POLLEDO S.A.I.C. y F.

ESTADOS CONTABLES CORRESPONDIENTES AL PERIODO DE NUEVE MESES FINALIZADO EL 31 DE MARZO DE 2004,

PRESENTADO EN FORMA COMPARATIVA

POLLEDO SOCIEDAD ANONIMA, INDUSTRIAL, CONSTRUCTORA Y FINANCIERA

Alem 1050 – 9° Piso – Ciudad de Buenos Aires.

“Sociedad no adherida al Regimen Estatutario optativo de Oferta Pública de Adquisición Obligatoria” (nota 12)

Estados Contables correspondientes a los períodos iniciados el 1° de julio de 2003 y 2002 y finalizados el 31 de marzo de 2004 y 2003.

Expresado en $ (Nota 3)

Actividad principal: Prestacion de Servicios Diversos y Construcción de Obras.

Incripción en la inspección General de Justicia bajo el N° 71706/238377

Inscripción en el Registro Público de Comercio:

Del Estatuto: 29/11/34 N° 203 F° 293 Libro 44 Tomo A de los Estatutos Nacionales.

De la última modificación: 15/07/03 Registro 231, Capital Federal, Escritura 128.

Fecha del vencimiento del Estatuto: 9 de Octubre de 2034.

Información sobre Sociedades controladas y vinculadas: nota 7, anexos C y C1 y estados contables consolidados.

Composición del Capital (Nota 5 de los Estados Contables Básicos)

Acciones Ordinarias

Nro. de Votos

Cantidad Tipo V/N que otorga Suscripto Integrado

125.048.204 Nominativas $1 1 125.048.204 125.048.204

INDICE

ESTADOS CONTABLES CORRESPONDIENTES AL PERIODO DE NUEVE MESES FINALIZADO EL 31 MARZO DE 2004, PRESENTADO EN FORMA COMPARATIVA.

ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL CONSOLIDADO

ESTADO DE RESULTADOS CONSOLIDADO

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO CONSOLIDADO

NOTAS CONSOLIDADAS ( 1 A 8 )

ANEXOS CONSOLIDADOS A, B, C, E Y J

ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL

ESTADO DE RESULTADOS

ESTADO DE EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO NETO

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

NOTAS ( 1 A 17 )

ANEXOS A, C, C1, E, H, I Y J

INFORMACIÓN SOLICITADA POR EL ARTICULO 68 DEL REGLAMENTO DE LA BOLSA DE COMERCIO DE BUENOS AIRES

RESEÑA INFORMATIVA

INFORME DEL AUDITOR

INFORME DE LA COMISIÓN FIZCALIZADORA


	31/03/2004	30/06/2003		31/03/2004	30/06/2003
	$	$		$	$

Activo			Pasivo
Activo Corriente			Pasivo Corriente

Caja y Bancos (Nota 4.1)	572.281	301.721	Deudas:
Inversiones ( Anexo C )	28.988	227.616	Comerciales	478.943	616.901
Créditos por Ventas (Nota 4.2)	2.149.115	7.082.338	Préstamos Bancarios y Financieros (Nota 4.5)	6.233.971	1.919.394
Otros Créditos (Nota 4.3)	2.901.044	3.216.155	Cargas Sociales	170.097	290.698
Bienes de Cambio	699.542	265.964	Deudas Fiscales (Nota 4.6)	1.264.414	2.233.829
			Otros Pasivos (Nota 4.7)	10.084.800	7.830.304
Total del Activo Corriente	6.350.970	11.093.794	Total de deudas	18.232.225	12.891.126
			Total del Pasivo Corriente	18.232.225	12.891.126
Activo No Corriente
			Pasivo No Corriente

Otros Créditos (Nota 4.4 y Anexo E)	2.858.362	2.989.607	Deudas:
Participaciones Permanentes en Sociedades (Anexo C y E )	305.100.721	317.982.053	Préstamos Bancarios y Financieros (Nota 4.8)	-	6.341.774
Bienes de Uso (Anexo A)	6.479.903	6.314.203	Remuneraciones y Cargas Sociales	2.646	10.582
Activos Intangibles (Anexo B)	2.223.526	2.223.526	Deudas Fiscales ( Nota 4.9)	4.335.598	5.166.266
			Total de deudas	4.338.244	11.518.622
Subtotal Activo No Corriente	316.662.512	329.509.389	Previsiones (Anexo E)	953.719	1.962.991
			Total del Pasivo No Corriente	5.291.963	13.481.613

			Total del Pasivo	23.524.188	26.372.739
Llave de Negocio (Anexo J)	96.305	113.300
Total del Activo No Corriente	316.758.817	329.662.689	Participación de terceros en en sociedades controladas	2.111.366	1.915.170
			Diferencias transitorias de conversión	163.926	541.754
			Patrimonio Neto	297.310.307	311.886.820
			Total del Pasivo, participacion de terceros en
			sociedades controladas, diferencias transitorias
Total del Activo	323.109.787	340.716.483	de conversión y Patrimonio neto	323.109.787	340.716.483

Las notas y anexos que se acompañan son parte integrante de los Estados Contables Consolidados.


	31/03/2004	31/03/2003
	$	$


Ingresos Netos por Servicios Prestados	831.558	10.059.253

Costo de los servicios prestados	(950.887)	(8.390.213)

Resultado Bruto	(119.329)	1.669.040
Gastos de Administración	(1.749.230)	(2.320.490)
Otros ingresos operativos	38.742	-
Resultado de Inversiones en Partes Relacionadas	(12.278.934)	43.523.497
Amortización de llave de negocio	(16.995)	(1.542.920)
Resultados financieros y por tenencia

Generados por Activos
Diferencia de cambio	477	22.866
Intereses	137.432	406.275
Participación en Catrel S.A. U.T.E.	249.655	(247.564)
Resultado por Tenencia	34.139	-
Descuentos otorgados	(59.152)	-
Resultado por exposición a la inflación	-	1.277.869
Sub-Total	362.551	1.459.446

Generados por Pasivos
Diferencia de cambio	(679)	(3.326.345)
Intereses	(1.018.930)	(3.834.830)
Participación en Catrel S.A. U.T.E.	(410.077)	587.829
Coeficiente de estabilización de referencia	(143.672)	-
Resultado por exposición a la inflación	-	303.890
Descuentos obtenidos	218.454	-
Resultado por Tenencia	(108.137)	-
Sub-Total	(1.463.041)	(6.269.456)
Total	(1.100.490)	(4.810.010)

Otros Ingresos y Egresos, Netos	873.087	(401.190)

Resultado antes de Impuestos y
Participación de Terceros en Sociedades Controladas	(14.353.149)	36.117.927
Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	(154.312)	(782.857)
Participación de terceros en Sociedades Controladas	(69.052)	78.082


Resultado del Período	(14.576.513)	35.413.152

Las notas y anexos que se acompañan son parte integrante de los Estados Contables Consolidados.


		31/03/2004	31/03/2003
		$	$
Variaciones del efectivo
Efectivo al inicio del ejercicio		529.337	5.629.173
Aumento / (Disminución) neta del efectivo		42.944	(4.621.481)
Efectivo al cierre del Período		572.281	1.007.692

Causa de las variaciones del efectivo
Actividades operativas
Resultado del Período		(14.576.513)	35.413.152
Mas intereses e impuesto a las ganancias
devengados en el periodo		1.196.232	3.871.147

Ajustes para arribar al flujo neto de efectivo proveniente de las actividades operativas:
	Depreciaciones de Bienes de Uso	91.083	736.604
	Amortización de valor llave	16.995	1.542.920
	Desafectación de Bienes de Cambio	-	3.651.560
	Resultado de Inversiones en Partes Relacionadas	12.278.934	(43.523.497)
	Resultados financieros	26.217	(3.288.980)
	Participación de terceros en sociedades controladas	69.052	(78.082)
	(Recupero) Aumento de previsiones	(402.445)	96.413
	Valor Residual de Bajas de bienes de uso	8.771	1.316
Cambios en activos y pasivos operativos:			-
	Disminución de créditos por ventas	5.212.878	2.111.740
	Aumento de Bienes de Cambio	(433.578)	(210.778)
	Aumento de inversiones corrientes	(28.988)	-
	Aumento de activos intangibles	-	(81.066)
	(Aumento) Disminución de otros créditos operativos	(588.862)	2.822.057
	Disminución de otros pasivos operativos	(1.912.567)	(1.428.320)
	Pago de intereses	(928.576)	(213.234)
*Flujo neto de efectivo generado por las actividades operativas*		28.633	1.422.952

*Actividades de inversión*

	Adquisición de bienes de uso	(265.554)	(221.540)
	Adquisición de Inversiones no corrientes	(922.249)	(1.252.714)
	Venta de sociedades relacionadas	-	12.298.807
	Variación Neta de Inversiones Corrientes	-	5.109
	Ventas de Inversiones no corrientes	1.214.246	-
	Aportes en Sociedades relacionadas	-	(762.278)
*Flujo neto de efectivo generado por las actividades de inversión*		26.443	10.067.384

*Actividades de financiación*

	Aumento (Disminución) de otros pasivos	1.627.996	(18.490.177)
	Disminución de otros créditos	353.186	6.216.504
	Disminución de deuda financiera	(2.120.458)	(3.838.144)
	Aportes de capital de accionistas	127.144
*Flujo neto de efectivo utilizado en las actividades de financiación*		(12.132)	(16.111.817)
Aumento de efectivo de disponibilidad restringida		-	-
Disminución neta del efectivo		42.944	(4.621.481)

Las notas y anexos que se acompañan son parte integrante de los Estados Contables Consolidados.

NOTA 1: ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS

La Sociedad ha consolidado línea por línea su Balance General al 31 de marzo de 2004 y al 30 de junio de 2003 y los Estados de Resultados y de Flujo de Efectivo por los períodos de nueve meses finalizados el 31 de marzo de 2004 y 2003 con los Estados Contables de aquellas sociedades en las que posee los votos necesarios para formar la voluntad social, siguiendo el procedimiento establecido en la Resolución Técnica Nro. 4 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas.

NOTA 2: CONTROL SOCIETARIO

Los datos que reflejan el control societario son los siguientes:


	PARTICIPACIONES	% DE PARTICIPACION DIRECTA E INDIRECTA

	Catastros y Relevamientos S.A.	97,92
	Polledo Do Brasil Construções e Serviços Ltda. Comsa S.A.	99,00 81,67

NOTA 3: NORMAS CONTABLES

Los Estados Contables de las sociedades controladas han sido confeccionados sobre la base de criterios uniformes a los aplicados por Polledo S.A.I.C. y F. para la elaboración de sus Estados Contables.

Adicionalmente, los criterios de valuación de mayor relevancia utilizados en la preparación de los Estados Contables de las sociedades controladas y no explicitados en la nota de criterios de valuación de la controlante, son los siguientes:

1. Bienes de Cambio

Debido a la imposibilidad de determinación y/o estimación de los costos de reposición, los bienes de cambio han sido valuados a su costo original reexpresado que es inferior, en su conjunto, a su valor recuperable determinado sobre la base de las últimas compras.

1. Activos intangibles

Los activos intangibles representan costos preoperativos y han sido valuados al costo reexpresado siguiendo los lineamientos indicados en la nota 3.4 de los estados contables básicos.

NOTA 4: COMPOSICION DE LOS PRINCIPALES RUBROS DEL ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL Y DEL ESTADO DE RESULTADOS CONSOLIDADOS


	A continuación se expone la composición de ciertos rubros del Estado de Situación Patrimonial y del Estado de Resultados consolidado :

4.1	Caja y Bancos	31/03/2004	30/06/2003
		$	$
	Caja moneda local	59	3.770
	Bancos moneda local	202.830	100.740
	Bancos moneda extranjera	138.864	143.657
	Valores a depositar	100.746	-
	Caja y Bancos por participación en Benito Roggio e Hijos S.A. y otros U.T.E.	-	11
	Caja y Bancos por participación en Catrel S.A. U.T.E.	129.782	53.543
	Total	572.281	301.721

4.2	Créditos por Ventas	31/03/2004	30/06/2003
		$	$
	Sociedades Art. 33-Ley 19.550 y partes relacionadas	220.398	220.398
	Comunes por participación en Catrel S.A. U.T.E.	1.928.717	6.861.940
	Total	2.149.115	7.082.338


4.3	Otros Créditos Corrientes	31/03/2004	30/06/2003
		$	$
	Créditos impositivos	575.005	1.109.237
	Crédito por cancelación de inversión en sociedades relacionadas	248.646	248.646
	En moneda local Sociedades Art. 33 - Ley 19.550 y partes relacionadas	445.171	518.563
	Diversos por participación en Polledo - Natino - Indeco U.T.E.	100.452	241.979
	Diversos por participación en Benito Roggio e Hijos S.A. y otros U.T.E.	145.854	145.843
	Diversos por participación en Catrel S.A. U.T.E.	150.724	103.967
	Anticipos otorgados	601.250	240.000
	Diversos	633.942	607.920
	Total	2.901.044	3.216.155

4.4	Otros Créditos No Corrientes	31/03/2004	30/06/2003
		$	$
	Activo impositivo diferido	93.566	89.911
	Gastos a recuperar	995.388	-
	Crédito por venta de participación en sociedades relacionadas (Nota 6 )	-	277.682
	Sociedades Art. 33 - Ley 19.550 y partes relacionadas	871.725	661.725
	Anticipos otorgados	673.750	1.285.000
	Créditos impositivos	813.444	675.289
	Subtotal	3.447.873	2.989.607
	Previsión para desvalorización de otros créditos (Anexo E)	(589.511)	-
	Total	2.858.362	2.989.607



4.5	Préstamos Bancarios y Financieros Corrientes	31/03/2004	30/06/2003
		$	$
-	Sin Garantía real
	En moneda local	27.479	201.275
	Adelantos en cuenta corriente en Moneda Local	-	525
	Sub-Total	27.479	201.800

-	Con Garantía real
	En moneda local	6.206.492	1.717.594
	Sub-Total	6.206.492	1.717.594
	Total	6.233.971	1.919.394


4.6	Deudas fiscales corrientes	31/03/2004	30/06/2003
		$	$

	Bienes personales	451.999	564.712
	Moratorias	15.635	15.636
	Provisión IIBB	426	15.343
	Retenciones a pagar	564	11.778
	Participación en Catrel S.A. UTE	445.961	1.355.727
	Diversos	349.829	270.633
	Total	1.264.414	2.233.829

4.7	Otros Pasivos Corrientes	31/03/2004	30/06/2003
		$	$

	Provisión Honorarios Directores y Comisión Fiscalizadora	18.000	18.000
	En moneda local Sociedades Art. 33 - Ley 19.550 y partes relacionadas	9.250.551	7.403.862
	Diversos por participación en Benito Roggio e Hijos S.A. y otros U.T.E.	96.223	96.223
	Diversos	720.026	312.219
	Total	10.084.800	7.830.304


4.8	Préstamos Bancarios y Financieros No Corrientes	31/03/2004	30/06/2003
		$	$
	Con Garantía real
	En moneda local	-	6.341.774
	Total	-	6.341.774


4.9	Deudas fiscales no corrientes	31/03/2004	30/06/2003
		$	$

	Pasivo impositivo diferido	12.751	76.335
	Diferimientos de impuestos	461.250	895.318
	Moratorias	108.146	119.872
	Moratorias por participación en Catrel S.A. UTE	3.753.451	4.074.741
	Total	4.335.598	5.166.266

NOTA 5: GARANTIAS OTORGADAS POR SOCIEDADES CONTROLADAS

Catastros y Relevamientos S.A. garantizó la deuda que mantiene con la AFIP-DGI por el diferimiento impositivo efectuado el 22 de febrero de 1996 por un total de $ 466.795 mediante la caución de 311.196 acciones de VN $ 1 de la empresa promovida Tirolesa S.A. Asimismo, a efectos de garantizar el diferimiento impositivo efectuado el 15 de mayo de 1998 por $ 525.000 Catastros y Relevamientos S.A. entregó en caución 7.000 acciones de VN $ 100 de la empresa promovida Comsa S.A.

Con fecha 29 de diciembre de 2003, la Sociedad se acogió al Régimen de cancelación anticipada de obligaciones fiscales diferidas según el art. 67 de la Ley Nacional 25.725, Decreto P. y D. (S.I.D.A. - S.P.) N°384/2003 y Resolución del Ministerio de Producción y Desarrollo de la Provincia de Catamarca N°1375/2003, a través del cual canceló anticipadamente los diferimientos impositivos de Tirolesa S.A. y Comsa S.A. por $236.917 y $168.716 respectivamente.

En garantía del diferimiento impositivo que ha realizado la firma Estilo Constructora S.A., Comsa S.A. ha hipotecado campos a favor de la AFIP por un valor de libros de $ 515.475.

NOTA 6: VENTA DE PARTICIPACION EN TIROLESA

Durante el mes de marzo de 2002, la sociedad relacionada Catastros y Relevamientos S.A. vendió el 100% de su participación accionaria en Tirolesa S.A., asumiendo el comprador el compromiso de abonar la suma que aquella adeude a la Administración Federal de Ingresos Públicos (AFIP) por el diferimiento del saldo de declaración jurada del impuesto a las ganancias por el período fiscal 1995, realizado el 22 de febrero de 1996 de acuerdo a lo dispuesto por la Ley Nacional de Desarrollo Económico N° 22.021, su modificatoria Ley N° 22.702 y a los Decretos P.D. (SDR) del gobierno de la provincia de Catamarca N° 1773 de fecha 28/9/1995 y N° 1215 de fecha 28/11/2001. Durante el mes de diciembre de 2003, el crédito por la venta de Tirolesa S.A. ha sido cobrado por el importe en que se ha cancelado el diferimiento impositivo de Tirolesa S.A. mencionado en nota 5.

NOTA 7: INFORMACION POR SEGMENTOS

A continuacion se detalla cierta información contable clasificada según el segmento de negocio relacionado

Segmento primario: Negocios


Período de nueve meses finalizados el 31 de marzo de 2004	Catastros	Agropecuarios	Viales	Otros	Total
Resultado Operativo	(824.970)	(291.873)	(437.361)	(433.037)	(1.987.241)
Total activos	4.660.683	12.205.837	303.203.895	3.039.372	323.109.787
Total pasivos	4.713.291	605.553	51.930	18.153.414	23.524.188
Adquisiciones de bienes de uso	-	265.554	-	-	265.554
Depreciación de bienes de uso	(783)	(90.300)	-	-	(91.083)
Depreciación de llave de negocios	-	(16.995)	-	-	(16.995)
Resultado de Inversiones no Corrientes	-	-	(12.278.932)	-	(12.278.934)

Segmento secundario: Geográfico


Período de nueve meses finalizados el 31 de marzo de 2004	Argentina	Exterior	Total

Total activos	319.503.868	3.605.919	323.109.787
Total pasivos	23.472.258	51.930	23.524.188

NOTA 8: ECONORTE S.A.

El 7 de julio de 2003, fue promulgada en Brasilia la Ley No. 14.061, que autoriza al Poder Ejecutivo del Estado de Paraná, Brasil, a promover “Encampação”, o sea la rescisión unilateral por motivos de interés público del Contrato de Concesión de que es titular Econorte S.A. en dicho Estado.

