Evotec SE — Earnings Release 2011

Nov 8, 2011

BIOTECHNOLOGIE

Eine Research-Publikation der DZ BANK AG

Evotec6)

Reuters:	EVTG.DE		Bloomberg: EVT GY
Jahr *	Umsatz Mio. EUR			Bereinigtes IFRS Ergebnis je Aktie		Cashflow je Aktie EUR		KGV	KCF	Dividende je Aktie
			EUR							EUR
2010	55,3	(55,3)	0,03	(0,03)		0,07	(0,07)	97,6	39,7	0,00
2011e	78,6	(78,6)	0,04	(0,04)		0,08	(0,08)	68,8	30,9	0,00
2012e	86,0	(86,0)	0,06	(0,06)		0,11	(0,11)	38,9	22,4	0,00
2013e	96,2	(96,2)	0,09	(0,09)		0,14	(0,14)	27,4	17,9	0,00

* Geschäftsjahresende per 31.12. – Werte in Klammern: Angaben aus der letzten Publikation

Drittes Quartal: Roche Deal und Meilensteine sorgen für Umsatz- und Ergebnissprung

• » Evotec wird am 10.11.11 Zahlen zum 3. Quartal berichten:
• » Umsätze: inkl. der Meilensteinzahlungen von Boehringer in Höhe von 4,0 Mio. Euro und aus dem Lizenzvertrag zu EVT401 (DZ BANKe 1,0 Mio. Euro) und vor allem der Vorabzahlung aus dem Vertrag mit Roche zu EVT302 (10 Mio. USD/7 Mio. Euro) erwarten wir im dritten Quartal Umsätze von 24,0 Mio. Euro (+73%).
• » Quartalsergebnis: Durch die angekündigte Steigerung der Ausgaben für F & E und Kosten im Zusammenhang mit der vollständigen Übernahme der indischen Tochtergesellschaft (RISPL) in Höhe von 1,7 Mio. Euro erwarten wir ein EBIT von 5,56 Mio. Euro (Vorjahr: 0,67 Mio. Euro), ein positives Nettoergebnis von 4,16 Mio. Euro (Vorjahr: 0,6 Mio. Euro) und ein EPS von 0,03 Euro (2010: 0,006 Euro).
• » Ausblick 2011: für das Gesamtjahr erwartet das Unternehmen Umsätze von 77 bis 79 Mio. Euro (+39% bis 43%) sowie zu Jahresende liquide Mittel > 60 Mio. Euro. Angesichts des gut gefüllten Auftragsbuchs und der bisherigen Entwicklung im Laufe des Jahres halten wir das für gut erreichbar. Für 2012 liegt damit die Messlatte sehr hoch.

Meilensteinzahlungen und vor allem Vorabzahlungen für die Entwicklungskandidaten EVT401 (Entzündungserkrankungen) und 302 (in Alzheimer) sollten für Sprünge beim Umsatz (+73%) und Nettoergebnis (+538%) sorgen. Die Firmenziele für den Umsatz 2011 (77-79 Mio. Euro) bei einer Liquidität > 60 Mio. Euro sollten gut erreichbar sein und zumindest bestätigt werden. Wir bestätigten unsere Kaufempfehlung und den fairen Wert von 3,80 Euro.

Ausgewählte	Kurs am		KGV	EV / EBITDA EV /		Anl.-
Unternehmen	4.11.2011	11e	12e	11e		12e Umsatz 11e	urteil
Evotec	2,43 EUR	68,8	38,9	22,5	14,2	3,15	
Galapagos Genomics	5,88 EUR	25,6	16,8	8,9	6,9	0,62	–
WuXi Pharmatech	12,53 USD	11,8	9,8	5,8	4,6	1,85	–
Abcam	3,57 GBP	27,2	24,2	17,9	15,4	7,16	–
MorphoSys	17,48 EUR	49,1	24,7	17,8	9,2	2,61	
Median bez. auf alle Vergleichswerte	18,7	16,8	10,4	9,2	3,49	–

