Banco Macro SA — Interim / Quarterly Report 2006

Aug 11, 2006

SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A.

Estados contables al 30 de junio de 2006

junto con los Informes de revisión limitada de estados contables

de períodos intermedios y de la Comisión Fiscalizadora

SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A.

ÍNDICE

Informe de revisión limitada de estados contables de períodos intermedios

Estados de situación patrimonial

Estados de resultados

Estados de evolución del patrimonio neto

Estados de flujo de efectivo

Notas 1 a 8 a los estados contables

Anexos I a IV a los estados contables

Cuadro I

Informe de la Comisión Fiscalizadora

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EJERCICIO ECONÓMICO N° 26 - INICIADO EL 1° DE ENERO DE 2006

ESTADOS CONTABLES AL 30 DE JUNIO DE 2006

Domicilio legal: Sarmiento 447 Piso 7° (1041) – Ciudad Autónoma de Buenos Aires

Actividad principal de la Sociedad: Realizar por cuenta propia y/o de terceros las actividades de agente fiduciario, de servicio de análisis y asesoramiento financiero y de mandataria

Inscripciones en el Registro Público de Comercio:

Del estatuto: 13 de mayo de 1981

De las modificaciones: 24 de enero de 1992

24 de noviembre de 1993

02 de junio de 1994

29 de marzo de 2000

Número de registro en la Inspección General de Justicia: 162.739

Fecha en que se cumple el plazo de duración de la Sociedad: 13 de mayo de 2080

Inscripción en el Registro de Fiduciarios Financieros de la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.): N° 44

Inscripción en el Registro de Fiduciarios Ordinarios Públicos de la C.N.V.: N° 8

Denominación de la Sociedad Controlante: Banco Macro Bansud S.A.

Domicilio legal de la Sociedad Controlante: Sarmiento 447 (1041) – Ciudad Autónoma de Buenos Aires

Actividad principal de la Sociedad Controlante: Banco Comercial

Participación de la Sociedad Controlante: 99,999%

Porcentaje de votos de la Sociedad Controlante: 99,999%

Composición del capital:

Cantidad		Tipo, valor nominal y número de votos que otorga cada una		Suscripto eintegrado(1)
				$
2.344.147		Ordinarias, nominativas, no endosables, de V/N $ 1 cada una y de un voto		2.344.147

(1) A la fecha de emisión de los presentes estados contables, se encontraba en proceso de inscripción ante la I.G.J. el aumento de capital por un total de $2.144.147 aprobado por la Asamblea General Extraordinaria Unánime del 5 de julio de 2005.

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ESTADOS DE SITUACIÓN PATRIMONIAL

AL 30 DE JUNIO DE 2006 Y 31 DE DICIEMBRE DE 2005

(Cifras expresadas en pesos)

Las notas 1 a 8 y los estados complementarios (Anexos I a IV y Cuadro I) que se acompañan,

		30/06/2006		31/12/2005
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
Caja y bancos (Nota 2.a))		1.169.643		1.190.631
Inversiones (Anexo I)		716.709		501.249
Créditos por Servicios (Nota 2.b))		100.335		54.537
Otros créditos (Nota 2.c))		8.954		17.108
Total de activo corriente		1.995.641		1.763.525
ACTIVO NO CORRIENTE
Inversiones (Anexo I)		2.050.167		1.766.550
Total de activo no corriente		2.050.167		1.766.550
Total de activo		4.045.808		3.530.075
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
Deudas fiscales (Nota 2.d))		29.210		36.188
Deudas sociales		4.786		1.828
Cuentas por pagar (Nota 2.e))		15.000		23.400
Total de pasivo corriente		48.996		61.416
Total de pasivo		48.996		61.416
PATRIMONIO NETO (Según estado respectivo)		3.996.812		3.468.659
Total de pasivo más patrimonio neto		4.045.808		3.530.075

son parte integrante de estos estados.

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ESTADOS DE RESULTADOS

CORRESPONDIENTES A LOS PERÍODOS DE SEIS MESES

FINALIZADOS EL 30 DE JUNIO DE 2006 Y 2005

(Cifras expresadas en pesos)

		30/06/2006		30/06/2005
Ingresos por servicios		212.495		90.500
Gastos de Administración (Anexo II)		(128.260)		(54.713)
Gastos de Comercialización (Anexo II)		(7.976)		(1.683)
Resultados financieros y por tenencia (Nota 2.f))		27.082		(19.801)
Otros (egresos) / ingresos netos		(3.004)		875
Resultado por participaciones permanentes (Nota 2.g))		462.934		308.840
Resultado del período antes del impuesto a las ganancias		563.271		324.018
Impuesto a las Ganancias (Nota 3.)		(35.118)		(5.503)
Resultado del período – Ganancia		528.153		318.515

Las notas 1 a 8 y los estados complementarios (Anexos I a IV y Cuadro I) que se acompañan,

son parte integrante de estos estados.

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ESTADOS DE EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO NETO

CORRESPONDIENTES A LOS PERÍODOS DE SEIS MESES FINALIZADOS

EL 30 DE JUNIO DE 2006 Y 2005

(Cifras expresadas en pesos)

		30/06/2006												30/06/2005
		Aportes de los propietarios		Resultados Acumulados
Conceptos		Capital Social		Reserva Legal		Reserva Facultativa		Resultados No Asignados (1)		Subtotal		Total		Total
Saldos al inicio del ejercicio		2.344.147		148.875		284.222		691.415		1.124.512		3.468.659		2.777.244
Distribución de resultados no asignados según Asamblea del
08 de mayo de 2006:
- Reserva Legal		-		111.235		-		(111.235)		-		-		-
- Reserva Facultativa		-		-		580.180		(580.180)		-		-		-
Resultado del período – Ganancia		-		-		-		528.153		528.153		528.153		318.515
Saldos al cierre del período		2.344.147		260.110		864.402		528.153		1.652.665		3.996.812		3.095.759

(1) Ver nota 8.

Las notas 1 a 8 y los estados complementarios (Anexos I a IV y Cuadro I) que se acompañan,

son parte integrante de estos estados.

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ESTADOS DE FLUJO DE EFECTIVO

CORRESPONDIENTES A LOS PERÍODOS DE SEIS MESES

FINALIZADOS EL 30 DE JUNIO DE 2006 Y 2005

(Cifras expresadas en pesos)

	30/06/2006		30/06/2005
Variaciones del efectivo (1)
Efectivo al inicio del ejercicio	1.190.631		1.564.111
Efectivo al cierre del período	1.169.643		1.582.610
(Disminución) / Aumento neto de efectivo	(20.988)		18.499
Causas de las variaciones del efectivo
Actividades operativas
Ingresos por servicios cobrados	166.697		44.150
Otros ingresos cobrados	634		634
Pago de sueldos y cargas sociales	(66.583)		-
Pago de honorarios	(61.177)		(15.980)
Pago de otros gastos administración y comercialización	(3.607)		(13.630)
Disminución de otros créditos	6.965		47.457
Aumento de otras deudas	-		(6.998)
Anticipos y pagos de impuestos neto de retenciones y percepciones	(51.219)		(17.333)
Flujo neto de efectivo (utilizado en) / generado por las actividades operativas	(8.290)		38.300
Actividades de inversión
Egresos por Inversiones en Fondos Comunes de Inversión	(200.000)		-
Cobro de dividendos en efectivo	175.680		-
Flujo neto de efectivo (utilizado en) en actividades de inversión	(24.320)		-
Ingresos / (egresos) por intereses cobrados / (pagados) y diferencias de cambio	11.622		(19.801)
(Disminución) / Aumento neto de efectivo	(20.988)		18.499

1. Efectivo corresponde a “Caja y Bancos”

Las notas 1 a 8 y los estados complementarios (Anexos I a IV y Cuadro I) que se acompañan,

son parte integrante de estos estados.

1. BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES

1.1. Información comparativa

De acuerdo con las normas contables profesionales vigentes aprobadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (C.P.C.E.C.A.B.A.) y las disposiciones de la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.), el estado de situación patrimonial al 30 de junio de 2006 se presenta en forma comparativa con el correspondiente al cierre del ejercicio anterior. Asimismo, los estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo se presentan en forma comparativa con los correspondientes al mismo período del ejercicio anterior.

