CapMan Oyj

Interim / Quarterly Report • Aug 6, 2015

CAPMAN-KONSERNIN OSAVUOSIKATSAUS 1.1.–30.6.2015

CAPMAN-KONSERNIN OSAVUOSIKATSAUS 1.1.–30.6.2015

Tuloskehitys ja merkittävät tapahtumat katsauskaudella:

• Konsernin liikevaihto oli 15,7 milj. euroa (15,0 milj. euroa vertailukaudella).
• Liikevoitto oli 3,0 milj. euroa (2,8 milj. euroa).
• Tulos ennen veroja oli 2,6 milj. euroa (2,2 milj. euroa).
• Tulos verojen jälkeen oli 2,2 milj. euroa (1,9 milj. euroa).
• Kauden tulos/osake oli 2,0 senttiä (1,7 senttiä).
• CapMan osti 28,7 prosenttia sijoitusyhtiö Norvestiasta.

CapMan pitää vuoden 2015 näkymäarvion ennallaan:

Arvioimme osakekohtaisen tuloksemme paranevan vuoden 2014 tasosta.

Näkymien perustelut:

Voitonjako-osuustuottojen muodostuminen riippuu siitä tapahtuuko irtautuminen rahastossa, joka on jo voitonjaon piirissä tai joka irtautumisen myötä siirtyy voitonjakoon. Salkussamme on tällä hetkellä useita kohteita, joista irtautumisen arvioidaan ajoittuvan vuodelle 2015. Merkittävimpien irtautumisten arvioidaan toteutuvan vuoden 2015 loppupuolella.

Taseestamme tekemiemme rahastosijoitusten sekä Norvestian arvonkehitys voi vaikuttaa merkittävästi vuoden 2015 kokonaistulokseen. Odotamme eri kohdeyritysten ja kiinteistöjen kehityksessä olevan eroavuuksia myös vuoden 2015 aikana toimialasta ja sijainnista riippuen. Kohdeyritysten ja kiinteistöjen oman kehityksen lisäksi rahastosijoitusten arvonkehitykseen vaikuttavat monet muut tekijät, muun muassa toimialojen ja kansantalouksien yleinen kehitys, inflaatiokehitys, verrokkiyritysten arvostuskertoimet sekä valuuttakurssit.

Hallinnointipalkkioiden rinnalla muut palkkiotuotot kasvavat arviomme mukaan selvästi. Palkkiotuotot kokonaisuudessaan ylittävät kulumme ennen mahdollisia kertaluonteisia yrityskauppoihin tai suurempiin kehityshankkeisiin liittyviä eriä.

Toimitusjohtaja Heikki Westerlund:

"Ensimmäinen vuosipuoliskomme sujui pääosin suunnitelmiemme mukaan. Loppuvuoden tuloksen kannalta ratkaisevaa tulee olemaan miten sijoitustemme, mukaan lukien Norvestian, arvot kehittyvät ja ajoittuvatko käynnissä olevat irtautumisprojektit tälle vuodelle. "

Toukokuussa tekemämme kauppa nosti CapManin Norvestian uudeksi ankkuriomistajaksi. Transaktio tukee pidemmän aikavälin strategiaamme, jossa haluamme olla aktiivinen ja monipuolinen pääomasijoitusmarkkinan toimija. Norvestian pääomasijoittamisen erityisosaaminen liittyy vähemmistösijoittamiseen pääosin pohjoismaisissa yrittäjävetoisissa yrityksissä.

Irtautuminen ruotsalaisesta Silex Microsystemsista on erinomainen esimerkki siitä, että myös elinkaaren loppupuolella olevissa rahastoissamme on jäljellä yhtiöitä, joista irtautumisesta voimme saada merkittäviä voitonjako-osuustuottoja. Lisäksi pohjoismainen kiinteistörahastomme sopi ensimmäisestä irtautumisestaan ruotsalaisesta Sollentunassa sijaitsevasta toimistokohteesta. CapMan Real Estate -tiimi onnistui sijoituksessa lisäarvoa tuottavan strategian toteuttamisessa alkuperäistä arviota nopeammin."

Liiketoiminta

CapMan-konserni on Pohjoismaissa ja Venäjällä toimiva pääomarahastojen hallinnointiyhtiö, joka tekee myös itse sijoituksia rahastoihinsa. Konsernilla on kaksi toimintasegmenttiä, jotka ovat Hallinnointiliiketoiminta ja Rahastosijoitustoiminta.

Hallinnointiliiketoiminnassa CapMan kerää varoja pohjoismaisilta ja kansainvälisiltä instituutioilta hallinnoimiinsa pääomarahastoihin. CapManin sijoitustiimit sijoittavat rahastojen pääomat pohjoismaisiin tai venäläisiin yrityksiin tai pohjoismaisiin kiinteistöihin. Hallinnointiliiketoiminnassa on kaksi tulonlähdettä, joita ovat palkkiotuotot ja voitonjako-osuustuotot rahastoilta. Palkkiotuottoihin lukeutuvat rahastoilta saatavat hallinnointipalkkiot, jotka liittyvät CapManin asemaan rahastojen hallinnointiyhtiönä sekä palkkiot CapManin palveluliiketoiminnasta, johon kuuluvat muun muassa hankintarengaspalvelu (CaPS), varainhankinnan konsultointipalvelut sekä muut rahastojen hallinnointiin liittyvät palvelut.

Rahastosijoitustoiminnassa CapMan sijoittaa omasta taseestaan hallinnoimiinsa rahastoihin. Rahastosijoitustoiminnan tulonlähteitä ovat rahastosijoitusten käypien arvojen nousu sekä irtautumisten myötä realisoituneet tuotot.

Omien rahastosijoitusten lisäksi CapMan omistaa 28,7 prosenttia Norvestia Oyj:n osakekannasta. CapMan hankki toukokuussa 21,7 prosenttia Norvestian osakkeista. Lisäksi CapManilla on sitova sopimus ostaa 7,0 prosenttia osakkeista arviolta lokakuussa. Osakkuusyhtiö Norvestian käyvän arvon muutos kirjataan CapManin tuloslaskelmaan Norvestian pörssitiedotteilla raportoiman oikaistun nettovarallisuuden muutoksen perusteella. CapMan ei tee Norvestian raportoimiin lukuihin oikaisuja.

CapManin liiketoimintamallia avataan tarkemmin liitteessä 3.

Konsernin liikevaihto ja tuloskehitys tammi–kesäkuussa 2015

Konsernin liikevaihto kasvoi 5,0 prosenttia vertailukaudesta ja oli 15,7 milj. euroa (15,0 milj. euroa 1.1.-30.6.2014). Liikevaihdon kasvuun vaikuttivat vertailukautta korkeammat voitonjako-osuustuotot. Operatiivisen toiminnan kulut olivat 14,2 milj. euroa (13,5 milj. euroa) ja sisälsivät 0,7 milj. euroa kertaluonteisia eriä liittyen lähinnä Norvestian osakkeiden hankintaan (vertailukauden kulut sisälsivät 0,1 milj. euroa kertaluonteisia eriä liittyen strategisiin hankkeisiin). Katsauskauden kulut sisälsivät lyhytaikaisen kannustinjärjestelmän mukaiset bonusvaraukset sijoitustiimeille, yhteensä noin 0,9 milj. euroa (0,4 milj. euroa).

Konsernin liikevoitto oli 3,0 milj. euroa (2,8 milj. euroa).

Rahoitustuotot ja -kulut olivat -1,0 milj. euroa (-0,8 milj. euroa). Osuus pääomaosuusmenetelmällä yhdistettyjen sijoitusten tuloksesta oli 0,7 milj. euroa (0,2 milj. euroa).

Tulos ennen veroja oli 2,6 milj. euroa (2,2 milj. euroa) ja tulos verojen jälkeen oli 2,2 milj. euroa (1,9 milj. euroa). Tulos/osake oli 2,0 senttiä (1,7 senttiä). Osakekohtaisen tuloksen laskemisessa on vähennetty katsauskaudelle kohdistuvat oman pääoman ehtoisen joukkovelkakirjalainan korot (netto).

Liikevaihto ja tulos neljännesvuosittain sekä katsauskauden liikevaihto, liikevoitto ja tulos segmenteittäin on esitetty osavuosikatsauksen taulukko-osiossa.

Hallinnointiliiketoiminta

Hallinnointiliiketoiminnan liikevaihto oli katsauskaudella 15,7 milj. euroa (15,0 milj. euroa). Palkkiot olivat 13,3 milj. euroa (13,6 milj. euroa). Palkkiot sisältävät myös hankintarengaspalvelusta (CaPS) sekä muista palveluista saadut palkkiot.

Katsauskauden voitonjako-osuustuotot olivat 2,5 milj. euroa (1,4 milj. euroa), ja niitä saatiin tuloutettuna voitonjakona pääosin CapMan Equity VII A ja Sweden -rahastoilta Symbiosta ja Silex Microsystemsista irtautumisten seurauksena.

Hallinnointiliiketoiminnan liikevoitto oli 1,8 milj. euroa (1,9 milj. euroa). Katsauskauden tulos oli 1,4 milj. euroa (1,7 milj. euroa). CapManin hallinnoimien rahastojen tilannetta on kuvattu tarkemmin liitteessä 1.

Rahastosijoitustoiminta

Sijoitusten käyvän arvon muutos oli yhteensä 1,3 milj. euroa tammi–kesäkuussa 2015 (1,1 milj. euroa vertailukaudella). Rahastosijoitusten käyvän arvon muutos oli 0,9 milj. euroa (1,1 milj. euroa), mikä vastaa 1,6 prosentin arvonnousua (1,6 prosentin arvonnousua myös vertailukaudella). Käyvän arvon kokonaismuutos johtui usean kohdeyrityksen lievästi positiivisesta kehityksestä. Rahastosijoitusten yhteenlaskettu käypä arvo oli yhteensä 56,5 milj. euroa 30.6.2015 (63,0 milj. euroa 30.6.2014). CapManin osuus osakkuusyhtiö Norvestian nettovarallisuuden muutoksesta oli 0,4 milj. euroa. CapManin Norvestia-omistuksen käypä arvo oli yhteensä 44,7 milj. euroa 30.6.2015.

Rahastosijoitustoiminnan liikevoitto oli 1,2 milj. euroa (0,9 milj. euroa) ja tulos 0,8 milj. euroa (0,3 milj. euroa). Rahastosijoitustoiminta sisältää jäljellä olevien Maneq-yhtiöiden tuloksen sekä CapManin osuuden osakkuusyhtiö Norvestian nettovarallisuuden muutoksesta.

CapMan sijoitti katsauskaudella rahastoihin pääomaa yhteensä 2,4 milj. euroa (7,1 milj. euroa). Pääomaa kutsuttiin CapMan Buyout X, CapMan Mezzanine V, CapMan Russia II ja CapMan Nordic Real Estate -rahastoihin. CapMan sai rahastoilta pääomanpalautuksia 1,3 milj. euroa (8,7 milj. euroa). Valtaosa pääomanpalautuksista saatiin CapMan Real Estate I, CapMan Equity VII ja CapMan Public Market -rahastoilta.

Jäljellä olevien rahastoihin vielä kutsumattomien sijoitussitoumusten määrä oli 28,0 milj. euroa 30.6.2015 (26,8 milj. euroa 30.6.2014). Kutsumattomista sijoitussitoumuksista kutsutaan arviolta noin 15-20 milj. euroa seuraavien 3-4 vuoden aikana, johtuen erityisesti vanhempien rahastojen käyttämättömästä sijoituskapasiteetista. Nykyisten sijoitusten käypä arvo ja jäljellä olevien sijoitussitoumusten määrä oli yhteensä 84,4 milj. euroa (89,8 milj. euroa). CapMan sijoittaa hallinnoimiinsa rahastoihin jatkossa 1–5 prosenttia uusien rahastojen koosta riippuen.

Kohdeyritysten osalta tehdyt sijoitukset on arvostettu käypään arvoon IPEVG:n suositusten (International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines) mukaisesti. Käypä arvo on paras arvio hinnasta, joka saataisiin omaisuuserän myynnistä markkinaosapuolten välillä arvostuspäivänä tapahtuvassa tavanmukaisessa liiketoimessa. Kiinteistösijoitusten arvostus on tehty ulkopuolisten asiantuntijoiden arvonmääritysten mukaisesti liitteessä 1 määritellyllä tavalla. Osakkuusyhtiö Norvestian käyvän arvon muutos kirjataan CapManin tuloslaskelmaan Norvestian pörssitiedotteilla raportoiman oikaistun nettovarallisuuden muutoksen perusteella. CapMan ei tee Norvestian raportoimiin lukuihin oikaisuja.

