
MACRO VALORES S.A. Estados contables al 31 de diciembre de 2003 y 2002 junto con los Informes del Auditor y de la Comisión Fiscalizadora

MEMORIA

Señores Accionistas de

Macro Valores S.A.

Presente

Este Directorio se complace en someter a su consideración la documentación correspondiente al ejercicio económico finalizado el 31 de diciembre de 2003, integrada por la presente Memoria, Balance General, Estado de Resultados, Estado de Evolución del Patrimonio Neto, Estado de Flujo de Efectivo, Notas y Anexos., toda ella conforme a lo establecido por el Estatuto y la legislación vigente.

Variaciones de la situación patrimonial

Las variaciones en el Activo se explican por la venta de las Inversiones realizadas a fines del ejercicio anterior, provocándose un consecuente incremento en las Disponibilidades.

Las variaciones en el Pasivo se explican principalmente por la cancelación de Deudas con Sociedades del Art. 33 – Ley 19.550.

Reseña de las actividades de la Sociedad

Durante el ejercicio la Sociedad se dedicó principalmente a concretar la venta de las Inversiones realizadas a fines del ejercicio anterior.

Resultado del ejercicio

La Sociedad tuvo un resultado positivo antes de Impuesto a las Ganancias de $ 216.299.

Se determinó un cargo por Impuesto a las Ganancias por $ 108.209, en consecuencia la ganancia neta del ejercicio ascendió a $ 108.090.

Perspectivas futuras

Las perspectivas para el próximo ejercicio indican que la Sociedad estará abocada a evaluar alternativas de inversión para definir el destino de sus fondos disponibles.

EL DIRECTORIO

INFORME DEL AUDITOR

A los Señores Directores de

MACRO VALORES S.A.

Sarmiento 731 – Piso 3º

Ciudad Autónoma de Buenos Aires

Hemos auditado el estado de situación patrimonial de MACRO VALORES S.A. al 31 de diciembre de 2003 y los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el ejercicio terminado en esa fecha. Dichos estados contables son responsabilidad de la Dirección de la Sociedad. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre los mencionados estados contables basada en nuestra auditoría.
Nuestro trabajo fue realizado de acuerdo con las normas de auditoría vigentes en la República Argentina. Una auditoría requiere que el auditor planifique y desarrolle su tarea con el objetivo de obtener un grado razonable de seguridad acerca de la inexistencia de manifestaciones no veraces o errores significativos en los estados contables. Una auditoría incluye examinar, sobre bases selectivas, la evidencia respaldatoria de la información expuesta en los estados contables, así como evaluar las normas contables utilizadas, las estimaciones significativas efectuadas por la Dirección de la Sociedad y la presentación de los estados contables tomados en conjunto. Consideramos que nuestra auditoría nos brinda una base razonable para fundamentar nuestra opinión.
Tal como se indica en la nota 2.2. a los estados contables adjuntos, al 31 de diciembre de 2003 la Sociedad mantiene una tenencia de títulos públicos nacionales y provinciales y una asistencia crediticia otorgada a deudores pertenecientes al sector público no financiero que, como consecuencia de lo expuesto en la nota 2., están o podrían estar sujetos a la reestructuración de la deuda pública que finalmente se instrumente y, por lo tanto, no es posible determinar los futuros efectos que la continuación de la crisis económica podría tener sobre la recuperabilidad de los valores de libros de dichas tenencias y financiaciones. Los estados contables adjuntos no incluyen los eventuales ajustes que pudieran derivarse de la resolución final de estas incertidumbres.
Tal como indica la nota 3.2. a los estados contables adjuntos y de acuerdo con las normas del organismo de control societario, la Sociedad no ha reconocido contablemente los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda originados entre el 1° de marzo y el 30 de septiembre de 2003, lo que es requerido por las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina. Los efectos de dichas variaciones se exponen en la mencionada nota.
Tal como se indica en las notas 3.3.b. ii) y 3.3.c) a los estados contables adjuntos, al 31 de diciembre de 2003 la Sociedad valuó ciertos títulos públicos y préstamos garantizados aplicando los criterios establecidos por la Comunicación “A” 3911 del Banco Central de la República Argentina, mientras que las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, establecen como criterio de valuación de dichos activos sus valores corrientes.
En nuestra opinión, sujeto al efecto de los ajustes, si los hubiera, que podrían haberse requerido de conocerse la resolución final de las incertidumbres mencionadas en el párrafo tercero y excepto por el efecto de lo mencionado en los párrafos cuarto y quinto, los estados contables mencionados en el primer párrafo, presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación patrimonial de MACRO VALORES S.A. al 31 de diciembre de 2003 y los resultados de sus operaciones y los flujos de efectivo por el ejercicio terminado en esa fecha, de conformidad con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina.
Los estados contables de MACRO VALORES S.A. al 31 de diciembre de 2002 por el ejercicio finalizado en esa fecha, presentados con propósitos comparativos, fueron objeto de una auditoría, cuyo informe de fecha 3 de marzo de 2003, al cual nos remitimos, incluyó salvedades por incertidumbres sobre la recuperabilidad del valor de libros de cierta tenencia de títulos públicos nacionales y provinciales y la asistencia crediticia otorgada a deudores pertenecientes al sector público no financiero.
En cumplimiento de disposiciones legales vigentes, informamos que:
Los estados contables adjuntos surgen de registros contables que se hallan rubricados tal como fueran utilizados por Macro Valores Sociedad de Bolsa S.A. A la fecha la Sociedad se encuentra en proceso de rubrica de los registros a su nombre.
Al 31 de diciembre de 2003, no existe deuda devengada en concepto de aportes y contribuciones con destino al Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones, según surge de los registros contables de la Sociedad.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires,

8 de marzo de 2004

PISTRELLI, HENRY MARTIN Y ASOCIADOS S.R.L.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 1 – F° 13

CARLOS M. SZPUNAR

Socio

Contador Público U.B.A.

C.P.C.E.C.A.B.A. T° 192 – F° 110

MACRO VALORES S.A.

Sarmiento 731 - Piso 3° - Cuidad Autónoma Buenos Aires

EJERCICIO ECONOMICO N° 13 INICIADO EL 1° DE ENERO DE 2003

ESTADOS CONTABLES AL 31 DE DICIEMBRE DE 2003

Actividad principal de la Sociedad: Asesoramiento en materia financiera y de inversiones y para fusiones y/o adquisiciones de empresas (Ver Nota 1.)

Fecha de inscripción en la Inspección General de Justicia:

Del contrato social: 19 de noviembre de 1991
De la última modificación del estatuto: 10 de enero de 2003

Fecha de la última modificación del estatuto: 23 de diciembre de 2002

Número de registro en la Inspección General de Justicia: 9.801 - Libro 110 T° A de Sociedades Anónimas

Fecha de cumplimiento del plazo social: 18 de noviembre de 2090

Denominación de la Sociedad controlante: Banco Macro Bansud S.A.

