Covivio — Interim / Quarterly Report 2013

Aug 2, 2013

Sommaire Rapport financier semestriel 2013

1 Rappo rt de gestion du p remie r semest re 2013 1

1.1.	Opérations majeures de la période	2
1.2.	Éléments d'analyse de l'activité
	Part du groupe	4
1.3.	Éléments d'analyse de l'activité
	par segment	12
1.4.	Éléments financiers et commentaires	33
1.5.	Actif net réévalué (ANR)	39
1.6.	Ressources financières	40
1.7.	Indicateurs financiers
	des principales filiales	43
1.8.	Perspectives	43

2 Comptes consolidés au 30 juin 2013 45

2.1.	États financiers	46
2.2.	Annexe aux comptes consolidés	54

3 rappo rt des commissai res aux comptes 89

Rapport des Commissaires aux comptes sur l'information financière semestrielle 90

Définitions, acronymes et ab réviations utilisés 93

1 Rapport de gestion du premier semestre 2013

1.1.		Opérations majeures de la période	2
1.2. É		léments d'analyse de l'activité Part du groupe	4
	1.2.1.	Loyers comptabilisés	4
	1.2.2.	Échéancier des loyers et taux d'occupation PdG	5
	1.2.3.	Répartition des loyers PdG	6
	1.2.4.	Cessions : 155,2 M€ PdG	8
	1.2.5.	Acquisitions d'actifs : 48,9 M€ PdG	8
	1.2.6.	Projets de développement : 1,4 Md€ PdG 9
	1.2.7.	Patrimoine	10
	1.2.8.	Liste des dix principaux actifs	11
1.3. É		léments d'analyse de l'activité par segment	12

1.3.1.	Bureaux France	12
1.3.2.	Bureaux Italie	20
1.3.3.	Murs d'exploitation	24
1.3.4.	Logistique	28

1.4. É	léments financiers et commentaires	33
	1.4.1. Périmètre de consolidation	33
	1.4.2. Principes comptables	34
	1.4.3. Compte de résultat EPRA	34
	1.4.4. Bilan EPRA	39
1.5. A	ctif net réévalué (ANR )	40
1.6. R	essources financières	42
	1.6.1. Caractéristiques principales de l'endettement	42
	1.6.2. Structure financière

1.7. Indicateurs financiers des principales filiales

1.8. Perspectives

1.1. Opérations majeures de la période

11 juin 2013 – Foncière des Régions se renforce en Allemagne

Le Conseil d'Administration de Foncière des Régions a approuvé le 10 juin un projet d'Offre Publique d'Échange de Foncière des Régions sur Foncière Développement Logements (FDL), permettant à Foncière des Régions de renforcer son exposition en Allemagne. Sur la base d'une parité de 6 actions nouvelles Foncière des Régions pour 23 actions FDL, Foncière des Régions devrait détenir, à l'issue de l'opération, entre 58,2% et 62,4% du capital de sa filiale résidentielle (contre 31,6% à fin décembre 2012).

Le choix d'un investissement immobilier stratégique et sécurisé

Cette Offre Publique d'Échange permet à Foncière des Régions de se renforcer sur des marchés porteurs, augmentant son exposition en Allemagne à 14%, contre 9% à fin juin 2012.

Avec ce renforcement, Foncière des Régions souhaite bénéficier davantage d'une économie particulièrement solide, avec un taux de chômage bas et des prévisions de croissance économique les plus élevées de la zone Euro.

Premier actionnaire de FDL depuis sa création, Foncière des Régions en détient 31,6%. Le patrimoine de 3,2 Md€ à fin 2012 de FDL se situe aux trois quarts en Allemagne et le reste en France. Foncière des Régions a accompagné depuis 2005 le développement dans le résidentiel allemand de FDL, qui bénéficie aujourd'hui d'un solide track-record dans ce secteur et d'une équipe immobilière de grande qualité.

Le rebond des perspectives démographiques depuis 2009 et le niveau historiquement bas d'offre nouvelle de logements confèrent à ce marché de bonnes perspectives d'évolution, tant en termes de loyers, que de valeurs. Aussi, FDL entend poursuivre sa stratégie immobilière de diversification géographique, par la cession d'actifs matures et des acquisitions dans de grandes villes dynamiques et à potentiel, comme Berlin.

Avec cette opération, Foncière des Régions fait le choix d'un investissement immobilier sécurisé disposant d'un potentiel de valorisation, et confirme son business model privilégiant les cash-flows sécurisés et la création de valeur par la rotation d'actifs.

Des impacts financiers positifs

Basée sur une approche multicritères, la parité de l'Offre Publique d'échange appliquée sur les ANR EPRA 2012 de Foncière des Régions et de FDL fait ressortir une décote de l'ordre de 11% sur FDL. Sur les cours de Bourse à 1 mois (au 11 juin 2013), la parité a un impact globalement neutre, tandis que la parité de RNR EPRA 2012 est, quant à elle, favorable aux actionnaires de FDL.

Les modalités de l'Offre Publique d'Échange ont fait l'objet d'une attestation d'équité délivrée par un expert indépendant désigné par FDL.

Enfin, elle permet une consolidation de FDL par intégration globale (vs mise en équivalence aujourd'hui) améliorant ainsi la lisibilité du groupe.

Modalités et calendrier

Parmi les actionnaires de FDL représentés au Conseil, ACM et Covéa se sont d'ores et déjà engagés à apporter leurs titres à l'offre (soit 26,6% du capital), tandis que Cardif, Crédit Agricole Assurances et Generali ont souhaité rester actionnaires de FDL.

L'Offre Publique d'Échange devrait être ouverte en juillet et s'achever en septembre. La première période de l'Offre Publique d'Échange s'est ouverte le 27 juin et se clôturera le 31 juillet. La seconde s'ouvrira le 13 août et se clôturera le 26 août. Les résultats définitifs seront publiés le 2 septembre 2013.

17 mai 2013 – Lancement de l'opération Green Corner à Saint‑Denis

Foncière des Régions a signé avec la Haute Autorité de Santé (HAS), autorité publique indépendante, un bail de 10 ans fermes portant sur la location de 70% des surfaces de bureaux de l'immeuble Green Corner, situé à Saint-Denis. Cette signature marque le lancement de l'opération située au pied de la gare RER B La Plaine Stade de France, sur un foncier maîtrisé par Foncière des Régions depuis 2010.

29 avril 2013 – Euromed Center : Foncière des Régions et Crédit Agricole Assurances signent avec Louvre Hôtels Group

Foncière des Régions et Crédit Agricole Assurances ont signé un accord définitif avec Louvre Hôtels Group qui vise à opérer un hôtel 4**** sous l'enseigne Golden Tulip. Cet établissement prendra place au cœur du projet Euromed Center, porté par Foncière des Régions et Crédit Agricole Assurances, co-investisseurs, et Euroméditerranée, établissement public d'aménagement.

Composante essentielle du futur quartier, l'hôtel de 210 chambres se développera sur neuf étages et quelque 10 000 m2 de surface. L'établissement 4**** Golden Tulip proposera notamment un espace de séminaire modulable de 600 m2, un restaurant de 200 places, deux bars, une terrasse ouverte, ainsi qu'une piscine intérieure et un espace de fitness.

Cet hôtel, imaginé par Massimiliano Fuksas, International d'Architecture et Studio Desseins pour la décoration, accueillera la clientèle d'affaires et de tourisme d'Euromed Center et plus largement de la métropole marseillaise.

Fruit d'une démarche commune conduite entre les co-investisseurs, l'aménageur et le groupe hôtelier, cette signature confirme l'attractivité d'Euroméditerranée et d'Euromed Center, en tant que pôle tertiaire de référence marseillais.

Ce nouvel établissement, dont la livraison est prévue au 1er semestre 2016, viendra également renforcer l'offre hôtelière du quartier d'affaires.

12 mars 2013 – Réalisation d'un placement privé obligataire pour 180 M€

Faisant suite à son émission obligataire inaugurale en octobre 2012 de 500 M€, Foncière des Régions a réalisé un placement privé obligataire pour 180 M€ à 7 ans (échéance avril 2020) et de coupon 3,30% faisant ressortir une marge de 197 bps au-dessus des taux de swap.

Cette opération permet de poursuivre la diversification de la dette de Foncière des Régions et le rallongement de sa maturité.

17 janvier 2013 – Émission par Beni Stabili d'une obligation convertible de 175 M€

Dans le cadre de la diversification de ses sources de financement, Beni Stabili a émis le 17 janvier 2013 une obligation convertible de 175 M€ à 3,375%, avec une échéance le 17 janvier 2018 (maturité de 5 ans). Le prix de conversion initial a été fixé à 0,5991 €.

Cette souche a été augmentée de 50 M€ le 7 mars 2013 (coupon de 3,375%, maturité à 5 ans).

1.2. Éléments d'analyse de l'activité Part du groupe

Sauf indication contraire, les éléments de valorisation figurant dans cette partie sont indiqués en juste valeur.

1.2.1. Loyers comptabilisés

		100%				Part du groupe
(M€)	S1 2012	S1 2012 Proforma (1)	S1 2013	Var. (%)	S1 2012	S1 2012 Proforma (1)	S1 2013	Var. (%)	Var. (%) à pc	En % des loyers
Bureaux France	138,1	129,8	135,4	4,4%	133,3	125,0	130,2	4,2%	2,2%	54%
Paris	38,6	38,6	43,4	12,5%	36,4	36,4	41,0	13%		17%
IDF	57,6	49,3	51,4	4,1%	55,0	46,7	48,6	4%		20%
Régions	41,9	41,9	40,7	- 2,9%	42,0	42,0	40,6	- 3%		17%
Bureaux Italie	113,3	113,3	116,3	2,7%	57,6	57,6	59,2	2,7%	1,4%	24%
Portefeuille Core	110,8	110,8	114,8	3,6%	56,4	56,4	58,4	4%		24%
Portefeuille Dynamique	2,4	2,4	1,5	- 37,6%	1,2	1,2	0,8	- 35%		0%
Portefeuille Développement	0,0	0,0	0,0	N/A	0,0	0,0	0,0	N/A		0%
Total Bureaux	251,3	243,0	251,8	3,6%	190,9	182,6	189,4	3,7%	1,9%	78%
Murs d'exploitation	90,7	90,7	101,6	12,0%	24,6	24,6	26,4	7,1%	1,2%	11%
Hôtellerie	55,3	55,3	70,7	27,8%	15,0	15,0	17,7	18%		7%
Santé	13,4	13,4	11,3	- 15,7%	6,0	6,0	3,2	- 47%		1%
Commerces d'exploitation	22,1	22,1	19,5	- 11,9%	3,6	3,6	5,5	53%		2%
Total « Bureaux – Grands comptes »	342,0	333,7	353,3	5,9%	215,5	207,2	215,8	4,1%	1,9%	88%
Logistique	41,3	41,3	28,0	- 32,2%	36,8	36,8		28,0 - 23,9%	- 2,4%	11%
Logistique France	30,7	30,7	16,9	- 44,9%	27,4	27,4	16,9	- 38%		7%
Logistique Allemagne	4,5	4,5	4,6	2,3%	4,0	4,0	4,6	15%		2%
Garonor	6,0	6,0	6,4	7,2%	5,4	5,4	6,4	20%		3%
Total loyers	383,3	375,0	381,3	1,7%	252,3	244,0	243,9	- 0,1%	1,3%	100%

(1) Après retraitement des loyers DS Campus, actif mis en équivalence en octobre 2012.

À périmètre constant, les loyers du segment « Bureaux – Grands Comptes » progressent sur le S1 2013 de 1,9%, sur tous les périmètres : Bureaux France + 2,2%, Bureaux Italie + 1,4%, et Murs d'exploitation + 1,2%. En part du groupe, les loyers progressent de 1,3% compte tenu de la baisse de 2,4% de la Logistique.

Cette progression s'explique par une indexation qui reste favorable au cours du S1 2013 ainsi que par le maintien d'un taux d'occupation de 95% sur l'ensemble de la période.

Les loyers part du groupe s'élèvent à 243,9 M€ au S1 2013, stables sur la période en proforma.

La baisse des loyers comptabilisés de 3% vs S1 2012 s'explique principalement par le partage et la mise en équivalence dans les comptes de l'actif DS Campus en octobre 2012 ainsi que par :

• yy les investissements (+ 10,1 M€)
• yy les cessions (- 25,4 M€ dont 4,5 M€ au titre du partage de l'actif DS Campus)
• yy l'indexation et Asset Management (+ 2,7 M€)
• yy l'effet périmètre de + 4,0 M€ (dont 4,2 M€ suite à la mise en équivalence de DS Campus), hausse liée notamment à l'augmentation de la détention dans FDM et FEL.

1.2.2. Échéancier des loyers et taux d'occupation PdG

1.2.2.1. Échéancier des loyers annualisés : 8,0 années de durée résiduelle des baux (5,9 années fermes)

PdG (M€)	Par date de 1re option de sortie de bail	En % du total	Par date de fin de bail	En % du total
2013	18,2	4%	8,2	2%
2014	61,8	12%	25,7	5%
2015	39,4	8%	17,6	3%
2016	40,9	8%	15,8	3%
2017	42,6	8%	49,4	10%
2018	49,8	10%	45,7	9%
2019	62,1	12%	71,0	14%
2020	27,1	5%	46,5	9%
2021	81,9	16%	44,4	9%
2022	30,0	6%	37,0	7%
Au-delà	54,4	11%	147,2	29%
Total	508,3	100%	508,3	100%

La durée résiduelle moyenne des baux part du groupe à fin juin 2013 est de 8,0 années (5,9 années fermes) contre 7,9 années à fin 2012 (5,5 années fermes). Sur le segment Bureaux, elle atteint 8,5 années (6,2 années fermes).

(Années)	Durée résiduelle ferme des baux			Durée résiduelle des baux
PdG	2012	S1 2013	2012	S1 2013
Bureaux France	5,3	5,8	6,6	7,1
Bureaux Italie	7,1	7,0	12,7	12,0
Total Bureaux	5,8	6,2	8,5	8,5
Murs d'exploitation	7,3	6,9	7,3	6,9
Bureaux – Grands Comptes	6,0	6,3	8,3	8,3
Logistique	2,4	2,8	4,9	5,4
Total	5,5	5,9	7,9	8,0

1.2.2.2. Taux d'occupation : 94,9%

(%)	Taux d'occupation
PdG	2012	S1 2013
Bureaux France	95,7%	95,3%
Bureaux Italie	97,1%	97,0%
Total Bureaux	96,1%	95,8%
Murs d'exploitation	100,0%	100,0%
Bureaux – Grands Comptes	96,6%	96,3%
Logistique	88,8%	85,7%
Total	95,5%	94,9%

1.2.3. Répartition des loyers PdG

1.2.3.1. Répartition par principaux locataires : une base locative solide

(M€)	Loyers annualisés
PdG	S1 2013	%
Orange	111,1	22%
Telecom Italia	60,5	12%
EDF	23,1	5%
Accor	24,4	5%
Suez Environnement	21,1	4%
Dassault Systèmes	10,4	2%
Intesa	10,4	2%
Eiffage	10,2	2%
Thales	9,0	2%
SNCF	7,8	2%
Tecnimont	7,8	2%
Korian	5,4	1%
AON	5,5	1%
Peugeot/Citroën	5,1	1%
Cisco Systems	4,8	1%
Quick	4,8	1%
Jardiland	4,2	1%
Autres locataires < 4 M€	182,7	36%
Total loyers	508,3	100%

1.2.3.2. Répartition géographique : IDF, Milan, Rome et les Métropoles Régionales (MR) représentent plus des deux tiers des loyers

(M€)
PdG	S1 2013
Paris QCA	33,4
Paris hors QCA	51,7
1re couronne	92,3
2e couronne	19,9
Total IDF	197,3
MR	42,3
Régions	39,3
Bureaux France	278,9
Milan	46,5
Rome	10,0
Autres	62,4
Bureaux Italie	118,9
Paris hors QCA	6,1
1re couronne	5,3
2e couronne	4,3
Total IDF	15,7
MR	9,9
Régions	18,5
Étranger	8,2
Murs d'exploitation	52,3
Paris hors QCA	0,0
1re couronne	10,7
2e couronne	20,6
Total IDF	31,3
Nord Ouest	3,5
Rhône-Alpes	6,9
PACA	7,0
Allemagne	9,5
Logistique	58,2
Total loyers	508,3

1.2.4. Cessions : 155,2 M€ PdG

		Cessions (accords à fin 2012	Accords à fin 2012 à	Nouvelles cessions	Nouveaux accords	Total	Marge vs valeurs
(M€)		convertis (1)	convertir	S1 2013	S1 2013	S1 2013	2012	Rendement	Total
Bureaux France	100%	73,5	157,9	45,6	25,5	71,1	1,6%	7,4%	302,6
Bureaux Italie	100%	50,7	44,1	17,8	4,5	22,3	- 2,9%	6,0%	117,1
	PdG	25,8	22,4	9,0	2,3	11,3			59,6
Murs d'exploitation	100%	62,3	5,7	20,6	75,7	96,3	3,5%	6,6%	164,3
	PdG	17,6	1,6	5,8	21,4	27,2			46,5
Logistique	100%	0,0	0,0	0,0	45,3	45,3	- 6,1%	8,9%	45,3
Total cessions d'actifs	100%	186,6	207,7	83,9	151,0	234,9	0,4%	7,2%	629,2
	PdG	117,0	182,0	60,5	94,5	154,9	- 0,7%	7,6%	453,9
Participation	100%	0,0	0,0	0,3	0,0	0,3			0,3
Total cessions	100%	186,6	207,7	84,2	151,0	235,2			629,5
	PdG	117,0	182,0	60,8	94,5	155,2			454,2

(1) Y compris partage New Vélizy pour 21 M€ (en quote-part).

Au cours du S1 2013, Foncière des Régions a conclu pour 155,2 M€ de nouvelles cessions (60,8 M€) et accords de cessions (94,5 M€). En tenant compte des accords signés à fin 2012 et convertis (117 M€), ainsi que des accords signés en 2012 et restant à convertir (182 M€), le montant total des cessions et accords atteint 454 M€ à fin juin 2013.

Les cessions 2013 ont globalement été réalisées en ligne avec les valeurs d'expertises à fin 2012.

Ces cessions s'inscrivent dans la stratégie d'une réduction progressive de l'exposition à la Logistique, et font suite au programme significatif de ventes achevé fin 2012 (près de 900 M€ de cessions et accords réalisés au cours du précédent exercice).

1.2.5. Acquisitions d'actifs : 48,9 M€ PdG

(M€)	Total HD S1 2013
Bureaux France 100%	25,0
Bureaux Italie 100%	47,0
PdG	23,9
Total Bureaux 100%	72,0
PdG	48,9
Murs d'exploitation 100%	0,0
PdG	0,0
Logistique 100%	0,0
Total 100%	72,0
PdG	48,9

Les principales acquisitions réalisées au cours du S1 2013 ont concerné :

yy l'acquisition d'un immeuble de 6 700 m2 auprès de Vinci (siège de Sicra). Situé en 1re couronne (Chevilly-Larue), cet

immeuble est loué à une filiale de Vinci dans le cadre d'un bail de 12 ans fermes

yy le rachat par Beni Stabili de la participation restante dans la société Sviluppo Ripamonti.

1.2.6. Projets de développement : 1,4 Md€ PdG

1.2.6.1. Projets engagés : 524 M€ en PdG (dont 72% pré-loués)

				Surface (2)		Loyers cibles	Prélocation	Prix de revient (1)
Projets	Typologie	Localisations	Zones	(m2)	Livraison	(€/m2/an)	(%)	(M€)
Paris Voltaire	Bureaux – France	Paris	Paris	1 800	2013	264	N/A	11
B&B (Montpellier)	Bureaux – France	Montpellier	MR	2 133	2014	149	100%	5
Egis (Montpellier)	Bureaux – France	Montpellier	MR	6 101	2014	155	100%	15
New Vélizy (QP FDR - 50%)	Bureaux – France	Vélizy	IDF	45 000	2014	250	100%	191
Paris Passy	Bureaux – France	Paris	Paris	3 672	2014	600	0%	35
Green Corner	Bureaux – France	Saint-Denis	IDF	20 500	2015	310	70%	87
EDF Avignon	Bureaux – France	Avignon	MR	4 100	2015	158	100%	9
Dassault Extension 1 (QP FDR - 50%)	Bureaux – France	Vélizy	IDF	12 800	2015	290	100%	62
Euromed Center – Phase 1 (QP FDR - 50%)	Bureaux – France	Marseille	MR	24 000	2015	250	66%	107
Respiro	Bureaux – France	Nanterre	IDF	11 137	2015	310	100%	51
San Nicolao	Bureaux – Italie	Milan	Italie	9 426	2014	N/C	0%	112
Extensions Accor	Murs d'exploitation	Rungis + Marseille Multisites		1 579	2013	N/A	100%	2
B&B Porte des Lilas	Murs d'exploitation	Paris	Paris	5 562	2014	270	100%	24
Garonor N03	Logistique	Aulnay-sous-Bois	IDF	51 010	2013- 2014	N/C	100%	62
Garonor N06	Logistique	Aulnay-sous-Bois	IDF	2 507	2014	N/C	100%	4
Total Conso				201 327			72%	778
Total PdG							72%	524

(1) En 100%, y compris coûts du foncier et coûts de portage financier.

(2) Surface en 100%.

Les Capex restant à décaisser, relatifs à ces projets, représentent en PdG 96 M€ au S2 2013 et 194 M€ sur 2014 et les années suivantes.

1.2.6.2. Projets maîtrisés : 900 M€ en PdG

				Surface (1)
Projets	Typologie	Localisations	Zones	(m2)	Horizon de livraison
Montpellier Dual Center	Bureaux France	Montpellier	MR	1 993	2014
Cœur d'Orly Commerces (QP FDR 25%)	Bureaux France	Orly	IDF	30 000	2015
Dassault Systèmes Extension 2 (QP FDR 50%)	Bureaux France	Vélizy	IDF	11 000	2015
Toulouse Marquette	Bureaux France	Toulouse	MR	8 100	2015
Vinci Roubaix	Bureaux France	Roubaix	MR	9 700	2015
Nancy Grand Cœur	Bureaux France	Nancy	MR	6 529	2015
Euromed Center – tranche 2 (QP FDR 50%)	Bureaux France	Marseille	MR	33 500	2015-2016
Levallois Anatole France	Bureaux France	Levallois	IDF	5 427	2016
Lyon Silex (1re tranche)	Bureaux France	Lyon	MR	10 700	2016
Issy Grenelle	Bureaux France	Issy	IDF	8 867	2016
Extension Thales (QP FDR 50%)	Bureaux France	Vélizy	IDF	15 000	2016
Paris Ségur	Bureaux France	Paris	Paris	4 607	2016
Lyon Silex (2e tranche)	Bureaux France	Lyon	MR	30 000	2017
Cœur d'Orly Bureaux (QP FDR 25%)	Bureaux France	Orly	IDF	70 000	2015-2017
Milan, Symbiosis (Ripamonti)	Bureaux Italie	Milan	Italie	74 101	En fonction de la précommercialisation
Milan, Schievano	Bureaux Italie	Milan	Italie	26 478	En fonction de la précommercialisation
Garonor N02 Phase 2	Logistique	Aulnay-sous-Bois	IDF	18 000	2015
Bollène	Logistique	Bollène	Régions	70 000	N/A
Total Conso				434 002

(1) Surface en 100%.

1.2.7. Patrimoine

1.2.7.1. Valorisation et évolution du patrimoine : légère progression sur 2013

(M€)	Valeur 2012	Valeur S1 2013	Valeur S1 2013 PdG	Var. 6 mois à pc	Rdt HD 2012	Rdt HD S1 2013	En % du patrimoine	En % du patrimoine (yc société MEE )
Bureaux France (1)	4 450	4 600	4 120	1,0%	6,9%	7,0%	51%	48%
Bureaux Italie (1)	4 273	4 263	2 169	- 0,3%	6,0%	6,0%	27%	25%
Total Bureaux	8 723	8 863	6 289	0,5%	6,6%	6,7%	78%	73%
Murs d'exploitation (1)	3 039	2 984	844	0,7%	6,3%	6,2%	10%	10%
Logistique	929	837	837	- 1,6%	7,6%	7,2%	10%	10%
Parkings	231	235	140	0,0%	N/A	N/A	2%	2%
Patrimoine	12 922	12 918	8 110	0,3%	6,7%	6,7%	100%	94%
Participations (2)	572	559	559					6%
Total Conso	13 494	13 477	8 669					100%
Total PdG	8 705	8 669

(1) Rendement sur le patrimoine en exploitation (Bureaux France et Murs d'exploitation)/Core (Bureaux Italie).

(2) Participations : mise en équivalence Foncière Développement Logements (434,0 M€) et autres mises en équivalence (22,3 M€) – Valorisation Altarea au cours de Bourse (102,3 M€).

Le patrimoine, part du groupe de Foncière des Régions, à fin juin 2013, s'élève à 8 669 M€ (13,5 Md€ en consolidé) contre 8 705 M€ à fin 2012, en légère hausse à périmètre constant (+ 0,3% vs fin 2012).

Les baisses de valeurs des segments Bureaux Italie (- 0,3%) et Logistique (- 1,6%) sont compensées par les progressions des segments Bureaux France (+ 1,0%) et Murs d'exploitation (+ 0,7%).

1.2.7.2. Répartition géographique : IDF, Milan, Rome et les MR représentent 73% du patrimoine part du groupe

Total Patrimoine	7 970	100
Autres	229	3
Régions italiennes	944	12
Rome	176	2
Milan	1 049	13
Régions	952	12
MR	723	9
2e couronne	626	8
1re couronne	1 790	22
Paris hors QCA	887	11
Paris QCA	596	8
(M€) PdG (1)	S1 2013	%

(1) Hors parkings.

1.2.8. Liste des dix principaux actifs

Top 10 actifs	Ville	Locataires	Surface (m2)	QP
Tour CB 21 à la Défense	Courbevoie	Suez Environnement, Chartis	68 077	75%
Centro Direzionale SNC	Naples	Telecom Italia	63 477	50,9%
Via Marco Aurelio 24-26	Milan	Telecom Italia	61 400	50,9%
DS Campus	Vélizy Villacoublay	Dassault Systèmes	56 193	50,1%
Complexe Garibaldi	Milan	Maire Tecnimont	44 650	50,9%
Via Lorenteggio 266	Milan	Intesa Group	31 942	50,9%
Via Montebello 18	Milan	Intesa Group	25 802	50,9%
Carré Suffren	Paris 15e	AON, Institut Français, ministère de l'Éducation	24 863	60%
Corso Matteotti Giacomo 4-6	Milan	Boscolo	12 166	50,9%
Immeuble – 23 rue Médéric	Paris 17e	Orange	11 159	100,0%

La valeur part du groupe des dix principaux actifs représente près de 15% du patrimoine part du groupe.

1.3. Éléments d'analyse de l'activité par segment

1.3.1. Bureaux France

Les indicateurs Bureaux France sont présentés en 100% et en part du groupe (PdG). Les actifs détenus en quote-part sont les suivants :

• yy CB 21 détenu à 75%
• yy Carré Suffren détenu à 60%
• yy DS Campus et New Vélizy détenus à 50,1% (mis en équivalence dans les comptes)
• yy Euromed détenu à 50% (mis en équivalence dans les comptes).

1.3.1.1. Loyers comptabilisés : 130,2 M€, + 2,2% à périmètre constant

1.3.1.1.1. Répartition géographique : les localisations stratégiques (Île-de-France et Métropoles Régionales – MR) génèrent 84% des loyers

Les loyers comptabilisés au S1 2013 ne prennent pas en compte les loyers de l'actif DS Campus, mis en équivalence dans les comptes depuis octobre 2012. Les loyers DS Campus sont retraités dans un proforma S1 2012 afin de comparer les loyers selon deux périmètres homogènes.

	Surfaces	Nombre	Loyers S1 2012	S1 2012 Proforma (1)	Loyers S1 2012	S1 2012 Proforma (1)	Loyers S1 2013	Loyers S1 2013	Var. PdG	Var. PdG (%)	En % des loyers
(M€)	(m2)	d'actifs	100%	100%	PdG	PdG	100%	PdG	(%)	à pc	totaux
Paris QCA	71 354	11	14,5	14,5	14,5	14,5	15,1	15,1	4,1%		12%
Paris hors QCA	199 213	18	24,0	24,0	21,8	21,8	28,2	25,9	18,5%		20%
1re couronne (2)	464 822	40	46,3	38,0	43,6	35,3	40,7	37,9	7,3%		29%
2e couronne	188 252	70	11,4	11,4	11,4	11,4	10,7	10,7	- 5,8%		8%
Total IDF	923 640	139	96,2	87,9	91,3	83,0	94,8	89,6	7,9%		69%
MR	425 433	88	19,2	19,2	19,2	19,2	19,9	19,9	3,3%		15%
Autres Régions	557 138	210	22,6	22,6	22,7	22,7	20,7	20,7	- 8,7%		16%
Total	1 906 211	437	138,1	129,8	133,3	125,0	135,4	130,2	4,2%	2,2%	100%

(1) Après retraitement des loyers DS Campus, actif mis en équivalence en octobre 2012.

(2) Inclut Vélizy et Meudon.

Les loyers part du groupe reculent par rapport au S1 2012 de 133,3 M€ PdG à 130,2 M€ PdG (- 3,1 M€). Cette variation est le résultat combiné :

• yy des cessions et partage d'actifs intervenus sur la période (- 12,8 M€), liées principalement aux cessions en 2e couronne et en Régions, ainsi que le partage DS Campus
• yy des acquisitions et livraisons d'actifs (+ 5,7 M€) :
• yy acquisitions :
• du siège de Citroën à Paris au S2 2012
• du siège de SICRA à Chevilly-Larue en mars 2013
• yy livraisons :
• de l'actif Le Divo à Metz, livré au S2 2012

• de l'immeuble Le Floria, un clés-en-main loué à la Société Générale à Fontenay, livré en septembre 2012

• de l'immeuble Le Patio, à Lyon livré en février 2013 et entièrement loué

• de l'immeuble Pégase, un clés-en-main loué à Eiffage à Clichy, livré en avril 2013
• y d'une évolution à périmètre constant de + 2,2% (2,4 M€) liée à :
• yy l'effet positif de l'indexation (+ 3,0 M€)
• yy l'activité locative (- 0,5 M€) :
• locations (+ 1,5 M€)
• libérations (- 1,3 M€)
• renouvellements/renégociations (- 0,7 M€)
• yy l'effet périmètre (+ 1,5 M€), lié essentiellement à la mise en équivalence de l'actif DS Campus et au reclassement de l'actif Cap 18 en périmètre Bureaux France.

