Banco Macro SA — Annual Report 2003

Apr 14, 2004

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSION S.A.

Estados contables al 31 de diciembre de 2003 y 2002

juntamente con los Informes del auditor y

de la Comisión Fiscalizadora

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

ESTADOS CONTABLES AL 31 DE DICIEMBRE DE 2003 Y 2002

INDICE

Memoria

Informe del auditor

Estado de situación patrimonial

Estado de resultados

Estado de evolución del patrimonio neto

Estado de flujo de efectivo

Notas 1 a 5 y Anexos I a IV a los estados contables

Informe de la Comisión Fiscalizadora

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DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

EJERCICIO ECONÓMICO N° 12 - INICIADO EL 1° DE ENERO DE 2003

ESTADOS CONTABLES AL 31 DE DICIEMBRE DE 2003 Y 2002

Domicilio legal: Sarmiento 447 - Piso 4° - Ciudad Autónoma de Buenos Aires

Actividad principal de la Sociedad: Dirección y administración de Fondos Comunes de Inversión

Fechas de inscripción en el Registro Público de Comercio:

Del contrato social: 24 de agosto de 1992

De la última modificación: 24 de octubre de 2000

Número de registro en la Inspección General de Justicia: 7.820

Fecha de finalización del plazo de duración de la Sociedad según el Estatuto: 24 de agosto de 2042

Fondos Comunes de Inversión que administra a la fecha de emisión de los presentes estados contables:

• Pionero Crecimiento

• Pionero Renta

• Pionero Financiero Dólares (1)

• Pionero Pesos

(1) Al 31 de diciembre de 2003 se encuentra en proceso de liquidación

Denominación de la sociedad controlante: Sud Inversiones & Análisis S.A.

Domicilio legal de la sociedad controlante: Sarmiento 447 - Piso 7° - Ciudad Autónoma de Buenos Aires

Actividad principal de la sociedad controlante: Asesoramiento financiero

Participación de la sociedad controlante sobre el patrimonio: 80,90%

Participación de la sociedad controlante en los votos: 80,90%

COMPOSICIÓN DEL CAPITAL

(Cifras expresadas en pesos)

Acciones en circulación

Cantidad		Tipo, valor nominal y N° de votos que otorga cada una		Suscripto, integrado e inscripto en el Registro Público de Comercio
250.000		Ordinarias, nominativas, no endosables, de V/N $ 1 y de 1 voto por acción		250.000

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ESTADOS DE SITUACIÓN PATRIMONIAL

AL 31 DE DICIEMBRE DE 2003 Y 2002

(Cifras expresadas en pesos)

	ACTIVO		2003		2002
	ACTIVO CORRIENTE
	Caja y bancos (Nota 3.a))		3.007		43.895
	Inversiones (Anexo I)		1.344.251		1.532.960
	Créditos por servicios		3.888		1.413
	Otros créditos (Nota 3.b))		35.775		-
	Total de activo corriente		1.386.921		1.578.268
	ACTIVO NO CORRIENTE
	Otros créditos (Nota 3.b))		7.476		-
	Activos intangibles (Anexo II)		6.715		6.715
	Total de activo no corriente		14.191		6.715
	Total de activo		1.401.112		1.584.983
	PASIVO
	PASIVO CORRIENTE
	Cuentas por pagar (Nota 3.c))		15.637		6.943
	Deudas sociales		2.428		1.711
	Deudas fiscales (Nota 3.d))		14.691		137.515
	Total de pasivo corriente		32.756		146.169
	PASIVO NO CORRIENTE
	Otros Pasivos		900		907
	Total pasivo no corriente		900		907
	Total de pasivo		33.656		147.076
	PATRIMONIO NETO (según estado respectivo)		1.367.456		1.437.907
	Total de pasivo más patrimonio neto		1.401.112		1.584.983

Las notas 1 a 5 y los Anexos I a IV que se acompañan forman parte integrante de estos estados contables.

