Banco Macro SA — Interim / Quarterly Report 2004

Jun 9, 2004

SUD INVERSIONES & ANALISIS S.A.

Estados contables especiales al 31 de marzo de 2004

juntamente con los Informes del auditor

y de la Comisión Fiscalizadora

SUD INVERSIONES & ANALISIS S.A.

INDICE

Informe del auditor

Estados especiales de situación patrimonial

Estados especiales de resultados

Estados especiales de evolución del patrimonio neto

Estados especiales de flujo de efectivo

Notas 1 a 7 a los estados contables especiales

Anexos I a IV a los estados contables especiales

Cuadro I – Estados contables especiales consolidados

Informe de la Comisión Fiscalizadora

SUD INVERSIONES & ANALISIS S.A.

EJERCICIO ECONÓMICO N° 24 - INICIADO EL 1° DE ENERO DE 2004

ESTADOS CONTABLES

ESPECIALES AL 31 DE MARZO DE 2004

(Cifras expresadas en pesos)

Domicilio legal: Sarmiento 447 Piso 7° (1041) – Ciudad Autónoma de Buenos Aires

Actividad principal de la Sociedad: Realizar por cuenta propia y/o de terceros las actividades de agente fiduciario, de servicio de análisis y asesoramiento financiero y de mandataria

Inscripciones en el Registro Público de Comercio:

Del estatuto: 13 de mayo de 1981

De las modificaciones: 24 de enero de 1992

24 de noviembre de 1993

02 de junio de 1994

29 de marzo de 2000

Número de registro en la Inspección General de Justicia: 81.232

Fecha en que se cumple el plazo de duración de la Sociedad: 13 de mayo de 2080

Denominación de la Sociedad Controlante: Banco Macro Bansud S.A.

Domicilio legal de la Sociedad Controlante: Sarmiento 447 (1041) – Ciudad Autónoma de Buenos Aires

Actividad principal de la Sociedad Controlante: Banco Comercial

Participación de la Sociedad Controlante: 99,999%

Porcentaje de votos de la Sociedad Controlante: 99,999%

Composición del capital (ver nota 5.):

Cantidad		Tipo, valor nominal y N° de votos que otorga cada una		Suscripto,integrado e inscripto
200.000		Ordinarias nominativas no endosables de V/N $ 1 cada una y de un voto		200.000

SUD INVERSIONES & ANALISIS S.A.

ESTADOS ESPECIALES DE SITUACIÓN PATRIMONIAL AL

31 DE MARZO DE 2004 Y 31 DE DICIEMBRE DE 2003

(Cifras expresadas en pesos)

		31/03/2004		31/12/2003
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
Caja y bancos (Nota 3.a))		1.645.182		668.492
Otros créditos (Nota 3.b))		20.107		13.948
		--------------		--------------
Total de activo corriente		1.665.289		682.440
		--------------		--------------
ACTIVO NO CORRIENTE
Inversiones (Anexo I)		1.168.105		1.178.862
		--------------		--------------
Total de activo no corriente		1.168.105		1.178.862
		--------------		--------------
Total de activo		2.833.394		1.861.302
		========		========

SUD INVERSIONES & ANALISIS S.A.

ESTADOS ESPECIALES DE SITUACIÓN PATRIMONIAL AL

31 DE MARZO DE 2004 Y 31 DE DICIEMBRE DE 2003 (Cont.)

(Cifras expresadas en pesos)

		31/03/2004		31/12/2003
PASIVO CORRIENTE
Deudas fiscales (Nota 3.c))		63.962		53.422
Otros deudas (Nota 3.d))		-		44.737
		--------------		--------------
Total de pasivo corriente		63.962		98.159
		--------------		--------------
Total de pasivo		63.962		98.159
		--------------		--------------
PATRIMONIO NETO (Según estado respectivo)		2.769.432		1.763.143
		--------------		--------------
Total de pasivo más patrimonio neto		2.833.394		1.861.302
		========		========

Las notas 1 a 7 y los estados complementarios (Anexos I a IV y Cuadro I) que se acompañan son parte integrante de estos estados.

SUD INVERSIONES & ANALISIS S.A.

ESTADOS ESPECIALES DE RESULTADOS

CORRESPONDIENTES A LOS PERÍODOS DE TRES MESES

TERMINADOS EL 31 DE MARZO DE 2004 Y 2003

(Cifras expresadas en pesos)

		31/03/2004		31/03/2003
Egresos por servicios		(162)		(164)
Gastos de Administración (Anexo III)		(4.372)		(14.659)
Gastos de Comercialización (Anexo III)		(1.875)		(6.282)
Resultados financieros y por tenencia (Nota 3.e))		(12.913)		66.819
Otros ingresos		45.548		-
Resultado por participaciones permanentes (Nota 3.f))		(10.758)		44.057
		------------		------------
Resultado del período antes del impuesto a las ganancias		15.468		89.771
Impuesto a las Ganancias (Nota 2.4.f))		(9.179)		-
		------------		------------
Resultado del período – Ganancia		6.289		89.771
		=======		=======

Las notas 1 a 7 y los estados complementarios (Anexos I a IV y Cuadro I) que se acompañan son parte integrante de estos estados.

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ESTADOS ESPECIALES DE EVOLUCION DEL PATRIMONIO NETO

CORRESPONDIENTES A L0S PERÍODOS DE TRES MESES TERMINADOS

EL 31 DE MARZO DE 2004 Y 2003

(Cifras expresadas en pesos)

		31/03/2004
		Aportes de los propietarios
Conceptos		Capital Social		Ajuste de Capital		Aportes irrevocables		Primas de Emisión		Subtotal
Saldos al inicio del ejercicio reexpresados		200.000		544.373		-		599.774		1.344.147
Aporte irrevocable para futuros aumentos de capital (ver nota 5.)		-		-		1.000.000		-		1.000.000
Resultado del período – Ganancia		-		-		-		-		-
		-----------		-----------		-------------		-----------		--------------
Saldos al cierre del período		200.000		544.373		1.000.000		599.774		2.344.147
		=======		=======		========		=======		========

		31/03/2004								31/03/2003
		Resultados Acumulados
Conceptos		Reserva Legal		Resultados No Asignados		Subtotal		Total		Total
Saldos al inicio del ejercicio reexpresados		98.495		320.501		418.996		1.763.143		1.868.152
Aporte irrevocable para futuros aumentos de capital (ver nota 5.)		-		-		-		1.000.000		-
Resultado del período – Ganancia		-		6.289		6.289		6.289		89.771
		----------		-------------		------------		------------		--------------
Saldos al cierre del período		98.495		326.790		425.285		2.769.432		1.957.923
		======		=======		=======		========		========

Las notas 1 a 7 y los estados complementarios (Anexos I a IV y Cuadro I) que se acompañan son parte integrante de estos estados.