Domicilio legal de la Sociedad controlante: Sarmiento 447 – Ciudad Autónoma de Buenos Aires

Actividad principal de la Sociedad controlante: Banco Comercial

Porcentaje de participación de Sociedad controlante sobre el patrimonio: 99,95%

Porcentaje de votos de la Sociedad controlante: 99,95%

COMPOSICION DEL CAPITAL

(Cifras expresadas en pesos)

Acciones en circulación


Cantidad	Tipo, valor nominal y N° de votos que otorga cada una	Suscripto e integrado

1.350.000	Acciones ordinarias, nominativas, no endosables, de V/N $ 1 y con derecho a 1 (un) voto cada una	1.350.000

MACRO VALORES S.A.

ESTADOS DE SITUACIÓN PATRIMONIAL

AL 31 DE DICIEMBRE DE 2003 Y 2002

(Cifras expresadas en pesos)


	2003		2002


ACTIVO CORRIENTE

Caja y bancos (Nota 4.a))	4.892.176	390.636
Inversiones (Anexo I)	412.890	5.619.775
Otros créditos (Nota 4.b))	94.548	1.186.206
	--------------	--------------
Total activo corriente	5.399.614	7.196.617
	--------------	---------------
ACTIVO NO CORRIENTE

Inversiones (Anexo I)	10.000	10.080
Otros créditos (Nota 4.b))	68.445	68.222
Bienes de uso (Anexo II)	33.577	15.428
	--------------	--------------
Total activo no corriente	112.022	93.730
	--------------	--------------
Total activo	5.511.636	7.290.347
	========	========
PASIVO CORRIENTE

Deudas financieras	-	1.527.499
Remuneraciones y cargas sociales	-	11.602
Deudas fiscales (Nota 4.c))	22.818	334.078
Otros pasivos (Nota 4.d))	30.414	66.973
	-------------	--------------
Total pasivo corriente	53.232	1.940.152
	--------------	--------------
Total pasivo	53.232	1.940.152
	--------------	--------------

PATRIMONIO NETO (según estado respectivo)	5.458.404	5.350.195
	---------------	----------------
Total del pasivo más patrimonio neto	5.511.636	7.290.347
	========	=========

Las Notas 1 a 8 y los Anexos I a V que se acompañan son parte integrante de estos estados.

MACRO VALORES S.A.

ESTADO DE RESULTADOS POR EL EJERCICIO

FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2003

COMPARATIVO CON EL EJERCICIO ANTERIOR

(Cifras expresadas en pesos)


	2003	2002
RESULTADOS ORDINARIOS

Operaciones que continúan

Ingresos operativos netos	250	-

Gastos de administración (Anexo IV)	(122.449)	(491.079)

Gastos de comercialización (Anexo IV)	(280.429)	(673.067)

Otros ingresos netos (Nota 4.e))	367.932	-

Resultados financieros y por tenencia (Nota 4.f))	250.995	(2.379.765)
	-------------	----------------
Resultados por operaciones que continúan	216.299	(3.543.911)
	-------------	----------------
Operaciones discontinuadas (Nota 1.)

Ingresos operativos (Nota 4.g))	-	60.905

Gastos de administración (Anexo IV)	-	(1.139)

Gastos de comercialización (Anexo IV)	-	(67.457)
	-------------	----------------
Resultados por operaciones discontinuadas	-	(7.691)
	-------------	----------------
Resultados ordinarios antes del impuesto a las ganancias	216.299	(3.551.602)

Impuesto a las ganancias (Nota 5.)	(108.090)	(95.457)
	-------------	----------------
Resultados Ordinarios	108.209	(3.647.059)
	-------------	----------------
RESULTADOS EXTRAORDINARIOS

Por venta de acciones del Merval (Nota 3.3.i))	-	541.407

Impuesto a las ganancias (Nota 5.)	-	(236.344)
	-------------	----------------
Resultados Extraordinarios	-	305.063
	-------------	----------------
Resultado del ejercicio – Ganancia / (Pérdida)	108.209	(3.341.996)
	=======	=========

Las Notas 1 a 8 y los Anexos I a V que se acompañan son parte integrante de estos estados.

MACRO VALORES S.A.

ESTADOS DE EVOLUCION DEL PATRIMONIO NETO

POR LOS EJERCICIOS FINALIZADOS

EL 31 DE DICIEMBRE DE 2003 Y 2002

(Cifras expresadas en pesos)


	2003							2002
	Aportes de los propietarios			Resultados acumulados
	Capital Social	Ajuste del capital	Subtotal	Reserva Legal	Resultados no asignados	Subtotal	Total	Total

Saldos al inicio del ejercicio	1.350.000	1.619.704	2.969.704	359.305	2.021.186	2.380.491	5.350.195	8.692.191

Resultado del ejercicio – Ganancia / (Pérdida)	-	-	-	-	108.209	108.209	108.209	(3.341.996)
	--------------	--------------	--------------	------------	--------------	--------------	--------------	----------------
Saldos al cierre del ejercicio	1.350.000	1.619.704	2.969.704	359.305	2.129.395	2.488.700	5.458.404	5.350.195
	========	========	========	=======	========	========	========	=========

Las Notas 1 a 8 y los Anexos I a V que se acompañan son parte integrante de estos estados.

MACRO VALORES S.A.

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO POR EL EJERCICIO

FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2003

COMPARATIVO CON EL EJERCICIO ANTERIOR

(Cifras expresadas en pesos)


	2003		2002


Variaciones del efectivo

Efectivo al inicio del ejercicio (1)	390.636	5.466.495
Efectivo al cierre del ejercicio (1)	4.892.176	390.636
	--------------	--------------
Aumento / (Disminución) neta de efectivo	4.501.540	(5.075.859)
	---------------	---------------
Causas de las variaciones del efectivo

Actividades operativas
Ingresos por operaciones que continúan	368.182	-
Ingresos netos por operaciones discontinuadas	-	580.258
Ingresos por otros créditos	1.088.786	1.337.447
Pago de deudas fiscales	(2.276)	(168.100)
Pago de impuestos a las ganancias	(417.074)	-
Pago de dividendos y suscripciones por operaciones discontinuadas	-	(1.937.023)
Pago de gastos de administración	(127.148)	(516.449)
Pago de gastos de comercialización	(292.782)	(697.441)
Pago de gastos de administración por operaciones discontinuadas	-	(1.139)
Pago de gastos de comercialización por operaciones discontinuadas	-	(67.457)
	----------------	----------------
Flujo neto de efectivo generado / (utilizado) por las actividades operativas	617.688	(1.469.904)
	----------------	----------------
Actividades de inversión
Ingresos / (pagos) por inversiones	5.769.878	(1.862.846)
Ingresos por retribución de aporte a Macroaval S.G.R.	-	270.820
	----------------	----------------
Flujo neto de efectivo generado / (utilizado) por las actividades de inversión	5.769.878	(1.592.026)
	----------------	----------------

MACRO VALORES S.A.

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO POR EL EJERCICIO

FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2003

COMPARATIVO CON EL EJERCICIO ANTERIOR

(Cifras expresadas en pesos)


	2003		2002


Causas de las variaciones del efectivo (Cont.)

