Banco Macro SA — Audit Report / Information 2023

Oct 23, 2023

Av. Eduardo Madero 1182 – C1106ACY Ciudad Autónoma de Buenos Aires República Argentina 0810-555-2355 www.macro.com.ar

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 23 de octubre de 2023

Señores Comisión Nacional de Valores Presente

REF: Informe de calificación – Art. 21, Sección III, Capítulo VI, Título II de las Normas (T. O. 2013)

De nuestra consideración:

Nos dirigimos a Uds. en nuestro carácter de Entidad de Garantía, a fin de cumplimentar con el requisito de publicación del informe de calificación conforme lo requiere el Régimen Pyme CNV Garantizada de las Normas (Art. 21, Sección III, Capítulo VI, Título II). Conforme dicho régimen, se cumple en publicar, a través del presente, el informe de calificación correspondiente emitido por FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO.

Saludamos a ustedes muy atentamente.

Jorge F. Scarinci Responsable de Relaciones con el Mercado

Entidades Financieras

Bancos Argentina

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Banco Macro S.A.

Informe Integral

Calificaciones

Perfil

Banco Macro (Macro) es un banco universal, con una importante franquicia en el mercado local, que lo ubican como una de las entidades de importancia sistémica local. Macro se desempeña como agente financiero de cuatro gobiernos provinciales (Misiones, Salta, Jujuy y Tucumán).

Calificaciones
Endeudamento de Largo Plazo	AAA(arg)
Endeudamiento de Corto Plazo	A1+(arg)
Obligaciones Negociables	AA+(arg)
Subordinadas Clase A
Obligaciones Negociables Clase E	AAA(arg)
Acciones Ordinarias Clase B	1
Perspectiva	Estable

Factores relevantes de la calificación

Fuerte franquicia y capacidad de expansión. Macro (no consolidado) era el 4º banco privado por depósitos y por préstamos al SPNF y 2º en términos de volumen patrimonial a jun’23, considerado como uno de los 5 Bancos de Importancia Sistémica Local de acuerdo con lo establecido por el BCRA. Es agente financiero de las provincias de Misiones, Salta, Jujuy y Tucumán y cuenta con una red de 463 sucursales con significativa presencia en el interior del país (en 23 de las 24 provincias), accediendo a una amplia base de clientes (+4,7 millones).

Adecuado desempeño. La rentabilidad de Macro se beneficia de su franquicia y posición de liderazgo alcanzando una buena diversificación de sus ingresos y bajo costo de fondeo promedio. A jun’23, el spread de intermediación se exhibe superior al año previo promovido por los intereses de títulos públicos, la cartera mayorista (más de corto plazo) y operaciones de pase, aunque trimestralmente se refleja una compresión del margen neto por intereses debido a la creciente presión del costo de fondeo (principalmente por los plazos fijos). Además, el buen flujo percibido por diferencia de cotización, resultados netos por medición de inversiones a valor razonable y bajo (aunque ascendente) costo económico de la cartera contribuyen a un mayor resultado operativo acumulado (+60% i.a.) pero debilitado por el ajuste por inflación. FIX entiende que el desempeño del banco, y del sistema en general, continuará dependiendo de las operaciones de corto plazo con bajo riesgo relativo en balance y optimización de los elevados niveles de liquidez aún observados, en un contexto de incertidumbre, fuerte presión inflacionaria, tasas reales positivas y desafíos en la recuperación de la actividad crediticia con márgenes de intermediación regulados.

Métricas de capital sólidas. Macro exhibe destacados niveles de solvencia, logrando un indicador de patrimonio sobre activos tangibles del 22,7% que disminuyo respecto a jun’22 debido al crecimiento de los activos rentables (asociada a la posición de títulos) y distribución de dividendos de los últimos 2 ejercicios que se realiza de forma escalonada de acuerdo con la normativa vigente. A la fecha de análisis, los resultados no asignados representan el 8% del patrimonio del banco, y de considerar su total distribución el índice de capital tangible se ubicaría en un 21%. La búsqueda de crecimiento inorgánico de la entidad no se espera que afecte de forma sustancial la capitalización del banco, dada la prudencia reflejada en cada una de las operaciones.

Crecimiento inorgánico. Durante 2023 la entidad continuó con su proceso de crecimiento inorgánico adquiriendo en Mayo 2023 la llave de negocio de Comercio Interior SAU (compañía dedicada al corretaje de cereales) por un monto de USD 5,2 millones a pagarse en cuotas anuales variables con el producido de los dividendos de la compañía adquirida; por otro lado en Agosto 2023 dio a conocer mediante Hecho Relevante la celebración de un acuerdo de compraventa de la totalidad de las acciones de Banco Itaú Argentina (BIA) y sus subsidiarias, pendiente de aprobación por parte del BCRA, por una suma de USD 50 millones más un monto adicional derivado de un potencial ajuste en función a los resultados obtenidos por BIA y sus subsidiarias entre el 1 de abril 2023 y la fecha de cierre de la operación.

Resumen Financiero

Banco Macro S.A.

	Banco Macro S.A.
	Millones ARS	30/06/23	30/06/22
	Activos(USD,mill.)	12.391	11.558
	Activos Patrimonio Neto Resultado Neto	3.180.398 742.938 56.262	2.966.636 731.582 24.127
	ROAA(%)	3,64	1,66
	ROAE(%)	14,81	6,80
	PN/Activos Tangibles	22,70	23,99

• Tipo de cambio de referencia del BCRA, 30/06/23= 256,6750

Estados Financieros en moneda homogénea

Criterios Relacionados

Metodología de Calificación de Entidades Financieras, registrado ante la CNV, Marzo 2016

Informes Relacionados

Estadísticas Comparativas: Entidades Financieras, Agosto 7, 2023

Analistas

Analista Principal Yesica Colman Director Asociado yesica.colman@fixscr.com +54 11 5235 8147

Analista Secundario y Responsable del Sector Ma. Fernanda López Senior Director mariafernanda.lopez@fixscr.com +54 11 5235 8100

Holgada posición de liquidez. A jun’23 los activos líquidos no consolidados de Macro representan el 55,3% de los depósitos y deudas financieras menores al año impulsado por el significativo posicionamiento en instrumentos del BCRA (Letras de Liquidez y operaciones del

Informe de Calificación | 10 octubre 2023

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pase), aunque refleja una reducción respecto a mar’23 relacionado con el incremento de la base de depósitos. Las captaciones son la principal fuente de fondeo - a la vista representan un 25% del Activo (un 2,3% son remunerados, y un 7% son cuentas sueldo) - conservando una buena atomización, factor que favorecen al costo de fondeo. FIX considera que la evolución de la liquidez está estrechamente relacionada con el nivel de incertidumbre que afecta significativamente a la productividad local y al consumo.

Buena calidad de cartera . Los índices de irregularidad del banco se preservan en niveles saludables (1,4%) y con una cobertura con previsiones apropiada (1,9% de los préstamos). Hacia adelante, FIX estima que la cartera irregular del banco continúe en una senda de crecimiento aunque gradual y controlada, en línea reducción del riesgo de crédito en balance (28,0% de los préstamos netos sobre total del Activo vs 32,6% a jun’22).

Baja a moderada exposición al sector público. La exposición al sector público que presenta Macro alcanza el 30,6% del activo y el 1,3 veces el patrimonio (3,5% y 14,8% sin considerar Leliqs, ni pases con el BCRA, respectivamente). Durante Marzo y Junio 2023 el banco se presentó a canjes voluntarios de deuda soberana y en casi la totalidad de las especies recibidas se adquirió opciones de venta con el BCRA, lo que disminuye la exposición final al sector público.

Sensibilidad de la calificación

Calidad de cartera y capital. Un deterioro severo en la calidad de su cartera que comprometa la solvencia de la entidad, o una disminución considerable en sus ratios de capitalización podrían generar presiones a la baja sobre las calificaciones del banco.

Perfil

Banco Macro tiene sus orígenes en 1975 cuando fue creada la compañía de administración de inversiones Hamburgo. En 1985 se convirtió en una compañía financiera y cambió su nombre por Macro Compañía Financiera. En 1988 inició sus actividades como banco comercial y desarrolló negocios de banca mayorista. A partir de la crisis de 1994 decidió dar un vuelco en su estrategia hacia la banca minorista. Para esto, adquirió los bancos públicos de las provincias de Misiones, Salta y Jujuy, a partir de lo cual se desempeña como agente financiero de esas provincias, y el Banco del Noroeste; además obtuvo ciertos activos y sucursales de los bancos Mayo, Almafuerte, de Mendoza e Israelita de Córdoba.

Posteriormente, concretó una serie de adquisiciones que incluyó:

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Gráfico #1: Distribución geográfica
de las financiaciones
CABA
17% 12% Santa Fe
Córdoba
9% 16%
Salta
Tucumán
11%
16% Bs As
10%
11% Misiones
Resto
Fuente: Banco Macro S.A.
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• Banco Bansud S.A. en 2001.

• En 2002, Bansud asumió el 35% del suspendido Scotiabank Quilmes S.A.

• Nuevo Banco Suquía (NBS) en 2004, fusionado en 2007.

