Corbion N.V. — Earnings Release 2008

Feb 25, 2009

CSM nv Corporate Communications

Postbus 349 1000 AH Amsterdam

Nienoord 13 1112 XE Diemen

T +31 20 590 69 11

F +31 20 695 19 42

E communications@csm.nl

Persbericht

JAARCIJFERS CSM 2008: EBITA IN LIJN MET VERWACHTINGEN CSM VOORBEREID OP EEN UITDAGEND JAAR

Diemen, 25 februari 2009 – 2008 was een uitdagend jaar: de combinatie van fluctuerende grondstofprijzen en recessiedruk leidde ertoe dat de EBITA met 13% daalde tot € 133,1 miljoen. Hoewel de omstandigheden in 2009 onmiskenbaar moeilijk zullen blijven, zullen de resultaten profiteren van nog lopende en reeds afgeronde initiatieven. Onze balans blijft gezond en het voorgestelde dividend wordt gehandhaafd op € 0,88.

Kernpunten 2008

• De netto-omzet steeg met 4,6% tot € 2.599,3 miljoen (2007: € 2.485,6 miljoen). De autonome groei bedroeg 9,7%.
• De EBITA voor bijzondere posten daalde met € 20,6 miljoen (13,4%) tot € 133,1 miljoen. Tegen gelijkblijvende wisselkoersen bedroeg de EBITA € 140,8 miljoen (-8.4%).
• Gestegen grondstofkosten zijn geneutraliseerd door hogere verkoopprijzen en aanvullende kostenbesparingen.
• De gerealiseerde besparingen uit hoofde van het 3-S efficiencyprogramma namen toe tot € 129 miljoen, waardoor de geplande besparingen van € 110 miljoen werden overtroffen.
• Brill weer op koers; reorganisatie in Duitsland toont eerste positieve effecten.
• Nieuwe productie-organisatie van PURAC is met succes ingevoerd. PURAC heeft drie commerciële contracten met afnemers van bioplastics gesloten.
• De kasstroom uit operationele activiteiten bedroeg € 98,5 miljoen en werd beïnvloed door hoger werkkapitaal. In de tweede helft van 2008 gaf het werkkapitaal een belangrijke verbetering te zien.
• Gezonde balansverhoudingen. Eind 2008 bedroeg de nettoschuldpositie 2,8 x EBITDA en de rentedekking 4,9, ruim binnen de grenzen van de financieringsconvenanten.
• Voorgesteld dividend van € 0,88 per aandeel, 50% in contanten en 50% in aandelen.

De verkorte financiële overzichten in dit persbericht zijn gebaseerd op de jaarrekening per 31 december 2008 die nog niet openbaar is gemaakt zoals wettelijk voorgeschreven. In overeenstemming met artikel 2:395 van het Burgerlijk Wetboek verklaren wij hierbij dat onze accountant Deloitte Accountants B.V. een goedkeurende verklaring heeft afgegeven voor de jaarrekening. Voor een juiste en verantwoorde beoordeling van de financiële positie en de resultaten van CSM nv en voor een helder begrip van doel en reikwijdte van de door Deloitte Accountants B.V. uitgevoerde controle, dient onderhavig persbericht te worden gelezen in samenhang met de jaarrekening waarnaar het verwijst en de accountantsverklaring die Deloitte Accountants B.V. op 24 februari 2009 heeft afgegeven. Wij verwachten deze documenten te publiceren in maart 2009. De jaarrekening dient nog te worden vastgesteld door de Algemene Vergadering van Aandeelhouders.

Gevolgen economische neergang

• Bakery Supplies werd in de tweede helft van 2008 geconfronteerd met lagere omzetten, wat leidde tot een volumeverlaging van 5%, deels door een eenmalige voorraadafbouw bij onze klanten.
• Bij PURAC waren de gevolgen van de crisis vooral in het vierde kwartaal voelbaar, met volumes die daalden van 6% positief in het derde kwartaal tot 2% negatief als gevolg van voorraadafbouw en lagere verkopen aan klanten die in de meer cyclische marktsegmenten actief zijn.

Kerncijfers

In miljoenen euro's	2008	2007
Netto-omzet uit voortgezette bedrijfsactiviteiten	2,599.3	2,485.6
EBITA* voor bijzondere posten	133.1	153.7
Bijzondere posten in EBITA	19.8	88.3
EBITA*	113.3	65.4
Resultaat uit voortgezette bedrijfsactiviteiten voor belastingen	78.4	40.2
Resultaat uit beëindigde bedrijfsactiviteiten**		146.7
Resultaat na belastingen	90.0	202.8
WPA (in €)	1.39	3.06
WPA uit voortgezette bedrijfsactiviteiten (in €)	1.39	0.82
ROS voor bijzondere posten (%)	5.1	6.2
ROCE voor bijzondere posten (inclusief goodwill) (%)	7.2	8.4

• *EBITA: het bedrijfsresultaat vóór amortisatie van immateriële vaste activa.

• ** Het resultaat uit beëindigde bedrijfsactiviteiten 2007 betreft het resultaat van CSM Suiker en het verkoopresultaat van CSM Suiker.

Toelichting door Gerard Hoetmer, CEO

Het huidige wereldwijde economische klimaat heeft gevolgen gehad voor de groei van ons bedrijf, met name in de tweede helft van 2008. Er was sprake van een lagere vraag door het recessie-effect en een eenmalig effect van voorraadafbouw. PURAC werd vooral in het vierde kwartaal getroffen door een lagere vraag in sommige van de meer cyclische markten. Deze ongunstige marktomstandigheden leidden ertoe dat CSM niet het resultaat over 2007 heeft kunnen overtreffen. Desondanks is het fundament van onze onderneming solide en hebben we onze concurrentiepositie verbeterd.

Op dit moment is moeilijk te beoordelen hoe deze trend van volumedaling door de recessie van eind 2008 zal ontwikkelen. Hoewel we het volledige effect van de economische neergang niet op korte termijn ongedaan zullen kunnen maken, beschikken we over twee belangrijke instrumenten– flexibiliteit om kosten te verlagen en ons productaanbod aan te passen aan veranderende vraag – om de negatieve gevolgen sterk te verminderen. Verder zijn de grondstofprijzen scherp gedaald ten opzichte van de pieken in 2008, wat gunstig zou moeten uitpakken voor onze margeherstel.

Ten aanzien van kostenefficiency hebben we de afgelopen drie jaar erg hard gewerkt aan een ommekeer bij CSM, wat heeft geresulteerd in een beter dan beoogd resultaat van ons 3-S kostenbesparingsprogramma, met besparingen van € 129 miljoen. We zullen doorgaan met verbetering van de efficiency en verlaging van de kosten in onze bedrijven, zoals blijkt uit onze aangekondigde plannen voor verdere herstructurering in het Verenigd Koninkrijk en België. We blijven ons richten op mogelijkheden voor efficiencyverbetering bij al onze activiteiten, zowel qua inkoop als organisatiekosten. Onze activiteiten blijven cash genereren en onze focus zal in 2009 sterk gericht zijn op optimalisering van de kasstroom. Onze kasgeldbehoefte zal afnemen door maatregelen ten aanzien van het werkkapitaal en een lager investeringsniveau voor de lopende bedrijfsactiviteiten. Dankzij ons besluit om in 2007 en 2008 tot herfinanciering over te gaan, hebben wij nu en in de komende jaren een solide financieringspositie.

De afgelopen jaren hebben we ons gestaag ontwikkeld van het zijn van alleen een leverancier tot het zijn van een partner voor onze klanten. In onze sector zijn we de enige onderneming die wereldwijd opereert en die substantieel heeft geïnvesteerd in de ondersteuning van haar klanten met innovatieve producten en diensten met toegevoegde waarde. Ik ben ervan overtuigd dat ons innovatief vermogen een van de belangrijkste redenen is voor onze klanten om bij ons te kopen. Voorbeelden zijn de substantiële groei in de out-of-home markten voor bakkerijproducten, bijvoorbeeld koffieketens, zelfs nu dit segment onder druk staat, en het feit dat PURAC toonaangevend is in de ontwikkeling van bioplastics en voortdurend nieuwe klanten binnenhaalt.

We zijn er trots op de wereldwijde marktleider te zijn op het gebied van bakkerijproducten en melkzuur. Zelfs in deze uitdagende tijd zien we mogelijkheden om ons marktleiderschap verder te versterken. Ik heb vertrouwen dat de crisis ons zal helpen marktaandeel te veroveren en, als de juiste mogelijkheden zich aandienen, aanvullende acquisities met toegevoegde waarde te doen.

2009 zal een jaar worden van blijvende inspanningen om effectief te reageren op de uitdagende economische omstandigheden die voor ons liggen, in overeenstemming met onze strategie om een efficiënte en innovatieve marktleider en een financieel gezonde onderneming te zijn. We zijn vastbesloten ons financiële doel van 12% ROCE te realiseren.

Financiële toelichting 2008, dividendvoorstel, vooruitzichten 2009

Netto-omzet

De netto-omzet in 2008 steeg met 4,6% tot € 2.599,3 miljoen (2007: € 2.485,6 miljoen). Het omzetcijfer werd beïnvloed door wisselkoersverschillen ten bedrage van € 120,8 miljoen negatief, voornamelijk als gevolg van de zwakke US dollar. Per saldo beïnvloedden acquisities en desinvesteringen de omzet met € 13,6 miljoen positief, voornamelijk als gevolg van de acquisitie van Harden Fine Foods in 2008 en de diverse acquisities en desinvesteringen in 2007. Na correctie voor wisselkoerseffecten en acquisities/desinvesteringen bedroeg de autonome groei 9,7%.

De autonome groei kan als volgt worden onderverdeeld:

BSNA	14,0%
BSEU	5,7%
PURAC	8,2%

EBITA

De EBITA vóór bijzondere posten van de voortgezette bedrijfsactiviteiten daalde met € 20,6 miljoen (13,4%) tot € 133,1 miljoen. Dit cijfer is voor een bedrag van € 7,7 miljoen negatief beïnvloed door koerseffecten als gevolg van de omrekening van omzet in buitenlandse valuta's naar euro's. De grondstoffenkosten stegen met € 175 miljoen, na inkoopbesparingen van € 18 miljoen in het kader van het 3-S programma. De extra kosten konden worden gecompenseerd met hogere verkoopprijzen. Het verkochte volume daalde in 2008 met 1,5% als gevolg van de recessie, hetgeen de EBITA met € 7 miljoen beïnvloedde.

