Delårsrapport 1 januari – 30 juni 2013

Händelser under kvartalet

Substansvärdet (NAV) per aktie uppgick den 30 juni 2013 till 8,92 EUR (8,60 EUR)1 , vilket motsvarar en minskning på 4,1 % (-9,7 %) under det andra kvartalet. Sedan den 30 juni 2012 har substansvärdet per aktie ökat med 3,8 % (-20,8 %)2
För de första sex månaderna var nettoresultatet för koncernen -5,7 MEUR (-0,1 MEUR) inklusive -5,5 MEUR (1,5 MEUR) i värdeförändringar på gjorda investeringar. Resultat per aktie uppgick till -0,18 EUR (0,00 EUR)
Likvida medel och kortfristiga placeringar uppgick den 30 juni 2013 till 8 MEUR (57 MEUR)
Under april erhöll East Capital Explorer två utbetalningar, en utbetalning på 9,4 MEUR från East Capital Power Utilities Fund och en utbetalning på 3,1 MEUR från East Capital Special Opportunities Fund. På grund av den pågående avvecklingen av East Capital Power Utilities Fund särredovisas inte längre denna fond då kvarvarande innehav i fonden är begränsat och kommer att avyttras inom kort
Den 24 april beslutade årsstämman i East Capital Explorer att inte betala någon utdelning mot bakgrund av det pågående inlösenprogrammet som pågår fram till och med 2015. Bolaget har valt att fokusera på en tydlig distributionsstrategi och inlösenprogrammet ersätter därmed bolagets utdelningspolicy under perioden då programmet pågår
Den 2 maj erhöll East Capital Explorer en utdelning från Komercijalna Banka Skopje på 0,4 MEUR
Den 3 maj meddelade East Capital Explorer sitt förvärv av en majoritetspost i Starman, den ledande kabel-tv-, bredbands- och telefonileverantören i Estland och transaktionen slutfördes den 30 maj. East Capital Explorer har investerat 23,6 MEUR i Starman för 51 % av aktierna i bolaget. Starman behandlas som ett dotterbolag till East Capital Explorer och är konsoliderat i gruppen per den 30 maj 2013
Under maj sålde East Capital Explorer hela sitt innehav på 4,5 MEUR i East Capital (LUX) Eastern European Fund
Som meddelades den 21 maj går bolaget ur East Capital Bering New Europe Fund och erhöll en första delbetalning på 5,8 MEUR. Den resterande delen av bolagets innehav i fonden förväntas betalas ut innan årsskiftet
Den 29 maj gjordes en investering på 0,7 MEUR avseende redan utfäst kapital till East Capital Baltic Property Fund II för att finansiera förvärvet av en detaljhandelsfastighet i Lettland
I juni erhöll East Capital Explorer en utdelning från Melon Fashion Group på 1,2 MEUR
Stängningskursen för East Capital Explorer-aktien den 30 juni 2013 var 45,80 SEK (motsvarande 5,25 EUR)

Händelser efter kvartalets slut

I juli erhöll East Capital Explorer ytterligare en utdelning på 1,1 MEUR från Melon Fashion Group. Totalt har bolaget erhållit utdelningar från modeföretaget på 2,3 MEUR under 2013 för räkenskapsåret 2012
Substansvärdet per aktie den 31 juli 2013 uppgick till 8,99 EUR (8,93 EUR) vilket innebär en ökning med 0,7 % under månaden
Likvida medel och kortfristiga placeringar uppgick den 31 juli 2013 till 8 MEUR (58 MEUR)
Stängningskursen för East Capital Explorer-aktien den 31 juli 2013 var 45,90 SEK (motsvarande 5,30 EUR)

Utveckling av substansvärde och aktiekurs

	30 juni 2013		30 juni 2012
	EUR	SEK	EUR	SEK
NAV per aktie	8,92	78	8,6	75
Totalt NAV	280m	2,4bn	290m	2,5bn
NAV % förändring per aktie Q2	-4,1	-0,1	-9,7	-10,2
NAV % förändring per aktie YTD	-2,0	-0,5	-1,0	-2,0
Stängningskurs per aktie	5,25	45,80	5,42	47,50
Totalt marknadsvärde	165m	1,4bn	183m	1,6bn
Aktiekurs % förändring Q2	-15,4	-11,9	-14,2	-14,8
Aktiekurs % förändring YTD	-7,9	-6,5	-10,1	-11,6

East Capital Explorer ger tillgång till...

... en ekonomiskt dynamisk region

EU-anpassning och stark inhemsk efterfrågan är de främsta drivkrafterna för tillväxt. Man räknar med att Östeuropa kommer att växa mer än tre gånger så snabbt som Västeuropa under de närmaste fem åren med en tredjedel av skuldsättningen

... attraktiva sektorer

Vi fokuserar på sektorer som drar nytta av stark inhemsk efterfrågan och som vi bedömer har de bästa förutsättningarna för långsiktig tillväxt

... en unik och väldiversifierad portfölj

East Capital Explorer ger huvudsakligen en exponering mot svåråtkomliga små och medelstora östeuropeiska företag med hög tillväxtpotential

... en erfaren förvaltare

Våra investeringar förvaltas av East Capital, som har mer än 15 års erfarenhet och är en av de största investerarna i regionen med lokal närvaro och ett omfattande nätverk i dessa länder

¹ Jämförbara siffror för motsvarande period 2012 anges inom parantes Justerat för utdelning

Portföljen den 30 juni 2013

East Capital Explorers portfölj är aktivt förvaltad och består av direktinvesteringar (30 %), fondinvesteringar (69 %) och kortfristiga placeringar. Den största geografiska exponeringen (genomlyst) är mot Ryssland med en vikt på 44 % och 82 % av portföljen är investerat i bolagets målsektorer: detaljhandel och konsumentvaror, finans och fastigheter.

Portföljen den 30 juni 2013						Värde	Värde
	Värde	Substans	% av	Värde	Värde	förändring	förändring
	30 jun 2013	värde/	Substans	31 mar 2013	31 dec 2012	jan–jun	apr–jun
	MEUR	aktie, EUR	värde	MEUR	MEUR	2013, %1	2013, %1
Direktinvesteringar
Melon Fashion Group	44,2	1,41	15,8	44,2	44,2	2,7	2,7
Starman	23,6	0,75	8,4	-	-	0,0	0,0
Komercijalna Banka Skopje	7,4	0,24	2,6	8,8	8,7	-10,3	-11,4
Trev-2 Group	7,4	0,24	2,6	7,4	7,4	0,0	0,0
Summa direktinvesteringar	82,7	2,63	29,5	60,4	60,3	0,3	0,2
Fondinvesteringar
East Capital Bering Balkan Fund	39,9	1,27	14,2	40,1	38,9	2,6	-0,3
East Capital Russia Domestic Growth Fund	37,1	1,18	13,2	38,9	14,5	-6,0	-4,6
East Capital Bering Russia Fund	24,3	0,77	8,7	28,4	27,8	-12,6	-14,4
East Capital Bering Central Asia Fund	21,3	0,68	7,6	22,7	18,5	14,8	-6,3
East Capital Special Opportunities Fund	19,6	0,62	7,0	24,0	21,5	5,5	-5,4
East Capital Baltic Property Fund II	18,8	0,60	6,7	17,9	17,4	3,7	1,3
East Capital Special Opportunities Fund II	16,6	0,53	5,9	17,5	19,3	-14,2	-5,4
East Capital Bering New Europe Fund	6,9	0,22	2,5	13,1	13,1	-3,4	-3,2
East Capital Bering Ukraine Fund Class R	5,0	0,16	1,8	5,5	5,2	-4,5	-8,7
East Capital Bering Ukraine Fund Class A	3,8	0,12	1,3	3,7	3,9	-3,6	0,2
East Capital (Lux) Eastern European Fund	-	-	-	4,5	4,4	2,9	1,5
Summa investeringar i fonder	193,3	6,15	68,9	216,2	184,7	-1,7	-4,7
Kortfristiga placeringar
Kortfristiga placeringar2	2,1	0,07	0,7	12,3	12,6
Likvida medel	5,0	0,16	1,8	6,7	46,4
Summa kortfristiga investeringar	7,1	0,23	2,5	18,9	59,1
Summa portföljen	283,1	9,01	100,9	295,5	304,0
Övriga tillgångar och skulder, netto	-2,6	-0,09	-0,9	-3,2	-3,5
Substansvärde	280,5	8,92	100,0	292,4	300,5	-2,03	-4,13

1 Beräkningen är justerad för investerade och mottagna belopp under perioden, d.v.s. det är den procentuella förändringen mellan ingående värde plus investeringar under perioden och utgående värde plus under perioden mottagna medel

2 På grund av den pågående avvecklingen av East Capital Power Utilities Fund och East European Debt Finance särredovisas inte längre dessa innehav utan inkluderas i kortfristiga placeringar då de kvarvarande tillgångarna är begränsade

³ Utveckling av substansvärde per aktie

1 EUR = 8,72 SEK den 30 juni 2013. Källa: Bloomberg

Vissa summeringar adderar inte exakt beroende på avrundningar

VD kommentar

Dysterheten över tillväxtmarknader har accelererat under de senaste månaderna mot bakgrund av en avtagande ekonomisk tillväxt, gatuprotester och politiska misstag i flera stora tillväxtmarknader samt rädsla för minskade stödköp i USA vilket är det främsta skälet till utförsäljningen av tillväxtmarknader. Substansvärdet per aktie utvecklades negativt under kvartalet med 4,1 % där Ryssland, som utgör vår största geografiska exponering, var den marknad som stod för det största negativa bidraget till portföljens utveckling. East Capital Explorers portfölj gick dock betydligt bättre än Östeuropa som helhet som tappade 11 % med stora skillnader i avkastning inom regionen.

Händelser och utvecklingen i Ryssland har fått fortsatt stort utrymme i media och att politikerna inte har kommit längre avseende en lösning på de strukturella problem som råder är tydligt. Vi förväntar oss dock att de åtgärder som nu vidtas och förhoppningsvis kommer att vidtas i syfte att minska korruptionen och förbättra bolagsstyrningen kommer att få effekt. Likväl är vår bedömning att den växande medelklassen med stark köpkraft även fortsättningsvis kommer att leda till ökad konsumtion och tillväxt i Ryssland vilket gynnar inhemskt orienterade bolag där också den statliga inblandningen och ägandet vanligtvis är betydligt mer begränsat i jämförelse med exportorienterade företag. Därför är vi övertygade om att vår exponering mot rysk inhemsk tillväxt är rätt.

Baltikum, ett av våra andra fokusområden som nu utgör närmare 20 % av portföljen fortsätter att gå betydligt bättre än övriga marknader i Östeuropa under det andra kvartalet. Baltikum är den del av Östeuropa som återigen utvecklades positivt och vi ser fortsatt goda förutsättningar för ytterligare investeringar i de baltiska länderna där också risken i många avseenden är väsentligt längre än på andra håll i vår investeringsregion.

"Vi ser fortsatt goda förutsättningar för ytterligare investeringar i de baltiska länderna"

Under det andra kvartalet sjönk bolagets substansvärde per aktie med 4,1 % (i EUR) och slutade på 8,92 EUR per aktie (oförändrat i SEK på 78 SEK), vilket innebär en nedgång sedan årsskiftet på 2 %. East Capital Exploreraktiens uppgång på 6 % under det första kvartalet vändes i en nedgång under det andra kvartalet på 12 % och aktien avslutade kvartalet på 45,80 SEK. Nedgången hittills i år motsvarar en minskning med 6 % per den 30 juni.

Portföljutveckling och aktiviteter

Den största händelsen i portföljen under perioden var vårt förvärv av Starman. Efter godkännande från den estniska konkurrensmyndigheten slutfördes transaktionen den 30 maj. East Capital Explorer har investerat 23,6 MEUR för en majoritetspost på 51 % av aktierna vilket motsvarade 8,5 % av substansvärdet per den 30 juni och Starman utgör därmed det näst största innehavet i portföljen på en genomlyst nivå. Starman är ett konsumentdrivet, stabilt och välskött bolag som ligger helt i linje med vår investeringsstrategi. Bolaget genererar ett stabilt och starkt kassaflöde samtidigt som det finns en stor potential för tillväxt och konsolidering inom branschen, dels genom att erbjuda fler tjänster till befintliga kunder och dels genom att expandera till de övriga baltiska länderna. Starman bedriver än så länge bara verksamhet i Estland. Som ett resultat av förvärvet av Starman har andelen direktinvesteringar i East Capital Explorers portfölj ökat med omkring 10 procentenheter under kvartalet och uppgår nu till cirka 30 % av den totala portföljen.

"Andelen direktinvesteringar i East Capital Explorers portfölj har ökat till 30 %"

Under kvartalet erhöll East Capital Explorer ett antal utbetalningar från investeringar, en från East Capital Power Utilities Fund på 9,4 MEUR och en från East Capital Special Opportunities Fund på 3,1 MEUR, som ett resultat

av att båda fonderna befinner sig i en avvecklingsfas. East Capital Bering New Europe Fund är också under avveckling och totalt avyttrades 5,8 MEUR av bolagets innehav i fonden under perioden. Resterande del förväntas säljas inom det närmaste halvåret. Erhållna likvider från dessa fonder har framför allt använts för att finansiera förvärvet av Starman men även för att finansiera tilläggsinvesteringen i East Capital Baltic Property Fund II som nyligen förvärvade en detaljhandelsfastighet i Riga, Deglava Prisma, som ingår i den finska detaljhandelskedjan Prisma Hypermarket.

Utvecklingen av portföljens innehav har överlag varit svag under kvartalet där East Capital Bering Russia Fund var den fondinvestering som stod för den största negativa utvecklingen med en nedgång på 14 % vilket är i linje med marknadsutvecklingen i Ryssland.

När det gäller våra direktinvesteringar stod Komercijalna Banka Skopje (KBS) för den svagaste utvecklingen under kvartalet vilket främst kan hänföras till bankens höga avsättningar mot kreditförluster som fortsätter att överstiga prognoserna. Olyckligtvis fortsatte denna trend även i juli.

Vår största direktinvestering Melon Fashion Group (MFG) har utvecklats något sämre än förväntat hittills i år främst på grund av den sena våren som påverkade hela branschen negativt under det första kvartalet. Sedan maj har vi dock sett en positiv utveckling av bolagets försäljning som ytterligare förbättrades i juni vilket är glädjande. Positivt var också att årsstämman i MFG som hölls under det andra kvartalet för första gången beslutade om en utdelning på totalt 7 MEUR till bolagets aktieägare vilket för East Capital Explorers del motsvarar en utdelning på totalt 2.3 MEUR.

Utsikter och händelser efter kvartalets slut

Under juli ökade substansvärdet per aktie med 0,7 % i EUR (oförändrat i SEK). MFG var det innehav som bidrog mest positivt till portföljens utveckling mot bakgrund av den utdelning som bolaget erhöll i slutet av månaden. Juli var en stark månad för flertalet av de Östeuropeiska marknaderna vilka till stor del återhämtade den nedgång vi kunde se i juni. Den ryska marknaden visade en positiv utveckling med drygt 3 % och de baltiska börserna gick fortsatt starkt.

Hittills har 2013 utvecklats betydligt svagare än vi hade hoppats på, speciellt Ryssland, men vi är förhoppningsfulla inför framtiden. En ökad koncentration av East Capital Explorers portfölj, en ökad andel direktinvesteringar och ett tydligt fokus gör oss väl positionerade för ett förbättrat investeringsklimat. Våra tio största innehav på en genomlyst nivå utgör numera närmare 50 % av portföljen och vi ser en stark potential i våra investeringar. Våra två största innehav med fokus på inhemsk tillväxt, MFG och Starman, har goda förutsättningar att utvecklas positivt såväl som vår investering i den rumänska restitutionsfonden, Fondul Proprietatea (FP). De positiva signalerna från Rumänien är många där landets ekonomi utvecklas väl och tillväxten har varit relativt god under många år. Landet har samtidigt en imponerande plan för privatiseringar av statliga bolag vilket kommer att gynna FP som äger flera av de bolag som är på väg till börsen. Vidare har vi en stark tilltro till våra baltiska fastighetsinvesteringar och vår förvaltare fortsätter att arbeta aktivt med nya investeringsmöjligheter i framför allt fastigheter och Private Equity i Baltikum.

Catharina Hagberg Ställföreträdande verkställande direktör

Topp 10 innehav i East Capital Explorers portfölj på en genomlyst nivå (summan av direkta och indirekta investeringar)1

30 juni 2013
Företag	Värde av det totala innehavet, meur	% av substans värde	Utv. Q2, %	Land	Sektor	East Capital Explorer investerat genom
Melon Fashion Group	44,2	15,8	2,7	Ryssland	Konsument sällanköp	Direktinvestering
Starman	23,6	8,4	0,0	Estland	Konsument sällanköp	Direktinvestering
Fondul Proprietatea	13,6	4,9	2,4	Rumänien	Finans	East Capital Bering Balkan Fund East Capital Special Opportunities Fund
Komercijalna Banka Skopje	9,0	3,2	-11,4	Makedonien	Finans	Direktinvestering East Capital Bering Balkan Fund
Tänassilma Logistics	8,1	2,9	6,5	Estland	Fastigheter	East Capital Baltic Property Fund II
Trev-2 Group	7,5	2,6	0,0	Estland	Industri	Direktinvestering East Capital Bering Russia Fund East Capital Bering Ukraine Fund R
Gedimino 9	6,8	2,4	-1,2	Litauen	Fastigheter	East Capital Baltic Property Fund II
Sberbank	6,4	2,3	-11,6	Ryssland	Finans	East Capital Russia Domestic Growth Fund
Sollers	5,6	2,0	-7,4	Ryssland	Konsument sällanköp	East Capital Special Opportunities Fund East Capital Russia Domestic Growth Fund East Capital Bering Russia Fund
Zavarovalnica Triglav	5,5	2,0	16,2	Slovenien	Finans	East Capital Bering Balkan Fund East Capital Special Opportunities Fund II
Total Topp 10	130,3	46,5

1 Räknat som om East Capital Explorer AB hade direktägt sin andel av respektive fondinnehav

Portföljfördelning, % per den 30 juni 2013

East Capital Explorer jämfört med index sedan börsintroduktionen

Utveckling av substansvärde, aktiekurs och index

(% förändring EUR)	1 jan – 31 mar 2013	1 jan – 31 mar 2012
Substansvärde (NAV)	-2,0	-1,2
East Capital Explorer-aktien	-7,9	-10,1
OMX Total Return Index 1	7,4	4,7
RTS Index2	-15,1	0,0
RTS 2 Index3	-23,1	-6,9
MSCI EM Europe4	-10,2	6,1

1 OMX Total Return Index – Omfattar samtliga aktier noterade på NASDAQ OMX Stockholm RTS Index – Omfattar de 50 största bolagen som handlas på Russian Trading System RTS 2 Index – Omfattar 78 bolag med mer begränsad handel på RTS, Omfattar således inte de största eller mest handlade företagen,

4 MSCI EM Europe Index – Omfattar ryska, polska, ungerska, tjeckiska och turkiska aktier

Rapport från förvaltaren

Marknadskommentar

Det andra kvartalet blev besvärligt för östeuropeiska aktier. MSCI Emerging Europe Index föll med 11 % (i EUR), medan marknaderna återigen såg stora skillnader i avkastning.

