Cognor Holding S.A. — Interim / Quarterly Report 2018

Oct 31, 2018

31 październik 2018

Komentarz Zarządu do skonsolidowanych wyników trzeciego kwartału roku 2018

Trzeci kwartał bieżącego roku był ponownie dobrym okresem w naszym biznesie mimo, że produkcja stali w Unii Europejskiej pozostawała na stabilnym poziomie z niewielkim wzrostem o 0,7% a w Polsce nastąpił nawet spadek o aż 11,1% w porównaniu do trzeciego kwartału toku 2017. Produkcja światowa zwiększyła się o 4,1% w czym decydujący udział miały jak zwykle Chiny z wzrostem o 5,8%.

Produkcja stali surowej Cognor Holding S.A. (Cognor, Spółka, Grupa) zmniejszyła się o 1,8% a sprzedaż ilościowa złomu stali, półwyrobów (kęsów) i wyrobów finalnych była także niższa o 5,4%. Niezależnie od tego nasze przychody wzrosły o 11,2% wskutek wzrostu cen tych asortymentów.

Nasza rentowność pozostała na bardzo dobrym poziomie przy zysku EBITDA w wysokości 56,6 milionów złotych w porównaniu do 27,7 milionów złotych w trzecim kwartale 2017 roku. Poprawę przyniosło zwiększenie spreadów przerobowych. Różnice pomiędzy średnią ceną sprzedaży kęsów i wyrobów finalnych a średnią ceną zakupu złomu powiększyły się odpowiednio o 290 złotych do tony oraz 430 złotych do tony. Lepsze spready możliwe były dzięki szybszemu wzrostowi cen kęsów i wyrobów finalnych w porównaniu do dynamiki cen złomu stali.

Pozycja konkurencyjna odnosząca się do kosztu wsadu dla producentów używających metody łuku elektrycznego (EAF) wobec kosztów wsadu ponoszonych przez producentów wielkopiecowych (BOF) pozostawała negatywna jakkolwiek nasz model kosztowy wskazuje na kontynuację poprawy relacji cen złomu stali w stosunku do kosztu wsadu wytwórców BOF.

Reasumując, cieszymy się z kolejnego bardzo satysfakcjonującego kwartału. Zdołaliśmy osiągnąć wysoki zysk netto podczas gdy w ubiegłym roku ponieśliśmy lekką stratę. Dobry wynik umożliwiła wysoka EBITDA, zysk z różnic kursowych dotyczących naszego zadłużenia w kwocie 4,8 milionów złotych oraz dodatni wynik w kwocie 4,5 milionów złotych związany z rozliczeniem całkowitej spłaty zadłużenia wynikającego z naszych obligacji zabezpieczonych (Obligacje).

I. Sprawozdanie

1. Rachunek zysków i strat

Przychody Grupy zwiększyły się o 55,5 milionów złotych i 11,2% w związku ze wzrostem cen: (i) złomów stali o 42 złotych na tonę i 4,2%, (ii) kęsów o 349 złotych na tonę i 17,7% oraz (iii) wyrobów finalnych o 525 złotych na tonę i 23,9%. Wpływ ten został częściowo zniwelowany spadkiem sprzedaży: (i) kęsów o 13,8 tysięcy ton i 30,2% oraz (ii) wyrobów finalnych o 8,6 tysięcy ton i 5,8%. Te dwa negatywne czynniki częściowo zamortyzował wzrost sprzedaży złomów stali o 9,9 tysięcy ton i 28,6%. Łącznie sprzedaż złomów stali, kęsów i wyrobów finalnych spadła o 12,4 tysięcy ton i 11,1%.