1.2. Reexpresión en moneda homogénea

Las normas contables profesionales establecen que los estados contables deben expresarse en moneda homogénea. En un contexto de estabilidad monetaria, la moneda nominal es utilizada como moneda homogénea y, en un contexto de inflación o deflación, los estados contables deben expresarse en moneda de poder adquisitivo de la fecha a la cual corresponden dando reconocimiento contable a las variaciones en el índice de precios internos al por mayor (I.P.I.M.) publicado por el Instituto Nacional de Estadística y Censos, de acuerdo con el método de reexpresión establecido en la Resolución Técnica (R.T.) N° 6 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (F.A.C.P.C.E.).

Los estados contables de la Sociedad reconocen las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 28 de febrero de 2003 de acuerdo con lo requerido por el Decreto N° 664/03 del Poder Ejecutivo Nacional, la Resolución General N° 441 de la C.N.V. y la Resolución General N° 4/03 de la Inspección General de Justicia (I.G.J). Las normas contables profesionales establecen que la discontinuación en la aplicación del método de reexpresión establecido en la R.T. N° 6 debió efectuarse a partir del 1° de octubre de 2003.

Los efectos de no haber reconocido las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda en el período comprendido entre el 1° de marzo y el 30 de septiembre de 2003, no han sido significativos en relación a los estados contables tomados en conjunto.

1. BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES (Cont.)

1.3 Criterios de valuación

El C.P.C.E.C.A.B.A. ha aprobado mediante su Resolución C.D. 93/2005 de fecha 10 de agosto de 2005 las normas contables profesionales de aplicación obligatoria en dicha jurisdicción (Resoluciones Técnicas 6, 8, 9, 11, 14, 16, 17, 18, 21 y 22 e Interpretaciones 1, 2, 3 y 4, con las modificaciones introducidas por la F.A.C.P.C.E. hasta el 1° de abril de 2005), con vigencia general para ejercicios iniciados a partir del 1° de enero de 2006. La C.N.V. adoptó con modificaciones las mencionadas normas contables profesionales mediante las Resoluciones Generales N° 485 y 487.

Los principales criterios de valuación utilizados en la preparación de los presentes estados contables fueron los siguientes:

1. Caja y bancos:

2. En moneda nacional: se valuaron a su valor nominal.

3. En moneda extranjera: se valuaron a su valor nominal en dólares estadounidenses convertido a pesos al tipo de cambio comprador del Banco de la Nación Argentina vigente al cierre del período o ejercicio, según corresponda. Las diferencias de cambio fueron imputadas al resultado del período o ejercicio, según corresponda.

4. Inversiones

Corrientes – Inversiones en fondos comunes de inversión: se valuaron de acuerdo con el valor de la cuotaparte a la fecha de cierre del período o ejercicio, según corresponda. Las diferencias de valores fueron imputadas a los resultados del período o ejercicio, según corresponda.

No Corrientes - Participación en otras sociedades: se valuaron de acuerdo con el método del valor patrimonial proporcional de la emisora en base a estados contables de la misma. Los resultados generados fueron imputados a los resultados del período o ejercicio, según corresponda.

1. BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES (Cont.)

1. Créditos y deudas: se valuaron a su valor nominal.
2. Cuentas del patrimonio neto: se encuentran reexpresadas según se explica en la nota 1.2.
3. Cuentas de resultados: se computaron a sus valores históricos sobre la base de su devengamiento mensual.
4. COMPOSICIÓN DE LOS PRINCIPALES RUBROS

La composición de los principales rubros al 30 de junio de 2006, 31 de diciembre de 2005 y 30 de junio de 2005, según corresponda, es la siguiente:

		30/06/2006		31/12/2005

1. Caja y bancos:

Banco Macro Bansud S.A. – Cuenta Corriente en pesos		514.072		546.682
Sud Bank & Trust – Cuenta a la vista en dólares estadounidenses		655.571		643.949
Total		1.169.643		1.190.631

1. Créditos por servicios:

Honorarios por servicios fiduciarios a cobrar		100.335		54.537
Total		100.335		54.537

2. COMPOSICIÓN DE LOS PRINCIPALES RUBROS (Cont.)

		30/06/2006		31/12/2005

1. Otros créditos:

Impuesto a las Ganancias – Retención		460		2.064
Otros créditos con fideicomisos		6.050		6.050
Anticipos Otorgados		-		8.400
Retenciones efectuadas por Terceros		1.435		-
Otros		1.009		594
Total		8.954		17.108

1. Deudas fiscales:

Provisión Impuesto a las Ganancias (neto de créditos fiscales y anticipos)		18.880		30.626
Provisión Impuesto al Valor Agregado		3.582		3.284
Provisión Impuesto sobre los Ingresos Brutos		665		587
Retenciones a pagar Impuesto a las Ganancias		235		1.254
Pasivo por impuesto diferido		5.848		437
Total		29.210		36.188

1. Cuentas por pagar:

Provisión para gastos			15.000		15.000
Honorarios a Pagar		-			8.400
Total		15.000			23.400

2. COMPOSICIÓN DE LOS PRINCIPALES RUBROS (Cont.)

		30/06/2006		30/06/2005

1. Resultados financieros y por tenencia:

Resultado por diferencia de cambio		11.622		(19.801)
Resultado por inversiones en Fondos Comunes de Inversión		15.460		-
Total		27.082		(19.801)

1. Resultados por participaciones permanentes:

Resultado por participación en Macro Fondos Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A.		445.411		302.106
Resultado por participación en Macro Securities S.A. Sociedad de Bolsa		17.523		6.734
Total		462.934		308.840

3. IMPUESTO A LAS GANANCIAS Y A LA GANANCIA MÍNIMA PRESUNTA

La Sociedad ha determinado el impuesto a las ganancias aplicando la tasa vigente del 35% sobre la utilidad impositiva del período, considerando el método del impuesto diferido tal como lo establecen las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina. El método del impuesto diferido consiste en el reconocimiento del efecto impositivo de las diferencias temporarias entre la valuación contable y la impositiva de los activos y pasivos, y su posterior imputación a los resultados de los ejercicios en los cuales se produce la reversión de las mismas, considerando asimismo la posibilidad de aprovechamiento de los quebrantos impositivos en el futuro.

A continuación se expone la conciliación entre el cargo contable imputado a los resultados de los períodos finalizados el 30 de junio de 2006 y 2005 por impuesto a las ganancias y el resultante de aplicar la tasa del 35% establecida por las normas impositivas vigentes al resultado impositivo de cada período:

3. IMPUESTO A LAS GANANCIAS Y A LA GANANCIA MÍNIMA PRESUNTA (Cont.)

		30/06/2006		30/06/2005
Resultado del período antes del impuesto a las ganancias		563.271		324.018
Diferencias permanentes		(462.934)		(308.294)
Diferencias temporarias		(15.460)		-
Ganancia del período neta de diferencias temporarias y permanentes		84.877		15.724
Tasa del impuesto		35%		35%
Impuesto a pagar		29.707		5.503
Diferencias temporarias		5.411		-
Cargo contable del período - Pérdida		35.118		5.503

La evolución del pasivo por impuesto diferido al 30 de junio de 2006 y 31 de diciembre de 2005 es la siguiente:

		30/06/2006		31/12/2005
Pasivo diferido al inicio de cada ejercicio		437		-
Cargo por impuesto a las ganancias diferido:
* Diferencias temporarias entre la valuación contable e impositiva de la tenencia de cuotapartes en fondos comunes de inversión		5.411		437
Pasivo diferido al cierre de cada período / ejercicio		5.848		437

3. IMPUESTO A LAS GANANCIAS Y A LA GANANCIA MÍNIMA PRESUNTA (Cont.)

Adicionalmente, la Sociedad determina el impuesto a la ganancia mínima presunta aplicando la tasa vigente del 1% sobre los activos computables al cierre del período. Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias. La obligación fiscal de la Sociedad en cada ejercicio coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta de cualquier excedente del impuesto a las ganancias sobre el impuesto a la ganancia mínima presunta que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.

Al 30 de junio de 2006 y 2005, el cargo por impuesto a las ganancias considerando los criterios impositivos, fue superior al impuesto a la ganancia mínima presunta y fue imputado en el estado de resultados en el rubro “Impuesto a las Ganancias”.

4. CAPITAL SOCIAL

Con fecha 5 de julio de 2005 la Asamblea General Extraordinaria Unánime aprobó el aumento de capital social de la Sociedad por 2.144.147, mediante la capitalización de aportes irrevocables por 1.000.000, ajuste de capital por 544.373 y prima de emisión por 599.774. A la fecha de emisión de los presentes estados contables, el aumento mencionado precedentemente se encuentra en proceso de inscripción ante la I.G.J.

