FONCIERE DES REGIONS

Co-créateur d'histoires immobilières

« La qualité de notre positionnement stratégique et de nos équipes ont permis d'engager plus de 1 Md€ d'investissements et d'écrire de nouvelles histoires avec nos partenaires. Nous poursuivons ainsi le renforcement de nos cash-flows et la dynamique qualitative du patrimoine, performances saluées par l'amélioration du rating S&P. Forts de ces succès stratégiques et des bons résultats semestriels, nous confirmons nos objectifs pour l'année ».

Christophe Kullmann, Directeur Général de Foncière des Régions

Résultats S1 2015 – Délivrer, performer, croître

Renforcement de l'ADN de Foncière des Régions

Des baux longs (durée ferme de 7 ans) et sécurisés (taux d'occupation de 97%)
Une stratégie partenariale forte : extension des baux Telecom Italia
Un modèle diversifié sur des marchés porteurs
De solides compétences locales

1,1 Md€ PdG d'investissements engagés sur nos marchés porteurs

Bureaux : focus sur le pipeline de développement créateur de valeur
Résidentiel allemand : accélération des investissements sur les villes à potentiel
Hôtellerie : renforcement majeur de l'exposition
365 M€ PdG de cessions et accords sur des actifs non stratégiques

Résultats semestriels en hausse

Résultat Net Récurrent EPRA en hausse de 4% à 170 M€ (2,62€ par action)
Croissance de la valeur du patrimoine (+ 2,1% à périmètre constant)
ANR EPRA par action de 75,8€ en hausse de 2% malgré la distribution du dividende
Relèvement du rating S&P : BBB, perspective stable vs BBB-, perspective stable

Perspectives 2015 confortées

Confirmation d'un RNR EPRA 2015 par action en légère croissance
Poursuite de la dynamique active de rotation qualitative du patrimoine

1 11 Md€ Part du groupe

Les procédures d'examen limité sur les comptes semestriels ont été effectuées. Le rapport d'examen limité est en cours d'émission.

Positionnement stratégique renforcé

......................................................................................................................................................... ……... Foncière des Régions détient un patrimoine de 17,4 Md€ (10,8 Md€ PdG) focalisé sur le secteur des Bureaux, et comprenant 2 diversifications sur des marchés solides et porteurs, que sont le Résidentiel en Allemagne et l'Hôtellerie en Europe. Foncière des Régions s'appuie sur une stratégie partenariale avec une base locative constituée de grandes signatures (Suez Environnement, Thales, Dassault Systèmes, Orange, EDF, Eiffage, Accor, Telecom Italia …).

Les succès du semestre, à travers 1,5 Md€ et 1,1 Md€ PdG (vs 0,5 Md€ PdG au 1er semestre 2014) d'investissements engagés, renforcent ce positionnement immobilier et stratégique basé sur des baux sécurisés sur la durée et une rentabilité élevée :

en Bureaux, Foncière des Régions a livré 5 projets de développement pour 118 M€. Cette stratégie d'investissements sur le pipeline permet d'allier qualité et rentabilité (rendement > 7%) et est saluée par une forte création de valeur (plus de 20% en moyenne depuis 2011) ;
en Résidentiel en Allemagne, le groupe est proche de son objectif d'investissements de l'année (500 M€) avec 459 M€ (284 M€ PdG) d'acquisitions dans des localisations prime de villes dynamiques, sur la base d'un rendement moyen de 5,4% ;
en Hôtellerie, le semestre a été marqué par un renforcement sur ce marché dynamique pour l'équivalent de 710 M€ d'actifs (518 M€ PdG), portant un rendement moyen de 6,2%.

Foncière des Régions a poursuivi un rythme soutenu de cessions et accords (616 M€ et 365 M€ PdG) d'actifs non stratégiques et non core avec un rendement moyen de 4,8 % et une marge sur les valeurs 2014 de 5%. Le patrimoine, composé à 93% d'actifs stratégiques, dispose d'atouts particulièrement solides à travers un taux d'occupation de près de 97% et une durée moyenne ferme des baux record de 6,8 années.

Activité immobilière du semestre : croissance des loyers de 3%

......................................................................................................................................................... ……...

Maintien d'un taux d'occupation historiquement élevé : 96,8%
Maturité moyenne ferme des baux record : 6,8 années (+ 1 année)
Stabilité des loyers à périmètre constant : 0,1%
Croissance des valeurs à périmètre constant : + 2,1%

Portés par les renforcements dans les Hôtels et en Résidentiel allemand, les loyers progressent de 2,8% sur un an, à 271 M€ PdG.

	Loyers1 ( M€)	Var.	Var. à périmètre constant	Taux d'occupation	Durée résiduelle ferme des baux
Bureaux - France	1 16,5	- 4,1%	+ 0,9%	96,3 %	5,4 années
Bureaux - Italie	53,4	- 9,5%	- 4,3 %	94,1 %2	1 0,1 années
Bureaux	169,9	- 5,9%	- 0,8%	95,7%	6,7 années
Résidentiel Allemagne	55,3	+ 1 2,0%	+ 1 ,7%	98,2 %	n a
Hôtels / Murs d'exploitation	38,9	+ 56,7%	+ 0,5%	1 00 %	7 ,1 années
Autres	7 ,2	n.a.	N a	n a	n a
Total	271,2	+ 2,8%	- 0,1%	96,8%	6,8 années

	Indexation : + 0,4% Taux d'occupation : - 0,5% Renouvellements : 0,0%

Bureaux France : un positionnement à l'origine de performances solides

(5,3 Md€ de patrimoine à 100% ; 4,5 Md€ PdG)

Taux d'occupation élevé : 96,3%
Maturité ferme des baux : 5,4 ans
Croissance des loyers à périmètre constant : + 0,9%
Croissance des valeurs à périmètre constant : + 2,9%
Forte dynamique de verdissement : 57% de patrimoine vert (+ 7,0 points)
Pipeline de développement : 1,2 Md€

Dans un marché à l'acquisition particulièrement compétitif, Foncière des Régions a poursuivi un rythme soutenu d'investissements (220 M€ engagés) sur son pipeline de développement. Fort d'un track record solide (29 projets lancés depuis 2011, création de valeur moyenne supérieure à 20%, rendement sur coût de revient de 7,5%), le groupe se donne les moyens de conforter la qualité de son patrimoine et d'assurer une rentabilité élevée en conservant un profil de risque contrôlé (taux de prélocation élevé).

Ce sont 5 projets qui ont été livrés sur le semestre (loués à 87% pour 9 ans fermes) et 4 autres qui suivront d'ici fin 2015, pour un total de 309 M€ de coût de revient. Le groupe, aux cotés de son partenaire financier Crédit Agricole Assurances, a notamment livré l'Astrolabe, le 1er immeuble du pôle Euromed Center à Marseille, dans le prolongement de l'axe économique majeur d'Euroméditérrannée. La commercialisation de l'immeuble, loué à 56%, s'est accélérée depuis sa livraison, sur la base de loyers supérieurs à l'objectif de 250€/m².

Foncière des Régions a également renforcé ses liens avec ses partenaires en livrant 11 000 m² à Nanterre et 9 700 m² à Lille-Roubaix, loués pour 9 et 12 ans fermes au groupe Vinci, ainsi que 4 100 m² pour le groupe EDF à Avignon (9 ans fermes).

Foncière des Régions a poursuivi la rotation qualitative de son patrimoine avec la vente de 66 M€ d'actifs en partie vide (rendement moyen de 2,6%) et avec une marge de 16% sur la valeur de fin 2014. Le groupe se donne comme objectif de céder progressivement le solde du patrimoine non core (10% des Bureaux France) situé dans les petites villes régionales ou en 2^e couronne. Le patrimoine sera alors concentré sur les zones dynamiques de Paris, 1ère couronne et des Grandes Métropoles Régionales.

Le semestre a été marqué par une nouvelle hausse des valeurs à périmètre constant de 2,9%, grâce en particulier aux compressions de taux de rendement à Paris et aux gains sur les projets de développement.

Bureaux Italie : un 1er semestre transformant

(4,0 Md€ de patrimoine à 100% ; 1,9 Md€ PdG)

Taux d'occupation élevé : 94,1% (portefeuille Core¹ )
Maturité moyenne ferme des baux record : 10,1 années (portefeuille Core)
Loyers à périmètre constant : 4,3%
Résistance des valeurs : + 0,3% à périmètre constant

Foncière des Régions est présente en Italie à travers sa filiale Beni Stabili, 1ère foncière italienne, disposant d'un patrimoine de qualité, localisé à 90% dans le nord et le centre de l'Italie, en particulier à Milan. Ce positionnement permet de conserver des indicateurs immobiliers solides, avec un taux d'occupation de 94,1%, pour une maturité moyenne ferme des baux de 10,1 années (sur le portefeuille Core).

Le semestre a été marqué par l'accord majeur avec Telecom Italia (9% des loyers PdG), symbole du succès de la stratégie partenariale. Les baux ont été allongés de près de 9 ans, à plus de 15 ans fermes, en contrepartie d'une réduction des loyers de 6,9%. L'accord participera également à l'amélioration continue de la qualité du patrimoine avec un programme de capex de 38 M€,

portant sur des actifs core de centre-ville. Enfin, l'exposition à Telecom Italia sera réduite, avec la cession prévue à Telecom Italia de 126 M€ d'actifs secondaires. La légère hausse de valeur (+ 0,4%) des actifs Telecom Italia au 1er semestre, malgré la baisse des revenus locatifs, traduit le succès de cet accord.

Cette opération transformante, ainsi que l'effet plein d'une libération à Turin en 2014, expliquent la baisse de 4,3% des loyers à périmètre constant. Hors ces deux impacts, les loyers restent stables.

Au cours des prochains mois, le groupe poursuivra une rotation dynamique de son patrimoine italien via la réduction de l'exposition à Telecom Italia et les ventes d'actifs non core. Dans le même temps, les investissements resteront concentrés à Milan, notamment avec le lancement d'un 1er immeuble de 11 650 m² sur la zone de Symbiosis, en face de la nouvelle fondation Prada. Le groupe bénéficie également d'une réserve de création de valeur avec un potentiel de redéveloppement d'actifs Telecom Italia en centre-ville.

Résidentiel en Allemagne : accélération des investissements

(3,3 Md€ de patrimoine à 100% ; 2,0 Md€ PdG)

Taux d'occupation très élevé : 98,2%
Croissance des loyers à périmètre constant : + 1,7% dont + 2,4% à Berlin
Hausse des valeurs à périmètre constant : + 2,8% dont + 7,1% à Berlin

Présente en Allemagne depuis 2005, Foncière des Régions bénéficie d'une exposition de 19% de son patrimoine au Résidentiel allemand. Le patrimoine de 2,0 Md€ PdG (vs 0,8 Md€ en 2012), allie rentabilité (54% en Rhénanie du Nord-Westphalie avec un rendement moyen de 6,8%) et croissance (potentiel locatif de 20%-30% à Berlin, Dresde, Leipzig et Hambourg).

Fort d'une stratégie d'investissement différenciante, focalisée sur les actifs prime de centre-ville alliant potentiel locatif et marges sur vente à terme, le groupe a poursuivi un rythme soutenu d'acquisitions sur le semestre. Ainsi, 459 M€ (284 M€ PdG) d'actifs ont été acquis sur un objectif de 500 M€ en 2015, dans des villes à potentiel telles que Hambourg et Berlin (où le patrimoine atteint près de 1,0 Md€ et 600 M€ PdG).

Cette stratégie est confortée par la bonne performance des indicateurs. Les loyers du semestre ont progressé de 1,7% à périmètre constant, dont 2,4% à Berlin et le taux d'occupation se maintient à 98,2%. La qualité des investissements à Berlin se traduit par une croissance des valeurs de 7,1% (+ 2,8% en moyenne pour l'ensemble du patrimoine).

Bénéficiant d'une équipe locale de 400 personnes, Foncière des Régions compte maintenir sa dynamique d'investissements génératrice de croissance organique et son renforcement dans les villes dynamiques. La rotation qualitative du portefeuille se poursuivra par de nouvelles cessions d'actifs non core en Rhénanie du Nord-Westphalie (150 M€ et 92 M€ PdG d'ici fin 2015).

Hôtels/Murs d'exploitation : le leader en Europe

(3,5 Md€ de patrimoine à 100% ; 1,4 Md€ PdG)

Taux d'occupation maintenu à 100%
Maturité moyenne ferme des baux : 7,1 ans
Résistance des loyers à périmètre constant : + 0,5%
Croissance des valeurs à périmètre constant : + 1,8% dont + 2,2% en Hôtels

Leader de l'immobilier hôtelier en Europe à travers sa filiale Foncière des Murs, Foncière des Régions s'appuie sur des partenariats long terme avec des acteurs majeurs de l'hôtellerie et des nouveaux entrants aux concepts innovants (Accor, Louvre Hotels, B&B Hôtels, Motel One, Meininger, etc.). Le positionnement unique d'opérateur immobilier hôtelier long terme avec des équipes reconnues, lui permet d'être le partenaire naturel des enseignes.

Le 1er semestre a permis de renforcer l'exposition et l'expertise de Foncière des Régions en hôtels. Le groupe a accru sa participation au capital de Foncière des Murs qu'elle contrôle en tant qu'associé commandité et 1er actionnaire à 43,1%. Cette transaction représente 432 M€ d'équivalent d'actifs. Foncière des Régions a également accéléré le rythme des investissements avec 174 M€ (68 M€ PdG) d'acquisitions et 115 M€ (39 M€ PdG) de développements en cours. Ces investissements permettent d'intensifier la diversification de l'exposition géographique et des partenaires. En Allemagne notamment, Foncière des Régions a accompagné B&B et a réalisé ses 1ers investissements avec les opérateurs innovants Motel One et Meininger. Enfin, Foncière des Régions consolide son expertise hôtelière avec le développement de FDM Management, véhicule d'investissements en murs et fonds de commerce exploités en contrats de management ou en franchise.

Les performances opérationnelles du semestre restent solides. Malgré la quasi-absence d'inflation, les loyers progressent légèrement de 0,5% à périmètre constant. Les loyers Accor, variables avec le chiffre d'affaires des hôtels, s'accroissent de 0,8%. La valeur du patrimoine progresse de 1,8% à périmètre constant, soutenue par l'accroissement de 2,2% dans les hôtels.

Avec 13% du patrimoine en Hôtels et Murs, contre 9% fin 2014, le groupe compte poursuive son renforcement dans l'Hôtellerie et conforter sa place de leader en Europe.

Croissance du Résultat Net Récurrent et de l'ANR

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Relèvement du Rating S&P à BBB, perspective Stable

Moins de 3 ans après l'obtention du rating inaugural à BBB-, perspective Stable, l'agence S&P a relevé la notation financière de Foncière des Régions à BBB, perspective Stable.

Ce relèvement significatif de la notation salue le travail opéré depuis 2012 d'amélioration de la qualité du patrimoine, de renforcement continu des cash-flows, ainsi que la solidité du bilan de Foncière des Régions.

Un passif sécurisé

Avec 2,2 Md€ (1,4 Md€ PdG) de financements et refinancements, soit 30% de la dette PdG, le semestre a été marqué par une gestion active du passif permettant une nouvelle amélioration du profil de dette. La maturité de la dette passe ainsi de 4,1 ans fin 2014, à 4,9 ans et le taux moyen diminue de 40bps, à 2,9%.

Dans un environnement financier volatil, le groupe peut s'appuyer sur une dette diversifiée (58% de dettes unsecured) alliant flexibilité, sécurité et optimisation du coût. L'ICR s'améliore, à 3,0 vs 2,8 fin 2014, et la LTV s'élève à 47,5%, l'essentiel des investissements prévus pour 2015 ayant été réalisés au 1er semestre.

Résultat Net Récurrent EPRA : 170 M€, + 4%

Le Résultat Net Récurrent EPRA s'élève à 169,6 M€, en croissance de 3,7% sur un an. Cette bonne performance résulte des renforcements en Hôtellerie et en Résidentiel allemand (permettant une croissance des loyers de 3%), ainsi que de la réduction du coût de la dette, et ce malgré l'effet année pleine des cessions 2014.

Par action, le Résultat Net Récurrent EPRA ressort à 2,62€, en croissance de 1,7%¹ sur un an du fait de l'impact de l'émission d'actions dans le cadre de l'augmentation de capital de début 2015.

ANR EPRA par action en croissance de 1,8% malgré la distribution du dividende

Le succès de l'augmentation de capital de début d'année, destinée à financer les projets de croissance de Foncière des Régions, a permis de lever 255 M€. L'opération a été suivie par l'ensemble des principaux actionnaires du groupe.

Cette augmentation de capital, ainsi que la croissance du Résultat Net Récurrent et la hausse de 2,1% des valeurs d'actifs à périmètre constant, ont permis d'accroître l'ANR EPRA de 6,8% sur six mois, à 5 076 M€ (4 437 M€ en Triplet Net EPRA), et ce malgré la distribution du dividende.

Par action, l'ANR EPRA atteint 75,8€ (66,3€ en Triple Net EPRA), en progression de 1,8% 1 sur six mois, malgré le paiement du dividende et compte tenu de l'impact de l'émission d'actions liée à l'augmentation de capital.

Perspectives 2015 confortées

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La forte dynamique d'investissements, le renforcement des liens avec nos partenaires et la solidité des indicateurs opérationnels confortent notre positionnement stratégique avec 1 focus Bureaux (France et Italie) et 2 diversifications (Résidentiel en Allemagne et Hôtellerie en Europe). Cette stratégie nous permet de construire les bases d'une croissance pérenne.

Forte de ses bons résultats semestriels et de ses perspectives solides, Foncière des Régions confirme l'objectif d'un Résultat Net Récurrent par action 2015 en légère croissance.

Une conférence-call dédiée aux analystes et investisseurs

aura lieu aujourd'hui à 14h30 (heure de Paris)

La présentation relative à la conférence-call sera disponible

sur le site de Foncière des Régions : www.foncieredesregions.fr/finance

Calendrier financier

Chiffre d'affaires 9 mois 2015 : 5 novembre 2015

Contacts

Relations Presse Géraldine Lemoine Tel.: + 33 (0)1 58 97 51 00

Relations Investisseurs Paul Arkwright Tel.: + 33 (0)1 58 97 51 85

[email protected]

Relations actionnaires

Annexes

Patrimoine PdG

M€	Valeur S1 2015 Part totale	Valeur S1 2015 PdG	Var. à pc 6 mois	Rdt HD S1 2015 PdG
Bureaux France	5 301	4 550	+ 2,9%	6,4%
Bureaux Italie	4 018	1 941	+ 0,3%	5,8%1
Bureaux	9 319	6 490	+ 2,1%	6,2%
Résidentiel Allemagne	3 269	1 973	+ 2,8%	6,3%
Hôtels / Murs d'exploitation	3 494	1 376	+ 1,8%	6,0%
Autres	1 297	920	Na	n a
Total	17 379	10 759	+ 2,1%	6,0%

Foncière des Régions, co-créateur d'histoires immobilières

Acteur de référence de l'immobilier tertiaire, Foncière des Régions a construit son développement et son patrimoine autour d'une valeur clé et caractéristique, celle du partenariat. Avec un patrimoine total de 17 Md€ (11 Md€ en part du groupe) situé sur les marchés porteurs que sont la France, l'Allemagne et l'Italie, Foncière des Régions est aujourd'hui le partenaire reconnu des entreprises et territoires, qu'elle accompagne dans leur stratégie immobilière avec un double objectif : valoriser le patrimoine urbain existant et concevoir l'immobilier de demain.

Foncière des Régions est engagée principalement aux côtés des Grands Comptes (Orange, Suez Environnement, Edf, Dassault Systèmes, Thales, Eiffage…) sur le marché des Bureaux. Le groupe déploie également son activité, de façon pionnière et pertinente, sur deux autres secteurs stratégiques que sont le Résidentiel en Allemagne et l'Hôtellerie en Europe.

Le titre Foncière des Régions est coté sur le compartiment A d'Euronext Paris (FR0000064578 - FDR), admis au SRD et rentre dans la composition des indices MSCI, SBF120, Euronext IEIF « SIIC France », CAC Mid100, dans les indices de référence des foncières européennes « EPRA » et « GPR 250 », ainsi que dans les indices éthiques FTSE4 Good, DJSI World et NYSE Euronext Vigeo (World 120, Eurozone 120, Europe 120 et France 20).

Foncière des Régions est notée BBB / Stable par Standard and Poor's.

www.foncieredesregions.fr

1. Eléments d'analyse de l'activité	11
2. Eléments d'analyse par segments	17
3. Eléments financiers	38
4. Actif Net Réévalué	44
5. Ressources financières	46
6. Indicateurs financiers	51
7. Glossaire	52

2. Éléments d'analyse de l'activité

Foncière des Régions a participé à l'augmentation de capital de Beni Stabili le 27 octobre 2014 et détient désormais de 48,3% du capital, vs 50,9% fin juin 2014.

