Banco Macro SA — Interim / Quarterly Report 2011

May 6, 2011

MACRO FONDOS SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

Estados contables al 31 de marzo de 2011

junto con los informes de revisión limitada

de estados contables de períodos intermedios

y de la Comisión Fiscalizadora

MACRO FONDOS SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

ESTADOS CONTABLES AL 31 DE MARZO DE 2011

ÍNDICE

Informe de revisión limitada de estados contables de períodos intermedios

Estados de situación patrimonial

Estados de resultados

Estados de evolución del patrimonio neto

Estados de flujo de efectivo

Notas 1 a 9 a los estados contables

Anexos I a V

Informe de la Comisión Fiscalizadora

INFORME DE REVISIÓN LIMITADA

DE ESTADOS CONTABLES

DE PERÍODOS INTERMEDIOS

A los Señores Directores de

MACRO FONDOS SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

C.U.I.T.: 30-65649754-4

Domicilio legal: Sarmiento 447 – 8° piso

Ciudad Autónoma de Buenos Aires

1. Hemos efectuado una revisión limitada del estado de situación patrimonial de MACRO FONDOS SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A. al 31 de marzo de 2011 y de los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el período de tres meses finalizado en esa fecha. Estos estados contables son responsabilidad de la Dirección de la Sociedad.
2. Nuestra revisión fue realizada de acuerdo con las normas de la Resolución Técnica N° 7 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas aplicables a la revisión limitada de estados contables de períodos intermedios. De acuerdo con tales normas, una revisión limitada consiste principalmente en aplicar procedimientos analíticos a la información contable y en efectuar indagaciones a los responsables de las cuestiones contables y financieras. El alcance de una revisión es sustancialmente menor al de una auditoría de estados contables, cuyo objetivo es la expresión de una opinión sobre los estados contables tomados en su conjunto. Por lo tanto, no expresamos tal opinión.
3. Basados en nuestra revisión, no hemos tomado conocimiento de ninguna modificación significativa que deba efectuarse a los estados contables mencionados en el párrafo 1. para que los mismos estén presentados de conformidad con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina.
4. En relación con el estado de situación patrimonial de MACRO FONDOS SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A. al 31 de diciembre de 2010 y con los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2010, presentados con fines comparativos, informamos que:
5. Hemos emitido, con fecha 10 de febrero de 2011, un informe de auditoría sin salvedades sobre los estados contables de MACRO FONDOS SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A. al 31 de diciembre de 2010. No hemos auditado ningún estado contable a ninguna fecha y por ningún período posterior al 31 de diciembre de 2010.
6. Hemos emitido, con fecha 7 de mayo de 2010, un informe de revisión limitada sin salvedades sobre los estados contables del MACRO FONDOS SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A. al 31 de marzo de 2010.
7. En cumplimiento de disposiciones vigentes, informamos que:
8. Los estados contables mencionados en el párrafo 1. surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las normas legales vigentes.
9. Al 31 de marzo de 2011 la deuda devengada en concepto de aportes y contribuciones previsionales a favor de la Administración Nacional de la Seguridad Social, que surge de los registros contables de la Sociedad, asciende a $ 15.224, no siendo la misma exigible a esa fecha.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires,

5 de mayo de 2011

PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

GUILLERMO J. DÍAZ

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 140 - F° 133

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EJERCICIO ECONÓMICO N° 20 INICIADO EL 1° DE ENERO DE 2011

ESTADOS CONTABLES AL 31 DE MARZO DE 2011 (Ver Nota 1.1.)

Domicilio legal: Sarmiento 447 - 8° piso - Ciudad Autónoma de Buenos Aires

Actividad principal de la Sociedad: dirección y administración de fondos comunes de inversión

C.U.I.T.: 30-65649754-4

Fechas de inscripción en el Registro Público de Comercio:

• del contrato social: 24 de agosto de 1992.

• de las modificaciones: 6 de abril de 1993, 24 de octubre de 2000, 21 de julio de 2006 y

18 de diciembre de 2007.

Número de registro en la Inspección General de Justicia: 7.820

Fecha de finalización del plazo de duración de la Sociedad según Estatuto: 24 de agosto de 2042

Fondos comunes de inversión administrados: ver Nota 8.

