Banco Comafi S.A. — Annual Report 2019

Mar 3, 2020

MEMORIA 24° EJERCICIO

(información no auditada)

En cumplimiento de lo establecido por la Ley General de Sociedades y sus modificaciones, y el Estatuto Social, tenemos el agrado de poner a consideración de la Asamblea, la Memoria, el Inventario, el Estado de Situación Financiera, el Estado de Resultados y de otros Resultados Integrales, el Estado de Cambios en el Patrimonio y el Estado de Flujo de Efectivo, con sus notas y anexos (separados y consolidados), correspondientes al 24° ejercicio iniciado el 1° de enero de 2019 y finalizado el 31 de diciembre de 2019.

Contenido

Contenido	Contenido
MEMORIA 24° EJERCICIO .............................................................................................................. 1
1.	La economía y el sistema financiero ................................................................................... 3
	1.1. Contexto internacional .................................................................................................. 3
	1.2 Perspectivas ........................................................................................................................ 5
	1.3 Escenario local ..................................................................................................................... 7
	1.4 Perspectivas para el año próximo ..................................................................................... 14
COMAFI FIDUCIARIO FINANCIERO .............................................................................................. 15
	Gestión del negocio ................................................................................................................. 15
	Fideicomisos bajo administración ........................................................................................... 15
	Fideicomisos de administración .......................................................................................... 15
	Fideicomisos financieros sin oferta pública ............................................................................ 16
	Fideicomiso Financiero Privado Yatasto ............................................................................. 16
	Fideicomiso Financiero Privado LMF ................................................................................... 16
	Fideicomiso Financiero Privado Creval ............................................................................... 16
	Fideicomiso Financiero Privado Forli .................................................................................. 16
	Fideicomiso Financiero Privado Consumo Centro .............................................................. 16
	Fideicomiso Financiero PVCRED .......................................................................................... 16
	Fideicomiso Financiero Privado Frankel .............................................................................. 16
	Fideicomiso Financiero Privado Reverente ......................................................................... 17
	Estructura organizativa de la sociedad ................................................................................... 17
	Estructura patrimonial ............................................................................................................ 17
	Estructura de resultados ......................................................................................................... 18
	Estructura de generación o aplicación de fondos .................................................................. 18
	Principales indicadores............................................................................................................ 18
	Resultado del ejercicio ............................................................................................................ 19
	Perspectivas para el próximo ejercicio.................................................................................... 19

1. La economía y el sistema financiero[1]

1.1. Contexto internacional

En el año 2019, la economía global cerrará con un crecimiento agregado del 2,9% a/a, según el Fondo Monetario Internacional (FMI), registro inferior al 3,5% a/a esperado a principio de año que marcaría el ritmo de crecimiento más lento desde la crisis financiera internacional. Esta cifra refleja una desaceleración con respeto al 3,6% marcado en 2018 y respecto del 3,8% marcado en 2017, cuando el mundo se encontraba en medio de una aceleración sincronizada.

Como factores que atenuaron el crecimiento, se encuentran el recrudecimiento de las tensiones comerciales, traduciéndose en significativos aumentos de los aranceles entre las principales potencias del planeta (EUA y China), afectando el nivel de inversión de las empresas y la confianza a nivel mundial. El comercio internacional creció tan solo 1% en el primer semestre de 2019, el nivel más bajo desde 2012. Asimismo, la actividad manufacturera, particularmente la automotriz, se ha debilitado sustancialmente y ha tocado niveles no vistos desde la crisis financiera mundial.

En el caso de las economías avanzadas en su conjunto, su crecimiento habría disminuido al 1,7% en 2019 desde 2,2% en 2018, mientras que para las economías emergentes y en desarrollo el crecimiento anual sería del 3,7% en comparación al 4,5% marcado un año atrás.

En cuanto a Japón, el Reino Unido y la zona del euro, las proyecciones de crecimiento 2019 fueron revisadas a la baja, a 1%, 1,3% y 1,2% respectivamente, como consecuencia de sorpresas negativas para la actividad ocurridas a comienzos de año. En la zona del euro, se ha rebajado el crecimiento debido a la debilidad de las exportaciones, en tanto que la incertidumbre generada por la posible salida del Reino Unido de la Unión Europea (UE) continúa socavando el crecimiento en este país.

La economía estadounidense se mantuvo sólida, con un crecimiento proyectado para 2019 del 2,3% en comparación al 2,9% logrado en 2018 y donde se superó el nivel de pleno empleo.

Durante el año, la incertidumbre vinculada al comercio internacional ha producido efectos negativos en la inversión, pero el empleo y el consumo norteamericanos se mantuvieron vigorosos, apuntalados también por políticas de estímulo. El país volvió a marcar niveles de confianza del consumidor récord, con un desempleo en mínimos desde 1969, pedidos de subsidio por desempleo también en mínimos y salario crecientes en términos reales.

A tres años desde que Donald Trump se convirtió en el presidente electo de los Estados Unidos, el mandatario se mantuvo fiel a su promesa de mejorar el déficit comercial con China. En cuanto a esto último, Trump intensificó su presión al país asiático, aumentando aranceles a importaciones chinas y forzando a la negociación hacia la firma en enero de 2020 de un acuerdo de fase 1, que establece el compromiso de cuantiosas compras de productos agrícolas norteamericanos y una mayor protección de la propiedad intelectual por parte de China.

En este contexto, la resolución de este conflicto reduce la probabilidad de medidas comerciales que podrían descarrilar la recuperación y empañar las perspectivas de crecimiento global a

1 En algunos casos se hace referencia a últimos datos disponibles a la fecha de emisión del presente documento

mediano plazo y la productividad debido al crecimiento de la incertidumbre y el daño a la inversión.

En cuanto a la Unión Europea, su PBI crecería 1,2% en 2019, apuntalada por firmeza en la demanda interna ante la atonía en el nivel de exportaciones, y caída en la producción industrial alemana. El crecimiento se ha revisado ligeramente a la baja en Francia, Alemania e Italia, ante una demanda externa más débil y una moderación del consumo privado en Italia. Asimismo, la incertidumbre generada por la eventual salida del Reino Unido de la Unión Europea continúa socavando el crecimiento en este país, donde se frenó la inversión, y crecería 1,3% en 2019.

La economía japonesa cerraría 2019 con una suba interanual del 1%marcando la suba más baja dentro de las economías avanzadas luego de Alemania, afectada por un declive en sus exportaciones ante las fricciones comerciales mundiales en un contexto de mercado laboral rígido con algunos cuellos de botella (desempleo en 2,2%). Luego de más de siete años de estímulo fiscal, el país se encuentra expandiéndose cercano a su tasa de crecimiento potencial (0,5%-1%). Sin embargo, las políticas económicas del Banco Central de Japón (BoJ) no han sido del todo eficaces para apuntalar las expectativas de inflación. En tanto, el BoJ continúa postergando el anuncio de la trayectoria de salida de su programa cuantitativo.

China, la segunda mayor economía del mundo y principal consumidor de materias primas, marcaría un crecimiento del 6,1% en 2019, apuntalada por un creciente gasto público. La rebaja del nivel de crecimiento con respecto al año anterior refleja no solo la caída en el comercio mundial ante los crecientes aranceles, sino también la ralentización de la demanda interna tras las medidas necesarias para controlar el endeudamiento. El retroceso de la inversión fue más limitado que el de las importaciones. Los factores que contribuyeron a la debilidad de las importaciones fueron la reducción del crecimiento de las exportaciones, y la caída de la demanda interna de automotores y productos tecnológicos.

Cabe destacar que, el tenue crecimiento mundial ocurrió en circunstancias donde la política monetaria se ha vuelto significativamente más acomodaticias casi simultáneamente en las economías avanzadas y los mercados emergentes. Estas acciones se dieron en ausencia de presiones inflacionarias globales, donde gracias a una expansión mundial debilitada, la inflación subyacente cayó por debajo de las metas de las economías avanzadas y de los promedios históricos de muchas economías de mercados emergentes y en desarrollo. En tanto, la expansión monetaria sumada a estímulos fiscales por parte de EUA y China, han apuntalado el dinamismo de las condiciones financieras y contrarrestado parte del impacto negativo de las tensiones comerciales entre estos últimos.

En cuanto a eventos particulares de materia geopolítica, Donald Trump acordó la salida del ejército norteamericano de la frontera entre Siria y Turquía, quitando su apoyo a los soldados de origen kurdo y permitiendo operaciones turcas en el territorio. En tanto, Trump mantiene su acuerdo firmado en 2018 con el líder norcoreano, Kim Jong Un, para poner fin a los ensayos con misiles balísticos intercontinentales por parte Corea del Norte por sobre el mar de Japón y avanzar hacia la desnuclearización total de la península coreana. En cuanto a la OTAN, el mandatario logró compromisos de mayores desembolsos por parte de los principales países europeos.

Sin embargo, se mantienen otros focos latentes de potencial conflicto geopolítico, que incluyen las crecientes tensiones entre EUA e Irán por su programa nuclear y su involucración en conflictos armados en el Medio Oriente.

Asimismo, es motivo de preocupación la situación en la Región Administrativa Especial de Hong Kong, que experimentó jornadas de fuertes protestas, represión y arrestos de manifestantes en la última mitad de 2019. Sobre este conflicto, centrado en el pedido de una mayor autonomía y democracia en la región, se expidió el Congreso norteamericano, que avaló el derecho de los manifestantes, generando roces entre China y EUA de cara a la negociación comercial.

Por último, Latinoamérica presenta un capítulo aparte, creciendo tan solo 0,1% en 2019, arrastrada por una menor actividad en Brasil, México, Argentina, Venezuela y Chile. En estos países, la inversión se mantiene débil y el consumo privado se ha enfriado, por efecto de la incertidumbre en torno a las políticas, el debilitamiento de la confianza y el aumento de los costos de endeudamiento. Los últimos meses del año estuvieron marcados por fuertes escenas de manifestaciones, represión y violencia tanto en Chile, como Ecuador, Colombia y Bolivia, que han reducido la confianza en la región.

1.2 Perspectivas

Para 2020, el FMI espera una leve mejora del crecimiento global, a 3,3%, apuntalada por una mejora proyectada en el desempeño económico de varios mercados emergentes de América Latina, Oriente Medio y economías emergentes y en desarrollo de Europa que se encuentran sometidas a tensiones macroeconómicas.

Ahora bien, esta recuperación no sería generalizada, existiendo riesgos a la baja para la economía global. Las barreras comerciales y el recrudecimiento de las tensiones geopolíticas, incluidos los posibles riesgos derivados del Brexit, podrían trastocar más las cadenas de suministro y dañar la confianza, la inversión y el crecimiento.

El crecimiento en las economías avanzadas disminuiría a 1,6% en 2020, retomando hacia su modesta tasa potencial de expansión, lastradas por el envejecimiento de su población y el alicaído aumento de la productividad. Se espera que un ligero repunte de la zona del euro compense la caída gradual del crecimiento de Estados Unidos.

El crecimiento de las economías de mercados emergentes y en desarrollo repuntaría de 3,7% en 2019 a 4,4% en 2020. Alrededor de la mitad de esa mejora es atribuible a la recuperación o a recesiones menos profundas en mercados emergentes sometidos a tensiones, como Turquía, Argentina e Irán, y el resto, a la recuperación de países cuyo crecimiento en 2019 fue significativamente inferior al de 2018, como Arabia Saudita, Brasil, México, India y Rusia.

Por el contrario, el crecimiento se moderaría a partir de 2020 en un grupo de economías de importancia sistémica que abarca Estados Unidos, la zona del euro, China y Japón, las cuales, combinadas, generan casi la mitad del PIB mundial.

