CapMan Oyj

Quarterly Report • Apr 23, 2020

TILINPÄÄTÖSTIEDOTE TAULUKOT

Osavuosikatsaus 1-3 | 2020

Palkkiotuotot vahvat turbulenssista huolimatta

Liikevaihto kasvoi 28 % Omien sijoitusten käyvät arvot laskivat 8,4 milj. euroa

CapMan Oyj 23.4.2020

CapMan Oyj:n 1–3 2020 osavuosikatsaus

Palkkiotuotot vahvat turbulenssista huolimatta

Tuloskehitys ja merkittävät tapahtumat 1–3 2020

• Konsernin liikevaihto oli 11,9 milj. euroa 1.1.–31.3.2020 (9,3 milj. euroa 1.1.–31.3.2019), kasvua 28 prosenttia vertailukaudesta.
• Hallinnointiliiketoiminnan liikevaihto oli 7,2 milj. euroa (6,4 milj. euroa), kasvua 12 prosenttia vertailukaudesta, ja liikevoitto 1,9 milj. euroa (0,8 milj. euroa), kasvua 134 prosenttia vertailukaudesta.
• Palveluliiketoiminnan liikevaihto oli 4,8 milj. euroa (2,9 milj. euroa), kasvua 66 prosenttia vertailukaudesta, ja liikevoitto 3,0 milj. euroa (1,8 milj. euroa), kasvua 69 prosenttia vertailukaudesta.
• Sijoitustoiminnan liikevoitto oli -8,4 milj. euroa (3,9 milj. euroa) johtuen omien sijoitusten käyvän arvon muutoksesta.
• Konsernin liikevoitto oli -6,0 milj. euroa (4,7 milj. euroa).
• Laimennusvaikutuksella oikaistu tulos/osake oli -5,3 senttiä (2,4 senttiä).
• CapMan maksoi osinkoja ja pääomanpalautusta yhteensä 0,13 euroa osakkeelta vuodelta 2019, (0,12 euroa osakkeelta vuodelta 2018).

LIIKEVAIHTO LIIKEVAIHTOLIIK	LIIKEVOITTO
11,9 milj. € +28 %	-6,0 milj. €
TULOS/OSAKE	OMAVARAISUUSASTE
-5,3 ¢	47,4 %

Toimitusjohtaja Joakim Frimodig:

"Olemme ennennäkemättömässä markkinatilanteessa meneillään olevan koronaviruskriisin johdosta. Kriisin vaikutukset ovat havaittavissa henkilökohtaisella, yrityskohtaisella ja yhteiskunnallisella tasolla kansainvälisessä liiketoimintaympäristössämme. Markkinaturbulenssi on painanut omaisuusarvoja huomattavasti viimeisten kuukausien aikana, mikä näkyy myös CapManin vuoden 2020 ensimmäisen neljänneksen kehityksessä omien sijoitusten negatiivisena arvojen muutoksena.

Hallinnointi- ja palveluliiketoimintamme on kuitenkin vankalla pohjalla ja kehitys on ollut hyvää kriisistä huolimatta. Liikevaihtomme kasvoi 28 % ja palkkiotuottojemme kannattavuus lähes kaksinkertaistui vertailukaudesta vuoden ensimmäisellä neljänneksellä.

Hallinnointi- ja palveluliiketoimintamme ovat kehittyneet hyvin kriisistä huolimatta.

Hallinnointiliiketoimintamme kasvoi 12 prosenttia usean toteutuneen strategisen hankkeen ansiosta. Hallinnointipalkkiot ovat luonteeltaan pitkäaikaisia, mikä tuo liiketoiminnallemme ennustettavuutta. Hallinnointiliiketoiminnan liikevoitto oli 1,9 miljoonaa euroa, kasvua yli 100 prosenttia vertailukaudesta, johtuen sekä palkkioiden kasvusta että parantuneesta kulutehokkuudesta. Markkinatilanne vaikuttaa kuitenkin sijoittajien valmiuteen tehdä uusia sijoituspäätöksiä ja monet varainhankintaprojektit ovat viivästyneet alkuperäisistä suunnitelmista. Odotamme tästä huolimatta kuluvalle vuodelle kasvua hallinnoitavissa pääomissa sekä hallinnointipalkkioissa viime vuoden vertailukelpoisista tasoista. Epävarmasta markkinatilanteesta johtuen joidenkin rahastojen siirtyminen voitonjakoon saattaa pitkittyä.

Palveluliiketoimintamme kasvoi katsauskaudella 66 prosenttia vertailukaudesta ja palveluliiketoiminnan liikevoitto kasvoi vastaavasti 3,0 miljoonaan euroon vuoden ensimmäisellä neljänneksellä. CaPSin ja JAMin saamista palkkioista suuri osa on toistuvaa palkkiotuottoa. Scala on toteuttanut useita projekteja ensimmäisellä vuosineljänneksellä ja sen hankevirta on edelleen hyvä, mutta toiminta on riippuvainen varainhankintamarkkinan tilanteesta.

Käypien arvojen muutosten vaihtelulla on suuri vaikutus ansaintamalliimme.

Omien sijoitustemme käypien arvojen muutokset muodostavat merkittävän osan CapManin tuloksesta ja niiden vaihtelulla on suuri vaikutus ansaintamalliimme. Raportoimamme käyvät arvot laskivat noin 8,4 miljoonaa euroa vuoden ensimmäisellä neljänneksellä. Koronakriisi on iskenyt merkittävimmin kohdeyhtiösijoituksiimme, joiden käyvät arvot laskivat keskimäärin 20 prosenttia alkuvuonna. Infrasijoitustemme ja kiinteistösijoitustemme käyvät arvot laskivat keskimäärin 4 prosenttia vuoden ensimmäisellä neljänneksellä. Käypien arvojen muutokset ovat suurelta osin laskennallisia, sillä rahastomme keskittyvät pitkän aikavälin arvonluontiin ja irtautuvat kohteistaan arvonluontisuunnitelman mukaisesti. Vuoden ensimmäisellä neljänneksellä irtautumisten myötä realisoitunut arvonmuutos oli positiivinen. Oma taseemme on aiempaa paremmin sijoitettu selviämään markkinaturbulenssista. Olemme viime vuosina markkinasalkun myynnin myötä allokoineet pääomiamme muun muassa infra- ja kiinteistösijoituksiin, jotka ovat tässä kriisitilanteessa defensiivinen omaisuusluokka.

Likviditeettitilanteemme on hyvä ja taseemme ja rahoitusasemamme ovat vahvoja. Ensimmäisen neljänneksen lopussa rahavarat olivat 53,8 miljoonaa euroa. Lisäksi yhtiöllä on 40 miljoonan euron rahoituslimiitti, josta on nostettu 20 miljoonaa euroa. Olemme myös kiinnittäneet erityistä huomiota kustannuksiimme ja ryhtyneet nopeisiin toimenpiteisiin kulutason sopeuttamiseksi tavoitteena tukea yhtiön lähiajan kannattavuutta.

Meille tärkeintä vallitsevissa olosuhteissa on työntekijöidemme terveyden ja hyvinvoinnin takaaminen ja haluan erityisesti kiittää heitä huomattavista panostuksista ja joustavuudesta viime aikoina. Olemme aktiivinen ja kohdesijoituksiamme tukeva omistaja, joka pyrkii varmistamaan sijoitusten lyhyen ja pitkän aikavälin menestyksen. Näinä haastavina aikoina toimintamme yhteiskunnallinen merkitys korostuu. Pyrimme nyt tekemään kauaskantoisia ja vastuullisia toimenpiteitä, joiden avulla voimme luoda merkittävää pitkäaikaista arvoa asiakkaillemme, työntekijöillemme, yhteistyökumppaneillemme ja osakkeenomistajillemme."

Konsernin liikevaihto ja tuloskehitys tammi– maaliskuussa 2020

Konsernin liikevaihto oli 11,9 milj. euroa katsauskaudella 1.1.-31.3.2020 (9,3 milj. euroa 1.1.-31.3.2019). Liikevaihdon 28 prosentin kasvu oli seurausta hallinnointi- ja palveluliiketoimintojen vertailukautta suuremmista palkkioista.

Operatiivisen toiminnan kulut olivat yhteensä 9,5 milj. euroa (8,8 milj. euroa). Palkat ja palkkiot olivat 6,3 milj. euroa (5,3 milj. euroa) ja kulujen kasvu johtui pääosin vuoden 2018 osakekannustinjärjestelmän päättämisestä johtuneista ylimääräisistä kuluista. Poistot ja arvonalentumiset olivat 0,3 milj. euroa (0,3 milj. euroa). Liiketoiminnan muut kulut olivat 2,8 milj. euroa (3,2 milj. euroa) ja sisälsivät vertailukaudella muun muassa JAM Advisorsin hankintaan liittyviä kuluja.

Sijoitusten käyvän arvon muutokset olivat -8,4 milj. euroa (4,2 milj. euroa). Sijoitusten arvostustasot laskivat alkuvuodesta merkittävästi maailmanlaajuisen koronaviruskriisin aiheuttaman epävarmuuden johdosta.

Konsernin liikevoitto oli -6,0 milj. euroa (4,7 milj. euroa). Konsernin liikevoitto ilman vertailukelpoisuuteen vaikuttavia eriä oli -6,0 milj. euroa (5,6 milj. euroa).

Rahoitustuotot ja -kulut olivat -0,6 milj. euroa (-0,6 milj. euroa). Tulos ennen veroja oli -6,5 milj. euroa (4,1 milj. euroa) ja tulos verojen jälkeen oli -7.4 milj. euroa (4.0 milj. euroa).

Laimennusvaikutuksella oikaistu tulos/osake oli -5,3 senttiä (2,4 senttiä). Laimennusvaikutuksella oikaistu tulos/osake ilman vertailukelpoisuuteen vaikuttavia eriä oli -5,3 senttiä (2,9 senttiä).

Liikevaihto ja tulos neljännesvuosittain sekä katsauskauden liikevaihto, liikevoitto ja tulos segmenteittäin on esitetty osavuosikatsauksen taulukkoosioissa.

Hallinnointiliiketoiminta

Hallinnointiliiketoiminnan liikevaihto oli katsauskaudella 7,2 milj. euroa (6,4 milj. euroa vertailukaudella), kasvua 12 prosenttia. Pääosin CapMan Hotels RE II -, CapMan Buyout XI - ja CapMan Nordic Infrastructure I rahastot vaikuttivat positiivisesti hallinnointipalkkioiden kehitykseen. Samalla hallinnointipalkkiot laskivat vanhemmissa rahastoissa osana rahastojen normaalia elinkaarta.

