AI assistant
CANCOM SE — Investor Presentation 2010
May 19, 2010
71_rns_2010-05-19_168cff87-3e45-49a3-8e8c-af3199d575a4.pdf
Investor Presentation
Open in viewerOpens in your device viewer
CANCOM
| Kaufen | (alt: Kaufen) |
|---|---|
| Kursziel EUR 7,40 | (alt: 7,00) |
| Kurs | EUR 5,93 |
| Bloomberg | COK GR |
| Reuters | COKG |
| Branche | IT Handel |
Drittgrößtes Systemhaus in Deutschland
| Änderung | 2010e | 2011e | 2012e | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| alt | Δ% | alt | Δ% | alt | Δ% | ||
| Umsatz | 500 | 0 | 525 | 0 | 546 | 0 | |
| EBIT | 9,2 | 1,6 | 10,6 | 1,4 | 11,4 | 0,8 | |
| EPS | 0,55 | 7,3 | 0,65 | 7,7 | 0,71 | 1,4 |
| Analyse: | SES Research |
|---|---|
| Publikationsdatum: | 19.05.2010 |
| Analyst: | |
| Andreas Wolf | +49 (0)40-309537-140 |
| [email protected] |
Erfreulicher Start / Schätzungen und PT angehoben
CANCOM hat endgültige Zahlen für Q1 2010 veröffentlicht.
| CANCOM - Q1 2010 | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Angaben in Mio. EUR | Q1/10 | Q1/10e | Q1/09 | yoy | 2010e | 2009 | yoy |
| Umsatz | 114,6 | 115,0 | 105,7 | 8,4% | 500,0 | 422,5 | 18,3% |
| E BITDA Marge |
3,1 2,7% |
3,0 2,6% |
1,7 1,6% |
80,5% | 13,4 2,7% |
10,4 2,5% |
28,9% |
| E BIT Marge |
2,2 1,9% |
2,0 1,7% |
1,1 1,0% |
101,8% | 9,3 1,9% |
7,0 1,6% |
34,4% |
| E PS in EUR | 0,13 | 0,10 | 0,05 | 160,0% | 0,59 | 0,49 | 20,4% |
Quellen: CANCOM (berichte te Daten), SES Research (Schätzungen)
Das mit 8,4% dynamische Umsatzwachstum reflektiert starke Nachholeffekte bei IT-Investitionen. Als drittgrößtes deutsches IT-Systemhaus profitiert CANCOM zudem...
...von der Marktbereinigung, die 2009 auf dem stark fragmentierten deutschen Systemhausmarkt stattgefunden hat, und...
...von dem Bestreben der Kunden, mit stabilen Geschäftspartnern zusammenzuarbeiten, um die permanente Funktionsfähigkeit der häufig geschäftskritischen IT sicherzustellen.
Flankiert wurde das Umsatzwachstum von den im Dezember 2009 akquirierten Unternehmen CANCOM Bürotex und CANCOM SCC.
Die EBIT-Marge wurde gegenüber dem Vorjahresquartal deutlich gesteigert (+ 0,9 PP auf 1,9%). Dies ist nicht nur das Resultat des gestiegenen Umsatzniveaus, sondern auch einer reduzierten Kostenbasis und des voranschreitenden Ausbaus des Dienstleistungsgeschäfts, das inzwischen ca. 2/3 zum Rohertrag beiträgt. Mit der jüngst erfolgten Beteiligung an Plaut, einer börsennotierten Gesellschaft mit dem IT-Beratungsschwerpunkt SAP hat CANCOM den weiteren Ausbau der Dienstleistungen in Richtung höherwertiger IT-Services unterstrichen.
Der operative Cashflow war mit EUR -15 Mio. dem unterjährigen Muster der Vorjahre folgend negativ. Die Veränderung gegenüber dem Vorjahr um rund EUR 6 Mio. ist bedingt durch eine höhere Bevorratung durch die besseren Absatzchancen sowie reduzierte Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen.
Die erfreuliche operative Entwicklung sollte im Jahresverlauf anhalten. Darauf deuten die deutlich gestiegene Investitionsbereitschaft von Unternehmen sowie die steigende Bereitschaft, langfristige IT-Outsourcing-Verträge zu schließen. Zudem sollte im zweiten Quartal der Absatz von Apple-Produkten aufgrund neuer Markteinführungen an Momentum gewinnen.
Bewertung: Die Schätzungen wurden angehoben. Das Kursziel auf Basis eines DCF-Modells wurde von EUR 7,00 auf EUR 7,40 erhöht. Unverändert: KAUFEN.
| Geschäftsjahresende: | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 31.12. in EUR Mio |
2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010e | 2011e | 2012e |
| Umsatz | 265 | 278 | 364 | 423 | 500 | 525 | 546 |
| Veränderung Umsatz yoy | 17,2 % | 4,7 % | 31,2 % | 16,0 % | 18,3 % | 5,0 % | 4,0 % |
| Rohertrag | 65,4 | 81,0 | 106 | 117 | 142 | 149 | 157 |
| Rohertragsmarge | 24,7 % | 29,2 % | 29,1 % | 27,6 % | 28,4 % | 28,4 % | 28,7 % |
| EBITDA | 5,8 | 7,6 | 8,8 | 10,4 | 13,4 | 14,8 | 15,8 |
| EBITDA-Marge | 2,2 % | 2,7 % | 2,4 % | 2,5 % | 2,7 % | 2,8 % | 2,9 % |
| EBIT | 4,3 | 5,9 | 5,4 | 7,0 | 9,3 | 10,7 | 11,5 |
| EBIT-Marge | 1,6 % | 2,1 % | 1,5 % | 1,6 % | 1,9 % | 2,0 % | 2,1 % |
| Jahresüberschuss | 2,4 | 4,7 | 2,7 | 5,1 | 6,1 | 7,2 | 7,4 |
| EPS | 0,24 | 0,45 | 0,26 | 0,49 | 0,59 | 0,70 | 0,72 |
| Free Cash Flow je Aktie | -0,25 | 0,12 | 0,97 | 0,58 | 0,19 | 0,53 | 0,67 |
| Dividende | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,15 | 0,20 | 0,30 | 0,30 |
| Dividendenrendite | n.a. | n.a. | n.a. | 2,5 % | 3,4 % | 5,1 % | 5,1 % |
| EV/Umsatz | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,1 | 0,1 | 0,1 | 0,1 |
| EV/EBITDA | 10,0 | 7,6 | 6,6 | 5,6 | 4,6 | 3,9 | 3,4 |
| EV/EBIT | 13,6 | 9,9 | 10,8 | 8,4 | 6,6 | 5,4 | 4,7 |
| KGV | 24,7 | 13,2 | 22,8 | 12,1 | 10,1 | 8,5 | 8,2 |
| ROCE | 8,9 % | 10,0 % | 8,4 % | 10,3 % | 13,1 % | 14,4 % | 14,6 % |
| Adj. Free Cash Flow Yield | 7,4 % | 10,1 % | 12,7 % | 14,3 % | 17,6 % | 21,1 % | 24,4 % |
Entwicklung Umsatz in EUR Mio. 140
Quelle: CANCOM
Quelle: CANCOM
Quelle: CANCOM
Quelle: CANCOM
Unternehmenshintergrund
CANCOM ist das drittgrößte herstellerunabhängige Systemhaus Deutschlands.
