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Atland — Earnings Release 2025
Mar 25, 2026
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Earnings Release
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ATLAND
COMMUNIQUÉ DE PRESSE
Paris, le 25 mars 2026
RESULTATS ANNUELS 2025
- Collecte brute en hausse de 6% vs. 2024 avec 480 M€ collectés¹ en 2025
- Actifs sous gestion en forte hausse qui dépassent désormais les 10 Mds€, post acquisition de Sienna Real Estate finalisée en février 2026
- Atteinte de l'objectif de réduction de la dette corporate de 50% plus d'un an à l'avance
- EBITDA récurrent retraité à 19 M€ (+6% vs. 2024)
- Résultat net part groupe à 8,1 M€ (vs. 8,8 M€ en 2024)
Au cours de l'année 2025, le groupe ATLAND a continué à déployer sa stratégie, focalisée sur la gestion d'actifs et le développement d'opérations :
- augmentation des actifs sous gestion pour le compte d'investisseurs particuliers et institutionnels avec le franchissement du seuil des 10 Mds€ (post acquisition de Sienna Real Estate finalisée en février 2026), grâce (i) à une collecte brute en hausse de 6% par rapport à 2024, et (ii) à des croissances externes (Keys, Stam en juin et septembre 2025 respectivement, et plus récemment Sienna Real Estate) ;
- poursuite de l'internationalisation de sa présence et de ses activités, renforçant le positionnement du groupe comme gestionnaire d'actifs pan-européen. ATLAND dispose désormais d'équipes dans 7 pays ;
- mise en place d'un premier véhicule de développement immobilier « ATLAND Développement Immo 1 » avec des partenaires externes, qui vise à accompagner en fonds propres des opérations de promotion avec trois premiers projets identifiés représentant plus de 330 logements ;
- obtention de l'agrément de société de gestion pour Aedgis, filiale dédiée à l'activité de dette privée immobilière et structuration de l'équipe dirigeante de cette activité permettant au Groupe de renforcer sa position sur le marché de la gestion d'actifs alternative.
« En 2025, malgré un marché immobilier toujours complexe, ATLAND a franchi une étape décisive dans la transformation de son modèle, se distinguant comme un gestionnaire sur l'ensemble de la chaîne de valeur de l'immobilier, capable d'accompagner des stratégies d'investissement multi-pays pour le compte de clients institutionnels français et internationaux.
Porté par la mobilisation de ses équipes et la confiance de ses partenaires, le Groupe aborde 2026 et post acquisition de Sienna Real Estate, avec une structure renforcée en Europe et une ambition renouvelée pour saisir les opportunités d'un marché en profonde recomposition. » déclare Georges Rocchietta, Président-Directeur Général d'ATLAND.
Le Conseil d'Administration d'ATLAND, réuni le 24 mars 2026, a arrêté les comptes sociaux et consolidés au 31 décembre 2025².
¹ Intègre les collectes des filiales Atland Voisin, MyShareCompany et Fundimmo.
² Les procédures d'audit ont été effectuées, les rapports des commissaires aux comptes sont en cours d'émission.
ATLAND
COMMUNIQUÉ DE PRESSE
Paris, le 25 mars 2026
ACTIVITE DE L'EXERCICE 2025
Gestion d'actifs : collecte en hausse et intégration des croissances externes
Grâce à une collecte nette soutenue et à l'intégration des acquisitions de Keys REIM et STAM Europe, le Groupe a atteint plus de 6,5 Mds€ d'actifs sous gestion³ au 31 décembre 2025 (+42% par rapport au 31 décembre 2024). Avec la finalisation de l'acquisition de Sienna Real Estate en février 2026, ATLAND a franchi le seuil des 10 Mds€ d'actifs sous gestion.
La collecte des SPCI réalisée au travers des filiales ATLAND Voisin et MyShareCompany⁴ progresse en 2025 avec une collecte brute de 468 M€ (+9%) et une collecte nette de 412 M€ (+18%), correspondant à une part de marché de 9% (10% en 2024). Le marché de la SCPI en France reste fortement concurrentiel et a profité d'une augmentation de 29%⁵ de la collecte nette sur les SCPI par rapport à 2024.
