AI Terminal
Brembo
Earnings Release • Nov 9, 2020
4472_rns_2020-11-09_85f1b10e-c5c5-4d7c-a161-c66e1a63805d.pdf
Earnings Release
Open in ViewerOpens in native device viewer
Stezzano, 9 novembre 2020
BREMBO, MARGINI DEL TERZO TRIMESTRE IN LINEA CON L'ANNO PRECEDENTE MALGRADO IL CONTESTO COMPLESSO. UTILE NETTO € 51,7 MILIONI.
I risultati del 3° trimestre 2020:
- Fatturato -5,9% rispetto al terzo trimestre dell'anno precedente
- EBITDA € 123,8 milioni (20,3% dei ricavi) EBIT € 71,8 milioni (11,8% dei ricavi)
- Utile netto € 51,7 milioni (8,5% dei ricavi)
- Indebitamento finanziario netto € 505,7 milioni (€ 320,1 milioni escludendo l'effetto del principio contabile IFRS 16) in miglioramento di € 91,8 milioni dal 30 giugno 2020
| (Milioni di Euro) | 3Q 2020 | 3Q 2019 | Variaz. |
|---|---|---|---|
| Ricavi | 608,8 | 647,1 | -5,9% |
| EBITDA | 123,8 | 123,4 | +0,3% |
| % sui ricavi | 20,3% | 19,1% | |
| EBIT | 71,8 | 74,8 | -3,9% |
| % sui ricavi | 11,8% | 11,6% | |
| Utile pre-tasse | 67,9 | 69,2 | -2,0% |
| % sui ricavi | 11,1% | 10,7% | |
| Utile netto | 51,7 | 52,7 | -1,8% |
| % sui ricavi | 8,5% | 8,1% | |
| 30.09.2020 | 30.06.2020 | Variaz. | |
| Indebitamento fin. netto | 320,1 | 407,2 | -87,1 |
| escluso IFRS 16 | milioni | ||
| Indebitamento | 505,7 | 597,5 | -91,8 |
| finanziario netto | milioni |
I risultati al 30 settembre 2020:
- Fatturato € 1.559,9 milioni (-20,9% rispetto all'anno precedente)
- EBITDA € 267,1 milioni (17,1% dei ricavi), EBIT € 110,6 milioni (7,1% dei ricavi)
- Investimenti netti € 112,0 milioni
| (Milioni di Euro) | 9M 2020 | 9M 2019 | Variaz. |
|---|---|---|---|
| Ricavi | 1.559,9 | 1.971,0 | -20,9% |
| EBITDA | 267,1 | 394,0 | -32,2% |
| % sui ricavi | 17,1% | 20,0% | |
| EBIT | 110,6 | 249,2 | -55,6% |
| % sui ricavi | 7,1% | 12,6% | |
| Utile pre-tasse | 92,5 | 237,1 | -61,0% |
| % sui ricavi | 5,9 % | 12,0% | |
| Utile netto | 71,7 | 176,1 | -59,3% |
| % sui ricavi | 4,6% | 8,9% |
Il Presidente Alberto Bombassei ha commentato: "I risultati del terzo trimestre 2020 approvati oggi dal Consiglio di Amministrazione di Brembo mostrano che, in un anno caratterizzato da condizioni eccezionalmente complesse e negative, che hanno sin qui impattato fortemente tutti i settori industriali, incluso quello dell'automotive, Brembo ha saputo variabilizzare rapidamente una gran parte dei propri costi, contenendo gli effetti negativi del mercato di riferimento. Nel terzo trimestre abbiamo quindi saputo cogliere gli spunti di ripresa che i mercati hanno offerto, reagendo alle aumentate richieste dei clienti in tempi strettissimi e potendo consuntivare un risultato che, sia pur di poco in diminuzione se comparato al 2019, è da considerarsi lusinghiero. I tre mesi in esame hanno mitigato la negatività della prima parte dell'anno, che si completerà con l'ultimo trimestre in corso, carico a sua volta di incertezze. Proprio in un momento così incerto, l'Azienda ha presentato la sua nuova visione strategica, orientata a sviluppare prodotti e processi innovativi, anche in chiave di sostenibilità ambientale, per anticipare i bisogni dei propri clienti, impegnati nelle sfide poste dai nuovi paradigmi della mobilità."