Nasze spready przerobowe poprawiły się dla kęsów o 290 złotych do tony i o 430 złotych do tony w odniesieniu do wyrobów finalnych. W badanym okresie nie zanotowaliśmy korzyści z samej dynamiki cen ponieśliśmy bowiem stratę związaną z posiadanymi zapasami w wysokości 4,7 milionów złotych w porównaniu do zysku w kwocie 9,5 milionów złotych w analogicznym okresie roku ubiegłego. Omawiany niniejszym, tak zwany wynik FIFO, związany jest z różnicą pomiędzy ceną złomu stali zawartą w koszcie wytworzenia zgromadzonych zapasów a aktualnymi jego notowaniami. Zysk FIFO notujemy wówczas kiedy sprzedajemy wyroby z magazynu wytworzone z historycznie tańszego złomu; odwrotny efekt przynosi sprzedaż zapasów wytworzonych z droższego złomu niż jego cena bieżąca. Poniższe zestawienie tabelaryczne ilustruje dane liczbowe i metodologię szacunku wyniku FIFO:

szacunkowy wpływ	Q1 2018		Q2 2018		Q1 2017		Q2 2017
zmienności ceny złomu zawartego w koszcie półwyrobów i wyrobów znajdujących się na magazynie (ekwiwalent	cena złomu w koszcie	ilość początkowa	cena złomu w koszcie	wynik FIFO	cena złomu w koszcie	ilość początkowa	cena złomu w koszcie	wynik FIFO
kęsów)	PLN/T	T	PLN/T	000 PLN	PLN/T	T	PLN/T	000 PLN
HSJ kęsy i wyroby finalne	1 202	26 209	1 206	104	1 004	23 608	1 146	3 352
FERROSTAL kęsy i wyroby finalne	1 081	71 337	1 013	-4 851	950	80 097	1 027	6 167
RAZEM				-4 747				9 520

EBIT oraz EBITDA uległy zwiększeniu o 28,4 milionów złotych. Marża EBITDA podskoczyła do 10,2% z 5,6%. Kursy walutowe miały lekki pozytywny wpływ na działalność operacyjną przy średnim kursie euro do złotego wyższym o 1,1% w porównaniu do średniego kursu w trzecim kwartale 2017 roku. Mieliśmy również do czynienia z pozytywnym wpływem kursów na nasze koszty finansowe – zysk z tytułu różnic kursowych dotyczących zadłużenia wyniósł 4,8 milionów złotych i wyniknął z umocnienia złotego wobec euro, którego kurs wymiany na koniec września 2018 roku wyniósł 4,27 złotych podczas gdy na koniec czerwca 2018 roku 4,36 złotych.

KURSY WALUT – ŚREDNIE W OKRESIE	Q3 2018	Q3 2017
	PLN
EUR/PLN		4,31	4,26
	% zmiany	1,1%
USD/PLN		3,57	3,84
	% zmiany	2,2%

	KURSY WALUT	30-wrz-2018	30-cze-2018	30-wrz-2017
	PLN
EUR/PLN		4,27	4,36	4,31
	% zmiany (wrz 18 / cze 18)	-2,1%
USD/PLN		3,68	3,74	3,65
	% zmiany (wrz 18 / cze 18)	-1,8%

Spready przerobowe uległy poprawie w trzecim kwartale 2018 roku we wszystkich naszych zakładach.

CENY I SPREADY	Q3 2018	Q2 2018	Q1 2018	Q4 2017	Q3 2017
(pln/ tona)
FERROSTAL
ZŁOM STALI – zakupy razem	1 049	1 102	1 123	1 063	1 036
KĘSY – sprzedaż do klientów zewnętrznych	2 103	2 183	2 157	2 079	1 796
SPREAD NA KĘSACH	1 053	1 080	1 034	1 016	760
WYROBY FINALNE - sprzedaż do klientów zewnętrznych	2 276	2 321	2 342	2 210	1 923
SPREAD NA WYROBACH	1 227	1 218	1 219	1 147	887
HSJ
ZŁOM STALI – zakupy razem	1 191	1 229	1 223	1 126	1 102
KĘSY – sprzedaż do klientów zewnętrznych	2 652	2 733	2 705	2 448	2 279
SPREAD NA KĘSACH	1 461	1 504	1 482	1 322	1 177
WYROBY FINALNE - sprzedaż do klientów zewnętrznych	3 592	3 533	3 310	3 037	2 895
SPREAD NA WYROBACH	2 401	2 304	2 087	1 911	1 793