En consecuencia, al 30 de junio del 2006 el capital suscripto e integrado asciende a 2.344.147.

1. OPERACIONES CON SOCIEDADES ARTICULO 33 - LEY N° 19.550 Y RELACIONADAS

Los saldos al 30 de junio de 2006 y 2005 y 31 de diciembre de 2005 correspondientes a operaciones efectuadas con Banco Macro Bansud S.A. (sociedad controlante) y sociedades relacionadas son los siguientes:

	Banco Macro Bansud S.A.		Sud Bank & Trust		Total 30/06/2006		Total 31/12/2005
ACTIVO
Caja y bancos	514.072		655.571		1.169.643		1.190.631

5. OPERACIONES CON SOCIEDADES ARTICULO 33 - LEY N° 19.550 Y RELACIONADAS (Cont.)

	Banco Macro Bansud S.A.		Sud Bank & Trust		Total 30/06/2006		Total 30/06/2005
RESULTADOS
Gastos bancarios	(2.936)		-		(2.936)		(324)

1. CONTRATOS DE FIDEICOMISO
2. Fideicomiso Transporte Automotor Plaza S.A.

El 7 de mayo de 1998 se firmó un contrato de fideicomiso entre la Sociedad como Fiduciario, Transporte Automotor Plaza S.A. como Fiduciante y el ex-Banco Bansud S.A. como Beneficiario, en garantía del aval otorgado por el ex-Banco Bansud S.A. al Fiduciante sobre ciertas letras de cambio emitidas para la adquisición de unidades de transporte automotor de pasajeros a la firma Scania Latinoamérica Ltda. y por el cual el Fiduciante cede al Fiduciario:

• los derechos sobre las sumas resultantes del 15% de los ingresos diarios que se generen como consecuencia de la explotación del servicio de transporte público de pasajeros y
• un importe diario equivalente al valor de las letras a vencer en el semestre dividido por el número de días hábiles del semestre.

El Fiduciario deposita los fondos recaudados mencionados anteriormente en una cuenta fiduciaria. Los fondos mencionados anteriormente son inmediatamente reintegrados al Fiduciante, siempre que no existan causales de incumplimiento o mora en el cumplimiento de cualquier otra obligación contraída con el Beneficiario.

Banco Macro Bansud S.A. registró en el rubro Préstamos los pagos efectuados por el aval otorgado.

Posteriormente, con fecha 25 de septiembre de 2003 se acordó una reestructuración de dicha deuda, manteniéndose el fideicomiso como garantía del préstamo otorgado. Sin embargo, el fideicomiso no ha operado desde dicha fecha y, por lo tanto, no registra activos ni pasivos.

1. CONTRATOS DE FIDEICOMISO (Cont.)
2. Fideicomiso Luján

Con fecha 20 de mayo de 2003, se celebró un contrato de Fideicomiso entre Federalia S.A. de Finanzas, como Fiduciante, y Sud Inversiones y Análisis S.A., como Fiduciario, mediante el cual se constituyó un Fideicomiso Financiero denominado “Luján”, con el objeto de proceder a la venta de los Bienes Fideicomitidos (inmuebles), y con su producido proceder a la cancelación de los Certificados de Participación emitidos. A tales fines se emitieron certificados de participación de clases “A” por un valor de 34.800.000 y clase “B” cuyo valor de rescate está subordinado a la efectiva cancelación en forma total del certificado de participación clase “A” con más todos sus acrecidos y en consecuencia, tendrá derecho al remanente del producido de la venta.

Con fecha 15 de julio de 2004 las partes acordaron dividir el Certificado de Participación clase “A” en dos Certificados de Participación, el Certificado clase “NUEVO A” por un valor de 26.542.000 con derecho a participar en primer grado de prelación y Certificado clase “A PRIMA” por un monto de 8.258.000 subordinado al Certificado de Participación “Nuevo A”. Posteriormente con fecha 14 de octubre y 24 de noviembre de 2004 las partes acordaron, reducir el Certificado de Participación clase “NUEVO A” a un valor nominal de 18.506.911 e incrementar el valor nominal del Certificado de Participación clase “A PRIMA” a 16.293.089.

Al 31 de diciembre de 2005, el monto aproximado del activo fideicomitido ascendía a 49.400.000

1. Fideicomiso Mypes II (a)

Con fecha 26 de mayo de 2004, se celebró un contrato de Fideicomiso entre el Poder Ejecutivo Nacional, por intermedio del Ministerio de Economía y Producción, en adelante Fiduciante - Beneficiario, la Subsecretaría de la Pequeña y Mediana Empresa del Ministerio de Economía y Producción como Organismo Ejecutor y Organizador, y Sud Inversiones y Análisis S.A., como Fiduciario, mediante el cual se constituyó un Fideicomiso Ordinario denominado “Mypes II (a)”, con el propósito de otorgar asistencia financiera a pequeñas y medianas empresas. En tal sentido el Fiduciante – Beneficiario cedió al Fideicomiso lo siguiente:

• • los fondos que aporta el Fiduciante y Beneficiario
• los créditos otorgados por las entidades financieras intermediarias (IFI’s), los cuales son cedidos y descontados por el Fiduciario.

6. CONTRATOS DE FIDEICOMISO (Cont.)

• • los derechos y privilegios provenientes de la cesión de créditos en garantía o prenda que se constituyan a favor del Fideicomiso.

Los créditos que las IFI´s descontarán al Fiduciario serán otorgados a las Mypes susceptibles de financiamiento de conformidad con el Préstamo BID 1192/OC y lo previsto en el contrato de fideicomiso.

Con fecha 19 de agosto de 2005 se modificó, mediante Resolución 389/2005 del Ministerio de Economía y Producción, el contrato de Fideicomiso, con el objeto de continuar apoyando a través del crédito, el incremento de la capacidad productiva de las MiPyMes, con el fin de mejorar su competitividad en el mercado y ayudar a reducir el desempleo.

1. Fideicomiso Northia

Con fecha 31 de diciembre de 2004, la Sociedad en su carácter de Fiduciario, Laboratorios Northia S.A.C.I.F.I.A. en su carácter de Fiduciante y/o Deudora y Banco Macro Bansud S.A. en su carácter de Beneficiario, celebraron un contrato de fideicomiso de garantía denominado “Fideicomiso Northia”, cuya finalidad es (i) garantizar el puntual cumplimiento de las obligaciones asumidas por el Fiduciante bajo el Contrato de Mutuo y (ii) constituir un mecanismo que permitirá cancelar las obligaciones de pago del Fiduciante bajo el contrato de Mutuo, de acuerdo al cronograma de Pagos y al sistema de distribución de los Bienes Fideicomitidos previstos en el contrato de Fideicomiso.

El Fiduciante cede y transfiere al Fiduciario en dominio fiduciario:

• • los derechos de cobro derivados de las ventas de Productos que hubiera efectuado (y aún no abonados) y las que efectuare en el futuro el Fiduciante,
• las sumas que el Fiduciante tenga derecho a cobrar en razón de los Contratos de Fabricación y/o Provisión de Medicamentos,
• la recaudación que corresponda al Fiduciante por su facturación presente y futura,
• las sumas que el Fiduciante tenga derecho a cobrar por cualquier motivo, rubro y/o concepto vinculado y/o derivado directa o indirectamente de los Productos y/o de la actividad comercial del Fiduciante y
• las sumas que, por cualquier otra causa relacionadas con la producción y venta comercial de sus productos, tenga derecho a percibir el Fiduciante por cualquier otro motivo, pasado y/o presente y/o futuro (conjuntamente a los anteriores ítems, los “Derechos de Cobro”).

6. CONTRATOS DE FIDEICOMISO (Cont.)

1. Fideicomiso Fenoglio y Desarrollo PI

Con fecha 30 de diciembre de 2004 Desarrollo Pi y un individuo suscribieron un Contrato de Compraventa de Acciones sujeto a condición resolutoria. Las partes han convenido que hasta tanto no se dicte la Resolución Judicial objeto de la condición resolutoria, el precio de compra de las acciones (U$S 1.750.000) quedará depositado en una cuenta fiduciaria.

Por tal motivo, con fecha 30 de septiembre de 2004, la Sociedad, en su carácter de fiduciario, el individuo y Desarrollo PI S.A., en su carácter de Beneficiarios A y B, respectivamente, celebraron el fideicomiso de garantía denominado “Fideicomiso Fenoglio”

Posteriormente, con fecha 29 de julio de 2005, fue dictada la mencionada Resolución Judicial y, por lo tanto, con fecha 5 de agosto de 2005, las partes suscribieron un Acuerdo de liberación de Fondos. Dicho acuerdo establecía que con la liberación del fondo residual, hecho ocurrido el 13 de marzo de 2006, el fideicomiso quedaba definitivamente extinguido y liquidado.

