Argan

Quarterly Report • Jul 27, 2017

Société anonyme à directoire et conseil de surveillance au capital de 29.616.448 Euros

Siège social : 10, rue Beffroy 92200 Neuilly sur Seine R.C.S. Nanterre B 393 430 608

RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL

Période du 1er janvier au 30 juin 2017

SOMMAIRE

COMPTES CONSOLIDES SEMESTRIELS ET RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES SUR L'INFORMATION FINANCIERE SEMESTRIELLE (Période du 1er janvier au 30 juin 2017)………………...………………3

Bilan consolidé………………….………………………………………………………………4
Compte de résultat consolidé…………………………………………………………………5
Etat des produits et charges comptabilisées…………………………………………………….6
Tableau des flux de trésorerie…………………………………………………………………7
Tableau de variation des capitaux propres……………………………………………………8
Annexe aux comptes consolidés ……….……………………………………………………9
Rapport des commissaires aux comptes sur l'information financière semestrielle………… 35

RAPPORT SEMESTRIEL D'ACTIVITE DU DIRECTOIRE…………………………...39

DECLARATION DE LA PERSONNE PHYSIQUE RESPONSABLE DU RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL…………………………………………………………….…. 48

ARGAN

Société anonyme à directoire et conseil de surveillance au capital de 29.616.448 Euros

Siège social : 10, rue Beffroy 92200 Neuilly sur Seine R.C.S. Nanterre B 393 430 608

Comptes consolidés semestriels au 30 juin 2017

Du 1er janvier au 30 juin 2017

I - Bilan consolidé

ACTIF (En milliers d'euros)	Notes	30.06.2017	31.12.2016
Actifs non courants :
Immobilisations incorporelles	8	27	15
Immobilisations corporelles	9	476	407
Immobilisations en-cours	10.1	22 450	18 266
Immeubles de placement	10.2	1 098 825	1 022 535
Actifs d'impôts différés
Instruments financiers dérivés	11	1 544	750
Autres actifs non courants	12	5 342	3 211
Total actifs non courants		1 128 664	1 045 184
Actifs courants :
Créances clients	13	26 951	18 981
Autres actifs courants	14	13 282	13 442
Autres actifs financiers à la juste valeur par résultat
Trésorerie et équivalents de trésorerie	15	44 143	35 142
Total actifs courants		84 376	67 565
Actifs destinés à être cédés	16
TOTAL ACTIF		1 213 040	1 112 749

PASSIF (En milliers d'euros)	Notes	30.06.2017	31.12.2016
Capitaux propres :
Capital	17.1	29 616	28 958
Primes	17.1	19 839	25 808
Réserves		343 237	247 804
Titres d'autocontrôle	17.3	-46	-78
Réévaluation des instruments financiers	11	-7 950	-11 540
Résultat		52 819	95 249
Total des capitaux propres part des propriétaires de la
société mère		437 516	386 202
Intérêts minoritaires
Total des capitaux propres consolidés		437 516	386 202
Passifs non courants :
Part à long terme des dettes financières	18	662 450	624 892
Instruments financiers dérivés	11	227	1 177
Dépôts de garantie	19	7 979	7 732
Provisions	20
Dettes d'impôt à long terme (Exit tax - SIIC)	21
Impôts différés	21
Total des passifs non courants		670 656	633 801
Passifs courants :
Part à court terme des dettes financières	18	52 332	48 330
Instruments financiers dérivés	11	1 123	2 040
Dettes d'impôt à court terme (Exit tax - SIIC - Impôts courants)	21
Dettes sur immobilisations		10 600	14 596
Provisions	20
Autres passifs courants	22	40 812	27 780
Total des passifs courants		104 867	92 746
Passifs classés comme détenus en vue de la vente	18.5
TOTAL PASSIF		1 213 040	1 112 749

II - Compte de résultat consolidé

En milliers d'euros	Notes	30.06.2017	30.06.2016
Revenus locatifs		36 284	32 925
Produits et charges locatives
Autres produits et charges sur immeubles
Revenus nets des immeubles	23	36 284	32 925
Autres produits de l'activité
Achats consommés
Charges de personnel		-1 275	-1 209
Charges externes		-1 407	-818
Impôts et taxes		-669	-881
Dotations aux amortissements et provisions		-75	-31
Autres produits et charges d'exploitation		661	-24
Résultat opérationnel courant		33 520	29 962
Résultat des cessions	10	-66	10 362
Variation de la juste valeur des immeubles de placement	10	29 157	13 968
Résultat opérationnel		62 611	54 291
Produits de trésorerie et d'équivalents de trésorerie	24	108	199
Coût de l'endettement financier brut	24	-9 852	-13 016
Coût de l'endettement financier net	24	-9 744	-12 817
Autres produits et charges financiers	25
Charge ou produit d'impôt	26	-46
Quote part de résultat des sociétés mises en équivalence		-3
Résultat net		52 819	41 474
Part des actionnaires de la société mère Intérêts minoritaires		52 819	41 474
Résultat par action en euros	27	3,62	2,86
Résultat dilué par action en euros	27	3,62	2,86

Période du 1erjanvier 2017 au 30 juin 2017

III – Etat des produits et charges comptabilisés

En milliers d'euros	Notes	30.06.2017	30.06.2016
Résultat de la période		52 819	41 474
Partie efficace des gains et pertes sur instruments de
couverture	11	3 590	-1 549
Total des gains et pertes comptabilisés
directement en capitaux propres		3 590	-1 549
Résultat de la période et gains et pertes
comptabilisés directement en capitaux propres		56 409	39 925
- Dont part du Groupe		56 409	39 925
- Dont part des intérêts minoritaires		0	0

					IV - Tableau des flux de trésorerie consolidés
--	--	--	--	--	------------------------------------------------

En milliers d'euros	Notes	30.06.2017	30.06.2016
Résultat net consolidé (y compris intérêts minoritaires)		52 819	41 474
Dotations nettes aux amortissements et provisions		75	-919
Gains et pertes latents liés aux variations de juste valeur	10	-29 157	-13 968
Charges calculées		99	136
Résultat sur cessions d'actifs, subventions reçues	10	66	-10 362
Quote-part de résultat liée aux sociétés mises en équivalence		3
Coût de l'endettement financier net	24	9 744	12 817
Charge d'impôt (y compris impôts différés)	26	46
Capacité d'autofinancement avant coût de l'endettement financier
et avant impôt (A)		33 693	29 178
Impôts courants (B1)		-46
Exit tax payée (B2)
Variation du B.F.R. lié à l'activité (C)		8 380	-3 212
Flux net de trésorerie dégagé par l'activité (D) = (A + B1 + B2 + C)		42 027	25 966
Acquisitions d'immobilisations corporelles et incorporelles		-45 244	-80 369
Cessions d'immobilisations	10	6	122 169
Acquisitions d'immobilisations financières	12	-2 152	-650
Diminutions des immobilisations financières
Variation de périmètre
Variation des dettes sur achat d'immobilisations		-4 000	11 150
Autres flux liés aux opérations d'investissement		-263
Flux net de trésorerie lié aux opérations d'investissement (E)		-51 652	52 300
Augmentation et réduction de capital
Achat et revente d'actions propres	17.3	56	-19
Subvention d'investissement reçue
Dividende payé (actionnaires de la société mère et minoritaires)	17.2	-5 247	-6 960
Encaissements liés aux emprunts		56 824	8 281
Remboursements d'emprunts et dettes financières	18.1	-22 342	-40 334
Variation de trésorerie liée aux charges et produits financiers		-9 744	-11 133
Autres flux liés aux opérations de financement (avances preneurs)		-920	4 450
Flux net de trésorerie lié aux opérations de financement (F)		18 627	-45 715
Variation de la trésorerie nette ( D + E + F)		9 002	32 551
Trésorerie d'ouverture		35 140	20 568
Trésorerie de clôture	28	44 143	53 120

V – Tableau de variation des capitaux propres consolidés
----------------------------------------------------------	--	--

(En milliers d'euros)	Capital	Primes et Réserves	Actions propres	Gains et pertes compta bilisés en capitaux propres	Résultats	Capitaux propres part du groupe	Capitaux propres part des mino ritaires	Total capitaux propres
Capitaux propres au 31 Décembre 2015	28 398	229 679	-53	-15 305	49 705	292 424	0	292 424
Dividende	539	5 003			-12 502	-6 960		-6 960
Affectation résultat non distribué		37 203			-37 203	0		0
Actions propres			-25			-25		-25
Attribution d'actions gratuites		269				269		269
Augmentations de capital	21	-21				0		0
Résultat de cession d'actions propres		20				20		20
Résultat global au 31 décembre 2016		1 459		3 765	95 249	100 473		100 473
Capitaux propres au 31 Décembre 2016	28 958	273 612	-78	-11 540	95 249	386 202	0	386 202
Dividende	639	7 442			-13 328	-5 247		-5 247
Affectation résultat non distribué		81 921			-81 921	0		0
Actions propres			32			32		32
Attribution d'actions gratuites		98				98		98
Augmentations de capital	19	-19				0		0
Résultat de cession d'actions propres		23				23		23
Résultat global au 30 juin 2017				3 590	52 819	56 409		56 409
Capitaux propres au 30 juin 2017	29 616	363 077	-46	-7 950	52 819	437 516	0	437 516

2. 3. 4. 5.	6.1. 6.2.	FAITS CARACTERISTIQUES 11 CONTEXTE DE L'ELABORATION DES ETATS FINANCIERS CONSOLIDES 11 PRINCIPES GENERAUX D'EVALUATION ET DE PREPARATION 11 RECOURS A DES ESTIMATIONS 12 PRINCIPES, REGLES ET METHODES COMPTABLES 12 METHODES DE CONSOLIDATION 12
6.
		PERIODE DE CONSOLIDATION 12
	6.3.	OPERATIONS RECIPROQUES 13
	6.4.	REGROUPEMENTS D'ENTREPRISES 13
	6.5.	IMMOBILISATIONS INCORPORELLES 13
	6.6.	IMMEUBLES DE PLACEMENT (IAS 40) 13
	6.6.1.	Méthodologie 13
	6.6.2.	Juste Valeur 14
	6.7.	CONTRATS DE LOCATION-FINANCEMENT PORTANT SUR LES IMMEUBLES DE PLACEMENT 14
	6.8.	IMMOBILISATIONS CORPORELLES 14
	6.9.	IMMEUBLES DE PLACEMENT EN COURS 15
	6.10.	DEPRECIATION DES ECARTS D'ACQUISITION ET DES IMMOBILISATIONS 15
	6.11.	CREANCES CLIENTS ET AUTRES DEBITEURS 15
	6.12.	ACTIFS FINANCIERS 15
	6.12.1.	Actifs financiers détenus jusqu'à l'échéance 15
	6.12.2.	Actifs financiers disponibles à la vente 15
	6.12.3.	Prêts et créances 16
	6.12.4.	Instruments financiers 16
	6.12.5.	Actifs financiers à la juste valeur par résultat 17
	6.12.6.	Trésorerie et équivalents de trésorerie 17
	6.12.7.	Actifs destinés à être cédés 17
	6.13.	CAPITAUX PROPRES 17
	6.13.1.	Titres d'autocontrôle 17
	6.13.2.	Subventions d'investissement 17
	6.13.3.	Paiements en actions 17
	6.14.	DETTES FINANCIERES 18
	6.15.	DEPOTS DE GARANTIE REÇUS DES PRENEURS 18
	6.16.	PROVISIONS 18
	6.17.	FOURNISSEURS 19
	6.18.	IMPOTS 19
	6.18.1.	Impôts courants 19
	6.18.2.	Impôts différés 19
	6.18.3.	Régime SIIC 19
	6.19.	AVANTAGES POSTERIEURS A L'EMPLOI CONSENTIS AUX SALARIES 19
	6.20.	REVENUS LOCATIFS 20
	6.21.	PRODUITS ET CHARGES LOCATIVES 20
	6.22.	AUTRES PRODUITS ET CHARGES SUR IMMEUBLES 20
	6.23.	RESULTAT PAR ACTION 20
	6.24.	PRESENTATION DES ETATS FINANCIERS 21
	6.25.	SECTEURS OPERATIONNELS 21
	6.26.	GESTION DES RISQUES 21
	6.26.1.	Risque de marché 21
	6.26.2.	Risque de contrepartie 21
	6.26.3.	Risques de liquidité et de crédit 21
	6.26.4.	Risque de taux 21
	6.26.5.	Risque de marché actions 22

	6.26.6. 6.26.7.	Risque lié à l'évaluation du patrimoine 22 Risque lié au maintien du Régime SIIC 22
7.		PERIMETRE DE CONSOLIDATION 22
8.		IMMOBILISATIONS INCORPORELLES 23
9.		IMMOBILISATIONS CORPORELLES 23
10.		IMMEUBLES DE PLACEMENT 23
	10.1.	IMMOBILISATIONS EN COURS 23
	10.2.	IMMEUBLES DE PLACEMENT 23
	10.3. 10.4.	HIERARCHIE DES JUSTES VALEURS 24 RECAPITULATIF DES IMMEUBLES DE PLACEMENT ET DES IMMOBILISATIONS EN COURS 24
	10.5.	RESULTAT DE CESSION DES IMMEUBLES 26
	10.6.	LOYERS MINIMAUX A RECEVOIR 26
11.		INSTRUMENTS FINANCIERS DERIVES ET GESTION DU RISQUE DE TAUX D'INTERET 26
12.		AUTRES ACTIFS FINANCIERS NON COURANTS 27
13.		CREANCES CLIENTS 27
14.		AUTRES ACTIFS COURANTS 28
15.		TRESORERIE ET EQUIVALENTS DE TRESORERIE 28
16.		ACTIFS DESTINES A ETRE CEDES 28
17.		CAPITAUX PROPRES CONSOLIDES 28
	17.1.	COMPOSITION DU CAPITAL SOCIAL 28
	17.2.	DIVIDENDE VERSE 29
	17.3. 17.4.	ACTIONS D'AUTOCONTROLE 29 ACTIONS GRATUITES 29
18.		DETTES FINANCIERES 29
	18.1.	VARIATION DES DETTES FINANCIERES ET GARANTIES DONNEES 29
	18.2.	ECHEANCES DES DETTES FINANCIERES ET VENTILATION TAUX FIXE – TAUX VARIABLE 30
	18.3.	ECHEANCES DES REDEVANCES DE LOCATION-FINANCEMENT 30
	18.4.	ENDETTEMENT FINANCIER NET 30
19.		DEPOTS DE GARANTIE 30
20.		PROVISIONS 31
21.		DETTE D'IMPOT 31
22.		AUTRES PASSIFS COURANTS 31
23.		REVENUS NETS DES IMMEUBLES 31
24.		COUT DE L'ENDETTEMENT FINANCIER NET 32
25.		AUTRES PRODUITS ET CHARGES FINANCIERS 32
26.		RAPPROCHEMENT DE LA CHARGE D'IMPOT 32
27.		RESULTAT PAR ACTION 32
28.		DETAIL DE CERTAINS POSTES DU TABLEAU DES FLUX DE TRESORERIE 32
29.		ENGAGEMENTS HORS BILAN 33
30.		COMPTABILISATION DES ACTIFS ET PASSIFS FINANCIERS 33
31.		RELATIONS AVEC LES PARTIES LIEES 34
32.		EFFECTIFS 34
33.		EVENEMENTS POSTERIEURS A LA CLOTURE 34

1. Informations générales

La Société ARGAN est une société dont l'activité est centrée sur la construction, l'acquisition et la location de bases logistiques et d'entrepôts.