Dobrą zyskowność operacyjną wsparł zysk z tytułu różnic kursowych odnoszących się do naszego zadłużenia w wysokości 4,8 milionów złotych. Dodatkowy zysk w kwocie 4,5 milionów złotych przyniosło rozliczenie całkowitej spłaty Obligacji. Był on pochodną różnicy pomiędzy kosztami rozpoznawanymi w naszych księgach jako spodziewana średnia (10,9%) a faktycznie uiszczanymi kuponami (niższymi w latach 2014-2017). Wynik ten częściowo zmniejszyło rozliczenie niezamortyzowanych kosztów emisji.

RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT		Q3 2018	Q2 2018	Q3 2017
	'000 PLN			przekształcone
Przychody		550 666	535 702	495 137
Koszty sprzedanych produktów, towarów i materiałów		-474 323	-453 760	-448 452
Zysk/(strata) brutto ze sprzedaży		76 343	81 942	46 685
Pozostałe przychody		2 429	3 536	1 680
Koszty sprzedaży		-21 646	-17 403	-18 580
Koszty ogólnego zarządu		-9 336	-13 276	-11 284
Pozostałe zyski/(straty) netto		-986	1 159	981
Pozostałe koszty		-1 495	-5 000	-2 532
Zysk/(strata) na działalności operacyjnej		45 309	50 958	16 950
Przychody finansowe		4 460	0	1
Koszty finansowe		-6 477	-32 717	-20 765
Koszty finansowe netto		-2 017	-32 717	-20 764
Udział w wyniku jednostek stowarzyszonych		40	-32	47
Zysk z okazyjnego nabycia		0	0	0
Zysk/(strata) przed opodatkowaniem		43 332	18 209	-3 767
Podatek dochodowy		-8 989	-1 480	-1 178
Wynik działalności zaniechanej		0	0	0
Zysk/(strata) netto		34 343	16 729	-4 945
Amortyzacja		-10 847	-11 107	-10 762
EBITDA		56 156	62 065	27 712

Zdarzenia o jednostkowym charakterze miały zauważalny pozytywny wpływ na wartość EBITDA i nasz wynik finansowy netto. Poniższe pozycje skorygowanej EBITDY i skorygowanego wyniku finansowego netto pozwalają na obiektywizację oceny działalności Spółki, bowiem eliminują pozycje nie wynikające z powtarzalnych transakcji:

OPIS	Q3 2018	Q2 2018	Q3 2017
'000 PLN			restated
Raportowana EBITDA	56 156	62 065	27 712
Elementy o charakterze jednostkowym:	4 195	4 953	837
- koszt wytworzenia sprzedaży	3 414	4 087	0
- inne przychody	1 985	2 776	753
- koszty sprzedaży	-27	904	90
- koszty administracyjne	0	0	0
- inne zyski / straty	196	-641	40
- różnice kursowe na działalności operacyjnej	-1 182	1 800	941
- pozostałe	-191	-3 973	-987
EBITDA skorygowana	51 961	57 112	26 875
Raportowany wynik netto	34 343	16 729	-4 945
Elementy o charakterze jednostkowym:	11 900	-14 654	-7 205
- saldo korekt na poziomie EBITDA	4 195	4 953	837
- różnice kursowe dotyczące zadłużenia	4 849	-12 905	-7 883
'- wynik na całkowitej spłacie Obligacji	4 460	0	0
- koszty rozwiązania umowy kredytowej	0	-7 073	0
- udział w wyniku jednostek stowarzyszonych	40	-32	0
- pro-forma korekta podatku dochodowego	-1 644	403	-159
Wynik finansowy netto skorygowany	22 443	31 383	2 260

Zgodnie z powyższą analizą skorygowana EBITDA za trzeci kwartał bieżącego roku wyniosła 52,0 milionów złotych a skorygowany zysk netto 22,4 milionów złotych.

