Banco Macro SA — Annual Report 2006

Mar 8, 2007

MACRO FONDOS SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

(ex – SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.)

Estados contables al 31 de diciembre de 2006 y 2005

junto con los Informes del Auditor y

de la Comisión Fiscalizadora

MACRO FONDOS SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

(ex - SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.)

ESTADOS CONTABLES AL 31 DE DICIEMBRE DE 2006 y 2005

ÍNDICE

Memoria

Informe del auditor

Estado de situación patrimonial

Estado de resultados

Estado de evolución del patrimonio neto

Estado de flujo de efectivo

Notas 1 a 7 y Anexos I a IV a los estados contables

Informe de la Comisión Fiscalizadora

MEMORIA

Señores Accionistas de

Macro Fondos Sociedad Gerente de F.C.I. S.A.

Este Directorio se complace en someter a su consideración la documentación correspondiente al ejercicio económico finalizado el 31 de diciembre de 2006, integrada por la presente Memoria, Balance General, Estado de Resultados, Estado de Evolución del Patrimonio Neto, Estado de Flujo de Efectivo, Notas y Anexos, toda ella conforme a lo establecido por el Estatuto y la legislación vigente.

Variaciones de la situación patrimonial

Debemos informar que el Activo se ha incrementado en un 132 % como consecuencia de los importantes ingresos por servicios generados durante el ejercicio. En tanto el Pasivo refleja un crecimiento por incrementos en la provisión del Impuesto a las Ganancias devengada en el año 2006 y por el incremento de las cuentas a pagar.

Reseña de las actividades de la Sociedad

Durante el ejercicio se procedió a efectuar el cambio de denominación de la Sociedad, de “Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A.” a “Macro Fondos Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A.”

La industria creció en el 2006 un 72% pasando de $ 10.958 millones a $ 18.836 millones de fondos administrados. La Sociedad Gerente triplicó el monto de los fondos administrados de $ 260 millones a $ 823 millones, con un market share del 4,37%, lo que implicó posicionarse en el décimo puesto.

Durante el 2006, se lanzó en el mes de agosto un fondo nuevo “Pionero Renta Ahorro” denominado en pesos, con el objeto de invertir en activos de renta fija, principalmente en instrumentos emitidos por el B.C.R.A. Asimismo se continuo con el programa de capacitación de la fuerza de venta a través de charlas realizadas en el interior de país, incorporándose nuevos idóneos conjuntamente con la creación de un “Call center” especifico para FCI, a través de la Sociedad Depositaria (Banco Macro S.A.).

Se continuó con el envío de resúmenes de cuenta e informes trimestrales sobre mercados y composición de las carteras de los fondos comunes de inversión a los cuotapartistas.

Se celebró un convenio de Agente Colocador con el Nuevo Banco Bisel S.A., para la colocación de cuotapartes de fondos comunes de inversión.

Resultado del ejercicio

La Sociedad tuvo un resultado positivo antes del Impuesto de $ 2.671.220.

Se determinó un cargo contable por Impuesto a las Ganancias por $ 937.363, en consecuencia la ganancia neta del ejercicio ascendió a $ 1.733.857

Destino de los resultados

Los resultados no asignados al cierre del 15º Ejercicio Económico, previos a la propuesta del Directorio, son los siguientes:

Resultados no asignados al cierre del 15° Ejercicio	$ 1.733.857

El Directorio de Macro Fondos Sociedad Gerente de F.C.I. S.A. considerando lo dispuesto por la Resolución 7/05 de la I.G.J. propone la siguiente distribución:

1. A Pago de Dividendos en Efectivo $ 733.857

2. A Reserva Facultativa $ 1.000.000

La propuesta de incremento de la reserva facultativa tiene por objeto reforzar el patrimonio según lo previsto en el artículo 5º inciso b) de la Ley 24.083 y continuar con la política de creación de nuevos fondos.

Perspectivas futuras

El año 2007 es un año electoral que debería marcar la continuación del buen momento de los mercados actual. Estimamos que las elecciones no perjudicarán a las inversiones: la volatilidad del mercado sería inferior a la de otros procesos políticos dada la ventaja a favor del actual partido gobernante, y deberían tener un impacto positivo en el mercado si se impone por amplio margen.

El crecimiento mundial parece encaminarse hacia una desaceleración, pero creemos que el escenario de actividad mundial se dirige hacia un escenario que continúa siendo favorable para mercados emergentes, que sufrirían una menor desaceleración que los países desarrollados. Los latinoamericanos serían los países cuyas cuentas corrientes y políticas fiscales reflejarían solo un ligero deterioro debido a la coyuntura internacional. En síntesis, la buena situación financiera mundial podría extenderse en 2007, siempre y cuando se mantenga en valores razonables el precio del petróleo, que el escenario de un soft-landing de la economía de EE.UU. se de, que además no se reviertan los flujos financieros hacia EE.UU., y que la confianza de los consumidores no se vea alterada por un enfriamiento mayor al esperado en el mercado inmobiliario.