Den breda ryska marknaden pressades ned av oro för att USA kan komma att minska sina ekonomiska stimulansåtgärder och föll med nästan 14 % under perioden. Den negativa utvecklingen förstärktes också av en ökad inhemsk oro mot bakgrund av en avstannande tillväxt i februari och en högre inflation som nådde en topp på 7,3 %. Balkanregionen som utgör en viktig exponering för East Capital Explorer visade upp stora skillnader i avkastning där Bulgarien steg med 16 %, delvis på grund av bildandet av en ny regering, och där Serbien föll med 18 %. Kroatien blev fullvärdig EU-medlem den 1 juli vilket var ett stort steg framåt för regionen.

Baltikum som utgör en allt viktigare exponering för East Capital Explorer fortsatte att utvecklas bättre än majoriteten av länderna i Östeuropa både vad beträffar den ekonomiska utvecklingen som marknadsutvecklingen. Tillväxten håller på att bromsa in från en hög nivå och stämningen bland utländska investerare har försämrats men ekonomierna i Estland, Lettland och Litauen är starka mot bakgrund av stark efterfrågan, minskande arbetslöshet och ökande investeringar. De förväntas växa med 3-4 % och bör därför vara bland de snabbast växande ekonomierna i EU även i år. Dessutom fick Lettland under kvartalet också klartecken för medlemsskap i eurozonen från och med den 1 januari 2014.

Portföljkommentar

East Capital Explorers substansvärde per aktie minskade med 4,1 % (i EUR) under det andra kvartalet. Sämst bidrag gav de ryska innehaven och tillsammans med Ukraina och Kazakstan stod Ryssland för hela nedgången. Utvecklingen av substansvärdet var dock bättre än de tvåsiffriga nedgångar som drabbade den ryska marknaden och många av de andra underliggande marknaderna. Detta beror delvis på bolagets betydande exponering mot private equity (onoterat) och fastigheter.

Portföljaktiviteten var hög under kvartalet. I maj förvärvade East Capital Explorer en majoritetspost i Starman, den ledande kabel-TVoch bredbandsleverantören i Estland och även en detaljhandelsfastighet i Riga via East Capital Baltic Property Fund II. Vi fattade också beslutet att stänga East Capital Bering New Europe Fund eftersom Centraleuropa ser relativt mindre attraktivt ut än andra regioner och under perioden avyttrade East Capital Explorer en del av sitt innehav i fonden. Under det senaste 12 månaderna har vi fokuserat på att koncentrera East Capital Explorers portfölj. Andelen av de tio största innehaven på en genomlyst nivå har ökat från 30 % av portföljen per den 1 januari 2012 till 47 % per den 30 juni 2013. Dessutom har direktinvesteringarnas andel ökat och uppgår för närvarande till cirka 30 %.

"Andelen av de tio största innehaven på en genomlyst nivå har ökat till 30 %"

Den ryska modekedjan Melon Fashion Group (MFG) som representerar närmare 16 % av portföljen och utgör det största innehavet i East Capital Explorers portfölj ökade försäljningen från den löpande verksamheten med 27 % under det andra kvartalet jämfört med samma period föregående år. Ogynnsamma väderförhållanden under det första kvartalet medförde att omsättningen i jämförbara butiker sjönk men ökade återigen under den senare delen av det andra kvartalet.

MFG fortsatte sin expansion genom att öppna 53 nya butiker i Ryssland som ett led mot sitt mål att öppna 100 nya butiker under 2013.

"MFG fortsatte sin expansion genom att öppna 53 egna butiker i Ryssland som ett led mot sitt mål att öppna 100 nya butiker under 2013"

Vi är glada att notera att Starman, East Capital Explorers senaste förvärv, har fortsatt att öka sina intäkter och ytterligare förbättra sin lönsamhet under det första halvåret 2013. Bolaget har stabila intäkter baserat på fasta abonnemangsavtal och med stöd av en lojal kundbas har Starman potential att expandera genom dels nuvarande verksamhetsområden och dels genom konsolidering i branschen och i Baltikum som helhet. Under årets första sex månader har bolaget utvecklats i linje med våra förväntningar. Försäljningen gick upp med 9 % jämfört med samma period 2012 (14,9 MEUR). Under samma period uppgick Ebitda till 7 MEUR (upp 9,5 %) och Ebitda-marginalen var 48,5 %. Den fortsatta digitaliseringen och den framgångsrika korsförsäljningen har möjliggjort en ökning av ARPU (genomsnittlig intäkt per användare) trots en relativt mogen marknad och en något svagare efterfrågan från konsumenterna. Utmaningen för ledningen kommer att vara att bibehålla bolagets lönsamhetsnivåer. Det finns också satsningar som görs för att ytterligare expandera verksamheten i Estland. Då skuldsättningen är ganska betydande på cirka 4 gånger Ebitda för 2013 är vi nöjda att bolaget fortsätter att generera ett starkt kassaflöde och relativt låga finansieringskostnader som möjliggör en gradvis reducering av skuldsättningen.

Som den ledande banken för stora företagskunder i Makedonien tvingades Komercijalna Banka Skopje (KBS) att göra stora avsättningar för förfallna lån eftersom många av dess kunder påverkats negativt av den svaga exporten och tillväxten i ekonomin. Bankens aktiekurs föll med 12 % under kvartalet på grund av dessa förluster och var den största negativa bidragsgivaren till East Capital Explorers substansvärde bland de tio största innehaven på en genomlyst nivå. Även om vi inte ser några omedelbara tecken på återhämtning inom företagssektorn i landet finns det möjligheter för banken att öka sin relativt sett begränsade utlåningsvolym till privatpersoner som har varit framgångsrik tack vare bankens goda privatkundsbas.

Eftersom årsstämmor normalt äger rum under det andra kvartalet är detta normalt den tid då vårt aktiva ägande blir mest påtagligt. Detta år var inget undantag och vi var särskilt aktiva genom East Capital Bering Balkan Fund. Vid den årsstämma som nyligen hölls i Zavarovalnica Triglav, det slovenska försäkringsbolaget som utgör ett av East Capital Explorers tio största innehav på genomlyst nivå, var det främst vi som låg bakom en kraftig ökning av utdelningsnivån. Utdelningen höjdes från 0,40 EUR till 2,00 EUR per aktie och aktien handlas för närvarande till en direktavkastning på 11 %. Zavarovalnica Triglav steg med 16 % under kvartalet och var en av de mest positiva bidragsgivarna till East Capital Explorers substansvärde.

Rent allmänt tycker vi om den slovenska försäkringssektorn på grund av att den stod emot finanskrisen relativt väl och även på grund av en potentiell konsolidering i branschen. När Sava Reinsurance Company genomförde en nyemission för att förvärva en slovensk konkurrent valde vi att delta i emissionen. Tillsammans med en annan internationell investerare blev vi en av de viktigaste investerarna i affären som genomfördes till en attraktiv värdering på 4 gånger resultatprognosen för 2013. När detta skrivs, har aktien stigit med 28 % sedan kapitalanskaffningen.

I Bukarest träffade vi nyligen ledningen för den rumänska restitutionsfonden, Fondul Proprietatea (FP) som är East Capital Explorers tredje största innehav på en genomlyst nivå. Vi diskuterade förväntade börsnoteringar av några av fondens största innehav och åtgärder för

att förbättra bolagsstyrningen i andra väsentliga innehav. Fonden, som handlas till en direktavkastning på 7 %, steg över 2 % under kvartalet och nådde den högst noterade aktiekursen (all-time-high) och lägst noterade substansrabatten som ett resultat av det återköpsprogram som åter initierades under föregående kvartal. Vi ser återköpsprogrammet som ett tydligt sätt att öka aktieägarvärdet.

East Capital Baltic Property Fund ökade i värde med 1,3 % under det andra kvartalet som resultat av att Tänassilma Logistics, logistikfastigheten utanför Tallinn, fortsatte att generera ett starkt kassaflöde. Ombyggnationen av fondens andra investering, köpcentrumet Gedimino 9 (G9) i hjärtat av Vilnius fortsatte. I maj undertecknade H&M ett hyresavtal att öppna en butik i köpcentrumet vilket var ett viktigt steg i utvecklingsarbetet av G9. Under kvartalet förvärvade vårt fastighetsteam en tredje fastighet genom förvärvet av en stor detaljhandelsfastighet i Riga. Fastigheten är fullt uthyrd till detaljhandelskedjan Prisma Hypermarket och kommer att generera ett positivt kassaflöde från dag ett med en yield på drygt 8 %. Tänassilma Logistics och G9 utgör det femte respektive sjunde största innehavet på en genomlyst nivå.

"Under kvartalet förvärvade vårt fastighetsteam en tredje fastighet genom förvärvet av en stor detaljhandelsfastighet i Riga"

Bland fondinvesteringarna var det de ryska fondinnehaven som utvecklades allra svagast. East Capital Bering Russia Fund och East Capital Russia Domestic Growth Fund stod för 50 % av nedgången i East Capital Explorers substansvärde. Dock hade de en betydligt bättre utveckling än den ryska marknaden i allmänhet. Detta främst på grund av innehav, som exempelvis den ryska sökmotorn Yandex, som steg med 18 % efter ett starkt resultat för det första kvartalet och en aktieägartransaktion som medförde att säljtrycket i aktien försvann. Den ryska fordonstillverkaren Sollers föll med 7 % men fortsatte ändå att utvecklas bättre än konkurrenterna i branschen. Personbilsförsäljningen i Ryssland föll nästan 6 % under det första kvartalet jämfört med samma period föregående år medan Sollers minskning var mindre än 1 %. Sollers är fortfarande ett av våra favoritföretag med exponering mot den snabbt växande fordonsmarknaden i Ryssland.

Hittills i år har East Capital Special Opportunities Fund II haft den sämsta utvecklingen och fallit med 14 %. Större delen av nedgången härrör sig från det första kvartalet och nedskrivningen av Jastrzebska Spolka Weglowa ( JSW) som tidigare rapporterats. Fokus ligger nu på att få in säkerheter för den avtalade återbetalningsplanen men det är för tidigt att säga vad slutresultatet blir. Hittills har 10 % av den ursprungliga investeringen återbetalats.

Sberbank som också är ett av de tio största innehaven på en genomlyst nivå föll med 12 % under kvartalet vilket var i linje med marknaden i allmänhet och banker i synnerhet. Inga specifika bolagsnyheter bidrog till nedgången och bankens rörelseresultat var i linje med förväntningarna.

Utsikter

Utsikterna för de globala tillväxtmarknaderna är fortfarande osäkra. Halvvägs in i 2013 har vår största marknad, Ryssland, varit en besvikelse både vad gäller marknadsutvecklingen som ekonomin. Det är sant att Ryssland har kommit in i en period med lägre tillväxt. Ryssland är en medelklassekonomi, tio gånger större än 2000, och landet varken kommer eller borde växa lika snabbt som tidigare år. Den allmänna uppfattningen är dock fortfarande att Ryssland kommer att växa med 3-4 % de kommande åren vilket är betydligt snabbare än många andra stora tillväxtmarknader. Ekonomin har potential att växa ännu snabbare men för att kunna utnyttja hela sin potential måste Ryssland genomföra en rad strukturella reformer och på allvar ta itu med korruptionen.

På medellång till lång sikt borde Rysslands stora och växande medelklass som sakta blir alltmer politiskt engagerad vara den starkaste drivkraften för reformer. Men svag organisering gör dessa grupper relativt svaga på kort sikt utom möjligen vad beträffar att motverka korruptionen. På kort sikt innebär det att hoppet måste sättas till regeringen. Vi vet att regeringen tittar på olika alternativ för att stimulera ekonomin och vi följer noga vad regeringen och Rysslands nya centralbankschef gör. Oavsett vilka åtgärder regeringen vidtar är det troligt att den ryska ekonomin kommer att återhämta sig under det andra halvåret 2013 då inflationen förväntas falla och ha en positiv inverkan på konsumtionen, den främsta drivkraften bakom tillväxten i Ryssland. Detta kommer att gynna East Capital Explorer som har cirka 44 % av de totala investeringararna i Ryssland främst exponerat mot sektorer och företag som gynnas av inhemsk efterfrågan.

Framöver kommer vi, vid sidan av befintliga investeringar, att fortsätta fokusera på att ytterligare öka bolagets exponering mot private equity och fastigheter, huvudsakligen i Baltikum där möjligheterna är många och riskerna små i förhållande till andra regioner inom vårt investeringsområde. Vi kommer också att ytterligare koncentrera East Capital Bering Balkan Fund och därigenom fokusera East Capital Explorers 20-procentiga exponering mot Balkan till de viktigaste innehaven.

Peter Elam Håkansson Ordförande, East Capital

Portföljöversikt

Per den 30 juni 2013 uppgick East Capital Explorers direkt- och fondinvesteringar till totalt 276 MEUR jämfört med 235 MEUR per den 30 juni 2012. Direktinvesteringarnas andel av den totala portföljen har avsevärt ökat under det andra kvartalet 2013 och direktinvesteringar utgör för närvarande 30 % av investeringsportföljen.

East Capitals investeringsteam

Peter Elam Håkansson, East Capitals ordförande och en av grundarna, leder Public Equity-teamet. Kestutis Sasnauskas, en av grundarna av East Capital, leder Private Equity-teamet och Ulf Sigfridsson leder Real Estate-teamet. Det östeuropeiska Public Equity-teamet består av seniora rådgivare, Aivaras Abromavicius, baserad i Kiev, och Jacob Grapengiesser och Tim Umberger, baserade i Moskva, samt av regionala portföljförvaltare Eglé Fredriksson och Emre Akcakmak. Till sin hjälp har teamet också ett antal traders, finansanalytiker, makroekonomer samt en funktion för bolagsstyrning.

Peter Elam Håkansson Chef för Public Equity

Jacob Grapengiesser Senior rådgivare

Chef för Private Equity

Tim Umberger Senior rådgivare

Eglé Fredriksson Portföljförvaltare

Aivaras Abromavicius Senior rådgivare

Emre Akcakmak Portföljförvaltare

Om du önskar få tillgång till fondernas fullständiga kvartalsrapporter från förvaltaren gällande East Capitals Beringfonder, East Capital Special Opportunities Fund, East Capital Special Opportunities Fund II, East Capital Baltic Property Fund II och East Capital Russia Domestic Growth Fund, vänligen skicka ett mail till [email protected]. Notera att fondernas kvartalsrapporter ej är skrivna eller godkända av East Capital Explorer eller bolagets styrelse. Dessa rapporter lämnas kvartalsvis av förvaltaren till investerare i dessa fonder.

