Regulatory Filings • Dec 14, 2017
Regulatory Filings
Open in ViewerOpens in native device viewer
WYCENA SPÓŁKI
Wycena wartości akcji na dzień 14 grudnia 2017 w związku z emisją obligacji Serii I/2017, które Comp S.A. wyemitował w dniu 28 lipca $2017r$
Raport z dnia 14 grudnia 2017
Polska Grupa Audytorska spółka z ograniczoną odpowiedzialnościa Sp. k., Ul. Jana III Sobieskiego 104 lok. 49, pietro VI, 00-764 Warszawa
Polska Grupa Audytorska $Sp. z 0.0$ . $sp. k.$ UI. Jana III Sobieskiego 104 lok. 49, pietro VI. 00-764 Warszawa
Bartlomiej Kurvlak Tel: +48 605 626 926 Email: [email protected] Partner
Kamil Walczuk Tel: +48 606 394 593 Email: [email protected] Partner
Zbigniew Jaworowski Tel: +48 507 746 553 Fmail: [email protected] Dyrektor
Comp S.A. ul. Jutrzenki 116. 02-230 Warszawa
14 grudnia 2017
Szanowni Państwo.
Przekazujemy niniejszą wycenę przedstawiającą wynik wyceny wartości 1 akcji w Spółce Zakłady Urządzeń Komputerowych "Elzab" Spółka Akcyjna z siedzibą w Zabrzu przy ulicy Kruczkowskiego 39 (dalej jako "Spółka") przygotowanej przez Polską Grupę Audytorską Spółka z ograniczoną odpowiedzialnością spółka komandytowa z siedzibą w Warszawie przy ul. Jana III Sobieskiego 104, lok. 49 jako przedmiotu zabezpieczenia (zastawu rejestrowego lub zastawu) roszczeń obligatariuszy wynikających z Obligacji serii I/2017. Przez Obligacje I/2017 należy rozumieć 36.000 (trzydzieści sześć tysięcy) sztuk obligacji zwykłych, na okaziciela, serii oznaczonej jako I/2017, zdematerializowanych (nie mających formy dokumentu), o wartości nominalnej 1.000 (jeden tysiąc) złotych każda, o łącznej wartości nominalnej 36.000.000,00 (trzydzieści sześć milionów złotych), które Comp S.A. wyemitował w dniu 28 lipca 2017 r. Kluczowy biegły rewident stwierdza, iż spełnia kryteria niezależności, o których mowa w art. 73 ustawy z dnia 11 maja 2017 r. o biegłych rewidentach, firmach audytorskich oraz nadzorze publicznym. Podstawą prawną jest art. 10 ust 2 ustawy z dnia 29 czerwca 1995 r. o obligacjach.
Polska Grupa Audvtorska Sp. z o.o. sp.k. Ul. Jana III Sobieskiego 104 lok. 49, pietro VI. 00-764 Warszawa
Bartlomiei Kurvlak Tel: +48 605 626 926 Email: [email protected] Partner
Kamil Walczuk Tel: +48 606 394 593 Email: [email protected] Partner
Zbigniew Jaworowski Tel: +48 507 746 553 Email: [email protected] Dyrektor
Poniższa wycena wartości akcji Spółki (dalej jako "wycena Spółki") została wykonana metodą kapitalizacji rynkowej określonej na podstawie danych z rynku kapitałowego Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie za okres ostatnich 60 sesji giełdowych przed 14 grudnia 2017 r. i porównana do wyceny metodą księgowej wartości aktywów netto na dzień 30 września 2017 r. (na moment wyceny ostatnie dostępne dane spółki). Kapitalizacja rynkowa obliczona jest według średniej ceny ważonej rozumianej jako średnia arytmetyczna z ostatnich 60 sesji giełdowych dziennych iloczynów ceny zamknięcia i wolumenu obrotu akcji Zakłady Urządzeń Komputerowych "Elzab" Spółka Akcyina.
Niniejsza wycena została sporządzone na podstawie umowy o sporządzenie wyceny zawartej z Comp Spółka Akcyjna ("zleceniodawca") z dnia 14 grudnia 2017 r. Niniejsza Wycena stanowi całość i żadna z jej części lub stron nie może być interpretowana bez przeczytania całości, a zwłaszcza jej zastrzeżeń i ograniczeń.
Zgodnie z wyceną przeprowadzoną na dzień 30 września 2017 r., wartość 100% akcji w Spółce (equity value) określona przy zastosowaniu metody księgowej wartości aktów netto na podstawie danych z raportu kwartalnego Spółki na dzień 30 czerwca 2017 r. oraz uzyskaniu informacji, od Zarządu Spółki, że do dnia wyceny zakres działalności oraz ilość akcji nie uległy zmianie, wyniosła 84.856 tys. złotych tj. 5,26 zł / akcję.
Polska Grupa Audytorska Sp. z o.o. sp.k. UI. Jana III Sobieskiego 104 lok. 49, pietro VI. 00-764 Warszawa
Barttomiei Kurvlak Tel: +48 605 626 926 Fmail: [email protected] Partner
Kamil Walczuk Tel: +48 606 394 593 Email: [email protected] Partner
Zbioniew Jaworowski Tel: +48 507 746 553 Email: [email protected] Dyrektor
Kapitalizacja rynkowa, ustalona na podstawie danych za okres ostatnich 60 sesij gjełdowych przed 14 grudnia 2017 tj. okres od 20 września do 13 grudnia 2017 r. wszystkich akcji wyniosła 170.891,4 tysięcy (słownie: sto siedemdziesiąt milionów osiemset dziewięćdziesiąt jeden tysięcy czterysta) złotych, natomiast wartość jednej akcji wyniosła 10.59 (słownie: dziesieć złotych, 59/100). Biorac pod uwagę fakt, że kapitalizacja rynkowa odzwierciedla więcej zmiennych. uwarunkowań i ryzyk niż wycena oparta na księgowej wartości aktywów netto Spółki, przyjmujemy. że kapitalizacja rynkowa jest bardziej wiarygodnym obrazem bieżacej wartości przedsiebiorstwa niż wycena przeprowadzona przy zastosowaniu metody ksiegowej wartości aktywów netto w oparciu o informacje z raportu kwartalnego na dzień 30 września 2017.
