Delårsrapport 1 januari – 31 mars 2013

Händelser under kvartalet

Substansvärdet (NAV) per aktie uppgick den 31 mars till 9,30 EUR (9,52 EUR)1 , vilket motsvarar en ökning på 2,2 % (9,6 %) under det första kvartalet. Sedan den 31 mars 2012 har substansvärdet per aktie minskat med 2,3 % (-23,8 %)
Under det första kvartalet var nettoresultatet för koncernen 6 MEUR (28 MEUR) inklusive 7 MEUR (29 MEUR) i värdeförändringar på gjorda investeringar. Resultat per aktie uppgick till 0,19 EUR (0,81 EUR) under kvartalet
Anmälningsperioden för East Capital Explorers erbjudande om inlösen av aktier avslutades den 14 januari. 1 600 286 aktier anmäldes för inlösen under inlösenprogrammet vilket motsvarade en acceptansnivå på cirka 97 %. Detta innebar att totalt 123,2 MSEK (motsvarande 14,3 MEUR) betalades ut den 30 januari till de aktieägare som deltog i inlösenprogrammet
I slutet av januari makulerades de 685 111 aktier som återköptes av bolaget under hösten 2012 genom återköpsprogrammet och de 1 600 286 aktier som löstes in i samband med inlösenprogrammet i enlighet med beslut på den extra bolagsstämman
Under kvartalet gjordes ytterligare två investeringar på 10 MEUR respektive 15 MEUR i East Capital Russia Domestic Growth Fund
På grund av förändrade IFRS-regler för definitionen av kontroll kommer East Capital Explorer inte längre att konsolidera sina fondinvesteringar som tidigare definierats som att bolaget haft bestämmande inflytande. Detta innebär med start från och med 2013 att alla fondinvesteringar nu i stället kommer att redovisas till verkligt värde i den finansiella rapporteringen
Som meddelades den 13 februari kommer Mia Jurke, VD för East Capital Explorer, att gå på föräldraledighet under ett år med början den 13 maj. Styrelsen har utsett Catharina Hagberg som ställföreträdande VD under Mia Jurkes frånvaro
Likvida medel och kortfristiga placeringar uppgick den 31 mars 2013 till 7 MEUR (37 MEUR)
Stängningskursen för East Capital Explorer-aktien den 31 mars 2013 var 52,00 SEK (motsvarande 6,21 EUR)

Händelser efter kvartalets slut

Under april beslutade årsstämman i East Capital Explorer att disponera årets resultat i enlighet med styrelsens förslag innebärande att ingen utdelning lämnas till aktieägarna och att vinstmedlen förs över i ny räkning. Årsstämman bemyndigade också styrelsen att besluta om förvärv av egna aktier även om styrelsen inte har intention att göra några återköp av egna aktier under det pågående inlösenprogrammen som förväntas pågå till och med 2015
East Capital Explorer erhöll en utbetalning på 9,4 MEUR från East Capital Power Utilities Fund under april vilket representerar huvuddelen av de kvarvarande tillgångarna i fonden
Bolaget erhöll också en utbetalning på 3,1 MEUR från East Capital Special Opportunities Fund
Som meddelades den 3 maj tog East Capital Explorer beslut om att förvärva en majoritetspost i Starman, den ledande kabel-tv-, bredbands- och telefonileverantören i Estland genom att göra en direktinvestering på 24 MEUR. Transaktionen är föremål för myndighetsgodkännande och beräknas vara slutförd under det andra kvartalet
Substansvärdet per aktie den 30 april 2013 uppgick till 9,11 EUR (9,30 EUR) per aktie vilket innebär en minskning med 2 % under månaden
Likvida medel och kortfristiga placeringar uppgick den 30 april 2013 till 19 MEUR (37 MEUR)
Stängningskursen för East Capital Explorer-aktien den 30 april 2013 var 46,90 SEK (motsvarande 5,50 EUR)

Utveckling av substansvärde och aktiekurs

		31 mars 2013	31 mars 2012
	EUR	SEK	EUR	SEK
NAV per aktie	9,30	78	9,52	84
Totalt NAV	292m	2,6bn	321m	2,8bn
NAV % förändring per aktie Q1	2,2	-0,4	9,6	9,1
Stängningskurs per aktie	6,21	52,00	6,32	55,75
Totalt marknadsvärde	195m	1,6bn	213m	1,9bn
Aktiekurs % förändring per aktie Q1	8,9	6,1	4,8	3,7

Portföljen den 31 mars 2013

East Capital Explorers portfölj består av investeringar i East Capitals fonder, direktinvesteringar och kortfristiga placeringar. Investeringsportföljen är aktivt förvaltad av East Capital och huvuddelen av investeringarna är gjorda via East Capitals speciella fondprodukter. Den största geografiska exponeringen (genomlyst) är mot Ryssland med en vikt om 48 % och 78 % av portföljen är investerat i bolagets målsektorer: detaljhandel och konsumentvaror, finans och fastigheter.

Portföljen den 31 mars 2013		Verkligt			Verkligt	Värde
		värde	Substans	% av	värde	förändring
	Investerings	31 mar 2013	värde/aktie,	Substans	31 dec 2012	jan–mar
	nivå1	MEUR2	EUR	värde	MEUR	2013, %3
Fondinvesteringar
East Capital Bering Balkan Fund	1	40,1	1,27	13,7	38,9	2,9
East Capital Russia Domestic Growth Fund	1	38,9	1,24	13,3	14,5	-1,5
East Capital Bering Russia Fund	1	28,4	0,90	9,7	27,8	2,0
East Capital Special Opportunities Fund	1	24,0	0,76	8,2	21,5	11,6
East Capital Bering Central Asia Fund	1	22,7	0,72	7,8	18,5	22,5
East Capital Baltic Property Fund II	3	17,9	0,57	6,1	17,4	2,5
East Capital Special Opportunities Fund II	1	17,5	0,56	6,0	19,3	-9,3
East Capital Bering New Europe Fund	1	13,1	0,42	4,5	13,1	-0,2
East Capital Power Utilities Fund4	1	11,5	0,37	3,9	11,4	1,0
East Capital Bering Ukraine Fund R	3	5,5	0,17	1,9	5,2	4,6
East Capital (Lux) Eastern European Fund	1	4,5	0,14	1,5	4,4	1,3
East Capital Bering Ukraine Fund A	1	3,7	0,12	1,28	3,9	-3,8
Summa investeringar i fonder		227,7	7,25	77,9	196,0	3,0
Direktinvesteringar
Melon Fashion Group	3	44,2	1,41	15,1	44,2	0,0
Komercijalna Banka Skopje	1	8,8	0,28	3,0	8,7	1,3
Trev-2 Group	3	7,4	0,24	2,5	7,4	0,0
East European Debt Finance	3	0,8	0,03	0,3	1,3	1,9
Summa direktinvesteringar		61,2	1,95	20,9	61,6	0,2
Kortfristiga investeringar
Likvida medel		6,7	0,21	2,3	46,4
Summa kortfristiga investeringar		6,7	0,21	2,3	46,4
Summa portföljen		295,5	9,41	101,1	304,0
Övriga tillgångar och skulder, netto		-3,2	-0,10	-1,1	-3,5
Substansvärde		292,4	9,30	100,0	300,5	2,25

1 Koncernen tillämpar IFRS 7, som kräver att koncernen för upplysningsändamål klassificerar värderingarna till verkligt värde enligt en hierarki som återspeglar betydelsen av de data som använts för att göra värderingarna. För mer information, se sidorna 24-25

2 1 EUR = 8,37 SEK den 31 mars 2013. Källa: Bloomberg

³ Beräkningen är justerad för investerade och mottagna belopp under perioden, d.v.s. det är den procentuella förändringen mellan ingående verkligt värde plus investeringar under perioden och utgående verkligt värde plus under perioden mottagna medel

4 Fonden är under avveckling

5 Utveckling av substansvärde per aktie

Vissa summeringar adderar inte exakt beroende på avrundningar

VD kommentar

2013 började positivt som fortsättning på den starka avslutningen på 2012 men tappade sedan fart i februari och vände ned i mars efter förnyad oro med EU och Cypern i fokus. Ryssland, som vi har förväntat oss ska utvecklas väl under 2013, har hittills inte levt upp till dessa förväntningar. Ryssland påstods vara en av de länder som påverkades mest av den negativa utvecklingen på Cypern på grund av det i jämförelse förhållandevis stora antalet ryska depositioner på ön. Dessutom har den ryska tillväxtprognosen för året reviderats ned något. Dock bör den totala effekten på Ryssland av situationen på Cypern bli begränsad. Konsensusuppfattningen är också att den ryska tillväxten kommer att komma igång igen relativt snart. Vi har sett att trenden hos investerarna att placera i aktier i stället för i räntebärande instrument har fortsatt, men detta har hittills inte spridit sig till tillväxtmarknaderna. Denna trend har därför inte påverkat utvecklingen i våra marknader i någon större omfattning ännu.

Substansvärdet per aktie slutade på 9,30 EUR per aktie, vilket är en ökning med 2,2 % jämfört med årsskiftet och något bättre än den allmänna utvecklingen i vår region. Vår portfölj består främst av mindre bolag och brukar därför ofta utvecklas på ett något annorlunda sätt under volatila perioder. Vår totala utveckling påverkas naturligtvis också av de onoterade innehaven i vår portfölj vilka tenderar att vara mera stabila i värde över tiden.

East Capital Explorer-aktien, som utvecklades väl i början av 2013 och som steg med så mycket som 12 % i januari mätt i SEK, föll även den tillbaka senare under kvartalet och avslutade perioden på 52 SEK, vilket motsvarar en ökning på 6 %. Den negativa utvecklingen har fortsatt i april och aktien handlas nu lägre än kursen vid årets början.

Portföljutveckling och aktiviteter

Portföljutvecklingen var mycket blandad. East Capital Bering Central Asia Fund, som steg med nästan 23 % under kvartalet, var det innehav som utvecklades starkast under det första kvartalet trots att utvecklingen i regionen generellt inte var särskilt stark. East Capital Special Opportunities Fund utvecklades också väl med en uppgång på 12 %, främst med stöd av fondens två största innehav, Fondul Proprietatea och Sollers, som tillsammans utgör mer än 50 % av fonden.

På den negativa sidan har vi East Capital Special Opportunties Fund II som gick ner i värde med 9 % under årets tre första månader. Större delen av denna nedgång kan hänföras till upptäckten av att motparten i transaktionen relaterad till fondens innehav i det polska gruvföretaget Jastrzebska Spolka Weglowa ( JSW) inte använt kapitalet för avsedda ändamål. Händelsen beskrivs mer detaljerat i "Rapport från förvaltaren". Vi bevakar situationen mycket noga och även om denna incident endast har en begränsad påverkan på East Capital Explorernivå, vill vi säkerställa att situationen både har hanterats och även fortsättningsvis hanteras korrekt av vår förvaltare.

Vår största portföljinvestering, Melon Fashion Group (MFG), utvecklades något sämre än förväntat under det första kvartalet främst på grund av den sena våren, vilken påverkat hela branschen negativt. Vi anser att MFG:s strategi att ytterligare öka sitt fokus och sina resurser på kärnkoncepten, som är de som historiskt utvecklats bäst, är rätt och kommer att vara positiv för företagets framtida utveckling.

Under det första kvartalet ökade vi ytterligare vår exponering mot rysk inhemsk tillväxt genom att ytterligare investera totalt 25 MEUR i East Capital Russia Domestic Growth Fund vilket är i linje med vår strategi.

Utsikter och händelser efter kvartalets slut

Under april minskade substansvärdet per aktie med 2 %. Utvecklingen påverkades främst av den svaga utvecklingen i East Capital Russia Domestic Growth Fund och East Capital Bering Russia Fund som var i linje med den generella utvecklingen i Ryssland under månaden. Komercijalna Banka Skopje, den makedonska banken, hade också en svag månad och gick ner 7 % framförallt som ett resultat av den fortsatt utmanande ekonomiska situationen i regionen.

2013 års årsstämma hölls den 24 april. Stämman godkände valberedningens förslag att återvälja Paul Bergqvist, Lars O Grönstedt, Alexander Ikonnikov, Louise Hedberg och Karine Hirn till styrelsen. Lars Emilson hade undanbett sig omval. Paul Bergqvist omvaldes även till styrelseordförande. Som meddelats tidigare föreslogs ingen utdelning. Detta återspeglar vår avsikt att inte betala utdelningar så länge som våra inlösenprogram pågår, som styrelsen har för avsikt att föreslå fram till och med 2015 under förutsättning att rabatten mot substansvärdet förblir större än 10 % och givet aktieägarnas godkännande. Under denna period har styrelsen inte heller någon intention att utnyttja sitt mandat för återköp av aktier.

Under april erhöll East Capital Explorer två utbetalningar, en från East Capital Power Utilities Fund och en från East Capital Special Opportunities Fund. Den första är en konsekvens av förvaltarens tidigare meddelade beslut att stänga fonden och denna utbetalning utgör huvuddelen av de återstående tillgångarna. East Capital Special Opportunities Fund är under avveckling och betalar därför ut alla försäljningsintäkter. Fonden skulle ha slutfört sin avveckling under maj månad men har förlängts med ytterligare ett år då förvaltaren anser att försäljningen av de kvarvarande tillgångarna därigenom kommer att kunna genomföras på ett mer fördelaktigt sätt.

"Den största nyheten efter kvartalets slut var köpet av en majoritetspost i Starman, den ledande kabel-TV-operatören i Estland"

Den största nyheten efter kvartalets slut var köpet av en majoritetspost i Starman, den ledande kabel-TV-operatören i Estland, som meddelades i början av maj. Investeringen motsvarar 24 MEUR och bolaget blir därmed det näst största innehavet i vår portfölj på genomlyst nivå motsvarande cirka 8 % av substansvärdet per den 30 april. Investeringen är i linje med vårt fokus på private equity i Baltikum, ett område som erbjuder attraktiva investeringsmöjligheter. Starman förväntas gynnas av den starka efterfrågan bland konsumenterna i Baltikum och är ett välskött bolag som har visat solida ekonomiska resultat under ett antal år. Transaktionen förväntas slutföras under andra kvartalet 2013 efter godkännande från den estniska konkurrensmyndigheten.

Vi är nöjda med att se att vår investering i den baltiska fastighetssektorn utvecklas väl. Gedemino 9, shoppingcentret i Vilnius som East Capital Baltic Property Fund II förvärvade under december, ingick nyligen ett hyresavtal med H&M som därigenom blir en ny, stark huvudhyresgäst. Detta var ett av fokusområdena för den fortsatta utvecklingen av fastigheten.

Mia Jurke Verkställande direktör

Portföljen den 31 mars 2013 (%)

Melon Fashion Group East Capital Bering Balkan Fund East Capital Russia Domestic Growth Fund

Trev-2 Group

East Capital Bering Russia Fund East Capital Special Opportunities Fund East Capital Bering Central Asia Fund East Capital Special Opportunities Fund II East Capital Baltic Property Fund II East Capital Bering New Europe Fund East Capital Power Utilities Fund Komercijalna Banka Skopje

East Capital Bering Ukraine Fund R East Capital (Lux) Eastern European Fund East Capital Bering Ukraine Fund A East European Debt Finance

Investeringar % av substansvärde Tema 13,4 % 15,1 % 13,8 % 9,7 % 8,0 % 7,8 % 6,0 % 4,5 % 3,9 % 3,0 % 2,5 % 1,9 % 1,5 % 1,3 % 0,3 % 6,0 %

Konsumtion/tillväxt Småbolag/värde Konsumtion/tillväxt Småbolag/värde Speciella situationer/aktivist Småbolag/värde Speciella situationer/aktivist Fastigheter/värde Småbolag/värde Omstrukturering/händelsedriven Finans/tillväxt Infrastruktur/tillväxt Konsumtion/tillväxt Östeuropa Småbolag/värde Finans/tillväxt

Topp 10 innehav i East Capital Explorers portfölj på en genomlyst nivå (summan av direkta och indirekta investeringar)1

Fondinvesteringar Direktinvesteringar

31 mars 2013
Företag	% av Substans värde	Värde av det totala innehavet, meur	Land	Sektor	East Capital Explorer investerat genom
Melon Fashion Group	15,1	44,2	Ryssland	Konsument sällanköp	Direktinvestering
Fondul Proprietatea	5,3	15,4	Rumänien	Finans	East Capital Bering Balkan Fund East Capital Special Opportunities Fund East Capital (Lux) Eastern European Fund
Komercijalna Banka Skopje	3,6	10,6	Makedonien	Finans	Direktinvestering East Capital Bering Balkan Fund
Tänassilma Logistics	3,2	9,4	Estland	Fastigheter	East Capital Baltic Property Fund II
Sberbank	3,0	8,7	Ryssland	Finans	East Capital Russia Domestic Growth Fund East Capital (Lux) Eastern European Fund
Gedimino 9	2,9	8,4	Litauen	Fastigheter	East Capital Baltic Property Fund II
Trev-2 Group	2,6	7,5	Estland	Industri	Direktinvestering East Capital Bering Russia Fund East Capital Bering Ukraine Fund R
Sollers	2,6	7,5	Ryssland	Konsument sällanköp	East Capital Special Opportunities Fund East Capital Russia Domestic Growth Fund East Capital (Lux) Eastern European Fund
Zavarovalnica Triglav	2,5	7,2	Slovenien	Finans	East Capital Bering Balkan Fund East Capital (Lux) Eastern European Fund East Capital Special Opportunities Fund II
Verofarm	2,2	6,3	Ryssland	Hälsovård	East Capital Bering Russia Fund East Capital Special Opportunities Fund East Capital Special Opportunities Fund II
Totalt topp 10	42,8	125,3

1 Räknat som om East Capital Explorer AB hade direktägt sin andel av respektive fondinnehav

Portföljfördelning, % per den 31 mars 2013

Rapport från förvaltaren

East Capital Explorer jämfört med index sedan börsintroduktionen

Marknadskommentar

Efter att ha föredragit mer defensiva investeringar som obligationer och guld återvände investerarnas riskaptit i början av året och de flesta östeuropeiska aktiemarknader fick en mycket positiv start. Efter en mycket stark utveckling i januari föll de flesta av våra östeuropeiska marknader tillbaka på grund av ökad osäkerhet både internationellt och regionalt. Sammantaget var marknadsutvecklingen under det första kvartalet blandad.

