PROSPECTO

DE ACTUALIZACIÓN

CLISA – Compañía Latinoamericana de Infraestructura & Servicios S.A.

PROGRAMA DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES NO CONVERTIBLES EN ACCIONES

POR HASTA US$150.000.000 (o su equivalente en otras monedas)

El presente suplemento de Prospecto (el “Prospecto de Actualización”) actualiza a la fecha del mismo, la información contenida en el prospecto del programa de fecha 30 de noviembre de 2006 (el “Prospecto del Programa Original”) con la modificación y actualizaciones introducidas mediante el prospecto de modificación y actualización del Prospecto del Programa Original de fecha 23 de abril de 2007 (el “Prospecto del 23ABR07” y, en forma conjunta con el Prospecto del Programa Original, los “Prospectos Anteriores” y, los Prospectos Anteriores, en forma conjunta con el presente, el “Prospecto” o el “Prospecto del Programa”), con relación al Programa de Obligaciones Negociables no convertibles en acciones (el "Programa") creado por CLISA - Compañía Latinoamericana de Infraestructura & Servicios S.A. (la “Sociedad”, “Clisa” o la “Emisora”) para la emisión de obligaciones negociables simples (no convertibles en acciones) conforme la Ley Nº 23.576 de Obligaciones Negociables y sus modificaciones (la “Ley de Obligaciones Negociables”) y demás normas vigentes, por un valor nominal total máximo de U$S150.000.000 (o su equivalente en otras monedas) (los "Títulos" o las “Obligaciones Negociables”) con la garantía del garante, si lo hubiera, especificado en los Suplementos de Precio correspondientes (según se define más adelante) (cada uno, un "Garante").

Los potenciales inversores deberán leer el presente en su totalidad. En caso de discrepancias entre cualquier declaración del presente y las declaraciones de los Prospectos Anteriores, prevalecerán las declaraciones del presente. Los términos utilizados en mayúscula y no definidos en el presente mantendrán los significados que se les otorga en los Prospectos Anteriores.

Las Obligaciones Negociables podrán ser ofrecidas a la venta fuera del territorio de los Estados Unidos, a individuos que no fueren ciudadanos de los Estados Unidos, según se define en la Regulación S de la Securities Act de 1933 de los Estados Unidos y sus enmiendas, o la Securities Act de los Estados Unidos. LAS OBLIGACIONES NEGOCIABLES EMITIDAS BAJO EL PROGRAMA NO FUERON NI SERÁN REGISTRADAS BAJO LA SECURITIES ACT Y NO SE ENCUENTRAN SUJETAS A REQUERIMIENTOS LEGALES IMPOSITIVOS DE LOS ESTADOS UNIDOS. SALVO EXCEPCIONES, LAS OBLIGACIONES NEGOCIABLES NO PODRÁN SER OFRECIDAS, VENDIDAS O ENTREGADAS DENTRO DE LOS ESTADOS UNIDOS A, A CUENTA DE, O BENEFICIO DE, CIUDADANOS DE LOS ESTADOS UNIDOS (SEGÚN SE DEFINE EN LA REGULACIÓN S DE LA SECURITIES ACT).


La Sociedad ha optado por que el Programa no cuente con calificaciones de riesgo. Sin perjuicio de ello la Sociedad podrá optar por calificar o no cada clase y/o serie de Obligaciones Negociables que se emitan bajo el mismo y hará constar la calificación otorgada en los Suplementos de Precio correspondientes. En caso que la Sociedad opte por calificar una o más clases y/o series de Obligaciones Negociables las mismas contarán solamente con una calificación de riesgo a menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes.

La Sociedad ha optado por que el Programa no cuente con calificaciones de riesgo. Sin perjuicio de ello la Sociedad podrá optar por calificar o no cada clase y/o serie de Obligaciones Negociables que se emitan bajo el mismo y hará constar la calificación otorgada en los Suplementos de Precio correspondientes. En caso que la Sociedad opte por calificar una o más clases y/o series de Obligaciones Negociables las mismas contarán solamente con una calificación de riesgo a menos que se especifique lo contrario en los Suplementos de Precio correspondientes.

La oferta pública del Programa ha sido autorizada por Resolución Nº 15.507 de fecha 16 de noviembre de 2006 de la Comisión Nacional de Valores (la “CNV”) y la ampliación del monto del Programa de por hasta U$S. 100.000.000.- a por hasta U$S. 150.000.000.- (o su equivalente en otras monedas) ha sido autorizada por la Resolución Nº 15.616 de la CNV con fecha 20 de abril de 2007. Esta autorización sólo significa que se ha cumplido con los requisitos establecidos en materia de información. La CNV no ha emitido juicio sobre los datos contenidos en el Prospecto. La veracidad de la información contable, financiera y económica, así como de toda otra información suministrada en el es exclusiva responsabilidad del Directorio y, en lo que les atañe, del Órgano de Fiscalización de la Sociedad y de los Auditores que suscriben sus respectivos informes sobre los estados contables que se acompañan. El Directorio manifiesta, con carácter de declaración jurada, que el Prospecto contiene, a la fecha de su publicación, información veraz y suficiente sobre todo hecho relevante que pueda afectar la situación patrimonial, económica y financiera de la Emisora y de toda aquélla que deba ser de conocimiento del público inversor con relación a la presente emisión, conforme las normas vigentes.

De acuerdo con lo previsto por el Decreto Nº 677/01, la Emisora, juntamente con los integrantes de los órganos de administración y fiscalización -éstos últimos en materia de su competencia-, y las personas que firmen el Prospecto, serán responsables de información incluida en el mismo. El Organizador, el Colocador Principal, y los agentes colocadores que sean designados de acuerdo con lo previsto en el Prospecto, deben revisar diligentemente la información contenida en el Prospecto. Los terceros que opinen sobre ciertas partes del Prospecto, sólo serán responsables por la parte de dicha información sobre la que hubieren emitido opinión.

Organizador y Colocador Principal

La fecha del presente es 11 de enero de 2008

NOTIFICACIÓN A LOS INVERSORES

Antes de tomar decisiones de inversión respecto de las Obligaciones Negociables, el público inversor deberá considerar la totalidad de la información contenida en los Prospectos Anteriores, en el presente, y en los Suplementos de Precio correspondientes (complementados, en su caso, por los avisos correspondientes).

Al tomar decisiones de inversión respecto de las Obligaciones Negociables, el público inversor deberá basarse en su propio análisis de la Sociedad, de los términos y condiciones de las Obligaciones Negociables, y de los beneficios y riesgos involucrados. El contenido del Prospecto del Programa y/o de los Suplementos de Precio correspondientes no debe ser interpretado como asesoramiento legal, comercial, financiero, impositivo y/o de otro tipo. El público inversor deberá consultar con sus propios asesores respecto de los aspectos legales, comerciales, financieros, impositivos y/o de otro tipo relacionados con su inversión en las Obligaciones Negociables.

No se ha autorizado a ningún organizador, agente colocador y/u otra persona a brindar información y/o efectuar declaraciones respecto de la Emisora y/o de las Obligaciones Negociables que no estén contenidas en el Prospecto del Programa y/o en los Suplementos de Precio correspondientes, y, si se brindara y/o efectuara, dicha información y/o declaraciones no podrán ser consideradas autorizadas y/o consentidas por la Emisora, el Organizador y/o los correspondientes agentes colocadores.

Ni el Prospecto del Programa ni los Suplementos de Precio correspondientes constituirán una oferta de venta, y/o una invitación a formular ofertas de compra, de las Obligaciones Negociables en aquellas jurisdicciones en que la realización de dicha oferta y/o invitación no fuera permitida por las normas vigentes. El público inversor deberá cumplir con todas las normas vigentes en cualquier jurisdicción en que comprara, ofreciera y/o vendiera las Obligaciones Negociables y/o en la que poseyera y/o distribuyera el Prospecto del Programa y/o los Suplementos de Precio correspondientes y deberá obtener los consentimientos, las aprobaciones y/o los permisos para la compra, oferta y/o venta de las Obligaciones Negociables requeridos por las normas vigentes en cualquier jurisdicción a la que se encontraran sujetos y/o en la que realizaran dichas compras, ofertas y/o ventas. Ni la Emisora, ni el Organizador ni los correspondientes agentes colocadores tendrán responsabilidad alguna por incumplimientos a dichas normas vigentes. En relación con las restricciones para la venta de los Títulos, ver Sección “Oferta y Cotización” en el Prospecto.

Ni la entrega del Prospecto del Programa ni de los Suplementos de Precio correspondientes, ni la venta de Obligaciones Negociables en virtud de los mismos, en ninguna circunstancia, significará que la información contenida en el Prospecto es correcta en cualquier fecha posterior a la del Prospecto.

A los fines del Prospecto, salvo donde el contexto requiera otra interpretación, los términos “Compañía”, “nuestra Compañía”, “nuestra empresa”, “nosotros”, “nuestro”, “nuestra” y términos similares se refieren a Clisa - Compañía Latinoamericana de Infraestructura & Servicios S.A. y sus subsidiarias consolidadas y todas las uniones transitorias de empresas en los que participa la Compañía. Cualquier referencia a “Clisa” o a la “Emisora” se refiere a CLISA - Compañía Latinoamericana de Infraestructura & Servicios S.A.

Sin perjuicio de ello, y con excepción de las obligaciones que asuma un Garante en relación con un Suplemento de Precio en particular, las obligaciones asumidas en el Prospecto y en cualquier Suplemento de Precio bajo el Programa, son y serán obligaciones que asume y asumirá Clisa – Compañía Latinoamericana de Infraestructura & Servicios S.A. en forma exclusiva y excluyente, y no sus subsidiarias, ni ninguna otra compañía.

A los fines del Prospecto, “Argentina” significa la República Argentina, “pesos”, “$” o “Ps” significa la moneda de curso legal en la Argentina; “Estados Unidos” significa los Estados Unidos de América, “dólares”, “dólares estadounidenses” o “US$” significa la moneda de curso legal en los Estados Unidos. Las referencias a cualquier norma contenida en el Prospecto son referencias a las normas en cuestión incluyendo sus modificatorias y reglamentarias.

Diversos montos y porcentajes incluidos en el Prospecto han sido redondeados y, en consecuencia, su sumatoria puede no coincidir debido a dicha circunstancia.

La creación y los términos y condiciones generales del Programa y de las Obligaciones Negociables fueron aprobados en la Asamblea de Accionistas de la Sociedad del 14 de septiembre de 2006 y los términos y condiciones particulares del Programa y de las Obligaciones Negociables fueron aprobados en la reunión de Directorio de la Sociedad de fecha 26 de septiembre de 2006. La ampliación del monto del Programa de por hasta U$S100.000.000 a por hasta U$S150.000.000 fue aprobada por la Asamblea de Accionistas de la Sociedad del 30 de marzo de 2007. La actualización de la información incluida en los Prospectos Anteriores mediante el presente fue resulta por la reunión de Directorio de la Sociedad de fecha 27 de diciembre de 2007.

CONTENIDO DE LA ACTUALIZACIÓN DEL PROSPECTO


Datos sobre Directores, Gerencia de Primera Línea, Asesores y Miembros del Órgano de Fiscalización	5

Información clave sobre la Compañía	5

Información sobre la Compañía	12

Información Contable	29

Análisis de la Dirección de los Resultados de las Operaciones y de la Situación Financiera de la Compañía	33

Información Contable Adicional Combinada y Pro-forma de CLISA - Compañía Latinoamericana de Infraestructura & Servicios S.A., Benito Roggio Ambiental S.A. y Aguas Cordobesas S.A.	49

Directores, Genencia de la primera línea y Empleados	52

Accionistas Principales y Transacciones con Partes relacionadas	53

Información Adicional	54

Impuestos	60

Oferta y Cotización	62

Anexo A Estados Contables de CLISA - Compañía Latinoamericana de Infraestructura & Servicios S.A.	65

ACTUALIZACIÓN DEL PROSPECTO

El presente actualiza la información de los Prospectos Anteriores y debe leerse conjuntamente con dichos documentos. En caso de discrepancias entre cualquier declaración del presente y las declaraciones de los Prospectos Anteriores, prevalecerán las declaraciones del presente.

DATOS SOBRE DIRECTORES, GERENCIA DE PRIMERA LINEA, ASESORES Y MIEMBROS DEL ÓRGANO DE FISCALIZACIÓN

La presente actualiza a la fecha del presente, la información indicada en la Sección “DATOS SOBRE DIRECTORES, GERENCIA DE PRIMERA LÍNEA, ASESORES Y MIEMBROS DEL ÓRGANO DE FISCALIZACIÓN” del Prospecto del Programa Original.

Directores Titulares, Suplentes

Los Directores Titulares y Suplentes de la Sociedad mencionados en el Prospecto del Programa Original han sido reelegidos en sus cargos por un nuevo ejercicio conforme lo resuelto en la Asamblea de Asamblea General Ordinara de Accionistas de la Sociedad Nº 21 de fecha 02 de octubre de 2007.

Organo de Fiscalización

Los miembros Síndicos Titulares y Suplentes de la Sociedad mencionados en el Prospecto Original han sido reelegidos en sus cargos por un nuevo ejercicio conforme lo resuelto en la Asamblea General Ordinaria de Accionistas de la Sociedad Nº 21 de fecha 02 de octubre de 2007.

INFORMACIÓN CLAVE SOBRE LA COMPAÑÍA

Información Contable y Financiera de la Compañía por los ejercicios finalizados el 30 de junio de 2007, 2006 y 2005 (En millones de Pesos)

Los siguientes cuadros presentan información contable consolidada seleccionada y otra información de la Compañía por los ejercicios indicados. La información al 30 de junio de 2007, 2006 y 2005 y por los ejercicios económicos finalizados en esas fechas, surgen y deben ser leídos conjuntamente con los Estados Contables Consolidados de la Compañía y las notas relacionadas con ellos que se incluyen en otras secciones de este Prospecto.. Los Estados Contables Consolidados de la Compañía han sido auditados por Price Waterhouse & Co. S.R.L., firma miembro de PricewaterhouseCoopers, auditores, según consta en sus informes, que incluyen ciertas calificaciones en su opinión.

Síntesis de Resultados:


	30/06/2007	30/06/2006	30/06/2005
Ventas:	1.389,2	605,1	435,3
Ganancia (pérdida) operativa:	99,9	26,8	78,6
Ganancia (pérdida) después de resultados financieros, antes de impuestos y participación minoritaria:	17,1	13,4	32,5
Ganancia (pérdida) neta:	4,6	(0,8)	18,2

Síntesis de la Situación Patrimonial:


	30/06/2007	30/06/2006	30/06/2005
Total de activos:	1.691,2	657,3	597,0
Total de pasivos:	1.488,3	507,8	449,8
Total de aportes de los accionistas o propietarios, discriminando capital social y aportes no capitalizados:
Capital	96,6	96,6	96,6
Ajuste de Capital	115,7	115,7	115,7
Total de reservas:	3,1	3,1	3,1
Total resultados diferidos	0,5	0,2	0,1
Total de resultados no asignados :	(77,9)	(82,6)	(81,7)
Total del patrimonio neto:	138,0	133,0	133,8

Indicadores


			30/06/2007	30/06/2006	30/06/2005
Liquidez:	Activo corriente	=	1,3	0,9	1,0
	Pasivo corriente

Solvencia:	Patrimonio Neto	=	0,1	0,3	0,3
	Pasivo

Inmovilización del capital:	Activo no corriente	=	0,4	0,6	0,6
	Total del activo

Rentabilidad:	Resultado del ejercicio	=	0,0	(0,0)	0,1
	Patrimonio Neto promedio


EBITDA	Resultado antes de resultados financieros, impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta, resultado por participación en entes relacionados, participación minoritaria y depreciaciones y amortizaciones		155,0	60,3	113,7

La presente Sección actualiza la información clave de la Compañía al 30 de septiembre de 2007, expuesta en los Prospectos Anteriores en la Sección “INFORMACIÓN CLAVE SOBRE LA COMPAÑÍA – Capitalización de la Compañía al 30 de Septiembre 2006” y en la Sección “INFORMACIÓN CLAVE SOBRE LA COMPAÑÍA – Capitalización de la Compañía al 31 de Diciembre 2006”.

Capitalización de la Compañía al 30 de Septiembre de 2007

El siguiente cuadro indica la deuda financiera consolidada y la capitalización total de la Compañía, el cual incluye la deuda financiera corriente y no corriente y el patrimonio neto al 30 de septiembre de 2007 y la deuda financiera consolidada. Con excepción de lo informado en el presente Prospecto, no se ha producido ninguna variación significativa en la capitalización de la Compañía desde el 30 de septiembre de 2007.


	Al 30 de septiembre de 2007
	(en miles de Pesos)
Deuda corriente
Préstamos	170.360,1
Deuda Financiera	15.288,7
Total deuda corriente	185.648.8

Deuda no corriente
Préstamos	71.297.5
Deuda Financiera	347.344,2
Total deuda no corriente	418.641,7

Patrimonio Neto
Acciones con un valor nominal de Ps. 1 por acción	96.588,7
Ajuste por inflación del capital social	115.738,7
Reservas	3.138,6
Diferencia transitoria de conversión	898,6
Resultados acumulados (pérdida)	(83.563,7)
Total del patrimonio neto	132.800,9
Total capitalización	737.091,4

Endeudamiento de la Compañía.

La Compañía mantiene endeudamiento tanto a nivel de Clisa como a nivel de muchas de sus subsidiarias. Asimismo la Compañía tiene otorgadas garantías que aseguran el cumplimiento de las obligaciones bajo los contratos de concesión o licitaciones. Para una descripción de otras garantías otorgadas por la Compañía remitirse a los Estados Contables que se adjuntan como Anexo A del presente. Parte del endeudamiento de la Compañía se hallaba originalmente denominado en dólares estadounidenses, pero al dictarse el Decreto Nº214/2002, la Ley de Emergencia Pública, y legislación vinculada, muchas de estas deudas fueron convertidas a Pesos a una relación de cambio de Ps.1,00 = US$1,00. Por otra parte, el capital pendiente de pago en el marco de cada una de estas deudas pesificadas es ajustado mensualmente por aplicación del CER (según se define a este término en la Sección “Factores de Riesgo” bajo el título “Riesgos relacionados con Argentina”) del Prospecto del Programa Original. Al 30 de septiembre de 2007, el CER desde la fecha de pesificación asciende al 2,0048. Como resultado de ello, una deuda de US$100 pesificada se registraría en los libros de la Compañía como un pasivo de Ps.200,48. Este capital continuará ajustándose mensualmente en función de la variación del CER. Asimismo, en virtud de la Comunicación “A” 3057 del Banco Central, la tasa máxima a la cual pueden devengarse intereses sobre estas deudas pesificadas a partir del 4 de febrero de 2002, inclusive, es del 8% anual. A continuación se describe el endeudamiento más significativo (préstamos o garantías) de la Compañía, con excepción de aquellos endeudamientos existentes entre: (i) las subsidiarias controladas por Clisa entre sí, o (ii) Clisa y sus subsidiarias controladas.

A continuación de describen las distintas operaciones de endeundamiento de Clisa, así como también de sus subsidiarias Benito Roggio e Hijos S.A. (“BHR”), Metrovías S.A. (“Metrovías”), Cliba Ingeniería Ambiental SA (“Cliba”) y Aguas Cordobesas (“ACSA”), así como también las garantías otorgadas por la Compañía y ciertas subsidiarias de la Compañía. Todo endeudamiento que se encontraba informado en el Prospecto del Programa Original, conforme las actualizaciones incorporadas mediante el el Prospecto del 23ABR07, no referido en esta Sección, ha sido cancelado al 30 de septiembre de 2007.

Obligaciones Negociables 2012

En marzo de 2003 Clisa emitió obligaciones negociables con vencimiento final en junio de 2012 (las “Obligaciones Negociables 2012”), en el marco de una oferta efectuada al público en general y a los tenedores de las Obligaciones Negociables 2004. La emisión de las Obligaciones Negociables 2012 se efectuó por un valor nominal de US$ 103.761.760, las que se suscribieron a la par.

En cumplimiento de compromisos asumidos al lanzarse la oferta de suscripción, el accionista controlante de Clisa, Roggio S.A., con domicilio en Av. Leandro N. Alem Leandro N. Alem 1050 – piso 9º, C1001AAS Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Argentina, canjeó Obligaciones Negociables 2004 de su propiedad por un valor nominal de US$ 77.554.800 de Obligaciones Negociables 2012. Clisa procedió a la cancelación de estas obligaciones negociables, tras lo cual el monto en circulación de las Obligaciones Negociables 2012 fue de valor nominal US$ 26.206.960. Posteriormente, Clisa ejerció la opción de cancelar el 50% de los intereses que vencieron el junio de 2003, diciembre de 2003, junio de 2004 y diciembre de 2004 mediante la entrega de US$ 1.363.797 Obligaciones Negociables 2012 adicionales, a distribuir entre los tenedores. Debido a esto el monto en circulación de las Obligaciones Negociables 2012 alcanzó un valor nominal de US$ 27.570.757.

Con fecha 27 de julio de 2007, Clisa canceló anticipadamente el total de capital en circulación mencionado en el párrafo anterior, con más los intereses devengados hasta dicha fecha.

Obligaciones Negociables simples (no convertibles en acciones) Clase 1 por U$S 15.000.000 bajo el Programa.

En diciembre de 2006 Clisa emitió Obligaciones Negociables Simples (no convertibles en acciones) Clase N°1 (las “Obligaciones Negociables Clase 1”) por un valor nominal de US$ 15.000.000 y con vencimiento final en diciembre de 2008, en el marco del Programa.

Las Obligaciones Negociables Clase 1 devengan intereses a una tasa nominal anual del 9,00% pagadero semestralmente, y fueron suscriptas a un precio del 99,553%. BRH y Cliba son garantes de las mismas.

Obligaciones Negociables simples (no convertibles en acciones) Clase 2 por U$S. 100.000.000 bajo el Programa.

En mayo de 2007 Clisa emitió Obligaciones Negociables Simples (no convertibles en acciones) Clase N°2 (las “Obligaciones Negociables Clase 2”) por un valor nominal de US$ 100.000.000 y con vencimiento final en mayo de 2012, en el marco del Programa.

Las Obligaciones Negociables Clase 2 devengan intereses a una tasa nominal anual del 9,75% pagadero semestralmente, y fueron suscriptas a un precio del 99,035%. BRH y Cliba son garantes de las mismas.

Endeudamiento de Benito Roggio e Hijos S.A.

BRH registra al 30 de septiembre de 2007 operaciones de corto plazo suscriptas durante los meses de agosto y septiembre de 2007 con diversas entidades bancarias por un total de Ps.38,5 millones. En garantía de estos préstamos BRH ha cedido parcialmente los derechos de cobro correspondientes a certificados de distintas obras. Los plazos de estos mutuos en ningún caso superan los 90 días. Este tipo de operaciones son efectuadas por BRH en forma recurrente para financiar su capital de trabajo.

BRH registra al 30 de septiembre de 2007 diversos contratos de leasing financiero por Ps. 14,9 millones. Los mismos fueron suscriptos entre los meses de mayo de 2006 y julio de 2007 para la adquisición de bienes de uso a emplear por la sociedad en su actividad de construcción. Los plazos de estas operaciones varían entre 36 y 49 meses, durante los cuales se paga un canon mensual. Al final de la operación BRH tiene la opción de abonar una opción de compra para adquirir la propiedad de estos bienes.

Al 30 de septiembre de 2007 BRH registra deudas por US$4,0 millones con diversos proveedores de equipamiento y maquinaria para la construcción. Estas deudas se cancelan en cuotas mensuales, con vencimiento final durante el año 2010.

Durante enero de 2007, BRH celebró un contrato de préstamo con el Banco Santander Río S.A. , por Ps 5,0 millones. Este préstamo es pagadero en 30 cuotas mensuales iguales y consecutivas, con un período de gracia de 6 meses contado a partir de la fecha de desembolso. En garantía de esta operación, BRH cedió fiduciariamente los derechos de cobro a devengarse a su favor bajo algunos de sus contratos de obra. El saldo de esta deuda al 30 de septiembre de 2007 era de Ps.4,9 millones.

Además, al 30 de septiembre de 2007, BRH registra, a través de consorcios, adelantos en cuenta corriente por Ps. 8,6 millones.

Endeudamiento de Metrovías S.A.

Al 30 de septiembre de 2007 Metrovías registraba un endeudamiento pendiente de aproximadamente Ps.4,1 millones en el marco de las siguientes operaciones, todas ellas reestructuradas en enero de 2003:

Ps.0,5 millones como deuda bajo un préstamo original por US$ 9,5 millones de Banco Río de la Plata S.A. (“Banco Río”) para financiar la adquisición de molinetes magnéticos a ser instalados en el SSBA. El préstamo está garantizado por los molinetes magnéticos adquiridos. En 2002, este préstamo fue pesificado.
Ps.1,3 millones como deuda bajo un préstamo original por US$ 20,2 millones de Banco de Galicia y Buenos Aires S.A. (“Banco Galicia”) para financiar la adquisición de 24 coches eléctricos. El préstamo está garantizado por una prenda sobre los coches eléctricos. Asimismo, Roggio ha otorgado a Banco Galicia una opción para venderle el préstamo a Roggio a la par bajo ciertas circunstancias. En el año 2001 Banco Galicia cedió sus derechos bajo este préstamo a Banco Galicia Uruguay S.A. Este préstamo fue pesificado en 2002.
Ps.0,7 millones como deuda bajo un préstamo original por US$ 21 millones para financiar la adquisición de 30 coches eléctricos. El pago del préstamo está garantizado por una prenda sobre los coches eléctricos. En 2002, este préstamo fue pesificado.
Ps.1,6 millones por un deuda por sobregiro de valor original de Ps.15,7 millones contraída con Banco Río en mayo de 2002 en el marco de una carta de crédito comercial emitida para pagar 24 coches eléctricos comprados por Metrovías.

Los cuatro préstamos mencionados están garantizados, además de mediante las garantías arriba detalladas para cada caso, con la cesión de la recaudación por ventas de pasajes y cospeles a favor de Banco Río, como fiduciario, y en beneficio de Banco Río y Banco Galicia Uruguay S.A., de la propiedad fiduciaria de hasta el 93,4% del 82,58 % del producido de las ventas de pasajes registrados en las terminales de venta del Ferrocarril General Urquiza y Subterráneos de la Ciudad de Buenos Aires, en el marco de un mecanismo centralizado de cobro y distribución de fondos en los términos del “Acuerdo Intercrediticio” celebrado con los prestamistas. Al 30 de septiembre de 2007 los fondos depositados en garantía ascendían a Ps. 0,8 millones.

Las condiciones de los cuatro préstamos detallados son las mismas. En todos los casos, al 30 de septiembre de 2007 restaba abonar cuatro (4) cuotas mensuales. Los saldos de capital se ajustan por CER, mientras que los intereses compensatorios se calculan a la tasa máxima permitida por el Banco Central de la República Argentina (“BCRA”) para préstamos pesificados sin garantías reales, hoy equivalente al ocho por ciento (8%) nominal anual.

En septiembre de 2007, Metrovías obtuvo un préstamo de Ps.10,0 millones de Nuevo Banco Industrial de Azul S.A., el cual está garantizado con la cesión en garantía de una porción de ciertos derechos de cobro de Metrovías del Fideicomiso previsto por el Decreto Nº 976/01 PEN. Este tipo de operaciones son efectuadas por Metrovías en forma recurrente para financiar su capital de trabajo.

