Cognor Holding S.A. — Earnings Release 2018

May 1, 2018

30 kwiecień 2018

Komentarz Zarządu do skonsolidowanych wyników pierwszego kwartału roku 2018

Pierwszy kwartał roku 2018 przyniósł dalszą poprawę popytu na stal choć przyrost jej produkcji w Unii Europejskiej (UE) wyniósł jedynie 0,9% w porównaniu do pierwszego kwartału roku 2017. Polska z dynamiką na poziomie 5,8% przyczyniła się zatem w znacznym stopniu do tego zwiększenia. Produkcja światowa przyrosła o 4,1% w tym samym okresie, w czym Chiny miały pozytywny udział ze wzrostem aż na poziomie 6,1%. Dynamika produkcji stali utrzymuje swoje zaskakująco żwawe tempo przez kolejny kwartał od początku aktualnego cyklu, który miał miejsce w czwartym kwartale 2016 roku.

Dobra koniunktura pozwoliła Cognor Holding S.A. (Cognor, Spółka, Grupa) zwiększyć produkcję stali o 3,6% i sprzedaż ilościową złomu stali, półwyrobów (kęsów) i wyrobów finalnych o 2,2%. Ich ceny również odnotowały wzrost, co umożliwiło poprawę przychodów o 19,5%.

Wysokiej sprzedaży towarzyszyła bardzo dobra zyskowność. Nasza EBITDA osiągnęła 57,8 milionów złotych, co jest poziomem najwyższym w okresie następującym po latach 2008-2010, które były czasem ostatniego, głębokiego kryzysu. Wpłynęła na to dalsza poprawa spreadów przerobowych. Różnice pomiędzy średnią ceną sprzedaży kęsów i wyrobów finalnych a średnią ceną zakupu złomu powiększyły się odpowiednio o 349 złotych do tony oraz 345 złotych do tony. Lepsze spready możliwe były dzięki szybszemu wzrostowi cen kęsów i wyrobów finalnych w porównaniu do dynamiki cen złomu stali.

Nasze bardzo solidne wyniki osiągnęliśmy pomimo niekorzystnej pozycji konkurencyjnej dotyczącej kosztu wsadu dla producentów używających metody łuku elektrycznego (EAF). Model kosztowy pokazuje dalsze pogorszenie relacji cen złomu stali w stosunku do łącznego kosztu głównych elementów wsadowych dla producentów wielkopiecowych (BOF).

Podsumowując, mamy ponownie wielką przyjemność zaprezentować następujące, rekordowo dobre wyniki operacyjne Grupy. Nasz zysk netto okazał się także bardzo wysoki choć niższy niż w pierwszym kwartale roku 2017. Powodem tego była relacja kursu złotego względem euro, której kształtowanie się w pierwszym kwartale 2018 roku przyniosło straty wynikające z niezrealizowanych różnic kursowych dotyczących naszego zadłużenia w kwocie 3,1 milionów złotych, podczas gdy w porównywalnym okresie mieliśmy do czynienia z zyskiem w wysokości 18,3 milionów złotych.

I. Sprawozdanie

1. Rachunek zysków i strat

Przychody Grupy zwiększyły się o 85,5 milionów złotych i 19,5% w związku ze wzrostem ilości sprzedaży: (i) złomów stali o 10,8 tysięcy ton i 38,8% oraz (ii) wyrobów finalnych o 8,6 tysięcy ton i 7,6%. Wpływ ten został częściowo zniwelowany spadkiem odnoszącym się do kęsów: o 15,0 tysięcy ton i 25,1%.

Wzrostowi ilościowej sprzedaży złomów stali, kęsów i wyrobów finalnych o łącznie 2,2% towarzyszył wzrost ich cen o: (i) 140 złotych do tony i 14,3% w przypadku złomu stali, (ii) 519 złotych do tony i 28,3% w przypadku kęsów i (iii) 474 złotych do tony i 21,3% w przypadku wyrobów finalnych. Nasze spready przerobowe poprawiły się dla kęsów o 349 złotych do tony i o 345 złotych do tony w odniesieniu do wyrobów finalnych.