Estimamos que los retornos esperables serían más acotados que el 2006 (los bonos argentinos fueron los que más crecieron del mundo), aunque mantenemos nuestro view alcista de nuestro país, que aún deberían recorrer un camino mayor que el que vinieron haciendo en este año. El tramo medio de la curva en pesos aún presenta una buena relación riesgo-retorno tras la fuerte apreciación de los bonos Par y Discount y arbitrajes por realizar.

Con respecto a los commodities, creemos que auque los mismos no tendrán precios tan fuertes, no deberían descender de los valores promedio del año 2005. Latinoamérica sería uno de los grandes beneficiarios de esta situación, mientras que Europa del Este y Asia, los que más la sufrirían.

En el mercado de renta fija global, se avizora el final de la política de aumentos de la tasa de interés tanto por parte de la FED como así también del ECB. Pero el mercado de futuros al menos descuenta que la tasa de referencia de la FED se mantendrá inalterada durante gran parte de 2007 antes de que se inicie un recorte de las mismas hacia niveles de 4.25-4.5%.

En síntesis, la buena situación financiera mundial evidenciada en 2006 podría extenderse en 2007. Las principales variables a monitorear en el mercado internacional serán el precio del petróleo, la inflación y el crecimiento de EE. UU. y los niveles de actividad de China e India. En el plano local, tanto la inflación como las tasas de interés y resultados fiscales consolidados (Nación y Provincias) debieran estar entre las prioridades.

EL DIRECTORIO

Buenos Aires, 27 de febrero de 2007

INFORME DEL AUDITOR

A los señores Directores de

MACRO FONDOS SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

Sarmiento 447 Piso 4

Ciudad Autónoma de Buenos Aires

1. Hemos auditado los estados de situación patrimonial adjuntos de MACRO FONDOS SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A. (ex – Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A.) al 31 de diciembre de 2006 y 2005 y los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por los ejercicios finalizados en esas fechas. Dichos estados contables son responsabilidad de la Dirección de la Sociedad Gerente. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre los mencionados estados contables basada en nuestras auditorías.

2. Nuestro trabajo fue realizado de acuerdo con las normas de auditoría vigentes en la República Argentina. Una auditoría requiere que el auditor planifique y desarrolle su tarea con el objetivo de obtener un grado razonable de seguridad acerca de la inexistencia de manifestaciones no veraces y errores significativos en los estados contables. Una auditoría incluye examinar, sobre bases selectivas, la evidencia respaldatoria de la información expuesta en los estados contables, así como evaluar las normas contables utilizadas, las estimaciones significativas efectuadas por la Dirección de la Sociedad Gerente y la presentación de los estados contables tomados en su conjunto. Consideramos que nuestras auditorías nos brindan una base razonable para fundamentar nuestra opinión.

3. En nuestra opinión, los estados contables mencionados en el párrafo 1 presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación patrimonial de MACRO FONDOS SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A. al 31 de diciembre de 2006 y 2005 y los resultados de sus operaciones y los flujos de efectivo por los ejercicios finalizados en esas fechas, de conformidad con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina.

4. 2 -

5. En cumplimiento de disposiciones vigentes, informamos que:

6. Los estados contables mencionados en el párrafo 1 se encuentran asentados en el libro Inventarios y Balances y surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las normas legales vigentes.

7. Al 31 de diciembre de 2006, la deuda devengada en concepto de aportes y contribuciones con destino al Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones que surge de los registros contables de la Sociedad Gerente, asciende a $ 4.179, no siendo exigible a esa fecha.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires,

27 de febrero de 2007

PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

CARLOS M. SZPUNAR

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 192 - F° 110

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EJERCICIO ECONÓMICO N° 15 - INICIADO EL 1° DE ENERO DE 2006

ESTADOS CONTABLES AL 31 DE DICIEMBRE DE 2006 Y 2005

Domicilio legal: Sarmiento 447 - Piso 4° - Ciudad Autónoma de Buenos Aires

Actividad principal de la Sociedad: Dirección y administración de Fondos Comunes de Inversión

C.U.I.T.: 30-65649754-4

Fechas de inscripción en el Registro Público de Comercio:

• Del contrato social: 24 de agosto de 1992

• De la última modificación: 21 de julio de 2006

Número de registro en la Inspección General de Justicia: 7.820

Fecha de finalización del plazo de duración de la Sociedad según el Estatuto: 24 de agosto de 2042

Fondos Comunes de Inversión que administra a la fecha de emisión de los presentes estados contables (*):

• Pionero Crecimiento

• Pionero Renta

• Pionero Pesos

• Pionero Global
• Pionero Renta Ahorro

(*) Con fechas 5 de octubre y 2 de noviembre de 2006, la Comisión Nacional de Valores inscribió los fondos comunes de inversión denominados “Pionero Latam” y “Pionero FF”, respectivamente. A la fecha, dichos fondos aún no habían comenzado con la colocación de cuotapartes.

Denominación de la sociedad controlante: Sud Inversiones & Análisis S.A.

Domicilio legal de la sociedad controlante: Sarmiento 447 - Piso 7° - Ciudad Autónoma de Buenos Aires

Actividad principal de la sociedad controlante: Agente fiduciario, servicio de análisis y asesoramiento financiero.