Foncière des Régions a augmenté sa participation dans Foncière des Murs et détient dorénavant 43,1% de la filiale, vs 28,3% fin juin 2014.

A. LOYERS COMPTABILISES : STABILITE A PERIMETRE CONSTANT

		$100\%$			Part du groupe
$(M\Theta)$	S12014	S ₁₂₀₁₅	Var. $(\%)$	S12014	S ₁₂₀₁₅	Var. $(\%)$	Var. $($ %) à pc	En $%$ de s lo ye rs
Bure aux France	127,6	125, 2	$-1,9%$	121,5	116, 5	$-4,1%$	0.9%	43%
Paris	41,5	40,5	$-2%$	39,1	38,2	$-2\%$		14%
$_{\rm IDF}$	50,8	54,6	8%	47,0	48.2	$2\%$		18%
Régions	35,3	30,1	$-15%$	35,3	30,1	$-15\%$		11%
Bure aux Italie	115,9	110, 5	$-4,6%$	59,0	53,4	$-9.5%$	$-4,3%$	20%
Porte fe uille Core	114,7	109,2	$-5%$	58,4	52,8	$-10\%$		19%
Porte fe uille Dynamique	1,2	1,3	11%	0,8	0.6	$-20%$		$0\%$
Porte fe uille Déve loppe ment	0.0	0,0	$0\%$	0.0	0,0	$0\%$		$0\%$
Total Bure aux	243,5	235,7	$-3, 2%$	180,5	169,9	$-5,9%$	$-0.8%$	63%
Hô te ls e t Murs	96,0	98,9	3,1%	24,8	38,9	56,7%	0,5%	14%
Hô te lle rie	69,0	72,9	6%	17.1	27,6	62%		$10\%$
Santé	8,7	7,6	$-12\%$	2,5	3,3	32%		$1\%$
Commerces d'exploitation	18,3	18,4	$1\%$	5,2	8,0	53%		3%
Résidentiel Allemagne	83,4	91,6	9,8%	49,4	55,3	12,0%	1,7%	20%
Be rlin	16,4	24,7	51%	9.6	14,7	54%		5%
Dre sde & Le ipzig	2,8	7,7	170%	1,7	4,5	165%		2%
Hambourg	n/a	n/a	n/a	n/a	n/a	n/a		$0\%$
RNW	64,2	59,2	$-8%$	38,2	36,1	$-5\%$		$13\%$
To tal Activités stratégiques	422,9	426,2	0.8%	254,6	264,1	3,7%	$-0.1%$	97%
Autre	15,2	11,7	$-22,8%$	9,1	7,2	$-20,8%$	n/a	3%
Total lovers *	438,1	437,9	0,0%	263,7	271,2	2,8%	$-0.1%$	$100\%$

* Ho rs Lo gis tique (10 M € en 2015 - 24 M € en 2014), clas s ée en activité abando nnée

À périmètre constant, les loyers des activités stratégiques restent stables, à - 0,1% dont Bureaux France + 0,9%, Bureaux Italie - 4,3%, Hôtels et Murs + 0,5% et Résidentiel en Allemagne + 1,7%.

Les loyers PdG s'élèvent à 271 M€, soit une hausse de 2,8% sur la période. Cette hausse s'explique principalement par les effets suivants :

les acquisitions et livraisons de nouveaux actifs (+ 19,8 M€)
les libérations d'actifs destinés à être restructurés ou redéveloppés entièrement (- 4,1 M€)
les cessions (- 14,6 M€)
l'indexation et l'effet mixte des départs et relocations (- 1,9 M€) dont les libérations sur les logements France (- 1,2 M€)
la hausse du taux de détention de Foncière des Murs à 43,13% (+ 13,0 M€)

B. ÉCHEANCIER DES LOYERS ET TAUX D'OCCUPATION

1. Échéancier des loyers annualisés : 6,8 années fermes de durée résiduelle des baux pour les activités tertiaires

(M€)*	P a r d a te d e 1e re o p tio n d e s o rtie d e b a il	En % d u to ta l	P a r d a te d e fin d e b a il	En % d u to ta l
2015	23,5	5%	14,8	3%
2016	30,3	7%	2,8	1%
2017	44,0	10%	31,4	7%
2018	51,2	11%	36,0	8%
2019	46,2	10%	45,6	10%
2020	18,1	4%	20,2	4%
2021	29,2	6%	37,2	8%
2022	35,0	8%	39,1	9%
2023	41,1	9%	41,4	9%
2024	13,5	3%	18,1	4%
Au- de là	118,2	26%	163,5	36%
To ta l	4 5 0 , 2	10 0 %	4 5 0 , 2	10 0 %

* hors Résidentiel

La durée résiduelle moyenne ferme des baux PdG à fin juin 2015 est de 6,8 années fermes contre 5,8 années fermes à fin 2014. Sur le segment Bureaux, elle atteint 6,7 années fermes. La durée ferme de nos baux est en hausse suite à la renégociation des baux avec Telecom Italia : elle atteint 10,1 années sur le segment Bureaux Italie à fin juin 2015 contre 6,3 à fin 2014.

Sur les murs, la durée des baux est en légère hausse suite aux acquisitions réalisées sur le S1 2015 (la durée des baux est supérieure à 17 ans).

(a n n é e )		Du ré e ré s id u e lle fe rme d e s b a u x		Du ré e ré s id u e lle d e s b a u x
P d G	2 0 14	S 1 2 0 15	2 0 14	S 1 2 0 15
Fra nc e	5,4	5,4	6,4	6,4
Ita lie	6,3	10,1	12,1	15,8
B u re a u x	5 , 7	6 , 7	8 , 0	9 , 0
Hôte ls & Murs	6,8	7,1	6,9	7,2
To ta l	5 , 8	6 , 8	7 , 9	8 , 7

2. Taux d'occupation : 96,8%

(%)	Ta u x d 'o c c u p a tio n
P d G	2 0 14	S 1 2 0 15
Fra nc e	96,8%	96,3%
Ita lie	95,2%	94,1%
B u re a u x	9 6 , 3 %	9 5 , 7 %
Hôte ls & Murs	100,0%	100,0%
Ré side ntie l Alle ma gne	98,3%	98,2%
To ta l	9 7 , 1%	9 6 , 8 %
To ta l e n e xp lo ita tio n	9 6 , 3 %	9 6 , 1%

Le taux d'occupation est de 96,8% à fin juin 2015. Sur les Bureaux France, il est en baisse de 0,5 pt et s'établit à 96,3% suite à la livraison de l'actif Astrolabe en janvier 2015, commercialisé à hauteur de 56%. Sur les Bureaux Italie, le taux d'occupation est en baisse de 1,1 pt en raison de la libération de deux actifs à Milan.

C. REPARTITION DES LOYERS PDG

$(M\Theta)$	Lovers
	annualisés
PdG	S12015	$\mathcal{G}_0$
Orange	89,1	$15\%$
Telecom Italia	52,9	9%
Accor	36,0	6%
Suez Environnement	21,3	4%
EDF	18,8	3%
B & B	13,7	2%
Tha le s	10,7	2%
Natixis	10, 5	2%
Dassault Systèmes	9,8	2%
Eiffa g e	8,4	1%
SNCF	7,6	1%
Quick	7,5	1%
Korian	6,6	1%
Sunparks	5,9	1%
Jardiland	5,8	1%
Peugeot/Citroën	5,5	1%
AON	5.4	1%
Cisco System	4,8	1%
Autres loc a taire s $\lt 4$ M $\varepsilon$	129,8	22%
Logements	135,3	23%
To tallo ye rs	585,4	$100\%$

1. Répartition par principaux locataires : une base locative solide

2. Répartition géographique:

D. TAUX DE CHARGE PAR ACTIVITE

	Bureaux France	Bureaux Italie	Hôtels & Murs	Résidentiel Allemagne	Autre	Total
	S ₁ 2015	S ₁ 2015	S ₁ 2015	S ₁ 2015	S ₁ 2015	S ₁ 2014	S ₁ 2015
Loyers	116,5	53,4	38,9	55,3	7,2	287,7	271,2
Charges locatives non récupérées	$-2, 8$	$-6, 2$	$-0,1$	$-1, 4$	$-1, 1$	$-14,3$	$-11,6$
Charges sur immeubles	$-0,5$	$-1, 8$	$-0, 0$	$-4,3$	$-0, 8$	$-8,2$	$-7,4$
Charges nettes des créances irrécouvrables	$-0,5$	$-1,1$	$-0, 0$	$-0, 8$	$-0.0$	$-1,7$	$-2,3$
Lovers nets	112,6	44,4	38,8	48,9	5,2	263,5	249,9
Taux de charges *	3,3%	16,9%	0.2%	11,5%	27,7%	8,4%	7,8%

* Calcul en lis s ant les taxes fo ncières s ur l'année (annulatio n de l'im pact IFR IC 21)

Le taux de charge passe de 8,4% au 1er semestre 2014 à 7,8% au 1er semestre 2015 suite au reclassement de la logistique en activité abandonnée.

(M€)		Ce s s io n s (a c c ords à fin 2014 c onve rtis) 1	Ac c o rd s à fin 2 0 14 à c o n ve rtir	No u ve lle s c e s s io n s s 1 2 0 15 2	No u ve a u x a c c o rd s S 1 2 0 15	To ta l S 1 2 0 15	Ma rg e vs va le u rs S 1 2 0 14	Re n d e me n t	To ta l Ce s s io n s = 1 + 2
Bure a ux Fra nc e	100 %	41	119	7	59	6 6	16,1%	2,6%	4 8
Bure a ux Ita lie	100 %	0	5	102	133	2 3 4	1,1%	6,7%	10 2
	P dG	0	2	49	64	113	1,1%	6,7%	4 9
Ré side ntie l Alle ma gne	100%	8	120	12	6	17	27,1%	5,3%	2 0
	P dG	5	73	7	3	11	27,1%	5,3%	12
Hote ls & Murs d'e xploita tion	100 %	5	3	4	24	2 8	0,2%	3,9%	8
	P dG	2	1	2	11	12	0,2%	3,9%	4
Autre	100 %	31	107	30	241	2 7 1	2,0%	2,9%	6 1
	P dG	19	107	19	145	16 4	2,0%	2,9%	3 7
To ta l c e s s io n s d 'a c tifs	100 %	84	355	154	462	6 16	3,8%	4,4%	2 3 9
	P d G	6 7	3 0 4	8 3	2 8 2	3 6 5	4 , 9 %	4 , 1%	15 0

E. CESSIONS ET ACCORDS DE CESSIONS : 365 M€

Au cours du premier semestre 2015, Foncière des Régions a conclu pour 365 M€ de nouvelles cessions (83 M€) et accords de cessions (282 M€) qui concernent principalement les activités non stratégiques (45%). Les nouvelles cessions 2015 ont été réalisées avec une marge de 4,9% sur les valeurs d'expertise à fin 2014.

F. ACQUISITION D'ACTIFS : 352 M€ EN PDG

(M€)		To ta l DI* S 1 2 0 15	Rd t DI
Hôte ls & Murs	100%	174	6,4%
	P dg	6 8	6,4%
Ré side ntie l Alle ma gne	100%	459	5,4%
	P dg	2 8 4	5,4%
To ta l	100%	633	5,7%
	P d G	3 5 2	5 , 6 %

*DI: droits inclus

Foncière des Régions a poursuivi en 2015 sa stratégie d'acquisition d'actifs dans ses marchés stratégiques avec :

les acquisitions d'hôtels pour un total de 174 M€ (en 100%) et notamment l'acquisition en juin 2015 de 22 hôtels B&B pour 128 M€ en Allemagne
les investissements de logements en Allemagne pour 459 M€ (en 100%), avec 41% des actifs situés à Berlin, 50% à Hambourg et 9% à Dresde et Leipzig

G. PROJETS DE DEVELOPPEMENT : 1,3 MD€ EN PDG

1. Projets engagés : 463 M€ en PdG (dont 60% pré-loués)

L'année 2015 a vu le renouvellement du pipeline de développement avec la livraison de 5 projets de développement dont la livraison de l'actif Astrolabe (14 000 m²) à Marseille et Nanterre Respiro (11 100 m²). Le taux de pré-commercialisation s'élève à 60% au 30 juin 2015.

P ro je ts	Typ o lo g ie	Lo c a lis a tio n s	Zo n e s	P ro je t	S u rfa c e * (m²)	Liv ra is o n	Lo ye rs c ib le s (€/m²/a n )	P ré lo c a tio n (%)	P rix d e re vie n t** (M€)	Re n d e me n t c ib le	Eta t d 'a va n c e me n t
S te e l	Bure a ux - Fra nc e	P a ris	P a ris	Re struc tura tion	3 700	2015	6 00	0 %	36,1	6%	100%
Askia - Cœ ur d'Orly (QP FdR : 25%)	Bure a ux - Fra nc e	Orly	IDF	Construc tion	18 50 0	2015	2 50	50 %	15,4	> 7%	100%
Gre e n Corne r	Bure a ux - Fra nc e	S a int- De nis	IDF	Construc tion	20 400	2015	2 85	70 %	86,9	> 7%	8 5%
Ca mpus Eiffa g e (QP FdR : 50%)	Bure a ux - Fra nc e	Vé lizy	IDF	Construc tion	23 000	2015	2 70	100%	53,0	> 7%	8 5%
Euro me d Ce nte r - Hôte l (QP FdR : 50%)	Bure a ux - Fra nc e	Ma rse ille	MR	Construc tion	9 900	2016	N/A	100%	18,6	> 7%	7 5%
Euro me d Ce nte r - Ca lypso (QP FdR : 50%)	Bure a ux - Fra nc e	Ma rse ille	MR	Construc tion	9 600	2016	2 50	0 %	14,9	> 7%	6 5%
Da ssa u lt S ystè me s Exte nsio n (QP FdR : 50%)	Bure a ux - Fra nc e	Vé lizy	IDF	Construc tion	13 100	2016	3 05	100%	38,5	6%	3 5%
S c hlumbe rge r Montpe llie r P ompigna ne	Bure a ux - Fra nc e	Montpe llie r	MR	Re c onstruc tion	3 150	2016	155	100%	8,1	> 7%	4 0%
S ile x I	Bure a ux - Fra nc e	Lyon	MR	Re struc tura tion	10 60 0	2016	2 80	0%	47,2	6%	3 5%
Clinique S a int- Ma ndé	Bure a ux - Fra nc e	S a int- Ma ndé	IDF	Re c onstruc tion	5 500	2016	N/A	100%	25,2	6%	4 0%
Bose	Bure a ux - Fra nc e	S t Ge rma in e n La ye	IDF	Construc tion	5 100	2016	2 25	100%	20,3	> 7%	6 5%
Tha ïs	Bure a ux - Fra nc e	Le va llo is	IDF	Re struc tura tion	5 500	2017	ND	0 %	40,0	6%	2 0%
Euro me d Ce nte r : Bure a ux He rmione (QP FdR 50 %)	Bure a ux - Fra nc e	Ma rse ille	MR	Construc tion	10 40 0	2017	2 50	0 %	14,4	> 7%	4 5%
B&B P orte de Cho isy	Hôte ls	P a ris	P a ris	Construc tion	na	2015	n a	100%	3,5	6%	91%
B&B Mülhe im	Hôte ls	Alle ma g ne	Etra ng e r	Construc tion	na	2015	n a	100%	2,2	>7%	9 8%
B&B Erfurt	Hôte ls	Alle ma g ne	Etra ng e r	Construc tion	na	2015	n a	100%	1,7	>7%	5 4%
B&B Roma inville	Hôte ls	Roma inville	IDF	Construc tion	na	2015	n a	100%	2,6	>7%	8 4%
B&B Osna brüc k	Hôte ls	Alle ma g ne	Etra ng e r	Construc tion	na	2015	n a	100%	1,9	>7%	3 4%
B&B Lyon Ca lu ire	Hôte ls	Lyon	MR	Construc tion	na	2015	n a	100%	1,4	>7%	7 2%
B&B Duisb urg	Hôte ls	Alle ma g ne	Etra ng e r	Construc tion	na	2016	n a	100%	2,4	>7%	3 5%
B&B To rc y	Hôte ls	To rc y	IDF	Construc tion	na	2016	n a	100%	3,2	>7%	5 9%
B&B P otsda m	Hôte ls	Alle ma g ne	Etra ng e r	Construc tion	na	2016	n a	100%	2,1	>7%	2 7%
B&B Konsta nz	Hôte ls	Alle ma g ne	Etra ng e r	Construc tion	na	2016	n a	100%	2,5	>7%	3 0%
B&B Ha mburg	Hôte ls	Alle ma g ne	Etra ng e r	Construc tion	na	2016	n a	100%	4,8	>7%	11%
B&B Be rlin	Hôte ls	Alle ma g ne	Etra ng e r	Construc tion	na	2016	n a	100%	3,5	>7%	3 5%
Me ininge r Munic h	Hôte ls	Alle ma g ne	Etra ng e r	Construc tion	na	2018	n a	100%	12,7	6%	0%
To ta l					13 8 4 5 0			6 0 %	4 6 3	> 7 %	6 1%

*S urface en 100%

**En part du gro upe, y co m pris fo ncier et co ûts de po rtage # REF! #REF!

2. Projets maîtrisés

P ro je ts	Typ o lo g ie	Lo c a lis a tio n s	Zo n e s	S u rfa c e * (m²)	Ho riz o n d e livra is o n
Gra nd Cœ ur - O'rigin	Bure a ux - Fra nc e	Na nc y	MR	6 300	2017
Eurome d Ce nte r : Bure a ux Flore a l (QP FdR 50%)	Bure a ux - Fra nc e	Ma rse ille	MR	13 500	2017
Toulouse Ma rque tte - Rive rside	Bure a ux - Fra nc e	Toulouse	MR	10 900	2017
Cœ ur d'Orly Comme rc e s (QP FdR 25%)	Bure a ux - Fra nc e	Orly	IDF	31 000	2 018
Issy Gre ne lle	Bure a ux - Fra nc e	Issy	IDF	10 800	2017
S ile x II	Bure a ux - Fra nc e	Lyon	MR	30 700	2018
Ne w Vé lizy - Exte nsion (QP FdR 50%)	Bure a ux - Fra nc e	Vé lizy	IDF	14 000	2018
Me udon S a ulnie r - Opa le	Bure a ux - Fra nc e	Me udon	IDF	30 000	2018
Me udon Gre e n Va lle y - Ca nopé e	Bure a ux - Fra nc e	Me udon	IDF	46 900	2018
DS Ca mpus Exte nsion 2 (QP FdR 50%)	Bure a ux - Fra nc e	Vé lizy	IDF	11 000	2020
Cœ ur d'Orly Bure a ux (QP FdR 25%)	Bure a ux - Fra nc e	Orly	IDF	50 000	2018- 2019
Mila n, S ymbiosis (Ripa monti)	Bure a ux - Ita lie	Mila n	Ita lie	119 000	En fonc tion de la c omme rc ia lisa tion
To ta l				3 7 4 10 0

* surface en 10 0%

H. PATRIMOINE

Valorisation et évolution du patrimoine : + 2,1% à périmètre constant

(M€)	Va le u r 2 0 14	Va le u r S 1 2 0 15	Va le u r S 1 2 0 15 P d G	Va r. 6 mo is à p c	Rd t HD 2 0 14	Rd t HD S 1 2 0 15	En % d u p a trimo in e
B u re a u x Fra n c e *	5 032	5 301	4 550	2,9%	6,6%	6,4%	43%
B u re a u x Ita lie *	4 093	4 018	1 941	0,3%	6,1%	5,8%	18%
To ta l Bu re a u x	9 12 5	9 3 19	6 4 9 0	2 , 1%	6 , 4 %	6 , 2 %	6 1%
Ré s id e n tie l Alle ma g n e	2 746	3 269	1 973	2,8%	6,5%	6,3%	18%
Hô te ls & Mu rs *	3 243	3 494	1 376	1,8%	6,1%	6,0%	13%
Au tre	1 088	1 040	748	0,8%	4,7%	4,5%	7%
P a rkin g s	210	210	124	n/a	n/a	n/a	1%
P a trimo in e	16 4 13	17 3 3 1	10 7 11	2 , 1%	6 , 3 %	6 , 0 %	10 0 %
P a rtic ipa tions	20	47	47
To ta l	16 4 3 3	17 3 7 9	10 7 5 9
To ta l P d G	9 7 5 2	10 7 5 9

*R endement sur le patrimoine en exploitation (B ureaux France et Hôtels et M urs d 'explo itation) / Core (B ureaux Italie)

Le patrimoine PdG de Foncière des Régions, à fin juin 2015, s'élève à 10,8 Md€ (17,4 Md€ en 100%) contre 9,8 Md€ à fin 2014, en hausse à périmètre constant (+ 2,1% vs fin 2014).