Das Angebotsspektrum umfasst den Verkauf von Hard- und Software aller wesentlichen Hersteller sowie IT-Dienstleistungen. Zum IT-Dienstleistungsangebot zählen die Konzeption und Integration von IT-Systemen sowie Betrieb der Systeme.
Das Unternehmen beschäftigt mehr als 2.000 Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter an über 30 Standorten in Deutschland, Österreich und Großbritannien. Mehr als die Hälfte der Mitarbeiter sind im Dienstleistungsbereich tätig.
Wettbewerbsqualität
Der deutsche Systemhausmarkt ist wettbewerbsintensiv und stark fragmentiert. Als eines der größten Systemhäuser Deutschlands erreicht CANCOM Wettbewerbsvorteile gegenüber den meist kleineren Marktteilnehmern durch...
- § ...günstige Einkaufkonditionen.
- § ...das breite Produkt- und Dienstleistungsspektrum aus einer Hand.
- § ...die Präsenz an mehr als 30 Standorten in Deutschland, die zu einer hohen Servicequalität vor Ort beiträgt.
Akquisitionen sind Teil der Unternehmensstrategie. Diese dienen dazu, die Einkaufskonditionen zu verbessern, die regionale Präsenz sowie das Angebotspektrum auszubauen.
| Gewinn- und Verlustrechnung CANCOM | |||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| in EUR Mio. | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010e | 2011e | 2012e |
| Umsatz | 265 | 278 | 364 | 423 | 500 | 525 | 546 |
| Bestandsveränderungen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Aktivierte Eigenleistungen | 0,0 | 0,9 | 0,3 | 1,0 | 0,5 | 0,5 | 0,5 |
| Gesamtleistung | 265 | 278 | 365 | 423 | 501 | 526 | 547 |
| Materialaufwand | 200 | 197 | 258 | 307 | 359 | 376 | 390 |
| Rohertrag | 65,4 | 81,0 | 106 | 117 | 142 | 149 | 157 |
| Personalaufwendungen | 42,0 | 56,3 | 73,0 | 82,8 | 100 | 105 | 110 |
| Sonstige betriebliche Erträge | 0,7 | 1,5 | 1,7 | 2,7 | 3,5 | 3,8 | 4,0 |
| Sonstige betriebliche Aufwendungen | 18,4 | 18,6 | 26,1 | 26,1 | 32,0 | 33,3 | 34,9 |
| Unregelmäßige Erträge/Aufwendungen | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| EBITDA | 5,8 | 7,6 | 8,8 | 10,4 | 13,4 | 14,8 | 15,8 |
| Abschreibungen auf Sachanlagen | 1,2 | 1,2 | 1,4 | 2,4 | 2,8 | 2,9 | 3,0 |
| EBITA | 4,6 | 6,4 | 7,4 | 7,9 | 10,6 | 11,9 | 12,8 |
| Abschreibungen auf iAV | 0,3 | 0,5 | 1,0 | 0,9 | 1,2 | 1,2 | 1,3 |
| Goodwill-Abschreibung | 0,0 | 0,0 | 1,0 | 0,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| EBIT | 4,3 | 5,9 | 5,4 | 7,0 | 9,3 | 10,7 | 11,5 |
| Zinserträge | 0,1 | 0,1 | 0,3 | 0,2 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Zinsaufwendungen | 1,1 | 0,8 | 1,6 | 1,5 | 1,1 | 1,0 | 1,0 |
| Finanzergebnis | -0,9 | -0,7 | -1,3 | -1,3 | -1,1 | -1,0 | -1,0 |
| Gewöhnliches Vorsteuererg. aus fortgef. Geschäftstätigkeit | 3,4 | 5,2 | 4,0 | 5,7 | 8,2 | 9,8 | 10,6 |
| AO-Beitrag | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| EBT | 3,4 | 5,2 | 4,0 | 5,7 | 8,2 | 9,8 | 10,6 |
| Steuern gesamt | 0,6 | 0,0 | 1,3 | 0,6 | 2,1 | 2,5 | 3,1 |
| Jahresüberschuss aus fortgef. Geschäftstätigkeit | 2,8 | 5,2 | 2,8 | 5,1 | 6,1 | 7,2 | 7,4 |
| Ergebnis aus eingestellten Geschäftsbereichen (nach Steuern) | -0,1 | 0,0 | -0,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter | 2,6 | 5,2 | 2,7 | 5,1 | 6,1 | 7,2 | 7,4 |
| Minority interest | 0,2 | 0,5 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Jahresüberschuss | 2,4 | 4,7 | 2,7 | 5,1 | 6,1 | 7,2 | 7,4 |
| Quellen: CANCOM (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen) |
Gewinn- und Verlustrechnung CANCOM
| in % vom Umsatz | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010e | 2011e | 2012e |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Umsatz | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % |
| Bestandsveränderungen | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| Aktivierte Eigenleistungen | 0,0 % | 0,3 % | 0,1 % | 0,2 % | 0,1 % | 0,1 % | 0,1 % |
| Gesamtleistung | 100,0 % | 100,3 % | 100,1 % | 100,2 % | 100,1 % | 100,1 % | 100,1 % |
| Materialaufwand | 75,3 % | 71,1 % | 70,9 % | 72,6 % | 71,7 % | 71,7 % | 71,4 % |
| Rohertrag | 24,7 % | 29,2 % | 29,1 % | 27,6 % | 28,4 % | 28,4 % | 28,7 % |
| Personalaufwendungen | 15,8 % | 20,3 % | 20,1 % | 19,6 % | 20,0 % | 20,0 % | 20,1 % |
| Sonstige betriebliche Erträge | 0,3 % | 0,6 % | 0,5 % | 0,6 % | 0,7 % | 0,7 % | 0,7 % |
| Sonstige betriebliche Aufwendungen | 6,9 % | 6,7 % | 7,2 % | 6,2 % | 6,4 % | 6,4 % | 6,4 % |
