Corbion N.V. — Interim / Quarterly Report 2009

Aug 5, 2009

CSM nv Corporate Communications

Postbus 349 1000 AH Amsterdam

Nienoord 13 1112 XE Diemen

T +31 (0)20 590 62 16 F +31 (0)20 590 62 17

E communications@csm.nl

Persbericht eerste halfjaar 2009

CSM verbetert EBITA tweede kwartaal ten opzichte van vorig jaar

Diemen, 5 augustus 2009

Onze initiatieven gericht op kostenreductie, efficiencyverbetering en innovatie hebben samen met een gunstiger grondstoffen- en valuta-effect geleid tot een verbetering van de EBITA in het tweede kwartaal. Deze resultaatverbetering is tot stand gebracht ondanks de aanhoudende effecten van de recessie die de volumegroei negatief hebben beïnvloed.

Hoofdpunten

• De omzet in het tweede kwartaal bedroeg € 647,6 miljoen tegenover € 629,0 miljoen in hetzelfde kwartaal vorig jaar; de organische groei was 3% negatief als gevolg van een lager omzetvolume. Valuta-effecten hadden een positieve impact van € 37,2 miljoen, voornamelijk door de sterkere US dollar. In het eerste halfjaar kwam de omzet uit op € 1.283,7 miljoen tegenover € 1.247,2 miljoen in de eerste helft van 2008. Valuta-effecten beliepen € 69,9 miljoen. De organische omzetgroei was 2,9% negatief door een lager omzetvolume.
• De EBITA vóór bijzondere posten in het tweede kwartaal bedroeg € 40,6 miljoen, een stijging van € 4,4 miljoen ten opzichte van dezelfde periode in 2008. De EBITA vóór bijzondere posten in het eerste halfjaar bedroeg € 60,7 miljoen (eerste halfjaar 2008: € 68,8 miljoen). Valuta-effecten hadden een positieve impact op het resultaat van respectievelijk € 3,7 miljoen (tweede kwartaal) en € 5,9 miljoen (eerste halfjaar). Een herstel van onze marges, voornamelijk als gevolg van de huidige grondstoffencontracten, kostenbesparingen en verbeteringen bij H.C. Brill waren verder de belangrijkste redenen voor het hogere resultaat.
• Het werkkapitaal verbeterde met € 10,2 miljoen (inclusief negatieve valuta-effecten van € 3,2 miljoen) ten opzichte van ultimo 2008. Dit is het saldo van een verbetering van € 43 miljoen in de post voorraden en een verbetering van € 10,3 miljoen in de post debiteuren, gecompenseerd door lagere crediteuren ten bedrage van € 39,9 miljoen.
• De nettoschuld per ultimo tweede kwartaal bedroeg € 500 miljoen, een verlaging van € 28 miljoen vergeleken met ultimo 2008. Onze 'nettoschuld / EBITDA'-ratio is 2,7x, ruim onder de limiet van 3,5x van ons financieringsconvenant.

	Tweede kwartaal	x € miljoen	Eerste halfjaar
2009	2008		2009	2008
647,6	629,0	Netto-omzet	1.283,7	1.247,2
40,6	36,2	EBITA vóór bijzondere posten	60,7	68,8
-	-1,5	Bijzondere posten		-10,4
40,6	34,7	EBITA *	60,7	58,4
		Resultaat na belasting	36,6	65,2
		WPA (in €)	0,55	1,02
6,3%	5,8%	ROS vóór bijzondere posten (in %)	4,7%	5,5%
		ROCE vóór bijzondere posten (in %)	6,4%	7,6%

Kerncijfers

* EBITA: bedrijfsresultaat vóór amortisatie van immateriële vaste activa.

Gerard Hoetmer, CEO van CSM, licht resultaat, strategie en markt toe:

Hoewel de marktomstandigheden erg moeilijk bleven in de eerste helft van dit jaar, ben ik erg ingenomen met de constatering dat ons resultaat in het tweede kwartaal een aanzienlijke verbetering te zien gaf ten opzichte van het eerste kwartaal. We zijn in staat gebleken om de EBITA in het tweede kwartaal te verbeteren ten opzichte van vorig jaar. Onze voortdurende focus op een effectieve en efficiënte bedrijfsvoering, met als beste voorbeeld H.C. Brill, begint vruchten af te werpen.

De transformatie die wij in de afgelopen jaren hebben doorgemaakt, heeft ons bedrijf veerkrachtiger gemaakt. We zijn erin geslaagd onze marges te verbeteren en ons innovatievermogen is substantieel toegenomen.

Onze in 2007 en 2008 geïnitieerde, strategische investeringen in innovatie en 'customer intimacy' laten een versterkt momentum zien. Productassortimenten die inspelen op gezonde trends in de bakkerijsector, onze groeiende positie op het gebied van productconservering en uiteraard de groeiende belangstelling voor biologisch afbreekbare plastics versterken duidelijk onze positie in onze markten. Ondanks lagere volumes als gevolg van de economische neergang hebben wij met succes onze marktposities versterkt bij zowel Bakery Supplies als PURAC.

Wij gaan onverminderd door met het versterken van onze onderliggende business door gerichte investeringen in marketing en innovatie, met als continu doel om als geprefereerde partner te worden geselecteerd, juist in deze recessieperiode. Uitverkiezing als geprefereerde partner, op wie klanten zowel mondiaal als strategisch kunnen bouwen, is van belang om een voor beide zijden duurzame business te kunnen opbouwen. Deze strategie levert ons extra marktaandeel op. Behalve via organische groei willen wij onze positie versterken via strategische acquisities in belangrijke productcategorieën en geografische regio's.