Les variations de valeur à périmètre constant ont été soutenues par les segments Bureaux France (+ 2,9%), Résidentiel Allemagne (+ 2,8%) et Hôtels & Murs (+ 1,8%).

Répartition géographique

(M€) P d G	S 1 2 0 15	En % d u p a trimo in e
Fra nc e	6 528	61%
Ita lie	1 949	18%
Alle ma gne	2 090	19%
Autre s	191	2%
To ta l P a trimo in e	10 7 5 9	100%

I. LISTE DES PRINCIPAUX ACTIFS

La valeur des dix principaux actifs représente près de 16% du patrimoine PdG.

To p 10 Ac tifs	Ville	Lo c a ta ire s	S u rfa c e (m²)	Q P
Tour CB 21	La Dé fe nse (IDF)	S ue z Environne me nt, AIG Europe , Nokia , Groupon	68 077	75%
Na tixis Cha re nton	Cha re nton- le - P ont (IDF)	Na tixis	37 835	100%
Ca rré S uffre n	P a ris 15ème	AON, Institut Fra nç a is, Ministè re Educ a tion	24 864	60%
Da ssa ult Ca mpus	Ve lizy Villa c oubla y (IDF)	Da ssa ult	56 554	50,1%
Comple xe Ga riba ldi	Mila n	Ma ire Te c nimont	44 650	48,3%
Ne w Ve lizy	Ve lizy Villa c oubla y (IDF)	Tha le s	46 163	50,1%
Imme uble - 23 rue Mé dé ric	P a ris 17ème	Ora nge	11 182	100,0%
P e rc ie r	P a ris 8è me	Chloe	8 544	100,0%
Ca p 18	P a ris 18ème	Ge ne gis, Me dia P a rtic ipa tions	61 097	100,0%
Tra ve rsie re	P a ris 12ème	S NCF	13 700	100,0%
ho rs actifs s o us engagem ents

3. Éléments d'analyse de l'activité par segment

Les indicateurs Bureaux France sont présentés en 100% et en Part du Groupe (PdG). Les actifs détenus en quote-part sont les suivants :

Le Ponant détenu à 83,5%
la Tour CB 21 détenue à 75%
Carré Suffren détenu à 60%
les actifs Eiffage situés à Vélizy (siège d'Eiffage Construction et Eiffage Campus, siège d'Eiffage Groupe) et l'actif DS Campus détenus à 50,1% (consolidé par intégration globale)
Thales, New Velizy détenu à 50,1% (mis en équivalence)
Euromed Center détenu à 50% (mis en équivalence)
Askia, 1er immeuble de bureaux du projet Coeur d'Orly, détenu à 25% (mis en équivalence).

A. BUREAUX FRANCE

1. Loyers comptabilisés : 116 M€, + 0,9% à périmètre constant

1.1. Répartition géographique : les localisations stratégiques (Île-de-France et Métropoles Régionales – MR) génèrent 87% des loyers

(M€)	S u rfa c e s (m²)	No mb re d 'a c tifs	Lo ye rs S 1 2 0 14	Lo ye rs S 1 2 0 14	Lo ye rs S 1 2 0 15	Lo ye rs S 1 2 0 15	Va r. P d G	Va r. P d G (%)	En % d e s lo ye rs
			10 0 %	P d G	10 0 %	P d G	(%)	à p c	to ta u x
P a ris Ce ntre Oue st	70 971	11	15,2	15,3	15,1	15,2	- 0,7%	- 0,1%	13,0%
P a ris S ud	77 996	11	16,2	13,8	15,1	12,8	- 7,7%	- 2,1%	11,0%
P a ris Nord Est	112 336	6	10,0	10,0	10,3	10,3	2,6%	2,6%	8,8%
Croissa nt Oue st e t La De fe nse	208 742	21	32,4	29,3	31,9	28,4	- 3,2%	4,4%	24,4%
ère c ouronne 1	349 675	24	9,2	8,5	16,3	13,4	57,4%	- 0,3%	11,5%
ème c ouronne 2	124 527	50	9,2	9,2	6,4	6,4	- 30,1%	0,9%	5,5%
To ta l IDF	9 4 4 2 4 6	12 3	9 2 , 3	8 6 , 1	9 5 , 1	8 6 , 4	0 , 3 %	1, 5 %	7 4 , 2 %
MR	413 304	75	17,1	17,1	15,2	15,2	- 11,1%	- 0,5%	13,0%
Autre s Ré gions	479 269	178	18,3	18,3	14,9	14,9	- 18,5%	- 1,3%	12,8%
To ta l	1 8 3 6 8 19	3 7 6	12 7 , 6	12 1, 5	12 5 , 2	116 , 5	- 4 , 1%	0 , 9 %	10 0 , 0 %

Les loyers baissent de 121,5 M€ à 116,5 M€ PdG (- 5,0 M€) sur un an. Cette variation est le résultat combiné :

des cessions principalement en 2^e couronne et en Régions (- 8,4 M€),
des acquisitions et livraisons d'actifs (+ 9,1 M€) :
o acquisitions de l'immeuble loué à Natixis à Charenton (IDF) au T4 2014 (5,2 M€)
o livraisons d'actifs pré-commercialisés :
- de l'actif New Vélizy, un clés-en-main loué à Thalès, livré en octobre 2014 (2,8 M€)
- de l'actif Nanterre Respiro, un clés-en-main loué à GTM (Vinci), livré en mai 2015 (0,4 M€)
- d'un immeuble de bureau loué clés-en-main à Egis à Montpellier livré en juillet 2014 (+ 0,5 M€)
des libérations d'actifs (- 4,1 M€) destinées à être restructurés ou redéveloppés entièrement avec notamment les immeubles Meudon Opale et Canopé à Vélizy (IDF), Silex 1 et 2 à Lyon, Issy Grenelle (IDF) et l'actif Levallois Anatole France (IDF)
d'une évolution à périmètre constant de + 0,9% (1,0 M€) liée à :
o l'effet positif de l'indexation (+ 0,4 M€)
o l'activité locative (+ 0,5 M€) : locations (+ 1,5 M€), libérations (- 0,7 M€), renouvellements/renégociations (- 0,2 M€)

2. Loyers annualisés : 263 M€

2.1. Répartition par principaux locataires

$(M\Theta)$	Surfaces	No mbre	Love rs annualisés	Love rs annualisés	Var.	en % des lo ye rs
Part du Groupe	(m ² )	d'a c tifs	2014	S ₁₂₀₁₅	$(\%)$	totaux
Orange	491294	153	90,4	89,1	$-1.4\%$	33,9%
Sue z Environne ment	58850	$\mathfrak{2}$	21,3	21,3	0,1%	8,1%
EDF	159469	17	18,2	18,8	3.6%	7.2%
Tha le s	88274	$\overline{c}$	10,7	10,7	0,1%	4,1%
Na tixis	37887	1	10,5	10,5	$0.0\%$	4,0%
Dassault Systèmes	56 192		9,8	9,8	$0.0\%$	3.7%
Eiffa g e	128890	72	8,4	8,4	$-0.6%$	3.2%
SNCF	13699	-1	7,6	7,6	$0.0\%$	2.9%
Peugeot Citroën	19 5 3 1	$\perp$	5,2	5,5	5,8%	2,1%
AON	15 5 9 2		5,4	5,4	$0.0\%$	2,1%
Cisco Sytem	11291		4,8	4,8	$0.9\%$	1,8%
Autres Locataires	755850	124	70,9	71,0	$0.2\%$	27,0%
Total	1836819	376	263.1	263.0	$0.0\%$	$100\%$

Les dix premiers locataires représentent 69% des loyers annualisés, pourcentage en légère baisse par rapport à fin 2014 (72%). Cette baisse s'explique principalement par les livraisons 2015 qui ne sont pas rattachées à un des 10 premiers locataires : notamment Nanterre Respiro loué à GTM Bâtiment (Vinci) pour 3,7 M€, et Lille Roubaix Quatuor loué à Vinci pour 1,1 M€.

Les principales évolutions des Grands Comptes concernent :

Orange : baisse des loyers de 1,4% liée à des cessions partielles d'actifs au 30/06/15
EDF : hausse des loyers de + 3,6% suite à la livraison de l'actif ERDF Avignon
Eiffage : effet indexation qui explique la baisse de 0,6%
Peugeot Citroën : augmentation de loyer de + 5,8% prévue dans le bail initial

2.2. Répartition géographique : l'Île-de-France et les métropoles régionales représentent 88% des loyers

$(M\Theta)$	Surfaces (m ² )	No mbre d'a c tifs	Love rs annualisés	Love rs annualisés	Var. $(\%)$	en % des lo ve rs
Part du Groupe			2014	S ₁₂₀₁₅		totaux
Paris Centre Ouest	70971	11	34.0	34,1	$0.4\%$	$13\%$
Paris Sud	77996	11	28,6	28,4	$-0.7\%$	11%
Paris Nord Est	112 3 3 6	6	21.4	20,7	$-3.1\%$	8%
Croissant Quest et La Defense	208 742	21	63,1	64,1	$1.6\%$	24%
lère couronne	349675	24	40.2	39,7	$-1,2%$	$15\%$
2ème couronne	124 5 2 7	50	13,0	12,6	$-3.0\%$	5%
Total IDF	944 246	123	200,2	199,6	$-0.3%$	76%
MR	4 13 3 0 4	75	32,6	32,9	$0.9\%$	$12\%$
Autres Régions	479 269	178	30,3	30.5	$0.6\%$	$12\%$
Total	1836819	376	263.1	263.0	$0.0\%$	$100\%$

La répartition des loyers par zone géographique est en ligne avec celle des loyers comptabilisés, confirmant la prépondérance de la part de l'Ile-de-France (76% des loyers annualisés).

Les évolutions depuis le 31 décembre 2014 sont expliquées par les cessions notamment en 1ère et 2^e couronne pour environ 1,0 M€ de loyers. La hausse des MR s'explique par les livraisons du 1er semestre (notamment Quatuor à Lille-Roubaix et Astrolabe à Marseille).

3. Indexation

L'effet des indexations est de + 0,4 M€ sur 6 mois. 72% sont indexés à l'ILAT, 25% à l'ICC, tandis que le solde est indexé sur l'ILC ou IRL. Les loyers bénéficiant d'un plancher d'indexation (1%) représentent 34% des loyers annualisés et sont indexés sur l'ILAT.

4. Activité locative

(M€) - 10 0 %	S u rfa c e s (m²)	Lo ye rs a n n u a lis é s	Lo ye rs a n n u a lis é s (€/m²)
Libé ra tions	13 086	4,0	305,8
Loc a tions	34 015	7,6 *	222,4
Re nouve lle me nts	8 067	1,0	126,7

*Donnée PdG = 6,8 M €

Le 1er semestre a été principalement marqué par les prises à bail sur les actifs récemment livrés, notamment :

Nanterre Respiro : location de l'immeuble à GTM Bâtiment (Vinci) pour 9 ans fermes et un loyer de 3,7 M€ / an
Avignon Croix Rouge : Prise à bail d'EDF pour 9 ans fermes à 0,6 M€ / an
Quatuor : Vinci a pris à bail 70% de l'immeuble pour 12 ans fermes à 1,1 M€ /an

La durée moyenne des baux sur les locations intervenues du 1er semestre 2015 est de 9,2 ans fermes.

L'activité locative a été également impactée par la libération par Yves Rocher de l'actif Issy Grenelle (2,9 M€ de loyers). Comme prévu lors de l'acquisition en 2011, l'immeuble sera redéveloppé entièrement.

5. Échéancier et taux d'occupation

(M€)	P a r d a te d e è r e o p tio n 1 d e s o rtie d e b a il	En % d u to ta l	P a r d a te d e fin d e b a il	En % d u to ta l
2015	20,9	8%	12,4	5%
2016	28,7	11%	2,4	1%
2017	22,4	9%	13,3	5%
2018	31,4	12%	19,5	7%
2019	23,8	9%	36,5	14%
2020	15,3	6%	19,5	7%
2021	16,6	6%	36,3	14%
2022	19,7	7%	31,0	12%
2023	36,1	14%	37,6	14%
2024	8,5	3%	11,4	4%
Au- de là	39,5	15%	43,0	16%
To ta l	2 6 3 , 0	10 0 %	2 6 3 , 0	10 0 %

5.1. Échéancier des baux : 5,4 années de durée résiduelle ferme des baux

La durée résiduelle ferme des baux est stable à 5,4 années. Par date de fin de bail, la durée résiduelle des baux atteint 6,4 années (stable vs fin 2014).

La perte mécanique de 6 mois de durée résiduelle est plus que compensée par la signature de baux longs :

GTM Bâtiment (Vinci) sur Nanterre Respiro pour 9 ans fermes
Vinci sur Lille Roubaix Quatuor pour 12 ans fermes
Dassault : prise en compte de l'avenant suite au lancement des travaux sur l'extension. Le nouveau bail prendra effet fin 2016 pour 10 ans fermes.

5.2. Taux d'occupation: un taux d'occupation de 96,3%

$(\%)$	2014	S ₁₂₀₁₅
Paris Centre Ouest	100,0%	100,0%
Paris Sud	99,2%	98,6%
Paris Nord Est	97,4%	97,0%
Croissant Ouest et La Defense	97,7%	97,6%
1 ^ère couronne	99,0%	99,1%
$2eme$ couronne	94,0%	92,4%
Tota 1 IDF	97,9%	98,0%
MR	95,1%	90,7%
Autres Régions	89.9%	91.6%
Total	96,8%	96,3%

Le taux d'occupation est en légère diminution par rapport à la fin de l'année 2014 (96,3% vs. 96,8%). Cela s'explique par la livraison d'actifs non totalement commercialisés (Astrolabe, Lille-Roubaix Quatuor) situés en MR. Le taux d'occupation en Ile-de-France continue d'augmenter passant de 97,9% à 98,0%

6. Impayés provisionnés

$(M\Theta)$	S ₁ 20 ₁₄	S12015
En % du loyer quittancé	$0.0\%$	$0.2\%$
En valeur $*$	0.0	0.2
$\begin{array}{cccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccccc$

* net dotations / rep rises / passages en perte

Sur les Bureaux France, le niveau d'impayés reste très faible étant donnée la qualité de la base clients.

7. Cessions et accords de cessions : 66 M€

(ME)	Cessions (accords à fin 2014 convertis)	Accords $\hat{a}$ fin 2014 à convertir	Nouvelles cessions S ₁₂₀₁₅	Nouveaux accords S ₁₂₀₁₅	To tal S ₁₂₀₁₅	Ma rg e vs valeurs 2014	Rendement	To tal Cessions $= 1 + 2$
lle - De - France	18,9	96,7	3,1	49,8	52,9	20,3%	2,1%	21,9
MR	14,2	6,1	3,9	2,6	6,5	8,1%	3,2%	18,1
Autres Régions	7.7	16,5	0, 0	6, 5	6,5	$-4.0\%$	$5.7\%$	7.7
Partic ipations	0,0	0,0	0, 0	0, 0	0,0	$0.0\%$	$0.0\%$	0, 0
To tal	40,7	119,4	7,0	58,8	65,8	16.1%	2,6%	47,7

Les nouveaux engagements (nouvelles cessions et nouveaux accords) traduisent une volonté d'améliorer la qualité du patrimoine. Ces 66 M€ représentent 10 actifs dont 4 en Régions et 2 en MR. La marge sur ces cessions est de 2 M€.

Le travail de cessions sur le 1er semestre 2015 inclut également une concrétisation des promesses signées sur les années précédentes, pour 41 M€.

8. Acquisitions

Aucune acquisition n'a été réalisée au cours du semestre

9. Projets de développement : un pipeline de plus de 1,2 Md€

La politique de développement de Foncière des Régions vise principalement à poursuivre le travail engagé sur la valorisation du patrimoine (amélioration de la qualité des actifs et création de valeur), à accompagner sur le long terme les partenaires Grands Comptes dans le déploiement de leur stratégie immobilière et à maîtriser de nouvelles opérations dans des emplacements stratégiques.

Cette stratégie se décline, en Île-de-France, sur des localisations bien desservies par les transports en commun et/ou dans des quartiers tertiaires établis, et dans les grandes Métropoles Régionales dont le take-up annuel est supérieur à 50 000 m² par an, sur des localisations « prime » (exemples : gares TGV dans le quartier de La Part-Dieu à Lyon…).

9.1. Livraison d'actifs: 118 M€ au 1er semestre 2015

l'Astrolabe (14 000 m²) et le parking de 842 places d'Euromed Center, avec un niveau de commercialisation de 56% à fin juin pour l'Astrolabe
un immeuble de bureaux neuf de 4 100 m² loué à ERDF à Avignon dans le cadre d'un bail de 9 ans fermes
un immeuble de bureaux à Nanterre de 11 100 m² loué à GTM Bâtiment (Vinci Construction) dans le cadre d'un bail de 9 ans fermes
Quatuor, situé à Lille-Roubaix (9 700 m²) loué à Vinci dans le cadre d'un bail de 12 ans fermes

9.2. Projets engagés

P ro je ts	Lo c a lis a tio n s	Zo n e s	P ro je t	S u rfa c e * (m²)	Livra is o n	Lo ye rs c ib le s b u re a u x (€/ m²/ a n )	P ré - lo c a tio n (%)	P rix d e re vie n t** (M€)	Eta t d 'a va n c e me n t	Rd t
S te e l	P a ris	P a ris	Re struc tura tion	3 700	2015	600	0%	36	100%	6%
Askia - Cœ ur d'Orly (QP FdR : 25%)	Orly	IDF	Construc tion	18 500	2015	250	50%	15	100%	> 7%
Gre e n Corne r	S a int- De nis	IDF	Construc tion	20 400	2015	285	70%	87	85%	> 7%
Ca mpus Eiffa ge (QP FdR : 50%)	Vé lizy	IDF	Construc tion	23 000	2015	270	100%	53	85%	> 7%
Eurome d Ce nte r - Hôte l (QP FdR : 50%)	Ma rse ille	MR	Construc tion	9 900	2016	N/A	100%	19	75%	> 7%
Eurome d Ce nte r - Ca lypso (QP FdR : 50%)	Ma rse ille	MR	Construc tion	9 600	2016	250	0%	15	65%	> 7%
Da ssa ult S ystè me s Exte nsion (QP FdR : 50%)	Vé lizy	IDF	Construc tion	13 100	2016	305	100%	39	35%	6%
S c hlumbe rge r Montpe llie r P ompigna ne	Montpe llie r	MR	Re c onstruc tion	3 150	2016	155	100%	8	40%	> 7%
S ile x I	Lyon	MR	Re struc tura tion	10 600	2016	280	0%	47	35%	6%
Clinique S a int- Ma ndé	S a int- Ma ndé	IDF	Re c onstruc tion	5 500	2016	N/A	100%	25	40%	6%
Bose	S t Ge rma in e n La ye	IDF	Construc tion	5 100	2016	225	100%	20	65%	> 7%
Tha ïs	Le va llois	IDF	Re struc tura tion	5 500	2017	ND	0%	40	20%	6%
Eurome d Ce nte r : Bure a ux He rmione (QP FdR 50%)	Ma rse ille	MR	Construc tion	10 400	2017	250	0%	14	45%	> 7%
To ta l				13 8 4 5 0			5 5 %	4 19	6 3 %	> 7 %

*S urfac e e n 100%

**En part du groupe , y c ompris fonc ie r e t c oûts de portage

Le début d'année a été marqué par le démarrage des travaux de plusieurs projets :

L'extension du campus Dassault Systèmes de Vélizy sur 13 100 m². Un bail de 10 ans fermes a été signé et les travaux ont démarré en février.
Silex 1, immeuble de bureaux de 10 600 m² au cœur de la Part-Dieu à Lyon.

Les travaux se poursuivent sur Green Corner à Saint-Denis et Askia sur Cœur d'Orly avec des livraisons prévues au 2ème semestre 2015. Enfin l'immeuble Steel a été livré en juillet 2015.

9.3. Projets maîtrisés

Environ 255 000 m² sont maîtrisés par Foncière des Régions :

P ro je ts	Lo c a lis a tio n s P ro je t		Zo ne s	S urfa c e * (m²)	Ho riz o n d e livra is o n
Gra nd Cœ ur - O'rigin	Na nc y	Construc tion	MR	6300	2017
Eurome d Ce nte r : Bure a ux Flore a l (QP FdR 50%)	Ma rse ille	Construc tion	MR	13 500	2017
Toulous e Ma rque tte - Rive rside	Toulouse	Re c onstruc tion	MR	10 900	2017
Cœ ur d'Orly Comme rc e s (QP FdR 25%)	Orly	Construc tion	IDF	31 000	2018
Issy Gre ne lle	Issy	Re struc tura tion + Exte nsion	IDF	10 800	2017
S ile x II	Lyon	Re struc tura tion + Exte nsion	MR	30 700	2018
Ne w Vé lizy - Exte nsion (QP FdR 50%)	Vé lizy	Construc tion	IDF	14 000	2018
Me udon S a ulnie r - Opa le	Me udon	Re c onstruc tion	IDF	30 000	2018
Me udon Gre e n Va lle y - Ca nopé e	Me udon	Re c onstruc tion	IDF	46 900	2018
DS Ca mpus Exte nsion 2 (QP FdR 50%)	Vé lizy	Construc tion	IDF	11 000	2020
Cœ ur d'Orly Bure a ux (QP FdR 25%)	Orly	Construc tion	IDF	50 000	2018- 2019
To ta l				2 5 5 10 0

*surface en 100%

Les projets Nancy Grand Cœur – O'rigin (6 300 m² ), Meudon Saulnier (30 000 m² ) et Meudon Green Valley (47 000 m² ) sont actuellement en cours de pré-commercialisation et sont susceptibles d'être engagés en fonction des accords locatifs qui pourraient se concrétiser.