1.3.1.2. Loyers annualisés : 278,9 M€

1.3.1.2.1. Répartition par principaux locataires

Part du groupe (1) (M€)	Surfaces (m2)	Loyers annualisés S1 2012	Loyers annualisés S1 2013	Var. (%)	En % des loyers totaux
Orange	709 189	111,9	111,1	- 0,7%	40%
EDF	205 738	27,1	23,1	- 14,7%	8%
Suez Environnement	58 602	20,8	21,1	1,1%	7%
Dassault Systèmes	56 192	20,8	10,4	- 49,9%	4%
Eiffage	140 649	10,8	10,2	- 5,4%	4%
Thales	79 376	8,9	9,0	0,9%	3%
SNCF	13 207	7,5	7,8	4,6%	3%
AON	15 042	5,0	5,5	9,8%	2%
Groupe PSA	15 939	0,3	5,1	N/A	2%
Cisco Systems France	11 291	4,6	4,8	4,1%	2%
Autres	600 986	59,4	70,7	19,0%	25%
Total	1 906 211	277,2	278,9	0,6%	100%

(1) y compris DS Campus en QP 50%.

À ce jour, les dix premiers locataires représentent 75% des loyers annualisés, pourcentage stable par rapport à fin 2012.

Cela reflète la stratégie de partenariat de Foncière des Régions auprès des grands utilisateurs.

La variation de + 0,6% entre le S1 2012 et le S1 2013 s'explique principalement par l'impact des cessions et du partage à 50% de l'actif DS Campus, compensés par des entrées en périmètre :

yy les cessions d'actifs loués à Orange, EDF et Eiffage

yy le partage en octobre 2012 de DS Campus, site occupé par Dassault Systèmes

yy l'acquisition au S2 2012 du siège de Citroën à Paris (près de 20 000 m2) et au S1 2013 du siège de Sicra à Chevilly-Larue (6 700 m2)

yy la livraison de deux actifs sur le semestre (Pégase à Clichy et Le Patio à Lyon)

yy la reclassification de l'actif Cap 18 (Paris 18e ) en bureaux.

1.3.1.2.2. Répartition géographique : l'Île-de-France représente 71% des loyers

Part du groupe (1) (M€)	Surfaces (m2)	Nombre d'actifs	Loyers annualisés S1 2012	Loyers annualisés S1 2013	Var. (%)
Paris QCA	71 354	11	31,8	33,4	4,9%
Paris hors QCA	199 213	18	42,7	51,7	21,1%
1re couronne (2)	464 822	40	96,5	92,3	- 4,4%
2e couronne	188 252	70	21,6	19,9	- 8,0%
Total IDF	923 640	139	192,7	197,3	2,4%
MR	425 433	88	39,9	42,3	6,2%
Autres Régions	557 138	210	44,7	39,3	- 12,0%
Total	1 906 211	437	277,2	278,9	0,6%

(1) Y compris DS Campus en QP 50%.

(2) Inclut Vélizy et Meudon.

La répartition des loyers par zone géographique est en ligne avec celle des loyers comptabilisés, confirmant la prépondérance de la part de l'Île-de-France (71% des loyers annualisés). Les principales évolutions de loyers par zone reflètent l'activité locative depuis le 1er janvier 2013 :

• yy le désengagement dans les zones non stratégiques en Régions (- 12%) et en 2e couronne (- 8,0%) au travers de la cession d'actifs (notamment deux actifs à Chessy loués à Disney)
• yy le recul en 1re couronne (- 4,4%), consécutif au partage de l'actif DS Campus à Vélizy (- 4,5 M€) et quelques ventes unitaires (notamment un actif à Issy-les-Moulineaux), partiellement compensées par les livraisons et acquisitions

(livraison de l'actif Pégase loué à Eiffage à Clichy et acquisition du siège de Citroën à Saint-Ouen)

yy Paris hors QCA progresse du fait essentiellement de la reclassification de l'actif Cap 18 (Paris 18e ) en bureaux.

1.3.1.3. Indexation

L'effet des indexations est de + 3 M€ sur 6 mois. 30% des loyers sont indexés à l'ICC, 69% sont indexés à l'ILAT, tandis que le solde est indexé sur l'ILC ou IRL.

Les loyers bénéficiant de plancher d'indexation (1%) représentent 40% des loyers annualisés et sont indexés sur l'ILAT.

1.3.1.4. Activité locative

(M€)	Surfaces (m2)	Loyers annualisés	Loyers annualisés (€/m2)
Libérations	5 017	0,8	158
Locations	21 510	4,6	214
Renouvellements (1)	408 387	68,2	167

(1) Tacites reconductions incluses.

Les libérations enregistrées sur le début de l'année s'élèvent à 5 000 m2 (0,8 M€ de loyers annualisés). Elles concernent principalement la libération d'un actif à Saint-Ouen (1 413 m2) et la libération de surfaces de l'actif Cap 18 dans le 18e à Paris (3 000 m2).

Ces libérations ont été compensées par des locations, représentant 4,6 M€ de loyers annualisés, et qui concernent principalement :

• yy la commercialisation à 100% de l'actif Le Patio à Lyon (environ 12 755 m2 soit 2,5 M€ de loyer), livré en février 2013
• yy la location de 2 900 m2 à BPLC sur l'actif Le Divo à Metz (0,5 M€)
• yy la location de 1 386 m2 à Informatica dans la tour CB 21 (0,7 M€, prise d'effet fin 2013)

yy la location de 1 255 m2 sur l'actif Cap 18 (0,2 M€).

Enfin, les renouvellements (408 387 m2) représentent un loyer total renouvelé de 68,2 M€. Ils sont le résultat de la poursuite de la stratégie partenariale, permettant de pérenniser nos locataires. Ce semestre a été notamment marqué par :

• yy le renouvellement de baux avec Orange sur un périmètre de 61 actifs, soit environ 191 000 m2 : allongement de 6,1 années en moyenne sur le périmètre pour un volume de loyers annualisés de 26 M€
• yy le renouvellement du bail concernant l'actif DS Campus avec Dassault Systèmes (10 M€ en quote-part) jusqu'en 2025, accompagné de la réalisation d'une extension de 12 800 m2.

Le chiffre des renouvellements inclut les non-dénonciations de baux à échéance S1 2013, pour environ 2,2 M€.

1.3.1.5. Échéancier et vacance

1.3.1.5.1. Échéancier des baux : 7,1 années de durée résiduelle des baux (5,8 années fermes)

	Par date de 1re option de		Par date de
(M€) (1)	sortie de bail	En % du total	fin de bail	En % du total
2013	14,4	5%	5,3	2%
2014	37,9	14%	14,7	5%
2015	22,0	8%	13,2	5%
2016	26,2	9%	4,3	2%
2017	11,9	4%	21,2	8%
2018	32,2	12%	26,0	9%
2019	28,3	10%	52,1	19%
2020	25,9	9%	39,0	14%
2021	20,5	7%	38,7	14%
2022	19,0	7%	23,8	9%
Au-delà	40,6	15%	40,6	15%
Total	278,9	100%	278,9	100%

(1) Y compris DS Campus en QP 50%.

La durée résiduelle ferme des baux progresse à 5,8 années vs 5,3 années à fin 2012. Par date de fin de bail, la durée résiduelle des baux atteint 7,1 années.

La perte mécanique de 6 mois de durée résiduelle est compensée en grande partie par les rallongements de baux (notamment grâce à l'accord conclu avec Orange).

Avec moins de 40% de ses baux dont la première option de sortie se situe entre 2013 et 2017, Foncière des Régions continue de présenter une base locative très sécurisée.

1.3.1.5.2. Taux de vacance et typologie : une vacance de 4,7%

(%)	S1 2012	2012 (1)	S1 2013 (1)
Paris QCA	0,0%	0,0%	0,0%
Paris hors QCA	0,1%	0,1%	1,9%
1re couronne (2)	8,2%	7,6%	7,3%
2e couronne	3,7%	4,7%	5,1%
IDF	4,7%	4,4%	4,5%
MR	3,5%	5,1%	5,2%
Autres Régions	1,9%	3,1%	5,0%
Total	4,1%	4,3%	4,7%

(1) Y compris DS Campus en QP 50%.

(2) Inclut Vélizy et Meudon.

La vacance d'exploitation qui s'établit à 4,7%, augmente légèrement depuis fin 2012.

En Île-de-France, la Défense demeure la principale zone de vacance pour Foncière des Régions, avec un taux de 7,3% en 1re couronne. Elle est principalement constituée de la vacance de la Tour CB 21 (environ 17 100 m2) qui représente près de 44% de la vacance totale du segment Bureaux France.

Les autres surfaces vacantes concernent principalement quatre actifs situés à Nîmes, Nice, au Mans et à Lille.

L'augmentation de la vacance dans Paris hors QCA provient notamment de l'actif de Cap 18, reclassé en bureaux au cours de ce semestre.

1.3.1.6. Impayés

(M€)	S1 2012	S1 2013
En % du loyer annualisé	3,3%	0,8%
En valeur	3,6	2,1

	Cessions (accords à fin	Accords à fin 2012 à	Nouvelles cessions	Nouveaux accords	Total	Marge vs valeurs
(M€)	2012 convertis)	convertir	S1 2013	S1 2013	2013	2012	Rendement	Total
Paris QCA	0,0	11,5	0,0	0,0	0,0	0,0%	0,0%	11,5
Paris hors QCA	0,0	47,7	0,0	0,0	0,0	0,0%	0,0%	47,7
1re couronne (1)	28,9	42,1	0,2	6,8	7,0	5,0%	0,0%	78,0
2e couronne	4,5	18,2	28,7	0,0	28,7	0,0%	7,6%	51,3
Total IDF	33,4	119,5	28,9	6,8	35,6	0,9%	6,2%	188,5
MR	18,8	9,7	13,1	8,3	21,4	1,1%	9,1%	49,8
Autres Régions	21,4	28,8	3,6	10,5	14,1	3,9%	8,1%	64,2
Total	73,5	157,9	45,6	25,5	71,1	1,6%	7,4%	302,6

1.3.1.7. Cessions et accords de cessions : 71,1 M€

(1) La première couronne inclut Vélizy et Meudon.

Foncière des Régions poursuit la cession de ses actifs non stratégiques.

1.3.1.8. Acquisitions : 25,0 M€ HD

Actifs	Surfaces (m2)	Localisation	Locataires	Prix d'acquisition HD (M€)
SICRA Chevilly	6 700	2e couronne	SICRA	25,0
Total	6 700			25,0

Foncière des Régions a concrétisé un nouveau partenariat avec le Groupe Vinci grâce à l'externalisation d'un clés-enmain locatif de 6 700 m2 loués à Sicra dans le cadre d'un bail de 12 ans fermes et livré en mai 2012. L'immeuble est labellisé HPE et certifié HQE.

1.3.1.9. Projets de développement : un pipeline de 1 Md€

La politique de développement de Foncière des Régions vise principalement à poursuivre le travail engagé sur la valorisation du patrimoine (amélioration de la qualité des actifs et création de valeur), à accompagner sur le long-terme les partenaires Grands Comptes dans le déploiement de leur stratégie immobilière et à maîtriser de nouvelles opérations dans des emplacements stratégiques.

Cette stratégie se décline, en Île-de-France, sur des localisations bien desservies par les transports en commun et/ou dans des quartiers tertiaires établis, et dans les grandes Métropoles Régionales dont le take-up annuel est supérieur à 50 000 m2 par an, sur des localisations « prime » (exemples : gares TGV à Bordeaux, Nancy ou Metz, quartier de la Part-Dieu à Lyon).

1.3.1.9.1. Livraisons d'actifs

Au cours du semestre, deux actifs ont été livrés et loués entièrement :

• yy l'immeuble Le Patio à Lyon, restructuré suite au départ d'EDF et commercialisé à 100% à plusieurs locataires : OPTEVEN, PagesJaunes, EDF, RTE et Hankook, sur une surface globale de 12 765 m2 utiles
• yy l'immeuble Pégase, 4 580 m2 de clés-en-main locatifs pour Eiffage, situé à Clichy et loué dans le cadre d'un bail de 10 ans fermes.

Ces deux immeubles disposent de labellisations ou certifications environnementales (HQE, BREEAM, BBC).

			Surface (1)		Loyers cibles bureaux	Prélocation	Prix de revient (2)
Projets	Localisations	Zones	(m2)	Livraison	(€/m2/an)	(%)	(M€)
Paris Voltaire	Paris	Paris	1 800	2013	264	N/A	11
B&B (Montpellier)	Montpellier	MR	2 133	2014	149	100%	5
Egis (Montpellier)	Montpellier	MR	6 101	2014	155	100%	15
New Vélizy (QP FDR - 50%)	Vélizy	IDF	45 000	2014	250	100%	96
Paris Passy	Paris	Paris	3 672	2014	600	0%	35
Green Corner	Saint-Denis	IDF	20 500	2015	310	70%	87
EDF Avignon	Avignon	MR	4 100	2015	158	100%	9
Dassault Extension 1 (QP FDR - 50%)	Vélizy	IDF	12 800	2015	290	100%	31
Euromed Center – Phase 1 (QP FDR - 50%)	Marseille	MR	24 000	2015	250	66%	54
Respiro	Nanterre	IDF	11 137	2015	310	100%	51
Total			131 243			77%	393

1.3.1.9.2. Projets engagés : 393 M€ pré-loués à 77%

(1) Surface en 100%.

(2) En part du groupe, y compris coûts du foncier et coûts de portage financier.

Ce semestre a été marqué par :

• yy le lancement du projet Green Corner à Saint-Denis suite à la signature d'un bail de 10 ans fermes avec la Haute Autorité de Santé sur 70% des surfaces. Le démarrage des travaux est prévu en octobre 2013
• yy les travaux de restructuration de l'immeuble situé rue des Sablons, Paris 16e (précédemment occupé par Orange) ont démarré au T1 2013, pour une livraison prévue au S2 2014
• yy le lancement de trois nouveaux projets de clés-en-mains :

• yy une extension du campus de Dassault Systèmes (DS Campus) sur 12 800 m2 pour laquelle le bail a été signé fin février et dont le permis de construire a été déposé fin mai

• yy un immeuble de 4 100 m2 pour ErDF à Avignon pour lequel le bail de neuf années fermes a été signé fin mai et le permis de construire devrait être déposé fin juillet

• yy un immeuble de 11 100 m2 (Respiro) pour le groupe Vinci à Nanterre, dont les travaux viennent de commencer.

Enfin concernant le développement à Marseille d'Euromed Center, les travaux du parking de 857 places et du premier immeuble de bureaux de 14 000 m2 se poursuivent. Le lancement des travaux de l'hôtel devrait intervenir avant la fin de l'année suite à la signature d'un bail de 12 ans fermes avec Louvre Hôtels pour l'enseigne Golden Tulip.

1.3.1.9.3. Projets maîtrisés

Environ 240 000 m² sont maîtrisés par Foncière des Régions et susceptibles d'être engagés en cas de pré-commercialisation :

Projets	Localisations	Zones	Surface (1) (m2)	Horizon de livraison
Montpellier Dual Center	Montpellier	MR	1 993	2014
Cœur d'Orly Commerces (QP FDR 25%)	Orly	IDF	30 000	2015
Dassault Systèmes Extension 2 (QP FDR 50%)	Vélizy	IDF	11 000	2015
Toulouse Marquette	Toulouse	MR	8 100	2015
Vinci Roubaix	Roubaix	MR	9 700	2015
Nancy Grand Cœur	Nancy	MR	6 529	2015
Euromed Center – tranche 2 (QP FDR 50%)	Marseille	MR	33 500	2015-2016
Levallois Anatole France	Levallois	IDF	5 427	2016
Lyon Silex (1re tranche)	Lyon	MR	10 700	2016
Issy Grenelle	Issy	IDF	8 867	2016
Extension Thales (QP FDR 50%)	Vélizy	IDF	15 000	2016
Paris Ségur	Paris	Paris	4 607	2016
Lyon Silex (2e tranche)	Lyon	MR	30 000	2017
Cœur d'Orly Bureaux (QP FDR 25%)	Orly	IDF	70 000	2015-2017
Total			245 423

(1) Surface en 100%.

1.3.1.10. Valorisation du patrimoine

1.3.1.10.1. Évolution du patrimoine

(M€) PdG (1)	Valeur HD 2012	Variation de valeur	Acquisitions	Cessions	Invest.	Transfert	Valeur HD S1 2013
Actifs en exploitation	3 933,5	17,7	25,5	- 98,2	20,3	114,9	4 013,5
Actifs en développement	98,9	12,7	0,0	- 20,9	43,4	- 27,7	106,3
Total	4 032,4	30,4	25,5	- 119,1	63,7	87,2	4 119,9

(1) Y compris DS Campus, New Vélizy et Euromed en QP.

1.3.1.10.2. Évolution à périmètre constant : + 1,0%

(M€)	Valeur HD 2012 100%	Valeur HD S1 2013 100%	Valeur HD S1 2013 PdG (1)	Var. 6 mois à pc	Rdt HD 2012	Rdt HD S1 2013	En % de la valeur totale
Paris QCA	572,2	573,1	573,1	4,0%	5,8%	5,9%	14%
Paris hors QCA	805,8	892,5	779,3	- 0,3%	6,3%	6,6%	19%
1re couronne (2)	1 772,2	1 794,6	1 486,4	0,4%	6,2%	6,3%	36%
2e couronne	221,8	218,2	218,2	1,9%	9,2%	9,1%	5%
Total IDF	3 371,9	3 478,4	3 056,9	1,0%	6,4%	6,5%	74%
MR	534,6	536,4	536,4	- 0,5%	7,8%	7,8%	13%
Autres Régions	444,9	420,2	420,2	0,0%	9,3%	9,4%	10%
Total en exploitation	4 351,4	4 435,0	4 013,5	0,7%	6,9%	7,0%	97%
Actifs en développement	98,9	164,7	106,3	17,1%	N/A	N/A	3%
Total	4 450,3	4 599,6	4 119,9	1,0%	6,7%	6,8%	100%

(1) Y compris DS Campus, New Vélizy et Euromed en QP.

(2) Inclut Vélizy et Meudon.

Le début de semestre 2013 a été marqué par une progression des valeurs de + 1,0% à périmètre constant :

• yy Paris QCA est la zone affichant la plus forte progression (+ 4,0%). Cela s'explique notamment par la contraction des taux de capitalisation sur les actifs parisiens bénéficiant de baux longs, reflétant une tendance de marché sur le semestre
• yy la baisse de valeur à périmètre constant sur Paris hors QCA et en MR s'explique principalement par la baisse de valeur significative de plusieurs actifs unitaires connaissant des renégociations ou des liberations.

À noter que le semestre a été marqué par la signature d'un protocole d'accord avec Orange, portant sur 61 actifs soit 305 M€ de patrimoine. Cet accord s'est traduit par un allongement de la durée ferme des baux (+ 6,1 années), générant ainsi une contraction des taux de capitalisation et une création de valeur, notamment sur les actifs parisiens.

1.3.1.11. Segmentation stratégique du patrimoine

Bureaux France – Une stratégie d'amélioration continue du patrimoine

* Île-de-France

** Métropole régionale

	Patrimoine Core	En cours de valorisation	Patrimoine Dynamique	Total
Nombre d'actifs	69	47	321	436
Valeur HD PdG (M€)	2 589	645	886	4 120
	63%	16%	22%	100%
Rendement	6,3%	7,0%	8,1%	6,8%
Durée résiduelle ferme des baux (années)	7,0	1,8	5,6	5,8
Taux de vacance	4,0%	2,9%	7,1%	4,7%

Patrimoine « Core » : la vacance est principalement relative aux 17 100 m2 à louer dans la tour CB 21.

La part du patrimoine « Core » est stable sur le semestre (63% du patrimoine Bureaux France).

1.3.2. Bureaux Italie

Cotée à la Bourse de Milan depuis 1999, Beni Stabili est la première foncière cotée italienne (SIIQ – version italienne du régime SIIC). Le patrimoine de Beni Stabili est principalement composé de bureaux situés dans les villes du nord et du centre de l'Italie, en particulier Milan et Rome. La société dispose d'un patrimoine de 4,3 Md€ à fin juin 2013.

Foncière des Régions détient 50,9% du capital de Beni Stabili.

1.3.2.1. Loyers comptabilisés : + 1,4% à périmètre constant

(M€)	Surfaces (m2)	Nombre d'actifs	Loyers S1 2012	Loyers S1 2013	Var. (%)	Var. (%) à pc	En % du total
Portefeuille core	1 814 867	228	110,8	114,8	3,6%		98,7%
Portefeuille dynamique	150 650	50	2,4	1,5	- 36,5%		1,3%
Sous-total	1 965 517	278	113,3	116,3	2,7%		100,0%
Portefeuille de développement	12 168	3	0,0	0,0	N/A		0,0%
Total	1 977 686	281	113,3	116,3	2,7%	1,4%	100,0%

La variation des loyers entre le 30 juin 2012 et le 30 juin 2013 s'élève à + 3,0 M€, soit + 2,7%. Cette variation est principalement due :

• yy à l'Asset management et à l'indexation : + 1,2 M€
• yy aux cessions : 2,7 M€

yy aux acquisitions et à la livraison de la tour Garibaldi : + 4,0 M€.

La variation à périmètre constant est de + 1,4% sur la période.

1.3.2.2. Loyers annualisés : 233,7 M€

1.3.2.2.1. Répartition par portefeuille

(M€)	Surfaces (m2)	Nombre d'actifs	Loyers annualisés S1 2012	Loyers annualisés S1 2013	Var. (%)
Portefeuille core	1 814 867	228	216,6	231,0	6,7%
Portefeuille dynamique	150 650	50	4,5	2,7	- 39,2%
Sous-total	1 965 517	278	221,0	233,7	5,8%
Portefeuille de développement	12 168	3	0,0	0,0	N/A
Total	1 977 686	281	221,0	233,7	5,8%

1.3.2.2.2. Répartition géographique

(M€)	Surfaces (m2)	Nombre d'actifs	Loyers annualisés S1 2012	Loyers annualisés S1 2013	Var. (%)	En % du total
Milan	475 018	44	75,3	91,5	21,5%	39%
Rome	161 454	35	22,2	19,6	- 11,7%	8%
Autres	1 329 046	199	123,5	122,7	- 0,7%	53%
Total	1 965 517	278	221,0	233,7	5,8%	100%

La hausse des revenus à Milan s'explique par la livraison de la Tour Garibaldi louée à Maire Tecnimont.

(M€)	Surfaces (m2)	Nombre d'actifs	Loyers annualisés S1 2012	Loyers annualisés S1 2013	Var. (%)	En % du total
Telecom Italia	1 192 984	172	120,1	118,8	- 1,1%	51%
Autres	772 534	106	100,9	115,0	13,9%	49%
Total	1 965 517	278	221,0	233,7	5,8%	100%

1.3.2.2.3. Répartition par locataire

1.3.2.3. Indexation

L'indexation annuelle des loyers est généralement calculée en prenant 75% de la hausse de l'Indice des Prix à la Consommation (IPC), et appliquée à chaque anniversaire de la date de signature du contrat.

1.3.2.4. Activité locative

Au cours du S1 2013, l'activité locative se résume comme suit :

(M€)	Surfaces (m2)	Loyers annualisés	Loyers annualisés (€/m2)
Libérations	15 000	2,9	193
Locations	9 558	3,5	364
Renouvellements	100 000	11,4	114

Les principales nouvelles locations concernent les actifs Piazza San Fedele à Milan (1,1 M€) et Via dell'Arte à Rome (1,1 M€). Les renouvellements tiennent compte des reconductions tacites des baux à échéance 2013.

1.3.2.5. Échéancier et vacance

1.3.2.5.1. Échéancier des baux : 12,0 années de durée résiduelle des baux (7,0 années fermes)

Les loyers Bureaux Italie par date de fin de bail se répartissent de la façon suivante :

	Par date de 1re option de		Par date de
(M€)	sortie de bail	En % du total	fin de bail	En % du total
2013	1,0	0%	1,0	0%
2014	12,8	5%	9,6	4%
2015	3,2	1%	2,4	1%
2016	4,9	2%	2,6	1%
2017	32,3	14%	19,9	9%
2018	10,4	4%	3,6	2%
2019	33,3	14%	1,7	1%
2020	1,4	1%	3,4	1%
2021	119,6	51%	0,9	0%
2022	10,1	4%	11,3	5%
Au-delà	4,8	2%	177,4	76%
Total	233,7	100%	233,7	100%

Les baux expirant au-delà de 2023 sont essentiellement liés à Telecom Italia. La durée résiduelle des baux atteint 12,0 années à fin juin 2013.

1.3.2.5.2. Taux de vacance : 3,0% de vacance

La vacance financière spot à fin juin 2013 s'établit à 3,0% pour le portefeuille Core, stable par rapport à fin 2012 (2,9%).

1.3.2.6. Impayés

(M€)	S1 2012	S1 2013
En % du loyer annualisé	3,3%	2,6%
En valeur	3,6	2,6

1.3.2.7. Cessions et accords de cessions : 22,3 M€

Le montant des cessions et accords de cessions 2013 s'établit à 22,3 M€, soit un total de 117,1 M€ y compris accords 2012 convertis en 2013, et accords 2012 à convertir.

Ces nouveaux engagements 2013 ont été réalisés en légère baisse vs les valeurs d'expertise 2012 (- 2,9%) et sur la base d'un rendement de 6,0%.

(M€)	Cessions (accords à fin 2012 convertis)	Accords à fin 2012 à convertir	Nouvelles cessions S1 2013	Nouveaux accords S1 2013	Total S1 2013	Marge vs valeurs 2012	Rendement	Total
Milan	40,6	0,0	0,0	1,3	1,3	1,0%	6,3%	41,8
Rome	0,0	9,1	0,0	0,0	0,0	N/A	N/A	9,1
Autres	10,2	35,0	17,8	3,3	21,0	- 3,2%	6,0%	66,1
Total	50,7	44,1	17,8	4,5	22,3	- 2,9%	6,0%	117,1

1.3.2.8. Acquisitions d'actifs

Actifs	Surfaces (m2)	Localisation	Usage	Prix d'acquisition HD (M€)
Sviluppo Ripamonti	N/A	Milan	Bureaux/Commerce	47,0
Total				47,0

Cette acquisition concerne le rachat de la quote-part non détenue jusque-là par Beni Stabili.

1.3.2.9. Projets de développement

1.3.2.9.1. Projets livrés

Le bâtiment C du complexe Garibaldi a été livré en février 2013. Cette opération vient compléter la réalisation du complexe Garibaldi.

1.3.2.9.2. Projets engagés : 112 M€

Projets	Localisations	Zones	Surface (m2)	Livraison	Loyers cibles bureaux (€/m2/an)	Prélocation (%)	Prix de revient (M€)
San Nicolao	Milan	Italie	9 426	2014	N/C	0%	112
Total			9 426			0%	112

1.3.2.9.3. Projets maîtrisés

Projets	Localisations	Zones	Surface (m2)	Horizon de livraison
Milan, Symbiosis (Ripamonti)	Milan	Italie	74 101	En fonction de la précommercialisation
Milan, Schievano	Milan	Italie	26 478	En fonction de la précommercialisation
Total			100 579

1.3.2.10. Valorisation du patrimoine

1.3.2.10.1. Évolution du patrimoine

(M€)	Valeur HD 2012	Var. de valeur	Acquisitions	Cessions	Investissements	Reclassements	Valeur HD S1 2013
Portefeuille core	3 837,2	- 7,3	- 0,5	- 64,9	13,8	52,9	3 831,1
Portefeuille dynamique	194,7	- 4,4	0,0	- 4,2	1,0	- 12,5	174,7
Sous-total	4 032,0	- 11,7	- 0,5	- 69,1	14,8	40,4	4 005,8
Portefeuille de développement	240,5	- 2,4	47,0	0,0	12,6	- 40,4	257,4
Total	4 272,5	- 14,1	46,5	- 69,1	27,4	0,0	4 263,2

1.3.2.10.2. Évolution à périmètre constant : - 0,3%

La valeur du patrimoine de Beni Stabili a diminué de 0,3% à périmètre constant au cours du S1 2013. Le portefeuille Telecom Italia (42% du patrimoine) est stable sur la période. Les baisses de valeur des commerces de - 0,5% ont été principalement constatées sur les centres commerciaux du sud de l'Italie.

(M€)	Valeur HD 2012 100%	Valeur HD S1 2013 100%	Var. 6 mois à pc	Rdt HD 2012	Rdt HD S1 2013	En % du total
Portefeuille core	3 837,2	3 831,1	- 0,2%	6,0%	6,0%	90%
Portefeuille dynamique	194,7	174,7	- 2,4%	2,3%	1,6%	4%
Sous-total	4 032,0	4 005,8	- 0,3%	5,5%	5,8%	94%
Portefeuille de développement	240,5	257,4	- 0,7%	N/A	N/A	6%
Total	4 272,5	4 263,2	- 0,3%	5,5%	5,5%	100%

	Valeur HD	Valeur HD S1 2013	Var.	Rdt HD	Rdt HD
(M€)	2012 100%	100%	6 mois à pc	2012	S1 2013	En % du total
Milan	1 672,4	1 804,4	- 0,3%	5,0%	5,1%	42%
Rome	401,8	346,6	0,9%	5,7%	5,7%	8%
Autres	1 950,7	1 854,7	- 0,5%	6,7%	6,6%	44%
Sous-total	4 024,9	4 005,8	- 0,3%	5,8%	5,8%	94%
Portefeuille de développement	334,6	257,4	- 0,7%	N/A	N/A	6%
Total	4 359,5	4 263,2	- 0,3%	5,5%	5,5%	100%

1.3.3. Murs d'exploitation

Foncière des Murs (FDM), détenue à 28,3% par Foncière des Régions, est une Société d'Investissements Immobiliers Cotée (SIIC) spécialisée dans la détention de murs d'exploitation notamment dans les secteurs de l'hôtellerie, de la Santé et des commerces d'exploitation. La politique d'investissement de la société privilégie les partenariats avec des opérateurs leaders de leur secteur d'activité, en vue d'offrir un rendement sécurisé à ses actionnaires.

1.3.3.1. Loyers comptabilisés : + 1,2% à périmètre constant

Les loyers comptabilisés sont présentés en 100% et en quotepart FDM. Les actifs détenus en quote-part correspondent au périmètre de l'acquisition des 158 hôtels B&B, effectuée au cours du S2 2012 (détention à 50,2%).

1.3.3.1.1. Répartition par secteur d'activité

(M€)	Loyers S1 2012	Loyers S1 2013 en 100%	Loyers S1 2013 en QP	Var. (%) à 100%	Var. (%) en QP	Var. (%) à pc
Hôtellerie	55,2	70,7	62,4	28,1%	13,1%	0,3%
Santé	13,4	11,3	11,3	- 15,7%	- 15,7%	2,5%
Commerces d'exploitation	22,1	19,5	19,5	- 11,9%	- 11,9%	3,2%
Total	90,7	101,6	93,2	12,0%	2,8%	1,2%

Les loyers consolidés s'établissent à 101,6 M€ en 100% au 30 juin 2013, en hausse de 12,0% par rapport au 30 juin 2012. Cela s'explique principalement par :

yy l'augmentation des loyers à périmètre constant de + 1,2% (+ 1,1 M€).

yy l'impact de l'acquisition de 158 hôtels B&B en 2012 (+ 8,4 M€)

Ces effets positifs sont partiellement compensés par l'impact des cessions d'actifs réalisées en 2012 et 2013 (- 6,9 M€).