Para EUA, se prevé que el crecimiento se modere a 2% en 2020 desde el 2,3% marcado el año anterior, ante una orientación fiscal que dejará de ser expansiva para tornarse más bien neutra, ante el desvanecimiento de los efectos del recorte impositivo impulsado en 2017. Desde el lado monetario, el crecimiento seguirá apuntalado por los recortes de la tasa decididos por la Reserva Federal (FED). No obstante, la incertidumbre en torno a las políticas suscitada por la situación del comercio internacional, ante la escalada en la confrontación entre EUA y China.

En cuanto a las economías de mercados emergentes y en desarrollo, se pronostica que el crecimiento de estas, principalmente las economías asiáticas en desarrollo seguirán siendo el principal motor de la economía mundial, aunque este empuje viene moderándose ante la desaceleración estructural de China.

Se espera que China se desacelere a 6% en 2020, tras haber marcado 6,1% en 2019. Se proyecta que el estímulo fiscal continúe apuntalando la actividad frente al shock externo adverso producido por la escalada de aranceles comerciales con EUA y la debilidad de la demanda externa, en un contexto de mayor regulación orientada reducir la acumulación de deuda.

Contrario a lo que se creía a fines del 2018, la Reserva Federal finalizó su proceso de normalización de sus tasas de interés iniciado a fines de 2017. Luego de realizar cuatro aumentos de tasa en lo transcurrido en 2018, hasta 2,50%, el ente monetario norteamericano resolvió realizar tres reducciones consecutivas de 25 puntos básicos durante 2019 en su tasa de referencia hasta el rango 1.50% - 1.75%. Se espera que la tasa se mantenga en estos niveles por gran parte del 2020.

En septiembre de 2019, el Banco Central Europeo (ECB) redujo la tasa de depósito a su mínimo histórico del -0.5% y anunció que reanudaría la expansión cuantitativa. Bajo el mandato de Christine Lagarde como directora, quien asumió en noviembre del 2019, se espera que se mantenga esta política monetaria laxa, que incluye compras de bonos por EUR 20 mil millones mensuales hasta que la perspectiva de inflación del bloque converja robustamente a un nivel lo suficientemente cercano, aunque menor que 2%. Durante 2019, tuvo un promedio del 1,2%.

El mundo emergente también se enfrenta un horizonte de tasas bajas. El Banco Central de Brasil redujo su tasa de interés en 50 puntos básicos cuatro veces consecutivas durante 2019, llegando a un mínimo histórico de 4,5%. Para 2020, el país mantiene la puerta abierta para recortes adicionales.

En línea con esta perspectiva, hay expectativa de que las tasas de interés a nivel mundial se mantengan en niveles bajos durante un período prolongado. En este sentido, el bajo nivel de las tasas de política monetaria presente en muchos países sumado al retroceso de las tasas de interés a largo plazo a niveles históricamente muy bajos o negativos reduce el costo del servicio de la deuda, facilitando la sostenibilidad de la misma. Asimismo, dado el nivel de tasas, los bancos centrales contarán con un espacio relativamente limitado para realizar política monetaria expansiva ante un debilitamiento económico.

El valor del dólar se mantiene fuerte frente a las demás monedas, incluso frente al horizonte de tasas bajas norteamericano.

En cuanto a Europa, se prevé que la actividad pierda fuerza, creciendo en torno al 1,3% en 2020, desde el 1,2% marcado en 2019. Se espera que la demanda externa recupere algo de ímpetu y que continúen desvaneciéndose factores pasajeros, como las nuevas normas ambientales que golpearon la producción automotriz alemana.

La economía de la región sigue enfrentando un panorama complejo ante la incertidumbre generada por los detalles de implementación del abandono de la Unión Europea por parte del Reino Unido (BREXIT). Tras la rotunda victoria en la elección de primer ministro a fines de 2019, el ganador Boris Johnson logró cumplir su promesa de sacar al Reino Unido de la Unión Europea el 31 de enero del 2020, tras lograr que el Parlamento británico ratifique el acuerdo de salida del país pautado con la UE. Así, comienza el periodo de transición a finalizar el 31 de diciembre

de 2020, durante el cual el Reino Unido y la UE negociarán su relación futura. Bajo este panorama, se espera una transición gradual hacia el nuevo régimen, que dejaría el crecimiento del país en 1,4% para 2020.

Se proyecta que Japón reducirá su tasa de crecimiento a tan sólo el 0,7% en 2020, el crecimiento interanual proyectado más bajo dentro de las economías avanzadas, tras haber crecido 1% en 2019. Se espera que la implementación de medidas fiscales provisionales amortigüe en parte la disminución prevista del consumo privado producto del aumento de la tasa del impuesto al consumo ocurrido en octubre del 2019.

Los precios de la energía marcaron un rebote en 2019, apuntalado por una prolongación del recorte de producción de 400,000 de barriles diarios (bpd) por parte de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) y aliados, el cual se suma al recorte de 1.2 mln de bpd del 2018. En tanto, las perspectivas para 2020 marcan una producción récord de petróleo crudo en Estados Unidos, sumada a una menor demanda mundial, que intentará ser compensada por la menor oferta vinculada a los recortes de la OPEP+ y a las sanciones impuestas por Estados Unidos a Irán y el conflicto en Venezuela y Libia.

Las materias primas ofrecieron rendimientos dispares durante el 2019. La soja se mantuvo prácticamente neutra, marcando una baja del 0,89% a/a. El maíz mostró una baja interanual cercanas al 4,40%. En tanto, el trigo finalizará el año levemente positivo (+2,2% a/a) ante una peor cosecha a nivel global.

Los metales preciosos protagonizaron subas generalizadas durante el año. El oro cerró el 2019 con una suba cercana al 16,6%, cerrando levemente por encima de los USD 1500 la onza y marcando máximos de los últimos 6 años. La plata, en tanto, marcó una suba del 15%. Asimismo, los metales industriales se mantuvieron, en líneas generales, en una trayectoria plana, donde la caída de los precios del cobre y del aluminio compensó el aumento de los del níquel y el hierro.

Latinoamérica presenta una perspectiva de crecimiento del 1,6% en 2020, apuntalado por una recuperación prevista en Brasil y en México. En Brasil, el optimismo ligado a la victoria de Jair Bolsonaro en las elecciones presidenciales se fue desvaneciendo, junto con las perspectivas de crecimiento económico. Sin embargo, gracias a una política monetaria acomodaticia que mantiene las tasas en mínimos récord, se espera una recuperación económica y que el país crezca 2,2% en 2020.

En México, la recuperación vendrá a medida que se reduzca gradualmente la incertidumbre, llevando al crecimiento al 1% en 2020.

Para otros países emergentes, como de Argentina, Irán y Turquía entre otros, el FMI ha revisado el crecimiento a la baja, como resultado de factores nacionales específicos, la constricción de las condiciones financieras y las tensiones geopolíticas.

1.3 Escenario local

El año 2019 se mostró aún más desafiante de lo que a priori se esperaba. El país cerró el año sumido en recesión, con altos niveles de pobreza e indigencia, en un contexto de caída del producto bruto, inflación superior al 50% anual y contracción de la producción industrial.

El ajuste de los desequilibrios de la economía impulsado por el Gobierno, que reforzó la convergencia fiscal y la adopción de un nuevo régimen monetario-cambiario iniciado a fines de septiembre del 2018 con el aval del FMI, no resultó suficiente para revertir la creciente incertidumbre y brindar la confianza necesaria para cubrir en los mercados de deuda las necesidades de financiamiento del sector público, en un contexto de elecciones presidenciales polarizado. La salida de capitales en una situación de la volatilidad del mercado cambiario, junto a las vulnerabilidades de la economía argentina forzó al gobierno a realizar varios cambios en sus políticas aplicadas con el objeto de estabilizar la macroeconomía y mejorar las expectativas.

Durante los primeros meses del año, el contexto local se encontraba más calmo y el tipo de cambio se encontraba en el piso de las bandas de no intervención fijadas por el BCRA en octubre 2018, donde la entidad monetaria realizaba subastas de compra de moneda extranjera. De acuerdo al Programa Financiero del Ministerio de Hacienda, se resaltaba la no necesidad de recurrir al mercado internacional de crédito, y una disminución en la necesidad de renovación de instrumentos de corto plazo (letras) hasta el 46%.

Sin embargo, tras la publicación del dato de inflación de febrero, la demanda de dólares por parte de los participantes del mercado impulsó una nueva suba de tasas por parte del banco central, en busca de mecanismos para contener la presión sobre la moneda.

A fines de marzo, el Tesoro anunció un plan de subastas diarias de divisas por USD 60 mlns por día a comenzar a mediados de abril por hasta USD 9,600 millones, con el fin de satisfacer las necesidades de gasto fiscal.

Tras el resultado de las elecciones primarias (PASO) realizadas a mediados de agosto 2019, se profundizó la salida de capitales, llevando al tipo de cambio a una fuerte depreciación y la tasa de inflación al alza. Esta situación se intentó paliar con una política monetaria fuertemente restrictiva y con medidas de control de cambios y de capitales.

Asimismo, el FMI postergó sus desembolsos previstos para septiembre y diciembre 2019, al comprometerse la renovación voluntaria de los títulos soberanos de corto plazo (Letes y Lecaps). Esta demora exacerbó una corrida contra depósitos en moneda extranjera y dolarización de carteras, en una situación donde la economía continuó su deterioro.

Las elecciones presidenciales, que tuvieron lugar el 27 de octubre, determinaron en primera vuelta una victoria de la formula opositora Alberto Fernandez – Cristina Fernandez con el 48% de los votos.

En el marco de la negociación por la reestructuración de la deuda, el nuevo gobierno cumplió con los vencimientos de los títulos soberanos tanto en pesos como en USD hasta fin de año con la excepción de las letras en USD (Letes), cuyo vencimiento del pago fue extendido por Decreto hasta el 31/8/2020.

Debido a esta extensión, la calificadora de riesgo Fitch Ratings rebajó la deuda soberana Argentina de corto y largo plazo en moneda extranjera desde CC a "default restringido" (RD). A lo largo del año, el riesgo asociado a los bonos soberanos de Argentina (medido a través de la sobre-tasa del EMBI+) se amplió casi 1000 p.b. desde los 820pbs del fin de 2018 hasta alcanzar a finales de diciembre niveles en torno a 1800 p.b., un nivel que no se registraba desde el año 2008. El diferencial de riesgo de los títulos argentinos muestra un fuerte deterioro frente al promedio del conjunto del resto de las economías emergentes.

NIVEL DE ACTIVIDAD. En el plano económico, el 2019 se encamina a cerrar con una caída del Producto Bruto Interno (PBI) real cercana al 2,5%. El primer trimestre del 2019 el indicador mostró una importante tasa de caída del 5,8% a/a, mientras que en el segundo trimestre la firme recuperación del sector agropecuario tras la sequía del 2018 permitió una leve recuperación interanual del 0,6% a/a. El resto del año estuvo marcado por un importante deterioro de la actividad, donde la industria manufacturera, construcción y comercio tuvieron importantes retracciones, marcando una caída en el tercer trimestre del 1,7% a/a.

De acuerdo con datos del Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI) elaborado por el INDEC, en mayo de 2018 la actividad industrial cortó 12 meses de crecimiento interanual consecutivo, para dar lugar a 20 meses consecutivos subsiguientes de caída industrial interanual. Así, el IPI marcó una caída interanual del 6,9% en los primeros 11 meses del 2019.

En este contexto, la utilización de la capacidad instalada industrial mostró una evolución negativa, luego de alcanzar en noviembre de 2017 el máximo nivel en más de tres años, para luego caer hasta 60,7% en noviembre de 2019, una reducción del 2,6pp frente al mismo mes del año anterior.

El consumo masivo ha continuado mostrando un marcado deterioro a lo largo del último año. Según la encuesta de supermercados elaborada por el INDEC, muestra una caída acumulada interanual de las ventas del 10% a precios constantes para los primeros 11 meses del año. Por su parte, las ventas en centros comerciales acumulan, hasta noviembre, una baja interanual del 3,06%.