Ondanks de goede prestaties in het tweede kwartaal van 2009 blijven wij voorzichtig met uitspraken over de tweede helft van 2009. De verwachting is dat een economisch herstel niet zal plaatsvinden in de resterende maanden van 2009, met als gevolg ongewijzigde marktomstandigheden en een nog steeds sterk competitieve omgeving. In het huidige economische klimaat zullen wij doorgaan met ons kostenbesparingsprogramma zonder onze langetermijnstrategie die op innovatie en dienstverlening stoelt, in gevaar te brengen. Onze aanhoudende nadruk op werkkapitaalbeheersing en ons prudente investeringsbeleid zullen ertoe leiden dat wij de noodzakelijke investeringen kunnen blijven doen met het oog op de toekomst. De verbeterde winstgevendheid in het tweede kwartaal en het feit dat we specifieke marktposities hebben weten te versterken in deze lastige tijd illustreren dat onze strategie en de door ons genomen maatregelen vrucht afwerpen.

Financiële toelichting

Belangrijkste ontwikkelingen eerste helft 2009

• Volumes daalden met 2% bij Bakery Supplies en met 10% bij PURAC (2/3 daarvan is het effect van de staking in de kaliummijnen in 2008)
• Prijzen licht gedaald bij Bakery Supplies, in lijn met de gedaalde prijzen van commodities, maar met 12% gestegen bij PURAC
• Kostenbesparingen op schema met circa 50% gerealiseerd van de extra doelstelling van € 25 miljoen voor geheel 2009
• Werkkapitaal substantieel lager bij voorraden en debiteuren, deels gecompenseerd door lagere crediteuren
• Nettoschuld van € 500 miljoen, € 28 miljoen lager vergeleken met ultimo 2008

Netto-omzet

In het eerste halfjaar nam de netto-omzet met € 36,5 miljoen toe tot € 1.283,7 miljoen (eerste helft 2008: € 1.247,2 miljoen). De netto-omzet is positief beïnvloed door wisselkoerseffecten van € 69,9 miljoen als gevolg van een sterkere US dollar, ietwat afgezwakt door het zwakkere Britse pond sterling. Acquisities hadden per saldo een klein positief effect van € 2,7 miljoen. De organische omzetgroei was € 36,1 miljoen negatief (2,9%). De organische groei kan als volgt worden gespecificeerd:

Bakery Supplies North America (BSNA)	-3,6%
Bakery Supplies Europe (BSEU)	-3,5%
PURAC	1,5%

De lagere organische groei is toe te schrijven aan de gedaalde verkoopvolumes bij alle divisies, wat duidelijk het gevolg is van de huidige marktomstandigheden. De volumedaling bij onze bakkerijactiviteiten was circa 3%; productmix en prijzen waren licht negatief.

Bij PURAC beliep de volumedaling 10%, waarvan 2/3 het gevolg was van een staking in de kaliummijnen in de tweede helft van 2008. Hoewel het negatieve effect daarvan zal blijven na-ijlen in de afzienbare toekomst, zwakt het wel af zoals blijkt uit het tweede kwartaal in vergelijking met het eerste. Het prijsbeleid van PURAC compenseerde de volumedaling ruimschoots; prijsverhogingen waren nodig ter compensatie van de gestegen grondstofkosten.

EBITA

De EBITA vóór bijzondere posten in het eerste halfjaar bedroeg € 60,7 miljoen, € 8,1 miljoen minder dan in de eerste helft van 2008. De EBITA vóór bijzondere posten in het tweede kwartaal kwam echter uit op € 40,6 miljoen, € 4,4 miljoen hoger dan in het tweede kwartaal van 2008. Bij constante wisselkoersen zou de EBITA in de eerste helft van 2009 zijn uitgekomen op € 54,8 miljoen.

De EBITA van BSNA nam met € 14,1 miljoen toe tot € 45,9 miljoen, waarvan € 5,8 miljoen toe te schrijven is aan de sterkere US dollar. Na een eerste kwartaal dat globaal in lijn was met het voorgaande jaar gaf het tweede kwartaal een sterke performance te zien. Een algemeen herstel van de marges, voornamelijk dankzij de huidige grondstoffencontracten, en de verbeteringen bij met name H.C. Brill waren de belangrijkste redenen voor de sterke stijging. Dankzij een succesvolle reorganisatie is H.C. Brill weer op het goede pad. In vergelijking met het tweede kwartaal van 2008 profiteerde H.C. Brill ook van de afwezigheid van een voorraadafboeking.

BSEU wist na een teleurstellend eerste kwartaal een resultaat neer te zetten dat veel dichter bij het resultaat

van vorig jaar lag. De EBITA in het eerste halfjaar was € 18,0 miljoen tegenover € 27,6 miljoen in de eerste helft van 2008. Van de totale EBITA-daling van € 9,6 miljoen is € 6,5 miljoen geboekt in het eerste kwartaal. Ondanks een volumedaling van 4% lag het resultaat van het tweede kwartaal dichter bij dat van vorig jaar dankzij het herstel van onze marges als gevolg van onze besparingen op kosten en inkoop.

PURAC realiseerde in het tweede kwartaal een EBITA van € 6,4 miljoen tegenover € 7,5 miljoen in dezelfde periode vorig jaar. De EBITA in het eerste halfjaar kwam uit op € 9,9 miljoen tegenover € 17,5 miljoen in 2008. De verbeteringen in het tweede kwartaal zijn toe te schrijven aan verbeterde marges als gevolg van hogere verkoopprijzen en kostenbesparingen.