L'acquisition de Keys REIM apporte au Groupe une base de plus de 3 500 clients privés professionnels, un segment d'investisseurs exigeants, caractérisé par des montants investis supérieurs à 100 000 euros par produit. Cette clientèle vient enrichir l'écosystème d'ATLAND, jusqu'ici orienté principalement vers les particuliers grand public et les institutionnels.
La reprise de STAM Europe renforce les capacités du Groupe auprès des investisseurs institutionnels, en élargissant son offre de produits et de stratégies immobilières, en particulier dans des secteurs clés tels que la logistique et le résidentiel core.
Avec la création de la société de gestion Aedgis, qui a obtenu son agrément auprès de l'Autorité des Marchés Financiers le 4 février 2025, la structuration de son équipe de direction et la reprise en décembre 2025 de la gestion du fonds Chenavari Real Estate Decarbonisation Fund (CRED), le Groupe accélère sa présence sur le marché de la dette privée immobilière. Par ailleurs, dans un contexte de marché du financement participatif immobilier qui reste dégradé, le groupe reste sélectif sur les opérations proposées aux clients-investisseurs et a ainsi collecté 12 M€ au travers de Fundimmo au cours de l'année 2025 permettant le financement de 17 projets.
Au global, le chiffre d'affaires de la gestion d'actifs atteint 43,8 M€ en 2025 (vs. 36,7 M€ en 2024), soit une hausse de +20%, grâce à une croissance des actifs sous gestion et à la collecte brute.
Développement Immobilier : résilience de l'activité
ATLAND a réalisé en 2025 le lancement de Neolieux, une plateforme intégrée qui rassemble sous un seul nom l'ensemble des expertises de développement immobilier du Groupe (développement, résidentiel, tertiaire, intergénérationnel).
En 2025, le pôle Développement Immobilier a réalisé un chiffre d'affaires consolidé de 130,1 M€. Comparativement à 2024, cela représente une baisse de 18% (158,1 M€), qui a notamment été induite par la transformation du modèle d'affaires sur l'activité de promotion avec une participation minoritaire dans les opérations de promotion, déconsolidant ainsi le chiffre d'affaires associé. ATLAND a en effet, au cours de l'année 2025, procédé au lancement de son premier véhicule de développement immobilier « ATLAND Développement Immo 1 », destiné à accompagner en fonds propres les opérations de promotion du Groupe. La mise en place de cette stratégie permet à ATLAND de continuer à orienter ses revenus vers un modèle d'honoraires, tout en maintenant un alignement d'intérêts par le co-investissement aux côtés de ses partenaires financiers.
³ Actifs sous gestion sur l'ensemble des activités du Groupe
⁴ Société de gestion en joint-venture avec AXA via sa filiale Drouot Estate
⁵ Source : ASPIM
ATLAND
COMMUNIQUÉ DE PRESSE
Paris, le 25 mars 2026
Le marché du logement neuf est resté profondément dégradé en 2025, l'activité est restée à un niveau historiquement faible avec environ 92 000 logements neufs vendus⁶, soit une baisse d'environ 11% par rapport à 2024 et bien en dessous des niveaux d'avant crise. Les mises en vente de logements ont atteint environ 59 900 logements, un volume très limité malgré une légère hausse sur un an. Cette situation traduit la persistance de fortes difficultés pour les promoteurs, dans un contexte marqué par une solvabilité affaiblie des ménages et la disparition de dispositifs incitatifs, alors même que les coûts de construction restent élevés (ICC : 2 056 points) et que les taux se sont stabilisés autour de 3,08 %.
Neolieux a su démontrer au cours de l'année 2025 sa résilience malgré une conjoncture défavorable. L'activité a été soutenue avec la livraison de 13 opérations représentant 829 lots, et plus de 546 actes signés au cours de l'année.
Au 31 décembre 2025, Neolieux dispose d'un backlog de 204 M€ de chiffre d'affaires et d'un pipeline représentant plus de trois années de chiffre d'affaires (hors taxes).
Le Groupe intervient également sur le marché de l'habitat intergénérationnel au travers de la société Maisons Marianne, un acteur précurseur sur ce secteur en France qui conçoit et anime les résidences en collaboration avec des promoteurs et pour le compte d'opérateurs sociaux. 49 résidences intergénérationnelles sont en exploitation à fin 2025.
