Banco Macro SA — Interim / Quarterly Report 2006

May 15, 2006

SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A.

Estados contables al 31 de marzo de 2006

junto con los Informes de revisión limitada de estados contables

de períodos intermedios y de la Comisión Fiscalizadora

SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A.

ÍNDICE

Informe de revisión limitada de estados contables de períodos intermedios

Estados de situación patrimonial

Estados de resultados

Estados de evolución del patrimonio neto

Estados de flujo de efectivo

Notas 1 a 9 a los estados contables

Anexos I a IV a los estados contables

Cuadro I

Informe de la Comisión Fiscalizadora

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EJERCICIO ECONÓMICO N° 26 - INICIADO EL 1° DE ENERO DE 2006

ESTADOS CONTABLES AL 31 DE MARZO DE 2006

Domicilio legal: Sarmiento 447 Piso 7° (1041) – Ciudad Autónoma de Buenos Aires

Actividad principal de la Sociedad: Realizar por cuenta propia y/o de terceros las actividades de agente fiduciario, de servicio de análisis y asesoramiento financiero y de mandataria

Inscripciones en el Registro Público de Comercio:

Del estatuto: 13 de mayo de 1981

De las modificaciones: 24 de enero de 1992

24 de noviembre de 1993

02 de junio de 1994

29 de marzo de 2000

Número de registro en la Inspección General de Justicia: 162.739

Fecha en que se cumple el plazo de duración de la Sociedad: 13 de mayo de 2080

Inscripción en el Registro de Fiduciarios Financieros de la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.): N° 44

Inscripción en el Registro de Fiduciarios Ordinarios Públicos de la C.N.V.: N° 8

Denominación de la Sociedad Controlante: Banco Macro Bansud S.A.

Domicilio legal de la Sociedad Controlante: Sarmiento 447 (1041) – Ciudad Autónoma de Buenos Aires

Actividad principal de la Sociedad Controlante: Banco Comercial

Participación de la Sociedad Controlante: 99,999%

Porcentaje de votos de la Sociedad Controlante: 99,999%

Composición del capital:

Cantidad		Tipo, valor nominal y número de votos que otorga cada una		Suscripto eintegrado(1)
				$
2.344.147		Ordinarias, nominativas, no endosables, de V/N $ 1 cada una y de un voto		2.344.147

(1) A la fecha de emisión de los presentes estados contables, se encontraba en proceso de inscripción ante la I.G.J. el aumento de capital por un total de $2.144.147 aprobado por la Asamblea General Extraordinaria Unánime del 5 de julio de 2005.

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ESTADOS DE SITUACIÓN PATRIMONIAL

AL 31 DE MARZO DE 2006 Y 31 DE DICIEMBRE DE 2005

(Cifras expresadas en pesos)

Las notas 1 a 9 y los estados complementarios (Anexos I a IV y Cuadro I) que se acompañan,

		31/03/2006		31/12/2005
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
Caja y bancos (Nota 2.a))		654.711		1.190.631
Inversiones (Anexo I)		508.752		501.249
Créditos por Servicios (Nota 2.b))		56.775		54.537
Otros créditos (Nota 2.c))		641.498		17.108
Total de activo corriente		1.861.736		1.763.525
ACTIVO NO CORRIENTE
Inversiones (Anexo I)		1.992.126		1.766.550
Total de activo no corriente		1.992.126		1.766.550
Total de activo		3.853.862		3.530.075
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
Deudas fiscales (Nota 2.d))		78.689		36.188
Deudas sociales		5.250		1.828
Cuentas por pagar (Nota 2.e))		23.448		23.400
Total de pasivo corriente		107.387		61.416
Total de pasivo		107.387		61.416
PATRIMONIO NETO (Según estado respectivo)		3.746.475		3.468.659
Total de pasivo más patrimonio neto		3.853.862		3.530.075

son parte integrante de estos estados.

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ESTADOS DE RESULTADOS

CORRESPONDIENTES A LOS PERÍODOS DE TRES MESES

TERMINADOS EL 31 DE MARZO DE 2006 Y 2005

(Cifras expresadas en pesos)

		31/03/2006		31/03/2005
Ingresos por servicios		133.245		45.250
Gastos de Administración (Anexo II)		(104.070)		(19.520)
Gastos de Comercialización (Anexo II)		(4.672)		(1.078)
Resultados financieros y por tenencia (Nota 2.f))		18.264		(13.344)
Otros ingresos		37.602		317
Resultado por participaciones permanentes (Nota 2.g))		225.576		62.311
Resultado del período antes del impuesto a las ganancias		305.945		73.936
Impuesto a las Ganancias (Nota 3.)		(28.129)		(4.069)
Resultado del período – Ganancia		277.816		69.867

Las notas 1 a 9 y los estados complementarios (Anexos I a IV y Cuadro I) que se acompañan,

son parte integrante de estos estados.

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ESTADOS DE EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO NETO

CORRESPONDIENTES A LOS PERÍODOS DE TRES MESES TERMINADOS

EL 31 DE MARZO DE 2006 Y 2005

(Cifras expresadas en pesos)

		31/03/2006												31/03/2005
		Aportes de los propietarios		Resultados Acumulados
Conceptos		Capital Social		Reserva Legal		Reserva Facultativa		Resultados No Asignados (1)		Subtotal		Total		Total
Saldos al inicio del ejercicio		2.344.147		148.875		284.222		691.415		1.124.512		3.468.659		2.777.244
Resultado del período – Ganancia		-		-		-		277.816		277.816		277.816		69.867
Saldos al cierre del período		2.344.147		148.875		284.222		969.231		1.402.328		3.746.475		2.847.111

(1) Ver nota 8.

Las notas 1 a 9 y los estados complementarios (Anexos I a IV y Cuadro I) que se acompañan,

son parte integrante de estos estados.

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ESTADOS DE FLUJO DE EFECTIVO

CORRESPONDIENTES A LOS PERÍODOS DE TRES MESES

FINALIZADOS EL 31 DE MARZO DE 2006 Y 2005

(Cifras expresadas en pesos)

	31/03/2006		31/03/2005
Variaciones del efectivo (1)
Efectivo al inicio del ejercicio	1.190.631		1.564.111
Efectivo al cierre del período	654.711		1.564.527
(Disminución) / aumento neto de efectivo	(535.920)		416
Causas de las variaciones del efectivo
Actividades operativas
Ingresos por servicios	131.007		33.484
Otros ingresos cobrados	37.602		317
Pago de sueldos y cargas sociales	(32.071)		-
Pago de honorarios	(57.447)		(8.800)
Pago de otros gastos administración y comercialización	(1.478)		(11.036)
Aumento de otros créditos	(622.261)		-
Anticipos y pagos de impuestos neto de retenciones y percepciones	(2.033)		(205)
Flujo neto de efectivo (utilizado en) / generado por las actividades operativas	(546.681)		13.760
Ingresos / (egresos) por intereses cobrados y diferencias de cambio	10.761		(13.344)
(Disminución) / aumento neto de efectivo	(535.920)		416

1. Efectivo corresponde a “Caja y Bancos”

Las notas 1 a 9 y los estados complementarios (Anexos I a IV y Cuadro I) que se acompañan,

son parte integrante de estos estados.

1. BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES

1.1. Información comparativa

De acuerdo con las normas contables profesionales vigentes aprobadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (C.P.C.E.C.A.B.A.) y las disposiciones de la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.), el estado de situación patrimonial al 31 de marzo de 2006 se presenta en forma comparativa con el correspondiente al cierre del ejercicio anterior. Asimismo, los estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo se presentan en forma comparativa con los correspondientes al mismo período del ejercicio anterior.

