Corbion N.V. — Interim / Quarterly Report 2008

Aug 14, 2008

CSM nv Corporate Communications

Postbus 349 1000 AH Amsterdam

Nienoord 13 1112 XE Diemen

T 020 590 62 16 F 020 590 62 17 E communications@csm.nl

Persbericht

CSM SPEELT GOED IN OP LASTIGE MARKTOMSTANDIGHEDEN

Diemen, 13 augustus 2008 – De resultaten over het eerste halfjaar tonen aan dat CSM zijn positie in de belangrijkste markten waarin het bedrijf actief is in toenemende mate versterkt. De onderliggende omzetgroei kwam uit op 11% en prijsverhogingen compenseerden het effect van hogere grondstofkosten volledig. Vooral PURAC presteerde goed. De ontwikkeling van de EBITA ondervond hinder van valuta-effecten en verdere herstructureringskosten, waardoor de onderliggende verbetering van de winstgevendheid wordt gemaskeerd.

Kernpunten eerste halfjaar 2008

• De netto-omzet nam toe van € 1.206,5 miljoen tot € 1.247,2 miljoen (tegen constante wisselkoersen een stijging van 11,4%). Autonoom groeide de omzet met 11,2%.
• De EBITA uit voortgezette bedrijfsactiviteiten voor bijzondere posten bedroeg € 68,8 miljoen tegenover € 69,7 miljoen in de eerste helft van 2007 (tegen constante wisselkoersen: € 75,1 miljoen, een toename van 7,7%).
• Verdere herstructurering in Duitsland en Noord-Amerika heeft de groei van de winstgevendheid vertraagd. Onze herstructurering gaat verder dan het 3-S Programma en zal ingrijpender zijn en meer tijd vergen.
• De besparingen uit hoofde van het 3-S Programma in de eerste helft van 2008 kwamen € 14 miljoen hoger uit dan in dezelfde periode vorig jaar. Dit brengt het totaal aan besparingen (run-rate) op € 112 miljoen, waarmee wij nu al het voor 2008 gestelde doel (€ 110 miljoen) overschrijden.
• Het resultaat voor belastingen uit voortgezette bedrijfsactiviteiten nam met 6,2% toe tot € 49,7 miljoen.
• Als gevolg van de positieve uitkomst van een geschil met een buitenlandse belastinginstantie is een belastingvoorziening van € 38,7 miljoen vrijgevallen.
• De implementatie van PURAC's productie-footprint en bioplastics-strategie ligt op schema.
• In een over het algemeen moeilijk financieel klimaat is tegen aantrekkelijke condities een additionele financieringsfaciliteit van US\$ 385 miljoen gesloten met een bankensyndicaat om verdere groei te financieren.
• Slechtere dan voorziene economische en marktomstandigheden maken zinvolle ROS vergelijkingen onmogelijk en vertragen de realisatie van de ROCE doelstelling.

Kerncijfers

	Eerste halfjaar
in miljoenen euro's	2008	2007
Netto-omzet uit voortgezette bedrijfsactiviteiten	1,247.2	1,206.5
EBITA* voor bijzondere posten	68.8	69.7
Bijzondere posten opgenomen in bedrijfsresultaat	-10.4	-8.7
EBITA*	58.4	61.0
Resultaat voor belastingen uit voortgezette bedrijfsactiviteiten	49.7	46.8
Resultaat uit beëindigde bedrijfsactiviteiten**		141.9
Resultaat na belastingen	65.2	174.9
WPA (in €)	1.02	2.65
WPA uit voortgezette bedrijfsactiviteiten (in €)	1.02	0.50
ROS voor bijzondere posten (in %)	5.5	5.8
ROCE voor bijzondere posten (inclusief goodwill) (in %)	7.6	7.6

* EBITA: bedrijfsresultaat voor amortisatie van immateriële vaste activa.

** Het resultaat uit beëindigde bedrijfsactiviteiten over de eerste helft van 2007 betreft het resultaat van CSM Suiker en het resultaat van de verkoop van CSM Suiker.

Gerard Hoetmer, CEO van CSM, over strategie en marktontwikkelingen:

"Ik ben ingenomen met de voortgang die CSM heeft geboekt in dit volatiele economische klimaat. Wij hebben de uitdagingen van dit moment het hoofd weten te bieden en tevens verder gewerkt aan onze strategische initiatieven voor de langere termijn.

Wij hebben een leidende rol vervuld bij het doorvoeren van prijsverhogingen, die noodzakelijk waren ter compensatie van ongeëvenaarde stijgingen van grondstofkosten. Dit hield vaak in dat wij onze klanten adviseerden over herformuleringen en andere productontwerpen.

Tegelijkertijd hebben onze innovatiecentra hard gewerkt aan strategische innovaties, onder meer resulterend in de succesvolle introductie van een hoogwaardige premium croissant in Europa en een productassortiment van BakeMark USA voor de Spaanstalige bevolkingsgroep in de VS, en aan de verdere ontwikkeling van biologisch afbreekbare plastics bij PURAC. Al met al profileert CSM zich als een professionelere marktpartij, speelt het bedrijf beter in op wensen van klanten en is er sprake van hechtere relaties met de klanten.

De continue fine-tuning van onze organisatie heeft het fundament van ons bedrijf aanzienlijk versterkt, maar we zijn er nog niet. Wij gaan door op de weg van herstructurering en zullen daarbij verder gaan dan hetgeen was voorzien in ons 3-S Programma – dit met het oog op verwezenlijking van onze strategische doelen, ons streven naar groei en kostenefficiency. Zo worden H.C. Brill in Noord-Amerika en onze Duitse bakkerijorganisatie gereorganiseerd teneinde hun resultaten op het door CSM gewenste niveau te brengen. Wij verwachten een duidelijke verbetering te zien van het resultaat van Brill in de tweede helft van dit jaar. De maatregelen die wij hebben getroffen bij onze Duitse bakkerijorganisatie zullen naar verwachting leiden tot een verbetering van het resultaat in 2009 en volgende jaren.

Een goed voorbeeld van een succesvolle herstructurering, waar ik zeer tevreden over ben, is de omslag die PURAC heeft gemaakt,. PURAC profileert zich duidelijk als marktleider, met de introducties van nieuwe producten, het continu verlagen van de kostenbasis en het doorvoeren van baanbrekende wijzigingen in de productie en de productkwaliteit van biologisch afbreekbare plastics. PURAC heeft aangetoond in staat te zijn de prijzen te verhogen tot de vereiste niveaus en is bezig de winstgevendheid substantieel te verbeteren.

CSM presteert sterk in moeilijke marktomstandigheden en daar mag de gehele organisatie trots op zijn. Aanhoudend hoge grondstofprijzen, negatieve valuta-effecten en een economie die de eerste tekenen van een recessie vertoont, zullen het klimaat verder bemoeilijken. CSM is niettemin vastbesloten verdere verbeteringen door te voeren en het bedrijfsresultaat te verbeteren."