En términos del mercado laboral, el deterioro observado en la actividad económica tuvo su impacto sobre la dinámica del empleo. La tasa de desempleo para el tercer trimestre de 2019 - último dato disponible- ascendió 0,7 p.p. al 9,7% de la población económicamente activa, desde el 9% en el mismo trimestre de 2018. La población económicamente activa registró un incremento interanual del 1,78% interanual en el tercer trimestre del 2019.

PLANO MONETARIO | INFLACIÓN

A principios del año, el programa de control de agregados monetarios del BCRA estipulaba un esquema en el cual la absorción de dinero por parte del ente monetario a través de la emisión de Letras de Liquidez (LELIQs), convalidando altas tasas reales en moneda doméstica, reduciría las presiones inflacionarias.

En marzo, tras alzas en las tarifas de servicios públicos y ajustes salariales, el Comité de Política Monetaria del BCRA (COPOM) reconoció una inflación superior a la esperada y reforzó su sesgo antinflacionario, extendiendo el crecimiento del 0% de la base monetaria hasta fin de año, eliminando el ajuste estacional de junio previsto y donde las tasas de política monetaria LELIQ inició un proceso de fuerte alza y contrayendo la base monetaria, marcando un piso de tasa para abril del 62,5%.

En mayo, el BCRA pasa a un esquema discrecional de hecho en el manejo del tipo de cambio, donde las bandas de no intervención pasarían a ser bandas de referencia cambiaria. El ente anuncia que podrá realizar ventas de dólares aún por debajo del techo de la banda y si el tipo de cambio aumentase por encima de esta, aumentaría el monto diario a vender, dejando la puerta abierta a intervenciones adicionales. Este nuevo esquema reduce fuertemente la volatilidad del tipo de cambio durante los meses de mayo y junio, conteniendo parcialmente las presiones inflacionarias.

A partir de las elecciones PASO de agosto, y su consecuente impacto en el tipo de cambio y expectativas económicas, la inflación tuvo un fuerte repunte, acumulando una suba cercana al 15% en los 3 meses subsiguientes.

Así, los precios minoristas y mayoristas evidenciaron una importante aceleración durante el último año, producto, principalmente, del traspaso de la suba del tipo de cambio peso/dólar. El año 2019 cerró con un aumento de los precios minorista superior al 53,8%, según el Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC). La inflación núcleo mostró un avance del 56,7% en el año. En este contexto, la importante contracción en términos reales producto del estricto control de agregados monetarios del Banco Central no logró contener el alza de precios.

Las expectativas de inflación del mercado para el 2020 se mantienen altas, debido a la necesidad del ente monetario de auxiliar al Tesoro y sostener la reactivación de la actividad económica. La nueva gestión del BCRA marcó su intención de mantener tasas reales positivas, aunque disminuyendo la tasa de política monetaria desde los niveles de fines de 2019.

Los principales agregados desaceleraron su marcha, ubicándose por debajo del crecimiento nominal de la economía. La base monetaria finalizó el año con una expansión anual de 23%, 12 puntos porcentuales por debajo del crecimiento de 2018 (35%). En particular, este agregado monetario se expandió en $325.000 millones, que se explican fundamentalmente en el incremento del stock de pases pasivos. Esta expansión fue parcialmente contrarrestada por la colocación de LELIQs y las ventas de divisas del Banco Central. Esta tendencia se reflejó en el desempeño del M2 total (circulante en poder del público, cajas de ahorro y cuenta corriente) que se expandió un 28% en el año.

Tasa de interés. En un contexto de incertidumbre, por las elecciones presidenciales y por el agravamiento de la guerra comercial internacional, el BCRA intentó reducir la volatilidad nominal a través de su esquema de agregados monetarios, con el objeto de mitigar la presión sobre los altos registros de inflación, principalmente por los efectos de las diversas depreciaciones cambiarias de fines de 2018 y post elecciones. En este escenario, el BCRA debió implementar una batería de medidas, entre ellas, realizó intervenciones no esterilizadas en el mercado cambiario para reducir la volatilidad cambiara e implementar tasas de LELIQ mínimas, para garantizar el sesgo contractivo de su política monetaria y, así, evitar un mayor traspaso a precios y reacomodar las expectativas inflacionarias.

De esta forma, el BCRA convalidó, en los momentos de mayor incertidumbre, aumentos de la tasa de referencia hasta 86%, mientras que el promedio del año se encontró en 65%. El mínimo se encontró en el mes de febrero, donde estuvo por debajo del 45%.

De acuerdo al ente monetario, la tasa se debería fijar de forma endógena en el sistema, aunque a partir de abril decide establecer límites inferiores para la misma, absorbiendo la liquidez necesaria para sostener una tasa mínima estipulada en 62,5%. En julio, este límite inferior de la tasa de referencia para el mes se baja hasta 58%, manteniendo las zonas de referencia cambiaria.

A fines de diciembre, ya con el nuevo titular del BCRA, Miguel Ángel Pesce, el COPOM resolvió iniciar un proceso de descenso de tasas, donde el COPOM dispuso 2 reducciones del límite inferior de la tasa de interés de LELIQ de 5 y 3 puntos porcentuales, pasando de 63% a 55%.

TIPO DE CAMBIO. Durante 2019, debido a la incertidumbre asociada a las elecciones presidenciales y el agravamiento de la guerra comercial internacional, el peso estuvo bajo

presión a lo largo del año. En particular, luego de las elecciones PASO del 11 de agosto, donde aumentó la percepción del riesgo asociado a los activos argentinos, esto provocó una fuerte caída en los activos argentinos y una depreciación del peso del 33%.

Ante la volatilidad cambiaria, el ente monetario debió modificar en abril la zona de bandas de no intervención para el tipo de cambio fijada desde octubre 2018, para pasar a un esquema de “zona de referencia cambiaria”, que perduró hasta fin de junio.

En el esquema original, si el tipo de cambio llegara al límite inferior, el Banco Central afirmó que podrá comprar dólares, en operaciones donde no se esterilizarían los pesos. Por otro lado, si el tipo de cambio llegase al límite superior, el BCRA venderá dólares diariamente, con un tope máximo diario. Sin embargo, a partir del esquema de referencia cambiaria, el BCRA estableció más bien un esquema discrecional de intervención en el mercado cambiario, donde podría realizar ventas de USD aún si el tipo de cambio se ubicara por debajo del límite superior y, si este fuese superado, se ampliaría el poder de fuego.

Como resultado inicial de la implementación de estas bandas, junto con la política de control de agregados monetarios, el tipo de cambio logró reducir significativamente su volatilidad, con momentos de estabilidad e incluso apreciación, donde el cambio llego a cotizar hasta 2% por debajo del límite inferior. No obstante, a partir de marzo esta situación se revirtió, donde el cambio empezó a mostrar mayor variación, aunque cotizando siempre dentro de los límites impuestos.

El esquema de bandas cambiarias fijas perduró hasta el fin de agosto, cuando se establecieron controles cambiarios, los cuales permitían en un principio comprar divisas a individuos hasta USD 10.000 por mes, limitando el acceso al mercado de cambios a empresas al pago de obligaciones negociables. Tras la elección presidencial del 27 de octubre, este límite fue reducido a USD 200 mensuales.

A fin de año, tras la sanción de la “Ley de Solidaridad Social y reactivación económica”, se aplicará un impuesto PAIS del 30% a la compra de divisas para atesoramiento, transacciones con tarjeta de crédito en el extranjero y gastos de turismo.

De esta forma, el tipo de cambio de referencia del Banco Central aumentó 56% durante el último año, al pasar de $37.67 a $59.89, entre el 31 de diciembre de 2018 y el 30 de diciembre de 2019, mientras que el tipo de cambio promedio pasó de $28 en 2018 a $48.2 en 2019 (+72%).

Debido a este fuerte movimiento en el tipo de cambio nominal y su traslado parcial a inflación, el tipo de cambio real multilateral, según los datos del Banco Central, registró un aumento superior al 3,5%. Dicho fenómeno se verifica además en los cuatro tipos de cambio real bilateral de mayor preponderancia para el país: Brasil (2%), Estados Unidos (6%), China (6,5%) y la Zona Euro (0,7%).

SECTOR EXTERNO.

En el tercer trimestre de 2019, la cuenta corriente de la balanza de pagos cambiario registró un déficit de USD 1052 mln, donde el déficit de los ingresos primarios no pudo ser compensado por el superávit en la balanza de bienes, que fue de USD 3000 mln.

En tanto, la cuenta corriente del balance cambiario publicado por el Banco Central (base caja) registró en noviembre un superávit acumulado de USD 5.700 millones, un resultado positivo

frente al déficit de USD 11.329 millones, registrado durante 2018, y el del 2017, donde el déficit ascendió a USD 17.052 millones.

En los primeros once meses del 2019, los ingresos en concepto de cobros de exportaciones de bienes sumaron USD 52.022 mln, marcando un ascenso del 11% respecto al nivel observado en 2018 (USD 46,941 millones), debido principalmente al adelanto en la liquidación de exportaciones en los últimos meses del año, anticipando subas en el esquema de derechos de exportación.

Por su parte, los pagos de importaciones de bienes del balance cambiario sumaron a noviembre 2019 USD 33.312 millones, registrando una caída interanual del 23% (USD 6.624 millones).

PLANO FISCAL.

En un año complejo, el Gobierno mantuvo la meta de déficit para el 2019 a 0%, la cual se había reducido en 2018 desde un déficit estipulado de 2,2%.

Como parte del mayor esfuerzo fiscal, el Gobierno estableció en septiembre 2018 terminar con la baja progresiva de los derechos de exportación (retenciones) al agro, estableciendo el incremento de la alícuota, la determinación de un máximo a través de una suma fija y la incorporación de los servicios. Así, durante el 2019 rigió una retención transitoria adicional del 12% sobre el valor FOB a todas las exportaciones. La tributación se agregó sobre los valores que rigieron hasta el cierre de agosto 2018. Para bienes primarios, se estableció en $4 por cada dólar exportado y de $3 para bienes elaborados. Asimismo, para la exportación de servicios, rigió una alícuota de $4 por cada dólar vendido, donde se excluyen a las PyMEs que vendan al exterior hasta USD 600.000.

En diciembre, el nuevo gobierno impulsó cambios en este esquema. Vía decreto, se eliminó la fórmula de imponer retenciones de $4 pesos por cada dólar exportado para cereales y otras materias primas de origen agropecuarias, volviendo al esquema original. Así, la soja volvería a tributar retenciones del 30%, y en el caso del maíz y el trigo del 12%.

En tanto, a partir de la sanción de la “Ley de Solidaridad Social y reactivación económica”, se establece aumentos de los topes de las retenciones de hasta 33% para la soja y hasta 15% para maíz y trigo, así como aumentos en las alícuotas de bienes personales. En cuanto al impuesto a la renta financiera, dejarán de tributar los bonos en dólares y en pesos junto con los depósitos a plazo en pesos, quedando grabados los depósitos a plazo en dólares. Estas medidas prevén un impacto positivo en la recaudación de entre 1% y 2% del PBI.

La recaudación fiscal de 2019 marcó $ 5.023.566 millones, marcando una variación interanual del 48,5%. De esta forma, en el año el déficit primario se ubicó en $ 208.766 millones, mientras que en el mismo período de 2018 se alcanzaba un déficit de $ $338.987 millones.

En términos del PBI, el déficit primario fue de 0,44%, mejorando 2 p.p. frente al déficit del 2,4% del PBI ocurrido en 2018. Asimismo, el déficit financiero se ubicó en 3,7% PBI, reflejando una disminución de 1,3 p.p. en relación con 2018.

