Banco Macro SA — Interim / Quarterly Report 2004

Aug 23, 2004

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSION S.A.

Estados contables especiales al 30 de junio de 2004

juntamente con los Informes de revisión limitada

de estados contables de períodos intermedios

y de la Comisión Fiscalizadora

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

ESTADOS CONTABLES ESPECIALES

AL 30 DE JUNIO DE 2004

INDICE

Informe de revisión limitada de estados contables de períodos intermedios

Estado especial de situación patrimonial

Estado especial de resultados

Estado especial de evolución del patrimonio neto

Notas 1 a 5 y Anexos I a IV a los estados contables especiales

Informe de la Comisión Fiscalizadora

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

EJERCICIO ECONÓMICO N° 13 - INICIADO EL 1° DE ENERO DE 2004

ESTADOS CONTABLES ESPECIALES

AL 30 DE JUNIO DE 2004

Domicilio legal: Sarmiento 447 - Piso 4° - Ciudad Autónoma de Buenos Aires

Actividad principal de la Sociedad: Dirección y administración de Fondos Comunes de Inversión

Fechas de inscripción en el Registro Público de Comercio:

Del contrato social: 24 de agosto de 1992

De la última modificación: 24 de octubre de 2000

Número de registro en la Inspección General de Justicia: 7.820

Fecha de finalización del plazo de duración de la Sociedad según el Estatuto: 24 de agosto de 2042

Fondos Comunes de Inversión que administra a la fecha de emisión de los presentes estados contables especiales (1):

• Pionero Crecimiento

• Pionero Renta

• Pionero Pesos

(1) Al 30 de junio de 2004, el Fondo Pionero Financiero Dólares se encontraba en proceso de liquidación.

Denominación de la sociedad controlante: Sud Inversiones & Análisis S.A.

Domicilio legal de la sociedad controlante: Sarmiento 447 - Piso 7° - Ciudad Autónoma de Buenos Aires

Actividad principal de la sociedad controlante: Asesoramiento financiero

Participación de la sociedad controlante sobre el patrimonio: 80,90%

Participación de la sociedad controlante en los votos: 80,90%

COMPOSICIÓN DEL CAPITAL

(Cifras expresadas en pesos)

Acciones en circulación

Cantidad		Tipo, valor nominal y N° de votos que otorga cada una		Suscripto, integrado e inscripto en el Registro Público de Comercio
250.000		Ordinarias, nominativas, no endosables, de V/N $ 1 y de 1 voto por acción		250.000

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSION S.A.

ESTADO ESPECIAL DE SITUACIÓN PATRIMONIAL

AL 30 DE JUNIO DE 2004

(Cifras expresadas en pesos)

	ACTIVO
	ACTIVO CORRIENTE
	Caja y bancos (Nota 3.a))		26.203
	Inversiones (Anexo I)		1.266.885
	Créditos por servicios		11.909
	Otros créditos (Nota 3.b))		29.565
	Total de activo corriente		1.334.562
	ACTIVO NO CORRIENTE
	Otros créditos (Nota 3.b))		23.780
	Activos intangibles (Anexo II)		6.715
	Total de activo no corriente		30.495
	Total de activo		1.365.057
	PASIVO
	PASIVO CORRIENTE
	Cuentas por pagar (Nota 3.c))		22.944
	Deudas sociales		2.566
	Deudas fiscales (Nota 3.d))		8.137
	Total de pasivo corriente		33.647
	PASIVO NO CORRIENTE
	Otros Pasivos		900
	Total pasivo no corriente		900
	Total de pasivo		34.547
	PATRIMONIO NETO (según estado respectivo)		1.330.510
	Total de pasivo más patrimonio neto		1.365.057

Las notas 1 a 5 y los Anexos I a IV que se acompañan forman parte integrante de estos estados contables especiales.

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

ESTADO ESPECIAL DE RESULTADOS

CORRESPONDIENTE AL PERÍODO DE SEIS MESES

TERMINADO EL 30 DE JUNIO DE 2004

(Cifras expresadas en pesos)

Ingresos por servicios		62.416
Gastos de Administración (Anexo IV)		(122.644)
Resultados financieros y por tenencia:
- Generados por activos:
* Intereses por depósitos a plazo fijo		13.183
* Intereses por cauciones		109
* Resultado por tenencia de cuotapartes de Fondos Comunes de Inversión		359
Resultado antes de impuesto a las ganancias		(46.577)
Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta (Nota 2.4.j)		9.631
Resultado del período – (Pérdida)		(36.946)

Las notas 1 a 5 y los Anexos I a IV que se acompañan forman parte integrante de estos estados contables especiales.

