Banco Macro SA — Interim / Quarterly Report 2004

Jun 9, 2004

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSION S.A.

Estados contables especiales al 31 de marzo de 2004

juntamente con los Informes del auditor

y de la Comisión Fiscalizadora

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

ESTADOS CONTABLES ESPECIALES

AL 31 DE MARZO DE 2004

INDICE

Informe del auditor

Estados especiales de situación patrimonial

Estados especiales de resultados

Estados especiales de evolución del patrimonio neto

Estados especiales de flujo de efectivo

Notas 1 a 5 y Anexos I a IV a los estados contables especiales

Informe de la Comisión Fiscalizadora

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

EJERCICIO ECONÓMICO N° 13 - INICIADO EL 1° DE ENERO DE 2004

ESTADOS CONTABLES ESPECIALES

AL 31 DE MARZO DE 2004

Domicilio legal: Sarmiento 447 - Piso 4° - Ciudad Autónoma de Buenos Aires

Actividad principal de la Sociedad: Dirección y administración de Fondos Comunes de Inversión

Fechas de inscripción en el Registro Público de Comercio:

Del contrato social: 24 de agosto de 1992

De la última modificación: 24 de octubre de 2000

Número de registro en la Inspección General de Justicia: 7.820

Fecha de finalización del plazo de duración de la Sociedad según el Estatuto: 24 de agosto de 2042

Fondos Comunes de Inversión que administra a la fecha de emisión de los presentes estados contables especiales (1):

• Pionero Crecimiento

• Pionero Renta

• Pionero Pesos

(1) Al 31 de marzo de 2004, el Fondo Pionero Financiero Dólares se encontraba en proceso de liquidación.

Denominación de la sociedad controlante: Sud Inversiones & Análisis S.A.

Domicilio legal de la sociedad controlante: Sarmiento 447 - Piso 7° - Ciudad Autónoma de Buenos Aires

Actividad principal de la sociedad controlante: Asesoramiento financiero

Participación de la sociedad controlante sobre el patrimonio: 80,90%

Participación de la sociedad controlante en los votos: 80,90%

COMPOSICIÓN DEL CAPITAL

(Cifras expresadas en pesos)

Acciones en circulación

Cantidad		Tipo, valor nominal y N° de votos que otorga cada una		Suscripto, integrado e inscripto en el Registro Público de Comercio
250.000		Ordinarias, nominativas, no endosables, de V/N $ 1 y de 1 voto por acción		250.000

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DE FONDOS COMUNES DE INVERSION S.A.

ESTADOS ESPECIALES DE SITUACIÓN PATRIMONIAL

AL 31 DE MARZO DE 2004 Y 31 DE DICIEMBRE DE 2003

(Cifras expresadas en pesos)

	ACTIVO		31-03-2004		31-12-2003
	ACTIVO CORRIENTE
	Caja y bancos (Nota 3.a))		7.842		3.007
	Inversiones (Anexo I)		1.290.164		1.344.251
	Créditos por servicios		8.446		3.888
	Otros créditos (Nota 3.b))		47.268		35.775
	Total de activo corriente		1.353.720		1.386.921
	ACTIVO NO CORRIENTE
	Otros créditos (Nota 3.b))		19.225		7.476
	Activos intangibles (Anexo II)		6.715		6.715
	Total de activo no corriente		25.940		14.191
	Total de activo		1.379.660		1.401.112
	PASIVO
	PASIVO CORRIENTE
	Cuentas por pagar (Nota 3.c))		15.386		15.637
	Deudas sociales		3.106		2.428
	Deudas fiscales (Nota 3.d))		18.052		14.691
	Total de pasivo corriente		36.544		32.756
	PASIVO NO CORRIENTE
	Otros Pasivos		900		900
	Total pasivo no corriente		900		900
	Total de pasivo		37.444		33.656
	PATRIMONIO NETO (según estado respectivo)		1.342.216		1.367.456
	Total de pasivo más patrimonio neto		1.379.660		1.401.112

Las notas 1 a 5 y los Anexos I a IV que se acompañan forman parte integrante de estos estados contables especiales.