Financiële toelichting eerste helft 2008

Netto-omzet

De netto-omzet uit voortgezette bedrijfsactiviteiten nam met € 40,7 miljoen toe tot € 1.247,2 miljoen (eerste helft 2007: € 1.206,5 miljoen). De stijging van de netto-omzet werd beïnvloed door negatieve valuta-effecten voor een bedrag van € 96 miljoen door de zwakkere US dollar en het zwakkere Britse pond sterling. Acquisities en desinvesteringen hadden per saldo een positief effect van € 13 miljoen. De autonome omzetgroei kwam uit op € 135 miljoen (11,2%) en kan als volgt worden gespecificeerd:

Bakery Supplies North America (BSNA)	15,2%
Bakery Supplies Europe (BSEU)	7,3%
PURAC	9,5%

De omzetgroei bij de bakkerijactiviteiten was toe te schrijven aan prijsverhogingen die met succes zijn doorgevoerd en de gestegen grondstofkosten volledig compenseerden. De groei bij PURAC was het gevolg van zowel prijsverhogingen als toegenomen volumes.

EBITA

De EBITA uit voortgezette bedrijfsactiviteiten voor bijzondere posten nam met € 0,9 miljoen af tot € 68,8 miljoen. Tegen constante wisselkoersen zou de EBITA zijn toegenomen met € 6,3 miljoen ofwel 7,7%.

De EBITA van BSNA werd negatief beïnvloed door H.C. Brill, waar het resultaat US\$ 9 miljoen lager uitkwam dan in het eerste halfjaar van 2007, waaronder afschrijvingen op slecht lopende producten en incourante voorraden voor een bedrag van US\$ 5 miljoen. De EBITA van Brill in het eerste halfjaar van 2008 was beter dan in de tweede helft van 2007. De verbetering van het resultaat van Brill zal zich in de tweede helft van 2008 duidelijk aftekenen. Verder, zoals eerder aangekondigd, hebben wij bij onze Duitse bakkerijactiviteiten maatregelen getroffen om de neergaande ontwikkeling van de winstgevendheid te keren. Verschillende initiatieven, waaronder wijzigingen in het management en een herstructurering van de organisatie, zullen naar verwachting in 2009 en volgende jaren tot een verbetering van de EBITA leiden.

Een uitermate positieve ontwikkeling bij onze bakkerijactiviteiten is de voortgang die we boeken in het out-of-home kanaal, waar we zowel onze positie versterken als ons marktaandeel zien groeien. De acquisities van Titterington's en Kate's Cakes hebben in belangrijke mate bijgedragen aan dit succes.

PURAC profiteert van aanhoudende volumegroei en kostenbesparingsprogramma's. Daarnaast is PURAC, in tegenstelling tot voorgaande jaren, in staat met succes de gestegen kosten van grondstoffen en energie door te berekenen aan de markt.

Het 3-S Programma heeft in zijn laatste jaar additionele besparingen over de eerste helft van 2008 opgeleverd van € 14 miljoen vergeleken met dezelfde periode in 2007. De huidige run-rate laat besparingen zien voor een bedrag van € 112 miljoen, waarbij het doel van € 110 miljoen nu al wordt overschreden.

De bijzondere posten bedroegen € 10,4 miljoen, met als belangrijkste last een bedrag van € 9,4 miljoen voor de reorganisatie van onze Duitse bakkerijactiviteiten.

Per saldo kwamen de financiële baten en lasten uit op € 5,3 miljoen negatief. De verbetering van € 6,7 miljoen ten opzichte van de eerste helft van 2007 is toe te schrijven aan valuta-effecten en incidentele lagere kosten.

De belastingen werden positief beïnvloed door een forse vrijval van een belastingvoorziening voor een bedrag van € 38,7 miljoen. Wij wisten een geschil met een buitenlandse belastinginstantie in ons voordeel te beslechten. Exclusief deze vrijval zou de belastingdruk 29,2% zijn geweest.

Balans

Het geïnvesteerd vermogen exclusief goodwill uit voortgezette bedrijfsactiviteiten nam met € 74,9 miljoen toe tot € 875,9 miljoen ten opzichte van 31 december 2007 (€ 801,0 miljoen). De belangrijkste mutaties waren (in miljoenen euro's):

•	Investeringen in vaste activa	25,2
•	Afschrijving van vaste activa	-29,3
•	Werkkapitaal	107,5
•	Valuta-effecten	-30,3
•	Acquisitie van Harden Fine Foods	5,8

Het werkkapitaal nam toe tot € 343,8 miljoen (31 december 2007: € 236,3 miljoen) door een toename van de voorraden en lagere kortlopende schulden. De vorderingen namen licht af in aantal dagen uitstaand. De groei van de voorraden met bijna € 47 miljoen is het gevolg van hogere grondstofprijzen, de opbouw van voorraden bij PURAC als voorbereiding op de sluiting van onze Europese melkzuurfabrieken en het transport van Thailand naar Europa. De vrijval van een belastingvoorziening voor een bedrag van € 38,7 miljoen deed onze kortlopende schulden afnemen.

Het eigen vermogen daalde met € 14,4 miljoen naar € 943,3 miljoen. De belangrijkste mutaties waren:

• de toevoeging van het resultaat over de eerste helft van 2008 voor een bedrag van € 65,2 miljoen;
• een afname van € 57,2 miljoen ten gevolge van uitgekeerd dividend;
• negatieve valuta-effecten voor een bedrag van € 22,3 miljoen door de waardedaling van de Thai baht, het Britse pond sterling en de US dollar.

Kasstroom / financiering

De kasstroom uit operationele activiteiten (voortgezette bedrijfsactiviteiten) bedroeg € 11,9 miljoen negatief. De financiering van het toegenomen werkkapitaal was de hoofdreden voor de negatieve kasstroom. De kasstroom uit investeringsactiviteiten bestond voornamelijk uit de acquisitie van Harden Fine Foods (€ 7,6 miljoen) en investeringen in vaste activa (€ 25,8 miljoen).

De nettoschuld steeg met € 77,5 miljoen naar € 533,1 miljoen (ultimo 2007: € 455,6 miljoen). Met 2,7 ligt de nettoschuld/EBITDA-ratio ruimschoots onder de door ons gestelde maximale ratio van 3.

De recentelijk aangegane additionele US \$ 385 miljoen revolving credit facility in combinatie met de vorig jaar overeengekomen revolving credit facility van € 700 miljoen, brengt met zich mee dat wij voldoende ruimte hebben om onze groeiambities te financieren.