Istotnym elementem poprawiającym rentowność była dynamika cen, dzięki której sprzedawaliśmy coraz droższe wyroby pobierając z magazynu w pierwszej kolejności te, które zostały wyprodukowane najdawniej, po niższym od bieżącego koszcie wsadu złomowego. Wpływ opisanej wyceny kosztu według metodologii FIFO w pierwszym kwartale 2018 roku szacujemy na 5,6 milionów złotych, co okazało się znacznie słabszym czynnikiem niż w roku ubiegłym. Poniższe zestawienie tabelaryczne ilustruje dane liczbowe i metodologię szacunku wpływu FIFO:

szacunkowy wpływ	Q4 2017		Q1 2018		Q4 2016		Q1 2017
zmienności ceny złomu zawartego w koszcie półwyrobów i wyrobów znajdujących się na magazynie (ekwiwalent	cena złomu w koszcie	ilość początkowa	cena złomu w koszcie	wynik FIFO	cena złomu w koszcie	ilość początkowa	cena złomu w koszcie	Wynik FIFO
kęsów)	PLN/T	T	PLN/T	000 PLN	PLN/T	T	PLN/T	000 PLN
HSJ kęsy i wyroby finalne	1 124	31 683	1 203	2 502	934	31 141	1 073	4 329
FERR
kęsy i wyroby finalne	1 035	52 991	1 092	3 052	771	72 070	914	10 335
RAZEM				5 554				14 663

EBIT oraz EBITDA uległy zwiększeniu odpowiednio o 14,3 milionów złotych oraz o 15,4 milionów złotych. Marża EBITDA wzrosła z 9,7% do 11,0%. Kursy walutowe miały pewien negatywny wpływ na działalność operacyjną przy średnim kursie euro do złotego niższym o 3,2% w porównaniu do średniego kursu w pierwszym kwartale 2017 roku. Mieliśmy również do czynienia z negatywnym wpływem kursu na nasze koszty finansowe – strata z tytułu niezrealizowanych różnic kursowych wyniosła 3,1 milionów złotych i wyniknęła z osłabienia złotego wobec euro, którego kurs wymiany na koniec marca 2018 roku wyniósł 4,21 złotych a na koniec grudnia 2017 roku 4,17 złotych.

KURSY WALUT – ŚREDNIE W OKRESIE	Q1 2018	Q1 2017
	PLN
EUR/PLN		4,18	4,32
	% zmiany	-3,2%
USD/PLN		3,40	4,06
	% zmiany	-16,2%

	KURSY WALUT	31-mar-2018	31-gru-2017	31-ar-2017
	PLN
EUR/PLN		4,21	4,17	4,22
	% zmiany (mar 18 / gru 17)	0,9%
USD/PLN		3,41	3,48	3,95
	% zmiany (mar 18 / gru 17)	-1,9%

W przypadku obydwu naszych hut spready uległy poprawie w pierwszym kwartale 2018 roku w porównaniu do analogicznego okresu w roku ubiegłym.

CENY I SPREADY	Q1 2018	Q4 2017	Q3 2017	Q2 2017	Q1 2017
(pln/ tona)
FERROSTAL
ZŁOM STALI – zakupy razem	1 123	1 063	1 036	965	989
KĘSY – sprzedaż do klientów zewnętrznych	2 157	2 079	1 796	1 854	1 728
SPREAD NA KĘSACH	1 034	1 016	760	889	739
WYROBY FINALNE - sprzedaż do klientów zewnętrznych	2 342	2 210	1 923	1 962	1 925
SPREAD NA WYROBACH	1 219	1 147	887	997	936

HSJ
ZŁOM STALI – zakupy razem	1 223	1 126	1 102	1 000	1 070
KĘSY – sprzedaż do klientów zewnętrznych	2 705	2 448	2 279	2 135	2 106
SPREAD NA KĘSACH	1 482	1 322	1 177	1 135	1 036
WYROBY FINALNE - sprzedaż do klientów zewnętrznych	3 310	3 037	2 895	2 815	2 708
SPREAD NA WYROBACH	2 087	1 911	1 793	1 815	1 638

Dobrą zyskowność operacyjną osłabiła strata z tytułu niezrealizowanych różnic kursowych odnoszących się do naszego zadłużenia, która zwiększyła koszty finansowe o 3,1 milionów złotych i wpłynęła na obniżenie zysku netto w badanym okresie.

RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT	Q1 2018	Q4 2017	Q1 2017
'000 PLN			przekształcone
Przychody	524 231	456 198	438 726
Koszty sprzedanych produktów, towarów i materiałów	-450 267	-392 194	-378 801
Zysk/(strata) brutto ze sprzedaży	73 964	64 004	59 925
Pozostałe przychody	660	5 829	1 142
Koszty sprzedaży	-16 811	-16 426	-16 341
Koszty ogólnego zarządu	-10 826	-19 706	-9 478
Pozostałe zyski/(straty) netto	1 064	-2 769	-1 561
Pozostałe koszty	-1 146	-3 589	-1 094
Zysk/(strata) na działalności operacyjnej	46 905	27 343	32 593
Przychody finansowe	0	4 436	18 318
Koszty finansowe	-15 322	-6 816	-12 782
Koszty finansowe netto	-15 322	-2 380	5 536
Udział w wyniku jednostek stowarzyszonych	4	26	-51
Zysk z okazyjnego nabycia	0	0	0
Zysk/(strata) przed opodatkowaniem	31 587	24 989	38 078
Podatek dochodowy	-4 949	-8 151	-6 825
Wynik działalności zaniechanej	0	0	0
Zysk/(strata) netto	26 638	16 838	31 253
Amortyzacja	-10 902 57 807	-11 011 38 354	-9 826 42 419
EBITDA

Zdarzenia o jednostkowym charakterze miały lekki pozytywny wpływ na wartość EBITDA i negatywny na nasz wynik finansowy netto. Poniższe pozycje skorygowanej EBITDY i skorygowanego wyniku finansowego netto pozwalają na obiektywizację oceny wyników Spółki, bowiem eliminują pozycje nie wynikające z powtarzalnych transakcji:

OPIS	Q1 2018	Q4 2017	Q1 2017
'000 PLN			przekształcone
Raportowana EBITDA	57 807	38 354	42 419
Elementy o charakterze jednostkowym:	984	-4 701	-1 458
- koszt wytworzenia sprzedaży	0	0	0
- inne przychody	185	4 203	581
- koszty sprzedaży	-138	-160	-565
- koszty administracyjne	0	-3 978	0
- inne zyski / straty	814	-1 452	-337
- różnice kursowe na działalności operacyjnej	250	-1 422	-1119
- pozostałe	-127	-1 892	-18
EBITDA skorygowana	56 823	43 055	43 887
Raportowany wynik netto	26 638	16 838	31 253
Elementy o charakterze jednostkowym:	-2 294	8 732	16 938
- saldo korekt na poziomie EBITDA	984	-4 701	-1 458
- różnice kursowe dotyczące zadłużenia	-3 095	12 467	18 170
-wynik na skupie długu własnego	0	0	0
-wynik na umorzeniu długu własnego	0	0	0
- udział w wyniku jednostek stowarzyszonych	4	73	-51
- pro-forma korekta podatku dochodowego	-187	893	277
Wynik finansowy netto skorygowany	28 932	8 106	14 315

Zgodnie z powyższa analizą skorygowana EBITDA za pierwszy kwartał bieżącego roku wyniosła 56,8 milionów złotych a skorygowany zysk netto 28,9 milionów złotych.

2. Bilans

W okresie ostatnich 12 miesięcy wartość aktywów długoterminowych obniżyła się w wyniku spadku wartości odroczonych aktywów w konsekwencji utylizacji tzw. "tarczy podatkowej" w kwocie 20,4 milionów złotych oraz w związku z odpisami amortyzacyjnymi na wartość 42,4 milionów złotych. Zostało to zamortyzowane nabyciami środków trwałych, które wyniosły 29,7 milionów złotych z czego 9,7 milionów złotych w pierwszym kwartale roku 2018. Znaczna zmiana dotyczyła aktywów bieżących. W przeważającej części, mianowicie w kwocie 69,8 milionów złotych i o 257,7% oraz w kwocie 19,9 milionów złotych i o 6,6%, związane to było ze wzrostem stanu odpowiednio środków pieniężnych i zapasów. Powodem tego ostatniego był w całości wzrost cen, podczas gdy za wzrost stanu środków pieniężnych odpowiadały świetne wyniki operacyjne oraz wpływ środków w kwocie 39,8 milionów złotych z oferty akcji zamkniętej w czwartym kwartale 2017 roku (SPO). W konsekwencji suma bilansowa zwiększyła się o 30,9 milionów złotych i 3,2%.