1.2. Reexpresión en moneda homogénea

Las normas contables profesionales establecen que los estados contables deben expresarse en moneda homogénea. En un contexto de estabilidad monetaria, la moneda nominal es utilizada como moneda homogénea y, en un contexto de inflación o deflación, los estados contables deben expresarse en moneda de poder adquisitivo de la fecha a la cual corresponden dando reconocimiento contable a las variaciones en el índice de precios internos

al por mayor (I.P.I.M.) publicado por el Instituto Nacional de Estadística y Censos, de acuerdo con el método de reexpresión establecido en la Resolución Técnica (R.T.) N° 6 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (F.A.C.P.C.E.).

Los estados contables de la Sociedad reconocen las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 28 de febrero de 2003 de acuerdo con lo requerido por el Decreto N° 664/03 del Poder Ejecutivo Nacional, la Resolución General N° 441 de la C.N.V. y la Resolución General N° 4/03 de la Inspección General de Justicia (I.G.J). Las normas contables profesionales establecen que la discontinuación en la aplicación del método de reexpresión establecido en la R.T. N° 6 debió efectuarse a partir del 1° de octubre de 2003.

Los efectos de no haber reconocido las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda en el período comprendido entre el 1° de marzo y el 30 de septiembre de 2003, no han sido significativos en relación a los estados contables tomados en conjunto.

1. BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES (cont.)

1.3 Criterios de valuación

El C.P.C.E.C.A.B.A. ha aprobado mediante su Resolución C.D. 93/2005 de fecha 10 de agosto de 2005 las normas contables profesionales de aplicación obligatoria en dicha jurisdicción (Resoluciones Técnicas 6, 8, 9, 11, 14, 16, 17, 18, 21 y 22 e Interpretaciones 1, 2, 3 y 4, con las modificaciones introducidas por la F.A.C.P.C.E. hasta el 1° de abril de 2005), con vigencia general para ejercicios iniciados a partir del 1° de enero de 2006. La C.N.V. adoptó con modificaciones las mencionadas normas contables profesionales mediante las Resoluciones Generales N° 485 y 487.

Los principales criterios de valuación utilizados en la preparación de los presentes estados contables fueron los siguientes:

1. Caja y bancos:

2. En moneda nacional: se valuaron a su valor nominal.

3. En moneda extranjera: se valuaron a su valor nominal en dólares estadounidenses convertido a pesos al tipo de cambio comprador del Banco de la Nación Argentina vigente al cierre del período o ejercicio, según corresponda. Las diferencias de cambio fueron imputadas al resultado del período o ejercicio, según corresponda.

4. Inversiones

Corrientes – Inversiones en fondos comunes de inversión: se valuaron de acuerdo con el valor de la cuotaparte a la fecha de cierre del período o ejercicio, según corresponda. Las diferencias de valores fueron imputadas a los resultados del período o ejercicio, según corresponda.

No Corrientes - Participación en otras sociedades: se valuaron de acuerdo con el método del valor patrimonial proporcional de la emisora en base a estados contables de la misma. Los resultados generados fueron imputados a los resultados del período o ejercicio, según corresponda.

1. BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES (cont.)

1. Créditos por servicios, otros créditos, cuentas por pagar, deudas sociales, deudas fiscales y otras deudas: se valuaron a su valor nominal.
2. Cuentas del patrimonio neto: se encuentran reexpresadas según se explica en la nota 1.2.
3. Cuentas de resultados: se computaron a sus valores históricos sobre la base de su devengamiento mensual.
4. COMPOSICIÓN DE LOS PRINCIPALES RUBROS

La composición de los principales rubros al 31 de marzo de 2006, 31 de diciembre de 2005 y 31 de marzo de 2005, según corresponda, es la siguiente:

		31/03/2006		31/12/2005

1. Caja y bancos:

Banco Macro Bansud S.A. – Cuentas a la vista en pesos		-		546.682
Sud Bank & Trust - Cuenta Corriente en dólares estadounidenses		654.711		643.949
Total		654.711		1.190.631

1. Créditos por servicios:

Honorarios por servicios fiduciarios a cobrar		56.775		54.537
Total		56.775		54.537

2. COMPOSICIÓN DE LOS PRINCIPALES RUBROS (Cont.)

		31/03/2006		31/12/2005

1. Otros créditos:

Corrientes
Impuesto a las Ganancias – Retención		2.344		2.064
Reintegros Pendientes		6.050		6.050
Anticipos Otorgados		8.400		8.400
Saldos con sociedades del art. 33 – Ley 19.550		622.031		-
Retenciones efectuadas por Terceros		1.435		-
Otros		1.238		594
Total		641.498		17.108

1. Deudas fiscales:

Provisión Impuesto a las Ganancias (neto de créditos fiscales y anticipos)		56.129		30.626
Provisión Impuesto al Valor Agregado		16.695		3.284
Provisión Impuesto sobre los Ingresos Brutos		2.953		587
Retenciones a pagar Impuesto a las Ganancias		(151)		1.254
Pasivo por impuesto diferido		3.063		437
Total		78.689		36.188

1. Cuentas por pagar:

Provisión para gastos			15.048		15.000
Honorarios a Pagar		8.400			8.400
Total		23.448			23.400

2. COMPOSICIÓN DE LOS PRINCIPALES RUBROS (Cont.)

		31/03/2006		31/03/2005

1. Resultados financieros y por tenencia:

Resultado por tenencia y diferencia de cambio		18.264		(13.344)
Total		18.264		(13.344)

1. Resultados por participaciones permanentes:

Resultado por participación en Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A.		213.726		53.714
Resultado por participación en Sud Valores S.A. Sociedad de Bolsa		11.850		8.597
Total		225.576		62.311

3. IMPUESTO A LAS GANANCIAS Y A LA GANANCIA MÍNIMA PRESUNTA

La Sociedad ha determinado el impuesto a las ganancias aplicando la tasa vigente del 35% sobre la utilidad impositiva del período, considerando el método del impuesto diferido tal como lo establecen las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina. El método del impuesto diferido consiste en el reconocimiento del efecto impositivo de las diferencias temporarias entre la valuación contable y la impositiva de los activos y pasivos, y su posterior imputación a los resultados de los ejercicios en los cuales se produce la reversión de las mismas, considerando asimismo la posibilidad de aprovechamiento de los quebrantos impositivos en el futuro.

A continuación se expone la conciliación entre el cargo contable imputado a los resultados de los períodos finalizados el 31 de marzo de 2006 y 2005 por impuesto a las ganancias y el resultante de aplicar la tasa del 35% establecida por las normas impositivas vigentes al resultado impositivo de cada período:

3. IMPUESTO A LAS GANANCIAS Y A LA GANANCIA MÍNIMA PRESUNTA (cont.)

		31/03/2006		31/03/2005
Resultado del período antes del impuesto a las ganancias		305.945		73.936
Diferencias permanentes		(225.576)		(62.311)
Diferencias temporarias		(7.504)		-
Ganancia del período neta de diferencias temporarias y permanentes		72.865		11.625
Tasa del impuesto		35%		35%
Impuesto a pagar		25.503		4.069
Diferencias temporarias		2.626		-
Cargo contable del período – Pérdida		28.129		4.069

La evolución del pasivo por impuesto diferido al 31 de marzo de 2006 y 31 de diciembre de 2005 es la siguiente:

		31/03/2006		31/12/2005
Pasivo diferido al inicio de cada ejercicio		437		-
Cargo por impuesto a las ganancias diferido:
* Diferencias temporarias entre la valuación contable e impositiva de la tenencia de cuotapartes en fondos comunes de inversión		2.626		437
Pasivo diferido neto al cierre de cada período / ejercicio		3.063		437

3. IMPUESTO A LAS GANANCIAS Y A LA GANANCIA MÍNIMA PRESUNTA (cont.)

Adicionalmente, la Sociedad determina el impuesto a la ganancia mínima presunta aplicando la tasa vigente del 1% sobre los activos computables al cierre del período. Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias. La obligación fiscal de la Sociedad en cada ejercicio coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta de cualquier excedente del impuesto a las ganancias sobre el impuesto a la ganancia mínima presunta que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.