La rescisión unilateral es un instrumento previsto en el Contrato de Concesión de Econorte S.A. y presupone la observancia del competente proceso legal, como también la previa indemnización a la Concesionaria en relación con las inversiones realizadas no depreciadas y el lucro cesante por la extinción anticipada de la Concesión.

El 27 de abril de 2004, Econorte obtuvo decisión judicial determinando que el Gobierno de Paraná conduzca la “encampação” por medio de proceso administrativo que asegure a Econorte poder ejercer amplia defensa de sus intereses, en cada una de las etapas del proceso, de modo a llegar a un valor justo de indemnización. Adicionalmente, la decisión judicial prohibe al Poder Concedente de efectuar unilateralmente y fuera del marco de ese proceso, la “encampação” de la concesión que detenta Econorte. A la fecha de emisión de los presentes estados contables, el Gobierno de Paraná no había iniciado dicho procedimiento administrativo.

Como medida alternativa al proceso de rescisión unilateral, el gobierno del estado de Paraná dispuso mediante decreto N°. 2464, del 8 de enero de 2004 la declaración de utilidad pública, para fines de desapropiación, la adquisición del 100% de las acciones con derecho a voto de la Concesionaria, facultando al Departamento de Vialidad (DER) a adoptar las medidas extrajudiciales y judiciales necesarias para la puesta en práctica de dicha medida. La desapropiación o expropiación resultaría en la adquisición forzosa por el Estado de Paraná de las acciones de la concesionaria, la cual continuaría existiendo y operando la concesión bajo el control estatal, mediante el pago al accionista privado de un valor, a ser determinado amigablemente o por medio de decisión judicial.

El 2 de abril de 2004, Econorte obtuvo decisión judicial que suspendió la vigencia del Decreto No. 2464 antes mencionado y ordenó al Estado de Paraná a abstenerse de practicar cualquier medida tendiente a promover la expropiación de las acciones ordinarias de Econorte, situación que permanece a la fecha de emisión de los presentes estados contables.


B I E N E S D E U SO CONSOLIDADO
Correspondiente al período iniciado el 1º de julio de 2003 y finalizado el 31 de marzo de 2004 y al ejercicio finalizado el 30 de junio de 2003
En Pesos


										Anexo "A"
	VALORES DE ORIGEN				DEPRECIACIONES				Valor residual al 31/03/2004			Valor residual al 30/06/2003
	Al inicio del Ejercicio	Altas del Período / Ejercicio	Bajas del Período / Ejercicio	Al cierre del Período / Ejercicio	Acumuladas al inicio del ejercicio	Del Período/ Ejercicio (*)	Bajas del Período / Ejercicio	Acumuladas al cierre del Período / Ejercicio
Campos	3.865.088	-	-	3.865.088	-	-	-	-	3.865.088		3.865.088
Mejoras permanentes	894.029	55.133	-	949.162	-	-	-	-	949.162		894.029
Maquinarias y Equipos	13.226.254	-	-	13.226.254	13.084.067	14.492	-	13.098.559	127.695		142.187
Instalaciones	1.425.220	88.000	-	1.513.220	101.747	56.388	-	158.135	1.355.085		1.323.473
Tractores	118.533	121.000	-	239.533	47.478	17.977	-	65.455	174.078		71.055
Herramientas	4.486	-	-	4.486	3.860	336	-	4.196	290		626
Software	38.470	-	-	38.470	38.470	-	-	38.470	-		-
Equipos de computación	80.064	-	(24.646)	55.418	80.064	-	(24.646)	55.418	-		-
Muebles y Utiles	99.638	1.421	-	101.059	93.488	1.107	-	94.595	6.464		6.150
Participación en Catrel S.A. U.T.E.	663.327	-	(73.327)	590.000	651.732	783	(64.556)	587.959	2.041		11.595
Polledo-Natino-Indeco Consorcio de Empresas	3.457	-	-	3.457	3.457	-	-	3.457	-		-
T O T A L E S AL 31/03/2004	20.418.566	265.554	(97.973)	20.586.147	14.104.363	91.083	(89.202)	14.106.244	6.479.903
T O T A L E S AL 30/06/2003	24.993.169	275.228	(4.849.831)	20.418.566	18.149.001	739.684	(4.784.322)	14.104.363			6.314.203


ACTIVOS INTANGIBLES CONSOLIDADO
Correspondiente al período iniciado el 1º de julio de 2003 y finalizado el 31 de marzo de 2004 y al ejercicio finalizado el 30 de junio de 2003
En Pesos


					Anexo "B"

Cuenta Principal	Valor al inicio del Ejercicio	Aumentos	Valor al cierre del Período / Ejercicio	Neto resultante al 31/03/2004		Neto resultante al 30/06/2003
Gastos en investigaciones y estudios	2.223.526	-	2.223.526	2.223.526		2.223.526
T O T A L E S AL 31/03/2004	2.223.526	-	2.223.526	2.223.526
T O T A L E S AL 30/06/2003	2.111.390	112.136	2.223.526			2.223.526


INVERSIONES, ACCIONES, DEBENTURES Y OTROS TITULOS EMITIDOS EN SERIE, PARTICIPACIONES EN OTRAS SOCIEDADES CONSOLIDADO
Balance General al 31 de marzo de 2004 y 30 de junio de 2003.
En Pesos


			Anexo "C "
Emisor y Características de los Valores	Porcentaje de participación 31/03/2004	Valor Registrado al 31/03/2004	Valor Registrado al 30/06/2003
CORRIENTES
Títulos Públicos		28.988	-
Depósitos a plazo fijo		-	227.616
Total		28.988	227.616


NO CORRIENTES
Títulos Valores	-	-	1.124.670
Alcalis de la Patagonia S.A.I.C.	0,93	1.011.047	1.011.047
Covimet S.A.	31,802	67.886.206	73.420.297
Coviares S.A.	18,6917	194.014.307	200.786.897
Lismore International S.A.	31,802	38.619.712	39.967.287
Servicios Urbanos de Bs.As. S.A.	12,50	46.313	46.313
Servicios Metropolitanos S.A.	12,50	28.543	28.543
Econorte S.A.	14,26	1.364.733	693.535
Terralink S.A.	9,7470	922.249	-
Tirolesa S.A.	-	37.373	37.373
Agro-Epsilon S.A.	-	2.626.237	2.626.237
Consorcio O.S.R.	14,26	6.234	43.915
Consorcio C.S.R.	14,26	1.055.247	474.520
Eriday Unión Transitoria de Empresas	6,083	2.208.149	2.208.149

Subtotal		309.826.350	322.468.783
Previsión para desvalorización (Anexo E)		(4.725.629)	(4.486.730)
Total		305.100.721	317.982.053


P R E V I S I O N E S C O N S O L I D A D O
Correspondiente al período iniciado el 1º de julio de 2003 y finalizado el 31 de marzo de 2004 y al ejercicio finalizado el 30 de junio de 2003
En Pesos


						Anexo "E"
R U B R O S		Saldo al comienzo del Ejercicio	Aumentos	Disminuciones (I)	Saldo al 31/03/2004	Saldo al 30/06/2003
Deducidas del Activo

	Otros créditos No corrientes
	Previsiones varias Corrientes	-	589.511	-	589.511	-
	Inversiones No Corrientes
	Previsión para Desvalorización - Alcalis de la Patagonia S.A.I.C.	1.011.047	-	-	1.011.047	1.011.047
	Previsión para Desvalorización - SUBASA y SEMESA	74.856	-	-	74.856	74.856

	Previsión para Desvalorización - Agroepsilon S.A.	1.431.577	-	-	1.431.577	1.431.577

	Previsión para Desvalorización - Eriday U.T.E.	1.969.250	238.899	-	2.208.149	1.969.250

	Subtotal	4.486.730	238.899	-	4.725.629	4.486.730

Incluidas en el Pasivo

	Previsiones varias No Corrientes	1.962.991	8.470	(1.017.742)	953.719	1.962.991
	Subtotal	1.962.991	8.470	(1.017.742)	953.719	1.962.991

	T O T A L E S AL 31/03/2004	6.449.721	836.880	(1.017.742)	6.268.859
	T O T A L E S AL 30/06/2003	3.897.505	3.071.805	(519.589)		6.449.721

(I) Al 31-03-04, $ 1.000.426 corresponde al recupero de la provisión cuyo cargo fue imputado a la línea de otros ingresos y egresos, netos del estado de resultados.

Al 30-06-03 $ 123.375 corresponden al ajuste por inflación del saldo al inicio.


LLAVE DE NEGOCIO CONSOLIDADO
Correspondiente al período iniciado el 1º de julio de 2003 y finalizado el 31 de marzo de 2004 y al ejercicio finalizado el 30 de junio de 2003
En Pesos


								Anexo "J"

Cuenta Principal	Valor al inicio del Ejercicio	Valor al cierre del Período / Ejercicio	Amortizaciones				Neto resultante al 31/03/2004	Neto resultante al 30/06/2003
Alícuota anual %	Acumuladas al inicio del Período / Ejercicio	Del Período / Ejercicio Monto	Valor al cierre del Período / Ejercicio

Valor llave participación en Comsa S.A.	226.601	226.601	10	113.301	16.995	130.296	96.305	113.300
T O T A L E S AL 31/03/2004	226.601	226.601		113.301	16.995	130.296	96.305
T O T A L E S AL 30/06/2003	33.032.511	33.032.511		31.370.626	1.548.585	32.919.211		113.300


	31/03/2004	30/06/2003		31/03/2004	30/06/2003
	$	$		$	$

Activo			Pasivo
Activo Corriente			Pasivo Corriente

Caja y Bancos (Nota 4.1 )	223.409	67.677	Deudas:
Créditos por Ventas (Notas 4.2 y 7 y Anexo I)	2.149.115	7.082.338	Comerciales (Nota 7 y Anexo I)	131.458	170.669
Otros Créditos (Notas 4.3 y 7 y Anexo I)	1.307.186	1.772.164	Préstamos Bancarios y Financieros (Nota 4.5 y Anexo I)	6.206.492	1.919.394
			Remuneraciones y Cargas Sociales (Anexo I)	10.582	10.583
Total del Activo Corriente	3.679.710	8.922.179	Deudas Fiscales (Nota 4.6 y Anexo I)	1.209.874	2.164.544
			Otros Pasivos (Notas 4.7 y 7 y Anexo I)	9.693.874	7.783.853
			Total de deudas	17.252.280	12.049.043
Activo No Corriente			Total del Pasivo Corriente	17.252.280	12.049.043
Otros Créditos (Notas 4.4 y Anexo E e I)	720.196	222.945
Participaciones Permanentes en Sociedades (Anexos C, E y J )	312.463.531	324.926.636	Pasivo No Corriente
Bienes de Uso (Anexo A)	2.041	11.595	Deudas:
			Préstamos Bancarios y Financieros (Nota 4.8 y Anexo I )	-	6.341.774
			Cargas Sociales (Anexo I)	2.646	10.582
Total del Activo No Corriente	313.185.768	325.161.176	Deudas Fiscales (Nota 4.9 y Anexo I)	4.322.847	4.521.545
			Total de deudas	4.325.493	10.873.901
			Previsiones (Anexos E)	838.914	838.914
			Total del Pasivo No Corriente	5.164.407	11.712.815

			Total del Pasivo	22.416.687	23.761.858
			Participación de terceros en U.T.E.	(3.023.803)	(2.101.659)
			Diferencias transitorias de conversion	162.287	536.336
			Patrimonio Neto (Según Estado Respectivo)	297.310.307	311.886.820

Total del Activo	316.865.478	334.083.355	Total del Pasivo y Patrimonio Neto	316.865.478	334.083.355

Las notas y anexos que se acompañan son parte integrante de los Estados Contables.


		31/03/2004	31/03/2003
		$	$

Ingresos por Servicios Prestados ( Nota 4.10 )		-	9.097.926
Costo de los servicios prestados (Anexo H)		-	(8.082.163)

Ganancia Bruta		-	1.015.763

Gastos de Administración (Anexo H)		(527.804)	(675.565)

Resultado de Inversiones en Partes Relacionadas (Nota 4.11)		(12.089.056)	40.431.958
Otros Ingresos y Egresos Netos		(130.039)	(403.162)
Resultados financieros y por tenencia

Generados por Activos
Intereses		17.663	-
Diferencia de cambio		-	(4.625.223)
Diferencia de Cotización		-	630.840
Desvalorización de otros créditos ( Anexo E y H)		(589.511)	-
Participación en Catrel S.A. U.T.E.		249.655	(851.891)
Resultado por exposición a la inflación		-	(487.828)
	Sub-Total	(322.193)	(5.334.102)

Generados por Pasivos
Intereses ( Anexo H )		(962.448)	(583.416)
Participación en Catrel S.A. U.T.E. ( Anexo H )		(410.077)	587.829
Coeficiente de estabilización de referencia ( Anexo H )		(143.672)	(628.789)
Resultado por exposición a la inflación		-	1.747.992
	Sub-Total	(1.516.197)	1.123.616

	Total	(1.838.390)	(4.210.486)

	Resultado antes de Impuestos y
	Participación de Terceros en U.T.E.	(14.585.289)	36.158.508

Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta		(31.984)	(782.770)
Participación de terceros en U.T.E.		40.760	37.414


	Resultado del Período	(14.576.513)	35.413.152

Resultado por accion ordinaria
Basico:
	Ordinario	(0,1166)	0,2832
	Total	(0,1166)	0,2832
Diluído:
	Ordinario	(0,1166)	0,2832
	Total	(0,1166)	0,2832

Las notas y anexos que se acompañan son parte integrante de los Estados Contables.


	Aportes de los Propietarios			Ganancias Reservadas
	Capital Social (Nota 5)	Ajuste del Capital	Total	Reserva Legal	Resultados no Asignados	Total del Patrimonio Neto al 31/03/2004	Total del Patrimonio Neto al 31/03/2003
Saldos al inicio del ejercicio	125.048.204	157.384.490	282.432.694	9.397.953	11.254.278	303.084.925	334.948.972
Ajuste a resultados de ejercicios anteriores (Nota 3.1 y 3.6.4)					8.801.895	8.801.895	3.874.668
Saldos al inicio corregidos	125.048.204	157.384.490	282.432.694	9.397.953	20.056.173	311.886.820	338.823.640
Disminución Reserva Revalúo Técnico Soc.Art.33	-	-	-	-	-	-	(373.900)

Resultado del período	-	-	-	-	(14.576.513)	(14.576.513)	35.413.152

Saldos al cierre del período	125.048.204	157.384.490	282.432.694	9.397.953	5.479.660	297.310.307	373.862.892

Las notas y anexos que se acompañan son parte integrante de los Estados Contables.


		31/03/2004	31/03/2003
		$	$
Variaciones del efectivo
Efectivo al inicio del ejercicio		67.677	5.532
Aumento neto del efectivo		155.732	643.795
Efectivo al cierre del período		223.409	649.327

Causa de las variaciones del efectivo
*Actividades operativas*
Resultado del Período		(14.576.513)	35.413.152
Mas o menos Intereses ganados o perdidos, e impuesto
a las ganancias y a la ganancia mínima devengados en el período		1.137.191	1.630.248

Ajustes para arribar al flujo neto de efectivo proveniente de las actividades operativas:
	Depreciaciones de Bienes de Uso	783	657.896
	Desafectación de Bienes de Cambio	-	3.651.560
	Resultado de Inversiones Permanentes	12.089.056	(40.431.958)
	Resultados financieros	143.672	(2.022.853)
	Participación de terceros en U.T.E.	(40.760)	(37.414)
	Aumento de Previsiones	589.511	-
	Resultado venta de Bienes de Uso	8.771	1.211
Cambios en activos y pasivos operativos:
	Disminución de créditos por ventas	5.212.878	2.043.191
	(Aumento) - Disminución de otros créditos operativos	(747.098)	6.228.594
	Disminución de deudas operativas	(1.457.592)	(1.804.913)
	Pago de intereses	(928.576)	-

Flujo neto de efectivo generado por las actividades operativas		1.431.323	5.328.714

*Actividades de inversión*
Venta de sociedades relacionadas		-	12.298.807
Disminución de inversiones corrientes		-	5.109
Adquisición de bienes de uso		-	(1.063)
*Flujo neto de efectivo generado por las actividades de inversión*		-	12.302.853

*Actividades de financiación*
Aumento - (Disminución) de otros pasivos		1.753.731	(11.365.528)
Retiros efectuados por sociedades relacionadas en Catrel S.A. U.T.E.		(881.384)	(1.570.962)
Disminución de deudas financieras		(2.147.938)	-
Disminuciones de Prestamos a largo plazo			(4.051.282)
*Flujo neto de efectivo utilizado por las actividades de financiación*		(1.275.591)	(16.987.772)

Aumento neto del efectivo		155.732	643.795

Las notas y anexos que se acompañan son parte integrante de los Estados Contables.

NOTA 1: CONTEXTO ECONOMICO ARGENTINO

La República Argentina se encontraba inmersa en un delicado contexto económico, cuyos principales indicadores eran un alto nivel de endeudamiento externo, un sistema financiero en crisis y una recesión económica, que ha generado, principalmente hasta fines del año 2002, una caída importante en la demanda de productos y servicios y un incremento significativo en el nivel de desempleo.

Para hacer frente a la mencionada crisis, a partir del mes de diciembre de 2001, el Gobierno emitió medidas, leyes, decretos y regulaciones que implicaron un profundo cambio del modelo económico vigente hasta ese momento. Entre las medidas adoptadas se destaca la puesta en vigencia de la flotación del tipo de cambio, que derivó en una significativa devaluación que se registró durante los primeros meses del año 2002, y la pesificación de ciertos activos y pasivos en moneda extranjera mantenidos en el país.

La situación descripta generó, principalmente durante el año 2002, un incremento significativo y dispar, entre los distintos indicadores económicos, tales como: tipo de cambio, índice de precios internos al por mayor (utilizado para la reexpresión de los presentes estados contables) e índices específicos de los bienes y servicios propios del negocio de la Sociedad. Estas circunstancias afectan la comparabilidad de los estados contables presentados y su interpretación debe ser realizada considerando las mismas.

NOTA 2: ACTIVIDAD DE LA SOCIEDAD

Con fecha 7 de enero de 1997 el grupo de accionistas mayoritario de la Sociedad celebró un acuerdo preliminar con CLISA (Compañía Latinoamericana de Infraestructura y Servicios S.A., empresa constituída por Roggio S.A. y por Inversar S.A.) por medio del cual y a través de una fusión - escisión de activos, el control de la Sociedad pasó a esta última.

Como consecuencia del aumento de capital aprobado por la Asamblea de accionistas de la Sociedad de fecha 30 de septiembre de 1998, la participación de CLISA en el capital accionario de la Sociedad disminuyó, aumentando asimismo la participación de Roggio S.A., manteniendo ambas empresas el control de Polledo S.A.I.C. y F.

Actualmente, Polledo S.A.I.C. y F. desarrolla sus actividades a través de las participaciones que mantiene en las sociedades detalladas en Nota 7.

NOTA 3:NORMAS CONTABLES

A continuación se detallan las normas contables más relevantes utilizadas por la Sociedad para la preparación de los presentes Estados Contables, las que han sido aplicadas uniformemente respecto del ejercicio anterior, excepto por lo indicado en el punto 3.1. siguiente.