Katsauskaudella saatiin 0,1 milj. euroa (0,1 milj. euroa) voitonjakoosuustuottoja Access Capitalin rahastoista.

Hallinnointiliiketoiminnan kulut olivat 5,3 milj. euroa (5,6 milj. euroa). Hallinnointiliiketoiminnan liikevoitto oli 1,9 milj. euroa (0,8 milj. euroa), kasvua 134 prosenttia, ja tulos oli 1,5 milj. euroa (0,6 milj. euroa).

Palveluliiketoiminta

Palveluliiketoiminnan liikevaihto oli katsauskaudella 4,8 milj. euroa (2,9 milj. euroa vertailukaudella). Merkittävä 66 prosentin kasvu muodostui pääosin Scalan onnistumispalkkioista sekä JAM Advisorsin palkkioista. JAM Advisors yhdisteltiin konsernilukuihin 27.2.2019 alkaen.

Palveluliiketoiminnan kulut olivat 1,8 milj. euroa (1,3 milj. euroa). Palveluliiketoiminnan liikevoitto oli 3,0 milj. euroa (1,8 milj. euroa), kasvua 69 prosenttia. Katsauskauden tulos oli 2,4 milj. euroa (1,4 milj. euroa). Segmentin tuloskasvu oli seurausta kaikkien palveluliiketoimintojen menestyksekkäästä toiminnasta vuoden ensimmäisellä neljänneksellä.

Sijoitustoiminta

Sijoitusten käyvän arvon muutos tammi–maaliskuussa 2020 oli yhteensä -8,4 milj. euroa (+4,2 milj. euroa tammi–maaliskuussa 2019). Lasku johtui pääosin maailmanlaajuisen koronaviruskriisin aiheuttaman epävarmuuden vaikutuksesta omien sijoitusten arvostustasoihin.

Sijoitustoimintaan ei markkinasalkun myynnin seurauksena kohdistunut kuluja katsauskaudella. Vertailukaudella kulut olivat yhteensä 0,3 milj. euroa.

Sijoitustoiminnan liikevoitto oli -8,4 milj. euroa katsauskaudella (3,9 milj. euroa). Sijoitustoiminnan tulos oli -9,4 milj. euroa (3,3 milj. euroa).

Taulukko 1: CapManin käypään arvoon tulosvaikutteisesti kirjattavat sijoitukset 31.3.2020

	Käypä arvo 31.3.2020 (milj. euroa)
Rahastosijoitukset	104,8
Muut	1,5
Markkinasalkku	1,5
Yhteensä	107,8

Rahastosijoitusten käypä arvo oli 104,8 milj. euroa 31.3.2020 (85,0 milj. euroa 31.3.2019). Rahastoihin tehtyjen sijoitusten käyvän arvon muutos oli -7,2 milj. euroa (+2,4 milj. euroa), mikä vastaa 6,1 prosentin laskua vuoden 2020 ensimmäisellä neljänneksellä (2,9 prosentin arvonnousua vertailukaudella). Rahastosijoitusten negatiivinen käyvän arvon muutos johtui pääosin koronakriisin vaikutuksesta kohdeyhtiöihin sijoittavien pääomarahastojen arvostuksiin. Muun muassa listattujen verrokkiyhtiöiden arvostuksilla on merkittävä vaikutus kohdeyhtiöiden arvostukseen. Nordic Real Estate -rahastot arvostetaan kerran vuodessa. Rahastosijoitukset sisälsivät pääosin CapManin hallinnoimia rahastoja. Yhteisyrityksiksi aikaisemmin luokitellut sijoitukset, yhteensä 4,5 milj. euroa 31.3.2019, luokiteltiin vertailukauden jälkeen rahastosijoituksiksi.

CapMan sijoitti katsauskaudella yhteensä 3,2 milj. euroa pääomaa pääomarahastoihin, pääosin CapMan Nordic Infrastructure I -rahastoon. Vertailukaudella CapMan sijoitti yhteensä 2,7 milj. euroa pääomarahastoihin. CapMan sai rahastoilta pääomanpalautuksia 6,7 milj. euroa katsauskaudella (0,9 milj. euroa) pääosin ulkopuolisilta rahastoilta. Jäljellä olevien rahastoihin vielä kutsumattomien sijoitussitoumusten määrä oli 102,1 milj. euroa 31.3.2020 (93,7 milj. euroa 31.3.2019) ja ne kasvoivat pääosin CapMan Buyout XI -rahastoon tehtyjen sitoumusten seurauksena. Pääomakutsut, pääomanpalautukset ja jäljellä olevat sijoitussitoumukset esitellään tarkemmin osavuosikatsauksen taulukkoosiossa.

Muiden sijoitusten käypien arvojen muutos oli katsauskaudella -1,2 milj. euroa (+0,04 milj. euroa).

CapMan jatkoi markkinainstrumentteihin sijoittavan markkinasalkun myyntiä alkuvuonna 2020. Jäljellä olevan markkinasalkun käypä arvo oli 1,5 milj. euroa 31.3.2020 (20,0 milj. euroa 31.3.2019) ja koostui joukkovelkakirjalainoista.

Kohdeyritysten osalta tehdyt sijoitukset on arvostettu käypään arvoon IPEVG:n suositusten (International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines) mukaisesti. Sijoitusten herkkyysanalyysi sijoitusalueittain on esitetty osavuosikatsauksen taulukko-osiossa.

Tase ja rahoitusasema 31.3.2020

Konsernin taseen loppusumma oli 211,4 milj. euroa 31.3.2020 (221,1 milj. euroa 31.3.2019). Pitkäaikaiset varat olivat 141,0 milj. euroa (124,3 milj. euroa), josta liikearvon osuus oli 15,3 milj. euroa (19,5 milj. euroa). Liikearvoa kirjattiin alas vuoden 2019 lopussa Venäjän liiketoiminnan arvonalentumisen seurauksena.

Käypään arvoon tulosvaikutteisesti kirjattavat rahastosijoitukset olivat 104,8 milj. euroa 31.3.2020 (85,0 milj. euroa 31.3.2020).

Käypään arvoon kirjattavat muut sijoitukset olivat 1,5 milj. euroa (2,6 milj. euroa). Yhteisyritysten osuus arvostettuna käypään arvoon oli 0,0 milj. euroa (4,5 milj. euroa). Yhteisyritykset luokiteltiin rahastosijoituksiksi vertailukauden jälkeen.

Pitkäaikaisten saamisten määrä oli 11,5 milj. euroa (6,2 milj. euroa) ja niissä oli kasvua pääosin palkkioiden jaksotuksista johtuen.

Lyhytaikaiset varat olivat 70,3 milj. euroa (96,8 milj. euroa). Käypään arvoon tulosvaikutteisesti kirjattavat rahoitusvarat eli lyhytaikaiset sijoitukset olivat 1,5 milj. euroa (20,0 milj. euroa) ja sisälsivät markkinainstrumentteihin sijoittavan markkinasalkun. Rahavarat olivat 53,8 milj. euroa (65,8 milj. euroa).

CapManin korolliset nettovelat olivat 19,0 milj. euroa 31.3.2020 (-3,0 milj. euroa). CapMan maksoi vertailukauden jälkeen takaisin 10 milj. euron suuruisen ryhmäjoukkovelkakirjalainan ja nosti pitkäaikaisen

rahoituslimiitin kokoa 40 milj. euroon, josta yhtiö nosti 20 milj. euroa katsauskaudella. CapManin korolliset lainat 31.3.2020 on eritelty taulukossa 2.

Taulukko 2: CapManin korolliset lainat

	Lainan koko 31.3.20 (milj. euroa)	Erääntyy viimeistään	Vuotuinen korko (%)	Lainan koko 31.12.19 (milj. euroa)
Joukko velkakirjalaina (2018)	50	Q2 2023	4,13 %	50
Pitkäaikainen rahoituslimiitti (käyttämättä)	20 (20)	-	2,00 %	(40)

Joukkovelkakirjalainoihin ja pitkäaikaiseen rahoituslimiittiin liittyvät rahoituskovenantit on sidottu yhtiön omavaraisuusasteeseen ja nettovelkaantumisasteeseen. Kovenanttiehdot täyttyivät 31.3.2020.

Ostovelat ja muut velat olivat 28,2 milj. euroa 31.3.2020 (31,0 milj. euroa 31.3.2019).

Konsernin liiketoiminnan nettorahavirta oli katsauskaudella -4,0 milj. euroa (-0,2 milj. euroa). Rahastojen hallinnointipalkkiot saadaan kahdesti vuodessa tammi ja heinäkuussa, mikä näkyy rahavirtalaskelman käyttöpääomassa. Investointien nettorahavirta +13,5 milj. euroa (+20,0 milj. euroa) sisältää muun muassa tehdyt sijoitukset ja saadut pääomanpalautukset, mukaan lukien markkinasalkun myynnin.

Nettorahavirta ennen rahoitusta, sisältäen Hallinnointiliiketoiminnan, Palveluliiketoiminnan sekä Sijoitustoiminnan rahavirran, oli +9,5 milj. euroa (+19,8 milj. euroa). Rahoituksen nettorahavirta oli 0,6 milj. euroa (-8,5 milj. euroa), ja se sisälsi rahoituslimiitin noston sekä osinkojen ja pääomanpalautusten maksun.

Hallinnoitavat pääomat 31.3.2020

Hallinnoitavilla pääomilla tarkoitetaan rahastojen jäljellä olevaa pääosin oman pääoman ehtoista sijoituskapasiteettia sekä jo sijoitettua pääomaa hankintahintaan tai mandaattien kohdalla vaihtoehtoisesti käypään arvoon. Hallinnoitavat pääomat lasketaan hallinnointipalkkioiden tuottopohjan perusteella, mikä lähtökohtaisesti sisältää ainoastaan rahaston oman pääoman eikä huomioi sen velkaosuutta. Hallinnoitavat pääomat kasvavat rahastojen varainhankinnan tai sijoitusmandaattien perusteella tehtyjen sijoitusten myötä, ja pienenevät sijoituskohteista irtautumisten seurauksena.

CapManin hallinnoitavat pääomat olivat yhteensä 3 225 milj. euroa 31.3.2020 (3 196 milj. euroa 31.3.2019). Hallinnoitavat pääomat kasvoivat vertailukaudesta pääosin CapMan Buyout XI -rahaston perustamisen sekä CapMan Nordic Infrastructure I rahastoon tehtyjen uusien sitoumusten myötä. Uuden hotellikiinteistörahaston perustamisella oli maltillinen vaikutus hallinnoitavien pääomien määrään, sillä vanhan hotellikiinteistörahaston kohteet myytiin uudelle hotellikiinteistörahastolle. Uuden rahaston velkaosuus on aikaisemman hotellikiinteistörahaston mukaisesti huomioitu hallinnoitavissa pääomissa. Hallinnoitavat pääomat on eritelty rahastotyypeittäin taulukossa 3.