Vanwege extra werkdagen in 2008 werd de EBITA van Bakery Supplies North America voor een bedrag van € 0,7 miljoen positief beïnvloed.

in miljoenen euro's
BSNA	-4,1	-5,4%	daling van de EBITA (in US\$ een stijging van 1.2 miljoen of 1.1%)
BSEU	-15,9	-21,8%	daling van de EBITA
PURAC	0,5	2,1%	stijging van de EBITA
Holdingactiviteiten	-1,1	-6,4%	hogere kosten

De verandering van de EBITA vóór bijzondere posten is als volgt opgebouwd:

De besparingen uit hoofde van het 3-S programma leverden hun laatste bijdrage aan de EBITA vóór bijzondere posten. De extra besparingen van € 31 miljoen in 2008 leidden tot een cumulatieve jaarlijkse besparing van € 129 miljoen, € 19 miljoen meer dan de doelstelling van € 110 miljoen.

Herstructurering

De extra baten uit herstructurering van € 13 miljoen in 2008 waren deels het gevolg van de besparingen van de in 2007 begonnen reorganisatie, de sluiting van onze Italiaanse bakkerij in Crema, de sluiting van Elk Grove Village in Chicago en de reorganisatie van de bakkerijmargarinefabriek in Merksem (België). Naast deze besparingen waren de belangrijkste nieuwe herstructureringen die bijdroegen aan de extra

besparingen van € 13 miljoen de verplaatsing van de fruitvullingen van onze Franse fabriek naar de fabriek in het Nederlandse Goes en de reorganisatie van de activiteiten in Duitsland.

De totale herstructureringslasten als gevolg van het 3-S programma kwamen uit op € 109 miljoen, een bedrag dat gunstig afsteekt bij de verwachte € 120 miljoen. De toevoeging in 2008 bedroeg € 12 miljoen, opgenomen als bijzondere baten en lasten. De bijzondere baten en lasten omvatten in 2008 ook de herstructureringslasten van nieuwe reorganisaties (buiten 3-S) bij Brill van € 1,9 miljoen en bij de Europese bakkerijactiviteiten in België en het Verenigd Koninkrijk van € 1,9 miljoen. Een negatieve correctie van € 1,8 miljoen op de boekwinst uit de verkoop van QA in 2007 werd opgenomen als bijzondere last.

Inkoop

Onze voortdurende inspanningen om de inkoopkosten te verlagen door inzet van schaalvergroting en concernbrede kennis leverden een besparing op van € 18 miljoen. Deze is gebruikt om de gestegen kosten van grondstoffen te compenseren.

Financiële baten en lasten

De per saldo financiële lasten stegen met € 8,5 miljoen ten opzichte van de lasten van € 19,6 miljoen in 2007. Behalve aan iets hogere rentetarieven was deze verhoging vooral te wijten aan hogere leningen, onder meer als gevolg van de inkoop van eigen aandelen ter waarde van € 100 miljoen aan het eind van 2007 en het grotere werkkapitaal in 2008. De rentelasten als gevolg van wijzigingen in de reële waarde van financiële instrumenten voor het vastzetten van rentetarieven bedroegen € 4,1 miljoen negatief.

Belastingen

De belastinguitgaven bedroegen per saldo € 11,6 miljoen negatief. Deze bate was het gevolg van de vrijval van belastingvoorzieningen, waarvan € 38,7 miljoen voor een buitenlandse belastingvordering die met succes was aangevochten. Zonder de vrijval van deze voorzieningen en andere eenmalige effecten zou de belastingdruk 28% van de winst voor belastingen hebben bedragen.

Balans

Het geïnvesteerd vermogen inclusief goodwill nam met € 52,7 miljoen toe tot € 1.861,3 miljoen. De belangrijkste mutaties zijn:

in miljoenen euro's
Netto-investeringen in vaste activa	61,6
Afschrijving vaste activa	-65,6
Toename werkkapitaal	52,9
Vrijval belastingvoorzieningen	40,3
Wisselkoersverschillen	-17,0

De belangrijkste investeringen in vaste activa betroffen:

• investeringen in de diepvriesproductiecapaciteit in de Verenigde Staten;

• investeringen in IT voor zowel Bakery Supplies Europe als North America;

• de transformatie van onze Spaanse melkzuurfabriek tot een kleinschalige leverancier voor de bioplasticmarkt.

Het werkkapitaal nam met € 52,9 miljoen toe tot € 243,3 miljoen. De belangrijkste bijdrage aan deze toename werd geleverd door de stijging van de grondstoffenkosten. Onze voorraden namen met € 54,9 miljoen in waarde toe, onze debiteurenpositie steeg met € 12,3 miljoen en onze crediteurenpositie met € 14,3 miljoen.

Het eigen vermogen vóór winstuitkering daalde met € 16,1 miljoen tot € 941,6 miljoen. De belangrijkste mutaties waren:

• een toevoeging van € 90 miljoen winst over 2008;
• een afname van € 57,2 miljoen in verband met de dividenduitkering over het jaar 2007;
• negatieve wisselkoersverschillen van € 32,2 miljoen als gevolg van de omrekening van eigen vermogen in andere valuta's dan de euro;
• negatieve mutaties van € 17,5 miljoen in de hedge reserve.

Eind 2008 bedroeg de verhouding tussen balanstotaal en eigen vermogen 1:0,4 (2007: 1:0,5).

Kasstroom

De kasstroom uit operationele activiteiten bedroeg € 98,5 miljoen, een afname met € 44,4 miljoen ten opzichte van 2007, voornamelijk veroorzaakt door de negatieve kasstroom als gevolg van de toename van het werkkapitaal met € 52,9 miljoen aan het eind van 2008.

Investeringsactiviteiten vergden € 72,4 miljoen aan kasstroom. De investeringen in vaste activa bedroegen per saldo € 61,6 miljoen, terwijl de rest van het bedrag werd gebruikt voor de overname van Harden Fine Foods en een aanpassing van de verkoopprijs van QA Products.

De kasstroom uit financieringsactiviteiten is inclusief dividenduitkeringen ten bedrage van € 57,2 miljoen.

Financiering

CSM heeft gezonde balansverhoudingen. Per ultimo 2008 bedroeg de nettoschuldpositie 2,8 maal EBITDA. De rentedekking over het jaar 2008 bedroeg 4,9. Beide ratio's vallen ruim binnen de grenzen van onze financieringsconvenanten.

Per ultimo 2008 bedroeg de nettoschuldpositie € 528 miljoen, een toename van € 72 miljoen ten opzichte van ultimo 2007. De belangrijkste mutaties die de schuldpositie beïnvloedden, waren de volgende:

• een positieve kasstroom uit operationele activiteiten vóór werkkapitaal en voorzieningen van € 179,3 miljoen;
• een toename van het werkkapitaal met € 52,9 miljoen;
• netto investeringen in vaste activa ten bedrage van € 61,6 miljoen;
• dividenduitkeringen ten bedrage van € 57,2 miljoen;
• negatieve effecten ten gevolge van de appreciatie van de US dollar, onze belangrijkste financieringsvaluta, ten bedrage van € 17 miljoen;
• negatieve effecten door rentedalingen met als gevolg een stijging van de reële waarde van langlopende schulden met € 25 miljoen.

Op 31 december 2008 bedroegen de rentedragende langlopende schulden € 606,7 miljoen (31 december 2007: € 484,5 miljoen). De gemiddelde effectieve rente op de per 31 december 2008 uitstaande langlopende schulden was 4,7% en de gemiddelde resterende looptijd bedroeg 4,3 jaar (31 december 2007: respectievelijk 5,0% en 4,4 jaar).

Reserverings- en dividendbeleid

Het reserveringsbeleid is gericht op het scheppen en behouden van toereikende financiële armslag om de groeidoelstellingen te realiseren en tegelijkertijd gezonde balansverhoudingen te handhaven. CSM is voornemens de winst of het verlies van de onderneming respectievelijk toe te voegen aan of in mindering te brengen op de bedrijfsreserves na uitkering van het statutaire dividend op financieringspreferente aandelen en na aftrek van het voorgestelde dividend op gewone aandelen. Zaken als

financieringsvereisten, acquisities, desinvesteringen, reorganisaties of andere strategische overwegingen kunnen leiden tot aanpassing van de reserves en het reserveringsbeleid.

De hoogte van het dividend op gewone aandelen en het soort dividend dat de onderneming aan haar aandeelhouders uitkeert, is afhankelijk van het financiële resultaat van de onderneming, het bedrijfsklimaat en andere relevante factoren. In beginsel streeft CSM naar een gelijkmatige en indien mogelijk stijgende lijn in het dividend.

Dividendvoorstel

Na vaststelling van de jaarrekening ontvangen houders van cumulatief financieringspreferente aandelen het statutaire dividend.

Het voorstel tot uitkering van dividend op gewone aandelen wordt ter goedkeuring voorgelegd aan de Algemene Vergadering van Aandeelhouders. Het voorgestelde dividend op gewone aandelen bedraagt € 0,88 per aandeel, gelijk aan het dividend voor 2007. Van het voorgestelde dividend zal per aandeel € 0,44 in contanten en €0,44 in aandelen worden uitgekeerd.

De ex-dividenddatum is bepaald op 24 april 2009. De conversieratio wordt nabeurs bepaald op 4 mei 2009, op basis van de gewogen gemiddelde aandeelkoers op de laatste drie dagen van de periode waarin aandeelhouders hun voorkeur kenbaar kunnen maken aan de onderneming, namelijk 27, 28 en 29 april 2009. Zowel het dividend in contanten als het dividend in aandelen wordt betaalbaar gesteld op 6 mei 2009.

Vooruitzichten 2009

CSM als geheel

In 2009 zullen onze resultaten profiteren van diverse maatregelen die wij hebben genomen. Zo hebben we geïnvesteerd in research & development en in marketing, wat zal leiden tot meer innovatieve producten die aansluiten op de vraag van de consument. De reorganisaties bij Brill en bij onze Duitse bakkerijactiviteiten zullen een positieve uitwerking hebben op ons resultaat in 2009. Ook de in december 2008 aangekondigde herstructurering van de bakkerijactiviteiten in het Verenigd Koninkrijk en België zal een eerste bijdrage gaan leveren. PURAC zal gedurende het hele jaar profiteren van besparingen in de productiekosten als gevolg van de grote herstructurering die in 2008 is doorgevoerd. Bovendien verwachten we slechts een beperkte doorwerking van de negatieve gevolgen van de ernstige verstoring van de aanvoer van kaliumlactaat vanwege een staking in de grootste kaliummijnen in 2008.

Deze en andere initiatieven zullen naar verwachting tot kostenbesparingen leiden van circa € 25 miljoen, waardoor de normale kosten van inflatie ruimschoots worden gecompenseerd. Het ziet er nu naar uit dat 2009 op de grondstoffenmarkt niet zo'n hectisch jaar wordt als 2008, wat gunstig zou moeten zijn voor ons margeherstel. Niettemin is het duidelijk dat de uitdagingen in het huidige economische klimaat zullen aanhouden. Het is op dit ogenblik moeilijk te beoordelen of de volumedaling en de druk op de prijzen in met name het vierde kwartaal van 2008 zullen aanhouden. We verwachten niet dat het economische klimaat in het eerste kwartaal van 2009 zal veranderen ten opzichte van het laatste kwartaal van 2008. In 2009 zullen we kwartaalupdates publiceren en zo de transparantie van de resultaatontwikkeling vergroten.