Direktinvesteringar

Melon Fashion Group

- En av de snabbast växande modekedjorna i Ryssland

East Capital Explorers ägarandel i företaget	36 %
% av substansvärde	15,8 %

• Under det första halvåret 2013 uppgick den totala försäljningen för den löpande verksamheten i Melon Fashion Group (MFG) till 3 806 MRUB (87 MEUR), vilket motsvarar en ökning på 22 % jämfört med samma period föregående år. Svag försäljning påverkade modebranschen över hela Europa negativt under våren. Ogynnsamma väderförhållanden i Europa ledde till en nedgång i försäljningen av vår-kollektionerna. Positivt är dock att nedgången ser ut att vara temporär eftersom branschen mot slutet av perioden har börjat redovisa förbättrad försäljning överlag och även en ökad försäljning i jämförbara butiker

• Under det andra kvartalet 2013 uppgick den totala försäljningen för den löpande verksamheten till 2 089 MRUB (47 MEUR), en ökning med 27 % jämfört med samma period föregående år. Den relativt svaga utvecklingen under det andra kvartalet har till stor del varit förväntat mot bakgrund av fortsatt ogynnsamma väderförhållanden men försäljningen i maj och juni visade tecken på återhämtning

• Vad beträffar lönsamheten under det första halvåret uppgår preliminärt Ebitda till RUB 358m (8,1 MEUR) för den löpande verksamheten vilket indikerar på en något svagare utveckling av Ebitda jämfört med samma period föregående år som uppgick till RUB 415m (9,4 MEUR). Den lägre lönsamheten förklaras av högre kostnader relaterade till den fortsatta expansionen och lanseringen av det nya butiksformatet för varumärket befree mot bakgrund av en svagare omsättning än förväntat. Positivt är dock att bruttomarginalen varit motståndskraftig och ökade till 59,5 % från 58,5 % under första halvåret 2012. Försäljningen i jämförbara butiker ökade endast med 5,9 % jämfört med samma period förra året vilket reflekterar de ogynnsamma förhållandena på marknaden

• Om man beaktar de enskilda varumärkena ökade försäljningen i jämförbara butiker för Zarina, Love Republic och befree under det första halvåret 2013 med 13,0 %, 12,1 % respektive 3,9 % jämfört med samma period föregående år där den största delen av tillväxten kom i slutet av perioden. I juni nådde försäljningen i jämförbara butiker 22 % för Zarina, 21 % för befree och 18 % för Love Republic jämfört med samma period föregående år vilket indikerar goda utsikter för kommande period och förhoppningsvis en fullständig återhämtning från det första halvårets ogynnsamma situation

• MFG fortsatte sin expansion genom att öppna ytterligare butiker under det andra kvartalet. Hittills i år har företaget öppnat 53 nya butiker i Ryssland, som ett led i sin målsättning att öppna totalt 100 nya butiker under 2013

• Vid årsstämman i maj godkändes en utdelning om totalt 7 MEUR (53 % av årsresultatet) vilket motsvarar en total utdelning på 2,3 MEUR för East Capital Explorer. Detta är företagets första utdelning någonsin och vi som aktieägare är övertygade om att företaget har en god förmåga att generera kassaflöde och stod därför bakom förslaget om en utdelning

• Fokus kvarstår på fortsatta förbättringar inom såväl logistik och inköp som på butiksrenoveringar vilket har visat sig ha en positiv påverkan på besöksfrekvensen och försäljningen. Företagsledningens fokus på den nya strategin tillsammans med genomförandet av ett nytt format för befree-konceptet ser ut att ge resultat. För befree-konceptet har försäljningen i jämförbara butiker förbättrats från -3 % i det första kvartalet till 7,2 % i det andra kvartalet. Efter en mycket stark junimånad med en försäljning i jämförbara butiker som ökade med 21 % för de tre koncepten räknar MFG med att utvecklingen under de återstående sommarmånaderna kommer att förbättras ytterligare

Läs mer om Melon Fashion Group på: www.melonfashion.ru

Starman

- Den ledande kabel-tv-, bredbands- och telefonileverantören i Estland

East Capital Explorers ägarandel i företaget	51 %
% av substansvärde	8,4 %

• Den 30 maj 2013 slutförde East Capital Explorer sitt förvärv av en majoritetspost i Starman, den ledande kabel-tv-, bredbands- och telefonileverantören i Estland. East Capital Explorer investerade 23,6 MEUR för 51 % av aktierna i företaget baserat på ett totalt värde för verksamheten på 107 MEUR. Resterande 49 % av aktierna kommer att innehas av Starmans grundare, Peeter Kern och Indrek Kuivallik. East Capital Explorer förvärvade aktierna från ett konsortium som leddes av Private Equity Gmbh & Co. KG. I samband med bolagets förvärv ökade grundarna sina innehav i Starman. SEB och Swedbank har finansierat del av förvärvet genom ett förvärvslån

• Starman grundades 1992 och har ett starkt varumärke i regionen. Företaget var tidigare (2005) noterat på börsen i Tallinn med cirka 30 % av aktierna tillgänglig för handel, men aktien avnoterades (2009) och företaget blev helt privatägt

• Företaget har 130 000 kabel-tv-kunder och 60 000 bredbandskunder. Dess nätverk är till 100 % digitalt och omfattar alla större städer i Estland. Starman har cirka 300 anställda. Företaget har stabila intäkter baserade på fasta abonnentavtal med en lojal kundbas. Företagets intäkter för 2012 uppgick till 28 MEUR och Ebitda uppgick till 13 MEUR

• Företaget har en god förmåga att generera ett starkt kassaflöde. Ytterligare synergier kan på sikt uppnås genom konsolidering. Estlands starka makroekonomiska situation och hushållens växande disponibla inkomster skapar möjligheter för fortsatt expansion inom digital-TV och ökad lönsamhet bland bredbandskunder (genomsnittlig intäkt per användare) samt en ökad efterfrågan på premium-tjänster

• Starman har en erfaren och professionell ledningsgrupp och företagets grundare Peeter Kern och Indrek Kuivallik är fortfarande aktiva i företagets dagliga verksamhet och strategiska ledning. East Capital Explorer har tre representanter, och de två grundarna har tillsammans två representanter i företagets styrelse

• Under årets första sex månader utvecklades bolaget i linje med våra förväntningar. Försäljningen ökade med 14,9 MEUR, en ökning på 9 % jämfört med samma period 2012. Ebitda uppgick till 7,2 MEUR vilket motsvarar en ökning på 10 %. Ebitda-marginalen var 48,5 %

Läs mer om Starman på: www.starman.ee

Komercijalna Banka Skopje - Den största banken i Makedonien mätt i tillgångar och kapital

East Capital Explorers ägarandel i företaget	10 %
% av substansvärde	2,6 %

• Komercijalna Banka Skopje:s (KBS) aktiekurs föll under det andra kvartalet med 12,3 % mätt i EUR på grund av att bankens resultat blev en besvikelse

• Nettoförlusten för det första halvåret blev 401,5 MMKD (6,5 MEUR) och beror huvudsakligen på stora avsättningar som fortsätter att vara större än väntat

• Som den ledande banken för stora företagskunder i Makedonien tvingades Komercijalna Banka Skopje att göra avsättningar för förfallna lån eftersom många av dess kunder påverkats negativt av den svaga exporten och tillväxten i ekonomin

• Ledningen ser tecken på ljusning eftersom banken drar till sig nya bra kunder, men detta räcker inte för att kompensera för de problem som ligger i låneportföljen

• Trots höga avsättningar redovisade banken en ökning i räntenettot på 3,2 % för det första halvåret, medan arvoden och provisioner var i stort sett oförändrade

• Komercijalna Banka Skopje har en bra privatkundsbas och även om utlåningen till företags- och privatkunder hittills har varit begränsad, har den varit relativt framgångsrik, så det finns möjligheter för banken att expandera inom detta område

Läs mer om Komercijalna Banka Skopje på: www.kb.com.mk

Trev-2 Group (2,6 % av NAV)

- Ett av de största byggnads- och underhållsföretagen för infrastruktur i Estland

East Capital Explorers ägarandel i företaget	35 %
% av substansvärde	2,6 %

• Trev-2 Group:s utveckling har under andra kvartalet 2013 varit fortsatt god och visar en förbättring jämfört med samma period 2012.

Fondinvesteringar

East Capital Baltic Property Fund II

Fondens syfte är att investera i den baltiska fastighetsmarknaden för kommersiella fastigheter. Främst rör det sig om investeringar i köpcentrum och butiksfastigheter men även i logistik- och kontorsfastigheter. Målet är att förvärva fastigheter i attraktiva lägen med stabila kassaflöden och förbättringspotential.

Fondens huvudsakliga fokus kommer att ligga på fastigheter med väletablerade hyresgäster och hållbara hyresvillkor i och omkring Tallinn, Riga och Vilnius. Värde kommer att adderas genom förbättringar i hyresgästmixen, renoveringar, utbyggnationer och nyutveckling.

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 74 %.

Fondutveckling			Sedan
	Q2 2013	6m 2013	maj 12
East Capital Baltic Property Fund II	1 %	4 %	10 %

Portföljkommentar för kvartalet

• Tänassilma Logistics fortsatte att generera ett starkt kassaflöde och bidrog till fondens utveckling mot bakgrund av full beläggning. Moderföretaget till en av hyresgästerna genomgår för närvarande en omstrukturering och kommer att upphöra med sin verksamhet inom några månader. Det finns emellertid redan två spekulanter som väntar på att få ta över lokalerna till samma eller högre hyra

• Ombyggnationen av Gedimino 9 (G9) fortsatte som planerat. I maj undertecknade H&M ett hyresavtal för en butik i G9. Förhandlingar med andra potentiella hyresgäster pågår, såväl befintliga som nya

• Fonden slutförde sin tredje investering i slutet av maj i och med förvärvet av en detaljhandelsfastighet i Riga som är helt uthyrd till den finska detaljhandelskedjan Prisma Hypermarket. Denna fastighet kommer också att generera ett starkt kassaflöde eftersom den är fullt uthyrd redan från förvärvsdagen

Omsättningen för årets sex första månader uppgick till 35,2 MEUR (28,2 MEUR under samma period 2012) och Ebitda till 2,2 MEUR (-1,6 MEUR under samma period 2012). Nettovinsten var 0,5 MEUR (-3,5 MEUR under samma period 2012)

• Den pågående omstruktureringen av Trev-2 Group fortsatte och företaget har beslutat sig för att lämna den allmänna byggmarknaden och samtidigt öka sitt ägande i vissa av de andra dotterföretagen som härrör sig till kärnverksamheten

• Under det andra kvartalet stärktes ledningsgruppen ytterligare genom att en ny CFO, Rein Rätsep, med erfarenhet från flera noterade företag anställdes

• Trev-2 Groups styrelse stärktes också genom att en oberoende ledamot, Teuvo Salminen, valdes in. Han har erfarenhet från ledande positioner i olika nordiska byggnads- och teknikföretag

• Ett aktieoptionsprogram för personer i ledande befattningar lanserades under kvartalet med målet att motivera och behålla dem som presterar bäst och ytterligare anpassa deras intressen med aktieägarnas intressen och implementera en intjäningsperiod för aktieoptionsprogrammet

• Den 27 juni öppnade Trev-2 Group en ny produktionsenhet för asfalt. Detta är den mest moderna anläggningen i Estland. Bolagets starka pipeline av projekt är enligt plan och ledningen fokuserar på ökad lönsamhet genom bland annat förbättrad integration, optimering av aktiviteter och omallokering av resurser

Läs mer om Trev-2 Group på: www.trev2.ee

Portföljfördelning, % den 30 juni 2013

Sektorfördelning % av fonden

Landsfördelning % av fonden

Prisma Hypermarket i Riga

East Capital Bering Balkan Fund

Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i både noterade och onoterade företag på Balkan. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Balkanländerna.

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 73 %.

Fondutveckling			Sedan
	Q2 2013	6m 2013	dec 07
East Capital Bering Balkan Fund, EUR	0 %	3 %	-55 %

Portföljkommentar för kvartalet

• Fondens största innehav, Fondul Proprietatea (FP), steg med ytterligare 2 % under det andra kvartalet. De två fokusområdena fortsätter att vara privatisering med förväntade noteringar av ett antal av FP:s största innehav, som t ex Romgaz, och även åtgärder för att förbättra bolagsstyrningen i flera av de företag där FP har en betydande ägarandel

• Sava Reinsurance Company genomförde en kapitalanskaffning för att finansiera förvärvet av en slovensk konkurrent. Affären gjordes till en mycket attraktiv multipel, ett P/E-tal på 4. Aktien är nu ett av de tre största innehaven i fonden med en vikt på knappt 6 % och aktiekursen har stigit med 14 % mot den kurs som gällde när förvaltaren deltog i nyemissionen

• Zavarovalnica Triglav, det slovenska försäkringsbolaget, var den bästa bidragsgivaren under det andra kvartalet och aktien steg med 14 %. Vid den nyligen hållna årsstämman låg fondens förvaltare bakom en kraftig ökning av utdelningsnivån vilket resulterade i att utdelningen ökade från 0,4 EUR per aktie 2011 till 2,0 EUR per aktie 2013. Aktien handlas till en direktavkastning på 11 % mätt i EUR vilket tyder på att det här är en attraktiv investering framöver

• Komercijalna Banka Skopje 's (KBS) aktie föll med 12 % på grund av fortsatt svaga finansiella resultat som främst beror på stora avsättningar

East Capital Bering Central Asia Fund

Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i både noterade och onoterade företag i Centralasien. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Centralasien.

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 65 %.

Fondutveckling			Sedan
	Q2 2013	6m 2013	jan 08
East Capital Bering Central Asia Fund, EUR	-6 %	15 %	-51 %
KASE Index, EUR	-11 %	-9 %	-70 %

Portföljkommentar för kvartalet

• Det bästa bidraget till fondens utveckling kom från Bank of Georgia som steg med 10 % under kvartalet. Fondens förvaltare sålde ett stort antal aktier i banken mot bakgrund av den höga värderingen jämfört med andra banker i regionen. Bank of Georgia handlas nu till ett P/E-tal om 7,8 för 2013 och till en multipel mot eget kapital på 1,3 för 2013

• Kcell, den ledande kazakiska mobiloperatören, steg med ytterligare 8 % efter en fantastisk utveckling under det första kvartalet. Fortfarande är det direktavkastningen som attraherar investerare och denna beräknas bli 10-14 % för 2013. Fonden ökade sin position i Kcell under kvartalet eftersom fondens förvaltare anser att det är den mobiloperatör i regionen som har högst kvalitet

• Att naturresursföretaget ENRC togs över av huvudägarna gav inte en positiv effekt då budet från grundarna, som tänker köpa ut företaget från börsen, låg väsentligt under marknadens förväntningar. Aktien fortsatte sin nedgång, ner med 18 %, och gav det största negativa bidraget till fondens utveckling

• Mot bakgrund av fallande oljepriser föll Dragon Oil och Kazmunaygaz med 12 % respektive 13 %. Förutom den ogynnsamma externa miljön gjorde Kazmunaygaz marknaden besviken med sitt resultat för det första kvartalet som påverkades av en betydande nedskrivning och låga produktionsvolymer. I slutet av det första kvartalet minskade fonden sin exponering mot sektorn med cirka 50 % vilket bidrog till att de totala förlusterna begränsades

Portföljfördelning, % den 30 juni 2013

Sektorfördelning % av fonden

Landsfördelning % av fonden

Finans	46,3
Kosnument sällanköp	17,8
Konsument dagligvaror	10,1
Telekommunikation	8,7
Industri	2,9
Energi	0,8
Råvaror	0,5
Kraft	0,3
Övriga tillgångar och skulder	12,5

Fondens största innehav den 30 juni 2013

	Vikt,	Utv.,	Bidrag,
Företag	%	%	%*	Land	Sektor
Fondul Proprietatea	14,0	2,4	0,3	Rumänien	Finans
B92	13,1	0,2	-0,0		Serbien Kons. sällanköp
Sava Reinsurance Company	5,7	8,1	0,4	Slovenien	Finans
Komercijalna Banka Skopje	3,8	-12,3		-0,6 Makedonien	Finans
Zavarovalnica Triglav	3,7	14,5	0,8	Slovenien	Finans
Montenegro Telekom	3,6	4,4		0,1 Montenegro	Telekom.
Telekom Srpske	3,6	4,5	0,1	Bosnien	Telekom.
Pinar Et Ve Un	3,5	-1,3	-0,0	Turkiet	Kons. dagligv.
Sif 4 (Muntenia)	2,9	-10,4	-0,4	Rumänien	Finans
Pif Big	2,8	-8,5	-0,3	Bosnien	Finans

Alla siffror i EUR

* Bidrag till fondens totala avkastning

10 största innehav (% av fonden)	Onoterade innehav (% av fonden)	Totalt antal innehav
57	17	57

Portföljfördelning, % den 30 juni 2013

Sektorfördelning % av fonden		Landsfördelning % av fonden
Telekommunikation Råvaror Finans Energi Konsument dagligvaror Konsument sällanköp Kraft Övriga tillgångar och skulder	22,2 17,4 16,5 11,0 6,2 3,2 2,4 21,0		 Kazakstan  Georgien  Turkmenistan  Ukraina  Armenien  Övriga tillgångar och skulder	52,1 16,8 5,0 4,5 0,5 21,0

Fondens största innehav den 30 juni 2013

	Vikt,	Utv.,	Bidrag,
Företag	%	%	%*	Land	Sektor
Kcell	22,2	7,7	1,4	Kazakstan	Telekom.
ENRC	12,6	-18,0	-4,5	Kazakstan	Råvaror
Bank Of Georgia	6,3	10,5	1,7	Georgien	Finans
Dragon Oil	5,0	-12,0	-0,7	Turkmenistan	Energi
Henryland	4,5	-15,9	-0,8	Ukraina	Finans
Teliani Valley	4,4	-39,4	-2,7	Georgien	Kons. dagligvaror
Steppe Cement	4,4	2,0	0,1	Kazakstan	Råvaror
Kazmunaygaz	4,0	-13,4	-0,7	Kazakstan	Energi
Chagala Group	3,2	1,0	0,0	Kazakstan	Kons. sällanköp
Halyk Bank	2,9	4,9	0,1	Kazakstan	Finans
Alla siffror i EUR

* Bidrag till fondens totala avkastning

10 största innehav (% av fonden)	Onoterade innehav (% av fonden)	Totalt antal innehav
70	9	22

East Capital Bering New Europe Fund

Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i både noterade och onoterade företag i Centraleuropa och Baltikum. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Centraleuropa och Baltikum.

Fonden är under avveckling och de kvarvarande tillgångarna förväntas avyttras innan årsskiftet.

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 93 %.

Fondutveckling			Sedan
	Q1 2013	6m 2013	maj 08
East Capital Bering New Europe Fund, EUR	-5 %	-5 %	-21 %

Portföljkommentar för kvartalet

• Egis, det ungerska läkemedelsföretaget, var med marginal det innehav som utvecklades bäst med en uppgång på 27 % och gav det största positiva bidraget. Egis rapporterade ett resultat för det första kvartalet som var bättre än förväntat och man räknar med resultatförbättringar för 2013. Ytterligare en faktor som drev upp kursen var att företaget började betala utdelningar. Egis är fortfarande ett av de billigaste läkemedelsföretagen i regionen och handlas till ett värde på verksamheten på 3,9 gånger Ebitda

• Fortuna Entertainment Group var en annan positiv bidragsgivare då aktien steg med 11 % efter tillkännagivandet av en mycket stor engångsutdelning motsvarande en direktavkastning på 20 %. Företaget bekräftade att det har lyckats vända utvecklingen i sin förlustdrabbade lotteriverksamhet i Tjeckien och fondens förvaltare förväntar sig att bolaget kommer att fortsätta växa sin stabila verksamhet med en stark uthållig direktavkastning på 6-7 %

• Den polska tillverkaren av mynt och guldtackor Mennica Polska hade ett mycket svagt kvartal på grund av oron på råvarumarknaderna och i synnerhet på guldmarknaden. Mennica Polskas aktie föll med 17 % och gav det största negativa bidraget. Fondens förvaltare hade gått ur hela positionen tidigare under kvartalet och realiserade en genomsnittlig årlig avkastning på investeringen på 1,5 %. Före avyttringen var Mennica Polska ett av de tio största innehaven i fonden

East Capital Bering Russia Fund

Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i både noterade och onoterade företag i Ryssland. Fonden kan också investera i företag som har en betydande handel med eller som investerar aktivt i Ryssland.

