Evotec SE — Earnings Release 2012

Aug 8, 2012

BIOTECHNOLOGIE

Eine Research-Publikation der DZ BANK AG

Evotec6)

Reuters:	EVTG.DE		Bloomberg: EVT GY
Jahr *	Umsatz		Bereinigtes IFRS Ergebnis je Aktie			Cashflow je Aktie	KGV	KCF	Dividende je Aktie EUR
	Mio. EUR		EUR			EUR
2011	80,1	(80,1)	0,06	(0,06)	0,10	(0,10)	40,2	24,1	0,00
2012e	89,5	(89,5)	0,07	(0,07)	0,11	(0,11)	38,2	23,0	0,00
2013e	98,5	(98,5)	0,09	(0,09)	0,13	(0,13)	29,7	19,3	0,00
2014e	108,4	(108,4)	0,11	(0,11)	0,16	(0,16)	23,0	16,1	0,00

* Geschäftsjahresende per 31.12. – Werte in Klammern: Angaben aus der letzten Publikation

Schon während der Olympischen Spiele 2012 richtet sich der Blick auf 2016

• » Quartalsergebnis: Mit einem Umsatzanstieg um 20% auf EUR 21,9 Mio. lag Evotec leicht über der Markterwartung (EUR 21,5 Mio., DZ BANKe EUR 22,0 Mio.). Die Brutto-marge verbesserte sich auf 37,6% und damit deutlich gegenüber dem etwas schwachen ersten Quartal, wo nur 32,5% erreicht wurden. Das operative Ergebnis wurde um 51% auf EUR 2,6 Mio. gesteigert und lag damit deutlich über dem Konsens (EUR 2,0 Mio.) und unserer Schätzung (EUR 1,5 Mio.). Mit Hilfe eines außergewöhnlich guten Finanzergebnisses wurde das Nettoergebnis um 208% auf EUR 3,7 Mio. gesteigert.
• » Liquide Mittel: Der Bestand an liquiden Mitteln betrug EUR 53,4 Mio., noch ohne die Meilensteinzahlungen von Teva (EUR 3,9 Mio.) und Janssen/J&J (USD 8 Mio., von denen ca. 50% an die Harvard University weitergereicht werden müssen).
• » Ausblick: Der Unternehmensausblick auf ein zweistelliges Umsatzwachstum sowie liquide Mittel zum Jahresende von > EUR 60m wurde bestätigt. Das weiter gut gefüllte Orderbuch und der Abschluss von noch mindestens einer weiteren Allianz in diesem Jahr sollen dieses Ziel sicherstellen. Gleichzeitig wurde auch der langfristige Ausblick im Rahmen des Aktionsplans 2016 bestätigt, wonach bis 2016 mindestens eine Verdoppelung der Umsätze bei einer operativen Marge von ca. 15% (aktuell 12%) angestrebt wird.

Ein starkes zweites Quartal gleicht das schwache erste Quartal 2012 locker aus und bestätigt unsere Sicht von Evotec als profitabler Wachstumsstory. Aufgrund eines weiter gut gefüllten Orderbuchs und des gezeigten Umsatzwachstums von 20% können wir uns eine Erhöhung des traditionell eher zurückhaltenden Ausblicks mit den Zahlen zum dritten Quartal durchaus vorstellen, zumal dem Abschluss der umfassenden Entwicklungsvereinbarung mit Janssen aus dem Juli noch mindestens eine Weitere mit einem anderen Partner folgen sollte.

Ausgewählte	Kurs am	KGV EV / EBITDA		EV /	Anl.-
Unternehmen	8.8.2012	12e	13e	12e		13e Umsatz 12e	urteil
Evotec	2,56 EUR	38,2	29,7	15,0	11,9	2,89	
Galapagos Genomics	14,40 EUR	62,6	56,5	14,8	14,5	1,65	–
WuXi Pharmatech	14,74 USD	11,5	10,1	6,8	5,4	1,91	–
Abcam	4,11 GBP	27,6	25,0	20,2	16,1	8,20	–
MorphoSys	18,05 EUR	152,2	56,9	45,5	20,9	3,58	
Median bez. auf alle Vergleichswerte	19,6	40,8	13,8	15,3	3,17	–