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ESTADO DE RESULTADOS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2003

COMPARATIVO CON EL EJERCICIO ANTERIOR

(Cifras expresadas en pesos)

		2003		2002
Ingresos por servicios		21.751		25.136
Gastos de Administración (Anexo IV)		(267.052)		(219.392)
Resultados financieros y por tenencia:
- Generados por activos:
* Intereses por depósitos a plazo fijo y diferencias de cambio		177.436		1.088.612
* Resultado por exposición a los cambios en el poder adquisitivo de la moneda generado por activos		(11.736)		(1.660.732)
* Resultado por tenencia de cuotapartes de Fondos Comunes de Inversión		550		-
- Generados por pasivos:
* Resultado por exposición a los cambios en el poder adquisitivo de la moneda generado por pasivos		1.124		15.981
Otros ingresos		-		6.344
Resultado antes de impuesto a las ganancias		(77.927)		(744.051)
Impuesto a las ganancias (Nota 5.)		7.476		(148.701)
Resultado del ejercicio – Pérdida		(70.451)		(892.752)

Las notas 1 a 5 y los Anexos I a IV que se acompañan forman parte integrante de estos estados contables.

ESTADO DE EVOLUCION DEL PATRIMONIO NETO

CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2003

COMPARATIVO CON EL EJERCICIO ANTERIOR

(Cifras expresadas en pesos)

		2003														2002
		Aportes de los propietarios						Resultados acumulados
		Capital Social		Ajuste del capital		Total		Reserva Legal		Resultados no asignados		Total		Total		Total
Saldos al inicio del ejercicio		250.000		315.010		565.010		90.979		781.918		872.897		1.437.907		2.330.659
Resultado del ejercicio - Pérdida		-		-		-		-		(70.451)		(70.451)		(70.451)		(892.752)
		------------		-----------		-----------		-----------		-------------		-------------		--------------		--------------
Saldos al cierre del ejercicio		250.000		315.010		565.010		90.979		711.467		802.446		1.367.456		1.437.907
		=======		======		======		======		=======		=======		========		========

Las notas 1 a 5 y los Anexos I a IV que se acompañan forman parte integrante de estos estados contables.

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO

TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE 2003 Y 2002

(Cifras expresadas en pesos)

			2003		2002
	Variaciones del efectivo
	Efectivo al inicio del ejercicio (1)		1.576.855		2.322.567
	Modificaciones de ejercicios anteriores		(1.532.960)		-
	Efectivo modificado al inicio del ejercicio (2)		43.895		2.322.567
	Efectivo al cierre del ejercicio (2)		3.007		1.576.855
	Disminución neta de efectivo		(40.888)		(745.712)
	Causas de las variaciones del efectivo
	Actividades operativas
	Ingresos por servicios		19.276		29.207
	Anticipos de impuestos		(35.775)		-
	Pago deudas fiscales		(147.499)		-
	Pago de honorarios		(82.714)		(46.636)
	Pago de sueldos y cargas sociales		(70.620)		(73.707)
	Pago de otros gastos de administración		(79.639)		(96.085)
	Flujo neto de efectivo utilizado por las actividades operativas		(396.971)		(187.221)
	Actividades de inversión
	Ingresos por disminución de inversiones		190.933		-
	Flujo neto de efectivo generado por las actividades de inversion		190.933		-
	Ingresos por intereses cobrados y diferencias de cambio		175.762		1.088.612
	Resultado monetario generado por disponibilidades		(10.612)		(1.647.103)
	Disminución neta del efectivo		(40.888)		(745.712)

1. Incluye caja y bancos más inversiones transitorias.
2. Incluye caja y bancos.

Las notas 1 a 5 y los Anexos I a IV que se acompañan forman parte integrante de estos estados contables.

1. SITUACIÓN MACROECONÓMICA, DEL SISTEMA FINANCIERO Y DE LA SOCIEDAD GERENTE
2. Situación macroeconómica y del sistema financiero