Al 31 de marzo de 2006 y 2005, el cargo por impuesto a las ganancias considerando los criterios impositivos, fue superior al impuesto a la ganancia mínima presunta y fue imputado en el estado de resultados en el rubro “Impuesto a las Ganancias”.

4. CAPITAL SOCIAL

Con fecha 5 de julio de 2005 la Asamblea General Extraordinaria Unánime aprobó el aumento de capital social de la Sociedad por 2.144.147, mediante la capitalización de aportes irrevocables por 1.000.000, ajuste de capital por 544.373 y prima de emisión por 599.774. A la fecha de emisión de los presentes estados contables, el aumento mencionado precedentemente se encuentra en proceso de inscripción ante la I.G.J.

En consecuencia, al 31 de marzo del 2006 el capital suscripto e integrado asciende a 2.344.147.

1. OPERACIONES CON SOCIEDADES ARTICULO 33 - LEY N° 19.550 Y RELACIONADAS

Los saldos al 31 de marzo de 2006 y 2005 y 31 de diciembre de 2005 correspondientes a operaciones efectuadas con Banco Macro Bansud S.A. (sociedad controlante) y sociedades relacionadas son los siguientes:

	Banco Macro Bansud S.A.		Sud Bank & Trust		Total 31/03/2006		Total 31/12/2005
ACTIVO
Caja y bancos	-		654.711		654.711		1.190.631
Otros créditos	622.031		-		622.031		-

5. OPERACIONES CON SOCIEDADES ARTICULO 33 - LEY N° 19.550 Y RELACIONADAS (cont.)

	Banco Macro Bansud S.A.		Sud Bank & Trust		Total 31/03/2006		Total 31/03/2005
RESULTADOS
Gastos de administración	(1.101)		-		(1.101)		(162)

1. CONTRATOS DE FIDEICOMISO
2. Fideicomiso Transporte Automotor Plaza S.A.

El 7 de mayo de 1998 se firmó un contrato de fideicomiso entre la Sociedad como Fiduciario, Transporte Automotor Plaza S.A. como Fiduciante y el ex-Banco Bansud S.A. como Beneficiario, en garantía del aval otorgado por el ex-Banco Bansud S.A. al Fiduciante sobre ciertas letras de cambio emitidas para la adquisición de unidades de transporte automotor de pasajeros a la firma Scania Latinoamérica Ltda. y por el cual el Fiduciante cede al Fiduciario:

• los derechos sobre las sumas resultantes del 15% de los ingresos diarios que se generen como consecuencia de la explotación del servicio de transporte público de pasajeros y
• un importe diario equivalente al valor de las letras a vencer en el semestre dividido por el número de días hábiles del semestre.

El Fiduciario deposita los fondos recaudados mencionados anteriormente en una cuenta fiduciaria. Los fondos mencionados anteriormente son inmediatamente reintegrados al Fiduciante, siempre que no existan causales de incumplimiento o mora en el cumplimiento de cualquier otra obligación contraída con el Beneficiario.

Banco Macro Bansud S.A. registró en el rubro Préstamos los pagos efectuados por el aval otorgado.

Posteriormente, con fecha 25 de septiembre de 2003 se acordó una reestructuración de dicha deuda, manteniéndose el fideicomiso como garantía del préstamo otorgado. Sin embargo, el fideicomiso no ha operado desde dicha fecha y, por lo tanto, no registra activos ni pasivos.

1. CONTRATOS DE FIDEICOMISO (cont.)
2. Fideicomiso Luján

Con fecha 20 de mayo de 2003, se celebró un contrato de Fideicomiso entre Federalia S.A. de Finanzas, como Fiduciante, y Sud Inversiones y Análisis S.A., como Fiduciario, mediante el cual se constituyó un Fideicomiso Financiero denominado “Luján”, con el objeto de proceder a la venta de los Bienes Fideicomitidos (inmuebles), y con su producido proceder a la cancelación de los Certificados de Participación emitidos. A tales fines se emitieron certificados de participación de clases “A” por un valor de 34.800.000 y clase “B” cuyo valor de rescate está subordinado a la efectiva cancelación en forma total del certificado de participación clase “A” con más todos sus acrecidos y en consecuencia, tendrá derecho al remanente del producido de la venta.

Con fecha 15 de julio de 2004 las partes acordaron dividir el Certificado de Participación clase “A” en dos Certificados de Participación, el Certificado clase “NUEVO A” por un valor de 26.542.000 con derecho a participar en primer grado de prelación y Certificado clase “A PRIMA” por un monto de 8.258.000 subordinado al Certificado de Participación “Nuevo A”. Posteriormente con fecha 14 de octubre y 24 de noviembre de 2004 las partes acordaron, reducir el Certificado de Participación clase “NUEVO A” a un valor nominal de 18.506.911 e incrementar el valor nominal del Certificado de Participación clase “A PRIMA” a 16.293.089.

1. Fideicomiso Mypes II (a)

Con fecha 26 de mayo de 2004, se celebró un contrato de Fideicomiso entre el Poder Ejecutivo Nacional, por intermedio del Ministerio de Economía y Producción, en adelante Fiduciante - Beneficiario, la Subsecretaría de la Pequeña y Mediana Empresa del Ministerio de Economía y Producción como Organismo Ejecutor y Organizador, y Sud Inversiones y Análisis S.A., como Fiduciario, mediante el cual se constituyó un Fideicomiso Ordinario denominado “Mypes II (a)”, con el propósito de otorgar asistencia financiera a pequeñas y medianas empresas. En tal sentido el Fiduciante – Beneficiario cedió al Fideicomiso lo siguiente:

• • los fondos que aporta el Fiduciante y Beneficiario y
• los créditos otorgados por las entidades financieras intermediarias (IFI´s) los cuales son cedidos y descontados por el Fiduciario.
• los derechos y privilegios provenientes de la cesión de créditos en garantía o prenda que se constituyan a favor del Fideicomiso.

6. CONTRATOS DE FIDEICOMISO (cont.)

Los créditos que las IFI´s descontarán al Fiduciario serán otorgados a las Mypes susceptibles de financiamiento de conformidad con el Préstamo BID 1192/OC y lo previsto en el contrato de fideicomiso.

Con fecha 19 de agosto de 2005 se modificó, mediante Resolución 389/2005 del Ministerio de Economía y Producción, el contrato de Fideicomiso, con el objeto de continuar apoyando a través del crédito, el incremento de la capacidad productiva de las MiPyMes, con el fin de mejorar su competitividad en el mercado y ayudar a reducir el desempleo.

1. Fideicomiso Northia

Con fecha 31 de diciembre de 2004, la Sociedad en su carácter de Fiduciario, Laboratorios Northia S.A.C.I.F.I.A. en su carácter de Fiduciante y/o Deudora y Banco Macro Bansud S.A. en su carácter de Beneficiario, celebraron un contrato de fideicomiso de garantía denominado “Fideicomiso Northia”, cuya finalidad es (i) garantizar el puntual cumplimiento de las obligaciones asumidas por el Fiduciante bajo el Contrato de Mutuo y (ii) constituir un mecanismo que permitirá cancelar las obligaciones de pago del Fiduciante bajo el contrato de Mutuo, de acuerdo al cronograma de Pagos y al sistema de distribución de los Bienes Fideicomitidos previstos en el contrato de Fideicomiso.