ESTADO ESPECIAL DE EVOLUCION DEL PATRIMONIO NETO

CORRESPONDIENTE AL PERÍODO DE SEIS MESES

TERMINADO EL 30 DE JUNIO DE 2004

(Cifras expresadas en pesos)

		Aportes de los propietarios						Resultados acumulados
		Capital Social		Ajuste del capital		Total		Reserva Legal		Resultados no asignados		Total		Total
Saldos al inicio del ejercicio		250.000		315.010		565.010		90.979		711.467		802.446		1.367.456
Resultado del período - (Pérdida)		-		-		-		-		(36.946)		(36.946)		(36.946)
		------------		-----------		-----------		-----------		-------------		-------------		--------------
Saldos al cierre del período		250.000		315.010		565.010		90.979		674.521		765.500		1.330.510
		=======		======		======		======		=======		=======		========

Las notas 1 a 5 y los Anexos I a IV que se acompañan forman parte integrante de estos estados contables especiales.

1. SITUACIÓN MACROECONÓMICA, DEL SISTEMA FINANCIERO Y DE LA SOCIEDAD GERENTE
2. Situación macroeconómica y del sistema financiero

La situación económico-financiera del país presentó un permanente desmejoramiento en los últimos meses del año 2001 que se trasladó al plano institucional, produciéndose numerosos cambios sucesivos entre las máximas autoridades del Poder Ejecutivo Nacional declarándose en ese período la suspensión de los pagos de la deuda pública y estableciéndose una severa restricción a los retiros de fondos de las entidades financieras. Posteriormente, con fecha 6 de enero de 2002, el Congreso Nacional sancionó la Ley N° 25.561 de Emergencia Pública y Reforma del Régimen Cambiario, que implicó un profundo cambio del modelo económico vigente hasta ese momento y la modificación de la Ley de Convertibilidad vigente desde marzo de 1991, y que facultó al Poder Ejecutivo, entre otros aspectos, a sancionar medidas adicionales de carácter monetario, financiero y cambiario conducentes a superar la crisis económica. Entre otras medidas, la mencionada Ley y decretos reglamentarios establecieron principalmente lo siguiente: (a) la unificación del mercado de cambios en un mercado "libre" con ciertas restricciones, (b) la reprogramación de ciertos depósitos dependiendo de su moneda y los montos originales, (c) la pesificación de los depósitos en dólares estadounidenses mantenidos en instituciones financieras, (d) la pesificación de todos los contratos privados, (e) la emisión de bonos del Estado Nacional a fin de compensar a las entidades financieras por ciertas pesificaciones y (f) la suspensión por dos años de la Ley de intangibilidad de los depósitos. La actual administración ha delineado un programa que incluyó importantes medidas, tales como el levantamiento de una parte significativa de las restricciones que pesaban sobre los depósitos bancarios, la flexibilización de los controles cambiarios y el inicio de la reunificación monetaria mediante el rescate de las cuasimonedas. En el mes de septiembre de 2003, el Gobierno Nacional firmó la carta de intención del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional y posteriormente comunicó los principales lineamientos para encarar la reestructuración de la deuda.

Con fecha 2 de diciembre de 2003, se promulgó la Ley N° 25.820 que prorrogó la declaración de Emergencia Pública, introducida por la Ley N° 25.561, hasta el 31 de diciembre de 2004.

A la fecha de emisión de los presentes estados contables especiales existen cuestiones pendientes de resolución relacionadas, entre otras, con la reestructuración de la deuda pública, la resolución definitiva de amparos judiciales y su eventual compensación, el saneamiento y fortalecimiento del sistema financiero, la renegociación de tarifas y el cierre de la reestructuración de las deudas del sector privado. A la fecha de emisión de estos estados contables especiales, el Gobierno Nacional se encuentra aún analizando políticas complementarias relacionadas con los temas mencionados precedentemente.

