Banco CMF S.A. — Annual Report 2016

Feb 22, 2017

MEMORIA

Señores Accionistas

De conformidad con las disposiciones legales y estatutarias vigentes, el Directorio de METROCORP VALORES S.A. somete a consideración de los Señores Accionistas la presente Memoria de la Sociedad conjuntamente con el Inventario, el Estado de Situación Patrimonial, el Estado de Resultados, el Estado de Evolución del Patrimonio Neto, el Estado de Flujo de Efectivo, Notas, Cuadros Anexos, el Informe de la Comisión Fiscalizadora y la propuesta de distribución de utilidades, correspondientes al vigésimo quinto ejercicio económico iniciado el 1° de Enero de 2016 y cerrado el 31 de Diciembre de 2016. Se aclara que con fines comparativos, se exponen también los Estados Contables al 31 de diciembre de 2015.

1. DESARROLLO DE LA INFORMACIÓN INDICADA POR LA RESOLUCIÓN GENERAL 7/2015 DE LA I.G.J.
2. POLITICA EMPRESARIAL

Metrocorp Valores S.A. (ex Metrocorp Sociedad de Bolsa S.A.) ejecuta órdenes de clientes/comitentes en títulos valores privados y públicos. Fue creada con el propósito de generar sus propios negocios y atender, de manera directa e inmediata, a los clientes del Banco CMF en el ámbito del mercado de capitales. Posee una acción del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A donde opera desde 1992 y durante octubre de 2015 obtuvo una membresía en el Mercado a término de Rosario (ROFEX) donde opera desde entonces, también.

Con fecha 29 de noviembre de 2012 el Congreso Nacional sancionó la Ley de Mercado de Capitales (la “LMC”) que modificó el régimen del mercado de capitales previamente establecido por la Ley N° 17.811. La LMC introdujo, entre otras cuestiones, cambios sustanciales en la regulación aplicable a los mercados de valores, a las bolsas de comercio y a los distintos agentes que operan en el mercado de capitales (los “Agentes”), además de ciertas modificaciones a las facultades conferidas a la Comisión Nacional de Valores (la “CNV”). A su vez, la CNV reglamentó la LMC mediante la publicación, el 9 de septiembre de 2013, de la Resolución General N° 622/2013, creando de esta forma un nuevo texto ordenado de las Normas de la CNV, el cual entró en vigencia a partir del 18 de septiembre de 2013.

Con fecha 16 de enero de 2014 la Sociedad solicitó la inscripción a la CNV para las siguientes categorías de agentes: de negociación (AN), de liquidación y compensación (ALyC y AN – Integral) y de custodia.

Finalmente como conclusión de la solicitud de inscripción mencionada precedentemente, con fecha 19 de septiembre de 2014, la C.N.V. dispuso la inscripción en el registro llevado por dicho organismo como “Agente de liquidación y compensación y Agente de Negociación – Integral” N° 55 ALyC y AN – Integral, reglamentada en el Capítulo II del Título VII de las Normas (NT2013 y mod.).

En el marco de las referidas cuestiones normativas, Metrocorp continúa brindando servicios en el ámbito del mercado de capitales. Como parte del servicio, poseemos una sólida estructura profesional, eficiente y eficaz que brinda asesoramiento en general, sobre el mercado de capitales, y especialmente en lo referido a precios y tendencias de los activos allí transados. Es de destacar, que la empresa cuenta con un soporte técnico y de seguridad informático, que garantizan la ejecución y autenticidad de las operaciones realizadas por sus comitentes.

Para el año próximo se proyecta continuar con la estrategia de captar el management de las empresas clientes, para que usen a nuestra compañía como vehículo de inversión y asimismo interesar a inversores institucionales.

• 1. OBJETIVOS PERSEGUIDOS. CONTEXTO ECONÓMICO GENERAL Y SECTORIAL

El objetivo es buscar nuevos comitentes y fortalecer las relaciones con los actuales. El modelo se basa en el conocimiento del negocio, del riesgo de cada cliente y en la relación con ellos, con la idea de que esta tarea nos permita maximizar las utilidades de la sociedad, en un contexto nacional e internacional, que pasamos a comentar brevemente.

