Banco CMF S.A. — Annual Report 2016

Feb 22, 2017

MEMORIA

Señores Accionistas

De conformidad con las disposiciones legales y estatutarias vigentes, el Directorio de CMF ASSET MANAGEMENT SAU somete a consideración de los Señores Accionistas la presente Memoria de la Sociedad conjuntamente con el Inventario, el Estado de Situación Patrimonial, el Estado de Resultados, el Estado de Evolución del Patrimonio Neto, el Estado de Flujo de Efectivo, Notas, Cuadros Anexos, el Informe de la Comisión Fiscalizadora y la propuesta de distribución de utilidades, correspondientes al primer ejercicio económico especial finalizado al 31.12.2016.

1. DESARROLLO DE LA INFORMACIÓN INDICADA POR LA RESOLUCIÓN GENERAL 7/2015 DE LA I.G.J.
2. POLITICA EMPRESARIAL

CMF Asset Management Sau fue constituida con fecha 1 de septiembre de 2016 como sociedad anónima unipersonal, que se regirá por las disposiciones de la Ley General de Sociedades Número 19.550, modificada por la Ley 22.903 y modificatorias y complementarias.

Dicha sociedad tiene como propósito potenciar el negocio del Banco y de sus sociedades controladas, entendiendo que la misma brindara otros servicios complementarios a los clientes del Grupo BANCO CMF mediante la Administración de Productos de Inversión.

La Sociedad tiene por objeto realizar en todo el territorio de la República Argentina o en el extranjero, las actividades que corresponden a un Agente de Administración de Productos de Inversión Coletiva. A tal fin, la Sociedad tiene plena capacidad jurídica para realizar los actos, contratos y operaciones que se relacionen directa o indirectamente con su objeto social, incluyendo, los que se mencionan a continuación: (i) la dirección, administración, gestión y gerenciamiento de fondos comunes de inversión, abierto o cerrados, de conformidad con los establecido por la Ley N° 24.083 (tal como sea modificada, complementada o sustituida de tanto en tanto, la “Ley de FCI”), Decreto Reglamentario N° 174/93 (tal como sea modificado, complementado o sustituido de tanto en tanto, el “Decreto Reglamentario de FCI”) y la Resolución General de la Comisión Nacional de Valores N° 622/13 (N.T. año 2013) (tal como sea modificadas, complementadas o sustituidas de tanto en tanto, las “Normas de la CNV”); (ii) la celebración, en nombre y representación de fondos comunes de inversión de los contratos que resulten necesarios para su funcionamiento; (iii) la gestión de los fondos comunes de inversión, quedando facultada para efectuar los pagos que correspondan al mismo y concretando las inversiones previstas en el correspondiente reglamento de gestión; (iv) el establecimiento de la estrategia de comercialización de los fondos comunes de inversión que administre; (v) la representación de los inversores; y (vi) en general, cuantos más actos y funciones competan a las sociedades gerentes de fondos comunes de inversión bajo la Ley de FCI, el Decreto Reglamentario de FCI y las Normas de la CNV.

Mediante acta de directorio de fecha 14 de noviembre de 2016, se decidió la inscripción de la Sociedad en el registro de Agentes de Administración de Productos de Inversión Colectiva de la C.N.V. y la constitución de dos fondos comunes de inversión abiertos. A la fecha de emisión de los presentes estados contables de ejercicio especial, la Sociedad se encuentra en proceso de inscripción ante la C.N.V. y por lo tanto, no está aún operativa.

En un principio iniciara su actividad, administrando dos fondos con una cartera diversificada de activos de Renta Fija emitidos por los sectores tanto públicos como privados internos y del exterior.

La compañía brindara servicios en el ámbito del mercado de capitales. Como parte del servicio, poseerá una estructura profesional, eficiente y eficaz que brindará asesoramiento en general, sobre el mercado de capitales, y especialmente en lo referido a precios y tendencias de los activos allí transados. Es de destacar, que la empresa contará con un soporte técnico y de seguridad informático, que garantizará la ejecución y autenticidad de las operaciones realizadas por sus comitentes.

Para el año próximo se proyecta captar el management de las empresas clientes, para que usen a nuestra compañía como vehículo de inversión y asimismo interesar a inversores institucionales.

• 1. OBJETIVOS PERSEGUIDOS. CONTEXTO ECONÓMICO GENERAL Y SECTORIAL

El objetivo es captar cuotapartistas en el mercado e incentivar a los clientes del Banco para que confíen en la inversión del nuevo producto que brindamos. El modelo se basa en el conocimiento del negocio, del riesgo de cada cliente y en la relación con ellos, con la idea de que esta tarea nos permita maximizar las utilidades de la sociedad, en un contexto nacional e internacional, que pasamos a comentar brevemente.

