Prospectus • Sep 11, 2024
Prospectus
Open in ViewerOpens in native device viewer
(01/01/2024-30/06/2024 Dönemi Finansal Tablolarına İlişkin)
Sermaye Piyasası Kurulu'nun VII-128.1 Sayılı Pay Tebliği'nin 29/5 Maddesi Uyarınca Hazırlanmıştır.
| 1. Rapor Konusu ve Gerekçe: | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2. Açıklamalar: | ||||||
| 3. Halka Arza İlişkin Özet Bilgi: | ||||||
| 4. 10.08.2023 Tarihinde Kamuyu Aydınlatma Platformu'nda (KAP) Yayımlanan Fiyat Tespit Raporu: 3 | ||||||
| 4.1. İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi | ||||||
| 4.2. Piyasa Çarpanları Analizi | ||||||
| 5. Değerleme Sonucu | ||||||
| 6. Projeksiyonlar ve Gerçekleşmeler |
| Halka Arz Özet Bilgileri | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 Adet Nominal Değerli Payın Halka Arz Fiyatı (TL) | 88,76 | |||||
| Halka Arz Edilen Pay Adedi | 39.000.000 | |||||
| Sermaye Artırımı Yoluyla Halka Arz Edilen | 25.000.000 | |||||
| Ortak Satışı Yoluyla Halka Arz Edilen | 14.000.000 | |||||
| Brüt Halka Arz Geliri (TL) | 2.219.000.000 |
Kaynak: Fiyat Tespit Raporu
Enerya Enerji'nin esas faaliyet konusu doğal gaz toptan ve perakende dağıtımı ve satışı yapmak için kurulmuş veya kurulacak olan bağlı ortaklıklarının sermaye ve yönetimine katılmaktır. Bunun yanı sıra, Şirket, sahip olduğu bağlı ortaklıklara operasyonel ve danışmanlık hizmetleri vermektedir.
İNA yöntemi kapsamında Şirket bünyesindeki doğal gaz dağıtım şirketlerinin lisans dönemlerinin sonuna kadar nakit akışları tahmin edilmiştir. Buna ek olarak, Enerya Enerji A.Ş.'nin solo bazda nakit akışları tahmin edilmiş ve söz konusu bağlı ortaklıkların tahmini nakit akışları gerekli düzeltmelere tabi tutularak Enerya Enerji'nin konsolide nakit akışlarına ulaşılmıştır. Şirket gelirlerinin ve giderlerinin TL cinsinden olması nedeniyle İNA yöntemi kapsamında TL bazlı değerleme çalışması yapılmıştır.
Şirket'in başlıca hasılat kalemleri Doğal Gaz Satışları, Taşıma Hizmet Gelirleri, Abone Bağlantı Bedelleri Gelirleri, Münferit Bağlantı Bedelleri Gelirleri ve Diğer Satış/Hizmet Gelirleridir. Çalışma şirketin geçmiş verileri ışığında, Şirket yönetiminin paylaşmış olduğu abone sayısı, yatırım, tüketim hacmi projeksiyonları ile birlikte Enerji Piyasası Denetleme Kurumu (EPDK) tarafından gaz satışlarının belirlenmesinde kullanılan metodoloji dikkate alınarak hazırlanmıştır.
Şirket bünyesindeki her bir doğal gaz dağıtım şirketinin doğal gaz satış gelirleri, hesaplanan sistem kullanım bedelleri ile ilgili tarife dönemi yılı için Şirket beklentileri doğrultusunda öngörülen tüketim miktarlarının çarpılmasıyla bulunan tutarın doğal gaz alım maliyetine eklenmesi suretiyle hesaplanmıştır.
Hasılat ve yatırım projeksiyonlarının yanı sıra, bu kalemler ile satışların maliyeti, faaliyet giderleri, amortisman giderleri, net işletme sermayesi, güvence bedeli ve varlık tabanı projeksiyonları da yapılmıştır.