Sijoitukset käypään arvoon ja jäljellä olevat sitoumukset sijoitusalueittain on esitetty osavuosikatsauksen taulukkoosassa.

Tase ja rahoitusasema 30.6.2015

Konsernin taseen loppusumma oli 150,5 milj. euroa 30.6.2015 (112,2 milj. euroa 30.6.2014). Taseen loppusumman kasvu johtui Norvestian osakkeiden hankinnasta. Pitkäaikaiset varat olivat 125,7 milj. euroa (88,6 milj. euroa), josta liikearvon osuus oli 6,2 milj. euroa (6,2 milj. euroa).

Pääomaosuusmenetelmällä yhdisteltävät sijoitukset arvostettuina käypään arvoon olivat 9,1 milj. euroa 30.6.2015 (9,3 milj. euroa 30.6.2014). Käypään arvoon tulosvaikutteisesti kirjattavat rahastosijoitukset olivat 56,5 milj. euroa (63,0 milj. euroa). Norvestian oikaistu nettovarallisuus oli 155,9 milj. euroa 30.6.2015, josta kirja-arvo CapManin

taseessa oli 44,7 milj. euroa CapManin 28,7 prosentin omistusosuuden perusteella. Pitkäaikaisten saamisten määrä oli 4,0 milj. euroa (4,8 milj. euroa).

Lyhytaikaiset varat olivat 24,9 milj. euroa (23,6 milj. euroa). Rahavarat ja käypään arvoon tulosvaikutteisesti kirjattavat rahoitusvarat eli lyhytaikaiset sijoitukset olivat 16,7 milj. euroa (17,6 milj. euroa).

Konsernin korolliset nettovelat olivat 46,3 milj. euroa (17,2 milj. euroa). Konsernin korolliset lainat 30.6.2015 on eritelty alla olevassa taulukossa.

	Lainan koko 30.6.2015	Erääntyy viimeistään	Lainan koko 30.6.2014
Ryhmäjoukkovelkakirjalaina	10 milj. euroa	Q2 2019	10 milj. euroa
Joukkovelkakirjalaina	15 milj. euroa	Q4 2017	15 milj. euroa
Pankkirahoitusta käytössä	38 milj. euroa	Q2 2017	10 milj. euroa
Pitkäaikainen rahoituslimiitti (käyttämättä)	(15 milj. euroa)		(15 milj. euroa)
Hybridilaina*	15 milj. euroa	Ei eräpäivää	15 milj. euroa

*) IFRS:n mukaan hybridilaina on oman pääoman ehtoinen. Hybridilainan korot vähennetään omasta pääomasta korkojen maksuhetkellä, ja ne maksetaan vuosittain. Hybridilainalla ei ole eräpäivää, mutta yhtiöllä on oikeus lunastaa se takaisin neljän vuoden kuluttua liikkeeseenlaskupäivästä sekä optio lunastaa hybridilaina takaisin tietyin edellytyksin alkaen kahden vuoden kuluttua liikkeeseenlaskupäivästä. Hybridilaina laskettiin liikkeelle 11.12.2013.

Pankkilainoihin liittyvät rahoituskovenantit on sidottu yhtiön omavaraisuusasteeseen ja korollisten pankkilainojen suhteeseen taseen rahastosijoituksista. Kovenanttiehdot täyttyivät 30.6.2015.

Ostovelat ja muut velat olivat 23,4 milj. euroa (10,9 milj. euroa).

Konsernin liiketoiminnan rahavirta oli katsauskaudella -2,6 milj. euroa (-0,7 milj. euroa). Rahastoilta saatavat hallinnointipalkkiotuotot maksetaan kahdesti vuodessa tammi- ja heinäkuussa, mikä näkyy rahavirtalaskelman käyttöpääomassa. Investointien rahavirta -35,3 milj. euroa (0,5 milj. euroa) sisältää muun muassa sijoituksen Norvestiaan sekä tehdyt rahastosijoitukset ja saadut pääoman palautukset. Rahavirta ennen rahoitusta oli -37,8 milj. euroa (-0,2 milj. euroa). Rahoituksen rahavirta oli 25,6 milj. euroa (0,5 milj. euroa) ja sisälsi Norvestiasijoitukseen liittyvän pankkirahoituksen.

Avainlukuja 30.6.2015

CapManin omavaraisuusaste oli 41,5 prosenttia 30.6.2015 (57,4 prosenttia 30.6.2014). Oman pääoman tuotto oli 7,3 prosenttia (5,9 prosenttia) ja sijoitetun pääoman tuotto 6,8 prosenttia (5,6 prosenttia). Tavoitetaso omavaraisuusasteelle on 45–60 prosenttia ja oman pääoman tuotolle yli 20 prosenttia.

	30.6.15	30.6.14	31.12.14
Tulos / osake, senttiä	2,0	1,7	3,4
Tulos / osake, laimennusvaikutuksella oikaistu, senttiä	2,0	1,7	3,4
Oma pääoma / osake, senttiä *	72,0	74,8	76,1
Osakkeiden osakeantioikaistu lukumäärä	86 290 467	86 033 855	86 163 919
Osakelukumäärä katsauskauden lopussa	86 316 766	86 316 766	86 316 766
Ulkona olevien osakkeiden määrä	86 290 467	86 290 467	86 290 467
Yrityksen hallussa olevat omat osakkeet kauden lopussa	26 299	26 299	26 299
Oman pääoman tuotto, % p.a.	7,3	5,9	6,1
Sijoitetun pääoman tuotto, % p.a.	6,8	5,6	7,0
Omavaraisuusaste, %	41,5	57,4	57,8
Nettovelkaantumisaste,%	74,5	26,7	5,0

*) IFRS:n mukaan 15 milj. euron (15 milj. euroa 30.6.2014 ja 31.12.2014) hybridilaina on luettu mukaan omaan pääomaan myös osakekohtaisen oman pääoman laskemisessa. Osakekohtaisen tuloksen laskemisessa on vähennetty katsauskaudelle kohdistuvat hybridilainan korot (netto).

Varainhankinta katsauskaudella ja hallinnoitavat pääomat 30.6.2015

Hallinnoitavilla pääomilla tarkoitetaan rahastojen jäljellä olevaa sijoituskapasiteettia ja jo sijoitettua pääomaa hankintahintaan. Pääomat kasvavat uusien rahastojen varainhankinnan myötä ja laskevat tehtyjen irtautumisten seurauksena.

CapMan hyödyntää varainhankinnassa maantieteellisesti laajentunutta verkostoaan ja pyrkii saamaan rahastoon sijoitussitoumuksia myös sellaisista uusista sijoittajaryhmistä, jotka eivät aikaisemmin ole sijoittaneet pääomarahastoihin. Alhainen korkoympäristö onkin lisännyt sijoittajien kiinnostusta pääomasijoitusluokkaa kohtaan.

Yhteistyö Elite Varainhoidon kanssa jatkuu ja Eliten markkinoimaan CapManin erikoissijoitusrahasto CapMan Collectioniin on saatu lisää sijoitussitoumuksia. Rahasto sijoittaa CapManin hallinnoimiin rahastoihin ja tarjoaa yksityissijoittajille ja instituutioille mahdollisuuden sijoittaa pääomasijoitusluokkaan likviditeetin tarjoavalla rakenteella ja aikaisempaa pienemmällä sijoituspanoksella.

CapMan valmistelee varainhankintaa uuteen Credit-rahastoon. Ensimmäisen varainhankintakierroksen odotetaan päättyvän vuoden 2015 aikana.

CapMan konsultoi varainhankinnassa useita ulkopuolisia asiakkaita. Varainhankinnan konsultoinnilla uskotaan olevan merkittäviä kasvumahdollisuuksia osana palveluliiketoimintaa ja sen arvioidaan kasvattavan CapManin palkkiotuottoja pitkällä aikavälillä.

CapManin hallinnoitavat pääomat olivat yhteensä 2 953,8 milj. euroa 30.6.2015 (3 066,8 milj. euroa 30.6.2014). Hallinnoitavat pääomat laskivat hieman vertailukauden jälkeen toteutuneiden irtautumisten seurauksena. Hallinnoitavista pääomista 1 457,2 milj. euroa (1 551,1 milj. euroa) oli kohdeyrityssijoituksia tekevissä rahastoissa ja 1 496,6 milj. euroa (1 515,7 milj. euroa) kiinteistöpääomarahastoissa.

Tarkemmat tiedot hallinnoitavista rahastoista ja niiden sijoitustoiminnasta on esitetty liitteissä 1 ja 2.

Yhtiökokouksen hallitukselle antamat valtuutukset

Yhtiökokous valtuutti hallituksen päättämään omien B-osakkeiden hankkimisesta ja/tai pantiksi ottamisesta. Valtuutus käsittää enintään 8 000 000 omaa B-osaketta ja se on voimassa seuraavan varsinaisen yhtiökokouksen päättymiseen saakka, kuitenkin enintään 30.6.2016 asti. Lisäksi yhtiökokous valtuutti hallituksen päättämään osakeannista sekä osakkeisiin oikeuttavien erityisten oikeuksien antamisesta. Valtuutus käsittää yhteensä enintään 15 000 000 yhtiön B-osaketta ja se on voimassa seuraavaan varsinaisen yhtiökokouksen päättymiseen saakka, kuitenkin enintään 30.6.2016 asti.

Valtuutusten sisältöä on kuvattu tarkemmin 18.3.2015 annetussa pörssitiedotteessa yhtiökokouksen päätöksistä.

Henkilöstö

CapManin palveluksessa oli 30.6.2015 yhteensä 105 henkilöä (110 henkilöä 30.6.2014), joista 68 (72) työskenteli Suomessa ja loput muissa Pohjoismaissa, Venäjällä, Luxemburgissa ja Isossa-Britanniassa. Henkilöstö maittain on esitetty tämän osavuosikatsauksen taulukko-osiossa.

Osakkeet ja osakepääoma

CapMan Oyj:n osakepääomassa ei tapahtunut katsauskauden aikana muutoksia. Osakepääoma oli 771 586,98 euroa 30.6.2015. B-osakkeita oli 80 566 766 kappaletta ja A-osakkeita oli 5 750 000 kappaletta 30.6.2015.

B-osakkeilla on kullakin yksi ääni ja A-osakkeilla 10 ääntä/osake.

Osakkeenomistajat

CapMan Oyj:n osakkeenomistajien lukumäärä laski vertailukaudesta 6,1 prosenttia ja oli 6 694 30.6.2015 (7 130 osakkeenomistajaa 30.6.2014).

Omat osakkeet

CapMan Oyj:n hallussa oli yhteensä 26 299 yhtiön omaa B-osaketta 30.6.2015. Omat osakkeet edustivat 0,03 prosenttia yhtiön kaikista osakkeista ja 0,02 prosenttia äänivallasta yhtiössä ja niiden markkina-arvo oli 27 088 euroa 30.6.2015 (29 222 euroa 30.6.2014). Omien osakkeiden määrässä ei tapahtunut muutoksia katsauskaudella.

Kannustinjärjestelmät

CapManin palkitsemisjärjestelmä koostuu lyhytaikaisesta ja pitkäaikaisesta kannustinjärjestelmästä.

Lyhytaikainen järjestelmä koskee CapManin koko henkilökuntaa ja sen keskeinen tavoite on osakekohtainen tulos, jolle hallitus on asettanut minimitavoitteen. Sijoitustiimien kohdalla lyhytaikaisen järjestelmän bonukset perustuvat kyseisen sijoitusalueen hallinnointiliiketoiminnan tulokseen, ja niiden maksamista koskee myös osakekohtaisen tuloksen minimivaatimus.

Pitkäaikainen kannustinjärjestelmä sisältää sijoitustiimien voitonjako-osuustuotot sekä ylimmän johdon optioohjelmat. Sijoitustiimien voitonjako-osuustuotot perustuvat ao. rahastoihin tehtyihin sijoituksiin ja niiden menestykseen. Järjestely perustuu kansainväliseen pääomasijoitustoimialalla vallitsevaan käytäntöön. CapMan Oyj:llä oli katsauskauden lopussa voimassa yksi optio-ohjelma henkilöstön kannustamiseksi ja sitouttamiseksi, Optio-ohjelma 2013. Hallitus päättää vuosittain optio-oikeuksien jakamisesta konsernin palveluksessa oleville tai palvelukseen rekrytoitaville avainhenkilöille.

