Skip to main content

AI assistant

Sign in to chat with this filing

The assistant answers questions, extracts KPIs, and summarises risk factors directly from the filing text.

Sign up Log in

CANCOM SE Investor Presentation 2010

Nov 3, 2010

71_rns_2010-11-03_1387e37a-baf4-4f3b-90ef-54b5c42c25cb.pdf

Investor Presentation

Open in viewer

Opens in your device viewer

CANCOM

Kaufen (alt: Kaufen)
Kursziel EUR 10,00 (alt: 8,30)
Kurs EUR 8,33
Bloomberg COK GR
Reuters COKG
Branche IT Handel

Drittgrößtes Systemhaus in Deutschland

Änderung 2010e 2011e 2012e
alt Δ% alt Δ% alt Δ%
Umsatz 512 2,9 538 2,9 559 2,9
EBIT 9,4 25,4 10,8 21,9 11,6 31,2
EPS 0,61 23,0 0,70 22,9 0,72 34,7
Analyse: Warburg Research
Publikationsdatum: 27.10.2010
Analyst:
Andreas Wolf +49 (0)40-309537-140
[email protected]

Starkes organisches Wachstum / Anhebung der Schätzungen und des Kursziels

Thema: CANCOM hat starke vorläufige Q3-Zahlen veröffentlicht.

CANCOM - Q3 2010
Angaben in Mio. EUR Q3/10 Q3/10e Q3/09 yoy 9M/10 9M/09 yoy
Umsatz 140,2 126,0 99,4 41,0% 380,0 304,4 24,8%
E BITDA 5,0 3,2 2,3 117,1% 10,7 5,2 105,8%
Marge 3,6% 2,5% 2,3% 2,8% 1,7%
E BIT 4,0 1,5 1,4 185,1% 7,6 3,0 153,3%
Marge 2,9% 1,2% 1,4% 2,0% 1,0%

Quellen: CANCOM (berichte te Daten), W arburg Research (Schätzungen)

Der deutliche Umsatzsprung um 41% gegenüber dem Vorjahr auf EUR 140,2 Mio. ist im Wesentlichen organisch (+26,4%) und reflektiert nicht nur den massiven Nachholbedarf bei IT-Investitionen der Unternehmen, sondern auch das bereits einsetzende Jahresendgeschäft. Die gegenüber dem Vorjahr deutlich gestiegenen IT Budgets, die zum Jahresende noch ausgeschöpft werden sollen, treiben die Nachfrage.

Die Profitabilität erreichte mit einer EBIT-Marge von 2,9% einen – gemessen an früheren Jahren – hohen Wert und ist auf deutliche Skaleneffekte zurückzuführen, die CANCOM mit dem voranschreitenden Ausbau des e-Commerce-Geschäfts noch weiter erhöhen sollte.

Angesichts des starken dritten Quartals und eines zu erwartenden noch stärkeren Jahresendgeschäfts wurden die Schätzungen erhöht. Diese dürften durch eine Anhebung der Management-Guidance (WRe) bestätigt werden (bisher: Umsatz > EUR 500 Mio.; EBITDA: EUR 13 Mio.). Die endgültigen Zahlen dürften dafür einen passenden Rahmen bieten.

Der Newsflow sollte mehr als intakt bleiben, denn...

...im Laufe des vierten Quartals dürfte – wie auch in den vergangenen beiden Jahren – eine Akquisition erfolgen. CANCOM hat einen herausragenden Track Record bei der Integration von Unternehmen. Durch die Zentralisierung von Marketing, Verwaltung und Logistik werden Synergien UND operative Margen gehoben und so wertschaffende und Akquisitionen begünstigt.

...durch den – von Übernahmen begünstigten – Ausbau des Dienstleistungsportfolios erweitert CANCOM zudem das Angebot in Richtung höherwertiger Services und forciert das Cross Selling.

...mit der frühzeitigen Positionierung im Markt des Cloud Computing dürfte CANCOM von dessen starken Wachstumsraten profitieren – diese sollen in den kommenden fünf Jahren deutlich über 40% liegen.

Das Kursziel wurde auf EUR 10,00 (alt: EUR 8,30) angehoben – Kaufen.

Geschäftsjahresende:
31.12. 2006 2007 2008 2009 2010e 2011e 2012e
in EUR Mio
Umsatz 265 278 364 423 527 553 576
Veränderung Umsatz yoy 17,2 % 4,7 % 31,2 % 16,0 % 24,7 % 5,0 % 4,0 %
Rohertrag 65,4 81,0 106 117 149 157 164
Rohertragsmarge 24,7 % 29,2 % 29,1 % 27,6 % 28,2 % 28,3 % 28,5 %
EBITDA 5,8 7,6 8,8 10,4 15,9 17,2 19,5
EBITDA-Marge 2,2 % 2,7 % 2,4 % 2,5 % 3,0 % 3,1 % 3,4 %
EBIT 4,3 5,9 5,4 7,0 11,8 13,1 15,2
EBIT-Marge 1,6 % 2,1 % 1,5 % 1,6 % 2,2 % 2,4 % 2,6 %
Jahresüberschuss 2,4 4,7 2,7 5,1 7,8 8,9 10,1
EPS 0,24 0,45 0,26 0,49 0,75 0,86 0,97
Free Cash Flow je Aktie -0,25 0,12 0,97 0,58 0,27 0,67 0,92
Dividende 0,00 0,00 0,00 0,15 0,25 0,30 0,35
Dividendenrendite n.a. n.a. n.a. 1,8 % 3,0 % 3,6 % 4,2 %
EV/Umsatz 0,3 0,3 0,2 0,2 0,2 0,1 0,1
EV/EBITDA 14,4 10,9 9,5 8,0 5,4 4,7 3,8
EV/EBIT 19,5 14,1 15,5 11,9 7,3 6,2 4,9
KGV 34,7 18,5 32,0 17,0 11,1 9,7 8,6
ROCE 9,9 % 11,5 % 9,2 % 10,9 % 17,4 % 18,1 % 19,4 %
Adj. Free Cash Flow Yield 5,2 % 7,1 % 8,9 % 10,0 % 15,7 % 18,1 % 22,7 %

Entwicklung Umsatz in EUR Mio. 40 60 80 100 120 140

Q3/06 Q4/06 Q1/07 Q2/07 Q3/07 Q4/07 Q1/08 Q2/08 Q3/08 Q4/08 Q1/09 Q2/09

Q3/09 Q4/09 Q1/10 Q2/10

Quelle: CANCOM

20

Quelle: CANCOM

Quelle: CANCOM

Quelle: CANCOM

Unternehmenshintergrund

CANCOM ist das drittgrößte herstellerunabhängige Systemhaus Deutschlands.