Ryssland, den största geografiska exponeringen för East Capital Explorer, avslutade kvartalet i princip oförändrat. Vi förväntade oss en återhämtning av den ryska marknaden som vanligtvis är en av de stora vinnarna när världsekonomin stimuleras och investerarnas riskaptit återvänder. Våra förväntningar infriades i januari då Ryssland var den starkaste bland de större marknaderna i Östeuropa men i februari och mars vände trenden återigen i en negativ riktning. Att Ryssland underpresterade kan delvis förklaras av en svagare tillväxt under det första kvartalet, att inflationen ökat mer än förväntat samt ökad internationell osäkerhet. I synnerhet satte Cyperns finansiella problem press på marknaderna i mars och det hade en omedelbar relevans för Ryssland.

De mindre marknaderna i sydöstra Europa som utgör den näst största geografiska exponeringen för East Capital Explorer fortsatte sin starka utveckling i början av året. Marknaderna på Balkan tillhörde de starkast presterande aktiemarknaderna i världen under januari. Bulgarien och Rumänien klarade att upprätthålla tvåsiffrig avkastning, medan aktiemarknaden i Slovenien däremot drabbades av politisk osäkerhet och oro för räddningspaket.

De baltiska ekonomierna fortsatte att överraska positivt framför allt vad gäller den inhemska efterfrågan och var återigen bland de bästa marknaderna i regionen. Kazakstan och Ukraina avslutade kvartalet positivt medan de centraleuropeiska marknaderna underpresterade på grund av sämre makroekonomiska utsikter och de senaste problemen i euroområdet.

Portföljkommentar

Substansvärdet (NAV) per aktie ökade med 2,2 % under det första kvartalet vilket var något starkare än regionen som helhet. Stark utveckling i ett antal av våra kärninnehav i Centralasien bidrog positivt.

Fondinvesteringar

Under kvartalet överträffade majoriteten av East Capital Explorers

Utveckling av substansvärde, aktiekurs och index

(% förändring EUR)	1 jan – 31 mar	1 jan – 31 mar
	2013	2012
Substansvärde (NAV)	2,2	9,4
East Capital Explorer-aktien	8,9	4,8
SAX Index 1	13,9	11,4
RTS Index2	-1,4	15,1
RTS 2 Index3	-4,7	20,5
MSCI EM Europe4	0,2	15,9

SAX – Omfattar samtliga aktier noterade på NASDAQ OMX Stockholm

RTS Index – Omfattar de 50 största bolagen som handlas på Russian Trading System RTS 2 Index – Omfattar 78 bolag med mer begränsad handel på RTS, Omfattar således inte de största eller mest handlade företagen,

MSCI EM Europe Index – Omfattar ryska, polska, ungerska, tjeckiska och turkiska aktier

fondinvesteringar sina respektive marknader. Det största bidraget till portföljens utveckling kom från East Capital Bering Central Asia Fund. Tre av de fem största innehaven som bidrog mest positivt till East Capital Explorers övergripande utveckling kom från innehav i denna fond som ökade med 23 %. Det största positiva bidraget kom från Bank of Georgia som gick upp med 44 % och överträffade sina regionala konkurrenter mot bakgrund av återvunnet förtroende för aktien. Ett annat georgiskt innehav, den lokala vinproducenten Teliani Valley, rusade 212 % tack vare att Ryssland lyfte sitt embargo på georgiska viner. Historiskt har Ryssland varit den viktigaste marknaden för georgiska viner och detta efterlängtade ögonblick öppnade för en betydande tillväxtpotential inom sektorn. Vi förblir hoppfulla om att Teliani Valley kommer att kunna kapitalisera på dessa nya möjligheter. Den tredje stjärnan i fonden var Kcel, den ledande mobiloperatören i Kazakstan. Aktien har ökat stadigt i värde sedan företagets börsnotering i slutet av förra året och förblir en av våra favoriter på grund av svårslagen lönsamhet, inte bara inom CIS utan inom hela EMEA.

Det största negativa bidraget till East Capital Explorers portfölj var East Capital Special Opportunities Fund II, som tappade 9 %. Nästan hela tappet kan hänföras till Jastrzebska Spolka Weglowa ( JSW), vilket skrevs ned till noll på grund av upptäckten att motparten i denna transaktion inte använt det mottagna kapitalet för avsett ändamål. Motparten, som hade i uppdrag att köpa aktier med avtal om framtida leverans, har inte hållit sin del av avtalet. Intensivt arbete pågår med att ställa situationen till rätta och det viktigaste är att återfå kapitalet. Ett avtal har slutits med motparten och hittills har 10 % av den ursprungliga investeringen återbetalats och vi bevakar den fortsatta utvecklingen noga. Fonden sålde också sitt innehav i Rusforest, det svenska noterade skogsbolaget som är verksamt i östra Sibirien och i Archangelskregionen. Vid tidpunkten för förvärvet hade företaget en ledning som vi bedömde skulle kunna klara av att vända företagets svaga utveckling. Detta har inte kommit till stånd och vår nära dialog med Rusforest har inte gett några konkreta resultat. När vi kom fram till att de nya ägarna i Rusforest inte skulle vara kapabla att vända den dåliga utvecklingen i företaget fattade vi beslutet att sälja våra aktier. Investeringen i Rusforest har tyvärr varit mycket negativ för fonden och även om vi lyckades sälja aktierna till fyra gånger rådande aktiekurs så har större delen av det investerade kapitalet gått förlorat.

Fondul Proprietatea (FP), det största innehavet i både East Capital Special Opportunities Fund och East Capital Bering Balkan Fund, ökade med 16 % efter att de juridiska tvister som har hindrat aktieutdelning har lösts och åter väckt investerarnas intresse för aktien. Dessutom annonserade FP, som utgör East Capital Explorers näst största innehav på en genomlyst nivå, ett återköpsprogram på 8 %. East Capital Special

Opportunities Fund uppgång på 12 % förklaras nästan helt av FP och fondens näst största innehav, den ryska biltillverkaren Sollers, som fortsatte sin starka utveckling genom att inleda 2013 med att meddela en utdelning på 8 %. Sollers kvarstår som attraktivt värderat på P/E-tal 4.

De viktigaste händelserna under det första kvartalet var East Capital Explorers ytterligare investeringar på 10 MEUR respektive 15 MEUR i East Capital Russia Domestic Growth Fund i linje med bolagets strategi att öka sin exponering mot inhemsk tillväxt. Fonden utgör för närvarande den näst största fondinvesteringen i East Capital Explorers portfölj med totalt 40 MEUR investerat sedan starten i augusti 2012. Första kvartalets avkastning var positiv men lägre än våra förväntningar på grund av en avmattning i den inhemska tillväxten och den ökade globala osäkerheten som sätter press på den ryska marknaden.

"Öppnandet av H&M:s butik är en av de viktigaste och mest efterlängtade händelserna bland alla de planerade förändringarna och det är ett viktigt första steg i utvecklingen av G9"

Investeringen i den baltiska fastighetssektorn, också ett av fokusområdena sedan 2012, utvecklades i linje med förväntningarna. East Capital Baltic Property Fund II, som representerar 6 % av East Capital Explorers portfölj, ökade med 2,5 % under kvartalet. Det är ett resultat av ett positivt kassaflöde från Tänassilma Logistics, logistikfastigheten utanför Tallinn som förblir fullbelagd. Ombyggnationen av Gedimino 9 (G9), köpcentret i Vilnius som vi köpte i december 2012, fortsatte. Vårt fastighetsteam förhandlar med nya potentiella huvudhyresgäster och Hennes & Mauritz (H&M) har nu tecknat ett hyresavtal för att öppna en butik i G9. Öppnandet av H&M:s butik är en av de viktigaste och mest efterlängtade händelserna bland alla de planerade förändringarna och det är ett viktigt första steg i utvecklingen av G9. I mars rekryterades en erfaren chef för köpcentret som kommer att spela en avgörande roll i arbetet med att realisera köpcentrets stora potential.

Direktinvesteringar

Det kalla vädret slog mot alla modeföretag i Europa under det första kvartalet. Melon Fashion Group (MFG), East Capital Explorers största investering och med god marginal det största innehavet på en genomlyst nivå, hade också en svagare försäljning än förväntat men lyckades ändå visa en tvåsiffrig tillväxtnivå. Försäljningen för den löpande verksamheten uppgick till 1 739 MRUB (43 MEUR), en ökning på 18 % jämfört med samma period föregående år. Försäljningstillväxten missgynnades också av ett antal förseningar vad gäller öppnandet av nya ryska köpcenter i Ryssland. MFG:s målsättning att öppna 100 nya butiker under året kvarstår dock. Vi tror att bolagets renodling av verksamheten och en mer övergripande tillväxtstrategi kommer att hjälpa MFG att bibehålla och ytterligare förbättra lönsamheten.

Vår direktinvestering i Trev-2-Group, det baltiska bygg- och anläggingsföretaget, utvecklades starkt under det första kvartalet. Företagets intäkter ökade med 69 % jämfört med samma period förra året och ledningsgruppen, som helt bytts ut sedan vi aktivt tog över, fortsätter att fokusera på lönsamhet.

Komercijalna Banka Skopje (KBS), den makedonska banken fortsatte att se en försämring av låneportföljen som orsakades av dåliga ekonomiska marknadsförutsättningar. Den makedonska ekonomin är fortfarande sårbar för motvind från euroområdet och fortsätter att skapa en utmanande miljö för bankerna.

Utsikter

Utsikterna för den globala ekonomin är osäker. IMF reviderade ner den globala tillväxten med 0,2 procentenheter vilket, trots små justeringar, var en viktig orsak till den senaste marknadsturbulensen på grund av att världsekonomins återhämtning var svag som den var. Dock ska inte alltför långtgående slutsatser dras utifrån det första kvartalet och vi fortsätter att tro att marknaderna kommer att normaliseras.

De senaste siffrorna från Ryssland pekar på en viss ökningstakt i konsumtionen: både detaljhandeln och industriproduktionen ökade i mars vilket indikerar att tillväxten bottnade under det första kvartalet och är på väg att återhämta sig. Det finns också en vitt spridd uppfattning om att inflationen kommer att lätta inom en närliggande framtid. Vi fortsätter att starkt tro på den inhemska tillväxten i Ryssland och ryska aktier handlas fortfarande på historiskt låga värderingsnivåer. Nuvarande genomsnittligt P/E-tal på 4 indikerar att det finns en betydande uppsida i marknaden.

I förra veckan meddelade East Capital Explorer sin investering i Starman, den estniska kabel-TV, bredbands och telefonileverantören. Starman är ett välskött bolag som motsvarar våra preferenser: konsumentefterfrågedrivet, icke cyklisk med starkt kassaflöde. Starman är väl positionerat för att dra nytta av den växande digital-TV- och bredbandsmarknaden och kommer att gagnas av hushållens ökande disponibla inkomster. Vi anser att det också är mycket positivt att bolagets grundare, som har utvecklat bolaget, har tagit tillfället i akt att öka sitt ägande i bolaget. Investeringen bekräftar vår starka övertygelse gällande återhämtningen i Baltikum och är i linje med East Capital Explorers fokus på private equity i regionen. Som en konsekvens av investeringen kommer andelen direktinvesteringar i portföljen att öka till cirka 30 % (baserat på substansvärdet per den 30 april).

"Starman är väl positionerat för att dra nytta av den växande digital-TV- och bredbandsmarknaden och kommer att gagnas av hushållens ökande disponibla inkomst"

East Capital Exporers mål att öka exponeringen mot fastigheter och private equity i Baltikum kvarstår. Vårt fastighetsteam har en stark pipeline av nya investeringar för East Capital Baltic Property Fund II och vad gäller private equity så tittar vi på ytterligare investeringsmöjligheter. Nyligen har vi sett en ökad aktivitet vad gäller samgåenden och förvärv i regionen, liksom framgångsrika nyintroduktioner, vilket signalerar att investerarna är redo att betala rimliga priser för tillgångar med god intjäning och tillväxtpotential. Ett krympande värderingsgap mellan köpare och säljare är välkommet eftersom det skapar möjligheter både till att gå in i nya verksamheter och hitta goda exitmöjligheter för oss.

Peter Elam Håkansson Ordförande, East Capital

Portföljöversikt

Per den 31 mars 2013 uppgick East Capital Explorers fond- och direktinvesteringar till totalt 289 MEUR jämfört med 284 MEUR per den 31 mars 2012. Majoriteten av portföljen består av East Capitals speciella fondprodukter som utgör 78 % av portföljen. Dessa fonder har generellt ett friare investeringsmandat jämfört med UCITS-fonder, vilket ger en större flexibilitet och mindre begränsningar i valet av investeringar och allokering. Genom att investera i fonder uppnår vi en god riskspridning och får en kostnadseffektiv exponering. East Capital Explorer gör också direktinvesteringar i onoterade och noterade företag.

East Capitals investeringsteam

Peter Elam Håkansson, East Capitals ordförande och en av grundarna, leder Public Equity-teamet. Kestutis Sasnauskas, en av grundarna av East Capital, leder Private Equity-teamet och Biljana Pehrsson leder Real Estate-teamet. Det östeuropeiska Public Equity-teamet består av seniora rådgivare, Aivaras Abromavicius, baserad i Kiev, och Jacob Grapengiesser och Tim Umberger, baserade i Moskva, samt av regionala portföljförvaltare Eglé Fredriksson och Emre Akcakmak. Till sin hjälp har teamet också ett antal traders, finansanalytiker, makroekonomer samt en funktion för bolagsstyrning.

Peter Elam Håkansson Chef för Public Equity

Jacob Grapengiesser Senior rådgivare

Kestutis Sasnauskas Chef för Private Equity

Tim Umberger Senior rådgivare

Biljana Pehrsson Chef för Real Estate

Eglé Fredriksson Portföljförvaltare

Aivaras Abromavicius Senior rådgivare

Emre Akcakmak Portföljförvaltare

Fondinvesteringar

Om du önskar få tillgång till fondernas fullständiga kvartalsrapporter från förvaltaren gällande East Capitals Beringfonder, East Capital Special Opportunities Fund, East Capital Special Opportunities Fund II och East Capital Baltic Property Fund II, vänligen skicka ett mail till [email protected]. Notera att fondernas kvartalsrapporter ej är skrivna eller godkända av East Capital Explorer eller bolagets styrelse. Dessa rapporter lämnas kvartalsvis av förvaltaren till investerare i dessa fonder.

East Capital Baltic Property Fund II

Fondens syfte är att investera i den baltiska fastighetsmarknaden för kommersiella fastigheter. Främst rör det sig om investeringar i köpcentrum och butiksfastigheter men även i logistik- och kontorsfastigheter. Målet är att förvärva fastigheter i attraktiva lägen med stabila kassaflöden och förbättringspotential.

