Banco Macro SA — Audit Report / Information 2004

Mar 21, 2005

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

Estados contables al 31 de diciembre de 2004 y 2003

junto con los Informes del auditor y

de la Comisión Fiscalizadora

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

ESTADOS CONTABLES AL 31 DE DICIEMBRE DE 2004 Y 2003

ÍNDICE

Memoria

Informe del auditor

Estados de situación patrimonial

Estados de resultados

Estados de evolución del patrimonio neto

Estados de flujo de efectivo

Notas 1 a 7 y Anexos I a IV a los estados contables

Informe de la Comisión Fiscalizadora

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

EJERCICIO ECONÓMICO N° 13 - INICIADO EL 1° DE ENERO DE 2004

ESTADOS CONTABLES AL 31 DE DICIEMBRE DE 2004 y 2003

Domicilio legal: Sarmiento 447 - Piso 4° - Ciudad Autónoma de Buenos Aires

Actividad principal de la Sociedad: Dirección y administración de Fondos Comunes de Inversión

Fechas de inscripción en el Registro Público de Comercio:

Del contrato social: 24 de agosto de 1992

De la última modificación: 24 de octubre de 2000

Número de registro en la Inspección General de Justicia: 7.820

Fecha de finalización del plazo de duración de la Sociedad según el Estatuto: 24 de agosto de 2042

Fondos Comunes de Inversión que administra a la fecha de emisión de los presentes estados contables especiales (1):

• Pionero Crecimiento

• Pionero Renta

• Pionero Pesos

(1) Al 31 de diciembre de 2004, el Fondo Pionero Financiero Dólares se encontraba en proceso de liquidación.

Denominación de la sociedad controlante: Sud Inversiones & Análisis S.A.

Domicilio legal de la sociedad controlante: Sarmiento 447 - Piso 7° - Ciudad Autónoma de Buenos Aires

Actividad principal de la sociedad controlante: Asesoramiento financiero

Participación de la sociedad controlante sobre el patrimonio: 80,90%

Participación de la sociedad controlante en los votos: 80,90%

COMPOSICIÓN DEL CAPITAL

(Cifras expresadas en pesos)

Acciones en circulación

Cantidad		Tipo, valor nominal y número de votos que otorga cada una		Suscripto, integrado e inscripto en el Registro Público de Comercio
250.000		Ordinarias, nominativas, no endosables, de V/N $ 1 y de 1 voto por acción		250.000

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DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

ESTADOS DE SITUACIÓN PATRIMONIAL

AL 31 DE DICIEMBRE DE 2004 Y 2003

(Cifras expresadas en pesos)

	ACTIVO		2004		2003
	ACTIVO CORRIENTE
	Caja y bancos (Nota 3.a))		8.848		3.007
	Inversiones (Anexo I)		1.262.923		1.344.251
	Créditos por servicios (Nota 3.b))		24.089		3.888
	Otros créditos (Nota 3.c))		26.183		35.775
	Total de activo corriente		1.322.043		1.386.921
	ACTIVO NO CORRIENTE
	Otros créditos (Nota 3.c))		20.977		7.476
	Activos intangibles (Anexo II)		6.985		6.715
	Total de activo no corriente		27.962		14.191
	Total de activo		1.350.005		1.401.112
	PASIVO
	PASIVO CORRIENTE
	Cuentas por pagar (Nota 3.d))		15.751		15.637
	Deudas sociales		2.402		2.428
	Deudas fiscales (Nota 3.e))		5.716		14.691
	Total de pasivo corriente		23.869		32.756
	PASIVO NO CORRIENTE
	Otros Pasivos		900		900
	Total pasivo no corriente		900		900
	Total de pasivo		24.769		33.656
	PATRIMONIO NETO (según estado respectivo)		1.325.236		1.367.456
	Total de pasivo más patrimonio neto		1.350.005		1.401.112

Las notas 1 a 7 y los Anexos I a IV que se acompañan forman parte integrante de estos estados contables.

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DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

ESTADO DE RESULTADOS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2004

COMPARATIVO CON EL EJERCICIO ANTERIOR

(Cifras expresadas en pesos)

		2004		2003
Ingresos por servicios		169.918		21.751
Gastos de Administración (Anexo IV)		(249.616)		(267.052)
Resultados financieros y por tenencia:
- Generados por activos:
* Intereses por depósitos a plazo fijo y diferencias de cambio		37.163		177.436
* Intereses por cauciones		110		-
* Resultado por exposición a los cambios en el poder adquisitivo de la moneda generado por activos		-		(11.736)
* Resultado por tenencia de cuotapartes de Fondos Comunes de Inversión		359		550
- Generados por pasivos:
* Resultado por exposición a los cambios en el poder adquisitivo de la moneda generado por pasivos		-		1.124
Resultado antes de impuesto a las ganancias		(42.066)		(77.927)
Impuesto a las ganancias y a la ganancia mínima presunta (Nota 5.)		(154)		7.476
Resultado del ejercicio – Pérdida		(42.220)		(70.451)

Las notas 1 a 7 y los Anexos I a IV que se acompañan forman parte integrante de estos estados contables.