Optio-ohjelma 2013:aan kuuluu enintään 4 230 000 optio-oikeutta, jotka oikeuttavat merkitsemään yhteensä enintään 4 230 000 yhtiön uutta tai sen hallussa olevaa B-osaketta. Optio-ohjelma 2013 jakautuu A-, B- ja Csarjoihin, joihin jokaiseen kuuluu enintään 1 410 000 optio-oikeutta. Osakkeen merkintähinta 2013A-optiolla on 0,82 euroa (osakkeen vaihdolla painotettu keskikurssi 1.4.—31.5.2013 lisättynä 10 prosentilla), 2013B-optiolla on

1,10 euroa (osakkeen vaihdolla painotettu keskikurssi 1.4.—31.5.2014 lisättynä 10 prosentilla), ja 2013C-optiolla on 1,12 euroa (osakkeen vaihdolla painotettu keskikurssi 1.4.—31.5.2015 lisättynä 10 prosentilla). Merkintäaika 2013A-optiolla alkaa 1.5.2016, 2013B-optiolla 1.5.2017, ja 2013C-optiolla 1.5.2018. Optio-oikeuksilla tapahtuvista osakemerkinnöistä saatavat varat kirjataan sijoitetun vapaan pääoman rahastoon. Kesäkuun 2015 loppuun mennessä Optio-ohjelma 2013A:han kuuluvia optio-oikeuksia oli jaettu yhteensä 1 175 000 kappaletta ja Optioohjelma 2013B:hen kuuluvia optio-oikeuksia yhteensä 1 141 667 kappaletta.

Optio-ohjelmien ehdot ovat saatavissa CapManin internetsivuilta.

Kaupankäynti ja markkina-arvon kehitys

CapMan Oyj:n B-osakkeiden päätöskurssi oli 1,03 euroa 30.6.2015 (1,12 euroa 30.6.2014). Katsauskauden osakevaihdolla painotettu keskikurssi oli 1,00 euroa (1,09 euroa), ylin kurssi 1,09 euroa (1,23 euroa) ja alin 0,83 euroa (0,90 euroa). CapManin osakkeita vaihdettiin katsauskaudella 8,5 milj. kappaletta (12,3 milj. kappaletta), mikä vastasi 8,5 milj. euron (13,4 milj. euron) pörssivaihtoa.

CapMan Oyj:n B-osakkeiden markkina-arvo oli 83,0 milj. euroa 30.6.2015 (90,2 milj. euroa 30.6.2014). Kaikkien osakkeiden markkina-arvo, jossa A-osakkeet on arvostettu B-osakkeiden katsauskauden päätöskurssiin, oli 88,9 milj. euroa (96,7 milj. euroa).

Muut merkittävät tapahtumat katsauskaudella

CapManin hallinnoimat rahastot sopivat myyvänsä omistuksensa MEMS-pohjaisten (Micro Electro Mechanical Systems -pohjaisten) komponenttien valmistajasta Silex Microsystemsista kesäkuussa. Kaupan tulosvaikutus vuoden 2015 toiselle neljännekselle oli noin 1,5 milj. euroa voitonjako-osuustuottojen ja käyvän arvon muutosten seurauksena. Irtautumisen kassavirtavaikutus vuodelle 2015 on noin 2 milj. euroa.

Toukokuussa CapMan ilmoitti ostaneensa 4,4 milj. Norvestian osaketta Kaupthing h.f.:ltä. Ostetut osakkeet edustavat yhteensä 28,7 prosenttia Norvestian osakekannasta ja äänistä. Kauppa toteutetaan kahdessa vaiheessa, joista ensimmäinen (3,3 milj. osaketta) toteutettiin toukokuussa ja toinen (1,1 milj. osaketta) toteutetaan arviolta lokakuussa. Kaupan seurauksena Norvestiasta tuli CapManin osakkuusyhtiö. Kaupan yksityiskohtia on kuvattu 12.5.2015 julkaistussa tiedotteessa.

CapMan päivitti taloudellisia tavoitteitaan maaliskuussa. Oman pääoman tuottotavoite on yli 20 prosenttia (ent. yli 20 prosenttia) ja omavaraisuusasteen tavoite on 45–60 prosenttia (ent. vähintään 60 prosenttia). Uuden osinkopolitiikan mukaan CapManin tavoite on maksaa osinkoa vähintään 60 prosenttia osakekohtaisesta tuloksesta (ent. vähintään 50 prosenttia nettotuloksesta).

Tammikuussa CapManin hallinnoimat rahastot sopivat myyvänsä omistusosuutensa Cederroth Intressenter AB:stä. Irtautumisen kassavirtavaikutus CapMan-konsernille vuonna 2015 on kaupan toteutuessa noin 8 milj. euroa. Kaupan toteutuminen on ehdollinen kilpailuviranomaisten hyväksynnälle ja sen odotetaan toteutuvan vuoden 2015 kolmannella neljänneksellä.

Tammikuussa CapManin hallinnoimat rahastot ilmoittivat myyneensä omistuksensa ulkoistettujen tuotekehityspalvelujen tarjoajasta Symbio S.A.:sta. Kaupalla oli positiivinen vaikutus CapManin vuoden 2015 tulokseen rahastoilta saatavien noin 1 milj. euron voitonjako-osuustuottojen ansiosta. Irtautumisen kassavirtavaikutus vuodelle 2015 oli noin 1,2 milj. euroa. Voitonjako-osuustuotot tuloutettiin vuoden 2015 ensimmäisellä puoliskolla.

Katsauskauden jälkeiset tapahtumat

Katsauskauden jälkeen ei ollut merkittäviä tapahtumia. Rahastojen toimintaa käsitellään tarkemmin liitteessä 2.

Merkittävät riskit ja lähiajan epävarmuustekijät

CapManin avainmarkkinoiden talouskehitys ja kohdeyritysten kannalta keskeisten sektoreiden rakennemuutokset saattavat vaikuttaa CapManin toimintaan irtautumisten viivästymisen sekä omien rahastosijoitusten käypien arvojen laskun kautta. Myös valuuttakurssivaihtelut saattavat vaikuttaa kohdeyritysten arvostukseen.

Osakemarkkinoiden kehitys ja teollisuussijoitusten arvostus vaikuttavat CapManin osakkuusyhtiö Norvestian arvostukseen.

Markkinatilanne voi heijastua myös varainhankintamarkkinaan vähentämällä rahastosijoittajien halukkuutta ja kykyä tehdä uusia sitoumuksia rahastoihin. Kilpailun odotetaan pysyvän kovana varainhankintamarkkinalla lähitulevaisuudessakin. Varainhankinnan onnistuminen vaikuttaa hallinnoitavien pääomien määrään ja sitä kautta saataviin uusiin hallinnointipalkkioihin.

Hallinnointiliiketoiminnan kannattavuuden ennustamiseen liittyy epävarmuutta erityisesti irtautumisten ajoituksen osalta. Voitonjako-osuustuottojen ajoittumisen ja rahastosijoitusten käypien arvojen kehityksen rajallisesta ennustettavuudesta johtuen liiketoiminnan tuloskehitystä on vaikea ohjata lyhyellä aikavälillä.

CapMan Real Estate I -rahasto siirtyi voitonjaon piiriin vuonna 2007. Rahaston vuonna 2007 maksamasta 27,4 milj. euron voitonjaosta jätettiin tulouttamatta 6,4 milj. euroa, mikäli osa voitonjaosta jouduttaisiin palauttamaan sijoittajille tulevaisuudessa. CapManin osuus tuloutetuista voitonjako-osuustuotoista oli noin 13,5 milj. euroa ja vähemmistön osuus noin 7,5 milj. euroa. Markkinatilanteesta johtuen on kuitenkin epätodennäköistä, että CapMan Real Estate I -rahastolta saataisiin tulevaisuudessa uutta voitonjakoa. Perustuen rahaston päivitettyyn näkymään, 1,2 milj. euroa taseen 6,4 milj. euron varauksesta tuloutettiin vuoden 2014 lopussa. Tuloutettu 1,2 milj. euroa ei sisällä vähemmistön osuutta. Arvioimme, että taseen 5,2 milj. euron varaus, mukaan luettuna vähemmistön osuus, on riittävä kattamaan mahdollinen voitonjako-osuustuottojen palautus.

Yhtiön rahoitussopimuksiin liittyy rahoituskovenantteja, joiden rikkoutuminen saattaa aiheuttaa joko yhtiön rahoituskulujen nousun tai vaatimuksen vieraan pääoman ehtoisten lainojen joko osittaiseen tai kokonaiseen takaisinmaksuun.

EU:n sääntelyhankkeista Basel III ja Solvenssi II rajoittavat eurooppalaisten pankkien ja vakuutusyhtiöiden mahdollisuuksia sijoittaa pääomasijoitusrahastoihin. Tällä on mahdollisesti vaikutusta myös CapManin varainhankintaan.

Toimintaympäristö

Jopa negatiivinen korkotaso ja korkeat arvostuskertoimet pörssimarkkinalla ajavat sijoittajia etsimään vaihtoehtoisia tuottokohteita. Sijoittajat suhtautuvat pääomasijoitusluokkaan edelleen positiivisesti ja Preqinin kyselyn mukaan lähes 80 prosenttia sijoittajista aikoo joko kasvattaa osuuttansa omaisuusluokassa tai pitää sitä ennallaan seuraavan 12 kuukauden aikana.1 Eurooppalaisten institutionaalisten sijoittajien keskimääräinen allokaatio pääomasijoituksiin on edelleen tavoitetasoa alhaisempi ja sijoitusluokassa on kasvuvaraa.2 Pääomarahastojen suuret pääomanpalautukset ovat mahdollistaneet sijoittajien tekemät lisäsijoitukset uusiin rahastoihin.3 Institutionaalisten sijoittajien keskuudessa buyout-rahastot ovat pääomasijoitusluokan suosituin sijoituskohde.4

⁴ Preqin Quarterly Private Equity Update Q2 2015

¹ Preqin Investor Outlook: Alternative Assets, H1 2015

² Preqin Private Equity Spotlight kesäkuussa 2015

³ Financial Times 1.6.2015

Kreikan talouskriisin myötä kasvaneen Euroalueen epävarmuuden seurauksena Pohjoismaiden kaltaisten suhteellisen vakaiden markkinoiden vetovoima on vahvistunut. Ehdotetut muutokset ruotsalaiseen eläkejärjestelmään ja siihen liittyvä esitys kasvattaa eläkerahastojen sijoitusallokaatiota vaihtoehtoisiin sijoituskohteisiin vahvistavat entisestään pääomasijoittamisen asemaa Pohjoismaissa.5

Korkeat arvostuskertoimet ovat hillinneet pääomarahastojen sijoitustoimintaa muuten aktiivisesta yrityskauppamarkkinasta huolimatta, mistä syystä markkinoilla on runsaasti käyttämättömiä pääomia.6 Hallinnointiyhtiöt pyrkivät hyödyntämään korkeita arvostuskertoimia irtautumisten kautta. 7 Kesäkuun loppuun mennessä pääomasijoittajien vuonna 2015 tekemät irtautumiset ylsivät yhteensä 72,9 mrd. euroon Euroopassa, rikkoen aikaisemman vuoden 2007 ensimmäisen vuosipuoliskon 68,7 mrd. euron ennätyksen.8 Aktiivinen irtautumismarkkina auttaa myös palauttamaan rahastojen keskimääräisiä kohdeyritysten omistusaikoja takaisin finanssikriisiä edeltävälle viiden vuoden keskitasolle. Pohjoismaissa pääomarahastojen pitoajat ovat edelleen hieman muuta Eurooppaa pidempiä.9

Suomessa kiinteistökauppojen arvo saavutti 2,2 mrd. euroa vuoden 2015 toisella neljänneksellä. Transaktiovolyymin huomattava kasvu edelliskvartaaliin verrattuna johtui lähinnä kahdesta suuresta järjestelystä. 10 Ruotsissa kiinteistökauppojen arvo oli vuoden toisella neljänneksellä 42,8 mrd. kruunua, joka on määrältään noin kaksinkertainen vuoden ensimmäiseen kvartaaliin verrattuna.11 Tanskan kiinteistömarkkinan volyymi laski vuoden toisella neljänneksellä saavuttaen huhti-kesäkuussa noin 0,6 mrd. euron tason.12

Suomessa sijoittajien kiinnostus kiinteistömarkkinalla on edelleen kohdistunut pääasiassa vakaan vuokratuoton ns. prime-kohteisiin ja tuottovaatimus prime-kohteiden ja korkeamman riskin kohteiden välillä on säilynyt korkeana. Ruotsissa transaktiomarkkina on säilynyt dynaamisena ja myös prime-alueiden ulkopuolella olevat kiinteistöt ovat nousseet yhä halutummiksi investointikohteiksi painaen tuottovaatimuksia alaspäin. Erityisesti Tukholmassa, Göteborgissa ja Malmössä sijaitsevien korkeamman riskin kohteiden tuottovaatimukset ovat laskeneet selvästi verrattuna aiempiin vuosineljänniksiin. Suur-Kööpenhaminan dominoimassa Tanskan kiinteistömarkkinassa toimistokiinteistöjen tuottovaatimukset pysyivät edelliskvartaalin tasolla, mutta sijoittajien suosimassa asuntomarkkinassa kohteiden markkinahinnat jatkoivat vahvaa nousua tuottovaatimusten jatkaessa laskuaan.13