Biorac pod uwagę powyższe, na podstawie przedstawionej analizy wartość 1 (słownie: jednej) akcji wyniosła 10,59 zł.
Przyjmując, że cena 10,59 zł / akcję to cena średnia dla wszystkich akcji, to wartość pakietu, który ma być przedmiotem zastawu pod emisie obligacji tj. 5.118.777 akcji, co stanowi 31.72 % wszystkich akcji, wynosi:
54.207.8 tys. (słownie: pięćdziesiat cztery miliony dwieście siedem tysięcy osiemset) złotych
Z poważaniem.
Bartłomiej Kurylak Partner, Biegly Rewident Warszawa, 14 grudnia 2017
Kamil Walczuk Partner, Biegly Rewident
Polska Grupa Audytorska spółka z ograniczona odpowiedzialnościa Sp. k., Ul. Jana III Sobieskiego 104 lok. 49, piętro VI, 00-764 Warszawa
Polska Grupa Audytorska Sp. z o.o. sp.k. Ul. Jana III Sobieskiego 104 lok. 49, piętro VI. 00-764 Warszawa
Bartłomiej Kurylak Tel: +48 605 626 926 Email: [email protected] Partner
Kamil Walczuk Tel: +48 606 394 593 Email: [email protected] Partner
Zbigniew Jaworowski Tel: +48 507 746 553 Email: [email protected] Dyrektor
| List przewodni | $\overline{2}$ |
|---|---|
| Słownik terminów | 6 |
| Podsumowanie wyceny | |
| WPROWADZENIE | |
| Najważniejsze informacje | 10 |
| Charakterystyka Spółki | 12 |
| METODOLOGIA WYCENY | |
| Wycena metodą księgowej wartości aktywów netto |
15 |
| Wycena metodą kapitalizacji rynkowej | 16 |
| WYCENA | |
| Określenie wartości akcji Spółki | 18 |
| NOTA PRAWNA | |
| Zastrzeżenia i ograniczenia |
| Terminy i skróty |
|---|
| wykorzystywane |
| w raporcie wraz |
| z wyjaśnieniami znajduja |
| swoje podsumowanie po |
| prawei |
| SKRÓT | WYJAŚNIENIE |
|---|---|
| EUR | Euro |
| k | Tysiąc |
| Kwartalne Sprawozdanie |
Kwartalne Sprawozdanie Spółki obejmujące okres od 1.01.2017 roku do 30.09.2017 roku |
| m | Milion |
| PGA | Polska Grupa Audytorska Spółka z ograniczoną odpowiedzialnością spółka komandytowa z siedzibą w Warszawie przy ul. Jana III Sobieskiego 104, lok. 49 |
| PLN | Polski złoty |
| Spółka | Zakłady Urządzeń Komputerowych "Elzab" S.A. |
| UE | Unia Europejska |
| VAT | Podatek od towarów i usług |
Podsumowanie wyników wyceny Spółki na dzień 14 grudnia 2017 roku
Na podstawie Umowy z 14 grudnia 2017 r. przeprowadziliśmy procedury związane z wyceną Spółki na dzień 14 grudnia 2017 r.
Poniższa wycena wartości akcji Spółki (dalej jako "wycena Spółki") została wykonana metodą kapitalizacji rynkowej określonej na podstawie danych z rynku kapitałowego Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie za okres ostatnich 60 sesji giełdowych przed 14 grudnia 2017 r. i porównana do wyceny metodą księgowej wartości aktywów netto na dzień 30 września 2017 r. (na moment wyceny ostatnie dostępne dane Spółki).
Zgodnie z wyceną przeprowadzoną na dzień 30 września 2017 r., wartość Spółki (equity value) określona przy zastosowaniu metody księgowej wartości aktywów netto na podstawie danych z Kwartalnego Sprawozdania Spółki na dzień 30 września 2017 r., oraz uzyskaniu informacji, od Zarządu Spółki, że do dnia wyceny zakres działalności oraz ilość akcji nie uległy zmianie, wyniosła, wyniosła:
natomiast wartość jednej akcji wyniosła:
5,26 (słownie: pieć złotych, 26/100).
Podsumowanie wyników wyceny Spółki na dzień 14 grudnia 2017 roku
Zgodnie z wyceną przeprowadzoną na dzień 14 grudnia 2017 r., wartość Spółki (equity value) określona przy zastosowaniu metody kapitalizacji rynkowej, wyniosła:
natomiast wartość jednej akcji wyniosła:
Biorąc pod uwagę fakt, że kapitalizacja rynkowa odzwierciedla więcej zmiennych, uwarunkowań i ryzyk niż wycena oparta na księgowej wartości aktywów netto Spółki, przyjmujemy, że kapitalizacja rynkowa jest bardziej wiarygodnym obrazem bieżącej wartości przedsiębiorstwa niż wycena przeprowadzona przy zastosowaniu metody księgowej wartości aktywów netto w oparciu o informacje z raportu kwartalnego na dzień 30 września 2017. Biorąc pod uwagę powyższe, wartość akcji spółki na dzień 14 grudnia 2017 r., określona na podstawie przedstawionej analizy wyniosła: 170.891,4 tys. złotych tj. 10,59 zł / akcie.
