CANCOM SE — Earnings Release 2008

May 16, 2008

15.05.2008 CANCOM News-Flash

Kaufen	Risiko:	Kursziel:	EUR 5,25
(alt: Kaufen)	hoch

ISIN: DE0005419105 Internet: www.cancom.de Segment: Prime Standard Branche: IT-Handel

2,5

3

3,5

4

4,5

5

Bloomberg: COK GY Kurs: EUR 3,77 Reuters: COKG.DE Tec-AS: 978,18

05/07 07/07 09/07 10/07 12/07 02/08 04/08

Im Streubesitz:

Analyse: SES Research

Institutional Equity Sales

Barbara C. Effler (Head of Equities)

Sales Trading

Sales Assistance Andrea Carstensen Wiebke Möller

Kursdaten: Bloomberg 14.05.2008 / Schlusskurs Kurs Hoch / Tief 52 Wochen: EUR 4,82 / EUR 2,54 Marktkapitalisierung: EUR 39,17 Mio. Aktienzahl: 10,39 Mio. Enterprise Value EUR 45,25 Mio. Aktionäre: Streubesitz 84%

Termine: Hauptversammlung 25.06.2008

Veröffentlichung: 15.05.2008 Andreas Wolf (Analyst) +49-(0)40 309537-140

Christian Alisch +49-(0)40 3282-2667 Florian Bender +49 (0)40 3282 2633 Thomas Dinges +49-(0)40 3282-2635 Matthias Fritsch +49-(0)40 3282-2696 Dr. James F. Jackson +49-(0)40 3282-2664 Oliver Jürgens +49-(0)40 3282-2666 Benjamin Kassen +49-(0)40 3282-2630 Linn Lenné +49-(0)40 3282-2695 Dirk Rosenfelder +49-(0)40 3282-2692 Marco Schumann +49-(0)40 3282-2665 Andreas Wessel +49-(0)40 3282-2663

Oliver Merckel +49-(0)40 3282-2634 Thekla Struve +49-(0)40 3282-2668 Gudrun Bolsen +49-(0)40 3282-2679 Patrick Schepelmann +49-(0)40 3282-2700 Jörg Treptow +49-(0)40 3282-2658

Institutionelle Kundenbetreuung: M.M.Warburg & CO

R. Kober 6% S. Kober 5% Fam. Weinmann (Vorstand) 5%

AvW >20%

Zahlen Q2/08 11.08.2008

+49-(0)40 3282-2636

+49 (0)40 3282 2632 +49-(0)40 3282-2703

Cancom Tech-All (relativ)

Die Umsatzentwicklung im ersten Quartal hat überzeugt: Begünstigt durch ein organisches Wachstum von ca. 6% und Umsatzbeiträgen der in 2007 akquirierten ComLogic, 4PC sowie a+d (Assetdeal) wurde ein Umsatzwachstum von 14% qoq erreicht. Damit dürfte das Umsatzwachstum überwiegend auf das margenschwächere Hardwaregeschäft entfallen.

Marge bleibt leicht hinter den Erwartungen zurück:. Der Umstand, dass die Ostertage in diesem Jahr bereits im ersten Quartal lagen, hat zu weniger abrechenbaren Tagen im Dienstleistungbereich geführt. Diesen stehen jedoch die Fixkosten der Beschäftigten in diesem Geschäftsbereich gegenüber.

Da der Dienstleistungsbereich zudem eine höhere Rentabilität aufweist als das Hardwaregeschäft, das im ersten Quartal überproportional ausgebaut wurde, ist die Marge hinter dem Niveau des Vorjahresquartals zurückgeblieben. Ohne den Feiertagseffekt wäre das EBIT um geschätzte TEUR 450-500 höher ausgefallen, so dass eine leichte Steigerung der EBIT-Marge auf über 2,5% eingetreten wäre.

3M 2008
	berichtet	erwartet	Delta	Vorjahr
Umsatz	79,1	75,0	5,5%	69,1
EBITDA	2,1	2,0	2,9%	1,96
Marge	2,60%	2,67%		2,84%
EBIT	1,6	1,6	0,0%	1,56
Marge	1,97%	2,13%		2,26%
Nettoerg.	0,9	1,0	-8,9%	0,97
Marge	1,15%	1,33%		1,40%

Quelle: CANCOM (berichtet), SES Research (erwartet)

Trotz der weniger erfreulichen Margenentwicklung im ersten Quartal werden die Bottom Line-Schätzungen für das Gesamtjahr beibehalten. Dies ist an die Erfüllung der Erwartung geknüpft, dass das stark von Projekten dominierte IT-Service-Geschäft im nächsten Quartal von Aufträgen sowie von einer günstigeren Anzahl von Arbeitstagen profitieren sollte.