Suomessa prime-kohteiden vuokratasot ja käyttöasteet nousivat vuoden toisella kvartaalilla, mutta Ruotsissa prime-kohteiden vuokratasot kääntyivät selvään laskuun, vaikka käyttöasteet pysyivätkin aikaisemman kvartaalin tasolla. Keskusta-alueiden ulkopuolella olevissa kohteissa vuokrat sekä käyttöasteet jatkoivat selvää nousua Ruotsissa, mutta Suomessa vuokratasot ja käyttöasteet ovat pysyneet muuttumattomina heijastaen kansantalouden hidasta toipumista. Tanskassa toimistojen vuokratasot nousivat sekä keskustassa että keskustan ulkopuolisilla alueilla vuoden toisen neljänneksen aikana. Myös asuntojen vuokratasot jatkoivat nousua Suur-Kööpenhaminassa toisen vuosineljänneksen aikana.14

Vaihtoehtoisten rahoitusmuotojen kysyntä Euroopassa on selkeässä kasvussa. Vaihtoehtoiset velkarahastot muodostavat tänään noin 6 prosenttia pienten ja keskisuurten eurooppalaisyritysten saamasta rahoituksesta. Alan yhdistyksen Alternative Investment Management Associationin mukaan vaihtoehtoisten velkarahastojen osuus rahoituksesta kasvaa 15–20 prosenttiin seuraavan viiden vuoden aikana.15

¹⁴ Pangea Property Monthly Update, CapMan Real Estate

⁵ Unquote 1 July 2015

⁶ Financial Times 1 June 2015

⁷ Financial Times 13.5.2015

⁸ CMBOR 30.6.2015

⁹ Unquote 16.6.2015

¹⁰ KTI Transaction Information Service (heinäkuu 2015), CBRE Investment MarketView (Q2 2015)

¹¹ Pangea Property Monthly Update

¹² CBRE Investment MarketView Q2 2015

¹³ Pangea Property Monthly Update, CapMan Real Estate

¹⁵ Economist 27.6.2015

Venäjän talous heikentyi vuoden toisella neljänneksellä ja kasvuennusteet ovat edelleen negatiiviset. 16 Vaikka ruplan heikkeneminen saattaa vaikuttaa negatiivisesti CapManin Venäjä-sijoitusten euromääräisen käyvän arvon muutokseen, Venäjän taloustilanteella ei ole vielä ollut olennaista vaikutusta CapMan Russian kohdeyrityksiin ja tiimi etsii aktiivisesti uusia sijoitusmahdollisuuksia muun muassa hyödyntämällä vähentynyttä kilpailua ja houkuttelevia arvostustasoja. CapManin sijoitusfokuksessa olevien ei-strategisten, Venäjän suurta keskiluokkaa palvelevien toimialojen kuten IT:n, yritys- ja terveyspalvelujen uskotaan edelleen jatkavan kasvuaan.

Usean eri tuotteen strategiat kasvattavat suosiotaan pääomasijoitusmarkkinoilla. Tanskan pääomasijoitusyhdistyksen järjestämän Nordic Private Equity Summit 2015 -tapahtuman yhteydessä järjestetyn paneelikeskustelun mukaan pohjoismaiset hallinnointiyhtiöt aikovat kasvattaa rahastotuotteidensa kirjoa tulevina vuosina.17

CapMan pitää vuoden 2015 näkymäarvion ennallaan:

Arvioimme osakekohtaisen tuloksemme paranevan vuoden 2014 tasosta.

Näkymien perustelut:

Voitonjako-osuustuottojen muodostuminen riippuu siitä tapahtuuko irtautuminen rahastossa, joka on jo voitonjaon piirissä tai joka irtautumisen myötä siirtyy voitonjakoon. Salkussamme on tällä hetkellä useita kohteita, joista irtautumisen arvioidaan ajoittuvan vuodelle 2015. Merkittävimpien irtautumisten arvioidaan toteutuvan vuoden 2015 loppupuolella.

Taseestamme tekemiemme rahastosijoitusten sekä Norvestian arvonkehitys voi vaikuttaa merkittävästi vuoden 2015 kokonaistulokseen. Odotamme eri kohdeyritysten ja kiinteistöjen kehityksessä olevan eroavuuksia myös vuoden 2015 aikana toimialasta ja sijainnista riippuen. Kohdeyritysten ja kiinteistöjen oman kehityksen lisäksi rahastosijoitusten arvonkehitykseen vaikuttavat monet muut tekijät, muun muassa toimialojen ja kansantalouksien yleinen kehitys, inflaatiokehitys, verrokkiyritysten arvostuskertoimet sekä valuuttakurssit.

Hallinnointipalkkioiden rinnalla muut palkkiotuotot kasvavat arviomme mukaan selvästi. Palkkiotuotot kokonaisuudessaan ylittävät kulumme ennen mahdollisia kertaluonteisia yrityskauppoihin tai suurempiin kehityshankkeisiin liittyviä eriä.

CapMan-konsernin osavuosikatsaus 1.1–30.9.2015 julkistetaan torstaina 5.11.2015.

Helsingissä 6.8.2015

CAPMAN OYJ Hallitus

16 Focus Economics heinäkuu 2015 ¹⁷ Unquote 18.6.2015

Lisätietoja:

Niko Haavisto, talousjohtaja, puh. 050 465 4125

Jakelu:

NASDAQ OMX Helsinki Keskeiset tiedotusvälineet www.capman.fi

Liitteet (taulukko-osan jälkeen):

Liite 1: CapMan-konsernin hallinnoimat rahastot 30.6.2015, milj. euroa Liite 2: CapManin hallinnoimien rahastojen toiminta tammi–kesäkuussa 2015 Liite 3: CapManin liiketoimintamallin kuvaus

Laatimisperiaatteet

Osavuosikatsaus on laadittu hyväksyttyjen kansainvälisten tilinpäätösstandardien (IFRS) mukaisesti. Osavuosikatsauksessa esitettävät tiedot ovat tilintarkastamattomia.

KONSERNIN LAAJA TULOSLASKELMA (IFRS)

1 000 EUR	4-6/15	4-6/14	1-6/15	1-6/14	1-12/14
Liikevaihto	8 413	8 031	15 749	15 006	39 475
Liiketoiminnan muut tuotot	118	117	146	142	226
Työsuhde-etuuksista aiheutuvat kulut	-4 631	-4 090	-8 608	-7 979	-17 804
Poistot ja arvonalentumiset	-80	-111	-160	-212	-394
Liiketoiminnan muut kulut	-2 661	-2 597	-5 437	-5 337	-11 975
Sijoitusten käyvän arvon muutokset	904	-337	1 285	1 131	-3 127
Liikevoitto	2 063	1 013	2 975	2 751	6 401
Rahoitustuotot ja -kulut	-578	-404	-1 001	-753	-1 412
Osuus pääomaosuusmenetelmällä	657	327	672	156	-44
yhdistettävien sijoitusten tuloksesta
Voitto ennen veroja	2 142	936	2 646	2 154	4 945
Tuloverot	-391	-182	-410	-236	-980
Konsernin voitto	1 751	754	2 236	1 918	3 965
Muut laajan tuloksen erät:
Muuntoerot	6	9	-53	15	11
Konsernin laaja tulos yhteensä	1 757	763	2 183	1 933	3 976
Kauden tuloksen jakautuminen:
Emoyhtiön omistajille	1 751	754	2 236	1 918	3 965
Kauden laajan tuloksen jakautuminen:
Emoyhtiön omistajille	1 757	763	2 183	1 933	3 976
Emoyhtiön omistajille kuuluvasta voitosta
laskettu osakekohtainen tulos:
Tulos/osake, senttiä	1,7	0,6	2,0	1,7	3,4
Tulos/osake, laimennusvaikutuksella oikaistu, senttiä	1,7	0,6	2,0	1,7	3,4

Joukkovelkakirjalainan (nk. hybridilaina) korko katsauskaudelta on huomioitu osakekohtaisen tuloksen laskennassa.

KONSERNIN TASE (IFRS)

1 000 EUR	30.6.15	30.6.14	31.12.14
VARAT
Pitkäaikaiset varat
Aineelliset käyttöomaisuushyödykkeet	218	264	236
Liikearvo	6 204	6 204	6 204
Muut aineettomat hyödykkeet	618	897	756
Pääomaosuusmenetelmällä yhdisteltävät sijoitukset	9 123	9 275	9 056
Käypään arvoon tulosvaikutteisesti
kirjattavat sijoitukset
Rahastosijoitukset	56 511	62 966	55 258
Muut sijoitukset	44 851	120	121
Saamiset	4 045	4 763	3 250
Laskennalliset verosaamiset	4 097	4 111	4 097
	125 667	88 600	78 978
Lyhytaikaiset varat
Myyntisaamiset ja muut saamiset	8 143	6 017	5 959
Käypään arvoon tulosvaikutteisesti
kirjattavat rahoitusvarat	314	319	319
Rahavarat	16 403	17 296	28 650
	24 860	23 632	34 928
Varat yhteensä	150 527	112 232	113 906

1 000 EUR	30.6.15	30.6.14	31.12.14
OMA PÄÄOMA JA VELAT
Emoyhtiön omistajille kuuluva oma pääoma
Osakepääoma	772	772	772
Ylikurssirahasto	38 968	38 968	38 968
Muut rahastot	27 175	27 041	27 175
Muuntoerorahasto	84	141	137
Kertyneet voittovarat	-4 855	-2 572	-1 485
Oma pääoma yhteensä	62 144	64 350	65 567
Pitkäaikaiset velat
Laskennalliset verovelat	1 954	1 813	1 976
Pitkäaikaiset korolliset velat	59 489	30 343	27 247
Eläkevelvoitteet	0	299	0
	61 443	32 455	29 223
Lyhytaikaiset velat
Ostovelat ja muut velat	23 431	10 860	13 734
Lyhytaikaiset korolliset velat	3 509	4 500	5 000
Kauden verotettavaan tuloon perustuvat
verovelat	0	67	382
	26 940	15 427	19 116
Velat yhteensä	88 383	47 882	48 339
Oma pääoma ja velat yhteensä	150 527	112 232	113 906

KONSERNIN OMAN PÄÄOMAN MUUTOSLASKELMA

	Emoyrityksen omistajille kuuluva oma pääoma
	Osake- pääoma	Ylikurssi- rahasto	Muut rahastot	Muunto- erot	Kertyneet voitto varat	Yhteensä
1 000 EUR
Oma pääoma 1.1.2014 Katsauskauden tulos Katsauskauden muut laajan tuloksen erät	772	38 968	26 107	126	-1 112 1 918	64 861 1 918
Muuntoerot				15		15
Katsauskauden laaja tulos yhteensä				15	1 918	1 933
Optioiden käyttö			934			934
Optioiden kirjaus					74	74
Osingonjako					-3 452	-3 452
Oma pääoma 30.6.2014	772	38 968	27 041	141	-2 572	64 350
Oma pääoma 1.1.2015	772	38 968	27 175	137	-1 485	65 567
Katsauskauden tulos Katsauskauden muut laajan tuloksen erät					2 236	2 236
Muuntoerot				-53		-53
Katsauskauden laaja tulos yhteensä				-53	2 236	2 183
Optioiden kirjaus					111	111
Osingonjako					-5 177	-5 177
Muut muutokset					-540	-540
Oma pääoma 30.6.2015	772	38 968	27 175	84	-4 855	62 144

LYHENNETTY RAHAVIRTALASKELMA (IFRS)

1 000 EUR	1-6/15	1-6/14	1-12/14
Liiketoiminnan rahavirrat
Katsauskauden voitto	2 236	1 918	3 965
Oikaisut katsauskauden voittoon	444	-3	9 439
Rahavirta ennen käyttöpääoman muutosta	2 680	1 915	13 404
Käyttöpääoman muutokset	-3 268	-1 786	1 729
Rahoituserät ja verot	-1 970	-833	-3 451
Liiketoiminnan rahavirta	-2 558	-704	11 682
Investointien rahavirta	-35 263	524	2 089
Rahavirta ennen rahoitusta	-37 821	-180	13 771
Maksetut osingot	-5 177	-3 452	-3 452
Rahoituksen muu nettorahavirta	30 751	3 924	1 327
Rahoituksen rahavirta	25 574	472	-2 125
Rahavarojen muutos	-12 247	292	11 646
Rahavarat kauden alussa	28 650	17 004	17 004
Rahavarat kauden lopussa	16 403	17 296	28 650