Durante el ejercicio 2016 la economía mundial evidenció una pequeña desaceleración en su crecimiento debido principalmente a la moderación de la actividad de las economías avanzadas. Se disipó en gran parte el impacto negativo inicial que reflejaron los mercados financieros. Los impactos estarían distribuidos en el tiempo y dependerán de cómo se vayan concretando los distintos acuerdos internacionales.

El crecimiento de China se estabilizó cerca de la mitad de la meta fijada por las autoridades para 2016, gracias al respaldo de las políticas y la vigorosa expansión del crédito. China continúa orientando su modelo de crecimiento centrado en su demanda doméstica. Esta estrategia de crecimiento influye sobre la evolución de los precios internacionales de los bienes primarios. La economía de Brasil sigue en recesión, pero la actividad parece estar cerca de un punto de inflexión, a medida que se desvanecen los efectos de shocks pasados como el abaratamiento de las materias primas, los ajustes de los precios administrados de 2015 y la incertidumbre política.

Con respecto al canal real, las economías emergentes en general son abiertas y dependientes del comercio internacional, cuyo comportamiento se vería afectado en un contexto de incertidumbre con respecto a las modificaciones en las políticas de los Estados Unidos y a la salida del Reino Unido de la comunidad Europea. En este sentido, para Argentina el foco estará puesto en el monitoreo del precio de los productos exportados (en particular, las materias primas), los cambios en las políticas comerciales y la evolución de los tipos de cambio. Nuestro país se encuentra en una situación relativamente favorable, con un comercio poco concentrado en términos de destinatarios y de productos, en comparación de otros emergentes y con un nivel de exportaciones / PIB menor.

Con respecto a los precios de las materias primas, se esperaba que estas cotizaciones se mantuviesen sin grandes variaciones en los principales productos básicos, sin embargo, se generó un impacto diferenciado por otro tipo de productos. El dólar estadounidense intensificó la tendencia a la apreciación contra el resto de las monedas de economías desarrolladas. A su vez, pasó de mostrar un comportamiento relativamente estable contra las monedas de emergentes a revaluarse después de las elecciones en los Estados Unidos. Con respecto a las tasas de interés de corto plazo, se incrementó la cautela con respecto a cuándo se dará la próxima suba y qué tan largo e intenso será el ciclo de incrementos. Las cotizaciones de acciones y bonos de economías emergentes, pasaron de mostrar una tendencia positiva a debilitarse de forma generalizada.

Argentina presenta una exposición acotada en términos del canal financiero, dado que se parte de niveles de deuda total y sectoriales moderados. Sin embargo, de agravarse el deterioro en el contexto internacional, podría verse condicionado el acceso a financiamiento en el exterior y generarse una mayor presión sobre los agentes con endeudamiento en moneda extranjera, en particular sobre aquellos que no disponen de adecuada cobertura ante variaciones en el tipo de cambio.

En el contexto local, desde agosto de 2015 la economía argentina transita por una etapa recesiva, según datos del EMAE. En el segundo trimestre de 2016 los datos del INDEC mostraron una contracción del Producto Interno Bruto. Para el año que viene se espera que el PBI se contraiga un 2,5%.

Las exportaciones de bienes y servicios, que habían mostrado un crecimiento excepcional en el primer trimestre por la liquidación extraordinaria de los stocks sojeros, cayeron 1,9%. Entre los factores que debilitaron la demanda externa y, consecuentemente, a los sectores transables y de servicios asociados como el transporte y el comercio, se encuentran el bajo dinamismo de los socios comerciales de Argentina y la caída en los precios de las materias primas agrícolas. La incidencia de Brasil, fue particularmente relevante en la industria automotriz. El complejo sojero fue uno de los más afectados por las bajas cotizaciones internacionales. El consumo público y la inversión se contrajeron durante el segundo trimestre. La caída de la inversión estuvo asociada principalmente a la caída de la actividad de la construcción.