2. Bilans

W okresie ostatnich 12 miesięcy wartość aktywów długoterminowych obniżyła się o 23,8 milionów złotych głównie w wyniku spadku wartości odroczonych aktywów w konsekwencji utylizacji tzw. "tarczy podatkowej" w kwocie 22,4 milionów złotych oraz w związku z odpisami amortyzacyjnymi na wartość 43,4 milionów złotych. Zostało to zamortyzowane nabyciami rzeczowych środków trwałych, które wyniosły 34,9 milionów złotych z czego 10,5 milionów złotych w trzecim kwartale roku 2018 oraz wartości niematerialnych w kwocie 8,8 milionów złotych z czego 1,6 milionów złotych w ostatnim kwartale. Wzrosły także aktywa bieżące o kwotę 28,2 milionów złotych w przeważającej części, mianowicie o 46,0 milionów złotych i 20,0% oraz o 28,3 milionów złotych i 15,3%, związane to było odpowiednio ze wzrostem stanu zapasów i należności. Powodem tego były wyższe stany ilościowe magazynu kęsów i wyrobów finalnych, wyższy ich poziom kosztów jednostkowych oraz wyższy poziom cen sprzedaży w odniesieniu do należności. Przeciwny efekt przyniósł spadek o 46,1 milionów złotych salda gotówki. W konsekwencji suma bilansowa zwiększyła się jedynie o 4,5 milionów złotych i 0,5%.

AKTYWA	Q3 2018	Q2 2018	Q3 2017
'000 PLN			przekształcone
A. AKTYWA TRWAŁE	385 320	392 853	409 075
I. Wartości niematerialne	21 283	19 670	12 467
II. Rzeczowe aktywa trwałe	280 631	280 947	288 196
III. Pozostałe należności	297	272	194
IV. Pozostałe inwestycje	3 442	3 402	3 305
V. Wieczyste użytkowanie gruntów	23 117	23 218	25 926
VI. Odroczony podatek dochodowy	56 550	65 344	78 987
B. AKTYWA OBROTOWE	529 325	622 444	501 084
I. Zapasy	275 898	334 527	229 903
II. Należności	212 768	186 474	184 455
1. Należności z tytułu dostaw i usług	212 019	185 714	183 633
2. Należności z tytułu podatku dochodowego	737	748	737
3. Pozostałe	12	12	85
III. Środki pieniężne i ich ekwiwalenty	40 659	101 443	86 726
IV. Zaliczki	0	0	0
V. Aktywa trwałe przeznaczone do sprzedaży	0	0	0
VI. Aktywa działalności zaniechanej	0	0	0
RAZEM	914 645	1 015 297	910 159

W trzecim kwartale 2018 roku kapitał własny Grupy wzrósł w wyniku zysku netto za okres ostatnich 12 miesięcy oraz wpływów z SPO. Zostało to częściowo skompensowane przez dywidendę w kwocie 11.8 milionów złotych wypłaconą w drugim kwartale 2018 roku. Dług brutto Cognor wyniósł 331,5 milionów złotych i netto 290,8 milionów złotych – odpowiednio mniej o 128,2 milionów złotych oraz 82,1 milionów złotych porównując ze stanem z końca trzeciego kwartału 2017 roku. Do obniżki długu brutto przyczyniły się przede wszystkim bardzo dobre wyniki Grupy i wpływy z SPO, które umożliwiły spłatę części zadłużenia długo i krótkoterminowego. Dług netto spadł w mniejszym stopniu w wyniku zmniejszenia salda środków pieniężnych na koniec trzeciego kwartału 2018 roku.