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DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

ESTADOS ESPECIALES DE RESULTADOS

CORRESPONDIENTES A LOS PERÍODOS DE TRES MESES

TERMINADOS EL 31 DE MARZO DE 2004 Y 2003

(Cifras expresadas en pesos)

		31-03-2004		31-03-2003
Ingresos por servicios		21.111		4.406
Gastos de Administración (Anexo IV)		(60.685)		(32.545)
Resultados financieros y por tenencia:
- Generados por activos:
* Intereses por depósitos a plazo fijo		5.666		94.891
* Resultado por exposición a los cambios en el poder adquisitivo de la moneda generado por activos		-		(11.736)
* Resultado por tenencia de cuotapartes de Fondos Comunes de Inversión		339		-
- Generados por pasivos:
* Resultado por exposición a los cambios en el poder adquisitivo de la moneda generado por pasivos		-		1.124
Resultado antes de impuesto a las ganancias		(33.569)		56.140
Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta (Nota 2.4.j))		8.329		-
Resultado del período – (Pérdida) / Ganancia		(25.240)		56.140

Las notas 1 a 5 y los Anexos I a IV que se acompañan forman parte integrante de estos estados contables especiales.

ESTADOS ESPECIALES DE EVOLUCION DEL PATRIMONIO NETO

CORRESPONDIENTES A LOS PERÍODOS DE TRES MESES

TERMINADOS EL 31 DE MARZO DE 2004 Y 2003

(Cifras expresadas en pesos)

		31-03-2004														31-03-2003
		Aportes de los propietarios						Resultados acumulados
		Capital Social		Ajuste del capital		Total		Reserva Legal		Resultados no asignados		Total		Total		Total
Saldos al inicio del ejercicio		250.000		315.010		565.010		90.979		711.467		802.446		1.367.456		1.437.907
Resultado del período - (Pérdida) / Ganancia		-		-		-		-		(25.240)		(25.240)		(25.240)		56.140
		------------		-----------		-----------		-----------		-------------		-------------		--------------		--------------
Saldos al cierre del período		250.000		315.010		565.010		90.979		686.227		777.206		1.342.216		1.494.047
		=======		======		======		======		=======		=======		========		========

Las notas 1 a 5 y los Anexos I a IV que se acompañan forman parte integrante de estos estados contables especiales.

ESTADOS ESPECIALES DE FLUJO DE EFECTIVO

CORRESPONDIENTES A LOS PERÍODOS DE TRES MESES

TERMINADOS EL 31 DE MARZO 2004 Y 2003

(Cifras expresadas en pesos)

			31-03-2004		31-03-2003
	Variaciones del efectivo
	Efectivo al inicio del ejercicio		3.007		43.895
	Efectivo al cierre del período		7.842		7.233
	Aumento / (Disminución) neta de efectivo		4.835		(36.662)
	Causas de las variaciones del efectivo
	Actividades operativas
	Ingresos por servicios		16.553		21
	Anticipos de impuestos		(11.493)		-
	Aumento de Otros créditos		-		(6.914)
	Pago deudas fiscales		(1.364)		-
	Pago de honorarios		(25.715)		-
	Pago de sueldos y cargas sociales		(21.268)		(5.951)
	Pago de otros gastos de administración		(11.970)		(24.622)
	Egresos por Bienes Intangibles y otros pasivos		-		(11)
	Flujo neto de efectivo utilizado por las actividades operativas		(55.257)		(37.477)
	Actividades de inversión
	Ingresos por disminución de inversiones		53.950		11.427
	Ingresos por intereses cobrados		6.142		-
	Flujo neto de efectivo generado por las actividades de inversión		60.092		11.427
	Resultado por exposición a los cambios en el poder adquisitivo de la moneda		-		(10.612)
	Aumento / (Disminución) neta del efectivo		4.835		(36.662)

Las notas 1 a 5 y los Anexos I a IV que se acompañan forman parte integrante de estos estados contables especiales.

1. SITUACIÓN MACROECONÓMICA, DEL SISTEMA FINANCIERO Y DE LA SOCIEDAD GERENTE
2. Situación macroeconómica y del sistema financiero