SISTEMA FINANCIERO. En un contexto de incertidumbre electoral, que marcó una importante tensión cambiaria, caída de la actividad económica y aceleración de la inflación, el sistema financiero marcó una fuerte desaceleración de la actividad de intervención, pero conservó niveles relativamente elevados de liquidez y solvencia.

En este escenario, el crédito continuó su marcada desaceleración iniciada a partir del segundo trimestre de 2018. Los préstamos totales del sistema financiero al sector privado mostraron un incremento del 14,6% respecto al mismo mes de 2018, registrando una retracción en término reales, al alcanzar en diciembre de 2019 el promedio de $2.463 mil millones, en comparación a los $2.149 mil mln promedio de diciembre 2018.

El rubro de mayor expansión fue el de otros préstamos, con un aumento del 34%. Le siguen los préstamos por tarjeta de crédito, con un incremento del 25% en los últimos 12 meses y finalizando el año en $524 mil millones en promedio. En cuanto a los préstamos hipotecarios, el crecimiento nominal fue del 21% en el mismo período, alcanzando los $237 mil millones. Por último, los créditos prendarios subieron un 2,9% anual.

Los depósitos totales del sistema financiero ascendieron a $ 4.790.830 millones en el promedio de diciembre de 2019, lo que representa un crecimiento de 15,6% respecto al promedio de diciembre de 2018. El promedio de los depósitos totales en pesos aumentó 22,3% a/a, mientras que los en dólares totales cayeron 36,8%.

El promedio de diciembre de los depósitos del sector privado no financiero aumentó un 22,4% anual, ascendiendo a $3.692.273 millones, donde el promedio de los depósitos en pesos del sector privado aumentó 34,3% hasta los $ 2.601.180 millones, mientras que los en dólares cayeron 36% hasta los USD 18.200 millones.

En cuanto a los depósitos totales del sector público, el promedio de diciembre alcanzó los $ 1.032.816 millones, con una caída del -5,2% a/a, donde aquellos en pesos cayeron 4,2% a/a en el promedio mientras que los en moneda extranjera se contrajeron 43,6%.

Dentro de los depósitos del sector privado, el promedio de los depósitos transaccionales finalizó en $ 1.255 mil millones, creciendo un 84%, mientras que el promedio de los depósitos a plazo fijo finalizó en $ 1438 mil millones, creciendo un 18,75% a/a en el año. En tanto, vale aclarar que los depósitos del sector privado en moneda extranjera tuvieron una fuerte caída luego del resultado electoral de las PASO de agosto, marcando -44% desde esa fecha hasta fin de año.

En diciembre, la tasa de interés promedio por depósitos a plazo en pesos de 30 a 44 días fue de 42,1%, registrando una suba de 240 p.b. frente al promedio del año (39,7%) y una baja interanual de 450 p.b. En las tasas activas, la correspondiente a adelantos en cuenta corriente fue en diciembre de 59,4%, cayendo 580 p.b. contra el promedio de un año atrás (65,2%).

Las entidades financieras aumentaron levemente los niveles de liquidez (con relación a los depósitos totales), que pasaron de 30,4% en octubre de 2018 a 30,7% un año después, impulsada por reducción en la participación de las LELIQ no vinculadas a operaciones de pases, y donde aumentó la relevancia de los saldos en efectivo y en cuentas corrientes en el BCRA.

Considerando los activos del BCRA, la liquidez ampliada en octubre de 2019 aumentó a 55,6% respecto al 51,3% de octubre de 2018. El aumento interanual del indicador amplio de liquidez se verificó tanto en el segmento en pesos (+3,7 p.p. a/a) como en moneda extranjera (+4,8 p.p. a/a).

En términos de solvencia, el patrimonio del sistema financiero creció $ 246.797 millones hasta octubre de 2019, finalizando en $ 816.511 millones, lo que implica un aumento de 43,3%. La rentabilidad del sistema en 2019 hasta octubre fue equivalente al 4,8% del activo (+1 p.p.), mientras que el retorno sobre patrimonio neto fue en promedio del 42,6% (+9,1 p.p.).

En los primeros diez meses del 2019, el margen financiero y el resultado por servicios representaron el 13,5% (+2,9 p.p.) y el 2,1% del activo (-0.1p.p.), respectivamente. Por otro lado, los gastos de administración del sistema financiero fueron, en promedio, 6,8% del activo, mientras que los cargos por incobrabilidad alcanzaron el 1,8% del activo.

La cartera irregular de financiaciones del sector privado no financiero aumentó hasta octubre de 2019, donde alcanzó el 4,10%. Las previsiones contables sobre la cartera en mora a nivel agregado representaron el 95%, 26 p.p. inferior respecto al dato de diciembre de 2018.

1.4 Perspectivas para el año próximo

Las perspectivas para el año 2020 presentan muchas aristas, donde la reestructuración de la deuda que deberá negociar y llevar a cabo el nuevo Gobierno durante el primer semestre de 2019 resulta ser una pieza clave.

El consenso de los analistas espera que la situación macroeconómica mejore relativamente en 2020 con respecto a 2019, con una baja relativa en la inflación y en las tasas de interés de referencia, y un mejor dinamismo relativo de la actividad motorizado por el sector externo, que fue propiciado por el impulso de la depreciación sobre las exportaciones sumado al fuerte ajuste de las importaciones, que en un contexto de salarios disponibles bajos y actividad industrial deprimida se mantendrían contenidas.

Sin embargo, el desequilibrio fiscal en un contexto de dificultad de roll-over de deuda publica resulta ser la principal causa de preocupación. En tanto, la sanción de la “Ley de Solidaridad Social y reactivación económica” prevé un aumento de la recaudación.

El Relevamiento de Expectativas de Mercado publicado por el Banco Central de la República Argentina consiste en un reporte mensual cuyo objetivo es realizar un seguimiento sistemático de los principales pronósticos macroeconómicos de corto y mediano plazo que habitualmente realizan analistas especializados, locales y extranjeros, sobre la evolución de variables seleccionadas de la economía argentina.

De acuerdo al último relevamiento realizado en diciembre:

• Se espera una inflación (IPC nacional) del 42,2% para el año 2020.

• Se espera que la tasa de política monetaria, la de la subasta diaria de LELIQs, se ubique en 37% en diciembre del 2020.

• El dólar promedio cotizaría en $67 en mayo de 2020 y $80,5 en diciembre de 2020.

• En lo que respecta al producto bruto interno, a precios constantes, los analistas han bajado considerablemente sus expectativas de crecimiento para el año 2020. A comienzos de año se estimaba que en el 2020 la actividad avanzaría 2,5% y 2021 2,5%. A fin de 2019, las proyecciones se situaron en -1,6% para 2020 y +1,3% en 2021.

• Por último, el mercado espera un déficit primario del sector público no financiero cercano a los $164,7 mil millones para 2020.

• En base a estas estimaciones, se desprende que el mercado anticipa una apreciación real del peso, dado que la inflación esperada para 2020 es del 42,2%, mientras que la devaluación esperada con un Tipo de Cambio estimado en $80,5 para diciembre 2020 marcaría +34,6%. De esto podría interpretarse el uso del tipo de cambio como ancla nominal para contener la inflación.

COMAFI FIDUCIARIO FINANCIERO

Gestión del negocio

Desde la experiencia adquirida en la administración y realización de patrimonios de afectación, en su mayoría constituidos por mandato del Banco Central de la República Argentina (BCRA) en el marco de la reestructuración de entidades financieras encuadradas en el artículo 35 bis de la Ley 21.526, Comafi Fiduciario Financiero dispone de un valioso capital humano cuya idoneidad, sumada al apoyo externo de una red de más de 270 agencias de cobranza y estudios jurídicos distribuidos a nivel federal, le permitió (una vez normalizado el sistema financiero argentino) reencausar su actividad hacia la provisión de servicios fiduciarios vinculados al negocio de recupero de créditos en situación irregular.

Esta actividad, ampliamente difundida en el mercado norteamericano y europeo, y de incipiente desarrollo a nivel regional, cobró auge localmente a partir de su aceptación –desde el punto de vista regulatorio y fiscal—como herramienta de saneamiento patrimonial en beneficio de entidades financieras públicas y privadas supervisadas por el BCRA. Dicha circunstancia favoreció el desarrollo de un mercado de distressed assets (su denominación más difundida) en nuestro país, dentro del cual Comafi Fiduciario Financiero desempeña un rol protagónico y excluyente como consecuencia de la experiencia antes mencionada.

Transcurridos más de 20 años desde la constitución del primer fideicomiso –cuyo activo subyacente estuvo conformado por créditos en mora—, y sobre la base de ese entramado de corresponsalías especializadas en el suministro de servicios de recupero crediticio, que cubre todo el país y es rigurosamente controlado por la Sociedad en materia de procedimientos, ética de actuación y observancia de las normas emitidas por el BCRA, la CNV y las restantes reparticiones con competencia en la materia, se ha alcanzado una posición de liderazgo en la industria -que se consolida con el paso del tiempo- y que, expresada en cifras, es elocuente:

(i) 2.673.634 créditos bajo administración; (ii) que representan $ 19.921.543.583 en concepto de Capital; (iii) producto de 114 transacciones de compraventa de carteras concertadas en los últimos 12 años; y (iv) vehiculizadas a través de 8 fideicomisos financieros, Banco Comafi S.A. y otras compañías del Grupo, cuyas principales características, y novedades registradas durante el ejercicio objeto de esta Memoria, se enuncian en los siguientes apartados.

Fideicomisos bajo administración

Fideicomisos de administración

La Sociedad tiene por objeto la actuación como Fiduciario en los términos de la Ley N° 24.441, así como de sus leyes y normas modificatorias y/o complementarias. Al 31 de diciembre de 2018, la Sociedad actúa como fiduciaria, entre otros, de los siguientes fideicomisos, sobre los cuales generó sus ingresos en concepto de honorarios de administración:

Financiero Mayo 1 y Fideicomiso Financiero Mayo 2: ambos constituidos en el marco del artículo 35 de la Ley 21.526, por disposición del Banco Central de la República Argentina, con activos financieros, en el primer caso, e inmobiliarios, en el segundo.

Fideicomisos financieros sin oferta pública

Fideicomiso Financiero Privado Yatasto

Constituido el 23 de marzo de 2007 entre Banco Río de la Plata S.A. (hoy Banco Santander Río S.A.) como fiduciante, Comafi Fiduciario Financiero S.A. como fiduciario financiero y The Capita Corporation de Argentina S.A. como tenedor original.

Los activos que conforman este fideicomiso, en razón a las diversas cesiones perfeccionadas desde su origen hasta la fecha, consisten en créditos en situación irregular, originados en el giro comercial de las siguientes entidades: Banco Santander Río S.A., Banco Privado de Inversiones S.A., Cordial Compañía Financiera S.A., Banco de Servicios Financieros S.A., Banco Supervielle S.A. y Garbarino S.A.I.C.eI.

Fideicomiso Financiero Privado LMF

Constituido el 11 de julio de 2008 entre Banco Hipotecario S.A. en calidad de fiduciante, Comafi Fiduciario Financiero S.A. como fiduciario y The Capita Corporation de Argentina S.A. como beneficiario, tenedor original y fideicomisario.

Los activos que conforman este fideicomiso, en razón a las diversas cesiones perfeccionadas desde su origen hasta la fecha, consisten en créditos en situación irregular originados en el giro comercial de las siguientes entidades: Banco Hipotecario S.A., Citibank N.A., Fideicomiso Laverc, Ge Compañía Financiera S.A., Fideicomiso Financiero PVCRED y Gramit S.A.

Fideicomiso Financiero Privado Creval

Constituido el 14 de abril de 2011 con créditos en situación irregular originados en el giro comercial de las siguientes entidades: PVCRED S.A., Fideicomiso Financiero Personales y Banco Saenz S.A.

Fideicomiso Financiero Privado Forli

Constituido el 5 de octubre de 2011 con créditos originados por Tarshop S.A., Banco Columbia S.A., Banco Industrial S.A. y Banco Cetelem de Argentina S.A.