De investeringen zullen naar verwachting lager zijn dan de afschrijvingen, met uitzondering van een mogelijke grote investering in de capaciteit van lactide van PURAC. Het werkkapitaal als percentage van de omzet zal naar verwachting verbeteren.

---

Voor meer informatie kunt u contact opnemen met:

Pers: Sonya Richardson, Director Corporate Communications, tel. +31 (0)20 5906320 / mobiel +31 (0)6 5241 1841

Analisten: Ian Blackford, Investor Relations Manager, tel. +31 (0)20 5906349 / mobiel +44 (0)7767 227506

Bijlagen

• 1. Gang van zaken divisies
• 1. Consolidated Profit and Loss Account
• 1. Consolidated Profit and Loss Account from Continuing Operations before Exceptional Items
• 1. Consolidated Balance Sheet
• 1. Movements in Equity
• 1. Consolidated Cash Flow Statement
• 1. Key Figures
• 1. Breakdown 3-S Program
• 1. Segment information per business area
• 1. Report of the Board of Management per quarter
• 1. Notes

Persconferentie en analistenpresentatie (webcast)

Vandaag, woensdag 25 februari 2009, wordt om 09.00 uur een persconferentie gehouden in het hoofdkantoor van CSM, Nienoord 13 in Diemen. Om 11.00 uur wordt op dezelfde locatie een bijeenkomst voor analisten gehouden. Deze bijeenkomst is rechtstreeks te volgen via onze website www.csm.nl. De slides van deze presentatie kunnen van de website worden gedownload.

Achtergrondinformatie

CSM nv is wereldwijd de grootste leverancier van bakkerijproducten en marktleider op het gebied van melkzuur en melkzuurderivaten. CSM produceert en distribueert een breed spectrum aan bakkerijproducten en ingrediënten voor artisanale en industriële bakkerijen en voor zowel in-store als outof-home markten. Daarnaast produceert CSM uiteenlopende melkzuurtoepassingen voor de voedings-, chemische en farmaceutische industrie. CSM is actief in business-to-business markten in Europa, Noord-Amerika, Zuid-Amerika en Azië, genereert een jaaromzet van € 2,6 miljard en heeft een personeelsbestand van circa 8.500 medewerkers in 24 landen. CSM is genoteerd aan Euronext Amsterdam. Meer informatie: www.csm.nl

1. Gang van zaken divisies

• Bakery Supplies

in miljoenen euro's	2008 vóór bijzondere posten	2008	2007 vóór bijzondere posten	2007
Netto-omzet	2.273,7	2.273,7	2.175,5	2.175,5
EBITA	127,7	108,3	147,7	146,2
ROS%	5,6	4,8	6,8	6,7
ROCE inclusief goodwill %	8,3	7,1	9,8	9,7

• Bakery Supplies North America

	2008 vóór bijzondere posten	2008	2007 vóór bijzondere posten	2007
in miljoenen US dollars
Netto-omzet	1.735,7	1.735,7	1.528,0	1.528,0
EBITA	104,5	103,6	103,3	104,7
ROS%	6,0	6,0	6,7	6,8
ROCE inclusief goodwill %	10,7	10,6	10,4	10,5
	2008 vóór bijzondere posten	2008	2007 vóór bijzondere posten	2007
in miljoenen euro's
Netto-omzet	1.181,2	1.181,2	1.116,1	1.116,1
EBITA	71,1	70,5	75,2	76,2
ROS%	6,0	6,0	6,7	6,8
ROCE inclusief goodwill %	11,1	11,0	10,8	10,8

Belangrijke ontwikkelingen en resultaten in 2008

De belangrijkste ontwikkelingen in Noord-Amerika waren in 2008 de veranderende marktsituatie, meer specifiek de fluctuerende prijzen van grondstoffen en de economische neergang, het herstel van Brill en de expansie van CSM op de out-of-home markt.

Marktsituatie

Economische neergang

De subprime-crisis in de Verenigde Staten en de daaropvolgende financiële crisis hadden zware gevolgen voor de Amerikaanse economie. Hoewel CSM als leverancier van voedingsproducten voornamelijk voorziet in basisbehoeften, had de crisis gevolgen voor onze omzet. Klanten begonnen minder van onze ingrediënten af te nemen en probeerden de kosten van hun producten te verlagen en hun voorraden in de leveringsketen te minimaliseren in het kader van extra focus op de kasstroom. De producten die hiervan

het meest te lijden hadden waren de premium-kwaliteitsproducten. Om hierop zo effectief mogelijk te reageren zijn de afdelingen Sales, Marketing en Research & Development begonnen de producten nauwkeurig af te stemmen op de veranderende vraag, steeds in nauw overleg met onze klanten. De crisis had ook een uitwerking op het consumentengedrag. Vooral in het out-of-home segment daalde de omzet, wat tot op zekere hoogte werd gecompenseerd door hogere omzetten in het supermarktkanaal.

Volatiliteit grondstoffenprijzen

Gemiddeld stegen onze grondstoffenkosten met 19%. Grote stijgingen deden zich voor bij sojaolie, meel en eieren. We zijn erin geslaagd deze prijsverhogingen te compenseren met overeenkomstige verhogingen van de verkoopprijzen.

In de tweede helft van 2008 begonnen de grondstoffenprijzen te dalen. Omdat de economische neergang de druk van de kant van onze klanten verhoogde om de lagere grondstoffenprijzen zo snel mogelijk door te berekenen aan de consument, moesten we zorgvuldig manoeuvreren om de relaties met onze klanten intact te houden.

De brandstofprijzen hebben op het hoogste niveau ooit gestaan, wat vooral gevolgen had voor ons distributiebedrijf BakeMark. Deze kosten zijn grotendeels gecompenseerd met hogere verkoopprijzen en brandstoftoeslagen.

Herstel Brill

Zoals vermeld in het vorige jaarverslag, verslechterde het resultaat van H.C. Brill in 2007 aanzienlijk als gevolg van ontoereikend beheersen van de toenemende complexiteit in de organisatie. In 2008 hebben we Brill drastisch gereorganiseerd om het weer gereed te maken voor groei. In de eerste helft van 2009 zal een belangrijke laatste stap worden gezet om de operationele efficiency te verhogen middels de implementatie van een nieuw ERP-systeem. De voorbereidingen van deze implementatie zijn intensief geweest en er is een groot team van professionals bij betrokken. Het systeem zal een kopie zijn van het operationele systeem dat succesvol is geïmplementeerd bij zusterbedrijf Caravan Ingredients. We verwachten dat de nieuwe structuur, mensen en systemen Brill tot een sterkere speler in het in-store supermarktsegment zullen maken. De voordelen van de verandering zullen in 2009 zichtbaar zijn.

Uitbreiding foodservice

Met de overname van Titterington's in 2007 lanceerden we onze out-of-home strategie in de VS. Nauwe en intensieve contacten met grote spelers in deze belangrijke markt hebben CSM substantiële groei opgeleverd. Hoewel dit kanaal het zwaarst is getroffen door de economische neergang, zijn we erin geslaagd onze omzet en ons marktaandeel sterk uit te breiden. De Amerikaanse en Europese out-of-home organisaties werken nauw samen om nieuwe producten te ontwikkelen en mondiale klanten te bedienen.

Resultaten 2008

Alle belangrijke ontwikkelingen in overweging nemend zijn we tevreden met het financiële resultaat van 2008. In een moeilijk klimaat zijn we in staat geweest onze winst op peil te houden bij een veel hoger omzetniveau en een organische omzetgroei van 14%. Hierbij hebben de hogere verkoopprijzen een

belangrijke rol gespeeld, aangezien het omzetvolume min of meer stabiel bleef. Het omzetvolume in het out-of-home segment was hoger dankzij de acquisitie van Titterington's. De verkoop van QA Products in december 2007 beïnvloedde de omzetgroei negatief. Door precies op 31 december af te sluiten behaalden we een extra omzet ter waarde van USD 21,4 miljoen. De resulterende stijging van de EBITA bedraagt USD 1,1 miljoen. Het laatste jaar van het 3-S kostenbesparingsprogramma droeg USD 9 miljoen aan extra besparingen bij.

Per saldo was het effect van de acquisitie en de desinvestering nagenoeg neutraal. Onze uitgaven in de VS stegen als gevolg van hogere brandstofgerelateerde distributiekosten, hogere investeringen in research & developmentcentra en aanvullende kosten van niet incasseerbare vorderingen. Het geïnvesteerd vermogen exclusief goodwill was ultimo 2008 met USD 31 miljoen afgenomen als gevolg van een werkkapitaalreductie. De investeringen bedroegen USD 25,8 miljoen en waren in lijn met de afschrijving. De grootste investeringen betroffen capaciteitsuitbreidingen voor diepvriesproducten en een nieuw ERP-systeem bij Brill.

Vooruitzichten 2009

We verwachten verdere verbeteringen in de operationele efficiency bij Brill en van onze succesvolle outof-home strategie. We blijven werken aan verbetering van onze sterke positie in Noord-Amerika, daarbij profiterend van onze schaalvoordelen en de structurele veranderingen die we de laatste jaren hebben doorgevoerd. We verwachten dat onze innovatie-initiatieven zullen bijdragen aan de omzetgroei. Een stabielere prijsontwikkeling van grondstoffen in vergelijking met 2008, zoals die zich thans voordoet, zou onze margeherstel ten goede kunnen komen. Gezien de voortgaande verslechtering van de economie is het moeilijk om de ontwikkeling van het financiële resultaat in 2009 te voorspellen. Onze focus zal in 2009 gericht blijven op kosten en werkkapitaal.

• Bakery Supplies Europe

	2008 vóór bijzondere posten	2008	2007 vóór bijzondere posten	2007
in miljoenen euro's
Netto-omzet	1.092,5	1.092,5	1.059,4	1.059,4
EBITA	56,6	37,8	72,5	70,0
ROS%	5,2	3,5	6,8	6,6
ROCE inclusief goodwill %	6,4	4,2	8,9	8,6

Belangrijke ontwikkelingen en resultaten in 2008

De veranderingen in de grondstoffenprijzen en de economische neergang hadden een belangrijke uitwerking op onze Europese activiteiten. Andere voor CSM belangrijke ontwikkelingen waren de reorganisatie in Duitsland en de expansie in het out-of-home segment.