Actividades de financiación
(Cancelación) / ingresos por deudas financieras	(1.527.499)	1.527.499
Intereses pagados	(268.866)	(114.729)
	----------------	---------------
Flujo neto de efectivo (utilizado) / generado en las actividades de financiación	(1.796.365)	1.412.770
	----------------	---------------

Más Ingresos extraordinarios por venta de acciones del Merval	-	541.407
(Egresos) / Ingresos por intereses cobrados y diferencias de cambio	(47.013)	158.040
(Menos) Resultado por exposición al cambio en el poder adquisitivo de la moneda	(42.648)	(4.126.146)
	----------------	-----------------
Aumento / (disminución) neta de efectivo	4.501.540	(5.075.859)
	=========	=========

(1) Incluye Caja y Bancos.

Las Notas 1 a 8 y los Anexos I a V que se acompañan son parte integrante de estos estados.

OPERACIONES DE LA SOCIEDAD Y CAMBIO DE DENOMINACION

Con fecha 24 de abril de 2002, Macro Valores Sociedad de Bolsa S.A. vendió la acción N° 193 del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. Posteriormente, el día 10 de junio de 2002, se produjo la venta de la acción N° 21 de dicha Sociedad. De acuerdo con lo dispuesto por el artículo 11 del Reglamento Operativo del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A., la venta de las mencionadas acciones implica la renuncia de la Sociedad como Agente de Bolsa, quedando inhabilitada para concertar operaciones a partir del 11 de junio de 2002. Durante el ejercicio 2002, sus operaciones y clientes fueron paulatinamente transferidos a Sud Valores Sociedad de Bolsa S.A. (actual sociedad de bolsa del Grupo Macro Bansud).

En función al requerimiento del entonces organismo de contralor, Macro Valores Sociedad de Bolsa S.A. presentó un estado de situación patrimonial al 11 de junio de 2002 y los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de variaciones del capital corriente por el período de cinco meses y once días terminado en dicha fecha, si bien no había aplicado las normas de la Resolución M.D. N° 3/02 del Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (C.P.C.E.C.A.B.A.) relativas al ajuste por inflación, debido a que las mismas no habían sido aprobadas por los organismos de control societario.

Adicionalmente, en función a lo dispuesto por la reforma del estatuto social, aprobada por la Asamblea extraordinaria de accionistas de fecha 7 de agosto de 2002, la sociedad continúa funcionando como sociedad anónima bajo la Ley 19.550, bajo la denominación “Macro Valores S.A.”. Asimismo, la misma asamblea aprobó modificaciones a dicho estatuto, entre otros, en los siguientes artículos:

Tercero, que introduce un cambio en su objeto social, estableciendo que la sociedad tiene por objeto dedicarse, por cuenta propia, o de terceros, o asociada a terceros, en cualquier parte de la República o del extranjero, al asesoramiento en materia financiera y de inversiones, y para fusiones y/o adquisiciones de empresas, siempre que no implique administración o gestión empresaria, no pudiendo otorgar préstamos;
Decimoquinto, relativo al funcionamiento como sociedad de bolsa, que fue suprimido.

Con fecha 10 de enero de 2003, la mencionada reforma ha sido inscripta ante la Inspección General de Justicia (I.G.J.).

SITUACIÓN MACROECONÓMICA, DEL SISTEMA FINANCIERO Y DE LA SOCIEDAD
Situación macroeconómica y del sistema financiero

La situación económico-financiera del país presentó un permanente desmejoramiento en los últimos meses del año 2001 que se trasladó al plano institucional, produciéndose numerosos cambios sucesivos entre las máximas autoridades del Poder Ejecutivo Nacional declarándose en ese período la suspensión de los pagos de la deuda pública y estableciéndose una severa restricción a los retiros de fondos de las entidades financieras. Posteriormente, con fecha 6 de enero de 2002, el Congreso Nacional sancionó la Ley N° 25.561 de Emergencia Pública y Reforma del Régimen Cambiario, que implicó

SITUACIÓN MACROECONÓMICA, DEL SISTEMA FINANCIERO Y LA SOCIEDAD (Cont.)

un profundo cambio del modelo económico vigente hasta ese momento y la modificación de la Ley de Convertibilidad vigente desde marzo de 1991, y que facultó al Poder Ejecutivo, entre otros aspectos, a sancionar medidas adicionales de carácter monetario, financiero y cambiario conducentes a superar la crisis económica. Entre otras medidas, la mencionada Ley y decretos reglamentarios establecieron principalmente lo siguiente: (a) la unificación del mercado de cambios en un mercado "libre" con ciertas restricciones, (b) se reprogramaron ciertos depósitos dependiendo de su moneda y los montos originales, (c) la pesificación de los depósitos en dólares estadounidenses mantenidos en instituciones financieras, (d) la pesificación de todos los contratos privados, (e) la emisión de bonos del Estado Nacional a fin de compensar a las entidades financieras por ciertas pesificaciones y (f) la suspensión por dos años de la Ley de intangibilidad de los depósitos. La actual administración ha delineado un programa que incluyó importantes medidas, tales como el levantamiento de una parte significativa de las restricciones que pesaban sobre los depósitos bancarios, la flexibilización de los controles cambiarios y el inicio de la reunificación monetaria mediante el rescate de las cuasimonedas. En el mes de septiembre de 2003, el Gobierno Nacional firmó la carta de intención del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional y posteriormente comunicó los principales lineamientos para encarar la reestructuración de la deuda.

Con fecha 2 de diciembre de 2003, se promulgó la Ley N° 25.820 que prorrogó la declaración de Emergencia Pública, introducida por la Ley N° 25.561, hasta el 31 de diciembre de 2004.

A la fecha de emisión de los presentes estados contables existen cuestiones pendientes de resolución relacionadas, entre otras, con la reestructuración de la deuda pública, la resolución definitiva de amparos judiciales y su eventual compensación, el saneamiento y fortalecimiento del sistema financiero, la renegociación de tarifas y el cierre de la reestructuración de las deudas del sector privado. El Gobierno Nacional se encuentra aún analizando políticas complementarias relacionadas con los temas mencionados precedentemente.

1. Situación particular de la Sociedad

El Ministerio de Economía ha dado los primeros pasos para reestructurar las obligaciones de la deuda del Gobierno Nacional. Por un lado, ha presentado los lineamientos de la reestructuración de la deuda pública y ha firmado con el Fondo Monetario Internacional una carta intención. Los títulos públicos a ser reestructurados se los ha definido como deuda elegible. Dicha deuda está constituida por todos los títulos públicos emitidos con anterioridad al 31 de diciembre de 2001. Los títulos públicos posteriores a dicha fecha estarían excluidos de la deuda elegible. La propuesta de reestructuración presentada por el Gobierno Nacional ofrece sobre dicha deuda elegible un menú de bonos par, cuasipar y descuento con extensión significativa de plazos, reducción de las tasas de interés y quitas de valor nominal entre 30% y 75% dependiendo de la opción elegida.

SITUACIÓN MACROECONÓMICA, DEL SISTEMA FINANCIERO Y LA SOCIEDAD (Cont.)