La société et sa filiale « Immo CBI » sont placées sous le régime fiscal des Sociétés d'investissement immobilier cotées (SIIC) depuis le 1er juillet 2007.

Le groupe a pris une participation à hauteur de 49.9% au sein de la SCCV Nantour depuis le 9 septembre 2016.

La Société ARGAN est cotée sur NYSE Euronext Paris, compartiment B, depuis le 25 juin 2007.

2. Faits caractéristiques

Au cours du 1er semestre 2017, ARGAN a réalisé trois nouvelles opérations.

En avril, la société a procédé à la livraison d'une plateforme de 15 500 m² à DGF, fournisseur majeur des professionnels des métiers de bouche, louée pour 12 ans fermes et située à Chanteloup-les-Vignes (78).

En mai, ARGAN a mis en loyer une extension de 11 500 m² de la plateforme située à Amblainville (60), louée à Celio, acteur majeur de la mode masculine depuis plus de 20 ans, qui passe ainsi de 31.000 m² à 42.500 m². A cette occasion, Celio et ARGAN se sont engagés sur un nouveau bail de 10 ans fermes.

Fin juin, la société a acquis une plateforme de 55 600 m² située à Béziers (34), louée pour 12 ans fermes à Leader Price, filiale du groupe Casino.

Argan a émis en date du 14 février 2017 un placement obligataire d'un montant de 25 millions d'euros au taux de 2,65% sur une durée de 5 ans.

3. Contexte de l'élaboration des états financiers consolidés

Les comptes semestriels consolidés, couvrant la période du 1er janvier au 30 juin 2017, ont été arrêtés par le Directoire le 19 juillet 2017.

Conformément au règlement européen CE N° 1606/2002 du 19 juillet 2002 sur les normes internationales, les comptes consolidés du groupe ARGAN sont établis conformément au référentiel IFRS tel qu'adopté dans l'Union européenne. Ce référentiel est disponible sur le site internet de la Commission Européenne (http://ec.europa.eu/internal_market/accounting/ias_fr.htm#adopted-commission).

Les normes et interprétations adoptées par l'Union européenne mais non entrées en vigueur pour l'exercice considéré, ou celles adoptées par l'IASB ou l'IFRIC mais non encore adoptées dans l'Union européenne au 30 juin 2017 n'ont pas donné lieu à une application anticipée.

Le Groupe n'a identifié aucune norme et/ou interprétation applicable depuis le 1er janvier 2017 et susceptible d'avoir un impact significatif sur ses résultats et sa situation financière.

Les normes, amendements de normes et interprétations adoptés mais applicables ultérieurement ou en cours d'adoption par l'Union Européenne, n'ont pas fait l'objet d'une application par anticipation.

4. Principes généraux d'évaluation et de préparation

Les états financiers sont présentés en milliers d'euros.

Ils sont établis selon le principe du coût historique à l'exception des immeubles de placement, des instruments financiers dérivés qui sont évalués à leur juste valeur.

Application de l'IFRS 13 « Evaluation de la juste valeur »

Le Groupe ARGAN applique depuis le 1er janvier 2013 la norme IFRS 13, laquelle définit la juste valeur comme le prix qui serait reçu pour la vente d'un actif ou payé pour le transfert d'un passif lors d'une transaction normale entre des intervenants du marché à la date d'évaluation. La norme établit une hiérarchie des justes valeurs à trois niveaux pour les données utilisées dans le cadre des évaluations :

• Niveau 1 : Cours (non ajusté) sur un marché actif pour des actifs / passifs identiques et disponibles à la date d'évaluation,
• Niveau 2 : Modèle de valorisation utilisant des données d'entrées observables directement ou indirectement sur un marché actif,
• Niveau 3 : Modèle de valorisation utilisant des données d'entrées non observables sur un marché actif.

Le niveau hiérarchique de la juste valeur est ainsi déterminé par référence aux niveaux des données d'entrée dans la technique de valorisation. En cas d'utilisation d'une technique d'évaluation basée sur des données de différents niveaux, le niveau de la juste valeur est alors contraint par le niveau le plus bas.

5. Recours à des estimations

L'établissement des comptes consolidés, conformément aux principes établis par les IFRS, implique que la Direction procède à un certain nombre d'estimations et retienne certaines hypothèses qui ont une incidence sur les montants portés à l'actif et au passif, et sur les montants portés aux comptes de produits et de charges au cours de l'exercice. Ces estimations sont basées sur l'hypothèse de la continuité d'exploitation et sont établies en fonction des informations disponibles lors de leur établissement.

Les principales estimations faites par la direction lors de l'établissement des états financiers portent notamment sur :

• les hypothèses retenues pour la valorisation des immeubles de placement,
• les dépréciations d'actifs et les provisions,
• l'échéancier courant et non courant de certaines lignes de crédit en cours de tirage,
• l'analyse des contrats de location et les charges locatives, taxes et assurances lorsque leur montant n'est pas définitivement connu à la clôture.

La Direction revoit régulièrement ses estimations et appréciations afin de prendre en compte l'expérience passée et d'intégrer les facteurs jugés pertinents au regard des conditions économiques. Toutefois, les hypothèses ayant par nature un caractère incertain, les réalisations pourront s'écarter des estimations.

6. Principes, règles et méthodes comptables

6.1. Méthodes de consolidation

Les sociétés contrôlées par le Groupe, c'est-à-dire celles sur lesquelles le Groupe dispose du pouvoir de diriger les politiques financières et opérationnelles afin d'en obtenir des avantages, sont consolidées selon la méthode de l'intégration globale.

La liste des sociétés consolidées est donnée en note 7 "Périmètre de consolidation".

6.2. Période de consolidation

Toutes les sociétés incluses dans le périmètre établissent des comptes ou des situations intermédiaires à même date que celle des comptes consolidés.

6.3. Opérations réciproques

Les créances, dettes, produits et charges résultant d'opérations entre les sociétés consolidées sont éliminés.

6.4. Regroupements d'entreprises

Les regroupements d'entreprises sont traités conformément à la norme IFRS 3. Selon cette méthode, lors de la première consolidation d'une entité sur laquelle le Groupe acquiert un contrôle exclusif, les actifs acquis et les passifs, ainsi que les passifs éventuels sont comptabilisés à leur juste valeur à la date d'acquisition.

La différence éventuelle entre le coût d'acquisition et la part d'intérêt de l'acquéreur dans la juste valeur des actifs et passifs acquis est inscrite dans le poste écart d'acquisition.

6.5. Immobilisations incorporelles

Les immobilisations incorporelles acquises sont inscrites au bilan à leur coût d'acquisition diminué du cumul des amortissements et des pertes de valeur.

Les immobilisations incorporelles sont essentiellement constituées par des licences d'utilisation de logiciels informatiques de faible valeur unitaire.

6.6. Immeubles de placement (IAS 40)

Les biens immobiliers détenus directement ou dans le cadre de contrat de location financement pour en retirer des loyers ou pour valoriser le capital ou les deux, sont classés en « Immeubles de placement » au bilan.

Le patrimoine immobilier est exclusivement constitué d'immeubles en construction et d'immeubles loués en location simple répondant à la définition des immeubles de placement.

ARGAN a opté pour la valorisation de ses immeubles de placement à la juste valeur telle que définie par la norme IFRS 13 (voir note 4). Ces immeubles ne font par conséquent l'objet ni d'amortissements, ni de dépréciations.

Les immeubles en construction ou en cours de développement sont comptabilisés à la juste valeur lorsque celleci peut être évaluée de façon fiable. Pour le cas où la juste valeur ne pourrait être déterminée de manière fiable, l'immeuble est comptabilisé à sa dernière valeur connue augmentée des coûts éventuellement immobilisés sur la période. Lors de chaque arrêté, un test d'impairment permet d'attester que la valeur comptabilisée n'excède pas la valeur recouvrable de l'immeuble.

La juste valeur est retenue sur la base d'évaluations réalisées par un expert indépendant et reconnu. Les expertises répondent aux normes professionnelles nationales du rapport COB / AMF de février 2000 (Barthes de Ruyter) et de la charte d'expertise en évaluation immobilière élaborée sous l'égide de l'I.F.E.I Les expertises répondent également aux normes professionnelles Européennes TEGOVA. L'évaluation du portefeuille a été faite notamment en accord avec la Charte de l'Expertise en Evaluation Immobilière.

6.6.1. Méthodologie

La méthodologie retenue est principalement la technique de capitalisation du revenu net ou d'actualisation de flux futurs. Cette dernière méthode a été privilégiée compte tenu de la diminution des périodes fermes pour la plupart des actifs et de l'évolution complexe des flux prévus dans les baux.

Les valeurs sont retenues hors droits et hors frais. L'écart entre les justes valeurs d'une période à l'autre est enregistré en résultat.

La variation de juste valeur de chaque immeuble inscrite au compte de résultat est déterminée comme suit :

Valeur de marché n – (valeur de marché n-1 + montant des travaux et dépenses capitalisés de l'exercice n).

Les dépenses capitalisées correspondent aux prix, droits de mutation et frais d'acquisition des immeubles.

Le résultat de cession d'un immeuble de placement est calculé par rapport à la dernière juste valeur enregistrée au bilan de clôture de l'exercice précédent.

6.6.2. Juste Valeur

L'évaluation de la juste valeur doit tenir compte de l'utilisation optimale de l'actif (« highest and best use »). Le Groupe ARGAN n'a pas identifié d'utilisation optimale d'un actif différente de l'utilisation actuelle. De ce fait, la mise en œuvre d'IFRS 13 n'a pas conduit à modifier les hypothèses retenues pour la valorisation du patrimoine.

L'évaluation à la juste valeur des immeubles de placement implique le recours à différentes méthodes de valorisation utilisant des paramètres non observables ou observables, mais ayant fait l'objet de certains ajustements. De ce fait, le patrimoine du groupe est réputé relever, dans son ensemble, du niveau 3 au regard de la hiérarchie des justes valeurs édictées par la norme IFRS 13, nonobstant la prise en compte de certaines données observables de niveau 2, tel que détaillé ci-après.

Paramètres principaux	Niveau
Entrepôts
- taux de rendement	3
- taux d'actualisation DCF	3
- taux de rendement de sortie du DCF	3
- valeur locative de marché	3
- loyer couru	2
Bureaux
- taux de rendement	3
- taux d'actualisation DCF	3
- taux de rendement de sortie du DCF	3
- valeur locative de marché	3
- loyer couru	2

6.7. Contrats de location-financement portant sur les immeubles de placement

Les locations d'immobilisations corporelles en vertu desquelles la quasi-totalité des risques et avantages inhérents à la propriété revient au Groupe sont classées en tant que contrats de location-financement. La juste valeur des immeubles faisant l'objet d'un contrat de location-financement est inscrite à l'actif. La dette en capital envers le crédit-bailleur est enregistrée en passifs courants et non courants.

A la clôture, les immeubles concernés sont comptabilisés selon la méthode de la juste valeur (cf. § 6.6).

Chaque paiement au titre des contrats de location est ventilé entre la charge financière et l'amortissement du solde de la dette.

6.8. Immobilisations corporelles

Les immobilisations corporelles hors immeubles de placement sont comptabilisées au coût diminué du cumul des amortissements et des pertes de valeur.

Les amortissements sont comptabilisés en charges selon le mode linéaire sur la durée d'utilité estimée des immobilisations corporelles. Les composants ayant des durées d'utilité plus courtes que la durée de l'immobilisation à laquelle ils se rattachent sont amortis sur leur durée d'utilisation propre.

Les durées d'utilité estimées sont de 3 à 10 ans.

6.9. Immeubles de placement en cours

Les terrains d'assiette d'une opération de construction, ainsi que les constructions en cours, d'un ensemble immobilier destiné à la location sont comptabilisés en immeuble de placement en cours selon les modalités d'évaluation décrites en § 6.6 « immeubles de placement (IAS 40) ».

