Ennogie Solar Group — Earnings Release 2018

Apr 19, 2018

Christian IX's Gade 2, 2. DK-1111 København K Telefon: (+45) 33 30 66 00

www.smallcap.dk NASDAQ Copenhagen A/S Nikolaj Plads 6, Postboks 1040 DK-1007 København K

Dato 19. april 2018 Antal sider 3

Udsteder SmallCap Danmark A/S Kontaktperson Bestyrelsesformand Niels Roth, tlf. 40110211

Børsmeddelelse nr. 21.2018, Undersøgelse af de strategiske muligheder

Bestyrelsen har besluttet at undersøge de strategiske muligheder for SmallCap Danmark A/S. Bestyrelsen mener, at det bedste udgangspunkt for processen vil være en fleksibel portefølje uden store poster i meget illikvide aktier. Derfor påtænker bestyrelsen:

at afhænde positionerne i Egetæpper og Rias i løbet af 2. kvartal 2018 ved hel eller delvis udlodning af aktierne til aktionærerne i SmallCap Danmark A/S. Bestyrelsen vurderer, at aktionærerne på den måde bedst sikres de langsigtede værdier i de to aktier. Samtidig vil det skabe mulighed for, at den enkelte aktionær kan nedbringe eller øge eksponeringen i de pågældende aktier, såfremt dette ønskes. Markedsværdien af selskabets aktieposter i Egetæpper og Rias udgjorde ultimo 1. kvartal 2018 154,2 mio. kr., svarende til 41,2 kr. pr. aktie i SmallCap Danmark A/S.

at udbetale et ekstraordinært udbytte indenfor den nærmeste fremtid på 15 kr. pr. aktie i SmallCap Danmark A/S, som hidrører fra provenuet fra afviklingen af selskabets investering i Investeringsforeningen SmallCap Danmark.

I konsekvens af reduktionen af egenkapitalen som følge af udlodningerne, har bestyrelsen besluttet at nedskrive koncernens samlede udskudte skatteaktiver relateret til fremførbare skattemæssige underskud og aktietab fra 10 mio. kr. til 3 mio. kr., svarende til en reduktion fra 2,67 kr. pr. aktie til 0,80 kr. pr. aktie. Den daglige opgørelse af indre værdi vil være korrigeret herfor fra og med meddelelsen, der offentliggøres dags dato. Det samlede skattemæssige underskud og aktietab er uændret 180 mio. kr.

Foranlediget af bestyrelsens beslutninger samt påtænkte initiativer, som beskrevet i denne meddelelse, har bestyrelsen samtidig besluttet at afslutte det igangværende aktietilbagekøbsprogram, jf. separat børsmeddelelse nr. 22.2018.

Bestyrelsen forventer en afklaring på strategi arbejdet inden udgangen af 2018.

Baggrund

SmallCap Danmark A/S begyndte sin virksomhed d. 1. april 2000. Strategien var investering i danske børsnoterede small cap aktier med henblik på at skabe et højt langsigtet afkast.

Det er bestyrelsens opfattelse, at strategien har været succesfuld i kraft af en gennemsnitlig årlig forretning af egenkapitalen siden start på 11,5% før skat på trods af finanskrisen. Det gennemsnitlige årlige afkast over de seneste 5 år og 3 år har været hhv.

12,0% og 17,7%. De sidste to år har afkastet, med 6,5% i 2016 og 4,1% i 2017, ligget væsentlig under gennemsnittet.

Small cap markedet har ændret sig markant siden starten i 2000 bl.a. forårsaget af effekterne af finanskrisen. Antallet af noterede selskaber i small cap segmentet er halveret, og likviditeten i small cap aktier blev væsentligt forringet under finanskrisen, og der er ikke siden sket en væsentlig forbedring af likviditeten.

