Banco Comafi S.A. — Annual Report 2019

Mar 12, 2019

MEMORIA 23° EJERCICIO

(información no auditada)

De acuerdo a las disposiciones legales y estatutarias vigentes, nos es grato someter a vuestra consideración la Memoria, el Balance General, el Inventario, el Estado de Resultados, el Estado de Evolución del Patrimonio Neto, el Estado de Flujo de Efectivo, Anexos, Notas, Cuadros Complementarios, Informe del Auditor, y el Informe de la Comisión Fiscalizadora de Comafi Fiduciario Financiero S.A., correspondientes al 23° ejercicio económico iniciado el 1° de enero de 2018 y cerrado el 31 de diciembre de 2018.

Contenido

Contenido
MEMORIA 23° EJERCICIO
La economía y el sistema financiero
Contexto internacional
1. La economía y el sistema financiero
1.1. Contexto internacional
1.2. Escenario local
Perspectivas para el año próximo 1.3.
COMAFI FIDUCIARIO FINANCIERO
Gestión del negocio
Fideicomisos bajo administración
Fideicomisos de administración
Fideicomisos de garantía
Fideicomisos financieros sin oferta pública
Fideicomiso Financiero Privado Yatasto
Fideicomiso Financiero Privado LMF
Fideicomiso Financiero Privado Creval
Fideicomiso Financiero Privado Forli
Fideicomiso Financiero Privado Consumo Centro
Fideicomiso Financiero PVCRED
Fideicomiso Financiero Privado Frankel
Fideicomiso Financiero Privado Reverente
Estructura organizativa de la sociedad
Estructura patrimonial
Estructura de resultados 15
Estructura de generación o aplicación de fondos
Principales indicadores
Resultado del ejercicio
Perspectivas para el próximo ejercicio

$\label{eq:2.1} \frac{1}{\sqrt{2}}\sum_{i=1}^n\frac{1}{\sqrt{2}}\left(\frac{1}{\sqrt{2}}\right)^2\left(\frac{1}{\sqrt{2}}\right)^2.$

La economía y el sistema financiero

Contexto internacional

La economía y el sistema financiero ¹ $1.$

$1.1.$ Contexto internacional

En el año 2018, la economía global cerró con un crecimiento agregado del 3,67% interanual, según el Fondo Monetario Internacional (FMI), igual que en 2017 aunque creciendo a un paso menor y menos equilibrado al proyectado a inicios del año. Los efectos negativos de la incertidumbre en materia de las relaciones comerciales entre las principales potencias del planeta (Estados Unidos y China) así como menores perspectivas para algunos mercados emergentes y economías desarrolladas, agregaron presión al crecimiento global y perspectivas futuras en el último tramo del año.

Las economías avanzadas en su conjunto se expandieron un 2,4% en 2018, mientras que para las economías emergentes y en desarrollo el crecimiento anual fue del 4,7%. En cuanto a Japón, el Reino Unido y la zona del euro, las proyecciones de crecimiento 2018 fueron revisadas a la baja, a 1,1%, 1,4% y 2% respectivamente, como consecuencia de sorpresas negativas para la actividad ocurridas a comienzos de año.

La economía estadounidense se mantuvo sólida, con un crecimiento proyectado para 2018 del 2,9% y donde se superó el nivel de pleno empleo. Durante el año, el país marcó niveles de confianza del consumidor récord, con un desempleo en mínimos desde 1969, pedidos de subsidio por desempleo también en mínimos y salario crecientes en términos reales.

A dos años desde que Donald Trump se convirtió en el presidente electo de los Estados Unidos de América (EUA), el mandatario mantuvo sus promesas de renegociar los acuerdos comerciales del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN) y mejorar el déficit comercial con China. En cuanto a este último, Trump intensificó su presión al país asiático, aumentando aranceles a importaciones chinas y forzando a la negociación de una tregua comercial por tres meses, que aún sigue vigente.

En este contexto, la no resolución de este conflicto incrementa la probabilidad de medidas comerciales crecientes y sostenidas que podrían descarrilar la recuperación y empañar las perspectivas de crecimiento global a mediano plazo y la productividad debido al crecimiento de la incertidumbre y el daño a la inversión.

En cuanto a la Unión Europea (UE), durante el tercer trimestre, su PBI creció 0,2% respecto del trimestre inmediato anterior, con el consumo y la inversión como principales drivers. En términos anuales, la región se expandió un 1,7% interanual, marcando una desaceleración a lo largo de los 19 países que conforman el bloque, que marcó en 2017 su mejor performance en la última década. Dentro de la región, Italia se encuentra dentro de los países más relegados, cuyo

^<sup>1 En algunos casos se hace referencia a últimos datos disponibles a la fecha de emisión del presente documento

crecimiento para el 2018 se estimó en 1,2%. Luego de ganar las elecciones presidenciales, la coalición formada por el Movimiento 5 Estrellas y la Liga planteó un déficit fiscal superior al 2% para el 2019, generando una disputa con la Comisión Europea, que exige un objetivo de déficit fiscal menor, afectando sus perspectivas de crecimiento.

La economía japonesa cerró el tercer trimestre 2018 con una contracción interanual del 1,2%, marcada por desastres naturales y un declive en las exportaciones. En tanto, cerró el año con un crecimiento del 1,1%. Luego de más de seis años de estímulo fiscal, el país se encuentra expandiéndose por encima de su tasa de crecimiento potencial (0,5%-1%). Sin embargo, las políticas económicas del Banco Central de Japón (BoJ) no han sido del todo eficaces para apuntalar las expectativas de inflación. En tanto, el BoJ continúa postergando el anuncio de la trayectoria de salida de su programa cuantitativo.

China, la segunda mayor economía del mundo y principal consumidor de materias primas, marcó un crecimiento del 6,6% en 2018, apuntalada por un creciente gasto público. Las autoridades buscan cumplir con el objetivo de duplicar el producto bruto interno (PBI) real del 2010 en el lapso de una década.

Es motivo de preocupación, sin embargo, el fuerte crecimiento de la deuda total en dicho país, que se ubica según el Instituto Internacional de Finanzas por encima del 300% del PBI. Dicho nivel de endeudamiento se encuentra muy por encima de otras economías emergentes y es sólo comparable a economías plenamente desarrolladas, tales como EUA o la zona Euro. Especialmente preocupante resulta que una parte significativa de esta deuda fue emitida por empresas gubernamentales que obtienen retornos sobre sus activos muy pobres ya que operan en industrias con gran exceso de capacidad tales como el acero o el cemento. Si la economía se deteriora producto de la disputa comercial con EUA u otros factores, esta situación podría llevar a una crisis financiera o un costoso rescate por parte del gobierno nacional.

Durante el año, dos eventos particulares contribuyeron a la reducción del riesgo geopolítico. Por un lado, la decisión de Trump de firmar un acuerdo con el líder norcoreano Kim Jong Un para poner fin a los ensayos con misiles balísticos intercontinentales por parte Corea del Norte por sobre el mar de Japón y acordar la desnuclearización total de la península coreana, cuyo cumplimiento viene avanzando. Por otro lado, en acuerdo con Rusia, Trump firmó la salida del ejército norteamericano de Siria, lo que facilitaría el fin de la guerra civil en el país.

Sin embargo, existen otros focos latentes de potencial conflicto geopolítico, que incluyen las crecientes tensiones entre EUA e Irán por su programa nuclear. Asimismo, la disputa entre Rusia y Ucrania por el control de los puertos del mar de Azov, luego de la anexión de Crimea por parte de Rusia, permanecerá como factor de incertidumbre.

Las materias primas ofrecieron rendimientos dispares durante el 2018. Tanto la soja como el maíz mostraron bajas interanuales cercanas al 11% y 5%, respectivamente. En tanto, el trigo finalizó el año levemente positivo (+3,5% interanual) ante una peor cosecha en el hemisferio norte.

Los metales preciosos protagonizaron bajas generalizadas durante el año. El oro cerró el 2018 con una baja cercana al 2,8%, mientras que la plata marcó una caída del 11,5%. Asimismo, los metales industriales mostraron un desempeño muy débil, con el cobre y el aluminio presentado bajas cercanas al 20% y 16%, respectivamente.

Para otros países emergentes, como Argentina, Irán y Turquía entre otros, el crecimiento se ha revisado a la baja como resultado de factores nacionales específicos, la constricción de las condiciones financieras y las tensiones geopolíticas.

Brasil presenta un capítulo aparte, donde el optimismo ligado a la victoria de Jair Bolsonaro en las elecciones presidenciales aún prima en las valuaciones de sus activos y en las perspectivas de crecimiento económico. El país tuvo un crecimiento cercano al 1,2% en 2018 y se espera un crecimiento de 2,5% para 2019. La expectativa está puesta en la agenda de reformas del mandatario, que incluye un achicamiento del estado, privatizaciones y una profunda reforma previsional y tributaria, para lo cual será necesaria la búsqueda de consensos en el Congreso del país, donde Bolsonaro no cuenta con mayorías. Mientras tanto, el Banco Central de Brasil continuó bajando su tasa de referencia Selic hasta el 6,57%, el menor nivel histórico.

Para el año 2019, el FMI espera que la tasa de crecimiento mundial se mantenga en 3,7%, en línea con el crecimiento esperado para el 2018. El organismo pronostica un crecimiento más débil para la zona euro y los EUA, donde supone que los efectos expansivos de la reducción de impuestos perderán fuerza. En cuanto a las economías de mercados emergentes y en desarrollo, se pronostica que el crecimiento se mantendrá en línea con el del 2018, en 4,7%.

Ciertamente, el año 2019 se presenta desafiante en el escenario internacional, donde los inversores comienzan a descontar un menor nivel de actividad global, en un contexto de incertidumbre con respecto a la disputa comercial entre EUA y China, a pesar de la tregua acordada. Asimismo, la actitud desafiante de Trump para con la Reserva Federal (FED), por su intención de continuar con la suba de tasas y reducción de su hoja de balance en el 2019, suma temores entre los agentes de mercado.

En tanto, se espera que la inflación mundial se incremente y que la normalización de tasas por parte de los bancos centrales de las economías avanzadas cobre impulso a medida que retiran paulatinamente las políticas de estímulo.

De acuerdo con estos pronósticos, las condiciones financieras mundiales serán más constrictivas a medida que la política monetaria de los principales bancos mundiales se normalice. En tanto, la FED ya ha comenzado un proceso de normalización de sus tasas de interés desde un piso histórico del 0,25% alcanzado tras la última gran crisis financiera. Luego de un aumento más de 25bps realizado a fines de 2017 hasta 1.5% (límite superior) y cuatro aumentos más en lo transcurrido en 2018, actualmente la misma se ubica en 2.50%. Asimismo, se prevén dos nuevos aumentos de tasas en EUA para 2019. En línea con esta perspectiva, se espera que los rendimientos de los bonos norteamericanos a 10 años sigan en aumento.

El valor del dólar frente a las demás monedas, las cotizaciones de las materias primas y las tasas de interés a las que los distintos agentes económicos pueden acceder al financiamiento dependen en gran medida de esta variable clave. También, debido a las alzas en las tasas de los EUA, existe la preocupación por la fuga de capitales de los mercados emergentes.