Volatiliteit grondstoffenprijzen

Het effect van de hogere grondstoffenprijzen werd in 2008 in volle omvang duidelijk toen deze prijzen met ongeveer 16% stegen. In de tweede helft van 2007 werd het effect van de scherpe prijsstijgingen nog verzacht door onze langetermijncontracten voor de levering van grondstoffen. Dankzij deze contracten konden we onze verkoopprijzen geleidelijk verhogen om druk op de marges te voorkomen. Het gevolg was dat het effect van de gestegen grondstoffenprijzen gedurende de eerste negen maanden van 2008 volledig werd gecompenseerd door de hogere verkoopprijzen. De omstandigheden veranderden in het vierde kwartaal, toen het economische klimaat snel verslechterde en de prijzen op de grondstoffenmarkten snel daalden. We kwamen onder druk om onze verkoopprijzen te verlagen. Dit terwijl onze langetermijncontracten waren afgesloten tegen hogere prijzen dan op de spotmarkt.

Economische neergang

Al medio 2008 werd duidelijk dat het consumentenvertrouwen in veel Europese landen snel daalde. Hoewel de voedingsproducten van CSM grotendeels voorzien in basisbehoeften, zijn we niet immuun voor economische achteruitgang. We hebben de omzet zien dalen, vooral bij de luxe gebakproducten. Een deel van de daling wordt veroorzaakt door het eenmalige effect van klanten die hun voorraden tot het absolute minimum verlagen. In nauwe samenwerking met onze klanten ontwikkelen we producten die aan hun huidige wensen tegemoetkomen. Onze belangrijke positie in het Verenigd Koninkrijk, Spanje en Duitsland, drie van de zwaarst getroffen markten, is van invloed geweest op de resultaten.

Reorganisatie Duitsland

In Duitsland, de grootste bakkerijmarkt van Europa, een van de bolwerken van onze onderneming, zijn we al een aantal jaren niet gegroeid. Marktontwikkelingen en onze eigen organisatie beperkten de groeimogelijkheden in Duitsland. In januari 2008 kondigden we een grote herstructurering aan. Een nieuwe organisatiestructuur, helemaal afgestemd op de Europese organisatie, nieuw management en een verkleining van het personeelsbestand moesten de negatieve trend ombuigen. We hebben de laatste twee maanden van 2008 enige verbetering geconstateerd, maar de EBITA voor 2008 was aanzienlijk lager dan die van het voorgaande jaar.

Expansie out-of-home

De overname van Kate's Cakes in 2007 was een belangrijke stap in onze out-of-home strategie. Ondanks het moeilijke economische klimaat in Europa, met name in het Verenigd Koninkrijk, zijn we erin geslaagd de activiteiten in 2008 uit te breiden. In samenwerking met de Noord-Amerikaanse collega's van Titterington's werkt CSM nu voor mondiale klanten en biedt de onderneming diensten en voordelen die geen enkele concurrent kan leveren.

Productontwikkeling is essentieel voor het out-of-home kanaal. Onze wereldwijde structuur met centra voor research & development levert grote voordelen op en is verantwoordelijk voor veel nieuwe succesvolle productintroducties.

Resultaten 2008

De omzet in Europa nam met 3,1% toe in 2008. De autonome omzetgroei bedroeg 5,7%, dankzij prijsverhogingen van 8% die noodzakelijk waren om de stijgende grondstoffenprijzen te compenseren, productmixeffecten van 3,6% tegenover een volumedaling van ongeveer 6%. Van deze volumedaling kan circa 1% worden toegeschreven aan het afstoten van onrendabele co-packingactiviteiten. Het

omzetvolume op de out-of-home markt groeide. De economische neergang in het tweede halfjaar veroorzaakte het grootste deel van de volumedaling en was de belangrijkste oorzaak dat de EBITA aanzienlijk lager uitviel dan in 2007. Bovendien hadden de omrekening van onze resultaten in het Verenigd Koninkrijk en de export naar het VK door het verzwakte Britse pond een negatief effect op de resultaten van circa € 2 miljoen.

De omstandigheden veranderden in het vierde kwartaal in hoog tempo toen het economische klimaat snel verslechterde en de prijzen op de grondstoffenmarkten sterk daalden. We kwamen onder druk om onze prijzen te verlagen terwijl onze langetermijncontracten waren afgesloten tegen hogere prijzen dan op de spotmarkt. Onze Duitse activiteiten zagen het resultaat substantieel dalen met € 9 miljoen ten opzichte van 2007, deels als gevolg van de onbalans tussen verkoop- en grondstoffenprijzen en de economische neergang. Ook in andere landen hebben we de gevolgen van de economische malaise ervaren; de volumedaling van ongeveer 6% heeft de EBITA substantieel beïnvloed. In het kader van de strategie opende CSM vier innovatiecentra in Europa, waardoor de kosten voor research & development met € 1 miljoen stegen. Het laatste jaar van het 3-S kostenbesparingsprogramma leverde een bijdrage van € 22 miljoen aan extra besparingen op.

Het geïnvesteerd vermogen exclusief goodwill was ultimo 2008 met € 38 miljoen toegenomen als gevolg van vergroting van het werkkapitaal. Het werkkapitaal als percentage van de omzet nam toe door lagere crediteurenposten. De netto investeringen bedroegen € 21,8 miljoen en waren in lijn met de afschrijving. De grootste investeringen betroffen een coatingproductielijn, de bouw van innovatiecentra en verschillende automatiserings- en IT-projecten.

Vooruitzichten 2009

Voor 2009 verwachten we geleidelijk herstel in onze Duitse organisatie, verdere groei in het out-of-home segment en toenemende kostenefficiency. Als de grondstoffenprijzen zich minder volatiel blijven ontwikkelen, verwachten we onze marges te kunnen verbeteren door de onbalans tussen verkoop- en grondstoffenprijzen te corrigeren. We zijn echter terughoudend over de gevolgen voor het financiële resultaat in 2009, gezien de voortdurende verslechtering van het economische klimaat. We blijven ons richten op versterking van de organisatie en beheersing van kosten en werkkapitaal om uiteindelijk sterker uit de recessie tevoorschijn te komen.

• PURAC

	2008 vóór bijzondere posten	2008	2007 vóór bijzondere posten	2007
in miljoenen euro's
Netto-omzet	325,6	325,6	310,1	310,1
EBITA	22,8	22,4	22,3	-68,8
ROS%	7,0	6,9	7,2	-22,2
ROCE inclusief goodwill %	7,6	7,4	6,7	-20,3

Belangrijke ontwikkelingen en resultaten in 2008

Zoals ook het geval is bij de activiteiten van Bakery Supplies hebben de snel veranderende marktomstandigheden PURAC sterk beïnvloed. Niet alleen werd het bedrijf geconfronteerd met de volatiliteit van de grondstoffenprijzen en de neergang van de economie, het werd ook getroffen door een staking bij een van de belangrijkste bronnen van kalium, een hoofdingrediënt van onze conserveringsproducten. Daar staat tegenover dat we belangrijke voortgang boekten met onze strategie voor bioplastics en de reorganisatie van de productieorganisatie.

Economische neergang

In het vierde kwartaal daalde het omzetvolume. Als leverancier van ingrediënten voor een groot aantal productcategorieën, van schoonmaakproducten tot diervoeders, voeding en farmaceutische producten, werden we in verschillende mate getroffen door de economische neergang.

Op basis van de groeicijfers tot het vierde kwartaal van ongeveer 6% verwachten we dat het effect in het vierde kwartaal bijna 8% van het volume heeft gekost, leidend tot een lager volume in het vierde kwartaal van ongeveer 2%, waarvan een deel vermoedelijk te wijten is aan een eenmalige voorraadverlaging bij onze klanten.

Volatiliteit grondstoffenprijzen

De forse stijging van de prijzen van mais, energie en diverse andere grondstoffen dwong PURAC in de loop van het jaar enige malen de verkoopprijzen te verhogen. In de tweede helft van 2008 kwam de kostenstijging van hulpstoffen zoals zwavelzuur onverwacht en op een tijdstip waarop de meeste jaarcontracten met onze klanten al waren getekend. Deze ontwikkeling had een substantieel negatief effect op het resultaat. Gezien de huidige prijsdaling bij de meeste grondstoffen verwachten we dat dit probleem in 2009 niet zal spelen.

Staking kaliummijn

In de tweede helft van 2008 kampten we met een langdurige staking bij de grootste kaliummijn van Noord-Amerika. Deze leidde tot een ernstige onderbreking in de productie van een van onze belangrijkste conserveringsproducten voor de vleesmarkt. Alternatieve aanvoer kon niet worden gerealiseerd omdat kalium ook veel wordt gebruikt in kunstmest, een markt die de afgelopen jaren sterk is gegroeid. We moesten onze klanten confronteren met een overmachtsituatie. De negatieve gevolgen in het tweede

halfjaar en vooral het vierde kwartaal van 2008 waren ernstig en bedroegen circa € 2 miljoen. De aanvoer van kalium kwam tegen het einde van het jaar weer op het normale peil.

Reorganisatie leveringsketen

Gedurende 2008 hebben we de productiestructuur van PURAC compleet gereorganiseerd. Vanaf 2009 wordt al het melkzuur geproduceerd op drie zeer efficiënt opererende locaties in Thailand, Brazilië en de Verenigde Staten. Vooral het opstarten van de nieuwe fabriek in Thailand heeft veel van de organisatie gevergd. We zijn bijzonder trots op de vlekkeloze uitvoering van dit grote project. We hebben de productie van melkzuur in onze fabrieken in Nederland en Spanje beëindigd. De Spaanse fabriek specialiseert zich nu in technisch meer geavanceerde producten. De meeste derivaten worden geproduceerd in Nederland, lactiden en D- melkzuur in Spanje. De producten van de Spaanse fabriek worden gebruikt in de bioplasticsector. De verkoop van de productieactiviteiten voor gluconzuur in Ter Apelkanaal was het sluitstuk van de reorganisatie van de productiestructuur. De voordelen waren in 2008 nog beperkt maar zullen in volle omvang bijdragen aan het bedrijfsresultaat in 2009.

Voortgang bioplasticstrategie

We hebben in 2008 substantiële voortgang geboekt bij de uitvoering van onze strategie voor bioplastics. We hebben met succes de kleinschalige productieactiviteiten voor lactiden en D- melkzuur in Spanje opgestart. Dit resulteerde in het vastleggen van de eerste klanten. De gezamenlijke ontwikkelingsactiviteiten met het Zwitserse technologiebedrijf Sulzer op het gebied van de polymerisatie van lactiden is uitermate belangrijk voor ons. We verwachten meer klanten aan te trekken en in de loop van 2009 een belangrijke investering in de lactidenproductie te kunnen bekendmaken.

We vertrouwen erop dat de vraag naar biologisch afbreekbare plastics die zijn gemaakt van hernieuwbare grondstoffen zal blijven toenemen, ondanks de huidige lage olieprijzen en de kostenfocus van onze klanten. We worden in dit vertrouwen gesterkt door de aanhoudende grote belangstelling van veel potentiële klanten voor de productie van plastics op basis van lactiden als middel om hun CO2-uitstoot te verminderen.

