Delårsrapport 1 januari – 31 mars 2012

Substansvärdet per aktie uppgick den 31 mars 2012 till 9,52 EUR (12,07 EUR)¹. Det totala substansvärdet uppgick till 321 MEUR (421 MEUR), vilket motsvarar en ökning med 9,4 % (-2,1 %) under det första kvartalet. Sedan den 31 mars 2011 har substansvärdet minskat med 23,8 % (+2,5 %)
Under det första kvartalet uppgick nettoresultatet för koncernen till 42 MEUR (1 MEUR). För aktieägare i moderbolaget var nettoresultatet 31 MEUR (-2 MEUR) och vinsten per aktie uppgick till 0,92 EUR (-0,05)
Likvida medel och kortfristiga placeringar uppgick den 31 mars 2012 till 37 MEUR (30 MEUR)
I slutet av januari tog East Capital Explorer beslut om att investera 10 MEUR i East Capital Baltic Property Fund II. Fonden lanserades den 2 maj och fondens första investering förväntas slutföras senare i maj
Under kvartalet återköpte East Capital Explorer ytterligare 60 415 egna aktier till en genomsnittlig kurs om 54,21 SEK per aktie. Sedan återköpen inleddes den 15 september 2011 har bolaget återköpt 1 141 969 egna aktier till en genomsnittlig kurs om 51,69 SEK per aktie, vilket motsvarar 3,3 % av bolagets utestående antal aktier. Återköpsprogrammet löpte ut den 30 mars 2012 och är därmed slutfört
Stängningskursen för East Capital Explorer-aktien den 31 mars 2012 var 55,75 SEK (motsvarande 6,31 EUR)

Händelser efter rapportperiodens slut

I april beslutade årsstämman i East Capital Explorer att disponera årets resultat i enlighet med styrelsens förslag innebärande en utdelning om 0,80 SEK per aktie. Årsstämman beslutade även i enlighet med styrelsens förslag att makulera de tidigare återköpta aktierna. Vidare utfärdade årsstämman ett nytt bemyndigade för styrelsen att besluta om förvärv av egna aktier fram till nästa årsstämma 2013
Som meddelat i ett separat pressmeddelande den 8 maj har East Capital Explorer har beslutat att sälja sitt innehav i TEO LT. Avyttringen kommer att resultera i en årlig avkastning om 17,4 % före skatt
Det totala substansvärdet den 30 april 2012 uppgick till 313 MEUR (401 MEUR), motsvarande 9,27 EUR (11,51 EUR) per aktie, och innebär en minskning på 2,6 % under månaden
Likvida medel och kortfristiga placeringar uppgick till 37 MEUR (59 MEUR), varav 24 MEUR (212 MSEK) var tillgängliga för framtida investeringar
Stängningskursen för East Capital Explorer-aktien den 30 april 2012 var 52,25 SEK (motsvarande 5,87 EUR)

Portföljen den 31 mars 2012

East Capital Explorers portfölj består av investeringar i East Capitals fonder, direktinvesteringar och kortfristiga placeringar. Investeringsportföljen är aktivt förvaltad av East Capital och huvuddelen av investeringarna är gjorda via East Capitals speciella fondprodukter. Den största geografiska exponeringen är mot Ryssland med en vikt om 44 % och 74 % av portföljen är investerat i bolagets målsektorer; Finans, Kraft, Konsumentvaror och Fastigheter.

Portföljen den 31 mars 2012	Verkligt	Substans		Verkligt	Värde
	värde	värde/	% av	värde	förändring
	31 mar 2012 MEUR1	aktie, EUR	substans värde	31 dec 2011, MEUR	jan–mar 2012, %2

Fondinvesteringar East Capital Power Utilities Fund	44,7	1,33	14	36,5	22,4

East Capital Bering Balkan Fund	41,3	1,22	13	38,1	8,3
East Capital Special Opportunities Fund	35,0	1,04	11	29,3	19,2
East Capital Bering Russia Fund	30,9	0,92	10	28,1	10,0
East Capital Special Opportunities Fund II	26,0	0,77	8	24,8	5,1
East Capital Bering Central Asia Fund	19,4	0,57	6	16,6	16,6
East Capital Bering New Europe Fund	13,2	0,39	4	12,1	9,2
East Capital (Lux) Eastern European Fund	8,9	0,26	3	7,4	18,9
East Capital Bering Ukraine Fund Class A	5,7	0,17	2	5,6	1,8
East Capital Bering Ukraine Fund Class R	5,4	0,16	2	5,5	-1,6
Summa investeringar i fonder	230,5	6,84	72	204,1	12,9
Direktinvesteringar
Melon Fashion Group	19,5	0,58	6	19,5	0,0
TEO LT	17,9	0,53	6	15,9	6,0
Komercijalna Banka Skopje	11,0	0,33	3	9,7	13,4
Trev-2 Group	4,0	0,12	1	4,0	0,0
East European Debt Finance	1,3	0,04	0	1,1	9,0
Populi	0,1	0,00	0	0,1	0,0
Summa direktinvesteringar	53,9	1,60	17	50,4	4,7
Kortfristiga investeringar
Kortfristiga placeringar	17,3	0,51	5	22,8
Likvida medel	20,0	0,59	6	16,6
Summa kortfristiga investeringar	37,2	1,10	12	39,4
Summa portföljen	321,6	9,54	100	294,0
Övriga tillgångar och skulder, netto	-0,5	-0,02	0	-0,4
Substansvärde	321,1	9,52	100	293,6	9,4

1 EUR = 8,83 SEK den 31 mars 2012. Källa: Bloomberg

Beräkningen är justerad för investerade och mottagna belopp under perioden, d.v.s. det är den procentuella förändringen mellan ingående verkligt värde plus investeringar under perioden och utgående verkligt värde plus under perioden mottagna medel

Vissa summeringar adderar inte exakt beroende på avrundningar

East Capital Explorer i siffror

East Capital Explorer ger en likvid exponering mot unika investeringsmöjligheter i hela den östeuropeiska regionen genom noteringen på NASDAQ OMX Stockholm, Mid Cap. Stängningskursen per aktie den 31 mars 2012 var 55,75 SEK (motsvarande 6,31 EUR). Under kvartalet steg aktiekursen med 4,8 %.

Substansvärde

Substansvärdet den 31 mars 2012 uppgick till 321 MEUR, vilket motsvarar 9,52 EUR per aktie. Detta innebär en ökning med 9,4 % jämfört med substansvärdet den 31 december 2011 som var 294 MEUR (8,69 EUR per aktie) och en minskning med 23,8 % jämfört med substansvärdet den 31 mars 2011.

Den 31 mars 2012 uppgick likvida medel och kortfristiga placeringar till 37 MEUR motsvarande 1,10 EUR per aktie. Stängningskursen för East Capital Explorer-aktien den 31 mars 2012 var 55,75 SEK (motsvarande 6,31 EUR).

Utveckling av substansvärde, aktiekurs och index

(% förändring EUR)	1 jan – 31 mar	1 jan – 31 mar
	2012	2011
Substansvärde	9,4	-2,1
East Capital Explorer-aktien	4,8	1,0
SAX Index 1	11,4	-1,0
RTS Index2	15,1	7,9
RTS 2 Index3	20,5	-0,8
MSCI EM Europe4	15,9	5,2

SAX – Omfattar samtliga aktier noterade på NASDAQ OMX Stockholm

RTS Index – Omfattar de 50 största bolagen som handlas på Russian Trading System

RTS 2 Index – Omfattar 78 bolag med mer begränsad handel på RTS. Omfattar således inte de största eller mest handlade företagen.

4 MSCI EM Europe Index – Omfattar ryska, polska, ungerska, tjeckiska och turkiska aktier

Portföljen den 31 mars 2012 (%)

East Capital Power Utilities Fund East Capital Bering Balkan Fund East Capital Special Opportunities Fund East Capital Bering Russia Fund East Capital Special Opportunities Fund II Melon Fashion Group East Capital Bering Central Asia Fund TEO LT East Capital Bering New Europe Fund Komercijalna Banka Skopje East Capital (Lux) Eastern European Fund East Capital Bering Ukraine Fund A East Capital Bering Ukraine Fund R Trev-2 Group East European Debt Finance Populi

Fondinvesteringar Direktinvesteringar

Omstrukturering/händelsedriven Småbolag/värde Speciella situationer/aktivist Småbolag/värde Speciella situationer/aktivist Konsumtion/tillväxt Småbolag/värde Telekommunikation/värde Småbolag/värde Finans/tillväxt Östeuropa Småbolag/värde Småbolag/värde Infrastruktur/tillväxt Finans/tillväxt Konsumtion/tillväxt

Topp 10 företag i East Capital Explorers portfölj: summa av direkta och indirekta investeringar1

31 mars 2012		Värde av det totala
Företag	% av NAV	innehavet, MEUR	Land		Sektor East Capital Explorer investerat genom
TEO LT	7,0	22,5	Litauen	Telekommunikation Direktinvestering	East Capital Special Opportunities Fund, East Capital (Lux) Eastern European Fund
Melon Fashion Group	6,1	19,5	Ryssland	Konsument sällanköp Direktinvestering
Komercijalna Banka Skopje	4,1	13,2	Makedonien		Finans Direktinvestering East Capital Bering Balkan Fund
Fondul Proprietatea	3,9	12,6	Rumänien		Finans East Capital Bering Balkan Fund East Capital Special Opportunities Fund East Capital (Lux) Eastern European Fund
Integra	2,4	7,8	Ryssland		Energi East Capital (Lux) Eastern European Fund East Capital Special Opportunities Fund East Capital Special Opportunities Fund II
Verofarm	1,9	6,1	Ryssland		Hälsovård East Capital Bering Russia Fund East Capital Special Opportunities Fund East Capital Special Opportunities Fund II
Bank of Georgia	1,8	5,8	Georgien		Financials East Capital Bering Central Asia Fund East Capital (Lux) Eastern European Fund
E.ON Russia	1,7	5,4	Ryssland		Kraft East Capital Power Utilities Fund
Zavarovalnica Triglav	1,6	5,1	Slovenien		Finans East Capital Bering Balkan Fund East Capital (Lux) Eastern European Fund East Capital Special Opportunities Fund II
B92	1,5	4,7	Serbien		Konsument sällanköp East Capital Bering Balkan Fund
Total top 10	32,0	102,7

¹ Räknat som om East Capital Explorer AB hade direktägt sin andel av respektive innehav i fondinvesteringarna

Portföljfördelning

Sektorfördelning, % den 31 mars 2012

10 Telekommunikation
9 Energi ○ 7 Råvaror
6 Kons.dagligv.
5 Industri
2 Hälsovård
2 Övriga sektorer

Tillgångsfördelning, % den 31 mars 2012

○ 68 Noterat

14 Onoterat
18 Likvida medel och kortfristiga placeringar*

* = Likvida medel och kortfristiga placeringar samt likvida medel i underliggande fondinnehav

VD kommenterar det första kvartalet

2012 började bra och East Capital Explorers substansvärde ökade med 9,4 % under det första kvartalet. Den 31 mars uppgick det totala substansvärdet till 321 MEUR och substansvärdet per aktie var 9,52 EUR. En bred marknadsåterhämtning inleddes i januari och fortsatte under februari. I mars kunde vi dock se en korrigering av marknaden. Även denna gång berodde den ökade volatiliteten i marknaden på nyheter från andra delar av världen, vilket påverkade även vår region.

"East Capital Explorers substansvärde ökade med 9,4 % under det första kvartalet."

Vi ser dock fortfarande flera skäl till varför den östeuropeiska regionen i allmänhet och Ryssland i synnerhet borde kunna utvecklas väl framöver. Den politiska oron i Ryssland har lugnat ned sig efter presidentvalet i mars och rabattnivån jämfört med andra tillväxtmarknader är högre än motiverat mot bakgrund av fundamenta. Utvecklingen i regionen kommer dock även fortsättningsvis att påverkas av den globala marknaden och riskviljan bland investerare.

Portföljutveckling och aktiviteter

Portföljinnehaven gick överlag bra under det första kvartalet. East Capital Power Utilities Fund visade den starkaste utvecklingen och steg med 22,4 % under årets tre första månader. Vi såg återigen att det var de större och mer likvida marknaderna och aktierna som påverkades först i en allmän förstärkning av marknaden vilket innebär att många av de mindre bolagen som ingår i bolagets portfölj släpar efter något i den generella återhämtningsfasen i regionen. Vi är övertygade om att vår strategi, som i huvudsak fokuserar på mindre och medelstora företag, har goda förutsättningar att leverera en starkt långsiktig värdetillväxt.

Förutom ytterligare köp i det litauiska telekom-företaget TEO LT, gjorde vi inga nya investeringar under kvartalet. Som meddelades den 1 februari har vi tagit beslut om att investera i East Capital Baltic Property Fund II och fonden lanserades den 2 maj. Investeringen kommer att öka vår nuvarande exponering mot fastigheter, en av East Capital Explorers målsektorer där vi hittills har varit underviktade. Vi anser att det nu är rätt tillfälle att investera i den baltiska fastighetsmarknaden, som drabbades hårt av finanskrisen 2008 och som nu visar attraktiva avkastningsnivåer.

"Vi anser att det nu är rätt tillfälle att investera i den baltiska fastighetsmarknaden."

Återköpsprogrammet löpte ut den 30 mars. Under det gångna kvartalet återköptes 60 415 aktier och totalt har programmet inneburit att 3,3% av bolagets aktier återköpts sedan den 15 september 2011.

Årsstämman 2012

Årsstämman ägde rum den 25 april och den föreslagna utdelningen om 0,80 SEK godkändes. Utdelningen är ett sätt att vidareförmedla en del av de utdelningar som erhållits från bolagets investeringar under 2011, i linje med företagets utdelningspolicy. Avstämningsdag för utdelningen var den 30 april. Årsstämman godkände också makulering av de tidigare återköpta aktierna och godkände ett nytt mandat till styrelsen att besluta om nya återköp av egna aktier. Sedan 2009 har styrelsen varje år använt sitt mandat för återköp när aktien har handlats till hög rabatt.