Przyjmując, że cena 10,59 zł / akcję to cena średnia dla wszystkich akcji, to wartość pakietu, który może być przedmiotem zastawu pod emisję obligacji tj. 5.118.777 akcji, co stanowi 31.72 % wszystkich akcji, wynosi:
54.207,8 tys. (słownie: pięćdziesiąt cztery miliony dwieście siedem tysięcy osiemset) złotych.
Polska Grupa Audytorska Sp. z o.o. sp.k. Ul. Jana III Sobieskiego 104 lok. 49, piętro VI, 00-764 Warszawa
Bartlomiej Kurylak Tel: +48 605 626 926 Email: [email protected] Partner
Kamil Walczuk Tel: +48 606 394 593 Email: [email protected] Partner
Zbigniew Jaworowski Tel: +48 507 746 553 Email: [email protected] Dyrektor
| PODSUMOWANIE | |
|---|---|
| List przewodni | $\overline{2}$ |
| Słownik terminów | 6 |
| Podsumowanie wyceny | 7 |
| WPROWADZENIE | |
| Najważniejsze informacje | 10 |
| Charakterystyka Spółki | 12 |
| METODOLOGIA WYCENY | |
| Wycena metodą księgowej wartości aktywów netto |
15 |
| Wycena metodą kapitalizacji rynkowej | 16 |
| WYCENA | |
| Określenie wartości akcji Spółki | 18 |
| NOTA PRAWNA | |
| Zastrzeżenia i ograniczenia | 22 |
Przedmiotem niniejszej wyceny jest wycena wartości Spółki metoda księgowej wartości aktywów netto na dzień 30 września 2017 r. i porównana do kapitalizacji rynkowej określonej na podstawie danych z rynku kapitałowego Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie za okres ostatnich 60 sesii giełdowych przed 14 grudnia 2017 tj. okres od 20 września do 13 grudnia 2017 r.
Podstawa sporządzenia wyceny jest umowa z dnia 14 września 2017 r. zawarta pomiędzy Comp S.A. (dalei "Zleceniodawca") oraz PGA.
Przedmiotem niniejszei wyceny jest wycena wartości spółki Zakłady Urządzeń Komputerowych "Elzab" S.A. ("Spółka"). Wycena Spółki została dokonana na zlecenie Zleceniodawcy.
Celem sporządzenia wyceny jest określenie wartości 5.118.777 (słownie: pieć milionów sto osiemnaście tvsiecv siedemset siedemdziesiat siedem) akcji, o wartości nominalnej 1,36 PLN (słownie: jeden złoty 36/100) każda i łącznej wartości nominalnej 6.961.536.72 PLN (słownie: sześć milionów dziewięćset sześćdziesiąt jeden tysięcy pięćset trzydzieści sześć złotych, 72/100), stanowiące 31,72 % kapitału zakładowego spółki Zakłady Urządzeń Komputerowych "Elzab" S.A., które mają być przedmiotem zastawu pod emisję obligacji.
Wyceny Spółki dokonała firma Polska Grupa Audytorska Spółka z ograniczoną odpowiedzialnością spółka komandytowa z siedziba w Warszawie, ul. Jana III Sobieskiego 104 lok. 49 (zwana dalej "PGA"). Kluczowy biegły rewident stwierdza, iż spełnia kryteria niezależności, o których mowa w art. 73 ustawy z dnia 11 maja 2017 r. o biegłych rewidentach, firmach audytorskich oraz nadzorze publicznym.
Niniejsza wycena zostało sporządzone na podstawie analiz danych i dokumentów opublikowanych przez Spółke.
Podczas dokonywania wyceny wartości akcji Spółki wykorzystano informacje i wnioski z następujących źródeł:
Przedmiotem niniejszej wyceny jest wycena wartości Spółki metoda księgowej wartości aktywów netto na dzień 30 września 2017 r. i porównana do kapitalizacji rynkowej określonej na podstawie danych z rynku kapitałowego Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie za okres ostatnich 60 sesii giełdowych przed 14 grudnia 2017 ti, okres od 20 września do 13 grudnia 2017 r.
$11$
Wycena wartości akcji Spółki została wykonana metodą majątkową, wartości księgowej aktywów netto na dzień 30 września 2017 r. i porównana do kapitalizacji rynkowej na podstawie danych za okres ostatnich 60 sesji giełdowych przed 14 grudnia 2017 tj. okres od 20 września do 13 grudnia 2017 r.
$$
\rho g a
$$
Głównym przedmiotem działalności Spółki jest projektowanie, produkcja i dystrybucja kas i drukarek fiskalnych, urządzeń i systemów kasowych peryferii i akcesoriów służących do rejestracji i zarządzania sprzedażą.
Zakłady Urządzeń Komputerowych "Elzab" S.A. (Spółka, Jednostka) powstała w drodze podpisania umowy spółki na podstawie postanowień zawartych w akcie notarialnym podpisanym przed notariuszem Panem Pawłem Błaszczykiem w kancelarii notarialnej w Warszawie dnia 16 listopada 1992 r. (Repertorium A nr 12245). Spółka została zawiązana na czas nieokreślony.
Zakłady Urządzeń Komputerowych "Elzab" S.A. została zrejestrowana w Krajowym Rejestrze Sadowym pod numerem 0000095317 w dniu 27 lutego 2002 r. Spółce nadano numer identyfikacji podatkowej (NIP) 6480000255 oraz numer statystyczny REGON 270036336. Siedziba Spółki mieści się pod adresem: 41-813 Zabrze, ul. Kruczkowskiego 39.
Zgodnie z informacją odpowiadającą odpisowi aktualnemu z rejestru przedsiębiorców, kapitał zakładowy Spółki na dzień 14 grudnia 2017 roku wynosił 22.142.962,40 złotych (słownie: dwadzieścia dwa miliony sto czterdzieści dwa tysiące dziewięćset sześćdziesiąt dwa złote 40/100).