Al 31 de diciembre de 2003 y 2002, los saldos de las tenencias con el Sector Público afectados como consecuencia de lo indicado en el párrafo anterior son los siguientes:


		2003			2002

Títulos públicos del Gobierno Nacional	10.860		(a) (c)	94.052

Títulos públicos de Gobiernos Provinciales	324.583		(b) (c)	657.498

Cupones vencidos a cobrar	42.249			-

Préstamos Garantizados - Decreto 1387/01	68.445		(b) (d)	68.222
	-------------			------------
	446.137			819.772
	=======			=======

(a) Valuados a cotización.

(b) Valuados a su valor técnico según la Comunicación “A” 3911 del B.C.R.A. (Neto de cuenta regularizadora).

(c) Al 31 de diciembre de 2003, dichas tenencias serían consideradas “deuda elegible” sujeta a reestructuración por parte del Gobierno Nacional.

(d) Al 31 de diciembre de 2003, dicha asistencia no sería considerada “deuda elegible” sujeta a reestructuración por parte del Gobierno Nacional.

Teniendo en cuenta los anuncios económicos y que ciertas cuestiones requerirán de nuevas medidas y reglamentaciones adicionales por parte del Gobierno, el Congreso Nacional y los organismos de contralor respecto de su instrumentación, a la fecha de aprobación de los presentes estados contables no es posible determinar los futuros efectos que la continuación de la crisis económica puede tener sobre la situación patrimonial y financiera de la Sociedad. Los estados contables no incluyen ajustes relacionados con la recuperabilidad del valor de libros de los activos y la suficiencia de los pasivos involucrados en las incertidumbres previamente mencionadas. La Dirección de la Sociedad se encuentra en continua evaluación de la magnitud de los impactos que podrían tener dichas medidas económicas sobre la situación patrimonial y financiera de la Sociedad.

BASES DE PRESENTACION DE LOS ESTADOS CONTABLES
Normas contables profesionales aplicadas e información comparativa

La Sociedad ha preparado los presentes estados contables de acuerdo con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, excepto por los criterios de valuación descriptos en las notas 3.3.b.ii) y 3.3.c).

La preparación de estados contables de acuerdo con dichas normas contables profesionales requiere la consideración por parte de la Dirección de la Sociedad de estimaciones y supuestos que impactan en los saldos informados de activos y pasivos, la exposición de activos y pasivos contingentes a la fecha de dichos estados, como así también los montos de ingresos y gastos del ejercicio. Los resultados finales podrían diferir de estas estimaciones.

El C.P.C.E.C.A.B.A. ha emitido las Resoluciones CD Nros. 238/01, 243/01, 261/01, 262/01, 187/02 y M.D. 32/02 según las cuales adopta, con ciertas excepciones para ejercicios que se inicien a partir del 1° de julio de 2002 y 1° de enero de 2003, según corresponda, las Resoluciones Técnicas Nros. 16 a 20 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (F.A.C.P.C.E.)

Posteriormente, el C.P.C.E.C.A.B.A. mediante la Resolución 05/03 aprobó, con ciertas modificaciones, la Resolución Técnica N° 21 para ejercicios iniciados a partir del 1° de abril de 2003.

De acuerdo con lo requerido por las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina, el estado de situación patrimonial, de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2003 se presentan en forma comparativa con los saldos al 31 de diciembre de 2002, reexpresados de acuerdo con el criterio descripto en la nota 3.2., sobre los cuales se efectuaron ajustes y reclasificaciones, según corresponda, para adaptarlo a las nuevas normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina.

Reexpresión a moneda constante

Las normas contables profesionales establecen que los estados contables deben expresarse en moneda homogénea. En un contexto de estabilidad monetaria, la moneda nominal es utilizada como moneda homogénea y, en un contexto de inflación o deflación, los estados contables deben expresarse en moneda de poder adquisitivo de la fecha a la cual corresponden dando reconocimiento contable a las variaciones en el índice de precios internos al por mayor (I.P.I.M.) publicado por el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos, de acuerdo con el método de reexpresión establecido en Resolución Técnica (R.T.) N° 6 de la F.A.C.P.C.E.

BASES DE PRESENTACION DE LOS ESTADOS CONTABLES (Cont.)

Los estados contables de la Sociedad al 31 de diciembre de 2003 y 2002 reconocen las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 28 de febrero de 2003 de acuerdo con lo requerido por el Decreto N° 664/03 del Poder Ejecutivo Nacional y la Resolución General N° 4/03 de la I.G.J. Las normas contables profesionales establecen que la discontinuación en la aplicación del método de reexpresión establecido en la RT N° 6 debió efectuarse a partir del 1° de octubre de 2003.

De haberse reconocido los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 30 de septiembre de 2003, (a) la ganancia por el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2003, hubiera aumentado en aproximadamente 114.000, sin producirse efectos significativos sobre el patrimonio neto a dicha fecha, y (b) los rubros presentados con fines comparativos se hubieran reexpresado para reconocer dichos efectos.

Criterios de valuación y exposición

Los principales criterios de valuación y exposición utilizados para la preparación de los estados contables son los siguientes:

Caja y bancos:
En moneda nacional: a su valor nominal.
En moneda extranjera: al 31 de diciembre de 2003, se convirtieron al tipo de cambio comprador del Banco de la Nación Argentina, vigente al cierre de las operaciones del último día hábil del ejercicio.
Inversiones:
Corrientes:
Títulos públicos con cotización: se valuaron de acuerdo con las cotizaciones vigentes a la fecha de cierre de cada ejercicio, netas de los gastos estimados necesarios para su venta. Las diferencias de cotización fueron imputadas a los resultados de cada ejercicio.
Títulos públicos sin cotización: al 31 de diciembre de 2003 se valuaron, tal como lo establece la Comunicación “A” 3911 del B.C.R.A., al menor valor entre su valor presente y su valor técnico. La diferencia positiva entre el valor presente o el valor técnico (el menor de ambos) y los valores teóricos según se define en el punto 4 de la citada comunicación, se reflejaron en una cuenta regularizadora del activo.
BASES DE PRESENTACION DE LOS ESTADOS CONTABLES (Cont.)

A los efectos de la determinación del valor presente, los flujos de fondos según las condiciones contractuales fijadas en cada caso de la asistencia descripta precedentemente (contemplando, de corresponder, el devengamiento acumulado a fin de mes por aplicación del CER), se descontaron a las tasas de interés que se establecieron en el cronograma del punto 2 de la citada comunicación (3% para el período).

Al 31 de diciembre de 2002, se valuaron considerando los precios de contado correspondientes a transacciones entre partes independientes de acuerdo con los soportes en poder de la Sociedad, netos de los gastos estimados necesarios para su venta.

La Sociedad presentó ante el Banco de la Nación Argentina, en su carácter de Agente Fiduciario del Fondo Fiduciario para el Desarrollo Provincial, títulos públicos provinciales por VNR 648.921, para proceder al canje dispuesto por el Decreto N° 1387/01. Posteriormente, mediante el decreto 1579/02 de fecha 28 de agosto de 2002, se instruyó al Ministerio de Economía el dictado de las normas aclaratorias, complementarias e interpretativas que posibiliten la instrumentación del canje de deuda provincial.