Le permis de construire a été obtenu pour Toulouse Marquette – Riverside (immeuble de 10 900 m² dans le centre-ville de Toulouse) et pour la Phase 2 des commerces de Cœur d'Orly (31 000 m²).

Sur les projets Silex 2 (projet de rénovation – extension de la tour libérée par EDF dans le quartier Part-Dieu à Lyon), et Issy Grenelle (réhabilitation et extension sur 10 800 m² à Issy-les-Moulineaux) les permis de construire sont en cours d'instruction.

10. Valorisation du patrimoine

10.1. Évolution de patrimoine

$(M\Theta)$ $P dG*$	Vale ur HD 2014	Va ria tion de valeur	Cessions	Invest.	Transfert	Valeur HD S12015
Actifs en exploitation	3991	104	-48			4091
Ac tifs en développement	362			85	$\sim$	459
To tal	4353	121	$-48$	12.3		4550

* y co mp ris New V élizy, Euro med et Cœ ur d 'Orly en QP

10.2. Évolution à périmètre constant

En valeurs PdG (y.c. actifs en développements)

$(M\Theta)$	Valeur HD 2014 10 0 $%$	Valeur HD S ₁₂₀₁₅ 10 0 $%$	Valeur HD S ₁₂₀₁₅ $P dG*$	Var. 6 mois à pc	Rdt HD 2014	Rdt HD S ₁₂₀₁₅	En % de la va le ur to ta le
Paris Centre Quest	624.6	663.0	663,0	6.1%	$5.4\%$	5.1%	$15\%$
Paris Sud	584.2	604.7	480.0	2,5%	6,1%	$6.0\%$	11%
Paris Nord Est	306.0	321,1	321,1	5,3%	7.2%	6,8%	7%
Croissant Ouest et La Defense	1139.0	1190.6	1042.6	2.7%	6,4%	$5.8\%$	23%
1 ^ère Couronne	974,4	929,8	627.6	2,7%	5,9%	$6.3\%$	14%
2 ^eme Couronne	170.2	155,5	155,5	$0.0\%$	$7.7\%$	$8.2\%$	3%
TotalDF	3798.4	3864.7	3 2 8 9 .7	3,5%	$6, 2\%$	6,1%	72%
MR	420.1	515,5	474,7	1,2%	7.5%	6,8%	$10\%$
Autres Régions	331,0	326,2	326,2	$-3.0\%$	$9.0\%$	9,1%	7%
Total en exploitation	4549,6	4706,4	4 0 9 0 , 6	2,6%	6,6%	6,4%	90%
Ac tifs en développement	482,8	594,4	459,1	5,2%	n/a	n/a	$10\%$
Total	5 0 3 2 . 4	5 3 0 0 .9	4 5 4 9 .6	2.9%	6.6%	6.4%	10 0 $%$

* y compris New V élizy, Euromed et Cœ ur d'Orly en QP

Le 1er semestre 2015 a été marqué par une progression des valeurs de + 2,9% à périmètre constant. Les actifs sécurisés avec une signature qualitative ont bénéficié d'une nette compression des taux. La plus forte progression provient de la zone Paris Centre Ouest, en hausse de + 6,1%. Seuls les actifs en autres régions sont en baisse avec une variation à périmètre constant de - 3,0 %, liée notamment à une plus faible durée résiduelle ferme des baux (3,5 ans).

11. Segmentation stratégique du patrimoine

Le patrimoine Core est le socle stratégique du patrimoine, constitué d'actifs résilients offrant des revenus pérennes. Les immeubles matures peuvent être cédés de façon opportuniste dans des proportions maîtrisées, et les ressources ainsi dégagées, réinvesties dans des opérations créatrices de valeurs, notamment par la valorisation de notre patrimoine ou de nouveaux investissements.
Le patrimoine « En cours de valorisation » est constitué d'actifs devant faire l'objet d'actions spécifiques de restructuration ou de valorisation locative. Ces actifs ont vocation à devenir « Core » une fois le travail d'Asset Management achevé.
Le patrimoine « Secondaire » est principalement issu d'opérations d'externalisation auprès de nos grands partenaires-locataires. Ce portefeuille constitue une poche de rendement supérieur à la moyenne du patrimoine bureaux, avec un taux de renouvellement des baux historiquement élevé. La faible taille unitaire de ces actifs et leur liquidité sur les marchés locaux permettent d'envisager leur cession progressive.

	P a trimo in e Co re	En c o u rs d e va lo ris a tio n	P a trimo in e S e c o n d a ire	To ta l
Nombre d'a c tifs	74	52	250	3 7 6
Va le ur HD P dG (M€)	3 059	918	572	4 5 5 0
Re nde me nt	6,0%	4,2%	8,1%	5 , 9 %
Duré e ré sidue lle fe rme de s ba ux (a nné e s)	6,2	3,0	3,7	5 , 4
Ta ux d'oc c upa tion	99,1%	87,5%	92,2%	9 6 , 3 %

La part du patrimoine « Core » est en légère hausse sur le 1er semestre 2015 (67% du patrimoine Bureaux France soit + 2%) liée à la livraison de New Velizy fin 2014 (qui passe de la poche « En cours de valorisation » à la poche « Core »). Le patrimoine de la poche « Secondaire » diminue de – 1 pt à 13% suite aux cessions du 1er semestre (31 M€ de cessions 2015 sur la poche « Secondaire »).

B. BUREAUX ITALIE

Cotée à la Bourse de Milan depuis 1999, Beni Stabili est la 1re foncière cotée italienne (SIIQ – version italienne du régime SIIC). Le patrimoine de Beni Stabili est principalement composé de bureaux situés dans les villes du nord et du centre de l'Italie, en particulier Milan et Rome. La société dispose d'un patrimoine de 4,0 Md€ à fin juin 2015.

Foncière des Régions détient 48,3% du capital de Beni Stabili, vs 50,9% fin juin 2014. Les données chiffrées sont communiquées en 100%.

1. Loyers comptabilisés : - 4,3% à périmètre constant

1. Loyers comptabilisés : - 4,3% à périmètre constant
(M€)	S u rfa c e s (m²)	No mb re d 'a c tifs	Lo ye rs S 1 2 0 14	Lo ye rs S 1 2 0 15	Va r. (%)	Va r. (%) à p c	En % d u to ta l
P orte fe uille c ore	1 712 474	213	114,7	109,2	- 4,8%		98,8%
P orte fe uille dyna mique	94 627	3 7	1,2	1,3	10,8%		1,2%
S o u s To ta l	1 8 0 7 10 1	250	115 , 9	110 , 5	- 4 , 6 %		10 0 , 0 %
P orte fe uille de dé ve loppe me nt	0	2	0,0	0,0	0,0%		0,0%
To ta l	1 8 0 7 10 1	252	115 , 9	110 , 5	- 4 , 6 %	- 4 , 3 %	10 0 , 0 %

La variation des loyers entre le 30 juin 2014 et le 30 juin 2015 s'élève à - 5,4 M€, soit - 4,6%, principalement due :

à l'effet des libérations et de l'indexation (impact notamment de la libération d'un actif situé à Turin en juin 2014): - 5,4 M€
à la signature au T2 2015 d'un accord majeur avec Telecom Italia de renouvellement sur l'ensemble de ses baux (117 M€ de loyers) incluant une baisse des loyers de 6,9% en contrepartie de l'allongement de la durée ferme des baux qui passe de 6,3 à 15 années
aux cessions : 2,6 M€
aux livraisons des actifs en développement à fin 2014, principalement Via dell'Arte à Rome et San Nicolao à Milan : + 3,2 M€.

La variation à périmètre constant de - 4,3% sur la période s'explique par la libération de l'actif à Turin en 2014 et par la renégociation des baux Telecom Italia. Hors ces deux effets, les loyers sont stables à périmètre constant.

2. Loyers annualisés : 217,3 M€

2.1. Répartition par portefeuille

2.1. Répartition par portefeuille
(M€)	S u rfa c e s (m²)	No mb re d 'a c tifs	Lo ye rs a n n u a lis é s 2 0 14	Lo ye rs a n n u a lis é s S 1 2 0 15	Va r. (%)	En % d u to ta l
P orte fe uille c ore	1 712 474	213	228,4	214,2	- 6,2%	98,6%
P orte fe uille dyna mique	94 627	3 7	2,9	3,1	7,8%	1,4%
S o u s To ta l	1 8 0 7 10 1	250	2 3 1, 3	2 17 , 3	- 6 , 0 %	10 0 , 0 %
P orte fe uille de dé ve loppe me nt	0	2	0,0	0,0	0,0%	0,0%
To ta l	1 8 0 7 10 1	252	2 3 1, 3	2 17 , 3	- 6 , 0 %	10 0 , 0 %

2.2. Répartition géographique

2.2. Répartition géographique
(M€)	S u rfa c e s (m²)	No mb re d 'a c tifs	Lo ye rs a n n u a lis é s 2 0 14	Lo ye rs a n n u a lis é s S 1 2 0 15	Va r. (%)	En % d u to ta l
Mila n	412 705	4 0	94,1	87,8	- 6,8%	40,4%
Rome	158 287	3 2	21,8	21,4	- 2,0%	9,8%
Autre s	1 236 109	178	115,3	108,2	- 6,2%	49,8%
To ta l	1 8 0 7 10 1	250	2 3 1, 3	2 17 , 3	- 6 , 0 %	10 0 , 0 %

Données hors actifs en développement

3. Indexation

L'indexation annuelle des loyers est généralement calculée en prenant 75% de la hausse de l'Indice des Prix à la Consommation (IPC), et appliquée à chaque anniversaire de la date de signature du contrat. Au 30 juin 2015, l'augmentation moyenne de l'indice IPC s'élève à - 0,3% sur 6 mois. L'ensemble des baux sont protégés contre une indexation négative.

4. Activité locative

Au cours du 1 er semestre 2015, l'activité locative se résume comme suit :

(M€)	S u rfa c e s (m²)	Lo ye rs a n n u a lis é s	Lo ye rs a n n u a lis é s €/m²
Libé ra tions	8 103	2,2	271
Loc a tions	9 596	3,5	364
Re nouve lle me nts	34 027	5,3	154

Les principales nouvelles locations concernent l'actif via Dell'Union à Milan avec deux nouveaux locataires, Intesa San Paolo et Saras (total de 1,5 M€ de loyers), dans le cadre de baux de 6 ans fermes.

Les renouvellements présentés correspondent aux renouvellements hors baux de Telecom Italia (avec un allongement de la durée ferme des baux, portée à 15 ans, en contrepartie d'une baisse des loyers). Ils concernent principalement l'actif Milanofiori Strada, pour une surface de près de 30 000 m² avec le renouvellement du bail Auchan pour une durée de 8 ans fermes.

Les libérations sont principalement impactées par la libération de l'actif Vittoria Colonna (Milan, 3 435 m²), en avril 2015.

5. Échéancier et taux d'occupation

(M€)	P a r d a te d e è re o 1 p tio n d e s o rtie d e b a il	En % d u to ta l	P a r d a te d e fin d e b a il	En % d u to ta l
2015	4,7	2 %	4,3	2 %
2016	3,2	1%	0,9	0 %
2017	8,8	4 %	1,7	1%
2018	7,9	4 %	1,2	1%
2019	27,8	13%	2,0	1%
2020	5,5	3 %	1,2	1%
2021	25,5	12%	1,2	1%
2022	26,1	12%	11,1	5 %
2023	9,5	4 %	7,1	3 %
2024	3,9	2 %	7,1	3 %
Au- de là	94,4	43%	179,6	83%
To ta l	2 17 , 3	10 0 %	2 17 , 3	10 0 %

5.1. Échéancier des baux : 10,1 années fermes de durée résiduelle des baux

Suite à la renégociation des baux avec Telecom Italia, la maturité ferme des baux a presque doublé, passant de 6,3 années à fin 2014, à 10,1 années au 30 juin 2015 (15,8 ans de durée totale).

5.2. Taux d'occupation et typologie : un taux d'occupation de 94,1%

Le taux d'occupation financier spot à fin juin 2015 s'établit à 94,1% pour le portefeuille Core, en baisse par rapport à fin 2014 (95,2%) suite à la libération de l'actif Vittoria Colonna, situé à Milan.

(%)	2 0 14	S 1 2 0 15
P orte fe uille c ore	95,2%	94,1%
P orte fe uille c ore + dyna mique	92,3%	91,2%

6. Impayés provisionnés

Les impayés correspondent au net des dotations, reprises, passages en perte. La dégradation au 30 juin 2015 s'explique par la provision pour libération des 12 étages de la Tour Garibaldi en cours de relocation.

7. Cessions et accords de cessions : 234,1 M€

Le montant des cessions et accords de cessions 2015 s'établit à 234,1 M€, dont 101,5 M€ de ventes réalisées. Ces nouveaux engagements 2015 ont été signés à 1,1% au-dessus des valeurs d'expertise 2014 et sur la base d'un rendement de 6,7%.

Suite à la signature de nouveaux accords de cessions en juillet 2015, le montant de cessions et d'accords 2015 s'établit à 247,2 M€.

Les principales ventes incluent la vente d'un hôtel à Milan loué à Boscolo et la cession des deux actifs de bureaux loués à Telecom Italia.

	bureaux loués à Telecom Italia.
(M€)	Ce s s io n s (a c c ords à fin 2014 c onve rtis) 1	Ac c o rd s à fin 2 0 14 à c o n ve rtir	No u ve lle s c e s s io n s S 1 2 0 15 2	No u ve a u x a c c o rd s S 1 2 0 15	To ta l S 1 2 0 15	Ma rg e vs va le u rs S 1 2 0 14	Re n d e me n t	To ta l Ce s s io n s = 1 + 2
Mila n	0,0	0,0	101,5	0,0	10 1, 5	3,1%	6,0%	10 1, 5
Rome	0,0	0,2	0,0	126,3	12 6 , 3	0,0%	7,2%	0 , 0
Autre s	0,0	4,5	0,0	6,4	6 , 4	- 5,8%	7,6%	0 , 0
To ta l	0 , 0	4 , 8	10 1, 5	13 2 , 6	2 3 4 , 1	1, 1%	6 , 7 %	10 1, 5

8. Acquisitions :

Aucune acquisition n'a été réalisée au cours de l'année.

9. Projets de développement

9.1. Projets maîtrisés

9.1. Projets maîtrisés
P ro je ts	Lo c a lis a tio n	Zo n e s	S u rfa c e (m²)	Ho riz o n d e livra is o n
Mila n, S ymbiosis (Ripa monti)	Mila no	Ita ly	119 000	En fonc tion de la c omme rc ia lisa tion
To ta l			119 0 0 0

10. Valorisation du patrimoine

10.1. Évolution de patrimoine

(M€)	Va le u r HD 2 0 14	Va r. d e va le u r	Ce s s io n s	In ve s t.	Va le u r HD S 1 2 0 15
P orte fe uille c ore	3 769	15	- 98	4	3 690
P orte fe uille dyna mique	143	- 4	0	1	140
S o u s To ta l	3 9 12	11	- 9 8	5	3 8 3 0
P orte fe uille de dé ve loppe me nt	181	1	0	7	188
To ta l	4 0 9 3	12	- 9 8	11	4 0 18

10.2. Évolution à périmètre constant : + 0,3%

(M€)	Va le u r HD 2 0 14 10 0 %	Va le u r HD S 1 2 0 15 10 0 %	Va r. 6 mo is à p c	Rd t HD 2 0 14	Rd t HD S 1 2 0 15	En % d u to ta l
P orte fe uille c ore	3 768,9	3 689,6	0,4%	6,1%	5,8%	91,8%
P orte fe uille dyna mique	143,4	140,4	- 2,7%	2,0%	2,2%	3,5%
S o u s To ta l	3 9 12 , 3	3 8 2 9 , 9	0 , 3 %	5 , 9 %	5 , 7 %	9 5 , 3 %
P orte fe uille de dé ve loppe me nt	180,7	187,8	0,3%	n/a	n/a	4,7%
To ta l	4 0 9 3 , 0	4 0 17 , 7	0 , 3 %	5 , 6 %	5 , 4 %	10 0 , 0 %

La valeur du patrimoine de Beni Stabili est en hausse de 0,3% à périmètre constant en 2015, principalement porté par la croissance du patrimoine Core (+ 0,4%).

La baisse du rendement entre le 31 décembre 2014 et le 30 juin 2015 s'explique principalement par la renégociation Telecom Italia avec une baisse des loyers de 6,9%.

(M€)	Va le u r HD 2 0 14 10 0 %	Va le u r HD S 1 2 0 15 10 0 %	Va r. 6 mo is à p c	Rd t HD 2 0 14	Rd t HD S 1 2 0 15	En % d u to ta l
Mila n	1 812,4	1 739,8	1,3%	5,2%	5,0%	43,3%
Rome	352,3	354,6	0,7%	6,2%	6,0%	8,8%
Autre s	1 747,7	1 735,6	- 0,8%	6,6%	6,2%	43,2%
S o u s To ta l	3 9 12 , 3	3 8 2 9 , 9	0 , 3 %	5 , 9 %	5 , 7 %	9 5 , 3 %
P orte fe uille de dé ve loppe me nt	180,7	187,8	0,3%	n/a	n/a	4,7%
To ta l	4 0 9 3 , 0	4 0 17 , 7	0 , 3 %	5 , 6 %	5 , 4 %	10 0 , 0 %

Le patrimoine est majoritairement situé à Milan et Rome (52%).

C. HOTELS ET MURS D'EXPLOITATION

Foncière des Murs (FDM), détenue à 43,1% (vs 28,5% fin 2014) par Foncière des Régions, est une Société d'Investissements Immobiliers Cotée (SIIC) spécialisée dans la détention de murs d'exploitation notamment dans les secteurs de l'hôtellerie, de la santé et des commerces d'exploitation. La politique d'investissement de la société privilégie les partenariats avec des opérateurs leaders sur leur secteur d'activité, en vue d'offrir un rendement sécurisé à ses actionnaires. Les données chiffrées sont communiquées en 100% et en QP FDM.

1. Loyers comptabilisés : + 0,5% à périmètre constant

Les actifs détenus en quote-part correspondent aux 164 hôtels B&B acquis depuis 2012 (détention à 50,2%), ainsi que les 22 actifs B&B (93,0%) et 2 actifs Motel One (94,0%) situés en Allemagne acquis au S1 2015.

1.1. Répartition par secteur d'activité

1.1. Répartition par secteur d'activité
(M€)	No mb re d 'a c tifs	Lo ye rs S 1 2 0 14 10 0 % FDM	Lo ye rs S 1 2 0 14 e n QP FDM	Lo ye rs S 1 2 0 15 10 0 % FDM	Lo ye rs S 1 2 0 15 e n QP FDM	Va r. (%) à 10 0 %	Va r. (%) e n QP FDM	Va r. (%) à p c (QP )	En % d e s lo ye rs to ta u x
Hôte lle rie	341	69,0	60,6	72,9	64,0	5,6%	5,7%	0,5%	71%
S a nté	2 8	8,7	8,7	7,6	7,6	- 12,2%	- 12,2%	0,6%	8 %
Comme rc e s d'e xploita tion	185	18,3	18,3	18,4	18,4	0,8%	0,8%	0,6%	20%
To ta l	554	9 6 , 0	8 7 , 6	9 8 , 9	9 0 , 1	3 , 1%	2 , 9 %	0 , 5 %	10 0 %

Les loyers consolidés s'établissent à 98,9 M€ en 100% à fin juin 2015, en hausse de 3,1% par rapport à juin 2014, liée à :

l'impact des cessions 2014 et 2015 (- 2,1 M€)
l'impact des acquisitions/livraisons 2014 et 2015 pour 4,5 M€
la hausse des loyers à périmètre constant de + 0,5% (+ 0,5 M€), grâce à la hausse du chiffre d'affaire Accor (impact de + 0,8% sur les loyers Accor).