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 59 %.

Fondutveckling			Sedan
	Q2 2013	6m 2013	dec 07
East Capital Bering Russia Fund, EUR	-14 %	-13 %	-66 %
RTS-2 Index, EUR	-19 %	-23 %	-44 %

Portföljkommentar för kvartalet

• Verofarm redovisade en nedgång i försäljningen med 26 % jämfört med samma period 2012 även om Ebitda var oförändrad p.g.a en effektiv kostnadskontroll. Företaget pressades p.g.a aggressiv konkurrens bland generikaproducenter och ytterligare pristryck från statliga anbud. Företaget ligger dock väl till för att starta produktion i en ny anläggning som möter kraven enligt GMP (Good Manufacturing Practice standard) vilket borde ge en kapacitetsökning på 30 % till 2015. Aktien är fortfarande attraktivt värderad till ett P/E-tal på 3,9

• GAZ och Neftekamsky Avto (NEFAZ) föll med 30 % respektive 29 %. GAZ redovisade ett resultat för 2012 som var under marknadens förväntningar, främst p.g.a ett oväntat fall i orderingången. Värderingen är fortfarande attraktiv med ett P/E-tal på 3 och ett värde på verksamheten som motsvarar 3,9 gånger Ebitda. NEFAZ redovisade positiva intäktssiffror för 2012 med en ökning av Ebitda på nästan 40 % och en marginalökning på 1,8 procentenheter. Å andra sidan blev första kvartalet svagt med en försäljningsminskning på 5,2 % jämfört med samma period 2012. NEFAZ handlas till ett värde på verksamheten som motsvarar 3 gånger Ebitda

• Fondens förvaltare investerade på nytt i Bank of St Petersburg (stamaktier). Banken har under 2012 haft vissa problem med kreditförluster men detta förväntas lösas och därmed förbättra resultatet. Banken är den billigaste banken i OSS och handlas till ett P/E-tal om 3,9 och en multipel i förhållande till eget kapital om 0,4

• Det ryska logistikföretaget, FESCO, föll med 40 % på grund av lägre efterfrågan från ryska stål- och kolföretag

Portföljfördelning, % den 30 juni 2013

Sektorfördelning Landsfördelning

% av fonden		% av fonden
Kraft	20,7
Finans	14,3	 Polen 30,6
Konsument sällanköp	10,3	 Tjeckien 10,0
Hälsovård	5,8	 Ungern 9,9
Telekommunikation	5,0	 Litauen 9,7
Energi	3,4	 Estland 1,1
Industri	1,1	 Övriga 38,7
Råvaror	0,7	tillgångar och
Övriga tillgångar och skulder	38,7	skulder

Fondens största innehav den 30 juni 2013

Företag	Vikt, %	Utv., %	Bidrag, %*	Land	Sektor
Inter Rao Lietuva	9,7	-3,6	-0,3	Litauen	Kraft
Warsaw Stock Exchange	6,1	-6,2	-0,5	Polen	Finans
Egis	5,8	27,3	0,9	Ungern	Hälsovård
Netia	5,0	-4,8	-0,2	Polen	Telekom.
Fortuna Entertainment Group	4,9	10,7		0,2 Tjeckien	Kons. sällanköp
Ing Bank Slaski	4,5	0,7	0,0	Polen	Finans
Pegas Nonwovens	4,3	1,2		-0,1 Tjeckien	Kons. sällanköp
Pannenergy	4,2	-14,3	-0,6	Ungern	Kraft
Bgs Energy	3,5	-16,9	-0,6	Polen	Kraft
Bogdanka	3,4	-18,0	-0,7	Polen	Energi
Alla siffror i EUR

* Bidrag till fondens totala avkastning

10 största innehav (% av fonden)	Onoterade innehav (% av fonden)	Totalt antal innehav
50	1	16

Portföljfördelning, % den 30 juni 2013

Sektorfördelning % av fonden

Finans	17,3
Hälsovård	12,5
Industri	11,8
Konsument sällanköp	11,4
Energi	9,0
Råvaror	8,0
Kraft	1,0
Konsument dagligvaror	0,9
Telekommunikation	0,5

Övriga tillgångar och skulder 27,6

Landsfördelning % av fonden

					Fondens största innehav den 30 juni 2013
		Bidrag,	Utv.,	Vikt,
Sektor	Land	%*	%	%	Företag
Hälsovård	Ryssland	-1,0	-15,3	6,1	Verofarm
Hälsovård	Ryssland	0,1	0,0	6,1	Protek
Finans	Ukraina	-0,4	-7,9	5,3	Cantik
Industri	Ryssland	-2,5	-39,9	4,4	FESCO
Finans	Ryssland	-0,2	-19,8	4,4	Bank Sankt-Peterburg
Energi	Ryssland	-0,5	-12,2	4,0	Bashneft
Kons. sällanköp	Ukraina	-0,4	-10,1	4,0	Nova Liniya
Kons. sällanköp	Ryssland	-1,5	-29,5	4,0	GAZ
Finans	Kazakstan	-0,1	-2,2	3,3	Bank Tsentrkredit
Industri	Ryssland	-1,2	-28,7	3,3	Neftekamsky Avto

Alla siffror i EUR

* Bidrag till fondens totala avkastning

10 största innehav (% av fonden)	Onoterade innehav (% av fonden)	Totalt antal innehav
45	13	62

Landsfördelning % av fonden

East Capital Bering Ukraine Fund A

Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i ukrainska aktier. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Ukraina.

East Capital Bering Ukraine Fund är sedan den 1 januari 2010 uppdelad på två fondandelsklasser: East Capital Bering Ukraine Fund A som innehåller noterade innehav och East Capital Bering Ukraine Fund R som innehåller tillgångar i onoterade företag.

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 45 %.

Fondutveckling			Sedan
	Q2 2013	6m 2013	jan 08
East Capital Bering Ukraine Fund A, EUR	0 %	-4 %	-74 %
PFTS Index, EUR	-7 %	-6 %	-82 %

Portföljkommentar för kvartalet

• Den viktigaste händelsen var försäljningen av en majoritetspost på 93 % i Ukrtelecom till den ukrainska företagsgruppen, System Capital Management. Förvärvet klargör aktieägarstrukturen och fondens förvaltare förväntar sig att de nya ägarna kommer att kunna realisera väsentliga synergier, fortsätta med omstruktureringen av verksamheten och förbättra bolagsstyrningen i företaget

• Myronivsky Hliboproduct (MHP), fjäderfäproducenten, rapporterade ett resultat för det första kvartalet som var i linje med förväntningar trots att de lokala priserna för fjäderfä föll. Företaget har framgångsrikt lyckats öka sin export, som tredubblades i det första kvartalet, vilket har hjälpt MHP att få avsättning för ytterligare volymer från den nya fjäderfäanläggningen Vinnitsa

• Kherson Oblenergo gick upp med så mycket som 321 % under kvartalet och gav det största positiva bidraget. Dock drevs inte uppgången av någon specifik företagsspecifik händelse utan var en effekt av begränsad likviditet i aktien. Detsamma gäller för Retail Group som steg med 78 %

East Capital Bering Ukraine Fund R

East Capital Bering Ukraine Fund är sedan 1 januari 2010 uppdelad på två fondandelsklasser: East Capital Bering Ukraine Fund A som innehåller noterade innehav och East Capital Bering Ukraine Fund R som innehåller tillgångar i onoterade företag.

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 11 %.

Fondutveckling			Sedan
	Q2 2012	6m 2013	jan 08
East Capital Bering Ukraine Fund R, EUR	-9 %	-4 %	-72 %
PFTS Index, EUR	-7 %	-6 %	-82 %

Portföljkommentar för kvartalet

• Den ukrainska fastighets- och detaljhandelsmarknaden har påverkats av recessionen och upplever nu en nedgång i försäljning och i hyresnivåer. Detta är särskilt tydligt ute på landsbygden grund av fortsatt minskad köpkraft bland invånarna

• Utvecklingen i Nova Liniya har varit mycket svag under årets första sex månader med intäkter som var 12 % lägre än motsvarande period förra året. För ett låg-marginalbolag i konsumentbranschen har ett sådant stort försäljningstapp en mycket negativ inverkan på lönsamheten. Den svaga utvecklingen påverkar också fastighetsutvecklare såsom Henryland och Cantik vilka är beroende av Nova Liniya för större delen av sina hyresintäkter

• Fondens förvaltare ingick ett avtal under kvartalet om att sälja 40 % av aktierna i Nova Liniya till ett pris som var 8,8 % (i USD) lägre än innehavets värde i fonden den 31 mars eftersom verksamhetens negativa utveckling har fortsatt och ingen förbättring är i sikte. Värdet av innehavet skrevs ned per den 30 april för att återspegla transaktionen

• Marknadsförhållandena för livsmedelsproduktionsföretaget Chumak är fortsatt besvärliga. Företaget har emellertid lyckats öka intäkterna från föregående år, främst på grund av det positiva bidraget från den nya produktlinjen med fruktjuicer

Portföljfördelning, % den 30 juni 2013

Sektorfördelning

% av fonden

Konsument dagligvaror	29,1
Finans	20,7
Kraft	11,9
Råvaror	9,2
Telekommunikation	6,8
Konsument sällanköp	3,8
Energi	1,7
Industri	1,0
Hälsovård	0,4
Övriga tillgångar och skulder	15,6

Fondens största innehav den 30 juni 2013

Företag	Vikt, %	Utv., %	Bidrag, %*	Land	Sektor

Myronivsky Hliboproduct	21,7	0,3	0,1		Ukraina Kons. dagligvaror
Bank Aval	13,1	3,2	0,4	Ukraina	Finans
Tsentr Energo	9,5	-13,1	-1,5	Ukraina	Kraft
Ukrtelecom	6,8	18,7	1,0	Ukraina	Telekom.
Koryukivska Fabryka Tekhnichnyh Paperiv	4,5	13,1	0,5	Ukraina	Råvaror
Retail Group	4,0	77,6	1,7		Ukraina Kons. dagligvaror
Ukrsotsbank	3,7	10,6	0,3	Ukraina	Finans
Advantest	3,1	0,4	-0,0	Ukraina	Finans
Kherson Oblenergo	2,4	320,9	1,8	Ukraina	Kraft
Hypovereinsbank	2,4	12,3	0,3	Ukraina	Kons. sällanköp
Alla siffror i EUR

* Bidrag till fondens totala avkastning

10 största innehav	Onoterade innehav
(% av fonden)	(% av fonden)	Totalt antal innehav
71	0	24

• Den skada som orsakades av en explosion i Tsentr Energos största kraftanläggning förefaller vara mindre omfattande än tidigare befarat. Regeringen är angelägen om att återställa anläggningen till full kapacitet till slutet av 2014 men det finns risk för förseningar

Sektorfördelning		Landsfördelning
% av fonden		% av fonden
Finans	54,3		 Ukraina	90,6
Konsument sällanköp	19,3		 Estland	2,1
Konsument dagligvaror	17,0		 Övriga	7,4
Industri	2,1		tillgångar
Övriga tillgångar och skulder	7,4		och skulder

Fondens största innehav den 30 juni 2013
Företag	Vikt, %	Utv., %	Bidrag, %*	Land	Sektor

Kantik	32,8	-7,8	-2,7	Ukraina	Finans
Henryland	20,5	-15,9	-3,6	Ukraina	Finans
Chumak	19,3	-1,5	-0,2	Ukraina	Konsument dagligvaror
Nova Liniya	17,0	-10,1	-1,8	Ukraina	Konsument sällanköp
Trev-2 Group	2,1	-0,0	-0,0	Estland	Industri
Rtc Irpin	1,0	-1,4	-0,0	Ukraina	Finans
Alla siffror i EUR

* Bidrag till fondens totala avkastning

10 största innehav (% av fonden)	Onoterade innehav (% av fonden)	Totalt antal innehav
93	100	6

• Mot bakgrund av de negativa effekterna av Nova Liniya som påverkar utsikterna för fastighetsutvecklare undertecknade fonden förvaltare även ett avtal om att sälja 100 % av aktierna i Henryland till den andra huvudägaren i företaget till ett pris som var 14,7 % (i USD) lägre än innehavets värde i fonden den 31 mars. Fondförvaltaren diskuterar också en försäljning av aktierna i Cantik till samma köpare. Värdet av båda dessa innehav skrevs ned den 31 maj för att återspegla det förväntade värdet av innehaven i samband med dessa transaktioner

East Capital Russia Domestic Growth Fund

Fonden är inriktad på att dra nytta av potentialen i den starka inhemska ryska ekonomin. Målet är att skapa en portfölj med 10 till 20 noterade bolag med ett marknadsvärde över 500 miljoner dollar och där minst hälften av omsättningen genereras i Ryssland. Fonden kommer att vara aktiv i flera olika sektorer och investera i aktier som anses vara undervärderade och som därmed har stor potential att stiga i värde.

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 95 %.

Fondutveckling			Sedan
	Q2 2013	6m 2013	aug 12
East Capital Russia Domestic Growth Fund, EUR	-5 %	-5 %	-8 %

Portföljkommentar för kvartalet

• Störst positivt bidrag kom från Yandex, den ryska sökmotorn på internet. Aktien steg med 18 % och bidrog med 0,8 % till fondens utveckling. Bolaget har rapporterat ett starkt resultat för det första kvartalet, och som innebär en nästan 50-procentig ökning av Ebitda jämfört med samma period föregående år. Till följd av det starka resultatet har Yandex ökat sin omsättningsprognos för 2013 till en ökning med 30-35 % jämfört med föregående år från att tidigare ha sagt 28-32 %. Företaget har också tillkännagivit ett återköpsprogram

• En annan aktie som gått starkt är konglomeratet Sistema, som steg med 6 %. Företaget meddelade oväntat att man säljer sitt 49-procentiga innehav i RussNeft, ett företag som omstrukturerats, för 1,2 mdr USD, och att affären förväntas slutföras under det tredje kvartalet

• Bland de innehav som utvecklades sämst fanns kraftföretagen OGK-5 och E.ON Russia, som föll med 14 % respektive 7 %, och tillsammans gav ett negativt bidrag till fondens utveckling på 1,5 %. Kursen påverkades av ett antal uttalanden från tunga regeringsföreträdare som tryckte på att gastarifferna måste minska

• Sberbanks aktiekurs föll med 12 % under kvartalet vilket var i linje med den ryska marknaden generellt. Det var ingen företagsspecifik nyhet som bidrog till nedgången och bankens operativa resultat var i linje med förväntningar

East Capital Special Opportunities Fund

Fondens strategi har varit att investera i undervärderade tillgångar i särskilda situationer där marknadskorrigeringar, likviditets-, företags- eller ägarspecifika omständigheter har skapat krisartade värderingar. Fonden har investerat i hela Östeuropa och har en livslängd på fyra år med möjlighet till förlängning med ytterligare ett år om så krävs för en ordnad avyttring av portföljen.

Fonden har fram tills nu återbetalat över 50 % av det investerade kapitalet till sina aktieägare. Fondens förvaltare har gjort bedömningen att fondens livslängd behöver utökas med ett år för att ge flexibilitet och tid för att avyttra de kvarvarande tillgångarna i portföljen. Målsättningen är att avyttra portföljen inom 3-6 månader och betala ut försäljningslikviden till aktieägarna.

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 83 %.