Paralelamente, la FED continúa normalizando su hoja de balance, absorbiendo gradualmente y en forma parcial las inyecciones extraordinarias de liquidez realizadas para estimular la economía en el marco de los tres ciclos de expansión cuantitativa entre el 2008 y el 2014. En este sentido, será muy importante el hecho de que habrá cada vez menos liquidez en el mundo, dado que en 2019 la FED quitará liquidez a un ritmo de USD 50.000 millones por mes, que resultará en una reducción de USD 600.000 millones en el año, en comparación con los USD

350.000 millones de 2018. En esta misma línea, el Banco Central Europeo afirmó que dará por finalizado su programa de expansión monetaria en enero del 2019.

En cuanto a Europa, si bien su economía se encuentra en franca mejoría, la región enfrenta un panorama complejo ante la incertidumbre generada por los detalles de implementación del abandono de la Unión Europea por parte del Reino Unido (BREXIT). Dichas negociaciones se encuentran en su último tramo; mientras existen posiciones divergentes en un número de temas clave tales como, la frontera con Irlanda del Norte, un posible pago compensatorio y los derechos de los ciudadanos y trabajadores comunitarios, se espera que la región crezca un 1,9% en 2019, donde Italia figura entre los más relegados con un crecimiento esperado del 1%.

Se proyecta que Japón crecerá tan sólo el 0,9% en 2019, la tasa de crecimiento más baja dentro de los países avanzados, ante una menor demanda interna y externa. Un factor detrás de la desaceleración proyectada es producto de las tensiones comerciales, que pondría un freno a los ingresos de los trabajadores. En tanto, el endurecimiento del mercado laboral en el país causaría un cuello de botella, lo que limitaría el crecimiento económico. En cuanto a la respuesta de la política, se espera que el Banco de Japón (BoJ) mantenga su ritmo actual de estímulo monetario. En materia fiscal, ya se han considerado medidas para compensar el golpe del aumento planificado del impuesto a las ventas del 2019, por lo que también queda poco espacio en estos frentes.

Por otro lado, las perspectivas de crecimiento de muchos exportadores de energía de mercados emergentes y en desarrollo se ven desfavorecidas por la volatilidad en los precios del petróleo, donde, a pesar del recorte de producción de 1,2 millones de barriles diarios (bpd) por parte de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) y aliados, los precios de la energía continúan deprimidos. En el centro de la escena, se encuentran perspectivas de menor demanda a nivel mundial y mayores inventarios, donde, gracias a la revolución del petróleo no convencional, EUA pasó a ser el principal productor mundial de petróleo, desplazando a Rusia y Arabia Saudita.

China se espera que crezca 6,2% en 2019, donde la resolución de la disputa comercial con EUA será clave para apuntalar el crecimiento, impulsando una mayor producción industrial y mayores exportaciones. Si bien el desempleo se encuentra bajo (4,9%), los últimos datos fabriles no se muestran alentadores y obedecen principalmente a la incertidumbre comercial.

$1.2.$ Escenario local

El año 2018 se mostró más desafiante de lo que a priori se esperaba. El ajuste gradual de los desequilibrios de la economía requería cubrir en el mercado internacional las necesidades de financiamiento del sector público. Pero las condiciones de financiamiento internacional se volvieron más exigentes en los mercados globales, la salida de capitales en un contexto de la volatilidad del mercado cambiario, junto a las vulnerabilidades de la economía argentina forzó al gobierno a realizar varios cambios en las políticas aplicadas. En un contexto de continuo deterioro del riesgo local, Argentina debió, en junio, firmar un acuerdo con el FMI para acceder a una línea de crédito. Dado que el complejo contexto local se profundizó, hacia fines de septiembre, se firmó un nuevo acuerdo con el objetivo de despejar las dudas financieras para el 2018 y 2019. Este nuevo acuerdo requirió un mayor esfuerzo del gobierno, que reforzó la convergencia fiscal y la adopción de un nuevo régimen monetario-cambiario.

Durante la primera parte del año, el deterioro en el contexto externo generó mayor presión sobre el mercado cambiario. El Banco Central de la República Argentina (BCRA) permitió la

depreciación del peso, realizando operaciones cambiarias para evitar movimientos disruptivos en el tipo de cambio. Además, el BCRA incrementó la tasa de interés de política monetaria hasta 40% con el fin de intentar preservar el proceso de desinflación. En la segunda mitad del año, surgieron renovadas tensiones cambiarias en agosto, donde el BCRA debió tomar nuevas medidas para morigerar las presiones sobre el mercado cambiario y sus efectos sobre la inflación: realizó varios aumentos de la tasa de interés de referencia, intervino en el mercado de cambios, incrementó los encajes de los bancos, presentó un plan para la reducción total de las LEBAC en 2018 y la finalización de las transferencias al Tesoro. Sin embargo, ante la dinámica que estaba tomando el tipo de cambio y el riesgo de un mayor desancle de las expectativas de inflación, a comienzos de octubre (en el marco del nuevo acuerdo con el FMI) el BCRA implementó un nuevo esquema de política monetaria, basado en una estricta meta de base monetaria, complementada con la definición de zonas de intervención y no intervención cambiaria. Respecto de esto último, se busca combinar los beneficios de la flotación con las bondades de prevenir fluctuaciones excesivas del tipo de cambio. La combinación de tasas reales más altas, mayor tipo de cambio real, junto a un régimen de política monetaria más "duro" logró reducir significativamente la volatilidad del tipo de cambio en los últimos meses del año.

En este contexto, la economía pasó de una vigorosa recuperación durante los primeros meses del año a acumular caídas consecutivas en la actividad económica en los últimos siete meses del año. En noviembre, la calificadora de riesgo Standard & Poor's (S&P) redujo la calificación de riesgo, pasando de B+ a B para la República Argentina. Esto se produjo en un escenario donde el diferencial de riesgo de los títulos argentinos mostraba un fuerte deterioro frente al promedio del conjunto del resto de las economías emergentes. El riesgo asociado a los bonos soberanos de Argentina (medido a través de la sobre-tasa del EMBI+) se amplió, a lo largo del año casi 480pbs, hasta alcanzar a finales de diciembre niveles en torno a 820 puntos básicos (p.b.), un nivel que no se registraba desde el año 2014.

a. Nivel de actividad

En el plano económico, el 2018 cerró con una caída del Producto Bruto Interno (PBI) cercana al 2.5%. El primer trimestre del 2018 mostró importantes tasas de crecimiento (entre 2% y 5%), mientras que el resto del año estuvo marcado por un importante deterioro de la actividad. La sequía produjo una muy significativa contracción del sector agropecuario, que llevó a importantes caídas en la actividad. El mes de junio marcó una profunda caída de 6.85% frente al mismo mes del año anterior.

De acuerdo con datos del Estimador Mensual Industrial (EMI) elaborado por el INDEC, en mayo de 2018 la actividad industrial cortó 12 meses de crecimiento consecutivo. La industria sufrió importantes caídas en el mes de junio y septiembre, con bajas de 11.5% interanual y 8.1%, respectivamente.

En este contexto, la utilización de la capacidad instalada industrial mostró una evolución negativa, luego de alcanzar, en noviembre de 2017, el máximo nivel en más de dos años, para luego caer hasta 64,8% en octubre de 2018, una reducción del 3,5pp frente al mismo mes del año anterior.

El consumo masivo ha mostrado un marcado deterioro a lo largo del último año. Según la Confederación Argentina de la Mediana Empresa (CAME), las ventas en comercios minoristas acumularon once meses de caídas consecutivas, para englobar una retracción de las ventas del 5,8% interanual en el año 2018. En tanto, la encuesta de supermercados elaborada por el INDEC muestra una caída de las ventas del 1.2% en términos reales para los primeros diez meses de

$\alpha$

año. Por su parte, las ventas en centros comerciales acumulan, hasta octubre, un aumento del 0.7%, aunque desde julio las caídas se han ido profundizando.

En términos del mercado laboral, el deterioro observado en la actividad económica tuvo su impacto sobre la dinámica del empleo. La tasa de desempleo para el tercer trimestre de 2018 último dato disponible- ascendió al 9% de la población económicamente activa, desde el 8,3% en el mismo trimestre de 2017. La población económicamente activa registró un incremento interanual del 4,06% en el tercer trimestre del 2018.

b. Plano monetario - Inflación

Los precios minoristas y mayoristas evidenciaron una importante aceleración durante el último año, producto, principalmente, del traspaso de la suba del tipo de cambio peso/dólar. El año cerrará con un aumento de los precios minorista superior al 44%, según el Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC). La inflación núcleo mostró un avance del 43,8% en los primeros once meses del año.

En este contexto, el BCRA debió abandonar el régimen de metas de inflación que implementó en 2016. A partir del mes de octubre, el BCRA adoptó un nuevo esquema de política monetaria, de estricto control de agregados monetarios, donde se comprometió a no aumentar el nivel de la base monetaria hasta junio del 2019. Este compromiso implica una importante contracción en términos reales.

Si bien la política de tasas reales positivas implementada por el organismo ha logrado disminuir la tasa de inflación esperada, las expectativas del mercado para el próximo año se ubican aún por encima de esa franja debido a la necesidad de auxiliar al tesoro y sostener la reactivación de la actividad económica. La entidad monetaria ha reiterado en numerosas ocasiones que mantendrá un sesgo anti inflacionario en sus políticas para lograr una convergencia entre sus metas y las expectativas de mercado.

La implementación de este esquema de control de agregados monetarios implica cambios en el marco operacional del BCRA. A partir de octubre, la entidad realiza licitaciones diarias de Letras de Liquidez (LELIQs), anunciando el monto y la tasa de interés mínima de colocación. La adjudicación de LELIQs se realiza con precio múltiple y la tasa de política monetaria es la tasa promedio de colocación. Por otro lado, en concordancia con el acuerdo con el FMI, el BCRA dispuso el desarme de las Letras del Banco Central (LEBACs), que fue concluido el 19 de diciembre del 2018, al dejar vencer y no renovar estos instrumentos.

Los principales agregados desaceleraron su marcha, ubicándose por debajo del crecimiento nominal de la economía. La base monetaria finalizó el año con una expansión anual de 35%, 17 puntos porcentuales (p.p.) por encima del crecimiento de 2017. En particular, este agregado monetario se expandió en \$395.070 millones, que se explican fundamentalmente el desarme de Letras del Banco Central (Lebacs) por \$ 1.296.076 millones y el incremento del stock de pases pasivos por \$94.910 millones. Esta expansión fue parcialmente contrarrestada por la colocación de LELIQs por \$688.889 millones y las ventas de divisas del Banco Central (\$-475.100 millones). Esta tendencia se reflejó en el desempeño del M2 total (circulante en poder del público, cajas de ahorro y cuenta corriente) que se expandió un 9,8% en el año.

c. Tasa de interés

En un año de muchos cambios, la tasa de referencia pasó a definirse como la tasa promedio a la que las LELIQs se licitan diariamente. La entidad monetaria finalizó el 2017 con una tasa de referencia de 28,75%, pero las sucesivas alzas del tipo de cambio ocurridas en 2018 dieron lugar

a un incremento de los registros inflacionarios y se planteó el riesgo de un desborde de las expectativas de inflación. En este contexto, el BCRA subió reiteradas veces la tasa de referencia, a 40% en mayo y luego en agosto debió aumentar dos veces hasta el 60%, mientras que en octubre tocó su máximo del año, por encima del 72.8%. Luego de esto, el tipo de cambio redujo significativamente su volatilidad y las expectativas de inflación se morigeraron dando paso una baja paulatina de la tasa de referencia, para cerrar el año en 59.25%.

d. Tipo de cambio

Durante 2018, por factores locales e internacionales, la Argentina sufrió dos corridas cambiarias, en los periodos de mayo/junio y agosto/septiembre, con devaluaciones de 39,5% y 49,6% respectivamente.