La situación económico-financiera del país presentó un permanente desmejoramiento en los últimos meses del año 2001 que se trasladó al plano institucional, produciéndose numerosos cambios sucesivos entre las máximas autoridades del Poder Ejecutivo Nacional declarándose en ese período la suspensión de los pagos de la deuda pública y estableciéndose una severa restricción a los retiros de fondos de las entidades financieras. Posteriormente, con fecha 6 de enero de 2002, el Congreso Nacional sancionó la Ley N° 25.561 de Emergencia Pública y Reforma del Régimen Cambiario, que implicó un profundo cambio del modelo económico vigente hasta ese momento y la modificación de la Ley de Convertibilidad vigente desde marzo de 1991, y que facultó al Poder Ejecutivo, entre otros aspectos, a sancionar medidas adicionales de carácter monetario, financiero y cambiario conducentes a superar la crisis económica. Entre otras medidas, la mencionada Ley y decretos reglamentarios establecieron principalmente lo siguiente: (a) la unificación del mercado de cambios en un mercado "libre" con ciertas restricciones, (b) se reprogramaron ciertos depósitos dependiendo de su moneda y los montos originales, (c) la pesificación de los depósitos en dólares estadounidenses mantenidos en instituciones financieras, (d) la pesificación de todos los contratos privados, (e) la emisión de bonos del Estado Nacional a fin de compensar a las entidades financieras por ciertas pesificaciones y (f) la suspensión por dos años de la Ley de intangibilidad de los depósitos. La actual administración ha delineado un programa que incluyó importantes medidas, tales como el levantamiento de una parte significativa de las restricciones que pesaban sobre los depósitos bancarios, la flexibilización de los controles cambiarios y el inicio de la reunificación monetaria mediante el rescate de las cuasimonedas. En el mes de septiembre de 2003, el Gobierno Nacional firmó la carta de intención del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional y posteriormente comunicó los principales lineamientos para encarar la reestructuración de la deuda.

Con fecha 2 de diciembre de 2003, se promulgó la Ley N° 25.820 que prorrogó la declaración de Emergencia Pública, introducida por la Ley N° 25.561, hasta el 31 de diciembre de 2004.

A la fecha de emisión de los presentes estados contables existen cuestiones pendientes de resolución relacionadas, entre otras, con la reestructuración de la deuda pública, la resolución definitiva de amparos judiciales y su eventual compensación, el saneamiento y fortalecimiento del sistema financiero, la renegociación de tarifas y el cierre de la reestructuración de las deudas del sector privado. A la fecha de emisión de estos estados contables, el Gobierno Nacional se encuentra aún analizando políticas complementarias relacionadas con los temas mencionados precedentemente.

1. SITUACIÓN MACROECONÓMICA, DEL SISTEMA FINANCIERO Y LA SOCIEDAD GERENTE (Cont.)
2. Situación particular de la Sociedad Gerente

Con motivo de las cuestiones mencionadas precedentemente (crisis del sistema, devaluación, etc.) están siendo presentados ante la Justicia por los particulares, recursos de amparo a fin de poder obtener los fondos vinculados a inversiones en el sistema financiero en los montos y monedas originalmente pactados (independientemente de los decretos, resoluciones y demás disposiciones legales antes mencionadas) los cuales se encuentran en etapa de análisis y determinación por parte de los distintos juzgados.

A la fecha de emisión de los presentes estados contables, la Sociedad Gerente, en su carácter de administradora de los Fondos Comunes de Inversión Pionero, juntamente con la Sociedad Depositaria, han recibido reclamos judiciales por parte de los cuotapartistas de dichos fondos, no siendo posible establecer los efectos, si existieran, sobre la Sociedad Gerente y la afectación del derecho de los distintos cuotapartistas que pudieran desprenderse de la resolución de los reclamos descriptos.

Teniendo en cuenta los anuncios económicos, y que ciertas cuestiones requerirán de nuevas medidas y reglamentaciones adicionales por parte del Gobierno, el Congreso Nacional y los organismos de contralor respecto de su instrumentación, a la fecha de aprobación de los presentes estados contables no es posible determinar los futuros efectos que la continuación de la crisis económica puede tener sobre la situación patrimonial y financiera de la Sociedad Gerente. Los estados contables no incluyen ajustes relacionados con la recuperabilidad del valor de libros de los activos y la suficiencia de los pasivos involucrados en las incertidumbres previamente mencionadas.

1. BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES
2. Normas contables profesionales aplicadas

La Comisión Nacional de Valores (C.N.V.) ha emitido con fecha 14 de enero de 2003, su Resolución General N° 434, según la cual adopta, con ciertas excepciones y con vigencia obligatoria para ejercicios que se inicien a partir del 1° de enero de 2003, las nuevas normas contables aprobadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (C.P.C.E.C.A.B.A) (Resoluciones Técnicas Nros. 16 a 20 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (F.A.C.P.C.E.), con las modificaciones incorporadas por las Resoluciones C.D. Nros. 238/01, 243/01, 261/01, 262/01, 187/02 y M.D. 32/02 del C.P.C.E.C.A.B.A.).

Posteriormente, el C.P.C.E.C.A.B.A. mediante la Resolución 05/03 aprobó, con ciertas modificaciones, la Resolución Técnica N° 21 para ejercicios iniciados a partir del 1° de abril de 2003, la cual se encuentra pendiente de aprobación por la C.N.V.

1. BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES (Cont.)

La Sociedad Gerente ha preparado los presentes estados contables de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina.

La preparación de estados contables de acuerdo con dichas normas contables profesionales requiere la consideración por parte de la Dirección de la Sociedad Gerente de estimaciones y supuestos que impactan en los saldos informados de activos y pasivos, la exposición de activos y pasivos contingentes a la fecha de dichos estados, como así también los montos de ingresos y gastos del ejercicio. Los resultados finales podrían diferir de estas estimaciones.

De acuerdo con lo requerido por las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, el estado de situación patrimonial, de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2003 se presentan en forma comparativa con los saldos al 31 de diciembre de 2002, reexpresados de acuerdo con el criterio descripto en la nota 2.2., sobre los cuales se efectuaron reclasificaciones para adaptarlo a las nuevas normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina.

2.2. Reexpresión en moneda homogénea

Las normas contables profesionales establecen que los estados contables deben expresarse en moneda homogénea. En un contexto de estabilidad monetaria, la moneda nominal es utilizada como moneda homogénea y, en un contexto de inflación o deflación, los estados contables deben expresarse en moneda de poder adquisitivo de la fecha a la cual corresponden dando reconocimiento contable a las variaciones en el índice de precios internos al por mayor (I.P.I.M.) publicado por el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos, de acuerdo con el método de reexpresión establecido en Resolución Técnica (R.T.) N° 6 de la F.A.C.P.C.E.

Los estados contables de la Sociedad Gerente al 31 de diciembre de 2003 y 2002 reconocen las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 28 de febrero de 2003 de acuerdo con lo requerido por el Decreto N° 664/03 del Poder Ejecutivo Nacional, la Resolución General N° 4/03 de la Inspección General de Justicia y la Resolución General N° 441 de la C.N.V. Las normas contables profesionales, establecen que la discontinuación en la aplicación del método de reexpresión establecido en la RT N° 6 debió efectuarse a partir del 1° de octubre de 2003.

• 1. BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES (Cont.)

De haberse reconocido los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 30 de septiembre de 2003, (a) la pérdida por el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2003, hubiera disminuido en aproximadamente 30.500, sin producirse efectos significativos sobre el patrimonio neto a dicha fecha, y (b) los rubros presentados con fines comparativos se hubieran reexpresado para reconocer dichos efectos.

2.3. Criterios de valuación

Los principales criterios de valuación utilizados en la preparación de los presentes estados contables fueron los siguientes:

1. Caja y bancos en moneda nacional: a su valor nominal.

2. Inversiones:

3. Certificado de depósito a plazo fijo: a su valor nominal más los correspondientes intereses devengados al cierre de cada ejercicio. Los intereses devengados fueron imputados a los resultados de cada ejercicio.

4. Cuotapartes en Fondos comunes de inversión: al 31 de diciembre de 2003 se valuaron de acuerdo con el valor de la cuotaparte el cierre del ejercicio. Las diferencias de valuación de las cuotapartes fueron imputadas al resultado del ejercicio.

5. Créditos por servicios: se valuaron al valor actual de los flujos de fondos que originarán los mismos utilizando las tasas vigentes al momento de cada transacción aplicadas por el Banco de la Nación Argentina sobre depósitos en caja de ahorro, conforme a la Resolución M.D. 32/02 art. 1° inc. c) del C.P.C.E.C.A.B.A., ante la imposibilidad de usar otras alternativas previstas en dicho artículo.

6. Otros créditos - corrientes: al 31 de diciembre de 2003 fueron valuados a su valor nominal.
7. Activos intangibles – marcas: a su costo de incorporación reexpresado según se explica en nota 2.2.
8. Cuentas por pagar y deudas sociales: a su valor nominal.
9. Deudas fiscales: los créditos y pasivos por impuesto a las ganancias diferido han sido valuados a su valor descontado, utilizando tasas de mercado vigentes al cierre del ejercicio.

2. BASES DE PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS CONTABLES (Cont.)

1. Cuentas del patrimonio neto: se encuentran reexpresadas según se explica en la nota 2.2, excepto el rubro “Capital Social”, el cual se ha mantenido por su valor nominal. El ajuste derivado de su reexpresión se incluye dentro de “Ajuste del Capital”.
2. Cuentas de resultados: Las cuentas que acumulan operaciones monetarias ocurridas a lo largo del ejercicio se computaron a sus valores históricos sobre la base de su devengamiento mensual reexpresados de acuerdo con lo mencionado en la nota 2.2.