Participación de la sociedad controlante sobre el patrimonio: 80,90%

Participación de la sociedad controlante en los votos: 80,90%

COMPOSICIÓN DEL CAPITAL

(Cifras expresadas en pesos)

Acciones en circulación				Suscripto, integrado e inscripto en el Registro Público de Comercio
Cantidad		Tipo, valor nominal y número de votos que otorga cada una
250.000		Ordinarias, nominativas, no endosables, de V/N $ 1 y de 1 voto por acción		250.000

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ESTADOS DE SITUACIÓN PATRIMONIAL

AL 31 DE DICIEMBRE DE 2006 Y 2005

(Cifras expresadas en pesos)

	ACTIVO		2006		2005
	ACTIVO CORRIENTE
	Caja y bancos (Nota 2.a))		11.507		1.359.309
	Inversiones (Anexo I)		5.126.895		900.000
	Créditos por servicios (Nota 2.b))		364.332		117.605
	Otros créditos (Nota 2.c))		12.979		10.674
	Total de activo corriente		5.515.713		2.387.588
	ACTIVO NO CORRIENTE
	Inversiones (Anexo I)		6.875		6.875
	Bienes de Uso (Anexo II)		18.477		-
	Activos intangibles (Anexo II)		29.696		7.685
	Total de activo no corriente		55.048		14.560
	Total de activo		5.570.761		2.402.148
	PASIVO
	PASIVO CORRIENTE
	Cuentas por pagar (Nota 2.d))		1.150.547		26.508
	Deudas sociales		8.523		10.507
	Deudas fiscales (Nota 2.e))		852.598		322.740
	Total de pasivo corriente		2.011.668		359.755
	Total de pasivo		2.011.668		359.755
	PATRIMONIO NETO (según estado respectivo)		3.559.093		2.042.393
	Total de pasivo más patrimonio neto		5.570.761		2.402.148

Las notas 1 a 7 y los Anexos I a IV que se acompañan, son parte integrante de los presentes estados contables.

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ESTADO DE RESULTADOS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2006

COMPARATIVO CON EL EJERCICIO ANTERIOR

(Cifras expresadas en pesos)

		2006		2005
Ingresos por servicios		4.190.416		1.356.640
Gastos de Administración (Anexo IV)		(588.423)		(427.889)
Gastos de Comercialización (Anexo IV)		(1.191.642)		-
Resultados financieros y por tenencia:
- Generados por activos:
* Resultado por tenencia de cuotapartes de Fondos Comunes de Inversión		209.064		84.472
* Comisiones ganadas por cuotapartes		-		8.880
* Intereses por cauciones		-		6.195
* Intereses por depósitos a plazo fijo		-		9.565
* Resultado por tenencia de LEBAC		-		22.947
* Resultado por títulos públicos		56.631		-
* Otros		-		742
- Generados por pasivos:
* Intereses por cauciones		(4.826)		-
Resultado antes de impuesto a las ganancias – Ganancia		2.671.220		1.061.552
Impuesto a las ganancias (Nota 3.)		(937.363)		(371.543)
Recupero de Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta (Nota 3.)		-		27.148
Resultado del ejercicio – Ganancia		1.733.857		717.157

Las notas 1 a 7 y los Anexos I a IV que se acompañan, son parte integrante de los presentes estados contables.

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ESTADO DE EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO NETO

CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2006

COMPARATIVO CON EL EJERCICIO ANTERIOR

(Cifras expresadas en pesos)

		2006																2005
		Aportes de los propietarios						Resultados acumulados
		Capital Social		Ajuste del capital		Total		Reserva Legal		Reserva Facultativa		Resultados no asignados (1)		Total		Total		Total
Saldos al inicio del ejercicio		250.000		315.010		565.010		113.002		647.224		717.157		1.477.383		2.042.393		1.325.236
Distribución de Resultados no asignados aprobada por la Asamblea de accionistas de fecha 08/05/2006: - Distribución de dividendos en efectivo		-		-		-		-		-		(217.157)		(217.157)		(217.157)		-
- Reserva Facultativa		-		-		-		-		500.000		(500.000)		-		-		-
Resultado del ejercicio - Ganancia		-		-		-		-		-		1.733.857		1.733.857		1.733.857		717.157
Saldos al cierre del ejercicio		250.000		315.010		565.010		113.002		1.147.224		1.733.857		2.994.083		3.559.093		2.042.393

(1) Ver nota 7.

Las notas 1 a 7 y los Anexos I a IV que se acompañan, son parte integrante de los presentes estados contables.