Vooruitzichten 2008

In de afgelopen jaren hebben wij een enorme inspanning geleverd om onze organisatie te versterken, hetgeen tot uiting komt in de huidige resultaten en nog duidelijker zal doorwerken in onze toekomstige resultaten. De herstructurering en herpositionering van CSM zijn gerealiseerd in turbulente omstandigheden met significant nadelige valuta-effecten, een ongeëvenaarde stijging van grondstofkosten, extreme marktvolatiliteit en de recente, forse daling van het vertrouwen in de economie en van de economische activiteit.

De ontwikkeling tot een ware marktleider vereist dat alle onderdelen van het bedrijf excelleren en deel uitmaken van een geïntegreerde professionele organisatie. Dit was de focus van onze reorganisaties. Wij realiseren ons evenwel dat deze reorganisaties dieper zullen moeten gaan en meer tijd zullen vergen. Onze recente reorganisaties in de VS en Duitsland zijn voorbeelden hiervan en illustreren onze vastbeslotenheid om alle noodzakelijke maatregelen te treffen ter versterking van ons marktleiderschap. De op marktleiderschap gerichte doorgevoerde verbeteringen bij PURAC, deels tot uiting komend in het resultaat over het eerste halfjaar van 2008, zijn het gevolg van de reorganisaties en de moeilijke keuzes die wij in de afgelopen drie jaar hebben gemaakt. Dit illustreert duidelijk dat we op het goede spoor zitten.

In de huidige uitdagende omstandigheden moeten we realistisch zijn over het bereiken van de doelen die wij in 2005 hebben gesteld. Vooral de berekening van de ROS wordt aanzienlijk verstoord door valuta- en grondstoffluctuaties waardoor een vergelijking met de in 2005 gestelde doelen niet reëel is. Deze omstandigheden beïnvloeden ook de ROCE-doelen, zij het in geringere mate. Wij blijven vastbesloten om een ROCE van ten minste 12% te realiseren voor CSM als geheel, waaraan zowel de bakkerijactiviteiten als PURAC zullen bijdragen. Markt- en economische omstandigheden zullen van invloed zijn op het tijdstip waarop dit zal worden bereikt. Bij de presentatie van de jaarcijfers over 2008 zullen wij nader ingaan op de ROCE doelstelling voor CSM.

Het is onze missie om aandeelhouderswaarde te creëren en niet om korte termijn doelen na te streven ten koste van het lange termijn resultaat. Het verder ontwikkelen van onze marktleidersposities bij de bakkerijactiviteiten en bij PURAC is de weg om de beoogde financiële resultaten te realiseren.

Bakery Supplies North America

In lijn met de vooruitzichten zoals verwoord in het Jaarverslag 2007, zullen wij onze marktpositie en resultaten verbeteren. Ondanks de huidige stagnerende economie in de VS blijven wij prijsverhogingen doorvoeren om kostenstijgingen te compenseren. De volumegroei staat onder druk in de markt en wij verwachten dat dit zal aanhouden gedurende de tweede helft van 2008. Wij verwachten dat EBITA in US dollars in het tweede halfjaar ten opzichte van dezelfde periode in 2007 zal groeien, met name door de verbeterde resultaten bij H.C. Brill.

Bakery Supplies Europe

De overgang van een landenorganisatie naar een werkelijk Europese organisatie verloopt conform planning. 'Cross selling' van producten in verschillende geografische regio's en introducties van nieuwe producten op Europese schaal zullen mede bijdragen aan de groei van onze activiteiten. Het dalende consumentenvertrouwen in de meeste Europese landen en de reactie daarop van onze klanten zullen de verwachte groei slechts deels tenietdoen dankzij onze sterkere marktpositie. Wij verwachten dat EBITA zal verbeteren, zij het in een lager tempo als gevolg van de reorganisatie van onze Duitse activiteiten.

PURAC

De voorziene omzetgroei van 8-10% voor 2008, zoals aangegeven in ons Jaarverslag 2007, is gerealiseerd in het eerste halfjaar en zal ook in de tweede helft van 2008 aanhouden, waarbij prijsstijgingen het leeuwendeel voor hun rekening nemen. Het tweede halfjaar zal een minder spectaculaire verbetering te zien geven door stijgingen van de

grondstofkosten. Kostenstijgingen van meer dan 100% bij diverse hulpstoffen maken verdere substantiële prijsverhogingen noodzakelijk. Hoewel deze prijsstijgingen al zijn aangekondigd, zullen de jaarcontracten die eerder in 2008 zijn gesloten een vertragend effect hebben op de doorwerking in het resultaat.

CSM totaal

Wij verwachten voor 2008 een substantiële omzetstijging als gevolg van succesvol doorgevoerde prijsverhogingen ter compensatie van de gestegen grondstofkosten. De moeilijke economische omstandigheden in combinatie met de forse prijsstijgingen bij veel van onze producten zullen de vraag vanuit de markt beïnvloeden. Wij verwachten echter in de meeste van onze markten ons marktaandeel te zullen vergroten door enerzijds onze meer klantgerichte organisatie en anderzijds ons toegenomen innovatievermogen.

Zoals eerder aangegeven zullen de investeringen van CSM totaal in lijn zijn met de afschrijvingen en zal het werkkapitaal als percentage van de omzet zal licht dalen.

---

Voor meer informatie neemt u contact op met:

Pers: Mirko Creyghton, directeur Communicatie, tel. +31 (0)20 5906320 / mobiel +31 (0)6 5352 7622 Analisten: Ian Blackford, Investor Relations Manager, tel. +31 (0)20 5906349 / mobiel +44 (0)7767 227506

Bijlagen

• 1. Gang van zaken divisies
• 1. Geconsolideerde winst- en verliesrekening
• 1. Geconsolideerde winst- en verliesrekening uit voortgezette bedrijfsactiviteiten voor bijzondere posten
• 1. Geconsolideerde balans
• 1. Mutatieoverzicht eigen vermogen
• 1. Geconsolideerd kasstroomoverzicht
• 1. Kengetallen
• 1. Uitsplitsing 3-S Programma
• 1. Segmentatieoverzicht
• 1. Toelichting

Persconferentie en analistenpresentatie (webcast)

Woensdag 13 augustus 2008 wordt om 09.00 uur een persconferentie gehouden ten kantore van CSM, Nienoord 13 in Diemen. Om 11.00 uur wordt op dezelfde locatie een bijeenkomst voor analisten en institutionele beleggers gehouden die rechtstreeks te volgen is via onze website www.csm.nl. De slides die tijdens deze presentatie worden gebruikt, kunnen van onze website worden gedownload.