6.10. Dépréciation des écarts d'acquisition et des immobilisations

Les écarts d'acquisition et les immobilisations incorporelles à durée indéfinie sont soumis à un test de dépréciation lors de chaque clôture annuelle ou semestrielle et chaque fois qu'il existe un indice quelconque montrant qu'une diminution de valeur a pu se produire. Les autres immobilisations incorporelles et les immobilisations corporelles font également l'objet d'un tel test chaque fois qu'un indice de perte de valeur existe.

La perte de valeur est la différence entre la valeur nette comptable et la valeur recouvrable de l'actif, celle-ci étant sa valeur d'utilité ou sa valeur de vente, sous déduction des coûts de cession, si cette dernière est supérieure à la valeur d'utilité.

Les immeubles de placement ne font l'objet d'aucune dépréciation du fait qu'ils sont évalués à leur juste valeur.

6.11. Créances clients et autres débiteurs

Les créances clients sont initialement comptabilisées à leur juste valeur puis, lorsque l'impact est significatif, ultérieurement évaluées à leur coût amorti à l'aide de la méthode du taux d'intérêt effectif, déduction faite des provisions pour dépréciation. Une dépréciation des créances clients est constituée lorsqu'il existe un indicateur objectif de l'incapacité du Groupe à recouvrer l'intégralité des montants dus dans les conditions initialement prévues lors de la transaction. Des difficultés financières importantes rencontrées par le débiteur, la probabilité d'une faillite ou d'une restructuration financière du débiteur et une défaillance ou un défaut de paiement (créance échue depuis plus de 30 jours) constituent des indicateurs de dépréciation d'une créance. Le montant de la dépréciation représente la différence entre la valeur comptable de l'actif et la valeur des flux de trésorerie futurs estimés, actualisée au taux d'intérêt effectif initial. La valeur comptable de l'actif est diminuée via un compte de dépréciation et le montant de la perte est comptabilisé au compte de résultat. Lorsqu'une créance est irrécouvrable, elle est décomptabilisée en contrepartie de la reprise de la dépréciation des créances. Les recouvrements de créances précédemment décomptabilisées sont crédités dans le compte de résultat.

6.12. Actifs financiers

Les actifs financiers comprennent les actifs détenus jusqu'à leur échéance, les actifs disponibles à la vente, les prêts et les créances, les instruments dérivés actifs, les actifs à la juste valeur par résultat et les disponibilités et équivalents de trésorerie.

6.12.1. Actifs financiers détenus jusqu'à l'échéance

Ces actifs sont exclusivement des titres à revenu fixe ou déterminable et à échéance fixe, autres que les prêts et créances, que le Groupe a l'intention et la capacité de détenir jusqu'à leur échéance.

Après leur comptabilisation initiale à la juste valeur, ils sont évalués et comptabilisés au coût amorti en utilisant la méthode du taux d'intérêt effectif et dépréciés, en cas de perte de valeur, en contrepartie du compte de résultat sous la rubrique « autres produits et charges financiers ».

Le Groupe n'a pas de tels placements au 30 juin 2017.

6.12.2. Actifs financiers disponibles à la vente

Les actifs disponibles à la vente comprennent principalement les titres de participation non consolidés et les valeurs mobilières ne répondant pas à la définition des autres catégories d'actifs financiers.

Les actifs financiers disponibles à la vente sont évalués à leur juste valeur à chaque clôture. Les variations de la juste valeur des titres sont comptabilisées en capitaux propres.

La juste valeur correspond au prix du marché pour les titres cotés ou à une estimation de la valeur d'utilité pour les titres non cotés.

Le Groupe n'a pas de tels placements au 30 juin 2017.

6.12.3. Prêts et créances

Il s'agit d'actifs financiers assortis de paiements déterminés ou déterminables qui ne sont pas cotés sur un marché actif. Comptabilisés à l'émission à la juste valeur puis au coût amorti en utilisant la méthode du taux effectif, ils sont dépréciés, en cas de pertes de valeur, en contrepartie du compte de résultat sous la rubrique « autres produits et charges financiers ».

Le poste « Prêts et créances » non courant comprend les dépôts et cautionnements versés dont l'échéance est supérieure à douze mois.

Les autres actifs financiers dont l'échéance est inférieure à douze mois et qui ne sont pas qualifiés « d'actifs financiers à la juste valeur par résultat » sont présentés au bilan en actif courant dans le poste « autres actifs courants ».

6.12.4. Instruments financiers

La norme IFRS 13 requiert de tenir compte du risque de crédit des contreparties (i.e. le risque qu'une contrepartie manque à l'une de ses obligations) dans l'évaluation de la juste valeur des actifs et des passifs financiers.

IFRS 13 conserve les obligations d'information sur la hiérarchie des justes valeurs à trois niveaux de l'IFRS 7, qui exige qu'une entité établisse une différence entre les justes valeurs des actifs financiers et passifs financiers en fonction du caractère observable des données d'entrée utilisées pour déterminer la juste valeur.

Au 31 décembre 2013, la première application d'IFRS 13 par le groupe n'avait pas remis en cause la hiérarchie de la juste valeur des instruments financiers, jusqu'alors de niveau 2 selon IFRS 7 (modèle de valorisation reposant sur des données de marché observables) dans la mesure où l'ajustement au titre du risque de crédit est considéré comme une donnée d'entrée observable.

Les emprunts initialement émis à taux variable exposent le Groupe au risque de flux de trésorerie sur taux d'intérêt. Les emprunts initialement émis à taux fixe exposent le Groupe au risque de variation de juste valeur d'un instrument lié à l'évolution des taux d'intérêt.

Le groupe utilise des instruments dérivés pour la couverture de ses dettes à taux variable contre le risque de taux (couverture de flux de trésorerie futurs) et applique la comptabilité de couverture lorsque les conditions de documentation et d'efficacité sont remplies. L'efficacité de la couverture est démontrée si les variations de flux de trésorerie de l'élément couvert sont compensées par les variations de l'instrument de couverture dans un intervalle compris entre 80 et 125 pour cent.

Dans ce cas, la partie efficace de la variation de juste valeur de l'instrument de couverture est enregistrée par contrepartie des capitaux propres, la variation de juste valeur de la partie couverte de l'élément couvert n'étant pas enregistré au bilan. La variation de valeur de la part inefficace est enregistrée immédiatement en résultat de la période. Les gains ou pertes accumulés en capitaux propres sont repris en résultat dans la même rubrique que l'élément couvert pendant les mêmes périodes au cours desquelles le flux de trésorerie couvert affecte le résultat.

La juste valeur des instruments dérivés est évaluée par des modèles communément admis (méthode d'actualisation des cash flows futurs,…) et fondée sur des données de marché. Le risque de crédit des contreparties dans l'évaluation de la juste valeur des instruments financiers du Groupe au 30 juin 2017 n'a pas eu d'impact significatif.

Les dérivés sont classés au bilan en fonction de leur date de maturité.

6.12.5. Actifs financiers à la juste valeur par résultat

Les actifs financiers évalués à leur juste valeur par contrepartie du résultat sont des actifs financiers détenus à des fins de transaction, c'est-à-dire acquis dès l'origine dans le but d'être revendus à court terme, ou des actifs volontairement enregistrés dans cette catégorie, car gérés sur la base d'une valeur liquidative représentative de la juste valeur, dont l'échéance à l'origine est supérieure à trois mois.

Les actifs financiers à leur juste valeur en contrepartie du résultat sont présentés dans le tableau des flux de trésorerie sous la rubrique « Variation du fonds de roulement ».

La juste valeur inscrite à l'actif correspond à la valorisation communiquée par les établissements bancaires et les variations de juste valeur sont comptabilisées dans le compte de résultat.

6.12.6. Trésorerie et équivalents de trésorerie

Ce poste comprend les disponibilités, les placements à court terme ainsi que les autres instruments liquides et facilement convertibles dont le risque de perte de valeur est négligeable et dont la maturité est de trois mois au plus au moment de leur date d'acquisition. Les placements à plus de trois mois, de même que les comptes bancaires bloqués ou nantis sont exclus de la trésorerie. La trésorerie et les équivalents de trésorerie sont comptabilisés à la juste valeur et les variations de valeur sont enregistrées en résultat.

6.12.7. Actifs destinés à être cédés

Un actif immobilisé, ou un groupe d'actifs et de passifs, est détenu en vue de la vente quand sa valeur comptable sera recouvrée principalement par le biais d'une vente et non d'une utilisation continue. Pour que tel soit le cas, l'actif doit être disponible en vue de sa vente immédiate et sa vente doit être hautement probable. Les actifs et passifs concernés sont reclassés en « Actifs ou passifs destinés à être cédés » sans possibilité de compensation et évalués à la plus faible de leur valeur comptable ou de leur juste valeur nette des frais de cession. La juste valeur des immeubles sous promesse de vente correspond à la valeur de vente inscrite dans la promesse, nette des frais de cession à la charge du Groupe.

6.13. Capitaux propres

6.13.1. Titres d'autocontrôle

Conformément à la norme IAS 32, les titres d'autocontrôle ainsi que les coûts de transaction directement liés sont enregistrés en déduction des capitaux propres consolidés. Lors de leur cession, la contrepartie est comptabilisée en capitaux propres.

6.13.2. Subventions d'investissement

Les subventions d'investissement reçues sont toutes liées à des immeubles de placement. Lors de leur obtention, elles sont déduites de la valeur de l'actif subventionné.

6.13.3. Paiements en actions

Le 17 juillet 2013, le Directoire a mis en place un plan d'attribution d'actions gratuites subordonné au dépassement de certains critères de performance relatifs aux résultats des exercices 2013, 2014 et 2015. L'attribution gratuite d'actions dépend du succès du plan triennal 2013 / 2014 / 2015, mesuré le 31 décembre 2015, date de fin de ce plan triennal. Compte tenu du fait que l'ensemble de ces critères n'est évalué qu'à la fin de l'exercice 2015, des acomptes ont été attribués au cours des deux premiers exercices 2013 et 2014.

Ainsi, au cours de sa séance du 21 janvier 2014, le Directoire a effectivement attribué 16 800 actions de la Société au bénéfice du personnel salarié et des dirigeants de la société. Ces actions gratuites ne pourront être acquises définitivement par les attributaires visés ci-dessus qu'à l'issue d'une période de deux ans à compter dudit Directoire.

Au 30 juin 2017, le nombre d'actions gratuites relatif à ce plan et étant définitivement acquises est de 10 800 actions.

Au cours de sa séance du 20 janvier 2015, le Directoire a effectivement attribué 13 200 actions de la Société au bénéfice du personnel salarié et des dirigeants de la société. Ces actions gratuites ne pourront être acquises définitivement par les attributaires visés ci-dessus qu'à l'issue d'une période de deux ans à compter dudit Directoire.

Au 30 juin 2017, le nombre d'actions gratuites relatif à ce plan et étant définitivement acquises est de 9 600 actions.

Au cours de sa séance du 19 janvier 2016, le Directoire a effectivement attribué 22 224 actions de la Société au bénéfice du personnel salarié et des dirigeants de la société. Ces actions gratuites ne pourront être acquises définitivement par les attributaires visés ci-dessus qu'à l'issue d'une période de deux ans à compter dudit Directoire.

Au 30 juin 2017, le nombre d'actions gratuites relatif à ce plan et pouvant être acquises est de 19 595 actions.

Le 20 juillet 2016, le Directoire a mis en place un plan d'attribution d'actions gratuites subordonné au dépassement de certains critères de performance relatifs aux résultats des exercices 2016, 2017 et 2018. L'attribution gratuite d'actions dépend du succès du plan triennal 2016 / 2017 / 2018, mesuré le 31 décembre 2018, date de fin de ce plan triennal. L'attribution se fera en une seule fois, au terme du plan, en janvier 2019, selon les performances du plan triennal.

En application de la norme IFRS 2 "Paiements fondés sur des actions", la juste valeur de ces actions gratuites est représentative d'une charge qui sera enregistrée linéairement à compter de leur attribution sur la durée de 2 ans nécessaire pour que l'attribution devienne définitive. La juste valeur de l'action gratuite a été déterminée selon le cours à la date d'attribution diminué des dividendes futurs connus. Ces charges complémentaires sont classées en frais de personnel.

6.14. Dettes financières

Les emprunts portant intérêts sont comptabilisés initialement à la juste valeur diminuée du montant des coûts de transaction attribuables. Après la comptabilisation initiale, ils sont évalués au coût amorti selon la méthode du taux d'intérêt effectif.

La partie long terme des emprunts avec une échéance supérieure à douze mois à compter de la date de clôture est classée en dettes non courantes et la partie court terme est classée en dettes courantes. Lorsque les échéances ne sont pas définitivement fixées à la date d'établissement des comptes, la société procède par estimation.

Les coûts d'emprunt sont constatés en diminution de celui-ci afin de constater le réel encaissement de trésorerie lié à la souscription de cet emprunt.

Toutefois, les coûts d'emprunt qui sont rattachables à l'acquisition ou à la production d'un bien immobilier sont incorporés comme composante du coût de l'actif lorsqu'il est probable qu'ils génèreront des avantages économiques futurs pour l'entreprise et que les coûts peuvent être évalués de façon fiable.

6.15. Dépôts de garantie reçus des preneurs

Les dépôts de garantie n'ont pas donné lieu à actualisation car l'incidence de cette dernière serait non significative.

6.16. Provisions

Conformément à la norme IAS 37 une provision est comptabilisée lorsqu'à la date de clôture, le Groupe a une obligation résultant d'un événement passé dont il est probable qu'elle provoquera une sortie de ressources représentative d'avantages économiques et que le montant de l'obligation peut être estimé de manière fiable. Le montant provisionné est actualisé au taux sans risque lorsque l'effet temps de l'argent est significatif et dans la mesure où un échéancier fiable peut être déterminé. L'augmentation des provisions enregistrée pour refléter les effets de l'écoulement du temps est inscrite en charge financière. Les provisions dont l'échéance est supérieure à un an ou n'est pas fixée sont classées en passif non courant.