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ESTADOS ESPECIALES DE FLUJO DE EFECTIVO

CORRESPONDIENTES A LOS PERÍODOS DE TRES MESES TERMINADOS

EL 31 DE MARZO DE 2004 Y 2003

(Cifras expresadas en pesos)

	31/03/2004		31/03/2003
Variaciones del efectivo
Efectivo al inicio del ejercicio	668.492		119.843
Efectivo al cierre del período	1.645.182		61.638
	-------------		-----------
Aumento / (Disminución) de efectivo	976.690		(58.205)
	=======		======
Causas de las variaciones del efectivo
Actividades operativas
Otros ingresos cobrados	811		-
Egresos por servicios pagados	(162)		(164)
Pago de impuestos	(6.036)		(28.525)
Pago de otros gastos de administración y comercialización	(211)		(20.941)
Aumento de otros créditos	(4.798)		(7.950)
Disminución de otros pasivos	-		(332)
	------------		------------
Flujo neto de efectivo utilizado por las actividades operativas	(10.396)		(57.912)
	------------		------------
Actividades de inversión
Resultados por tenencia y diferencias de cambio	-		4.268
	------------		------------
Flujo neto de efectivo generado por las actividades de inversión	-		4.268
	------------		------------
Actividades de financiación
Aporte irrevocable para futuros aumentos de capital (ver nota 5.)	1.000.000		-
	------------		------------
Flujo de efectivo generado por las actividades de financiación	1.000.000		-
	------------		------------
Diferencias de cambio por efectivo	(12.914)		-
Resultado por exposición al cambio en el poder adquisitivo de la moneda	-		(4.561)
	-------------		-------------
Aumento / (Disminución) de efectivo	976.690		(58.205)
	=======		=======

Las notas 1 a 7 y los estados complementarios (Anexos I a IV y Cuadro I) que se acompañan son parte integrante de estos estados.

1. SITUACIÓN MACROECONÓMICA, DEL SISTEMA FINANCIERO Y DE LA SOCIEDAD
2. Situación macroeconómica y del sistema financiero

La situación económico-financiera del país presentó un permanente desmejoramiento en los últimos meses del año 2001 que se trasladó al plano institucional, produciéndose numerosos cambios sucesivos entre las máximas autoridades del Poder Ejecutivo Nacional declarándose en ese período la suspensión de los pagos de la deuda pública y estableciéndose una severa restricción a los retiros de fondos de las entidades financieras. Posteriormente, con fecha 6 de enero de 2002, el Congreso Nacional sancionó la Ley N° 25.561 de Emergencia Pública y Reforma del Régimen Cambiario, que implicó un profundo cambio del modelo económico vigente hasta ese momento y la modificación de la Ley de Convertibilidad vigente desde marzo de 1991, y que facultó al Poder Ejecutivo, entre otros aspectos, a sancionar medidas adicionales de carácter monetario, financiero y cambiario conducentes a superar la crisis económica. Entre otras medidas, la mencionada Ley y decretos reglamentarios establecieron principalmente lo siguiente: (a) la unificación del mercado de cambios en un mercado “libre” con ciertas restricciones, (b) se reprogramaron ciertos depósitos dependiendo de su moneda y los montos originales, (c) la pesificación de los depósitos en dólares estadounidenses mantenidos en instituciones financieras, (d) la pesificación de todos los contratos privados, (e) la emisión de bonos del Estado Nacional a fin de compensar a las entidades financieras por ciertas pesificaciones y (f) la suspensión por dos años de la Ley de intangibilidad de los depósitos. La actual administración ha delineado un programa que incluyó importantes medidas, tales como el levantamiento de una parte significativa de las restricciones que pesaban sobre los depósitos bancarios, la flexibilización de los controles cambiarios y el inicio de la reunificación monetaria mediante el rescate de las cuasimonedas. En el mes de septiembre de 2003, el Gobierno Nacional firmó la carta de intención del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional y posteriormente comunicó los principales lineamientos para encarar la reestructuración de la deuda.

Con fecha 2 de diciembre de 2003, se promulgó la Ley N° 25.820 que prorrogó la declaración de Emergencia Pública, introducida por la Ley N° 25.561, hasta el 31 de diciembre de 2004.

A la fecha de emisión de los presentes estados contables especiales existen cuestiones pendientes de resolución relacionadas, entre otras, con la reestructuración de la deuda pública, la resolución definitiva de amparos judiciales y su eventual compensación, el saneamiento y fortalecimiento del sistema financiero, la renegociación de tarifas y el cierre de la reestructuración de las deudas del sector privado. El Gobierno Nacional se encuentra aún analizando políticas complementarias relacionadas con los temas mencionados precedentemente.

1. SITUACIÓN MACROECONÓMICA DEL SISTEMA FINANCIERO Y DE LA SOCIEDAD (Cont.)

• 1. Situación particular de la Sociedad

• Con motivo de las cuestiones mencionadas precedentemente (crisis del sistema, devaluación, etc.) están siendo presentados ante la Justicia por los particulares, recursos de amparo a fin de poder obtener los fondos vinculados a inversiones en el sistema financiero en los montos y monedas originalmente pactados (independientemente de los decretos, resoluciones y demás disposiciones legales antes mencionadas) los cuales se encuentran en etapa de análisis y determinación por parte de los distintos juzgados.

A la fecha de emisión de los presentes estados contables especiales, la sociedad controlada Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A., en su carácter de administradora de los Fondos Comunes de Inversión Pionero, juntamente con la Sociedad Depositaria Banco Macro Bansud S.A., ha recibido reclamos judiciales por parte de los cuotapartistas de dichos fondos, no siendo posible establecer los efectos, si existieran, sobre la Sociedad Gerente y la afectación del derecho de los distintos cuotapartistas que pudieran desprenderse de la resolución de los reclamos descriptos.

b) Al 31 de diciembre de 2003, el valor de libros de la inversión de la Sociedad en Sud Valores S.A. Sociedad de Bolsa, se encontraba expuesto a incertidumbres relacionadas con la recuperabilidad de los valores de libros de las tenencias de títulos públicos de esta última. Posteriormente, dicha tenencia de títulos públicos se redujo significativamente. Por lo tanto los presentes estados contables especiales no se encuentran afectados por la referida incertidumbre.

Teniendo en cuenta los anuncios económicos y que ciertas cuestiones requerirán de nuevas medidas y reglamentaciones adicionales por parte del Gobierno, el Congreso Nacional y los organismos de contralor respecto de su instrumentación, a la fecha de aprobación de los presentes estados contables especiales no es posible determinar los futuros efectos que la continuación de la crisis económica puede tener sobre la situación patrimonial y financiera de la Sociedad. Los estados contables especiales no incluyen ajustes relacionados con la recuperabilidad del valor de libros de los activos y la suficiencia de los pasivos involucrados en las incertidumbres previamente mencionadas.

1. PROPÓSITO Y BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES ESPECIALES

2.1 Propósito de los estados contables especiales

Con fecha 15 de abril de 2004, el Directorio de la Sociedad resolvió efectuar los trámites pertinentes ante la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.) para la inscripción de la Sociedad en el Registro de Fiduciarios Financieros, para actuar en tal carácter en operaciones con oferta pública de títulos valores.

En tal sentido, los presentes estados contables especiales han sido preparados por la Dirección de la Sociedad con el propósito de su presentación ante la C.N.V. para la inscripción de la Sociedad en el mencionado Registro de Fiduciarios Financieros.

• 1. Normas contables profesionales aplicadas e información comparativa

La Sociedad ha preparado los presentes estados contables especiales de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina.

El Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (C.P.C.E.C.A.B.A.) mediante su Resolución C.D. 87/03, de fecha 18 de junio de 2003, ha aprobado, entre otros temas, el texto ordenado de normas profesionales de aplicación obligatoria en dicha jurisdicción (Resoluciones Técnicas 6, 8, 9 y 16 a 21). Dicho texto ordenado incorpora las Resoluciones Técnicas de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (F.A.C.P.C.E.) con las modificaciones, complementos e interpretaciones dispuestas por el C.P.C.E.C.A.B.A.