Por otra parte, con fecha 30 de diciembre de 2004, Sud Inversiones y Análisis S.A. en su carácter de Fiduciario, Desarrollo Pi S.A. en su carácter de Fiduciante y Banco Macro Bansud S.A. en su carácter de Beneficiario, celebraron un contrato de Fideicomiso de Garantía denominado “Fideicomiso Desarrollo Pi”, con el objeto de garantizar el repago de las obligaciones asumidas por el Fiduciante con el Beneficiario por los Mutuos. A tal efecto el Fiduciante cede y transfiere al Fiduciario:

• la totalidad de los derechos del Fiduciante como Beneficiario B del Fideicomiso Fenoglio

• las acciones

• los derechos que le corresponden a Desarrollo Pi en razón de la Opción.

6. CONTRATOS DE FIDEICOMISO (Cont.)

Con fecha 4 de septiembre de 2005 las partes acordaron la forma en que serán ejercidos los derechos políticos de las Acciones incluidos en el contrato de Fideicomiso Desarrollo Pi. En tal sentido, el Fiduciario mantendrá la titularidad de las Acciones hasta la total cancelación de los Mutuos otorgados por Banco Macro Bansud S.A. y no podrá disponer de las Acciones sino en los términos y bajo las condiciones previstas en el contrato de Fideicomiso.

Con fecha 29 de mayo de 2006, Desarrollo Pi S.A., ha cancelado la totalidad de las obligaciones asumidas con Banco Macro Bansud S.A. en cuya garantía se había constituido el referido Fideicomiso. Con fecha 19 de julio de 2006 se concretó la extinción y liquidación del Fideicomiso.

1. Fideicomiso Pulte

Con fecha 6 de enero de 2005, Sud Inversiones y Análisis S.A. en su carácter de Fiduciario, Pulte S.R.L. en su carácter de Fiduciante y/o Fideicomisario y Banco Macro Bansud S.A. en su carácter de Beneficiario, celebraron un contrato de fideicomiso de garantía denominado “Fideicomiso Pulte”, cuya finalidad es (i) garantizar el puntual cumplimiento de las Obligaciones asumidas por el Fiduciante con el Beneficiario y (ii) constituir un mecanismo que permitirá cancelar las obligaciones de pago del Fiduciante bajo el contrato de Préstamo, de acuerdo al cronograma de Pagos y al sistema de distribución de los Bienes Fideicomitidos previstos en el contrato de Fideicomiso.

El Fiduciante cede y transfiere al Fiduciario en dominio fiduciario,

• inmuebles y ciertos derechos relacionados a los mismos,
• las acciones
• los derechos de las obras y
• cualquier otra suma que el Fiduciante tenga derecho a cobrar por cualquier concepto relacionado con los Bienes Fideicomitidos y/o que deriven de la actividad que realice respecto de los mismos.

Con fecha 29 de diciembre de 2005 en virtud de haberse efectuado cancelaciones parciales en forma anticipada al Contrato de Préstamo, las Partes de común acuerdo han decidido desafectar en forma anticipada ciertos inmuebles del dominio fiduciario, reintegrándolos al dominio del Fiduciante.

6. CONTRATOS DE FIDEICOMISO (Cont.)

Con fecha 07 de marzo de 2006, Pulte S.R.L., canceló la totalidad de las obligaciones asumidas con Banco Macro Bansud S.A. bajo el contrato de Mutuo en cuya garantía se había constituido el referido Fideicomiso. Se están realizando las gestiones correspondientes para dar por finalizado el “Fideicomiso Pulte” y proceder a la liberación de los bienes Fideicomitidos.

1. Fideicomiso San Isidro

Con fecha 4 de junio de 2001, el ex-Banco Macro S.A. (reemplazado desde el 25 de febrero de 2005 por Sud Inversiones y Análisis S.A.), en su carácter de Fiduciario y el ex-Banco República S.A. de Finanzas, en su carácter de Fiduciante, celebraron un contrato de fideicomiso, constituyéndose el Fideicomiso Financiero “San Isidro”, en virtud del cual el Fiduciante cedió en propiedad fiduciaria al Fiduciario un inmueble ubicado en el partido de San Isidro, Provincia de Buenos Aires, a fin de realizarlo y con su producido cancelar los certificados de participación emitidos clase “A” por miles de U$S 2.988, clase “B” por miles de U$S 3.546 y clase “C” por el remanente. Posteriormente, dichos certificados fueron convertidos a pesos, según las disposiciones del Decreto 214/2002 y complementarios y modificatorios.

Al 31 de diciembre de 2005 el monto aproximado del activo fideicomitido ascendía a 25.650.000.

1. Fideicomiso Financiero Onext

Con fecha 19 de mayo de 2005, se celebró un contrato entre Banco Macro Bansud S.A., Banco Credicoop Cooperativo Limitado, Dalvian House S.A. y Conjunto los Cerros S.A., en calidad de Fiduciantes; Sud Inversiones y Análisis S.A., en calidad de Fiduciario, y Dalvian S.A. y Tecan Austral S.A, mediante el cual se constituyó el "Fideicomiso Financiero Onext”, en virtud del cual los Fiduciantes ceden en propiedad fiduciaria al Fiduciario lo siguiente:

• Banco Macro Bansud S.A. la suma de 16.060.000.
• Credicoop la suma de 16.060.000.
• Dalvian House, los lotes que le pertenecen incluyendo: a) el derecho a obtener y utilizar las habilitaciones y permisos de todo tipo relativos a dichos lotes y b) el precio que se obtuviera de la venta y/o cualquier otra forma de disposición jurídica de los mismos y
• Conjunto los Cerros, los lotes que le pertenecen incluyendo: a) el derecho a obtener y utilizar las habilitaciones y permisos de todo tipo relativos a dichos lotes y b) el precio que se obtuviera de la venta y/o cualquier otra forma de disposición jurídica de los mismos.

6. CONTRATOS DE FIDEICOMISO (Cont.)

Dicho Fideicomiso tiene por objeto cancelar los Títulos de Deuda emitidos por el Fideicomiso y distribuir el remanente de bienes, en caso de existir, entre los tenedores de los Certificados de Participación en las proporciones correspondientes. Los Títulos de Deuda Clase A, se emiten por un valor nominal total de 32.120.000, y los Certificados de Participación se emiten por un valor nominal total de 48.947.312.

Al 31 de diciembre de 2005 el monto aproximado del activo fideicomitido ascendía a 62.708.000.

1. Fideicomiso Tucumán

Con fecha 31 de agosto de 2005, Sud Inversiones y Análisis en su carácter de Fiduciario; Federalia Sociedad Anónima de Finanzas, Maxifarm S.A. y Gabrinel S.A., en carácter de Fiduciantes, y Banco Macro Bansud S.A., en su carácter de Fiduciante eventual, y, los tenedores de Títulos Valores como Beneficiarios, celebraron un contrato de fideicomiso constituyéndose el Fideicomiso Financiero “Tucumán”, en virtud del cual los Fiduciantes ceden al fideicomiso los siguientes Títulos de Deudas emitidos por el Fideicomiso República:

• Federalia cede Títulos de Deuda “A” V.N. 48.402.016 (V.R. 45.557.925) y Títulos de Deuda “C”

V.N. 1.754.247

• Maxifarm cede Títulos de Deuda “A” V.N. 39.284.996 (V.R. 36.987.114), Títulos de Deuda “B”

V.N. 206.298 y Títulos de Deuda “C” V.N. 3.154.247 y

• Gabrinel cede Títulos de Deuda “A” V.N. 13.662.109 (V.R. 12.204.183)

Dicho Fideicomiso tiene por objeto garantizar el pago de los Certificados de Participación emitidos (Certificado clase “A” Nº 1, 2 y 3 por un valor nominal total de 61.000.000 y certificados clase “B”).

Al 31 de diciembre de 2005 el monto aproximado del activo fideicomitido ascendía a 12.370.000

1. Fideicomiso Puerto Madero Siete

Con fecha 27 de septiembre de 2005, Sud Inversiones y Análisis S.A., en su carácter de Fiduciario, ciertos accionistas de Banco Macro Bansud S.A. y otros, en carácter de Fiduciantes; y los tenedores de Títulos Valores como Beneficiarios, celebraron el contrato de Fideicomiso Financiero “Puerto Madero Siete“, cuya finalidad es la compra del Inmueble (Dique 1, Lado Este) y eventualmente otros inmuebles

6. CONTRATOS DE FIDEICOMISO (Cont.)

con el objeto de desarrollar un plan de negocios en la zona de Puerto Madero en la Ciudad de Buenos Aires.