ESTADO DE EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO NETO

CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2004

COMPARATIVO CON EL EJERCICIO ANTERIOR

(Cifras expresadas en pesos)

		2004														2003
		Aportes de los propietarios						Resultados acumulados
		Capital Social		Ajuste del capital		Total		Reserva Legal		Resultados no asignados (1)		Total		Total		Total
Saldos al inicio del ejercicio		250.000		315.010		565.010		90.979		711.467		802.446		1.367.456		1.437.907
Resultado del ejercicio - Pérdida		-		-		-		-		(42.220)		(42.220)		(42.220)		(70.451)
		------------		-----------		-----------		-----------		-------------		-------------		--------------		--------------
Saldos al cierre del ejercicio		250.000		315.010		565.010		90.979		669.247		760.226		1.325.236		1.367.456
		=======		======		======		======		=======		=======		========		========

(1) Ver nota 7.

Las notas 1 a 7 y los Anexos I a IV que se acompañan forman parte integrante de estos estados contables.

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE 2004

COMPARATIVO CON EL EJERCICIO ANTERIOR

(Cifras expresadas en pesos)

			2004		2003
	Variaciones del efectivo
	Efectivo al inicio del ejercicio (1)		3.007		1.576.855
	Modificaciones de ejercicios anteriores		-		(1.532.960)
	Efectivo modificado al inicio del ejercicio (2)		3.007		43.895
	Efectivo al cierre del ejercicio (2)		8.848		3.007
	Aumento / (Disminución) neta de efectivo		5.841		(40.888)
	Causas de las variaciones del efectivo
	Actividades operativas
	Ingresos por servicios		149.717		19.276
	Anticipos de impuestos		(8.753)		(35.775)
	Aumento de otros créditos		(4.063)		-
	Pago deudas fiscales		(8.678)		(147.499)
	Pago de honorarios		(104.236)		(82.714)
	Pago de sueldos y cargas sociales		(89.686)		(70.620)
	Pago de otros gastos de administración		(47.150)		(79.639)
	Flujo neto de efectivo utilizado por las actividades operativas		(112.849)		(396.971)
	Actividades de inversión
	Ingresos por disminución de inversiones		81.687		190.933
	Adquisición de bienes intangibles		(270)		-
	Flujo neto de efectivo generado por las actividades de inversión		81.417		190.933
	Ingresos por intereses cobrados y diferencias de cambio		37.273		175.762
	Resultado monetario generado por disponibilidades		-		(10.612)
	Aumento / (Disminución) neta del efectivo		5.841		(40.888)

1. Incluye caja y bancos más inversiones transitorias.
2. Incluye caja y bancos.

Las notas 1 a 7 y los Anexos I a IV que se acompañan forman parte integrante de estos estados contables.

1. SITUACIÓN MACROECONÓMICA, DEL SISTEMA FINANCIERO Y DE LA SOCIEDAD GERENTE
2. Situación macroeconómica y del sistema financiero

La situación económico-financiera del país presentó un desmejoramiento en los últimos meses del año 2001 declarándose en ese período la suspensión de los pagos de la deuda pública y estableciéndose una severa restricción a los retiros de fondos de las entidades financieras. A principios del año 2002, el Congreso Nacional sancionó la Ley N° 25.561 de Emergencia Pública y Reforma del Régimen Cambiario, que implicó un profundo cambio del modelo económico vigente hasta ese momento y la modificación de la Ley de Convertibilidad vigente desde marzo de 1991, y que facultó al Poder Ejecutivo, entre otros aspectos, a sancionar medidas adicionales de carácter monetario, financiero y cambiario conducentes a superar la crisis económica. Entre otras, la mencionada Ley y los decretos emitidos con posterioridad por el Poder Ejecutivo Nacional establecieron medidas que afectaron al sistema financiero, principalmente por lo siguiente: (a) la unificación del mercado de cambios en un mercado “libre” con ciertas restricciones, (b) la reprogramación de ciertos depósitos dependiendo de su moneda y los montos originales, (c) la pesificación de los depósitos en dólares estadounidenses mantenidos en instituciones financieras, (d) la pesificación de todos los contratos privados, (e) la emisión de bonos del Estado Nacional a fin de compensar a las entidades financieras por ciertas pesificaciones y (f) la suspensión por dos años de la Ley de Intangibilidad de los depósitos.