2. Loyers annualisés : 190,6 M€ (QP FDM)

2.1. Répartition secteur d'activité

2.1. Répartition secteur d'activité
(M€)	S u rfa c e s (m²)	No mb re d 'a c tifs	Lo ye rs a n n u a lis é s 2 0 14	Lo ye rs a n n u a lis é s S 1 2 0 15	Va r. (%)	En % d e s lo ye rs to ta u x
Hôte lle rie	1 175 494	341	127,6	137,9	8,1%	72%
S a nté	112 595	2 8	15,6	15,2	- 2,5%	8 %
Comme rc e s d'e xploita tion	197 573	185	36,7	37,4	1,8%	20%
To ta l	1 4 8 5 6 6 2	554	18 0 , 0	19 0 , 6	5 , 9 %	10 0 %

$(M\Theta)$	Surfaces (m ² )	No mbre d'a c tifs	Lo ye rs annualisés 2014	Lo ye rs annualisés S ₁₂₀₁₅	Var. (%)	$En \%$ des loyers totaux
Accor	590870	128	83,4	83,5	0,2%	44%
B&B	383010	205	23,8	31.9	33,8%	17%
Korian	112 5 9 5	28	15,6	15,2	$-2,5%$	8%
Ouick	37487	81	16,6	17.3	4,1%	9%
Jardiland	151681	49	13,5	13,5	$-0.2%$	7%
Sunparks	133558	$\overline{4}$	13,7	13,7	0.0%	7%
Courte paille	8405	55	6.6	6,6	0.0%	3%
Club Med	45813		3,4	3,4	$-0.1%$	2%
NH	10472		3.3	3,3	0,1%	2%
Mote10ne	11771	2	0,0	2,1	n/a	1%
To tal	1485662	554	180,0	190,6	5,9%	100%

2.2. Répartition par locataire

2.3. Répartition géographique

$(M\Theta)$	Surfaces (m ² )	Nombre d'a c tifs	Love rs annualisés 2014	Lo ye rs annualisés S ₁₂₀₁₅	Var. (%)	$En \%$ des lovers totaux
Paris	73 066	9	20,5	20,2	$-1,5%$	11%
l ^ère couronne	110 951	32	18,0	18,0	0.3%	9%
$2eme$ couronne	121656	56	15,6	15,9	2,3%	8%
$_{\rm I!D F}$	305673	97	54,1	54,2	$0, 2\%$	28%
MR	271267	108	32,8	32,8	0.0%	17%
Autres Régions	544388	291	60,2	60,6	0,7%	32%
Etranger	364334	58	33,0	43,0	30,5%	23%
To tal	1485662	554	180,0	190,6	5,9%	100%

La hausse des loyers à l'étranger est liée aux investissements réalisés au S1 2015 avec l'acquisition de 22 hôtels B&B et 2 hôtels Motel One en Allemagne.

3. Indexation

55% des loyers sont indexés sur des indices de référence. L'impact de l'indexation en 2015 est faible au vue de l'évolution récente de ces indices (ICC, ILC). 45% des loyers sont indexés sur le chiffre d'affaires Accor dont l'évolution a généré une hausse de loyers de + 0,8% sur le premier semestre.

			. .
	Pardate
(M ₀ )	de 1ère option	$En \%$	Pardate	$En \%$
	de sortie de	du to tal	de fin de bail	du total
	bail
2015	0,8	0%	0,8	0%
2016	0,0	0%	0,0	0%
2017	40,2	21%	40,2	21%
2018	36,9	19%	36,9	19%
2019	20,6	11%	18,9	10%
2020	0,3	0%	0,3	0%
2021	0,7	0%	0,7	0%
2022	6,2	3%	6,2	3%
2023	1,0	1%	1,0	1%
2024	7,4	4%	7,4	4%
Au-delà	76,4	40%	78,1	41%
To tal	190,6	100%	190,6	100%

4. Échéancier et taux d'occupation

La durée résiduelle ferme des baux est de 7,1 ans à fin juin 2015, contre 6,8 ans à fin 2014. Cette augmentation est liée aux acquisitions réalisées sur le 1er semestre 2015.

Le taux d'occupation est de 100% à fin juin 2015. Les échéances 2017 et 2018 concernent principalement les baux Accor.

5. Impayés provisionnés

Le portefeuille n'a pas connu d'impayé provisionné au cours du 1er semestre 2015, comme en 2014.

6. Cessions et accords de cessions : 28 M€

	6. Cessions et accords de cessions : 28 M€
(M€)	Ce s s io n s (a c c ords à fin 2014 c onve rtis) 1	Ac c o rd s à fin 2 0 14 à c o n ve rtir	No u ve lle s c e s s io n s S 1 2 0 15 2	No u ve a u x a c c o rd s S 1 2 0 15	To ta l S 1 2 0 15	Ma rg e vs va le u rs 2 0 14	Re n d e me n t	To ta l Ce s s io n s = 1 + 2
Hôte lle rie	4,6	0,0	0,0	16,1	16 , 1	1,6%	5,8%	4,6
S a nté	0,0	0,0	3,9	5,4	9 , 3	- 2,1%	0,0%	3,9
Comme rc e s d'e xploita tion	0,0	3,1	0,0	2,9	2 , 9	- 0,3%	5,4%	0,0
To ta l	4 , 6	3 , 1	3 , 9	2 4 , 4	2 8 , 3	0 , 2 %	3 , 9 %	8 , 4

Au cours du 1er semestre 2015, 2 actifs ont été cédés pour une valeur de 8,4 M€. Ces cessions à l'unité ont concerné un hôtel et une maison de santé. Par ailleurs, des accords de cession portant sur 7 actifs représentant un montant total de 24,4 M€ ont été signés au cours du semestre.

7. Acquisitions

7. Acquisitions
Ac tifs	S u rfa c e s (m²)	Lo c a lis a tio n	Lo c a ta ire s	P rix d 'a c q u is itio n DI* 10 0 % (M€)	P rix d 'a c q u is itio n DI* QP FDM (M€)	Rd t DI*
B&B Fra nc e (3 a c tifs)	5 626	Fra nc e	B&B	10,5	5,3	7,1%
Mote l One (2 a c tifs)	11 771	Alle ma gne	Mote l One	36,0	33,8	6,1%
B&B Alle ma gne (22 a c tifs)	58 491	Alle ma gne	B&B	128,0	119,0	6,4%
To ta l	7 5 8 8 8			17 4 , 5	15 8 , 1	6 , 4 %
*DI = Dro its inclus

Foncière des Régions a réalisé plusieurs acquisitions ce semestre, en France et en Allemagne :

en février 2015, la société a acquis 2 hôtels Motel One en Allemagne pour un montant de 36 M€ (34 M€ QP FDM) pour une durée de 19 ans fermes
en mars, 3 hôtels B&B ont été acquis par le partenariat d'investissement B2 Hotel Invest (détenu à 50,2% par FDM) pour un montant de 10,5 M€ (5,3 M€ QP FDM)
en juin, un portefeuille de 22 hôtels B&B en Allemagne a été acquis pour 128 M€ (119 M€ QP FDM) pour une durée de 17 ans fermes

8. Projets de développement : un pipeline de 103 M€

8.1. Projets engagés : 103 M€ pré-loués à 100%

	8.1. Projets engagés : 103 M€ pré-loués à 100%
P ro je ts	Lo c a lis a tio n s	Zo n e s	P ro je t	S u rfa c e (m²)	Livra is o n	Lo ye rs c ib le s (€/m²/a n )	Re n d e me n t c ib le	P ré - lo c a tio n (%)	P rix d e re vie n t (M€)*	Eta t d 'a va n c e me n t
B&B P orte de Choisy	Fra nc e	IDF	dé ve loppe me nt	n a	juil- 15	n a	6 %	100,0%	8,2	91%
B&B Mülhe im	Alle ma gne	Etra nge r	dé ve loppe me nt	n a	juil- 15	n a	>7%	100,0%	5,1	98%
B&B Erfurt	Alle ma gne	Etra nge r	dé ve loppe me nt	n a	a oût- 15	n a	>7%	100,0%	4,0	54%
B&B Roma inville	Fra nc e	IDF	dé ve loppe me nt	n a	se pt- 15	n a	>7%	100,0%	6,0	84%
B&B Osna brüc k	Alle ma gne	Etra nge r	dé ve loppe me nt	n a	oc t- 15	n a	>7%	100,0%	4,4	34%
B&B Lyon Ca luire	Fra nc e	MR	dé ve loppe me nt	n a	dé c - 15	n a	>7%	100,0%	3,3	72%
B&B Duisburg	Alle ma gne	Etra nge r	dé ve loppe me nt	n a	ja nv- 16	n a	>7%	100,0%	5,5	35%
B&B Torc y	Fra nc e	IDF	dé ve loppe me nt	n a	fé vr- 16	n a	>7%	100,0%	7,4	59%
B&B P otsda m	Alle ma gne	Etra nge r	dé ve loppe me nt	n a	fé vr- 16	n a	>7%	100,0%	4,9	27%
B&B Konsta nz	Alle ma gne	Etra nge r	dé ve loppe me nt	n a	ma rs- 16	n a	>7%	100,0%	5,9	30%
B&B Ha mburg	Alle ma gne	Etra nge r	dé ve loppe me nt	n a	juin- 16	n a	>7%	100,0%	11,0	11%
B&B Be rlin	Alle ma gne	Etra nge r	dé ve loppe me nt	n a	juil- 16	n a	>7%	100,0%	8,1	35%
Me ininge r Munic h	Alle ma gne	Etra nge r	c onve rsion	n a	S 1 2018	n a	6 %	100,0%	29,5	0 %
To ta l									10 3 , 3

Foncière des Murs détient plusieurs immeubles en développement pré-loués à B&B Hôtels :

un hôtel Porte de Choisy (Ivry-sur-Seine) développé via l'OPCI B2 Hotel Invest (détenu à 50,2% par FDM). Il s'agit d'un hôtel de six étages, comprenant 182 chambres

un hôtel de 120 chambres à Caluire-et-Cuire, en périphérie de Lyon, détenu via l'OPCI B2 Hotel Invest
un hôtel de 130 chambres à Torcy
un hôtel de 107 chambres à Romainville
8 hôtels en Allemagne pour un total de 886 chambres.

Un nouvel accord a également été signé en juin pour la conversion d'un immeuble de bureaux en hôtel Meininger de 173 chambres à Munich pour un budget de 29,5 M€ et une livraison en 2018

9. Valorisation du patrimoine

9.1. Évolution de patrimoine

9.1. Évolution de patrimoine
(M€)	Va le u r HD 2 0 14 QP FDM	Va ria tio n d e va le u r	Ac q u is itio n s	Ce s s io n s	In ve s t.	Tra n s fe rt	Va le u r HD S 1 2 0 15 QP FDM
Ac tifs e n e xploita tion	2 944	5 3	162	- 9	0	0	3 15 1
Ac tifs e n dé ve loppe me nt	2 1	1	0	0	19	0	4 1
To ta l	2 9 6 5	5 4	16 2	- 9	19	0	3 19 1

Le patrimoine est en hausse de 226 M€ suite aux acquisitions réalisées sur le semestre et à la variation positive des valeurs à périmètre constant.

9.2. Évolution à périmètre constant : + 1,8%

(M€)	Va le u r HD 2 0 14 QP FDM	Va le u r HD S 1 2 0 15 10 0 %	Va le u r HD S 1 2 0 15 QP FDM	Va r. 6 mo is à p c	Rd t HD 2 0 14	Rd t HD S 1 2 0 15	En % d e la va le u r to ta le
P a ris	391,5	423,5	416,5	6,4%	5,2%	4,9%	12,1%
1è re c ouronne	313,1	368,2	330,6	3,3%	5,8%	5,7%	10,5%
2è me c ouronne	263,4	297,3	267,4	0,5%	5,9%	6,1%	8,5%
To ta l IDF	9 6 7 , 9	10 8 9 , 1	10 14 , 5	3 , 8 %	5 , 6 %	5 , 4 %	3 1, 2 %
MR	537,2	621,7	545,2	1,3%	6,1%	6,0%	17,8%
Autre s Ré gions	940,6	1076,1	937,2	0,3%	6,4%	6,5%	30,8%
Etra nge r	519,6	705,7	694,4	1,4%	6,3%	6,4%	20,2%
To ta l	2 9 6 5 , 3	3 4 9 2 , 6	3 19 1, 3	1, 8 %	6 , 1%	6 , 0 %	10 0 , 0 %

(M€)	Va le u r HD 2 0 14 QP FDM	Va le u r HD S 1 2 0 15 10 0 %	Va le u r HD S 1 2 0 15 QP FDM	Va r. 6 mo is à p c	Rd t HD 2 0 14	Rd t HD S 1 2 0 15	En % d e la va le u r to ta le
Hôte lle rie	2 111,5	2 605,0	2 314,3	2,2%	6,0%	6,0%	74,6%
S a nté	235,5	235,5	235,5	1,8%	6,4%	6,5%	6,7%
Comme rc e s d'e xploita tion	597,5	600,8	600,8	0,6%	6,3%	6,2%	17,2%
To ta l e n e xp lo ita tio n	2 9 4 4 , 5	3 4 4 1, 3	3 15 0 , 6	1, 8 %	6 , 1%	6 , 0 %	9 8 , 5 %
Ac tifs e n dé ve loppe me nt	20,8	51,2	40,7	1,9%	n/a	n/a	1,5%
To ta l	2 9 6 5 , 3	3 4 9 2 , 6	3 19 1, 3	1, 8 %	6 , 1%	6 , 0 %	10 0 , 0 %

En hôtellerie, on constate une progression de 2,2% à périmètre constant, par rapport à fin 2014, liée principalement à la compression des taux de capitalisation des actifs parisiens. Les actifs du secteur de la santé sont en hausse de 1,8% à périmètre constant sous le même effet de compression des taux de capitalisation.

D. RESIDENTIEL ALLEMAND

Foncière des Régions intervient sur le secteur Résidentiel en Allemagne au travers de sa filiale Immeo SE, détenue à hauteur de 61,04%. La société détient près de 45 000 lots localisés essentiellement à Berlin, Hambourg, Dresde, Leipzig et en Rhénanie-du-Nord-Westphalie.

La stratégie est de poursuivre la diversification géographique de ses implantations en renforçant sa présence à Berlin ainsi que dans d'autres villes dynamiques et attractives.

Le premier semestre 2015 a été marqué d'un point de vue opérationnel, par une politique d'acquisition très dynamique avec 459 M€ d'opérations signées (à 100%).

1. Loyers comptabilisés : + 1,7% à périmètre constant

1.1. Répartition géographique
(M€)	S u rfa c e s (m²)	No mb re d e lo ts	Lo ye rs S 1 2 0 14 10 0 % Imme o	Lo ye rs S 1 2 0 14 QP Imme o	Lo ye rs S 1 2 0 15 10 0 % Imme o	Lo ye rs S 1 2 0 15 QP Imme o	Va r. (%)	Va r. à p c	En % d e s lo ye rs to ta u x
Be rlin	655 580	9 012	16,4	16,0	2 4 , 7	2 4 , 0	49,5%	2,4%	26%
Dre sde & Le ipzig	250 916	4 311	2,8	2,8	7 , 7	7 , 4	159,1%	4,7%	8 %
Ha mbourg	110 928	2 088	n/a	n/a	n /a	n /a	n/a	n/a	n/a
RNW	2 127 150	29 143	64,2	64,0	5 9 , 2	5 9 , 2	- 7,5%	1,4%	65%
To ta l	3 14 4 5 7 4	4 4 5 5 4	8 3 , 4	8 2 , 9	9 1, 6	9 0 , 5	9 , 2 %	1, 7 %	10 0 %

1.1. Répartition géographique

Les loyers comptabilisés s'établissent à 90,5 M€ au premier semestre 2015 contre 82,9 M€ au premier semestre 2014.

L'évolution des loyers à périmètre constant de + 1,7% sur un an est essentiellement tirée par celle des portefeuilles localisés à Berlin, Dresde et Leipzig qui affichent une progression moyenne de + 2,8 %, témoignant de la pertinence de la politique de diversification géographique du patrimoine.

Berlin, Dresde et Leipzig ne représentent que 23% des loyers à périmètre constant (tandis qu'elles représentent 34% des loyers annualisés au 30 juin 2015).

2. Loyers annualisés : 200 M€

2.1. Répartition géographique

2.1. Répartition géographique
(M€)	S u rfa c e s (m²)	No mb re d e lo ts	Lo ye rs a n n u a lis é s 2 0 14 QP Imme o	Lo ye rs a n n u a lis é s S 1 2 0 15 QP Imme o	Va r. (%)	Lo ye r mo ye n €/m²/mo is	e n % d e s lo ye rs to ta u x
Be rlin	655 580	9 012	43,6	5 2 , 8	21,2%	6,7	26%
Dre sde & Le ipzig	250 916	4 311	13,3	16 , 5	24,5%	5,5	8 %
Ha mbourg	110 928	2 088	n/a	11, 3	n/a	8,5	n/a
RNW	2 127 150	29 143	120,5	119 , 6	- 0,7%	4,7	60%
To ta l	3 14 4 5 7 4	4 4 5 5 4	17 7 , 3	2 0 0 , 2	12 , 9 %	5 , 3	10 0 %

3. Indexation

Les loyers des logements en Allemagne évoluent selon trois mécanismes :

Pour les loyers de relocation :

Il est en principe possible d'augmenter le loyer librement sans que celui-ci ne puisse être abusif.

Par exception à ce principe de liberté de fixation des loyers, certaines villes ont appliqué un plafonnement des loyers de relocation, c'est le cas notamment à Berlin (depuis le 1er juin 2015), à Hambourg (depuis le 1er juillet 2015) ainsi que dans certaines villes de Rhénanie du Nord-Westphalie sur lesquelles FdR n'est que peu ou pas implantée (depuis le 1er juillet 2015).

Dans ces villes, le loyer de relocation ne peut excéder de 10% un loyer de référence. En cas de réalisation de travaux contribuant à la valorisation de l'immeuble, le loyer de relocation pourra également être augmenté dans la limite de + 11% de ces derniers.

Pour les baux en cours :

Il est possible d'augmenter le loyer en cours dans la limite de 15% à 20% selon les régions et sans pouvoir dépasser le Mietspiegel (« miroir des loyers »). Cette augmentation ne peut être réalisée que par période triennale.

En cas de réalisation de travaux, le loyer peut également être augmenté dans la limite de 11% du montant de ces derniers ainsi que du Mietspiegel. Les travaux doivent contribuer à la valorisation de l'immeuble. L'augmentation de loyers peut dans cette hypothèse être appliquée immédiatement.

4. Taux d'occupation

(%)	2 0 14	S 1 2 0 15
Be rlin	98,3%	99,2%
Dre sde & Le ipzig	98,2%	97,4%
Ha mbourg	n/a	98,5%
RNW	98,2%	97,7%
To ta l Co re	9 8 , 3 %	9 8 , 2 %
To ta l Co re + d yn a miq u e	9 7 , 6 %	9 7 , 5 %

Le taux d'occupation des actifs en exploitation s'établit à 98,2% au 30 juin 2015, quasi stable par rapport au 31 décembre 2014, il est en hausse sur la ville de Berlin.

Le turn-over des locataires s'établit à 10,3% (en base annualisée).

5. Impayés provisionnés

(M€)	S 1 2 0 14	S 1 2 0 15
En % du loye r quitta nc é	1,4%	1,4%
En va le ur *	1,4	1,3
* net dotations / reprises / passages en perte

Le montant des impayés provisionnés reste stable à 1,4% des loyers.

6. Cessions et accords de cessions : 17 M€

6. Cessions et accords de cessions : 17 M€
(M€)	Ce s s io n s (a c c ords à fin 2014 c onve rtis) 1	Ac c o rd s à fin 2 0 14 à c o n ve rtir	No u ve lle s c e s s io n s S 1 2 0 15 2	No u ve a u x a c c o rd s S 1 2 0 15	To ta l S 1 2 0 15	Ma rg e vs va le u rs 2 0 14	Re n d e me n t	To ta l Ce s s io n s = 1 + 2
Be rlin	0,0	1,3	0,0	2,7	2 , 7	99,3%	0,0%	0 , 0
Dre sde & Le ipzig	0,0	0,0	0,4	2,1	2 , 6	27,5%	7,4%	0 , 4
Ha mbourg	0,0	0,0	0,0	0,0	0 , 0	0,0%	n/a	0 , 0
RNW	8,5	118,9	11,2	0,8	12 , 0	17,4%	6,0%	19 , 7
T ot al	8 , 5	12 0 , 2	11, 6	5 , 6	17 , 3	2 7 , 1%	5 , 3 %	2 0 , 1

17,3 M€ de nouveaux engagements ont été signés au premier semestre 2015 affichant une marge IFRS brute de 27,1%. Il s'agit essentiellement de petites lignes (lots ou terrains).

A noter qu'en Rhénanie Nord Westphalie, l'accord sur un portefeuille de 115 M€ a été converti début juillet 2015.

