D/S Norden — Interim / Quarterly Report 2007

Aug 23, 2007

OMX Den Nordiske Børs København Nikolaj Plads 6 1067 København K

Meddelelse nr. 28 23. august 2007

Delårsrapport 1. halvår 2007

Første halvår i hovedpunkter

• Resultatet for 1. halvår blev USD 285 mio. Det er det bedste halvårsresultat i Rederiets historie. I resultatet indgår avancer fra salg af 5 skibe på USD 115 mio. og en dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter på USD -8 mio. I samme periode sidste år udgjorde avancer fra skibssalg USD 39 mio. og dagsværdireguleringer af visse sikringsinstrumenter USD -4 mio.
• Nettoresultatet på omregnet til periodens gennemsnitskurs DKK 1.599 mio. svarer til en indtjening på DKK 38 pr. aktie.
• EBITDA for 1. halvår blev USD 193 mio. næsten en tredobling i forhold til samme periode sidste år. Driftsindtjeningen er i begge segmenter stærkere end ventet.
• Såvel tørlast- som tankafdelingens EBITDA er steget i forhold til 1. halvår sidste år. Tørlastafdelingens EBITDA for 1. halvår steg med 267% til USD 162 mio., mens tankafdelingens EBITDA steg med 57% til USD 37 mio., hvilket kan tilskrives et stærkere tørlastmarked, højere realiserede T/C ækvivalenter i et ellers faldende tankmarked samt flere skibsdage i begge segmenter.
• Rederiets drift genererede i 1. halvår et positivt cashflow på USD 175 mio.
• Den aktive flåde er siden årsskiftet øget fra 153 til 191 skibe. Antallet af skibe til levering er samtidig øget fra 67 til 92 skibe, bl.a. ved kontrahering af 14 nybygninger.
• Den samlede teoretiske Net Asset Value estimeres ved udgangen af perioden til DKK 452 pr. aktie. Heraf udgør værdien af Rederiets 75 certepartier med købsoption DKK 254 pr. aktie.
• NORDEN opjusterer det forventede årsresultat for 2007 til at blive i niveauet USD 535-565 mio. inklusive realiserede avancer fra salg af skibe på USD 140 mio. og en positiv dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter på USD 2 mio. Opjusteringen på USD 85 mio. kan især tilskrives et meget stærkt tørlastmarked med rekordniveauer for både fragtrater og skibspriser.

Mogens C. Hugo Bestyrelsesformand Carsten Mortensen Adm. direktør

NORDEN afholder i dag kl. 11.00 (CET) et informationsmøde på adressen Amaliegade 49, 1256 København K, hvor adm. direktør Carsten Mortensen, direktør Jens Fehrn-Christensen og afdelingschef Martin Badsted gennemgår 1. halvår og forventningerne til hele året.

Kl. 16.00 (CET) afholdes ligeledes en telekonference. Danske deltagere skal senest kl. 15.55 (CET) ringe på telefon +45 7026 5040, mens internationale deltagere skal ringe på +44 208 817 9103 inden kl. 15.55 (CET). Telekonferencen kan også følges live på hjemmesiden www.ds-norden.com, hvor den tilhørende præsentation også er tilgængelig.

Yderligere oplysninger: Adm. direktør Carsten Mortensen, telefon +45 3315 0451.

Indholdsfortegnelse

	Side
Hoved- og nøgletalsoversigt for koncernen	3
DELÅRSBERETNING
Kommentarer til periodens udvikling for koncernen	4
Aktivitet og indtjening Pengestrømme Egenkapitalen Nettoforpligtelser Flådens udvikling og værdier Aktien	4 4 4 4 5 6
Segmentoplysninger	7
Tørlast Markedsudvikling Finansielle resultater Forretningsudvikling Tank Markedsudvikling Finansielle resultater Forretningsudvikling	8 8 8 9 10 10 10 10
Forventninger	11
Forventninger til resten af 2007 Tørlast Tank Koncernen	11 11 11 11

DELÅRSREGNSKAB 1. HALVÅR - KONCERNEN
Ledelsespåtegning	13
Resultatopgørelse	14
Resultatopgørelse pr. kvartal	15
Balance	16
Sammendraget pengestrømsopgørelse - koncernen	17
Egenkapitalopgørelse - koncernen	18

DAMPSKIBSSELSKABET "NORDEN" A/S, AMALIEGADE 49, 1256 KØBENHAVN K, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 2/19

Hoved- og nøgletalsoversigt for koncernen

Delårsrapporten er aflagt i overensstemmelse med den internationale regnskabsstandard IAS 34 om delårsrapporter og de yderligere danske oplysningskrav til regnskabsaflæggelsen for børsnoterede virksomheder. Regnskabspraksis er uændret i forhold til årsrapporten for 2006.

Hovedtal i USD 1.000			Ændring
	2007	2006	1. halvår	2006
	1/1-30/6	1/1-30/6	2006-2007	1/1-31/12
RESULTATOPGØRELSEN
Fragtindtægter (omsætning)	1.103.761	522.701	111%	1.234.197
Omkostninger	-910.738	-457.521	99%	-1.068.132
Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA)	193.023	65.180	196%	166.065
Salgsavancer skibe m.v.	115.349	38.981	196%	55.409
Afskrivninger	-10.044	-9.312	8%	-20.318
Resultatandele af joint ventures	579	942	-39%	1.379
Resultat af primær drift (EBIT)	298.907	95.791	212%	202.535
Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter	-7.825	-3.979	97%	-26.986
Finans netto	8.504	7.360	16%	12.425
Resultat før skat	299.586	99.172	202%	187.974
Periodens resultat	285.170	87.551	226%	176.506
Periodens resultat for aktionærerne i NORDEN	285.109	87.499	226%	176.394
BALANCE
Langfristede aktiver	538.118	426.860	26%	482.756
Aktiver i alt	1.107.497	784.486	41%	960.551
Egenkapital (inklusive minoritetsinteresser)	889.370	624.411	42%	713.538
Langfristede forpligtelser	139.821	96.863	44%	131.573
Kortfristede forpligtelser	78.306	63.212	24%	115.440
Investeret kapital	620.414	456.202	36%	556.567
Netto rentebærende gæld	-268.956	-168.209	60%	-156.971
PENGESTRØMME
Fra driftsaktiviteter	174.808	73.874	137%	123.143
Fra investeringer, herunder skibe	23.855	-22.462	206%	-84.263
Fra finansieringsaktiviteter	-126.877	-93.232	36%	-36.266
Periodens likviditetsændring	71.786	-41.820	272%	2.614
KURS- OG REGNSKABSRELATEREDE NØGLETAL
Antal aktier á DKK 1 (ekskl. egne aktier)	41.894.580	43.334.840	-3%	43.337.240
Indtjening pr. aktie (EPS) (DKK)	6,7 (38)	2,0 (12)	233%	4,1 (24)
Udvandet indtjening pr. aktie (udvandet EPS) (DKK)	6,6 (37)	2,0 (12)	230%	4,1 (24)
Indre værdi pr. aktie (ekskl. egne aktier) (DKK1))	21 (117)	14 (84)	47%	16 (93)
Soliditet	80,1%	79,3%	1%	74,0%
Aktiekurs ultimo perioden, DKK	357	124	188%	240
Kurs/indre værdi	3,06	1,47	108%	2,58
Net Asset Value pr. aktie ekskl. købsoptioner på skibe (DKK1))	36,0 (198)	21,4 (125)	68%	26,6 (151)
Teoretisk Net Asset Value pr. aktie2) (DKK1))	82,0 (452)	39,7 (233)	107%	53,9 (305)
USD-kurs, ultimo perioden	551,07	586,74	-6%	566,14
USD-kurs, gennemsnit	561,01	607,61	-8%	594,70