1. SITUACIÓN MACROECONÓMICA, DEL SISTEMA FINANCIERO Y LA SOCIEDAD GERENTE (Cont.)
2. Situación particular de la Sociedad Gerente

Con motivo de las cuestiones mencionadas precedentemente (crisis del sistema, devaluación, etc.) están siendo presentados ante la Justicia por los particulares, recursos de amparo a fin de poder obtener los fondos vinculados a inversiones en el sistema financiero en los montos y monedas originalmente pactados (independientemente de los decretos, resoluciones y demás disposiciones legales antes mencionadas) los cuales se encuentran en etapa de análisis y determinación por parte de los distintos juzgados.

A la fecha de emisión de los presentes estados contables especiales, la Sociedad Gerente, en su carácter de administradora del Fondo Común de Inversión Pionero Renta, juntamente con la Sociedad Depositaria, ha recibido reclamos judiciales por parte de los cuotapartistas de dicho fondo, no siendo posible establecer los efectos, si existieran, sobre la Sociedad Gerente y la afectación del derecho de los distintos cuotapartistas que pudieran desprenderse de la resolución de los reclamos descriptos. Por lo tanto, los presentes estados contables no incluyen ajustes relacionados con la suficiencia de los pasivos involucrados en las incertidumbres previamente mencionadas. La Dirección de la Sociedad Gerente se encuentra en continua evaluación de la magnitud de los impactos que podría tener la resolución de dichas incertidumbres sobre la situación patrimonial y financiera del Fondo.

Los presentes estados contables contemplan los efectos derivados de las nuevas políticas económicas y cambiarias conocidas a la fecha de emisión de los mismos. Todas las estimaciones efectuadas por la Dirección de la Sociedad Gerente han sido efectuadas considerando dichas políticas. Los efectos de las medidas adicionales que sean implementadas por el Gobierno y de la instrumentación de aquellas adoptadas anteriormente, serán reconocidos contablemente en el momento en que la Dirección de la Sociedad Gerente tome conocimiento de las mismas.

1. PROPÓSITO Y BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES ESPECIALES
2. Propósito de los presentes estados contables

Los presentes estados contables especiales han sido preparados por la Dirección de la Sociedad Gerente con el propósito exclusivo de ser integrados en el proceso de consolidación de Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A. con su sociedad controlante, Sud Inversiones & Análisis S.A., al 30 de junio de 2004.

1. PROPÓSITO Y BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES ESPECIALES (Cont.)

La Sociedad Gerente preparó los presentes estados contables especiales de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, y con las normas de la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.), excepto porque básicamente, y con motivo de tener un fin y uso específicos, se omitió:

1. La presentación del estado de flujo de efectivo.
2. La presentación de información comparativa de los estados de situación patrimonial, de resultados y de evolución del patrimonio neto.

3. La presentación de cierta información complementaria a los estados contables básicos.

4. Normas contables profesionales aplicadas

El Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (C.P.C.E.C.A.B.A.) mediante su Resolución C.D. 87/03, de fecha 18 de junio de 2003, ha aprobado, entre otros temas, el texto ordenado de normas profesionales de aplicación obligatoria en dicha jurisdicción (Resoluciones Técnicas 6, 8, 9 y 16 a 21). Dicho texto ordenado incorpora las Resoluciones Técnicas de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (F.A.C.P.C.E.) con las modificaciones, complementos e interpretaciones dispuestas por el C.P.C.E.C.A.B.A.

Por su parte, la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.) ha emitido las Resoluciones Generales N° 434 y 459, según las cuales adopta, con ciertas excepciones, las Resoluciones Técnicas N° 16 a 20 (para ejercicios que se inicien a partir del 1° de enero de 2003) y 21 (para ejercicios que se inicien a partir del 1° de abril de 2004), respectivamente.

2.3. Reexpresión en moneda homogénea

Las normas contables profesionales establecen que los estados contables deben expresarse en moneda homogénea. En un contexto de estabilidad monetaria, la moneda nominal es utilizada como moneda homogénea y, en un contexto de inflación o deflación, los estados contables deben expresarse en moneda de poder adquisitivo de la fecha a la cual corresponden dando reconocimiento contable a las variaciones en el índice de precios internos al por mayor (I.P.I.M.) publicado por el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos, de acuerdo con el método de reexpresión establecido en Resolución Técnica (R.T.) N° 6 de la F.A.C.P.C.E.

• 1. PROPÓSITO Y BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES ESPECIALES (Cont.)