7. Acquisitions : 459 M€ dont une première implantation significative à Hambourg

Ac tifs	S u rfa c e s (m²)	No mb re d e lo ts	P rix d 'a c q u is itio n DI* 10 0 % Imme o (M€)	P rix d 'a c q u is itio n DI* QP Imme o (M€)	Rd t b ru t
Be rlin	81 253	880	182,0	172,7	4,9%
Dre sde & Le ipzig	43 258	615	37,0	37,0	7,0%
Ha mbourg	110 928	2 088	240,0	215,8	5,5%
To ta l	2 3 5 4 3 9	3 5 8 3	4 5 9 , 0	4 2 5 , 5	5 , 4 %

* Droits inclus

Le premier semestre 2015 a été marqué par une politique d'acquisition dynamique avec 459 M€ d'investissements dont une première implantation significative à Hambourg pour 240 M€.

Ces investissements affichent un rendement de 5,4%. La réversion locative moyenne attendue par la société sur ces nouveaux actifs s'établit à + 25% compte tenu de la qualité des immeubles et de leur excellent positionnement dans le marché.

8. Valorisation du patrimoine

8.1. Évolution de patrimoine

(M€)	Va le u r HD 2 0 14	Va ria tio n d e va le u r	Ac q u is itio n s	Ce s s io n s	In ve s t.	Va le u r HD S 1 2 0 15
Be rlin	753	4 6	173	0	7	979
Dre sde & Le ipzig	220	3	3 7	0	2	260
Ha mbourg	0	0	209	0	0	209
NRW	1 746	3	6	- 18	16	1 752
To ta l	2 7 18	5 2	425	- 19	2 4	3 2 0 1

Au 30 juin 2015, le patrimoine est valorisé à 3 201 M€ contre 2 718 M€ à fin 2014. Cette évolution s'explique par :

l'impact des cessions (- 19 M€)
l'impact des acquisitions (+ 425 M€)
les CAPEX réalisés sur le patrimoine (+ 24 M€)
la variation de valeur nette des CAPEX (+ 52 M€) en hausse notamment à Berlin (+ 7,1%)

Au cours du 1er semestre, 24,4 M€ de travaux de CAPEX (dont 6,7 M€ de CAPEX de maintenance) et 6,6 M€ de travaux d'OPEX ont été réalisés sur le patrimoine. Pour rappel, le montant des OPEX et des CAPEX s'élevaient à 5,1 €/m² et 16,5€/m² (13,8 M€ et 44,8 M€) au 31 décembre 2014.

8.2. Évolution à périmètre constant : + 2,8%

(M€)	Va le u r HD 2 0 14 P d G	Va le u r HD S 1 2 0 15 10 0 % Imme o	Va le u r HD S 1 2 0 15 P d G Imme o	Va r. 6 mo is à p c	Rd t HD 2 0 14	Rd t HD S 1 2 0 15	En % d e la va le u r to ta le
Be rlin	752,7	1 011,1	979,3	7,1%	5,8%	5,4%	31%
Dre sde & Le ipzig	219,7	270,7	260,4	2,0%	6,0%	6,4%	8 %
Ha mbourg	0,0	232,7	209,2	n/a	n/a	5,4%	7 %
RNW	1 745,9	1 754,5	1 752,4	1,1%	6,9%	6,8%	55%
To ta l Alle ma g n e	2 7 18 , 4	3 2 6 9 , 0	3 2 0 1, 2	2 , 8 %	6 , 5 %	6 , 3 %	10 0 %

A périmètre constant, les valeurs progressent de + 2,8% sur 6 mois avec une évolution essentiellement tirée par le portefeuille berlinois (+ 7,1%).

E. AUTRES ACTIVITES

I. RESIDENTIEL FRANCE (100% FDL)

Foncière Développement Logements est détenue à 61,26% par Foncière des Régions.

1. Loyers comptabilisés :

1. Loyers comptabilisés (M€)	: Lo ye rs S 1 2 0 14	Lo ye rs S 1 2 0 15	Va r. (%)	En % d e s lo ye rs to ta u x
P a ris e t Ne uilly	7 , 4	5 , 5	- 26%	47%
IDF (hors P a ris e t Ne uilly)	2 , 8	2 , 3	- 18%	20%
Rhone s Alpe s	1, 5	1, 1	- 26%	10%
P ACA	2 , 1	1, 8	- 15%	15%
Gra nd Oue st	0 , 8	0 , 5	- 42%	4 %
Est	0 , 2	0 , 2	0 %	2 %
To ta l	14 , 9	11, 4	- 2 3 , 4 %	97%
To ta l Lu xe mb o u rg	0 , 3	0 , 3	10 %	3 %
To ta l FDL	15 , 2	11, 7	- 2 2 , 8 %	10 0 %

Les loyers s'établissent à 11,7 M€ en 2015 contre 15,2 M€ fin juin 2014. Cette évolution s'explique principalement par :

l'impact des cessions (- 1,5 M€)
l'impact des libérations (- 2,2 M€)
l'impact des acquisitions (+ 0,1 M€)
l'impact de l'indexation (+ 0,1 M€)

2. Loyers annualisés :

(M€)	Lo ye rs a n n u a lis é s	Lo ye rs a n n u a lis é s	Va r. (%)	e n % d e s lo ye rs to ta u x
	2 0 14	S 1 2 0 15
P a ris e t Ne uilly	12 , 8	9 , 5	- 26%	46%
IDF (hors P a ris e t Ne uilly)	4 , 9	4 , 4	- 10%	21%
Rhône s Alpe s	2 , 4	1, 9	- 19%	9 %
P ACA	3 , 8	3 , 5	- 8%	17%
Gra nd Oue st	1, 0	0 , 9	- 7%	4 %
Est	0 , 4	0 , 4	3 %	2 %
To ta l Fra n c e	2 5 , 3	2 0 , 7	- 18 , 1%	97%
To ta l Lu xe mb o u rg	0 , 6	0 , 6	12 %	3 %
To ta l FDL	2 5 , 9	2 1, 3	- 17 , 5 %	10 0 %

3. Indexation

L'indice utilisé dans le calcul de l'indexation des logements en France est l'IRL.

4. Cessions et accords de cessions : 143 M€

4. Cessions et accords de cessions : 143 M€
(M€)	Ce s s io n s (a c c ords à fin 2014 c onve rtis) 1	Ac c o rd s à fin 2 0 14 à c o n ve rtir	No u ve lle s c e s s io n s S 1 2 0 15 2	No u ve a u x a c c o rd s S 1 2 0 15	To ta l S 1 2 0 15	Ma rg e vs va le u rs 2 0 14	Re n d e me n t	To ta l Ce s s io n s = 1 + 2
Fr a n ce	30,7	0,1	30,2	113,3	143,5	3,7%	1,1%	60,9
Lu x em bou r g	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0%	0,0%	0,0
Tot al	3 0 , 7	0 , 1	3 0 , 2	113 , 3	14 3 , 5	3 , 7 %	1, 1%	6 0 , 9

Le semestre a été marqué par une forte activité de cession, avec la signature de 143 M€ de nouveaux engagements dont 60% ont été réalisés à Paris et à Neuilly-sur-Seine. Les engagements ont été réalisés avec une marge de 4% par rapport aux expertises 2014.

5. Valorisation du patrimoine : + 1,6% à périmètre constant

Le patrimoine de Foncière Développement Logements (France et Luxembourg) est valorisé à 753 M€ affichant une hausse à périmètre constant de + 1,6% sur le semestre. Cette progression s'explique principalement par le passage de quelques actifs parisiens significatifs d'une valeur bloc à une valeur détail occupé suite à un engagement de cession obtenu sur ces actifs, et par la compression des taux de capitalisation retenus par les experts sur certains actifs. Va le u r

retenus par les experts sur certains actifs.
(M€)	Va le u r HD 2 0 14	Va ria tio n d e va le u r	Ac q u is itio n s	Ce s s io n s	In ve s t.	Va le u r HD S 1 2 0 15
Fra nc e	790	11	-	58	-	742
Luxe mbourg	10	1	-	-	-	11
To ta l	799	12	-	58	-	7 5 3

(M€)	Va le u r HD 2 0 14 10 0 %	Va le u r HD S 1 2 0 15 10 0 %	Va r. 6 mo is à p c	Rd t HD 2 0 14	Rd t HD S 1 2 0 15
Fra nc e + Luxe mbourg	799	753	1,6%	3,2%	3,9%
To ta l	7 9 9 , 3	7 5 2 , 8	1, 6 %	3 , 2 %	3 , 9 %

II. Logistique

1. Loyers comptabilisés : + 13,1% à périmètre constant

1. Loyers comptabilisés : + 13,1% à périmètre constant
(M€)	S u rfa c e s (m²)	Lo ye rs S 1 2 0 14	Lo ye rs S 1 2 0 15	Va r. (%)	Va r. (%) à p c	En % d e s lo ye rs to ta u x
To ta l	5 3 1 4 6 7	2 4 , 0	10 , 0	- 5 8 , 5 %	13 , 1%	10 0 %

Au premier semestre, les loyers s'élèvent à 10 M€, soit une diminution de - 58,5% par rapport à fin juin 2014. Cette variation s'explique par :

les cessions réalisées en 2014 (- 15,2 M€),
les entrées-sorties de locataires (+ 1,1 M€), avec notamment la location à 100% de l'actif situé à Chalon
les renouvellements (+ 0,1 M€).

À périmètre constant, les loyers sont en augmentation de + 13,1%.

2. Loyers annualisés : 20,8 M€

2. Loyers annualisés : 20,8 M€
(M€)	S u rfa c e s (m²)	No mb re d 'a c tifs	Lo ye rs a n n u a lis é s 2 0 14	Lo ye rs a n n u a lis é s S 1 2 0 15	Va r. (%)	En % d e s lo ye rs to ta u x
To ta l	5 3 1 4 6 7	9	19 , 7	2 0 , 8	5 , 6 %	10 0 %

Au 30 juin 2015, les loyers annualisés ont augmenté de 5,6%.

3. Indexation

Les indices utilisés dans le calcul de l'indexation sont l'lCC et l'ILAT en France. Les loyers bénéficiant d'un tunnel d'indexation représentent 19% des loyers annualisés.

4. Taux d'occupation : 89%

Le taux d'occupation au 30 juin 2015 est de 88,6% contre 80,2% au 31 décembre 2014, en augmentation suite aux efforts de commercialisation sur Pantin et Chalon.

(%)	2 0 14	S 1 2 0 15
To ta l	8 0 , 2 %	8 8 , 6 %

5. Impayés provisionnés

L'impact des impayés dans les comptes de la société sur le premier semestre 2015 est de -0,3 M€.

6. Cessions et accords de cessions

La cession de l'actif Pantin, sous accord de vente au 30 juin 2015, a été réalisée le 16 juillet 2015.

7. Valorisation du patrimoine

7.1 Évolution de patrimoine

	7.1 Évolution de patrimoine
(M€)	Va le u r HD 2 0 14	Va ria tio n d e va le u r	Ac q u is itio n s	Ce s s io n s	In ve s t.	Tra n s fe rt	Va le u r HD S 1 2 0 15
To ta l	288	- 1					287

7.2. Évolution à périmètre constant

Les valeurs d'expertise à périmètre constant sur un an diminuent de 0,4%. Cette variation est principalement liée à la prise en compte de congés annoncés de locataires pour le deuxième semestre 2015.

(M€)	Va le u r HD 2 0 14 10 0 %	Va le u r HD S 1 2 0 15 10 0 %	Va le u r HD S 1 2 0 15 P d G	Va r. 6 mo is à p c	Rd t HD 2 0 14	Rd t HD S 1 2 0 15	En % d e la va le u r to ta le
To ta l	2 8 8 , 3	2 8 7 , 1	2 8 7 , 1	- 0 , 4 %	7 , 2 %	7 , 2 %	10 0 %

4. Éléments financiers et commentaires

L'activité de Foncière des Régions consiste en l'acquisition, la propriété, l'administration et la location d'immeubles bâtis ou non, notamment de Bureaux, de Logements, d'Hôtels et Murs d'exploitation, de sites Logistiques, et de Parkings.

Enregistrée en France, Foncière des Régions est une société anonyme à Conseil d'Administration.

COMPTES CONSOLIDES

A. Périmètre de consolidation

Au 30 juin 2015, le périmètre de consolidation de Foncière des Régions comprend des sociétés situées en France et dans huit pays européens (Bureaux : Italie ; Résidentiel : Allemagne, Autriche, Danemark ; Hôtels et Murs d'Exploitation : Allemagne, Portugal, Belgique, Pays-Bas et Luxembourg). Les principaux taux de détention au cours de l'exercice sont les suivants :

Filia le s	S 1 2 0 14	2 0 14	S 1 2 0 15
Fonc iè re Dé ve loppe me nt Loge me nts	59,7%	61,3%	61,3%
Fonc iè re de s Murs	28,3%	28,5%	43,1%
Imme o	N/A	60,9%	61,0%
Be ni S ta bili	50,9%	48,3%	48,3%
OP CI CB 21 (Tour CB 21)	75,0%	75,0%	75,0%
Urbis P a rk	59,5%	59,5%	59,5%
Fé dé rimmo (Ca rré S uffre n)	60,0%	60,0%	60,0%
S CI La té c oë re (DS Ca mpus)	50,1%	50,1%	50,1%
S CI 11, P la c e de l'Europe (Ca mpus Eiffa ge )	50,1%	50,1%	50,1%
Lé novilla (Ne w Ve lizy)	50,1%	50,1%	50,1%

Foncière des Régions a augmenté sa participation dans Foncière des Murs suite à l'acquisition en début d'année de 10 864 286 titres au prix de 23€ par action. Le taux de détention passe ainsi de 28,46% à 43,13% au 30 juin 2015.

Suite à la modification du pacte d'actionnaire de la société Latécoère (actif DS campus), la société précédemment mise en équivalence est désormais consolidée en intégration globale à compter du 1er avril.

B. Principes comptables

Les comptes consolidés sont établis en conformité avec les normes comptables internationales édictées par l'IASB (International Accounting Standards Board) et adoptées par l'Union européenne à la date d'arrêté. Ces normes comprennent les IFRS (International Financial Reporting Standards), ainsi que leurs interprétations. Les comptes ont été arrêtés par le Conseil d'Administration le 22 juillet 2015.

C. Comptes de résultat EPRA

(M€)		Co n s	o lid é e s		P d G				Va r. P d G
	S 1 2 0 14	S 1 2 0 15 a v a nt re c la s s e m e nt	Ac tivité a b a n d o n n é e	S 1 2 0 15	S 1 2 0 14	S 1 2 0 15 a v a nt re c la s s e m e nt	Ac tivité a b a n d o n n é e	S 1 2 0 15	%
Loye rs	438,2	447,9	10,0	437,9	263,7	281,2	10,0	271,2	2,8%
Cha rge s loc a tive s non ré c upé ré e s	- 18,9	- 23,4	- 1,4	- 22,0	- 11,2	- 14,8	- 1,4	- 13,5	20,5%
Cha rge s sur imme uble s	- 12,2	- 12,7	0,0	- 12,7	- 7,1	- 7,4	0,0	- 7,4	4,2%
Cha rge s ne tte s de s c ré a nc e s irré c ouvra ble s	- 3,1	- 4,1	- 0,1	- 4,0	- 1,7	- 2,4	- 0,1	- 2,3	35,3%
Lo ye rs n e ts	4 0 3 , 9	4 0 7 , 8	8 , 5	3 9 9 , 2	2 4 3 , 6	2 5 6 , 5	8 , 5	2 4 8 , 0	1, 8 %
soit un taux de c harge	7,8%	9,0%	15,0%	8,8%	7,6%	8,7%	15,0%	8,6%	12,6%
Re ve nus de ge stion e t d'a dministra tion	11,7	7,4	0,2	7,2	11,3	8,9	0,2	8,7	- 23%
Fra is lié s à l'a c tivité	- 2,8	- 2,0	0,0	- 2,0	- 1,6	- 1,4	0,0	- 1,4	- 13%
Fra is de struc ture	- 50,4	- 50,3	- 0,3	- 50,0	- 36,2	- 36,5	- 0,2	- 36,3	0,3%
Fra is de dé ve loppe me nt	- 0,2	- 0,7	- 0,1	- 0,6	- 0,1	- 0,6	- 0,1	- 0,5	400%
Co û t d e fo n c tio n n e me n t n e t	- 4 1, 6	- 4 5 , 6	- 0 , 1	- 4 5 , 5	- 2 6 , 6	- 2 9 , 6	0 , 0	- 2 9 , 5	10 , 9 %
Ré sulta t de s a utre s a c tivité s	13,2	15,3	0,0	15,3	10,6	12,8	0,0	12,8	20,8%
Amortisse me nts de s bie ns d'e xploita tion	- 7,9	- 6,9	0,0	- 6,9	- 5,2	- 4,5	0,0	- 4,5	- 13,5%
Va ria tion ne tte de s provisions e t a utre s	- 1,6	- 4,3	- 1,9	- 2,4	- 0,8	- 3,7	- 1,9	- 1,8	125%
Ré s u lta t o p é ra tio n n e l c o u ra n t	3 6 5 , 9	3 6 6 , 3	6 , 5	3 5 9 , 8	2 2 1, 6	2 3 1, 4	6 , 6	2 2 5 , 0	1, 5 %
Ré sulta t ne t de s imme uble s e n stoc k	- 0,6	- 0,9	0,0	- 0,9	- 0,4	- 0,4	0,0	- 0,4	0 %
Ré sulta t de s c e ssions d'a c tifs	- 3,2	- 0,6	- 0,3	- 0,3	- 2,9	- 0,3	- 0,3	0,0	- 100%
Ré sulta t de s a juste me nts de va le urs	72,7	222,9	- 1,6	224,5	49,3	156,5	- 1,6	158,1	221%
Ré sulta t de c e ssion de titre s	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,1	0,0	0,1	n.a
Ré sulta t de s va ria tions de pé rimè tre	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	n.a
Ré s u lta t o p é ra tio n n e l	4 3 4 , 5	5 8 7 , 6	4 , 6	5 8 3 , 1	2 6 7 , 5	3 8 7 , 2	4 , 7	3 8 2 , 6	4 3 , 0 %
Ré sulta t de s soc ié té s non c onsolidé e s	0,0	0,2	0,0	0,2	0,0	0,2	0,0	0,2	n.a
Coût de l'e nde tte me nt fina nc ie r ne t	- 145,7	- 125,0	- 1,1	- 123,9	- 86,2	- 80,2	- 1,1	- 79,0	- 8,4%
Ajuste me nt de va le ur de s instrume nts dé rivé s	- 211,6	- 30,9	1,6	- 32,5	- 139,4	- 33,8	1,6	- 35,4	- 74,6%
Ac tua lisa tion de s de tte s e t c ré a nc e s	- 4,0	- 2,4	- 0,1	- 2,3	- 2,8	- 2,4	- 0,1	- 2,3	- 17,9%
Va ria tion ne tte de s provisions fina nc iè re s e t a utre s	- 21,9	- 10,5	0,0	- 10,5	- 12,8	- 6,8	0,0	- 6,8	- 46,9%
Quote - pa rt de ré sulta t de s e ntre prise s a ssoc ié e s	10,4	25,2	0,0	25,2	9,5	22,6	0,0	22,6	137,9%
Ré s u lta t a va n t imp ô ts	6 1, 6	4 4 4 , 2	5 , 0	4 3 9 , 3	3 5 , 8	2 8 6 , 8	5 , 0	2 8 1, 8	687%
Impôts diffé ré s	- 9,4	- 18,8	0,0	- 18,8	- 2,7	- 10,5	0,0	- 10,5	289%
Impôts sur le s soc ié té s	- 4,2	- 3,1	0,0	- 3,1	- 2,7	- 1,5	0,0	- 1,5	- 44%
Ré s u lta t n e t d e la p é rio d e d e s a c tivité s p o u rs u ivie s	4 8 , 0	4 2 2 , 3	5 , 0	4 17 , 4	3 0 , 4	2 7 4 , 8	5 , 0	2 6 9 , 8	788%
P rofit ou pe rte a prè s impôt de s a c tivité s a ba ndonné e s	21,2	0,0	5,0	5,0	21,2	0,0	5,0	5,0	- 76%
Ré s u lta t d e s a c tivité s a b a n d o n n é e s	2 1, 2	0 , 0	5 , 0	5 , 0	2 1, 2	0 , 0	5 , 0	5 , 0	- 7 6 %
Ré s u lta t n e t d e la p é rio d e	6 9 , 2	4 2 2 , 3	5 , 0	4 2 2 , 4	5 1, 7	2 7 4 , 8	5 , 0	2 7 4 , 8	432%
Inté rê ts non c ontrola nts	- 17,5	- 147,6	0,0	- 147,6	0,0	0,0	0,0	0,0	n.a
Ré s u lta t n e t d e la p é rio d e - P a rt d u Gro u p e	5 1, 7	2 7 4 , 8	5 , 0	2 7 4 , 8	5 1, 7	2 7 4 , 8	5 , 0	2 7 4 , 8	432%

Loyers

Les loyers (après reclassement de la Logistique en activité abandonnée) progressent de 2,8% à 271,2 M€ en PdG (vs 263,7 M€), principalement par l'augmentation du taux de détention dans FDM (+ 14.6%)

En données consolidées, les loyers sont en légères baisse (- 0.3 M€) :

o Résidentiel Allemagne : + 8,2 M€
o Résidentiel France : 3 ,5 M€
o Bureaux France : 2,5 M€
o Bureaux Italie : 5,4 M€
o Hôtels et Murs d'exploitation : + 2,9 M€

Coûts de fonctionnement nets

Les coûts de fonctionnement nets s'élèvent à 29,5 M€ en PdG au 30 juin 2015 (45,5 M€ en consolidé) contre 26,6 M€ au 30 juin 2014 (41,6 M€ en consolidé), soit une augmentation de 10,9%, liée conjointement à :

l'augmentation du taux de détention dans FDM
le renforcement des équipes en Résidentiel Allemand
la perte des revenus de gestion de la société BS SGR qui a été déconsolidée en janvier 2015

Revenus des autres activités

Le résultat des autres activités concernent principalement l'activité « Parkings » (5,7 M€), parcs de stationnement

détenus en propres ou en concessions, ainsi que les activités de promotion immobilière. Le résultat de ces activités est en augmentation sur le premier semestre 2015 principalement du fait des activités de promotion immobilière (en hausse de 1,9 M€). Les résultats des autres activités s'établissent à 12,8 M€ au 30 juin 2015 (en PdG) contre 10,6 M€ au 30 juin 2014.