Taulukko 3: Hallinnoitavat pääomat (sis. rahastot ja mandaatit).

	31.3.2020 (milj. euroa)	31.3.2019 (milj. euroa)
Kiinteistösijoitukset	1 950	1 928
Kohdeyhtiösijoitukset (Private Equity ja Credit)	950	940
Infrasijoitukset	292	270
Muut	32	58
Hallinnoitavat pääomat (ml. hotellikiinteistörahaston velkaosuus)	3 225	3 196

Avainlukuja 31.3.2020

CapManin oman pääoman tuotto oli -26,0 prosenttia (+12,2 prosenttia vertailukaudella) ja sijoitetun pääoman tuotto -13,0 prosenttia (+10,3 prosenttia). Vertailukelpoinen oman pääoman tuotto oli -26,0 prosenttia (+15,0 prosenttia) ja vertailukelpoinen sijoitetun pääoman tuotto oli -13,0 prosenttia (+12,2 prosenttia). Omavaraisuusaste oli 47,4 prosenttia (52,6 prosenttia).

CapManin taloudellisten tavoitteiden mukaisesti tavoitetaso oman pääoman tuotolle on keskimäärin yli 20 prosenttia ja omavaraisuusasteelle yli 60 prosenttia.

	31.3.20	31.3.19	31.12.19
Tulos / osake, senttiä	-5,4	2,4	9,2
Tulos / osake, laimennusvaikutuksella oikaistu, senttiä	-5,3	2,4	9,0
Oikaistu tulos / osake, laimennusvaikutuksella oikaistu, senttiä	-5,3	2,9	11,6
Oma pääoma / osake, senttiä	63,2	75,7	85,1
Osakkeiden osakeantioikaistu lukumäärä keskimäärin	154 208 352	149 016 841	152 154 735
Oman pääoman tuotto, % p.a.	-26,0	12,2	12,7
Oman pääoman tuotto, vertailukelpoinen, % p.a.	-26,0	15,0	16,0
Sijoitetun pääoman tuotto,% p.a.	-13,0	10,3	10,5
Sijoitetun pääoman tuotto, vertailukelpoinen, % p.a.	-13,0	12,2	13,5
Omavaraisuusaste,%	47,4	52,6	59,9
Nettovelkaantumisaste,%	19,2	-2,6	7,2

Taulukko 4: Avainlukuja

Vuoden 2020 yhtiökokouksen päätökset

Yhtiökokouksen päätökset varojenjaosta

CapManin varsinainen yhtiökokous 2020 päätti hallituksen ehdotuksen mukaisesti, että yhtiön jakokelpoisista varoista maksetaan osinkoa 0,04 euroa osakkeelta sekä pääomanpalautusta 0,09 euroa osakkeelta, yhteensä 0,13 euroa osakkeelta. Osingon ja pääomanpalautuksen maksupäivä oli 20.3.2020. Varojenjakoa koskevia päätöksiä on kuvattu tarkemmin 11.3.2020 julkaistussa pörssitiedotteessa yhtiökokouksen päätöksistä.

Yhtiökokouksen päätös hallituksen kokoonpanosta

Varsinaisessa yhtiökokouksessa 2020 yhtiön hallituksen jäsenmääräksi vahvistettiin seitsemän. Andreas Tallberg, Catarina Fagerholm, Johan Hammarén, Eero Heliövaara, Mammu Kaario, Olli Liitola ja Peter Ramsay valittiin hallituksen jäseniksi toimikaudeksi, joka päättyy seuraavan varsinaisen yhtiökokouksen päättyessä. Hallituksen kokoonpanoa ja palkkioita on kuvattu tarkemmin 11.3.2020 julkaistuissa pörssitiedotteissa yhtiökokouksen sekä hallituksen järjestäytymiskokouksen päätöksistä.

Yhtiökokouksen hallitukselle antamat valtuutukset

Varsinainen yhtiökokous 2020 valtuutti hallituksen päättämään omien osakkeiden hankkimisesta ja/tai pantiksi ottamisesta. Valtuutuksen nojalla hankittavien ja/tai pantiksi otettavien omien osakkeiden lukumäärä on yhteensä enintään 14 000 000 osaketta, mikä vastaa yhtiökokouksen päivänä noin 9,09 prosenttia yhtiön kaikista osakkeista.

Lisäksi yhtiökokous valtuutti hallituksen päättämään osakeannista sekä osakkeisiin oikeuttavien erityisten oikeuksien antamisesta. Valtuutuksen nojalla annettavien osakkeiden lukumäärä voi olla yhteensä enintään 14 000 000 osaketta, mikä vastaa yhtiökokouksen päivänä noin 9,09 prosenttia yhtiön kaikista osakkeista.

Valtuutukset ovat voimassa seuraavaan varsinaisen yhtiökokouksen päättymiseen saakka, kuitenkin enintään 30.6.2021 asti.

Valtuutusten sisältöä on kuvattu tarkemmin 11.3.2020 julkaistussa pörssitiedotteessa yhtiökokouksen päätöksistä.

Osakkeet ja osakkeenomistajat

Osakkeet ja osakepääoma

CapManin osakepääomassa ei tapahtunut muutoksia katsauskauden aikana.

Osakepääoma oli 771 586,98 euroa 31.3.2020. CapManin osakkeita oli yhteensä 155 963 459 kappaletta 31.3.2020 (152 453 966 kappaletta 31.3.2019). Katsauskaudella yhtiö toteutti 2 002 208 osakkeen suunnatun maksuttoman osakeannin yhtiön vuoden 2018 osakepalkkiojärjestelmän palkkioiden osakkeina suoritettavan osuuden maksamista varten.

Kaikki yhtiön osakkeet tuottavat yhden (1) äänen per osake ja yhtäläiset oikeudet osinkoon ja muuhun CapManin varojenjakoon osakkeenomistajille. CapMan Oyj:n osakkeet on liitetty arvoosuusjärjestelmään.

Omat osakkeet

CapMan Oyj:n hallussa oli yhteensä 26 299 yhtiön omaa osaketta 31.3.2020. Omat osakkeet edustivat 0,02 prosenttia yhtiön kaikista osakkeista ja äänistä ja niiden markkina-arvo oli 45 760 euroa 31.3.2020 (39 974 euroa 31.3.2019). Omien osakkeiden määrässä ei tapahtunut muutoksia katsauskaudella.

Kaupankäynti ja markkina-arvon kehitys

CapMan Oyj:n osakkeiden päätöskurssi oli 1,74 euroa 31.3.2020 (1,52 euroa 31.3.2019). Katsauskauden osakevaihdolla painotettu keskikurssi oli 1,97 euroa (1,69 euroa), ylin kurssi 2,65 euroa (1,82 euroa) ja alin 1,49 euroa (1,48 euroa). CapManin osakkeita vaihdettiin katsauskaudella 14,1 milj. kappaletta (7,1 milj. kappaletta), mikä vastasi 27,8 milj. euron (12,1 milj. euron) pörssivaihtoa.

CapMan Oyj:n osakkeiden markkina-arvo oli 271,1 milj. euroa 31.3.2020 (231,4 milj. euroa 31.3.2019).

Osakkeenomistajat

CapMan Oyj:n osakkeenomistajien lukumäärä nousi 21 prosenttia vertailukaudesta ja oli 23 054 omistajaa 31.3.2020 (19 014 osakkeenomistajaa 31.3.2019).

Henkilöstö

CapManin palveluksessa oli katsauskaudella keskimäärin yhteensä 143 henkilöä (130 henkilöä 1-3 2019), joista 112 (92) työskenteli Suomessa ja loput muissa Pohjoismaissa, Luxemburgissa ja Isossa-Britanniassa. Suomessa työskentelevien henkilöiden lukumäärä kasvoi pääosin JAM Advisorsin hankinnan myötä. Henkilöstö maittain on esitetty osavuosikatsauksen taulukko-osiossa.

Kannustinjärjestelmät

CapManin palkitsemisjärjestelmä koostuu lyhytaikaisesta ja pitkäaikaisesta kannustinjärjestelmästä.

Lyhytaikainen järjestelmä koskee CapManin koko henkilökuntaa, pois lukien yhtiön toimitusjohtaja sekä talousjohtaja, ja sen keskeinen tavoite on osakekohtainen tulos, jolle hallitus on asettanut minimitavoitteen.

CapManin pitkäaikainen kannustinjärjestelmä sisältää sijoitukseen perustuvan pitkän aikavälin osakepohjaisen kannustinjärjestelmän yhtiön avainhenkilöille.

Sijoitukseen perustuvassa osakepohjaisessa kannustinjärjestelmässä yhtiön avainhenkilöt sitoutuvat yhtiön omistaja-arvon kehitykseen sijoittamalla merkittävän summan yhtiön osakkeisiin. Sijoitukseen perustuvassa pitkän aikavälin kannustinjärjestelmässä on yksi ansaintajakso. Ansaintajakso alkoi 1.4.2020 ja päättyy 31.3.2023. Osallistujat voivat ansaita ansaintajaksolta suoriteperusteisen palkkion. Palkkion saaminen järjestelmästä edellyttää, että osallistuja hankkii yhtiön osakkeita tai kohdentaa järjestelmään ennestään omistamiaan yhtiön osakkeita hallituksen päättämän määrän. Järjestelmän suoriteperusteinen palkkio perustuu yhtiön osakkeen kokonaistuottoon (TSR) ja osallistujan työ- tai toimisuhteeseen palkkion maksuhetkellä. Järjestelmän palkkiot maksetaan kokonaan yhtiön osakkeina vuonna 2023. Hallitus päättää annetaanko palkkiona uusia osakkeita vai yhtiön hallussa olevia osakkeita. Järjestelmän kohderyhmään kuuluu noin 20 henkilöä, mukaan lukien CapManin johtoryhmän jäsenet. Uuden ohjelman myötä CapMan Oyj:n hallitus päätti lyhentää vuoden 2018 osakepalkkiojärjestelmän ansaintajaksoa vuodella ja leikata osakepalkkion suoriteperusteista määrää vastaavasti kolmanneksella.

CapMan Oyj:llä oli 31.3.2020 voimassa kaksi optio-ohjelmaa henkilöstön kannustamiseksi ja sitouttamiseksi, Optio-ohjelma 2013 ja Optio-ohjelma 2016. Sijoitukseen perustuvan kannustinjärjestelmän myötä CapMan ei jaa uusia optio-oikeuksia optio-ohjelmista 2013 ja 2016.