Les actifs et passifs éventuels ne sont pas comptabilisés.

6.17. Fournisseurs

Les dettes fournisseurs sont évaluées à leur juste valeur lors de la comptabilisation initiale, puis au coût amorti. Lorsque les échéances de ces passifs sont brèves, les montants obtenus du fait de l'application de cette méthode sont très voisins de la valeur nominale des dettes, celle-ci étant alors retenue.

6.18. Impôts

6.18.1. Impôts courants

Certaines sociétés du Groupe et certains revenus de sociétés qui ont opté pour le régime SIIC restent soumis à l'impôt sur les sociétés au taux de droit commun.

6.18.2. Impôts différés

Les impôts différés sont constatés selon la méthode du report variable sur les différences temporelles entre les valeurs comptables des éléments d'actif et passif et leurs valeurs fiscales. Ils sont calculés selon la réglementation et les taux d'imposition qui ont été votés ou annoncés en date de clôture et compte tenu du statut fiscal de la société à la date d'arrêté des comptes. Les impôts différés sont calculés au taux de 33,33%. Les montants ainsi déterminés ne sont pas actualisés conformément aux dispositions d'IAS 12. Le Groupe n'a comptabilisé aucun impôt différé au 30 juin 2017.

6.18.3. Régime SIIC

La société et sa filiale IMMO CBI sont placées sous le régime fiscal des sociétés d'investissement immobilier cotées (SIIC).

Le régime SIIC permet de bénéficier d'une exonération d'impôt sur les sociétés au titre des revenus locatifs et des plus-values réalisées à l'occasion de la cession d'immeubles ou de certaines participations dans des sociétés immobilières.

En contrepartie de cette exonération d'impôt, les SIIC sont soumises à une obligation de distribution à leurs actionnaires d'au moins 95 % de leurs bénéfices exonérés provenant de l'activité locative et 60 % des bénéfices exonérés provenant des plus-values de cession d'immeubles ou de participations dans des sociétés immobilières. Les dividendes reçus de filiales soumises à l'impôt sur les sociétés faisant partie du périmètre d'option doivent quant à eux être intégralement redistribués.

L'option pour le régime SIIC, sous réserve du respect des conditions prévues par la loi et tenant notamment à son objet social, la composition de son actif, le montant de son capital social et sa cotation sur un marché règlementé français, a donné lieu au versement d'un impôt sur les sociétés au taux de 16,5 % assis sur la différence entre la valeur vénale de ses actifs immobiliers au jour de l'option pour le régime SIIC et leur valeur fiscale. Cet impôt, également appelé « exit tax » est payable sur quatre ans en quatre versements d'égal montant.

A compter du 1er janvier 2009, le taux de l'impôt de sortie est passé à 19%.

Cette dette a été inscrite dans les dettes d'impôt courant pour la partie payable à moins d'un an et dans les dettes d'impôt non courant pour celle payable à plus d'un an.

En application de la norme IAS 39, cette dette n'étant pas rémunérée, elle a été actualisée au taux de 3,5 %. La différence entre le montant nominal et la valeur actualisée à l'origine a un impact positif sur les capitaux propres et donnera lieu à une charge sur les périodes postérieures jusqu'à extinction de la dette.

A la date du 30 juin 2017, l'intégralité de l' « exit tax » a été réglée.

6.19. Avantages postérieurs à l'emploi consentis aux salariés

Les avantages postérieurs à l'emploi à prestations définies consentis aux salariés du Groupe sont constitués par des indemnités de fin de carrière versées à la date du départ à la retraite.

Il est rappelé que les retraites des salariés du Groupe sont versées par des organismes nationaux de retraite fonctionnant par répartition. Le Groupe estimant n'avoir aucune obligation au-delà de celle d'avoir à verser les cotisations à ces organismes, celles-ci sont enregistrées en charge de périodes au titre desquelles elles sont appelées.

6.20. Revenus locatifs

Les produits locatifs sont comptabilisés à la date de facturation et le produit d'une période locative se situant audelà de la date de clôture est porté en produits constatés d'avance.

Afin de rendre compte correctement des avantages économiques procurés par le bien, les avantages accordés aux locataires (franchises, paliers de loyers, …) dont la contrepartie se trouve dans le niveau de loyer apprécié sur l'ensemble de la période d'engagement du locataire, sont étalés sur la durée probable du bail estimée par la société sans tenir compte de l'indexation, lorsque l'incidence est significative.

6.21. Produits et charges locatives

Les charges locatives refacturées à l'euro près sont présentées nettes des refacturations faites aux locataires et ne sont pas présentées séparément dans le compte de résultat.

Les charges locatives dont ARGAN assume le risque de dépassement (facturation au forfait) sont présentées distinctement en produits et en charges.

Les charges locatives enregistrent l'ensemble des charges locatives, qu'elles incombent au locataire, au propriétaire, aux locaux loués ou vacants.

6.22. Autres produits et charges sur immeubles

Les autres produits sur immeubles correspondent aux produits qui ne peuvent être qualifiés de loyer ou de charges locatives refacturées (honoraires et prestations de services divers…).

Les autres charges sur immeubles correspondent aux frais de contentieux, créances douteuses, et charges de travaux n'ayant pas la nature de charges locatives.

Considérant qu'ils sont inclus dans la juste valeur des immeubles de placement, les coûts directs initiaux encourus lors de la négociation et la rédaction des contrats de location simple sont enregistrés en charges lors de la signature des baux auxquels ils se rattachent et ne sont donc pas comptabilisés en charges sur la période de location.

Dans le cas particulier d'une signature en fin d'année pour laquelle les produits locatifs ne commencent à courir qu'à partir de l'année suivante, ces frais sont considérés comme constatés d'avance.

6.23. Résultat par action

Le résultat net par action (avant dilution) est calculé en faisant le rapport entre le résultat net part du Groupe de l'exercice et le nombre moyen pondéré d'actions en circulation au cours de l'exercice.

Le résultat net dilué par action prend en compte les actions en circulation et les instruments financiers donnant un accès différé au capital du Groupe en ayant un effet de dilution. L'effet dilutif est calculé selon la méthode du "rachat d'actions" selon laquelle le nombre théorique d'actions qui serait émis avec une contrepartie au prix de marché (moyenne des cours de l'action) vient en diminution du nombre d'actions résultant de l'exercice des droits.

Les actions d'autocontrôle sont déduites du nombre moyen pondéré d'actions en circulation qui sert de base au calcul du résultat net par action (avant et après dilution).

6.24. Présentation des états financiers

Les actifs et les passifs dont la maturité est inférieure à 12 mois, sont classés au bilan en actifs et passifs courants. Si leur échéance excède cette durée, ils sont classés en actifs ou passifs non courants.

Les charges au compte de résultat sont présentées selon leur nature.

Dans le tableau de flux de trésorerie, le flux net de trésorerie provenant des activités opérationnelles est obtenu suivant la méthode indirecte, selon laquelle ce flux net est obtenu à partir, du résultat net corrigé des opérations non monétaires, des éléments associés aux flux nets de trésorerie liés aux activités d'investissement et de financement et de la variation du besoin en fonds de roulement.

Les investissements réalisés par location financement sont exclus des activités d'investissement dans le tableau des flux de trésorerie. La part des redevances correspondant au paiement des frais financiers est présentée parmi les flux liés aux opérations de financement. La part de redevance correspondant au remboursement en capital est présentée parmi les opérations de financement.

6.25. Secteurs opérationnels

La société n'a pas identifié de secteurs opérationnels distincts dans la mesure où son activité est centrée sur l'investissement immobilier, notamment l'exploitation d'immeubles de placement qui génèrent des produits locatifs et que le Groupe n'a pas d'autres produits ou services pouvant être assimilés à une autre composante de l'entité.

Le patrimoine est composé uniquement de bases logistiques implantées sur le territoire français.

6.26. Gestion des risques

6.26.1. Risque de marché

L'activité de la Société est influencée par l'évolution de l'indice national du coût de la construction sur lequel les loyers sont généralement indexés lors de la conclusion des baux. Afin de limiter la sensibilité des loyers à cet indice, la société a mis en place, dans la plupart de ses baux, des systèmes de « tunnel » bornant l'évolution annuelle minimale et maximale des loyers. La capacité de la Société à augmenter les loyers lors des renouvellements de baux est fonction de l'offre et de la demande sur le marché.

La valeur du portefeuille immobilier dépend de nombreux facteurs dont certains évoluent en fonction de l'environnement économique général.

6.26.2. Risque de contrepartie

Les locataires sont en majorité des sociétés ne présentant pas de risque significatif quant à leur solvabilité.

Chaque preneur à bail fait l'objet d'une étude financière préalable, et un suivi de l'évolution de son activité et de sa solvabilité financière est effectué tout au long de la durée du bail.

6.26.3. Risques de liquidité et de crédit

Les caractéristiques de la société (baux conclus sur des durées fermes relativement longues, vacance nulle à ce jour, financement par un endettement à moyen / long terme et majoritairement à taux fixe) lui permettent d'avoir une bonne visibilité sur le niveau prévisionnel de sa trésorerie. Au regard de la trésorerie dont dispose la société et des lignes de crédit confirmées, la société estime ne pas avoir de difficultés à respecter ses échéances de remboursement d'emprunt à moins d'un an. Par ailleurs, la société estime être en mesure de financer ces opérations de développement par accès à des financements moyen / long terme auprès des établissements financiers.

6.26.4. Risque de taux

La politique de la société est de privilégier un endettement à taux fixe. Pour son endettement à taux variable, la société limite la sensibilité des charges financières à l'évolution des taux d'intérêts par la mise en place d'instruments de couverture (Swap taux fixe contre taux variable, CAP et Tunnel). Dans ce contexte, le risque de taux est maîtrisé par la société et son exposition résiduelle en taux variable est faible. Comme détaillé en note 11, la part de son endettement non couvert à taux variable s'établit à environ 4%.

6.26.5. Risque de marché actions

La Société détenant un certain nombre de ses propres actions en autocontrôle est sensible à la variation du cours de bourse de son propre titre qui impacte le montant de ses capitaux propres. Ce risque n'est pas significatif, compte tenu du faible nombre d'actions propres détenues (cf. note 17.3)

6.26.6. Risque lié à l'évaluation du patrimoine

La société a retenu l'option de comptabiliser les immeubles de placement selon la méthode de la juste valeur. Cette juste valeur correspond à la valeur de marché déterminée à dire d'expert, la société ayant recours à un expert indépendant pour l'évaluation de son patrimoine.

Les investissements en immobilier logistique ont connu une hausse de 11% sur le marché français en 2016. Malgré une légère baisse des investissements au cours du 1er semestre 2017, le marché reste bien orienté avec toujours une surabondance de capitaux, un coût de l'argent au plus bas et une rareté des produits Prime. Les taux de rendement locatif poursuivent ainsi leur compression, entrainant une variation de juste valeur positive des immeubles de placement.

Cependant, il est important de noter qu'au 30 juin 2017, moins de 10% des financements contractés par la société sont assortis d'obligation de covenant lié à la valorisation du patrimoine financé

6.26.7. Risque lié au maintien du Régime SIIC

Ces risques sont liés aux contraintes résultant du régime fiscal applicable aux sociétés d'investissements immobiliers cotées, à un éventuel changement des modalités de ce statut ou encore à la perte du bénéfice de ce statut. La Société bénéficie du régime fiscal des SIIC et, à ce titre, est exonérée d'impôt sur les sociétés. Le bénéfice de ce régime fiscal est conditionné notamment par le respect de l'obligation de redistribuer une part importante des bénéfices et par le respect de conditions touchant à l'actionnariat de la Société. Il pourrait être remis en cause ou se traduire par des conséquences financières pour la Société en cas de non-respect de ces conditions. Par ailleurs, l'obligation de conserver pendant 5 ans les actifs acquis ayant permis de placer les opérations d'apports ou de cessions par des sociétés industrielles ou commerciales sous le régime de l'article 210 E du Code général des impôts pourrait représenter une contrainte, mais la Société précise que ses deux actifs ayant bénéficié de ce régime ont été acquis il y a plus de cinq ans. Enfin, la perte du bénéfice du régime fiscal des SIIC et de l'économie d'impôt correspondante ou d'éventuelles modifications substantielles des dispositions applicables aux SIIC serait susceptible d'affecter l'activité, les résultats et la situation financière de la Société.

Forme	Sociétés	N° Siren	% d'intérêt et de contrôle au 30/06/17	% d'intérêt et de contrôle au 30/06/16
SA	ARGAN	393 430 608	100%	100%
SARL	IMMO CBI	498 135 920	100%	100%
SCCV	NANTOUR	822 451 340	49,90%

7. Périmètre de consolidation

Les sociétés détenues à plus de 50% sont consolidées suivant la méthode de l'intégration globale. La SCCV Nantour est mise en équivalence.