La situación económico-financiera del país presentó un permanente desmejoramiento en los últimos meses del año 2001 que se trasladó al plano institucional, produciéndose numerosos cambios sucesivos entre las máximas autoridades del Poder Ejecutivo Nacional declarándose en ese período la suspensión de los pagos de la deuda pública y estableciéndose una severa restricción a los retiros de fondos de las entidades financieras. Posteriormente, con fecha 6 de enero de 2002, el Congreso Nacional sancionó la Ley N° 25.561 de Emergencia Pública y Reforma del Régimen Cambiario, que implicó un profundo cambio del modelo económico vigente hasta ese momento y la modificación de la Ley de Convertibilidad vigente desde marzo de 1991, y que facultó al Poder Ejecutivo, entre otros aspectos, a sancionar medidas adicionales de carácter monetario, financiero y cambiario conducentes a superar la crisis económica. Entre otras medidas, la mencionada Ley y decretos reglamentarios establecieron principalmente lo siguiente: (a) la unificación del mercado de cambios en un mercado "libre" con ciertas restricciones, (b) se reprogramaron ciertos depósitos dependiendo de su moneda y los montos originales, (c) la pesificación de los depósitos en dólares estadounidenses mantenidos en instituciones financieras, (d) la pesificación de todos los contratos privados, (e) la emisión de bonos del Estado Nacional a fin de compensar a las entidades financieras por ciertas pesificaciones y (f) la suspensión por dos años de la Ley de intangibilidad de los depósitos. La actual administración ha delineado un programa que incluyó importantes medidas, tales como el levantamiento de una parte significativa de las restricciones que pesaban sobre los depósitos bancarios, la flexibilización de los controles cambiarios y el inicio de la reunificación monetaria mediante el rescate de las cuasimonedas. En el mes de septiembre de 2003, el Gobierno Nacional firmó la carta de intención del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional y posteriormente comunicó los principales lineamientos para encarar la reestructuración de la deuda.

Con fecha 2 de diciembre de 2003, se promulgó la Ley N° 25.820 que prorrogó la declaración de Emergencia Pública, introducida por la Ley N° 25.561, hasta el 31 de diciembre de 2004.

A la fecha de emisión de los presentes estados contables especiales existen cuestiones pendientes de resolución relacionadas, entre otras, con la reestructuración de la deuda pública, la resolución definitiva de amparos judiciales y su eventual compensación, el saneamiento y fortalecimiento del sistema financiero, la renegociación de tarifas y el cierre de la reestructuración de las deudas del sector privado. A la fecha de emisión de estos estados contables especiales, el Gobierno Nacional se encuentra aún analizando políticas complementarias relacionadas con los temas mencionados precedentemente.

1. SITUACIÓN MACROECONÓMICA, DEL SISTEMA FINANCIERO Y LA SOCIEDAD GERENTE (Cont.)
2. Situación particular de la Sociedad Gerente

Con motivo de las cuestiones mencionadas precedentemente (crisis del sistema, devaluación, etc.) están siendo presentados ante la Justicia por los particulares, recursos de amparo a fin de poder obtener los fondos vinculados a inversiones en el sistema financiero en los montos y monedas originalmente pactados (independientemente de los decretos, resoluciones y demás disposiciones legales antes mencionadas) los cuales se encuentran en etapa de análisis y determinación por parte de los distintos juzgados.

A la fecha de emisión de los presentes estados contables especiales, la Sociedad Gerente, en su carácter de administradora de los Fondos Comunes de Inversión Pionero, juntamente con la Sociedad Depositaria, ha recibido reclamos judiciales por parte de los cuotapartistas de dichos fondos, no siendo posible establecer los efectos, si existieran, sobre la Sociedad Gerente y la afectación del derecho de los distintos cuotapartistas que pudieran desprenderse de la resolución de los reclamos descriptos.

Teniendo en cuenta los anuncios económicos y que ciertas cuestiones requerirán de nuevas medidas y reglamentaciones adicionales por parte del Gobierno, el Congreso Nacional y los organismos de contralor respecto de su instrumentación, a la fecha de aprobación de los presentes estados contables especiales no es posible determinar los futuros efectos que la continuación de la crisis económica puede tener sobre la situación patrimonial y financiera de la Sociedad Gerente. Los estados contables especiales no incluyen ajustes relacionados con la recuperabilidad del valor de libros de los activos y la suficiencia de los pasivos involucrados en las incertidumbres previamente mencionadas.

1. PROPÓSITO Y BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES ESPECIALES
2. Propósito de los presentes estados contables

Los presentes estados contables han sido preparados por la Dirección de la Sociedad Gerente con el propósito exclusivo de ser integrados en el proceso de consolidación con Sud Inversiones & Análisis S.A. (sociedad controlante) al 31 de marzo de 2004.

1. BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES ESPECIALES (Cont.)
2. Normas contables profesionales aplicadas

La Sociedad Gerente ha preparado los presentes estados contables especiales de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina.

El Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (C.P.C.E.C.A.B.A.) mediante su Resolución C.D. 87/03, de fecha 18 de junio de 2003, ha aprobado, entre otros temas, el texto ordenado de normas profesionales de aplicación obligatoria en dicha jurisdicción (Resoluciones Técnicas 6, 8, 9 y 16 a 21). Dicho texto ordenado incorpora las Resoluciones Técnicas de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (F.A.C.P.C.E.) con las modificaciones, complementos e interpretaciones dispuestas por el C.P.C.E.C.A.B.A.