Fondens huvudsakliga fokus kommer att ligga på fastigheter med väletablerade hyresgäster och hållbara hyresvillkor i och omkring Tallinn men också Vilnius. Värde kommer att adderas genom förbättringar i hyresgästmixen, renoveringar, utbyggnationer och nyutveckling.

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 90 %.

Fondutveckling	Q1 2013	12m 2012	Sedan maj 12
East Capital Baltic Property Fund II	2 %	6 %	9 %

Portföljkommentar för kvartalet

• Tänassilma Logistics, logistikfastigheten utanför Tallinn, fortsatte att generera ett starkt kassaflöde och bidra positivt till fondens substansvärde mot bakgrund av full beläggning

• Ombyggnationen av fondens andra investering, Gedimino 9 (G9), som är ett shoppingcenter i centrala Vilnius, fortsatte enligt plan. Sedan förvärvet genomfördes i december 2012 har en erfaren chef rekryterats med ansvar för köpcentret och förhandlingar med potentiella nya hyresgäster samt befintliga hyresgäster pågår

• I maj tecknade Hennes & Mauritz (H&M) ett hyresavtal för att öppna en butik i G9 vilket är ett viktigt första steg i utvecklingen av shoppingcentret

• Fonden ökade i värde med 2,5 % under det första kvartalet och fonden har en stark pipeline av nya investeringar

East Capital Bering Balkan Fund

Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i både noterade och onoterade företag på Balkan. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Balkanländerna.

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 67 %.

Fondutveckling	Q1 2013	12m 2012	Sedan dec 07
East Capital Bering Balkan Fund, EUR	3 %	2 %	-55 %

Portföljkommentar för kvartalet

• Den största positiva bidragsgivaren till fondens utveckling var Fondul Proprietatea (FP), den rumänska restitutionsfonden som steg med 16 %. Ett fördelaktigt domstolsbeslut i början av mars gjorde det möjligt för bolaget att återuppta de tidigare blockerade utdelningarna och också meddela ett omfattande återköpsprogram innebärande återköp av egna aktier på uppskattningsvis 8 % av utestående aktier

• B92, det olistade serbiska mediabolaget, och även fondens näst största innehav tar viktiga steg för att ytterligare öka sin publik och marknadsandel då en av de viktigaste konkurrenterna har problem

• De två sämst presterande innehaven var de slovenska bankerna, Abanka och Nova Kreditna Banka Maribor (NKBM) som tappade 76 % respektive 42 % när Cypernkrisen påverkade Slovenien. Landet har pekats ut som näst på tur att ansöka om ett räddningspaket. Abanka och NKBM bidrog negativt med 0,5 % respektive 1,1 % till fondens utveckling

Portföljfördelning, % den 31 mars 2013 Sektorfördelning % av fonden Logistik 51,0 Detaljhandel 49,0 Landsfördelning % av fonden Estland 51,0 Litauen 49,0

Shoppingcentret G9 i Vilnius

Portföljfördelning, % den 31 mars 2013

Sektorfördelning

% av fonden

Finans	51,1
Kosnument sällanköp	18,1
Konsument dagligvaror	10,4
Telekommunikation	8,3
Industri	2,8
Energi	0,9
Råvaror	0,5

Kraft 0,3 Övriga tillgångar och skulder 7,6

Landsfördelning

Fondens största innehav den 31 mars 2013

	Vikt,	Utv.,	Bidrag,
Företag	%	%	%*	Land	Sektor
Fondul Proprietatea	14,4	15,7	1,9	Rumänien	Finans
B92	13,0	-0,2	-0,1	Serbien	Kons. sällank.
Zavarovalnica Triglav	6,4	2,8	0,2	Slovenien	Finans
Komercijalna Banka Skopje	4,5	1,1		0,0 Makedonien	Finans
Sif 4 (Muntenia)	3,8	14,8	0,5	Rumänien	Finans
Pinar Et Ve Un	3,7	7,2	0,2	Turkiet	Kons. dagligv.
Telekom Srpske	3,6	19,6	0,6	Bosnien	Telekom.
Montenegro Telekom	3,4	7,1		0,2 Montenegro	Telekom.
Pif Big	3,1	3,7	0,1	Bosnien	Finans
Sava Reinsurance Company	2,8	-0,7	-0,0	Slovenien	Finans
Alla siffror i EUR

* Bidrag till fondens totala avkastning

10 största innehav (% av fonden)	Onoterade innehav (% av fonden)	Totalt antal innehav
59	16	60

East Capital Bering Central Asia Fund

Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i både noterade och onoterade företag i Centralasien. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Centralasien.

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 57 %.

Fondutveckling			Sedan
	Q1 2013	12m 2012	jan 08
East Capital Bering Central Asia Fund, EUR	22 %	12 %	-48 %
KASE Index, EUR	2 %	-15 %	-67 %

Portföljkommentar för kvartalet

• Det största positiva bidraget på 10 % kom från Bank of Georgia. Aktien steg med 44 % och gick därmed klart starkare än alla sina regionala konkurrenter. Marknaden ser ut att ha återfått förtroendet för aktien, mycket tack vare ledningens förmåga att övertyga placerare i både Storbritannien och USA till följd av förra årets s.k. Premium-listing (notering) på Londonbörsen

• Ett annat bolag från Georgien som har gått starkt är vinproducenten, Teliani Valley som steg med 212 %. Det underliggande skälet bakom prisrallyt var att den ryska marknaden för georgiska viner återigen öppnades

• Den tredje största bidragsgivaren var Kcel, det ledande mobilföretaget i Kazakstan med över 50 % av den totala omsättningen för den kazakiska mobiltelefonimarknaden. Sedan bolagets börsintroduktion i slutet av förra året har aktien stigit stadigt i värde, upp 27 % under det första kvartalet. Bolaget har de högsta marginalerna, inte bara bland OSS-konkurrenter utan också inom EMEA och tillsammans med en utdelningskvot på 70 % av nettointäkterna, vilket motsvarar en utdelning på mellan 10 % och 14 %, förblir aktien väldigt attraktiv

• Trots att ENRC, ett av de största gruvbolagen i Kazakstan, föll i värde under det första kvartalet med en negativ avkastning på 16 % var fondens tidigare strategin att utnyttja nedgången till att öka positionen i bolaget framgångsrik då fondens förvaltare under februari sålde halva innehavet efter att aktien hade stigit med 40 %

East Capital Bering New Europe Fund

Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i både noterade och onoterade företag i Centraleuropa och Baltikum. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Centraleuropa och Baltikum.

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 93 %.

Fondutveckling	Q1 2013	12m 2012	Sedan maj 08
East Capital Bering New Europe Fund, EUR	0 %	9 %	-17 %

Portföljkommentar för kvartalet

• De baltiska företagen Olympic Entertainment Group och Tallinna Vesi rapporterade bättre resultat än förväntat för det fjärde kvartalet 2012 och de förväntas nu ge en utdelning på 5,2 % respektive 10 %. Aktierna fortsatte att gå starkt med uppgångar på 14 % respektive 12 %

• Ett annat baltiskt innehav, elhandelsbolaget InterRao Lietuva förväntas också ge en hög utdelning på 7-10 % i år och upp till 15 % i utdelning under efterföljande år. Aktien steg med 8 %

• Det bolag som gick sämst var det ungerska innehavet, PannEnergy, som föll med 38 % till följd av att stora institutionella investerare sålde sina innehav. Aktien började återhämta sig i mars men trots detta sålde fonden en del av innehavet på grund av att bolagets geotermiska projekt inte genomförs tillräckligt effektivt och där projekten inte kommer att kunna leverera de förväntade resultaten

• Ett annat bolag som gick svagt var det polska kolbrytningsföretaget, Bogdanka som föll med 14 % mot bakgrund av fallande kolpriser. Vi är dock fortsatt positiva till Bogdanka eftersom det kommer att vara ett av få bolag i Polen som kommer att visa vinsttillväxt i år

Portföljfördelning, % den 31 mars 2013

Sektorfördelning % av fonden		Landsfördelning % av fonden
Finans Telekommunikation Energi Råvaror Konsument dagligvaror Konsument sällanköp Kraft Övriga tillgångar och skulder	32,4 18,3 12,2 8,9 8,4 3,0 0,8 16,1		 Kazakstan  Georgien  Turkmenistan  Ukraina  Armenien  Övriga tillgångar och skulder	40,2 32,8 5,3 5,0 0,6 16,1

Fondens största innehav den 31 mars 2013

Företag	Vikt, %	Utv., %	Bidrag, %*	Land	Sektor
Bank Of Georgia	22,2	44,4	10,0	Georgien	Finans
Kcel	18,3	26,9	4,3	Kazakstan	Telekom.
Teliani Valley	6,7	211,6	5,6		Georgien Kons.dagligv.
Dragon Oil	5,3	12,7		0,6 Turkmenistan	Energi
Kazmunaygaz	5,3	8,4	0,5	Kazakstan	Energi
Henryland	5,0	-4,0	-0,3	Ukraina	Finans
ENRC	4,4	-16,0	0,3	Kazakstan	Råvaror
Steppe Cement	3,9	12,4	0,5	Kazakstan	Råvaror
Chagala Group	3,0	6,8	0,2		Kazakstan Kons. sällank.
Halyk Bank	2,6	-9,9	-0,4	Kazakstan	Finans
Alla siffror i EUR

* Bidrag till fondens totala avkastning

10 största innehav (% av fonden)	Onoterade innehav (% av fonden)	Totalt antal innehav
77	8	22

Portföljfördelning, % den 31 mars 2013 Sektorfördelning % av fonden Kraft 20,2 Konsument sällanköp 17,2 Finans 9,9 Industri 7,7 Råvaror 5,3 IT 5,3 Telekommunikation 4,6 Energi 3,2 Hälsovård 3,0 Övriga tillgångar och skulder 23,6 Landsfördelning % av fonden Polen 42,3 Estland 14,1 Ungern 6,9 Litauen 5,8 Tjeckien 5,0 Österrike 2,3 Övriga tillgångar och skulder 23,6

Fondens största innehav den 31 mars 2013

	Vikt,	Utv.,	Bidrag,
Företag	%	%	%*	Land	Sektor
Tallinna Vesi	7,0	12,1	0,7	Estland	Kraft
Inter Rao Lietuva	5,8	7,6	0,4	Litauen	Kraft
Olympic Entertainment Group	5,1	13,6	0,6	Estland	Kons. sällank.
Mennica Polska	4,9	-7,6	-0,4	Polen	Råvaror
Netia	4,6	-3,6	-0,2	Polen	Telekom.
Bank Ochrony Srodowiska	4,1	4,2	0,1	Polen	Finans
Asseco Poland	3,6	-9,0	-0,4	Polen	IT
Cinema City International	3,3	5,1	0,1	Polen	Kons. sällank.
Bogdanka	3,2	-14,4	-0,6	Polen	Energi
Egis	3,0	-1,8	-0,1	Ungern	Hälsovård
Alla siffror i EUR
* Bidrag till fondens totala avkastning

10 största innehav (% av fonden)	Onoterade innehav (% av fonden)	Totalt antal innehav
44	1	28

Landsfördelning % av fonden

East Capital Bering Russia Fund

Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i både noterade och onoterade företag i Ryssland. Fonden kan också investera i företag som har en betydande handel med eller som investerar aktivt i Ryssland.

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 46 %.

Fondutveckling			Sedan
	Q1 2013	12m 2012	dec 07
East Capital Bering Russia Fund, EUR	2 %	-1 %	-60 %
RTS-2 Index, EUR	-5 %	1 %	-31 %

Portföljkommentar för kvartalet

• Protek var det bolag som bidrog mest positivt efter en kraftig uppgång i aktien på 35 %. Bolaget rapporterade ett operativt resultat för det fjärde kvartalet 2012 som visade en försäljningsökning på 18,6 %, vilket var över den generella marknadstillväxten. Företagsledningen kommer att föreslå en utdelning på 1 miljard RUB för 2012, vilket motsvarar en direktavkastning på 4,5 % och den hittills högsta utdelningskvoten som företaget betalat ut motsvarande över 40 % av nettointäkten

• Highland Gold meddelade sitt förvärv av Kekura, en guldfyndighet långt österut i Ryssland, vilket tillför bolaget betydande resurser och kommer fram till och med 2017 att dubbla Highland Golds produktion. Trots detta resulterade detta förvärv i kombination med ett fall för guldpriset på 4,8 %, att aktien föll med 15 % och gav ett negativt bidrag på 0,4 % till fondens utveckling

• Den kommande privatiseringen av Novorossiysk Port har resulterat i en kraftig uppgång i aktien under kvartalet på 24 %. De två största aktieägarna i bolaget, Transneft och Summa Group, har båda avsikten att konsolidera den 20-procentiga andel som är till försäljning vilket har skapat spänningar inom företaget. I slutet av kvartalet fick företagets VD sluta. Aktien är fortfarande en av de mest undervärderade aktierna i sektorn och handlas till ett P/E-tal på 5,5 för 2013

East Capital Bering Ukraine Fund A

Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i ukrainska aktier. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Ukraina.

East Capital Bering Ukraine Fund är sedan den 1 januari 2010 uppdelad på två fondandelsklasser: East Capital Bering Ukraine Fund A som innehåller noterade innehav och East Capital Bering Ukraine Fund R som innehåller tillgångar i onoterade företag.

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 37 %.

Fondutveckling			Sedan
	Q1 2013	12m 2012	jan 08
East Capital Bering Ukraine Fund A, EUR	-4 %	-31 %	-74 %
PFTS Index, EUR	2 %	-40 %	-80 %

Portföljkommentar för kvartalet

• Det största innehavet i fonden, fjäderfäproducenten Myronivsky Hliboproduct (MHP), levererade med stor marginal den mest välkomna nyheten under kvartalet. Företaget meddelande en utdelningspolicy och kommer att betala ut en utdelning på 6,4 % vilket var högre än förväntat. MHP rapporterade även ett starkt resultat för 2012 och slutförde en framgångsrik upplåning i euro. Aktien steg 15 % och var det bolag som bidrog mest till fondens utveckling

• Järnmalmsproducenten Ferrexpo var det bolag som gick sämst med en nedgång på hela 32 %. Det kraftiga fallet orsakades av försämrade förväntningar för järnmalm eftersom marknaden tror att den kinesiska stålproduktionen under andra halvan av 2013 kommer att sjunka och att det från och med 2014 kommer att finnas ett stort överskott av järnmalm

• Aktien Tsentr Energo föll med 13 % då en brand skadade företagets största kraftverk. Omfattningen av skadorna på kraftverket är fortfarande oklara

• Det näst största innehavet i fonden, Bank Aval steg 15 % till följd av ett förnyat intresse för den inhemska ukrainska aktien som tidigare handlats ner kraftigt

Portföljfördelning, % den 31 mars 2013

Sektorfördelning

Kraft 1,4 Konsument dagligvaror 1,0 Telekommunikation 0,7 Övriga tillgångar och skulder 28,4

% av fonden Industri 14,5 Finans 12,4 Hälsovård 12,3 Konsument sällanköp 12,1 Råvaror 9,0 Energi 8,2

Fondens största innehav den 31 mars 2013 Företag Vikt, % Utv., % Bidrag, %* Land Sektor FESCO 6,2 -8,8 -0,6 Ryssland Industri Verofarm 6,2 -5,4 -0,4 Ryssland Hälsovård Protek 5,6 35,1 1,0 Ryssland Hälsovård Kantik 4,9 9,9 0,4 Ukraina Financials GAZ 4,8 3,0 0,1 Ryssland Kons. sällank. Bashneft 4,0 9,2 0,3 Ryssland Energi Neftekamsky Avto 3,9 1,6 0,0 Ryssland Industri Nova Liniya 3,8 2,9 0,1 Ukraina Kons. sällank. Novorossiysk Port 2,9 23,5 0,6 Ryssland Industri Bank Tsentrkredit 2,9 1,3 0,0 Kazakstan Finans

Alla siffror i EUR

* Bidrag till fondens totala avkastning

10 största innehav (% av fonden)	Onoterade innehav (% av fonden)	Totalt antal innehav
45	13	73

Portföljfördelning, % den 31 mars 2013

Sektorfördelning

Konsument dagligvaror	30,1
Finans	20,7
Råvaror	15,4
Kraft	11,5
Telekommunikation	5,7
Konsument sällanköp	3,7
Industri	1,4
Energi	0,7
Hälsovård	0,3
Övriga tillgångar och skulder	10,7

Landsfördelning % av fonden

Fondens största innehav den 31 mars 2013 Företag Vikt, % Utv., % Bidrag, %* Land Sektor Myronivsky Hliboproduct 22,7 15,3 2,8 Ukraina Kons. dagligv. Bank Aval 12,6 14,9 1,3 Ukraina Finans Tsentr Energo 10,9 -12,7 -1,6 Ukraina Kraft

Ferrexpo	6,0	-32,2	-2,9	Ukraina	Råvaror
Ukrtelecom	5,7	-15,3	-1,0	Ukraina	Telekom.
Koryukivska Fabryka Tekhnichnyh Paperiv	3,9	1,7	0,1	Ukraina	Råvaror
Ukrsotsbank	3,4	-7,3	-0,3	Ukraina	Finans
Advantest	3,1	1,0	0,0	Ukraina	Finans
Sun Interbrew Ltd	2,5	99,3	1,2	Ukraina	Kons. dagligv.
Poltava	2,5	5,1	0,1	Ukraina	Råvaror

Alla siffror i EUR

* Bidrag till fondens totala avkastning

10 största innehav (% av fonden)	Onoterade innehav (% av fonden)	Totalt antal innehav
73	0	27

East Capital Bering Ukraine Fund R

East Capital Bering Ukraine Fund är sedan 1 januari 2010 uppdelad på två fondandelsklasser: East Capital Bering Ukraine Fund A som innehåller noterade innehav och East Capital Bering Ukraine Fund R som innehåller tillgångar i onoterade företag.