1) Omregnet til USD/DKK-kursen ultimo perioden.

2) Det skal bemærkes, at beregningen er forbundet med betydelig usikkerhed. Se afsnittet "Flådens udvikling og værdier" for en nærmere omtale af beregningsmodel og forudsætninger.

Nøgletallene er beregnet efter Den Danske Finansanalytikerforenings "Anbefalinger & Nøgletal 2005". Nøgletallene er korrigeret for reduktion af stykstørrelsen af Selskabets aktier fra DKK 20 til DKK 1.

Kommentarer til periodens udvikling for koncernen

Aktivitet og indtjening

Rederiets fragtindtægter (omsætning) var i 1. halvår på USD 1.104 mio., hvilket er en stigning på 111% i forhold til samme periode sidste år. Stigningen kan primært tilskrives højere fragtrater i tørlastsegmentet, højere realiserede T/C ækvivalenter i et ellers faldende tankmarked samt flere skibsdage i begge segmenter.

Antallet af skibsdage i 1. halvår udgjorde 30.069, hvilket er en stigning på 42% i forhold til sidste år.

Resultatet før afskrivninger og salgsavancer (EBITDA) var USD 193 mio. (2006: USD 65 mio.), svarende til en forbedring på 196%. EBITDA-marginen steg dermed fra 12,5% til 17,5%.

Resultatet af primær drift (EBIT) blev i 1. halvår USD 299 mio. (USD 96 mio.), hvoraf avancer fra salg af skibe udgjorde USD 115 mio. (USD 39 mio.).

Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter udgjorde netto USD -8 mio. (USD -4 mio.) i 1. halvår, hvoraf USD 8 mio. vedrørte bunkerhedgingkontrakter og USD -16 mio. vedrørte Forward Freight Agreements (FFA).

Finansielle poster bidrog i 1. halvår netto med USD 9 mio. (USD 7 mio.). I forhold til sidste år er renteindtægterne øget som følge af større likviditet.

Rederiets renterisiko på den langfristede gæld er afdækket for en periode på 3,2 år til en rente på 4,3% inklusive långivernes risikotillæg (margin).

Resultatet for 1. halvår blev USD 285 mio. (USD 87 mio.). Resultatet forrenter egenkapitalen med 71% (p.a.).

Pengestrømme

Rederiets likvide beholdninger voksede med USD 72 mio. Rederiets drift genererede i perioden et positivt cashflow på USD 175 mio., mens pengestrømmene ved investerings- og finansieringsaktiviteterne var på henholdsvis USD 24 mio. og USD -127 mio.

Investeringsaktiviteten vedrører primært investering i skibe og nybygninger på USD -197 mio. og provenu fra salg af skibe på USD 220 mio. Finansieringsaktiviteten vedrører indfrielse af lån, køb af egne aktier samt udloddet udbytte vedrørende 2006.

Egenkapitalen

Rederiets egenkapital udgjorde USD 889 mio. ved udgangen af halvåret og er således øget med USD 176 mio. eller 25% i 1. halvår.

Udviklingen i egenkapitalen siden årets begyndelse skyldes primært periodens resultat på USD 285 mio. samt køb af egne aktier og udlodning af udbytte på i alt USD -108 mio.

Nettoforpligtelser

Rederiets samlede nettoforpligtelser var ved udgangen af halvåret USD 1.121 mio. (USD 664 mio.) Udviklingen skyldes primært øgede fremtidige timecharters. Nettoforpligtelserne defineres som nutidsværdien af fremtidige udbetalinger til bl.a. timecharters (eksklusive dagpenge), långivere og værfter fratrukket forventede kendte fragtindbetalinger (eksklusive dagpenge) samt beholdningen af likvider.

Nutidsværdier

Ultimo, USD mio.	H1 2007	H1 2006
Fremtidige udbetalinger	-2.700	-1.410
Forventede kendte indbetalinger
inkl. likvider	1.579	746
Nettoforpligtelser	-1.121	-664

Egenkapitalens udvikling 1. januar - 30. juni
USD 1.000	2007	2006
Egenkapital pr. 1. januar	713.538	611.203
Periodens resultat	285.170	87.551
Køb/salg af egne aktier	-69.335	-3.597
Værdiregulering, sikringsinstrumenter	-1.853	3.571
Betalt udbytte	-38.880	-74.541
Aktiebaseret vederlæggelse	730	224
Egenkapital ultimo	889.370	624.411

Flådens udvikling og værdier

NORDEN har i 1. halvår fortsat sin udvidelse af flåden. Bruttoflåden, der udgør både den aktive flåde og skibe til levering, udgjorde ved udgangen af halvåret 283 mod 220 skibe ultimo 2006. Kerneflåden af egne skibe og skibe indbefragtet for mere end 3 år voksede med 28 enheder til 158 skibe.

Rederiets aktive tørlastflåde voksede i løbet af 2. kvartal med 21 enheder til 170, mens antallet af skibe til levering steg med 6 enheder. Størst var aktiviteten inden for Handymax, hvor levering af yderligere 7 enheder blev aftalt. Rederiets fokus på at opbygge kritisk masse inden for Handysize, som NORDEN påbegyndte i 2006, betød samlet set, at 20 enheder nu er til fremtidig levering inden for dette segment.