Årsstämman återvalde också Paul Bergqvist, Lars Emilson, Karine Hirn och Alexander Ikonnikov som styrelseledamöter. Anders Ek och Justas Pipinis avböjde omval och Lars O Grönstedt och Louise Hedberg valdes in som nya ledamöter. Både Lars O Grönstedt, med lång bakgrund i finansmarknaden och styrelseledamot i ett antal noterade och onoterade företag, och Louise Hedberg, ansvarig för ägarfrågor inom East Capital, kommer att tillföra värdefull erfarenhet till styrelsen. Stämman omvalde också Paul Bergqvist som styrelseordförande.

Händelser efter kvartalets utgång

Substansvärdet minskade med 2,6 % i april. Makrostatistik från Kina, Eurozonen och USA var svagare än förväntat vilket återigen ökade oron i marknaden med konsekvensen att placerarnas riskvilja i vår region sjönk. Gällande kraftsektorn så påverkades sektorn negativt av förnyad osäkerhet gällande hur tarifferna ska beräknas.

East Capital Explorer beslutade också att avyttra innehavet i TEO LT, vilket meddelades i ett pressmeddelande 8 maj. Transaktionen kommer att medföra en årlig avkastning på 17,4 % före skatt och vi är mycket nöjda med resultatet av investeringen.

Mia Jurke Verkställande direktör

Rapport från förvaltaren

Marknaden

Efter en lång period av nedgångar steg aktiemarknaderna kraftigt i början av året. Riskaptiten hos investerarna återvände och de började återigen köpa aktier i stället för att som tidigare föredra mer defensiva tillgångar som obligationer och guld eller att bara vara placerad i likvida medel. De främsta skälen till den förnyade optimismen var ECBs likviditetsinjektioner och att makrosiffrorna från USA blev bättre än förväntat, samtidigt som ekonomin i eurozonen inte utvecklades sämre än förväntat.

Uppgången blev störst i tillväxtmarknaderna, där både aktier och valutor utvecklades starkt. Det här borde dock inte vara någon överraskning eftersom dessa tillgångar till stor del såldes ut under 2011 på grund av problemen i eurozonen. Som vanligt såg vi inte samma starka utveckling för illikvida aktier även om också de gick upp. De mer illikvida bolagen kommer sannolikt att prestera senare i återhämtningsfasen eftersom investerare tenderar att först fokusera på mer likvida aktier, även om medelstora företag den här gången utvecklades väl.

"De mindre och mer illikvida bolagen kommer sannolikt att stiga senare i återhämtningsfasen."

Men återhämtningen i tillväxtländerna har varit något ovanlig. Ofta fokuserar investerare först på de stora marknadsindexen i Asien och Latinamerika innan de blir intresserade av Ryssland och Östeuropa. Men hittills i år är det faktiskt Ryssland som varit favoritmarknaden för investerarna och det förefaller vara en framgångsrik strategi, då utvecklingen i både aktiemarknaden och valutan här har varit bland de starkaste hittills i år.

Investerarna har alltså vågat återvända till Ryssland även om den politiska osäkerheten varit större än normalt. Det förefaller naturligt att tro att det här beror på de höga och stigande oljepriserna, men då investerarna har flyttat sina pengar från Brasilien, som också har en hög koncentration av energiföretag, kan detta inte vara hela förklaringen. Ett viktigare skäl till att Ryssland blivit så populärt är snarare att underliggande ekonomiska fakta helt enkelt är attraktiva. Den ryska marknaden är ungefär 40 procent billigare än den brasilianska mätt i P/E-tal, och de ryska energiföretagen har börjat betala högre utdelningar. Och det är inte bara så att den ryska ekonomin växer snabbare, inflationen är också lägre och de offentliga finanserna är betydligt mer hälsosamma än i Brasilien. Hittills har landet haft de starkaste kapitalflödena och den bästa utvecklingen av BRIC-länderna, men Ryssland är fortfarande den billigaste marknaden och det finns en handfull konkreta drivkrafter som den politiska situationen, inträdet i WTO, privatisering och reformer av finansmarkaden, som alla talar för en god utveckling för Ryssland framöver.

"...Ryssland är fortfarande den billigaste marknaden och det finns en handfull konkreta drivkrafter som den politiska situationen, inträdet i WTO, privatisering och reformer av finansmarkaden, som alla talar för en god utveckling för Ryssland framdeles."

Över hela Europa kom i mars en utförsäljning av aktier efter den mycket starka inledningen av året. Att oron för den globala tillväxten kom tillbaka och att man ville ta hem vinster är de två huvudsakliga förklaringarna till rekylen. Den ryska marknaden föll något i mars efter två mycket starka månader. Marknaden påverkades av både inhemska och externa faktorer. Inhemska nyheter handlade främst om den politiska utvecklingen. Utfallet av presidentvalet var självklart, men

inte desto mindre viktigt, då vissa investerare hade väntat på att få det överstökat. Marknaden påverkades däremot negativt av diskussioner om höjda skatter för exportföretag i allmänhet och för Gazprom i synnerhet. Negativ inverkan hade också förnyad oro om den globala tillväxten. Men det var inte eurozonen utan Kina som stod i fokus. Det finns uppgifter om att det var aktiehandlare som sålde av, medan småsparare investerade mer pengar i Ryssland. I mars såg vi ett utflöde från många tillväxtmarknader, men Ryssland hade fortfarande inflöden, vilket tyder på att investerarna ser rekylen som ett bra tillfälle att investera.

De baltiska marknaderna utvecklades svagt under mars. Marknaderna i Centraleuropa tog också en andhämtningspaus efter den starka inledningen på året. Det var ett tag sedan sist, men några av de perifera marknaderna i sydöstra Europa gick bättre än de andra marknaderna i mars. Slovenien och Kroatien var de två bästa marknaderna i Östeuropa under månaden. Grannlandet Turkiet är den bästa marknaden i Östeuropa hittills i år.

Portföljen

Under det första kvartalet 2012 såg vi en återhämtning i East Capital Explorers portfölj. Substansvärdet ökade med 9,4 %.

Fondinvesteringar

Det var våra fondinvesteringar som hade den bästa utvecklingen under kvartalet. East Capital Power Utilities Fund tillsammans med East Capital Special Opportunities Fund hade de största positiva bidragen till portföljens substansvärde. Kraftsektorn återhämtade sig kraftigt i början av året efter att ha haft ett svårt 2011. Det största bidraget till utvecklingen kom från fondens största innehav, E.ON Russia, på grund av förväntningar på att företaget skall börja lämna utdelningar. Om utdelningen godkänns, kommer avstämningsdagen att bli den 14 maj. E.ON Russia blir ett av det första företagen i sektorn som lämnar synliga utdelningar. East Capital Power Utilities Funds stora exponering mot distributionssektorn var också positiv; denna del av sektorn utvecklades väl på grund av förväntningar om att man kan få se framsteg beträffande privatiseringar efter presidentvalet.

"East Capital Power Utilities Fund tillsammans med East Capital Special Opportunities Fund hade de största positiva bidragen till portföljens substansvärde."

Den starka utvecklingen i East Capital Special Opportunities Fund under kvartalet berodde främst på två innehav: Sollers och Fondul Proprietatea, och dessa två företag gav också det största bidraget till East Capital Explorers substansvärde. Sollers, en rysk biltillverkare, steg med fantastiska 72 % efter spekulationer om att regeringen kommer att tvinga statsägda företag att köpa lokaltillverkade bilar. Fondul Proprietatea, East Capital Explorers fjärde största innehav om man ser till både direkt och indirekt ägande, fick också en stark inledning på 2012 och steg med 37 %. Det säljtryck som fanns i fjol har försvunnit och man räknar med att vissa av fondens innehav kommer att privatiseras inom en nära framtid. Bolaget har också en hög utdelningsnivå, ett nytt mandat att köpa egna aktier och vid en extra bolagsstämma godkändes ett nytt ersättningsprogram för bolagets förvaltare som belönar ytterligare utbetalningar till aktieägarna. Några av bolagets innehav föll under det första kvartalet med begränsad påverkan på den totala utvecklingen.

Vi har också sett en allmän återhämtning i övriga fondinvesteringar med undantag för East Capital Bering Ukraine Fund Class A och R.

East Capital Bering Ukraine Fund Class A, som främst består av noterade företag, kände av den positiva trenden i aktiemarknaden i januari. Uppgången kom emellertid av sig under de följande två månaderna eftersom de välrenommerade aktier som drabbats värst, som MHP och Astarta, återvunnit en del av sina tidigare nedgångar redan i januari, medan den ukrainska marknaden som helhet var i onåd hos investerarna på grund av hotet om en devalvering. Ukraina blev därför till slut den tredje sämsta marknaden i vår region. East Capital Bering Ukraine Fund Class R, bestående bara av onoterade innehav, var den enda fonden med negativ utveckling under det första kvartalet, främst på grund av valutaeffekter.

Direktinvesteringar

Vad beträffar East Capital Explorers direktinvesteringar var det, föga överraskande, de två noterade företagen Komercijalna Banka Skopje (KBS) och TEO LT som hade den bästa utvecklingen eftersom de onoterade innehaven på kort sikt inte blir lika påverkade av stämningsförändringar på marknaden. KBS fortsatte att visa bra bruttoresultat, men stora avsättningar fortsatte att försvaga nettoresultatet. Aktien steg med mer än 20 % i lokalvaluta före årsstämman, antagligen på grund av förväntningar om storleken på utdelningen. Efter utdelningen justerades aktien ned och slutade med en kursökning om strax under 13 % vid kvartalets slut. Banken är fortfarande attraktivt värderad i jämförelse med liknande företag i regionen.

TEO LT rapporterade både positivt resultat och en utdelning som var högre än förväntat vilket var information som togs emot positivt av marknaden. Företagets årsstämma godkände styrelsens förslag om en utdelning på 9 %, vilket innebär att 95 % av nettoresultatet för 2011 kommer att vidarebefordras till företagets aktieägare. East Capital Explorer fortsatte att öka sitt innehav i företaget under det första kvartalet och köpte ytterligare aktier för ett värde av 1,1 MEUR.

"TEO LT rapporterade både positivt resultat och en utdelning som var högre än förväntat."

Melon Fashion Group, East Capital Explorers största direktinnehav, hade en stark omsättningsutveckling enligt det preliminära resultatet för det första kvartalet 2012. Ökningen uppgick till 42 % jämfört med samma period 2011 och de egna butikskoncepten, Zarina, Befree och Love Republic, bidrog med 79 % av omsättningen under kvartalet. Vi bedömer att den imponerande omsättningsökningen främst är ett resultat av företagsledningens arbete med att lösa de logistikproblem som påverkade företagets resultat för 2011 negativt.

"Melon Fashion Group, East Capital Explorers största direktinnehav, hade en stark omsättningsutveckling enligt det preliminära resultatet för det första kvartalet 2012."

Melon Fashion Group har också beslutat att avveckla ett av sina koncept, Co&Beauty, på grund av lägre lönsamhet än förväntat. Man räknar med att beslutet skall vara helt genomfört i början av juni. Företaget håller också på att lägga ned vissa butiker med sämre lönsamhet, främst butiker med franchisingkoncept. Minskningen under kvartalet var 4 butiker. Under kvartalet öppnades 6 nya butiker med företagets egna koncept.

Utsikter

East Capital Explorer har ett relativt stort belopp tillgängligt för framtida investeringar vilket vi anser är mycket positivt i ljuset av de låga värderingar vi ser i marknaden för närvarande.

Den tidigare meddelade investeringen om 10 MEUR i East Capital

Baltic Property Fund II kommer att äga rum senare i maj. Den baltiska fastighetsmarknaden ser mycket attraktiv ut och investeringen kommer att öka portföljens nuvarande låga exponering mot fastighetssektorn, som sedan East Capital Explorer startade har varit en av de sektorer som bolaget avsett att investera i. Bolagets portfölj har hittills varit underviktad i denna sektor på grund av de stora svårigheter som sektorn haft under tiden efter finanskrisen 2008. Nu har vi sett en stabilisering i den baltiska fastighetssektorn och vi anser att tiden nu är mogen att öka vår exponering. Vi räknar med att East Capital Baltic Property Fund II förväntas göra sin första investering i maj och denna avser en modern logistikfastighet i Tallinn. Fastigheten är fullt uthyrd med en bra blandning av hyresgäster. Den förväntade avkastningen ligger i den högre delen av fondens allmänna förväntningar, vilket innebär en internränta på 15-20 % och en årlig utdelning på 4-6 %.

"East Capital Explorer är välpositionerat för att dra nytta av en återhämtning i Östeuropa."

Vi har också ett antal andra investeringsidéer som vi tror kommer att konkretiseras under året. East Capital Explorer är välpositionerat för att dra nytta av en återhämtning i Östeuropa och vi, som förvaltare, arbetar aktivt med investeringsportföljen för att öka dess värde.

Peter Elam Håkansson Ordförande, East Capital

Portföljöversikt

Per den 31 mars 2012 uppgick East Capital Explorers fond- och direktinvesteringar till totalt 284 MEUR jämfört med 394 MEUR per den 31 mars 2011. Majoriteten av portföljen består av East Capitals speciella fondprodukter som utgör 72 % av portföljen. Alla fonder som East Capital Explorer investerar i har, förutom East Capital (Lux) Eastern European Fund, ett friare investeringsmandat jämfört med UCITS-fonder vilket innebär en större flexibilitet och mindre begränsningar i valet av investeringar och allokering.

East Capitals investeringsteam

Peter Elam Håkansson, East Capitals ordförande och en av grundarna, leder Public Equity-teamet. Östeuropateamet består av seniora rådgivare, Aivaras Abromavicius och Jacob Grapengiesser, samt av regionala portföljförvaltare Adrian Pop och Eglé Fredriksson. Till sin hjälp har teamet också ett antal traders, finansanalytiker, makroekonomer samt en funktion för bolagsstyrning. Kestutis Sasnauskas, en av grundarna av East Capital, leder Private Equity-teamet.