El resultado por exposición a los cambios en el poder adquisitivo de la moneda generado por activos y pasivos monetarios incluye la pérdida y ganancia, respectivamente, generada por los efectos de la inflación sobre dichos conceptos por el período comprendido entre el 1° de enero y el 28 de febrero de 2003 (Ver nota 2.2.)

1. COMPOSICION DE LOS PRINCIPALES RUBROS DEL ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL

		2003		2002

• 1. Caja y bancos:

Fondo Fijo		100		100
Banco Macro Bansud S.A. - Cuentas a la vista		2.899		43.795
Otros		8		-
		----------		-----------
		3.007		43.895
		----------		----------

• 1. Otros créditos:

Corrientes:

Anticipo de impuesto a las ganancias		35.608		-
Otros créditos impositivos		167		-
		-----------		-----------
		35.775		-
		-----------		-----------

3. COMPOSICION DE LOS PRINCIPALES RUBROS DEL ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL (Cont.)

		2003		2002

No Corrientes:

Activo diferido por impuesto a las ganancias		7.476		-
		-----------		-----------
		7476		-
		-----------		-----------

• 1. Cuentas por pagar:

Provisión para gastos		15.637		6.943
		----------		----------
		15.637		6.943
		----------		----------

• 1. Deudas fiscales:

Provisión de impuesto a las ganancias		-		136.909
Provisión de impuesto a la ganancia mínima presunta		13.869		-
Provisión ingresos brutos		178		42
Retención impuesto a las ganancias		644		565
		----------		-----------
		14.691		137.515
		----------		-----------

1. OPERACIONES CON SOCIEDADES ARTICULO 33 - LEY N° 19.550

Los saldos al 31 de diciembre de 2003 y 2002, correspondientes a operaciones efectuadas con Banco Macro Bansud S.A. (sociedad relacionada) son los siguientes:

		2003		2002
Caja y bancos		2.899		43.795
Inversiones		1.003.701		1.532.960
Intereses por depósitos a plazo fijo		177.436		1.088.612
Gastos bancarios		1.029		1.412

1. IMPUESTO A LAS GANANCIAS Y A LA GANANCIA MÍNIMA PRESUNTA

La Sociedad Gerente ha determinado el impuesto a las ganancias aplicando la tasa vigente del 35% sobre la utilidad impositiva del ejercicio, considerando por primera vez el cálculo del impuesto a las ganancias diferido tal como lo establecen las nuevas normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina. El método del impuesto a las ganancias diferido consiste en el reconocimiento del efecto impositivo de las diferencias temporarias entre la valuación contable y la impositiva de los activos y pasivos, y su posterior imputación a los resultados de los períodos en los cuales se produce la reversión de las mismas, considerando asimismo la posibilidad de aprovechamiento de los quebrantos impositivos en el futuro.

Las normas contables del C.P.C.E.C.A.B.A. establecen que las diferencias originadas en la reexpresión en moneda constante del costo original de los activos no monetarios, cuya deducción no está reconocida impositivamente, sean considerados como diferencias permanentes, por lo que no originan el reconocimiento de impuestos diferidos.

A continuación se expone la conciliación entre el cargo contable imputado a los resultados del presente ejercicio por impuesto a las ganancias y el resultante de aplicar la tasa del 35% establecida por las normas impositivas vigentes al resultado impositivo del ejercicio:

Resultado del ejercicio antes del impuesto a las ganancias		(77.927)
Diferencias permanentes		56.566
Diferencias temporarias		(551)
		------------
Perdida del ejercicio neta de diferencias temporarias y permanentes		(21.912)
Tasa del impuesto		35%
		------------
Impuesto a pagar		-
Activación del Quebranto Impositivo		7.669
Diferencias temporarias		(193)
		------------
Cargo contable del ejercicio - Ganancia		7.476
		------------

5. IMPUESTO A LAS GANANCIAS Y A LA GANANCIA MÍNIMA PRESUNTA (Cont.)

La evolución del activo por impuesto diferido al 31 de diciembre de 2003 es la siguiente (a valores descontados):

		2003		2002
Saldo al inicio del ejercicio		-		-
Cargo por impuesto a las ganancias diferido:
- Quebranto impositivo		7.699		-
- Diferencias temporarias entre la valuación contable e impositiva de la tenencia de cuotapartes en fondos comunes de inversión		(193)		-
		---------		---------
Total de activo diferido neto		7.476		-
		=====		=====

Por otra parte, en el ejercicio terminado el 31 de diciembre de 2003, la Sociedad Gerente ha estimado la existencia de un quebranto impositivo en el impuesto a las ganancias, considerando los criterios impositivos.