Achtergrondinformatie

CSM nv is wereldwijd de grootste leverancier van bakkerijproducten en marktleider op het gebied van melkzuur en melkzuurderivaten. CSM produceert en distribueert een breed spectrum aan bakkerijproducten en ingrediënten voor artisanale en industriële bakkerijen en voor zowel in-store als out-of-home markten. Daarnaast produceert CSM uiteenlopende melkzuurtoepassingen voor de voedings-, chemische en farmaceutische industrie. CSM is actief in business-to-business markten in Europa, Noord-Amerika, Zuid-Amerika en Azië, genereert een jaaromzet van € 2,5 miljard en heeft een personeelsbestand van circa 8.700 medewerkers in 23 landen. CSM is genoteerd aan Euronext Amsterdam. Meer informatie: www.csm.nl.

Gang van zaken in de divisies

• Bakery Supplies

Eerste halfjaar		vóór bijzondere vóór bijzondere
in miljoenen euro's	posten 2008	posten 2007	2008	2007
Netto-omzet	1,084.6	1,049.1	1,084.6	1,049.1
EBITA	59.3	66.2	47.9	61.6
ROS %	5.5	6.3	4.4	5.9
ROCE inclusief goodwill %	7.9	8.8	6.4	8.2

• Bakery Supplies North America

Eerste halfjaar		vóór bijzondere vóór bijzondere
in miljoenen US\$	posten 2008	posten 2007	2008	2007
Netto-omzet	845.8	722.5	845.8	722.5
EBITA	48.6	51.0	48.6	47.7
ROS %	5.7	7.4	5.7	6.6
ROCE inclusief goodwill %	9.9	11.3	9.9	10.2

Eerste halfjaar		vóór bijzondere vóór bijzondere
	posten	posten
in miljoenen euro's	2008	2007	2008	2007
Netto-omzet	553.3	544.0	553.3	544.0
EBITA	31.8	39.9	31.8	35.8
ROS %	5.7	7.4	5.7	6.6
ROCE inclusief goodwill %	10.2	11.4	10.2	10.2

Hoofdzaken

• o Gestegen grondstofkosten volledig gecompenseerd door prijsverhogingen.
• o Verdere groei in de strategisch belangrijke out-of-home markt.
• o Verbetering van de supply chain bij H.C. Brill; herwaardering van voorraden resulteert in afschrijvingen voor een bedrag van US\$ 5 miljoen.

Belangrijkste ontwikkelingen

De omzetstijging met circa US\$ 123 miljoen, ofwel 17%, weerspiegelt de goede voortgang die wij hebben geboekt met het verhogen van onze prijzen ter volledige compensatie van de gestegen grondstofprijzen. Deze belangrijke prestatie was de primaire focus van onze verkooporganisatie. Hoewel de Amerikaanse markt tekenen vertoont van afnemende consumptie van sommige ingrediënten en eindproducten, hebben wij deze trend het hoofd weten te bieden door ons marktaandeel te vergroten op basis van onze solide marktpositie en onze succesvolle innovaties.

De lagere EBITA is toe te schrijven aan de resultaten van H.C. Brill die US\$ 9 miljoen lager uitkwamen dan vorig jaar, inclusief afschrijvingen voor een bedrag van US\$ 5 miljoen op slecht lopende producten en incourante voorraad. Zoals reeds aangegeven, hebben wij substantiële maatregelen getroffen om de situatie bij Brill te verbeteren. Wij hebben de niveaus van dienstverlening aan onze klanten verbeterd, wij hebben de efficiency van onze supply chain-organisatie opgevoerd en wisten onze overheadkosten te verlagen.

Aangezien de problemen bij Brill zich manifesteerden in de resultaten over de tweede helft van 2007, zien we de gerealiseerde verbeteringen nog niet terug in de EBITA over de eerste helft van 2008 in vergelijking met dezelfde periode vorig jaar. Wij zijn positief gestemd over de ontwikkelingen bij Brill en verwachten dat de EBITA over het tweede halfjaar substantieel beter zal zijn dan die over de eerste helft van 2008.

Het resultaat van het verworven bedrijf Titterington's wordt geneutraliseerd door het effect van de desinvestering van QA Products.

Het werkkapitaal in de VS nam met US\$ 12 miljoen toe ten opzichte van ultimo 2007, voornamelijk door gestegen grondstofkosten en verkoopprijzen. Het werkkapitaal in dagen uitstaand was stabiel.

De investeringen bedroegen US\$ 11,2 miljoen (€ 7,3 miljoen) tegenover afschrijvingen voor een bedrag van US\$ 13,1 miljoen (€ 8,6 miljoen). De belangrijkste investeringen hadden betrekking op de fabrieken voor diepgevroren producten, uitbreiding van de capaciteit en de ontwikkeling van een nieuw IT-systeem.

Eerste halfjaar		vóór bijzondere vóór bijzondere
	posten	posten
in miljoenen euro's	2008	2007	2008	2007
Netto-omzet	531.3	505.1	531.3	505.1
EBITA	27.5	26.3	16.1	25.8
ROS %	5.2	5.2	3.0	5.1
ROCE inclusief goodwill %	6.3	6.6	3.7	6.5

• Bakery Supplies Europe

Hoofdzaken

• o Hogere grondstofprijzen volledig gecompenseerd door prijsverhogingen.
• o Herstructurering van Duitse activiteiten op schema; bijdrage aan EBITA verwacht in 2009 en volgende jaren.
• o Acquisitie van Harden Fine Foods (VK).
• o Verdere groei in strategisch belangrijke out-of-home markt en in diepgevroren producten.

Belangrijkste ontwikkelingen

De omzetgroei in de eerste helft van 2008 kwam uit op € 26 miljoen ofwel 5,2%. Een herclassificatie van copacking-omzet leidde tot een verlaging van de omzet met € 11 miljoen. De stijging van de omzet door het nettoeffect van acquisities werd volledig geneutraliseerd door het negatieve valuta-effect van het Britse pond sterling. Autonoom groeide de omzet met 7,3%. Deze autonome groei is volledig toe te schrijven aan prijsverhogingen bij licht lagere volumes als gevolg van de beëindiging van onrendabele activiteiten.

De EBITA gaf een verbetering te zien van € 1,2 miljoen (tegen constante wisselkoersen: € 2,3 miljoen), voornamelijk door het aanhoudende succes van onze kostenbesparende maatregelen en acquisities. Prijsverhogingen neutraliseerden de gestegen kosten van grondstoffen volledig.

Het 3-S Programma leverde extra besparingen op van € 7 miljoen vergeleken met 2007. De EBITA van onze Duitse

activiteiten viel € 3 miljoen lager uit dan vorig jaar. Wij hebben maatregelen getroffen om deze situatie het hoofd te bieden. De resultaten daarvan zullen naar verwachting in 2009 en volgende jaren materialiseren. Door de toegenomen focus op innovatie stegen onze R&D-kosten met € 0,6 miljoen.

Het werkkapitaal in Europa nam met € 57,8 miljoen toe, met name door gestegen voorraden en lagere verplichtingen. Uitgedrukt in aantal dagen uitstaand, steeg het werkkapitaal licht. Momenteel wordt actie ondernomen om daar verbetering in aan te brengen.