Resultaten 2008

Na een zeer veelbelovend eerste halfjaar van 2008 werden we geconfronteerd met een teleurstellend tweede halfjaar. We werden getroffen door een onverwachte stijging van de kosten van hulpgrondstoffen die ons resultaat met circa € 3 miljoen negatief beïnvloedde, door een staking in de kaliummijnen die leidde tot een lagere omzet, hogere kosten en een daling van het resultaat van eveneens circa € 2 miljoen, alsmede de impact van de economische neergang op het verkochte volume.

De efficiënte productieorganisatie en onze onderliggende groei hebben een deel van de negatieve effecten in het tweede halfjaar gecompenseerd. De omzetgroei bedroeg 5%. Gecorrigeerd voor wisselkoerseffecten bedroeg de autonome groei 8,2% op basis van een volumegroei van 1,5% en prijseffecten van 6,7%. De groei trad op in onze drie markten: conservering, verrijking en groene chemicaliën. Zoals vermeld werd de conserveringsmarkt negatief geraakt door de kaliumstaking.

Het geïnvesteerd vermogen per jaareinde nam toe van € 300,2 miljoen tot € 311,4 miljoen, volledig als gevolg van het hogere werkkapitaal. Het werkkapitaal nam vooral toe door grotere voorraden als gevolg van hogere grondstoffenprijzen, een langere leveringsketen van Thailand naar Europa en teleurstellende omzet in het vierde kwartaal. Debiteuren als percentage van de omzet lieten een verbetering zien. De investeringen beliepen € 22,2 miljoen en waren in lijn met afschrijvingen. De grootste investeringen betroffen de transformatie van onze melkzuurfabriek in Spanje tot een fabriek voor bioplastic-ingrediënten en investeringen in verlaging van de productiekosten.

Vooruitzichten 2009

In 2009 zullen we de vruchten plukken van onze efficiëntere productieorganisatie. Als de grondstoffenprijzen op het huidige niveau blijven, zullen we niet dezelfde margedruk ervaren die ons in de tweede helft van 2008 parten speelde. Bovendien verwachten we voortgaande groei van onze onderliggende activiteiten. Op korte termijn verwachten we wel dat deze negatief zal worden beïnvloed door een lagere afzet bij een aantal klanten die we niet hebben kunnen leveren tijdens de kaliumstaking. We verwachten meer contracten af te sluiten voor bioplastics op basis van melkzuur, hetgeen waarschijnlijk in de loop van 2009 zal leiden tot de aankondiging van een belangrijke investering in de productie van lactiden.

De uitwerking die al deze effecten per saldo op de EBITA zullen hebben, is moeilijk te geven omdat de gevolgen van de economische neergang voor ons resultaat te onzeker zijn. We blijven ons richten op de verlaging van onze voorraadniveaus.

2. Consolidated Profit and Loss Account

millions of euros	2008	2007
Continuing operations
Net sales	2,599.3	2,485.6
Costs of raw materials and consumables	-1,544.8	-1,418.9
Production costs	-339.0	-448.2
Warehousing and distribution costs	-215.8	-194.7
Gross profit	499.7	423.8
Selling expenses	-200.5	-200.0
Research & development costs	-35.3	-32.3
General and administrative expenses	-155.6	-140.3
Other costs	-1.8	-6.1
Other proceeds		14.7
Operating result	106.5	59.8
Financial income	6.2	12.1
Financial charges	-34.3	-31.7
Result before taxes from continuing operations	78.4	40.2
Taxes	11.6	15.9
Result after taxes from continuing operations	90.0	56.1
Discontinued operations
Result after taxes CSM Sugar1		3.9
Result from sale of CSM Sugar after taxes		142.8
Result after taxes from discontinued operations		146.7
Result after taxes	90.0	202.8
Per ordinary share in euros
Earnings from continuing operations	1.39	0.82
Diluted earnings	1.38	0.81
Earnings from continuing and discontinued operations	1.39	3.06
Diluted earnings	1.38	3.05

¹ The result from discontinued operations of CSM Sugar comprises the result of CSM Sugar. Taxes have been specifically allocated to the division on the basis of the nominal tax rate in the Netherlands

3. Consolidated Profit and Loss Account from Continuing Operations before Exceptional Items

The consolidated income statement from continuing operations for financial years 2008 and 2007 before exceptional items can be presented as follows.

	2008			2007
	Before exceptional items	Exceptional items	Total	Before exceptional items	Exceptional items	Total
Net sales	2,599.3		2,599.3	2,485.6		2,485.6
Costs of raw materials and consumables	-1,544.7	-0.1	-1,544.8	-1,418.9		-1,418.9
Production costs	-336.3	-2.7	-339.0	-356.0	-92.2	-448.2
Warehousing and distribution costs	-214.6	-1.2	-215.8	-194.1	-0.6	-194.7
Gross profit	503.7	-4.0	499.7	516.6	-92.8	423.8
Selling expenses	-200.5		-200.5	-198.8	-1.2	-200.0
Research & development costs	-35.2	-0.1	-35.3	-31.0	-1.3	-32.3
General and administrative expenses	-141.7	-13.9	-155.6	-138.7	-1.6	-140.3
Other costs		-1.8	-1.8		-6.1	-6.1
Other proceeds					14.7	14.7
Operating result	126.3	-19.8	106.5	148.1	-88.3	59.8
Financial income	6.2		6.2	12.1		12.1
Financial charges	-34.3		-34.3	-31.7		-31.7
Result before taxes from continuing
operations	98.2	-19.8	78.4	128.5	-88.3	40.2
Taxes	5.5	6.1	11.6	0.6	15.3	15.9
Result after taxes from continuing
operations	103.7	-13.7	90.0	129.1	-73.0	56.1

Exceptional items are considered whenever the targeted/budgeted operating performance is damaged by an incidental cause outside the normal course of business. During 2005 to 2008, exceptional items were accepted as basis for the strategic 3-S restructuring program and included furthermore impairments of goodwill and fixed assets and specific pension settlements.

Exceptional items may occur up to and including the item "Operating result". The exceptional item "Taxes" relates to taxes on these exceptional items only. This item does not include incidental tax gains and losses.

The 2008 exceptional items of negative € 19.8 million impacting the operating result are for the biggest part (€ 18.8 million) related to Bakery Supplies Europe.

The main items per division are:

Bakery Supplies Europe a negative effect of € 13.1 million is noted related to the consolidation of its bakery operations in especially Germany and to a lesser extent in France and Benelux as part of its 3-S efficiency program and to further strengthen the European-wide bakery organization.

In addition, in the UK and Belgium restructuring has taken place to improve efficiences in the supply chain.

Bakery Supplies North America has exceptional costs of € 0.6 million, due to the profit improvement plan of H.C.Brill.

PURAC has a negative effect of € 0.4 million, because of additional costs related to the discontinuation of the production activities in Ter Apelkanaal of € 1.3 million and a positive effect of € 0.9 million concerning the production rationalization project in 2007 (less costs than anticipated).

4. Consolidated Balance Sheet

before profit appropriation, millions of euros	As at 31-12-2008	As at 31-12-2007
ASSETS
Property, plant & equipment	513.4	519.8
Intangible fixed assets	773.7	771.6
Financial fixed assets	10.3	13.9
Deferred tax assets	63.5	67.3
Total fixed assets	1,360.9	1,372.6
Inventories	311.0	256.1
Receivables	332.3	325.6
Tax assets	17.6	46.1
Cash and cash equivalents	83.6	37.7
Assets held for sale	1.1	10.2
Total current assets	745.6	675.7
Total assets	2,106.5	2,048.3
LIABILITIES
Equity	941.6	957.7
Provisions	118.6	131.6
Deferred tax liabilities	53.2	50.4
Non-current liabilities	606.7	484.5
Total non-current liabilities	778.5	666.5
Interest-bearing current liabilities Trade payables	5.0 236.9	8.8 227.6
Other non-interest-bearing current liabilities	117.6	118.5
Tax liabilities	26.9	69.2
Total current liabilities	386.4	424.1
Total liabilities	2,106.5	2,048.3

5. Movements in Shareholders' Equity

	Ordinary	Share
	share	premium	Other	Retained
before profit appropriation, millions of euros	capital	reserve	reserves	earnings	Total
As at 1 January 2007	18.2	7.1	7.2	812.4	844.9
Movement in hedge reserve			-5.2		-5.2
Movement in translation reserve			-2.1		-2.1
Movement in legal reserve capitalization development costs			0.8	-0.8
Result recognized in equity			-6.5	-0.8	-7.3
Profit financial year 2007				202.8	202.8
Total result 2007			-6.5	202.0	195.5
Dividend				-52.8	-52.8
Acquisition company shares				-100.5	-100.5
Share-Based remuneration charged to result			0.6		0.6
Reclassification cumulative financing preference shares	0.7	69.7		-0.4	70.0
Withdrawal shares	-1.6	-0.8		2.4
Total transactions with shareholders	-0.9	68.9	0.6	-151.3	-82.7
As at 31 December 2007	17.3	76.0	1.3	863.1	957.7
Movement in hedge reserve			-17.5		-17.5
Movement in translation reserve			-32.3		-32.3
Movement in legal reserve capitalization development costs			0.2	-0.2
Other transfers			-0.3	0.3
Result recognized in equity			-49.9	0.1	-49.8
Profit financial year 2008				90.0	90.0
Total result 2008			-49.9	90.1	40.2
Dividend				-57.2	-57.2
Acquisition company shares				-0.1	-0.1
Share-Based remuneration transfers			-1.5	1.5
Share-Based remuneration charged to result			1.0		1.0
Withdrawal shares	-1.1	-0.5		1.6
Total transactions with shareholders	-1.1	-0.5	-0.5	-54.2	-56.3
As at 31 December 2008	16.2	75.5	-49.1	899.0	941.6

6. Consolidated Cash Flow Statement

millions of euros	2008	2007
Cash flow from operating activities
Result after taxes	90.0	202.8
Adjusted for:
● Discontinued operations		-146.7
● Depreciation/amortization of fixed assets	65.6	66.3
● Impairment of fixed assets	-2.6	72.1
● Result from divestments of fixed assets	7.0	-2.3
● Result from sale of group companies and activities	1.8	-8.6
● Share-based remuneration	1.0	0.6
● Interest received	-3.5	-4.2
● Interest paid	30.6	29.1
● Exchange rate differences	-0.9	-3.7
● Fluctuations in fair value of derivates	1.4	-3.8
● Other financial income and charges	0.5	2.2
● Taxes	-11.6	-15.9
Cash flow from operating activities before movements in
working capital	179.3	187.9
Movement in provisions	-11.5	-6.2
Movements in working capital
● Receivables	-12.3	-20.6
● Inventories	-54.9	-24.7
● Non-interest-bearing current liabilities	14.3	38.4
Cash flow from business operations	114.9	174.8
Net interest paid	-23.0	-26.4
Tax paid on profit	6.6	-5.5
Cash flow from operating activities – continuing operations	98.5	142.9
Cash flow from operating activities – discontinued
operations		-4.1
Cash flow from operating activities	98.5	138.8
Cash flow from investment activities
Acquisition of group companies	-8.3	-106.4
Sale of group companies	-2.5	47.6
Capital expenditure on fixed assets	-63.7	-116.9
Divestment of fixed assets	2.1	10.6
Cash flow from investment activities – continuing
operations	-72.4	-165.1
Discontinued operations		-0.8
Sale of discontinued operations		232.9
Cash flow from investment activities – discontinued
operations		232.1