Por su parte, la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.) ha emitido las Resoluciones Generales N° 434 y 459, según las cuales adopta, con ciertas excepciones, las Resoluciones Técnicas N° 16 a 20 (para ejercicios que se inicien a partir del 1° de enero de 2003) y 21 (para ejercicios que se inicien a partir del 1° de abril de 2004, admitiendo su aplicación anticipada), respectivamente. En tal sentido, la Sociedad ha resuelto aplicar a partir del presente ejercicio la Resolución Técnica N° 21.

1. PROPÓSITO Y BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES ESPECIALES (Cont.)

De acuerdo con lo requerido por las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, el estado especial de situación patrimonial al 31 de marzo de 2004 se presenta en forma comparativa con las cifras correspondientes al último ejercicio cerrado (31 de diciembre de 2003) y, adicionalmente, los estados especiales de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el período de tres meses terminado el 31 de marzo de 2004 se presentan en forma comparativa con las cifras correspondientes al período de tres meses terminado el 31 de marzo de 2003. Dichas cifras fueron reexpresadas de acuerdo con el criterio descripto en la nota 2.3., sobre las cuales se efectuaron reclasificaciones para adaptarlas a las nuevas normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina.

2.3. Reexpresión en moneda homogénea

Las normas contables profesionales establecen que los estados contables deben expresarse en moneda homogénea. En un contexto de estabilidad monetaria, la moneda nominal es utilizada como moneda homogénea y, en un contexto de inflación o deflación, los estados contables deben expresarse en moneda de poder adquisitivo de la fecha a la cual corresponden dando reconocimiento contable a las variaciones en el índice de precios internos al por mayor (I.P.I.M.) publicado por el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos, de acuerdo con el método de reexpresión establecido en R.T. N° 6 de la F.A.C.P.C.E.

Los estados contables de la Sociedad reconocen las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 28 de febrero de 2003 de acuerdo con lo requerido por el Decreto N° 664/03 del Poder Ejecutivo Nacional, la Resolución General N° 4/03 de la Inspección General de Justicia y la Resolución General N° 441 de la C.N.V. Las normas contables profesionales, establecen que la discontinuación en la aplicación del método de reexpresión establecido en la RT N° 6 debió efectuarse a partir del 1° de octubre de 2003.

Por lo tanto, de haberse reconocido los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 30 de septiembre de 2003, (a) el patrimonio neto al 31 de marzo de 2004 y al 31 de diciembre de 2003 y los resultados por el período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2003 no hubieran variado significativamente y (b) los rubros presentados con fines comparativos se hubieran reexpresado para reconocer dichos efectos.

2. PROPÓSITO Y BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES ESPECIALES (Cont.)

2.4. Criterios de valuación

Los principales criterios de valuación utilizados en la preparación de los presentes estados contables especiales fueron los siguientes:

1. Caja y bancos:

2. En moneda nacional: a su valor nominal.

3. En moneda extranjera: a su valor nominal en dólares estadounidenses convertido a pesos al tipo de cambio vigente al 31 de marzo de 2004 y 31 de diciembre de 2003. Las diferencias de cambio fueron imputadas al resultado del período de tres meses terminado el 31 de marzo de 2004 y del ejercicio terminado el 31 de diciembre de 2003, respectivamente.

4. Inversiones no corrientes - Acciones sin cotización: se valuaron de acuerdo con el método del valor patrimonial proporcional de la emisora en base a estados contables de la misma. Los resultados generados fueron imputados a los resultados del período de tres meses terminado el 31 de marzo de 2004 y del ejercicio terminado el 31 de diciembre de 2003, respectivamente.

5. Otros créditos, deudas fiscales y otras deudas corrientes: a su valor nominal.
6. Cuentas del patrimonio neto: se encuentran reexpresadas según se explica en la nota 2.3, excepto el rubro “Capital Social”, el cual se ha mantenido por su valor nominal. El ajuste derivado de su reexpresión se incluye dentro de “Ajuste de Capital”.
7. Cuentas del estado de resultados:

Al 31 de marzo de 2004, las operaciones monetarias ocurridas a lo largo del período de tres meses terminado en esa fecha se computaron a sus valores históricos sobre la base de su devengamiento mensual.

Al 31 de marzo de 2003, las operaciones monetarias ocurridas a lo largo del período de tres meses terminado en esa fecha se computaron a sus valores históricos sobre la base de su devengamiento mensual reexpresados conforme con el procedimiento descripto en la nota 2.3.

2. PROPÓSITO Y BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES ESPECIALES (Cont.)

Los resultados generados por participaciones en sociedades controladas se computaron sobre la base de los resultados de dichas sociedades, los cuales fueron ajustados de acuerdo con lo mencionado en la nota 2.3.

En la línea "Resultados financieros y por tenencia” se exponen en forma conjunta el resultado por tenencia, la diferencia de cambio y, adicionalmente para el período de tres meses terminado el 31 de marzo de 2003, el resultado por exposición a los cambios en el poder adquisitivo de la moneda generado por los efectos de la inflación por el período entre el 1° de enero y el 28 de febrero de 2003 (ver nota 3.f).

1. Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta:

La Sociedad ha determinado el impuesto a las ganancias aplicando la tasa vigente del 35% sobre la utilidad impositiva del período tal como lo establecen las nuevas normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina. El método del impuesto a las ganancias diferido consiste en el reconocimiento del efecto impositivo de las diferencias temporarias entre la valuación contable y la impositiva de los activos y pasivos, y su posterior imputación a los resultados de los períodos en los cuales se produce la reversión de las mismas, considerando asimismo la posibilidad de aprovechamiento de los quebrantos impositivos en el futuro.

Las normas contables del C.P.C.E.C.A.B.A. establecen que las diferencias originadas en la reexpresión en moneda constante del costo original de los activos no monetarios, cuya deducción no está reconocida impositivamente, sean considerados como diferencias permanentes, por lo que no originan el reconocimiento de impuestos diferidos.

A continuación se expone la conciliación entre el cargo contable imputado a los resultados del presente período por impuesto a las ganancias y el resultante de aplicar la tasa del 35% establecida por las normas impositivas vigentes al resultado impositivo del período:

2. PROPÓSITO Y BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES ESPECIALES (Cont.)

Resultado del ejercicio antes del impuesto a las ganancias		15.468
Diferencias permanentes		10.758
		------------
Ganancia del período neta de diferencias permanentes		26.226
Tasa del impuesto		35%
		------------
Impuesto a pagar		9.179
		------------
Cargo contable del período por impuesto a las ganancias		9.179
		------------

La evolución del pasivo por impuesto diferido es la siguiente:

		31-03-2004		31-12-2003
Saldo al inicio del ejercicio		-		(50.011)
Cargo por impuesto a las ganancias diferido:
- Quebranto impositivo		-		(16.844)
- Diferencias temporarias entre la valuación contable e impositiva de la tenencia de cuotapartes en fondos comunes de inversión		-		66.855
		----------		-------------
Total de pasivo diferido neto al cierre del período / ejercicio		-		-
		======		=======

Adicionalmente, la Sociedad determina el impuesto a la ganancia mínima presunta aplicando la tasa vigente del 1% sobre los activos computables al cierre del período. Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias. La obligación fiscal de la Sociedad en cada período coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta de cualquier excedente del impuesto a las ganancias sobre el impuesto a la ganancia mínima presunta que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.

2. PROPÓSITO Y BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES ESPECIALES (Cont.)

Al 31 de marzo de 2004, el cargo por impuesto a las ganancias considerando los criterios impositivos, fue superior al impuesto a la ganancia mínima presunta y fue imputado en el estado de resultados en el rubro “Impuesto a la Ganancias”.