Peter Elam Håkansson Chef för Public Equity

Senior rådgivare

Aivaras Abromavicius

Jacob Grapengiesser Senior rådgivare

Adrian Pop Portföljförvaltare

Eglé Fredriksson Portföljförvaltare

Kestutis Sausnauskas Chef för Private Equity

Fondinvesteringar

Om du önskar få tillgång till fondernas fullständiga kvartalsrapporter från förvaltaren gällande East Capitals Beringfonder och East Capital Special Opportunities Fund I och II, vänligen skicka ett mail till [email protected]. Notera att fondernas kvartalsrapporter ej är skrivna eller godkända av East Capital Explorer eller bolagets styrelse. Dessa rapporter lämnas kvartalsvis av förvaltaren till investerare i dessa fonder.

East Capital Bering Balkan Fund

Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i både noterade och onoterade företag på Balkan. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Balkanländerna.

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 65 %

	Kv1 2012	2011	dec 2007
Fondutveckling			Sedan

Portföljkommentar för kvartalet

• Den rumänska privatiseringsfonden, Fondul Proprietatea, steg med 38 %, delvis på grund av ett ökat intresse från utländska institutionella investerare som nu äger närmare 47 % av fondens aktier. Fondul Proprietatea handlas fortfarande med en rabatt om 52 % mot substansvärdet och har föreslagit en utdelning från föregående års resultat som indikerar en direktavkastning på 6,8 %

• Den medelstora serbiska banken Agrobanka föll med 54 % efter meddelandet att banken gjort en betydande förlust 2011 på grund av stora nedskrivningar i låneportföljen. Då förlusten var större än förväntat och inte stämde överens med tidigare reviderade finansiella rapporter, har vi, tillsammans med andra minoritetsägare, vidtagit åtgärder och diskuterar nu möjliga lösningar med de serbiska myndigheterna

• Vissa baltiska innehav börjar nu visa en positiv utveckling. Zavarovalnica Triglav, Sloveniens största försäkringsbolag, steg med 39 % och Ad Plastik, en kroatisk tillverkare av fordonskomponenter, steg med 28 %

Portföljfördelning, % den 31 mars 2012

Sektorfördelning

Landsfördelning % av portföljen

Sektor	% av
	portföljen	 Rumänien	32,5
Finans	57,9	 Serbien	22,3
Konsument sällanköp	18,8	 Slovenien	13,6
Konsument dagligvaror	10,6	 Turkiet	9,5
Telekommunikation	5,5	 Bosnien	8,5
Energi	3,7	 Makedonien	5,7
Industri	2,4	 Kroatien	3,4
Råvaror	0,8	 Montenegro	2,9
Kraft	0,3	 Bulgarien	1,6

Fondens största innehav den 31 mars 2012

	Vikt,	Utv.,	Land,
Företag	%	%	%*	Land	Sektor
Fondul Proprietatea	12,3	37,5	3,5	Rumänien	Finans
B92	11,4	0,0	0,0	Rumänien	Kons.sällank.
Pinar Et Ve Un	7,2	16,2	1,1	Turkiet	Kons.dagligv.
Nova Kreditna	5,2	10,1		0,6 Makedonien	Finans
Banka Maribor (NKBM)
Komercijalna	5,1	13,4	0,6	Slovenien	Finans
Banka Skopje
Zavarovalnica Triglav	4,2	38,9	1,3	Slovenien	Finans
Ad Plastik	3,2	27,6	0,7	Bosnien	Kons.sällank.
Telekom Srpske	2,8	10,4	0,3		Bosnien Telekommunikation
Sif 5 (Oltenia)	2,8	30,6	0,7	Rumänien	Finans
Conpet Sa Ploiesti	2,7	0,8	0,0	Serbien	Energi
Alla siffror i EUR

10 största innehav	Onoterade innehav
(% av fonden)	(% av fonden)	Totalt antal innehav
57	14	72

East Capital Bering Central Asia Fund

Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i både noterade och onoterade företag i Centralasien. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Centralasien.

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 51%

Fondutveckling			Sedan
	Kv1 2012	2011	jan 2008
East Capital Bering Central Asia Fund, EUR	17 %	-34 %	-56 %
KASE Index, EUR	11 %	-34 %	-57 %

Portföljkommentar för kvartalet

• Utvecklingen utmärktes av ett allmänt förbättrat sentiment och en del av denna optimism kom kazakiska aktier tillgodo. Ytterligare stöd kom från vissa positiva företagsnyheter

• Våra förväntningar om att Bank of Georgia-aktien skulle stiga när banken genomfört sin s.k. Premium Listing i London infriades och aktien steg med 15 %

• Kazmunaygaz (KMG) och Dragon Oil steg med imponerande 32 % respektive 37 %. Det höga oljepriset hjälpte till att stärka kursen och dessutom påverkades kursen för KMG av nyheten om att styrelsen rekommenderat en höjning av utdelningen till vad som skulle innebära en direktavkastning om 8 %

• Aktierna i Halyk Bank gick upp efter ett rally i ryska finansiella företag, medan utlåningsökningen fortfarande var måttlig. Bankens likviditetssituation och lönsamhet håller tydligt på att förbättras och i år är bankens mål en avkastning på eget kapital om 15 % med en möjlighet att ytterligare öka avkastningen om man återköper statens återstående del av det egna kapitalet

• Steppe Cement föll med 23 % som ett resultat av det säljtryck som uppstod i och med att en av de institutionella investerarna minskade sin exponering mot regionen. Utsikterna för cementmarknaden förbättras och cementprisernas stadiga uppgång fortsätter. Dock har vi ännu inte sett någon omsättningsökning i volymerna beroende på den långsamma återhämtningen i fastighetssektorn

East Capital Bering New Europe Fund

Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i både noterade och onoterade företag i Centraleuropa och Baltikum. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Centraleuropa och Baltikum.

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 88 %

Fondutveckling	Kv1 2012	2011	Sedan maj 2008
East Capital Bering New Europe Fund, EUR	9 %	-37 %	-16 %

Portföljkommentar för kvartalet

• De polska innehaven bidrog mest positivt till fondens utveckling. Det bästa polska innehavet i var Mennica Polska som steg med 33 %, med en omsättningsökning om 132 % och en tredubblad vinst

• Den polska banken, BPH, återhämtade tidigare nedgångar genom att stiga kraftigt med 43 %. Vi har dragit ned vår exponering mot bolaget avsevärt eftersom vi tror att bankens låga marginaler och riskabla verksamhet utgör en stor risk för värderingen

• Ablon Group, det ungerska fastighetsutvecklingsföretaget, var med marginal det företag som gick sämst med en nedgång på 33 %. Vi har fört ett antal diskussioner med ledningen, långivare och investerare för att förstå företagets likviditetsproblem och vi har beslutat oss för att bli ännu mer aktiva i företaget framöver

• Den ungerska leverantören av alternativ energi, E-star, har också fortsatt att falla och gick ner 28 % och vi fortsätter att sälja aktier i bolaget. Centralt för företaget framöver är huruvida det kommer att kunna säkerställa en ny finansiering för att säkra den framtida tillväxten

Portföljfördelning, % den 31 mars 2012

Sektorfördelning


Sektor	% av portföljen	 Georgien	40,5
Finans	52,7	 Kazakstan	33,8
Energi	33,7	 Turkmenistan 19,0  Ukraina	5,4
Konsument dagligvaror	8,7	 Armenien	0,9
Råvaror	3,5	 Uzbekistan	0,2
Kraft	1,2	 Ryssland	0,1
Industri	0,1

Landsfördelning

Fondens största innehav den 31 mars 2012

Företag	Vikt, %	Utv., %	Land, %*	Land	Sektor
Bank of Georgia	28,9	15,3	6,0	Georgien	Finans
Dragon Oil	18,5	37,0		5,1 Turkmenistan	Energi
Kazmunaygaz	12,8	32,0	3,5	Kazakstan	Energi
Chagala Group	6,6	31,1	1,8	Kazakstan	Finans
Caucasus Agro Development	5,8	-1,8	-0,1	Georgien	Kons.dagligv.
Henryland	5,3	-0,2	-0,0	Ukraina	Finans
Halyk Bank	4,7	29,9	1,1	Kazakstan	Finans
Bank Tsentrkredit	3,6	4,2	0,2	Kazakstan	Finans
Teliani Valley	2,4	-1,7	-0,0	Georgien	Kons.dagligv.
Steppe Cement	2,2	-22,5	-0,7	Kazakstan	Råvaror

Alla siffror i EUR

	* Bidrag till fondens totala avkastning

10 största innehav (% av fonden)	Onoterade innehav (% av fonden)	Totalt antal innehav
91	12	22

Portföljfördelning, % den 31 mars 2012 Sektorfördelning Sektor % av portföljen Finans 18,1 Industri 14,8 Råvaror 14,3 Konsument sällanköp 12,8 IT 11,6 Kraft 9,3 Konsument dagligvaror 7,4 Telekommunikation 6,9 Energi 4,6 Hälsovård 0,3 Landsfördelning % av portföljen

 Polen	61,2
 Ungern	16,2
 Slovakien	7,0
 Baltikum	6,8
 Estland	6,2
 Tjeckien	2,6

Fondens största innehav den 31 mars 2012

Företag	Vikt, %	Utv., %	Land, %*	Land	Sektor
Mennica Polska	7,6	32,8	1,9	Polen	Råvaror
Morpol	6,8	9,7	0,7	Polen	Kons.dagligv.
Netia	6,6	29,1	1,6	Polen	Telekommunikation
Elko	6,6	-2,9	-0,2	Baltikum	IT
Ablon Group	6,4	-33,3	-3,5	Ungern	Finans
Pannenergy	5,6	10,5	0,6	Ungern	Råvaror
Bogdanka	4,5	31,7	1,1	Polen	Energi
Tallinna Vesi	4,2	2,7	0,1	Estland	Kraft
Kruk Group	3,9	22,3	0,7	Polen	Finans
Asseco Slovakia	3,9	39,5	1,1	Slovakien	IT
Alla siffror i EUR

10 största innehav (% av fonden)	Onoterade innehav (% av fonden)	Totalt antal innehav
56	8	57

East Capital Bering Russia Fund

Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i både noterade och onoterade företag i Ryssland. Fonden kan också investera i företag som har en betydande handel med eller som investerar aktivt i Ryssland.

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 44 %

Fondutveckling			Sedan
	Kv1 2012	2011	dec 2007
East Capital Bering Russia Fund, EUR	10 %	-34 %	-56 %
RTS-2 Index, EUR	21 %	-30 %	-14 %

Portföljkommentar för kvartalet

• Fesco, det ryska transportföretaget, var det företag som gav störst bidrag till fondens utveckling med en ökning på 48 % trots att företaget handlas till 60 % av sin högsta notering de senaste tre åren. Den starka utvecklingen förklaras av en positiv inställning till ryska konjunkturkänsliga aktier samt av positiva nyheter från Fesco

• Rosinter, en ledande restaurangkedja i Ryssland, fick till slut se en uppgång i sin plågade aktie och steg med 60 % men ligger fortfarande 70% under sin högsta notering under 2010-2011. Rosinter har varje månad tappat gäster i en årstakt om 5 % under de senaste 12 månaderna vilket kommer att få en väsentlig påverkan på omsättningen för 2012 om trenden inte vänder före årsskiftet

• Kuzbassrazrezugol, Rysslands näst största kolproducent, gav det näst största bidraget till fondens avkastning och steg med 67 %. Fonden sålde hela sitt innehav till en betydande premium av marknadspriset. Risken för att bli utmanövrerad har ökat markant efter det att vi sålde vårt innehav

East Capital Bering Ukraine Fund A

Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i ukrainska aktier. Fonden kan också investera i företag som har betydande handel med eller som investerar aktivt i Ukraina.

East Capital Bering Ukraine Fund är sedan den 1 januari 2010 uppdelad på två fondandelsklasser: East Capital Bering Ukraine Fund Class A som innehåller noterade innehav och East Capital Bering Ukraine Fund Class R som innehåller de illikvida tillgångarna i onoterade företag.

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 34 %

		Sedan
Kv1 2012	2011	jan 2008
2 %	-28 %	-61 %
-4 %	-45 %	-69 %

Portföljkommentar för kvartalet

• Tre företag utvecklades särskilt väl: sockerproducenten Astarta, hönseriet MHP och Ukrsotsbank. Riskbenägenheten som återigen börjat komma tillbaka drog upp aktierna i dessa tre högkvalitativa företag som alla har en god bolagsstyrning. Vi ökade vårt innehav i MHP från 1,3 % till 12,7 % av fonden samtidigt som vi också ökade vikten i Astarta till 3,1 %. Transaktionerna var lyckade eftersom Astarta steg kraftigt med 37 % och MHP gick upp med 28% under kvartalet

• Ukrsotsbank steg med 13 %, drivet av tillkännagivandet om att banken planerar att ta in 150 MUSD för att återbetala en del av sin relativt dyra efterställda skuld till moderbanken, UniCredit. Enligt ukrainsk lag är banken skyldig att köpa ut de investerare som röstar emot placeringen till emissionskursen som var 25 % högre än stängningskursen före tillkännagivandet

• Det första kvartalet var relativt aktivt vad beträffar antalet transaktioner. Utöver de redan nämnda affärerna sålde vi hela vårt innehav i Creativ Group, något som gav det enskilt största bidraget till fonden. Delar av likviden för denna transaktion placerades i Bank Aval, Ukrtelecom och Stirol

Portföljfördelning, % den 31 mars 2012

Sektorfördelning Landsfördelning

Sektor	% av
	portföljen
Industri	29,9
Råvaror	18,6
Finans	13,5
Energi	12,7
Konsument sällanköp	12,3
Hälsovård	7,1
IT	2,7
Konsument dagligvaror	1,4
Kraft	1,0
Telekommunikation	0,8