Con fechas 24 de octubre, 19 de noviembre, 4 de diciembre y 11 de diciembre de 2003, la Sociedad recibió Bonos Garantizados Decreto 1579/02 (BOGAR 18) por VN 703.256, VN 42.122, VN 27.200 y VN 61.861, respectivamente, los cuales al 31 de diciembre de 2003 fueron vendidos en su totalidad.

De acuerdo con los criterios establecidos según las nuevas normas contables, los títulos públicos sin cotización debieron valuarse a sus valores corrientes.

(iii) Inversiones en bienes registrables: se valuaron a su costo de adquisición sin superar su valor recuperable.

No corrientes:

Participación en Macroaval S.G.R.: se valuó a su costo de adquisición sin superar su valor recuperable.

Otros créditos:
Corrientes: a su valor nominal.
BASES DE PRESENTACION DE LOS ESTADOS CONTABLES (Cont.)
No corrientes - Préstamos garantizados - Decreto 1387/01:

Con fecha 1° de noviembre de 2001, a través del Decreto N° 1387/01, el Poder Ejecutivo Nacional instruyó al Ministerio de Economía para ofrecer, en condiciones voluntarias, el canje de la deuda pública nacional y provincial por préstamos garantizados a cargo del Estado Nacional o del Fondo Fiduciario de Desarrollo Provincial, procurando obtener una reducción en los intereses de los títulos que se conviertan, así como el alargamiento de los plazos de amortización.

Los Decretos N° 1387/01 y 1646/01 establecieron las características básicas de los préstamos garantizados. Adicionalmente, el Decreto N° 471/02 dispuso, entre otras cosas, la conversión a pesos de las obligaciones del Sector Público Nacional, Provincial y Municipal denominados en moneda extranjera, cuya ley aplicable sea sólo la ley argentina, al cambio de $1,40 por cada dólar estadounidense o su equivalente en otra moneda, y su ajuste por el C.E.R., y el tipo de interés aplicable a cada tipo de título público y préstamo garantizado, en función de su vida promedio y moneda de emisión original.

En tal sentido, la Sociedad canjeó parte de su tenencia de títulos públicos nacionales vigentes al 6 de noviembre de 2001, por VN 79.805, recibiendo en contrapartida Préstamos garantizados por un importe de 83.469. El valor inicial de los certificados coincidió con el valor contable previo de los títulos a la fecha del canje (valuados a cotización) sin generar resultado alguno por el reconocimiento del canje. Al 31 de diciembre de 2003, se encuentran valuadas de acuerdo con lo establecido por la Comunicación “A” 3911 del B.C.R.A. detallado en 3.3.b.ii).

Al 31 de diciembre de 2002, se encuentran valuados considerando los precios de contado correspondientes a transacciones entre partes independientes, de acuerdo con los soportes en poder de la Entidad, netos de los gastos estimados necesarios para su venta.

De acuerdo con los criterios establecidos según las nuevas normas contables, los mismos debieron valuarse a sus valores corrientes.

Bienes de uso:

Se valuaron a su costo de adquisición reexpresado de acuerdo con lo indicado en la Nota 3.2., menos las correspondientes depreciaciones acumuladas, calculadas proporcionalmente a los meses de vida útil estimados.

Deudas financieras: al 31 de diciembre de 2002, se valuaron a su valor nominal más los correspondientes intereses devengados a la tasa pactada en la operación.
Deudas fiscales y otros pasivos: a su valor nominal.
BASES DE PRESENTACION DE LOS ESTADOS CONTABLES (Cont.)
Cuentas del patrimonio neto:

Se encuentran reexpresadas de acuerdo con lo indicado en la Nota 3.2., excepto el rubro “Capital Social”, que se ha mantenido por su valor de origen. El ajuste derivado de la reexpresión del capital social se expone en la cuenta “Ajuste del Capital”.

Cuentas del estado de resultados:
Las cuentas que comprenden operaciones monetarias ocurridas en cada ejercicio (Ingresos operativos, Gastos de administración, etc.) se computaron a sus valores reexpresados conforme con el procedimiento descripto en Nota 3.2.
Las cuentas que reflejan el efecto en resultados por la venta, baja o consumo de activos no monetarios, se computaron sobre la base de las cifras reexpresadas de dichos activos según se explica en Nota 3.2.
Bajo la denominación "Resultados financieros y por tenencia” se exponen en forma conjunta el resultado por exposición a los cambios en el poder adquisitivo de la moneda generado por los efectos de la inflación por el período entre el 1° de enero y el 28 de febrero de 2003, resultado por operaciones de cartera propia, intereses pagados y diferencia de cambio (ver nota 4.g)).
Resultado extraordinario - Resultado por venta de acciones del Merval:

Al 31 de diciembre de 2002, corresponde a la diferencia positiva entre los precios de venta de las acciones mencionadas en la Nota 1. (netos de los gastos incurridos por dichas ventas) y el valor contable de las acciones al momento de la baja, reexpresado según se explica en Nota 3.2.

DETALLE DE LOS PRINCIPALES RUBROS

La composición de los principales rubros al 31 de diciembre de 2003 y 2002 es la siguiente:

Caja y bancos:


	2003	2002

Efectivo	1.440.000	4
Valores a depositar	1.446	-
Cuentas a la vista	3.450.730	390.632
	--------------	------------
	4.892.176	390.636
	========	=======

Otros créditos:


- Corrientes

Gastos pagados por adelantado	2.529	2.535
Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta	-	114.205
IVA Crédito Fiscal	36.947	1.059.783
Retenciones de impuestos	34.185	-
Deudores varios	20.301	-
Otros	586	9.683
	------------	--------------
	94.548	1.186.206
	=======	========
- No Corrientes

Préstamos Garantizados – Decreto 1387/02 (neto de cuenta regularizadora)	68.445	68.222
	-----------	-----------
	68.445	68.222
	======	======

Deudas fiscales:



Provisión Impuesto a las Ganancias (neto de anticipos)	22.818	331.802
Otros	-	2.276
	-----------	-------------
	22.818	334.078
	======	=======

DETALLE DE LOS PRINCIPALES RUBROS (Cont.)