Los estados contables de la Sociedad Gerente reconocen las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 28 de febrero de 2003 de acuerdo con lo requerido por el Decreto N° 664/03 del Poder Ejecutivo Nacional, la Resolución General N° 4/03 de la Inspección General de Justicia y la Resolución General N° 441 de la C.N.V. Las normas contables profesionales, establecen que la discontinuación en la aplicación del método de reexpresión establecido en la RT N° 6 debió efectuarse a partir del 1° de octubre de 2003.

De haberse reconocido los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 30 de septiembre de 2003 el patrimonio neto al 30 de junio de 2004 y los resultados por el período de seis meses finalizado el 30 de junio de 2004 no hubieran variado significativamente.

2.4. Criterios de valuación

Los principales criterios de valuación utilizados en la preparación de los presentes estados contables especiales fueron los siguientes:

1. Caja y bancos en moneda nacional: a su valor nominal.

2. Inversiones:

3. Certificado de depósito a plazo fijo: a su valor nominal más los correspondientes intereses devengados al 30 de junio de 2004. Los intereses devengados fueron imputados a los resultados correspondientes al período de seis meses terminado en dicha fecha.

4. Créditos por servicios: se valuaron al valor actual de los flujos de fondos que originarán los mismos utilizando las tasas vigentes al momento de cada transacción.

5. Otros créditos - corrientes: a su valor nominal.
6. Activos intangibles - marcas: a su costo de incorporación reexpresado según se explica en nota 2.3.

2. PROPÓSITO Y BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES ESPECIALES (Cont.)

1. Cuentas por pagar, Deudas sociales y Deudas Fiscales: a su valor nominal.
2. Otros créditos - no corrientes y Otros pasivos: han sido valuados a su valor descontado, utilizando tasas de mercado vigentes al 30 de junio de 2004.
3. Cuentas del patrimonio neto: se encuentran reexpresadas según se explica en la nota 2.3, excepto el rubro “Capital Social”, el cual se ha mantenido por su valor nominal. El ajuste derivado de su reexpresión se incluye dentro de “Ajuste del Capital”.
4. Cuentas de resultados:

Se computaron a sus valores históricos sobre la base de su devengamiento mensual.

1. Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta:

La Sociedad ha determinado el cargo contable por impuesto a las ganancias aplicando la tasa vigente del 35% sobre el resultado impositivo estimado del período y considerando el método del impuesto diferido tal como lo establecen las nuevas normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina. El método del impuesto diferido consiste en el reconocimiento del efecto impositivo de las diferencias temporarias entre la valuación contable y la impositiva de los activos y pasivos, y su posterior imputación a los resultados de los períodos en los cuales se produce la reversión de las mismas, considerando asimismo la posibilidad de aprovechamiento de los quebrantos impositivos en el futuro.

Las normas contables del C.P.C.E.C.A.B.A. establecen que las diferencias originadas en la reexpresión en moneda constante del costo original de los activos no monetarios, cuya deducción no está reconocida impositivamente, sean considerados a sus valores nominales como diferencias permanentes, por lo que no originan el reconocimiento de impuestos diferidos.

2. PROPÓSITO Y BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES ESPECIALES (Cont.)

A continuación se expone la conciliación entre el cargo contable imputado a los resultados del presente período por impuesto a las ganancias y el resultante de aplicar la tasa del 35% establecida por las normas impositivas vigentes al resultado impositivo del período:

Resultado del período antes del impuesto a las ganancias - Pérdida		(46.577)
Diferencias temporarias		551
		------------
Pérdida del período neta de diferencias temporarias y permanentes		(46.026)
Tasa del impuesto		35%
		------------
Impuesto a pagar del período		-
Activación del Quebranto Impositivo		16.109
Diferencias temporarias		193
		------------
Cargo contable del período por impuesto a las ganancias - Ganancia		16.302
		------------

La composición del activo neto por impuesto diferido es la siguiente:

Cargo por impuesto a las ganancias diferido:
- Quebranto impositivo		23.780

2. PROPÓSITO Y BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES ESPECIALES (Cont.)

Por otra parte, al 30 de junio de 2004 la Sociedad Gerente ha estimado la existencia de un quebranto impositivo en el impuesto a las ganancias, considerando los criterios impositivos.

Adicionalmente, determina el impuesto a la ganancia mínima presunta aplicando la tasa vigente del 1% sobre los activos computables al cierre del período. Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias. La obligación fiscal de la Sociedad Gerente en cada ejercicio coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta de cualquier excedente del impuesto a las ganancias sobre el impuesto a la ganancia mínima presunta que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.