Ante la volatilidad cambiaria, a partir de octubre, el ente monetario estableció la fijación de una zona de bandas de no intervención para el tipo de cambio, con un límite inferior en \$34 y un límite superior en \$44, donde el mismo se actualiza diariamente con una tasa mensual del 3% hasta fin de año. Si el tipo de cambio llegara al límite inferior, el Banco Central afirmó que podrá comprar dólares (y no esterilizará los pesos porque una apreciación del tipo de cambio implica una mayor demanda de pesos). Por otro lado, si el tipo de cambio llegase al límite superior, el BCRA venderá dólares diariamente, con un máximo de USD 150 millones diarios. La absorción de pesos que realice al vender estos dólares no los emitirá, logrando así una reducción neta de base monetaria.

A partir de la implementación de estas bandas, junto con la política de control de agregados monetarios, el tipo de cambio logró reducir significativamente su volatilidad, iniciando un proceso de apreciación, donde la cotización se mantuvo en el rango entre 1% y 11% del límite de la banda inferior, sin necesidad de participación del BCRA.

De esta forma, el tipo de cambio de referencia del Banco Central aumentó 105% durante el último año, al pasar de \$18,78 a \$38,51, entre el 31 de diciembre de 2017 y el 29 de diciembre de 2018, mientras que el tipo de cambio promedio pasó de \$16,56 en 2017 a \$28 en 2018 (+69%). Debido a este fuerte movimiento en el tipo de cambio nominal y su traslado parcial a inflación, el tipo de cambio real multilateral, según los datos del Banco Central, registró un aumento superior al 30%. Dicho fenómeno se verifica además en los cuatro tipos de cambio real bilateral de mayor preponderancia para el país: Brasil (23,00%), EUA (42%), China (33%) y la Zona Euro (31%).

En el 1er trimestre de 2019, las bandas cambiarias se actualizarán a razón del 2% mensual. En tanto, el ente monetario revisará nuevamente la pendiente de las bandas de flotación a partir del 31 de marzo de 2019, donde es probable que el ajuste sea de menor magnitud que el que se anunció para enero.

e. Plano fiscal

En un año complejo, el Gobierno debió modificar la meta original de déficit para 2018 de 3,2% del PBI a 2,7%, mientras que para el 2019 se redujo de 2,2% a 0%.

Como parte del mayor esfuerzo fiscal, el Gobierno estableció en septiembre terminar con la baja progresiva de los derechos de exportación (retenciones) al agro, estableciendo una retención transitoria adicional del 12% sobre el valor FOB a todas las exportaciones hasta fin de 2020. La tributación se agrega a los valores que rigieron hasta el cierre de agosto. Para bienes primarios, se estableció en \$4 por cada dólar exportado y de \$3 para bienes elaborados. Asimismo, para la

$\sim 10^{-1}$

exportación de servicios, desde 2019 regirá una alícuota de \$4 por cada dólar vendido, donde se excluyen a las PyMEs que vendan al exterior hasta USD 600.000.

Por otro lado, se aprobó y reglamentó el impuesto a la renta financiera, el cual contempla las operaciones efectuadas durante 2018. De esta forma, los plazos fijos y bonos quedaron alcanzados por el impuesto, aunque se podrá computar por única vez la perdida de valuación de mercado (cotización) sin necesidad de vender el activo.

De esta forma, en los once meses del año el déficit primario fue de \$ 203.671 millones, disminuyendo 28,4% interanual en relación a igual período de 2017, producto de un aumento de los recursos tributarios -incluyendo la seguridad social- de 30,4% anual, mientras que el gasto primario se expandió un 28,4%. En términos del PBI, el déficit primario acumulado a noviembre fue de 1,5% reduciéndose en 1,2 p.p. con relación a igual lapso de 2017, que fue de 2,7% del PBI. Asimismo, el déficit financiero acumulado en el año se ubicó en 3,9% del PBI, reflejando una disminución de 0,7 p.p. en relación con 2017.

f. Sector externo

Producto de la fuerte suba del tipo de cambio durante 2018, la cuenta corriente de la balanza de pagos cambiaria mostró una dinámica muy distinta al principio de año en comparación al cierre.

La cuenta corriente del balance cambiario publicado por el Banco Central (base caja) registró en noviembre un déficit acumulado de USD 11.204 millones, inferior al registrado en el mismo período de 2017, que ascendió a USD 12.615 millones.

En los primeros once meses del 2018, los ingresos en concepto de cobros de exportaciones de bienes sumaron USD 42.941 millones, marcando un descenso de 16% respecto al nivel observado en 2017 (USD 49.812 millones), debido principalmente a la sequía.

Resulta importante destacar que en noviembre se registraron ventas netas de billetes de privados. Desde la instauración del mercado de cambios en 2002, este comportamiento sólo había ocurrido en ciertos meses de 2004-2005 y 2009, sin considerar el periodo de suspensión para atesoramiento de 2012-2013.

Por su parte, los pagos de importaciones de bienes del balance cambiario sumaron a noviembre 2018 USD 32.285 millones, registrando una caída interanual del 41% (USD 13.237 millones).

g. Sistema financiero

En un contexto de importante tensión cambiaria, caída de la actividad económica y aceleración de la inflación, el sistema financiero marcó una fuerte desaceleración de la actividad de intervención, pero conservó niveles relativamente elevados de liquidez y solvencia.

En este escenario, el crédito mostró una marcada desaceleración a partir del segundo trimestre de 2018. Los préstamos totales del sistema financiero al sector privado mostraron un incremento del 36% respecto al mismo mes de 2017, registrando una retracción en término reales, al alcanzar en diciembre de 2018 el promedio de \$2.149 mil millones. El rubro de mayor expansión fue el de préstamos hipotecarios, con un aumento del 77,37%. Le siguen los préstamos comerciales, conformados por adelantos en cuenta corriente y documentos (a sola firma y comprados / descontados), con un incremento del 53% en los últimos doce meses y finalizando el año en \$910 mil millones. En cuanto a los préstamos al consumo, compuesto por préstamos otorgados a través de tarjetas de crédito y préstamos personales, el crecimiento fue del 23,6% en el mismo período, alcanzando los \$785 mil millones. Por último, los créditos prendarios subieron un 23% anual.

Los depósitos totales del sistema financiero ascendieron a \$4.153.454 millones en el promedio de diciembre de 2018, lo que representa un crecimiento de 68,2% respecto al promedio de diciembre de 2017. Los depósitos del sector privado no financiero aumentaron un 64,9% anual, ascendiendo a \$3.024 mil millones, mientras que los depósitos del sector público alcanzaron los \$1.096 mil millones, con un crecimiento del 77,0%. Dentro de los depósitos del sector privado, los depósitos transaccionales finalizaron en \$1.776 mil millones, creciendo un 56%, mientras que los depósitos a plazo fijo finalizaron en \$1247 mil millones, creciendo un 79% en el año.

En diciembre, la tasa de interés promedio por depósitos a plazo en pesos de 30 a 44 días fue de 46,6%, registrando un aumento 1460 p.b. frente al promedio del año y un aumento interanual de 2500 p.b., mientras que las tasas activas, la correspondiente a adelantos en cuenta corriente fue, en diciembre, de 65,2% (+3200 p.b.).

Producto de un crecimiento mayor de los depósitos frente al aumento de los créditos, las entidades financieras aumentaron significativamente los niveles de liquidez (con relación a los depósitos totales), en octubre de 2018 respecto al mismo mes del año anterior, ratio que se ubicó el 46,2% (+1000 p.b.). Considerando los activos del BCRA, la liquidez ampliada aumentó a 51,3% respecto a 42,6% de diciembre de 2016.

En términos de solvencia, el patrimonio del sistema financiero creció \$187.471 millones hasta octubre de 2018, finalizando en \$569.080 millones, lo que implica un aumento de 49,1%. La rentabilidad del sistema en 2018 fue equivalente al 3,8% del activo (+0,7 p.p.), mientras que el retorno sobre patrimonio neto fue del 33,5% (+9,0 p.p.).

En los primeros diez meses del 2018, el margen financiero y el resultado por servicios representaron el 10,6% (+0,2 p.p.) y el 2,2% del activo (-0.7p.p.), respectivamente. Por otro lado, los gastos de administración del sistema financiero fueron, en promedio, 6,3% del activo, mientras que los cargos por incobrabilidad alcanzaron el 1,3% del activo.

La cartera irregular de financiaciones del sector privado no financiero aumentó hasta octubre de 2018, donde alcanzó el 2,60%. Las previsiones contables sobre la cartera en mora a nivel agregado representaron el 116,5%, 22.3 p.p. inferior respecto al dato de diciembre de 2017.

$1.3.$ Perspectivas para el año próximo

El consenso de los analistas espera que la situación macroeconómica se deteriore con respecto a 2018, con una baja razonable en la inflación y en las tasas de interés de referencia, y un mejor dinamismo relativo de la actividad motorizado por el sector agroexportador, a la espera de una ... buena cosecha.

El desequilibrio fiscal es la principal causa de preocupación dada la elevada presión impositiva que dificulta la creación y/o aumento de tributos, y la renuencia de gran parte de la población a asumir los sacrificios implícitos en una disminución de las erogaciones fiscales.

El Relevamiento de Expectativas de Mercado publicado por el BCRA consiste en un reporte mensual cuyo objetivo es realizar un seguimiento sistemático de los principales pronósticos macroeconómicos de corto y mediano plazo que habitualmente realizan analistas especializados, locales y extranjeros, sobre la evolución de variables seleccionadas de la economía argentina.

De acuerdo al último relevamiento realizado en diciembre:

• Se espera una inflación (IPC nacional) del 28,7% para el año 2019.
• Se espera que la nueva tasa de política monetaria, la de la subasta diaria de LELIQs, se ubique 38% en diciembre del 2019.
• El dólar cotizaría en \$42,60 en mayo de 2019 y \$48,3 en diciembre de 2019.
• En lo que respecta al producto bruto interno, a precios constantes, los analistas han bajado considerablemente sus expectativas de crecimiento para el año 2019. A comienzos de año se estimaba que en el 2019 la actividad avanzaría 3,1% y 2020 3,0%. A fin de 2018, las proyecciones se situaron en -1,2% para 2019 y 2,5% en 2020.
• h. Por último, el mercado espera para 2019 que se cumpla el objetivo de déficit primario del sector público no financiero cercano a 0 pesos.

COMAFI FIDUCIARIO FINANCIERO

Gestión del negocio

Desde la experiencia adquirida en la administración y realización de patrimonios de afectación, en su mayoría constituidos por mandato del Banco Central de la República Argentina (BCRA) en el marco de la reestructuración de entidades financieras encuadradas en el artículo 35 bis de la Ley 21.526, Comafi Fiduciario Financiero dispone de un valioso capital humano cuya idoneidad, sumada al apoyo externo de una red de más de 270 agencias de cobranza y estudios jurídicos distribuidos a nivel federal, le permitió (una vez normalizado el sistema financiero argentino) reencausar su actividad hacia la provisión de servicios fiduciarios vinculados al negocio de recupero de créditos en situación irregular.

Esta actividad, ampliamente difundida en el mercado norteamericano y europeo, y de incipiente desarrollo a nivel regional, cobró auge localmente a partir de su aceptación -- desde el punto de vista regulatorio y fiscal-como herramienta de saneamiento patrimonial en beneficio de entidades financieras públicas y privadas supervisadas por el BCRA. Dicha circunstancia favoreció el desarrollo de un mercado de distressed assets (su denominación más difundida) en nuestro país, dentro del cual Comafi Fiduciario Financiero desempeña un rol protagónico y excluyente como consecuencia de la experiencia antes mencionada.