1. Estado de flujo de efectivo: comprende la evolución de los saldos del efectivo y los depósitos en cuentas a la vista que se exponen en los presentes estados contables especiales en el rubro “Caja y bancos”.
2. COMPOSICIÓN DE LOS PRINCIPALES RUBROS

		31/03/2004		31/12/2003

1. Caja y bancos:

Banco Macro Bansud S.A. – Cuentas a la vista en pesos		1.038.251		48.647
Sud Bank & Trust - Cuenta Corriente en dólares estadounidenses		606.931		619.845
		------------		------------
Total		1.645.182		668.492
		=======		=======

1. Otros créditos:

Crédito fiscal por impuesto al valor agregado		6.587		6.529
Anticipos Impuesto a las Ganancia Mínima Presunta		4.536		3.175
Anticipos otorgados		8.984		4.244
		----------		----------
Total		20.107		13.948
		======		======

1. COMPOSICIÓN DE LOS PRINCIPALES RUBROS (Cont.)

		31/03/2004		31/12/2003

1. Deudas fiscales:

Provisión de impuesto a las ganancias (neta de anticipos)		63.962		53.422
		----------		----------
Total		63.962		53.422
		======		======

1. Otras deudas:

Fondos de terceros a rendir		-		44.703
Otros		-		34
		----------		----------
Total		-		44.737
		======		======

		31/03/2004		31/03/2003

1. Resultados financieros y por tenencia:

Resultado por tenencia y diferencia de cambio		(12.913)				71.380
Resultado por exposición a la inflación		-				(4.561)
		----------				------------
Total		(12.913)				66.819
		======				=======

3. COMPOSICIÓN DE LOS PRINCIPALES RUBROS (Cont.)

		31/03/2004		31/03/2003

1. Resultados por participaciones permanentes:

Resultado por participación en Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A.		(14.478)				40.894
Resultado por participación en Sud Valores S.A. Sociedad de Bolsa		3.720				3.163
		----------				------------
Total		(10.758)				44.057
		======				=======

1. OPERACIONES CON SOCIEDADES ARTICULO 33 - LEY N° 19.550 Y RELACIONADAS

Los saldos y resultados correspondientes a operaciones efectuadas con Banco Macro Bansud S.A. (sociedad controlante) y sociedades relacionadas son los siguientes:

	Banco Macro Bansud S.A		Sud Bank & Trust		Total al 31/03/2004		Total al 31/12/2003
Activo
Caja y bancos	1.038.251		606.931		1.645.182		668.492
	Banco Macro Bansud S.A		Sud Bank & Trust		Total al 31/03/2004		Total al 31/03/2003
Resultados
Egresos por servicios	162		-		162		164

1. CAPITAL SOCIAL

Al 31 de marzo de 2004 y 31 de diciembre 2003, el capital suscripto, integrado e inscripto en la Inspección General de Justicia ascendía a 200.000.

Con fecha 29 de marzo de 2004, el Directorio de la Sociedad y el Accionista mayoritario Banco Macro Bansud S.A. firmaron un acuerdo mediante el cual (i) este último se compromete a efectuar un aporte irrevocable de capital a cuenta de futuras emisiones de acciones por 1.000.000, ad referéndum de la decisión que al respecto tome la Asamblea de Accionistas, (ii) tal aporte será capitalizado mediante la emisión de acciones ordinarias nominativas no endosables, de valor nominal $1 y con derecho a 1 voto por acción, y (iii) dicho aporte irrevocable solo podrá ser devuelto por decisión que a tal efecto tome la Asamblea de Accionistas de la Sociedad y previo cumplimiento de los requisitos establecidos por la normativa vigente para la reducción del capital social.

En tal sentido, el mencionado aporte irrevocable fue integrado por Banco Macro Bansud S.A. en la fecha mencionada previamente. Por su parte, con fecha 12 de abril de 2004 la Asamblea General Extraordinaria de la Sociedad aceptó el referido aporte irrevocable.

1. CONTRATOS DE FIDEICOMISO
2. El 23 de diciembre de 1997 se firmó un contrato de fideicomiso entre SUD INVERSIONES & ANALISIS S.A. (S.I.A.S.A.) como Fiduciario, la Provincia de Catamarca como Fiduciante y el ex-Banco Bansud S.A. como Beneficiario, en garantía de la asistencia financiera otorgada por la Entidad para la realización de la obra “Proyecto y ejecución de obra básica y pavimento por iniciativa privada; Tramo Fiambalá – Paso de San Francisco; Sección Caschuil – Las Grutas”.

Por dicho contrato el Fiduciante cede en propiedad fiduciaria el 8,81% de sus derechos a la recaudación diaria de la cuenta de Coparticipación Federal de Impuestos hasta la suma necesaria para cancelar la asistencia financiera recibida.

Mediante nota del 2 de agosto de 2002 el Gobierno de la Provincia de Catamarca solicitó a el ex-Banco Bansud S.A. la inclusión del crédito otorgado por dicha Entidad, garantizado por el presente fideicomiso, en el canje de deuda provincial previsto en la Ley 25.570 “Acuerdo Nación – Provincias” y el cese de la retención de la Coparticipación Federal de Impuestos hasta tanto se perfeccione la inclusión del préstamo en el citado canje

.

6. CONTRATOS DE FIDEICOMISO (Cont.)

Con fecha 18 de noviembre de 2002,el Banco de Inversión y Comercio Exterior, proveedor del financiamiento, resolvió adecuar las condiciones de fondeo a aquellas que resulten del crédito que el ex-Banco Bansud obtenga como consecuencia del procedimiento para la Conversión de la Deuda Pública Provincial, con la garantía de los bonos que el ex-Banco Bansud reciba del canje. En consecuencia, el ex-Banco Bansud presentó el crédito al canje dispuesto en el Decreto N° 1579/02, por lo que se suspendió la retención de los fondos objeto del fideicomiso.

Con fecha 10 de abril de 2003 se firmó con el Gobierno de la Provincia de Catamarca, el “Convenio de Conversión de Deuda Pública en Bonos Garantizados”. El 1° de septiembre de 2003 se recibieron los bonos garantizados por VN 24.545.565, procediéndose posteriormente a la disolución del fideicomiso, lo que fue notificado a las partes con fecha 3 de diciembre de 2003.

1. El 7 de mayo de 1998 se firmó un contrato de fideicomiso entre S.I.A.S.A. como Fiduciario, Transporte Automotor Plaza S.A. como Fiduciante y el ex-Banco Bansud como Beneficiario, en garantía del aval otorgado por el ex-Banco Bansud al Fiduciante sobre ciertas letras de cambio emitidas para la adquisición de unidades de transporte automotor de pasajeros a la firma Scania Latinoamérica Ltda. y por el cual el Fiduciante cede al Fiduciario:
2. los derechos sobre las sumas resultantes del 15% de los ingresos diarios en concepto de tarifa que se generen como consecuencia de la explotación del servicio de transporte público de pasajeros de las líneas 61, 62, 133, 140, 142, 143 y,
3. un importe diario equivalente al valor de las letras a vencer en el semestre dividido por el número de días hábiles del semestre.

El Fiduciario deposita los fondos recaudados mencionados en ii) en una cuenta fiduciaria. Los fondos mencionados en i) son inmediatamente reintegrados al Fiduciante, siempre que no existan causales de incumplimiento o mora en el cumplimiento de cualquier otra obligación contraída con el Beneficiario.