Das Angebotsspektrum umfasst den Verkauf von Hard- und Software aller wesentlichen Hersteller sowie IT-Dienstleistungen. Zum IT-Dienstleistungsangebot zählen die Konzeption und Integration von IT-Systemen sowie Betrieb der Systeme.

Das Unternehmen beschäftigt mehr als 2.000 Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter an über 30 Standorten in Deutschland, Österreich und Großbritannien. Mehr als die Hälfte der Mitarbeiter sind im Dienstleistungsbereich tätig.

Wettbewerbsqualität

Der deutsche Systemhausmarkt ist wettbewerbsintensiv und stark fragmentiert. Als eines der größten Systemhäuser Deutschlands erreicht CANCOM Wettbewerbsvorteile gegenüber den meist kleineren Marktteilnehmern durch...

  • § ...günstige Einkaufkonditionen.
  • § ...das breite Produkt- und Dienstleistungsspektrum aus einer Hand.
  • § ...die Präsenz an mehr als 30 Standorten in Deutschland, die zu einer hohen Servicequalität vor Ort beiträgt.

Akquisitionen sind Teil der Unternehmensstrategie. Diese dienen dazu, die Einkaufskonditionen zu verbessern, die regionale Präsenz sowie das Angebotspektrum auszubauen.

Gewinn- und Verlustrechnung CANCOM
in EUR Mio. 2006 2007 2008 2009 2010e 2011e 2012e
Umsatz 265 278 364 423 527 553 576
Bestandsveränderungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Aktivierte Eigenleistungen 0,0 0,9 0,3 1,0 0,5 0,5 0,5
Gesamtleistung 265 278 365 423 528 554 576
Materialaufwand 200 197 258 307 379 397 412
Rohertrag 65,4 81,0 106 117 149 157 164
Personalaufwendungen 42,0 56,3 73,0 82,8 108 111 112
Sonstige betriebliche Erträge 0,7 1,5 1,7 2,7 3,3 3,8 4,0
Sonstige betriebliche Aufwendungen 18,4 18,6 26,1 26,1 28,2 32,5 36,8
Unregelmäßige Erträge/Aufwendungen 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
EBITDA 5,8 7,6 8,8 10,4 15,9 17,2 19,5
Abschreibungen auf Sachanlagen 1,2 1,2 1,4 2,4 2,8 2,9 3,0
EBITA 4,6 6,4 7,4 7,9 13,1 14,3 16,5
Abschreibungen auf iAV 0,3 0,5 1,0 0,9 1,3 1,2 1,3
Goodwill-Abschreibung 0,0 0,0 1,0 0,1 0,0 0,0 0,0
EBIT 4,3 5,9 5,4 7,0 11,8 13,1 15,2
Zinserträge 0,1 0,1 0,3 0,2 0,0 0,0 0,0
Zinsaufwendungen 1,1 0,8 1,6 1,5 1,1 1,0 1,0
Finanzergebnis -0,9 -0,7 -1,3 -1,3 -1,1 -1,0 -1,0
Gewöhnliches Vorsteuererg. aus fortgef. Geschäftstätigkeit 3,4 5,2 4,0 5,7 10,7 12,2 14,3
AO-Beitrag 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
EBT 3,4 5,2 4,0 5,7 10,7 12,2 14,3
Steuern gesamt 0,6 0,0 1,3 0,6 2,9 3,3 4,2
Jahresüberschuss aus fortgef. Geschäftstätigkeit 2,8 5,2 2,8 5,1 7,8 8,9 10,1
Ergebnis aus eingestellten Geschäftsbereichen (nach Steuern) -0,1 0,0 -0,1 0,0 0,0 0,0 0,0
Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter 2,6 5,2 2,7 5,1 7,8 8,9 10,1
Minority interest 0,2 0,5 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Jahresüberschuss 2,4 4,7 2,7 5,1 7,8 8,9 10,1
Quellen: CANCOM (berichtete Daten), Warburg Research (Schätzungen)
Gewinn- und Verlustrechnung CANCOM
in % vom Umsatz 2006 2007 2008 2009 2010e 2011e 2012e
Umsatz 100,0 % 100,0 % 100,0 % 100,0 % 100,0 % 100,0 % 100,0 %
Bestandsveränderungen 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 %
Aktivierte Eigenleistungen 0,0 % 0,3 % 0,1 % 0,2 % 0,1 % 0,1 % 0,1 %
Gesamtleistung 100,0 % 100,3 % 100,1 % 100,2 % 100,1 % 100,1 % 100,1 %
Materialaufwand 75,3 % 71,1 % 70,9 % 72,6 % 71,9 % 71,8 % 71,6 %
Rohertrag 24,7 % 29,2 % 29,1 % 27,6 % 28,2 % 28,3 % 28,5 %
Personalaufwendungen 15,8 % 20,3 % 20,1 % 19,6 % 20,5 % 20,0 % 19,4 %
Sonstige betriebliche Erträge 0,3 % 0,6 % 0,5 % 0,6 % 0,6 % 0,7 % 0,7 %
Sonstige betriebliche Aufwendungen 6,9 % 6,7 % 7,2 % 6,2 % 5,4 % 5,9 % 6,4 %
Unregelmäßige Erträge/Aufwendungen 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 %
EBITDA 2,2 % 2,7 % 2,4 % 2,5 % 3,0 % 3,1 % 3,4 %
Abschreibungen auf Sachanlagen 0,5 % 0,5 % 0,4 % 0,6 % 0,5 % 0,5 % 0,5 %
EBITA 1,7 % 2,3 % 2,0 % 1,9 % 2,5 % 2,6 % 2,9 %
Abschreibungen auf iAV 0,1 % 0,2 % 0,3 % 0,2 % 0,3 % 0,2 % 0,2 %
Goodwill-Abschreibung 0,0 % 0,0 % 0,3 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 %
EBIT 1,6 % 2,1 % 1,5 % 1,7 % 2,2 % 2,4 % 2,7 %
Zinserträge 0,1 % 0,1 % 0,1 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 %
Zinsaufwendungen 0,4 % 0,3 % 0,4 % 0,4 % 0,2 % 0,2 % 0,2 %
Finanzergebnis -0,3 % -0,3 % -0,4 % -0,3 % -0,2 % -0,2 % -0,2 %
Gewöhnliches Vorsteuererg. aus fortgef. Geschäftstätigkeit 1,3 % 1,9 % 1,1 % 1,3 % 2,0 % 2,2 % 2,5 %
AO-Beitrag 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 %
EBT 1,3 % 1,9 % 1,1 % 1,3 % 2,0 % 2,2 % 2,5 %
Steuern gesamt 0,2 % 0,0 % 0,4 % 0,1 % 0,6 % 0,6 % 0,7 %
Jahresüberschuss aus fortgef. Geschäftstätigkeit 1,1 % 1,9 % 0,8 % 1,2 % 1,5 % 1,6 % 1,8 %
Ergebnis aus eingestellten Geschäftsbereichen (nach Steuern) -0,1 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 %
Jahresüberschuss vor Anteilen Dritter 1,0 % 1,9 % 0,7 % 1,2 % 1,5 % 1,6 % 1,8 %
Minority interest 0,1 % 0,2 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 %
Jahresüberschuss 0,9 % 1,7 % 0,7 % 1,2 % 1,5 % 1,6 % 1,8 %