1.3.3.1.2. Répartition géographique

(M€)	Loyers S1 2012 en QP FDM	Loyers S1 2013 en QP FDM	Var. (%) à 100%	Var. (%) à pc	En % des loyers totaux
Paris QCA	0,0	0,0	N/A		0%
Paris hors QCA	10,2	10,7	5,2%		12%
1re couronne	9,0	9,4	4,8%		10%
2e couronne	7,2	7,8	8,4%		8%
Total IDF	26,4	28,0	5,9%		30%
Région – MR	17,8	17,4	- 2,1%		19%
Région – Autres	32,1	33,4	4,1%		36%
Étranger	14,4	14,4	0,0%		15%
Total	90,7	93,2	2,8%	1,2%	100%

1.3.3.2. Loyers annualisés : 184,9 M€

1.3.3.2.1. Répartition par secteur d'activité

(M€)	Surfaces (m2)	Nombre d'actifs	Loyers annualisés S1 2012	Loyers annualisés S1 2013	Var. (%)	En % des loyers totaux
Hôtellerie	1 118 481	321	115,1	124,7	8,3%	67%
Santé	164 901	41	22,6	21,9	- 3,1%	12%
Commerces d'exploitation	211 952	192	44,1	38,3	- 13,2%	21%
Total	1 495 334	554	181,9	184,9	1,7%	100%

1.3.3.2.2. Répartition par locataire

(M€)	Surfaces (m2)	Nombre d'actifs	Loyers annualisés S1 2012	Loyers annualisés S1 2013	Var. (%)	En % des loyers totaux
Accor	632 576	139	93,5	86,1	- 8,0%	47%
Korian	148 777	38	20,0	19,2	- 3,8%	10%
Quick	37 514	85	19,4	17,0	- 12,4%	9%
Jardiland	166 033	52	16,6	14,9	- 10,6%	8%
Sunparks	133 558	4	13,4	13,6	2,0%	7%
Courtepaille	8 405	55	8,1	6,4	- 20,2%	3%
Club Med	45 813	1	3,4	3,4	0,1%	2%
Générale de Santé	16 124	3	2,6	2,7	2,5%	1%
B&B	306 534	177	4,8	21,5	347,1%	12%
Total	1 495 334	554	181,9	184,9	1,7%	100%

1.3.3.2.3. Répartition géographique

(M€)	Surfaces (m2)	Nombre d'actifs	Loyers annualisés S1 2012	Loyers annualisés S1 2013	Var. (%)	En % des loyers totaux
Paris QCA	0	0	0,0	0,0	0,0%	0%
Paris hors QCA	82 430	11	20,6	21,4	4,0%	12%
1re couronne	112 537	30	17,9	18,9	5,4%	10%
2e couronne	117 428	56	14,4	15,3	6,0%	8%
IDF	312 395	97	53,0	55,6	4,8%	30%
MR	297 675	117	35,7	34,9	- 2,3%	19%
Autres Régions	601 667	307	64,3	65,5	1,8%	35%
Étranger	283 598	33	28,9	29,0	0,3%	16%
Total	1 495 334	554	181,9	184,9	1,7%	100%

1.3.3.3. Indexation

53% des loyers annualisés sont indexés sur des indices de référence. L'ensemble des portefeuilles générant des loyers fixes a été indexé :

• yy le portefeuille Korian a connu une indexation en janvier 2013 basée sur l'IRL du T4 2012, qui a généré un impact positif de 0,2 M€
• yy l'indexation de Jardiland, basée sur l'ILC pour un tiers et sur l'IRL pour deux tiers du portefeuille, a eu lieu en juillet 2012, générant un impact positif de 0,2 M€

yy l'indexation des portefeuilles Quick et Courtepaille, basée sur l'ILC, est intervenue en octobre 2012, générant un impact total de 0,4 M€.

1.3.3.4. Échéancier et vacance

(M€)	Par date de 1re option de sortie de bail	En % du total	Par date de fin de bail	En % du total
2013	0,0	0%	0,0	0%
2014	1,0	1%	1,0	1%
2015	0,0	0%	0,0	0%
2016	0,0	0%	0,0	0%
2017	44,9	24%	44,9	24%
2018	34,7	19%	34,7	19%
2019	54,9	30%	54,9	30%
2020	1,6	1%	1,6	1%
2021	0,0	0%	0,0	0%
2022	17,2	9%	17,2	9%
Au-delà	30,7	17%	30,7	17%
Total	184,9	100%	184,9	100%

La durée résiduelle ferme des baux est de 6,9 ans au 30 juin 2013 contre 7,3 ans à fin 2012. La vacance sur le portefeuille reste nulle au 30 juin 2013.

1.3.3.5. Impayés

Le portefeuille n'a pas connu d'impayés au cours du semestre, comme au cours de l'année 2012.

1.3.3.6. Cessions et accords de cessions : 96,3 M€

Au cours du S1 2013, Foncière des Murs a cédé 20 actifs pour un prix total de 82,9 M€. Par ailleurs, des accords de cessions portant sur 19 actifs ont été conclus, pour un total de 81,4 M€, dont 75,7 M€ ont été signés en 2013.

(M€)	Cessions (accords à fin 2012 convertis)	Accords à fin 2012 à convertir	Nouvelles cessions S1 2013	Nouveaux accords S1 2013	Total S1 2013	Marge vs valeurs 2012	Rendement	Total
Hôtellerie	32,1	3,2		39,8	39,8	0,6%	6,7%	75,1
Santé	3,5		12,4	19,5	31,9	5,4%	6,7%	35,4
Commerces d'exploitation	26,7	2,5	8,2	16,4	24,6	5,9%	6,3%	53,8
Total	62,3	5,7	20,6	75,7	96,3	3,5%	6,6%	164,3

1.3.3.7. Acquisitions d'actifs

Aucune acquisition n'a été réalisée au cours du semestre.

1.3.3.8. Projets de développement

1.3.3.8.1. Projets engagés : 26 M€ pré-loués à 100%

Projets	Localisations	Zones	Surface (m2)	Livraison	Loyers cibles (€/m2/an)	Prélocation (%)	Prix de revient (M€)
Extensions Accor	Rungis + Marseille	Multisites	1 579	2013	N/A	100,0%	1,8
B&B Porte des Lilas	Paris	Paris	5 562	2014	270	100,0%	24,4
Total			7 141			100,0%	26,2

Le 30 mai 2012, Foncière des Murs a acheté, en VEFA à VINCI Immobilier, un hôtel 2** de 265 chambres, situé à Paris (19e ), Porte des Lilas. L'immeuble sera exploité sous l'enseigne B&B. Cette opération s'inscrit dans le cadre du partenariat initié par Foncière des Murs et B&B Hôtels en 2010 et témoigne de la volonté de Foncière des Murs d'accompagner ses partenaires hôteliers dans leur développement. La livraison interviendra au T2 2014.

1.3.3.9. Valorisation du patrimoine

1.3.3.9.1. Évolution du patrimoine

(M€)	Valeur HD 2012 QP FDM	Variation de valeur	Acquisitions	Cessions	Invest.	Valeur HD S1 2013 QP FDM
Actifs en exploitation	3 026,0	16,6	4,6	- 82,1		2 965,1
Actifs en développement	13,0	2,2			4,0	19,2
Total	3 039,0	18,8	4,6	- 82,1	4,0	2 984,3

Au 30 juin 2013, le patrimoine de Foncière des Murs est valorisé 2 984 M€, en hausse à périmètre constant de 0,7% sur le semestre. La progression des valeurs s'explique principalement par les indexations pour les actifs à loyer fixe et une baisse des taux de capitalisation, en cohérence avec les cessions et accords de cessions signés.

1.3.3.9.2. Évolution à périmètre constant : 0,7%

Dans le secteur de l'hôtellerie, on constate une progression de 0,3% à périmètre constant, par rapport à fin 2012. Le secteur de la santé progresse de 0,9%, sous l'effet de la progression des loyers, liée à l'indexation de la période. La progression à périmètre constant (+ 1,9%) des commerces d'exploitation est liée à l'effet de la baisse des taux de rendement, en cohérence avec les taux de rendement des cessions et promesses signées sur cette classe d'actifs en 2012 et début 2013.

(M€)	Valeur HD 2012 QP FdM	Valeur HD S1 2013 consolidée	Valeur HD S1 2013 QP FdM	Var. 6 mois à pc	Rdt HD 2012	Rdt HD S1 2013	En % de la valeur totale
Paris QCA		0,0	0,0				0%
Paris hors QCA	364	379,4	379,4		5,4%	5,6%	12%
1re couronne	305	334,1	315,6		5,6%	5,6%	10%
2e couronne	256	282,2	245,6		5,4%	5,4%	9%
Total IDF	924	995,7	940,6		5,8%	5,6%	31%
MR	590	636,4	567,9		6,2%	6,2%	20%
Autres Régions	1 080	1 167,1	1 027,9		6,5%	6,5%	36%
Étranger	445	447,7	447,7		6,5%	6,5%	14%
Total	3 039	3 247	2 984,1	0,7%	6,3%	6,2%	100,0%

(M€)	Valeur HD 2012 QP FdM	Valeur HD S1 2013 consolidée	Valeur HD S1 2013 QP FdM	Var. 6 mois à pc	Rdt HD 2012	Rdt HD S1 2013	En % de la valeur totale
Hôtellerie	2 040,0	2 277,0	2 014,0	0,3%	6,2%	6,2%	70%
Santé	356,0	343,9	344,0	0,9%	6,4%	6,4%	11%
Commerces d'exploitation	630,0	607,0	607,0	1,9%	6,4%	6,3%	19%
Total en exploitation	3 026,0	3 227,9	2 965,0	0,7%	6,3%	6,2%	99%
Actifs en développement	13,0	19,2	19,2		5,7%	5,7%	1%
Total	3 039,0	3 247,1	2 984,2	0,7%	6,3%	6,2%	100%

1.3.4. Logistique

1.3.4.1. Loyers comptabilisés : 28,0 M€

1.3.4.1.1. Répartition par secteur d'activité

(M€)	Surfaces (m2)	Nombre d'actifs	Loyers S1 2012	Loyers S1 2013	Var. (%)	Var. (%) à pc	En % des loyers totaux
Logistique France	883 319	19	30,7	16,9	- 44,9%	- 5,2%	60%
Logistique Allemagne	204 170	7	4,5	4,6	2,3%	2,3%	17%
Garonor	252 234	1	6,0	6,4	7,2%	3,4%	23%
Total	1 339 723	27	41,3	28,0	- 32,2%	- 2,4%	100%

Les loyers au S1 2013 s'élèvent à 28 M€, soit une diminution de - 32,2% par rapport au 30 juin 2012. Cette variation s'explique par :

yy les cessions réalisées au S2 2012 (- 9,3 M€)

• yy la libération de surfaces en vue du développement de Garonor-Aulnay, compensée par la livraison de trois actifs logistiques en fin d'année 2012 (+ 0,3 M€)
• yy le reclassement de l'actif de Cap 18 en Bureaux (- 3,6 M€)
• yy l'indexation (+ 0,7 M€)
• yy la hausse de la vacance (- 1,3 M€).
• À périmètre constant, les loyers sont en diminution de 2,4%.

1.3.4.1.2. Répartition géographique

(M€)	Surfaces (m2)	Nombre d'actifs	Loyers S1 2012	Loyers S1 2013	Var. (%)	Var. (%) à pc	En % des loyers totaux
Paris hors QCA (1)			5,3		N/A		0%
1re couronne	213 747	2	4,8	4,9	2,6%	2,5%	18%
2e couronne	450 109	6	16,9	10,3	- 38,9%	- 12,5%	37%
Total IDF	663 856	8	27,0	15,3	- 43,4%	- 7,7%	54%
Nord Ouest	68 947	4	1,6	1,7	3,0%	2,9%	6%
Rhône-Alpes	235 174	5	4,8	3,1	- 35,5%	11,9%	11%
PACA	167 576	3	3,3	3,3	1,0%	1,0%	12%
Allemagne	204 170	7	4,5	4,6	2,3%	2,3%	17%
Total	1 339 723	27	41,3	28,0	- 32,2%	- 2,4%	100%

(1) Loyers S1 2012 correspondant à l'actif Cap 18 reclassé en Bureaux au S1 2013.

1.3.4.2. Loyers annualisés : 58,2 M€

1.3.4.2.1. Répartition par secteur d'activité

(M€)	Surfaces (m2)	Nombre d'actifs	Loyers annualisés S1 2012	Loyers annualisés S1 2013	Var. (%)	En % des loyers totaux
Logistique France	883 319	19	63,6	35,6	- 44,0%	61%
Logistique Allemagne	204 170	7	9,3	9,5	2,2%	16%
Garonor	252 234	1	12,1	13,0	7,6%	22%
Total	1 339 723	27	85,1	58,2	- 31,6%	100%

Suite aux cessions du S2 2012 et au reclassement de l'actif Cap 18 vers l'activité Bureaux, les loyers annualisés ont diminué de 31,6%.

(M€)	Surfaces (m2)	Nombre d'actifs	Loyers annualisés S1 2012	Loyers annualisés S1 2013	Var. (%)	En % des loyers totaux
Paris hors QCA (1)			10,8		N/A	0%
1re couronne	213 747	2	10,0	10,7	6,7%	18%
2e couronne	450 109	6	34,3	20,6	- 40,1%	35%
Total IDF	663 856	8	55,2	31,3	- 43,3%	54%
Nord Ouest	68 947	4	3,1	3,5	12,4%	6%
Rhône-Alpes	235 174	5	10,5	6,9	- 34,1%	12%
PACA	167 576	3	6,9	7,0	0,6%	12%
Allemagne	204 170	7	9,3	9,5	2,2%	16%
Total	1 339 723	27	85,1	58,2	- 31,6%	100%

1.3.4.2.2. Répartition géographique : IDF représente 54% des loyers

(1) Loyers S1 2012 correspondant à l'actif Cap 18 reclassé en Bureaux au S1 2013.

1.3.4.3. Indexation

Les indices utilisés dans le calcul de l'indexation sont l'lCC et l'ILAT en France et l'IPC en Allemagne. Sur la totalité du patrimoine, une quinzaine de locataires ont une indexation encadrée qui varie majoritairement entre 1,5% et 3,5%.

1.3.4.4. Activité locative

L'activité locative du S1 2013 a été intense, avec la signature de près de 117 000 m² de nouveaux baux pour 5,9 M€ de loyers.

(M€)	Surfaces (m2)	Loyers annualisés	Loyers annualisés (€/m2)
Libérations	102 626	5,0	49
Locations	52 527	2,6	49
Renouvellements	65 828	3,3	50

Sur le S1 2013, par portefeuille :

yy 8,7% des loyers en Logistique France ont été renégociés ou renouvelés (3,1 M€ de loyers annualisés)

• yy 23,4% des loyers en Logistique Allemagne ont été renégociés ou renouvelés (2,2 M€ de loyers annualisés)
• yy 5,6% des loyers sur Garonor Aulnay ont été renégociés ou renouvelés (0,7 M€ de loyers annualisés).

1.3.4.5. Échéancier et vacance

1.3.4.5.1. Échéancier des baux : 5,4 années de durée résiduelle des baux (2,8 années fermes)

La durée résiduelle des baux en place est de 5,4 années (2,8 années fermes), en augmentation par rapport à fin 2012 (4,9 années) et présente le profil ci-après :

	Par date de 1re option de		Par date de
(M€)	sortie de bail	En % du total	fin de bail	En % du total
2013	3,2	6%	2,4	4%
2014	17,2	30%	5,8	10%
2015	15,8	27%	3,2	6%
2016	12,2	21%	10,1	17%
2017	1,6	3%	5,4	9%
2018	2,5	4%	8,0	14%
2019	1,3	2%	2,4	4%
2020	0,0	0%	5,3	9%
2021	0,6	1%	5,3	9%
2022	1,0	2%	2,6	4%
Au-delà	2,7	5%	7,6	13%
Total	58,2	100%	58,2	100%

En prenant en compte la signature du BEFA avec Samada, la durée résiduelle ferme des baux en place ressort à 3,4 années (cf. paragraphe 8 – Projet de Développement).

1.3.4.5.2. Taux de vacance et typologie : un taux de vacance de 14,3%

Sur le patrimoine en exploitation, le taux de vacance en exploitation s'élève à 14,3% au 30 juin 2013 contre 11,2% à fin 2012. Par segment, la vacance sur le patrimoine en exploitation est la suivante :

Vacance financière en exploitation

(%)	2012	S1 2013
Logistique France	13,4%	18,5%
Logistique Allemagne	0,9%	0,8%
Garonor	9,7%	10,4%
Total	11,2%	14,3%

Sur la logistique France, la vacance a augmenté, principalement à la suite de la sortie de locataires sur les sites de Bussy-Saint-Georges, Cergy et Corbas.

1.3.4.6. Impayés

(M€)	2012	S1 2013
En % du loyer annualisé	5,0%	6,5%
En valeur	3,4	3,8

Les impayés au 30 juin 2013 sont de 3,8 M€, stables par rapport à fin 2012, dont 1 M€ relatif à la liquidation judiciaire de Telemarket.

1.3.4.7. Cessions et accords de cessions : 45,3 M€

(M€)	Cessions (accords à fin 2012 convertis)	Accords à fin 2012 à convertir	Nouvelles cessions S1 2013	Nouveaux accords S1 2013	Total S1 2013	Marge vs valeurs 2012	Rendement	Total
Logistique France	0,0	0,0	0,0	45,3	45,3	- 6,1%	8,9%	45,3
Logistique Allemagne								0,0
Garonor								0,0
Total			0,0	45,3	45,3	- 6,1%	8,9%	45,3

Sur le S1 2013, Foncière des Régions a poursuivi sa politique de rotation de patrimoine en signant une promesse de vente pour un montant total de 45,3 M€.

1.3.4.8. Projets de développement

1.3.4.8.1. Projets engagés : 66,1 M€

Projets	Localisations	Zones	Surface (m2)	Livraison	Loyers cibles (€/m2/an)	Prélocation (%)	Prix de revient (M€)
Garonor N03	Aulnay-sous-Bois	IDF	51 010	2013- 2014	N/C	100%	61,9
Garonor N06	Aulnay-sous-Bois	IDF	2 507	2014	N/C	100%	4,2
Total			53 517				66,1

Foncière des Régions poursuit la construction d'une plateforme à Garonor suite à la signature d'un BEFA fin 2012 avec Samada, filiale logistique du groupe Monoprix.

De plus, Foncière des Régions a signé en 2013 un BEFA pour la construction d'un bâtiment d'exploitation de 2 507 m2 pour une livraison prévue début 2014.

1.3.4.8.2. Projets maîtrisés

Projets	Localisations	Zones	Surface (m2)	Horizon de livraison
Garonor N02 Phase 2	Aulnay-sous Bois	IDF	18 000	2015
Bollène	Bollène	Régions	70 000	N/A
Total			88 000

Le projet Garonor N02 phase 2 fait partie du projet de redéveloppement de la partie sud du site.

À Bollène, Foncière des Régions détient un foncier sur lequel de futurs bâtiments seront lancés au fur et à mesure de leur commercialisation.

1.3.4.9. Valorisation du patrimoine

1.3.4.9.1. Évolution du patrimoine

(M€)	Valeur HD 2012	Variation de valeur	Acquisitions	Cessions	Invest.	Transfert	Valeur HD S1 2013
Logistique France	622,3	- 11,1			2,9	- 90,6	523,4
Logistique Allemagne	104,8	- 3,1			0,2		101,8
Garonor	202,0	- 0,3			9,7		211,3
Total	929,1	- 14,6	0,0	0,0	12,8	- 90,6	836,6

1.3.4.9.2. Évolution à périmètre constant

Les valeurs d'expertise à périmètre constant sur 6 mois diminuent de 1,6%. Cette variation est principalement liée à un marché locatif en retrait, marqué par la conjoncture économique dégradée.

L'ensemble du patrimoine en exploitation est valorisé sur la base d'un rendement sur loyer annualisé à 7,2% au S1 2013, en diminution par rapport à fin 2012. Cette baisse s'explique principalement par la hausse de la vacance.

(M€)	Valeur HD 2012 100%	Valeur HD S1 2013 100%	Valeur HD S1 2013 PdG	Var. 6 mois à pc	Rdt HD 2012	Rdt HD S1 2013	En % de la valeur totale
Logistique France	622,3	523,4	523,4	- 1,9%	7,3%	6,5%	63%
Logistique Allemagne	104,8	101,9	101,9	- 2,8%	9,0%	9,3%	12%
Garonor	202,0	211,3	211,3	0,0%	7,5%	7,8%	25%
Total	929,1	836,6	836,6	- 1,6%	7,6%	7,2%	100%

	Valeur HD 2012 100%	Valeur HD S1 2013 100%	Valeur HD S1 2013 PdG	Var. 6 mois à pc	Rdt HD 2012	Rdt HD S1 2013	En % de la valeur totale
(M€) Paris QCA							0%
Paris hors QCA (1)	90,6				8,8%		0%
1re couronne	162,4	156,3	156,3	- 4,9%	6,2%	6,0%	19%
2e couronne	330,5	337,8	337,8	- 0,6%	7,6%	6,9%	40%
Total IDF	583,5	494,1	494,1	- 2,0%	7,4%	6,6%	59%
Nord Ouest	44,7	44,6	44,6	0,0%	7,6%	7,7%	5%
Rhône-Alpes	108,7	109,7	109,7	0,8%	6,8%	6,3%	13%
PACA	87,4	86,4	86,4	- 1,2%	7,9%	8,3%	10%
Allemagne	104,8	101,9	101,9	- 2,8%	9,0%	9,3%	12%
Total	929,1	836,6	836,6	- 1,6%	7,6%	7,2%	100%

(1) Valeur 2012 correspondant à l'actif Cap 18 reclassé en Bureaux au S1 2013.

1.4. Éléments financiers et commentaires

L'activité de Foncière des Régions consiste en l'acquisition, la propriété, l'administration et la location d'immeubles bâtis ou non, notamment de bureaux, de murs d'exploitation, de sites logistiques et de parkings.

Enregistrée en France, Foncière des Régions est une société anonyme à Conseil d'Administration.

1.4.1. Périmètre de consolidation

Au 30 juin 2013, le périmètre de consolidation de Foncière des Régions comprend des sociétés situées en France et dans cinq pays européens (en Italie pour les Bureaux, en Allemagne pour la Logistique et les Murs d'Exploitation, au Portugal, en Belgique et au Luxembourg pour les Murs d'Exploitation).

Les principaux taux de détention au cours de l'exercice sont les suivants :

Filiales	S1 2012	2012	S1 2013
Foncière Développement Logements	31,6%	31,6%	31,6%
Foncière des Murs	28,3%	28,3%	28,3%
Foncière Europe Logistique	89,2%	100,0%	100,0%
Beni Stabili	50,9%	50,9%	50,9%
OPCI CB 21 (Tour CB 21)	75,0%	75,0%	75,0%
Urbis Park	59,5%	59,5%	59,5%
Fédérimmo (Carré Suffren)	60,0%	60,0%	60,0%
SNC Latécoëre (DS Campus)	100,0%	50,1%	50,1%
Lénovilla (New Vélizy)	100,0%	100,0%	50,1%

Foncière des Régions a signé, en février 2013, le partage de l'actif New Vélizy avec Crédit Agricole Assurances. La société propriétaire de l'actif (Lenovilla) est consolidée selon la méthode de la mise en l'équivalence à compter de cette date.

1.4.2. Principes comptables

Les comptes consolidés sont établis en conformité avec la norme internationale d'informations financières IAS 34 « Informations financières internationales ». Les comptes ont été arrêtés par le Conseil d'Administration le 23 juillet 2013.

Les comptes consolidés au 30 juin 2013 sont établis en conformité avec les normes et interprétations comptables édictées par l'IASB et adoptées par l'Union européenne à la date d'arrêté.

1.4.3. Compte de résultat EPRA

	Consolidées		PdG		Var. PdG
(M€)	S1 2012	S1 2013	S1 2012	S1 2013	(%)
Loyers	383,3	381,3	252,3	243,9	- 3,3%
Charges locatives non récupérées	- 13,9	- 18,7	- 9,5	- 12,6	33,8%
Charges sur immeubles	- 4,8	- 7,2	- 3,0	- 4,6	52,3%
Charges nettes des créances irrécouvrables	- 1,4	- 4,3	- 0,8	- 2,6	230,0%
Loyers nets	363,1	351,0	239,1	224,0	- 6,3%
soit un taux de charge			5,3%	8,1%	N/A
Revenus de gestion et d'administration	10,8	9,3	9,7	9,4	- 3%
Frais liés à l'activité	- 2,1	- 2,4	- 1,7	- 1,7	0%
Frais de structure	- 36,0	- 34,5	- 28,0	- 26,8	- 4%
Frais de développement	0,0	- 0,2	0,0	- 0,2	N/A
Coût de fonctionnement net	- 27,2	- 27,8	- 20,0	- 19,3	- 4%
Résultat des autres activités	7,6	8,1	4,3	5,5	27%
Amortissements des biens d'exploitation	- 6,4	- 7,3	- 4,1	- 5,0	23%
Variation nette des provisions et autres	- 1,8	4,1	- 2,3	4,4	N/A
Résultat opérationnel courant	335,4	328,1	217,0	209,6	- 3%
Résultat net des immeubles en stock	- 1,6	- 1,6	- 0,9	- 1,0	N/A
Résultat des cessions d'actifs	4,2	0,8	0,8	- 1,3	N/A
Résultat des ajustements de valeurs	2,6	26,4	- 10,5	12,5	N/A
Résultat de cession de titres	- 3,2	0,0	- 3,2	0,0	N/A
Résultat des variations de périmètre	0,0	3,2	0,0	3,2	N/A
Résultat opérationnel	337,4	356,8	203,2	223,0	10%
Résultat des sociétés non consolidées	8,1	8,9	8,1	8,9	10%
Coût de l'endettement financier net	- 145,5	- 139,8	- 93,6	- 88,3	- 6%
Ajustement de valeur des instruments dérivés	- 128,4	74,4	- 99,5	53,6	- 154%
Actualisation des dettes et créances	- 2,0	- 1,4	- 1,1	- 1,3	15%
Variation nette des provisions financières et autres	- 9,6	- 13,0	- 5,5	- 7,1	28%
Quote-part de résultat des entreprises associées	24,6	25,0	19,9	22,4	13%
Résultat avant impôts	84,7	310,9	31,6	211,3	569%
Impôts différés	3,2	- 2,2	1,5	- 4,5	N/A
Impôts sur les sociétés	- 2,9	- 4,0	- 1,7	- 1,7	N/A
Résultat net de la période	85,0	304,8	31,4	205,1	553%
Intérêts non contrôlants	- 53,6	- 99,6	0,0	0,0	N/A
Résultat net de la période – Part du groupe	31,4	205,1	31,4	205,1	N/A

1.4.3.1. Loyers

En part du groupe, les loyers baissent de 3,3% à 243,9 M€ (vs 252,3 M€), essentiellement du fait des cessions d'actifs et de la consolidation en mise en équivalence de l'actif DS Campus (8 M€).

Les loyers de Beni Stabili augmentent de 1,6 M€ en part du groupe, suite à la livraison des tours Garibaldi.

L'augmentation des loyers de l'activité Murs d'exploitation (1,7 M€ en PdG) est liée à l'acquisition en fin d'année 2012 de 158 hôtels B&B.

L'activité Logistique (y compris Cap 18) enregistre une baisse des loyers de 5,1 M€ en part du groupe, du fait des cessions intervenues en 2012.

En données consolidées, les loyers diminuent de 0,5% (- 2 M€) :

• yy Bureaux France (hors Cap 18) : 6,4 M€ (- 4,6%)
• yy Bureaux Italie : + 3,1 M€ (+ 2,7%)
• yy Murs d'exploitation : + 10,9 M€ (+ 12%)
• yy Logistique (y compris Cap 18) : 9,6 M€ (- 23,2%).

1.4.3.2. Coûts de fonctionnement nets

Les coûts de fonctionnement nets s'élèvent à 19,3 M€ en part du groupe au 30 juin 2013 (27,8 M€ en consolidé) contre 20,0 M€ au 30 juin 2012 (27,2 M€ en consolidé), soit une diminution de 4%.

La diminution des coûts de fonctionnement nets est principalement liée à la baisse des frais de structure, résultat de la politique de maîtrise des coûts. Ces frais de structure sont principalement composés de la masse salariale, des honoraires de conseil, des honoraires des commissaires aux comptes, du coût des locaux, de la communication et de l'informatique.

1.4.3.3. Revenus des autres activités

Les revenus des autres activités concernent principalement l'activité « parkings », parcs de stationnement détenus en propres ou en concessions. Le résultat de cette activité est en légère baisse sur le premier semestre 2013 du fait de la cession de deux parkings au cours du S1 2012. Les revenus des autres activités s'établissent à 5,5 M€ au 30 juin 2013 (en part du groupe) contre 4,3 M€ au 30 juin 2012.

1.4.3.4. Amortissements et provisions

Les dotations aux amortissements et aux provisions de la période sont constituées principalement des amortissements sur les immeubles d'exploitation et sur les parkings.

1.4.3.5. Variation de juste valeur des actifs

Le compte de résultat enregistre les variations de valeurs des actifs sur la base des expertises réalisées sur le patrimoine. Au titre du S1 2013, la variation de juste valeur des actifs de placement est positive de 12,5 M€ en part du groupe (+ 26,4 M€ en consolidé) contre - 10,5 M€ en part du groupe au 30 juin 2012 (+ 2,6 M€ en 100%).

Le résultat opérationnel part du groupe s'élève ainsi à 223 M€ au 30 juin 2013 contre 203 M€ au 30 juin 2012.

1.4.3.6. Agrégats financiers

Les frais financiers s'établissent à 88,3 M€ en part du groupe (vs 93,6 M€ au 30 juin 2012) et à 139,8 M€ en consolidé (vs 145,5 M€ au 30 juin 2012).

Par ailleurs, le montant des intérêts capitalisés sur actifs en développement s'élève à 5,3 M€ pour au S1 2013. Les autres dettes courantes et non courantes incluent notamment les instruments financiers passifs (584 M€, soit 383 M€ en part du groupe) et la fiscalité latente des sociétés étrangères et non SIIC (150 M€, soit 96 M€ en PdG).

La variation de juste valeur des instruments financiers est de + 53,6 M€ en part du groupe au 30 juin 2013 (+ 74,4 M€ en consolidé) contre - 99,5 M€ en part du groupe (- 128,4 M€ en consolidé) au 30 juin 2012. Celle-ci fait suite à une hausse des taux longs entre les deux périodes et à la variation de la juste valeur des ORNANE entre 2012 et 2013 (+ 6,2 M€ en PdG).