Fondens största innehav den 31 mars 2012
Företag	Vikt, %	Utv., %	Land, %*	Land	Sektor
Fesco	12,8	48,3	4,1	Ryssland	Industri
Ufimsky Npz	6,6	8,7	0,4	Ryssland	Energi
Korshunovsky	6,5	16,3	1,0	Ryssland	Råvaror
Verofarm	5,3	8,7	0,5	Ryssland	Hälsovård
Nova Liniya	4,8	-2,9	-0,1	Ukraina	Kons.sällank.
Neftekamsky Avto	3,6	15,5	0,4	Ryssland	Industrials
Rosinter	3,5	60,2	1,3	Ryssland	Kons.sällank.
Kantik	3,2	1,3	0,0	Ukraina	Finans
Bank Tsentrkredit	3,1	4,0	0,2	Kazakstan	Finans
Sinarsky Trubny	2,8	19,7	0,4	Ryssland	Industri
Alla siffror i EUR

* Bidrag till fondens totala avkastning

10 största innehav (% av fonden)	Onoterade innehav (% av fonden)	Totalt antal innehav
52	13	87

Sektor	% av
	portföljen
Konsument dagligvaror	44,4
Finans	14,3
Kraft	12,2
Telekommunikation	12,0
Råvaror	9,7
Konsument sällanköp	3,9
Hälsovård	2,4
Industri	0,7
Energi	0,4

Portföljfördelning, % den 31 mars 2012

Landsfördelning % av portföljen

Ukraina 96,1 Ryssland 2,5 Polen 1,4

Fondens största innehav den 31 mars 2012

	Vikt,	Utv.,	Land,
Företag	%	%	%*	Land	Sektor
MHP	12,7	27,8	1,1	Ukraina	Kons.dagligv.
Retail Group	12,3	6,1	0,7	Ukraina	Kons.dagligv.
Ukrtelecom		10,0 -12,3		-1,1 Ukraina	Telekom.
Tsentr Energo	9,4	-9,9		-1,1 Ukraina	Kraft
Chumak	4,4	-1,8		-0,1 Ukraina	Kons.dagligv.
Anthousa	4,0	-2,9		-0,1 Ukraina	Kons.dagligv.
Ukrsotsbank	3,7	12,7	0,4	Ukraina	Finans
Bank Aval		3,4 -12,6		-0,4 Ukraina	Finans
Astarta	3,1	37,3	0,8	Ukraina	Kons.dagligv.
Luaz	2,9	-0,6		-0,0 Ukraina	Kons.sällank.
Alla siffror i EUR

10 största innehav (% av fonden)	Onoterade innehav (% av fonden)	Totalt antal innehav
66	6	33

East Capital Bering Ukraine Fund R

East Capital Bering Ukraine Fund är sedan 1 januari 2010 uppdelad på två fondandelsklasser: East Capital Bering Ukraine Fund Class A som innehåller noterade innehav och East Capital Bering Ukraine Fund Class R som innehåller de illikvida tillgångarna i onoterade företag. East Capital Bering Ukraine Fund Class R består för närvarande av åtta onoterade företag i Ukraina.

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 12 %

Fondutveckling			Sedan
	Kv1 2012	2011	jan 2008
East Capital Bering Ukraine Fund R, EUR	-2 %	-13 %	-70 %
PFTS Index, EUR	-4 %	-45 %	-69 %

Portföljkommentar för kvartalet

• Våra två innehav i fastighetssektorn, Kantik och Henryland, utgör tillsammans 52 % av fondens tillgångar vilket beror på en historisk stark utveckling i dessa företag. Kantik hade en avkastning på 1 % medan Henrylands utveckling var nästintill oförändrad

• Do-It-Your-Self-kedjan Nova Liniya's omsättning uppgick till 60 MUSD, vilket är 15 % lägre än under det första kvartalet 2011. Den jämförbara omsättningen föll med 8,5 % påverkat av det extremt snörika och kalla vädret i Ukraina under januari och februari samt på ökad konkurrens från Epicentr. Däremot fortsatte bruttomarginalen att utvecklas väl och för januari och februari tillsammans blev bruttomarginalen 26 % jämfört med 22 % för samma period 2011

• Chumak, Ukrainas ledande livsmedelsproducent, rapporterade ett starkt kvartal med en omsättningsökning om 14% jämfört med det första kvartalet 2011 och förbättrade bruttomarginaler

East Capital (Lux) Eastern European Fund

East Capital (Lux) Eastern European Fund är en dagligen handlad UCITSfond som investerar i aktier i företag i hela Östeuropa. Fonden söker investeringar i ett brett spektrum av länder, branscher och företag.

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 9 %

Mer information återfinns på East Capitals webbplats: www.eastcapital.com

Fondutveckling			Sedan
	Kv1 2012	2011	dec 2007
East Capital (Lux) Eastern European Fund, EUR	19 %	-29 %	-29 %
MSCI Emerging Europe Index, EUR	16 %	-23 %	-34 %

Portföljfördelning, % den 31 mars 2012

Sektorfördelning

Landsfördelning % av portföljen

Ukraina 93,8 Baltikum 4,1 Estland 2,0

Fondens största innehav den 31 mars 2012

	Vikt,	Utv.,	Land,
Företag	%	%	%*	Land	Sektor
Nova Liniya	29,7	-2,9	-0,7	Ukraina	Kons.sällank.
Kantik	29,4	1,3	0,3	Ukraina	Finans
Henryland	22,9	-0,2	-0,0	Ukraina	Finans
Chumak	8,2	-2,4	-0,2	Ukraina	Kons.dagligv.
Elko	4,0	-2,9	-0,1	Baltikum	IT
Trev-2 Group	1,9	0,0	0,0	Estland	Industri
Rtc Irpin	0,9	-1,2	-0,0	Ukraina	Finans
Sablink	0,0	-2,1	-0,0	Ukraina	Finans
Alla siffror i EUR

* Bidrag till fondens totala avkastning

10 största innehav	Onoterade innehav
(% av fonden)	(% av fonden)	Totalt antal innehav
97	100	8

Portföljfördelning, % den 31 mars 2012

Sektorfördelning
Sektor	% av portföljen	 Ryssland	60,5
Energi	31,8	 Turkiet	7,0
Finans	28,7	 Polen	6,3
Kraft	8,5	 Östeuropa	5,2
Industri	7,3	 Rumänien	4,2
Konsument sällanköp	6,4	 Ungern	2,7
Telekommunikation	6,2	 Litauen
Råvaror	3,4	 Tjeckien	1,9
Konsument dagligvaror	3,0	 Kazakstan
Hälsovård	0,6	 Övriga länder	9,0
IT	0,3

Fondens största innehav den 31 mars 2012

	Vikt,	Utv.,	Land,
Företag	%	%	%*	Land	Sektor
Lukoil	6,4	11,5	0,4	Ryssland	Energi
Surgutneftegaz	6,3	35,1	1,6	Ryssland	Energi
Sberbank	6,0	32,5	1,3	Ryssland	Finans
Gazprom	5,1	11,8	0,6	Ryssland	Energi
M.Video	3,0	46,0	1,0	Ryssland	Kons.sällank.
Mrsk Holding	2,9	51,5	0,4	Ryssland	Kraft
Fondul Proprietatea	2,2	37,5	0,7	Rumänien	Finans
Erste Bank	2,1	30,0	0,3	Östeuropa	Finans
Transneft	2,1	23,4	0,4	Ryssland	Energi
Bashneft	2,1	25,1	0,5	Ryssland	Energi
Alla siffror i EUR

10 största innehav (% av fonden)	Onoterade innehav (% av fonden)	Totalt antal innehav
38	0	148

East Capital Power Utilities Fund

Fondens syfte är att tillvarata de många investeringsmöjligheter som uppstår till följd av det pågående reformprogrammet inom den ryska kraftsektorn. Fonden investerar i både noterade och onoterade företag i flera undersektorer inklusive elproduktion, distribution och tjänster.

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 73 %

		Sedan
Kv1 2012	2011	dec 2007
22 %	-48 %	-1 %
20 %	-39 %	-51 %

Portföljkommentar för kvartalet

• Aktier i kraftföretag återhämtade sig överlag starkt under kvartalet efter en svag utveckling 2011, och East Capital Power Utilities Fund gick också bra. Av kraftaktierna gick distributionsföretagen bättre än de övriga i sektorn på grund av förväntningar om att man kan få se framsteg beträffande privatiseringar efter presidentvalet

• En nyhet som ledde till stora diskussioner under det senaste kvartalet var ekonomiministeriets förslag att tvinga statligt ägda företag att betala ut 25% av den konsoliderade vinsten som utdelning. Förslaget är dock föremål för ett antal undantag, undertecknade av premiärministern, och givet det stora investeringsbehovet i alla kraftföretag förefaller en utdelningsnivå om 25 % svår att nå på kort sikt

• Fondens största innehav, E.ON Russia (f.d OGK-4) fortsatte att utvecklas väl och steg med 43 % efter att ha rapporterat ett starkt resultat för 2011 med en kassagenerering om 337 MUSD och med ackumulerade likvida medel i balansräkningen om 840 MUSD. Dessa medel kan potentiellt användas för utdelning. Avstämningsdagen för utdelningen är den 14 maj 2012, och om utdelningen godkänns, kommer E.ON Russia bli ett av de första ryska kraftföretagen som lämnar utdelning. Förväntad direktavkastning är 5-6 %

East Capital Special Opportunities Fund

Fonden investerar i företag med goda affärsmodeller och framtidsutsikter men som på grund av marknadens eller ägarens särskilda omständigheter kan förvärvas på laga prisnivåer. Fonden investerar i företag i hela Östeuropa där det anses finnas en faktor som kan leda till omvärdering och en möjlighet att realisera investeringen inom fyra år från fondens start.

Strategin innebär att fondförvaltaren, i de fall där det är lämpligt, kommer att ha en mer aktiv roll i de företag man investerar i. Fokus för investeringarna är aktier men även andra finansiella instrument kan utnyttjas. Utdelning till investerarna kan göras under hela fondens existens. Allt som erhålls vid en avyttring efter tre år från fondens startdatum kommer att betalas ut till andelsägarna.

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 82 %

Fondutveckling			Sedan
	Kv1 2012	2011	maj 2009
East Capital Special Opportunities Fund, EUR	19 %	-36 %	21 %

Portföljkommentar för kvartalet

• Den rumänska privatiseringsfonden, Fondul Proprietatea, steg med 38 %, delvis på grund av ökat intresse från utländska institutionella investerare som nu äger närmare 47 % av fondens aktier. Fondul Proprietatea handlas fortfarande med en rabatt om 52 % mot substansvärdet och har föreslagit en utdelning från föregående års resultat som indikerar en direktavkastning på 6,8 %

• Sollers aktie, en rysk biltillverkare, steg med 73 % efter spekulationer om att regeringen kommer att tvinga statsägda företag att köpa lokaltillverkade bilar. Uppgången berodde även på att ledningen presenterat en ny strategi och gett indikationer om affärsplanerna för 2011-2015. Sollers har just ingått ett stort joint venture med Ford som siktar på att årligen tillverka 300 000 passagerarbilar och lätta kommersiella fordon i Ryssland, och företaget för också diskussioner med Toyota och Mazda om att bilda ytterligare joint venture

• Mashstroy, en rysk producent av kärnbränsle, återhämtade sig kraftigt under kvartalet och aktien steg med 33 % efter ett stort fall under 2011 efter Fukushima-olyckan och Tysklands beslut att stänga alla sina kärnreaktorer till 2022. Företaget har dock delvis lyckats ersätta dessa order och man räknar med att visa bättre resultat redan i redovisningen för 2012

Portföljfördelning, % den 31 mars 2012
Sektorfördelning		Landsfördelning % av portföljen
Sektor	% av portföljen
Kraft	93,6		 Ryssland	94,1
Industri	0,8		 Georgien	1,4
Energi	1,2		 Ukraina	0,1

Fondens största innehav den 31 mars 2012

	Vikt,	Utv.,	Land,
Företag	%	%	%*	Land	Sektor
E.ON Russia	12,6	43,2	4,1	Ryssland	Kraft
Mrsk Tsentra I Privolzhya	9,6	38,2	2,9	Ryssland	Kraft
Mrsk Tsentra	9,3	41,4	3,0	Ryssland	Kraft
OGK-5	8,1	34,8	2,3	Ryssland	Kraft
Mrsk Holding	7,1	52,1	2,6	Ryssland	Kraft
OGK-2	6,4	6,5	0,4	Ryssland	Kraft
Federal Grid Company	5,4	18,8	0,9	Ryssland	Kraft
TGK-5	5,2	6,4	0,3	Ryssland	Kraft
Mrsk Volgi	4,9	58,3	1,9	Ryssland	Kraft
Energy System of Far East	4,8	22,7	1,0	Ryssland	Kraft

Alla siffror i EUR * Bidrag till fondens totala avkastning

10 största innehav (% av fonden)	Onoterade innehav (% av fonden)	Totalt antal innehav
73	1	34

• Ett annat av de starkaste företagen var OGK-5 som kontrolleras av Enel. Aktien har stigit med 35 % sedan årets början. Det huvudsakliga skälet bakom den starka utvecklingen var nyheten om att InterRAO har sålt sitt innehav om 26 % i företaget till ett konsortium av långsiktiga investerare

Portföljfördelning, % den 31 mars 2012 Sektorfördelning Sektor % av portföljen Finans 25,7 Råvaror 19,4 Energi 16,3 Telekommunikation 15,4 Konsument sällanköp 10,5 Hälsovård 6,9 Konsument dagligvaror 4,7 Industri 0,7 Landsfördelning % av portföljen Ryssland 52,0 Rumänien 24,9 Litauen 15,4 Ukraina 5,6

Telekommunikation		15,4			 Serbien	1,6
Konsument sällanköp		10,5			 Kroatien	0,5
Hälsovård		6,9
Konsument dagligvaror		4,7
Industri		0,7
		0,4
Fondens största innehav den 31 mars 2012
						Sektor
						Finans
					Telekommunikation
						Energi
						Kons.sällank.