Endeudamiento de Cliba Ingeniería Ambiental S.A. y sus subsidiarias.

En diciembre de 2005, Tecsan Ingeniería Ambiental S.A. (“Tecsan”) obtuvo en partes iguales de Banco Galicia y Banco Ciudad de Buenos Aires un préstamo de Ps.23,3 millones para el financiamiento de la infraestructura del relleno sanitario Norte IIIB . El préstamo es amortizable en 52 cuotas mensuales, a abonar tras un período de gracia de 12 meses. En garantía de la operación se cedió fiduciariamente a Banco Galicia, en beneficio de los bancos acreedores, ciertos derechos de cobro de BRH-Tecsan Ingeniería Ambiental S.A. UTE en el marco del convenio que ésta suscribió con CEAMSE para el transporte y disposición de residuos en el mencionado relleno sanitario Norte IIIB. El préstamo cuenta también con fianza de Cliba, BRH, Clisa y Roggio S.A. Al 30 de septiembre de 2007, el saldo pendiente de pago ascendía a Ps. 17,3 millones.

En noviembre de 2005, Cliba obtuvo un préstamo de Ps.2,0 millones de Banco de la Provincia de Córdoba S.A. El préstamo se amortiza en 36 cuotas mensuales. En garantía de la operación se constituyó hipoteca en primer grado sobre ciertos inmuebles de propiedad de Cliba y Tecsan. Al 30 de septiembre de 2007, el saldo de capital pendiente de pago ascendía a Ps.0,8 millones.

En diciembre de 2005, Cliba obtuvo un préstamo de Ps.2,5 millones de Banco de la Provincia de Córdoba S.A. El préstamo se amortiza en 24 cuotas mensuales. En garantía de la operación se constituyó prenda sobre ciertos automotores de propiedad de Cliba y Tecsan. Al 30 de septiembre de 2007, el saldo de capital pendiente de pago ascendía a Ps.0,4 millones.

En agosto de 2005, Cliba obtuvo un préstamo de Ps.3,3 millones de Banco Hipotecario S.A. para la adquisición bienes de uso a emplear en el contrato de higiene urbana suscripto con el Municipio de Quilmes. El préstamo se amortiza en 36 cuotas mensuales. En garantía de la operación se cedieron los derechos de cobro de Cliba con el Municipio de Quilmes bajo el contrato firmado entre ambas para la prestación de servicios de higiene urbana. Roggio S.A. otorgó fianza en garantía de esta deuda. Al 30 de septiembre de 2007, el saldo de capital pendiente de pago ascendía a Ps.1,2 millones.

En julio de 2006, Cliba obtuvo un préstamo de Ps. 3,0 millones de Banco Supervielle. El préstamo se amortiza en 12 cuotas mensuales a partir del mes de febrero de 2007. En garantía de la operación se cedieron derechos de cobro de Cliba contra la Municipalidad de Córdoba por un acuerdo de cancelación de deuda originada en la prestación de servicios de higiene urbana. Al 30 de septiembre de 2007, el saldo de capital pendiente de pago ascendía a Ps. 1,0 millones.

Cliba registra al 30 de septiembre de 2007 contratos de leasing financiero suscriptos en mayo de 2007 por Ps.1,5 millones, para la adquisición de bienes de uso a emplear por la sociedad en su actividad de higiene urbana. El plazo de esta operación es de 36 meses, durante los cuales se paga un canon mensual. Al final de la operación Cliba tiene la opción de abonar una opción de compra par adquirir la propiedad de estos bienes.

Cliba registra al 30 de septiembre de 2007 operaciones de corto plazo suscriptas con diversas entidades bancarias por un total de Ps.45,7 millones. En garantía de estos préstamos Cliba ha cedido los derechos de cobro correspondientes diversas facturas por servicios de higiene urbana. Este tipo de operaciones son efectuadas por Cliba en forma recurrente para financiar su capital de trabajo.

Al 30 de septiembre de 2007 Cliba y sus subsidiarias registran deudas por US$ 2,1 millones con proveedores de equipamiento y maquinaria para la prestación de servicios de ingeniería ambiental. Estas deudas se cancelan en cuotas mensuales con vencimiento final en abril de 2009.

Al 30 de septiembre de 2007, Cliba y sus subsidiarias registran saldos deudores en cuenta corriente en diversas entidades bancarias por un total de Ps.19,7 millones.

Endeudamiento de Aguas Cordobesas S.A.

Con fecha 13 de Julio de 1998, ACSA y el Banco Europeo de Inversiones (“BEI”) firmaron un contrato de préstamo por US$ 40 millones para la financiación de las diferentes obras de abastecimiento de agua potable incluidas en el programa de inversiones del primer quinquenio de la concesión. En agosto de 2007 se acordaron ciertas modificaciones a la modalidad de amortización.

Los términos y condiciones más importantes de dicho préstamo son los siguientes:

Intereses: tasa variable a ser fijada por el BEI para cada período trimestral, el cual comienza el 15 de marzo, junio, septiembre y diciembre de cada año, no pudiendo ser superior a la tasa LIBO más el 0,15 % anual sobre saldos. Los intereses deben ser pagados semestralmente, por plazos vencidos, el 15 de junio y el 15 de diciembre de cada año.

Amortización: el saldo de capital, que al 30 de septiembre de 2007 ascendía a U$S17,3 millones, será cancelado en cuatro (4) cuotas anuales iguales y consecutivas, con vencimiento a partir del día 15 de diciembre de 2008.

Garantías: este préstamo está afianzado solidariamente por la Caixa Déstalvis I Pensions de Barcelona (la “Caixa”) y por el Westdeutsche Landesbank Girozentrale (“West LB”), cada uno por hasta un máximo de capital de US$ 20.000.000.-, más sus intereses y otros accesorios. Los accionistas de ACSA -sociedad controlada por BRH- contragarantizan a su vez a Caixa y WestLB por las fianzas otorgadas a BEI en garantia de las obligaciones de ACSA.

Además, al 30 de septiembre de 2007, ACSA registraba adelantos en cuenta corriente por Ps. 7,7 millones.

Garantías otorgadas por la Compañía

Obligaciones de Coviares S.A. La Compañía registra las siguientes obligaciones contingentes por Coviares S.A. (“Coviares”), sociedad en la que Polledo S.A.I.C. y F. (“Polledo”) posee una participación total directa e indirecta del 31,8%:

(i) En marzo de 2001, Coviares obtuvo un préstamo de largo plazo de US$239 millones, otorgado por un sindicato de bancos en el cual HSBC Bank Argentina S.A. actuaba como agente administrativo y cuyos fondos deben ser destinados exclusivamente al giro normal y habitual de las actividades de Coviares, incluyendo la cancelación de pasivos y la construcción de obras contempladas en el contrato de concesión y sus modificaciones. En septiembre de 2004 Coviares acordó con sus acreedores una reestructuración del préstamo, en la que se estableció que la deuda, que a esa fecha era de Ps.370,4 millones, se cancelaría en 134 cuotas mensuales a partir de septiembre de 2004. El préstamo está garantizado por (i) una prenda en primer grado constituida por los accionistas mayoritarios de Coviares (incluyendo Polledo) sobre acciones ordinarias representativas del 60% del capital social y derechos de voto de Coviares y (ii) la cesión fiduciaria de los peajes cobrados por Coviares en el marco su contrato de concesión. Estas acciones prendadas garantizan asimismo (en forma subordinada) los montos a ser pagados por Coviares a Banco de la Provincia de Buenos Aires en el marco de la garantía mencionada en el apartado (ii) siguiente, otorgada a favor del Gobierno Nacional. El préstamo fue pesificado en 2002 y en consecuencia el capital adeudado se ajusta por CER. Al 30 de junio de 2007, el saldo de capital pendiente de pago en virtud de este préstamo ascendía a aproximadamente Ps.505,2 millones. Asimismo, BRH es fiador junto a los demás accionistas por el cumplimiento de las obligaciones de Coviares frente a Banco de la Provincia de Buenos Aires (“Banco Provincia”), en el marco del referido contrato de préstamo sindicado, por hasta una suma que al 30 de septiembre de 2007 ascendía a Ps.28,5 millones. Esta garantía es ejecutable únicamente en caso de rescisión anticipada del contrato de concesión de Coviares imputable a Coviares. Clisa avala solidariamente las obligaciones de BRH bajo esta garantía.

(ii) BRH es fiadora, junto a los demás accionistas de Coviares, en el marco de una garantía emitida por Banco Provincia por el cumplimiento por parte de Coviares de las obligaciones que le corresponden en el marco del contrato de concesión vial, por hasta la suma de Ps.2 millones. Clisa avala solidariamente las obligaciones de BRH bajo esta garantía

Obligaciones de Covisur S.A. Clisa y BRH han avalado operaciones crediticias de Covisur por una suma total que al 30 de septiembre de 2007 ascendía a Ps.2,3 millones, ejecutables exclusivamente en caso de rescisión anticipada del contrato de concesión de Covisur.

Obligaciones de Covimet. Covimet, sociedad en la que Polledo participa en un 31,8%, ha firmado con Key Largo Trust un acuerdo de reestructuración de deuda en el marco del cual BRH ha otorgado garantías por un valor que al 30 de septiembre de 2007 asciende a Ps.6,3 millones.

INFORMACIÓN SOBRE LA COMPAÑÍA

La presente describe los hechos acaecidos con posterioridad a la publicación del Prospecto del 23ABR07 que afectan la descripción de la Compañía expuesta en la Sección “INFORMACIÓN SOBRE LA COMPAÑÍA” de los Prospectos Anteriores y que merecen destacarse por su significación:

Reformas estatutarias

La Asamblea de Accionistas de Clisa de fecha 19 de julio de 2007 dispuso fijar la fecha de cierre de ejercicio el 31 de diciembre de cada año y, consecuentemente, la reforma del artículo vigésimo primero de los estatutos sociales. A su vez, dicha Asamblea dispuso la redacción de un texto ordenado de estos últimos. Dicha reforma fue inscripta en la Inspección General de Justicia con fecha 23 de agosto de 2007.

Operación del Ferrocarril Roca y del Ferrocarril Belgrano Sur

Con fecha 1° de octubre de 2004 fue constituida legalmente la Unidad de Gestión Operativa Ferroviaria de Emergencia S.A. (en adelante UGOFE S.A.) con el objeto de la prestación del servicio público de transporte de pasajeros, cuyo capital asciende a 330.000 acciones, ordinarias, nominativas, no endosables, de valor nominal $ 1 por acción y un voto, de las cuales pertenecen a Metrovías (sociedad controlada indirectamente por Clisa) el 33,33% equivalentes a 110.000 acciones total mente integradas.

Con fecha 23 de mayo de 2007 se han publicado en el Boletín Oficial los Decretos del Poder Ejecutivo de la Nación Nº 591 y Nº 592, ambos de fecha 22 de mayo de 2007, a través de los cuales se procede a la rescisión de los Contratos de Concesión a las empresas Transportes Metropolitanos General Roca S.A. y Transportes Metropolitanos Belgrano Sur S.A., correspondientes a los Grupos de Servicios N° 4 – Línea General Roca y N° 7 – Línea Belgrano Sur respectivamente, facultándose a la Secretaría de Transporte para convocar a UGOFE S.A. para la operación integral del servicio ferroviario y para aquellos aspectos complementarios y colaterales de los Contratos de Concesión mencionados, hasta tanto se defina la modalidad para su prestación.

Con fecha 28 de junio de 2007, la Secretaría de Transporte emitió las Resoluciones N° 354 y N° 355 mediante las cuales convoca a UGOFE S.A. para la operación de los mencionados servicios ferroviarios.

Con fecha 5 de julio de 2007, la Secretaría de Transporte y UGOFE S.A. firmaron los Acuerdos de Operación de Emergencia de los Servicios Ferroviarios Urbanos de Pasajeros Grupos de Servicios N° 4 – Línea Roca y N° 7 – Línea Belgrano Sur por lo cual la Secretaría de Transporte conforme los términos de los Decretos N 591 y 592, encomienda a UGOFE S.A. y ésta acepta la operación integral, administración y explotación por cuenta y orden del Estado Nacional de los servicios ferroviarios Nº 4 – Línea Roca y Nº 7 – Línea Belgrano Sur, y de aquellos aspectos complementarios y colaterales a los mismos hasta tanto se defina la modalidad para su prestación.

Con fecha 6 de julio de 2007, la UGOFE S.A. comenzó la prestación del servicio en los mencionados ferrocarriles.

El Ferrocarril General Roca consta de 6 ramales, de aproximadamente 440,8 kilómetros de vía simple, y transportó 118,3 millones de pasajeros en el año 2006.

Por su parte, el Ferrocarril Belgrano Sur consta de 3 ramales, de aproximadamente 66,1 kilómetros de vía doble, y transportó 12,1 millones de pasajeros en el año 2006.

UGOFE recibirá una retribución por la prestación de estos servicios equivalente al 6% de los ingresos percibidos.

Oferta pública de Acciones de Metrovías S.A.

Con fecha 17 de agosto de 2007 Benito Roggio Transporte S.A. (sociedad controlada por Clisa) anunció públicamente el comienzo del plazo general de la oferta de adquisición de la totalidad de las acciones clase B de Metrovías que no son de su titularidad, mediante el procedimiento de oferta pública de adquisición voluntaria, que fue autorizado en lo formal por la Comisión Nacional de Valores con fecha 9 de agosto de 2007.

La oferta de adquisición equivale a la fecha del anuncio a 3.425.000 acciones representativas del 25 % del capital social de Metrovías y del 8,22 % de los derechos a voto que las mismas confieren.

Con fecha 21 de septiembre de 2007 vencido el plazo de la Oferta Pública fueron transferidas para su adquisición por parte de BRT la cantidad de 2.041.419 (dos millones cuarenta y un mil cuatrocientas diecinueve) acciones ordinarias clase B emitidas por Metrovias S.A., las que representan el 14,90% del capital social y las que sumadas a las acciones que resultan de titularidad de Benito Roggio Transporte S.A., totalizan 12.316.419 (doce millones trescientas dieciséis mil cuatrocientas diecinueve) acciones representativas del 89,90% del capital social de Metrovias S.A.

La efectividad de la Oferta se encontraba sujeta a una serie de condiciones resolutorias, entre ellas, que a su fecha de vencimiento, la cantidad de acciones debidamente transferidas por los accionistas que acepten la Oferta sumadas a las acciones que en su momento eran propiedad de Benito Roggio Transporte S.A. no le permitieran alcanzar a esta al menos el 90% de capital social de Metrovias S.A.

En virtud de la verificación de los eventos que autorizaban la invocación de dicha condición resolutoria, Benito Roggio Transporte S.A. resolvió renunciar irrevocable y definitivamente a dicha condición, adquiriendo las acciones transferidas por los accionistas aceptantes y cumpliendo con el pago del precio de compra el 27 de septiembre de 2007.

Venta de Econorte S.A.

Econorte S.A. tiene como actividad principal la explotación, bajo el régimen de concesión, del Lote No. 01 del Programa de Concesión de rutas del Estado de Paraná (Brasil), totalizando 274,87 KM. Este Lote de rutas forma parte del anillo de integración vial de ese Estado que vincula a las ciudades de Londrina, Foz de Iguazú, Guarapuava, Ponta Grossa, Curitiba, Paranuagua, Cascavel y Maringha

El objeto de la concesión consiste en la recuperación, mejora, mantenimiento y operación de las rutas, por un plazo de 24 años contados a partir de junio de 1998, mediante el cobro de peaje.

Con fecha 6 de junio de 2007, Polledo Do Brasil Concessões e Serviços Ltda, sociedad controlada por Polledo S.A. en la cual CLISA posee el 46,1% de participación, suscribió un contrato por el cual se comprometió a vender su participación accionaria del 14,4% en Econorte S.A.aTriunfo Participações e Investimentos S.A.

En virtud del referido contrato, la compraventa estaba sujeta a la aprobación previa por parte del Poder Concedente del Estado de Paraná (Brasil) de la citada transferencia. El 27 de septiembre de 2007, Polledo Do Brasil Concessões e Serviços Ltda ha tomado conocimiento de que dicha aprobación ha sido conferida, celebrando las partes, el 21 de noviembre de 2007 el cierre definitivo de la operación como resultado de la cual Polledo Do Brasil Concessões e Serviços Ltda. embolsó la suma de US$ 8.363.300 como precio de venta de dichas acciones.

Segmentos de explotación de Clisa

En el siguiente cuadro se exponen, luego de la venta del proyecto Econorte S.A., los segmentos de explotación que desarrolla actualmente la Compañía, con el detalle de las principales sociedades que conforman cada uno de dichos segmentos.

Estructura Jurídica de Clisa

El cuadro que se expone a continuación detalla la organización jurídica de las principales sociedades de la Compañía, luego de la venta de Econorte S.A.

La presente Sección actualiza al 30 de septiembre de 2007 la información sobre los Procedimientos Judiciales de la Compañía, indicada en la Sección “INFORMACIÓN DE LA COMPAÑÍA – Procedimientos Judiciales de la Compañía” de los Prospectos Anteriores.

Procedimientos Judiciales de la Compañía

Existen varios procesos legales producto del curso ordinario de los negocios en los cuales son parte las empresas relacionadas a Clisa, muchos de los cuales están vinculados con procedimientos de tipo laborales.

Los Estados Contables de Polledo S.A.I.C. y F. al 30 de septiembre de 2007 informan los siguientes litigios:

a) Durante el mes de diciembre de 1994 Polledo S.A.I.C. y F. fue notificada de la sentencia de segunda instancia dictada en el juicio que el consorcio CONEMAR que integraba con las empresas Seminara S.A., Ecofisa S.A., Conipa S.A. y Francisco Natino e Hijos S.A., mantiene con Proyectos Especiales de Mar del Plata Sociedad del Estado (PEMSE). En dicha resolución el juzgado condena al Consorcio a pagar una multa a PEMSE de Ps.50.000 más intereses. Dicho fallo fue apelado por las partes.

Durante el mes de julio de 1998, la Suprema Corte de Justicia de la Provincia de Buenos Aires declaró absurda la mencionada sentencia y que el reclamo realizado era desproporcionado y ordenó que se justiprecie la multa correspondiente en primera instancia.

Polledo S.A.I.C. y F. ha realizado una reconvención por una importante suma que PEMSE le adeuda y además entiende que la sentencia es arbitraria pues carece del más elemental análisis de prueba y ha presentado el correspondiente recurso de apelación.

Se ha recibido el traslado de demanda por un incidente de determinación de daños contra los integrantes del consorcio, por los daños y perjuicios que fueron causados a algunos concesionarios de balnearios por la entrega en mora de la obra.

La Gerencia de Polledo S.A.I.C. y F. entiende que el consorcio constructor no fue parte en estos juicios ni fue citado como tercero, por lo tanto no le son oponibles las consecuencias de estas sentencias.

Consecuencia de ello ha decidido no contabilizar ningún pasivo por este concepto.

b) En las notas a los Estados Contables de Coviares S.A. al 30 de junio de 2007, sociedad en que Polledo S.A.I.C. y F. mantiene una participación directa e indirecta del 31,78%, se informa lo siguiente:

Reclamo por Impuesto a los Activos: Debería mantenerse esta información hasta que exista carta de pago total por honorarios.

b-1) Tasa de Seguridad e Higiene:

Con fecha 19 de diciembre de 2002 se interpuso una Acción Declarativa ante la Justicia Federal contra todos los municipios por los que atraviesa la traza de la Autopista Buenos Aires – La Plata que tenían pretensiones de cobrar dicha Tasa, peticionándose una orden de no innovar, que fue acordada y apelada por los fiscos respectivos. La deuda original reclamada asciende a Ps. 1.252.087 y los municipios en cuestión son los de Avellaneda, Quilmes y Berazategui. El 6 de agosto de 2007 se suscribió un reconocimiento de deuda con la Municipalidad de Avellaneda por la tasa de Seguridad e Higiene por los períodos comprendidos entre el abril de 2003 y marzo 2007 inclusive. La presentación se realizó con reserva de derechos de continuar con la acción declarativa iniciada, y en el caso de una resolución favorable solicitar la repetición de los montos ingresados. La deuda se regularizó mediante un plan de pagos, que se expone, de acuerdo con el cronograma de vencimientos, en deudas fiscales corrientes y no corrientes.”

b-2) Demanda de Construcciones Meijide S.A.C.I.:

Coviares S.A. y Covimet S.A. han sido demandados por ciertos acreedores de Construcciones Meijide S.A.C.I., un accionista minoritario de Coviares S.A. cuya quiebra fue decretada en el año 1983. La demanda persigue la declaración de nulidad o inexistencia de los actos societarios que conforman la suscripción del aumento del capital decidido en la asamblea de Coviares S.A. de fecha 19 de agosto de 1983. Basándose en la opinión de sus asesores legales, Coviares S.A. y Covimet S.A. estiman que el resultado final será favorable a sus intereses, razón por la cual no han contabilizado ningún pasivo por este concepto.

b-3) Otras:

La AFIP-DGI corrió vista en concepto de Impuesto a las Ganancias, por un capital de $ 394.145, suma que no se previsiona porque según el informe del profesional interviniente en la cuestión existen moderadas expectativas de una resolución final favorable. En caso de prosperar la determinación, la deuda por impuestos e intereses a la fecha representaría un 0,04% del valor total del rubro de bienes de cambio.”

b-4) Impuesto a las ganancias e impuesto a la ganancia mínima presunta:

Coviares S.A. goza de una exención objetiva en el impuesto a las ganancias. Dicha exención surge del Contrato original de Concesión y aplica para aquellos resultados producidos por la explotación de la obra pública. Coviares S.A. considera que esta exención es aplicable también al impuesto a la ganancia mínima presunta, en atención a su carácter complementario del anterior.

No obstante lo antes mencionado, Coviares S.A. comenzó a tributar el impuesto a la ganancia mínima presunta y sus anticipos con el objeto de evitar reclamos, y con el propósito de efectuar las presentaciones correspondientes ante la Administración Federal de Ingresos Públicos (AFIP) a efectos de obtener el reconocimiento de su postura. Dichas presentaciones se han demorado debido a que se están realizando gestiones previas ante el Concedente, con el objeto de establecer una posición común, o de obtener por parte de éste, el reconocimiento del cargo por este impuesto. Sin perjuicio de ello, Coviares S.A. presentó las declaraciones juradas correspondientes a los ejercicios 1999 a 2006 considerando a la obra como un activo exento.

Con fecha 15 de agosto de 2001 la AFIP - a nivel de inspección - comunicó la prevista en la que rechaza la exención en el impuesto a la ganancia mínima presunta por los ejercicios 1999, 2000, 2001 y el tratamiento aplicado a los bienes de cambio en relación a este impuesto. Respecto a esto, se tomó vista de la Determinación de Oficio y el 19 de junio de 2003 Coviares S.A. presentó el escrito de descargo alegando y ofreciendo pruebas que avalan su postura. El 15 de octubre de 2003, se ordenó la apertura a prueba, por tal motivo las mismas han sido presentadas por Coviares S.A.

El 29 de diciembre de 2004 la AFIP comunicó la Resolución del 15 de diciembre de 2004 la cual determina nuevamente la deuda para el período 1999 en Ps. 1.535.853 y para el ejercicio 2000 en Ps. 4.281.280, haciendo lugar parcialmente a los agravios desarrollados al contestar la vista. Además determina intereses por ambos períodos hasta el 15 de diciembre de 2004 por Ps. 9.052.631 y aplica una multa del 70 % que asciende a Ps. 4.071.993.

El 8 de julio de 2005 la AFIP comunicó la determinación de oficio por el período 2001, en la cual la deuda determinada asciende a Ps. 4.697.429, es decir que luego de la impugnación de la determinación de deuda efectuada por los inspectores actuantes la deuda disminuyó en Ps. 1.832.587. Por el período 2001 Coviares S.A. efectuó descargo, alegó y ofreció prueba mediante una presentación de fecha 2 de agosto de 2005.

El 27 de junio de 2006 la AFIP comunicó la determinación del año 2001, intimando el pago de Ps. 4.697.428 en concepto de impuesto, de Ps. 6.479.320 en concepto de intereses y Ps. 3.288.200 por una multa del 70%. A la fecha de emisión de los estados contables especiales de Coviares S.A., ésta sociedad apeló ante el Tribunal Fiscal la resolución de fecha 15 de diciembre de 2004 y la determinación comunicada el 27 de junio de 2006 solicitando además el beneficio de litigar sin gastos respecto de los períodos 1999, 2000 y 2001.

El impuesto abonado por los ejercicios finalizados el 30 de junio de 1999, 2000, 2001, 2003, 2004, 2005 y 2006 asciende a Ps. 6.262.430 y se exponen dentro de Otros créditos no corrientes en los estados contables de Coviares S.A., a la espera de una resolución favorable de la AFIP, o del debido resarcimiento por parte del Concedente.

Basándose en la opinión de sus asesores impositivos, Coviares S.A. estima que se arribará a una resolución favorable para sus intereses, y que el criterio mantenido será aceptado.

c) En las notas a los Estados Contables de Covimet S.A. al 30 de junio de 2007, sociedad en la que Polledo S.A.I.C. y F. mantiene una participación del 31,802 %, se informa lo siguiente:

"Impuesto al valor agregado:

El 28 de diciembre de 2000 la AFIP notificó el cierre del procedimiento de determinación de oficio por un ajuste en concepto del Impuesto al Valor Agregado, por un monto nominal aproximado de Ps.5,9 millones, por considerar gravadas por ese impuesto a las diferencias reconocidas por el GACBA, que Covimet S.A. considera que no integran la base imponible.

Las diferencias reconocidas por el GACBA se originaron por demoras en el cumplimiento del Convenio del 3 de enero de 1991 y en diferencias originadas por el cálculo de intereses reconocidos con una tasa distinta a la pactada conforme a las normas legales de aplicación.

Además del ajuste mencionado, la AFIP determinó diferencias respecto del momento en el cual se consideró nacido al hecho imponible correspondiente a los subsidios recibidos de la Municipalidad de la Ciudad de Buenos Aires.

Covimet S.A. presentó un Recurso de Apelación ante el Tribunal Fiscal por considerar exentos a los intereses por ser consecuencia de pagos diferidos de deudas comprendidas en las Leyes 13.064 y 21.392. Asimismo, Covimet S.A. considera que el hecho imponible de los subsidios no se produjo con su percepción, sino por su consolidación en el patrimonio de la sociedad. A todo evento, solicitó la aplicación del criterio legal de “correcciones simétricas”.

El Tribunal falló a favor de Covimet S.A. en lo que hace a la exención de intereses y a la aplicación del criterio de correcciones simétricas, ordenando efectuar una nueva liquidación, la que, en su caso, será apelada ante la Cámara Federal, ya habiéndose apelado el fallo dictado, lo que también hizo el fisco. Se recibió la liquidación de la AFIP que determinó el mismo capital original y mayores intereses lo que hizo un total de Ps. 5.271.874. La liquidación fue impugnada por Covimet S.A. por no ajustarse a lo resuelto y por la incongruencia explicada precedentemente. Dicha impugnación se encuentra en trámite.