La actual administración ha delineado un programa que incluyó importantes medidas, tales como el levantamiento de una parte significativa de las restricciones que pesaban sobre los depósitos bancarios, la flexibilización de los controles cambiarios y el inicio de la reunificación monetaria mediante el rescate de las cuasimonedas. Con fecha 10 de diciembre de 2004, se emitieron los Decretos N° 1733/04 y N° 1735/04 del Poder Ejecutivo Nacional, donde se dispone la reestructuración de la deuda del Estado Nacional, actualmente en proceso.

Con fecha 17 de diciembre de 2004, se promulgó la Ley N° 25.972 que prorrogó la declaración de emergencia pública, introducida por la ley N° 25.561, hasta el 31 de diciembre de 2005.

A la fecha de emisión de los presentes estados contables existen cuestiones pendientes de resolución relacionadas, entre otras, con el cierre de la operación de reestructuración de la deuda pública del Estado Nacional, la solución definitiva de los amparos judiciales derivados de la devolución de los depósitos en su moneda de origen, el proceso de compensación a las entidades financieras y el saneamiento y fortalecimiento del sistemafinanciero.

1. SITUACIÓN MACROECONÓMICA, DEL SISTEMA FINANCIERO Y LA SOCIEDAD GERENTE (Cont.)
2. Situación particular de la Sociedad Gerente

Con motivo de todas las cuestiones mencionadas precedentemente (crisis del sistema, devaluación, etc.) están siendo presentados ante la Justicia por los particulares, recursos de amparo a fin de poder obtener los fondos vinculados a inversiones en el sistema financiero en los montos y monedas originalmente pactados (independientemente de los decretos, resoluciones y demás disposiciones legales antes mencionadas) los cuales se encuentran en etapa de análisis y determinación por parte de los distintos juzgados.

A la fecha de emisión de los presentes estados contables, la Sociedad Gerente y la Sociedad Depositaria han recibido reclamos judiciales, no siendo posible establecer los efectos que pudieran desprenderse de la resolución desfavorable de los reclamos descriptos. Por lo tanto, los presentes estados contables no incluyen ajustes relacionados con la suficiencia de los pasivos involucrados en las incertidumbres previamente mencionadas. La Dirección de la Sociedad Gerente se encuentra en continua evaluación de la magnitud de los impactos que podría tener la resolución de dicha incertidumbre sobre la situación patrimonial y financiera del Fondo y la Sociedad Gerente.

Los presentes estados contables contemplan los efectos derivados de las nuevas políticas económicas y cambiarias conocidas a la fecha de emisión de los mismos. Todas las estimaciones efectuadas por la Dirección de la Sociedad Gerente han sido efectuadas considerando dichas políticas. Los estados contables deben leerse considerando las circunstancias explicadas precedentemente.

1. BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES

2.1. Reexpresión en moneda homogénea

Las normas contables profesionales establecen que los estados contables deben expresarse en moneda homogénea. En un contexto de estabilidad monetaria, la moneda nominal es utilizada como moneda homogénea y, en un contexto de inflación o deflación, los estados contables deben expresarse en moneda de poder adquisitivo de la fecha a la cual corresponden dando reconocimiento contable a las variaciones en el índice de precios internos al por mayor (I.P.I.M.) publicado por el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos, de acuerdo con el método de reexpresión establecido en la Resolución Técnica (R.T.) N° 6 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (F.A.C.P.C.E.).

1. BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES (Cont.)

Los estados contables de la Sociedad Gerente reconocen las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 28 de febrero de 2003 de acuerdo con lo requerido por el Decreto N° 664/03 del Poder Ejecutivo Nacional, la Resolución General N° 441 de la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.) y la Resolución General N° 4/03 de la Inspección General de Justicia (I.G.J.). Las normas contables profesionales, establecen que la discontinuación en la aplicación del método de reexpresión establecido en la RT N° 6 debió efectuarse a partir del 1° de octubre de 2003.

Al 31 de diciembre de 2004, los efectos de no haber reconocido las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 30 de septiembre de 2003, no han sido significativos con relación a los estados contables tomados en conjunto. Por otra parte, al 31 de diciembre de 2003, la pérdida por el ejercicio finalizado en esa fecha hubiera disminuido en aproximadamente 30.500, sin producirse efectos significativos sobre el patrimonio neto a dicha fecha.

2.2. Información comparativa

De acuerdo con lo requerido por las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, y las normas de la C.N.V., el estado de situación patrimonial al 31 de diciembre de 2004 y los estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el ejercicio finalizado en esa fecha se presentan en forma comparativa con los del ejercicio anterior, reexpresados de acuerdo con el criterio descripto en la nota 2.1.

2.3. Criterios de valuación

Los presentes estados contables han sido confeccionados mediante la aplicación de las normas establecidas por las Resoluciones Técnicas N° 8 a 10, 12 y 16 a 20 de la F.A.C.P.C.E. Estas últimas (Resoluciones Técnicas N° 16 a 20) fueron aprobadas, con ciertas excepciones, por la C.N.V. mediante la Resolución General N° 434/03.

