Borgestad ASA — Interim / Quarterly Report 2017

May 12, 2017

DELÅRSRAPPORT FØRSTE KVARTAL 2017

HOVEDTREKK

• EBITDA i første kvartal 2017 ble MNOK 2,9 mot MNOK - 2,1 i samme periode i 2016.
• For segment Eiendom ble EBITDA i første kvartal 2017 MNOK 7,8 mot MNOK 7,2 i første kvartal 2016.
• EBITDA i segment Ildfast industri ble MNOK-2,5 mot MNOK-7,3 i første kvartal 2016.
• Borgestad har i første kvartal solgt aksjene i Grenland Arena AS, med en gevinst på MNOK 36,0.

(Alle beløp i parentes = tilsvarende periode eller balansedato 31.12 året før, med mindre annet er angitt)

Selskapets satsningsområder er eiendom og Ildfast industri. Eiendom er det største segmentet målt etter balansen, mens Ildfast Industri er størst målt etter omsetning.

Resultater

Konsern (MNOK)	Q1
	2017	2016
Driftsinntekter	175,2	164,9
Driftskostnader eks avskrivninger	172,3	167,0
EBITDA	2,9	$-2,1$
Avskrivninger	6,6	6,6
Driftsresultat/ EBIT	$-3,7$	$-8,7$
Netto finansposter	23,6	$-11,5$
Ordinært resultat før skattekostnad	19,9	$-20,2$

Konsernet leverte i første kvartal EBITDA på MNOK 2,9 mot MNOK -2,1 i samme periode i 2016. EBITDA for første kvartal 2017, sammenlignet med samme kvartal i 2016, er en forbedring på MNOK 5,0. Både segment Eiendom og Ildfast leverer et bedre første kvartal i 2017 enn samme periode 2016.

Segment Eiendom har en positiv utvikling i EBITDA i første kvartal 2017 på MNOK 0,5 i forhold til samme periode 2016. Den positive utviklingen er et resultat av endring i leietakermassen gjennom 2016. Aksjene i Grenland Arena AS er solgt for MNOK 53,0 med en gevinst på MNOK 36,0.

Segment Ildfast har i første kvartal 2017 et EBITDA som er MNOK 4,9 bedre enn samme periode i 2016. Den positive utviklingen er et resultat av økt aktivitet i installasjonsselskapene.

Eiendom

Segment eiendom (MNOK)	01
	2017	2016
Driftsinntekter	16,4	16,3
EBITDA	7,8	7.2
EBIT	4,1	3.4

Konsernets eiendomsvirksomhet omfatter eiendommer i Polen og Norge. Kjøpesenteret Agora Bytom i Polen er konsernets viktigste investering og utgjør over halvparten av balansen. Kjøpesenteret har et bruttoareal på 52.000 m², i tillegg kommer et parkeringshus på ca. 30.000 m² med 820 parkeringsplasser.

Det var 117 leietagere i senteret ved utgangen første kvartal 2017. Disse omfatter store internasjonale kjeder, samt viktige polske merkevarer. Kjøpesenteret ligger sentralt i Schlesien regionen i Polen og har en sterk markedsposisjon i sitt primære nedslagsfelt. Omsetningen i senteret økte med 7,4 prosent i første kvartal, sammenlignet med samme periode i 2016. Senteret har siste 12 måneders rullerende periode en omsetningsøkning på 7,9 prosent sammenlignet foregående 12 måneders periode. Omsetningsveksten kan først og fremst tilskrives et bredere vare- og tjenesteutvalg.

Det arbeides kontinuerlig med butikksammensettingen for å øke omsetning i senteret. Etterspørselen etter fritids- og underholdningstjenester vokser raskere enn moteartikler. Agora Bytom er i en god posisjon til å kapitalisere på denne trenden gjennom en sentral plassering i bykjernen, et variert tilbud av kafeer og restauranter, moderne treningssenter, klatrevegg og kino. Denne utvikling er en sentral del av utleiestrategien.