= Kaufen, = Halten, = Verkaufen, = nicht bewertet, n.a. = nicht aussagefähig Quelle: DZ BANK, I/B/E/S, FactSet

AKTIEN

Flash 9.8.2012

Kaufen (zuvor Kaufen)

Schlusskurs am 8.8.2012
(in EUR):	2,56
Fair Value:	4,00 (zuvor 4,00)
Risikoklasse:	5
Finanzkennzahlen 2012e:
Buchwert je Aktie (in EUR):	1,31
EK-Quote (in %):	69,6
Nettorendite (in %):	8,9
ROE nach Steuern (in %):	5,1
Dividendenrendite (in %):	0,0
Free Cashflow (in Mio. EUR):	-3,4
Net Debt (in Mio. EUR):	-44,1
Anzahl Aktien
(Mio. Stück):	118,4
Marktkapitalisierung
(in Mio. EUR):	302,79
Free Float (in %):	76,0
WKN:	566480
ISIN:	DE0005664809
Datastream:	D:EVTX
Nächster Newsflow:
Bericht 3. Quartal:	08.11.2012

1)2)3)4)5)6) Wichtig: Bitte lesen Sie die Hinweise zu möglichen Interessenkonflikten und die Disclaimer am Ende dieser Studie.

AUF EINEN BLICK

Unternehmensbeschreibung

Evotec verfolgt ein hybrides Geschäftsmodell als Dienstleistungsunternehmer und Medikamentenentwickler für die Pharmaindustrie. Zusätzlich zu den Gebühren für Auftragsarbeiten erhält die Firma Meilensteinzahlungen beim Erreichen von Forschungsfortschritten sowie Umsatzbeteiligungen nach Markteintritt. Eigene Projekte werden nur noch bis zu einem gewissen Reifegrad auf eigene Kosten entwickelt.

Begründung des Anlageurteils

Ein starkes zweites Quartal gleicht das schwache erste Quartal 2012 locker aus und bestätigt unsere Sicht von Evotec als profitabler Wachstumsstory. Aufgrund eines weiter gut gefüllten Orderbuchs und des gezeigten Umsatzwachstums von 20% können wir uns eine Erhöhung des traditionell eher zurückhaltenden Ausblicks mit den Zahlen zum dritten Quartal durchaus vorstellen, zumal dem Abschluss der umfassenden Entwicklungsvereinbarung mit Janssen aus dem Juli noch mindestens eine Weitere mit einem anderen Partner folgen sollte.

Kursrelevante aktuelle Themen

• » Integration der Neuerwerbungen Develogen, Kinaxo und Compound Focus
• » Weiterer Ausbau der Kundenbasis gerade auch auf Basis der Neuerwerbungen
• » Veröffentlichung der vollständigen Daten aus der ersten Phase III-Studie mit DiaPep277 um die Jahresmitte

Chancen und Risiken

Chancen	Risiken
Anhaltender Trend zum Out-Sourcing von Forschung und Entwicklung	Wachstumseinschränkungen durch Kapazitätsengpässe
Neue Verträge und Erfolgszahlungen aus Projekten der übernommenen Unternehmen Develogen und Kinaxo	Nachlassen des Out-Sourcing Trends
Cross-Selling über Neuerwerbung Compound Focus	Entwicklungsrisiken
Daten aus klinischer Entwicklung des Diabetes-Medikaments DiaPep277