Covimet S.A. estima que la resolución final de esta cuestión no tendrá un impacto adverso significativo en el patrimonio y en los resultados de sus operaciones.

Los Estados Contables de Benito Roggio e Hijos S.A. al 30 de septiembre de 2007 informan los siguientes litigios:

En notas a los Estados contables de Covisur S.A. al 30 de septiembre de 2007, se informa lo que se transcribe a continuación:

a.1) - Impuesto a los sellos

La Dirección Provincial de Rentas de la Provincia de Buenos Aires (DPRPBA) ha requerido, a través de una Resolución de fecha 26 de marzo de 1998, el pago del impuesto de sellos y accesorios por:

i) Ps. 7.398.236, más recargos e intereses, por el Convenio de Readecuación de la Concesión de Obra Pública oportunamente suscripto entre Covisur S.A. y la Dirección de Vialidad de la Provincia de Buenos Aires, aprobado por Decreto Provincial N° 4211/91 del 2 de diciembre de 1991.

ii) Ps. 205.073 respecto de las propuestas formuladas a las empresas Shell CAPSA y OPESSA.

Paralelamente, la DPRPBA dispuso la apertura de un sumario a efectos de determinar si existen causales para la imposición de multas.

Respecto a lo mencionado en i), con fecha 14 de diciembre de 1999, la DPRPBA dispuso el cierre del procedimiento determinativo y sumarial que se había iniciado el 26 de marzo de 1998, determinando la obligación fiscal de Covisur S.A. por la celebración del convenio anteriormente mencionado, más una multa del 5%. El 10 de febrero de 2000, Covisur S.A. interpuso un Recurso de Apelación ante el Tribunal Fiscal de Apelaciones de la Provincia de Buenos Aires. Entre otros argumentos de defensa, Covisur S.A. sostiene que tanto el contrato original como sus readecuaciones están exentos. En el primer caso, por figurar expresamente la exención en una de sus cláusulas y, en el segundo, por haber sido ratificada tácitamente en el primer convenio, y expresamente en el segundo.

Además, argumenta que el Convenio de Readecuación está fuera del alcance del impuesto, por haber devenido en gratuito. Con fecha 23 de julio de 2004, dicho tribunal resuelve girar el expediente a la Dirección Provincial de Rentas a fin de practicar una nueva determinación, de acuerdo a ciertas pautas definidas en la sentencia por dicho organismo. Por su parte Covisur S.A. presentó una acción contencioso administrativa en base a los argumentos no aceptados por la mayoría de la sala interviniente del Tribunal Fiscal (la minoría los aceptó) que, de prosperar, eliminaría toda deuda.

El 21 de diciembre de 2006 la DPRPBA notificó una nueva determinación por $1.242.791, la que se apeló ante el Tribunal Fiscal y a la que le caben las consideraciones del párrafo anterior.

En relación a lo mencionado en ii), el 24 de abril de 2000, la DPRPBA dispuso el cierre del procedimiento determinativo y sumarial que se había iniciado el 26 de marzo de 1998, determinando la obligación fiscal de Covisur S.A. más una multa del 10%. Con fecha 21 de junio de 2000, Covisur S.A. interpuso un Recurso de Apelación ante el Tribunal Fiscal de Apelaciones de la Provincia de Buenos Aires, el cual se encuentra en proceso. En este caso, Covisur S.A. sostiene la absoluta inexistencia de un instrumento suscripto que exteriorice la voluntad de ambas partes.

El Tribunal Fiscal revocó totalmente la Resolución recurrida, haciendo lugar al criterio de Covisur S.A.

No se tiene conocimiento hasta la fecha que el Fisco hubiera apelado, pero en caso de hacerlo, se considera que el fallo del Tribunal Fiscal será confirmado lo resuelto por el citado Tribunal, que se ajusta a la jurisprudencia actual sobre el tema.

Debido a lo mencionado precedentemente y basándose en la opinión de sus asesores impositivos, Covisur S.A. estima que el resultado final será favorable para sus intereses, razón por la cual ha decidido no contabilizar ningún pasivo por estos conceptos.

a.2) - Impuesto a los ingresos brutos

Mediante resolución 102/01 de fecha 20 de marzo de 2001, la DPRPBA notificó el cierre de un Procedimiento determinativo y sumarial por el impuesto a los ingresos brutos e intimó a Covisur S.A. a ingresar la suma de Ps. 334.222 más los accesorios y una multa equivalente al 10% del impuesto omitido. Estos importes reclamados surgen como consecuencia de:

i) Haber considerado pagos en exceso realizados durante varios períodos fiscales originados en la situación mencionada en el punto a.3 siguiente, como menor impuesto de los subsiguientes, cuando la DPRPBA entiende que debiera haberse solicitado la repetición del mismo.

ii) La facturación de un convenio asociativo celebrado con CN Producciones S.A. para la ejecución de un programa de desarrollo comercial totalmente a cargo de ésta y por su cuenta, orden y riesgo, y asumiendo en forma exclusiva las relaciones jurídicas y contractuales con terceros.

La resolución se apeló ante el Tribunal Fiscal de la Provincia de Buenos Aires argumentando que para la determinación del monto reclamado no se tuvieron en cuenta pagos efectivamente realizados ni sumas que el mismo Fisco reconoce que se deben compensar, como asimismo la improcedencia del gravamen por la participación en los resultados de una tercera sociedad.

Con fecha 26 de septiembre de 2005 se notifica la sentencia del Tribunal Fiscal de la Provincia de Buenos Aires dando lugar a que Covisur S.A. compense los ingresos tributados en exceso en los períodos 2/93 a 9/95 con los declarados en defecto en los períodos 11 y 12/95 y 1/96, con lo que no resulta impuesto alguno a ingresar, dejando sin efecto la multa.

Por otra parte con referencia a la cuestión indicada en el apartado ii), el Tribunal Fiscal de la Provincia de Buenos Aires falló en contra de Covisur S.A., manteniendo la multa aplicada por este concepto. Covisur S.A. decidió adherirse a la moratoria de Rentas de la Pcia. de Bs. As. normativa B 49/05 para cancelar dicha deuda. Por tal motivo registró en el rubro deudas fiscales corrientes Ps. 74.985 y Ps. 12.497 en el mismo rubro no corriente.

Finalmente, cabe agregar que la Dirección Provincial de Rentas dictó una nueva resolución determinativa desconociendo la compensación ordenada por el Tribunal Fiscal, lo que Covisur S.A. a su vez, apeló ante este último, quien debería decidir en definitiva, estimándose que de ajustarse a lo ya resuelto por el mismo, la dejará totalmente sin efecto.

a.3) - Impuesto al valor agregado

i) Con fecha 27 de noviembre de 1995, Covisur S.A. interpuso un Recurso de Repetición ante la AFIP-DGI por la suma de Ps. 1.273.045, en concepto de IVA sobre las indemnizaciones cobradas según el Convenio de Readecuación del 15 de diciembre de 1992. El reclamo mencionado comprende los períodos fiscales entre febrero de 1993 y octubre de 1995, por los cuales se presentaron declaraciones juradas rectificativas.

Covisur S.A. originariamente había calculado el impuesto sobre el monto total cobrado, en tanto que, de corresponder, se debía considerar que el gravamen integraba dicho total. Del saldo a favor reclamado, Ps. 850.794 fueron utilizados para la cancelación de impuesto a las ganancias.

Con fecha 30 de noviembre de 2000, la AFIP-DGI rechazó el Recurso de Repetición presentado, aludiendo que las compensaciones realizadas no resultaban procedentes, debido a que los saldos obtenidos de rectificación de declaraciones juradas que tengan el tratamiento de Recurso de Repetición no pueden ser utilizados hasta tanto dicho organismo se expida al respecto. Como consecuencia de ello, la AFIP-DGI intimó a Covisur S.A. a ingresar la suma de Ps. 850.794 en concepto de Impuesto a las Ganancias, más los intereses correspondientes, siendo la deuda total de Ps. 2.345.844.

Con el objetivo de cancelar dicha deuda, Covisur S.A. se acogió al Régimen de facilidades de pago RG896/00, recalculando la referida deuda por aplicación del Plan de facilidades de pago del decreto 1384/01. La deuda total incorporada en el mencionado plan ascendió a $904.369 a ser cancelada en 48 cuotas de $18.841. Al 31 de diciembre de 2006, la deuda en cuestión ha sido cancelada en su totalidad.

Asimismo Covisur S.A. ha registrado en el rubro Otros créditos no corrientes - IVA Crédito Fiscal el total del importe compensado oportunamente, en virtud de que los asesores impositivos de Covisur S.A. estiman que la apelación presentada el 26 de diciembre de 2000 ante el Tribunal Fiscal de la Nación tendrá un resultado favorable para sus intereses.

ii) Mediante Resolución N° 270/01 de fecha 19 de diciembre de 2001 la A.F.I.P. – D.G.I. notificó el cierre del procedimiento de determinación de oficio e intimó a Covisur S.A. a ingresar la suma de Ps. 6.128.714 en concepto de Impuesto al Valor Agregado e intereses sobre las indemnizaciones cobradas según el Convenio de Readecuación del 15 de diciembre de 1992 correspondientes a los períodos comprendidos entre diciembre de 1995 y noviembre de 1999; dado que la A.F.I.P. – D.G.I. consideró que la suma total de dichas indemnizaciones representaba el importe neto gravado.

Covisur S.A. ha presentado un Recurso de Apelación ante el Tribunal Fiscal de la Nación debido a que considera improcedente la gravabilidad de indemnizaciones cobradas, o – en caso de corresponder – que debería considerarse que el gravamen integra dicho total por tratarse de operaciones realizadas con un sujeto exento del impuesto. Por las razones alegadas y basándose en la opinión de sus asesores impositivos, Covisur S.A. estima que la resolución final será favorable para sus intereses y por ende, ha decidido no contabilizar ningún pasivo por este concepto.

a.4) - Impuesto a las ganancias

Mediante Resolución Nº 438/02 de fecha 27 de diciembre de 2002 AFIP-DGI notificó el cierre del procedimiento de determinación de oficio e intimó a Covisur S.A. a ingresar la suma de Ps. 3.585.754 en concepto de Impuesto a las Ganancias e intereses sobre las indemnizaciones cobradas según el Convenio de Readecuación del 15 de diciembre de 1992 correspondientes a los períodos 1997, 1998 y 1999, dado que la AFIP - DGI consideró que la suma total de dichas indemnizaciones representaba el importe neto gravado.

Por el contrario, Covisur S.A. considera improcedente la gravabilidad de las indemnizaciones cobradas al opinar que se trata de “Precio Bruto” del que se debe desglosar el I.V.A. y no adicionárselo como sostiene el Fisco. Adicionalmente, Covisur S.A. argumenta que dichas sumas tienen un costo presunto del 100%, tal como se consignó en una consulta efectuada y contestada por la DGI oportunamente. Al respecto, Covisur S.A. presentó el 20 de febrero de 2003 un Recurso de Apelación ante el Tribunal Fiscal de la Nación para que consideren el presente reclamo. Basándose en la opinión de sus asesores impositivos, Covisur S.A. estima que la resolución final será favorable y por ende, ha decidido no contabilizar un pasivo por este concepto.

Cabe aclarar que este expediente se tramita agregado al expediente indicado en el apartado anterior del Impuesto al Valor Agregado, punto a.3) de esta nota. Las actuaciones se encuentran en la etapa probatoria.

El Fisco promovió acción penal tributaria por los ajustes a su favor sosteniendo que el “cambio de criterio”, en las cuestiones tratadas en los apartados a.3) ii) y a.4), implica un ardid o engaño. La justicia abrió la instancia respectiva y el juez sobreseyó a los dos ex presidentes de Covisur S.A.

El 24 de mayo de 2006 se recibe la Resolución Nº 89/2006 de la A.F.I.P. –D.G.I. la cual deja sin efecto el sumario instruído a Covisur S.A. el cual fuera abierto mediante Resolución Nº 308/2002 de fecha 18 de septiembre de 2002, por considerarse que la conducta de la responsable encuadraba dentro de las previsiones contenidas en el art.45 de la Ley 11.683 con relación al impuesto a las ganancia de los períodos fiscales 1997, 1998 y 1999.

a.5) - Previsiones para juicios y gastos judiciales

Covisur S.A. ha recibido demandas por accidentes de tránsito ocurridos en la ruta, reclamando indemnizaciones que en todos los casos están cubiertas por compañías aseguradoras. Con motivo de la evolución del mercado asegurador que, entre otros factores, trajo aparejado un incremento en primas y franquicias, el saldo de la previsión al 30 de septiembre de 2007 asciende a Ps. 14.078.880 y basándose en la opinión de los asesores legales de Covisur S.A., se exponen como previsión para juicios corrientes Ps. 2.385.770, correspondientes a gastos judiciales que se estima deberá afrontarse en los próximos 12 meses. A su vez Covisur S.A. ha previsto un monto de Ps. 1.369.602 en concepto de previsión por gastos judiciales por reclamos vinculados a la AFIP-DGI y/o la DPRPBA.

b) Según surge de los estados contables de Puentes del Litoral S.A. al 31 de diciembre de 2006, sociedad en la que participa BRH, las sucursales argentinas de las firmas Boskalis International B.V. y Ballast Nedam Bagoeren B.V. (sucursales argentinas de dichas subcontratistas que conforman la U.T.E. en Argentina, que fue quien efectuó las prestaciones a Puentes del Litoral S.A.) manifestaron su disconformidad con las medidas referidas a la pesificación de contratos originalmente pactados en dólares estadounidenses. Dicho reclamo se dirimió mediante un proceso de arbitraje, presentado ante la Cámara de Comercio Internacional de París, cuyo laudo arbitral fue notificado a Puentes del Litoral S.A. en diciembre de 2003 (condenando al pago de, entre otros conceptos menores, la suma de pesos necesaria para adquirir la suma de, aproximadamente, US$ 28,4 millones, más costas y gastos del proceso y otros conceptos relacionados).

Paralelamente a la evolución del proceso de arbitraje, se llevaron a cabo, con dichos acreedores, negociaciones extrajudiciales que culminaron, en junio del año 2004, con la firma de un acuerdo de cancelación de deuda entre Puentes del Litoral S.A. y las empresas Boskalis International B.V. y Ballast Nedam Bagoeren B.V. Dicho acuerdo, que fijaba el monto de deuda a cancelar en la suma de US$ 25.000.000 con más los intereses devengados a partir del 1° de mayo de 2003, se encontraba condicionado a una serie de acontecimientos inciertos y futuros que nunca se cumplieron, no entrando en vigencia.

Entre tales acontecimientos se encontraba que en el proceso de renegociación contractual, el Estado Nacional aprobara un flujo de caja libre para el repago de la deuda, que permitiera la disponibilidad de fondos necesaria. No habiendo ello ocurrido, el Acuerdo de Cancelación de deuda antes referido, perdió toda posibilidad de entrar en vigencia.

En virtud de ello, y habida cuenta que se trata de un pasivo que emana de prestaciones de servicios realizados en la República Argentina con anterioridad a diciembre de 2001 alcanzado por la pesificación dispuesta por la normativa de emergencia (Ley Nro. 25.561, Decreto N° 214/2002 y sus normas complementarias), el mismo ha sido valuado de conformidad con las pautas de conversión a moneda local que surgen de dicha normativa de emergencia (ascendiendo a la suma de $ 81.440.071), atento a que estas disposiciones son de orden público y, por tanto, el laudo arbitral emitido vulnerando las mismas no sería de merecedor de reconocimiento por la justicia argentina, de acuerdo con la opinión de los asesores legales de Puentes del Litoral S.A.

En este sentido no se tiene conocimiento de que las mencionadas sociedades hayan iniciado el proceso de homologación del laudo arbitral ante los Tribunales Judiciales Argentinos, del laudo arbitral antes mencionado.

No obstante ello, con fecha 12 de diciembre de 2005 se tomó conocimiento a través de algunos medios periodísticos de la interposición ante la justicia argentina de un pedido de quiebra contra Puentes del Litoral S.A. por parte de las empresas Boskalis- Ballast Nedam. Con fecha 24 de abril de 2007, Puentes del Litoral S.A. recibió una cédula de notificación de dicho pedido, formulado con fecha 9 de diciembre de 2005 por las empresas Boskalis International BV Sucursal Argentina y Ballast Nedam Baggern Suc. Argentina -U.T.E.- , ante el Juzgado Nacional de Primera Instancia en lo Comercial de la Ciudad de Buenos Aires N° 13, Secretaría N° 26, a cargo de la Dra. Alejandra Tévez. Esta notificación originó la presentación de Puentes del Litoral S.A. en Concurso Preventivo de Acreedores.

La cédula recibida el 24 de abril de 2007 precedentemente mencionada, hizo saber que dentro del quinto día de notificada, Puentes del Litoral S.A. debía expresar cuanto fuera conveniente a su derecho en los términos del art. 84 de la Ley Nro. 24.522 de Concursos y Quiebras.

Ante ello, el Directorio de Puentes del Litoral S.A., en su reunión de fecha 26 de abril de 2007, resolvió, como única alternativa posible, la presentación de Puentes del Litoral S.A. en concurso preventivo de acreedores y con fecha 2 de mayo de 2007 se efectuó la referida presentación ante el juzgado interviniente en dicho pedido de quiebra.

Tal decisión del Directorio, fue tomada con motivo de que, a partir de la prórroga del plazo de la emergencia pública hasta el próximo 31 de diciembre de 2007, decretada por la Ley Nro. 26.204, se encuentran vigentes las disposiciones del Decreto Nro. 1834/2002, conforme las cuales la sola presentación en concurso preventivo de empresas concesionarias de obras y servicios públicos, no da a lugar a la rescisión del contrato de Concesión.

Con fecha 22 de mayo de 2007 fue declarado abierto el concurso preventivo de Puentes del Litoral S.A., el cual quedó radicado por ante el Juzgado Nacional de Primera Instancia en lo Comercial Nro. 13, Secretaría Nro. 26 de esta Ciudad.

En dicha decisión se fijaron las siguientes fechas:

• 6 de agosto de 2007: fecha para que los acreedores verifiquen sus créditos ante la Sindicatura designada.

• 18 de septiembre de 2007 y 31 de octubre de 2007: fecha para la presentación por parte del síndico del informe individual y general respectivamente.

• 14 de mayo de 2008: fecha de celebración de la audiencia informativa.

Con fecha 24 de mayo de 2007 la Asamblea General Extraordinaria de Accionistas de Puentes del Litoral S.A. resolvió aprobar la continuación del trámite concursal en los términos del art. 6° de la Ley Nro. 24.522.

Con fecha 30 de mayo de 2007, se designó por sorteo, al Estudio Victor Manuel Gramayo y Asociados, como Síndico del concurso preventivo de Puentes del Litoral S.A.

Según se ha descripto en los puntos precedentes, la crisis económica argentina de fines de 2001 y la posterior sanción de la Ley de Emergencia Económica produjeron un cambio sustancial en las condiciones contractuales originales, comprometiendo la viabilidad del proyecto.

El patrimonio neto de Puentes del Litoral S.A. al 31 de diciembre de 2006 es de $ 47.658.321, negativo, principalmente como consecuencia de la carga financiera que devenga el endeudamiento contraído, tal como surge del estado de resultados de Puentes del Litoral S.A. al 31 de diciembre de 2006 y 2005.

En virtud de lo comentado en el párrafo precedente, y de acuerdo con lo establecido en la Ley de Sociedades Comerciales N° 19.550, esta situación podría derivar en la disolución de Puentes del Litoral S.A. si no se dispone la recomposición del capital social, es por ello que en un todo de acuerdo a la normativa vigente, el Directorio de Puentes del Litoral S.A. convocará a Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas, a fin de que los mismos resuelvan las acciones a seguir.

Cabe señalar que, como consecuencia de los efectos de la crisis económica sobre el Contrato de Concesión oportunamente celebrado y su impacto en la situación patrimonial y financiera de Puentes del Litoral S.A., la misma vio reducidas sus alternativas de financiación bancaria en los últimos ejercicios, por lo cual, para mantener el normal desenvolvimiento de sus operaciones y atender el cumplimiento de sus obligaciones, ha dispuesto únicamente de su propia generación de fondos.

Al 31 de diciembre de 2006 el total de los activos no corrientes de Puentes del Litoral S.A. asciende a $ 301.889.039. Puentes del Litoral S.A. ha mantenido el valor registrado de tales activos sobre la base de los planes y proyecciones económico-financieras efectuadas por la Dirección de Puentes del Litoral S.A., en el marco de incertidumbre planteado por los cambios en el modelo económico argentino, incluyendo el proceso de renegociación del Contrato de Concesión en curso, así como también su situación financiera y el proceso de concurso preventivo de acreedores recientemente iniciado. Los planes de Puentes del Litoral S.A. estiman una resolución favorable de las incertidumbres económicas, contractuales y financieras descriptas y una continuidad en la recuperación del mercado argentino durante el plazo remanente de la Concesión. La recuperabilidad del monto registrado de dichos activos depende de la ejecución efectiva de tales planes y proyecciones y, por ende, del éxito de las operaciones futuras.

A la fecha de los estados contables aquí referidos, la resolución de los temas anteriormente mencionados se encuentran pendientes, por lo tanto la capacidad de Puentes del Litoral S.A. para continuar como empresa en marcha, depende en gran medida del resultado de las negociaciones para renegociar el Contrato de Concesión y los pasivos de Puentes del Litoral S.A. y para restablecer el equilibrio de la ecuación económico-financiera del proyecto. Los estados contables no incluyen ningún ajuste que pudiera resultar de la resolución de estas incertidumbres.

La Sociedad posee una participación del 20% en el capital social de Puentes del Litoral S.A., lo cual no le permite formar la voluntad social de la misma. Asimismo, desde el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006 la inversión de Puentes del Litoral S.A. ha sido valuado en cero, en consecuencia la medida adoptada por el Directorio de Puentes del Litoral S.A. no tendrá efectos económicos ni financieros para la Sociedad.

c) En las sociedades en las que participa BRH que explotaban concesiones viales, existen determinados juicios por accidentes ocasionados por la existencia de animales sueltos en los caminos concesionados que no han sido considerados a los efectos de constituir las previsiones contables, porque la Sociedad entiende que existen argumentos de defensa suficientes en la materia que avalan su criterio de no reconocer responsabilidad en dichos casos.

d) Derechos de Publicidad y Propaganda

Mediante el decreto Nro 049/2007 de fecha 8 de febrero de 2007, la Municipalidad de Brandsen determinó la obligación fiscal de Covisur S.A. por la suma de $ 538.674 en concepto de Derechos de Publicidad y Propaganda por los períodos fiscales 1998 a 2002, e intimó a Covisur S.A. a ingresar el monto adeudado.

Covisur S.A. efectuó el pago bajo protesto de la suma reclamada, el 13 de marzo de 2007, haciendo reserva de iniciar acciones legales.

Con fecha 28 de marzo de 2007, la Municipalidad de Brandsen emitió el decreto Nro 99/2007, mediante el cual intimó a Covisur S.A. a abonar la suma de $ 902.792 en concepto de intereses sobre la deuda determinada mediante el decreto Nro 049/2007.

El 15 de mayo de 2007 Covisur S.A. interpuso Recurso de Reconsideración, Nulidad y Jerárquico en subsidio ante el Departamento Ejecutivo, contra el decreto Nro 099/2007.

La improcedencia de los intereses reclamados es manifiesta, toda vez que cuando se efectuó el pago, se satisfizo exactamente lo reclamado por el Fisco, quien no podría luego modificar su exigencia.

Por ello, se estima que Covisur S.A. deberá abonar la suma reclamada por el Fisco de acuerdo lo que resulte en la instancia administrativa, sin perjuicio de lo cual los recursos judiciales que luego se podrían interponer debieran resultar favorables para Covisur S.A.. Es por ello que al 30 de junio de 2007 Covisur S.A. provisionó en concepto de intereses $ 902.792 en el rubro “Otros pasivos no corrientes”.

Los Estados Contables de Benito Roggio Transporte S.A. al 30 de septiembre de 2007 informan los siguientes litigios:

a) Impuesto a Valor Agregado (I)

Metrovías fue notificada oportunamente del inicio de un procedimiento de determinación de oficio por parte de la Administración Federal de Ingresos Públicos - Dirección General Impositiva ("DGI"), la que pretende gravar con el impuesto al valor agregado los ingresos por permisos de uso precario obtenidos por Metrovías, ello por cuanto dicho Organismo Fiscal entiende que corresponde encuadrarlos como subconcesiones privadas.

Interpuesta en sede administrativa todas las impugnaciones del caso, incluido el Tribunal Fiscal de la Nación, la controversia fue finalmente resuelta a favor del Fisco, habiéndose en consecuencia recurrido lo resuelto por el mismo ante la Cámara Federal correspondiente, encontrándose radicado dicho recurso en la Sala II de la Cámara en lo Contencioso Administrativo Federal, “autos Metrovías TF18249-I c/DGI”, Expte N° 177214/02.

En relación al mismo el Fisco inició una ejecución fiscal en contra de Metrovías, la que tramita por ante el Juzgado de Primera Instancia en lo Contencioso Administrativo Federal N° 3, “Fisco Nacional (AFIP) c/Metrovías Sociedad Anónima s/ejecución Fiscal (Expte N° 11241/03)”. Oportunamente se interpuso al progreso de la ejecución formal excepción de inhabilidad de título por inexistencia de deuda, ello habida cuenta de los argumentos invocados al tiempo de recurrir lo resuelto por el Tribunal Fiscal de la Nación.

Paralelamente a los planteos efectuados en sede judicial, se realizaron presentaciones en sede administrativa procurando obtener la suspensión de la ejecutoriedad del acto, hasta tanto medie pronunciamiento judicial. En tal sentido, con fecha 4 de abril de 2003 la Administración Federal de Ingresos Públicos dejó sin efecto la suspensión transitoria de la ejecutoriedad fiscal del acto que había dispuesto. Además, el Organismo Fiscal aceptó sustituir un eventual embargo contra Metrovías con bienes de propiedad de BRH, accionista principal de Metrovías a la fecha de las presentaciones en sede administrativa. En este sentido Metrovías cumplió con todas las presentaciones requeridas por el Organismo Fiscal, habiendo incluso el mismo efectuado una serie de verificaciones sobre el estado y valuación de dichos equipos.

Con fecha 25 de marzo de 2004, el Fisco notificó a Metrovías que el pedido de sustitución se había tornado abstracto, ya que el Fisco no ha trabado embargo alguno en la mencionada ejecución fiscal. Según lo expresado por el Fisco, el mismo habría puesto de manifiesto, al tiempo de contestar las excepciones interpuestas por Metrovías, que no habría trabado embargo alguno, indicando que de obtener sentencia favorable procedería pertinentemente.

Atento que lo resuelto no satisface lo peticionado expresamente por Metrovías, se efectuó una nueva presentación requiriendo la intervención del funcionario jerarquico superior en los términos del Art. 74 del Decreto Reglamentario de la Ley 11.683, a los efectos de obtener un pronunciamiento expreso en relación a la suspensión de la ejecutoriedad del acto, y de la posible traba de medidas cautelares, hasta tanto exista un pronunciamiento definitivo a los planteos efectuados por Metrovías en sede judicial.

En respuesta a dicha presentación el Fisco, en los considerandos de la resolución dictada al efecto, sostuvo que no trabaría medidas cautelares hasta tanto existiera resolución judicial que cause estado en la respectiva ejecución fiscal.