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 11 %.

Fondutveckling			Sedan
	Q1 2013	12m 2012	jan 08
East Capital Bering Ukraine Fund R, EUR	5 %	-5 %	-70 %
PFTS Index, EUR	2 %	-40 %	-80 %

Portföljkommentar för kvartalet

• Fastighetsinnehaven, Kantik och Henryland, uppvisade resultat som var i linje med budget förutom omsättningen för hyresintäkterna. Dessa minskade något under det första kvartalet på grund av den allmänna recessionen inom detaljhandelssektorn och i landet generellt

• Den negativa trenden för Nova Liniya fortsatte. Intäkterna minskade med 11 % jämfört med samma period förra året som ett resultat av kraftiga snöfall vilket stoppade byggverksamheten under flera veckor men även en totalt sett en svag efterfrågan i kombination med hårdare konkurrens

• Chumaks intäkter för det första kvartalet 2013 uppgick till 13,8 MUSD, vilket var 2 % lägre än under samma period förra året. Marknadstillväxten är oförändrad eller svagt negativ för merparten av företagets huvudprodukter men Chumak lanserar aktivt nya produkter och nya produktkategorier för att fortsätta växa

Portföljfördelning, % den 31 mars 2013

Sektorfördelning

% av fonden

Finans	55,6	 Ukraina	87,8
Konsument sällanköp	17,2	 Estland	1,9
Konsument dagligvaror	15,0	 Övriga	10,3
Industri	1,9	tillgångar
Övriga tillgångar och skulder	10,3	och skulder

Landsfördelning % av fonden

Fondens största innehav den 31 mars 2013
	Vikt,	Utv.,	Bidrag,
Företag	%	%	%*	Land	Sektor
Kantik	32,4	9,9	2,9	Ukraina	Finans
Henryland	22,2	4,4	-1,1	Ukraina	Finans
Nova Liniya	17,2	2,9	0,4	Ukraina	Kons. sällank.
Chumak	15,0	2,8	0,4	Ukraina	Kons. dagligv.
Trev-2 Group	1,9	0,0	-0,0	Estland	Industri
Rtc Irpin	0,9	2,9	0,0	Ukraina	Finans
Alla siffror i EUR

* Bidrag till fondens totala avkastning

10 största innehav (% av fonden)	Onoterade innehav (% av fonden)	Totalt antal innehav
90	100	9

• Trev-2 Groups utveckling var i linje med budget och betydligt bättre än under samma period 2012. För ytterligare information om Trev-2 Group, se sid 15

East Capital (Lux) Eastern European Fund

East Capital (Lux) Eastern European Fund är en dagligen handlad UCITSfond som investerar i aktier i företag i hela Östeuropa. Fonden söker investeringar i ett brett spektrum av länder, branscher och företag.

Mer information och dagligt NAV återfinns på East Capitals webbplats: www.eastcapital.com

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 3 %.

Fund performance			Since
	Q1 2013	12m 2012	Dec 07
East Capital (Lux) Eastern European Fund, EUR	1 %	19 %	-28 %
MSCI Emerging Europe Index, EUR	0 %	18 %	-33 %

Portföljfördelning, % den 31 mars 2013

Sektorfördelning % av fonden		Landsfördelning % av fonden
Finans Energi Industri Konsument sällanköp Råvaror Telekommunikation Konsument dagligvaror Kraft IT Hälsovård Övriga tillgångar och skulder	34,5 22,0 9,1 7,3 5,9 5,6 5,1 4,6 1,4 0,9 3,6	 Ryssland  Turkiet  Polen  Rumänien  Estland  Tjeckien  Ungern  Östeuropa  Kazakstan  Övriga länder  Övriga tillgångar och skulder	52,3 18,3 8,1 3,3 2,8 2,2 2,1 1,7 1,4 4,1 3,6

Fondens största innehav den 31 mars 2013

	Vikt,	Utv.,	Bidrag,
Företag	%	%	%*	Land	Sektor
Sberbank	9,0	8,8	0,8	Ryssland	Finans
Lukoil	5,3	0,8	0,0	Ryssland	Energi
Surgut NG	3,7	8,5	0,3	Ryssland	Energi
Sistema	3,0	-3,4		-0,1 Ryssland	Telekommunikation
M.Video	2,3	1,0	0,0	Ryssland	Kons. sällanköp
Gazprom	2,3	-6,6		-0,2 Ryssland	Energi
Transneft	2,1	-2,4		-0,1 Ryssland	Energi
Sabanci Holding	2,1	10,9	0,1	Turkiet	Finans
Halkbank	2,1	11,0	0,1	Turkiet	Finans
PZU	1,9	-8,9	-0,2	Polen	Finans

Alla siffror i EUR

* Bidrag till fondens totala avkastning

10 största innehav (% av fonden)	Onoterade innehav (% av fonden)	Totalt antal innehav
34	0	123

East Capital Power Utilities Fund

Fondens syfte är att tillvarata de många investeringsmöjligheter som uppstår till följd av det pågående reformprogrammet inom den ryska kraftsektorn. Fonden investerar i både noterade och onoterade företag i flera undersektorer inklusive elproduktion, distribution och tjänster.

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 73 %.

Fondutveckling			Sedan
	Q1 2013	12m 2012	dec 07
East Capital Power Utilities Fund, EUR	1 %	-6 %	-18 %
RTS Electric Utilities Index	-12 %	-13 %	-69 %

Portföljkommentar för kvartalet

• I slutet av 2012 tog fondens förvaltare beslut om att stänga fonden på grund av ökade risker i sektorn. Huvuddelen av fondens kvarvarande tillgångar såldes under det första kvartalet och en utbetalning till fondens investerare som ett resultat av dessa avyttringar gjordes under april

• Återstoden av fonden förväntas säljas ut under det andra kvartalet med efterföljande utbetalning till fondens investerare

Portföljfördelning, % den 31 mars 2013

Sektorfördelning

% av fonden

84,1

Fondens största innehav den 31 mars 2013

Företag	Vikt, %	Utv., %	Bidrag, %*	Land	Sektor
TGK-4	5,3	14,3	0,6	Ryssland	Kraft
OGK-5	3,5	-12,6		-0,5 Ryssland	Kraft
Caucasus Energy & Infrastructure	3,1	-16,6		-0,6 Georgien	Kraft
Hydro Ogk	1,8	-38,8		-1,2 Ryssland	Kraft
Mrsk Tsentra	1,2	-7,7	0,3	Ryssland	Kraft
RAO EES	1,0	23,5	0,7	Ryssland	Kraft
Nevsky Zavod Elektroschit	0,1	119,8	0,0	Ryssland	Industri
Alla siffror i EUR * Bidrag till fondens totala avkastning
10 största innehav (% av fonden)	Onoterade innehav (% av fonden)			Totalt antal innehav

16 12 8

East Capital Russia Domestic Growth Fund

Fonden är inriktad på att dra nytta av potentialen i den starka inhemska ryska ekonomin. Målet är att skapa en portfölj med 10 till 20 noterade bolag med ett marknadsvärde över 500 miljoner dollar och där minst hälften av omsättningen genereras i Ryssland. Fonden kommer att vara aktiv i flera olika sektorer och investera i aktier som anses vara undervärderade och som därmed har stor potential att stiga i värde.

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 95 %.

Fondutveckling			Sedan
	Q1 2013	12m 2012	aug 12
East Capital Russia Domestic Growth Fund, EUR	0 %	-3 %	-4 %

Portföljkommentar för kvartalet

• Det största positiva bidraget kom från det ledande ryska flygbolaget Aeroflot Russian Airlines. Aktien steg med 18 % och bidrog med 0,6 % till fondens utveckling. Bolaget rapporterade en kraftig omsättningstillväxt i antalet passagerare på 19 % jämfört med samma kvartal förra året trots en rysk ekonomisk avmattning

• Den ryska bilproducenten Sollers fortsatte att gå starkt trots att aktien steg med hela 143 % under 2012. Aktien gick upp med 12 % under det första kvartalet. Sollers rapporterade ett starkt resultat för 2012 och slog förväntningarna med hela 40 % på grund av ett starkare bidrag från sitt joint venture med Ford och även som ett resultat av engångsposter

• Fonden avyttrade sitt innehav i Nomos Bank och generade en total avkastning på 7 %. Fonden hade byggt upp en position på sammanlagt 2 MUSD i oktober 2012 som syftade till att tjäna pengar på arbitrage i samband med ett uppköpserbjudande och dessa möjligheter kunde framgångsrikt utnyttjas

• Bank Saint Petersburg pressades ytterligare av den kommande konverteringen av preferensaktier till stamaktier, en potentiell kapitalökning för att stödja bankens tillväxtstrategi samt ett allmänt svagt intresse för mindre banker. Efter ett tufft år förväntar sig företagsledningen att återgå till tvåsiffrig lönsamhet till en följd av tillväxt i privatkundsportföljen som har hög marginal och normaliserade provisionsnivåer. Fondens förvaltare är fortsatt positiv kring bankens återhämtningspotential

Portföljfördelning, % den 31 mars 2013

Sektorfördelning % av fonden

Finans	29,4
Telekommunikation	15,0
Kraft	12,4
Industri	11,7
Konsument sällanköp	11,2
Konsument dagligvaror	4,6
IT	4,4
Övriga tillgångar och skulder	11,3

Landsfördelning % av fonden

Fondens största innehav den 31 mars 2013 Företag Vikt, % Utv., % Bidrag, %* Land Sektor Sberbank 18,9 6,2 1,0 Ryssland Finans Aeroflot Russian Airlines 11,7 18,3 0,6 Ryssland Industri Sistema 9,8 1,6 0,2 Ryssland Telekommunikation OGK-5 7,2 -12,8 -1,1 Ryssland Kraft M.Video 6,6 2,8 0,3 Ryssland Kons. sällank. Vimpelcom 5,3 12,3 0,7 Ryssland Telekommunikation E.ON RUSSIA 5,2 1,4 0,2 Ryssland Kraft Dixy 4,6 3,5 0,3 Ryssland Kons. dagligv. Sollers 4,5 12,4 0,7 Ryssland Kons. sällank. Yandex 4,4 9,9 0,2 Ryssland IT Alla siffror i EUR

* Bidrag till fondens totala avkastning

10 största innehav (% av fonden)	Onoterade innehav (% av fonden)	Totalt antal innehav
78	0	13

• Fondens förvaltare beslutade att sälja innehavet i X5 Retail Group som ett resultat av att vändningen av bolaget inte gått så snabbt som förväntat samt återkommande förändringar i företagsledningen. Fondens investering i X5 Retail Group har genererat en total avkastning på 3 %

East Capital Special Opportunities Fund

Fondens strategi har varit att investera i undervärderade tillgångar i särskilda situationer där marknadskorrigeringar, likviditets-, företags- eller ägarspecifika omständigheter har skapat krisartade värderingar. Fonden har investerat i hela Östeuropa och har en livslängd på fyra år med möjlighet till förlängning med ytterligare ett år om så krävs för en ordnad avyttring av portföljen.

Fonden har fram tills nu återbetalat över 50 % av det investerade kapitalet till sina aktieägare. Fondens förvaltare har gjort bedömningen att fondens livslängd behöver utökas med ett år för att ge flexibilitet och tid för att avyttra de kvarvarande tillgångarna i portföljen. Målsättningen är att avyttra portföljen inom 3-6 månader och betala ut försäljningslikviden till aktieägarna.

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 83 %.

Fondutveckling			Sedan
	Q1 2013	12m 2012	maj 09
East Capital Special Opportunities Fund, EUR	12 %	11 %	26 %

Portföljkommentar för kvartalet

• IG Seismic Service (IGSS ) som knoppades av från Integra i december, steg med hela 41 % efter att ledningen hållit en imponerande presentation för investerarkollegiet där man presenterat ambitiösa mål, som till exempel att öka marknadsvärdet på bolaget flera gånger genom förbättrade marginaler. Efterfrågan på avancerade seismiska tjänster förväntas öka på grund av ökad komplexitet vad gäller borrning

• Fondul Proprietatea (FP) hade återigen ett starkt kvartal, steg med 16 % och gav det största positiva bidraget till fondens utveckling. Se portföljkommentar för East Capital Bering Balkan Fund för mer information om FP

• De aktier som gick sämst var Vino Zupa, Belon, Transignalstroy och Armada, som alla föll med mellan 8 % - 13 %. Det fanns inga specifika företagsnyheter bakom dessa nedgångar utan den negativa utvecklingen låg i linje med den övergripande marknaden

East Capital Special Opportunities Fund II

Fonden investerar i företag med goda affärsmodeller och framtidsutsikter men som på grund av marknadens eller ägarens särskilda omständigheter kan förvärvas på låga prisnivåer. Fonden investerar i företag i hela Östeuropa där det anses finnas en faktor som kan leda till omvärdering och en möjlighet att realisera investeringen inom fyra år från fondens start.

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 56 %.

Fondutveckling	Q1 2013	12m 2012	Sedan okt 10
East Capital Special Opportunities Fund II	-9 %	-22 %	-50 %

Portföljkommentar för kvartalet

• Till följd av bankkrisen på Cypern ryktades det att Slovenien skulle bli nästa land att ansöka om ett räddningspaket och som ett resultat av detta föll slovenska bankaktier kraftigt. Nova Kreditna Banka Maribor (NKBM) gick ner 42 % och bidrog negativt till fondens utveckling med 1,8 %

• IG Seismic Service (IGSS) steg med 41 %. Se portföljkommentar för East Capital Special Opportunities Fund för mer information om IGSS

• Fonden gjorde en omfattande avyttring av det ungerska fastighetsutvecklingsföretaget Ablon Group under kvartalet. I slutet av 2012 beslutade fondens förvaltare att sälja innehavet då företaget fortsatte att ha problem med sitt kassaflöde och banktransaktioner när utvecklingsprojekten avstannade. Den årliga genomsnittliga avkastningen för denna investering har varit negativ, - 24 % sedan den initiala investeringen som gjordes 2011. Dock bidrog innehavet positivt under kvartalet med 0.6 % till fondens utveckling

• Den största negativa bidragsgivaren till fondens avkastning var Jastrzebska Spolka Weglowa ( JSW) som skrevs ner till noll. Även Rusforest fortsatte sin svaga utveckling och fondens förvaltare beslutade att sälja innehavet då den förväntade vändingen av bolaget starkt kan ifrågasättas och likviditetsproblemen kvarstår. För ytterligare information om JSW och Rusforest, se sid 6 (Rapport från förvaltaren)

Portföljfördelning, % den 31 mars 2013

Sektorfördelning

% av fonden

Finans	34,6
Konsument sällanköp	19,5
Råvaror	11,8
Energi	10,3
Hälsovård	7,8
Konsument dagligvaror	2,7
Industri	0,6
IT	0,4
Övriga tillgångar och skulder	12,4

Fondens största innehav den 31 mars 2013

	Vikt,	Utv.,	Bidrag,
Företag	%	%	%*	Land	Sektor
Fondul Proprietatea	34,6	15,7		5,0 Rumänien	Finans
Sollers	19,5	12,6	2,3	Ryssland	Kons. sällank.
Sibirskiy Cement	9,8	-3,4	-0,4	Ryssland	Råvaror
Verofarm	7,8	-5,5	-0,5	Ryssland	Hälsovård
IG Seismic Service	4,4	40,8	1,4	Ryssland	Energi
Mashstroy	3,0	-2,0	-0,1	Ryssland	Energi
Integra	2,9	5,7	0,2	Ryssland	Energi
Vino Zupa	1,8	-13,0	-0,3	Serbien	Kons. dagligv.
Stirol	1,4	-5,7	-0,1	Ukraina	Råvaror
Sintal	0,9	6,0	0,1	Ukraina	Kons. dagligv.

