INFORMASJONSMEMORANDUM

I FORBINDELSE MED OVERFØRING AV NOTERING AV SELSKAPETS AKSJER FRA EURONEXT EXPAND TIL EURONEXT GROWTH

9 juli 2025

Dette informasjonsmemorandumet utgjør ikke et prospekt i betydningen av Europaparlamentets og rådets forordning (EU) 2017/1129 av 14. juni 2017 om prospekt som skal offentliggjøres når verdipapirer tilbys til allmennheten eller tas opp til handel på et regulert marked, og som opphever direktiv 2003/71.

Informasjonsmemorandumet er utarbeidet på vegne av EAM Solar AS som har ansvaret for innholdet. Det er gjennomgått av Selskapets Euronext Growth Advisor.

1. Innledende informasjon

Dette informasjonsmemorandumet (heretter "Memorandumet") er utarbeidet av EAM Solar AS (heretter "EAM" eller "Selskapet") for å gi informasjon om Selskapet og Selskapets virksomhet i forbindelse med overføring av noteringen av selskapets aksjer fra Euronext Expand til Euronext Growth.

EAM har per 1. juli, 2025, 6 483 direkte aksjonærer. Mer enn 90% av aksjonærene er hjemmehørende i Norge, og er privatpersoner. Memorandumet er av den grunn utarbeidet på norsk, samt forfattet med et direkte og presist språk så langt det lar seg gjøre.

Siden noteringen av selskapets aksjer på Oslo Access (senere Euronext Expand) i 2013 har Selskapet publisert 12 årsrapporter og 46 kvartalsrapporter. Selskapets finansielle rapporter inneholder omfattende informasjon om selskapets virksomhet. Rapportene kan finnes på selskapets hjemmeside https://eamsolar.no/.

Ingen andre enn de parter som er angitt i Memorandumet er gitt tillatelse til å gi informasjon eller andre opplysninger om Memorandumet eller om forhold omtalt i Memorandumet. Dersom noen likevel gir slik informasjon, må disse anses som uberettiget til dette.

Memorandumet skal ikke under noen omstendighet gi uttrykk for at det ikke kan ha skjedd endringer i forhold vedrørende Selskapet som beskrevet i Memorandumet etter tidspunkt for publisering av Memorandumet. Enhver ny vesentlig omstendighet eller vesentlig unøyaktighet i Memorandumet som kan få betydning for vurderingen av Selskapet, og som framkommer eller oppdages etter tidspunkt for offentliggjøring av Memorandumet vil bli meldt til markedet og Selskapets aksjonærer via børsmelding.

En investering i Selskapet er forbundet med risiko. Investorer oppfordres til å gjennomgå og vurdere risikofaktorene inntatt i kapittel 3 ("Risikofaktorer"), i tillegg til øvrig informasjon i Memorandumet, før det foretas en investeringsbeslutning. En investering i Selskapet egner seg bare for investorer som forstår risikofaktorene forbundet med denne type investering, og som tåler et tap av hele eller deler av investeringen.

Regnskapstall som er gjengitt i Memorandumet er utarbeidet i henhold til IFRS.

Innholdet i Memorandumet skal ikke anses som juridisk, finansiell eller skattemessig rådgivning. Hver enkelt investor oppfordres til å søke eget juridisk, finansielt og/eller skattemessig råd vedrørende investeringer i Selskapet.

Forhold vedrørende skatt og utbytte

Dette avsnittet oppsummerer enkelte norske skatteregler som er relevante for aksjonærer som ikke er skattemessig bosatt i Norge for norske skatteformål. De potensielle skatteforpliktelsene for ikke-norske aksjonærer i jurisdiksjonen der de er skattemessig bosatt eller andre jurisdiksjoner vil avhenge av skatteregler som gjelder i de relevante jurisdiksjoner og diskuteres ikke her.

Selskapet er ansvarlig for og påtar seg forpliktelsen til å trekke, rapportere og betale eventuell kildeskatt til norske skattemyndigheter. I henhold til dagens administrative system i Norge vil det norske distribusjonsselskapet normalt holde tilbake skatt med ordinær sats eller redusert sats i henhold til gjeldende skatteavtale, basert på de opplysninger som er registrert hos VPS med hensyn til den ikke-norske aksjonærens skattemessige hjemsted. Aksjer registrert på forvalterkonto kan, med forbehold om visse dokumentasjonskrav, kvalifisere for redusert kildeskattesats.

Beskatning av utbytte for ikke-norske Aksjonærer som er fysiske personer: Utbytte som utdeles til ikke-norske aksjonærer som er fysiske personer, er generelt gjenstand for kildeskatt med en sats på 25 %, med mindre annet er bestemt i gjeldende skatteavtale. Norge har inngått skatteavtaler med mer enn 80 land. I de fleste skatteavtaler er kildeskattesatsen redusert til 15 %. Videre kan ikke-norske aksjonærer som er fysiske personer bosatt i andre EØS-medlemsstater søke norske skattemyndigheter om fradrag av det samme skattefrie grunnlaget ved utbytte som norske aksjonærer som er fysiske personer har rett til.

Ikke-norske aksjonærer som er fritatt for kildeskatt og ikke-norske aksjonærer som har vært pålagt høyere kildeskatt enn gjeldende i den aktuelle skatteavtalen, kan søke norske skattemyndigheter om tilbakebetaling av overskytende kildeskatt.

Beskatning av utbytte for ikke-norske selskapsaksjonærer: Utbytte som utdeles til aksjonærer som er aksjeselskaper (og enkelte andre enheter) som ikke er skattemessig hjemmehørende i Norge ("ikke-norske bedriftsaksjonærer"), er som hovedregel underlagt kildeskatt med en sats på 25 %. Kildeskattesatsen på 25 % reduseres normalt gjennom skatteavtaler mellom Norge og landet hvor aksjonæren er bosatt.

Utbytte som utdeles til ikke-norske bedriftsaksjonærer bosatt innenfor EØS for skatteformål er fritatt for norsk kildeskatt i henhold til deltakelsesfritaksmetoden forutsatt at aksjonæren er den reelle eieren av aksjene og at aksjonæren er reelt etablert og utøver reell økonomisk forretningsvirksomhet innenfor den relevante EØSjurisdiksjonen.

Ikke-norske bedriftsaksjonærer som har vært utsatt for høyere kildeskatt enn fastsatt i gjeldende skatteavtale, kan søke norske skattemyndigheter om tilbakebetaling av overskytende trekkskatt. Tilbakebetaling av innbetalt aksjekapital og innbetalt overkurs for hver aksje regnes ikke som utbytte skattemessig og dermed ikke kildeskatt (hvis behørig dokumentert).

Jurisdiksjon for informasjonsmemorandumet

Eventuelle tvister som måtte oppstå vedrørende Memorandumet er underlagt norsk rett og norske domstolers eksklusive domsmyndighet. Dokumenter det henvises til i Memorandumet er tilgjengelige på hovedkontoret til Selskapet. Med mindre annet er angitt, er Selskapets ledelse eller styre kilde til opplysningene i Memorandumet.

1.	INNLEDENDE INFORMASJON 2
2.	ANSVARLIGE FOR UTARBEIDELSEN AV INFORMASJONSMEMORANDUMET 5
3.	SELSKAPETS REVISOR 6
4.	RISIKOFAKTORER 7
5.	INFORMASJON OM EAM SOLAR AS 9
	SELSKAPSINFORMASJON 9
	GENERELT OM SELSKAPET 9
6.	STATUS FOR JURIDISKE PROSESSER OG DERES RISIKO10
7.	FINANSIELL OG OPERASJONELL INFORMASJON 14
	OPERATIV DRIFT 14
	RESULTATREGNSKAP 2014 - 2024 14
	BALANSE 2014 - 2024 15
8.	ORGANISASJON OG LEDELSE 17
	ORGANISASJON 17
	GENERALFORSAMLINGEN 17
	STYRET 17
	RÅDGIVERE 19

Vedlegg 2	Financial report for Q1 2025
Vedlegg 3	Financial report for Q4 2024

-

2. Ansvarlige for utarbeidelsen av informasjonsmemorandumet

Memorandumet er utarbeidet av EAM Solar AS utelukkende i forbindelse med søknad om overføring av handel av selskapets aksjer fra Euronext Expand til Euronext Growth.

Styret i EAM Solar AS påtar seg ansvaret for informasjonen i dette Informasjonsdokumentet. Styret bekrefter at, etter å ha tatt alle rimelige forholdsregler for å sikre at dette er tilfellet, er informasjonen i dette informasjonsdokumentet, så langt de kjenner til, i samsvar med fakta og inneholder ingen utelatelser som kan påvirke innholdet.

Oslo, 9 juli 2025

Styret og ledelse i EAM Solar AS

Viktor E Jakobsen (sign.) Styrets leder

Pål Hvammen (sign.) Styremedlem

Erik Alexander (sign.) Styremedlem

Erik B Reisenfeld (sign.) Daglig leder

3. Selskapets revisor

Selskapets revisor er RSM Norge AS, Ruseløkkveien 30, 0251 Oslo. RSM har hatt revisjonsoppdraget for EAM Solar gruppen siden 2016. RSM er medlem i DnR (Den Norske Revisorforening).