En este marco, en razón del acotado margen de discusión que hay en este tipo de procesos, se han rechazado tanto las excepciones planteadas con fecha 30 de junio de 2004 como el Recurso Extraordinario interpuesto con fecha 6 de mayo de 2005, razón por la cual Metrovías interpuso formal Recurso de Queja por ante la Corte Suprema de Justicia de la Nación el cual fue desestimado.

Con fecha 8 de julio de 2005 Metrovías se vió obligada a acogerse al Régimen de Asistencia Financiera Ampliado (R.A.F.A.) en razón de que la Dirección General Impositiva dispusiera trabar embargo bancario previo a la finalización del procedimiento. Sin perjuicio de lo cual, su derecho se mantiene inalterable en la medida en que aún debe resolverse el Recurso que tramita por ante la Sala II de la Cámara en lo Contencioso Administrativo Federal, sobre el cual Metrovías expresamente hizo reserva al momento de acogerse al régimen de asistencia referido.

Es de mencionar que al efecto de las presentaciones en las sedes judiciales antes mencionadas, se han incorporado nuevos elementos de juicio, e interpretaciones que resultan favorables a la posición mantenida por Metrovías. Conforme indicó Metrovías tanto en oportunidad de expresar agravios ante la Sala respectiva, como al tiempo de interponer la excepción de inhabilidad de título correspondiente, en relación con los períodos fiscales motivo de controversia, y aún admitiendo como lo sostuvo el Tribunal Fiscal de la Nación que los contratos celebrados por Metrovías fueran efectivamente concesiones, ellos se encuentran exentos por aplicación de la legislación que rige sobre la materia, la que no hace sobre el particular ningún tipo de distinción entre las "Concesiones Privadas" y las "Concesiones Públicas".

Asimismo, como también se expresó en las mencionadas presentaciones, el Decreto reglamentario de la ley del IVA, al margen de su inconstitucionalidad, solamente resultaría aplicable para los hechos imponibles perfeccionados con posterioridad a junio de 1998, por así disponerlo expresamente la mencionada normativa, por tal razón los períodos reclamados a Metrovías no se verían alcanzados por ser anteriores a dicha fecha (enero/94 - junio/98).

La interpretación mencionada precedentemente ha sido recogida tanto en pronunciamientos de una de las Salas del Tribunal Fiscal de la Nación (caso “Torrentes S.A.C.C.I. y F. s/ Recurso de Apelación”) y más recientemente por la Corte Suprema de Justicia de la Nación (caso “San Buenaventura S.R.L. c/ Dirección General Impositiva”), lo cual confirma la interpretación efectuada en las referidas presentaciones judiciales y refuerza la posición de Metrovías.

En virtud de lo informado con fecha 13 de octubre de 2006 a través del sistema informático de la mesa de entradas de la Sala II de la Cámara Contencioso Administrativa Federal, el expediente fue remitido a los fines de la emisión de voto.

Con fecha 5 de septiembre de 2007, la Sociedad puso en conocimiento de la Sala II el precedente de la Sala V del mismo fuero, correspondiente al requerimiento denominado “Impuesto al Valor Agregado (II)”, comentado en el punto b. siguiente, el cual nos ha sido favorable.

Si bien Metrovías entiende que la resolución de esta controversia será favorable a sus intereses, durante el ejercicio anterior reconoció como pérdida $ 9,9 millones por las sumas pagadas y a pagar incluidas en el R.A.F.A. El pasivo registrado por las sumas pendientes de pago incluidas en el R.A.F.A. asciende a $ 5,2 millones al 30 de septiembre de 2007.

b) Impuesto a Valor Agregado (II)

Con fecha 28 de octubre de 2003, Metrovías ha sido notificada de un nuevo procedimiento de determinación de oficio por parte de la Administración Federal de Ingresos Públicos – Dirección General Impositiva (DGI), quien pretende gravar similares conceptos del procedimiento anterior conjuntamente con los ingresos por modernización de la Línea A en el impuesto al valor agregado por el período comprendido entre diciembre de 1998 y octubre de 2002 inclusive.

Con fecha 19 de noviembre de 2003, Metrovías contestó la intimación expresando sus argumentos para la no conformidad del ajuste propuesto por la inspección actuante.

Con fecha 29 de octubre de 2004, Metrovías fue notificada de la Resolución N° 58/04 emitida por la División Determinaciones de Oficio de la Subdirección General de Apelaciones Impositivas III en la cual se determina de oficio la obligación tributaria adeudada. Metrovías efectuó la impugnación correspondiente ante el Tribunal Fiscal de la Nación, invocando los mismos argumentos esgrimidos para los períodos fiscales anteriores.

Con fecha 13 de junio de 2006, Metrovías fue notificada de la Resolución del Tribunal Fiscal de la Nación que confirmó la Resolución apelada. Dado este contexto con fecha 9 de agosto de 2006 Metrovías interpuso formal Recurso de Revisión y Apelación Limitada ante la Cámara Contencioso Administrativa Federal y con fecha 24 de agosto de 2006 expresó los agravios correspondientes. Este recurso quedó radicado en la Sala V de la Cámara Contencioso Administrativa Federal.

Con fecha 24 de agosto de 2007, dicha Cámara resolvió revocar lo resuelto por el Tribunal Fiscal de la Nación en lo que respecta a los ingresos por los contratos de concesión de explotación comercial de los locales y espacios existentes en el ámbito de la Concesión, así como en lo que respecta a las sumas percibidas con motivo de los incumplimientos incurridos por el Estado concedente en la Ejecución de las obras de modernización de la “Línea A”. Este fallo ha sido recurrido por la AFIP.

Con fecha 11 de julio de 2006 Metrovías se acogió al Régimen de Plan de Pagos en los términos de la RG 1967 AFIP por la una suma de Ps. 6,1 millones en concepto de capital más intereses resarcitorios a dicha fecha.

Si bien Metrovías entiende que la resolución de esta controversia será favorable a sus intereses, durante el ejercicio anterior reconoció como pérdida $ 7,5 millones por las sumas pagadas y a pagar incluidas en el plan “Mis Facilidades”. El pasivo registrado por Metrovías en los estados contables consolidados aquí referidos por las sumas pendientes de pago incluidas en el plan “Mis Facilidades” asciende a $ 4,1 millones al 30 de septiembre de 2007.

c) Multa por infracciones a la normativa sobre higiene y seguridad

El Gobierno de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, a través de la Subsecretaría de Regulación y Fiscalización impuso a Metrovías. una multa de Ps. 3.155.000, por supuestas infracciones a la normativa sobre higiene y seguridad. La resolución sancionatoria no se encuentra firme, ya que fue apelada en tiempo y forma, y tratándose de un procedimiento administrativo sancionador, hasta tanto no se resuelva la apelación interpuesta la multa referida no puede ser ejecutada.

Sin perjuicio de lo anterior Metrovías considera que la multa impuesta resulta arbitraria e infundada, ya que las presuntas infracciones en las que se sustenta no existen, sumado a ello que el monto de por si desproporcionado de la multa no guarda tampoco ninguna relación con las posibles infracciones en cuestión, ello conforme a la normativa vigente.

Metrovías agotará todas las instancias judiciales en el entendimiento que la multa aplicada es arbitraria y contraria a derecho, careciendo la misma de todo fundamento conforme a lo dispuesto por la legislación vigente tanto de orden nacional como local, criterio que es compartido por sus asesores legales.

Con fecha 29 de septiembre de 2003, la Sala I de la Cámara en lo Contencioso y Tributario de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, resolvió, ante una apelación de Metrovías, que la multa en cuestión no era susceptible de ser ejecutada hasta tanto se resolviera la impugnación articulada por la empresa. Esto significa que la Ciudad Autónoma de Buenos Aires no puede emitir una “Boleta de Deuda”, hasta tanto medie un pronunciamiento definitivo sobre el tema.

Posteriormente, se ha corrido traslado de la presentación de Metrovías al Gobierno de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, estando en pleno trámite el proceso contencioso administrativo pertinente.

Adicionalmente, el Tribunal actuante hizo lugar al pedido de citación como tercero del Estado Nacional, efectuada por Metrovías. Metrovías fue notificada de la oposición por parte del Estado Nacional en virtud de dicha citación.

Finalmente el Tribunal se expidió sobre dicha oposición, rechazando la misma al igual que la excepción de incompetencia interpuesta por el Estado Nacional, razón por la cual el expediente queda radicado en la Justicia de la Ciudad de Buenos Aires salvo que la decisión fuera recurrida y el Estado Nacional integrado a la litis como tercero citado.

Vinculado parcialmente con ello, con fecha 16 de mayo de 2007 la Cámara Nacional del Trabajo, Sala II, declaró la nulidad de la Resolución 213/05 del Ministerio de Trabajo por medio de la cual se había confirmado en sede administrativa la declaración de insalubridad en determinados lugares y ámbitos del Subte. Metrovías estima que dicha resolución podría incidir parcialmente en la resolución de la apelación de la multa aplicada oportunamente.

d) Ingresos Brutos Provincia de Buenos Aires I

Con fecha 14 de octubre de 2004, Metrovías ha sido notificada de un procedimiento de determinación de oficio por parte de la Dirección General de Rentas de la Provincia de Buenos Aires, quien manifiesta que surgen diferencias a favor de dicha Dirección por haber tributado en defecto el Impuesto a los Ingresos Brutos en los períodos fiscales 1996 y 1997 invocando la gravabilidad de subsidios otorgados por el Estado Nacional y las operaciones efectuadas por cuenta y orden de terceros.

Con fecha 4 de noviembre de 2004, Metrovías efectuó el descargo ante la misma, argumentando prescripción y exclusión del subsidio.

Con fecha 7 de diciembre de 2004, mediante la Resolución de Cierre de Procedimiento Determinativo y Sumarial 707/04 de la Dirección General de Rentas de la Provincia de Buenos Aires, notifica a Metrovías que ha declarado cerrado el Procedimiento Determinativo y Sumarial estableciendo que la diferencia a favor de la misma asciende a Ps. 245.603 más accesorios y multas.

Con fecha 29 de diciembre de 2004, Metrovías apeló tal determinación ante el Tribunal Fiscal de la Provincia de Buenos Aires esgrimiendo los argumentos indicados precedentemente.

Con fecha 02 de mayo de 2005, Metrovías se presentó denunciando, como nuevo precedente, el fallo “Camuzzi Gas del Sur S.A. C/ Provincia de Tierra del Fuego”, dictado por la Corte con fecha 16 de noviembre de 2004, en el cual se adopta la posición de esta empresa con relación a los subsidios otorgados por el Estado Nacional.

Con fecha 27 de diciembre de 2005, se sancionó la ley Provincial N° 13.404, que sustituye el inciso d) del artículo 162 del CF, excluyendo expresa y retroactivamente de la base imponible de este impuesto a las sumas de dinero que otorga el Estado Nacional para evitar o atenuar incrementos en las tarifas de servicios públicos (cf. artículos 52 y 66).

Con fecha 20 de julio de 2006, al contestar el traslado de la Apelación y a partir de la modificación legislativa mencionada, el Fisco admitió que le asiste razón a Metrovías en lo relativo al tratamiento de los subsidios otorgados por el Estado Nacional.

Con fecha 24 de mayo de 2007, Metrovías fue notificada de la resolución del Tribunal Fiscal de la Provincia de Buenos Aires de fecha 30 de abril de 2007, mediante la cual se resolvió hacer lugar parcialmente al recurso de apelación interpuesto, admitiendo la posición de Metrovías en relación a los subsidios, a la extensión de la responsabilidad solidaria respecto de las multas por los períodos anteriores al mes de julio de 2006 y a la solidaridad de los recargos.

Con fecha 17 de octubre de 2007, Metrovias S.A. interpuso formal demanda por ante la Cámara Contencioso Administrativa de la Provincia de Buenos Aires, impugnando la Resolución referida en el apartado precedente en todo lo contrario a esa parte. A la fecha de cierre de los Estados Contables Consolidados aquí referidos, la misma no ha sido resuelta.

e) Ingresos Brutos Provincia de Buenos Aires II

Con fecha 24 de julio de 2006, Metrovías ha sido notificada del inicio de un procedimiento determinativo y sumarial por parte de la Dirección General de Rentas de la Provincia de Buenos Aires, quien manifiesta que surgen diferencias a favor de dicha Dirección por haber tributado en defecto el Impuesto a los Ingresos Brutos en los períodos fiscales 2002 y 2003 invocando entre otras cosas la gravabilidad de subsidios otorgados, y reclamándole en principio diferencias de impuesto a ingresar por las sumas de Ps. 222.281 y Ps. 465.238 respectivamente.

Con fecha 9 de agosto de 2006, Metrovías presentó su descargo rechazando la pretensión del Fisco. Con fecha 27 de diciembre de 2006, el Fisco notificó a Metrovías la determinación de su obligación fiscal aceptando la posición de la misma en relación a los subsidios aunque rechazándola en lo demás.

Con fecha 20 de febrero de 2007, Metrovías apeló esta resolución, por ante el Tribunal Fiscal de la Provincia de Buenos Aires. A la fecha de los Estados Contables Consolidados aquí referidos, Metrovías aún no ha sido notificada de la Sala donde este recurso quedará radicado.

f) Impuesto a los Sellos – Determinación de Oficio

La Dirección Provincial de Rentas de la Provincia de Buenos Aires (D.P.R.) le notificó a Metrovías la iniciación del procedimiento de determinación de oficio del impuesto de sellos calculado sobre las modificaciones al Contrato de Concesión efectuadas en el año 1999, sobre el cual Metrovías había ingresado el gravamen correspondiente, considerando que la base imponible para el cálculo del impuesto es superior a la declarada por Metrovías en su oportunidad y reclamando una diferencia en concepto de capital de Ps. 2.304.147 más intereses resarcitorios.

Con fecha 10 de mayo de 2006, la D.P.R. desestimó el descargo presentado por Metrovías.

Asimismo, con fecha 8 de junio de 2006, Metrovías interpuso Recurso de Apelación ante el Tribunal Fiscal de la Provincia de Buenos Aires, el cual quedó radicado en la Sala III. A la fecha de emisión de los estados contables de Metrovías este recurso todavía no ha sido resuelto.

Previo a la elevación de las actuaciones al Tribunal Fiscal de la Provincia de Buenos Aires y para preservar el cobro de la suma en cuestión el Fisco a través de la Fiscalía de Estado de la Provincia de Buenos Aires ha pedido se trabe una medida cautelar de inhibición general de bienes por un valor total de $ 14.301.241, monto que incluye el capital precedentemente mencionado y sus accesorios. La medida cautelar fue sustituida por una póliza de caución, de manera que ni Metrovías ni sus directores se encuentran afectados por la misma.

Los argumentos esgrimidos en el Recurso de Apelación de defensa permiten esperar una resolución favorable a la posición de Metrovías, criterio que es compartido por sus asesores impositivos. Sin perjuicio de ello, con fecha 7 de marzo de 2007, Metrovías interpuso ante la Corte Suprema de Justicia de la Nación una Acción Declarativa de Certeza, a los fines de procurar la declaración de inconstitucionalidad de la resolución fiscal mencionada. A la fecha de los Estados Contables Consolidados, aquí referidos, dicha acción no ha sido resuelta, aunque ya cuenta con dictamen de la Procuradora ante la Corte, siendo inminente un pronunciamiento sobre el pedido de la medida cautelar de no innovar articulada conjuntamente con la acción declarativa mencionada.

Los Estados Contables de Benito Roggio Ambiental S.A. al 30 de septiembre de 2007 informan los siguientes litigios:

Existen varios procesos legales producto del curso ordinario de los negocios en los cuales son parte las empresas relacionadas a Benito Roggio Ambiental S.A. Benito Roggio Ambiental S.A. estima que estos litigios, o el efecto acumulativo de todos ellos considerados en su conjunto, no generarán un efecto adverso significativo en su condición financiera o en los futuros resultados de las operaciones, teniendo en cuenta las previsiones para contingencias contabilizadas al cierre de este período.

Los Estados Contables de Cliba Ingeniería Ambiental S.A. al 30 de septiembre de 2007 informan los siguientes litigios:

Cliba continúa la discusión judicial con la Dirección General de Rentas de la Provincia de Córdoba por una intimación de pago por la diferencia en la alícuota aplicada del impuesto de sellos en los contratos celebrados por las UTE Cliba-Córdoba, Cliba-Carlos Paz, Cliba-Río Cuarto y por Taym S.A. (“Taym”) -subsidiaria de Cliba-, entendiendo la mencionada Dirección que los mismos resultaban contratos de concesión de servicios y no de locación de servicios.

El importe reclamado por el contrato celebrado por Cliba-Córdoba es de aproximadamente Ps. 12.200.000, monto que incluye tributo, recargos y multas.

El importe reclamado por los contratos celebrados por Cliba-Carlos Paz, Cliba-Río Cuarto y Taym S.A. (sucursal Córdoba) asciende a aproximadamente Ps. 1.285.000, monto que incluye el mencionado tributo, recargos y multas.

Asimismo se ha aportado en la causa el dictamen Nº 012/2004 de la Dirección de Rentas de la Provincia de Buenos Aires de fecha 14 de enero de 2004, mediante el cual se concluye que este tipo de contrato es locación de servicio y no concesión, lo cual avala la posición de Cliba al respecto. Este dictamen surgió como consecuencia de una presentación realizada por CADESA (Cámara de Saneamiento Ambiental).

Por otra parte, el 21 de abril de 2005, la Cámara en lo Contencioso Administrativo de la 2da nominación de la Provincia de Córdoba resolvió, mediante sentencia Nº 53, hacer lugar a la demanda interpuesta por Taym S.A. El mencionado es un fallo de 1ra instancia.

El 29 de marzo de 2007, mediante sentencia Nº 10, el Tribunal Superior de Justicia no hizo lugar al recurso de apelación interpuesto por Rentas contra el fallo de la Cámara, confirmando de esta manera, el fallo en 1ra instancia enunciado en el párrafo anterior.

Con fecha 16 de septiembre de 2005, la Cámara en lo Contencioso Administrativo de 1ra nominación de la Provincia de Córdoba resolvió, mediante sentencia Nº 151, no hacer lugar a la demanda interpuesta por la UTE Cliba-Carlos Paz, interponiéndose, en tiempo y forma, Recurso de Apelación directo ante la Sala Contenciosa del Tribunal Superior de Justicia de la Provincia de Córdoba.

A la fecha del presente Prospecto, se ha celebrado un acuerdo entre la Provincia de Córdoba y las distintas UTE involucradas y la emprea Taym, mediante el cual la Provincia de Córdoba ha prestado conformidad con el importe del impuesto ingresado en cada caso, no teniendo nada más que reclamar por estos conceptos.

INFORMACIÓN CONTABLE

La presente Sección actualiza al 30 de septiembre de 2007, la información contable indicada en la Sección “INFORMACIÓN CONTABLE” de los Prospectos Anteriores.

Estados Contables y Otra Información Contable

A continuación se muestran el Estado de Situación Patrimonial Consolidado, el Estado de Resultados Consolidado y otra información financiera consolidada correspondiente a los estados contables de la Emisora, con informe de revisión limitada, por los períodos de 3 meses finalizados el 30 de septiembre de 2007 y, según corresponda, el 30 de septiembre 2006 y por el ejercicio económico anual finalizado el 30 de junio de 2007. Los importes están expresados en millones de Pesos.

Los estados contables de la Emisora son preparados de acuerdo con normas contables profesionales vigentes en Argentina. La información presentada seguidamente debe ser leída conjuntamente con dichos estados contables, que se adjuntan como Anexo A del presente.

Estado de Situación Patrimonial de la Emisora al 30 de Septiembre de 2007 y al 30 de Junio de 2007


	30 de Septiembre de	30 de Junio de
	2007	2007
ACTIVO
Activo Corriente
Caja y Bancos	Ps. 161,7	Ps. 211,9
Inversiones	12,1	35,5
Créditos por Ventas	538,6	532,7
Otros Créditos	160,0	139,5
Bienes de Cambio	137,9	103,4
Otros Activos	9,1	8,3
Total del Activo Corriente	Ps. 1.019,3	Ps. 1.031,3
Activo No Corriente
Créditos por Ventas	Ps. 17,1	Ps. 20,5
Otros Créditos	113,2	125,8
Participaciones Permanentes en Sociedades y Consorcios	119,4	122,7
Inversiones	5,3	4,4
Bienes de Uso	358,2	348,3
Activos Intangibles	14,3	14,8
Subtotal del Activo No Corriente	Ps. 627,5	Ps. 636,5
Llave de Negocio Positiva	49,9	49,7
Llave de Negocio Negativa	(25,9)	(26,3)
Total del Activo No Corriente	Ps. 651,5	Ps. 659,9
Total del Activo	Ps. 1.670,8	Ps. 1.691,2

PASIVO
Pasivo Corriente
Deudas:
Cuentas por Pagar	Ps. 299,7	Ps. 285,3
Préstamos	170,4	126,5
Deudas Financieras	15,3	91,7
Remuneraciones y Cargas Sociales	105,0	102,4
Cargas Fiscales	65,2	64,6
Otros Pasivos	112,5	127,9
Total deudas corrientes	Ps. 768,1	Ps. 798,3
Previsiones	15,5	13,1
Total del Pasivo Corriente	Ps. 783,7	Ps. 811,4
Pasivo No Corriente
Deudas:
Cuentas por pagar	Ps. 114,3	Ps. 128,0
Préstamos	71,3	73,0
Deudas Financieras	347,3	339,3
Remuneraciones y Cargas Sociales	1,3	1,5
Cargas Fiscales	11,8	12,9
Otros Pasivos	90,1	69,6
Total deudas no corrientes	Ps. 636,2	Ps. 624,3
Previsiones ( Anexo E )	56,1	52,6
Total del Pasivo No Corriente	Ps. 692,4	Ps. 676,9
Total del Pasivo	Ps. 1.476,0	Ps. 1.488,3
Participación de terceros en sociedades y consorcios controlados	62,0	64,9
PATRIMONIO NETO	Ps. 132,8	Ps. 138,0
Total del Pasivo y del Patrimonio Neto	Ps. 1.670,8	Ps. 1.691,2

Estado de Resultados de la Emisora por los períodos de tres meses finalizados el 30 de Septiembre de 2007 y 2006 y los ejercicios económicos finalizados el 30 de junio de 2007 y 2006.


	Período de 3 meses finalizado el 30 de Septiembre de		Ejercicio económico finalizado el 30 de Junio de
	2007	2006	2007	2006

Ventas	Ps. 421,4	Ps. 322,0	Ps. 1.389,2	Ps. 605,1
Costo de Ventas	(309,9)	(263,9)	(1.045,5)	(454,2)
Resultado Bruto	Ps. 111,5	Ps. 58,1	Ps. 343,7	Ps. 150,9

Gastos de Administración	(49,5)	(37,6)	(164,9)	(60,6)
Otros Gastos Operativos	(29,2)	(12,1)	(77,1)	(58,7)
Amortización Llave de Negocio	(0,8)	1,0	(1,8)	(4,7)
Resultado Operativo	Ps. 32,0	Ps. 9,4	Ps. 99,9	Ps. 26,9

Otros Ingresos y Egresos, netos	11,4	1,7	(11,8)	9,2
Resultado de Inversiones en Entes Relacionados	(4,1)	(4,6)	(12,0)	(15,4)
Resultados Financieros y por Tenencia:
Generados por Activos
Intereses y actualizaciones	6,6	2,5	34,0	27,8
Diferencias de cambio	1,2	0,2	(1,3)	0,6
Diferencias de conversión	0,3	0,1	0,1	1,4
Resultados por tenencia	0,4	---	1,9	(0,4)
Previsiones de activo	(2,9)	---	(5,2)	(1,0)
Generados por Pasivos
Intereses, actualizaciones y gastos	(29,0)	(13,4)	(71,6)	(28,2)
Diferencias de cambio	(9,0)	(1,9)	(3,7)	(7,5)
Diferencias de conversión	---	---	---	---
Resultados por tenencia	(0,3)	---	(2,3)	---
Resultados por cancelación de Obligaciones Negociables	---	---	(11,0)	---
Resultado antes de impuestos y participación de terceros en sociedades controladas	Ps. 6,6	Ps. (6,0)	Ps. 17,0	Ps. 13,4
Impuesto a las Ganancias y a la Ganancia Mínima Presunta	(9,9)	0,6	(5,3)	(4,3)
Participación de Terceros en Sociedades y Consorcios Controlados	(2,3)	(0,6)	(7,1)	(9,9)
Resultado del Período	Ps. (5,6)	Ps. (6,0)	Ps. 4,6	Ps. (0,8)

Otra información financiera de la Emisora al 30 de Septiembre de 2007 y 30 de junio de 2007 y, según corresponda, al 30 de Septiembre de 2006 y 30 de junio de 2006. (En millones de Pesos, excepto índices financieros)


		Período de 3 meses finalizado el 30 de Septiembre de		Ejercicio económico finalizado el 30 de Junio de
		2007	2006	2007	2006

Estado de Resultados Consolidado
Ventas:
	Construction y Corredores viales	128,3	91,3	434,4	268,7
	Transporte	106,7	101,6	339,4	315,6
	Ingeniería Ambiental	158,1	130,4	565,5	16,1
	Servicio de Agua	25,1	---	49,5	---
	Otras Actividades	5,5	3,9	16,0	9,3
	Ajustes y Eliminaciones	(2,3)	(5,2)	(15,5)	(4,6)
	Total de ventas netas	Ps. 421,4	Ps. 322,0	Ps. 1.389,2	Ps. 605,1

Resultado Operativo - Ganancia (Pérdida)
	Construction y Corredores viales	22,7	9,3	68,7	33,6
	Transporte	3,6	(1,0)	(1,7)	(7,8)
	Ingeniería Ambiental	3,2	0,7	24,1	1,3
	Servicio de Agua	2,8	---	9,3	---
	Otras Actividades	(0,4)	0,3	(0,5)	(0,3)

	Total de resultado operativo	Ps. 31,9	Ps. 9,4	Ps. 99,9	Ps. 26,8

Otros ingresos y egresos, netos		11,4	1,7	(11,8)	9,2
Resultado de inversiones permanentes		(4,1)	(4,6)	(12,0)	(15,4)
Resultados financieros y por tenencia:
	Generado por activos	5,5	2,8	29,5	28,4
	Generado por pasivos	(38,3)	(15,3)	(88,6)	(35,7)
Ganancia (pérdida) antes de impuesto a las ganancias y participación minoritaria		Ps. 6,5	Ps. (5,9)	Ps. 17,0	Ps. 13,3

Impuesto a las ganancias		(9,9)	0,6	(5,3)	(4,3)
Participación minoritaria		(2,3)	(0,6)	(7,1)	(9,9)
Ganancia (pérdida) neta		Ps. (5,6)	Ps. (6,0)	Ps. 4,6	Ps. (0,9)
Información del Estado de Situación Patrimonial
	Capital de trabajo	Ps. 235,6	Ps. (91,2)	Ps. 219,9	Ps. (35,7)
	Bienes de uso, neto	358,2	199,0	348,3	105,0
	Total del activo	1.670,8	1.091,0	1.691,2	657,3
	Total del pasivo	1.476,0	944,4	1.488,3	507,8
	Total de prestamos y deuda financiera	185,7	175,5	218,2	61,6
	Prestamos y deuda financiera no corriente	418,6	96,9	412,3	99,0
	Participación minoritaria	62,0	19,5	64,9	16,5
	Capital social	96,6	96,6	96,6	96,6
	Ajuste de capital	115,7	115,7	115,7	115,7
	Reservas	3,1	3,1	3,1	3,1
	Resultados Diferidos	0,9	0,3	0,5	0,2
	Resultados No Asignados	(83,6)	(88,5)	(77,9)	(82,5)
	Patrimonio neto	Ps. 132,8	127,2	Ps. 138,0	Ps. 133,0


Otra Información
	EBITDA (1)	Ps. 58,1	Ps. 20,4	Ps. 155,0	Ps. 60,3
	Depreciación y Amortización	14,7	9,3	67,0	24,3
	Intereses perdidos (2)	(29,0)	(13,4)	(71,5)	(28,2)
	Indice de EBITDA sobre intereses perdidos	(2,0)	(1,5)	(2,2)	(2,1)
	Indice de total de prestamos y deudas financieras sobre EBITDA	10,4	13,4	4,1	2,7
	Indice de liquidez (3)	1,3	0,9	1,3	0,9
	Indice de endeudamiento(4)	11,1	7,4	10,8	3,8
	Indice de solvencia (5)	0,1	0,1	0,1	0,3
	Indice de Inmovilización del activo (6)	0,4	0,5	0,4	0,6
	Indice de Rentabilidad (7)	-	-	0,1	(0,1)


(1) EBITDA se define como resultado antes de resultados financieros, impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta, resultado por participación en entes relacionados, participación minoritaria, y depreciaciones y amortizaciones. Creemos que el EBITDA provee a los inversores de información significativa respecto de nuestro rendimiento operativo y facilita la comparación con nuestros resultados operativos históricos. Sin embargo, nuestra medida de EBITDA tiene limitaciones como herramienta de análisis y ustedes no deben considerarlo aisladamente como una alternativa del resultado neto o como un indicador de nuestro rendimiento operativo o como un sustituto para el análisis de nuestros resultados reportados bajo normas contables profesionales vigentes en Argentina.
(2) Intereses generados por pasivos según Estado de Resultados
(3) Activo Corriente / Pasivo Corriente
(4) Pasivo / Patrimonio Neto
(5) Patrimonio Neto / Pasivo
(6) Activo no Corriente / Activo Total
(7) Rtdo Neto / (Patrimonio Neto al cierre + Patrimonio Neto cierre anterior) / 2

ANÁLISIS DE LA DIRECCIÓN DE LOS RESULTADOS DE LAS OPERACIONES

Y DE LA SITUACIÓN FINANCIERA DE LA COMPAÑÍA

La presente actualiza al 30 de septiembre de 2007, la información indicada en la Sección “ANÁLISIS DE LA DIRECCIÓN DE LOS RESULTADOS DE LAS OPERACIONES Y DE LA SITUACIÓN FINANCIERA DE LA COMPAÑÍA” de los Prospectos Anteriores.