= Kaufen, = Halten, = Verkaufen, = nicht bewertet, n.a. = nicht aussagefähig Quelle: DZ BANK, I/B/E/S, FactSet

AKTIEN

Flash 7.11.2011

Kaufen (zuvor Kaufen)

Schlusskurs am 4.11.2011
(in EUR):	2,43
Fair Value:	3,80 (zuvor 3,80)
Risikoklasse:	4
Finanzkennzahlen 2011e:
Buchwert je Aktie (in EUR):	1,18
EK-Quote (in %):	68,7
Nettorendite (in %):	5,3
ROE nach Steuern (in %):	3,0
Dividendenrendite (in %):	0,0
Free Cashflow (in Mio. EUR):	3,2
Net Debt (in Mio. EUR):	-40,8
Anzahl Aktien
(Mio. Stück):	118,3
Marktkapitalisierung
(in Mio. EUR):	287,98
Free Float (in %):	76,0
WKN:	566480
ISIN:	DE0005664809
Datastream:	D:EVTX
Nächster Newsflow:
Bericht 3. Quartal	10.11.2011

AUF EINEN BLICK

Unternehmensbeschreibung

Evotec verfolgt ein hybrides Geschäftsmodell als Dienstleistungsunternehmer und Medikamentenentwickler für die Pharmaindustrie. Zusätzlich zu den Gebühren für Auftragsarbeiten erhält die Firma Meilensteinzahlungen beim Erreichen von Forschungsfortschritten sowie Umsatzbeteiligungen nach Markteintritt. Eigene Projekte werden nur noch bis zu einem gewissen Reifegrad auf eigene Kosten entwickelt.

Begründung des Anlageurteils

Meilensteinzahlungen und vor allem Vorabzahlungen für die Entwicklungskandidaten EVT401 (Entzündungserkrankungen) und 302 (in Alzheimer) sollten für Sprünge beim Umsatz (+73%) und Nettoergebnis (+538%) sorgen. Die Firmenziele für den Umsatz 2011 (77-79 Mio. Euro) bei einer Liquidität > 60 Mio. Euro sollten gut erreichbar sein und zumindest bestätigt werden. Wir bestätigten unsere Kaufempfehlung und den fairen Wert von 3,80 Euro.

Kursrelevante aktuelle Themen

• » Integration der Neuerwerbungen Develogen, Kinaxo und Compound Focus
• » Weiterer Ausbau der Kundenbasis gerade auch auf Basis der Neuerwerbungen
• » Ausblick 2011 im Hinblick auf eventuell vorzeitige Erfüllung des Programms "Evotec 2012 - Action plan to focus and grow"

Chancen und Risiken

Chancen	Risiken
Anhaltender Trend zum Out-Sourcing von Forschung und Entwicklung	Wachstumseinschränkungen durch Kapazitätsengpässe
Neue Verträge und Erfolgszahlungen aus Projekten der übernommenen Unternehmen Develogen und Kinaxo	Nachlassen des Out-Sourcing Trends
Vorzeitige Erfüllung des Aktionsplans "Evotec 2012 - Action plan to focus and grow"	Entwicklungsrisiken
Cross-Selling über Neuerwerbung Compound Focus