			2006		2005
	Variaciones del efectivo (1)
	Efectivo al inicio del ejercicio		1.359.309		8.848
	Efectivo al cierre del ejercicio		11.507		1.359.309
	(Disminución) / Aumento neto de efectivo		(1.347.802)		1.350.461
	Causas de las variaciones del efectivo
	Actividades operativas
	Ingresos por servicios		3.943.689		1.263.124
	Pago deudas fiscales		(548.662)		(66.046)
	Pago de honorarios		(265.779)		(142.113)
	Pago de sueldos y cargas sociales		(159.388)		(138.376)
	Pago de otros gastos de administración y comercialización		(85.252)		(60.280)
	(Aumento) / Disminución de otros créditos		(2.305)		22.656
	Cancelación de otras deudas		-		(16.653)
	Flujo neto de efectivo generado por actividades operativas		2.882.303		862.312
	A Actividades de inversión
	(Egresos) / Ingresos por aumento / disminución de inversiones		(3.966.026)		488.849
	Adquisición de bienes de uso		(20.226)		-
	Adquisición de activos intangibles		(26.696)		(700)
	Flujo neto de efectivo (utilizado en) / generado por actividades de inversión		(4.012.948)		488.149
	Actividades de financiación
	I Pago de dividendos en efectivo		(217.157)		-
	Flujo neto de efectivo utilizado en actividades de financiación		(217.157)		-
	(Disminución) / Aumento neto de efectivo		(1.347.802)		1.350.461

(1) Efectivo corresponde a “Caja y bancos”.

Las notas 1 a 7 y los Anexos I a IV que se acompañan, son parte integrante de los presentes estados contables.

1. BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES
2. Reexpresión en moneda homogénea

Las normas contables profesionales establecen que los estados contables deben expresarse en moneda homogénea. En un contexto de estabilidad monetaria, la moneda nominal es utilizada como moneda homogénea y, en un contexto de inflación o deflación, los estados contables deben expresarse en moneda de poder adquisitivo de la fecha a la cual corresponden dando reconocimiento contable a las variaciones en el índice de precios internos al por mayor (I.P.I.M.) publicado por el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (I.N.D.E.C.), de acuerdo con el método de reexpresión establecido en la Resolución Técnica (R.T.) N° 6 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (F.A.C.P.C.E.).

Los estados contables de la Sociedad Gerente reconocen las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 28 de febrero de 2003 de acuerdo con lo requerido por el Decreto N° 664/03 del Poder Ejecutivo Nacional, la Resolución General N° 441 de la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.) y la Resolución General N° 4/03 de la Inspección General de Justicia (I.G.J.). Las normas contables profesionales, establecen que la discontinuación en la aplicación del método de reexpresión establecido en la R.T. N° 6 debió efectuarse a partir del 1° de octubre de 2003.

Los efectos de no haber reconocido las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda en el período comprendido entre el 1° de marzo y el 30 de septiembre de 2003, no han sido significativos con relación a los estados contables tomados en conjunto.

1.2. Información comparativa

De acuerdo con las normas contables profesionales vigentes aprobadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (C.P.C.E.C.A.B.A.) y las disposiciones de la C.N.V., el estado de situación patrimonial al 31 de diciembre de 2006 y los estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el ejercicio finalizado en esa fecha se presentan en forma comparativa con los del ejercicio anterior.

1. BASES DE PRESENTACION DE LOS ESTADOS CONTABLES (Cont.)

1.3. Criterios de valuación

El C.P.C.E.C.A.B.A. ha aprobado mediante su Resolución C.D. 93/2005 de fecha 10 de agosto de 2005 las normas contables profesionales de aplicación obligatoria en dicha jurisdicción (Resoluciones Técnicas 6, 8, 9, 11, 14, 16, 17, 18, 21 y 22 e Interpretaciones 1, 2, 3 y 4, con las modificaciones introducidas por la F.A.C.P.C.E. hasta el 1° de abril de 2005), con vigencia general para ejercicios iniciados a partir del 1° de enero de 2006. La C.N.V. adoptó con modificaciones las mencionadas normas contables profesionales mediante las Resoluciones Generales N° 485 y 487.

Asimismo, el C.P.C.E.C.A.B.A. aprobó la Resolución C.D. 42/2006, por medio de la cual aprobó la Resolución Técnica N° 23 con vigencia para estados contables anuales o períodos intermedios correspondiente a los ejercicios iniciados a partir del 1° de julio de 2006, admitiéndose su aplicación anticipada. Por su parte, la C.N.V. adoptó dicha norma mediante Resolución General N° 494, siendo de aplicación para los ejercicios iniciados a partir del 1° de abril de 2007, admitiendo también su aplicación anticipada.

La Dirección de la Sociedad Gerente estima que dichos cambios en las normas contables no tendrán efectos significativos sobre sus estados contables.

Los principales criterios de valuación utilizados en la preparación de los presentes estados contables fueron los siguientes:

1. Caja y bancos en moneda nacional: se valuaron a su valor nominal.

2. Inversiones:

3. Cuotapartes en Fondos Comunes de Inversión: al 31 de diciembre de 2006 se valuaron de acuerdo con el valor de la cuotaparte al cierre del ejercicio. Las diferencias de valuación de las cuotapartes fueron imputadas al resultado del ejercicio.

4. Aporte al Fondo de Riesgo Macroaval S.G.R.: al 31 de diciembre de 2005 se valuó a su costo de incorporación.

5. Acciones de Macroaval S.G.R.: se valuaron a su costo de incorporación.

6. Créditos por servicios, Otros créditos, Cuentas por pagar, Deudas sociales y Deudas fiscales: se valuaron a su valor nominal.