Alla siffror i EUR

* Bidrag till fondens totala avkastning

10 största innehav (% av fonden)	Onoterade innehav (% av fonden)	Totalt antal innehav
86	0	15

• Sollers fortsatte att gå starkt och steg med 13 %. Se portföljkommentar för East Capital Russia Domestic Growth Fund för mer information om Sollers

Portföljfördelning, % den 31 mars 2013

Sektorfördelning % av fonden
Finans	37,8	 Ryssland	34,6
Konsument dagligvaror	17,4
Hälsovård	11,0	 Slovenien	30,8
Energi	9,1	 Serbien	21,1
Kraft	8,1	 Litauen	3,3
Råvaror	4,3	 Övriga	10,3
Industri	2,0	tillgångar och skulder
Övriga tillgångar och skulder	10,3

Fondens största innehav den 31 mars 2013

	Vikt,	Utv.,	Bidrag,
Företag	%	%	%*	Land	Sektor
Zavarovalnica Triglav	22,1	2,8		0,3 Slovenien	Finans
Bambi		14,1 -10,8	-1,6		Serbien Kons. dagligv.
Verofarm	11,0	-5,5		-0,7 Ryssland	Hälsovård
Nfd 1 Delniski Investicijski Sklad Dd	7,6	-1,4		-0,1 Slovenien	Finans
AIK Banka	7,0	2,6	0,2	Serbien	Finans
IG Seismic Service	5,5	40,8	1,4	Ryssland	Energi
RAO EES	4,9	-5,8		-0,3 Ryssland	Kraft
Sibirskiy Cement	4,3	-3,4		-0,2 Ryssland	Råvaror
Integra	3,7	5,7	0,2	Ryssland	Energi
Linas Agro Group	3,3	22,7	0,5		Litauen Kons. dagligv.

Alla siffror i EUR

* Bidrag till fondens totala avkastning

10 största innehav (% av fonden)	Onoterade innehav (% av fonden)	Totalt antal innehav
83	8	17

• I den ryska kraftsektorn gick bolaget TGK-4 starkt med en uppgång på 14 % då Gazpromneft är i färd med att förvärva bolaget. Affären förväntas vara avslutad i slutet av juli

• Linas Agro rapporterade ett fantastiskt halvårsresultat för 2012/2013. Vinsten per aktie var upp 3,5 gånger jämfört med samma period förra året mot bakgrund av en rekordskörd och bra marginaler på sädeshandeln

Direktinvesteringar

Melon Fashion Group (15,1 % av NAV) - En av de snabbast växande modekedjorna i Ryssland

• För helåret 2012 uppgick den totala försäljningen för den löpande verksamheten i Melon Fashion Group (MFG) till 8 580 MRUB (215 MEUR), vilket motsvarar en ökning på 32 % jämfört med 2011. Bruttomarginalen var 58,8 % medan Ebitda uppgick till 947 MRUB (24 MEUR) vilket ger en Ebitda-marginal på 11 % att jämföras med en Ebitda förlust på 48 MRUB (-1,2 MEUR) under 2011

• Bolagets fokus på förbättrad lönsamhet och logistik under 2012 har gett påtagliga resultat med dess tre kärnkoncept som bidragit med 82 % av de totala intäkterna och genererat hela Ebitda

• Under det första kvartalet 2013 uppgick försäljningen för den löpande verksamheten i MFG till 1 739 MRUB (43 MEUR), en ökning med 18 % jämfört med samma period föregående år

• Försäljningen påverkades negativt av det kalla vädret som missgynnade samtliga klädföretag i Ryssland och Europa under det första kvartalet. Försäljningen i jämförbara butiker nådde 14 %, 1 % respektive -3 % för MFG:s kärnkoncept Love Republic, Zarina och befree

• I mars slutförde MFG framgångsrikt avyttringen av de två franchisekoncepten, Springfield och Women's Secret till franchisegivaren, Cortefiel Group, i en kontanttransaktion. Från och med den 1 mars ingår inte längre koncepten i MFG:s finansiella rapportering. Totalt övergick 69 butiker i Ryssland till köparen och övriga berörda butiker lades ner. Bakgrunden till försäljningen är bolagets strategi att fokusera på sina kärnkoncepten. Kärnkoncepten, befree, Zarina och Love Republic, har varit de främsta drivkrafterna bakom bolagets starka tillväxt. Dessutom skapar minskningen av antalet koncept bättre förutsättningar för företagsledningen att ytterligare koncentrera sig på företagets kärnverksamhet. Vi tror att en mer övergripande tillväxtstrategi kommer att hjälpa företaget att bibehålla och ytterligare förbättra sin lönsamhet och skapa ytterligare värde

• En utdelning på 8 721 RUB per aktie har föreslagits av bolagets styrelse till årsstämman 2013 som kommer att hållas den 22 maj. Det totala utdelningsbeloppet kommer att uppgå till cirka 7 MEUR

• Fokusområden framöver är ökad försäljning i befintliga butiker och ytterligare förbättringar av logistiken. MFG planerar också att öppna omkring 100 nya butiker under 2013 av vilka 35 redan har öppnats hittills i år

Läs mer om Melon Fashion Group på: www.melonfashion.ru

Komercijalna Banka Skopje (3,0 % av NAV) - Den största banken i Makedonien mätt i tillgångar och kapital

• Komercijalna Banka Skopje (KBS) rapporterade en förlust för det första kvartalet på 374,4 MMKD (6,1 MEUR) då banken fortsatte att se en försämring i sin låneportfölj orsakad av svaga ekonomiska marknadsförutsättningar som påverkar låntagare (företag) i ett antal sektorer. Avsättningar mot kreditförluster ökade i jämförelse med första kvartalet förra året med 15 % och fastän vinst före avskrivningar var nästintill oförändrad på 480 MMKD (7,8 MEUR) var det inte tillräckligt för att täcka denna ökning av avsättningsnivåerna. Bankens nettomarginal var något lägre på 3,3 % (ner från 3,4 %) medan avgiftsoch provisionsnettot gick upp med 5 % jämfört med det första kvartalet 2012. Likviditets- och kapitaltäckningen var fortsatt god

• Bankens årsstämma hölls i slutet av mars och utdelningen godkändes. Utdelningen blev 100 MKD per aktie vilket betyder att East Capital Explorer har erhållit 337 TEUR

• Efter slutförandet av försäljningen av den makedonska Tabakbyggnaden och KBS:s nuvarande huvudkontor vid slutet av 2012 håller banken på att utrusta sina nya lokaler som är belägna alldeles vid den centrala huvudgatan i Skopje. Inflyttning förväntas äga rum i juni

• Den makedonska ekonomin är fortsatt känslig för motvind från euroområdet som fortsätter att skapa ett utmanande klimat för bankerna

• Den makedonska centralbanken ha reviderat ner BNP-tillväxten för 2013 till 2,2 %, ner från 2,6 %. Detta motsvarar ändå en förbättring i jämförelse med 2012 då BNP-tillväxten var i stort sett noll

Läs mer om Komercijalna Banka Skopje på: www.kb.com.mk

Trev-2 Group (2,5 % av NAV)

- Ett av de största byggnads- och underhållsföretagen för infrastruktur i Estland med verksamhet även i Lettland

• Under det första kvartalet presterade Trev-2 Group i linje med budget och bättre än motsvarande period förra året. Omsättningen var 12,4 MEUR (7,3 MEUR, Q1 2012) och resultatet Ebitda var 0,3 MEUR (-1,3 MEUR). Nettovinsten var -1,2 MEUR (-2,3 MEUR). Första kvartalet är traditionellt en lågsäsong på grund av kyligt väder och lönsamheten blir följaktligen av samma skäl också sämre. Mot bakgrund av detta så tycker vi att det är extra uppmuntrande att se att ledningen har lyckats med att hålla kostnaderna under kontroll och den totala förlusten har haft en relativt liten påverkan på nettovinsten under det första kvartalet

• Revisionen för 2012 är avslutad och Trev-2 Groups utveckling under 2012 var avsevärt bättre än 2011. Intäkterna var 87,6 MEUR (68,2 MEUR under 2011), Ebitda blev 5,2 MEUR (-0,1 MEUR) och nettovinsten var 1 MEUR (-8.3 MEUR)

• Bolagets skuldsättning reducerades avsevärt under 2012 och uppgick till cirka 9 MEUR. Nettot av räntebärande skulder ligger på cirka 5 MEUR (motsvarande 1 gånger Ebitda). Företagets mål är att ytterligare minska skuldsättningen genom att sälja tillgångar som inte tillhör kärnverksamheten

• Pipeline för nya projekt är stark inför 2013. Dock är konkurrensen stor vad gäller offentliga upphandlingar och det kommer att bli tufft att nå de förväntade vinstmarginalerna och vi förväntar oss att intäkterna och lönsamhetstillväxten kommer att mattas av något under året

• Strategiprocessen har nu slutförts. Bolagets fokus de närmaste åren kommer att ligga på lönsamhetsförbättringar och effektiviseringar. Gruppen kommer att lämna det allmänna byggsegmentet och istället fokusera fullt ut på infrastrukturprojekt och underhåll

Läs mer om Trev-2 Group på: www.trev2.ee

East European Debt Finance (0,3 % av NAV) - Ett joint venture som fokuserar på att köpa förfallna kreditportföljer

• East Europan Debt Finance (EEDF) köpte inga nya portföljer under kvartalet. Bolaget bjuder för närvarande inte särskilt aggressivt på nya portföljer då man har beslutat att fokusera sina resurser på att förbättra inkassoarbetet för de befintliga portföljerna

• I januari erhöll East Capital Explorer den första delåterbetalningen från EEDF på cirka 0,5 MEUR på aktieägarlånet. Parterna är eniga om att bolaget från och med nu skall göra kvartalsvisa återbetalningar av aktieägarlånet baserat på sammanlagda inbetalningarna

• Gällande den största Rosbank-portföljen, har man kommit överens med sin partner i indrivningsförfarandet att man skall analysera inkassodata och välja ut ärenden för ett nedskrivningsprogram (Discount Payment Offer program) som lanseras i juni.

• Syftet är att öka indrivningstakten för betalningarna genom att skriva av delar av den utestående skulden i utbyte mot omedelbar betalning av övrig skuld

• För samma portfölj överväger bolaget att även inleda juridisk indrivning och ett närmare samarbete med kronofogden i fall där det redan finns men där indrivningsarbetet är ytterst ineffektivt

Kortfristiga investeringar

Den 31 mars 2013 hade East Capital Explorer Investments AB inga kortfristiga investeringar förutom likvida medel.

Likvida medel

De 6,7 MEUR (20,0 MEUR) som ännu inte investerats eller utbetalats, var placerade i likvida medel. Ränteintäkter från likvida medel under det första kvartalet uppgick till 0,0 MEUR (0,1 MEUR).

Resultat

Koncernen består av moderbolaget East Capital Explorer AB (publ), och dotterföretagen East Capital Explorer Investments AB, Humarito Ltd och East Capital Explorer Investments (Cyprus) Ltd.

På grund av förändrade IFRS-regler för definitionen av kontroll med start 2013 behöver East Capital Explorer inte längre konsolidera sina fondinvesteringar som tidigare definierats som att bolaget haft bestämmande inflytande. Detta innebär att alla fondinvesteringar nu i stället kommer att redovisas till verkligt värde i den finansiella rap fi nansiella rapporteringen. De nya reglerna gäller för räkenskapsår som påbörjas den 1 januari 2014 eller senare, men tidigare tillämpning är tillåten. East Capital Explorer har bestämt att införa detta från och med 1 januari 2013. Samtliga jämförelsetal för motsvarande period föregående år har omräknats.

East Capital Explorer Investments AB handhar i enlighet med koncernens investeringspolicy alla investeringsaktiviteter och sköter bolagets investeringsportfölj.

Bolagets funktionella valuta och rapporteringsvaluta är euro.

Koncernen

Totalresultatet för perioden 1 januari-31 mars 2013 uppgick till 6,1 MEUR (27,9 MEUR).

Nettoresultatet för perioden uppgick till 6,1 MEUR (27,9 MEUR), vilket motsvarade ett resultat per aktie på 0,19 EUR (0,81 EUR).

De största posterna som ingår i investeringsportföljens nettovinst var värdeförändringar om 6,7 MEUR (28,8 MEUR).

Finansiella intäkter uppgick till 0,0 MEUR (0,0 MEUR). Finansiella kostnader uppgick till 0,0 MEUR (0,2 MEUR).

Övriga kostnader innehöll 0,9 MEUR (0,7 MEUR) i rörelsekostnader och 0,2 MEUR (0,0 MEUR) i skattekostnader.

Av de totala rörelsekostnaderna om 0,9 MEUR (0,7 MEUR) under perioden utgjorde 0,4 MEUR (0,4 MEUR) rörelsekostnader i moderbolaget. Återstående 0,5 MEUR (0,3 MEUR) utgjorde rörelsekostnader i dotterbolag huvudsakligen bestående av avgifter för direktinvesteringar.

För att beräkna alla avgifter som är hänförbara till East Capital Explorer AB, måste avgifter som betalas via fonderna läggas till. De sammanlagda upplupna förvaltningsavgifterna hänförliga till East Capital Explorers direktinvesteringar och bolagets fondinvesteringar uppgick under perioden till 1,6 MEUR (1,4 MEUR) inklusive moms. Hela beloppet utgjordes av förvaltningsavgifter eftersom inga resultatbaserade avgifter genererades under perioden. Se publicerad årsredovisning på East Capital Explorers hemsida för ytterligare detaljer om avgifterna.

Moderbolaget

Moderbolagets nettoresultat för perioden uppgick till 5,0 MEUR (28,0 MEUR). Nettoresultatet bestod främst av återlagda nedskrivningar av värden på aktier i dotterbolag. Rörelsekostnaderna uppgick till -0,4 MEUR (-0,4 MEUR). Ingen investeringsverksamhet bedrevs i moderbolaget under perioden.

Omvärld och marknad

De globala osäkerheterna relaterade till obalanser och fortsatt oro för

en recession och skuldsättning av vissa länder förväntas fortsätta att påverka den ekonomiska situationen på mikro-och makronivå i vår region under 2013. Många globala marknader kämpar för att upprätthålla eller åstadkomma ekonomisk tillväxt, vilket leder till fortsatt oregelbunden återhämtning. Dessa osäkerheter kan ha en negativ effekt på marknaderna i vår region på grund av allmän riskaversion och kan leda till fortsatt volatilitet på de finansiella mark-naderna. De tillgångar som innehas av koncernen, både noterade och onoterade, kan därmed vara förknippade med ökade risker som också kan påverka möjligheterna för avyttringar samt möjligheter till nya investeringar.

För de kommande månaderna fortsätter vi att räkna med en tillväxt på nivåer under långsiktig potential, men den genomsnittliga tillväxten i vår region förväntas bli högre än i de utvecklade marknaderna. Medan befintliga marknader kan uppleva en ökad volatilitet från tid till annan kan förändringarna på marknaden också ge stora möjligheter för lön¬samhetstillväxt och positiv utveckling i stabila portföljbolag.

Finansiell ställning

Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick under perioden till -1,0 MEUR (-1,0 MEUR).

Koncernens likvida medel och kortfristiga placeringar uppgick vid slutet av perioden till 6,7 MEUR (37,2 MEUR). Ränteintäkter från dessa uppgick för rapportperioden till 0,0 MEUR (0,1 MEUR).

De huvudsakliga kassautflödena i investeringsverksamheten avsåg investeringar i East Capital Russia Domestic Growth Fund, som uppgick till 25 MEUR.

East Capital Explorer hade inga finansiella skulder den 31 mars 2013.

Åtaganden

East Capital Explorer har åtagit sig att investera totalt 20 MEUR i fonden East Capital Baltic Property Fund II. Av detta belopp betalades 17 MEUR in till fonden under förra året och det återstår 3 MEUR att investera.