Denominación de la sociedad controlante: Macro Securities S.A. Sociedad de Bolsa

Domicilio legal de la sociedad controlante: Sarmiento 447 - 8° piso - Ciudad Autónoma de Buenos Aires

Actividad principal de la sociedad controlante: sociedad de bolsa y mandataria

Participación de la sociedad controlante sobre el capital social: 80,90%

Porcentaje de votos de la sociedad controlante: 80,90%

Composición del capital:

Acciones en circulación				Suscripto, integrado e inscripto en la I.G.J.
Cantidad		Tipo, valor nominal y número de votos que otorga cada una
				(1)
1.713.000		Ordinarias, nominativas, no endosables, de V/N $1 y de 1 voto		$1.713.000

(1) Ver Nota 4.

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ESTADOS DE SITUACIÓN PATRIMONIAL

AL 31 DE MARZO DE 2011 Y AL 31 DE DICIEMBRE DE 2010

(Cifras expresadas en pesos)

	ACTIVO		31/3/2011		31/12/2010
	ACTIVO CORRIENTE
	Caja y bancos (Nota 2.a)		430.364		428.569
	Inversiones (Anexo I)		10.641.162		8.858.258
	Créditos por servicios (Nota 2.b)		823.145		1.058.231
	Otros créditos (Nota 2.c)		52.801		45.457
	Total de activo corriente		11.947.472		10.390.515
	ACTIVO NO CORRIENTE
	Inversiones (Anexo I)		6.925		6.925
	Bienes de uso (Anexo II)		11.106		14.136
	Activos intangibles (Anexo II)		24.330		28.977
	Total de activo no corriente		42.361		50.038
	Total de activo		11.989.833		10.440.553
	PASIVO
	PASIVO CORRIENTE
	Cuentas por pagar (Nota 2.d)		343.349		250.304
	Deudas sociales		54.254		47.830
	Deudas fiscales (Nota 2.e)		1.023.540		1.007.535
	Total de pasivo corriente		1.421.143		1.305.669
	Total de pasivo		1.421.143		1.305.669
	PATRIMONIO NETO (según estados respectivos)		10.568.690		9.134.884
	Total de pasivo más patrimonio neto		11.989.833		10.440.553

Las notas 1 a 9 y los anexos I a V que se acompañan son parte integrante de los presentes estados contables.

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ESTADOS DE RESULTADOS

POR LOS PERÍODOS DE TRES MESES FINALIZADOS EL 31 DE MARZO DE 2011 Y 2010

(Cifras expresadas en pesos)

		31/3/2011		31/3/2010
Ingresos por servicios		2.595.934		2.287.064
Gastos de administración (Anexo IV)		(478.394)		(484.134)
Gastos de comercialización (Anexo IV)		(200.851)		(146.069)
Resultados financieros y por tenencia (Nota 2.f)		303.197		258.886
Otros egresos		(7.500)		(7.500)
Resultado del período antes de impuesto a las ganancias – Ganancia		2.212.386		1.908.247
Impuesto a las ganancias (Nota 3.)		(778.580)		(674.297)
Resultado neto del período – Ganancia		1.433.806		1.233.950

Las notas 1 a 9 y los anexos I a V que se acompañan son parte integrante de los presentes estados contables.

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ESTADOS DE EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO NETO

POR LOS PERÍODOS DE TRES MESES FINALIZADOS EL 31 DE MARZO DE 2011 Y 2010

(Cifras expresadas en pesos)

			31/3/2011						31/3/2010
	Aportes de los propietarios		Resultados acumulados
	Capital social		Reserva legal	Reserva facultativa	Resultados no asignados		Total		Total
Saldos al inicio del ejercicio	1.713.000		342.600	1.287.000	5.792.284		9.134.884		7.898.110
Resultado neto del período – Ganancia	-		-	-	1.433.806		1.433.806		1.233.950
Saldos al cierre del período	1.713.000		342.600	1.287.000	7.226.090		10.568.690		9.132.060

Las notas 1 a 9 los anexos I a V que se acompañan son parte integrante de los presentes estados contables.