Korshunovsky Gok	8,5	16,3	1,3	Ryssland		Råvaror
Vikt, Företag Fondul Proprietatea TEO LT Integra Sollers	% 24,9 15,4 12,9 9,3	Utv., % 37,5 6,5 14,6 72,5	Land, %* 7,4 1,0 1,8 8,8	Land Rumänien Litauen Ryssland Ryssland

Verofarm	6,9	8,5	0,6	Ryssland	Hälsovård
Mashstroy	3,4	33,4	0,9	Ryssland	Energi
Sintal	3,3	8,0	0,3	Ukraina	Kons.dagligv.
Stirol	1,7	-25,9	-0,9	Ukraina	Råvaror
Alla siffror i EUR

* Bidrag till fondens totala avkastning

10 största innehav (% av fonden)	Onoterade innehav (% av fonden)	Totalt antal innehav
94	0	17

East Capital Special Opportunities Fund II

Fonden investerar i företag med goda affärsmodeller och framtidsutsikter men som på grund av marknadens eller ägarens särskilda omständigheter kan förvärvas på låga prisnivåer. Fonden investerar i företag i hela Östeuropa där det anses finnas en faktor som kan leda till omvärdering och en möjlighet att realisera investeringen inom fyra år från fondens start.

Målet är att uppnå en ärlig avkastning på 30 % från en koncentrerad portfölj av innehav, utvalda på basis av deras avkastningspotential. Avkastningen kommer att betalas ut till andelsägarna allt eftersom investeringarna avyttras, dock inte senare än inom fyra år från fondens start.

I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 56%

Fondutveckling			Sedan
	Kv1 2012	2011	Okt 2010
East Capital Special Opportunities Fund II	5 %	-33 %	-26 %

Portföljkommentar för kvartalet

• Slovenska innehav har nu till slut börjat utvecklas positivt. Zavarovalnica Triglav, Sloveniens största försäkringsbolag med verksamhet över hela Balkan, steg med 39 %. Zavarovalnica Triglav har en stark kapital- och likviditetsposition och vi kommer därför att föreslå att företaget ökar sin utdelning vid den kommande årsstämman

• Bambi Banat, en serbisk konfektyrproducent, slutade i stort sett oförändrat med en nedgång på knappt 2 %. Trots något lägre omsättningsökning än väntat (2 %), vilket återspeglar den långsamma återhämtningen i den serbiska ekonomin, lyckades företaget förbättra sin lönsamhet och nettoresultatet steg kraftigt med 62 %, vilket borde göra det möjligt för företaget att betala en god utdelning 2012

• Verofarm, en av de fem största ryska läkemedelsproducenterna, steg med 9 %. På sista tiden har aktien börjat hämta upp i värde i jämförelse med det mest jämförbara företaget, Pharmstandard, men aktien handlas fortfarande med en rabatt om 47 % mot Pharmstandard beräknad utifrån det uppskattade värdet på verksamheterna 2012 jämfört med EBITDA-nivåerna

• Energy System of Far East, ett holdingbolag i elsektorn med kraftgenereringstillgångar i den ryska fjärran östern, steg med 23 %, vilket var i linje med utvecklingen för hela elsektorn under samma period

Portföljfördelning, % den 31 mars 2012

Sektorfördelning

		% av portföljen
Sektor	% av
	portföljen
Finans	32,6
Energi	16,1
Konsument dagligvaror	15,7
Råvaror	13,3
Kraft	10,7
Hälsovård	9,7
Industri	1,9

Landsfördelning

Fondens största innehav den 31 mars 2012

Företag	Vikt, %	Utv., %	Land, %*	Land	Sektor
Integra	16,1	14,6	1,9	Ryssland	Energi
Zavarovalnica Triglav	13,6	38,9		3,5 Slovenien	Finans
Bambi	10,2	-1,6	-0,2		Serbien Kons.dagligv.
Verofarm	9,7	8,5	0,7	Ryssland	Häsovård
Jastrzebksa Spolka Weglova	6,8	7,5	0,4	Polen	Råvaror
Energy System of Far East	6,5	23,3	1,1	Ryssland	Kraft
Nfd 1 Delniski Investicijski Sklad Dd	5,8	3,0		0,2 Slovenien	Finans
Aik Bank	5,5	4,4	0,2	Serbien	Finans
TGK-4	4,2	11,4	0,4	Ryssland	Kraft
Nova Kreditna Banka Maribor	4,2	10,5		0,4 Slovenien	Finans

Alla siffror i EUR

	* Bidrag till fondens totala avkastning

10 största innehav	Onoterade innehav
(% av fonden)	(% av fonden)	Totalt antal innehav
97	10	16

• Det största negativa bidraget kom från Rusforest, som tillkännagav en nyemission med en mycket kraftig utspädningseffekt för att ta in mycket välbehövligt kapital vid en tidpunkt när det är svårt att låna. Nyheten fick aktien att falla med 46 %, men vi deltog i kapitalökningen till den lägre nivån

Direktinvesteringar

Melon Fashion Group

Enligt preliminära resultat uppgick Melon Fashion Groups (MFG) omsättning under första kvartalet 2012 till 1 854 MRUB (46,8 MEUR) vilket är en ökning med 42 % jämfört med samma period 2011 (43 % mätt i EUR). Företagets kärnkoncept (Zarina, Befree och Love Republic) bidrog tillsammans med 79 % av den totala omsättningen under kvartalet. Den ukrainska verksamheten stod för 6 % av koncernens omsättning, samma andel som föregående år.

Till stor del kom den starka omsättningsökningen från ökad försäljning per ytenhet, eftersom försäljningen av kärnkoncepten i jämförbara butiker alla redovisade en imponerande ökning. För Zarina ökade omsättningen i jämförbara butiker med 45 %, för Befree med 31 % och för Love Republic med 33 % jämfört med första kvartalet i fjol. Omsättningen i jämförbara butiker som säljer de koncept som MFG driver enligt franchise-avtal (Springfield och Woman'secret), var mindre imponerande men steg ändå med tvåsiffriga procenttal. Vi tror att den ökade försäljningen per ytenhet är ett resultat av en bättre träffsäkerhet vad gäller kollektionserbjudandena och av en väsentligt förbättrad logistik, en faktor som har varit i fokus för ledningen under hela andra halvåret 2011.

Trots arbetet med att stänga olönsamma butiker lyckades företaget ändå öka antalet butiker för kärnkoncepten med 6 stycken under kvartalet, en ökning med 2 % jämfört med årets början. Antalet butiker som säljer de koncept som drivs enligt franchise-avtal minskade med 4 stycken under samma period. Vid slutet av 2011 beslöt MFGs styrelse att avveckla verksamheten med Co&Beauty-konceptet då lönsamheten varit lägre än förväntat i denna del av rörelsen.

Det slutliga resultatet av den budplikt som var en konsekvens av transaktionen under 2011, förväntas vara klart i slutet av maj.

Läs mer om Melon Fashion Group på: www.melonfashion.ru

TEO LT

TEO-aktien utvecklades väl under kvartalet. Kursen steg med 6,7 %, då företaget redovisade positiva resultat och föreslog en högre utdelning än förväntat. TEO rapporterade ett mycket bra resultat för det fjärde kvartalet 2011 där omsättningsutvecklingen nu blivit positiv, 1,5 % jämfört med samma period föregående år. Försäljningstillväxten har fortsatt under det första kvartalet 2012 och omsättningen har stigit med 2,5 % jämfört med samma period föregående år. Vad som främst ligger bakom det positiva trendbrottet är att försäljningen av internettjänster nu börjat öka igen tillsammans med en fortsatt stark tillväxt i segmenten för TV- och IT-tjänster. Även om EBITDA för det första kvartalet 2012 blev sämre än väntat på grund av att personalkostnaderna ökade med 14 % var detta egentligen ingen stor överraskning eftersom företaget under lång tid hade frusit lönenivåerna. Totalt var nettoresultatet helt i linje med förväntningar och den mindre nedgången om 1,6 % jämfört med samma period föregående år var ett resultat av högre skatt.

TEOs styrelse föreslog en utdelning som var högre än väntat för år 2011 motsvarande en utbetalning om 95 % av årets nettovinst, vilket innebär en direktavkastning brutto om 9 %. Utdelningen godkändes av företagets aktieägare vid årsstämman i april.

Företagets starka resultat lämnar återigen incitamenten för en investering i företaget oförändrade. TEO är fortfarande ett av de billigaste telekomföretagen i regionen och handlas med en rabatt om 14 % mot medianvärdet för värdet på rörelsen jämfört med EBITDA och ger en hög direktavkastning. Framöver förväntar vi oss att kursen på TEOaktien hålls uppe av fortsatt starka resultat med kraftig tillväxt i TVoch IT-segmenten, goda marginaler och hög direktavkastning.

Läs mer om TEO LT på: www.teo.lt

Komercijalna Banka Skopje

Komercijalna Banka Skopje (KBS) publicerade sin rapport för det första kvartalet i slutet av april. Rapporten visade att intäkterna fortsätter att öka men kraftiga avsättningar påverkar nu även resultatet, vilket innebär att KBS visade en nettoförlust för kvartalet. Räntenettot för kvartalet ökade med 11 % jämfört med det första kvartalet 2011 och även intäkterna från avgifter och provisioner steg med 6 % jämfört med samma period förra året. Rörelsekostnaderna för det första kvartalet var lägre än för samma period 2011 vilket visar att man fortfarande har god kontroll på kostnadssidan. Avsättningarna steg dock med mer än 100 % då man i samband med konjunkturnedgången i Europa och Makedonien såg en förändring till det sämre för ett antal företagslån. De ökade avsättningarna ledde till en nettoförlust och ökningen av balansomslutningen var måttlig, i linje med ledningens tidigare lämnade prognos. KBS ledning påpekade att denna försämring inte behöver innebära någon slutlig förlust och att utvecklingen hos kunderna kan komma att förbättras, vilket i så fall skulle innebära att avsättningarna kommer att återföras under kommande perioder. Likviditeten är fortsatt god, liksom kapitaltäckningen.

Efter en aktiekurs vid årets början på 2 641 MKD steg kursen kraftigt till 3 214 MDK inför årsstämman, förmodligen på grund av meddelandet om utdelningen, innan kursen föll tillbaka igen till 2 980 MKD vid kvartalets slut. På stämman den 28 mars 2012 godkände aktieägarna utdelningsförslaget om 200 MKD per ordinarie aktie, vilket motsvarar 20 % av nominellt värde.

Läs mer om Komercijalna Banka Skopje på: www.kb.com.mk

Trev-2 Group

Utvecklingen i Trev-2 Group hölls tillbaka av brist på rörelsekapital under det första kvartalet 2012. Verksamheten fortsatte emellertid att vara stabil under kvartalet och den nya företagsledningen har tagit över utan några störningar i relationerna till samarbetspartners eller banker. Efter kvartalets slut har East Capital Explorer tillsammans med andra aktieägare försett företaget med ett överbryggningslån för att minska problemen med rörelsekapitalet och göra det möjligt för företaget att förlänga befintliga garantier och säkerställa ytterligare bankgarantier. Båda dessa är viktiga förutsättningar för att företaget skall kunna uppnå sitt omsättningsmål för året.

Läs mer om Trev-2 Group på: www.trev2.ee

East European Debt Finance

East European Debt Finances (EEDF:s) styrelse sammanträdde i början av februari och gick igenom det preliminära resultatet för 2011. Styrelsen granskade också utvecklingen och de justerade affärsplanerna för alla de fem portföljerna. Internräntan för de aktiva portföljerna är 40 % för GE Money, 36 % för CEB-1, 20 % för Tinkoff-1, 15 % för CEB-2 och 15 % för Tinkoff-2. EEDFs styrelse beslöt också att försöka sälja Tinkoff-2, eftersom den tydligt presterar otillfredsställande och det inte finns några tecken på förbättring. Den stora Rosbank-portföljen som köpts tillsammans med EBRD utvecklades enligt plan fram till slutet av februari, men utvecklingen i mars var sämre än förväntat. Företaget har kommit överens med förvaltaren om vad som skall göras för att åtgärda detta. Mot bakgrund av den stora volatiliteten i prissättning och inbetalningar beslöt även EEDFs styrelse att inte förlänga företagets avtal om kreditfacilitet och att företaget skall vara mycket konservativt när det gäller budgivning på nya portföljer. Allmänt ser inte styrelsen några bra förvärvsmöjligheter och avser inte att förvärva några nya portföljer under de kommande 6-9 månaderna.

Populi

Populi fortsätter att omstrukturera sin verksamhet för att minska förlusterna. Under det första kvartalet stängde företaget tre av de butiker som går med förlust. Kvartalets totala omsättning var 7 % lägre än under 2011 och förlusterna var högre. Förra året redovisade företaget förlust för alla månader och likviditeten är mycket dålig. Diskussioner pågår mellan långivaren, nuvarande aktieägare och eventuella nya investerare om möjligheten att rädda företaget, och vi förväntar oss att en överenskommelse i avseende på en ny struktur för företaget kommer att uppnås under det andra kvartalet. Företagets utsikter är högst osäkra och East Capital Explorer behåller sin redovisade krisvärdering för Populi om totalt 0,1 MEUR.

Läs mer om Populi på: www.populi.ge

Kortfristiga investeringar

Kortfristiga placeringar

East Capital Explorer har en obligationsportfölj som består av likvida USD- och EUR-obligationer. Denna syftar till att öka avkastningen på de likvida medlen med bibehållen likviditet för framtida investeringar. Den 31 mars 2012 uppgick verkligt värdet av obligationsportföljen till 12,2 MEUR (26,8 MEUR).

Nettoresultatet från obligationsportföljen uppgick under rapportperioden till 0,0 MEUR. Detta inkluderade ränteintäkter om 0,2 MEUR, kursvinster på terminskontrakt avseende obligationer om 0,6 MEUR, omräkning till verkligt värde i obligationsportföljen om -0,8 MEUR samt 0,0 MEUR i förvaltningsavgifter.

I kortfristiga placeringar ingår även ett lån om 5,0 MEUR till Melon Fashion Group som löper ut senast i december 2012. Den 31 mars 2012 uppgick verkligt värde till 5,1 MEUR vilket inkluderar ränta.

Likvida medel

20,0 MEUR (2,9 MEUR) som ännu inte investerats eller utbetalats, var placerade i likvida medel. Ränteintäkter från likvida medel under perioden uppgick till 0,1 MEUR (0,0 MEUR).