Övrig information

Risker och osäkerhetsfaktorer

Den huvudsakliga risken i East Capital Explorers och koncernens verksamhet är exponering mot sektorer, geografiska områden och individuella investeringar och finansiell risk i form av marknadsrisk, aktieprisrisk, valutarisk och ränterisk. En mer detaljerad redogörelse för East Capital Explorer och koncernens viktigaste risker finns i East Capital Explorers årsredovisning. En bedömning för de närmaste månaderna finns i avsnittet "Resultat" ovan.

Genom sina innehav är fonderna också exponerade för affärsmässiga risker, finansiella risker och marknadsrisker. Dessutom är fonderna och direktinvesteringarna också exponerade för legala, regulatoriska samt politiska risker i sektorer som påverkas av till exempel beslut om resurser till hälso- och sjukvård samt branschregleringar.

Transaktioner med närstående

Inga transaktioner har skett under perioden annat än arvodesbetalningar enligt avtal. Den enskilt viktigaste motpartnern är East Capitalkoncernen. East Capital Explorer AB har närståendeförhållanden med sina dotterföretag, med andra företag i East Capital samt med ledning och anställda.

East Capital Explorer Investments AB har ingått ett licensavtal med

East Capital Explorer Licensing AB. I avtalet har East Capital Explorer Licensing AB upplåtit en icke-exklusiv och royaltyfri licens som tillåter användning av logotypen och varumärket "East Capital Explorer".

East Capital PCV Management AB ("Förvaltaren"), ett dotterföretag till East Capital Holding AB genomför investeringar enligt investeringspolicyn och tillhandahåller förvaltningstjänster avseende investeringar i enlighet med förvaltningsavtalet. East Capital Explorer AB har ingått ett förvaltningsavtal med förvaltaren och East Capital Explorer Investments AB. Under första kvartalet 2013 uppgick koncernens upplupna avgifter och vinstdelning till ett totalt belopp om 1 603 TEUR (1 367 TEUR).

Bolaget har ingått ett serviceavtal med East Capital Private Equity AB, ett servicebolag inom East Capital koncernen där bolaget köper övriga och administrativa tjänster. Bolaget har även ett hyresavtal för hyrda lokaler i andra hand från East Capital International AB. Koncernen köpte under första kvartalet 2013 tjänster för 0,1 MEUR, allt via moderbolaget.

East Capital Explorer AB's företagsledning, styrelseledamöter och deras nära familjemedlemmar samt närstående företag kontrollerar 20 % av rösterna i bolaget.

Den verkställande direktören i East Capital Explorer AB är styrelseledamot i East Capital Explorer Investments AB.

Organisation och investeringsstruktur

East Capital Explorer är ett publikt aktiebolag som investerar i Ryssland och andra länder inom Oberoende Staters Samvälde (OSS), Balkan, Baltikum, Centralasien och centrala Östeuropa, direkt och indirekt genom ett urval av East Capitals nuvarande och framtida fonder.

Bolagets investeringsaktiviteter styrs av en investeringspolicy som överenskommits mellan bolaget och Förvaltaren.

För ytterligare information om organisationen och investeringsstrukturen i bolaget, se bolagsstyrningsrapporten för 2012 som ingår i årsredovisningen eller se vår hemsida www.eastcapitalexplorer.com, avsnittet "Om East Capital Explorer/Bolagsstyrning".

Bemyndigande att återköpa egna aktier

Årsstämman den 25 april 2012 bemyndigade på nytt styrelsen att besluta om återköp av bolagets aktier fram till årsstämman 2013. Under perioden 8 augusti - 5 oktober 2012 återköptes 685 111 aktier.

I enlighet med beslutet på den extra bolagsstämman som hölls den 4 december 2012, erbjöd East Capital Explorer AB sina aktieägare att lösa in 5 % av Bolagets utestående aktier till 77 SEK per aktie (motsvarande 8.95 EUR) för varje inlöst aktie. Inlösenbeloppet motsvarade bolagets substansvärde per aktie den 31 oktober 2012.

Under acceptperioden lämnades 1 600 286 aktier in för inlösen vilket motsvarade en acceptansnivå på cirka 97 %. Detta innebar att totalt 123 222 022 SEK betalades ut i januari 2013 till de aktieägare som deltog i inlösenprogrammet.

East Capital Explorer löste in aktierna i slutet av januari 2013 och makulerade då även de aktier som förvärvats genom aktieåterköpsprogrammet. Bolaget hade inte längre några egna aktier efter den genomförda makuleringen.

Efter genomförd inlösen och makulering av aktier samt en i anslutning därtill genomförd fondemission utan utgivande av nya aktier uppgick East Capital Explorers aktiekapital till 3,6 MEUR fördelat på 31 424 309 aktier.

Totalt antal registrerade aktier i East Capital Explorer per den 31 mars 2013 uppgick till 31 424 309. Det genomsnittliga antalet utestående aktier för tremånadersperioden januari-mars 2013 var 31 424 309.

Styrelsen har åtagit sig att föreslå ett inlösenprogram för årsstämman 2014 respektive 2015 om aktiekursen understiger substansvärdet med mer än 10 %. Inlösenprogrammen är frivilliga och fordrar ett aktivt deltagande av aktieägarna.

Utdelning

Inlösenprogrammet kommer att ersätta företagets utdelningspolicy och därför förväntas inte någon utdelning att betalas ut för 2013.

Händelser efter kvartalets slut

East Capital Explorer AB erhöll 9,4 MEUR från East Capital Power Utilities Fund i april 2013. Denna utbetalning, som utgjorde huvuddelen av de återstående tillgångarna i fonden, var en konsekvens av det tidigare meddelade beslutet av fondens förvaltare att stänga fonden på grund av den ökade risken i kraftsektorn. I april erhöll East Capital Explorer AB även 3,1 MEUR i utbetalning från East Capital Special Opportunities Fund.

Som meddelades den 3 maj tog East Capital Explorer beslut om att förvärva en majoritetspost i Starman, den ledande kabel-tv-, bredbandsoch telefonileverantören i Estland genom att göra en direktinvestering på 24 MEUR. Transaktionen är föremål för myndighetsgodkännande och beräknas vara slutförd under det andra kvartalet.

Substansvärdet den 30 april 2013

Substansvärdet per aktie uppgick den 30 april 2013 till 9,11 EUR (motsvarande 78 SEK). Aktiekursen var den 30 april 2013 46,90 SEK (motsvarande 5,50 EUR). Likvida medel och andra kortfristiga investeringar uppgick den 30 april 2013 till 19 MEUR (160 MSEK).

Redovisningsprinciper

Informationen om koncernen i denna delårsrapport har upprättats enligt IAS 34 Delårsrapportering och tillämpliga bestämmelser i årsredovisningslagen. Informationen avseende moderbolaget har upprättats enligt årsredovisningslagen 9 kap. Delårsrapport.

Nya och ändrade redovisningsprinciper 2013

Ändrade redovisningsprinciper föranledda av nya eller ändrade IFRS. Från och med 1 januari 2013 tillämpas:

• Ändrad IFRS 7 Finansiella instrument – Upplysningar: Ändringen innebär nya upplysningskrav avseende kvittning av finansiella tillgångar och skulder. Kvittnings upplysningar är inte tillämpliga för Explorer koncernen. och har inte haft någon effekt på koncernens eller moderbolagets finansiella ställning eller resultat.

• "IFRS 10 Consolidated Financial Statements" sätter reglerna för upprättande av koncernredovisning och vilka legala enheter som skall inkluderas i en koncern. Definitionen av bestämmande inflytande har ändrats jämfört med skrivningarna i "IAS 27 Consolidated and Separate Financial Statements" och "SIC-12 Consolidation—Special Purpose Entities" vilka låg till grund för koncernens bokslut 2012. För att bestämmande inflytande skall anses föreligga, fordrar IFRS 10 att moderbolaget är utsatt för varierande avkastning från en legal enhet, samt att det har möjligheten att nyttja sina befogenheter för att påverka denna avkastning. De nya reglerna gäller för räkenskapsår som påbörjas den 1 januari 2014 eller senare, men tidigare tillämpning är tillåten. Det beslutades att fondinnehaven i East Capital Explorer AB inte längre konsolideras från och med den 1 januari 2013 och att de istället tas upp till verkligt värde. Detta medförde att de fonder som tidigare konsoliderades som dotterbolag, även så i bokslutet 2012, avkonsoliderades och inkluderades i balansräkningen till verkligt värde per den 31 mars 2013. Alla jämförelsetal för motsvarande period förra året har räknats om. Effekt av ändrade redovisningsprinciper redovisas i rapport över förändringar i eget kapital för koncernen på sidan 23 och i notan "Omräkning av finansiella rapporter med anledning av tillämpning av IFRS 10" på sidorna 28-30.

East Capital Explorer AB konsoliderar alltjämt dotterbolagen East Capital Explorer Investments AB, Humarito Ltd. och East Capital

Explorer Investments (Cyprus) Ltd.

• IFRS 13 Värdering till verkligt värde: En ny standard för enhetlig värdering till verkligt värde samt förändrade upplysningskrav. Den nya standarden har inte fått någon materiell beloppsmässig påverkan på koncernen. Upplysningar i enlighet med de nya kraven har lämnats på sidorna 24-25.

Ett antal nya standarder, ändringar av standarder och tolkningar gäller med början från tidpunkter efter publicering av dessa finansiella rapporter. De har inte tillämpats vid upprättandet av denna koncernredovisning. De bedöms inte ha någon väsentlig påverkan på koncernredovisningen.

Stockholm, 8 maj 2013

Mia Jurke Verkställande direktör

Kontaktinformation

Mia Jurke, VD, 08 505 885 32 Catharina Hagberg, Ställföreträdande VD från och med 13 maj 2013, 08 505 88 552 Mathias Pedersen, CFO, 08 505 977 48 Charlotte Åsberg, Investor Relations Manager, 08 505 885 94

East Capital Explorer AB

Kungsgatan 33, Box 2714 SE-103 88 Stockholm, Sweden Tel: +46 8 505 977 00 www.eastcapitalexplorer.com

Finansiell information och kalender

Månatliga substansvärderapporter den femte arbetsdagen efter varje månadsslut
Delårsrapport 1 januari 30 juni 2013, 14 augusti 2013
Delårsrapport 1 januari 30 september 2013, 11 november 2013

För mer information och prenumeration av finansiella rapporter: www.eastcapitalexplorer.com eller skicka e-post till [email protected]

Informationen i denna delårsrapport är den som East Capital Explorer AB skall offentliggöra enligt lagen om värdepappersmarknaden. Information lämnades för offentliggörande den 8 maj 2013 klockan 07:00 CET.

Revisors rapport avseende översiktlig granskning av delårsrapport

Till styrelsen i East Capital Explorer AB (publ) Organisations nummer 556693-7404

Inledning

Vi har utfört en översiktlig granskning av delårsrapporten för East Capital Explorer AB (publ) per den 31 mars 2013 och den tremånadersperiod som slutade detta datum. Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att upprätta och presentera denna delårsrapport i enlighet med IAS 34 och årsredovisningslagen. Vårt ansvar är att uttala en slutsats om denna delårsrapport grundad på vår översiktliga granskning.

Den översiktliga granskningens inriktning och omfattning

Vi har utfört vår översiktliga granskning i enlighet med Standard för översiktlig granskning (SÖG) 2410 Översiktlig granskning av finansiell delårsinformation utförd av företagets valda revisor. En översiktlig granskning består av att göra förfrågningar, i första hand till personer som är ansvariga för finansiella frågor och redovisningsfrågor, att utföra analytisk granskning och att vidta andra översiktliga granskningsåtgärder. En översiktlig granskning har en annan inriktning och en betydligt mindre omfattning jämfört med den inriktning och omfattning som en revision enligt International Standards on Auditing och god revisionssed i övrigt har. De granskningsåtgärder som vidtas vid en översiktlig granskning gör det inte möjligt för oss att skaffa oss en sådan säkerhet att vi blir medvetna om alla viktiga omständigheter som skulle kunna ha blivit identifierade om en revision utförts. Den uttalade slutsatsen grundad på en översiktlig granskning har därför inte den säkerhet som en uttalad slutsats grundad på en revision har.

Slutsats

Grundat på vår översiktliga granskning har det inte kommit fram några omständigheter som ger oss anledning att anse att den bifogade delårsrapporten inte, i allt väsentligt, är upprättad för koncernens del i enlighet med IAS 34 och årsredovisningslagen samt för moderbolagets del i enlighet med årsredovisningslagen.

Stockholm den 8 maj 2013 KPMG AB

Carl Lindgren Auktoriserad revisor

Rapport över resultat och övrigt totalresultat

TEUR		Omräknad1
	2013	2012
	jan-mar	jan-mar
Värdeförändringar	6 736	28 796
Summa rörelseintäkter	6 736	28 796
Personalkostnader	-214	-180
Övriga rörelsekostnader	-654	-531
Rörelseresultat	5 868	28 085
Finansiella intäkter	26	46
Finansiella kostnader	-33	-191
Resultat före skatt	5 861	27 940
Skatt	246	-33
Periodens RESU LTAT	6 107	27 907
Övrigt totalresultat:
Valutakursdifferenser - omräkning utländska dotterbolag	-	-
TOTALRESU LTAT	6 107	27 907
Hänförligt till:
Moderbolagets aktieägare	6 107	27 921
Innehav utan bestämmande inflytande	-	-14
	6 107	27 907
Totalresultat hänförligt till:
Moderbolagets aktieägare	6 107	27 921
Innehav utan bestämmande inflytande	-	-14
	6 107	27 907

Resultat per aktie EUR - hänförligt moderbolagets aktieägare. Ingen utspädningseffekt ackumulerat under perioden	0,19	0,81

1 Från ocn med 2013 tilllämpas de nya reglerna IFRS 10. Jämförelsetal (resultat- och balansräkning, kassaflödesanalys och segmentindelning) har räknats om som om regelverket hade gällt även under 2012. Ytterligare upplysningar kan läsas på sidan 18 "Redovisningsprinciper" samt i not "Omräkning av finansiella rapporter med anledning av tillämpning av IFRS 10".

Rapport över finansiell ställning

TEUR		Omräknad	Omräknad
	2013	2012	2012
	31 mar	31 dec	31 mar
Tillgångar
Aktier och andelar i investeringsverksamheten	288 871	257 599	284 350
Uppskjuten skattefordran	649	403	-
Summa anläggningstillgångar	289 520	258 002	284 350
Övriga kortfristiga fordringar	33	32	34
Skattefordringar	895	740	309
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter	21	80	146
Kortfristiga placeringar	-	-	17 279
Likvida medel	6 677	46 497	19 963
Summa omsättningstillgångar	7 626	47 349	37 730
Summa tillgångar	297 146	305 350	322 081
Eget kapital
Aktiekapital	3 640	3 631	3 628
Övrigt tillskjutet kapital	348 180	362 458	369 552
Omräkningsreserv	-	77	-
Balanserad vinst	-59 469	-65 653	-52 078
Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare	292 351	300 513	321 103
Innehav utan bestämmande inflytande	8	8	-106
Summa eget kapital	292 358	300 521	320 997
Skulder
Uppskjutna skatteskulder	-	-	9
Summa långfristiga skulder	-	-	9
Övriga skulder	294	188	489
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter	4 494	4 641	586
Summa kortfristiga skulder	4 788	4 829	1 075
Summa eget kapital och skulder	297 146	305 350	322 081

STÄLLDA PANTER OCH ANSVARSFÖRBINDELSER

Ställda panter - - - Ansvarsförbindelser - - -

Rapport över förändringar i eget kapital

TEUR				Balanserade	Total eget kapital	Innehav utan
2013	Aktie kapital	Övrigt tillskjutet kapital	Omräknings reserv	vinstmedel inkl. årets resultat	hänförligt till moder bolagets aktieägare	bestämmande inflytande	Totalt eget kapital
Ingående eget kapital 1 jan 2013	3 631	362 458	77	-65 653	300 513	8	300 521
Periodens resultat	-	-	-	6 107	6 107	-	6 107
Övrigt totalresultat	-	-	-77	77	-	-	-
Totalresultat	3 631	362 458	-	-59 469	306 620	-	306 627
Fondemission/indragning av aktier	9	-9	-	-	-	-	-
Inlösenprogram	-	-14 269	-	-	-14 269	-	-14 269
Utgående eget kapital 31 mar 2013	3 640	348 180	-	-59 469	292 351	8	292 358

TEUR
2012	Aktie kapital	Övrigt tillskjutet kapital	Omräknings reserv	Balanserade vinst medel inkl. årets resultat	Total eget kapital hänförligt till moder bolagets aktieägare	Innehav utan bestämmande inflytande	Total eget kapital
Utgående eget kapital 31 dec 2011	3 628	369 923	4 183	-84 182	293 551	45 627	339 178
Effekt av ändrade redovisnings principer			-4 183	4 183	-	-45 719	-45 719
Ingående eget kapital 1 jan 2012	3 628	369 923	-	-79 999	293 551	-92	293 459
Periodens resultat	-	-	-	27 921	27 921	-14	27 907
Totalresultat	3 628	369 923	-	-52 078	321 472	-106	321 367
Återköp av aktier	-	-370	-	-	-370	-	-370
Utgående eget kapital 31 mar 2013	3 628	369 552	-	-52 078	321 103	-106	320 997

Rapport över kassaflöden

TEUR		Omräknad
	1 jan – 31 mar 2013	1 jan – 31 mar 2012
Den löpande verksamheten
Rörelseresultat	5 868	28 085
Värdeförändringar	-6 736	-28 796
Erhållna räntor	51	47
Övriga finansiella intäkter	-17	0
Betalda skatter	-154	-159
Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar i rörelsekapital	-987	-823
Kassaflöde från förändring i rörelsekapital
Ökning (-)/minskning (+) av rörelsefordringar	-1	-459
Ökning (+)/minskning (-) av rörelseskulder	-42	329
Kassaflöde från den löpande verksamheten	-1 030	-953
Investeringsverksamheten
Investering i aktier och andelar	-25 000	-1 074
Försäljning av kortfristiga placeringar	-	5 580
Försäljning av aktier och andelar	522	-
Kassaflöde från investeringsverksamheten	-24 478	4 506
Finansieringsverksamheten
Inlösenprogram	-14 269	-370
Kassaflöde från finansieringsverksamheten	-14 269	-370
Årets kassaflöde	-39 777	3 182
Likvida medel vid periodens början1	46 497	16 639
Valutakursdifferens i likvida medel	-43	142
Likvida medel vid periodens slut	6 677	19 963

1 Likvida medel innehåller kassa, bank och kortfristiga likvida deposits

Segmentrapportering

East Capital Explorer klassificerar bolagets olika segment utifrån karaktären på dess investeringar. I segmentens resultat och tillgångar ingår direkt hänförbara poster som kan fördelas på segmenten på ett rimligt och tillförlitligt sätt.