I risultati del terzo trimestre 2020
Il Consiglio di Amministrazione di Brembo, riunitosi oggi sotto la Presidenza di Alberto Bombassei, ha approvato i risultati del Gruppo al 30 settembre 2020.
I ricavi netti consolidati del Gruppo Brembo nel terzo trimestre 2020 ammontano a € 608,8 milioni, in calo del 5,9% rispetto allo stesso trimestre dell'anno precedente.
A livello geografico, mentre in quasi tutti i Paesi del mondo permangono gli effetti negativi della pandemia da Covid-19, si segnalano due paesi in decisa controtendenza: la Cina che cresce nel trimestre del 15,7% e l'Area Nafta (Usa, Canada e Messico) in crescita del 3,9%.
Più in dettaglio, le vendite del terzo trimestre 2020 calano dello 0,6% in Italia, del 14,0% in Germania, del 15,9% in Francia e del 26,0% nel Regno Unito.
Per quanto riguarda i paesi extra-europei, l'India è in calo del 20,3%, il Giappone del 40,5% e il Sudamerica del 37,4%, mentre, come anticipato, la Cina e il Nord America (USA, Canada e Messico) crescono rispettivamente del 15,7% e del 3,9%.
Il margine operativo lordo (EBITDA) ammonta nel trimestre a € 123,8 milioni (20,3% dei ricavi) sostanzialmente in linea con il valore dell'anno precedente e percentualmente in miglioramento, grazie alle forti misure intraprese per il contenimento dei costi per mitigare gli effetti della pandemia da Covid-19.
Il margine operativo netto (EBIT) è pari a € 71,8 milioni (11,8% dei ricavi), in calo del 3,9% rispetto al terzo trimestre 2019, quando ammontava a € 74,8 milioni (11,6% dei ricavi).
Il risultato prima delle imposte ammonta a € 67,9 milioni (11,1% dei ricavi), mentre l'utile netto è pari a € 51,7 milioni.
I risultati del periodo chiuso al 30 settembre 2020
I ricavi netti consolidati del Gruppo Brembo nel periodo chiuso al 30 settembre 2020 ammontano a € 1.559,9 milioni, in calo del 20,9% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, a causa degli effetti della pandemia da Covid-19, che ha penalizzato in particolar modo il primo semestre dell'anno.
Per quanto riguarda i segmenti di mercato in cui il Gruppo opera, le applicazioni per auto segnano nel periodo in esame un calo del 20,4%, il settore dei motocicli cala del 26,8%, quello dei veicoli commerciali del 18,2% e le competizioni del 22,0%.
A livello geografico, rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, le vendite dei primi nove mesi calano del 18,0% in Italia, del 26,7% in Germania, del 20,4% in Francia e del 35,7% nel Regno Unito.
Per quanto riguarda i paesi asiatici, l'India chiude in calo del 35,5% e il Giappone del 21,9%, mentre la Cina cresce del 4,0%.
Le vendite in Nord America (USA, Canada e Messico) decrescono del 22,3%, mentre in Sudamerica del 41,3%.
Nel periodo chiuso al 30 settembre 2020 il costo del venduto e gli altri costi operativi netti ammontano a € 992,2 milioni, in calo del 19,8% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, quando ammontavano a € 1.236,7 milioni. In percentuale sulle vendite tale voce è pari al 63,6%, in aumento rispetto al 62,7% del corrispondente periodo del 2019.
I costi per il personale ammontano a € 305,5 milioni, con un'incidenza del 19,6% sui ricavi, in aumento rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, quando era il 17,7%. I dipendenti in forza al 30 settembre 2020 sono 10.869; erano 10.516 al 30 settembre 2019 e 10.868 al 31 dicembre 2019.
Il margine operativo lordo (EBITDA) ammonta nel periodo a € 267,1 milioni (17,1% dei ricavi), in calo del 32,2% rispetto allo stesso periodo del 2019. La voce ammortamenti e svalutazioni si attesta a € 156,5 milioni in aumento rispetto a € 144,8 milioni dell'anno precedente.
Il margine operativo netto (EBIT) è pari a € 110,6 milioni (7,1% dei ricavi), in calo del 55,6% rispetto all'analogo periodo del 2019.