Al 30 de junio de 2004, la Sociedad Gerente ha determinado un cargo por impuesto a la ganancia mínima presunta de 6.671, que fue imputado en el estado de resultados en el rubro “Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta”.

1. COMPOSICION DE LOS PRINCIPALES RUBROS

• 1. Caja y bancos:

Fondo Fijo		100
Banco Macro Bansud S.A. - Cuentas a la vista		5.959
Efectivo en custodia de terceros		20.136
Otros		8
		----------
		26.203
		----------

3. COMPOSICION DE LOS PRINCIPALES RUBROS (Cont.)

• 1. Otros créditos:

Corrientes:

Impuesto a las ganancias – saldo a favor		20.630
Anticipo de impuesto a las ganancias mínima presunta		1.250
Gastos pagados por adelantado		7.685
		-----------
		29.565
		-----------

No Corrientes:

Activo diferido por impuesto a las ganancias		23.780
		-----------
		23.780
		-----------

• 1. Cuentas por pagar:

Provisión para gastos		22.944
		----------
		22.944
		----------

• 1. Deudas fiscales:

Provisión de impuesto a la ganancia mínima presunta		6.646
Provisión ingresos brutos		451
Retención impuesto a las ganancias		1.040
		----------
		8.137
		----------

1. OPERACIONES CON SOCIEDADES ARTICULO 33 - LEY N° 19.550 Y SOCIEDADES RELACIONADAS

Los saldos correspondientes a operaciones efectuadas con sociedades relacionadas son los siguientes:

		Banco Macro Bansud S.A.		Sud Valores Soc de Bolsa S.A.
ACTIVO
Caja y bancos		5.959		20.136
Inversiones		1.266.885		-

RESULTADOS
Intereses por depósitos a plazo fijo		13.183		-
Gastos bancarios		399		-

1. NUEVO FONDO COMUN DE INVERSIÓN “PIONERO GLOBAL”

Con fecha 13 de abril de 2004, el Directorio de Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A. aprobó la constitución de un nuevo fondo común de inversión abierto cuya denominación será “Pionero Global”. El mencionado fondo se crea con el objeto de obtener una revalorización de los activos que conformarán el haber del mismo, invirtiendo en activos de renta fija, renta variable, derivados, futuros y opciones.

En tal sentido, con fecha 6 de mayo de 2004 se presentó a la C.N.V. la solicitud de autorización de dicho fondo. A la fecha de emisión de los presentes estados contables especiales, la C.N.V. no se había expedido sobre la referida solicitud.

ANEXO I

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

DETALLE DE INVERSIONES

AL 30 DE JUNIO DE 2004

(Cifras expresadas en pesos)

Detalle		Valor de Libros
Inversiones corrientes
Certificados de depósitos a plazo fijo – Banco Macro Bansud S.A.		1.266.885
		------------
Total Inversiones		1.266.885
		=======

ANEXO II

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

EVOLUCION DE ACTIVOS INTANGIBLES

CORRESPONDIENTE AL PERÍODO DE SEIS MESES

TERMINADO EL 30 DE JUNIO DE 2004

(Cifras expresadas en pesos)

		Valores de Origen
Cuenta principal		Al inicio del ejercicio		Altas del período		Al cierre del período
Marcas		6.715		-		6.715
		--------		--------		--------
Totales		6.715		-		6.715
		=====		=====		=====

ANEXO III

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

APERTURA POR VENCIMIENTO DE

INVERSIONES, CREDITOS Y DEUDAS

AL 30 DE JUNIO DE 2004

(Cifras expresadas en pesos)

Plazo		Inversiones (1)		Créditos por servicios (2)		Otros créditos (2)		Cuentas por pagar (2)		Deudas sociales y fiscales (2)		Otros pasivos (2)
Sin plazo:		-		-		-		-		-		900
		========		=====		======		======		======		======
Con plazo:
* Hasta tres meses		1.266.885		11.909		7.685		22.944		4.057		-
* De tres a seis meses		-		-		-		-				-
* De seis a doce meses		-		-		21.880		-		6.646		-
* Mas de doce meses		-		-		23.780		-		-		-
		--------------		----------		------------		------------		------------		------------
Total con plazo		1.266.885		11.909		53.345		22.944		10.703		-
		========		======		======		======		======		======
Total		1.266.885		11.909		53.345		22.944		10.703		900
		========		======		======		======		======		======

(1) Las inversiones con plazo se encuentran pactadas a una tasa fija nominal anual promedio de 2,71%.