| Unregelmäßige Erträge/Aufwendungen | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| EBITDA | 2,2 % | 2,7 % | 2,4 % | 2,5 % | 2,7 % | 2,8 % | 2,9 % |
| Abschreibungen auf Sachanlagen | 0,5 % | 0,5 % | 0,4 % | 0,6 % | 0,6 % | 0,6 % | 0,6 % |
| EBITA | 1,7 % | 2,3 % | 2,0 % | 1,9 % | 2,1 % | 2,3 % | 2,3 % |
| Abschreibungen auf iAV | 0,1 % | 0,2 % | 0,3 % | 0,2 % | 0,2 % | 0,2 % | 0,2 % |
| Goodwill-Abschreibung | 0,0 % | 0,0 % | 0,3 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| EBIT | 1,6 % | 2,1 % | 1,5 % | 1,7 % | 1,9 % | 2,0 % | 2,1 % |
| Zinserträge | 0,1 % | 0,1 % | 0,1 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| Zinsaufwendungen | 0,4 % | 0,3 % | 0,4 % | 0,4 % | 0,2 % | 0,2 % | 0,2 % |
| Finanzergebnis | -0,3 % | -0,3 % | -0,4 % | -0,3 % | -0,2 % | -0,2 % | -0,2 % |
| Gewöhnliches Vorsteuererg. aus fortgef. Geschäftstätigkeit | 1,3 % | 1,9 % | 1,1 % | 1,3 % | 1,7 % | 1,9 % | 1,9 % |
| AO-Beitrag | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| EBT | 1,3 % | 1,9 % | 1,1 % | 1,3 % | 1,7 % | 1,9 % | 1,9 % |
| Steuern gesamt | 0,2 % | 0,0 % | 0,4 % | 0,1 % | 0,4 % | 0,5 % | 0,6 % |
| Jahresüberschuss aus fortgef. Geschäftstätigkeit | 1,1 % | 1,9 % | 0,8 % | 1,2 % | 1,2 % | 1,4 % | 1,4 % |
| Ergebnis aus eingestellten Geschäftsbereichen (nach Steuern) | -0,1 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter | 1,0 % | 1,9 % | 0,7 % | 1,2 % | 1,2 % | 1,4 % | 1,4 % |
| Minority interest | 0,1 % | 0,2 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| Jahresüberschuss | 0,9 % | 1,7 % | 0,7 % | 1,2 % | 1,2 % | 1,4 % | 1,4 % |
Bilanz CANCOM
| in EUR Mio. | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010e | 2011e | 2012e |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Aktiva | |||||||
| Immaterielle Vermögensgegenstände | 20,2 | 25,7 | 28,3 | 31,5 | 32,0 | 32,0 | 32,2 |
| davon übrige imm. VG | 1,2 | 3,8 | 4,5 | 6,7 | 7,2 | 7,2 | 7,4 |
| davon Geschäfts- oder Firmenwert | 19,0 | 21,9 | 23,8 | 24,8 | 24,8 | 24,8 | 24,8 |
| Sachanlagen | 8,6 | 3,0 | 5,4 | 6,5 | 8,7 | 8,3 | 7,8 |
| Finanzanlagen | 0,1 | 0,6 | 1,1 | 1,0 | 1,0 | 1,0 | 1,0 |
| Anlagevermögen | 28,8 | 29,3 | 34,8 | 39,1 | 41,8 | 41,3 | 41,0 |
| Vorräte | 8,7 | 9,5 | 11,2 | 13,6 | 12,8 | 13,3 | 13,8 |
| Forderungen aus Lieferungen und Leistungen | 36,0 | 39,3 | 44,2 | 47,2 | 57,5 | 61,8 | 64,3 |
| Sonstige Vermögensgegenstände | 5,6 | 10,6 | 12,2 | 9,2 | 9,2 | 9,2 | 9,2 |
| Liquide Mittel | 7,3 | 11,8 | 18,3 | 25,8 | 21,0 | 23,5 | 27,3 |
| Umlaufvermögen | 57,6 | 71,1 | 85,8 | 95,9 | 101 | 108 | 115 |
| Bilanzsumme (Aktiva) | 86,5 | 100 | 121 | 135 | 142 | 149 | 156 |
| Passiva | |||||||
| Gezeichnetes Kapital | 10,4 | 10,4 | 10,4 | 10,4 | 10,4 | 10,4 | 10,4 |
| Kapitalrücklage | 15,4 | 15,4 | 15,4 | 15,4 | 15,4 | 15,4 | 15,4 |
| Gewinnrücklagen | 6,0 | 10,7 | 13,4 | 18,5 | 23,0 | 28,2 | 32,5 |
| Sonstige Eigenkapitalkomponenten | -0,1 | -0,3 | -0,3 | -0,4 | -1,9 | -1,9 | -1,9 |
| Buchwert | 31,7 | 36,3 | 38,9 | 43,9 | 46,9 | 52,1 | 56,4 |
| Anteile Dritter | 1,7 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Eigenkapital | 33,4 | 36,3 | 38,9 | 43,9 | 46,9 | 52,1 | 56,4 |
| Pensions- u. ä. langfr. Rückstellungen | 0,2 | 0,2 | 0,2 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Rückstellungen gesamt | 7,5 | 8,1 | 3,3 | 4,4 | 4,4 | 4,4 | 4,4 |
| Zinstragende Verbindlichkeiten | 13,2 | 19,6 | 22,1 | 22,3 | 21,1 | 20,1 | 20,1 |
| Verbindl. aus Lieferungen und Leistungen | 26,2 | 30,0 | 39,3 | 47,9 | 53,4 | 56,1 | 58,3 |
| Sonstige Verbindlichkeiten | 6,2 | 6,5 | 17,1 | 16,5 | 16,5 | 16,5 | 16,5 |
| Verbindlichkeiten | 53,1 | 64,2 | 81,8 | 91,0 | 95,4 | 97,1 | 99,3 |
| Bilanzsumme (Passiva) | 86,5 | 100 | 121 | 135 | 142 | 149 | 156 |
Quellen: CANCOM (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen)
Bilanz CANCOM
| in % der Bilanzsumme | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010e | 2011e | 2012e |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Aktiva | |||||||
| Immaterielle Vermögensgegenstände | 23,3 % | 25,6 % | 23,5 % | 23,4 % | 22,5 % | 21,5 % | 20,7 % |
| davon übrige imm. VG | 1,4 % | 3,8 % | 3,8 % | 5,0 % | 5,1 % | 4,8 % | 4,8 % |
| davon Geschäfts- oder Firmenwert | 22,0 % | 21,8 % | 19,7 % | 18,4 % | 17,4 % | 16,6 % | 15,9 % |
| Sachanlagen | 9,9 % | 3,0 % | 4,5 % | 4,8 % | 6,1 % | 5,6 % | 5,0 % |