8. Immobilisations incorporelles

(En milliers d'euros)	Valeur brute au 31.12.2016	Augmentation	Diminution	Valeur brute au 30.06.2017
Valeur brute (logiciels)	30	17	0	47
Amortissements	-15	-6	0	-21
Valeur nette	15	11	0	27

9. Immobilisations corporelles

(En milliers d'euros)	Valeur brute au 31.12.2016	Augmentation	Diminution	Valeur brute au 30.06.2017
Agencements et matériel
de bureau	852	137	-51	938
Amortissements	-444	-69	51	-462
Valeur nette	407	68	0	476

10. Immeubles de placement

10.1. Immobilisations en cours

(En milliers d'euros)	Valeur brute au 31.12.2016	Augmentation	Virement poste à poste	Variation de juste valeur	Valeur brute au 30.06.2017
Valeur des constructions
en cours	18 266	13 397	-10 838	1 625	22 450

Les immeubles en construction ou en cours de développement sont comptabilisés à la juste valeur lorsque celleci peut être évaluée de façon fiable. Pour le cas où la juste valeur ne peut être déterminée de manière fiable, l'immeuble est comptabilisé à sa dernière valeur connue, augmentée des coûts éventuellement immobilisés sur la période. Lors de chaque arrêté, un test d'impairment permet d'attester que la valeur comptabilisée n'excède pas la valeur recouvrable de l'immeuble.

Au 30 juin 2017, le solde des immobilisations en cours est principalement composé de terrains d'assiette et d'immeubles dont les livraisons sont prévues pour le second semestre 2017.

10.2. Immeubles de placement

(En milliers d'euros)	Immeubles de placement 30.06.2017	Immeubles de placement 31.12.2016
Valeur à l'ouverture	1 022 535	890 110
Acquisitions d'immeubles détenus en propre	24 094	10 664
En-cours N-1 mis en service et virement poste à poste	10 838	40 059
Travaux et constructions sur biens en propriété	7 386	50 682
Subvention reçues
Variation de périmètre
Travaux financés en location-financement	6 440	24 631
Travaux non refinancés en location-financement		367
Acquisitions d'immeubles en location-financement
Juste valeur des immeubles vendus	0	-40 358
Reclassement en actif destiné à être cédé	0	0
Variation de juste valeur	27 532	46 379
Valeur à la clôture	1 098 825	1 022 535

Le taux de rendement moyen issu de la valorisation hors droits du patrimoine de la société par des experts indépendants est en baisse et passe de 7.01% au 31 décembre 2016 à 6.89% au 30 juin 2017.

La sensibilité à la variation de ce taux de rendement moyen hors droits sur la valeur vénale du patrimoine est la suivante :

• Une hausse de 0,5% du taux génère une baisse de la valeur vénale du patrimoine de 6.8%
• Une baisse de 0,5% du taux génère une augmentation de la valeur vénale du patrimoine de 7.8%

(En milliers d'euros)	Immeubles de placement 30.06.2017	Immeubles de placement 31.12.2016
Juste Valeur des immeubles de placement en propriété	520 340	460 220
Juste Valeur des immeubles en location-financement	578 485	562 315
Total	1 098 825	1 022 535

10.3. Hiérarchie des justes valeurs

		Juste valeur au 30.06.2017		Juste valeur au 31.12.2016
Classification d'actifs
	niveau 1	niveau 2	niveau 3	niveau 1	niveau 2	niveau 3
Immeubles à usage d'entrepôts	0	0	1 098 825	0	0	1 022 535
Immeubles à usage de bureaux	0	0	0	0	0	0
Total	0	0	1 098 825	0	0	1 022 535

10.4. Récapitulatif des immeubles de placement et des immobilisations en cours

	Montant au 30.06.17	Montant au 31.12.2016
Valeur à l'ouverture (dont en-cours)	1 040 801	934 733
Variation de juste valeur en résultat opérationnel	29 157	46 379
Acquisitions d'immeubles et travaux	51 317	100 047
Immeubles destinés à la vente
Subventions annulées
Cessions d'immeubles		-40 358
Transferts vers ou depuis le niveau 3
Valeur à la clôture	1 121 275	1 040 801
Dont immobilisations en cours	22 450	18 266
Dont Immeubles de placement	1 098 825	1 022 535

Les différentes hypothèses retenues pour l'évaluation des justes valeurs par les experts indépendants sont les suivantes (18 actifs sur les 51 actifs expertisés du patrimoine ne sont pas pris en compte du fait de leurs spécificités : entrepôts frigorifiques, messagerie, bureaux, baux à construction sur Autorisation d'Occupation Temporaire et locaux vacants)

	Ile de France / Oise - 19 actifs
Valeurs	Loyer € / m2 / an	Valeur locative € / 2 / an m	Taux d'actualisation sur flux fermes (19 actifs)	Taux d'actualisation sur flux non sécurisés	Taux de rendement théorique à la vente	Net Initial Yield	Taux de capitalisation
Les plus hautes	64 €	62 €	6,60%	7,35%	8,00%	8,05%	8,65%
Les plus basses	37 €	39 €	5,45%	5,45%	5,90%	5,01%	5,32%
Moyenne	50 €	49 €	5,82%	6,66%	7,08%	6,31%	6,64%

	Région Centre - 2 actifs
Valeurs	Loyer € / m2 / an	Valeur locative € / 2 / an m	Taux d'actualisation sur flux fermes	Taux d'actualisation sur flux non sécurisés	Taux de rendement théorique à la vente	Net Initial Yield	Taux de capitalisation
Les plus hautes	37 €	39 €	7,30%	8,95%	8,65%	6,79%	7,26%
Les plus basses	19 €	35 €	7,20%	8,85%	8,00%	3,94%	4,21%
Moyenne	28 €	37 €	7,25%	8,90%	8,33%	5,37%	5,74%

Rhône Alpes / Bourgogne - 6 actifs
Valeurs	Loyer € / m2 / an	Valeur locative € / 2 / an m	Taux d'actualisation sur flux fermes	Taux d'actualisation sur flux non sécurisés	Taux de rendement théorique à la vente	Net Initial Yield	Taux de capitalisation
Les plus hautes	70 €	48 €	6,20%	7,40%	8,20%	9,04%	9,68%
Les plus basses	40 €	40 €	5,50%	6,05%	6,90%	6,08%	6,39%
Moyenne	53 €	44 €	5,71%	6,87%	7,30%	7,43%	7,87%

	Région Hauts de France - 2 actifs
Valeurs	Loyer € / m2 / an	Valeur locative € / 2 / an m	Taux d'actualisation sur flux fermes	Taux d'actualisation sur flux non sécurisés	Taux de rendement théorique à la vente	Net Initial Yield	Taux de capitalisation
Les plus hautes	58 €	45 €	5,75%	6,65%	6,99%	7,39%	7,90%
Les plus basses	47 €	45 €	5,45%	6,45%	6,00%	6,00%	6,10%
Moyenne	52 €	45 €	5,60%	6,55%	6,49%	6,69%	7,00%

Région Occitanie - 1 actif
Valeurs	Loyer € / m2 / an	Valeur locative € / 2 / an m	Taux d'actualisation sur flux fermes (3 actifs)	Taux d'actualisation sur flux non sécurisés	Taux de rendement théorique à la vente	Net Initial Yield	Taux de capitalisation
	35 €	35 €	6,85%	6,85%	8,00%	6,90%	7,38%

	Le reste - 3 actifs diffus
Valeurs	Loyer € / m2 / an	Valeur locative € / 2 / an m	Taux d'actualisation sur flux fermes (3 actifs)	Taux d'actualisation sur flux non sécurisés	Taux de rendement théorique à la vente	Net Initial Yield	Taux de capitalisation
Les plus hautes	44 €	39 €	6,00%	7,55%	7,00%	7,30%	7,80%
Les plus basses	34 €	35 €	5,60%	6,60%	6,90%	6,31%	6,74%
Moyenne	40 €	37 €	5,82%	7,08%	6,95%	6,85%	7,21%

10.5. Résultat de cession des immeubles

	Résultat cession immeubles de placement 30.06.2017	Résultat cession immeubles de placement 31.12.2016
Prix de cession des immeubles vendus		51 398
Juste valeur à l'ouverture des immeubles vendus		-40 358
Frais de cession et investissements		-458
Plus et moins-values de cessions des autres immobilisations	-66	1
Total des résultats de cession	-66	10 583

10.6. Loyers minimaux à recevoir

(En milliers d'euros)	A moins d'un an	De un à cinq ans	Au-delà de cinq ans	Total
Loyers minimaux à recevoir	76 015	218 391	135 692	430 097

Ce tableau reflète les engagements locatifs reçus de la part des locataires sous forme de périodes fermes de 3, 6, 9 ou 12 ans.

11. Instruments financiers dérivés et gestion du risque de taux d'intérêt

(En milliers d'euros)	Juste valeur au 30.06.2017	Juste valeur au 31.12.2016	Variation de juste valeur	Dont variation de juste valeur en capitaux propres	Dont variation de juste valeur en résultat	Dont soulte restant à étaler
Swaps de taux, payeur fixe	-1 306	-3 150	1 844	1 844		6 900
Caps et tunnels	1 500	683	817	817		2 173
Amortissements soulte				929		-929
Total instruments de couverture de flux de trésorerie	194	-2 467	2 661	3 590	0	8 144
Dont contrepartie fonds propres	-7 950	-11 540	3 590
Dont contrepartie résultat	0	0	0
Dont contrepartie soulte	8 144	9 073	-929

	Montant au 30.06.2017				Montant au 31.12.2016
(En milliers d'euros)	Fixe	Variable couvert	Variable non couvert	Fixe	Variable couvert	Variable non couvert
Emprunts	101 386	117 630	182 588	77 600	111 876	165 366
Dette Location financement	13 332	135 638	161 967	13 900	158 548	145 676
Swap Macro		54 755	-54 755		58 253	-58 253
Cap Macro
Tunnel Swap Macro		259 789	-259 789		201 881	-201 881
Dettes Financières	114 718	567 812	30 011	91 500	530 558	50 908
Total	712 541				672 966

Le Groupe utilise des instruments dérivés pour gérer et réduire son exposition nette aux fluctuations des taux d'intérêts.

Le Groupe a conclu des swaps d'intérêt et des tunnels dont la prime est nulle, qui permettent de limiter l'impact de la volatilité des flux de trésorerie futurs liés aux paiements d'intérêts relatifs aux emprunts à taux variable.

Selon les termes de ces swaps, le Groupe paie des taux d'intérêt fixes précisés ci-dessous et reçoit des intérêts variables calculés d'après l'Euribor 3 mois sur les montants du principal couvert.

Le Tunnel est un instrument dérivé permettant d'encadrer l'évolution d'un taux variable.

(En milliers d'euros)	Montant couvert à l'origine	Montant au 30.06.2017	Type	Taux fixe	Taux variable	Période couverte
Swap 1	21 357	13 646	Taux fixe contre taux variable	2,33%	Euribor 3 mois	2010-2017
Swap 3	34 850	24 387	Taux fixe contre taux variable	2,395%	Euribor 3 mois	2010-2017
Swap macro	99 546	54 755	Taux fixe contre taux variable	2,365%	Euribor 3 mois	2010-2017
Swap 6	18 430	14 951	Taux fixe contre taux variable	2,29%	Euribor 3 mois	2013-2018
Swap 7	4 775	3 511	Taux fixe contre taux variable	2,300%	Euribor 3 mois	2013-2018
Swap 9	7 600	5 780	Taux fixe contre taux variable	2,245%	Euribor 3 mois	2012-2018
Swap 10	8 651	6 732	Taux fixe contre taux variable	2,230%	Euribor 3 mois	2012-2017
Swap 17	22 000	18 827	Taux fixe contre taux variable	0,561%	Euribor 3 mois	2015-2030
Tunnel 24	9 037	8 615	Tunnel à prime nulle	-0,25% / + 1,5%	Euribor 3 mois	2017-2024
Tunnel 25	16 357	16 001	Tunnel à prime nulle	-0,30% / + 1,5%	Euribor 3 mois	2017-2024
Tunnel 26	4 090	3 804	Tunnel à prime nulle	-0,32% / + 1,5%	Euribor 3 mois	2017-2023
Tunnel 27	8 482	8 128	Tunnel à prime nulle	-0,30% / + 1,5%	Euribor 3 mois	2017-2024
Tunnel 28	4 590	4 512	Tunnel à prime nulle	-0,28% / + 1,5%	Euribor 3 mois	2017-2024
Tunnel 29	26 009	25 567	Tunnel à prime nulle	-0,28% / + 1,5%	Euribor 3 mois	2017-2024
Tunnel 30	5 364	5 005	Tunnel à prime nulle	-0,32% / + 1,5%	Euribor 3 mois	2017-2024
Tunnel 31	8 032	7 776	Tunnel à prime nulle	-0,18% / + 1,5%	Euribor 3 mois	2017-2023
Tunnel 32	5 012	4 868	Tunnel à prime nulle	-0,26% / + 1,5%	Euribor 3 mois	2017-2024
Tunnel 33	45 806	45 448	Tunnel à prime nulle -0,50% / + 0,93%		Euribor 3 mois	2013-2020
Tunnel 34	10 500	10 129	Tunnel à prime nulle -0,55% / + 1,75%		Euribor 3 mois	2016-2023
Tunnel 35	41 282	105 778	Tunnel à prime nulle	-0,65% / + 1,5%	Euribor 3 mois	2016-2023
Tunnel 36	160 599	154 011	Tunnel à prime nulle	-0,50% / + 1,5%	Euribor 3 mois	2016-2023

Liste des couvertures déjà souscrites au 1er janvier 2017 :

Liste des couvertures souscrites en 2017 :

(En milliers d'euros)	Montant couvert à l'origine	Montant au 30.06.2017	Type	Tunnel	Taux variable	Période couverte
Tunnel 37	8 373	8 373	Tunnel à prime nulle	-0,01% / + 1,4%	Euribor 3 mois	2017-2024
Tunnel 38	17 431	17 207	Tunnel à prime nulle	-0,02% / + 1,25%	Euribor 3 mois	2017-2024

12. Autres actifs financiers non courants

(En milliers d'euros)	Montant au 31.12.2016	Augmentation	Diminution	Reclassement moins d'an	Montant au 30.06.2017
Dépôts et cautionnements versés	2 848	538			3 386
Avances versées sur immobilisations	340	1 753	-137		1 956
Autres Prêts	23		-23		0
Total	3 211	2 291	-160	0	5 342

13. Créances clients

(En milliers d'euros)	Montant au 30.06.2017	Montant au 31.12.2016
Créances clients et comptes rattachés	26 951	18 981
Clients douteux	0	0
Total brut créances clients	26 951	18 981
Dépréciation	0	0
Total net créances clients	26 951	18 981

Les créances clients correspondent essentiellement aux facturations des loyers du 3ème trimestre 2017 qui sont produites avant le 30 juin 2017.