TEUR 1 jan – 31 mar 2013	Fond investeringar	Direkt investeringar	Kortfristiga investeringar	Ofördelat	Summa koncernen
Värdeförändringar	6 627	109	-	-	6 736
Personalkostnader	-	-	-	-214	-214
Övriga rörelsekostnader	-	-377	-	-277	-654
Rörelseresultat	6 627	-268	-	-491	5 868
Finansiella intäkter	-	16	10	-	26
Finansiella kostnader	-	-33	-	-	-33
Resultat före skatt	6 627	-285	10	-491	5 861
Tillgångar	227 672	61 198	6 679	1 598	297 146

TEUR
Omräknad	Fond	Direkt	Kortfristiga		Summa
1 jan – 31 mar 20121	investeringar2	investeringar	investeringar	Ofördelat	koncernen
Värdeförändringar	26 352	2 318	126	-	28 796
Personalkostnader	-	-	-	-180	-180
Övriga rörelsekostnader	-53	-269	-	-210	-531
Rörelseresultat	26 299	2 049	126	-389	28 085
Finansiella intäkter	42	-	-	4	46

Finansiella kostnader	-158	-	-33	-	-191
Resultat före skatt	26 183	2 049	93	-385	27 940

1 Segmentsuppgifterna avseende jämförelse period har omräknats till följd av ändrade redovisningsprinciperna rörande konsolidering

2 Segmentsindelningen avseende fondinvesteringar har förändrats med motsvarande omräkning av jämförelsetal. Se not "Omräkning av finansiella rapporter med anledning av tillämpning av IFRS 10"

Finansiella instrument

Från och med första kvartalet 2013 kräver IFRS nedanstående upplysningar i delårsrapporterna. Siffrorna är baserade på samma redovisningsoch värderingsprinciper som användes vid upprättande av den senaste årsredovisningen.

Koncernen 31 mars 2013 TEUR	Summa redovisat värde	Verkligt värde
Aktier och andelar i investeringsverksamheten	288 871	288 871
Övriga fordringar	32	32
Kortfristiga placeringar	1	1
Likvida medel	6 677	6 677
Summa	295 582	295 582
Övriga finansiella skulder	294	294
Upplupna kostnader	4 292	4 292
Summa	4 587	4 587

Beräkning av verkligt värde

Följande sammanfattar de metoder och antaganden som främst använts för att fastställa verkligt värde för koncernens finansiella instrument.

Finansiella instrument som inte värderas till verkligt värde via resultatet För kundfordringar och leverantörsskulder anses det redovisade värdet återspegla verkligt värde eftersom den återstående löptiden i allmänhet är kort.

Värdering till verkligt värde

Koncernen tillämpar IFRS 7 som kräver att koncernen för upplysningsändamål klassificerar värderingarna till verkligt värde enligt en hierarki som återspeglar betydelsen av de data som använts för att göra värderingarna. Hierarkin har följande nivåer:

Nivå I: Noterade priser (ojusterade) på aktiva marknader för identiska tillgångar eller skulder.
Nivå II: Andra indata än de noterade priser som ingår i nivå 1 som är observerbara för tillgången eller skulden antingen direkt (dvs. som priser) eller indirekt (dvs. härledda från priser).

• Nivå III: Indata för tillgången eller skulden i fråga som inte bygger på observerbara marknadsdata (dvs. icke observerbara indata).

Den nivå i hierarkin för verkliga värden där värderingen till verkligt värde kategoriseras i sin helhet skall bestämmas med grund i den lägsta nivå indata som är signifikant för värderingen till verkligt värd i sin helhet. I detta syfte görs bedömningen av indatas signifikans med beaktande av värdringen till verkligt värde i sin helhet. Om det i en värdering till verkligt värde används observerbara indata som kräver betydande justering som har sin grund i icke observerabara indata är denna värdering en värdering på nivå 3. Bedömningen av signifikansen för särskilda indata i värderingen till verkligt värde i sin helhet kräver beaktande av de faktorer som särskilt gäller tillgången eller skulden.

Att fastställa vad "observerbar" innebär kräver betydande bedömningar av koncernen. Koncernen anser att data som kan observeras är marknadsdata som lätt kan erhållas som sprids eller uppdateras regelbundet som är tillförlitliga och kontrollerbara som inte har äganderättsbegränsningar och som tillhandahålls från källor som tar aktiv del i den relevanta marknaden. Klassificeringen av konsoliderade fonder fördelas per nivå för varje underliggande innehav. Andra fonder hänförs till den nivå dit den största delen av de underliggande innehaven i respektive fond hänförts.

Följande tabell visar hur de av koncernens finansiella tillgångar som värderats till verkligt värde fördelas på de olika nivåerna i hierarkin den 31 mars 2013.

Verkligt värde-hierarki för finansiella tillgångar (TEUR)1

31 mars 2013
Aktier och andelar i investeringsverksamheten som vid förvärvet klassificerats som till verkligt värde via resultatet:	Nivå 1	Nivå 2	Nivå 3	Summa
- Innehav i fonder	204 343	-	23 330	227 672
- Direktinvesteringar	8 806	-	52 393	61 199
- Kortfristiga placeringar	-	-	1	1
Summa tillgångar värderade till verkligt värde	213 149		75 724	288 873

1 Klassificering per nivå i hierarkin för verkliga värden presenteras i portföljrapporten på sidan 3.

De innehav vars värden baseras på noterade marknadspriser på aktiva marknader och därför hänförts till nivå 1 innefattar publika noterade företag i fondinnehav och direktinvesteringar.

Finansiella innehav som handlas på marknader som inte anses vara aktiva men som värderas utifrån noterade marknadspriser mäklarbud eller andra källor för prisinformation som stöds av observerbara data hänförs till nivå 2. Eftersom innehav på nivå 2 innefattar innehav som inte handlas på aktiv marknad och/eller omfattas av begränsningar för överlåtelser kan värderingarna justeras för att återspegla att posten inte är likvid och/ eller att den inte kan överlåtas. Dessa justeringar bygger vanligen på information som finns i marknaden.

Innehav som hänförs till nivå 3 värderas i betydande grad på data som inte kan observeras eftersom transaktioner inträffar mycket sällan. Instrument på nivå 3 utgörs huvudsakligen av investeringar i private equity. Eftersom det inte finns några observerbara priser för dessa innehav har koncernen använt värderingstekniker för att ta fram det verkliga värdet. Instrument på nivå 3 omfattar också innehav i andra East Capital-fonder om dessa i stor utsträckning innehar onoterade investeringar.

Följande tabell visar rörelserna för innehav på nivå 3 per den 31 mars 2013 per klass av finansiellt instrument:

31 mars 2013	Innehav i fonder	Direktinvesteringar	Kortfristiga investeringar	Summa
Vid periodens början	22 659	52 890	1	75 550
Avyttringar/minskningar	-	(522)	-	(522)
- Resultat från finansiella tillgångar som värderas till verkligt värde via
resultatet	671	25	-	696
Vid periodens slut	23 330	52 393	1	75 724

Flytt från och till nivå 3 beror på förändrat marknadsmönster för aktien. Det har inte förekommit några flytt från och till nivå 3 under perioden.

Känslighetsanalys för marknadsrisker (TEUR)

31 mars 2013
Riskfaktor	Förändring	Påverkan på periodens totalresultat
Aktiepris	+/- 10 %	28 887
Värde nivå 3 innehav	+/- 10 %	7 572

Koncernens nyckeltal

Nyckeltal1	3m	12m	9m	6m	3m	12m	9m	6m
	2013	2012	2012	2012	2012	2011	2011	2011
Substansvärde, MEUR	292	301	301	290	321	294	317	382
Förändring substansvärde under kvartalet, %	-2,7	-0,1	3,7	-9,7	9,4	-7,3	-17,0	-9,2
Soliditet, %	98,4	97,5	97,9	96,1	97,2	97,3	98,3	98,0
Börsvärde, MSEK	1 634	1 618	1 691	1 601	1 879	1 815	1 846	2 562
Börsvärde, MEUR	195	188	200	183	213	209	201	279
Antal utestående aktier	31,4	33,0	33,2	33,7	33,7	33,8	34,7	34,9
Genomsnittligt antal aktier	31,4	33,5	33,6	33,7	33,7	34,6	34,8	34,9
Antal anställda	5	5	4	4	4	4	4	4

Nyckeltal per aktie	3m	12m	9m	6m	3m	12m	9m	6m
	2013	2012	2012	2012	2012	2011	2011	2011
Resultat per aktie, EUR	0,19	0,49	0,41	-0,04	0,92	-3,59	-3,07	-1,00
Substansvärde, SEK	78	78	77	75	84	77	84	101
Substansvärde, EUR	9,30	9,10	9,07	8,60	9,52	8,69	9,14	10,97
Aktiekurs, SEK	52,00	49,00	51,00	47,50	55,75	53,75	53,00	73,50
Aktiekurs, EUR	6,21	5,70	6,04	5,42	6,32	6,03	5,76	8,01
SEK/EUR	8,37	8,59	8,44	8,77	8,83	8,92	9,20	9,18

Koncernens nyckeltal påverkas ej av de förändrade redovisningsprinciperna

Resultaträkning – Moderbolaget

TEUR	2013	2012
	jan-mar	jan-mar
Personalkostnader	-214	-180
Övriga rörelsekostnader	-205	-210
Rörelseresultat	-419	-389
Finansiella intäkter¹	5 497	28 391
Finansiella kostnader	-	-
Resultat före skatt	5 078	28 001
Skatt	-32	-30
periodens RESU LTAT	5 046	27 972

1 Finansiella intäkter i moderbolaget innehåller främst en reversering av nedskrivning av aktier i koncernbolag om 4,9 MEUR

Rapport över totalresultat – Moderbolaget

TEUR	2013 jan-mar	2012 jan-mar
periodens relutat	5 046	27 972
TOTALRESU LTAT	5 046	27 972

Balansräkning – Moderbolaget

TEUR
	31 mar 2013	31 dec 2012	31 mar 2012
Andelar i dotterföretag	261 805	271 272	288 044
Uppskjuten skattefordran	308	340	373
Summa anläggningstillgångar	262 113	271 612	288 417
Övriga kortfristiga fordringar	31	30	-
Lån till dotterföretag	29 315	29 315	29 315
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter	21	23	222
Kassa och bank	1 247	1 131	3 617
Summa omsättningstillgångar	30 614	30 499	33 155
Summa tillgånger	292 727	302 111	321 572
Eget kapital
Bundet eget kapital
Aktiekapital	3 640	3 631	3 628
Total restricted equity	3 640	3 631	3 628
Fritt eget kapital
Överkursfond	348 183	362 461	369 552
Balanserat	-64 510	-80 096	-80 096
Periodens resultat	5 046	15 586	27 972
Summa fritt eget kapital	288 719	297 951	317 428
Summa eget kapital	292 358	301 582	321 056
Skulder

Övriga skulder	167	198	125
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter	201	332	391
Summa kortfristiga skulder	369	530	516
Summa skulder	369	530	516
Summa eget kapital och skulder	292 727	302 111	321 572

STÄLLDA PANTER OCH ANSVARSFÖRBINDELSER

Ställda panter	-	-	-
Ansvarsförbindelser	-	-	-

Omräkning av finansiella rapporter med anledning av tillämpning av IFRS 10 Den initiala effekten redovisas mot balanserad vinst per den 1 januari 2012

Rapport över resultat och övrigt totalresultat

TEUR	2012 jan-mar	Juste ringar IFRS 10	Justerat 2012 jan-mar	2012 apr-jun	Juste ringar IFRS 10	Justerat 2012 apr-jun	2012 jan-jun	Juste ringar IFRS 10	Justerat 2012 jan-jun	2012 jul-sep	Juste ringar IFRS 10	Justerat 2012 jul-sep	2012 jan-sep	Juste ringar IFRS 10	Justerat 2012 jan-sep	2012 okt-dec	Juste ringar IFRS 10	Justerat 2012 okt-dec	2012 jan-dec	Juste ringar IFRS 10	Justerat 2012 jan-dec
Värdeförändringar	43 810	-15 014	28 796	-48 119	20 826	-27 293	-4 309	5 812	1 503	20 284	-6 138	14 147	15 976	-326	15 650	5 390	-2 688	2 702	21 366	-3 014	18 352
Utdelningar	326	-326	0	7 115	-4 742	2 373	7 441	-5 068	2 373	1 522	-1 522	0	8 963	-6 591	2 373	421	-421	0	9 385	-7 012	2 373
Summa rörelseintäkter	44 137	-15 342	28 796	-41 004	16 084 -24 920		3 133	744	3 876	21 807	-7 660	14 147	24 939	-6 916	18 023	5 811	-3 109	2 702	30 750 -10 026		20 725
Personalkostnader	-180	1	-180	-242	0	-242	-422	1	-422	-191	0	-191	-613	0	-613	-221	0	-221	-833	0	-833
Övriga rörelsekostnader	-1 944	1 412	-531	-3 629	1 617	-2 012	-5 572	3 029	-2 544	-1 859	1 231	-628	-7 431	4 260	-3 171	-4 466	1 142	-3 324	-11 897	5 402	-6 495
Rörelseresultat	42 013	-13 929	28 085	-44 875	17 701	-27 174	-2 862	3 773	911	19 757	-6 429	13 328	16 895	-2 656	14 239	1 125	-1 967	-843	18 020	-4 623	13 396
Finansiella intäkter	100	-54	46	847	-423	424	947	-477	470	473	-183	290	1 420	-661	760	325	-16	310	1 746	-676	1 070
Finansiella kostnader	-335	144	-191	190	-586	-396	-145	-442	-587	-213	62	-152	-359	-380	-739	278	125	403	-81	-255	-336
Resultat före skatt	41 777	-13 838	27 940	-43 837	16 692	-27 146	-2 060	2 854	794	20 016	-6 551	13 465	17 957	-3 697	14 260	1 728	-1 858	-130	19 685	-5 555	14 130
Skatt	-61	28	-33	-1 119	267	-852	-1 180	295	-884	331	128	459	-849	424	-426	714	28	743	-135	452	317
RESULTAT ERIODENS P	41 716	-13 810	27 907	-44 956	16 958	-27 998	-3 240	3 150	-90	20 347	-6 423	13 924	17 107	-3 273	13 834	2 442	-1 830	612	19 550	-5 103	14 447
Valutakursdifferenser - omräkning utländska Övrigt totalresultat:
dotterbolag	-4 622	4 622	0	5 933	-5 933	0	1 306	-1 306	0	-2 447	2 524	77	-1 142	1 219	77	-1 857	1 857	1	-3 000	3 077	77
RESULTAT TOTAL	37 094	-9 187	27 907	-39 024	11 025	-27 998	-1 934	1 844	-90	17 900	-3 899	14 002	15 966	-2 054	13 911	585	28	613	16 550	-2 026	14 524
Hänförligt till:
Moderbolagets aktieägare	30 948	-3 026	27 922	-32 379	4 336	-28 043	-1 431	1 312	-121	15 175	-1 322	13 853	13 744	-10	13 733	3 134	-2 522	612	16 878	-2 532	14 346
Innehav utan bestämmande inflytande	10 769	-10 782	-14	-12 577	12 621	44	-1 808	1 839	29	5 172	-5 101	71	3 364	-3 263	101	-691	691	0	2 673	-2 572	101
	41 716	-13 810	27 907	-44 956	16 958	-27 998	-3 240	3 150	-90	20 347	-6 423	13 924	17 107	-3 273	13 834	2 443	-1 830	612	19 550	-5 104	14 447
Totalresultat hänförligt till:
Moderbolagets aktieägare	27 922	0	27 922	-28 043	0	-28 043	-121	0	-121	13 932	0	13 932	13 811	0	13 811	613	0	613	14 424	0	14 424
Innehav utan bestämmande inflytande	9 172	-9 187	-14	-10 981	11 026	44	-1 813	1 843	29	3 968	-3 897	71	2 155	-2 054	101	-28	28	0	2 127	-2 026	101
	37 094	-9 187	27 907	-39 024	11 026	-27 998	-1 934	1 844	-90	17 900	-3 897	14 002	15 966	-2 054	13 911	585	28	613	16 550	-2 026	14 524