Der Newsflow wird insbesondere durch die weitere operative Performance und die Entwicklung der Margen determiniert. Auch eine Präzisierung der bisher vagen Guidance – Umsatzsteigerung bei überproportionalem Ergebniswachstum – steht bisher aus.

Aufgrund der unveränderten Schätzungen werden das Rating Kaufen sowie das Kursziel von EUR 5,25 beibehalten.

Geschäftsjahresende	12/06	12/07	12/08e	12/09e	12/10e
Kennzahlen je Aktie in EUR, andere Angaben in Mio. EUR, Kurs: 3,77 EUR
Umsatz	265,0	300,1	338,4	360,7	369,7
Rohertragsmarge	24,9%	29,4%	29,3%	29,3%	29,5%
EBITDA	5,8	8,0	9,1	9,7	9,9
EBITDA-Marge	2,2%	2,7%	2,7%	2,7%	2,7%
EBIT	4,3	6,2	7,1	7,8	8,1
EBIT-Marge	1,6%	2,1%	2,1%	2,2%	2,2%
Nettoergebnis	2,4	4,7 *	4,4	4,9	5,2
Ergebnis je Aktie	0,24	0,49 *	0,42	0,47	0,50
Dividende je Aktie	0,00	0,00	0,13	0,13	0,13
Dividendenrendite	0,0%	0,0%	3,4%	3,4%	3,4%
EV/Umsatz	0,17	0,15	0,13	0,13	0,12
EV/EBITDA	7,82	5,64	4,99	4,69	4,55
EV/EBIT	10,62	7,34	6,33	5,82	5,61
KGV	15,71	7,69	8,98	8,02	7,54
ROCE	8,9%	10,6%	11,1%	11,4%	11,2%
Adj. Free Cash Flow Yield	10,0%	11,4%	18,2%	19,4%	20,0%

* inkl. Discontinued Operations

Kennzahlen (CANCOM)