Lisätietoa osakepohjaisesta kannustinjärjestelmästä sekä optio-ohjelmien ehdot ovat saatavissa CapManin internetsivuilta osoitteessa www.capman.com/fi.

Muut merkittävät tapahtumat katsauskaudella

CapMan Oyj:n johtoryhmään nimitettiin JAM Advisorsin managing partner Christian Borgström sekä CaPSin managing partner Maximilian Marschan 1.2. alkaen.

Katsauskauden jälkeen ei ollut merkittäviä tapahtumia.

Merkittävät riskit ja lähiajan epävarmuustekijät

Yleiset riskit

Pääomasijoitustoimintaan liittyy yleisesti muun muassa riski sijoitusten epälikvidisyydestä eli epävarmuus arvonnousun realisoimisesta, riski yleisestä talouden kehityksestä ja markkinatilanteesta sekä riski kohdemaan taloudellisesta ja poliittisesta tilanteesta. Lyhyen tähtäimen riskeistä merkittävin on koronaviruksen puhkeaminen ja siihen liittyvät rajoitustoimenpiteet, jotka vaikuttavat yleiseen markkinakehitykseen ja siten CapManin liiketoimintoihin. Liiketoimintaan liittyviä riskejä on kuvattu tarkemmin alla.

Markkinariski

CapManin harjoittama sijoitustoiminta altistuu yleiselle markkinariskille. Markkina-arvojen muutoksiin vaikuttavat muun muassa osake-, korko-, valuutta- ja kiinteistömarkkinoiden heilahtelut. Markkina-arvojen muutokset vaikuttavat CapManin tulokseen sijoitusomaisuuden arvostusten kautta.

Osakemarkkinoiden muutokset heijastuvat listaamattomien kohdeyhtiöiden arvostukseen, koska rahastoissa käytetyissä arvostusmenetelmissä käytetään osin vertailukohtana soveltuvien listattujen yhtiöiden osakkeiden arvoja. Taloudellinen epävarmuus voi vaikuttaa paitsi suoraan CapManin sekä CapManin hallinnoimien rahastojen sijoitustoiminnan onnistumiseen, myös esimerkiksi rahastojen nykyisten ja potentiaalisten sijoittajien sijoitettavissa olevaan varallisuuteen tai maksukykyyn.

Liiketoiminnan onnistumiseen liittyvät riskit

CapManin liiketoimintaan liittyy merkittävä riski epäonnistumisesta uusien pääomarahastojen perustamisesta ja niiden varainhankinnassa. Onnistunut rahastojen varainhankinta on merkittävä tekijä hallinnointipalkkiotuottojen muodostumisessa ja luo mahdollisuuksia voitonjako-osuustuottojen saamiselle tulevina vuosina. Esimerkiksi CapManin hallinnoimien rahastojen tekemien sijoitusten heikko kehitys, kiristyvä kilpailu, taikka CapManista riippumattomat syyt saattavat johtaa siihen, että varainhankinta uusilta tai nykyisiltä sijoittajilta saattaa tulevaisuudessa vaikeutua.

Asiakashankinta tai uusien sijoitusalueiden, tuotteiden tai palveluliiketoiminnan lanseeraus voivat myös epäonnistua, mikä saattaa estää tai vaikeuttaa CapManin kasvutavoitteiden toteutumista.

Kohdeyritysten, kiinteistöjen ja infrastruktuurikohteiden käypien arvojen muutoksiin liittyvät riskit

Kohdeyritysten arvot voivat vaihdella positiivisesti tai negatiivisesti lyhyelläkin aikavälillä, mikäli verrokkiryhmässä tai potentiaalisten ostajien kiinnostuksessa yhtiötä kohtaan tapahtuu muutoksia. Irtautumisprosessien seurauksena onnistuneissa sijoituksissa realisoituu tyypillisesti merkittäviä tuottoja lyhyelläkin aikavälillä, koska myyntihinta perustuu ostajalle syntyvään strategiseen arvoon ja synergioihin, eikä suoraan verrokkiryhmän kertoimiin.

Kiinteistö- tai infrastruktuurikohteiden käyvät arvot voivat myös vaihdella katsauskausien välillä muun muassa kohteen kysyntään, kapasiteettiin, kuntoon tai irtautumisprosessiin liittyvistä muutoksista johtuen. Tyypillisesti vaihtelu on maltillisempaa kohdeyrityksiin verrattuna.

Voitonjako-osuustuottoihin ja tuottosidonnaisiin palkkioihin liittyvät riskit

Irtautumisten ajankohtia ja niistä mahdollisesti saatavien voitonjakoosuustuottojen suuruutta on vaikea ennustaa. Myös Scala Fund Advisoryn toimintaan liittyvien palkkioiden ajoituksen ennustaminen on haastavaa liiketoiminnan luonteesta johtuen. JAM Advisorsin liiketoiminnan transaktiopohjaiset palkkiot voivat myös vaihdella merkittävästi kaudesta toiseen.

Konserniin kuuluvat rahastoja hallinnoivat yhtiöt voivat rahastoa koskevien sopimusten ehtojen perusteella joutua tietyissä tilanteissa palauttamaan saamiaan voitonjako-osuustuottoja (niin kutsuttu clawback). Palautusvelvollisuus realisoituu tyypillisesti tilanteessa, jossa rahaston toimikauden päättyessä rahaston hallinnointiyhtiön saamat voitonjakoosuustuotot ylittävät rahaston lopullisen voitonjakolaskelman mukaiset hallinnointiyhtiölle kuuluvat voitonjako-osuustuotot.

CapMan kirjaa voitonjako-osuustuoton, kun se perustuu realisoituneisiin rahavirtoihin, takaisinmaksuriski on arvioitu hyvin alhaiseksi, CapManilla on voitonjako-osuustuottoon oikeus, se on saanut sen määrästä vahvistuksen ja on verrattain lähellä saamassa sen rahana. Vastaavasti clawback-ehtojen mukaan palautettavat voitonjako-osuustuotot tulisivat rasittamaan CapManin tulosta siltä osin kuin mahdollisesti tehty palautusvaraus ei olisi riittävä. CapMan on kirjannut 7,7 milj. euron suuruisen mahdollisen palautusvarauksen CapMan Real Estate I Ky rahaston osalta. Varauksen riittävyyttä tarkastellaan johdon toimesta kvartaaleittain, mutta sen todellinen määrä tiedetään vasta kun kaikki rahaston sijoituskohteet on realisoitu. Rahastossa on jäljellä yksi kohde. Clawback-vastuun realisoitumisella olisi negatiivinen kassavirtavaikutus ja on mahdollista, että tehty varaus ei ole riittävä.

Rahoituksen saatavuuteen tai kustannuksiin liittyvät riskit

Yhtiön rahoitussopimuksiin liittyy kovenantti- tai muita ehtoja. Kovenanttiehtojen rikkominen ja muiden sopimusvelvoitteiden täyttämättä jättäminen voisi nostaa rahoituksen kustannuksia merkittävästi ja jopa vaarantaa CapManin rahoituksen jatkumisen.

Sääntely-ympäristöön liittyvät riskit

Muutokset CapManin sovellettavassa rahoitusmarkkinoiden sääntelyssä, olennaisessa kansallisessa tai kansainvälisessä verosääntelyssä tai verotuskäytännössä ja yleisesti liiketoimintaa koskevassa sääntelyssä tai viranomaistoimenpiteissä ja viranomaisten asettamissa vaatimuksissa sekä tapa, jolla kyseisiä lakeja, säädöksiä ja toimenpiteitä pannaan täytäntöön tai tulkitaan, sekä uusien lakien ja määräysten soveltaminen ja täytäntöönpano, voivat vaikuttaa merkittävästi CapManin liiketoimintaan.

Taloudelliset tavoitteet

CapManin tavoitteena on jakaa vuosittain kasvavaa osinkoa osakkeenomistajilleen.

Hallinnointi- ja palveluliiketoiminnan yhteenlaskettu kasvutavoite on keskimäärin yli 10 prosenttia vuodessa. Oman pääoman tuottotavoite on keskimäärin yli 20 prosenttia vuodessa. Yhtiön tavoitteena on, että omavaraisuusaste on yli 60 prosenttia.

Näkymäarvio vuodelle 2020

CapMan odottaa saavuttavansa taloudelliset tavoitteet asteittain ja avainluvuissa odotetaan vuositason vaihtelua liiketoiminnan luonne huomioiden. CapMan odottaa hallinnointipalkkioiden sekä palveluista saatavien palkkiotuottojen yhteenlasketun kasvun jatkuvan vuoden 2020

aikana. Tavoitteenamme on Hallinnointi- ja Palveluliiketoimintojen yhteenlasketun kannattavuuden paraneminen ennen voitonjakoosuustuottoja sekä mahdollisia vertailukelpoisuuteen vaikuttavia eriä.

CapManin hallinnoitavilta rahastoilta saatavilla voitonjako-osuustuotoilla sekä CapManin sijoitusten tuotoilla on merkittävä vaikutus CapManin kokonaistulokseen. Sijoituskohteiden liiketoiminnan kehityksen sekä kohteista irtautumisen lisäksi monet muut sijoituskohteista tai CapManista riippumattomat tekijät vaikuttavat CapManin kokonaissijoitusten käypien arvojen kehitykseen sekä voitonjakoosuustuottojen määrään ja ajoitukseen.

CapManin tavoitteena on pitkän aikavälin tulosparannus, huomioiden kuitenkin liiketoiminnan luonteeseen liittyvät vuositason vaihtelut. Näistä sekä muista yllä kuvatuista syistä CapMan ei anna numeerisia ennusteita vuodelle 2020.

Vertailukelpoisuuteen vaikuttavia eriä on kuvattu tämän tilinpäätöstiedotteen taulukko-osiossa.

Helsingissä 23.4.2020 CAPMAN OYJ Hallitus

CapMan-konsernin puolivuosikatsaus kaudelta 1.1.-30.6.2020 julkistetaan torstaina 6.8.2020.