			31/3/2011		31/3/2010
	Variaciones de efectivo (1)
	Efectivo al inicio del ejercicio		428.569		280.948
	Efectivo al cierre del período		430.364		423.976
	Aumento neto de efectivo		1.795		143.028
	Causas de las variaciones de efectivo
	Actividades operativas
	Ingresos por servicios		2.831.020		2.154.261
	Anticipos y pagos de impuesto neto de retenciones y percepciones		(856.540)		(757.521)
	Pago de honorarios de Directores		(68.010)		(139.021)
	Pago de otros honorarios		(38.552)		(53.598)
	Pago de sueldos y cargas sociales		(360.070)		(221.783)
	Pago de otros gastos de administración y comercialización		(89.408)		(121.534)
	Aumento de cuentas por pagar		77.906		-
	Aumento de otros créditos		(7.344)		(20.828)
	Otros egresos		(7.500)		(7.500)
	Flujo neto de efectivo generado por actividades operativas		1.481.502		832.476
	A Actividades de inversión
	Ingresos por movimientos netos de inversiones		(1.548.687)		(753.908)
	Flujo neto de efectivo utilizado en actividades de inversión		(1.548.687)		(753.908)
	Ingresos por diferencias de cambio		68.980		64.460
	Aumento neto de efectivo		1.795		143.028

(1) Efectivo corresponde a Caja y bancos.

Las notas 1 a 9 y los anexos I a V que se acompañan son parte integrante de los presentes estados contables.

1. BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES
2. Información comparativa

De acuerdo con las normas contables profesionales vigentes aprobadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (C.P.C.E.C.A.B.A.), el estado de situación patrimonial al 31 de marzo de 2011 y la información complementaria que así lo identifique se presentan en forma comparativa con datos al cierre del ejercicio anterior. Asimismo, los estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo se presentan en forma comparativa con los correspondientes al mismo período del ejercicio anterior.

• 1. Reexpresión en moneda constante

Las normas contables profesionales establecen que los estados contables deben expresarse en moneda homogénea. En un contexto de estabilidad monetaria la moneda nominal es utilizada como moneda homogénea, mientras que en un contexto de inflación o deflación los estados contables deben expresarse en moneda de poder adquisitivo de la fecha a la cual corresponden, dando reconocimiento contable a las variaciones en el índice de precios internos al por mayor (I.P.I.M.) publicado por el Instituto Nacional de Estadística y Censos, de acuerdo con el método de reexpresión establecido en la Resolución Técnica (R.T.) N° 6 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (F.A.C.P.C.E.).

Los estados contables de la Sociedad reconocen las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 28 de febrero de 2003, de acuerdo con lo requerido por el Decreto Nº 664/2003 del Poder Ejecutivo Nacional, la Resolución General Nº 441 de la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.) y la Resolución General Nº 4/2003 de la Inspección General de Justicia (I.G.J.). Las normas contables profesionales establecen que la discontinuación de la aplicación del método de reexpresión establecido en la R.T. N° 6 debió efectuarse a partir del 1º de octubre de 2003. Los efectos de no haber reconocido las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta esa fecha no han sido significativos en relación con los estados contables tomados en su conjunto.

• 1. Uso de estimaciones

La preparación de los estados contables requiere que la Sociedad efectúe, en ciertos casos, estimaciones para determinar los valores contables de activos, pasivos, ingresos, egresos y contingencias, como también la exposición de los mismos, a cada fecha de presentación de información contable. Las registraciones efectuadas por la Sociedad se basan en la mejor estimación de la probabilidad de ocurrencia de diferentes eventos futuros y, por lo tanto, el monto final puede diferir de tales estimaciones y puede tener un impacto positivo o negativo en futuros ejercicios.

• 1. Criterios de valuación y exposición

Los presentes estados contables han sido preparados de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina. Estas normas corresponden a resoluciones técnicas e interpretaciones emitidas por la F.A.C.P.C.E. y adoptadas, con ciertas modificaciones, por el C.P.C.E.C.A.B.A.

Los principales criterios de valuación y exposición utilizados en la preparación de los presentes estados contables fueron los siguientes:

1. Caja y bancos:

2. En moneda nacional: se valuaron a su valor nominal.

3. En moneda extranjera: se valuaron a su valor nominal en dólares estadounidenses convertido a pesos de acuerdo con el tipo de cambio vigente al 31 de marzo de 2011 y al 31 de diciembre de 2010. Las diferencias de cambio fueron imputadas a los resultados del período y/o ejercicio, según corresponda.

4. Inversiones:

5. Cuotapartes de fondos comunes de inversión: se valuaron de acuerdo con el valor de las cuotapartes al 31 de marzo de 2011 y al 31 de diciembre de 2010. Las diferencias de valor de las cuotapartes fueron imputadas a los resultados del período y/o ejercicio, según corresponda.

6. Acciones de Macroaval S.G.R. y Puente Hnos. S.G.R.: se valuaron a su costo de incorporación, que no supera los respectivos valores recuperables.