Eiendom har i første kvartal 2017 hatt en positiv utvikling i EBITDA sammenlignet med samme periode i 2016. Det er spesielt Agora Bytom som bidrar til den positive veksten i EBITDA. Målt i euro er fremgangen til Agora Bytom større. Den positive utviklingen i første kvartal 2017, sammenlignet med samme periode i 2016, kan i all hovedsak henføres til åpninger av nye butikker gjennom 2016 i Agora Bytom.

Borgestad ASA solgte i februar 2017 aksjene i Grenland Arena AS til Kontorbygg AS. Salgsvederlaget utgjorde MNOK 53,0, salget gir en regnskapsmessig gevinst for konsernet på MNOK 36,0. Salget er en del av strategien med å fokusere på selskaper med kontrollerende eierandeler.

I Borgestad Næringspark AS er eksisterende eiendomsmasse tilnærmet fullt utleid. Næringsparken hadde i første kvartal 2017 en EBITDA på MNOK 0,8 (MNOK 0,7).

Ildfast industri

Segment Ildfast industri (MNOK)	Ο1
	2017	2016
Driftsinntekter	158,9	149,1
EBITDA	$-2,5$	$-7.3$
EBIT	$-5,4$	$-10,0$

Borgestad Industries utvikler, produserer og leverer ildfaste produkter, installasjoner og konseptløsninger som sikrer produktivitet og konkurransefortrinn hos industrielle kunder. Produkter som tåler varme over 1.250 °C defineres som ildfaste. Ildfaste materialer benyttes i hovedsak for å beskytte produksjonsutstyr i prosessindustri med høye temperaturer, og bidrar til energi-besparelse.

Borgestad Industries hovedfokus er å sikre verdikjeden med egne merkevarer og installasjonstjenester. Konsernets kunder har behov for både ildfast stein og masser. Som et ledd i denne strategien, åpnet selskapet en ny produksjonsenhet for ildfaste masser i tilknytning til fabrikken i Bjuv høsten 2016.

Segment Ildfast industri har i første kvartal 2017 en EBITDA på MNOK -2,5 (MNOK -7,3). Den positive utviklingen i EBITDA sammenlignet med første kvartal 2016 kommer som et resultat av økt aktivitet innen installasjonsselskapene i segmentet.

Produksjonsanlegget for masser har ved utgangen av første kvartal vært i drift i litt over ett halvt år. Det har i tiden etter ferdigstillelse vært innkjøringsproblemer for deler av produksjonsanlegget, som for det meste er løst gjennom første kvartal 2017. Så langt er erfaringene og tilbakemeldingene etter introduksjon av egne masser gode. Markedet og flere av konsernets kunder har etterspurt masser med nye og bedre egenskaper. Konsernets forskning og utviklingsavdeling arbeider sammen med spesifikke kunder for å fortsette videreutviklingen av konsernets egne produkter på masser.

Ved utgangen av første kvartal 2017 er ordremassen noe lavere enn ved utgangen av første kvartal 2016, men er fortsatt på et stabilt høyt nivå. Innen forretningsområdet installasjon har ordremassen vært stigende over de siste periodene.

Øvrige aktiviteter inklusive morselskapet

	O1
Segment Øvrige aktiviteter (MNOK)	2017	2016
EDITDA	$-2.4$	$-2.0$
LEBIT	-2.4	$\sim$

Øvrige aktiviteter omfatter morselskapet Borgestad ASA, samt det tilknyttede selskapet Norwegian Crew Management AS.

Kontantstrøm og likviditet

Konsernet har i første kvartal 2017 en negativ kontantstrøm fra operasjonelle aktiviteter på MNOK 24,5 mot en negativ kontantstrøm på MNOK 21,5 i 2016. Total kontantstrøm i perioden ble negativ med MNOK 2,6 mot en negativ kontantstrøm på MNOK 18,5 i 2016.