Adicionalmente, determina el impuesto a la ganancia mínima presunta aplicando la tasa vigente del 1% sobre los activos computables al cierre del ejercicio. Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias. La obligación fiscal de la Sociedad Gerente en cada ejercicio coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta de cualquier excedente del impuesto a las ganancias sobre el impuesto a la ganancia mínima presunta que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.

Al 31 de diciembre de 2003, la Sociedad Gerente ha determinado un cargo por impuesto a la ganancia mínima presunta de 13.869, que fue cargado al resultado del ejercicio.

ANEXO I

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

DETALLE DE INVERSIONES

AL 31 DE DICIEMBRE DE 2003 Y 2002

(Cifras expresadas en pesos)

		2003						2002
Detalle		Cantidad de cuotapartes		Valor de la cuotaparte		Valor de Libros		Valor de Libros
Inversiones corrientes
Certificados de depósitos a plazo fijo – Banco Macro Bansud S.A.		-		-		1.003.701		1.532.960
Cuotapartes en fondos comunes de inversión		339.964		1,001723		340.550		-
						------------		-------------
Total inversiones						1.344.251		1.532.960
						------------		-------------

ANEXO II

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

EVOLUCION DE ACTIVOS INTANGIBLES POR LOS EJERCICIOS

FINALIZADOS EL 31 DE DICIEMBRE DE 2003 Y 2002

(Cifras expresadas en pesos)

		Valores de Origen
Cuenta principal		Al inicio del ejercicio		Altas del ejercicio		Al cierre del ejercicio
Marcas		6.715		-		6.715
		--------		--------		--------
Totales		6.715		-		6.715
		=====		=====		=====

		Amortizaciones Acumuladas								Neto Resultante
Cuenta principal		Acumuladas al inicio del ejercicio		Alícuota		Monto		Acumuladas al cierre del ejercicio		2003
Marcas		-		-		-		-		6.715
		-------				-------		-------		---------
Totales		-				-		-		6.715
		====				====		====		=====

ANEXO III

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

APERTURA POR VENCIMIENTO DE

INVERSIONES, CREDITOS Y DEUDAS

AL 31 DE DICIEMBRE DE 2003

(Cifras expresadas en pesos)

Plazo		Inversiones (1)		Créditos por servicios		Otros créditos (2)		Cuentas por pagar (2)		Deudas sociales y fiscales (2)		Otras deudas (2)
Sin plazo:		340.550		-		-		-		-		900
		========		=====		======		======		======		======
Con plazo:
* Hasta tres meses		1.003.701		3.888		-		15.637		2.606		-
* De tres a seis meses		-		-		35.608		-		13.869		-
* De seis a doce meses		-		-		167		-		644		-
* Mas de doce meses		-		-		7.476		-		-		-
		--------------		---------		------------		------------		------------		------------
Total con plazo		1.003.701		3.888		43.251		15.637		17.119		-
		========		=====		======		======		======		======
Total		1.344.251		3.888		43.251		15.637		17.119		900
		========		=====		======		======		======		======

(1) Las inversiones con plazo se encuentran pactadas a una tasa fija nominal anual de 3%.

(2) Los créditos, cuentas por pagar y deudas no están sujetos a cláusulas de ajustes, ni devengan intereses.

ANEXO IV

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

INFORMACIÓN REQUERIDA POR EL ART. 64 APARTADO I INC. b)

DE LA LEY Nº 19.550 POR LOS EJERCICIOS

FINALIZADOS EL 31 DE DICIEMBRE DE 2003 Y 2002

(Cifras expresadas en pesos)

		Gastos de Administración
Rubros		2003		2002
Sueldos y Cargas Sociales		71.337		73.707
Viáticos		201		-
Honorarios		91.408		46.636
Cámara Argentina de FCI		7.822		-
Gastos Societarios		25.703		41.440
Gastos Bancarios		1.029		1.412
Mantenimiento de Sistemas		5.201		6.132
Publicaciones		7.499		-
Impuestos		24.679		22.234
Otros		32.173		27.831
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Total		267.052		219.392
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SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSION S.A.