Resultat

Koncernen består av moderbolaget East Capital Explorer AB, dotterbolagen East Capital Explorer Investments AB och Humarito Limited samt de konsoliderade fonderna listade nedan.

Konsoliderade fonder	Andel av eget kapital
East Capital Bering New Europe Fund	88 %
East Capital Special Opportunities Fund	82 %
East Capital Power Utilities Fund	73 %
East Capital Bering Balkan Fund	65 %
East Capital Bering Central Asia Fund	51 %

Dessa fonder utgör dotterföretag och konsolideras i East Capital Explorer-koncernen. Investeringarna i de konsoliderade fonderna redovisas som investeringar i portföljtabellen på sidan tre men konsolideras i övriga räkenskaper.

Under första kvartalet 2012 sålde investerare andelar i East Capital Bering Central Asia Fund. Detta medförde att East Capital Explorer redovisningsmässigt fick bestämmande inflytande i fonden och därför måste betrakta den som ett dotterföretag. Följaktligen har fonden klassificerats om från aktier och andelar i investeringsverksamheten till dotterföretag.

Koncernen

Totalresultatet för perioden 1 januari – 31 mars 2012 uppgick till 37,1 MEUR (-9,0 MEUR), vilket inkluderade valutakursdifferenser som uppstått vid omräkning av utländska dotterbolag om -4,6 MEUR (-10,2 MEUR).

Nettoresultatet för perioden uppgick till 41,7 MEUR (1,2 MEUR), av detta var en nettovinst om 30,9 MEUR (nettoförlust om 1,8 MEUR) hänförligt till aktieägarna i moderbolaget vilket motsvarade ett resultat per aktie på 0,92 EUR (-0,05 EUR).

De största posterna som ingår i nettovinsten i investeringsportföljen under rapportperioden är värdeförändringar om 43,8 MEUR (7,2 MEUR) och utdelningar 0,3 MEUR (0,0 MEUR).

Finansiella intäkter uppgick till 0,1 MEUR (0,3 MEUR) vilket huvudsakligen hänförde sig till ränteintäkter.

Finansiella kostnader uppgick till -0,3 MEUR (-1,4 MEUR), vilket huvudsakligen hänförde sig till kursförluster på likvida medel som hålls i annan valuta än EUR. Nettoresultatet för obligationsportföljen om 0,0 MEUR innefattade ränteintäkter om 0,2 MEUR (0,4 MEUR), kursvinster om 0,6 MEUR (1,4 MEUR), omräkning till verkligt värde i obligationsportföljen om -0,8 MEUR (-1,4 MEUR) samt 0,0 MEUR (-0,1 MEUR) i förvaltningsavgifter.

Återstoden innefattade -2,1 MEUR (-4,2 MEUR) i rörelsekostnader (mer om dessa nedan) och -0,1 MEUR (0,7 MEUR) i skattekostnader.

Av de totala rörelsekostnaderna om -2,1 MEUR (-4,2 MEUR) under perioden var -0,4 MEUR (-0,5 MEUR) rörelsekostnader i moderbolaget. Återstoden -1,7 MEUR (-3,7 MEUR) utgjorde rörelsekostnader, huvudsakligen avgifter i konsoliderade fonder och dotterföretag.

För att beräkna de avgifter som hänför sig bara till aktieägarna i East Capital Explorer AB, måste man räkna bort innehav utan bestämmande inflytande i de konsoliderade fonderna och lägga till avgifterna som tas ut i de fonder som inte konsolideras. De totala förvaltningsavgifterna för rapportperioden beräknade på detta sätt, som betalats till förvaltaren och hänför sig till East Capital Explorers direktinvesteringar och bolagets andelar i fonder blev då 1,4 MEUR (3,4MEUR) inklusive moms. Hela beloppet utgjordes av förvaltningsavgifter eftersom inga resultatbaserade avgifter generarades under perioden. Se årsredovisningen som finns på vår hemsida för mer detaljer om avgifter.

Moderbolaget

Moderbolagets nettoresultat för perioden uppgick till 28,0 MEUR (förlust om -0,5 MEUR) varav 27,9 MEUR är en återföring av nedskrivning av aktier i dotterföretag. Dessa aktier värderas till det lägsta av verkligt värde och anskaffningsvärde. Rörelsekostnaderna uppgick till -0,4 MEUR (-0,5 MEUR). Ingen investeringsverksamhet bedrevs i moderbolaget.

Skatt

East Capital Explorers konsoliderade skatt om -0,1 MEUR (-0,7 MEUR) för rapportperioden bestod av nettoeffekten av uppskjuten skatt i moderbolaget om 0,0 MEUR (0,0 MEUR), aktuell skatt hänförlig till dotterföretagen om 0,0 MEUR (-0,4 MEUR) samt uppskjuten skatt hänförlig till dotterföretagen om -0,1 MEUR (-0,3 MEUR).

Utdelning

Styrelsen antog tidigare en utdelningspolicy enligt vilken East Capital Explorer har för avsikt att lämna utdelningar till aktieägare som är förenliga med bolagets utsikter på lång sikt. Utdelningens storlek fastställs mot bakgrund av de utdelningar som bolaget erhållit, den realiserade avkastningen på kortfristiga placeringar under föregående år och andra relevanta faktorer.

Den 25 april 2012 beslöt årsstämman att betala en utdelning om 0,80 SEK (0,80 SEK) per aktie till aktieägarna avseende verksamhetsåret 2011. Utdelningen betalades den 4 maj 2012 och motsvarade sammanlagt 3,1 MEUR (3,1 MEUR).

Omvärld och marknad

Den globala ekonomin har fortsatt sin långsamma och oregelbundna återhämtning, men det finns fortfarande osäkerheter relaterade till Eurozonen och ökad oro i Kina och USA. De globala osäkerheterna kan ha en negativ effekt på marknaderna i vår region på grund av allmän riskaversion, och kan leda till fortsatt volatilitet på de finansiella marknaderna. De tillgångar som innehas av koncernen, både noterade och onoterade, kan därmed vara förknippade med ökade risker som också kan påverka möjligheterna för avyttringar samt möjligheter till nya investeringar.

För de kommande månaderna räknar vi med en tillväxt på nivåer under långsiktig potential, men den genomsnittliga tillväxten i vår region förväntas bli högre än i de utvecklade marknaderna. Medan befintliga marknader kan uppleva en ökad volatilitet från tid till annan kan de förändringar på marknaden också ge stora möjligheter för en positiv lönsamhetstillväxt och utveckling i portföljbolag.

Finansiell ställning

Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick under perioden till -3,9 MEUR (-12,3 MEUR).

Koncernens likvida medel och kortfristiga placeringar uppgick vid slutet av perioden till 52,5 MEUR (90,1 MEUR). Koncernens likvida medel och kortfristiga placeringar skiljer sig från den portfölj som visas på sidan tre eftersom likvida medel i de konsoliderade fonderna tagits med i koncernredovisningen, och eftersom likvida medel i de konsoliderade fonderna tillhörande moderbolagets aktieägare rapporteras som en del av fondinvesteringarna i portföljöversikten. Om dessa likvida medel tas bort, uppgick likvida medel till 20,0 MEUR (2,9 MEUR) och ränteintäkter från dessa uppgick för rapportperioden till 0,1 MEUR (0,0 MEUR).

Omklassificeringen från aktier och andelar i investeringsverksamheten till dotterföretag av innehavet i East Capital Bering Central Asia har påverkat rapporten över kassaflöden med 2,2 MEUR. Dessa poster ingick i den utgående balansen per 31 december 2011.

De huvudsakliga kassainflödena som ingår i investeringsverksamheten avser försäljningen av andelar i bondportföljen.

East Capital Explorer hade inga skulder den 31 mars 2012.

Åtaganden

East Capital Explorer har åtagit sig att investera 10 MEUR i East Capitals nya fastighetsfond East Capital Baltic Property Fund II i samband med dess lansering.

Som tidigare meddelats har Humarito Limited, ett dotterbolag till East Capital Explorer, lämnat ett offentligt erbjudande om att köpa resterande aktier i Melon Fashion Group (MFG) från ej närstående aktieägare. Baserat på aktieägarstrukturen i MFG och andra aktieägares uttryckta intentioner förväntas endast ett begränsat antal aktier lämnas in i samband med budet. I enlighet med rysk lag har East Capital Explorer genom sitt dotterbolag, Humarito Limited, ställt ut en bankgaranti på 11,9 MEUR i anslutning till erbjudandet. Ett motsvarande belopp likvida medel hålls som säkerhet för garantin och klassas därför som ställd säkerhet.

Övrig information

Risker och osäkerhetsfaktorer

Den viktigaste risken i East Capital Explorers och koncernens verksamhet är exponering mot sektorer, geografiska områden och individuella investeringar och finansiell risk i form av marknadsrisk, aktieprisrisk, valutarisk och ränterisk. En mer detaljerad redogörelse för East Capital Explorers och koncernens viktigaste risker finns i East Capital Explorers årsredovisning. En bedömning för de närmaste månaderna finns i avsnittet "Resultat" ovan.

Genom sina innehav är fonderna också exponerade för affärsmässiga risker, finansiella risker och marknadsrisker. Dessutom är fonderna och direktinvesteringarna också exponerade för legala, regulatoriska samt politiska risker i sektorer som påverkas av till exempel beslut om resurser till hälso- och sjukvård samt branschregleringar.

Transaktioner med närstående

Inga förändringar eller transaktioner har skett under första kvartalet annat än arvodesbetalningar enligt avtal. Den enskilt viktigaste motpartnern är East Capital-koncernen. East Capital Explorer AB har närståendeförhållanden med sina dotterföretag, med andra företag i East Capital samt med ledning och anställda.

Bolaget och East Capital Explorer Investments AB har ingått ett licensavtal med East Capital Explorer Licensing AB, enligt vilket East Capital Explorer Licensing AB har upplåtit en icke-exklusiv och royaltyfri licens att använda logotypen och varumärket "East Capital Explorer".

East Capital PCV Management AB ("förvaltaren"), ett dotterföretag till East Capital Holding AB genomför investeringar enligt investeringspolicyn och tillhandahåller förvaltningstjänster avseende investeringar i enlighet med förvaltningsavtalet. Bolaget har ingått ett förvaltningsavtal med förvaltaren och East Capital Explorer Investments AB. Under första kvartalet 2012 uppgick koncernens avgifter och vinstdelning till ett totalt belopp om 1 367 TEUR.

Bolaget har ingått ett serviceavtal med East Capital International AB, ett servicebolag inom East Capital enligt vilket bolaget köper vissa administrativa och andra tjänster samt hyr lokaler i andra hand. Koncernen köpte under första kvartalet 2012 tjänster för 0,1 MEUR, allt via moderbolaget.

Verkställande direktören är styrelseledamot i East Capital Explorer Investments AB. Bolagets företagsledning, styrelseledamöter och deras nära familjemedlemmar samt närstående företag kontrollerar 13 % av rösterna i bolaget.

Organisation och investeringsstruktur

East Capital Explorer är ett publikt aktiebolag som investerar i Ryssland och andra länder inom Oberoende Staters Samvälde (OSS), Balkan, Baltikum, Centralasien och centrala Östeuropa, direkt och indirekt genom ett urval av East Capitals fonder.

Bolagets investeringsaktiviteter styrs av en investeringspolicy som överenskommits mellan bolaget och East Capital PCV Management AB, ett bolag i East Capital-koncernen (Förvaltaren) enligt ett förvaltningsavtal.

Utöver de transaktioner med närstående som det hänvisas till ovan har East Capital Explorer gjort direktinvesteringar i företag där East Capital Group också investerar genom ett av sina kontrollerade företag eller genom sina kontrollerade produkter, som under perioden omfattade investeringar i TEO LT.

För ytterligare information om organisationen och investeringsstrukturen i bolaget, se bolagsstyrningsrapporten för 2011 som ingår i årsredovisningen eller se vår hemsida www.eastcapitalexplorer.com, avsnittet "Om East Capital Explorer/Bolagsstyrning".

Bemyndigande att återköpa egna aktier

Den 12 april 2011 gav årsstämman 2011 styrelsen ett nytt bemyndigande att fatta beslut om att återköpa bolagets aktier fram till årsstämman 2012.

Den 15 september meddelade East Capital Explorer att bolagets styrelse hade beslutat utnyttja bemyndigandet om återköp för att skapa ytterligare värde för aktieägarna. Utnyttjandet av bemyndigandet förlängdes den 12 oktober och innebar att bolaget kunde återköpa egna aktier från den 15 september t.o.m. den 30 mars 2012. Mellan 1 januari och 30 mars 2012 återköptes 60 415 aktier. Den genomsnittliga förvärvskursen per aktie var 54,21 SEK. East Capital Explorer återköpte 1 141 969 egna aktier från 15 september till 30 mars, vilket motsvarar 3,3 % av aktierna i bolaget. Den genomsnittliga förvärvskursen per aktie var 51,69 SEK.

Före den 15 september 2011 ägde bolaget inga egna aktier. Totalt antal registrerade utestående aktier i East Capital Explorer, inklusive de aktier som ägs av bolaget, uppgår till 34 851 675. Efter avdrag av aktier i eget innehav den 31 mars var antalet utestående aktier 33 709 706.

Justerat för återköpen var det genomsnittliga antalet utestående aktier för tremånadersperioden januari-december 33 721 439.

Händelser efter kvartalets slut

Den 25 april 2012 gav årsstämman 2012 styrelsen ett nytt bemyndigande att fatta beslut om att återköpa bolagets aktier fram till årsstämman 2013. Det nya bemyndigandet har inte utnyttjats. Årsstämman beslutade i enlighet med styrelsens förslag om minskning av aktiekapitalet genom indragning av återköpta aktier och ökning av aktiekapitalet genom fondemission.

I april gavs ett kortfristig lån till Trev-2 Group på 2,2 MEUR, som ingår i kortfristiga placeringar.