Con respecto al sector público nacional no financiero, después de un primer semestre en donde los ingresos y gastos primarios crecieron a un ritmo similar (27% i.a.), en el tercer trimestre las erogaciones mostraron un mayor dinamismo. Esto fue fundamentalmente por la Ley de reparación histórica a jubilados, la ampliación de los beneficios de asignaciones familiares y la definición de un sendero más pausado de actualización de las tarifas energéticas

Las medidas adoptadas por el Gobierno argentino para corregir los desequilibrios macroeconómicos y las distorsiones microeconómicas han mejorado las perspectivas de crecimiento a medio plazo. A pesar de la recesión en 2016 se anticipa un rebote en 2017 del 3%.

A comienzos de 2016 el Banco Central (BCRA) removió los controles cambiarios, unificó el tipo de cambio oficial y el paralelo y corrigió la sobrevaluación del peso argentino con una devaluación inicial del tipo de cambio oficial del 42%.

El sinceramiento de precios plasmado con la unificación cambiaria y la suba tarifaria derivó en cinco meses de fuerte suba de precios. En la segunda mitad del año, la inflación comenzó a desacelerarse del 2,8% mensual promedio en junio y julio al 1,5% mensual en los últimos cinco meses del año con los alimentos como uno de los principales rubros tendiendo a la baja.

La política fiscal atravesó diversas etapas a lo largo de 2016. En los primeros meses se tomaron medidas de alto impacto fiscal tanto por el lado de los ingresos como de los gastos. Respecto de los ingresos, se eliminaron las retenciones a todas las exportaciones, salvo las de soja que recibieron un recorte de 5 puntos porcentuales y la promesa de rebajas escalonadas en años siguientes; se incrementaron los montos del mínimo no imponible y de las deducciones del Impuesto a las Ganancias, y se eliminaron las percepciones sobre las compras de divisas para atesoramiento y para el turismo; y se introdujo un mecanismo de devolución del IVA en las compras para sectores de bajos ingresos. Más adelante se sumó una ley de blanqueo de bienes y dinero en el país y en el exterior que agregaría recursos a la recaudación impositiva por el cobro del impuesto especial sobre los valores declarados.

Por el lado del gasto los primeros meses de 2016 fueron de desaceleración en el incremento de los egresos. Los subsidios, que suba de tarifas de energía residenciales mediante debían permanecer constantes, terminaron acelerando su ritmo de crecimiento a medida que los aumentos de tarifas eran revertidos por decisiones judiciales. Asimismo a partir de julio se incrementaron los giros a las Provincias por la devolución retroactiva de 3 puntos de los 15 que se venían reteniendo de la coparticipación y que iban dirigidos a financiar la seguridad social.

Durante 2016 Argentina colocó en mercados externos en moneda extranjera el equivalente a US$ 22.000 MM y emitió adicionalmente deuda en pesos por casi $ 229.000 MM, incluyendo en este último caso la suscripción en dólares por parte de inversores extranjeros.

El MERVAL acumula en lo que va de 2016 una suba de 43%. En el primer mes del año fue golpeado, al igual que la gran mayoría de las bolsas del mundo, por el arrastre negativo que causó el aumento en la tasa de interés de referencia por parte de la Reserva Federal en Estados Unidos. A partir del mes de febrero siguió una tendencia alcista, con las bajas en el índice teniendo corta duración. Durante el año, el mercado financiero fue impactado por temores sobre las desaceleración mundial, la caída del precio del petróleo a principio de año (y su posterior recuperación a valores registrados a finales de 2015) y el resultado de as elecciones presidenciales de Estados Unidos, que con expectativas de mayor gasto público encareció la posibilidad de tomar deuda en el mundo.

Por categorías, dentro de las compañías exportadoras Aluar tuvo una variación negativa de 16%, Siderar +7% y Tenaris +68%. En términos generales, los bancos consolidaron un año positivo: Macro +29%, Galicia +14%, Santander +20%. Dentro las energéticas, Edenor aumentó 74% y Pampa Holding +91% e YPF +12%.