Lisätietoja:

Niko Haavisto, talousjohtaja, puh. 050 465 4125

Jakelu:

Nasdaq Helsinki Oy - keskeiset tiedotusvälineet - www.capman.com/fi

Konsernin laaja tuloslaskelma (IFRS)

1 000 EUR	1-3/20	1-3/19	1-12/19
Hallinnointipalkkiot	6 875	6 128	24 851
Palveluiden myynti	4 985	3 029	17 211
Voitonjako-osuustuotot	89	131	6 910
Liikevaihto	11 949	9 288	48 972
Liiketoiminnan muut tuotot	0	13	6
Työsuhde-etuuksista aiheutuvat kulut	-6 321	-5 254	-24 184
Poistot ja arvonalentumiset	-343	-284	-5 583
Liiketoiminnan muut kulut	-2 832	-3 226	-12 069
Sijoitusten käyvän arvon muutokset	-8 438	4 167	12 250
Liiketappio (-voitto)	-5 984	4 705	19 392
Rahoitustuotot ja -kulut	-563	-604	-1 783
Tulos ennen veroja	-6 548	4 101	17 609
Tuloverot	-875	-108	-1 731
Konsernin tulos	-7 423	3 993	15 878
Muut laajan tuloksen erät:
Muuntoerot	-209	-36	-62
Konsernin laaja tulos yhteensä	-7 632	3 957	15 816

1 000 EUR	1-3/20	1-3/19	1-12/19
Kauden tuloksen jakautuminen:
Emoyhtiön omistajille	-8 290	3 619	13 963
Määräysvallattomille omistajille	867	374	1 915
Kauden laajan tuloksen jakautuminen:
Emoyhtiön omistajille	-8 499	3 583	13 900
Määräysvallattomille omistajille	867	374	1 915
Emoyhtiön omistajille kuuluvasta voitosta laskettu osakekohtainen tulos:
Tulos/osake, senttiä	-5,4	2,4	9,2
Tulos/osake, laimennusvaikutuksella oikaistu, senttiä	-5,3	2,4	9,0

Konsernin tase (IFRS)

1 000 EUR	31.3.20	31.3.19	31.12.19
VARAT
Pitkäaikaiset varat
Aineelliset käyttöomaisuushyödykkeet	3 200	3 394	3 428
Liikearvo	15 314	19 544	15 314
Muut aineettomat hyödykkeet	870	972	797
Käypään arvoon tulosvaikutteisesti kirjattavat sijoitukset
Rahastosijoitukset	104 817	85 030	115 918
Muut sijoitukset	1 458	2 587	2 731
Yhteisyritykset	0	4 484	0
Saamiset	11 489	6 247	9 395
Laskennalliset verosaamiset	3 887	2 055	3 726
	141 035	124 313	151 309
Lyhytaikaiset varat
Myyntisaamiset ja muut saamiset	15 076	10 908	10 792
Käypään arvoon tulosvaikutteisesti kirjattavat rahoitusvarat	1 491	20 000	10 768
Rahavarat	53 753	65 843	43 665
	70 320	96 751	65 225
Varat yhteensä	211 355	221 064	216 534

1 000 EUR	31.3.20	31.3.19	31.12.19
OMA PÄÄOMA JA VELAT
Emoyhtiön omistajille kuuluva oma pääoma
Osakepääoma	772	772	772
Ylikurssirahasto	38 968	38 968	38 968
Muut rahastot	71 117	83 861	84 823
Muuntoerorahasto	-557	-321	-348
Kertyneet voittovarat	-12 913	-8 046	3 218
Emoyhtiön omistajille kuuluva oma pääoma yhteensä	97 387	115 234	127 433
Määräysvallattomat omistajat	1 218	139	2 100
Oma pääoma yhteensä	98 605	115 373	129 533
Pitkäaikaiset velat
Laskennalliset verovelat	2 404	2 556	2 156
Pitkäaikaiset korolliset velat	51 950	51 920	59 110
Muut pitkäaikaiset velat	7 274	7 794	167
	61 628	62 270	61 433
Lyhytaikaiset velat
Ostovelat ja muut velat	28 179	30 967	20 159
Lyhytaikaiset korolliset velat	20 772	10 907	939
Kauden verotettavaan tuloon perustuvat verovelat	1 958	1 546	4 469
Lyhytaikaiset varaukset	213
	51 122	43 421	25 567
Velat yhteensä	112 750	105 691	87 000
Oma pääoma ja velat yhteensä	211 355	221 064	216 534

Konsernin oman pääoman muutoslaskelma

		Emoyrityksen omistajille kuuluva oma pääoma				Määräys
1 000 EUR	Osakepääoma	Ylikurssi rahasto	Muut rahastot	Muuntoerot	Kertyneet voittovarat	Yhteensä	vallattomien omistajien osuus
Oma pääoma 1.1.2019	772	38 968	83 812	-286	-2 728	120 537	433
Tilikauden tulos					3 619	3 619	374
Tilikauden muut laajan tuloksen erät
Muuntoerot				-36		-36
Tilikauden laaja tulos yhteensä				-36	3 619	3 583	374
Osakemerkintä			9 027			9 027	0
Optioiden käyttö			167			167
Optioiden ja osakepalkkio-ohjelman kirjaus					210	210
Osingonjako ja pääomanpalautus			-9 146		-9 146	-18 291	-668
Oma pääoma 31.3.2019	772	38 968	83 861	-321	-8 046	115 234	139
Oma pääoma 1.1.2020	772	38 968	84 823	-348	3 218	127 433	2 100
Tilikauden tulos					-8 290	-8 290	867
Tilikauden muut laajan tuloksen erät
Muuntoerot				-209		-209
Tilikauden laaja tulos yhteensä				-209	-8 290	-8 499	867
Optioiden käyttö			151			151
Osakepalkkio-ohjelma					-1 600	-1 600
Osingonjako ja pääomanpalautus			-13 857		-6 283	-20 140	-1 708
Liiketapahtumat määräysvallattomien omistajien kanssa					42	42	-41
Oma pääoma 31.3.2020	772	38 968	71 117	-557	-12 913	97 387	1 218

Rahavirtalaskelma (IFRS)

1 000 EUR	1-3/20	1-3/19	1–12/19
Liiketoiminnan rahavirrat
Tilikauden tulos	-7 423	3 993	15 878
Oikaisut tilikauden tulokseen	11 907	-2 389	-6 540
Käyttöpääoman muutokset:
Lyhytaikaisten liikesaamisten muutos	-7 031	-1 477	-3 812
Lyhytaikaisten korottomien velkojen muutos	1 812	3 146	1 308
Maksetut korot	-145	-61	-2 643
Maksetut verot	-3 094	-3 383	-4 553
Liiketoiminnan nettorahavirta	-3 973	-172	-363
Investointien rahavirrat
Tytäryritysten hankinta		960	-540
Tytäryritysten myynti			5 900
Investoinnit aineellisiin ja aineettomiin hyödykkeisiin	-170	-294	-561
Investoinnit käypään arvoon tulosvaikutteisesti kirjattaviin sijoituksiin (netto)	13 511	19 301	12 390
Myönnetyt lainat	-6	-32	-3 034
Lainasaamisten takaisinmaksut	91		2 594
Saadut korot investoinneista	25	39	158
Investointien nettorahavirta	13 450	19 974	16 907
Rahoituksen rahavirrat
Osakemerkinnät	151	160	1 542
Lainojen nostot	20 000		130
Lainojen takaisinmaksut	-130		-10 000
Vuokrasopimusvelkojen maksut	-221		-924
Maksetut osingot ja pääomanpalautukset	-19 189	-8 662	-18 958
Muiden rahoituserien rahavirta			787
Rahoituksen nettorahavirta	611	-8 502	-27 423
Rahavarojen muutos	10 088	11 300	-10 879
Rahavarat tilikauden alussa	43 665	54 544	54 544
Rahavarat tilikauden lopussa	53 753	65 843	43 665

Laatimisperiaatteet

Tämä tilintarkastamaton osavuosikatsaus on laadittu standardin IAS 34 Osavuosikatsaukset mukaisesti noudattaen samoja laadintaperiaatteita ja laskentamenetelmiä kuin edellisessä tilinpäätöksessä.

Esitetyt luvut on pyöristetty, joten yksittäisten lukujen summa voi poiketa esitetystä summasta.

Vertailukelpoisuuteen vaikuttavat erät ja vaihtoehtoiset tunnusluvut

CapMan esittää vaihtoehtoisia tunnuslukuja kuvaamaan liiketoimintansa taloudellista kehitystä ja parantaakseen vertailukelpoisuutta eri kausien välillä. Vaihtoehtoiset tunnusluvut eivät korvaa IFRS:n mukaisia tunnuslukuja, vaan ne raportoidaan IFRS-tunnuslukujen lisäksi. Vaihtoehtoiset tunnusluvut johdetaan IFRS:n mukaan raportoiduista tunnusluvuista lisäämällä tai vähentämällä vertailukelpoisuuteen vaikuttavat erät ja ne nimetään oikaistuiksi.

Vertailukelpoisuuteen vaikuttavia eriä ovat muun muassa yrityskauppoihin tai suurempiin kehityshankkeisiin liittyvät merkittävät erät, liiketoimintojen hankintoihin ja myynteihin liittyvät merkittävät voitot tai tappiot, aineettomien hyödykkeiden myynteihin liittyvät merkittävät voitot tai tappiot, viranomaispäätöksistä aiheutuvat merkittävät kulut sekä merkittävät voitonjako-osuustuottojen takaisinmaksuriskin uudelleenarviointiin liittyvät voitot tai tappiot.

Vertailukelpoisuuteen vaikuttavat erät ja vaihtoehtoiset tunnusluvut on esitetty segmentti-informaation yhteydessä.

Segmentti-informaatio

CapManilla on kolme liiketoimintasegmenttiä, jotka ovat Hallinnointiliiketoiminta, Palveluliiketoiminta sekä Sijoitustoiminta.

Hallinnointiliiketoiminnassa CapMan hallinnoi pääomarahastoja, joiden pääomia partnership-mallilla toimivat sijoitustiimit sijoittavat. Kohteet ovat pohjoismaisia pääosin listaamattomia yrityksiä tai pohjoismaisia kiinteistöjä tai infrastruktuurikohteita. CapMan kerää rahastoihin varoja pohjoismaisilta ja kansainvälisiltä sijoittajilta. Hallinnointiliiketoiminnan tuotot muodostuvat palkkiotuotoista ja rahastoilta saatavista voitonjako-osuustuotoista. Palkkiotuottoihin lukeutuvat rahastoilta saatavat hallinnointipalkkiot, jotka liittyvät CapManin asemaan rahastojen hallinnointiyhtiönä sekä palkkiot muista rahastojen hallinnointiin läheisesti liittyvistä palveluista.

Palveluliiketoiminnassa CapMan tarjoaa hankintarengaspalveluja CapMan Procurement Services (CaPS) -palvelun kautta yrityksille Suomessa ja Ruotsissa. CapMan tarjoaa Scala Fund Advisoryn kautta pääomasijoitusalan varainhankinta- ja neuvonantopalveluja rahastoyhtiöille. JAM Advisorsin kautta CapMan tarjoaa varainhoitopalveluja sekä varainhoitoon liittyviä analyysi- ja raportointipalveluja instituutiosijoittajille,säätiöille sekä varakkaille yksityishenkilöille ja perheille. Palveluliiketoiminnan tuotot muodostuvat CapManin hankintapalvelusta (CaPS), varainhankinnan neuvonantopalveluista (Scala) sekä varainhoidosta ja siihen liittyvistä analyysi- ja raportointipalveluista (JAM Advisors) saaduista palkkioista.