De EBITA na bijzondere posten in het eerste halfjaar van 2009 steeg naar € 60,7 miljoen tegenover € 58,4 miljoen in 2008. Er waren geen bijzondere uitgaven in 2009, terwijl er in 2008 bijzondere uitgaven ten bedrage van € 10,4 miljoen gerapporteerd zijn, hoofdzakelijk in verband met de herstructurering in Duitsland.

De financiële baten en lasten bedroegen per saldo € 16,4 miljoen negatief. De ten opzichte van het eerste halfjaar van 2008 hogere uitgaven van € 11,1 miljoen waren toe te schrijven aan valuta-effecten en éénmalige effecten in 2008.

De belastingdruk kwam uit op € 3,9 miljoen of 9,6% van de winst vóór belasting en werd positief beïnvloed door ons financieringscentrum en de hogere winst in Thailand waar we vooralsnog zijn vrijgesteld van winstbelasting vanwege onze investeringen in de nieuwe melkzuurfabriek. Afgelopen jaar werd de belastingdruk positief beïnvloed door een omvangrijke vrijval van een voorziening op buitenlandse belastingen ten bedrage van € 38,7 miljoen.

Balans

Het geïnvesteerd vermogen exclusief goodwill daalde met € 12,1 miljoen naar € 818,0 miljoen ten opzichte van 31 december 2008 (€ 830,1 miljoen). De belangrijkste mutaties waren (x € miljoen):

•	Investeringen in vaste activa	23,5
•	Afschrijving van vaste activa	-33,5
•	Werkkapitaal	-13,4
•	Valuta-effecten	12,7

Het werkkapitaal verbeterde tot € 281,1 miljoen (31 december 2008: € 291,3 miljoen) doordat voorraden en debiteuren afnamen met respectievelijk € 43,0 miljoen en € 10,3 miljoen, deels tenietgedaan door lagere crediteuren ten bedrage van € 39,9 miljoen. Valuta-effecten ten bedrage van € 3,2 miljoen droegen negatief bij aan de ontwikkeling. De voorraden werden structureel teruggebracht door het besluit om het niveau van onze eindproducten te verlagen door een tijdelijke sluiting van productielijnen en fabrieken. De post debiteuren werd teruggebracht door de toegenomen focus op achterstallige rekeningen. De lagere, kortlopende schulden zijn voornamelijk toe te schrijven aan lagere inkoopkosten.

Het eigen vermogen nam in het eerste halfjaar met € 9,0 miljoen toe tot € 950,6 miljoen. De belangrijkste mutaties waren:

• de toevoeging van het resultaat over het eerste halfjaar van 2009 ten bedrage van € 35,2 miljoen;
• een afname van € 31,5 miljoen als gevolg van uitgekeerd dividend;
• negatieve valuta-effecten van € 2,2 miljoen.

Kasstroom / financiering

De kasstroom uit operationele activiteiten bedroeg € 89,1 miljoen mede dankzij het verlaagde werkkapitaal en de afwezigheid van bijzondere uitgaven vergeleken met 2008. De kasuitstroom naar investeringsactiviteiten bestond uit investeringen in vaste activa ten bedrage van € 23,6 miljoen. De nettoschuld daalde met € 28 miljoen naar € 500 miljoen (ultimo 2008: € 528 miljoen). De 12-maands voortschrijdende 'nettoschuld / EBITDA'-ratio van 2,7x ligt ruim onder de bovengrens van 3,5x zoals overeengekomen met het syndicaat van banken dat de kredietfaciliteiten heeft verstrekt.

Vooruitzichten tweede halfjaar 2009

Ondanks het goede resultaat in het tweede kwartaal van 2009 blijven wij voorzichtig ten aanzien van de tweede helft van 2009. Wij verwachten in de komende maanden geen economisch herstel en bijgevolg geen verandering in de nog steeds sterk competitieve omgeving. Anderzijds ervaren wij de voordelen van de maatregelen die wij hebben getroffen om de effecten van de recessie te neutraliseren; zowel onze langetermijninvesteringen in innovatie en marketing als onze initiatieven gericht op kostenbesparing werpen vrucht af. In een nog steeds moeilijk tweede halfjaar van 2009 verwachten wij dat de EBITA in het derde kwartaal een verbetering te zien zal geven ten opzichte van hetzelfde kwartaal vorig jaar.

Onze aanhoudende focus op werkkapitaalbeheersing en ons prudente investeringsbeleid zullen ertoe leiden dat wij de noodzakelijke investeringen kunnen blijven doen met het oog op de toekomst. Wij verwachten dat de investeringen lager zullen uitkomen dan de afschrijvingen, met uitzondering van een potentiële, grote investering in lactide capaciteit voor PURAC. Het werkkapitaal als percentage van de omzet zal naar verwachting verbeteren.

Gang van zaken divisies

• Bakery supplies

Tweede kwartaal		x € miljoen	Eerste halfjaar
2009	2008		2009	2008
558,3	547,4	Netto-omzet	1.108,5	1.084,6
41,4	32,9	EBITA vóór bijzondere posten	63,9	59,3
-	-2,6	Bijzondere posten	-	-11,4
41,4	30,3	EBITA	63,9	47,9
7,4%	6,0%	ROS vóór bijzondere posten (in %)	5,8%	5,5%
		ROCE vóór bijzondere posten inclusief goodwill (in %)	8,2%	7,9%

• Bakery supplies North America

Tweede kwartaal		x \$ miljoen	Eerste halfjaar
2009	2008		2009	2008
415,5	438,2	Netto-omzet	807,3	845,8
39,9	28,4	EBITA vóór bijzondere posten	61,0	48,6
-	-2,9	Bijzondere posten	-	-
39,9	25,3	EBITA	61,0	48,6
9,6%	6,5%	ROS vóór bijzondere posten (in %)	7,6%	5,7%
		ROCE vóór bijzondere posten inclusief goodwill (in %)	13,1%	9,9%