El Fiduciante cede y transfiere al Fiduciario en dominio fiduciario:

• los derechos de cobro derivados de las ventas de Productos que hubiera efectuado (y aún no abonados) y las que efectuare en el futuro el Fiduciante,
• las sumas que el Fiduciante tenga derecho a cobrar en razón de los Contratos de Fabricación y/o Provisión de Medicamentos,
• la recaudación que corresponda al Fiduciante por su facturación presente y futura,
• las sumas que el Fiduciante tenga derecho a cobrar por cualquier motivo, rubro y/o concepto vinculado y/o derivado directa o indirectamente de los Productos y/o de la actividad comercial del Fiduciante y
• las sumas que, por cualquier otra causa relacionadas con la producción y venta comercial de sus productos, tenga derecho a percibir el Fiduciante por cualquier otro motivo, pasado y/o presente y/o futuro (conjuntamente a los anteriores ítems, los “Derechos de Cobro”).

6. CONTRATOS DE FIDEICOMISO (cont.)

1. Fideicomiso Fenoglio y Desarrollo PI S.A.

Con fecha 30 de diciembre de 2004 Desarrolli Pi S.A. y un individuo suscribieron un Contrato de Compraventa de Acciones sujeto a condición Resolutoria. Las partes han convenido que hasta tanto no se dicte la Resolución Judicial, el Precio de Compra de las Acciones (U$S 1.750.000) quedará depositado en una cuenta fiduciaria.

Por tal motivo, con fecha 30 de septiembre de 2004, la Sociedad, en su carácter de fiduciario, el individuo y Desarrollo PI S.A., en su carácter de Beneficiarios A y B, respectivamente, celebraron el fideicomiso de garantía denominado “Fideicomiso Fenoglio S.A.”

Con fecha 29 de julio de 2005 fue dictada una Resolución Judicial por la cual se declaró el cumplimiento del acuerdo preventivo del individuo.

Con fecha 5 de agosto de 2005 las partes suscriben un Acuerdo de liberación de Fondos el cual establecía que con la liberación del fondo residual, hecho ocurrido el 13 de marzo de 2006, el fideicomiso queda definitivamente extinguido y liquidado.

Asimismo con fecha 30 de diciembre de 2004, la Sociedad en su carácter de Fiduciario, Desarrollo Pi S.A. en su carácter de Fiduciante y Banco Macro Bansud S.A. en su carácter de Beneficiario, celebraron un contrato de Fideicomiso de Garantía denominado “ Fideicomiso Desarrollo Pi”, con el objeto de garantizar el repago de las obligaciones asumidas por el Fiduciante con el Beneficiario por los tres Mutuos. A tal efecto el Fiduciante cede y transfiere al Fiduciario:

• la totalidad de los derechos del Fiduciante como Beneficiario B del Fideicomiso Fenoglio

• las acciones

• los derechos que le corresponden a Desarrollo Pi en razón de la Opción.

Con fecha 4 de septiembre de 2005 las partes desean reflejar y convenir en el Contrato de Fideicomiso Desarrollo Pi, la forma en que serán ejercidos los derechos políticos de las Acciones. El Fiduciario mantendrá la titularidad de las Acciones hasta la total cancelación de los tres Mutuos y no podrá disponer de las Acciones sino en los términos y bajo las condiciones previstas en el contrato de Fideicomiso.

6. CONTRATOS DE FIDEICOMISO (cont.)

1. Fideicomiso Pulte S.R.L.

Con fecha 6 de enero de 2005, la Sociedad en su carácter de Fiduciario, Pulte S.R.L. en su carácter de Fiduciante y/o Fideicomisario y Banco Macro Bansud S.A. en su carácter de Beneficiario, celebraron un contrato de fideicomiso de garantía denominado “Fideicomiso Pulte”, cuya finalidad es (i) garantizar el puntual cumplimiento de las Obligaciones Garantizadas y (ii) constituir un mecanismo que permitirá cancelar las obligaciones de pago del Fiduciante bajo el contrato de Préstamo, de acuerdo al cronograma de Pagos y al sistema de distribución de los Bienes Fideicomitidos previstos en el contrato de Fideicomiso.

El Fiduciante cede y transfiere al Fiduciario en dominio fiduciario,

• inmuebles y ciertos derechos relacionados a los mismos,
• las acciones
• los derechos de las obras y
• cualquier otra suma que el Fiduciante tenga derecho a cobrar por cualquier concepto relacionado con los Bienes Fideicomitidos y/o que deriven de la actividad que realice respecto de los mismos,

Con fecha 29 de diciembre de 2005 en virtud de haberse efectuado cancelaciones parciales en forma anticipada al Contrato de Préstamo, las Partes de común acuerdo han decidido desafectar en forma anticipada ciertos inmuebles del dominio fiduciario, reintegrándolos al dominio del Fiduciante.

1. Fideicomiso San Isidro

Con fecha 4 de junio de 2001, el ex-Banco Macro S.A. (reemplazado desde el 25 de febrero de 2005 por Sud Inversiones y Análisis S.A.), en su carácter de Fiduciario y el ex-Banco República S.A. de Finanzas, en su carácter de Fiduciante, celebraron un contrato de fideicomiso, constituyéndose el Fideicomiso Financiero “San Isidro”, en virtud del cual el Fiduciante cedió en propiedad fiduciaria al Fiduciario un inmueble ubicado en el partido de San Isidro, Provincia de Buenos Aires, a fin de realizarlo y con su producido cancelar los certificados de participación emitidos clase “A” por miles de U$S 2.988, clase “B” por miles de U$S 3.546 y clase “C” por el remanente. Posteriormente, dichos certificados fueron convertidos a pesos, según las disposiciones del Decreto 214/2002 y complementarios y modificatorios.

6. CONTRATOS DE FIDEICOMISO (cont.)

1. Fideicomiso Financiero Onext

Con fecha 19 de mayo de 2005, se celebró un contrato entre Banco Macro Bansud S.A., Banco Credicoop Cooperativo Limitado, Dalvian House S.A. y Conjunto los Cerros S.A., en calidad de Fiduciantes; Sud Inversiones y Análisis S.A., en calidad de Fiduciario, y Dalvian S.A. y Tecan Austral S.A, mediante el cual se constituyó el "Fideicomiso Financiero Onext”, en virtud del cual los Fiduciantes ceden en propiedad fiduciaria al Fiduciario lo siguiente:

• Banco Macro Bansud S.A. la suma de 16.060.000 a la cuenta fiduciaria,
• Credicoop la suma de 16.060.000 a la cuenta fiduciaria,
• Dalvian House, los lotes que le pertenecen incluyendo: a) el derecho a obtener y utilizar las habilitaciones y permisos de todo tipo relativos a dichos lotes y b) el precio que se obtuviera de la venta y/o cualquier otra forma de disposición jurídica de los mismos y
• Conjunto los Cerros, los lotes que le pertenecen incluyendo: a) el derecho a obtener y utilizar las habilitaciones y permisos de todo tipo relativos a dichos lotes y b) el precio que se obtuviera de la venta y/o cualquier otra forma de disposición jurídica de los mismos.

Dicho Fideicomiso tiene por objeto cancelar los Títulos de Deuda emitidos por el Fideicomiso y distribuir el remanente de bienes, en caso de existir, entre los tenedores de los Certificados de Participación en las proporciones correspondientes. Los Títulos de Deuda Clase A, se emiten por un valor nominal total de 32.120.000, y los Certificados de Participación se emiten por un valor nominal total de 48.947.312.