Cash flow from investment activities	-72.4	67.0
Cash flow from financing activities
Proceeds from interest-bearing debts	93.6	1.6
Repayment of interest-bearing debts	-16.5	-93.9
Acquisition of company shares	-0.1	-102.1
Sale of company shares		1.6
Paid-out dividend	-57.2	-52.8
Cash flow from financing activities	19.8	-245.6
Net cash flow	45.9	-39.8
Effects of exchange rate differences on cash and cash
equivalents	0.0	-2.7
Increase/decrease cash and cash equivalents	45.9	-42.5
Cash and cash equivalents at start of financial year	37.7	80.2
Cash and cash equivalents at close of financial year	83.6	37.7

7. Key Figures

millions of euros	2008	2007
CONTINUING OPERATIONS
Net sales	2,599	2,486
EBITA before exceptional items	133	154
EBITA	113	65
Operating result	107	60
Result after taxes	90	56
Earnings per ordinairy share in euros 1	1.39	0.82
Diluted earnings per ordinairy share in euros 1	1.38	0.81
Cash flow from operating activities	99	143
Cash flow from operating activities per ordinairy share, in euros 1	1.55	2.15
Depreciation/amortization fixed assets	66	66
Capital expenditure on fixed assets	64	116
ROS % 2	4.4	2.6
Result after taxes / net sales %	3.5	2.3
ROCE excluding goodwill % 3	13.7	8.2
ROCE including goodwill % 4	6.2	3.6
Number of employees at closing date	8,433	8,726

TOTAL OPERATIONS
Income statement:
Result after taxes	90	203
Balance sheet:
Fixed assets	1,361	1,373
Current assets	662	638
Non-interest-bearing current liabilities	381	415
Net debt position 5	528	456
Provisions	172	182
Equity	942	958
Key data per ordinairy share
Number of issued ordinary shares	62,031,279	66,331,279
Number of ordinary shares with dividend rights	61,868,026	61,802,201
Weighted average number of outstanding ordinary shares	61,849,251	65,280,284
Price as at 31 December	11.50	23.10
Highest price in calendar year	25.90	29.72
Lowest price in calendar year	9.43	22.35
Market capitalization as at 31 December	711	1,428
Earnings in euros	1.39	3.06
Diluted earnings in euros	1.38	3.05
Dividend in euros	0.88	0.88

Other key data
Number of employees at closing date	8,433	8,726
Number of issued cumulative preference shares	2,983,794	2,983,794
Equity per share in euros 6	14.52	14.78
Ratio' s
Net debt position/EBITDA 7	2.8	2.1
Interest cover 8	4.9	7.6
Balance sheet total : equity	1:0.4	1:0.5
Net debt position : equity	1:1.8	1:2.1
Current assets : current liabilities	1:0.5	1:0.6
Dividend pay-out ratio	63.5	28.7

1 Per ordinary share in euros after deduction of dividend on cumulative preference shares.

2 ROS % is EBITA divided by net sales x 100.

3 ROCE excluding goodwill % is EBITA for the year divided by the average capital employed excluding goodwill x

4 ROCE including goodwill % is EBITA for the year divided by the average capital employed including goodwill x 100. This takes account of all acquisitions since 1978, the year when CSM started the diversification process.

5 Net debt position comprises interest-bearing debts less cash and cash equivalents.

6 Equity per share is equity divided by the number of shares with dividend rights.

7 EBITDA is 'Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization' before exceptional items.

8 Interest cover is EBITA before exceptional items divided by net interest income and charges.

8. Breakdown 3-S Program

			plan		Plan
	2005	2006	2007	2008	2008
Savings	15	55	85	110	110
Restructuring expenses	60	40	20		120
	2007		2008		Realised	Project
	1st half	2nd half	1st half	2nd half	2008	to date
Savings per:
BSEU	16	25	23	40	63	63
BSNA	10	14	15	16	31	31
Total Bakery Supplies	26	39	38	56	94	94
Purac	8	12	10	12	22	22
Sugar	5	6	5	6	11	11
Corporate	1	1	1	1	2	2
Total	40	58	54	75	129	129
Split in:
Restructuring projects	29	38	38	42	80	80
Purchasing	11	20	16	33	49	49
Restructuring expenses	6	9	7	5	12	109
Cash out	7	11	5	6	11	80
FTE reduction	72	172	49	31	80	1270

9. Segment information by business area

	Bakery Supplies		Bakery Supplies						CSM total
	Europe		North America		PURAC		Corporate		Continuing operations
P&L information	2008	2007	2008	2007	2008	2007	2008	2007	2008	2007
Net sales	1,092.5	1,059.4	1,181.2	1,116.1	325.6	310.1			2,599.3	2,485.6
EBITA	37.8	70.0	70.5	76.2	22.4	$-68.8$	$-17.4$	$-12.0$	113.3	65.4
Operating result	35.5	68.3	67.4	73.0	21.5	$-69.1$	$-17.9$	$-12.4$	106.5	59.8
Balance sheet information
Total assets*	878.0	894.5	583.9	538.5	369.2	363.9	275.4	251.4	2,106.5	2,048.3
Total liabilities*	322.9	344.4	139.7	109.1	61.2	60.9	641.1	576.2	1,164.9	1,090.6
Average capital employed excluding goodwill	296.1	230.3	245.4	263.5	280.4	309.8	5.8	$-1.4$	827.7	802.2
Goodwill (average)	595.0	582.2	393.9	429.8	21.4	25.3			1,010.3	1,037.3
Average capital employed including goodwill	891.1	812.5	639.3	693.3	301.8	335.1	5.8	$-1.4$	1,838.0	1,839.5
Capital employed excluding goodwill year-end	284.2	259.7	241.8	250.6	290.0	278.8	14.1	$-11.8$	830.1	777.3
Goodwill year-end	589.3	596.3	420.5	413.6	21.4	21.4			1,031.2	1,031.3
Capital employed including goodwill year-end	873.5	856.0	662.3	664.2	311.4	300.2	14.1	$-11.8$	1,861.3	1,808.6
Depreciation of property, plant & equipment	22.3	24.0	14.3	14.3	22.1	22.4	0.1		58.8	60.7
Amortization of intangible fixed assets	2.3	1.7	3.1	3.2	0.9	0.4	0.5	0.3	6.8	5.6
Other information
Capital expenditure on property, plant & equipment	23.2	29.5	17.6	22.3	21.4	60.9			62.2	112.7
Capital expenditure on intangible fixed assets	0.2	0.8			0.8	1.8	1.2	0.5	2.2	3.1
Impairment of fixed assets	$-0.2$	$-2.9$	$-2.4$	2.8		72.2			$-2.6$	72.1
Average number of employees	4.049	3,742	3,433	3,605	990	1,042	49	43	8,521	8,432
Alternative performance measures
ROS %	3.5	6.6	6.0	6.8	6.9	$-22.2$			4.4	2.6
ROCE excluding goodwill %	12.8	30.4	28.7	28.9	8.0	$-22.2$			13.7	8.2
ROCE including goodwill %	4.2	8.6	11.0	10.8	7.4	$-20.3$			6.2	3.6
Alternative performance measures before exceptional
items
EBITA	56.6	72.5	71.1	75.2	22.8	22.3	$-17.4$	$-16.3$	133.1	153.7
Operating result	54.3	70.8	68.0	72.0	21.9	21.9	$-17.9$	$-16.6$	126.3	148.1
ROS %	5.2	6.8	6.0	6.7	7.0	7.2			5.1	6.2
ROCE excluding goodwill %	19.1	31.4	29.0	28.4	8.1	7.2			16.1	19.1
ROCE including goodwill %	6.4	8.9	11.1	10.8	7.6	6.7			7.2	8.4
*Figures for 2007 restated
CSM generates almost all of its revenues from the sale of goods.

10. Report of the Board of Management per quarter

CSM Group
Q1
Calendar year	before	before
	exceptionals	exceptionals
millions of euros	Q1 2008	Q1 2007	Q1 2008	Q1 2007
Net sales	618,2	595,8	618,2	595,8
EBITA	32,6	32,2	23,7	37,0
$ROS\%$	5,3	5,4	3,8	6,2
ROCE including goodwill %	7,3	7,1	5,3	8,1
Q2
	Q2 2008	Q2 2007	Q2 2008	Q2 2007
Net sales	629,0	610,7	629,0	610,7
EBITA	36,2	37,5	34,7	24,0
ROS %	5,8	6,1	5,5	3,9
ROCE including goodwill %	8,0	8,1	7,7	5,2
Q3
	O3 2008	O3 2007	Q3 2008	O3 2007
Net sales	639,5	627,1	639,5	627,1
EBITA	26,8	35,1	24,4	$-16,0$
ROS %	4,2	5,6	3,8	$-2,6$
ROCE including goodwill %	5,7	7,6	5,2	$-3,4$
Q4
	O4 2008	O4 2007	O4 2008	Q4 2007
Net sales	712,6	652,0	712,6	652,0
EBITA	37,5	48,9	30,5	20,4
ROS %	5,3	7,5	4,3	3,1
ROCE including goodwill %	8,0	10,7	6,5	4,5