• Banco Empresario de Tucumán Coop. Ltda. y el 75% del capital de Banco del Tucumán en 2005 (hoy cuenta con el 89.9%).

• Nuevo Banco Bisel (NBB) en 2006 y fusionado en 2009.

• Banco Privado de Inversiones S.A. en 2010. Fusionado en Diciembre 2013.

Estrategia

Macro es un banco universal orientado a los individuos de medios y bajos ingresos, y pequeñas y medianas empresas (PyMEs) y al ser uno de los principales bancos del país, posee también buena presencia en el segmento de grandes empresas. Macro (no consolidado) era, a junio 2023, el 4º banco privado por depósitos y por préstamos al SPNF y 2º en términos de volumen patrimonial, considerado como uno de los 5 Bancos de Importancia Sistémica Local de acuerdo con lo establecido por el BCRA.

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Gráfico #2: Distribución de las
financiaciones por sector económico
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Agro
Industria
3% [12%] 12%
Comercio
2% [2%] 13%
Construcción
Minoristas
12%
Ss. Perso.
3%
42% Transporte
IF + Seguros
Resto
Fuente: Banco Macro S.A.
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El banco cuenta con una red de 463 sucursales con significativa presencia en el interior del país (en 23 de las 24 provincias), accediendo a una amplia base de clientes (+4,7 millones). A jun’23 la nómina de empleados asciende a 7.756 (vs. cerca de 8.500 a fines de 2021).

Banco Macro S.A. Informe de Calificación │ 10 octubre 2023

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A diferencia de sus competidores, Macro tiene la mayor parte de sus sucursales en el interior del país (80% del total), donde la competencia es algo menor y con mayores perspectivas de crecimiento. Con la adquisición del Banco Itaú Argentina, la entidad proyecta incrementar su presencia en la provincia de Buenos Aires.

Adicionalmente, el ser agente financiero de las provincias de Misiones, Salta, Jujuy y Tucumán le permite a Macro captar fondos públicos de bajo costo y acceder a una gran base de clientes que son los empleados públicos – de carácter estable - y las empresas proveedoras del Estado. Además, Macro brinda una serie de servicios financieros a través de sus subsidiarias que se especializan en banca privada, administración de activos, custodia e intermediación de títulos y asesoría financiera.

Macro es controlado por un grupo de inversores argentinos liderados por el Sr. D.J. Ezequiel Carballo y Fiduciaria Jorge Horacio Brito Soc. Civil – Trust JHB quienes poseen a jun’23 el 19,26% y 17,28% respectivamente del capital del banco (20,86% y 19,65% de los votos respectivamente). Un 28,80% de las acciones está en manos del Fondo de Garantía de Sustentabilidad (administrado por ANSES). El resto de las acciones del banco cotiza en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y en la de Nueva York, y está en manos de una base diversificada de inversores argentinos y extranjeros. Al 31/12/2022 el capital social ordinario asciende a $ 186.359.300 miles lo que representa un 39,41% del capital ordinario de nivel 1.

Conformación del Grupo

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Banco Macro S.A.
Macro Securities Macro Bank Ldt. Macro Fondos S.A. Macro Fiducia S.A. Argenpay SAU Fintech SGR Comercio Interior
SAU 100% 100% 100% 100% 100,0% 24,99% 100%
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Gobierno Corporativo

La administración del banco está a cargo del directorio, que está formado actualmente por 13 miembros titulares, 6 de los cuales son independientes (incluido la ANSES).

El Estatuto de Banco Macro, establece que los Directores durarán tres ejercicios en sus funciones, y si la asamblea de accionistas designara nueve o más directores, el directorio se renovará por tercios. En ningún caso se renovará un número menor a tres directores en cada oportunidad. Los directores titulares y suplentes podrán ser reelegidos en forma indefinida. Todos los Directores tendrán funciones no ejecutivas, es decir, de administración conforme a los lineamientos del BCRA.

La totalidad del Comité de Auditoría de Banco Macro se compone por miembros del directorio que deben revestir condición de independientes, ya que el Banco se encuentra sujeto a la Regla 10A-3 de la Securities Exchange Act de 1934. El Banco no cuenta con una política dirigida a mantener una proporción específica de Directores independientes sobre el número total de Directores.

Si bien hay tres directores designados por parte de la ANSES, FIX entiende que este organismo no tiene injerencia en la gestión del banco. La entidad cuenta con distintos comités de seguimiento de los principales negocios y actividades y sus riesgos inherentes, además de un comité de auditoría formado por tres directores titulares y uno suplente y uno de prevención de lavado de dinero, entre otros.

Atento a la separación que debe existir entre las funciones ejecutivas y de dirección, los directores encausan su accionar a través de diversos Comités: Auditoría, Incentivos, Nombramientos y Gobierno Societario, Ética y Cumplimiento, Gestión del Riesgos, Activos y Pasivos, Auditoría Interna, Sistemas, Créditos (Senior y Junior), Recupero, Prevención de Lavado de Activos y Financiamiento del Terrorismo, y Protección al Usuario de Servicios Financieros.

Tabla #1

Tabla #1
Directorio	Vigente
Jorge Pablo Brito	Presidente
Carlos Alberto Giovanelli	Vicepresidente
Nelson Damián Pozzoli	Director Titular
Guillermo Merediz () (*)	Director Titular
Constanza Brito	Director Titular
Sebastián Palla (*)	Director Titular
Mario Luis Vicens (*)	Director Titular
Mariano Elizondo () (*)	Director Titular
Delfín Federico Ezequiel Carballo	Director Titular
Fabián Alejandro De Paul (*)	Director Titular
Marcos Brito	Director Titular
José Alfredo Sanchez	Director Titular
Hugo Raul Lazzarini () (*)	Director Titular
Santiago Seeber	Director Suplente
Delfín Jorge Ezequiel Carballo	Director Suplente
Guido Agustin Gallino (**)	Director Suplente
(*) Miembro independiente
(**) Designado por Anses
Fuente: Banco Macro S.A.

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Desempeño

Entorno Operativo

Luego de la crisis de 2018 y posteriormente la pandemia, el sistema financiero local se ha caracterizado por preservar acotadas sus exposiciones de riesgo. Ante un contexto de aceleración de los índices inflación, alta volatilidad y baja demanda de crédito, la intermediación financiera de las entidades bancarias con el sector privado continúa registrando una tendencia de contracción real, concentrando la operatoria principalmente en la banca transaccional y en activos líquidos de corto plazo (principalmente emisiones del BCRA y letras y bonos del Tesoro Nacional). FIX no prevé un cambio significativo en esta tendencia para el corto y mediano plazo, en la medida que persistan las condiciones del actual contexto operativo.

La solvencia del sistema se conserva en confortables niveles, debido a que la exposición a riesgo en balance de las entidades se ha reducido y su mayor participación en activos líquidos de corto plazo del BCRA. FIX estima que la capitalización de las entidades se conserve en niveles adecuados dado su escenario base de no recuperación de la demanda de crédito a corto plazo. No obstante, la Calificadora evalúa como un factor de riesgo a continuar monitoreando la creciente exposición del activo de los bancos al BCRA y al Tesoro Nacional, bajo el actual contexto de financiamiento del déficit fiscal mediante emisión monetaria

La rentabilidad operativa del sistema, al igual que los últimos años, registra una alta dependencia de la posición de títulos emitidos por el BCRA y de la regulación de tasas de interés establecida por el regulador. En este sentido, las entidades se enfocado en optimizar su eficiencia operativa, mediante la reducción y control de costos, al mismo tiempo que aceleraron su proceso de digitalización de procesos. No obstante, la rentabilidad promedio de las entidades registró un proceso de compresión de sus indicadores ante la aceleración de la inflación y contracción de la actividad económica. La Calificadora prevé que la rentabilidad operativa de las entidades continúe presionada en el corto plazo ante los sucesivos incrementos de la tasa de referencia y el probable incremento de la mora en el actual contexto económico.

Finalmente, es posible un proceso de incremento de la mora en las carteras de préstamos dada la contracción de la actividad económica, la creciente pérdida del poder adquisitivo del salario y el impacto de la sequía sobre el sector agropecuario, aunque se prevé que se conserve en niveles moderados, dada la baja penetración de crédito en la economía y bajo endeudamiento promedio de los agentes económicos en general.