Tweede kwartaal		x € miljoen	Eerste halfjaar
2009	2008		2009	2008
306,6	280,7	Netto-omzet	607,6	553,3
29,7	18,3	EBITA vóór bijzondere posten	45,9	31,8
-	-2,1	Bijzondere posten	-	-
29,7	16,2	EBITA	45,9	31,8
9,6%	6,5%	ROS vóór bijzondere posten (in %)	7,6%	5,7%
		ROCE vóór bijzondere posten inclusief goodwill (in %)	13,5%	10,2%

Belangrijkste ontwikkelingen eerste halfjaar

De 4,5% lagere omzet in het eerste halfjaar (eerste kwartaal 2009: -3,8%) was voornamelijk toe te schrijven aan een volumedaling van 1,4% (eerste kwartaal 2009: -2,9%) en aan prijs- en mixeffecten van -3%.

De lagere volumes weerspiegelen duidelijk het huidige economische klimaat. Ofschoon het moeilijk is om accurate marktinformatie te krijgen, zijn wij ervan overtuigd dat we ons marktaandeel hebben vergroot. Nieuwe contracten, met name in het out-of-home-kanaal, zijn een duidelijke indicatie van het succes dat wij in de markt hebben. Aanhoudende investeringen in onze competenties, in innovatie en marketing, ondersteunen onze marktpositie door de introductie van nieuwe of verbeterde producten en van diensten met toegevoegde waarde ter ondersteuning van onze klanten.

De gestegen EBITA van US\$ 12,4 miljoen (US\$ 11,5 miljoen in het tweede kwartaal) is toe te schrijven aan het herstel van onze marges, voornamelijk als gevolg van de huidige grondstoffencontracten, aan

verbeteringen bij H.C. Brill en aan de onverminderde kostenbesparingen. Deze positieve ontwikkelingen compenseerden de effecten van lagere verkoopvolumes ruimschoots. In vergelijking met het tweede kwartaal van 2008 profiteerde H.C. Brill ook van de afwezigheid van een voorraadafboeking. Erg belangrijk ter ondersteuning van de toekomstige groei van H.C. Brill is de succesvolle implementatie van een ondernemingsbreed IT-systeem (ERP), die plaatsvond in het tweede kwartaal van 2009.

Het werkkapitaal in Noord-Amerika was US\$ 9,9 miljoen hoger dan per ultimo 2008, voornamelijk als gevolg van een seizoensgebonden toename van de post debiteuren en een verlaging van de post crediteuren, wat de afname van de voorraden teniet deed. Vergeleken met het eerste halfjaar van 2008, daalde het werkkapitaal met US\$ 37,9 miljoen als gevolg van de sterke voorraadreductie.

De investeringen beliepen US\$ 9,0 miljoen (2008: US\$ 11,1 miljoen) tegenover afschrijvingen ten bedrage van US\$ 12,4 miljoen (2008: US\$ 13,1 miljoen). De belangrijkste investeringen werden gedaan in vergroting van onze capaciteit voor vriesproducten.

• Bakery supplies Europe

Tweede kwartaal		x € miljoen	Eerste halfjaar
2009	2008		2009	2008
251,7	266,7	Netto-omzet	500,9	531,3
11,7	14,6	EBITA vóór bijzondere posten	18,0	27,5
-	-0,5	Bijzondere posten	-	-11,4
11,7	14,1	EBITA	18,0	16,1
4,6%	5,5%	ROS vóór bijzondere posten (in %)	3,6%	5,2%
		ROCE vóór bijzondere posten inclusief goodwill (in %)	4,1%	6,3%

Belangrijkste ontwikkelingen eerste halfjaar

De omzet in het eerste halfjaar van 2009 kwam uit op € 500,9 miljoen, € 30,4 miljoen of 5,7% lager dan vorig jaar als gevolg van een volumedaling van 4% en negatieve valuta-effecten van 2,7% (hoofdzakelijk Britse pond sterling). Dit werd deels gecompenseerd door een positief acquisitie-effect van 0,5%. Het eerste en het tweede kwartaal van 2009 gaven een soortgelijk beeld te zien. Zoals verwacht mocht worden, was de volumedaling duidelijker zichtbaar bij onze luxe bakkerijproducten dan bij onze broodactiviteiten.

De EBITA van € 11,7 miljoen in het tweede kwartaal viel € 2,9 miljoen lager uit dan in het tweede kwartaal van 2008; valuta-effecten waren verantwoordelijk voor € 0,4 miljoen van deze daling. Dit resultaat steekt gunstig af tegen het resultaat in het eerste kwartaal van 2009, toen het verschil met het voorgaande jaar veel groter was. De belangrijkste oorzaken van ons lagere resultaat zijn het lagere verkoopvolume en het besluit om de voorraad eindproducten te verlagen. Na de erg moeilijke, eerste twee maanden van 2009 hebben wij geprofiteerd van een herstel van onze marges als gevolg van onze huidige grondstoffencontracten en initiatieven gericht op kostenbesparing. Onze aanhoudende investeringen in innovatie neutraliseren deels de besparingen. Onze R&D-kosten namen met € 0,7 miljoen toe.

Het werkkapitaal in Europa verbeterde met € 4,5 miljoen ten opzichte van ultimo 2008 en met € 27,2 miljoen ten opzichte van het eerste halfjaar van 2008. Substantiële verlagingen van de posten voorraden en debiteuren werden deels tenietgedaan door lagere crediteuren.