C S M Gr ou p					C S M Ba ke Su l ies ry p p					C S M Ba ke Su l ies No h Am ica t ry p p r er
Q1 Cal end ar y ear	bef ore	bef ore			Q1 Ca len dar yea r	bef ore	bef ore			Q1 Ca len dar yea r	bef ore	bef ore
mil lion s of eur os	ept ion als exc Q1 200 8	ept ion als exc Q1 20 07	Q1 20 08	Q1 200 7	mil lion s of eur os	ept ion als exc Q1 200 8	ept ion als exc Q1 20 07	Q1 20 08	Q1 200 7	mil lion s of eur os	ept ion als exc Q1 200 8	ept ion als exc Q1 20 07	Q1 20 08	Q1 200 7
Net sal es	618 ,2	595 ,8	618 ,2	595 ,8	Net sal es	537 ,2	517 ,4	537 ,2	517 ,4	Net sal es	272 ,6	267 ,5	272 ,6	267
ITA EB	32, 6	32, 2	23, 7	37, 0	ITA EB	26, 4	28, 3	17, 6	29, 9	ITA EB	13, 5	15, 9	15, 6	16,
RO S %	5,3	5,4	3,8	6,2	RO S %	4,9	5,5	3,3	5,8	RO S %	5,0	5,9	5,7	6,0
incl udi dwi ll % RO CE ng goo	7,3	7,1	5,3	8,1	incl udi dwi ll % RO CE ng goo	7,0	7,6	4,7	8,1	incl udi dwi ll % RO CE ng goo	8,5	9,3	9,8	9,3
Q2					Q2					Q2
	Q2 200 8	Q2 20 07	Q2 20 08	Q2 200 7		Q2 200 8	Q2 20 07	Q2 20 08	Q2 200 7		Q2 200 8	Q2 20 07	Q2 20 08	Q2 200 7
sal Net es	629 ,0	610 ,7	629 ,0	610 ,7	sal Net es	547 ,4	531 ,7	547 ,4	531 ,7	sal Net es	280 ,7	276 ,5	280 ,7	276
EB ITA	36, 2	37, 5	34, 7	24, 0	EB ITA	32, 9	37, 9	30, 3	31, 7	EB ITA	18, 3	24, 0	16, 2	19,
RO S %	5,8	6,1	5,5	3,9	RO S %	6,0	7,1	5,5	6,0	RO S %	6,5	8,7	5,8	7,2
RO CE incl udi dwi ll % ng goo	8,0	8,1	7,7	5,2	RO CE incl udi dwi ll % ng goo	8,7	10, 0	8,0	8,4	RO CE inc lud ing dwi ll % goo	11, 9	13, 3	10, 5	11,
Q3					Q3					Q3
	Q3 200 8	Q3 20 07	Q3 20 08	Q3 200 7		Q3 200 8	Q3 20 07	Q3 20 08	Q3 200 7		Q3 200 8	Q3 20 07	Q3 20 08	Q3 200 7
Net sal es	639 ,5	627 ,1	639 ,5	627 ,1	Net sal es	557 ,1	549 ,9	557 ,1	549 ,9	Net sal es	287 ,2	284 ,5	287 ,2	284
ITA EB	26, 8	35, 1	24, 4	-16 ,0	ITA EB	25, 5	34, 9	23, 3	32, 1	ITA EB	15, 3	16, 6	14, 9	14,
RO S %	4,2	5,6	3,8	-2,6	RO S %	4,6	6,3	4,2	5,8	RO S %	5,3	5,8	5,2	5,2
incl udi dwi ll % RO CE ng goo	5,7	7,6	5,2	-3,4	incl udi dwi ll % RO CE ng goo	6,6	9,2	6,0	8,5	incl udi dwi ll % RO CE ng goo	9,6	9,6	9,3	8,5
Q4					Q4					Q4
	Q4 200 8	Q4 20 07	Q4 20 08	Q4 200 7		Q4 200 8	Q4 20 07	Q4 20 08	Q4 200 7		Q4 200 8	Q4 20 07	Q4 20 08	Q4 200 7
Net sal es	712 ,6	652 ,0	712 ,6	652 ,0	Net sal es	632 ,0	576 ,5	632 ,0	576 ,5	Net sal es	340 ,7	287 ,6	340 ,7	287
EB ITA	37, 5	48, 9	30, 5	20, 4	EB ITA	42, 9	46, 6	37, 1	52, 5	EB ITA	24, 0	18, 7	23, 8	25,
RO S %	5,3	7,5	4,3	3,1	RO S %	6,8	8,1	5,9	9,1	RO S %	7,0	6,5	7,0	8,9
RO CE incl udi dwi ll % ng goo	8,0	10, 7	6,5	4,5	RO CE incl udi dwi ll % ng goo	11, 0	12, 3	9,5	13, 8	RO CE inc lud ing dwi ll % goo	14, 4	11, 1	14, 3	15,

C S M Gr ou p					C S Su M Ba ke l ry p p	ies				C S Su M Ba ke l ies ry p p	No t h Am r	ica er
Q1					Q1					Q1
Cal end ar y ear	bef ore	bef ore			Ca len dar yea r	bef ore	bef ore			Ca len dar yea r	bef ore	bef ore
	ion als ept exc	ion als ept exc				ion als ept exc	ion als ept exc				ion als ept exc	ion als ept exc
mil lion s of eur os	Q1 200 8	Q1 20 07	Q1 20 08	Q1 200 7	mil lion s of eur os	Q1 200 8	Q1 20 07	Q1 20 08	Q1 200 7	mil lion s of eur os	Q1 200 8	Q1 20 07	Q1 20 08	Q1 200 7
Net sal es	618 ,2	595 ,8	618 ,2	595 ,8	Net sal es	537 ,2	517 ,4	537 ,2	517 ,4	Net sal es	272 ,6	267 ,5	272 ,6	267 ,5
EB ITA	32, 6	32, 2	23, 7	37, 0	EB ITA	26, 4	28, 3	17, 6	29, 9	EB ITA	13, 5	15, 9	15, 6	16, 0
RO S %	5,3	5,4	3,8	6,2	RO S %	4,9	5,5	3,3	5,8	RO S %	5,0	5,9	5,7	6,0
RO CE incl udi dwi ll % ng goo	7,3	7,1	5,3	8,1	RO CE incl udi dwi ll % ng goo	7,0	7,6	4,7	8,1	RO CE incl udi dwi ll % ng goo	8,5	9,3	9,8	9,3
Q2					Q2					Q2
	Q2 200 8	Q2 20 07	Q2 20 08	Q2 200 7		Q2 200 8	Q2 20 07	Q2 20 08	Q2 200 7		Q2 200 8	Q2 20 07	Q2 20 08	Q2 200 7
sal Net es	629 ,0	610 ,7	629 ,0	610 ,7	sal Net es	547 ,4	531 ,7	547 ,4	531 ,7	sal Net es	280 ,7	276 ,5	280 ,7	276 ,5
EB ITA	36, 2	37, 5	34, 7	24, 0	EB ITA	32, 9	37, 9	30, 3	31, 7	EB ITA	18, 3	24, 0	16, 2	19, 8
RO S %	5,8	6,1	5,5	3,9	RO S %	6,0	7,1	5,5	6,0	RO S %	6,5	8,7	5,8	7,2
incl udi dwi ll % RO CE ng goo	8,0	8,1	7,7	5,2	incl udi dwi ll % RO CE ng goo	8,7	10, 0	8,0	8,4	inc lud ing dwi ll % RO CE goo	11, 9	13, 3	10, 5	11, 0
Q3					Q3					Q3
	Q3 200 8	Q3 20 07	Q3 20 08	Q3 200 7		Q3 200 8	Q3 20 07	Q3 20 08	Q3 200 7		Q3 200 8	Q3 20 07	Q3 20 08	Q3 200 7
Net sal es	639 ,5	627 ,1	639 ,5	627 ,1	Net sal es	557 ,1	549 ,9	557 ,1	549 ,9	Net sal es	287 ,2	284 ,5	287 ,2	284 ,5
EB ITA	26, 8	35, 1	24, 4	-16 ,0	EB ITA	25, 5	34, 9	23, 3	32, 1	EB ITA	15, 3	16, 6	14, 9	14, 7
RO S %	4,2	5,6	3,8	-2,6	RO S %	4,6	6,3	4,2	5,8	RO S %	5,3	5,8	5,2	5,2
RO CE incl udi dwi ll % ng goo	5,7	7,6	5,2	-3,4	RO CE incl udi dwi ll % ng goo	6,6	9,2	6,0	8,5	RO CE incl udi dwi ll % ng goo	9,6	9,6	9,3	8,5
Q4					Q4					Q4
	Q4 200 8	Q4 20 07	Q4 20 08	Q4 200 7		Q4 200 8	Q4 20 07	Q4 20 08	Q4 200 7		Q4 200 8	Q4 20 07	Q4 20 08	Q4 200 7
sal Net es	712 ,6	652 ,0	712 ,6	652 ,0	sal Net es	632 ,0	576 ,5	632 ,0	576 ,5	sal Net es	340 ,7	287 ,6	340 ,7	287 ,6
EB ITA	37, 5	48, 9	30, 5	20, 4	EB ITA	42, 9	46, 6	37, 1	52, 5	EB ITA	24, 0	18, 7	23, 8	25, 7
RO S %	5,3	7,5	4,3	3,1	RO S %	6,8	8,1	5,9	9,1	RO S %	7,0	6,5	7,0	8,9
incl udi dwi ll % RO CE ng goo	8,0	10, 7	6,5	4,5	incl udi dwi ll % RO CE ng goo	11, 0	12, 3	9,5	13, 8	inc lud ing dwi ll % RO CE goo	14, 4	11, 1	14, 3	15, 2