SEGMENTTI-INFORMAATIO

Konsernissa on kaksi toimintasegmenttiä: Hallinnointiliiketoiminta ja Rahastosijoitustoiminta

4-6/2015	Hallinnointiliiketoiminta	Rahastosijoi -tustoiminta	Konserni yhteensä
	CapMan	CapMan
1 000 EUR	Private Equity	Real Estate	Yhteensä
Liikevaihto	6 453	1 960	8 413	0	8 413
Liikevoitto	1 069	124	1 193	870	2 063
Katsauskauden tulos	842	89	931	820	1 751

4-6/2014	Hallinnointiliiketoiminta						Rahastosijoi tustoiminta	Konserni yhteensä
1 000 EUR	CapMan Private Equity	CapMan Real Estate	Yhteensä
Liikevaihto	5 209	2 822	8 031	0	8 031
Liikevoitto / -tappio	288	1 191	1 479	-466	1 013
Katsauskauden tulos	288	1 009	1 297	-543	754

1-6/2015	Hallinnointiliiketoiminta			Rahastosijoi -tustoiminta	Konserni yhteensä
	CapMan	CapMan
1 000 EUR	Private Equity	Real Estate	Yhteensä
Liikevaihto	11 578	4 171	15 749	0	15 749
Liikevoitto	1 385	387	1 772	1 203	2 975
Katsauskauden tulos	1 108	310	1 418	818	2 236
Pitkäaikaiset varat	6 896	265	7 161	118 506	125 667
Varat sisältävät:
Pääomaosuusmenetelmällä	0	0	0	9 123	9 123
yhdisteltävät sijoitukset

1-6/2014 Hallinnointiliiketoiminta

Rahastosijoitustoiminta

Konserni yhteensä

	CapMan	CapMan
1 000 EUR	Private Equity	Real Estate	Yhteensä
Liikevaihto	10 014	4 992	15 006	0	15 006
Liikevoitto	240	1 660	1 900	851	2 751
Katsauskauden tulos	240	1 425	1 665	253	1 918
Pitkäaikaiset varat Varat sisältävät:	7 188	297	7 485	81 115	88 600
Pääomaosuusmenetelmällä yhdisteltävät sijoitukset	0	0	0	9 275	9 275

1-12/2014		Hallinnointiliiketoiminta	Rahastosijoi tustoiminta	Konserni yhteensä
1 000 EUR	CapMan Private Equity	CapMan Real Estate	Yhteensä
Liikevaihto	28 104	11 371	39 475	0	39 475
Liikevoitto / -tappio	7 230	3 209	10 439	-4 038	6 401
Katsauskauden tulos	5 792	2 569	8 361	-4 396	3 965
Pitkäaikaiset varat	6 551	766	7 317	71 661	78 978
Varat sisältävät:
Pääomaosuusmenetelmällä
yhdisteltävät sijoitukset	0	0	0	9 056	9 056

Tuloverot

Konsernituloslaskelman tulovero muodostuu kauden verotettavaan tuloon perustuvasta verosta ja laskennallisesta verosta. Laskennalliset verot on laskettu kaikista väliaikaisista eroista kirjanpitoarvon ja verotuksellisen arvon välillä.

Osingot

Vuodelta 2014 osinkoa maksettiin 0,06 euroa osakkeelta, yhtensä 5,2 milj. euroa. Osinko maksettiin omistajille 1.4.2015. Vuodelta 2013 osinkoa maksettiin 0,04 euroa osakkeelta, yhteensä 3,5 milj. euroa.

PITKÄAIKAISET VARAT

1 000 EUR	30.6.15	30.6.14	31.12.14
Käypään arvoon tulosvaikutteisesti kirjattavat
sijoitukset
Rahastosijoitukset kauden alussa	55 258	64 122	64 122
Lisäysten kassavirta	2 381	7 058	9 689
Palautusten kassavirta	-1 308	-8 663	-12 149
Käyvän arvon muutos	180	449	-6 404
Käypään arvoon tulosvaikutteisesti kirjattavat
rahastosijoitukset kauden lopussa	56 511	62 966	55 258
Rahastosijoitukset sijoitusalueittain kauden
lopussa
Buyout	29 904	32 138	30 584
Credit	2 255	3 400	2 344
Russia	4 472	4 607	3 955
Real Estate	8 745	8 782	8 000
Muut	9 627	11 577	8 315
Rahastojen rahastot	1 508	2 462	2 060
Yhteensä	56 511	62 966	55 258
Muut sijoitukset kauden alussa	121	94	94
Lisäykset	44 335	26	27
Käyvän arvon muutos	395	0	0
Käypään arvoon tulosvaikutteisesti kirjattavat
muut sijoitukset kauden lopussa	44 851	120	121

Kauden lisäys sisältää Norvestia Oyj:n osakkeita, joiden käypä arvo on 44,7 milj. euroa.

CapManin osuus osakkeista on 28,7 prosenttia (21,7 prosenttia ostettu 12.5.2015 ja loput 7 prosenttia tullaan sopimuksen mukaan ostamaan arviolta lokakuussa 2015).

Osakkuusyhtiön käyvän arvon muutos kirjataan CapManin tuloslaskelmaan Norvestian nettovarallisuuden (Norvestian raportoima oikaistu substanssi / osake) muutoksen perusteella.

Osakkuusyhtiö on arvostettu käypään arvoon tulosvaikutteisesti, koska CapMan on todettu IFRS 10:ssä määritellyksi sijoitusyhteisöksi.

KÄYVÄN ARVON HIERARKIA KÄYPÄÄN ARVOON ARVOSTETUISTA RAHOITUSVAROISTA 30.6.2015

Käytetyt tasot on määritelty seuraavasti:

Taso 1 – Täysin samanlaisten varojen noteeratut (oikaisemattomat) hinnat toimivilla markkinoilla.

Taso 2 – Muut kuin tasoon 1 sisältyvät noteeratut hinnat, jotka kyseiselle omaisuuserälle on todettavissa joko suoraan (ts. hintana) tai epäsuorasti (ts. hinnoista johdettuina).

Taso 3 – Omaisuuserää koskevat tiedot, jotka eivät perustu todettavissa olevaan markkinatietoon.

1 000 EUR	Taso 1	Taso 2	Taso 3	Yhteensä
Käypään arvoon tulosvaikutteisesti arvostettavat sijoitukset
Rahastosijoitukset
Kauden alussa		2 993	52 265	55 258
Lisäykset		18	2 363	2 381
Palautukset		0	-1 308	-1 308
Käyvän arvon muutos		-556	736	180
Kauden lopussa		2 455	54 056	56 511
Muut sijoitukset
Kauden alussa			121	121
Lisäykset			44 335	44 335
Käyvän arvon muutos			395	395
Kauden lopussa			44 851	44 851

Tason 2 rahastosijoitukset ovat sijoituksia CapMan Public Market -rahastoon. Kaikki muut rahastosijoitukset ovat tasolla 3. Tason 3 Muut sijoitukset sisältävät Norvestia Oyj:n osakkeita. Päättyneen kauden aikana ei ole tapahtunut siirtoja käypien arvojen hierarkiatasojen tasojen välillä.

Käyvän arvon hierarkia käypään arvoon arvostetuista rahoitusvaroista 31.12.2014

1 000 EUR	Taso 1	Taso 2	Taso 3	Yhteensä
Käypään arvoon tulosvaikutteisesti arvostettavat rahastosijoitukset
Kauden alussa		5 296	58 826	64 122
Lisäykset		51	9 638	9 689
Palautukset		-2 579	-9 570	-12 149
Käyvän arvon muutos		225	-6 629	-6 404
Kauden lopussa		2 993	52 265	55 258

Tason 2 rahastosijoitukset ovat sijoituksia CapMan Public Market -rahastoon. Kaikki muut rahastosijoitukset ovat tasolla 3. Päättyneen kauden aikana ei ole tapahtunut siirtoja käypien arvojen hierarkiatasojen tasojen välillä.

Tason 3 sijoitusten herkkyysanalyysi

Sijoitusalue	Käypä arvo, milj. euroa 30.6.2015	Arvostusmalli	Ei-havaittavissa olevat syöttötiedot	Käytetyt syöttötiedot (painotettu keskiarvo)	Muutos arvostukseen (milj. euroa), mikäli syöttötieto muuttuu +/- 10 %
Norvestia	44,7	Nettovarallisuus (Norvestian julkaisema oikaistu substanssiarvo)	NA*	NA*	NA*
Buyout 29,9		Verrokkiryhmä	Verrokkiryhmän arvostuskertoimet	EV/EBITDA 2015 8,1 x	+/- 3,8
			Negatiivinen oikaisu verrokkiryhmän kertoimiin	23 %	+/- 1,2
		Diskontatut kassavirrat	Diskonttokorko; WACC	11 %	-0,6 /+ 0,8
Russia	4,5	Verrokkiryhmä	Verrokkiryhmän arvostuskertoimet	EV/EBITDA 2015 11,5 x	+/- 0,4
			Negatiivinen oikaisu verrokkiryhmän kertoimiin	34 %	-/+ 0,2
Real Estate	8,7	Ulkopuolisen arvioitsijan tekemä arvostus	NA*	NA*	NA*
Credit	2,3	Diskontatut kassavirrat	Diskonttokorko; markkinakorko ja riskipreemio	13 %	- 0,1 / diskonttokoron muutokseen perustuvaa arvonnousua ei kirjata
Muut	8,6	Verrokkiryhmä	Verrokkiryhmän arvostuskertoimet	EV/EBITDA 2015 11,2 x	+/- 0,5
sijoitusalueet			Negatiivinen oikaisu verrokkiryhmän kertoimiin	32 %	-/+ 0,3

CapMan on tehnyt joitain sijoituksia myös muiden kuin konserniyhtiöiden hallinnoimiin rahastoihin, joiden arvostus CapManin taseessa perustuu hallinnointiyhtiöiden ilmoittamiin arvoihin. Näille sijoituksille CapMan ei tee erillistä herkkyysanalyysia.

Pääsääntöisesti verrokkiyhtiöiden arvostuskertoimien sekä niihin tehtävien oikaisujen muutokset ovat vastakkaismerkkisiä; arvostuskertoimien noustessa negatiivinen oikaisukin on tyypillisesti suurempi, jolloin arvostuskertoimien muutoksen vaikutus ei välttämättä näy täysimääräisenä rahastosijoitusten arvostuksessa.

Arvonmäärityksessä on käytetty arvostushetken valuuttakursseja. Norjan kruunun tai Ruotsin kruunun valuuttakurssien muutoksilla ei CapManin arvion mukaan ole välitöntä merkittävää vaikutusta konsernin tulokseen markkinakertoimiin perustuvien arvostusten kautta. Ruplan kurssin muutos on vaikuttanut ja se on huomioitu Venäjä-rahastojen arvostuksessa.

Sijoituskohteiden arvonmääritys pääomasijoitusalalla perustuu kansainvälisiin arvonmääritysperiaatteisiin, jotka ovat toimialan ja sijoittajien laajasti hyväksymät. CapMan pyrkii arvostamaan rahastojen sijoituskohteet aina niiden todelliseen arvoon. Käypä arvo on paras arvio määrästä, joka saataisiin omaisuuserän myynnistä markkinaosapuolten välillä arvostuspäivänä tapahtuvassa tavanmukaisessa liiketoimessa.

Suoria kohdeyrityssijoituksia tekevien rahastojen osalta käyvät arvot määritetään soveltaen alalla yleisesti käytettyä kansainvälistä arvonmääritysohjeistusta "International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines" ("IPEVG"). Arvonmäärityksessä käytetään kunkin sijoituskohteen tilanteeseen, luonteeseen ja olosuhteisiin parhaiten soveltuvaa menetelmää tai menetelmiä, ottaen huomioon kyseisen rahaston kokonaistilanne.

Arvonmäärityksessä otetaan huomioon erilaisia tekijöitä, kuten hinta jolla sijoitus tehtiin, sijoituksen luonne, paikalliset markkinaolosuhteet, listattujen verrokkiyhtiöiden kurssikehitys, tämän hetkinen sekä ennustettu operatiivinen tulos sekä yhtiöön tehdyt lisäsijoitukset. Kullekin sijoitukselle parhaiten soveltuvaa arvonmääritysmenetelmää valittaessa pyritään arvioimaan kaikkia niitä tekijöitä, jotka voivat olennaisesti vaikuttaa sijoituskohteen arvoon. Käytössä on eri menetelmiä, joista CapManin useimmin käyttämät ovat hankintahintaan perustuva arvostus erityisesti uusien sijoituskohteiden osalta sekä tuottokertoimiin perustuva arvostus, jossa kunkin kohdeyrityksen arvo arvioidaan julkisesti noteerattujen verrokkiyritysten arvostustasoon nähden. Tuottokertoimiin perustuvassa arvostuksessa CapMan oikaisee aina verrokkiyhtiöiden kertoimia alaspäin muun muassa likviditeetin puutteen takia ("negatiivinen oikaisu verrokkiryhmän kertoimiin"). Menetelmien laadullisen luonteen vuoksi arvonmääritys perustuu merkittävissä määrin CapManin arvioon.