Rederiets aktive tankflåde udgjorde ved udgangen af halvåret 21 enheder mod 18 enheder ved udgangen af første kvartal. Rederiet tog i 2. kvartal levering af 2 indchartrede MR produkttankere med købsoption og 2 Aframax råolietankere på kortere certepartier. Samtidig solgte Rederiet sin sidste ejede Aframax råolietanker i overensstemmelse med strategien om fremover udelukkende at være operatør i Aframax.

Norient Product Pool fik leveret 4 nybygninger i løbet af 2. kvartal og havde ved udløbet af halvåret i alt 41 aktive enheder. Den samlede ordrebog for de to partnere i poolen var ved halvårets afslutning vokset til i alt 35 enheder, hvoraf 7 forventes leveret i løbet af resten af indeværende år.

Rederiets 13 egne skibe og ordrerne på 27 nybygninger skønnes pr. 30. juni at have en merværdi i forhold til bogført værdi af skibene og nybygningspriserne på USD 622 mio. Det svarer til USD 15 (DKK 82) pr. aktie eksklusive Rederiets

beholdning af egne aktier. Net Asset Value pr. aktie kan herefter samlet opgøres til USD 36 (DKK 198) pr. aktie mod USD 21 (DKK 125) året før.

Hertil kommer at Rederiets langtidsindbefragtede skibe med købs- eller forlængelsesoptioner estimeres at have en teoretisk værdi på USD 1.923 mio. Det er en stigning på 28% i forhold til 1. kvartal 2007. Det giver en samlet teoretisk Net Asset Value på DKK 452 pr. aktie (DKK 233). Af den samlede værdi vurderes USD 1.204 mio. at vedrøre den faste charterperiode, mens de resterende USD 719 mio. vedrører periode- og købsoptioner.

Værdiansættelsen bygger på en Black 76 model, hvor nuværende forward-rater og mulige alternative udviklinger i fragtrater og skibspriser simuleres under antagelser om volatilitet, samvariation mellem fragtrater og skibspriser samt normalisering af rater og priser omkring historiske niveauer. Disse væsentlige input er baseret på analyser af historiske data for de enkelte segmenter. Der er endvidere gjort antagelser om renter, valutakurser og dagpenge. På grundlag af ovenstående antagelser optimeres udnyttelsen af periode- og købsoptioner for hvert skib i hvert scenario.

Værdierne inkluderer ikke værdien af den aktuelle afdækning af certepartierne. Købsoptioner denomineret i JPY er omregnet til forward USD/JPY-kursen.

Det skal bemærkes, at der er betydelig usikkerhed ved opgørelsen af den teoretiske Net Asset Value.

	Tørlastafdelingen						Tankafdelingen			Total
>150.000	85-120.000	65-82.500	40-60.000	25-40.000		80-120.000	42-60.000	27-42.000
										13
										34 19
										66
										125
6	0	86	68	10	170	3	8	10	21	191
										27
										41
										24
1	8	9	34	20	72	0	8	12	20	92
	8						16			283
	Capesize 2 2 - 4 2 - 1 - 7	Post-Panamax - - - 0 - 4 4 -	Panamax 2 11 3 16 70 - 8 1	Handymax 4 16 6 26 42 11 15 8	Handysize - 1 1 2 8 8 ** 5 7	Total 8 30 10 48 122 23 33 16	Aframax - - - 0 3 - - - 95 102 30 242 3	MR 1 * 4 3 8 - - 8 -	Produkttankere Handysize 4 - 6 10 - 4 - 8	Total 5 4 9 18 3 4 8 8 22 41

** Heraf 2 enheder 50%-ejet.

*** Heraf 4 enheder 50%-ejet og 4 solgt, hvoraf 2 enheder er 50%-ejet.

Aktivitet i kerneflåden

2. kvartal 2007
Aftale-			NORDENs
tidspunkt	Skibstype	Levering	andel
Nybygninger
Q2	Handymax	Q1 2010	100%
Q2	Handysize tank	Q4 2008	100%
Q2	Handysize tank	Q4 2009	100%
Langtidsindbefragtninger med købsoption
Q2	Handymax	Q4 2011	100%
	Langtidsindbefragtninger uden købsoption
Q2	Handymax	Q2 2009	100%
Q2	Handymax	Q4 2009	100%
Q2	Handymax	Q4 2009	100%
Q2	Handymax	Q2 2010	100%
Q2	Handymax	Q3 2010	100%
Q2	Handysize	Q3 2007	100%
Q2	Handysize	Q3 2007	100%
Q2	Handysize	Q1 2009	100%
Q2	Handysize tank	Q2 2008	100%
Q2	Handysize tank	Q3 2008	100%
Q2	Handysize tank	Q4 2008	100%
	Salg (aftalt eller indregnet i 2. kvartal)
Q2	Handymax	Q3 2006	100%
Q2	Handymax N/B	Q2 2009	50%
Q2	Handymax N/B	Q4 2009	100%
Q2	Aframax	Q2 2007	100%
Q1	Handysize tank	Q2 2007	100%

Aktien

Kursen på NORDEN aktien er steget med 31% fra udgangen af 1. kvartal og frem til udgangen af 2. kvartal, hvor prisen var DKK 357 pr. aktie à nominel stykstørrelse DKK 1. NORDEN er medio august blandt de 20 mest handlede aktier på OMX Den Nordiske Børs København.

På Selskabets ekstraordinære generalforsamling 20. juni blev bestyrelsens forslag om at nedsætte Selskabets aktiekapital med nominelt DKK 1.475.000 ved annullering af 1.475.000 stk. egne aktier og en heraf følgende ændring af vedtægterne vedtaget. Nedsættelsen vil blive effektueret efter udløbet af 3 måneders proklamaperiode.

Rederiets samlede aktiekapital vil herefter bestå af 44.600.000 stk. aktier á DKK 1.

Begivenheder efter balancedagen

Som tidligere meddelt har NORDEN ansat Ivar H. Myklebust som ny CFO (finansdirektør) og medlem af direktionen. Ivar H. Myklebust tiltræder 1. september og afløser Jens Fehrn-Christensen.

NORDEN solgte den 31. juli en bulkcarrier til græske interesser med levering i 1. kvartal 2008, hvor salgsavancen på ca. USD 46 mio. efter skat vil blive indregnet.