1. Fideicomiso Tucumán

Con fecha 31 de agosto de 2005, Sud Inversiones y Análisis en su carácter de Fiduciario; Federalia Sociedad Anónima de Finanzas, Maxifarm S.A. y Gabrinel S.A., en carácter de Fiduciantes, y Banco Macro Bansud S.A., en su carácter de Fiduciante eventual, y, los tenedores de Títulos Valores como Beneficiarios, celebraron un contrato de fideicomiso constituyéndose el Fideicomiso Financiero “Tucumán”, en virtud del cual los Fiduciantes ceden al fideicomiso los siguientes Títulos de Deudas emitidos por el Fideicomiso República:

6. CONTRATOS DE FIDEICOMISO (cont.)

• Federalia cede Títulos de Deuda “A” V.N. 48.402 (V.R. 45.558) y Títulos de Deuda “C”

V.N. 1.754

• Maxifarm cede Títulos de Deuda “A” V.N. 39.285 (V.R. 36.987), Títulos de Deuda “B”

V.N. 206 y Títulos de Deuda “C” V.N. 3.154 y

• Gabrinel cede Títulos de Deuda “A” V.N. 13.662 (V.R. 12.204)

Dicho Fideicomiso tiene por objeto garantizar el pago de los Certificados de Participación emitidos (Certificado clase “A” Nº 1, 2 y 3 por un valor nominal total de 61.000.000 y certificados clase “B”).

1. Fideicomiso Puerto Madero Siete

Con fecha 27 de septiembre de 2005, Sud Inversiones y Análisis S.A., en su carácter de Fiduciario, ciertos accionistas de Banco Macro Bansud S.A. y otros, en carácter de Fiduciantes; y los tenedores de Títulos Valores como Beneficiarios, celebraron el contrato de Fideicomiso Financiero “Puerto Madero Siete“, cuya finalidad es la compra del Inmueble (Dique 1, Lado Este) y eventualmente otros inmuebles con el objeto de desarrollar un plan de negocios en la zona de Puerto Madero en la Ciudad de Buenos Aires.

Los Fiduciantes ceden y transfieren al Fiduciario los Bienes Fideicomitidos detallados a continuación:

• los aportes iniciales,
• los fondos en moneda nacional y/o extranjera adicionales que eventualmente aportarán los beneficiarios para llevar a cabo el plan de negocio y
• los demás bienes y derechos que se incorporen al Fideicomiso durante la ejecución del mismo (el inmueble; otros inmuebles; las construcciones, instalaciones y todo lo demás plantado, clavado y adherido al suelo, que se incorpore al inmuble y/o a los otros inmuebles; los demás bienes, derechos u obligaciones que se incorporen por cualquier causa al Fideicomiso).

Contra depósito de los aportes iniciales y adicionales, el Fiduciario emitió por igual valor nominal Certificados de Participación que son suscriptos inicialmente por los Fiduciantes.

6. CONTRATOS DE FIDEICOMISO (cont.)

1. Fideicomiso TST&AF

Con fecha 29 de noviembre de 2005 se celebró un Acuerdo de Sustitución del Fiduciario del Fideicomiso Financiero TST&AF, entre Austral Financial LLC (antes denominada Tishman Speyer–Citigroup Alternative Investments and Austral Financial LLC), en su carácter de Fiduciante; First Trust of New York, National Association, Representación Permanente en Argentina, en su carácter de Fiduciario; Sud Inversiones y Análisis, en su carácter de Fiduciario Sustituto, y Austral Financial LLC, Proa del Puerto S.A. y Sud Bank and Trust Company Limited en carácter de Beneficiarios, mediante el cual el Fiduciario ratifica su renuncia en forma expresa e irrevocable al cargo de fiduciario, los Beneficiarios ratifican la aceptación de la renuncia del Fiduciario y designan en su reemplazo a Sud Inversiones y Análisis S.A. como Fiduciario Sustituto del Fideicomiso.

La Sociedad en su carácter de Fiduciario Sustituto administrará los siguientes bienes:

• el predio ubicado en la Manzana 1, “I”, Dique IV de Puerto Madero, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, destinado a construcción de Proyecto Inmobiliario y los derechos sobre el mismo
• todos los demás activos que se incorporen al Fideicomiso a través de la suscripción de Títulos Valores
• todas las mejoras, construcciones e instalaciones que se incorporan al Proyecto
• los derechos que surjan de los contratos del Proyecto
• todos los activos financieros que posea en propiedad fiduciaria el Fiduciante.
• sus derechos y obligaciones en relación a los documentos que se enumeran en el contrato

• la titularidad de la cuenta pagos.

• Fideicomiso CIYPSA

Con fecha 26 de enero de 2006, la Sociedad en su carácter de Fiduciario, Compañía de Inversiones y Participaciones S.A. (CIYPSA) en su carácter de Fiduciante y/o Fideicomisario y Banco Macro Bansud S.A. en su carácter de Beneficiario, celebraron un contrato de fideicomiso de garantía denominado “Fideicomiso CIYPSA”, cuya finalidad es garantizar el repago de las obligaciones asumidas por el Fiduciante con el Beneficiario por el Mutuo.

6. CONTRATOS DE FIDEICOMISO (cont.)

El Fiduciante cedió en propiedad fiduciaria al Fiduciario la totalidad de los derechos y acciones que le corresponden al Fiduciante en su calidad de adquiriente por los tres Boletos de Compraventa que suscribiera el 18 de noviembre de 2005, por los cuales First Trust of NY NA, en su caracter de Fiduciario del Fideicomiso "TST & AF Fideicomiso Financiero", le ha vendido al Fiduciante los inmuebles ubicados en la Manzana 1 I, Lado Este, Dique IV, del área de Puerto Madero de la Cuidad de Buenos Aires.

1. Fideicomiso Edificio Torre Olmos

Con fecha 1° de febrero de 2006, la Sociedad en su carácter de Fiduciario, Grunhaut Construcciones S.A., en su carácter de Fiduciante, y Nuevo Banco Suquía S.A. en su carácter de Beneficiario, celebraron un contrato de fideicomiso de garantía denominado “Fideicomiso Edificio Torre Olmos”, cuya finalidad es garantizar el puntual cumplimiento de las Obligaciones Garantizadas asumidas por el Fiduciante bajo el contrato de Mutuo y constituir un mecanismo que permitirá cancelar las obligaciones de pago del Fiduciante bajo el Contrato de Préstamo, de acuerdo con el cronograma de pagos y al sistema de distribución de los Bienes Fideicomitidos previsto en el contrato de Fideicomiso.

El Fiduciante cede y transfiere en propiedad al Fiduciario en dominio fiduciario:

• los inmuebles, incluyendo (sin limitación): i) los créditos y dinero resultantes de los seguros de los inmuebles; ii) el derecho a obtener y utilizar las habilitaciones y permisos de todo tipo relativos a los inmuebles; y iii) el Precio que se obtuviera de la venta y/o cualquier otra forma de disposición jurídica de los inmuebles
• los derechos de las Obras y
• cualquier otra suma que el Fiduciante tenga derecho a cobrar i) por cualquier motivo, rubro y/o concepto vinculado y/o derivado directa o indirectamente de los Bienes Fideicomitidos, incluyendo comisiones, aranceles y cánones; y/o ii) que deriven de cualquier actividad que despliegue y/o realice respecto de los Bienes Fideicomitidos.