4. Risikofaktorer

Investeringer i aksjer er generelt beheftet med risiko.

En investering i Aksjer i EAM har svært høy risiko da det meste av selskapets antatte verdi er knyttet opp mot utfall av rettslige beslutninger i domstoler utenfor Norge innenfor både strafferett og i sivile søksmål. I tillegg er selskapet i en finansiell situasjon hvor selskapets styre har gitt beskjed til selskapets aksjonærer at videre normal drift av selskapet ikke kan garanteres da dette er knyttet til utfall av rettsprosesser selskapet selv ikke kan kontrollere.

I 2025 har selskapets Aksje blitt omsatt på Euronext Expand på kurser fra varierende fra NOK 1,3 til NOK 28,00, med til tider meget høy kurssvingning og handelsvolum innenfor en enkelt dags omsetning av Aksjen. De som investerer i EAM må derfor være bevist at hele deres investering kan gå tapt ved det tilfelle at selskapet ikke når frem i sine juridiske prosesser eller på grunn av andre forhold utenfor Selskapets kontroll.

Investorer oppfordres derfor til å lese og vurdere informasjonen i dette Memorandumet nøye, og særlig risikoene med en investering slik de er beskrevet, før en investeringsbeslutning fattes. Risikofaktorene presentert i Memorandumet er begrenset til kjente og relevante risikofaktorer Selskapet mener er av betydning for å vurdere virksomheten. Det kan imidlertid være risikofaktorer som ikke er identifisert i Memorandumet som også kan påvirke aksjemarkedets verdsettelse av Aksjen eller Selskapets generelle finansielle situasjon negativt.

Rekkefølgen på risikokategoriene representere ikke en vurdering av vesentligheten eller sannsynligheten for at den enkelte risikofaktor inntreffer.

Dersom én eller flere av risikofaktorene presentert faktisk inntreffer, vil Selskapets virksomhet, finansielle stilling, driftsresultat og/eller kursen på Selskapets Aksjer kunne bli vesentlig negativt påvirket.

Investorer må foreta en egen vurdering av hvorvidt en investering i Aksjen er egnet for den aktuelle investor. Hver potensiell investor bør konferere med egen juridisk rådgiver, bedriftsrådgiver eller skatterådgiver for juridiske, forretningsmessige eller skattemessige råd.

Risiko knyttet til utviklingen i verdipapirmarkedet

Internasjonale aksjemarkeder er volatile, dvs. verdsettelsen kan variere. Prisfastsettelsen av Selskapets Aksjer antas å også være påvirket av den generelle utviklingen i aksjemarkedene. Dette innebærer at kursen på Aksjen vil kunne gå opp eller ned uavhengig av Selskapets underliggende utvikling. Eventuell vedvarende volatilitet, markedsforstyrrelser eller andre hendelser i den globale økonomien kan ha vesentlig negativ effekt på Selskapets evne til å få tilgang til kapital og/eller virksomheten for øvrig, resultater av virksomheten og/eller Selskapets økonomiske stilling. Prissetting av Aksjen vil kunne påvirkes av likviditeten i markedet for Selskapets Aksjer.

Juridisk risiko

Selskapet er involvert i flere juridiske prosesser hvor utfallet er ukjent. Det er en risiko for at selskapet kan tape noen eller alle disse prosessene, samt at rettsprosessene kan resultere i et motkrav fra motparter i slike prosesser. Det er også en risiko for at motparten i rettsavgjørelser ikke er i stand til å gjøre opp en tildeling til fordel for selskapet.

Memorandumets kapittel 6 redegjør for de rettslige prosessene Selskapet er involvert i og risiko forbundet med disse prosessene.

Risiko knyttet til regulatoriske forhold

Selskapets fire kraftverk i drift er lokalisert i Italia og har subsidieavtaler for leveranse av elektrisitet med den Italienske stat gjennom deres selskap Gestore dei Servizi Energetici GSE S.p.A. (heretter GSE).

I 2014 erfarte eiere av solkraftverk i Italia en ensidig reduksjon på 8% i den opprinnelige avtalte subsidietariffen for leveranse av elektrisitet til GSE. Etter dette oppleves regulatorisk risiko i Italia som den største risikoen for finansiell avkastning og drift av solkraftverk med subsidieavtaler.

Det er umulig å forsikre seg mot denne typen regulatorisk risiko i Italia da det internasjonale markedet for forsikring mot statsrisiko kun oppnås for land klassifisert som i "utvikling" av De Forente Nasjoner (FN) gjennom Verdensbankgruppens forsikringsinstitutt MIGA (MIGA garanterer forsikring mot statlig konfiskering, ulovlig straffbeskatning osv.). Da Italia er klassifisert som et utviklet land, er det ikke mulig å få forsikring mot regulatorisk risiko i Italia.

Regelverket for driften av solkraftverk i Italia utgjør en betydelig risiko da disse reglene kan benyttes til å redusere eller tilbakekalle langsiktige subsidieavtaler, både av ikke-materielle administrative eller ikkematerielle -tekniske årsaker.

Operasjonell risiko

EAM eier fire solkraftverk i drift. Inntektene fra solkraftverkene kommer delvis gjennom subsidier og delvis gjennom salg av elektrisitet til markedspriser. EAM er eksponert for risiko knyttet til svingninger i markedsmaktpriser og generell teknisk operasjonell risiko. Selskapet reduserer disse risikoene så langt som mulig gjennom langsiktige strømsalgskontrakter med begrenset motpartsrisiko, utøvelse av god drift og gjennom forsikringsavtaler.

EAM sine kraftverk har erfart tyveri av utstyr ved flere anledninger. Som ledd i å redusere risiko og kostnad ved tyveri har Selskapet inngått tjenesteavtaler med sikkerhetsselskaper som holder oppsyn med kraftverkene.

Kreditt risiko

Under normale omstendigheter anses risikoen for kredittap som lav, siden hovedkontraktsmotparten er GSE, et selskap eid av Staten Italia. Konsernet har ikke inngått noen motregning eller andre derivatavtaler for å redusere kredittrisikoen mot GSE. Økte renter påvirker til en viss grad konsernet gjennom den eksterne leasing gjeld tilknyttet tre av fire solkraftverk.

Eiendelsverdi risiko

EAM har ikke identifisert noen indikatorer for verdifall av kraftverkene som beskrevet i IAS 36 etter nedskrivninger utført i 2015 og andre kvartal 2016. Forutsetningene brukt i den årlige verdifallstesten, når det er indikatorer til stede, representerer de forretningsutviklingsscenarier EAM finner mest sannsynlig på rapporteringsdatoen, selv om det faktiske resultatet kan være vesentlig annerledes på grunn av pågående juridiske prosesser.

Risiko knyttet til personell og organisasjon

Selskapets har i 2025 etablert en egen intern organisasjon med 2 ansatte i Norge samt at Selskapets Styreleder utfører en betydelig operativt arbeidsinnsats på vegne av selskapet utover et normalt engasjement for en styreleder. Opprettholdelsen av selskapets virksomhet og juridiske prosesser har siden 2014 vært helt avhengig av den arbeidsinnsats og personlige risiko som enkeltindivider har utført og tatt på vegne av EAM.

Fratreden fra disse enkeltindividene fra selskapets drift vil kunne medføre en betydelig risiko for betydelige kostnadsøkninger samt å ikke lykkes i de rettsprosesser selskapet er involvert i.

Selskapet har fra etablering i 2011 frem til januar 2025 vært forvaltet av Energeia AS. Denne forvaltningsavtalen ble sagt opp i mai 2024. Fra januar 2025 har Selskapet gjennom ansettelse av egne ansatte i Norge, samt avtale om overtagelse av Energeia gruppen Italienske forvaltningsselskap fra april 2025, etablert egen intern organisasjon i stand til å drifte selskapet på selvstendig basis

5. Informasjon om EAM Solar AS

Selskapsinformasjon og aksjene

Selskapets juridiske og kommersielle navn er EAM Solar AS. Selskapet er et privat aksjeselskap stiftet under norsk lov i 2011 og registrert i Foretaksregisteret med organisasjonsnummer 996 411 265. Selskapets registrerte forretningsadresse er Karenslyst Allé 10, 0278 Oslo, som også er selskapets hovedkontor.

Selskapets juridiske enhetsidentifikator ("LEI-kode") er 5967007LIEEXZXIPFC54. Selskapets Aksjer er notert på Euronext Expand, med ticker-kode "EAM". Selskapets Aksjer er registrert i VPS, med International Securities Identification Number ("ISIN") NO0013601245. Aksjene er utstedt under aksjeloven.

Selskapet var frem til ordinær generalforsamling 27. juni 2024 registrert som et allmennaksjeselskap (ASA). Generalforsamlingen vedtok å endre selskapsform til aksjeselskap (AS). I forbindelse med omdanning fra ASA til AS kom selskapet i brudd med vilkårene for notering av selskapets aksjer på Euronext Expand. Selskapets Aksjer notert på Euronext Expand er p.t. i såkalt «Penalty Box» grunnet at Selskapet har vært i brudd med noteringsvilkårene på Euronext Expand siden Selskapet ble omdannet til et aksjeselskap fra allmennaksjeselskap. Generalforsamlingen 27. juni 2024 ga Styret fullmakt til å søke Oslo Børs om notering av Selskapets Aksjer på Euronext Growth.