W skład Zarządu Spółki na dzień 14 grudnia 2017 roku wchodzili:
Głównym przedmiotem działalności Spółki jest projektowanie, produkcja i dystrybucja kas i drukarek fiskalnych, urządzeń i systemów kasowych, peryferii i akcesoriów służących do rejestracji i zarządzania sprzedażą.
Podstawowym aktywem Spółki są długoterminowe aktywa finansowe.
zaprezentowano dane finansowe Ponizej na 31 grudnia 2016 r. oraz na 30 września 2017 r.
Tabela 1. Aktywa Spółki
| Stan na 2017-09-30 |
Stan na 2016-12-31 |
Struktura na 2017-09-30 |
Struktura na 2016-12-31 |
|
|---|---|---|---|---|
| Pozycje (w tys. złotych) | ||||
| A. Aktywa trwałe | 99 045 | 100 888 | 58,0% | 59,9% |
| Rzeczowe aktywa trwałe | 23 546 | 23 413 | 13,8% | 13,9% |
| Nieruchomości inwestycyjne | 3 1 7 6 | 0,0% | 1,9% | |
| Wartości niematerialne i prawne | 13 135 | 11 297 | 7,7% | 6,7% |
| Długoterminowe aktywa finansowe | 61891 | 61 942 | 36,2% | 36,8% |
| Aktywa z tytułu odroczonego podatku dochodowego | 473 | 1 0 2 0 | 0.3% | 0,6% |
| Długoterminowe należności i rozliczenia miedzyokresowe | 40 | $0.0\%$ | 0,0% | |
| B. Aktywa obrotowe | 71761 | 67542 | 42,0% | 40,1% |
| Zapasy | 17 780 | 15 406 | 10,4% | 9,1% |
| Krótkoterminowe należności i rozliczenia międzyokresowe | 35 221 | 34 515 | 20,6% | 20,5% |
| Należności z tytułu podatku dochodowego | 572 | 0.3% | 0,0% | |
| Krótkoterminowe aktywa finansowe | 17852 | 16 761 | 10,5% | 10,0% |
| Srodki pienieżne i ich ekwiwalenty | 336 | 860 | 0.2% | 0,5% |
| SUMA AKTYWÓW | 170 806 | 168 430 | 100.0% | 100,0% |
Zródło: opracowanie własne na podstawie danych od Zleceniodawcy
| Tabela 2. Pasywa Spółki | ||||
|---|---|---|---|---|
| Pozycje (w tys. złotych) | Stan na 2017-09-30 |
Stan na 2016-12-31 |
Struktura na 2017-09-30 |
Struktura na 2016-12-31 |
| A. Kapitał własny | 84856 | 82867 | 49,7% | 49,2% |
| Kapitał podstawowy | 22 143 | 22 143 | 13,0% | 13,1% |
| Nadwyżka ze sprzedaży akcji powyżej ich wartości nominalnej | 11 211 | 11 211 | 6.6% | 6,7% |
| Akcie własne | -4 936 | $-4936$ | $-2,9%$ | $-2,9%$ |
| Pozostałe kapitały rezerwowe - akcje własne | 6 2 5 4 | 6 2 5 4 | 3,7% | 3,7% |
| Kapitały rezerwowe i zapasowe | 44 039 | 33 963 | 25,8% | 20,2% |
| Skumulowane zyski/straty z lat ubiegłych | 4 1 5 6 | 4 1 5 6 | 2,4% | 2,5% |
| Zysk/strata roku bieżacego | 1 989 | 10 076 | 1,2% | $6,0\%$ |
| B. Zobowiazania i rezerwy | 85 950 | 85 563 | 50,3% | 50,8% |
| Zobowiazania długoterminowe | 3 0 2 1 | 28 910 | 1,8% | 17,2% |
| Zobowiązania krótkoterminowe | 82 929 | 56 653 | 48,6% | 33,6% |
| SUMA PASYWOW | 170 806 | 168 430 | 100,0% | 100,0% |
Źródło: opracowanie własne na podstawie danych od Zleceniodawcy
Polska Grupa Audytorska spółka z ograniczona odpowiedzialnościa Sp. k., UI. Jana III Sobieskiego 104 lok. 49, piętro VI, 00-764 Warszawa
Polska Grupa Audytorska Sp. z o.o. sp.k. Ul. Jana III Sobieskiego 104 lok. 49, pietro VI, 00-764 Warszawa
Bartłomiej Kurylak Tel: +48 605 626 926 Email: [email protected] Partner
Kamil Walczuk Tel: +48 606 394 593 Email: [email protected] Partner
Zbigniew Jaworowski Tel: +48 507 746 553 Email: [email protected] Dyrektor
| PODSUMOWANIE | |
|---|---|
| List przewodni | 2 |
| Słownik terminów | หิ |
| Podsumowanie wyceny | 7 |
| WPROWADZENIE | |
| Najważniejsze informacje | 10 |
| Charakterystyka Spółki | 12 |
| METODOLOGIA WYCENY | |
| Wycena metodą księgowej wartości aktywów netto |
15 |
| Wycena metodą kapitalizacji rynkowej | 16 |
| WYCENA | |
| Określenie wartości akcji Spółki | 18 |
| NOTA PRAWNA | |
| Zastrzeżenia i ograniczenia | 22 |
Metoda księgowej wartości aktywów netto jest to historycznie naistarsza metoda wyceny przedsiebiorstw. która skupia sie na posiadanym przez przedsiebiorstwo majątku i przyjmuje go za podstawe określania wartości. Dlatego też wartość przedsiebiorstw. bedaca wynikiem tei wyceny jest nazywana wartościa majatkowa. Wartość przedsiębiorstwa jest wyznaczona przez wartość jego majatku, czyli aktywów pomniejszonych o sume zobowiazań pienieżnych ciążących na przedsiebiorstwie.