Entre los títulos públicos, el Bonar 2024 termina el año con una paridad de 113% y una TIR de 5,6% mientras que el Bonar X 2017 registra una paridad de 102% y una TIR de 0,3%. Por su parte, el Discount en dólares ley extranjera finaliza el año con una paridad de 101% y una TIR de 8,4%. Entre los bonos en dólares emitidos a principio de año el Bonar 2026 registra una paridad de 99% y una TIR de 7,6%, mientras que el Bonar 2046 finaliza con una paridad de 92% y una TIR de 8,4%.

Para 2017, se espera que la bolsa argentina vaya ganando relevancia, como fue pasando en el año, si el BCRA continúa con su política de baja de tasas de interés de las Lebac. Con respecto a la deuda, no se pronostica una vuelta a los bajos rendimientos de 2016, sino más bien un encarecimiento en el costo, que sería más parecido a los valores de 2015.

• 1. OBJETIVOS DE LA POLÍTICA EMPRESARIAL EFECTIVAMENTE ALCANZADOS.

El activo al 31 de diciembre de 2016 disminuyo 8% alcanzado un activo de $256.171.797 inferior al cierre del ejercicio anterior el que arribó a $277.215.439.

La disminución del activo se debe principalmente que al cierre del ejercicio se han concertado menores cantidad de operaciones de futuro en moneda extranjera, por lo cual no se han constituido garantías por dichas operaciones. En cuanto a las inversiones no corrientes, corresponden a que al cierre de ejercicio anterior la sociedad tenia certificados de participación en el “Fideicomiso Frutícola Cuyano”, con fecha 14 de abril de 2016, la Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria aprobó la cancelación parcial de los dividendos correspondientes a Banco CMF S.A. en especie, mediante la entrega de los certificados de participación cuyo valor ascendía a la suma de 12.524.869.

En cuanto al pasivo se puede observar una baja en las deudas fiscales debido al saldo a favor reflejado en el activo y una disminución en las cargas sociales en relación a que en comparación con el ejercicio 2015 este año se decidió pagar únicamente una gratificación.

El patrimonio Neto de la sociedad aumento un 22% relacionada exclusivamente con el devengamiento del resultado del ejercicio de la sociedad.

A continuación plasmamos la estructura patrimonial de la sociedad al 31 de diciembre de 2016 en comparación con el 31 de diciembre de 2015:

	31/12/2016		31/12/2015
Activo Corriente
Caja y Bancos	53.133.721		46.138.268
Inversiones	56.483.550		19.758.157
Créditos por operaciones	73.879.344		139.638.094
Mercado de Valores de Buenos Aires S.A.	67.354.825		57.664.097
Créditos fiscales	3.902.166		73.762
Otros Créditos	-		2
Total del Activo Corriente	254.753.606		263.272.380
Activo no Corriente
Inversiones	1.016.691		13.541.559
Créditos por operaciones	400.000		400.000
Otros Créditos	1.500		1.500
Total del Activo No Corriente	1.418.191		13.943.059
TOTAL DEL ACTIVO	256.171.797		277.215.439

	31/12/2016		31/12/2015
Pasivo Corriente
Deudas por operaciones	153.241.807		163.554.158
Deudas Fiscales	261.307		14.653.805
Deudas Sociales	3.200.000		15.076.000
Otros Pasivos	323.518		2.506.732
Total Pasivo Corriente	157.026.632		195.790.695
Pasivo No Corriente
Deudas Fiscales	284.240		80.302
Total del Pasivo No Corriente	284.240		80.302
TOTAL DE PASIVO	157.310.872		195.870.997
PATRIMONIO NETO	98.860.925		81.344.442
TOTAL PASIVO Y PAT. NETO	256.171.797		277.215.439

Durante el presente ejercicio económico la Sociedad ha obtenido una ganancia de $31.516.483, un 40% inferior a la ganancia obtenida por el ejercicio 2015.