Los Fiduciantes ceden y transfieren al Fiduciario los Bienes Fideicomitidos detallados a continuación:

• los aportes iniciales,
• los fondos en moneda nacional y/o extranjera adicionales que eventualmente aportarán los

beneficiarios para llevar a cabo el plan de negocio y

• los demás bienes y derechos que se incorporen al Fideicomiso durante la ejecución del mismo (el inmueble; otros inmuebles; las construcciones, instalaciones y todo lo demás plantado, clavado y adherido al suelo, que se incorpore al inmueble y/o a los otros inmuebles; los demás bienes, derechos u obligaciones que se incorporen por cualquier causa al Fideicomiso).

Contra depósito de los aportes iniciales y adicionales, el Fiduciario emitió por igual valor nominal Certificados de Participación que son suscriptos inicialmente por los Fiduciantes.

Al 31 de diciembre de 2005 el monto aproximado del activo fideicomitido ascendía a 202.894.000

1. Fideicomiso TST&AF

Con fecha 29 de noviembre de 2005 se celebró un Acuerdo de Sustitución del Fiduciario del Fideicomiso Financiero TST&AF, entre Austral Financial LLC (antes denominada Tishman Speyer–Citigroup Alternative Investments and Austral Financial LLC), en su carácter de Fiduciante; First Trust of New York, National Association, Representación Permanente en Argentina, en su carácter de Fiduciario; Sud Inversiones y Análisis, en su carácter de Fiduciario Sustituto, y Austral Financial LLC, Proa del Puerto S.A. y Sud Bank and Trust Company Limited en carácter de Beneficiarios, mediante el cual el Fiduciario ratifica su renuncia en forma expresa e irrevocable al cargo de fiduciario, los Beneficiarios ratifican la aceptación de la renuncia del Fiduciario y designan en su reemplazo a Sud Inversiones y Análisis S.A. como Fiduciario Sustituto del Fideicomiso.

La Sociedad en su carácter de Fiduciario Sustituto administrará los siguientes bienes:

6. CONTRATOS DE FIDEICOMISO (Cont.)

• el predio ubicado en la Manzana 1, “I”, Dique IV de Puerto Madero, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, destinado a construcción de Proyecto Inmobiliario y los derechos sobre el mismo
• todos los demás activos que se incorporen al Fideicomiso a través de la suscripción de Títulos Valores
• todas las mejoras, construcciones e instalaciones que se incorporan al Proyecto
• los derechos que surjan de los contratos del Proyecto
• todos los activos financieros que posea en propiedad fiduciaria el Fiduciante.
• sus derechos y obligaciones en relación a los documentos que se enumeran en el contrato
• la titularidad de la cuenta pagos.

El Fideicomiso tiene por objeto el desarrollo de un proyecto inmobiliario y su posterior venta para cancelar los títulos valores emitidos.

Al 31 de diciembre de 2005 el monto aproximado del activo fideicomitido ascendía a 77.713.000.

1. Fideicomiso CIYPSA

Con fecha 26 de enero de 2006, la Sociedad en su carácter de Fiduciario, Compañía de Inversiones y Participaciones S.A. (CIYPSA) en su carácter de Fiduciante y/o Fideicomisario y Banco Macro Bansud S.A. en su carácter de Beneficiario, celebraron un contrato de fideicomiso de garantía denominado “Fideicomiso CIYPSA”, cuya finalidad es garantizar el repago de las obligaciones asumidas por el Fiduciante con el Beneficiario en virtud de un contrato de Mutuo.

El Fiduciante cedió en propiedad fiduciaria al Fiduciario la totalidad de los derechos y acciones que le corresponden al Fiduciante en su calidad de adquiriente por los tres Boletos de Compraventa que suscribiera el 18 de noviembre de 2005, por los cuales First Trust of NY NA, en su carácter de Fiduciario del Fideicomiso "TST & AF Fideicomiso Financiero", le ha vendido al Fiduciante los inmuebles ubicados en la Manzana 1 I, Lado Este, Dique IV, del área de Puerto Madero de la Ciudad de Buenos Aires.

6. CONTRATOS DE FIDEICOMISO (Cont.)

1. Fideicomiso Edificio Torre Olmos

Con fecha 1° de febrero de 2006, la Sociedad en su carácter de Fiduciario, Grunhaut Construcciones S.A., en su carácter de Fiduciante, y Nuevo Banco Suquía S.A. en su carácter de Beneficiario, celebraron un contrato de fideicomiso de garantía denominado “Fideicomiso Edificio Torre Olmos”, cuya finalidad es garantizar el puntual cumplimiento de las Obligaciones Garantizadas asumidas por el Fiduciante con el Beneficiario en virtud de un contrato de Mutuo, y constituir un mecanismo que permitirá cancelar dichas obligaciones de pago del Fiduciante bajo el Contrato de Préstamo, de acuerdo con el cronograma de pagos y al sistema de distribución de los Bienes Fideicomitidos previsto en el contrato de Fideicomiso.

El Fiduciante cede y transfiere en propiedad al Fiduciario en dominio fiduciario:

• los inmuebles, incluyendo (sin limitación): i) los créditos y dinero resultantes de los seguros de los inmuebles; ii) el derecho a obtener y utilizar las habilitaciones y permisos de todo tipo relativos a los inmuebles; y iii) el Precio que se obtuviera de la venta y/o cualquier otra forma de disposición jurídica de los inmuebles
• los derechos de las Obras y
• cualquier otra suma que el Fiduciante tenga derecho a cobrar i) por cualquier motivo, rubro y/o concepto vinculado y/o derivado directa o indirectamente de los Bienes Fideicomitidos, incluyendo comisiones, aranceles y cánones; y/o ii) que deriven de cualquier actividad que despliegue y/o realice respecto de los Bienes Fideicomitidos.

CONTRATOS DE FIDEICOMISO (cont

1. Fideicomiso RETUC 1

Con fecha 31 de marzo de 2006, la Sociedad, en su carácter de Fiduciario, Banco Macro Bansud S.A., en su carácter de Fiduciante y Beneficiario original, celebraron un Contrato de Fideicomiso Financiero denominado “RETUC 1”, cuyo fin es administrar y gestionar el cobro de ciertos Créditos transferidos por el fiduciante. Con motivo de la celebración del contrato y la realización del aporte inicial, valuado en 2.000.000, el Fiduciario emitió por igual valor nominal un Certificado de Participación Nº 1, suscripto inicialmente por el Fiduciante.

6. CONTRATOS DE FIDEICOMISO (Cont.)

El Fiduciante cede y transfiere al Fiduciario en dominio fiduciario:

• los créditos (a los cuales se le asigna un valor nominal de 2.000.000)
• todos los derechos, acciones y accesorios y garantía sobre los créditos
• el derecho a cobrar y percibir todas y cada una de las sumas que correspondan ser pagados por cualquier persona vinculada a los créditos
• los fondos depositados en la cuenta recaudadora, la cuenta de gastos y otras cuentas fiduciarias
• los fondos derivados de la conversión de los conceptos anteriores a efectivo, otros activos líquidos y cualquier otro ingreso o ganancia proveniente de los conceptos anteriores
• los fondos derivados de la inversión de fondos líquidos y

• los aportes adicionales.

• Fideicomiso London

Con fecha 23 de mayo de 2006, Sud Inversiones y Análisis S.A en su carácter de Fiduciario, London Supply S.A.C.I.F.I. en su carácter de Fiduciante y/o Fideicomisario y Banco Macro Bansud S.A en su carácter de Beneficiario, celebraron un Contrato de Fideicomiso denominado “Fideicomiso de Garantía London”, a fin de garantizar al Beneficiario el cobro del capital, intereses, gastos y cualquier otra suma que le sea debida con motivo del Préstamo otorgado por el Beneficiario a favor del Fiduciante.