		Egne (aktive og nybygninger)			Beregnet værdi af certepartier med købsoption
		USD mio.				USD mio.		Antaget volatilitet
	Antal	Bogført værdi/ kostpris	Markeds værdi*	Antal	Certeparti	Købsoption	Total	Fragtrater (basis 1-års T/C)	Skibsværdier (basis 5-årige brugtpriser)
Tørlast
Capesize	2	67	189	3	204	69	273	31%	17%
Post-Panamax	4	219	247	4	33	42	75	33%	18%
Panamax	2	45	116	19	408	224	632	33%	18%
Handymax	15	397	608	31	518	310	828	20%	15%
Handysize	8	189	238	6	-12	3	-9	20%	15%
Tank
Aframax	0	0	0	0	-	-	-	-	-
MR	1	27	39	12	53	71	124	16%	15%
Handysize	8	262	391	0	-	-	-	15%	14%
Total	40	1.206	1.828	75	1.204	719	1.923	-	-

dige udvikling i fragtrater og skibsværdier samt ændringer i de øvrige forudsætninger.

Segmentoplysninger

	2. kvartal 2007				2. kvartal 2006
USD 1.000			Ikke				Ikke
	Tørlast	Tank	fordelt	I alt	Tørlast	Tank	fordelt	I alt
Fragtindtægter	578.417	49.101	0	627.518	242.009	25.836	0	267.845
Omkostninger	-488.057	-30.612	-3.440	-522.109	-220.806	-15.203	-1.389	-237.398
Resultat før afskrivninger
m.v. (EBITDA)	90.360	18.489	-3.440	105.409	21.203	10.633	-1.389	30.447
Salgsavancer skibe m.v.	0	47.194	-9	47.185	13.838	0	-3	13.835
Afskrivninger	-3.208	-1.341	-342	-4.891	-2.563	-1.942	-388	-4.893
Resultatandele af joint
ventures	-76	176	0	100	-3	381	0	378
Resultat af primær drift
(EBIT)	87.076	64.518	-3.791	147.803	32.475	9.072	-1.780	39.767
Dagsværdiregulering af visse
sikringsinstrumenter	-1.727	0	0	-1.727	-7.260	0	0	-7.260
Finans netto	0	0	5.572	5.572	0	0	4.838	4.838
Resultat før skat	85.349	64.518	1.781	151.648	25.215	9.072	3.058	37.345
Periodens resultat	85.349	64.518	-331	149.536	25.215	9.072	-1.464	32.823

	1. halvår 2007 1. halvår 2006
USD 1.000			Ikke				Ikke
	Tørlast	Tank	fordelt	I alt	Tørlast	Tank	fordelt	I alt
Fragtindtægter	1.005.581	98.180	0	1.103.761	467.294	55.407	0	522.701
Omkostninger	-843.239	-60.863	-6.636	-910.738	-423.106	-31.712	-2.703	-457.521
Resultat før afskrivninger
m.v. (EBITDA)	162.342	37.317	-6.636	193.023	44.188	23.695	-2.703	65.180
Salgsavancer skibe m.v.	38.176	77.182	-9	115.349	38.988	0	-7	38.981
Afskrivninger	-6.396	-2.977	-671	-10.044	-4.910	-3.629	-773	-9.312
Resultatandele af joint
ventures	-99	678	0	579	-11	953	0	942
Resultat af primær drift
(EBIT)	194.023	112.200	-7.316	298.907	78.255	21.019	-3.483	95.791
Dagsværdiregulering af visse
sikringsinstrumenter	-7.825	0	0	-7.825	-3.979	0	0	-3.979
Finans netto	0	0	8.504	8.504	0	0	7.360	7.360
Resultat før skat	186.198	112.200	1.188	299.586	74.276	21.019	3.877	99.172
Periodens resultat	186.198	112.200	-13.228	285.170	74.276	21.019	-7.744	87.551

DELÅRSRAPPORT 1. HALVÅR 2007

Tørlast

Markedsudvikling

Tørlastmarkedet var meget gunstigt i 1. halvår. Efter en periode med næsten uafbrudte stigninger frem til medio maj oplevede markedet et fald frem til midten af juni, hvorefter raterne steg igen. Samlet set lå fragtmarkedet ved halvårets udgang 43% højere end ved årets begyndelse målt ved Baltic Dry Index (BDI). I forhold til samme periode sidste år lå BDI i 1. halvår i gennemsnit 113% højere. I forhold til 1. kvartal lå markedet i gennemsnit 28% højere i 2. kvartal. Siden halvårets udgang er BDI steget yderligere og har for første gang nogensinde passeret 7.000.

Markedet er grundlæggende drevet af en bredt funderet stærk vækst i efterspørgslen efter råmaterialer verden over. Især Kinas import af jernmalm og ændrede transportmønstre for kulhandlen vejer tungt.

De flaskehalsproblemer, som fra årets start har præget tørlastmarkedet, fortsatte i 2. kvartal. Efter at Australiens største kulhavn genindførte eksportkvotesystemet til balancering af kapacitet og efterspørgsel, faldt ventetiderne i løbet af maj måned, men dårligt vejr fik igen ventetiderne i havnene til at vokse. Primo juli satte ventetiderne omkring kulhavnene i Australien ny rekord.

R.S. Platou vurderer, at udbuddet af tonnage i 1. halvår steg med 7,1% i forhold til samme periode sidste år, mens efterspørgslen efter tonnage steg med 13,9%. Efterspørgselsvæksten består af 10,1% organisk vækst, mens den resterende vækst tilskrives længere transportafstande og flaskehalse. Den stærke efterspørgsel resulterer i, at skrotning kun finder sted i begrænset omfang. I løbet af 1. halvår blev der blot skrottet 0,3 mio. tdw. Til sammenligning var tallet for samme periode sidste år 1,4 mio. tdw.

Priserne inden for alle segmenter på såvel nybygninger som brugt tonnage steg også til rekordniveauer, hvilket understreger de stærke forventninger til fremtiden. I løbet af halvåret er priserne på nybygninger og brugt tonnage for Handymax steget med hhv. 15% og 36% (kilde: Clarksons). De nuværende rateniveauer medfører betydeligt højere priser for brugt tonnage med kort leveringstid frem for nybygget tonnage med 3-4 års leveringstid. Samtidig bliver der bestilt mange nye skibe, og ordrebogen i tørlast lå ved udgangen af halvåret på 39% af den eksisterende flåde.