Fondutveckling			Sedan
	Q2 2013	6m 2013	maj 09
East Capital Special Opportunities Fund, EUR	-6 %	5 %	18 %

Portföljkommentar för kvartalet

• Fondul Proprietatea (FP) steg med ytterligare 2 % och gav det största bidraget till fondens utveckling. Se portföljkommentar för East Capital Bering Balkan Fund för mer information om FP

• Sollers föll med 8 % och gav det största negativa bidraget. Försäljningen av personbilar i Ryssland föll med 5,7 % under det första kvartalet jämfört med motsvarande period föregående år men Sollers fortsätter att gå bättre än marknaden och redovisade en nedgång i personbilsförsäljningen på endast 1 %. Aktien får också stöd av utdelningar som introducerades i år med en utdelningsandel på 30 % motsvarande en direktavkastning på 7 %. Värderingen är fortfarande låg med ett P/E-tal på 4-5

• Verofarm föll med 15 % under kvartalet och detta innebar det näst sämsta bidraget på -1,3 % till fondens utveckling. Se portföljkommentar för East Capital Bering Russia Fund för mer information om Verofarm

Portföljfördelning, % den 30 juni 2013

Sektorfördelning

% av fonden

Finans	31,1
Telekommunikation	16,1
Industri	13,4
Kraft	13,0
Konsument sällanköp	11,4
IT	6,4
Konsument dagligvaror	6,2
Övriga tillgångar och skulder	2,4

2,4

Landsfördelning % av fonden

Fondens största innehav den 30 juni 2013
Företag	Vikt, %	Utv., %	Bidrag, %*	Land	Sektor
Sberbank	17,2	-11,6	-2,3	Ryssland	Finans
Aeroflot Russian Airlines	13,4	1,7	0,1	Ryssland	Industri
Sistema	10,6	6,0	0,5	Ryssland	Telekommunikation
VTB Bank	7,9	-10,7	-0,7	Ryssland	Finans
OGK-5	7,5	-14,2	-1,2	Ryssland	Kraft
M.Video	7,3	-9,7	-0,8	Ryssland	Kons. sällanköp
Yandex	6,4	17,7	0,8	Ryssland	IT
Dixy	6,2	2,9	0,2	Ryssland	Kons. dagligvaror
Vimpelcom	5,6	-10,0	-0,6	Ryssland	Telekommunikation
E.ON Russia	5,5	-7,5	-0,3	Ryssland	Kraft

Alla siffror i EUR

* Bidrag till fondens totala avkastning

10 största innehav (% av fonden)	Onoterade innehav (% av fonden)	Totalt antal innehav
87	0	13

Portföljfördelning, % den 30 juni 2013

Sektorfördelning
% av fonden
Finans	41,3
Konsument sällanköp	20,7
Råvaror	13,2
Energi	10,5
Hälsovård	8,2
Konsument dagligvaror	3,1
Industri	0,5
IT	0,4
Övriga tillgångar och skulder	2,3

Landsfördelning % av fonden

Fondens största innehav den 30 juni 2013

	Vikt,	Utv.,	Bidrag,
Företag	%	%	%*	Land	Sektor
Fondul Proprietatea	41,3	2,3		0,7 Rumänien	Finans
Sollers	20,7	-7,6	-1,7	Ryssland	Kons. sällanköp
Sibirskiy Cement	11,0	-8,7	-0,9	Ryssland	Råvaror
Verofarm	8,2	-14,5	-1,3	Ryssland	Hälsovård
IG Seismic Service GDR	5,0	-7,2	-0,3	Ryssland	Energi
Integra	3,0	-16,9	-0,5	Ryssland	Energi
Mashstroy	2,5	-32,0	-1,1	Ryssland	Energi
Vino Zupa	2,2	1,2	0,0	Serbien	Kons. dagligvaror
Stirol	1,6	-6,6	-0,1	Ukraina	Råvaror
Sintal	0,9	-18,2	-0,2	Ukraina	Kons. dagligvaror
Alla siffror i EUR
* Bidrag till fondens totala avkastning

10 största innehav	Onoterade innehav
(% av fonden)	(% av fonden)	Totalt antal innehav
96	0	14

East Capital Special Opportunities Fund II

Fonden investerar i företag med goda affärsmodeller och framtidsutsikter men som på grund av marknadens eller ägarens särskilda omständigheter kan förvärvas på låga prisnivåer. Fonden investerar i företag i hela Östeuropa där det anses finnas en faktor som kan leda till omvärdering och en möjlighet att realisera investeringen inom fyra år från fondens start.

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 56 %.

Fondutveckling	Q2 2013	6m 2013	Sedan okt 10
East Capital Special Opportunities Fund II	-5 %	-14 %	-53 %

Portföljkommentar för kvartalet

• Zavarovalnica Triglav gav det största positiva bidraget på 3,4 % under kvartalet. Se portföljkommentar för East Capital Bering Balkan Fund för mer information om Zavarovalnica Triglav

• Linas Agro Group gick starkt trots höga förväntningar. Aktien steg med nästan 3 % under kvartalet. På grund av den extremt goda skörden och tillsammans med framgångsrika nyförvärv steg omsättningen med 149 % jämfört med samma period föregående år, medan den jämförbara nettovinsten var 8 gånger högre. Aktien handlas för närvarande till ett P/E-tal på 7

• Den aktie som gick sämst var Nova Kreditna Banka Maribor (NKBM), som rasade med 31 % och gav ett negativt bidrag på 0,4 % till fondens utveckling. Banken kommer att behöva ett stort kapitaltillskott på grund av att situationen med förfallna lån som nu uppgår till 20 % inte har lösts. Troligen kommer staten att bidra med nytt kapital vilket sannolikt kommer att ge en stor utspädningseffekt. NKBM:s vikt av fonden är dock för närvarande mycket begränsad, endast 0,9 % av fonden

• Det största negativa bidraget kom från Verofarm. Se portföljkommentar för East Capital Bering Russia Fund för mer information om Verofarm

Kortfristiga placeringar

Den 30 juni 2013 hade East Capital Explorer Investments AB kortfristiga placeringar i form av en fondinvestering och en direktinvestering under avveckling samt några kortfristiga lånefordringar vilket summerar sig till 2,1 MEUR (13,9 MEUR). Jämförelsesiffran avseende föregående år inkluderade en obligationsportfölj uppgående till 9 MEUR som sålts av.

Likvida medel

De 6,0 MEUR (45,8 MEUR) som ännu inte investerats eller utbetalats, var placerade i likvida medel. Ränteintäkter från likvida medel under rapportperioden uppgick till 0,0 MEUR (0,2 MEUR). Minskningen i kassan förklaras av gjorda investeringar i perioden.

Portföljfördelning, % den 30 juni 2013

Sektorfördelning

% av fonden

Landsfördelning % av fonden

38,3
19,5
9,9

8,5
6,5
4,1
1,5
11,6

Fondens största innehav den 30 juni 2013

	Vikt,	Utv.,	Bidrag,
Företag	%	%	%*	Land	Sektor
Zavarovalnica Triglav	24,1	16,2		3,4 Slovenien	Finans
Bambi	16,0	8,3	1,1		Serbien Kons. dagligv.
Verofarm	9,9	-14,5	-1,6	Ryssland	Hälsovård
Nfd 1 Delniski Investicijski Sklad Dd	7,6	-4,4		-0,4 Slovenien	Finans
AIK Banka		5,8 -20,9	-1,5	Serbien	Finans
IG Seismic Service GDR	5,4	-7,2	-0,4	Ryssland	Energi
Sibirskiy Cement	4,1	-8,7	-0,4	Ryssland	Råvaror
Rao Eastern Ener Sys	4,0	-21,9	-1,1	Ryssland	Kraft
Linas Agro Group	3,6	2,8	0,1		Litauen Kons. dagligv.
Integra	3,2	-16,9		-0,6 Ryssland	Energi
Alla siffror i EUR

* Bidrag till fondens totala avkastning

10 största innehav (% av fonden)	Onoterade innehav (% av fonden)	Totalt antal innehav
84	9	15

Resultat

Koncernen består av moderbolaget East Capital Explorer AB (publ), och de operativa dotterföretagen East Capital Explorer Investments AB, Humarito Ltd, samt fr.o.m. 30 maj 2013 Baltic Cable Holding OÜ (Starman).

I slutet av maj förvärvade East Capital Investments AB en majoritetsandel om 51% i Starman den ledande kabel-TV-, bredbands- och telefonileverantören i Estland. Legalt ägs verksamheten i Starman via en estnisk holdingstruktur. Se avsnitt Förvärv.

På grund av tillämpning av förändrade IFRS-regler (IFRS 10) för definitionen av kontroll sedan årets början behöver East Capital Explorer inte längre konsolidera sina fondinvesteringar som tidigare definierats som att bolaget haft bestämmande inflytande. Detta innebär att alla fondinvesteringar nu i stället kommer att redovisas till verkligt värde i den finansiella rapporteringen. De nya reglerna gäller för räkenskapsår som påbörjas den 1 januari 2014 eller senare, men tidigare tillämpning är tillåten. East Capital Explorer har bestämt att tillämpa IFRS 10 från och med 1 januari 2013. Samtliga jämförelsetal för motsvarande period föregående år har omräknats. Se sidorna 30-32.

East Capital Explorer Investments AB handhar i enlighet med koncernens investeringspolicy alla investeringsaktiviteter och sköter bolagets investeringsportfölj.

Koncernens funktionella valuta och rapporteringsvaluta är Euro (EUR).

Koncernen

Koncernens siffror påverkas denna rapportperiod från förvärvet av Starman. Påverkan på rörelseresultatet och nettoresultatet är beloppsmässigt begränsat beroende på den korta innehavstiden. Strukturen på rapport över resultat och övrigt totalresultat har påverkats av förvärvet.

Totalresultatet för perioden 1 januari-30 juni 2013 uppgick till -5,7 MEUR (-0,1 MEUR).

Nettoresultatet för perioden uppgick till -5,7 MEUR (-0,1 MEUR), vilket motsvarade ett resultat per aktie på -0,18 EUR (0,00 EUR).

Den största posten som påverkat nettoresultatet var värdeförändringar i investeringsportföljen om -5,5 MEUR (1,5 MEUR).

Erhållna utdelningar avser Melon Fashion Group 1,2 MEUR och Komercijalna Banka Skopje 0,4 MEUR.

Av de totala rörelsekostnaderna om -4,2 MEUR (-3,0 MEUR) under perioden var -2,0 MEUR (-) hänförliga till Starman och -1,0 MEUR (-1,0 MEUR) hänförliga till rörelsekostnader i moderbolaget. Återstående -1,2 MEUR (-2,0 MEUR) utgjorde rörelsekostnader i dotterbolag huvudsakligen bestående av avgifter för direktinvesteringar. Beroende på investeringsportföljens utveckling har koncernens kostnader avseende avkastningsavgifter minskat jämfört med föregående år.

För att beräkna alla avgifter som är hänförbara till East Capital Explorer AB, måste avgifter som betalas via fonderna läggas till. De sammanlagda upplupna förvaltningsavgifterna hänförliga till East Capital Explorers direktinvesteringar och bolagets fondinvesteringar uppgick under perioden till 2,3 MEUR (4,0 MEUR) inklusive moms. Hela beloppet utgjordes av förvaltningsavgifter eftersom inga resultatbaserade avgifter genererades under perioden. Föregående år var 1,4 MEUR av avgifterna resultatbaserade. Se publicerad årsredovisning på East Capital Explorers hemsida för ytterligare detaljer om avgifterna.

Finansiella intäkter uppgick till 0,0 MEUR (0,5 MEUR). Finansiella

kostnader uppgick till -0,3 MEUR (-0,6 MEUR).

Skatt uppgående till 0,3 MEUR (-0,9 MEUR) avser främst uppskjutna skatter.

Moderbolaget

Moderbolagets nettoförlust för perioden uppgick till -6,9 MEUR (0,0 MEUR). Nettoresultatet bestod främst av nedskrivningar av värden på aktier i dotterbolag. Rörelsekostnaderna uppgick till -1,0 MEUR (-1,0 MEUR). Ingen investeringsverksamhet bedrevs i moderbolaget under perioden.

Omvärld och marknad

De globala osäkerheterna relaterade till obalanser och fortsatt oro för en recession och skuldsättning i vissa länder förväntas fortsätta att påverka den ekonomiska situationen på mikro-och makronivå i vår region. Många globala marknader kämpar för att upprätthålla eller åstadkomma ekonomisk tillväxt, vilket leder till fortsatt oregelbunden återhämtning. Dessa osäkerheter kan ha en negativ effekt på marknaderna i vår region på grund av allmän riskaversion och kan leda till fortsatt volatilitet på de finansiella marknaderna. Vår övergripande syn på denna trend framöver förblir oförändrad. De tillgångar som innehas av koncernen, både noterade och onoterade, kan därmed vara förknippade med ökade risker som också kan påverka möjligheterna för avyttringar samt möjligheter till nya investeringar.

För de kommande månaderna fortsätter vi att räkna med en tillväxt på nivåer under långsiktig potential, men den genomsnittliga tillväxten i vår region förväntas bli högre än i de utvecklade marknaderna. Vi förutser en gradvis återhämtning mot slutet av året, som kommer att märkas tydligare under 2014. Medan befintliga marknader kan uppleva en ökad volatilitet från tid till annan kan förändringarna på marknaden också ge stora möjligheter för lönsamhetstillväxt och positiv utveckling i stabila portföljbolag.

Finansiell ställning

Soliditeten i koncernen uppgår till 76 % (98 %). Nyckeltalet har minskat som en konsekvens av att det förvärvade Starman nu konsolideras in i koncernen. Nyckeltalet är fortfarande på en betryggande hög nivå.

Koncernens tillgångar har ökat i volym med konsolideringen av dotterföretaget Starman. Ökningen hänför sig främst till immateriella anläggningstillgångar. Förvärvsanalysen är ännu ej slutförd varför klassificeringen av de förvärvade tillgångarna kommer att ändras i nästföljande delårsrapport.

Den finansiella ställningen har förändrats då lånen knutna till Starman konsolideras in i koncernen. Totalt uppgår de räntebärande finansiella skulderna till 79,8 MEUR (-) och av detta belopp utgörs 56,8 MEUR skulder till finansiella kreditinstitut och återstående 23,0 MEUR utgör aktieägarlån lämnade av innehavare utan bestämmande inflytande. Lånen som erhållits från de finansiella låneinstituten är villkorad av finansiella nyckeltal avseende relationer mellan Ebitda och skulder som måste uppnås.

Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick under perioden januari-juni till -1,2 MEUR (2,8 MEUR).

Koncernens likvida medel och kortfristiga placeringar uppgick vid slutet av perioden till 8,1 MEUR (59,7 MEUR).

De huvudsakliga kassautflödena inom investeringsverksamheten avsåg investeringar i East Capital Russia Domestic Growth Fund, som uppgick till 25 MEUR samt Starman 24 MEUR. Nettoflödet, med beaktande av övertagna likvida medel, uppgick till 22,6 MEUR.

Åtaganden

East Capital Explorer har åtagit sig att investera totalt 20 MEUR i fonden East Capital Baltic Property Fund II. 17 MEUR betalades in till fonden under förra året. Hittills har under detta år 0,7 MEUR utbetalats till fonden och 2,3 MEUR återstår att investera.

Övrig information

Risker och osäkerhetsfaktorer

Den huvudsakliga risken i East Capital Explorers och koncernens verksamhet är exponering mot sektorer, geografiska områden och individuella investeringar och finansiell risk i form av marknadsrisk, aktieprisrisk, valutarisk och ränterisk. En mer detaljerad redogörelse för East Capital Explorer och koncernens viktigaste risker finns i East Capital Explorers årsredovisning. En bedömning för de närmaste månaderna finns i avsnittet "Omvärld och marknad" ovan.

Genom sina innehav är fonderna också exponerade för affärsmässiga risker, finansiella risker och marknadsrisker. Dessutom är fonderna och direktinvesteringarna också genom sin verksamhet, dvs genom sin försäljning av varor och tjänster inom respektive sektor exponerade för legala, regulatoriska samt politiska risker i sektorer som påverkas av till exempel beslut om offentlig utgifter samt branschregleringar.

Transaktioner med närstående

Inga transaktioner har skett under rapportperioden 2013 annat än arvodesbetalningar enligt avtal. East Capital Explorer AB har närståendeförhållanden med sina dotterföretag, med andra företag inom East Capital-koncernen samt med ledning och anställda. Den enskilt viktigaste affärspartnern är East Capital-koncernen.

East Capital Explorer Investments AB har ingått ett licensavtal med East Capital Explorer Licensing AB. I avtalet har East Capital Explorer Licensing AB upplåtit en icke-exklusiv och royaltyfri licens som tillåter användning av logotypen och varumärket "East Capital Explorer".

East Capital PCV Management AB ("Förvaltaren"), ett dotterföretag till East Capital Holding AB genomför investeringar enligt investeringspolicyn och tillhandahåller förvaltningstjänster avseende investeringar i enlighet med förvaltningsavtalet.

East Capital Explorer AB har ingått ett förvaltningsavtal med förvaltaren och East Capital Explorer Investments AB. Under rapportperioden 2013 uppgick koncernens avgifter till ett totalt belopp om 2,3 MEUR (4,0 MEUR).

Bolaget har ingått ett serviceavtal med East Capital International AB, ett servicebolag inom East Capital-koncernen där bolaget köper vissa administrativa och övriga tjänster. Bolaget hyr även enligt avtal lokaler i andra hand från East Capital International AB. Koncernen köpte under rapportperioden 2013 tjänster för 0,1 MEUR (0,2 MEUR), allt via moderbolaget.

East Capital Explorer AB:s företagsledning, styrelseledamöter och deras nära familjemedlemmar samt närstående företag kontrollerar 20 % av rösterna i bolaget.

Den verkställande direktören i East Capital Explorer AB är styrelseledamot i East Capital Explorer Investments AB.

Organisation och investeringsstruktur

East Capital Explorer är ett publikt aktiebolag som indirekt och direkt investerar i Ryssland och andra länder inom Oberoende Staters Samvälde (OSS), Balkan, Baltikum, Centralasien och centrala Östeuropa. Våra indirekta investeringar görs genom ett urval av East Capitals fonder.

Bolagets investeringsaktiviteter styrs av en investeringspolicy som överenskommits mellan bolaget och Förvaltaren.

För ytterligare information om organisationen och investeringsstrukturen i bolaget, se bolagsstyrningsrapporten för 2012 som ingår i årsredovisningen eller se vår hemsida www.eastcapitalexplorer.com, avsnittet "Om East Capital Explorer/Bolagsstyrning".

Bemyndigande att återköpa egna aktier

Årsstämman den 25 april 2012 bemyndigade på nytt styrelsen att besluta om återköp av bolagets aktier fram till årsstämman 2013. Under perioden 8 augusti - 5 oktober 2012 återköptes 685 111 aktier.

I enlighet med beslutet på den extra bolagsstämman som hölls den 4 december 2012, erbjöd East Capital Explorer AB sina aktieägare att lösa in 5 % av Bolagets utestående aktier till 77 SEK per aktie (motsvarande 8,95 EUR) för varje inlöst aktie. Inlösenbeloppet motsvarade bolagets substansvärde per aktie den 31 oktober 2012.

Under acceptperioden lämnades 1 600 286 aktier in för inlösen vilket motsvarade en acceptansnivå på cirka 97 %. Detta innebar att totalt 123 222 022 SEK betalades ut i januari 2013 till de aktieägare som deltog i inlösenprogrammet.

East Capital Explorer löste in aktierna i slutet av januari 2013 och även de aktier som förvärvats genom aktieåterköpsprogrammet löstes in. Bolaget hade inte längre några egna aktier efter genomförd inlösen.