7. Créditos y deudas: se valuaron a su valor nominal. Este criterio de valuación no difiere significativamente de su medición contable obtenida mediante el cálculo del valor presente de los flujos de fondos que originarían los créditos y deudas utilizando una tasa que refleje las evaluaciones del mercado sobre el valor tiempo del dinero y los riesgos específicos de los activos y pasivos.

8. Bienes de uso: se valuaron a su costo de adquisición menos las correspondientes depreciaciones acumuladas, calculadas proporcionalmente a los meses de vida útil estimados. El valor residual de estos bienes, en su conjunto, no supera su valor de utilización económica.

9. Activos intangibles:

10. Marcas: se valuaron a su costo de incorporación reexpresado de acuerdo con los lineamientos descriptos en el segundo párrafo de la Nota 1.2.

11. Software: se valuó a su costo de adquisición menos las correspondientes depreciaciones acumuladas, calculadas proporcionalmente a los meses de vida útil estimados. El valor residual de este activo no supera su valor de utilización económica.

12. Cuentas del patrimonio neto: se encuentran expresadas de acuerdo con los lineamientos descriptos en el segundo párrafo de la Nota 1.2., excepto el capital social, que se mantiene a su valor de origen.

13. Cuentas de resultados:

14. Las cuentas que comprenden operaciones monetarias (ingresos por servicios, gastos de administración y comercialización, resultados financieros y por tenencia y otros egresos) ocurridas en los períodos finalizados el 31 de marzo de 2011 y 2010 se expresaron según sus valores de origen, sobre la base de su devengamiento mensual.

15. Las cuentas que reflejan el efecto en resultados de la depreciación de activos no monetarios se computaron sobre la base de los valores de esos activos, que fueron reexpresados de acuerdo con los lineamientos descriptos en el segundo párrafo de la Nota 1.2

16. COMPOSICIÓN DE LOS PRINCIPALES RUBROS

La composición de los principales rubros de los presentes estados contables es la siguiente:

		31/3/2011		31/12/2010

• 1. Caja y bancos:

Banco Macro S.A. - Cuenta corriente en pesos		366.456		343.009
Macro Bank Limited - Cuenta a la vista en dólares estadounidenses		63.908		85.560
		430.364		428.569

• 1. Créditos por servicios:

Honorarios a cobrar por servicios como Sociedad Gerente		823.145		1.058.231

• 1. Otros créditos:

Gastos a recuperar		39.891		30.925
Gastos pagados por adelantado		12.910		14.532
		52.801		45.457

		31/3/2011		31/12/2010

• 1. Cuentas por pagar:

Acreedores varios		152.910		75.004
Provisión para gastos		110.124		76.975
Honorarios de Directores a pagar (netos de anticipos)		80.315		98.325
		343.349		250.304

• 1. Deudas fiscales:

Provisión por impuesto a las ganancias (neta de anticipos)		715.589		849.028
Pasivo diferido por impuesto a las ganancias (Nota 3.)		284.127		103.791
Provisión por impuesto a los ingresos brutos		21.553		36.780
Retenciones de impuesto a las ganancias		2.271		17.936
		1.023.540		1.007.535

		31/3/2011		31/3/2010

• 1. Resultados financieros y por tenencia:

Resultado por tenencia de cuotapartes de fondos comunes de inversión		234.217		156.766
Diferencias de cambio		68.980		64.460
Rendimiento del aporte en Fondo de Riesgo Puente S.G.R.		-		37.660
		303.197		258.886

1. IMPUESTOS A LAS GANANCIAS Y A LA GANANCIA MÍNIMA PRESUNTA

La Sociedad ha determinado el cargo contable por impuesto a las ganancias aplicando la tasa vigente de 35% sobre el resultado impositivo estimado de cada período, considerando el método de impuesto diferido tal como lo establecen las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina. Este método consiste en el reconocimiento del efecto impositivo de las diferencias temporarias entre la valuación contable y la impositiva de los activos y pasivos y su posterior imputación a los resultados de los ejercicios en los cuales se produzca la reversión de las mismas, considerando asimismo la posibilidad de aprovechamiento de los quebrantos impositivos en el futuro.

