Argan

Quarterly Report • Jul 29, 2016

Société anonyme à directoire et conseil de surveillance au capital de 28.957.898 Euros

Siège social : 10, rue Beffroy 92200 Neuilly sur Seine R.C.S. Nanterre B 393 430 608

RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL

Période du 1er janvier au 30 juin 2016

SOMMAIRE

COMPTES CONSOLIDES SEMESTRIELS ET RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES SUR L'INFORMATION FINANCIERE SEMESTRIELLE (Période du 1er janvier au 30 juin 2016)………………...………………3

Bilan consolidé………………….………………………………………………………………4
Compte de résultat consolidé…………………………………………………………………5
Etat des produits et charges comptabilisées…………………………………………………….6
Tableau des flux de trésorerie…………………………………………………………………7
Tableau de variation des capitaux propres……………………………………………………8
Annexe aux comptes consolidés ……….……………………………………………………9
Rapport des commissaires aux comptes sur l'information financière semestrielle………… 36

RAPPORT SEMESTRIEL D'ACTIVITE DU DIRECTOIRE…………………………...41

DECLARATION DE LA PERSONNE PHYSIQUE RESPONSABLE DU RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL…………………………………………………………….…. 50

ARGAN

Société anonyme à directoire et conseil de surveillance au capital de 28.957.898 Euros

Siège social : 10, rue Beffroy 92200 Neuilly sur Seine R.C.S. Nanterre B 393 430 608

Comptes consolidés semestriels au 30 juin 2016

Du 1er janvier au 30 juin 2016

I - Bilan consolidé

ACTIF (En milliers d'euros)	Notes	30.06.16	31.12.2015
Actifs non courants :
Immobilisations incorporelles	8	13	3
Immobilisations corporelles	9	431	382
Immobilisations en-cours	10.1	38 005	44 623
Immeubles de placement	10.2	912 485	890 110
Actifs d'impôts différés
Instruments financiers dérivés	11
Autres actifs non courants	12	1 389	1 450
Total actifs non courants		952 324	936 568
Actifs courants :
Créances clients	13	25 935	12 531
Autres actifs courants	14	10 325	8 329
Autres actifs financiers à la juste valeur par résultat
Trésorerie et équivalents de trésorerie	15	53 120	23 835
Total actifs courants		89 380	44 696
Actifs destinés à être cédés	16		71 400
TOTAL ACTIF		1 041 703	1 052 664

PASSIF (En milliers d'euros)	Notes	30.06.16	31.12.2015
Capitaux propres :
Capital	17.1	28 958	28 398
Primes	17.1	25 808	33 387
Réserves		246 201	196 293
Titres d'autocontrôle	17.3	-80	-54
Réévaluation des instruments financiers	11	-16 854	-15 305
Résultat		41 474	49 705
Total des capitaux propres part des propriétaires de la
société mère		325 506	292 424
Intérêts minoritaires
Total des capitaux propres consolidés		325 506	292 424
Passifs non courants :
Part à long terme des dettes financières	18	587 256	604 053
Instruments financiers dérivés	11	21 748	18 515
Dépôts de garantie	19	7 506	7 481
Provisions	20
Dettes d'impôt à long terme (Exit tax - SIIC)	21
Impôts différés	21
Total des passifs non courants		616 510	630 049
Passifs courants :
Part à court terme des dettes financières	18	45 447	55 348
Dettes d'impôt à court terme (Exit tax - SIIC - Impôts
courants)	21
Dettes sur immobilisations		18 696	7 546
Provisions	20
Autres passifs courants	22	35 544	26 582
Total des passifs courants		99 687	89 476
Passifs classés comme détenus en vue de la vente	18.5		40 715
TOTAL PASSIF		1 041 703	1 052 664

II - Compte de résultat consolidé

En milliers d'euros	Notes	30.06.16	30.06.15
Revenus locatifs		32 925	33 454
Produits et charges locatives
Autres produits et charges sur immeubles
Revenus nets des immeubles	23	32 925	33 454
Autres produits de l'activité			9
Achats consommés
Charges de personnel		-1 209	-1 166
Charges externes		-818	-1 085
Impôts et taxes		-881	-811
Dotations aux amortissements et provisions		-31	-66
Autres produits et charges d'exploitation		-24	-14
Résultat opérationnel courant		29 962	30 321
Résultat des cessions	10	10 362
Variation de la juste valeur des immeubles de placement	10	13 968	12 513
Résultat opérationnel		54 291	42 834
Produits de trésorerie et d'équivalents de trésorerie	24	199	160
Coût de l'endettement financier brut	24	-13 016	-12 612
Coût de l'endettement financier net	24	-12 817	-12 452
Autres produits et charges financiers	25		0
Charge ou produit d'impôt	26		296
Résultat net		41 474	30 678
Part des actionnaires de la société mère		41 474	30 677
Intérêts minoritaires
Résultat par action en euros	27	2,86	2,16
Résultat dilué par action en euros	27	2,86	2,16

Période du 1erjanvier 2016 au 30 juin 2016

III – Etat des produits et charges comptabilisés

En milliers d'euros	Notes	30.06.16	30.06.15
Résultat de la période		41 474	30 677
Partie efficace des gains et pertes sur instruments
de couverture	11	-1 549	4 354
Total des gains et pertes comptabilisés
directement en capitaux propres		-1 549	4 354
Résultat de la période et gains et pertes
comptabilisés directement en capitaux propres		39 925	35 032
- Dont part du Groupe		39 925	35 032
- Dont part des intérêts minoritaires		0	0

En milliers d'euros	Notes	30.06.2016	30.06.2015
Résultat net consolidé (y compris intérêts minoritaires)		41 474	30 677
Dotations nettes aux amortissements et provisions		-919	42
Gains et pertes latents liés aux variations de juste valeur	10	-13 968	-12 513
Charges calculées		136	97
Résultat sur cessions d'actifs, subventions reçues	10	-10 362	-2
Coût de l'endettement financier net	24	12 817	12 452
Charge d'impôt (y compris impôts différés)	26		-296
Capacité d'autofinancement avant coût de l'endettement financier et
avant impôt (A)		29 178	30 457
Impôts courants (B1)			296
Exit tax payée (B2)
Variation du B.F.R. lié à l'activité (C)		-3 212	-4 535
Flux net de trésorerie dégagé par l'activité (D) = (A + B1 + B2 + C)		25 966	26 218
Acquisitions d'immobilisations corporelles et incorporelles		-80 369	-5 664
Cessions d'immobilisations	10	122 169	5
Acquisitions d'immobilisations financières	12	-650	-455
Diminutions des immobilisations financières			474
Variation de périmètre
Variation des dettes sur achat d'immobilisations		11 150	908
Autres flux liés aux opérations d'investissement
Flux net de trésorerie lié aux opérations d'investissement (E)		52 300	-4 732
Augmentation et réduction de capital
Achat et revente d'actions propres	17.3	-19	-48
Subvention d'investissement reçue
Dividende payé (actionnaires de la société mère et minoritaires)	17.2	-6 960	-12 066
Encaissements liés aux emprunts		8 281	21 683
Remboursements d'emprunts et dettes financières	18.1	-40 334	-19 610
Variation de trésorerie liée aux charges et produits financiers		-11 133	-9 443
Autres flux liés aux opérations de financement (avances preneurs)		4 450	-4 975
Flux net de trésorerie lié aux opérations de financement (F)		-45 715	-24 459
Variation de la trésorerie nette ( D + E + F)		32 551	-2 973
Trésorerie d'ouverture		20 568	28 598
Trésorerie de clôture	28	53 120	25 627

(En milliers d'euros)		Capital Primes et Réserves	Actions propres	Gains et pertes compta bilisés en capitaux propres	Résultats	Capitaux propres part du groupe	Capitaux propres part des mino ritaires	Total capitaux propres
Capitaux propres au 31	28 324	200 689	-67	-19 833	40 810	249 923	0	249 923
Décembre 2014
Dividende		-12 066				-12 066		-12 066
Affectation résultat non distribué		40 810			-40 810	0		0
Actions propres			14			14		14
Attribution d'actions gratuites		172				172		172
Augmentations de capital	74	-74				0		0
Résultat de cession d'actions propres		17				17		17
Première application IFRIC 21		131				131		131
Résultat global au 31 décembre 2015				4 528	49 705	54 233		54 233
Capitaux propres au 31 Décembre 2015	28 398	229 679	-53	-15 305	49 705	292 424	0	292 424
Dividende	539	5 003			-12 502	-6 960		-6 960
Affectation résultat non distribué		37 203			-37 203	0		0
Actions propres			-27			-27		-27
Attribution d'actions gratuites		136				136		136
Augmentations de capital	21	-21				0		0
Résultat de cession d'actions propres		7				7		7
Résultat global au 30 juin 2016				-1 549	41 474	39 925		39 925
Capitaux propres au 30 juin 2016	28 958	272 009	-80	-16 854	41 474	325 505	0	325 505

V – Tableau de variation des capitaux propres consolidés

1.		INFORMATIONS GENERALES 11
2.		FAITS CARACTERISTIQUES 11
3.		CONTEXTE DE L'ELABORATION DES ETATS FINANCIERS CONSOLIDES 11
4.		PRINCIPES GENERAUX D'EVALUATION ET DE PREPARATION 12
5.		RECOURS A DES ESTIMATIONS 12
6.		PRINCIPES, REGLES ET METHODES COMPTABLES 12
	6.1.	METHODES DE CONSOLIDATION 12
	6.2.	PERIODE DE CONSOLIDATION 13
	6.3.	OPERATIONS RECIPROQUES 13
	6.4.	REGROUPEMENTS D'ENTREPRISES 13
	6.5.	IMMOBILISATIONS INCORPORELLES 13
	6.6.	IMMEUBLES DE PLACEMENT (IAS 40) 13
	6.6.1.	Méthodologie 13
	6.6.2.	Juste Valeur 14
	6.7.	CONTRATS DE LOCATION-FINANCEMENT PORTANT SUR LES IMMEUBLES DE PLACEMENT 14
	6.8.	IMMOBILISATIONS CORPORELLES 14
	6.9.	IMMEUBLES DE PLACEMENT EN COURS 15
	6.10.	DEPRECIATION DES ECARTS D'ACQUISITION ET DES IMMOBILISATIONS 15
	6.11.	CREANCES CLIENTS ET AUTRES DEBITEURS 15
	6.12.	ACTIFS FINANCIERS 15
	6.12.1.	Actifs financiers détenus jusqu'à l'échéance 15
	6.12.2.	Actifs financiers disponibles à la vente 15
	6.12.3.	Prêts et créances 16
	6.12.4.	Instruments financiers 16
	6.12.5.	Actifs financiers à la juste valeur par résultat 16
	6.12.6.	Trésorerie et équivalents de trésorerie 17
	6.12.7.	Actifs destinés à être cédés 17
	6.13.	CAPITAUX PROPRES 17
	6.13.1.	Titres d'autocontrôle 17
	6.13.2.	Subventions d'investissement 17
	6.13.3.	Paiements en actions 17
	6.14.	DETTES FINANCIERES 18
	6.15.	DEPOTS DE GARANTIE REÇUS DES PRENEURS 18
	6.16.	PROVISIONS 18
	6.17.	FOURNISSEURS 18
	6.18.	IMPOTS 18
	6.18.1.	Impôts courants 18
	6.18.2.	Impôts différés 18
	6.18.3.	Régime SIIC 18
	6.19.	AVANTAGES POSTERIEURS A L'EMPLOI CONSENTIS AUX SALARIES 19
	6.20.	REVENUS LOCATIFS 19
	6.21.	PRODUITS ET CHARGES LOCATIVES 19
	6.22.	AUTRES PRODUITS ET CHARGES SUR IMMEUBLES 19
	6.23.	RESULTAT PAR ACTION 20
	6.24.	PRESENTATION DES ETATS FINANCIERS 20
	6.25.	SECTEURS OPERATIONNELS 20
	6.26.	GESTION DES RISQUES 20
	6.26.1.	Risque de marché 20
	6.26.2.	Risque de contrepartie 20
	6.26.3.	Risques de liquidité et de crédit 21
	6.26.4.	Risque de taux 21
	6.26.5.	Risque de marché actions 21