Por su parte, la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.) ha emitido las Resoluciones Generales N° 434 y 459, según las cuales adopta, con ciertas excepciones, las Resoluciones Técnicas N° 16 a 20 (para ejercicios que se inicien a partir del 1° de enero de 2003) y 21 (para ejercicios que se inicien a partir del 1° de abril de 2004), respectivamente.

De acuerdo con lo requerido por las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, el estado de situación patrimonial al 31 de marzo de 2004 se presenta en forma comparativa con las cifras correspondientes al último ejercicio cerrado (31 de diciembre de 2003) y, adicionalmente, los estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el período de tres meses terminado el 31 de marzo de 2004 se presentan en forma comparativa con las cifras correspondientes al período de tres meses terminado el 31 de marzo de 2003. Dichas cifras fueron reexpresadas de acuerdo con el criterio descripto en la nota 2.3., sobre las cuales se efectuaron ajustes y reclasificaciones, según corresponda, para adaptarlas a las nuevas normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina.

2.3. Reexpresión en moneda homogénea

Las normas contables profesionales establecen que los estados contables deben expresarse en moneda homogénea. En un contexto de estabilidad monetaria, la moneda nominal es utilizada como moneda homogénea y, en un contexto de inflación o deflación, los estados contables deben expresarse en moneda de poder adquisitivo de la fecha a la cual corresponden dando reconocimiento contable a las variaciones en el índice de precios internos al por mayor (I.P.I.M.) publicado por el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos, de acuerdo con el método de reexpresión establecido en Resolución Técnica (R.T.) N° 6 de la F.A.C.P.C.E.

• 1. BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES ESPECIALES (Cont.)

Los estados contables de la Sociedad Gerente reconocen las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 28 de febrero de 2003 de acuerdo con lo requerido por el Decreto N° 664/03 del Poder Ejecutivo Nacional, la Resolución General N° 4/03 de la Inspección General de Justicia y la Resolución General N° 441 de la C.N.V. Las normas contables profesionales, establecen que la discontinuación en la aplicación del método de reexpresión establecido en la RT N° 6 debió efectuarse a partir del 1° de octubre de 2003.

Por lo tanto, de haberse reconocido los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 30 de septiembre de 2003, (a) el patrimonio neto al 31 de marzo de 2004 y al 31 de diciembre de 2003 y los resultados por el período de tres meses finalizado el 31 de marzo de 2003 no hubieran variado significativamente y (b) los rubros presentados con fines comparativos se hubieran reexpresado para reconocer dichos efectos.

2.4. Criterios de valuación

Los principales criterios de valuación utilizados en la preparación de los presentes estados contables especiales fueron los siguientes:

1. Caja y bancos en moneda nacional: a su valor nominal.

2. Inversiones:

3. Certificado de depósito a plazo fijo: a su valor nominal más los correspondientes intereses devengados al 31 de marzo de 2004 y 31 de diciembre de 2003. Los intereses devengados fueron imputados a los resultados correspondientes al período de tres meses y al ejercicio terminado en dichas fechas, respectivamente.

4. Cuotapartes en fondos comunes de inversión: se valuaron de acuerdo con el valor de la cuotaparte al 31 de marzo de 2004 y 31 de diciembre de 2003. Las diferencias de valuación de las cuotapartes fueron imputadas a los resultados correspondientes al período de tres meses y al ejercicio terminado en dichas fechas, respectivamente.

5. Créditos por servicios: se valuaron al valor actual de los flujos de fondos que originarán los mismos utilizando las tasas vigentes al momento de cada transacción.

6. Otros créditos - corrientes: a su valor nominal.
7. Activos intangibles - marcas: a su costo de incorporación reexpresado según se explica en nota 2.3.

2. BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES ESPECIALES (Cont.)

1. Cuentas por pagar, Deudas sociales y Deudas Fiscales: a su valor nominal.
2. Otros créditos - no corrientes y Otros pasivos: han sido valuados a su valor descontado, utilizando tasas de mercado vigentes al 31 de marzo de 2004 y 31 de diciembre de 2003, respectivamente.
3. Cuentas del patrimonio neto: se encuentran reexpresadas según se explica en la nota 2.3, excepto el rubro “Capital Social”, el cual se ha mantenido por su valor nominal. El ajuste derivado de su reexpresión se incluye dentro de “Ajuste del Capital”.
4. Cuentas de resultados:

Al 31 de marzo de 2004, las cuentas que acumulan operaciones monetarias ocurridas a lo largo del período de tres meses terminado en esa fecha se computaron a sus valores históricos sobre la base de su devengamiento mensual.