El siguiente análisis de la dirección de los resultados de las operaciones y la situación financiera de la Compañía debe leerse conjuntamente con la Sección “Información Contable” y los estados contables consolidados de la Sociedad. Este análisis de la dirección de los resultados de las operaciones y la situación financiera incluye manifestaciones a futuro que implican riesgos, incertidumbres y suposiciones. Entre estas manifestaciones a futuro se incluyen, entre otras, palabras tales como “prevé”, “anticipa”, “se propone”, “considera” y terminología similar. Los resultados reales pueden diferir de modo significativo de los previstos en estas manifestaciones a futuro como resultado de varios factores de riesgo, incluyendo los establecidos en la sección “Factores de Riesgo” del Prospecto del Programa Originaly en otras secciones de los Prospectos anteriores y de este Prospecto.

El análisis está realizado exclusivamente por los ejercicios finalizados al 30 de Junio de 2007 y 2006 y por los períodos de 3 meses finalizados al 30 de Septiembre de 2007 y 2006.

Políticas Contables Significativas y Estimaciones; Ajustes Significativos Requeridos por las normas contables vigentes en la República Argentina.

En relación con la confección de los estados contables incluidos en este prospecto, la Sociedad se ha basado en variables y estimaciones derivadas de su experiencia histórica y en otros diversos factores que ha considerado razonables y pertinentes. Si bien la Sociedad revisa estas variables y estimaciones en el giro habitual de los negocios, la presentación de la situación financiera y los resultados de las operaciones a menudo requiere que la dirección de la Sociedad formule juicios relativos a los efectos de ciertas cuestiones que son en sí inciertas sobre el valor de mercado de sus activos y pasivos. Los resultados reales podrían diferir de los estimados por distintas variables, o condiciones. A efectos de facilitar la comprensión de cómo la dirección formula sus juicios acerca de los hechos futuros, incluyendo las variables que subyacen a las estimaciones, y la sensibilidad de tales juicios a las diferentes variables y condiciones, se han incluido comentarios relacionados con ciertas políticas contables significativas que se describen a continuación:

· reconocimiento de ingresos; y

· previsiones por deudores incobrables y para contingencias

Además, debido al efecto que ciertos ajustes requeridos por las normas contables vigentes en la República Argentina tienen sobre los resultados financieros de la Sociedad, ésta ha incluido comentarios adicionales en dos temas:

· la contabilización de la inflación, y

· valuación de activos y pasivos en moneda extranjera

La información contable incluida en esta sección se presenta en moneda constante y ha sido confeccionada de conformidad con las normas contables vigentes en la República Argentina.

Algunos de los montos incluidos en el presente capitulo podrían no sumar el total debido al redondeo.

Reconocimiento de Ingresos

Segmento de Construcción. La Compañía emplea el método contable del porcentaje del grado de avance respecto de los ingresos derivados de los contratos de construcción. Los ingresos obtenidos por la Compañía por los contratos de ejecución de obras cuya construcción se prolonga en el tiempo, son reconocidos en el ejercicio en el cual se ejecutan las obras en función al porcentaje de rentabilidad estimado de cada proyecto, siempre que se estime que los mismos serán cobrados.

El porcentaje de rentabilidad estimado es determinado considerando el precio total estipulado en cada contrato y los costos incurridos y a ser incurridos en la ejecución de cada proyecto. La Compañía realiza una evaluación individual de todos los contratos existentes al cierre de cada trimestre económico y si se prevé una pérdida futura en relación con cualquiera de ellos, establece una previsión en el período en el cual se toma conocimiento de la pérdida.

Segmento de Transporte. La Compañía reconoce ingresos por el servicio de transporte de pasajeros en base a la cantidad de pasajeros transportados (es decir, la cantidad real de viajes utilizados). Al cierre de cada período, las tarifas de pasajes cobradas por encima de las reconocidas en función del uso real por parte de pasajeros se clasifican como servicios cobrados por adelantado integrantes del rubro otras deudas. Los ingresos provenientes de los contratos para la locación de negocios en las estaciones, el uso de espacios y los derechos de paso se reconocen por el método de la línea recta durante el plazo de la locación.

Conforme al Contarto de Concesión de Metrovías, el Gobierno Nacional se comprometió a finalizar determinadas mejoras de inversiones de capital en la infraestructura existentente (tales como la modernización de la Línea “A”), a efectos de incrementar el tráfico de pasajeros.

Por otra parte, Metrovías y el Gobierno Nacional convinieron que, en caso que las obras relacionadas con la modernización de la Línea A no se completaran, se calcularían daños y perjuicios liquidados en función de una fórmula específica. Esta compensación se registra como un ingreso cuando se devenga en virtud de dicho contrato.

Previsiones por Deudores Incobrables y para Contingencias

La Compañía previsiona las pérdidas relacionadas con las cuentas a cobrar de dudoso cobro. La previsión para deudores incobrables se basa en la evaluación de diversos factores realizada por la dirección entre los que se incluyen, el riesgo crediticio de los clientes, la antigüedad de los saldos e información de otra naturaleza. Si bien la dirección de la Compañía utiliza la información disponible para realizar las evaluaciones, podría resultar necesario efectuar ajustes futuros a las previsiones si las condiciones futuras, sean éstas económicas o de otra índole, difieren sustancialmente de las estimaciones empleadas en las evaluaciones. La dirección de la Compañía ha considerado todos los hechos y/u operaciones sujetas a métodos razonables y normales de estimación y los estados contables de la misma reflejan tal consideración. Esta previsión se expone reduciendo el saldo de las cuentas a cobrar relacionadas.

La Compañía tiene algunos pasivos contingentes relacionados con reclamos, juicios y demás procesos existentes o posibles, incluyendo aquellos que implican cuestiones laborales y de otra índole. La Compañía devenga pasivos cuando es posible que se incurra en costos futuros y dichos costos pueden estimarse razonablemente. Tales devengamientos se basan en acontecimientos acaecidos hasta la fecha de cierre de los estados contables, en las estimaciones que la Compañía realiza de los resultados de estas cuestiones y de la experiencia de sus abogados para contestar, litigar y resolver otras cuestiones.

Contabilización de la inflación

Los estados contables han sido preparados en moneda constante, reconociendo en forma integral los efectos de la inflación hasta el 31 de agosto de 1995. A partir de esa fecha y hasta el 31 de diciembre de 2001, se ha discontinuado la reexpresión de los estados contables, debido a la existencia de un período de estabilidad monetaria. Desde el 1° de enero de 2002 y hasta el 1° de marzo de 2003 se reconocieron los efectos de la inflación, debido a la existencia de un período inflacionario.

A partir de esa fecha, de acuerdo con la Resolución General N° 441 emitida por la Comisión Nacional de Valores, se ha discontinuado la reexpresión de los estados contables. Este criterio no está de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes, las cuales establecen que los Estados Contables deben ser reexpresados hasta el 30 de septiembre de 2003. Como consecuencia de la falta de información financiera referente a determinadas sociedades vinculadas no se pudo cuantificar el impacto de la reexpresión. La deflación correspondiente al período marzo – septiembre de 2003 fue del 2,1%.

A los fines de la mencionada reexpresión se han aplicado coeficientes preparados sobre la base del Indice de Precios Internos al por Mayor (“IPIM”).

Valuación de saldos en moneda extranjera – Activación de diferencias de cambio

En función a lo dispuesto por la Resolución N° 1/2002 del Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y la Resolución General N° 392 de la Comisión Nacional de Valores, la Compañía ha reconocido los efectos de la devaluación a partir del 1 de enero de 2002.

De acuerdo con lo establecido por la Resolución N° 3/2002 del Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y la Resolución General N° 398 de la Comisión Nacional de Valores las diferencias de cambio originadas en la devaluación de la moneda argentina ocurrida a partir del 6 de enero de 2002 y hasta el 30 de junio de 2003 y otros efectos derivados de dicha devaluación, correspondientes a pasivos expresados en moneda extranjera existentes al 6 de enero de 2002, deberán imputarse a los valores de costo de los activos adquiridos o construidos mediante esa financiación si tal relación es directa, y además permite utilizar, como criterio alternativo, similar tratamiento para diferencias de cambio producidas por financiaciones indirectas. Los activos en cuestión podrán recibir la imputación de diferencias de cambio sólo hasta el límite del menor importe entre el costo de reposición o reproducción del bien y su valor recuperable. Asimismo, las diferencias de cambio incorporadas al activo actuarán como un adelantamiento del reconocimiento de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda quedando subsumidas, en la medida que las circunstancias lo permitan, en la expresión de los valores contables en moneda homogénea; y el saldo remanente de las diferencias de cambio activadas será amortizado en los períodos de vida útil restante correspondiente a los activos relacionados.

Metrovías ha aplicado lo dispuesto por estas normas y, en tal sentido, el valor residual activado al 30 de septiembre de 2007 es de $ 438.719, netos de la absorción del ajuste por inflación reconocido hasta el 28 de febrero de 2003.

Las diferencias de cambio originadas con posterioridad al 30 de junio de 2003 fueron cargadas a resultados.

Resultados Consolidados de las Operaciones


	Período de 3 meses finalizado el 30 de septiembre de		Ejercicio Económico finalizado el 30 de junio de
	2007	2006	2007	2006
	(en millones de Pesos)		(en millones de Pesos)

Ventas netas	421,4	322,0	1.389,2	605,1

Costo de Ventas	( 309,9)	( 263,9)	( 1.045,5)	( 454,2)
Gastos Administrativos	( 49,5)	( 37,6)	( 164,8)	( 60,6)
Otros Gastos operativos	( 29,2)	( 12,1)	( 77,7)	( 58,7)
Amortización de Valor Llave	( 0,8)	1,0	( 1,9)	( 4,7)
Ganancia (pérdida) operativa	31,9	9,4	99,86	26,
Margen operativo	7,6%	2,9%	7,2%	4,4%

Otros ingresos y egresos, netos	11,4	1,7	( 11,8)	9,2
Resultado de inversiones permanentes	( 4,1)	( 4,6)	( 12,1)	( 15,4)
Resultados financieros, netos
generados por activos	5,5	2,8	29,6	28,4
generados por pasivos	( 38,3)	( 15,3)	( 88,5)	( 35,7)
Impuesto a las Ganancias y a la ganancia mínima presunta.	( 9,9)	0,6	( 5,3)	( 4,3)
Participación minoritaria	( 2,3)	( 0,6)	( 7,1)	( 9,9)
Ganancia (pérdida) neta	( 5,6)	( 6,0)	4,6	( 0,9)

Este cuadro incluye los segmentos de construcción, ingeniería ambiental, transporte, servicio de agua potable y otras actividades.

Resultados de las Operaciones por Segmento

Los cuadros incluidos a continuación incluyen información seleccionada respecto de los resultados de las operaciones de los tres segmentos operativos principales de la Compañía.

Construcción


	Período de 3 meses finalizado el 30 de Septiembre de		Ejercicio Económico finalizado el 30 de Junio de
	2007	2006	2007	2006
	(en millones de Pesos)		(en millones de Pesos)

Ventas netas	Ps. 128,3	Ps. 91,3	Ps. 434,4	Ps. 268,7

Costo de Ventas	(91,9)	(72,6)	(322,10)	(196,3)
Gastos administrativos	(7,1)	(3,6)	(20,4)	(16,6)
Otros Gastos operativos	(6,6)	(5,7)	(23,2)	(22,1)
Ganancia operativa	Ps. 22,7	Ps. 9,3	Ps. 68,7	Ps. 33,6
Margen operativo	17,7%	10,2%	15,8%	12,5%

Ingeniería Ambiental

En virtud de la compra por parte de la Clisa, en el mes de septiembre de 2006 de Benito Roggio Ambiental S.A. y con ello la adquisición de un nuevo y representativo negocio de ingeniería ambiental, las operaciones de Clima S.R.L. por los servicios brindados en la ciudad de La Paz, Bolivia, se exponen bajo este segmento, y no en el segmento “Otras actividades”.


	Período de 3 meses finalizado el 30 de Septiembre de		Ejercicio Económico finalizado el 30 de Junio de
	2007	2006	2007	2006
	(en millones de Pesos)		(en millones de Pesos)

Ventas netas	Ps. 158,1	Ps. 130,4	Ps. 565,5	16,1

Costo de Ventas	(129,4)	(109,7)	(452,2)	(11,6)
Gastos de administración y comercialización	(25,4)	(22,2)	(91,4)	(3,2)
Amortización Valor Llave	-	2,2	2,2	-
Ganancia operativa	3,2	0,7	24,1	1,3
Margen operativo	2,1%	0,5%	4,3%	8%

Transporte


	Período de 3 meses finalizado el 30 de Septiembre de		Ejercicio Económico finalizado el 30 de Junio de
	2007	2006	2007	2006
	(en millones de Pesos)		(en millones de Pesos)

Ventas netas	Ps. 106,7	Ps. 101,6	Ps. 339,4	Ps. 315,6

Costo de Ventas	(79,4)	(82,5)	(252,4)	(243,1)
Gastos administrativos	(10,8)	(10,9)	(42,2)	(39,6)
Otros Gastos operativos	(11,7)	(8,0)	(41,9)	(36,2)
Amortización Valor Llave	(1,2)	(1,1)	(4,5)	(4,5)
Ganancia (pérdida) operativa	Ps. 3,6	(1,0)	Ps. (1,7)	Ps. (7,8)
Margen operativo	3,4%	(0,9%)	(0,5%)	(2,5%)

Servicio de agua potable

En el mes de diciembre de 2006, BRH compró acciones de ACSA., y de esta forma adquirió el control de un nuevo y representativo negocio, el de servicio de agua potable. En consecuencia, en el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 y en el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007, se incluyen seis y nueve meses –respectivamente- de las operaciones de este nuevo segmento de negocio, mientras que en el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006 y en el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006, las mismas no se incluyen, afectando de esta manera la comparabilidad entre ambos ejercicios o períodos.


	Período de 3 meses finalizado el 30 de Septiembre de		Ejercicio Económico finalizado el 30 de Junio de
	2007	2006	2007	2006
	(en millones de Pesos)		(en millones de Pesos)

Ventas netas	Ps. 25,1	-	Ps. 49,5	-

Costo de Ventas	(8,6)	-	(20,3)	-
Gastos administrativos	(4,7)	-	(8,5)	-
Otros Gastos operativos	(9,4)	-	(12,2)	-
Amortización Valor Llave	0,4	-	0,9	-
Ganancia operativa	Ps. 2,8	-	Ps. 9,3	-
Margen operativo	11,1%	-	18,8%	-

Otras Actividades

Dentro de este segmento se agrupan las actividades de comunicación y transmisión de datos realizada por CPS Comunicaciones S.A., la administración de transacciones en el ámbito de la salud que realiza Traditum S.A. y ciertos gastos de funcionamiento de la sociedad holding Clisa.

En virtud de la compra por parte de Clisa en el mes de septiembre de 2006 de Benito Roggio Ambiental S.A. y con ello la adquisición de un nuevo y representativo negocio de ingeniería ambiental, las operaciones de Clima S.R.L. por los servicios brindados en la ciudad de La Paz, Bolivia, se exponen bajo dicho segmento.


	Período de 3 meses finalizado el 30 de Septiembre de		Ejercicio Económico finalizado el 30 de Junio de
	2007	2006	2007	2006
	(en millones de Pesos)		(en millones de Pesos)
Ventas netas	Ps. 5,6	Ps. 3,9	Ps. 16,0	Ps. 9,3

Costo de Ventas	(2,4)	(2,4)	(9,0)	(6,4)
Gastos administrativos	(1,5)	(0,6)	(2,3)	(1,5)
Otros Gastos operativos	(1,8)	(0,5)	(4,7)	(1,5)
Amortización Valor Llave	(0,1)	(0,1)	(0,5)	(0,2)
Ganancia (pérdida) operativa	Ps. (0,4)	Ps. 0,3	Ps. (0,5)	Ps. (0,3)
Margen operativo	(7,6%)	7,8%	(3,3%)	(2,7)%

Comparación del ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 con el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006

Panorama General

En el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007, las ventas netas aumentaron en Ps. 784,2 millones o el 129,7 % en comparación con el ejercicio finalizado el 30 de junio 2006, a Ps. 1.389,2 millones de Ps. 605,1 millones fundamentalmente como resultado de un aumento en las ventas del segmento de ingeniería ambiental de Ps. 565,5 millones como consecuencia de la adquisición por parte de la Compañía de Benito Roggio Ambiental S.A., de un aumento en las ventas de Ps. 165,7 millones del segmento de construcción, de un aumento del segmento Servicio de Agua de Ps. 49,5 millones como consecuencia de la adquisición por parte de la Compañía de ACSA y de Ps. 23,8 millones del segmento de transporte.

Los costos de ventas aumentaron en Ps. 591,2 millones o el 130,2 % a Ps. 1.045,5 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 de Ps. 454,2 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006, principalmente a causa del aumento en el costo de ventas del segmentos de ingeniería ambiental de Ps. 452,2 millones, y Ps. 20,3 millones del segmento Servicios de Agua, en virtud de lo comentado en el párrafo anterior, y de un aumento en los segmentos de construcción de Ps. 125,7 millones y de transporte de Ps. 9,3 millones.

Los gastos de administración y otros gastos operativos aumentaron en Ps. 122,7 millones o el 102,8 % a Ps. 242,0 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 de Ps. 119,3 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006. Este aumento se debió principalmente a un aumento de estos gastos en los segmentos de ingeniería ambiental y de servicio de agua, de Ps. 91,4 y Ps. 20,7 millones, respectivamente, según lo comentado en los párrafos anteriores.

Los gastos de depreciación y amortización ascendieron a un total de Ps. 67,0 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 y Ps. 24,3 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006.

Como resultado de lo que antecede, los resultados operativos del ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 ascendieron a una ganancia de Ps. 99,9 millones, comparado con una ganancia de Ps. 26,8 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006.

Rogamos remitirse a los cuadros que anteceden y al análisis de los datos del segmento que se presenta a continuación para una descripción completa de los resultados operativos de cada uno de los cinco segmentos de la Compañía: construcción, ingeniería ambiental, transporte, servicio de agua potable y otras actividades.

Resultados del segmento de Construcción y Concesiones Viales

Ventas Netas. Las ventas netas del segmento de construcción de la Compañía aumentaron en Ps. 165,7 millones o el 61,7 %, a Ps. 434,4 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 de Ps. 268 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006. Este aumento se debió principalmente al inicio de nuevas obras y el avance de otras ya existentes, entre las que se destacan las obras de la Autopista en la Ruta 9 tramo Ballesteros-Oliva en la provincia de Córdoba, las obras realizadas en rutas de la provincia de La Rioja y Jujuy, las obras realizadas en el subterráneo de la ciudad de Buenos Aires y la ampliación del puerto Caleta Paula de Santa Cruz.

Costo de Ventas. El costo de ventas de las actividades de construcción de la Compañía aumentó en Ps. 125,7 millones o el 64,1 % a Ps. 322,1 millones durante el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 de Ps. 196,3 millones durante el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006, debido principalmente al inicio de nuevas obras tal lo ya mencionado anteriormente.

Gastos de administración. Los gastos de administración del segmento de construcción consisten principalmente en gastos de sueldos y honorarios profesionales. Los gastos de administración aumentaron en Ps. 3,8 millones a Ps. 20,4 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007, de Ps. 16,6 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006.

Otros Gastos Operativos. Los otros gastos operativos del segmento de construcción consisten principalmente en gastos de sueldos, impuestos y tasas, y gastos de mantenimiento de los equipos e instalaciones. Los otros gastos operativos aumentaron en Ps. 1,1 millones a Ps. 23,2 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007, de Ps. 22,1 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006.

Resultados del segmento de Ingeniería Ambiental

La compra de Benito Roggio Ambiental S.A. por parte de la Compañía ha ampliado en forma significativa el segmento de la ingeniería ambiental. El ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 incluye las operaciones de todos los proyectos incluidos en este segmento, los que a su vez se clasifican en: (i) Higiene Urbana; (ii) Tratamiento y disposición final de residuos; y (iii) Servicios de limpieza y mantenimiento. Dentro de los servicios de higiene urbana se destacan los servicios brindados a la ciudad de Buenos Aires, Rosario, Córdoba, y los de las localidades de la provincia de Buenos Aires Quilmes, San Isidro, Tres de Febrero e Ituzaingó. Dentro de los servicios de tratamiento y disposición final de residuos se destacan los servicios brindados para el CEAMSE por la Ute Norte III, mientras que dentro de los servicios de limpieza y mantenimiento las sociedades Taym S.A. y Sehos S.A. brindan servicios a clientes tales como Repsol YPF, Pirelli Cables S.A., Renault S.A., Peugeot Citroën Argentina S.A., La Plata Cereal, General Motors, y otros emprendimientos industriales de la Argentina.

En el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006 sólo se incluyeron las operaciones de Clima S.R.L. en la localidad de La Paz, Bolivia. En cambio, en el ejercicio finalizado el 30 de junio 2007, se consolidaron las actividades de Clima SRL Bolivia conjuntamente con los proyectos incorporados a través de la adquisición de Benito Roggio Ambiental, lo que hace que los ejercicios no sean comparables.

Resultados del segmento de Transporte

Ventas Netas. Las ventas netas de las actividades de transporte de la Compañía aumentaron en Ps. 23,8 millones o el 7,5 %, a Ps. 339,4 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 en comparación con Ps. 315,6 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006.

Este aumento en las ventas es atribuible principalmente a:

(i) un aumento en los ingresos de los servicios de transporte de Ps. 12,0 millones o el 7,7 % a Ps. 168,4 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 de Ps. 156,4 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006.

(ii) un aumento en los ingresos por obras realizadas de conformidad con el Plan de Inversiones de Ps. 20,2 millones o el 15,9 % a Ps. 146,9 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 de Ps. 126,7 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006, debido fundamentalmente a la variación de ingresos generados por las obras relacionadas con la incorporación de nuevos coches para la red de subterráneos.

(iii) parcialmente compensado por una disminución en los ingresos por actividades colaterales de Ps. 8,3 millones o el 25,7 % a Ps. 24,2 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 de Ps. 32,5 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006. Los ingresos por actividades colaterales están representados fundamentalmente por el alquiler de espacios comerciales, la venta de publicidad, la comercialización de productos minoristas y la comercialización de la tarjeta Subtecard y de la tarjeta de crédito Metroshop.

Costo de ventas. El costo de ventas de las actividades de transporte de la Compañía aumentó en Ps. 9,3 millones o el 3,8 % a Ps. 252,4 millones durante el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 de Ps. 243,1 millones durante el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006.

Este aumento es atribuible principalmente a un aumento en el costo de ventas por servicios de transporte de Ps. 8,4 millones o el 8,8 % a Ps. 103,9 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 de Ps. 95,5 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006 y por un aumento en el costo de las actividades colaterales de 0,9 millones o el 17,1%, a Ps. 6,5 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 de Ps. 5,5 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006.

Gastos de Administración. Los gastos de administración están compuestos principalmente por sueldos, honorarios legales, y gastos vinculados a los servicios de recaudación de conformidad con el contrato de recolección y transporte de caudales, parcialmente compensado por los reconocimientos por mayores costos realizados por el Estado Nacional. Los gastos de administración aumentaron en Ps. 2,6 millones o el 6,6 % a Ps. 42,2 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 de Ps. 39,6 millones en el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006.

Otros gastos operativos. Los otros gastos operativos consisten principalmente en gastos asociados con la venta de boletos (principalmente los sueldos de los empleados de boleterías), costos de publicidad y costos de limpieza de vagones y estaciones, parcialmente compensado por los reconocimientos por mayores costos realizados por el Estado Nacional. Los otros gastos operativos aumentaron en Ps. 5,7 millones o el 15,7 % a Ps. 41,9 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 de Ps. 36,2 millones en el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006.

Amortización Valor Llave. Corresponde a la amortización de los valores llaves generados por las compras de acciones de las empresas que forman parte de este segmento. La amortización del valor llave del segmento de transporte de la Compañía ascendió a Ps. 4,5 millones por los ejercicios finalizados el 30 de junio de 2007 y 2006.