Değer tespit çalışmasında, Şirket bünyesinde yer alan her bir doğal gaz dağıtım şirketinin lisans dönemleri boyunca nakit akışı yaratacağı, lisans döneminin bitişinin ardından ise lisanslarının yenilenmeyeceği varsayılmıştır. Bu doğrultuda, Şirket için yapılan INA modelinde Şirket için sadece projeksiyon dönemi firma değeri tahmin edilmiş, öte yandan devam eden değer tahmini yapılmamıştır. Buna göre, İNA çalışması sonucunda Enerya Enerji için 12.259.202.511 TL Firma Değerine ulaşılmıştır. Söz konusu Firma Değerine Şirket'in 31.03.2023 sonu itibarıyla 1.231.713.128 TL olan net nakit pozisyonu eklenerek 31.03.2023 itibarıyla 13.490.915.639 TL Özsermaye Değeri hesaplanmıştır. Söz konusu Özsermaye Değeri, 2023 yılı özsermaye maliyeti ile düzeltilerek 30.05.2023 itibarıyla 13.980.188.888 TL Özsermaye Değeri'ne ulaşılmıştır.
Çarpan Analizi yönteminde, Şirket'in faaliyet gösterdiği sektörlerdeki benzer yurt içi ve yurt dışı halka açık şirketlerin çarpanları ile Şirket'in ilgili verilerinin çarpılması yoluyla değer tespiti yapılmaktadır.
Şirket'in operasyonlarını ve finansal yapısını göz önünde bulundurarak, Çarpan Analizi kapsamında "Firma Değeri/Net Satışlar(FD/Satış)", "Firma Değeri/FAVÖK (FD/FAVÖK)", "Piyasa Değeri/Defter Değeri (PD/DD)" ve "Fiyat/Kazanç (F/K)" çarpanları incelenmiştir.
Şirket'in esas faaliyet konusunun doğal gaz dağıtımı olması ve bu yönüyle net satış gelirlerinin gerek operasyonel gerekse de net karlılığının ana yönlendiricisi olması nedeniyle Çarpan Analizi kapsamında sadece "FD/Satış" çarpanının kullanılmasının uygun olacağı değerlendirilmiştir.
Çarpan Analizi kapsamında yurt içi ve yurt dışı benzer şirketlerin son 12 aylık verilere göre hesaplanan FD/Satış, FD/FAVÖK, PD/DD ve F/K çarpanları belli oranlarda ağırlıklandırılarak kullanılmıştır. Yurt dışında doğal gaz faaliyeti olan şirketler seçilirken, yurt içinde Borsa'da işlem gören doğal gaz faaliyetiyle uğraşan şirket sayısının az olması nedeniyle sektörel olarak Şirket'e yakın olduğu düşünülen BIST Elektrik Endeksi'nde yer alan şirketler dikkate alınmıştır.
Sonuç olarak, Çarpan Analizine göre Şirket için ağırlıklandırılmış Özsermaye Değeri 12.647.362.533 TL olarak tespit edilmiştir.
Enerya Enerji için değer tespiti çalışmasında halka açık şirket yatırımcıları tarafından sıkça kullanılan İNA ve Çarpan Analizi olmak üzere iki yönteme göre değer tespiti yapılmış ve her iki yönteme eşit ağırlık verilmiştir.
Buna göre ağırlıklandırılmış Halka Arz Öncesi Özsermaye Değeri 13.313.775.711 TL olarak hesaplanmıştır. Söz konusu Halka Arz Öncesi Özsermaye Değerine %20 oranında halka arz iskontosu uygulanarak 10.651.020.569 TL seviyesinde Halka Arz İskontolu Özsermaye Değerine ulaşılmış olup, 31.03.2023 sonu itibarıyla 120.000.000 TL seviyesindeki ödenmiş sermayeye göre Halka Arz İskontolu Birim Hisse Fiyatı 88,76 TL olarak tespit edilmiştir.
| Enerya - Değerleme Özeti | Özsermaye Değeri (TL) | Ağırlık |
|---|---|---|
| İNA Yöntemi | 13.980.188.888 | 50% |
| Çarpan Analizi | 12.647.362.533 | 50% |
| Ağırlıklandırılmış Özsermaye Değeri (TL) | 13.313.775.711 | |
| Enerya - Değerleme Sonucu | ||
| Halka Arz Öncesi Sermaye Değeri (TL) | 13.313.775.711 | |
| Ödenmiş Sermaye (TL) (31.03.2023 itibarıyla) | 120.000.000 | |
| Halka Arz Öncesi 1 TL Nominal Değerli Pay Başına Fiyat (TL) | 110,95 | |
| Halka Arz İskonto Oranı | 20,0% | |
| Halka arz İskontolu Özsermaye Değeri (TL) | 10.651.020.569 | |
| Halka Arz Fiyatı (TL) | 88,76 |
Kaynak: Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
Şirketimizin aktif büyüklüğü 31.12.2023 itibarıyla 47.107.348.539 TL olup, 30.06.2024 itibarıyla 44.322.490.229 TL olarak gerçekleşmiştir. Şirketimizin özkaynakları 31.12.2023 itibarıyla 24.961.553.701 TL olarak gerçekleşmiş olup, 30.06.2024 itibarıyla 27.483.059.826 TL'ye yükselmiştir.