AKTYWA	Q1 2018	Q4 2017	Q1 2017
'000 PLN			przekształcone
A. AKTYWA TRWAŁE	389 353	398 470	418 628
I. Wartości niematerialne	12 884	13 005	12 359
II. Rzeczowe aktywa trwałe	284 099	285 862	292 127
III. Pozostałe należności	247	223	269
IV. Pozostałe inwestycje	3 434	3 431	8 004
V. Wieczyste użytkowanie gruntów	23 323	25 771	20 125
VI. Odroczony podatek dochodowy	65 366	70 178	85 744
B. AKTYWA OBROTOWE	611 770	552 219	551 568
I. Zapasy	322 821	277 494	302 951
II. Należności	192 069	172 679	215 520
1. Należności z tytułu dostaw i usług	191 279	171 889	213 510
2. Należności z tytułu podatku dochodowego	778	778	1 869
3. Pozostałe	12	12	141
III. Środki pieniężne i ich ekwiwalenty	96 880	102 046	27 085
IV. Zaliczki	0	0	0
V. Aktywa trwałe przeznaczone do sprzedaży	0	0	0
VI. Aktywa działalności zaniechanej	0	0	0
RAZEM	1 001 123	950 689	970 196

W pierwszym kwartale 2018 roku kapitał własny Grupy wzrósł w wyniku wysokiego zysku netto oraz wpływów z SPO. Zostało to częściowo skompensowane przez dywidendę w kwocie 11.8 milionów złotych uchwaloną na posiedzeniu zwyczajnego walnego zgromadzenia akcjonariuszy Spółki, które miało miejsce w pierwszym kwartale 2018 roku. Dług brutto Cognor wyniósł 414,2 milionów złotych i netto 317,3 milionów złotych – odpowiednio mniej o 41,8 milionów złotych oraz 111,6 milionów złotych porównując ze stanem z końca pierwszego kwartału 2017 roku. Do obniżki długu brutto przyczyniły się przede wszystkim bardzo dobre wyniki Grupy, które umożliwiły spłatę części zadłużenia krótkoterminowego bankowego. Dług netto uległ dalszej obniżce wraz ze wzrostem stanu środków pieniężnych.

PASYWA	Q1 2018	Q4 2017	Q1 2017
'000 PLN			przekształcone
A. KAPITAŁ WŁASNY	254 233	241 834	189 342
I. Kapitał zakładowy	177 923	177 923	150 532
II. Pozostałe kapitały i zyski zatrzymane	59 201	47 426	23 223
III. Udziały mniejszości	17 109	16 485	15 587
B. ZOBOWIĄZANIA	746 890	708 855	780 854
I. Zobowiązania długoterminowe	392 816	388 800	393 195
1. Świadczenia pracownicze	11 282	11 282	9 202
2. Z tytułu kredytów i pożyczek	361 523	358 003	359 777
3. Pozostałe	20 011	19 515	24 216
II. Zobowiązania krótkoterminowe	354 074	320 055	387 659
1. Z tytułu kredytów i pożyczek	50 554	44 523	69 349
2. Z tytułu kredytów w rachunku bieżącym	2 120	24 607	26 849
3. Zobowiązania z tytułu dostaw i usług	289 943	242 324	280 152
4. Przychody przyszłych okresów	117	117	117
5. Świadczenia pracownicze	5 636	5 122	5 388
6. Z tytułu podatku dochodowego	68	0	116
7. Rezerwy	5 636	3 362	5 688
RAZEM	1 001 123	950 689	970 196

3. Przepływy środków pieniężnych

W pierwszym kwartale 2018 roku Cognor zanotował dodatni przepływ z działalności operacyjnej w efekcie pozytywnej EBITDA. Przeciwny skutek miał odpływ środków z tytułu kapitału obrotowego w kwocie 29,1 milionów złotych. Przepływy z działalności inwestycyjnej były lekko dodatnie w wyniku zbilansowania nakładów inwestycyjnych przez zbycia aktywów trwałych. Działalność finansowa spowodowała odpływ środków w związku ze spłatą odsetek dotyczących zadłużenia Grupy w kwocie 27,6 milionów złotych, co zostało zamortyzowane zwiększeniem długu w kwocie 14,6 milionów złotych.

PRZEPŁYWY ŚRODKÓW PIENIĘŻNYCH	Q1 2018	Q4 2017	Q1 2017
'000 PLN			przekształcone
A. DZIAŁALNOŚC OPERACYJNA	29 838	2 415	32 365
B. DZIAŁALNOŚC INWESTYCYJNA	461	-3 683	-5 956
C. DZIAŁALNOŚC FINANSOWA	-12 978	-17 137	-25 953
Zmiana środków pieniężnych	17 321	15 869	456

II. Podstawowe wskaźniki

Wskaźniki płynności uległy dalszej poprawie i pozostają na bardzo dobrych poziomach. Wskaźnik rotacji i cykl inkasa należności także zanotowały lepsze odczyty. Wskaźniki rentowności wzrosły w ślad za wyższą zyskownością. EBITDA za okres ostatnich 12 miesięcy oraz wpływy z SPO zmniejszyły wskaźnik zadłużenia Cognor do poziomu 2,0.