Sijoitustoiminnassa CapMan sijoittaa taseestaan pääomasijoitusluokkaan ja hajautetusti listatulle markkinalle. CapMan sijoittaa pääosin omiin rahastoihin. Sijoitustoiminnan tulonlähteitä ovat sijoitusten käypien arvojen kehitys sekä irtautumisten ja juoksevien tuottojen, kuten korkojen ja osinkojen, myötä realisoituneet tuotot.

Muu toiminta koostuu liiketoimintasegmenteille kohdistamattomista konsernihallinnon toiminnoista. Tällaisia toimintoja ovat osa konsernilaskennan, konserniviestinnän ja ylimmän johdon toiminnoista mukaan lukien osakeperusteiset maksut. Erässä Muut esitetään myös liiketoimintasegmenttien välisten transaktioiden eliminoinnit.

Segmentti-informaatio 1-3/2020

1 000 EUR	Hallinnointi liiketoiminta	Palvelu liiketoiminta	Sijoitus toiminta	Muut ja eliminoinnit	Konserni yhteensä
Hallinnointipalkkiot	6 833	42			6 875
Palveluiden myynti	254	4 725		7	4 985
Voitonjako-osuustuotot	89				89
Liikevaihto	7 176	4 767	0	7	11 949
Työsuhde-etuuksista aiheutuvat kulut, josta	-2 863	-1 155		-2 303	-6 321
Palkat ja bonukset	-2 863	-1 155		-906	-4 924
Osakeperusteiset maksut				-1 397	-1 397
Poistot ja arvonalentumiset	-141	-140		-62	-343
Liiketoiminnan muut kulut	-1 586	-465	-4	-776	-2 832
Yleiskustannusten kohdistus	-723	-40	-4	766	0
Sijoitusten käyvän arvon muutokset			-8 438		-8 438
Liikevoitto / -tappio	1 862	2 966	-8 446	-2 367	-5 984
Rahoitustuotot ja -kulut			-563		-563
Tuloverot	-372	-593	-383	473	-875
Katsauskauden tulos	1 490	2 373	-9 392	-1 894	-7 423
Osakekohtainen tulos, senttiä					-5,4
Osakekohtainen tulos, laimennusvaikutuksella oikaistu, senttiä					-5,3
Pitkäaikaiset varat	18 514	15 946	120 108	-13 533	141 035
Asiakassopimuksista saadun liikevaihdon ajoittuminen:
Ajan kuluessa tuloutettava liikevaihto	7 086	2 261		7	9 353
Tietyllä ajanhetkellä tuloutettava liikevaihto	89	2 507			2 596
Liikevaihto asiakassopimuksista, ulkoinen	7 176	4 767		7	11 949

Segmentti-informaatio 1-3/2019

1 000 EUR	Hallinnointi liiketoiminta	Palvelu liiketoiminta	Sijoitus toiminta	Muut ja eliminoinnit	Konserni yhteensä
Hallinnointipalkkiot	6 110	18			6 128
Palveluiden myynti	154	2 852		23	3 029
Voitonjako-osuustuotot	131				131
Liikevaihto, ulkoinen	6 395	2 870		23	9 288
Liikevaihto, sisäinen		151		-151
Liiketoiminnan muut tuotot	1	12			13
Työsuhde-etuuksista aiheutuvat kulut, josta	-3 140	-526	-44	-1 543	-5 254
Palkat ja bonukset	-3 140	-526	-44	-1 333	-5 044
Osakeperusteiset maksut				-210	-210
Poistot ja arvonalentumiset	-154	-53		-77	-284
Liiketoiminnan muut kulut	-1 348	-385	-65	-1 428	-3 226
Yleiskustannusten kohdistus	-959	-310	-172	1 441	0
Sijoitusten käyvän arvon muutokset			4 167		4 167
Liikevoitto / -tappio	795	1 759	3 886	-1 735	4 705
Vertailukelpoisuuteen vaikuttavat erät:
Yrityshankintoihin liittyvät kulut				781	781
Lahjoitukset				97	97
Vertailukelpoisuuteen vaikuttavat erät yhteensä				878	878
Oikaistu liikevoitto / -tappio	795	1 759	3 886	-857	5 583
Rahoitustuotot ja -kulut			-604		-604
Tuloverot	-159	-352	56	347	-108
Katsauskauden tulos	636	1 407	3 338	-1 388	3 993

Segmentti-informaatio 1-3/2019

1 000 EUR	Hallinnointi	Palvelu	Sijoitus	Muut ja	Konserni
	liiketoiminta	liiketoiminta	toiminta	eliminoinnit	yhteensä
Katsauskauden tulos	636	1 407	3 338	-1 388	3 993
Vertailukelpoisuuteen vaikuttavat erät:
Yrityshankintoihin liittyvät kulut				715	715
Lahjoitukset				97	97
Vertailukelpoisuuteen vaikuttavat erät yhteensä				812	812
Oikaistu katsauskauden tulos	636	1 407	3 338	-577	4 804
Osakekohtainen tulos, senttiä					2,4
Vertailukelpoisuusteen vaikuttavat erät, senttiä					0,6
Oikaistu osakekohtainen tulos, senttiä					3,0
Osakekohtainen tulos, laimennusvaikutuksella oikaistu, senttiä					2,4
Vertailukelpoisuusteen vaikuttavat erät, senttiä					0,5
Oikaistu osakekohtainen tulos, laimennusvaikutuksella oikaistu, senttiä					2,9
Pitkäaikaiset varat	23 901	11 263	97 821	-8 672	124 313
Varat sisältävät:
Yhteisyritykset			4 484		4 484
Asiakassopimuksista saadun liikevaihdon ajoittuminen:
Ajan kuluessa tuloutettava liikevaihto	6 264	1 595		23	7 883
Tietyllä ajanhetkellä tuloutettava liikevaihto	131	1 275			1 406
Liikevaihto asiakassopimuksista, ulkoinen	6 395	2 870		23	9 288

Segmentti-informaatio 1–12/2019

1 000 EUR	Hallinnointi liiketoiminta	Palvelu liiketoiminta	Sijoitus toiminta	Muut ja eliminoinnit	Konserni yhteensä
Hallinnointipalkkiot	24 684	167			24 851
Palveluiden myynti	1 188	15 530		493	17 211
Voitonjako-osuustuotot	6 910				6 910
Liikevaihto, ulkoinen	32 782	15 697		493	48 972
Liikevaihto, sisäinen		302		-302
Liiketoiminnan muut tuotot	1	12		-7	6
Työsuhde-etuuksista aiheutuvat kulut, josta	-13 586	-3 823	-241	-6 534	-24 184
Palkat ja bonukset	-13 586	-3 823	-241	-5 803	-23 453
Osakeperusteiset maksut				-731	-731
Poistot	-618	-471	0	-264	-1 353
Arvonalentumiset	-4 230	0	0	0	-4 230
Liiketoiminnan muut kulut	-4 732	-2 397	-1 097	-3 843	-12 069
Yleiskustannusten kohdistus	-3 638	-227	-688	4 553
Sijoitusten käyvän arvon muutokset			12 250		12 250
Liikevoitto / -tappio	5 979	9 094	10 224	-5 904	19 392
Vertailukelpoisuuteen vaikuttavat erät:
Yrityshankintoihin liittyvät kulut				1 126	1 126
Lahjoitukset			200	97	297
Liikearvon arvonalentuminen	4 230				4 230
Vertailukelpoisuuteen vaikuttavat erät yhteensä	4 230		200	1 223	5 653
Oikaistu liikevoitto / -tappio	10 209	9 094	10 424	-4 681	25 045
Rahoitustuotot ja -kulut			-1 783		-1 783
Tuloverot	-633	-1 819	-461	1 181	-1 731
Katsauskauden tulos	5 347	7 275	7 980	-4 724	15 878

Segmentti-informaatio 1–12/2019

1 000 EUR	Hallinnointi liiketoiminta	Palvelu liiketoiminta	Sijoitus toiminta	Muut ja eliminoinnit	Konserni yhteensä
Vertailukelpoisuuteen vaikuttavat erät:
Yrityshankintoihin liittyvät kulut				991	991
Lahjoitukset			200	97	297
Liikearvon arvonalentuminen ja muut arvonalentumiset	2 821				2 821
Vertailukelpoisuuteen vaikuttavat erät yhteensä	2 821		200	1 088	4 108
Oikaistu katsauskauden tulos	8 167	7 275	8 180	-3 636	19 987
Osakekohtainen tulos, senttiä					9,2
Vertailukelpoisuusteen vaikuttavat erät, senttiä					2,7
Oikaistu osakekohtainen tulos, senttiä					11,9
Osakekohtainen tulos, laimennusvaikutuksella oikaistu, senttiä					9,0
Vertailukelpoisuusteen vaikuttavat erät, senttiä					2,6
Oikaistu osakekohtainen tulos, laimennusvaikutuksella oikaistu, senttiä					11,6
Pitkäaikaiset varat	19 908	13 827	128 970	-11 397	151 309
Asiakassopimuksista saadun liikevaihdon ajoittuminen:
Ajan kuluessa tuloutettava liikevaihto	25 872	7 882		493	34 248
Tietyllä ajanhetkellä tuloutettava liikevaihto	6 910	7 814			14 724
Liikevaihto asiakassopimuksista, ulkoinen	32 782	15 697		493	48 972

Yrityshankinnat

Katsauskaudella ei ollut yrityshankintoja. Vertailuvuoden hankinnalla on vaikutusta lukujen vertailtavuuteen.

JAM Advisorsin hankinta 2019

CapMan osti 27.2.2019 60 prosenttia analyysi-, raportointi- ja varainhoitoyhtiö JAM Advisors Oy:sta ("JAM Advisors"). Kauppahinta maksettiin kokonaisuudessaan 5 110 000 osakkeen suunnatulla osakeannilla JAM Advisorsin omistajille ja liikkeeseen laskettujen osakkeiden käypä arvo oli 9,0 milj. euroa. Liiketoimintojen yhdistämisessä syntyi liikearvoa 14,8 milj. euroa. CapManilla on osto-optio ja myyjillä myyntioptio 40 prosentin määräysvallattomien omistajien osuuteen. Molemminpuolisesta optiojärjestelystä johtuen CapMan ei erottele määräysvallattomien omistajien osuutta konsernituloslaskelmasta eikä konsernin omasta pääomasta.