East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari – 31 mars 2013

Rapport över finansiell ställning

TEUR	2011 31 dec	ringar Juste IFRS 10	Justerat 2011 31 dec	2012 31 mar	ringar Juste IFRS 10	Justerat 2012 31 mar	2012 30 jun	Juste ringar IFRS 10	Justerat 2012 30 jun	2012 30 sep	Juste ringar IFRS 10	Justerat 2012 30 sep	31 dec 2012	Juste ringar IFRS 10	Justerat 2012 31 dec
Tillgångar
Aktier och andelar i investeringsverksamheten	293 585	-39 028	254 557	343 326	-58 975	284 350	279 328	-43 946	235 382	303 016	-38 180	264 835	287 925	-30 327	257 599
Uppskjuten skattefordran	70	0	70	0	0	0	0	0	0	0	0	0	403	0	403
Summa anläggningstillgångar	293 656	-39 028	254 627	343 326	-58 975	284 350	279 328	-43 946	235 382	303 016	-38 180	264 835	288 328	-30 327	258 002
Övriga kortfristiga fordringar	100	-100	0	2 844	-2 811	34	5 105	-5 072	33	4 985	-4 985	0	3 073	-3 041	32
Skattefordringar	103	0	103	309	0	309	0	0	0	483	0	483	740	0	740
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter	125	-15	110	1 031	-885	146	1 240	-1 141	100	420	-245	175	50	30	80
Kortfristiga placeringar	22 793	0	22 793	17 279	0	17 279	13 921	0	13 921	8 466	0	8 466	1	-1	0
Likvida medel	32 147	-15 508	16 639	35 234	-15 271	19 963	55 027	-9 248	45 778	44 183	-14 780	29 402	61 210	-14 713	46 497
Summa omsättningstillgångar	55 266	-15 623	39 644	56 697	-18 966	37 730	75 293	-15 461	59 832	58 538	-20 010	38 527	65 074	-17 725	47 349
Summa tillgångar	348 923	-54 652	294 271	400 023	-77 942	322 081	354 621	-59 408	295 214	361 554	-58 191	303 363	353 402	-48 052	305 350
Eget kapital
Aktiekapital	3 628	0	3 628	3 628	0	3 628	3 631	0	3 631	3 631	0	3 631	3 631	0	3 631
Övrigt tillskjutet kapital	369 923	0	369 922	369 552	0	369 552	366 517	0	366 517	363 241	0	363 241	362 458	0	362 458
Omräkningsreserv	4 183	-4 183	0	1 157	-1 157	0	5 493	-5 495	-2	4 250	-4 173	77	1 729	-1 652	77
Balanserad vinst	43 743	3 674	47 417	-84 182	4 183	-79 999	-84 182	4 183	-79 999	-84 182	4 183	-79 999	-84 182	4 183	-79 999
Periodens resultat	-127 925	509	-127 416	30 948	-3 027	27 921	-1 431	1 312	-120	13 744	-10	13 733	16 878	-2 532	14 346
Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare	293 551	0	293 551	321 103	0	321 103	290 027	0	290 026	300 683	0	300 683	300 513	0	300 513
Innehav utan bestämmande inflytande	45 627	-45 719	-92	67 906	-68 011	-106	50 661	-50 723	-63	53 099	-53 091	8	44 120	-44 113	8
Summa eget kapital	339 178	-45 719	293 459	389 009	-68 012	320 997	340 688	-50 724	289 964	353 783	-53 091	300 691	344 634	-44 112	300 521
Skulder
Uppskjutna skatteskulder	0	0	0	9	0	9	13	0	13	14	0	14	0	0	0
Summa långfristiga skulder	0	0	0	9	0	9	13	0	13	14	0	14	0	0	0
Skatteskulder	0	0	0	0	0	0	162	-60	102	0	0	0	0	0	0
Övriga skulder	3 609	-3 409	200	4 478	-3 989	489	5 283	-2 551	2 732	3 153	-2 449	703	2 137	-1 949	188
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter	6 136	-5 524	612	6 527	-5 942	586	8 476	-6 073	2 403	4 606	-2 650	1 955	6 632	-1 990	4 641
Summa kortfristiga skulder	9 745	-8 933	811	11 005	-9 930	1 075	13 921	-8 683	5 238	7 758	-5 100	2 659	8 768	-3 939	4 829
Summa eget kapital och skulder	348 923	-54 652	294 271	400 023	-77 942	322 081	354 621	-59 408	295 214	361 554	-58 191	303 363	353 402	-48 052	305 350

n e d ö fl a ass k ver ö ort p p a R
TEUR	2012 jan-mar	Justeringar IFRS 10	Justerat 2012 jan-mar	2012 jan-jun	Justeringar IFRS 10	Justerat 2012 jan-jun	2012 jan-sep	Justeringar IFRS 10	Justerat 2012 jan-sep	2012 jan-dec	Justeringar IFRS 10	Justerat 2012 jan-dec
Den löpande verksamheten
Rörelseresultat	42 013	-13 928	28 085	-2 862	3 773	911	16 895	-2 656	14 239	18 020	-4 624	13 396
Värdeförändringar	-43 810	15 014	-28 796	4 309	-5 812	-1 503	-15 976	326	-15 650	-21 366	3 014	-18 352
Erhållna räntor	47	0	47	454	92	546	305	-67	238	614	-95	519
Övriga finansiella intäkter	93	-93	0	98	-374	-276	550	-419	131	143	-36	107
Betalda skatter	-187	28	-159	-833	237	-596	-1 145	423	-722	-1 092	451	-640
Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar i rörelsekapital	-1 845	1 021	-823	1 166	-2 085	-919	629	-2 393	-1 764	-3 681	-1 289	-4 970
Ökning (-)/minskning (+) av rörelsefordringar Kassaflöde från förändring i rörelsekapital	-2 772	2 313	-459	-4 886	4 729	-157	-4 082	4 114	33	-1 141	1 143	3
Ökning (+)/minskning (-) av rörelseskulder	763	-434	329	-874	4 737	3 863	-4 733	6 033	1 301	-1 783	5 799	4 017
Kassaflöde från den löpande verksamheten	-3 853	2 901	-953	-4 595	7 383	2 788	-8 186	7 756	-430	-6 604	5 653	-951
Investeringsverksamheten
Investering i aktier och andelar	-16 141	15 067	-1 074	-21 996	6 808	-15 188	-45 557	13 404	-32 153	-65 840	25 299	-40 541
Återbetalning av aktieägartillskott						7 317			7 317			21 536
Försäljning av kortfristiga placeringar	5 580	0	5 580	9 523	0	9 523	17 111	0	17 111	23 164	0	23 164
Försäljning av aktier och andelar	20 768	-20 768		49 352	-21 161	28 191	66 223	-38 439	27 784	105 458	-71 002	34 456
Kassaflöde från investeringsverksamheten	10 207	-5 701	4 506	36 880	-14 354	29 843	37 777	-25 035	20 059	62 782	-45 702	38 616
Finansieringsverksamheten
Tillskott från innehav utan bestämmande inflytande	-5 025	5 025	0	-8 372	8 372	0	-12 732	12 732	0	-21 306	21 306	0
Utdelning till aktieägare	0	0	0	-3 033	0	-3 033	-3 033	0	-3 033	-3 033	0	-3 033
Inlösen program	-370	0	-370	-370	0	-370	-3 646	0	-3 646	-4 429	0	-4 429
Kassaflöde från finansieringsverksamheten	-5 395	5 025	-370	-11 775	8 372	-3 403	-19 411	12 732	-6 679	-28 768	21 306	-7 462
Periodens kassaflöde	959	2 224	3 182	20 511	1 400	29 228	10 180	-4 547	12 950	27 410	-18 743	30 203
Likvida medel vid periodens början1	32 147	-15 508	16 639	32 147	-15 508	16 639	32 147	-15 508	16 639	32 147	-15 508	16 639
Omklassificering av dotterbolag till investering2	2 219	-2 219	0	2 219	-2 219	0	2 219	-2 219	0	2 219	-2 219	0
Valutakursdifferens i likvida medel	-91	233	142	150	-239	-89	-363	176	-187	-566	221	-345
Likvida medel vid periodens slut	35 234	-15 270	19 963	55 027	-16 565	45 778	44 183	-22 097	29 402	61 210	-36 249	46 497

1 Likvida medel innehåller kassa, bank och kortfristiga likvida deposits

Innehavet i East Capital Bering Central Asia Fund har omklassificerats från aktier och andelar i investeringsverksamheten till dotterföretag under 2012. Se avsnittet om finansiell ställning för mer information. Under 2011 omklassificerades East Capital Special Opportunities Fund II från dotterföretag till aktier och andelar i investeringsverksamheten 30

Definitioner

Avkastning på eget kapital

Årets resultat i procent av genomsnittligt eget kapital.

Ebitda

Resultat före av- och nedskrivningar (Earnings before Interest, Tax, Depreciation and Amortisation).

Genomsnittligt antal aktier

Vägt genomsnitt av under året utestående antal aktier.

IRR (Internal rate of return)

Årlig genomsnittlig avkastning beräknad som den internränta som resulterar i att nuvärdet av alla kassaflöden för en investering blir noll.

Registrerade aktier

Antalet aktier i bolaget inklusive aktier hållna av bolaget.

Resultat per aktie

Årets resultat hänförligt till moderbolagets ägare dividerat med genomsnittligt antal utestående aktier under året.

Soliditet

Eget kapital i förhållande till balansomslutning.

Substansvärde

Anger värdet av bolagets nettotillgångar, dvs. totala tillgångar minus totala skulder. Ett indikativ substansvärde beräknas månatligen och offentliggörs 5 arbetsdagar efter månadens slut.

Substansvärde per aktie

Substansvärde i förhållande till antal utestående aktier på balansdagen (exklusive återköpta aktier).

Utestående aktier

Registrerat antal aktier minus aktier ägda av bolaget.

Volatilitet

Ett mått på variabiliteten i en tillgångs avkastning. Mäts ofta som standardavvikelsen i avkastningen på tillgången under en viss given tidsperiod.

Årets totalresultat

Förändringen i eget kapital under året till följd av transaktioner och andra händelser, utöver sådana förändringar som är följden av transaktioner med ägare i deras egenskap av ägare.

Kungsgatan 33, Box 7214 103 88 Stockholm Tel: 08 505 97 700 Organisationsnummer: 556693-7404 www.eastcapitalexplorer.com

AI assistant

Eastnine — Interim / Quarterly Report 2013

3037_rns_2013-05-08_3df1d70a-c54c-464b-a031-73c6e5ca5563.pdf

Delårsrapport 1 januari – 31 mars 2013

Delårsrapport 1 januari – 31 mars 2013

Händelser under kvartalet

Händelser efter kvartalets slut

Utveckling av substansvärde och aktiekurs

Portföljen den 31 mars 2013

VD kommentar

Portföljutveckling och aktiviteter

Utsikter och händelser efter kvartalets slut

"Den största nyheten efter kvartalets slut var köpet av en majoritetspost i Starman, den ledande kabel-TV-operatören i Estland"

Portföljen den 31 mars 2013 (%)

Investeringar % av substansvärde Tema 13,4 % 15,1 % 13,8 % 9,7 % 8,0 % 7,8 % 6,0 % 4,5 % 3,9 % 3,0 % 2,5 % 1,9 % 1,5 % 1,3 % 0,3 % 6,0 %

Topp 10 innehav i East Capital Explorers portfölj på en genomlyst nivå (summan av direkta och indirekta investeringar)1

Portföljfördelning, % per den 31 mars 2013

Rapport från förvaltaren

East Capital Explorer jämfört med index sedan börsintroduktionen

Marknadskommentar

Portföljkommentar

Fondinvesteringar

Utveckling av substansvärde, aktiekurs och index

"Öppnandet av H&M:s butik är en av de viktigaste och mest efterlängtade händelserna bland alla de planerade förändringarna och det är ett viktigt första steg i utvecklingen av G9"

Direktinvesteringar

Utsikter

"Starman är väl positionerat för att dra nytta av den växande digital-TV- och bredbandsmarknaden och kommer att gagnas av hushållens ökande disponibla inkomst"

Portföljöversikt

East Capitals investeringsteam

Fondinvesteringar

East Capital Baltic Property Fund II

Portföljkommentar för kvartalet

East Capital Bering Balkan Fund

Portföljkommentar för kvartalet

Portföljfördelning, % den 31 mars 2013 Sektorfördelning % av fonden Logistik 51,0 Detaljhandel 49,0 Landsfördelning % av fonden Estland 51,0 Litauen 49,0

Portföljfördelning, % den 31 mars 2013

Fondens största innehav den 31 mars 2013

East Capital Bering Central Asia Fund

Portföljkommentar för kvartalet

East Capital Bering New Europe Fund

Portföljkommentar för kvartalet

Portföljfördelning, % den 31 mars 2013

Fondens största innehav den 31 mars 2013

* Bidrag till fondens totala avkastning

Fondens största innehav den 31 mars 2013

East Capital Bering Russia Fund

Portföljkommentar för kvartalet

East Capital Bering Ukraine Fund A

Portföljkommentar för kvartalet

Portföljfördelning, % den 31 mars 2013

Portföljfördelning, % den 31 mars 2013

Sektorfördelning

Fondens största innehav den 31 mars 2013 Företag Vikt, % Utv., % Bidrag, %* Land Sektor Myronivsky Hliboproduct 22,7 15,3 2,8 Ukraina Kons. dagligv. Bank Aval 12,6 14,9 1,3 Ukraina Finans Tsentr Energo 10,9 -12,7 -1,6 Ukraina Kraft

East Capital Bering Ukraine Fund R

Portföljkommentar för kvartalet

Portföljfördelning, % den 31 mars 2013

East Capital (Lux) Eastern European Fund

Portföljfördelning, % den 31 mars 2013

Fondens största innehav den 31 mars 2013

* Bidrag till fondens totala avkastning

East Capital Power Utilities Fund

Portföljkommentar för kvartalet

Portföljfördelning, % den 31 mars 2013

Fondens största innehav den 31 mars 2013

East Capital Russia Domestic Growth Fund

Portföljkommentar för kvartalet

Portföljfördelning, % den 31 mars 2013

East Capital Special Opportunities Fund

Portföljkommentar för kvartalet

East Capital Special Opportunities Fund II

Portföljkommentar för kvartalet

Portföljfördelning, % den 31 mars 2013

Sektorfördelning

Fondens största innehav den 31 mars 2013

Portföljfördelning, % den 31 mars 2013

Fondens största innehav den 31 mars 2013

Direktinvesteringar

Komercijalna Banka Skopje (3,0 % av NAV) - Den största banken i Makedonien mätt i tillgångar och kapital

Trev-2 Group (2,5 % av NAV)

East European Debt Finance (0,3 % av NAV) - Ett joint venture som fokuserar på att köpa förfallna kreditportföljer

Eastnine Interim / Quarterly Report 2013