	6.26.6. 6.26.7.	Risque lié à l'évaluation du patrimoine 21 Risque lié au maintien du Régime SIIC 21
7.		PERIMETRE DE CONSOLIDATION 22
8.		IMMOBILISATIONS INCORPORELLES 22
9.		IMMOBILISATIONS CORPORELLES 22
10.		IMMEUBLES DE PLACEMENT 22
10.1. 10.2. 10.3. 10.4. 10.5. 10.6.		IMMOBILISATIONS EN COURS 22 IMMEUBLES DE PLACEMENT 23 HIERARCHIE DES JUSTES VALEURS 23 RECAPITULATIF DES IMMEUBLES DE PLACEMENT ET DES IMMOBILISATIONS EN COURS 24 RESULTAT DE CESSION DES IMMEUBLES 25 LOYERS MINIMAUX A RECEVOIR 26
11.		INSTRUMENTS FINANCIERS DERIVES ET GESTION DU RISQUE DE TAUX D'INTERET 26
12.		AUTRES ACTIFS FINANCIERS NON COURANTS 28
13.		CREANCES CLIENTS 28
14.		AUTRES ACTIFS COURANTS 28
15.		TRESORERIE ET EQUIVALENTS DE TRESORERIE 28
16.		ACTIFS DESTINES A ETRE CEDES 28
17.		CAPITAUX PROPRES CONSOLIDES 29
17.1. 17.2. 17.3. 17.4.		COMPOSITION DU CAPITAL SOCIAL 29 DIVIDENDE VERSE 29 ACTIONS D'AUTOCONTROLE 29 ACTIONS GRATUITES 29
18.		DETTES FINANCIERES 30
18.1. 18.2. 18.3. 18.4.		VARIATION DES DETTES FINANCIERES ET GARANTIES DONNEES 30 ECHEANCES DES DETTES FINANCIERES ET VENTILATION TAUX FIXE – TAUX VARIABLE 30 ECHEANCES DES REDEVANCES DE LOCATION-FINANCEMENT 31 ENDETTEMENT FINANCIER NET 31
19.		DEPOTS DE GARANTIE 31
20.		PROVISIONS 31
21.		DETTE D'IMPOT 31
22.		AUTRES PASSIFS COURANTS 32
23.		REVENUS NETS DES IMMEUBLES 32
24.		COUT DE L'ENDETTEMENT FINANCIER NET 32
25.		AUTRES PRODUITS ET CHARGES FINANCIERS 32
26.		RAPPROCHEMENT DE LA CHARGE D'IMPOT 33
27.		RESULTAT PAR ACTION 33
28.		DETAIL DE CERTAINS POSTES DU TABLEAU DES FLUX DE TRESORERIE 33
29.		ENGAGEMENTS HORS BILAN 33
30.		COMPTABILISATION DES ACTIFS ET PASSIFS FINANCIERS 34
31.		RELATIONS AVEC LES PARTIES LIEES 34
32.		EFFECTIFS 34
33.		EVENEMENTS POSTERIEURS A LA CLOTURE 35

1. Informations générales

La Société ARGAN est une société dont l'activité est centrée sur la construction, l'acquisition et la location de bases logistiques et d'entrepôts.

La société et sa filiale « Immo CBI » sont placées sous le régime fiscal des Sociétés d'investissement immobilier cotées (SIIC) depuis le 1er juillet 2007.

La Société ARGAN est cotée sur NYSE Euronext Paris, compartiment B, depuis le 25 juin 2007.

2. Faits caractéristiques

Fin janvier, la société ARGAN a cédé un portefeuille de 4 plateformes logistiques, représentant 100.000 m² pour un total de loyers annuels d'environ 5 M€.

Dans le même temps, elle a mis en loyer une plateforme de 11.000 m², louée à Simply Market, filiale du groupe AUCHAN, située à Cergy-Pontoise (95) et louée pour 12 ans fermes.

Fin juin, elle a cédé sa plateforme située à Briare (45), d'une surface de 15.000 m².

3. Contexte de l'élaboration des états financiers consolidés

Les comptes semestriels consolidés, couvrant la période du 1er janvier au 30 juin 2016, ont été arrêtés par le Directoire le 20 juillet 2016.

Conformément au règlement européen CE N° 1606/2002 du 19 juillet 2002 sur les normes internationales, les comptes consolidés du groupe ARGAN sont établis conformément au référentiel IFRS tel qu'adopté dans l'Union européenne. Ce référentiel est disponible sur le site internet de la Commission Européenne (http://ec.europa.eu/internal_market/accounting/ias_fr.htm#adopted-commission).

Les normes et interprétations adoptées par l'Union européenne mais non entrées en vigueur pour l'exercice considéré, ou celles adoptées par l'IASB ou l'IFRIC mais non encore adoptées dans l'Union européenne au 30 juin 2016 n'ont pas donné lieu à une application anticipée.

Les normes et interprétations applicables pour le Groupe depuis le 1er janvier 2016, ci-après listées, n'ont pas d'impact significatif sur ses résultats et sa situation financière :

• Annual improvements (cycle 2010-2012) : Processus annuel d'amélioration des normes cycle 2010- 2012 (publié le 12 décembre 2013),
• Amendement à IAS 19 : Régimes à prestations définies : cotisations des membres du personnel (publié le 21 novembre 2013),
• Annual improvements (cycle 2012-2014) : Processus annuel d'amélioration des normes cycle 2012- 2014 (publié le 25 septembre 2014),
• Amendements à IAS 16 et IAS 38 : Clarification sur les méthodes d'amortissements acceptables (publié le 12 mai 2014),
• Amendements à IAS 16 et IAS 41 : Plantes productrices (publié le 30 juin 2014),
• Amendements à IAS 27 : Méthode de la mise en équivalence dans les comptes individuels (publié le 12 août 2014),
• Amendements à IAS 1 : « Disclosure initiative » Présentation des états financiers (publié le 18 décembre 2014),
• Amendements à IFRS 11 : Acquisition d'une quote-part dans une activité conjointe (publié le 6 mai 2014),

Les normes, amendements de normes et interprétations adoptés mais applicables ultérieurement ou en cours d'adoption par l'Union Européenne, n'ont pas fait l'objet d'une application par anticipation.

4. Principes généraux d'évaluation et de préparation

Les états financiers sont présentés en milliers d'euros.

Ils sont établis selon le principe du coût historique à l'exception des immeubles de placement, des instruments financiers dérivés qui sont évalués à leur juste valeur.

Application de l'IFRS 13 « Evaluation de la juste valeur »

Le Groupe ARGAN applique depuis le 1er janvier 2013 la norme IFRS 13, laquelle définit la juste valeur comme le prix qui serait reçu pour la vente d'un actif ou payé pour le transfert d'un passif lors d'une transaction normale entre des intervenants du marché à la date d'évaluation. La norme établit une hiérarchie des justes valeurs à trois niveaux pour les données utilisées dans le cadre des évaluations :

• Niveau 1 : Cours (non ajusté) sur un marché actif pour des actifs / passifs identiques et disponibles à la date d'évaluation,
• Niveau 2 : Modèle de valorisation utilisant des données d'entrées observables directement ou indirectement sur un marché actif,
• Niveau 3 : Modèle de valorisation utilisant des données d'entrées non observables sur un marché actif.

Le niveau hiérarchique de la juste valeur est ainsi déterminé par référence aux niveaux des données d'entrée dans la technique de valorisation. En cas d'utilisation d'une technique d'évaluation basée sur des données de différents niveaux, le niveau de la juste valeur est alors contraint par le niveau le plus bas.

5. Recours à des estimations

L'établissement des comptes consolidés, conformément aux principes établis par les IFRS, implique que la Direction procède à un certain nombre d'estimations et retienne certaines hypothèses qui ont une incidence sur les montants portés à l'actif et au passif, et sur les montants portés aux comptes de produits et de charges au cours de l'exercice. Ces estimations sont basées sur l'hypothèse de la continuité d'exploitation et sont établies en fonction des informations disponibles lors de leur établissement.

Les principales estimations faites par la direction lors de l'établissement des états financiers portent notamment sur :

• les hypothèses retenues pour la valorisation des immeubles de placement,
• les dépréciations d'actifs et les provisions,
• l'échéancier courant et non courant de certaines lignes de crédit en cours de tirage,
• l'analyse des contrats de location et les charges locatives, taxes et assurances lorsque leur montant n'est pas définitivement connu à la clôture.

La Direction revoit régulièrement ses estimations et appréciations afin de prendre en compte l'expérience passée et d'intégrer les facteurs jugés pertinents au regard des conditions économiques. Toutefois, les hypothèses ayant par nature un caractère incertain, les réalisations pourront s'écarter des estimations.

6. Principes, règles et méthodes comptables

6.1. Méthodes de consolidation

Les sociétés contrôlées par le Groupe, c'est-à-dire celles sur lesquelles le Groupe dispose du pouvoir de diriger les politiques financières et opérationnelles afin d'en obtenir des avantages, sont consolidées selon la méthode de l'intégration globale.

La liste des sociétés consolidées est donnée en note 7 "Périmètre de consolidation".

6.2. Période de consolidation

Toutes les sociétés incluses dans le périmètre établissent des comptes ou des situations intermédiaires à même date que celle des comptes consolidés.

6.3. Opérations réciproques

Les créances, dettes, produits et charges résultant d'opérations entre les sociétés consolidées sont éliminés.

6.4. Regroupements d'entreprises

Les regroupements d'entreprises sont traités conformément à la norme IFRS 3. Selon cette méthode, lors de la première consolidation d'une entité sur laquelle le Groupe acquiert un contrôle exclusif, les actifs acquis et les passifs, ainsi que les passifs éventuels sont comptabilisés à leur juste valeur à la date d'acquisition.

La différence éventuelle entre le coût d'acquisition et la part d'intérêt de l'acquéreur dans la juste valeur des actifs et passifs acquis est inscrite dans le poste écart d'acquisition.

6.5. Immobilisations incorporelles

Les immobilisations incorporelles acquises sont inscrites au bilan à leur coût d'acquisition diminué du cumul des amortissements et des pertes de valeur.

Les immobilisations incorporelles sont essentiellement constituées par des licences d'utilisation de logiciels informatiques de faible valeur unitaire.