Gli oneri finanziari netti ammontano nel periodo in esame a € 18,1 milioni (€ 12,3 milioni nel 2019); tale voce è composta da differenze cambio nette negative per € 7,8 milioni (€ 1,2 milioni nello stesso periodo dell'anno precedente) e da oneri finanziari pari a € 10,3 milioni (€ 11,1 milioni al 30 settembre 2019).
Il risultato prima delle imposte ammonta a € 92,5 milioni (5,9% dei ricavi). La stima delle imposte, calcolata sulla base delle aliquote previste dalla normativa vigente, è pari a € 19,9 milioni (€ 53,3 milioni nel 2019), con un tax rate del 21,5%, in leggero calo rispetto al 22,5% dell'anno precedente. Il periodo chiude con un utile netto di € 71,7 milioni.
L'indebitamento netto al 30 settembre 2020 si attesta a € 505,7 milioni, in calo di € 91,8 milioni rispetto al 30 giugno 2020; al netto degli effetti dell'IFRS 16 sarebbe € 320,1 milioni, in calo di € 87,1 milioni rispetto al 30 giugno 2020 (€ 407,2 milioni).
Prevedibile evoluzione della gestione
La capacità di reagire prontamente ed efficacemente alla prima ondata della pandemia, unita alla solidità finanziaria e patrimoniale del Gruppo, continueranno a guidare l'azienda nei prossimi mesi, che si prospettano ancora incerti.
Il dirigente preposto alla redazione dei documenti contabili societari Andrea Pazzi dichiara, ai sensi del comma 2 articolo 154 bis del Testo Unico della Finanza, che l'informativa contabile contenuta nel presente comunicato corrisponde alle risultanze documentali, ai libri ed alle scritture contabili.
Si forniscono in allegato i prospetti di Conto economico e Situazione patrimoniale-finanziaria.
Contatti societari:
| Matteo Tiraboschi Vice Presidente Esecutivo Tel. +39 035 605 2090 |
Roberto Cattaneo Head of Media Relations Tel. +39 035 605 5787 e-mail: [email protected] |
|---|---|
| Laura Panseri Head of Investor Relations Tel. +39 346 805 4096 e-mail: [email protected] |
|
| www.brembo.com | www.brembo.com |
CONTO ECONOMICO CONSOLIDATO
| (in milioni di euro) | 30.09.2020 | 30.09.2019 | Variazione | % | III TR. '20 | III TR. '19 | Variazione | % |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Ricavi da contratti con clienti | (411,1) | (38,3) | ||||||
| Altri ricavi e proventi | 1.559,9 13,7 |
1.971,0 21,2 |
(7,5) | -20,9% -35,4% |
608,8 | 647,1 | (0,2) | -5,9% -2,6% |
| Costi per progetti interni capitalizzati | 16,0 | 18,0 | (2,0) | -11,2% | 5,5 5,0 |
5,7 4,0 |
1,0 | 26,3% |
| Costo delle materie prime, materiale di consumo e merci | (711,3) | (929,3) | 218,0 | -23,5% | (280,0) | (305,5) | 25,6 | -8,4% |
| Proventi (oneri) da partecipazioni di natura non finanziaria | 4,9 | 9,0 | (4,1) | -45,8% | 3,0 | 3,1 | (0,1) | -3,7% |
| Altri costi operativi | (310,5) | (346,6) | 36,1 | -10,4% | (115,1) | (117,1) | 1,9 | -1,6% |
| Costi per il personale | (305,5) | (349,3) | 43,7 | -12,5% | (103,4) | (113,9) | 10,5 | -9,2% |