Durante el ejercicio 2016 la economía mundial evidenció una pequeña desaceleración en su crecimiento debido principalmente a la moderación de la actividad de las economías avanzadas. Se disipó en gran parte el impacto negativo inicial que reflejaron los mercados financieros. Los impactos estarían distribuidos en el tiempo y dependerán de cómo se vayan concretando los distintos acuerdos internacionales.

El crecimiento de China se estabilizó cerca de la mitad de la meta fijada por las autoridades para 2016, gracias al respaldo de las políticas y la vigorosa expansión del crédito. China continúa orientando su modelo de crecimiento centrado en su demanda doméstica. Esta estrategia de crecimiento influye sobre la evolución de los precios internacionales de los bienes primarios. La economía de Brasil sigue en recesión, pero la actividad parece estar cerca de un punto de inflexión, a medida que se desvanecen los efectos de shocks pasados como el abaratamiento de las materias primas, los ajustes de los precios administrados de 2015 y la incertidumbre política.

Con respecto al canal real, las economías emergentes en general son abiertas y dependientes del comercio internacional, cuyo comportamiento se vería afectado en un contexto de incertidumbre con respecto a las modificaciones en las políticas de los Estados Unidos y la salida del Reino Unido de la Comunidad Europea. En este sentido, para Argentina el foco estará puesto en el monitoreo del precio de los productos exportados (en particular, las materias primas), los cambios en las políticas comerciales y la evolución de los tipos de cambio. Nuestro país se encuentra en una situación relativamente favorable, con un comercio poco concentrado en términos de destinatarios y de productos, en comparación de otros emergentes y con un nivel de exportaciones / PIB menor.

Con respecto a los precios de las materias primas, se esperaba que estas cotizaciones se mantuviesen sin grandes variaciones en los principales productos básicos, sin embargo, se generó un impacto diferenciado por otro tipo de productos. El dólar estadounidense intensificó la tendencia a la apreciación contra el resto de las monedas de economías desarrolladas. A su vez, pasó de mostrar un comportamiento relativamente estable contra las monedas de emergentes a revaluarse después de las elecciones en los Estados Unidos. Con respecto a las tasas de interés de corto plazo, se incrementó la cautela con respecto a cuándo se dará la próxima suba y qué tan largo e intenso será el ciclo de incrementos. Las cotizaciones de acciones y bonos de economías emergentes, pasaron de mostrar una tendencia positiva a debilitarse de forma generalizada.

Argentina presenta una exposición acotada en términos del canal financiero, dado que se parte de niveles de deuda total y sectoriales moderados. Sin embargo, de agravarse el deterioro en el contexto internacional, podría verse condicionado el acceso a financiamiento en el exterior y generarse una mayor presión sobre los agentes con endeudamiento en moneda extranjera, en particular sobre aquellos que no disponen de adecuada cobertura ante variaciones en el tipo de cambio.

En el contexto local, Desde agosto de 2015 la economía argentina transita por una etapa recesiva, según datos del EMAE. En el segundo trimestre de 2016 los datos del INDEC mostraron una contracción del Producto Interno Bruto. Para el año que viene se espera que el PBI se contraiga un 2,5%.

Las exportaciones de bienes y servicios, que habían mostrado un crecimiento excepcional en el primer trimestre por la liquidación extraordinaria de los stocks sojeros, cayeron 1,9%. Entre los factores que debilitaron la demanda externa y, consecuentemente, a los sectores transables y de servicios asociados como el transporte y el comercio, se encuentran el bajo dinamismo de los socios comerciales de Argentina y la caída en los precios de las materias primas agrícolas. La incidencia de Brasil, fue particularmente relevante en la industria automotriz. El complejo sojero fue uno de los más afectados por las bajas cotizaciones internacionales. El consumo público y la inversión se contrajeron durante el segundo trimestre. La caída de la inversión estuvo asociada principalmente a la caída de la actividad de la construcción.

Con respecto al sector público nacional no financiero, después de un primer semestre en donde los ingresos y gastos primarios crecieron a un ritmo similar (27% i.a.), en el tercer trimestre las erogaciones mostraron un mayor dinamismo. Esto fue fundamentalmente por la Ley de reparación histórica a jubilados, la ampliación de los beneficios de asignaciones familiares y la definición de un sendero más pausado de actualización de las tarifas energéticas

Las medidas adoptadas por el Gobierno argentino para corregir los desequilibrios macroeconómicos y las distorsiones microeconómicas han mejorado las perspectivas de crecimiento a medio plazo. A pesar de la recesión en 2016 se anticipa un rebote en 2017 del 3%.