Les créances clients au 30 juin 2017 sont majorées des conséquences du traitement de l'IFRIC 21, (constatation de la totalité des impôts et taxes à la date du fait générateur d'obligation).

14. Autres actifs courants

(En milliers d'euros)	Montant au 30.06.2017	Montant au 31.12.2016
Créances fiscales et sociales	3 769	5 330
Autres créances d'exploitation	9 145	8 071
Autres charges constatées d'avance	368	41
Autres actifs courants d'exploitation	13 282	13 442
Intérêts d'avance sur location financement
Autres actifs courants financiers	0	0
Total autres actifs courants	13 282	13 442

Les créances fiscales concernent essentiellement la TVA récupérable. Les autres créances d'exploitation enregistrent notamment des provisions sur frais de notaire et des franchises de loyer.

15. Trésorerie et équivalents de trésorerie

(En milliers d'euros)	Montant au 30.06.2017	Montant au 31.12.2016	Variation
Titres de placement sans risque et très liquides	17 001	19 011	-2 010
Disponibilités	27 142	16 131	11 011
Trésorerie	44 143	35 142	9 001

Les titres de placement sont constitués principalement de dépôts à terme et de SICAV de trésorerie.

16. Actifs destinés à être cédés

(En milliers d'euros)	Montant au 31.12.2016	Augmentation	Diminution	Montant au 30.06.2017
Immeubles de placement	0	0	0	0
Actifs destinés à être cédés	0	0	0	0

17. Capitaux propres consolidés

17.1. Composition du capital social

(En milliers d'euros)	Nombre d'actions émises	Valeur nominale (en €)	Montant du capital après l'opération	Montant de la prime après l'opération
Position au 1er janvier 2017	14 478 949	2	28 958	25 808
Actions gratuites	9 600	2	19	-21
Dividende en actions	319 675	2	639	7 378
Dividende				-13 326
Montant du capital au 30 juin 2017	14 808 224	2	29 616	19 839

17.2. Dividende versé

(En milliers d'euros)	30.06.2017	31.12.2016
Dividende net par action (en euros)	0,92	0,88
Dividende global versé	13 328	12 502
Impact de l'option du paiement du dividende en actions	-8 081	-5 542
Dividende payé	5 247	6 960

17.3. Actions d'autocontrôle

(En milliers d'euros)	Montant à la clôture	Montant à l'ouverture	Variation	Résultat de cession	Incidence trésorerie
Coût d'acquisition	46	78	-32	24	56
Dépréciation			0
Valeur nette	46	78	-32
Nombre de titres d'autocontrôle	1 400	3 172	-1 772

17.4. Actions gratuites

(En euros)	Plan 2015	Plan 2014
Date d'attribution	19/01/2016	20/01/2015
Nombre de bénéficiaires	5	5
Date d'acquisition	19/01/2018	20/01/2017
Nombre d'actions gratuites	19 595	9 600
Cours à la date d'attribution (en €)	21,11	19,45
Dividende / action attendu année N+1 (en €)	0,88	0,85
Dividende / action attendu année N+2 (en €)	0,91	0,88
Juste Valeur des actions (en €)	19,32	17,72
Charge comptabilisée au titre de la période (en €)	93 866	4 661

18. Dettes financières

18.1. Variation des dettes financières et garanties données

(En milliers d'euros)	Montant au 31.12.2016	Variation de périmètre	Augmentation	Diminution	Virements poste à poste	Montant au 30.06.2017
Emprunts	268 602		31 824		-11 808	288 618
Emprunt obligataire	65 000		25 000			90 000
Location-financement	292 844		5 360		-13 348	284 856
Frais d'émission	-1 554			-262	792	-1 024
Dettes financières non courantes	624 892	0	62 184	-262	-24 364	662 450
Emprunts	21 240			-10 062	11 808	22 986
Location-financement	25 280			-12 548	13 348	26 080
Frais d'émission			268		-792	-524
Intérêts courus emprunts	1 808		3 790	-1 808		3 790
Concours bancaires	2			-2		0
Billet de trésorerie	0					0
Intérêts courus concours bancaires	0					0
Dettes financières courantes	48 330	0	4 058	-24 420	24 364	52 332
Emprunts sur actifs destinés à être cédés (annexe 18.5)	0					0
Total dettes financières brutes	673 222	0	66 242	-24 682	0	714 782

Moins de 10% des emprunts souscrits sont assortis d'obligation de covenant

Par ailleurs, lors de leur mise en place, la plupart des emprunts a fait l'objet, à titre de garantie auprès des établissements financiers :

• de prise d'hypothèque et de privilège de prêteurs de deniers sur les immeubles concernés, à hauteur de :

• au 30 juin 2017 : 300 208 K€

• au 31 décembre 2016 : 268 742 K€

• de cautions accordées par la société ARGAN, à hauteur de :

• au 30 juin 2017 : 5 040 K€

• au 31 décembre 2016 : 0 K€

18.2. Echéances des dettes financières et ventilation taux fixe – taux variable

(En milliers d'euros)	30.06.2017	Part à moins d'un an	Part à plus d'un an et moins de 5 ans	Part à plus de 5 ans
Emprunts à taux variable (a)	300 218	20 858	92 557	186 803
Emprunts à taux fixe	101 386	2 129	72 114	27 143
Dette crédit-bail taux variable (a)	297 605	24 908	107 625	165 071
Dette crédit-bail taux fixe	13 332	1 172	5 195	6 965
Frais d'émission	-1 548	-524	-832	-192
Dettes financières en capital	710 993	48 543	276 659	385 790

(a) Taux variable à l'origine – la part couverte de ces emprunts est précisée à la note 11

La société a procédé à une estimation des échéances relatives à ces lignes de crédit.

En tenant compte des couvertures de taux mises en place par le Groupe, une variation de + 50 bp de l'euribor 3 mois aurait un impact de + 0,3 M€ sur les frais financiers de la période.

18.3. Echéances des redevances de location-financement

(En milliers d'euros)	Engagement crédit-bail au 30.06.2017	Part à moins d'un an	Part à plus d'un an et moins de 5 ans	Part à plus de 5 ans	Prix de levée de l'option
Redevances de crédit-bail à taux fixe	16 116	1 705	6 820	5 116	2 475
Redevances de crédit-bail à taux variable	323 604	29 690	121 362	125 612	46 940
Total redevances de crédit-bail futures	339 720	31 395	128 182	130 728	49 415

Les échéances (capital et intérêts) des contrats de location-financement à taux variable incluses dans le montant de l'engagement présenté ci-dessus au titre des contrats de crédit-bail, ont été calculées en retenant le taux d'intérêt en vigueur à la date d'arrêté.

18.4. Endettement financier net

L'endettement financier net est constitué de l'endettement financier brut diminué de la trésorerie nette.

(En milliers d'euros)	Montant au 30.06.2017	Montant au 31.12.2016	Variation
Dette financière brute	714 782	673 221	41 561
Trésorerie et équivalents de trésorerie	-44 143	-35 142	-9 001
Endettement financier net	670 639	638 079	32 560

19. Dépôts de garantie

(En milliers d'euros)	Montant au 30.06.2017	Montant au 31.12.2016	Variation
Dépôts de garantie locataires	7 979	7 732	247

20. Provisions

(En milliers d'euros)	Montant au 31.12.2016	Augmentation	Diminution	Variations de périmètre	Montant au 30.06.2017
Provisions pour charges courantes	0				0
Provisions pour risques non courants	0				0
Provisions risques et charges	0	0	0	0	0
Dont provisions utilisées
Dont provisions non utilisées

21. Dette d'impôt

Depuis 2011, il n'existe plus d'impôt différé étant donné que toutes les sociétés du groupe ont opté pour le régime SIIC.

22. Autres passifs courants

(En milliers d'euros)	Montant au 30.06.2017	Montant au 31.12.2016
Dettes fournisseurs et comptes rattachés	10 996	2 741
Dettes fiscales	8 398	3 710
Dettes sociales	305	319
Autres dettes courantes	562	360
Produits constatés d'avance	20 551	20 650
Total autres passifs courants	40 812	27 780

Les dettes fiscales concernent essentiellement la TVA collectée sur les encaissements et les charges à payer.

Les dettes fournisseurs et les dettes fiscales au 30 juin 2017 sont majorées des conséquences du traitement de l'IFRIC 21, (constatation de la totalité des impôts et taxes à la date du fait générateur d'obligation).

Les loyers étant facturés trimestriellement et d'avance, les produits constatés d'avance sont relatifs aux loyers du trimestre qui suit la date d'arrêté.

23. Revenus nets des immeubles

(En milliers d'euros)	Montant au 30.06.2017	Montant au 30.06.2016
Revenus locatifs	36 284	32 925
Charges locatives facturées au forfait
Autres produits sur immeubles
Total des produits sur immeubles	36 284	32 925
Charges locatives (avec refacturation forfaitaire)
Autres charges sur immeubles
Total des charges sur immeubles	0	0
Revenus nets des immeubles	36 284	32 925

24. Coût de l'endettement financier net

(En milliers d'euros)	Montant au 30.06.2017	Montant au 30.06.2016
Revenus VMP monétaires <3 mois
Produits de trésorerie et équivalents de trésorerie	108	199
Résultat des couvertures de taux
Produits de trésorerie	108	199
Intérêts sur emprunts et découverts	-8 655	-11 079
Instruments dérivés	-929	-1 684
Frais d'émission emprunt	-268	-253
Coût de l'endettement financier brut	-9 852	-13 016
Coût de l'endettement financier net	-9 744	-12 817

25. Autres produits et charges financiers

Il n'y a aucun montant constaté au titre de ce semestre.

(En milliers d'euros)	Montant au 30.06.2017	Montant au 30.06.2016
Pénalités remboursement emprunt sur cession
Provision charges financières remboursement anticipé
Autres produits et charges financiers	0	0

26. Rapprochement de la charge d'impôt

(En milliers d'euros)	Montant au 30.06.2017	Montant au 30.06.2016
Bénéfice avant impôts	52 819	41 474
Charge (Produit) d'impôt théorique au taux en vigueur en France (taux de 33,33%)	-17 606	-13 825
Incidence du secteur non taxable	17 606	13 825
Reprise des impôts différés des sociétés SIIC
Exit tax actualisée
Contribution exceptionnelle 3% sur distribution	-46
Impôt société sur exercices antérieurs
Autres décalages
Charge d'impôt effective	-46	0

27. Résultat par action

Calcul du résultat par action	Montant au 30.06.2017	Montant au 30.06.2016
Résultat net, part du groupe (Milliers d'€)	52 819	41 474
Nombre moyen pondéré d'actions en capital	14 600 522	14 293 973
Actions propres (pondérées)	-2 160	-3 588
Nombre d'actions retenues	14 598 362	14 290 385
Résultat par action (en euros)	3,62	2,86

28. Détail de certains postes du tableau des flux de trésorerie

La trésorerie nette des découverts bancaires se présente comme suit :

(En milliers d'euros)	Montant au 30.06.2017	Montant au 31.12.2016
Trésorerie et équivalents de trésorerie	44 143	35 142
Concours bancaires, billets de trésorerie et intérêts courus		-2
Trésorerie du tableau des flux de trésorerie	44 143	35 140

29. Engagements hors bilan

(En milliers d'euros)	Montant au 30.06.2017	Montant au 30.06.2016
Engagements reçus :
Lignes de crédits reçues non utilisées
Cautions reçues des locataires	13 019	12 204
Total engagements actif	13 019	12 204
Engagements donnés :
Cautions et garanties données	2 961	2 893
Total engagements passif	2 961	2 893
Engagements réciproques :
Engagements construction d'immeubles de placement	11 386	12 253
Total engagements actif et passif	11 386	12 253

30. Comptabilisation des actifs et passifs financiers

(En milliers d'euros)	Actifs / Passifs évalués à la juste valeur par le compte de résultat	Actifs / Passifs détenus jusqu'à l'échéance	Actifs disponibles à la vente	Prêts et créances	Actifs / Passifs au coût amorti	Coût historique	Juste valeur par capitaux propres	Total	Juste Valeur
Immobilisations financières		3 386				1 956		5 342	5 342
Disponibilités	27 143				17 000			44 143	44 143
Instruments financiers courants et non courants						1 544		1 544	1 544
Autres actifs						39 865		39 865	39 865
TOTAL ACTIFS
	27 143	3 386	0	0	17 000	43 365	0	90 894	90 894
FINANCIERS Dettes financières non		572 450			90 000			662 450	662 450
courantes Instruments financiers							1 350	1 350	1 350
courants et non courants Dettes financières courantes						52 332		52 332	52 332
Dettes financières sur actifs destinés à la vente								0	0
Autres passifs						20 261		20 261	20 261
Dépôt de garantie						7 979		7 979	7 979

31. Relations avec les parties liées

La rémunération des membres du Directoire et de certains membres du Conseil de surveillance se présente comme suit sur la période :

(En milliers d'euros)	Montant au 30.06.2017	Montant au 30.06.2016
Salaires	274	260
Jetons de présence	21	25
Rémunération globale	295	285

La société n'a mis en place aucun dispositif particulier de retraite ou d'indemnités en cas de cessation des fonctions des mandataires sociaux. A l'exception des dirigeants, aucune autre partie liée n'a été identifiée.