JAM Advisorsin hankinta toi CapManille uutta teknologisesti edistyksellistä palveluliiketoimintaa ja varainhoitopalvelua, sekä laajensi yhtiön verkostoa uusissa asiakassegmenteissä. JAM Advisors palvelee pääasiassa kotimaisia instituutiosijoittajia, säätiöitä, perheiden sijoitusyhtiöitä ja varakkaita yksityishenkilöitä ja toimii näiden neuvonantajana.

JAM Advisors on yhdistelty CapMan-konserniin hankintahetkestä 27.2.2019 alkaen ja on raportoitu osana Palveluliiketoiminta-segmenttiä.

Tuloverot

Konsernituloslaskelman tulovero muodostuu kauden verotettavaan tuloon perustuvasta verosta ja laskennallisesta verosta. Laskennalliset verot on laskettu kaikista väliaikaisista eroista kirjanpitoarvon ja verotuksellisen arvon välillä.

Osingot ja pääomanpalautukset

Vuodelta 2019 osinkoa ja pääomanpalautusta maksettiin yhteensä 0,13 euroa osakkeelta, yhteensä 20,0 milj. euroa. Osinko ja pääomanpalautus maksettiin 20.3.2020. Vuodelta 2018 osinkoa ja pääomanpalautusta maksettiin yhteensä 0,12 euroa osakkeelta, yhteensä noin 18,3 milj. euroa.

Pitkäaikaiset varat

Käyvän arvon hierarkia käypään arvoon arvostetuista rahoitusvaroista 31.3.2020

	Taso 1	Taso 2	Taso 3	Yhteensä
Rahastosijoitukset
Kauden alussa	738		115 180	115 918
Lisäykset			3 180	3 180
Palautukset			-6 705	-6 705
Käyvän arvon muutos			-7 127	-7 127
Siirrot*	-448		0	-448
Kauden lopussa	290		104 528	104 817
Muut sijoitukset
Kauden alussa		166	2 564	2 730
Käyvän arvon muutos			-1 272	-1 272
Kauden lopussa		166	1 292	1 458
Lyhytaikaiset rahoitusvarat, kauden lopussa	1	1 490		1 491

* Tytäryhtiön CapMan Fund Investments SICAV-SIF rahastosijoituksiin luokiteltavien rahavarojen muutos.

Käytetyt tasot on määritelty seuraavasti:

Taso 1 - Täysin samanlaisten varojen noteeratut (oikaisemattomat) hinnat toimivilla markkinoilla.

Taso 2 - Muut kuin tasoon 1 sisältyvät noteeratut hinnat, jotka kyseiselle omaisuuserälle on todettavissa joko suoraan (ts. hintana) tai epäsuorasti (ts. hinnoista johdettuina).

Tasolle 2 määritellyt käypään arvoon arvostettavat omaisuuserät koostuvat sijoituksista, joiden noteerattu hinta on saatavissa markkinoilla, jotka eivät ole toimivat. CapMan on arvostanut tason 2 sijoitukset käyttämällä raportointikauden viimeistä kaupantekokurssia.

Taso 3 - Omaisuuserää koskevat tiedot, jotka eivät perustu todettavissa olevaan markkinatietoon.

Päättyneen kauden aikana ei ole tapahtunut siirtoja käypien arvojen hierarkiatasojen välillä.

Rahastosijoituksiin sisältyy CapMan Fund Investments SICAV-SIF -tytäryhtiö, jonka käypä arvo katsauskauden lopussa oli 68,3 milj. euroa.

Käyvän arvon hierarkia käypään arvoon arvostetuista rahoitusvaroista 31.12.2019

	Taso 1	Taso 2	Taso 3	Yhteensä
Rahastosijoitukset
Kauden alussa			80 582	80 582
Lisäykset			38 037	38 037
Palautukset			-17 543	-17 543
Käyvän arvon muutos			9 692	9 692
Siirrot*	738		4 410	5 148
Kauden lopussa	738		115 180	115 918
Muut sijoitukset
Kauden alussa		166	2 381	2 547
Käyvän arvon muutos			184	184
Kauden lopussa		166	2 564	2 730
Yhteisyritykset
Kauden alussa			4 470	4 470
Lisäykset			144	144
Siirrot**			-4 581	-4 581
Käyvän arvon muutos			-33	-33
Kauden lopussa			0	0
Lyhytaikaiset rahoitusvarat, kauden lopssa	2 681	8 087		10 768

* Tytäryhtiön CapMan Fund Investments SICAV-SIF rahastosijoituksiin luokiteltavien rahavarojen muutos.

Käytetyt tasot on määritelty seuraavasti:

Taso 1 - Täysin samanlaisten varojen noteeratut (oikaisemattomat) hinnat toimivilla markkinoilla.

Taso 2 - Muut kuin tasoon 1 sisältyvät noteeratut hinnat, jotka kyseiselle omaisuuserälle on todettavissa joko suoraan (ts. hintana) tai epäsuorasti (ts. hinnoista johdettuina).

Tasolle 2 määritellyt käypään arvoon arvostettavat omaisuuserät koostuvat sijoituksista, joiden noteerattu hinta on saatavissa markkinoilla, jotka eivät ole toimivat. CapMan on arvostanut tason 2 sijoitukset käyttämällä raportointikauden viimeistä kaupantekokurssia.

Taso 3 - Omaisuuserää koskevat tiedot, jotka eivät perustu todettavissa olevaan markkinatietoon

Tilikauden aikana on uudelleenluokiteltu rahastosijoituksissa oleva CapMan Fund Investments SICAV-SIF -tytäryhtiön rahavarat tasolta 3 tasolle 1.

Rahastosijoituksiin sisältyy CapMan Fund Investments SICAV-SIF -tytäryhtiö, jonka käypä arvo katsauskauden lopussa oli 76,3 milj. euroa.

Tason 3 sijoitusten herkkyysanalyysi 31.3.2020

Sijoitusalue	Käypä arvo MEUR 31/3/2020	Arvostusmalli	Ei-havaittavissa olevat syöttötiedot	Käytetyt syöttötiedot (painotettu keskiarvo)	Muutos arvostukseen, mikäli syöttötieto muuttuu +/- 10%
			Verrokkiryhmän arvostuskertoimet	EV/EBITDA LTM 12.3x	+/- 1.3 MEUR
Growth	13,6	Verrokkiryhmä	Negatiivinen oikaisu verrokkiryhmän kertoimiin	24 %	-/+ 0.4 MEUR
			Verrokkiryhmän arvostuskertoimet	EV/EBITDA LTM 8.4x	+ 1.4 MEUR /- 1.5 MEUR
Buyout	5,8	Verrokkiryhmä	Negatiivinen oikaisu verrokkiryhmän kertoimiin	15 %	-/+ 0.2 MEUR
Real Estate	38,9	Ulkopuolisen arvioitsijan tekemä arvostus
Infrastructure	15,3	Diskontatut kassavirrat	Diskonttokorko; markkinakorko ja riskipreemio	10 %	- 1.2 MEUR / + 1.3 MEUR
			Verrokkiryhmän arvostuskertoimet	EV/EBITDA LTM 8.8x	+/- 0.4 MEUR
Russia	3,8	Verrokkiryhmä	Negatiivinen oikaisu verrokkiryhmän kertoimiin sisältäen negatiivisen oikaisun markkinaturbulenssin aiheuttaman epävarmuuden lisääntymisen vuoksi	46 %	-/+ 0.2 MEUR
Credit	2,6	Diskontatut kassavirrat	Diskonttokorko; markkinakorko ja riskipreemio	10 %	- 0.1 MEUR / diskonttokoron muutokseen perustuvaa arvonnousua ei kirjata
Muut sijoitusalueet 0,2		Diskontatut kassavirrat	Diskonttokorko; markkinakorko ja riskipreemio	6 %	- 0.0 MEUR / diskonttokoron muutokseen perustuvaa arvonnousua ei kirjata
Ulkopuoliset pääomarahasto sijoitukset	22,8	Pääomarahaston hallinnointiyhtiön raportit
			Verrokkiryhmän arvostuskertoimet	EV/EBITDA LTM 8.7x	+ 0.4 MEUR /- 0.3 MEUR
Maneq-sijoitukset	2,8	Verrokkiryhmä	Negatiivinen oikaisu verrokkiryhmän kertoimiin	16 %	-/+ 0.1 MEUR

Tason 3 sijoitusten herkkyysanalyysi 31.12.2019

Sijoitusalue	Käypä arvo MEUR 31/12/2019	Arvostusmalli	Ei-havaittavissa olevat syöttötiedot	Käytetyt syöttötiedot (painotettu keskiarvo)	Muutos arvostukseen, mikäli syöttötieto muuttuu +/- 10%
			Verrokkiryhmän arvostuskertoimet	EV/EBITDA 2019 12.2x	+/- 1.6 MEUR
Growth	16,1	Verrokkiryhmä	Negatiivinen oikaisu verrokkiryhmän kertoimiin	20 %	-/+ 0.4 MEUR
			Verrokkiryhmän arvostuskertoimet	EV/EBITDA 2019 8.9x	+ 2.3 MEUR / - 2.1 MEUR
Buyout	9,6	Verrokkiryhmä	Negatiivinen oikaisu verrokkiryhmän kertoimiin	22 %	- 0.7 MEUR /+ 0.6 MEUR
Real Estate	40,0	Ulkopuolisen arvioitsijan tekemä arvostus
Infrastructure	17,6	Diskontatut kassavirrat	Diskonttokorko; markkinakorko ja riskipreemio	12 %	- 0.8 MEUR / + 0.9 MEUR
			Verrokkiryhmän arvostuskertoimet	EV/EBITDA 2019 11.4x	+/- 0.4 MEUR
Russia 4,3	Verrokkiryhmä	Negatiivinen oikaisu verrokkiryhmän kertoimiin	36 %	-/+ 0.2 MEUR
Credit	2,6	Diskontatut kassavirrat	Diskonttokorko; markkinakorko ja riskipreemio	10 %	- 0.1 MEUR / diskonttokoron muutokseen perustuvaa arvonnousua ei kirjata
Rahastojen rahastot 0,2		Pääomarahaston hallinnointiyhtiön raportit
Muut sijoitusalueet 0,8		Diskontatut kassavirrat	Diskonttokorko; markkinakorko ja riskipreemio	6 %	- 0.0 MEUR / diskonttokoron muutokseen perustuvaa arvonnousua ei kirjata
Ulkopuoliset pääomarahasto sijoitukset	22,8	Pääomarahaston hallinnointiyhtiön raportit
Maneq-sijoitukset	3,7	Verrokkiryhmä	Verrokkiryhmän arvostuskertoimet	EV/EBITDA 2019 8.7x	+/- 0.4 MEUR
			Negatiivinen oikaisu verrokkiryhmän kertoimiin	22 %	-/+ 0.1 MEUR

CAPMAN OYJ 1-3 2020 OSAVUOSIKATSAUS SELOSTUS l TAULUKOT

CapMan on tehnyt joitain sijoituksia myös muiden kuin konserniyhtiöiden hallinnoimiin rahastoihin, joiden arvostus CapManin taseessa perustuu hallinnointiyhtiöiden ilmoittamiin arvoihin. Näille sijoituksille CapMan ei tee erillistä herkkyysanalyysia.