Los principales criterios de valuación utilizados para la preparación de los estados contables son los siguientes:

1. Caja y bancos en moneda nacional: a su valor nominal.

2. Inversiones:

3. Certificado de depósito a plazo fijo: a su valor nominal más los correspondientes intereses devengados al cierre de cada ejercicio. Los intereses devengados fueron imputados a los resultados correspondientes a cada ejercicio.

4. BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES (Cont.)

5. Cuotapartes en Fondos Comunes de Inversión: al 31 de diciembre de 2003 se valuaron de acuerdo con el valor de la cuotaparte el cierre del ejercicio. Las diferencias de valuación de las cuotapartes fueron imputadas al resultado del ejercicio.

6. Créditos por servicios: al 31 de diciembre de 2004 se valuaron a su valor nominal. Al 31 de diciembre de 2003 se valuaron al valor actual de los flujos de fondos que originaran los mismos utilizando las tasas vigentes al momento de cada transacción aplicadas por el Banco de la Nación Argentina sobre depósitos en caja de ahorro, conforme a la Resolución M.D. 32/02 art. 1° inc. c) del C.P.C.E.C.A.B.A., ante la imposibilidad de usar otras alternativas previstas en dicho artículo.

7. Otros créditos – corrientes: fueron valuados a su valor nominal.
8. Otros créditos – no corrientes: al 31 de diciembre de 2004 y 2003, se trata de un activo diferido por impuesto a las ganancias, el cual se encuentra registrado a su valor nominal, según lo establecido por la Resolución General N° 434 de la C.N.V.
9. Activos intangibles – marcas: a su costo de incorporación reexpresado según se explica en nota 2.1.
10. Cuentas por pagar, deudas sociales y fiscales: a su valor nominal.
11. Otros pasivos: a su valor nominal.
12. Cuentas del patrimonio neto: se encuentran reexpresadas según se explica en la nota 2.1, excepto el rubro “Capital Social”, el cual se ha mantenido por su valor nominal. El ajuste derivado de su reexpresión se incluye dentro de “Ajuste del Capital”.
13. Cuentas de resultados: al 31 de diciembre de 2004 se computaron a sus valores históricos sobre la base de su devengamiento mensual.

El resultado por exposición a los cambios en el poder adquisitivo de la moneda generado por activos y pasivos monetarios incluye la pérdida y ganancia, respectivamente, generada por los efectos de la inflación sobre dichos conceptos por el período comprendido entre el 1° de enero y el 28 de febrero de 2003 (Ver nota 2.1.)

1. COMPOSICIÓN DE LOS PRINCIPALES RUBROS DEL ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL

		2004		2003

• 1. Caja y bancos:

Fondo Fijo		100		100
Banco Macro Bansud S.A. - Cuentas a la vista		8.748		2.899
Otros		-		8
		----------		----------
		8.848		3.007
		----------		----------

• 1. Créditos por servicios:

Honorarios a cobrar por servicios como Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión		24.089		3.888
		----------		----------
		24.089		3.888
		----------		----------

• 1. Otros créditos:

Corrientes:

Impuesto a las ganancias – Saldo a favor		13.670		35.608
Otros créditos impositivos		-		167
Otros		12.513		-
		-----------		-----------
		26.183		35.775
		-----------		-----------

No Corrientes:

Activo diferido por impuesto a las ganancias		20.977		7.476
		-----------		-----------
		20.977		7476
		-----------		-----------

3. COMPOSICIÓN DE LOS PRINCIPALES RUBROS DEL ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL (Cont.)

		2004		2003

• 1. Cuentas por pagar:

Provisión para gastos		15.751		15.637
		----------		----------
		15.751		15.637
		----------		----------

• 1. Deudas fiscales:

Provisión de impuesto a la ganancia mínima presunta		13.655		13.869
Anticipos de impuesto a la ganancia mínima presunta		(8.753)		-
Provisión ingresos brutos		814		178
Retención impuesto a las ganancias		-		644
		----------		----------
		5.716		14.691
		----------		-----------

1. OPERACIONES CON SOCIEDADES ARTICULO 33 - LEY N° 19.550

Los saldos y resultados al 31 de diciembre de 2004 y 2003, correspondientes a operaciones efectuadas con sociedades relacionadas son los siguientes:

		2004						2003
		Banco Macro Bansud S.A.		Sud Valores S.A. Sociedad de Bolsa		Total		Banco Macro Bansud S.A.
ACTIVO
Caja y bancos		8.748		-		8.748		2.899
Inversiones		1.262.923		-		1.262.923		1.003.701