1.4.3.7. Quote-part de résultat des entreprises associées

Données 100%	En % de détention	Valeur 2013	Contribution aux résultats	Valeur 2012	Var. (%)
Foncière Développement Logements	31,62%	434,4	16,5	440,9	- 1,5%
OPCI Foncière des Murs	4,99%	70,0	3,4	70,2	- 0,3%
SNC Latécoëre (Dassault Campus)	50,10%	99,1	4,6	94,5	4,9%
Lénovilla (New Vélizy)	50,10%	4,9	2,7	0,0	N/A
Autres participations	N/A	7,6	- 2,2	10,0	- 24,0%
Total		616,0	25,0	615,6	0,1%

1.4.3.8. Résultat des variations de périmètre

Le résultat des variations de périmètre correspond à l'impact en consolidation du passage d'intégration globale à mise en équivalence de la société Lénovilla suite au partage de l'actif New Vélizy avec Crédit Agricole Assurances.

1.4.3.9. Résultat des sociétés non consolidées

Le résultat des sociétés non consolidées correspond aux dividendes de la société Altarea pour 8,9 M€.

1.4.3.10. Fiscalité

La fiscalité constatée correspond à celle :

• yy des sociétés étrangères ne bénéficiant pas ou partiellement de régime spécifique aux activités immobilières
• yy des filiales françaises n'ayant pas opté pour le régime SIIC
• yy des filiales françaises SIIC ou italiennes possédant une activité taxable.

1.4.3.11. Résultat net récurrent EPRA

PdG
(M€)	S1 2012	S1 2013	Var.	(%)
Loyers nets	239,1	225,6	- 13,5	- 5,6%
Coûts de fonctionnement nets	- 19,4	- 18,0	1,4	- 7,2%
Résultat des autres activités	4,3	5,6	1,3
Variations nettes des provisions et autres	- 0,3	0,0	0,3
Coût de l'endettement financier net	- 93,1	- 87,5	5,6	- 6,0%
Résultat net récurrent des entreprises associées	11,3	15,9	4,6
Résultat des sociétés non consolidées	8,1	8,9	0,8
Impôts récurrents	- 2,0	- 1,2	0,8
Résultat net récurrent EPRA	148,0	149,3	1,3	0,8%
Résultat net récurrent EPRA /action	2,7	2,6	- 0,1	- 3,8%
Variation de juste valeur des actifs immobiliers	- 10,5	12,5	23,0
Autres variations de valeur d'actifs	0,0	0,0	0,0
Variation de juste valeur des IF	- 99,5	53,6	153,1
Autres	- 8,1	- 5,8	2,3
Impôts non récurrents	1,5	- 4,5	- 6,0
Résultat net	31,4	205,1	173,7	553,1%

	Résultat net PdG	Retraitements	RNR EPRA
Loyers nets	224,0	1,6	225,6
Coûts de fonctionnement	- 19,3	1,3	- 18,0
Résultat des autres activités	5,5	0,1	5,6
Amortissement des biens d'exploitation	- 5,0	5,0	0,0
Variation nette des provisions et autres	4,4	- 4,4	0,0
Résultat opérationnel courant	209,6	3,6	213,2
Résultat net des immeubles en stock	- 1,0	1,0	0,0
Résultat des cessions d'actifs	- 1,3	1,3	0,0
Résultat des ajustements de valeur	12,5	- 12,5	0,0
Résultat des cessions de titres	0,0	0,0	0,0
Résultat des variations de périmètre	3,2	- 3,2	0,0
Résultat opérationnel	223,0	-9,8	213,2
Résultat des sociétés non consolidées	8,9	0,0	8,9
Coût de l'endettement financier net	- 88,3	0,8	- 87,5
Ajustement de valeur des instruments dérivés	53,6	- 53,6	0,0
Actualisation des dettes et créances	- 1,3	1,3	0,0
Variation nette des provisions financières	- 7,1	7,1	0,0
Quote-part de résultat des entreprises associées	22,4	- 6,6 (1)	15,9
Résultat net avant impôts	211,3	- 60,8	150,5
Impôts différés	- 4,5	4,5	0,0
Impôts sur les sociétés	- 1,7	0,5	- 1,2
Résultat net de la période	205,1	- 55,8	149,3

(1) Part non cash du résultat des entreprises associées.

1.4.4. Bilan EPRA

1.4.4.1. Bilan consolidé

(M€)	2012	S1 2013		2012	S1 2013
Actifs non-courants			Capitaux propres
			Capital	174	174
Actifs incorporels	155	155	Primes d'émission de fusion, d'apport	2 173	2 083
			Actions propres	- 31	- 30
Actifs corporels	99	96	Réserves consolidées	1 529	1 384
Immeubles de placement	11 381	11 363	Résultats	- 27	205
			Total capitaux propres part du groupe	3 818	3 816
Actifs financiers	174	245	Intérêts non contrôlants	2 244	2 301
Participation dans les entreprises associées	616	616	Total capitaux propres (I)	6 062	6 117
Impôts différés Actif	69	73
Instruments financiers à long terme	11	13	Passifs non-courants
			Emprunts long terme	5 806	6 188
			Instruments financiers à long terme	630	509
Total actifs non courants (I)	12 504	12 562	Impôts différés passifs	139	150
Actifs courants			Engagement de retraite et autres	3	3
			Autres dettes à long terme	53	34
Actifs destinés à être cédés	1 065	973	Total passifs non-courants (II)	6 631	6 884
Prêts et créances crédit-bail	3	2	Passifs courants
Stocks et en cours	91	88	Passifs destinés à être cédés	0	0
Instruments financiers à court terme	7	2	Dettes fournisseurs	93	104
Créances clients	183	215	Emprunts à court terme	951	705
Impôts courants	1	1	Instruments financiers à court terme	155	76
Autres créances	142	108	Dépôts de garantie des locataires	3	2
Charges constatées d'avance	19	22	Avances et acomptes reçus s/cds en cours	42	49
Trésorerie et équivalents de trésorerie	101	152	Provisions à court terme	20	17
			Impôts courants	2	1
			Autres dettes	119	126
			Comptes de régularisation	41	45
Total actifs courants (II)	1 613	1 564	Total passifs courants (III)	1 424	1 125
Total actifs (I + II)	14 117	14 126	Total passifs (I + II + III)	14 117	14 126

1.4.4.2. Bilan consolidé simplifié

Actif	S1 2013	Passif	S1 2013
Immobilisations	11 615	Capitaux propres	3 816
Participations dans les entreprises associées	616	Intérêts minoritaires	2 301
Actifs financiers	248	Capitaux propres	6 117
Impôts différés actifs	73	Emprunts	6 893
Instruments financiers	14	Instruments financiers	584
Actifs destinés à la vente	973	Passifs d'impôts différés	150
Trésorerie	152	Autres	381
Autres	435
Total	14 126	Total	14 126

1.4.4.3. Bilan part du groupe simplifié

Actif	S1 2013	Passif	S1 2013
Immobilisations	7 099
Participations dans les entreprises associées	564
Actifs financiers	227	Capitaux propres	3 816
Impôts différés actifs	37	Emprunts	4 436
Instruments financiers	6	Instruments financiers	383
Actifs destinés à la vente	696	Passifs d'impôts différés	96
Trésorerie	87	Autres	285
Autres	299
Total	9 016	Total	9 016

1.4.4.4. Capitaux propres

Les capitaux propres consolidés part du groupe passent de 3 818 M€ à fin 2012 à 3 816 M€ au 30 juin 2013, soit une diminution de 2 M€ qui s'explique principalement par :

• yy résultat de la période : + 205 M€
• yy impact de la distribution en numéraire du dividende : - 241 M€
• yy instruments financiers en capitaux propres : + 33 M€.

1.4.4.5. Dette nette

Les dettes financières de Foncière des Régions s'élèvent à 4 436 M€ en données part du groupe, soit 6 893 M€ en données consolidées. La dette nette au 30 juin 2013 est de 4 348 M€ en part du groupe (6 742 M€ en consolidé) contre 4 264 M€ en part du groupe à fin 2012 (6 657 M€ en consolidé à fin 2012).

1

1.5. Actif net réévalué (ANR)

	S1 2012	2012	S1 2013	Var. vs 2012	Var. (%) vs 2012
ANR EPRA (M€)	4 494,0	4 518,4	4 377,5	- 140,9	- 3,1%
ANR EPRA/action (€)	78,5	78,8	76,3	- 2,5	- 3,1%
ANR Triple Net EPRA (M€)	3 904,1	3 832,5	3 847,9	15,4	0,4%
ANR Triple Net EPRA/action (€)	68,2	66,9	67,1	0,2	0,3%
Nombre d'actions	57 251 975	57 315 048	57 358 046	42 998	0,1%

	(M€)	(€/action)
Capitaux propres	3 816,1	66,53
Mise en juste valeur des immeubles (exploitation + stocks)	16,5
Mise en juste valeur des parkings	29,2
Mise en juste valeur des fonds de commerce	9,5
Inflation swap Beni Stabili et dettes à taux fixe	- 42,8
Optimisation droits de mutations	19,4
ANR Triple Net EPRA	3 847,9	67,09
Instruments financiers et dettes à taux fixe	396,4
Impôts différés	101,4
ORNANE	31,7
ANR EPRA	4 377,5	76,32
ANR IFRS	3 816,1	66,53

Le patrimoine immobilier détenu en direct par le groupe a été intégralement évalué au 30 juin 2013 par des experts immobiliers membres de l'Afrexim : DTZ Eurexi, CBRE, JLL, BNP Paribas Real Estate, sur la base d'un cahier des charges commun élaboré par la société dans le respect des pratiques professionnelles.

Les actifs sont estimés en valeurs hors droits et/ou droits compris, et les loyers en valeur de marché. Les estimations sont réalisées sur la base de la méthode comparative, de la méthode de capitalisation des loyers et de la méthode de l'actualisation des flux futurs (discounted cash flows).

Principaux ajustements réalisés :

yy Mise en juste valeur des immeubles et fonds de commerce Conformément aux normes IFRS, les immeubles d'exploitation, en développement (sauf ceux qui relèvent d'IAS 40 révisée) et en stocks sont évalués au coût historique. Un ajustement de valeur, afin de prendre en compte la valeur d'expertise, est réalisé dans l'ANR pour un montant total de 16,5 M€.

Les fonds de commerce n'étant pas valorisés dans les comptes consolidés, un retraitement pour constater leur juste valeur (telle qu'elle a été calculée par des évaluateurs) est réalisé dans l'ANR pour un montant de 9,5 M€ au 30 juin 2013.

Les parcs de stationnement font l'objet d'une valorisation par capitalisation des EBE (excédents bruts d'exploitation) dégagés par l'activité.

Les autres actifs et passifs sont évalués sur la base des valeurs IFRS des comptes consolidés. L'application de la juste valeur concerne essentiellement la valorisation des couvertures sur la dette et l'Ornane. Le niveau de l'exit tax est connu et appréhendé dans les comptes pour l'ensemble des sociétés ayant opté pour le régime de transparence fiscale.

Pour les sociétés partagées avec d'autres investisseurs, seule la quote-part du groupe a été prise en compte.

• yy Mise en juste valeur des parcs de stationnement
• Les parcs de stationnement sont évalués au coût historique dans les comptes consolidés. Dans l'ANR, un retraitement est effectué pour prendre en compte la valeur d'expertise de ces actifs ainsi que l'effet des amodiations et des subventions perçues d'avance. L'impact est de 29,2 M€ sur l'ANR au 30 juin 2013

yy Re-calcul de la base hors droits de certains actifs

Lorsque la cession de la société, plutôt que de l'actif qu'elle porte, est réalisable, les droits de mutation sont recalculés sur la base de l'actif net réévalué de la société. La différence entre ces droits recalculés et les droits de mutation déjà déduits de la valeur des actifs, génère un retraitement de 19,4 M€ au 30 juin 2013.

yy Mise en juste valeur des dettes à taux fixe

Le groupe a contracté des emprunts à taux fixe. Conformément aux principes édictés par l'EPRA, l'ANR triple net est corrigé de la juste valeur des dettes à taux fixe, soit un impact au 30 juin 2013 de - 42,8 M€.

1.6. Ressources financières

1.6.1. Caractéristiques principales de l'endettement

PdG	2012	S1 2013
Dette nette (en M€)	4 264	4 348
Taux moyen annuel de la dette	4,04%	3,91%
Maturité moyenne de la dette (en années)	4,0	4,1
Taux de couverture Active spot	88,0%	76,0%
Maturité moyenne de la couverture	4,9	4,5
LTV DI (1)	45,2%	46,4%
ICR	2,60	2,54

(1) LTV HD : 48,4%.

1.6.1.1. Dette par nature

La dette nette part du groupe de Foncière des Régions s'élève au 30 juin 2013 à 4,3 Md€ (6,7 Md€ en consolidé).

L'engagement part du groupe de Foncière des Régions (bilan et hors bilan) s'élève fin juin 2013 à 4,9 Md€ (7,4 Md€ en consolidé). La part de l'endettement non hypothécaire progresse de 46% à 54%, suite notamment à la mise en place de deux émissions obligataires sur le S1 2013 : une obligation convertible par Beni Stabili de 225 M€ (114 M€ en PdG) et un placement privé par Foncière des Régions de 180 M€.

Par typologies, les engagements part du groupe se répartissent comme suit : Crédit hypothécaires investisseurs 13%, Obligataires 14%, Crédits Corporates 25%, Obligations convertibles 16% et Hypothécaires bancaires 32%.

Par société, les engagements part du groupe concernent : Foncière des Régions et FEL pour 63%, FDM pour 10%, Urbis Parcs pour 1% et Beni Stabili pour 26%.

Par ailleurs, au 30 juin 2013, les disponibilités de Foncière des Régions s'élèvent à près de 911 M€ en part du groupe (1 139 M€ en consolidé). Ces montants n'intègrent pas la part non utilisée des crédits affectés à des projets en développement.

1.6.1.2. Échéancier des dettes

La maturité moyenne de la dette de Foncière des Régions s'établit à 4,1 années à fin juin 2013, en hausse par rapport à fin 2012 (+ 0,1 année).

Les échéances 2013 et 2014 sont entièrement couvertes par les disponibilités existantes. Les échéances de 2014 concernent principalement Foncière des Régions (171 M€) et FDM (119 M€ en part du groupe et 420 M€ en consolidé).

Le diagramme ci-dessous restitue l'échéancier des engagements de financement en part du groupe :

Le diagramme ci-dessous résume les échéanciers des dettes consolidées (montant de l'engagement total) :

1.6.1.3. Principaux mouvements de la période

1.6.1.3.1. Mise en place de nouvelles dettes : 445 M€ en PdG (882 M€ en 100%)

• yy Foncière des Régions : 180 M€
• Faisant suite à son émission obligataire inaugurale en octobre 2012 de 500 M€, Foncière des Régions a réalisé le 28 mars 2013 un placement privé obligataire pour 180 M€ à 7 ans (échéance avril 2020) et de coupon 3,30% faisant ressortir une marge de 197 bps au-dessus des taux de swap.

Cette opération a permis de poursuivre la diversification de la dette de Foncière des Régions et le rallongement de sa maturité.

• yy Beni Stabili : 149 M€ en PdG (292 M€ en 100%)
• Dans le cadre de la diversification de ses sources de financement, Beni Stabili a émis le 17 janvier 2013 une obligation convertible de 175 M€ à 3,375%, avec une échéance le 17 janvier 2018 (maturité de 5 ans). Le prix de conversion initial a été fixé à 0,5991 €.

Cette souche a été augmentée de 50 M€ le 7 mars 2013 (coupon de 3,375%, maturité à 5 ans).

• Par ailleurs, Beni Stabili a prolongé de trois ans un crédit de 67 M€ (nouvelle échéance en avril 2016) au cours du 1er semestre.
• yy Foncière des Murs : 116 M€ en PdG (410 M€ en 100%)
• Au cours du S1 2013, Foncière des Murs a procédé au refinancement partiel de ses échéances 2014 en souscrivant un crédit hypothécaire d'une durée de 7 ans pour 60,2 M€.
• Foncière des Murs a poursuivi post-clôture le refinancement de ses échéances 2014 en souscrivant le 15 juillet 2013 un crédit hypothécaire de 350 M€ d'une durée de 7 ans.

1.6.1.4. Profil de couverture

Au cours du S1 2013, le cadre de la politique de couvertures est resté inchangé, soit une dette couverte entre 90% et 100%, dont 75% minimum en couverture ferme, l'ensemble étant d'une maturité supérieure à la maturité de la dette.

Sur la base de la dette nette à fin juin 2013, Foncière des Régions est couverte (en part du groupe) à hauteur de 75% en ferme contre 87% à fin 2012. La durée de vie moyenne de la couverture est de 4,5 ans en part du groupe (4,4 ans en consolidé).

1.6.1.5. Taux moyen de la dette et sensibilité

Le taux moyen de la dette bancaire de Foncière des Régions ressort à 3,91% en part du groupe, contre 4,04% en 2012. Cette diminution s'explique principalement par l'évolution des taux courts entre 2012 et 2013 (Euribor 3 mois à 0,21% en moyenne au S1 2013), ainsi que l'effet année pleine de l'impact des émissions de dette à taux fixe assorties de restructurations de couvertures, en ce compris :

• yy une dette à 7 ans, coupon de 4%, de 200 M€ sur Foncière des Régions
• yy l'émission obligataire sur Foncière des Régions pour 500 M€ à 3,875% pour 5 ans et 3 mois
• yy et l'émission corporate sécurisée de 255 M€ sur Foncière des Murs à 3,68% à 7 ans.

À titre d'information, une baisse des taux de 50 pbs de l'Euribor 3 mois aurait un impact positif de 0,8 M€ sur le résultat net récurrent de 2013. L'impact serait négatif de 1,4 M€ en cas de hausse des taux de 50 bps.

1.6.2. Structure financière

À l'exclusion des dettes levées sans recours sur les foncières du groupe, les dettes de Foncière des Régions et de ses filiales sont généralement assorties de covenants bancaires (ICR et LTV) portant sur les états financiers consolidés de chaque emprunteur. En cas de non-respect de ces covenants, les dettes seraient susceptibles d'être exigibles de manière anticipée. Les covenants sont établis en part du groupe au niveau de Foncière des Régions, et en consolidé pour les covenants s'appliquant aux filiales de Foncière des Régions (à l'exception des covenants des derniers financements de Foncière des Murs qui sont également établis en part du groupe).

Les covenants de LTV consolidée les plus restrictifs s'élèvent à fin juin 2013 à 60% sur Foncière des Régions et Foncière des Murs. Une part seulement des financements de Beni Stabili est assortie d'un covenant de LTV consolidée (périmètre Beni Stabili), dont le niveau le plus restrictif est fixé à 60%.

Le seuil des covenants d'ICR consolidé est distinct d'une foncière à l'autre, en fonction notamment de la typologie des actifs, et peut être distinct d'une dette à l'autre sur une même foncière, en fonction de l'antériorité des dettes. Une part seulement des financements de Beni Stabili est assortie d'un covenant d'ICR consolidé. Les covenants les plus restrictifs applicables aux foncières sont les suivants :

• yy pour Foncière des Régions : 200%
• yy pour Foncière des Murs : 200%
• yy pour Beni Stabili : 140%.

Ces covenants de LTV et d'ICR sont largement respectés à fin juin 2013.

S'agissant de Foncière des Régions, les ratios consolidés s'établissent à fin juin 2013 à 48,4% pour la LTV part du groupe et à 254% pour l'ICR part du groupe (contre 47,2% et 259% respectivement à fin 2012).

Aux covenants de LTV et d'ICR consolidés part du groupe de Foncière des Régions s'ajoutent des covenants de deux sortes dans le cadre des crédits corporate souscrits par Foncière des Régions :

• yy principalement un covenant de dette sécurisée sur patrimoine (périmètre 100%), dont le plafond est fixé entre 25% et 30% et qui mesure le rapport de la dette hypothécaire (ou de la dette assortie de sûretés quelle qu'en soit la nature) sur la valeur du patrimoine
• yy plus marginalement, un covenant d'endettement libre sur patrimoine libre (pour le même sous-périmètre), dont le plafond est fixé à 50% ou un covenant de LTV Immobilier (plafonné à 65%) qui mesure le rapport entre la dette du sous-périmètre de Foncière des Régions et de ses filiales à 100% et la valeur du patrimoine.

Ces covenants sont également respectés à fin juin 2013. Aucun crédit n'est assorti d'une clause d'exigibilité sur le niveau de rating de Foncière des Régions.

(M€)	S1 2012	2012	S1 2013
Dette nette comptable (1)	4 537	4 264	4 349
Promesses	- 583	- 316	- 277
Créances sur cessions	- 3	- 4	- 17
Dette adossée au crédit-bail	- 6	- 5	- 5
Dette nette part du groupe	3 945	3 939	4 051
Valeur d'expertise des actifs immobiliers	8 315	7 955	7 881
Promesses	- 583	- 316	- 277
Actifs financiers	129	139	139
Fonds de commerce	10	10	10
Créances rattachées aux participations MEE	0	0	54
Part des entreprises associées	448	564	564
Valeur des actifs	8 319	8 352	8 371
LTV hors droits	47,4%	47,2%	48,4%
LTV droits inclus	45,6%	45,2%	46,4%

PdG

1.6.2.1. Détails du calcul de la LTV

(1) Corrigée de la variation de la juste valeur de l'Ornane (- 25,6 M€) et des dividendes à recevoir (- 9,2 M€).

1

1.7. Indicateurs financiers des principales filiales

	Foncière des Murs			Beni Stabili
	S1 2012	S1 2013	Var. (%)	S1 2012	S1 2013	Var. (%)
Résultat net récurrent EPRA (M€)	55,0	62,7	14,0%	46,6	35,9	- 22,9%
Résultat net récurrent EPRA (€/action)	0,92	0,98	6,5%	0,02	0,019	- 22,1%
ANR EPRA (€/action)	25,9	25,3	- 2,5%	1,10	1,07	- 2,2%
ANR EPRA triple net (€/action)	22,0	22,3	1,4%	0,94	0,94	0,7%
% de capital détenu par Foncière des Régions	28,3%	28,3%		50,9%	50,9%
LTV droits inclus	42,4%	43,1%		49,0%	50,2%
ICR	2,6	3,28		1,7	1,53

		Foncière Développement Logements
	S1 2012	S1 2013	Var. (%)
Résultat net récurrent EPRA (M€)	33,6	33,2	- 1,0%
Résultat net récurrent EPRA (€/action)	0,48	0,48	0,0%
ANR EPRA (€/action)	22,9	22,0	- 3,9%
ANR EPRA triple net (€/action)	19,2	19,2	0,0%
% de capital détenu par Foncière des Régions	31,6%	31,6%
LTV droits inclus	44,4%	43,0%
ICR	2,11	2,16

1.8. Perspectives

Ces bons résultats illustrent la pertinence du modèle partenarial de Foncière des Régions, qui s'appuie sur un patrimoine positionné sur des marchés immobiliers porteurs, une stratégie de partenariats avec ses grands locataires, lui assurant une forte visibilité en termes de loyers, et une politique active de rotation du patrimoine permettant de créer de la valeur sur le long terme.

Dans ce contexte, Foncière des Régions confirme son objectif de stabilité du Résultat Net Récurrent EPRA.

2 Comptes consolidés au 30 juin 2013

2.1. États financiers 46 2.1.1. État de situation financière 46 2.1.2. État du résultat net (format EPRA) 48 2.1.3. État de résultat global 49 2.1.4. État de variation des capitaux propres 50 2.1.5. Tableau des flux de trésorerie 52

2.2. Annexe aux comptes consolidés 54 2.2.1. Principes et méthodes comptables 54 2.2.2. Gestion des risques financiers 56 2.2.3. Événements significatifs de la période 60 2.2.4. Notes relatives à l'état de situation financière 61 2.2.5. Notes sur l'état du résultat net 73 2.2.6. Autres éléments d'information 76 2.2.7. Informations sectorielles 80 2.2.8. Événements postérieurs à la clôture 86 2.2.9. Périmètre de consolidation 88

2.1. États financiers

2.1.1. État de situation financière

Actif

(En milliers d'euros)	Note	30/06/2013	31/12/2012
Actifs incorporels	2.2.4.1.1
Écarts d'acquisitions		8 194	8 164
Immobilisations incorporelles		147 046	146 693
Actifs corporels
Immeubles d'exploitation		91 060	93 908
Autres immobilisations corporelles		4 437	4 906
Immobilisations en cours		775	396
Immeubles de placement	2.2.4.1.2	11 363 030	11 380 759
Actifs financiers non courants	2.2.4.2	245 438	173 953
Participations dans les entreprises associées	2.2.4.3	616 009	615 603
Impôts différés actif	2.2.4.4	73 702	69 288
Instruments financiers dérivés	2.2.4.11.3	12 780	10 524
Total actifs non courants		12 562 471	12 504 195
Actifs destinés à être cédés	2.2.4.1.2	973 380	1 065 279
Prêts et créances de crédit-bail	2.2.4.5	2 490	2 947
Stocks et en-cours	2.2.4.6	88 492	91 382
Instruments financiers dérivés court terme		1 717	6 815
Créances clients	2.2.4.7	215 462	182 920
Créances fiscales		702	1 231
Autres créances	2.2.4.8	107 798	142 267
Charges constatées d'avance		22 260	18 901
Trésorerie et équivalents de trésorerie	2.2.4.9	151 627	100 819
Total actifs courants		1 563 928	1 612 561
Total actif		14 126 399	14 116 756

Passif

(En milliers d'euros) Note	30/06/2013	31/12/2012
Capital	173 690	173 690
Primes	2 083 455	2 172 659
Actions propres	- 30 264	- 30 503
Réserves consolidées	1 384 112	1 528 742
Résultat	205 124	- 26 516
Total capitaux propres groupe 2.2.4.10	3 816 117	3 818 072
Intérêts non contrôlant 2.2.4.10	2 301 112	2 243 574
Total capitaux propres	6 117 228	6 061 646
Emprunts long terme 2.2.4.11	6 188 019	5 806 051
Instruments financiers dérivés 2.2.4.11.3	508 568	629 695
Impôts différés passif 2.2.4.4	150 367	139 225
Engagements de retraite et autres 2.2.4.12	3 359	3 077
Autres dettes long terme	33 539	52 956
Total passifs non courants	6 883 852	6 631 004
Dettes fournisseurs	103 926	93 255
Emprunts court terme 2.2.4.11	705 427	951 442
Instruments financiers court terme	75 888	154 719
Dépôts de garantie	2 207	2 833
Avances et acomptes	49 286	41 728
Provisions court terme 2.2.4.12	17 205	19 548
Impôts courants	895	1 602
Autres dettes court terme	125 559	118 459
Comptes de régularisation	44 926	40 520
Total passifs courants	1 125 319	1 424 106
Total passif	14 126 399	14 116 756

2.1.2. État du résultat net (format EPRA)

(En milliers d'euros)	Note	30/06/2013	30/06/2012
Loyers	2.2.5.1.1	381 273	383 265
Charges locatives non récupérées	2.2.5.1.2	- 18 723	- 13 944
Charges sur Immeubles	2.2.5.1.2	- 7 239	- 4 765
Charges nettes des créances irrécouvrables	2.2.5.1.2	- 4 304	- 1 407
Loyers nets		351 007	363 149
Revenus de gestion et d'administration		9 266	10 849
Frais liés à l'activité		- 2 362	- 2 080
Frais de structure		- 34 533	- 35 954
Frais de développement		- 181	- 6
Coûts de fonctionnement nets	2.2.5.1.3	- 27 810	- 27 191
Revenus des autres activités		20 966	17 103
Dépenses des autres activités		- 12 913	- 9 545
Résultat des autres activités	2.2.5.1.4	8 053	7 558
Amortissements des biens d'exploitation		- 7 326	- 6 375
Variation nette des provisions et autres		4 138	- 1 750
Résultat opérationnel courant		328 062	335 391
Produits de cessions des immeubles en stock		1 706	601
Variation nette des immeubles en stock		- 3 334	- 2 152
Résultat net des immeubles en stock		- 1 628	- 1 551
Produits des cessions d'actifs		248 054	370 972
Valeurs de sortie des actifs cédés		- 247 273	- 366 791
Résultat des cessions d'actifs		781	4 181
Ajustement à la hausse des valeurs des immeubles de placement		115 936	107 647
Ajustement à la baisse des valeurs des immeubles de placement		- 89 570	- 105 035
Résultat des ajustements de valeurs	2.2.5.2	26 366	2 612
Résultat de cession de titres		0	- 3 192
Résultat des variations de périmètre		3 180	0
Résultat opérationnel		356 761	337 441
Résultat des sociétés non consolidées		8 898	8 065
Coût de l'endettement financier net	2.2.5.3	- 139 810	- 145 464
Ajustement de valeur des instruments dérivés	2.2.5.4	74 405	- 128 384
Actualisation des dettes et créances	2.2.5.4	- 1 421	- 1 968
Variation nette des provisions financières et autres	2.2.5.4	- 12 959	- 9 551
Quote-part de résultat des entreprises associées	2.2.4.3	25 010	24 612
Résultat net avant impôts		310 884	84 751
Impôts différés	2.2.5.5.3	- 2 160	3 244
Impôts sur les sociétés	2.2.5.5.2	- 3 951	- 2 941
Résultat net de la période		304 773	85 054
Intérêts non contrôlant		- 99 649	- 53 625
Résultat net de la période – part du groupe		205 124	31 429
Résultat net groupe par action en euros	2.2.6.2	3,58	0,57
Résultat net groupe dilué par action en euros	2.2.6.2	3,57	0,57

2.1.3. État de résultat global

(En milliers d'euros)	30/06/2013	30/06/2012
Résultat net de la période	304 773	85 054
Autres éléments du résultat global comptabilisés directement en capitaux propres et :
Appelés à un reclassement ultérieur dans la section « Résultat net » de l'état des résultats
Écarts de conversion des activités à l'étranger	0	0
Variation de valeur des actifs financiers destinés à la vente	- 89	- 14 600
Variation de valeur des actifs d'exploitation mis en placement	0	0
Partie efficace des produits ou pertes sur instruments de couverture	61 629	- 11 635
Impôts sur les autres éléments du résultat global	- 290	42
Non appelés à un reclassement ultérieur dans la section « Résultat net »	0	0
Résultat global total de la période	366 023	58 861
Résultat global total attribuable
Aux propriétaires de la société mère	237 519	7 188
Aux intérêts non contrôlant	128 504	51 672
Résultat global total de la période	366 023	58 861
Résultat global groupe par action (en euros)	4,15	0,13
Résultat global groupe dilué par action (en euros)	4,13	0,13

2.1.4. État de variation des capitaux propres

		Prime	Actions	Réserves et résultats non	Gains et pertes comptabilisés directement en capitaux	Total capitaux propres part	Intérêts non	Total capitaux
(En milliers d'euros)	Capital	d'émission	propres	distribués	propres	du groupe	contrôlant	propres
Situation au 31 décembre 2011	164 846	2 144 935	- 32 522	1 773 316	- 117 662	3 932 912	2 107 068	6 039 980
Stock-options et opérations sur titres	52	888	234			1 174		1 174
Distribution de dividendes		- 116 560		- 111 557		- 228 117	- 84 678	- 312 795
Augmentation de capital	8 792	141 262				150 054	88 538	238 592
Autres		2 321		- 2 321		0		0
Résultat global total de la période				31 429	- 24 241	7 188	51 672	58 860
Dont variations relatives à la réévaluation d'actifs financiers disponibles à la vente					- 14 600	- 14 600		- 14 600
Dont changement de méthode comptable (IAS 19 révisée)						0		0
Dont partie efficace des profits et pertes sur instruments de couverture					- 9 641	- 9 641		- 9 641
Dont transfert immeuble d'exploitation vers immeuble de placement						0		0
Valorisations des actions gratuites				1 008		1 008		1 008
Impact échange de titres FDL/FEL				- 844		- 844	- 26 243	- 27 087
Augmentation taux détention Foncière des Murs				4 504		4 504	- 28 105	- 23 601
Situation au 30 juin 2012	173 690	2 172 846	- 32 288	1 695 535	- 141 903	3 867 880	2 108 252	5 976 131
Stock-options et opérations sur titres			1 785			1 785		1 785
Distribution de dividendes						0	- 2 297	- 2 297
Augmentation de capital		- 187				- 187	144 452	144 265
Autres				- 236		- 236	840	604
Résultat global total de la période				- 57 945	5 414	- 52 531	30 964	- 21 567
Dont variations relatives à la réévaluation d'actifs financiers disponibles à la vente					12 704	12 704		12 704
Dont changement de méthode comptable (IAS 19 révisée)					- 1 364	- 1 364		- 1 364
Dont partie efficace des profits et pertes sur instruments de couverture					- 6 968	- 6 968	- 3 073	- 10 041
Dont transfert immeuble d'exploitation vers immeuble de placement					1 042	1 042	306	1 348
Valorisations des actions gratuites				1 050		1 050		1 050
Impact échange de titres FDL/FEL				275		275	- 38 451	- 38 176
Augmentation taux détention Foncière des Murs				36		36	- 186	- 150

		Prime	Actions	Réserves et résultats non	Gains et pertes comptabilisés directement en capitaux	Total capitaux propres part	Intérêts non	Total capitaux
(En milliers d'euros)	Capital	d'émission	propres	distribués	propres	du groupe	contrôlant	propres
Situation au 31 décembre 2012	173 690	2 172 659	- 30 503	1 638 715	- 136 489	3 818 072	2 243 574	6 061 646
Stock-options et opérations sur titres			239			239		239
Distribution de dividendes		- 89 204		- 151 706		- 240 910	- 92 504	- 333 414
Augmentation de capital						0	21 387	21 387
Autres				- 62		- 62	151	89
Résultat global total de la période				205 124	32 395	237 519	128 504	366 023
Dont variations relatives à la réévaluation d'actifs financiers disponibles à la vente					- 89	- 89		- 89
Dont changement de méthode comptable (IAS 19 révisée)						0		0
Dont partie efficace des profits et pertes sur instruments de couverture					32 484	32 484	28 855	61 339
Dont transfert immeuble d'exploitation vers immeuble de placement						0		0
Valorisations des actions gratuites				1 259		1 259		1 259
Situation au 30 juin 2013		173 690 2 083 455		- 30 264 1 693 330			- 104 094 3 816 117 2 301 112 6 117 229

Dividendes versés en numéraire au cours de l'exercice pour 241 M€.