	2003		2002

Otros pasivos:


Acreedores varios	22.135	120
Dividendos y suscripciones a pagar	-	16.387
Acreedores por compra de bienes	8.279	23.282
Otros	-	27.184
	-----------	-----------
	30.414	66.973
	======	======

Otros ingresos netos:


Resultado neto por venta de bienes registrables	525.547	-
Impuesto a los Ingresos Brutos	(161.432)	-
Otros	3.817	-
	-------------	-----------
	367.932	-
	=======	======

Resultados financieros y por tenencia:



Resultado por operaciones de cartera propia	609.522	1.432.250
Resultado por retribución aporte a Macroaval S.G.R. (Nota 7.)	-	270.820
Intereses ganados	-	571
Intereses pagados	(268.866)	(114.729)
Diferencia de cambio	(47.013)	157.469
Resultado por exposición a la inflación	(42.648)	(4.126.146)
	-------------	----------------
	250.995	(2.379.765)
	=======	=========

Operaciones discontinuadas - ingresos operativos:


Comisiones por operaciones	-	46.288
Ingresos por asesoramiento bursátil	-	10.980
Ingresos por mercado continuo	-	3.445
Otros	-	192
	----------	-----------
	-	60.905
	======	======

IMPUESTO A LAS GANACIAS Y A LA GANANCIA MINIMA PRESUNTA

La Sociedad ha determinado el impuesto a las ganancias aplicando la tasa vigente del 35% sobre la utilidad impositiva del ejercicio, considerando por primera vez el cálculo del impuesto a las ganancias diferido tal como lo establecen las nuevas normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina. El método del impuesto a las ganancias diferido consiste en el reconocimiento del efecto impositivo de las diferencias temporarias entre la valuación contable y la impositiva de los activos y pasivos, y su posterior imputación a los resultados de los períodos en los cuales se produce la reversión de las mismas, considerando asimismo la posibilidad de aprovechamiento de los quebrantos impositivos en el futuro.

Las normas contables del C.P.C.E.C.A.B.A. establecen que las diferencias originadas en la reexpresión en moneda constante del costo original de los activos no monetarios, cuya deducción no está reconocida impositivamente, sean consideradas como diferencias permanentes, por lo que no originan el reconocimiento de impuestos diferidos.

A continuación se expone la conciliación entre el cargo contable imputado a los resultados del presente ejercicio por impuesto a las ganancias y el resultante de aplicar la tasa del 35% establecida por las normas impositivas vigentes al resultado impositivo del ejercicio:


Resultado del ejercicio antes del impuesto a las ganancias		216.299
Diferencias permanentes		92.530
Diferencias temporarias		-
		-----------
Ganancia del ejercicio neta de diferencias temporarias y permanentes		308.829
Tasa del impuesto		35%
		-----------
Impuesto a pagar		108.090
Diferencias temporarias		-
		-----------
Cargo contable del ejercicio - Pérdida		108.090
		======

IMPUESTO A LAS GANACIAS Y A LA GANANCIA MINIMA PRESUNTA (Cont.)

La evolución del activo por impuesto diferido al 31 de diciembre de 2003 es la siguiente (a valores descontados):


	2003	2002
Saldo al inicio del ejercicio (activo diferido)	-	270.924
Cargo por impuesto a las ganancias diferido:
- Quebranto impositivo	-	(15.593)
- Diferencias temporarias entre la valuación contable e impositiva de las Acciones del Merval	-	(255.331)
	-------------	-------------
Total de activo diferido neto	-	-
	=======	=======

Adicionalmente, determina el impuesto a la ganancia mínima presunta aplicando la tasa vigente del 1% sobre los activos computables al cierre del ejercicio. Este impuesto es complementario del impuesto a las ganancias. La obligación fiscal de la Sociedad en cada ejercicio coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el impuesto a la ganancia mínima presunta excede en un ejercicio fiscal al impuesto a las ganancias, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta de cualquier excedente del impuesto a las ganancias sobre el impuesto a la ganancia mínima presunta que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.

Al 31 de diciembre de 2003 y 2002, el cargo por impuesto a las ganancias considerando los criterios impositivos, fue superior al impuesto a la ganancia mínima presunta y fue imputado en el estado de resultados en el rubro “Impuesto a la Ganancias”.

OPERACIONES CON SOCIEDADES DEL ART. 33 - LEY 19.550

Los saldos por operaciones y los resultados con sociedades relacionadas al 31 de diciembre de 2003 y 2002 son los siguientes


	2003			2002
	Banco Macro Bansud S.A.	Sud Valores S.A. Sociedad de Bolsa	Total	Banco Macro Bansud S.A.

ACTIVO

Caja y bancos	2.171.827	1.278.903	3.450.730	36.282
	---------------	---------------	---------------	-----------
Total del activo	2.171.827	1.278.903	3.450.730	36.282
	---------------	---------------	---------------	-----------

OPERACIONES CON SOCIEDADES DEL ART. 33 – LEY 19.550 (Cont.)


	2003			2002
	Banco Macro Bansud S.A.	Sud Valores S.A. Sociedad de Bolsa	Total	Banco Macro Bansud S.A.

PASIVO

Deudas financieras	-	-	-	1.527.499
	--------------	--------	------------	---------------
Total del pasivo	-	-	-	1.527.499
	--------------	--------	------------	---------------

RESULTADOS

Ingresos operativos	-	-	-	10.980
Gastos de administración	(4.094)	-	(4.094)	(8.133)
Gastos de comercialización	(43.209)	(99)	(43.308)	-
Resultados financieros y por tenencia	(268.866)	-	(268.866)	(114.729)
	---------------	---------	---------------	--------------
Total de resultados	(316.169)	(99)	(316.268)	(111.882)
	---------------	---------	---------------	--------------

PARTICIPACIÓN EN MACROAVAL SOCIEDAD DE GARANTIA RECIPROCA

Con fecha 28 de septiembre de 1998 se constituyó Macroaval S.G.R., con el objeto principal de otorgar a sus socios partícipes, garantías de cualquier tipo mediante la celebración de Contratos de Garantía Recíproca vinculados a los sectores de la producción, comercio e industria en todos sus tipos y naturaleza, cuya explotación y comercialización se encuentre a cargo de pequeñas y medianas empresas caracterizadas como tales en la Ley N° 24.467. El capital social fundacional se fijó en doscientos cincuenta mil pesos. Con fecha 27 de diciembre de 1998, Macroaval S.G.R. fue autorizada a funcionar por la Secretaría de la Pequeña y Mediana Empresa, dependiente de la Presidencia de la Nación.

Con fecha 17 de diciembre de 1999, Macro Valores Sociedad de Bolsa S.A. ingresó a dicha Sociedad con el carácter de Socio Protector. En este sentido, al 31 de diciembre de 2003, la participación de Macro Valores Sociedad de Bolsa S.A. en el capital de Macroaval S.G.R. es de 10.000 acciones de $1 cada una, representativas del 4% del capital social de la mencionada Sociedad encontrándose la misma integrada en su totalidad.

Adicionalmente, y ejerciendo el carácter de Socio Protector, con fecha 29 de diciembre de 1999 Macro Valores Sociedad de Bolsa S.A. efectuó un aporte al Fondo de Riesgo de Macroaval S.G.R. de 900.000, con el objeto de poder afrontar las garantías a otorgar a los Socios Partícipes. Posteriormente, con fecha 31 de diciembre de 2002, se rescató el aporte realizado a dicho Fondo.

PARTICIPACIÓN EN MACROAVAL SOCIEDAD DE GARANTIA RECIPROCA (Cont.)

Con fecha 31 de enero de 2002, la Sociedad recibió de Macroaval S.A. la suma de 270.820 en concepto de retribución por el aporte mencionado previamente. Dicho importe fue contabilizado en el rubro Resultados Financieros y por Tenencia – Resultado por retribución aporte a Macroaval S.G.R.