Wycena wartości udziałów Spółki oparta na metodzie ksiegowej wartości aktywów netto jest jedna z najbardziej popularnych majątkowych metod wyceny wartości udziałów przedsiębiorstwa. Metoda opiera szacowana wartość udziałów przedsiębiorstwa na wartości aktywów netto, przy wykorzystaniu danych o pozycjach aktywów i pasywów pochodzących z bilansu wycenianego przedsiębiorstwa na określony dzień.
Sporzadzony zgodnie z zasadami rachunkowości, określonymi w Ustawie z dnia 29 września 1994 roku o rachunkowości, bilans przedsiebiorstwa na dzień wyceny lub dzień zbliżony do dnia wyceny, jest podstawą dla oszacowania wartości aktywów netto. tzn. wartości księgowej aktywów netto.
Wartość udziałów spółki przy wykorzystaniu metody ksiegowei wartości aktywów netto określa sie w sposób następujący:
gdzie:
WS wartość udziałów spółki według metody ksiegowej wartości aktywów netto.
WA wartość aktywów spółki z ostatniego bilansu.
WZ zobowiązań, wartość rezerw. rozliczeń międzyokresowych (pasywnych). przychodów przyszłych okresów z ostatniego bilansu.
W terminologii używanej na giełdach papierów wartościowych kapitalizacja rynkowa to wartość giełdowa spółki równa iloczynowi aktualnego kursu akcji i liczby akcji spółki w obrocie giełdowym (a także tych poza obrotem giełdowym). Akcje odzwierciedlają własność. tym samym kapitalizacja giełdowa przedsiebiorstwa stanowi dokonana przez rvnek kapitałowy wycenę jego aktywów netto, czyli kapitału. Kapitalizacja giełdowa różni się od wartości księgowej kapitału, która jest księgową miarą, opierającą się na łącznej kwocie kosztów historycznych. W związku z tym. że w tradycyjnym sprawozdaniu finansowym nie próbuje sie mierzyć wielu aspektów rzeczywistości finansowej (np. wartości nazw marek). kapitalizacia giełdowa może znacznie się różnić od wyliczeń księgowych.
W terminologii używanej na giełdach papierów wartościowych kapitalizacja rynkowa to wartość giełdowa spółki równa iloczynowi aktualnego kursu akcji i liczby akcji spółki w obrocie giełdowym (a także tych poza obrotem giełdowym). Akcie odzwierciedlają własność, tym samym kapitalizacia giełdowa przedsiębiorstwa stanowi dokonana przez rynek kapitałowy wycenę jego aktywów netto, czyli kapitału. Kapitalizacia giełdowa różni się od wartości księgowej kapitału, która jest księgową miarą, opierającą się na łącznej kwocie kosztów historycznych. W zwiazku z tym, że w tradycyjnym sprawozdaniu finansowym nie próbuje sie mierzyć wielu aspektów rzeczywistości finansowei (np. wartości nazw marek), kapitalizacja giełdowa może znacznie się różnić od wyliczeń ksiegowych.
Kapitalizacie rvnkowa na podstawie danych archiwalnych z notowanych na rynku akcji Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie dla ostatnich 60 notowań tj. z okresu 20 września - 13 grudnia 2017 r. określa się w następujący sposób:
$KR = SCW \times I$ A
Okres 60 notowań został przyjęty, aby wyeliminować krótkoterminowe rynkowe wahania notowań Spółki nie zwiazane bezpośrednio z jej wartościa.
Polska Grupa Audytorska Sp. z o.o. sp.k. UI. Jana III Sobieskiego 104 lok. 49, piętro VI, 00-764 Warszawa
Bartłomiej Kurylak Tel: +48 605 626 926 Email: [email protected] Partner
Kamil Walczuk Tel: +48 606 394 593 Email: [email protected] Partner
Zbigniew Jaworowski Tel: +48 507 746 553 Email: [email protected] Dyrektor
| PODSUMOWANIE | |
|---|---|
| List przewodni | $\overline{2}$ |
| Słownik terminów | 6 |
| Podsumowanie wyceny | 7 |
| WPROWADZENIE | |
| Najważniejsze informacje | 10 |
| Charakterystyka Spółki | 12 |
| METODOLOGIA WYCENY | |
| Wycena metodą księgowej wartości aktywów netto |
15 |
| Wycena metodą kapitalizacji rynkowej | 16 |
| WYCENA | |
| Określenie wartości akcji Spółki | 18 |
| NOTA PRAWNA | |
| Zastrzeżenia i ograniczenia | 22 |
$\mathcal{L}$
W wyniku dokonania wyceny Spółki metoda księgowej wartości aktywów netto, wartość 16.137.050 akcji w spółce wyniosła 84.856 tysiące złotych (słownie: osiemdziesiat cztery miliony osiemset pięćdziesiąt sześć tysięcy złotych).
Posługując się bilansem Spółki sporządzonym na dzień 30 września 2017 r. dokonano wyceny wartości akcji Spółki metodą księgowej wartości aktywów netto.
W wyniku dokonania wyceny Spółki metodą księgowej wartości aktywów netto, wartość 16.137.050 akcji w spółce wyniosła 84.856 tysiące złotych (słownie: osiemdziesiąt cztery miliony osiemset pięćdziesiąt sześć tysięcy złotych).