| Finanzanlagen | 0,1 % | 0,6 % | 0,9 % | 0,7 % | 0,7 % | 0,7 % | 0,6 % |
| Anlagevermögen | 33,4 % | 29,2 % | 28,9 % | 29,0 % | 29,3 % | 27,7 % | 26,4 % |
| Vorräte | 10,1 % | 9,5 % | 9,3 % | 10,1 % | 9,0 % | 8,9 % | 8,9 % |
| Forderungen aus Lieferungen und Leistungen | 41,7 % | 39,2 % | 36,6 % | 35,0 % | 40,4 % | 41,4 % | 41,3 % |
| Sonstige Vermögensgegenstände | 6,5 % | 10,5 % | 10,1 % | 6,9 % | 6,5 % | 6,2 % | 5,9 % |
| Liquide Mittel | 8,4 % | 11,7 % | 15,2 % | 19,2 % | 14,8 % | 15,7 % | 17,5 % |
| Umlaufvermögen | 66,6 % | 70,9 % | 71,1 % | 71,1 % | 70,7 % | 72,3 % | 73,6 % |
| Bilanzsumme (Aktiva) | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % |
| Passiva | |||||||
| Gezeichnetes Kapital | 12,0 % | 10,4 % | 8,6 % | 7,7 % | 7,3 % | 7,0 % | 6,7 % |
| Kapitalrücklage | 17,9 % | 15,4 % | 12,8 % | 11,5 % | 10,9 % | 10,4 % | 9,9 % |
| Gewinnrücklagen | 7,0 % | 10,7 % | 11,1 % | 13,7 % | 16,2 % | 18,9 % | 20,9 % |
| Sonstige Eigenkapitalkomponenten | -0,2 % | -0,3 % | -0,3 % | -0,3 % | -1,4 % | -1,3 % | -1,3 % |
| Buchwert | 36,7 % | 36,1 % | 32,3 % | 32,5 % | 33,0 % | 34,9 % | 36,2 % |
| Anteile Dritter | 1,9 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| Eigenkapital | 38,6 % | 36,1 % | 32,2 % | 32,5 % | 33,0 % | 34,9 % | 36,2 % |
| Pensions- u. ä. langfr. Rückstellungen | 0,2 % | 0,2 % | 0,1 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % | 0,0 % |
| Rückstellungen gesamt | 8,7 % | 8,0 % | 2,7 % | 3,2 % | 3,1 % | 2,9 % | 2,8 % |
| Zinstragende Verbindlichkeiten | 15,3 % | 19,5 % | 18,3 % | 16,6 % | 14,9 % | 13,5 % | 12,9 % |
| Verbindl. aus Lieferungen und Leistungen | 30,3 % | 29,9 % | 32,5 % | 35,5 % | 37,5 % | 37,6 % | 37,4 % |
| Sonstige Verbindlichkeiten | 7,2 % | 6,5 % | 14,1 % | 12,2 % | 11,6 % | 11,0 % | 10,6 % |
| Verbindlichkeiten | 61,4 % | 63,9 % | 67,7 % | 67,5 % | 67,0 % | 65,1 % | 63,8 % |
| Bilanzsumme (Passiva) | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % | 100,0 % |
Kapitalflussrechnung CANCOM
| in EUR Mio. | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010e | 2011e | 2012e |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Jahresüberschuss/ -fehlbetrag | 2,8 | 5,2 | 3,0 | 5,6 | 6,1 | 7,2 | 7,4 |
| Abschreibung Anlagevermögen | 1,2 | 1,2 | 1,4 | 2,4 | 2,8 | 2,9 | 3,0 |
| Amortisation Goodwill | 0,0 | 0,0 | 1,0 | 0,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände | 0,3 | 0,5 | 1,0 | 0,9 | 1,2 | 1,2 | 1,3 |
| Veränderung langfristige Rückstellungen | -0,2 | 0,0 | 0,7 | -0,2 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Sonstige zahlungsunwirksame Erträge/Aufwendungen | 0,4 | -0,8 | -0,3 | -0,9 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Cash Flow | 4,6 | 6,1 | 6,9 | 7,8 | 10,1 | 11,3 | 11,7 |
| Veränderung Vorräte | 2,0 | 1,9 | 0,9 | -0,9 | 0,8 | -0,5 | -0,5 |
| Veränderung Forderungen aus L+L | -7,8 | -4,8 | 4,4 | 0,8 | -10,3 | -4,3 | -2,5 |
| Veränderung Verb. aus L+L + erh. Anzahlungen | -0,1 | 2,7 | 4,3 | 2,7 | 5,5 | 2,7 | 2,2 |
| Veränderung sonstige Working Capital Posten | 0,1 | -0,7 | -3,4 | 0,2 | 0,5 | 0,0 | 0,0 |
| Veränderung Working Capital | -5,8 | -0,9 | 6,2 | 2,9 | -3,5 | -2,1 | -0,8 |
| Cash Flow aus operativer Tätigkeit | -1,1 | 5,2 | 13,1 | 10,7 | 6,6 | 9,2 | 10,9 |
| CAPEX | -1,3 | -3,9 | -3,0 | -4,7 | -4,7 | -3,7 | -4,0 |
| Zugänge aus Akquisitionen | -3,8 | -4,5 | -3,0 | 1,4 | -4,0 | 0,0 | 0,0 |
| Finanzanlageninvestitionen | 0,0 | 0,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Erlöse aus Anlageabgängen | 0,0 | 3,7 | 4,8 | 0,7 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Cash Flow aus Investitionstätigkeit | -5,0 | -4,7 | -1,2 | -2,6 | -8,7 | -3,7 | -4,0 |
| Veränderung Finanzverbindlichkeiten | -0,3 | 4,8 | -4,4 | 0,3 | -1,2 | -1,0 | 0,0 |
| Dividende Vorjahr | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | -1,6 | -2,1 | -3,1 |
| Erwerb eigener Aktien | 0,0 | 0,0 | 0,0 | -0,2 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Kapitalmaßnahmen | 2,5 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Sonstiges | -0,6 | -0,8 | -0,1 | -1,2 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Cash Flow aus Finanzierungstätigkeit | 1,6 | 4,0 | -4,5 | -1,1 | -2,8 | -3,1 | -3,1 |
| Veränderung liquide Mittel | -4,6 | 4,5 | 7,4 | 6,9 | -4,8 | 2,5 | 3,8 |
