CANCOM SE — Earnings Release 2007

Feb 25, 2008

Kaufen
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(alt: Kaufen) hoch

Kaufen Risiko: Kursziel: EUR 5,25

CANCOM erfüllt Erwartungen

Mit den jüngst berichteten vorläufigen Zahlen hat CANCOM die Erwartungen erfüllt:

• Mit einem Umsatz von EUR 300,1 Mio. wurden die SES-Prognosen exakt getroffen. Das Umsatzwachstum (rund 13% yoy) dürfte in Höhe von gut 3 PP organisch bedingt sein. Das anorganische Wachstum entfällt auf die seit Aug. 2007 konsolidierten Assets der Gesellschaften ComLogic und 4PC sowie die seit Mitte Okt. 2007 konsolidierte österreichische Gesellschaft a+d.
• Das EBITDA hat mit EUR 8 Mio. die Erwartungen erfüllt. Mit einem EBIT von EUR 6,1 Mio. wurde der ROCE auf ein solides Niveau von rund 11% gehoben. Durch die Aktivierung latenter Steuern hat das ausgewiesene Nettoergebnis die Prognosen leicht übertroffen.

Geschäftsjahr 2007
	berichtet	Prognose Delta
Umsatz	300,1	300,0	0,03%	265,04
EBITDA	8,0	8,0	0,00%	5,78
Marge	2,67%	2,68%		2,18%
EBIT	6,1	6,3	-3,54%	4,26
Marge	2,03%	2,11%		1,61%
Nettoerg.	4,6	4,4	5,30%	2,41
Marge	1,53%	1,46%		0,91%
EpA	0,45	0,42	7,14%	0,24
EpA in €, andere Angaben in Mio. €

Quelle: CANCOM, SES Research

Die gezeigte Steigerung der EBIT-Marge um rund 0,4 PP resultiert insbesondere aus dem Ausbau des Dienstleistungsgeschäfts sowie der Skalierung betrieblicher Aufwendungen durch die fortgesetzte Akquisitionsstrategie.

Geschäftsjahresende	12/05	12/06	12/07e	12/08e	12/09e
Kennzahlen je Aktie in EUR, andere Angaben in Mio. EUR, Kurs: 3,56 EUR
Umsatz	226,1	265,0	300,1	338,4	360,7
Rohertragsmarge	19,0%	24,9%	29,5%	29,3%	29,3%
EBITDA	3,8	5,8	8,0	9,1	9,7
EBITDA-Marge	1,7%	2,2%	2,7%	2,7%	2,7%
EBIT	2,4	4,3	6,1	7,1	7,8
EBIT-Marge	1,0%	1,6%	2,0%	2,1%	2,2%
Nettoergebnis	1,0	2,4	4,6 *	4,7	5,2
Ergebnis je Aktie	0,11	0,24	0,44	0,45	0,50
Dividende je Aktie	0,00	0,00	0,13	0,13	0,14
Dividendenrendite	0,0%	0,0%	3,7%	3,7%	3,9%
EV/Umsatz	0,20	0,17	0,15	0,13	0,13
EV/EBITDA	11,89	7,83	5,64	4,99	4,69
EV/EBIT	19,17	10,63	7,45	6,34	5,82
KGV	32,36	14,83	8,09	7,91	7,12
ROCE	5,7%	8,9%	10,8%	12,0%	12,3%
Adj. Free Cash Flow Yield	8,0%	10,5%	14,3%	18,2%	19,4%

* inkl. Discontinued Operations (TEUR 330)

Sales Assistance Andrea Carstensen Wiebke Möller

Gudrun Bolsen +49-(0)40 3282-2679 Patrick Schepelmann +49-(0)40 3282-2700 Jörg Treptow +49-(0)40 3282-2658

+49 (0)40 3282 2632 +49-(0)40 3282-2703

Prognosenanpassung

Vor dem Hintergrund der berichteten vorläufigen Zahlen wurden die SES-Prognosen für das abgelaufene Geschäftsjahr adjustiert. Aufgrund höherer zu erwartender Abschreibungen durch die Implementierung eines neuen ERP-Systems in 2007 wurden auch die Erwartungen für EBIT und Ergebnis 2008e geringfügig reduziert.