C P U R A					C S Su M Ba ke l ies Eu ry p p ro p e					CS Su M Ba ker lies No pp y	rth Am eri ca
Q1					Q1					Q1
Cal end ar y ear	bef ore	bef ore			Ca len dar yea r	bef ore	bef ore			Ca len dar yea r	bef ore	bef ore
	ion ept als exc	ion ept als exc				ion ept als exc	ion ept als exc				ion ept als exc	ion ept als exc
mil lion s of eur os	Q1 200 8	Q1 20 07	Q1 20 08	Q1 200 7	mil lion s of eur os	Q1 200 8	Q1 20 07	Q1 20 08	Q1 200 7	mil lion s of US do llar s	Q1 200 8	Q1 20 07	Q1 20 08	Q1 200 7
Net sal es	81, 0	78, 4	81, 0	78, 4	Net sal es	264 ,6	249 ,9	264 ,6	249 ,9	Net sal es	407 ,5	350 ,4	407 ,5	350 ,4
EB ITA	10, 0	7,6	10, 0	8,3	EB ITA	12, 9	12, 4	2,0	13, 9	EB ITA	20, 2	20, 8	23, 3	21, 0
RO S %	12, 3	9,7	12, 3	10, 6	RO S %	4,9	5,0	0,8	5,6	RO S %	5,0	5,9	5,7	6,0
incl udi dwi ll % RO CE ng goo	13, 3	8,9	13, 3	9,7	incl udi dwi ll % RO CE ng goo	6,0	6,2	0,9	7,0	incl udi dwi ll % RO CE ng goo	8,2	9,1	9,5	9,1
Q2					Q2					Q2
	Q2 200 8	Q2 20 07	Q2 20 08	Q2 200 7		Q2 200 8	Q2 20 07	Q2 20 08	Q2 200 7		Q2 200 8	Q2 20 07	Q2 20 08	Q2 200 7
sal Net es	81, 6	79, 0	81, 6	79, 0	sal Net es	266 ,7	255 ,2	266 ,7	255 ,2	sal Net es	438 ,2	372 ,1	438 ,2	372 ,1
ITA EB	7,5	3,3	8,5	-3,9	ITA EB	14, 6	13, 9	14, 1	11, 9	ITA EB	28, 4	30, 2	25, 3	26, 7
RO S %	9,2	4,2	10, 4	-4,9	RO S %	5,5	5,4	5,3	4,7	RO S %	6,5	8,1	5,8	7,2
RO CE incl udi dwi ll % ng goo	10, 1	3,7	11, 4	-4,3	RO CE incl udi dwi ll % ng goo	6,5	7,1	6,3	6,0	RO CE inc lud ing dwi ll % goo	11, 6	12, 5	10, 4	11, 1
Q3					Q3					Q3
	Q3 200 8	Q3 20 07	Q3 20 08	Q3 200 7		Q3 200 8	Q3 20 07	Q3 20 08	Q3 200 7		Q3 200 8	Q3 20 07	Q3 20 08	Q3 200 7
Net sal es	82, 4	77, 2	82, 4	77, 2	Net sal es	269 ,9	265 ,4	269 ,9	265 ,4	Net sal es	432 ,8	390 ,6	432 ,8	390 ,6
EB ITA	5,5	4,2	5,3	-44 ,2	EB ITA	10, 2	18, 3	8,4	17, 4	EB ITA	23, 0	24, 9	22, 4	20, 2
RO S %	6,7	5,4	6,4	-57 ,3	RO S %	3,8	6,9	3,1	6,6	RO S %	5,3	6,4	5,2	5,2
incl udi dwi ll % RO CE ng goo	7,3	5,1	7,1	-53 ,7	incl udi dwi ll % RO CE ng goo	4,5	8,9	3,7	8,5	incl udi dwi ll % RO CE ng goo	9,4	10, 2	9,1	8,2
Q4					Q4					Q4
	Q4 200 8	Q4 20 07	Q4 20 08	Q4 200 7		Q4 200 8	Q4 20 07	Q4 20 08	Q4 200 7		Q4 200 8	Q4 20 07	Q4 20 08	Q4 200 7
sal Net es	80, 6	75, 5	80, 6	75, 5	sal Net es	291 ,3	288 ,9	291 ,3	288 ,9	sal Net es	457 ,2	414 ,9	457 ,2	414 ,9
ITA EB	-0,2	7,2	-1,4	-29 ,0	ITA EB	18, 9	27, 9	13, 3	26, 8	ITA EB	32, 8	27, 4	32, 6	36, 9
RO S %	-0,2	9,5	-1,7	-38 ,4	RO S %	6,5	9,7	4,6	9,3	RO S %	7,2	6,6	7,1	8,9
RO CE incl udi dwi ll % ng goo	-0,3	9,3	-1,8	-37 ,5	RO CE incl udi dwi ll % ng goo	8,5	13, 2	6,0	12, 7	RO CE incl udi dwi ll % ng goo	13, 6	9,9	13, 5	13, 3

				Q1					Q1
bef ore	bef ore			Ca len dar yea r	bef ore	bef ore			Ca len dar yea r	bef ore	bef ore
ion als ept exc	ion als ept exc				ion als ept exc	ion als ept exc				ion als ept exc	ion als ept exc
Q1 200 8	Q1 20 07	Q1 20 08	Q1 200 7	mil lion s of eur os	Q1 200 8	Q1 20 07	Q1 20 08	Q1 200 7	mil lion s of US do llar s	Q1 200 8	Q1 20 07	Q1 20 08	Q1 200 7
81, 0	78, 4	81, 0	78, 4	sal Net es	264 ,6	249 ,9	264 ,6	249 ,9	sal Net es	407 ,5	350 ,4	407 ,5	350
10, 0	7,6	10, 0	8,3	EB ITA	12, 9	12, 4	2,0	13, 9	EB ITA	20, 2	20, 8	23, 3	21,
12, 3	9,7	12, 3	10, 6	RO S %	4,9	5,0	0,8	5,6	RO S %	5,0	5,9	5,7	6,0
13, 3	8,9	13, 3	9,7	RO CE incl udi dwi ll % ng goo	6,0	6,2	0,9	7,0	RO CE incl udi dwi ll % ng goo	8,2	9,1	9,5	9,1
				Q2					Q2
Q2 200 8	Q2 20 07	Q2 20 08	Q2 200 7		Q2 200 8	Q2 20 07	Q2 20 08	Q2 200 7		Q2 200 8	Q2 20 07	Q2 20 08	Q2 200 7
81, 6	79, 0	81, 6	79, 0	Net sal es	266 ,7	255 ,2	266 ,7	255 ,2	Net sal es	438 ,2	372 ,1	438 ,2	372
7,5	3,3	8,5	-3,9	EB ITA	14, 6	13, 9	14, 1	11, 9	EB ITA	28, 4	30, 2	25, 3	26,
9,2	4,2	10, 4	-4,9	RO S %	5,5	5,4	5,3	4,7	RO S %	6,5	8,1	5,8	7,2
10, 1	3,7	11, 4	-4,3	incl udi dwi ll % RO CE ng goo	6,5	7,1	6,3	6,0	inc lud ing dwi ll % RO CE goo	11, 6	12, 5	10, 4	11,
				Q3					Q3
Q3 200 8	Q3 20 07	Q3 20 08	Q3 200 7		Q3 200 8	Q3 20 07	Q3 20 08	Q3 200 7		Q3 200 8	Q3 20 07	Q3 20 08	Q3 200 7
82, 4	2 77,	82, 4	2 77,	sal Net es	269 ,9	265 ,4	269 ,9	265 ,4	sal Net es	432 ,8	390 ,6	432 ,8	390

				Q4					Q4
Q4 200 8	Q4 20 07	Q4 20 08	Q4 200 7		Q4 200 8	Q4 20 07	Q4 20 08	Q4 200 7		Q4 200 8	Q4 20 07	Q4 20 08	Q4 200 7
80, 6	75, 5	80, 6	75, 5	sal Net es	291 ,3	288 ,9	291 ,3	288 ,9	sal Net es	457 ,2	414 ,9	457 ,2	414
-0,2	7,2	-1,4	-29 ,0	EB ITA	18, 9	27, 9	13, 3	26, 8	EB ITA	32, 8	27, 4	32, 6	36,
-0,2	9,5	-1,7	-38 ,4	RO S %	6,5	9,7	4,6	9,3	RO S %	7,2	6,6	7,1	8,9
-0,3	9,3	-1,8	-37 ,5	RO CE incl udi dwi ll % ng goo	8,5	13, 2	6,0	12, 7	RO CE incl udi dwi ll % ng goo	13, 6	9,9	13, 5	13,

Q1
Calendar year	before exceptionals	before exceptionals
millions of US dollars	Q1 2008	Q1 2007	O1 2008	O1 2007
Net sales	407,5	350,4	407.5	350,4
EBITA	20,2	20,8	23,3	21,0
ROS %	5,0	5,9	5,7	6,0
ROCE including goodwill %	8,2	9,1	9,5	9,1
$\bf Q2$
	O2 2008	Q2 2007	Q2 2008	O2 2007
Net sales	438,2	372,1	438.2	372,1
EBITA	28,4	30,2	25,3	26,7
ROS %	6,5	8,1	5,8	7,2
ROCE including goodwill %	11,6	12,5	10,4	11,1
Q3
	O3 2008	O3 2007	O3 2008	O3 2007
Net sales	432,8	390,6	432,8	390,6
EBITA	23,0	24,9	22,4	20,2
ROS %	5,3	6,4	5,2	5,2
ROCE including goodwill %	9,4	10,2	9,1	8,2
Q4
	Q4 2008	O4 2007	O4 2008	O4 2007
Net sales	457,2	414,9	457,2	414,9
EBITA	32,8	27,4	32,6	36,9
ROS %	7,2	6,6	7,1	8,9
ROCE including goodwill %	13,6	9,9	13,5	13,3

11. Notes

Grondslagen voor waardering voor activa en passiva en resultaatbepaling

De geconsolideerde jaarrekening van CSM nv is opgesteld in overeenstemming met de International Financial Reporting Standards ("IFRS") zoals aanvaard door de Europese Unie. De jaarrekening is in het algemeen opgesteld op basis van het historische kostprijsprincipe. Dit geldt niet voor financiële instrumenten.

CSM heeft in 2008 alle nieuwe en herziene standaarden en interpretaties, welke zijn uitgebracht door de International Accounting Standards Board (IASB) en de International Financial Reporting Interpretations Committee (IFRIC), toegepast indien deze van toepassing waren op CSM en effectief waren per 1 januari 2008.

Dit betreft voornamelijk IFRIC interpretatie 11 ("Transacties in groepsaandelen en ingekochte eigen aandelen") en IFRIC Interpretatie 14 bij IAS 19 ("De limiet voor een actief uit hoofde van een toegezegd pensioenregeling, vereisten inzake minimale financiering en de wisselwerking hiertussen"). CSM geeft aan dat de toepassing van deze interpretaties geen materieel effect heeft op de geconsolideerde jaarrekening van CSM.

De nieuwe en herziene standaarden en IFRIC interpretaties welke nog niet effectief waren per 1 januari 2008 zijn niet door CSM toegepast. De toekomstige toepassing van deze standaarden en interpretaties zal geen materieel effect hebben op de geconsolideerde jaarrekening van CSM.

Reclassificatie 2007

Om de cijfers van 2007 in lijn te brengen met de presentatie van het huidige jaar, is er een bedrag van € 23,7 miljoen gereclassificeerd van belastingschulden naar latente belastingvorderingen in relatie met de recycling van negatieve koersverschillen op intercompany leningen.

Acquisities en desinvesteringen

De belangrijkste acquisities en desinvestering die invloed hadden op de consolidatie in 2008 zijn: Op 15 april 2008 is Harden Fine Foods (UK) gekocht voor € 6,4 miljoen (jaaromzet GBP 11 miljoen). Harden Fine Foods is heeft productievestigingen in Bradford, Yorkshire (UK) en is leverancier van minibite flapjacks, brownies en taarten aan in-store bakeries in supermarkten als in het out-of-home segment Op 3 oktober 2008 is Bakels Gida San. Ve Tic. A.S. in Turkije gekocht voor € 0,5 Miljoen.

Voorwaardelijke verplichten

De vennootschap heeft zich op grond van artikel 2:403 BW hoofdelijk aansprakelijk gesteld voor de uit rechtshandelingen voortvloeiende schulden van Nederlandse groepsmaatschappijen. De daartoe strekkende verklaringen zijn ter inzage gelegd ten kantore van het Handelsregister van de Kamer van Koophandel waar de betreffende rechtspersoon, waarvoor de aansprakelijkstelling is geschied, zijn zetel heeft.

Er is een garantie afgegeven op de kredietfaciliteit door een Amerikaanse groepsmaatschappij ten behoeve van externe lening van US\$ 170 miljoen.

Gebeurtenissen na balansdatum

Er zijn geen belangrijke gebeurtenissen na balansdatum geweest.