Tabela 3. Wycena Spółki na 30 września 2017 wg metody księgowej wartości aktywów netto
| Pozycje (w tys. złotych) | Wartość |
|---|---|
| Wartość aktywów Spółki | 170 806 |
| l Wartość zobowiazań i i rezerw |
85 950 |
| Wartość akcji Spółki wg metody księgowej wartości aktywów netto ⊷. |
84 856 |
| Zródło: opracowanie własne |
Tabela 4. Wycena akcji Spółki na 30 września 2017
| Pozycie | Wartość |
|---|---|
| Wartość akcji Spółki wg metody księgowych aktywów netto (tys. zł) | 84 856 |
| , Liczba akcji (w sztukach) . | 16 137 050 |
| Wycena wartości jednej akcji (zł) | |
| Liczba akcji będących przedmiotem zastawu (w sztukach) | 5,26' 5 118 777 |
| Wycena wartości akcji będących przedmiotem zastawu (kPLN) | 26 917 |
| Zródło: opracowanie własne |
xuro; opracowanie własni
W tabeli po prawej przedstawiono kursy zamknięcia akcji Spółki za okres ostatnich 60 sesji giełdowych przed 14 grudnia 2017 tj. okres od 20 września do 13 grudnia 2017 r.
| Data | Numer sesji |
Kurs zamknięcia (A) |
Wolumen (B) |
Dzienny iloczyn $C = A * B$ |
Data | Numer sesji |
Kurs zamkniecia (A) |
Wolumen (B) |
Dzienny iloczyn $C = A * B$ |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2017-12-13 | 8,17 | 11 281,0 | 92 165.77 | 2017-10-31 | $\overline{31}$ | 10,60 | 7 192,0 | 76 235,20 | |
| 2017-12-12 | $\overline{2}$ | 8,52 | 0,0 | $0,00$ 2017-10-30 | $\overline{32}$ | 10.40 | 3.0 | 31,20 | |
| 2017-12-11 | 3 | 8,52 | 0,0 | 0,00 2017-10-27 | $\overline{33}$ | 10.09 | 0,0 | 0,00 | |
| 2017-12-08 | 4 | 8,52 | 258,0 | 2 198,16 2017-10-26 | $\overline{34}$ | 10,09 | 189,0 | 1907,01 | |
| 2017-12-07 | $\overline{5}$ | 8,55 | 0.0 | 0.00 2017-10-25 | $\overline{35}$ | 10,09 | 156,0 | 1 574,04 | |
| 2017-12-06 | 6 | 8,55 | $\overline{3.0}$ | 25,65 2017-10-24 | $\overline{36}$ | 10,00 | 340,0 | 3 400,00 | |
| 2017-12-05 | $\overline{7}$ | 8,58 | 689,0 | 5 911.62 | $2017 - 10 - 23$ | $\overline{37}$ | 10,06 | 200,0 | 2 012,00 |
| 2017-12-04 | 8 | 8,80 | 0.0 | $0,00$ 2017-10-20 | $\overline{38}$ | 10,34 | 120,0 | 1 240,80 | |
| 2017-12-01 | 9 | 8,80 | 0,0 | 0.00 | 2017-10-19 | $\overline{39}$ | 10.08 | 217,0 | 2 187,36 |
| 2017-11-30 | 10 | 8,80 | 665,0 | 5 852,00 2017-10-18 | 40 | 10.44 | 976.0 | 10 189,44 | |
| 2017-11-29 | $\overline{11}$ | 9,20 | 600.0 | 5 520,00 2017-10-17 | 41 | 10.83 | 14,0 | 151,62 | |
| $2017 - 11 - 28$ | $\overline{12}$ | 9.11 | 160,0 | 1 457,60 2017-10-16 | 42 | 10.65 | 315,0 | 3 3 5 4, 7 5 | |
| 2017-11-27 | 13 | 8,90 | 0.0 | 0.00 2017-10-13 | $\overline{43}$ | 10,68 | 293,0 | 3 129,24 | |
| 2017-11-24 | 14 | 8,90 | 2427.0 | 21 600.30 2017-10-12 | 44 | 10,66 | 0,0 | 0,00 | |
| 2017-11-23 | 15 | 8.32 | 446,0 | 3 710.72 2017-10-11 | $\overline{45}$ | 10,66 | 1736.0 | 18 505,76 | |
| 2017-11-22 | 16 | 8,64 | 5 280.0 | 45 619,20 2017-10-10 | $\overline{46}$ | 11.12 | 1 0 1 5 , 0 | 11 286,80 | |
| 2017-11-21 | 17 | 9,60 | 400,0 | 3 840,00 2017-10-09 | $\overline{47}$ | 10,64 | 1 505,0 | 16 013,20 | |
| 2017-11-20 | $\overline{18}$ | 10,00 | 742,0 | 7 420,00 2017-10-06 | 48 | 10.19 | 1 603,0 | 16 334,57 | |
| 2017-11-17 | $\overline{19}$ | 9,99 | 566,0 | 5 654,34 2017-10-05 | 49 | 11,00 | 3830,0 | 42 130,00 | |
| $2017 - 11 - 16$ | $\overline{20}$ | 9,60 | 1710,0 | 16 416.00 2017-10-04 | 50 | 12,24 | 2 673,0 | 32 717.52 | |
| $2017 - 11 - 15$ | $\overline{21}$ | 10,14 | 1 242.0 | 12 593,88 2017-10-03 | 51 | 12,24 | 1895,0 | 23 194,80 | |
| $2017 - 11 - 14$ | $\overline{22}$ | 10,19 | 0.0 | 0.00 2017-10-02 | $\overline{52}$ | 12,49 | 660,0 | 8 243,40 | |
| 2017-11-13 | $\overline{23}$ | 10.19 | 101,0 | 1 029,19 2017-09-29 | $\overline{53}$ | 12,30 | 3 055,0 | 37 576,50 | |
| $2017 - 11 - 10$ | 24 | 10,10 | 200,0 | 2 020,00 2017-09-28 | 54 | 12.30 | 3976,0 | 48 904,80 | |
| 2017-11-09 | 25 | 10,69 | 0,0 | 0,00 2017-09-27 | $\overline{55}$ | 12,29 | 2888,0 | 35 493,52 | |
| $2017 - 11 - 08$ | $\overline{26}$ | 10.69 | 0,0 | 0.00 2017-09-26 | 56 | 12,30 | 1 400,0 | 17 220,00 | |
| 2017-11-07 | $\overline{27}$ | 10,69 | 0,0 | 0.00 2017-09-25 | 57 | 11,90 | 358,0 | 4 260,20 | |
| $2017 - 11 - 06$ | 28 | 10,69 | 3 000.0 | 32 070.00 2017-09-22 | 58 | 12,39 | 250.0 | 3 097,50 | |
| $2017 - 11 - 03$ | $\overline{29}$ | 10.70 | 0,0 | 0,00 2017-09-21 | 59 | 11.85 | 336.0 | 3 981,60 | |
| $2017 - 11 - 02$ | 30 | 10.70 | 254,0 | 2 717,80 2017-09-20 | 60 | 12.69 | 9222,0 | 117027,18 | |
| SUMA | 30 024,0 | 267 822,23 | 46 417.0 | 541 400,01 | |||||
| SUMA WOLUMEN (B) | 76 441,0 | ||||||||
| SUMA DZIENNY ILOCZYN (C) | 809 222,24 | ||||||||
| Średnia ważona cena D = Suma C / Suma B | 10,59 |
Zródło: www.gpw.pl
W wyniku dokonania wyceny Spółki metoda kapitalizacji rynkowej. wartość 5.118,777 akcji Spółki wyniosła 54.207.8 tys. (słownie: piećdziesiat cztery miliony dwieście siedem tysięcy osiemset) złotych.