Dette Memorandumet er laget i forbindelse med søknad til Oslo Børs om å få noteringen av selskapets aksjer overført fra Euronext Expand til Euronext Growth.

Den 11. juni 2025 vedtok den ordinære generalforsamlingen en aksjespleis i forholdet 20:1, som ble gjennomført 30. juni 2025. Selskapet har på tidspunktet for Memorandumet utsted 7 649 740 aksjer med pålydende NOK 2,00 per aksje. Selskapet eier ingen egne aksjer på tidspunktet for Memorandumet.

I henhold til aksjeloven har en aksjonær som direkte eller indirekte erverver aksjer som representerer 90 % eller mer av det totale antall utstedte aksjer i et norsk aksjeselskap, samt 90 % eller mer av de totale stemmerettighetene, rett, og hver gjenværende minoritetsaksjonær i selskapet har rett, til å kreve at majoritetsaksjonæren overtar de resterende aksjene i selskapet. Gjennom slik erverv blir majoritetsaksjonæren eier av de resterende aksjene med umiddelbar virkning.

Reglene om pliktige tilbud samt innløsning og utløsing etter verdipapirhandelloven kapittel 6 gjelder ikke for selskaper notert på Euronext Growth Oslo, med mindre dette er vedtektsfestet. Selskapet har ikke inntatt slike bestemmelser i sine vedtekter, og nevnte regler anses derfor ikke som anvendelige for Selskapets aksjer.

Etter Utsteders beste kunnskap foreligger det ingen øvrige vesentlige forhold, kjennetegn eller omstendigheter knyttet til Utsteder eller dets aksjer, eller planlagte transaksjoner før opptak til handel, som ikke allerede er dekket av innholdskravene til dette informasjonsdokumentet.

Generelt om Selskapet

EAM ble etablert med det formål å eie solkraftverk med langsiktige kontrakter for salg av elektrisitet, samt å dele ut utbytte på regelmessig basis til sine aksjonærer. Formålet er inntatt i vedtektenes punkt 3.

Selskapet ble notert på Oslo Axess (nåværende Euronext Expand) i mars 2013. I utgangspunktet hadde EAM ingen egne ansatte og ble administrert under en forvaltningsavtale av Energeia AS. Ansatte i Energeia AS har i perioden fra etablering i 2011 frem til januar 2025 utført alle administrative og tekniske oppgaver. Fra og med januar 2025 har Selskapet egne ansatte og opererer som et selvstendig selskap uavhengig av tidligere forvaltningsselskap Energeia AS.

Den årlige generalforsamlingen i EAM velger selskapets styre, som tar alle vesentlige beslutninger om investeringer, salg og kontraktsmessige beslutninger.

EAM kjøpte sine første solkraftverket i Italia i 2011. per april 2025 eier EAM 4 solkraftverk med en samlet kapasitet på 4,0 MW som i gjennomsnitt genererer 5,4 GWh elektrisitet for salg årlig.

Etter kjøp av solkraftverk i drift fra det luxembourgske selskapet Aveleos SA i 2014, har EAM blitt involvert i mange rettsaker, både strafferettslige og sivilrettslige rettsaker, noe som har påvirket selskapets virksomhet negativt i betydelig grad.

6. Status for juridiske prosesser og deres risiko

Fra tid til annen kan et selskap bli involvert i rettssaker, tvister og andre rettslige prosesser som oppstår i forbindelse med ordinær virksomhet. For EAM har imidlertid perioden siden kjøp av solkraftverk fra det Luxembourgske selskapet Aveleos SA i 2014 vært preget av mange rettsprosesser som en rekkefølgekonsekvens av dette kjøpet.

På datoen for Memorandumet er Selskapet involvert i flere juridiske prosesser som kan ha, eller har hatt i den senere tid, betydelige effekter på Selskapets økonomiske stilling og lønnsomhet.

Utgangspunktet for alle rettsprosessene Selskapet har vært og er involvert i er at inngikk EAM en betinget aksjekjøpsavtale (heretter «SPA») den 31. desember 2013, med en partiell gjennomføring av kjøpet den 15. juli 2014, med Aveleos SA, for kjøp av 31 italienske solkraftverk, den såkalte P31-porteføljen. Solkraftverkene var bygget og satt i drift av Aveleos i perioden 2010 til 2011, og hadde i 2013 etablert 20-årige subsidieavtaler med den Italienske Stat gjennom deres selskap GSE. Subsidieavtalene er benevnt som «Feed-in tariff-kontrakter (heretter «FIT»).

En uke etter gjennomføring av det partielle kjøpet, samt overføring av ca. NOK 400 millioner fra Norge, via Italia til Luxembourg og italienske selskaper, og etter å ha fått overført det formelle eierskapet til 21 av 31 solkraftverk, ble to direktører i Aveleos arrestert av italiensk politi mistenkt for subsidiesvindel mot staten Italia i forbindelse med søknadene om FIT-kontrakter i 2010 og 2011.

FIT-kontraktene til solkraftverkene overført til EAM fra Aveleos ble umiddelbart suspenderti august 2014, samt at Italienske myndigheter beslagla ca. EUR 10 millioner i kontanter som var på de overførte solkraftverkenes bankkonti. I 2016 ble 17 av 21 subsidieavtaler endelig terminert i en rettsprosess med den italienske elektrisitetsmyndigheten som følge av påstandene om subsidiesvindel, samt som følge av tilståelsesdommer i straffesaken i Milano i 2015 for subsidiesvindel av GSE. Straffesaken i Milano ble fremmet og gjennomført av statsadvokatembetet i Milano.

Det etterfølgende er en oversikt over de fleste aktive og pågående rettsprosesser EAM er involvert i som stammer fra kjøpet av solkraftverk fra Aveleos SA i 2014. For mer detaljert oppsummering, se EAM Solar AS årsrapporter og kvartalsrapporter.

Straffesak i Milano

Påtalemyndighetene i Milano startet en kriminaletterforskning av mulig subsidiesvindel rettet mot flere selskaper med delvis felles eierskap, herunder Aveleos SA, i 2012. Basert på omfattende etterforskning valgte påtalemyndighetene i Milano å tiltale flere individer for grovt bedrageri for en rekke tiltalepunkter knyttet til påstått subsidiesvindel mot den Italiensk Stat i 2014/2015.

I 2015 valgte påtalemyndighetene i Milano å inkludere EAM i den planlagte straffesaken som offer for grovt bedrageri i straffesaken. Påtalemyndighetene inkluderte i den endelige tiltalen et nytt tiltalepunkt (tiltale punkt F) som påsto grovt bedrageri av EAM utført av direktører i Aveleos i forbindelse med salget av solkraftverk til EAM i 2014.

Straffesaken startet i juni 2016, og i april 2019 publiserte kriminaldomstolen i Milano sin avgjørelse, der de tiltalte Aveleos-direktørene ble funnet skyldige i svindel mot staten Italia samt for kontraktssvindel mot EAM. I 2019 ble direktørene dømt til fengselsstraffer samt å betale en foreløpig umiddelbar erstatning til fordel for EAM på 5 millioner euro. Aveleos, som av domstolen ble holdt som sivilrettslig ansvarlig part, ble også dømt til å være økonomisk ansvarlig og betale for den samme foreløpige skaden.

Denne avgjørelsen ble anket av de dømte partene, og i 2021 frikjente Kriminaldomstolen i Milano de tiltalte direktørene for alle anklager.

Denne domsavgjørelsen ble anket til Italiensk Høyesterett, som i november 2021 fant at ankedommen inneholdt vesentlige feil og mangler og på det grunnlaget annullerte dommen til Ankedomstolen i Milano. Høyesterett sendte saken tilbake til Kriminaldomstolen i Milano for gjenopptagelse og revurdering med instruksjoner om hvordan domstolen skulle behandle bevisene i straffesaken.

juli 2024 avsa Kriminaldomstolen i Milano sin dom i gjenopptagelsessaken. Domstolen valgte å opprettholde domfellelsen av 2019 av tiltalte direktørene i Aveleos hvor for subsidiebedrageri mot staten Italia ved å uredelig å ha sendt inn forespørsler om tilgang til subsidier ved hjelp av forfalskede dokumenter. De tiltale Aveleos direktørene ble imidlertid frikjent for domfellelsen av 2019 for bedrageri av EAM.

I samråd med EAMs italienske kriminaladvokat har EAM vurdert at det er tilstrekkelig grunnlag for å anke domsbeslutningen til Ankedomstolen i Milano av 2024 til Italiensk Høyesterett. Dette er basert på ankedomstolens unnlatelse av å nevne 16 av de 17 solkraftverken som mistet sine subsidiekontrakter, samt utelatelse av vitneutsagn og dokumentbevis som beviser at EAM ble gitt forfalskede dokumenter i forbindelse med kjøpet.