Rahastosijoitusten (käypään arvoon tulosvaikutteisesti kirjattavat rahoitusvarat) kehitystä ja hintariskiä valvoo yhtiössä sijoitustiimeistä riippumaton Performance Monitoring tiimi, jonka tehtävänä on seurata kohdeyhtiöiden kuukausiraportointia ja ennusteita. Kohdeyhtiövastaavien tekemät arvostusehdotukset tarkastetaan Performance monitoring tiimissä, jonka jälkeen ne hyväksytään arvonmäärityskomiteassa. Arvonmäärityskomitea koostuu sijoituskomitean puheenjohtajasta, konsernin talousjohtajasta ja sijoitustiimin vetäjästä. Jokaisen kohdeyhtiön arvonmääritys käsitellään arvonmäärityskomiteassa vuosineljänneksittäin. Arvonmäärityksiä verrataan jälkikäteen toteutuneisiin irtautumisiin ja vertailun tulokset raportoidaan vuosittain hallituksen tarkastusvaliokunnalle.

Credit-rahastojen osalta CapMan arvostaa velkainstrumentit diskontattujen kassavirtojen menetelmällä, kuitenkin niin että mahdollista arvonnousua ei kirjata ennen sen realisoitumista. Tämän tyyppisille velkasijoituksille ei ole olemassa toimivaa jälkimarkkinaa, jossa diskonttokoron muutokseen perustuva arvonnousu olisi mahdollista realisoida. Rahastojen sijoitusstrategia on pitää lainat niiden takaisinmaksuun saakka.

Kiinteistörahastojen osalta käyvät arvot määritetään itsenäisten ulkopuolisten asiantuntijoiden tekemien arvonmääritysten perusteella. Arvioitsijoiden työn perustana ovat kotimaiset ja kansainväliset arviointistandardit (International Valuation Standards). Kohteiden arvonmäärityksessä käytetään aina kiinteistön käyttötarkoituksen kannalta tarkoituksenmukaisinta menetelmää tai niiden yhdistelmiä. Yleisimmin käytetty menetelmä on diskontattujen kassavirtojen menetelmä, joka perustuu merkittävässä määrin ei-havaittavissa oleviin syöttötietoihin. Näitä syöttötietoja ovat mm:

Helsinki l Stockholm l Moscow l Luxembourg l London

Tulevat vuokratuotot	Perustuvat kiinteistöjen sijaintiin, tyyppiin ja kuntoon ottaen huomioon olemassa olevat vuokrasopimukset ja niiden ehdot, mahdolliset muut sopimukset sekä muun käytettävissä olevan informaation, kuten vastaavien kiinteistöjen markkinavuokratason;
Diskonttokorot	Perustuvat arvioihin kassavirtojen summista ja ajoitukseen liittyvästä epävarmuudesta;
Arvioidut vajaakäyttöasteet	Arviot voimassa olevan vuokrasopimuksen erääntymisen jälkeiselle ajalle, perustuen tämänhetkisiin sekä odotettuihin markkinaolosuhteisiin;
Kiinteistön käyttökustannukset	Kustannuksiin luettu mukaan odotetun taloudellisen käyttöiän aikana tarvittavat ylläpitoinvestoinnit;
Tuottovaatimus	Perustuu kiinteistöjen sijaintiin, kokoon ja laatuun ottaen huomioon arvostushetken markkinaolosuhteet;
Jäännösarvo	Arvossa otetaan huomioon oletukset ylläpitokuluista, käyttöasteista sekä markkinavuokrista.

Osakkuusyhtiö Norvestian käyvän arvon muutos kirjataan CapManin tuloslaskelmaan Norvestian pörssitiedotteilla raportoiman oikaistun nettovarallisuuden muutoksen perusteella. CapMan ei tee Norvestian raportoimiin lukuihin oikaisuja.

*) Koska Norvestian arvostus perustuu Norvestian itse tiedottamaan oikaistuun substanssiarvoon ja kiinteistörahastojen arvostukset ovat ulkopuolisten arvioitsijoiden tekemiä, CapMan ei tee herkkyysanalyysia näiden omaisuuserien arvonmäärityksessä käytettyjen syöttötietojen osalta. Määrälliset tiedot eivät ole kohtuudella CapManin saatavissa.

PITKÄAIKAISET VELAT

1 000 EUR	30.6.15	30.6.14	31.12.14
Pitkäaikaiset korolliset velat kauden lopussa	59 489	30 343	27 247

LIIKETOIMINNAN KAUSILUONTEISUUS

Voitonjako-osuustuotot kertyvät vaihtelevasti riippuen irtautumisen toteutumisajankohdasta. Yhdellä irtautumisella saattaa olla merkittävä vaikutus CapMan-konsernin koko vuoden tulokseen.

HENKILÖSTÖ

Maittain	30.6.15	30.6.14	31.12.14
Suomi	68	72	68
Ruotsi	23	20	23
Norja	0	6	1
Venäjä	10	11	10
Luxemburg	1	1	1
Iso-Britannia	3	0	3
Yhteensä	105	110	106

VASTUUSITOUMUKSET

1 000 EUR	30.6.15	30.6.14	31.12.14
Muut vuokrasopimukset	2 896	5 391	3 523
Vakuudet ja muut vastuusitoumukset	85 813	64 230	60 002
Jäljellä olevat sitoumukset rahastoihin	27 927	26 834	30 250
Sitoumukset rahastoihin sijoitusalueittain
Buyout	14 120	14 080	14 632
Credit	3 314	3 544	3 716
Russia	1 959	2 135	2 288
Real Estate	3 036	1 188	3 723
Muut	4 739	4 712	4 725
Rahastojen rahastot	759	1 175	1 166
Yhteensä	27 927	26 834	30 250

SITOUMUKSET LÄHIPIIRILLE

1 000 EUR	30.6.15	30.6.14	31.12.14
Sijoitussitoumukset Maneq -rahastoihin	4 090	4 090	4 090

Kutsumattomista sijoitussitoumuksista kutsutaan arviolta noin 15-20 milj. euroa seuraavien 3-4 vuoden aikana, johtuen erityisesti vanhempien rahastojen käyttämättömästä sijoituskapasiteetista.

LIIKEVAIHTO JA TULOS VUOSINELJÄNNEKSITTÄIN

Vuosi 2015
MEUR	1-3/15	4-6/15	1-6/15
Liikevaihto	7,3	8,5	15,8
Palkkiot	6,8	6,5	13,3
Voitonjako-osuustuotot	0,5	2,0	2,5
Liiketoiminnan muut tuotot	0,0	0,1	0,1
Operatiivisen toiminnan kulut	-6,8	-7,4	-14,2
Sijoitusten käyvän arvon muutokset	0,4	0,9	1,3
Liikevoitto / -tappio	0,9	2,1	3,0
Rahoitustuotot ja -kulut	-0,4	-0,6	-1,0
Osuus pääomaosuusmenetelmällä
yhdistettävien sijoitusten tuloksesta	0,0	0,7	0,7
Tulos ennen veroja	0,5	2,1	2,6
Konsernin kauden tulos	0,5	1,7	2,2

Vuosi 2014

MEUR	1-3/14	4-6/14	1-6/14	7-9/14	10-12/14	1-12/14
Liikevaihto	7,0	8,0	15,0	8,1	16,4	39,5
Palkkiot	7,0	6,6	13,6	7,9	7,2	28,7
Voitonjako-osuustuotot	0,0	1,4	1,4	0,2	9,2	10,8
Liiketoiminnan muut tuotot	0,0	0,1	0,1	0,1	0,0	0,2
Operatiivisen toiminnan kulut	-6,7	-6,8	-13,5	-6,5	-10,2	-30,2
Sijoitusten käyvän arvon muutokset	1,5	-0,4	1,1	-2,2	-2,0	-3,1
Liikevoitto / -tappio	1,7	1,0	2,7	-0,5	4,2	6,4
Rahoitustuotot ja -kulut	-0,3	-0,5	-0,8	-0,3	-0,3	-1,4
Osuus pääomaosuusmenetelmällä
yhdistettävien sijoitusten tuloksesta	-0,2	0,4	0,2	-0,2	0,0	0,0
Tulos ennen veroja	1,2	0,9	2,1	-1,0	3,8	4,9
Konsernin kauden tulos	1,2	0,7	1,9	-1,2	3,3	4,0

LIITE 1: CAPMAN-KONSERNIN HALLINNOIMAT RAHASTOT 30.6.2015, MILJ. EUROA

Alla olevat taulukot kuvaavat CapManin hallinnoimien rahastojen tilannetta 30.6.2015. CapMan ryhmittelee hallinnoimansa rahastot niiden elinkaaren vaiheen mukaan neljään kategoriaan, jotka ovat (1) Voitonjaon piirissä olevat rahastot, (2) Irtautumis- ja arvonkehitysvaiheessa olevat rahastot, (3) Aktiivisessa sijoitusvaiheessa olevat rahastot ja (4) Rahastot, joilla ei ole voitonjakopotentiaalia CapManille.

Voitonjaon piirissä olevista rahastoista tehtävät irtautumiset tuovat välittömästi voitonjako-osuustuottoja CapManille, kun taas Irtautumis- ja arvonkehitysvaiheessa olevien rahastojen voitonjako-osuuspotentiaalin voidaan arvioida realisoituvan seuraavien 1–5 vuoden kuluessa. Aktiivisessa sijoitusvaiheessa olevien rahastojen voitonjakopotentiaali realisoituu todennäköisesti seuraavien 5–10 vuoden kuluessa. Viimeisen ryhmän muodostavat rahastot, joilla ei ole voitonjakopotentiaalia CapManille. Tämän ryhmän rahastoilla voitonjakopotentiaalia ei ole, koska CapManin voitonjako-osuusprosentti kyseisissä rahastoissa on matala tai koska rahastojen ei uskota siirtyvän voitonjakoon.

Analysoitaessa aikataulua, jolla rahastot voivat siirtyä voitonjakoon, on verrattava sijoittajien jo saaman kumulatiivisen kassavirran suhdetta kutsuttuun pääomaan. Voitonjakoon siirtymiseksi kutsuttu pääoma tulee palauttaa ja maksaa sille vuotuinen etuoikeutettu tuotto. Irtautumis- ja arvonkehitysvaiheessa olevien rahastojen osalta taulukossa on ilmoitettu tarvittava kassavirta, joka sijoittajille täytyy palauttaa, jotta rahasto siirtyy voitonjakoon. Kunkin rahaston voitonjakopotentiaalia voi arvioida vertaamalla tätä lukua rahaston salkun käypään arvoon. Salkun käypä arvo, mukaan lukien rahaston mahdolliset nettokassavarat, kertoo sijoittajille jaettavissa olevan pääoman katsauskauden lopussa. Erityisesti aktiivisessa sijoitusvaiheessa olevissa rahastoissa on vielä pääomaa kutsumatta. Kutsumaton pääoma tulee huomioida arvioitaessa tarvittavaa kassavirtaa rahastojen siirtämiseksi voitonjakoon.

Viimeisen sarakkeen prosenttiosuus kertoo CapManin osuuden rahaston kassavirroista, jos rahasto on voitonjaon piirissä. Edellisen voitonjaon jälkeen mahdollisesti kutsuttu uusi pääoma sekä sille kuuluva etuoikeutettu vuotuinen tuotto tulee kuitenkin palauttaa sijoittajille ennen kuin uutta voitonjakoa voidaan maksaa.

Sarakeotsikoiden määritelmät on esitetty taulukoiden alapuolella.