6. CONTRATOS DE FIDEICOMISO (Cont.)

Debido a la devaluación del peso con relación al dólar estadounidense y siendo una obligación no pesificada en los términos del Decreto N° 214/02, la empresa ha manifestado su imposibilidad de hacer frente a las condiciones estipuladas en el contrato de fideicomiso, por lo que los importes que se retienen diariamente son inferiores a los necesarios para cumplir con las obligaciones contraídas. A su vez, el fiduciante presentó una acción declarativa ante la Justicia, con el objeto de que el Juez interviniente falle sobre la pesificación de las deudas que este fideicomiso garantiza. Con fecha 21 de marzo de 2003, el Juzgado Nacional de Primera instancia en lo Comercial Nº 6 dictó una medida innovativa estableciendo que los pagos debían concretarse al tipo de cambio un peso igual a un dólar estadounidense, hasta el dictado de la sentencia definitiva.

Con fecha 25 de septiembre de 2003 se acordó una reestructuración de la deuda a tres años de plazo manteniéndose vigente las garantías prendarias originales y continuando vigente el contrato de fideicomiso entre S.I.A.S.A. como Fiduciario, Transporte Automotor Plaza S.A. como Fiduciante y el ex-Banco Bansud S.A. como Beneficiario.

1. El 31 de julio de 1998, S.I.A.S.A. firmó un contrato de Fideicomiso con la sociedad Riobamba 927 S.A., siendo el principal beneficiario del mismo el ex-Banco Bansud S.A.

Por dicho contrato el Fiduciante transmite al Fiduciario el dominio fiduciario sobre unidades ubicadas en Riobamba 927/61 de esta Ciudad Autónoma de Buenos Aires, con el fin de que éste proceda a su venta, en las condiciones de mercado que estime más conveniente, y entregue el neto del precio percibido al principal beneficiario.

Con fecha 29 de diciembre de 2000 el derecho como beneficiario de dicho contrato de fideicomiso fue cedido al fideicomiso financiero SANEO Serie 01 Cartera Comercial.

El vencimiento del contrato del fideicomiso operó el 22 de diciembre de 2003, con lo cual el mismo quedó extinguido.

1. El 21 de febrero de 2000, se firmó un contrato de Fideicomiso entre S.I.A.S.A. como Fiduciario, Transportes Metropolitanos General Roca S.A., Transportes Metropolitanos General San Martín S.A. y Transportes Metropolitanos Belgrano-Sur S.A. como Fiduciantes y el ex-Banco Bansud S.A. como Beneficiario a fin de garantizar el préstamo que el Beneficiario le otorgó a los Fiduciantes para que estos puedan constituir el capital de trabajo para permitir la prestación del servicio de determinadas líneas de transporte ferroviario y la realización de las inversiones establecidas en los contratos de Concesión firmados entre cada Fiduciante y el Estado Nacional.

6. CONTRATOS DE FIDEICOMISO (Cont.)

Con este fin los Fiduciantes cedieron al Fiduciario el 5 % del derecho a percibir cualquier y todo importe correspondiente a la tarifa correspondiente a cada uno de los Fiduciantes de conformidad con los Contratos de Concesión. Los fondos cedidos deben ser depositados en una cuenta fiduciaria. El 5 de octubre de 2000 mediante la celebración de un nuevo contrato de Cesión Fiduciaria en Garantía, la cesión del derecho a percibir cualquier y todo importe correspondiente a la tarifa se incrementó al 10% a los efectos de seguir garantizando el préstamo original y un nuevo préstamo otorgado por el ex-Banco Bansud S.A. a los Fiduciantes, quienes solicitaron el mismo para cancelar pasivos preexistentes.

Al vencimiento de cada cuota por intereses o por capital e intereses, según sea el caso, el Fiduciario libera el monto correspondiente a la misma a favor del Beneficiario y, de existir, el remanente es puesto a disposición de los Fiduciantes.

A partir del 21 de diciembre de 2001 y con motivo de haberse dispuesto la apertura del concurso preventivo de las firmas, éstas interrumpieron unilateralmente la entrega de los fondos cedidos, por lo que aún no está resuelta la continuidad o la extinción del contrato de fideicomiso.

Con fecha 16 de febrero de 2004, el Juez a cargo del Juzgado Nacional de Primera Instancia en lo Comercial N° 1 Secretaría N° 1 resolvió homologar el acuerdo preventivo al que arribaron las tres empresas concursadas con sus acreedores. Asimismo resolvió declarar la conclusión del concurso en los términos del art. 59 de la Ley de Concursos y Quiebras.

1. Con fecha 20 de mayo de 2003, se celebró un contrato de Fideicomiso entre Federalia S.A. de Finanzas, como Fiduciante, y S.I.A.S.A., como Fiduciario, mediante el cual se constituyó un Fideicomiso Financiero denominado “Luján”, con el objeto de proceder a la venta de los Bienes Fideicomitidos, de conformidad con lo establecido en el Contrato, y con su producido, deducidos los gastos del fideicomiso, proceder a la cancelación de los Certificados de Participación, conforme la prelación asignada a ellos. A tales fines se emitieron certificados de participación de clases “A” por un valor de $ 34.800.000 y clase “B” cuyo valor de rescate está subordinado a la efectiva cancelación en forma total del certificado de participación clase “A” con más todos sus acrecidos y en consecuencia, tendrá derecho al remanente del producido de la venta.
2. A la fecha de emisión de los presentes estados contables especiales, se han suscripto 45 (cuarenta y cinco) contratos de Fideicomiso entre Sud Inversiones y Análisis S.A. (como Fiduciario), el ex-Banco Bansud S.A. (como Beneficiario) y depositantes del ex-Banco Bansud S.A. (como Fiduciantes). Los contratos establecen que:

6. CONTRATOS DE FIDEICOMISO (Cont.)

• 1. Los Fiduciantes ceden en propiedad fiduciaria el 100% de sus depósitos pesificados (originalmente constituidos en dólares estadounidenses) y reprogramados. El precio de la cesión es abonado por el Beneficiario, que a la fecha de emisión de los presentes estados contables especiales había desembolsado la suma total de U$S 971.811, por los respectivos fideicomisos.

• El Fiduciario se obliga a suscribir aquél elemento financiero y/o todo tipo de crédito, obligación o garantía que el Estado Nacional pudiera emitir para canjear los citados depósitos, procediendo luego a transferirlos al Beneficiario.

• RESTRICCIÓN A LA DISTRIBUCIÓN DE UTILIDADES Y A LOS RESULTADOS ACUMULADOS

De acuerdo con la Ley N° 25.063, los dividendos que se distribuyan, en dinero o en especie, en exceso de las utilidades impositivas acumuladas al cierre del ejercicio inmediato anterior a la fecha de pago o distribución, estarán sujetos a una retención del 35% en concepto de impuesto a las ganancias con carácter de pago único y definitivo.