Los aranceles ganados han disminuido 67% alcanzando la suma de $6.682.095 ($19.956.015 ejercicio 2015). La disminución en la rentabilidad se explica por la baja del volumen operado.

A continuación se detalla la estructura de resultados de la Sociedad, en comparación con el ejercicio anterior.

			31/12/2016		31/12/2015
Aranceles Ganados			6.682.095		19.956.015
Costo de servicios			(1.986.728)		(2.276.576)
Utilidad Bruta			4.695.367		17.679.439
Gastos de Administración			(4.315.337)		(10.002.916)
Gastos de Comercialización			(193.895)		(169.308)
Resultado Operativo			186.135		7.507.215
Resultados financieros y por tenencia			60.079.173		80.752.338
Otros ingresos y egresos			(12.344.893)		(8.769.7272)
Resultado antes del Impuesto			47.920.415		79.489.826
Impuesto a las Ganancias			(16.403.932)		(26.848.639)
Resultado del ejercicio - Ganancia			31.516.483		52.641.187

Por último a continuación exponemos la estructura de generación y aplicación de fondos por el ejercicio 2016, en comparación con el ejercicio anterior.

	31/12/2016		31/12/2015
Flujo neto de efectivo generado por las actividades operativas	45.195.977		39.000.435
Flujo neto de efectivo utilizado en las actividades de inversión	(1.475.131)		(391.359)
Total de fondos generados en el ejercicio	43.720.846		38.609.076

• 1. VINCULACIONES CON OTRAS SOCIEDADES QUE SE CONSIDEREN HAYAN SIDO CONDICIONANTES EN NUESTRA ACTIVIDAD EMPRESARIAL

Metrocorp Valores S.A. fue creada con el propósito de generar sus propios negocios y atender, de manera directa e inmediata, a los clientes del Banco CMF en el ámbito del mercado de capitales, ésta situación no la ha condicionado negativamente, sino por el contrario, le ha permitido vincularse a toda la cartera de clientes del Banco.

LA GESTION DE METROCORP VALORES S.A. EN ÍNDICES

A continuación se presenta la información económica financiera relevante, al 31 de diciembre de 2016, expuesta comparativamente con la del ejercicio anterior:

	31/12/2016		31/12/2015
A) Solvencia Activo Total/Pasivo Total	1,63		1,42
B) Endeudamiento: Pasivo tota/Patrimonio Neto	1.59		2,41
C) Liquidez corriente: Activo Corriente/Pasivo Corriente	1,62		1,34
D) Prueba ácida o Liquidez Corriente
Disponibilidades + Cuentas a cobrar/Pasivo Corriente	0,34		0,24
Disponibilidades/Pasivo Corriente	0,34		0,24
E) Razón del Patrimonio al Activo: PN/Activo Total	0,39		0,29
F) Inmovilización de Activos: Activo no corriente/Activo Total	0,01		0,05
G) Rentabilidad: Resultado neto/Patrimonio Neto	0,32		0,65

• 1. DEFINICIÓN DE LOS OBJETIVOS PARA EL NUEVO EJERCICIO. CONTEXTO GENERAL Y SECTORIAL.

CONTEXTO GENERAL Y SECTORIAL (PERSPECTIVAS)

El Presupuesto 2017 prevé comenzar gradualmente con la corrección del sendero fiscal, en una reprogramación de las metas que atrasó por un año la concreción del equilibrio presupuestario.

Se estimó un incremento de los recursos del Sector Público del 23% anual y una desaceleración sensible en el gasto primario a 21%. La rebaja del gasto contempla un recorte del 20% en los subsidios a la energía y menores transferencias discrecionales a provincias, mientras que el resto del gasto sube en torno al 30%, impulsado por la implementación plena de los reajustes de haberes para jubilados esperada a lo largo del año.

