BOR ŞEKER A.Ş.

Major Shareholding Notification • Dec 26, 2024

BOR ŞEKER ANONİM ŞİRKETİ ("ŞİRKET")

HALKA ARZ FİYATININ BELİRLENMESİNDE ESAS ALINAN VARSAYIMLARA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU (01.04.2024 – 30.09.2024 DÖNEMİ)

SERMAYE PİYASASI KURULU'NUN VII-128.1 SAYILI PAY TEBLİĞİ'NİN 29/5 MADDESİ UYARINCA HAZIRLANMIŞTIR.

26.12.2024

1. Raporun Amacı

Bu rapor, 7-8-9 Şubat 2024 tar3hler3nde talep toplama yöntem3yle halka arz olan ve payları Borsa İstanbul'da ("BİST") 15 Şubat tar3h3nde 3şlem görmeye başlayan Bor Şeker A.Ş. ("Bor Şeker ya da "Ş6rket") paylarının halka arz f3yatının bel3rlenmes3nde esas alınan varsayımların gerçekleş3p gerçekleşmed3ğ3ne 3l3şk3n değerlend3rmeler 3çermekte olup, Sermaye P3yasası Kurulu'nun VII-128.1 Sayılı Pay Tebl3ğ3'n3n ("Pay Tebl6ğ6") 29. maddes3n3n 5. fıkrası gereğ3nce Ş3rket'3n Denet3mden Sorumlu Kom3tes3 tarafından hazırlanmıştır.

2. İlg6l6 Açıklamalar

Sermaye P3yasası Kurulu'nun Pay Tebl3ğ3'n3n 29. maddes3n3n 5. fıkrası uyarınca; payları 3lk defa halka arz ed3len ortaklığın, paylarının borsada 3şlem görmeye başlamasından sonrak3 3k3 yıl boyunca f3nansal tablolarının kamuya açıklanmasını müteak3p on 3ş günü 3çer3s3nde, halka arz f3yatının bel3rlenmes3nde esas alınan varsayımların gerçekleş3p gerçekleşmed3ğ3, gerçekleşmed3yse neden3 hakkında değerlend3rmeler3 3çeren b3r rapor hazırlaması ve söz konusu raporun ortaklığın 3nternet s3tes3nde ve KAP'ta yayımlanması zorunludur. Bu yükümlülük ortaklık bünyes3ndek3 denet3mden sorumlu kom3te tarafından yer3ne get3r3l3r.

İşbu rapor söz konusu Pay Tebl3ğ3 hükmü gereğ3nce hazırlanarak kamuoyu 3le paylaşılmaktadır.

3. F6yat Tesp6t Raporunda Kullanılan Değerleme Yöntemler6

Ş3rket'3n halka arzına aracılık eden Ged3k Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ("Ged6k Yatırım") tarafından hazırlanan 29.01.2024 tar3hl3 f3yat tesp3t raporunda ("F6yat Tesp6t Raporu") halka arz ed3len payların b3r3m f3yat tesp3t3 3ç3n aşağıdak3 3k3 temel yöntem d3kkate alınmıştır:

• 1. Gel3r Yaklaşımı İnd3rgenm3ş Nak3t Akımları
• 1. Pazar Yaklaşımı Çarpan Anal3z3

Ş3rket değer3n3n bel3rlenmes3nde, değerleme metodoloj3ler3, sektörün ve Ş3rket'3n özell3kler3ne uygun olarak seç3lm3ş ve söz konusu küresel ölçekte kabul görmüş yöntemlere uygun olarak hazırlanmıştır.

3.1. "Gel6r Yaklaşımı" (İnd6rgenm6ş Nak6t Akımları, İNA) Yöntem6 6le P6yasa Değer6 Tesp6t6

İNA Anal3z3, b3r ş3rket3n serbest nak3t akımı üretme yeteneğ3 üzer3nden yapılan b3r değerleme yöntem3 olup bu serbest nak3t akımlarının bugüne 3nd3rgenmes3 ve net borç poz3syonun da çıkartılması 3le oluşan değer3, ş3rket3n ad3l özsermaye değer3 olarak kabul eder.