GuV (in Mio. EUR)	2007	2008e	2009e	2010e	Kursdaten
Umsatz	300,1	338,4	360,7	369,7	Kurs (EUR)				3,77
Gesamtleistung	302,5	339,2	361,6	370,6	Marktkap. (Mio. EUR)				39
Materialaufwand	214,2	240,0	255,8	261,5	Enterprise Value (Mio. EUR)				45
Rohertrag	88,3	99,2	105,7	109,1
Personalkosten Sonstiger betrieblicher Aufwand	59,0 21,2	67,1 23,0	71,5 24,6	73,9 25,2	Aktienkennzahlen Ergebnis je Aktie (EUR)	2007 0,49	2008e 0,42	2009e 0,47	2010e 0,50
EBITDA	8,0	9,1	9,7	9,9	Umsatz je Aktie (EUR)	31,29	32,57	34,72	35,58
Abschreibungen	1,9	1,9	1,9	1,9	Free-Cash-Flow je Aktie (EUR)	0,19	0,37	0,48	0,44
- davon Goodwill-Abschreibungen	0,0	0,0	0,0	0,0	Dividende je Aktie (EUR)	0,00	0,13	0,13	0,13
EBIT	6,2	7,1	7,8	8,1
Finanzergebnis	-0,9	-0,9	-0,9	-0,8	Bewertungskennzahlen	2007	2008e	2009e	2010e
Außerordentliches Ergebnis	0,0	0,0	0,0	0,0	KGV	7,69	8,98	8,02	7,54
EBT	5,3	6,2	6,9	7,3	KUV	0,12	0,12	0,11	0,11
Steuern	-0,1	1,8	2,0	2,0	EV/SALES	0,15	0,13	0,13	0,12
- davon liquiditätswirksam	n.a.	0,6	0,7	0,0	EV/EBITDA	5,64	4,99	4,69	4,55
Nettoergebnis vor Minoritäten	5,4	4,4	4,9	5,2	EV/EBIT	7,34	6,33	5,82	5,61
Nettoergebnis	4,7	4,4	4,9	5,2	KBV	1,08	0,94	0,81	0,73
Ausschüttung	0,0	1,4	1,4	1,4	Dividendenrendite	0,0%	3,4%	3,4%	3,4%
Cash-Flow	2007	2008e	2009e	2010e	Aktienanzahl (Mio.)	2007	2008e	2009e	2010e
Operativer Cash-Flow	6,5	6,3	6,8	7,1	Stammaktien ausstehend	9,59	10,39	10,39	10,39
Free-Cash-Flow	1,8	3,9	5,0	4,6	Vorzugsaktien ausstehend
Investitionen	4,2	1,7	1,9	1,9
					Rentabilität	2007	2008e	2009e	2010e
Bilanz (Mio. EUR)	2007	2008e	2009e	2010e	EBITDA / Umsatz	2,7%	2,7%	2,7%	2,7%
Sachanlagen	3,0	2,8	2,7	2,6	EBIT / Umsatz	2,1%	2,1%	2,2%	2,2%
Immat. Vermögen	25,7	25,7	25,9	26,0	EBT / Umsatz	1,8%	1,8%	1,9%	2,0%
Net Working Capital	20,5	22,4	23,6	24,2	Nettoergebnis / Umsatz	1,6%	1,3%	1,4%	1,4%
Umlaufvermögen	71,4	80,2	86,6	90,8	EK-Rendite	12,9%	10,5%	10,2%	9,8%
Liquide Mittel	11,8	13,7	16,8	19,5	GK-Rendite	5,9%	5,1%	5,1%	5,1%
Eigenkapital	36,3	41,9	48,1	53,4	ROCE	10,6%	11,1%	11,4%	11,2%
Rückstellungen	8,1	8,1	8,1	8,1
Finanzverbindlichkeiten	18,0	16,1	14,1	12,2	Unternehmensprofil
Nettoliquidität	-6,2	-2,3	2,7	7,3	CANCOM positioniert sich als Full-Service-Systemhaus in den Bereichen Hardware,
Bilanzsumme	100,4	109,1	115,5	119,7	Software, Lizenzen, Zubehör und Service. Das Dienstleistungsangebot umfasst u.a. IT
					Management, System Solutions, Migration, Rollouts, Integration, Storage & Backup, Security & Network Infrastructure, Print-Solutions, Abbildung komplexer Hard- und
Rechnungslegung	IFRS	IFRS	IFRS	IFRS	Softwarelösungen im PC- und Apple-Bereich, IT-Consulting, System-Integration, IT
Geschäftsjahresende			31.12.2007 31.12.2008 31.12.2009 31.12.2010		Services & Support, IT-Schulungen Systemhausranking nimmt CANCOM derzeit die vierte Position ein.	und	IT-Beschaffung.	Im	deutschen
Wachstumsraten	2007	2008e	2009e	2010e
Umsatz	13,2%	12,8%	6,6%	2,5%
EBITDA	38,7%	13,1%	6,3%	3,1%
EBIT	44,7%	15,9%	8,8%	3,7%
EBT	56,7%	17,8%	10,9%	4,8%
Nettoergebnis	94,3%	-5,7%	10,9%	6,3%	Management
Dividende	n.a.	n.m.	0,0%	0,0%	Klaus Weinmann (Vorsitzender) Rudolf Hotter
Kostenintensitäten	2007	2008e	2009e	2010e	Paul Holdschik
Materialaufwand / Umsatz	71,4%	70,9%	70,9%	70,7%
Personalaufwand / Umsatz	19,7%	19,8%	19,8%	20,0%	Aktionäre
Umsatzaufteilung	2007	2008e	2009e	2010e	Streubesitz				84%
Branche 1 / Region 1	2	2	2	2	R. Kober				6%
Branche 2 / Region 2	3	3	3	3	S. Kober				5%

Rentabilität	2007	2008e	2009e	2010e
CANCOM positioniert sich als Full-Service-Systemhaus in den Bereichen Hardware, Software, Lizenzen, Zubehör und Service. Das Dienstleistungsangebot umfasst u.a. IT Management, System Solutions, Migration, Rollouts, Integration, Storage & Backup, Security & Network Infrastructure, Print-Solutions, Abbildung komplexer Hard- und Softwarelösungen im PC- und Apple-Bereich, IT-Consulting, System-Integration, IT Services & Support, IT-Schulungen und IT-Beschaffung. Im deutschen Systemhausranking nimmt CANCOM derzeit die vierte Position ein.
Klaus Weinmann (Vorsitzender)

Materialaufwand / Umsatz	71,4%	70,9%	70,9%	70,7%
Personalaufwand / Umsatz	19,7%	19,8%	19,8%	20,0%	Aktionäre
Umsatzaufteilung	2007	2008e	2009e	2010e	Streubesitz	84%
Branche 1 / Region 1	2	2	2	2	R. Kober	6%
Branche 2 / Region 2	3	3	3	3	S. Kober	5%
Branche 3 / Region 3	4	4	4	4	Fam. Weinmann (Vorstand)	5%
Branche 4 / Region 4	5	5	5	5	AvW (Im Steubesitz)	>20%

Quellen: Unternehmen (berichtete Daten), SES Research (Prognosen und Kennzahlen), Bloomberg (Kursdaten)

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