1. BASES DE PRESENTACION DE LOS ESTADOS CONTABLES (Cont.)

1. Bienes de uso: al 31 de diciembre de 2006 se valuaron a su costo de adquisición menos las correspondientes depreciaciones acumuladas, calculadas proporcionalmente a los meses de vida útil estimados. El valor de los bienes de uso, en su conjunto, no supera el valor de utilización económica.

2. Activos intangibles:

3. Marcas: se valuaron a su costo de incorporación reexpresado según se explica en nota 1.1.

4. Software: al 31 de diciembre de 2006 se valuaron a su costo de adquisición menos las correspondientes depreciaciones acumuladas, calculadas proporcionalmente a los meses de vida útil estimados. El valor residual no supera el valor de utilización económica.

5. Cuentas del patrimonio neto: se encuentran reexpresadas según se explica en la nota 1.1, excepto el rubro “Capital Social”, el cual se ha mantenido por su valor nominal. El ajuste derivado de su reexpresión se incluye dentro de “Ajuste del Capital”.

6. Cuentas de resultados: se computaron a sus valores históricos sobre la base de su devengamiento mensual.
7. COMPOSICIÓN DE LOS PRINCIPALES RUBROS

La composición de los principales rubros al 31 de diciembre de 2006 y 2005, es la siguiente:

		2006		2005

• 1. Caja y bancos:

Fondo Fijo		100		100
Banco Macro S.A. - Cuentas a la vista		11.407		1.359.209
		11.507		1.359.309

• 1. Créditos por servicios:

Honorarios a cobrar por servicios como Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión		364.332		117.605
		364.332		117.605

1. COMPOSICIÓN DE LOS PRINCIPALES RUBROS (Cont.)

		2006		2005

• 1. Otros créditos:

Otros		12.979		10.674
		12.979		10.674

• 1. Cuentas por pagar:

Provisión para gastos		1.150.547		26.508
		1.150.547		26.508

• 1. Deudas fiscales:

Provisión impuesto a las ganancias (neta de créditos y anticipos)		799.780		314.791
Provisión ingresos brutos		12.022		4.163
Retención impuesto a las ganancias		3.641		3.786
Pasivo por impuesto diferido		30.195		-
Otras deudas fiscales		6.960		-
		852.598		322.740

1. IMPUESTO A LAS GANANCIAS Y A LA GANANCIA MÍNIMA PRESUNTA

La Sociedad ha determinado el cargo contable por impuesto a las ganancias aplicando la tasa vigente del 35% sobre el resultado impositivo estimado de cada ejercicio y considerando el método del impuesto diferido tal como lo establecen las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina. El método del impuesto diferido consiste en el reconocimiento del efecto impositivo de las diferencias temporarias entre la valuación contable y la impositiva de los activos y pasivos, y su posterior imputación a los resultados de los períodos en los cuales se produce la reversión de las mismas, considerando asimismo la posibilidad de aprovechamiento de los quebrantos impositivos en el futuro.

1. IMPUESTO A LAS GANANCIAS Y A LA GANANCIA MÍNIMA PRESUNTA (Cont.)

A continuación se expone la conciliación entre el cargo contable imputado a los resultados de cada ejercicio por impuesto a las ganancias y el resultante de aplicar la tasa del 35% establecida por las normas impositivas vigentes al resultado impositivo de cada ejercicio:

		2006		2005
Resultado antes del impuesto a las ganancias – Ganancia		2.671.220		1.061.552
Diferencias temporarias		(86.271)		-
Diferencias permanentes		6.960		-
Ganancia neta de diferencias temporarias y permanentes		2.591.909		1.061.552
Tasa del impuesto		35%		35%
Subtotal		907.168		371.543
Utilización del Quebranto Impositivo		-		(20.977)
Impuesto a pagar		907.168		350.566
Utilización del Quebranto Impositivo		-		20.977
Incremento de Pasivo Diferido		30.195		-
Cargo contable por impuesto a las ganancias – Pérdida		937.363		371.543

La evolución del activo / (pasivo) neto por impuesto diferido es la siguiente:

		2006		2005
Activo diferido neto al inicio de cada ejercicio		-		20.977
Cargo por impuesto a las ganancias diferido:
- Quebranto impositivo utilizado		-		(20.977)
- Diferencias temporarias entre la valuación contable e impositiva de la tenencia de cuotapartes en fondos comunes de inversión		(30.195)		-
Pasivo diferido neto al cierre de cada ejercicio		(30.195)		-

1. IMPUESTO A LAS GANANCIAS Y A LA GANANCIA MÍNIMA PRESUNTA (Cont.)

Adicionalmente, la Sociedad Gerente determina el impuesto a la ganancia mínima presunta aplicando la tasa vigente del 1% sobre los activos computables al cierre de cada ejercicio. Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias. La obligación fiscal de la Sociedad Gerente en cada ejercicio coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta de cualquier excedente del impuesto a las ganancias sobre el impuesto a la ganancia mínima presunta que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.

Al 31 de diciembre de 2006 y 2005, el cargo por impuesto a las ganancias considerando los criterios impositivos, fue superior al impuesto a la ganancia mínima presunta y fue imputado en el estado de resultados en el rubro “Impuesto a las ganancias”.