W okresie od 1 stycznia 2017 r. do 14 grudnia 2017 r. liczba wszystkich akcji Spółki była niezmienna i wynosiła 16.137.050 sztuk.
Biorac pod uwagę fakt, że kapitalizacja rynkowa odzwierciedla więcej zmiennych, uwarunkowań i ryzyk niż wycena oparta na księgowej wartości aktywów netto Spółki, przyjmujemy, że kapitalizacja rynkowa jest bardziej wiarygodnym obrazem bieżącej wartości przedsiębiorstwa niż wycena przeprowadzona przy zastosowaniu metody księgowej wartości aktywów netto w oparciu o informacje z Kwartalnego Sprawozdania na dzień 30 września 2017. Biorąc pod uwagę powyższe, wartość akcji spółki na dzień 14 grudnia 2017 r., określona na podstawie przedstawionej analizy wyniosła: 170.891.4 tys. złotych tj. 10.59 zł / akcie.
W wvniku dokonania wyceny Spółki metoda kapitalizacji rynkowej, wartość 16.137.050 akcji Spółki wyniosła 170.891.4 tysiecy (słownie: sto siedemdziesiat milionów osiemset dziewiećdziesiat jeden tysiecy czterysta) złotych zatem wartość 1 (słownie: jednej) akcji wyniosła 10.59 zł.
Przyjmując, że cena 10,59 zł / akcję to cena średnia dla wszystkich akcji, to wartość pakietu, który może być przedmiotem zastawu pod emisję obligacii ti. 5.118.777 akcji, co stanowi 31,72 % wszystkich akcji, wynosi: 54.207,8 tys. (słownie: piećdziesiat cztery miliony dwieście siedem tysiecy osiemset) złotych.
| Pozycje | Wartość |
|---|---|
| Kurs średni akcji w okresie 20.09 - 13.12.2017 (zł) | 10,59 |
| Liczba akcji (w sztukach) | 16 137 050 |
| Wycena wartości jednej akcji (zł) | 10,59 |
| Wycena wartości Spółki (kPLN) | 170 891,4 |
| Liczba akcji, które mogą być przedmiotem zastawu (w sztukach) | 5 118 777 |
| Wycena wartości akcji, które mogą być przedmiotem zastawu (kPLN) | 54 207,8 |
| Zródło: opracowanie włacne |
zrouło: opracowanie własne
Sp. z o.o. sp.k.
00-764 Warszawa
Bartlomiei Kurvlak
Kamil Walczuk
Partner
Email:
Partner
Email:
Dyrektor
Polska Grupa Audytorska PODSUMOWANIE List przewodni Ul. Jana III Sobieskiego $\overline{2}$ 104 lok. 49, pietro VI. Słownik terminów 6 Podsumowanie wyceny $\overline{7}$ Tel: +48 605 626 926 WPROWADZENIE [email protected] Najważniejsze informacje $10$ Charakterystyka Spółki $12$ METODOLOGIA WYCENY Tel: +48 606 394 593 Wycena metodą księgowej wartości [email protected] 15 aktywów netto Wycena metodą kapitalizacji rynkowej 16 Zbigniew Jaworowski Tel: +48 507 746 553 WYCENA [email protected] Określenie wartości akcji Spółki 18 NOTA PRAWNA Zastrzeżenia i ograniczenia $22$
Niniejsze opracowanie stanowi całość i żadna z jego części lub stron nie może być interpretowana bez przeczytania całości, a zwłaszcza jego zastrzeżeń i ograniczeń.
Niniejszy dokument, a także wszystkie sformułowane w nim opinie i zaprezentowane wnioski podlegaja i sa zależne od wymienionych poniżej ogólnych zastrzeżeń i ograniczeń, a także wszelkich innych warunków, zastrzeżeń i ograniczeń, które moga zostać wymienione w niniejszym dokumencie.