Fra 1. januar 2010 blev skattereglerne ændret således, at SmallCap Danmark A/S mindst skal have 15% af balancen i såkaldte 10% poster for at opretholde den skattemæssige status fra før 2010, der muliggør udnyttelse af de skattemæssige underskud, der opstod under finanskrisen. I forlængelse af de skattemæssige ændringer øgede SmallCap Danmarks A/S sit fokus på 10% poster. Pr. 1. januar 2010 udgjorde 10% posterne i Egetæpper, BoConcept og Rias i alt 26% af egenkapitalen. BoConcept blev solgt i 2016 efter en kursstigning på 245% fra 1. januar 2010. Pr. 31. marts 2018 udgør de to tilbageværende 10% poster i Egetæpper og Rias knap 50% af egenkapitalen, hvorfor det fremtidige afkast er meget afhængigt af udviklingen i Egetæpper og Rias.

Med baggrund i de ændrede vilkår i small cap segmentet og den høje afhængighed af udviklingen i Egetæpper og Rias har bestyrelsen vurderet, at tidspunktet er kommet for en undersøgelse af de strategiske muligheder, og at det bedste udgangspunkt for processen vil være en fleksibel portefølje uden store poster i meget illikvide aktier.

Egetæpper har været en god investering i perioden fra 1. januar 2010 frem til i dag. Således er aktien steget med 136%, svarende til en gennemsnitlig kursstigning på 11,4% p.a., samtidig med at der er udbetalt et årligt udbytte, der svarer til et gennemsnitligt direkte afkast på 3% p.a. Den positive kursudvikling har dog samtidig medført, at Egetæpper nu udgør ca. 40% af egenkapitalen i SmallCap Danmark A/S, hvilket tilsiger en reduktion ud fra normale porteføljebetragtninger. Med et free float - forstået som antallet af aktier i forhold til den samlede aktiekapital, der ikke ligger fast hos store aktionærer - på kun ca. 10% af aktierne, er omsætningen i aktien lille og sporadisk, hvilket afspejles i prisfastsættelsen i form af en meget høj illikviditets discount. Således handler Egetæpper med over 30% multipel discount i forhold til de to nærmeste sammenlignelige selskaber, amerikanske Interface og engelske Victoria plc. Det er bestyrelsens vurdering, at denne discount på sigt vil blive indsnævret ved at øge antallet af omsættelige aktier. Det er baggrunden for, at bestyrelsen planlægger helt eller delvist at udlodde beholdningen af Egetæpper til aktionærerne i SmallCap Danmark A/S, hvorved free float stiger op til ca. 30%. Den på sigt forbedrede prisfastsættelse af Egetæpper i kraft af et større free float, forventes at bidrage til at sikre aktionærerne i SmallCap Danmark A/S den bedst mulige langsigtede værdi af Egetæpper aktierne.

Vurderingen omkring Rias er meget analog med Egetæpper. SmallCap Danmark A/S øgede beholdningen af Rias aktier i 4. kvartal 2009. Rias har som en aktie med relativt lav risiko givet et gennemsnitligt afkast i perioden på knap 5% p.a. i form af kursstigninger og godt 3% p.a. i gennemsnit i direkte afkast fra udbyttebetaling. Rias er en endnu mere illikvid aktie end Egetæpper. Rias udgør 8% af egenkapitalen i SmallCap Danmark A/S, hvilket vurderes at være for højt ud fra normale porteføljebetragtninger. Ved fuld udlodning af Rias aktierne til aktionærerne i SmallCap Danmark øges free float fra godt 20% til godt 45%, hvilket på langt sigt burde give en bedre prisfastsættelse af aktien.

Som omtalt i selskabets årsrapport for 2017, har bestyrelsen i investeringsforeningen SmallCap Danmark, som er sammenfaldende med bestyrelsen i SmallCap Danmark A/S, indstillet til generalforsamlingen i investeringsforeningen, at foreningen opløses ved likvidation. Ved udgangen af 1. kvartal 2018 var 23% af egenkapitalen i SmallCap Danmark A/S placeret i Investeringsforeningen SmallCap Danmark. Som tilfældet med provenuet fra salget af BoConcept i 2016 påtænker bestyrelsen i SmallCap Danmark A/S at udbetale et ekstraordinært udbytte af dele af provenuet fra afviklingen af selskabets investering i Investeringsforeningen SmallCap Danmark. Der påtænkes udbetalt et ekstraordinært udbytte på 15 kr. pr. aktie indenfor den nærmeste fremtid.

Med venlig hilsen SmallCap Danmark A/S

Bestyrelsen