Investissement
Le Groupe a réalisé des cessions d'actifs au cours des exercices précédents, en ligne avec sa stratégie d'arbitrage initiée en 2022. Les revenus associés à l'activité d'investissement ressortent en 2025 à 155 k€. Le Groupe entend redéployer son bilan dans les stratégies et produits proposés à ses clients-investisseurs dans les prochaines années afin d'assurer un alignement d'intérêt.
⁶ source : observatoire de l'immobilier de la FPI
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COMMUNIQUÉ DE PRESSE
Paris, le 25 mars 2026
BILAN CONSOLIDE (SIMPLIFIE)
| Actifs (en K euros) | 31/12/2025 | 31/12/2024 | Variation (en K euros) |
|---|---|---|---|
| Autres actifs non courants | 107 034 | 71 095 | +35 939 |
| Actifs détenus en attente de signature de la vente | 710 | 3 155 | -2 445 |
| Actifs courants | 212 535 | 249 414 | -36 879 |
| Trésorerie et équivalent de trésorerie | 73 152 | 99 890 | -26 738 |
| Total ACTIFS | 393 431 | 423 555 | -30 124 |
| Passifs (en K euros) | 31/12/2025 | 31/12/2024 | Variation (en K euros) |
| --- | --- | --- | --- |
| Capitaux propres | 139 276 | 142 243 | -2 967 |
| dont hors groupe | 1 764 | 3 175 | -1 411 |
| Passifs financiers | 111 444 | 132 619 | -21 175 |
| Passifs liés aux actifs détenus en vue de leur vente | 763 | 2 981 | -2 218 |
| Autres dettes | 141 949 | 145 712 | -3 763 |
| Total PASSIFS | 393 431 | 423 555 | -30 124 |
STRUCTURE FINANCIERE
Le Groupe a finalisé le refinancement de sa dette corporate en juin 2025, avec la mise en place d'un financement bancaire d'un montant de 40 M€, assorti d'une ligne de crédit additionnelle de 20 M€ destinée à accompagner sa stratégie de croissance externe. Dans le même temps, le Groupe a remboursé par anticipation son émission obligataire Euro PP de 32,5 M€ émise en avril 2021 et dont la maturité initiale était en avril 2026.
Ce remboursement anticipé, couplé au refinancement bancaire avec une maturité de 5 ans, permet à ATLAND d'allonger la durée moyenne de sa dette et de renforcer la solidité de la structure financière du Groupe. Grâce à l'ensemble de ces opérations, ATLAND atteint avec plus d'un an d'avance son objectif de réduction de sa dette corporate de plus de 50 %, initialement fixé à fin 2026.
Avec près de 73 M€ de trésorerie consolidée et un endettement maîtrisé (98 M€ hors obligation locative – IFRS 16), le Groupe bénéficie d'une structure financière solide
POURSUITE DE LA STRATEGIE DE GESTION D'ACTIFS
Dans un environnement économique et immobilier qui reste incertain, ATLAND entend poursuivre en 2026 la mise en œuvre de sa stratégie, à savoir :
- Consolider son positionnement d'acteur majeur dans l'épargne immobilière auprès des particuliers ;
- Se positionner en partenaire opérationnel de référence en Europe pour les professionnels et institutionnels ;
- Finaliser l'intégration des croissances externes tout en focalisant sur l'optimisation et la digitalisation de ses processus de gestion ;
- Augmenter la rentabilité des activités et du bilan d'ATLAND en gardant pour objectif à fin 2028 un rendement sur fonds propres supérieur à 10% et une marge sur honoraires supérieure à 30%.
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Paris, le 25 mars 2026
PROPOSITION DE DIVIDENDE
Une distribution de dividende de 1,75 euro par action pour 2025 sera soumise à l'assemblée générale des actionnaires qui se tiendra le 20 mai 2026.
La date de détachement sera le 7 juillet 2026 et le paiement aura lieu le 9 juillet 2026 sous réserve de l'approbation de l'assemblée générale des actionnaires.
CALENDRIER FINANCIER
20 mai 2026 : Assemblée générale annuelle des actionnaires
28 juillet 2026 : Résultats semestriels 2026 (après bourse)
À PROPOS D'ATLAND
ATLAND est un acteur global coté présent sur l'ensemble de la chaîne de valeur de l'immobilier. Avec plus de 10 Mds€ sous gestion, ATLAND intervient sur la gestion d'actifs et d'opérations de développement.