Efter avslutat återköp och inlösen av aktier samt en i anslutning därtill genomförd fondemission utan utgivande av nya aktier, uppgick East Capital Explorers aktiekapital till 3,6 MEUR fördelat på 31 424 309 aktier.

Totalt antal registrerade aktier i East Capital Explorer per den 30 juni 2013 uppgick till 31 424 309. Det genomsnittliga antalet utestående aktier för perioden januari-juni 2013 var 31 424 309.

Styrelsen har åtagit sig att föreslå ett inlösenprogram för årsstämman 2014 respektive 2015 om aktiekursen understiger substansvärdet med mer än 10 %.

Inlösenprogrammen är frivilliga och fordrar ett aktivt deltagande av aktieägarna.

Utdelning

Inlösenprogrammet kommer att ersätta företagets utdelningspolicy och därför förväntas inte någon utdelning att betalas ut för 2013.

Händelser efter kvartalets slut

I juli erhölls ytterligare en utdelning på 1,1 MEUR från Melon Fashion Group.

Substansvärdet den 31 juli 2013

Substansvärdet per aktie uppgick den 31 juli 2013 till 8,99 EUR (motsvarande 78 SEK). Aktiekursen var den 31 juli 2013 45,90 SEK (motsvarande 5,30 EUR). Likvida medel och andra kortfristiga investeringar uppgick den 31 juli 2013 till 8 MEUR (68 MSEK).

Redovisningsprinciper

Informationen om koncernen i denna delårsrapport har upprättats enligt IAS 34 Delårsrapportering och tillämpliga bestämmelser i årsredovisningslagen. Informationen avseende moderbolaget har upprättats enligt årsredovisningslagen 9 kap. Delårsrapport.

Nya och ändrade redovisningsprinciper 2013

Ändrade redovisningsprinciper föranledda av nya eller ändrade IFRS. Från och med 1 januari 2013 tillämpas:

• Ändrad IFRS 7 Finansiella instrument – Upplysningar: Ändringen innebär nya upplysningskrav avseende kvittning av finansiella tillgångar och skulder. Kvittningsupplysningar är inte tillämpliga för Explorer-koncernen och har inte haft någon effekt på koncernens eller moderbolagets finansiella ställning eller resultat.

• "IFRS 10 Koncernredovisning" sätter reglerna för upprättande av koncernredovisning och vilka legala enheter som skall inkluderas i en koncern. Definitionen av bestämmande inflytande har ändrats jämfört med skrivningarna i "IAS 27 Separata finansiella rapporter" och "SIC-12 Konsolidering — SPE:s" vilka låg till grund för koncernens bokslut 2012. För att bestämmande inflytande skall anses föreligga, fordrar IFRS 10 att moderbolaget är utsatt för varierande avkastning från en legal enhet, samt att det har möjligheten att nyttja sina befogenheter för att påverka denna avkastning. De nya reglerna gäller för räkenskapsår som påbörjas den 1 januari 2014 eller senare, men tidigare tillämpning är tillåten. Det beslutades att fondinnehaven i East Capital Explorer AB inte längre konsolideras från och med den 1 januari 2013 och att de istället tas upp till verkligt värde. Detta medförde att de fonder som tidigare konsoliderades som dotterbolag, även så i bokslutet 2012, avkonsoliderades och inkluderades till verkligt värde i denna delårsrapport avseende rapportperiod 1 januari - 30 juni 2013. Alla jämförelsetal för motsvarande period förra året har räknats om. Effekt av ändrade redovisningsprinciper redovisas i rapport över förändringar i eget kapital för koncernen på sidan 22 och i noten "Omräkning av finansiella rapporter med anledning av tillämpning av IFRS 10" på sidorna 30-32.

East Capital Explorer AB konsoliderar alltjämt dotterbolagen East Capital Explorer Investments AB, Humarito Ltd och Starman.

• IFRS 13 Värdering till verkligt värde: En ny standard för enhetlig värdering till verkligt värde samt förändrade upplysningskrav. Den nya standarden har inte fått någon materiell beloppsmässig påverkan på koncernen. Upplysningar i enlighet med de nya kraven har lämnats på sidorna 25-26.

Ett antal nya standarder, ändringar av standarder och tolkningar gäller med början från tidpunkter efter publicering av dessa finansiella rapporter. De har inte tillämpats vid upprättandet av denna koncernredovisning. De bedöms inte ha någon väsentlig påverkan på koncernredovisningen.

Styrelsen och verkställande direktören försäkrar att halvårsrapporten ger en rättvisande översikt av koncernens och moderbolagets verksamhet, ställning och resultat samt beskriver väsentliga risker och osäkerhetsfaktorer som moderbolaget och de företag som ingår i koncernen står inför.

Stockholm, 29 augusti 2013

Paul Bergqvist Catharina Hagberg Styrelseordförande Ställföreträdande verkställande direktör

Lars O Grönstedt Louise Hedberg Styrelseledamot Styrelseledamot

Karine Hirn Alexander Ikonnikov Styrelseledamot Styrelseledamot

Kontaktinformation

Catharina Hagberg, Ställföreträdande VD, 08 505 88 552 Mathias Pedersen, CFO, 08 505 977 48 Charlotte Åsberg, Investor Relations Manager, 08 505 885 94

East Capital Explorer AB

Kungsgatan 33, Box 2714 SE-103 88 Stockholm, Sweden Tel: +46 8 505 977 00 www.eastcapitalexplorer.com

Finansiell information och kalender

Månatliga substansvärderapporter den femte arbetsdagen efter varje månadsslut
Kapitalmarknadsdag den 3 oktober 2013
Delårsrapport 1 januari 30 september 2013, 11 november 2013

För mer information och prenumeration av finansiella rapporter: www.eastcapitalexplorer.com eller skicka e-post till [email protected]

Informationen i denna delårsrapport är den informationen som East Capital Explorer AB skall offentliggöra enligt lagen om värdepappersmarknaden. Information lämnades för offentliggörande den 29 augusti 2013 klockan 07:00 CET.

Revisors rapport avseende översiktlig granskning av delårsrapport

Till styrelsen i East Capital Explorer AB (publ) Organisations nummer 556693-7404

Inledning

Vi har utfört en översiktlig granskning av delårsrapporten för East Capital Explorer AB (publ) per den 30 juni 2013 och den sexmånadersperiod som slutade detta datum. Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att upprätta och presentera denna delårsrapport i enlighet med IAS 34 och årsredovisningslagen. Vårt ansvar är att uttala en slutsats om denna delårsrapport grundad på vår översiktliga granskning.

Den översiktliga granskningens inriktning och omfattning

Vi har utfört vår översiktliga granskning i enlighet med Standard för översiktlig granskning (SÖG) 2410 Översiktlig granskning av finansiell delårsinformation utförd av företagets valda revisor. En översiktlig granskning består av att göra förfrågningar, i första hand till personer som är ansvariga för finansiella frågor och redovisningsfrågor, att utföra analytisk granskning och att vidta andra översiktliga granskningsåtgärder. En översiktlig granskning har en annan inriktning och en betydligt mindre omfattning jämfört med den inriktning och omfattning som en revision enligt International Standards on Auditing och god revisionssed i övrigt har. De granskningsåtgärder som vidtas vid en översiktlig granskning gör det inte möjligt för oss att skaffa oss en sådan säkerhet att vi blir medvetna om alla viktiga omständigheter som skulle kunna ha blivit identifierade om en revision utförts. Den uttalade slutsatsen grundad på en översiktlig granskning har därför inte den säkerhet som en uttalad slutsats grundad på en revision har.

Slutsats

Grundat på vår översiktliga granskning har det inte kommit fram några omständigheter som ger oss anledning att anse att den bifogade delårsrapporten inte, i allt väsentligt, är upprättad för koncernens del i enlighet med IAS 34 och årsredovisningslagen samt för moderbolagets del i enlighet med årsredovisningslagen.

Stockholm den 29 augusti 2013 KPMG AB

Mårten Asplund Anders Malmeby

Auktoriserad revisor Auktoriserad revisor

Rapport över resultat och övrigt totalresultat

TEUR		Omräknad		Omräknad
	2013 jan-jun1	2012 jan-jun2	2013 apr-jun1	2012 apr-jun2
Net sales	2 486	-	2 486	-
Övriga rörelseintäkter	51	-	51	-
Värdeförändringar	-5 511	1 503	-12 247	-27 293
Erhållna utdelningar	1 550	2 373	1 550	2 373
Summa rörelseintäkter	-1 424	3 876	-8 159	-24 920
Kostnad för varor, råmaterial och tjänster	-780	-	-780	-
Personalkostnader	-951	-422	-737	-242
Avskrivningar av anläggningstillgångar	-525	-	-525	-
Övriga rörelsekostnader	-1 980	-2 544	-1 326	-2 012
Rörelseresultat	-5 660	911	-11 528	-27 174
Finansiella intäkter	39	470	13	424
Finansiella kostnader	-347	-587	-314	-396
Resultat före skatt	-5 968	794	-11 829	-27 146
Skatt	282	-884	36	-852
Periodens RESU LTAT	-5 686	-90	-11 792	-27 998
Övrigt totalresultat:
Valutakursdifferenser - omräkning utländska dotterbolag	-	-	-	-
TOTALRESU LTAT	-5 686	-90	-11 792	-27 998
Hänförligt till:
Moderbolagets aktieägare	-5 792	-121	-11 899	-28 043
Innehav utan bestämmande inflytande	107	29	107	44
	-5 686	-90	-11 792	-27 998
Totalresultat hänförligt till:
Moderbolagets aktieägare	-5 792	-121	-11 899	-28 043
Innehav utan bestämmande inflytande	107	29	107	44
	-5 686	-90	-11 792	-27 998
Resultat per aktie EUR - hänförligt moderbolagets aktieägare. Ingen utspädningseffekt ackumulerat under perioden	-0,18	0,00	-0,38	-0,81

1 Utfall 2013 inkluderar den förvärvade verksamheten i Starman som konsolideras i koncernen från 2013-05-30

² Från ocn med 2013 tilllämpas de nya reglerna IFRS 10. Jämförelsetal (resultat- och balansräkning, kassaflödesanalys och segmentindelning) har räknats om som om regelverket hade gällt även under 2012. Ytterligare upplysningar kan läsas på sidan 18 "Redovisningsprinciper" samt i not "Omräkning av finansiella rapporter med anledning av tillämpning av IFRS 10".

Rapport över finansiell ställning

TEUR		Omräknad	Omräknad
	2013	2012	2012
	31 jun2	31 dec2	30 jun2
Tillgångar
Immateriella anläggningstillgångar	78 049	-	-
Materiella anläggningstillgångar	22 412	-	-
Aktier och andelar i investeringsverksamheten	252 327	257 599	235 382
Uppskjuten skattefordran	627	403	-
Summa anläggningstillgångar	353 788	258 002	235 382
Varulager	3 471	-	-
Kortfristiga fordringar	773	32	33
Skattefordringar	1 268	740	-
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter	1 127	80	100
Kortfristiga placeringar	2 098	0	13 921
Likvida medel	6 029	46 497	45 778
Summa omsättningstillgångar	14 394	47 349	59 832
Summa tillgångar	368 182	305 350	295 214
Eget kapital och skulder
Aktiekapital	3 640	3 631	3 631
Övrigt tillskjutet kapital	348 180	362 458	366 517
Omräkningsreserv	0	77	-2
Balanserad vinst	-71 368	-65 653	-80 119
Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare	280 451	300 513	290 026
Innehav utan bestämmande inflytande	117	8	-63
Summa eget kapital	280 568	300 521	289 964
Långfristiga räntebärande skulder	72 033	-	-
Uppskjutna skatteskulder	-	-	13
Summa långfristiga skulder	72 033	-	13
Kortfristiga räntebärande skulder	7 780	-	0
Skatteskulder	0	-	102
Övriga skulder	1 708	188	2 732
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter	6 092	4 641	2 403
Summa kortfristiga skulder	15 581	4 829	5 238
Summa eget kapital och skulder	368 182	305 350	295 214

1 Utfall 2013 inkluderar den förvärvade verksamheten i Starman som konsolideras i koncernen från 2013-05-30

Rapport över förändringar i eget kapital

TEUR 2013	Aktie kapital	Övrigt tillskjutet kapital	Omräknings reserv	Balanserade vinstmedel inkl. årets resultat	Total eget kapital hänförligt till moder bolagets aktieägare	Innehav utan bestämmande inflytande	Totalt eget kapital
Ingående eget kapital 1 jan 2013	3 631	362 458	77	-65 653	300 513	8	300 521
Periodens resultat	-	-	-	-5 792	-5 792	107	-5 686
Övrigt totalresultat	-	-	-77	77	0	0	0
Totalresultat	3 631	362 458	0	-71 368	294 721	115	294 835
Dotterföretagsförvärv	-	-	-	-	-	2	2
Fondemission/indragning av aktier	9	-9	-	-	0	-	0
Inlösenprogram	-	-14 269	-	-	-14 269	-	-14 269
Utgående eget kapital 30 jun 2013	3 640	348 180	0	-71 368	280 451	117	280 568

TEUR
2012	Aktie kapital	Övrigt tillskjutet kapital	Omräknings reserv	Balanserade vinst medel inkl. årets resultat	Total eget kapital hänförligt till moder bolagets aktieägare	Innehav utan bestämmande inflytande	Total eget kapital
Utgående eget kapital 31 dec 2011	3 628	369 923	4 183	-84 182	293 551	45 627	339 178
Effekt av ändrade redovisnings principer	-	-	-4 183	4 183	-	-45 719	-45 719
Ingående eget kapital 1 jan 2012	3 628	369 923	0	-79 999	293 551	-92	293 459
Periodens resultat	-	-	-	-120	-120	29	-90
Övrigt totalresultat	-	-	-2	-	-2	0	-3
Totalresultat	3 628	369 923	-2	-80 119	293 429	-63	293 366
Fondemission	2	-2	-	-	0	-	0
Utdelning	-	-3 033	-	-	-3 033	-	-3 033
Återköp av aktier	-	-370	-	-	-370	-	-370
Utgående eget kapital 30 jun 2013	3 631	366 517	-2	-80 119	290 026	-63	289 964

Rapport över kassaflöden

TEUR		Omräknad
	1 jan – 30 jun 20131	1 jan – 30 jun 2012
Den löpande verksamheten
Rörelseresultat	-5 660	911
Värdeförändringar	5 511	-1 503
Justering av icke kassaflödespåverkande poster	525	-
Erhållna räntor	41	546
Övriga finansiella intäkter	-9	-276
Betalda skatter	-469	-596
Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar i rörelsekapital	-61	-919
Kassaflöde från förändring i rörelsekapital
Ökning (-)/minskning (+) av rörelsefordringar	-1 064	-157
Ökning (+)/minskning (-) av rörelseskulder	-107	3 863
Kassaflöde från den löpande verksamheten	-1 232	2 788
Investeringsverksamheten
Förvärv av dotterbolag	-22 605	-
Investering i aktier och andelar	-25 740	-15 188
Återbetalning av aktieägartillskott	-	7 317
Försäljning av kortfristiga placeringar	9 995	9 523
Försäljning av aktier och andelar	13 463	28 191
Kassaflöde från investeringsverksamheten	-24 887	29 843
Finansieringsverksamheten
Utdelning till aktieägare	-	-3 033
Inlösenprogram	-14 269	-370
Kassaflöde från finansieringsverksamheten	-14 269	-3 403
Årets kassaflöde	-40 388	29 228
Likvida medel vid periodens början1	46 497	16 639
Valutakursdifferens i likvida medel	-80	-89
Likvida medel vid periodens slut	6 029	45 778

Utfall 2013 inkluderar den förvärvade verksamheten i Starman som konsolideras i koncernen från 2013-05-30 1 Likvida medel innehåller kassa, bank och kortfristiga likvida depositioner

Segmentrapportering

East Capital Explorer klassificerar bolagets olika segment utifrån karaktären på dess investeringar. I segmentens resultat och tillgångar ingår direkt hänförbara poster som kan fördelas på segmenten på ett rimligt och tillförlitligt sätt.

TEUR	Fond	Direkt	Kortfristiga		Summa
1 jan – 30 jun 2013	investeringar	investeringar1	investeringar	Ofördelat	koncernen
Nettoomsätning	-	2 486	-	-	2 486
Övriga rörelseintäkter	-	51	-	-	51
Värdeförändringar	-3 699	-1 270	-540	-2	-5 511
Erhållna utdelningar	-	1 550	-	-	1 550
Kostnad för varor, råmaterial och tjänster	-	-780	-	-	-780
Personalkostnader	-	-368	-	-583	-951
Avskrivningar av anläggningstillgångar	-	-525	-	-	-525
Övriga rörelsekostnader	-	-758	-	-1 222	-1 980
Rörelseresultat	-3 699	386	-540	-1 807	-5 660
Finansiella intäkter	-	-	39	-	39
Finansiella kostnader	-	-233	-114	-	-347
Resultat före skatt	-3 699	153	-615	-1 807	-5 968
Tillgångar	193 260	166 096	7 124	1 702	368 182

TEUR
Omräknad	Fond	Direkt	Kortfristiga		Summa
1 jan – 30 jun 20122	investeringar3	investeringar	investeringar	Ofördelat	koncernen
Värdeförändringar	-8 420	9 651	272	-	1 503
Utdelningar	-	2 373	-	-	2 373
Personalkostnader	-	-	-	-422	-422
Övriga rörelsekostnader	-1 735	-269	-	-540	-2 544
Rörelseresultat	-10 155	11 755	272	-961	911
Finansiella intäkter	-	-	273	197	470
Finansiella kostnader	-	-	-	-587	-587
Resultat före skatt	-10 155	11 755	545	-1 351	794
Tillgångar	186 813	48 665	59 699	37	295 214

¹ Starmans segmentrapportering ingår i direktinvesteringar

2 Segmentsuppgifterna avseende jämförelse period har omräknats till följd av ändrade redovisningsprinciperna rörande konsolidering

Segmentsindelningen avseende fondinvesteringar har förändrats med motsvarande omräkning av jämförelsetal. Se not "Omräkning av finansiella rapporter med anledning av tillämpning av IFRS 10"

Finansiella instrument

Från och med första kvartalet 2013 kräver IFRS nedanstående upplysningar i delårsrapporterna. Siffrorna är baserade på samma redovisningsoch värderingsprinciper som användes vid upprättande av den senaste årsredovisningen.