İNA metodunda 7 yıllık gel3r tablosu ve b3lanço kalemler3 Ş3rket yönet3m3n3n beklent3ler3 ve Ged3k Yatırım'ın tahm3nler3 doğrultusunda geçm3ş mal3 ver3ler ışığında anal3z ed3lerek 2023 – 2029 yılları 3ç3n projekte ed3lm3şt3r.

3.2. "Pazar Yaklaşımı" Yöntem6 6le P6yasa Değer6 Tesp6t6

Pazar Yaklaşımı kapsamında Borsada 3şlem görüp Ş3rket 3le benzer özell3kler gösteren d3ğer ş3rketlerle karşılaştırma yapılarak F3rma Değer3n3n saptanması 3ç3n "Borsadak3 Kılavuz Emsaller Yöntem3" kullanılmıştır. Bu yöntem kapsamında, Ş3rket'e benzer ş3rketler3n p3yasa çarpanları anal3z ed3lm3şt3r. Bu yöntem, etk3n 3şleyen p3yasalarda payların ray3ç değerler3n3n, 3lerleyen dönemde beklenen kazanç artışı ve buna bağlı olan r3sk düzey3n3 yansıttığı varsayımını esas almaktadır.

Yurt 3ç3ndek3 benzer ş3rketler olarak BIST Gıda, İçecek endeks3nde faal3yet gösteren ş3rketler3n 02.01.2024 tar3hl3 kapanış ver3ler3 üzer3nden hesaplanan değerleme çarpanları d3kkate alınmıştır.

Ayrıca, yurt dışındak3 seç3lm3ş benzer ş3rketler3n 02.01.2024 tar3hl3 ver3ler3 üzer3nden hesaplanan değerleme çarpanları d3kkate alınmıştır.

Borsadak3 Kılavuz Emsaller Yöntem3 kapsamında değerleme 3ç3n uygun olduğu değerlend3r3len temel değerleme çarpanlarından olan, F/K /F3yat/Kazanç), FD/FAVÖK (F3rma Değer3/Fa3z Amort3sman Verg3 Önces3 Kar), FD/Satışlar (F3rma Değer3/Satış Gel3rler3), uç değerler elenerek medyan olarak d3kkate alınmıştır.

Yurt 3ç3 ve yurt dışı benzer ş3rketler 3le yapılan çarpan anal3z3nde F/K, FD/FAVÖK, FD/Satışlar değerleme çarpanlarının kullanılması uygun bulunmuştur. Buna göre, bel3rlenen halka açık ş3rketler3n 02.01.2024 tar3h3 3t3barıyla kapanış ver3ler3 hesaplamaya dah3l ed3lm3şt3r.

Sonuç olarak, F3yat Tesp3t Raporu'nda, Gel3r Yaklaşımı ve Pazar Yaklaşımı yöntemler3 3le ulaşılan özsermaye değerler3 aşağıdak3 tabloda yer almaktadır.

Değerleme Sonucu (Bin TL)	Ağırlık (%)	Ağırlıklı Özsermaye Değeri
İndirgenmiş Nakit Akışları	50%	6.640.941
Piyasa Yaklaşımı – Yurt İçi Benzer Şirket Çarpanları	25%	6.819.195
Piyasa Yaklaşımı – Yurt Dışı Benzer Şirket Çarpanları	25%	6.437.449
Ağırlıklandırılmış Adil Özkaynak Değeri	100%	6.634.632
Pay Adedi		200.000
Ağırlıklandırılmış Adil Pay Değeri		33,17

Yapılan ağırlıklandırma 3le Ş3rket'3n halka arz önces3 özkaynak değer3 6.634.632 TL olarak hesaplanmaktadır.