ATLAND est cotée sur Euronext à Paris, Compartiment B (code ISIN : FR0013455482)
Pour en savoir plus, visitez le site : www.atland.fr
CONTACTS
Antoine Onfray
Directeur Général Délégué
121 Avenue de Malakoff, 75116 Paris
01 40 72 20 20
Presse
Dakota Communication : communication Groupe ATLAND
Joana Soares De Barros, Thomas Saint-Jean - [email protected] – 01 55 32 10 40
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Paris, le 25 mars 2026
Compte de résultat consolidé IFRS
| Compte de résultat (en K euros) | 31/12/2025 | 31/12/2024 |
|---|---|---|
| Chiffre d'affaires | 174 142 | 198 944 |
| Charges externes et autres charges | -125 861 | -150 715 |
| Impôts et taxes | -1 737 | -1 204 |
| Charges de personnel | -34 045 | -32 558 |
| Dotations nettes aux amortissements et aux provisions | -4 158 | -6 795 |
| Autres produits d'exploitation | 3 675 | 2419 |
| RÉSULTAT OPÉRATIONNEL COURANT | 12 016 | 10 091 |
| Résultat net sur cession d'actifs | -86 | 8 810 |
| Boni sur acquisition de titres | 0 | 2 320 |
| RÉSULTAT OPÉRATIONNEL APRÈS CESSION D'ACTIFS | 11 930 | 21 221 |
| Charges financières | -6 108 | -11 543 |
| Produits financiers | 1 294 | 3097 |
| RÉSULTAT FINANCIER | -4 814 | -8 446 |
| Impôt sur les bénéfices | -1 112 | -3 810 |
| RÉSULTAT NET DES SOCIÉTÉS INTÉGRÉES | 6 004 | 8 965 |
| Quote-part dans les résultats des entreprises associées | 1 845 | 1 814 |
| RÉSULTAT NET CONSOLIDE | 7 849 | 10 779 |
| dont part revenant aux actionnaires de la société mère | 8 106 | 8 808 |
| dont part revenant aux participations ne donnant pas le contrôle | -257 | 1971 |
| Résultat par action | (€ par action) | (€ par action) |
| De base | 1,89 € | 2,05 € |
| Dilué | 1,87 € | 2,03 € |
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Paris, le 25 mars 2026
Bilan consolidé IFRS - ACTIF
| Bilan consolidé actif (en K euros) | 31/12/2025 | 31/12/2024 |
|---|---|---|
| ACTIFS NON COURANTS | ||
| Goodwill | 61 338 | 42 405 |
| Immobilisations incorporelles | 2 921 | 1 594 |
| Droits d'utilisation des actifs loués | 13 378 | 1 784 |
| Immeubles de placement | 2 410 | 2 564 |
| Immobilisations corporelles | 1 971 | 788 |
| Participations dans les entreprises associées | 5 469 | 5 909 |
| Actifs financiers | 16 263 | 12 823 |
| Impôts différés actifs | 3 285 | 3 228 |
| TOTAL ACTIFS NON COURANTS | 107 034 | 71 095 |
| ACTIFS COURANTS | ||
| Stocks et travaux en cours | 79 997 | 120 951 |
| Créances clients et autres débiteurs | 128 742 | 126 249 |
| Actifs d'impôt exigibles | 3 796 | 2 213 |
| Trésorerie et équivalents de trésorerie | 73 152 | 99 890 |
| TOTAL ACTIFS COURANTS | 285 687 | 349 304 |
| TOTAL ACTIFS DÉTENUS EN VUE DE LEUR VENTE | 710 | 3 155 |
| TOTAL ACTIFS | 393 431 | 423 555 |
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Paris, le 25 mars 2026
Bilan consolidé IFRS - PASSIF
| Bilan consolidé passif (en K euros) | 31/12/2025 | 31/12/2024 |
|---|---|---|
| Capitaux propres | ||
| Capital apporté | 49 069 | 49 069 |
| Réserves et résultats accumulés | 80 337 | 81 192 |
| Résultat de la période | 8 106 | 8 808 |
| CAPITAUX PROPRES PART DU GROUPE | 137 512 | 139 069 |
| Participations ne donnant pas le contrôle | 1 764 | 3 175 |
| CAPITAUX PROPRES CONSOLIDES | 139 276 | 142 243 |
| Passifs non courants | ||
| Emprunts et dettes financières non courants | 62 450 | 69 837 |
| Obligations locatives non courantes | 11 163 | 89 |
| Avantages du personnel | 477 | 462 |
| Impôts différés passifs | 776 | 439 |
| TOTAL PASSIFS NON COURANTS | 74 867 | 70 827 |
| Passifs courants | ||
| Emprunts et dettes financières courant | 35 277 | 60 997 |
| Obligations locatives courantes | 2 553 | 1 696 |
| Provisions courantes | 2 580 | 2 597 |