Anken til Italiensk Høyesterett ble levert den 11. oktober 2024. Den 17. juni 2025 publiserte Høyesterett sin avgjørelse som avviste alle anker. Straffesakene for domstolen i Milano er nå endelige. To tidligere direktører i Aveleos er dømt for bedrageri mot den italienske staten, men ikke mot EAM. Domfellelsene gjelder å ha avgitt falske erklæringer til italienske myndigheter for å oppnå statlige subsidier knyttet til solkraftverk.

Den fullstendige skriftlige avgjørelsen fra retten forventes mellom juli og september. I mellomtiden samarbeider EAM med sine juridiske rådgivere for å finne passende sivile rettsmidler for å ha mottatt solkraftverk med statlige subsidier som var oppnådd ved bedrageri.

Det er en risiko for at EAM ikke tilkjennes sivil erstatning, eller at den sivile erstatningen er relativt liten.

Voldgiftssak i Milano 2016

Etter at FIT-kontraktene for 17 solkraftverk ble terminert i 2016, stevnet EAM Aveleos til Milanos voldgiftsdomstol med påstand om vesentlig kontraktsbrudd. I april 2019 avsa voldgiftsretten i Milano sin endelige kjennelse, der EAM ble tilkjent erstatning opp til kjøpsavtalens ansvarstak på 10 % på grunn av Aveleos' brudd på representasjons- og garantiklausulene i kjøpsavtalen. Voldgiftsdomstolen avslo imidlertid å annullere kjøpsavtalen i sin helhet. En av tre voldgiftsdommere skrev en dissens til den endelige kjennelsen, og argumenterte for at kjøpsavtalen burde bli annullert.

Voldgiftsdomstolens avgjørelsen ble anket av EAM i 2019 til sivildomstolen i Milano. Sivildomstolen i Milano avviste anken i 2021. EAM har anket voldgiftsdomstolens avgjørelse videre til Italiensk Høyesterett hvor saken fortsatt er under behandling. En vellykket anke til høyesterett kan føre til at kjennelsen endres i EAMs favør eller kjennelsen annulleres, noe som kan krever en ytterligere voldgift for å avgjøre tvisten. En avvisning av EAMs anke vil føre til at den nåværende kjennelsen blir rettskraftig.

Det er en risiko for at EAMs anke av voldgiftsdommen av 2019 til Høyesterett blir avvist. I et slikt tilfelle vil den første kjennelsen bli endelig og rettskraftig. I et slikt tilfelle vil EAMs kontraktsmessige erstatning være begrenset til 10 %. Ettersom disse 10 % har blitt beregnet og tildelt av den andre voldgiften, vil EAMs ytterligere krav være begrenset til skader utenfor kontrakt, erstatning eller annen kriminell skade.

Voldgiftssak i Milano - 2020

I oktober 2020 innledet Aveleos en voldgiftssak mot EAM. Voldgiften skulle beregne de utestående kontraktskravene mellom partene og produsere et endelig beløp for utestående mellom partene med grunnlag i kjøpsavtalen av 2014.

februar 2024 avsa voldgiftsdomstolen en dom hvor de tilkjente et nettobeløp i favør av EAM. Etter en ytterligere høring for å korrigere spørsmål angående gjeldende renter, ble det avgjort at EAM ble tilkjent en erstatning fra Aveleos på et nettobeløp på EUR 2 729 796, etter renter per 23 mai 2024. Renter på beløpet løper med 12,5 % frem til betaling.

Aveleos har anket denne kjennelsen til sivil domstol i Italia. Første høring i ankesaken fant sted 5. februar 2025 Retten har gitt primærdatoer for prosessen og foreløpig planlagt endelige høring i denne ankesaken til 11. mars 2026.

Det er en risiko for at Aveleos' anke av voldgiftssaken av 2024 blir akseptert. Det er en risiko for at Aveleos lykkes med å redusere beløpet det skylder, eller til og med at Aveleos lykkes med å oppnå et beløp fra EAM. Videre, gitt historien til Aveleos' handlinger, er det en risiko for at eventuelle beløp som Aveleos skylder EAM vil bli stoppet, forsinket eller skjult.

Sivil domstol i Italia mot UBI Bank

Da SPV-ene som EAM hadde kjøpt fra Aveleos SA gikk konkurs, kunne de ikke lenger betjene lånene sine til UBIbanken som hadde lånefinansiert 10 kraftverk gjennom leasing avtaler. Som del av salget i 2014 hadde EAM, som eier av SPV-ene, gitt et garantibrev til UBI i forhold til betaling av leasing avtalene.

I november 2018 ble EAM Solar ASA forkynt en melding om at UBI Leasing hadde bedt retten i Brescia, Italia, om en forføyning på 6 millioner euro på EAM-eiendeler. Retten innvilget en foreløpig ikke-håndhevbar forføyning.

EAM utfordret kravet. Den siste høringen i saken ble gjennomført 3. desember 2024. 8. januar 2025 ble EAM informert om at det var avsagt dom i denne saken. Dommeren fant til fordel for UBI og har pålagt EAM å betale et beløp på EUR 4 393 821,03 pluss renter og utgifter.

Dommeren mente at selv om UBI var juridisk eier av anleggene på det tidspunktet de forfalske søknadene om subsidier ble fremmet, var det SPV-ene og ikke UBI, som hadde ansvaret for å bekrefte at solkraftverkee oppfylte kravene for å motta subsidier. Videre ble GSEs oppsigelse av subsidieavtalene og SPV-enes påfølgende insolvens ikke ansett for å være tilstrekkelig til å frita EAM fra sin plikt til å holde SPV-ene økonomisk i live og forhindre konkurs.

EAM har til hensikt å anke denne avgjørelsen. En anke skal leveres til domstolen senest 4. juli 2025.

I mellomtiden er EAM og UBI Leasing (Intesa Sanpaolo) i foreløpige diskusjoner om å finne alternative løsninger. I straffesaken i Milano ble bankene, inkludert UBI, tilkjent erstatning for tap fra de dømte individene samt fra involverte selskaper, deriblant Aveleos SA.

Det er en risiko for at UBI lykkes for de sivile domstolene i Brescia. EAM står overfor et ansvar overfor UBI på opptil 6 millioner euro.

Luxembourg kriminalanmeldelse med underordnet sivilt krav

I 2016 sendte EAM inn en anmeldelse mot selskapene Aveleos og Enovos og samt de Aveleos direktørene som ikke er tiltalt i straffesaken Milano. EAM har blitt informert av undersøkelsesdommeren om at han ikke vil ta denne saken i betraktning før straffeprosessen i Italia er ferdig.

I 2019 anla EAM et sivilt krav mot de samme selskapene og enkeltpersoner, underordnet kriminalklagen. Dette sivile kravet vil bare tre i kraft hvis kriminalanmeldelsen i Luxembourg henlegges eller eventuelle straffesaker anlagt av luxembourgske myndigheter trekkes.

«Stillstands-avtale» prosedyre i Luxembourg

I 2016 stevnet Aveleos EAM for sivil domstol i Luxembourg med påstand om brudd på en såkalt «Standstill» avtale fra 2014. Aveleos hadde tidligere prøvd, og mislyktes, den samme juridiske handlingen i sivildomstolen i Milano i 2015. Denne saken har vært utsatt rettsbehandling siden mars 2017 og vil sannsynligvis forbli det til en eventuell konklusjon i Høyesterett knyttet til anken av den voldgiftsdommen av 2019.

Det er en risiko for at stillstandsforhandlingene i Luxembourg blir tatt opp og EAM til slutt taper. Dette kan resultere i en forpliktelse overfor Aveleos på EUR 2,5 millioner pluss renter.

Oppheving av pantet over ENS 1-aksjer

Under SPA'en i 2014 ga EAM et pant på EUR 3,7 millioner over aksjene i ENS1 som sikkerhet for den kontraktsmessige forpliktelsen til å betale Aveleos for aksjonærlån ved den endelige gjennomføringen av transaksjonen. Den endelige gjennomføringen med overføring av de siste 10 solkraftverken ble aldri gjennomført i desember 2014 som opprinnelig avtalt.

Gitt bruddene på kontraktsvilkårene i kjøpsavtalen som skjedde i 2014, betalte EAM aldri disse aksjonærlånene da det etter EAMs vurdering allerede var betalt med overføringen av penger til Luxembourg, gjennomført den 15. juli 2014. EAM var av den oppfatning at det var overbetalt for de 21 overførte solkraftverken i henhold til kjøpsavtalen. Denne vurderingen er bl.a. understøttet av vurderinger gjennomført av eksterne eksperter og revisorer. Pantsettelsen over aksjene i ENS1 er fortsatt gjeldende frem til en domstol erklærer disse for opphevet.

Med grunnlag i utfallet i voldgiftsdomstolen av 2024, som vurderte Aveleos' krav om tilbakebetaling av aksjonærlån og fant at EAMs motkrav var større, og effekten av at det er en nettobalanse i favør av EAM, har ikke pantet lenger noe økonomisk grunnlag for Aveleos, og EAM har følgelig begynt prosessen med å fjerne dette pantet.

Aveleos har i svar på forespørsel om å frivillig oppheve pantet nektet for dette. EAM vil derfor starte saksbehandling for sivil domstol i Milano for fjerningen av pantet. Denne prosessen kan bli stanset inntil utfallet av Aveleos' anke av den andre voldgiftskjennelsen er avsluttet.