Bilanz CANCOM

in EUR Mio. 2006 2007 2008 2009 2010e 2011e 2012e
Aktiva
Immaterielle Vermögensgegenstände 20,2 25,7 28,3 31,5 31,9 31,9 32,1
davon übrige imm. VG 1,2 3,8 4,5 6,7 7,1 7,1 7,3
davon Geschäfts- oder Firmenwert 19,0 21,9 23,8 24,8 24,8 24,8 24,8
Sachanlagen 8,6 3,0 5,4 6,5 8,7 8,3 7,8
Finanzanlagen 0,1 0,6 1,1 1,0 1,0 1,0 1,0
Anlagevermögen 28,8 29,3 34,8 39,1 41,7 41,2 40,9
Vorräte 8,7 9,5 11,2 13,6 13,5 14,0 14,6
Forderungen aus Lieferungen und Leistungen 36,0 39,3 44,2 47,2 60,6 65,2 67,8
Sonstige Vermögensgegenstände 5,6 10,6 12,2 9,2 9,2 9,2 9,2
Liquide Mittel 7,3 11,8 18,3 25,8 21,9 25,3 31,8
Umlaufvermögen 57,6 71,1 85,8 95,9 105 114 123
Bilanzsumme (Aktiva) 86,5 100 121 135 147 155 164
Passiva
Gezeichnetes Kapital 10,4 10,4 10,4 10,4 10,4 10,4 10,4
Kapitalrücklage 15,4 15,4 15,4 15,4 15,4 15,4 15,4
Gewinnrücklagen 6,0 10,7 13,4 18,5 24,7 31,1 38,0
Sonstige Eigenkapitalkomponenten -0,1 -0,3 -0,3 -0,4 -1,9 -1,9 -1,9
Buchwert 31,7 36,3 38,9 43,9 48,6 54,9 61,9
Anteile Dritter 1,7 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Eigenkapital 33,4 36,3 38,9 43,9 48,6 54,9 61,9
Pensions- u. ä. langfr. Rückstellungen 0,2 0,2 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0
Rückstellungen gesamt 7,5 8,1 3,3 4,4 4,4 4,4 4,4
Zinstragende Verbindlichkeiten 13,2 19,6 22,1 22,3 21,1 20,1 20,1
Verbindl. aus Lieferungen und Leistungen 26,2 30,0 39,3 47,9 56,3 59,1 61,5
Sonstige Verbindlichkeiten 6,2 6,5 17,1 16,5 16,5 16,5 16,5
Verbindlichkeiten 53,1 64,2 81,8 91,0 98,3 100 103
Bilanzsumme (Passiva) 86,5 100 121 135 147 155 164

Quellen: CANCOM (berichtete Daten), Warburg Research (Schätzungen)