Al 31 de marzo de 2003, las cuentas que acumulan operaciones monetarias ocurridas a lo largo del período de tres meses terminado en esa fecha se computaron a sus valores históricos sobre la base de su devengamiento mensual reexpresados conforme con el procedimiento descripto en la nota 2.3.

El resultado por exposición a los cambios en el poder adquisitivo de la moneda generado por activos y pasivos monetarios correspondientes al período de tres meses terminado al 31 de marzo de 2003 incluye la pérdida y ganancia, respectivamente, generada por los efectos de la inflación sobre dichos conceptos por el período comprendido entre el 1° de enero y el 28 de febrero de 2003 (Ver nota 2.3.).

1. Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta:

La Sociedad Gerente ha determinado el impuesto a las ganancias aplicando la tasa vigente del 35% sobre el resultado impositivo del período, considerando el cálculo del impuesto a las ganancias diferido tal como lo establecen las nuevas normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina. El método del impuesto a las ganancias diferido consiste en el reconocimiento del efecto impositivo de las diferencias temporarias entre la valuación contable y la impositiva de los activos y pasivos, y su posterior imputación a los resultados de los períodos en los cuales se produce la reversión de las mismas, considerando asimismo la posibilidad de aprovechamiento de los quebrantos impositivos en el futuro.

2. BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES ESPECIALES (Cont.)

Las normas contables del C.P.C.E.C.A.B.A. establecen que las diferencias originadas en la reexpresión en moneda constante del costo original de los activos no monetarios, cuya deducción no está reconocida impositivamente, sean considerados como diferencias permanentes, por lo que no originan el reconocimiento de impuestos diferidos.

A continuación se expone la conciliación entre el cargo contable imputado a los resultados del presente período por impuesto a las ganancias y el resultante de aplicar la tasa del 35% establecida por las normas impositivas vigentes al resultado impositivo del período:

Resultado del período antes del impuesto a las ganancias - Pérdida		(33.569)
Diferencias temporarias		464
		------------
Pérdida del período neta de diferencias temporarias y permanentes		(33.105)
Tasa del impuesto		35%
		------------
Impuesto a pagar del período		-
Activación del Quebranto Impositivo		11.587
Diferencias temporarias		162
		------------
Cargo contable del período por impuesto a las ganancias - Ganancia		11.749
		------------

La evolución del activo neto por impuesto diferido es el siguiente:

		31-03-2004		31-12-2003
Cargo por impuesto a las ganancias diferido:
- Quebranto impositivo		19.256		7.669
- Diferencias temporarias entre la valuación contable e impositiva de la tenencia de cuotapartes en fondos comunes de inversión		(31)		(193)
		---------		---------
Total de activo diferido neto al cierre del período / ejercicio		19.225		7.476
		=====		=====

2. BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES ESPECIALES (Cont.)

Por otra parte, al 31 de marzo de 2004 la Sociedad Gerente ha estimado la existencia de un quebranto impositivo en el impuesto a las ganancias, considerando los criterios impositivos.

Adicionalmente, determina el impuesto a la ganancia mínima presunta aplicando la tasa vigente del 1% sobre los activos computables al cierre del período. Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias. La obligación fiscal de la Sociedad Gerente en cada ejercicio coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta de cualquier excedente del impuesto a las ganancias sobre el impuesto a la ganancia mínima presunta que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.

Al 31 de marzo de 2004, la Sociedad Gerente ha determinado un cargo por impuesto a la ganancia mínima presunta de 3.420, que fue imputado en el estado de resultados en el rubro “Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta”.

1. Estado de flujo de efectivo: comprende la evolución de los saldos del efectivo y los depósitos en cuentas a la vista que se exponen en los presentes estados contables especiales en el rubro “Caja y bancos”.
2. COMPOSICION DE LOS PRINCIPALES RUBROS

		31-03-2004		31-12-2003

• 1. Caja y bancos:

Fondo Fijo		100		100
Banco Macro Bansud S.A. - Cuentas a la vista		7.734		2.899
Otros		8		8
		----------		-----------
		7.842		3.007
		----------		----------

3. COMPOSICION DE LOS PRINCIPALES RUBROS (Cont.)

		31-03-2004		31-12-2003

• 1. Otros créditos:

Corrientes:

Anticipo de impuesto a las ganancias		35.608		35.608
Gastos pagados por adelantado		11.401		-
Otros créditos impositivos		259		167
		-----------		-----------
		47.268		35.775
		-----------		-----------

No Corrientes:

Activo diferido por impuesto a las ganancias		19.225		7.476
		-----------		-----------
		19.225		7.476
		-----------		-----------