(2) Los créditos, cuentas por pagar, deudas y otros pasivos no están sujetos a cláusulas de ajustes, ni devengan intereses.

ANEXO IV

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

INFORMACIÓN REQUERIDA POR EL ART. 64 APARTADO I INC. b) DE LA LEY Nº 19.550 CORRESPONDIENTE AL PERÍODO DE SEIS MESES

TERMINADO EL 30 DE JUNIO DE 2004

(Cifras expresadas en pesos)

Rubros		Gastos de Administración
Gastos en personal		43.320
Honorarios		51.053
Gastos Societarios		11.281
Cámara Argentina de Fondos Comunes de Inversión		6.850
Mantenimiento de Sistemas		3.500
Impuestos		3.463
Publicaciones		2.773
Gastos bancarios		399
Otros		5
		------------
Total		122.644
		=======

INFORME DE REVISIÓN LIMITADA DE ESTADOS

CONTABLES DE PERÍODOS INTERMEDIOS

A los señores Directores de

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

Sarmiento 447 Piso 4

Ciudad Autónoma de Buenos Aires

1. Hemos efectuado una revisión limitada del estado especial de situación patrimonial de SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A. al 30 de junio de 2004 y de los correspondientes estados especiales de resultados y de evolución del patrimonio neto por el período de seis meses finalizado en esa fecha. Tal como se expone en la nota 2, los estados contables adjuntos tienen como propósito exclusivo ser integrados en el proceso de consolidación de SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A. con su sociedad controlante y deben ser utilizados exclusivamente con dicho propósito. Dichos estados contables especiales son responsabilidad de la Dirección de la Sociedad Gerente.

2. Nuestra revisión fue realizada de acuerdo con las normas de la Resolución Técnica N° 7 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas aplicables a la revisión limitada de estados contables de períodos intermedios. De acuerdo con dichas normas, una revisión limitada consiste principalmente en aplicar procedimientos analíticos a la información contable y en efectuar indagaciones a los responsables de las cuestiones contables y financieras. El alcance de una revisión es sustancialmente menor al de una auditoría de estados contables, cuyo objetivo es la expresión de una opinión sobre los estados contables tomados en su conjunto. Por lo tanto, no expresamos tal opinión.

3. Teniendo en cuenta el propósito específico de los estados contables especiales adjuntos, según se explica en la nota 2, SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A. no ha considerado en los presentes estados contables especiales ciertos aspectos de exposición y valuación dispuestos por las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, siendo sus principales efectos la omisión de (a) la presentación del estado de flujo de efectivo, (b) la presentación de información comparativa de los estados de situación patrimonial, de resultados y de evolución del patrimonio neto y (c) la presentación de cierta información complementaria a los estados contables básicos.

4. Tal como indica la nota 1.2. a los estados contables especiales adjuntos, al 30 de junio de 2004, SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A., en su carácter de administradora del Fondo Común de Inversión Pionero Renta, juntamente con la Sociedad Depositaria, ha recibido reclamos judiciales por parte de algunos cuotapartistas de dicho fondo. Como consecuencia de lo expuesto en la nota 1., no es posible determinar los futuros efectos que podría tener la resolución final de los reclamos descriptos. Los estados contables especiales adjuntos no incluyen los eventuales ajustes que pudieran derivarse de la resolución final de estas incertidumbres.

5. Basados en nuestra revisión, excepto por lo mencionado en el párrafo 3. precedente, no hemos tomado conocimiento de ninguna modificación significativa que deba efectuarse a los estados contables mencionados en el primer párrafo para que los mismos estén presentados de conformidad con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina. Esta manifestación debe ser leída considerando las incertidumbres descriptas previamente en el párrafo 4., cuya resolución no puede determinarse a la fecha de este informe.

6. En cumplimiento de disposiciones vigentes, informamos que:

7. Los estados contables especiales mencionados en el párrafo 1. se encuentran asentados en el libro Inventarios y Balances y surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las normas legales vigentes.