Bilanz CANCOM

in % der Bilanzsumme 2006 2007 2008 2009 2010e 2011e 2012e
Aktiva
Immaterielle Vermögensgegenstände 23,3 % 25,6 % 23,5 % 23,4 % 21,7 % 20,6 % 19,6 %
davon übrige imm. VG 1,4 % 3,8 % 3,8 % 5,0 % 4,9 % 4,6 % 4,5 %
davon Geschäfts- oder Firmenwert 22,0 % 21,8 % 19,7 % 18,4 % 16,9 % 16,0 % 15,1 %
Sachanlagen 9,9 % 3,0 % 4,5 % 4,8 % 5,9 % 5,4 % 4,8 %
Finanzanlagen 0,1 % 0,6 % 0,9 % 0,7 % 0,7 % 0,6 % 0,6 %
Anlagevermögen 33,4 % 29,2 % 28,9 % 29,0 % 28,4 % 26,6 % 24,9 %
Vorräte 10,1 % 9,5 % 9,3 % 10,1 % 9,2 % 9,0 % 8,9 %
Forderungen aus Lieferungen und Leistungen 41,7 % 39,2 % 36,6 % 35,0 % 41,3 % 42,1 % 41,2 %
Sonstige Vermögensgegenstände 6,5 % 10,5 % 10,1 % 6,9 % 6,3 % 6,0 % 5,6 %
Liquide Mittel 8,4 % 11,7 % 15,2 % 19,2 % 14,9 % 16,4 % 19,3 %
Umlaufvermögen 66,6 % 70,9 % 71,1 % 71,1 % 71,7 % 73,4 % 75,1 %
Bilanzsumme (Aktiva) 100,0 % 100,0 % 100,0 % 100,0 % 100,0 % 100,0 % 100,0 %
Passiva
Gezeichnetes Kapital 12,0 % 10,4 % 8,6 % 7,7 % 7,1 % 6,7 % 6,3 %
Kapitalrücklage 17,9 % 15,4 % 12,8 % 11,5 % 10,5 % 10,0 % 9,4 %
Gewinnrücklagen 7,0 % 10,7 % 11,1 % 13,7 % 16,9 % 20,0 % 23,1 %
Sonstige Eigenkapitalkomponenten -0,2 % -0,3 % -0,3 % -0,3 % -1,3 % -1,3 % -1,2 %
Buchwert 36,7 % 36,1 % 32,3 % 32,5 % 33,1 % 35,4 % 37,6 %
Anteile Dritter 1,9 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 %
Eigenkapital 38,6 % 36,1 % 32,2 % 32,5 % 33,1 % 35,5 % 37,7 %
Pensions- u. ä. langfr. Rückstellungen 0,2 % 0,2 % 0,1 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 %
Rückstellungen gesamt 8,7 % 8,0 % 2,7 % 3,2 % 3,0 % 2,8 % 2,7 %
Zinstragende Verbindlichkeiten 15,3 % 19,5 % 18,3 % 16,6 % 14,4 % 13,0 % 12,3 %
Verbindl. aus Lieferungen und Leistungen 30,3 % 29,9 % 32,5 % 35,5 % 38,3 % 38,1 % 37,4 %
Sonstige Verbindlichkeiten 7,2 % 6,5 % 14,1 % 12,2 % 11,2 % 10,6 % 10,0 %
Verbindlichkeiten 61,4 % 63,9 % 67,7 % 67,5 % 66,9 % 64,6 % 62,3 %
Bilanzsumme (Passiva) 100,0 % 100,0 % 100,0 % 100,0 % 100,0 % 100,0 % 100,0 %

Kapitalflussrechnung CANCOM

in EUR Mio. 2006 2007 2008 2009 2010e 2011e 2012e
Jahresüberschuss/ -fehlbetrag 2,8 5,2 3,0 5,6 7,8 8,9 10,1
Abschreibung Anlagevermögen 1,2 1,2 1,4 2,4 2,8 2,9 3,0
Amortisation Goodwill 0,0 0,0 1,0 0,1 0,0 0,0 0,0
Amortisation immaterielle Vermögensgegenstände 0,3 0,5 1,0 0,9 1,3 1,2 1,3
Veränderung langfristige Rückstellungen -0,2 0,0 0,7 -0,2 0,0 0,0 0,0
Sonstige zahlungsunwirksame Erträge/Aufwendungen 0,4 -0,8 -0,3 -0,9 0,0 0,0 0,0
Cash Flow 4,6 6,1 6,9 7,8 11,9 13,0 14,4
Veränderung Vorräte 2,0 1,9 0,9 -0,9 0,1 -0,5 -0,6
Veränderung Forderungen aus L+L -7,8 -4,8 4,4 0,8 -13,4 -4,6 -2,6
Veränderung Verb. aus L+L + erh. Anzahlungen -0,1 2,7 4,3 2,7 8,4 2,8 2,4
Veränderung sonstige Working Capital Posten 0,1 -0,7 -3,4 0,2 0,5 0,0 0,0
Veränderung Working Capital -5,8 -0,9 6,2 2,9 -4,4 -2,3 -0,8
Cash Flow aus operativer Tätigkeit -1,1 5,2 13,1 10,7 7,5 10,7 13,6
CAPEX -1,3 -3,9 -3,0 -4,7 -4,7 -3,7 -4,0
Zugänge aus Akquisitionen -3,8 -4,5 -3,0 1,4 -4,0 0,0 0,0
Finanzanlageninvestitionen 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Erlöse aus Anlageabgängen 0,0 3,7 4,8 0,7 0,0 0,0 0,0
Cash Flow aus Investitionstätigkeit -5,0 -4,7 -1,2 -2,6 -8,7 -3,7 -4,0
Veränderung Finanzverbindlichkeiten -0,3 4,8 -4,4 0,3 -1,2 -1,0 0,0
Dividende Vorjahr 0,0 0,0 0,0 0,0 -1,6 -2,6 -3,1
Erwerb eigener Aktien 0,0 0,0 0,0 -0,2 0,0 0,0 0,0
Kapitalmaßnahmen 2,5 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Sonstiges -0,6 -0,8 -0,1 -1,2 0,0 0,0 0,0
Cash Flow aus Finanzierungstätigkeit 1,6 4,0 -4,5 -1,1 -2,8 -3,6 -3,1
Veränderung liquide Mittel -4,6 4,5 7,4 6,9 -3,9 3,4 6,4
Effekte aus Wechselkursänderungen 0,0 0,0 -0,3 0,0 0,0 0,0 0,0
Endbestand liquide Mittel 7,3 11,8 18,9 25,8 21,9 25,3 31,8