Markedets forventninger til tørlastraterne for resten af året ligger fortsat på et meget højt niveau. Medio august lå forwardraten for Supramax for resten af 2007 således på ca. USD 52.000 om dagen.

Finansielle resultater

Tørlastafdelingens EBITDA i 1. halvår blev USD 162 mio. (USD 44 mio.), hvilket er næsten 4 gange højere end samme periode året før. Dette giver en EBITDA-margin på 16,1% (9,5%). Det er resultatet af væsentligt højere realiserede T/C ækvivalenter og betydeligt flere skibsdage.

NORDEN har i 1. halvår udnyttet den meget stærke efterspørgsel og de høje priser på brugt tonnage til at tage væsentlige gevinster hjem ved salg af skibe. Rederiet indgik i 1. halvår aftale om salg af i alt 6 tørlastskibe, heraf 4 nybygninger. Halvårets resultat indeholder realiserede salgsavancer fra to skibssalg på i alt USD 38 mio. (USD 39 mio.). Det samlede resultat af primær drift (EBIT) blev USD 194 mio. (USD 78 mio.).

Flådekapaciteten målt ved antallet af skibsdage steg med 44% i forhold til samme periode sidste år. Fremgangen er sket dels

DELÅRSRAPPORT 1. HALVÅR 2007

via en fordobling af kapaciteten i Panamax segmentet og dels via engagementet i Handysize.

De realiserede T/C ækvivalenter lå i Rederiets to største segmenter, Handymax og Panamax, hhv. 65% og 73% over niveauet for 1. halvår 2006. Samtidig lå de realiserede T/C ækvivalenter i de to segmenter omkring 20% under spotmarkedet i perioden. Afdækningen i Handysize segmentet er lavere, og derfor opnås en T/C ækvivalent, som i højere grad nærmer sig gennemsnittet på spotmarkedet. Omvendt er NORDENs Capesize flåde næsten fuldt beskæftiget på lange certepartier og påvirkes derfor ikke af det volatile spotmarked.

På baggrund af Rederiets strategi om løbende afdækning af kapaciteten som et led i risikostyringen vil Rederiet typisk i perioder med kraftigt stigende spotrater opleve lavere rater end i spotmarkedet. Modsat vil NORDEN i perioder med markant faldende spotrater typisk have højere dagsindsejling end i spotmarkedet.

Forretningsudvikling

Rederiet udbyggede i 2. kvartal primært flåden inden for Handymax og Handysize, hvor fremtidig levering af yderligere 7 hhv. 3 enheder blev aftalt.

NORDEN har igennem 1. halvår indchartret flere skibe på kortere certepartier, især inden for Panamax segmentet, og har herigennem draget fordel af de gunstige fragtmarkeder.

Ved udgangen af halvåret havde afdelingen afdækket 84% (2006: 67%) af den samlede kendte kapacitet for 2007 målt i skibsdage. Afdækningen for 2008 var på samme tidspunkt 39%, hvilket er en forøgelse fra 1. kvartal, hvor der var afdækket 29% af den samlede kendte kapacitet.

Tank

Markedsudvikling

Markedet for produkttank faldt med 26% i løbet af 1. halvår målt ved Baltic Clean Tanker Index (BCTI). I forhold til samme periode sidste år lå BCTI i gennemsnit 7% lavere, men med store geografiske forskelle. Markedet vest for Suezkanalen var højere end samme periode sidste år, mens markedet i øst var lavere. BCTI lå i 2. kvartal i gennemsnit 5% højere end 1. kvartal. Det højere rateniveau afspejlede sig især i Rederiets Handysize segment, der ligesom i første kvartal klarede sig markant bedre end markedet og på niveauer væsentligt over samme periode i 2006. Gennem 1. halvår har fordelagtig geografisk positionering bidraget til dette resultat.

Priserne på både brugt tonnage og nybygninger er steget vedvarende igennem halvåret. Sammenholdt med de stigende niveauer på periodemarkederne indikerer dette en generel forventning om, at markedet langsigtet forbliver attraktivt.

Specielt april og maj var kendetegnet ved fortsat høj efterspørgsel efter raffinerede produkter i USA. En stigende del af forbruget dækkes af importerede produkter, eftersom den amerikanske raffinaderikapacitet har svært ved at følge efterspørgslen, samtidig med at benzinlagrene fortsat er historisk lave.

Udbuddet af tonnage inden for NORDENs segmenter steg med 3% i løbet af halvåret (kilde: SSY). Der blev i 1. halvår 2007 skrottet lige så meget tonnage som i hele 2006. Det skyldes dog primært et højt skrotningsomfang i 1. kvartal, idet skrotning i 2. kvartal igen har ligget på et meget lavt niveau.

Finansielle resultater

Tankafdelingens EBITDA steg til USD 37 mio. (USD 24 mio.) svarende til en EBITDA-margin på 38%. Det er primært et resultat af flere skibsdage i produkttanksegmenterne og generelt højere realiserede T/C ækvivalenter. NORDEN solgte i 2. kvartal sin sidste Aframax råolietanker. I alt blev 3 tankskibe solgt og indregnet i 1. halvår. De samlede realiserede salgsavancer for 1. halvår udgjorde i alt USD 77 mio. (USD 0 mio.). Det samlede resultat af primær drift (EBIT) blev således USD 112 mio. (USD 21 mio.).

I første halvår lå NORDENs realiserede T/C ækvivalenter i alle segmenter 13-18% over gennemsnittet for markedet. Inden for produkttank, hvor NORDENs tonnage er beskæftiget i Norient Product Pool, har Rederiet draget fordel både af geografisk positionering og af, at 82% af tonnagen har været beskæftiget i spotmarkedet. Tillige er afdækningen af 40% af tonnagen sket på pæne niveauer.

Forretningsudvikling

Med salget af Aframax tankeren NORDASIA fuldførte Rederiet planen om at reducere kapitalbindingen i segmentet. Fremover vil fokus være på ren operatøraktivitet. Inden for Handysize produkttank har Rederiet haft et aktivt kvartal med bestilling af 5 enheder. 1 nybygning og 3 langtidsindbefragtninger leveres til kerneflåden i 2008, mens endnu 1 nybygning leveres i 2009. Efter afslutningen af perioden har Rederiet indgået aftale om yderligere 2 MR nybygninger og 1 MR langtidsindbefragtning.