6.6. Immeubles de placement (IAS 40)

Les biens immobiliers détenus directement ou dans le cadre de contrat de location financement pour en retirer des loyers ou pour valoriser le capital ou les deux, sont classés en « Immeubles de placement » au bilan.

Le patrimoine immobilier est exclusivement constitué d'immeubles en construction et d'immeubles loués en location simple répondant à la définition des immeubles de placement.

ARGAN a opté pour la valorisation de ses immeubles de placement à la juste valeur telle que définie par la norme IFRS 13 (voir note 4). Ces immeubles ne font par conséquent l'objet ni d'amortissements, ni de dépréciations.

Les immeubles en construction ou en cours de développement sont comptabilisés à la juste valeur lorsque celleci peut être évaluée de façon fiable. Pour le cas où la juste valeur ne pourrait être déterminée de manière fiable, l'immeuble est comptabilisé à sa dernière valeur connue augmentée des coûts éventuellement immobilisés sur la période. Lors de chaque arrêté, un test d'impairment permet d'attester que la valeur comptabilisée n'excède pas la valeur recouvrable de l'immeuble.

La juste valeur est retenue sur la base d'évaluations réalisées par un expert indépendant et reconnu. Les expertises répondent aux normes professionnelles nationales du rapport COB / AMF de février 2000 (Barthes de Ruyter) et de la charte d'expertise en évaluation immobilière élaborée sous l'égide de l'I.F.E.I Les expertises répondent également aux normes professionnelles Européennes TEGOVA. L'évaluation du portefeuille a été faite notamment en accord avec la Charte de l'Expertise en Evaluation Immobilière.

6.6.1. Méthodologie

La méthodologie retenue est principalement la technique de capitalisation du revenu net ou d'actualisation de flux futurs. Cette dernière méthode a été privilégiée compte tenu de la diminution des périodes fermes pour la plupart des actifs et de l'évolution complexe des flux prévus dans les baux.

Les valeurs sont retenues hors droits et hors frais. L'écart entre les justes valeurs d'une période à l'autre est enregistré en résultat.

La variation de juste valeur de chaque immeuble inscrite au compte de résultat est déterminée comme suit :

Valeur de marché n – (valeur de marché n-1 + montant des travaux et dépenses capitalisés de l'exercice n).

Les dépenses capitalisées correspondent aux prix, droits de mutation et frais d'acquisition des immeubles.

Le résultat de cession d'un immeuble de placement est calculé par rapport à la dernière juste valeur enregistrée au bilan de clôture de l'exercice précédent.

6.6.2. Juste Valeur

L'évaluation de la juste valeur doit tenir compte de l'utilisation optimale de l'actif (« highest and best use »). Le Groupe ARGAN n'a pas identifié d'utilisation optimale d'un actif différente de l'utilisation actuelle. De ce fait, la mise en œuvre d'IFRS 13 n'a pas conduit à modifier les hypothèses retenues pour la valorisation du patrimoine.

L'évaluation à la juste valeur des immeubles de placement implique le recours à différentes méthodes de valorisation utilisant des paramètres non observables ou observables, mais ayant fait l'objet de certains ajustements. De ce fait, le patrimoine du groupe est réputé relever, dans son ensemble, du niveau 3 au regard de la hiérarchie des justes valeurs édictées par la norme IFRS 13, nonobstant la prise en compte de certaines données observables de niveau 2, tel que détaillé ci-après.

Paramètres principaux	Niveau
Entrepôts
- taux de rendement	3
- taux d'actualisation DCF	3
- taux de rendement de sortie du DCF	3
- valeur locative de marché	3
- loyer couru	2
Bureaux
- taux de rendement	3
- taux d'actualisation DCF	3
- taux de rendement de sortie du DCF	3
- valeur locative de marché	3
- loyer couru	2

6.7. Contrats de location-financement portant sur les immeubles de placement

Les locations d'immobilisations corporelles en vertu desquelles la quasi-totalité des risques et avantages inhérents à la propriété revient au Groupe sont classées en tant que contrats de location-financement. La juste valeur des immeubles faisant l'objet d'un contrat de location-financement est inscrite à l'actif. La dette en capital envers le crédit-bailleur est enregistrée en passifs courants et non courants.

A la clôture, les immeubles concernés sont comptabilisés selon la méthode de la juste valeur (cf. § 6.6).

Chaque paiement au titre des contrats de location est ventilé entre la charge financière et l'amortissement du solde de la dette.

6.8. Immobilisations corporelles

Les immobilisations corporelles hors immeubles de placement sont comptabilisées au coût diminué du cumul des amortissements et des pertes de valeur.

Les amortissements sont comptabilisés en charges selon le mode linéaire sur la durée d'utilité estimée des immobilisations corporelles. Les composants ayant des durées d'utilité plus courtes que la durée de l'immobilisation à laquelle ils se rattachent sont amortis sur leur durée d'utilisation propre.

Les durées d'utilité estimées sont de 3 à 10 ans.

6.9. Immeubles de placement en cours

Les terrains d'assiette d'une opération de construction, ainsi que les constructions en cours, d'un ensemble immobilier destiné à la location sont comptabilisés en immeuble de placement en cours selon les modalités d'évaluation décrites en § 6.6 « immeubles de placement (IAS 40) ».

6.10. Dépréciation des écarts d'acquisition et des immobilisations

Les écarts d'acquisition et les immobilisations incorporelles à durée indéfinie sont soumis à un test de dépréciation lors de chaque clôture annuelle ou semestrielle et chaque fois qu'il existe un indice quelconque montrant qu'une diminution de valeur a pu se produire. Les autres immobilisations incorporelles et les immobilisations corporelles font également l'objet d'un tel test chaque fois qu'un indice de perte de valeur existe.

La perte de valeur est la différence entre la valeur nette comptable et la valeur recouvrable de l'actif, celle-ci étant sa valeur d'utilité ou sa valeur de vente, sous déduction des coûts de cession, si cette dernière est supérieure à la valeur d'utilité.

Les immeubles de placement ne font l'objet d'aucune dépréciation du fait qu'ils sont évalués à leur juste valeur.

6.11. Créances clients et autres débiteurs

Les créances clients sont initialement comptabilisées à leur juste valeur puis, lorsque l'impact est significatif, ultérieurement évaluées à leur coût amorti à l'aide de la méthode du taux d'intérêt effectif, déduction faite des provisions pour dépréciation. Une dépréciation des créances clients est constituée lorsqu'il existe un indicateur objectif de l'incapacité du Groupe à recouvrer l'intégralité des montants dus dans les conditions initialement prévues lors de la transaction. Des difficultés financières importantes rencontrées par le débiteur, la probabilité d'une faillite ou d'une restructuration financière du débiteur et une défaillance ou un défaut de paiement (créance échue depuis plus de 30 jours) constituent des indicateurs de dépréciation d'une créance. Le montant de la dépréciation représente la différence entre la valeur comptable de l'actif et la valeur des flux de trésorerie futurs estimés, actualisée au taux d'intérêt effectif initial. La valeur comptable de l'actif est diminuée via un compte de dépréciation et le montant de la perte est comptabilisé au compte de résultat. Lorsqu'une créance est irrécouvrable, elle est décomptabilisée en contrepartie de la reprise de la dépréciation des créances. Les recouvrements de créances précédemment décomptabilisées sont crédités dans le compte de résultat.

6.12. Actifs financiers

Les actifs financiers comprennent les actifs détenus jusqu'à leur échéance, les actifs disponibles à la vente, les prêts et les créances, les instruments dérivés actifs, les actifs à la juste valeur par résultat et les disponibilités et équivalents de trésorerie.

6.12.1. Actifs financiers détenus jusqu'à l'échéance

Ces actifs sont exclusivement des titres à revenu fixe ou déterminable et à échéance fixe, autres que les prêts et créances, que le Groupe a l'intention et la capacité de détenir jusqu'à leur échéance.

Après leur comptabilisation initiale à la juste valeur, ils sont évalués et comptabilisés au coût amorti en utilisant la méthode du taux d'intérêt effectif et dépréciés, en cas de perte de valeur, en contrepartie du compte de résultat sous la rubrique « autres produits et charges financiers ».

Le Groupe n'a pas de tels placements au 30 juin 2016.

6.12.2. Actifs financiers disponibles à la vente

Les actifs disponibles à la vente comprennent principalement les titres de participation non consolidés et les valeurs mobilières ne répondant pas à la définition des autres catégories d'actifs financiers.

Les actifs financiers disponibles à la vente sont évalués à leur juste valeur à chaque clôture. Les variations de la juste valeur des titres sont comptabilisées en capitaux propres.

La juste valeur correspond au prix du marché pour les titres cotés ou à une estimation de la valeur d'utilité pour les titres non cotés.

Le Groupe n'a pas de tels placements au 30 juin 2016.

6.12.3. Prêts et créances

Il s'agit d'actifs financiers assortis de paiements déterminés ou déterminables qui ne sont pas cotés sur un marché actif. Comptabilisés à l'émission à la juste valeur puis au coût amorti en utilisant la méthode du taux effectif, ils sont dépréciés, en cas de pertes de valeur, en contrepartie du compte de résultat sous la rubrique « autres produits et charges financiers ».

Le poste « Prêts et créances » non courant comprend les dépôts et cautionnements versés dont l'échéance est supérieure à douze mois.

Les autres actifs financiers dont l'échéance est inférieure à douze mois et qui ne sont pas qualifiés « d'actifs financiers à la juste valeur par résultat » sont présentés au bilan en actif courant dans le poste « autres actifs courants ».

6.12.4. Instruments financiers

La norme IFRS 13 requiert de tenir compte du risque de crédit des contreparties (i.e. le risque qu'une contrepartie manque à l'une de ses obligations) dans l'évaluation de la juste valeur des actifs et des passifs financiers.

IFRS 13 conserve les obligations d'information sur la hiérarchie des justes valeurs à trois niveaux de l'IFRS 7, qui exige qu'une entité établisse une différence entre les justes valeurs des actifs financiers et passifs financiers en fonction du caractère observable des données d'entrée utilisées pour déterminer la juste valeur.

Au 31 décembre 2013, la première application d'IFRS 13 par le groupe n'avait pas remis en cause la hiérarchie de la juste valeur des instruments financiers, jusqu'alors de niveau 2 selon IFRS 7 (modèle de valorisation reposant sur des données de marché observables) dans la mesure où l'ajustement au titre du risque de crédit est considéré comme une donnée d'entrée observable.

Les emprunts initialement émis à taux variable exposent le Groupe au risque de flux de trésorerie sur taux d'intérêt. Les emprunts initialement émis à taux fixe exposent le Groupe au risque de variation de juste valeur d'un instrument lié à l'évolution des taux d'intérêt.

Le groupe utilise des instruments dérivés pour la couverture de ses dettes à taux variable contre le risque de taux (couverture de flux de trésorerie futurs) et applique la comptabilité de couverture lorsque les conditions de documentation et d'efficacité sont remplies. L'efficacité de la couverture est démontrée si les variations de flux de trésorerie de l'élément couvert sont compensées par les variations de l'instrument de couverture dans un intervalle compris entre 80 et 125 pour cent.