SUORIA KOHDEYRITYSSIJOITUKSIA TEKEVÄT RAHASTOT

	Koko	Kut	Rahaston		Netto	Toteutunut		30.6.2015	CapManin
		suttu pää	nykyisen salkun		kassa varat	kassavirta		tarvittava kassavirta,	osuus kassa
		oma	Hankinta hinta	Käypä arvo		Sijoit tajille	Hallin nointi yhtiölle	jotta rahasto siirtyy voitonjaon piiriin	virrasta, jos rahasto on voitonjaon piirissä (sijoitustiimin osuus vähennetty)
Voitonjaon piirissä olevat rahastot Fenno Ohjelma 1) , FV V, FM IIIB, CME VII B 6) , FM III A, CME VII A6), CM Sweden6)

Yhteensä	622,6	617,3	45,0	23,6	12,2	958,7	30,4		10-20 %
Irtautumis- ja arvonkehitys
vaiheessa olevat rahastot
CMB VIII 2) 6)	440,0	401,7	160,3	174,2	0,1	292,5		328,5	12 %
CMPM	138,0	134,4	55,8	67,5	0,0	162,1		59,6	10 %
CMR	118,1	115,5	66,5	82,5	3,5	22,0		137,5	3,4 %
CMB IX	294,6	285,0	210,0	224,2	2,3	44,8		336,6	10 %
Yhteensä	990,7	936,6	492,6	548,4	5,9	521,4
Aktiivisessa sijoitus
vaiheessa olevat rahastot
CMM V	95,0	68,9	39,0	43,0	0,3	40,8			10 %
CMB X 2)	244,5	167,9	138,8	152,8	1,2	13,6			8 %
CMR II	99,1	25,1	16,9	17,0	0,6	0,6			8 %
Yhteensä	438,6	261,9	194,7	212,8	2,1	55,0
Rahastot, joilla ei ole
voitonjakopotentiaalia
CapManille
SWE LS 3), SWE Tech 2), 3), CME VII
C, FM III C, CMM IV 4), CMLS IV,
CMT 2007 2)
Yhteensä	552,8	523,8	114,9	107,6	2,0	391,3
Kohdeyrityssijoituksia tekevät rahastot
yhteensä	2 604,7	2 339,6	847,2	892,4	22,2	1 926,4	30,4

KIINTEISTÖPÄÄOMARAHASTOT

	Sijoitus	Kutsuttu	Rahaston		Netto		Toteutunut	30.6.2015	CapManin
	kapa	pääoma	nykyisen salkun		kassa	kassavirta		tarvittava	osuus
	siteetti		Hankinta	Käypä	varat	Sijoit	Hallin	kassa	kassa
			hinta	arvo		tajille	nointi	virta,	virrasta,
							yhtiölle	jotta	jos
								rahasto	rahasto on
								siirtyy	voiton
								voiton	jaossa
								jakoon	(sijoitustiimin
									osuus
Irtautumis- ja arvonkehitys-vaiheessa									vähennetty)
olevat rahastot
CMRE II
Oma pääoma	150,0	129,5	122,2	127,6		53,7		167,8	12 %
Velkarahoitus	450,0	301,7	175,2	175,2
Yhteensä	600,0	431,2	297,4	302,8	1,6	53,7
CMHRE Oma pääoma	332,5	325,1	424,9	344,8		71,4		461,9	12 %
Velkarahoitus	617,5	542,6	459,5	459,5
Yhteensä	950,0	867,6	884,4	804,3	0,0	71,4
Yhteensä	1 550,0	1 298,8	1 181,8	1 107,1	1,6	125,1
Aktiivisessa sijoitus
vaiheessa olevat rahastot
CMNRE Oma pääoma	273,3	119,4	96,4	102,4		8,3
Velkarahoitus	0,0	0,0	0,0	0,0
Yhteensä	273,3	119,4	96,4	102,4	27,8	8,3
Rahastot, joilla ei ole
voitonjakopotentiaalia
CapManille
CMRE I 5)
Oma pääoma
ja jvkl	200,0	192,1	62,9	34,6		207,8	27,4
Velkarahoitus	300,0	276,6	65,5	65,5
Yhteensä	500,0	468,7	128,4	100,1	4,2	207,8	27,4
Kiinteistöpääoma
rahastot yhteensä	2 323,3	1,886,9	1,406,6	1,309,6	33,6	341,2	27,4

Rahastojen lyhenteet:

CMB	= CapMan Buyout	CMRE	= CapMan Real Estate
CME	= CapMan Equity	CMT 2007	= CapMan Technology 2007
CMLS	= CapMan Life Science	FM	= Finnmezzanine Fund
CMM	= CapMan Mezzanine	FV	= Finnventure Fund
CMHRE	= CapMan Hotels RE	PSH Fund	= Project Specific Hotel Fund
CMNRE	= CapMan Nordic Real Estate	SWE LS	= Swedestart Life Science
CMPM	= CapMan Public Market Fund	SWE Tech	= Swedestart Tech
CMR	= CapMan Russia Fund

Rahastotaulukoiden sarakeotsikoiden selitteet

Koko / Alkuperäinen sijoituskapasiteetti:

Sijoittajien kokonaissitoumus rahastoon eli rahaston alkuperäinen koko. Kiinteistöpääomarahastojen kohdalla sijoituskapasiteetti käsittää myös rahaston velkaosuuden.

Kutsuttu pääoma:

Sijoittajien rahastoon maksama pääoma katsauskauden loppuun mennessä.

Rahaston nykyisen salkun käypä arvo:

Suoria kohdeyrityssijoituksia tekevien rahastojen osalta käyvät arvot (fair values) määritetään soveltaen alalla yleisesti käytettyä kansainvälistä arvonmääritysohjeistusta "International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines" ("IPEVG", www.privateequityvaluation.com). Arvonmäärityksessä käytetään kunkin sijoituskohteen tilanteeseen, luonteeseen ja olosuhteisiin parhaiten soveltuvaa menetelmää tai menetelmiä, ottaen huomioon kyseisen rahaston kokonaistilanne.

Arvonmäärityksessä otetaan huomioon erilaisia tekijöitä, kuten hinta jolla sijoitus tehtiin, sijoituksen luonne, paikalliset markkinaolosuhteet, listattujen verrokkiyhtiöiden kurssikehitys, tämän hetkinen sekä ennustettu operatiivinen tulos sekä yhtiöön tehdyt lisäsijoitukset. Kullekin sijoitukselle parhaiten soveltuvaa arvonmääritysmenetelmää valittaessa pyritään arvioimaan kaikkia niitä tekijöitä, jotka voivat olennaisesti vaikuttaa sijoituskohteen arvoon.

Käytössä on eri menetelmiä, joista CapManin useimmin käyttämät ovat hankintahintaan perustuva arvostus erityisesti uusien sijoituskohteiden osalta sekä tuottokertoimiin perustuva arvostus, jossa kunkin kohdeyrityksen arvo arvioidaan julkisesti noteerattujen verrokkiyritysten arvostustasoon nähden. Menetelmien laadullisen luonteen vuoksi arvonmääritys perustuu merkittävissä määrin CapManin arvioon.

Kiinteistörahastojen osalta käyvät arvot määritetään itsenäisten ulkopuolisten asiantuntijoiden tekemien arvonmääritysten perusteella. Arvioitsijoiden työn perustana ovat kotimaiset ja kansainväliset arviointistandardit (International Valuation Standards). Kohteiden arvonmäärityksessä käytetään aina kiinteistön käyttötarkoituksen kannalta tarkoituksenmukaisinta menetelmää tai niiden yhdistelmiä.

Käypä arvo on määrä, jolla sijoitus voisi raportointipäivänä aidosti vaihtaa omistajaa asiaa tuntevien ja liiketoimeen halukkaiden osapuolten välillä. Pääomasijoitustoiminnan luonteen mukaisesti rahastojen salkuissa on sijoituskohteita, joiden käypä arvo ylittää hankintahinnan sekä sijoituskohteita, joiden käypä arvo alittaa hankintahinnan.

Nettokassavarat:

Sijoittajan osuutta arvioitaessa on otettava huomioon salkun käyvän arvon lisäksi rahaston nettokassavarat. Kiinteistöpääomarahastojen velkarahoitusosuudet on esitetty taulukossa omilla riveillään.

Tarvittava kassavirta, jotta rahasto siirtyy voitonjaon piiriin:

Kassavirralla tarkoitetaan sekä rahastojen jakamaa voittoa että pääomanpalautuksia. Luku kertoo kuinka paljon kassavirtaa tulisi palauttaa sijoittajille vertailukauden päättyessä, jotta rahasto siirtyisi voitonjakoon. Vertaamalla kyseistä lukua rahaston salkun käypään arvoon voidaan arvioida rahaston voitonjakopotentiaalia.

CapManin osuus kassavirrasta, jos rahasto on voitonjaon piirissä:

Kun rahasto on tuottanut sijoittajille rahastosopimuksissa määritellyn kumulatiivisen etuoikeutetun tuoton, rahasto siirtyy voitonjaon piiriin ja hallinnointiyhtiölle jaetaan voitonjako-osuutta tulevista kassavirroista voitonjakosopimusten mukaisesti (ns. carried interest). Edellisen voitonjaon jälkeen mahdollisesti kutsuttu uusi pääoma sekä sille kuuluva etuoikeutettu vuotuinen tuotto tulee palauttaa sijoittajille ennen kuin uutta voitonjakoa voidaan maksaa.

Taulukoiden alaviitteet

• 1) Fenno Rahasto ja Skandia I muodostavat yhdessä Fenno Ohjelman, jota hallinnoidaan yhdessä Fenno Management Oy:n kanssa.
• 2) Rahastoon kuuluu kaksi tai useampi juridinen yksikkö (rinnakkaiset rahastot on esitetty erillisenä vain jos niiden sijoitusfokukset tai portfoliot poikkeavat merkittävästi toisistaan).
• 3) Valuuttamääräiset erät on arvostettu 30.6.2015 keskikurssiin.
• 4) CapMan Mezzanine IV: Kutsuttu sitoumus sisältää 192 milj. euron suuruisen Leverator Oyj:n liikkeelle laskeman joukkovelkakirjalainan. Toteutunut kassavirta sisältää maksut joukkovelkakirjalainan merkitsijöille ja rahaston yhtiömiehille.
• 5) CapMan Real Estate I: Toteutunut kassavirta sisältää jvk:n takaisinmaksun ja kassavirran rahaston yhtiömiehille. Edellisen voitonjaon jälkeen kutsuttua pääomaa on palauttamatta sijoittajille yhteensä 42,3 milj. euroa. Tämä pääoma ja sille maksettava vuotuinen etuoikeutettu tuotto tulee maksaa sijoittajille, ennen kuin uutta voitonjakoa voidaan jakaa.

CapManin johto pitää markkinatilanteesta johtuen epätodennäköisenä, että CapMan Real Estate Irahastolta saataisiin tulevaisuudessa uutta voitonjakoa. Rahasto on tämän vuoksi siirretty pois ryhmästä voitonjaon piirissä olevat rahastot. Rahaston vuonna 2007 maksamasta voitonjaosta on jätetty tulouttamatta noin 5 milj. euroa siltä varalta, että saatua voitonjakoa jouduttaisiin tulevaisuudessa palauttamaan.

6) CapMan-konsernin hallitus teki alkuvuonna 2012 päätöksen korottaa Buyout-sijoitustiimin osuutta voitonjako-osuustuotoista vastaamaan paremmin toimialan yleisiä käytäntöjä. CapMan Buyout VIIIrahastossa sijoitustiimin osuus CapManin voitonjako-osuustuotoista on noin 40 prosenttia ja CapMan Equity VII-rahastossa noin 25 prosenttia.

LIITE 2: CAPMANIN HALLINNOIMIEN RAHASTOJEN TOIMINTA TAMMI– KESÄKUUSSA 2015

CapManin hallinnoimien pääomarahastojen sijoitustoiminta muodostui katsauskaudella suoraan kohdeyrityksiin tehtävistä sijoituksista Pohjoismaissa ja Venäjällä (CapMan Private Equity) sekä kiinteistösijoituksista (CapMan Real Estate). Kohdeyrityssijoituksia tekevien rahastojen sijoitukset kohdistuvat kahdelle keskeiselle sijoitusalueelle Pohjoismaissa ja yhdelle sijoitusalueelle Venäjällä. Sijoitusalueet ovat keskikokoiset yritysjärjestelyt (CapMan Buyout), mezzanine-sijoitukset (CapMan Credit) ja sijoitukset pääasiassa keskisuuriin Venäjällä toimiviin yrityksiin (CapMan Russia). Kiinteistöpääomarahastojen sijoitusfokus on kiinteistökohteissa Suomessa ja muissa Pohjoismaissa. Lisäksi CapManilla on kolme muuta sijoitusaluetta (CapMan Technology, CapMan Life Science ja CapMan Public Market18), jotka eivät tee uusia sijoituksia, vaan keskittyvät nykyisten sijoituskohteiden kehittämiseen. Nämä sijoitusalueet raportoidaan CapMan Private Equityn alla ryhmässä Muut.