Disponibel likviditet per 31.03.17 utgjorde MNOK 148,2 (MNOK 124,1).

Balanse

Konsernet hadde per 31.03.17 en totalkapital på MNOK 1.555 mot MNOK 1.557 per 31.12.16. Egenkapitalen per 31.03.17 utgjorde MNOK 427 mot MNOK 398 per 31.12.16. Dette tilsvarer en egenkapitalandel på 27,5 prosent ved utgangen første kvartal 2017.

Gjennom investeringene i Agora Bytom og Borgestad Industries har konsernet en betydelig valutaeksponering, primært mot euro. Dette har gitt en positiv egenkapitaleffekt på MNOK 8,2 i første kvartal 2017, som følge av svekkelse av norske kroner mot euro.

Konsernets omløpsmidler beløp seg til MNOK 378,3 per 31.103.2017 mot MNOK 366,8 per 31.12.16. Den kortsiktige gjelden utgjorde MNOK 268,9 mot MNOK 316,2 per 31.12.16.

Per 31.03.2017 eide selskapet 20 632 egne aksjer.

Borgestad, 11.mai 2017 Styret i Borgestad ASA

BORGESTAD ASA KONSERN

Regnskapsrapport per 31. mars 2017

KONSOLIDERT RESULTATREGNSKAP		IFRS
		2017	2016
(NOK 1 000)	NOTER	01.01-31.03	01.01-31.03
DRIFTSINNTEKTER OG DRIFTSKOSTNADER
Driftsinntekter		168 692	162 864
Andre inntekter		6493	2055
Netto driftsinntekter	(3)	175 185	164 919
Varekostnader		$-101404$	-83 615
Lønn, arbeidsgiveravgift og pensjonskostnader		$-51773$	-48 915
Andre driftskostnader		$-19089$	-34 480
Sum driftskostnader		$-172266$	-167 009
EBITDA		2919	-2090
Avskrivninger		$-6574$	-6 620
DRIFTSRESULTAT	(3)	$-3656$	$-8710$
Finansinntekter og kostnader
Renteinntekter		13	117
Agio/disagio Rentekostnader	(3)	4	$-45$
		$-10961$	$-10849$
Øvrige finansinntekter/kostnader	(8, 9)	$-1678$	$-1038$
Andel resultat i tilknyttet selskap	(8)	36 196	276
Netto finansposter		23 574	$-11539$
ORDINÆRT RESULTAT FØR SKATTEKOSTNAD	(3)	19918	-20 248
Skattekostnad på ordinært resultat	(4)	2864	-1798
PERIODENS RESULTAT		22782	$-22046$
Minoritetens andel av periodens resultat		$-1792$	2847
Majoritetens andel av periodens resultat		24 574	-24 893
Resultat per aksje (NOK) (= utvannet res. per aksje)		7,2	$-7,3$
Oppstilling over totalresultat
Periodens resultat etter skatt		22782	$-22046$
Valutaomregningsdifferanser konsoliderte selskaper		14 907	$-13058$
Skatt av valutaomregning på konsoliderte selskaper		$-6666$	3 1 5 6
Endring i virkelig verdi av kontantstrømsikring		2 1 4 3	29
Skatt vedrørende virkelig verdi av kontantstrømsikring		$-415$	$-7$
Valautaomregning på nettoinvesteringer i tilknyttede selskap		$\bf{0}$	58
Andre egenkapitaltransaksjoner		$\mathbf{0}$	536
Andre inntekter og kostnader som vil bli reklassifisert over resultat		9969	-9 287
Revulering av ytelsesbaserte pensjonsordninger		$\mathbf{0}$	0
Skatteeffekt av reevaluering ytelsesbaserte pensjonsordninger		0	0
Andre inntekter og kostnader som ikke vil bli reklassifisert over resultat		$\mathbf{0}$	0
Totalresultat i perioden		32751	$-31333$
Minoritetens andel av periodens totalresultat		$-1597$	$-3122$
Majoritetens andel av periodens totalresultat		34 348	$-28211$