A comienzos de 2016 el Banco Central (BCRA) removió los controles cambiarios, unificó el tipo de cambio oficial y el paralelo y corrigió la sobrevaluación del peso argentino con una devaluación inicial del tipo de cambio oficial del 42%.

El sinceramiento de precios plasmado con la unificación cambiaria y la suba tarifaria derivó en cinco meses de fuerte suba de precios. En la segunda mitad del año, la inflación comenzó a desacelerarse del 2,8% mensual promedio en junio y julio al 1,5% mensual en los últimos cinco meses del año con los alimentos como uno de los principales rubros tendiendo a la baja.

La política fiscal atravesó diversas etapas a lo largo de 2016. En los primeros meses se tomaron medidas de alto impacto fiscal tanto por el lado de los ingresos como de los gastos. Respecto de los ingresos, se eliminaron las retenciones a todas las exportaciones, salvo las de soja que recibieron un recorte de 5 puntos porcentuales y la promesa de rebajas escalonadas en años siguientes; se incrementaron los montos del mínimo no imponible y de las deducciones del Impuesto a las Ganancias, y se eliminaron las percepciones sobre las compras de divisas para atesoramiento y para el turismo; y se introdujo un mecanismo de devolución del IVA en las compras para sectores de bajos ingresos. Más adelante se sumó una ley de blanqueo de bienes y dinero en el país y en el exterior que agregaría recursos a la recaudación impositiva por el cobro del impuesto especial sobre los valores declarados.

Por el lado del gasto los primeros meses de 2016 fueron de desaceleración en el incremento de los egresos. Los subsidios, que suba de tarifas de energía residenciales mediante debían permanecer constantes, terminaron acelerando su ritmo de crecimiento a medida que los aumentos de tarifas eran revertidos por decisiones judiciales. Asimismo a partir de julio se incrementaron los giros a las Provincias por la devolución retroactiva de 3 puntos de los 15 que se venían reteniendo de la coparticipación y que iban dirigidos a financiar la seguridad social.

Durante 2016 Argentina colocó en mercados externos en moneda extranjera el equivalente a US$ 22.000 MM y emitió adicionalmente deuda en pesos por casi $ 229.000 MM, incluyendo en este último caso la suscripción en dólares por parte de inversores extranjeros.

El MERVAL acumula en lo que va de 2016 una suba de 43%. En el primer mes del año fue golpeado, al igual que la gran mayoría de las bolsas del mundo, por el arrastre negativo que causó el aumento en la tasa de interés de referencia por parte de la Reserva Federal en Estados Unidos. A partir del mes de febrero siguió una tendencia alcista, con las bajas en el índice teniendo corta duración. Durante el año, el mercado financiero fue impactado por temores sobre las desaceleración mundial, la caída del precio del petróleo a principio de año (y su posterior recuperación a valores registrados a finales de 2015) y el resultado de las elecciones presidenciales de Estados Unidos, que con expectativas de mayor gasto público encareció la posibilidad de tomar deuda en el mundo.

Por categorías, dentro de las compañías exportadoras Aluar tuvo una variación negativa de 16%, Siderar +7% y Tenaris +68%. En términos generales, los bancos consolidaron un año positivo: Macro +29%, Galicia +14%, Santander +20%. Dentro las energéticas, Edenor aumentó 74% y Pampa Holding +91% e YPF +12%.

Entre los títulos públicos, el Bonar 2024 termina el año con una paridad de 113% y una TIR de 5,6% mientras que el Bonar X 2017 registra una paridad de 102% y una TIR de 0,3%. Por su parte, el Discount en dólares ley extranjera finaliza el año con una paridad de 101% y una TIR de 8,4%. Entre los bonos en dólares emitidos a principio de año el Bonar 2026 registra una paridad de 99% y una TIR de 7,6%, mientras que el Bonar 2046 finaliza con una paridad de 92% y una TIR de 8,4%.

Para 2017, se espera que la bolsa argentina vaya ganando relevancia, como fue pasando en el año, si el BCRA continúa con su política de baja de tasas de interés de las Lebac. Con respecto a la deuda, no se pronostica una vuelta a los bajos rendimientos de 2016, sino más bien un encarecimiento en el costo, que sería más parecido a los valores de 2015.