De investeringen voor een bedrag van € 6,8 miljoen vielen lager uit dan de afschrijvingen ten bedrage van € 12,2 miljoen. De belangrijkste investeringen betroffen de constructie van een innovatiecentrum in Bingen (Duitsland), energiebesparende maatregelen en informatietechnologie.

In april kondigden wij de acquisitie aan van Harden Fine Foods (HFF), een vooraanstaande en succesvolle leverancier van mini-flapjacks, brownies en cakes aan in-store bakkerijen in supermarkten en aan het out-of-home marktsegment. De acquisitie van HFF, in combinatie met het vorig jaar verworven Kate's Cakes in het VK, versterkt CSM's Europese positie als leverancier van zoete lekkernijen en American-style bakkerijproducten. Het effect van HFF op de EBITA in het eerste halfjaar was verwaarloosbaar.

• PURAC

Eerste halfjaar		vóór bijzondere vóór bijzondere
	posten	posten
in miljoenen euro's	2008	2007	2008	2007
Netto-omzet	162.6	157.4	162.6	157.4
EBITA	17.5	10.9	18.5	4.4
ROS %	10.8	6.9	11.4	2.8
ROCE inclusief goodwill %	11.7	6.2	12.4	2.5

Hoofdzaken

• o 5% volumegroei bij gecontinueerde producten; alle marktsegmenten dragen bij.
• o Verkoopprijzen van gecontinueerde producten verhoogd met 5,5%.
• o Implementatie van productie-footprint en bioplastics-strategie op schema.
• o Nieuwe melkzuurfabriek in Thailand presteert goed.
• o Eerste succesvolle productie in onze kleinschalige lactide- en D- melkzuurfabriek in Spanje.

Belangrijkste ontwikkelingen

De autonome omzetgroei van 9,5% in het eerste halfjaar was min of meer in gelijke mate toe te schrijven aan volume en prijsstelling en was in lijn met onze verwachting. De omzet groeide in al onze marktsegmenten: Meat & Poultry, Food & Nutrition en Chemicals & Pharma. De groei werd ondersteund door de introductie van nieuwe producten; de omzet behaald met nieuwe producten bedroeg 10%.

De EBITA gaf een aanzienlijke verbetering te zien van € 10,9 miljoen vorig jaar naar € 17,5 miljoen dit jaar, voornamelijk door grotere volumes en kostenbesparingen. Het 3-S Programma leverde een additionele besparing op van € 2 miljoen in het eerste halfjaar. Prijsverhogingen compenseerden ruimschoots de gestegen kosten van grondstoffen en energie. Het negatieve effect van een zwakkere US dollar tegenover de euro werd deels geneutraliseerd door de gunstige koersontwikkeling van de Thaise baht tegenover de euro. Het totale valuta-effect was € 0,8 miljoen negatief.

Het werkkapitaal nam met € 25,3 miljoen toe, waarvan circa de helft is toe te schrijven aan gestegen voorraden. Met het oog op de sluiting van de Europese melkzuurfabrieken hebben wij voorraad opgebouwd. Produceren in Thailand houdt ook in dat de voorraad die onderweg is, permanent op een hoger niveau zal liggen. Gezien deze constateringen blijft werkkapitaalbeheersing een belangrijk aandachtspunt voor het management van PURAC. Het werkkapitaal zal een verbetering te zien geven in de tweede helft van 2008.

Zowel de investeringen als de afschrijvingen kwamen uit op € 11,6 miljoen in de eerste helft van 2008. De belangrijkste investeringen betroffen de finalisering van de fabriek in Thailand en de lactideproductie in Spanje.

Medio juli kondigden wij de ondertekening aan van een principeovereenkomst met Avebe over de verkoop van de Nederlandse gluconzuuractiviteiten. Deze voorgenomen verkoop is in lijn met de in de tweede helft van 2007 aangekondigde plannen inzake de supply chain footprint van Europa en de beëindiging van niet-strategische activiteiten. De afsluitende gesprekken met Avebe zijn gaande. Wij verwachten de transactie eind september 2008 af te ronden.

2. Geconsolideerde winst- en verliesrekening

		in miljoenen euro's
--	--	---------------------	--

	Eerste halfjaar
	2008	2007
Voortgezette bedrijfsactiviteiten
Netto-omzet	1,247.2	1,206.5
Kosten van grond- en hulpstoffen	-725.7	-679.7
Productiekosten	-162.4	-176.9
Opslag- en transportkosten	-103.2	-96.3
Brutomarge	255.9	253.6
Verkoopkosten	-97.9	-103.5
Research & Development-kosten	-17.1	-14.6
Algemene en administratiekosten	-83.9	-72.6
Overige kosten	-2.0	-6.4
Overige opbrengsten		2.3
Bedrijfsresultaat	55.0	58.8
Financiële baten	5.2	7.8
Financiële lasten Resultaat voor belastingen uit voortgezette	-10.5	-19.8
bedrijfsactiviteiten	49.7	46.8
Belastingen	15.5	-13.8
Resultaat na belastingen uit voortgezette bedrijfsactiviteiten	65.2	33.0
Beëindigde bedrijfsactiviteiten
Resultaat na belastingen CSM Suiker1		4.0
Resultaat uit verkoop CSM Suiker na belastingen Resultaat na belastingen uit beëindigde		137.9
bedrijfsactiviteiten		141.9
Resultaat na belastingen	65.2	174.9
Per gewoon aandeel in euro's
Winst uit voortgezette bedrijfsactiviteiten	1.02	0.50
Verwaterde winst	1.02	0.50
Winst uit voortgezette en beëindigde bedrijfsactiviteiten	1.02	2.65
Verwaterde winst	1.02	2.64

1 Het resultaat uit beëindigde bedrijfsactiviteiten van CSM Suiker betreft het divisieresultaat exclusief financiële baten en lasten. Belastingen zijn specifiek toegedeeld aan de divisie op basis van het nominale belastingtarief in Nederland.