KONSOLIDERT BALANSE

(NOK 1 000)	NOTER	2017 31.03.	2016 31.12.
EIENDELER
ANLEGGSMIDLER
Immaterielle eiendeler
Utsatt skatteiendel		28 4 33	29 447
Goodwill		85 143	84 720
Varige driftsmidler
Bygninger		69 604	70 563
Investeringseiendom	(7)	883 781	878 990
Driftsløsøre		69 909	69 608
Finansielle anleggsmidler
Andre fordringer		513	496
Andre aksjer	(9)	36 197	36 197
Andel i tilknyttede selskap	(8)	3023	19720
SUM ANLEGGSMIDLER		1 176 602	1 189 741
OMLØPSMIDLER
Varebeholdning		116 294	118 191
Fordringer
Kundefordringer		145 265	146 425
Andre fordringer		17 247	9639
Investeringer
Aksier	(9)	27 573	27 611
Kontanter og kontantekvivalenter
Bankinnskudd		71901	64 981
SUM OMLØPSMIDLER		378 281	366 847
SUM EIENDELER		1554883	1556589
EGENKAPITAL OG GJELD
EGENKAPITAL
Aksjekapital		33 933	33 933
Egne aksjer	(6)	$-206$	$-206$
Overkurs		62 980	62 980
Sum innskutt egenkapital		96 706	96 706
Fond for verdiendringer		84	84
Kontantstrømsikring reserve		$-5444$	$-7172$
Omregningsdifferanser		69 355	61 115
Annen egenkapital		245 620	221 241
Annen egenkapital		309 616	275 268
Minoritetsinteresser		20732	25 5 48
SUM EGENKAPITAL		427 054	397 523
LANGSIKTIG GJELD
Pensjonsforpliktelser		13 306	13 306
Pantegjeld langsiktig	(5)	531 362	515 456
Annen langsiktig gjeld	(5)	6872	8870
Obligasjonslån	(5)	296 786	295 555
Utsatt skatt forpliktelser		9 5 9 4	8650
Avsetning for forpliktelser	(8)	962	1000
SUM LANGSIKTIG GJELD		858 882	842 837
KORTSIKTIG GJELD
Kassekreditt	(5)	85 239	106 574
Pantegjeld	(5)	7970	24 5 13
Leverandørgjeld		51 673	62 237
Betalbar skatt	(4)	33 40 6	24 651
Skyldige offentlige avgifter		50 843	23 349
Annen kortsiktig gjeld		39 817	74 905
SUM KORTSIKTIG GJELD		268 946	316 229
SUM EGENKAPITAL OG GJELD		1554883	1 556 589

KONSOLIDERT KONTANTSTRØMOPPSTILLING

KONSOLIDERT KONTANTSTRØMOPPSTILLING		IFRS
		2017	2016
(NOK 1 000)		01.01-31.03	01.01-31.03
Kontantstrøm fra drift før balanseendringer		$-9708$	$-13860$
+/- Balanseendringer driftsposter		$-14770$	$-7636$
Kontantstrøm fra operasjonelle aktiviteter		$-24478$	$-21496$
Utbetalinger til andre investeringer		$-1822$	$-12568$
Innbetalinger fra andre investeringer		53 000
Kontantstrøm fra investerings aktiviteter		51 178	$-12568$
Netto endring i finansiell gjeld
Kjøp/ salg av egne aksjer		$-26116$ o	20 149 $-56$
Utbetaling av utbytte		$-3220$	-4505
Kontantstrøm fra finansielle aktiviteter		$-29336$	15 5 87
Kontantstrøm i perioden		$-2636$	$-18477$
Bank og kassebeholdning		74 537	93 014
Likviditetsbeholdning 1.1		74537	93 014
Bank og kassebeholdning		71 901	74 537
Likviditetsbeholdning periodeslutt		71901	74537
Disponible trekkrettigheter/bundne midler	(5)	76 335	49515
Disponibel likviditet periodeslutt	(5)	148 236	124 053