PASYWA	Q3 2018	Q2 2018	Q3 2017
'000 PLN			przekształcone
A. KAPITAŁ WŁASNY	303 049	270 944	184 438
I. Kapitał zakładowy	178 066	177 923	152 175
II. Pozostałe kapitały i zyski zatrzymane	104 863	75 270	16 219
III. Udziały mniejszości	20 120	17 751	16 044
B. ZOBOWIĄZANIA	611 596	744 353	725 721
I. Zobowiązania długoterminowe	302 500	404 617	399 661
1. Świadczenia pracownicze	11 206	11 273	9 196
2. Z tytułu kredytów i pożyczek	275 431	375 286	369 819
3. Pozostałe	15 863	18 058	20 646
II. Zobowiązania krótkoterminowe	309 096	339 736	326 060
1. Z tytułu kredytów i pożyczek	56 049	61 282	63 462
2. Z tytułu kredytów w rachunku bieżącym	0	2 048	26 386
3. Zobowiązania z tytułu dostaw i usług	246 103	269 181	229 091
4. Przychody przyszłych okresów	117	117	117
5. Świadczenia pracownicze	3 110	2 594	2 875
6. Z tytułu podatku dochodowego	36	117	25
7. Rezerwy	3 681	4 397	4 104
RAZEM	914 645	1 015 297	910 159

3. Przepływy środków pieniężnych

W trzecim kwartale 2018 roku Cognor zanotował dodatni przepływ z działalności operacyjnej w efekcie pozytywnej EBITDA. Dodatkowo zanotowaliśmy wpływ środków z tytułu kapitału obrotowego w kwocie 11,3 milionów złotych. Przepływy z działalności inwestycyjnej były ujemne na wartość 14,2 milionów złotych w wyniku poczynionych nakładów inwestycyjnych, które częściowo zamortyzowały wpływy ze zbycia aktywów trwałych w wysokości 0,8 milionów złotych. Działalność finansowa spowodowała odpływ środków w związku ze spłatą zadłużenia w kwocie 366,2 milionów złotych (w tym głównie całkowita spłata Obligacji) oraz odsetek w wysokości 30,9 milionów złotych. To częściowo sfinansowane zostało poprzez zaciągnięcie nowego długu (w tym przede wszystkim nowe finansowanie bankowe) w kwocie 298,0 milionów złotych oraz dotacjami o wartości 2,6 milionów złotych.

PRZEPŁYWY ŚRODKÓW PIENIĘŻNYCH	Q3 2018	Q2 2018	Q3 2017
'000 PLN			przekształcone
A. DZIAŁALNOŚC OPERACYJNA	51 830	33 026	78 738
B. DZIAŁALNOŚC INWESTYCYJNA	-13 717	-4 008	-4 573
C. DZIAŁALNOŚC FINANSOWA	-96 849	-24 383	-28 883
Zmiana środków pieniężnych	-58 736	4 635	45 282

II. Podstawowe wskaźniki

Wskaźniki płynności uległy poprawie z już dotychczas pozytywnych odczytów. Wskaźnik rotacji i cykl inkasa należności pozostawały bardzo dobre. Wskaźniki rentowności wzrosły w ślad za wyższą zyskownością. EBITDA za okres ostatnich 12 miesięcy oraz wpływy z SPO zmniejszyły wskaźnik zadłużenia Cognor do zaledwie 1,4. Dług netto spadł poniżej kwoty kapitału własnego.

WSKAŹNIKI	Q3 2018	Q1 2018	Q3 2017
Wskaźnik płynności		1,71	1,83	1,54
Wskaźnik szybki		0,82	0,85	0,83
Rotacja zapasów	(dni)	52	66	46
Rotacja należności	(dni)	35	31	33
Marża EBITDA		10,2%	11,6%	5,6%
Marża zysku netto		6,2%	3,1%	-1,0%
Kapitał własny	(tys. zł.)	303 049	270 944	184 438
Dług netto	(tys. zł.)	290 821	337 173	372 941
Dług netto / LTM EBITDA		1,4	1,8	2,9

III. Nowe finansowanie

12 lipca 2018 roku Grupa zawarła umowę kredytową z konsorcjum czterech banków na podstawie której otrzymała kredyt długoterminowy w kwocie (i) 60,0 milionów euro przeznaczony na całkowitą spłatę długu Spółki wynikającego z Obligacji, których nominał na 30 czerwca 2018 roku wynosił 80,9 milionów euro oraz (ii) 40,0 milionów złotych na finansowanie bieżącej działalności Cognor (Kredyt). W dniu 6 sierpnia 2018 roku Cognor dokonał częściowej spłaty Obligacji ze środków własnych a 24 sierpnia 2018 spłacił pozostałą ich sumę z uruchomienia Kredytu. W obydwu przypadkach umorzenie nastąpiło po wartości nominalnej. Wskutek powyższego całość zadłużenia z tytułu Obligacji została wygaszona i Cognor nie posiada już żadnych związanych z nimi zobowiązań.