Dans ce cas, la partie efficace de la variation de juste valeur de l'instrument de couverture est enregistrée par contrepartie des capitaux propres, la variation de juste valeur de la partie couverte de l'élément couvert n'étant pas enregistré au bilan. La variation de valeur de la part inefficace est enregistrée immédiatement en résultat de la période. Les gains ou pertes accumulés en capitaux propres sont repris en résultat dans la même rubrique que l'élément couvert pendant les mêmes périodes au cours desquelles le flux de trésorerie couvert affecte le résultat.

La juste valeur des instruments dérivés est évaluée par des modèles communément admis (méthode d'actualisation des cash flows futurs,…) et fondée sur des données de marché. Le risque de crédit des contreparties dans l'évaluation de la juste valeur des instruments financiers du Groupe au 30 juin 2016 n'a pas eu d'impact significatif.

Les dérivés sont classés au bilan en fonction de leur date de maturité.

6.12.5. Actifs financiers à la juste valeur par résultat

Les actifs financiers évalués à leur juste valeur par contrepartie du résultat sont des actifs financiers détenus à des fins de transaction, c'est-à-dire acquis dès l'origine dans le but d'être revendus à court terme, ou des actifs volontairement enregistrés dans cette catégorie, car gérés sur la base d'une valeur liquidative représentative de la juste valeur, dont l'échéance à l'origine est supérieure à trois mois.

Les actifs financiers à leur juste valeur en contrepartie du résultat sont présentés dans le tableau des flux de trésorerie sous la rubrique « Variation du fonds de roulement ».

La juste valeur inscrite à l'actif correspond à la valorisation communiquée par les établissements bancaires et les variations de juste valeur sont comptabilisées dans le compte de résultat.

6.12.6. Trésorerie et équivalents de trésorerie

Ce poste comprend les disponibilités, les placements à court terme ainsi que les autres instruments liquides et facilement convertibles dont le risque de perte de valeur est négligeable et dont la maturité est de trois mois au plus au moment de leur date d'acquisition. Les placements à plus de trois mois, de même que les comptes bancaires bloqués ou nantis sont exclus de la trésorerie. La trésorerie et les équivalents de trésorerie sont comptabilisés à la juste valeur et les variations de valeur sont enregistrées en résultat.

6.12.7. Actifs destinés à être cédés

Un actif immobilisé, ou un groupe d'actifs et de passifs, est détenu en vue de la vente quand sa valeur comptable sera recouvrée principalement par le biais d'une vente et non d'une utilisation continue. Pour que tel soit le cas, l'actif doit être disponible en vue de sa vente immédiate et sa vente doit être hautement probable. Les actifs et passifs concernés sont reclassés en « Actifs ou passifs destinés à être cédés » sans possibilité de compensation et évalués à la plus faible de leur valeur comptable ou de leur juste valeur nette des frais de cession. La juste valeur des immeubles sous promesse de vente correspond à la valeur de vente inscrite dans la promesse, nette des frais de cession à la charge du Groupe.

6.13. Capitaux propres

6.13.1. Titres d'autocontrôle

Conformément à la norme IAS 32, les titres d'autocontrôle ainsi que les coûts de transaction directement liés sont enregistrés en déduction des capitaux propres consolidés. Lors de leur cession, la contrepartie est comptabilisée en capitaux propres.

6.13.2. Subventions d'investissement

Les subventions d'investissement reçues sont toutes liées à des immeubles de placement. Lors de leur obtention, elles sont déduites de la valeur de l'actif subventionné.

6.13.3. Paiements en actions

Au cours de sa séance du 21 janvier 2014, le Directoire a mis en place un système d'attribution gratuite d'actions relatif à l'exercice 2013 et portant sur 16 800 actions de la Société au bénéfice du personnel salarié et des dirigeants de la société. Ces actions gratuites ne pourront être acquises définitivement par les attributaires visés ci-dessus qu'à l'issue d'une période de deux ans à compter dudit Directoire. Au 30 juin 2016, le nombre d'actions gratuites relatif à ce plan et étant définitivement acquises est de 10 800 actions.

Au cours de sa séance du 20 janvier 2015, le Directoire a mis en place un système d'attribution gratuite d'actions relatif à l'exercice 2014 et portant sur 13 200 actions de la Société au bénéfice du personnel salarié et des dirigeants de la société. Ces actions gratuites ne pourront être acquises définitivement par les attributaires visés ci-dessus qu'à l'issue d'une période de deux ans à compter dudit Directoire. Au 30 juin 2016, le nombre d'actions gratuites relatif à ce plan et pouvant être acquises est de 9 600 actions.

Au cours de sa séance du 19 janvier 2016, le Directoire a mis en place un système d'attribution gratuite d'actions relatif à l'exercice 2015 et portant sur 22 224 actions de la Société au bénéfice du personnel salarié et des dirigeants de la société. Ces actions gratuites ne pourront être acquises définitivement par les attributaires visés ci-dessus qu'à l'issue d'une période de deux ans à compter dudit Directoire. Au 30 juin 2016, le nombre d'actions gratuites relatif à ce plan et pouvant être acquises est de 19 595 actions.

En application de la norme IFRS 2 "Paiements fondés sur des actions", la juste valeur de ces actions gratuites est représentative d'une charge qui sera enregistrée linéairement à compter de leur attribution sur la durée de 2 ans nécessaire pour que l'attribution devienne définitive. La juste valeur de l'action gratuite a été déterminée selon le cours à la date d'attribution diminué des dividendes futurs connus. Ces charges complémentaires sont classées en frais de personnel.

6.14. Dettes financières

Les emprunts portant intérêts sont comptabilisés initialement à la juste valeur diminuée du montant des coûts de transaction attribuables. Après la comptabilisation initiale, ils sont évalués au coût amorti selon la méthode du taux d'intérêt effectif.

La partie long terme des emprunts avec une échéance supérieure à douze mois à compter de la date de clôture est classée en dettes non courantes et la partie court terme est classée en dettes courantes. Lorsque les échéances ne sont pas définitivement fixées à la date d'établissement des comptes, la société procède par estimation.

Les coûts d'emprunt sont constatés en diminution de celui-ci afin de constater le réel encaissement de trésorerie lié à la souscription de cet emprunt.

Toutefois, les coûts d'emprunt qui sont rattachables à l'acquisition ou à la production d'un bien immobilier sont incorporés comme composante du coût de l'actif lorsqu'il est probable qu'ils génèreront des avantages économiques futurs pour l'entreprise et que les coûts peuvent être évalués de façon fiable.

6.15. Dépôts de garantie reçus des preneurs

Les dépôts de garantie n'ont pas donné lieu à actualisation car l'incidence de cette dernière serait non significative.

6.16. Provisions

Conformément à la norme IAS 37 une provision est comptabilisée lorsqu'à la date de clôture, le Groupe a une obligation résultant d'un événement passé dont il est probable qu'elle provoquera une sortie de ressources représentative d'avantages économiques et que le montant de l'obligation peut être estimé de manière fiable. Le montant provisionné est actualisé au taux sans risque lorsque l'effet temps de l'argent est significatif et dans la mesure où un échéancier fiable peut être déterminé. L'augmentation des provisions enregistrée pour refléter les effets de l'écoulement du temps est inscrite en charge financière. Les provisions dont l'échéance est supérieure à un an ou n'est pas fixée sont classées en passif non courant.

Les actifs et passifs éventuels ne sont pas comptabilisés.

6.17. Fournisseurs

Les dettes fournisseurs sont évaluées à leur juste valeur lors de la comptabilisation initiale, puis au coût amorti. Lorsque les échéances de ces passifs sont brèves, les montants obtenus du fait de l'application de cette méthode sont très voisins de la valeur nominale des dettes, celle-ci étant alors retenue.

6.18. Impôts

6.18.1. Impôts courants

Certaines sociétés du Groupe et certains revenus de sociétés qui ont opté pour le régime SIIC restent soumis à l'impôt sur les sociétés au taux de droit commun.

6.18.2. Impôts différés

Les impôts différés sont constatés selon la méthode du report variable sur les différences temporelles entre les valeurs comptables des éléments d'actif et passif et leurs valeurs fiscales. Ils sont calculés selon la réglementation et les taux d'imposition qui ont été votés ou annoncés en date de clôture et compte tenu du statut fiscal de la société à la date d'arrêté des comptes. Les impôts différés sont calculés au taux de 33,33%. Les montants ainsi déterminés ne sont pas actualisés conformément aux dispositions d'IAS 12. Le Groupe n'a comptabilisé aucun impôt différé au 30 juin 2016.

6.18.3. Régime SIIC

La société et sa filiale sont placées sous le régime fiscal des sociétés d'investissement immobilier cotées (SIIC).

Le régime SIIC permet de bénéficier d'une exonération d'impôt sur les sociétés au titre des revenus locatifs et des plus-values réalisées à l'occasion de la cession d'immeubles ou de certaines participations dans des sociétés immobilières.

En contrepartie de cette exonération d'impôt, les SIIC sont soumises à une obligation de distribution à leurs actionnaires d'au moins 95 % de leurs bénéfices exonérés provenant de l'activité locative et 60 % des bénéfices exonérés provenant des plus-values de cession d'immeubles ou de participations dans des sociétés immobilières. Les dividendes reçus de filiales soumises à l'impôt sur les sociétés faisant partie du périmètre d'option doivent quant à eux être intégralement redistribués.

L'option pour le régime SIIC, sous réserve du respect des conditions prévues par la loi et tenant notamment à son objet social, la composition de son actif, le montant de son capital social et sa cotation sur un marché règlementé français, a donné lieu au versement d'un impôt sur les sociétés au taux de 16,5 % assis sur la différence entre la valeur vénale de ses actifs immobiliers au jour de l'option pour le régime SIIC et leur valeur fiscale. Cet impôt, également appelé « exit tax » est payable sur quatre ans en quatre versements d'égal montant.

A compter du 1er janvier 2009, le taux de l'impôt de sortie est passé à 19%.

Cette dette a été inscrite dans les dettes d'impôt courant pour la partie payable à moins d'un an et dans les dettes d'impôt non courant pour celle payable à plus d'un an.

En application de la norme IAS 39, cette dette n'étant pas rémunérée, elle a été actualisée au taux de 3,5 %. La différence entre le montant nominal et la valeur actualisée à l'origine a un impact positif sur les capitaux propres et donnera lieu à une charge sur les périodes postérieures jusqu'à extinction de la dette.

A la date du 30 juin 2016, l'intégralité de l'exit tax » a été réglée.

6.19. Avantages postérieurs à l'emploi consentis aux salariés

Les avantages postérieurs à l'emploi à prestations définies consentis aux salariés du Groupe sont constitués par des indemnités de fin de carrière versées à la date du départ à la retraite.

Il est rappelé que les retraites des salariés du Groupe sont versées par des organismes nationaux de retraite fonctionnant par répartition. Le Groupe estimant n'avoir aucune obligation au-delà de celle d'avoir à verser les cotisations à ces organismes, celles-ci sont enregistrées en charge de périodes au titre desquelles elles sont appelées.

6.20. Revenus locatifs

Les produits locatifs sont comptabilisés à la date de facturation et le produit d'une période locative se situant audelà de la date de clôture est porté en produits constatés d'avance.

Afin de rendre compte correctement des avantages économiques procurés par le bien, les avantages accordés aux locataires (franchises, paliers de loyers, …) dont la contrepartie se trouve dans le niveau de loyer apprécié sur l'ensemble de la période d'engagement du locataire, sont étalés sur la durée probable du bail estimée par la société sans tenir compte de l'indexation, lorsque l'incidence est significative.