Fideicomiso Financiero Privado Consumo Centro

Constituido el 5 de octubre de 2011 con créditos originados en Apsamedia S.A. (Metroshop), Nuevo Banco de Santa Fe, Banco de Entre Ríos, Banco de San Juan, Banco Macro y Banco VOII.

Fideicomiso Financiero PVCRED

Constituido el 2 de mayo de 2012 para la securitización de créditos para el consumo originados por Pvcred S.A., su objeto es la financiación de su actividad societaria.

Fideicomiso Financiero Privado Frankel

Celebrado el 28 de mayo de 2014 con Banco de Galicia y Buenos Aires S.A. como fiduciante, para la administración y realización de una determinada cartera de créditos originada en la citada entidad financiera.

Los activos que conforman este fideicomiso consisten en créditos en situación irregular originados en el giro comercial de las siguientes entidades: Banco de Galicia y Buenos Aires S.A., Tarjeta Naranja S.A., Tarjeta Nevada S.A., La Anónima S.A., Tarjeta del Mar S.A., Tarjetas Cuyanas S.A., Compañía Financiera Argentina S.A., ICBC y BBVA.

Fideicomiso Financiero Privado Reverente

Constituido el 28 de agosto de 2015 entre Banco Ciudad de Buenos Aires como fiduciante y Comafi Fiduciario Financiero como fiduciario.

Los activos que conforman este fideicomiso consisten en créditos en situación irregular originados en el giro comercial del Banco Ciudad de Buenos Aires.

Estructura organizativa de la sociedad

Comafi Fiduciario Financiero S.A. es una sociedad perteneciente al Grupo Comafi, siendo Banco Comafi S.A. su principal accionista con una participación sobre su capital social del 96,34%. Banco Comafi S.A. es un banco de capitales privados nacionales, mediano dentro del sistema financiero argentino que, como banco comercial universal, participa en todos los segmentos: individuos, pyme y corporativo, con variada oferta de productos y servicios: crediticios, de comercio exterior, de inversión, trading, y negocios fiduciarios.

Estructura patrimonial

Comparativa con ejercicio anterior

	Dic – 2019	Dic – 2018
Activo corriente	$ 24.962.604,26	$ 27.758.287,52
Activo no corriente	$ 25.692,80	$ 71.159,33
Total	$ 24.988.297,06	$ 27.829.446,85
Pasivo corriente	$ 2.363.964,58	$ 4.387.654,40
Pasivo no corriente	-	-
Subtotal	$ 2.363.964,58	$ 4.387.654,40
Patrimonio neto	$ 22.624.332,48	$ 23.441.792,45
Total	$ 24.988.297,06	$ 27.829.446,85

Estructura de resultados

Comparativa con ejercicio anterior

	Dic – 2019	Dic - 2018
Resultado operativo ordinario	$ 887.154,70	$ 739.076,46
Resultados financieros y por	$ 1.236.636,30	$ 3.480.063,41
tenencia
Otros ingresos y egresos	$ 0,00	$ 0,00
Resultado neto ordinario	$ 2.123.791,00	$ 4.219.139,87
Resultados extraordinarios	-	-
Subtotal	$ 2.123.791,00	$ 4.219.139,87
Impuesto a las ganancias	$ -2.941.250,93	$ -4.058.418,41
Resultado neto (Pérdida)	$ -817.459,93	$ 160.721,46

Estructura de generación o aplicación de fondos

Comparativa con el ejercicio anterior:

	Dic - 2019	Dic - 2018
Resultado del ejercicio (Pérdida)	$ -817.459,93	$ 160.721,46
Ajustes para arribar al flujo neto de	-	-
efectivo de las actividades operativas:
Depreciaciones de bienes de uso	$ 45.466,85	$ 68.729,87
Compra de bienes de uso	$ 0,00	$ 0,00
SubTotal	$ -771.993,08	$ 229.451,33
Cambios en activos/pasivos operativos	$ -2.165.242,28	$ 4.083.683,59
Cambios en activos/pasivos de inversión	$ 9.346.051,38	$ 33.324,31
Aumento de Capital Social y Prima de	$ 0,00	$ 0,00
Emision
Total de fondos generados en el período	$ 6.408.816,02	$ 4.346.459,23

• Los importes se encuentran expresados en moneda homogénea.

Principales indicadores

Liquidez (Activo Corriente/Pasivo Corriente): 10,56

Solvencia (Patrimonio Neto/Pasivo Total): 9,57

Inmovilización del capital (Activo No Corriente/Activo Total): 0,00

Rentabilidad (Resultado del Ejercicio/Patrimonio Neto Promedio): -0,04

Resultado del ejercicio

En el presente ejercicio se obtuvo un resultado negativo de $ 817.459,93 (Ochocientos diecisiete mil cuatrocientos cincuenta y nueve con 93/100), dicho resultado contiene una pérdida por $ 9.780.775,49 correspondiente al Ajuste por inflación realizado de acuerdo a lo mencionado en la Nota 1.1 a los Estados Contables adjuntos.

El destino de este resultado se decidirá en la próxima Asamblea de Accionistas que trate la presente Memoria y los Estados Contables al cierre de ejercicio.

Perspectivas para el próximo ejercicio

La intensa actividad evidenciada en el mercado distressed alienta expectativas de crecimiento para el próximo ejercicio, circunstancia que contribuirá a consolidar los resultados proyectados y la posición de liderazgo alcanzada por la Sociedad dentro de la industria.

En ese sentido, se apunta a incorporar nuevas carteras por valor nominal aproximado de $ 5.500 millones, por una inversión estimada, para nuestros fiduciantes, de $ 500 millones que incluirá como contrapartes a las entidades más representativas del sistema financiero argentino.

A ese mismo fin, se apunta a reforzar la estructura administrativa y de sistemas aplicada a la gestión operativa del negocio, por intermedio de nuestra controlante Banco Comafi S.A. y el equipo de expertos a quienes se hiciera referencia al inicio.

Agradecemos al personal el empeño y la dedicación puestos de manifiesto en el cumplimiento de sus tareas, así como también a los clientes por su confianza, y a los accionistas por el crédito otorgado a su Directorio.

Como es habitual, la Asamblea establecerá el destino de las utilidades del ejercicio.

Considerando que es todo cuanto hay para informar a los Señores Accionistas, hacemos propicia la oportunidad para saludarlos atentamente,

EL DIRECTORIO

Buenos Aires, febrero de 2020

COMAFI FIDUCIARIO FINANCIERO S.A.

DOMICILIO LEGAL: Bartolomé Mitre 699 - Piso 6º CIUDAD DE BUENOS AIRES

DENOMINACION : COMAFI FIDUCIARIO FINANCIERO S.A.

DOMICILIO LEGAL : BARTOLOMÉ MITRE 699 - PISO 6 - CIUDAD DE BUENOS AIRES

INSCRIPCION EN EL R.P. DE COMERCIO : 21/02/1997 - Nº 1500 - LIBRO 120 - Tº A

REFORMA DEL ESTATUTO: 23/05/2006 Nº 7692 LIBRO 31 REFORMA DEL ESTATUTO: 22/04/2014 Nº 6871 LIBRO 68

FECHA DE VENCIMIENTO DEL ESTATUTO : 21/02/2096

ACTIVIDAD PRINCIPAL : FIDUCIARIA EN LOS TERMINOS DE LA LEY 24.441.

BALANCE GENERAL Nº 24 AL 31 DE DICIEMBRE DE 2019

• INICIADO EL 1 DE ENERO DE 2019

• EXPRESADO EN MONEDA HOMOGENEA

COMPOSICION DEL CAPITAL SUSCRIPTO INTEGRADO 2.633.050 acciones ordinarias nominativas no endosables de $1.- valor nominal cada una. $ 2.633.050,00 $ 2.633.050,00

FIRMADO A LOS EFECTOS DE SU IDENTIFICACION CON EL INFORME DE FECHA 27/02/2020.

COMAFI FIDUCIARIO FINANCIERO S.A.

DOMICILIO LEGAL: Bartolomé Mitre 699 - Piso 6º CIUDAD DE BUENOS AIRES

ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 2019.

ACTIVO

ACTIVO CORRIENTE Disponibilidades Inversiones Créditos Total del Activo Corriente ACTIVO NO CORRIENTE Bienes de Uso Según Anexo “A” Total del Activo no Corriente Total del Activo	31/12/2019 23.603.720,39 0,00 1.358.883,87 24.962.604,26	31/12/2018
		17.194.904,37 9.346.051,38 1.217.331,77
		27.758.287,52
	25.692,80 25.692,80 24.988.297,06	71.159,33
		71.159,33
		27.829.446,85

FIRMADO A LOS EFECTOS DE SU IDENTIFICACION CON EL INFORME DE FECHA 27/02/2020.

ALBERTO LUIS NOUGUES PRESIDENTE

JORGE ALEJANDRO PERDOMO SINDICO TITULAR

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ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 2019.

PASIVO

PASIVO CORRIENTE

Deudas Total del Pasivo Corriente Total del Pasivo PATRIMONIO NETO SEGUN ESTADO CORRESPONDIENTE Total del Patrimonio Neto Total del Pasivo + Patrimonio Neto CUENTA DE ORDEN FIDEICOMISOS ADMINISTRADOS	31/12/2019 2.363.964,58 2.363.964,58 2.363.964,58 22.624.332,48 22.624.332,48 24.988.297,06 1.540.113.092,85	31/12/2018
		4.387.654,40
		4.387.654,40
		4.387.654,40
		23.441.792,45
		23.441.792,45
		27.829.446,85
		1.171.867.919,78

FIRMADO A LOS EFECTOS DE SU IDENTIFICACION CON EL INFORME DE FECHA 27/02/2020.

ALBERTO LUIS NOUGUES PRESIDENTE

JORGE ALEJANDRO PERDOMO SINDICO TITULAR

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ESTADO DE RESULTADOS

Correspondiente al ejercicio iniciado el 01 de Enero de 2019 y finalizado el 31 de Diciembre de 2019.

Ingresos Gastos Comerciales Gastos Administrativos Sub - Total Resultado Flinanciero y por Tenencia (incluye RECPAM) Sub - Total Impuesto a las Ganancias Resultado del período - Perdida	31/12/2019 8.670.219,02 (7.783.064,32) 887.154,70 1.236.636,30 2.123.791,00 (2.941.250,93) (817.459,93)	31/12/2018
		8.972.084,54 (8.233.008,08)
		739.076,46 3.480.063,41
		4.219.139,87
		(4.058.418,41)
		160.721,46

4 FIRMADO A LOS EFECTOS DE SU IDENTIFICACION CON EL INFORME DE FECHA 27/02/2020.

ALBERTO LUIS NOUGUES PRESIDENTE

JORGE ALEJANDRO PERDOMO SINDICO TITULAR

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ESTADO DE EVOLUCION DEL PATRIMONIO NETO

Correspondiente al ejercicio iniciado el 01 de Enero de 2019 y finalizado el 31 de Diciembre de 2019. (Capital, Reservas y Otros Resultados Acumulados)

Rubros	Capital	Ajuste Capital	Reserva Legal	Ajuste Reserva Legal	Prima Emisión Acciones	Reserva Facultativa	Resultados no Asignados	Total 31/12/2019	Total 31/12/2018
SALDO AL INICIO Asamblea de Accionistas del 30/04/2019 RESULTADO DEL PERIODO	2.633.050,00 0,00	32.635.542,69 (11.826.800,28)	431.274,68 (431.274,68)	488.400,55 (488.400,55)	3.875.700,07 (3.875.700,07)	17.137.950,34 (17.137.950,34)	-33.760.125,92 33.760.125,92 (817.459,93)	23.441.792,41 0,00 (817.459,93)	23.281.070,99 0,00 160.721,46
SALDO AL CIERRE	2.633.050,00	20.808.742,41	0,00	0,00	0,00	0,00	(817.459,93)	22.624.332,48	23.441.792,45

FIRMADO A LOS EFECTOS DE SU IDENTIFICACION CON EL INFORME DE FECHA 27/02/2020.