EGENKAPITALOPPSTILLING

	2017	2016
(NOK 1 000)	31.03	31.03
Egenkapital per 01.01	397 523	484 919
Periodens resultat	22 782	$-22046$
Andre innregnede inntekter og kostnader	9969	$-9287$
Egne aksjer		-56
Utbytte gitt til minoritet	$-3220$	$-4505$
Egenkapital ved periodeslutt	427 054	449 024

AKSJEINFORMASJON

	2017			2016
	Egne	Ordinære	Total	Egne	Ordinære	Total
	aksier	aksier	aksier	aksjer	aksier	aksjer
Antall aksier 01.01	20 632	3 3 7 2 6 7 8	3 3 9 3 3 1 0	20515	3 3 7 2 7 9 5	3 393 310
Kjøp/ salg egne aksjer				900	-900
Antall aksjer periodeslutt 31.03	20 632	3 372 678	3 3 9 3 3 1 0	21 4 15	3 3 7 1 8 9 5	3 393 310

KONSOLIDERT OPPSTILLING OVER ENDRINGER I EGENKAPITAL

1989 - Andreas Andreas State Andreas Andreas Andreas Andreas Andreas Andreas Andreas Andreas Andreas Andreas

	Selskaps-			Fond for verdi- Kontant-strams-		Annen valuta-	Annen egen	Minoritets
(NOK 1 000)	kapital	Egne aksjer	Overkurs	endringer	sikring	omregn. reserve	kapital	interesser	Sum
Egenkapital IFRS 01.01.17	33 933	$-206$	62 980	84	$-7172$	61 1 15	221 241	25 548	397 523
Periodens resultat	0	$\Omega$	$\bf{0}$	$\Omega$	$\Omega$	$\bf{0}$	24 5 74	$-1792$	22782
Andre inntekter og kostnader	0	$\mathbf{0}$	$\bf{0}$		1729	8 2 4 1	$-195$	195	9969
Totale inntekter og kostnader i perioden	O	$\Omega$	$\mathbf{o}$	o	1729	8 2 4 1	24 37 9	$-1597$	32751
Utbytte gitt til minoritetsaksjonær	$\bf{0}$	$\Omega$	$\mathbf{0}$	$\Omega$	$\bf{0}$	$\Omega$	$\Omega$	$-3220$	$-3220$
Uhevet utbytte	$\mathbf 0$	$\mathbf o$	$\Omega$	$\mathbf{o}$	$\Omega$	$\Omega$	$\bf{0}$	$\Omega$	$\bf{0}$
Kjøp og salg av egne aksjer	$\mathbf 0$	$\mathbf 0$	$\mathbf{0}$	$\mathbf{o}$	0	$\Omega$	$\bf{0}$	$\Omega$	$\mathbf{0}$
Kjøp av minoritetsinteresser	0	$\mathbf{o}$	$\mathbf{0}$	$\mathbf o$	0	$\mathbf 0$	n	0	0
Egenkapital IFRS 31.03.2017	33 933	$-206$	62 980	84	$-5443$	69 35 6	245 620	20731	427 054