1. Emisión de nuevas resoluciones técnicas

El Consejo profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autonoma de Buenos Aires aprobó las Resoluciones Tecnicas N° 16: “Marco Conceptual de las normas contables profesionales”; N° 17, “Normas contables profesionales: desarrollo de cuestiones de aplicación general”, N° 18: “Normas contables profesionales: desarrollo de algunas cuestiones de aplicación particular”, N° 19 “Modificaciones a las Resoluciones Técnicas N° 4, 5, 6, 8, 9, 11 y 14”, y N° 20 “Instrumentos derivados y operaciones de cobertura”, a través de sus Resoluciones C 238/01, C 243/01, C 261/01, C 262/01 y C 187 respectivamente. Las mencionadas Resoluciones Técnicas y las modificaciones incorporadas, entraron en vigencia para los ejercicios iniciados a partir del 1 de julio de 2002,excepto por la Resolución Técnica N° 20 que entró en vigencia para los ejercicios iniciados el 1 de enero de 2003.

Asimismo, la Comisión Nacional de Valores ha adoptado las mencionadas Resoluciones Técnicas, incorporándoles algunas modificaciones, estableciendo que son de aplicación para los ejercicios iniciados a partir del 1 de enero de 2003.

El Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires aprobó la Resolución Técnica N° 21 “Valor patrimonial proporcional – Consolidación de estados contables – Información a exponer sobre partes relacionadas”, a través de la Resolución MD 5/03; estableciendo que la mencionada Resolución Técnica, entrará en vigencia para los ejercicios iniciados a partir del 1° de abril de 2003.

La Comisión Nacional de Valores a través de la R.G.459/04 ha adoptado la mencionada Resolución Técnica para los ejercicios iniciados a partir del 1° de abril de 2004 y consecuentemente, la Sociedad ha confeccionado los presentes estados contables sin contemplar este cambio y en consecuencia difiere de lo dispuesto en las normas contables vigentes.

La principal modificación incorporada por la nueva Resolución Técnica, que implicaría una modificación sobre los Estados Contables de la Sociedad, es la incorporación de nuevos requisitos de exposición en los Estados Contables.

Las principales modificaciones incorporadas por las nuevas Resoluciones Técnicas indicadas en el primer parrafo de este punto, que han generado efectos sobre los estados contables de la Sociedad son:

Adopción de un modelo contable en el cual prevalece a los efectos de definir los criterios de valuación a utilizar la intención de la Sociedad. En este contexto, se valuaron a valores corrientes únicamente los activos destinados a la venta. Asimismo, los créditos y pasivos se reconocieron, en general a sus valores descontados.
Requerimiento obligatorio de aplicar el método del impuesto diferido para el reconocimiento del impuesto a las ganancias.
Incorporación de nuevos requisitos de exposición, tales como la información comparativa a presentar, información por segmentos, información sobre partes relacionadas y el resultado por acción.

El detalle de los ajustes a resultados de ejercicios anteriores que han surgido de la aplicación de las nuevas normas contables se detalla en el siguiente cuadro:


Concepto	Efecto sobre resultados acumulados al inicio al 30-06-2003. Ganancia- (Pérdida)	Efecto sobre los resultados del semestre finalizado el 31-03-2003. Ganancia- (Pérdida)
Valuacion de pasivos a valores descontados	178.438	(19.897)
Valuacion de créditos a valores descontados	(40.000)	-
Aplicación del método de impuesto diferido	(44.120)	659.302
Inversiones Permanentes	864.555	1.016.845
Total	958.873	1.656.250

De acuerdo con lo establecido en las nuevas Resoluciones Técnicas, existen ciertas normas de transición que permiten y en algunos casos exigen aplicar en forma prospectiva los criterios de valuación y exposición incorporados en las mismas. En este sentido, la Sociedad ha decidido no presentar ciertas revelaciones referidas a los períodos comparativos, afectando su comparabilidad con el período de nueve meses finalizado el 31 de marzo de 2004.

Preparación y presentación de los Estados Contables

Los presentes Estados Contables, están expresados en pesos argentinos, y fueron confeccionados conforme a las normas contables de exposición y valuación contenidas en las Resoluciones Técnicas emitidas por la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas, aprobadas con ciertas modificaciones, por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y de acuerdo con las resoluciones emitidas por la Comisión Nacional de Valores.

Los estados contables correspondientes a los períodos de nueve meses finalizados el 31 de marzo de 2004 y 2003 no han sido auditados. La gerencia de la Sociedad estima que incluyen todos los ajustes necesarios para presentar razonablemente los resultados de cada período. Los resultados de los períodos de nueve meses finalizados el 31 de marzo de 2004 y 2003, no son necesariamente indicativos de los resultados de la Sociedad proporcionados por los ejercicios completos.

1. Estimaciones contables

La preparación de estados contables a una fecha determinada requiere que la Gerencia de la Sociedad realice estimaciones y evaluaciones que afectan el monto de los activos y pasivos registrados y los activos y pasivos contingentes revelados a la fecha de emisión de los presentes Estados Contables, como así también los ingresos y egresos registrados en el período. La Gerencia de la Sociedad realiza estimaciones para poder calcular a un momento dado, por ejemplo, el valor recuperable de los activos no corrientes, el cargo por impuesto a las ganancias y las previsiones para contingencias. Los resultados reales futuros pueden diferir de las estimaciones y evaluaciones realizadas a la fecha de preparación de los presentes Estados Contables.

3.4 Consideración de los efectos de la inflación

Los presentes estados contables han sido preparados en moneda constante, reconociendo en forma integral los efectos de la inflación hasta el 31 de agosto de 1995. A partir de esa fecha y de acuerdo con normas contables profesionales y con requerimientos de los organismos de contralor, se ha discontinuado la reexpresión de los estados contables hasta el 31 de diciembre de 2001. Desde el 1° de enero de 2002 y de acuerdo con lo establecido por las normas contables profesionales y la Resolución Nro 415 de la Comisión Nacional de Valores se ha reiniciado el reconocimiento de los efectos de la inflación, considerando que las mediciones contables reexpresadas por el cambio en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 31 de agosto de 1995, como las que tengan fecha de origen entre dicha fecha y el 31 de diciembre de 2001, se encuentran expresadas en moneda de esta última fecha.

Con fecha 25 de marzo de 2003, el Poder Ejecutivo Nacional emitió el Decreto N° 664 que establece que los estados contables de ejercicios que cierran a partir de dicha fecha deben ser expresados en moneda nominal. En consecuencia, y de acuerdo con lo dispuesto por la Comisión Nacional de Valores, la Sociedad decidió discontinuar la reexpresión de los estados contables a partir del 1 de marzo de 2003. Este criterio no está de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes, las cuales establecen que los estados contables deben ser reexpresados hasta el 30 de septiembre de 2003. Sin embargo, la Sociedad no ha podido cuantificar el impacto del mencionado desvío a las normas contables vigentes sobre sus estados contables, debido a la falta de información financiera suficiente de sus sociedades vinculadas.

3.5 Información comparativa

Los saldos al 30 de junio de 2003 y por el período finalizado el 31 de marzo de 2003 que se exponen en estos estados contables a efectos comparativos, surgen de efectuar los ajustes detallados en el punto 3.1. y reexpresar los importes ajustados de los estados contables a dicha fecha siguiendo los lineamientos indicados en el punto 3.4.

Se han reclasificado ciertas cifras de los estados contables correspondientes al ejercicio finalizado el 30 de junio de 2003 y al período finalizado el 31 de marzo de 2003, a los efectos de su presentación comparativa con los de este período.

3.6 Criterios de Valuación

3.6.1 Caja y Bancos

El efectivo disponible se ha computado a su valor nominal.

3.6.2 Otros Créditos y Deudas

Los créditos y pasivos diversos han sido valuados en base a la mejor estimación posible de la suma a cobrar y a pagar, respectivamente, descontada utilizando la tasa estimada en el momento de su incorporación al activo y al pasivo, respectivamente.

De acuerdo con lo establecido por las normas de la Comisión Nacional de Valores, los activos y pasivos por impuesto diferido no han sido descontados. Este criterio no está de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autonóma de Buenos Aires, las que requieren que dichos saldos sean descontados. Sin embargo, al 31 de marzo de 2004, este desvío no ha generado un efecto significativo sobre los estados contables.

3.6.3 Saldos por transacciones financieras, por refinanciaciones y créditos y deudas diversas con partes relacionadas

Los créditos y deudas con partes relacionadas generados por transacciones financieras y por otras transacciones diversas han sido valuados de acuerdo con las condiciones pactadas entre las partes involucradas.

3.6.4 Participaciones permanentes en sociedades

Las participaciones en sociedades relacionadas han sido valuadas a su valor patrimonial proporcional, de acuerdo con los lineamientos de la Resolución Técnica Nº 5 de la F.A.C.P.C.E., aprobada por la Resolución C 135 del Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y por la Resolución 368/01 de la Comisión Nacional de Valores. Este criterio se aplicó tanto para las acciones libres de gravamen como para las prendadas (Nota 6), por no existir evidencia que justifique su diferenciación. Las participaciones en Comsa S.A., Catastros y Relevamientos S.A. y Polledo Do Brasil Construçoes e Serviços Ltda. fueron valuadas tomando como base los respectivos estados contables al 31 de marzo de 2004 y en el caso de Polledo Do Brasil Construçoes e Serviços Ltda. en su empresa vinculada, Econorte S.A. se tomó como base los estados contables al 31 de diciembre de 2003.

Asimismo para la valuación de la participación en Coviares S.A., Covimet S.A. y Lismore International S.A. se tomaron como base los respectivos estados contables al 31 de diciembre de 2003.

El cambio de método de valuación de la participación en Lismore International S.A. fue imputado a resultado del período por $1.347.575 pérdida, y a ajustes de resultados de ejercicios anteriores por $7.843.022 ganancia. Dichos montos fueron calculados sobre los resultados de Lismore International S.A. obtenidos en función a su participación en Coviares S.A. por no disponer de la información financiera de Lismore International S.A. necesaria para la determinación de dichos importes.

La Sociedad no ha tomado conocimiento de variaciones patrimoniales significativas entre el 31 de diciembre de 2003 y el 31 de marzo de 2004 que afecten la valuación de estas participaciones. Las normas contables utilizadas por las entidades emisoras son similares a las descriptas en estas notas, excepto en el caso de Econorte S.A. sociedad en la que Polledo Do Brasil Construçoes e Serviços Ltda. posee una participación del 14,40%, en la cual no se ha podido cuantificar el impacto de la aplicación de las nuevas normas vigentes en la ciudad autónoma de Buenos Aires sobre sus Estados Contables, debido a la falta de información financiera suficiente de dicho emprendimiento.

A los efectos de valuar la participación en Polledo Do Brasil Construçoes e Serviços Ltda. se ha utilizado el método descripto por la Resolución Técnica Nº 18 de la F.A.C.P.C.E.

Las participaciones en Servicios Urbanos de Buenos Aires S.A., Servicios Metropolitanos S.A., Alcalis de la Patagonia S.A.I.C., y Agroepsilon S.A. se valuaron a su costo de adquisición reexpresado, siguiendo los lineamientos expuestos en la nota 3.4, con el límite de su valor recuperable estimado. Los costos de adquisición de las participaciones en Servicios Urbanos de Buenos Aires S.A. y Servicios Metropolitanos S.A. fueron previsionados como consecuencia de los procesos de liquidación en que se encuentran las mencionadas sociedades.

La participación en Agroepsilon S.A. se ha valuado al costo histórico reexpresado por tratarse únicamente de aportes irrevocables.

3.6.5 Participaciones en negocios conjuntos

Las participaciones en Catrel S.A U.T.E., Polledo S.A.I.C. y F. - Natino S.A. - Indeco S.A. - Consorcio de Empresas y Benito Roggio e Hijos S.A. y otros - U.T.E. fueron valuadas de acuerdo con las disposiciones de la Resolución Técnica Nº 14 de la F.A.C.P.C.E., aplicando el método de consolidación descripto en la Resolución Técnica Nº4 en el primer caso, y aplicando el método de consolidación proporcional en los dos casos restantes.

La participacion en Eriday U.T.E. fue valuada al costo de adquisición reexpresado; siguiendo los lineamientos expuestos en el punto 3.4, con el límite de su valor recuperable, debido a la inexistencia de información financiera de dicha entidad a la fecha de emisión de los presentes Estados Contables, puesto que la Sociedad no posee influencia significativa en las decisiones adoptadas por la Dirección de la misma.

3.6.6 Bienes de Uso

Los bienes de uso han sido valuados a su costo de adquisición reexpresado siguiendo los lineamientos expuestos en el punto 3.4, neto de sus depreciaciones acumuladas.

Las depreciaciones han sido calculadas por el método de línea recta en base a la vida útil estimada de los bienes, aplicando tasas anuales suficientes para extinguir sus valores al final de su vida útil.

Los bienes de uso en su conjunto no exceden su valor recuperable estimado. Para la determinación del valor recuperable, la Sociedad ha estimado el valor neto de realización de dichos bienes.

3.6.7 Valor Llave

El valor llave representa el exceso del costo de adquisición sobre el valor de mercado de los activos netos de las subsidiarias adquiridas al porcentaje de participación. El valor llave ha sido reexpresado siguiendo los lineamientos indicados en el punto 3.4. Las amortizaciones han sido calculadas por el método de línea recta en base a una vida útil estimada de 10 años.

3.6.8 Previsiones

La Sociedad realiza el análisis de las contingencias relacionadas con su actividad que podrían generar probables pérdidas futuras y ha previsionado el valor contingente estimado. La Sociedad registra un pasivo contingente en la medida que sea razonablemente cuantificable y de probable ocurrencia. Estas registraciones están basadas en los hechos y circunstancias conocidos por la Sociedad hasta la fecha de los presentes Estados Contables y las estimaciones hechas por la gerencia.

A la fecha de emisión de los presentes Estados Contables, la gerencia de la Sociedad entiende que no existen elementos que permitan determinar que otras contingencias puedan materializarse y generar un impacto negativo en los presentes Estados Contables.

3.6.9 Impuesto a las Ganancias y a la Ganancia Mínima Presunta

La Sociedad ha reconocido el cargo por impuesto a las ganancias en base al método del impuesto diferido, reconociendo de esta manera las diferencias temporarias entre las mediciones de los activos y pasivos contables e impositivos. Las principales diferencias temporarias se originan en quebrantos impositivos acumulados y previsiones registradas contablemente.

A los efectos de determinar los activos y pasivos diferidos se ha aplicado sobre las diferencias temporarias identificadas y los quebrantos impositivos, la tasa impositiva que se espera esté vigente al momento de su reversión o utilización, considerando las normas legales sancionadas a la fecha de emisión de estos estados contables.

Debido a la improbabilidad de que las ganancias impositivas futuras permitan absorber los quebrantos impositivos acumulados, la Sociedad no ha reconocido dicho crédito.

La Sociedad determina el impuesto a la ganancia mínima presunta aplicando la tasa vigente del 1% sobre los activos computables al cierre del ejercicio. Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias. La obligación fiscal de la Sociedad en cada ejercicio coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta del impuesto a las ganancias que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.

3.6.10 Cuentas del Patrimonio Neto

Los movimientos de las cuentas del patrimonio neto han sido reexpresados siguiendo los lineamientos expuestos en el punto 3.4. La cuenta “Capital Social” ha sido expresada a su valor nominal histórico. La diferencia entre el valor expresado en moneda homogénea y el valor nominal histórico ha sido expuesta en la cuenta “Ajuste de Capital” integrante del patrimonio neto.

3.6.11 Cuentas del estado de resultados

Las partidas del Estado de Resultados se exponen en moneda homogénea. Los cargos por activos consumidos se determinaron en función de los valores de tales activos. Los resultados financieros y por tenencia se exponen discriminados según sean generados por activos o pasivos.

3.6.12 Reconocimiento de ingresos

La Sociedad reconoce los ingresos por ventas en el momento en el cual los servicios son prestados a terceros.

NOTA 4: COMPOSICION DE LOS PRINCIPALES RUBROS DEL ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL Y DEL ESTADO DE RESULTADOS


	A continuación se expone la composición de ciertos rubros del Estado de Situación Patrimonial al 31 de marzo de 2004 y 30 de junio de 2003 y del Estado de Resultados al 31 de marzo de 2004 y 2003:


4.1	Caja y Bancos		31/03/2004	30/06/2003
			$	$

	Bancos moneda local		93.627	14.123
	Caja y Bancos por participación en Benito Roggio e Hijos S.A- y otros U.T.E.		-	11
	Caja y Bancos por participación en Catrel S.A. U.T.E.		129.782	53.543

		Total	223.409	67.677

4.2	Créditos por Ventas		31/03/2004	30/06/2003
			$	$

	Sociedades Art. 33 - Ley 19.550 y partes relacionadas (Nota 7)		220.398	220.398
	Comunes por participación en Catrel S.A. U.T.E.		1.928.717	6.861.940

		Total	2.149.115	7.082.338

4.3	Otros Créditos Corrientes		31/03/2004	30/06/2003
			$	$
	Créditos Impositivos		388.319	251.592
	Gastos a recuperar		-	564.712
	Crédito por cancelación de inversión en sociedades relacionadas (Nota 7)		248.646	248.646
	En moneda local Sociedades Art. 33 - Ley 19.550 y partes relacionadas (Nota 7 )		90.000	90.000
	Diversos por participación en Polledo - Natino - Indeco U.T.E.		100.452	241.979
	Diversos por participación en Benito Roggio e Hijos S.A. y otros U.T.E.		145.854	145.843
	Diversos por participación en Catrel S.A. U.T.E.		150.724	103.967
	Diversos		183.191	125.425

		Total	1.307.186	1.772.164

4.4	Otros Créditos no Corrientes
			31/03/2004	30/06/2003
			$	$
	Gastos a recuperar		405.877	-
	Creditos Impositivos		314.319	222.945
		Total	720.196	222.945
4.5	Préstamos Bancarios y Financieros Corrientes
			31/03/2004	30/06/2003
			$	$
	Sin garantía real
	En moneda local		-	201.275
	Adelantos en cuenta corriente en moneda local		-	525
		Sub - Total	-	201.800
	Con garantía real
	En moneda local		6.206.492	1.717.594
		Sub - Total	6.206.492	1.717.594
		Total	6.206.492	1.919.394



4.6	Deudas Fiscales Corrientes		31/03/2004	30/06/2003
			$	$

	Bienes personales sustitutos		451.999	564.712
	Moratoria Decreto 93/00		15.635	15.636
	Diversos por participación en Catrel S.A. U.T.E.		445.961	1.355.727
	Diversos		296.279	228.469
		Total	1.209.874	2.164.544

4.7	Otros Pasivos Corrientes		31/03/2004	30/06/2003
			$	$

	Provisión honorarios directores y comisión fiscalizadora		18.000	18.000
	En moneda local Sociedades Art. 33 - Ley 19.550 y partes relacionadas (Nota 7)		9.420.416	7.447.993
	Deudas diversas por participación en Benito Roggio e Hijos S.A. y otros U.T.E.		96.223	96.223
	Diversos		159.235	221.637
		Total	9.693.874	7.783.853

4.8	Préstamos Bancarios y Financieros No Corrientes
			31/03/2004	30/06/2003
			$	$
	Con Garantía real
	En moneda local		-	6.341.774
		Total	-	6.341.774

4.9	Deudas Fiscales No Corrientes		31/03/2004	30/06/2003
			$	$

	Pasivos impositivos diferidos		-	44.120
	Moratoria Decreto 93/00		108.146	119.872
	Diversos por participación en Catrel S.A. U.T.E.		3.753.451	4.074.741
	Diferimientos de IVA		461.250	282.812
		Total	4.322.847	4.521.545

4.10	Ingresos por Servicios Prestados		31/03/2004	31/03/2003
			$	$

	Participación en Catrel S.A. U.T.E.		-	9.097.926
		Total	-	9.097.926

4.11	Resultado de Inversiones en Entes Relacionados
			31/03/2004	31/03/2003
			$	$
	Covimet S.A.		(5.534.091)	12.290.519
	Coviares S.A.		(6.772.590)	25.569.806
	Lismore International S.A.		(1.347.575)	5.089.704
	Catastros y Relevamientos S.A.		546.461	(532.686)
	Polledo do Brasil Construçoes e Serviços Ltda.		1.115.635	(223.106)
	Comsa S.A.		158.998	(219.359)
	Previsión desvalorización Inversiones Permanentes (Anexo E)		(238.899)	-
	Amortización Valor Llave		(16.995)	(1.542.920)
		Total	(12.089.056)	40.431.958

NOTA 5: ESTADO DEL CAPITAL SOCIAL


Capital	Importe $	Aprobado por		Fecha de Inscripción en Registro Público de Comercio (última modificación)
		Fecha	Organo



Suscripto, integrado e inscripto	125.048.204	30/09/98	Asamblea Ordinaria	05/05/99


TOTAL (1)	125.048.204

(1) Corresponden a 125.048.204 acciones de $ 1 de valor nominal y de un voto cada una.