2.1.5. Tableau des flux de trésorerie

(En milliers d'euros)	Note	30/06/2013	31/12/2012	30/06/2012
Résultat net consolidé (y compris intérêts non contrôlant)		304 773	58 887	85 054
Dotations nettes aux amortissements et provisions (à l'exclusion de celles liées à l'actif circulant)		7 928	18 961	7 021
Gains et pertes latents liés aux variations de juste valeur	2.2.4.11.3 & 2.2.5.2	- 99 829	320 268	126 319
Charges et produits calculés liés aux stock-options et assimilés		1 293	2 183	1 076
Autres produits et charges calculés		8 524	1 511	1 886
Plus et moins-values de cession		- 1 644	12 175	- 916
Profits et pertes de dilution – relution		- 3 179	15 886	0
Quote-part de résultat des sociétés mises en équivalence		- 25 010	- 55 768	- 24 612
Dividendes (titres non consolidés)		- 8 922	0	- 10 680
Capacité d'autofinancement après coût de l'endettement financier net
et impôt		183 934	374 103	185 148
Coût de l'endettement financier net	2.2.5.3	139 106	291 120	147 545
Charge d'impôt (y compris impôts différés)	2.2.5.5	9 167	- 15 691	- 303
Capacité d'autofinancement avant coût de l'endettement financier net et impôt		332 207	649 532	332 390
Impôt versé		- 26 254	- 29 939	- 29 924
Variation du BFR lié à l'activité (y compris dette liée aux avantages au personnel)		20 655	92	3 243
Flux net de trésorerie généré par l'activité		326 608	619 685	305 709
Décaissements liés aux acquisitions d'immobilisations corporelles
et incorporelles	2.2.4.1.1	- 110 589	- 868 035	- 134 887
Encaissements liés aux cessions d'immobilisations corporelles et incorporelles	2.2.4.1.1	225 900	877 457	387 103
Décaissements liés aux acquisitions d'immobilisations financières (titres non consolidés)		0	- 410	0
Encaissements liés aux cessions d'immobilisations financières (titres non consolidés)		541	47 279	44 773
Incidence des variations de périmètre		0	0	- 23 649
Dividendes reçus (sociétés mises en équivalence, titres non consolidés)		26 774	23 509	25 738
Variation des prêts et avances consentis		19 039	19 865	1 437
Subventions d'investissements reçues		500	3 410	1 470
Autres flux liés aux opérations d'investissement
Flux net de trésorerie des opérations d'investissement		162 165	103 075	301 985
Sommes reçues des actionnaires lors d'augmentations de capital :
Versées par les actionnaires de la société mère		0	0	0
Versées par les intérêts non contrôlant		0	232 990	88 538
Sommes reçues lors de l'exercice des stock-options		0	753	940
Rachats et reventes d'actions propres		256	1 983	210
Dividendes mis en paiement au cours de l'exercice :
Dividendes versés aux actionnaires de la société mère	2.1.4	- 240 910	- 78 059	- 78 063
Dividendes versés aux intérêts non contrôlant		- 92 504	- 86 975	- 84 663
Encaissements liés aux nouveaux emprunts	2.4.11	962 101	2 568 114	547 688
Remboursements d'emprunts
(y compris contrats de location financement)	2.4.11	- 861 477	- 3 031 252	- 993 537
Intérêts financiers nets versés
(y compris contrats de location financement)	2.2.5.3	- 126 177	- 290 825	- 148 986
Transactions avec les intérêts non contrôlant		- 14 246	- 70 328	0
Autres flux sur opérations de financement		- 67 893	- 158 930	- 62 057
Flux net de trésorerie des opérations de financement		- 440 850	- 912 529	- 729 930
Variation de la trésorerie nette		47 923	- 189 769	- 122 236

(En milliers d'euros)	Note	30/06/2013	31/12/2012	30/06/2012
Trésorerie d'ouverture		- 14 994	174 776	174 776
Trésorerie de clôture		32 929	- 14 993	52 540
Variation de trésorerie		47 923	- 189 769	- 122 236
		Clôture	Ouverture	Clôture
Trésorerie brute (a)	2.2.4.9	151 626	100 819	187 266
Soldes débiteurs et concours bancaires courants (b)	2.4.11	- 118 697	- 115 812	- 134 726
Trésorerie nette (c) = (a) - (b)		32 929	- 14 993	52 540
Endettement brut (d)		6 879 157	6 751 181	6 856 171
Amortissement des frais de financement (e)		- 60 616	- 69 772	- 19 420
Endettement financier net (d) - (c) + (e)		6 785 612	6 696 402	6 784 211

2.2. Annexe aux comptes consolidés

2.2.1. Principes et méthodes comptables

2.2.1.1. Principes généraux – Référentiel comptable

Les états financiers consolidés semestriels condensés ont été préparés en conformité avec la norme internationale d'information financière IAS 34 « Information financière intermédiaire ».

S'agissant de comptes condensés, ils n'incluent pas toute l'information requise par le référentiel IFRS et doivent être lus en relation avec les états financiers consolidés annuels du groupe Foncière des Régions pour l'exercice clos le 31 décembre 2012.

Les comptes ont été arrêtés par le Conseil d'Administration en date du 23 juillet 2013.

Les comptes consolidés au 30 juin 2013 de Foncière des Régions sont établis en conformité avec les normes et interprétations comptables internationales édictées par l'IASB (International Accounting Standards Board) et adoptées par l'Union européenne à la date d'arrêté. Ces normes comprennent les IFRS (International Financial Reporting Standards) et IAS (International Accounting Standards) ainsi que leurs interprétations.

Les principes comptables appliqués pour les comptes consolidés au 30 juin 2013 sont identiques à ceux utilisés dans les comptes consolidés au 31 décembre 2012 à l'exception des nouvelles normes et amendements dont l'application est obligatoire à compter du 1er janvier 2013 et qui n'avaient pas été appliquées de façon anticipée par le groupe.

Nouvelles normes dont l'application est obligatoire à partir du 1er janvier 2013 :

• yy IFRS 13 « Évaluation à la juste valeur » publiée par l'IASB le 12 mai 2011 et adoptée par l'Union européenne le 29 décembre 2012. La date d'application fixée par l'IASB concerne les périodes annuelles débutant le 1er janvier 2013. L'objectif de la norme est de fournir dans un document unique les règles applicables à l'ensemble des évaluations à la juste valeur requises par les IAS/IFRS. IFRS 13 ne modifie pas les critères d'utilisation de la juste valeur pour l'entité. Elle renforce les informations à communiquer sur les modalités d'évaluation de la juste valeur dans les notes annexes aux comptes consolidés annuels
• yy amendements à IAS 12 « Impôts différés : recouvrement des actifs sous-jacents » publiés par l'IASB le 20 décembre 2010 et adoptée par l'Union européenne le 29 décembre 2012. Cette norme n'a pas eu d'impact significatif dans les comptes au 30 juin 2013

• yy IFRS 1 amendée « Première application des IFRS » concernant l'hyper inflation grave et la suppression des dates fixes pour les premiers adoptants, publiée par l'IASB le 20 décembre 2010 et adoptée par l'Union européenne le 29 décembre 2012. Cette norme n'a pas eu d'impact dans les comptes au 30 juin 2013

• yy IFRS 7 amendée concernant la compensation des actifs et passifs financiers, adoptée par l'Union européenne le 29 décembre 2012. Cette norme n'a pas eu d'impact dans les comptes au 30 juin 2013

• yy IFRIC 20 « Frais de découverture engagés pendant la phase de production d'une mine à ciel ouvert » publiée par l'IASB le 19 octobre 2011 et adoptée par l'Union européenne le 29 décembre 2012. Compte tenu de son activité, cette interprétation n'est pas applicable au groupe
• yy « Améliorations annuelles cycle 2009-2011 » : Processus annuel d'amélioration des normes cycle 2009-2011 publiée par l'IASB le 17 mai 2012 et adoptée par l'Union européenne le 28 mars 2013. Cette norme n'a pas eu d'impact dans les comptes au 30 juin 2013.

Pour rappel, Foncière des Régions avait appliqué de manière anticipée au 31 décembre 2012 les nouveaux amendements de normes et nouvelles interprétations de normes adoptés par l'Union européenne dont l'application obligatoire était prévue pour les exercices ouverts à partir du 1er janvier 2013 :

yy amendements à IAS 19 « Avantages du personnel ». Ces amendements à IAS 19 ont été adoptés par l'Union européenne le 6 juin 2012 et d'application obligatoire à compter du 1er janvier 2013. Ils ont porté notamment sur l'abandon de la méthode du « corridor ».

Foncière des Régions n'applique pas de façon anticipée les nouveaux amendements de normes et nouvelles interprétations de normes adoptés par l'Union européenne dont l'application obligatoire pour les exercices ouverts à partir du 1er janvier 2014 est :

• yy IFRS 10 « États financiers consolidés » publiée par l'IASB le 12 mai 2011 et adoptée par l'Union européenne le 29 décembre 2012
• yy IFRS 11 « Partenariats » publiée par l'IASB le 12 mai 2011 et adoptée par l'Union européenne le 29 décembre 2012. Cette norme introduit une distinction entre les entreprises communes et les co-entreprises et prévoit pour ces dernières une seule méthode de comptabilisation, la mise en équivalence en supprimant l'option pour l'intégration proportionnelle. La date d'entrée en vigueur obligatoire d'IFRS 11 « Partenariats » est fixée par l'Union européenne au 1er janvier 2014

• yy IFRS 12 « Informations à fournir sur les participations dans d'autres entités » publiée par l'IASB le 12 mai 2011 et adoptée par l'Union européenne le 29 décembre. L'objectif d'IFRS 12 est d'exiger une information qui puisse permettre aux utilisateurs des états financiers d'évaluer la base du contrôle, toute restriction sur les actifs consolidés et les passifs, les expositions aux risques résultant des participations dans des entités structurées non consolidées et la participation des intérêts minoritaires dans les activités des entités consolidées. La date d'entrée en vigueur obligatoire d'IFRS 12 est fixée par l'Union européenne au 1er janvier 2014

• yy IAS 27 révisée « États financiers individuels » publiée par l'IASB le 12 mai 2011 et adoptée par l'Union européenne le 29 décembre 2012

• yy IAS 28 révisée (2011) « Participations dans des entreprises associées et co-entreprises » publiée par l'IASB le 12 mai 2011 et adoptée par l'Union européenne le 29 décembre 2012
• yy amendement à IAS 32 « Instruments financiers : Présentation » adoptée par l'Union européenne le 29 décembre 2012. Cet amendement est d'application obligatoire à compter du 1er janvier 2014. Il vise à clarifier les conditions d'application des critères de compensation d'actifs et passifs financiers énoncés au paragraphe 42 d'IAS 32, en précisant la notion de droit actuel juridiquement exécutoire de compenser les montants comptabilisés ainsi que les circonstances dans lesquelles certains règlements bruts pourraient être équivalents à des règlements nets.

2.2.1.2. Présentation des états financiers

Foncière des Régions applique les recommandations de l'EPRA (European Public Real Estate Association) depuis la présentation de ses états financiers consolidés clos au 31 décembre 2010.

2.2.1.3. Estimations et jugements

Les états financiers ont été préparés selon la convention du coût historique, à l'exception des immeubles de placement et de certains instruments financiers qui sont comptabilisés selon la convention de la juste valeur. L'établissement des états financiers nécessite, conformément au cadre conceptuel des normes IFRS, d'effectuer des estimations et d'utiliser des hypothèses qui affectent les montants figurant dans ces états financiers. Les estimations significatives réalisées par Foncière des Régions pour l'établissement des états financiers portent principalement sur :

• yy les évaluations retenues pour les tests des pertes de valeur notamment de la valeur recouvrable des écarts d'acquisition et des immobilisations incorporelles
• yy l'évaluation de la juste valeur des immeubles de placement
• yy l'évaluation à la juste valeur des instruments financiers
• yy l'évaluation des provisions.

En raison des incertitudes inhérentes à tout processus d'évaluation, Foncière des Régions révise ses estimations sur la base des informations régulièrement mises à jour. Il est possible que les résultats futurs des opérations concernées diffèrent de ces estimations.

Les estimations spécifiques aux comptes semestriels concernent :

• yy les « Loyers »
• Le chiffre d'affaires du premier semestre correspond au quittancement des loyers sur la période. Pour les hôtels gérés par le groupe Accor, les loyers sont calculés sur la base du chiffre d'affaires Accor réel cumulé à fin mai 2013 et estimé pour juin 2013.
• yy les « Impôts »

La charge d'impôt sur le résultat au 30 juin 2013 est calculée sur la base de la meilleure estimation du taux effectif annuel moyen pondéré attendu pour l'ensemble de l'exercice.

2.2.1.4. Secteurs opérationnels

Foncière des Régions détient un patrimoine immobilier diversifié, en vue d'en retirer des loyers et de valoriser les actifs détenus. L'information sectorielle a été organisée autour du type de clientèle et de la nature des biens. En conséquence, les secteurs opérationnels sont les suivants :

• yy Bureaux France : les actifs immobiliers de bureaux localisés en France
• yy Bureaux Italie : les actifs immobiliers de bureaux et commerces localisés en Italie
• yy Logistique : les entrepôts et autres locaux d'activité
• yy Murs d'exploitation : les murs d'exploitation dans l'hôtellerie, les commerces d'exploitation et la santé détenus par Foncière des Murs
• yy Parkings : Parcs de stationnement détenus en propre ou en concession par Urbis Park et activités connexes.

Ces secteurs font l'objet d'un reporting distinct examiné régulièrement par le Management de Foncière des Régions en vue de prendre des décisions en matière de ressource à affecter au secteur et d'évaluer leur performance.

2.2.1.4.1. IFRS 7 – Table de correspondance

Risque de marché	§ 2.2.2.1
Risque de liquidité	§ 2.2.2.2
Sensibilité aux frais financiers	§ 2.2.2.3
Risque de crédit	§ 2.2.2.4
Covenants	§ 2.2.4.11.4

2.2.2. Gestion des risques financiers

Les activités opérationnelles et financières de la société l'exposent aux risques suivants :

2.2.2.1. Risque de marché

La détention d'actifs immobiliers destinés à la location expose Foncière des Régions au risque de fluctuation de la valeur des actifs immobiliers et des loyers.

Malgré les incertitudes liées au contexte économique de crise, cette exposition est limitée dans la mesure où les loyers facturés sont issus d'engagements de location dont la durée et la dispersion lissent l'effet des fluctuations du marché locatif.

Il importe cependant de prendre en considération les spécificités liées à certains secteurs ou zones géographiques de Foncière des Régions :

yy le secteur Logistique étant étroitement lié à l'activité économique générale, il est soumis aux fluctuations et aux cycles économiques : le taux de vacance financière en exploitation au 30 juin 2013 est de 14,30%

• yy l'évolution des loyers du secteur Murs d'exploitation repose sur des indices servant de base à l'indexation des loyers et de l'évolution du chiffre d'affaires Accor pour les hôtels concernés. En cas de dégradation du marché de l'investissement immobilier, Foncière des Murs pourrait subir des corrections de valeur dont l'ampleur serait limitée du fait de la protection apportée par les conventions conclues avec ses locataires
• yy l'activité bureau en Italie est principalement localisée dans la région de Milan où l'activité économique est la plus soutenue, et où les actifs sont loués à des locataires de premier rang, notamment Telecom Italia qui représente 51% du total des loyers annualisés de Beni Stabili.

2.2.2.1.1. Impact des variations de taux de rendement sur la variation de juste valeur des actifs immobiliers par secteur opérationnel

Au niveau de Foncière des Régions :

(En millions d'euros)	Rendement	Taux Rendement - 50 bps	Taux Rendement + 50 bps	Taux Rendement + 100 bps
Bureaux France (1)	6,8%	359,5	- 310,0	- 580,2
Bureaux Italie	5,5%	427,8	- 356,3	- 657,6
Murs d'exploitation	6,2%	261,8	- 222,7	- 414,4
Logistique	7,3%	68,3	- 59,5	- 111,8
Total	6,2%	1 117,4	- 948,5	- 1 764,0

(1) Y compris DS Campus, New Vélizy et Euromed.

2.2.2.2. Risque de liquidité

La gestion du risque de liquidité est assurée à moyen et long terme dans le cadre de plans pluriannuels de gestion de trésorerie et, à court terme, par le recours à des lignes de crédit confirmées et non tirées. À fin juin 2013, les disponibilités de Foncière des Régions s'élèvent à 1 139 M€ et sont composées de 924 M€ de ligne de crédits utilisables sans condition et de 151 M€ de placements et de 64 M€ de découverts non utilisés. Ces montants n'intègrent pas la part non utilisée des crédits affectés à des projets en développement.

L'histogramme ci-dessous résume les échéanciers des emprunts (en M€) y compris billets de trésorerie tels qu'existant au 30 juin 2013 :

Le détail des échéances de la dette est fourni en note 2.2.4.11.1 et une description des covenants bancaires clauses d'exigibilité anticipée prévues dans les conventions de crédit est présentée en note 2.2.4.11.4.

Au cours du 1er semestre 2013, le groupe a mis en place les financements suivants :

• yy Bureaux France
• faisant suite à son émission obligataire inaugurale en octobre 2012 de 500 M€, Foncière des Régions a réalisé le 28 mars 2013 un placement privé obligataire pour 180 M€ à 7 ans (échéance avril 2020) et de coupon 3,30% faisant ressortir une marge de 197 bps au-dessus des taux de swap. Cette opération a permis de poursuivre la diversification de la dette de Foncière des Régions et le rallongement de sa maturité
• yy Bureaux Italie
• dans le cadre de la diversification de ses sources de financement, Beni Stabili a émis le 17 janvier 2013 une obligation convertible de 175 M€ à 3,375%, avec une échéance le 17 janvier 2018 (maturité de 5 ans). Le prix de conversion initial a été fixé à 0,5991 €
• en mars 2013, Beni Stabili a émis une obligation convertible additionnelle de 50 M€ ayant les mêmes caractéristiques que la première obligation convertible

• par ailleurs, Beni Stabili a prolongé de trois ans un crédit de 67 M€ avec la BNP (nouvelle échéance en avril 2016) au cours du 1er semestre

• yy Murs d'exploitation

• au cours du 1er semestre 2013, Foncière des Murs a procédé au refinancement partiel de ses échéances 2014 en souscrivant un crédit hypothécaire d'une durée de 7 ans pour 60,2 M€ dont 45,2 M€ adossés à un portefeuille constitué d'hôtels (Accor), d'actifs santé (Korian), de jardineries (Jardiland).

Les nouveaux financements post-clôture sont les suivants :

yy Foncière des Murs a poursuivi le refinancement de ses échéances 2014 en souscrivant le 15 juillet 2013 un crédit hypothécaire de 350 M€ d'une durée de 7 ans adossé à un portefeuille constitué d'hôtels (Accor), de restaurants (Quick), de jardineries (Jardiland) et d'actifs santé (Korian et Générale de Santé).

2.2.2.3. Risque de taux

L'exposition du groupe au risque de variation des taux d'intérêts de marché est liée à l'endettement financier à taux variable et à long terme.

La dette bancaire est, dans la mesure du possible quasi systématiquement couverte par des instruments financiers (cf. 2.2.4.11.3). Au 30 juin 2013, après prise en compte des swaps de taux d'intérêt, environ 75% de la dette du groupe est couverte, et l'essentiel du reliquat est couvert par des caps d'intérêts induisant une sensibilité à la variation des taux présentée ci-dessous :

• yy l'impact d'une hausse de 100 bps sur les taux au 30 juin 2013 est de - 2 373 K€ sur le résultat net récurrent part du groupe du 1er semestre 2013
• yy l'impact d'une hausse de 50 bps sur les taux au 30 juin 2013 est de - 1 392 K€ sur le résultat net récurrent part du groupe du 1er semestre 2013
• yy l'impact d'une baisse de 50 bps sur les taux au 30 juin 2013 est de + 798 K€ sur le résultat net récurrent part du groupe du 1er semestre 2013.

2.2.2.4. Risque de contreparties financières

Compte tenu des relations contractuelles qu'entretient Foncière des Régions avec ses partenaires financiers, la société est exposée au risque de contrepartie. Si l'une des parties partenaires n'est pas en mesure d'honorer ses engagements, le résultat du groupe pourrait subir des impacts négatifs.

Ce risque concerne notamment les instruments de couverture souscrits par le groupe et pour lesquels une défaillance de la contrepartie pourrait entraîner la nécessité de remplacer une opération de couverture au taux du marché en vigueur.

Le risque de contrepartie est limité par le fait que Foncière des Régions est structurellement emprunteur. Il se limite donc essentiellement aux placements effectués par le groupe et aux contreparties du groupe dans les transactions de produits dérivés. La société suit de manière continue son exposition au risque de contreparties financières. La politique de la société est de ne contracter qu'avec des contreparties de premier rang, tout en diversifiant ses partenaires financiers et ses sources de financement.

2.2.2.5. Risque de contreparties locatives

Les revenus des loyers de Foncière des Régions sont sujets à un certain degré de concentration, dans la mesure où les principaux locataires (France Telecom, Telecom Italia, Suez environnement, EDF, Accor, Korian), génèrent l'essentiel des revenus annuels de loyers.

Foncière des Régions considère ne pas être exposé de manière significative au risque d'insolvabilité, étant donné que les locataires sont sélectionnés sur la base de leurs qualités de signature et sur les perspectives économiques offertes dans leurs branches de marché. Les performances opérationnelles et financières des principaux locataires sont suivies de manière régulière. Par ailleurs, lors de la signature des baux, les locataires remettent au groupe des garanties financières.

La société n'a pas constaté d'impayés significatifs.

2.2.2.6. Risque lié aux variations de valeur du patrimoine

Les variations de juste valeur des investissements immobiliers sont comptabilisées dans l'état du résultat net. Des changements dans les valeurs des immeubles peuvent en conséquence avoir un impact significatif sur la performance opérationnelle du groupe.

En outre, une partie des résultats opérationnels de la société est générée par le plan de vente dont le résultat est également dépendant des valeurs des biens immobiliers et du volume de transactions potentielles.

Les loyers et les prix des biens immobiliers sont cycliques par nature, la durée des cycles étant variable mais généralement de long terme. Les différents marchés nationaux ont des cycles différents, qui varient les uns par rapport aux autres, en fonction d'environnements économiques et commerciaux spécifiques. De même, au sein de chaque marché national, les prix suivent le cycle de différentes manières et avec des degrés d'intensité différents, en fonction de la localisation et de la catégorie des biens.

Les facteurs macroéconomiques ayant le plus d'influence sur la valeur des biens immobiliers et déterminant les différentes tendances cycliques, sont les suivants :

• yy les taux d'intérêts
• yy la liquidité sur le marché et la disponibilité d'autres investissements profitables alternatifs
• yy la croissance économique.

De faibles taux d'intérêts, une forte liquidité sur le marché et un manque d'investissements profitables alternatifs entraînent généralement une hausse de valeur des biens immobiliers.

La croissance économique entraîne généralement la hausse de la demande pour les espaces loués et favorise la hausse des niveaux de loyers, particulièrement dans le secteur des bureaux. Ces deux conséquences induisent une hausse des prix des actifs immobiliers. Néanmoins, à moyen terme, une croissance économique conduit généralement à une hausse de l'inflation puis une hausse des taux d'intérêts, accroissant l'existence d'investissements alternatifs profitables. De tels facteurs exercent des pressions à la baisse sur les prix de l'immobilier.

La politique d'investissement de Foncière des Régions a pour but de minimiser l'impact des différentes étapes du cycle, en choisissant des investissements :

• yy comportant des baux de longue durée et des locataires de qualité, permettant d'atténuer l'impact des baisses de loyers de marché et le déclin des prix de l'immobilier qui s'en suit
• yy situés dans les principales agglomérations
• yy avec de faibles taux de vacance afin d'éviter le risque d'avoir à relouer les espaces vacants dans un environnement où la demande peut être limitée.

2.2.2.7. Risque de taux de change

La société opère en zone Euro. Elle n'est donc pas exposée au risque de taux de change.

2.2.2.8. Risque lié aux variations de valeur des actions et obligations

Le groupe est exposé aux risques pour deux catégories d'actions (cf. § 2.2.4.2) :

• yy les titres disponibles à la vente valorisés à la juste valeur. Cette juste valeur est le cours de Bourse lorsque les titres sont négociés sur un marché réglementé
• yy les titres des sociétés consolidées selon la méthode de la mise en équivalence sont valorisés selon leur valeur d'utilité. La valeur d'utilité est déterminée sur la base d'expertises indépendantes pour les actifs immobiliers et les instruments financiers, et il n'existe aucun goodwill sur ces sociétés
• yy s'agissant de sociétés cotées, le cours de Bourse demeure un indicateur pour apprécier le risque de dépréciation. Compte tenu de l'exposition mesurée du groupe au risque de marché, l'Actif Net Réévalué est un indicateur moins volatile. On observe, en général, une décote entre le cours de Bourse et les ANR des sociétés immobilières cotées sans engendrer une dépréciation immédiate des titres des sociétés mises en équivalence. Ce risque est à suivre en fonction de l'accroissement durable de la décote entre le cours de Bourse et l'ANR.

Par ailleurs, le groupe a contracté des emprunts obligataires convertibles de type Ornane qui sont valorisés à chaque clôture à leur juste valeur par contrepartie du compte de résultat. Les caractéristiques des Ornanes sont présentées au § 2.2.4.11.2.

2.2.2.9. Environnement fiscal

2.2.2.9.1. Évolution de l'environnement français

L'environnement fiscal a connu des évolutions susceptibles d'affecter la situation fiscale du groupe :

yy création d'une contribution de 3% sur les distributions de dividendes qui s'applique pour 2013 sur les sociétés SIIC que sur la partie excédant l'obligation légale de distribution (le régime fiscal pour les exercices postérieurs à 2013 n'est pas encore précisé)

• yy la limitation de l'imputation des déficits à 50% du bénéfice réalisé. Compte tenu du régime fiscal adopté par la majeure des sociétés du groupe, l'impact est limité aux seules activités taxables de Foncière des Régions
• yy la non-déductibilité fiscale de 15% de la charge financière nette pour les exercices 2012 et 2013
• yy l'augmentation progressive de la Contribution à la Valeur Ajoutée des Entreprises (CVAE).

On notera également en matière sociale, l'augmentation des contributions sociales sur les actions gratuites attribuées aux salariés et sur l'intéressement.

2.2.2.9.2. Évolution de l'environnement italien

yy Création d'une nouvelle taxe locale IMU en 2012 correspondant à une taxe immobilière.

Elle a un impact négatif de près de 4 M€ sur le Résultat Net Récurrent du 1er semestre 2013. Cette taxe n'étant pas refacturable aux locataires (à l'exclusion de Telecom Italia), elle a aussi une incidence sur les valeurs d'expertises.