| Dettes fournisseurs et autres dettes | 66 434 | 89 563 |
| Autres passifs courants | 71 681 | 52 649 |
| TOTAL PASSIFS COURANTS | 178 525 | 207 503 |
| TOTAL PASSIFS LIES AUX ACTIFS DÉTENUS EN VUE DE LEUR VENTE | 763 | 2 981 |
| TOTAL PASSIFS | 393 431 | 423 555 |
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Paris, le 25 mars 2026
Tableau de flux de trésorerie consolidé
| (en K euros) | 31/12/2025 | 31/12/2024 |
|---|---|---|
| Résultat net consolidé | 7 849 | 10 779 |
| Élimination des éléments sans incidence sur la trésorerie ou non liés à l'exploitation | ||
| Part dans les résultats des entreprises associées, nette des dividendes reçus | -1 845 | -1 814 |
| Dotations aux amortissements et dépréciations | 3 778 | 5 649 |
| Paiement fondé sur des actions | 560 | 521 |
| Variation de la juste valeur des instruments financiers | -134 | -112 |
| Autres produits et charges calculés | 647 | -2 268 |
| Dépôts reçus | 26 | 142 |
| Dépôts remboursés | -331 | -36 |
| Plus et moins-values de cession d'actifs immobiliers de placement et de titres | 99 | -8 834 |
| Marge brute d'autofinancement après coût du financement et impôt | 10 649 | 4 027 |
| Coût de l'endettement financier net | 5 509 | 11 231 |
| Impôts | 1 119 | 3 635 |
| Marge brute d'autofinancement avant coût du financement et impôt | 17 277 | 18 893 |
| Variation du besoin en fonds de roulement lié à l'activité | 25 355 | 14 420 |
| Intérêts versés nets | -7 406 | -11 466 |
| Impôts payés | -695 | -3 875 |
| Flux net de trésorerie générés par l'activité | 34 531 | 17 972 |
| Décaissements sur acquisition d'immobilisations incorporelles et corporelles | -1 267 | -461 |
| Décaissements sur acquisition d'immeubles de placement | -82 | -864 |
| Remboursement d'actifs financiers – Encaissements sur cession d'actifs financiers | 1 353 | 627 |
| Encaissements nets sur cession d'immobilisations incorporelles et corporelles | 2 159 | 550 |
| Encaissements nets sur cession d'immeubles de placement | 892 | 71 902 |
| Décaissements sur acquisition d'immobilisations financières | -852 | -1 007 |
| Décaissements / Encaissements sur acquisitions / cessions de filiales nettes de la trésorerie acquise et / ou cédée | -9 046 | 0 |
| Flux net de trésorerie liés aux opérations d'investissement | -6 841 | 70 748 |
| Augmentation de capital | 0 | 0 |
| Dividendes payés aux actionnaires de la société mère | -9 941 | -9 895 |
| Distribution aux minoritaires | -1 150 | -1 324 |
| Encaissements provenant d'emprunts | 57 968 | 0 |
| Remboursement d'emprunts | -76 913 | -57 265 |
| Remboursement des passifs locatifs | -2 675 | -2 087 |
| Variation des crédits promoteurs | -20 873 | -154 |
| Variation des autres fonds propres | -813 | -3 760 |
| Rachat de parts de minoritaires | 0 | -320 |
| Flux net de trésorerie liés aux opérations de financement | -54 397 | -74 805 |
| Variation de trésorerie | -26 707 | 13 916 |
| Trésorerie à l'ouverture | 99 818 | 85 902 |
| Trésorerie à la clôture | 73 111 | 99 818 |
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Paris, le 25 mars 2026
Endettement net (y compris IFRS 16)
| (en K euros) | Déc. 2025 | Déc. 2024 |
|---|---|---|
| Total des passifs financiers courants et non courants | 112 206 | 135 601 |
| Juste valeur des Instruments dérivés à l'actif | -163 | -431 |
| Trésorerie disponible | -73 152 | -99 890 |
| Endettement net | 38 891 | 35 280 |
| Juste valeur nette des instruments de couverture | 163 | 431 |
| Endettement net hors juste valeur des couvertures | 39 054 | 35 711 |
EBITDA récurrent retraité
| (en K euros) | 31/12/2025 | 31/12/2024 |
|---|---|---|
| Résultat opérationnel courant | 12 016 | 10 091 |