EAM ønsker å oppheve pantsettelsen over aksjene i ENS 1 for om mulig selge solkraftverkene. Aveleos derimot bestrider opphevelsen av pantet, noe som krever en rettslig prosess som beskrevet ovenfor.

Generelle risikofaktorer knyttet til de juridiske prosessene Selskapet er involvert i

Det er en generell risiko for påvirkning utenfra i rettssystemene i Italia. Italia rangerer utenfor topp-40 på Transparency Internationals korrupsjonsindeks. Det er en risiko for at slik påvirkning, fra privatpersoner eller politisk tilknyttede personer, kan påvirke hvilke saker som behandles og hvordan sakene avgjøres.

Det foreligger en ytterligere generell risiko for at Aveleos går konkurs før en eventuell erstatning kan inndrives. Selv om det finnes mulige grunner til å forfølge eierne av Aveleos, er det fortsatt risiko for at en eventuell gjennomskjæring ikke lykkes og at aksjonærene er skjermet av en slik konkurs. Det er også en risiko at eiere lykkes med å tømme selskapene sine for eiendeler.

EAM står til enhver tid i fare for ytterligere søksmål fra de forskjellige motpartene mens de juridiske prosessene pågår. Selv om det ikke umiddelbart er forutsigbart, krever oppførselen til motpartene at EAM og dets potensielle investorer har en forventning om fremtidige rettssaker.

7. Finansiell og operasjonell informasjon

Selskapets leverer detaljerte års- og kvartalsrapporter. For detaljert informasjon om selskapet finansielle stilling samt drift bes investorer om å hente de finansielle rapportene fra selskapets hjemmeside. Det etterfølgende er et kort resyme av den finansielle informasjonen som kan finnes i Selskapets finansielle rapportering.

Operativ drift

Selskapets operative virksomhet er fire solkraftverk som er i drift i Italia. Solkraftverkene en samlet installert effekt på 4,0 MW med en normal gjennomsnittlig årlig kraftproduksjon på ca. 5,4 GWh. Kraftproduksjonen de siste årene har vært noe lavere enn normalt da to av solkraftverkene har lavere installert kapasitet grunnet tyveri av solcellepaneler. Disse er foreløpig ikke blitt erstattet.

Selskapet har i 2025 mottatt tilbud for rekonstruksjon av disse solkraftverkene og vil vurdere dette på et senere tidspunkt i løpet av året avhengig av utfallet av forskjellige juridiske prosesser.

Solkraftverken har en årlig inntekt på mellom NOK 10 og 14 millioner avhengig av markedsprisen på kraft samt den årlige produksjonen av elektrisitet. Driftsresultatet før administrative-, juridiske- og finanskostnader varierer med mellom 75 % og 85 % av brutto omsetning.

Ca. 2/3 av selskapets inntekter fra salg av elektrisitet kommer fra langsiktige subsidiekontrakter mens ca. 1/3 kommer fra salg av elektrisitet til markedspris. Subsidieavtalene løper frem til 2031. Solkraftverkene kan operer lenger enn dette, men vil da selge elektrisitet kun til markedspris. To av fire kraftverk eier eiendommen de står på, og to solkraftverk har landleieavtale med mulighet for forlengelse for ytterligere ti års landleie innbakt i dagens landleieavtale.

Selskapets arbeidskapital er, etter Selskapets oppfatning, tilstrekkelig for Selskapets behov.

Selskapets likviditet er imidlertid utfordret av avgjørelsen fra domstolen i Brescia til fordel for UBI Leasing, samt kostnader forbundet med juridiske prosesser og andre ikke-operative kostnader knyttet bl.a. til børsnoteringen av selskapets aksjer .

Vesentlig kontrakt med Gestore dei Servizi Energetici (GSE)

EAM eier og driver fire solkraftverk i Italia som omfattes av langsiktige subsidiekontrakter med den italienske staten, forvaltet gjennom det statlige energiselskapet Gestore dei Servizi Energetici GSE S.p.A. (heretter "GSE"), i form av såkalte Feed-in Tariff (FIT)-kontrakter. EAM mottar fastprisbasert FIT-inntekt fra GSE for elektrisitet produsert ved disse anleggene. Kontraktene løper til desember 2031. EAM anser FIT-kontraktene som vesentlige, ettersom de samlet utgjør over 60 % av selskapets inntekter. Den siste utviklingen knyttet til FIT-kontraktene var gjeninnføringen av kontrakten for kraftverket kjent som ENFO 25. En nærmere beskrivelse av dette finnes på side 3 i EAMs rapport for fjerde kvartal 2024.

Resultatregnskap 2014 - 2024

Resultatregnskapet for konsernet viser perioden fra 2014 til 2024. Alle regnskap er revidert.

Det samlede regnskapsmessige tapet for EAM Solar gruppen som følge av P31 bedrageriet er per utgangen av 31. desember 2024 ca. EUR 110 millioner.

EURm	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2071	2077	2078	2024
Inntekter	8,72	6,13	4,45	4,21	4,31	3,17	1,27	1,33	1,22	0,99	1,51
Driftskostnader	-1,16	-1,61	-1,12	-0.777	-0,66	-0.41	-0,21	-0.24	-0.81	-0,24	-0,22
Adm.kostnader	-2,36	-3,11	-2,00	-1,69	- I 44	-1 89	-0,95	-0,89	-0,95	-0,74	-0,91
Jundiske kostnader	-2,99	-20,36	-12,15	-6,65	-1,53	-1,31	-1,77	-2,50	-1,39	-0,98	-1,58
EBITDA	2,21	-18,95	-10,82	-4,89	0,67	-0,44	-1,66	-2,29	-1,93	-0,97	-1,19
Avskrivning og nedskrivning	-3,37	49,57	-6,68	-1,91	-1,86	-1,29	-0,56	-0,56	-0,56	-0,56	-0,56
Driftsresultat	-1,15	-68,52	-17,50	-6,80	-1,19	-1,73	-2,202	-2,85	-2,49	-1,53	-1,76
Finansinntekt	4,87	3,96	1,22	2,88	0 96	3,49	4,06	0,26	1,19	1,40	0,92
Finanskostnad	-4,31	-5,47	-3,80	-2,78	-1,41	-1,69	-1,86	-1,09	-0,76	-0,82	-0,55
Resultat før skatt	-0.59	-70,05	-20,08	-6,70	-1,64	0,07	-0,07	-3,69	-2,07	-0,95	-1,38
Skatt	-1,03	0,17	0,07	-0,46	-0,39	-0,30	-0.15	-0,08	-0,14	-0,26	0,07
Resultat etter skatt	-1,63	-69,86	-20,01	-7,17	-2,03	-0,24	-0,17	-3,77	-2,21	-1,21	-1,32

Balanse 2014 - 2024

EAM Solar konsernbalanse for perioden fra 2014 til 2024 er vist i tabellen under. Alle regnskap er revidert

Andre langsiktige avsetninger er i hovedsak avsetning for dommen i favør av UBI Leasing i Brescia kommunisert til Selskapet den 8. januar 2025.

EURm	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2078	2024

Omløpsmidler	33,17	33,54	15,99	5,73	4,53	10,78	8,98	6,57	4,27	2,77	7,01
Kontanter	10,94	10,72	1,57	1,10	0,84	0,37	0,47	0,58	1,46	0,39	1,10
Fordringer og andre omløpsmidler	22,23	22,82	14,42	4,63	3,68	10,42	8,50	5,99	2,81	2,38	5,92
Langsiktige eiendeler	87,04	36,31	24,49	24,45	22,83	8,52	7,76	7,09	6,39	5,68	5,14
Solkraftverk	83,38	34,44	23,08	21,41	20,69	7,66	7,10	6,54	5,99	5,43	4,87
Andre langsiktige eiendeler	3,66	1,88	1,41	3,04	2,14	0,86	0,66	0,55	0,40	0,25	0,27
Eiendeler	120,22	69,85	40,47	30,18	27,35	19,30	16,74	13,66	10,66	8,45	12,15
Gjeld og egenkapital
Kortsiktig gjeld	69,94	81,16	44,46	4,30	2,80	2,62	1,81	2,03	2,30	2,49	2,93
Rentebærende kortsiktig gjeld	45,73	41,06	0,00	0,00	0,35	0,37	0,39	0,41	0,43	0,45	0,48
Annen kortsiktig gjeld	24,21	40,00	44,46	4,30	2,45	2,25	1,42	1,62	1,87	2,04	2,45
Langsiktig gjeld	7,06	14,85	13,21	12,02	12,85	5,72	5,26	4,86	4,49	4,20	8,13
Leasing	6,42	6,14	5,84	5,53	4,85	4,57	4,18	3,77	3,34	7,89	2,41
Annen langsiktig rentebærende gjeld	0,00	7,63	7,37	6,50	6,35	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Annen langsiktig avsetninger	0,64	1,08	0,00	0,00	1,65	1,15	1,08	1,09	1,15	1,32	5,72
Egen kapital	48,22	-26,15	15,80	13,86	11,71	10,95	9,67	6,77	3,87	1,76	1,03
Innbetalt egenkapital	30,82	30,82	30,82	35,73	35,73	35,73	35,73	35,73	35,73	35,73	31,70
Annen egenkapital	17,40	-56,97	-15,02	-21,87	-24,02	-24,78	-26,06	-28,96	-31,86	-33.97	-30,60

Utvikling i aksjekapital 2024

Fra 2017 frem til november 2024 hadde selskapet utstedt 6 852 210 aksjer. I forbindelse med en egenkapitalutvidelse med fortrinnsrett for selskapets aksjonærer i november 2024, økte antall utestående aksjer til 152 994 784 og aksjekapitalen til NOK 15 299 478,40. Selskapets pålydende per aksje var da NOK 0,10.