A continuación se expone la conciliación entre el cargo contable por impuesto a las ganancias imputado a los resultados por los períodos de tres meses finalizados el 31 de marzo de 2011 y 2010 y el resultante de aplicar la tasa de 35% establecida por las normas impositivas vigentes al resultado impositivo de cada período:

		31/3/2011		31/3/2010
Resultado del período antes de impuesto a las ganancias - Ganancia		2.212.386		1.908.247
Diferencias permanentes		12.129		18.316
Diferencias temporarias		(515.247)		(554.215)
Resultado del período neto de diferencias temporarias y permanentes - Ganancia		1.709.268		1.372.348
Tasa del impuesto		35%		35%
Impuesto a pagar		598.244		480.322
Diferencias temporarias		180.336		193.975
Cargo contable por impuesto a las ganancias – Pérdida (1)		778.580		674.297

(1) Este cargo fue imputado en el estado de resultados en el rubro Impuesto a las ganancias.

La evolución del (pasivo) activo neto por impuesto diferido es la siguiente:

		31/3/2011		31/12/2010
(Pasivo) activo diferido neto al inicio del ejercicio		(103.791)		29.665
Diferencias temporarias		(180.336)		(133.456)
Pasivo diferido neto al cierre del período / ejercicio		(284.127)		(103.791)

Adicionalmente, la Sociedad determina el impuesto a la ganancia mínima presunta aplicando la tasa vigente de 1% sobre los activos computables al cierre de cada período. Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias. La obligación fiscal de la Sociedad en cada ejercicio coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excediese en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias, el exceso podrá computarse como pago a cuenta de cualquier excedente del impuesto a las ganancias sobre el impuesto a la ganancia mínima presunta que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.

Al 31 de marzo de 2011 y 2010 el cargo por impuesto a las ganancias a pagar, considerando los criterios impositivos, fue superior al impuesto a la ganancia mínima presunta y fue imputado en los estados de resultados por los períodos de tres meses finalizados en esas fechas en el rubro Impuesto a las ganancias.

1. CAPITAL SOCIAL

Al 31 de marzo de 2011 el capital social suscripto, integrado e inscripto en la I.G.J. asciende a 1.713.000. El mismo se ha mantenido sin variaciones durante los últimos cuatro ejercicios.

1. OPERACIONES CON SOCIEDADES DEL ARTÍCULO 33 - LEY N° 19.550

Los saldos y resultados correspondientes a operaciones efectuadas con sociedades relacionadas son los siguientes:

	31/3/2011						31/12/2010
	Banco Macro S.A.		Otras sociedades relacionadas		Total		Total
ACTIVO
Caja y bancos	366.456		63.908		430.364		428.569
	366.457		63.907		430.364		428.569
							31/3/2010
RESULTADOS
Gastos de administración	(1.457)		-		(1.457)		(1.420)
	(1.457)		-		(1.457)		(1.420)

1. EVOLUCIÓN DE LOS RECURSOS DE AMPARO

Las medidas adoptadas oportunamente por el Poder Ejecutivo de la Nación en relación con la situación de emergencia pública en materia política, económica, financiera y cambiaria, ocasionaron que particulares y empresas iniciaran acciones legales, mediante recursos de amparo, contra el Estado Nacional, el Banco Central de la República Argentina y las entidades financieras, por considerar que la Ley de Emergencia Pública y sus normas complementarias resultan contrarias a los derechos constitucionales que los amparan.

En el caso particular de depósitos denominados en moneda extranjera, los juzgados ordenaron, en algunos casos, su reintegro en moneda extranjera o a la cotización del mercado libre de cambios al momento del reintegro, hasta tanto se emitiese un pronunciamiento final respecto de la constitucionalidad de la pesificación.

Algunos de estos reclamos fueron tratados por la Corte Suprema de Justicia de la Nación, que se expidió oportunamente sobre los fallos emitidos en instancias anteriores para cada caso en particular y de distintas formas.

Con fecha 27 de diciembre de 2006, en el caso “Massa Juan Agustín c/ Estado Nacional y otro s/ Amparo” y en otros pronunciamientos posteriores, la Corte Suprema de Justicia de la Nación revocó las sentencias de instancias anteriores, que ordenaban la devolución de los depósitos en dólares estadounidenses, y resolvió que los depositantes tienen derecho a obtener el reintegro de sus depósitos convertidos a pesos a la relación de 1,40 por cada dólar estadounidense, ajustado por el Coeficiente de Estabilización de Referencia (C.E.R.) hasta la fecha del pago, aplicando sobre ese monto un interés de 4% anual no capitalizable. Por otra parte, la sentencia dispuso que las sumas abonadas por las entidades financieras durante el transcurso del juicio deben ser computadas como pagos a cuenta del monto total que resulte, el que en última instancia no podrá ser superior a los dólares estadounidenses que la actora hubiere depositado en cada entidad, según lo decidido por las instancias judiciales anteriores en tanto su sentencia no hubiera sido apelada por la actora. Asimismo, las costas fueron impuestas en el orden causado y se confirmaron las costas de la primera y segunda instancia.