KENNZAHLEN

GuV-Kennzahlen Umsatzerlöse (in Mio.) 80,1 89,5 98,5 108,4 119,4 EBITDA-Rendite 12,1% 19,3% 21,1% 23,0% 24,5% EBIT-Rendite 6,5% 13,5% 15,5% 17,8% 19,7% Nettorendite 8,3% 8,9% 10,3% 12,2% 13,6% Investitionsquote 0,0% 10,6% 4,1% 3,7% 5,5% F&E-Quote 10,5% 10,5% 10,0% 9,2% 8,3% Verwalt. u. Vertriebskosten / Umsatz 19,7% 18,0% 16,5% 15,0% 14,0% Sonst. betr. Aufw. u. Ertr. / Umsatz 7,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% Finanzergebnis / Umsatz 0,1% -0,8% -0,7% -0,4% -0,3% Zinsdeckungskoeffizient 3,6 16,1 21,6 42,5 63,6 Dschn. Umsatzwachstum nächste 5 J. 10,4% Dschn. Ergebniswachstum nächste 5 J. 23,1% Kapitalrentabilitäts-Kennzahlen Eigenkapitalrendite (ROE) 4,5% 5,1% 6,2% 7,4% 8,3% Betriebskapitalrendite (ROCE) 4,2% 9,2% 11,7% 15,0% 18,1% Produktivitätskennzahlen Umsatz je Mitarbeiter (in Tsd.) 141,95 136,48 136,97 143,63 150,62 EBIT je Mitarbeiter (in Tsd.) 9,22 18,43 21,23 25,57 29,67 Bilanzkennzahlen Eigenkapitalquote 67,5% 69,6% 70,3% 71,3% 72,5% Anlagendeckungsgrad 127,8% 130,5% 139,4% 150,8% 161,6% Liquidität (Quick Ratio) 180,2% 199,6% 223,9% 252,9% 279,9% Forderungen / Umsatz 13,0% 11,5% 11,5% 11,5% 11,5% Investitionen / Abschreibungen 182,3% 72,5% 71,4% 116,1% Working Capital-Quote -13,6% -7,4% -6,6% -5,8% -5,1% Net Debt (in Mio.) -45,6 -44,1 -55,9 -70,8 -86,1 Net Debt komplett (in Mio.) -31,1 -31,3 -42,9 -57,5 -72,6 Kennziffern je Aktie Ergebnis je Aktie, verwässert 0,06 0,07 0,09 0,11 0,14 Cash Earnings je Aktie, verwässert 0,10 0,11 0,13 0,16 0,18 Dividende je StA 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Cash je Aktie, verwässert 0,15 0,13 0,23 0,36 0,49 Net Debt je Aktie, verwässert -0,39 -0,37 -0,47 -0,60 -0,73 Bewertungskennzahlen Enterprise Value / Umsatz 2,9 2,9 2,5 2,1 1,8 Enterprise Value / EBITDA 23,8 15,0 11,9 9,3 7,4 Enterprise Value / EBIT 44,4 21,4 16,2 12,0 9,2 EV/Umsatz zu Umsatzwachstum 0,17 0,28 0,24 0,21 0,18 PEG-Ratio StA 1,13 1,65 Geschäftsjahresende per 31.12.	Euro	2011	2012e	2013e	2014e	2015e

Quelle: Evotec, DZ BANK Schätzung

39% 50% 11% Europa Nordamerika Rest der Welt

UMSATZ NACH REGIONEN 2011

UMSATZ NACH GESCHÄFTSFELDERN 2011

UMSATZ- UND MARGENENTWICKLUNG

FREE CASHFLOW UND

RESEARCH-TEAM BIOTECHNOLOGIE

Dr. Christa Bähr, CFA	Healthcare	+49 – (0)69 – 74 47 – 72 42	christa.baehr@dzbank.de
Dr.Elmar Kraus	Biotechnologie/Pharma	+49 – (0)69 – 74 47 – 22 48	elmar.kraus@dzbank.de
SALES INSTITUTIONELLE
Deutschland, Benelux, Skandinavien, Schweiz, Österreich, UK, Frankreich	Sandra Münstermann	+49 – (0)69 – 74 47 – 49 90	sandra.muenstermann@dzbank.de
Equity Sales
Deutschland	Kai Böckel	+49 – (0)69 – 74 47 – 12 28	kai.boeckel@dzbank.de
Benelux, Skandinavien	Heiko Klebing	+49 – (0)69 – 74 47 – 49 95	heiko.klebing@dzbank.de
Schweiz	Petra Bukan	+49 – (0)69 – 74 47 – 4992	petra.bukan@dzbank.de
Österreich	Thomas Reichelt	+49 – (0)69 – 74 47 – 6709	thomas.reichelt@dzbank.de
UK	Ralf Schmidgall Lars Wohlers	+44 - 20 - 7776 – 6080 +49 – (0)69 – 74 47 – 68 34	ralf.schmidgall@dzbank.de lars.wohlers@dzbank.de
Frankreich	Edouard Landau	+44 - 20 - 7776 – 6079	edouard.landau@dzbank.de
Sales Trading
Sales Trading	Sacha Kaiser	+49 – (0)69 – 74 47 – 4 28 28	sacha.kaiser@dzbank.de
DERIVATIVES SALES
Derivatives Sales	Michael Menrad	+49 – (0)69 – 74 47 – 9 91 95	michael.menrad@dzbank.de
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Bloomberg	DZAG
Reuters	"DZ Bank" & RCH
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Depot A Sales Aktien/Rohstoffe	Sven Köhler	+49 – (0)69 – 74 47 – 78 71	sven.koehler@dzbank.de
ANSPRECHPARTNER SALES RETAIL
Sales Drittmarkt (In- und Ausland)	Markus Reitmeier	+49 – (0)69 – 74 47 – 4 23 67	markus.reitmeier@dzbank.de