| MARGINE OPERATIVO LORDO | 267,1 | 394,0 | (126,9) | -32,2% | 123,8 | 123,4 | 0,4 | 0,3% |
| % sui ricavi da contratti con clienti | 17,1% | 20,0% | 20,3% | 19,1% | ||||
| Ammortamenti e svalutazioni | (156,5) | (144,8) | (11,7) | 8,1% | (52,0) | (48,7) | (3,3) | 6,9% |
| MARGINE OPERATIVO NETTO | 110,6 | 249,2 | (138,6) | -55,6% | 71,8 | 74,8 | (2,9) | -3,9% |
| % sui ricavi da contratti con clienti | 7,1% | 12,6% | 11,8% | 11,6% | ||||
| Proventi (oneri) finanziari netti e da partecipazioni | (18,1) | (12,1) | (5,9) | 49,1% | (4,0) | (5,5) | 1,6 | -28,6% |
| RISULTATO PRIMA DELLE IMPOSTE | 92,5 | 237,1 | (144,6) | -61,0% | 67,9 | 69,2 | (1,4) | -2,0% |
| % sui ricavi da contratti con clienti | 5,9% | 12,0% | 11,1% | 10,7% | ||||
| Imposte | (19,9) | (53,3) | 33,5 | -62,8% | (15,4) | (16,3) | 1,0 | -6,0% |
| Risultato derivante dalle attività operative cessate | (0,1) | (6,6) | 6,5 | -98,7% | (0,1) | 0,2 | (0,3) | -179,6% |
| RISULTATO PRIMA DEGLI INTERESSI DI TERZI | 72,6 | 177,2 | (104,6) | -59,0% | 52,4 | 53,1 | (0,7) | -1,3% |
| % sui ricavi da contratti con clienti | 4,7% | 9,0% | 8,6% | 8,2% | ||||
| Interessi di terzi | (0,9) | (1,1) | 0,2 | -16,9% | (0,6) | (0,4) | (0,2) | 57,0% |
| RISULTATO NETTO DI PERIODO | 71,7 | 176,1 | (104,4) | -59,3% | 51,7 | 52,7 | (0,9) | -1,8% |
| % sui ricavi da contratti con clienti | 4,6% | 8,9% | 8,5% | 8,1% | ||||
| RISULTATO PER AZIONE BASE/DILUITO (in euro) | 0,22 | 0,54 | 0,16 | 0,16 |
SITUAZIONE PATRIMONIALE E FINANZIARIA CONSOLIDATA
| (in milioni di euro) | A 30.09.2020 |
B 31.12.2019 |
A-B Variazione |
|---|---|---|---|
| ATTIVO | |||
| ATTIVITA' NON CORRENTI | |||
| Immobili, impianti, macchinari e altre attrezzature | 989,0 | 1.064,3 | (75,3) |
| Diritto di utilizzo beni in leasing | 182,6 | 194,5 | (11,9) |
| Costi di sviluppo Avviamento e altre attività immateriali a vita indefinita |
90,7 | 87,2 | 3,5 |
| Altre attività immateriali | 81,0 | 83,9 | (2,9) (8,1) |
| Partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto | 49,1 43,8 |
57,2 43,1 |
0,6 |
| Altre attività finanziarie (tra cui investimenti in altre imprese e strum. fin. derivati) | 180,6 | 7,1 | 173,5 |
| Crediti e altre attività non correnti | 13,4 | 12,9 | 0,5 |
| Imposte anticipate | 62,7 | 54,6 | 8,1 |
| TOTALE ATTIVITA' NON CORRENTI | 1.692,8 | 1.604,8 | 88,0 |
| ATTIVITA' CORRENTI | |||
| Rimanenze Crediti commerciali |
352,4 423,1 |
342,2 391,9 |
10,2 31,2 |
| Altri crediti e attività correnti | 102,0 | 95,9 | 6,2 |
| Attività finanziarie correnti e strumenti finanziari derivati | 0,9 | 1,4 | (0,6) |
| Disponibilità liquide e mezzi equivalenti | 552,5 | 304,8 | 247,7 |
| TOTALE ATTIVITA' CORRENTI | 1.430,9 | 1.136,2 | 294,7 |
| ATTIVITA' DERIVANTI DA ATTIVITA' OPERATIVE CESSATE | 1,1 | 1,4 | (0,4) |