	Selskaps-				Fond for verdi- Kontant-strøms-	Annen valuta-	Annen egen	Minoritets
(NOK 1 000)	kapital	Egne aksjer	Overkurs	endringer	sikring	omregn. reserve	kapital	interesser	Sum
Egenkapital IFRS 01.01.16	33 933	$-205$	62 980	13 1 21	$-55$	85 5 27	265 900	23 719	484 920
Periodens resultat	٥	0	0	$\Omega$	o		$-24893$	2847	$-22046$
Andre inntekter og kostnader				58	22	$-9902$	6502	$-5969$	$-9287$
Totale inntekter og kostnader i perioden				58	22	$-9902$	$-18391$	$-3122$	$-31333$
Utbytte gitt til minoritetsaksionær	O.	0	0	$\Omega$	۵	0	$\Omega$	-4505	$-4505$
Uhevet utbytte	n	0	$\Omega$	0	n		Ω	$\Omega$	$\bf{0}$
Kjøp og salg av egne aksjer	0.	-9	o	o	٥		$-47$	0	$-56$
Kjøp av minoritetsinteresser	$\Omega$	0	0	0	٥			o	0
Egenkapital IFRS 31.03.2016	33 933	$-214$	62 980	13 17 9	-33	75 625	247 462	16 092	449 024

Noter til regnskapet for Borgestad ASA 1. kvartal 2017

Alle beløp er i NOK 1 000 med mindre annet er angitt

NOTE 1 PRINSIPPNOTE OG SAMMENLIGNBARE TALL

Konsernregnskapet til Borgestad ASA og dets heleide og kontrollerte datterselskaper (konsernet),er utarbeidet i overenstemmelse med International Financial Reporting Standards (IFRS) og standard for delårsrapportering (IAS 34). Det er i delårsrapporten benyttet de nye og endrede standarder som gjelder fra 1. janaur 2017.

Estimater og skjønnsmessige vurderinger.

Utarbeidelse av konsernets regnskap medfører at ledelsen gjør estimater og skjønnsmessige beløp for eiendeler og forpliktelser, inntekter og kostnader.

Estimater og skjønnsmessige vurderinger evalueres løpende og er basert på historisk erfaring og andre faktorer, inklusive forventninger om fremtidige hendelser som anses å være sannsynlige på balansetidspunktet.

Førimplementering av IFRS 9

Borgestad ASA har valgt å tidligimplementere IFRS 9 Financial instruments / Finansielle instrumenter (uoffisiell norsk oversettelse) fra og med 2016 selv om standarden først må implementeres fra og med 2018. Konsernet mener at implementering av denne standard gir et mer riktig bilde av konsernets finansielle aktivitet. Standarden omhandler klassifisering og måling, sikringsbokføring og nedskrivning av finansielle instrumenter.

Områdene med størst risiko for vesentlige endringer er verdien av investeringseiendommer, samt aksjer.

NOTE 2 SELSKAPER I KONSERNET

Konsernselskaper eid 100% Borgestad Properties AS Borgestad Næringspark AS GZMO Sp. Z o.o. Idea Asset Property Management SP. Z o.o. Borgestad Industries AS Agora Bytom SP. Z.o.o. Höganäs Riuf AR Borgestad Fabrikker AS J.H. Bjørklund AS T Knutsson AB Höganäs Bjuf Fastighets AB Höganäs Bjuf Asia Pacific Sdn Bhd Höganäs Bjuf Eastern Europe Sp. Z o.o. Höganäs Bjuf Germany GMBH Höganäs Bjuf Middle East Ltd. Höganäs Bjuf Italia Srl Höganäs Bjuf Contracting Asia Pacific Sdn Bhd

GL Contracting AS 60 % Macon AB 58% - Sjöberg & Lindqvist i Gävle AB - eies av Macon AB med 100 % - MekTec I Gävle AB - eies av Macon AB med 50,06 % - AG-Port Oy - eies av Macon AB med 70 % Tilknyttet selskap med eierandel 50 % eller mindre:

Bridge Eiendom (50 %) Norwegian Crew Management AS (33,33 %)

Konsernselskap med eierandel mindre enn 100 %

NOTE 3 SEGMENTFORDELING

I segmentregnskapet er Borgestad Industries AS vist som segment Ildfast. I segment Øvrige aktiviteter og elimineringer inngår morselskapet Borgestad ASA.