Şirketimizin dönem karı 2023 yılının ilk 6 aylık döneminde 489.420.171 TL olarak gerçekleşmiş olup, 2024 yılının ilk 6 aylık döneminde 2.758.655.588 TL'ye yükselmiştir.
Şirketimizin hasılatı, 2023 yılının ilk 6 aylık döneminde 16.587.704.272 TL olup, 2024 yılının ilk 6 aylık döneminde doğal gaz tüketiminin mevsimsellik etkilerle 2023 yılının aynı dönemine göre daha fazla azalış göstermesi ve enflasyon muhasebesi nedeniyle 10.736.241.838 TL olarak gerçekleşmiştir.
Aşağıdaki tabloda Enerya Enerji'nin Fiyat Tespit Raporunda verilen 2024 yılı ilk 6 aylık döneme ilişkin projeksiyonları ve 2024 yılı Haziran sonu itibarıyla gerçekleşmeleri ve gerçekleşme oranları verilmektedir.
Fiyat Tespit Raporunda yer alan projeksiyonlar yıllık olarak yapıldığından ilgili dönem itibarıyla gerçekleşen veriler ile karşılaştırmak için raporda yer verilen 2024 yılı için öngörülen tahminler kullanılarak ve sektörün doğası gereği mevsimsellik etkileri göz önüne alınarak 2024/06 tahminleri belirlenmiştir. 2023 yılı ilk 6 aylık dönemine ilişkin satış tutarı aynı yılın yıl sonu satış tutarının %83'ü olarak gerçekleşmiştir. Bu kapsamda, %83 oranı baz alınarak 2024/06 tahminleri hesaplanmıştır.
| Gerçekleşme | Gerçekleşme | Tahmin | Tahmin | Gerçekleşme | |
|---|---|---|---|---|---|
| (Milyon TL) | 2023/06 | 2024/06 | 2024/06 | 2024 Yıllık | Oranı (%) |
| Satışlar | 16.588 | 10.736 | 15.651 | 18.888 | 69% |
| FAVÖK* | 1.928 | 1.349 | 2.233 | 2.695 | 60% |
| Dönem Karı | 489 | 2.759 | 1.607 | 1.940 | 172% |
| Yatırım Harcamaları | -1.215 | -1.408 | -566 | -683 | 249% |
*FAVÖK= Brüt Kar – (Faaliyet Giderleri + Amortisman ve İtfa Giderleri)
Bu kapsamda, 01.01.2024 – 30.06.2024 dönemine ait projeksiyonlar ile gerçekleşmeleri karşılaştırıldığında,
Dönem Karı ve Yatırım Harcamaları kalemlerinde tahminlerin üzerinde performans gösterilmiştir. Diğer taraftan, Şirket'in FAVÖK ve Satışlar kalemindeki gerçekleşmeler ise yapılan tahminlerin altında kalarak sırasıyla %60 ve %69 olarak gerçekleşmiştir. Yukarıda yer verilen tablodan da görüleceği üzere, Satışlar kaleminin 2024 yılının ilk 6 aylık döneminde 2023 yılının aynı dönemine göre doğal gaz tüketiminin mevsimsellik etkilerle daha fazla azalış göstermesi ve enflasyon muhasebesi nedeniyle 10.736.241.838 TL'ye gerilediği görülmektedir. Satış gelirlerinde gerçekleşen bu düşüşün etkisi ile Şirket'in Satışlar ve FAVÖK kalemindeki gerçekleşme oranları yapılan tahminlerin altında sonuçlanmıştır.
Saygılarımızla,
Enerya Enerji Anonim Şirketi Denetim Komitesi
Building tools?
Free accounts include 100 API calls/year for testing.
Have a question? We'll get back to you promptly.