• 1. Cuentas por pagar:

Provisión para gastos		15.386		15.637
		----------		----------
		15.386		15.637
		----------		----------

• 1. Deudas fiscales:

Provisión de impuesto a la ganancia mínima presunta		17.289		13.869
Provisión ingresos brutos		310		178
Retención impuesto a las ganancias		453		644
		----------		-----------
		18.052		14.691
		----------		-----------

1. OPERACIONES CON SOCIEDADES ARTICULO 33 - LEY N° 19.550 Y SOCIEDADES RELACIONADAS

Los saldos correspondientes a operaciones efectuadas con Banco Macro Bansud S.A. (sociedad relacionada) son los siguientes:

		31-03-2004		31-12-2003
ACTIVO
Caja y bancos		7.734		2.899
Inversiones		1.259.275		1.003.701

		31-03-2004		31-03-2003
RESULTADOS
Intereses por depósitos a plazo fijo		5.666		94.891
Gastos bancarios		218		-

1. NUEVO FONDO COMUN DE INVERSIÓN “PIONERO GLOBAL”

Con fecha 13 de abril de 2004, el Directorio de Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A. aprobó la constitución de un nuevo fondo común de inversión abierto cuya denominación será “Pionero Global”. El mencionado fondo se crea con el objeto de obtener una revalorización de los activos que conforman el haber del mismo, invirtiendo en activos de renta fija, renta variable, derivados, futuros y opciones.

En tal sentido, con fecha 6 de mayo de 2004 se presentó a la C.N.V. la solicitud de autorización de dicho fondo. A la fecha de emisión de los presentes estados contables especiales, la C.N.V. no se había expedido sobre la referida solicitud.

ANEXO I

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

DETALLE DE INVERSIONES

AL 31 DE MARZO DE 2004 Y 31 DE DICIEMBRE DE 2003

(Cifras expresadas en pesos)

		31-03-2004						31-12-2003
Detalle		Cantidad de cuotapartes		Valor de la cuotaparte		Valor de Libros		Valor de Libros
Inversiones corrientes
Certificados de depósitos a plazo fijo – Banco Macro Bansud S.A.		-		-		1.259.275		1.003.701
Cuotapartes en fondos comunes de inversión		30.775		1,003691		30.889		340.550
						------------		-------------
Total inversiones						1.290.164		1.344.251
						=======		=======

ANEXO II

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

EVOLUCION DE ACTIVOS INTANGIBLES

CORRESPONDIENTE AL PERÍODO DE TRES MESES

TERMINADO EL 31 DE MARZO DE 2004

(Cifras expresadas en pesos)

		Valores de Origen
Cuenta principal		Al inicio del ejercicio		Altas del período		Al cierre del período
Marcas		6.715		-		6.715
		--------		--------		--------
Totales		6.715		-		6.715
		=====		=====		=====

ANEXO III

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

APERTURA POR VENCIMIENTO DE

INVERSIONES, CREDITOS Y DEUDAS

AL 31 DE MARZO DE 2004

(Cifras expresadas en pesos)

Plazo		Inversiones (1)		Créditos por servicios (2)		Otros créditos (2)		Cuentas por pagar (2)		Deudas sociales y fiscales (2)		Otros pasivos (2)
Sin plazo:		30.889		-		-		-				900
		========		=====		======		======		======		======
Con plazo:
* Hasta tres meses		1.259.275		8.446		39.734		15.386		20.705		-
* De tres a seis meses		-		-		7.275		-		453		-
* De seis a doce meses		-		-		259		-		-		-
* Mas de doce meses		-		-		19.225		-		-		-
		--------------		---------		------------		------------		------------		------------
Total con plazo		1.259.275		8.446		66.493		15.386		21.158		-
		========		=====		======		======		======		======
Total		1.290.164		8.446		66.493		15.386		21.158		900
		========		=====		======		======		======		======

(1) Las inversiones con plazo se encuentran pactadas a una tasa fija nominal anual promedio de 1,88%.

(2) Los créditos, cuentas por pagar, deudas y otros pasivos no están sujetos a cláusulas de ajustes, ni devengan intereses.