NOTA 6: BIENES DE DISPONIBILIDAD RESTRINGIDA

6.1. Acciones de Covimet S.A.

Con motivo de un préstamo otorgado por U$S 2.400.000, el Directorio de la Sociedad el día 11 de mayo de 1995 resolvió constituir a favor del Banco Comercial S.A. de la República Oriental del Uruguay una prenda sobre 1.000 acciones ordinarias de Covimet S.A. que representan el 1% del capital de esa empresa.

Al participar dicha Institución Bancaria del convenio de reestructuración financiera firmado en noviembre de 1995, el vencimiento del préstamo otorgado, se sujeta a los plazos y condiciones suscriptas en dicho convenio (Nota 10).

6.2. Acciones de Coviares S.A.

Con motivo del convenio de reestructuración financiera mencionado en Nota 10, Polledo S.A.I.C. y F. constituyó una prenda sobre parte de su tenencia accionaria de Coviares S.A., a favor de los bancos acreedores.

6.3. Acciones Covimet S.A.

Con motivo del convenio de reestructuración financiera mencionado en Nota 10, Polledo S.A.I.C. y F. constituyó una prenda sobre parte de su tenencia accionaria de Covimet S.A., a favor de los bancos acreedores.

6.4. Acciones Covimet S.A.

Con motivo de un préstamo otorgado a Covimet S.A. por hasta la suma de U$S 24,2 millones se constituyó prenda en primer grado de privilegio sobre 18.453 acciones ordinarias con derecho a un voto cada una de valor nominal un peso emitidas por Covimet S.A. equivalentes al 18,453% del capital social, propiedad de la Sociedad a favor del Bank Austria Aktiengesellshaft.

6.5. Acciones Coviares S.A.

Con motivo del Préstamo Sindicado otorgado a Coviares S.A. (ver Nota 15), Polledo S.A.I.C.y F. ha prendado acciones de Coviares S.A. representativas del 6,855% del total del capital social y los votos de Coviares S.A.

NOTA 7: SALDOS CON SOCIEDADES ART. 33 – LEY 19.550 Y OTRAS PARTES RELACIONADAS – INVERSIONES PERMANENTES

Los saldos a cobrar y a pagar a Sociedades Art. 33 Ley 19.550 y otras partes relacionadas al 31 de marzo de 2004 se detallan en el siguiente cuadro.


Sociedad	Créditos por Ventas	Otros Créditos	Deudas Comerciales	Otros Pasivos Corrientes

Roggio S.A.	-	-	-	5.493.429
Clisa S.A.	-		-	3.621.526
Benito Roggio e Hijos S.A.	-	-	-	135.597
Fruta S.A.	-	338.646	-	-
Covimet S.A.	220.398	-	-	-
Eriday U.T.E.	-	-	19.841	-
Comsa S.A.	-	-	-	169.864

TOTAL	220.398	338.646	19.841	9.420.416

Los saldos a cobrar y a pagar a Sociedades Art.33 - Ley 19.550 y otras partes relacionadas al 30 de junio de 2003 se detallan en el siguiente cuadro


Sociedad	Créditos por Ventas	Otros Créditos	Deudas comerciales	Otros Pasivos Corrientes

Clisa S.A.	-	-	-	1.501.057
Fruta S.A	-	338.646	-	-
Covimet S.A.	220.398	-	-	-
Roggio S.A.	-	-	-	5.767.209
Eriday U.T.E.	-	-	19.841	-
Comsa	-	-	-	44.130
Benito Roggio e Hijos S.A.	-	-	-	135.597
TOTAL	220.398	338.646	19.841	7.447.993

El detalle de las operaciones con las sociedades controladas y otras partes relacionadas que generaron resultados positivos / (negativos) es el siguiente:


Sociedad	Servicios Recibidos	Intereses	Total al 31/03/2004	Total al 31/03/2003




Clisa	-	(221.913)	(221.913)	(328)
Prominente S.A.	-	-	-	(3.594)
B. Roggio Brasil	-	-	-	(45.620)
Roggio S.A.	-	3.223	3.223	(658.739)
TOTAL al 31/03/2004	-	(218.690)	(218.690)
TOTAL al 31/03/2003	(3.594)	(704.687)		(708.281)

A continuación se describen los aspectos relevantes de las participaciones en Sociedades y U.T.E. vinculadas:

1. Covimet S.A.:

La Sociedad posee una participación del 31,802 % en Covimet S.A., sociedad concesionaria de obra pública que tiene por objeto la construcción, conservación y explotación de la Autopista 9 de julio - Tramo Norte. El plazo de concesión es de 20 años contados a partir del 1 de noviembre de 1995, no contándose como período transcurrido el que media entre el 16 de mayo de 1996 y la fecha de perfeccionamiento del Reordenamiento Contractual (22 de febrero de 1999).

Como se menciona en nota 14, con fecha 25 de febrero de 2003 el Jefe de Gobierno de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires dictó el decreto 149/GCBA/2003 mediante el cual resolvió rescindir el contrato de concesión de Covimet S.A.

1. Coviares S.A.:

La Sociedad participa, directa e indirectamente, en un 31,78 % en Coviares S.A., sociedad concesionaria de obra pública constituida a los efectos de la ejecución, mantenimiento, reparación y conservación de las obras, explotación y administración de la Autopista La Plata-Buenos Aires, Ribereña de la Capital Federal y Nuevo Puente sobre el Riachuelo. El plazo de la concesión es de 22 años contados a partir del 1º de julio de 1995.

El día 22 de diciembre de 2000, Coviares S.A. y la Secretaría de Obras Públicas suscribieron una Adenda al Acuerdo de Reformulación del Contrato de Concesión, sujeto a la aprobación del Poder Ejecutivo Nacional. Las modificaciones principales son: (i) prórroga de la fecha de vencimiento del cronograma de obras (excluyendo la Autopista Ribereña); (ii) ampliación de los plazos para la devolución de la deuda con el Estado Nacional, cuyos pagos comenzarán a hacerse a partir de enero de 2012, con un incremento promedio del 0,8% anual en la tasa de interés aplicable a dicha deuda; (iii) se excluye de la adenda la Autopista Ribereña de la Capital Federal hasta tanto se defina la traza y anteproyecto de dicha autopista.

Con fecha 30 de enero de 2001, se publicó en el boletín oficial el Decreto 85/01 del Poder Ejecutivo Nacional que aprueba el acuerdo mencionado, por el que se establecen nuevas condiciones para la ejecución de las obras pendientes y para el reconocimiento de las nuevas obras a realizar.

Las partes deberán arribar a un acuerdo definitivo en el término de un año desde la definición de la traza y anteproyecto de la Autopista Ribereña de la Capital Federal, definición que se encuentra pendiente a la fecha de emisión de los presentes estados contables.

7.3 Lismore International S.A.:

La participación de Polledo S.A.I.C. y F. en el capital y votos de esta sociedad asciende al 31,802 %.

7.4 Eriday Unión Transitoria de Empresas:

La Sociedad tiene una participación del 6,083 % de Eriday U.T.E., que tiene por objeto dar cumplimiento al contrato celebrado con la Entidad Binacional Yacyretá, para la construcción de las obras civiles principales del Proyecto Yacyretá. El plazo de duración de la misma es el de la ejecución del contrato mencionado precedentemente.

7.5 Catastros y Relevamientos S.A. y Catastros y Relevamientos S.A. U.T.E.:

La Sociedad posee una participación del 97,92% de Catastros y Relevamientos S.A. (“Catrel S.A.”). que conjuntamente con Polledo S.A.I.C. y F., es miembro de Catastros y Relevamientos S.A. U.T.E., titular del contrato de concesión cuyo objeto era la realización de tareas de relevamiento y catastro en el ámbito de la ciudad de Buenos Aires. El plazo de esta concesión finalizó en el mes de diciembre de 2002, de acuerdo con el convenio aprobado por el Decreto Nº 2204 de fecha 1º de diciembre de 2000, emitido por el Jefe de Gobierno de la Ciudad de Buenos Aires.

7.6 Polledo Do Brasil Construçoes e Serviços Ltda.:

Con fecha 5 de enero de 1999, se aprobó la inscripción de Polledo Do Brasil Construçoes e Serviços Ltda. en la ciudad de San Pablo, Brasil. Polledo S.A.I.C. y F. posee una participación del 99% en esta sociedad. El objeto social de la misma comprende la ejecución de obras, prestación de servicios, explotación de servicios públicos, elaboración de proyectos, etc.

7.7 Comsa S.A.:

Polledo S.A.I.C. y F. posee una participación directa e indirecta del 81,67% en Comsa S.A., sociedad beneficiaria del Régimen de Desarrollo Económico instaurado por Ley nacional Nº 22.021 y su modificatoria Ley No 22.702 de desarrollo económico para la provincia de Catamarca.

7.8 Polledo S.A.I.C. y F. - Natino S.A. - Indeco S.A. - Consorcio de Empresas:

Polledo participa en un 25% en Polledo S.A.I.C. y F. - Natino S.A. - Indeco S.A. - Consorcio de Empresas (“Polledo-Natino-Indeco U.T.E.”). Las obras correspondientes al contrato original firmado por este consorcio y diversos trabajos adicionales ya han sido ejecutados, certificados y recibidos definitivamente. A la fecha se encuentra liquidando cuestiones y cuentas pendientes vinculadas con la ejecución de su objeto.

7.9 Benito Roggio e Hijos S.A. y Otros U.T.E.:

La Sociedad tiene una participación del 15,4195% en esta U.T.E.. Actualmente, la mencionada U.T.E. se encuentra liquidando cuestiones y cuentas pendientes vinculadas con la ejecución de su objeto.

NOTA 8: RESTRICCIONES CONTRACTUALES PARA LA DISTRIBUCION DE UTILIDADES

De acuerdo al "Contrato de Reestructuración" mencionado en nota 10, la Sociedad no podrá distribuir utilidades sin el previo consentimiento por escrito de la mayoría de bancos acreedores bajo dicho convenio.

NOTA 9: AVALES Y FIANZAS OTORGADAS

Con fechas 21 de febrero de 2001, 10 de enero de 2001, 21 de septiembre de 1999 y 21 de noviembre de 1999 Comsa S.A. ofreció hipotecar campos de su propiedad a favor de la Administración Federal de Ingresos Públicos, en garantía del diferimiento de impuestos nacionales realizados por Polledo S.A.I.C. y F. por $ 180.000, $ 120.000, $ 112.500 y $ 48.750, respectivamente de acuerdo al régimen de promoción agropecuaria establecido por la Ley Nº 22.702, para la provincia de Catamarca.

Con fecha 11 de junio de 2002, la Sociedad se ha constituido en fiadora simplemente mancomunada de Coviares S.A. por hasta un límite de $ 1.872.356 por el fiel cumplimiento de las obligaciones que ésta ha contraído con el Banco de la Provincia de Buenos Aires en virtud del aval que le fuera otorgado por dicho banco como garantía de cumplimiento del contrato de Concesión de Obra Pública de la Autopista Buenos Aires – La Plata, Ribereña de la Capital Federal y Nuevo Puente sobre el Riachuelo.

En relación al Préstamo Sindicado otorgado a la sociedad vinculada Coviares S.A., Polledo S.A.I.C. y F. se ha constituído en fiador simplemente mancomunado de Coviares S.A., por hasta un límite de $ 12.861.212. No obstante, la fianza será ejecutable solamente en caso de rescisión del contrato de concesión por culpa de Coviares S.A.

NOTA 10: CONVENIO DE REESTRUCTURACION FINANCIERA.

Con fecha 10 de noviembre de 1995, la Sociedad suscribió un convenio de reestructuración financiera (el “Convenio de Reestructuración Financiera”) con las siguientes entidades: Banco Transandino, Banco General de Negocios, Banco Roberts, Banco Sudameris, Banco Societe Generale, Banco Comercial y los accionistas mayoritarios.

Bajo este convenio, ciertos pasivos que mantenía la Sociedad a dicha fecha por un monto total de U$S 18.903.689 (obligaciones negociables en poder de terceros y de los accionistas y préstamos bancarios) han sido refinanciados para formar parte de una deuda consolidada a ser cancelada bajo las mismas condiciones y términos.

Para garantizar dicha operación se suscribió un convenio de fideicomiso por el que se efectuó la transferencia fiduciaria de una serie de activos y la constitución de gravámenes sobre activos de la Sociedad.

Se convino que el pasivo financiado se abonaría en 7 años con 2 de gracia contados desde el 12 de noviembre de 1996, con pago de intereses cada 180 días a una tasa del 12 % para el primer semestre y encuesta sobre tasa de interés pasiva para operaciones de plazo fijo elaborado por el B.C.R.A. más el 5,634 % para los siguientes. De acuerdo con lo dispuesto por el Decreto No 214/02 este préstamo fue convertido a pesos a la paridad $1 por US$1 y se le aplicará el CER a partir del 3 de febrero de 2002. Adicionalmente, la tasa de interés aplicable a dicho capital ha sido fijada en 8% por año.

El saldo de la deuda originada en el Convenio de Reestructuración Financiera al 14 de mayo de 2003 ascendía a $ 9.679.659. En dicha fecha, la Sociedad acordó la refinanciación de esta suma a través de la firma del “Acuerdo de Reestructuración”. Los importes refinanciados se componen de la siguiente manera: HSBC Bank Argentina S.A. $ 2.407.737; Banco Société Générale $1.887.669; Banco Sudameris Argentina S.A. $ 1.513.502; Banco General de Negocios S.A. (en Liquidación) $ 1.413.472; Nuevo Banco Comercial S.A. (continuador de Banco Comercial del Uruguay S.A.) $ 1.902.731; y BBVA Banco Francés S.A. (en su carácter de fiduciario del Fideicomiso Diagonal constituido con fecha 05.01.01 entre Mercobank S.A. (continuador del Banco Transandino S.A. en función del “Acuerdo Definitivo de Fusión” celebrado entre ambos con fecha 19.04.00) como fiduciante y BBVA Banco Francés S.A. como fiduciario) $ 554.548. Esta refinanciación ha sido aprobada por Asamblea de Accionistas del 11 de julio de 2003.

Como parte del Acuerdo de Reestructuración se efectuó un pago inicial de $ 1.312.885, mientras que el saldo debe ser cancelado en 15 cuotas mensuales y consecutivas, la última de las cuales tiene vencimiento el día 20 de Julio de 2004.

El capital adeudado devenga intereses compensatorios sobre saldos a una tasa anual del ocho por ciento (8%), y se ajusta mediante la aplicación del índice CER.

Se han mantenido, como garantía, los bienes entregados en fideicomiso y gravados con prenda, ya existentes antes de la refinanciación del 14 de mayo de 2003, los cuales se detallan a continuación:

Bienes entregados en Fideicomiso al 31 de marzo de 2004

Identificación del bien Valor de libros Valor de transferencia

Reclamos pendientes de Eriday U.T.E 6.405.833 No valorizado en el convenio

Previsión reclamos Eriday U.T.E. (6.405.833)

Crédito por venta de acciones de Hipódromo

Argentino de Palermo S.A. 4.153.200 No valorizado en el convenio

Previsión Incobrable (4.153.200)

Bienes gravados con prenda a favor de las entidades acreedoras al 31 de marzo de 2004

Identificación del bien Valor de libros

Acciones de Coviares S.A. (4,7855 %) 49.672.072

Acciones de Covimet S.A. (6,78 %) 14.470.211

Adicionalmente, se constituyeron las siguientes garantías en resguardo del pago de esta deuda:

Fianza solidaria de Roggio S.A.
Cesión fiduciaria en garantía de ciertos créditos y derechos contra el Gobierno de la Ciudad de Buenos Aires que tiene la Sociedad debido a su participación en el 90,80% (noventa coma ocho por ciento) de los ingresos de la agrupación empresaria Catrel S.A. UTE.

NOTA 11: IMPUESTO A LAS GANANCIAS – IMPUESTO DIFERIDO

La evolución y composición de los activos y pasivos por impuesto diferido se detallan a continuación:


	Saldos al inicio del ejercicio	Cargo a resultado del período	Saldos al cierre del período
Activos diferidos
Quebranto	1.486.492	645.825	2.132.317
Previsión para desvalorización	(1.486.492)	(869.641)	(2.356.133)
Previsiónes Varias	-	206.329	206.329
Otros	18.333	(846)	17.487
Subtotal	18.333	(18.333)	-
Pasivos diferidos
Otras Deudas	(62.453)	62.453	-
Subtotal	(62.453)	62.453	-
Total	(44.120)	44.120	-

A continuación se presenta una conciliación entre el impuesto a las ganancias cargado a resultados y el que resultaría de aplicar la tasa del impuesto vigente sobre la pérdida contable:


	Al 31 de marzo de 2004
Resultado del período ( Antes de impuesto) (pérdida)	(14.585.290)
Tasa del impuesto vigente	35%
Resultado del período a la tasa del impuesto	5.104.852
Diferencias permanentes a la tasa del impuesto:
Resultado de inversiones en partes relacionadas	(4.231.169)
Previsión desvalorización quebranto	(869.641)
Otras	40.078
- Impuesto determinado del período	44.120

Los quebrantos impositivos acumulados registrados por la Sociedad que se encuentran pendientes de utilización al cierre del período ascienden apróximadamente a $ 6.092.333 y podran ser compensados con utilidades impositivas de ejercicios futuros, de acuerdo al siguiente detalle:


Ejercicio de generación	Monto	Ejercicio de expiración
2001	34.936	2006
2003	4.212.183	2008
2004	1.845.214	2009
Total	6.092.333

La Sociedad no ha computado dichos quebrantos en el cálculo del impuesto diferido debido a que no es probable su recupero a la fecha de emisión de los presentes estados contables.