3. Geconsolideerde winst- en verliesrekening uit voortgezette bedrijfsactiviteiten voor bijzondere posten

in miljoenen euro's Halfjaar		30-6-2008
	Voor bijzondere posten	Bijzondere posten	Totaal	Voor bijzondere posten	30-6-2007 Bijzondere posten	Totaal
Netto-omzet	1,247.2		1,247.2	1,206.5		1,206.5
Kosten van grond- en hulpstoffen	-725.7		-725.7	-679.7		-679.7
Productiekosten	-165.6	3.2	-162.4	-173.1	-3.8	-176.9
Opslag- en transportkosten	-102.1	-1.1	-103.2	-95.7	-0.6	-96.3
Brutomarge	253.8	2.1	255.9	258.0	-4.4	253.6
Verkoopkosten	-97.9		-97.9	-102.5	-1.0	-103.5
Research & Development-kosten	-17.1		-17.1	-14.4	-0.2	-14.6
Algemene en administratiekosten	-73.4	-10.5	-83.9	-73.6	1.0	-72.6
Overige kosten		-2.0	-2.0		-6.4	-6.4
Overige opbrengsten					2.3	2.3
Bedrijfsresultaat	65.4	-10.4	55.0	67.5	-8.7	58.8
Financiële baten	5.2		5.2	7.8		7.8
Financiële lasten Resultaat voor belastingen uit voortgezette	-10.5		-10.5	-19.8		-19.8
bedrijfsactiviteiten	60.1	-10.4	49.7	55.5	-8.7	46.8
Belastingen Resultaat na belastingen uit voortgezette	12.3	3.2	15.5	-14.4	0.6	-13.8
bedrijfsactiviteiten	72.4	-7.2	65.2	41.1	-8.1	33.0

De bijzondere posten in het eerste halfjaar van 2008 kunnen per divisie als volgt worden toegelicht:

Bakery Supplies Europe: een per saldo negatief totaal van € 11,5 miljoen, voornamelijk door de herstructurering van de Duitse bakkerijactiviteiten alsmede door kosten gemoeid met projecten gericht op productietransfer die in 2007 zijn gestart in Frankrijk, België, Italië en Nederland.

Bakery Supplies North America: een bijzondere last ten gevolge van het plan van H.C. Brill om de winstgevendheid te verbeteren werd geneutraliseerd door het omgekeerde effect van een beslissing vorig jaar om een fabriek niet te sluiten; per saldo resulteerde dat in een totaal van € 0 miljoen.

PURAC: een per saldo positief effect van € 1,1 miljoen door het vrijvallen van een vorig jaar getroffen afvloeiingsvoorziening.

4. Geconsolideerde balans

vóór winstverdeling, in miljoenen euro's

	30-6-2008	31-12-2007	30-6-2007
ACTIVA
Materiële vaste activa	493.1	519.8	588.7
Immateriële vaste activa	758.4	771.6	749.7
Financiële vaste activa	14.0	13.9	11.5
Uitgestelde belastingvorderingen	36.8	43.6	70.4
Totaal vaste activa	1,302.3	1,348.9	1,420.3
Voorraden	293.2	256.1	257.4
Vorderingen	340.3	325.6	341.0
Belastingvorderingen	33.9	69.8	12.2
Liquide middelen	31.7	37.7	37.4
Activa aangehouden voor verkoop	10.3	10.2
Totaal vlottende activa	709.4	699.4	648.0
Totaal	2,011.7	2,048.3	2,068.3
PASSIVA
Eigen vermogen	943.3	957.7	1,046.4
Voorzieningen	132.5	131.6	128.5
Uitgestelde belastingschulden	47.8	50.4	37.7
Langlopende schulden	515.4	484.5	407.8
Totaal langlopende verplichtingen	695.7	666.5	574.0
Rentedragende kortlopende schulden	49.4	8.8	35.8
Handelscrediteuren	211.3	227.6	206.6
Overige niet-rentedragende kortlopende schulden	103.4	118.5	120.5
Belastingschulden	8.6	69.2	85.0
Totaal kortlopende verplichtingen	372.7	424.1	447.9
Totaal	2,011.7	2,048.3	2,068.3

5. Mutatieoverzicht eigen vermogen

vóór winstverdeling, in miljoenen euro's

	1e halfjaar 2008	1e halfjaar 2007	2e halfjaar 2007	Totaal 2007
Openingssaldo	957.7	844.9	1,046.4	844.9
Mutatie hedgereserve	-0.5	2.4	-7.6	-5.2
Mutatie translatiereserve	-22.3	7.2	-9.3	-2.1
Resultaat direct verwerkt in eigen vermogen	-22.8	9.6	-16.9	-7.3
Winst halfjaar	65.2	174.9	27.9	202.8
Totaal resultaat	42.4	184.5	11.0	195.5
Dividend	-57.2	-52.8		-52.8
Inkoop / verkoop eigen aandelen		-0.6	-99.9	-100.5
Mutatie optiereserve	0.4	0.4	0.2	0.6
Herclassificatie cumulatief financieringspreferente aandelen		70.0		70.0
Totaal transacties met aandeelhouders	-56.8	17.0	-99.7	-82.7
Eindsaldo	943.3	1,046.4	957.7	957.7

6. Geconsolideerd kasstroomoverzicht

in miljoenen euro's
	Eerste halfjaar
	2008	2007
Kasstroom uit operationele activiteiten
Resultaat na belastingen	65.2	174.9
Gecorrigeerd voor:
- Beëindigde bedrijfsactiviteiten		-141.9
- Afschrijvingen op vaste activa	32.7	35.6
- Bijzondere waardeverminderingen vaste activa	-2.3	2.2
- Resultaat desinvesteringen vaste activa		-0.6
- Resultaat uit verkoop groepsmaatschappijen en activiteiten	2.0	4.0
- Optie/aandelen plan	0.4	0.4
- Financiële baten en lasten	5.3	12.0
- Belastingen	-15.5	13.8
Kasstroom uit operationele activiteiten voor mutaties in
werkkapitaal	87.8	100.4
Mutatie voorzieningen	2.1	-11.1
Mutaties werkkapitaal:
- vorderingen	-19.6	-14.2
- voorraden	-46.3	-13.7
- niet-rentedragende kortlopende schulden	-32.2	0.8
Kasstroom uit bedrijfsactiviteiten	-8.2	62.2
Per saldo betaalde rente	-10.4	-12.2
Betaalde winstbelasting	6.7	-4.9
Kasstroom uit operationele activiteiten van voortgezette
bedrijfsactiviteiten	-11.9	45.1
Kasstroom uit operationele activiteiten van beëindigde
bedrijfsactiviteiten		-4.1
Kasstroom uit operationele activiteiten	-11.9	41.0
Kasstroom uit investeringsactiviteiten
Verwerving groepsmaatschappijen	-7.6	-60.9
Verkoop groepsmaatschappijen	-2.6	13.8
Investeringen in vaste activa	-25.8	-57.3
Desinvesteringen van vaste activa		2.9
Kasstroom uit investeringsactiviteiten van voortgezette
bedrijfsactiviteiten	-36.0	-101.5
Beëindigde bedrijfsactiviteiten		-0.8
Verkoop van beëindigde bedrijfsactiviteiten		228.1
Kasstroom uit investeringsactiviteiten van beëindigde
bedrijfsactiviteiten		227.3
Kasstroom uit investeringsactiviteiten	-36.0	125.8
Kasstroom uit financieringsactiviteiten
Mutatie rentedragende schulden	100.4	-155.8
Inkoop/verkoop eigen aandelen		-0.6
Betaald dividend	-57.2	-52.8
Kasstroom uit financieringsactiviteiten	43.2	-209.2
Netto kasstroom	-4.7	-42.4
Koers- en omrekeningsverschillen liquide middelen	-1.3	-0.4
Toename/afname liquide middelen	-6.0	-42.8
Liquide middelen begin kalenderjaar	37.7	80.2
Liquide middelen einde halfjaar	31.7	37.4