Al 31 de diciembre de 2005, y como consecuencia de haber estimado que correspondía pagarse impuesto a las ganancias, la Sociedad reconoció como ganancia, en el rubro “Recupero de impuesto a la ganancia mínima presunta” 27.148 correspondientes al impuesto a la ganancia mínima presunta que había sido cargado a resultados en ejercicios anteriores.

1. OPERACIONES CON SOCIEDADES ARTÍCULO 33 - LEY N° 19.550

Los saldos y resultados al 31 de diciembre de 2006 y 2005 correspondientes a operaciones efectuadas con sociedades relacionadas son los siguientes:

	2006										2005
	Banco Macro S.A.		Macro Securities S.A. Soc. de Bolsa		Nuevo Banco Suquía S.A.		Nuevo Banco Bisel S.A.		Total		Total
ACTIVO
Caja y bancos	11.407		-		-				11.407		1.359.209
PASIVO
Cuentas por pagar	-		-		3.492		316		3.808		-

1. OPERACIONES CON SOCIEDADES ARTÍCULO 33 - LEY N° 19.550 (Cont.)

	2006										2005
	Banco Macro S.A.		Macro Securities S.A. Soc. de Bolsa		Nuevo Banco Suquía S.A.		Nuevo Banco Bisel S.A.		Total		Total
RESULTADOS
Resultados financieros y por tenencia	-		-		-		-		-		9.565
Gastos de Administración	(842)		(462)		(38.598)		(316)		(40.218)		(896)

1. PARTICIPACIÓN EN MACROAVAL SOCIEDAD DE GARANTÍA RECÍPROCA

Con fecha 28 de septiembre de 1998 se constituyó Macroaval S.G.R., con el objeto principal de otorgar a sus socios partícipes, garantías de cualquier tipo mediante la celebración de Contratos de Garantía Recíproca vinculados a los sectores de la producción, comercio e industria en todos sus tipos y naturaleza, cuya explotación y comercialización se encuentre a cargo de pequeñas y medianas empresas caracterizadas como tales en la Ley N° 24.467. El capital social fundacional se fijó en doscientos cincuenta mil pesos. Con fecha 27 de diciembre de 1998, Macroaval S.G.R. fue autorizada a funcionar por la Secretaría de la Pequeña y Mediana Empresa, dependiente de la Presidencia de la Nación.

Con fecha 29 de diciembre de 2005, Macro Fondos Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A. (ex - Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A.) ingresó a dicha Sociedad con el carácter de Socio Protector. En este sentido, al 31 de diciembre de 2005, la participación en el capital de Macroaval S.G.R. es de 5.000 acciones de $1 cada una, representativas del 2% del capital social de la mencionada Sociedad encontrándose la misma integrada en su totalidad.

Adicionalmente, al 31 de diciembre de 2005 la Entidad mantenía aportes efectuados al Fondo de Riesgo de Macroaval S.G.R. por 900.000. Con fecha 7 de febrero de 2006, Macroaval S.G.R. comunicó a la Sociedad que la Dirección Nacional de Asistencia Financiera para las Micro, Pequeñas y Medianas Empresas no autorizó los aportes al Fondo de Riesgo como tales. Finalmente, con fecha 9 de febrero de 2006 Macroaval S.G.R. restituyó los aportes a la Sociedad.

1. EVOLUCIÓN DE LOS RECURSOS DE AMPARO

La situación económico-financiera del país presentó un desmejoramiento en los últimos meses del año 2001 declarándose en ese período la suspensión de los pagos de la deuda pública y estableciéndose una severa restricción a los retiros de fondos de las entidades financieras. Adicionalmente, el Congreso Nacional sancionó la Ley N° 25.561 de Emergencia Pública (prorrogada hasta el 31 de diciembre de 2007) y Reforma del Régimen Cambiario, que implicó un profundo cambio del modelo económico vigente hasta ese momento y la modificación de la Ley de Convertibilidad vigente desde marzo de 1991.

Con motivo de todas las cuestiones mencionadas precedentemente fueron presentados ante la Justicia por los particulares, recursos de amparo a fin de poder obtener los fondos vinculados a inversiones en el sistema financiero en los montos y monedas originalmente pactados (independientemente de los decretos, resoluciones y demás disposiciones legales antes mencionadas) los cuales se encuentran en etapa de análisis y determinación por parte de los distintos juzgados. A la fecha de emisión de los presentes estados contables, la Sociedad Gerente y la Sociedad Depositaria han recibido reclamos judiciales.

Con fecha 27 de diciembre de 2006 en el caso “Mazza Juan Agustín c/ Estado Nacional y otro s/ Amparo” y en otros pronunciamientos posteriores, la Corte Suprema de Justicia de la Nación revocó la sentencia de las instancias anteriores que ordenaban la devolución de los depósitos en dólares estadounidenses y resolvió que los depositantes tienen derecho a obtener el reintegro del depósito convertido en pesos a la relación de 1,40 por cada dólar estadounidense, ajustado por el CER hasta el momento del pago y sobre dicho monto aplicar un interés del 4% anual no capitalizable hasta la fecha del pago. Por otra parte la sentencia dispuso que las sumas abonadas por la Entidad durante el transcurso del juicio deben ser computadas como pagos a cuenta del monto total que resulte, el que en última instancia no podrá ser superior a los dólares estadounidenses que la actora depositó en la Entidad según lo decidido por las instancias judiciales anteriores en tanto su sentencia no hubiera sido apelada por la actora. Asimismo las costas fueron impuestas en el orden causado y se confirmaron las costas de la primera y segunda instancia.