4. OPERACIONES CON SOCIEDADES ARTICULO 33 - LEY N° 19.550 (Cont.)

		2004						2003
		Banco Macro Bansud S.A.		Sud Valores S.A. Sociedad de Bolsa		Total		Banco Macro Bansud S.A.
RESULTADOS
Intereses por depósitos a plazo fijo		37.163		-		37.163		177.436
Gastos bancarios		(847)		(4)		(851)		(1.029)

1. IMPUESTO A LAS GANANCIAS Y A LA GANANCIA MÍNIMA PRESUNTA

La Sociedad ha determinado el cargo contable por impuesto a las ganancias aplicando la tasa vigente del 35% sobre el resultado impositivo estimado del ejercicio y considerando el método del impuesto diferido tal como lo establecen las nuevas normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina. El método del impuesto diferido consiste en el reconocimiento del efecto impositivo de las diferencias temporarias entre la valuación contable y la impositiva de los activos y pasivos, y su posterior imputación a los resultados de los ejercicios en los cuales se produce la reversión de las mismas, considerando asimismo la posibilidad de aprovechamiento de los quebrantos impositivos en el futuro.

Las normas contables del C.P.C.E.C.A.B.A. establecen que las diferencias originadas en la reexpresión en moneda constante del costo original de los activos no monetarios, cuya deducción no está reconocida impositivamente, sean considerados a sus valores nominales como diferencias permanentes, por lo que no originan el reconocimiento de impuestos diferidos.

A continuación se expone la conciliación entre el cargo contable imputado a los resultados del presente ejercicio por impuesto a las ganancias y el resultante de aplicar la tasa del 35% establecida por las normas impositivas vigentes al resultado impositivo del ejercicio:

5. IMPUESTO A LAS GANANCIAS Y A LA GANANCIA MÍNIMA PRESUNTA (Cont.)

		2004		2003
Resultado de cada ejercicio antes del impuesto a las ganancias - Pérdida		(42.066)		(77.927)
Diferencias permanentes		3.491		56.566
Diferencias temporarias		551		(551)
		------------		------------
Pérdida de cada ejercicio neta de diferencias temporarias y permanentes		(38.024)		(21.912)
Tasa del impuesto		35%		35%
		------------		------------
Impuesto a pagar de cada ejercicio		-		-
Activación del Quebranto Impositivo		13.308		7.669
Diferencias temporarias		193		(193)
		------------		------------
Cargo contable de cada ejercicio por impuesto a las ganancias - Ganancia		13.501		7.476
		------------		------------

La evolución del activo por impuesto diferido al 31 de diciembre de 2004 es la siguiente:

		2004		2003
Saldo al inicio del ejercicio		7.476		-
Cargo por impuesto a las ganancias diferido:
- Quebranto impositivo		13.308		7.669
- Diferencias temporarias entre la valuación contable e impositiva de la tenencia de cuotapartes en fondos comunes de inversión		193		(193)
		----------		---------
Total de activo diferido neto		20.977		7.476
		======		=====

Por otra parte, en el ejercicio terminado el 31 de diciembre de 2004 y 2003, la Sociedad Gerente ha estimado la existencia de un quebranto impositivo en el impuesto a las ganancias, considerando los criterios impositivos.

5. IMPUESTO A LAS GANANCIAS Y A LA GANANCIA MÍNIMA PRESUNTA (Cont.)

Adicionalmente, determina el impuesto a la ganancia mínima presunta aplicando la tasa vigente del 1% sobre los activos computables al cierre del ejercicio. Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias. La obligación fiscal de la Sociedad Gerente en cada ejercicio coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta de cualquier excedente del impuesto a las ganancias sobre el impuesto a la ganancia mínima presunta que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.

Al 31 de diciembre de 2004 y 2003, la Sociedad Gerente ha determinado un cargo por impuesto a la ganancia mínima presunta de 13.655 y 13.869, respectivamente, que fue cargado al resultado de cada ejercicio.

1. NUEVO FONDO COMÚN DE INVERSIÓN “PIONERO GLOBAL”

Con fecha 13 de abril de 2004, el Directorio de Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A. aprobó la constitución de un nuevo fondo común de inversión abierto cuya denominación será “Pionero Global”. El mencionado fondo se crea con el objeto de obtener una revalorización de los activos que conformarán el haber del mismo, invirtiendo en activos de renta fija, renta variable, derivados, futuros y opciones.

En tal sentido, con fecha 6 de mayo de 2004 se presentó a la C.N.V. la solicitud de autorización de dicho fondo. A la fecha de emisión de los presentes estados contables, la C.N.V. no se había expedido sobre la referida solicitud.

1. RESTRICCIÓN A LA DISTRIBUCIÓN DE UTILIDADES

Con fecha 19 de noviembre de 2004, la I.G.J. emitió la Resolución N° 25/04 que estableció, entre otras cuestiones, que la Asamblea de Accionistas que deba considerar los estados contables cuyos resultados acumulados resulten positivos, deberá disponer sobre el destino de dichos saldos, previa constitución de la Reserva Legal hasta completar el porcentaje previsto en las disposiciones legales vigentes. En consecuencia, la próxima Asamblea de Accionistas deberá disponer sobre el tratamiento mencionado precedentemente.