El déficit primario pasaría según el Presupuesto 2017 a 4,2% del PBI, menor al 4,8% de 2016 e igual al de 2015. El financiamiento de este déficit y de los vencimientos de deuda seguirá los lineamientos que ya se establecieron en 2016: el BCRA comprometió financiamiento directo por $ 150 MM y el resto se obtendrá por la vía del endeudamiento en el mercado interno y externo

OBJETIVOS PARA EL PRÓXIMO EJERCICIO

El objetivo del próximo año será -como siempre- crecer pero con criterio de riesgo conservador y monitoreando permanentemente la situación económico-financiera nacional y de las principales plazas internacionales, ya sea para el buen resultado de las operaciones de cartera propia, como para asesorar adecuadamente a nuestros clientes/comitentes.

El objetivo de la empresa será aumentar el volumen de operaciones de manera de incrementar las comisiones y tener un retorno operativo positivo.

Dentro de la estrategia incluiremos políticas comerciales que nos generen más comitentes, de manera de presentarles agente de mercado, eficiente con un servicio diferenciado y que le pueda brindar todos los servicios financieros que están al alcance de grupo CMF. No descuidaremos nuestro compromiso con la calidad del servicio, siendo eficientes y eficaces, en un mercado altamente competitivo.

Para el ejercicio 2017 proyectamos un resultado de $24.000.000 captando nuevos clientes y afianzando la operatoria con inversiones sólidas y confiables.

• 1. MEDIOS DE FINANCIACION

Dada la sólida situación económica y financiera de Metrocorp, estimamos que no necesitaremos aportes de accionistas ni otros medios de financiación durante el ejercicio entrante, más allá de concertación puntuales de operaciones de caución o adelantos de efectivos en cuenta corriente de Entidades Financieras locales.

• 1. RELACIONES DE LA SOCIEDAD CON SOCIEDADES (RELACIONADAS) CONTROLADAS Y CONTROLANTE

Al 31 de diciembre de 2016 y 2015, la Sociedad mantiene saldos con sociedades del artículo 33 de la Ley N° 19.550 y partes relacionadas, de acuerdo con el siguiente detalle:

	2016						2015
	Banco CMF S.A.	Otras partes relacionadas		Total				Banco CMF S.A.		Otras partes relacionadas		Total
ACTIVO
Caja y bancos	19.297.749	33.747.220	53.044.969				45.449.939		670.006		46.119.945
Créditos por Operaciones	1.300.500	-	1.300.500				-		-		-
PASIVO
Otros pasivos	-	-	-				1.982.021		-		1.982.021
RESULTADOS
Costo de Servicios, gastos de administración y otros egresos, netos	(678.000)	-	(678.000)				(438.556)		-		(438.556)
Resultados financieros y por tenencia – Generados por pasivos	1.130.709	-	1.130.709				(175.580)		-		(175.580)

1. RESULTADO DEL EJERCICIO - DISTRIBUCION DE UTILIDADES:

Como se ha mencionado, el presente ejercicio económico arrojó una utilidad de $31.516.483 luego de la Provisión por Impuesto a las Ganancias de $16.403.932. No existen "Resultados No Asignados de Ejercicios Anteriores". Este Directorio considera, que la entidad cuenta con un nivel de solvencia en virtud de la ganancia liquida y realizable, por lo cual somete a consideración de la asamblea de accionistas el destino del resultado del ejercicio económico finalizado el 31 de diciembre de 2016.

1. ELECCION DE AUTORIDADES:

Conforme a lo establecido en el estatuto social, la determinación y elección por el término de tres ejercicios, por parte de la Asamblea Ordinaria de Accionistas, procedió en la Asamblea relativa al ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2015, por cuanto la próxima Asamblea Ordinaria de Accionistas no incluirá en su orden del día el presente punto.

Asimismo, como todos los años, los accionistas deberán proceder a la elección de los tres miembros titulares de la Comisión Fiscalizadora, como así también suplentes en igual número, todos por el término de un ejercicio.

Buenos Aires, 20 de Febrero de 2017.

EL DIRECTORIO

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Miguel Tiphaine

Vicepresidente a cargo

de la Presidencia