	2017
Eiendom	01.01-31.03	01.01-31.03
Driftsinntekter	16 383	16 299
EBITDA	7788	7239
Avskrivninger	$-3646$	$-3874$
Driftsresultat	4 1 4 1	3 3 6 6
Andel resultat i tilknyttede selskaper	35 899	84
Øvrige finansinntekter og kostnader	$-3790$	$-9277$
Resultat før skatt	36 250	$-5827$
Ildfast
Driftsinntekter	158 883	149 133
EBITDA	$-2506$	$-7286$
Avskrivninger	$-2913$	$-2731$
Driftsresultat	$-5419$	$-10017$
Agio/disagio	4	$-45$
Øvrige finansinntekter og kostnader	$-2375$	$-2853$
Resultat før skatt	$-7790$	$-12915$
Morselskap, øvrige aktiviteter og elimineringer
Driftsinntekter	$-81$	$-513$
EBITDA	$-2363$	$-2044$
Avskrivninger	$-15$	$-15$
Driftsresultat	$-2378$	$-2059$
Andel resultat i tilknyttede selskaper	297	191
Øvrige finansinntekter og kostnader	$-6461$	361
Resultat før skatt	$-8542$	$-1507$
Total
Driftsinntekter	175 185	164 919
EBITDA	2919	$-2090$
Avskrivninger	$-6574$	$-6620$
Driftsresultat	$-3656$	$-8710$
Andel resultat i tilknyttede selskaper	36 196	276
Agio/disagio	$\overline{4}$	$-45$
Øvrige finansinntekter og kostnader	$-12626$	$-11769$
Resultat før skatt	19918	$-20247$

NOTE 4 VESENTLIGE HENDELSER

Salg av aksjer i Grenland Arena AS

Borgestad ASA og dets heleide datterselskap Borgestad Properties AS inngikk den 27. februar 2017 en avtale om salg av til sammen 26.844 aksjer i Grenland Arena AS (som utgjør 48,7 % av aksjene i selskapet) til Kontorbygg AS. Kjøpesummen for aksjene utgjorde MNOK 53. Salget ble gjennomført i første kvartal med en gevinst på MNOK 36 for konsernet.

NOTE 5 PANTEGJELD

Borgestad ASA har en en trekkfasilitet i Sparebank1 Telemark på MNOK 50. Obligasjonslånet i Borgestad ASA er på MNOK 300, og er bokført til amortisert kost. Obligasjonslånet forfaller 3. oktober 2018.

Agora Bytom Sp. z o.o. har lån i Bank Pekao i Polen på MEUR 51,1, tilsvarende MNOK 468,4.

Borgestad industries har kredittfasiliteter på ca. MNOK 130 i Nordea og Handelsbanken.

NOTE 6 AKSJEKAPITAL

Per 31. mars 2016 har selskapet 20 632 egne aksjer til en kostpris på TNOK 3 364.

NOTE 7 INVESTERINGSEIENDOM

	2017	2016
Oversikt over endring i investeringseiendom i perioden:	31.03	31.12
Inngående balanse 01.01	878 990	898 848
Tilgang	249	2907
Intern reklassifisering
Avskrivning	$-3328$	$-14697$
Valutaomregning	7870	50 243
Sum investeringseiendom ved periodeslutt	883781	937 301

NOTE 8 INVESTERING I TILKNYTTEDE SELSKAPER

	Grenland	Norwegian	Bridge
	Arena AS	Crew Mng	Eiendom AS	Total
Borgestads andel i %:	48,72%	33.33%	50,00%
Balanse 31.03.2017
Andel egenkapital	0	3 1 6 9	$-9734$	$-6565$
Mer/mindreverdier i konsern		$-146$	0	$-146$
Begrensning negativ verdi			8772	8772
Bokført verdi i konsern	0	3023	$-962$	2 0 6 1
Investeringer med positiv verdi				3 0 2 3
Investeringer med negativ verdi				$-962$
Sum investering i tilknyttede selskaper:				2061