6.21. Produits et charges locatives

Les charges locatives refacturées à l'euro près sont présentées nettes des refacturations faites aux locataires et ne sont pas présentées séparément dans le compte de résultat.

Les charges locatives dont ARGAN assume le risque de dépassement (facturation au forfait) sont présentées distinctement en produits et en charges.

Les charges locatives enregistrent l'ensemble des charges locatives, qu'elles incombent au locataire, au propriétaire, aux locaux loués ou vacants.

6.22. Autres produits et charges sur immeubles

Les autres produits sur immeubles correspondent aux produits qui ne peuvent être qualifiés de loyer ou de charges locatives refacturées (honoraires et prestations de services divers…).

Les autres charges sur immeubles correspondent aux frais de contentieux, créances douteuses, et charges de travaux n'ayant pas la nature de charges locatives.

Considérant qu'ils sont inclus dans la juste valeur des immeubles de placement, les coûts directs initiaux encourus lors de la négociation et la rédaction des contrats de location simple sont enregistrés en charges lors de la signature des baux auxquels ils se rattachent et ne sont donc pas comptabilisés en charges sur la période de location.

Dans le cas particulier d'une signature en fin d'année pour laquelle les produits locatifs ne commencent à courir qu'à partir de l'année suivante, ces frais sont considérés comme constatés d'avance.

6.23. Résultat par action

Le résultat net par action (avant dilution) est calculé en faisant le rapport entre le résultat net part du Groupe de l'exercice et le nombre moyen pondéré d'actions en circulation au cours de l'exercice.

Le résultat net dilué par action prend en compte les actions en circulation et les instruments financiers donnant un accès différé au capital du Groupe en ayant un effet de dilution. L'effet dilutif est calculé selon la méthode du "rachat d'actions" selon laquelle le nombre théorique d'actions qui serait émis avec une contrepartie au prix de marché (moyenne des cours de l'action) vient en diminution du nombre d'actions résultant de l'exercice des droits.

Les actions d'autocontrôle sont déduites du nombre moyen pondéré d'actions en circulation qui sert de base au calcul du résultat net par action (avant et après dilution).

6.24. Présentation des états financiers

Les actifs et les passifs dont la maturité est inférieure à 12 mois, sont classés au bilan en actifs et passifs courants. Si leur échéance excède cette durée, ils sont classés en actifs ou passifs non courants.

Les charges au compte de résultat sont présentées selon leur nature.

Dans le tableau de flux de trésorerie, le flux net de trésorerie provenant des activités opérationnelles est obtenu suivant la méthode indirecte, selon laquelle ce flux net est obtenu à partir, du résultat net corrigé des opérations non monétaires, des éléments associés aux flux nets de trésorerie liés aux activités d'investissement et de financement et de la variation du besoin en fonds de roulement.

Les investissements réalisés par location financement sont exclus des activités d'investissement dans le tableau des flux de trésorerie. La part des redevances correspondant au paiement des frais financiers est présentée parmi les flux liés aux opérations de financement. La part de redevance correspondant au remboursement en capital est présentée parmi les opérations de financement.

6.25. Secteurs opérationnels

La société n'a pas identifié de secteurs opérationnels distincts dans la mesure où son activité est centrée sur l'investissement immobilier, notamment l'exploitation d'immeubles de placement qui génèrent des produits locatifs et que le Groupe n'a pas d'autres produits ou services pouvant être assimilés à une autre composante de l'entité.

Le patrimoine est composé uniquement de bases logistiques implantées sur le territoire français.

6.26. Gestion des risques

6.26.1. Risque de marché

L'activité de la Société est influencée par l'évolution de l'indice national du coût de la construction sur lequel les loyers sont généralement indexés lors de la conclusion des baux. Afin de limiter la sensibilité des loyers à cet indice, la société a mis en place, dans la plupart de ses baux, des systèmes de « tunnel » bornant l'évolution annuelle minimale et maximale des loyers. La capacité de la Société à augmenter les loyers lors des renouvellements de baux est fonction de l'offre et de la demande sur le marché.

La valeur du portefeuille immobilier dépend de nombreux facteurs dont certains évoluent en fonction de l'environnement économique général.

6.26.2. Risque de contrepartie

Les locataires sont en majorité des sociétés ne présentant pas de risque significatif quant à leur solvabilité.

Chaque preneur à bail fait l'objet d'une étude financière préalable, et un suivi de l'évolution de son activité et de sa solvabilité financière est effectué tout au long de la durée du bail.

6.26.3. Risques de liquidité et de crédit

Les caractéristiques de la société (baux conclus sur des durées fermes relativement longues, vacance nulle à ce jour, financement par un endettement à moyen / long terme et majoritairement à taux fixe) lui permettent d'avoir une bonne visibilité sur le niveau prévisionnel de sa trésorerie. Au regard de la trésorerie dont dispose la société et des lignes de crédit confirmées, la société estime ne pas avoir de difficultés à respecter ses échéances de remboursement d'emprunt à moins d'un an. Par ailleurs, la société estime être en mesure de financer ces opérations de développement par accès à des financements moyen / long terme auprès des établissements financiers.

6.26.4. Risque de taux

La politique de la société est de privilégier un endettement à taux fixe. Pour son endettement à taux variable, la société limite la sensibilité des charges financières à l'évolution des taux d'intérêts par la mise en place d'instruments de couverture (Swap taux fixe contre taux variable, CAP et Tunnel). Dans ce contexte, le risque de taux est maîtrisé par la société et son exposition résiduelle en taux variable est faible. Comme détaillé en note 11, la part de son endettement non couvert à taux variable s'établit à 5%.

6.26.5. Risque de marché actions

La Société détenant un certain nombre de ses propres actions en autocontrôle est sensible à la variation du cours de bourse de son propre titre qui impacte le montant de ses capitaux propres. Ce risque n'est pas significatif, compte tenu du faible nombre d'actions propres détenues (cf. note 17.3)

6.26.6. Risque lié à l'évaluation du patrimoine

La société a retenu l'option de comptabiliser les immeubles de placement selon la méthode de la juste valeur. Cette juste valeur correspond à la valeur de marché déterminée à dire d'expert, la société ayant recours à un expert indépendant pour l'évaluation de son patrimoine.

Le marché de l'investissement logistique français a connu une excellente année 2015. Le 1er semestre 2016 confirme l'intérêt des investisseurs sur ce marché, toujours à la recherche de rendements élevés et bénéficiant encore d'une surabondance de capitaux et d'un coût de l'argent au plus bas. Les taux de rendement locatif poursuivent une lente compression, entrainant une variation de juste valeur positive des immeubles de placement.

Cependant, il reste important de noter que la société n'est soumise à aucune obligation de respect de ratios ou covenants liés à la valorisation du patrimoine, envers les établissements financiers dans le cadre de plus de 90% des contrats de prêts qui ont été contractés.

6.26.7. Risque lié au maintien du Régime SIIC

Ces risques sont liés aux contraintes résultant du régime fiscal applicable aux sociétés d'investissements immobiliers cotées, à un éventuel changement des modalités de ce statut ou encore à la perte du bénéfice de ce statut. La Société bénéficie du régime fiscal des SIIC et, à ce titre, est exonérée d'impôt sur les sociétés. Le bénéfice de ce régime fiscal est conditionné notamment par le respect de l'obligation de redistribuer une part importante des bénéfices et par le respect de conditions touchant à l'actionnariat de la Société. Il pourrait être remis en cause ou se traduire par des conséquences financières pour la Société en cas de non-respect de ces conditions. Par ailleurs, l'obligation de conserver pendant 5 ans les actifs acquis ayant permis de placer les opérations d'apports ou de cessions par des sociétés industrielles ou commerciales sous le régime de l'article 210 E du Code général des impôts pourrait représenter une contrainte, mais la Société précise qu'elle ne détient que deux actifs acquis sous ce régime. Enfin, la perte du bénéfice du régime fiscal des SIIC et de l'économie d'impôt correspondante ou d'éventuelles modifications substantielles des dispositions applicables aux SIIC serait susceptible d'affecter l'activité, les résultats et la situation financière de la Société.

7. Périmètre de consolidation

Forme	Sociétés	N° SIREN	% d'intérêt et de contrôle au 30/06/2016	% d'intérêt et de contrôle au 31/12/2015	% d'intérêt et de contrôle au 30/06/2015
SA	ARGAN	393 430 608	100,00%	100,00%	100,00%
SARL	IMMO CBI	498 135 920	100,00%	100,00%	100,00%

Les sociétés sont consolidées suivant la méthode de l'intégration globale.

8. Immobilisations incorporelles

(En milliers d'euros)	Valeur brute au 31.12.2015	Augmentation	Diminution	Valeur brute au 30.06.16
Valeur brute (logiciels)	14	11	0	25
Amortissements	-10	-2	0	-12
Valeur nette	3	9	0	13

9. Immobilisations corporelles

(En milliers d'euros)	Valeur brute au 31.12.2015	Augmentation	Diminution	Valeur brute au 30.06.16
Agencements et
matériel de bureau	734	103	-1	836
Amortissements	-351	-54	1	-404
Valeur nette	382	49	0	431

10. Immeubles de placement

10.1. Immobilisations en cours

(En milliers d'euros)	Valeur brute au 31.12.2015	Augmentation	Virement poste à poste	Variation de juste valeur	Valeur brute au 30.06.2016
Valeur des constructions en cours	44 623	23 371	-32 242	2 253	38 005

Les immeubles en construction ou en cours de développement sont comptabilisés à la juste valeur lorsque celleci peut être évaluée de façon fiable. Pour le cas où la juste valeur ne peut être déterminée de manière fiable, l'immeuble est comptabilisé à sa dernière valeur connue, augmentée des coûts éventuellement immobilisés sur la période. Lors de chaque arrêté, un test d'impairment permet d'attester que la valeur comptabilisée n'excède pas la valeur recouvrable de l'immeuble.

Au 30 juin 2016, le solde des immobilisations en cours est principalement composé de terrains d'assiette et d'immeubles dont les livraisons sont prévues pour le second semestre 2016.

10.2. Immeubles de placement

(En milliers d'euros)	Immeubles de placement 30.06.2016	Immeubles de placement 31.12.2015
Valeur à l 'ouverture	890 110	902 390
Acquisitions d 'immeubles détenus en propre	0	15 592
En-cours N -1 mis en service et virement poste à poste	32 242
Travaux et constructions sur biens en propriété	19 014	1 228
Subvention reçues
Variation de périmètre
Travaux financés en location -financement	-59	34 897
Travaux non refinancés en location -financement	57	512
Acquisitions d'immeubles en location-financement
Juste valeur des immeubles vendus	-40 593	-12 590
Reclassement en actif destiné à être cédé	0	-71 400
Variation de juste valeur	11 714	19 481
Valeur à la clôture	912 485	890 110

Le taux de rendement moyen issu de la valorisation hors droits du patrimoine de la société par des experts indépendants est en baisse et passe de 7.35% au 31 décembre 2015 à 7.27% au 30 juin 2016.