NOTA 12: MODIFICACION DE LOS ESTATUTOS SOCIALES

En el ámbito de lo dispuesto por el Decreto 677/2001, la Asamblea ordinaria y extraordinaria celebrada el 11 de julio de 2003 modificó el articulo 4to. de los Estatutos Sociales, incorporando una cláusula en la cual se establece que Polledo S.A.I.C. y F. es una Sociedad no adherida al Régimen Estatutario Optativo de Oferta Pública de Adquisición Obligatoria

NOTA 13: SITUACION FINANCIERA ACTUAL DE COVIMET S.A.

En nota a los Estados Contables de Covimet S.A. al 31 de diciembre de 2003 se menciona lo siguiente:

“Al 31 de diciembre de 2003, los pasivos corrientes de Covimet S.A. superaban a sus activos corrientes en $ 82.845.079. Esta situación se ha generado como consecuencia del vencimiento de ciertas obligaciones financieras y bancarias que Covimet S.A. se había comprometido a cumplir y de la postergación de la entrada en vigencia del contrato de préstamo sindicado detallado en nota 10 mediante el cual se refinanciarían estos pasivos.

La Sociedad registra deudas financieras y bancarias por un total de millones $ 66,2; de las cuales millones $ 56 no han sido canceladas a su vencimiento. Con fecha 27 de diciembre de 2001, Covimet S.A. firmó un Contrato Marco de Reestructuración de pasivos, sujeto al cumplimiento de ciertas condiciones, con un conjunto de bancos liderado por el Banco Sudameris Argentina S.A. como Banco Agente, mediante el cual refinanciaría parte de su deuda bancaria. A la fecha, el mencionado contrato no ha entrado en vigencia por estar pendiente de cumplimiento ciertas condiciones del mismo y la Sociedad se encuentra renegociando plazos y condiciones para reestructurar sus deudas según se indica en nota 10. Debido al impacto de las circunstancias indicadas en Nota 17, la Sociedad no posee actualmente un flujo de fondos operativo que le permita afrontar este endeudamiento y en consecuencia se encuentra definiendo un plan de acción para obtener los recursos financieros necesarios para ello. Sin embargo no es posible asegurar que tendrá éxito al implementarlo y si una vez implementado podrá cumplir con sus obligaciones. Por lo tanto, los estados contables especiales adjuntos no incluyen los efectos de los eventuales ajustes y/o reclasificaciones, si los hubiere, que pudieran requerirse de la resolución de esta situación.”

NOTA 14: RESCISION CONTRATO COVIMET S.A.

En nota a los estados contables de Covimet S.A. al 31 de diciembre de 2003 se menciona lo siguiente:

“Con fecha 25 de febrero de 2003 el Jefe de Gobierno del GCBA dictó el decreto 149/GCBA/2003 mediante el cual dispuso: (a) revocar el decreto 3135/GCBA/1998, alegando su nulidad absoluta e insanable; y (b) rescindir el contrato de concesión de obra pública para la construcción y concesión de la remodelación y prolongación de la Av. 9 de Julio Tramo Norte (Autopista Arturo Illia).

El día 26 de febrero de 2003, la Sociedad realizó una presentación judicial ante la Justicia en lo Contencioso, Administrativo y Tributario de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires requiriendo el dictado de una medida cautelar tendiente a lograr la suspensión de los efectos del Decreto 149/GCBA/2003, por ser el mismo ostensiblemente inválido y violar en forma ilegítima los derechos de la Sociedad.

El 3 de marzo de 2003 el tribunal de primera instancia dictó una resolución por la que no hizo lugar al otorgamiento de la medida cautelar solicitada por Covimet S.A.. Dicha resolución fue apelada por la Sociedad y el 17 de marzo de 2003, una vez concedido el recurso de apelación en cuestión, la Sociedad fundó el mencionado recurso presentando el memorial correspondiente.

El 28 de abril de 2003, el GCBA contestó el traslado que le fuera conferido del memorial de Covimet, y solicitó el rechazo de la apelación deducida por esta sociedad. El tribunal por su parte, en fecha 2 de mayo de 2003, dispuso dar vista al Fiscal General Adjunto del escrito presentado por el GCBA.

Dicho órgano consultivo produjo un dictamen en términos sustancialmente coincidentes con los planteados por Covimet S.A., aconsejando la revocación de la resolución judicial recurrida y el otorgamiento de la medida cautelar peticionada, aunque opinando que la tarifa debía mantenerse en el valor reducido previsto por el artículo 9 del Decreto 149/GCBA/2003.

Desoyendo la opinión del Fiscal, el 6 de junio de 2003 la Cámara resolvió rechazar la apelación interpuesta por Covimet S.A. y, en consecuencia, confirmar el pronunciamiento dictado en primera instancia.

A raíz de esa resolución de Cámara, la Sociedad interpuso un recurso ordinario de apelación y un recurso de inconstitucionalidad, ambos ante el Tribunal Superior de Justicia de la Ciudad de Buenos Aires. Con motivo de esas presentaciones, con fecha 8 de julio de 2003 la Cámara resolvió: (i) rechazar el recurso ordinario de apelación antes referido; y (ii) correr traslado al GCBA del recurso de inconstitucionalidad planteado. A partir de eso y contestando dicho traslado, la Cámara resolvió hacer lugar al recurso ordinario y con fecha 17 de julio de 2003 elevó las actuaciones al Tribunal Superior de Justicia, quien con fecha 22 de diciembre de 2003 notifico a Covimet el pronunciamiento por el cual se dispuso declarar mal concedido el recurso de inconstitucionalidad en cuestión.

Asimismo, el 8 de julio de 2003, la Sociedad promovió una demanda ordinaria contra el GCBA con el objeto de que se declare la nulidad del Decreto 149/GCBA/2003 y se condene a la demandada al pago de los daños y perjuicios derivados del acto administrativo en cuestión. La causa quedó radicada en el juzgado de Primera Instancia en lo Contencioso Administrativo y Tributario de la Ciudad de Buenos Aires N° 3, Secretaría N° 6.

Con fecha 11 de agosto de 2003, el titular del tribunal mencionado precedentemente dispuso la acumulación de la causa al expediente “Covimet S.A. c/GCBA s/cobro de pesos”, en trámite ante el Juzgado de Primera Instancia en lo Contencioso Administrativo y Tributario N° 1, Secretaría N° 1, de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, en dónde una vez recibidas las actuaciones su titular rechazó la conexidad dispuesta por el anterior magistrado interviniente en la causa y elevó el expediente a la Sala I de la Cámara con fecha 12 de septiembre de 2003, a fin de que se expidiera sobre el conflicto planteado entre los juzgados. La mencionada Cámara se expidió atribuyendo la causa al juzgado de Primera Instancia en lo Contencioso Administrativo Tributario N° 1, Secretaría N° 1. Ante dicho juzgado también tramitan los autos: “Covimet S.A. c/ GCBA s/ Cobro de pesos” habiéndose dispuesto la acumulación de ambos expedientes que, si bien tramitan por separado, las pruebas serán comunes y se dictará una sola sentencia.

Los principales argumentos esgrimidos por Covimet son los siguientes:

Incumplimientos del GCBA. Reclamos administrativos presentados por Covimet.

Ante el incumplimiento del GCBA de la casi totalidad de los compromisos contractuales asumidos, Covimet S.A. cursó distintas notas y reclamos a la Concedente y, luego de infructuosas gestiones, decidió requerir el pago del saldo de la porción de la suma reconocida en el Convenio de Reordenamiento Contractual suscripto con el GCBA en el mes de enero del año 1999, que debía abonarse en el primer semestre de 1999, a cuyo fin el 15 de mayo de 2000 efectuó una reclamación administrativa que agotaba dicha instancia, motivo por el cual el 13 de agosto de 2001 la Sociedad inició el pertinente juicio contencioso administrativo.

Paralelamente, Covimet S.A. presentó otro reclamo administrativo, por el cual solicitó el cumplimiento de los restantes compromisos asumidos por el GCBA, consistentes en:

(i) la ejecución de las obras de cierre de la salida hacia la izquierda de la Av. Lugones hacia la Av. Sarmiento,

(ii) la decisión sobre el ofrecimiento de Covimet S.A. para que el corrimiento de las vías del Ferrocarril General Belgrano (“FCGB”) quedara a cargo de la Concesionaria o, en su defecto, que el GCBA obtuviera los permisos y autorizaciones necesarios para efectuar las obras de reubicación de las vías del Ferrocarril General Belgrano Norte;

(iii) la entrega de los terrenos necesarios para realizar en Retiro la obra de conexión con la autopista La Plata – Buenos Aires (Cláusula II.23 [c]);

(iv) la entrega de dos pagarés por la suma de $ 10.862.786 cada uno, con más sus intereses pactados, librados en favor de Covimet S.A., el primero con vencimiento el 31 de enero de 2001 y el segundo el 31 de enero de 2002.

En clara y flagrante violación a su deber de atender los reclamos efectuados, el GCBA no resolvió ninguna de las presentaciones administrativas efectuadas.

El GCBA negó sistemáticamente la vista de las actuaciones administrativas, en particular la de aquéllas en que tramitó la extinción del vínculo contractual

Es relevante destacar que a pesar de los esfuerzos efectuados por la empresa, el GCBA nunca permitió a Covimet S.A. el acceso a las actuaciones.

Violación del debido procedimiento previo a la emisión del Decreto 149/GCBA/2003.

En el procedimiento que culminó con el dictado del Decreto 149/GCBA/2003 se incurrió en numerosas y gravísimas irregularidades administrativas que acarrean la lesión del derecho de defensa de Covimet S.A., a saber:

3.1 Violación del derecho de defensa por inexistencia de audiencia previa a Covimet S.A. y por desconocimiento del procedimiento previsto por el ordenamiento contractual para la rescisión del vínculo.

El derecho al debido procedimiento adjetivo

Covimet S.A., con anterioridad a la emisión del decreto 149/GCBA/2003, presentó doce (12) solicitudes de vista de las actuaciones administrativas correspondientes, que no fueron siquiera respondidas por el GCBA.

El procedimiento previo a la rescisión y a la revocación de actos administrativos

El GCBA no respetó ni el procedimiento previo previsto por el ordenamiento contractual para la rescisión del contrato, ni el exigido por el régimen para la revocación de un acto que afecta derechos subjetivos de los administrados. Así las cosas, resulta evidente que si el GCBA consideraba que Covimet S.A. había incumplido las obligaciones que contractualmente había asumido, era menester, antes de proceder a la rescisión del contrato por tal motivo, sustanciar un procedimiento administrativo en el cual, se le diera la oportunidad de defenderse. En dicho procedimiento se habría demostrado que el que incumplió fue el GCBA.

Pero esto no ocurrió, ya que directamente se adoptó la drástica decisión de rescindir el contrato, sin sustanciarse el procedimiento previo, sin intimarse el cumplimiento de las obligaciones presuntamente en mora y, finalmente, sin señalarse las razones concretas por las que -a criterio del GCBA- no procedía la intimación previa.

A raíz de lo explicado precedentemente, Covimet S.A. ha adoptado la medida de realizar determinadas previsiones contables sobre ciertos activos, siguiendo el criterio de las normas contables profesionales vigentes, las cuales fueron detalladas en nota a los presentes estados contables especiales. En ningún momento, el hecho de tener estos activos previsionados implica un desistimiento por parte de la Sociedad del derecho que tiene sobre la concesión de la autopista.

A la fecha de emisión de los presentes estados contables no es posible prever el resultado final de los procesos judiciales y, en consecuencia, si la explotación de la mencionada concesión será restituida en forma definitiva a la Sociedad.”

NOTA 15: PRESTAMO OTORGADO A LA SOCIEDAD VINCULADA COVIARES S.A

En nota a los estados contables de la sociedad vinculada Coviares S.A. al 31 de diciembre de 2003 se informa lo siguiente:

“El 7 de mayo de 2001, Coviares S.A. obtuvo un préstamo a largo plazo otorgado por un sindicato de bancos liderado por HSBC Bank Argentina S.A. como Banco Agente, por la suma de US$ 238.814.559 (dólares estadounidenses). De acuerdo con lo establecido por el Decreto N° 214/02 este préstamo fue convertido a pesos a la paridad $ 1 por US$ 1 y se le aplica el CER a partir del 3 de febrero de 2002.

Garantía Prendaria sobre acciones de Coviares: Los principales accionistas de Coviares S.A. constituyen derecho real de prenda en primer grado de prelación y privilegio, sobre acciones representativas del 60 % del capital social y de los votos de Coviares, por las sumas del préstamo y de las obligaciones asumidas en el marco del Contrato de Préstamo Sindicado y sus complementarios, incluyendo los pagarés a la vista emitidos a favor de los bancos otorgantes. Esta prenda sobre las acciones garantiza también el cumplimiento de todas las obligaciones asumidas por Coviares S.A. frente al Banco de la Provincia de Buenos Aires (“Bapro”) en relación con la garantía de cumplimiento emitida por éste a favor del Estado Nacional por la suma de $18.046.875, incluyendo la de pagar las comisiones que esta garantía genera a favor del citado banco.

El 28 de diciembre de 2001, la Sociedad solicitó, y los bancos concedieron, una espera en relación con el pago de servicios de intereses compensatorios con vencimientos pactados en diciembre de 2001 y enero y febrero de 2002. Dichos intereses se capitalizaron, acordándose su cancelación en 10 cuotas iguales, mensuales y consecutivas cuyo primer vencimiento operaría el 10 de abril de 2002. Este capital devenga intereses a la misma tasa que el Préstamo Sindicado, y se acordó su cancelación en 13 cuotas mensuales y consecutivas cuyo primer vencimiento operó el 10 de enero de 2002. De acuerdo con lo establecido por el Decreto Nº 214/02 este préstamo fue convertido a pesos a la paridad $1 por US$1 y se le aplica el CER a partir del 3 de febrero de 2002.

El 13 de junio de 2002, los bancos participantes del Préstamo Sindicado y la Sociedad, firmaron un acuerdo por el cual, a partir del vencimiento pactado para el 10 de junio de 2002 y hasta el 10 de agosto de 2002, Coviares abonaría la suma de $ 2.000.000 en cada vencimiento. Dicha suma ha sido aplicada en el siguiente orden: 1°) a la cancelación total o parcial de intereses compensatorios que se devenguen a la tasa del 8% nominal anual sobre el capital del Préstamo Sindicado recalculado mediante la aplicación del CER; 2°) a la cancelación total o parcial de los intereses compensatorios que se devenguen a la tasa del 8% nominal anual sobre el capital mencionado en el párrafo anterior, recalculado mediante la aplicación del CER; y 3°) a cuenta del capital que adeude Coviares al 3 de agosto de 2002 bajo el Contrato de Préstamo Sindicado y a los intereses capitalizados, descriptos en el párrafo anterior. Con posterioridad al 10 de agosto de 2002, Coviares efectuó pagos al Banco por $ 48.129.355 por el período de octubre 2002 a marzo de 2004.

A la fecha de emisión de los presentes estados contables especiales, la Sociedad ha incurrido en el incumplimiento de una serie de compromisos acordados en el contrato de Préstamo Sindicado. En el caso de que la Sociedad no subsanara la situación anteriormente descripta, los acreedores podrían plantear la caducidad de todos los plazos de vencimientos establecidos y solicitar formalmente la cancelación anticipada de sus acreencias. Al respecto, a la fecha de emisión de los presentes estados contables especiales las entidades bancarias que poseen el 70% de las acreencias comunicaron a la Sociedad que han resuelto concederle hasta el 10 de abril de 2004, bajo ciertas condiciones, un plazo de espera por las obligaciones originadas en el Préstamos Sindicado. De acuerdo con lo informado por los asesores de la Sociedad, Coviares se encuentra tramitando la extensión de esta dispensa con los restantes participantes del Sindicado, entendiéndose que la misma será obtenida. No obstante lo mencionado, Coviares continúa renegociando, ante las autoridades de los bancos, los plazos y demás condiciones del contrato de préstamo. En virtud de esto, al 31 de diciembre de 2003, el total del capital e intereses adeudado se encuentra expuesto en los estados contables especiales de acuerdo a los vencimientos originalmente pactados.”

El plazo mencionado anteriormente fue extendido hasta el 12 de julio de 2004.

NOTA 16: CONTINGENCIAS

La Sociedad no reconoce efecto alguno en sus Estados Contables en concepto de contingencias de ganancia en las cuales ella es parte, de acuerdo a las normas de la Comisión Nacional de Valores.

Durante el mes de diciembre de 1994, la Sociedad ha sido notificada de la sentencia de segunda instancia dictada en el juicio que el consorcio CONEMAR, que integra con las empresas Seminara S.A., Ecofisa S.A., Conipa S.A. y Francisco Natino e hijos S.A., mantiene con Proyectos Especiales de Mar del Plata Sociedad del Estado (PEMSE). En dicha resolución el juzgado condena al Consorcio a pagar una multa a PEMSE de $ 50.000 más intereses. Dicho fallo fue apelado por las partes.

Durante el mes de julio de 1998, la Suprema Corte de Justicia de la Provincia de Buenos Aires declaró absurda la mencionada sentencia, y que el reclamo realizado era desproporcionado y ordena que se justiprecie la multa correspondiente en primera instancia.

La Sociedad ha realizado una reconvención por una importante suma que PEMSE le adeuda y además entiende que la sentencia es arbitraria pues carece del más elemental análisis de prueba y ha presentando el correspondiente recurso de apelación.

Se ha recibido el traslado de demanda por un incidente de determinación de daños contra los integrantes del consorcio, por los daños y perjuicios que fueron causados a algunos concesionarios de balnearios por la entrega en mora de la obra.

La gerencia de la sociedad entiende que el consorcio constructor no fue parte en estos juicios ni fue citado como tercero , por lo tanto no les son oponibles las consecuencias de estas sentecias.

Consecuencia de ello, ha decidido no contabilizar ningún pasivo por este concepto.

En notas a los estados contables de Coviares S.A. al 31 de diciembre de 2003, sociedad en la que Polledo S.A.I.C. y F. mantiene una participación directa e indirecta del 31,78 %, se informa lo siguiente:

“a) Impuesto sobre los activos

De acuerdo con lo establecido en el Contrato de Concesión original, Coviares había considerado la inversión en obra como un bien de cambio. Similar tratamiento fue otorgado a la obra respecto del impuesto sobre los activos.

Con fecha 31 de octubre de 1997, la Dirección General Impositiva (“DGI”) emitió una determinación de oficio respecto del impuesto sobre los activos por un monto nominal aproximado de $ 4,9 millones, en base a un criterio que había sido confirmado mediante un fallo del Tribunal Fiscal.

La Sociedad consideró que esta determinación se realizó como consecuencia de un cambio de criterio de la DGI, repartición que ha publicado históricamente dictámenes coincidentes con la posición de Coviares.

Coviares interpuso un recurso ante la Cámara Nacional de Apelaciones cuyo fallo fue negativo. Por dicha resolución se presentó un recurso ordinario ante la mencionada Cámara con el objeto de que fuera elevado a la Corte Suprema de Justicia de la Nación (C.S.J.N.).

Ante la negativa de la Cámara para conceder el recurso mencionado en el párrafo anterior, con fecha 9 de mayo de 2002 se interpuso un recurso de queja ante la C.S.J.N.