6. CONTRATOS DE FIDEICOMISO (cont.)

CONTRATOS DE FIDEICOMISO (cont

1. Fideicomiso RETUC 1

Con fecha 31 de marzo de 2006, la Sociedad, en su carácter de Fiduciario, Banco Macro Bansud S.A., en su carácter de Fiduciante y Beneficiario original, celebraron un Contrato de Fideicomiso Financiero denominado “RETUC 1”, cuyo fin es administrar y gestionar el cobro de Créditos, de la manera más eficiente. Con motivo de la celebración del contrato y la realización del aporte inicial, valuado en 2.000.000, el Fiduciario procede a emitir por igual valor nominal un Certificado de Partición Nº 1, suscripto inicialmente por el Fiduciante.

El Fiduciante cede y transfiere al Fiduciario en dominio fiduciario:

• los créditos (a los cuales se le asigna un valor nominal de 2.000.000)
• todos los derechos, acciones y accesorios y garantía sobre los créditos
• el derecho a cobrar y percibir todas y cada una de las sumas que correspondan ser pagados por cualquier persona vinculada a los créditos
• los fondos depositados en la cuenta recaudadora, la cuenta de gastos y otras cuentas fiduciarias
• los fondos derivados de la conversión de los conceptos anteriores a efectivo, otros activos líquidos y cualquier otro ingreso o ganancia proveniente de los conceptos anteriores
• los fondos derivados de la inversión de fondos líquidos y

• los aportes adicionales.

• EVOLUCIÓN DE LOS RECURSOS DE AMPARO

La situación económico-financiera del país presentó un desmejoramiento en los últimos meses del año 2001 declarándose en ese período la suspensión de los pagos de la deuda pública y estableciéndose una severa restricción a los retiros de fondos de las entidades financieras. Adicionalmente, el Congreso Nacional sancionó la Ley N° 25.561 de Emergencia Pública (prorrogada hasta el 31 de diciembre de 2006) y Reforma del Régimen Cambiario, que implicó un profundo cambio del modelo económico vigente hasta ese momento y la modificación de la Ley de Convertibilidad vigente desde marzo de 1991.

7. EVOLUCIÓN DE LOS RECURSOS DE AMPARO (cont.)

Con motivo de todas las cuestiones mencionadas precedentemente fueron presentados ante la Justicia por los particulares, recursos de amparo a fin de poder obtener los fondos vinculados a inversiones en el sistema financiero en los montos y monedas originalmente pactados (independientemente de los decretos, resoluciones y demás disposiciones legales antes mencionadas) los cuales se encuentran en etapa de análisis y determinación por parte de los distintos juzgados. A la fecha de emisión de los presentes estados contables, la sociedad controlada Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A., en su carácter de administradora del Fondo Común de Inversión Pionero Renta, junto con la Sociedad Depositaria, ha recibido reclamos judiciales por parte de los cuotapartistas de dicho fondo.

La actual administración ha delineado un programa que incluyó importantes medidas, tales como el levantamiento de una parte significativa de las restricciones que pesaban sobre los depósitos bancarios, la flexibilización de los controles cambiarios y la reunificación monetaria mediante el rescate de las cuasimonedas. Asimismo durante el año 2005 se concluyó con la reestructuración de la deuda pública y la cancelación de la deuda del Estado Nacional con el Fondo Monetario Internacional. Por otra parte las variables económico - financieras muestran una evolución favorable y el sistema financiero se encuentra en un proceso de consolidación patrimonial.

A la fecha de emisión de los presentes estados contables, los tribunales judiciales no se han pronunciado definitivamente respecto de la cuestión de fondo de las mencionadas acciones legales, se han reducido significativamente las medidas cautelares pagadas y la reprogramación de aquellos depósitos originalmente denominados en dólares estadounidenses ha terminado. En tal sentido, el Directorio de la Sociedad estima que no existirían efectos patrimoniales significativos adicionales que pudieran derivarse del resultado final de dichas demandas.

1. RESTRICCIÓN A LA DISTRIBUCIÓN DE UTILIDADES Y A LOS RESULTADOS ACUMULADOS

a) De acuerdo con las disposiciones legales vigentes, el 5% de la ganancia neta del ejercicio debe ser apropiada a la reserva legal hasta que la misma alcance el 20% del capital social expresado en moneda constante. (ver adicionalmente nota 9.)

b) Con fecha 19 de noviembre de 2004, la I.G.J. emitió la Resolución N° 25/04 que estableció, entre otras cuestiones, que la Asamblea de Accionistas que deba considerar los estados contables cuyos resultados acumulados resulten positivos, deberá disponer sobre el destino de dichos saldos.

8. RESTRICCIÓN A LA DISTRIBUCIÓN DE UTILIDADES Y A LOS RESULTADOS ACUMULADOS (cont.)

c) De acuerdo con la Ley N° 25.063, los dividendos que se distribuyan, en dinero o en especie, en exceso de las utilidades impositivas acumuladas al cierre del ejercicio inmediato anterior a la fecha de pago o distribución, estarán sujetos a una retención del 35% en concepto de impuesto a las ganancias con carácter de pago único y definitivo.

9. HECHOS POSTERIORES AL CIERRE DEL PERÍODO

Con fecha 8 de mayo de 2006, la Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Sud Inversiones & Análisis S.A. resolvió, entre otros temas, (i) incrementar la reserva legal en 111.235 e (ii) incrementar la reserva facultativa en 580.180.

DETALLE DE INVERSIONES

AL 31 DE MARZO DE 2006 Y 31 DE DICIEMBRE DE 2005

(Cifras expresadas en pesos)

Detalle y Emisores		31/03/2006						31/12/2005
Característica de Valores					Importe
Valor Nominal		Cotización		Importe
Inversiones corrientes
- Inversiones en Fondo Comunes de Inversión
					P
Pionero Pesos		473.775		1,073828		508.752		501.249
Total Inversiones corrientes						508.752		501.249
Inversiones no corrientes
- Participación en otras sociedades
Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A.		-		-		1.866.022		1.652.296
Macro Securities S.A. Sociedad de Bolsa		-		-		126.094		114.244
Otras		-		-		10		10
Total inversiones no corrientes						1.992.126		1.766.550
Total inversiones						2.500.878		2.267.799

INFORMACIÓN REQUERIDA POR EL ART. 64 APARTADO I INC. B)

DE LA LEY Nº 19.550 POR LOS PERÍODOS DE TRES MESES

FINALIZADOS EL 31 DE MARZO DE 2006 Y 2005

(Cifras expresadas en pesos)

		31/03/2006						31/03/2005
Rubros		Gastos de Administración		Gastos de Comercialización		Total		Total
Gastos personal		35.493		-		35.493		-
Gastos societarios		-		-		-		10.018
Honorarios		57.495		-		57.495		8.800
Impuestos		9.604		4.672		14.276		1.618
Gastos bancarios		1.101		-		1.101		162
Gastos varios		377		-		377		-
Totales		104.070		4.672		108.742		20.598	(1)

(1) Al 31 de marzo de 2005, los gastos de administración ascendían a 19.520 y los gastos de comercialización a 1.078.

APERTURA POR VENCIMIENTO DE

CRÉDITOS Y PASIVOS

AL 31 DE MARZO DE 2006

(Cifras expresadas en pesos)

Plazo		Créditos (1)		Pasivos (1) (2)
Sin Plazo		6.204		3.063
Con plazo:
* A vencer
* Hasta tres meses		692.069		104.324
* A más de 12 meses		-		-
Total		698.273		107.387

1. No devengan interés.
2. Comprende el pasivo total.

SALDOS EN MONEDA EXTRANJERA

AL 31 DE MARZO DE 2006 Y 31 DE DICIEMBRE DE 2005

(Cifras expresadas en pesos)

		31/03/2006								31/12/2005
		Monto y clase de la moneda extranjera				Tipo de Cambio (1)		Total		Total
ACTIVO
- Caja y bancos		215.224		US$		3,0420		654.711		643.949
Totales								654.711		643.949

1. Tipo de cambio comprador del Banco de la Nación Argentina al 31 de marzo de 2006.

Estados contables consolidados

al 31 de marzo de 2006

SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A.