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Banco Macro S.A. Estado de Resultados

Estado de Resultados
	Moneda Homogénea		Moneda Homogénea		Moneda Homogénea		Moneda Homogénea		Moneda Homogénea
	30jun 2023		31 dic	2022	30jun 2023		31 dic 2021		31 dic 2020
	6 meses	Como % de	Anual	Como % de	3 meses	Como % de	Anual	Como % de	Anual	Como % de
	ARS mill	Activos	ARS mill	Activos	ARS mill	Activos	ARS mill	Activos	ARS mill	Activos
	Original	Rentables	Original	Rentables	Original	Rentables	Original	Rentables	Original	Rentables
1. Interesespor Financiaciones	225.130,4	17,08	375.127,0	14,65	175.372,0	14,80	329.513,4	14,81	361.491,1	13,69
2. Otros Intereses Cobrados	364.976,3	27,69	547.744,0	21,39	205.786,3	17,37	332.168,2	14,93	334.436,0	12,67
3. Ingresospor Dividendos	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-
4. Ingresos Brutospor Intereses	**590.106,6 **	44,76	**922.871,0 **	36,03	**381.158,3 **	32,17	**661.681,7 **	29,74	**695.927,0 **	26,36
5. Interesespor depósitos	352.311,4	26,73	429.309,4	16,76	153.380,9	12,94	263.611,8	11,85	250.451,7	9,49
6. Otros Intereses Pagados	8.966,3	0,68	33.493,6	1,31	7.280,7	0,61	13.567,6	0,61	19.066,5	0,72
7. Total Intereses Pagados	**361.277,6 **	27,41	**462.803,1 **	18,07	**160.661,6 **	13,56	**277.179,4 **	12,46	**269.518,2 **	10,21
8. Ingresos Netospor Intereses	**228.829,0 **	17,36	**460.067,9 **	17,96	**220.496,7 **	18,61	**384.502,3 **	17,28	**426.408,9 **	16,15
9. Resultado Neto por operaciones de Intermediación	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-
yDerivados
10. Resultado Netopor Títulos Valores	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-
11. Resultado Neto por Activos valuados a FV a través	63.266,6	4,80	72.095,9	2,82	33.001,5	2,79	58.142,1	2,61	49.119,4	1,86
del estado de resultados
12. Resultado Netopor Seguros	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-
13. Ingresos Netospor Servicios	53.610,7	4,07	102.446,7	4,00	51.560,5	4,35	98.190,6	4,41	100.549,9	3,81
14. Otros Ingresos Operacionales	135.946,5	10,31	125.999,3	4,92	36.011,3	3,04	37.337,8	1,68	48.257,1	1,83
15. Ingresos Operativos(excl. intereses)	**252.823,8 **	19,18	**300.541,9 **	11,73	**120.573,3 **	10,18	**193.670,5 **	8,71	**197.926,4 **	7,50
16. Gastos de Personal	59.736,0	4,53	116.986,4	4,57	57.468,7	4,85	115.884,1	5,21	117.842,3	4,46
17. Otros Gastos Administrativos	110.337,9	8,37	194.977,6	7,61	91.824,4	7,75	180.262,9	8,10	174.649,8	6,62
18. Total Gastos de Administración	**170.073,9 **	12,90	**311.964,0 **	12,18	**149.293,0 **	12,60	**296.147,0 **	13,31	**292.492,1 **	11,08
19. Resultadoporparticipaciones - Operativos	-461,8	-0,04	-171,0	-0,01	-177,1	-0,01	256,8	0,01	-30,4	0,00
20. Resultado Operativo antes de Cargos por	311.117,1	23,60	448.474,8	17,51	191.600,0	16,17	282.282,6	12,69	331.812,8	12,57
Incobrabilidad
21. Cargospor Incobrabilidad	9.825,5	0,75	9.882,4	0,39	3.548,5	0,30	7.206,6	0,32	35.455,5	1,34
22. Cargospor Otras Previsiones	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-
23. Resultado Operativo	**301.291,5 **	22,86	**438.592,5 **	17,13	**188.051,4 **	15,87	**275.076,0 **	12,36	**296.357,3 **	11,23
24. Resultadoporparticipaciones - No Operativos	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-
25. Ingresos No Recurrentes	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-
26. Egresos No Recurrentes	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-
27. Cambios en el valor de mercado de deudapropia	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-
28. Otro Resultado No Recurrente Neto	-218.835,0	-16,60	-344.417,0	-13,45	-155.472,6	-13,12	-190.584,7	-8,57	-134.206,6	-5,08
29. Resultado Antes de Impuestos	**82.456,6 **	6,25	**94.175,4 **	3,68	**32.578,8 **	2,75	**84.491,2 **	3,80	**162.150,7 **	6,14
30. Impuesto a las Ganancias	26.193,9	1,99	29.313,8	1,14	8.451,0	0,71	4.879,9	0,22	54.230,2	2,05
31. Ganancia/Pérdida de Operaciones discontinuadas	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-
32. Resultado Neto	**56.262,7 **	4,27	**64.861,7 **	2,53	**24.127,8 **	2,04	**79.611,3 **	3,58	**107.920,5 **	4,09
33. Resultado por diferencias de Valuación de	1.446,6	0,11	-7.292,9	-0,28	-7.301,2	-0,62	5.694,3	0,26	3.624,2	0,14
inversiones disponiblespara la venta
34. Revaluación del Activo Fijo	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-
35. Resultadospor Diferencias de Cotización	-323,5	-0,02	-1.083,4	-0,04	-987,1	-0,08	-2.249,3	-0,10	529,5	0,02
36. Otros Ajustes de Resultados	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-
37. Resultado Neto Ajustadopor FIX SCR	**57.385,8 **	4,35	**56.485,4 **	2,21	**15.839,4 **	1,34	**83.056,3 **	3,73	**112.074,3 **	4,25
38. Memo: Resultado Neto Atribuible a Intereses	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-
Minoritarios
39. Memo: Resultado Neto Después de Asignación	56.262,7	4,27	64.861,7	2,53	24.127,8	2,04	79.611,3	3,58	107.920,5	4,09
Atribuible a Intereses Minoritarios
40. Memo: Dividendos relacionados alperíodo	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-
41. Memo: Dividendos de Acciones Preferidas del	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-	n.a.	-
Período

Banco Macro S.A. Informe de Calificación │ 10 octubre 2023

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Entidades Financieras Bancos Argentina