ALBERTO LUIS NOUGUES PRESIDENTE

JORGE ALEJANDRO PERDOMO SINDICO TITULAR

DOMICILIO LEGAL: Bartolomé Mitre 699 - Piso 6º CIUDAD DE BUENOS AIRES

COMAFI FIDUCIARIO FINANCIERO S.A.

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES

EJERCICIO FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2019.

1. Bases de presentación y exposición

1.1. Preparación y presentación

• Los estados contables han sido preparados de acuerdo con los lineamientos de la ley 19.550 y sus modificaciones.

En consecuencia los estados contables han sido preparados con el ajuste por el resultado por exposición a los cambios en el poder adquisitivo de la moneda (RECPAM).

La sociedad ha adecuado la exposición de la información contable en función de las normas contables profesionales argentinas y de control interno, para permitir la preparación de estados contables libres de incorrecciones significativas.

1.2. Criterios de Valuación

• Los Activos y Pasivos en moneda local, sin cláusula de ajuste han sido valuados a su valor nominal.

• Los Activos en moneda extranjera, se convirtieron al tipo de cambio de referencia al cierre del ejercicio publicado por el B.C.R.A.

• Las Inversiones han sido valuadas más sus intereses incluídos.

• Los Bienes de Uso están valuados a su costo incurrido, menos su amortización acumulada. La amortización de los bienes es calculada por el método de la línea recta, en base a su vida útil, aplicando tasas anuales suficientes para extinguir sus valores al final de la vida útil estimada.

1.3. Detalle de los principales rubros

Disponibilidades Banco Comafi - Cuenta Corriente Depósito en moneda extranjera C.A. Exterior Inversiones Plazo Fijo Bancario Créditos por Servicios Fiduciarios Deudores por servicios fiduciarios	31/12/2019 31/12/2018 7.231.597,63 1.274.637,61 16.372.122,76 15.920.266,76
	23.603.720,39 17.194.904,37
	0,00 9.346.051,38
	0,00 9.346.051,38
	187.550,00 143.697,92
	187.550,00 143.697,92

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Créditos Impositivos Anticipo Impuesto a las Ganancias Saldo a favor de Ingresos Brutos Total Créditos Deudas Comerciales Proveedores Deudas Fiscales Provisión Impuesto a las Ganancias Impuesto a las Ganancias-Cta. Regularizadora Retención Impuesto a las Ganancias Pasivo por Impuesto Diferido IVA a pagar Deudas Sociales y Otras Provisiones Sueldos a Pagar Cargas sociales a pagar Provisión SAC vacaciones y cargas sociales Otras provisiones Recursos Humanos Total Deudas Ingresos Operativos Servicios prestados Menos: Impuesto sobre los Ingresos Brutos Resultado Flinanciero y por Tenencia Resultado títulos públicos argentinos Resultado neto por F.C.I. Diferencia de cambio moneda extranjera Intereses ganados colocación en el país Intereses ganados colocación en el país C/A RECPAM	31/12/2019 31/12/2018 780.389,74 0,00 390.944,13 1.073.633,84
	1.358.883,87 1.217.331,76
	0,00 9.641,49
	0,00 9.641,49
	0,00 3.334.317,31 0,00 -260.131,30 43.192,18 33.282,49 1.254.000,00 118.664,78 143.523,22 168.881,41
	1.440.715,40 3.395.014,69 0,00 24.396,28 586.657,31 619.081,16 44.576,48 51.008,33 292.015,39 288.512,45
	923.249,18 982.998,22
	2.363.964,58 4.387.654,40
	31/12/2019 31/12/2018 8.939.411,19 9.246.120,51 -269.192,17 -274.035,97
	8.670.219,02 8.972.084,54
	0,00 296.283,91 0,00 597.922,38 7.428.650,69 10.080.169,55 2.740.738,33 1.696.392,26 848.022,77 0,00 -9.780.775,49 -9.190.704,69
	1.236.636,30 3.480.063,41

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2. Fideicomisos administrados

La Sociedad en carácter de Fiduciario, en ningún caso responde con bienes propios por las obligaciones que se contraigan en la ejecución de los fideicomisos bajo su administración.

Al 31 de Diciembre de 2019 administraba los siguientes fideicomisos:

• Fideicomiso Financiero Mayo 1

• Fideicomiso Financiero Mayo 2

• Fideicomiso Financiero Privado Yatasto

• Fideicomiso Financiero Privado LMF

• Fideicomiso Financiero Privado Creval

• Fideicomiso Financiero Privado Forli

• Fideicomiso Financiero Privado Consumo Centro

• Fideicomiso Financiero Pvcred

• Fideicomiso Financiero Privado Frankel

• Fideicomiso Financiero Privado Banco Sáenz VIII

• Fideicomiso Financiero Privado Reverente

Principales Fideicomisos:

a) Fideicomisos de Administración:

Fideicomiso Financiero Mayo 1 y Fideicomiso Financiero Mayo 2: los contratos de ambos fideicomisos, constituidos en el marco del artículo 35 de la Ley 21.526, vencieron el 6 de noviembre de 2004 y el 6 de Mayo de 2004 respectivamente y fueron reconducidos en su plazo de vigencia a través de contratos celebrados con fecha 1° de julio de 2009 y 29 de diciembre de 2008, respectivamente. Con relación al Fideicomiso Mayo 1, Banco Central de la República Argentina (BCRA), en el marco del vencimiento del Contrato de Administración suscripto entre dicha entidad y Banco Comafi S.A. en su carácter de Fiduciario del Fideicomiso Acex, ha manifestado su voluntad de instrumentar la cesión a su favor del Certificado de Participación Clase A emitido por Comafi Fiduciario Financiero S.A. bajo el Fideicomiso Mayo 1, que fuera adjudicado mediante rescate. Con fecha 29 de diciembre de 2011, se perfeccionó la transferencia del mencionado Certificado de Banco Comafi S.A., Fiduciario del Fideicomiso Acex, a favor de BCRA. En ese mismo orden, BCRA expresó su voluntad de proceder al rescate en especie del Certificado de Participación Clase “A” y, con fecha 29 de marzo de 2013 Comafi Fiduciario Financiero S.A., en su carácter de Fiduciario del Fideicomiso Mayo 1, cedió a favor de BCRA ciertos activos del Fideicomiso Mayo 1 a tal fin.

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b) Fideicomisos Financieros sin Oferta Pública:

Fideicomiso Financiero Privado Yatasto: con fecha 23 de marzo de 2007 se firmó la Oferta de Constitución de Fideicomiso Financiero Privado que, luego de la aprobación por parte del fiduciante, dio origen al Fideicomiso Financiero Privado Yatasto, constituido entre Banco Río de la Plata S.A. (hoy Banco Santander Río S.A.) como Fiduciante, Comafi Fiduciario Financiero S.A. como Fiduciario Financiero y The Capita Corporation de Argentina S.A. como Tenedor Original. Los activos que conformaron la cesión fiduciaria corresponden a una cartera de créditos para el consumo y actividad comercial clasificados en situación irregular.

Con fecha 21 de septiembre de 2007 se firmó la “Propuesta de Adquisición de una Cartera de Créditos mediante su cesión fiduciaria al Fideicomiso Financiero Privado YATASTO” por medio de la cual Banco Santander Río S.A., en su carácter de Fiduciante, cedió y transfirió a Comafi Fiduciario Financiero S.A., en su carácter de Fiduciario, la propiedad fiduciaria de una nueva cantidad de créditos en mora, incrementándose, en consecuencia, el monto de emisión de uno de los certificados de participación del fideicomiso. El mencionado certificado fue suscripto por The Capita Corporation de Argentina S.A.

El 30 de septiembre de 2008 se firmó un contrato por medio del cual Banco Privado de Inversión S.A. en carácter de Cedente cedió a Comafi Fiduciario Financiero S.A. en su carácter de Cesionario y Fiduciario del Fideicomiso Financiero Privado Yatasto la propiedad fiduciaria de una cartera de créditos.

Con fecha 1 de octubre de 2010 se incorporaron Letras Hipotecarias que engrosaron el patrimonio del Fideicomiso. Parte de esta cartera fue cedida a CFC Participaciones S.A. en mayo de 2013.

Con fecha 6 de febrero del año 2012, el Fideicomiso Financiero Privado Yatasto, incorporó a su patrimonio la cartera remanente cedida por Fideicomiso Financiero Cartera Providian.

En octubre de 2013, septiembre de 2015 y junio 2016 el Fideicomiso Financiero Privado Yatasto incorporó a su patrimonio cartera cedida por Cordial Compañía Financiera S.A.

En noviembre de 2013 el Fideicomiso Financiero Privado Yatasto incorporó a su patrimonio la cartera cedida y originada por Banco de Servicios Financieros S.A.

En septiembre de 2014, junio y noviembre de 2016 y, noviembre de 2019 el Fideicomiso Financiero Privado Yatasto incorporó a su patrimonio cartera cedida y originada por Banco Santander Rio S.A.

En octubre de 2014, en noviembre de 2016 y diciembre de 2017 el Fideicomiso Financiero Privado Yatasto incorporó a su patrimonio la cartera de créditos cedida por Banco Supervielle S.A.

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En setiembre de 2015, junio 2016, octubre de 2016, octubre de 2017, julio de 2018, mayo y diciembre de 2019 el Fideicomiso Financiero Privado Yatasto incorporó a su patrimonio cartera cedida por Garbarino S.A.I.C.

Fideicomiso Financiero Privado LMF: con fecha 11 de julio de 2008 se firmó la Oferta de Constitución de Fideicomiso Privado que, luego de la aprobación por parte del fiduciante, dio origen al Fideicomiso Financiero Privado LMF constituido por Banco Hipotecario S.A. en calidad de Fiduciante, Comafi Fiduciario Financiero S.A. como Fiduciario y The Capita Corporation de Argentina S.A. como Beneficiario, Tenedor Original y Fideicomisario. El objetivo del citado Fideicomiso es la administración y realización de una determinada cartera de créditos originada por Banco Hipotecario S.A.

Con fecha 21 de julio de 2009 la Sucursal de Citibank N.A. establecida en la República Argentina, como cedente, y Comafi Fiduciario Financiero S.A., en su carácter de Fiduciario del Fideicomiso Financiero Privado LMF, como cesionario, perfeccionaron la transferencia a favor de éste último de una determinada cartera de créditos originada en el cedente. Parte de esta cartera fue transferida a Banco Comafi S.A en septiembre de 2009.

El 21 de julio, 8 de agosto y 4 de diciembre de 2009 y; el 16 de abril, 20 de agosto y 17 de diciembre de 2010, se formularon a ABN Amro Bank N.V. Suc. Argentina, en su carácter de Fiduciario del Fideicomiso Laverc, sendos ofrecimientos para que Comafi Fiduciario Financiero S.A., en su carácter de Fiduciario del Fideicomiso Financiero Privado LMF, perfeccione la adquisición de determinados créditos pertenecientes al Fideicomiso Laverc, los cuales fueron aceptados.

El 6 de enero de 2010 y el 28 de octubre del mismo año se suscribieron entre Ge Compañía Financiera S.A., como cedente, y Comafi Fiduciario Financiero S.A., en su carácter de Fiduciario del Fideicomiso Financiero Privado LMF, como cesionario, las cesiones de determinadas carteras de créditos originadas en el cedente.

Con fecha 29 de diciembre de 2010 se incorporaron créditos del Fideicomiso Financiero Privado Pvcred.