ESTADOS DE SITUACIÓN PATRIMONIAL CONSOLIDADOS

AL 31 DE MARZO DE 2006 Y 31 DE DICIEMBRE DE 2005

(Cifras expresadas en pesos)

		31/03/2006		31/12/2005
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
Caja y bancos		679.772		2.549.940
Inversiones (Nota 2.a))		3.125.599		1.401.249
Créditos por servicios		191.034		172.142
Otros créditos		674.986		27.782
Total de activo corriente		4.671.391		4.151.113
ACTIVO NO CORRIENTE
Inversiones (Nota 2.a))		132.979		121.129
Activos intangibles		7.685		7.685
Total de activo no corriente		140.664		128.814
Total de activo		4.812.055		4.279.927

SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A.

ESTADOS DE SITUACIÓN PATRIMONIAL CONSOLIDADOS

AL 31 DE MARZO DE 2006 Y 31 DE DICIEMBRE DE 2005

(Cifras expresadas en pesos)

		31/03/2006		31/12/2005
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
Deudas fiscales		536.970		358.928
Deudas sociales		10.107		12.335
Cuentas por pagar		77.947		49.908
Total de pasivo corriente		625.024		421.171
Total de pasivo		625.024		421.171
Participaciones de terceros en sociedades controladas		440.556		390.097
PATRIMONIO NETO		3.746.475		3.468.659
Total de pasivo más patrimonio neto		4.812.055		4.279.927

Las notas 1 y 2 al Cuadro I que se acompañan son parte integrante de estos estados contables y deben leerse juntamente con los estados contables individuales de Sud Inversiones & Análisis S.A.

SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A.

ESTADOS DE RESULTADOS CONSOLIDADOS CORRESPONDIENTES

A LOS PERÍODOS DE TRES MESES FINALIZADOS

EL 31 DE MARZO DE 2006 Y 2005

(Cifras expresadas en pesos)

		31/03/2006		31/03/2005
Ingresos por servicios		634.618		184.254
Gastos de Administración (Nota 2.b))		(221.618)		(79.682)
Gastos de Comercialización (Nota 2.b))		(4.672)		(1.078)
Resultados financieros y por tenencia		40.878		(1.202)
Otros ingresos		37.602		317
Resultado por participaciones permanentes		11.850		8.597
Participación de terceros en sociedades controladas		(50.459)		(12.682)
Resultado del período antes del impuesto a las ganancias		448.199		98.524
Impuesto a las Ganancias		(170.383)		(35.913)
Recupero de Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta		-		7.256
Resultado del período – Ganancia		277.816		69.867

Las notas 1 y 2 al Cuadro I que se acompañan son parte integrante de estos estados contables y deben leerse juntamente con los estados contables individuales de Sud Inversiones & Análisis S.A.

SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A.

ESTADOS DE FLUJO DE EFECTIVO CONSOLIDADOS

CORRESPONDIENTES A LOS PERÍODOS DE TRES MESES TERMINADOS

EL 31 DE MARZO DE 2006 Y 2005

(Cifras expresadas en pesos)

		31/03/2006				31/03/2005
Variaciones del efectivo (1)
Efectivo al inicio del ejercicio		2.549.940				1.572.959
Efectivo al cierre del período		679.772				1.602.268
(Disminución) / Aumento de efectivo		(1.870.168)				29.309
Causas de las variaciones del efectivo
Actividades operativas
Ingresos por servicios		615.725				138.536
Otros ingresos cobrados		37.602				317
Pago de impuestos		(20.243)				(26.282)
Pago de sueldos y cargas sociales		(66.901)				(21.731)
Pago de honorarios		(81.748)				(29.900)
Pagos de otros gastos de administración y comercialización		(48.250)				(19.808)
(Aumento) / disminución de otros créditos		(622.795)				531
Disminución de otras deudas		(86)				-
Flujo neto de efectivo (utilizado en) / generado por las actividades operativas		(186.696)				41.663
Actividades de inversión
Egresos por aumento de inversiones		(1.694.233)				(9.763)
Ingresos por intereses cobrados		-				10.753
Flujo neto de efectivo (utilizado en) / generado por las actividades de inversión		(1.694.233)				990
Diferencias de cambio por efectivo	10.761				(13.344)
(Disminución) / Aumento de efectivo	(1.870.168)				29.309

• 1. Efectivo corresponde a “Caja y Bancos”

Las notas 1 y 2 al Cuadro I que se acompañan son parte integrante de estos estados contables y deben leerse juntamente con los estados contables individuales de Sud Inversiones & Análisis S.A.

SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS

AL 31 DE MARZO DE 2006

(cifras expresadas en pesos)

1. BASES DE PRESENTACION DE LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS

1.1. Normas contables profesionales aplicadas

De acuerdo con el procedimiento establecido por la Resolución Técnica N° 21 de la F.A.C.P.C.E., la Sociedad ha consolidado línea por línea sus estados contables al 31 de marzo de 2006, con los estados contables de su sociedad controlada, Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A. correspondientes a dicha fecha. En consecuencia, dichos estados contables abarcan igual período de tiempo respecto a los estados contables de la sociedad controlante.

El porcentaje de participación en la voluntad social de la sociedad consolidada al 31 de marzo de 2006, es la siguiente:

		Acciones
Sociedad		Tipo		Cantidad		Porcentaje de participación en la voluntad social		Actividad
Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A.		Ordinarias, nominativas no endosables		250.000		80,90%		Dirección y Administración de Fondos Comunes de Inversión

Adicionalmente, los estados contables presentados con fines comparativos (31 de diciembre de 2005 y 31 de marzo de 2005, según corresponda) han sido consolidados línea por línea con los estados contables de su Sociedad Controlada Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A. correspondientes a dichas fechas.

SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS

AL 31 DE MARZO DE 2006

(cifras expresadas en pesos)

• • • 1. BASES DE PRESENTACION DE LOS ESTADOS CONTABLES ESPECIALES CONSOLIDADOS (Cont.)

1.2. Criterios de valuación

Los estados contables de la sociedad controlada han sido confeccionados sobre la base de criterios similares a los aplicados por la Sociedad controlante en la elaboración de sus estados contables (ver nota 1. a los estados contables individuales de Sud Inversiones y Análisis S.A.).

2. COMPOSICIÓN DE LOS PRINCIPALES RUBROS CONSOLIDADOS

		31/03/2006		31/12/2005

• 1. Inversiones

- Corrientes:

Cuotapartes en Fondos Comunes de Inversión		3.125.599		501.249
Aporte al Fondo de Riesgo Macroaval S.G.R.		-		900.000
Total		3.125.599		1.401.249

- No corrientes:

Participación en otras sociedades
- Macro Securities S.A. Sociedad de Bolsa		126.094		114.244
- Acciones de Macroaval S.G.R.		6.875		6.875
- Otras		10		10
Total		132.979		121.129

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NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS

AL 31 DE MARZO DE 2006

(cifras expresadas en pesos)

2. COMPOSICIÓN DE LOS PRINCIPALES RUBROS CONSOLIDADOS (Cont.)

• 1. Gastos de Administración y Comercialización:

		31/03/2006						31/03/2005
Rubros		Gastos de Administración		Gastos de Comercialización		Total		Total
Honorarios		117.479		-		117.479		29.900
Gastos en personal		65.799		-		65.799		22.566
Impuestos		21.101		4.672		25.773		6.471
Cámara Argentina de F.C.I.		7.900		-		7.900		6.750
Gastos societarios		3.349		-		3.349		12.254
Publicaciones		2.426		-		2.426		1.185
Mantenimiento de sistemas		1.200		-		1.200		1.200
Gastos bancarios		218		-		218		426
Otros		2.146		-		2.146		8
Totales		221.618		4.672		226.290		80.760	(1)

(1) Los gastos de administración al 31 de marzo de 2005 ascendían a 79.682 y los gastos de comercialización a 1.078.