Kennzahlen CANCOM 2006 2007 2008 2009 2010e 2011e 2012e Operative Effizienz Betriebliche Aufwendungen / Umsatz 97,8 % 97,6 % 97,7 % 97,8 % 97,1 % 97,0 % 96,7 % Umsatz je Mitarbeiter 291.890 221.966 229.312 237.748 250.952 257.372 267.667 EBITDA je Mitarbeiter 6.370 6.084 5.511 5.830 7.583 8.020 9.081 EBIT-Marge 1,6 % 2,1 % 1,5 % 1,6 % 2,2 % 2,4 % 2,6 % EBITDA / Operating Assets 21,8 % 36,2 % 44,7 % 56,6 % 62,7 % 63,2 % 70,8 % ROA 8,4 % 16,0 % 7,7 % 13,0 % 18,8 % 21,6 % 24,6 % Kapitaleffizienz Plant Turnover 30,9 91,9 67,4 64,7 60,4 66,4 73,5 Operating Assets Turnover 10,0 13,2 18,6 23,1 20,8 20,3 20,9 Capital Employed Turnover 5,7 5,0 5,9 6,4 7,5 7,4 7,0 Kapitalverzinsung ROCE 9,9 % 11,5 % 9,2 % 10,9 % 17,4 % 18,1 % 19,4 % EBITDA / Avg. Capital Employed 13,5 % 14,8 % 14,9 % 16,3 % 23,4 % 23,8 % 24,8 % ROE 7,2 % 12,9 % 6,9 % 11,5 % 16,1 % 16,2 % 16,3 % Jahresüberschuss / Avg. EK 8,0 % 13,4 % 7,2 % 12,2 % 16,9 % 17,2 % 17,2 % Fortgeführter Jahresüberschuss / Avg. EK 9,2 % 15,0 % 7,3 % 12,3 % 16,9 % 17,2 % 17,2 % ROIC 5,1 % 8,1 % 4,1 % 6,8 % 9,9 % 10,6 % 11,1 % Solvenz Nettoverschuldung 5,9 7,8 3,9 -3,5 -0,8 -5,2 -11,6 Net Gearing 17,7 % 21,5 % 9,9 % -8,0 % -1,6 % -9,5 % -18,8 % Buchwert EK / Buchwert Finanzv. 252,9 % 185,2 % 175,8 % 196,4 % 230,1 % 272,8 % 307,3 % Current ratio 1,8 1,8 1,4 1,4 1,4 1,4 1,5 Acid Test Ratio 1,2 1,3 1,1 1,1 1,1 1,2 1,3 EBITDA / Zinsaufwand 5,4 9,0 5,6 7,1 14,5 18,2 20,6 Netto Zinsdeckung 4,5 8,4 4,3 5,3 10,7 13,8 16,0 Kapitalfluss Free Cash Flow -2,4 1,2 10,1 6,0 2,8 7,0 9,6 Free Cash Flow / Umsatz -0,9 % 0,5 % 2,8 % 1,4 % 0,5 % 1,3 % 1,7 % Adj. Free Cash Flow 4,3 5,9 7,4 8,3 13,4 14,7 17,0 Adj. Free Cash Flow / Umsatz 1,1 % 2,0 % 1,3 % 1,5 % 1,8 % 1,9 % 2,1 % Free Cash Flow / Jahresüberschuss -101,2 % 26,7 % 374,7 % 118,4 % 36,4 % 78,7 % 95,0 % Zinserträge / Avg. Cash 1,4 % 1,5 % 2,0 % 0,7 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % Zinsaufwand / Avg. Debt 8,6 % 5,2 % 7,5 % 6,6 % 5,1 % 4,6 % 4,7 % Ausschüttungsquote 0,0 % 0,0 % 0,0 % 30,5 % 33,2 % 35,0 % 36,1 % Mittelverwendung Investitionsquote 0,5 % 1,4 % 0,8 % 1,1 % 0,9 % 0,7 % 0,7 % Maint. Capex / Umsatz 0,4 % 0,4 % 0,4 % 0,5 % 0,5 % 0,5 % 0,4 % CAPEX / Abschreibungen 85,5 % 222,3 % 87,6 % 136,9 % 114,6 % 90,2 % 93,0 % Avg. Working Capital / Umsatz 4,6 % 6,5 % 4,4 % 3,1 % 2,7 % 3,2 % 3,4 % Forderungen LuL / Verbindlichkeiten LuL 137,6 % 131,1 % 112,5 % 98,6 % 107,6 % 110,3 % 110,2 % Inventory processing period (Tage) 12,0 12,5 11,2 11,7 9,4 9,2 9,2 Receivables collection period (Tage) 49,6 51,7 44,3 40,8 42,0 43,0 43,0 Payables payment period (Tage) 36,1 39,4 39,3 41,3 39,0 39,0 39,0 Cash conversion cycle (Tage) 24,7 23,7 14,2 10,2 11,6 12,5 12,5 Bewertung Dividendenrendite n.a. n.a. n.a. 1,8 % 3,0 % 3,6 % 4,2 % P/B 2,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 EV/sales 0,3 0,3 0,2 0,2 0,2 0,1 0,1 EV/EBITDA 14,4 10,9 9,5 8,0 5,4 4,7 3,8 EV/EBIT 19,5 14,1 15,5 11,9 7,3 6,2 4,9 EV/FCF n.m. 66,5 8,2 13,9 30,1 11,6 7,8 P/E 34,7 18,5 32,0 17,0 11,1 9,7 8,6 P/CF 18,6 14,3 12,6 11,1 7,3 6,7 6,0 Adj. Free Cash Flow Yield 5,6 % 7,3 % 8,3 % 9,4 % 13,9 % 16,0 % 19,2 %