Flådekapaciteten målt ved antallet af skibsdage steg med 30% i forhold til samme periode sidste år. Fremgangen skete inden for produkttanksegmenterne, hvor aktiviteten blev forøget med 40% i forhold til samme periode sidste år. Den øgede kapacitet blev beskæftiget i Norient Product Pool.

Ved udgangen af halvåret havde afdelingen afdækket 44% (2006: 50%) af den samlede kendte kapacitet for 2007 målt i skibsdage. Afdækningen for 2008 var på samme tidspunkt 27%, hvilket er en forøgelse fra 1. kvartal, hvor der var afdækket 26% af den samlede kendte kapacitet.

Forventninger

Forventninger til resten af 2007

Tørlast

Tørlastafdelingen forventer nu et EBIT i niveauet USD 425-445 mio. inklusive avancer fra salg af skibe på USD 63 mio. De tidligere forventninger fra 28. juni var et EBIT på USD 345-365 mio. Opjusteringen på USD 80 mio. skyldes højere driftsindtjening som følge af, at afdelingen har formået at udnytte det stærke tørlastmarked.

Tank

Tankafdelingen forventer nu et EBIT i niveauet USD 125-135 mio. inklusive avancer fra salg af skibe på USD 77 mio. De tidligere forventninger fra 24. maj 2007 var et EBIT på USD 120- 130 mio. Opjusteringen på USD 5 mio. skyldes bedre driftsresultater som følge af, at afdelingen har klaret sig bedre end markedet.

Koncernen

NORDEN forventer nu et resultat efter skat i niveauet USD 535- 565 mio. inklusive avancer fra salg af skibe på USD 140 mio. og en positiv dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter på USD 2 mio. Samlet forventes et EBIT på USD 540-570 mio.

Cashflow-påvirkningen fra bruttoinvesteringer for hele 2007 fastholdes i niveauet USD 360-380 mio.

Forventninger til 2007
USD mio.	Tørlast	Tank	Total
EBITDA	375-395	55-65	420-450
Realiserede avancer
fra salg af skibe	63	77	140
EBIT	425-445	125-135	540-570
Dagsværdiregulering af
visse sikringsinstrumenter	2	0	2
Resultat efter skat			535-565

Fremadrettede udsagn

Denne rapport indeholder fremadrettede udsagn, som afspejler ledelsens nuværende opfattelse af fremtidige begivenheder og økonomiske resultater. Udsagnene om 2007 og årene fremover er i sagens natur forbundet med usikkerhed, og NORDENs faktiske resultater kan derfor afvige fra forventningerne. Forhold, som kan medføre, at de opnåede resultater afviger fra forventningerne, er bl.a., men ikke udelukkende, ændringer i de makroøkonomiske og politiske forudsætninger - specielt på Rederiets hovedmarkeder, ændringer i NORDENs rateforudsætninger og driftsomkostninger, volatilitet i rater og skibspriser, lovgivningsmæssige ændringer, mulige forstyrrelser i trafik og drift som følge af udefra kommende begivenheder etc. Denne delårsrapport er ikke en opfordring til at købe eller handle aktier i Dampskibsselskabet "NORDEN" A/S.

Rapporten udgives på dansk og engelsk. Såfremt der er forskel på udgaverne, er den danske gældende.

Tørlast

		Skibsdage				NORDENs gns. T/C ækvivalenter (USD pr. dag)
	2007 Q3-Q4	2008	2009		2010+ 2007 Q3-Q4	2008	2009	2010+
Bruttokapacitet						Omkostninger for bruttokapacitet*
Capesize	969	1.830	1.825	15.957	21.498	16.340	16.340	16.496
Panamax	13.993	9.774	8.469	97.841	31.658	17.486	14.370	15.868
Handymax	9.595	13.311	11.999	142.715	19.607	12.650	11.796	12.092
Handysize	2.344	2.970	3.352	71.843	16.995	14.210	12.043	10.463
Total	26.901	27.885	25.645	328.356	25.716	14.776	13.022	12.981
Afdækning					Indtægter fra afdækning
Capesize	-924	-1.432	-1.003	-410	39.146	42.308	40.113	44.619
Panamax	-12.090	-4.421	-1.773	-1.645	34.709	31.574	29.592	18.790
Handymax	-8.468	-4.426	-1.711	-729	25.916	19.561	16.312	23.984
Handysize	-1.214	-635	-220	0	22.982	15.436	17.963	0
Total	-22.696	-10.914	-4.707	-2.784	30.980	27.312	27.786	23.314
Nettokapacitet
Capesize	45	398	822	15.547
Panamax	1.903	5.353	6.696	96.196
Handymax	1.127	8.885	10.288	141.986
Handysize	1.130	2.335	3.132	71.843
Total	4.205	16.971	20.938	325.572
Afdækning i %

Total	84%	39%	18%	1%
Handysize	52%	21%	7%	0%
Handymax	88%	33%	14%	1%
Panamax	86%	45%	21%	2%
Capesize	95%	78%	55%	3%

*Omkostninger for egne skibe er oplyst som beregnet T/C ækvivalent.

Tank

		Skibsdage				NORDENs gns. T/C ækvivalenter (USD pr. dag)
	2007 Q3-Q4	2008	2009		2010+ 2007 Q3-Q4	2008	2009	2010+
Bruttokapacitet						Omkostninger for bruttokapacitet*
Aframax	587	449	0	0	29.841	29.444	0	0
MR	1.318	2.764	1.873	17.729	15.263	15.394	14.704	15.599
Handysize	1.979	5.520	6.233	55.647	14.845	16.103	15.645	12.058
Total	3.884	8.733	8.106	73.376	17.253	16.565	15.428	12.913
Afdækning							Indtægter fra afdækning
Aframax	-77	0	0	0	39.290	0	0	0
MR	-586	-841	-253	-51	22.490	21.921	21.932	21.995
Handysize	-1.058	-1.533	-453	-22	22.412	21.401	21.179	20.722
Total	-1.721	-2.374	-706	-73	23.194	21.585	21.449	21.611
Nettokapacitet
Aframax	510	449	0	0
MR	732	1.924	1.620	17.678
Handysize	921	3.987	5.780	55.625
Total	2.163	6.359	7.400	73.303

Afdækning i %

Total	44%	27%	9%	0%
Handysize	53%	28%	7%	0%
MR	44%	30%	13%	0%
Aframax	13%	0%	0%	0%

*Omkostninger for egne skibe er oplyst som beregnet T/C ækvivalent.