El Fiduciante cede y transfiere al Fiduciario en dominio fiduciario:

• el 100% de todos los Derechos de Cobro presentes y futuros por las Tasas de Embarque que el Fiduciante tiene y tenga derecho a cobrar con motivo del Contrato de Concesión.
• todas las sumas que el Fiduciante tenga derecho a cobrar por cualquier motivo, rubro y/o concepto vinculado y/o derivado directa o indirectamente de las Tasas de Embarque, incluyendo cualquier diferencia que el Fiduciante pudiera tener derecho a cobrar con motivo de un aumento de las Tasas de embarque y/o por cualquier reclamo que hubiera efectuado a los fines de que se le reconozca una diferencia de cotización, o de cualquier otra índole, por la pesificación de las Tasas de Embarque que originalmente fueron establecidas en dólares estadounidenses.

6. CONTRATOS DE FIDEICOMISO (Cont.)

• todas las sumas que el Fiduciante tenga derecho a cobrar frente al Concedente por un supuesto de terminación anticipada o rescate de la concesión.

• Fideicomiso San Vicente

Con fecha 28 de Junio de 2006, Sud Inversiones y Análisis S.A., en su carácter de Fiduciario, Unider Internacional S.A. en su carácter de Fiduciante y Banco Macro Bansud S.A. en su carácter de Beneficiario, celebraron un Contrato de Fideicomiso de Garantía, con el objeto de (a) asegurar el pago de las Obligaciones Garantizadas a cargo de San Vicente S.A. de Transportes que surgen del Contrato de Refinanciación suscripto entre la Empresa y el Banco y (b) fijar los términos según los cuales el Fiduciario administrará los Bienes Fideicomitidos en beneficio del Beneficiario.

El Fiduciante cede y transfiere al Fiduciario en dominio fiduciario los derechos correspondientes a las acciones de Cometrans S.A. de las que el Fiduciante es titular.

1. Prenda y Cesión Fiduciaria en Garantía Tawer

Con fecha 6 de Julio de 2006, Sud Inversiones y Análisis S.A. como el Depositario y el Fiduciario de la Garantía, Tawer Construcciones S.A. como el Otorgante y el Cedente; Royal Group Technologies del Sur S.A. como la Sociedad y Banco Macro Bansud S.A. como Beneficiario, celebraron un Contrato de Prenda y Cesión Fiduciaria en Garantía, a fin de garantizar al Beneficiario el cumplimiento en tiempo y forma de las Obligaciones Garantizadas asumidas en el Préstamo por Tawer frente al Beneficiario.

El Cedente transfiere al Fideicomiso las Acciones, las Acciones Adicionales, los Frutos de las Acciones y los derechos que le corresponden frente a la Sociedad como consecuencia de los aportes futuros, constituyendo sobre ellos derecho real de prenda en primer grado de privilegio a favor del Beneficiario.

1. EVOLUCIÓN DE LOS RECURSOS DE AMPARO

La situación económico-financiera del país presentó un desmejoramiento en los últimos meses del año 2001 declarándose en ese período la suspensión de los pagos de la deuda pública y estableciéndose una severa restricción a los retiros de fondos de las entidades financieras. Adicionalmente, el Congreso Nacional sancionó la Ley N° 25.561 de Emergencia Pública (prorrogada hasta el 31 de diciembre de 2006) y Reforma del Régimen Cambiario, que implicó un profundo cambio del modelo económico vigente hasta ese momento y la modificación de la Ley de Convertibilidad vigente desde marzo de 1991.

Con motivo de todas las cuestiones mencionadas precedentemente fueron presentados ante la Justicia por los particulares, recursos de amparo a fin de poder obtener los fondos vinculados a inversiones en el sistema financiero en los montos y monedas originalmente pactados (independientemente de los decretos, resoluciones y demás disposiciones legales antes mencionadas) los cuales se encuentran en etapa de análisis y determinación por parte de los distintos juzgados. A la fecha de emisión de los presentes estados contables, la sociedad controlada Macro Fondos Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión (ex -

Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A.), en su carácter de administradora del Fondo Común de Inversión Pionero Renta, junto con la Sociedad Depositaria, ha recibido reclamos judiciales por parte de los cuotapartistas de dicho fondo.

La actual administración ha delineado un programa que incluyó importantes medidas, tales como el levantamiento de una parte significativa de las restricciones que pesaban sobre los depósitos bancarios, la flexibilización de los controles cambiarios y la reunificación monetaria mediante el rescate de las cuasimonedas. Asimismo durante el año 2005 se concluyó con la reestructuración de la deuda pública y la cancelación de la deuda del Estado Nacional con el Fondo Monetario Internacional. Por otra parte las variables económico - financieras muestran una evolución favorable y el sistema financiero se encuentra en un proceso de consolidación patrimonial.

A la fecha de emisión de los presentes estados contables, los tribunales judiciales no se han pronunciado definitivamente respecto de la cuestión de fondo de las mencionadas acciones legales, se han reducido significativamente las medidas cautelares pagadas y la reprogramación de aquellos depósitos originalmente denominados en dólares estadounidenses ha terminado. En tal sentido, el Directorio de la Sociedad estima que no existirían efectos patrimoniales significativos adicionales que pudieran derivarse del resultado final de dichas demandas.

1. RESTRICCIÓN A LA DISTRIBUCIÓN DE UTILIDADES Y A LOS RESULTADOS ACUMULADOS

a) De acuerdo con las disposiciones legales vigentes, el 5% de la ganancia neta del ejercicio debe ser apropiada a la reserva legal hasta que la misma alcance el 20% del capital social expresado en moneda constante.

b) Con fecha 19 de noviembre de 2004, la I.G.J. emitió la Resolución N° 25/04 que estableció, entre otras cuestiones, que la Asamblea de Accionistas que deba considerar los estados contables cuyos resultados acumulados resulten positivos, deberá disponer sobre el destino de dichos saldos.

1. De acuerdo con la Ley N° 25.063, los dividendos que se distribuyan, en dinero o en especie, en exceso de las utilidades impositivas acumuladas al cierre del ejercicio inmediato anterior a la fecha de pago o distribución, estarán sujetos a una retención del 35% en concepto de impuesto a las ganancias con carácter de pago único y definitivo.

DETALLE DE INVERSIONES

AL 30 DE JUNIO DE 2006 Y 31 DE DICIEMBRE DE 2005

(Cifras expresadas en pesos)

Detalle y Emisores		30/06/2006						31/12/2005
Característica de Valores					Importe
Valor Nominal		Cotización		Importe
Inversiones corrientes
- Inversiones en Fondos Comunes de Inversión
					P
Pionero Pesos		473.775		1,089317		516.091		501.249
Pionero Renta		116.129		1,727541		200.618		-
Total Inversiones corrientes						716.709		501.249
Inversiones no corrientes
- Participación en otras sociedades
Macro Fondos Sociedad Gerente de Fondos
Comunes de Inversión S.A.	-	-	1.922.028	1.652.296
Macro Securities S.A. Sociedad de Bolsa		-		-		128.129		114.244
Otras		-		-		10		10
Total Inversiones no corrientes						2.050.167		1.766.550
Total Inversiones						2.766.876		2.267.799

INFORMACIÓN REQUERIDA POR EL ART. 64 APARTADO I INC. B)

DE LA LEY Nº 19.550 POR LOS PERÍODOS DE SEIS MESES

FINALIZADOS EL 30 DE JUNIO DE 2006 Y 2005

(Cifras expresadas en pesos)

		30/06/2006						30/06/2005
Rubros		Gastos de Administración		Gastos de Comercialización		Total		Total
Gastos personal		69.541		-		69.541		-
Gastos societarios		-		-		-		10.891
Honorarios		52.777		-		52.777		38.980
Impuestos		2.335		7.976		10.311		3.320
Gastos bancarios		2.936		-		2.936		324
Gastos varios		671		-		671		2.881
Totales		128.260		7.976		136.236		56.396	(1)

(1) Al 30 de junio de 2005, los gastos de administración ascendían a 54.713 y los gastos de comercialización a 1.683.

APERTURA POR VENCIMIENTO DE

CRÉDITOS Y PASIVOS

AL 30 DE JUNIO DE 2006

(Cifras expresadas en pesos)

Plazo		Créditos (1)		Pasivos (1) (2)
Sin Plazo		6.374		5.848
Con plazo:
* A vencer
* Hasta tres meses		101.020		24.268
* De 9 a 12 meses		1.895		18.880
Total		109.289		48.996

1. No devengan interés.
2. Comprende el pasivo total.

SALDOS EN MONEDA EXTRANJERA

AL 30 DE JUNIO DE 2006 Y 31 DE DICIEMBRE DE 2005

(Cifras expresadas en pesos)

		30/06/2006								31/12/2005
		Monto y clase de la moneda extranjera				Tipo de Cambio (1)		Total		Total
ACTIVO
- Caja y bancos		215.224		US$		3,046		655.571		643.949
Totales								655.571		643.949

1. Tipo de cambio comprador del Banco de la Nación Argentina al 30 de junio de 2006.

Estados contables consolidados

al 30 de junio de 2006

SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A.