Geschäftsjahresende	12/05	12/06	12/07e	12/08e	12/09e
Kennzahlen je Aktie in EUR, andere Angaben in Mio. EUR, Kurs: 3,56 EUR
Umsatz	226,1	265,0	300,1	338,4	360,7
Umsatz (alt)			300,0	338,4	360,7
Delta			0,0%	0,0%	0,0%
EBITDA	3,8	5,8	8,0	9,1	9,7
Marge	1,68%	2,18%	2,67%	2,68%	2,68%
EBITDA (alt)			8,0	9,1	9,7
Delta			0,0%	0,0%	0,0%
EBIT	2,4	4,3	6,1	7,1	7,8
Marge	1,04%	1,61%	2,02%	2,11%	2,16%
EBIT (alt)			6,3	7,3	7,8
Delta			-3,6%	-2,1%	0,0%
Nettoergebnis	1,0	2,4	4,6 *	4,7	5,2
Marge	0,44%	0,91%	1,52%	1,39%	1,45%
Nettoergebnis (alt)			4,4	4,8	5,2
Delta			3,6%	-2,1%	0,0%
Ergebnis je Aktie	0,11	0,24	0,44	0,45	0,50
Ergebnis je Aktie (alt)			0,42	0,46	0,50
Delta			4,8%	-2,2%	0,0%
Dividende je Aktie	0,00	0,00	0,13	0,13	0,14
Dividendenrendite	0,00%	0,00%	3,65%	3,65%	3,93%
Dividende (alt)			0,13	0,13	0,14
Delta			0,0%	0,0%	0,0%

Quellen: SES Research (Prognosen), Bloomberg (Kurse), Unternehmen

* inkl. Discontinued Operations (TEUR 330)

Newsflow

Auch künftig dürfte CANCOM durch Akquistionen wachsen und damit die regionale Präsenz im Raum D-A-CH stärken. Durch die Skalierung betrieblicher Aufwendungen sowie die Nutzung von Synergien in der Logistik dürfte sich weiterhin ein steigendes Margenniveau zeigen. Der Ausbau des Dienstleistungsgeschäfts dürfte diesen Trend verstärken.

Fazit

Die derzeitige Marktkapitalisierung der CANCOM liegt mit EUR 37 Mio. etwa auf dem Niveau des Eigenkapitalbuchwertes und signalisiert ein günstiges Bewertungsniveau. Ein FCF-Yield auf Basis des Jahres 2007e von EUR 5,30 verstärkt dieses Signal. Das Kursziel von EUR 5,25 auf Basis eines DCF-Modells sowie das Rating Kaufen haben weiterhin Bestand.

Kennzahlen (CANCOM)