2.2.2.9.3. Risques fiscaux

Compte tenu de l'évolution permanente de la législation fiscale, le groupe est susceptible de faire l'objet de proposition de rectification par l'Administration fiscale. Après avis de nos conseils, si une proposition de rectification présente un risque de redressement, une provision est alors constituée. La liste des principales procédures en cours est la suivante :

2.2.2.9.3.1. Contrôle fiscal Foncière des Régions

Foncière des Régions a fait l'objet d'un contrôle fiscal portant sur les exercices 2007, 2008, 2009 et 2010. Une proposition de rectification est intervenue en décembre 2012 susceptible de générer un redressement de taxe sur les salaires et une réduction des déficits existants de 14 M€. Au 31 décembre 2012, une provision a été comptabilisée à hauteur du risque relatif à la taxe sur les salaires de 155 K€. La proposition de rectification est contestée en partie. Au 30 juin 2013, il n'y a pas eu de nouvel événement. Foncière des Régions n'a pas eu de retour de l'administration sur ses observations

2.2.2.9.3.2. Contrôle fiscal Foncière Europe Logistique

Une proposition de rectification portant sur l'impôt sur les sociétés a été reçue par FEL pour un montant de 3,2 M€ pour les exercices 2008 et 2009, et a fait l'objet d'une mise en recouvrement et d'un paiement à la suite des différents recours hiérarchiques au cours du premier semestre 2012. FEL conteste néanmoins cette rectification contre laquelle elle a effectué une réclamation contentieuse. L'administration a rejeté la réclamation sur le fond, mais a, toutefois, accordé un dégrèvement de 2,4 M€ en principal et intérêts afin de prendre en compte l'étalement des conséquences financières sur les exercices 2008/2009/2010/2011. 2009 étant prescrit, un dégrèvement définitif a été obtenu à hauteur de 0,8 M€. La saisine du Tribunal Administratif est en cours

2.2.2.9.3.3. Contrôle fiscal Urbis Park

Urbis Park a fait l'objet d'un contrôle fiscal portant sur les exercices 2008,2009 et 2010. Une proposition de rectification pour 2008, qui n'engendre pas d'impact sur l'IS dû, a été reçue fin décembre 2011. Dans le cadre des recours hiérarchiques, l'interlocuteur départemental a saisi la DVNI. Au 30 juin 2013, aucun nouvel élément n'est intervenu

2.2.2.9.3.4. Litige Comit fund – Beni Stabili

Pour rappel, le 17 avril 2012, suite à la décision de justice, l'Administration fiscale italienne a remboursé la créance portée par Beni Stabili relative au litige Comit Fund (principal : 58,2 M€ et intérêts : 2,3 M€). En avril 2012, l'Administration a fait appel en cours de cassation de cette décision. Sur la base de l'analyse des conseils fiscaux de la société, aucune provision n'a été constatée. Au 30 juin 2013, aucun nouvel élément n'est intervenu.

Des nouveaux contrôles fiscaux ont débuté sur le 1er semestre 2013. Ces contrôles concernent Foncière des Murs (exercices 2010 et 2011), Foncière Europe Logistique (exercices 2010 et 2011) et Beni Stabili (exercices 2009, 2010 et 2011).

À ce jour, ces contrôles sont en cours et aucun avis, conclusion ou notification n'a été communiqué.

2.2.2.9.4. Fiscalité latente

La plupart des sociétés immobilières du groupe ont opté pour le régime SIIC en France ou SIIQ en Italie, l'impact de la fiscalité latente est donc limité, à l'exception de Garonor et de certaines activités en Italie (plus-values latentes non exonérées).

2.2.3. Événements significatifs de la période

2.2.3.1. Secteur Bureaux France

2.2.3.1.1. Cessions d'actifs et accords de cessions

Au cours du premier semestre 2013, Foncière des Régions a réalisé des cessions pour un prix de vente de 97,5 M€.

2.2.3.1.2. Partenariat New Vélizy

En juillet 2012, un protocole d'investissement a été signé entre Crédit Agricole Assurances et la SCI Lénovilla.

Ce partage s'est réalisé le 1er février 2013 par l'entrée de Crédit Agricole Assurances au capital de la société Lénovilla précédemment détenue par Foncière des Régions à 100%. À l'issue de l'augmentation de capital, Foncière des Régions détient 50,09% de la société Lenovilla et la consolide par la méthode de la mise en équivalence. Le pacte d'actionnaires stipulant que les décisions sont prises à l'unanimité, la société n'exerce pas un contrôle exclusif.

2.2.3.1.3. Émission d'un placement privé obligataire

En mars 2013, Foncière des Régions a réalisé un placement privé obligataire de 180 M€ à échéance 7 ans et au coupon de 3,30%. Cette opération permet de poursuivre la diversification de la dette de Foncière des Régions et le rallongement de sa maturité.

2.2.3.1.4. Euromed Center – Signature avec Louvre Hôtels Group

En avril 2013, Foncière des Régions et Crédit Agricole Assurances ont signé un accord définitif avec Louvre Hôtels Group qui vise à opérer un hôtel 4*** d'une surface de 10 000 m2 sous l'enseigne Golden Tulip. La livraison de l'hôtel est prévue au 1er semestre 2016.

Le projet Euromed comprend un ensemble d'actifs situés à Marseille, portés par des sociétés en partenariat avec Crédit Agricole Assurances et consolidées par la méthode de la mise en équivalence.

2.2.3.2. Secteur Bureaux Italie

2.2.3.2.1. Cessions d'actifs et accords de cessions

Au cours du premier semestre 2013, le secteur Bureaux Italie a réalisé des cessions pour un prix de vente total de 67,7 M€.

2.2.3.2.1.1. Acquisition de 31,8% de la Joint-Venture Sviluppo Ripamonti

En avril 2013, Beni Stabili acquiert 31,8% de la société Sviluppo Ripamonti pour un prix d'acquisition de 14,5 M€ portant ainsi la détention à 100%. Cette société détient un actif en développement situé à Milan. Cette filiale, consolidée en intégration proportionnelle au 31 décembre 2012, est désormais consolidée en intégration globale au 30 juin 2013.

2.2.3.2.2. Émission d'une obligation convertible de type Ornane

Dans le cadre de la diversification de ses sources de financement, Beni Stabili a émis en janvier 2013 une obligation convertible de 175 M€ d'une durée de 5 ans (coupon 3,375%).

Suite au succès de l'opération, Beni Stabili a réalisé en mars 2013 une obligation convertible additionnelle de 50 M€ ayant les mêmes caractéristiques que la première obligation convertible.

2.2.3.3. Secteur Logistique

2.2.3.3.1. Signature d'un nouveau clés en main pour Samada

Samada, filiale logistique de Monoprix, a signé un BEFA pour la construction d'une plateforme de 51 010 m2, dans le cadre d'un bail de 12 ans ferme, sur le site de Garonor. La livraison interviendra au 4e trimestre 2013.

2.2.3.4. Secteur Murs d'exploitation

2.2.3.4.1. Cessions et actifs sous protocole

Foncière des Murs a cédé, au cours du 1er semestre 2013, 20 actifs et une parcelle de terrain pour un montant de 82,9 M€. Ces cessions ont été réalisées à une valeur supérieure ou égale à la valeur retenue dans les comptes au 31 décembre 2012, hors frais de cessions.

L'ensemble des actifs sous promesse ou protocole de vente représente un prix net vendeur de 89,5 M€.

2.2.3.4.2. Refinancement de la dette

Dans le cadre de sa politique de refinancement, Foncière des Murs a signé en mai 2013 un nouveau financement de 60,2 M€ auprès de La Française Rem.

2.2.4. Notes relatives à l'état de situation financière

2.2.4.1. Patrimoine

2.2.4.1.1. Tableau de mouvement du patrimoine

		Variation périmètre	Augmentation/	Cession/	Variation juste
(En milliers d'euros)	31/12/2012	et taux	Dotation	Reprise	valeur	Transferts	30/06/2013
Écarts d'acquisitions	8 164	0	30	0	0	0	8 194
Valeurs brutes	175 262	0	0	0	0	0	175 262
Dépréciations	- 167 098	0	30	0	0	0	- 167 068
Immobilisations incorporelles	146 693	0	- 114	- 16	0	483	147 046
Valeurs brutes	235 760	0	6 679 (1)	- 16	0	- 496	241 927
Amortissements	- 89 067	0	- 6 793	0	0	979	- 94 881
Immobilisations corporelles	99 210	0	- 341	171	0	- 2 768	96 272
Immeubles d'exploitation	93 908	0	- 453	171	0	- 2 566	91 060
Valeurs brutes	110 754	0	183	0	0	- 1 930	109 007
Amortissements	- 16 846	0	- 636	171	0	- 636	- 17 947
Autres immobilisations corporelles	4 906	0	- 599	0	0	130	4 437
Valeurs brutes	11 490	0	22	- 82	0	133	11 563
Amortissements	- 6 584	0	- 621	82	0	- 3	- 7 126
Immobilisations en cours	396	0	711	0	0	- 332	775
Valeurs brutes	396	0	711	0	0	- 332	775
Amortissements	0	0	0	0	0	0	0
Immeubles de placement	11 380 759	- 1 714	100 362	- 176	32 289	- 148 490	11 363 030
Immeubles en location	11 002 570	0	55 263	- 176	21 191	- 78 318	11 000 530
Immeubles en développement	378 189	- 1 714	45 099	0	11 098	- 70 172	362 500
Actifs destinés à être cédés	1 065 279	0	7 740	- 244 007	- 5 923	150 291	973 380
Actifs destinés à être cédés (immeubles en location)	1 065 279	0	7 740	- 244 007	- 5 923	150 291	973 380
Autres actifs destinés à être cédés	0	0	0	0	0	0	0
Total	12 700 105	- 1 714	107 677	- 244 028	26 366	- 484	12 587 922

(1) Correspond principalement aux travaux réalisés dans des concessions de services publiques du secteur Parking.

La ventilation des acquisitions et cessions des immeubles de placement par secteur opérationnel est présentée en note 2.2.4.1.2.

La ligne « Décaissements liés aux acquisitions d'immobilisations corporelles et incorporelles » du tableau de flux de trésorerie s'élève à 110 M€. Elle correspond au total de la colonne « Augmentation du tableau de mouvement du patrimoine hors effet des amortissements » (115,8 M€) retraitée de la variation des dettes fournisseurs d'immobilisation (5,2 M€).

La ligne « Encaissements liés aux cessions d'immobilisations corporelles et incorporelles » du tableau de flux de trésorerie (225,9 M€) correspond aux produits de cessions des actifs et immeubles en stock tels que présentés dans l'état du résultat net (249,7 M€), corrigé des frais de cessions d'actifs (- 2,9 M€) et d'indemnités d'assurances perçues (0,4 M€) et retraité de la variation des créances sur cessions d'actifs (- 21,3 M€).

2.2.4.1.2. Immeubles de placement

		Variation périmètre			Variation juste
(En milliers d'euros)	31/12/2012	et taux	Augmentation	Cession	valeur	Transferts	30/06/2013
Immeubles de placement	11 380 759	- 1 714	100 362	- 176	32 289	- 148 490	11 363 030
Immeubles en location	11 002 570	0	55 263	- 176	21 191	- 78 318	11 000 530
Bureaux France	3 650 835	0	38 816 (3)	- 176	21 399	- 147 325	3 563 549
Bureaux Italie	3 700 390	0	9 386	0	- 9 447	42 186	3 742 515
Murs d'exploitation	2 993 400	0	4 561	0	19 889	- 67 054	2 950 796
Logistique	657 945	0	2 500	0	- 10 650	93 875	743 670
Immeubles en développement	378 189	- 1 714	45 099	0	11 098	- 70 172	362 500
Bureaux France	98 895	- 48 700 (1)	18 540	0	11 049	- 31 922	47 862
Bureaux Italie	240 539	46 986 (2)	12 643	0	- 2 375	- 40 385	257 408
Murs d'exploitation	12 880	0	4 033 (4)	0	2 247	0	19 160
Logistique	25 875	0	9 883 (5)	0	177	2 135	38 070
Actifs destinés à être cédés	1 065 279	0	7 740	- 244 007	- 5 923	150 291	973 380
Actifs destinés à être cédés (immeubles en location)	1 065 279	0	7 740	- 244 007	- 5 923	150 291	973 380
Bureaux France	306 917	0	1 934	- 98 070	704	179 247	390 732
Bureaux Italie	220 813	0	4 619	- 63 811	- 1 428	0	160 193
Murs d'exploitation	292 299	0	0	- 82 126	- 272	67 054	276 955
Logistique	245 250	0	1 187	0	- 4 927	- 96 010	145 500
Autres actifs destinés à être cédés	0	0	0	0	0	0	0
Parking	0	0	0	0	0	0	0
Total	12 446 038	- 1 714	108 102	- 244 183	26 366	1 801	12 336 410

(1) Suite à la signature du partage de l'actif New Vélizy (48,7 M€ au 31 décembre 2012) avec Crédit Agricole Assurances (49,91%) en février 2013, la société Lénovilla est consolidée par la méthode de la mise en équivalence.

(2) Suite à l'acquisition par Beni Stabili de 31,8% de la société Sviluppo Ripamonti, la société est désormais consolidée en intégration globale au 30 juin 2013. Cette société précédemment consolidée en intégration proportionnelle, l'augmentation de détention de 31,8% génère une augmentation de l'actif détenu, soit 46,9 M€.

(3) Acquisition de l'actif loué à Vinci situé à Chevilly Larue pour 25,4 M€ et du terrain Nanterre Respiro pour 7,3 M€ et travaux pour 6,2 M€.

(4) Des travaux réalisés sur la VEFA Porte des Lilas pour 4 M€.

(5) Des travaux liés au développement du site Garonor pour 9,9 M€.

Les montants de cessions correspondent aux valeurs d'expertises publiées au 31 décembre 2012.

(En milliers d'euros)	31/12/2012	Variation de périmètre	Travaux	Intérêts capitalisés et autres	Variation de juste valeur	Transferts et cessions	30/06/2013
Bureaux France	98 895	- 48 700	17 268	1 272	11 049	- 31 922 (1)	47 862
Bureaux Italie	240 539	46 986	5 717	6 926	- 2 375	- 40 385 (2)	257 408
Murs d'exploitation	12 880	0	4 033	0	2 247	0	19 160
Logistique	25 875	0	9 427	456	177	2 135	38 070
Total	378 189	- 1 714	36 445	8 654	11 098	- 70 172	362 500

2.2.4.1.3. Immeubles en développement

(1) Les actifs le Patio à Villeurbanne et Eiffage Clichy ont été livrés au cours du 1er semestre 2013 générant un transfert de - 62,6 M€.

Des nouveaux projets en développement « Paris Passy » et « Nanterre Respiro » ont été lancés, générant un transfert de 29,2 M€.

(2) Correspond à la livraison de l'actif « Garibaldi Torre C » au cours du 1er semestre 2013.

Les immeubles en développement concernent les programmes de construction ou de restructuration faisant l'objet de l'application de la norme IAS 40 révisée.

Les informations relatives aux montants des travaux hors bilan sont présentées en note 2.2.6.3.2.

2.2.4.2. Actifs financiers

	31/12/2012			Variation			30/06/2013		30/06/2013
(En milliers d'euros)	Net	Augmen	tation Diminution	juste valeur	Variation Périmètre Transferts		Brut	Dépré ciations	Net
Prêts ordinaires (1)	10 139	28 375	- 47 339	0	53 410	28 847	73 598	- 63	73 535
Total prêts	10 139	28 375	- 47 339	0	53 410	28 847	73 598	- 63	73 535
Titres en juste valeur par résultat	18 806	0	0	337	0	0	19 143	0	19 143
Titres au coût historique	35 158	0	- 243	0	0	0	34 927	- 249	34 678
Titres en juste valeur par capitaux propres	102 664	0	- 297	- 89	0	0	102 278	0	102 278
Total autres actifs financiers (2)	156 628	0	- 540	248	0	0	156 348	- 249	156 099
En-cours de crédit-bail	2 945	0	- 18	0	0	- 231	2 696	0	2 696
Total en-cours crédit-bail	2 945	0	- 18	0	0	- 231	2 696	0	2 696
Créances sur actifs financiers	4 241	0	0	0	0	0	4 241	0	4 241
Total créances sur actifs financiers	4 241	0	0	0	0	0	4 241	0	4 241
Dividendes à recevoir	0	8 867	0	0	0	0	8 867	0	8 867
	0	8 867	0	0	0	0	8 867	0	8 867
Total actifs financiers non courants	173 953	37 242	- 47 897	248	53 410	28 616	245 750	- 312	245 438

(1) Les prêts ordinaires incluent notamment les créances rattachées aux participations détenues avec les sociétés mises en équivalence.

(2) Le total des autres actifs financiers se décompose comme suit :

• titres en juste valeur par le résultat : les titres de l'OPCI Technical Fund sont comptabilisés au bilan à la valeur liquidative de l'OPCI par contrepartie du compte de résultat

• titres au coût : les participations détenues par Beni Stabili dans des fonds immobiliers sont évaluées à leur coût historique. Les dépréciations éventuelles sont comptabilisées en résultat

• titres en juste valeur par capitaux propres : La participation dans le groupe Altaréa a été valorisée à la juste valeur sur la base du cours de Bourse moyen coupon détaché du mois de juin soit 115,34 € par action pour 886 750 titres détenus à la clôture de l'exercice. Les variations des justes valeurs sont inscrites en capitaux propres jusqu'à la date de cession. Lorsqu'il s'agit d'une dépréciation durable ou certaine, les moins values latentes constatées dans les capitaux propres sont reclassées en résultat.

2.2.4.3. Participations dans les entreprises associées

(En milliers d'euros)	% de détention	30/06/2013	31/12/2012	Quote-part de résultat	Autres variations
Foncière Développement Logements	31,62%	434 351	440 902	16 519	- 23 069
OPCI Iris, Dalhia et Camp Invest	19,90%	69 996	70 173	3 366	- 3 544
Latécoère (DS Campus)	50,10%	99 079	94 460	4 619	0
Lenovilla (New Vélizy)	50,09%	4 880	0	2 697	2 183
Autres participations		7 702	10 068	- 2 192	- 174
Total		616 009	615 603	25 010	- 24 605

La participation dans les sociétés mises en équivalence au 30 juin 2013 s'élève à 616 M€ contre 615,6 M€ au 31 décembre 2012. La variation de la période repose sur les éléments suivants :

• yy Foncière Développement Logements est valorisée sur la base de la quote-part des capitaux propres consolidés (soit 19,7 €/action versus 20,0 €/action fin 2012). La variation est liée et à la distribution de dividendes (- 23,1 M€). Le cours de Bourse moyen de juin de Foncière Développement Logements qui s'établit à 17,07 €/action n'est pas de nature à remettre en cause la valeur d'utilité de cette participation compte tenu de l'évolution de son Actif Net Réévalué et de son dividende
• yy OPCI Iris, Dalhia et Camp Invest : participation détenue par Foncière des Murs (20%) en partenariat avec Crédit Agricole Assurances (80%)
• yy Latécoère (DS Campus) : partenariat mis en place à compter du 19 octobre 2012 avec Crédit Agricole Assurances (49,90%). Signature d'un pacte d'actionnaire stipulant que les décisions sont prises à l'unanimité
• yy Lenovilla (New Vélizy) : partenariat mis en place à compter de janvier 2013 avec Crédit Agricole Assurances (49,91%). Signature d'un pacte d'actionnaire stipulant que les décisions sont prises à l'unanimité
• yy autres participations : il s'agit principalement des projets engagés par Foncière des Régions dans les sociétés Euromed et Cœur d'Orly.

2.2.4.4. Impôts différés à la clôture

IDA (En milliers d'euros)	31/12/2012	Augmentation	Transfert et compensation IDA /IDP	Diminution	Autres (dont Impact capitaux propres)	Variation de périmètre	30/06/2013
Report déficitaire	0	3 064	- 3 061	- 3			0
Juste valeur des immeubles	59 779	9 309	- 3 107	- 1 280	0		64 701
Instruments dérivés	892	66	4 029	- 4 098	- 290		599
Écarts temporaires	8 617	223	80	- 318	- 200	0	8 402
Total IDA	69 288	12 662	- 2 059	- 5 699	- 490	0	73 702

IDP (En milliers d'euros)	31/12/2012	Augmentation	Transfert et compensation IDA /IDP	Diminution	Autres (dont Impact capitaux propres)	Variation de périmètre	30/06/2013
Juste valeur des immeubles	139 588	13 938	- 2 059	- 3 562	0	4 140	152 045
Instruments dérivés	0						0
Écarts temporaires	- 363	623	0	- 1 876	- 65	3	- 1 678
Total IDP	139 225	14 561	- 2 059	- 5 438	- 65	4 143	150 367
Total net	- 69 937	- 1 899	0	- 261	- 425	- 4 143	- 76 665

Au 30 juin 2013, la situation fiscale latente consolidée présente un impôt différé actif de 73 M€ et un impôt différé passif de 150 M€ (contre 139 M€ au 31 décembre 2012).

Compte tenu du régime fiscal applicable en France (régime SIIC), l'économie d'impôt potentielle sur les déficits fiscaux reportables de l'activité immobilière en France n'est pas comptabilisée.

Compte tenu du régime fiscal SIIQ applicable aux cessions en Italie, des impôts différés actifs ont été reconnus et s'élèvent à fin juin 2013 à 71 M€.

Les principaux contributeurs au solde d'impôts différés passif sont :

• yy Beni Stabili : 36 M€ (Beni Stabili a opté pour le régime SIIQ Italien au cours de l'année 2010)
• yy Logistique France : 59 M€ au titre de la société Garonor (soumise à l'IS)

yy Murs d'exploitation : 50 M€ (essentiellement Belgique). Conformément à la norme IAS 12, les impôts différés actifs et passifs sont compensés par entité fiscale dès lors qu'ils concernent des impôts prélevés par la même autorité fiscale.

2.2.4.5. Prêts à court terme et créances de crédit-bail – part courant

	31/12/2012				30/06/2013		30/06/2013
(En milliers d'euros)	Net	Augmentation	Diminution	Transferts	Brut	Dépréciations	Net
Prêts à court terme	805	188	- 819	0	174		174
En cours de crédit-bail	2 142	0	- 57	231	2 316		2 316
Total	2 947	188	- 876	231	2 490	0	2 490

2.2.4.6. Stocks

Les stocks sont constitués principalement des actifs dédiés à l'activité trading au sein des Bureaux Italie (83,7 M€) et d'un actif à Orléans (3,8 M€).

2.2.4.7. Créances clients

(En milliers d'euros)	30/06/2013	31/12/2012	Variation
Créances clients	252 777	213 597	39 180
Dépréciation des créances	- 37 315	- 30 677	- 6 638
Total net clients débiteurs	215 462	182 920	32 542

Les provisions sur créances clients et comptes rattachés comprennent 7 M€ d'indemnités de résiliation des contrats de crédit-bail. Lorsque le client est douteux, cette indemnité contractuelle est provisionnée à 100%.

Il ne s'agit pas d'un risque sur l'insolvabilité d'un locataire. Toutes les créances âgées de plus de six mois font l'objet d'une dépréciation à 100%.

2.2.4.8. Autres créances

(En milliers d'euros)	30/06/2013	31/12/2012	Variation
Créances sur l'État	48 745	69 364	- 20 619
Autres créances	34 230	47 287	- 13 057
Créances sur cessions	24 736	2 534	22 202
Comptes courants	87	23 082	- 22 995
Total	107 798	142 267	- 34 469

• yy Les créances sur l'État pour 48,9 M€ se répartissent à hauteur de 31,4 M€ en France et 17,3 M€ en Italie. En France, il s'agit principalement de la TVA. En Italie, ce poste inclut des créances sur paiement de litiges pour 12,3 M€, de la TVA pour 1,9 M€ et des taxes diverses pour 2,9 M€.
• yy Les autres créances pour 34 M€ se répartissent à hauteur de 18 M€ en France et 16 M€ en Italie. La variation de 13 M€ concerne principalement l'Italie.
• yy La variation des créances sur cessions concerne la France pour 3,5 M€ et l'Italie pour 18,7 M€ (augmentation suite à la cession de Via Piemonte, échéance fin 2013).

yy Les comptes courants avec les sociétés mises en équivalence ont été reclassés en créances rattachées à des participations pour 35 M€.

2.2.4.9. Trésorerie et équivalents de trésorerie

(En milliers d'euros)	30/06/2013	31/12/2012
Titres monétaires disponibles à la vente	36 850	21 060
Disponibilités bancaires	114 777	79 759
Total	151 627	100 819

Au 30 juin 2013, le portefeuille de Titres monétaires disponibles à la vente est principalement constitué de SICAV monétaires classiques de niveau 2.

yy Le niveau 1 du portefeuille correspond aux instruments dont le prix est coté sur un marché actif pour un instrument identique.

2.2.4.10. Variations des capitaux propres

Le capital s'élève à 173,7 M€ au 30 juin 2013 identique au 31 décembre 2012.

Les réserves correspondent aux réserves sociales et report à nouveau de la société mère, ainsi qu'aux réserves issues de la consolidation.

Au 30 juin 2013, le capital social de la société est composé de 57 896 692 actions, toutes de même catégorie, au nominal de 3 € soit 173,7 M€.

yy Le niveau 2 correspond aux instruments dont la juste valeur est déterminée à partir de données autres que les prix cotés visés au niveau 1 et observables, soit directement soit indirectement (à savoir des données dérivées de prix).

Foncière des Régions ne détient aucun placement présentant un risque en capital.

Au 30 juin 2013, le capital est composé comme suit :

Nombre d'actions autorisées	57 896 692
Nombre d'actions émises et entièrement libérées	57 896 692
Nombre d'actions émises et non entièrement libérées	0
Valeur nominale des actions	3,00 €
Catégorie d'actions	aucune
Restriction à la distribution de dividendes	aucune
Actions détenues par la société ou ses filiales	538 646

Variations du nombre d'actions sur la période

Date	Opération	Actions émises	Actions propres	Actions en circulation
31/12/2012		57 896 692	581 644	57 315 048
	Stock-options
	Dividende en actions
	Actions propres – contrat de liquidité		- 1 491
	Actions propres – croissance externe
	Actions propres – attribution aux salariés		- 41 507
30/06/2013		57 896 692	538 646	57 358 046

2.2.4.11. État des dettes

(En milliers d'euros)	31/12/2012	Augmentation	Diminution	Variation de périmètre	Autres variations	30/06/2013
Emprunts bancaires	4 351 302	394 843	- 802 028	17 209 (1)	0	3 961 326
Billets de trésorerie	243 500	167 200	- 20 000	0	0	390 700
Emprunts titrisés	529 542	0	- 33 740	0	- 1 301	494 501
Emprunts obligataires (non convertibles)	755 000	180 000	0	0	0	935 000
Crédit-bail	31 593	0	- 3 382	0	0	28 211
Obligations convertibles	775 000	216 414	- 4 511	0	1 301	988 204
Sous-total emprunts portants intérêts	6 685 937	958 457	- 863 661	17 209	0	6 797 942
Intérêts courus	25 516	31 106	- 19 193	- 6	0	37 423
Étalement des frais sur emprunts	- 69 772	12 033	- 5 149	2 272	0	- 60 616
Banques créditrices	115 812	0	0	0	2 885	118 697
Total emprunts (long terme/court terme)	6 757 493	1 001 596	- 888 003	19 475	2 885	6 893 446
dont long terme	5 806 051					6 188 019
dont court terme	951 442					705 427
Valorisation des instruments financiers	727 347	0	0	- 4 561	- 196 619	526 167
Dérivés des emprunts convertibles	39 728	0	0	0	4 064	43 792
dont actif	- 17 339					- 14 497
dont passif	784 414					584 456
Total dette bancaire	7 484 840	1 001 596	- 888 003	14 914	- 193 734	7 419 613

(1) Ce montant correspond à l'effet du passage de l'intégration proportionnelle à l'intégration globale suite à l'acquisition complémentaire de 31,8% de la société Sviluppo Ripamonti.

La ligne « Encaissements liés aux nouveaux emprunts » du tableau de flux de trésorerie (962,1 M€) correspond :

• yy à la colonne « Augmentation des emprunts portants intérêts » (+ 958,4 M€)
• yy majorée de la nouvelle option dérivée Ornane souscrite en Italie (+ 10,3 M€)
• yy corrigé de l'augmentation des dépôts de garanties non présentée dans l'état des dettes (+ 0,8 M€)
• y minorée des nouveaux frais d'émission d'emprunts (- 7,4 M€).

La ligne « Remboursement d'emprunts » du tableau de flux de trésorerie (- 861,5 M€) correspond à la colonne « Diminutions des emprunts portants intérêts » (- 863,7 M€) minorée des frais d'émission d'emprunts (+ 3,2 M€) corrigée du remboursement des dépôts de garantie non présenté dans l'état des dettes (- 1 M€).

2.2.4.11.1. Emprunts bancaires

Caractéristiques des emprunts contractés par Foncière des Régions (de nominal supérieur à 100 M€).

Les emprunts sont évalués après leur comptabilisation initiale au coût amorti sur la base du taux d'intérêt effectif. Le taux moyen de la dette de Foncière des Régions en part du groupe s'élève à 3,91% au 30 juin 2013.

	Encours dette		Total Valeur d'expertise
	(> ou <		« Bloc » totale	Encours dette	Date de mise	Nominal	Date
(En milliers d'euros)	100 M€)	Dette adossée	30/06/2013	30/06/2013	en place	initial	d'échéance
Bureaux France	> 100 M€	Crédit adossé à CB 21		268 650	10/10/2010	270 000	10/10/2017
	> 100 M€	FT – Premium 1		267 993	09/05/2012	275 000	13/10/2019
	> 100 M€	Crédit adossé à Carré Suffren		139 125	11/07/2011	140 000	11/07/2018
	> 100 M€	FT – Premium 2		142 282	28/06/2012	145 000	13/07/2017
	> 100 M€	Foch – QCA		102 573	28/05/2010	107 500	26/05/2017
	> 100 M€	Total Bureaux France	1 859 754	920 623
Bureaux Italie	< 100 M€ > 100 M€	Titrisation Imser	201 652	65 866 494 501	19/06/2006	1 039 726	20/09/2021
	> 100 M€	REFI		287 318	18/04/2012	308 000	17/04/2015
	> 100 M€	Ex-Milano Zerosei		162 596	19/12/2006	340 000	19/12/2015
	> 100 M€	TORRI		152 544	27/07/2011	156 000	27/07/2016
		GOLD2		125 970	05/06/2012	150 000	05/06/2017
	> 100 M€	Total Bureaux Italie	3 064 328	1 222 929
	< 100 M€		1 046 180	566 596
Murs d'exploitation > 100 M€		Refinancement crédit-bail Accor/Jardiland		497 497	03/07/2007	1 175 000	30/06/2014
		Crédit adossé aux actifs
	> 100 M€	Korian/Quick		297 375	27/09/2007	500 000	27/09/2014
		Financement B&B France
	> 100 M€	(Angel)		221 907	12/11/2012	225 362	12/11/2017
	> 100 M€	Obligation sécurisée		255 000	14/11/2012	255 000	16/11/2019
	> 100 M€	Financement Ulysse II		103 903	29/06/2012	163 300	29/06/2017
		Total Murs
	> 100 M€	d'exploitation	2 586 251	1 375 681
	< 100 M€		372 518	180 205
Logistique		Dette « Georges »		173 755	31/07/2007	266 000	31/07/2014
	> 100 M€	Total Logistique	254 050	173 755
Parkings Total GAGE	< 100 M€	Total Parkings	229 826 9 614 559	91 729 4 597 384
Bureaux France		Ornane		550 000	01/05/2011	550 000	01/01/2017
		Obligation		500 000	16/10/2012	500 000	16/01/2018
		Corporate		180 000	19/06/2012	150 000	30/04/2010
	> 100 M€			1 230 000
	< 100 M€			425 700
		Total Bureaux France	1 960 395	1 655 700
Bureaux Italie		Bond 3,875%	(1)	221 549	23/04/2010	225 000	23/04/2015
		Bond 3,375%	(1)	216 655	17/01/2013	225 000	17/01/2018
	> 100 M€			438 204
	< 100 M€			98 754
		Total Bureaux Italie	152 706	536 958
Murs d'exploitation		Total Murs d'exploitation	288 141	0
Logistique		Total Logistique	633 850	0
Parkings Total LIBRE		Total Parkings	3 760 3 038 852	0 2 192 658
		Autres dettes		7 900
Total général			12 653 411	6 797 942

(1) La valeur nominale de ces bonds est de 225 000 K€.