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Banco Macro S.A.	Banco Macro S.A.
Estado de Situación Patrimonial
	Moneda Homogénea Moneda Homogénea Moneda Homogénea Moneda Homogénea Moneda Homogénea
	30jun 2023 31 dic 2022 30jun 2022 31 dic 2021 31 dic 2020
	6 meses Como Anual Como 6 meses Como Anual Como Anual Como
	ARS mill % de ARS mill % de ARS mill % de ARS mill % de ARS mill % de
	Original Activos Original Activos Original Activos Original Activos Original Activos
A	ctivos
A.	Préstamos
	1. Préstamos Hipotecarios 87.293,2 2,74 93.280,6 2,96 2.270,7 0,08 128.237,9 4,38 115.914,8 3,40
	2. Otros Préstamos Hipotecarios n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -
	3. Préstamos de Consumo 452.560,6 14,23 516.671,3 16,40 10.687,3 0,36 600.625,8 20,51 644.401,3 18,89
	4. Préstamos Comerciales 227.566,5 7,16 199.518,1 6,33 963.487,9 32,48 202.382,4 6,91 199.676,1 5,85
	5. Otros Préstamos 141.432,1 4,45 107.678,9 3,42 9.898,8 0,33 126.819,8 4,33 216.321,5 6,34
	6. Previsionespor riesgo de incobrabilidad 17.787,2 0,56 16.566,2 0,53 18.817,7 0,63 28.259,0 0,96 44.330,5 1,30
	7. Préstamos Netos de Previsiones 891.065,2 28,02 900.582,7 28,59 967.527,1 32,61 1.029.807,0 35,17 1.131.983,4 33,19
	8. Préstamos Brutos 908.852,4 28,58 917.149,0 29,12 986.344,7 33,25 1.058.066,0 36,13 1.176.313,9 34,49
	9. Memo: Financiaciones en Situación Irregular 12.908,9 0,41 11.699,9 0,37 12.535,3 0,42 13.983,6 0,48 9.297,2 0,27
	10. Memo: Préstamos a Valor Razonable n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -
B.	Otros Activos Rentables
	1. Depósitos en Bancos 2.108,3 0,07 1.397,2 0,04 1.581,2 0,05 4.432,9 0,15 8.075,0 0,24
	2. Operaciones de PaseyColaterales en Efectivo 177.989,6 5,60 139.455,0 4,43 111.594,5 3,76 144.909,5 4,95 237.974,4 6,98
	3. Títulos Valores para Compraventa o Intermediación 586.706,1 18,45 318.019,1 10,10 212.083,6 7,15 95.118,8 3,25 243.593,9 7,14
	4. Derivados 264,2 0,01 64,6 0,00 20,8 0,00 3,8 0,00 32,0 0,00
	4. Títulos Valores disponiblespara la venta n.a. - n.a. - n.a. - 839.399,2 28,66 926.497,3 27,16
	5. Títulos registrados a costo más rendimiento 838.561,5 26,37 1.111.283,9 35,28 1.013.796,8 34,17 n.a. - n.a. -
	6. Inversiones en Sociedades 2.536,1 0,08 2.985,1 0,09 2.746,1 0,09 7.834,0 0,27 8.271,2 0,24
	7. Otras inversiones 137.276,7 4,32 87.311,6 2,77 60.472,3 2,04 103.141,5 3,52 83.673,7 2,45
	8. Total de Títulos Valores 1.743.334,2 54,81 1.659.119,3 52,67 1.400.714,1 47,22 1.190.406,8 40,65 1.500.042,6 43,98
	9. Memo: Títulos Públicos incluidos anteriormente n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -
	10. Memo: Total de Títulos Comprometidos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -
	11. Inversiones en inmuebles n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -
	12. Activos en Compañías de Seguros n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -
	13. Otros Activospor Intermediación Financiera n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -
	13. Activos Rentables Totales 2.636.507,7 82,90 2.561.099,2 81,31 2.369.822,4 79,88 2.224.646,6 75,97 2.640.100,9 77,40
C.	Activos No Rentables
	1. Disponibilidades 331.679,3 10,43 376.837,6 11,96 391.711,7 13,20 505.825,3 17,27 575.807,0 16,88
	2. Memo: Exigencia de efectivo mínimo en ítem anterior n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -
	3. Bienes Diversos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -
	4. Bienes de Uso 153.852,3 4,84 153.489,6 4,87 153.841,5 5,19 155.188,9 5,30 152.270,2 4,46
	5. Llave de Negocio n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -
	6. Otros Activos Intangibles 27.006,9 0,85 26.278,5 0,83 26.047,7 0,88 24.668,0 0,84 22.613,0 0,66
	7. Créditos Impositivos Corrientes n.a. - n.a. - 2.741,8 0,09 1.595,1 0,05 n.a. -
	8. Impuestos Diferidos 155,1 0,00 110,9 0,00 214,4 0,01 140,3 0,00 280,0 0,01
	9. Operaciones Discontinuadas n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -
	10. Otros Activos 31.196,9 0,98 32.108,9 1,02 22.256,5 0,75 16.358,1 0,56 19.893,5 0,58
	11. Total de Activos 3.180.398,1 100,00 3.149.924,6 100,00 2.966.636,0 100,00 2.928.422,4 100,00 3.410.964,6 100,00
P	asivosy Patrimonio Neto
D	. Pasivos Onerosos
	1. Cuenta Corriente 193.084,7 6,07 239.769,8 7,61 286.887,8 9,67 296.066,2 10,11 289.752,6 8,49
	2. Caja de Ahorro 602.496,1 18,94 632.469,9 20,08 508.750,0 17,15 543.728,4 18,57 615.135,6 18,03
	3. Plazo Fijo 936.283,8 29,44 857.409,9 27,22 871.119,8 29,36 674.073,6 23,02 805.301,7 23,61
	4. Total de Depósitos de clientes 1.731.864,6 54,45 1.729.649,5 54,91 1.666.757,6 56,18 1.513.868,2 51,70 1.710.189,9 50,14
	5. Préstamos de Entidades Financieras 6.881,3 0,22 6.182,1 0,20 7.762,3 0,26 4.106,1 0,14 7.157,4 0,21
	6. Operaciones de PaseyColaterales en Efectivo 7.288,9 0,23 n.a. - 738,9 0,02 n.a. - 2.740,5 0,08
	7. Otros DepósitosyFondos de Corto Plazo 167.989,2 5,28 219.777,5 6,98 180.609,3 6,09 211.687,2 7,23 452.041,0 13,25
	8. Total de Depósitos, Préstamos a Entidades Financierasy Fondeo de Corto Plazo 1.914.024,1 60,18 1.955.609,2 62,08 1.855.868,0 62,56 1.729.661,4 59,06 2.172.128,7 63,68
	9. Pasivos Financieros de Largo Plazo 3.269,7 0,10 4.091,8 0,13 4.105,8 0,14 8.778,5 0,30 21.828,1 0,64
	10. Deuda Subordinanda 104.298,5 3,28 108.686,2 3,45 110.016,0 3,71 123.201,3 4,21 151.963,8 4,46
	11. Otras Fuentes de Fondeo n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -
	12. Total de Fondos de Largo plazo 107.568,2 3,38 112.778,0 3,58 114.121,8 3,85 131.979,8 4,51 173.791,9 5,10
	12. Derivados 11,0 0,00 3,6 0,00 1,9 0,00 7,4 0,00 1,0 0,00
	14. Otros Pasivospor Intermediación Financiera 235.304,7 7,40 203.557,4 6,46 154.422,2 5,21 199.401,1 6,81 218.045,7 6,39
	15. Total de Pasivos Onerosos 2.256.908,1 70,96 2.271.948,2 72,13 2.124.413,9 71,61 2.061.049,8 70,38 2.563.967,3 75,17
E.	Pasivos No Onerosos
	1. Deuda valuada a Fair Value 1.436,7 0,05 792,6 0,03 1.164,4 0,04 4.777,7 0,16 n.a. -
	2. Previsionespor riesgo de incobrabilidad n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -
	3. Otras Previsiones 3.629,8 0,11 4.088,1 0,13 5.054,7 0,17 4.818,3 0,16 5.779,6 0,17
	4. Pasivos Impositivos corrientes 22.693,1 0,71 16.348,1 0,52 1.381,0 0,05 1.031,1 0,04 22.795,8 0,67
	5. Impuestos Diferidos 19.769,3 0,62 20.007,8 0,64 20.614,5 0,69 16.707,1 0,57 27.872,7 0,82
	6. Otros Pasivos Diferidos n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -
	7. Operaciones Discontinuadas n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -
	8. Pasivospor Seguros n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -
	9. Otros Pasivos no onerosos 133.022,6 4,18 64.505,6 2,05 82.424,9 2,78 139.688,1 4,77 134.493,2 3,94
	10. Total de Pasivos 2.437.459,5 76,64 2.377.690,4 75,48 2.235.053,5 75,34 2.228.072,1 76,08 2.754.908,5 80,77
G.	Patrimonio Neto
	1. Patrimonio Neto 742.835,8 23,36 772.106,7 24,51 731.507,6 24,66 700.239,1 23,91 656.047,8 19,23
	2. Participación de Terceros 102,8 0,00 127,6 0,00 74,8 0,00 111,2 0,00 8,3 0,00
	3. Reservaspor valuación de Títulos Valores n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -
	4. Reservaspor corrección de tipo de cambio n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -
	5. Diferencias de valuación no realizadayOtros n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -
	6. Total del Patrimonio Neto 742.938,6 23,36 772.234,3 24,52 731.582,5 24,66 700.350,3 23,92 656.056,1 19,23
	7. Total de Pasivosy Patrimonio Neto 3.180.398,1 100,00 3.149.924,6 100,00 2.966.636,0 100,00 2.928.422,4 100,00 3.410.964,6 100,00
	8. Memo: Capital Ajustado 715.776,7 22,51 745.844,9 23,68 705.320,4 23,78 675.542,0 23,07 633.163,2 18,56
	9. Memo: Capital Elegible 715.776,7 22,51 745.844,9 23,68 705.320,4 23,78 675.542,0 23,07 633.163,2 18,56

Banco Macro S.A. Informe de Calificación │ 10 octubre 2023

fixscr.com 6

Entidades Financieras Bancos Argentina

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Banco Macro S.A.