CAPMAN PRIVATE EQUITY

Sijoitukset kohdeyrityksiin tammi–kesäkuussa 2015

Rahastot sijoittivat katsauskaudella kahteen uuteen kohdeyritykseen ja tekivät muutamia lisäsijoituksia olemassa oleviin kohdeyrityksiin yhteensä 14,7 milj. eurolla. Uusia sijoituskohteita olivat CapMan Russia II -rahaston Maximum Education sekä CapMan Credit V -rahaston Delete Group. Lisäsijoituksia tehtiin pääosin Buyout ja Russia -rahastojen kohdeyrityksiin. Vertailukaudella rahastot tekivät seitsemän uutta sijoitusta ja useita lisäsijoituksia olemassa oleviin kohdeyrityksiin yhteensä 159,6 milj. eurolla.

Irtautumiset kohdeyrityksistä tammi–kesäkuussa 2015

Rahastot sopivat irtautuvansa Cederroth Intressenter AB:stä tammikuussa ja irtautumisen odotetaan toteutuvan vuoden 2015 kolmannen neljänneksen aikana. Symbo S.A.:sta irtautumisen seurauksena saatava kassavirta allokoitui vuoden 2015 ensimmäiselle puoliskolle, mutta rahastojen irtautumisprosessi käynnistyi jo vuonna 2014. Katsauskaudella CapMan Mezzanine V -rahasto irtautui Bright Groupista. Katsauskaudella toteutuneiden irtautumisten hankintahinta oli yhteensä 22,9 milj. euroa. Vertailukaudella irtauduttiin lopullisesti neljästä ja osittain useasta kohdeyrityksestä, joiden hankintahinnat olivat yhteensä 70,9 milj. euroa.

Katsauskauden jälkeiset tapahtumat

Rahastojen irtautuminen Silex Microsystems AB:sta toteutui heinäkuussa.

CAPMAN REAL ESTATE

Sijoitukset ja sitoumukset kiinteistöihin ja kiinteistöhankkeisiin tammi–kesäkuussa 2015

CapMan Nordic Real Estate -rahasto sijoitti Tanskan Esbjergissä sijaitsevan BROEN-kauppakeskuksen kehitysprojektiin, Kööpenhaminan Nordhavnissa sijaitsevaan asuinalueen kehitysprojektiin, sekä Kööpenhaminan

¹⁸Irtautumis- ja arvonkehitysvaiheessa oleva Public Market -rahasto jatkaa toimintaansa strategiansa mukaisesti. CapMan osallistuu jatkossa uuden listattuihin yrityksiin sijoittavan rahaston varainhankintaan, saaden hallinnointipalkkioita ja voitonjako-osuustuottoja CapManin kautta tehtyjen sijoitussitoumusten perusteella. Järjestelyn myötä Public Market raportoidaan osana muita sijoitusalueita.

Finsensvej 86:ssa sijaitsevaan toimistokiinteistöön ja Vesterbrogade 80:ssa sijaitsevaan asuin- toimisto- ja liikekiinteistöön. Lisäksi rahasto sijoitti asunnoiksi muutettavaan toimistokiinteistöön Helsingin keskustassa osoitteessa Ruoholahdenkatu 4. Sijoitusten hankintahinta oli yhteensä 30,0 milj. euroa. Lisäsijoituksia tehtiin useisiin kiinteistökohteisiin yhteensä 3,1 milj. eurolla. Kiinteistöpääomarahastot olivat 30.6.2015 sitoutuneet rahoittamaan kiinteistöhankintoja ja -hankkeita yhteensä 98,1 milj. eurolla. Vertailukaudella kiinteistöpääomarahastot tekivät uusia ja lisäsijoituksia yhteensä 61,8 milj. eurolla. Sitoumukset uusien hankkeiden rahoittamiseksi olivat 9,3 milj. euroa 30.6.2014.

Irtautumiset kiinteistökohteista tammi–kesäkuussa 2015

Kiinteistörahastot irtautuivat katsauskaudella toimistokiinteistöstä Helsingin Haagassa, jonka hankintahinta oli 11,0 milj. euroa. Vertailukaudella rahastot irtautuivat yhdestä kohteesta, jonka hankintahinta oli 11,3 milj. euroa.

Katsauskauden jälkeiset tapahtumat

CapMan Nordic Real Estate -rahasto sopi heinäkuussa irtautuvansa Ruotsin Sollentunassa sijaitsevasta Silverdal I – nimisestä toimistokiinteistöstä. Irtautumien on rahaston ensimmäinen.

33

RAHASTOJEN SIJOITUSTOIMINTA LUKUINA

	1-6/2015		1-6/2014
Uudet ja jatkosijoitukset
Kohdeyrityssijoituksia tekevät rahastot	14,6		159,6
Buyout		4,2		135,0
Credit		8,0		20,0
Russia		2,4		3,4
+ Muut		0,0		1,2
Kiinteistöpääomarahastot	33,1		61,8
Yhteensä	47,7		221,4
Irtautumiset*
Kohdeyrityssijoituksia tekevät rahastot	22,9		70.9
Buyout		0,8		44,6
Credit		8,8		0,0
Russia		0,1		3,9
Muut		13,2		22,4
Kiinteistöpääomarahastot	10,9		11,3
Yhteensä	33,8		82,2

Rahastojen sijoitukset ja irtautumiset hankintahintaan, milj. euroa

*ml. osittaiset irtautumiset ja mezzanine-lainojen lyhennykset.

Kiinteistörahastot olivat 30.6.2015 sitoutuneet rahoittamaan kiinteistöhankintoja ja -hankkeita 98,1 milj. eurolla.

Rahastojen yhteenlaskettu salkku * 30.6.2015, milj. euroa

	Salkku hankinta- hintaan MEUR	Salkku käypään arvoon MEUR	Osuus salkusta (käypä arvo) %
Kohdeyrityssijoituksia tekevät rahastot	845,0	888,8	40.4
Kiinteistöpääomarahastot	1 407,7	1 309,6	59,6
Yhteensä	2 252,7	2 198,4	100,0

Kohdeyrityssijoituksia tekevät rahastot
	Buyout	575,2	619,3	69,7
	Credit	39,0	43,0	4,8
	Russia	83,4	99,5	11,2
	Muut	147,4	127,0	14,3
Yhteensä		845,0	888,8	100,0

* Hallinnoitavien rahastojen kaikkien sijoituskohteiden muodostama kokonaisuus.

Jäljellä oleva sijoituskapasiteetti

Toteutuneiden ja arvioitujen kulujen jälkeen kohdeyrityssijoituksia tekevillä rahastoilla oli 30.6.2015 jäljellä noin 574 milj. euroa uusiin kohdeyrityssijoituksiin ja jatkosijoituksiin. Jäljellä olevista pääomista noin 332 milj. euroa oli varattu buyout-sijoituksiin (ml. mezzanine-sijoitukset), noin 29 milj. euroa Credit-tiimin sijoituksiin, noin 63 milj. euroa teknologiasijoituksiin, noin 3 milj. euroa life science -sijoituksiin, noin 109 milj. euroa CapMan Russia -tiimin sijoituksiin ja noin 38 milj. euroa CapMan Public Market-tiimin sijoituksiin. Kiinteistöpääomarahastojen jäljellä oleva sijoituskapasiteetti oli yhteensä noin 191 milj. euroa, ja se on varattu uusiin sijoituksiin sekä rahastojen nykyisten sijoituskohteiden kehittämiseen.

LIITE 3: CAPMANIN LIIKETOIMINTAMALLIN KUVAUS

CapMan-konserni on Pohjoismaissa ja Venäjällä toimiva pääomarahastojen hallinnointiyhtiö, joka tekee myös itse sijoituksia rahastoihinsa.

Pääomasijoittamisella tarkoitetaan suoria oman pääoman ehtoisia sijoituksia yrityksiin ja kiinteistöihin. Sijoitukset tehdään pääomarahastoista, joihin varat on kerätty pääosin institutionaalisilta sijoittajilta, esimerkiksi eläkeyhtiöiltä ja säätiöiltä. Pääomasijoittaja kehittää aktiivisesti kohdeyrityksiä ja kiinteistöjä yhteistyössä johdon ja vuokralaisten kanssa. Arvonluonti perustuu kestävän kasvun luomiseen ja strategisen aseman vahvistamiseen. Luonteeltaan pääomasijoittaminen on pitkäjänteistä – yhden sijoituksen pitoaika on keskimäärin 4-6 vuotta ja koko pääomarahaston elinkaari on noin 10 vuotta. Pitkällä aikavälillä pääomasijoitusrahastot ovat tuottaneet selkeästi muita sijoitusluokkia paremmin19, ja alan näkymät ovat pitkällä aikavälillä suotuisat. CapManin osakkeen kautta sekä instituutioilla että yksityisillä sijoittajilla on mahdollisuus osallistua hajautetusti pääomasijoitusalan tuottopotentiaaliin.

Konsernilla on kaksi toimintasegmenttiä, jotka ovat 1) Hallinnointiliiketoiminta ja 2) Rahastosijoitustoiminta.

1. Hallinnointiliiketoiminta

Hallinnointiliiketoiminnassa CapMan kerää pohjoismaisilta ja kansainvälisiltä instituutioilta varoja hallinnoimiinsa pääomarahastoihin. CapManin sijoitustiimit sijoittavat rahaston pääomat pohjoismaisiin tai venäläisiin yrityksiin tai pohjoismaisiin kiinteistöihin.

Hallinnointiliiketoiminnassa on kaksi tulonlähdettä: palkkiotuotot sekä voitonjako-osuustuotot. Rahaston sijoittajat maksavat CapManille hallinnointipalkkiota (tyypillisesti 0,5–2,0 % vuodessa) rahaston toimintaajalta. Rahaston sijoitusperiodin ajan (tyypillisesti 5 vuotta) hallinnointipalkkioita maksetaan rahaston koon mukaan vähennettynä toteutuneilla irtautumisilla. Sijoitusperiodin jälkeen hallinnointipalkkiot perustuvat sijoitetun salkun jäljellä olevaan hankintahintaan. Myös CapManin palveluliiketoimintaan kuuluvat hankintarengas (CaPS), varainhankinnan konsultointi ja muut rahastojen hallinnointiin liittyvät palvelut tuottavat CapManille palkkioita. Palkkiot kattavat pääsääntöisesti yhtiön operatiivisen toiminnan kulut ja ovat luonteeltaan tasaisia ja hyvin ennustettavia.

Hallinnointiliiketoiminnan toinen tulonlähde on voitonjako-osuustuotot. Voitonjako-osuustuotot ovat hallinnointiyhtiön osuus rahaston kassavirrasta sen jälkeen kun rahaston sijoittajille on palautettu heiltä kutsuttu pääoma sekä sille vuotuinen etuoikeutettu tuotto (ns. kynnystuotto (IRR), tyypillisesti 8 % p.a.). Voitonjako-osuustuotot riippuvat irtautumisten toteutumisajankohdasta sekä irtautuvien rahastojen voitonjakovaiheesta, minkä vuoksi niiden ennustaminen on vaikeaa.

2. Rahastosijoitustoiminta

Rahastosijoitustoiminnassa CapMan sijoittaa omasta taseestaan hallinnoimiinsa rahastoihin. Rahastosijoitustoiminnan tulonlähteitä ovat rahastosijoitusten käypien arvojen nousu sekä irtautumisten myötä realisoituneet tuotot. Käypiin arvoihin vaikuttavat sekä rahastojen sijoituskohteiden kehitys että yleinen markkinakehitys. Rahastosijoitusten tuotot voivat olla myös negatiivisia.

Omien rahastosijoitusten lisäksi CapMan omistaa 28,7 prosenttia Norvestia Oyj:n osakekannasta. CapMan hankki toukokuussa 21,7 prosenttia Norvestian osakkeista. Lisäksi CapManilla on sitova sopimus ostaa 7,0 prosenttia osakkeista arviolta lokakuussa. Norvestia on pörssinoteerattu sijoitusyhtiö, jolla on noin 5 500 osakkeenomistajaa. Yhtiö sijoittaa noteerattuihin osakkeisiin suoraan ja välillisesti, velkainstrumentteihin, pääomarahastoihin ja muihin rahastoihin sekä tekee vähemmistösijoituksia listaamattomiin yrityksiin. Osakkuusyhtiö Norvestian käyvän arvon muutos kirjataan CapManin tuloslaskelmaan Norvestian

19Bain & Company, Global Private Equity Report 2014

pörssitiedotteilla raportoiman oikaistun nettovarallisuuden muutoksen perusteella. CapMan ei tee Norvestian raportoimiin lukuihin oikaisuja.

Koska voitonjako-osuustuotot ja rahastosijoitusten käyvät arvot voivat vaihdella merkittävästi eri vuosineljännesten välillä, tulee konsernin taloudellista kehitystä seurata pidemmällä aikajänteellä kuin vuosineljänneksittäin.