De investeringen ten bedrage van € 6,1 miljoen vielen lager uit dan de afschrijvingen van € 12,1 miljoen. Het

merendeel van deze investeringen heeft betrekking op fabrieksoptimalisatie en IT.

• PURAC

Tweede kwartaal		x € miljoen	Eerste halfjaar
2009	2008		2009	2008
89,3	81,6	Netto-omzet	175,2	162,6
6,4	7,5	EBITA vóór bijzondere posten	9,9	17,5
-	1,0	Bijzondere posten	-	1,0
6,4	8,5	EBITA	9,9	18,5
7,2%	9,2%	ROS vóór bijzondere posten (in %)	5,7%	10,8%
		ROCE vóór bijzondere posten inclusief goodwill (in %)	6,4%	11,7%

Belangrijkste ontwikkelingen eerste halfjaar

De organische omzetgroei van 1,5% in het eerste halfjaar als gevolg van verhoogde verkoopprijzen compenseerde ruimschoots de volumedaling. De volumes stonden onder druk bij onze klanten in de sectoren chemie en halfgeleiders, wat duidelijk het gevolg is van het huidige marktklimaat. De volumedaling is echter voor 2/3 toe te schrijven aan het na-ijlende effect van het niet kunnen beleveren van onze klanten in de tweede helft van 2008 als gevolg van de staking in de kaliummijnen. Dit heeft geleid tot een substantiële daling van onze verkopen van kaliumlactaat, een van onze belangrijkste producten voor de vleesindustrie. Hoewel het negatieve effect daarvan zal blijven na-ijlen in de afzienbare toekomst, zwakt het wel af zoals blijkt uit het tweede kwartaal in vergelijking met het eerste.

De EBITA van € 6,4 miljoen in het tweede kwartaal viel iets lager uit dan in dezelfde periode vorig jaar (€ 7,5 miljoen). Maar in vergelijking met het eerste kwartaal van 2009 was de EBITA in het tweede kwartaal € 3,5 miljoen hoger. Deze aanzienlijke verbetering ten opzichte van het eerste kwartaal is te danken aan hogere verkopen, herstellende marges en kostenbesparingen. Een substantiële verlaging van onze voorraden in het eerste kwartaal had een forse impact op de EBITA; in het tweede kwartaal hebben we de voorraden verder verkleind. Na een reductie van € 15 miljoen in het eerste kwartaal hebben we de voorraad eindproducten met nog eens € 11,8 miljoen verlaagd in het tweede kwartaal. In het eerste halfjaar was de negatieve impact op de EBITA € 6 miljoen aangezien de vaste kosten niet werden gedekt door de productievolumes.

Wij blijven investeren in ons bioplastics-project, waarbij we onze propositie steeds verbeteren en samenwerken met talrijke potentiële klanten. We merken wel enige aarzeling bij onze klanten om in het huidige economische klimaat belangrijke investeringsbeslissingen te nemen.

Het werkkapitaal daalde met € 7,6 miljoen ten opzichte van ultimo 2008 en met € 0,3 miljoen ten opzichte van het eerste halfjaar van 2008. Vergeleken met ultimo 2008 werd de substantiële reductie van voorraden deels gecompenseerd door een seizoensgebonden stijging van de post debiteuren en een lagere post crediteuren als gevolg van minder ingekochte grondstoffen.

De investeringen beliepen € 9,5 miljoen tegenover afschrijvingen ten bedrage van € 11,8 miljoen. De belangrijkste investeringen betroffen de lactideproductie en verbeteringen in de fabriek in Thailand.

Risico's

CSM opereert wereldwijd met werkmaatschappijen in diverse markten en jurisdicties. Tijdige onderkenning en effectief management van alle significante risico's die inherent zijn aan de uitvoering van onze strategie en de realisatie van onze doelstellingen is van cruciaal belang. De Raad van Bestuur is verantwoordelijk voor ontwerp, implementatie en toepassing van CSM's systemen voor risicomanagement en interne controle. Onze benadering van risicomanagement is erop gericht risicobesef en risicomanagement te integreren in alle geledingen van CSM zodat bewust en correct afgewogen risicobeslissingen worden genomen.

De risico's en onze benadering van risicomanagement, zoals beschreven in ons laatste Jaarverslag, gelden in het algemeen ook voor het komende halfjaar. Meer in het bijzonder kunnen in het kader van de risicogevoeligheid in de rest van het jaar drie belangrijke risicogebieden worden onderscheiden:

• de economische situatie;
• de prijzen van grondstoffen;
• het valutarisico (voornamelijk US dollar).

CSM is actief in twee markten: de markt voor bakkerijproducten en -ingrediënten en, via melkzuurproducten, de markt voor houdbaarheidsverlenging, voedselverrijking en groene chemie. De wereldwijde economische situatie beïnvloedt onze bakkerijactiviteiten aangezien de vraag naar onze producten meebeweegt met de ontwikkeling van het BNP. De vraag naar melkzuurproducten zal worden beïnvloed omdat sommige klanten actief zijn in meer cyclische markten die met de economie meebewegen. De marktsituatie is volatieler geworden, wat meer vergt van het management om met succes op alle veranderingen in te spelen. Bij uitblijven van een adequate of tijdige respons zouden de financiële positie en het toekomstige groeiperspectief van CSM ernstige schade kunnen oplopen. Wij beschikken over goed management en betrouwbare systemen om adequaat in te spelen op marktfluctuaties.