Halka Arz Pay F,yatı ve İskonto Hesabı

Halka Arza İlişkin Bilgiler (bin TL*)
Halka Arz Öncesi Özkaynak Değeri	6.634.632
Halka Arz İskontosu	20%
Halka Arz İskontolu Özkaynak Değeri	5.307.705
Halka Arz Öncesi Ödenmiş Sermaye	200.000
Halka Arz Pay Başına Değer	26,54
Sermaye Artırım Oranı	20,00%
Sermaye Artırımı (Pay Adedi)	40.000
Sermaye Artırımı (TL Tutar)	1.061.600
Ortak Satışı Oranı	15,00%
Ortak Satışı (Pay Adedi)	30.000
Ortak Satışı (TL Tutar)	796.200
Halka Arz Edilecek Pay Adedi	70.000
Halka Arz Büyüklüğü	1.857.800
Halka Arz Sonrası Piyasa Değeri	6.369.600
Halka Arz Sonrası Ödenmiş Sermaye	240.000
Halka Açıklık Oranı	29,17%

*Halka Arz Pay Başına Değer v3rgülden sonra 3k3nc3 basamağa yuvarlanmıştır.

4. FİNANSAL SONUÇLAR VE DEĞERLENDİRME

Ş3rket3m3z3n 29.01.2024 tar3h3nde hazırlanan F3yat Tesp3t Raporu'nda çeyrekl3k bazda tahm3nler yer almamaktadır. Söz konusu 29.01.2024 tar3hl3 raporda yer alan 2024 yılının bütünü 3ç3n yer alan yıllık tahm3nler3n 1/2's3, mevs3msell3k etk3s3 göze alınmaksızın 2024/6A tahm3n3 olarak varsayılmıştır.

TMS 29 Yüksek Enflasyonlu Ekonom3lerde F3nansal Raporlama standardı uygulanarak 30.09.2024 tar3h3 3t3barıyla hazırlanmış ara dönem f3nansal tablolarımızda yer alan ver3ler 3le karşılaştırmaları aşağıda yer alan tabloda paylaşılmıştır.

Bor Şeker A.Ş.	2024 Yıl Sonu Tahm6n6 (B6n TL)	2024/6A Tahm6n6 (B6n TL)	2024/6AGerçekleşen (B6n TL)	2024/6A Gerçekleşme Oranı
Hasılat	4.775.441	2.387.720	1.542.528	%65
Satışların Mal6yet6	3.298.279	1.649.139	1.350.130	%81
Brüt Kar	1.477.162	738.581	192.397	%26
FAVÖK	1.364.624	682.312	167.403	%25

Bu kapsamda Ş3rket nezd3nde, 3lg3l3 değerler göz önünde bulundurularak:

• Satış Hasılatı: 1.542.528 b6n TL

• Satışların Mal6yet6: 1.350.130 b6n TL

• Brüt Kâr: 192.397 b6n TL

• FAVÖK: 167.403 b6n TL

f6nansal değerler gerçekleşm6şt6r.

İlg3l3 ver3lere 3st3naden, Ş3rket'3n F3yat Tesp3t Raporu'nda bel3rt3len tahm3n3 beklent3ler doğrultusunda, gerçekleşen hasılat 1.542.528 b3n TL ve FAVÖK 167.403 b3n TL olarak kayded3lm3şt3r. Yukarıdak3 tabloda yer alan değerlere bakıldığında, yılın ger3 kalan dönemler3nde tahm3n ed3len 2.500.000 b3n TL hasılat ve 413.000 b3n TL FAVÖK sonuçlarının elde ed3leb3leceğ3 düşünülmekted3r.

Saygılarımızla,

Denetimden Sorumlu Komite Başkanı

Bülent Akça Hakan Başdoğan

Denetimden Sorumlu Komite Üyesi