| TOTALE ATTIVO | 3.124,8 | 2.742,5 | 382,3 |
| PATRIMONIO NETTO E PASSIVO | |||
| PATRIMONIO NETTO DI GRUPPO | |||
| Capitale sociale | 34,7 | 34,7 | 0,0 |
| Altre riserve | 51,6 | 107,3 | (55,7) |
| Utili / (perdite) portati a nuovo | 1.206,2 | 983,8 | 222,4 |
| Risultato netto di periodo | 71,7 | 231,3 | (159,6) |
| TOTALE PATRIMONIO NETTO DI GRUPPO | 1.364,2 | 1.357,2 | 7,0 |
| TOTALE PATRIMONIO NETTO DI TERZI | 30,6 | 30,9 | (0,2) |
| TOTALE PATRIMONIO NETTO | 1.394,8 | 1.388,0 | 6,8 |
| PASSIVITA' NON CORRENTI | |||
| Debiti verso banche non correnti | 565,9 | 196,6 | 369,3 |
| Passività per beni in leasing a lungo termine | 166,3 | 177,3 | (11,0) |
| Altre passività finanziarie non correnti e strumenti finanziari derivati | 0,9 | 1,2 | (0,2) |
| Altre passività non correnti | 13,4 | 9,5 | 3,9 |
| Fondi per rischi e oneri non correnti | 15,9 | 12,5 | 3,4 |
| Fondi per benefici ai dipendenti | 25,1 | 25,6 | (0,5) |
| Imposte differite | 27,4 | 28,4 | (1,0) |
| TOTALE PASSIVITA' NON CORRENTI | 814,9 | 451,0 | 363,9 |
| PASSIVITA' CORRENTI | |||
| Debiti verso banche correnti | 303,1 | 257,7 | 45,5 |
| Passività per beni in leasing a breve termine | 19,4 | 18,7 | 0,7 |
| Altre passività finanziarie correnti e strumenti finanziari derivati | 3,5 | 1,1 | 2,4 |
| Debiti commerciali | 434,9 | 474,0 | (39,1) |
| Debiti tributari | 8,6 | 6,1 | 2,5 |
| Fondi per rischi e oneri correnti | 1,9 | 2,1 | (0,2) |
| Altre passività correnti | 143,5 | 143,3 | 0,3 |
| TOTALE PASSIVITA' CORRENTI | 914,9 | 902,9 | 12,0 |
| PASSIVITA' DERIVANTI DA ATTIVITA' OPERATIVE CESSATE | 0,2 | 0,6 | (0,4) |
| TOTALE PASSIVO | 1.729,9 | 1.354,5 | 375,5 |
| TOTALE PATRIMONIO NETTO E PASSIVO | 3.124,8 | 2.742,5 | 382,3 |
RIPARTIZIONE RICAVI NETTI PER AREA GEOGRAFICA E APPLICAZIONE
| (in milioni di euro) | 30.09.2020 | % | 30.09.2019 | % | Variazione | % | III TR. '20 | % | III TR. '19 | % | Variazione | % |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| AREA GEOGRAFICA | ||||||||||||
| Italia | 170,5 | 10,9% | 207,9 | 10,6% | (37,5) | -18,0% | 62,6 | 10,3% | 63,0 | 9,8% | (0,4) | -0,6% |
| Germania | 288,3 | 18,5% | 393,2 | 20,0% | (104,9) | -26,7% | 106,2 | 17,5% | 123,4 | 19,1% | (17,3) | -14,0% |
| Francia | 61,3 | 3,9% | 77,0 | 3,9% | (15,7) | -20,4% | 20,9 | 3,4% | 24,9 | 3,8% | (3,9) | -15,9% |
| Regno Unito | 102,5 | 6,6% | 159,4 | 8,1% | (56,9) | -35,7% | 39,1 | 6,4% | 52,9 | 8,2% | (13,8) | -26,0% |
| Altri paesi Europa | 201,0 | 12,9% | 238,4 | 12,1% | (37,4) | -15,7% | 77,9 | 12,8% | 79,6 | 12,3% | (1,7) | -2,2% |
| India | 46,5 | 3,0% | 72,0 | 3,7% | (25,5) | -35,5% | 19,7 | 3,2% | 24,8 | 3,8% | (5,0) | -20,3% |
| Cina | 231,5 | 14,9% | 222,6 | 11,3% | 8,9 | 4,0% | 90,9 | 14,9% | 78,5 | 12,1% | 12,4 | 15,7% |
| Giappone | 16,4 | 1,1% | 21,0 | 1,1% | (4,6) | -21,9% | 4,3 | 0,7% | 7,2 | 1,1% | (2,9) | -40,5% |