I den ordinære generalforsamlingen den 11. juni 2025 ble det vedtatt en aksjespleis i forholdet 20:1. Aksjespleisen ble gjennomført 30. juni 2025. Etter gjennomføringen består aksjekapitalen av 7 649 740 aksjer à NOK 2,00, med en samlet aksjekapital på NOK 15 299 480.

Transaksjoner med nærstående

I fjerde kvartal 2024 var Energeia AS forvalter av Selskapet. Energeia AS i Norge og Italia sysselsatte de fleste personell som utfører de administrative tjenestene for EAM, mens de tekniske tjenestene utføres av underleverandører. Energeia AS' direkte kostnader for forvaltningen av EAM var ca. EUR 775,000 i 2024.

Forvaltningsavtalen med Energeia er nå avsluttet. Alle transaksjonene er utført på ordinære or markedsmessige vilkår.

For en oversikt over historiske nærstående transaksjoner vises det til Selskapets vedlagte årsrapport for 2023 (note 7) og 2024 (note 14).

Vesentlige endringer

Det er ingen vesentlige endringer i Selskapets finansielle stilling siden 31.03.2025. For ytterligere informasjon vises det til selskapets Q1 2025-rapport, publisert 4. juni 2025.

Vesentlige forhold som ble rapportert i Q4 2024 og årsrapporten for 2024 inkluderer:

Side 5 i Q4 2024 Legal Costs
Side 6 i Q4 2024 Going Concern
Note 1 og 2 i årsrapport 2024 Going Concern og vurdering av usikkerhet

8. Organisasjon og Ledelse

Organisasjon

EAM har per januar 2025 etablert en egen intern organisasjon med egne ansatte. Selskapet består av fire aksjeselskaper, ett i Norge og tre i Italia. Alle selskaper i gruppen er eid direkte og indirekte 100%.

Som ledd i avslutningen av forvaltningsavtalen med Energeia gruppen har Selskapet og Energeia blitt enige om at EAM overtar eierskapet for et operativt driftsselskap i Italia for en symbolsk sum på 1 euro. Selskapet har to ansatte i administrative stillinger (regnskap og administrasjon). Formaliseringen av denne overtagelsen er planlagt gjennomført i april 2025.

Ved utgangen av april har Selskapet fire ansatte, to i Norge samt to i Italia. I tillegg utfører Selskapets Styreleder mange administrative oppgaver på vegne av selskapet. Overføring av ansvaret for alle administrative tjenester fra Energeia gruppen til EAM er i hovedsak sluttført ved utgangen av 1. kvartal 2025.

Generalforsamlingen

Selskapets generalforsamling er den høyeste beslutningsmyndighet i tråd med aksjelovens bestemmelser.

Styret

Selskapets ordinære generalforsamling den 11. juni 2025 gjenvalgte Viktor E Jakobsen som styreleder, og Pål Hvammen og Erik Alexander som styremedlemmer. Styret ble valgt for en periode frem til Selskapets ordinære generalforsamling i 2026.

Viktor E. Jakobsen var styremedlem i selskapet fra opprettelsen i 2011 frem til 2016. I 2016 tok Jakobsen rollen som selskapets daglig leder på vegne av forvalteren. Jakobsen ble valgt som Styreleder i 2023 hvorpå han fratrådte som selskapets daglige leder. Viktor E. Jakobsen, fungerer som eneadministrerende direktør for samtlige italienske datterselskaper i konsernet, en posisjon han har innehatt siden 2014.

Pål Hvammen har vært medlem av selskapets styre i perioden 2015 til dags dato med et kortere opphold i 2023/2024. Erik Alexander ble valgt inn i Selskapets styre i ordinær generalforsamling 27. juni 2024.

Kort CV av daglig leder og Selskapets styret er som følger;

Person	Stilling i selskapet	CV
Viktor E Jakobsen	Styreleder 2023 – dd.	Siviløkonom NHH, Bergen.
	Daglig leder 2016 – 2022 Styremedlem 2011 - 2015	2010 – dd.; Gründer, styremedlem, daglig og Styreleder Energeia gruppen og i EAM Solar
		1993 - 2000 / 2005 – 2009; Universitet i Oslo, Finansanalytiker og partner i FIBA, DnB Markets, Alfred berg og SEB Enskilda.
		2000 – 2004; Styremedlem og vise-adm. Dir. Scanwafer ASA
Pål Hvammen	Styremedlem 2014 – dd.	Siviløkonom BI
		2000 – dd. Styreleder i Moestue Group AS
		2013 – dd. Partner, Scandinavian Property Group
		2005 – 2013 Investment director, Canica
		1997 – 2003 Hakon gruppen/ICA
Erik Alexander	Styremedlem 2024 - dd	Sivilingeniør NTNU
		2006 – dd. Prosjektering og prosjektledelse, Advansia, Insenti, Subsea 7, Aker Solutions.

Erik Brandon Reisenfeld	CEO Jan 2025 – dd.	Qualified Lawyer (Solicitor) England & Wales, Master of Law (LLM) UK
		2017 – dd. Energeia AS og EAM Solar AS, CEO and Legal Counsel
		2015 – 2017 Various legal practise London & California, USA.

Ingen av styrets medlemmer har i de siste fem år (i) vært dømt for bedragerske forhold; (ii) vært involvert i konkurser eller tilsvarende i egenskap av styre eller ledelse; (iii) vært gjenstand for rettsprosesser eller sanksjoner som har medført diskvalifikasjon fra å innehav styreverv eller formelle ledelsesposisjoner.

Daglig leder har en ordinær ansettelsesavtale for ledende ansatte. Oppsigelsesvernet er opphevet mot rett til å motta 1 års etterlønn ved oppsigelse av ansettelse fra selskapets side.

Selskapets forretningsadresse Karenslyst Allé 10, 0278 Oslo fungerer som forretningsadresse for styret og ledelse.

Opsjoner og andre instrumenter som gir rett til aksjer i selskapet

Selskapets ordinære generalforsamling i juni 2024 gav styret fullmakt til å inngå en opsjonsavtale med styreleder og daværende daglig leder på 750 000 aksjer til en tegningskurs på NOK 15 per aksje. Fullmakten gjelder frem til ordinær generalforsamling i 2026. Opsjonsavtalene er ikke utført da selskapets egenkapitalutvidelse gjennomført i november 2024 har gjort en slik opsjon verdiløs.

Selskapets ordinære generalforsamling i juni 2024 tilbød selskapets aksjonærer maksimum 1 000 000 frittstående tegningsretter som vederlag for tegning av at et mulig aksjonærlån. Lånet ble ikke tegnet og tegningsrettene ble ikke utstedt.

Utover denne fullmakten til å utstede en opsjonsavtale eksistere det per i dag ingen aksjebaserte eller annen incentivordning for styret eller ansatte i selskapet.

Aksjonærer

Selskapets 10 største aksjonærer per 1. juli 2025 er følgende:

#	Name	Shares	Ownership %
1	Nordnet bank AB	745 462	9.74%
2	Nordnet Livsforsikring AS	521 461	6.81%
3	GAUP, LARS THOMAS GESSNER	200 000	2.61%
4	Merrill Lynch International	192 413	2.51%
5	J.P. MORGAN SECURITIES PLC	114 086	1.49%
6	Nordea Bank ABP	92 157	1.20%
7	RUBI, NICO BONTIGAO	91 722	1.19%
8	OKAN, KNUT IVAR	70 000	0.91%
9	Avanza Bank AB	68 607	0.89%
10	FINNSTØL INVEST AS	67 700	0.88%

Eierstyring og selskapsledelse

Selskapet følger Norsk Utvalg for Eierstyring og Selskapsledelses («NUES») anbefaling for eierstyring og selskaps ledelse etter «følg-eller-forklar»-prinsippet.

Rådgivere

I forbindelse med søknad om overføring av noteringen av selskapets aksjer fra Euronext Expand til Euronext Growth har Selskapet benyttet seg av følgene rådgivere;

Finansiell noteringsrådgiver er Norne Securities AS. Juridisk rådgiver er advokatfirmaet Ro Sommernes. Deloitte AS har utført finansiell verifikasjon (due diligence) på vegne av selskapets noteringsrådgiver.

Interessekonflikter

Etter Selskapets beste kunnskap foreligger det for øyeblikket ingen faktiske eller potensielle interessekonflikter mellom Selskapet og de private interessene eller øvrige verv til noen av medlemmene i Styret eller i ledelsen, herunder eventuelle familiære relasjoner mellom slike personer.