ESTADOS CONTABLES AL 31 DE DICIEMBRE DE 2003 Y 2002

RATIFICACIÓN DE FIRMAS LITOGRAFIADAS

Por la presente ratificamos nuestras firmas que obran litografiadas en las fojas que anteceden desde la página N° 1 hasta la página N° 17.

PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

Por Comisión Fiscalizadora C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

ALEJANDRO ALMARZA CARLOS M. SZPUNAR ERNESTO E. MEDINA

Síndico Socio Presidente

Contador Público U.B.A. Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 120 - F° 210 C.P.C.E.C.A.B.A. T° 192 - F° 110

INFORME DEL AUDITOR

A los señores Directores de

SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE

DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A.

Sarmiento 447 Piso 4

Ciudad Autónoma de Buenos Aires

1. Hemos auditado el estado de situación patrimonial de SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A. al 31 de diciembre de 2003 y los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el ejercicio finalizado en esa fecha. Dichos estados contables son responsabilidad de la Dirección de la Sociedad Gerente. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre los mencionados estados contables basada en nuestra auditoría.

2. Nuestro trabajo fue realizado de acuerdo con las normas de auditoría vigentes en la República Argentina. Una auditoría requiere que el auditor planifique y desarrolle su tarea con el objetivo de obtener una grado razonable de seguridad acerca de la inexistencia de manifestaciones no veraces y errores significativos en los estados contables. Una auditoría incluye examinar, sobre bases selectivas, la evidencia respaldatoria de la información expuesta en los estados contables, así como evaluar las normas contables utilizadas, las estimaciones significativas efectuadas por la Dirección de la Sociedad Gerente y la presentación de los estados contables tomados en conjunto. Consideramos que nuestra auditoría nos brinda una base razonable para fundamentar nuestra opinión.

3. Tal como indica la nota 1.2. a los estados contables adjuntos, al 31 de diciembre de 2003, SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A., en su carácter de administradora de los Fondos Comunes de Inversión Pionero, juntamente con la Sociedad Depositaria, han recibido reclamos judiciales por parte de algunos cuotapartistas. Como consecuencia de lo expuesto en la nota 1., no es posible determinar los futuros efectos que la continuación de la crisis económica y las cuestiones legales y normativas pendientes podrían tener sobre la resolución final de los reclamos descriptos. Los estados contables adjuntos no incluyen los eventuales ajustes que pudieran derivarse de la resolución final de estas incertidumbres.

4. Tal como indica la nota 2.2. a los estados contables adjuntos y de acuerdo con las normas establecidas por la Comisión Nacional de Valores, la Sociedad Gerente no ha reconocido contablemente los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda originados entre del 1° de marzo y el 30 de septiembre de 2003, lo que es requerido por las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina. Los efectos de dichas variaciones se exponen en la mencionada nota.

5. En nuestra opinión, sujeto al efecto de los ajustes, si los hubiera, que podrían haberse requerido de conocerse la resolución final de las incertidumbres mencionadas en el párrafo tercero, los estados contables mencionados en el primer párrafo, presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación patrimonial de SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A. al 31 de diciembre de 2003 y los resultados de sus operaciones y los flujos de efectivo por el ejercicio finalizado en esa fecha, de conformidad con las normas de la Comisión Nacional de Valores y, excepto por el efecto de lo mencionado en el párrafo cuarto, con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina.

6. Los estados contables de SUD VALORES SOCIEDAD GERENTE DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN S.A. al 31 de diciembre de 2002 por el ejercicio finalizado en esa fecha, presentados con propósitos comparativos, fueron auditado por otros profesionales. Dicha auditoría culminó con un informe sin observaciones de fecha 14 de febrero de 2003. Adicionalmente, dichos estados contables no consideran los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda originados entre el 1° de marzo y el 30 de septiembre de 2003.

7. En cumplimiento de disposiciones vigentes, informamos que:

8. Los estados contables mencionados en el párrafo 1. se encuentran asentados en el libro Inventarios y Balances y surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las normas legales vigentes.

9. Al 31 de diciembre de 2003, la deuda devengada en concepto de aportes y contribuciones con destino al Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones que surgen de los registros contables de la Sociedad Gerente, asciende a $ 1.117, no siendo exigible a esa fecha.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires,

8 de marzo de 2004 PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 - F° 13

CARLOS M. SZPUNAR

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 192 - F° 110