ANEXO I

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

DETALLE DE INVERSIONES

AL 31 DE DICIEMBRE DE 2004 Y 2003

(Cifras expresadas en pesos)

		Valor de libros
Detalle		2004		2003
Inversiones corrientes
Certificados de depósitos a plazo fijo – Banco Macro Bansud S.A.		1.262.923		1.003.701
Cuotapartes en fondos comunes de inversión		-		340.550
		--------------		--------------
Total Inversiones		1.262.923		1.344.251
		========		========

ANEXO II

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

EVOLUCION DE ACTIVOS INTANGIBLES POR LOS EJERCICIOS

FINALIZADOS EL 31 DE DICIEMBRE DE 2004 Y 2003

(Cifras expresadas en pesos)

		Valores de Origen
Cuenta principal		Al inicio del ejercicio		Altas del ejercicio		Al cierre del ejercicio
Marcas		6.715		270		6.985
		--------		--------		--------
Total 31/12/2004		6.715		270		6.985
		=====		=====		=====

ANEXO III

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

APERTURA POR VENCIMIENTO DE

INVERSIONES, CREDITOS Y DEUDAS

AL 31 DE DICIEMBRE DE 2004

(Cifras expresadas en pesos)

Plazo		Inversiones (1)		Créditos por servicios (2)		Otros créditos (2)		Cuentas por pagar (2)		Deudas sociales y fiscales (2)		Otros pasivos (2)
Sin plazo:		-		-		-		-		-		900
		=======		=======		=======		=======		=======		=======
Con plazo a vencer:
* Hasta tres meses		772.742		24.089		12.513		15.751		3.241		-
* De tres a seis meses		490.181		-		13.670		-		4.877		-
* Mas de doce meses		-		-		20.977		-		-		-
		--------------		----------		---------		------------		------------		------------
Total con plazo		1.262.923		24.089		47.160		15.751		8.118		-
		=======		======		======		======		======		======
Total		1.262.923		24.089		47.160		15.751		8.118		900
		========		======		======		======		======		======

(1) Las inversiones con plazo se encuentran pactadas a una tasa fija nominal anual promedio de 4,1875%.

(2) Los créditos, cuentas por pagar, deudas y otros pasivos no están sujetos a cláusulas de ajustes, ni devengan intereses.

ANEXO IV

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

INFORMACIÓN REQUERIDA POR EL ART. 64 APARTADO I INC. b)

DE LA LEY Nº 19.550 POR LOS EJERCICIOS

FINALIZADOS EL 31 DE DICIEMBRE DE 2004 Y 2003

(Cifras expresadas en pesos)

		Gastos de Administración
Rubros		2004		2003
Sueldos y Cargas Sociales		89.660		71.337
Honorarios		104.350		91.408
Gastos Societarios		21.470		25.703
Cámara Argentina de FCI		14.150		7.822
Impuestos		8.456		24.679
Mantenimiento de Sistemas		6.200		5.201
Publicaciones		4.385		7.499
Gastos Bancarios		851		1.029
Otros		94		32.374
		------------		------------
Total		249.616		267.052
		=======		=======

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSION S.A.

ESTADOS CONTABLES AL 31 DE DICIEMBRE DE 2004 Y 2003

RATIFICACIÓN DE FIRMAS LITOGRAFIADAS

Por la presente ratificamos nuestras firmas que obran litografiadas en las fojas que anteceden desde la página N° 1 hasta la página N° 18.

PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

Por Comisión Fiscalizadora C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

ALEJANDRO ALMARZA CARLOS M. SZPUNAR ERNESTO E. MEDINA

Síndico Socio Presidente

Contador Público U.B.A. Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 120 - F° 210 C.P.C.E.C.A.B.A. T° 192 - F° 110

INFORME DEL AUDITOR

A los señores Directores de

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

Sarmiento 447 Piso 4

Ciudad Autónoma de Buenos Aires

1. Hemos auditado el estado de situación patrimonial de SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A. al 31 de diciembre de 2004 y los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el ejercicio finalizado en esa fecha. Dichos estados contables son responsabilidad de la Dirección de la Sociedad Gerente. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre los mencionados estados contables basada en nuestra auditoría.

2. Nuestro trabajo fue realizado de acuerdo con las normas de auditoría vigentes en la República Argentina. Una auditoría requiere que el auditor planifique y desarrolle su tarea con el objetivo de obtener un grado razonable de seguridad acerca de la inexistencia de manifestaciones no veraces y errores significativos en los estados contables. Una auditoría incluye examinar, sobre bases selectivas, la evidencia respaldatoria de la información expuesta en los estados contables, así como evaluar las normas contables utilizadas, las estimaciones significativas efectuadas por la Dirección de la Sociedad Gerente y la presentación de los estados contables tomados en su conjunto. Consideramos que nuestra auditoría nos brinda una base razonable para fundamentar nuestra opinión.