Zoals we hebben gezien in de afgelopen jaren, kunnen plotselinge stijgingen of dalingen van de grondstoffenprijzen de marges van de door ons verkochte producten ernstig aantasten. Schaarste aan grondstoffen door extreme vraag of een productieonderbreking bij leveranciers kan eveneens ons resultaat beïnvloeden aangezien de omzet daalt en extra kosten moeten worden gemaakt om te voorzien in onze behoefte aan grondstoffen. Onze inkoopafdelingen, die per continent centraal zijn georganiseerd, hebben adequate procedures ontwikkeld om contractposities veilig te stellen en zo onze blootstelling aan fluctuaties in de grondstoffenprijzen die onze marges negatief zouden kunnen beïnvloeden, te minimaliseren of vertraagd te laten plaatsvinden. Deze procedures behelzen onder meer vroegtijdige waarschuwingen aan onze organisatie en onze klanten bij het risico van mogelijke impact.

Aangezien CSM in diverse landen buiten de eurozone actief is, hebben we te maken met volatiliteit van de wisselkoersen van diverse valuta's tegenover de euro. In dit verband is de ontwikkeling van de US dollar veruit het belangrijkst. De impact van volatiele wisselkoersen komt tot uiting bij de translatie van resultaat en eigen vermogen van buitenlandse entiteiten naar euro's, maar ook in de resultaten van transacties waarbij de valuta van de productiekosten verschilt van de valuta waarin het product wordt verkocht. CSM maakt gebruik van een 'hedging' beleid om de impact van volatiliteit in wisselkoersen te beperken. De impact van het valuta translatierisico wordt deels en indirect afgedekt door verplichtingen in de relevante vreemde valuta's aan te houden. Van de totale externe schuld van CSM luidt een belangrijk deel in US dollars waardoor de omvangrijke valutapositie van CSM in US dollars deels wordt afgedekt.

Verklaring inzake verantwoordelijkheid

De Raad van Bestuur verklaart hierbij dat, voor zover hem bekend, de halfjaarrekening voor het eerste halfjaar van 2009 is opgesteld in overeenstemming met IAS 34, "Interim Financial Reporting" en dat deze een getrouw beeld geeft van de activa, passiva, financiële positie en winst van CSM nv en van de geconsolideerde bedrijven die in de algehele consolidatie zijn opgenomen. Voorts, en voor zover de Raad van Bestuur bekend, geeft onderhavig halfjaarverslag een getrouw overzicht van de informatie zoals vereist in artikel 5:25d, lid 8 en 9 van de Wet op het financieel toezicht.

Diemen, 4 augustus 2009

Raad van Bestuur CSM nv

G.J. Hoetmer, Chief Executive Officer N.J.M. Kramer, Chief Financial Officer R.P. Plantenberg

----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- Voor meer informatie neemt u contact op met:

Pers & analisten: Ian Blackford, Investor Relations Manager, tel. +31 (0)20 5906349 / mobiel +44 (0)7767 227506

Bijlagen: geconsolideerde tussentijdse financiële overzichten

• 1. Kerncijfers
• 1. Geconsolideerde balans
• 1. Geconsolideerde winst- en verliesrekening
• 1. Mutatieoverzicht eigen vermogen
• 1. Geconsolideerd kasstroomoverzicht
• 1. Segmentinformatie
• 1. Toelichting

Persconferentie en analistenpresentatie (Webcast)

Op woensdag 5 augustus 2009 om 9.00 uur MET zal ten kantore van CSM (Nienoord 13, Diemen, Nederland) een persconferentie worden gehouden. De presentatie voor analisten en beleggers die op dezelfde locatie zal worden gegeven, kan vanaf 11.00 uur MET live worden gevolgd via www.csm.nl. De tijdens de presentatie gebruikte dia's kunnen worden gedownload van onze website.

Achtergrondinformatie

CSM is wereldwijd de grootste leverancier van bakkerijproducten en marktleider op het gebied van melkzuur en melkzuurderivaten. CSM produceert en distribueert een breed spectrum aan bakkerijproducten en ingrediënten voor artisanale en industriële bakkerijen en voor zowel in-store als out-of-home markten. Daarnaast produceert CSM uiteenlopende melkzuurtoepassingen voor de voedings-, chemische en farmaceutische industrie. CSM is actief in business-to-business markten in Europa, Noord-Amerika, Zuid-Amerika en Azië, genereert een jaaromzet van € 2,5 miljard en heeft een personeelsbestand van circa 8.700 medewerkers in 23 landen. CSM is genoteerd aan Euronext Amsterdam. Meer informatie: www.csm.nl.

1. Key figures

	Half-year
millions of euros	2009	2008
Income Statement:
Net sales	1,283.7	1,247.2
EBITA before exceptional items	60.7	68.8
EBITA	60.7	58.4
Operating result	57.0	55.0
Result after taxes	36.6	65.2
Balance sheet:
Fixed assets	1,350.5	1,324.4
Current assets	603.5	655.6
Non-interest-bearing current liabilities	336.7	323.3
Net debt position 1	499.9	533.1
Provisions	166.8	180.3
Equity	950.6	943.3
Key data per ordinairy share
Number of issued ordinary shares	64,977,416	62,031,279
Number of ordinary shares with dividend rights	64,813,245	61,842,201
Weighted average number of outstanding ordinary shares	62,604,331	61,838,868
Price as at 30 June	10.52	22.19
Highest price in half-year	11.83	25.90
Lowest price in half-year	7.97	17.65
Market capitalization as at 30 June	682	1,372
Earnings in euros 2	0.55	1.02
Diluted earnings in euros 2	0.55	1.02
Cash flow from operating activities per ordinairy share, in euros 2	1.39	-0.24
Other key data
Cash flow from operating activities	89.1	-11.9
Depreciation/amortization fixed assets	33.5	32.7
Capital expenditure on fixed assets	24.0	25.9
Number of employees at closing date	8,372	8,583
Number of issued cumulative preference shares	2,983,794	2,983,794
Equity per share in euros 3	14.02	14.55
Ratio' s
ROS % 4	4.7	4.7
Result after taxes / net sales %	2.9	5.2
ROCE excluding goodwill % 5	14.3	14.7
ROCE including goodwill % 6	6.4	6.5
Net debt position/EBITDA 7	2.7	2.8
Interest cover 8	4.1	5.9
Balance sheet total : equity	1:0.5	1:0.5
Net debt position : equity	1:1.9	1:1.8
Current assets : current liabilities	1:0.5	1:0.5