Banco Macro S.A.
Ratios
	Moneda Homogénea	Moneda Homogénea	Moneda Homogénea	Moneda Homogénea	Moneda Homogénea
	30jun 2023	31 dic 2022	30jun 2022	31 dic 2021	31 dic 2020
	6 meses	Anual	6 meses	Anual	Anual
A. Ratios de Rentabilidad - Intereses
1. Intereses por Financiaciones / Préstamos brutos	49,94	38,72	34,92	30,95	29,01
(Promedio)
2. Intereses Pagadospor Depósitos/Depósitos(Promedio)	41,72	26,64	19,78	16,62	14,78
3. Ingresospor Intereses/Activos Rentables(Promedio)	46,82	38,61	33,72	29,00	29,27
4. Intereses Pagados/Pasivos Onerosos(Promedio)	32,85	21,55	15,65	12,74	11,42
5. Ingresos Netos Por Intereses/ Activos Rentables	18,16	19,25	19,51	16,85	17,93
(Promedio)
6. Ingresos Netos por Intereses menos Cargos por	17,38	18,84	19,19	16,54	16,44
Incobrabilidad/Activos Rentables(Promedio)
7. Ingresos netos por Intereses menos Dividendos de	18,16	19,25	19,51	16,85	17,93
Acciones Preferidas/Activos Rentables(Promedio)
B. Otros Ratios de Rentabilidad Operativa
1. Ingresos no financieros/Total de Ingresos	52,49	39,51	35,35	33,50	31,70
2. Gastos de Administración/Total de Ingresos	35,31	41,01	43,77	51,22	46,85
3. Gastos de Administración/Activos(Promedio)	11,02	10,36	10,29	9,79	9,23
4. Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad	81,89	61,11	54,01	42,29	51,29
/Patrimonio Neto(Promedio)
5. Resultado Operativo antes de Cargos por Incobrabilidad	20,16	14,90	13,20	9,34	10,47
/Activos(Promedio)
6. Cargos por Incobrabilidad / Resultado Operativo antes	3,16	2,20	1,85	2,55	10,69
de Cargospor Incobrabilidad
7. Resultado Operativo/Patrimonio Neto(Promedio)	79,30	59,77	53,01	41,21	45,81
8. Resultado Operativo/Activos(Promedio)	19,52	14,57	12,96	9,10	9,35
9. Impuesto a las Ganancias / Resultado Antes de	31,77	31,13	25,94	5,78	33,44
Impuestos
10. Resultado Operativo antes de Cargos por	30,58	23,05	20,38	13,57	14,78
Incobrabilidad/Activos Ponderadospor Riesgo
11. Resultado operativo/Activos Ponderadospor Riesgo	29,61	22,54	20,00	13,23	13,20
C. Otros Ratios de Rentabilidad
1. Resultado Neto/Patrimonio Neto(Promedio)	14,81	8,84	6,80	11,93	16,68
2. Resultado Neto/Activos(Promedio)	3,64	2,16	1,66	2,63	3,41
3. Resultado Neto Ajustado/Patrimonio Neto(Promedio)	15,10	7,70	4,47	12,44	17,32
4. Resultado Neto Ajustado/Total de Activos Promedio	3,72	1,88	1,09	2,75	3,54
5. Resultado Neto / Activos más Activos Administrados	n.a.	n.a.	n.a.	n.a.	n.a.
(Promedio)
6. Resultado neto/Activos Ponderadospor Riesgo	5,53	3,33	2,57	3,83	4,81
7. Resultado neto ajustado / Activos Ponderados por	5,64	2,90	1,68	3,99	4,99
Riesgo
D. Capitalización
1. Capital Ajustado/Riesgos Ponderados	34,88	38,33	37,21	32,49	28,20
3. Tangible Common Equity/Tangible Assets	22,70	23,88	23,99	23,27	18,69
4. Tier 1 RegulatoryCapital Ratio	32,95	55,18	77,39	90,78	106,19
5. Total RegulatoryCapital Ratio	35,95	60,14	87,26	105,86	134,25
7. Patrimonio Neto/Activos	23,36	24,52	24,66	23,92	19,23
8. Dividendos PagadosyDeclarados/Utilidad neta	n.a.	174,33	n.a.	125,13	n.a.
9. Dividendos Pagados y Declarados / Resultado Neto	n.a.	200,18	n.a.	119,94	n.a.
Ajustadopor FIX SCR
10. Dividendosyrecompra de Acciones/Resultado Neto	n.a.	n.a.	n.a.	n.a.	n.a.
11. Resultado Neto - Dividendos pagados / Total del	15,27	(6,24)	6,65	(2,86)	16,45
Patrimonio Neto
E. Ratios de Calidad de Activos
1. Crecimiento del Total de Activos	0,97	7,56	1,30	(14,15)	27,47
2. Crecimiento de los Préstamos Brutos	(0,90)	(13,32)	(6,78)	(10,05)	(12,15)
3. Préstamos Irregulares/Total de Financiaciones	1,37	1,25	1,25	1,30	0,78
4. Previsiones/Total de Financiaciones	1,89	1,77	1,88	2,63	3,70
5. Previsiones/Préstamos Irregulares	137,79	141,59	150,12	202,09	476,82
6. Préstamos Irregulares Netos de Previsiones /	(0,66)	(0,63)	(0,86)	(2,04)	(5,34)
Patrimonio Neto
7. Cargos por Incobrabilidad / Total de Financiaciones	2,20	1,02	0,71	0,68	2,85
(Promedio)
8. Préstamos dados de baja en el período / Préstamos	n.a.	n.a.	n.a.	n.a.	n.a.
Brutos(Promedio)
9. Préstamos Irregulares + Bienes Diversos / Préstamos	1,37	1,25	1,25	1,30	0,78
Brutos + Bienes Diversos
F. Ratios de Fondeo
1. Préstamos/Depósitos de Clientes	52,48	53,03	59,18	69,89	68,78
2. Préstamos Interbancarios/Pasivos Interbancarios	30,64	22,60	20,37	107,96	112,82
3. Depósitos de clientes / Fondeo Total excluyendo	76,74	76,13	78,46	73,45	66,70
Derivados

Banco Macro S.A. Informe de Calificación │ 10 octubre 2023

fixscr.com 7

Entidades Financieras Bancos Argentina

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Desempeño de la entidad

La rentabilidad de Macro se beneficia de su franquicia y posición de liderazgo alcanzando una buena diversificación de sus ingresos y bajo costo de fondeo promedio. A jun’23, el spread de intermediación se exhibe superior al año previo promovido por los intereses de títulos públicos, la cartera mayorista (más de corto plazo) y operaciones de pase, aunque trimestralmente se refleja una compresión del margen neto por intereses debido a la creciente presión del costo de fondeo (principalmente por los plazos fijos) considerando los ajustes en la tasa de referencia. Además, el buen flujo percibido por diferencia de cotización, resultados netos por medición de inversiones a valor razonable y bajo (aunque ascendente) costo económico de la cartera contribuyen a un mayor resultado operativo acumulado (+60% i.a.) pero debilitado por el ajuste por inflación.

El resultado neto del banco alcanzó $56.262 millones, implicando un crecimiento anual de 1,3 veces, que en términos de activos promedio representaron un 3,6% (vs 1,7% a jun’22). Si se incluyen los Otros Resultados Integrales (que incluye diferencias de cambio por conversión de estados financieros y resultados del período por instrumentos financieros a valor razonable con cambios en ORI), los índices de rentabilidad mejoran levemente (3,7% ROAA y 15,1% el ROAE).

FIX entiende que el desempeño del banco, y del sistema en general, continuará dependiendo de las operaciones de corto plazo con bajo riesgo relativo en balance y optimización de los elevados niveles de liquidez aún observados, en un contexto de incertidumbre, fuerte presión inflacionaria, tasas reales positivas y desafíos en la recuperación de la actividad crediticia con márgenes de intermediación regulados.

Buena diversificación de ingresos

Macro registra una buena diversificación de ingresos, sustentada en su variada oferta de servicios y compañías que conformar el grupo económico y contribuyen a apalancar la operatoria del banco.

A jun’23, la principal fuente de ingresos del banco corresponde a los ingresos netos por intereses los que exhibieron un leve crecimiento del 4,0% a/a, representando un 17,4% de los activos rentables y un 47,5% de los ingresos operativos netos (vs 64,6% a jun’22). El flujo por intereses (que en términos brutos ascendió 54,7% anual), estuvo principalmente impulsado por aquellos derivados de títulos públicos, y operaciones de pase con el BCRA, y en menor medida por adelantos, descuento de documentos y tarjetas de crédito, compensando la menor performance de la cartera de préstamos personales y prendarios. Por su parte, los egresos brutos por intereses demostraron un incremento anual de 1,3 veces y estuvieron influidos adversamente por el crecimiento de los plazos fijos (los que representan el 29,4% del activo) y en segundo lugar por las cuentas corrientes.

A pesar de atravesar un contexto operativo que aún no logra recuperarse y la administración sobre las tasas, la entidad logró mantener un margen financiero positivo, aunque con tendencia decreciente (margen neto por intereses/activos rentables 18,2% vs 19,5% a jun’22) compatible con el incremento del costo de fondeo (intereses pagados/pasivos onerosos: 32,9% vs 15,7% a jun’22).

Representando el 25,2% de los ingresos operativos netos se encuentran las diferencias de cotización (principalmente por conversión de activos y pasivos en moneda homogénea, dado el significativo posicionamiento en bonos soberanos duales) las que se acrecentaron 5 veces en el último año. Seguido se encuentran los resultados netos por medición de instrumentos a valor razonable con cambios en resultados (+91,7% i.a.) primando aquellos obtenidos a partir de títulos públicos, mientras que los ingresos netos por comisiones terminaron representando el 11% del flujo neto operativo manteniéndose prácticamente estable con relación al año previo (+4% i.a.).

Satisfactoria Eficiencia

El control de los gastos es un objetivo estratégico del banco para su modelo de negocio de largo plazo. Como consecuencia de la lenta reactivación de la actividad comercial, y gestión de la eficiencia operativa, el banco pudo alcanzar un nivel de austeridad que acompañó el ciclo económico recesivo.

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Gráfico #3: Rentabilidad trimestral
mill. ARS Rdo Operativo Rdo Neto
200.000
180.000
160.000
140.000
120.000
100.000
80.000
60.000
40.000
20.000
0
Fuente: Banco Macro S.A.
Gráfico #4: Evolución principales
variables (Var. Trim.)
Margen neto Int. Rdo. Instr. VRR Margen neto Comis.
Otros Ing. Op. Gastos Op. Cargos Incob.
Ajuste Inflación
300.000
200.000
100.000
0
-100.000
-200.000
mill. ARS
Fuente: Banco Macro S.A.
Gráfico #5: Desagregación de los
ingresos (% Activos Rentables)
Otros ingresos 0,6
operativos 0,4 jun-22
0,8 jun-23
Dif de cotiz
4,7
Rdo por inst finan a 2,8
VRR 4,8
4,4
Rdo neto por comis.
4,1
18,6
Rdo neto por intereses
17,4
Fuente: Banco Macro S.A.
Gráfico #6: Rentabilidad Comparada
(Rdo Op. Trim. / Activos Prom.)
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
Macro BBVA
Santander Galicia
Fuente: FIX
dic-19 mar-20 jun-20 sep-20 dic-20 mar-21 jun-21 sep-21 dic-21 mar-22 jun-22 sep-22 dic-22 mar-23 jun-23
mar-20 jun-20 sep-20 dic-20 mar-21 jun-21 sep-21 dic-21 mar-22 jun-22 sep-22 dic-22 mar-23 jun-23
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Bancos Argentina

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Entidades Financieras

En términos interanuales los gastos operativos (individual) crecieron un 12,4%, donde los otros gastos operativos explican el 9,1% del incremento y se debe básicamente a los impuestos sobre los ingresos brutos. Mientras que los costos de personal solo aumentaron un 1,1% y los gastos de administración un 1,6% (influidos por los honorarios a directores y síndicos). Aquellos relacionados con depreciaciones y amortizaciones se mantuvieron estables en el último año.