DETALLE DE INVERSIONES

AL 31 DE MARZO DE 2004 Y 31 DE DICIEMBRE DE 2003

(Cifras expresadas en pesos)

Detalle y Emisores		31/03/2004		31/12/2003
INVERSIONES NO CORRIENTES
Acciones sin cotización:
Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A.		1.085.747		1.100.225
Sud Valores S.A. Sociedad de Bolsa		82.348		78.628
Otras		10		9
		--------------		--------------
Total inversiones no corrientes		1.168.105		1.178.862
		--------------		--------------
Total inversiones		1.168.105		1.178.862
		========		========

APERTURA POR VENCIMIENTO DE

CREDITOS Y PASIVOS AL 31 DE MARZO DE 2004

(Cifras expresadas en pesos)

Plazo		Créditos (1)		Pasivos (1) (2)
Sin plazo		-		9.179
Con plazo:
* A vencer
* Hasta tres meses		20.107		54.783
		------------		-----------
Total		20.107		63.962
		=======		======

1. No devengan interés.
2. Comprende el pasivo total.

INFORMACIÓN REQUERIDA POR EL ART. 64 APARTADO I INC. B)

DE LA LEY Nº 19.550 CORRESPONDIENTE AL PERÍODO DE TRES MESES

TERMINADO EL 31 DE MARZO DE 2004

COMPARATIVO CON EL MISMO PERÍODO DEL EJERCICIO ANTERIOR

(Cifras expresadas en pesos)

		31/03/2004						31/03/2003
Rubros		Gastos de Administración		Gastos de Comercialización		Total		Total
Gastos societarios		146		64		210		20.496
Impuestos		4.226		1.811		6.037		445
		------------		-------------		-------------		---------------
Totales 31/03/2004		4.372		1.875		6.247
		=======		=======		=======
Totales 31/03/2003		14.659		6.282				20.941
		=======		=======				========

ACTIVOS EN MONEDA EXTRANJERA

AL 31 DE MARZO DE 2004 Y 31 DE DICIEMBRE DE 2003

(Cifras expresadas en pesos)

		31/03/2004								31/12/2003
		Monto y clase de la moneda extranjera				Tipo de Cambio (1)		Total		Total
ACTIVO
- Caja y bancos		215.224		US$		2,82		606.931		619.845
								-----------		-----------
								606.931		619.845
								======		======

1. Tipo de cambio comprador del Banco de la Nación Argentina al 31 de marzo de 2004.

SUD INVERSIONES & ANALISIS S.A.

ESTADOS ESPECIALES DE SITUACIÓN PATRIMONIAL CONSOLIDADOS

AL 31 DE MARZO DE 2004 Y 31 DE DICIEMBRE DE 2003

(Cifras expresadas en pesos)

		31/03/2004		31/12/2003
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
Caja y bancos		1.653.024		671.499
Inversiones (Nota 2.a))		1.290.164		1.344.251
Créditos por servicios		8.446		3.888
Otros créditos		67.375		49.723
		--------------		--------------
Total de activo corriente		3.019.009		2.069.361
		--------------		--------------
ACTIVO NO CORRIENTE
Inversiones		82.358		72.590
Otros créditos		19.225		7.476
Activos intangibles		6.715		6.715
		--------------		--------------
Total de activo no corriente		108.298		86.781
		--------------		--------------
Total de activo		3.127.307		2.156.142
		========		========

SUD INVERSIONES & ANALISIS S.A.

ESTADOS ESPECIALES DE SITUACIÓN PATRIMONIAL CONSOLIDADOS

AL 31 DE MARZO DE 2004 Y 31 DE DICIEMBRE DE 2003 (Cont.)

(Cifras expresadas en pesos)

		31/03/2004		31/12/2003
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
Cuentas por pagar		15.386		15.637
Deudas sociales		3.106		2.428
Deudas fiscales		82.014		68.113
Otras deudas		-		44.737
		--------------		--------------
Total de pasivo corriente		100.506		130.915
		--------------		--------------
PASIVO NO CORRIENTE
Otras deudas		900		900
		--------------		--------------
Total de pasivo no corriente		900		900
		--------------		--------------
Total de pasivo		101.406		131.815
		--------------		--------------
Participaciones de terceros en sociedades controladas		256.469		261.184
		--------------		--------------
PATRIMONIO NETO		2.769.432		1.763.143
		--------------		--------------
Total de pasivo más patrimonio neto		3.127.307		2.156.142
		========		========

Las notas 1 y 2 al Cuadro I que se acompaña es parte integrante de estos estados contables especiales consolidados y debe leerse juntamente con los estados contables especiales individuales de Sud Inversiones & Análisis S.A.

SUD INVERSIONES & ANALISIS S.A.

ESTADOS ESPECIALES DE RESULTADOS CONSOLIDADOS

CORRESPONDIENTES A LOS PERÍODOS DE TRES MESES TERMINADOS

EL 31 DE MARZO DE 2004 Y 2003

(Cifras expresadas en pesos)

		31/03/2004		31/03/2003
Ingresos por servicios		21.111		4.406
Egresos por servicios		(162)		(404)
Gastos de Administración (Nota 2.b))		(65.057)		(54.270)
Gastos de Comercialización (Nota 2.b))		(1.875)		(6.282)
Resultados financieros y por tenencia		(6.908)		151.097
Otros ingresos		45.548		-
Resultado por participaciones permanentes		3.720		5.947
		------------		-------------
Resultado del período antes del impuesto a las ganancias		(3.623)		100.494
Impuesto a las Ganancias y a la ganancia mínima presunta		(850)		-
Participación de terceros en sociedades controladas		10.762		(10.723)
		-------------		-------------
Resultado del período – Ganancia		6.289		89.771
		=======		=======

Las notas 1 y 2 al Cuadro I que se acompaña es parte integrante de estos estados contables especiales consolidados y debe leerse juntamente con los estados contables especiales individuales de Sud Inversiones & Análisis S.A.

SUD INVERSIONES & ANALISIS S.A.

ESTADOS ESPECIALES DE FLUJO DE EFECTIVO CONSOLIDADOS

CORRESPONDIENTES A LOS PERÍODOS DE TRES MESES TERMINADOS

EL 31 DE MARZO DE 2004 Y 2003

(Cifras expresadas en pesos)

	31/03/2004		31/03/2003
Variaciones del efectivo
Efectivo al inicio del ejercicio	671.499		163.738
Efectivo al cierre del período	1.653.024		68.871
	--------------		--------------
Aumento / (Disminución) de efectivo	981.525		(94.867)
	========		========
Causas de las variaciones del efectivo
Actividades operativas
Ingresos por servicios	16.553		21
Otros ingresos cobrados	811		-
Aumentos de otros créditos	(4.798)		(6.914)
Disminución de otros pasivos	-		(332)
Pago de anticipos de impuestos	(11.493)		(7.950)
Pago de impuestos	(7.400)		(28.525)
Pago de sueldos y cargas sociales	(21.268)		(5.951)
Pago de honorarios	(25.715)		-
Pago de otros gastos de administración y comercialización	(12.181)		(45.563)
Egresos por bienes intangibles y otros pasivos	-		(11)
Egresos por servicios pagados	(162)		(164)
	------------		-------------
Flujo neto de efectivo utilizado por las actividades operativas	(65.653)		(95.389)
	------------		-------------

SUD INVERSIONES & ANALISIS S.A.

ESTADOS ESPECIALES DE FLUJO DE EFECTIVO CONSOLIDADOS

CORRESPONDIENTES A LOS PERÍODOS DE TRES MESES TERMINADOS

EL 31 DE MARZO DE 2004 Y 2003

(Cifras expresadas en pesos)

	31/03/2004		31/03/2003
Causas de las variaciones del efectivo (Cont.)
Actividades de inversión
Resultados por tenencia y diferencias de cambio	-		4.268
Ingresos por disminución de inversiones	53.950		11.427
Ingresos por intereses cobrados	6.142		-
	------------		------------
Flujo neto de efectivo generado por las actividades de inversión	60.092		15.695
	------------		------------
Actividades de financiamiento
Aportes irrevocables para futuros aumentos de capital	1.000.000		-
	------------		------------
Flujo neto de efectivo generado por las actividades de financiamiento	1.000.000		-
	------------		------------
Diferencias de cambio por efectivo	(12.914)		-
Resultado por exposición al cambio en el poder adquisitivo de la moneda	-		(15.173)
	-------------		---------------
Aumento / (disminución) de efectivo	981.525		(94.867)
	=======		=========

Las notas 1 y 2 al Cuadro I que se acompaña es parte integrante de estos estados contables especiales consolidados y debe leerse juntamente con los estados contables especiales individuales de Sud Inversiones & Análisis S.A.