La sensibilité à la variation de ce taux de rendement moyen hors droits sur la valeur vénale du patrimoine est la suivante :

• Une hausse de 0,5% du taux génère une baisse de la valeur vénale du patrimoine de 6.4%

• Une baisse de 0,5% du taux génère une augmentation de la valeur vénale du patrimoine de 7.4%

(En milliers d'euros)	Immeubles de placement 30.06.2016	Immeubles de placement 31.12.2015
Juste Valeur des immeubles de placement en propriété	383 810	365 828
Juste Valeur des immeubles en location-financement	528 675	524 282
Total	912 485	890 110

10.3. Hiérarchie des justes valeurs

		Juste valeur au 30.06.2016		Juste valeur au 31.12.2015
Classification d'actifs
	niveau 1	niveau 2	niveau 3	niveau 1	niveau 2	niveau 3
Immeubles à usage d 'entrepôts	0	0	912 485	0	0	890 110
Immeubles à usage de bureaux	0	0	0	0	0	0
Total	0	0	912 485	0	0	890 110

	Montant au 30/06/2016	Montant au 31/12/2015
Valeur à l'ouverture (dont en-cours)	934 733	914 226
Variation de juste valeur en résultat opérationnel	13 967	21 067
Acquisitions d'immeubles et travaux	42 383	83 429
Immeubles destinés à la vente		-71 400
Subventions annulées
Cessions d'immeubles	-40 593	-12 590
Transferts vers ou depuis le niveau 3
Valeur à la clôture	950 490	934 733
Dont immobilisations en cours	38 005	44 623
Dont Immeubles de placement	912 485	890 110

10.4. Récapitulatif des immeubles de placement et des immobilisations en cours

Les différentes hypothèses retenues pour l'évaluation des justes valeurs par les experts indépendants sont les suivantes (13 actifs sur les 44 actifs expertisés du patrimoine ne sont pas pris en compte du fait de leurs spécificités : entrepôts frigorifiques, messagerie, bureaux, baux à construction sur Autorisation d'Occupation Temporaire et locaux vacants)

	Ile de France / Oise - 19 actifs
Valeurs	Loyer € / m2 / an	Valeur locative € / 2 / an m	Taux d'actualisation sur flux fermes (13 actifs)	Taux d'actualisation sur flux non sécurisés	Taux de rendement théorique à la vente	Net Initial Yield	Taux de capitalisation
Les plus hautes	68 €	67 €	6,85%	8,25%	8,75%	8,50%	9,13%
Les plus basses	36 €	39 €	5,90%	6,55%	6,10%	5,76%	6,14%
Moyenne	52 €	51 €	6,16%	7,11%	7,53%	6,75%	7,11%

Région centre - 2 actifs
Valeurs	Loyer € / m2 / an	Valeur locative € / 2 / an m	Taux d'actualisation sur flux fermes	Taux d'actualisation sur flux non sécurisés	Taux de rendement théorique à la vente	Net Initial Yield	Taux de capitalisation
Les plus hautes	37 €	39 €	7,25%	8,75%	8,90%	6,73%	7,20%
Les plus basses	19 €	35 €	7,00%	8,65%	8,20%	3,86%	4,12%
Moyenne	28 €	37 €	7,13%	8,70%	8,55%	5,30%	5,66%

Rhône Alpes / Bourgogne - 5 actifs
Valeurs	Loyer € / m2 / an	Valeur locative € / 2 / an m	Taux d'actualisation sur flux fermes (4 actifs)	Taux d'actualisation sur flux non sécurisés	Taux de rendement théorique à la vente	Net Initial Yield	Taux de capitalisation
Les plus hautes	70 €	48 €	6,40%	8,20%	8,20%	8,91%	9,53%
Les plus basses	45 €	40 €	5,60%	6,35%	7,00%	6,85%	7,32%
Moyenne	58 €	44 €	5,96%	7,09%	7,70%	7,88%	8,43%

Région Nord - 2 actifs
Valeurs	Loyer € / m2 / an	Valeur locative € / 2 / an m	Taux d'actualisation sur flux fermes (5 actifs)	Taux d'actualisation sur flux non sécurisés	Taux de rendement théorique à la vente	Net Initial Yield	Taux de capitalisation
Les plus hautes	49 €	48 €	6,80%	8,10%	7,90%	7,12%	7,25%
Les plus basses	42 €	41 €	6,60%	7,70%	7,48%	6,52%	6,97%
Moyenne	45 €	44 €	6,70%	7,90%	7,69%	6,82%	7,11%

Le reste - 3 actifs diffus
Valeurs	Loyer € / m2 / an	Valeur locative € / 2 / an m	Taux d'actualisation sur flux fermes (5 actifs)	Taux d'actualisation sur flux non sécurisés	Taux de rendement théorique à la vente	Net Initial Yield	Taux de capitalisation
Les plus hautes	44 €	39 €	6,75%	7,65%	7,90%	7,62%	8,14%
Les plus basses	34 €	35 €	5,85%	6,75%	7,30%	6,62%	7,08%
Moyenne	40 €	37 €	6,30%	7,20%	7,60%	7,12%	7,61%

10.5. Résultat de cession des immeubles

	Résultat	Résultat
	cession	cession
	immeubles de	immeubles de
	placement	placement
	30.06.2016	31.12.2015
Prix de cession des immeubles vendus	51 398	11 850
Juste valeur à l'ouverture des immeubles vendus	-40 593	-12 590
Frais de cession et investissements	-443	-416
Plus et moins-values de cessions des autres immobilisations		-54
Total des résultats de cession	10 362	-1 210

10.6. Loyers minimaux à recevoir

(En milliers d'euros)	A moins d'un an	De un à cinq ans	Au-delà de cinq ans	Total
Loyers minimaux à recevoir	66 326	197 779	63 041	327 146

Ce tableau reflète les engagements locatifs reçus de la part des locataires sous forme de périodes fermes de 3, 6, 9 ou 12 ans.

11. Instruments financiers dérivés et gestion du risque de taux d'intérêt

(En milliers d'euros)	Juste valeur au 30.06.2016	Juste valeur au 31.12.2015	Variation de juste valeur	Dont variation de juste valeur en capitaux propres	Dont variation de juste valeur en résultat
Swaps de taux, payeur fixe	-18 042	-15 195	-2 847	-1 321	-1 526
Caps et tunnels	-3 705	-3 320	-385	-228	-158
Total instruments de couverture de flux de trésorerie	-21 747	-18 515	-3 232	-1 549	-1 684
Dont contrepartie fonds propres	-16 854	-15 305	-1 549
Dont contrepartie résultat	-4 893	-3 210	-1 684

		Montant au 30.06.2016		Montant au 31.12.2015
(En milliers d'euros)	Fixe	Variable couvert	Variable non couvert	Fixe	Variable couvert	Variable non couvert
Emprunts	81 955	103 725	134 900	92 093	105 945	142 670
Dette Location financement	14 457	164 323	131 086	37 304	162 736	151 398
Swap Macro		61 694	-61 694		65 069	-65 069
CAP Macro		169 722	-169 722		176 319	-176 319
Dettes Financières	96 412	499 464	34 570	129 397	510 069	52 680
Total	630 446			692 146

Le Groupe utilise des instruments dérivés pour gérer et réduire son exposition nette aux fluctuations des taux d'intérêts.

Le Groupe a conclu des swaps d'intérêt et un tunnel, qui permettent de limiter l'impact de la volatilité des flux de trésorerie futurs liés aux paiements d'intérêts relatifs aux emprunts à taux variable.

Selon les termes de ces swaps, le Groupe paie des taux d'intérêt fixes précisés ci-dessous et reçoit des intérêts variables calculés d'après l'Euribor 3 mois sur les montants du principal couvert.

Le Tunnel est un instrument dérivé permettant d'encadrer l'évolution d'un taux variable.

(En milliers d'euros)	Montant couvert à l'origine	Montant au 30.06.2016	Type	Taux fixe	Taux variable	Période couverte
Swap 1	21 357		14 857 Taux fixe contre taux variable		2,33% Euribor 3 mois	2010-2017
Swap 3	34 850		26 059 Taux fixe contre taux variable		2,395% Euribor 3 mois	2010-2017
Swap 4	12 415		9 454 Taux fixe contre taux variable		2,340% Euribor 3 mois	2012-2019
Swap macro	99 546		61 694 Taux fixe contre taux variable		2,365% Euribor 3 mois	2010-2017
Swap 5	39 602		30 988 Taux fixe contre taux variable		1,98% Euribor 3 mois	2012-2017
Swap 6	18 430		15 827 Taux fixe contre taux variable		2,29% Euribor 3 mois	2013-2018
Swap 7	4 775		3 824 Taux fixe contre taux variable		2,300% Euribor 3 mois	2013-2018
Swap 8	7 143		5 611 Taux fixe contre taux variable		2,050% Euribor 3 mois	2012-2017
Swap 9	7 600		6 189 Taux fixe contre taux variable		2,245% Euribor 3 mois	2012-2018
Swap 10	8 651		7 185 Taux fixe contre taux variable		2,230% Euribor 3 mois	2012-2017
Swap 11	11 294		8 832 Taux fixe contre taux variable		1,800% Euribor 3 mois	2012-2024
Swap 12 et CAP	21 813	17 414	Taux fixe contre taux variable désactivé si Eur>4%		2,900% Euribor 3 mois	2013-2023
			CAP		5,500% Euribor 3 mois	2013-2020
Swap 13	5 298		4 678 Taux fixe contre taux variable		1,395% Euribor 3 mois	2013-2023
Swap 14	15 893		14 035 Taux fixe contre taux variable		1,395% Euribor 3 mois	2013-2023
Swap 15	3 348		2 678 Taux fixe contre taux variable		1,550% Euribor 3 mois	2014-2023
Swap 16	47 840		46 166 Taux fixe contre taux variable		1,5175% Euribor 3 mois	2013-2020
Swap 17	22 000		20 167 Taux fixe contre taux variable		0,5610% Euribor 3 mois	2015-2030
Swap 18	6 760		5 719 Taux fixe contre taux variable		0,3400% Euribor 3 mois	2015-2022
CAP 19	186 014	169 722	Tunnel		0% - 1% Euribor 3 mois	2015-2020
Swap 20	4 796		4 374 Taux fixe contre taux variable		0,3900% Euribor 3 mois	2015-2023
Swap 21	10 949		10 550 Taux fixe contre taux variable		0,6950% Euribor 3 mois	2015-2022
Swap 22	8 414		8 287 Taux fixe contre taux variable		0,6100% Euribor 3 mois	2016-2023

Liste des couvertures déjà souscrites au 1er janvier 2016 :

Liste des couvertures souscrites en 2016 :

(En milliers d'euros)	Montant couvert à l'origine	Montant au 30.06.2016	Type	Taux fixe	Taux variable	Période couverte
Swap 23	5 225	5 154	Taux fixe contre taux variable	0,5500%	Euribor 3 mois	2016-2023

12. Autres actifs financiers non courants

(En milliers d'euros)	Montant au 31.12.2015	Augmentation	Diminution	Reclassement moins d'an	Montant au 30.06.2016
Dépôts et cautionnements versés	518	30		0	548
Avances versées sur immobilisations	932	621	-712		841
Autres Prêts	0				0
Total	1 450	651	-712	0	1 389

13. Créances clients

(En milliers d'euros)	Montant au	Montant au
	30.06.2016	31.12.2015
Créances clients et comptes rattachés	25 935	12 527
Clients douteux	0	29
Total brut créances clients	25 935	12 556
Dépréciation	0	-24
Total net créances clients	25 935	12 532

Les créances clients correspondent essentiellement aux facturations des loyers du 3ème trimestre 2016 qui sont produites avant le 30 juin 2016.