Dado el crecimiento racional de los gastos, en términos de flujos el ratio de eficiencia muestra una mejora interanual mientras que al comparar por stock (como porcentaje del activos promedio) se evidencia una pérdida relativa de eficiencia operativa pero se conserva dentro de los márgenes que FIX considera como buenos (Gs de Administración / Activos Prom. = 11,0% vs 10,3% a jun’22), lo cual se espera que continue demostrando en función a la capacidad que posee el banco para la generación interna de capital.

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Gráfico #7: Eficiencia Operativa
(%Activos Rentables Prom.)
20% Gs Personal Otros Gastos Operativos
15%
10%
5%
0%
Fuente: Banco Macro S.A.
dic-17 dic-18 dic-19 dic-20 dic-21 jun-22 dic-22 jun-23
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Acotado (aunque creciente) costo económico de la cartera

Dado el buen tracking en la gestión de riesgo crediticio que desempeño el banco a lo largo de los últimos años, los cargos por incobrabilidad representan una baja presión sobre los resultados (3,2% de los resultados operativos antes de cargos) y como porcentaje de los activos rentables (0,8%). Si bien en términos anuales el stock de cargos por previsiones creció 1,7 veces estuvieron influidos principalmente por la línea de tarjetas de crédito y en menor medida por los préstamos personales.

Es posible que el presente contexto continúe presionando sobre la calidad de los activos, sin embargo FIX destaca como factor positivo la prudencia en la administración del riesgo, la evidencia empírica de que en períodos de incertidumbre el banco ha generado previsiones en exceso ante posibles contingencias, y sustentado en la solvencia suficiente que posee para generar colchones de liquidez que le permitan afrontar las mayores exigencias que impone el entorno operativo.

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Gráfico #8: Costo económico de la
cartera
Cargos por Incob. / Finan Prom.
Cargos por Incob. / Activos Rentables
3,0%
2,5%
2,0%
1,5%
1,0%
0,5%
0,0%
Fuente: Banco Macro S.A.
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Riesgos

Administración de riesgos

El principal riesgo del banco es el riesgo de crédito proveniente principalmente de su cartera de préstamos (que en términos brutos representan el 28,6% del Activo). El riesgo de mercado es moderado debido a que un 18% del activo corresponde a títulos valuados a mercado los que en su mayoría corresponden a bonos soberanos y cuentan con opciones de venta con el BCRA por haberse adquirido mediante canje de deuda voluntario, lo que le otorga al banco la posibilidad de ejercer dicho put a un valor determinado por la normativa aplicable por el Banco Central.

El Directorio establece las estrategias organizacionales en materia de riesgos y aprueba las políticas y estructuras sobre las cuales la entidad llevará adelante la gestión integral de riesgos. Los integrantes del Directorio, participan activamente en la gestión diaria, conformando distintos comités (ejecutivo, de auditoría, de prevención del lavado de dinero, de auditoría interna, de sistemas, de activos y pasivos (CAP), de créditos y de recuperos). Sin embargo, la Gerencia de Riesgo Crediticio – dependiente del Gerente General - es quien tiene a su cargo la identificación, evaluación, seguimiento, control y mitigación de dicho riesgo en todas las etapas del ciclo del crédito.

El diseño y desarrollo de Modelos de Pérdidas Crediticias Esperadas está a cargo de la Gerencia de Gestión de Riesgo Crediticio. Dicha gerencia reporta a la Gerencia de Riesgo Crediticio y tiene a su cargo el diseño y cálculo de los Modelos de Rating y Scoring, así como los modelos que permiten calcular las probabilidades de default (PD), exposición al default (EAD) y pérdidas dado el default (LGD).

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Gráfico #9: Composición del Activo
Resto Bs Uso
Títulos a Valor Mercado Titulos a Costo Amort.
Pases Pmos Netos
10% 7% 3% 7%
18%
29% 27%
34%
35%
26% 5% 7%
4%
6% 4%
35% 33%
33%
28% 29%
10% 12% 13% 17% 17%
jun-23 dic-22 jun-22 dic-21 dic-20
Fuente: Banco Macro S.A.
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La Gerencia de Administración y Operaciones de Crédito, a través del sector de Revisión Crediticia, analiza la totalidad de la cartera comprendida bajo análisis individual y clasifica a los clientes en las distintas etapas de riesgo de crédito. Junto con las gerencias de Riesgo Empresas y de Recupero de Créditos (que aportan su visión desde el análisis de riesgo y de las gestiones de recupero), calculan las PCE para los clientes comerciales.

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En tanto, hay un Comité de Gestión de Riesgos, cuya responsabilidad es asegurar una gestión independiente del riesgo y coordinar la administración de los distintos tipos de riesgos y sus responsables, incluyendo el riesgo financiero, crediticio y operacional.

Riesgo Crediticio

Las políticas globales de asistencia crediticia las fija el directorio de la entidad, y establecen normas para la aprobación de operaciones por parte de los diferentes comités de créditos. En función a lo expuesto, la gerencia de riesgo crediticio es responsable de la aplicación de las políticas, de la administración y monitoreo de la exposición a este riesgo.

Existen 4 comités:

• Comité de crédito senior: se integra con la presencia mínima de 2 directores, los Gerentes de Riesgo Crediticio y Riesgo Empresas y el Gerente de Empresas o Gerente de Distribución y Ventas o Gerente Divisional. Aprueba las calificaciones que exceden las atribuciones del Comité Junior ($540.000.000 ponderados).

• Comité de crédito junior: integrado por al menos un Director, los Gerentes de Riesgo Crediticio y Riesgo Empresas y el Gerente de Empresas o Gerente de Distribución y Ventas o Gerente Divisional, aprueba calificaciones por hasta $540.000.000 a Sola Firma (o su equivalente en riesgos ponderados cuando las líneas solicitadas cuentan con garantías) por cliente.

• Comité de Crédito de Bancas: integrado por el Gerente de Empresas y el Gerente de Banca (Pyme, Megra o Agro), el Gerente de Riesgo Empresas y el Jefe de Riesgo de la banca correspondiente. Sus atribuciones alcanzan a $270.000.000 (o equivalente ponderado) por cliente.

• Comités de Crédito Regionales: compuesto por el Sub-Gerente Divisional de Empresas o Gerente Regional y el Líder de Empresas (por el área de negocios) y el Coordinador Regional de Riesgos y el Supervisor Regional de Créditos (por las áreas de riesgo). Sus facultades alcanzan a $90.000.000 (o equivalente ponderado) por cliente o grupo económico.

El banco cuenta con un sistema de credit scoring para las financiaciones de consumo y se encuentra desarrollando uno de calificaciones crediticias (rating) interno para las financiaciones a empresas.

Los préstamos brutos del banco se redujeron un 8,0% i.a. atribuible al bajo dinamismo de la actividad económica y el actual escenario de incertidumbre política. El mayor impacto se evidencia dentro de la cartera de consumo.

En términos de financiaciones, los créditos para préstamos personales sufrieron un significativo descenso respecto a jun’22 (-33%) y representan el 19,6% del stock de financiaciones (vs 26,9% a jun’22), seguido por los créditos hipotecarios (-14,2%) concentrando el 9,8% de la cartera, y tarjetas de crédito que registraron una reducción del 8,9%, mientras que documentos y otras financiaciones (préstamos sindicados, prefinanciación de exportaciones, LIP) muestran una recuperación real del 26% y 12% respectivamente (representan el 15,5% y 13,8% de las financiaciones cada una).

La cartera de créditos activa mantiene una buena atomización, aunque presenta una leve concentración en los primeros 10 clientes con relación a jun’22, pese a ello la concentración por deudor no se presenta como un riesgo significativo. A jun’23, los primeros 10 deudores representan el 8,0% y los siguientes 50 el 6,8% (vs 6,5% y 7,2% a jun’22, respectivamente).

Los índices de irregularidad del banco se preservan en niveles saludables (1,4%) y con una cobertura con previsiones apropiada (1,9% de los préstamos).

A jun’23 las previsiones cubrían el 1,4 veces la cartera irregular. La mora ha tenido un comportamiento prácticamente estable en los últimos 2 años, mostrando en algunos períodos desmejora en la cartera comercial, sin embargo la buena capacidad del banco para lograr el recupero de los créditos irregulares se refleja en niveles de mora acotados. Por otro lado, se destaca que un elevado porcentaje de los préstamos personales es con descuento de haberes, lo que reduce sustancialmente el riesgo de crédito. Hacia adelante, FIX estima que la cartera irregular del banco continúe en una senda de crecimiento aunque gradual y controlada, en

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Gráfico #10: Cartera de préstamos
11% 9%
jun-22 11%
14% 10%
15%
jun-23 10%
30% 10%
30%
20%
27%
Adelantos Documentos
Hipotecarios Personales
Tarj. de crédito Otras finan.
Resto
Fuente: Banco Macro S.A.
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Gráfico #11: Cartera de Préstamos
por moneda
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UVA o CER
Dolares
7%
7%
Pesos
86%
Fuente: Banco Macro S.A.
Gráfico #12: Calidad de activos
4,2%
3,2%
2,1%
1,1%
0,0%
Mora (eje izq.) Prev / Pmos Totales
Fuente: Banco Macro S.A.
Gráfico #13: Evolución de la Morosidad
Cart. Irreg. Tot. Comercial
Com. símil consumo Consumo
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
Fuente: BCRA
%
dic.-19 abr.-20 ago.-20 dic.-20 abr.-21 ago.-21 dic.-21 abr.-22 ago.-22 dic.-22 abr.-23
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línea reducción del riesgo de crédito en balance (28,0% de los préstamos netos sobre total del Activo vs 32,6% a jun’22).