Free Cash Flow Yield - CANCOM Angaben in Mio. EUR 2006 2007 2008 2009 2010e 2011e 2012e Jahresüberschuss 2,4 4,7 2,7 5,1 7,8 8,9 10,1 + Abschreibung + Amortisation 1,5 1,7 3,4 3,4 4,1 4,1 4,3 - Zinsergebnis (netto) -0,9 -0,7 -1,3 -1,3 -1,1 -1,0 -1,0 + Steuern 0,6 0,0 1,3 0,6 2,9 3,3 4,2 - Erhaltungsinvestitionen 1,1 1,2 1,3 2,0 2,5 2,5 2,5 + Sonstiges 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 = Adjustierter Free Cash Flow 4,3 5,9 7,4 8,3 13,4 14,7 17,0 Adjustierter Free Cash Flow Yield 5,2% 7,1% 8,9% 10,0% 15,7% 18,1% 22,7% Fairer Free Cash Flow Yield 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% = Enterprise Value 83,1 83,1 83,1 83,1 85,8 81,4 74,9 = Fairer Enterprise Value 43,2 58,8 73,9 83,2 134,2 147,4 170,2 - Nettoverschuldung (Cash) -3,5 -3,5 -3,5 -3,5 -0,8 -5,2 -11,6 - Pensionsverbindlichkeiten 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 - Sonstige 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 = Faire Marktkapitalisierung 46,7 62,3 77,4 86,7 135,0 152,6 181,9 Aktienanzahl (Mio.) 10,4 10,4 10,4 10,4 10,4 10,4 10,4 = Fairer Wert je Aktie (EUR) 4,50 6,00 7,45 8,34 13,00 14,69 17,51 Premium (-) / Discount (+) in % -46,0% -28,0% -10,6% 0,1% 56,0% 76,4% 110,2% Sensitivität fairer Wert je Aktie (EUR) 13,0% 3,54 4,69 5,81 6,49 10,02 11,42 13,73 12,0% 3,80 5,05 6,26 7,01 10,84 12,33 14,78 11,0% 4,12 5,48 6,80 7,61 11,82 13,40 16,02 10,0% 4,50 6,00 7,45 8,34 13,00 14,69 17,51 9,0% 4,96 6,62 8,24 9,23 14,43 16,27 19,33 8,0% 5,54 7,41 9,22 10,34 16,23 18,24 21,61 7,0% 6,28 8,42 10,50 11,77 18,54 20,77 24,53 Fairer Free Cash Flow Yield

CANCOM Kennzahlen

DCF Modell - CANCOM
Angaben in Mio. EUR 2010e 2011e 2012e 2013e 2014e 2015e 2016e 2017e 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e 2023e
Umsatz 527,0 553,4 575,5 595,6 614,8 633,0 650,3 666,6 682,0 696,4 710,0 722,8 733,6 744,6
Veränderung 24,7% 5,0% 4,0% 3,5% 3,2% 3,0% 2,7% 2,5% 2,3% 2,1% 2,0% 1,8% 1,5% 1,5%
EBIT 11,8 13,1 15,2 14,9 14,8 13,9 14,2 14,5 14,8 15,0 15,2 15,4 15,6 14,9
EBIT-Marge 2,2% 2,4% 2,6% 2,5% 2,4% 2,2% 2,2% 2,2% 2,2% 2,2% 2,1% 2,1% 2,1% 2,0%
Steuerquote 27,0% 27,0% 29,5% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0% 30,0%
NOPAT 7,1 9,6 10,7 10,4 10,3 9,7 10,0 10,2 10,3 10,5 10,7 10,8 10,9 10,4
Abschreibungen 4,1 4,1 4,3 3,0 3,1 3,2 3,3 3,3 3,4 3,5 3,6 3,6 3,7 3,7
in % vom Umsatz 0,8% 0,7% 0,7% 0,5% 0,5% 0,5% 0,5% 0,5% 0,5% 0,5% 0,5% 0,5% 0,5% 0,5%
Liquiditätsveränderung
- Working Capital -4,9 -2,3 -0,8 -1,1 -0,7 -0,6 -0,6 -0,6 -0,5 -0,5 -0,5 -0,4 -0,4 -0,4
- Investitionen -4,7 -3,7 -4,0 -3,0 -3,1 -3,2 -3,3 -3,3 -3,4 -3,5 -3,6 -3,6 -3,7 -3,7
Investitionsquote 0,9% 0,7% 0,7% 0,5% 0,5% 0,5% 0,5% 0,5% 0,5% 0,5% 0,5% 0,5% 0,5% 0,5%
Übriges -1,5 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Free Cash Flow
(WACC-Modell)		 1,7 7,7 10,2 9,3 9,7 9,1 9,4 9,6 9,8 10,0 10,2 10,4 10,5 10,0
Modellparameter Wertermittlung (Mio. EUR)
Fremdkapitalquote 18,00% Beta 1,4 Barwerte bis 2023 67,7
Fremdkapitalzins 6,5% WACC 10,13% Terminal Value 32,7
Marktrendite 9,25% Verbindlichkeiten -22,4
Risikofreie Rendite 4,00% Ewiges Wachstum 1,50% Liquide Mittel 25,8 Aktienzahl (Mio.) 10,39
Eigenkapitalwert 103,8 Wert je Aktie (EUR) 10,00

Sensitivität Wert je Aktie (EUR)

Ewiges Wachstum Delta EBIT-Marge
WACC 0,75% 1,00% 1,25% 1,50% 1,75% 2,00% 2,25% WACC -1,5 PP -1,0 PP -0,5 PP 0,0 +0,5 PP +1,0 PP +1,5 PP
11,13% 8,84 8,89 8,95 9,02 9,08 9,15 9,23 11,13% 2,26 4,51 6,76 9,02 11,27 13,53 15,78
10,63% 9,27 9,33 9,41 9,48 9,56 9,64 9,73 10,63% 2,37 4,74 7,11 9,48 11,85 14,22 16,59
10,38% 9,50 9,57 9,65 9,73 9,82 9,91 10,00 10,38% 2,43 4,86 7,30 9,73 12,16 14,60 17,03
10,13% 9,74 9,82 9,91 10,00 10,09 10,19 10,29 10,13% 2,49 4,99 7,49 10,00 12,50 15,00 17,50
9,88% 10,00 10,09 10,18 10,28 10,38 10,49 10,60 9,88% 2,56 5,13 7,70 10,28 12,85 15,42 17,99
9,63% 10,27 10,37 10,47 10,57 10,69 10,81 10,93 9,63% 2,63 5,28 7,92 10,57 13,22 15,87 18,52
9,13% 10,87 10,98 11,10 11,23 11,36 11,51 11,66 9,13% 2,78 5,60 8,41 11,23 14,04 16,86 19,67

Quelle: Warburg Research

Investitionen und Cash Flow - CANCOM Bilanzqualität - CANCOM

Quellen: CANCOM (berichtete Daten), Warburg Research (Schätzungen) Quellen: CANCOM (berichtete Daten), Warburg Research (Schätzungen)

§ §

§ § Die CAPEX dürften die Erhaltungsinvestitionen nur geringfügig übersteigen. ...für anorganisches Wachstum.