Con fecha 19 de agosto de 2003, a pesar de las razones legales, doctrina administrativa y antecedentes jurisprudenciales, incluso fallos de la C.S.J.N. que avalaban la posición de Coviares, la C.S.J.N. notificó a esa Sociedad la desestimación del recurso de queja interpuesto. Como consecuencia de esta resolución, la Sociedad decidió incluir una provisión por un importe estimado que asciende a $ 21.452.052 en el rubro Deudas fiscales no corrientes del estado de situación patrimonial con contrapartida en la línea Otros ingresos y egresos del estado de resultados al 30 de junio de 2003.

A la fecha de emisión de los presentes estados contables especiales, la Sociedad se encuentra a la espera de la liquidación judicial que debe realizar el Tribunal Fiscal, la cual se estima que no diferirá en forma significativa respecto de la determinación realizada por sus asesores legales e impositivos.

b) Impuesto sobre los ingresos brutos de la Provincia de Buenos Aires

Con fecha 7 de diciembre de 1999 la Sociedad constituyó un seguro de caución por la suma de $ 2.154.495 en reemplazo de la inhibición general de bienes solicitada por la Dirección de Rentas de la Provincia de Buenos Aires (“DRPBA”) como consecuencia de la liquidación efectuada por un inspector, relacionada con diferencias de criterio en la liquidación del impuesto a los ingresos brutos por un monto nominal aproximado de $ 2.000.000. Dicha liquidación no ha sido conformada por la Sociedad.

El 18 de diciembre de 2001 la DRPBA notificó el cierre del procedimiento determinativo y sumarial que había sido iniciado el 18 de julio de 2000. En dicha notificación la DRPBA reclama la suma de $ 1.220.727 en concepto de capital, más los intereses resarcitorios devengados hasta la fecha de pago y una multa equivalente al 10 % del importe no abonado. Con fecha 10 de febrero de 2002 la Sociedad presentó una acción ante la Comisión Arbitral y con fecha 11 de febrero de 2002 se interpuso Recurso de Apelación ante el Tribunal Fiscal. A la fecha de emisión de los presentes estados contables especiales el Tribunal Fiscal no se ha expedido al respecto. Las diferencias reclamadas por la DRPBA no han sido conformadas por la Sociedad por no ajustarse a las normas del “Convenio Multilateral” y a las normas sobre devengamientos y alícuotas.

Basándose en la opinión de sus asesores impositivos, la Sociedad estima que el resultado final será favorable a sus intereses, razón por la cual no ha contabilizado pasivo por este concepto.

c) Tasa de Seguridad e Higiene

Con fecha 19 de diciembre de 2002 se interpuso una Acción Declarativa ante la Justicia Federal contra todos los municipios por los que atraviesa la traza de la Autopista Buenos Aires – La Plata que tenían pretensiones de cobrar dicha Tasa, peticionándose una orden de no innovar, que fue acordada y apelada por los fiscos respectivos. La deuda original reclamada asciende a $278.370 y los municipios en cuestión son la Municipalidad de Avellaneda, la de Quilmes y la de Berazategui.

d) Contribuciones Seguridad Social

Con fecha 27 de agosto de 2003, la Sociedad recibió una comunicación de la AFIP mediante la cual notifica la determinación de una deuda en concepto de “Decaimiento del beneficio de reducción de Contribuciones al Régimen Nacional de Seguridad Social” por un valor nominal que asciende a $ 3.631.642. En opinión de los asesores legales de la Sociedad la resolución final de esta cuestión no tendrá un impacto adverso significativo en el patrimonio y en los resultados de las operaciones de esta Sociedad.

e) Demanda de Construcciones Meijide S.A.C.I.

A la fecha Coviares S.A. y Covimet S.A. han sido demandados por ciertos acreedores de construcciones Mejide S.A.C.I. , un accionista minoritario de la sociedad cuya quiebra fue decretada en el año 1983.La demanda persigue la declaración de nulidad o inexistencia de los actos societarios que conforman el aumento del capital decidido en la asamblea de Coviares de fecha 19 de agosto de 1983. Basándose en la opinión de sus asesores legales, la sociedad estima que el resultado final será favorable a sus intereses, razón por la cual no ha contabilizado pasivo por este concepto.”

En las notas a los Estados Contables de Covimet S.A. al 31 de diciembre de 2003, sociedad en que Polledo S.A.I.C. y F. mantiene una participación del 31,802 %, se informa lo siguiente:

“a) Impuesto al valor agregado:

El 28 de diciembre de 2000 la AFIP notificó el cierre del procedimiento de determinación de oficio por un ajuste en concepto del Impuesto al Valor Agregado, por un monto nominal aproximado de $5,9 millones, por considerar gravadas por ese impuesto a las diferencias reconocidas por el GCBA, que la sociedad considera que no integran la base imponible.

Las diferencias reconocidas por el GCBA se originaron por demoras en el cumplimiento del Convenio del 3 de enero de 1991 y en diferencias originadas por el cálculo de intereses reconocidos con una tasa distinta a la pactada conforme a las normas legales de aplicación.

Además del ajuste mencionado, la AFIP determinó diferencias respecto del momento en el cual se consideró nacido al hecho imponible correspondiente a los subsidios recibidos de la Municipalidad de la Ciudad de Buenos Aires.

La Sociedad presentó un Recurso de Apelación ante el tribunal Fiscal por considerar exentos a los intereses por ser consecuencia de pagos diferidos de deudas comprendidas en las Leyes 13.064 y 21.392. Asimismo, con respecto a los subsidios percibidos, la empresa considera que el hecho imponible respecto del IVA nace en el momento en el cual estos subsidios se transforman en Anticipos no reintegrables por cumplirse las condiciones por las cuales los mismos se otorgaron.

En base a la opinión de sus asesores impositivos, la Sociedad estima que la resolución final será favorable para sus intereses, razón por la cual no ha contabilizado ningún pasivo por este concepto.

b) Demanda de Construcciones Meijide S.A.C.I.:

A la fecha Covimet S.A. y Coviares S.A. han sido demandados por ciertos acreedores de Contrucciones Meijide S.A.C.I., un accionistas minoritario de la Sociedad cuya quiebra fue decretada en el año 1983. La demanda persigue la declaración de nulidad o inexistencia de los actos societarios que conforman el aumento de capital decidido en la asamblea de Coviares S.A. de fecha 19 de agosto de 1983. Basándose en la opinión de sus asesores legales, la Sociedad estima que el resultado final será favorable a sus intereses, razón por la cual no ha contabilizado pasivo por este concepto.”

NOTA 17: ADDENDA AL CONTRATO DE COMPRAVENTA DE CATREL S.A. Y RELEVAMIENTO CATASTRAL S.A.

Con fecha 7 de septiembre de 2001, Polledo S.A.I.C. y F, acordó una Addenda al contrato de compraventa de acciones de fecha 31 de agosto de 1998 (el “Contrato de Compraventa de Acciones”), por el cual la Sociedad adquiriera a Roggio S.A. el 99% de las acciones de Relevamiento Catastral S.A. y directa e indirectamente el 100% de las acciones de Catastros y Relevamientos S.A..

Asimismo Catastros y Relevamientos S.A. y Relevamiento Catastral S.A. conformaban Catrel S.A U.T.E., que ejecutaba un contrato suscripto con la Municipalidad de la Ciudad de Buenos Aires (hoy Gobierno de la Ciudad de Buenos Aires) para la actualización y operación del Sistema de Información Geográfico, que comprende el relevamiento catastral de la Ciudad de Buenos Aires, la informatización del catastro geométrico, jurídico y económico, la apoyatura de obras y las Direcciones Generales que intervienen en la confección del catastro y en la conservación y mantenimiento del catastro resultante (el “Contrato”).

Mediante el Decreto 2204/00, el Gobierno de la Ciudad de Buenos Aires aprobó ciertas modificaciones al Contrato incluyendo, entre otros aspectos, una extensión del plazo de dicho Contrato por dos años más, es decir, hasta el día 4 de diciembre de 2002.

El Contrato de Compraventa de Acciones comprendía una contraprestación a favor de Roggio S.A., definida en base a una valuación que al efecto se encargó a la consultora independiente Infupa S.A., consistente en:

a. Precio Contado: $6.176.658;

b. Precio Variable: equivalente al 7,50% de los ingresos netos que perciba Catrel S.A. UTE del Gobierno de la Ciudad de Buenos Aires bajo el Contrato; y

c. Precio Contingente: equivalente al 80% de la facturación neta de Catrel S.A. UTE en exceso de un monto de $97.360.000 tenido en cuenta por la consultora Infupa S.A. para la valuación de las Acciones (el “Monto Base”), para el caso de que los ingresos de Catrel S.A. UTE bajo el Contrato superasen en más de un 15% dicho Monto Base; y que preveía convertirse en un crédito de Polledo contra Roggio S.A. para el caso de que la facturación neta de Catrel S.A U.T.E fuera inferior en más de un 15% a dicho Monto Base, por el 80% del déficit respecto al Monto Base.

Por medio de la mencionada Addenda, la Sociedad reformuló la contraprestación descripta en el párrafo anterior, de manera de reducir sus pagos correspondientes al Precio Contingente a un nivel del 10% de la facturación de Catrel S.A. U.T.E. excedente al Monto Base. Asimismo, la Addenda al Contrato de Compraventa de Acciones, ha sido aprobada por la Asamblea ordinaria y extraordinaria de accionistas celebrada el 26 de octubre de 2001.

La deuda devengada al 31 de marzo de 2004 como consecuencia de la addenda antes mencionada asciende a $ 4,4 millones.



B I E N E S D E U S O
Correspondiente al período iniciado el 1º de julio de 2003 y finalizado el 31 de marzo de 2004 y al ejercicio finalizado el 30 de junio de 2003
En Pesos


										Anexo "A"

	VALORES DE ORIGEN				DEPRECIACIONES
	Al inicio del Ejercicio	Altas	Bajas	Al cierre del Período / Ejercicio	Acumuladas al inicio del Ejercicio	Del Período / Ejercicio (*)	Bajas	Acumuladas al cierre del Período / Ejercicio	Valor Residual al 31/03/2004		Valor Residual al 30/06/2003


Maquinarias y Equipos	13.033.327	-	-	13.033.327	13.033.327	-	-	13.033.327	-	-
Muebles y Utiles	48.484	-	-	48.484	48.484	-	-	48.484	-	-
Participación en Catrelsa U.T.E.	663.327	-	(73.327)	590.000	651.732	783	(64.556)	587.959	2.041	11.595
Participación en Polledo - Natino -
-Indeco U.T.E.	3.457	-	-	3.457	3.457	-	-	3.457	-	-
T O T A L E S AL 31/03/2004	13.748.595	-	(73.327)	13.675.268	13.737.000	783	(64.556)	13.673.227	2.041
T O T A L E S AL 30/06/2003	18.560.373	1.063	(4.812.841)	13.748.595	17.851.403	633.027	(4.747.430)	13.737.000		11.595



INVERSIONES, ACCIONES, DEBENTURES Y OTROS TITULOS EMITIDOS
EN SERIE, PARTICIPACIONES EN OTRAS SOCIEDADES
Balance General al 31 de marzo de 2004 y 30 de junio de 2003

Anexo “C”


Emisor y Características de los valores		Porcentaje de participación	Valor Registrado al	Valor Registrado al


	31/03/2004	31/03/2004	30/06/2003
NO CORRIENTES
Valor llave participación en Comsa S.A. (Anexo J)	-	96.305	113.300
Alcalis de la Patagonia S.A.I.C.	0,93	1.011.047	1.011.047
Covimet S.A.	31,802	67.886.206	73.420.297
Coviares S.A.	18,6917	194.014.307	200.786.897
Lismore International S.A.	31,802	38.619.712	39.967.287
Servicios Urbanos de Bs.As. S.A.	12,50	46.313	46.313
Servicios Metropolitanos S.A.	12,50	28.543	28.543
Catastros y Relevamientos S.A.	97,92	946.292	399.831
Polledo do Brasil Construçoes e Serviços Ltda.	99,00	3.518.449	2.776.863
Comsa S.A.	63,11	6.187.600	6.028.602
Agroepsilon S.A.	-	2.626.237	2.626.237
Eriday Unión Transitoria de Empresas	6,083	2.208.149	2.208.149

Subtotal		317.189.160	329.413.366
Previsión para desvalorización (Anexo E)		(4.725.629)	(4.486.730)
Total		312.463.531	324.926.636


INVERSIONES, ACCIONES, DEBENTURES Y OTROS TITULOS EMITIDOS
EN SERIE, PARTICIPACIONES EN OTRAS SOCIEDADES
Balance General al 31 de marzo de 2004


														Anexo "C 1"
Emisor y Características de los Valores	Clase		Cantidad de Acciones		Valor Nominal		Porcentaje de participación al 31/03/04	I N F O R M A C I O N S O B R E E L E M I S O R
Actividad Principal	ULTIMOS ESTADOS CONTABLES
Fecha	Capital		Resultado del ejercicio/período		Patrimonio Neto					Valuación Patrimonial



NO CORRIENTES
Alcalis de la Patagonia S.A.I.C.	Ordinarias		112.127		0,05 a)		0,93	Prod. Soda Sol.	30/06/2003	607.036	-	129.896.136			-
Covimet S.A.	Ordinarias		31.802		1 a)		31,802	Concesionaria Vial	31/12/2003	100.000	(10.953.213)	213.900.906			67.886.206
Coviares S.A.	Ordinarias		37.425.669		1 a)		18,6917	Concesionaria Vial	31/12/2003	200.226.175	(23.230.492)	1.039.449.140			194.014.307
Servicios Urbanos de Bs.As. S.A.	Ordinarias		-		1 a)		12,50	Mant. Calles			Empresa en liquidación					-
Servicios Metropolitanos S.A.	Ordinarias		-		0,1 a)		12,50	Mant. Calles			Empresa en liquidación					-
Catastros y Relevamientos S.A.	Ordinarias		47		100 a)		97,92	Relevamiento catastral	31/03/2004	4.800	558.069	966.393			946.292
Lismore International S.A.	Ordinarias	32.111.059		1 a)		31,802		Inversora	31/12/2003	100.978.173	(6.130.385)		121.605.155			38.619.712
Polledo do Brasil Construçoes e Serviços Ltda.	Ordinarias		7.715.480		1 a)		99,00	Prestación de servicios de asesoramiento, construcciones civiles	31/03/2004	3.024.638	1.214.449		3.390.063			3.518.449
Comsa S.A.	Preferidas y ordinarias		23.797		100 a)		63,11	Explotación Agropecuaria	31/03/2004	3.770.800	192.529		10.388.982			6.187.600
Eriday Unión Transitoria de Empresas	-		-		-		6,083	Constructora	31/12/2003	-	(6.252.595)		(2.320.072)			-

a) Pesos


P R E V I S I O N E S
Correspondiente al período iniciado el 1º de julio de 2003 y finalizado el 31 de marzo de 2004 y al ejercicio finalizado el 30 de junio de 2003
En Pesos


							Anexo "E"
R U B R O S		Saldo al comienzo del Ejercicio	Variación por efecto de la inflación	(Aumentos) Recuperos del Período/ Ejercicio	Aplicaciones	Saldo al 31/03/2004	Saldo al 30/06/2003

Deducidas del Activo
	Otros créditos No corrientes
	Previsiones varias No Corrientes (I)	-	-	589.511	-	589.511	-
	Inversiones No Corrientes
	Previsión para Desvalorización – Alcalis de la Patagonia S.A.I.C.	1.011.047	-	-	-	1.011.047	1.011.047
	Previsión para Desvalorización – SUBASA y SEMESA	74.856	-	-	-	74.856	74.856
	Previsión para Desvalorización – Agroepsilon S.A.	1.431.577	-	-	-	1.431.577	1.431.577
	Previsión para Desvalorización – Eriday U.T.E.	1.969.250	-	238.899	-	2.208.149	1.969.250
	Subtotal	4.486.730	-	238.899	-	4.725.629	4.486.730
Incluidas en el Pasivo

	Previsiones varias No Corrientes	838.914	-		-	838.914	838.914
	Subtotal	838.914	-	-	-	838.914	838.914
	T O T A L E S AL 31/03/2004	5.325.644	-	828.410	-	6.154.054
	T O T A L E S AL 30/06/2003	2.756.295	(133.871)	2.965.377	(262.157)		5.325.644

(I) El cargo fue imputado al rubro Resultados financieros y por tenencia del estado de resultados


INFORMACION REQUERIDA POR EL ART. 64 INC. B) DE LA LEY 19.550
Correspondiente a los períodos iniciados el 1º de julio de 2003 y 2002 y finalizados el 31 de marzo de 2004 y 2003
En Pesos


					Anexo "H"
R U B R O	Costo de los Servicios Prestados	Gastos de Administración	Resultados Financieros	Totales al 31/03/2004	Totales al 31/03/2003

Gastos organos de contralor	-	54.759	-	54.759	44.029
Honorarios y retribuciones por servicio	-	143.935	-	143.935	99.655
Impuestos, tasas y contribuciones	-	45.162	-	45.162	2.561
Depreciación bienes de uso	-	-	-	-	85.328
Licitaciones y suscripciones	-	19.478	-	19.478	-
Teléfono, telex y correspondencia	-	260	-	260	176
Impresos y papelería	-	627	-	627	5.784
Gastos bancarios	-	17.963	-	17.963	-
Intereses, multas y recargos impositivos	-	-	81.614	81.614	8.840
Intereses y actualizaciones de bancos e instituciones financieras	-	-	448.208	448.208	233.048
Intereses sociedades art. 33 - Ley Nº 19550	-	-	236.352	236.352	341.528
Otros Intereses	-	-	196.274	196.274	-
Coeficiente de estabilización de referencia	-	-	143.672	143.672	628.789
Gastos de computación	-	-	-	-	5.442
Participación en Catrel S.A. U.T.E.	-	235.196	410.077	645.273	8.481.425
Garantías	-	-	-	-	4.448
Previsión para Desvalorización de Otros Créditos	-	-	589.511	589.511	-
Diversos	-	10.424	-	10.424	25.311
T O T A L E S AL 31/03/2004	-	527.804	2.105.708	2.633.512
T O T A L E S AL 31/03/2003	8.082.163	675.565	1.208.636		9.966.364


PAUTAS DE ACTUALIZACION Y PLAZOS ESTIMADOS DE VENCIMIENTO DE CREDITOS Y PASIVOS
Balance General al 31 de marzo de 2004
En Pesos


							Anexo "I"
	Créditos por Ventas	Otros Créditos	Deudas Comerciales	Préstamos Bancarios y Financieros	Remuneraciones y Cargas Sociales	Deudas Fiscales	Otros Pasivos
Vencido	-	-	-	-	-	-	3.994.464
Total vencido	-	-	-	-	-	-	3.994.464
A vencer

2do. trimestre 2004	1.928.717	179.563	107.058	698.222	2.646	876.858	412.671
3er. trimestre 2004	-	-	24.400	5.508.270	2.646	109.407	-
4to. trimestre 2004	-	218.523	-	-	2.645	110.997	-
1er trimestre 2005	-	-	-	-	2.645	112.612	-
Resto Año 2005	-	720.195	-	-	2.646	467.082	-
Años 2006 en adelante	-	-	-	-	-	3.855.765	-

Subtotal	1.928.717	1.118.281	131.458	6.206.492	13.228	5.532.721	412.671
Sin plazo establecido	220.398	909.101	-	-	-	-	5.286.739
Total	2.149.115	2.027.382	131.458	6.206.492	13.228	5.532.721	9.693.874
No devengan interés	673.907	2.027.382	131.458	12.219	-	1.209.528	761.209
Devengan interés:

A tasa fija	1.475.208	-	-	6.194.273	13.228	4.323.193	8.932.665
Total	2.149.115	2.027.382	131.458	6.206.492	13.228	5.532.721	9.693.874
Sin cláusula de ajuste	2.149.115	2.027.382	131.458	12.219	13.228	5.532.721	9.693.874
Con cláusula de ajuste	-	-	-	6.194.273	-	-	-
Total	2.149.115	2.027.382	131.458	6.206.492	13.228	5.532.721	9.693.874



LLAVE DE NEGOCIO
Correspondiente al período iniciado el 1º de julio de 2003 y finalizado el 31 de marzo de 2004 y al ejercicio finalizado el 30 de junio de 2003
En Pesos


										Anexo "J"

Cuenta Principal	Valor al inicio del Ejercicio	Valor al cierre del Ejercicio	Amortizaciones
Alícuota anual %		Acumuladas al inicio del Ejercicio	Del Período Monto (*)	Acumuladas al cierre del Ejercicio		Neto Resultante al 31/03/2004		Neto Resultante al 30/06/2003

Valor llave por adquisición Catrel S.A. - Relevamiento Catastral S.A.	32.805.910	32.805.910	50		32.805.910	-	32.805.910		-	-
Valor llave participación en Comsa S.A.	226.601	226.601	10		113.301	16.995	130.296		96.305	113.300
T O T A L E S AL 31/03/2004	33.032.511	33.032.511			32.919.211	16.995	32.936.206		96.305
T O T A L E S AL 30/06/2003	33.032.511	33.032.511			31.370.626	1.548.585	32.919.211			113.300

Estados Contables al 31 de marzo de 2004

INFORMACION SOLICITADA POR EL ARTICULO 68 DEL REGLAMENTO DE LA BOLSA DE COMERCIO DE BUENOS AIRES

1º) No existen.