La exposición al sector público que presenta Macro alcanza el 30,6% del activo y el 1,3 veces el patrimonio (3,5% y 14,8% sin considerar Leliqs, ni pases con el BCRA, respectivamente). Durante Marzo y Junio 2023 el banco se presentó a canjes voluntarios de deuda soberana y en casi la totalidad de las especies recibidas se adquirió opciones de venta con el BCRA, lo que disminuye la exposición final al sector público.

Riesgo de mercado

El Comité de Activos y Pasivos (CAP) es responsable de fijar la estrategia financiera del banco, estableciendo las políticas de activos y pasivos, administrando los riesgos de mercado, liquidez, tasa y moneda. Adicionalmente, el área de riesgo financiero utiliza para la elaboración de sus informes y recomendaciones, herramientas tales como análisis de sensibilidad, pruebas de stress, curvas de tasas y otras simulaciones. Los informes elaborados contemplan los cambios en curvas de rendimiento, descalces por moneda, tasa y plazo, efectivo mínimo, evolución de tasas, volatilidad de los depósitos a plazo y la participación de inversores institucionales en los mismos, así como el cumplimiento de los límites establecidos por el CAP.

Para gestionar el riesgo de mercado de su cartera de títulos con volatilidad Macro usa una metodología de Valor en Riesgo (VaR), utilizando un intervalo de confianza de 99% y un período de retención de 5 días. Dada la baja participación de títulos (sin considerar las leliqs), dicho riesgo es bajo.

Producto de la elevada liquidez de la entidad, presenta un bajo descalce de plazos dado que la mayor concentración de los depósitos en el corto plazo es contrabalanceada con instrumentos financieros de corto plazo y elevado mercado secundario.

A jun’23 el 45,8% de las financiaciones (sin considerar cartera vencida) y el 99,0% de los depósitos de Macro tenían vencimientos menores a tres meses. En cuanto al riesgo de tasa de interés, se utiliza como herramienta el cómputo de las Ganancias a Riesgo, el cual se aplica para medir el riesgo de los portafolios que devengan tasa de interés, calculando el impacto en los resultados de un movimiento adverso en las tasas de interés. El riesgo de tasa de interés es un riesgo latente en todo el mercado dada la regulación de tasas tanto en depósitos como en algunos productos de la cartera activa (como ser tarjetas de crédito) que ante descalces de plazo significativos podrían perjudicar la solvencia de las compañías; sin embargo en el caso de Macro se destacan algunos factores a favor: 1) la buena liquidez construida, 2) buena base de depósitos a la vista que son inelásticos a la suba de tasas, y 3) reducción en la duration promedio de la cartera activa mediante el crecimiento de la banca mayorista a través de préstamos de menor plazo.

El riesgo de tipo de cambio es bajo dado el portafolio de títulos en bonos duales y dollar linked que posee el banco y contribuye a mitigar el impacto en pasivos derivado principalmente de la deuda subordinada en dólares y depósitos en moneda extranjera. La PGNME al 30-06-23 tanto promedio como diaria, así como la posición contado, se encontraban en línea con la normativa vigente.

En años previos, y acompañando la evolución y expectativas del índice de precios la entidad había buscado cobertura a través de títulos soberanos ajustables por CER presentando una posición neta activa al índice muy elevada en relación al patrimonio de la entidad. En el último año, dicha tendencia se redujo y si bien a jun’23 continúa siendo favorable la menor exposición responde a que la entidad decidió correrse de la curva soberana CER hacia la que brinda cobertura sobre el tipo de cambio debido a la desaceleración del crawling peg a comparación de la inflación, por lo que el mercado descuenta un salto cambiario en el corto plazo que corrija parte de los desequilibrios vigentes.

Fuentes de Fondo y Capital

Fondeo y Liquidez

Macro cuenta con una amplia base de depósitos (54,5% del Activo), que son su principal fuente de fondeo. En comparación con jun’22 las captaciones del SPNF crecieron solo un 4% anual y si se analiza con respecto a dic’22 se redujo un 3%. Lo que cambió teniendo en cuenta períodos

Entidades Financieras

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Gráfico #14: Mora por principales sector
Transporte 0,4%
Minorista 1,9%
Construcción 0,9%
Comercio 0,6%
Industria 1,2%
Ganadería 2,0%
Fuente: Banco Macro S.A.
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Gráfico #15: Descalce de plazos
(EECC individual)
a más de 2
años
a 2 años
a 365 días
a 180 días
a 90 días
a 30 días
-100.000 200.000 500.000
Miles de ARS
Descalce acumulado Descalce por tramo
Fuente: Banco Macro S.A.
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Gráfico #16: Calce de monedas
(millones de ARS)
Activo
Pasivo
Posición Neta (eje der.)
1.200.000 800.000
1.000.000
600.000
800.000
600.000 400.000
400.000
200.000
200.000
- 0
jun-22 jun-23
Fuente: Banco Macro S.A.
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Gráfico #17: Exposición a CER
(millones de ARS)
Activo
Pasivo
Posición Neta (eje der.)
500 500
400 400
300 300
200 200
100 100
- 0
jun-22 sep-22 dic-22 mar-23 jun-23
Fuente: Banco Macro S.A.
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previos, es la composición en el mix de depósitos donde a jun’23 los plazos fijos representan el 29,4% del activo y a la vista un 25% (vs 23% y 30% respectivamente a fines de 2019). El mayor crecimiento de los depósitos a plazo en contraposición a las cuentas corrientes y cajas de ahorros es consistente con un marco de alta inflación y crecimiento gradual de tasas que impulsa a los depositantes a buscar mejores oportunidades de inversión.

Del total de depósitos, un 7,0% provienen del sector público (vs 15,1% a dic’20). Estas colocaciones provienen principalmente del rol del banco de agente financiero provincial los que se fueron reduciendo en línea con las mayores necesidades de liquidez. Sin embargo, continúa siendo una fortaleza del banco los depósitos a la vista y su bajo costo, ya que cerca del 45% de las captaciones del SPNF son transaccionales, un 4% del stock total de depósitos son remunerados y cerca del 12% son cuentas sueldo.

Los mayores 10 depositantes de Macro (no consolidado) representaban el 12,8% del total, y los 50 siguientes el 12,1%, niveles que se consideran adecuados debido a los buenos niveles de liquidez que mantiene el banco (vs 12,2% y 7,6% a jun’22).

La segunda fuente de financiamiento de la entidad la constituye su capital, el que representa un 24% del activo, seguido por las obligaciones negociables vigentes subordinadas las que alcanzaban un $104.586 millones (3,3% del activo) y no subordinadas por $4.360 millones (0,1% del activo).

Por política, el banco opera con altos niveles de liquidez. A jun’23 los activos líquidos no consolidados de Macro representan el 55,3% de los depósitos y deudas financieras menores al año impulsado por el significativo posicionamiento en instrumentos del BCRA (Letras de Liquidez y operaciones del pase), aunque refleja una reducción respecto a mar’23 relacionado con el incremento de la base de depósitos. Las captaciones son la principal fuente de fondeo - a la vista representan un 25% del Activo (un 2,3% son remunerados, y un 7% son cuentas sueldo) - conservando una buena atomización, factor que favorecen al costo de fondeo. FIX considera que la evolución de la liquidez está estrechamente relacionada con el nivel de incertidumbre que afecta significativamente a la productividad local y al consumo.

FIX entiende que el exceso de liquidez del sistema financiero tenderá a reducirse en la medida que se genere un proceso sostenido de recuperación de la demanda crediticia, menor incertidumbre sobre las perspectivas futuras y/o mayores medidas de asistencia crediticia impuestas por el regulador.

Capital

La entidad históricamente presentó muy buenos ratios de solvencia sustentados en su consistente generación de resultados y la capitalización de utilidades.

A jun’23, Macro exhibe destacados niveles de solvencia, logrando un indicador de patrimonio sobre activos tangibles del 22,7% que disminuyo respecto a jun’22 debido al crecimiento de los activos rentables (asociada a la posición de títulos) y distribución de dividendos de los últimos 2 ejercicios que se realiza de forma escalonada de acuerdo con la normativa vigente. A la fecha de análisis, los resultados no asignados representan el 8% del patrimonio del banco, y de considerar su total distribución el índice de capital tangible se ubicaría en un 21%. La búsqueda de crecimiento inorgánico de la entidad no se espera que afecte de forma sustancial la capitalización del banco, dada la prudencia reflejada en cada una de las operaciones.