ANEXO IV

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

INFORMACIÓN REQUERIDA POR EL ART. 64 APARTADO I INC. b) DE LA LEY Nº 19.550 CORRESPONDIENTE AL PERÍODO DE TRES MESES

TERMINADO EL 31 DE MARZO DE 2004

COMPARATIVO CON EL MISMO PERIDO DEL EJERCICIO ANTERIOR

(Cifras expresadas en pesos)

		Gastos de Administración
Rubros		31-03-2004		31-03-2003
Gastos en personal		21.944		9.278
Honorarios		25.464		6.194
Cámara Argentina de Fondos Comunes de Inversión		2.950		-
Gastos Societarios		5.500		14.221
Gastos Bancarios		218		242
Mantenimiento de Sistemas		2.050		1.201
Publicaciones		1.254		-
Impuestos		1.305		345
Otros		-		1.064
		------------		------------
Total		60.685		32.545
		=======		=======

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSION S.A.

ESTADOS CONTABLES ESPECIALES

AL 31 DE MARZO DE 2004

RATIFICACIÓN DE FIRMAS LITOGRAFIADAS

Por la presente ratificamos nuestras firmas que obran litografiadas en las fojas que anteceden desde la página N° 1 hasta la página N° 18.

PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

Por Comisión Fiscalizadora C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

ALEJANDRO ALMARZA CARLOS M. SZPUNAR ERNESTO E. MEDINA

Síndico Socio Presidente

Contador Público U.B.A. Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 120 - F° 210 C.P.C.E.C.A.B.A. T° 192 - F° 110

INFORME DEL AUDITOR

A los señores Directores de

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

Sarmiento 447 Piso 4

Ciudad Autónoma de Buenos Aires

1. Hemos auditado el estado especial de situación patrimonial de SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A. al 31 de marzo de 2004 y los correspondientes estados especiales de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el período de tres meses finalizado en esa fecha (Ver nota 2.1). Dichos estados contables especiales son responsabilidad de la Dirección de la Sociedad Gerente. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre los mencionados estados contables especiales basada en nuestra auditoría.

2. Nuestro trabajo fue realizado de acuerdo con las normas de auditoría vigentes en la República Argentina. Una auditoría requiere que el auditor planifique y desarrolle su tarea con el objetivo de obtener una grado razonable de seguridad acerca de la inexistencia de manifestaciones no veraces y errores significativos en los estados contables. Una auditoría incluye examinar, sobre bases selectivas, la evidencia respaldatoria de la información expuesta en los estados contables, así como evaluar las normas contables utilizadas, las estimaciones significativas efectuadas por la Dirección de la Sociedad Gerente y la presentación de los estados contables tomados en conjunto. Consideramos que nuestra auditoría nos brinda una base razonable para fundamentar nuestra opinión.

3. Tal como indica la nota 1.2. a los estados contables especiales adjuntos, al 31 de marzo de 2004, SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A., en su carácter de administradora de los Fondos Comunes de Inversión Pionero, juntamente con la Sociedad Depositaria, ha recibido reclamos judiciales por parte de algunos cuotapartistas. Como consecuencia de lo expuesto en la nota 1., no es posible determinar los futuros efectos que la continuación de la crisis económica y las cuestiones legales y normativas pendientes podrían tener sobre la resolución final de los reclamos descriptos. Los estados contables especiales adjuntos no incluyen los eventuales ajustes que pudieran derivarse de la resolución final de estas incertidumbres.

4. En nuestra opinión, sujeto al efecto de los ajustes, si los hubiera, que podrían haberse requerido de conocerse la resolución final de las incertidumbres mencionadas en el párrafo tercero, los estados contables especiales mencionados en el primer párrafo, presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación patrimonial de SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A. al 31 de marzo de 2004 y los resultados de sus operaciones y los flujos de efectivo por el período de tres meses terminado en esa fecha, de conformidad con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, y con las normas de la Comisión Nacional de Valores.

5. En relación al estado de situación patrimonial de SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A. al 31 de diciembre de 2003 y a los estados de resultados y de evolución del patrimonio neto por el período de tres meses terminado el 31 de marzo de 2003, presentados con propósitos comparativos, les informamos que:

6. 1. Con fecha 8 de marzo de 2004, hemos emitido un informe de auditoría sobre los estados contables de SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A. al 31 de diciembre de 2003, con una salvedad por incertidumbre relacionada con la resolución final de los reclamos judiciales efectuados por parte de algunos cuotapartistas, mencionada en el párrafo tercero. Adicionalmente, dicho informe incluyó excepciones a la aplicación de ciertas normas contables profesionales, vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina.

7. Con fecha 2 de junio de 2003, hemos emitido un informe de revisión limitada de los estados contables especiales de SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A. por el período de tres meses terminado el 31 de marzo de 2003, con una salvedad por incertidumbre relacionada con la resolución final de los reclamos judiciales efectuados por parte de algunos cuotapartistas, mencionada en el párrafo tercero. Adicionalmente, dicho informe incluyó excepciones a la aplicación de ciertas normas contables profesionales, vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, y de ciertas normas establecidas por la Comisión Nacional de Valores.