TEUR
Koncernen 30 juni 2013	Summa redovisat värde	Verkligt värde
Aktier och andelar i investeringsverksamheten	252 327	252 327
Övriga fordringar	773	773
Kortfristiga placeringar	2 098	2 098
Likvida medel	6 029	6 029
Summa	261 227	261 227
Långfristiga räntebärande skulder	72 033	72 033
Kortfristiga räntebärande skulder	7 780	7 780
Övriga finansiella skulder	1 708	1 708
Upplupna kostnader	4 341	4 341
Summa	85 863	85 863

Beräkning av verkligt värde

Följande sammanfattar de metoder och antaganden som främst använts för att fastställa verkligt värde för koncernens finansiella instrument.

Finansiella instrument som inte värderas till verkligt värde via resultatet

För kundfordringar och leverantörsskulder anses det redovisade värdet återspegla verkligt värde eftersom den återstående löptiden i allmänhet är kort. Långfristiga räntebärande skulder uppkom vid refinansiering som skedde vid förvärvstidpunkten för Starman och är baserad på rörliga räntor och anses därmed reflektera verkligt värde.

Värdering till verkligt värde

Koncernen tillämpar IFRS 7 som kräver att koncernen för upplysningsändamål klassificerar värderingarna till verkligt värde enligt en hierarki som återspeglar betydelsen av de data som använts för att göra värderingarna. Hierarkin har följande nivåer:

Nivå 1: Noterade priser (ojusterade) på aktiva marknader för identiska tillgångar eller skulder.
Nivå 2: Andra indata än de noterade priser som ingår i nivå 1 som är observerbara för tillgången eller skulden antingen direkt (dvs. som priser) eller indirekt (dvs. härledda från priser).
Nivå 3: Indata för tillgången eller skulden i fråga som inte bygger på observerbara marknadsdata (dvs. icke observerbara indata).

Den nivå i hierarkin för verkliga värden där värderingen till verkligt värde kategoriseras i sin helhet skall bestämmas med grund i den lägsta nivå indata som är signifikant för värderingen till verkligt värd i sin helhet. I detta syfte görs bedömningen av indatas signifikans med beaktande av värdringen till verkligt värde i sin helhet. Om det i en värdering till verkligt värde används observerbara indata som kräver betydande justering som har sin grund i icke observerabara indata är denna värdering en värdering på nivå 3. Bedömningen av signifikansen för särskilda indata i värderingen till verkligt värde i sin helhet kräver beaktande av de faktorer som särskilt gäller tillgången eller skulden.

Att fastställa vad "observerbar" innebär kräver betydande bedömningar av koncernen. Koncernen anser att data som kan observeras är marknadsdata som lätt kan erhållas som sprids eller uppdateras regelbundet som är tillförlitliga och kontrollerbara som inte har äganderättsbegränsningar och som tillhandahålls från källor som tar aktiv del i den relevanta marknaden. Klassificeringen av konsoliderade fonder fördelas per nivå för varje underliggande innehav. Andra fonder hänförs till den nivå dit den största delen av de underliggande innehaven i respektive fond hänförts.

Följande tabell visar hur de av koncernens finansiella tillgångar som värderats till verkligt värde fördelas på de olika nivåerna i hierarkin den 30 juni 2013.

TEUR 30 juni 2013
Aktier och andelar i investeringsverksamheten som vid förvärvet klassificerats som till verkligt värde via resultatet 1 :	Nivå 1	Nivå 2	Nivå 3	Summa
- Innehav i fonder	169 471	-	23 829	193 299
- Direktinvesteringar	7 426	-	51 922	59 348
- Kortfristiga placeringar	-	-	2 098	2 098
Summa tillgångar värderade till verkligt värde	176 897	-	77 849	254 746

1 Följande investeringar har klassificerats i nivå 1: East Capital Bering Balkan Fund, East Capital Russia Domestic Growth Fund, East Capital Bering Russia Fund, East Capital Bering Central Asia Fund, East Capital Special Opportunities Fund, East Capital Special Opportunities Fund II, East Capital Bering New Europe Fund, East Capital Bering Ukraine Fund Class A, East Capital (Lux) Eastern European Fund och Komercijalna Banka Skopje

Följande investeringar har klassificerats i nivå 3: East Capital Baltic Property Fun II, East Capital Bering Ukraine Fund Class R, Melon Fashion Group och Trev-2 Group

De innehav vars värden baseras på noterade marknadspriser på aktiva marknader och därför hänförts till nivå 1 innefattar publika noterade företag i fondinnehav och direktinvesteringar.

Finansiella innehav som handlas på marknader som inte anses vara aktiva men som värderas utifrån noterade marknadspriser mäklarbud eller andra källor för prisinformation som stöds av observerbara data hänförs till nivå 2. Eftersom innehav på nivå 2 innefattar innehav som inte handlas på aktiv marknad och/eller omfattas av begränsningar för överlåtelser kan värderingarna justeras för att återspegla att posten inte är likvid och/ eller att den inte kan överlåtas. Dessa justeringar bygger vanligen på information som finns i marknaden.

Innehav som hänförs till nivå 3 värderas i betydande grad på data som inte kan observeras eftersom transaktioner inträffar mycket sällan. Instrument på nivå 3 utgörs huvudsakligen av investeringar i private equity. Eftersom det inte finns några observerbara priser för dessa innehav har koncernen använt värderingstekniker för att ta fram det verkliga värdet. Instrument på nivå 3 omfattar också innehav i andra East Capital-fonder om dessa i stor utsträckning innehar onoterade investeringar.

Följande tabell visar rörelserna för innehav på nivå 3 per den 30 juni 2013 per klass av finansiellt instrument:

30 juni 2013
Förändring i finansiella tillgångar och skulder, nivå 3	Innehav i fonder	Direktinvesteringar	Kortfristiga investeringar	Summa
Vid periodens början	22 659	52 890	1	75 550
Omgruppering av direktinvesteringar till kortsiktiga investeringar	-	-1 289	1 289	-
Förvärv/ökningar	740	-	-	740
Avyttringar/minskningar	-	-	-9 996	-9 996
- Flytt till nivå 3	-	-	11 360	11 360
- Flytt från nivå 3	-	-		-
- Resultat från finansiella tillgångar som värderas till verkligt värde via
resultatet	430	322	-557	195
Vid periodens slut	23 829	51 922	2 098	77 849

Flytt från och till nivå 3 beror på förändrat marknadsmönster för aktien.

Koncernen nettoskuld

Med nettoskuld avses räntebärande låneskulder med avdrag för räntebärande fordringar, kortfristiga fordringar, kortsiktiga investeringar samt likvida medel.

Koncernen nettoskuld, TEUR	30 June 2013
Kortfristiga placeringar	2 098
Likvida medel	6 029
Räntebärande skulder, finansinstitut	-56 820
Räntebärande skulder, aktieägarlån	-22 993
Nettoskuld	-71 686

Lånen till finansinstitut har följande förfalloterminer (exklusive framtida kapitalisering av ränta):

Inom ett år	7 780
1-3 år	16 316
4-5 år	32 724
Summa finansiella institut	56 820

Samtliga lån är upptagna med EUR som ursprungsvaluta.

Banklånen uppgår till 56 550 TEUR och de återstående 270 TEUR avser finansiella leasinglån.

Banklånen är upptagna med rörlig ränta och förfaller under perioden fram till och med 2018.

I syfte att säkra ränterisken har en överenskommelse skett med bankerna att upphandla ett derivatinstrument

som åstadkommer att 50% av ränterisken har ett räntetak gällande räntenivån.

Lånen som erhållits från de finansiella låneinstituten är kontrakterade att inkludera finansiella nyckeltal avseende relationer mellan Ebitda och skulder som måste uppnås.

Aktieägarlånen förfaller år 2020 och är rörliga lån.

De finansiella leasinglånen förfaller under perioden fram till och med 2014.

Information avseende andra risker

Den förvärvade verksamheten i Starman inkluderar andra risker utöver ränterisken avseende de finansiella lånen. Dessa avser främst kreditrisken avseende kunder och affärspartners samt även valutarisk beroende på att de inköpsvolymer som har USD som ursprungsvaluta. För båda dessa riskkategorier bedöms risken som låg och bolaget har en aktiv riskhantering för att kontrollera risken.

Känslighetsanalys för marknadsrisker (TEUR)

31 mars 2013
Riskfaktor	Förändring	Påverkan på periodens totalresultat
Aktiepris	+/- 10 %	27 594
Värde nivå 3 innehav	+/- 10 %	7 785

Ställda panter och eventualförpliktelser

Per den 30 juni 2013 har aktier i dotterföretag pantsatts som säkerhet för de förpliktelser som utfästs i avtal med finansiella institut. Koncernens pantsatta värde uppgick per balansdagen till 56,8 MEUR.

Förvärv

Den 30 maj fullbordades förvärvet av majoritetsandelen i Starman, den ledande kabel TV-, bredbands-, och telefonileverantören i Estland. Förvärvet av 51 % av ägandet i Starman har skett via det helägda estniska holdingbolaget, Baltic Cable Holding OÜ.

Köpeskillingen uppgick till 23 609 TEUR för 51,0 % av aktierna.

Preliminär förvärvsanalys för Starman

Verkligt värde av de förvärvade tillgångarna och övertagna skulderna i den förvärvade verksamheten framgår nedan. Värdering vid anskaffningstidpunkten av förvärvad verksamhet är ännu ej slutförd varför redovisade belopp i koncernen baseras på uppskattade värden.

Preliminär förvärvsanalys för Starman	TEUR
Kontant erlagd köpeskilling	23 609
Verkligt värde på förvärvade tillgångar och övertagna skulder
Immateriella tillgångar	2 567
Materiella anläggningstillgångar	22 835
Finansiella anläggningstillgångar	38
Kortfristiga fordringar	4 469
Likvida medel	1 004
Räntebärande skulder till finansiella låneinstitut	-56 820
Räntebärande skulder till innehav utan bestämmande inflytande	-22 886
Icke-finansiella kortfristiga skulder	-3 180
Totalt verkligt värde av förvärvade nettotillgångar	-51 973

Innehav utan bestämmande inflytande (49 %)	-2
Goodwill1	75 584

¹ Den tillfälliga goodwill som uppkommer vid förvärv kommer delvis att omgrupperas genom identifierbara tillgångar och övriga verkligt värde-justeringar inklusive uppskjuten skatt

Kontant erlagd köpeskilling	23 609
Avgår: förvärvade likvida medel	-1 004
Nettoeffekt på likvida medel från förvärv	22 605

Den förvärvade verksamheten är inkluderad i koncernen från juni månad och bidraget på intäkterna är 2 537 TEUR och på rörelseresultatet 567 TEUR.

Om den förvärvade verksamheten skulle ha konsoliderats från 1 januari 2013 hade koncernens intäkter uppgått) till 11 016 TEUR och ett rörelseresultat på -2 304 TEUR. Förslusten förklaras huvudsakligen av förändringen i värde på investeringsportföljen och är inte hänförlig till verksamhet som rör Starman.

Förvärvsrelaterade kostnader om 345 TEUR ingår i övriga rörelsekostnader i Rapport över resultat och övrigt totalresultat.

Värdet på innehavet utan bestämmande inflytande i Starman beräknades genom att använda verkligt värde per förvärvsdatum.

Koncernens nyckeltal

Nyckeltal1	6m 2013	3m 2013	12m 2012	9m 2012	6m 2012	3m 2012	12m 2011	9m 2011
Substansvärde, MEUR	280	292	301	301	290	321	294	317
Förändring substansvärde under kvartalet, %	-4,1	-2,7	-0,1	3,7	-9,7	9,4	-7,3	-17,0
Soliditet, %2	76,2	98,4	97,5	97,9	96,1	97,2	97,3	98,3
Börsvärde, MSEK	1 439	1 634	1 618	1 691	1 601	1 879	1 815	1 846
Börsvärde, MEUR	165	195	188	200	183	213	209	201
Antal utestående aktier	31,4	31,4	33,0	33,2	33,7	33,7	33,8	34,7
Genomsnittligt antal aktier	31,4	31,4	33,5	33,6	33,7	33,7	34,6	34,8
Antal anställda	2833	5	5	4	4	4	4	4

Nyckeltal per aktie	6m	3m	12m	9m	6m	3m	12m	9m
	2013	2013	2012	2012	2012	2012	2011	2011
Resultat per aktie, EUR	-0,18	0,19	0,49	0,41	-0,04	0,92	-3,59	-3,07
Substansvärde, SEK	78	78	78	77	75	84	77	84
Substansvärde, EUR	8,92	9,30	9,10	9,07	8,6	9,52	8,69	9,14
Aktiekurs, SEK	45,80	52,00	49,00	51,00	47,50	55,75	53,75	53,00
Aktiekurs, EUR	5,25	6,21	5,70	6,04	5,42	6,32	6,03	5,76
SEK/EUR	8,72	8,37	8,59	8,44	8,77	8,83	8,92	9,20

1 Koncernens nyckeltal påverkas ej av de förändrade redovisningsprinciperna

² Påverkad av finansiella skulder i Starman som konsolideras

Påverkad av antal anställda i Starman

Resultaträkning – Moderbolaget

TEUR	2013 jan-jun	2012 jan-jun	2013 apr-jun	2012 apr-jun
Personalkostnader	-583	-422	-369	-242
Övriga rörelsekostnader	-435	-540	-230	-330
Rörelseresultat	-1 018	-961	-599	-572
Finansiella intäkter¹	944	993	-4 553	-27 398
Finansiella kostnader	-6 793	-5	-6 793	-5
Resultat före skatt	-6 868	26	-11 946	-27 975
Skatt	15	-9	47	21
periodens RESU LTAT	-6 853	17	-11 899	-27 954

1 Finansiella intäkter i moderbolaget innehåller främst en reversering av nedskrivning av aktier i East Capital Explorer Investments AB om 6,8 MEUR

Rapport över totalresultat – Moderbolaget

TEUR
	2013	2012	2013	2012
	jan-mar	jan-mar	apr-jun	apr-jun
periodens relutat	-6 853	17	-11 899	-27 954
TOTALRESU LTAT	-6 853	17	-11 899	-27 954

Balansräkning – Moderbolaget

TEUR
	30 jun	31 dec	30 jun
	2013	2012	2012
Andelar i dotterföretag	250 079	271 272	259 651
Uppskjuten skattefordran	355	340	393
Summa anläggningstillgångar	250 434	271 612	260 044
Övriga kortfristiga fordringar	1	30	-
Lån till dotterföretag	29 315	29 315	29 315
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter	13	23	28
Kassa och bank	1 029	1 131	1 151
Summa omsättningstillgångar	30 358	30 499	30 494
Summa tillgånger	280 792	302 111	290 538
Eget kapital
Bundet eget kapital
Aktiekapital	3 640	3 631	3 631
Total restricted equity	3 640	3 631	3 631
Fritt eget kapital
Överkursfond	348 183	362 461	366 517
Balanserat	-64 510	-80 096	-80 096
Periodens resultat	-6 853	15 586	17
Summa fritt eget kapital	276 819	297 951	286 438
Summa eget kapital	280 459	301 582	290 069
Skulder
Övriga skulder	126	198	216
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter	207	332	253
Summa kortfristiga skulder	333	530	469
Summa skulder	333	530	469
Summa eget kapital och skulder	280 792	302 111	290 538

STÄLLDA PANTER OCH ANSVARSFÖRBINDELSER

Ställda panter	-	-	-
Ansvarsförbindelser	-	-	-

Omräkning av finansiella rapporter med anledning av tillämpning av IFRS 10 Den initiala effekten redovisas mot balanserad vinst per den 1 januari 2012