En tal sentido, el Directorio de la Sociedad Gerente y sus asesores legales estiman que no existirían efectos patrimoniales significativos adicionales que pudieran derivarse del resultado final de dichas demandas.

1. RESTRICCIÓN A LA DISTRIBUCIÓN DE UTILIDADES Y A LOS RESULTADOS ACUMULADOS
2. De acuerdo con las disposiciones legales vigentes, el 5% de la ganancia neta del ejercicio debe ser apropiada a la reserva legal hasta que la misma alcance el 20% del capital social expresado en moneda constante. Al 31 de diciembre de 2006, la reserva legal alcanza el 20% del capital social expresado en moneda constante por lo que no existe restricción a los resultados no asignados.
3. De acuerdo con lo dispuesto por la Resolución N° 7/05 de la I.G.J., la Asamblea de Accionistas que deba considerar los estados contables cuyos resultados acumulados resulten positivos, deberá disponer sobre el destino de dichos saldos.
4. De acuerdo con la Ley N° 25.063, los dividendos que se distribuyan, en dinero o en especie, en exceso de las utilidades impositivas acumuladas al cierre del ejercicio inmediato anterior a la fecha de pago o distribución, estarán sujetos a una retención del 35% en concepto de impuesto a las ganancias con carácter de pago único y definitivo.
5. Con fecha 16 de junio de 2006, Banco Macro S.A. (entidad controlante de Sud Inversiones y Análisis S.A.) y Credit Suisse First Boston International firmaron un contrato de préstamo por USD 50.000.000, con vencimiento el 21 de enero de 2008, a una tasa LIBO más 1,95%. Dicho contrato incluye restricciones, principalmente relacionadas con el cumplimiento de los pagos establecidos. En caso de incumplimiento del contrato, Banco Macro S.A. no podrá distribuir dividendos directa o indirectamente a través de sus subsidiarias.

ANEXO I

MACRO FONDOS SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

(ex - SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.)

­DETALLE DE INVERSIONES

AL 31 DE DICIEMBRE DE 2006 Y 2005

(Cifras expresadas en pesos)

		2006						2005
		Características de los valores
Detalle		Valor Nominal		Cotización		Importe		Importe
Inversiones corrientes
Fondos Comunes de Inversión
Pionero Renta Ahorro		1.120.121		1,036190		1.160.658		-
Pionero Global		1.645.937		1,116343		1.837.430		-
Pionero Renta		1.155.981		1,841559		2.128.807		-
Aporte al Fondo de Riesgo Macroaval S.G.R.						-		900.000
Total Inversiones corrientes						5.126.895		900.000
Inversiones no corrientes
Acciones de Macroaval S.G.R.		-		-		6.875		6.875
Total Inversiones no corrientes						6.875		6.875
Total Inversiones						5.133.770		906.875

ANEXO II

MACRO FONDOS SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

(ex - SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.)

EVOLUCIÓN DE BIENES DE USO Y ACTIVOS INTANGIBLES

AL 31 DE DICIEMBRE DE 2006

(Cifras expresadas en pesos)

		Valores de Origen
Concepto		Al inicio del ejercicio		Altas del ejercicio		Al cierre del ejercicio
Bienes de Uso
Maquinas y equipos		-		20.226		20.226
Total		-		20.226		20.226
Activos Intangibles
Software		-		26.696		26.696
Marcas		7.685		-		7.685
Total		7.685		26.696		34.381

		Depreciaciones acumuladas
Concepto		Acumuladas al inicio del ejercicio		Años de vida útil		Monto		Acumuladas al cierre del ejercicio		Neto Resultante
Bienes de Uso
Maquinas y equipos		-		3		1.749		1.749		18.477
Total		-				1.749		1.749		18.477
Activos Intangibles
Software		-		3		4.685		4.685		22.011
Marcas		-		-		-		-		7.685
Total		-				4.685		4.685		29.696

ANEXO III

MACRO FONDOS SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

(ex - SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.)

APERTURA POR VENCIMIENTO DE

CRÉDITOS Y DEUDAS

AL 31 DE DICIEMBRE DE 2006

(Cifras expresadas en pesos)

Plazo	Créditos por servicios (1)	Otros créditos (1)	Cuentas por pagar (1)	Deudas sociales y fiscales (1)
Con plazo a vencer
* Sin plazo	-	-	-	30.195
* Hasta tres meses	364.332	12.979	1.150.547	24.186
* De tres a seis meses	-	-	-	806.740
Total	364.332	12.979	1.150.547	861.121

1. No sujetos a cláusulas de ajustes, ni devengan intereses.

ANEXO IV

MACRO FONDOS SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

(ex - SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.)