Amortissement et provisions

Les dotations aux amortissements et aux provisions de la période sont constituées principalement des amortissements sur les immeubles d'exploitation et sur les parkings.

Variation de juste valeur des actifs

Le compte de résultat enregistre les variations de valeurs des actifs sur la base des expertises réalisées sur le patrimoine. Au titre du premier semestre 2015, la variation de juste valeur des actifs de placement est positive de 158,1 M€ en PdG (+ 224,5 M€ en consolidé) contre + 49,3 M€ en PdG au 30 juin 2014 (+ 72,7 M€ en 100%).

Le résultat opérationnel s'élève ainsi à 382,6 M€ en PdG au 30 juin 2015 contre 267,5 M€ au 30 juin 2014.

Agrégats financiers

Les frais financiers s'établissent à 79 M€ en PdG (vs 86,2 M€ au 30 juin 2014) et à 123,9 M€ en consolidé (vs 145,7 M€ au 30 juin 2014). Le montant des intérêts capitalisés sur actifs en développement s'élève à 10,3 M€ (en PdG) sur le premier semestre 2015.

Par ailleurs, les instruments financiers actifs et passifs (après reclassement de l'activité abandonnée) représentent un montant net au bilan de 517 M€ (soit 389 M€ en PdG) et la fiscalité latente des sociétés étrangères et non SIIC un montant net de 289 M€ (soit 161 M€ en PdG).

La variation de juste valeur des instruments financiers est de – 35,4M€ en PdG au 30 juin 2015 (- 32,5 M€ en consolidé) contre - 139,4 M€ en PdG (- 211,6 M€ en consolidé) au 30 juin 2014. Celle-ci fait suite à une hausse des taux longs compensée par la variation de la juste valeur des ORNANE entre 2014 et 2015 (- 74 M€ en PdG et - 90 M€ en 100%).

Do n n é e s 10 0 %	En % d e d é te n tio n	Va le u r 2 0 14	Co n trib u tio n a u x ré s u lta ts	Va le u r 2 0 15	Va r. (%)
OP CI Fonc iè re de s Murs	8,58%	69,2	4,3	70,0	1,1%
S CI La té c oë re (Da ssa ult Ca mpus)	50,10%	92,8	1,7	n.a *	n.a
Lé novilla (Ne w Ve lizy)	50,10%	13,8	13,6	27,5	49,8%
Eurome d	50,00%	10,3	3,7	14,0	26,4%
S CI La té c oë re 2 (Exte nsion DS )	50,10%		- 0,1	- 0,1	n.a
FDM Ma na ge me nt	17,62%		- 0,3	19,2	n.a
Autre s pa rtic ipa tions		2,6	2,3	21,8	88,2%
To ta l		18 8 , 7	2 5 , 2	15 2 , 4	- 23,8%

Quote-part de résultat des entreprises associées

Résultat des sociétés non consolidées

Le résultat des sociétés non consolidées correspond aux dividendes l'OPCI Technical Fund pour 0,2 M€.

Fiscalité

La fiscalité constatée correspond à celle :

o des sociétés étrangères ne bénéficiant pas ou partiellement de régime spécifique aux activités immobilières
o des filiales françaises n'ayant pas opté pour le régime SIIC
o des filiales françaises SIIC ou italiennes possédant une activité taxable.

Résultat net récurrent EPRA

Résultat net récurrent EPRA ٠
(ME) P d G	S ₁₂₀₁₄ a près reclassement	S ₁₂₀₁₅ a près reclassement	Var. après re clas.	$\frac{0}{0}$ a près re clas.
Lovers Nets	243,7	249,8	6.1	2,5%
Coûts de fonctionnement nets	$-25,5$	$-28.9$	$-3,4$	13,3%
Résultat des autres activités	10,5	13,1	2,6	24,8%
Variation nettes des provisions et autres	0,0	0,0	0,0	n.a
Coût de l'endettement financiernet	$-83.9$	$-78,2$	5,7	$-6,8%$
Résultat net récurrent des entreprises associées	7,0	6,4	$-0,6$	$-9,1%$
Résultat des sociétés non consolidées	0,0	0,2	0,2	n.a
Impôts récurrents	$-1,8$	$-0,5$	1,3	$-72,2%$
Profits ou pertes sur activités abandonnées	13,5	7,7	$-5.8$	$-43,1%$
Résultat net récurrent EPRA	163,6	169,6	6,0	3,7%
Résultat net récurrent EPRA / action	$2,57*$	2,62	0,04	1,7%
Var. de juste valeur des actifs immobiliers	49,3	158,1	108.8	220,7%
Variation de juste valeur des IF	$-139,4$	$-35,4$	104,0	$-74,6%$
Marges surventes	$-3,3$	$-0.3$	3,0	$-90.9%$
Au tre s	$-23,3$	$-2,8$	20,5	$-88,0%$
Impôts non récurrents	$-2,8$	$-11,6$	$-8, 8$	314,3%
Profits ou pertes sur activités abandonnées	7,7	$-2,7$	$-10,4$	$-135,1%$
Résultat net	51,7	274,8	223,1	431,1%
Nombre d'actions moyen	62 699 082	64 77 1 18 1	2072099	3,3%
* Post give towant do la distribution do DPS liée à l'avamentation de capital de début 2015 (coefficient d'ajustement de 0.086)

Nombre d'actions moyen		62 699 082	64 77 1 18 1	2072099	3,3%
*Post ajustement de la distribution de DPS liés à l'augmentation de capital de début 2015 (coefficient d'ajustement de 0,986)

		Avant reclassement			Après reclassement
	Résultat net PdG	Re traite me nts	RNR EPRA	Résultat net PdG	Re traite me n ts	RNR EPRA
Loyers Nets	256,5	2,3	258,8	248,0	1,8	249,8
Coûts de fonctionnement	$-29,6$	0.6	$-29.0$	$-29.5$	0.6	$-28.9$
Résultat des autres activités	12,8	0,3	13,1	12,8	0,3	13,1
Amortisse ment des biens d'exploitation	$-4,5$	4,5	0.0	$-4.5$	4,5	0.0
Variation nette des provisions et autres	$-3,7$	3,7	0,0	$-1,8$	1.8	0,0
Résultat opérationnel courant	231.4	11,4	242,8	225,0	9,0	234,0
Résultat net des immeubles en stock	$-0.4$	0,4	0,0	$-0.4$	0,4	0.0
Résultat des cessions d'actifs	$-0,3$	0,3	0,0	0.0	0,0	0.0
Résultat des ajustements de valeur	156,5	$-156,5$	0,0	158,1	$-158,1$	0.0
Résultat des cessions de titres	0,1	$-0,1$	0,0	0,1	$-0,1$	0.0
Résultat des variations de périmètre	0.0	0.0	0,0	0,0	0.0	0.0
Résultat opérationnel	387,2	$-144,4$	242,8	382,6	$-148,6$	234,0
Résultat des sociétés non consolidées	0.2	0.0	0,2	0,2	0.0	0,2
Coût de l'endettement financiernet	$-80,2$	0, 8	$-79,4$	$-79,0$	0,8	$-78,2$
Ajuste ment de valeur des instruments dérivés	$-33.8$	33,8	0,0	$-35,4$	35,4	0.0
Actualisation des dettes et créances	$-2,4$	2,4	0,0	$-2,3$	2,3	0.0
Variation nette des provisions financières	$-6,8$	6,8	0,0	$-6, 8$	6,8	0.0
Quote-part de résultat des entreprises associées	22,6	$-16,2$	6,4	22,6	$-16,2$	6,3
Résultat net avant impôts	286,8	$-116,8$	170,0	281,8	$-119,5$	162,3
Impôts différés	$-10.5$	10,5	0,0	$-10,5$	10,5	0.0
Impôts sur le s société s	$-1.5$	1.1	$-0,4$	$-1,5$	1.1	$-0.4$
Résultat net de la période	274,8	$-105,2$	169,6	269,8	$-107,9$	161,9
Profit ou perte des activités abandonnées				5,0	2.7	7,7
Résultat net de la période	274,8	$-105,2$	169,6	274,8	$-105,2$	169,6

D. Bilan

Bilan consolidé

Bilan consolidé ٠
(M ₀ )	2014	S ₁₂₀₁₅ avant reclassement abandonnée	Ac tivité	S ₁₂₀₁₅		2014	S ₁₂₀₁₅ avant reclassement abandonnée	Activité	S ₁₂₀₁₅
Actifs non-courants					Capitaux propres
					Capital	18.8	200		200
Actifs incorporels	145	39		39	Prime _s	2.291	2.449		2449
					Actions propres	$-4$	$-2$		$-2$
Actifs corporels	80	89		89	Réserves consolidées	1564	1507		1507
Immeubles de placement	14535	15 5 17		15.517	Résultat	119	275		275
					Capitaux propres groupe	4 1 5 8	4428		4428
Actifs financiers	18.5	184		184	Intérêts minoritaires	3 14 2	3051		3.051
Participation dans les entreprises	189	152		152	Total capitaux propres (I)	7300	7479		7479
Impôts différés Actif	17	21		21	Passifs non courants
Instruments financiers à long terme	39	42		42
					Emprunts long te me	7709	8232		8232
					Instruments financiers long terme	520	516	17	499
Total actifs non courants (I)	15 18 9	16 043	$\bf{0}$	16 043	Impôts différés passifs	261	310		310
Actifs courants					Engagements de retraites et autres	44	44		44
					Autre s de tte s long terme	$\tau$	11	$\overline{4}$	$7\overline{ }$
Actifs destinés à être cédés	537	1065	287	778	Total passifs non courants (II)	8540	9 1 1 3	21	9092
Prêts et créances crédit-bail	8	$\overline{4}$		$\overline{4}$	Passifs courants
Stocks et en cours	73	73		73	Passifs destinés à être cédés	$\overline{2}$	56		56
Instruments financiers à court terme	21	2.4		2.4	Dettes fournisseurs	87	12.0	3	117
Créances clients	2.64	344	16	327	Emprunts court te me	1204	1543	14	1529
Impôts courants	3	$\tau$	$\overline{4}$	$\overline{3}$	Instruments financiers court terme	98	88	$\Delta$	84
Autres créances	12.3	98		97	Dépôts de garantie	$\overline{5}$	6		6
Charges constatées d'avance	10 ¹⁰	20		20	Avances et acomptes	139	147	$\overline{7}$	141
Tré sore rie et équivalents de tré sore rie	1027	1147	$\overline{1}$	1146	Provisions court terme	17	8	$\Omega$	8
Activité abandonnée	311			310	Impôts courants	6	$\overline{\mathbf{3}}$		$\overline{3}$
					Autre s de tte s court te me	82	227	$\overline{4}$	223
					Comptes de régularisation	37	37	$\theta$	37
					Activités abandonnées	47			52
Total actifs courants (II)	2376	2781	310	2781	Total passifs courants (III)	1726	2 2 3 3	31	2 2 5 4
Total actifs $(I+II)$	17566	18824	310	18824	Total passifs $(I+II+III)$	17566	18825	52	18824

Bilan consolidé simplifié

Ac tif	2014 après reclassement	S ₁₂₀₁₅	Passif	2014 après reclassement	S ₁₂₀₁₅
Immobilis a tions	14 7 6 0	15 645	Capitaux propres part du groupe	4 1 5 8	4428
Participations dans les entreprises associées	189	152	Intérêts non controlants	3 14 2	3 0 5 1
Actifs financiers	18.5	184	Capitaux propres	7300	7479
Impôts différés a ctifs	17	21	Emprunts	8913	9761
Instruments financiers	60	65	Instruments financiers	618	582
Actifs destinés à la vente	537	778	Passifs d'impôts différés	261	310
Tré sore rie	1027	1146	Activités abandonnées	47	52
Activités abandonnées	3.11	3.10	Au tre s	427	640
Autre _s	481	524
Total	17 5 6 6	18824		17 5 6 6	18824

Bilan simplifié PdG

Bilan simplifié PdG ۰
Ac tif	2014 a près reclassement	S ₁₂₀₁₅	Passif	2014 a près reclassement	S ₁₂₀₁₅
Immobilis a tions	8650	9627
Participations dans les entreprises associées	139	187
Actifs financiers	181	92	Capitaux propres	4 158	4428
Impôts différés actifs	8	11	Emprunts	5765	6556
Instruments financiers	55	51	Instruments financiers	417	440
Actifs destinés à la vente	373	493	Impôts différés	135	172
Tré sore rie	801	970	Au tre s	3.13	457
Activités Abandonnées	3.11	3.10	Activités abandonnées	47	52
Au tre s	318	365
To tal	10836	12 10 5		10 8 3 5	12 10 5

Capitaux propres

Les capitaux propres consolidés passent de 4 158 M€ PdG à fin 2014 à 4 428,3 M€ au 30 juin 2015, soit une hausse de 270,3 M€ qui s'explique principalement par :

o Le résultat de la période : + 274,8 M€
o L'augmentation de capital nette de frais : + 252,5 M€
o L'impact de la distribution en numéraire du dividende : 269,4 M€
o Les instruments financiers en capitaux propres : + 10,1 M€
o La variation de taux de détention dans FDM : 3,2 M€
o Le passage intégration globale Latécoère : + 2,3 M€.

Dette nette

Les emprunts bancaires de Foncière des Régions s'élèvent à 6 386 M€ en PdG, soit 9 586 M€ en données consolidées. La dette nette au 30 juin 2015 est de 5 587 M€ en PdG (8 615 M€ en consolidé) contre 4 964 M€ en PdG (7 886 M€ en consolidé) à fin 2014. Elle augmente de 623 M€ en PdG et de 729 M€ en données consolidées.

5. Actif Net Réévalué (ANR)

	2 0 14	S 1 2 0 15	Va r.	Va r. (%)
			vs 2 0 14	vs 2 0 14
ANR EP RA (M€)	4 753,5	5 0 7 5 , 6	322,0	6,8%
ANR EP RA / a c tio n (€)	74,5*	7 5 , 8	1,3	1,7%
ANR Triple Ne t EP RA (M€)	4 145,1	4 4 3 7 , 0	291,9	7,0%
ANR Triple Ne t EP RA / a c tion (€)	64,9*	6 6 , 3	1,4	2,1%
Nombre d'a c tions	62 941 712	6 6 9 19 4 0 2	3 977 690	6,3%

* Post ajustement de la distribution de DPS liés à l'augmentation de capital de début 2015 (coefficient d'ajustement de 0,986)

1 Post ajustement de la distribution de DPS liés à l'augmentation de capital de début 2015 (coefficient d'ajustement de 0,986)

	M€	€/a c tio n
Ca p ita u x p ro p re s	4 4 2 8 , 3	6 6 , 2
Mise e n juste va le ur de s imme uble s (e xploit + stoc ks)	33,0
Mise e n juste va le ur de s pa rkings	23,2
Mise e n juste va le ur de s fonds de c omme rc e Murs e t fonds	0,9
De tte s à ta ux fixe	- 65,8
Optimisa tion droits de muta tions	17,4
ANR Trip le Ne t EP RA	4 4 3 7 , 0	6 6 , 3
Instrume nts fina nc ie rs e t de tte s à ta ux fixe	313,0
Impôts diffé ré s	161,5
ORNANE	164,0
ANR EP RA	5 0 7 5 , 6	7 5 , 8
ANR IFRS	4 4 2 8 , 3	6 6 , 2

Les missions d'évaluation sont réalisées conformément au Code de déontologie des SIIC, ainsi que conformément à la Charte de l'expertise en évaluation immobilière, aux recommandations du groupe de travail COB/CNCC présidé par M. Barthès de Ruyther, et au plan international conformément aux normes européennes de TEGoVA ainsi que les standards du Red Book de la Royale institution of Chartered Surveysors (RICS).

Le patrimoine immobilier détenu en direct par le groupe a été intégralement évalué au 30 juin 2015 par des experts immobiliers indépendants dont REAG, DTZ Eurexi, CBRE, JLL, BNP Paribas Real Estate, Cushman, Yard Valtech.

Les actifs sont estimés en valeurs hors droits et/ou droits compris, et les loyers en valeur de marché. Les estimations sont réalisées sur la base de la méthode comparative, de la méthode de capitalisation des loyers et de la méthode de l'actualisation des flux futurs (discounted cash flows).

Les parcs de stationnement font l'objet d'une valorisation par capitalisation des EBE (Excédents Bruts d'Exploitation) dégagés par l'activité.

Les autres actifs et passifs sont évalués selon les principes des normes IFRS sur les comptes consolidés. L'application de la juste valeur concerne essentiellement la valorisation des couvertures sur la dette et les ORNANES.

Pour les sociétés partagées avec d'autres investisseurs, seule la quote-part du groupe a été prise en compte.

Mise en juste valeur des immeubles et fonds de commerce

Conformément aux normes IFRS, les immeubles d'exploitation et en stocks sont évalués au coût historique. Un ajustement de valeur, afin de prendre en compte la valeur d'expertise, est réalisé dans l'ANR pour un montant total de 33,0 M€.

Les fonds de commerce n'étant pas valorisés dans les comptes consolidés, un retraitement pour constater leur juste valeur (telle qu'elle a été calculée par des évaluateurs) est réalisé dans l'ANR pour un montant de 0,9 M€ au 30 juin 2015.

Mise en juste valeur des parcs de stationnement

Les parcs de stationnement sont évalués au coût historique dans les comptes consolidés. Dans l'ANR, un retraitement est effectué pour prendre en compte la valeur d'expertise de ces actifs ainsi que l'effet des amodiations et des subventions perçues d'avance. L'impact est de 23,2 M€ sur l'ANR au 30 juin 2015.

Re-calcul de la base Hors Droits de certains actifs

Lorsque la cession de la société, plutôt que de l'actif qu'elle porte, est réalisable, les droits de mutation sont recalculés sur la base de l'actif net réévalué de la société. La différence entre ces droits recalculés et les droits de mutation déjà déduits de la valeur des actifs, génère un retraitement de 17,4 M€ au 30 juin 2015.

Mise en juste valeur des dettes à taux fixe

Le groupe a contracté des emprunts à taux fixe. Conformément aux principes édictés par l'EPRA, l'ANR triple net est corrigé de la juste valeur des dettes à taux fixe, soit un impact au 30 juin 2015 de - 65,9 M€.

6. Ressources financières

A. Caractéristiques principales de l'endettement

P d G	2 0 14	S 1 2 0 15
De tte ne tte (e n M€)	4 962	5 5 8 7
Ta ux moye n de la de tte	3,29%	2 , 9 4 %
Ma turité moy. de la de tte (e n a nné e s)	4,1	4 , 9
Ta ux de c ouve rture Ac tive moye n	84%	88%
Ma turité moye nne de la c ouve rture	5,1	5 , 3
LTV DI	46,1%	4 7 , 5 %
ICR	2,76	3 , 0 0

6.1. Dette par nature

La dette nette PdG de Foncière des Régions s'élève au 30 juin 2015 à 5,6 Md€ (8,6 Md€ en consolidé).

En engagement total, la part de l'endettement non hypothécaire est de 58% au 30 juin 2015, stable par rapport au 31 décembre 2014 (60%).