Transcurridos más de 19 años desde la constitución del primer fideicomiso -cuyo activo subyacente estuvo conformado por créditos en mora-, y sobre la base de ese entramado de corresponsalías especializadas en el suministro de servicios de recupero crediticio, que cubre todo el país y es rigurosamente controlado por la Sociedad en materia de procedimientos, ética de actuación y observancia de las normas emitidas por el BCRA, la CNV y las restantes reparticiones con competencia en la materia, se ha alcanzado una posición de liderazgo en la industria -que se consolida con el paso del tiempo- y que, expresada en cifras, es elocuente:

(i) 2.417.431 créditos bajo administración; (ii) que representan \$ 13.979.243.649 en concepto de Capital; (iii) producto de 99 transacciones de compraventa de carteras concertadas en los últimos 11 años; y (iv) vehiculizadas a través de 8 fideicomisos financieros, cuyas principales

características, y novedades registradas durante el ejercicio objeto de esta Memoria, se enuncian en los siguientes apartados.

Fideicomisos bajo administración

Fideicomisos de administración

La Sociedad tiene por objeto la actuación como Fiduciario en los términos de la Ley N° 24.441, así como de sus leyes y normas modificatorias y/o complementarias. Al 31 de diciembre de 2018, la Sociedad actúa como fiduciaria, entre otros, de los siguientes fideicomisos, sobre los cuales generó sus ingresos en concepto de honorarios de administración:

Financiero Mayo 1 y Fideicomiso Financiero Mayo 2: ambos constituidos en el marco del artículo 35 de la Ley 21,526, por disposición del Banco Central de la República Argentina, con activos financieros, en el primer caso, e inmobiliarios, en el segundo.

Fideicomisos de garantía

Constituido el 8 de abril de 2014 entre Envases del Plata S.A., Comafi Fiduciario Financiero S.A. -como sucesor de HSBC Bank Argentina S.A.-, CreditSuisse AG, Sucursal Londres y prestamistas.

Fideicomisos financieros sin oferta pública

Fideicomiso Financiero Privado Yatasto

Constituido el 23 de marzo de 2007 entre Banco Río de la Plata S.A. (hoy Banco Santander Río S.A.) como fiduciante, Comafi Fiduciario Financiero S.A. como fiduciario financiero y The Capita Corporation de Argentina S.A. como tenedor original.

Los activos que conforman este fideicomiso, en razón a las diversas cesiones perfeccionadas desde su origen hasta la fecha, consisten en créditos en situación irregular, originados en el giro comercial de las siguientes entidades: Banco Santander Río S.A., Banco Privado de Inversiones S.A., Cordial Compañía Financiera S.A., Banco de Servicios Financieros S.A., Banco Supervielle S.A. y Garbarino S.A.I.C.el.

Fideicomiso Financiero Privado LMF

Constituido el 11 de julio de 2008 entre Banco Hipotecario S.A. en calidad de fiduciante, Comafi Fiduciario Financiero S.A. como fiduciario y The Capita Corporation de Argentina S.A. como beneficiario, tenedor original y fideicomisario.

Los activos que conforman este fideicomiso, en razón a las diversas cesiones perfeccionadas desde su origen hasta la fecha, consisten en créditos en situación irregular originados en el giro comercial de las siguientes entidades: Banco Hipotecario S.A., Citibank N.A., Fideicomiso Laverc, Ge Compañía Financiera S.A., Fideicomiso Financiero PVCRED y Gramit S.A.

Fideicomiso Financiero Privado Creval

Constituido el 14 de abril de 2011 con créditos en situación irregular originados en el giro comercial de las siguientes entidades: PVCRED S.A., Fideicomiso Financiero Personales y Banco Saenz S.A.

Fideicomiso Financiero Privado Forli

Constituido el 5 de octubre de 2011 con créditos originados por Tarshop S.A., Banco Columbia S.A., Banco Industrial S.A. y Banco Cetelem de Argentina S.A.

Fideicomiso Financiero Privado Consumo Centro

Constituido el 5 de octubre de 2011 con créditos originados en Apsamedia S.A. (Metroshop), Nuevo Banco de Santa Fe, Banco de Entre Ríos, Banco de San Juan, Banco Macro y Banco VOII.

Fideicomiso Financiero PVCRED

Constituido el 2 de mayo de 2012 para la securitización de créditos para el consumo originados por Pvcred S.A., su objeto es la financiación de su actividad societaria.

Fideicomiso Financiero Privado Frankel

Celebrado el 28 de mayo de 2014 con Banco de Galicia y Buenos Aires S.A. como fiduciante, para la administración y realización de una determinada cartera de créditos originada en la citada entidad financiera.

Los activos què conforman este fideicomiso consisten en créditos en situación irregular originados en el giro comercial de las siguientes entidades: Banco de Galicia y Buenos Aires S.A., Tarjeta Naranja S.A., Tarjeta Nevada S.A., La Anónima S.A., Tarjeta del Mar S.A., Tarjetas Cuyanas S.A., Compañía Financiera Argentina S.A., ICBC y BBVA.

Fideicomiso Financiero Privado Reverente

Constituido el 28 de agosto de 2015 entre Banco Ciudad de Buenos Aires como fiduciante y Comafi Fiduciario Financiero como fiduciario.

Los activos que conforman este fideicomiso consisten en créditos en situación irregular originados en el giro comercial del Banco Ciudad de Buenos Aires.

Estructura organizativa de la sociedad

Comafi Fiduciario Financiero S.A. es una sociedad perteneciente al Grupo Comafi, siendo Banco Comafi S.A. su principal accionista con una participación sobre su capital social del 96,34%. Banco Comafi S.A. es un banco de capitales privados nacionales, mediano dentro del sistema financiero argentino que, como banco comercial universal, participa en todos los segmentos: individuos, pyme y corporativo, con variada oferta de productos y servicios: crediticios, de comercio exterior, de inversión, trading, y negocios fiduciarios.

Estructura patrimonial *

Comparativa con ejercicio anterior

	Dic - 2018	Dic - 2017
Activo corriente	\$18.044.499,82	\$15.814.462.22
Activo no corriente	\$46.257,70	\$90.936.25
Total	\$18.090.757.52	\$15.905.398.47
Pasivo corriente	\$2.852.230,32	\$771.348.49
Pasivo no corriente

Subtotal	\$2.852.230,32	\$771.348,49
Patrimonio neto	\$15.238.527,20	\$15.134.049,98
Total	\$18.090.757,52	\$15.905.398,47
Estructura de resultados *
Comparativa con ejercicio anterior
	Dic - 2018	Dic - 2017
Resultado operativo ordinario	\$480.442,62	\$109.917,55
Resultados financieros y por tenencia	\$2.262.242,39	$$ -1.019.347.97$
Otros ingresos y egresos	\$0,00	\$0,00
Resultado neto ordinario	\$2.742.685,01	$$-909.430.42$
Resultados extraordinarios
Subtotal	\$2.742.685,01	$$-909.430.42$
Impuesto a las ganancias	$$ -2.638.207,79$	$$-368.721,42$
Resultado neto (Ganancia)	\$104.477,22	$$-1,278,151,84$

Estructura de generación o aplicación de fondos *

Comparativa con el ejercicio anterior:

	Dic - 2018	Dic - 2017
Resultado del ejercicio (Ganancia)	\$104.477,22	$$-1.278.151.84$
Ajustes para arribar al flujo neto de efectivo de las actividades operativas:
Depreciaciones de bienes de uso	\$44.678,41	\$40.990,10
Compra de bienes de uso	\$0,00	$$ -88.664.54$
SubTotal	\$149.155.63	$$-1.325.826.28$
Cambios en activos/pasivos operativos	\$2.654.632,69	$$-3.510.678.17$
Cambios en activos/pasivos de inversión	\$21.662,74	\$5.177.112,33
Aumento de Capital Social y Prima de Emision	\$0,00	\$0.00
Total de fondos cenerados en el período	$C$ $Q$ $Q$ $D$ $E$ $A$ $E$ $A$ $C$ $C$	$6.576$ $627$ $75$

* Los importes se encuentran expresados en moneda homogénea.

Principales indicadores

ALL STATE

Liquidez (Activo Corriente/Pasivo Corriente): 6,33

n Santa Cara (1989-1990)

Solvencia (Patrimonio Neto/Pasivo Total): 5,34

Inmovilización del capital (Activo No Corriente/Activo Total): 0,00

Rentabilidad (Resultado del Ejercicio/Patrimonio Neto Promedio): 0,01

Resultado del ejercicio

En el presente ejercicio se obtuvo un resultado positivo de \$ 104.477,22 (un ciento cuatro mil cuatrocientos setenta y siete con 22/100), dicho resultado contiene una pérdida por \$ 5.974.493,14 correspondiente al Ajuste por inflación realizado de acuerdo a lo mencionado en la Nota 1.1 a los Estados Contables adjuntos.

El destino de este resultado se decidirá en la próxima Asamblea de Accionistas que trate la presente Memoria y los Estados Contables al cierre de ejercicio.

Perspectivas para el próximo ejercicio

La intensa actividad evidenciada en el mercado distressed alienta expectativas de crecimiento para el próximo ejercicio, circunstancia que contribuirá a consolidar los resultados proyectados y la posición de liderazgo alcanzada por la Sociedad dentro de la industria.

En ese sentido, se apunta a incorporar nuevas carteras por valor nominal aproximado de \$5.500 millones, por una inversión estimada, para nuestros fiduciantes, de \$ 500 millones que incluirá como contrapartes a las entidades más representativas del sistema financiero argentino.

A ese mismo fin, se perfila a reforzar la estructura administrativa y de sistemas aplicada a la gestión operativa del negocio, por intermedio de nuestra controlante Banco Comafi S.A. y el equipo de expertos a quienes se hiciera referencia al inicio.

Agradecemos al personal el empeño y la dedicación puestos de manifiesto en el cumplimiento de sus tareas, así como también a los clientes por su confianza, y a los accionistas por el crédito otorgado a su Directorio.

Como es habitual, la Asamblea establecerá el destino de las utilidades del ejercicio.

Considerando que es todo cuanto hay para informar a los Señores Accionistas, hacemos propicia la oportunidad para saludarlos atentamente,

EL DIRECTORIO

Buenos Aires, marzo de 2019

DOMICILIO LEGAL: Bartolomé Mitre 699 - Piso 6° CIUDAD DE BUENOS AIRES

DENOMINACION : COMAFI FIDUCIARIO FINANCIERO S.A.

DOMICILIO LEGAL : BARTOLOMÉ MITRE 699 - PISO 6 - CIUDAD DE BUENOS AIRES

INSCRIPCION EN EL R.P. DE COMERCIO : 21/02/1997 - Nº 1500 - LIBRO 120 - Tº A

REFORMA DEL ESTATUTO: 23/05/2006 Nº 7692 LIBRO 31 REFORMA DEL ESTATUTO: 22/04/2014 Nº 6871. LIBRO 68 REFORMA DEL ESTATUTO: 28/10/2015 Nº 4015 LIBRO 83

FECHA DE VENCIMIENTO DEL ESTATUTO: 21/02/2096

ACTIVIDAD PRINCIPAL : FIDUCIARIA EN LOS TERMINOS DE LA LEY 24.441.