INFORMACIÓN REQUERIDA POR EL ART. 64 APARTADO I INC. b)

DE LA LEY Nº 19.550 POR LOS EJERCICIOS

FINALIZADOS EL 31 DE DICIEMBRE DE 2006 Y 2005

(Cifras expresadas en pesos)

		2006						2005
Rubros		Gastos de Administración		Gastos de Comercialización		Total		Total
Honorarios		196.816		1.191.642		1.388.458		165.552
Gastos en personal		157.405		-		157.405		146.581
Impuestos		135.420		-		135.420		52.505
Cámara Argentina de Fondos Comunes de Inversión		39.250		-		39.250		31.000
Gastos societarios		17.470		-		17.470		16.439
Publicaciones		10.495		-		10.495		9.716
Mantenimiento de sistemas		6.330		-		6.330		5.200
Gastos bancarios		842		-		842		896
Amortizaciones		6.434		-		6.434		-
Otros		17.961		-		17.961		- (1)
Totales		588.423		1.191.642		1.780.065		427.889

(1) Al 31 de diciembre de 2005 corresponden a Gastos de Administración.

INFORME DE LA COMISIÓN FISCALIZADORA

A los señores Accionistas de

Macro Fondos Sociedad Gerente de

Fondos Comunes de Inversión S.A.

C.U.I.T.: 30-65649754-4

Sarmiento 447 piso 4°

Ciudad de Buenos Aires

De nuestra consideración:

1. De acuerdo con lo dispuesto en el inciso 5° del artículo 294 de la Ley N° 19.550, hemos examinado el inventario y el balance general de MACRO FONDOS SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSION S.A. (ex - Sud Valores Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión S.A.) S.A. al 31 de diciembre de 2006 y los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el ejercicio terminado en esa fecha. Los documentos revisados son responsabilidad del Directorio de la Sociedad en ejercicio de sus funciones exclusivas. Nuestra responsabilidad se limita a expresar una opinión sobre dichos documentos basado en el trabajo que se menciona en el párrafo siguiente.

2. Nuestro examen fue realizado de acuerdo con las normas de sindicatura vigentes. Dichas normas requieren que el examen de los estados contables se efectúe de acuerdo con las normas de auditoría vigentes e incluya la verificación de la congruencia de los documentos examinados con la información sobre las decisiones societarias expuestas en actas, y la adecuación de dichas decisiones a la ley y a los estatutos, en lo relativo a sus aspectos formales y documentales. Nuestro trabajo se basó en la auditoría de los documentos arriba indicados efectuada por la firma Pistrelli, Henry Martin y Asociados S.R.L. en su carácter de auditores externos, quienes emitieron su informe de fecha 27 de febrero de 2007 de acuerdo con las normas de auditoría vigentes. Una auditoría requiere que el auditor planifique y desarrolle su tarea con el objeto de obtener un grado razonable de seguridad acerca de la inexistencia de manifestaciones no veraces o errores significativos en los estados contables. Una auditoría incluye examinar, sobre bases selectivas, los elementos de juicio que respaldan la información expuesta en los estados contables, así como evaluar las normas contables utilizadas, las estimaciones significativas efectuadas por el Directorio de la Sociedad y la presentación de los estados contables tomados en conjunto. Dado que no es responsabilidad de la Comisión Fiscalizadora efectuar un control de gestión, el examen no se extendió a los criterios y decisiones empresarias de las diversas áreas de la Sociedad, cuestiones que son de responsabilidad exclusiva del Directorio. Consideramos que nuestro trabajo nos brinda una base razonable para fundamentar nuestro informe.

Asimismo, en relación con la memoria del Directorio correspondiente al ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2006, hemos verificado que contiene la información requerida por el artículo 66 de la Ley N° 19.550 y, en lo que es materia de nuestra competencia, que sus datos numéricos concuerdan con los registros contables de la Sociedad y otra documentación pertinente.

1. Basados en el examen realizado, con el alcance descripto en el apartado 2. y teniendo en cuenta el informe del Dr. Carlos M. Szpunar (Socio de la firma Pistrelli, Henry Martín y Asociados S.R.L.), en nuestra opinión, los estados contables adjuntos mencionados en el párrafo 1 presentan razonablemente en todos sus aspectos significativos, la información sobre la situación patrimonial de MACRO FONDOS SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSION S.A. al 31 de diciembre de 2006, los resultados de sus operaciones y los flujos de efectivo por el ejercicio terminado en esa fecha, de acuerdo con las normas contables profesionales.

2. Informamos además, en cumplimiento de disposiciones legales vigentes, que:

3. Los estados contables adjuntos y el correspondiente inventario surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las disposiciones legales vigentes.

4. En relación con la Memoria del Directorio, no tenemos observaciones que formular en materia de nuestra competencia, siendo las afirmaciones sobre hechos futuros responsabilidad exclusiva del Directorio.

Buenos Aires, 27 de febrero de 2007

Por Comisión Fiscalizadora
Horacio R. Della Rocca
Síndico
Contador Público U.B.A.
C.P.C.E.C.A.B.A. Tº XC Fº 131