7. Kengetallen

in miljoenen euro's

VOORTGEZETTE BEDRIJFSACTIVITEITEN	Eerste halfjaar
	2008	2007
Netto-omzet	1,247.2	1,206.5
EBITA voor bijzondere posten	68.8	69.7
EBITA	58.4	61.0
Bedrijfsresultaat	55.0	58.8
Resultaat na belastingen	65.2	33.0
Winst per aandeel in euro's 1	1.02	0.50
Kasstroom uit operationele activiteiten	-11.9	45.1
Kasstroom uit operationele activiteiten per aandeel, in euro's 1	-0.24	0.68
Afschrijvingen vaste activa	32.7	35.6
Investeringen in vaste activa	25.9	55.4
ROS % 2	4.7	5.1
Resultaat na belastingen / netto-omzet %	5.2	2.7
ROCE exclusief goodwill % 3	14.3	15.5
ROCE inclusief goodwill % 4	6.4	6.7
Aantal medewerkers per 30 juni	8,583	8,258

VOORTGEZETTE EN BEËINDIGDE BEDRIJFSACTIVITEITEN	Eerste halfjaar
	2008	2007
Resultaat na belastingen	65.2	174.9
Winst per aandeel in euro's 1	1.02	2.65
Aantal medewerkers per 30 juni	8,583	8,258
Eigen vermogen	943.3	1,046.4
Eigen vermogen per aandeel in euro's 5	14.55	15.87
Rentedekking 6	5.9	6.8
Balanstotaal : eigen vermogen	1:0.5	1:0.5
Netto schuldpositie : eigen vermogen 7	1:1.8	1:2.6
Netto schuldpositie/EBITDA 8	2.7	1.5
Aantal uitgegeven gewone aandelen	62,031,279	72,831,132
Aantal bij derden uitstaande gewone aandelen 9	61,842,201	65,954,687
Aantal dividendgerechtigde gewone aandelen	61,842,201	65,954,687
Gewogen gemiddeld aantal uitstaande gewone aandelen	61,838,868	65,955,737
Koers per 30 juni	22.19	26.25
Beurswaarde per 30 juni	1,372	1,731
Hoogste koers in het halfjaar	25.90	29.72
Laagste koers in het halfjaar	17.65	24.94
Aantal uitgegeven cumulatief financieringspreferente aandelen	2,983,794	2,983,794

1 Per gewoon aandeel in euro's na aftrek van dividend op cumulatief financieringspreferente aandelen.

2 ROS % is de EBITA uit voortgezette bedrijfsactiviteiten gedeeld door de netto-omzet x 100.

3 ROCE exclusief goodwill % is de EBITA uit voortgezette bedrijfsactiviteiten over het halfjaar x 2 gedeeld door het gemiddeld geïnvesteerd vermogen exclusief goodwill x 100.

4 ROCE inclusief goodwill % is de EBITA uit voortgezette bedrijfsactiviteiten over het halfjaar x 2 gedeeld door het gemiddeld geïnvesteerd vermogen inclusief goodwill x 100. Hierbij is rekening gehouden met alle acquisities sinds 1978, het jaar waarin het diversificatieproces van CSM begon.

5 Eigen vermogen per aandeel is het eigen vermogen gedeeld door het aantal dividendgerechtigde gewone aandelen.

6 Rentedekking is de EBITA voor bijzondere posten gedeeld door het saldo van de rentebaten en -lasten.

7 Netto schuldpositie bestaat uit de rentedragende schulden minus de liquide middelen.

8 EBITDA 'Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization', oftewel 'Bedrijfsresultaat vóór

afschrijving vaste materiële en immateriële activa voor bijzondere posten' (halfjaar x 2).

9 Aantal bij derden uitstaande aandelen is het aantal uitstaande gewone aandelen minus de ingekochte, nog niet ingetrokken aandelen.

8. Uitsplitsing 3-S Programma

in miljoenen euro's
---------------------

		Totaal
	2005	2008
Besparingen	15	55	85	110	110
Herstructureringskosten	60	40	20		120

		Realisatie
	2007 2008			Plan	Realisatie laatste
	1e helft	2e helft	1e helft	2e helft	2008	12 maanden
Besparingen bij:
BSEU	16	25	23			48
BSNA	10	14	15			29
Bakery Supplies totaal	26	39	38	0	75	77
PURAC	8	12	10		20	22
Sugar	5	6	5		12	11
Holding-activiteiten	1	1	1		3	2
Totaal	40	58	54	0	110	112
Gesplitst in:
Herstructureringsprojecten	29	38	38		65	76
Inkoop	11	20	16		45	36
						Cumulatief
						2005 - 2008
Herstructureringskosten	8	8	7		120	104
Cash out	7	11	5		80	74
FTE-reductie	72	172	49			1,239