§ §

§ §

Operating Leverage - CANCOM ROCE Entwicklung - CANCOM

§ § 2004-2007: Kontinuierlicher Rückgang der Quote betrieblicher Aufwendungen... Skaleneffekte tragen zu einem über den Kapitalkosten liegenden ROCE bei.

§ ...hat in 2009 krisenbedingt eine Wende erfahren

2007: Asset Deals führen zu einem Anstieg der CAPEX Trotz zahlreicher Akquisitionen: Geringe Nettoverschuldung, die Raum lässt...

Quellen: CANCOM (berichtete Daten), Warburg Research (Schätzungen) Quellen: CANCOM (berichtete Daten), Warburg Research (Schätzungen)

Schwankungen im FCF insbesondere durch... Das Kapital ist hauptsächlich im Working Capital gebunden

...Schwankungen des Working Capital. Gestiegener Dienstleistungsanteil hat die Working Capital-Quote reduziert.

Quellen: CANCOM (berichtete Daten), Warburg Research (Schätzungen) Quellen: CANCOM (berichtete Daten), Warburg Research (Schätzungen)

Rechtshinweis / Disclaimer

Dieser Research Report wurde von der Warburg Research GmbH, einer Tochter der M.M.Warburg & CO KGaA, erstellt; er enthält ausgewählte Informationen und erhebt nicht den Anspruch auf Vollständigkeit. Die Analyse stützt sich auf allgemein zugängliche Informationen und Daten ("die Information"), die als zuverlässig gelten. Die Warburg Research GmbH hat die Information jedoch nicht auf ihre Richtigkeit oder Vollständigkeit geprüft und übernimmt für die Richtigkeit und Vollständigkeit der Information keine Haftung. Etwaige unvollständige oder unrichtige Informationen begründen keine Haftung der M.M.Warburg & CO KGaA oder der Warburg Research GmbH für Schäden gleich welcher Art, und M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH haften nicht für indirekte und/oder direkte Schäden und/oder Folgeschäden. Insbesondere übernehmen M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH keine Haftung für in diesen Analysen enthaltene Aussagen, Planungen oder sonstige Einzelheiten bezüglich der untersuchten Unternehmen, deren verbundener Unternehmen, Strategien, konjunkturelle, Markt- und/oder Wettbewerbslage, gesetzliche Rahmenbedingungen usw. Obwohl die Analyse mit aller Sorgfalt zusammengestellt wurde, können Fehler oder Unvollständigkeiten nicht ausgeschlossen werden. M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH, deren Anteilseigner und Angestellte übernehmen keine Haftung für die Richtigkeit oder Vollständigkeit der Aussagen, Einschätzungen, Empfehlungen oder Schlüsse, die aus in dieser Analyse enthaltenen Informationen abgeleitet werden. Soweit eine Analyse im Rahmen einer bestehenden vertraglichen Beziehung, z.B. einer Finanzberatung oder einer ähnlichen Dienstleistung, ausgehändigt wird, ist die Haftung der M.M.Warburg & CO KGaA und der Warburg Research GmbH auf grobe Fahrlässigkeit und Vorsatz begrenzt. Sollten wesentliche Angaben unterlassen worden sein, haften M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH für einfache Fahrlässigkeit. Der Höhe nach ist die Haftung von M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH auf Ersatz von typischen und vorhersehbaren Schäden begrenzt. Die Analyse stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers dar. Es ist möglich, dass Gesellschafter, Geschäftsleitung oder Angestellte der M.M.Warburg & CO KGaA oder der Warburg Research GmbH in verantwortlicher Stellung, z.B. als Mitglied des Aufsichtsrats, in den in der Analyse genannten Gesellschaften tätig sind. Die in dieser Analyse enthaltenen Meinungen können ohne Ankündigung geändert werden. Alle Rechte vorbehalten.

Urheberrechte

Das Werk einschließlich aller Teile ist urheberrechtlich geschützt. Jede Verwendung außerhalb der Grenzen des Urheberrechtsgesetzes ist ohne Zustimmung unzulässig und strafbar. Dies gilt insbesondere für Vervielfältigungen, Übersetzungen, Mikroverfilmungen, die Einspeicherung und Verarbeitung in elektronischen Medien des gesamten Inhalts oder von Teilen.

Erklärung gemäß § 34b Abs. 1 WpHG und FinAnV

Gemäß § 34 b WpHG und FinAnV besteht u.a. die Verpflichtung bei einer Finanzanalyse auf mögliche Interessenkonflikte in Bezug auf das analysierte Unternehmen hinzuweisen. In diesem Zusammenhang weisen wir auf folgendes hin:

  • M.M.Warburg & CO KGaA oder Warburg Research GmbH hat mit diesem Unternehmen eine Vereinbarung zu der Erstellung einer Finanzanalyse getroffen.

Die Bewertung, die der Anlageempfehlung für das hier analysierte Unternehmen zugrunde liegt, stützt sich auf allgemein anerkannte und weit verbreitete Methoden der fundamentalen Analyse, wie das DCF-Modell, Peer-Gruppen-Vergleich und – wo möglich – ein Sum-of-the-parts-Modell.

M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH haben interne organisatorische und regulative Vorkehrungen getroffen, um möglichen Interessenkonflikten vorzubeugen und diese, sofern vorhanden, offen zulegen.

Die von M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH hergeleiteten Bewertungen, Empfehlungen und Kursziele für die analysierten Unternehmen werden ständig überprüft und können sich daher ändern, sollte sich einer der diesen zugrunde liegenden fundamentalen Faktoren ändern.

Alle Preise von Finanzinstrumenten, die in dieser Finanzanalyse angegeben werden, sind Schlusskurse des in der Analyse angegebenen Datums, soweit nicht ausdrücklich ein anderer Zeitpunkt genannt wird.