ESTADOS DE SITUACIÓN PATRIMONIAL CONSOLIDADOS

AL 30 DE JUNIO DE 2006 Y 31 DE DICIEMBRE DE 2005

(Cifras expresadas en pesos)

		30/06/2006		31/12/2005
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
Caja y bancos (Nota 2.a))		1.187.838		2.549.940
Inversiones (Nota 2.b))		4.119.588		1.401.249
Créditos por servicios		219.362		172.142
Otros créditos		49.108		27.782
Total de activo corriente		5.575.896		4.151.113
ACTIVO NO CORRIENTE
Inversiones (Nota 2.b))		135.014		121.129
Activos intangibles		27.020		7.685
Total de activo no corriente		162.034		128.814
Total de activo		5.737.930		4.279.927

SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A.

ESTADOS DE SITUACIÓN PATRIMONIAL CONSOLIDADOS

AL 30 DE JUNIO DE 2006 Y 31 DE DICIEMBRE DE 2005

(Cifras expresadas en pesos)

		30/06/2006		31/12/2005
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
Deudas fiscales		250.932		358.928
Deudas sociales		8.587		12.335
Cuentas por pagar		66.385		49.908
Otros pasivos (Nota 2.c))		961.436		-
Total de pasivo corriente		1.287.340		421.171
Total de pasivo		1.287.340		421.171
Participaciones de terceros en sociedades controladas		453.778		390.097
PATRIMONIO NETO		3.996.812		3.468.659
Total de pasivo más patrimonio neto		5.737.930		4.279.927

Las notas 1 y 2 al Cuadro I que se acompañan son parte integrante de estos estados contables y deben leerse juntamente con los estados contables individuales de Sud Inversiones & Análisis S.A.

SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A.

ESTADOS DE RESULTADOS CONSOLIDADOS CORRESPONDIENTES

A LOS PERÍODOS DE SEIS MESES FINALIZADOS

EL 30 DE JUNIO DE 2006 Y 2005

(Cifras expresadas en pesos)

		30/06/2006		30/06/2005
Ingresos por servicios		1.243.917		724.988
Gastos de Administración (Nota 2.d))		(373.349)		(193.650)
Gastos de Comercialización (Nota 2.d))		(7.976)		(1.683)
Resultados financieros y por tenencia		87.780		17.391
Otros ( egresos) / ingresos netos		(3.004)		875
Resultado por participaciones permanentes		17.523		6.734
Participación de terceros en sociedades controladas		(105.159)		(71.325)
Resultado del período antes del impuesto a las ganancias		859.732		483.330
Impuesto a las Ganancias		(331.579)		(191.963)
Recupero de Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta		-		27.148
Resultado del período – Ganancia		528.153		318.515

Las notas 1 y 2 al Cuadro I que se acompañan son parte integrante de estos estados contables y deben leerse juntamente con los estados contables individuales de Sud Inversiones & Análisis S.A.

SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A.

ESTADOS DE FLUJO DE EFECTIVO CONSOLIDADOS

CORRESPONDIENTES A LOS PERÍODOS DE SEIS MESES FINALIZADOS

EL 30 DE JUNIO DE 2006 Y 2005

(Cifras expresadas en pesos)

		30/06/2006				30/06/2005
Variaciones del efectivo (1)
Efectivo al inicio del ejercicio		2.549.940				1.572.959
Efectivo al cierre del período		1.187.838				1.617.460
(Disminución) / Aumento de efectivo		(1.362.102)				44.501
Causas de las variaciones del efectivo
Actividades operativas
Ingresos por servicios		1.196.697				558.651
Otros ingresos cobrados		634				634
Pago de impuestos y anticipos de impuestos		(481.738)				(38.642)
Pago de sueldos y cargas sociales		(134.306)				(45.639)
Pago de honorarios		(163.578)				(43.080)
Pagos de otros gastos de administración y comercialización		(28.057)				(35.180)
(Aumento) / disminución de otros créditos		(22.515)				47.789
Disminución de otras deudas		-				(22.750)
Flujo neto de efectivo generado por las actividades operativas		367.137				421.783
Actividades de inversión
Egresos por aumento de inversiones		(1.679.267)				(357.481)
Adquisición de bienes intangibles		(20.117)				-
Flujo neto de efectivo (utilizado en) las actividades de inversión		(1.699.384)				(357.481) (357.481)
Actividades de financiación
Pago de dividendos en efectivo	(41.477)				-
Flujo neto de efectivo (utilizado en) las actividades de financiación	(41.477)				-
Diferencias de cambio por efectivo		11.622				(19.801)
(Disminución) / Aumento de efectivo	(1.362.102)				44.501

• 1. Efectivo corresponde a “Caja y Bancos”

Las notas 1 y 2 al Cuadro I que se acompañan son parte integrante de estos estados contables y deben leerse juntamente con los estados contables individuales de Sud Inversiones & Análisis S.A.

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NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS

AL 30 DE JUNIO DE 2006

(cifras expresadas en pesos)

1. BASES DE PRESENTACION DE LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS

1.1. Normas contables profesionales aplicadas

De acuerdo con el procedimiento establecido por la Resolución Técnica N° 21 de la F.A.C.P.C.E., la Sociedad ha consolidado línea por línea sus estados contables al 30 de junio de 2006, con los estados contables de su sociedad controlada, Macro Fondos Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A. (ex – Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A.) correspondientes a dicha fecha. En consecuencia, dichos estados contables abarcan igual período de tiempo respecto a los estados contables de la sociedad controlante.

El porcentaje de participación en la voluntad social de la sociedad consolidada al 30 de Junio de 2006, es la siguiente:

		Acciones
Sociedad		Tipo		Cantidad		Porcentaje de participación en la voluntad social		Actividad
Macro Fondos Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A.		Ordinarias, nominativas no endosables		250.000		80,90%		Dirección y Administración de Fondos Comunes de Inversión

Adicionalmente, los estados contables presentados con fines comparativos (31 de diciembre de 2005 y 30 de junio de 2005, según corresponda) han sido consolidados línea por línea con los estados contables de su Sociedad Controlada Macro Fondos Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A. correspondientes a dichas fechas.

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NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS

AL 30 DE JUNIO DE 2006

(cifras expresadas en pesos)

• • • 1. BASES DE PRESENTACION DE LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS (Cont.)

1.2. Criterios de valuación

Los estados contables de la sociedad controlada han sido confeccionados sobre la base de criterios similares a los aplicados por la Sociedad controlante en la elaboración de sus estados contables (ver nota 1. a los estados contables individuales de Sud Inversiones y Análisis S.A.).

2. COMPOSICIÓN DE LOS PRINCIPALES RUBROS CONSOLIDADOS

		30/06/2006		31/12/2005

a) Caja y Bancos

Fondo Fijo		100		100
Banco Macro Bansud S.A. – Cuenta Corriente en pesos		515.180		1.905.891
Sud Bank & Trust - Cuenta a la vista en dólares estadounidenses		655.571		643.949
Macro Securities S.A. Soc. de Bolsa – Cuenta Comitente		16.987		-
Total		1.187.838		2.549.940

b) Inversiones

• Corrientes:

Cuotapartes en Fondos Comunes de Inversión		3.042.421		501.249
Títulos públicos nacionales con cotización		1.077.167		900.000
Total		4.119.588		1.401.249

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NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS

AL 30 DE JUNIO DE 2006

(cifras expresadas en pesos)

2. COMPOSICIÓN DE LOS PRINCIPALES RUBROS CONSOLIDADOS (Cont.)

		30/06/2006		31/12/2005

• No corrientes:

Participación en otras sociedades
- Macro Securities S.A. Sociedad de Bolsa		128.129		114.244
- Acciones de Macroaval S.G.R.		6.875		6.875
- Otras		10		10
Total		135.014		121.129

c) Otros pasivos:

Cauciones tomadas		961.436		-
Total		961.436		-

d) Gastos de Administración y Comercialización:

		30/06/2006						30/06/2005
Rubros		Gastos de Administración		Gastos de Comercialización		Total		Total
Honorarios		172.245		-		172.245		85.395
Gastos en personal		130.559		-		130.559		46.696
Impuestos		35.118		7.976		43.094		23.879
Cámara Argentina de F.C.I.		17.050		-		17.050		15.850
Gastos societarios		4.608		-		4.608		14.490
Publicaciones		4.553		-		4.553		2.736
Mantenimiento de sistemas		2.760		-		2.760		2.600
Gastos bancarios		3.372		-		3.372		806
Otros		3.084		-		3.084		2.881
Totales		373.349		7.976		381.325		195.333	(1)

(1) Los gastos de administración al 30 de junio de 2005 ascendían a 193.650 y los gastos de comercialización a 1.683.

SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A.

ESTADOS CONTABLES

AL 30 DE JUNIO DE 2006

RATIFICACIÓN DE FIRMAS LITOGRAFIADAS

Por la presente ratificamos nuestras firmas que obran litografiadas en las fojas que anteceden desde la página N° 1 hasta la página N° 37.

Por Comisión Fiscalizadora PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

HERMAN F. ANER CARLOS M. SZPUNAR JORGE H. BRITO

Síndico Socio Presidente

Contador Público U.B.A. Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 119 - F° 190 C.P.C.E.C.A.B.A. T° 192 - F° 110

INFORME DE REVISIÓN LIMITADA

DE ESTADOS CONTABLES

DE PERÍODOS INTERMEDIOS

A los señores Directores de

SUD INVERSIONES & ANALISIS S.A.

Sarmiento 447 Piso 7

Ciudad Autónoma de Buenos Aires

1. Hemos efectuado una revisión limitada del estado de situación patrimonial adjunto de SUD INVERSIONES & ANALISIS S.A. al 30 de junio de 2006 y de los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el período de seis meses finalizado en esa fecha. Asimismo, hemos efectuado una revisión limitada del estado de situación patrimonial consolidado adjunto de SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A. y su sociedad controlada al 30 de junio de 2006 y de los correspondientes estados consolidados de resultados y de flujo de efectivo por el período de seis meses finalizado en dicha fecha, que se exponen como información complementaria en el cuadro I. Dichos estados contables son responsabilidad de la Dirección de la Sociedad.
2. Nuestra revisión fue realizada de acuerdo con las normas de la Resolución Técnica N° 7 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas aplicables a la revisión limitada de estados contables de períodos intermedios. De acuerdo con dichas normas, una revisión limitada consiste principalmente en aplicar procedimientos analíticos a la información contable y en efectuar indagaciones a los responsables de las cuestiones contables y financieras. El alcance de esta revisión es sustancialmente menor al de una auditoría de estados contables, cuyo objetivo es la expresión de una opinión sobre los estados contables tomados en su conjunto. Por lo tanto, no expresamos tal opinión.
3. Basados en nuestra revisión, no hemos tomado conocimiento de ninguna modificación significativa que deba efectuarse a los estados contables mencionados en el primer párrafo, para que los mismos estén presentados de conformidad con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina.
4. En relación al estado de situación patrimonial de SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A. y de SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A. y su sociedad controlada al 31 de diciembre de 2005 y a los estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo de SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A. y de SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A. y su sociedad controlada por el período de seis meses finalizado el 30 de junio de 2005, presentados con propósitos comparativos, informamos que:
5. Hemos emitido, con fecha 27 de febrero de 2006, un informe de auditoría sin salvedades sobre los estados contables de SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A. y de SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A. y su sociedad controlada al 31 de diciembre de 2005. No hemos auditado ningún estado contable a ninguna fecha y por ningún período posterior al 31 de diciembre de 2005.
6. Hemos emitido, con fecha 10 de agosto de 2005, un informe de revisión limitada de los estados contables de SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A. y de SUD INVERSIONES & ANÁLISIS S.A. y su sociedad controlada por el período de seis meses finalizado el 30 de junio de 2005, el cual contuvo una salvedad indeterminada por incertidumbres relacionadas con reclamos judiciales efectuados por algunos cuotapartistas contra la sociedad controlada MACRO FONDOS SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A. (ex - SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.), en su carácter de administradora de los Fondos Comunes de Inversión Pionero, y contra la Sociedad Depositaria. A la fecha de este informe, tal como se detalla en la nota 7., el eventual efecto remanente de dicha cuestión no es significativo sobre la base de los estados contables tomados en su conjunto.
7. En cumplimiento de disposiciones vigentes, informamos que:
8. Los estados contables mencionados en el primer párrafo se encuentran asentados en el libro Inventarios y Balances y surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las normas legales vigentes.
9. Al 30 de junio de 2006, la deuda devengada en concepto de aportes y contribuciones con destino al Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones, que surge de los registros contables de la Sociedad, asciende a $ 2.272 no siendo exigible a esa fecha.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires,

10 de agosto de 2006

PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

CARLOS M. SZPUNAR

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 192 - F° 110

INFORME DE LA COMISIÓN FISCALIZADORA

SOBRE ESTADOS CONTABLES DE PERIODOS INTERMEDIOS

A los señores accionistas de

Sud Inversiones & Análisis SA

Sarmiento 447 - Piso 7

Ciudad Autónoma de Buenos Aires

1. En cumplimiento de disposiciones legales, reglamentarias y estatutarias vigentes hemos recibido para nuestra consideración el estado de situación patrimonial de Sud Inversiones & Análisis SA al 30 de junio de 2006, los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo, por el periodo de seis meses finalizado a esa fecha.

Asimismo, hemos recibido el estado de situación patrimonial consolidado de Sud Inversiones & Análisis SA y su sociedad controlada al 30 de junio de 2006 y de los correspondientes estados consolidados de resultados y de flujo de efectivo por el período de seis meses finalizado en dicha fecha. Los documentos citados son responsabilidad del Directorio de la sociedad. Nuestra responsabilidad es informar sobre dichos documentos basado en el trabajo que se menciona en el párrafo siguiente.

1. Nuestro trabajo fue realizado de acuerdo con las normas de sindicatura vigentes. Dichas normas requieren que la revisión se efectúe de acuerdo con las normas de auditoría vigentes para la revisión limitada de estados contables de períodos intermedios, e incluya la verificación de la congruencia de los documentos revisados con la información sobre las decisiones societarias expuestas en actas, y la adecuación de dichas decisiones a la ley y a los estatutos, en lo relativo a sus aspectos formales y documentales. Para realizar nuestra tarea hemos considerado la revisión efectuada por los auditores externos Pistrelli, Henry Martín y Asociados SRL, quienes emitieron su informe de fecha 10 de agosto de 2006 suscripto por el socio de la firma Contador Público Carlos M. Szpunar, de acuerdo con las normas de auditoría vigentes para la revisión limitada de estados contables de períodos intermedios. Dicha revisión consiste principalmente en aplicar procedimientos analíticos a la información contable y en efectuar indagaciones a los responsables de las cuestiones contables y financieras. El alcance de esta revisión es sustancialmente menor al de una auditoría de estados contables, cuyo objetivo es la expresión de una opinión sobre los estados contables tomados en su conjunto. Por lo tanto, no expresamos tal opinión. Dado que no es responsabilidad de los síndicos efectuar un control de gestión, la revisión no se extendió a los criterios y decisiones empresarias de las diversas áreas de la sociedad, cuestiones que son responsabilidad exclusiva del Directorio.
2. Habiendo obtenido las informaciones que hemos considerado necesarias, y en base a la labor desarrollada, con el alcance descripto, no hemos tomado conocimiento de ninguna modificación significativa que deba efectuarse a los estados contables mencionados en el punto 1., para que los mismos estén presentados de conformidad con las normas contables profesionales vigentes.
3. Cabe señalar que la Comisión Fiscalizadora con fecha 27 de febrero de 2006 se expidió sobre los estados contables básicos y complementarios al 31 de diciembre de 2005 de Sud Inversiones & Análisis SA, que se exponen con fines comparativos.

Respecto a los estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el período de seis meses finalizado el 30 de junio de 2005, presentados con propósitos comparativos, esta Comisión Fiscalizadora emitió su informe de fecha 10 de agosto de 2005, al cual nos remitimos y en el que se incluyen ciertas salvedades por incertidumbres.

1. Informamos además, en cumplimiento de disposiciones legales y reglamentarias vigentes, que:
2. Hemos realizado las restantes tareas de control de legalidad previstas por el artículo N° 294 de la ley 19.550, que consideramos necesarias de acuerdo con las circunstancias, no teniendo observaciones que formular al respecto.
3. Los estados contables surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las disposiciones legales vigentes.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 10 de agosto de 2006.

			Por Comisión Fiscalizadora
			Herman F. Aner Síndico Contador Público - UBA CPCECABA T° 119 F° 190