8. Al 30 de junio de 2004, la deuda devengada en concepto de aportes y contribuciones con destino al Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones que surgen de los registros contables de la Sociedad Gerente, asciende a $ 1.187, no siendo exigible a esa fecha.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires,

10 de agosto de 2004 PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

CARLOS M. SZPUNAR

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 192 - F° 110

INFORME DE LA COMISION FISCALIZADORA

A los señores Accionistas de

Sud Valores Sociedad Gerente de

Fondos Comunes de Inversión S.A.

De nuestra consideración:

Hemos realizado el trabajo mencionado en el párrafo siguiente en relación con el estado de situación patrimonial especial de Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A. al 30 de junio de 2004 y de los correspondientes estados especiales de resultados y de evolución del patrimonio neto por el período de seis meses terminado en esa fecha. Dichos documentos son responsabilidad del Directorio de la Sociedad Gerente en ejercicio de sus funciones exclusivas. Nuestra responsabilidad es informar sobre dichos documentos basados en el trabajo que se menciona a continuación.

Nuestro trabajo sobre los estados contables adjuntos fue realizado de acuerdo con las normas de sindicatura contenidas en la Resolución Técnica N° 15 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas. Dichas normas requieren que la revisión de los documentos detallados en el párrafo anterior se efectúe de acuerdo con las normas de auditoría vigentes para la revisión limitada de estados contables correspondientes a períodos intermedios contempladas en la Resolución Técnica Nº 7 de dicha Federación, e incluya la verificación de la congruencia de la información contenida en dichos estados con la información de las decisiones societarias expuestas en actas y la adecuación de dichas decisiones a la ley y a los estatutos, en lo relativo a sus aspectos formales y documentales. Para la realización de dicho trabajo hemos tenido en cuenta la revisión limitada efectuada por la firma Pistrelli, Henry Martin y Asociados S.R.L. en su carácter de auditores externos, cuyo informe de fecha 10 de agosto de 2004 fue emitido de acuerdo con las normas de auditoría vigentes en la República Argentina para la revisión limitada de estados contables correspondientes a períodos intermedios. El alcance de esta revisión es substancialmente menor al de una auditoría de estados contables, cuyo objetivo es la expresión de una opinión sobre los estados contables tomados en conjunto. Por lo tanto, no expresamos tal opinión. No hemos efectuado ningún control de gestión y, por lo tanto, no hemos evaluado los criterios y decisiones empresarias de administración, dado que estas cuestiones son de responsabilidad exclusiva del Directorio de la Sociedad Gerente.

Teniendo en cuenta el propósito específico de los estados contables especiales adjuntos, según se explica en la nota 2. Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A. no presenta los estados contables de acuerdo con los requerimientos de exposición y valuación dispuestos por las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad de Buenos Aires (Resoluciones Técnicas Nº 16 a 20 de la F.A.C.P.C.E. y sus modificaciones) y por las normas de la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.), siendo sus principales efectos la omisión de (a) la presentación del estado de flujo de efectivo, (b) la presentación de información comparativa de los estados de situación patrimonial, de resultados y de evolución del patrimonio neto, y (c) la presentación de cierta información complementaria a los estados contables básicos.

Basados en el trabajo realizado, y teniendo en cuenta el informe del Dr. Carlos M. Szpunar (Socio de la firma Pistrelli, Henry Martin y Asociados S.R.L.) informamos que, excepto por lo mencionado precedentemente, no hemos tomado conocimiento de ninguna modificación significativa que deba efectuarse a los estados contables adjuntos mencionados en el primer párrafo para que los mismos estén presentados de conformidad con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y que, en relación con ellos, tenemos la siguiente observación que formular:

Tal como lo indica la nota 1.2 a los estados contables especiales adjuntos, al 30 de junio de 2004 Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A., en su carácter de administradora de los Fondos Comunes de Inversión Pionero, juntamente con la Sociedad Depositaria, han recibido reclamos judiciales por parte de algunos cuotapartistas. Como consecuencia de lo expuesto en la nota 1, no es posible determinar los futuros efectos que las cuestiones legales y normativas pendientes podrían tener sobre la resolución final de los reclamos descriptos. Los estados contables especiales adjuntos no incluyen ajustes que pudieran derivarse de la resolución de estas incertidumbres.

Adicionalmente, informamos que los estados contables adjuntos surgen de registros llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las disposiciones legales vigentes.

Buenos Aires, 10 de agosto de 2004.

	Por Comisión Fiscalizadora
	Alejandro Almarza
	Síndico
	Contador Público U.B.A.
	C.P.C.E.C.A.B.A. T° 120 - Fº 210