Resultados del segmento de Servicio de Agua Potable

La compra en el mes de diciembre de 2006 de ACSA por parte de la Compañía ha dado origen a un nuevo segmento de negocio: el servicio de agua potable. ACSA presta el servicio de captación, potabilización, conservación, transporte, distribución y comercialización de agua para consumo doméstico, comercial e industrial en la Ciudad de Córdoba, por el plazo de treinta años contados a partir del 7 de mayo de 1997, fecha de entrega del servicio. A través de 2 plantas potabilizadoras, 13 estaciones elevadoras de presión y 3.350 kms de red de distribución, ACSA provee el servicio de agua potable a aproximadamente 1,3 millones de habitantes, lo que hace una cobertura total de aproximadamente el 99% de la población de la ciudad de Córdoba.

En el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 se incluyen las operaciones de ACSA por seis meses, mientras que el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006 no incluye estas operaciones, afectando la comparabilidad entre ambos ejercicios.

Resultados del segmento de Otras Actividades

Ventas Netas. Las ventas netas del segmento de otras actividades de la Compañía aumentaron en Ps. 6,7 millones o el 72,0 %, a Ps. 16,0 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 en comparación con Ps. 9,3 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006, debido al aumento de ventas de las actividades de comunicación y transmisión de datos de Ps. 5,8 millones y de de Ps. 0,9 millones en las actividades de administración de transacciones en el ámbito de la salud.

Costo de ventas. El costo de ventas del segmento de otras actividades de la Compañía aumentó en Ps 2,6 millones o el 41,3 %, a Ps. 9,0 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 en comparación con Ps. 6,4 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006, debido al aumento en el costo de ventas de las actividades de comunicación y transmisión de datos de Ps. 2,6.

Gastos de Administración. Los gastos de administración del segmento de otras actividades de la Compañía aumentaron en Ps. 0,8 millones o el 57,2 %, a Ps. 2,3 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 en comparación con Ps. 1,5 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006, debido fundamentalmente al aumento de los gastos de las actividades de comunicación y transmisión de datos.

Otros gastos operativos. Los otros gastos operativos del segmento de otras actividades de la Compañía aumentaron en Ps. 3,2 millones o el 211,3 %, a Ps. 4,7 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 en comparación con Ps. 1,5 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006, debido fundamentalmente al aumento de los otros gastos por la actividad de comunicación y transmisión de datos, y los otros gastos de la sociedad Holding Clisa.

Amortización Valor Llave. Corresponde a la amortización de los valores llaves generados por las compras de acciones de las empresas que forman parte de este segmento. La amortización del valor llave del segmento de otras actividades de la Compañía ascendió a Ps. 0,5 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007, en comparación con Ps. 0,2 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006.

Resultados Consolidados

Otros ingresos y egresos, netos. Los otros ingresos y egresos, netos ascendieron a una pérdida de Ps. 11,8 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 debido fundamentalmente a la registración de ciertas previsiones de pasivo, y a una ganancia de Ps. 9,2 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006 se debe fundamentalmente al reconocimiento de mayores costos a Metrovías por parte del Estado Nacional.

Resultado de inversiones en entes relacionados y por participación minoritaria. El resultado de inversiones en entes relacionados ascendió a una pérdida de Ps. 12,0 millones durante el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007, en comparación con una pérdida de Ps. 15,4 millones durante el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006. Esta pérdida se explica fundamentalmente por los resultados registrados por la concesionaria vial de Coviares S.A. (autopista que une las ciudades de Buenos Aires y La Plata).

La participación minoritaria ascendió a una pérdida de Ps. 7,1 millones durante el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 y a una pérdida de Ps. 9,9 millones durante el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006, en ambos casos debido fundamentalmente a las ganancias netas en los consorcios que consolida BRH y para el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007, por las ganancias contabilizadas por ACSA.

Resultados Financieros. Los intereses y otros ingresos financieros generados por activos ascendieron a una ganancia de Ps. 29,6 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007, y a una ganancia de Ps. 28,4 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006, en ambos casos debido fundamentalmente al reconocimiento de intereses en beneficio de Metrovías por incumplimientos de las obligaciones por parte del Estado Nacional.

Los intereses y otros egresos financieros generados por pasivos ascendieron a una pérdida de Ps. 88,5 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 debido fundamentalmente al devengamiento de intereses sobre endeudamiento, y a una pérdida de Ps. 35,7 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006 debido fundamentalmente al devengamiento de intereses sobre endeudamiento de Ps. 28,2 millones y por diferencias de cambio de Ps. 7,5 millones.

Impuesto a las ganancias e impuesto a la ganancia mínima presunta. Durante el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 este rubro generó una pérdida de Ps. 5,3 millones representado fundamentalmente por el cargo de impuesto registrado por Metrovias, Clisa y ACSA; durante el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006, generó una pérdida de Ps. 4,3 millones, representada fundamentalmente por el cargo de impuesto registrado Metrovías y Metronec S.A..

Resultado Neto Como resultado de los factores analizados anteriormente, la Compañía registró una ganancia neta de Ps. 4,6 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007, en comparación con una pérdida neta de Ps. 0,9 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006.

Liquidez y Fuentes de Capital

Clisa es una sociedad holding y no posee operaciones propias significativas. En consecuencia, debe financiar las necesidades de capital a través de otras fuentes, incluyendo dividendos en efectivo, comisiones por administración y préstamos de sus sociedades subsidiarias y de las UTEs en las que la misma participa, así como de préstamos solicitados en el mercado financiero. El siguiente análisis refleja los flujos de fondos consolidados de la Compañía.

Por los ejercicios finalizados el 30 de junio de 2007 y 2006

Los fondos netos consolidados (utilizados) generados por las actividades operativas por los ejercicios finalizados el 30 de junio de 2007 y 2006 de ascendieron a Ps. (5,9) millones y Ps. 78,0 millones, respectivamente.

Los fondos netos consolidados aplicados por las actividades operativas por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 estaban compuestos de: (i) una ganancia neta de Ps. 4,6 millones corregida por cargos de intereses netos de Ps. 37,6 millones y por una pérdida de impuestos a las ganancias y ganancia mínima presunta de Ps. 5,3 millones; (ii) cargos que no constituyen fondos, y que concilian la ganancia neta, por Ps. 105,9 millones representada principalmente por Ps. 67,0 millones de depreciaciones y amortizaciones, cargos por otros resultados financieros (excepto intereses) por Ps. 19,9 millones, una pérdida de Ps. 12,0 millones proveniente del resultado de inversiones en entes relacionados y Ps. 7,1 millones de participación minoritaria; (iii) variaciones en determinados activos y pasivos representativas de una disminución neta de fondos de Ps. 81,9 millones, principalmente debido a un aumento de créditos operativos y bienes de cambio y de una disminución de previsiones, parcialmente compensados por un aumento en deudas operativas; y (iv) egreso de fondos por Ps. 77,4 millones representado por pago de intereses por Ps. 73,2 millones y por pago de Ps. 13,2 millones por impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta, parcialmente compensado por cobro de intereses de Ps. 9,0 millones.

Los fondos netos consolidados generados por las actividades operativas por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006 estaba compuesto de: (i) una pérdida neta de Ps. 0,9 millones corregida por cargos de intereses netos e impuesto a las ganancias y ganancia mínima presunta de Ps. 0,4 millones y Ps. 4,3 millones respectivamente; (ii) cargos que no constituyen fondos, y que concilian la pérdida neta, por Ps. 41,3 millones representada principalmente por Ps. 24,3 millones de depreciaciones y amortizaciones, una pérdida de Ps. 15,4 millones proveniente del resultado de inversiones en entes relacionados, Ps. 9,9 millones de participación minoritaria, y una pérdida de Ps. 6,8 millones por resultados financieros excepto intereses, todo ello parcialmente compensado por ganancias diferidas por Ps. 13,3 millones; (iii) variaciones en determinados activos y pasivos representativas de un aumento neto de fondos de Ps. 45,3 millones, principalmente debido a un aumento de deudas operativas por Ps. 62,3 millones y una disminución de créditos operativos por Ps. 6,5 millones, parcialmente compensado por un aumento de bienes de cambio de Ps. 12,7 millones y un aumento de previsiones de Ps. 10,8 millones; y (iv) egreso de fondos por Ps. 12,4 millones representado por pago de intereses por Ps. 28,8 millones y por pago de Ps. 8,5 millones por impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta, parcialmente compensado por cobro de intereses de Ps. 24,9 millones.

Los fondos netos consolidados aplicados en las actividades de inversión ascendieron a Ps. 78,6 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de de 2007, y se debieron principalmente a compras de bienes de uso de Ps. 72,0 millones, a una disminución neta de Inversiones de Ps. 21,8 y a un aumento de activos intangibles de Ps. 5,9 millones, parcialmente compensado por el efectivo aportado por los proyectos que en este ejercicio la Compañía pasó a consolidar luego de la compra de Benito Roggio Ambiental S.A. y ACSA y por ingresos por ventas de bienes de uso de Ps. 3,2 millones.

Los fondos netos consolidados aplicados en las actividades de inversión de Ps. 10,1 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006 se debieron principalmente a causa de compras de bienes de uso por Ps. 18,9 millones, parcialmente compensado por variación neta de inversiones por Ps. 6,6 millones, Ps. 1.5 millones por cobro de dividendos, y Ps. 0,7 millones por venta de bienes de uso.

Los fondos netos consolidados generados en las actividades financieras de Ps. 279,4 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 se generaron principalmente debido a un aumento neto en los préstamos y en los otros pasivos, parcialmente compensado por un aumento de otros créditos.

Los fondos netos consolidados aplicados en las actividades financieras de Ps. 54,1 millones por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006 se generaron principalmente debido a un aumento de otros créditos por Ps. 25,8 millones, una disminución de de deuda bancaria y financiera que erogó fondos por Ps. 24,8 millones, y una disminución de otros pasivos de Ps. 4,3 millones.

Como resultado de los factores analizados precedentemente, los fondos consolidados de la Compañía aumentaron en Ps. 194,9 millones durante el ejercicio finalizado el 30 de junio de de 2007, mientras que los fondos consolidados de la Compañía aumentaron Ps. 13,8 millones durante el ejercicio finalizado el 30 de junio de de 2006.

Comparación del período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007 con el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006

Panorama General

En el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007, las ventas netas aumentaron en Ps. 99,4 millones o el 30,9% en comparación con el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006, a Ps. 421,4 millones de Ps. 322,0 millones fundamentalmente como resultado de un aumento de Ps. 37,1 millones del segmento de construcción, de Ps. 27,7 millones del segmento de ingeniería ambiental, y de Ps. 25,1 millones del segmento del servicio de agua potable como consecuencia de la adquisición de la empresa ACSA en el mes de diciembre de 2006.

Los costos de ventas aumentaron en Ps. 46,0 millones o el 17,4% a Ps. 309,9 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007 de Ps. 263,9 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006, principalmente a causa del aumento en el costo de ventas de los segmentos de ingeniería ambiental de Ps. 19,7 millones, de construcción de Ps. 19,3 millones, y del servicio de agua de Ps. 8,6 millones como consecuencia de lo mencionado en el párrafo anterior.

Los gastos de administración y otros gastos operativos aumentaron en Ps. 29,1 millones o el 58,6% a Ps. 78,7 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007 de Ps. 49,6 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006. Este aumento se debió principalmente a los gastos generados por el segmento de agua potable de Ps. 14,2 millones como consecuencia de lo mencionado en el primer párrafo, y en menor proporción por el aumento de los gastos de los segmentos de construcción, transporte e ingeniería ambiental.

Los gastos de depreciación y amortización ascendieron a un total de Ps. 17,7 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007 y Ps. 9,3 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006.

Como resultado de lo que antecede, los resultados operativos del período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007 ascendieron a una ganancia de Ps. 31,9 millones, comparado con una ganancia de Ps. 9,4 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006.

Resultados del segmento de Construcción

Ventas Netas. Las ventas netas del segmento de construcción de la Compañía aumentaron en Ps. 37,1 millones o el 40,6%, a Ps. 128,3 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007 de Ps. 91,3 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006. Este aumento se debió principalmente al inicio de nuevas obras y aumento del volumen de obras ya existentes, entre las que se destacan las obras por la construcción de la Autopista en la Ruta 9 tramo Ballesteros-Oliva en la provincia de Córdoba, las obras realizadas en las líneas A y E de Subterráneos de la ciudad de Buenos Aires, las obras de ampliación del puerto de Caleta Paula en la provincia de Santa Cruz, la Colectora Cloacal de la ciudad de Carlos Paz en la provincia de Córdoba, y los trabajos realizados en el ramal ferroviario de Río Turbio – Punta Loyola en la provincia de Santa Cruz, parcialmente compensado con disminución de ventas en contratos que finalizaron o que se encontraban próximos a ello, tales como la Autopista Ruta 9 tramo Pilar–Villa María.

Costo de Ventas. El costo de ventas de las actividades de construcción de la Compañía aumentó en Ps. 19,3 millones o el 26,6% a Ps. 91,9 millones durante el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007 de Ps. 72,6 millones durante el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006, debido principalmente al inicio de nuevas obras y aumento del volumen de ciertas obras, parcialmente compensado con la finalización y disminución de actividad de algunos contratos existentes tal lo ya mencionado anteriormente.

Gastos de administración. Los gastos de administración del segmento de construcción consisten principalmente en gastos de sueldos, honorarios profesionales, y juicios y siniestros. Los gastos de administración aumentaron en Ps. 3,4 millones a Ps. 7,1 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007, de Ps. 3,6 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006.

Otros Gastos Operativos. Los otros gastos operativos del segmento de construcción consisten principalmente en gastos de sueldos, impuestos y tasas, y gastos de mantenimiento de los equipos e instalaciones. Los otros gastos operativos aumentaron en Ps. 0,9 millones a Ps. 6,6 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007, de Ps. 5,7 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006.

Resultados del segmento de Ingeniería Ambiental

Ventas Netas. Las ventas netas del segmento de ingeniería ambiental de la Compañía aumentaron en Ps. 27,7 millones o el 21,2%, a Ps. 158,1 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007 de Ps. 130,4 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006. Este aumento se debió principalmente al incremento de ventas de las actividades de Tratamiento y disposición final de residuos por Ps. 24,1 millones, y al incremento de ventas de las actividades de Higiene Urbana por Ps. 4,3 millones, parcialmente compensado por una disminución en las ventas de los Servicios de Limpieza y Mantenimiento brindado a empresas comerciales e industriales. Dentro de las actividades de Tratamiento y disposición final de residuos se destacan los servicios brindados para el CEAMSE por la Ute Norte III, mientras que en la actividad de Higiene Urbana las ventas más importantes se registran por los servicios brindados a las ciudades de Buenos Aires, Córdoba y Rosario.

Costo de Ventas. El costo de ventas de las actividades de ingeniería ambiental de la Compañía consiste principalmente en gastos de sueldos, compras de materiales y repuestos, servicios contratados a terceros, y mantenimiento de los equipos e instalaciones. El costo de ventas aumentó en Ps. 19,7 millones o el 17,9% a Ps. 129,4 millones durante el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007 de Ps. 109,7 millones durante el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006, debido principalmente al aumento de costos asociados a la actividad de Higiene Urbana y a la actividad de Tratamiento y disposición final de residuos, parcialmente compensado por una disminución en el costo de ventas de los Servicios de Limpieza y Mantenimiento brindado a empresas comerciales e industriales.

Gastos de administración y comercialización. Los gastos de administración y comercialización del segmento de ingeniería ambiental consisten principalmente en gastos de sueldos, honorarios profesionales, e impuestos. Los gastos de administración y comercialización aumentaron en Ps. 3,2 millones a Ps. 25,4 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007, de Ps. 22,2 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006.

Amortización Valor Llave. La amortización del valor llave del segmento de ingeniería ambiental corresponde a la amortización de la llave negativa generada por las compras de acciones de las empresas que desempeñan las actividades de este segmento. La amortización de la llave negativa del segmento de ingeniería ambiental de la Compañía durante el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006 generó una ganancia de Ps. 2,2 millones, no generando resultados para el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007 por haberse ya amortizado en su totalidad con anterioridad al inicio de este período.

Resultados del segmento de Transporte

Ventas Netas. Las ventas netas de las actividades de transporte de la Compañía aumentaron en Ps. 5,2 millones o el 5,1%, a Ps. 106,7 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007 en comparación con Ps. 101,6 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006.

Este aumento en las ventas es atribuible principalmente a: (i) un aumento en los ingresos de los servicios de transporte de Ps. 3,7 millones o el 8,7% a Ps. 46,9 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007 de Ps. 43,2 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006; (ii) un aumento en los ingresos por actividades colaterales de Ps. 8,8 millones o el 199,4% a Ps. 13,2 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007 de Ps. 4,4 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006. Los ingresos por actividades colaterales están representados fundamentalmente por el alquiler de espacios comerciales, la venta de publicidad, la comercialización de productos retail y la comercialización de la tarjeta Subtecard y de la tarjeta de crédito Metroshop; parcialmente compensado por una disminución en los ingresos por obras realizadas de conformidad con el Plan de Inversiones de Ps. 7,4 millones o el 13,7% a Ps. 46,6 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007 de Ps. 54,0 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006, debido fundamentalmente a la variación de ingresos generados por la obra relacionada con la adquisición de 80 coches eléctricos nuevos para la red de subterráneos.

Costo de ventas. El costo de ventas de las actividades de transporte de la Compañía disminuyó en Ps. 3,1 millones o el 3,7% a Ps. 79,4 millones durante el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007 de Ps. 82,5 millones durante el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006.

Esta disminución es atribuible principalmente a: (i) una disminución en el costo de ventas por obras realizadas de conformidad con el Plan de Inversiones de Ps. 5,2 millones o el 9,1% a Ps. 51,6 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007 de Ps. 56,7 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006, debido fundamentalmente a la variación de costos generados por la obra relacionada con la adquisición de 80 coches eléctricos nuevos para la red de subterráneos; (ii) una disminución en el costo de venta de los servicios de transporte de Ps. 0,7 millones o el 2,6% a Ps. 23,9 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007 de Ps. 24,6 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006; parcialmente compensado por un aumento en el costo de venta de las actividades colaterales de Ps. 2,7 millones pasando a Ps. 3,9 millones para el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007 comparado con Ps. 1,2 millones para el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006.

Gastos de Administración. Los gastos de administración están compuestos principalmente por sueldos, honorarios legales, servicios informáticos y tecnológicos, y gastos vinculados a los servicios de recaudación de conformidad con el contrato de recolección y transporte de caudales, parcialmente compensado por los reconocimientos por mayores costos realizados por el Estado Nacional. Los gastos de administración disminuyeron en Ps. 0,1 millones o el 1,1% a Ps. 10,8 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007 de Ps. 10,9 millones en el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006.

Otros gastos operativos. Los otros gastos operativos consisten principalmente en gastos asociados con la venta de boletos (principalmente los sueldos de los empleados de boleterías), costos de publicidad e impuestos, parcialmente compensado por los reconocimientos por mayores costos realizados por el Estado Nacional. Los otros gastos operativos aumentaron en Ps. 3,7 millones o el 46,8% a Ps. 11,7 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007 de Ps. 8,0 millones en el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006.

Amortización Valor Llave. Corresponde a la amortización del valor llave (llave de negocio positiva) generado por las compras de acciones de las empresas que desempeñan las actividades de este segmento. La amortización de la llave del segmento de transporte de la Compañía generó pérdidas de Ps. 1,2 millones y de Ps. 1,1 millones para los períodos finalizados el 30 de septiembre de 2007 y 2006, respectivamente.

Resultados del segmento de Servicio de Agua

El período de tres meses finalizado al 30 de septiembre de 2007 incluye las operaciones de ACSA, mientras que el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006 no incluye estas operaciones ya que a dicha fecha este segmento no formaba parte de la Compañía. Por ello, en relación a este segmento, no existe posibilidad de comparación entre los períodos de tres meses finalizados el 30 de septiembre de 2007 y 30 de septiembre de 2006.

Resultados del segmento de Otras Actividades

Ventas Netas. Las ventas netas del segmento de otras actividades de la Compañía aumentaron en Ps. 1,5 millones o el 39,1%, a Ps. 5,5 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007 en comparación con Ps. 3,9 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006, debido al aumento de ventas de las actividades de administración de transacciones en el ámbito de la salud de Ps. 1,1 millones, y de comunicación y transmisión de datos de Ps. 0,5 millones.

Costo de ventas. El costo de ventas del segmento de otras actividades de la Compañía se mantuvo sin modificaciones entre los períodos de tres meses finalizados el 30 de septiembre de 2007 y 2006, alcanzando en ambos casos el importe de Ps. 2,4 millones.

Gastos de Administración. Los gastos de administración del segmento de otras actividades de la Compañía aumentaron en Ps. 0,9 millones o el 136,0%, a Ps. 1,5 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007 en comparación con Ps. 0,6 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006, debido fundamentalmente al aumento de los gastos de administración de la sociedad holding Clisa.

Otros gastos operativos. Los otros gastos operativos del segmento de otras actividades de la Compañía aumentaron en Ps. 1,3 millones o el 253,5%, a Ps. 1,8 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007 en comparación con Ps. 0,5 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2005, debido fundamentalmente al aumento de los otros gastos de la sociedad holding Clisa.

Amortización Valor Llave. La amortización del valor llave del segmento de otras actividades (llave de negocio positiva) corresponde a la amortización de los valores llaves generados por las compras de acciones de las empresas que desempeñan las actividades de este segmento. La amortización del valor llave del segmento de otras actividades de la Compañía durante los períodos de tres meses finalizados el 30 de septiembre de 2007 y 2006 generó pérdidas, en ambos períodos, de Ps. 0,1 millones.

Resultados Consolidados

Otros ingresos y egresos, netos. Los otros ingresos y egresos, netos ascendieron a una ganancia de Ps. 11,4 millones por el período de tres meses finalizado al 30 de septiembre de 2007, y a una ganancia de Ps. 1,7 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006. La diferencia entre ambos períodos se debe fundamentalmente al reconocimiento de mayores costos a Metrovías por parte del Estado Nacional.

Resultado de inversiones en entes relacionados y por participación minoritaria. El resultado de inversiones en entes relacionados ascendió a una pérdida de Ps. 4,1 millones durante el período de tres meses finalizados el 30 de septiembre de 2007, y a una pérdida de Ps. 4,6 millones en el período de tres meses finalizados el 30 de septiembre de 2006. Esta pérdida se explica fundamentalmente por los resultados registrados por la concesionaria vial de Coviares S.A. (autopista que une las ciudades de Buenos Aires y La Plata).

El resultado por participación minoritaria ascendió a una pérdida de Ps. 2,3 millones durante el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007 debido fundamentalmente a las ganancias netas de los consorcios que consolida BRH y a la ganancia de Metrovías, y a una pérdida de Ps. 0,6 millones durante el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006 debido fundamentalmente a las ganancias netas de los consorcios que consolida BRH.

Resultados Financieros. Los intereses y otros ingresos financieros generados por activos aumentaron en Ps. 2,7 millones a una ganancia de Ps. 5,5 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007 comparado con una ganancia de Ps. 2,8 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006. Este aumento se debió principalmente a ingresos generados por inversiones financieras transitorias, y al reconocimiento de intereses en beneficio de Metrovías por parte del Estado Nacional.

Los intereses y otros egresos financieros generados por pasivos aumentaron en Ps. 23,0 millones a una pérdida de Ps. 38,3 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007 comparado con una pérdida de Ps. 15,3 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006, principalmente a causa de un mayor cargo por intereses y diferencia de cambio.

Impuesto a las ganancias e impuesto a la ganancia mínima presunta. Durante el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007 este rubro generó una pérdida de Ps. 9,9 millones representado fundamentalmente por los cargos de impuestos registrados por BRH y Metrovías. Durante el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006 este rubro generó una ganancia de Ps. 0,6 millones representado fundamentalmente por la ganancia registrada por Benito Roggio Ambiental S.A., parcialmente compensado por el cargo de impuestos registrado por BRH.

Resultado Neto Como resultado de los factores analizados anteriormente, la Compañía registró una pérdida neta de Ps. 5,6 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007, en comparación con una pérdida neta de Ps. 6,0 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006.

Liquidez y Fuentes de Capital

Clisa es una sociedad holding y no posee operaciones propias significativas. En consecuencia, debe financiar las necesidades de capital a través de otras fuentes, incluyendo dividendos en efectivo, comisiones por administración y préstamos de sus sociedades subsidiarias y de las UTEs en las que la misma participa, así como de préstamos solicitados en el mercado financiero y de capitales. El siguiente análisis refleja los flujos de fondos consolidados de la Compañía.

Por los períodos de tres meses finalizados el 30 de septiembre de 2007 y 2006:

Los fondos netos consolidados generados / (aplicados) por las actividades operativas por los períodos de tres meses finalizados el 30 de septiembre de 2007 y 2006 ascendieron a Ps. 13,0 millones y Ps. (20,7) millones, respectivamente.

Los fondos netos consolidados generados por las actividades operativas por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007 se componían principalmente de: (i) una pérdida neta de Ps. 5,6 millones corregida por cargos de intereses netos de Ps. 22,4 millones y de impuestos a las ganancias y ganancia mínima presunta de Ps. 9,9 millones; (ii) cargos que no constituyen fondos, y que concilian la pérdida neta, de Ps. 30,0 millones representada principalmente por Ps. 14,7 millones de depreciaciones y amortizaciones, Ps. 9,5 millones de resultados financieros y por tenencia (excepto intereses), Ps. 4,1 millones de resultado de inversiones en entes relacionados, y Ps. 2,3 millones de participación minoritaria; (iii) variaciones en determinados activos y pasivos representativos de una disminución neta de fondos de Ps. 25,5 millones, principalmente debido a aumentos en bienes de cambio y créditos operativos, parcialmente compensado por aumentos en deudas operativas y previsiones; y (iv) egreso de fondos por Ps. 18,1 millones representado por pagos de intereses netos y de impuestos a las ganancias y ganancia mínima presunta.

Los fondos netos consolidados aplicados por las actividades operativas por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006 estaban compuestos de: (i) una pérdida neta de Ps. 6,0 millones corregida por cargos de intereses netos de Ps. 10,9 millones y por una ganancia de impuestos a las ganancias y ganancia mínima presunta de Ps. 0,6 millones; (ii) cargos que no constituyen fondos, y que concilian la pérdida neta, por Ps. 13,9 millones representada principalmente por Ps. 9,3 millones de depreciaciones y amortizaciones, una pérdida de Ps. 4,6 millones proveniente del resultado de inversiones en entes relacionados, y Ps. 0,6 millones de participación minoritaria; (iii) variaciones en determinados activos y pasivos representativas de una disminución neta de fondos de Ps. 22,2 millones, principalmente debido a un aumento de créditos operativos y de bienes de cambio parcialmente compensado con un aumento de deudas operativas; y (iv) egreso de fondos por Ps. 16,8 millones representado por pago de intereses por Ps. 11,4 millones y por pago de Ps. 6,3 millones por impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta, parcialmente compensado por cobro de intereses de Ps. 0,9 millones.

Los fondos netos consolidados aplicados por las actividades de inversión en el período de tres meses finalizados el 30 de septiembre de 2007 ascendieron a Ps. 22,6 millones representado fundamentalmente por la compra de bienes de uso.

Los fondos netos consolidados aplicados en las actividades de inversión ascendieron a Ps. 1,2 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006, y se debieron principalmente a compras de bienes de uso parcialmente compensado por el efectivo aportado por los proyectos que en este trimestre Clisa pasó a consolidar luego de la compra de Benito Roggio Ambiental S.A.