3. Tal como indica la nota 1.2. a los estados contables adjuntos, SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A., en su carácter de administradora de los Fondos Comunes de Inversión Pionero, junto con la Sociedad Depositaria, ha recibido reclamos judiciales por parte de algunos cuotapartistas. Como consecuencia de lo expuesto en la nota 1., a la fecha de este informe, resulta incierta la resolución final de los tribunales judiciales sobre dichos reclamos y, por lo tanto, no es posible determinar los futuros efectos que podría tener la resolución final de los mismos. Los estados contables adjuntos no incluyen los eventuales ajustes que pudieran derivarse de la resolución final de esta incertidumbre.

4. En nuestra opinión, sujeto al efecto de los ajustes, si los hubiera, que podrían haberse requerido de conocerse la resolución final de la incertidumbre mencionada en el párrafo 3, los estados contables mencionados en el párrafo 1, presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación patrimonial de SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A. al 31 de diciembre de 2004 y los resultados de sus operaciones y los flujos de efectivo por el ejercicio finalizado en esa fecha, de conformidad con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina.

5. Los estados contables de SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A. al 31 de diciembre de 2003, presentados con propósitos comparativos, fueron objeto de una auditoría, cuyo informe de fecha 8 de marzo de 2004 incluyó una salvedad por incertidumbres sobre la resolución final de los reclamos judiciales presentados contra la Sociedad y la Sociedad Depositaria. Adicionalmente, dicho informe incluyó una excepción a la aplicación de normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, la cual ha perdido vigencia a la fecha de este informe.

6. En cumplimiento de disposiciones vigentes, informamos que:

7. Los estados contables mencionados en el párrafo 1 se encuentran asentados en el libro Inventarios y Balances y surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las normas legales vigentes.

8. Al 31 de diciembre de 2004, la deuda devengada en concepto de aportes y contribuciones con destino al Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones asciende a $1.146, no siendo exigible a esa fecha.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires,

25 de febrero de 2005 PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

CARLOS M. SZPUNAR

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 192 - F° 110

INFORME DE LA COMISIÓN FISCALIZADORA

A los señores Accionistas de

Sud Valores Sociedad Gerente de

Fondos Comunes de Inversión S.A.

De nuestra consideración:

1. De acuerdo con lo dispuesto en el inciso 5° del artículo 294 de la Ley N° 19.550, hemos examinado el inventario y el balance general de Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A. al 31 de diciembre de 2004 y los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el ejercicio terminado en esa fecha. Los documentos revisados son responsabilidad del Directorio de la Sociedad en ejercicio de sus funciones exclusivas. Nuestra responsabilidad se limita a expresar una opinión sobre dichos documentos basado en el trabajo que se menciona en el párrafo siguiente.

2. Nuestro examen fue realizado de acuerdo con las normas de sindicatura vigentes. Dichas normas requieren que el examen de los estados contables se efectúe de acuerdo con las normas de auditoría vigentes e incluya la verificación de la congruencia de los documentos examinados con la información sobre las decisiones societarias expuestas en actas, y la adecuación de dichas decisiones a la ley y a los estatutos, en lo relativo a sus aspectos formales y documentales. Nuestro trabajo se basó en la auditoría de los documentos arriba indicados efectuada por la firma Pistrelli, Henry Martin y Asociados S.R.L. en su carácter de auditores externos, quienes emitieron su informe de fecha 25 de febrero de 2005 de acuerdo con las normas de auditoría vigentes. Una auditoría requiere que el auditor planifique y desarrolle su tarea con el objeto de obtener un grado razonable de seguridad acerca de la inexistencia de manifestaciones no veraces o errores significativos en los estados contables. Una auditoría incluye examinar, sobre bases selectivas, los elementos de juicio que respaldan la información expuesta en los estados contables, así como evaluar las normas contables utilizadas, las estimaciones significativas efectuadas por el Directorio de la Sociedad y la presentación de los estados contables tomados en conjunto. Dado que no es responsabilidad de la Comisión Fiscalizadora efectuar un control de gestión, el examen no se extendió a los criterios y decisiones empresarias de las diversas áreas de la Sociedad, cuestiones que son de responsabilidad exclusiva del Directorio. Consideramos que nuestro trabajo nos brinda una base razonable para fundamentar nuestro informe.