14. Autres actifs courants

(En milliers d'euros)	Montant au 30.06.2016	Montant au 31.12.2015
Créances fiscales et sociales	4 412	2 353
Autres créances d'exploitation	5 391	5 837
Autres charges constatées d'avance	522	139
Autres actifs courants d'exploitation	10 325	8 329
Intérêts d'avance sur location financement
Autres actifs courants financiers	0	0
Total autres actifs courants	10 325	8 329

Les créances fiscales concernent essentiellement la TVA récupérable. Les autres créances d'exploitation enregistrent notamment des provisions sur frais de notaire.

15. Trésorerie et équivalents de trésorerie

(En milliers d'euros)	Montant au 30.06.2016	Montant au 31.12.2015	Variation
Titres de placement sans risque et très liquides	21 022	16 561	4 461
Disponibilités	32 098	7 274	24 824
Trésorerie	53 120	23 835	29 285

Les titres de placement sont constitués principalement de dépôts à terme et de SICAV de trésorerie.

16. Actifs destinés à être cédés

(En milliers d'euros)	Montant au 31.12.2015	Augmentation	Diminution	Montant au 30.06.2016
Immeubles de placement (Immo CBI)	71 400	0	-71 400	0
Actifs destinés à être cédés	71 400	0	-71 400	0

17. Capitaux propres consolidés

17.1. Composition du capital social

(En milliers d'euros)	Nombre d'actions	Valeur nominale	Montant du capital après	Montant de la prime après
	émises	(en €)	l'opération	l'opération
Position au 1er janvier 2016	14 198 878	2	28 398	33 387
Actions gratuites	10 800	2	22	-24
Dividende en actions	269 271	2	539	4 950
Dividende				-12 505
Montant du capital au 30 juin 2016	14 478 949	2	28 958	25 808

17.2. Dividende versé

(En milliers d'euros)	30.06.2016	31.12.2015
Dividende net par action (en euros)	0,88	0,85
Dividende global versé	12 502	12 066
Impact de l'option du paiement du dividende en actions	-5 542
Dividende payé	6 960	12 066

17.3. Actions d'autocontrôle

(En milliers d'euros)	Montant à la clôture	Montant à l'ouverture		Variation Résultat de cession	Incidence trésorerie
Coût d'acquisition	80	54	26	8	35
Dépréciation			0
Valeur nette	80	54	26
Nombre de titres d'autocontrôle	3 685	2 594	1 091

17.4. Actions gratuites

(En euros)	Plan 2015	Plan 2014	Plan 2013
Date d'attribution	19/01/2016	20/01/2015	21/01/2014
Nombre de bénéficiaires	5	5	6
Date d'acquisition	19/01/2018	20/01/2017	21/01/2016
Nombre d'actions gratuites	19 595	9 600	10 800
Cours à la date d'attribution (en €)	21,11	19,45	14,9
Dividende / action attendu année N+1 (en €)	0,88	0,85	0,82
Dividende / action attendu année N+2 (en €)	0,91	0,88	0,85
Juste Valeur des actions (en €)	19,32	17,72	13,23
Charge comptabilisée au titre de la période (en €)	84 531	47 713	4 110

18. Dettes financières

(En milliers d'euros)	Montant au	Variation de	Augmentation Diminution		Virements	Montant au
	31.12.2015	périmètre			poste à poste	30.06.2016
Emprunts	242 967		8 281		-13 407	237 841
Emprunt obligataire	65 000					65 000
Location-financement	298 144				-11 936	286 208
Frais d'émission	-2 057		253			-1 804
Dettes financières non courantes	604 054	0	8 534	0	-25 343	587 245
Emprunts	26 516			-22 185	13 407	17 738
Location-financement	23 276			-11 554	11 936	23 658
Intérêts courus emprunts	2 289		4 051	-2 289		4 051
Concours bancaires	3 267			-3 267		0
Billet de trésorerie	0					0
Intérêts courus concours bancaires	0					0
Dettes financières courantes	55 348	0	4 051	-39 295	25 343	45 447
Emprunts sur actifs destinés à être cédés	36 284			-36 284		0
(annexe 18.5)
Total dettes financières brutes	695 686	0	12 585	-75 579	0	632 692

18.1. Variation des dettes financières et garanties données

Plus de 90% des emprunts souscrits ne sont pas assortis de covenants.

Par ailleurs, lors de leur mise en place, la plupart des emprunts a fait l'objet, à titre de garantie auprès des établissements financiers :

• de prise d'hypothèque et de privilège de prêteurs de deniers sur les immeubles concernés, à hauteur de :

• au 30 juin 2016 : 252 680 K€

• au 31 décembre 2015 : 272 508 K€

• de cautions accordées par la société ARGAN, à hauteur de :

• au 30 juin 2016 : 0 K€

• au 31 décembre 2015 : 22 301 K€

18.2. Echéances des dettes financières et ventilation taux fixe – taux variable

(En milliers d'euros)	30.06.2016	Part à moins d'un an	Part à plus d'un an et moins de 5 ans	Part à plus de 5 ans
Emprunts à taux variable (a)	238 624	15 687	108 006	114 931
Emprunts à taux fixe	81 955	2 052	72 551	7 352
Dette crédit-bail taux variable (a)	295 408	22 532	97 700	175 176
Dette crédit-bail taux fixe	14 457	1 125	4 988	8 344
Frais d'émission
Dettes financières en capital	630 444	41 396	283 245	305 803

(a) Taux variable à l'origine – la part couverte de ces emprunts est précisée à la note 11

La société a procédé à une estimation des échéances relatives à ces lignes de crédit.

En tenant compte des couvertures de taux mises en place par le Groupe, une variation de + 50 bp de l'euribor 3 mois aurait un impact de + 0,5 M€ sur les frais financiers de la période.

(En milliers d'euros)	Engagement crédit-bail au 30.06.2016	Part à moins d'un an	Part à plus d'un an et moins de 5 ans	Part à plus de 5 ans	Prix de levée de l'option
Redevances de crédit-bail à taux fixe	17 823	1 705	6 821	6 821	2 475
Redevances de crédit-bail à taux variable	326 879	30 242	116 730	136 967	43 940
Total redevances de crédit-bail futures	344 702	31 947	123 551	143 788	46 415

18.3. Echéances des redevances de location-financement

Les échéances (capital et intérêts) des contrats de location-financement à taux variable incluses dans le montant de l'engagement présenté ci-dessus au titre des contrats de crédit-bail, ont été calculées en retenant le taux d'intérêt en vigueur à la date d'arrêté.

18.4. Endettement financier net

L'endettement financier net est constitué de l'endettement financier brut diminué de la trésorerie nette.

(En milliers d'euros)	Montant au 30.06.2016	Montant au 31.12.2015	Variation
Dette financière brute	632 703	659 402	-26 699
Trésorerie et équivalents de trésorerie	-53 120	-23 835	-29 285
Endettement financier net	579 583	635 567	-55 984

19. Dépôts de garantie

(En milliers d'euros)	Montant au 30.06.16	Montant au 31.12.2015	Variation
Dépôts de garantie locataires	7 506	7 481	25

20. Provisions

(En milliers d'euros)	Montant au 31.12.2015	Augmentation Diminution Variations de		périmètre	Montant au 30.06.2016
Provisions pour charges courantes	0				0
Provisions pour risques non courants	0				0
Provisions risques et charges	0	0	0	0	0
Dont provisions utilisées
Dont provisions non utilisées

21. Dette d'impôt

Depuis 2011, il n'existe plus d'impôt différé étant donné que toutes les sociétés du groupe ont opté pour le régime SIIC.

22. Autres passifs courants

	Montant au	Montant au
(En milliers d'euros)	30.06.2016	31.12.2015
Dettes fournisseurs et comptes rattachés	8 761	2 813
Dettes fiscales	7 461	2 712
Dettes sociales	238	290
Autres dettes courantes	547	269
Produits constatés d'avance	18 537	20 498
Total autres passifs courants	35 544	26 582

Les dettes fiscales concernent essentiellement la TVA collectée sur les encaissements et les charges à payer.

Les dettes fournisseurs et les dettes fiscales au 30 juin 2016 sont majorées des conséquences du traitement de l'IFRIC 21, (constatation de la totalité des impôts et taxes à la date du fait générateur d'obligation).

Les loyers étant facturés trimestriellement et d'avance, les produits constatés d'avance sont relatifs aux loyers du trimestre qui suit la date d'arrêté.

23. Revenus nets des immeubles

(En milliers d'euros)	Montant au	Montant au
	30.06.2016	30.06.2015
Revenus locatifs	32 925	33 454
Charges locatives facturées au forfait
Autres produits sur immeubles
Total des produits sur immeubles	32 925	33 454
Charges locatives (avec refacturation forfaitaire)
Autres charges sur immeubles
Total des charges sur immeubles	0	0
Revenus nets des immeubles	32 925	33 454

24. Coût de l'endettement financier net

(En milliers d'euros)	Montant au 30.06.2016	Montant au 30.06.2015
Revenus VMP monétaires <3 mois
Produits de trésorerie et équivalents de trésorerie	199	160
Résultat des couvertures de taux
Produits de trésorerie	199	160
Intérêts sur emprunts et découverts	-11 079	-11 438
Instruments dérivés	-1 684	-800
Frais d'émission emprunt	-253	-374
Coût de l'endettement financier brut	-13 016	-12 612
Coût de l'endettement financier net	-12 817	-12 452

25. Autres produits et charges financiers

Il n'y a aucun montant constaté au titre de ce semestre.