Posteriormente, con fecha 28 de agosto de 2007, en el marco de otra causa iniciada por un depositante contra el Estado Nacional, la Corte Suprema de Justicia de la Nación clarificó el tratamiento a otorgarle a los pagos que las entidades financieras ya hubieran efectuado a los depositantes por orden de tribunales inferiores. En tal sentido, los importes abonados e imputados como pagos a cuenta de lo adeudado a los depositantes deben ser considerados según la proporción que tales sumas representaban respecto del monto original del depósito, computando a este último efecto los valores en dólares estadounidenses del depósito y del pago a cuenta.

Finalmente, con fecha 11 de diciembre de 2007, en el caso “Mata Peña, José Rafael y otro c/Estado Nacional y otro s/amparo”, la Corte Suprema de Justicia de la Nación rechazó la acción de amparo presentada por un cuotapartista, considerando que la inversión realizada se trata de un negocio complejo y sujeto a una normativa específica y difiere de la resultante de los depósitos efectuados en una entidad bancaria, operación en la que el inversor se encuentra frente a la expectativa de obtener ganancias y expuesto a tener que soportar pérdidas. Por otro lado, la Ley atribuye a la Sociedad Gerente el ejercicio de la representación colectiva de los copropietarios indivisos en lo concerniente a sus intereses y respecto de terceros, de modo que los cuotapartistas no están habilitados para intervenir individualmente en la gestión del patrimonio. La Corte Suprema de Justicia de la Nación entiende que, en caso de prosperar este tipo de acciones individuales, se perjudicarían los derechos de los cuotapartistas restantes.

En tal sentido, el Directorio de la Sociedad y sus asesores legales estiman que no existen efectos patrimoniales significativos adicionales a los ya registrados contablemente, que pudieran derivarse del resultado final de tales demandas.

1. RESTRICCIONES A LA DISTRIBUCIÓN DE UTILIDADES
2. De acuerdo con lo dispuesto por la Resolución N° 7/2005 de la I.G.J., la Asamblea de Accionistas que considere los estados contables cuyos resultados acumulados resulten positivos deberá disponer sobre el destino de los mismos.
3. De acuerdo con la Ley N° 25.063, los dividendos que se distribuyan, en dinero o en especie, en exceso de las utilidades impositivas acumuladas al cierre del ejercicio inmediato anterior a la fecha de pago o distribución estarán sujetos a una retención de 35% en concepto de impuesto a las ganancias, con carácter de pago único y definitivo. Los dividendos distribuidos durante el ejercicio anterior no estuvieron alcanzados por ninguna retención por este concepto.
4. FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN ADMINISTRADOS POR LA SOCIEDAD

El detalle de los fondos comunes de inversión administrados por la Sociedad al 31 de marzo de 2011 y al 31 de diciembre de 2010 es el siguiente:

	Patrimonio neto
	31/3/2011		31/12/2010
Pionero Pesos	562.438.988		567.378.999
Pionero Renta	124.566.533		131.399.432
Pionero FF	86.362.074		36.101.276
Pionero Renta Ahorro	76.180.338		57.560.982
Pionero Renta Dólares	14.462.125		13.473.737
Pionero Latam	9.205.368		8.078.746
Pionero Acciones	4.472.887		4.183.374
Pionero América	1.865.725		1.693.581

1. SITUACIÓN DEL MERCADO FINANCIERO Y DE CAPITALES

Los mercados financieros globales, incluido el argentino, desde el último trimestre de 2008 y hasta, fundamentalmente, la finalización del primer semestre de 2009, se vieron afectados por condiciones de volatilidad, iliquidez y falta de crédito, observándose significativas caídas en los índices bursátiles y una desaceleración económica generalizada. Adicionalmente, en el caso particular de la República Argentina, durante el período citado se puso fin al régimen de administración privada de jubilaciones y pensiones (AFJP), hasta ese momento principal inversor institucional, y se concretaron los canjes de parte de la deuda que se mantenía por préstamos garantizados. Durante el año 2010 se produjo la reestructuración de la mayor parte de la deuda pública que no había sido reestructurada en ocasión del canje del año 2005, al tiempo que se observaron importantes subas en las cotizaciones de títulos públicos y privados domésticos y una pronunciada disminución del riesgo país.