2º) Ver Notas 1,2,7,13, 16 y 17 a los Estados Contables.

3º) Ver Anexo I.

4º) Ver Anexos G e I.

5º) Ver Nota 7 y Anexos C, C1, G e I.

6º) No existen.

7º) No corresponden.

8º) Ver Nota 3 a los Estados Contables.

9º) No corresponde.

10º) No corresponde.

11º) No existen.

12º) Ver Nota 3 a los Estados Contables.

13º) No existen.

14º) Ver Notas 3 y 10 y Anexo E a los Estados Contables.

15º) Ver Nota 16 a los Estados Contables.

16º) No corresponde.

17º) No corresponde.

18º) Ver Nota 8 a los Estados Contables.

RESEÑA INFORMATIVA

AL 31 DE MARZO DE 2004

COMENTARIO SOBRE LAS ACTIVIDADES DE LA SOCIEDAD

La Sociedad posee una participación, en forma directa del 97,92% de Catastros y Relevamientos S.A.

Polledo S.A.I.C. y F. y Catrel S.A son miembros de Catastros y Relevamientos S.A. U.T.E., titular del contrato de concesión cuyo objeto ha sido la realización de tareas de relevamiento y catastro en el ámbito de la ciudad de Buenos Aires.

El plazo de esta concesión finalizó en el mes de diciembre de 2002, de acuerdo con el convenio aprobado por el Decreto Nº 2204 de fecha 1º de diciembre de 2000, emitido por el Jefe de Gobierno de la Ciudad de Buenos Aires.

CONCESIONES VIALES EN EL PAÍS: COVIARES S.A. (AUTOPISTA BUENOS AIRES – LA PLATA) Y COVIMET S.A. (AUTOPISTA ARTURO UMBERTO ILLIA)

Coviares S.A. tiene a su cargo la operación y construcción de la autopista Buenos Aires - La Plata, cuya importancia fundamental radica en que la misma une a la ciudad de Buenos Aires con la Capital de la Provincia de Buenos Aires, representando una solución moderna, segura y eficiente que reduce notablemente el tiempo de recorrido ya que su trazado evita el paso por zonas densamente pobladas.

La recaudación en la Autopista Buenos Aires - La Plata correspondiente a los meses de julio, agosto, setiembre, octubre, noviembre y diciembre de 2003, enero, febrero y marzo de 2004 ascendió a $7.194.030, $ 7.318.206, $ 7.109.322, $6.660.851, $ 6.387.226 y $ 7.063.550, 6.847.047, 6.874.428 y 6.107.453 respectivamente; dichos valores se encuentran expresados en moneda homogénea.

El plazo de la concesión es de 22 años contados a partir del 1º de julio de 1995.

El día 22 de diciembre de 2000, Coviares S.A. y la Secretaría de Obras Públicas suscribieron una Addenda al Acuerdo de Reformulación del contrato de Concesión. Dicha addenda fue aprobada por el Decreto Nº85/2001 del Poder Ejecutivo Nacional, firmado el 25 de enero de 2001 y publicado en el Boletín Oficial el 30 de enero de 2001. Las modificaciones principales son: (i) prórroga de la fecha de vencimiento del cronograma de obras (excluyendo la Autopista Ribereña); (ii) ampliación de los plazos para la devolución de la deuda con el Estado Nacional, cuyos pagos comenzarán a hacerse a partir de enero de 2012, con un incremento promedio del 0,8% anual en la tasa de interés aplicable a dicha deuda; (iii) se excluye de la adenda la Autopista Ribereña de la Capital Federal hasta tanto se defina la traza y anteproyecto de dicha autopista.

Covimet S.A. tiene por objeto la construcción, conservación y explotación de la Autopista 9 de Julio – Tramo Norte.

Con fecha 25 de febrero de 2003 el Jefe de Gobierno de la CBA dictó el decreto 149/GCBA/2003 mediante el cual dispuso: (a) revocar el decreto 3135/GCBA/1998, alegando su nulidad absoluta e insanable; y (b) rescindir el contrato de concesión de obra pública para la construcción y concesión de la remodelación y prolongación de la Av. 9 de Julio Tramo Norte (Autopista Arturo Illia), argumentando incumplimientos de Covimet. En nota 14 a los estados contables básicos se explica detalladamente esta situación.

CONCESION EN LA REPÚBLICA FEDERATIVA DE BRASIL

Econorte S.A. tiene a su cargo 269 km. totales en dos rutas, la BR 232 y BR 369, en el Estado de Paraná, que forman parte del anillo de integración vial de ese Estado, que vincula a las ciudades de Londrina, Foz de Iguazú, Guarapuava, Ponta Grossa, Curitiba, Paranuagua, Cascavel y Maringha.

La recaudación de los meses de julio, agosto, setiembre, octubre, noviembre y diciembre de 2003, enero, febrero y marzo de 2004 en Econorte S.A. ascendió a $ 3.856.140, $ 3.760.557, $ 3.747.819, $ 3.922.289, $ 3.826.881 y $ 4.297.189 y 4.018.629, 3.599.840 y 4.171.167, respectivamente; dichos valores se encuentran expresados en moneda homogénea.

Con fecha 26 de abril de 2001 Polledo S.A..I.C. y F. efectuó un aporte de capital en especie a la sociedad controlada Polledo Do Brasil Construções e Serviços Ltda., a través de la transferencia de la participación accionaria en este emprendimiento.

El 02 de abril de 2004, Econorte obtuvo decisión judicial que suspendió la vigencia del Decreto No. 2464 antes mencionado y ordenó al Estado de Paraná a abstenerse de practicar cualquier medida tendiente a promover la expropiación de las acciones ordinarias de Econorte, situación que permanece a la fecha de emisión de los presentes estados contables.

CONVENIO DE REESTRUCTURACION FINANCIERA

El saldo de la deuda originada en el convenio de Reestructuración Financiera al 14 de mayo de 2003 ascendía a $ 9.679.659. En dicha fecha, la Sociedad acordó la refinanciación de esta suma a través de la firma del “Contrato de Reestructuración”. Los importes refinanciados se componen de la siguiente manera: HSBC Bank Argentina S.A. $ 2.407.737; Banco Société Générale $1.887.669; Banco Sudameris Argentina S.A. $ 1.513.502; Banco General de Negocios S.A. (en Liquidación) $ 1.413.472; Nuevo Banco Comercial S.A. (continuador de Banco Comercial del Uruguay S.A.) $ 1.902.731; y BBVA Banco Francés S.A. (en su carácter de fiduciario del Fideicomiso Diagonal constituido con fecha 05.01.01 entre Mercobank S.A. (continuador del Banco Transandino S.A. en función del “Acuerdo Definitivo de Fusión” celebrado entre ambos con fecha 19.04.00) como fiduciante y BBVA Banco Francés S.A. como fiduciario) $ 554.548.

Dicha refinanciación ha sido aprobada en Asamblea de Accionistas de fecha 11 de Julio de 2003.

Se efectuó un pago inicial de $ 1.312.885, mientras que el saldo debe ser cancelado en 15 cuotas mensuales y consecutivas, la última de las cuales tiene vencimiento el día 20 de Julio de 2004.

El capital adeudado devenga intereses compensatorios sobre saldos a una tasa anual del ocho por ciento (8%), y se ajusta mediante la aplicación del índice CER.

PERSPECTIVAS FUTURAS

Al momento de la confección de la presente Reseña, nos encontramos concentrados en el seguimiento de las cuestiones generadas en los proyectos en que la Compañía tiene participación en Argentina y Brasil los cuales, en virtud de sus características de no controlados por nosotros, exige una permanente atención sobre la evolución de sus acontecimientos.


a) Información comparativa básica:
Estructura Patrimonial:
	31/03/2004	31/03/2003	31/03/2002	31/03/2001	31/03/2000
	En Pesos	En Pesos	En Pesos	En Pesos	En Pesos

Activo Corriente	3.679.710	9.160.192	50.235.487	6.475.990	29.102.256

Activo No Corriente	313.185.768	387.796.040	279.672.150	309.905.463	305.995.532

Total	316.865.478	396.956.232	329.907.637	316.381.453	335.097.788

Pasivo Corriente	17.252.280	19.071.093	47.213.714	36.756.994	48.895.140

Pasivo No Corriente	5.164.407	5.781.909	16.133.631	26.708.993	35.226.364

Sub - Total	22.416.687	24.853.002	63.347.345	63.465.987	84.121.504

Participación de terceros en U.T.E.	(3.023.803)	(2.013.218)	(92.974)	-	-

Diferencias transitorias de conversión	162.287	253561

Patrimonio Neto	297.310.306	373.862.888	266.653.266	252.915.466	250.976.284

Total	316.865.477	396.702.672	329.907.637	316.381.453	335.097.788
Estructura de Resultados:

	31/03/2004	31/03/2003	31/03/2002	31/03/2001	31/03/2000
	En Pesos	En Pesos	En Pesos	En Pesos	En Pesos

Resultado operativo ordinario	(527.807)	340.198	13.669.271	(211.230)	8.959.847
Resultado de Inversiones en Partes Relacionadas	(12.089.054)	40.431.958	(10.150.841)	7.444.703	(17.309.485)
Otros Ingresos y Egresos, Netos	(130.039)	(403.162)	7.284.880	652.378	2.490.691
Resultados Financieros y por Tenencia	(1.838.390)	(4.210.486)	4.584.916	(1.774.918)	(5.909.070)
Impuesto a las ganancias y a la ganancia
mínima presunta	(31.984)	(782.770)	-	109.445	(708.609)
Participación de terceros en U.T.E.	40.760	37.414	(1.095.259)	-	-
Resultado Neto	(14.576.514)	35.413.152	14.292.967	6.220.378	(12.476.626)


Indices

	31/03/2004	31/03/2003	31/03/2002	31/03/2001	31/03/2000
	En Pesos	En Pesos	En Pesos	En Pesos	En Pesos
Liquidez (1)	0,2133	0,4803	1,0640	0,1762	0,5952
Solvencia (2)	13,2629	15,0430	4,2094	3,9851	2,9835
Inmovilización de capital (3)	0,9884	0,9769	0,8477	0,9795	0,9132


(1)	Activo Corriente	(2)	Patrimonio Neto	(3)	Activo No Corriente
	Pasivo Corriente		Pasivo total		Total de Activo


b) Información comparativa consolidada:

Estructura Patrimonial:
	31/03/2004	31/03/2003	31/03/2002	31/03/2001
	En Pesos	En Pesos	En Pesos	En Pesos

Activo Corriente	6.350.970	12.003.613	57.562.115	41.674.402

Activo No Corriente	316.758.817	391.642.706	284.810.720	305.363.332

Total	323.109.787	403.646.319	342.372.835	347.037.734

Pasivo Corriente	18.232.225	20.039.134	53.820.619	48.387.071

Pasivo No Corriente	5.291.963	7.554.088	19.798.091	43.145.419

Sub - Total	23.524.188	27.593.222	73.618.710	91.532.490

Participación de terceros en sociedades controladas	2.111.366	1.934.087	2.100.859	2.589.778

Diferencias transitorias de conversión	163.926	256.122	-	-

Patrimonio Neto	297.310.306	373.862.888	266.653.266	252.915.466

Total	323.109.786	403.646.319	342.372.835	347.037.734


Estructura de Resultados:

	31/03/2004	31/03/2003	31/03/2002	31/03/2001
	En Pesos	En Pesos	En Pesos	En Pesos

Resultado operativo ordinario	(1.846.813)	(2.194.370)	7.493.966	11.878.883
Resultados de Inversiones Permanentes	(12.278.934)	43.523.497	(3.800.493)	2.854.664
Otros Ingresos y Egresos, Netos	873.087	(401.190)	6.392.279	101.856
Resultados Financieros y por Tenencia	(1.100.490)	(4.810.010)	4.463.913	(3.866.568)
Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta	(154.312)	(782.857)	(107.338)	(4.722.669)
Participación de terceros en Sociedades Controladas	(69.051)	78.082	(149.360)	(25.788)
Resultado Neto	(14.576.513)	35.413.152	14.292.967	6.220.378

Indices

	31/03/2004	31/03/2003	31/03/2002	31/03/2001

Liquidez (1)	0,3483	0,5990	1,0695	0,8613
Solvencia (2)	12,6385	13,5491	3,6221	2,7631
Inmovilización de capital (3)	0,9803	0,9703	0,8319	0,8799



(1)	Activo Corriente	(2)	Patrimonio Neto	(3)	Activo No Corriente
	Pasivo Corriente		Pasivo total		Total de Activo


c) Datos Estadísticos

Ingresos por peaje
(Moneda homogénea)
	1-7-03 al	1-7-02 al	1-7-01 al	1-7-00 al	1-7-99 al
	31/03/2004	31/03/2003	31/03/2002	31/03/2001	31/03/2000
	En Pesos	En Pesos	En Pesos	En Pesos	En Pesos

Econorte S.A.	35.200.511	12.714.928	12.714.928	22.081.603	13.218.837
Centrovías Sistemas Rodoviarios S.A.	-	-	31.196.328	52.292.008	45.589.025
Coviares S.A.	61.562.113	38.570.817	82.330.730	137.830.249	135.086.118
Covimet S.A.	-	8.017.750	18.967.678	30.515.748	31.087.917


Relevamiento Catastral
(Moneda homogénea)
		1-7-03 al	1-7-02 al	1-7-01 al	1-7-00 al
		31/03/2004	31/03/2003	31/03/2002	31/03/2001
		Facturación	Facturación	Facturación	Facturación
		En Pesos	En Pesos	En Pesos	En Pesos
Catrel S.A. U.T.E.		-	9.340.558	27.039.025	37.687.086

INFORME DE REVISION LIMITADA

A los señores Accionistas, Presidente y Directores de

Polledo S.A.I.C. y F.

Hemos efectuado una revisión limitada del estado de situación patrimonial de Polledo S.A.I.C. y F. al 31 de marzo de 2004, de los estados de resultados y de flujo de efectivo por los períodos de nueve meses terminados el 31 de marzo de 2004 y 2003, del estado de evolución del patrimonio neto por el período de nueve meses terminado el 31 de marzo de 2004, de las notas 1 a 17 y anexos A, C, C1, E, H, I y J que los complementan. Además, hemos efectuado una revisión limitada del estado de situación patrimonial consolidado al 31 de marzo de 2004, y de los estados de resultados y de flujo de efectivo consolidados por los períodos de nueve meses terminados el 31 de marzo de 2004 y 2003 de Polledo S.A.I.C. y F. con sus sociedades controladas, los que se presentan como información complementaria. La preparación y emisión de los mencionados estados contables es responsabilidad de la Sociedad.
No hemos examinado los estados contables de Polledo Do Brasil Construcoes e Servicios Ltda., Unión Transitoria de Empresas Benito Roggio e Hijos S.A. y Otros, Polledo S.A.I.C. y F.- Natino S.A.- Indeco S.A.- Consorcio de Empresas, Comsa S.A. y Lismore Internacional S.A., sociedades vinculadas y uniones transitorias de empresas en las cuales participa la Sociedad y que representan el 17% del total del activo consolidado de la Sociedad. Los estados contables utilizados para el cálculo del valor patrimonial proporcional en los estados contables básicos y consolidados de Polledo S.A.I.C. y F. y en la consolidación de ésta con sus sociedades controladas, fueron examinados por otros profesionales.
Excepto por lo indicado en los puntos 4. y 5., nuestras revisiones se limitaron a la aplicación de los procedimientos establecidos en la Resolución Técnica Nº 7 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas para revisiones limitadas de estados contables de períodos intermedios que consisten, principalmente, en la aplicación de procedimientos analíticos sobre las cifras incluidas en los estados contables y en la realización de indagaciones a personal de la Sociedad responsable de la preparación de la información incluida en los estados contables y su posterior análisis. El alcance de estas revisiones es sustancialmente inferior al de un examen de auditoría, cuyo objetivo es expresar una opinión sobre los estados contables bajo examen. Consecuentemente, no expresamos opinión sobre la situación patrimonial, los resultados de las operaciones, las variaciones en el patrimonio neto y el flujo de efectivo de la Sociedad, ni sobre sus estados contables consolidados.

Tal como se indica en nota 3.1, la Sociedad ha aplicado a partir del 1 de julio de 2003 nuevas normas contables de valuación y exposición aprobadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y la Comisión Nacional de Valores, excepto en lo referido a la valuación de la participación en las Sociedades Econorte S.A. y CSR - Consorcio de Servicios Rodoviarios y en la Unión Transitoria de Empresas OSR -Operacoes e Servicios Rodoviarios en las cuales la sociedad controlada Polledo Do Brasil Construcoes e Servicios Ltda. posee una participación del 14,40%. La aplicación de las nuevas normas contables ha implicado el reconocimiento de ajustes a resultados de ejercicios anteriores, reclasificaciones en y adaptación de la información comparativa. Asimismo, existen ciertas normas de transición que permiten y en algunos casos exigen aplicar en forma prospectiva los criterios de valuación y exposición incorporados en las nuevas normas contables, las cuales afectan la comparabilidad de los estados contables, tal como se indica en la nota mencionada.