| Effekte aus Wechselkursänderungen | 0,0 | 0,0 | -0,3 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Endbestand liquide Mittel | 7,3 | 11,8 | 18,9 | 25,8 | 21,0 | 23,5 | 27,3 |
Kennzahlen CANCOM 2006 2007 2008 2009 2010e 2011e 2012e Operative Effizienz Betriebliche Aufwendungen / Umsatz 97,8 % 97,6 % 97,7 % 97,8 % 97,4 % 97,3 % 97,2 % Umsatz je Mitarbeiter 291.890 221.966 229.312 237.748 238.095 244.186 253.954 EBITDA je Mitarbeiter 6.370 6.084 5.511 5.830 6.357 6.891 7.350 EBIT-Marge 1,6 % 2,1 % 1,5 % 1,6 % 1,9 % 2,0 % 2,1 % EBITDA / Operating Assets 21,8 % 36,2 % 44,7 % 56,6 % 54,5 % 56,6 % 59,7 % ROA 8,4 % 16,0 % 7,7 % 13,0 % 14,6 % 17,5 % 18,1 % Kapitaleffizienz Plant Turnover 30,9 91,9 67,4 64,7 57,3 63,0 69,7 Operating Assets Turnover 10,0 13,2 18,6 23,1 20,4 20,0 20,6 Capital Employed Turnover 4,9 4,3 5,7 6,0 6,9 6,9 6,7 Kapitalverzinsung ROCE 8,9 % 10,0 % 8,4 % 10,3 % 13,1 % 14,4 % 14,6 % EBITDA / Avg. Capital Employed 12,1 % 12,9 % 13,6 % 15,4 % 18,7 % 19,9 % 20,1 % ROE 7,2 % 12,9 % 6,9 % 11,5 % 13,0 % 13,9 % 13,2 % Jahresüberschuss / Avg. EK 8,0 % 13,4 % 7,2 % 12,2 % 13,4 % 14,6 % 13,7 % Fortgeführter Jahresüberschuss / Avg. EK 9,2 % 15,0 % 7,3 % 12,3 % 13,4 % 14,6 % 13,7 % ROIC 5,1 % 8,1 % 4,1 % 6,8 % 7,9 % 8,9 % 8,7 % Solvenz Nettoverschuldung 5,9 7,8 3,9 -3,5 0,1 -3,3 -7,2 Net Gearing 17,7 % 21,5 % 9,9 % -8,0 % 0,3 % -6,4 % -12,7 % Buchwert EK / Buchwert Finanzv. 252,9 % 185,2 % 175,8 % 196,4 % 221,9 % 258,5 % 280,0 % Current ratio 1,8 1,8 1,4 1,4 1,4 1,4 1,4 Acid Test Ratio 1,2 1,3 1,1 1,1 1,1 1,2 1,2 EBITDA / Zinsaufwand 5,4 9,0 5,6 7,1 12,1 15,6 16,6 Netto Zinsdeckung 4,5 8,4 4,3 5,3 8,5 11,3 12,1 Kapitalfluss Free Cash Flow -2,4 1,2 10,1 6,0 1,9 5,6 6,9 Free Cash Flow / Umsatz -0,9 % 0,5 % 2,8 % 1,4 % 0,4 % 1,1 % 1,3 % Adj. Free Cash Flow 4,3 5,9 7,4 8,3 10,9 12,3 13,3 Adj. Free Cash Flow / Umsatz 1,1 % 2,0 % 1,3 % 1,5 % 1,5 % 1,7 % 1,7 % Free Cash Flow / Jahresüberschuss -101,2 % 26,7 % 374,7 % 118,4 % 31,5 % 76,9 % 93,3 % Zinserträge / Avg. Cash 1,4 % 1,5 % 2,0 % 0,7 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % Zinsaufwand / Avg. Debt 8,6 % 5,2 % 7,5 % 6,6 % 5,1 % 4,6 % 4,7 % Ausschüttungsquote 0,0 % 0,0 % 0,0 % 30,5 % 34,0 % 43,1 % 41,9 % Mittelverwendung Investitionsquote 0,5 % 1,4 % 0,8 % 1,1 % 0,9 % 0,7 % 0,7 % Maint. Capex / Umsatz 0,4 % 0,4 % 0,4 % 0,5 % 0,5 % 0,5 % 0,5 % CAPEX / Abschreibungen 85,5 % 222,3 % 87,6 % 136,9 % 117,5 % 89,6 % 93,0 % Avg. Working Capital / Umsatz 4,6 % 6,5 % 4,4 % 3,1 % 2,8 % 3,2 % 3,3 % Forderungen LuL / Verbindlichkeiten LuL 137,6 % 131,1 % 112,5 % 98,6 % 107,7 % 110,2 % 110,3 % Inventory processing period (Tage) 12,0 12,5 11,2 11,7 9,4 9,2 9,2 Receivables collection period (Tage) 49,6 51,7 44,3 40,8 42,0 43,0 43,0 Payables payment period (Tage) 36,1 39,4 39,3 41,3 39,0 39,0 39,0 Cash conversion cycle (Tage) 24,7 23,7 14,2 10,2 11,5 12,4 12,5 Bewertung Dividendenrendite n.a. n.a. n.a. 2,5 % 3,4 % 5,1 % 5,1 % P/B 1,8 1,7 1,6 1,4 1,3 1,2 1,1 EV/sales 0,2 0,2 0,2 0,1 0,1 0,1 0,1 EV/EBITDA 10,0 7,6 6,6 5,6 4,6 3,9 3,4 EV/EBIT 13,6 9,9 10,8 8,4 6,6 5,4 4,7 EV/FCF n.m. 46,5 5,8 9,7 32,1 10,5 7,8 P/E 24,7 13,2 22,8 12,1 10,1 8,5 8,2 P/CF 13,3 10,2 9,0 7,9 6,1 5,4 5,2 Adj. Free Cash Flow Yield 8,0 % 10,4 % 11,8 % 13,4 % 16,4 % 19,4 % 21,6 %
| Free Cash Flow Yield - CANCOM | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Angaben in Mio. EUR | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010e | 2011e | 2012e | |
| Jahresüberschuss | 2,4 | 4,7 | 2,7 | 5,1 | 6,1 | 7,2 | 7,4 | |
| + Abschreibung + Amortisation | 1,5 | 1,7 | 3,4 | 3,4 | 4,0 | 4,1 | 4,3 | |
| - Zinsergebnis (netto) | -0,9 | -0,7 | -1,3 | -1,3 | -1,1 | -1,0 | -1,0 | |
| + Steuern | 0,6 | 0,0 | 1,3 | 0,6 | 2,1 | 2,5 | 3,1 | |
| - Erhaltungsinvestitionen | 1,1 | 1,2 | 1,3 | 2,0 | 2,5 | 2,5 | 2,5 | |
| + Sonstiges | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | |
| = Adjustierter Free Cash Flow | 4,3 | 5,9 | 7,4 | 8,3 | 10,9 | 12,3 | 13,3 | |
| Adjustierter Free Cash Flow Yield | 7,4% | 10,1% | 12,7% | 14,3% | 17,6% | 21,1% | 24,4% | |
| Fairer Free Cash Flow Yield | 10,0% | 10,0% | 10,0% | 10,0% | 10,0% | 10,0% | 10,0% | |
| = Enterprise Value | 58,1 | 58,1 | 58,1 | 58,1 | 61,8 | 58,3 | 54,5 | |
| = Fairer Enterprise Value | 43,2 | 58,8 | 73,9 | 83,2 | 108,5 | 123,2 | 133,0 | |
| - Nettoverschuldung (Cash) | -3,5 | -3,5 | -3,5 | -3,5 | 0,1 | -3,3 | -7,2 | |