9. Gesegmenteerde informatie naar activiteitengebied

Eerste halfjaar	Bakery Supplies		Bakery Supplies North		PURAC		Holding		CSM totaal –
	Europe		America					maatschappijen		voortgezette
	2008	2007	2008	2007	2008	2007	2008	2007	2008	2007
W&V-informatie
Netto-omzet	531.3	505.1	553.3	544.0	162.6	157.4			1,247.2	1,206.5
EBITA	16.1	25.8	31.8	35.8	18.5	4.4	-8.0	-5.0	58.4	61.0
Bedrijfsresultaat	15.0	25.4	30.2	34.3	18.1	4.2	-8.3	-5.1	55.0	58.8
Balansinformatie
Totaal activa	904.8	948.9	524.6	600.3	352.3	409.6	230.0	109.5	2,011.7	2,068.3
Totaal passiva Gemiddeld geïnvesteerd vermogen exclusief	292.8	365.2	119.2	123.3	64.0	77.4	592.4	456.0	1,068.4	1,021.9
goodwill	284.7	211.7	238.9	272.3	277.7	320.2	16.2	-13.0	817.5	791.2
Goodwill (gemiddeld) Gemiddeld geïnvesteerd vermogen inclusief	595.0	581.1	387.6	432.2	21.4	31.0			1,004.0	1,044.3
goodwill	879.7	792.8	626.5	704.5	299.1	351.2	16.2	-13.0	1,821.5	1,835.5
Geïnvesteerd vermogen exclusief goodwill per 30 juni	320.4	216.0	239.4	283.9	273.8	337.9	42.3	-24.4	875.9	813.4
Goodwill per 30 juni	596.8	580.1	376.9	438.0	21.4	21.4			995.1	1,039.5
Geïnvesteerd vermogen inclusief goodwill per
30 juni	917.2	796.1	616.3	721.9	295.2	359.3	42.3	-24.4	1,871.0	1,852.9
Afschrijving materiële vaste activa	11.0	13.3	7.0	8.1	11.2	12.0	0.1		29.3	33.4
Amortisatie immateriële vaste activa	1.1	0.4	1.6	1.5	0.4	0.2	0.3	0.1	3.4	2.2
Overige informatie
Investeringen in materiële vaste activa	6.8	14.6	7.3	10.9	11.1	28.6			25.2	54.1
Investeringen in immateriële vaste activa Bijzondere waardevermindering van vaste					0.5	0.9	0.2	0.4	0.7	1.3
activa		-1.6	-2.3	2.9		0.9			-2.3	2.2
Gemiddeld aantal medewerkers	4,039	3,584	3,579	3,519	990	1,011	49	40	8,657	8,154
Alternatieve prestatiemaatstaven
ROS (in %)	3.0	5.1	5.7	6.6	11.4	2.8			4.7	5.1
ROCE exclusief goodwill (in %)	11.3	24.4	26.6	26.4	13.3	2.7			14.3	15.5
ROCE inclusief goodwill (in %)	3.7	6.5	10.2	10.2	12.4	2.5			6.4	6.7
Alternatieve prestatiemaatstaven voor bijzondere posten
EBITA	27.5	26.3	31.8	39.9	17.5	10.9	-8.0	-7.4	68.8	69.7
Bedrijfsresultaat	26.4	25.9	30.2	38.4	17.1	10.7	-8.3	-7.5	65.4	67.5
ROS (in %)	5.2	5.2	5.7	7.4	10.8	6.9			5.5	5.8
ROCE exclusief goodwill (in %)	19.3	24.8	26.6	29.4	12.6	6.8			16.8	17.7
ROCE inclusief goodwill (in %)	6.3	6.6	10.2	11.4	11.7	6.2			7.6	7.6

CSM realiseert nagenoeg de gehele omzet uit de verkoop van goederen.

Segmentinformatie

CSM maakt voor zijn primaire segmentatie onderscheid tussen de bakkerijactiviteiten (Bakery Supplies), de melkzuuractiviteiten (PURAC) en holdingactiviteiten, waarbij de bakkerijactiviteiten zijn onderverdeeld in een Europees segment en een Noord-Amerikaans segment. De bakkerijactiviteiten omvatten de ontwikkeling, productie en verkoop van bakkerij-ingrediënten en -producten. De melkzuuractiviteiten bestaan uit de productie van melkzuur en melkzuurderivaten ten behoeve van de toepassing in voedingsmiddelen en farmaceutische en technische producten. De holdingactiviteiten betreffen activiteiten die niet direct zijn toe te rekenen aan een van de andere segmenten, bijvoorbeeld corporate finance, HR en

Toelichting op het gebruik van alternatieve prestatiemaatstaven

* EBITA is bedrijfsresultaat vóór amortisatie van immateriële vaste activa. In bovenstaande tabel en op andere plekken in dit halfjaarbericht worden een aantal prestatiemaatstaven gepresenteerd naast de prestatiecijfers die op basis van de International Financial Reporting Standards (IFRS) gebruikelijk zijn. Het management is van mening dat deze zogenoemde alternatieve prestatiemaatstaven zinvol kunnen zijn voor de lezers van dit halfjaarbericht. Het management van CSM gebruikt deze prestatiemaatstaven voor het nemen van financiële, operationele en strategische beslissingen en bij het evalueren van de prestaties van de segmenten. De alternatieve prestatiemaatstaven

* Return on Sales (ROS) is EBITA gedeeld door de netto-omzet x 100.

* ROCE exclusief goodwill is EBITA over het halfjaar x 2 gedeeld door het gemiddeld geïnvesteerd vermogen exclusief goodwill x 100.

* ROCE inclusief goodwill is EBITA over het halfjaar x 2 gedeeld door het gemiddeld geïnvesteerd vermogen inclusief goodwill x 100.

Hierbij is rekening gehouden met alle acquisities sinds 1978, het jaar waarin het diversificatieproces van CSM begon.

* Goodwill betreft managementgoodwill, zijnde geactiveerde goodwill en de goodwill die sinds 1978 ten laste van het eigen vermogen is gebracht.

10. Toelichting

Grondslagen voor waardering van activa en passiva en resultaatbepaling

Deze verkorte tussentijdse financiële informatie met betrekking tot het halfjaar eindigend 30 juni 2008 is in overeenstemming met IFRS, inclusief IAS 34 "verkorte tussentijdse financiële verslaggeving". Het verdient aanbeveling dit verkorte tussentijdse financiële bericht in samenhang met de jaarrekening van 2007 te lezen.

Op de in dit bericht vermelde cijfers is geen accountantscontrole toegepast.

Grondslagen

De in dit bericht gehanteerde grondslagen voor de waardering van activa en passiva en de resultaatbepaling zijn dezelfde als die in de jaarrekening 2007 van CSM nv.

Acquisities

Op 15 april 2008 verwierf CSM het in het Verenigd Koninkrijk gevestigde bedrijf Harden Fine Foods (acquisitieprijs: £ 6,4 miljoen; jaaromzet: ₤ 11 miljoen). Harden Fine Foods heeft productiefaciliteiten in Bradford, Yorkshire (VK) en is een vooraanstaande leverancier van mini-flapjacks, brownies en cakes aan in-store bakkerijen in supermarkten en aan het out-of-home marktsegment.

Voorlopige acquisitiecijfers:

	Harden
in miljoenen euro's	Fine Foods
Netto-omzet per jaar	13.9
Aantal medewerkers	210
Beginsaldo:
Materiële vaste activa	0.8
Immateriële vaste activa	4.8
Voorraden	0.5
Debiteuren	1.8
Liquide middelen	0.6
Crediteuren	-2.3
Uitgestelde belastingschulden	-1.4
Identificeerbare activa minus passiva	4.8
Goodwill	3.4
Acquisitieprijs	8.2

Voorwaardelijke verplichtingen

Per 30 juni 2008 bedroegen de ten behoeve van derden afgegeven garanties € 24,5 miljoen (30 juni 2007: € 34,1 miljoen).

Gebeurtenissen na balansdatum

Op 14 juli 2008 kondigde CSM de ondertekening van een principeovereenkomst met Avebe aan over de verkoop van PURAC's gluconaatproductie in Nederland (Ter Apelkanaal). De voorgenomen transactie behelst de overgang van alle werknemers. De afronding van de transactie staat gepland voor 30 september 2008.