Resultat 2017
Andel resultat	$-23$	297	$-107$	167
Justeringer konsern
Salg av andel	36 0 29			36 0 29
Andel resultat i konsern	36 006	297	$-107$	36 196

Bridge Eiendom AS er per 31. mars 2017 bokført til MNOK-1. Ifølge IAS 28.38 skal negative resultatandeler i TKV redusere balanseverdien av investeringen ned til null. Borgestad Properties AS har stilt garanti på MNOK 1 overfor Handelsbanken på vegne av Bridge Eiendom AS og konsernet har på bakgrunn av garantistillelsen reflektert den negative verdien/forpliktelsen i konsernregnskapet begrenset ned til garantibeløpet.

Aksjene i Grenland Arena AS er solgt i første kvartal 2017. Se note 4 Vesentlige hendelser for ytterligere beskrivelse.

Transaksjoner over resultat vedrørende tilknyttede selskaper ført i inntektsåret

		2017 31.03		2016 31.03
Selskap:	Driftsinnt.	Renteinnt.	Driftsinnt.	Renteinnt.
Grenland Arena AS	300
Total	300

NOTE 9 EIENDELER INNREGNET TIL VIRKELIG VERDI

Finansielle eiendeler innregnet til virkelig
verdi med verdiendringer over resultat	31.03.2017	Nivå 1	Nivå 2	Nivà 3
Aksjer	27573	Ω		27 573
Sikringsinstrumenter over resultatregnskapet		$\mathbf 0$		0
Sikringsinstrumenter direkte over egenkapitalen	1618	0	1618	$\overline{0}$
Finansielle eiendeler tilgjengelig for salg
Aksjer	36 197	238	0	35 959
SUM	65 388	238	1618	63 532

I løpet av rapporteringsperioden var det ingen overføringer som medførte endringer mellom nivå 1, 2 eller 3.

	2017	2016
Spesifikasjon av endringer i Nivå 3	31.03	31.12
Virkelig verdi 01.01	63 532	52 189
Årets tilgang		600
Årets avgang		0
Verdiendringer ført i resultatregnskap		10743
SUM	63 532	63 532

Den investeringen med bredest utfallsrom gjelder aksjeinvestering i NBT AS som er verdsatt til TNOK 27 573, som tilsvarer er verdsettelse på NOK 27,50 per aksje. Verdsettelsen avhenger i stor grad av hvilken metode man benytter til å verdsette underliggende prosjektportefølje. NBT AS er et selskap innen vindkraft, selskapet er i en utviklingsfase. Pr. 31.12.2015 var egenkapitalen i selskapet negativ, det er dermed knyttet risiko til aksjeposten i NBT AS. En forutsetning for at selskapet skal kunne realisere sine verdier er at selskapet på sikt klarer å reise nødvendig finansiering.

Det er gjennom 2016 omsatt aksjer i selskapet til en kurs på 40,00 kr pr aksje. Avkastning på eksisterende prosjekter viser seg gjennom utbytte mottatt av NBT fra Linxi i 2016. Vi mener at NOK 27,50 pr aksje i NBT er godt innenfor utfallsrommet til verdien i selskapet på nåværende tidspunkt sett i lys av kjente aksjetransaksjoner og tidligere emisjoner.

Aksjene i PCO Zarow Sp.z.o.o er balanseført til TNOK 33 250 per 31. mars 2017. Prinsippene som er lagt til grunn for verdivurdering av denne aksjeposten er neddiskontert kontantstrøm (DFC-model). Selskapet har benyttet middelverdien av utfallet.

Borgestad 11. mai 2017 Styret i Borgestad ASA

Bertel O. Steen Styreleder

Gudmund Bratrud

Jacob A. Møller

Sissel Grefsrud

Hilde Westlie

Christen Knudsen adm. direktør