Weder die Analysten der M.M.Warburg & CO KGaA noch die Analysten der Warburg Research GmbH beziehen eine Vergütung - weder direkt noch indirekt - aus Investmentbankinggeschäften der M.M.Warburg Bank oder eines mit ihr verbundenen Unternehmens.

M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH unterliegen der Aufsicht durch die BaFin – Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht.

Anlageempfehlung: Erwartete Entwicklung des Preises des Finanzinstruments bis zum angegebenen Kursziel, nach Meinung des dieses Finanzinstrument betreuenden Analysten.

  • K Kaufen: Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten 12 Monaten steigt.
  • H Halten: Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten 12 Monaten weitestgehend stabil bleibt.
  • V Verkaufen: Es wird erwartet, dass der Preis des analysierten Finanzinstruments in den nächsten 12 Monaten fällt.
  • "-" Empfehlung ausgesetzt: Die Informationslage lässt eine Beurteilung des Unternehmens momentan nicht zu.

M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH - analysiertes Universum nach Anlageempfehlung:

Empfehlung Anzahl Unternehmen % des Universums
Kaufen 115 61%
Halten 55 29%
Verkaufen 7 4%
Empf. ausgesetzt 12 6%
Gesamt 189

M.M.Warburg & CO KGaA und Warburg Research GmbH - analysiertes Universum nach Anlageempfehlung, unter Berücksichtigung nur der Unternehmen, für die veröffentlichungspflichtige Informationen gemäß § 34b WpHG und FinAnV vorliegen:

Empfehlung Anzahl Unternehmen % des Universums
Kaufen 85 68%
Halten 34 27%
Verkaufen 3 2%
Empf. ausgesetzt 3 2%
Gesamt 125

Im Chart werden Markierungen angezeigt, wenn die Warburg Research GmbH in den vergangenen 12 Monaten das Rating geändert hat. Jede Markierung repräsentiert das Datum und den Schlusskurs am Tag der Ratinganpassung.

Christian Bruns Head of Research

Warburg Research GmbH

Hermannstraße 9 | 20095 Hamburg | www.warburg-research.com

Finn Henning Breiter +49 40 309537-230

Felix Ellmann +49 40 309537-120

Jörg Philipp Frey +49 40 309537-258

Ulrich Huwald +49 40 309537-255

Thilo Kleibauer +49 40 309537-257

Torsten Klingner +49 40 309537-260

Tim Kruse +49 40 309537-180

Eggert Kuls +49 40 309537-256

Frank Laser +49 40 309537-235

Tel.: +49 40 309537-0 | Fax: +49 40 309537-110 | [email protected]

+49 40 309537-253 [email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

+49 40 309537-160

+49 40 309537-205 [email protected]

+49 40 309537-202

+49 40 309537-221

[email protected]

[email protected]

Thomas Rau +49 40 309537-220 [email protected]

Jochen Reichert +49 40 309537-130 [email protected]

Malte Schaumann +49 40 309537-170 [email protected]

Oliver Schwarz +49 40 309537-250 [email protected]

Marc-René Tonn +49 40 309537-259 [email protected]

Björn Voss +49 40 309537-254 [email protected]

Andreas Wolf +49 40 309537-140 [email protected]

+49 40 309537-200 [email protected]

+49 40 309537-100 [email protected]

+49 40 309537-105 [email protected]

M.M. Warburg & CO KGaA

Ferdinandstraße 75 | 20095 Hamburg | www.mmwarburg.comTel.: +49 40 3282-0 | Fax: +49 40 3618-1000 | [email protected]

Barbara C. Effler Head of Equities

Björn Blunck Business Support

Daniel Bonn Business Support

Annika Boysen Business Support

Markus Pähler Business Support

Oliver Merckel Head of Sales Trading

Thekla Struve Sales Trading

Gudrun Bolsen Sales Trading

Bastian Quast Sales Trading

Patrick Schepelmann Sales Trading

Jörg Treptow Sales Trading

Andrea Carstensen Sales Assistance

Wiebke Möller Sales Assistance

Katharina Bruns Roadshow / Marketing

+49 40 3282-2686 [email protected] +49 40 3282-2634

[email protected]

+49 40 3282-2668 [email protected]

+49 40 3282-2679 [email protected]

+49 40 3282-2701 [email protected]

+49 40 3282-2700 [email protected]

+49 40 3282-2658 [email protected]

+49 40 3282-2632 [email protected]

+49 40 3282-2703 [email protected]

+49 40 3282-2694 [email protected] Holger Nass Head of Equity Sales

Katrin Wauker Business Support

Business Support

Claudia Vedder Business Support

Franziska Schmidt-Petersen

Head of Research

Christian Alisch Equity Sales

Matthias Fritsch Equity Sales

Benjamin Kassen Equity Sales

Michael Kriszun Equity Sales

Dirk Rosenfelder Equity Sales

Felix Schulte Equity Sales

Marco Schumann Equity Sales

Philipp Stumpfegger Equity Sales

Andreas Wessel Equity Sales

+49 40 3282-2669 [email protected]

+49 40 3282-2667 [email protected]

+49 40 3282-2696 [email protected]

+49 40 3282-2630 [email protected]

+49 40 3282-2695 [email protected]

+49 40 3282-2692 [email protected]

+49 40 3282-2666 [email protected]

+49 40 3282-2665 [email protected]

+49 40 3282-2635 [email protected]

+49 40 3282-2663 [email protected]

More from CANCOM SE

Interim / Quarterly Report 2026
May 15
Earnings Release 2026
May 13
Declaration of Voting Results & Voting Rights Announcements 2026
May 6
AGM Information 2026
May 5
Transaction in Own Shares 2026
Apr 30
Share Issue/Capital Change 2026
Apr 27
Transaction in Own Shares 2026
Apr 20
Major Shareholding Notification 2026
Apr 14
Transaction in Own Shares 2026
Apr 13
Major Shareholding Notification 2026
Apr 9
View all filings →