SUD INVERSIONES & ANALISIS S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES ESPECIALES CONSOLIDADOS

AL 31 DE MARZO DE 2004

(cifras expresadas en pesos)

1. BASES DE PRESENTACION DE LOS ESTADOS CONTABLES ESPECIALES CONSOLIDADOS

1.1. Normas contables profesionales aplicadas

De acuerdo con el procedimiento establecido por la Resolución Técnica N° 21 de la F.A.C.P.C.E., la Sociedad ha consolidado línea por línea sus estados contables especiales al 31 de marzo de 2004, con los estados contables de su sociedad controlada Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A. correspondientes a dicha fecha. En consecuencia, los estados contables de la sociedad controlada abarcan igual período de tiempo respecto a los estados contables de la sociedad controlante.

El porcentaje de participación en la voluntad social de la sociedad consolidada al 31 de marzo de 2004, es el siguiente:

		Acciones
Sociedad		Tipo		Cantidad		Porcentaje de participación en la voluntad social		Actividad
Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A.		Ordinarias, nominativas no endosables		250.000		80,90%		Dirección y Administración de Fondos Comunes de Inversión

Adicionalmente, los estados contables presentados con fines comparativos (31 de diciembre y 31 de marzo de 2003, según corresponda) han sido consolidados línea por línea con los estados contables de su Sociedad Controlada Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A. correspondientes a dichas fechas.

1.2. Criterios de valuación

Los estados contables especiales de la sociedad controlada han sido confeccionados sobre la base de criterios similares a los aplicados por la Sociedad en la elaboración de sus estados contables al 31 de marzo de 2004 (ver nota 2. a los estados contables especiales individuales de Sud Inversiones y Análisis S.A.).

SUD INVERSIONES & ANALISIS S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES ESPECIALES CONSOLIDADOS

AL 31 DE MARZO DE 2004

(cifras expresadas en pesos)

1. COMPOSICIÓN DE LOS PRINCIPALES RUBROS CONSOLIDADOS

		31/03/2004		31/12/2003

• 1. Inversiones - corrientes:

Certificados de depósito a plazo fijo – Banco Macro Bansud S.A.		1.259.275		1.003.701
Cuotapartes de fondos comunes de inversión		30.389		340.550
		------------		------------
Total		1.290.164		1.344.251
		=======		=======

• 1. Gastos de Administración y Comercialización:

		31/03/2004						31/03/2003
Rubros		Gastos de Administración		Gastos de Comercialización		Total		Total
Gastos societarios		5.646		64		5.710		34.717
Impuestos		5.531		1.811		7.342		790
Gastos en personal		21.944		-		21.944		9.278
Honorarios		25.464		-		25.464		6.194
Cámara Argentina de Fondos Comunes de Inversión		2.950		-		2.950		-
Gastos bancarios		218		-		218		242
Mantenimiento de sistemas		2.050		-		2.050		1.201
Publicaciones		1.254		-		1.254		-
Otros		-		-		-		8.130
		------------		-------------		-------------		--------------
Totales 31/03/2004		65.057		1.875		66.932
		=======		=======		=======
Totales 31/03/2003		54.270		6.282				60.552
		=======		=======				========

SUD INVERSIONES & ANALISIS S.A.

ESTADOS CONTABLES ESPECIALES

AL 31 DE MARZO DE 2004

RATIFICACION DE FIRMAS LITOGRAFIADAS

Por la presente ratificamos nuestras firmas que obran litografiadas en las fojas que anteceden desde la página N° 1 hasta la página N° 32.

Por Comisión Fiscalizadora PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

LADISLAO SZEKELY CARLOS M. SZPUNAR JORGE H. BRITO

Síndico Socio Presidente

Contador Público U.B.A. Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 106 - F° 218 C.P.C.E.C.A.B.A. T° 192 - F° 110

INFORME DEL AUDITOR

A los señores Directores de

SUD INVERSIONES & ANALISIS S.A.

Sarmiento 447 Piso 7

Ciudad Autónoma de Buenos Aires

1. Hemos auditado el estado especial de situación patrimonial adjunto de SUD INVERSIONES & ANALISIS S.A. al 31 de marzo de 2004 y los correspondientes estados especiales de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el período de tres meses terminado en esa fecha. Asimismo, hemos auditado el estado especial de situación patrimonial consolidado adjunto de SUD INVERSIONES & ANALISIS S.A. y su sociedad controlada al 31 de marzo de 2004 y los correspondientes estados especiales consolidados de resultados y de flujo de efectivo por el período de tres meses terminado en esa fecha, que se exponen como información complementaria en el Cuadro I. Dichos estados contables especiales son responsabilidad de la Dirección de la Sociedad. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre los mencionados estados contables especiales basada en nuestra auditoría.

2. Nuestro trabajo fue realizado de acuerdo con las normas de auditoría vigentes en la República Argentina. Una auditoría requiere que el auditor planifique y desarrolle su tarea con el objetivo de obtener un grado razonable de seguridad acerca de la inexistencia de manifestaciones no veraces y errores significativos en los estados contables. Una auditoría incluye examinar, sobre bases selectivas, evidencia respaldatoria de la información expuesta en los estados contables, así como evaluar las normas contables utilizadas, las estimaciones significativas efectuadas por la Dirección de la Sociedad y la presentación de los estados contables tomados en conjunto. Consideramos que nuestra auditoría nos brinda una base razonable para fundamentar nuestra opinión.

3. 2 -

4. Tal como indica la nota 1.2. a los estados contables especiales adjuntos, al 31 de marzo de 2004 la sociedad controlada SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A., en su carácter de administradora de los Fondos Comunes de Inversión Pionero, juntamente con la Sociedad Depositaria, ha recibido reclamos judiciales por parte de algunos cuotapartistas. Como consecuencia de lo expuesto en la nota 1., no es posible determinar los futuros efectos que la continuación de la crisis económica y las cuestiones legales y normativas pendientes podrían tener sobre la resolución final de los reclamos e incertidumbres descriptas. Los estados contables especiales adjuntos no incluyen los eventuales ajustes que pudieran derivarse de la resolución final de estas incertidumbres.

5. En nuestra opinión, sujeto al efecto de los ajustes, si los hubiera, que podrían haberse requerido de conocerse la resolución final de las incertidumbres mencionadas en el párrafo tercero, los estados contables especiales mencionados en el primer párrafo, presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación patrimonial de SUD INVERSIONES & ANALISIS S.A. y la situación patrimonial consolidada de SUD INVERSIONES & ANALISIS S.A. con su sociedad controlada al 31 de marzo de 2004 y los respectivos resultados de sus operaciones y los flujos de efectivo por el período de tres meses terminado en esa fecha, de conformidad con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina.