1 Net debt position comprises interest-bearing debts less cash and cash equivalents.

2 Per ordinary share in euros after deduction of dividend on cumulative preference shares.

3 Equity per share is equity divided by the number of shares with dividend rights.

4 ROS % is EBITA divided by net sales x 100.

5 ROCE excluding goodwill % is EBITA for halfyear x 2 divided by the average capital employed 6 ROCE including goodwill % is EBITA for halfyear x 2 divided by the average capital employed including goodwill x 100. This takes account of all acquisitions since 1978, the year when CSM started 7 Rolling 12-months EBITDA ( 'Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization' before exceptional items).

8 Interest cover is EBITA before exceptional items divided by net interest income and charges.

2. Consolidated balance sheet

before profit appropriation, millions of euros	As at 30-06-2009	As at 31-12-2008	As at 30-06-2008
Assets
Property, plant & equipment	512.8	513.4	493.1
Intangible fixed assets	775.5	773.7	758.4
Financial fixed assets	10.6	10.3	14.0
Deferred tax assets	51.6	63.5	58.9
Total fixed assets	1,350.5	1360.9	1324.4
Inventories	271.2	311.0	293.2
Receivables	325.1	332.3	340.3
Tax assets	7.2	17.6	11.8
Cash and cash equivalents	107.1	83.6	31.7
Assets held for sale		1.1	10.3
Total current assets	710.6	745.6	687.3
Total assets	2,061.1	2,106.5	2,011.7
Liabilities
Equity	950.6	941.6	943.3
Provisions	114.1	118.6	132.5
Deferred tax liabilities	52.7	53.2	47.8
Non-current liabilities	600.7	606.7	515.4
Total non-current liabilities	767.5	778.5	695.7
Interest-bearing current liabilities	6.3	5.0	49.4
Trade payables	209.9	236.9	211.3
Other non-interest-bearing current liabilities	98.9	117.6	103.4
Tax liabilities	27.9	26.9	8.6
Total current liabilities	343.0	386.4	372.7
Total liabilities	2,061.1	2,106.5	2,011.7

3. Consolidated income statement

		1st half-year
millions of euros	2009	2008
Net sales	1,283.7	1,247.2
Costs of raw materials and consumables	-746.9	-725.7
Production costs	-178.9	-162.4
Warehousing and distribution costs	-97.7	-103.2
Gross profit	260.2	255.9
Selling expenses	-105.5	-97.9
Research & development costs	-16.8	-17.1
General and administrative expenses	-80.9	-83.9
Other costs		-2.0
Operating result	57.0	55.0
Financial income	0.5	5.2
Financial charges	-16.9	-10.5
Result before taxes	40.6	49.7
Taxes	-4.0	15.5
Result after taxes	36.6	65.2
Per ordinary share in euros
Earnings	0.55	1.02
Diluted earnings	0.55	1.02

4. Movements in shareholders' equity

before profit appropriation, millions of euros	1st half-year 2009	1st half-year 2008	2nd half-year 2008	Total 2008
Opening balance	941.6	957.7	943.3	957.7
Movement in hedge reserve	5.8	-0.5	-17.0	-17.5
Movement in translation reserve	-2.2	-22.3	-10.0	-32.3
Result recognized in equity	3.6	-22.8	-27.0	-49.8
Profit	36.6	65.2	24.8	90.0
Total result	40.2	42.4	-2.2	40.2
Dividend	-31.5	-57.2		-57.2
Repurchase / sale company shares			-0.1	-0.1
Movement in Option/Share plan reserve	0.3	0.4	0.6	1.0
Total transactions with shareholders	-31.2	-56.8	0.5	-56.3
Ending balance	950.6	943.3	941.6	941.6

5. Consolidated cash flow statement

	1st half-year
millions of euros	2009	2008
Cash flow from operating activities
Result after taxes	36.6	65.2
Adjusted for:
- Depreciation/amortization of fixed assets	33.5	32.7
- Impairment of fixed assets		-2.3
- Result from divestments of fixed assets	-0.3
- Result from sale of group companies and activities		2.0
- Share-based remuneration	0.3	0.4
- Financial income and charges	16.4	5.3
- Taxes	4.0	-15.5
Cash flow from operating activities before movements in
working capital	90.5	87.8
Movement in provisions	-5.3	2.1
Movements in working capital:
- Receivables	11.4	-19.6
- Inventories	43.0	-46.3
- Non-interest-bearing current liabilities	-39.7	-32.2
Cash flow from business operations	99.9	-8.2
Net interest paid	-15.4	-10.4
Tax paid on profit	4.6	6.7
Cash flow from operating activities	89.1	-11.9
Cash flow from investment activities
Acquisition of group companies		-7.6
Sale of group companies		-2.6
Capital expenditure on fixed assets	-24.4	-25.8
Divestment of fixed assets	0.8
Cash flow from investment activities	-23.6	-36.0
Cash flow from financing activities
Proceeds/Repayment interest-bearing debts	-10.2	100.4
Paid-out dividend	-31.5	-57.2
Cash flow from financing activities	-41.7	43.2
Net cash flow	23.8	-4.7
Effects of exchange rate differences on cash and cash
equivalents	-0.3	-1.3
Increase/decrease cash and cash equivalents	23.5	-6.0
Cash and cash equivalents at start of financial year	83.6	37.7
Cash and cash equivalents at close of financial half-year	107.1	31.7