3. Tal como lo indica la nota 1.2 a los estados contables adjuntos, Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A., en su carácter de administradora de los Fondos Comunes de Inversión Pionero, junto con la Sociedad Depositaria, han recibido reclamos judiciales por parte de algunos cuotapartistas. Como consecuencia de lo expuesto en la nota 1., a la fecha de este informe, resulta incierta la resolución final de los tribunales judiciales sobre dichos reclamos y, por lo tanto, no es posible determinar los futuros efectos que podría tener la resolución final de los mismos. Los estados contables adjuntos no incluyen los eventuales ajustes que pudieran derivarse de la resolución final de esta incertidumbre.

4. Basados en el examen realizado, con el alcance descripto en el apartado 2. y teniendo en cuenta el informe del Dr. Carlos M. Szpunar (Socio de la firma Pistrelli, Henry Martín y Asociados S.R.L.), en nuestra opinión, sujeto al efecto de los ajustes, si los hubiera, que podrían haberse requerido de conocerse la resolución final de las incertidumbres mencionadas en el tercer párrafo, los estados contables adjuntos mencionados en el párrafo 1 presentan razonablemente en todos sus aspectos significativos, la información sobre la situación patrimonial de Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A. al 31 de diciembre de 2004, los resultados de sus operaciones y los flujos de efectivo por el ejercicio terminado en esa fecha, de acuerdo con las normas contables profesionales.

5. Informamos además, en cumplimiento de disposiciones legales vigentes, que:

6. Los estados contables adjuntos y el correspondiente inventario surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las disposiciones legales vigentes.

7. En relación con la Memoria del Directorio, no tenemos observaciones que formular en materia de nuestra competencia, siendo las afirmaciones sobre hechos futuros responsabilidad exclusiva del Directorio.

Buenos Aires,

25 de febrero de 2005

Por Comisión Fiscalizadora

Alejandro Almarza

Síndico

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 120 - F° 210

MEMORIA

Señores Accionistas de

Sud Valores Sociedad Gerente de F.C.I. S.A.

Este Directorio se complace en someter a su consideración la documentación correspondiente al ejercicio económico finalizado el 31 de diciembre de 2004, integrada por la presente Memoria, Balance General, Estado de Resultados, Estado de Evolución del Patrimonio Neto, Estado de Flujo de Efectivo, Notas y Anexos, toda ella conforme a lo establecido por el Estatuto y la legislación vigente.

Variaciones de la situación patrimonial

Debemos informar que no ha habido variaciones significativas ni en el Activo ni en el Pasivo, ni se ha incurrido en gastos extraordinarios.

Reseña de las actividades de la Sociedad

La industria creció en el 2004 un 15.48% pasando de $5700 millones a $6550 millones. La Sociedad Gerente creció un 580% de $26 millones a $176 millones en patrimonios administrados, pasando de tener un market share de 0.46% a 2.69%, lo que implico subir del puesto 19 al 12, año contra año. En octubre del 2003, la sociedad estaba posicionada en el puesto 30.

Durante el 2004, se incorporo 20 idóneos a la fuerza de venta a través de la Sociedad Depositaria (Banco Macro Bansud), se dieron cursos de bonos, acciones y fondos comunes de inversión. Asimismo se comenzó a enviar resúmenes de cuenta e informes trimestrales sobre mercados y FCI a los cuotapartistas. Se incorporó toda la información sobre fondos en la página de la Sociedad Depositaria y se adicionó una guía del inversor automática para ver el perfil del cliente.

Se realizaron convenios de Agente Colocador con Sud. Valores S.A. Sociedad de Bolsa y Pte. Hnos Sociedad de Bolsa (pendiente CNV) para la colocación de fondos comunes de inversión.

Resultado del ejercicio

La Sociedad tuvo un resultado negativo de $ 42.220.

Destino de los resultados

Los resultados no asignados al cierre del 13º Ejercicio Económico, previos a la propuesta del Directorio, son los siguientes:

Resultados no asignados al inicio del 13° Ejercicio	$ 711.467
Resultado del 13º Ejercicio	$ ( 42.220 )
Resultados no asignados al cierre del 13° Ejercicio	$ 669.247

El Directorio de Sud Valores Sociedad Gerente de F.C.I. S.A. considerando lo dispuesto por la Resolución 25/2004 de la I.G.J en su artículo 4º propone la siguiente distribución:

1. A Reserva Legal	$ ( 22.023)

2. A Reserva Facultativa	$ ( 647.224)

Perspectivas futuras

Para el 2005 se espera que la economía global y latinoamericana crezca a un ritmo algo menor que en el 2004. Sin embargo, estará supeditado al contexto internacional de tasas de interés y variaciones en el tipo de cambio de la moneda americana. En lo que respecta a Argentina, se espera un incremento en el volumen promedio de activos bajo administración de la sociedad como consecuencia de la reestructuración de deuda, favorable perspectiva en el ámbito de la economía real, el mercado financiero y bursátil para el año 2005.

EL DIRECTORIO

Buenos Aires, 25 de Febrero de 2005