El 7 de octubre de 2011 y en abril de 2018, mediante una enmienda al Fideicomiso Financiero Privado LMF, Banco Hipotecario S.A. transfiere a favor de Comafi Fiduciario Financiero S.A., en su carácter de fiduciario del mencionado Fideicomiso, unas adicionales carteras de créditos originadas en dicha entidad.

El 19 de febrero de 2013, PVCRED SA cedió a favor de Comafi Fiduciario Financiero S.A., en su carácter de fiduciario del Fideicomiso Financiero Privado LMF, una determinada cartera de créditos.

Fideicomiso Financiero Privado Creval: con fecha 14 de abril de 2011 el Fideicomiso Laverc constituyó con ciertos créditos de su propiedad el Fideicomiso Financiero Privado Creval. En el mes de mayo del año 2011, se incorporaron nuevos créditos cedidos por el Fideicomiso Privado LMF.

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Entre diciembre de 2013, 2017, 2018 y 2019 el Fideicomiso Financiero Privado Creval ha incorporado a su patrimonio ciertos créditos pertenecientes a algunas Series del Fideicomiso Público PVCRED y de PVCRED S.A..

En junio de 2014 y 2015 se han incorporado al patrimonio del Fideicomiso Financiero Privado Creval ciertos créditos cedidos y originados por Gramit S.A.

En junio de 2015 y en diciembre de 2016 el Fideicomiso Financiero Privado Creval ha incorporado a su patrimonio la cartera remanente del Fideicomiso Financiero Privado PVCRED.

Entre 2014 y 2017 se han cedido recurrentemente e incorporado al patrimonio del Fideicomiso Financiero Creval cierta cartera de créditos que originalmente pertenecía a los Fideicomisos Financieros Banco Sáenz VI, VII, VIII, IX y Fideicomiso Financiero Personales.

Fideicomiso Financiero Privado Forli, con fecha 5 de octubre del año 2011, Comafi Fiduciario Financiero S.A., acepto el ofrecimiento para desempeñarse como Fiduciario del fideicomiso financiero a constituirse mediante la cesión fiduciaria de una determinada cartera de créditos originados en TARSHOP S.A., llamado de ahora en adelante Fideicomiso Financiero Privado Forli.

Con fecha 26 de marzo de 2013, mediante una cesión de cartera de créditos a favor del Fideicomiso Financiero Privado Forli, Banco Columbia S.A. transfiere a Comafi Fiduciario Financiero S.A., en su carácter de fiduciario del citado fideicomiso, una cartera de créditos originados en Banco Columbia S.A. De igual manera lo hizo en abril de 2016.

En diciembre de 2013 y octubre de 2015, el Fideicomiso Financiero Privado Forli incorporó a su patrimonio cartera cedida por el Banco Industrial S.A.

En noviembre de 2014 se han incorporado al Fideicomiso Financiero Privado Forli ciertos y determinados créditos cedidos y originados por Tarshop S.A.

En diciembre de 2015/ 2016, en abril de 2018 y en octubre de 2019 se han incorporado al Fideicomiso Financiero Privado Forli ciertos y determinados créditos cedidos y originados por Banco Cetelem de Argentina S.A.

Fideicomiso Financiero Privado Consumo Centro, con fecha 5 de octubre del año 2011, el Directorio de Comafi Fiduciario Financiero, aprobó el ofrecimiento para asumir el carácter de fiduciario de una cartera cedida por créditos originados en APSAMEDIA S.A., constituyéndose el Fideicomiso Financiero Privado Consumo Centro.

En diciembre de 2014 se han incorporado al Fideicomiso Financiero Privado Consumo Centro ciertos y determinados créditos cedidos y originados por Nuevo Banco de Santa Fé.

En septiembre de 2015 se han incorporado al Fideicomiso Financiero Privado Consumo Centro ciertos y determinados créditos cedidos y originados por Banco de Entre Ríos.

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En diciembre de 2015 se han incorporado al Fideicomiso Financiero Privado Consumo Centro ciertos y determinados créditos cedidos y originados por Banco de San Juan.

En diciembre de 2016 se han incorporado al Fideicomiso Financiero Privado Consumo Centro ciertos y determinados créditos cedidos y originados por Banco Macro S.A.

En junio de 2018 se han incorporado al Fideicomiso Financiero Privado Consumo Centro ciertos y determinados créditos cedidos y originados por Banco Voii S.A.

Fideicomiso Financiero Pvcred. Con fecha 2 de mayo del año 2012, Comafi Fiduciario Financiero acepta ser el fiduciario sucesor del Fideicomiso Financiero Pvcred dando constancia de haber recibido toda la documentación e información pertinentes, por parte de Equity Trust Company en su carácter de anterior Fiduciario, necesaria para desempeñarse como Fiduciario del Fideicomiso.

Con fecha 28 de mayo de 2013 el Directorio aprueba la asunción por parte de la Sociedad del carácter de fiduciario en el fideicomiso financiero privado a constituir con Banco Galicia S.A. (Fideicomiso Financiero Privado Frankel), como fiduciante, para la administración y realización de una determinada cartera de créditos originada en la citada entidad financiera. Contrato que se perfeccionó el 12 de junio de 2013.

En septiembre de 2013 el Fideicomiso Financiero Privado Frankel ha incorporado a su patrimonio cartera cedida y originada por Industrial and Commercial Bank of China Argentina (ICBC).

El 19 de diciembre de 2013 se ha cedido a favor de Comafi Fiduciario Financiero S.A., en su carácter de fiduciario del Fideicomiso Financiero Privado Frankel, ciertos y determinados créditos COMAFI pertenecientes al Fideicomiso Financiero Privado Fidind.

En noviembre de 2013, octubre de 2014, mayo 2015, agosto de 2015, diciembre de 2015, mayo 2016, marzo 2016, noviembre 2016, diciembre 2016, marzo 2017, mayo 2017, julio 2017, septiembre 2017, octubre 2017, diciembre 2017, abril 2018, junio 2018, septiembre 2018, diciembre 2018, marzo, junio, septiembre y diciembre de 2019 Banco Galicia y Buenos Aires S.A., Tarjeta Naranja S.A., Tarjetas Cuyanas S.A., Compañía Financiera Argentina S.A, La Anónima S.A. y Tarjeta del Mar S.A. han cedido a favor de Comafi Fiduciario Financiero S.A., en su carácter de fiduciario del Fideicomiso Financiero Privado Frankel, ciertos y determinados créditos originados en su giro comercial.

En septiembre de 2014, agosto de 2017 y mayo de 2018 se han incorporado al patrimonio del Fideicomiso Financiero Privado Frankel ciertos y determinados créditos cedidos y originados por BBVA Banco Francés S.A.

En julio y diciembre de 2019, Nuevo Banco de Santa Fé, Entre Rios, San Juan y Santa Cruz han cedido a a favor de Comafi Fiduciario Financiero S.A. en su carácter de Fiduciario del Fideicomiso Financiero Privado Frankel, ciertos y determinados créditos originados en su giro comercial.

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Con fecha 02 de septiembre de 2013, el Directorio, aprobó la asunción por la Sociedad del carácter de fiduciario en el fideicomiso financiero privado a constituir con Banco Sáenz S.A. (Fideicomiso Financiero Privado Banco Sáenz VIII), como fiduciante, para la administración y realización de una determinada cartera de créditos originada en la citada entidad financiera.

Fideicomiso Financiero Privado Reverente fue constituido el 28 de agosto de 2015 entre Banco Ciudad de Buenos Aires, como fiduciante, y Comafi Fiduciario Financiero, como fiduciario. Los activos que conforman este fideicomiso, consisten en créditos en situación irregular originados en el giro comercial del Banco Ciudad de Buenos Aires.

3. Artículo 33 de la Ley 19.550 (LSC)

Sociedad Controlante: Banco Comafi S.A.

Participación en el capital social y en los votos: 96,34%

Saldo al cierre del ejercicio:

Banco Comafi - cuenta corriente	$ 7.231.597,63
Gastos bancarios pagados a la controlante:	($ 16.098,69)
Servicios por alquiler Caja de Seguridad:	($ 68.516,69)
Intereses por Plazo Fijo y Cta. Cte. remunerada:	$ 3.698.712,64

1. La Sociedad ha verificado el cumplimiento de lo dispuesto por el artículo 2º de la Resolución Nº 20/04 de la IGJ, mediante la respectiva contratación por parte de los directores de las pólizas de caución a través de la compañía de seguros Aseguradores de Cauciones S.A. con vencimiento 31/03/2020 y a través de la compañía de seguros Afianzadora Sudamericana S.A. con vencimiento 15/11/2020.

2. Con fecha 16/12/2014 la sociedad ha procedido a aumentar su Capital Social a la suma de $ 2.633.050,00 de acuerdo con lo resuelto por la Asamblea de Accionistas. Dicho trámite se encuentra inscripto ante la Inspección General de Justicia.

3. Con fecha 28/10/2015 la sociedad ha procedido a modificar la fecha de cierre de su ejercicio económico de acuerdo con lo resuelto por la Asamblea de Accionistas. Con fecha 24/02/2017 dicho trámite fue inscripto ante la Inspección General de Justicia.

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1. Las normas contables profesionales argentinas establecen que los estados contables deben ser preparados reconociendo los cambios en el poder adquisitivo de la moneda conforme a las disposiciones establecidas en las Resoluciones Técnicas (RT) N° 6 y N° 17, con las modificaciones introducidas por la RT N° 39 , normas emitidas por la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (FACPCE). Estas normas establecen que la aplicación del ajuste por inflación debe realizarse frente a la existencia de un contexto de alta inflación, el cual se caracteriza, entre otras consideraciones, cuando exista una tasa acumulada de inflación en tres años que alcance o sobrepase el 100%.

La inflación acumulada al cierre del presente ejercicio, se ubica por encima del 100%. Es por esta razón que, de acuerdo con las normas contables profesionales mencionadas previamente, la economía argentina debería ser considerada como de alta inflación a partir del 1° de julio de 2018. La FACPCE ha confirmado esta situación a través de la Resolución 539/18. En consecuencia, la dirección de la sociedad ha ajustado por inflación los presentes estados contables.

1. Con fecha 29/10/2019 se recibió nota de la Comisión Nacional de Valores la cual resolvió cancelar la inscripción de Comafi Fiduciario Financiero S.A. en el Registro de Fiduciarios Financieros, a solicitud de esta sociedad.

FIRMADO A LOS EFECTOS DE SU IDENTIFICACION CON EL INFORME DE FECHA 27/02/2020

ALBERTO LUIS NOUGUES JORGE ALEJANDRO PERDOMO PRESIDENTE SÍNDICO TITULAR

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Estado de Flujo de Efectivo correspondiente al ejercicio iniciado el 1° de Enero de 2019 y finalizado el 31 de Diciembre de 2019

VARIACIONES DEL EFECTIVO Efectivo al inicio del periodo Efectivo al cierre del periodo Aumento neto del efectivo CAUSAS DE VARIACIONES DEL EFECTIVO Actividades operativas Resultado del periodo – Perdida Ajustes para arribar al flujo neto de efectivo de las actividades operativas Depreciaciones de bienes de uso Cambios en activos y pasivos operativos Disminucion de inversiones Aumento de créditos por operaciones y otros créditos Aumento de créditos impositivos Disminución de deudas por operaciones y cuentas a pagar Disminución de cargas fiscales Disminucion de deudas sociales y otras provisiones Flujo neto de efectivo originado en las actividades operativas Distribución de utilidades Aumento neto del efectivo	31/12/2019	31/12/2018
	$
	17.194.904,37 23.603.720,39	12.848.445,14 17.194.904,37
	6.408.816,02	4.346.459,23
	-817.459,93 45.466,85 9.346.051,38 -43.852,43 -97.700,03 -9.641,49 -1.954.299,29 -59.749,04	160.721,46 68.729,87 33.324,31 -54.381,72 936.994,82 9.641,49 3.240.367,99 -48.938,98
	6.408.816,02	4.346.459,23
	-	-
	6.408.816,02	4.346.459,23

FIRMADO A LOS EFECTOS DE SU IDENTIFICACION CON EL INFORME DE FECHA 27/02/2020.