IMPRESSUM

Herausgeber: DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Platz der Republik, 60265 Frankfurt am Main

Vorstand: Wolfgang Kirsch (Vorsitzender), Lars Hille, Wolfgang Köhler, Hans-Theo Macke, Albrecht Merz, Thomas Ullrich, Frank Westhoff

Verantwortlich: Stefan Bielmeier, Leiter Research und Volkswirtschaft

© DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main 2012 Nachdruck und Vervielfältigung nur mit Genehmigung der DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main

ZEITLICHE BEDINGUNGEN VORGESEHENER AKTUALISIERUNGEN (AKTIEN) UND ZEITLICHE ANGABEN ZU KURSEN/PREISEN

Die DZ BANK führt eine Liste der Unternehmen, für die unternehmensbezogene Finanzanalysen ("Masterliste") veröffentlicht werden. Zu allen Unternehmen auf der Masterliste werden kursrelevante Ereignisse kommentiert. Ob und warum solche Veröffentlichungen vorgenommen werden, liegt allein im Ermessen der DZ BANK. Darüber hinaus werden für Werte auf der Masterliste umfangreiche Analysen verfasst. Für welche Unternehmen solche Veröffentlichungen vorgenommen werden, liegt allein im Ermessen der DZ BANK. Zur Einhaltung der Vorschriften des Wertpapierhandelsgesetzes kann es jederzeit vorkommen, dass für einzelne auf der Masterliste aufgeführte Unternehmen die Veröffentlichung von Finanzanalysen ohne Vorankündigung gesperrt wird.

Die Aktienkurse sind Datastream entnommen auf Basis der angegeb. Datastream-Kürzel; es sind Schlusskurse gemäß Datastream-Systematik.

ZUSTÄNDIGE AUFSICHTSBEHÖRDE

Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, Lurgiallee 12, 60439 Frankfurt am Main, Germany

VERANTWORTLICHES UNTERNEHMEN

DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Platz der Republik, 60265 Frankfurt am Main, Germany

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Research-Analysten werden nicht für bestimmte Investment Banking-Transaktionen vergütet. Der/die Verfasser dieser Studie erhält/erhalten eine Vergütung, die (unter anderem) auf der Gesamtrentabilität der DZ BANK basiert, welche Erträge aus dem Investment Banking-Geschäft und anderen Geschäftsbereichen des Unternehmens einschließt. Die Analysten der DZ BANK und deren Haushaltsmitglieder sowie Personen, die den Analysten Bericht erstatten, dürfen grundsätzlich kein finanzielles Interesse an Finanzinstrumenten von Unternehmen haben, die vom Analysten gecovert werden.

DIE NACHFOLGENDEN ERLÄUTERUNGEN (1-6) BEZIEHEN SICH AUF DIE ANGEGEBENEN HOCHZIFFERN IN DER FINANZANALYSE.

Die DZ BANK und/oder mit ihr verbundene Unternehmen:

• 1) sind am Grundkapital des Emittenten mit mindestens 1 Prozent beteiligt.
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RATING-HISTORIE

Empfehlung Datum Kurs Kaufen 5.2.2010 1,96 EUR