A la fecha de emisión de los presentes estados contables, si bien no puede afirmarse que el proceso mencionado haya finalizado completamente, existen indicios que comienzan a demostrar una normalización y recuperación económica y financiera a nivel general.

La Gerencia de la Sociedad evalúa permanentemente la evolución de las situaciones mencionadas, para determinar las posibles acciones a adoptar e identificar eventuales impactos sobre su situación patrimonial y financiera que pudiera ser necesario reflejar en los estados contables de períodos futuros.

• 15 -

ANEXO I

MACRO FONDOS SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

DETALLE DE INVERSIONES

AL 31 DE MARZO DE 2011 Y AL 31 DE DICIEMBRE 2010

(Cifras expresadas en pesos)

		31/3/2011						31/12/2010
		Características de los valores
Detalle		Cantidad		Cotización		Importe		Importe
Inversiones corrientes
Fondos comunes de inversión
Pionero Renta Dólares		1.445.996		2,0870377		3.017.848		2.919.874
Pionero Renta Ahorro		2.035.307		1,6920307		3.443.802		2.860.094
Pionero FF		2.206.981		1,4798679		3.266.040		2.194.934
Pionero Latam – Clase A		96.051		5,0891055		488.814		476.976
Pionero América – Clase B		52.220		5,1163994		267.178		253.492
Pionero América – Clase A		30.009		5,2477613		157.480		152.888
Total Inversiones corrientes						10.641.162		8.858.258

• 17 -

ANEXO II

MACRO FONDOS SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

EVOLUCIÓN DE BIENES DE USO Y ACTIVOS INTANGIBLES

AL 31 DE MARZO DE 2011 Y AL 31 DE DICIEMBRE DE 2010

(Cifras expresadas en pesos)

		Valores de origen
Concepto		Al inicio del ejercicio		Altas del período/ ejercicio		Al cierre del período/ejercicio
Bienes de uso
Máquinas y equipos		74.003		-		74.003
Muebles y útiles		4.052		-		4.052
31/3/2011		78.055		-		78.055
31/12/2010		78.055		-		78.055
Activos intangibles
Software y licencias		116.052		-		116.052
Marcas		7.685		-		7.685
31/3/2011		123.737		-		123.737
31/12/2010		118.420		5.317		123.737

		Depreciaciones acumuladas
Concepto		Al inicio del ejercicio		Años de vida útil		Del período/ ejercicio		Al cierre del período/ejercicio		Neto resultante
Bienes de uso
Máquinas y equipos		63.379		3		2.928		66.307		7.696
Muebles y útiles		540		10		102		642		3.410
31/3/2011		63.919				3.030		66.949		11.106
31/12/2010		48.469				15.450		63.919		14.136
Activos intangibles
Software y licencias		94.760		3		4.647		99.407		16.645
Marcas		-				-		-		7.685
31/3/2011		94.760				4.647		99.407		24.330
31/12/2010		74.594				20.166		94.760		28.977

ANEXO III

MACRO FONDOS SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

APERTURA POR VENCIMIENTO DE CRÉDITOS Y DEUDAS

AL 31 DE MARZO DE 2011

(Cifras expresadas en pesos)

Plazo		Créditos por servicios (1)		Otros créditos (1)		Cuentas por pagar (1)		Deudas sociales y fiscales (1)
* Sin plazo		-		-		-		284.127
A vencer
* Hasta tres meses		823.145		52.801		343.349		793.667
Total		823.145		52.801		343.349		1.077.794
							---

• 1. No están sujetos a cláusulas de ajuste ni devengan intereses.

ANEXO IV

MACRO FONDOS SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

INFORMACIÓN REQUERIDA POR EL ARTÍCULO 64, APARTADO I, INCISO B), DE LA LEY Nº 19.550

POR LOS PERÍODOS DE TRES MESES FINALIZADOS EL 31 DE MARZO DE 2011 Y 2010

(Cifras expresadas en pesos)

		31/3/2011						31/3/2010
Rubros		Gastos de administración		Gastos de comercialización		Total		Total
Gastos en personal		183.247		183.247		366.494		245.300
Honorarios de Directores		50.000		-		50.000		126.398
Impuestos		93.965		-		93.965		84.468
Otros honorarios		49.748		17.604		67.352		85.554
Mantenimiento de sistemas		51.196		-		51.196		43.807
Cámara Argentina de FCI		22.200		-		22.200		13.450
Depreciaciones de bienes de uso y de activos intangibles		7.677		-		7.677		9.643
Publicaciones		2.055		-		2.055		2.125
Gastos societarios		5.047		-		5.047		3.210
Gastos bancarios		1.457		-		1.457		1.416
Gastos varios		11.802		-		11.802		14.832
Totales		478.394		200.851		679.245		630.203	(1)

(1) Al 31 de marzo de 2010 corresponden 484.134 a gastos de administración y 146.069 a gastos de comercialización.