| Altri paesi Asia | 20,8 | 1,3% | 26,1 | 1,3% | (5,3) | -20,2% | 7,0 | 1,2% | 10,7 | 1,7% | (3,7) | -34,4% |
| Sud America (Argentina e Brasile) | 22,2 | 1,4% | 37,9 | 1,9% | (15,7) | -41,3% | 9,5 | 1,6% | 15,2 | 2,3% | (5,7) | -37,4% |
| Nord America (USA, Messico e Canada) | 387,8 | 24,8% | 498,9 | 25,3% | (111,2) | -22,3% | 167,6 | 27,5% | 161,2 | 24,9% | 6,3 | 3,9% |
| Altri paesi | 11,2 | 0,7% | 16,6 | 0,7% | (5,4) | -32,6% | 3,1 | 0,5% | 5,8 | 0,9% | (2,6) | -45,6% |
| Totale | 1.559,9 | 100,0% | 1.971,0 | 100,0% | (411,1) | -20,9% | 608,8 | 100,0% | 647,1 | 100,0% | (38,3) | -5,9% |
| (in milioni di euro) | 30.09.2020 | % | 30.09.2019 | % | Variazione | % | III TR. '20 | % | III TR. '19 | % | Variazione | % |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| APPLICAZIONE | ||||||||||||
| Autovetture* | 1.172,9 | 75,2% | 1.473,0 | 74,7% | (300,0) | -20,4% | 463,6 | 76,2% | 491,2 | 75,9% | (27,6) | -5,6% |
| Motocicli | 147,4 | 9,4% | 201,5 | 10,2% | (54,1) | -26,8% | 57,1 | 9,4% | 64,6 | 10,0% | (7,5) | -11,7% |
| Veicoli Commerciali* | 163,5 | 10,5% | 199,8 | 10,2% | (36,3) | -18,2% | 61,3 | 10,0% | 62,4 | 9,6% | (1,1) | -1,8% |
| Competizioni | 75,3 | 4,8% | 96,5 | 4,9% | (21,2) | -22,0% | 26,4 | 4,3% | 29,1 | 4,5% | (2,7) | -9,3% |
| Varie | 0,9 | 0,1% | 0,3 | 0,0% | 0,6 | 196,9% | 0,5 | 0,1% | (0,1) | 0,0% | 0,6 | -423,5% |
| Totale | 1.559,9 | 100,0% | 1.971,0 | 100,0% | (411,1) | -20,9% | 608,8 | 100,0% | 647,1 | 100,0% | (38,3) | -5,9% |
* In seguito ad un'attività di analisi, i dati relativi al 30 settembre 2019 sono stati oggetto di restatement
PRINCIPALI INDICATORI
Indebitamento finanziario netto
milioni di euro
Fatturato per dipendente
migliaia di euro
| 30.09.2016 | 30.09.2017 | 30.09.2018 | 30.09.2019 | 30.09.2020 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Margine operativo netto/Ricavi da contratti con clienti | 14,8% | 14,6% | 13,3% | 12,6% | 7,1% |
| Risultato prima delle imposte/Ricavi da contratti con clienti | 14,1% | 14,3% | 12,8% | 12,0% | 5,9% |
| Investimenti netti/Ricavi da contratti con clienti | 10,2% | 13,6% | 9,2% | 7,7% | 7,2% |
| Indebitamento finanziario netto/Patrimonio netto | 31,3% | 25,3% | 20,4% | 31,1% | 36,3% |
| Oneri finanziari netti rettificati(*)/Ricavi da contratti con clienti | 0,4% | 0,4% | 0,4% | 0,6% | 0,7% |
| Oneri finanziari netti rettificati(*)/Margine operativo netto | 2,8% | 2,5% | 2,7% | 4,5% | 9,3% |
| ROI | 29,0% | 27,1% | 23,6% | 18,5% | 9,3% |
| ROE | 29,2% | 25,8% | 22,6% | 17,0% | 9,2% |
Note:
ROI: Margine operativo netto rolling 12 mesi/Capitale netto investito.
ROE: Risultato prima degli interessi di terzi rolling 12 mesi (depurato del Risultato derivante da attività operative cessate)/Patrimonio netto.
(*) La voce è stata depurata dal valore delle differenze cambio.