Par ailleurs, fin juin 2015, les disponibilités de Foncière des Régions s'élèvent à près de 2,0 Md€ en PdG (2,3 Md€ en consolidé). Ces montants n'intègrent pas la part non utilisée des crédits affectés à des projets en développement. Au 30 juin 2015, Foncière des Régions dispose notamment d'un encours de BT de 757 M€.

6.2. Échéanciers des dettes

La maturité moyenne de la dette de Foncière des Régions s'établit à 4,9 années à fin juin 2015.

Les échéances 2015 et 2016 sont entièrement couvertes par les disponibilités existantes. Les échéances de 2016 concernent principalement Beni Stabili (109 M€ en PdG et 226 M€ en consolidé) et Foncière des Régions (185 M€ en PdG).

Echéancier d'amortissement d'Engagement par sociétés (en PdG)

Echéancier d'amortissement d'Engagement par sociétés (en conso)

6.3. Principaux mouvements de la période

Mise en place de nouvelles dettes : 2,2 Md€ en 100% (1,4 Md€ en PdG)

o Foncière des Régions : 0,8 Md€ (0,7 Md€ en PdG) :
Au cours du premier semestre 2015, Foncière des Régions a poursuivi le processus de renégociation de ses crédits corporate à des fins d'optimisation de leurs conditions financières et de rallongement de la maturité. 290 M€ ont ainsi été renégociés ou refinancés à échéance. 60 M€ de nouvelle dette corporate ont par ailleurs été souscrits.
En mars 2015, Foncière des Régions a refinancé le campus Dassault Systèmes à Vélizy (168 M€) permettant une optimisation des conditions financières à un allongement de la maturité à 2023. En juin, Foncière des Régions a également mis en place le financement de l'extension pour 45 M€ de ce même campus dont les travaux ont débuté en début

d'année

Evènement post clôture:

Foncière des Régions a sécurisé le refinancement à 10 ans de la dette adossée à l'actif CB21 (pour 280 M€).
o Beni Stabili : 0,6 Md€ levé sur la période (0,3 Md€ en PdG) :
Beni Stabili a procédé en mars 2015 à un placement privé obligataire de 125 M€, présentant un coupon de 2,125% l'an pour une échéance à mars 2022 (maturité de 7 ans). Cette émission permettant de poursuivre la stratégie de diversification des sources de financements, de baisse du coût de la dette et d'allongement de sa maturité.
En juin 2015, Beni Stabili a également levé 255 M€ de dette hypothécaire d'une maturité de 10 ans. Ce nouveau financement permettant une réduction significative du coût de la dette et une amélioration sensible de la maturité.
Au cours du semestre, Beni Stabili a par ailleurs levé un financement hypothécaire de 110 M€ sur un portefeuille d'actifs essentiellement situés dans la région de Milan et renégocié pour 96 M€ de dette hypothécaire.
o Hôtels et Murs d'exploitation : 0,3 Md€ levé sur la période (0,1 Md€ en PdG) :
En mai 2015, Foncière des Murs a procédé à sa première émission obligataire non sécurisée, via un placement privé d'un montant de 200 M€ et d'une maturité de 8 ans pour un coupon 2,218%. Cette émission permet à Foncière des Murs un rallongement de la maturité moyenne de sa dette tout en assurant une réduction de son coût moyen.

Evènement post clôture:

95 M€ de nouveaux financements hypothécaires permettant le refinancement des actifs loués à Motel One et B&B en Allemagne seront mis en place dans le courant de l'été.
o Résidentiel Allemagne : 0,5 Md€ levé sur la période (0,3 Md€ en PdG) :
Immeo a refinancé à 10 ans pour 216 M€ de financements hypothécaires permettant une amélioration sensible des conditions financières et de la maturité.
Immeo a également levé près de 270 M€ de nouveaux financements à 10 ans accompagnant les acquisitions du semestre dans les régions de Berlin, Dresde, Hambourg, Leipzig et Cologne essentiellement.

6.4. Profil de couverture

Au cours du 1er semestre 2015, le cadre de la politique de couvertures est resté inchangé, soit une dette couverte entre 90% et 100%, dont 75% minimum en couverture ferme, l'ensemble étant d'une maturité supérieure à la maturité de la dette.

Sur la base de la dette nette à fin juin 2015, Foncière des Régions est couverte (en PdG) à hauteur de 87% en ferme comme à fin 2014. La durée de vie moyenne de la couverture est de 5,3 ans en PdG.

6.5. Taux moyen de la dette et sensibilité

Le taux moyen de la dette de Foncière des Régions ressort à 2,9% en PdG, contre 3,3% en 2014. Cette diminution s'explique principalement par l'effet année pleine du refinancement de la dette titrisée de Beni Stabili en septembre 2014, de l'émission en septembre 2014 d'une nouvelle obligation sur Foncière des Régions pour 500 M€ à 1,75% pour 7 ans et par l'impact des renégociations 2014 et des restructurations de couvertures.

À titre d'information, une hausse des taux de 50 bps de l'Euribor 3 mois aurait un impact négatif de 1,0 M€ sur le résultat net récurrent de 2015.

Structure financière

À l'exclusion des dettes levées sans recours sur les foncières du groupe, les dettes de Foncière des Régions et de ses filiales sont généralement assorties de covenants bancaires (ICR et LTV) portant sur les états financiers consolidés de l'emprunteur. À défaut de respect de ces covenants, les dettes seraient susceptibles d'être exigibles de manière anticipée. Ces covenants sont établis en PdG au niveau de Foncière des Régions et de Foncière des Murs et en consolidé au niveau des filiales de Foncière des Régions (si leurs dettes en sont assorties).

o Les covenants de LTV consolidée les plus restrictifs s'élèvent au 30 juin 2015 à 60% sur Foncière des Régions, Foncière des Murs, Foncière Développement Logements et Beni Stabili.
o Le seuil des covenants d'ICR consolidé est distinct d'une foncière à l'autre, en fonction notamment de la typologie des actifs, et peut être distinct d'une dette à l'autre sur une même foncière en fonction de l'antériorité des dettes.

Les covenants d'ICR Consolidé les plus restrictifs applicables aux foncières sont les suivants :

pour Foncière des Régions : 200%
pour Foncière des Murs : 200%
pour Foncière Développement Logements : 150%
pour Beni Stabili : 130%.

S'agissant d'Immeo, dont la dette est levée sur un format de type « sans recours », les financements de portefeuilles ne sont assortis d'aucun covenant consolidé.

Enfin, concernant Foncière des Régions, les crédits corporate incluent pour certains les ratios suivants :

Ra tio	Co ve n a n t	S 1 2 0 15
LTV	60%*	52,4%
ICR	200,0%	299,0%
Ra tio de tte ga gé e	25%**	6,8%

*un seul crédit de 75 M€ et de maturité 1 an présente un covenant à 55% **un crédit de 75 M€ présente un covenant à 22.5%

L'ensemble des covenants sont pleinement respectés à fin juin 2015. Aucun crédit n'est assorti d'une clause d'exigibilité sur le niveau de rating de Foncière des Régions.

Détails du calcul de la LTV

(M€) P d G	2 0 14	S 1 2 0 15
De tte ne tte c ompta ble *	4 911	5 604
P rome sse s	- 338	- 448
Cré a nc e s sur c e ssions	- 39	- 31
De tte a dossé e a u c ré dit- ba il	- 2	- 2
De tte n e tte p a rt d u g ro u p e	4 5 3 2	5 12 2
Va le ur d'e xpe rtise de s a c tifs immobilie rs (DI)	9 871	11 004
P rome sse s	- 338	- 448
De tte s sur a c quisitions		- 43
Ac tifs fina nc ie rs	3 9	14
Fonds de c omme rc e	2	0
Cré a nc e s ra tta c hé e s a ux pa rtic ipa tions MEE	117	143
P a rt de s e ntre prise s a ssoc ié e s	139	9 2
Va le u r d e s a c tifs	9 8 2 9	10 7 6 2
LTV Ho rs Dro its	4 8 , 5 %	5 0 , 3 %
LTV Dro its In c lu s	4 6 , 1%	4 7 , 5 %

* Corrigée de la variation de la juste valeur de l'OR NA NE (-147,3 M €)

7. Indicateurs financiers des principales activités

7. Indicateurs financiers des principales activités
	Fo n c iè re d e s Mu rs			B e n i S ta b ili
	S 1 2 0 14	S 1 2 0 15	Va r. (%)	S 1 2 0 14	S 1 2 0 15	Va r. (%)
Ré sulta t ne t ré c urre nt EP RA (M€)	57,9	6 3 , 4	9,5%	41,7	5 0 , 8	22,0%
Ré sulta t ne t ré c urre nt EP RA (€/a c tion)	0,90	0 , 8 6	- 5,1%	0,02	0 , 0 2	3,1%
	2 0 14	2 0 15	Va r. (%)	2 0 14	2 0 15	Va r. (%)
ANR EP RA (€/a c tion)	25,9	2 5 , 3	- 2,3%	0,87	0 , 8 8	0,2%
ANR EP RA triple ne t (€/a c tion)	22,7	2 3 , 0	1,4%	0,80	0 , 8 0	0,5%
% de c a pita l dé te nu pa r FDR	28,3%	4 3 , 1%		48,3%	4 8 , 3 %
LTV droits inc lus	34,7%	4 0 , 0 %	+ 5,3 pts	50,8%	4 8 , 5 %	- 2,3 pts
ICR	3,21	3 , 7 3	0,52	1,79	2 , 3 0	0,51

	Imme o
	S 1 2 0 14	S 1 2 0 15	Va r. (%)
Ré sulta t ne t ré c urre nt EP RA (M€)	34,9	4 1, 9	20,0%
Ré sulta t ne t ré c urre nt EP RA (€/a c tion)	0,30	0 , 3 4	- 2,0%
	2 0 14	2 0 15	Va r. (%)
ANR EP RA (€/a c tion)	11,3	11, 5	2,0%
ANR EP RA triple ne t (€/a c tion)	8,9	9 , 2	3,0%
% de c a pita l dé te nu pa r FDR	60,9%	6 1, 0 %
LTV droits inc lus	41,8%	4 5 , 8 %	+ 4,0 pts
ICR	2,40	2 , 8 2	0,42

8. GLOSSAIRE

Actif Net Réévalué par action (ANR/action) et ANR Triple net par action

Le calcul de l'ANR par action (ANR Triple net par action) est effectué en application des recommandations de l'EPRA, sur la base des actions existantes à la date de la clôture (hors actions propres), et corrigé de l'impact de la dilution.

Actifs en exploitation

Actifs loués ou actifs disponibles à la location et faisant l'objet d'une démarche de commercialisation active.

Activité locative

L'activité locative présente les surfaces totales et les loyers annualisés des baux renouvelés, libérés et loués sur la période.

Pour les renouvellements et les locations, les données tiennent compte de l'ensemble des contrats signés sur l'exercice afin de refléter la commercialisation effectuée, même si le démarrage des baux est postérieur à la période.

Les locations effectuées sur les actifs en développement (prenant effet à la livraison du projet) sont identifiées sous la catégorie « Locations développement ».

Cout de revient des projets de développement

Cet indicateur est calculé yc portage financier. Il comprend également les coûts du foncier et les coûts des travaux.

Définition des acronymes et abréviations utilisés :

MR : Métropoles Régionales, soit Bordeaux, Grenoble, Lille, Lyon, Metz, Aix Marseille, Montpellier, Nantes, Nice, Rennes, Strasbourg, Toulouse

HD : Hors droits
DI : Droits inclus
IDF : Ile de France
ILAT : Indice des loyers des activités tertiaires
ICC : Indice du coût de la construction
IPC : Indice des prix à la consommation

IRL : Indice de référence des loyers

PACA : Provence Alpes Cote d'Azur

PC : Périmètre constant
PdG : Part du groupe
QCA : Quartier Central des Affaires
Rdt : Rendement
Var. : Variation

VLM : Valeur Locative de Marché

Durée résiduelle ferme des baux

Durée de bail restante moyenne calculée en prenant en compte la date de 1ère option de sortie du locataire

Immeubles verts

Les immeubles « verts » sont ceux bénéficiant d'une certification du bâti et/ou de leur exploitation (HQE, BREEAM, LEED…) et/ou d'un niveau de performance énergétique reconnu (Label BBC-effinergie®, HPE, THPE ou RT Globale).

Impayés (%)

Les impayés correspondent au net entre les dotations, reprises, pertes sur créances irrécouvrables divisé par les loyers quittancés. Ils sont en lecture direct sur le compte de résultat dans la ligne charges nettes des créances irrécouvrables (sauf en Italie où les impayés non relatifs aux loyers ont été retraités).

LTV (Loan To Value)

Le calcul de la LTV est détaillé en partie 7 « Ressources financières »

Loyers

Les loyers comptabilisés correspondent au montant brut des loyers comptables sur la période prenant en compte, conformément aux normes IFRS, l'étalement des éventuelles franchises accordées aux locataires.

Les loyers comptabilisés à périmètre constant permettent de comparer les loyers comptabilisés d'un exercice sur l'autre avant prise en compte des évolutions de patrimoine (acquisitions, cessions, travaux, livraison de développements…). Cet indicateur est calculé sur les actifs en exploitation ie, actifs loués ou actifs disponibles à la location et faisant l'objet d'une démarche de commercialisation active.

Les loyers annualisés « topped-up » correspondent au montant des loyers bruts en place en année pleine sur la base des actifs existants en fin de période non impactés des franchises.

Patrimoine

Le patrimoine présenté inclut, à leur juste valeur, les immeubles de placement, les immeubles en développement, ainsi que les immeubles d'exploitation et les immeubles en stock pour chacune des entités. Pour les bureaux France, le patrimoine inclut la valorisation des actifs Euromed et New Velizy qui sont consolidés par Mise en Equivalence.

Projets

o Projets engagés : Il s'agit de projets pour lesquels les contrats de promotion/construction ont été signés et/ou des travaux ont été initiés (et non encore achevés à la date de clôture) et dont la date de livraison de l'actif a été fixée. Il peut s'agir de VEFA ou de repositionnement d'actifs existants.
o Projets maîtrisés : Il s'agit de projets susceptibles d'être engagés et dont la date de livraison n'a pas encore été fixée. C'est à dire pour lesquels la décision de lancer l'opération n'a pas été arrêtée.

Rendements

Les rendements du patrimoine sont calculés selon la formule suivante :

Loyers annualisés topped-up bruts (non corrigés de la vacance)

Valeur HD sur le périmètre concerné (exploitation ou développement)

Les rendements des actifs cédés ou acquis sont calculés selon la formule suivante :

Loyers annualisés topped-up bruts (non corrigés de la vacance)

Valeur d'acquisition ou de cessions HD

Résultat Net Récurrent EPRA par action (RNR/action)

Le calcul du RNR par action est effectué, en application des recommandations EPRA, sur la base du nombre d'actions moyen (hors actions propres) sur la période considérée, et corrigé de l'impact de la dilution.

Surface

SHON : surface hors œuvre net

SUB : surface utile brut

Taux de la dette

Taux moyen :

Charges Financières de la Dette Bancaire de la période

Charges Financières de la Couverture de la période

Encours Moyen de la Dette Bancaire de la période

Taux spot : Définition comparable au taux moyen sur une durée réduite au dernier jour de la période.

Taux d'occupation

Le taux d'occupation correspond au taux d'occupation financier spot fin de période et se calcul selon la formule suivante :

1 - Perte de loyer liée à la vacance (calculée à la VLM) loyers actifs occupés + perte de loyer

Cet indicateur se calcule uniquement sur les actifs pour lesquels un travail d'asset management est réalisé et n'inclut donc pas les actifs libres sous promesse. Les Taux d'occupation sont calculés à partir de données annualisées sur la base des activités stratégiques uniquement.

Le périmètre actuel inclus les actifs Core en Italie et en Allemagne et les actifs Core et Dynamique pour les Bureaux France et Murs (actifs dynamiques : destinés à être cédés)

L'indicateur « Taux d'occupation en exploitation » inclus l'ensemble des actifs hors les actifs en développement.

Variation des loyers à périmètre constant

Cet indicateur compare les loyers comptabilisés d'un exercice à l'autre sans prise en compte des variations de périmètres : acquisitions, cessions, développements dont libérations d'actifs et livraisons d'actifs. La variation se calcule sur la base des loyers quittancés IFRS pour les activités stratégiques.

Cette variation est retraitée : des indemnités de départs et des produits liés à la taxe IMU.

Le périmètre actuel inclus l'ensemble des actifs hors les actifs en développement.

Variation des valeurs à périmètre constant

Cet indicateur permet de comparer les valeurs d'actifs d'un exercice sur l'autre sans prise en compte des variations de périmètres : acquisitions, cessions, développements dont libérations d'actifs et livraisons d'actifs.

La variation présentée dans le tableau de patrimoine est une variation avec prise en compte des travaux réalisés sur le patrimoine existant. La variation des valeurs à périmètre constant retraitée de ces travaux est mentionnée en commentaires.

Cet indicateur est calculé sur l'ensemble des périmètres.

AI assistant

Covivio — Interim / Quarterly Report 2015

1222_iss_2015-07-23_91825285-5c0b-431e-b6f8-b20f73b03540.pdf

FONCIERE DES REGIONS

Co-créateur d'histoires immobilières

Résultats S1 2015 – Délivrer, performer, croître

Renforcement de l'ADN de Foncière des Régions

1,1 Md€ PdG d'investissements engagés sur nos marchés porteurs

Résultats semestriels en hausse

Perspectives 2015 confortées

Positionnement stratégique renforcé

Activité immobilière du semestre : croissance des loyers de 3%

Bureaux France : un positionnement à l'origine de performances solides

Bureaux Italie : un 1er semestre transformant

Résidentiel en Allemagne : accélération des investissements

Hôtels/Murs d'exploitation : le leader en Europe

Croissance du Résultat Net Récurrent et de l'ANR

Relèvement du Rating S&P à BBB, perspective Stable

Un passif sécurisé

Résultat Net Récurrent EPRA : 170 M€, + 4%

ANR EPRA par action en croissance de 1,8% malgré la distribution du dividende

Perspectives 2015 confortées

Une conférence-call dédiée aux analystes et investisseurs

aura lieu aujourd'hui à 14h30 (heure de Paris)

Calendrier financier

Contacts

Relations actionnaires

Annexes

Patrimoine PdG

Foncière des Régions, co-créateur d'histoires immobilières

2. Éléments d'analyse de l'activité

A. LOYERS COMPTABILISES : STABILITE A PERIMETRE CONSTANT

B. ÉCHEANCIER DES LOYERS ET TAUX D'OCCUPATION

1. Échéancier des loyers annualisés : 6,8 années fermes de durée résiduelle des baux pour les activités tertiaires

2. Taux d'occupation : 96,8%

C. REPARTITION DES LOYERS PDG

1. Répartition par principaux locataires : une base locative solide

2. Répartition géographique:

D. TAUX DE CHARGE PAR ACTIVITE

E. CESSIONS ET ACCORDS DE CESSIONS : 365 M€

F. ACQUISITION D'ACTIFS : 352 M€ EN PDG

G. PROJETS DE DEVELOPPEMENT : 1,3 MD€ EN PDG

1. Projets engagés : 463 M€ en PdG (dont 60% pré-loués)

2. Projets maîtrisés

H. PATRIMOINE

Valorisation et évolution du patrimoine : + 2,1% à périmètre constant

Répartition géographique

I. LISTE DES PRINCIPAUX ACTIFS

3. Éléments d'analyse de l'activité par segment

A. BUREAUX FRANCE

1. Loyers comptabilisés : 116 M€, + 0,9% à périmètre constant

2. Loyers annualisés : 263 M€

2.1. Répartition par principaux locataires

2.2. Répartition géographique : l'Île-de-France et les métropoles régionales représentent 88% des loyers

3. Indexation

4. Activité locative

5. Échéancier et taux d'occupation

5.1. Échéancier des baux : 5,4 années de durée résiduelle ferme des baux

5.2. Taux d'occupation: un taux d'occupation de 96,3%

6. Impayés provisionnés

7. Cessions et accords de cessions : 66 M€

8. Acquisitions

9. Projets de développement : un pipeline de plus de 1,2 Md€

9.1. Livraison d'actifs: 118 M€ au 1er semestre 2015

9.2. Projets engagés

9.3. Projets maîtrisés

10. Valorisation du patrimoine

10.1. Évolution de patrimoine

10.2. Évolution à périmètre constant

11. Segmentation stratégique du patrimoine

B. BUREAUX ITALIE

1. Loyers comptabilisés : - 4,3% à périmètre constant

2. Loyers annualisés : 217,3 M€

2.1. Répartition par portefeuille

2.2. Répartition géographique

3. Indexation

4. Activité locative

5. Échéancier et taux d'occupation

5.1. Échéancier des baux : 10,1 années fermes de durée résiduelle des baux

5.2. Taux d'occupation et typologie : un taux d'occupation de 94,1%

Covivio Interim / Quarterly Report 2015