ANEXO V

MACRO FONDOS SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

SALDOS EN MONEDA EXTRANJERA

AL 31 DE MARZO DE 2011 Y AL 31 DE DICIEMBRE DE 2010

(Cifras expresadas en pesos)

		31/3/2011										31/12/2010
		Monto y clase de la				Tipo de
		moneda extranjera				cambio (1)			Total			Total
ACTIVO
- Caja y bancos		15.772		US$		4,052				63.908		85.560
- Inversiones		904.280		US$		4,052				3.664.143		3.549.746
Total de activo en moneda extranjera										3.728.051		3.635.306

1. (1) Tipo de cambio de referencia del Banco Central de la República Argentina al 31 de marzo de 2011.

INFORME DE LA COMISIÓN FISCALIZADORA

A los señores Accionistas de

Macro Fondos Sociedad Gerente de

Fondos Comunes de Inversión S.A.

C.U.I.T.: 30-65649754-4

Domicilio legal: Sarmiento 447 piso 8°

Ciudad de Buenos Aires

De nuestra consideración:

1. Hemos realizado el trabajo mencionado en el párrafo siguiente en relación con el estado de situación patrimonial de MACRO FONDOS SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSION S.A. al 31 de marzo de 2011 y los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el período de tres meses finalizado en esa fecha. Los documentos revisados son responsabilidad del Directorio de la Sociedad en ejercicio de sus funciones exclusivas. Nuestra responsabilidad consiste en informar sobre dichos documentos, basados en el trabajo que se menciona a continuación.

2. Nuestro trabajo sobre los estados contables adjuntos fue realizado de acuerdo con las normas de sindicatura vigentes. Dichas normas requieren que la revisión de los documentos detallados en el párrafo anterior se efectúe de acuerdo con las normas de auditoría vigentes para la revisión limitada de estados contables correspondientes a períodos intermedios, e incluya la verificación de la congruencia de la información contenida en dichos estados con la información de las decisiones societarias expuestas en actas y la adecuación de dichas decisiones a la ley y a los estatutos, en lo relativo a sus aspectos formales y documentales. Para la realización de dicho trabajo hemos tenido en cuenta la revisión limitada efectuada por la firma Pistrelli, Henry Martin y Asociados S.R.L. en su carácter de auditores externos, cuyo informe de fecha 5 de mayo de 2011 fue emitido de acuerdo con las normas de auditoría vigentes en la República Argentina para la revisión limitada de estados contables correspondientes a períodos intermedios. El alcance de esta revisión es substancialmente menor al de una auditoría de estados contables, cuyo objetivo es la expresión de una opinión sobre los estados contables tomados en conjunto. Por lo tanto, no expresamos tal opinión. No hemos efectuado ningún control de gestión y, por lo tanto, no hemos evaluado los criterios y decisiones empresarias de administración, dado que estas cuestiones son de responsabilidad exclusiva del Directorio de la Sociedad Gerente.

3. Basados en el trabajo realizado, y teniendo en cuenta el informe del Dr. Guillermo J. Díaz (socio de la firma Pistrelli, Henry Martin y Asociados S.R.L.) informamos que no hemos tomado conocimiento de ninguna modificación importante que deba efectuarse a los estados contables adjuntos mencionados en el primer párrafo para que los mismos estén presentados de conformidad con las normas contables vigentes en la Ciudad de Buenos Aires.

4. Informamos además, en cumplimiento de disposiciones legales y reglamentarias vigentes, que:

a) Hemos realizado las restantes tareas de control de legalidad previstas por el artículo N° 294 de la ley 19.550, que consideramos necesarias de acuerdo con las circunstancias, incluyendo entre otras, el control de la constitución y subsistencia de la garantía de los directores, no teniendo observaciones que formular al respecto.

b) Los estados contables surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las disposiciones legales vigentes.

Buenos Aires, 5 de mayo de 2011.

Por Comisión Fiscalizadora
Horacio R. Della Rocca
Síndico
Contador Público U.B.A.
C.P.C.E.C.A.B.A.  Tº 90 - Fº 131