• 1. OBJETIVOS DE LA POLÍTICA EMPRESARIAL EFECTIVAMENTE ALCANZADOS.

El activo al 31 de diciembre de 2016 alcanzó los $5.339.106 compuestos por disponibilidades en el Banco y otros créditos. Asimismo la sociedad ha activado los gastos de inicio como bienes intangibles.

El pasivo al 31 de diciembre de 2016 arribó a $339.106 y se encuentra vinculado principalmente a deudas fiscales y cuentas a pagar.

El Patrimonio Neto se encuentra compuesto por el capital social suscripto e integrado que asciende a $5.000.000. Cabe aclarar que el mismo supera el patrimonio neto mínimo requerido por la norma la resolución 622 artículo 2 del Capítulo I del Título V de las normas de la C.N.V. TO 2013. Adicionalmente, la Sociedad posee una contrapartida liquida que supera la contrapartida líquida requerida por las normas de la C.N.V.

A continuación plasmamos la estructura patrimonial de la Sociedad al 31 de diciembre de 2016.

		2016
	ACTIVO
	ACTIVO CORRIENTE
	Caja y Bancos	3.360.911
	Otros créditos	16.216
	Total de activo corriente	3.377.127
	ACTIVO NO CORRIENTE
	Otros Créditos	15.700
	Bienes intangibles	1.946.279
	Total de activo no corriente	1.961.979
	Total de activo	5.339.106
		2016
	PASIVO
	PASIVO CORRIENTE
	Deudas fiscales (Nota 3.3.)	16.406
	Otros pasivos (Nota 3.4.)	322.700
	Total de pasivo corriente	339.106
	Total de pasivo	339.106
	PATRIMONIO NETO (según estado respectivos)	5.000.000
	Total de pasivo más patrimonio neto	5.339.106

Durante el presente ejercicio económico especial la Sociedad ha decidido activar todo gasto pre-operativo y de organización y desarrollo no teniendo resultado alguno.

Por último a continuación exponemos la estructura de generación y aplicación de fondos por el ejercicio 2016, en comparación con el ejercicio anterior.

	31/12/2016
Flujo neto de efectivo generado por las actividades operativas	307.190
Flujo neto de efectivo utilizado en las actividades de inversión	(1.946.279)
Flujo neto de efectivo utilizado en actividades de financiación	5.000.000
Total de fondos generados en el ejercicio	3.360.911

• 1. VINCULACIONES CON OTRAS SOCIEDADES QUE SE CONSIDEREN HAYAN SIDO CONDICIONANTES EN NUESTRA ACTIVIDAD EMPRESARIAL

CMF Asset Management SAU fue creada con el potenciar el negocio del Banco y de sus sociedades controladas, entendiendo que la misma brindara otros servicios complementarios a los clientes del Grupo BANCO CMF mediante Productos de Inversión.

LA GESTION DE CMF ASSET MANAGEMENT. EN ÍNDICES

A continuación se presenta la información económica financiera relevante, al 31 de diciembre de 2016, expuesta comparativamente con la del ejercicio anterior:

	31/12/2016
A) SOLVENCIA ACTIVO TOTAL / PASIVO TOTAL	15.74
B) ENDEUDAMIENTO: PASIVO TOTAL / PN	0.07
C) LIQUIDEZ CORRIENTE: ACTIVO CTE/ PASIVO CTE	9.96
D) PRUEBA ACIDA O LIQUIDEZ CORRIENTE
DISPONIBLIDADES+ CTAS. COBRAR/ PASIVO CORRIENTE	9.91
DISPONIBILIDADES/ PASIVO CORRIENTE	9.91
E) RAZON DEL PATRIMONIO AL ACTIVO: PN/ ACTIVO	0.94
F) INMOBILIZACIÓN DE ACTIVOS: ACTIVO NO CTE/ ACTIVO	0.37
G) RENTABILIDAD: RDO NETO / PN	0.00

• 1. DEFINICIÓN DE LOS OBJETIVOS PARA EL NUEVO EJERCICIO. CONTEXTO GENERAL Y SECTORIAL.

CONTEXTO GENERAL Y SECTORIAL (PERSPECTIVAS)

El Presupuesto 2017 prevé comenzar gradualmente con la corrección del sendero fiscal, en una reprogramación de las metas que atrasó por un año la concreción del equilibrio presupuestario.

Se estimó un incremento de los recursos del Sector Público del 23% anual y una desaceleración sensible en el gasto primario a 21%. La rebaja del gasto contempla un recorte del 20% en los subsidios a la energía y menores transferencias discrecionales a provincias, mientras que el resto del gasto sube en torno al 30%, impulsado por la implementación plena de los reajustes de haberes para jubilados esperada a lo largo del año.