Som tidigare meddelat pågår det ett offentligt erbjudande att köpa resterade aktier i Melon Fashion Group från icke-närstående aktieägare. Den slutgiltiga storleken på denna tilläggsinvesteringen beror på hur många av de icke närstående aktieägarna som väjer att acceptera erbjudandet. Sista dagen för att acceptera budet inföll igår, den 7 maj. Det slutgiltiga resultatet kommer dock att bli känt först i slutet av maj efter det att säljarna har överfört sina aktier. Som nämnt i bokslutskommunikén är prisnivån i erbjudandet densamma som vid förvärvet av aktierna från Swedfund vilket ledde till budplikten, medan de förvärvade aktierna kommer att värderas till verkligt värde.

Som meddelats den 8 maj har East Capital Explorer beslutat att avyttra sitt innehav i TEO LT. Avyttringspriset är 2,20 LTL (0,64 EUR) och transaktionen kommer att slutföras efter den 9 maj, dvs avstämningsdagen för utdelningen. Därmed kommer dessutom 0,20 LTL (0,06 EUR) per aktie erhållas i utdelning.

Substansvärdet den 30 april 2012

Substansvärdet per aktie uppgick den 30 april 2012 till 9,27 EUR (motsvarande 83 SEK). Aktiekursen den 31 mars 2012 var 52,25 SEK (motsvarande 5,87 EUR). Likvida medel och andra kortfristiga investeringar uppgick den 30 april 2012 till 37 MEUR. Av dessa var 24 MEUR (221 MSEK) tillgängliga för framtida investeringar.

Redovisningsprinciper

Informationen om koncernen i denna delårsrapport har upprättats enligt IAS 34 Delårsrapportering och tillämpliga bestämmelser i årsredovisningslagen. Informationen avseende moderbolaget har upprättats enligt årsredovisningslagen 9 kap. Delårsrapport. De redovisningsprinciper som har tillämpats för koncernen och moderbolaget överensstämmer med de redovisningsprinciper som tillämpades i föregående års årsredovisning.

Nya eller ändrade IFRS-standarder som börjat gälla sedan den 1 januari 2012 har inte haft någon väsentlig påverkan på koncernens eller moderbolagets ställning eller resultat.

Stockholm, 8 maj 2012

Mia Jurke Verkställande direktör

Kontaktinformation

Mia Jurke, VD, 08 505 885 32 Mathias Pedersen, CFO, 08 505 977 48 Charlotte Åsberg, IR Manager, 08 505 885 94

Finansiell information och kalender

Månatliga substansvärderapporter den femte arbetsdagen efter varje månadsslut
Delårsrapport 1 januari 30 juni 2012, 7 augusti 2012
Delårsrapport 1 januari 30 september 2012, 9 november 2012

För mer information och prenumeration av finansiella rapporter: www.eastcapitalexplorer.com

Informationen i denna delårsrapport är den som East Capital Explorer AB skall offentliggöra enligt lagen om värdepappersmarknaden. Information lämnades för offentliggörande den 8 maj 2012 klockan 07:00 CET.

Revisors rapport avseende översiktlig granskning av delårsrapport

Till styrelsen i East Capital Explorer AB (publ) Organisations nummer 556693-7404

Inledning

Vi har utfört en översiktlig granskning av delårsrapporten för East Capital Explorer AB (publ) per den 31 mars 2012 och den tremånadersperiod som slutade detta datum. Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att upprätta och presentera denna delårsrapport i enlighet med IAS 34 och årsredovisningslagen. Vårt ansvar är att uttala en slutsats om denna delårsrapport grundad på vår översiktliga granskning.

Den översiktliga granskningens inriktning och omfattning

Vi har utfört vår översiktliga granskning i enlighet med Standard för översiktlig granskning (SÖG) 2410 Översiktlig granskning av finansiell delårsinformation utförd av företagets valda revisor. En översiktlig granskning består av att göra förfrågningar, i första hand till personer som är ansvariga för finansiella frågor och redovisningsfrågor, att utföra analytisk granskning och att vidta andra översiktliga granskningsåtgärder. En översiktlig granskning har en annan inriktning och en betydligt mindre omfattning jämfört med den inriktning och omfattning som en revision enligt International Standards on Auditing och god revisionssed i övrigt har. De granskningsåtgärder som vidtas vid en översiktlig granskning gör det inte möjligt för oss att skaffa oss en sådan säkerhet att vi blir medvetna om alla viktiga omständigheter som skulle kunna ha blivit identifierade om en revision utförts. Den uttalade slutsatsen grundad på en översiktlig granskning har därför inte den säkerhet som en uttalad slutsats grundad på en revision har.

Slutsats

Grundat på vår översiktliga granskning har det inte kommit fram några omständigheter som ger oss anledning att anse att den bifogade delårsrapporten inte, i allt väsentligt, är upprättad för koncernens del i enlighet med IAS 34 och årsredovisningslagen samt för moderbolagets del i enlighet med årsredovisningslagen.

Stockholm den 8 maj 2012 KPMG AB

Carl Lindgren Auktoriserad revisor

Rapport över totalresultat

TEUR	2012	2011
	jan–mar	jan–mar
Värdeförändringar	43 810	7 156
Utdelning	326	33
Summa rörelseintäkter	44 137	7 189
Personalkostnader	-180	-171
Övriga rörelsekostnader	-1 944	-4 029
Rörelseresultat	42 013	2 989
Finansiella intäkter	100	319
Finansiella kostnader	-335	-1 398
Resultat före skatt	41 777	1 910
Skatt	-61	-697
PERIODENS RESULTAT	41 716	1 213
Övrigt totalresultat:
Valutakursdifferenser - omräkning utländska dotterbolag	-4 622	-10 242
TOTALRESULTAT	37 094	-9 029
Hänförligt till:
Moderbolagets aktieägare	30 948	-1 843
Innehav utan bestämmande inflytande	10 769	3 056
	41 716	1 213
Totalresultat hänförligt till:
Moderbolagets aktieägare	27 922	-9 239
Innehav utan bestämmande inflytande	9 172	210
	37 094	-9 029
Resultat per aktie, EUR - hänförligt moderbolagets aktieägare.	0,92	-0,05

Ingen utspädningseffekt ackumulerat eller under perioden

Rapport över finansiell ställning

TEUR	2012 31 mar	2011 31 dec	2011 31 mar

Tillgångar
Aktier och andelar i investeringsverksamheten	343 326	293 585	432 798
Uppskjuten skattefordran	-	70	-
Summa anläggningstillgångar	343 326	293 656	432 798
Övriga kortfristiga fordringar	2 844	100	3 142
Skattefordringar	309	103	-
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter	1 031	125	273
Kortfristiga placeringar	17 279	22 793	26 793
Likvida medel	35 234	32 147	63 352
Summa omsättningstillgångar	56 697	55 266	93 561
Summa tillgångar	400 023	348 923	526 359
Eget kapital och skulder
Eget kapital
Aktiekapital	3 628	3 628	3 628
Övrigt tillskjutet kapital	369 552	369 923	379 149
Omräkningsreserv	1 157	4 183	-4 063
Balanserad vinst	-84 182	43 743	43 742
Periodens resultat	30 948	-127 925	-1 843
Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare	321 103	293 551	420 613
Innehav utan bestämmande inflytande	67 906	45 627	92 189
Summa eget kapital	389 009	339 178	512 802
Uppskjutna skatteskulder	-	-	1 483
Summa långfristiga skulder	-	-	1 483
Kortfristiga skulder
Skatteskulder	9	-	61
Övriga skulder	4 478	3 609	1 781
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter	6 527	6 136	10 232
Summa kortfristiga skulder	11 014	9 745	12 074
Summa eget kapital och skulder	400 023	348 923	526 359

STÄLLDA PANTER OCH ANSVARSFÖRBINDELSER

Ställda panter - - - Ansvarsförbindelser - - -

Rapport över förändringar i eget kapital

TEUR	Aktie	Övrigt tillskjutet	Omräknings	Balanserade vinstmedel inkl. periodens	Total eget kapi tal hänförligt till moderbolagets	Innehav utan bestämmande	Totalt eget
2012	kapital	kapital	reserv	resultat	aktieägare	inflytande	kapital
Ingående eget kapital 1 jan 2012	3 628	369 923	4 183	-84 182	293 551	45 627	339 178
Periodens resultat	-	-	-	30 948	30 948	10 769	41 716
Övrigt totalresultat	-	-	-3 026	-	-3 026	-1 597	-4 622
Totalresultat	-	-	-3 026	30 948	27 922	9 172	37 094
Omklassificering av investering till dotterföretag		-	-	-	-	16 443	16 443
Utdelning till och inlösen från inne hav utan bestämmande inflytande	-	-	-	-	-	-3 336	-3 336
Återköp av aktier	-	-370	-	-	-370	-	-370
Utgående eget kapital 31 mar 2012	3 628	369 552	1 157	-53 234	321 103	67 906	389 009

TEUR 2011	Aktie kapital	Övrigt tillskjutet kapital	Omräknings reserv	Balanserade vinstmedel inkl. periodens resultat	Total eget kapi tal hänförligt till moderbolagets aktieägare	Innehav utan bestämmande inflytande	Total eget kapital
Ingående eget kapital 1 jan 2011	3 628	379 149	3 333	43 743	429 853	95 581	525 434
Årets resultat	-	-	-	-1 843	-1 843	3 056	1 213
Övrigt totalresultat	-	-	-7 396	-	-7 396	-2 847	-10 242
Totalresultat	-	-	-7 396	-1 843	-9 239	210	-9 029
Omklassificering från dotterbolag till investering	-	-	-	-	-	-1 812	-1 812
Utdelning till och inlösen från inne hav utan bestämmande inflytande	-	-	-	-	-	-1 790	-1 790
Utgående eget kapital 31 mar 2011	3 628	379 149	-4 063	41 899	420 613	92 189	512 802

Rapport över kassaflöden

TEUR	1 jan – 31 mar 2012	1 jan – 31 mar 2011

Den löpande verksamheten
Rörelseresultat	42 013	2 989
Värdeförändringar	-43 810	-7 156
Erhållna räntor	47	302
Betalda räntor	0	-181
Övriga finansiella intäkter	93	0
Betalda skatter	-187	-581
Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar i rörelsekapital	-1 845	-4 628
Kassaflöde från förändring i rörelsekapital
Ökning (-)/minskning (+) av rörelsefordringar	-2 772	-69
Ökning (-)/minskning (+) av rörelseskulder	763	-7 564
Kassaflöde från den löpande verksamheten	-3 853	-12 261
Investeringsverksamheten
Investering i aktier och andelar	-16 141	-38 931
Försäljning av kortfristiga placeringar	5 580	-
Försäljning av aktier och andelar	20 768	71 198
Kassaflöde från investeringsverksamheten	10 207	32 267
Finansieringsverksamheten
Tillskott från innehav utan bestämmande inflytande	-5 025	-1 790
Återköp av aktier	-370	-
Kassaflöde från finansieringsverksamheten	-5 395	-1 790
Periodens kassaflöde	959	18 215
Likvida medel vid periodens början1	32 147	62 874
Omklassificering av dotterbolag till investering2	2 219	-17 246
Valutakursdifferens i likvida medel	-91	-491
Likvida medel vid periodens slut	35 234	63 352

1 Likvida medel innehåller kassa, bank och kortfristiga likvida deposits.

Innehavet i East Capital Bering Central Asia Fund har omklassificerats från aktier och andelar i investeringsverksamheten till dotterföretag under 2012. Se avsnittet om finansiell ställning för mer information. Under 2011 omklassificerades East Capital Special Opportunities Fund II från dotterföretag till aktier och andelar i investeringsverksamheten.

Segmentrapportering

East Capital Explorer klassificerar bolagets olika segment utifrån karaktären på dess investeringar. I segmentens resultat och tillgångar ingår direkt hänförbara poster som kan fördelas på segmenten på ett rimligt och tillförlitligt sätt.

TEUR 1 jan – 31 mar 2012	Fond investeringar	Direkt investeringar	Kortfristiga investeringar	Ofördelat	Summa koncernen
Värdeförändringar	41 366	2 318	126	-	43 810
Utdelning	326	-	-	-	326
Personalkostnader	-	-	-	-180	-180
Övriga rörelsekostnader	-1 466	-269	-	-210	-1 944
Rörelseresultat	40 226	2 049	126	-389	42 013
Finansiella intäkter	96	-	-	4	100
Finansiella kostnader	-302	-	-33	-	-335
Resultat före skatt	40 019	2 049	93	-387	41 777
Tillgångar	308 561	53 894	37 268	300	400 023

TEUR	Fond	Direkt	Kortfristiga		Summa
1 jan – 31 mar 2011	investeringar	investeringar	investeringar	Ofördelat	koncernen
Värdeförändringar	8 135	-979	-	-	7 156
Utdelning	33	-	-	-	33
Personalkostnader	-	-	-	-171	-171
Övriga rörelsekostnader	-3 510	-212	-	-307	-4 029
Rörelseresultat	4 658	-1 191	-	-478	2 989
Finansiella intäkter	13	-	306	-	319
Finansiella kostnader	-1 396	-	-	-2	-1 398
Resultat före skatt	3 275	-1 191	306	-480	1 910
Tillgångar	383 744	52 429	90 145	40	526 359

Koncernens nyckeltal

Nyckeltal	3m	12m	9m	6m	3m	12m	9m	6m
	2012	2011	2011	2011	2011	2010	2010	2010
Substansvärde, MEUR	321	294	317	382	421	430	398	383
Förändring substansvärde under kvartalet	9,4%	-7,3%	-17,0%	-9,2%	-2,2%	8,0%	3,8%	-6,5%
Soliditet, %	97,2%	97,3%	98,3%	98,0%	97,4%	96,1%	97,2%	97,8%
Börsvärde, MSEK	1 879	1 815	1 846	2 562	2 980	2 954	2 501	2 492
Börsvärde, MEUR	213	209	201	279	333	329	273	261
Antal utestående aktier	33,7	33,8	34,7	34,9	34,9	34,9	34,9	34,9
Genomsnittligt antal aktier	33,7	34,6	34,8	34,9	34,9	35,0	35,0	35,1
Antal anställda	4	4	4	4	4	4	4	3

Nyckeltal per aktie	3m	12m	9m	6m	3m	12m	9m	6m
	2012	2011	2011	2011	2011	2010	2010	2010
Resultat per aktie, EUR	0,92	-3,69	-3,07	-1,00	-0,05	2,55	1,70	1,08
Substansvärde, SEK	84	77	84	101	108	111	105	105
Substansvärde, EUR	9,52	8,69	9,14	10,97	12,07	12,33	11,42	11,01
Aktiekurs, SEK	55,75	53,75	53,00	73,50	85,50	84,75	71,75	71,50
Aktiekurs, EUR	6,32	6,03	5,76	8,01	9,55	9,43	7,84	7,50
SEK/EUR	8,83	8,92	9,20	9,18	8,95	8,99	9,15	9,53

Resultaträkning – Moderbolaget

TEUR	2012 jan–mar	2011 jan-mar
Personalkostnader	-180	-171
Övriga rörelsekostnader	-210	-307
Rörelseresultat	-389	-478
Finansiella intäkter¹	28 391	0
Finansiella kostnader	-	-2
Resultat före skatt	28 001	-480
Skatt	-30	0
PERIODENS RESULTAT	27 972	-480

1 Finansiella intäkter i moderbolaget innehåller bland annat återförd nedskrivning av aktier i koncernbolag om 27,9 MEUR.