VEDLEGG 1: VEDTEKTER FOR EAM SOLAR AS

(sist endret 1. juli 2025)

§ 1

Selskapets foretaksnavn er EAM Solar AS. Selskapet er et aksjeselskap.

§2

Selskapet har sitt forretningskontor i Oslo kommune.

§3

Selskapets virksomhet består i å identifisere, analysere, finansiere, drifte, kjøpe og selge solparker utenfor Norge, og virksomhet som står i naturlig sammenheng med dette, herunder eierskap i tilsvarende selskaper. I tillegg er selskapets virksomhet søksmål i forbindelse med solkraftverk.

§ 4

Selskapets aksjekapital er NOK 15 299 480 fordelt på 7 649 740 aksjer, hver pålydende NOK 2,00. Selskapets aksjer skal registreres i verdipapirregister.

§5

Selskapets styre består av tre til syv medlemmer. Generalforsamlingen velger styrets leder. Signatur ligger hos to styremedlemmer i fellesskap eller ett styremedlem og daglig leder i fellesskap.

Det samlede styret skal kunne fungere som selskapets revisjonsutvalg dersom styret oppfyller kravene til revisjonsutvalg i gjeldende lovgivning og børsregler.

§6

Den ordinære generalforsamlingen avholdes hvert år innen utgangen av juni måned. For dokumenter som gjelder saker som skal behandles på generalforsamlingen og som er gjort tilgjengelige for aksjeeierne på selskapets internettsider, gjelder ikke lovens krav om at dokumentene skal sendes til aksjeeierne. Dette gjelder også dokumenter som etter lov skal inntas i eller vedlegges innkallingen til generalforsamlingen.

Det gis anledning til å utsende meldinger. varsler, informasjon. dokumenter, underretninger og liknende via e-post til selskapets aksjonærer.

§ 7

Overdragelse av aksjer i selskapet krever ikke samtykke fra styret. Overdragelse av aksjer i selskapet utløser ikke forkjøpsrett for øvrige aksjeeiere i selskapet.

§8

Årsberetningen og årsregnskapet i revidert stand skal være stilet til hver enkelt aksjonær samtidig med innkalling til ordinær generalforsamling.

§ 9

På den ordinære generalforsamlingen skal følgende spørsmål behandles og avgjøres:

Godkjennelse av årsberetningen og årsregnskapet, herunder utdeling av utbytte.
Valg av styre og revisor samt forretningsfører, hvis forretningsfører ønskes av generalforsamlingen. Medlemmer av styret og valgkomite velges for ett år av gangen.
Vedtektsendringer.
Andre saker som ligger til generalforsamlingen å behandle.

VEDLEGG 2: Financial report Q1 2025

EAM SOLAR AS Q1 REPORT 2025

Interim condensed consolidated financial statements for the first

quarter of 2025

HIGHLIGHTSQ1 2025

Q1 power production 761 MWh, 26% below normal production, Q1 power production approx. 15% of annual production due to seasonality. FIT revenues on all 4 power plants.
First quarter EBITDA negative with a EUR 165k. Cost of the Oslo stock exchange relisting process was approx.. EUR 100k in the quarter.
First quarter legal costs were EUR 112k, mainly related to cost of the FIT reinstatement of ENFO 25.
Cash position at the end of the quarter was EUR 455k.
Supreme Court of Italy expected to make a decision on the appeal in the criminal proceedings on the 17th of June.
Remember to vote in the annual general meeting the 11th of June.

Key figures

EUR 000'	Q1 2025	Q1 2024	2024	2023
Revenues	233	210	1 283	993
Cost of operations	-56	-58	-198	-237
Sales, general and administration expenses	-230	-114	-931	-743
Legal costs	-112	-42	-1 538	-983
EBITDA	-165	-3	-1 384	-971
Depreciation and amortizations	-141	-141	-565	-564
EBIT	-307	-144	-1 949	-1 535
Net financial items	-34	420	300	584
Profit before tax	-340	276	-1 649	-951
Income tax gain/(expense )	-7	-13	-138	-260
Net income	-347	263	-1 786	-1 211
Earnings per share (fully diluted):	0,00	0,04	-0,01	-0,18
Million no. of shares (fully diluted)	152,99	6,85	152,99	6,85
EBITDA adjusted	-53	39	154	12

EBIT adjusted	-194	-102	-410	-552
Net income adjusted	-235	305	-286	668

INTERIM REPORT

EAM Solar AS ("EAM", "EAM AS", or "the Company") is a company listed on the Oslo Stock Exchange under the ticker "EAM". The Company's primary business is to own solar power plants and sell electricity under long-term fixed price sales contracts, and to pursue legal proceedings to restore company values. The Company owns four power plants in Italy, in the Puglia and Basilicata regions.

The first quarter 2025 interim report is significantly shorter than earlier reports and should therefore be read in combination with the 2024 Annual report and stock exchange notices up to the reporting date. This financial report includes all relevant information up to the reporting date the 4th of June 2025.

Organizational change and focus

Beginning in January 2025, EAM began to execute necessary organizational changes in due to the termination of the management agreement with Energeia AS.

Erik B Reisenfeld was employed as the Company's new CEO. The Company Chairman, Mr. Viktor E Jakobsen is no longer employed in Energeia AS and is currently working with various administrative and legal tasks in EAM.

As of the reporting date, EAM has established its own physical head office in Oslo, and has terminated the management agreement with Energeia AS. The final date of services under the agreement was 31 March 2025.

Current focus of EAM is to keep operating costs within the financial limitations given by its power plants. The future financial strategy is dependent on the outcomes of various legal proceedings currently ongoing in Italy.

Change in listing of Company shares on the Oslo Stock Exchange

Following the general meeting decision in June 2024, EAM's legal registration is no longer a public limited company (ASA or allmennaksjeselskap), but a limited liability company (AS or aksjeselskap) under Norwegian law. The decision was made to reduce operating costs.

The change in legal form has as a consequence that the Company no longer complies with the requirements for the listing of the Company's shares on the Oslo Stock Exchange Euronext Expand. The Company's shares are therefore on a so-called "penalty bench", which implies a notification to the stock market of non-compliance with listing requirements. The notification has no consequence for the trading in the Company's shares.

The Company has, with its legal and financial counsel, applied for a listing of the Company's shares on the Oslo Stock Exchange Euronext Growth list. Approval by the stock exchange is pending.

Litigation activity review

The P31 Acquisition fraud transformed EAM from an operational Solar PV investment company to a company where a significant part of the activity and any future value are dependent on the outcomes of various litigation processes.

A detailed history of the various legal proceedings, both current and historical, can be found starting on page 7 of the Company's 2024 Annual Report.

Criminal proceedings in Milan

On 4 July 2024 the Milan Criminal Court of Appeal announced its judgement. The first instance decision of 2019, with associated civil liability, were upheld in relation to the Indictment of fraud against the state of Italy for solar power plants that illegally had received state subsidies under Conto Energia II and IV. However, Marco Giorgi and Igor Akhmerov were acquitted of the allegations contained in Indictment Point F) related to fraud against EAM.

Based on the advice of EAM's criminal attorneys in Italy, EAM submitted an appeal of the Appeal Court decision to the Court of Cassation on 11 October 2024. The appeal is based on the information described in the 2024 Q2 report.

The Supreme Court of Cassation had informed the parties that a hearing will be held on 18 March 2025. This hearing was postponed at the discretion of the court as an administrative error caused several parties to not receive notifications of the proceedings. In order to grant these parties their right to be heard, the hearing was postponed until 17 June 2025. It is expected, but not guaranteed, that a decision will be given on the same date.

Should EAM be successful in overturning the Appeal

Court decision, the Supreme Court then must decide whether to send the matter back to the Court of Appeal again, or to make a conclusive and final decision themselves.

Should the Cassation Court send the matter back to the Court of Appeal, a new series of hearings will be held in the Court of Appeal, before a new set of judges. This will include rigid instructions from the Court of Cassation. This process would be estimated to last at least one year from the decision in the Court of Cassation.

Should the Court of Cassation elect to decide for themselves, the proceedings will conclusively end and the ruling of the Court of Cassation will become the permanent and final ruling in the criminal case.

First Arbitration proceedings in Milan of 2016

An overview of the history of this proceeding can be read in previous financial reports. The matter is still pending before the Court of Cassation and there has been no development in Q1 2025.

Second Arbitration in Milan of 2020

The Milan Chamber of Arbitration's final decision in the arbitration between EAM Solar ASA and Aveleos SA was received 29 February 2024. After a question of interest rates was resolved, by order from the tribunal on 16 May 2024, a new amount in favour of EAM was awarded of EUR 2 729 796 after interest as of 22 May 2024.

Civil Court Italy: UBI (now Intesa Sanpaolo)

In November 2018 EAM Solar ASA was served with a notice that UBI Leasing had requested the Court of Brescia for an injunction of EUR 6 million on EAM assets. The court granted a preliminary non-enforceable injunction. EAM challenged the injunction.

The final hearing in this matter was heard on 3 December 2024. EAM was informed on 8 January 2025 that a judgement had been entered in this case. The Judge found in favour of UBI and has ordered EAM to pay an amount of EUR 4,393,821.03 plus interest and expenses.