El déficit primario pasaría según el Presupuesto 2017 a 4,2% del PBI, menor al 4,8% de 2016 e igual al de 2015. El financiamiento de este déficit y de los vencimientos de deuda seguirá los lineamientos que ya se establecieron en 2016: el BCRA comprometió financiamiento directo por $ 150 MM y el resto se obtendrá por la vía del endeudamiento en el mercado interno y externo

La Industria financiera, obviamente no será ajena a este entorno macroeconómico, en los próximos meses los ingresos netos por intermediación estarán afectados tanto por presiones a la baja, dada la disminución esperada en las tasas de interés activas, como por factores que tenderían a aumentarlos, particularmente de la mano de las oportunidades de crecimiento de las cantidades de operaciones de crédito y demás servicios financieros provistos.

OBJETIVOS PARA EL PRÓXIMO EJERCICIO

El objetivo del próximo año será crecer con criterio de riesgo conservador y monitoreando permanentemente la situación económico-financiera nacional y de las principales plazas internacionales, ya sea para el buen resultado de las operaciones de cartera propia, como para asesorar adecuadamente a nuestros clientes/comitentes.

El objetivo de la empresa será captar el management de las empresas clientes, para que usen a nuestra compañía como vehículo de inversión y asimismo interesar a inversores institucionales.

Dentro de la estrategia incluiremos políticas comerciales que capten cuotapartistas, de manera de presentarles agente de mercado, eficiente con un servicio diferenciado y que le pueda brindar todos los servicios financieros que están al alcance de grupo CMF. Tendremos en claro siempre mantener el compromiso con la calidad del servicio, siendo eficientes y eficaces, en un mercado altamente competitivo.

La entidad proyecta un resultado operativo de $6MM y estima iniciar sus operaciones en mayo del 2017.

• 1. MEDIOS DE FINANCIACION

La financiación en un principio estará a cargo de la sociedad controlante, pero a lo largo del año se buscaran medios, como inversiones rentables que puedan lograr financiaciones provechosas para la entidad sin generar un riesgo importante dado a que será el primer año de operatoria para la misma.

• 1. RELACIONES DE LA SOCIEDAD CON SOCIEDADES (RELACIONADAS) CONTROLADAS Y CONTROLANTE

Al 31 de diciembre de 2016, la Sociedad mantiene saldos con sociedades del artículo 33 de la Ley N° 19.550 y partes relacionadas, de acuerdo con el siguiente detalle:

Con la sociedad controlante:

Caja y Bancos (1)	3.360.911

Con partes relacionadas:

Otros Créditos (Directores)
Marcos Prieto	2.000
Álvaro Suarez	2.000
Francisco Benegas Lynch	2.000

Incluye 350.000 del Saldo de la Cuenta Corriente N° 3001442/2 en pesos propiedad de CMF ASSET MANAGEMENT S.A.U. en Banco CMF S.A. que se aplican al cumplimiento de la contrapartida mínima requerida por la Resolución General N°622 de la C.N.V.

1. RESULTADO DEL EJERCICIO - DISTRIBUCION DE UTILIDADES:

Durante el presente ejercicio económico especial la Sociedad ha decidido activar todo gasto pre-operativo y de organización y desarrollo no teniendo resultado alguno.

1. ELECCION DE AUTORIDADES:

Conforme a lo establecido en el estatuto social el primer directorio de la compañía estará conformado por al Señor Marcos Vicente Fidel Prieto como Director Titular y Presidente, al Señor Álvaro José Suarez como Director Titular y Vicepresidente, y al Señor Francisco José Benegas Lynch como Director Titular.

Dicho estatuto define que la administración de la Sociedad está a cargo de un Directorio compuesto por un mínimo de 3 y un máximo de 7 miembros titulares, el cual será fijado por la Asamblea, con mandato por tres ejercicios y podrán ser reelegidos indefinidamente. La Asamblea podrá designar miembros suplentes en igual o menor número que los miembros titulares y por el mismo plazo a fin de llenar las vacantes que se produjeran, en el orden de su elección

Asimismo la fiscalización de la Sociedad estará a cargo de una Comisión Fiscalizadora compuesta por 3 síndicos titulares y 3 síndicos suplentes, elegidos por la Asamblea General Ordinaria de Accionistas, con mandato por tres ejercicios.

Buenos Aires, 15 de Febrero de 2017.

EL DIRECTORIO

………………………………..

Marcos Prieto

Presidente