32. Effectifs

	Cadres	Non cadres	Total
Effectif moyen au 30 juin 2016	12	4	16
Effectif moyen au 30 juin 2017	15	3	18

33. Evénements postérieurs à la clôture

Argan a émis en date du 4 juillet 2017 un placement obligataire d'un montant de 130 millions d'euros au taux de 3,25% sur une durée de 6 ans.

ARGAN

Société anonyme au capital de 29 616 448 € Siège social : 10 RUE DE BEFFROY 92200 NEUILLY SUR SEINE RCS : RCS NANTERRE B 393 430 608

Rapport des commissaires aux comptes sur l'information financière semestrielle

Période du 1er janvier au 30 juin 2017

EXPONENS MAZARS

E X P O N E N S

2 0 , R U E B R U N E L – 7 5 0 1 7 P AR I S

T E L : + 3 3 ( 0 ) 1 8 5 3 4 1 6 6 6 - F A X : + 3 3 ( 0 ) 1 8 5 3 4 1 6 7 0

SOCIETE PAR ACTIONS SIMPLIFIEE D'EXPERTISE COMPTABLE ET DE COMMISSARIAT AUX COMPTES CAPITAL DE 5 200 000 EUROS – RCS PARIS 351 329 503

M A Z A R S

6 1 , R U E H E N R I R E G N AU L T – 9 2 0 7 5 P AR I S L A D E F E N S E C E D E X

T E L : + 3 3 ( 0 ) 1 4 9 9 7 6 0 0 0 - F A X : + 3 3 ( 0 ) 1 4 9 9 7 6 0 0 1

SOCIETE ANONYME D'EXPERTISE COMPTABLE ET DE COMMISSARIAT AUX COMPTES A DIRECTOIRE ET CONSEIL DE SURVEILLANCE CAPITAL DE 8 320 000 EUROS - RCS NANTERRE 784 824 153

Rapport des commissaires aux comptes sur l'information financière semestrielle

Aux actionnaires,

En exécution de la mission qui nous a été confiée par votre assemblée générale, et en application de l'article L. 451-1-2 III du code monétaire et financier, nous avons procédé à :

• l'examen limité des comptes semestriels consolidés de la société ARGAN, relatifs à la période du 1er janvier au 30 juin 2017, tels qu'ils sont joints au présent rapport ;
• la vérification des informations données dans le rapport semestriel d'activité.

Ces comptes semestriels consolidés ont été établis sous la responsabilité du directoire. Il nous appartient, sur la base de notre examen limité, d'exprimer notre conclusion sur ces comptes.

I - Conclusion sur les comptes

Nous avons effectué notre examen limité selon les normes d'exercice professionnel applicables en France.

Un examen limité consiste essentiellement à s'entretenir avec les membres de la direction en charge des aspects comptables et financiers et à mettre en œuvre des procédures analytiques. Ces travaux sont moins étendus que ceux requis pour un audit effectué selon les normes d'exercice professionnel applicables en France. En conséquence, l'assurance que les comptes, pris dans leur ensemble, ne comportent pas d'anomalies significatives obtenue dans le cadre d'un examen limité est une assurance modérée, moins élevée que celle obtenue dans le cadre d'un audit.

Sur la base de notre examen limité, nous n'avons pas relevé d'anomalies significatives de nature à remettre en cause, au regard du référentiel IFRS tel qu'adopté dans l'Union européenne, la régularité et la sincérité des comptes semestriels consolidés et l'image fidèle qu'ils donnent du patrimoine et de la situation financière à la fin du semestre ainsi que du résultat du semestre écoulé de l'ensemble constitué par les personnes et entités comprises dans la consolidation.

II – Vérification spécifique

Nous avons également procédé à la vérification des informations données dans le rapport semestriel d'activité commentant les comptes semestriels consolidés sur lesquels a porté notre examen limité.

Nous n'avons pas d'observation à formuler sur leur sincérité et leur concordance avec les comptes semestriels consolidés.

Fait à Paris et Courbevoie, le 27 juillet 2017

Les commissaires aux comptes

E X P O N E N S

Yvan Corbic

M A Z A R S

Jean-Maurice EL NOUCHI

Société Anonyme à directoire et conseil de surveillance au capital de 29.616.448 euros Siège social : 10 Rue Beffroy 92 200 Neuilly RCS Nanterre B 393 430 608

Rapport semestriel d'activité du Directoire Période du 1er janvier au 30 juin 2017

1/ SITUATION DE L'ENSEMBLE CONSOLIDE DURANT LE PREMIER SEMESTRE

La société ARGAN est une foncière française spécialisée en développement et location d'entrepôts PREMIUM.

Le portefeuille immobilier de la société, constitué des actifs construits et des réserves foncières, est valorisé à 1.103 M€ hors droits (1.157 M€ droits compris) au 30 juin 2017.

Il comprend :

• • Le patrimoine construit (hors développements en cours), d'une surface totale de 1.455.000 m², pour une valeur expertisée de 1.098 M€ hors droits (1.152 M€ droits compris),
• -Des réserves foncières, valorisées à 5 M€ hors droits.

Son parc est composé de 48 immeubles, essentiellement des bases logistiques de catégorie A (40 plateformes logistiques et 8 messageries au 30 juin 2017), de moyenne d'âge pondérée égale à 8,4 ans, implantées en France, principalement sur l'axe vertical Lille, Paris, Lyon, Marseille.

La répartition principale des surfaces est la suivante :

• -Région Ile de France : 59%
• -Région Rhône-Alpes / Bourgogne : 15%
• -Région Nord : 9%
• -Région Centre / Orléanais : 4%

La société ARGAN a été cotée sur le compartiment C d'Euronext Paris le 25 juin 2007. Elle a intégré le compartiment B en janvier 2012.

Sa capitalisation boursière au 30 juin 2017 s'élève à 514 M€, sur la base d'un cours de bourse de 34,70 €/action.

La société ARGAN détient à ce jour deux filiales, les sociétés IMMOCBI SARL (consolidée par intégration globale) et NANTOUR SCCV (consolidée par mise en équivalence).

Régime SIIC :

La société ARGAN et sa filiale IMMOCBI sont placées sous le régime fiscal des SIIC (Sociétés d'Investissement Immobilier Cotées).

Les montants des exit tax relatifs à la société ARGAN et à sa filiale IMMOCBI ont été réglés intégralement.

2/ COMPTE RENDU D'ACTIVITE

Trois nouvelles mises en location, représentant environ 83.000 m² sont intervenues au cours du 1er semestre 2017 :

• • 15.500 m² à Chanteloup-les-vignes (78), relatifs à la livraison d'une plateforme louée pour 12 ans fermes à la société DGF, fournisseur majeur des professionnels des métiers de bouche.
• • 11.500 m² relatifs à la livraison d'une extension de la plateforme située à Amblainville (60) louée à Celio, acteur majeur de la mode masculine depuis plus de 20 ans, qui passe ainsi de 31.000 m² à 42.500 m². A cette occasion, Celio et ARGAN se sont engagés sur un nouveau bail de 10 ans fermes.
• • 55.600 m² à Béziers (34), relatifs à une acquisition d'une plateforme louée pour 12 ans fermes à Leader Price, filiale du groupe Casino.

L'évolution des loyers perçus par le groupe est la suivante :

• • 1 e semestre 2017 : 36,3 M€ de revenus nets locatifs
• • 1 er semestre 2016 : 32,9 M€ de revenus nets locatifs

Soit une hausse de + 10% du 1er semestre 2017 par rapport au 1er semestre 2016.

Le taux d'occupation du patrimoine se maintient à 99% au 30 juin 2017.

Au 30 juin 2017, la dette financière brute relative au patrimoine valorisé à 1.103 M€ (hors dette liée aux développements en cours) représente un montant total de 622 M€, à laquelle s'ajoute les émissions obligataires d'un montant de 90 M€, soit une dette totale brute de 712 M€.

Après prise en compte de la trésorerie résiduelle de 44 M€, la LTV nette (dette financière nette / valeur du patrimoine hors droit) s'élève à 60,6%.

La répartition de cette dette financière brute en capital d'ARGAN est la suivante :

• -16% en taux fixe, soit 114 M€ au taux moyen de 4,30%
• -4% en taux variable, soit 30 M€ au taux moyen Euribor 3 mois + 1,70 %
• -80% en taux variable couvert, soit 568 M€ au taux moyen de 2,21%

En prenant en compte un Euribor 3 mois égal à - 0,33% en moyenne sur le 1er semestre 2017, le taux moyen de la dette globale du groupe ARGAN ressort à 2,50% au 30 juin 2017, à comparer à 3,38% au 30 juin 2016, avec un euribor moyen de - 0,22%.

Le montant des financements couverts individuellement et les instruments de couverture contractés au 30 juin 2017 sont les suivants :

• -13,7 M€ : Swap de taux fixe à 2,33% jusqu'au 10/07/17
• -24,4 M€ : Swap de taux fixe à 2,395% jusqu'au 10/10/17
• -6,7 M€ : Swap de taux fixe à 2,23% jusqu'au 10/10/17
• -15,0 M€ : Swap de taux fixe à 2,29% jusqu'au 10/01/18
• -3,5 M€ : Swap de taux fixe à 2,30% jusqu'au 10/01/18
• -5,8 M€ : Swap de taux fixe à 2,245% jusqu'au 10/07/18
• -18,8 M€ : Swap de taux fixe à 0,561% jusqu'au 10/01/30
• -45,5 M€ : Tunnel - 0,50% / + 0,93% jusqu'au 10/12/20
• -7,8 M€ : Tunnel - 0,18% / + 1,5% jusqu'au 10/01/23
• -10,1 M€ : Tunnel - 0,55% / + 1,75% jusqu'au 10/07/23
• -3,8 M€ : Tunnel - 0,32% / + 1,5% jusqu'au 10/10/23
• -4,9 M€ : Tunnel - 0,26% / + 1,5% jusqu'au 10/01/24
• -8,6 M€ : Tunnel - 0,25% / + 1,5% jusqu'au 10/01/24
• -16,0 M€ : Tunnel - 0,30% / + 1,5% jusqu'au 10/01/24
• -4,5 M€ : Tunnel - 0,28% / + 1,5% jusqu'au 10/01/24
• -17,2 M€ : Tunnel - 0,02% / + 1,25% jusqu'au 10/01/24
• -25,6 M€ : Tunnel - 0,28% / + 1,5% jusqu'au 10/01/24
• -5,0 M€ : Tunnel - 0,32% / + 1,5% jusqu'au 10/01/24
• -8,4 M€ : Tunnel - 0,01% / + 1,4% jusqu'au 10/04/24
• -8,1 M€ : Tunnel - 0,30% / + 1,5% jusqu'au 10/07/24

La société a également contracté les macro-couvertures suivantes :

• -54,8 M€ : Swap de taux fixe à 2,365% jusqu'au 10/07/17
• -105,8 M€ : Tunnel -0,65% / +1,5% jusqu'au 10/10/23
• -154,0 M€ : Tunnel -0,50% / +1,5% jusqu'au 10/10/23

3/ EVOLUTION PREVISIBLE DE LA SITUATION

Pour l'exercice 2017, ARGAN anticipe une hausse de ses revenus locatifs d'environ +12% pour l'exercice 2017 à hauteur de 75 M€.

4/ EVENEMENTS IMPORTANTS SURVENUS DEPUIS LA CLOTURE DU 30 JUIN 2017

ARGAN a émis en date du 4 juillet 2017 un placement obligataire d'un montant de 130 M€ au taux de 3,25% sur une durée de 6 ans.

5/ ANALYSE DES PRINCIPAUX RISQUES

Les risques au niveau de la société peuvent être de différentes natures :

Risques liés au marché :

• Risques liés au marché de l'immobilier : La société est exposée aux variations du marché de l'immobilier, qui pourraient avoir un impact défavorable sur la politique d'investissement et d'arbitrage de la société, ainsi que sur ses activités, sa situation financière, ses résultats et ses perspectives.

Les investissements en immobilier logistique ont connu une hausse de 11% sur le marché français en 2016. Malgré une légère baisse des investissements au cours du 1er semestre 2017, le marché reste bien orienté avec toujours une surabondance de capitaux, un coût de l'argent au plus bas et une rareté des produits Prime. Les taux de rendement locatif poursuivent ainsi leur compression, entrainant une variation de juste valeur positive des immeubles de placement.

• Risques liés à l'environnement économique : L'évolution de la conjoncture économique générale est susceptible d'avoir une influence sur la demande de nouvelles surfaces d'entrepôt, ainsi qu'une incidence à long terme sur le taux d'occupation et sur la capacité des locataires à payer leurs loyers. La société estime que son portefeuille de clients est constitué en grande partie par des entreprises de premier plan dont la situation financière permet de limiter ce risque.

Par ailleurs, l'évolution de la situation économique a un impact sur les variations des indices INSEE (ICC : Indice du coût de la construction ou ILAT : indice des loyers des activités tertiaires) sur lesquels sont indexés les loyers de la société. Cependant, la société a mis en œuvre dans 69% de ses baux un système de tunnel d'indexation ou de pré-indexation des loyers afin de limiter les effets de l'indexation selon les indices INSEE.

• Risques liés à la crise immobilière : La société ayant retenu l'option de comptabiliser les immeubles de placement selon la méthode de la juste valeur, son compte de résultat peut être impacté par une variation négative de juste valeur de ses immeubles, liée à une baisse des valeurs vénales. D'autre part, l'évolution à la baisse des valeurs vénales peut avoir un impact sur les obligations de respect de ratio ou covenant envers certains établissements financiers dans le cadre de contrats de prêts. La société est peu impactée par ce phénomène car moins de 10% des financements contractés sont assortis d'obligation de covenant sur le périmètre financé, dont le non-respect peut constituer un cas de défaut.