GuV (in Mio. EUR)	2006	2007e	2008e	2009e	Kursdaten
Umsatz	265,0	300,1	338,4	360,7	Kurs (EUR)				3,56
Gesamtleistung	265,7	301,1	339,2	361,6	Marktkap. (Mio. EUR)				37
Materialaufwand	199,6	212,6	240,0	255,8	Enterprise Value (Mio. EUR)				45
Rohertrag	66,1	88,5	99,2	105,7
Personalkosten	42,0	59,5	67,1	71,5	Aktienkennzahlen	2006	2007e	2008e	2009e
Sonstiger betrieblicher Aufwand	18,4	21,0	23,0	24,6	Ergebnis je Aktie (EUR)	0,24	0,44	0,45	0,50
EBITDA	5,8	8,0	9,1	9,7	Umsatz je Aktie (EUR)	26,71	28,88	32,57	34,72
Abschreibungen	1,5	2,0	1,9	1,9	Free-Cash-Flow je Aktie (EUR)	-0,25	0,15	0,42	0,57
- davon Goodwill-Abschreibungen	0,0	0,0	0,0	0,0	Dividende je Aktie (EUR)	0,00	0,13	0,13	0,14
EBIT	4,3	6,1	7,1	7,8
Finanzergebnis	-0,9	-1,0	-0,5	-0,4	Bewertungskennzahlen	2006	2007e	2008e	2009e
Außerordentliches Ergebnis	0,0	0,0	0,0	0,0	KGV	14,83	8,09	7,91	7,12
EBT	3,4	5,1	6,6	7,4	KUV	0,13	0,12	0,11	0,10
Steuern	0,6	0,2	1,9	2,1	EV/SALES	0,17	0,15	0,13	0,13
- davon liquiditätswirksam	n.a.	0,2	0,7	0,8	EV/EBITDA	7,83	5,64	4,99	4,69
Nettoergebnis vor Minoritäten	2,8	4,9	4,7	5,2	EV/EBIT	10,63	7,45	6,34	5,82
Nettoergebnis	2,4	4,6	4,7	5,2	KBV	1,17	1,01	0,89	0,79
Ausschüttung	0,0	1,4	1,4	1,5	Dividendenrendite	0,0%	3,7%	3,7%	3,9%
Cash-Flow	2006	2007e	2008e	2009e	Aktienanzahl (Mio.)	2006	2007e	2008e	2009e
Operativer Cash-Flow	3,9	6,5	6,6	7,1	Stammaktien ausstehend	9,92	10,39	10,39	10,39
Free-Cash-Flow	-2,5	1,6	4,3	5,9	Vorzugsaktien ausstehend
Investitionen	1,3	5,6	1,7	1,9
					Rentabilität	2006	2007e	2008e	2009e
Bilanz (Mio. EUR)	2006	2007e	2008e	2009e	EBITDA / Umsatz	2,2%	2,7%	2,7%	2,7%
Sachanlagen	8,6	10,0	9,7	9,5	EBIT / Umsatz	1,6%	2,0%	2,1%	2,2%
Immat. Vermögen	20,2	22,3	22,1	21,9	EBT / Umsatz	1,3%	1,7%	2,0%	2,0%
Net Working Capital	17,9	20,0	22,2	23,4	Nettoergebnis / Umsatz	0,9%	1,5%	1,4%	1,4%
Umlaufvermögen	57,1	61,3	71,1	79,9	EK-Rendite	7,6%	12,4%	11,4%	11,2%
Liquide Mittel	7,3	6,0	9,8	15,3	GK-Rendite	3,8%	5,7%	5,5%	5,6%
Eigenkapital	31,7	36,7	41,4	46,6	ROCE	8,9%	10,8%	12,0%	12,3%
Rückstellungen	7,5	7,5	7,5	7,5
Finanzverbindlichkeiten	13,2	12,7	12,2	11,7	Unternehmensprofil
Nettoliquidität	-5,9	-6,7	-2,3	3,6	CANCOM positioniert sich als Full-Service-Systemhaus in den Bereichen Hardware,
Bilanzsumme	85,9	93,7	100,0	106,9	Software, Lizenzen, Zubehör und Service. Das Dienstleistungsangebot umfasst u.a. IT
					Management, System Solutions, Migration, Rollouts, Integration, Storage & Backup, Security & Network Infrastructure, Print-Solutions, Abbildung komplexer Hard- und
Rechnungslegung	IFRS	IFRS	IFRS	IFRS	Softwarelösungen im PC- und Apple-Bereich, IT-Consulting, System-Integration, IT
Geschäftsjahresende			31.12.2006 31.12.2007 31.12.2008 31.12.2009		Services & Support, IT-Schulungen	und	IT-Beschaffung.	Im	deutschen
					Systemhausranking nimmt CANCOM derzeit die vierte Position ein.
Wachstumsraten	2006	2007e	2008e	2009e
Umsatz	17,2%	13,2%	12,8%	6,6%
EBITDA	51,8%	38,8%	13,1%	6,3%
EBIT	80,4%	42,6%	17,6%	8,8%
EBT	140,7%	50,3%	30,7%	11,0%
Nettoergebnis	140,5%	89,2%	3,0%	11,0%	Management
Dividende	n.a.	n.m.	0,0%	7,7%	Klaus Weinmann (Vorsitzender)
					Rudolf Hotter Paul Holdschik
Kostenintensitäten	2006	2007e	2008e	2009e
Materialaufwand / Umsatz	75,3%	70,9%	70,9%	70,9%
Personalaufwand / Umsatz	15,8%	19,8%	19,8%	19,8%	Aktionäre
Umsatzaufteilung	2006	2007e	2008e	2009e	Streubesitz				84%
Branche 1 / Region 1	2	2	2	2	R. Kober				6%
Branche 2 / Region 2	3	3	3	3	S. Kober				5%
Branche 3 / Region 3	4	4	4	4	Fam. Weinmann (Vorstand)				5%

Rentabilität	2006	2007e	2008e	2009e
CANCOM positioniert sich als Full-Service-Systemhaus in den Bereichen Hardware,
Software, Lizenzen, Zubehör und Service. Das Dienstleistungsangebot umfasst u.a. IT

Nettoergebnis	140,5%	89,2%	3,0%	11,0%	Management
Dividende	n.a.	n.m.	0,0%	7,7%	Klaus Weinmann (Vorsitzender) Rudolf Hotter Paul Holdschik
Kostenintensitäten	2006	2007e	2008e	2009e
Materialaufwand / Umsatz	75,3%	70,9%	70,9%	70,9%
Personalaufwand / Umsatz	15,8%	19,8%	19,8%	19,8%	Aktionäre
Umsatzaufteilung	2006	2007e	2008e	2009e	Streubesitz	84%
Branche 1 / Region 1	2	2	2	2	R. Kober	6%
Branche 2 / Region 2	3	3	3	3	S. Kober	5%
Branche 3 / Region 3	4	4	4	4	Fam. Weinmann (Vorstand)	5%
Branche 4 / Region 4	5	5	5	5	AvW (Im Steubesitz)	>20%

Quellen: Unternehmen (berichtete Daten), SES Research (Prognosen und Kennzahlen), Bloomberg (Kursdaten)

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