BALANCE GENERAL Nº 23 AL 31 DE DICIEMBRE DE 2018 - INICIADO EL 1º DE ENERO DE 2018 - EXPRESADO EN MONEDA HOMOGENEA

COMPOSICION DEL CAPITAL

2.633.050 acciones ordinarias nominativas no endosables de \$1.- valor nominal cada una.

\$2.633.050,00

SUSCRIPTO

\$2.633.050,00

INTEGRADO

FIRMADO A LOS EFECTOS DE SU IDENTIFICACION CON EL INFORME DE FECHA 01/03/2019.

DOMICILIO LEGAL: Bartolomé Mitre 699 - Piso 6° CIUDAD DE BUENOS AIRES

ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL al 31 de diciembre de 2018.

ACTIVO

ACTIVO CORRIENTE

		31/12/2018	31/12/2017
Disponibilidades		11.177.686,98	8.352.235,92
Inversiones		6.075.476,46	6.097.139,20
Créditos		791.336,38	1.365.087,10
	Total del Activo Corriente	18.044.499,82	15.814.462,22
T

ACTIVO NO CORRIENTE

Bienes de Uso

Según Anexo "A"

Total del Activo no Corriente Total del Activo

46.257,70	90.936.25
46.257.70	90.936,25
18.090.757,52	15.905.398.47

FIRMADO A LOS EFECTOS DE SU IDENTIFICACION CON EL INFORME DE FECHA 01/03/2019.

ALBERTC EUIS NOUGUES PRESIDENTE

JORGE ALEJANDRO PERDOMO $SINDIC\ddot{\Phi}$ IITULAR

DOMICILIO LEGAL: Bartolomé Mitre 699 - Piso 6° CIUDAD DE BUENOS AIRES

ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL al 31 de diciembre de 2018.

PASIVO

PASIVO CORRIENTE

		31/12/2018	31/12/2017
Deudas		2.852.230,32	771.348,49
	Total del Pasivo Corriente	2.852.230,32	771.348,49
	Total del Pasivo	2.852.230,32	771.348,49
PATRIMONIO NETO
SEGUN ESTADO CORRESPONDIENTE		15.238.527,20	15.134.049.98
	Total del Patrimonio Neto	15.238.527,20	15.134.049,98
	Total del Pasivo + Patrimonio Neto	18.090.757,52	15.905.398,47
CUENTA DE ORDEN
	FIDEICOMISOS ADMINISTRADOS	761.782.241,21	1.036.947.968,82
	FIRMADO A LOS EFECTOS DE SU IDENTIFICACION CON EL INFORME DE ESCUA OLIO210.

ORME DE FECHA 01/03/2019.

ALBERIO LUIS NOUGUES RESIDENTE

JORGE ALEJANDRO PERDOMO
SINDICO TUJULAR

DOMICILIO LEGAL: Bartolomé Mitre 699 - Piso 6° CIUDAD DE BUENOS AIRES

ESTADO DE RESULTADOS

Correspondiente al ejercicio iniciado el 1º de enero de 2018 y finalizado el 31 de diciembre de 2018.

	31/12/2018	31/12/2017
Ingresos	5.832.376,28	5.260.066,75
Gastos Administrativos	(5.351.933,66)	(5.150.149,20)
Sub - Total Resultado Financiero y por Tenencia	480.442,62 2.262.242.39	109.917,55 (1.019.347.97)
Sub - Total	2.742.685,01	(909.430, 42)
Impuesto a las Ganancias	(2.638.207,79)	(368.721, 42)
Resultado del período - Ganancia	104.477,22	(1.278.151.84)

FIRMADO A LOS EFECTOS DE SU IDENTIFICACION CON EL INFORME DE FECHA 01/03/2019.

ALBERTO LUIS NOUGUES ERESIDENTE

. JORGE ALEJANDRO PERDOMO SINDICO TITULAR

DOMICILIO LEGAL: Bartolomé Mitre 699 - Piso 6º CIUDAD DE BUENOS AIRES

Correspondiente al ejercicio iniciado el 1º de enero de 2018 y finalizado el 31 de diciembre de 2018. ESTADO DE EVOLUCION DEL PATRIMONIO NETO

(Capital, Reservas y Otros Resultados Acumulados)

				Ajuste	Prima		Resultados	$\Gamma$ otal	Total
Rubros	Capital	Ajuste	Reserva	Reserva	Emisión	Reserva	ខ្ន
		Capital	Legal	Legal	Acciones	Facultativa	Asignados	31/12/2018	31/12/2017
SALDO AL INICIO	2,633,050,00	20.293.584,60	276.046,92		228.883,86 2.519.430,25		9.375.344,15 (20.192.289,80) 15.134.049,98 16.412.201,82
Asamblea de Accionistas del 26/04/2018 Resolución Asamblea			67.119,03	25.792,53			1.765.319,40 (1.858.230,96)
DEL PERÍODO RESULTADO							104.477,22		$104.477,22$ $(1.278.151,84)$
SALDO AL CIERRE		2.633.050,00 20.293.584,60	343.165.95				254.676,39 2.519.430,25 11.140.663,55 (21.946.043,54) 15.238.527,20 15.134.049,98

ARMADO A LOS EFECTOS DE SU IDENTIFICACION CON EL INFORME DE FECHA 01/03/2019.

SHODOR-STTTOMBETY RESIDENTE

JORGE ALEJANDRO PERDOMO
SINDICO PITULAR

-DOMICILIO LEGAL: Bartolomé Mitre 699 - Piso 6° CIUDAD DE BUENOS AIRES

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES EJERCICIO FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2018.

1. Bases de presentación y exposición 1.1. Preparación y presentación

Los estados contables han sido preparados de acuerdo con los lineamientos de la ley 19.550 y sus modificaciones.

En consecuencia los estados contables han sido preparados con el ajuste por el resultado por exposición a los cambios en el poder adquisitivo de la moneda (RECPAM).

La sociedad ha adecuado la exposición de la información contable en función de las normas contables profesionales argentinas y de control interno, para permitir la preparación de estados contables libres de incorrecciones significativas.

1.2. Criterios de Valuación

• Los Activos y Pasivos en moneda local, sin cláusula de ajuste han sido valuados a su valor nominal.
• Los Activos en moneda extranjera, se convirtieron al tipo de cambio de referencia al cierre del ejercicio publicado por el B.C.R.A.
• Las Inversiones han sido valuadas más sus intereses incluídos.
• Los Bienes de Uso están valuados a su costo incurrido, menos su amortización acumulada. La amortización de los bienes es calculada por el método de la línea recta, en base a su vida útil, aplicando tasas anuales suficientes para extinguir sus valores al final de la vida útil estimada.

1.3. Detalle de los principales rubros

		31/12/2018	31/12/2017
Disponibilidades
	Banco Comafi - Cuenta Corriente	828.588,51	755.751,89
	Depósito en moneda extranjera C.A. Exterior	10.349.098,47	7.596.484,03
		11.177.686,98	8.352.235.92
Inversiones
	Títulos Públicos con cotización		27.320,25
	Plazo Fijo Bancario	6.075.476.46	0.00
	Fondo Común de Inversión		6.064.224,85
	Rentas de títulos públicos a cobrar		5.594,10
		6.075.476,46	6.097.139,20
	Créditos por Servicios Fiduciarios
	Deudores por servicios fiduciarios	93.412,00	58.061,63
		93.412.00	58.061.63

$\sim$

--- DOMICILIO LEGAL: Bartolomé Mitre 699 -- Piso $6^{\rm o}$ CIUDAD DE BUENOS AIRES

÷.

		31/12/2018	31/12/2017
Créditos Impositivos
	Saldo a favor de Ingresos Brutos	697.924,38	1.307.025,47
		697.924,38	1.307.025,47
Total Créditos		791.336,38	1.365.087,10
Deudas Comerciales
	Proveedores	6.267,53
		6.267,53
Deudas Fiscales
	Provisión Impuesto a las Ganancias	1.998.399,54	2.267,07
	Retención Impuesto a las Ganancias	21.635,55	13.411,50
	Pasivo por Impuesto Diferido	77.139,00	4.321,59
	IVA a pagar	109.782,73	80.529,18
		2.206.956,82	100.529,34
	Deudas Sociales y Otras Provisiones
	Remuneraciones a Pagar	15.859,00	5.632,68
	Cargas sociales a pagar	402.438,73	419.139,83
	Provisión SAC vacaciones y cargas sociales	33.158,38	33.436,99
	Otras provisiones Recursos Humanos	187.549,86	212.609,65
		639.005,97	670.819,15
Total Deudas		2.852.230,32	771.348,49
Ingresos Operativos		31/12/2018	31/12/2017
	Servicios prestados	6.010.515,59	5.422.533,75
	Menos: Impuesto sobre los Ingresos Brutos	-178.139,31	$-162.467,00$
		5.832.376,28	5.260.066,75
	Resultado Financiero y por Tenencia
	Resultado títulos públicos argentinos	192.601,76	126.525,24
	Resultado neto por F.C.I.	388.684,30	1.726.598,15
	Diferencia de cambio moneda extranjera	6.552.695,93	1.230.025,67
	Intereses ganados colocación en el país	1.102.753,54
	Intereses por acuerdos en cta. cte.		$-692.467,22$
	RECPAM	-5.974.493,14	$-3.410.029,81$
		2.262.242.39	-1.019.347,97

DOMICILIO LEGAL: Bartolomé Mitre 699 – Piso 6° CIUDAD DE BUENOS AIRES

2. Cumplimiento de las exigencias previstas en el Anexo I del Capítulo I del Título VI (CNV)

La Sociedad ha dado cumplimiento a lo establecido por la Comisión Nacional de Valores en la norma mencionada en relación con la contrapartida mínima exigida. A continuación se incorpora un detalle de los activos líquidos a la fecha de cierre del período.

• a) Depósito en el exterior Cuenta a la Vista en dólares (U\$S 273.725,57) por \$ 10.349.098,47 en Insigneo Securities, LLC., registrado en el rubro Disponibilidades del Activo, en la cuenta contable 1110010-CA Exterior USS.
• b) Depósito en el país Plazo Fijo Precancelable en Pesos en período de precancelación por \$ 6.075.476,46 en Banco Comafi S.A. con vencimiento 02/01/2019, registrado en el rubro Inversiones del Activo, en las cuentas contables 1120001 y 1120003 - Plazo Fijo e Intereses devengados a cobrar - son utilizados para el cumplimiento de la presente exigencia.

3. Fideicomisos administrados

La Sociedad en carácter de Fiduciario, en ningún caso responde con bienes propios por las obligaciones que se contraigan en la ejecución de los fideicomisos bajo su administración.