| - Pensionsverbindlichkeiten | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | |
| - Sonstige | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | |
| = Faire Marktkapitalisierung | 46,7 | 62,3 | 77,4 | 86,7 | 108,3 | 126,5 | 140,2 | |
| Aktienanzahl (Mio.) | 10,4 | 10,4 | 10,4 | 10,4 | 10,4 | 10,4 | 10,4 | |
| = Fairer Wert je Aktie (EUR) | 4,50 | 6,00 | 7,45 | 8,34 | 10,43 | 12,17 | 13,49 | |
| Premium (-) / Discount (+) in % | -24,2% | 1,1% | 25,6% | 40,7% | 75,9% | 105,3% | 127,6% | |
| Sensitivität fairer Wert je Aktie (EUR) | ||||||||
| 13,0% | 3,54 | 4,69 | 5,81 | 6,49 | 8,02 | 9,44 | 10,54 | |
| 12,0% | 3,80 | 5,05 | 6,26 | 7,01 | 8,69 | 10,20 | 11,36 | |
| Fairer | 11,0% | 4,12 | 5,48 | 6,80 | 7,61 | 9,48 | 11,10 | 12,33 |
| Free Cash Flow | 10,0% | 4,50 | 6,00 | 7,45 | 8,34 | 10,43 | 12,17 | 13,49 |
| Yield | 9,0% | 4,96 | 6,62 | 8,24 | 9,23 | 11,59 | 13,49 | 14,92 |
| 8,0% | 5,54 | 7,41 | 9,22 | 10,34 | 13,04 | 15,14 | 16,70 | |
| 7,0% | 6,28 | 8,42 | 10,50 | 11,77 | 14,91 | 17,26 | 18,98 |
CANCOM Kennzahlen
| DCF Modell - CANCOM | ||||||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Angaben in Mio. EUR | 2010e | 2011e | 2012e | 2013e | 2014e | 2015e | 2016e | 2017e | 2018e | 2019e | 2020e | 2021e | 2022e | 2023e |
| Umsatz | 500,0 | 525,0 | 546,0 | 565,1 | 582,9 | 599,4 | 614,7 | 628,8 | 641,8 | 653,8 | 664,7 | 674,7 | 684,9 | 695,1 |
| Veränderung EBIT EBIT-Marge |
18,3% 9,3 1,9% |
5,0% 10,7 2,0% |
4,0% 11,5 2,1% |
3,5% 11,3 2,0% |
3,2% 11,1 1,9% |
2,8% 11,4 1,9% |
2,6% 11,6 1,9% |
2,3% 11,8 1,9% |
2,1% 12,0 1,9% |
1,9% 12,2 1,9% |
1,7% 12,3 1,9% |
1,5% 12,4 1,8% |
1,5% 12,6 1,8% |
1,5% 12,5 1,8% |
| Steuerquote | 26,0% | 26,0% | 29,5% | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% | 30,0% |
| NOPAT | 5,4 | 7,9 | 8,1 | 7,9 | 7,8 | 8,0 | 8,1 | 8,3 | 8,4 | 8,5 | 8,6 | 8,7 | 8,8 | 8,8 |
| Abschreibungen in % vom Umsatz |
4,0 0,8% |
4,1 0,8% |
4,3 0,8% |
2,8 0,5% |
2,9 0,5% |
3,0 0,5% |
3,1 0,5% |
3,1 0,5% |
3,2 0,5% |
3,3 0,5% |
3,3 0,5% |
3,4 0,5% |
3,4 0,5% |
3,5 0,5% |
| Liquiditätsveränderung - Working Capital - Investitionen Investitionsquote |
-4,0 -4,7 0,9% |
-2,1 -3,7 0,7% |
-0,8 -4,0 0,7% |
-1,1 -2,8 0,5% |
-2,4 -2,9 0,5% |
-1,2 -3,0 0,5% |
-0,6 -3,1 0,5% |
-0,6 -3,1 0,5% |
-0,5 -3,2 0,5% |
-0,5 -3,3 0,5% |
-0,4 -3,3 0,5% |
-0,4 -3,4 0,5% |
-0,4 -3,4 0,5% |
-0,4 -3,5 0,5% |
| Übriges | -1,5 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Free Cash Flow (WACC-Modell) |
0,8 | 6,3 | 7,6 | 6,8 | 5,4 | 6,7 | 7,5 | 7,7 | 7,9 | 8,1 | 8,2 | 8,3 | 8,4 | 8,4 |
| Modellparameter | Wertermittlung (Mio. EUR) | |||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Fremdkapitalquote | 20,00% | Beta | 1,5 | Barwerte bis 2023 | 49,0 | |||||||
| Fremdkapitalzins | 6,5% | WACC | 10,41% | Terminal Value | 24,8 | |||||||
| Marktrendite | 9,25% | Verbindlichkeiten | -22,4 | |||||||||
| Risikofreie Rendite | 4,00% | Ewiges Wachstum | 1,50% | Liquide Mittel | 25,8 | Aktienzahl (Mio.) | 10,39 | |||||
| Eigenkapitalwert | 77,3 | Wert je Aktie (EUR) | 7,44 |
Sensitivität Wert je Aktie (EUR)
| Ewiges Wachstum | Delta EBIT-Marge | ||||||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| WACC | 0,75% | 1,00% | 1,25% | 1,50% | 1,75% | 2,00% | 2,25% | WACC | -1,5 PP | -1,0 PP | -0,5 PP | 0,0 | +0,5 PP | +1,0 PP | +1,5 PP |
| 11,41% | 6,56 | 6,61 | 6,65 | 6,70 | 6,75 | 6,80 | 6,85 | 11,41% | 0,66 | 2,67 | 4,68 | 6,70 | 8,71 | 10,72 | 12,74 |
| 10,91% | 6,89 | 6,94 | 6,99 | 7,05 | 7,11 | 7,17 | 7,23 | 10,91% | 0,70 | 2,82 | 4,93 | 7,05 | 9,17 | 11,28 | 13,40 |
| 10,66% | 7,07 | 7,12 | 7,18 | 7,24 | 7,30 | 7,37 | 7,44 | 10,66% | 0,72 | 2,90 | 5,07 | 7,24 | 9,41 | 11,58 | 13,76 |
| 10,41% | 7,26 | 7,31 | 7,38 | 7,44 | 7,51 | 7,58 | 7,66 | 10,41% | 0,75 | 2,98 | 5,21 | 7,44 | 9,67 | 11,90 | 14,13 |
| 10,16% | 7,45 | 7,52 | 7,58 | 7,65 | 7,73 | 7,81 | 7,89 | 10,16% | 0,77 | 3,07 | 5,36 | 7,65 | 9,95 | 12,24 | 14,53 |
| 9,91% | 7,66 | 7,73 | 7,80 | 7,88 | 7,96 | 8,05 | 8,14 | 9,91% | 0,80 | 3,16 | 5,52 | 7,88 | 10,24 | 12,60 | 14,96 |
| 9,41% | 8,11 | 8,19 | 8,28 | 8,37 | 8,47 | 8,58 | 8,69 | 9,41% | 0,86 | 3,37 | 5,87 | 8,37 | 10,88 | 13,38 | 15,88 |
Quelle: SES Research
Investitionen und Cash Flow - CANCOM Bilanzqualität - CANCOM
§ §
§ § Die CAPEX dürften die Erhaltungsinvestitionen nur geringfügig übersteigen. ...für anorganisches Wachstum.