INFORME DE REVISIÓN LIMITADA

DE ESTADOS CONTABLES DE PERÍODOS INTERMEDIOS

A los señores Directores de

SUD INVERSIONES & ANALISIS S.A.

Sarmiento 447 Piso 7

Ciudad Autónoma de Buenos Aires

1. Hemos efectuado una revisión limitada del estado de situación patrimonial adjunto de SUD INVERSIONES & ANALISIS S.A. al 31 de marzo de 2006 y de los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el período de tres meses finalizado en esa fecha. Asimismo, hemos efectuado una revisión limitada del estado de situación patrimonial consolidado adjunto de SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A. y su sociedad controlada al 31 de marzo de 2006 y de los correspondientes estados consolidados de resultados y de flujo de efectivo por el período de tres meses finalizado en dicha fecha, que se exponen como información complementaria en el cuadro I. Dichos estados contables son responsabilidad de la Dirección de la Sociedad.

2. Nuestra revisión fue realizada de acuerdo con las normas de la Resolución Técnica N° 7 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas aplicables a la revisión limitada de estados contables de períodos intermedios. De acuerdo con dichas normas, una revisión limitada consiste principalmente en aplicar procedimientos analíticos a la información contable y en efectuar indagaciones a los responsables de las cuestiones contables y financieras. El alcance de una revisión es sustancialmente menor al de una auditoría de estados contables, cuyo objetivo es la expresión de una opinión sobre los estados contables tomados en su conjunto. Por lo tanto, no expresamos tal opinión.

3. Basados en nuestra revisión, no hemos tomado conocimiento de ninguna modificación significativa que deba efectuarse a los estados contables mencionados en el primer párrafo para que los mismos estén presentados de conformidad con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina.

4. En relación con el estado de situación patrimonial de SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A. y de SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A. y su sociedad controlada al 31 de diciembre de 2005 y a los estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo de SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A. y SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A. y su sociedad controlada por el período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2005, presentados con propósitos comparativos, informamos que:

a) Hemos emitido con fecha 27 de febrero de 2006 un informe de auditoría sin salvedades sobre los estados contables de SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A. y de SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A. y su sociedad controlada al 31 de diciembre de 2005. No hemos auditado ningún estado contable a ninguna fecha y por ningún período posterior al 31 de diciembre de 2005.

b) Hemos emitido con fecha 11 de mayo de 2005 un informe de revisión limitada de los estados contables de SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A. y SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A. y su sociedad controlada por el período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2005, el cual contuvo una salvedad indeterminada por incertidumbres relacionadas con reclamos judiciales efectuados por algunos cuotapartistas contra la sociedad controlada SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A., en su carácter de administradora de los Fondos Comunes de Inversión Pionero, y contra la sociedad Depositaria. A la fecha de este informe, tal como se detalla en la nota 7., el eventual efecto remanente de dicha cuestión no es significativo sobre la base de los estados contables tomados en su conjunto.

1. En cumplimiento de disposiciones vigentes, informamos que:

2. Los estados contables mencionados en el primer párrafo se encuentran asentados en el libro Inventarios y Balances y surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las normas legales vigentes.

3. Al 31 de marzo de 2006, la deuda devengada en concepto de aportes y contribuciones con destino al Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones asciende a $ 1.516, según surge de los registros contables de la Sociedad.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires,

11 de mayo de 2006

PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

CARLOS M. SZPUNAR

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 192 - F° 110

INFORME DE LA COMISIÓN FISCALIZADORA

SOBRE ESTADOS CONTABLES DE PERIODOS INTERMEDIOS

A los señores accionistas de

Sud Inversiones & Análisis SA

Sarmiento 447 - Piso 7

Ciudad Autónoma de Buenos Aires

1. En cumplimiento de disposiciones legales, reglamentarias y estatutarias vigentes hemos recibido para nuestra consideración el estado de situación patrimonial de Sud Inversiones & Análisis SA al 31 de marzo de 2006, los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo, por el periodo de tres meses finalizado a esa fecha.

Asimismo, hemos recibido el estado de situación patrimonial consolidado de Sud Inversiones & Análisis SA y su sociedad controlada al 31 de marzo de 2006 y de los correspondientes estados consolidados de resultados y de flujo de efectivo por el período de tres meses finalizado en dicha fecha. Los documentos citados son responsabilidad del Directorio de la sociedad. Nuestra responsabilidad es informar sobre dichos documentos basado en el trabajo que se menciona en el párrafo siguiente.

1. Nuestro trabajo fue realizado de acuerdo con las normas de sindicatura vigentes. Dichas normas requieren que la revisión se efectúe de acuerdo con las normas de auditoría vigentes para la revisión limitada de estados contables de períodos intermedios, e incluya la verificación de la congruencia de los documentos revisados con la información sobre las decisiones societarias expuestas en actas, y la adecuación de dichas decisiones a la ley y a los estatutos, en lo relativo a sus aspectos formales y documentales. Para realizar nuestra tarea hemos considerado la revisión efectuada por los auditores externos Pistrelli, Henry Martín y Asociados SRL, quienes emitieron su informe de fecha 11 de mayo de 2006 suscripto por el socio de la firma Contador Público Carlos M. Szpunar, de acuerdo con las normas de auditoría vigentes para la revisión limitada de estados contables de períodos intermedios. Dicha revisión consiste principalmente en aplicar procedimientos analíticos a la información contable y en efectuar indagaciones a los responsables de las cuestiones contables y financieras. El alcance de esta revisión es sustancialmente menor al de una auditoría de estados contables, cuyo objetivo es la expresión de una opinión sobre los estados contables tomados en su conjunto. Por lo tanto, no expresamos tal opinión. Dado que no es responsabilidad de los síndicos efectuar un control de gestión, la revisión no se extendió a los criterios y decisiones empresarias de las diversas áreas de la sociedad, cuestiones que son responsabilidad exclusiva del Directorio.
2. Habiendo obtenido las informaciones que hemos considerado necesarias, y en

base a la labor desarrollada, con el alcance descripto, no hemos tomado conocimiento de ninguna modificación significativa que deba efectuarse a los estados contables mencionados en el punto 1., para que los mismos estén presentados de conformidad con las normas contables profesionales vigentes.

1. Cabe señalar que la Comisión Fiscalizadora con fecha 27 de febrero de 2006 se expidió sobre los estados contables básicos y complementarios al 31 de diciembre de 2005 de Sud Inversiones & Análisis SA, que se exponen con fines comparativos.

Respecto a los estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2005, presentados con propósitos comparativos, esta Comisión Fiscalizadora emitió su informe de fecha 11 de mayo de 2005, al cual nos remitimos y en el que se incluyen ciertas salvedades por incertidumbres.

1. Informamos además, en cumplimiento de disposiciones legales y reglamentarias vigentes, que:
2. Hemos realizado las restantes tareas de control de legalidad previstas por el artículo N° 294 de la ley 19.550, que consideramos necesarias de acuerdo con las circunstancias, no teniendo observaciones que formular al respecto.
3. Los estados contables surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las disposiciones legales vigentes.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 11 de mayo de 2006.

			Por Comisión Fiscalizadora
			Herman F. Aner Síndico Contador Público - UBA CPCECABA T° 119 F° 190