Rapport över resultat och övrigt totalresultat

TEUR	2012 jan-mar	Juste ringar IFRS 10	Justerat 2012 jan-mar	2012 apr-jun	Juste ringar IFRS 10	Justerat 2012 apr-jun	2012 jan-jun	Juste ringar IFRS 10	Justerat 2012 jan-jun	2012 jul-sep	Juste ringar IFRS 10	Justerat 2012 jul-sep	2012 jan-sep	Juste ringar IFRS 10	Justerat 2012 jan-sep	2012 okt-dec	Juste ringar IFRS 10	Justerat 2012 okt-dec	2012 jan-dec	Juste ringar IFRS 10
Värdeförändringar	43 810	-15 014	28 796	-48 119	20 826	-27 293	-4 309	5 812	1 503	20 284	-6 138	14 147	15 976	-326	15 650	5 390	-2 688	2 702	21 366	-3 014
Utdelningar	326	-326	0	7 115	-4 742	2 373	7 441	-5 068	2 373	1 522	-1 522	0	8 963	-6 591	2 373	421	-421	0	9 385	-7 012
Summa rörelseintäkter	44 137	-15 342	28 796	-41 004		16 084 -24 920	3 133	744	3 876	21 807	-7 660	14 147	24 939	-6 916	18 023	5 811	-3 109	2 702	30 750 -10 026
Personalkostnader	-180	1	-180	-242	0	-242	-422	1	-422	-191	0	-191	-613	0	-613	-221	0	-221	-833	0
Övriga rörelsekostnader	-1 944	1 412	-531	-3 629	1 617	-2 012	-5 572	3 029	-2 544	-1 859	1 231	-628	-7 431	4 260	-3 171	-4 466	1 142	-3 324	-11 897	5 402
Rörelseresultat	42 013	-13 929	28 085	-44 875	17 701	-27 174	-2 862	3 773	911	19 757	-6 429	13 328	16 895	-2 656	14 239	1 125	-1 967	-843	18 020	-4 623
Finansiella intäkter	100	-54	46	847	-423	424	947	-477	470	473	-183	290	1 420	-661	760	325	-16	310	1 746	-676
Finansiella kostnader	-335	144	-191	190	-586	-396	-145	-442	-587	-213	62	-152	-359	-380	-739	278	125	403	-81	-255
Resultat före skatt	41 777	-13 838	27 940	-43 837	16 692	-27 146	-2 060	2 854	794	20 016	-6 551	13 465	17 957	-3 697	14 260	1 728	-1 858	-130	19 685	-5 555
Skatt	-61	28	-33	-1 119	267	-852	-1 180	295	-884	331	128	459	-849	424	-426	714	28	743	-135	452
RESULTAT ERIODENS P	41 716	-13 810	27 907	-44 956	16 958	-27 998	-3 240	3 150	-90	20 347	-6 423	13 924	17 107	-3 273	13 834	2 442	-1 830	612	19 550	-5 103
Valutakursdifferenser - omräkning utländska Övrigt totalresultat: dotterbolag	-4 622	4 622	0	5 933	-5 933	0	1 306	-1 306	0	-2 447	2 524	77	-1 142	1 219	77	-1 857	1 857	1	-3 000	3 077
RESULTAT TOTAL	37 094	-9 187	27 907	-39 024	11 025	-27 998	-1 934	1 844	-90	17 900	-3 899	14 002	15 966	-2 054	13 911	585	28	613	16 550	-2 026
Hänförligt till:
Moderbolagets aktieägare	30 948	-3 026	27 922	-32 379	4 336	-28 043	-1 431	1 312	-121	15 175	-1 322	13 853	13 744	-10	13 733	3 134	-2 522	612	16 878	-2 532
Innehav utan bestämmande inflytande	10 769	-10 782	-14	-12 577	12 621	44	-1 808	1 839	29	5 172	-5 101	71	3 364	-3 263	101	-691	691	0	2 673	-2 572
	41 716	-13 810	27 907	-44 956	16 958	-27 998	-3 240	3 150	-90	20 347	-6 423	13 924	17 107	-3 273	13 834	2 443	-1 830	612	19 550	-5 104
Totalresultat hänförligt till:
Moderbolagets aktieägare	27 922	0	27 922	-28 043	0	-28 043	-121	0	-121	13 932	0	13 932	13 811	0	13 811	613	0	613	14 424	0
Innehav utan bestämmande inflytande	9 172	-9 187	-14	-10 981	11 026	44	-1 813	1 843	29	3 968	-3 897	71	2 155	-2 054	101	-28	28	0	2 127	-2 026
	37 094	-9 187	27 907	-39 024	11 026	-27 998	-1 934	1 844	-90	17 900	-3 897	14 002	15 966	-2 054	13 911	585	28	613	16 550	-2 026

East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari – 31 mars 2013

Rapport över finansiell ställning

TEUR	2011 31 dec	ringar Juste IFRS 10	Justerat 2011 31 dec	2012 31 mar	ringar Juste IFRS 10	Justerat 2012 31 mar	2012 30 jun	Juste ringar IFRS 10	Justerat 2012 30 jun	2012 30 sep	Juste ringar IFRS 10	Justerat 2012 30 sep	31 dec 2012	Juste ringar IFRS 10	Justerat 2012 31 dec
Tillgångar
Aktier och andelar i investeringsverksamheten	293 585	-39 028	254 557	343 326	-58 975	284 350	279 328	-43 946	235 382	303 016	-38 180	264 835	287 925	-30 327	257 599
Uppskjuten skattefordran	70	0	70	0	0	0	0	0	0	0	0	0	403	0	403
Summa anläggningstillgångar	293 656	-39 028	254 627	343 326	-58 975	284 350	279 328	-43 946	235 382	303 016	-38 180	264 835	288 328	-30 327	258 002
Övriga kortfristiga fordringar	100	-100	0	2 844	-2 811	34	5 105	-5 072	33	4 985	-4 985	0	3 073	-3 041	32
Skattefordringar	103	0	103	309	0	309	0	0	0	483	0	483	740	0	740
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter	125	-15	110	1 031	-885	146	1 240	-1 141	100	420	-245	175	50	30	80
Kortfristiga placeringar	22 793	0	22 793	17 279	0	17 279	13 921	0	13 921	8 466	0	8 466	1	-1	0
Likvida medel	32 147	-15 508	16 639	35 234	-15 271	19 963	55 027	-9 248	45 778	44 183	-14 780	29 402	61 210	-14 713	46 497
Summa omsättningstillgångar	55 266	-15 623	39 644	56 697	-18 966	37 730	75 293	-15 461	59 832	58 538	-20 010	38 527	65 074	-17 725	47 349
Summa tillgångar	348 923	-54 652	294 271	400 023	-77 942	322 081	354 621	-59 408	295 214	361 554	-58 191	303 363	353 402	-48 052	305 350
Eget kapital
Aktiekapital	3 628	0	3 628	3 628	0	3 628	3 631	0	3 631	3 631	0	3 631	3 631	0	3 631
Övrigt tillskjutet kapital	369 923	0	369 922	369 552	0	369 552	366 517	0	366 517	363 241	0	363 241	362 458	0	362 458
Omräkningsreserv	4 183	-4 183	0	1 157	-1 157	0	5 493	-5 495	-2	4 250	-4 173	77	1 729	-1 652	77
Balanserad vinst	43 743	3 674	47 417	-84 182	4 183	-79 999	-84 182	4 183	-79 999	-84 182	4 183	-79 999	-84 182	4 183	-79 999
Periodens resultat	-127 925	509	-127 416	30 948	-3 027	27 921	-1 431	1 312	-120	13 744	-10	13 733	16 878	-2 532	14 346
Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare	293 551	0	293 551	321 103	0	321 103	290 027	0	290 026	300 683	0	300 683	300 513	0	300 513
Innehav utan bestämmande inflytande	45 627	-45 719	-92	67 906	-68 011	-106	50 661	-50 723	-63	53 099	-53 091	8	44 120	-44 113	8
Summa eget kapital	339 178	-45 719	293 459	389 009	-68 012	320 997	340 688	-50 724	289 964	353 783	-53 091	300 691	344 634	-44 112	300 521
Skulder
Uppskjutna skatteskulder	0	0	0	9	0	9	13	0	13	14	0	14	0	0	0
Summa långfristiga skulder	0	0	0	9	0	9	13	0	13	14	0	14	0	0	0
Skatteskulder	0	0	0	0	0	0	162	-60	102	0	0	0	0	0	0
Övriga skulder	3 609	-3 409	200	4 478	-3 989	489	5 283	-2 551	2 732	3 153	-2 449	703	2 137	-1 949	188
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter	6 136	-5 524	612	6 527	-5 942	586	8 476	-6 073	2 403	4 606	-2 650	1 955	6 632	-1 990	4 641
Summa kortfristiga skulder	9 745	-8 933	811	11 005	-9 930	1 075	13 921	-8 683	5 238	7 758	-5 100	2 659	8 768	-3 939	4 829
Summa eget kapital och skulder	348 923	-54 652	294 271	400 023	-77 942	322 081	354 621	-59 408	295 214	361 554	-58 191	303 363	353 402	-48 052	305 350

n e d ö fl a ass k ver ö ort p p a R
TEUR	2012 jan-mar	Justeringar IFRS 10	Justerat 2012 jan-mar	2012 jan-jun	Justeringar IFRS 10	Justerat 2012 jan-jun	2012 jan-sep	Justeringar IFRS 10	Justerat 2012 jan-sep	2012 jan-dec	Justeringar IFRS 10	Justerat 2012 jan-dec
Den löpande verksamheten
Rörelseresultat	42 013	-13 928	28 085	-2 862	3 773	911	16 895	-2 656	14 239	18 020	-4 624	13 396
Värdeförändringar	-43 810	15 014	-28 796	4 309	-5 812	-1 503	-15 976	326	-15 650	-21 366	3 014	-18 352
Erhållna räntor	47	0	47	454	92	546	305	-67	238	614	-95	519
Övriga finansiella intäkter	93	-93	0	98	-374	-276	550	-419	131	143	-36	107
Betalda skatter	-187	28	-159	-833	237	-596	-1 145	423	-722	-1 092	451	-640
Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar i rörelsekapital	-1 845	1 021	-823	1 166	-2 085	-919	629	-2 393	-1 764	-3 681	-1 289	-4 970
Ökning (-)/minskning (+) av rörelsefordringar Kassaflöde från förändring i rörelsekapital	-2 772	2 313	-459	-4 886	4 729	-157	-4 082	4 114	33	-1 141	1 143	3
Ökning (+)/minskning (-) av rörelseskulder	763	-434	329	-874	4 737	3 863	-4 733	6 033	1 301	-1 783	5 799	4 017
Kassaflöde från den löpande verksamheten	-3 853	2 901	-953	-4 595	7 383	2 788	-8 186	7 756	-430	-6 604	5 653	-951
Investeringsverksamheten
Investering i aktier och andelar	-16 141	15 067	-1 074	-21 996	6 808	-15 188	-45 557	13 404	-32 153	-65 840	25 299	-40 541
Återbetalning av aktieägartillskott						7 317			7 317			21 536
Försäljning av kortfristiga placeringar	5 580	0	5 580	9 523	0	9 523	17 111	0	17 111	23 164	0	23 164
Försäljning av aktier och andelar	20 768	-20 768		49 352	-21 161	28 191	66 223	-38 439	27 784	105 458	-71 002	34 456
Kassaflöde från investeringsverksamheten	10 207	-5 701	4 506	36 880	-14 354	29 843	37 777	-25 035	20 059	62 782	-45 702	38 616
Finansieringsverksamheten
Tillskott från innehav utan bestämmande inflytande	-5 025	5 025	0	-8 372	8 372	0	-12 732	12 732	0	-21 306	21 306	0
Utdelning till aktieägare	0	0	0	-3 033	0	-3 033	-3 033	0	-3 033	-3 033	0	-3 033
Inlösen program	-370	0	-370	-370	0	-370	-3 646	0	-3 646	-4 429	0	-4 429
Kassaflöde från finansieringsverksamheten	-5 395	5 025	-370	-11 775	8 372	-3 403	-19 411	12 732	-6 679	-28 768	21 306	-7 462
Periodens kassaflöde	959	2 224	3 182	20 511	1 400	29 228	10 180	-4 547	12 950	27 410	-18 743	30 203
Likvida medel vid periodens början1	32 147	-15 508	16 639	32 147	-15 508	16 639	32 147	-15 508	16 639	32 147	-15 508	16 639
Omklassificering av dotterbolag till investering2	2 219	-2 219	0	2 219	-2 219	0	2 219	-2 219	0	2 219	-2 219	0
Valutakursdifferens i likvida medel	-91	233	142	150	-239	-89	-363	176	-187	-566	221	-345
Likvida medel vid periodens slut	35 234	-15 270	19 963	55 027	-16 565	45 778	44 183	-22 097	29 402	61 210	-36 249	46 497

1 Likvida medel innehåller kassa, bank och kortfristiga likvida deposits

Innehavet i East Capital Bering Central Asia Fund har omklassificerats från aktier och andelar i investeringsverksamheten till dotterföretag under 2012. Se avsnittet om finansiell ställning för mer information. Under 2011 omklassificerades East Capital Special Opportunities Fund II från dotterföretag till aktier och andelar i investeringsverksamheten 32

Definitioner

Avkastning på eget kapital

Årets resultat i procent av genomsnittligt eget kapital.

Ebitda

Resultat före av- och nedskrivningar (Earnings before Interest, Tax, Depreciation and Amortisation).

Eget kapital per aktie

Eget kapital, hänförligt till moderbolagets aktieägare, dividerat med antal aktier på balansdagen (exklusive återköpa aktier).

Enterprise value

Summan av företagets börsvärde, minoritetsintresse och nettoskuld.

Genomsnittligt antal aktier

Vägt genomsnitt av under året utestående antal aktier, justerat med hänsyn till emissioner, split och återköp.

IRR (Internal rate of return)

Årlig genomsnittlig avkastning beräknad som den internränta som resulterar i att nuvärdet av alla kassaflöden för en investering blir noll.

Nettoskuld/Nettokassa

Räntebärande kort- och långfristiga skulder inklusive pensionsskulder med avdrag för likvida medel, kortfristiga placeringar, finansiella placeringar och räntebärande kort- och långfristiga fordringar.

Registrerade aktier

Antalet aktier i bolaget inklusive aktier hållna av bolaget.

Resultat per aktie

Årets resultat hänförligt till moderbolagets ägare dividerat med genomsnittligt antal utestående aktier under året.

Soliditet

Eget kapital i förhållande till balansomslutning.

Substansvärde

Anger värdet av East Capital Explorer nettotillgångar, dvs. totala tillgångar minus totala skulder. Ett indikativ substansvärde beräknas månatligen och offentliggörs 5 arbetsdagar efter månadens slut.

Substansvärde per aktie

Substansvärde i förhållande till antal aktier på balansdagen(exklusive återköpa aktier).

Totala tillgångar

Samtliga tillgångar och skulder som inte ingår i nettoskulden, vilket är detsamma som balansomslutning med avdrag för tillgångsposter som ingår i nettoskulden och avdrag för ej räntebärande skulder.

Utdelning per aktie

Utbetald eller föreslagen utdelning per aktie justerad för emissioner och split.

Utestående aktier

Registrerat antal aktier minus aktier ägda av bolaget.

Volatilitet

Ett mått på variabiliteten i en tillgångs avkastning. Mäts ofta som standardavvikelsen i avkastningen på tillgången under en viss given tidsperiod.

Värdeförändringar Förändringar i marknadsvärdet

Årets resultat

Resultatet efter skatt.

Årets totalresultat

Förändringen i eget kapital under året till följd av transaktioner och andra händelser, utöver sådana förändringar som är följden av transaktioner med ägare i deras egenskap av ägare.

Kungsgatan 33, Box 7214 103 88 Stockholm Tel: 08 505 97 700 Organisationsnummer: 556693-7404 www.eastcapitalexplorer.com

AI assistant

Eastnine — Interim / Quarterly Report 2013

3037_ir_2013-08-29_de18e08c-5a8c-4e3e-a694-3428d88db0c0.pdf

Delårsrapport 1 januari – 30 juni 2013

Delårsrapport 1 januari – 30 juni 2013

Händelser under kvartalet

Händelser efter kvartalets slut

Utveckling av substansvärde och aktiekurs

East Capital Explorer ger tillgång till...

Portföljen den 30 juni 2013

VD kommentar

"Vi ser fortsatt goda förutsättningar för ytterligare investeringar i de baltiska länderna"

Portföljutveckling och aktiviteter

"Andelen direktinvesteringar i East Capital Explorers portfölj har ökat till 30 %"

Utsikter och händelser efter kvartalets slut

Topp 10 innehav i East Capital Explorers portfölj på en genomlyst nivå (summan av direkta och indirekta investeringar)1

Portföljfördelning, % per den 30 juni 2013

East Capital Explorer jämfört med index sedan börsintroduktionen

Utveckling av substansvärde, aktiekurs och index

Rapport från förvaltaren

Marknadskommentar

Portföljkommentar

"Andelen av de tio största innehaven på en genomlyst nivå har ökat till 30 %"

"MFG fortsatte sin expansion genom att öppna 53 egna butiker i Ryssland som ett led mot sitt mål att öppna 100 nya butiker under 2013"

"Under kvartalet förvärvade vårt fastighetsteam en tredje fastighet genom förvärvet av en stor detaljhandelsfastighet i Riga"

Utsikter

Portföljöversikt

East Capitals investeringsteam

Direktinvesteringar

Melon Fashion Group

Starman

- Den ledande kabel-tv-, bredbands- och telefonileverantören i Estland

Komercijalna Banka Skopje - Den största banken i Makedonien mätt i tillgångar och kapital

Trev-2 Group (2,6 % av NAV)

Fondinvesteringar

East Capital Baltic Property Fund II

Portföljkommentar för kvartalet

Portföljfördelning, % den 30 juni 2013

East Capital Bering Balkan Fund

Portföljkommentar för kvartalet

East Capital Bering Central Asia Fund

Portföljkommentar för kvartalet

Portföljfördelning, % den 30 juni 2013

Fondens största innehav den 30 juni 2013

Portföljfördelning, % den 30 juni 2013

Fondens största innehav den 30 juni 2013

East Capital Bering New Europe Fund

Portföljkommentar för kvartalet

East Capital Bering Russia Fund

Portföljkommentar för kvartalet

Portföljfördelning, % den 30 juni 2013

Fondens största innehav den 30 juni 2013

Portföljfördelning, % den 30 juni 2013

Sektorfördelning % av fonden

East Capital Bering Ukraine Fund A

Portföljkommentar för kvartalet

East Capital Bering Ukraine Fund R

Portföljkommentar för kvartalet

Portföljfördelning, % den 30 juni 2013

Sektorfördelning

Fondens största innehav den 30 juni 2013

East Capital Russia Domestic Growth Fund

Portföljkommentar för kvartalet

East Capital Special Opportunities Fund

Portföljkommentar för kvartalet

Portföljfördelning, % den 30 juni 2013

Portföljfördelning, % den 30 juni 2013

Fondens största innehav den 30 juni 2013

East Capital Special Opportunities Fund II

Portföljkommentar för kvartalet

Kortfristiga placeringar

Kortfristiga placeringar

Likvida medel

Portföljfördelning, % den 30 juni 2013

Fondens största innehav den 30 juni 2013

Resultat

Koncernen

Moderbolaget

Omvärld och marknad

Finansiell ställning

Eastnine Interim / Quarterly Report 2013