6. Segment information per division

1st half-year	Bakery Supplies		Bakery Supplies
millions of euros	Europe		North America		PURAC		Holding		CSM Total
P&L information	2009	2008	2009	2008	2009	2008	2009	2008	2009	2008
Net sales	500.9	531.3	607.6	553.3	175.2	162.6			1,283.7	1,247.2
EBITA	18.0	16.1	45.9	31.8	9.9	18.5	-13.1	-8.0	60.7	58.4
Operating result	16.9	15.0	44.2	30.2	9.3	18.1	-13.4	-8.3	57.0	55.0
Balance sheet information
Total assets	882.5	904.8	570.4	524.6	369.1	352.3	239.1	230.0	2,061.1	2,011.7
Total liabilities	277.3	292.8	133.4	119.2	48.2	64.0	653.0	592.4	1,111.9	1,068.4
Average capital employed excluding goodwill	291.1	284.7	251.0	238.9	288.4	277.7	19.5	-6.2	850.0	795.1
Goodwill (average)	590.4	595.0	430.6	387.6	21.4	21.4			1,042.4	1,004.0
Average capital employed including goodwill	881.5	879.7	681.6	626.5	309.8	299.1	19.5	-6.2	1,892.4	1,799.1
Capital employed excluding goodwill as at 30 June	292.5	320.4	244.3	239.4	284.3	273.8	-3.1	20.2	818.0	853.8
Goodwill as at 30 June	593.5	596.8	419.2	376.9	21.4	21.4			1,034.1	995.1
Capital employed including goodwill as at 30 June	886.0	917.2	663.5	616.3	305.7	295.2	-3.1	20.2	1,852.1	1,848.9
Depreciation of property, plant & equipment	11.0	11.0	7.6	7.0	11.2	11.2		0.1	29.8	29.3
Amortization of intangible fixed assets	1.1	1.1	1.7	1.6	0.6	0.4	0.3	0.3	3.7	3.4
Other information
Capital expenditure on property, plant & equipment	6.1	6.8	6.7	7.3	9.6	11.1			22.4	25.2
Capital expenditure on intangible fixed assets	0.2				0.4	0.5	1.0	0.2	1.6	0.7
Impairment of fixed assets				-2.3						-2.3
Average number of employees	4,025	4,039	3,324	3,579	949	990	48	49	8,346	8,657
Alternative performance measures
ROS %	3.6	3.0	7.6	5.7	5.7	11.4			4.7	4.7
ROCE excluding goodwill %	12.4	11.3	36.6	26.6	6.9	13.3			14.3	14.7
ROCE including goodwill %	4.1	3.7	13.5	10.2	6.4	12.4			6.4	6.5
Alternative performance measures before
exceptional items
EBITA	18.0	27.5	45.9	31.8	9.9	17.5	-13.1	-8.0	60.7	68.8
Operating result	16.9	26.4	44.2	30.2	9.3	17.1	-13.4	-8.3	57.0	65.4
ROS %	3.6	5.2	7.6	5.7	5.7	10.8			4.7	5.5
ROCE excluding goodwill %	12.4	19.3	36.6	26.6	6.9	12.6			14.3	17.3
ROCE including goodwill %	4.1	6.3	13.5	10.2	6.4	11.7			6.4	7.6

CSM generates almost all of its revenues from the sale of goods.

Information on the Use of Alternative Performance Measures

In the above table and elsewhere in the Financial Statements a number of performance measures are presented which comply with the International Financial Reporting Standards (IFRS). Management is of the opinion that these so-called alternative performance measures might be useful for the readers of these Financial Statements. CSM management uses these performance measures to make financial, operational and strategic decisions and evaluate performance of the segments. The alternative performance measures can be calculated as follows:

• EBITA is the operating result before amortization of intangible fixed assets

• Return on sales (ROS) is EBITA divided by net sales x 100

• ROCE excluding goodwill is EBITA for halfyear x 2 divided by the average capital employed excluding goodwill x 100

• ROCE including goodwill is EBITA for halfyear x 2 divided by the average capital employed including goodwill x 100.

This takes account of all acquisitions since 1978, the year when CSM started its diversification process.

• Goodwill relates to management goodwill, being the goodwill capitalized and the goodwill charged directly to equity since 1978.

7. Notes

Principles for the valuation of assets and liabilities and determination of the result

This condensed interim financial information for the half-year ended June 30, 2009 complies with IFRS and has been prepared in accordance with IAS 34, "Interim financial reporting." The interim condensed financial report should be read in conjunction with the annual financial statements for the year ended December 31, 2008.

In preparing these condensed consolidated half-year statements the main estimates and judgments made by the Board of Management when applying CSM's accounting policies, were similar to those applied to the annual financial statements for the year ended December 31, 2008.

The figures in this half-year report have not been audited or reviewed by an external auditor.

Accounting policies

The accounting policies adopted are consistent with those of the annual financial statements for the year ended December 31, 2008, as described in the annual financial statements for the year ended December 31, 2008.

Related party transactions

There were no material related party transactions in the first half of 2009.

Events after balance sheet date

There were no events after the balance sheet date, which are relevant to the Consolidated interim financial statements.