6. En relación al estado de situación patrimonial y al estado de situación patrimonial consolidado de SUD INVERSIONES & ANALISIS S.A. al 31 de diciembre de 2003 y a los respectivos estados de resultados y evolución del patrimonio neto por el período de tres meses terminado el 31 de marzo de 2003, presentados con propósitos comparativos, les informamos que:

7. Con fecha 8 de marzo de 2004, hemos emitido un informe de auditoría sobre los estados contables de SUD INVERSIONES & ANALISIS S.A. al 31 de diciembre de 2003, con salvedades por incertidumbres relacionadas con (a) la recuperabilidad del valor de libros de la inversión en SUD VALORES S.A. SOCIEDAD DE BOLSA, como consecuencia de las tenencias de títulos públicos por parte de esta última y (b) la resolución final de los reclamos judiciales recibidos por la sociedad controlada SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSION S.A., efectuados por algunos cuotapartistas. Adicionalmente, dicho informe incluyó excepciones a la aplicación de ciertas normas

8. 3 -

contables profesionales, vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina. Posteriormente, la tenencia de títulos públicos en SUD VALORES S.A. SOCIEDAD DE BOLSA, que a dicha fecha se encontraba expuesta a la incertidumbre mencionada en (a), se redujo significativamente y el eventual efecto en los estados contables de SUD INVERSIONES & ANALISIS S.A. no resultaría significativo. Por lo tanto los estados contables especiales adjuntos no se encuentran afectados por dicha incertidumbre.

1. Con fecha 2 de junio de 2003, hemos emitido un informe de revisión limitada sobre los estados contables consolidados especiales de Sud Inversiones y Análisis S.A. y su sociedad controlada por el período de tres meses terminado el 31 de marzo de 2003, con salvedades por incertidumbres relacionadas con (a) la recuperabilidad del valor de libros de la inversión en Sud Valores S.A. Sociedad de Bolsa, como consecuencia de las tenencias de títulos públicos por parte de esta última y (b) la resolución final de los reclamos judiciales recibidos por su sociedad controlada Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A., efectuados por algunos cuotapartistas. Adicionalmente, dicho informe incluyó excepciones a la aplicación de ciertas normas contables profesionales, vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina.

2. En cumplimiento de disposiciones vigentes, informamos que:

3. Los estados contables especiales mencionados en el primer párrafo se encuentran asentados en el libro Inventarios y Balances y surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las normas legales vigentes.

4. Al 31 de marzo de 2004, no existe deuda devengada en concepto de aportes y contribuciones con destino al Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires,

14 de mayo de 2004 PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

CARLOS M. SZPUNAR

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 192 - F° 110

INFORME DE LA COMISIÓN FISCALIZADORA

SOBRE ESTADOS CONTABLES ESPECIALES DE PERIODOS INTERMEDIOS

A los señores accionistas de

Sud Inversiones & Análisis SA

Sarmiento 447 - Piso 7

Ciudad Autónoma de Buenos Aires

1. En cumplimiento de disposiciones legales, reglamentarias y estatutarias vigentes hemos recibido para nuestra consideración el estado de situación patrimonial especial de Sud Inversiones & Análisis SA al 31 de marzo de 2004, los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el período de tres meses finalizado en esa fecha y las notas, anexos que lo complementan y el estado de situación patrimonial especial consolidado con su controlada, los correspondientes estados especiales consolidados de resultados y de flujo de efectivo por el período de tres meses terminado en esa fecha. Los documentos citados son responsabilidad del Directorio de la sociedad. Nuestra responsabilidad es informar sobre dichos documentos basado en el trabajo que se menciona en el párrafo siguiente.

2. Nuestro trabajo fue realizado de acuerdo con las normas de sindicatura vigentes. Dichas normas requieren que la revisión se efectúe de acuerdo con las normas de auditoria vigentes, e incluya la verificación de la congruencia de los documentos examinados con la información sobre las decisiones societarias expuestas en actas, y la adecuación de dichas decisiones a la ley y a los estatutos, en lo relativo a sus aspectos formales y documentales. Para realizar nuestra tarea hemos considerado la auditoría efectuada por los auditores externos Pistrelli, Henry Martín y Asociados S.R.L., quienes emitieron su informe de fecha 14 de mayo de 2004 suscripto por el socio de la firma Contador Público Carlos M. Szpunar, de acuerdo con las normas de auditoria vigentes. Dado que no es responsabilidad de los síndicos efectuar un control de gestión, la revisión no se extendió a los criterios y decisiones empresarias de las diversas áreas de la sociedad, cuestiones que son responsabilidad exclusiva del Directorio. Consideramos que nuestro trabajo nos brinda una base razonable para fundamentar nuestro trabajo.

3. Tal como se explica detalladamente en la nota 1.1 a los estados contables, a fines del año 2001 se implementó en el país un profundo cambio del modelo económico y de la Ley de Convertibilidad vigente desde el mes de marzo de 1991. Las modificaciones introducidas, que posteriormente fueron complementadas por nuevas regulaciones del Gobierno Nacional, originaron una profunda crisis económica, cuyas principales consecuencias, detalladas en la mencionada nota, se enumeran a continuación: (a) la devaluación del peso argentino respecto del dólar estadounidense y la conversión a pesos de activos y pasivos en moneda extranjera, cuyos efectos fueron reconocidos en el presente ejercicio de acuerdo con las normas contables profesionales en Argentina, (b) el incumplimiento de los pagos de la deuda pública, (c) severas restricciones al retiro de fondos depositados en las entidades financieras, (d) la restricción a realizar ciertas transferencias de fondos al exterior en concepto de servicios de capital e intereses de préstamos financieros sin la previa autorización del Banco Central de la República Argentina, (e) el incremento de los precios internos, (f) la restricción al acceso al crédito y (g) la caída de la demanda en el mercado interno. A la fecha de emisión de los presentes estados contables especiales, el Gobierno Nacional se encuentra aún analizando políticas complementarias relacionadas con los temas mencionados precedentemente.

4. Tal como se indica en la nota 1.2 a los estados contables especiales consolidados, al 31 de marzo de 2004 la sociedad controlada Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión SA, en su carácter de administradora de Fondos Comunes de Inversión Pionero, ha recibido reclamos judiciales por parte de algunos cuotapartistas y no es posible determinar los efectos que esos reclamos pudiesen tener en el futuro. Los presentes estados contables no incluyen ajustes que pudieran derivarse de la resolución de estas incertidumbres.

5. Basados en el examen realizado, con el alcance descripto en el segundo párrafo, opinamos, sujeto al efecto de los ajustes, si los hubiera, que podrían haberse requerido de conocerse la resolución final de las incertidumbres mencionadas en el párrafo 4, que los estados contables especiales al 31 de marzo de 2004, presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación patrimonial de Sud Inversiones & Análisis S.A y la situación patrimonial consolidada de Sud Inversiones & Análisis S.A. con su sociedad controlada al 31 de marzo de 2004 y los respectivos resultados de sus operaciones y los flujos de efectivo por el período de tres meses finalizado en esa fecha, de conformidad con las normas contables profesionales vigentes de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.

6. Cabe señalar que la Comisión Fiscalizadora con fecha 8 de marzo de 2004 se expidió sobre los estados contables básicos y complementarios al 31 de diciembre de 2003 de Sud Inversiones & Análisis S.A., que se exponen con fines comparativos.

Asimismo informamos que con fecha 2 de junio de 2003 la Comisión Fiscalizadora se expidió sobre los estados contables básicos y complementarios al 31 de marzo de 2003.

1. Informamos además, en cumplimiento de disposiciones legales y reglamentarias vigentes, que:

a)Hemos realizado las restantes tareas de control de legalidad previstas por el artículo N° 294 de la ley 19.550, que consideramos necesarias de acuerdo con las circunstancias, no teniendo observaciones que formular al respecto.

b) Los estados contables surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las disposiciones legales vigentes.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 14 de mayo de 2004.

			Por Comisión Fiscalizadora:
			Ladislao Szekely Síndico Contador Público - UBA CPCECABA T° 106 F° 218