Los fondos netos consolidados aplicados en las actividades financieras de Ps. 64,0 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007, se generaron principalmente debido a las aplicaciones por variación neta de préstamos y por disminución de otros pasivos.

Los fondos netos consolidados generados en las actividades financieras de Ps. 23,8 millones por el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006 se generaron principalmente debido a una disminución de otros créditos y a la variación neta de préstamos, parcialmente compensado por una disminución de otros pasivos.

Como resultado de los factores analizados precedentemente, los fondos consolidados de la Compañía disminuyeron en Ps. 73,6 millones durante el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007, mientras que durante el período de tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2006 aumentaron en Ps. 1,9 millones.

INFORMACIÓN CONTABLE ADICIONAL COMBINADA Y PRO FORMA DE CLISA - COMPAÑÍA LATINOAMERICANA DE INFRAESTRUCTURA & SERVICIOS S.A., BENITO ROGGIO AMBIENTAL S.A. Y AGUAS CORDOBESAS S.A.

La presente actualiza al 30 de septiembre de 2007, la información indicada en la Sección “INFORMACIÓN CONTABLE ADICIONAL COMBINADA Y PRO FORMA DE CLISA - COMPAÑÍA LATINOAMERICANA DE INFRAESTRUCTURA & SERVICIOS S.A., BENITO ROGGIO AMBIENTAL S.A. Y AGUAS CORDOBESAS S.A.*” del Prospecto del 23ABR07.*

En septiembre de 2006, y tal como se informó en el Prospecto del Programa Original, Clisa adquirió de su sociedad controlante Roggio S.A., el 99,9985% del capital y votos de Benito Roggio Ambiental S.A., siendo esta última titular del 95% de las acciones de Cliba.

Por otra parte, en diciembre de 2006, a través de la sociedad controlada BRH, Clisa adquirió a Suez S.A., Sociedad General de Aguas de Barcelona S.A. y Servicios del Centro S.A., acciones representativas del 51,149% del capital social de ACSA, sociedad concesionaria de la prestación del servicio público de agua potable de la ciudad de Córdoba.

A los efectos de apreciar el impacto de estas transacciones sobre la situación patrimonial, económica y financiera de Clisa al 30 de junio de 2007 y al 30 de junio de 2006, la presente Sección incluye información contable adicional combinada y pro-forma de Clisa, BRA y ACSA, de manera de reflejar las tenencias de Clisa en BRA y, a través de BRH, en ACSA, como si dicha adquisiciones hubieran ocurrido el 1 de julio de 2005.

La información combinada pro forma no auditada por los ejercicios finalizados el 30 de junio de 2007 y el 30 de junio de 2006 ha sido confeccionada siguiendo normas contables profesionales vigentes en Argentina. Esta información contable combinada pro forma debe leerse conjuntamente con los estados contables de la Emisora al 30 de junio de 2007 incluidos como Anexo A al presente.

Dado que en el estado de situación patrimonial y de resultados por el período de 3 meses de CLISA al 30 de septiembre de 2007, que forma parte del presente prospecto, se encuentran debidamente reflejadas las adquisiciones de BRA y de ACSA, no se expone un balance combinado pro forma.

Los estados de resultados combinados pro forma no auditados han sido confeccionados sobre la base de la información contable combinada no auditada de la Emisora y BRA por el ejercicio finalizado el 30 de Junio de 2006, incluida en el Prospecto del Programa Original, el estado de resultados de la Emisora por el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2007, y los estados de resultados de ACSA por iguales períodos, y combinan los resultados de las operaciones de Clisa y los resultados de operaciones de BRA y ACSA por el ejercicio finalizado al 30 de junio de 2006, y por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007, como si las adquisiciones de BRA y ACSA hubieran ocurrido el 1 de julio de 2005 para ambos estados de resultados pro forma.

La información contable combinada y proforma incluida en la presente Sección no se encuentra auditada. Esta información combinada pro forma no auditada se consigna sólo con fines informativos y no propone reflejar los resultados de las operaciones que se habrían alcanzado si cada una de las transacciones y otros ajustes se hubieran efectivamente realizado en las fechas indicadas. Además, los resultados combinados pro-forma de nuestras operaciones no necesariamente son indicativos de los resultados de las operaciones que se puedan obtener en el futuro.

Estado de Resultados Combinado Pro Forma


		Por el ejercicio de DOCE MESES finalizado el 30 de junio de 2007	Por el ejercicio de DOCE MESES finalizado el 30 de junio de 2006





Estado de Resultados Consolidado

Ventas		1.460,9	1.089,9
Costo de Ventas		(1.064,8)	(821,3)
	Resultado Bruto	Ps. 396,1	Ps. 268,6

Gastos de Administración		(173,6)	(147,0)
Otros Gastos Operativos		(86,7)	(71,3)
Amortización Llave de Negocio		(0,9)	10,6
	Resultado Operativo	Ps. 134,9	Ps. 60,8

Otros ingresos y egresos, netos		(11,8)	8,0
Resultado de Inversiones en Entes Relacionados		(12,0)	(22,0)
Resultados financieros y por tenencia:
	Generado por activos	29,3	26,7
	Generado por pasivos	(92,2)	(66,2)
	Resultado antes de impuestos y participación de terceros en sociedades controladas	Ps. 48,2	Ps. 7,3

Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta		(4,3)	13,1
Participación de terceros en Sociedades y Consorcios Controlados		(22,8)	(16,6)
	Resultado del período / ejercicio	Ps. 21,1	Ps. 3,8

Otra información financiera combinada pro forma


		Por el ejercicio de DOCE MESES finalizado el 30 de junio de 2007	Por el ejercicio de DOCE MESES finalizado el 30 de junio de 2006
Estado de Resultados Combinados
Ventas:
	Construcción y Concesiones Viales	434,4	268,7
	Transporte	339,4	315,6
	Ingeniería Ambiental	565,5	426,8
	Agua Corriente	121,1	88,7
	Otras Actividades	16,0	9,3
	Ajustes y eliminaciones	(15,5)	(19,2)
	Total de ventas netas	Ps. 1.460,9	Ps. 1.089,9
Resultado Operativo:
	Construcción y Concesiones Viales	68,7	33,6
	Transporte	1,7	(7,8)
	Ingeniería Ambiental	24,1	5,7
	Agua Corriente	44,3	29,6
	Otras Actividades	(0,5)	(0,3)
	Ajustes y eliminaciones	-	--
	Total de ganancia operativa	Ps. 134,9	Ps. 60,8

Conformación de los Estados de Resultados Combinados Pro Forma


	Por el ejercicio de doce meses finalizado el 30 de junio de 2007
	Clisa Histórico (1)	ACSA Histórico (2)	Ajustes	Total Combinado Pro Forma (5)



Ventas	1389,2	71,7	-	1.460,9
Costo de Ventas	(1.045,5)	(19,3)	-	(1.064,8)
RESULTADO BRUTO	343,7	52,4	-	396,1
Gastos de Administración	(164,9)	(8,7)	-	(173,6)
Otros Gastos Operativos	(77,1)	(9,6)	-	(86,7)
Amortización llave	(2,8)	-	(3) 1,9	(0,9)
RESULTADO OPERATIVO	98,9	34,1	1,9	134,9
Otros Ingresos y Egresos, netos	(11,8)	-	-	(11,8)
Resultado de Inversiones en Entes relacionados	(12,0)	-	-	(12,0)
Resultados Financieros y por Tenencia:
- Generados por Activos	29,5	(0,2)	-	29,3
- Generados por Pasivos	(88,6)	(3,6)	-	(92,2)
Impuesto a las Ganancias y a la Ganancia Mínima Presunta	(5,3)	1,0	-	(4,3)
Participación Minoritaria	(7,1)	-	(4) (15,7)	(22,8)
RESULTADO DEL PERIODO	3,6	31,3	(13,8)	21,1

Según surge del estado de resultados consolidado por el período de doce meses finalizado el 30 de junio de 2007, incluido como Anexo A al presente. En el mismo incluye los resultados de BRA por el período de doce meses finalizado el 30 de junio de 2007 y los resultados de ACSA por el período de seis meses finalizado el 30 de junio de 2007.
Según surge de los registros contables de ACSA. Corresponde al período de seis meses finalizado el 31 de diciembre de 2006.
Corresponde a la amortización de la llave de negocio negativa reconocida como consecuencia de la adquisición de ACSA.
Corresponde al reconocimiento de la participación minoritaria sobre ACSA.
Representa la suma de las columnas anteriores


	Clisa Combinado Por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006 (1)	ACSA Histórico Por el período de 12 meses finalizado el 30 de junio de 2006 (2)	Ajustes	Total Combinado Pro Forma al 30 de junio de 2006 (5)



Ventas	1.001,2	88,7	-	1.089,9
Costo de Ventas	(792,0)	(29,3)	-	(821,3)
RESULTADO BRUTO	209,2	59,4	-	268,6
Gastos de Administración	(133,0)	(14,0)	-	(147,0)
Otros Gastos Operativos	(53,6)	(17,8)	-	(71,3)
Amortización llave	8,5	-	(3) 2,0	10,6
RESULTADO OPERATIVO	31,2	27,6	2,0	60,8
Otros Ingresos y Egresos, netos	8,0	-	-	8,0
Resultado de Inversiones en Entes relacionados	(22,0)	-	-	(22,0)
Resultados Financieros y por Tenencia:
- Generados por Activos	28,7	(2,1)	-	26,7
- Generados por Pasivos	(53,8)	(12,5)	-	(66,2)
Impuesto a las Ganancias y a la Ganancia Mínima Presunta	12,5	0,6	-	13,1
Participación Minoritaria	(9,7)	-	(4) (6,9)	(16,6)
RESULTADO DEL EJERCICIO	(5,0)	13,6	(4,9)	3,8

Según surge del estado de resultados combinado de la Emisora con BRA por el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2006, incluido en el Prospecto del Programa Original.
Según surge de los registros contables de ACSA.
Corresponde a la amortización de la llave de negocio negativa reconocida como consecuencia de la adquisición de ACSA.
Corresponde al reconocimiento de la participación minoritaria sobre ACSA.
Representa la suma de las columnas anteriores

DIRECTORES, GERENCIA DE LA PRIMERA LÍNEA Y EMPLEADOS

La presente actualiza al 30 de septiembre de 2007, la información sobre “Remuneración” y “Empleados de la Compañía” incluida en la Sección “DIRECTORES, GERENCIA DE LA PRIMERA LÍNEA Y EMPLEADOS” del Prospecto del Programa Original.

Remuneración

El monto total de remuneraciones pagadas por la Compañía en el ejercicio 2007 a sus directores y gerentes de primera línea fue de Ps. 3,7 millones, y al órgano de fiscalización fue de Ps. 0,07 millones. Actualmente los directores de la Compañía, directores gerentes, funcionarios y miembros de la Comisión Fiscalizadora no tienen opciones de compra de las acciones de la Compañía y no existe vigente ningún plan de opción para la compra de acciones ni ninguno similar. Tampoco existen planes de jubilaciones o retiros para directores, miembros de los órganos de fiscalización, gerentes de primera línea y funcionarios ejecutivos y no se ha pagado ningún monto en tal concepto durante el ejercicio económico 2007. La Compañía no tiene instrumentado un sistema de participación en los beneficios que incluya a directores, miembros de los órganos de fiscalización, gerentes de primera línea y funcionarios ejecutivos.

No existen contratos laborales entre la Compañía y sus directores o miembros de la Comisión Fiscalizadora, salvo en el caso de Aldo Benito Roggio, Graciela Amalia Roggio, Alberto Esteban Verra y Adalberto Omar Campana. No existen contratos entre la Compañía y sus directores, miembros de la Comisión Fiscalizadora o funcionarios ejecutivos en los que dichos directores, miembros de la Comisión Fiscalizadora o funcionarios ejecutivos tengan intereses contrarios a los intereses de la Compañía de acuerdo con las disposiciones del Artículo 272 de la Ley de Sociedades argentina. Por su parte, no se han celebrado contratos de locación de servicios entre los directores de la Compañía y la Compañía por medio de los cuales se prevean beneficios para dichos directores luego de la terminación de sus mandatos.

Empleados de la Compañía

La Compañía empleaba al 30 de junio de 2007 en la totalidad de sus áreas de negocios aproximadamente 13.871 personas.

Transporte. Al 30 de junio de 2007, el segmento de Transporte de la Compañía empleaba a aproximadamente 5.069 personas, de las cuales alrededor de 2.398 personas estaban afiliadas a sindicatos y aproximadamente 2.671 no lo estaban. Los trabajadores de Metrovías se encuentran afiliados a seis (6) sindicatos distintos.

Construcción. Al 30 de junio de 2007, el segmento de la construcción de la Compañía empleaba en forma directa aproximadamente a 1.206 personas en la casa central de dicha unidad de negocios y en los proyectos de construcción desarrollados exclusivamente por la Compañía, de las cuales 472 estaban afiliadas al sindicato y 734 no lo estaban. La agrupación que nuclea a los trabajadores del segmento de la construcción es la Unión Obrera de la Construcción de la República Argentina (UOCRA).

Ingeniería Ambiental. En el mes de septiembre de 2006 Clisa adquirió el control de Benito Roggio Ambiental S.A. y sus subsidiarias (Grupo Cliba), las cuales pasaron a conformar el segmento Ingeniería Ambiental de la Compañía. Al 30 de junio de 2007, este segmento empleaba a aproximadamente 7.023 personas, incluyendo los proyectos en los que el mismo se desempeñaba como gerente operativo. De este total, 6.451 personas estaban afiliadas al sindicato y 572 no lo estaban. El sindicato que agrupa a los empleados de este segmento es el Sindicato de Choferes de Camiones.

Servicio de agua. Al 30 de junio de 2007, el segmento de Servicio de agua de la Compañía empleaba a aproximadamente 454 personas. De este total, 183 estaban afiliadas al sindicato y 271 personas no lo estaban. El sindicato que nuclea al personal de este segmento es el Sindicato Obras Córdoba (SOC).

Otras Actividades. Al 30 de junio de 2007, el segmento de otras actividades de la Compañía empleaba a aproximadamente 119 personas. De este total, sólo 14 personas estan sindicalizadas.

ACCIONISTAS PRINCIPALES Y TRANSACCIONES CON PARTES RELACIONADAS

La presente actualiza al 30 de septiembre de 2007, la información incluida sobre “Transacciones con partes relacionadas” en la Sección “ACCIONISTAS PRINCIPALES Y TRANSACCIONES CON PARTES RELACIONADAS” del Prospecto del Programa Original.

Transacciones con partes relacionadas

La Compañía no ha efectuado préstamos a ninguno de sus directores o funcionarios.

En el curso habitual de los negocios, la Compañía desarrolla una variedad de operaciones con sus sociedades vinculadas y con Roggio S.A. y algunas de sus sociedades vinculadas. Las principales operaciones con dichas partes vinculadas durante el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 son las siguientes:

a) Compraventa de Servicios

Prominente S.A., una sociedad controlada por Roggio S.A., presta servicios de sistemas y computación a la Compañía, y a su vez recibe ciertos servicios de asesoramiento de la Compañía, totalizando un valor neto a favor de Prominente S.A. de Ps. 8,2 millones para el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007.

A través de BRH, la Compañía presta servicios de construcción y asesoramiento técnico a sociedades titulares de las concesiones viales en las que posee participaciones minoritarias. Las ventas a Covisur y Coviares totalizaron Ps. 2,3 millones en el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007.

A través de BRH, la Compañia construye para CET S.A., sociedad controlada en forma indirecta por Roggio S.A., hoteles en la Provincia de Córdoba. Estos servicios de construcción totalizaron ingresos para BRH por Ps. 1,50 millones en el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007. BRH presta los mismos servicios a Sierras Hotel S.A., lo cual le ha generado ingresos durante el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2007 por la suma de Ps.1,87 millones.

b) Líneas de Crédito entre Empresas

BRH y otros accionistas de Covinorte S.A. mantienen líneas de crédito entre sí a fin de facilitar inyecciones temporarias de liquidez y flujo de caja para cumplir con los requisitos de capital de trabajo, la distribución de fondos en efectivo a accionistas hasta la declaración de dividendos al cierre de cada ejercicio económico y el pago de montos adeudados por servicios de construcción y demás servicios prestados a estas concesionarias. Los montos otorgados en préstamo a la Compañía devengan intereses a tasas anuales del 6% en el caso de préstamos denominados en dólares estadounidenses. Al 30 de junio de 2007, BRH adeudaba un monto neto de Ps. 1,01 millones a Covinorte S.A.

La Compañía mantiene también líneas de crédito similares con Roggio S.A. y algunas de sus sociedades vinculadas. Al 30 de junio de 2007, el crédito neto de Roggio S.A. y sus sociedades vinculadas con la Compañía por este concepto era de aproximadamente Ps.23,5 millones.

Excepto por las transacciones arriba descriptas, no se han realizado operaciones sustanciales durante el último ejercicio de las que haya participado la Compañía o sus subsidiarias con ninguna de las siguientes personas: (i) cualquiera de los directores o funcionarios de la Compañía; (ii) cualquiera de los accionistas controlantes de la Compañía que sea persona física, y (iii) ningún pariente o cónyuge de las personas mencionadas o parientes de dicho cónyuge con el mismo domicilio de dicha persona, o que sea director o funcionario de la sociedad controlante o cualquiera de las subsidiarias de la Compañía.

INFORMACION ADICIONAL

La presente reemplaza el Capítulo “Controles de Cambio” incluido en la Sección “INFORMACIÓN ADICIONAL”de los Prospectos Anteriores

Controles de Cambio

Durante el primer trimestre de 2002 y a medida que se profundizaba la crisis económica, el Gobierno Argentino dispuso una serie de restricciones y controles de cambio, los que fueron gradualmente flexibilizándose hacia fines del 2002.

Mediante el Decreto N° 260/02, el Poder Ejecutivo estableció un Mercado Único y Libre de Cambios por el cual se cursarían todas las operaciones de cambio en divisas extranjeras a partir de la entrada en vigencia del mismo.

En esa misma fecha, el BCRA dictó la Comunicación “A” 3471, complementaria de dicho decreto y la cual, con sus diversas modificaciones, se encuentra vigente hasta la fecha.

Dicha Comunicación estableció los principios fundamentales del régimen de control de cambios en Argentina. En este sentido, entre otras cosas, dicha norma determinó que:

El tipo de cambio resulta del libre juego de la oferta y la demanda;
Sólo se operará en entidades autorizadas por el BCRA para operar en cambios;
Todas las operaciones que no se ajusten a lo dispuesto por la normativa cambiaria se encuentran alcanzadas por el Régimen Penal Cambiario;
Las operaciones de comercio exterior y las transferencias al exterior son reguladas por el BCRA en cuanto a conformidad previa, modalidad de liquidación y plazos, en función al tipo de transacción;
Se deberá dar cumplimiento a los requisitos de registro de operaciones e identificación de clientes y al régimen informativo respectivo.

En lo que a las restricciones en materia cambiaria se refiere, desde el dictado del Decreto N° 1.570/01 que fijaba como principio general la prohibición de realizar transferencias al exterior con excepción de las que correspondieran a operaciones de comercio exterior, pagos de gastos o retiros a través de tarjetas de crédito o débito y cancelación de operaciones financieras o por otros conceptos (estas últimas sujetas a la autorización del BCRA), dichas restricciones se fueron flexibilizando paulatinamente con el dictado de varias comunicaciones del BCRA, especialmente aquellas que van desde el último trimestre de 2002 hasta el presente.

Entre estas medidas flexibilizadoras se pueden mencionar actualmente: (i) el sector privado no financiero y las sociedades no están obligadas a obtener la aprobación previa del BCRA para la transferencia de fondos al exterior a los fines de efectuar pagos de capital y/o intereses sobre la deuda financiera, (ii) no se requiere la previa autorización para la transferencia de fondos al exterior con el objeto de efectuar pagos de intereses sobre deuda financiera pendiente de pago siempre que dicha transferencia se realice hasta 15 días antes de la fecha de vencimiento y (iii) las empresas argentinas pueden transferir libremente ganancias y dividendos societarios correspondientes a estados contables auditados de sociedades locales sin la aprobación del BCRA.

El Decreto Nº 616/05

El Decreto Nº 616/05 dictado por el PEN el 9 de junio de 2005, dispuso la obligación de registro ante el BCRA, de todos los ingresos y egresos de divisas al mercado local de cambios, y de toda operación de endeudamiento de residentes que pudiera implicar un futuro pago de divisas a no residente.

Asimismo, dicha norma estableció que todo endeudamiento, ingresado al mercado local de cambios, con el exterior, de personas físicas o jurídicas residentes en Argentina que pertenecieren al sector privado, a excepción de las operaciones de comercio exterior y de las emisiones primarias de títulos de deuda que cuenten con oferta pública y cotización en mercados autorregulados, debía pactarse y cancelarse en plazos no inferiores a 365 días corridos, cualquiera fuere su forma de cancelación.

En virtud de lo previsto por el Decreto en cuestión, sucesivas resoluciones del Ministerio de Economía y Comunicaciones del BCRA reglamentaron la constitución de depósitos no remunerados en entidades financieras locales por el 30% del equivalente en dólares estadounidenses del total de la operación que da lugar a la constitución del depósito, cuando se registraren, a partir del 10 de junio de 2005, ingresos de moneda extranjera en el mercado de cambios por los siguientes conceptos:

Deudas financieras del sector financiero y privado no financiero, con la excepción de las emisiones primarias de títulos de deuda que cuenten con oferta pública y cotización en mercados autorregulados.
Emisiones primarias de acciones de empresas residentes que no cuenten con oferta pública y cotización en mercados autorregulados, en la medida que no constituyan fondos de inversión directa.
Inversiones de portafolio de no residentes destinadas a tenencias de moneda local y de activos y pasivos financieros del sector financiero y privado no financiero, en la medida que no correspondan a la suscripción primaria de títulos de deuda que cuenten con oferta pública y cotización en mercados autorregulados, y/o a la suscripción primaria de acciones de empresas residentes que cuenten con oferta pública y cotización en mercados autorregulados.
Inversiones de portafolio de no residentes destinados a la adquisición de algún derecho en mercados secundarios respecto a valores emitidos por el sector público.
Inversiones de portafolio de no residentes destinados a la suscripción primaria de títulos emitidos por el Banco Central.
Los ingresos en el mercado local de cambios por ventas de activos externos de residentes del sector privado, por el excedente que supere el equivalente de dólares estadounidenses 2.000.000 por mes calendario, en el conjunto de las entidades autorizadas a operar en cambios.
Todo ingreso de fondos al mercado local de cambios destinado a suscribir la emisión primaria de títulos, bonos o certificados de participación emitidos por el fiduciario de un fideicomiso, que cuenten o no con oferta pública y cotización en mercados autorregulados, cuando los requisitos mencionados resulten aplicables a la adquisición de alguno de los activos fideicomitidos.

En virtud de dichas resoluciones y Comunicaciones, quedaron exceptuadas de la constitución del depósito, entre otras, las siguientes operaciones:

Los ingresos de divisas en el mercado de cambios por aportes de inversiones directas en el país sujetos a ciertos requisitos.
Los ingresos por ventas de participaciones en empresas locales a inversores directos sujetos a ciertos requisitos.
Los ingresos por inversiones de no residentes aplicadas a la compra de inmuebles sujeto a ciertos requisitos.
Endeudamientos con Organismos Multilaterales y Bilaterales de Crédito y con las Agencias Oficiales de Crédito en forma directa o por medio de sus agencias vinculadas.
Otros endeudamientos financieros con el exterior del sector financiero y privado no financiero, en la medida que simultáneamente por la entidad interviniente, se afecten los fondos resultantes de la liquidación de cambio, netos de impuestos y gastos, a la compra de divisas para la cancelación de servicios de capital de deuda externa y/o la formación de activos externos de largo plazo. A tal efecto, sólo se considera formación de activos externos de largo plazo a las inversiones directas de residentes en empresas del exterior, en la medida que dentro de los 180 días de la fecha de acceso al mercado de cambios, el cliente demuestre la afectación efectiva de los fondos en una capitalización definitiva o en una compra de empresas del exterior.
Otros endeudamientos financieros con el exterior del sector privado no financiero, en la medida que sean contraídos y cancelados a una vida promedio no menor a los dos años, incluyendo en su cálculo los pagos de capital e intereses, y estén destinados por el sector privado a la inversión en activos no financieros.
Los ingresos del mercado de cambios a partir del 11 de julio de 2005 inclusive, por las ventas de activos externos de residentes del sector privado destinados a la suscripción primaria de títulos públicos emitidos por el Gobierno Nacional, cuyos fondos sean aplicados a la compra de moneda extranjera para hacer frente a los servicios de su deuda.
Suscripción de emisión primaria de títulos emitidos por un fideicomiso por parte de Organismos Multilaterales o Bilaterales de Crédito, o por medio de sus agencias vinculadas sujeto al cumplimiento de ciertos requisitos.

El 22 de marzo de 2007, el BCRA dispuso, a través de su Comunicación “A” 4643, la ampliación a 365 días del plazo para el ingreso y liquidación en el mercado de cambios local de las divisas asociadas al financiamiento de residentes con el exterior.

Mediante la Comunicación “A” 4662 de fecha 11 de mayo de 2007 –modificada por la Comunicación “A” de fecha 31 de julio de 2007- el BCRA realiza reordenamiento de las normas cambiarias aplicables y dicta nuevas normas -con vigencia a partir del día 14 de mayo de 2007- para el acceso al mercado de cambios por parte de no residentes, para la compra de divisas y billetes en moneda extranjera a las entidades autorizadas a operar cambios.

En este sentido, se enumeran aquellos casos en los que no se requerirá la conformidad previa del BCRA para la compra de divisas para su transferencia al exterior, cuando las operaciones sean realizadas por o correspondan a cobros en el país. Asimismo, se dan a conocer las obligaciones que tendrán las entidades autorizadas a operar en cambios con relación a las operaciones exceptuadas del requisito de conformidad previa del BCRA, las que se relacionan principalmente con la autenticación de la operación de que se trate y su encuadramiento en la normativa cambiaria correspondiente.

Entre los casos respecto de los cuales no será necesario el requisito de conformidad previa del BCRA para la compra de divisas para su transferencia al exterior, se encuentra el de los cobros de servicios o liquidación por venta de otras inversiones de portafolio (y sus rentas) en la medida que en conjunto no superen el equivalente de USD500.000 por mes calendario por persona física o jurídica, en la totalidad de las entidades autorizadas a operar en cambios. Estas repatriaciones de inversiones de portafolio comprenden, entre otras, inversiones en bonos locales emitidos en pesos y en moneda extranjera pagaderos localmente. En estos casos, se deberá contar con la certificación de una entidad financiera o cambiaria local, sobre la fecha y monto de la inversión ingresada al país, sea a través de una liquidación en el mercado de cambios, o en su momento, de una acreditación en una cuenta bancaria en moneda extranjera en el país, con una anterioridad no menor a los 365 días corridos de la fecha de acceso al mercado local de cambios.