8. En cumplimiento de disposiciones vigentes, informamos que:

9. Los estados contables especiales mencionados en el párrafo 1. se encuentran asentados en el libro Inventarios y Balances y surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las normas legales vigentes.

10. Al 31 de marzo de 2004, la deuda devengada en concepto de aportes y contribuciones con destino al Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones que surgen de los registros contables de la Sociedad Gerente, asciende a $ 764, no siendo exigible a esa fecha.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires,

11 de mayo de 2004 PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

CARLOS M. SZPUNAR

Socio

Contador Público U.B.A.

INFORME DE LA COMISION FISCALIZADORA

A los señores Accionistas de

Sud Valores Sociedad Gerente de

Fondos Comunes de Inversión S.A.

De nuestra consideración:

1. De acuerdo con lo dispuesto en el inciso 5º del artículo 294 de la Ley Nº 19.550, hemos examinado el estado especial de situación patrimonial de Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A. al 31 de marzo de 2004 y los correspondientes estados especiales de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el período de tres meses finalizado en esa fecha. Los documentos revisados son responsabilidad del Directorio de la Sociedad en ejercicio de sus funciones exclusivas. Nuestra responsabilidad se limita a expresar una opinión sobre dichos documentos basado en el trabajo que se menciona en el párrafo siguiente.

2. Nuestro examen fue realizado de acuerdo con las normas de sindicatura vigentes. Dichas normas requieren que el examen de los estados contables se efectúe de acuerdo con las normas de auditoría vigentes e incluya la verificación de la congruencia de los documentos examinados con la información sobre las decisiones societarias expuestas en actas, y la adecuación de dichas decisiones a la ley y a los estatutos, en lo relativo a sus aspectos formales y documentales. Nuestro trabajo se basó en la auditoría de los documentos arriba indicados efectuada por la firma Pistrelli, Henry Martin y Asociados S.R.L. en su carácter de auditores externos, quienes emitieron su informe de fecha 11 de mayo de 2004 de acuerdo con las normas de auditoría vigentes. Una auditoria requiere que el auditor planifique y desarrolle su tarea con el objeto de obtener un grado razonable de seguridad acerca de la inexistencia de manifestaciones no veraces o errores significativos en los estados contables. Una auditoria incluye examinar, sobre bases selectivas, los elementos de juicio que respaldan la información expuesta en los estados contables, así como evaluar las normas contables utilizadas, las estimaciones significativas efectuadas por el Directorio de la Sociedad y la presentación de los estados contables tomados en conjunto. Dado que no es responsabilidad de la Comisión Fiscalizadora efectuar un control de gestión, el examen no se extendió a los criterios y decisiones empresarias de las diversas áreas de la Sociedad, cuestiones que son de responsabilidad exclusiva del Directorio. Consideramos que nuestro trabajo nos brinda una base razonable para fundamentar nuestro informe

3. Tal como lo indica la nota 1.2 a los estados contables especiales adjuntos, al 31 de marzo de 2004 Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A., en su carácter de administradora de los Fondos Comunes de Inversión Pionero, Juntamente con la Sociedad Depositaria, han recibido reclamos judiciales por parte de algunos cuotapartistas. Como consecuencia en la nota 1, no es posible determinar los futuros efectos que la continuación de la crisis económica y las cuestiones legales y normativas pendientes podrían tener sobre la resolución final de los reclamos descriptos. Los estados contables especiales adjuntos no incluyen ajustes que pudieran derivarse de la resolución de estas incertidumbres.

4. Basados en el examen realizado, con el alcance descripto en el apartado 2. y teniendo en cuenta el informe del Dr. Carlos M. Szpunar (Socio de la firma Pistrelli, Henry Martin y Asociados S.R.L.) en nuestra opinión sujeto al efecto de los ajustes, si los hubiera, que podrían haberse requerido de conocerse la resolución final de las incertidumbres mencionadas en el tercer párrafo, los estados contables especiales adjuntos presentan razonablemente la información sobre la situación patrimonial de Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A. al 31 de marzo de 2004 y los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y flujo de efectivo por el período de tres meses terminado en esa fecha, de acuerdo con las normas contables profesionales.
5. Informamos además, en cumplimiento de disposiciones legales vigentes, que:
6. Los estados contables especiales adjuntos y el correspondiente inventario surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las disposiciones legales vigentes.

Buenos Aires,

11 de mayo de 2004.

Por Comisión Fiscalizadora

Alejandro Almarza

Síndico

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. Tº 120 – Fº 210