Al 31 de diciembre de 2018 administraba los siguientes fideicomisos:

• Fideicomiso Financiero Mayo 1
• Fideicomiso Financiero Mayo 2
• $\bullet$ Fideicomiso Financiero Privado Yatasto
• Fideicomiso Financiero Privado LMF
• Fideicomiso Financiero Privado Creval
• Fideicomiso Financiero Privado Forli
• Fideicomiso Financiero Privado Consumo Centro
• Fideicomiso Financiero Pvcred
• Fideicomiso Financiero Privado Frankel
• Fideicomiso Financiero Privado Banco Sáenz VIII
• Fideicomiso de Garantía Envases del Plata
• Fideicomiso Financiero Privado Reverente

DOMICILIO LEGAL: Bartolomé Mitre 699 - Piso 6° CIUDAD DE BUENOS AIRES

Principales Fideicomisos:

a) Fideicomisos de Administración:

Fideicomiso Financiero Mayo 1 y Fideicomiso Financiero Mayo 2: los contratos de ambos fideicomisos, constituidos en el marco del artículo 35 de la Ley 21.526, vencieron el 6 de noviembre de 2004 y el 6 de Mayo de 2004 respectivamente y fueron reconducidos en su plazo de vigencia a través de contratos celebrados con fecha 1° de julio de 2009 y 29 de diciembre de 2008, respectivamente. Con relación al Fideicomiso Mayo 1, Banco Central de la República Argentina (BCRA), en el marco del vencimiento del Contrato de Administración suscripto entre dicha entidad y Banco Comafi S.A. en su carácter de Fiduciario del Fideicomiso Acex, ha manifestado su voluntad de instrumentar la cesión a su favor del Certificado de Participación Clase A emitido por Comafi Fiduciario Financiero S.A. bajo el Fideicomiso Mayo 1, que fuera adjudicado mediante rescate. Con fecha 29 de diciembre de 2011, se perfeccionó la transferencia del mencionado Certificado de Banco Comafi S.A., Fiduciario del Fideicomiso Acex, a favor de BCRA. En ese mismo orden, BCRA expresó su voluntad de proceder al rescate en especie del Certificado de Participación Clase "A" y, con fecha 29 de marzo de 2013 Comafi Fiduciario Financiero S.A., en su carácter de Fiduciario del Fideicomiso Mayo 1, cedió a favor de BCRA ciertos activos del Fideicomiso Mayo 1 a tal fin.

b) Fideicomisos de Garantía:

Con fecha 08 de abril de 2014, la Sociedad, fue designada fiduciario sucesor del Contrato de Fideicomiso de Garantía, celebrado entre Envases del Plata S.A.; Comafi Fiduciario Financiero S.A., HSBC Bank Argentina S.A., Credit Suisse AG, Sucursal Londres y ciertos prestamistas.

c) Fideicomisos Financieros sin Oferta Pública:

Fideicomiso Financiero Privado Yatasto: con fecha 23 de marzo de 2007 se firmó la Oferta de Constitución de Fideicomiso Financiero Privado que, luego de la aprobación por parte del fiduciante, dio origen al Fideicomiso Financiero Privado Yatasto, constituido entre Banco Río de la Plata S.A. (hoy Banco Santander Río S.A.) como Fiduciante, Comafi Fiduciario Financiero S.A. como Fiduciario Financiero y The Capita Corporation de Argentina S.A. como Tenedor Original. Los activos que conformaron la cesión fiduciaria corresponden a una cartera de créditos para el consumo y actividad comercial clasificados en situación irregular.

Con fecha 21 de septiembre de 2007 se firmó la "Propuesta de Adquisición de una Cartera de Créditos mediante su cesión fiduciaria al Fideicomiso Financiero Privado YATASTO" por medio de la cual Banco Santander Río S.A., en su carácter de Fiduciante, cedió y transfirió a Comafi Fiduciario Financiero S.A., en su carácter de Fiduciario, la propiedad fiduciaria de una nueva cantidad de créditos en mora, incrementándose, en consecuencia, el monto de emisión de uno de los certificados de participación del fideicomiso. El mencionado certificado fue suscripto por The Capita Corporation de Argentina S.A.

El 30 de septiembre de 2008 se firmó un contrato por medio del cual Banco Privado de Inversión S.A. en carácter de Cedente cedió a Comafi Fiduciario Financiero S.A. en su carácter de Cesionario y Fiduciario del Fideicomiso Financiero Privado Yatasto la propiedad fiduciaria de una cartera de créditos.

DOMICILIO LEGAL: Bartolomé Mitre 699 – Piso 6^o. CIUDAD DE BUENOS AIRES

Con fecha 1 de octubre de 2010 se incorporaron Letras Hipotecarias que engrosaron el patrimonio del Fideicomiso. Parte de esta cartera fue cedida a CFC Participaciones S.A. en mayo de 2013.

Con fecha 6 de febrero del año 2012, el Fideicomiso Financiero Privado Yatasto, incorporó a su patrimonio la cartera remanente cedida por Fideicomiso Financiero Cartera Providian.

En octubre de 2013, septiembre de 2015 y junio 2016 el Fideicomiso Financiero Privado Yatasto incorporó a su patrimonio cartera cedida por Cordial Compañía Financiera S.A.

En noviembre de 2013 el Fideicomiso Financiero Privado Yatasto incorporó a su patrimonio la cartera cedida y originada por Banco de Servicios Financieros S.A.

En septiembre de 2014, junio y noviembre de 2016 el Fideicomiso Financiero Privado Yatasto incorporó a su patrimonio cartera cedida y originada por Banco Santander Rio S.A.

En octubre de 2014, en noviembre de 2016 y diciembre de 2017 el Fideicomiso Financiero Privado Yatasto incorporó a su patrimonio la cartera de créditos cedida por Banco Supervielle S.A.

En setiembre de 2015, junio 2016, octubre de 2016, octubre de 2017 y julio de 2018 el Fideicomiso Financiero Privado Yatasto incorporó a su patrimonio cartera cedida por Garbarino S.A.I.C.

Fideicomiso Financiero Privado LMF: con fecha 11 de julio de 2008 se firmó la Oferta de Constitución de Fideicomiso Privado que, luego de la aprobación por parte del fiduciante, dio origen al Fideicomiso Financiero Privado LMF constituido por Banco Hipotecario S.A. en calidad de Fiduciante, Comafi Fiduciario Financiero S.A. como Fiduciario y The Capita Corporation de Argentina S.A. como Beneficiario, Tenedor Original y Fideicomisario. El objetivo del citado Fideicomiso es la administración y realización de una determinada cartera de créditos originada por Banco Hipotecario S.A.

Con fecha 21 de julio de 2009 la Sucursal de Citibank N.A. establecida en la República Argentina, como cedente, y Comafi Fiduciario Financiero S.A., en su carácter de Fiduciario del Fideicomiso Financiero Privado LMF, como cesionario, perfeccionaron la transferencia a favor de éste último de una determinada cartera de créditos originada en el cedente. Parte de esta cartera fue transferida a Banco Comafi S.A en septiembre de 2009.

El 21 de julio, 8 de agosto y 4 de diciembre de 2009 y; el 16 de abril, 20 de agosto y 17 de diciembre de 2010, se formularon a ABN Amro Bank N.V. Suc. Argentina, en su carácter de Fiduciario del Fideicomiso Laverc, sendos ofrecimientos para que Comafi Fiduciario Financiero S.A., en su carácter de Fiduciario del Fideicomiso Financiero Privado LMF, perfeccione la adquisición de determinados créditos pertenecientes al Fideicomiso Laverc, los cuales fueron aceptados.

El 6 de enero de 2010 y el 28 de octubre del mismo año se suscribieron entre Ge Compañía Financiera S.A., como cedente, y Comafi Fiduciario Financiero S.A., en su carácter de Fiduciario del Fideicomiso Financiero Privado LMF, como cesionario, las cesiones de determinadas carteras de créditos originadas en el cedente.

DOMICILIO LEGAL: Bartolomé Mitre 699 - Piso 6° CIUDAD DE BUENOS AIRES

Con fecha 29 de diciembre de 2010 se incorporaron créditos del Fideicomiso Financiero Privado Pvcred.

El 7 de octubre de 2011 y en abril de 2018, mediante una enmienda al Fideicomiso Financiero Privado LMF, Banco Hipotecario S.A. transfiere a favor de Comafi Fiduciario Financiero S.A., en su carácter de fiduciario del mencionado Fideicomiso, unas adicionales carteras de créditos originadas en dicha entidad.

El 19 de febrero de 2013, PVCRED SA cedió a favor de Comafi Fiduciario Financiero S.A., en su carácter de fiduciario del Fideicomiso Financiero Privado LMF, una determinada cartera de créditos.

Fideicomiso Financiero Privado Creval: con fecha 14 de abril de 2011 el Fideicomiso Laverc constituyó con ciertos créditos de su propiedad el Fideicomiso Financiero Privado Creval. En el mes de mayo del año 2011, se incorporaron nuevos créditos cedidos por el Fideicomiso Privado LMF.

Entre diciembre de 2013, 2017 y 2018 el Fideicomiso Financiero Privado Creval ha incorporado a su patrimonio ciertos créditos pertenecientes a algunas Series del Fideicomiso Público PVCRED.

En junio de 2014 y 2015 se han incorporado al patrimonio del Fideicomiso Financiero Privado Creval ciertos créditos cedidos y originados por Gramit S.A.

En junio de 2015 y en diciembre de 2016 el Fideicomiso Financiero Privado Creval ha incorporado a su patrimonio la cartera remanente del Fideicomiso Financiero Privado PVCRED.

Entre 2014 y 2017 se han cedido recurrentemente e incorporado al patrimonio del Fideicomiso Financiero Creval cierta cartera de créditos que originalmente pertenecía a los Fideicomisos Financieros Banco Sáenz VI, VII, VIII, IX y Fideicomiso Financiero Personales.

Fideicomiso Financiero Privado Forli, con fecha 5 de octubre del año 2011, Comafi Fiduciario Financiero S.A., acepto el ofrecimiento para desempeñarse como Fiduciario del fideicomiso financiero a constituirse mediante la cesión fiduciaria de una determinada cartera de créditos originados en TARSHOP S.A., llamado de ahora en adelante Fideicomiso Financiero Privado Forli.

Con fecha 26 de marzo de 2013, mediante una cesión de cartera de créditos a favor del Fideicomiso Financiero Privado Forli, Banco Columbia S.A. transfiere a Comafi Fiduciario Financiero S.A., en su carácter de fiduciario del citado fideicomiso, una cartera de créditos originados en Banco Columbia S.A. De igual manera lo hizo en abril de 2016.

En diciembre de 2013 y octubre de 2015, el Fideicomiso Financiero Privado Forli incorporó a su patrimonio cartera cedida por el Banco Industrial S.A.

En noviembre de 2014 se han incorporado al Fideicomiso Financiero Privado Forli ciertos y

DOMICILIO LEGAL: Bartolomé Mitre 699 - Piso 6° CIUDAD DE BUENOS AIRES

determinados créditos cedidos y originados por Tarshop S.A.

En diciembre de 2015/2016 y en abril de 2018 se han incorporado al Fideicomiso Financiero Privado Forli ciertos y determinados créditos cedidos y originados por Banco Cetelem de Argentina $S.A.$

Fideicomiso Financiero Privado Consumo Centro, con fecha 5 de octubre del año 2011, el Directorio de Comafi Fiduciario Financiero, aprobó el ofrecimiento para asumir el carácter de fiduciario de una cartera cedida por créditos originados en APSAMEDIA S.A., constituyéndose el Fideicomiso Financiero Privado Consumo Centro.

En diciembre de 2014 se han incorporado al Fideicomiso Financiero Privado Consumo Centro ciertos y determinados créditos cedidos y originados por Nuevo Banco de Santa Fé.

En septiembre de 2015 se han incorporado al Fideicomiso Financiero Privado Consumo Centro ciertos y determinados créditos cedidos y originados por Banco de Entre Ríos.

En diciembre de 2015 se han incorporado al Fideicomiso Financiero Privado Consumo Centro ciertos y determinados créditos cedidos y originados por Banco de San Juan.

En diciembre de 2016 se han incorporado al Fideicomiso Financiero Privado Consumo Centro ciertos y determinados créditos cedidos y originados por Banco Macro S.A.

En junio de 2018 se han incorporado al Fideicomiso Financiero Privado Consumo Centro ciertos y determinados créditos cedidos y originados por Banco Voii S.A.