Gráfico #18: Desagregación del fondeo

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14%
jun-22
25%
4% 13%
24%
3%
6% 4%
jun-23
6%
10%
30%
20%
25%
17%
PN Dep c/c
Dep c/a Dep p/f
Dep SP no F ON Subordinadas
ON no Subordinadas Otros PF
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Fuente: Banco Macro S.A.

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Gráfico #19: Capitalización
Capital Tangible
Capital Líquido
Capital Ajustado / APR
%45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
Fuente: Banco Macro S.A.
jun-23 dic-22 jun-22 dic-21 dic-20 dic-19
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El capital regulatorio se ubicó en un 36,0%, favorecido por los resultados acumulados, una distribución de dividendos que es escalonada y menor exposición a riesgo crediticio en balance. Por su parte, el ratio TIER 1 alcanzó 33%. En tanto, el exceso de capital a jun’23 alcanzaba el 3,4 veces la exigencia regulatoria de capitales mínimos.

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Anexo I

Dictamen

El Consejo de Calificación de FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO “afiliada de Fitch Ratings” - Reg. CNV N°9 reunido el 10 de octubre de 2023 decidió confirmar (*) las siguientes calificaciones de Banco Macro S.A.:

• Endeudamiento de Largo Plazo: AAA(arg) Perspectiva Estable.

• Endeudamiento de Corto Plazo: A1+(arg) .

• Obligaciones Negociables Subordinadas Clase A por hasta USD 400 millones: AA+(arg) Perspectiva Estable.

• Obligaciones Negociables Clase E por hasta USD 20 millones: AAA(arg) Perspectiva Estable.

• Acciones Ordinarias Clase B: Categoría 1 .

Categoría AAA(arg): Implica la máxima calificación asignada por FIX en su escala de calificaciones nacionales del país. Esta calificación se asigna al mejor crédito respecto de otros emisores o emisiones del país.

Categoría AA(arg): Implica una muy sólida calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país. El riesgo crediticio inherente a estas obligaciones financieras difiere levemente de los emisores o emisiones mejor calificados dentro del país.

Los signos “+" o "-" se añaden a una calificación para darle una mayor o menor importancia relativa dentro de la correspondiente categoría y no alteran la definición de la Categoría a la cual se los añade.

Categoría A1(arg): Indica la más sólida capacidad de pago en tiempo y forma de los compromisos financieros respecto de otros emisores o emisiones del mismo país. Cuando las características de la emisión o emisor son particularmente sólidas, se agrega un signo “+” a la categoría.

Categoría 1: Acciones de calidad superior. Se trata de acciones que cuentan con una alta liquidez y cuyos emisores presentan una muy buena capacidad de generación de fondos

Las calificaciones de Macro responden al sostenido desempeño registrado por la entidad a lo largo de los ciclos económicos que le otorgó fortaleza financiera y flexibilidad para adecuarse a un contexto altamente desafiante. Asimismo, se destaca la prudente gestión de riesgo de la entidad que se traduce en los conservadores niveles de mora históricos, los holgados niveles de liquidez y la diversificación.

En tanto, la calificación de las ON Subordinadas contempla que estas obligaciones negociables tendrán menor preferencia que las obligaciones no subordinadas del banco.

Nuestro análisis de la situación de la entidad se basa en los estados financieros condensados al 31.12.2022, auditados por Pistrelli, Henry Martin y Asociados S.R.L., firma miembro de Ernst & Young Global, en cuyo dictamen establece que los estados contables presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, de conformidad con el marco de información contable establecido por el BCRA descripto en la nota 3 de los estados financieros consolidados.

Adicionalmente, se consideraron los estados financieros intermedios al 30.06.23 con revisión limitada, auditados por Pistrelli, Henry Martin y Asociados S.R.L., firma miembro de Ernst & Young Global, quien establece que sobre la base de su revisión, nada les llamó la atención que les hiciera pensar que los estados de la entidad no estén preparados, en todos sus aspectos significativos, de conformidad con el marco de información contable establecido por el BCRA.

Asimismo el auditor aclara, sin modificar su conclusión, que los estados financieros fueron preparados de acuerdo con el marco de información contable del BCRA, y que dicho marco difiere de las normas contables profesionales vigentes (NIIF) en la aplicación del modelo de pérdidas esperadas previsto en la sección 5.5 de la NIIF 9 en función de lo dispuesto en la Comunicación “A” 6847 emitida por el BCRA excluyendo de su alcance los activos financieros

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que comprenden exposiciones al sector público, encontrándose en proceso de cuantificación sus efectos sobre los estados financieros estimando que los mismos podrían ser significativos.

(*) Siempre que se confirma una calificación, la calificación anterior es igual a la que se presenta en el presente dictamen.

Acciones

Son objeto de la calificación las Acciones Ordinarias Clase B. Al 30.06.23, el capital social de la entidad estaba representado por 639,4 millones de acciones, de las cuales 628,2 millones son Clase B y el resto Clase A.

Las acciones ordinarias Clase B presentan una liquidez alta ; prueba de esto último es que, durante el período de tres meses finalizado el 30.06.23 la acción estuvo presente en la totalidad de las ruedas, representando el 4,20% del volumen operado en el mercado local de acciones, mientras que la rotación (considerando los ADRs) ascendió al 42,7%.

Asimismo, la capacidad de generación de fondos de la entidad es muy buena, en línea con la calificación de riesgo crediticio otorgada por FIX a Banco Macro S.A. (Endeudamiento de Largo Plazo, AAA(arg) Perspectiva Estable, Endeudamiento de Corto plazo, A1+(arg)).

La calificación de las Acciones ordinarias Clase B en categoría 1 responde a la combinación de una alta liquidez de las mismas y una buena generación de fondos por parte de la entidad.

Fuentes de información

La información suministrada para el análisis se considera adecuada y suficiente.

La presente calificación se determinó en base a la información cuantitativa y cualitativa suministrada por el emisor de carácter privado. Para la determinación de las presentes calificaciones se consideró, entre otra, la siguiente información pública:

• Estados financieros consolidados Auditados (último 31.12.2022), disponible en www.cnv.gov.ar

• Estados financieros consolidados intermedios auditados (último 30.06.2023), disponible en www.cnv.gov.ar

• Suplemento de Precios de las ON y Avisos de Resultados, disponibles en www.cnv.gov.ar

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Anexo II

Tabla: Emisiones

Instrumento	Monto	Mone da	Fecha de Emisión	Fecha de Vto.	Intereses	Amortización	Integració n	Garantía	Opción de rescate	Oblig. de hacer o no hacer
						Única al vencimiento
						ON subordinada: (i) en
						su derecho de pago a todas las demás ON			En forma total,
Obligaciones Negociables Subordinadas Reajustables Clase A por hasta USD 400 millones	U$S 400 millones	USD	04/11/2016	04/11/2026	1° 5 años: tasa fija del 6,75% anual A partir de 04.11.2021 Tasa de reajuste + márgen (546,3 pbs) Pago Semestral	Senior del Banco existentes y futuras, incluyendo montos adeudados al BCRA, (ii)_pari passu_con respecto a los derechos de pagos de todas las Obligaciones de Paridad futuras del Banco, (iii) tendrán preferencia en su derecho de pago con respecto a las Obligaciones Junior	Efectivo USD	n.a.	y no parcialmente, en la fecha de reajuste (4.11.2021), y bajo las condiciones establecidas en el prospecto sujeto a aprobación por parte del BCRA	n.a.
						del Banco existentes y
						futuras
Obligaciones Negociables Clase E	U$S 17 millones	USD	02/05/2022	02/05/2024	Tasa Fija 145 pbs. / Pago trimestral	Única al vencimiento	Efectivo USD	n.a.	n.a.	n.a.
n.a.: no aplica

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Anexo III

Glosario

• Call Option: Opción de rescate del capital.

• Capital Ajustado: Es el Patrimonio Neto (incluido participaciones de terceros en sociedades controladas) de la entidad al que se le deducen intangibles; impuestos diferidos; activos netos en compañías de seguro; y certificados de participación en fideicomisos.

• ROE: Retorno sobre Patrimonio Neto.

• ROA: Retorno sobre Activo.

• Put: opción de venta.

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Las calificaciones incluidas en este informe fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (Afiliada de Fitch Ratings) – en adelante FIX SCR S.A. o la calificadora-, ha recibido honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.

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Este informe no debe considerarse una publicidad, propaganda, difusión o recomendación de la entidad para adquirir, vender o negociar valores negociables o del instrumento objeto de calificación.

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La información contenida en este informe recibida del emisor se proporciona sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos es únicamente responsable por la calificación. La calificación sólo incorpora los riesgos derivados del crédito. En caso de incorporación de otro tipo de riesgos, como ser riesgos de precio o de mercado, se hará mención específica de los mismos. FIX SCR S.A. no está comprometida en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de FIX SCR S.A. son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de FIX SCR S.A. estuvieron involucrados en el mismo pero no son individualmente responsables por las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactados. Un informe con una calificación de FIX SCR S.A. no es un prospecto de emisión ni un sustituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de FIX SCR S.A. no proporciona asesoramiento de inversión de ningún tipo.

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