RESTRICCIÓN A LA DISTRIBUCIÓN DE UTILIDADES Y A LOS RESULTADOS ACUMULADOS

De acuerdo con las disposiciones legales vigentes, el 5% de la ganancia neta del ejercicio debe ser apropiada a la reserva legal hasta que la misma alcance el 20% del capital social expresado en moneda constante. En consecuencia, los resultados no asignados se encuentran restringidos en 5.410. Dicha apropiación deberá ser decidida por la próxima Asamblea Ordinaria de Accionistas.

De acuerdo con la Ley N° 25.063, los dividendos que se distribuyan, en dinero o en especie, en exceso de las utilidades impositivas acumuladas al cierre del ejercicio inmediato anterior a la fecha de pago o distribución, estarán sujetos a una retención del 35% en concepto de impuesto a las ganancias con carácter de pago único y definitivo.

ANEXO I

MACRO VALORES S.A.

DETALLE DE INVERSIONES

AL 31 DE DICIEMBRE DE 2003 Y 2002

(Cifras expresadas en pesos)


	2003				2002
	Características de los valores
Denominación y emisores	Clase Serie	Cantidad – Valor nominal residual	Valor de Libros		Valor de Libros

Inversiones corrientes
* Títulos públicos – Sin cotización

Bonos de consolidación de deudas de la Pcia. de Santiago del Estero en dólares estadounidenses	-	56.188	39.779	(1)	48.476

Bonos de consolidación de deudas previsionales de la Pcia. de Santiago del Estero en pesos	-	-	-		20.326

Títulos de cancelación de deudas de la Pcia. de Santiago del Estero en pesos	-	491.135	278.167	(1)	394.700

Títulos de consolidación de la Pcia. de Salta en dólares estadounidenses		-	-		3.848

Títulos de consolidación de la Pcia. de Salta en pesos	-	-	-		157.480

Certificados de cancelación de obligaciones de la Pcia. de Misiones en dólares estadounidenses	.	-	-		12.492

Certificados de cancelación de deuda de la Pcia. de Misiones en dólares estadounidenses		-	-		4.587

Bonos de cancelación de deudas de la Pcia. de Buenos Aires en pesos	-	26.480	-		5.873

Certificado de deuda interna pública de la Pcia. de Río Negro en pesos	-	9.014	6.637	(1) (2)	6.615

Otros	-	-	-		3.101

Cupones vencidos a cobrar			42.249		-
			------------		-------------
Subtotal Títulos públicos – Sin cotización			366.832		657.498
			------------		-------------

ANEXO I

(Cont.)

MACRO VALORES S.A.

DETALLE DE INVERSIONES

AL 31 DE DICIEMBRE DE 2003 Y 2002

(Cifras expresadas en pesos)


	2003			2002
	Características de los valores
Denominación y emisores	Clase Serie	Cantidad – Valor nominal residual	Valor de Libros	Valor de Libros

Inversiones corrientes (Cont.)
* Títulos públicos – Con cotización

Bonos de Consolidación de deudas previsionales en Moneda Nacional	2° Serie	20.085	10.846	16.119

Bonos de Cancelación de deudas de la Pcia. de Corrientes en pesos	-	-	-	27.132

Letras de Cancelación de obligaciones Provinciales	-	-	-	50.801

Otros			14	-
			-----------	------------
Subtotal Títulos públicos - Con cotización			10.860	94.052
			-----------	------------

* Inversiones en bienes registrables			35.198	4.868.225
			------------	--------------
Subtotal Inversiones en bienes registrables			35.198	4.868.225
			------------	--------------

Total de inversiones corrientes			412.890	5.619.775
			=======	========

Se encuentran neto de la cuenta regularizadora según la Comunicación “A” 3911 del B.C.R.A. por un total de 236.843.
Presentado al canje provincial dispuesto por el Decreto N° 1387/01

ANEXO I

(Cont.)

MACRO VALORES S.A.

DETALLE DE INVERSIONES

AL 31 DE DICIEMBRE DE 2003 Y 2002

(Cifras expresadas en pesos)


		2003					2002
		Características de los valores


Denominación y emisores	Clase Serie	Cantidad Valor nominal residual	Valor de Libros	Valor de Libros

Inversiones no corrientes

Acciones de Macroaval S.G.R.	“B”	10.000	10.000	10.080

			----------	-----------
Total de inversiones no corrientes			10.000	10.080
			======	======


	Información sobre el emisor
	Últimos estados contables
Denominación y emisores	Actividad principal	Fecha	Capital Social	Resultado	Patrimonio Neto	% de part. S/Cap. Soc.

Inversiones no corrientes

Macroaval S.G.R.	Sociedad de garantía recíproca	30/09/2003	250.000	792.526	1.743.197	4

ANEXO II

MACRO VALORES S.A.

EVOLUCION DE BIENES DE USO

POR LOS EJERCICIOS FINALIZADOS

EL 31 DE DICIEMBRE DE 2003 Y 2002

(Cifras expresadas en pesos)


	Valores de Origen
Cuenta principal	Al inicio del ejercicio	Altas del ejercicio	Al cierre del ejercicio

Sistemas y equipos	224.133	-	224.133

Muebles y útiles	155.037	2	155.039

Rodados	-	26.306	26.306
	------------	----------	-----------
Totales 2003	379.170	26.308	405.478
	=======	======	======
Totales 2002	378.872	298	379.170
	=======	======	======


	Depreciaciones acumuladas
Cuenta principal	Acumuladas al inicio del ejercicio	Meses de Vida útil asignada	Monto	Acumuladas al cierre del ejercicio	Neto Resultante

Sistemas y equipos	214.610	36	4.685	219.295	4.838

Muebles y útiles	149.132	60	1.282	150.414	4.625

Rodados	-	60	2.192	2.192	24.114
	------------		---------	-----------	----------
Totales 2003	363.742		8.159	371.901	33.577
	=======		=====	======	======
Totales 2002	349.725		14.017	363.742	15.428
	=======		=====	======	======

ANEXO III

MACRO VALORES S.A.

APERTURA POR VENCIMIENTO DE

CREDITOS Y PASIVOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2003

(Cifras expresadas en pesos)


Plazo	Créditos	Pasivos (1) (2)

Sin plazo	-	-

Con plazo:

* Vencidas	20.301 (1)	-
	=======	======
* A vencer
* Hasta tres meses	3.115(1)	30.414
* De tres a seis meses	71.132(1)	22.818
* Más de doce meses	68.445(3)	-
	------------	-----------
Total a vencer	142.692	53.232
	=======	======

Total	162.993	53.232
	=======	======

No devengan interés.
Comprende el pasivo total.
Corresponde a Préstamos Garantizados.

ANEXO IV

MACRO VALORES S.A.