IV. Telekonferencja

Telekonferencja dotycząca wyników trzeciego kwartału 2018 roku odbędzie się w języku angielskim we wtorek, 6 listopada 2018 roku o godzinie 16:00 czasu polskiego (15:00 czasu londyńskiego). Przed telekonferencją tego dnia udostępniona zostanie również specjalna prezentacja do pobrania ze strony internetowej Spółki: www.cognor.eu.

Uczestników zachęcamy do zapoznania się z treścią prezentacji oraz uprzejmie prosimy o:

a) kontakt na właściwy numer telefonu (informacja poniżej) na 10 minut przez rozpoczęciem telekonferencji

oraz

b) podanie operatorowi następującego numeru indentyfikacyjnego konferencji: 9089798

Numery telefonów znajdziecie Państwo w załączniku.

………………………………

Przemysław Sztuczkowski Prezes Zarządu

………………………………

Przemysław Grzesiak Wiceprezes Zarządu

………………………………

Krzysztof Zoła Członek Zarządu

………………………………

Dominik Barszcz Członek Zarządu

Poraj, 31 październik 2018

ZAŁĄCZNIK – numery telekonferencji:

Participant Std International Dial-In:	+44 (0) 2071 928000

United Kingdom

Participant UK FreeCall Dial-In Number: 08003767922 Participant UK LocalCall Dial-In Number: 08445718892

Participant FreeCall Dial in numbers:

Argentina 08004446755 Australia 1800092439 Austria 0800111950 Belgium 080048740 Brazil 08008914643 Bulgaria 0080013795 Canada 18669926802 China 8008703576 Colombia 018009157416 Cyprus 80094491 Czech Republic 800700917 Denmark 80718097 Egypt 08000000798 Estonia 8000111690 Finland 0800773496 France 0805103028 Germany 08007234866 Greece 8008481044 Hong Kong 800966027 Hungary 0680015520 India 180030104023 Indonesia 00180304411381 Ireland 1800936148 Israel 1809203624 Italy 800682772 Japan 006633812274 Latvia 80004605 Luxembourg 80024782 Mexico 0018669664109 Norway 80051874 Poland 008001214106 Romania 0800896138 Russian Federation 81080023575011 Singapore 8008526250 Slovak Republic 0800001436 Slovenia 080080368 South Africa 0800014553 Spain 800098826 Sweden 0200125581 Switzerland 0800740377 Taiwan 0809090322 Thailand 001800442166 Turkey 0080044631146 United Arab Emirates 800035703493 United States 18669661396

Participant Local Call Dial-In Numbers:

Australia, Sydney 0286078541 Austria, Vienna 019286559 Belgium, Brussels 024009874 Bulgaria, Sofia 024917756 China, All Cities 4006225517 Czech Republic, Prague 228881424 Denmark, Copenhagen 32728042 Finland, Helsinki 0942450806 France, Paris 0176700794 Germany, Berlin 030221531802 Germany, Frankfurt 06924437351 Hungary, Budapest 0614088064 India, Bangalore 08033572625 Ireland, Dublin 014319615 Italy, Rome 0687502026 Latvia, Riga 66163046 Luxembourg, Luxembourg 27860515 Netherlands, Amsterdam 0207143545 Norway, Oslo 23960264 Poland, Warsaw 222120152 Slovak Republic, Bratislava 0233456582 Slovenia, Ljubljana 016009397 Spain, Madrid 914146280 Sweden, Stockholm 0850692180 Switzerland, Bern 0315800059 United States, New York 16315107495