• Risques liés à la crise financière : La société ayant recours à un fort effet de levier de la dette et compte tenu d'un contexte de resserrement du crédit de la part de certains organismes financiers, la société peut ne pas être à même de mettre en œuvre sa stratégie de développement aussi rapidement que souhaité du fait de la pénurie de crédits accordés. Toutefois, la société estime que la diversité de ses partenaires financiers lui permet de contracter les financements dont elle a besoin.

• Risques liés au niveau des taux d'intérêt : La société ayant recours à l'endettement pour financer ses futurs développements, toute variation des taux d'intérêts entraînerait une variation de la charge des frais financiers dus au titre de ces emprunts. Cependant, la société a conclu différentes couvertures de taux lui permettant de réduire son exposition aux taux variables à 4% de sa dette totale.

De plus, la majorité des contrats de financements conclus en taux variable intègre des possibilités de conversion en taux fixe.

• Risques liés à l'environnement concurrentiel : La société est confrontée à de nombreux acteurs et doit faire face à une forte concurrence.

Dans le cadre de son activité patrimoniale, la société se trouve en concurrence avec des acteurs dont certains disposent d'une surface financière supérieure et/ou d'un patrimoine plus important, voire d'une capacité de promotion propre. Cette capacité financière et cette aptitude à entreprendre des projets de taille significative en propre, offrent aux plus grands intervenants sur le marché la possibilité de répondre à des appels d'offres des acquisitions d'actifs à fort potentiel de rentabilité à des conditions de prix ne correspondant pas nécessairement aux critères d'investissement et aux objectifs d'acquisition que la société s'est fixés.

Dans un contexte marqué par une croissance du marché sur lequel elle se positionne, et face à cette concurrence, la société peut ne pas être à même de mettre en œuvre sa stratégie de développement aussi rapidement que souhaité, ce qui pourrait avoir un effet défavorable sur sa croissance, son activité et ses résultats futurs.

Risques liés à l'exploitation :

• Risques liés à la réglementation des baux et à leur non renouvellement : La société ne peut pas exclure qu'à l'échéance des baux, certains locataires choisissent de ne pas renouveler leur contrat de bail, et que la société soit à même de renouveler rapidement et dans les mêmes conditions les biens correspondants. Cependant, au regard de l'échelonnement des échéances des baux actuels, la société estime pouvoir faire face à de telles éventualités.

• Risques de dépendance à l'égard de certains locataires et risques de contrepartie : Le patrimoine de la société comprend 48 immeubles, loués à un total de 38 locataires différents. Les 10 premiers locataires d'ARGAN représentent 69% des loyers annualisés 2017 répartis sur 24 sites différents.

Le portefeuille de clients de la société est constitué en grande partie par des entreprises de premier plan, dont la situation financière permet de limiter a priori le risque de contrepartie.

Préalablement à la signature de baux, la situation, notamment financière, des locataires potentiels est examinée. Les baux sont assortis des garanties suivantes : dépôt de garantie ou caution bancaire équivalent à 3 mois de loyers minimums qui peuvent, le cas échéant, être renforcées suivant le profil de risque potentiel de l'utilisateur.

Sur l'exercice du 1er semestre 2017, le montant du loyer annuel du site le plus important représente 5,4% de la masse des loyers annuels de la société. La société estime qu'elle peut faire face à un impayé de cet ordre pendant la durée nécessaire à la mise en place d'un nouveau locataire sur un tel site.

Risques liés aux actifs :

• Risques liés à la stratégie d'acquisition : Dans le cadre de son développement, la société envisage notamment de procéder à des acquisitions sélectives d'actifs immobiliers. Elle ne peut garantir que de telles opportunités d'acquisition se présenteront, ni que les acquisitions obtiennent la rentabilité escomptée.

• Risques liés à l'estimation de la valeur des actifs : Le portefeuille de la société est évalué semestriellement par des experts indépendants. L'évaluation des actifs repose sur un certain nombre de paramètres et d'hypothèses, qui peuvent varier au cours des années. Cette évaluation peut ne pas être équivalente à sa valeur de réalisation dans l'hypothèse d'une cession, notamment en cas de changement des paramètres de valorisation entre les dates de cession et d'évaluation.

Risques liés au régime fiscal des SIIC :

• Risques liés au régime fiscal des SIIC : un changement ou la perte du régime fiscal des SIIC pourrait avoir un effet défavorable significatif sur les résultats de la société. Cependant, la société respecte à ce jour toutes les contraintes liées à l'évolution de ce régime, dit SIIC 4, et notamment en ce qui concerne les obligations de détention maximale par l'actionnaire majoritaire.

6/ PERIMETRE DE CONSOLIDATION

Forme	Sociétés	N° SIREN	% d'intérêt et de contrôle au 30.06.2017	% d'intérêt et de contrôle au 31.12.2016
SA	ARGAN	393 430 608	100,00%	100,00%
SARL	IMMO CBI	498 135 920	100,00%	100,00%
SCCV	NANTOUR	822 451 340	49,90%	49,90%

Le périmètre de consolidation au 30 juin 2017 est le suivant :

Les sociétés détenues à plus de 50% sont consolidées suivant la méthode de l'intégration globale. La SCCV Nantour est mise en équivalence.

7/ COMPTES CONSOLIDES SEMESTRIELS

Les comptes consolidés semestriels, couvrant la période du 1er janvier au 30 juin 2017, ont été arrêtés par le Directoire le 19 juillet 2017.

Conformément au règlement européen CE N° 1606/2002 du 19 juillet 2002 sur les normes internationales, les comptes consolidés du groupe ARGAN sont établis conformément au référentiel IFRS tel qu'adopté dans l'Union européenne. Ce référentiel est disponible sur le site internet de la Commission Européenne (http://ec.europa.eu/internal_market/accounting/ias_fr.htm#adopted-commission).

Les normes et interprétations adoptées par l'Union européenne mais non entrées en vigueur pour l'exercice considéré, ou celles adoptées par l'IASB ou l'IFRIC mais non encore adoptées dans l'Union européenne au 30 juin 2017 n'ont pas donné lieu à une application anticipée.

Le Groupe n'a identifié aucune norme et/ou interprétation applicable depuis le 1er janvier 2017 et susceptible d'avoir un impact significatif sur ses résultats et sa situation financière.

Les normes, amendements de normes et interprétations adoptés mais applicables ultérieurement ou en cours d'adoption par l'Union Européenne, n'ont pas fait l'objet d'une application par anticipation.

Compte de résultat consolidé simplifié :

(en k€) Comptes consolidés, normes IFRS	Du 01/01/16 au 30/06/16 (6 mois)	Du 01/01/17 au 30/06/17 (6 mois)
Revenus locatifs	32.925	36.284
Résultat opérationnel courant	29.962	33.520
Résultat opérationnel, après ajustement des valeurs	54.291	62.611
Coût de l'endettement financier net	- 12.817	- 9.744
Résultat avant impôts et autres charges financières	41.474	52.867
Résultat net, part du groupe	41.474	52.819
Nombre d'actions au 30 juin	14.478.949	14.808.224
Résultat net dilué part du groupe / action	2,86 €	3,62 €
Résultat net récurrent	18.830	24.650

• • ARGAN a généré des revenus locatifs de 36,3 M€ au cours du 1er semestre 2017, en hausse de 10 % par rapport au 1er semestre 2016.
• • Le résultat opérationnel courant s'élève à 33,5 M€ au 30 juin 2017, en hausse de 12 % par rapport au résultat opérationnel courant du 1er semestre 2016.
• • Le résultat opérationnel, après ajustement des valeurs, atteint 62,6 M€, du fait d'une variation de juste valeur positive sur les immeubles de placement de + 29,2 M€ et d'un résultat de cessions de - 0,1 M€.
• • Le résultat net part du groupe est de 52,8 M€, après déduction de 9,7 M€ du coût de l'endettement financier net.
• -Le résultat net par action s'établit ainsi à 3,62 € à comparer à 2,86 € pour le 1er semestre 2016.
• • Le résultat net récurrent, se définissant comme le résultat net hors variation de juste valeur du patrimoine et des instruments de couverture de la dette, et hors résultat de cessions, s'élève à 24,6 M€, en augmentation de 31 % par rapport au 1er semestre 2016.

Etat des produits et charges comptabilisées :

(en k€)	Du 01/01/16 au 30/06/16 (6 mois)	Du 01/01/17 au 30/06/17 (6 mois)
Résultat de la période	41.474	52.819
Total des gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres	- 1.549	3.590
Résultat de la période et gains et pertes comptabilisées directement en capitaux propres	39.925	56.409

• Les gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres représentent un gain de + 3.590 k€ (contre une perte de - 1.549 k€ au 1er semestre 2016), et correspondent à la variation de juste valeur des instruments de couverture (pour la part efficace).

Bilan consolidé simplifié :

(en k€)	Au 31/12/16	Au 30/06/17
Actifs non courants	1.045.184	1.128.664
Actifs courants	67.565	84.376
Actifs destinés à être cédés	0	0
Total Actif	1.112.749	1.213.040
Capitaux propres	386.202	437.516
Passifs non courants	633.801	670.656
Passifs courants	92.746	104.867
Passifs classés comme détenus en vue de la vente
Total Passif	1.112.749	1.213.040

Actif du bilan :

• Les actifs non courants s'élèvent à 1.128,7 M€ et comprennent principalement les immeubles de placement pour leur valeur hors droits de 1.098,8 M€, les immobilisations en cours pour 22,5 M€, les instruments financiers dérivés pour 1,5 M€ et les autres actifs non courants pour 5,3 M€.

La valorisation du patrimoine fait ressortir un taux de capitalisation de 6,90 % hors droits (soit 6,60 % droits compris) au 30 juin 2017, en légère baisse par rapport au 31 décembre 2016 (7 % hors droits).

• • Les actifs courants s'élèvent à 84,4 M€, et comprennent la trésorerie pour 44,1 M€, les créances clients pour 27 M€, et les autres actifs courants pour 13,3 M€.
• -Il n'y a pas d'actifs destinés à être cédés au 30 juin 2017.

Passif du bilan :

• • Les capitaux propres au 30 juin 2017 s'élèvent à 437,5 M€ et sont en hausse de 51,3 M€ par rapport au 31 décembre 2016. Cette hausse sur la période a pour origine :
• o Le résultat consolidé de la période pour + 52,8 M€,
• o La distribution de dividendes en numéraire pour 5,2 M€,
• o L'imputation sur les réserves du coût du plan d'attribution gratuite d'actions pour + 0,1 M€,
• o La variation de juste valeur des instruments de couverture pour + 3,6 M€.
• • Les passifs non courants s'élèvent à 670,7 M€ et se répartissent entre dettes à long terme pour 662,5 M€, dépôts de garantie pour 8 M€ et instruments financiers dérivés pour 0,2 M€.
• • Les passifs courants s'élèvent à 104,9 M€ et se répartissent entre dettes à court terme pour 52,3 M€, instruments financiers dérivés pour 1,1 M€, dettes sur immobilisations pour 10,6 M€ et autres passifs pour 40,8 M€.
• -Il n'y a pas de passifs classés comme détenus en vue de leur vente.

Calcul de l'Actif Net Réévalué (ANR) triple net EPRA au 30 juin 2017 (régime SIIC) :

L'Actif net Réévalué au 30 juin 2017 correspond aux capitaux propres consolidés, la société ayant choisi d'intégrer ses immeubles de placement à leur juste valeur.

L'ANR de reconstitution est calculé droits de mutation inclus.

L'ANR de liquidation est calculé hors droits de mutation.

(en M€)	au 31/12/15	au 31/12/16	au 30/06/17
Capitaux propres consolidés	292,4	386,2	437,5
Impôts différés passifs	0	0	0
Exit tax et impôt sur PV cession, statut SIIC	0	0	0
ANR de Liquidation statut SIIC	292,4	386,2	437,5
Droits d'enregistrement	46,1	48,4	53,7
ANR de Reconstitution statut SIIC	338,5	434,6	491,2

Nombre d'actions	14.198.878	14.478.949	14.808.224
ANR de Liquidation statut SIIC / action	20,6 €	26,7 €	29,5 €
ANR de Reconstitution statut SIIC /action	23,8 €	30,0 €	33,2 €

L'ANR de liquidation par action au 30 juin 2017 s'élève donc à 29,5 € contre 26,7 € au 31 décembre 2016, soit une hausse de 10 %.

Cette hausse de 2,8 € est liée à :

Le résultat net (hors variation de juste valeur) :	+ 1,7 €
La variation de valeur du patrimoine :	+ 2,0 €
La réévaluation des instruments de couverture de la dette :	+ 0,2 €
Le versement du dividende en numéraire :	- 0,4 €
L'impact dilutif de la création des nouvelles actions suite
à l'option pour le paiement du dividende en action :	- 0,6 €

DECLARATION DE LA PERSONNE PHYSIQUE RESPONSABLE DU RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL

J'atteste, à ma connaissance, que les comptes et les états financiers consolidés du Groupe ARGAN pour le semestre écoulé sont établis conformément aux normes comptables applicables et donnent une image fidèle du patrimoine, de la situation financière et du résultat du Groupe consolidé au 30 juin 2017, et que le rapport semestriel d'activité figurant en pages 39 à 47 présente un tableau fidèle des évènements importants survenus pendant les six premiers mois de l'exercice, de leur incidence sur les comptes, des principales transactions entre parties liées ainsi qu'une description des principaux risques et des principales incertitudes pour les six mois restants de l'exercice.

Fait à Neuilly-sur-Seine, le 27 juillet 2017

Monsieur Ronan Le Lan Président du Directoire