Fideicomiso Financiero Pvcred. Con fecha 2 de mayo del año 2012, Comafi Fiduciario Financiero acepta ser el fiduciario sucesor del Fideicomiso Financiero Pvcred dando constancia de haber recibido toda la documentación e información pertinentes, por parte de Equity Trust Company en su carácter de anterior Fiduciario, necesaria para desempeñarse como Fiduciario del Fideicomiso.

Con fecha 28 de mayo de 2013 el Directorio aprueba la asunción por parte de la Sociedad del carácter de fiduciario en el fideicomiso financiero privado a constituir con Banco Galicia S.A. (Fideicomiso Financiero Privado Frankel), como fiduciante, para la administración y realización de una determinada cartera de créditos originada en la citada entidad financiera. Contrato que se perfeccionó el 12 de junio de 2013.

En septiembre de 2013 el Fideicomiso Financiero Privado Frankel ha incorporado a su patrimonio cartera cedida y originada por Industrial and Commercial Bank of China Argentina (ICBC).

El 19 de diciembre de 2013 se ha cedido a favor de Comafi Fiduciario Financiero S.A., en su carácter de fiduciario del Fideicomiso Financiero Privado Frankel, ciertos y determinados créditos COMAFI

FIDUCIARIO FINANCIERO S.A.

DOMICILIO LEGAL: Bartolomé Mitre 699 - Piso 6° CIUDAD DE BUENOS AIRES

pertenecientes al Fideicomiso Financiero Privado Fidind.

En noviembre de 2013, octubre de 2014, mayo 2015, agosto de 2015, diciembre de 2015, mayo 2016, marzo 2016, noviembre 2016, diciembre 2016, marzo 2017, mayo 2017, julio 2017, septiembre 2017, octubre 2017, diciembre 2017, abril 2018, junio 2018, septiembre 2018 y diciembre 2018, Banco Galicia y Buenos Aires S.A., Tarjeta Naranja S.A., Tarjetas Cuyanas S.A., Compañía Financiera Argentina S.A, La Anónima S.A. y Tarjeta del Mar S.A. han cedido a favor de Comafi Fiduciario Financiero S.A., en su carácter de fiduciario del

Fideicomiso Financiero Privado Frankel, ciertos y determinados créditos originados en su giro comercial.

En septiembre de 2014, agosto de 2017 y mayo de 2018 se han incorporado al patrimonio del Fideicomiso Financiero Privado Frankel ciertos y determinados créditos cedidos y originados por BBVA Banco Francés S.A.

Con fecha 02 de Septiembre de 2013, el Directorio, aprobó la asunción por la Sociedad del carácter de fiduciario en el fideicomiso financiero privado a constituir con Banco Sáenz S.A. (Fideicomiso Financiero Privado Banco Sáenz VIII), como fiduciante, para la administración y realización de una determinada cartera de créditos originada en la citada entidad financiera.

Fideicomiso Financiero Privado Reverente fue constituido el 28 de agosto de 2015 entre Banco Ciudad de Buenos Aires, como fiduciante, y Comafi Fiduciario Financiero, como fiduciario. Los activos que conforman este fideicomiso, consisten en créditos en situación irregular originados en el giro comercial del Banco Ciudad de Buenos Aires.

4. Artículo 33 de la Ley 19.550 (LSC)

Sociedad Controlante: Banco Comafi S.A.

Participación en el capital social y en los votos: 96,34%

Saldo al cierre del ejercicio:

Banco Comafi - cuenta corriente Plazo Fijo Bancario		828.588,51
Capital:	S.	5.855.378,41
Intereses Devengados a cobrar:		220.098,05
Gastos bancarios pagados a la controlante:	(\$	10.108,98)
Servicios por alquiler Caja de Seguridad:	(\$	43.904,78)
Intereses por Plazo Fijo:	(\$	1.140.451,98)

DOMICILIO LEGAL: Bartolomé Mitre 699 – Piso 6° CIUDAD DE BUENOS AIRES

1. Impuesto a las Ganancias y a la Ganancia Mínima Presunta

La Sociedad determina el Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta aplicando la tasa vigente del 1% sobre los activos computables al cierre del ejercicio. Este impuesto es complementario del Impuesto a las Ganancias. La obligación fiscal de la Sociedad en cada ejercicio coincidirá con el mayor de ambos impuestos. Sin embargo, si el Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta excede en un ejercicio fiscal al Impuesto a las Ganancias, dicho exceso podrá computarse como pago a cuenta del Impuesto a las Ganancias que pudiera producirse en cualquiera de los diez ejercicios siguientes.

La Sociedad ha reconocido el Impuesto a la Ganancia Mínima Presunta ingresado como crédito debido a que estima que en ejercicios futuros podrá computarlo como pago a cuenta del Impuesto a las Ganancias.

1. La Sociedad ha verificado el cumplimiento de lo dispuesto por el artículo 2º de la Resolución Nº 20/04 de la IGJ, mediante la respectiva contratación por parte de los directores de las pólizas de caución a través de la compañía de seguros Aseguradores de Cauciones S.A. con vencimiento 15/11/2018 y 31/03/2019.

2. Con fecha 16/12/2014 la sociedad ha procedido a aumentar su Capital Social a la suma de \$ 2.633.050,00 de acuerdo con lo resuelto por la Asamblea de Accionistas. Dicho trámite se encuentra inscripto ante la Inspección General de Justicia.

3. Con fecha 28/10/2015 la sociedad ha procedido a modificar la fecha de cierre de su ejercicio económico de acuerdo con lo resuelto por la Asamblea de Accionistas. Con fecha 24/02/2017 dicho trámite fue inscripto ante la Inspección General de Justicia.

FIRMADQ A LOS EFECTOS DE SU IDENTIFICACION CON EL INFORME DE FECHA 01/03/2019

ALBERTO LUIS NOUGUES ESIDENTE

JORGE ALEJANDRO PERDOMO SÍNDICO TITULAR

DOMICILIO LEGAL: Bartolomé Mitre 699 - Piso 6º CIUDAD DE BUENOS AIRES

÷,

$\chi(\lambda)$ $\mathcal{A}_j$

Estado de Flujo de Efectivo

$\mathcal{A}^{\mathcal{A}}{\mathcal{A}}$ and $\mathcal{A}^{\mathcal{A}}{\mathcal{A}}$

correspondiente al ejercicio iniciado el 1º de enero de 2018
y finalizado el 31 de diciembre de 2018

$\sim$

	31/12/2018	31/12/2017
	\$	s
VARIACIONES DEL EFECTIVO
Efectivo al inicio del ejercicio	8.352.235.92	8.011.628.24
Efectivo al cierre del ejercicio	11.177.686.98	8.352.235,92
Aumento neto del efectivo	2.825.451.06	340.607,68
CAUSAS DE VARIACIONES DEL EFECTIVO
Actividades operativas
Resultado del ejercicio - Ganancia	104.477,22	$-1,278.151.84$
Ajustes para arribar al flujo neto de efectivo
de las actividades operativas
Depreciaciones de bienes de uso	44.678.41	40.990,10
Compra de bienes de uso	0,00	$-88,664,54$
Cambios en activos y pasivos operativos
Disminución de inversiones	21.662.74	5.177.112.33
Aumento de créditos por operaciones y otros créditos	$-35,350,37$	884,518,31
Disminución de créditos impositivos	609.101.09	572.230,48
Disminución de deudas bancarias	0.001	$-4.887.636,35$
Aumento de deudas por operaciones y cuentas a pagar	6.267.53	0.00
Aumento de cargas fiscales	2.106.427.621	$-235.559.81$
Disminución de deudas sociales y otras provisiones	$-31.813.18$	155,769,20
Flujo neto de efectivo originado en las actividades operativas	2.825.451.06	340.607,88
Distribución de utilidades
Aumento neto del efectivo	2.825.451,06	340.607,88

$\bar{z}$

FIRMADO A LOS EFECTOS DE SU IDENTIFICACION CON EL INFORME DE FECHA 01/03/2019.

RERTO LUIS NOUGUES AÍ PRESIDENTE

JORGE ALEJANDRO PERDOMO
SINDICO TITULAR

$\lesssim \frac{1}{10}$ $\hat{\mathbb{C}}$

ŕ

DOMICILIO LEGAL: Bartolomé Mitre 699 - Piso 6º
CIUDAD DE BUENOS AIRES

$"A"$ OXENV

BALANCE GENERAL AL 31 DICIEMBRE DE 2018. BIENES DE USO

$\frac{1}{2}$

		0.00	0.00	708.455,96	importe Tota
201.050,83 208.455,96	201.050,83	8g	βú	201.050,83	istema de Computació
7.405,13		ຣູ	ອຸ	7.405,13	Auebles v Utiles
31/12/2017	31/12/2018 7.405,13			del ejercicio
ನ	cierre	Disminuciones	umentos	omienzo	Cuenta Principal
Valor	Valor al			Jalor al

AMORTIZACIONES

90.936.25 Resultante 31/12/2017 46.257.70 0,00 46.257,70 Resultante 31/12/2018 7.405,13 162.198,26 154.793,13 cierre SU IDENTIFICACION CON EL INFORME DE FECHA 01/03/2019. 44.678,41 44.678,41 $\overline{\mathrm{SO}}$ Monto Alicuota 10,00 33,33 Ejercicio 0,00 0,00 8g del. 7.405,131 117519,85 110.114,72 comienzo $\overline{\alpha}$ URMADO A LOS ENECTOS DE Importe Total Sistema de Computación Auebles y Utiles Cuenta Principal		Acumuladas	Bajas		Acumuladas	Neto	Nelo
							0,00
							90,936,25

JORGE ALEJANDIRO PERDOMO
SINDICO TIJUULAR

ALBERIOLLESTOUGUES

DOMICILIO LEGAL: Bartolomé Mitre 699 - Piso 6° CIUDAD DE BUENOS AIRES "HOXENY.

BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 2018 INVERSIONES

			VALOR DE		SALDO AL	SALDO AL
CUENTA PRINCIPAL		CANTIDAD	COTIZACIÓN	RENTA A COBRAR	31/12/2018	31/12/2017
	ITTULOS PUBLICOS CON COTIZACION
	CONSADEP TUCUMAN				$\overline{60}$	17.349,10
MENDOZA 2018					0,00	15.565,25
	FONDOS COMUNES DE INVERSION
	MEGAINVER PERFORMANCE CLASE B				000	6.064.224,85
	PLAZO FIJO BANCARIO EN BANCO COMAFI S.A
EN PESOS
CAPITAL					5,855,378,41	80.O
	INTERESES DEVENGADOS A COBRAR				220.098,05	0,00
	COTAL GENERAL DE INVERSIONES				6.075.476.46	6.097.139.20
	FINAADO A LOS EFECTOS DE SU IDENTÍFICA	CION CON EL INFORME DE FECHA 01/03/2019.