Free Cash Flow Generation - CANCOM Working Capital - CANCOM
§ §
§ §
Operating Leverage - CANCOM ROCE Entwicklung - CANCOM
§ § 2004-2007: Kontinuierlicher Rückgang der Quote betrieblicher Aufwendungen... Skaleneffekte tragen zu einem über den Kapitalkosten liegenden ROCE bei.
§ ...hat in 2009 krisenbedingt eine Wende erfahren
Quellen: CANCOM (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen) Quellen: CANCOM (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen)
2007: Asset Deals führen zu einem Anstieg der CAPEX Trotz zahlreicher Akquisitionen: Geringe Nettoverschuldung, die Raum lässt...
Quellen: CANCOM (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen) Quellen: CANCOM (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen)
Schwankungen im FCF insbesondere durch... Das Kapital ist hauptsächlich im Working Capital gebunden
...Schwankungen des Working Capital. Gestiegener Dienstleistungsanteil hat die Working Capital-Quote reduziert.
Quellen: CANCOM (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen) Quellen: CANCOM (berichtete Daten), SES Research (Schätzungen)
Rechtshinweis / Disclaimer
Dieser Research Report wurde von der SES Research GmbH, einer Tochter der M.M.Warburg & CO KGaA, erstellt; er enthält ausgewählte Informationen und erhebt nicht den Anspruch auf Vollständigkeit. Die Analyse stützt sich auf allgemein zugängliche Informationen und Daten ("die Information"), die als zuverlässig gelten. Die SES Research GmbH hat die Information jedoch nicht auf ihre Richtigkeit oder Vollständigkeit geprüft und übernimmt für die Richtigkeit und Vollständigkeit der Information keine Haftung. Etwaige unvollständige oder unrichtige Informationen begründen keine Haftung der M.M.Warburg & CO KGaA oder der SES Research GmbH für Schäden gleich welcher Art, und M.M.Warburg & CO KGaA und SES Research GmbH haften nicht für indirekte und/oder direkte Schäden und/oder Folgeschäden. Insbesondere übernehmen M.M.Warburg & CO KGaA und SES Research GmbH keine Haftung für in diesen Analysen enthaltene Aussagen, Planungen oder sonstige Einzelheiten bezüglich der untersuchten Unternehmen, deren verbundener Unternehmen, Strategien, konjunkturelle, Markt- und/oder Wettbewerbslage, gesetzliche Rahmenbedingungen usw. Obwohl die Analyse mit aller Sorgfalt zusammengestellt wurde, können Fehler oder Unvollständigkeiten nicht ausgeschlossen werden. M.M.Warburg & CO KGaA und SES Research GmbH, deren Anteilseigner und Angestellte übernehmen keine Haftung für die Richtigkeit oder Vollständigkeit der Aussagen, Einschätzungen, Empfehlungen oder Schlüsse, die aus in dieser Analyse enthaltenen Informationen abgeleitet werden. Soweit eine Analyse im Rahmen einer bestehenden vertraglichen Beziehung, z.B. einer Finanzberatung oder einer ähnlichen Dienstleistung, ausgehändigt wird, ist die Haftung der M.M.Warburg & CO KGaA und der SES Research GmbH auf grobe Fahrlässigkeit und Vorsatz begrenzt. Sollten wesentliche Angaben unterlassen worden sein, haften M.M.Warburg & CO KGaA und SES Research GmbH für einfache Fahrlässigkeit. Der Höhe nach ist die Haftung von M.M.Warburg & CO KGaA und SES Research GmbH auf Ersatz von typischen und vorhersehbaren Schäden begrenzt. Die Analyse stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers dar. Es ist möglich, dass Gesellschafter, Geschäftsleitung oder Angestellte der M.M.Warburg & CO KGaA oder der SES Research GmbH in verantwortlicher Stellung, z.B. als Mitglied des Aufsichtsrats, in den in der Analyse genannten Gesellschaften tätig sind. Die in dieser Analyse enthaltenen Meinungen können ohne Ankündigung geändert werden. Alle Rechte vorbehalten.
Urheberrechte
Das Werk einschließlich aller Teile ist urheberrechtlich geschützt. Jede Verwendung außerhalb der Grenzen des Urheberrechtsgesetzes ist ohne Zustimmung unzulässig und strafbar. Dies gilt insbesondere für Vervielfältigungen, Übersetzungen, Mikroverfilmungen, die Einspeicherung und Verarbeitung in elektronischen Medien des gesamten Inhalts oder von Teilen.
Erklärung gemäß § 34b Abs. 1 WpHG und FinAnV
Gemäß § 34 b WpHG und FinAnV besteht u.a. die Verpflichtung bei einer Finanzanalyse auf mögliche Interessenkonflikte in Bezug auf das analysierte Unternehmen hinzuweisen. In diesem Zusammenhang weisen wir auf folgendes hin:
- M.M.Warburg & CO KGaA oder SES Research GmbH hat mit diesem Unternehmen eine Vereinbarung zu der Erstellung einer Finanzanalyse getroffen.
Diese Finanzanalyse wurde vor ihrer Veröffentlichung dem Emittenten zugänglich gemacht.
Die Bewertung, die der Anlageempfehlung für das hier analysierte Unternehmen zugrunde liegt, stützt sich auf allgemein anerkannte und weit verbreitete Methoden der fundamentalen Analyse, wie das DCF-Modell, Peer-Gruppen-Vergleich und – wo möglich – ein Sum-of-the-parts-Modell.