Należy zaznaczyć, że zastosowanie innych metod wyceny przyniosłoby inne rezultaty wyceny wartości Spółki.
kontvnuacii Założenia działalności braku j. nieujawnionych zobowiązań warunkowych:
Niniejszy dokument jest oparty m.in. na bieżącej kondycji finansowej Spółki i stanie jej aktywów. Niniejsze opracowanie powstało m.in. na postawie danych ujawnionych w bilansie Spółki przedstawionym przez Spółkę na dzień 30 września 2017 (nie podlegał badaniu przez biegłego rewidenta), m.in. przy założeniu, że nie istnieją inne niż wykazane w bilansie aktywa i zobowiązania (w tym warunkowe) Spółki, a także że aktywa Spółki nie sa obiete zastawem. hipoteka lub innym zabezpieczeniem zobowiazań innych podmiotów.
Wpływ raportu na samodzielność podejmowania decvzii inwestvcvinvch
Ani niniejszy dokument, ani opinie w nim wyrażone nie stanowią opinii o stanie majątkowym lub finansowym Spółki, ani rekomendacji podejmowania jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych. Wartość Spółki określona w konkretnych transakcjach rynkowych - z wielu względów niezależnych od podmiotu sporzadzającego dokument - może różnić się od wartości ujętej w niniejszym dokumencie.
Niniejsze opracowanie stanowi całość i żadna z jego części lub stron nie może być interpretowana bez przeczytania całości, a zwłaszcza jego zastrzeżeń i ograniczeń.
Niniejsze opracowanie sporządzone zostało z wykorzystaniem dostępnych informacji i założeń przedstawionych w bilansie Spółki i zawiera informacie w takiej formule, w jakiej zostały one ujawnione przez Spółkę. Założono, że wszystkie te informacje są prawdziwe i rzetelne oraz odzwierciedlające stan faktyczny oraz najlepszą wiedzę Zarządu Spółki. Podczas prac opieraliśmy się na nieaudytowanych informaciach finansowych oraz innych danych otrzymanych od Spółki.
Zastrzeżenia i ograniczenia
Nasz osad jest zależny od tego, czy podane informacje były kompletne i dokładne we wszystkich istotnych aspektach. Zgodnie z przyjętymi zasadami przy dokonywaniu wycen, zakres naszych prac nie pozwala nam ponosić odpowiedzialności za dokładność i kompletność dostarczonych informacji.
Wycene sporządzono z należytą rzetelnością, należy iednak zwrócić uwagę na fakt, że wszelkie opracowania dotvczace wyceny podmiotów gospodarczych niosą za sobą ryzyko popełnienia wynikającego błedu $\mathsf{Z}$ subiektywizmu ocen wyprowadzonych przez wyceniającego, bądź też ocen zawartych w cytowanych materiałach źródłowych, czy też braku wiedzy o zjawiskach i zdarzeniach dotyczących podmiotu, a nieprzekazanych PGA w trakcie zbierania materiałów informacvinvch w Spółce.
PGA nie była zaangażowana do, i tym samym nie przeprowadziła, weryfikacji otrzymanych informacji i nie wydaje opinii na ich temat. W szczególności, zakres naszych prac nie obejmował procedur, które są przewidziane przez prawo oraz normy wykonywania zawodu biegłego rewidenta relacii W do przeprowadzania badania sprawozdań finansowych Spółki w rozumieniu Ustawy o rachunkowości z dnia 29 września 1994 roku w celu wydania opinii o jego prawidłowości i rzetelności. W związku z tym nie wydajemy takiej opinii.
Niniejszy dokument nie podlega aktualizacji w oparciu o zdarzenia mające miejsce pomiędzy dniem wyceny, a dniem sporządzenia niniejszego opracowania oraz po dniu jego publikacii.
Niniejszy dokument został sporządzony wyłącznie na potrzeby w nim wymienione.
Niniejszy dokument nie jest przeznaczony do użytku ogólnego lub publikacji bez uprzedniej pisemnej zgody Polskiei Grupy Audytorskiei Spółki z ograniczona odpowiedzialnością sp. k.
Powyższe zastrzeżenie nie dotyczy:
Zastrzeżenia i ograniczenia
Nie przyjmujemy odpowiedzialności wobec osób trzecich z tytułu treści niniejszego dokumentu.
podmiot uprawniony jak i Zarówno osoby sporządzające dokument stwierdzają, że pozostają niezależni od Spółki oraz Zleceniodawcy i nie pozostaja ze Spółka oraz Zleceniodawca w jakichkolwiek stałych lub czasowych relacjach prawnych, poza zleceniem przygotowania niniejszej opinii.
Dokument stanowi zarówno taiemnice przedsiębiorstwa Polska Grupa Audytorska Spółka z ograniczoną odpowiedzialnością sp.k., jak i podlega prawno-autorskiej i nie może być ochronie wykorzystywany bez wyraźnej uprzedniej zgody uprawnionego podmiotu.
Wycena została przygotowana dla potrzeb Zleceniodawcy i w celu określonym w Raporcie. Raport nie może być wykorzystany w jakimkolwiek innym celu badź udostępniony jakiejkolwiek innej stronie (z wyjątkiem audytorów i doradców Zleceniodawcy lub Firmy oraz uprawnionych organów administracii publicznej) bez uprzedniej pisemnej zgody od strony PGA.
Ewentualne trzecie. stronv które na mocy odpowiednich umów otrzymają dostęp do niniejszej Wyceny powinny być poinformowane, iż nasi doradcy są gotowi udzielić wyjaśnień dotyczacych Wyceny.
Kamil Walczuk Partner
M: +48 605 626 926 E: [email protected] M: +48 606 394 593 E: [email protected]
Polska Grupa Audytorska spółka z ograniczoną odpowiedzialnością Sp. k., Ul. Jana III Sobieskiego 104 lok. 49, piętro VI, 00-764 Warszawa
Building tools?
Free accounts include 100 API calls/year for testing.
Have a question? We'll get back to you promptly.