JORGE ALEJANDRO PERDOMO
SINDICO QITULAR

CALUSNOUGUES
RESIDENTE ÅЦ

$\mathcal{L}$ $\gamma$ $\gtrsim$

DOMICILIO LEGAL: Bartolomé Mitre 699 - Piso 6°

CIUDAD DE BUENOS AIRES

ANEXO^"C"

INFORMACION REQUERIDA POR EL ARTICULO 64 INCISO B DE LA LEY 19.550 BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 2018

	TOTAL GASTOS	GASTOS	GASTOS
		ADMINISTRATIVOS	ADMINISTRATIVOS
RUBROS	31/12/2018	31/12/2018	31/12/2017
Sueldos Administrativos	3.706.018,25	3.706.018,25	3.603.223,10
Cgs.Sociales Administrativas	1.059.972,42	1.059.972,42	998.225,08
Honorarios	133.155,76	133.155.76	150.952.05
Servicio Computación	68.031,47	68.031.47	48.611,36
Seguros	2.707,16	2.707,16	2.782,68
tración Gtos. Gles. de Adminis	127445,98	127.445,98	126.390,78
Amortizaciones	44.678,41	44.678,41	40.990,10
Gastos Bancarios	76.695,78	76.695.78	10.467,24
Impuestos y Tasas	133.228,43	133.228,43	68.506.81
Total Importe	5.351.933,66	5,351,933,66	5.150.149,20
		つからと) とうご アクシャー こくはん ふんよ てしょう くうくしょう こうこうかく くらくしょく

FIRMADO A LOS EFECTOS DE SU IDENTIFICACION CON EL INFORME DE FECHA 01/03/2019.

JORGE ALEJANDRO PERDOMO
SINDICO TITULAR

ALPER O LUIS NOUGUES

PRESIDENTE

$\hat{\mathcal{C}}$

$\mathbb{Z}$

INFORME DEL AUDITOR

Señores Directores de COMAFI FIDUCIARIO FINANCIERO S.A. Domicilio Legal: Bartolomé Mitre 699 Piso 6 CUIT: 30-68832067-0 CIUDAD A. DE BUENOS AIRES

Informe sobre los estados contables,

He auditado los estados contables adjuntos de COMAFI FIDUCIARIO FINANCIERO S.A., que comprenden el estado de situación patrimonial al 31 de diciembre de 2018, el estado de resultados, el estado de evolución del patrimonio neto y el estado de flujo de efectivo correspondientes al ejercicio económico, terminado en dicha fecha, así como un resumen de las políticas contables significativas y otra información explicativa incluidas en las notas 1 a 8 y los anexos que forman parte de los estados contables.

Las cifras y otra información correspondientes al ejercicio económico terminado el 31 de diciembre de 2017, son parte integrante de los estados contables mencionados precedentemente y se las presenta con el propósito de que se interpreten exclusivamente en relación con las cifras y con la información del ejercicio económico actual.

Responsabilidad de la dirección en relación con los estados contables.

La dirección es responsable de la preparación y presentación razonable de los estados contables adjuntos de conformidad con las normas contables profesionales argentinas, y del control interno que la dirección considere necesario para permitir la preparación de estados contables libres de incorrecciones significativas.

Responsabilidad del auditor

Mi responsabilidad consiste en expresar una opinión sobre los estados contables adjuntos basada en mi auditoría. He llevado a cabo mi examen de conformidad con las normas de auditoría establecidas en la Resolución Técnica Nº 37 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas. Dichas normas exigen que cumpla los requerimientos de ética, así como que planifiqué y ejecuté la auditoría con el fin de obtener una seguridad razonable de que los estados contables están libres de incorrecciones significativas. Una auditoría conlleva la aplicación de procedimientos para obtener elementos de juicio sobre las cifras y la información presentada en los estados contables. Los procedimientos seleccionados dependen del juicio del auditor, incluida la valoración de los riesgos de incorrecciones significativas en los estados contables. Al efectuar dichas valoraciones del riesgo, el auditor tiene en cuenta el control interno pertinente para la preparación y presentación razonable por parte de la entidad de los estados contables, con el fin de diseñar los procedimientos de auditoría que sean adecuados en función de las circunstancias y no con la finalidad de expresar una opinión sobre la eficacia del control interno de la entidad. Una auditoría también incluye la evaluación de la adecuación de las políticas contables aplicadas y de la razonabilidad de las estimaciones contables realizadas por la dirección de la entidad, así como la evaluación de la presentación de los estados contables en su conjunto. Considero que los elementos de juicio que he obtenido proporcionan una base suficiente y adecuada para mi opinión de auditoría.

JORGE LUIS ALERDOMO
CONTADOR PUBLIC NAGIONAL
UNIV. NGC DEL STORAL P.C.E.C.A.B.A. Tº Lill P 151

Opinión

En mi opinión, los estados contables adjuntos presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación patrimonial de COMAFI FIDUCIARIO FINANCIERO S.A. al 31 de diciembre de 2018, así como sus resultados, la evolución de su patrimonio neto y el flujo de su efectivo correspondientes al ejercicio económico, terminado en esa fecha, de conformidad con las normas contables de la Inspección General de Justicia y de la Comisión Nacional Valores.

Énfasis

Simplificación utilizada en el proceso de reexpresión de los estados contables

Llamamos la atención sobre la Nota 1. a los estados contables adjuntos, en la que se indica (a) que, la Sociedad aplicó ciertas opciones y tratamientos de excepción admitidos por las normas contables sobre unidad de medida para el primer ejercicio en que se aplica la reexpresión a moneda homogénea y (b) que esa circunstancia limita la información disponible para el análisis e interpretación de los estados contables. Esta cuestión no modifica la opinión expresada en el párrafo anterior.

Informe sobre otros requerimientos legales y reglamentarios

A efectos de dar cumplimiento a las mismas, informo que:

Los estados contables mencionados, surgen de registros contables llevados en sus aspectos formales de acuerdo con normas legales, reglamentadas y de la profesión que son de aplicación. Asimismo se cumple con las disposiciones de la Inspección General de Justicia, RG Nº 10/2018 y de la Comisión Nacional de Valores, en su carácter de organismo de control, RG Nº 777/2018.

No tengo observaciones significativas que formular, en lo que es materia de mi competencia, sobre la información incluida en la nota 2. a los estados contables adjuntos al 31 de diciembre de 2017, en relación con las exigencias establecidas por la Comisión Nacional de Valores en cumplimiento de las exigencias previstas en el Anexo I del Capítulo I del Título VI (CNV) en relación con la contrapartida mínima exigida.

He aplicado los procedimientos sobre prevención de lavado de activos de origen delictivo y financiación del terrorismo, emitidas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.

Según surge de los registros contables de la entidad, el pasivo devengado) al 31 de diciembre de 2018 a favor del Sistema Integrado Previsional Argentino en concepto de aportes y contribuciones previsionales ascendía a \$134.057,50 y no era exigible a esa fecha. Ciudad A. de Buenos Aires, 01 de marzo de 2019.

Luis Perdomo Contador Público Nacional Univ.Nac. del Litoral $C.P.C$ E.C.A.B.A. T° LIII F° 151 CUIT: 20-08415698-2

CCONSEJO Trofesional de Cléncias Económicas 01 0T. $46$ egalización: N° 007669 Buenos Aires 11/03/2019 EEGALIZAMOS, de acuerdo con as facultades otorgadas a este CONSEJO PROFESIONAL por las leyes 466 (Art. 2. inc. $dy$ ). $y'$ 20.488 (Art. 21 inc. i) la actuación profesional de fecha $01/03/2019$ referida a $\sim$ BALANCE de fecha $31/12/2018$ perteneciente $\frac{\delta}{\delta}$ $50-68832067-0$ para ser presentada ante COMAFI FIDUCIARIO FINANCIERO S.A. y declaramos que la firma inserta en dicha actuación se corresponde con la que el Dr. PERDONO JORGE LUIS œ $\infty$ 20-08415698-2tiene registrada en la matricula CP T^o 0053 F^o 15 mue se han efectuado los Φ controles de matricula vigente y control formal de dicha actuación profesional de conformidad con lo previsto en la Res. C.236/88, no implicando estos controles la emisión de un juicio técnico sobre la tarea profesional, y que Ł firma en carácter de socio de $\mathbf{F}^{\circ}$ inc. .
SELLO Y FIRMA DEL SECRETARIO DE LEGAL
SELLO Y FIRMA DEL SECRETARIO DE LEGAL Ura, MARIA CRISTINA PERICHON DE LA AMONOTUA QAQUE CONTADORA PLINIZA (U.B.A.) ίÆ 19-110338 BUEHOS AIRES SECRETARIA DE LL

INFORME DE LA COMISIÓN FISCALIZADORA

A los Señores Accionistas de COMAFI FIDUCIARIO FINANCIERO S.A. Bartolomé Mitre - 699 - Piso 6° Ciudad Autónoma de Buenos Aires

De nuestra consideración:

• 1. De acuerdo con lo dispuesto por el inciso 5º del artículo 294 de la Ley General de Sociedades Nº 19.550, hemos efectuado una revisión del estado de situación patrimonial adjunto de Comafi Fiduciario Financiero S.A. al 31 de diciembre de 2018 y de los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto, de flujo de efectivo y Anexos por el ejercicio terminado en esa fecha que fuera aprobados por el Directorio en el día de la fecha. Dichos estados contables son responsabilidad del Directorio de la Entidad en ejercicio de sus funciones exclusivas. Nuestra responsabilidad es informar, en lo que concierne a nuestras incumbencias profesionales como contadores y abogados, sobre dichos documentos basados en el trabajo mencionado en el párrafo siguiente.
• 1. Nuestro trabajo se basó en la revisión limitada de los documentos arriba indicados efectuada por Jorge Luis Perdomo de acuerdo con las normas de la Resolución Técnica Nº 37 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas aplicables a la revisión de estados contables de períodos intermedios y se circunscribió a verificar la razonabilidad de la información significativa de los documentos examinados, su congruencia con la información sobre las decisiones societarias expuestas en actas, y la adecuación de dichas decisiones a la ley y a los estatutos, en lo relativo a sus aspectos formales y documentales. No hemos efectuado ningún control de gestión y. por lo tanto, no hemos evaluado los criterios y decisiones empresarias de administración, financiación y comercialización, dado que estas cuestiones son de responsabilidad exclusiva del Directorio.
• 1. Basados en nuestra revisión y en el informe de fecha 1 de marzo de 2019 que emitió el Contador Público Jorge Luis Perdomo, no hemos tomado conocimiento de hechos o circunstancias que hagan necesario efectuar modificaciones significativas a los estados contables adjuntos de Comafi Fiduciario Financiero S.A. al 31 de diciembre de 2018 mencionados en el párrafo 1., para que los mismos estén presentados de conformidad con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina.
• 1. Informamos que, en cumplimiento de disposiciones legales vigentes y en ejercicio del control de legalidad que nos compete, hemos aplicado durante el período los restantes procedimientos descriptos en el artículo Nº 294 de la Ley General de Sociedades Nº 19.550 que consideramos necesarios de acuerdo con las circunstancias, no teniendo que formular otras observaciones al respecto.
• 1. Hemos revisado la Memoria correspondiente al ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2018. aprobada por el Directorio, sobre la cual nada tenemos que observar en materia de nuestra competencia siendo las afirmaciones sobre hechos futuros responsabilidad exclusiva del Directorio.
• 1. En relación a las exigencias establecidas por la Comisión Nacional de Valores respecto a Patrimonio Neto Mínimo y Contrapartida dispuestas en la Sección III del Capítulo I del Título VI de la Resolución General 622/2013, no tenemos observaciones que formular, en lo que es materia de nuestra competencia, sobre la información contenida en la nota 2. a los estados contables al 31 de diciembre de 2018 adjuntos en virtud que la Entidad posee un patrimonio neto y una contrapartida en activos elegibles que exceden los importes mínimos requeridos.

Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 7 de marzo de 2019

Por Comisión Fiscalizadora Jorge Alejandro Perdomo Síndico Contador Público (UCA) C.P.C.E.C.A.B.A. Tº CCXXIX Fº 188