Pääsääntöisesti verrokkiyhtiöiden arvostuskertoimien sekä niihin tehtävien oikaisujen muutokset ovat vastakkaismerkkisiä; arvostuskertoimien noustessa negatiivinen oikaisukin on tyypillisesti suurempi, jolloin arvostuskertoimien muutoksen vaikutus ei välttämättä näy täysimääräisenä rahastosijoitusten arvostuksessa.

Arvonmääritykset on tehty euromääräisinä. Mikäli kohdeyhtiön raportointivaluutta on muu kuin euro, arvonmäärityksessä käytetyt tuloslaskelmaerät on käännetty vastaavan vuoden keskimääräisillä valuuttakursseilla ja tase-erät raportointihetken valuuttakursseilla. Valuuttakurssien muutoksilla ei CapManin arvion mukaan ole välitöntä merkittävää vaikutusta konsernin tulokseen markkinakertoimiin perustuvien arvostusten kautta raportointikaudella.

Sijoituskohteiden arvonmääritys pääomasijoitusalalla perustuu kansainvälisiin arvonmääritysperiaatteisiin, jotka ovat toimialan ja sijoittajien laajasti hyväksymät. CapMan pyrkii arvostamaan rahastojen sijoituskohteet aina niiden todelliseen arvoon. Käypä arvo on paras arvio määrästä, joka saataisiin omaisuuserän myynnistä markkinaosapuolten välillä arvostuspäivänä tapahtuvassa tavanmukaisessa liiketoimessa.

Suoria kohdeyhtiösijoituksia tekevien rahastojen osalta käyvät arvot määritetään soveltaen alalla yleisesti käytettyä kansainvälistä arvonmääritysohjeistusta "International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines" ("IPEVG"). Arvonmäärityksessä käytetään kunkin sijoituskohteen tilanteeseen, luonteeseen ja olosuhteisiin parhaiten soveltuvaa menetelmää tai menetelmiä, ottaen huomioon kyseisen rahaston kokonaistilanne.

Arvonmäärityksessä otetaan huomioon erilaisia tekijöitä, kuten sijoituksen luonne, paikalliset markkinaolosuhteet, listattujen verrokkiyhtiöiden kurssikehitys, tämän hetkinen sekä ennustettu operatiivinen tulos sekä taloudellinen tilanne. Kullekin sijoitukselle parhaiten soveltuvaa arvonmääritysmenetelmää valittaessa pyritään arvioimaan kaikkia niitä tekijöitä, jotka voivat olennaisesti vaikuttaa sijoituskohteen arvoon. Käytössä on eri menetelmiä, joista CapManin useimmin käyttämät ovat saatavilla olevat markkinahinnat aktiivisen kaupankäynnin kohteena oleville sijoituskohteille, tuottokertoimiin perustuva arvostus, jossa kunkin kohdeyhtiön arvo arvioidaan julkisesti noteerattujen verrokkiyhtiöiden arvostustasoon nähden, sekä diskontatut kassavirrat -menetelmä, jossa arvioidut tulevat rahavirrat ja terminaaliarvo diskontataan nykyhetkeen käyttämällä sopivaa riski-korjattua korkoa. Tuottokertoimiin perustuvassa arvostuksessa CapMan oikaisee aina verrokkiyhtiöiden kertoimia alaspäin muun muassa likviditeetin puutteen takia ("negatiivinen oikaisu verrokkiryhmän kertoimiin"). Menetelmien laadullisen luonteen vuoksi arvonmääritys perustuu merkittävissä määrin CapManin arvioon.

Rahastosijoitusten (käypään arvoon tulosvaikutteisesti kirjattavat rahoitusvarat) kehitystä ja hintariskiä valvoo yhtiössä sijoitustiimeistä riippumaton Performance Monitoring tiimi, jonka tehtävänä on seurata kohdeyhtiöiden kuukausiraportointia ja ennusteita. Kohdeyhtiövastaavien tekemät arvostusehdotukset tarkastetaan Performance Monitoring tiimissä, jonka jälkeen ne käsitellään ja päätetään arvonmäärityskomiteassa. Arvonmäärityskomitea koostuu konsernin talousjohtajasta, Performance Monitoring tiimin vetäjästä ja joko riskienhallintapäälliköstä tai sijoitustiimin vetäjästä. Jokaisen kohdeyhtiön arvonmääritys käsitellään arvonmäärityskomiteassa vuosineljänneksittäin. Arvonmäärityksiä verrataan jälkikäteen toteutuneisiin irtautumisiin ja vertailun tulokset raportoidaan vuosittain hallituksen tarkastusvaliokunnalle.

Kiinteistörahastojen osalta käyvät arvot määritetään itsenäisten ulkopuolisten asiantuntijoiden tekemien arvonmääritysten perusteella. Arvioitsijoiden työn perustana ovat kotimaiset ja kansainväliset arviointistandardit (International Valuation Standards). Kohteiden arvonmäärityksessä käytetään aina kiinteistön käyttötarkoituksen kannalta tarkoituksenmukaisinta menetelmää tai niiden yhdistelmiä. Yleisimmin käytetty menetelmä on diskontattujen kassavirtojen menetelmä, joka perustuu merkittävässä määrin eihavaittavissa oleviin syöttötietoihin. Näitä syöttötietoja ovat mm:

Tulevat vuokratuotot	Perustuvat kiinteistöjen sijaintiin, tyyppiin ja kuntoon ottaen huomioon olemassa olevat vuokrasopimukset ja niiden ehdot, mahdolliset muut sopimukset sekä muun käytettävissä olevan informaation, kuten vastaavien kiinteistöjen markkinavuokratason;
Diskonttokorot	Perustuvat arvioihin kassavirtojen summista ja ajoitukseen liittyvästä epävarmuudesta;
Arvioidut vajaakäyttöasteet	Arviot voimassa olevan vuokrasopimuksen erääntymisen jälkeiselle ajalle, perustuen tämänhetkisiin sekä odotettuihin markkinaolosuhteisiin;
Kiinteistön käyttökustannukset	Kustannuksiin luettu mukaan odotetun taloudellisen käyttöiän aikana tarvittavat viläpitoinvestoinnit;
Tuottovaatimus	Perustuu kiinteistöjen sijaintiin, kokoon ja laatuun ottaen huomioon arvostushetken markkinaolosuhteet;
Jäännösarvo	Arvossa otetaan huomioon oletukset ylläpitokuluista, käyttöasteista sekä markkinavuokrista.

Koronaviruksesta johtuvassa poikkeuksellisessa markkinatilanteessa verrokkiyhtiöiden kurssikehityksen lisääntynyt volatiliteetti, poikkeuksellisen epävarma kohdeyhtiöiden ja kiinteistökohteiden taloudellinen tilanne ja tulevaisuuden näkymät sekä markkinan tuottovaatimustason vaihtelu lisäävät arvonmäärityksiin liittyvä epävarmuutta normaalitilanteeseen verrattuna huomattavasti.

Liiketoiminnan kausiluonteisuus

Voitonjako-osuustuotot kertyvät vaihtelevasti riippuen irtautumisen toteutumisajankohdasta. Yhdellä irtautumisella saattaa olla merkittävä vaikutus CapMan konsernin koko vuoden tulokseen.

Henkilöstö keskimäärin

Maittain	31.3.20	31.12.19
Suomi	112	110
Ruotsi	21	20
Tanska	6	5
Venäjä	0	8
Luxemburg	2	1
Iso-Britannia	3	3
Yhteensä	143	147

Vastuusitoumukset

1 000 EUR	31.3.20	31.12.19
Vakuudet ja muut vastuusitoumukset	62 780	62 780
Jäljellä olevat sitoumukset rahastoihin	102 093	103 785
Sitoumukset rahastoihin sijoitusalueittain
Buyout	39 612	39 451
Credit	1 480	1 485
Russia	1 114	1 114
Real Estate	4 391	4 249
Muut	3 556	4 199
Rahastojen rahastot	246	551
Growth equity	11 074	12 221
Infra	19 204	18 019
Ulkopuoliset Private Equity -rahastot	21 415	22 496
	102 093	103 785

Lähipiiri

Sitoumukset lähipiirille

1 000 EUR	31.3.20	31.12.19
Sijoitussitoumukset Maneq -rahastoihin	643	643

Liikevaihto ja tulos vuosineljänneksittäin

Vuosi 2020

MEUR	1-3/20
Liikevaihto	11,9
Hallinnointipalkkiot	6,9
Palveluiden myynti	5,0
Voitonjako-osuustuotot	0,1
Liiketoiminnan muut tuotot	0,0
Operatiivisen toiminnan kulut	-9,5
Sijoitusten käyvän arvon muutokset	-8,4
Liiketappio (-voitto)	-6,0
Rahoitustuotot ja -kulut	-0,6
Tulos ennen veroja	-6,5
Konsernin kauden tulos	-7,4

Vuosi 2019

MEUR	1-3/19	4-6/19	7-9/19	10-12/19	1-12/19
Liikevaihto	9,3	13,4	9,7	16,6	49,0
Hallinnointipalkkiot	6,1	5,4	6,0	7,3	24,9
Palveluiden myynti	3,0	7,3	3,0	3,9	17,2
Voitonjako-osuustuotot	0,1	0,7	0,7	5,4	6,9
Liiketoiminnan muut tuotot	0,0	0,0	0,0	-1,0	0,0
Operatiivisen toiminnan kulut	-8,8	-9,2	-8,0	-15,8	-41,8
Sijoitusten käyvän arvon muutokset	4,2	1,7	3,8	2,6	12,1
Liikevoitto	4,7	5,8	5,5	3,5	19,4
Rahoitustuotot ja -kulut	-0,6	-0,7	-0,6	0,1	-1,8
Tulos ennen veroja	4,1	5,1	4,9	3,6	17,6
Konsernin kauden tulos	4,0	4,2	4,1	3,7	15,9