| Amortissements et dépréciations des immobilisations | 3 778 | 5 649 |
| Paiements en actions | 560 | 521 |
| Dividendes reçus des entreprises comptabilisées par équivalence et ayant une nature opérationnelle (retraités du coût de l'endettement financier net, des amortissements et dépréciations des immobilisations ainsi que de l'impôt) | 1 403 | 781 |
| Contribution des club deal et opérations en co-investissement | 84 | 86 |
| Éléments non récurrents | 1 114 | 756 |
| EBITDA récurrent retraité | 18 955 | 17 884 |
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Paris, le 25 mars 2026
GLOSSAIRE
Carnet de commandes ou Backlog :
Il recouvre, pour les ventes en l'Etat Futur d'Achèvement (VEFA), le montant HT base 100 (i) des lots réservés pour lesquels l'acte de vente notarié n'a pas encore été signé et (ii) des logements actés non livrés, à hauteur de la partie non encore prise en chiffre d'affaires.
Ebitda récurrent retraité :
Il correspond au résultat opérationnel avant résultat des cessions et avant éléments dont le caractère est exceptionnel dans leur survenance ou leur montant. Il est égal au résultat opérationnel courant :
- avant amortissement et dépréciation des immobilisations, charges sur paiements en actions, déstockage des frais financiers affectés aux opérations et cotisation sur la valeur ajoutée qui est analysée comme un impôt sur le résultat ;
- majoré des dividendes reçus :
- des entreprises comptabilisées par mise en équivalence et ayant une nature opérationnelle dans le prolongement de l'activité du Groupe (dividendes retraités du coût de l'endettement financier net, des amortissements et dépréciations des immobilisations ainsi que de l'impôt),
- des entreprises structurées en club deal ou en co-investissement pour lesquelles des honoraires sont perçus ;
- retraité des éléments non récurrents et non courants.
Endettement net consolidé :
Il correspond à la somme des passifs courants et non courants nette de la trésorerie et équivalent de trésorerie tels que ces éléments ressortent des comptes consolidés IFRS (il peut être calculée avec ou hors impact IFRS 16)
Eléments non récurrents :
Il s'agit des éléments dont le caractère est exceptionnel dans leur survenance ou leur montant (caractère inhabituel)
Réservations :
Elles correspondent à des promesses d'achats de lots immobiliers signées par des clients et contresignées par ATLAND Résidentiel ou ses filiales, mesurés en volume (unités) et en valeur HT. Elles sont le reflet de l'activité commerciale du Groupe et leur intégration au chiffre d'affaires est conditionnée par le temps nécessaire de transformation d'une réservation en une signature d'acte notarié, fait générateur de la prise de résultat. Par ailleurs, dans les programmes de logements collectifs incluant des immeubles mixtes (appartement, locaux d'activité, commerce, bureaux), toutes les surfaces sont converties en équivalent logements. Dans les opérations hôtelières le nombre d'unités équivaut au nombre de chambres.
Résultat net récurrent (consolidé) :
Il correspond au résultat avant provisions pour dépréciations des actifs et variation de valeur des instruments de couverture et avant éléments dont le caractère est exceptionnel dans leur survenance ou leur montant.
VEFA / signatures :
La Vente en l'Etat Futur d'Achèvement est le contrat par lequel le vendeur transfère immédiatement à l'acquéreur ses droits au sol ainsi que la propriété des constructions existantes. Les ouvrages à venir deviennent la propriété de l'acquéreur au fur et à mesure de leur exécution ; l'acquéreur est tenu d'en payer le prix à mesure de l'avancement des travaux. Le vendeur conserve ses pouvoirs de Maître d'Ouvrage jusqu'à la réception des travaux.