WSKAŹNIKI		Q1 2018	Q4 2017	Q1 2017
Wskaźnik płynności		1,73	1,73	1,42
Wskaźnik szybki		0,82	0,86	0,64
Rotacja zapasów	(dni)	65	64	72
Rotacja należności	(dni)	33	35	44
Marża EBITDA		11,0%	7,9%	9,7%
Marża zysku netto		5,1%	2,8%	7,1%
Kapitał własny	(tys. zł.)	254 233	241 834	189 342
Dług netto	(tys. zł.)	317 317	325 087	428 890
Dług netto / LTM EBITDA		2,0	2,3	3,4

III.Telekonferencja

Telekonferencja dotycząca wyników pierwszego kwartału 2018 roku odbędzie się w języku angielskim w środę, 2 maja 2018 roku o godzinie 16:00 czasu polskiego (15:00 czasu londyńskiego). Przed telekonferencją tego dnia udostępniona zostanie również specjalna prezentacja do pobrania ze strony internetowej Spółki: www.cognor.eu.

Uczestników zachęcamy do zapoznania się z treścią prezentacji oraz uprzejmie prosimy o:

a) kontakt na właściwy numer telefonu (informacja poniżej) na 10 minut przez rozpoczęciem telekonferencji

oraz

b) podanie operatorowi następującego numeru indentyfikacyjnego konferencji: 8298127

Numery telefonów znajdziecie Państwo w załączniku.

………………………………

Przemysław Sztuczkowski Prezes Zarządu

………………………………

Przemysław Grzesiak Wiceprezes Zarządu

………………………………

Krzysztof Zoła Członek Zarządu

………………………………

Dominik Barszcz Członek Zarządu

Poraj, 30 kwiecień 2018

ZAŁĄCZNIK – numery telekonferencji:

Participant Std International Dial-In:	+44 (0) 2071 928000

United Kingdom

Participant UK FreeCall Dial-In Number: 08003767922 Participant UK LocalCall Dial-In Number: 08445718892

Participant FreeCall Dial in numbers:

Argentina 08004446755 Australia 1800092439 Austria 0800111950 Belgium 080048740 Brazil 08008914643 Bulgaria 0080013795 Canada 18669926802 China 8008703576 Colombia 018009157416 Cyprus 80094491 Czech Republic 800700917 Denmark 80718097 Egypt 08000000798 Estonia 8000111690 Finland 0800773496 France 0805103028 Germany 08007234866 Greece 8008481044 Hong Kong 800966027 Hungary 0680015520 India 180030104023 Indonesia 00180304411381 Ireland 1800936148 Israel 1809203624 Italy 800682772 Japan 006633812274 Latvia 80004605 Luxembourg 80024782 Mexico 0018669664109 Norway 80051874 Poland 008001214106 Romania 0800896138 Russian Federation 81080023575011 Singapore 8008526250 Slovak Republic 0800001436 Slovenia 080080368 South Africa 0800014553 Spain 800098826 Sweden 0200125581 Switzerland 0800740377 Taiwan 0809090322 Thailand 001800442166 Turkey 0080044631146 United Arab Emirates 800035703493 United States 18669661396

Participant Local Call Dial-In Numbers:

Australia, Sydney 0286078541 Austria, Vienna 019286559 Belgium, Brussels 024009874 Bulgaria, Sofia 024917756 China, All Cities 4006225517 Czech Republic, Prague 228881424 Denmark, Copenhagen 32728042 Finland, Helsinki 0942450806 France, Paris 0176700794 Germany, Berlin 030221531802 Germany, Frankfurt 06924437351 Hungary, Budapest 0614088064 India, Bangalore 08033572625 Ireland, Dublin 014319615 Italy, Rome 0687502026 Latvia, Riga 66163046 Luxembourg, Luxembourg 27860515 Netherlands, Amsterdam 0207143545 Norway, Oslo 23960264 Poland, Warsaw 222120152 Slovak Republic, Bratislava 0233456582 Slovenia, Ljubljana 016009397 Spain, Madrid 914146280 Sweden, Stockholm 0850692180 Switzerland, Bern 0315800059 United States, New York 16315107495