(En milliers d'euros)	Encours au 30/06/2013	Échéance à - 1 an	Encours au 30/06/2014	Échéance de 2 à 5 ans	Encours au 30/06/2018	Échéance + 5 ans
Dettes financières à taux fixe	2 657 906	365 993	2 291 913	1 527 341	764 572	764 572
Bureaux France – Emprunts bancaires	197 015	3 911	193 104	14 882	178 222	178 222
Bureaux France – Ornane	550 000	0	550 000	550 000	0	0
Bureaux Italie – Emprunts bancaires	12 370	5 511	6 859	5 098	1 761	1 761
Bureaux Italie – Obligations convertibles	438 203	0	438 203	438 203	0	0
Murs d'exploitation	27 713	787	26 925	19 025	7 900	7 900
Parkings	216	84	132	132	0	0
Total emprunts et obligations convertibles	1 225 517	10 293	1 215 224	1 027 341	187 883	187 883
Bureaux France – Obligations	680 000	0	680 000	500 000	180 000	180 000
Bureaux France – Billets de trésorerie	355 700	355 700	0	0	0	0
Bureaux Italie – Emprunts titrisés	141 689	0	141 689	0	141 689	141 689
Murs d'exploitation – Obligations	255 000	0	255 000	0	255 000	255 000
Total dettes représentées par des titres	1 432 389	355 700	1 076 689	500 000	576 689	576 689
Dettes financières à taux variable	4 140 036	188 459	3 951 576	3 437 026	514 549	514 549
Bureaux France – Emprunts bancaires	824 473	18 213	806 260	610 438	195 822	195 822
Bureaux Italie – Emprunts bancaires	1 381 408	117 214	1 264 194	1 264 194	0	0
Murs d'exploitation	1 281 073	6 598	1 274 475	1 153 781	120 694	120 694
Logistique	173 755	0	173 755	173 755	0	0
Parkings	91 513	2 134	89 379	19 901	69 477	69 477
Total emprunts et obligations convertibles	3 752 223	144 160	3 608 063	3 222 069	385 993	385 993
Bureaux France – Billets de trésorerie	35 000	20 000	15 000	15 000	0	0
Bureaux Italie – Emprunts titrisés	352 812	24 299	328 513	199 957	128 556	128 556
Dettes représentées par des titres	387 812	44 299	343 513	214 957	128 556	128 556
Total	6 797 942	554 452	6 243 489	4 964 367	1 279 121	1 279 121

Ventilation des emprunts selon la durée restant à courir et par type de taux

2.2.4.11.2. Émission d'emprunts obligataires

En mai 2011, Foncière des Régions a procédé à l'émission d'obligations lui permettant de diversifier ses sources de financement et d'allonger la maturité de sa dette. Les caractéristiques de cet emprunt obligataire sont les suivantes :

Type de l'emprunt obligataire	Ornane Bureaux France
Date d'émission	24/05/2011
Montant de l'émission (en millions d'euros)	550
Prix d'émission/conversion	86
Taux de conversion	1,07
Nombre de titres émis	6 405 777
Taux nominal	3,34%
Date d'échéance	17/01/2017

Les intérêts sont payables semestriellement les 1er janvier et 1er juillet.

La juste valeur de l'Ornane au 30 juin 2013, établie sur la base du cours côté coupon détaché (moyenne de juin : 89,86 €), s'élève à 575,6 M€. L'impact cumulé de la juste valeur de l'Ornane de Foncière des Régions est de 25,6 M€.

Les porteurs d'obligations auront la faculté d'obtenir, au choix de la société, la conversion de leurs obligations soit en numéraire et en actions existantes ou à créer, soit uniquement en actions sur la base des cours de Bourse sur une période déterminée.

yy En janvier 2013, Beni Stabili a procédé à l'émission obligataire d'obligations convertibles de 175 M€ à maturité 5 ans et au coupon de 3,375%. En mars 2013, un complément de 50 M€ a été émis aux mêmes conditions. La juste valeur de l'Ornane de Beni Stabili au 30 juin 2013 s'élève à 236,9 M€. L'impact de la juste valeur de l'Ornane est 18,1 M€ sur la période.

Conformément au paragraphe 11A de la norme IAS 39, cette Ornane constitue un instrument hybride et est comptabilisée en un contrat Hôte (dette au coût amorti) et un dérivé incorporé (instrument financier en juste valeur par le biais du compte de résultat). Au 30 juin 2013, le dérivé est valorisé pour 18,1 M€.

yy Le 28 mars 2013, Foncière des Régions a émis un placement privé de 180 M€, à maturité 7 ans et au coupon de 3,30%.

2.2.4.11.3. Instruments dérivés

Les instruments financiers dérivés sont essentiellement composés d'instruments de couverture de taux mis en place dans le cadre de la politique de couverture des taux d'intérêt du groupe.

Portefeuille d'instruments de couverture

(En milliers d'euros)	31/12/2012 Net	30/06/2013 Net
Bureaux France	- 243 076	- 188 973
Bureaux Italie	- 204 010	- 144 412
Murs	- 195 452	- 139 886
Logistique	- 68 154	- 40 281
Parkings	- 16 655	- 12 615
Total	- 727 347	- 526 167

L'impact total des ajustements de valeur des instruments dérivés, dettes et créances au compte de résultat est de 74,4 M€. Il se compose principalement des variations de valeur des IFT (67,9 M€), des variations de valeur des OPCI (+ 0,3 M€) et de la variation de valeur des OrnaneS (6,2 M€).

La ligne « Gains et pertes latents liés aux variations de juste valeur » du tableau de flux de trésorerie de (99,8 M€) permettant de calculer la capacité d'autofinancement, intègre principalement l'impact résultat des variations de valeurs des IFT (67,9 M€), de l'étalement des primes des instruments dérivés (- 0,8 M€), la variation de valeur des OrnaneS (6,2 M€) et la variation de valeur des immeubles de placement (26,4 M€) (cf. note 2.2.5.2).

Répartition par échéance des notionnels des instruments de couverture

(En milliers d'euros)	À moins de 1 an	De 1 à 5 ans	À plus de 5 ans	Au 30/06/2013
Co uverture ferme
Swap payeur fixe	- 364 036	2 770 786	1 597 032	4 003 782
Swap receveur fixe	0	850 000	360 000	1 210 000
Swap d'inflation	- 288	- 1 188	26 294	24 818
Co uverture optionnelle
Achat swaption payeur fixe	0	0	0	0
Vente swaption emprunteur fixe	0	0	0	0
Achat de Cap	155 500	808 250	278 615	1 242 365
Vente de Cap	0	0	0	0
Achat de Floor	0	60 000	0	60 000
Vente de Floor	0	200 000	38 115	238 115
Total	- 208 824	4 687 848	2 300 057	6 779 080

Taux d'intérêt – données chiffrées

Encours au 30 juin 2013

(En milliers d'euros)	Taux fixe	Taux variable
Emprunts et dettes financières brutes (y compris banques créditrices)	2 657 906	4 258 733
Trésorerie		- 151 627
Passifs financiers nets avant couverture	2 657 906	4 107 106
Swaps		- 2 793 782
Caps		- 1 242 365
Total couverture		- 4 036 147
Passifs financiers nets après couverture	2 657 906	70 959

Les nominaux des instruments de couverture représentent l'ensemble des instruments de couverture de la société, que ceux-ci soient qualifiés à la comptabilité de couverture ou pas.

2.2.4.11.4. Covenants bancaires

À l'exclusion des dettes levées sans recours sur les foncières du groupe, les dettes de Foncière des Régions et de ses filiales sont généralement assorties de covenants bancaires (ICR et LTV) portant sur les états financiers consolidés de chaque emprunteur. En cas de non-respect de ces covenants, les dettes seraient susceptibles d'être exigibles de manière anticipée. Les covenants sont établis en part du groupe au niveau de Foncière des Régions et en consolidé pour les covenants s'appliquant aux filiales de Foncière des Régions (à l'exception des covenants des derniers financements de Foncière des Murs qui sont également établis en part du groupe).

Les covenants de LTV consolidée les plus restrictifs s'élèvent au 30 juin 2013 à 60% sur Foncière des Régions et Foncière des Murs. Une part seulement des financements de Beni Stabili est assortie d'un covenant de LTV consolidée (périmètre Beni Stabili), dont le niveau le plus respectif est fixé à 60%.

Le seuil des covenants d'ICR consolidé est distinct d'une foncière à l'autre, en fonction notamment de la typologie des actifs, et peut être distinct d'une dette à l'autre sur une même foncière en fonction de l'antériorité des dettes. Une part seulement des financements de Bei Stabili est assorti d'un covenant d'ICR consolidé. Les covenants les plus respectifs applicables aux foncières sont les suivants :

• yy pour Foncière des Régions : 200%
• yy pour Foncière des Murs : 200%
• yy pour Beni Stabili : 140%.

L'ensemble de ces covenants de LTV et d'ICR est largement respecté au 30 juin 2013.

S'agissant de Foncière des Régions, les ratios bancaires consolidés s'établissent à fin juin 2013 à 50% pour la LTV part du groupe et à 254% pour l'ICR part du groupe (contre 49,1% et 259% respectivement à fin 2012).

Aux covenants de LTV et d'ICR bancaires consolidés part du groupe de Foncière des Régions s'ajoutent des covenants de deux sortes dans le cadre des crédits corporate souscrits par Foncière des Régions :

• yy principalement un covenant de dette sécurisée sur patrimoine (périmètre 100%), dont le plafond est fixé à 25% ou 30% et qui mesure le rapport de la dette hypothécaire (ou de la dette assortie de sûretés quelle qu'en soit la nature) sur la valeur du patrimoine
• yy plus marginalement, un covenant d'endettement libre sur patrimoine libre (pour le même sous-périmètre), dont le plafond est fixé à 50% ou un covenant de LTV Immobilier (plafonné à 65%) qui mesure le rapport entre la dette de Foncière des Régions et de ses filiales à 100% et la valeur du patrimoine.

Ces covenants sont également respectés à fin juin 2013. Aucun crédit n'est assorti d'une clause d'exigibilité sur le niveau de rating de Foncière des Régions.

LTV Conso	Périmètre	Seuil covenant	Ratio
Crédit corporate	Foncière des Régions	< 60% (1)	respecté
Refinancement crédit-bail Accor/Jardiland	Foncière des Murs	≤ 65%	respecté
Crédit adossé aux actifs Korian/Quick	Foncière des Murs	≤ 65%	respecté
Covered Bond Accor (Verdi)	Foncière des Murs	≤ 65%	respecté
Financement Ulysse II	Foncière des Murs	< 60%	respecté
Dette « Georges »	Foncière Europe Logistique	≤ 65%	respecté

(1) Avec faculté de dépassement sur un semestre dans la limite de 65%.

ICR Conso	Périmètre	Seuil covenant	Ratio
Crédit corporate	Foncière des Régions	> 200%	respecté
Refinancement crédit-bail Accor/Jardiland	Foncière des Murs	≥ 165%	respecté
Crédit adossé aux actifs Korian/Quick	Foncière des Murs	≥ 165%	respecté
Covered Bond Accor (Verdi)	Foncière des Murs	≥ 200%	respecté
Financement Ulysse II	Foncière des Murs	> 200%	respecté
Dette « Georges »	Foncière Europe Logistique	≥ 125%	respecté

2.2.4.12. Provisions pour risques et charges

					Reprises de provisions
(En milliers d'euros)	31/12/2012	Dotation	Transferts	utilisées	non utilisées	30/06/2013
Autres provisions pour litiges	5 513	127	0	- 3 056 (1)	- 213	2 371
Provisions pour garantie	1 422	0	0	0	0	1 422
Provisions pour impôts	801	35	0	0	- 5	831
Provisions pour Développement durable	0	0	0	0	0	0
Provisions pour risques sur immeubles	0	0	0	0	36	36
Autres provisions	11 812	831	0	0	- 98	12 545 (2)
Sous-total provisions – passifs courants	19 548	993	0	- 3 056	- 280	17 205
Provisions Retraites	2 701	246	0	0	- 232	2 715
Provisions pensions et médailles	376	275	0	0	- 7	644
Sous-total Provisions – passifs non courants	3 077	521	0	0	- 239	3 359
Total des provisions	22 625	1 514	0	- 3 056	- 519	20 564

(1) Reprise de la provision pour impôt suite au paiement du redressement fiscal de la société Technical.

(2) Les autres provisions comprennent principalement :

• provisions pour renouvellement et travaux (Parkings) : 6,7 M€

• provisions pour taxes foncières (Parkings) : 2,3 M€

• provisions relatives au droit du concédant : 0,5 M€

• autres provisions pour charges relatives à l'activité Bureaux Italie : 2,5 M€.

2.2.5. Notes sur l'état du résultat net

2.2.5.1. Résultat opérationnel

2.2.5.1.1. Revenus locatifs

(En milliers d'euros)	30/06/2013	30/06/2012	Variation	Variation (en %)
Bureaux France	131 685	138 081	- 6 396	- 4,6%
Bureaux Italie	116 341	113 249	3 092	2,7%
Total Loyers Bureaux	248 026	251 330	- 3 304	- 1,3%
Murs d'exploitation	101 557	90 678	10 879	12,0%
Logistique	31 690	41 257	- 9 567	- 23,2%
Total Loyers	381 273	383 265	- 1 992	- 0,5%

Les revenus locatifs se composent des loyers et produits assimilables (ex. : indemnités d'occupation, droits d'entrée) facturés pour les immeubles de placements au cours de la période. Les franchises de loyers, les paliers et les droits d'entrée sont étalés sur la durée ferme du bail.

La part du chiffre d'affaires avec trois locataires représentant chacun plus de 10% du chiffre d'affaires total sont les suivants :

• yy Telecom Italia sur les Bureaux Italie pour 59,9 M€
• yy Orange sur les Bureaux France pour 54,5 M€
• yy Accor sur les Murs d'exploitations pour 44,6 M€.

Les loyers s'élèvent à 381,3 M€ au 30 juin 2013, contre 383,3 M€ au 30 juin 2012, soit une baisse de 0,5%.

Par type d'actifs, cette variation s'analyse comme suit :

• yy une baisse des loyers des Bureaux France (- 4,6%) qui s'explique notamment par les cessions et le partage de l'actif DS Campus (- 12,8 M€). Cette diminution est cependant atténuée par les acquisitions et les livraisons d'actifs en développement (+ 5,7 M€)
• yy une hausse des loyers Murs d'exploitation (12,0%) qui s'explique notamment par l'impact des acquisitions B&B en France réalisée à fin 2012 (+ 16,6 M€), minorée par les cessions d'actifs (- 6,9 M€)
• yy une hausse des loyers Bureaux Italie (+ 2,7%)
• yy une baisse des loyers de l'activité logistique (- 23,2%) relative aux cessions réalisées en 2012.

2.2.5.1.2. Charges immobilières

(En milliers d'euros)	30/06/2013	30/06/2012	Variation (en %)
Loyers	381 273	383 265	- 0,5%
Charges locatives non récupérées	- 18 723	- 13 944	34,3%
Charges sur Immeubles	- 7 239	- 4 765	51,9%
Charges nettes des créances irrécouvrables	- 4 304	- 1 407	205,9%
Loyers nets	351 007	363 149	- 3,3%
Taux charges immobilières	- 7,9%	- 5,2%

• yy Charges locatives non récupérées : Ces charges figurent nettes des refacturations aux locataires et correspondent essentiellement aux charges sur locaux vacants. L'augmentation du poste est principalement due à l'augmentation des taxes en Italie.
• yy Charges sur immeubles : Elles se composent des charges locatives qui incombent au propriétaire, des charges liées aux travaux, ainsi que des frais liés à la gestion immobilière. Elles augmentent sur les Bureaux Italie du fait d'une pénalité pour livraison tardive de la Tour Garibaldi (+ 2 M€).
• yy Charges nettes des créances irrécouvrables : Elles se composent des pertes sur créances irrécouvrables et des provisions nettes sur créances douteuses, principalement sur le segment de l'Italie (3,3 M€) et la Logistique (1,1 M€).

2.2.5.1.3. Coûts de fonctionnement nets

Ils se composent des frais de siège et des frais de fonctionnement, nets des revenus des activités de gestion et d'administration.

(En milliers d'euros)	30/06/2013	30/06/2012	Variation (en %)
Revenus de gestion et d'administration	9 266	10 849	- 14,6%
Frais liés à l'activité	- 2 362	- 2 080	13,6%
Frais de structure	- 34 533	- 35 954	- 4,0%
Frais de développement	- 181	- 6	n/a
Total coûts de fonctionnements nets	- 27 810	- 27 191	2,2%

La hausse des revenus de gestion des Bureaux France (dont commission apporteur d'affaires pour 0,5 M€) est compensée par la baisse des revenus Bureaux Italie suite à la déconsolidation Beni Stabili Property Services (- 2,0 M€).

Les frais liés à l'activité sont principalement constitués de frais d'expertise pour 1,0 M€, de frais et honoraires d'asset management pour 0,7 M€ et de frais de développement durable pour 0,4 M€.

Les frais de structure intègrent la masse salariale pour 18 M€ au 30 juin 2013 contre 20 M€ au 30 juin 2012.

2.2.5.1.4. Résultat des autres activités

Le résultat des autres activités intègre :

• yy le résultat (hors amortissement et résultat financier) du secteur Parkings pour 6,1 M€ au 30 juin 2013 contre 7,5 M€ au 30 juin 2012
• yy le résultat de l'activité de promotion immobilière pour 2,9 M€
• yy le résultat de l'activité crédit-bail pour 0,9 M€.

2.2.5.2. Variation de juste valeur des Immeubles

(En milliers d'euros)	30/06/2013	31/12/2012	30/06/2012
Bureaux France	33 152	33 115	18 191
Bureaux Italie	- 13 250	- 82 076	- 13 486
Murs d'exploitation	21 864	47 426	25 317
Logistique	- 15 400	- 31 610	- 27 410
Total variation de la juste valeur des immeubles	26 366	- 33 145	2 612

Les actifs en développement contribuent à hauteur de 11,1 M€ dans la variation de Juste Valeur des immeubles.

2.2.5.3. Coût de l'endettement net

(En milliers d'euros)	30/06/2013	30/06/2012	Variation (en milliers d'euros)	Variation (en %)
Produits d'intérêts sur opérations de trésorerie	2 552	5 569	- 3 017	n/a
Charges d'intérêts sur opérations de financements	- 107 097	- 97 510	- 9 587	9,8%
Charges nettes sur swap	- 35 265	- 53 523	18 258	- 34,1%
Coût net de l'endettement	- 139 810	- 145 464	5 654	- 3,9%

Le coût de l'endettement net a diminué principalement suite à la baisse de la dette nette. L'effet de la baisse des taux de financement est atténué par l'augmentation des marges.

Le coût de l'endettement financier tel que présenté dans le tableau des flux de trésorerie correspond à l'impact du compte de résultat des coûts de l'endettement hors effet de l'étalement des primes sur instruments dérivés sans impact sur la trésorerie.

2.2.5.4. Résultat financier

(En milliers d'euros)	30/06/2013	30/06/2012	Variation (en milliers d'euros)	Variation (en %)
Coût de l'endettement financier net	- 139 810	- 145 464	5 654	- 3,9%
Variations positives de juste valeur des instruments financiers	84 098	4 287	79 811	n/a
Variations négatives de juste valeur des instruments financiers	- 9 693	- 132 671	122 978	n/a
Variation de juste valeur des instruments financiers	74 405	- 128 384	202 789	- 158,0%
Produits financiers d'actualisation	- 80	577	- 657	n/a
Charges financières d'actualisation	- 1 341	- 2 545	1 204	n/a
Actualisation	- 1 421	- 1 968	547	n/a
Effets actualisations et variations de juste valeur	72 984	- 130 352	203 336	- 156,0%
Charges nettes des provisions financières et autres	- 12 959	- 9 551	- 3 408	35,7%
Total du résultat financier	- 79 785	- 285 367	205 582	- 72,0%

Les variations de juste valeur des instruments financiers incluent les variations de juste valeur des Ornane pour 6,2 M€ au 30 juin 2013 (confère paragraphe 2.2.4.11.3).

2.2.5.5. Impôts

2.2.5.5.1. Exit tax

La dette d'exit tax au 30 juin 2013 s'élève à 39,3 M€ (uniquement sur Beni Stabili). Cette dette génère des intérêts courus capitalisés.

2.2.5.5.2. Impôts et taux théoriques retenus par zone géographique

(En milliers d'euros)	Impôts exigibles	Impôts différés	Total	Taux d'impôt
France	- 1 631	- 5 913	- 7 544	34.43%
Italie	- 2 450	5 033	2 583	31.40%
Belgique	0	- 1 384	- 1 384	33.99%
Luxembourg	- 6	0	- 6	30,00%
Portugal	- 67	381	314	25,00%
Allemagne	203	- 277	- 74	15,83%
Total	- 3 951	- 2 160	- 6 111

(-) Correspond à une charge d'impôt ; (+) correspond à un produit d'impôt.

2.2.5.5.3. Impact résultat des impôts différés

(En milliers d'euros)	30/06/2013	30/06/2012	Variation
Bureaux France	16	- 81	97
Bureaux Italie	5 033	5 682	- 649
Murs d'exploitation	- 388	- 2 212	1 824
Logistique	- 7 381	- 145	- 7 236
Parkings	560	0	560
Total	- 2 160	3 244	- 5 404

Soit une charge nette d'impôt différé de l'exercice de 2,2 M€.

2.2.6. Autres éléments d'information

2.2.6.1. Rémunérations et avantages consentis au personnel

2.2.6.1.1. Frais de personnel

Au 30 juin 2013, les charges de personnel s'élèvent à 23 M€ contre 24,4 M€ au 30 juin 2012. Compte tenu de la présentation de l'état du résultat net au format EPRA, la charge de personnel de l'exercice est incluse dans le poste « Frais de structure » pour 18 M€ et dans le poste « Dépenses des autres activités » à hauteur de 5 M€ (activité parking).

2.2.6.1.1.1. Effectifs

L'effectif présent au 30 juin 2013 des sociétés consolidées en intégration globale hors secteur Parkings dont la charge de personnel est présentée en dépenses des autres activités, s'élève à 368 personnes, réparties entre la France (277 personnes) et l'Italie (91 personnes).

L'effectif moyen sur le 1er semestre 2013 est de 369,16 salariés.

L'effectif moyen du secteur Parkings est de 267 personnes sur le 1er semestre 2013.

2.2.6.1.2. Descriptif des paiements fondés en actions

	2006	2007
Nombre d'options exerçable	150 858	234 925
Montant	13 567 K€	23 013 K€
Prix de l'exercice (en euros)	94,95	97,96 €
Prix réajusté (2007)	89,93	97,96
Prix réajusté (12/2009)	89,42	97,40
Prix réajusté (06/2010)	80,87	88,08
Prix réajusté (06/2011)	78,48	85,48
Prix réajusté (05/2012)	75,62	82,37
Prix réajusté (05/2013)	73,49	80,05
Nombre d'options exercées	0	0
Actions annulées	34 616	35 950
Solde du nombre d'option exerçable cumulé au 31/12/2010	186 365	395 736
Actions exercées du 01/01 au 02/06/2011	0	0
Actions annulées ou réactivées du 01/01 au 02/06/2011	238	224
Solde du nombre d'option exerçable cumulé au 02/06/2011 avant ajustement	177 111	386 258
Solde du nombre d'option exerçable cumulé 03/06/2011 après ajustement	182 505	398 136
Actions exercées du 03/06 au 30/06/2011	0	0
Actions annulées du 03/06 au 30/06/2011	1 175	2 007
Solde du nombre d'option exerçable cumulé au 30/06/2011	178 892	392 516
Actions exercées du 01/07 au 31/12/2011	0	0
Actions annulées du 01/07 au 31/12/2011	2 575	6 306
Solde du nombre d'option exerçable cumulé au 31/12/2011	176 961	383 279
Actions exercées du 01/01 au 11/05/2012	0	0
Actions annulées du 01/01 au 11/05/2012	2 422	2 294
Solde du nombre d'option exerçable cumulé au 11/05/2012 avant ajustement	155 561	360 585
Solde du nombre d'option exerçable cumulé au 12/05/2012 après ajustement	161 590	374 516
Actions exercées du 12/05 au 30/06/2012	0	0
Actions annulées du 12/05 au 30/06/2012	944	893
Solde du nombre d'option exerçable cumulé au 30/06/2012 avant ajustement	159 702	335 239
Solde du nombre d'option exerçable cumulé au 30/06/2012 après ajustement	157 028	332 565
Actions annulées du 01/07 au 31/12/2012	2 674	6 103
Solde du nombre d'option exerçable cumulé au 31/12/2012	154 354	326 462
Actions annulées ou réactivées du 01/01 au 03/05/2013	1 385	2 653
Solde du nombre d'option exerçable cumulé au 02/05/2013 avant ajustement	152 969	322 434
Solde du nombre d'option exerçable cumulé au 03/05/2013 après ajustement	122 661	331 861
Actions annulées du 03/05 au 30/06/2013	132	1 963
Solde du nombre d'option exerçable cumulé au 30/06/2013	122 397	329 766
Période d'exercice	À compter du 06/07/2008	À compter du 12/10/2009
	jusqu'au 06/07/2013 (1)	jusqu'au 12/10/2014

(1) Au 30 juin 2013, aucune option n'a été exercée.

2.2.6.1.2.1. Hypothèses d'évaluation de la juste valeur des options

La valorisation des plans d'options a été faite par le Cabinet ALTIA en utilisant les six hypothèses générales communes à tous les modèles de valorisation d'options. Les hypothèses retenues pour le calcul de la juste valeur effectué selon le modèle binomial sont les suivantes :

• y le prix d'exercice : il est fixé par le règlement du plan à la moyenne des vingt derniers cours de Bourse, assorti d'un rabais de 5%
• yy le cours de l'action à la date d'attribution : il s'agit du cours d'ouverture de l'action Foncière des Régions à la date d'attribution
• yy la durée de vie de l'option : la durée de vie de l'option n'est pas la durée de vie contractuelle de l'option, mais la durée de vie estimée c'est-à-dire la période entre la date

d'attribution et l'exercice de l'option, en prenant en compte les comportements liés à l'exercice anticipé. Elle a été estimée à 3 ans pour les cadres supérieurs et la Direction Générale du groupe, et 4 ans pour les autres salariés

• yy la volatilité attendue du cours de l'action : l'hypothèse de volatilité a été construite sur la base d'une série de mesures historiques de la volatilité mesurée sur une base journalière des cours de fermeture de l'action Foncière des Régions sur des périodes de 1 an, 3 ans et 4 ans
• yy le taux de dividendes versés : le taux de dividendes versés a été calculé sur une estimation du cours de l'action et du rendement depuis que la société a opté pour le régime fiscal des SIIC
• yy le taux d'intérêt sans risque pour la durée de vie de l'option : il a été retenu le taux d'une obligation d'état à zéro coupon avec une durée de vie correspondant à la durée de vie estimée de l'option.

En 2013, des actions gratuites ont été attribuées par Foncière des Régions. Les hypothèses d'évaluation de la juste valeur des actions gratuites sont les suivantes :

	France avec condition de présence	France avec condition de performance	France avec condition de performance	France sans condition de performance	Italie/ Allemagne
	Partie 1	Partie 2 – avec condition relative au marché	Partie 2 – avec condition de performance interne
Date d'attribution	20/02/2013	20/02/2013	20/02/2013	20/02/2013	20/02/2013
Nombre d'actions attribuées	5 600	5 600	5 600	8 124	7 000
Cours de l'action à la date d'attribution	63,56 €	63,56 €	63,56 €	63,56 €	63,56 €
Période d'exercice des droits	3 ans	3 ans	3 ans	3 ans	4 ans
Valeur actuarielle de l'action nette de la non-perception des dividendes pendant la période d'acquisition	51,00 €	51,00 €	51,00 €	51,00 €	46,88 €
Valeur actuarielle de l'action nette de la non-perception des dividendes pendant la période d'acquisition et du turn over	43,73 €	39,35 €	39,35 €	43,73 €	38,18 €

La charge sur actions gratuites comptabilisée au 30 juin 2013 est de 1 293 K€.

2.2.6.2. Résultat par action et résultat dilué par action

Les informations par action tiennent compte de la dilution induite par la prise en compte des stock-options et actions gratuites non encore émis mais déjà attribués.

Résultat net part du groupe (en milliers d'euros)	205 124
Nombre d'actions moyen non dilué	57 274 173
Impact total dilution	220 597
Nombre d'actions gratuites	220 597
Nombre d'actions moyen dilué	57 494 770
Résultat net par action non dilué (en euros)	3,58
Impact dilution – Actions gratuites (en euros)	- 0,01
Résultat net par action dilué (en euros)	3,57

2.2.6.3. Engagements hors bilan

2.2.6.3.1. Engagements liés au financement

Confère note 2.2.4.11.1.

2.2.6.3.2. Autres engagements liés aux sociétés du périmètre de consolidation

2.2.6.3.2.1. Engagements relatifs aux travaux des immeubles en développement du périmètre bureaux France

(En millions d'euros)	Montant des travaux signés (1)	Montant des travaux comptabilisés	Montant des travaux restant à engager (2)
Nanterre Respiro	41,9	1,2	40,7
Paris Passy	11,7	0,4	11,3
Montpellier	18,4	4,1	14,3
New Vélizy ( *)	141,7	43,9	97,8
Euromed BH – Bureaux ( *)	34,9	8,2	26,7
Euromed Pk – Parkings ( *)	35,3	24,9	10,4
Euromed H – Hôtels ( *)	37,0	3,7	33,3
Total Bureaux France	320,9	86,4	234,5

(*) Actifs portés par des sociétés consolidées selon la méthode de la mise en équivalence et détenues à 50%.

(1) Le montant des travaux budgétés fait l'objet d'un suivi et d'une mise à jour régulière.

(2) Le montant des travaux restant à engager intègre non seulement le montant des marchés de travaux signés, mais aussi l'engagement du groupe dans le développement de l'actif.

2.2.6.3.2.2. Engagements relatifs aux travaux des immeubles en développement du périmètre bureaux Italie

(En millions d'euros)	Montant des travaux Budget	Montant des travaux comptabilisés	Montant des travaux restant à engager
Milan, Ripamonti area	265,9	16,2	249,7
Milan, Schievano area	59,5	4,4	55,1
Milan, San Nicolao	12,4	3,3	9,1
Total Bureaux Italie	337,8	23,9	313,9

2.2.6.3.2.3. Engagements relatifs aux travaux Accor

Foncière des Murs a signé avec Accor un avenant au contrat de partenariat du 31 mai 2006 portant sur la mise en place d'un nouveau programme de travaux de rénovation destinés à valoriser le parc hôtelier géré par Accor, pour un montant global de 39 M€, à compter du 1er janvier 2010 et pour une période de cinq ans. Cet avenant prévoit également le financement par Foncière des Murs de projets d'extension pour un montant global de 10 M€ à compter du 1er janvier 2011 et pour une période de 4 ans, pour une rentabilité prévisionnelle de 7,5%. Les hôtels concernés ainsi que les projets d'extension seront définis conjointement par Foncière des Murs et Accor.