M.M.Warburg & CO KGaA und SES Research GmbH haben interne organisatorische und regulative Vorkehrungen getroffen, um möglichen Interessenkonflikten vorzubeugen und diese, sofern vorhanden, offen zulegen.
Die von M.M.Warburg & CO KGaA und SES Research GmbH hergeleiteten Bewertungen, Empfehlungen und Kursziele für die analysierten Unternehmen werden ständig überprüft und können sich daher ändern, sollte sich einer der diesen zugrunde liegenden fundamentalen Faktoren ändern.
Alle Preise von Finanzinstrumenten, die in dieser Finanzanalyse angegeben werden, sind Schlusskurse des in der Analyse angegebenen Datums, soweit nicht ausdrücklich ein anderer Zeitpunkt genannt wird.
Weder die Analysten der M.M.Warburg & CO KGaA noch die Analysten der SES Research GmbH beziehen eine Vergütung - weder direkt noch indirekt - aus Investmentbankinggeschäften der M.M.Warburg Bank oder eines mit ihr verbundenen Unternehmens.
M.M.Warburg & CO KGaA und SES Research GmbH unterliegen der Aufsicht durch die BaFin – Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht.
Anlageempfehlung: Erwartete Entwicklung des Preises des Finanzinstruments bis zum angegebenen Kursziel, nach Meinung des dieses Finanzinstrument betreuenden Analysten.
- K Kaufen: Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten 12 Monaten steigt.
- H Halten: Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten 12 Monaten weitestgehend stabil bleibt.
- V Verkaufen: Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten 12 Monaten fällt.
- "-" Empfehlung ausgesetzt: Die Informationslage lässt eine Beurteilung des Unternehmens momentan nicht zu.
M.M.Warburg & CO KGaA und SES Research GmbH - analysiertes Universum nach Anlageempfehlung:
| Empfehlung | Anzahl Unternehmen | % des Universums | |
|---|---|---|---|
| Kaufen | 113 | 57% | |
| Halten | 56 | 28% | |
| Verkaufen | 9 | 5% | |
| Empf. ausgesetzt | 19 | 10% | |
| Gesamt | 197 |
M.M.Warburg & CO KGaA und SES Research GmbH - analysiertes Universum nach Anlageempfehlung, unter Berücksichtigung nur der Unternehmen, für die veröffentlichungspflichtige Informationen gemäß § 34b WpHG und FinAnV vorliegen:
| Empfehlung | Anzahl Unternehmen | % des Universums |
|---|---|---|
| Kaufen | 87 | 64% |
| Halten | 36 | 27% |
| Verkaufen | 2 | 1% |
| Empf. ausgesetzt | 10 | 7% |
| Gesamt | 135 |
Im Chart werden Markierungen angezeigt, wenn die SES Research GmbH in den vergangenen 12 Monaten das Rating geändert hat. Jede Markierung repräsentiert das Datum und den Schlusskurs am Tag der Ratinganpassung.
SES Research GmbH
SES Research GmbH | Hermannstraße 9 | 20095 Hamburg
Tel.: +49 40 309537 - 0 | Fax: +49 40 309537 - 110 | [email protected] | www.ses.de
| Analyse | |||
|---|---|---|---|
| Felix Ellmann | +49 (0)40-309537 - 120 [email protected] |
Tim Kruse | +49 (0)40-309537 – 180 [email protected] |
| Henner Rüschmeier | +49 (0)40-309537 - 270 [email protected] |
Frank Laser | +49 (0)40-309537 – 235 [email protected] |
| Robert Suckel | +49 (0)40-309537 - 190 [email protected] |
Jochen Reichert | +49 (0)40-309537 – 130 [email protected] |
| Dr. Karsten von Blumenthal | +49 (0)40-309537 - 150 [email protected] |
Malte Schaumann | +49 (0)40-309537 – 170 [email protected] |
| Björn Blunck | +49 (0)40-309537 – 160 [email protected] |
Franziska Schmidt-Petersen | +49 (0)40-309537 – 100 [email protected] |
| Daniel Bonn | +49 (0)40-309537 – 250 [email protected] |
Claudia Vedder | +49 (0)40-309537 – 105 [email protected] |
| Annika Boysen | +49 (0)40-309537 – 220 [email protected] |
Katrin Wauker | +49 (0)40-309537 – 200 [email protected] |
| Finn Henning Breiter | +49 (0)40-309537 – 230 [email protected] |
Andreas Wolf | +49 (0)40-309537 – 140 [email protected] |
| Torsten Klingner | +49 (0)40-309537 – 260 [email protected] |
M.M. Warburg & CO KGaA
M.M.Warburg & CO KGaA | Ferdinandstraße 75 | 20095 Hamburg
Tel.: +49 40 3282 - 0 | Fax: +49 40 3618 - 1000 | [email protected] | www.mmwarburg.com
Institutional Sales
Head of Equities Oliver Merckel Head of Sales Trading
Thekla Struve Sales Trading
Barbara C. Effler
Gudrun Bolsen Sales Trading
Bastian Quast Sales Trading
Patrick Schepelmann Sales Trading
Jörg Treptow Sales Trading
Andrea Carstensen Sales Assistance
Wiebke Möller Sales Assistance
Katharina Bruns Roadshow / Marketing
+49 (0)40-3282 - 2686 [email protected] +49 (0)40-3282 - 2634 [email protected]
tstruve @mmwarburg.com +49 (0)40-3282 - 2679
+49 (0)40-3282 - 2668
[email protected] +49 (0)40-3282 - 2701
[email protected] +49 (0)40-3282 - 2700
[email protected] +49 (0)40-3282 - 2658
[email protected] +49 (0)40-3282 - 2632
+49 (0)40-3282 - 2703 [email protected]
+49 (0)40-3282 - 2694 [email protected] Head of Equity Sales Christian Alisch Equity Sales
Holger Nass
Matthias Fritsch Equity Sales
Benjamin Kassen Equity Sales
Michael Kriszun Equity Sales
Dirk Rosenfelder Equity Sales
Felix Schulte Equity Sales
Marco Schumann Equity Sales
Philipp Stumpfegger Equity Sales
Andreas Wessel Equity Sales
+49 (0)40-3282 - 2669 [email protected]
+49 (0)40-3282 – 2667 [email protected]
+49 (0)40-3282 – 2696 [email protected]
+49 (0)40-3282 - 2630 [email protected]
+49 (0)40-3282 - 2695 [email protected]
+49 (0)40-3282 - 2692 [email protected]
+49 (0)40-3282 - 2666 [email protected]
+49 (0)40-3282 - 2665 [email protected]
+49 (0)40-3282 - 2635 [email protected]
+49 (0)40-3282 - 2663 [email protected]