The judge found that even though UBI was the legal owner of the plants at the time the fraudulent applications for accessing the Feed-in tariffs were made, it was the SPVs, not UBI, who had the responsibility to confirm the plants' completion. Further, the termination, by GSE, of the Feed-in Tariff contracts and the SPVs' subsequent insolvencies were not deemed to be sufficient to relieve EAM of its duty to keep the SPVs financially alive and to prevent them from going into bankruptcy.

EAM intends to appeal this decision and will make such determination no later than 4 July 2025.

In the meantime, EAM and UBI Leasing (Intesa Sanpaolo) have engaged discussions about finding alternative solutions. As of the date of this report, Intesa Sanpaolo has not served the judgement on EAM nor attempted to enforce the judgement.

Civil Court Luxembourg

EAM Solar ASA filed a civil lawsuit in Luxembourg in July 2019 against the Aveleos shareholder, Enovos, along with the four Enovos- employed directors of Aveleos. This civil claim is subordinate to the original criminal complaint with civil action filed in 2016, which itself remains pending before the investigating judge in Luxembourg.

Standstill agreement proceedings against Aveleos in Luxembourg

An overview of the history of this proceeding can be read in previous financial reports. The matter is still subject to a stay of proceedings granted in October 2022 and reaffirmed in May 2023.

Akhmerov Case against EAM in Oslo

On 29 October 2024, Igor Akhmerov petitioned the Oslo District Court for an arrest over assets against EAM for EUR 250.000. This petition was based on a possible future civil claim for legal costs arising from the Italian Criminal Case.

EAM received notice that Igor Akhmerov chose to drop the petition for arrest before the Oslo District Court. On 27 January 2025, EAM was informed that the judge formally dismissed Mr Akhmerov's case and ordered Mr. Akhmerov to pay EAM NOK 100.000 for legal costs.

Financial review

The preliminary accounts for the first quarter have not been subject to a full audit.

Solar PV power plant production

EAM ASA owns 4 solar power plants with a combined installed capacity of 4.0 MW. The normal annual power production is approximately 5.4 GWh.

First quarter 2025 power production was 761 MWh, 26% below normal production. The main reason for lower production from two out of four power plants is due to reduced production capacity from lacking PV modules following thefts. First quarter power production makes up 15% of annual production because of the seasonality in solar power production.

Revenues

First quarter revenues were EUR 232 892, of which EUR 141 491 stems from FIT revenues and EUR 88 016 stems from PPA revenues.

Cost of operations

First quarter cost of operations was EUR 55 824 resulting in an EBITDA operations of EUR 177 067 (76% margin).

SG&A costs

First quarter SG&A costs were EUR 230 224, of which wages and social cost amounted to EUR 60 809. The cost of the Oslo stock exchange relisting process was approximately EUR 100 000 in the quarter. First quarter EBITDA after operating and SG&A costs were negative with a EUR 53k.

Legal costs

First quarter legal costs were EUR 112k. This cost was mainly related to cost of the FIT reinstatement of ENFO 25.

EBITDA and EBIT

First quarter EBITDA came in at a loss of EUR 165K. With depreciation of EUR 141k, earnings before interest and taxes came in at a loss of EUR 306k.

Financial items

First quarter net financial items came in at a loss of EUR 34k.

Taxes and profit/loss

Preliminary tax estimate is EUR 6 827. The first quarter net loss was EUR 347 289.

Balance sheet

Total assets were EUR 11.3 million with Group book equity of EUR 796k representing an equity ratio of 6,7%.

Cash position

Cash position at the end of the quarter was EUR 455k, of which EUR 33k was seized or restricted.

Current assets, payables and short-term debt

Current assets were EUR 6.5 million while short term debt and payables was EUR 3.2 million.

Long term assets and other long-term debt

Long term assets being the 4 power plants was EUR 4.7 million end, while the financial lease obligations for the power plants were EUR 2.7 million.

Other long -term, debt is mainly provision for the EUR 4.4 million court decision of Brescia booked as a long-term debt. The reason for booking this as a long-term debt is that the anticipated appeal procedure may take up to two years to conclude.

Shares and share capital

Total shares outstanding at the end of the quarter is 152 994 784 with a nominal value NOK 0,10 per share.

Subsequent events

The financial report includes all material information up to the date of publication including events after the balance sheet date of the 31st of March 2024.

Going concern

The financial statements and annual report are prepared under the assumption of going concern.

However, although the Group's asset base and operating revenues cover ordinary operations, administration and service of operating assets debt obligations, the cost of legal representation in the various litigation processes the Company is involved in has over the years drained any surplus liquidity in the Group. Continued cost of litigation may need to be funded through further injection of cash in the Company.

In February 2024, the Arbitration Court of Milan awarded EAM a net proceeds of EUR 2.29 million against Aveleos SA. To the extent the award is not paid by Aveleos, or enforcement of payment proves unsuccessful, the Group's liquidity may be challenged in the future.

The award enables EAM to improve the Group's liquidity through sale of power plants. Such sale has not been possible due to pledges on the power plants related to Aveleos. The award should release the pledges, however, due to the unwillingness of Aveleos to release the pledges, such release requires court proceedings in Italy that may take time to conclude.

Furthermore, the Group's liquidity may be challenged if the decision by the Court of Brescia granting UBI Leasing a preliminary award of EUR 4.4 million should be enforced. Although UBI Leasing has not served the court decision on EAM Solar AS at the date of this report, such action may be taken by UBI Leasing in 2025.

EAM intends to appeal the Brescia court decision, and in conjunction with such an appeal, request the appeal court to halt any enforcement of the Brescia decision. However, in the case UBI Leasing should be given the opportunity to enforce the claim of EUR 4.4 million, EAM may not be able to secure going concern.

The above circumstances implies that there may be a need for the Company to raise addition equity to secure going concern. There exists a material uncertainty regarding the Group's ability to continue as a going concern.

CONSOLIDATED INTERIM FINANCIAL INFORMATION

Consolidated statement of profit or loss

EUR	Q1 2025	Q1 2024	2024	2023

Revenues	232 892	210 470	1 506 918	992 716
Cost of operations	-55 824	-57 966	-218 461	-237 408
Sales, general and administration expenses	-230 224	-113 766	-906 880	-743 296
Legal costs & non recurring	-112 150	-42 110	-1 575 255	-982 772
EBITDA	-165 306	-3 373	-1 193 678	-970 760
Depreciation, amortizations and write downs	-141 221	-141 071	-564 882	-564 108
EBIT	-306 527	-144 443	-1 758 561	-1 534 869
Finance income	2 235	489 703	923 437	1 404 806
Finance costs	-36 171	-69 428	-547 618	-820 867
Profit before tax	-340 463	275 832	-1 382 742	-950 929
Income tax gain/(expense)	-6 827	-13 298	66 421	-260 378
Profit after tax	-347 289	262 534	-1 316 321	-1 211 308

Consolidated statement of financial position
EUR	Q1'2025	2024	2023

ASSETS
Property, plant and equipment	4 730 941	4 872 162	5 429 870
Intangible assets	7 701	7 701	8 401
Other long term assets	69 856	229 835	200 290
Deferred tax assets	29 461	29 461	40 002
Non-current assets	4 837 959	5 139 159	5 678 563
Current assets
Trade and other receivables	5 502 440	5 368 643	1 733 201
Other current assets	586 740	548 819	649 876
Cash and cash equivalents	455 461	1 095 326	391 720
Current assets	6 544 640	7 012 788	2 774 798
TOTAL ASSETS	11 382 599	12 151 947	8 453 361

EQUITY AND LIABILITIES
Equity
Paid in capital
Issued capital	3 569 935	3 569 935	8 126 110
Share premium	28 126 436	28 126 436	27 603 876
Paid in capital	31 696 371	31 696 371	35 729 986
Other equity
Translation differences	-9 253 132	-9 253 132	-8 711 181
Other equity	-21 683 637	-21 350 611	-25 260 400
Other equity	-30 936 769	-30 603 743	-33 971 581
Total equity	759 602	1 092 628	1 758 405

Non-current liabilities
Leasing liabilities	2 408 544	2 408 544	2 886 601
Long term loan - interest bearing Deferred tax liabilities	0 979 336	0 979 336	974 368
Other non current liabilities	4 068 110	4 739 908	343 887
Total non-current liabilities	7 455 990	8 127 788	4 204 856

Current liabilities
Leasing	325 726	477 942	453 731
Trade and other payables	2 834 596	2 453 588	2 035 127
Tax payables	6 687	0	1 242
Total current liabilities	3 167 008	2 931 530	2 490 100
Total liabilities	10 622 998	11 059 318	6 694 956

TOTAL EQUITY AND LIABILITIES	11 382 599	12 151 947	8 453 361

Oslo, 4 June 2025

Pål Hvammen	Erik Alexander	Viktor Erik Jakobsen	Erik Brandon
Non-executive	Non-executive	Chair	Reisenfeld
director	director		CEO

EAM Solar AS

Q1 2025 REPORT

EAM Karenslyst Allé 10 NO-0278 Oslo NORWAY

www.eamsolar.no

VEDLEGG 3: Financial report Q4 2024

EAM SOLAR AS Q4 REPORT 2024

Interim condensed consolidated financial statements for the full year

and the fourth quarter 2024