El efecto que sobre los estados contables de la Sociedad tiene la excepción en la aplicación de nuevas normas contables mencionada en el párrafo anterior no ha podido ser cuantificado por la Sociedad debido a la falta de información suficiente y no hemos podido, a través de la realización de otros procedimientos, estimar el impacto sobre los estados contables del mencionado desvío a las normas contables profesionales vigentes.

La Sociedad ha confeccionado los estados contables aplicando los criterios de reexpresión establecidos por la Comisión Nacional de Valores los que, según se explica en la nota 3.4, difieren de las normas contables vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. El efecto sobre los estados contables emergentes de los diferentes criterios de valuación arriba mencionados no ha podido ser cuantificado integralmente por la Sociedad debido a la inexistencia de información suficiente de sus sociedades vinculadas y no hemos podido, a través de la realización de otros procedimientos, estimar el impacto sobre los estados contables del mencionado desvío a las normas contables profesionales vigentes.
Tal como se menciona en nota 7, al 31 de marzo de 2004 la Sociedad mantiene una participación directa e indirecta del 31,78% en la sociedad Coviares S.A. El Gobierno Nacional ha iniciado el proceso de renegociación del contrato de concesión de dicha sociedad. No es posible estimar el impacto que la renegociación del contrato de concesión tendrá sobre los estados contables de Coviares S.A., y sobre los flujos de fondos y resultados futuros que generarán las operaciones de dicha sociedad y, en consecuencia, si los valores recuperables de ciertos activos, principalmente bienes de cambio, superarán a sus respectivos valores contables netos.

Como consecuencia de las circunstancias descriptas precedentemente, la sociedad vinculada Coviares S.A. ha incurrido en el incumplimiento de una serie de compromisos acordados en el Contrato de Préstamo Sindicado firmado con un grupo de bancos liderados por el HSBC Bank Argentina S.A. el 7 de mayo de 2001. En el caso de que la sociedad vinculada no subsanara la situación anteriormente descripta, los acreedores podrían plantear la caducidad de todos los plazos de vencimientos establecidos y solicitar formalmente la cancelación anticipada de sus acreencias. No obstante lo mencionado, a la fecha, Coviares S.A. se encuentra renegociando ante las autoridades del mencionado Banco los plazos y demás condiciones del contrato de préstamo. En los estados contables de dicha sociedad al 31 de diciembre de 2003, el total del capital, intereses y actualizaciones adeudados se encuentran expuestos de acuerdo a los vencimientos originalmente pactados, ascendiendo a $ 69 millones el pasivo corriente y $ 289 millones el pasivo no corriente.

En el informe de los auditores externos sobre los estados contables de Coviares S.A. al 31 de diciembre de 2003, de fecha 22 de marzo de 2004, se manifiestan ciertas incertidumbres relacionadas con la evolución futura de sus operaciones, la recuperabilidad de sus bienes de cambio, otras circunstancias de cumplimiento de compromisos financieros, y la posibilidad de que esta empresa pueda continuar operando en el curso normal de sus negocios. La evolución futura de estos acontecimientos podría afectar la valuación de esta inversión.

Tal como se menciona en nota 7, al 31 de diciembre de 2003 la Sociedad mantiene una participación del 31,8% en la sociedad Covimet S.A. Con fecha 25 de febrero de 2003, el Jefe de Gobierno de la Ciudad de Buenos Aires dictó el decreto 149/GCBA/2003 mediante el cual dispuso: (a) revocar, alegando su nulidad absoluta e insanable, el decreto 3135/GCBA/1998, mediante el cual el Gobierno de la Ciudad de Buenos Aires aprobó el Reordenamiento Contractual de la Concesión de Covimet S.A.; y (b) rescindir el Contrato de Concesión de Covimet S.A., argumentando la existencia de incumplimientos por parte de Covimet S.A. a dicho contrato y a sus adendas.

En consecuencia, Covimet S.A. realizó una serie de presentaciones judiciales tendientes a lograr la suspensión de los efectos del decreto 149/GCBA/2003, cuyos resultados fueron desfavorables para sus intereses. En virtud de lo mencionado, la posibilidad de una restitución inmediata de la explotación de la concesión de la Autopista Arturo Illia a Covimet S.A. y un reconocimiento por parte del Concedente del crédito proveniente del convenio suscripto en enero del año 1999, resulta poco probable. Por todo ello, dicha sociedad ha decidido constituir, en sus estados contables al 30 de junio de 2003, una previsión para desvalorización de sus bienes de cambio y del mencionado crédito con el GCBA.

Asimismo, el 8 de julio de 2003, Covimet promovió una demanda ordinaria contra el GCBA con el objeto de obtener la declaración de nulidad del Decreto 149/GCBA/2003 y la condena a la demandada al pago de los daños y perjuicios derivados del acto administrativo en cuestión. A la fecha de emisión del presente informe, no es posible prever el resultado final de los procesos judiciales, y en consecuencia, si la explotación de la mencionada concesión será restituida en forma definitiva a la Sociedad o si la misma deberá afrontar algunos de los reclamos efectuados por el Concedente, los cuales no han sido previsionados.

Adicionalmente, la sociedad vinculada Covimet S.A. registra deudas financieras y bancarias que no han sido canceladas a su vencimiento. Con fecha 27 de diciembre de 2001, Covimet S.A. firmó un Contrato Marco de Reestructuración de Pasivos (“Sindicado”), sujeto al cumplimiento de ciertas condiciones, con un conjunto de bancos liderado por el Banco Sudameris Argentina S.A. como Banco Agente, mediante el cual refinanciaría parte de su deuda bancaria. A la fecha, el mencionado contrato no ha entrado en vigencia por estar pendiente de cumplimiento ciertas condiciones del mismo y dicha sociedad se encuentra renegociando plazos y condiciones para reestructurar sus deudas. Al respecto, con fecha 9 de marzo de 2004, Covimet firmó un Acuerdo de espera, sujeto a ciertas condiciones, por el plazo de 180 días con el acreedor que representa aproximadamente el 55% del total de las acreencias que se iban a reestructurar mediante el Sindicado. Covimet S.A. se encuentra tramitando la extensión de esta dispensa con los restantes participantes del Sindicado. Adicionalmente cabe mencionar que, a la fecha Covimet no ha recibido intimaciones con relación al pago inmediato por deudas vencidas. Debido al impacto de las circunstancias indicadas en el párrafo anterior, Covimet S.A. no posee actualmente un flujo de fondos operativo que le permita afrontar este endeudamiento y en consecuencia se encuentra definiendo un plan de acción para obtener los recursos financieros necesarios para ello. Sin embargo no es posible asegurar que tendrá éxito al implementarlo y si una vez implementado podrá cumplir con sus obligaciones. Por lo tanto los estados contables de Covimet S.A. al 31 de diciembre de 2003 no contienen los eventuales ajustes y/o reclasificaciones, si los hubiere, que pudieran requerirse de la resolución de esta situación.

En el informe de los auditores externos sobre los estados contables de Covimet S.A. al 31 de diciembre de 2003, de fecha 22 de marzo 2004, se manifiestan ciertas incertidumbres relacionadas con la evolución futura de sus operaciones, así como otras circunstancias de cumplimiento de compromisos financieros. La evolución futura de estos acontecimientos podría afectar la valuación de esta inversión.

La Sociedad ha preparado los estados contables adjuntos utilizando principios aplicables a una empresa en marcha. Por lo tanto, dichos estados no incluyen los efectos de los eventuales ajustes y reclasificaciones, si los hubiere, en caso que la Sociedad se viera obligada a realizar sus activos y cancelar sus pasivos, incluyendo los contingentes, en condiciones diferentes al curso normal de sus negocios.
En base a la labor realizada, a los informes de otros profesionales independientes y a nuestros exámenes de los estados contables de esa Sociedad por los ejercicios terminados el 30 de junio de 2003 y 2002, sobre los cuales emitimos nuestro informe de fecha 5 de septiembre de 2003 con salvedades referidas a las circunstancias indicadas en los puntos 6., 7. y 8. y a la no aplicación de las nuevas normas contables aprobadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, la que fue subsanada como se indica en el punto 4. de este informe, manifestamos que:
Los estados contables de Polledo S.A.I.C. y F. al 31 de marzo de 2004 y 2003 detallados en el punto 1, preparados de acuerdo con normas contables vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, consideran todos los hechos y circunstancias significativos que son de nuestro conocimiento y que, en relación con los mismos, no tenemos otras observaciones que formular que las indicadas en los puntos 4., 5., 6., 7. y 8.
La información comparativa incluida en el estado de situación patrimonial y en las notas y anexos complementarios en los estados contables adjuntos, se deriva de los estados contables de la Sociedad al 30 de junio de 2003, a los cuales se les han practicado los ajustes generados por la aplicación de las nuevas normas contables vigentes.
En cumplimiento de disposiciones vigentes informamos que:
los estados de Polledo S.A.I.C. y F. y sus estados consolidados se encuentran en proceso de transcripción en el libro "Inventarios y Balances" y cumplen con lo dispuesto en la Ley de Sociedades Comerciales y en las resoluciones pertinentes de la Comisión Nacional de Valores;

b) los estados de Polledo S.A.I.C. y F. surgen de registros contables llevados en sus aspectos formales de conformidad con normas legales;

hemos leído la reseña informativa y la información adicional a las notas a los estados contables requerida por el artículo 68 del Reglamento de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, sobre las cuales, en lo que es materia de nuestra competencia no tenemos observaciones que formular.

d) al 31 de marzo de 2004, la deuda de Polledo S.A.I.C. y F. devengada a favor del Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones que surge de los registros contables y de las liquidaciones de la Sociedad ascendía a $ 13.228, no existiendo a dicha fecha deuda exigible.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 10 de mayo de 2004


PRICE WATERHOUSE & CO. (Socio)
C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 1 Fº 1 R.A.P.U.
Dr. Carlos Martín Barbafina Contador Público (UCA) C.P.C.E. Ciudad Autónoma de Buenos Aires Tomo 175 - Folio 65

ACTA COMISION FISCALIZADORA

En la ciudad de Buenos Aires a los 11 días del mes de mayo de 2004, siendo las 15,00 horas, se reúne la Comisión Fiscalizadora de POLLEDO S.A.I.C. y F. representada por los Sres. Síndicos Dres. Julio Antonio Carri Pérez, Sergio Mario Muzi y Luis Héctor Lovotrico a los efectos de tratar el siguiente Orden del Día:.

INFORME DE LA COMISION FISCALIZADORA SOBRE LOS ESTADOS CONTABLES CORRESPONDIENTES AL PERÍODO CERRADO EL 31 DE MARZO DE 2004.

El Dr. Sergio Muzi manifiesta que resulta necesario expedir el dictamen sobre la documentación que respalda el Balance al 31 de marzo de 2004 documentación que fuera remitida con la debida anticipación por el Directorio de la Sociedad para consideración de esta Comisión. Luego de un cambio de opiniones resuelven emitir el siguiente informe:

Señores Accionistas de:

POLLEDO SOCIEDAD ANONIMA,

INDUSTRIAL, CONSTRUCTORA Y FINANCIERA

En nuestro carácter de Comisión Fiscalizadora, hemos dado cumplimiento a lo dispuesto por el Art. 294 de la Ley 19550 de Sociedades Comerciales. En ejercicio de estas funciones hemos procedido a examinar el balance general de Polledo S.A.I.C. y F. S.A. al 31 de Marzo de 2004, y los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y Estado de flujo de efectivo por el período de nueve meses terminado en esa fecha y las notas 1 a 17 y anexos que los complementan, los que han sido presentados por la Sociedad para nuestra consideración. Además, hemos examinado los estados contables consolidados de Polledo S.A.I.C. y F. por el período de nueve meses terminado el 31 de Marzo de 2004, con sus notas 1 a 8 y anexos , los que se presentan como información complementaria y la Reseña Informativa y la información adicional a las notas a los estados contables requerida por el artículo 68 del Reglamento de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. La preparación y emisión de los mencionados estados contables es responsabilidad de la Sociedad.

Nuestro trabajo fue realizado de acuerdo con las normas de sindicatura vigentes. Dichas normas requieren la aplicación de los procedimientos establecidos en la Resolución Técnica Nº 7 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas para revisiones limitadas de estados contables de períodos intermedios e incluyen la verificación de la congruencia de los documentos revisados con la información sobre las decisiones societarias expuestas en actas y la adecuación de dichas decisiones a la ley y a los estatutos en lo relativo a sus aspectos formales y documentales. Una revisión limitada consiste principalmente en aplicar procedimientos analíticos a la información contable y en efectuar indagaciones a los responsables de las cuestiones contables y financieras. El alcance de dicha revisión es sustancialmente menor al de una auditoría de estados contables, cuyo objetivo es la expresión de una opinión sobre los estados contables tomados en conjunto. Por lo tanto, no expresamos tal opinión. No hemos evaluado los criterios empresarios de administración, comercialización ni producción, dado que ellos son de incumbencia exclusiva del Directorio y de la Asamblea.

Asimismo, los saldos al 30 de junio de 2003 que se exponen en los estados contables se presentan a efectos comparativos, y fueron examinados por la Comisión Fiscalizadora según su informe de fecha 5 de septiembre de 2003.

La Sociedad ha aplicado a partir del presente período nuevas normas contables de valuación y exposición aprobadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y la Comisión Nacional de Valores; lo que ha implicado el reconocimiento de ajustes a resultados de ejercicios anteriores, reclasificaciones y adaptación de la información comparativa. Asimismo, existen ciertas normas de transición que permiten y en algunos casos exigen aplicar en forma prospectiva los criterios de valuación y exposición incorporados en las nuevas normas contables, las cuales afectan la comparabilidad de los estados contables.

En base a nuestra revisión, y basándonos en el informe de auditoría que emitió el Auditor externo con fecha 10 de mayo de 2004, los Estados Contables citados de Polledo S.A.I.C. y F. consideran todos los hechos y circunstancias significativas que son de nuestro conocimiento.

Por lo antes expuesto, damos nuestra conformidad a los documentos mencionados.

A continuación se resuelve autorizar al Sr. Síndico Luis Héctor Lovotrico a suscribir el correspondiente informe

No habiendo más asuntos que tratar se lee y aprueba por unanimidad la presente acta, levantándose la sesión a las 15,30 horas.

Firmado por: Sergio Mario Muzi; Luis H. Lovotrico; Julio A. Carri Pérez.

A C T A Nº 1 2 5 4

Ing. Aldo B. Roggio

Cr. Alberto E. Verra

Dr. Jorge H. Ibáñez Padilla

Arq. Alejandro Carlos Roggio

Ing. Sergio Oscar Roggio

Cr. Adalberto Omar Campana

En la ciudad de Buenos Aires a los 11 días del mes de mayo de 2004, se reúne el Directorio de POLLEDO Sociedad Anónima Industrial Constructora y Financiera, bajo la presidencia del señor Presidente Ing. Aldo B. Roggio con la asistencia de los señores Directores que figuran en la presente acta y firman al pie y del Sr. Síndico Titular Dr. Luis Héctor Lovotrico en representación de la Comisión Fiscalizadora.

Siendo las 16,00 horas se declara abierta la sesión para tratar lo siguiente:

Balance por el período iniciado el 01-07-2003 y finalizado el 31-03-2004

El Señor Presidente manifiesta que la reunión tiene por finalidad dar cumplimiento a los artículos 62 al 67 y 234 inciso 1º de la Ley 19.550 en relación al período iniciado el 1º de julio de 2003 y finalizado el 31 de marzo de 2004, sometiendo a consideración de los señores Directores el Estado de Situación Patrimonial, Estado de Resultados, Estado de flujo efectivo, Estado de Evolución del Patrimonio Neto, Notas (1 a 17), Anexos, el Estado de Situación Patrimonial Consolidado, Estado de Resultados Consolidado, Estado de flujo efectivo Consolidado y Notas Consolidadas (1 a 8), Anexos consolidados, Art. 68 de la resolución Nº 10135/93 y la Reseña Informativa, requeridos por la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y la Comisión Nacional de Valores, documentación que fue entregada a los presentes con la debida anticipación juntamente con el informe del Contador Certificante.

Los integrantes de la Comisión Fiscalizadora manifiestan que han revisado la documentación, por lo que hacen entrega del informe respectivo que dice así:

“INFORME DE LA COMISION FISCALIZADORA

Buenos Aires, 11 de mayo de 2004

Señores Accionistas de:

POLLEDO SOCIEDAD ANONIMA,

INDUSTRIAL, CONSTRUCTORA Y FINANCIERA

En nuestro carácter de Comisión Fiscalizadora, hemos dado cumplimiento a lo dispuesto por el Art. 294 de la Ley 19550 de Sociedades Comerciales. En ejercicio de estas funciones hemos procedido a examinar el balance general de Polledo S.A.I.C. y F. S.A. al 31 de Marzo de 2004, y los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y Estado de flujo de efectivo por el período de nueve meses terminado en esa fecha y las notas 1 a 17 y anexos que los complementan, los que han sido presentados por la Sociedad para nuestra consideración. Además, hemos examinado los estados contables consolidados de Polledo S.A.I.C. y F. por el período de nueve meses terminado el 31 de Marzo de 2004, con sus notas 1 a 8 y anexos, los que se presentan como información complementaria y la Reseña Informativa y la información adicional a las notas a los estados contables requerida por el artículo 68 del Reglamento de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. La preparación y emisión de los mencionados estados contables es responsabilidad de la Sociedad.

Los saldos al 31 de marzo de 2003 que se exponen en los estados contables se presentan a efectos comparativos, y fueron examinados por la Comisión Fiscalizadora según su informe de fecha 9 de mayo de 2003.

Por lo antes expuesto, damos nuestra conformidad a los documentos mencionados.

Luis Héctor Lovotrico

Comisión Fiscalizadora”

A continuación el Directorio aprueba por unanimidad, el Estado de Situación Patrimonial, Estado de Resultados, Estado de flujo de efectivo, Estado de evolución del Patrimonio Neto, Notas (1 a 17), Anexos, el Estado de situación Patrimonial Consolidado, Estado de Resultados Consolidado, Estado de flujo efectivo consolidado, Notas Consolidadas (1 a 8), Anexos consolidados, Información requerida por el Art. 68 de la Resolución 10135/93 y la Reseña Informativa referida a dichos estados contables. Además toma debida nota del informe de auditoria emitido con fecha 10 de mayo de 2004.

No habiendo más asuntos que tratar se levanta la sesión siendo las 17,00 horas.

Alberto Esteban Verra

Vicepresidente

AI assistant

CLISA Interim / Quarterly Report 2004

ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL

INFORME DEL AUDITOR

INFORME DE LA COMISIÓN FIZCALIZADORA

INFORME DE REVISION LIMITADA

Ing. Aldo B. Roggio

Cr. Alberto E. Verra

Dr. Jorge H. Ibáñez Padilla

Arq. Alejandro Carlos Roggio

Ing. Sergio Oscar Roggio

Cr. Adalberto Omar Campana

AI assistant

CLISA — Interim / Quarterly Report 2004

ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL

INFORME DEL AUDITOR

INFORME DE LA COMISIÓN FIZCALIZADORA

INFORME DE REVISION LIMITADA

Ing. Aldo B. Roggio

Cr. Alberto E. Verra

Dr. Jorge H. Ibáñez Padilla

Arq. Alejandro Carlos Roggio

Ing. Sergio Oscar Roggio

Cr. Adalberto Omar Campana

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