Rapport över totalresultat – Moderbolaget

TEUR	2012 jan-mar	2011 jan-mar
PERIODENS RESULTAT	27 972	-480
Övrigt totalresultat	-	-
TOTALRESULTAT	27 972	-480

Balansräkning – Moderbolaget

TEUR	31 mar 2012	31 dec 2011	31 mar 2011
Andelar i dotterföretag	288 044	262 156	380 076
Uppskjuten skattefordran	373	402	-
Summa anläggningstillgångar	288 417	262 558	380 076
Övriga kortfristiga fordringar	0	-	2 566
Lån till dotterföretag	29 315	29 315	-
Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter	222	236	40
Kassa och bank	3 617	1 916	160
Summa omsättningstillgångar	33 155	31 466	2 766
Summa tillgånger	321 572	294 024	382 842
Aktiekapital	3 628	3 628	3 628
Överkursfond	369 552	369 923	379 149
Balanserat resultat	-80 096	146	147
Periodens resultat	27 972	-80 242	-480
Summa eget kapital	321 056	293 455	382 444
Skatteskulder	-	-	-
Övriga skulder	125	167	64
Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter	391	402	334
Summa kortfristiga skulder	516	569	398
Summa eget kapital och skulder	321 572	294 024	382 842

STÄLLDA PANTER OCH ANSVARSFÖRBINDELSER

Ställda panter - - -

Ansvarsförbindelser - - -

Det här är East Capital Explorer

Vår affärsidé och målsättning

East Capital Explorer (ECEX) är ett svenskt aktiebolag noterat på NASDAQ OMX Stockholm. Bolaget etablerades med det specifika målet att göra unika investeringsmöjligheter tillgängliga för en bredare målgrupp av investerare.

Vår affärsidé är att erbjuda våra aktieägare en likvid exponering mot en unik portfölj av mindre likvida eller onoterade företag i annars svåråtkomliga delar av de östeuropeiska marknaderna. Bolaget investerar främst i East Capitals speciella fondprodukter, som normalt bara är tillgängliga för större investerare eftersom de kräver höga minimiinsättningar.

Dessa fonder har ett friare investeringsmandat jämfört med UCITSfonder, vilket innebär en större flexibilitet och mindre begränsningar i valet av investeringar och allokering. East Capital Explorer gör också direktinvesteringar i onoterade och noterade företag.

Genom vår unika relation till East Capital som förvaltare av bolagets investeringar kan vi dra nytta av deras lokala närvaro, omfattande nätverk och långa erfarenhet i regionen. Det är East Capitals investeringsexpertis som skapar det största värdet för våra aktieägare. Vår målsättning är att uppnå en långsiktig värdetillväxt. Då tillväxtmarknader ofta är förenade med hög risk bör investeringar i dessa alltid göras med ett långsiktigt perspektiv.

Vår strategi

LJUBLJANA BELGRADE BUCHAREST ZAGREB CZECH REP. SLOVAKIA SLOV. ROMANIA CROATIA Vår strategi är att investera främst i de sektorer och bolag som gynnas av de långsiktiga utvecklingstrenderna i vår investeringsregion*, som exempelvis anpassningen till EU och processen att komma ikapp Västeuropa. Stark inhemsk efterfrågan är en av de viktigaste drivkrafterna för tillväxten i Östeuropa och detta är ett av våra främsta investeringsteman. Förutom detaljhandels- och konsumentvarusektorn riktar East Capital Explorer in sig på andra snabbväxande sektorer som finans-, fastighets- och kraftsektorn, vilka erbjuder intressanta långsiktiga investeringsmöjligheter. Bolaget fokuserar främst på mindre och medelstora företag med hög tillväxtpotential.

Investeringsportföljen förvaltas aktivt för att optimera det långsiktiga värdet för våra aktieägare. Alla investeringar övervägs noggrant från ett risk- och avkastningsperspektiv och företaget hanterar risker genom en diversifierad portfölj. Långfristigt kapital möjliggör att vi kan investera över en hel konjunkturcykel.

* East Capital Explorer investerar i Ryssland, OSS-länderna, Balkan, Baltikum, Centralasien och Centraleuropa

Varför detaljhandels- och konsumentvarusektorn?

Stark konsumentefterfrågan driven av en växande medelklass
Stark köpkraft på grund av låga utgifter, ökande löner och platta skatter
Ökad tillgång till konsumentkrediter

Varför finanssektorn?

BLACK SEA

ANKARA

TURKEY

CHISINAU (KISHINEV)

UKRAINE

Istanbul Izmir

MOSCOW

Yaroslavl' St Petersburg

^Tigri^s ^E^u ^p ^hrate^s

Lake Ladoga Lake Onega

MINSK

Danub^e

BULGARIA

MOLDOVA

BELARUS

SOFIA PODGORICA SKOPJE

MACEDONIA

VILNIUS

ESTONIA LATVIA LITHUANIA

KIEV WARSAW

CASPIAN SEA

BAKU TBILISI YEREVAN

Volga

Volgograd Astrakhan'

Arkhangel'sk

Nizhniy Novgorod

Saratov

Rostov-na-Donu Voronezh

GEORGIA

5642 Elbrus

ARMENIA AZERB.

Ryazan' Penza

Tula

Kam^a

Perm' Kazan' Samara Orenburg

Ufa

BALTIC SEA

POLAND

PRAGUE BRATISLAVA BUDAPEST

SARAJEVO TIRANA

BOSNIA& H.

ALBANIA MONTENEGRO

HUNGARY

SERBIA

Ger en god exponering mot den underliggande tillväxten
Mycket lägre penetration av banktjänster än utvecklade ekonomier (t.ex. inlåning/utlåning i förhållande till BNP)
Konsolidering kan leda till sammanslagningar och företagsförvärv

KARA SEA

Irtysh

KYRGYZSTAN TAJIKISTAN

Siberian

Plain

Lake Zaysan

7439 Pik Pobedy

Lake

Almaty (Alma-Ata)

ASTANA

BISHKEK

^O^b

Novosibirsk Barnaul

4506 Belukha

Yenisey

Ishi^m

Yekaterinburg

Aral Balkhash

KAZAKHSTAN

TASHKENT DUSHANBE ASHGABAT

Sea

TURKMENISTAN

UZBEKISTAN

r a l M o u n t a i n s

1895

Irtysh

Chelyabinsk Omsk

O^b

Komsomolets Island October Revolution Island

Pioner I.

^o^w ^e ^r ^Tungusk^a

T aymyr P eninsula

Platea ^u ^W est

R U SSIAN FEDER A T ION

Irkutsk

MONGOLIA

Centr al Siberian

^N ^o ^r ^t ^h ^S ⁱ ^b ^e ^r ⁱ ^a ⁿ ^L ^o ^w ^l ^a ⁿ ^d

ARCTIC CIRCLE ARCTIC CIRCLE

Yenisey

Krasnoyarsk Tomsk

N e w

^Z ^e ^m ^l ^y ^a

East Capital Explorer ger tillgång till

• En ekonomiskt dynamisk region: omfattar 30 länder och nära 450 miljoner invånare. EU-anpassning och stark inhemsk efterfrågan är de främsta drivkrafterna för tillväxten. Man räknar med att Östeuropa kommer att växa mer än tre gånger snabbare än Västeuropa under de närmaste fem åren, med en tredjedel av skuldsättningsnivåerna

• Attraktiva sektorer: East Capital Explorer fokuserar på de sektorer som bedöms ha de bästa långsiktiga tillväxtförutsättningarna och den bästa utvecklingen i regionen

• En väldiversifierad portfölj: East Capital Explorer ger huvudsakligen en exponering mot svåråtkomliga små och medelstora företag i Östeuropa. Investeringar görs främst genom East Capitals speciella fondprodukter. Vid utgången av 2011 var vår portfölj exponerad mot ca 400 företag

Bering Strait • En erfaren förvaltare: Investeringsverksamheten i East Capital Explorer sköts av East Capital, som har närmare 15 års erfarenhet och är en av de största investerarna i regionen med lokal närvaro och ett omfattande nätverk i dessa länder

Varför kraftsektorn?

Avreglering till följd av gigantiska investeringsbehov
Great • Förväntade prisförändringar
Great DividiAUSTRALIA • Drar fördel av fortsatt stark ekonomisk tillväxt och efterfrågan

Varför fastighetssektorn?

Låg korrelation med aktiemarknaden
Inflationssäkrade hyreskontrakt genom konsumentprisindexering
Drar fördel av ekonomisk tillväxt, politisk stabilitet och förbättrade finansieringsmöjligheter

Kungsgatan 30, Box 7214 103 88 Stockholm Tel: 08 505 97 700 Organisationsnummer: 556693-7404 www.eastcapitalexplorer.com

AI assistant

Eastnine — Interim / Quarterly Report 2012

3037_10-q_2012-05-08_a10c3227-5430-46ac-93ca-4c39afbbd78e.pdf

Delårsrapport 1 januari – 31 mars 2012

Delårsrapport 1 januari – 31 mars 2012

Händelser efter rapportperiodens slut

Portföljen den 31 mars 2012

East Capital Explorer i siffror

Substansvärde

Utveckling av substansvärde, aktiekurs och index

Portföljen den 31 mars 2012 (%)

Topp 10 företag i East Capital Explorers portfölj: summa av direkta och indirekta investeringar1

Portföljfördelning

Sektorfördelning, % den 31 mars 2012

Tillgångsfördelning, % den 31 mars 2012

VD kommenterar det första kvartalet

"East Capital Explorers substansvärde ökade med 9,4 % under det första kvartalet."

Portföljutveckling och aktiviteter

"Vi anser att det nu är rätt tillfälle att investera i den baltiska fastighetsmarknaden."

Årsstämman 2012

Händelser efter kvartalets utgång

Rapport från förvaltaren

Marknaden

"De mindre och mer illikvida bolagen kommer sannolikt att stiga senare i återhämtningsfasen."

"...Ryssland är fortfarande den billigaste marknaden och det finns en handfull konkreta drivkrafter som den politiska situationen, inträdet i WTO, privatisering och reformer av finansmarkaden, som alla talar för en god utveckling för Ryssland framdeles."

Portföljen

Fondinvesteringar

"East Capital Power Utilities Fund tillsammans med East Capital Special Opportunities Fund hade de största positiva bidragen till portföljens substansvärde."

Direktinvesteringar

"TEO LT rapporterade både positivt resultat och en utdelning som var högre än förväntat."

"Melon Fashion Group, East Capital Explorers största direktinnehav, hade en stark omsättningsutveckling enligt det preliminära resultatet för det första kvartalet 2012."

Utsikter

"East Capital Explorer är välpositionerat för att dra nytta av en återhämtning i Östeuropa."

Portföljöversikt

East Capitals investeringsteam

Fondinvesteringar

East Capital Bering Balkan Fund

Portföljkommentar för kvartalet

Portföljfördelning, % den 31 mars 2012

Sektorfördelning

Fondens största innehav den 31 mars 2012

East Capital Bering Central Asia Fund

Portföljkommentar för kvartalet

East Capital Bering New Europe Fund

Portföljkommentar för kvartalet

Portföljfördelning, % den 31 mars 2012

Fondens största innehav den 31 mars 2012

Portföljfördelning, % den 31 mars 2012 Sektorfördelning Sektor % av portföljen Finans 18,1 Industri 14,8 Råvaror 14,3 Konsument sällanköp 12,8 IT 11,6 Kraft 9,3 Konsument dagligvaror 7,4 Telekommunikation 6,9 Energi 4,6 Hälsovård 0,3 Landsfördelning % av portföljen

Fondens största innehav den 31 mars 2012

East Capital Bering Russia Fund

Portföljkommentar för kvartalet

East Capital Bering Ukraine Fund A

Portföljkommentar för kvartalet

Portföljfördelning, % den 31 mars 2012

Fondens största innehav den 31 mars 2012

East Capital Bering Ukraine Fund R

Portföljkommentar för kvartalet

East Capital (Lux) Eastern European Fund

Portföljfördelning, % den 31 mars 2012

Fondens största innehav den 31 mars 2012

Portföljfördelning, % den 31 mars 2012

Fondens största innehav den 31 mars 2012

East Capital Power Utilities Fund

Portföljkommentar för kvartalet

East Capital Special Opportunities Fund

Portföljkommentar för kvartalet

Fondens största innehav den 31 mars 2012

East Capital Special Opportunities Fund II

Portföljkommentar för kvartalet

Portföljfördelning, % den 31 mars 2012

Fondens största innehav den 31 mars 2012

Direktinvesteringar

Melon Fashion Group

TEO LT

Komercijalna Banka Skopje

Trev-2 Group

East European Debt Finance

Populi

Kortfristiga investeringar

Kortfristiga placeringar

Eastnine Interim / Quarterly Report 2012