KENNZAHLEN

Euro	2010	2011e	2012e	2013e	2014e
GuV-Kennzahlen
Umsatzerlöse (in Mio.)	55,3	78,6	86,0	96,2	105,3
EBITDA-Rendite	11,7%	14,0%	19,5%	22,2%	24,6%
EBIT-Rendite	3,1%	7,6%	13,2%	16,4%	19,3%
Nettorendite	5,4%	5,3%	8,6%	11,0%	13,1%
Investitionsquote	0,0%	40,2%	4,7%	4,2%	3,8%
F&E-Quote	11,1%	14,0%	11,8%	10,6%	9,7%
Verwalt. u. Vertriebskosten / Umsatz	28,9%	22,5%	23,0%	21,5%	20,5%
Sonst. betr. Aufw. u. Ertr. / Umsatz	1,0%	2,1%	0,0%	0,0%	0,0%
Finanzergebnis / Umsatz	3,9%	0,0%	-0,9%	-0,8%	-0,6%
Zinsdeckungskoeffizient	2,7	204,7	14,6	21,7	32,1
Dschn. Umsatzwachstum nächste 5 J.	15,8%
Dschn. Ergebniswachstum nächste 5 J.	36,8%
Kapitalrentabilitäts-Kennzahlen
Eigenkapitalrendite (ROE)	2,3%	3,0%	5,0%	6,7%	8,1%
Betriebskapitalrendite (ROCE)	1,7%	4,8%	9,2%	13,0%	17,1%
Produktivitätskennzahlen
Umsatz je Mitarbeiter (in Tsd.)	110,08	147,81	153,99	164,03	171,06
EBIT je Mitarbeiter (in Tsd.)	3,42	11,16	20,33	26,90	33,01
Bilanzkennzahlen
Eigenkapitalquote	69,1%	68,7%	69,1%	69,6%	70,6%
Anlagendeckungsgrad	157,6%	132,8%	140,5%	151,0%	164,4%
Liquidität (Quick Ratio)	318,6%	236,4%	260,1%	287,6%	323,1%
Forderungen / Umsatz	21,4%	8,1%	8,1%	8,1%	8,1%
Investitionen / Abschreibungen		621,6%	73,4%	72,3%	71,2%
Working Capital-Quote	2,7%	-3,8%	-3,8%	-3,8%	-3,8%
Net Debt (in Mio.)	-54,6	-40,8	-50,7	-63,9	-80,4
Net Debt komplett (in Mio.)	-35,9	-21,6	-30,7	-43,2	-58,9
Kennziffern je Aktie
Ergebnis je Aktie, verwässert	0,03	0,04	0,06	0,09	0,12
Cash Earnings je Aktie, verwässert	0,07	0,08	0,11	0,14	0,16
Dividende je StA	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Cash je Aktie, verwässert	0,18	0,21	0,30	0,41	0,55
Net Debt je Aktie, verwässert	-0,47	-0,34	-0,43	-0,54	-0,68
Bewertungskennzahlen
Enterprise Value / Umsatz	5,1	3,1	2,8	2,3	2,0
Enterprise Value / EBITDA	43,8	22,5	14,2	10,6	8,0
Enterprise Value / EBIT	165,3	41,7	21,0	14,3	10,3
EV/Umsatz zu Umsatzwachstum	0,26	0,20	0,18	0,15	0,13
PEG-Ratio StA		1,87
Geschäftsjahresende per 31.12.

Quelle: Evotec, DZ BANK Schätzung

UMSATZ NACH GESCHÄFTSFELDERN 2010

UMSATZ- UND MARGENENTWICKLUNG

FREE CASHFLOW UND

RESEARCH-TEAM LIFE SCIENCE

Dr. Christa Bähr, CFA	Healthcare	+49 – (0)69 – 74 47 – 72 42	christa.baehr@dzbank.de
Michael Bissinger, CIIA	Healthcare	+49 – (0)69 – 74 47 – 4 20 13	michael.bissinger@dzbank.de
Dr.Elmar Kraus	Biotechnologie/Pharma	+49 – (0)69 – 74 47 – 22 48	elmar.kraus@dzbank.de
SALES INSTITUTIONELLE
Deutschland, Benelux, Skandinavien, Schweiz, Österreich, UK	Sandra Münstermann	+49 – (0)69 – 74 47 – 49 90	sandra.muenstermann@dzbank.de
Equity Sales
Deutschland	Kai Böckel	+49 – (0)69 – 74 47 – 12 28	kai.boeckel@dzbank.de
Benelux, Skandinavien	Heiko Klebing	+49 – (0)69 – 74 47 – 49 95	heiko.klebing@dzbank.de
Schweiz	Petra Bukan	+49 – (0)69 – 74 47 – 4992	petra.bukan@dzbank.de
Österreich	Thomas Reichelt	+49 – (0)69 – 74 47 – 6709	thomas.reichelt@dzbank.de
UK	Jonathan Cox Lars Wohlers	+44 - 20 - 7776 – 6075 +49 – (0)69 – 74 47 – 68 34	jonathan.cox@dzbank.de lars.wohlers@dzbank.de
Sales Trading
Sales Trading	Sacha Kaiser	+49 – (0)69 – 74 47 – 4 28 28	sacha.kaiser@dzbank.de
DERIVATIVES SALES
Derivatives Sales	Michael Menrad	+49 – (0)69 – 74 47 – 9 91 95	michael.menrad@dzbank.de
ZUGANG ZU DZ RESEARCH (KONTAKT ANJA.BECK@DZBANK.DE)
Bloomberg	DZAG
Reuters	"DZ Bank" & RCH
ANSPRECHPARTNER DEPOT A
Depot A Sales Aktien/Rohstoffe	Sven Köhler	+49 – (0)69 – 74 47 – 78 71	sven.koehler@dzbank.de
ANSPRECHPARTNER SALES RETAIL
Sales Drittmarkt (In- und Ausland)	Markus Reitmeier	+49 – (0)69 – 74 47 – 4 23 67	markus.reitmeier@dzbank.de