Por los servicios de capital y renta de títulos públicos emitidos por el Gobierno Nacional en moneda extranjera y de otros bonos emitidos por residentes en moneda extranjera, que de acuerdo a la normativa cambiaria vigente, sean pagaderos en el exterior, que estén depositados por no residentes en cuentas de custodia locales, el no residente puede optar por las siguientes alternativas: el cobro en billetes en moneda extranjera, la acreditación de los fondos en una cuenta local en moneda extranjera a su nombre o la retransferencia de los fondos a una cuenta propia en el exterior. En estos casos, no se realizan boletos de cambio. Si con posterioridad al pago de los servicios realizados, el beneficiario de los fondos quiere convertir los fondos cobrados en moneda extranjera a moneda local, se debe efectuar la compra en el mercado de cambios en base a la normativa general en concepto de inversiones de portafolio de no residentes.

Por otra parte, según esta nueva normativa, las operaciones realizadas por cuenta y orden de clientes no residentes por intermediarios comprendidos o no en la Ley de Entidades Financieras, que no sean Administradoras de Fondos de Jubilaciones y Pensiones o de Fondos Comunes de Inversión, deben efectuarse a nombre del cliente no residente que accede al mercado de cambios, con los requisitos establecidos en la normativa cambiaria vigente al momento de concertación de la operación de cambios, debiendo sujetarse a las normas establecidas en la Comunicación “A” 4603, Comunicación “C” 38965 y complementarias.

Pago de intereses

Se admite el acceso al Mercado Único y Libre de Cambios para el pago de servicios de intereses del sector privado no financiero y del sector financiero en las siguientes condiciones:

1) Con una antelación de hasta 15 días corridos a la fecha de vencimiento de cada cuota de interés.

2) Devengados en cualquier momento del período corriente de intereses.

Con anterioridad a dar curso a los pagos de intereses de deudas de todo carácter con el exterior, las entidades intervinientes deben comprobar que el deudor haya presentado, de corresponder, la declaración de la deuda de acuerdo al régimen informativo de la que estipula la Comunicación “A” 3602 y cumplir con los demás requisitos establecidos en el punto 4 de la Comunicación “A” 4177.

Pago del capital

Se admite el acceso al Mercado Único y Libre de Cambios para el pago de servicios de capital de deudas del sector privado no financiero con la anticipación que es requerida operativamente, para que el pago se efectivice al acreedor a la fecha de vencimiento establecida en los contratos.

En todos los casos de pagos anticipados de capital, el pago debe efectuarse al acreedor o al Agente de Pago de la obligación para su pago inmediato al acreedor, dejando de devengar intereses la obligación por la porción precancelada, desde la fecha de efectivo pago al acreedor.

Con anterioridad a dar curso a cualquier pago de servicios de intereses o capital de deudas externas, las entidades intervinientes deben comprobar que el deudor haya presentado, de corresponder, la declaración de la deuda de acuerdo al régimen informativo que estipula la Comunicación “A” 3602 y cumplir con los demás requisitos establecidos en el punto 4 de la Comunicación “A” 4177.

En relación a la posibilidad de precancelación de deudas financieras con el exterior del sector privado no financiero, las normas del BCRA admiten actualmente el acceso al Mercado Único y Libre de Cambios para el pago de servicios de capital en cualquier momento dentro de los 365 días corridos previos al vencimiento, en la medida que se cumpla el plazo mínimo de permanencia establecido en la norma cambiaria que sea aplicable, y anticipadamente a plazos mayores a 365 días en forma parcial o total, en la medida que se cumpla el plazo mínimo de permanencia que sea aplicable, y que se cumpla con alguna de las siguientes condiciones: (i) si el pago no forma parte de un proceso de reestructuración de la deuda, el monto en moneda extranjera por el cual se procederá a precancelar la deuda con el exterior debe ser no mayor al valor actual de la porción de la deuda que se cancela, o la precancelación se debe compensar en un 100% con el ingreso de nuevo financiamiento del exterior cuyo valor actual no supere al de la deuda que se precancela o (ii) si el pago forma parte de un proceso de reestructuración de la deuda con el exterior, las nuevas condiciones del endeudamiento y el pago al contado que se realiza, no deben implicar un aumento en el valor actual del endeudamiento.

Ventas de Cambio a no residentes

Los no residentes (según definición vertida en el Manual de Balance de Pagos del FMI -quinta edición, capítulo IV-) pueden acceder al Mercado Único y Libre de Cambios para realizar compras de divisas para su transferencia a sus cuentas en bancos del exterior, por los fondos cobrados en el país provenientes de, entre otras fuentes: (i) deudas externas financieras de residentes originadas en préstamos externos de no residentes, que cuenten con la validación de la declaración de deuda externa (Comunicación “A” 3602 y complementarias) y (ii) servicios o liquidación por venta de otras inversiones de portafolio ingresadas en divisas al país (y sus rentas), como ser inversiones en cartera en acciones y participaciones en empresas locales, inversiones en fondos comunes de inversión y fideicomisos locales, compra de carteras de préstamos otorgados a residentes por bancos locales, compra de facturas y pagarés por operaciones comerciales locales, inversiones en bonos locales emitidos en pesos y las compras de otros créditos internos. Las operaciones comprendidas en el punto (i) no tienen límite de monto. En cambio, las operaciones del punto (ii) requieren la conformidad previa, cuando dichas operaciones superen los US$500.000 mensuales por persona física o jurídica no residente. En los casos que corresponda, debe verificarse que la inversión registre la permanencia mínima de los fondos en el país que sea aplicable.

Las compras de divisas por no residentes no comprendidas en los puntos anteriores, que superen el límite de US$5.000 mensuales, requieren la conformidad previa del Banco Central.

Formación de activos externos de residentes

Las personas físicas y jurídicas residentes (según definición vertida en el Manual de Balance de Pagos del FMI -quinta edición, capítulo IV-) no comprendidas en el sector financiero pueden acceder al Mercado Único y Libre de Cambios para realizar, con un límite mensual, compras de cambio por los siguientes conceptos: inversiones inmobiliarias en el exterior, préstamos otorgados a no residentes, aportes de inversiones directas en el exterior de residentes, inversiones de portafolio en el exterior de personas físicas, otras inversiones en el exterior de residentes, inversiones de portafolio en el exterior de personas jurídicas, compra para tenencias de billetes extranjeros en el país y compra de cheques de viajero, inversiones de portafolio de Fondos Comunes de Inversión, compra de billetes de Fondos Comunes de Inversión y donaciones.

El límite mensual en el conjunto de las entidades financieras, es actualmente de US$2.000.000. Este límite puede ser mayor, en la medida que el monto en pesos abonado por las compras del cliente por los conceptos mencionados, no supere el total en pesos que resulta de la suma de los pagos de derechos de exportación más tres veces el monto pagado por impuesto sobre los créditos y débitos en cuenta corriente bancaria, pagados por el contribuyente a la AFIP en el mes calendario previo al inmediato anterior.

Para un detalle de la totalidad de las restricciones cambiarias y de controles al ingreso y egreso de capitales a la República Argentina vigentes al día de la fecha, se sugiere a los inversores una lectura de la “Síntesis de regulaciones en materia de exterior y cambios” publicada por el BCRA, como así también la consulta a las normas de exterior y cambios dictadas por el BCRA y publicadas en el sitio Web del Ministerio de Economía www.mecon.gov.ar o el del BCRA www.bcra.gov.ar.

Otras novedades normativas

Resolución Conjunta General de la Administración Federal de Ingresos Públicos y de la Comisión Nacional de Valores Nº 2352 y 521/2007

El 28 de noviembre de 2007, la Administración Federal de Ingresos Públicos y la Comisión Nacional de Valores dictaron la Resolución Conjunta General Nº 2352 y 521/2007 -publicada con fecha 6 de diciembre de 2007-, que viene a modificar la Resolución Conjunta General Nº 1738 y 470/2005 -que ya se encontraba modificada, a su vez, por la Resolución Conjunta General Nº 2222 y 500/2007-. Mediante esta nueva Resolución Conjunta General, se reduce de nueve (9) a cuatro (4) días hábiles bursátiles, el plazo mínimo mediante el cual se deberá efectuar la invitación a ofertar en el caso de la colocación de obligaciones negociables o valores fiduciarios por oferta pública, cuando la colocación primaria se realice utilizando el sistema denominado “book buildidng” u otro similar.

Asimismo, se establece que cada inversor podrá renunciar particularmente a su facultad de ratificar las manifestaciones de interés, acordándoles el carácter vinculante.

Se establece a su vez que, cuando el precio resulte conocido o sea determinable de acuerdo con parámetros máximos y mínimos razonables, el emisor podrá establecer, como condición particular de la operación -lo que deberá expresar claramente y difundir públicamente con antelación- la existencia de un orden cronológico de preferencia a favor de quienes primero formulen manifestaciones de interés vinculantes.

Finalmente, se prevé que, una vez cubierto en firme el monto de la emisión, se podrá dar por concluido el período de suscripción, aún cuando no hubiera transcurrido toda la extensión fijada inicialmente, lo que deberá hacerse saber con la característica de un hecho relevante. En este último caso, el plazo no deberá ser inferior a los dos (2) días hábiles.

Comunicación “A” 4752 del Banco Central de la República Argentina

Por otra parte, el pasado 21 de diciembre de 2007, el BCRA dictó la Comunicación “A” 4752 mediante la cual dispuso que las comisiones y gastos por el otorgamiento de endeudamientos con el exterior que fueren directamente descontados por el agente colocador de la obligación, en forma previa a la puesta a disposición de los fondos al deudor, deben ser registrados en el mercado de cambios, a los efectos de dar cumplimeinto a lo dispuesto en el Artículo 1 del Decreto Nº 616/2005 y al punto 1.c de la Comunicación “A” 4359 del BCRA. En este sentido, al momento de registrarse la primera concertación de cambio por la venta de divisas por el ingreso del endeudamiento con el exterior, ya sea en forma parcial o total, se deben registrar en le mercado local de cambios en forma simultánea y sin movimientos de fondos, por el mismo monto de la compra y venta de divisas, las siguientes operaciones: (i) el ingreso por el monto del préstamo no liquidado por haber sido aplicado directamente por el agente colocador a la cobertura de los gastos y comisiones y (ii) el pago de las comisiones y gastos de desembolso retenidos en el exterior por el agente colocador. La entidad interviniente procederá al registro señalado en el punto anterior, en la medida que el cliente presente la documentación que le permita avalar las condiciones señaladas, y que los montos se ajusten a los usos y costumbres de los mercados de deuda.

IMPUESTOS

La presente Sección actualiza la descripción incluida en los Prospectos Anteriores, relativa al tratamiento impositivo de las Obligaciones Negociables sólo en cuanto a los impuestos referidos expresamente a continuación.

Impuesto sobre los Bienes Personales

Las personas físicas y las sucesiones indivisas domiciliadas en el país deben incluir los títulos valores, tales como las Obligaciones Negociables, a fin de determinar su responsabilidad fiscal correspondiente al Impuesto sobre los Bienes Personales.

De acuerdo con las modificaciones introducidas por la Ley Nº 26.317, con vigencia a partir del período fiscal 2007, las personas físicas domiciliadas en el país y las sucesiones indivisas radicadas en Argentina que posean ciertos activos al 31 de diciembre de cada año, valuados en un importe mayor a $ 305.000, deberán tributar el impuesto sobre todos dichos bienes, aplicándose las alícuotas que se detallan a continuación:


Valor de los bienes gravados	Alícuota aplicable
más de $ 305.000 hasta $ 750.000	0,50%
más de $ 750.000 hasta $ 2.000.000	0,75%
más de $ 2.000.000 hasta $ 5.000.000	1,00%
más de $ 5.000.000	1,25%

Respecto de las personas físicas no residentes o las sucesiones indivisas situadas en el extranjero, no existe actualmente mecanismo legal de ingerso del Impuesto sobre los Bienes Personales.

El impuesto se aplica por referencia al valor de mercado de las Obligaciones Negociables (o los costos de adquisición, más los interseses devengados, en el caso de Obligaciones Negociables sin oferta pública) al 31 de diciembre de cada año calendario.

Si bien el Impuesto sobre los Bienes Personales grava solamente los títulos valores que se encuentran en poder de personas físicas o sucesiones indivisas, según lo descripto precedentemente, dicho impuesto establece una presunción legal, que no admite prueba en contrario, en virtud de la cual los títulos valores emitidos por emisoras privadas argentinas y cuya titularidad directa corresponda a una persona jurídica extranjera que (a) esté domiciliada en una jurisdicción que no requiere la nominatividad de las acciones o títulos privados y (b) de conformidad con sus estatutos o el régimen regulatorio aplicable a dicha persona jurídica extranjera, sólo puede realizar actividades de inversión fuera de la jurisdicción de su constitución, o no puede realizar ciertas operaciones autorizadas por sus estatutos o el régimen regulatorio aplicable en su jurisdicción de constitución, se consideran como pertencientes a personas físicas domiciliadas o sucesiones indivisas situadas en Argentina y, por lo tanto, están sujetos al Impuesto sobre los Bienes Personales. En tal caso, la ley impone la obligación de pagar el Impuesto sobre los Bienes Personales a una alícuota del 2,5% al emisor de los títulos valores correspondientes (el “Obligado Sustituto”). La normativa legal del impuesto autoriza asimismo al Obligado Sustituto a procurar el reintegro del monto pagado de esta manera, sin limitación, mediante retención o ejecución de los activos que dieron origen a dicho pago.

La presunción legal precedente no se aplica a las siguientes personas jurídicas extranjeras que sean titulares directas de títulos valores, tales como las Obligaciones Negociables: (a) compañías de seguros; (b) fondos comunes de inversión abiertos; (c) fondos de pensiones y jubilaciones; y (d) bancos o entidades financieras cuya casa central está constituida en un país cuyo Banco Central o autoridad equivalente ha adoptado las normas internacionales de supervisión establecidas por el Comité de Basilea.

Asimismo, el Decreto Nº 812/96, del 24 de julio de 1996, dispone que la presunción legal analizada precedentemente no se aplicará a acciones y títulos privados relacionados con deuda, tales como las Obligaciones Negociables, cuya oferta pública hubiera sido autorizada por la CNV, y que sean negociables en las bolsas de valores situadas en Argentina o en el extranjero. Con el objeto de garantizar que esta presunción legal no se aplicará a las Obligaciones Negociables y que las emisoras no serán responsables como Obligados Sustitutos por el Impuesto sobre los Bienes Personales, de conformidad con la Resolución Nº 4.203 de la Administración Federal de Ingresos Públicos, las emisoras deben conservar en sus registros una copia debidamente certificada de la resolución de la CNV que autoriza la oferta pública de las Obligaciones Negociables, y constancias que verifiquen que dicho certificado o autorización estaba vigente al 31 de diciembre del año en que tuvo lugar la obligación tributaria.

DOCUMENTOS A DISPOSICIÓN

Los documentos relativos al Programa (incluyendo, entre otros, el Prospecto del Programa Original, el Prospecto del 23ABR07, el presente Prospecto de Actualización, la Escritura de Compromiso, el Contrato de Agencia y el Contrato de Colocación), podrán ser consultados en la sede social de Clisa, sita en la calle Leandro N. Alem 1050, piso 9 (C1001AAS), Ciudad Autónoma de Buenos Aires. Clisa entregará copias de dichos documentos a los interesados que así lo soliciten.

OFERTA Y COTIZACIÓN

A continuación se actualiza el contenido del Capítulo “Argentina” de la Sección “Oferta y Cotización” incluido en el Prospecto del Programa Original, habida cuenta del dictado de las Resoluciones Conjuntas Generales de la Administración Federal de Ingresos Públicos y de la CNV Nº 2222 y 500/2007 y Nº 2352 y 521/07.

Argentina

Cada Clase y/o Serie de Obligaciones Negociables que se emitan en el marco del Programa serán colocadas utilizando el sistema denominado “book building” y/o a través de otros procedimientos de colocación, según se determine en el Suplemento de Precio respectivo y de conformidad con lo dispuesto por las Normas de la CNV. En el caso en que se utilice el sistema de “book building”, la Emisora (i) publicará el Suplemento de Precio en su versión definitiva, de acuerdo a lo dispuesto en el Artículo 13 del Capítulo VIII de las Normas de la CNV; (ii) efectuará la invitación a ofertar por medios de difusión pública por un plazo mínimo de cuatro (4) días hábiles bursátiles, durante el cual se recibirán manifestaciones de interés, informando en caso de corresponder el precio de referencia inicial o las pautas para la determinación del precio final, lo cual se tendrá que acreditar a la CNV; y (iii) llevará un registro de las manifestaciones de interés recibidas, en el que se identificarán los potenciales inversores, se detallará la fecha y hora en que fueron efectuadas, la cantidad de Obligaciones Negociables requeridas, el límite de precio -en caso de que fuese necesario expresarlo- y cualquier otro dato que resulte relevante.

Para la colocación de las Obligaciones Negociables, los inversores que hubieren efectuado manifestaciones de interés deberán ratificarlas el día de la suscripción, que podrá ser por un (1) día hábil bursátil y que tendrá lugar con posterioridad a la última publicación que complemente la información financiera del Suplemento de Precio respectivo, de conformidad con lo dispuesto en el Artículo 13 del Capítulo VIII de las Normas, salvo que las publicaciones de los puntos (i) y (ii) contuvieran parámetros máximos y mínimos razonables, respecto de la información faltante.

Sin perjuicio de lo precedentemente expuesto, cada inversor podrár renunciar particularmente su facultad de ratificar las manifestaciones de interés, acordándoles carácter vinculante. Asimismo, los inversores podrán desistir en forma expresa de las manifestaciones de interés no vinculantes con anterioridad a la expiración del plazo del período de colocación.

Cuando el precio resulte conocido o sea determinable de acuerdo con parámetros máximos y mínimos razonables, la Emisora podrá establecer, como condición particular de la operación -lo que deberá expresar en forma clara y difundir públicamente con antelación- la existencia de un orden cronológico de preferencia a favor de quienes primero formulen manifestaciones de interés vinculantes.

Asimismo, una vez cubierto en firme el monto de la emision, se podrá dar por concluido el período de colocación, aún cuando no hubiera transcurrido toda la extensión fijada inicialmente, lo que se deberá hacer saber con la característica de un hecho relevante. En este último caso, el plazo no deberá ser inferior a los dos (2) días hábiles.

En caso de utilizarse otros procedimientos de colocación, el plazo mínimo de suscripción será de cinco (5) días hábiles bursátiles. Dichos procedimientos deberán ofrecer garantías de igualdad de trato entre inversores y transparencia.

El registro en todos los casos deberá llevarse en la República Argentina, por un medio computarizado informado a la CNV en oportunidad de la emisión de cada Clase y/o Serie de Obligaciones Negociables bajo el Programa, y podrá ser verificado por dicho organismo con anterioridad, al momento del cierre, o posteriormente. El registro será llevado por la Emisora, o por quien ésta designe en el Suplemento de Precio respectivo.

La obligación de llevar el registro de las manifestaciones deberá hacerse extensiva a todos aquellos agentes de entidades autorreguladas autorizadas, que intervengan en cualquier tipo de proceso de colocación primaria en carácter de Colocadores o subcolocadores, los que estarán obligados a contar con manuales de procedimientos internos para la colocación de los valores negociables. Las entidades autorreguladas en el ámbito de la oferta pública, deberán disponer la habilitación, por parte de los intermediarios que actúen Colocadores y/o subcolocadores, de un libro especial para el registro de las solicitudes de suscripción efectuadas por los comitentes.

Los Colocadores designados bajo cualquier emisión a ser realizada bajo el Programa deberán convenir que las Obligaciones Negociables podrán ser ofrecidas (i) al público en la República Argentina por la Emisora o a través de personas físicas o jurídicas autorizadas en virtud de las leyes y reglamentaciones de la República Argentina para ofrecer o vender Obligaciones Negociables al público en forma directa y (ii) si se ofrecieran en el exterior, a través de personas físicas o jurídicas autorizadas en virtud de las leyes y reglamentaciones de las jurisdicciones en las cuales se realice dicha colocación, de acuerdo a lo que establezca el Suplemento de Precio correspondiente.

Los párrafos que se describen a continuación, se agregan al Capítulo “Restricciones a la Venta” de la Sección “Oferta y Cotización” incluida en el Prospecto del Programa Original.

Área Económica Europea

En relación con cada Estado Miembro del Área Económica Europea que hubiera implementado la Directiva sobre Prospectos (cada uno, un "Estado Miembro Relevante"), cada Colocador ha declarado y acordado y cada futuro Colocador designado conforme al Programa deberá declarar y acordar que, con efecto a partir de la fecha en que se implemente la Directiva sobre Prospectos en dicho Estado Miembro Relevante (la “Fecha de Implementación Relevante”), inclusive, no ha realizado ni realizará una oferta pública de las Obligaciones Negociables que son objeto de la oferta contemplada en el Prospecto conforme a sus términos definitivos en dicho Estado Miembro Relevante con la excepción de que, con efecto a partir de la Fecha de Implementación Relevante, inclusive, podrá hacer una oferta pública de dichas Obligaciones Negociables en el Estado Miembro Relevante:

(a) cuando los términos definitivos correspondientes a las Obligaciones Negociables dispongan que está permitido realizar una oferta de dichas Obligaciones Negociables de otra manera que no sea conforme al Artículo 3(2) de la Directiva sobre Prospectos en dicho Estado Miembro Relevante (una "Oferta No Exenta"), después de la fecha de publicación de un prospecto en relación con aquellas Obligaciones Negociable que hubiera sido aprobado por autoridad competente en ese Estado Miembro Relevante o, en su caso, aprobado en otro Estado Miembro Relevante y notificado a la autoridad competente en dicho Estado Miembro Relevante, con la condición de que dicho prospecto hubiera sido completado posteriormente según los términos definitivos que prevén dicha Oferta No Exenta, de acuerdo con la Directiva sobre Prospectos, en el período comprendido entre las fechas especificadas en dicho prospecto o en los términos definitivos, en su caso;

(b) en cualquier momento a personas jurídicas que se encuentren autorizadas o reguladas para operar en los mercados financieros o, en caso de no estar autorizadas o reguladas, cuando su objeto social sea exclusivamente invertir en títulos valores;

(c) en cualquier momento a cualquier persona jurídica que cumpla dos o más de las siguientes condiciones: (1) un promedio mínimo de 250 empleados durante el último ejercicio económico; (2) un balance total de más de €43.000.000; y (3) un volumen anual de ingresos netos de más de €50.000.000, según surja de sus últimos estados contables anuales o consolidados;

(d) en cualquier momento a menos de 100 personas físicas o jurídicas (que no sean inversores calificados según definición de la Directiva sobre Prospecto) sujeto a la obtención del consentimiento previo del Colocador o los Colocadores pertinentes designados por la Emisora para la oferta; o

(e) en cualquier momento en cualquier otra circunstancia dentro del alcance del Artículo 3(2) de la Directiva sobre Prospectos,

con la condición de que ninguna oferta de Obligaciones Negociables a la que se hace referencia en (b) a (e) precedentes exija que la Emisora o un Colocador publique un prospecto conforme al Artículo 3 de la Directiva sobre Prospectos o un suplemento del prospecto conforme al Artículo 16 de la Directiva sobre Prospectos.

A los efectos de la presente disposición, la expresión "oferta pública de Obligaciones Negociables " en relación con Obligaciones Negociables en cualquier Estado Miembro Relevante hace referencia a la comunicación de cualquier forma y por cualquier medio de información suficiente sobre los términos de la oferta y las obligaciones negociables objeto de la oferta a fin de permitir que un inversor decida comprar o suscribir las Obligaciones Negociables, con las modificaciones introducidas en dicho Estado Miembro mediante una medida que implemente la "Directiva sobre Prospectos " en dicho Estado Miembro y la expresión Directiva sobre Prospectos significa la Directiva 2003/71/EC e incluye cualquier medida reglamentaria en cada Estado Miembro Relevante.

ANEXO A

ESTADOS CONTABLES DE CLISA - COMPAÑÍA LATINOAMERICANA DE INFRAESTRUCTURA & SERVICIOS S.A.

Correspondientes al ejercicio económico finalizado el 30 de junio de 2007 y al período de los tres meses finalizado el 30 de septiembre de 2007

Los referidos estados contables, así como el resto de los libros de comercio de la Emisora, se encuentran a disposición de los inversores en la sede social y de administración de la Emisora, ubicada en Av. Leandro N. Alem 1050 – piso 9º, C1001AAS Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Argentina.


EMISORA

CLISA – Compañía Latinoamericana de Infraestructura & Servicios S.A. Leandro N. Alem 1050 – piso 9º C1001AAS Ciudad Autónoma de Buenos Aires Argentina Tel.: +54 11 6091 7300 Fax: +54 11 6091 7301


ORGANIZADOR Y COLOCADOR PRINCIPAL

BCP Securities, LLC 289 Greenwich Avenue Greenwich, CT U.S.A. 06830 Tel.: +1 203 629 2181 Fax: +1 203 629 2188


AGENTE FISCAL, DE REGISTRO, PAGO Y TRANSFERENCIA

Bank of New York 101 Barclay Street, 21W New York, NY U.S.A. 10286 Tel.: +1 212 815 5206 Fax: +1 212 815 5802

REPRESENTANTE DEL AGENTE DE REGISTRO, PAGO Y TRANSFERENCIA EN ARGENTINA

Banco Santander Río S.A. Bartolomé Mitre 480, Piso 14º (C1036AAH) Ciudad Autónoma de Buenos Aires Argentina


ASESORES LEGALES

respecto de la ley Inglesa	respecto de la ley Argentina

Clifford Chance S/C Consultores em Direito Estrangeiro Rua Helena, 260 – 6º andar 04552-050 – Sao Paulo – SP – Brazil	Bulló Tassi Estebenet Lipera Torassa Abogados Av. Juana Manso 205, piso 2º (C1107CBE) Ciudad Autónoma de Buenos Aires Argentina


AUDITORES

PriceWaterhouse & Co. S.R.L. firma miembro de PricewaterhouseCoopers Bouchard 557 (C1106ABG) Ciudad Autónoma de Buenos Aires Argentina

AI assistant

CLISA Capital/Financing Update 2008

PROGRAMA DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES NO CONVERTIBLES EN ACCIONES

POR HASTA US$150.000.000 (o su equivalente en otras monedas)

La presente Sección actualiza al 30 de septiembre de 2007 la información sobre los Procedimientos Judiciales de la Compañía, indicada en la Sección “INFORMACIÓN DE LA COMPAÑÍA – Procedimientos Judiciales de la Compañía” de los Prospectos Anteriores.

Procedimientos Judiciales de la Compañía

Otra información financiera combinada pro forma

Conformación de los Estados de Resultados Combinados Pro Forma

a) Compraventa de Servicios

b) Líneas de Crédito entre Empresas

AI assistant

CLISA — Capital/Financing Update 2008

PROGRAMA DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES NO CONVERTIBLES EN ACCIONES

POR HASTA US$150.000.000 (o su equivalente en otras monedas)

La presente Sección actualiza al 30 de septiembre de 2007 la información sobre los Procedimientos Judiciales de la Compañía, indicada en la Sección “INFORMACIÓN DE LA COMPAÑÍA – Procedimientos Judiciales de la Compañía” de los Prospectos Anteriores.

Procedimientos Judiciales de la Compañía

Otra información financiera combinada pro forma

Conformación de los Estados de Resultados Combinados Pro Forma

a) Compraventa de Servicios

b) Líneas de Crédito entre Empresas

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