REQUERIDA POR EL ART. 64 APARTADO I INC. B)

DE LA LEY Nº 19.550 POR LOS EJERCICIOS

FINALIZADOS EL 31 DE DICIEMBRE DE 2003 Y 2002

(Cifras expresadas en pesos)


	2003			2002
Rubros	Gastos de Administración	Gastos de Comercialización	Total	Total

Sueldos	8.572	20.003	28.575	353.837
Cargas sociales	1.634	3.812	5.446	72.087
Otros gastos del personal	1.391	3.245	4.636	48.024
Impuestos y tasas	2.356	173.636	175.991	19.924
Honorarios	91.426	18.288	109.714	440.498
Alquileres	-	26.800	26.800	-
Comisiones	-	19.008	19.008	8.720
Gastos por gestoría	-	12.180	12.180	-
Depreciaciones de bienes de uso	8.159	-	8.159	14.017
Gastos y comisiones bancarias	4.955	-	4.955	6.637
Comunicaciones	1.841	1.841	3.682	99.372
Gastos de software	450	450	900	26.035
Papelería y útiles	500	-	500	6.276
Gastos varios	1.165	1.166	2.331	68.719
Gastos Caja de Valores (a)	-	-	-	28.114
Suscripciones y Asoc. (a)	-	-	-	2.278
Derechos sobre rueda mayorista (a)	-	-	-	12.336
Aporte cámara de agentes (a)	-	-	-	179
Transporte caudales (a)	-	-	-	25.689
	------------	-------------	-------------	---------------
Total 2003	122.449	280.429	402.878
	=======	=======	=======
Total 2002	492.218	740.524		1.232.742
	=======	=======		========

(a) Corresponden a gastos por operaciones discontinuadas.

ANEXO V

MACRO VALORES S.A.

ACTIVOS EN MONEDA EXTRANJERA

AL 31 DE DICIEMBRE DE 2003 Y 2002

(Cifras expresadas en pesos)


	Monto y clase de la moneda extranjera		Tipo de Cambio (1)	2003	2002
ACTIVO

Caja y Bancos:

- Caja	500.000	US$	2,88	1.440.000
- Cuentas a la vista	100.034	US$	2,88	288.098	-
				--------------	----------
				1.728.098	-
				--------------	----------

Tipo de cambio comprador del Banco de la Nación Argentina al 31 de diciembre de 2003.

INFORME DE LA COMISIÓN FISCALIZADORA

A los señores accionistas de

Macro Valores S. A.

Sarmiento 731 - Piso 3º

Ciudad Autónoma de Buenos Aires

En cumplimiento de disposiciones legales, reglamentarias y estatutarias vigentes hemos recibido para nuestra consideración el inventario, el estado de situación patrimonial de Macro Valores S. A. al 31 de diciembre de 2003, y los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el ejercicio finalizado en esa fecha, y las notas, y anexos que lo complementan. Los documentos citados son responsabilidad del Directorio de la sociedad. Nuestra responsabilidad es informar sobre dichos documentos basado en el trabajo que se menciona en el párrafo siguiente.
Nuestro trabajo fue realizado de acuerdo con las normas de sindicatura vigentes. Dichas normas requieren que el examen se efectúe de acuerdo con las normas de auditoria vigentes, e incluya la verificación de la congruencia de los documentos revisados con la información sobre las decisiones societarias expuestas en actas, y la adecuación de dichas decisiones a la ley y a los estatutos, en lo relativo a sus aspectos formales y documentales. Para realizar nuestra tarea hemos considerado la auditoria efectuada por los auditores externos Pistrelli, Henry Martín y Asociados S.R.L., quienes emitieron su informe de fecha 8 de marzo de 2003 suscripto por el socio de la firma Contador Público Carlos M. Szpunar, de acuerdo con las normas de auditoria vigentes. Dado que no es responsabilidad de los síndicos efectuar un control de gestión, el examen no se extendió a los criterios y decisiones empresarias de las diversas áreas de la sociedad, cuestiones que son responsabilidad exclusiva del Directorio.

Consideramos que nuestro trabajo nos brinda una base razonable para fundamentar nuestro informe.

Tal como se explica detalladamente en la nota 2.1 a los estados contables, a fines del año 2001 se implementó en el país un profundo cambio del modelo económico y del régimen de convertibilidad. Las reformas introducidas afectaron significativamente la liquidez, solvencia y rentabilidad del sistema financiero en su conjunto. Al 31 de diciembre de 2003, tal como se menciona en la nota 2.2 a los estados contables, la sociedad mantiene una tenencia de títulos públicos nacionales y provinciales. Debido a lo indicado precedentemente en este párrafo, principalmente en relación con el incumplimiento de los pagos de la deuda pública, no es posible determinar los futuros efectos que, la continuación de la crisis económica que ha estado soportando el país podrían tener sobre la recuperabilidad de los valores de libros de dichas tenencias y financiaciones. Los estados contables no incluyen los eventuales ajustes que pudieran derivarse de la resolución final de estas incertidumbres.
Teniendo en cuenta el Decreto Nro 664/2003 del Poder Ejecutivo Nacional y la Resolución General Nro. 4/2003 de la I.G.J., como se informa en la nota 3.2., la sociedad no ha reconocido contablemente los efectos de las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda originados entre el 1 de marzo de 2003 y el 30 de setiembre de 2003. Los efectos de dichas variaciones se exponen en la mencionada nota.
Tal como se indica en las notas 3.3.b y 3.3.c a los estados contables , al 31 de diciembre de 2003 la Sociedad valúo ciertos títulos públicos y préstamos garantizados aplicando los criterios establecidos por la Comunicación A 3911 del Banco Central de la República Argentina, mientras que las normas profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Republica Argentina, establecen como criterio de valuación de duchos activos sus valores corrientes.
Basados en el examen realizado, con el alcance descripto en el segundo párrafo, opinamos, sujeto al efecto de los ajustes, si los hubiera, que podrían haberse requerido de conocerse la resolución final de las incertidumbres mencionadas en el párrafo 3 y, excepto por el efecto de lo mencionado en los párrafos 4 y 5, que los estados contables de Macro Valores S.A. presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la información sobre la situación patrimonial al 31 de diciembre de 2003 y los resultados de sus operaciones y los flujos de efectivo por el ejercicio finalizado en esa fecha, de conformidad con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina.
Informamos además, en cumplimiento de disposiciones legales y reglamentarias vigentes, que:

a) Hemos revisado la Memoria del Directorio, sobre la cual no tenemos objeciones que formular con respecto a materias de nuestra competencia, siendo las afirmaciones sobre hechos futuros responsabilidad exclusiva del Directorio.

b) Hemos realizado las restantes tareas de control de legalidad previstas por el artículo N° 294 de la ley 19.550, que consideramos necesarias de acuerdo con las circunstancias, no teniendo observaciones que formular al respecto.

c) Los estados contables surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las disposiciones legales vigentes.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 8 de marzo de 2004.


			Por Comisión Fiscalizadora:
			Ladislao Szekely Síndico Contador Público - UBA CPCECABA T° 106 F° 218

AI assistant

Banco Macro SA Annual Report 2003

MEMORIA

Variaciones de la situación patrimonial

Resultado del ejercicio

Perspectivas futuras

Macro Valores S. A.

AI assistant

Banco Macro SA — Annual Report 2003

MEMORIA

Variaciones de la situación patrimonial

Resultado del ejercicio

Perspectivas futuras

Macro Valores S. A.

More from Banco Macro SA

Banco Macro SA Annual Report 2003