ALBERTO LUIS NOUGUES PRESIDENTE

JORGE ALEJANDRO PERDOMO SINDICO TITULAR

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ANEXO "A"

BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 2019. BIENES DE USO

Cuenta Principal	Valor al comienzo del ejercicio	Aumentos	Disminuciones	Valor al cierre	Valor al
				31/12/2019	31/12/2018
Muebles y Utiles Sistema de Computación	11.391,49 309.281,33	0,00 0,00	0,00 0,00	11.391,49 309.281,33	11.391,49 309.281,33
Importe Total	320.672,82	0,00	0,00	320.672,82	320.672,82

AMORTIZACIONES

Cuenta Principal	Acumuladas al comienzo	Bajas del Ejercicio	Alicuota	Monto	Acumuladas al cierre	Neto Resultante	Neto Resultante
						31/12/2019	31/12/2018
Muebles y Utiles Sistema de Computación	11.391,49 238.121,68	0,00 0,00	10,00 33,33	0,00 45.466,85	11.391,49 283.588,53	0,00 25.692,80	0,00 71.159,65
Importe Total	249.513,17	0,00		45.466,85	294.980,02	25.692,80	71.159,65

FIRMADO A LOS EFECTOS DE SU IDENTIFICACION CON EL INFORME DE FECHA 27/02/2020.

ALBERTO LUIS NOUGUES PRESIDENTE

JORGE ALEJANDRO PERDOMO SINDICO TITULAR

COMAFI FIDUCIARIO FINANCIERO S.A.

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ANEXO "B"

BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 2019. INVERSIONES

CUENTA PRINCIPAL	CANTIDAD	VALOR DE COTIZACIÓN	RENTA A COBRAR	SALDO AL 31/12/2019	SALDO AL 31/12/2018
PLAZO FIJO BANCARIO EN BANCO COMAFI S.A. CAPITAL INTERESES DEVENGADOS A COBRAR TOTAL GENERAL DE INVERSIONES	- -	- -	- -	0,00 0,00 0,00	9.007.469,26 338.582,12 9.346.051,38

ALBERTO LUIS NOUGUES PRESIDENTE

JORGE ALEJANDRO PERDOMO SINDICO TITULAR

ANEXO "C"

COMAFI FIDUCIARIO FINANCIERO S.A.

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BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 2019.

INFORMACION REQUERIDA POR EL ARTICULO 64 INCISO B DE LA LEY 19.550

RUBROS	TOTAL GASTOS	GASTOS ADMINISTRATIVOS	GASTOS ADMINISTRATIVOS
	31/12/2019	31/12/2019	31/12/2018
Sueldos Administrativos Cgs.Sociales Administrativas Honorarios Servicio Computación Seguros Gtos. Gles. de Administración Amortizaciones Gastos Bancarios ImpuestosyTasas	5.578.124,02 1.374.752,73 160.757,71 81.648,59 3.753,71 119.730,60 45.466,85 138.607,31 280.222,80	5.578.124,02 1.374.752,73 160.757,71 81.648,59 3.753,71 119.730,60 45.466,85 138.607,31 280.222,80	5.701.056,91 1.630.581,03 204.836,70 104.654,44 4.164,49 196.053,21 68.729,87 117.982,94 204.948,49
Importe Total	7.783.064,32	7.783.064,32	8.233.008,08

ALBERTO LUIS NOUGUES PRESIDENTE

JORGE ALEJANDRO PERDOMO SINDICO TITULAR

INFORME DEL AUDITOR

Señores Directores de COMAFI FIDUCIARIO FINANCIERO S.A. Domicilio Legal: Bartolomé Mitre 699 Piso 6 CUIT: 30-68832067-0 CIUDAD A. DE BUENOS AIRES

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Informe sobre los estados contables.

He auditado los estados contables adjuntos de COMAFI FIDUCIARIO FINANCIERO S.A., que comprenden el estado de situación patrimonial al 31 de diciembre de 2019, el estado de resultados, el estado de evolución del patrimonio neto y el estado de flujo de efectivo correspondientes al ejercicio económico, terminado en dicha fecha, así como un resumen de las políticas contables significativas y otra información explicativa incluidas en las notas 1 a 8 y los anexos que forman parte de los estados contables.

Las cifras y otra información correspondientes al ejercicio económico terminado el 31 de diciembre de 2018, son parte integrante de los estados contables mencionados precedentemente y se las presenta con el propósito de que se interpreten exclusivamente en relación con las cifras y con la información del ejercicio económico actual.

Responsabilidad de la dirección en relación con los estados contables.

La dirección es responsable de la preparación y presentación razonable de los estados contables adjuntos de conformidad con las normas contables profesionales argentinas, y del control interno que la dirección considere necesario para permitir la preparación de estados contables libres de incorrecciones significativas.

Responsabilidad del auditor

Mi responsabilidad consiste en expresar una opinión sobre los estados contables adjuntos basada en mi auditoría. He llevado a cabo mi examen de conformidad con las normas de auditoría establecidas en la Resolución Técnica N° 37 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas. Dichas normas exigen que cumpla los requerimientos de ética, así como que planifiqué y ejecuté la auditoría con el fin de obtener una seguridad razonable de que los estados contables están libres de incorrecciones significativas. Una auditoría conlleva la aplicación de procedimientos para obtener elementos de juicio sobre las cifras y la información presentada en los estados contables. Los procedimientos seleccionados dependen del juicio del auditor, incluida la valoración de los riesgos de incorrecciones significativas en los estados contables. Al efectuar dichas valoraciones del riesgo, el auditor tiene en cuenta el control interno pertinente para la preparación y presentación razonable por parte de la entidad de los estados contables, con el fin de diseñar los procedimientos de auditoría que sean adecuados en función de las circunstancias y no con la finalidad de expresar una opinión sobre la eficacia del control interno de la entidad. Una auditoría también incluye la evaluación de la adecuación de las políticas contables aplicadas y de la razonabilidad de las estimaciones contables realizadas por la dirección de la entidad, así como la evaluación de la presentación de los estados contables en su conjunto. Considero que los elementos de juicio que he obtenido proporcionan una base suficiente y adecuada para mi opinión de auditoría.

Opinión

En mi opinión, los estados contables adjuntos presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación patrimonial de COMAFI FIDUCIARIO FINANCIERO S.A. al 31 de diciembre de 2019, así como sus resultados, la evolución de su patrimonio neto y el flujo de su efectivo correspondientes al ejercicio económico, terminado en esa fecha, de conformidad con las normas contables de la Inspección General de Justicia.

Énfasis

Simplificación utilizada en el proceso de reexpresión de los estados contables

Llamamos la atención sobre la Nota 7. a los estados contables adjuntos, en la que se indica (a) que, la Sociedad aplicó ciertas opciones y tratamientos de excepción admitidos por las normas contables sobre unidad de medida para el ejercicio en que se aplica la reexpresión a moneda homogénea y (b) que esa circunstancia limita la información disponible para el análisis e interpretación de los estados contables. Esta cuestión no modifica la opinión expresada en el párrafo anterior.

Informe sobre otros requerimientos legales y reglamentarios

A efectos de dar cumplimiento a las mismas, informo que:

Los estados contables mencionados, surgen de registros contables llevados en sus aspectos formales de acuerdo con normas legales, reglamentadas y de la profesión que son de aplicación. Asimismo se cumple con las disposiciones de la Inspección General de Justicia, RG Nº 10/2018..

No tengo observaciones significativas que formular, en lo que es materia de mi competencia, sobre la información incluida en la nota 2. a los estados contables adjuntos al 31 de diciembre de 2019.

He aplicado los procedimientos sobre prevención de lavado de activos de origen delictivo y financiación del terrorismo, emitidas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.

Según surge de los registros contables de la entidad, el pasivo devengado al 31 de diciembre de 2019 a favor del Sistema Integrado Previsional Argentino en concepto de aportes y contribuciones previsionales ascendía a $ 210.436,73 y no era exigible a esa fecha. Ciudad A. de Buenos Aires, 27 de febrero de 2020.

Jorge Luis Perdomo Contador Público Nacional Univ.Nac. del Litoral

CUIT: 20-08415698-2

INFORME DE LA COMISIÓN FISCALIZADORA

A los Señores Accionistas de COMAFI FIDUCIARIO FINANCIERO S.A. Bartolomé Mitre – 699 – Piso 6º Ciudad Autónoma de Buenos Aires

De nuestra consideración:

1. De acuerdo con lo dispuesto por el inciso 5º del artículo 294 de la Ley General de Sociedades Nº 19.550, hemos efectuado una revisión del estado de situación patrimonial adjunto de Comafi Fiduciario Financiero S.A. al 31 de diciembre de 2019 y de los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto, de flujo de efectivo y Anexos por el ejercicio terminado en esa fecha que fuera aprobados por el Directorio en el día de la fecha. Dichos estados contables son responsabilidad del Directorio de la Entidad en ejercicio de sus funciones exclusivas. Nuestra responsabilidad es informar, en lo que concierne a nuestras incumbencias profesionales como contadores y abogados, sobre dichos documentos basados en el trabajo mencionado en el párrafo siguiente.

2. Nuestro trabajo se basó en la revisión limitada de los documentos arriba indicados efectuada por Jorge Luis Perdomo de acuerdo con las normas de la Resolución Técnica Nº 37 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas aplicables a la revisión de estados contables de períodos intermedios y se circunscribió a verificar la razonabilidad de la información significativa de los documentos examinados, su congruencia con la información sobre las decisiones societarias expuestas en actas, y la adecuación de dichas decisiones a la ley y a los estatutos, en lo relativo a sus aspectos formales y documentales. No hemos efectuado ningún control de gestión y, por lo tanto, no hemos evaluado los criterios y decisiones empresarias de administración, financiación y comercialización, dado que estas cuestiones son de responsabilidad exclusiva del Directorio.

3. Basados en nuestra revisión y en el informe de fecha 27 de febrero de 2020 que emitió el Contador Público Jorge Luis Perdomo, no hemos tomado conocimiento de hechos o circunstancias que hagan necesario efectuar modificaciones significativas a los estados contables adjuntos de Comafi Fiduciario Financiero S.A. al 31 de diciembre de 2019 mencionados en el párrafo 1., para que los mismos estén presentados de conformidad con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina.

4. Informamos que, en cumplimiento de disposiciones legales vigentes y en ejercicio del control de legalidad que nos compete, hemos aplicado durante el período los restantes procedimientos descriptos en el artículo N° 294 de la Ley General de Sociedades N° 19.550 que consideramos necesarios de acuerdo con las circunstancias, no teniendo que formular otras observaciones al respecto.

5. Hemos revisado la Memoria correspondiente al ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2019, aprobada por el Directorio en el día de la fecha, sobre la cual nada tenemos que observar en materia de nuestra competencia siendo las afirmaciones sobre hechos futuros responsabilidad exclusiva del Directorio.

6. En relación a las exigencias establecidas por la Comisión Nacional de Valores respecto a Patrimonio Neto Mínimo y Contrapartida dispuestas en la Sección III del Capítulo I del Título VI de la Resolución General 622/2013 informamos, tal como se menciona en la nota 8. a los estados contables al 31 de diciembre de 2019, que la Comisión Nacional de Valores, a pedido de la Entidad, canceló la inscripción de Comafi Fiduciario Financiero S.A. en el Registro de Fiduciarios Financieros por lo que no corresponde expedirse sobre las mismas.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 28 de febrero de 2020

Por Comisión Fiscalizadora Jorge Alejandro Perdomo Síndico Contador Público (UCA)

C.P.C.E.C.A.B.A. Tº CCXXIX Fº 188