DELÅRSREGNSKAB 1. HALVÅR - KONCERNEN

Ledelsespåtegning

Bestyrelse og direktion har dags dato behandlet og godkendt delårsrapporten for 1. halvår 2007 for Dampskibsselskabet "NORDEN" A/S.

Delårsrapporten er aflagt i overensstemmelse med den internationale regnskabsstandard IAS 34 om delårsrapporter og yderligere danske oplysningskrav. Delårsrapporten er i lighed med tidligere ikke revideret.

Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig og de udøvede regnskabsmæssige skøn for forsvarlige. Vi finder endvidere den samlede præsentation af delårsrapporten retvisende.

Delårsrapporten giver derfor efter vor opfattelse et retvisende billede af koncernens aktiver og passiver, den finansielle stilling samt resultatet af koncernens aktiviteter og pengestrømme for delårsperioden.

København, den 23. august 2007

Direktion

Adm. direktør Direktør

Carsten Mortensen Jens Fehrn-Christensen

Bestyrelse

Formand Næstformand

Einar K. Fredvik Erling Højsgaard

Egon Christensen Ole Clausen

Mogens C. Hugo Alison J. F. Riegels

Dag Rasmussen Anton Kurt Vendelbo Christensen

Resultatopgørelse

USD 1.000	2007	2006	2007	2006
	1/1-30/6	1/1-30/6	1/4-30/6	1/4-30/6
Fragtindtægter (omsætning)	1.103.761	522.701	627.518	267.845
Omkostninger	-910.738	-457.521	-522.109	-237.398
Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA)	193.023	65.180	105.409	30.447
Salgsavancer skibe m.v.	115.349	38.981	47.185	13.835
Afskrivninger	-10.044	-9.312	-4.891	-4.893
Resultatandele af joint ventures	579	942	100	378
Resultat af primær drift (EBIT)	298.907	95.791	147.803	39.767
Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter 1)	-7.825	-3.979	-1.727	-7.260
Finans netto	8.504	7.360	5.572	4.838
Resultat før skat	299.586	99.172	151.648	37.345
Skat af periodens resultat	-14.416	-11.621	-2.112	-4.522
Periodens resultat	285.170	87.551	149.536	32.823
Fordeles således:
Aktionærerne i NORDEN	285.109	87.499	149.505	32.795
Minoritetsinteresser	61	52	31	28
I alt	285.170	87.551	149.536	32.823
Indtjening pr. aktie (EPS), USD	6,69	2,01	3,57	0,76
Udvandet indtjening pr. aktie, USD	6,63	2,01	3,53	0,76

1) Specifikation af "Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter"

Bunkerhedging:
Dagsværdiregulering vedrørende:
2007	9.247
2008	1.335
2009	205
	10.787
Realiseret dagsværdiregulering reklassificeret til "Omkostninger"*	-3.105
I alt	7.682
FFA:
Dagsværdiregulering vedrørende 2007	-21.031
Realiseret dagsværdiregulering reklassificeret til "Fragtindtægter"*	5.524
I alt	-15.507
I alt	-7.825

*I takt med at sikringsinstrumenterne realiseres, reklassificeres de akkumulerede dagsværdireguleringer til primær drift og i samme post som den sikrede transaktion. For en uddybende beskrivelse se afsnittet "Anvendt regnskabspraksis" i årsrapporten for 2006.

Resultatopgørelse pr. kvartal

USD 1.000	2007	2007	2006	2006	2006
	2. kvartal	1. kvartal	4. kvartal	3. kvartal	2. kvartal
Fragtindtægter (omsætning)	627.518	476.243	394.668	316.828	267.845
Omkostninger	-522.109	-388.629	-342.924	-267.687	-237.398
Resultat før afskrivninger m.v. (EBITDA)	105.409	87.614	51.744	49.141	30.447
Salgsavancer skibe m.v.	47.185	68.164	16.308	120	13.835
Afskrivninger	-4.891	-5.153	-5.751	-5.255	-4.893
Resultatandele af joint ventures	100	479	-97	534	378
Resultat af primær drift (EBIT)	147.803	151.104	62.204	44.540	39.767
Dagsværdiregulering af visse sikringsinstrumenter 1)	-1.727	-6.098	3.014	-26.021	-7.260
Finans netto	5.572	2.932	3.011	2.054	4.838
Resultat før skat	151.648	147.938	68.229	20.573	37.345
Skat af periodens resultat	-2.112	-12.304	993	-840	-4.522
Periodens resultat	149.536	135.634	69.222	19.733	32.823
Fordeles således:
Aktionærerne i NORDEN	149.505	135.604	69.192	19.703	32.795
Minoritetsinteresser	31	30	30	30	28
I alt	149.536	135.634	69.222	19.733	32.823
Indtjening pr. aktie (EPS), USD	3,57	3,13	1,60	0,45	0,76
Udvandet indtjening pr. aktie, USD	3,53	3,11	1,59	0,45	0,76

1) Se foregående side.

DAMPSKIBSSELSKABET "NORDEN" A/S, AMALIEGADE 49, 1256 KØBENHAVN K, DANMARK, WWW.DS-NORDEN.COM 15/19

Balance

USD 1.000	2007	2006	2006
	30/6	30/6	31/12
AKTIVER
Grunde og bygninger	4.314	4.022	3.975
Skibe	266.473	293.492	329.166
Finansielt leasede skibe	26.808	26.808	26.808
Driftsmateriel og inventar	3.802	4.468	4.177
Forudbetalinger på skibe og nybygninger	213.016	73.896	97.117
Kapitalandele i joint ventures	19.724	20.324	17.532
Andre tilgodehavender	3.981	3.850	3.981
Langfristede aktiver	538.118	426.860	482.756
Beholdninger	19.380	15.775	26.091
Tilgodehavender	110.574	70.846	108.689
Tilgodehavender hos joint ventures	4.160	0	7.320
Værdipapirer	2.738	2.557	2.738
Likvide beholdninger	387.845	268.448	314.943
	524.697	357.626	459.781
Materielle aktiver bestemt for salg	44.682	0	18.014
Kortfristede aktiver	569.379	357.626	477.795
Aktiver i alt	1.107.497	784.486	960.551
EGENKAPITAL OG FORPLIGTELSER
Aktiekapital	7.321	7.321	7.321
Reserver	-352	1.841	1.501
Overført resultat	879.949	612.918	702.325
Egenkapital (NORDENs aktionærer)	886.918	622.080	711.147
Minoritetsinteresser	2.452	2.331	2.391
Egenkapital	889.370	624.411	713.538
Bankgæld	90.873	47.050	84.748
Danmarks Skibskredit	0	21.433	19.177
Leasingforpligtelser	23.292	22.703	23.667
Modtagne forudbetalinger på skibe til videresalg	25.656	3.850	3.981
Periodeafgrænsningsposter	0	1.827	0
Langfristede forpligtelser	139.821	96.863	131.573
Hensættelse til dokning (bareboat)	0	572	200
Afdrag på langfristede forpligtelser inden for 1 år	7.462	11.610	13.118
Bankgæld	0	0	20.000
Leverandører af varer og tjenesteydelser	22.074	17.151	40.209
Gæld til joint ventures	0	8.571	0
Anden gæld og periodeafgrænsningsposter	48.770	25.308	41.913
Kortfristede forpligtelser	78.306	63.212	115.440
Forpligtelser	218.127	160.075	247.013
Egenkapital og forpligtelser i alt	1.107.497	784.486	960.551