IMPRESSUM

Herausgeber: DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Platz der Republik, 60265 Frankfurt am Main

Vorstand: Wolfgang Kirsch (Vorsitzender), Lars Hille, Wolfgang Köhler, Hans-Theo Macke, Albrecht Merz, Thomas Ullrich, Frank Westhoff

Verantwortlich: Stefan Bielmeier, Leiter Research und Volkswirtschaft

© DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main 2011 Nachdruck und Vervielfältigung nur mit Genehmigung der DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main

ZEITLICHE BEDINGUNGEN VORGESEHENER AKTUALISIERUNGEN (AKTIEN) UND ZEITLICHE ANGABEN ZU KURSEN/PREISEN

Die DZ BANK führt eine Liste der Unternehmen, für die unternehmensbezogene Finanzanalysen ("Masterliste") veröffentlicht werden. Zu allen Unternehmen auf der Masterliste werden kursrelevante Ereignisse kommentiert. Ob und warum solche Veröffentlichungen vorgenommen werden, liegt allein im Ermessen der DZ BANK. Darüber hinaus werden für Werte auf der Masterliste umfangreiche Analysen verfasst. Für welche Unternehmen solche Veröffentlichungen vorgenommen werden, liegt allein im Ermessen der DZ BANK. Zur Einhaltung der Vorschriften des Wertpapierhandelsgesetzes kann es jederzeit vorkommen, dass für einzelne auf der Masterliste aufgeführte Unternehmen die Veröffentlichung von Finanzanalysen ohne Vorankündigung gesperrt wird.

Die Aktienkurse sind Datastream entnommen auf Basis der angegeb. Datastream-Kürzel; es sind Schlusskurse gemäß Datastream-Systematik.

ZUSTÄNDIGE AUFSICHTSBEHÖRDE

Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, Lurgiallee 12, 60439 Frankfurt am Main, Germany

VERANTWORTLICHES UNTERNEHMEN

DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Platz der Republik, 60265 Frankfurt am Main, Germany

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Research-Analysten werden nicht für bestimmte Investment Banking-Transaktionen vergütet. Der/die Verfasser dieser Studie erhält/erhalten eine Vergütung, die (unter anderem) auf der Gesamtrentabilität der DZ BANK basiert, welche Erträge aus dem Investment Banking-Geschäft und anderen Geschäftsbereichen des Unternehmens einschließt. Die Analysten der DZ BANK und deren Haushaltsmitglieder sowie Personen, die den Analysten Bericht erstatten, dürfen grundsätzlich kein finanzielles Interesse an Finanzinstrumenten von Unternehmen haben, die vom Analysten gecovert werden.

DIE NACHFOLGENDEN ERLÄUTERUNGEN (1-6) BEZIEHEN SICH AUF DIE ANGEGEBENEN HOCHZIFFERN IN DER FINANZANALYSE.

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RATING-HISTORIE

Empfehlung Datum Kurs Kaufen 5.2.2010 1,96 EUR