Au 30 juin 2013, le montant des travaux affectés à des actifs s'élève à 38,7 M€, dont 31,1 M€ réalisés à la date d'arrêté. L'engagement résiduel des travaux au 30 juin 2013 s'élève à 10,3 M€.

2.2.6.3.2.4. Engagement relatif à l'opération Accor, en partenariat avec Predica

Dans l'opération Iris, Foncière des murs et Predica se sont engagés à financer 20,2 M€ de travaux (France et Allemagne). Au 30 juin 2013, le montant des travaux réalisés est de 18,3 M€. Il est également prévu un complément de prix sur certains actifs pour un montant de 9,6 M€. Au 30 juin 2013, les compléments de prix ont été comptabilisés en dette pour une valeur actualisée de 6,7 M€.

2.2.6.3.2.5. Engagement relatif à l'opération Campanile en partenariat avec Crédit Agricole Assurances

Dans l'opération Campanile, Foncière des murs et Crédit Agricole Assurances se sont engagés à financer 28 M€ de travaux CAPEX. Au 30 juin 2013, le montant des travaux réalisés est de 27,5 M€.

2.2.6.3.2.6. Engagement relatif à l'opération B&B France, en partenariat avec Crédit Agricole Assurances et assurances du Crédit Mutuel

Dans l'opération B&B, Foncière des murs, le groupe Crédit Agricole Assurances et les Assurances du Crédit Mutuel auront la faculté d'acquérir sept actifs grevés d'un engagement de conservation jusqu'en 2014 et 2015 pour un prix global net vendeur de 23,5 M€.

2.2.6.3.2.7. Engagement relatif à l'opération Garonor

Foncière Europe Logistique a signé avec PRD (Percier Réalisation Développement), deux Contrats de Promotion Immobilière dont les dates prévisionnelles de livraison sont prévues au 1er semestre 2014 :

• yy le premier, le 14 décembre 2012, pour un montant total de 32 M€ pour la construction d'une plate-forme de 51 010 m2 au profit de SAMADA. Cette société ayant signé en même temps un BEFA (Bail en État Futur d'Achèvement) d'une durée ferme de 12 ans. Au 30 juin 2013, des travaux ont été effectués pour 9,2 M€, l'engagement restant s'élève à 22,8 M€
• yy le second, le 14 juin 2013, pour un montant total de 3,1 M€, pour la construction d'un bâtiment d'exploitation de 2 507 m2 suite à la signature d'un BEFA le 2 avril 2013 d'une durée ferme de 12 ans. Au 30 juin 2013, des travaux ont été effectués pour un montant total de 0,2 M€, l'engagement restant s'élève à 2,9 M€.

2.2.7. Informations sectorielles

Basés sur l'organisation interne du groupe et répondant aux exigences d'IFRS 8, les secteurs opérationnels des activités de Foncière des Régions sont les suivants :

• yy Bureaux France
• yy Bureaux Italie
• yy Logistique

2.2.7.1. Immobilisations incorporelles

2.2.6.4. Engagements reçus

Les dettes engagées non tirées au 30 juin 2013 sont de 956,2 M€.

2.2.6.5. Rémunérations des dirigeants

En cas de départ non volontaire, une indemnité sera accordée aux dirigeants suivants :

• yy Christophe Kullman (Directeur Général) :
• L'indemnité sera calculée sur la rémunération globale au jour du départ, à raison d'une année plus un mois par année de présence, plafonnée à 24 mois.
• yy Olivier Estève (Directeur Général Délégué) : L'indemnité sera égale à 12 mois de salaire (fixe + variable) augmentée d'un mois de salaire supplémentaire par année d'ancienneté, le tout dans la limite de 24 mois de salaire.

• yy S'agissant d'Aldo Mazzoco, son contrat de travail Italien et son mandat social d'Administrateur délégué de Beni Stabili prévoient le versement d'une indemnité de départ contraint, d'un montant équivalent à 30 mois de rémunération.

• yy Murs d'exploitation

• yy Parkings
• yy Corporate.

Les données financières présentées pour l'information sectorielle suivent les mêmes règles comptables que celles pour les états financiers globaux.

2012 (En milliers d'euros)	Bureaux France	Bureaux Italie	Logistique	Murs	Parkings	Total
Goodwill et autres immobilisations	2 231	2 013	0	0	150 613	154 857
Net	2 231	2 013	0	0	150 613	154 857
2013 (En milliers d'euros)	Bureaux France	Bureaux Italie	Logistique	Murs	Parkings	Total
Goodwill et autres immobilisations	1 925	1 452	0	0	151 863	155 240
Net	1 925	1 452	0	0	151 863	155 240

2.2.7.2. Immobilisations corporelles

2012 (En milliers d'euros)	Bureaux France	Bureaux Italie	Logistique	Murs	Parkings	Total
Immeubles d'exploitation	46 367	21 416	0	0	26 125	93 908
Autres immobilisations	2 280	1 571	22	347	686	4 906
Immobilisations en cours	93	0	0	0	303	396
Net	48 740	22 987	22	347	27 114	99 210
2013 (En milliers d'euros)	Bureaux France	Bureaux Italie	Logistique	Murs	Parkings	Total
Immeubles d'exploitation	45 819	19 464	0	0	25 777	91 060
Autres immobilisations corporelles	2 137	1 443	18	347	492	4 437
Immobilisations en cours	348	0	0	0	427	775

Net 48 304 20 907 18 347 26 696 96 272

2.2.7.3. Immeubles de placement – Immeubles destinés à être cédés

2012
(En milliers d'euros)	Bureaux France	Bureaux Italie	Logistique	Murs	Parkings	Total
Immeubles de placement	3 650 835	3 700 390	657 945	2 993 400	0	11 002 570
Actifs destinés à être cédés en exploitation	306 917	220 813	245 250	292 299	0	1 065 279
Autres actifs destinés à être cédés	0	0	0	0	0	0
Actifs financiers destinés à être cédés	0	0	0	0	0	0
Immeubles en développement	98 895	240 539	25 875	12 880	0	378 189
Total	4 056 647	4 161 742	929 070	3 298 579	0	12 446 038

2013 (En milliers d'euros)	Bureaux France	Bureaux Italie	Logistique	Murs	Parkings	Total
Immeubles de placement	3 563 549	3 742 515	743 670	2 950 796	0	11 000 530
Actifs destinés à être cédés en exploitation	390 732	160 193	145 500	276 955	0	973 380
Autres actifs destinés à être cédés	0	0	0	0	0	0
Immeubles en développement	47 862	257 408	38 070	19 160	0	362 500
Total	4 002 143	4 160 116	927 240	3 246 911	0	12 336 410

2.2.7.4. Immobilisations financières

2012 (En milliers d'euros)	Bureaux France	Bureaux Italie	Logistique	Murs	Parkings	Corporate	Total
Prêts	3 280	0	30	6 795	34	0	10 139
Autres actifs financiers	102 664	34 916	0	0	7	19 041	156 628
Créances de crédit-bail	0	0	0	0	0	2 945	2 945
Créances sur cessions d'actifs financiers	0	4 241	0	0	0	0	4 241
Participation dans les entreprises associées	541 832	3 598	0	70 173	0	0	615 603
Dividendes à recevoir							0
Net	647 776	42 755	30	76 968	41	21 986	789 556

2013 (En milliers d'euros)	Bureaux France	Bureaux Italie	Logistique	Murs	Parkings	Corporate	Total
Prêts	66 686	0	22	6 794	33	0	73 535
Autres actifs financiers	102 278	34 435	0	0	7	19 379	156 099
Créances de crédit-bail	0	0	0	0	0	2 696	2 696
Créances sur cessions d'actifs financiers	0	4 241	0	0	0	0	4 241
Participation dans les entreprises associées	542 622	3 391	0	69 996	0	0	616 009
Dividendes à recevoir	8 867	0	0	0	0	0	8 867
Net	720 453	42 067	22	76 790	40	22 075	861 447

2.2.7.5. Stocks et en-cours

2012 (En milliers d'euros)	Bureaux France	Bureaux Italie	Logistique	Murs	Parkings	Total
Stocks et en-cours	4 580	86 609	0	0	193	91 382
Total	4 580	86 609	0	0	193	91 382
2013 (En milliers d'euros)	Bureaux France	Bureaux Italie	Logistique	Murs	Parkings	Total
Stocks et en-cours	4 280	83 681	0	0	531	88 492
Total	4 280	83 681	0	0	531	88 492

2.2.7.6. Passifs financiers

2012 (En milliers d'euros)	Bureaux France	Bureaux Italie	Logistique	Murs	Parking	Corporate	Total
Total emprunts long terme portant intérêts	856 030	1 727 945	173 444	1 542 506	82 591	1 423 535	5 806 051
Total emprunts court terme portant intérêts	27 032	541 621	- 95	26 663	6 908	349 313	951 442
Total emprunts long terme et court terme	883 062	2 269 566	173 349	1 569 169	89 499	1 772 848	6 757 493

2013 (En milliers d'euros)	Bureaux France	Bureaux Italie	Logistique	Murs	Parking	Corporate	Total
Total emprunts long terme portant intérêts	887 801	2 153 925	173 712	1 545 411	88 577	1 338 593	6 188 019
Total emprunts court terme portant intérêts	25 168	152 529	- 141	30 958	9 710	487 203	705 427
Total emprunts long terme et court terme	912 969	2 306 454	173 571	1 576 369	98 287	1 825 796	6 893 446

2.2.7.7. Instruments financiers

2012 (En milliers d'euros)	Bureaux France	Bureaux Italie	Logistique	Murs	Parking	Corporate	Total
Instruments financiers actifs	783	0	0	9 763	0	6 793	17 339
Instruments financiers passifs	41 085	204 010	68 154	205 215	16 655	249 295	784 414
Instruments financiers nets	40 302	204 010	68 154	195 452	16 655	242 502	767 075

2013 (En milliers d'euros)	Bureaux France	Bureaux Italie	Logistique	Murs	Parking	Corporate	Total
Instruments financiers actifs	1 281	0	2	11 341	157	1 716	14 497
Instruments financiers passifs	25 617	162 557	40 283	151 227	12 772	192 000	584 456
Instruments financiers nets	24 336	162 557	40 281	139 886	12 615	190 284	569 959

2.2.7.8. Résultat

(En milliers d'euros)	Bureaux France	Bureaux Italie	Logements	Murs	Logistique	Parkings	Corporate	30/06/2013
Loyers	131 685	116 341	0	101 557	31 690	0	0	381 273
Charges locatives non récupérées	- 3 974	- 11 918	0	- 68	- 2 763	0	0	- 18 723
Charges sur Immeubles	- 781	- 5 074	0	- 73	- 1 296	0	- 15	- 7 239
Charges nettes des créances
irrécouvrables	234	- 3 384	0	0	- 1 154	0	0	- 4 304
Loyers nets	127 164	95 965	0	101 416	26 477	0	- 15	351 007
Revenus de gestion et d'administration	2 679	4 430	0	947	466	0	744	9 266
Frais liés à l'activité	- 991	- 254	0	- 695	- 422	0	0	- 2 362
Frais de structure	- 8 616	- 12 683	0	- 2 247	- 1 702	0	- 9 285	- 34 533
Frais de développement	- 181	0	0	0	0	0	0	- 181
Coûts de fonctionnement nets	- 7 109	- 8 507	0	- 1 995	- 1 658	0	- 8 541	- 27 810
Revenus des autres activités	2 917	0	0	0	0	18 044	5	20 966
Dépenses des autres activités	0	0	0	0	0	- 11 965	- 948	- 12 913
Résultat des autres activités	2 917	0	0	0	0	6 079	- 943	8 053
Amortissements des biens d'exploitation	- 1 966	- 489	0	0	- 4	- 4 860	- 7	- 7 326
Variation nette des provisions et autres	5 506	- 1 094	0	- 5 913	384	- 1 144	6 399	4 138
Résultat opérationnel courant	126 512	85 875	0	93 508	25 199	75	- 3 107	328 062
Produits de cessions des immeubles
en stock	6	1 700	0	0	0	0	0	1 706
Variation nette des immeubles en stock	- 304	- 3 019	0	0	0	- 11	0	- 3 334
Résultat net des immeubles en stock	- 298	- 1 319	0	0	0	- 11	0	- 1 628
Produits des cessions d'actifs	97 492	67 698	0	82 864	0	0	0	248 054
Valeurs de sortie des actifs cédés	- 100 168	- 64 060	0	- 82 471	- 574	0	0	- 247 273
Résultat des cessions d'actifs	- 2 676	3 638	0	393	- 574	0	0	781
Ajustement à la hausse des valeurs des immeubles de placement	51 225	21 123	0	43 401	187	0	0	115 936
Ajustement à la baisse des valeurs des immeubles de placement	- 18 073	- 34 373	0	- 21 537	- 15 587	0	0	- 89 570
Résultat des ajustements de valeurs	33 152	- 13 250	0	21 864	- 15 400	0	0	26 366
Résultat de cessions des titres	0	0	0	0	0	0	0	0
Résultat des variations de périmètre	3 180	0	0	0	0	0	0	3 180
Résultat opérationnel	159 870	74 944	0	115 765	9 225	64	- 3 107	356 761
Résultat des sociétés non consolidées	32	0	0	0	0	0	8 866	8 898
Coût de l'endettement financier net	7 619	- 56 669	0	- 27 960	- 14 830	- 1 937	- 46 033	- 139 810
Ajustement de valeur des instruments dérivés	39 736	- 9 669	0	31 247	10 123	2 968	0	74 405
Actualisation des dettes et créances	- 1 211	- 69	0	- 162	21	0	0	- 1 421
Variation nette des provisions financières et autres	- 2 263	- 7 664	0	- 2 696	- 235	- 101	0	- 12 959
Quote-part de résultat des entreprises
associées	4 826	299	16 519	3 366	0	0	0	25 010
Résultat net avant impôts	208 609	1 172	16 519	119 560	4 304	994	- 40 274	310 884

(En milliers d'euros)	Bureaux France	Bureaux Italie	Logements	Murs	Logistique	Parkings	Corporate	30/06/2012
Loyers	138 081	113 249	0	90 678	41 257	0	0	383 265
Charges locatives non récupérées	- 3 593	- 7 969	0	- 78	- 2 253	0	- 51	- 13 944
Charges sur Immeubles	- 433	- 3 179	0	- 63	- 1 090	0	0	- 4 765
Charges nettes des créances
irrécouvrables	- 46	- 1 364	0	137	- 134	0	0	- 1 407
Loyers nets	134 009	100 737	0	90 674	37 780	0	- 51	363 149
Revenus de gestion et d'administration	1 562	7 090	0	914	550	0	733	10 849
Frais liés à l'activité	- 1 338	0	0	- 508	- 234	0	0	- 2 080
Frais de structure	- 8 269	- 12 953	0	- 2 183	- 2 120	0	- 10 429	- 35 954
Frais de développement	- 6	0	0	0	0	0	0	- 6
Coûts de fonctionnement nets	- 8 051	- 5 863	0	- 1 777	- 1 804	0	- 9 696	- 27 191
Revenus des autres activités	0	0	0	0	0	17 001	102	17 103
Dépenses des autres activités	0	0	0	0	0	- 9 405	- 140	- 9 545
Résultat des autres activités	0	0	0	0	0	7 596	- 38	7 558
Amortissements des biens d'exploitation	- 1 124	- 1 242	0	0	- 10	- 3 990	- 9	- 6 375
Variation nette des provisions et autres	17	- 1 131	0	- 5 763	- 3 642	1 367	7 402	- 1 750
Résultat opérationnel courant	124 851	92 501	0	83 134	32 324	4 973	- 2 392	335 391
Produits de cessions des immeubles
en stock	0	601	0	0	0	0	0	601
Variation nette des immeubles en stock	- 200	- 1 952	0	0	0	0	0	- 2 152
Résultat net des immeubles en stock	- 200	- 1 351	0	0	0	0	0	- 1 551
Produits des cessions d'actifs	202 830	27 045	0	101 994	0	39 103	0	370 972
Valeurs de sortie des actifs cédés Résultat des cessions d'actifs	- 206 343 - 3 513	- 26 467 578	0 0	- 101 147 847	0 0	- 32 834 6 269	0 0	- 366 791 4 181
Ajustement à la hausse des valeurs des immeubles de placement	58 478	19 376	0	28 981	812	0	0	107 647
Ajustement à la baisse des valeurs
des immeubles de placement	- 40 287	- 32 862	0	- 3 664	- 28 222	0	0	- 105 035
Résultat des ajustements de valeurs	18 191	- 13 486	0	25 317	- 27 410	0	0	2 612
Résultat de cessions des titres	- 3 192	0	0	0	0	0	0	- 3 192
Résultat des variations de périmètre	0	0	0	0	0	0	0	0
Résultat opérationnel	136 137	78 242	0	109 298	4 914	11 242	- 2 392	337 441
Résultat des sociétés non consolidées	13	0	0	0	0	0	8 052	8 065
Coût de l'endettement financier net	- 14 292	- 46 250	0	- 33 123	- 13 834	- 2 768	- 35 197	- 145 464
Ajustement de valeur des instruments dérivés	- 77 763	- 11 816	0	- 27 239	- 8 609	- 2 957	0	- 128 384
Actualisation des dettes et créances	- 630	0	0	- 1 231	- 107	0	0	- 1 968
Variation nette des provisions financières et autres	- 1 767	- 5 078	0	- 1 771	- 702	- 233	0	- 9 551
Quote-part de résultat des entreprises associées	- 270	- 132	18 368	6 645	0	0	0	24 612
Résultat net avant impôts	41 428	14 966	18 368	52 579	- 18 338	5 284	- 29 537	84 751

Les transactions intersecteur dont notamment les honoraires de gestion sont éliminées dans cette présentation.

2.2.8. Événements postérieurs à la clôture

L'Assemblée Générale Extraordinaire du 19 juillet a délégué au Conseil d'Administration la compétence pour décider pour une période expirant le 31 décembre 2013 l'émission d'actions de la société en rémunération de titres à porter à une offre publique comportant une composante d'échange initié par Foncière des Régions sur les titres d'une autre société admis aux négociations sur un marché réglementé. Le Conseil d'Administration du 23 juillet a subdélégué sa compétence au Directeur Général et/ou au Directeur Général Délégué pour mettre en œuvre l'offre publique d'échange initié par Foncière des Régions sur les titres de Foncière Développement Logements selon une parité d'échange de 6 actions Foncière des Régions à émettre contre 23 actions Foncière Développement Logements apportées. La première période d'offre publique d'échange est ouverte à compter du 24 juin jusqu'au 31 juillet 2013. Elle sera ouverte de nouveau à compter du 13 août jusqu'au 26 août.

À l'issue de l'opération, Foncière des Régions devrait détenir environ 60% du capital de sa filiale résidentielle. À compter de cette date, Foncière des Régions exercera un contrôle exclusif sur Foncière Développement Logements.

Au 30 juin 2013, cette offre publique d'échange n'a aucune incidence sur les comptes.

Les principaux impacts présentés sous forme de bilan et compte de résultat résumés sont les suivants :

• yy au jour de la clôture de l'offre publique d'échange, Foncière des Régions détiendra 60% du capital de Foncière Développement Logements
• yy Foncière des Régions procédera à une augmentation du capital de 5 153 148 actions au prix d'émission de 62 €.

La différence de première consolidation impacte le résultat à hauteur de 31,5 M€.

Actif	30/06/2013 publié Foncière des Régions	30/06/2013 publié Foncière Développement Logements	Retraitements et éliminations	30 juin 2013 proforma Passif		30/06/2013 publié Foncière des Régions	30/06/2013 publié Foncière Développement Logements	Retraitements et éliminations	30 juin 2013 proforma
Immobilisations 11 614 542		2 765 125		14 379 667	Capitaux propres du groupe	3 816 117		1 373 011 - 1 007 254	4 181 874
Participations	616 009	0	- 434 351	181 658	Réserves minoritaires	2 301 112	1 406	533 405	2 835 923
Actifs financiers	247 928	1 297		249 225	Total capitaux propres	6 117 229	1 374 417	- 473 849	7 017 797
					Emprunts	6 893 446	1 608 761	0	8 502 207
Impôts différés actifs	73 702	21 863		95 565	Passifs d'impôts différés	150 367	155 341	- 6 970	298 738
Instruments financiers	14 497	1 556		16 053	Instruments financiers	584 456	24 257	46 468	655 181
Actifs destinés à la vente	973 380	173 701		1 147 081
Trésorerie	151 627	240 533		392 160
Autres	434 714	152 634	- 1 178	586 170 Autres		380 902	193 933	- 1 178	573 657
Total	14 126 399	3 356 709		- 435 529 17 047 579 Total		14 126 399	3 356 709		- 435 529 17 047 579

État du résultat net	30/06/2013 publié FDR	30/06/2013 publié Foncière Développement Logements	Retraitements et éliminations	30 juin 2013 proforma
Loyers	381 273	94 474	- 195	475 552
Charges sur actifs	- 30 266	- 13 871	195	- 43 942
Loyers nets	351 007	80 603	0	431 610
Revenus de gestion et d'administration	9 266	2 570	- 703	11 133
Frais liés à l'activité	- 2 362	- 449		- 2 811
Frais de structure	- 34 602	- 18 806	703	- 52 705
Frais de développement	- 181	0		- 181
Coûts de fonctionnement nets	- 27 879	- 16 685	0	- 44 564
Résultat des autres activités	8 053	0		8 053
Amortissements des biens d'exploitation	- 7 326	- 627		- 7 953
Variation nette des provisions et autres	4 683	- 1 979		2 704
Résultat opérationnel courant	328 538	61 312	0	389 850
Résultat net des immeubles en stock	- 1 628	301		- 1 327
Résultat des cessions d'actifs	235	2 255		2 490
Résultat des ajustements de valeurs	26 366	19 136		45 502
Résultat des variations de périmètre	3 180	- 9 953	31 574	24 801
Résultat opérationnel	356 691	73 051	31 574	461 316
Résultat des sociétés non consolidées	8 926	0		8 926
Coût de l'endettement financier net	- 139 838	- 29 608		- 169 446
Ajustement de valeur des instruments dérivés	74 405	13 977		88 382
Actualisation des dettes et créances	- 1 352	0		- 1 352
Variation nette des provisions financières et autres	- 12 721	- 2 347		- 15 068
Quote-part de résultat des entreprises associées	24 772	0	- 16 519	8 253
Résultat net avant impôts	310 883	55 073	15 055	381 011
Impôts différés	- 2 159	2 316		157
Impôts sur les sociétés	- 3 951	- 4 930		- 8 881
Résultat net de la période	304 773	52 459	15 055	372 287
Intérêts minoritaires	- 99 649	- 129	- 20 932	- 120 710
Résultat net de la période – part du groupe	205 124	52 330	- 5 877	251 577

2.2.9. Périmètre de consolidation

2.2.9.1. Entrées dans le périmètre

2.2.9.1.1. Secteur Bureaux France

SCI Latécoère 2 : intégration globale, pourcentage de contrôle : 100%.

Cette société portera un projet en développement de l'extension de DS Campus.

2.2.9.1.2. Secteur Murs d'exploitation

Foncière B3 Hôtel Invest : intégration globale, pourcentage de contrôle, 28,30%.

Cette société portera la construction d'un hôtel B&B en région parisienne.

2.2.9.2. Variation de taux de détention et changement de méthode de consolidation

2.2.9.2.1. Secteur Bureaux France

SCI Lenovilla : augmentation de capital ayant entraîné la dilution de Foncière des Régions dont le taux de détention passe de 100% à 50,09%. Déconsolidation de la société Lenovilla passant du mode de consolidation de l'intégration globale à celui de la mise en équivalence.

2.2.9.2.2. Secteur Bureaux Italie

Beni Stabili a acquis en avril 2013 les 31,8% de la jointventure Sviluppo Ripamonti Srl. Cette filiale, consolidée en intégration proportionnelle au 31 décembre 2012, est désormais consolidée en intégration globale au 30 juin 2013.

Rapport des Commissaires aux comptes sur l'information financière semestrielle

Période du 1er janvier au 30 juin 2013

Aux Actionnaires,

En exécution de la mission qui nous a été confiée par vos assemblées générales et en application de l'article L. 451-1-2 III du Code monétaire et financier, nous avons procédé à :

• yy l'examen limité des comptes semestriels consolidés condensés de la société Foncière des Régions, relatifs à la période du 1er janvier au 30 juin 2013, tels qu'ils sont joints au présent rapport ;
• yy la vérification des informations données dans le rapport semestriel d'activité.

Ces comptes semestriels consolidés condensés ont été établis sous la responsabilité de votre conseil d'administration. Il nous appartient, sur la base de notre examen limité, d'exprimer notre conclusion sur ces comptes.

I. Conclusion sur les comptes

Nous avons effectué notre examen limité selon les normes d'exercice professionnel applicables en France. Un examen limité consiste essentiellement à s'entretenir avec les membres de la direction en charge des aspects comptables et financiers et à mettre en œuvre des procédures analytiques. Ces travaux sont moins étendus que ceux requis pour un audit effectué selon les normes d'exercice professionnel applicables en France. En conséquence, l'assurance que les comptes, pris dans leur ensemble, ne comportent pas d'anomalies significatives obtenue dans le cadre d'un examen limité est une assurance modérée, moins élevée que celle obtenue dans le cadre d'un audit.

Sur la base de notre examen limité, nous n'avons pas relevé d'anomalies significatives de nature à remettre en cause la conformité des comptes semestriels consolidés condensés avec la norme IAS 34, norme du référentiel IFRS tel qu'adopté dans l'Union européenne relative à l'information financière intermédiaire.

II. Vérification spécifique

Nous avons également procédé à la vérification des informations données dans le rapport semestriel d'activité commentant les comptes semestriels consolidés condensés sur lesquels a porté notre examen limité.

Nous n'avons pas d'observation à formuler sur leur sincérité et leur concordance avec les comptes semestriels consolidés condensés.

Fait à Paris — La Défense et Courbevoie, le 26 juillet 2013

Les Commissaires aux comptes

ERNST & YOUNG ET AUTRES MAZARS

Sophie Duval Gilles Magnan Odile Coulaud

Attestation du responsable

J'atteste, à ma connaissance, que les comptes condensés pour le semestre écoulé sont établis conformément aux normes comptables applicables et donnent une image fidèle du patrimoine, de la situation financière et du résultat de la société et de l'ensemble des entreprises comprises dans la consolidation, et que le rapport semestriel d'activité ci-joint présente un tableau fidèle des événements importants survenus pendant les six premiers mois de l'exercice, de leur incidence sur les comptes, des principales transactions entre parties liées ainsi qu'une description des principaux risques et des principales incertitudes pour les six mois restants de l'exercice.

2 août 2013,

Monsieur Christophe Kullmann Directeur Général Personne responsable de l'information financière

Définitions, acronymes et abréviations utilisés

Actif Net Réévalué par action (ANR/action) et ANR Triple net par action

Le calcul de l'ANR par action (ANR Triple net par action) est effectué en application des recommandations de l'EPRA, sur la base des actions existantes au 30 juin 2013 (hors actions propres).

Actifs en exploitation

Actifs loués ou actifs disponibles à la location et faisant l'objet d'une démarche de commercialisation active.

Projets de développement

• yy Coût de revient : cet indicateur est calculé y compris coût de portage financier et comprend les coûts du foncier (à la valeur d'expertise avant travaux) et les coûts des travaux.
• yy Projets de développement engagés : il s'agit de projets pour lesquels des travaux ont été initiés et non encore achevés à la date de clôture. il peut s'agir de VEFA ou de repositionnement d'actifs existants.
• yy Projets de développement maîtrisés : il s'agit de projets susceptibles d'être engagés. C'est-à-dire pour lesquels la décision de lancer l'opération n'a pas été arrêtée.

Définition des acronymes et abréviations utilisés

• yy DI : Droits inclus
• y HD : Hors Droits
• y IDF : Île-de-France
• y ILAT : Indice des loyers des activités tertiaires
• yy ICC : Indice du coût de la construction
• y IPC : Indice des prix à la consommation

• y IRL : Indice de référence des loyers

• yy MR : Métropoles Régionales, soit Aix, Bordeaux, Grenoble, Lille, Lyon, Marseille, Metz, Montpellier, Nantes, Nice, Rennes, Strasbourg, Toulouse

• yy PACA : Provence-Alpes-Côte d'Azur
• y PC : Périmètre constant
• y PdG : Part du groupe
• yy QCA : Quartier Central des Affaires
• yy Rdt : Rendement
• y Var. : Variation
• yy VLM : Valeur Locative de Marché

Impayés (%)

Impayé + Contentieux + Procédures collectives Loyers annualisées bruts (hors charges)

LTV (Loan To Value)

Le calcul de la LTV est détaillé au § 1.7.

Loyers

• yy Les loyers comptabilisés correspondent au montant brut des loyers comptables sur la période prenant en compte, conformément aux normes IFRS, l'étalement des éventuelles franchises accordées aux locataires.
• yy Les loyers comptabilisés à périmètre constant permettent de comparer les loyers comptabilisés d'un exercice sur l'autre avant prise en compte des évolutions de patrimoine (acquisitions, cessions, travaux, livraison de développements…).
• yy Les loyers annualisés correspondent au montant des loyers bruts, en place en année pleine sur la base des actifs existants en fin de période non impactés des franchises.

Patrimoine

Le patrimoine présenté inclut, à leur juste valeur, les immeubles de placement, les immeubles en développement, ainsi que les immeubles d'exploitation et les immeubles en stock pour chacune des entités.

Rendements

yy Les rendements du patrimoine sont calculés selon la formule suivante :

Loyers annualisés bruts (non corrigés de la vacance)

Valeur HD sur le périmètre concerné (exploitation ou développement)

yy Les rendements des actifs cédés ou acquis sont calculés selon la formule suivante :

Loyers annualisés bruts (non corrigés de la vacance) Valeur d'acquisition ou de cessions HD

Résultat Net Récurrent EPRA par action (RNR/action)

Le calcul du RNR par action est effectué, en application des recommandations EPRA, sur la base du nombre d'actions moyen (hors actions propres) sur la période considérée (S1 2013), et corrigé de l'impact de la dilution.

Surface

• yy SHON : surface hors œuvre net
• yy SUB : surface utile brut

Taux de la dette

yy Taux moyen :

• Charges Financières de la Dette Bancaire de la période + Charges Financières de la Couverture de la période Encours Moyen de la Dette Bancaire de la période
• y Taux spot : définition comparable au taux moyen sur une durée réduite au dernier jour de la période.

Vacance

Les vacances indiquées correspondent à des vacances financières spot fin de période concernant les actifs en exploitation retraités des actifs libres sous promesse et se calculent selon la formule suivante :

Surface totale vacante x VLM

Loyers annualisés bruts + Surface totale vacante x VLM

Variation des valeurs à périmètre constant

Cet indicateur est calculé sur la base du patrimoine en exploitation en fin de période, retraité des acquisitions, cessions, travaux, livraison de développements…