Sammendraget pengestrømsopgørelse - koncernen

USD 1.000	2007	2006	2007	2006
	1/4-30/6	1/4-30/6	1/1-30/6	1/1-30/6
Periodens resultat	149.536	32.823	285.170	87.551
Tilbageførsel af poster uden likviditetseffekt	-39.071	4.514	-89.153	-7.765
Pengestrømme før ændring i driftskapital	110.465	37.337	196.017	79.786
Ændring i driftskapital	976	2.716	-21.209	-5.912
Pengestrømme fra driftsaktivitet	111.441	40.053	174.808	73.874
Investeringer i nybygninger	-111.586	-40.312	-129.026	-46.597
Investeringer i skibe m.v.	-30.207	-39.848	-65.920	-74.032
Investeringer i joint ventures	0	-699	-1.612	0
Afvikling af joint ventures	0	0	0	-7.199
Køb af værdipapirer	0	0	0	0
Provenu ved salg af skibe m.v.	90.422	32.590	220.413	105.366
Pengestrømme fra investeringsaktivitet	-51.371	-48.269	23.855	-22.462
Optagelse af bankgæld og skibslån	31.970	16.116	-18.662	-15.094
Udbytte til aktionærer	-38.880	-74.541	-38.880	-74.541
Køb af egne aktier	-69.335	-737	-69.335	-4.527
Salg af egne aktier	0	478	0	930
Pengestrømme fra finansieringsaktivitet	-76.245	-58.684	-126.877	-93.232
Periodens likviditetsændring	-16.175	-66.900	71.786	-41.820
Likvide beholdninger primo	403.864	337.504	314.943	312.384
Valutakursreguleringer	156	-2.156	1.116	-2.116
Periodens likviditetsændring	-16.175	-66.900	71.786	-41.820
Likvide beholdninger ultimo	387.845	268.448	387.845	268.448

Egenkapitalopgørelse - koncernen

USD 1.000	Aktie kapital	Reserver	Overført resultat	Egenkapital (NORDENs aktionærer)	Minoritets interesser	Koncernens egenkapital
Egenkapital 1. januar 2006	7.321	-1.730	603.333	608.924	2.279	611.203
Værdiregulering af sikringsinstrumenter	0	3.571	0	3.571	0	3.571
Nettogevinster indregnet direkte på egenkapitalen	0	3.571	0	3.571	0	3.571
Periodens resultat	0	0	87.499	87.499	52	87.551
Totalindkomst	0	3.571	87.499	91.070	52	91.122
Køb af egne aktier	0	0	-4.527	-4.527	0	-4.527
Salg af egne aktier	0	0	930	930	0	930
Udloddet udbytte	0	0	-78.283	-78.283	0	-78.283
Udbytte egne aktier	0	0	3.742	3.742	0	3.742
Aktiebaseret vederlæggelse	0	0	224	224	0	224
Egenkapitalbevægelser	0	3.571	9.585	13.156	52	13.208
Egenkapital 30. juni 2006	7.321	1.841	612.918	622.080	2.331	624.411
Egenkapital 1. januar 2007	7.321	1.501	702.325	711.147	2.391	713.538
Værdiregulering af sikringsinstrumenter	0	-1.853	0	-1.853	0	-1.853
Nettogevinster indregnet direkte på egenkapitalen	0	-1.853	0	-1.853	0	-1.853
Periodens resultat	0	0	285.109	285.109	61	285.170
Totalindkomst	0	-1.853	285.109	283.256	61	283.317
Køb af egne aktier	0	0	-69.335	-69.335	0	-69.335
Salg af egne aktier	0	0	0	0	0	0
Udloddet udbytte	0	0	-42.218	-42.218	0	-42.218
Udbytte egne aktier	0	0	3.338	3.338	0	3.338
Aktiebaseret vederlæggelse	0	0	730	730	0	730
Egenkapitalbevægelser	0	-1.853	177.624	175.771	61	175.832
Egenkapital 30. juni 2007	7.321	-352	879.949	886.918	2.452	889.370

Egenkapitalopgørelse - koncernen (fortsat)

USD 1.000	Aktie kapital	Reserver	Overført resultat	Egenkapital (NORDENs	Minoritets interesser	Koncernens egenkapital
				aktionærer)
Egenkapital 1. januar 2006	7.321	-1.730	603.333	608.924	2.279	611.203
Værdiregulering af sikringsinstrumenter	0	3.086	0	3.086	0	3.086
Dagsværdiregulering af værdipapirer	0	145	0	145	0	145
Nettogevinster indregnet direkte på
egenkapitalen	0	3.231	0	3.231	0	3.231
Periodens resultat	0	0	176.394	176.394	112	176.506
Totalindkomst	0	3.231	176.394	179.625	112	179.737
Køb af egne aktier	0	0	-4.527	-4.527	0	-4.527
Salg af egne aktier	0	0	930	930	0	930
Udloddet udbytte	0	0	-78.284	-78.284	0	-78.284
Udbytte egne aktier	0	0	3.742	3.742	0	3.742
Aktiebaseret vederlæggelse	0	0	737	737	0	737
Egenkapitalbevægelser	0	3.231	98.992	102.223	112	102.335
Egenkapital 31. december 2006	7.321	1.501	702.325	711.147	2.391	713.538