(En milliers d'euros)	Montant au 30.06.2016	Montant au 30.06.2015
Pénalités remboursement emprunt sur cession
Provision charges financières remboursement anticipé
Autres produits et charges financiers	0	0

26. Rapprochement de la charge d'impôt

(En milliers d'euros)	Montant au 30.06.2016	Montant au 30.06.2015
Bénéfice avant impôts	41 474	30 382
Charge (Produit) d'impôt théorique au taux en vigueur en France (taux de 33,33%)	-13 825	-10 127
Incidence du secteur non taxable	13 825	10 127
Reprise des impôts différés des sociétés SIIC
Exit tax actualisée
Contribution exceptionnelle 3% sur distribution		296
Impôt société sur exercices antérieurs
Autres décalages
Charge d'impôt effective	0	296

27. Résultat par action

Calcul du résultat par action	Montant au 30.06.2016	Montant au 30.06.2015
Résultat net, part du groupe (Milliers d'€)	41 474	30 677
Nombre moyen pondéré d'actions en capital	14 293 973	14 195 020
Actions propres (pondérées)	-3 588	-3 818
Nombre d'actions retenues	14 290 385	14 191 202
Résultat par action (en euros)	2,86	2,16

28. Détail de certains postes du tableau des flux de trésorerie

La trésorerie nette des découverts bancaires se présente comme suit :

(En milliers d'euros)	Montant au 30.06.2016	Montant au 31.12.2015
Trésorerie et équivalents de trésorerie	53 120	23 835
Concours bancaires, billets de trésorerie et intérêts courus		-3 267
Trésorerie du tableau des flux de trésorerie	53 120	20 568

29. Engagements hors bilan

(En milliers d'euros)	Montant au	Montant au
	30.06.2016	30.06.2015
Engagements reçus :
Lignes de crédits reçues non utilisées
Cautions reçues des locataires	12 204	11 990
Total engagements actif	12 204	11 990
Engagements donnés :
Cautions et garanties données	2 893	1 397
Total engagements passif	2 893	1 397
Engagements réciproques :
Engagements construction d'immeubles de placement	12 253	40 507
Total engagements actif et passif	12 253	40 507

(En milliers d'euros)	Actifs / Passifs évalués à la juste valeur par le compte de résultat	Actifs / Passifs détenus jusqu'à l'échéance	Actifs disponibles à la vente	Prêts et créances	Actifs / Passifs au coût amorti	Coût historique	Juste valeur par capitaux propres	Total	Juste Valeur
Immobilisations financières		548				841		1 389	1 389
Disponibilités	32 120				21 000			53 120	53 120
Instruments financiers courants et non courants								0	0
Autres actifs						35 735		35 735	35 735
TOTAL ACTIFS FINANCIERS	32 120	548	0	0	21 000	36 576	0	90 244	90 244
Dettes financières non courantes		522 256			65 000				587 256 587 256
Instruments financiers courants et non courants	4 893						16 854	21 747	21 747
Dettes financières courantes						45 447		45 447	45 447
Dettes financières sur actifs destinés à la vente								0	0
Autres passifs						8 246		8 246	8 246
Dépôt de garantie						7 506		7 506	7 506

30. Comptabilisation des actifs et passifs financiers

31. Relations avec les parties liées

La rémunération des membres du Directoire et de certains membres du Conseil de surveillance se présente comme suit sur la période :

(En milliers d'euros)	Montant au 30.06.2016	Montant au 30.06.2015
Salaires	260	342
Jetons de présence	25	16
Rémunération globale	285	358

Un membre a quitté le Directoire à compter du 1er juillet 15.

La société n'a mis en place aucun dispositif particulier de retraite ou d'indemnités en cas de cessation des fonctions des mandataires sociaux. A l'exception des dirigeants, aucune autre partie liée n'a été identifiée.

32. Effectifs

	Cadres	Non cadres	Total
Effectif moyen au 30 juin 2015	12	3	15
Effectif moyen au 30 juin 2016	12	4	16

33. Evénements postérieurs à la clôture

Néant

ARGAN

Rapport des commissaires aux comptes sur l'information financière semestrielle

Comptes semestriels consolidés Période du 1er janvier au 30 juin 2016

EXPONENS Synergie-Audit MAZARS

E X P O N E N S S y n e r g i e - A u d i t

BU R E A U D E P A R I S : 2 0 , R U E B R U N E L – 7 5 0 1 7 P AR I S

T E L : + 3 3 ( 0 ) 1 8 5 3 4 1 6 6 6 - F A X : + 3 3 ( 0 ) 1 8 5 3 4 1 6 7 0

SOCIETE PAR ACTIONS SIMPLIFIEE D'EXPERTISE-COMPTABLE ET DE COMMISSARIAT AUX COMPTES CAPITAL DE 401 580 EUROS – RCS NANTERRE B 340 362 524

M A Z A R S

S I E G E S O C I AL : 6 1 , R U E H E N R I R E G N AU L T - 9 2 4 0 0 C O U R B E V O I E T E L : + 3 3 ( 0 ) 1 4 9 9 7 6 0 0 0 - F A X : + 3 3 ( 0 ) 1 4 9 9 7 6 0 0 1

SOCIETE ANONYME D'EXPERTISE COMPTABLE ET DE COMMISSARIAT AUX COMPTES CAPITAL DE 8 320 000 EUROS - RCS NANTERRE B 784 824 153

ARGAN

Siège Social : 10, rue Beffroy – 92 200 Neuilly-sur-Seine Société Anonyme à Directoire et Conseil de Surveillance au capital de 28 957 898 € R.C.S. Nanterre B 393 430 608

Rapport des commissaires aux comptes sur l'information financière semestrielle

Comptes semestriels consolidés Période du 1er janvier au 30 juin 2016

EXPONENS Synergie-Audit MAZARS

Rapport des commissaires aux comptes sur l'information financière semestrielle

Aux actionnaires,

En exécution de la mission qui nous a été confiée par votre assemblée générale, et en application de l'article L. 451-1-2 III du Code monétaire et financier, nous avons procédé à :

l'examen limité des comptes semestriels consolidés de la société ARGAN S.A., relatifs à la période du 1er janvier au 30 juin 2016, tels qu'ils sont joints au présent rapport ;

la vérification des informations données dans le rapport semestriel d'activité.

Ces comptes semestriels consolidés ont été établis sous la responsabilité du directoire. Il nous appartient, sur la base de notre examen limité, d'exprimer notre conclusion sur ces comptes.

I - Conclusion sur les comptes

Nous avons effectué notre examen limité selon les normes d'exercice professionnel applicables en France.

Un examen limité consiste essentiellement à s'entretenir avec les membres de la direction en charge des aspects comptables et financiers et à mettre en œuvre des procédures analytiques. Ces travaux sont moins étendus que ceux requis pour un audit effectué selon les normes d'exercice professionnel applicables en France. En conséquence, l'assurance que les comptes, pris dans leur ensemble, ne comportent pas d'anomalies significatives obtenue dans le cadre d'un examen limité est une assurance modérée, moins élevée que celle obtenue dans le cadre d'un audit.

Sur la base de notre examen limité, nous n'avons pas relevé d'anomalies significatives de nature à remettre en cause, au regard du référentiel IFRS tel qu'adopté dans l'Union européenne, la régularité et la sincérité des comptes semestriels consolidés et l'image fidèle qu'ils donnent du patrimoine et de la situation financière à la fin du semestre ainsi que du résultat du semestre écoulé de l'ensemble constitué par les personnes et entités comprises dans la consolidation.

Sans remettre en cause la conclusion exprimée ci-dessus, nous attirons votre attention sur la note 3 de l'annexe des comptes semestriels consolidés qui décrit les nouvelles normes et interprétations que la société a appliquées à compter du 1er janvier 2016.

II – Vérification spécifique

Nous avons également procédé à la vérification des informations données dans le rapport semestriel d'activité commentant les comptes semestriels consolidés sur lesquels a porté notre examen limité.

Nous n'avons pas d'observation à formuler sur leur sincérité et leur concordance avec les comptes semestriels consolidés.

Fait à Paris et Courbevoie, le 29 juillet 2016

Les commissaires aux comptes

E X P O N E N S S Y N E R G I E - A U D I T

Yvan Corbic

M A Z A R S

Odile Coulaud

Société Anonyme à directoire et conseil de surveillance au capital de 28.957.898 euros Siège social : 10 Rue Beffroy 92 200 Neuilly RCS Nanterre B 393 430 608

Rapport semestriel d'activité du Directoire Période du 1er janvier au 30 juin 2016

1/ SITUATION DE L'ENSEMBLE CONSOLIDE DURANT LE PREMIER SEMESTRE

La société ARGAN est une foncière française spécialisée en développement et location de plateformes logistiques PREMIUM.

Le portefeuille immobilier de la société est valorisé à 917 M€ hors droits (963 M€ droits compris).

Il comprend :

• • Le patrimoine construit (hors développements en cours), d'une surface totale de 1.300.000 m², pour une valeur expertisée de 912 M€ hors droits (958 M€ droits compris),
• -Des réserves foncières, valorisées à 5 M€ hors droits.

Son parc est composé de 41 immeubles, essentiellement des bases logistiques de catégorie A (35 plateformes logistiques et 6 messageries au 30 juin 2016), de moyenne d'âge pondérée égale à 7,4 ans, implantées en France, principalement sur l'axe vertical Lille, Paris, Lyon, Marseille. La répartition principale des surfaces est la suivante :

• -Région Ile de France : 60%
• -Région Rhône-Alpes / Bourgogne : 17%
• -Région Nord : 8%
• -Région Centre / Orléanais : 4%

La société ARGAN a été cotée sur le compartiment C d'Euronext Paris le 25 juin 2007. Elle a intégré le compartiment B en janvier 2012.

Sa capitalisation boursière au 30 juin 2016 s'élève à 334,8 M€, sur la base d'un cours de bourse de 23,12 €/action.

La société ARGAN détient à ce jour une seule filiale, la société IMMOCBI SARL.

Régime SIIC :

La totalité du groupe ARGAN est placée sous le régime fiscal des SIIC (Sociétés d'Investissement Immobilier Cotées).

Les montants des exit tax relatifs à la société ARGAN et à sa filiale IMMOCBI ont été réglés intégralement.

2/ COMPTE RENDU D'ACTIVITE

Une nouvelle mise en location est intervenue au cours du 1er semestre 2016 :

• • 11.000 m² relatifs à la livraison d'une plateforme destinée aux produits frais :
• o à Cergy-Pontoise (95), louée pour 12 ans fermes à la société Simply Market, groupe Auchan

En parallèle, ARGAN a cédé 5 plateformes logistiques, pour une surface totale de 115.000 m² :

• • Un portefeuille de 4 plateformes d'une surface totale de 100.000 m², dont 3 situées en région parisienne (77) et 1 située à Orléans (45)
• -La plateforme située à Briare (45), d'une surface de 15.000 m²

L'évolution des loyers perçus par le groupe est la suivante :

• • 1 e semestre 2016 : 32,9 M€ de revenus nets locatifs
• • 1 er semestre 2015 : 33,5 M€ de revenus nets locatifs

Soit une baisse de 2% du 1er semestre 2016 par rapport au 1er semestre 2015.

Le taux d'occupation du patrimoine s'établit à 98% au 30 juin 2016.

Au 30 juin 2016, la dette financière brute relative au patrimoine construit et expertisé à 917 M€ (hors dette liée aux développements en cours) représente un montant total de 559 M€, à laquelle s'ajoute l'émission obligataire d'un montant de 65 M€, soit une dette totale brute de 624 M€.

Après prise en compte de la trésorerie résiduelle de 53 M€, la LTV nette (dette financière nette / valeur d'expertise hors droit) s'élève à 62,2%.

La répartition de cette dette financière brute en capital d'ARGAN est la suivante :

• -15% en taux fixe, soit 96 M€ au taux moyen de 5,11%
• -5% en taux variable, soit 28 M€ au taux moyen Euribor 3 mois + 1,70 %
• -80% en taux variable couvert, soit 500 M€ au taux moyen de 3,16%

En prenant en compte un Euribor 3 mois égal à - 0,22% en moyenne sur le 1er semestre 2016, le taux moyen de la dette globale du groupe ARGAN ressort à 3,38% au 30 juin 2016, à comparer à 3,37% au 30 juin 2015, avec un euribor moyen de 0,02%.

Le montant des financements couverts individuellement et les instruments de couverture contractés au 30 juin 2016 sont les suivants :

• -31,0 M€ : Swap de taux fixe à 1,98% jusqu'au 10/01/17
• -5,6 M€ : Swap de taux fixe à 2,05% jusqu'au 10/04/17
• -14,9 M€ : Swap de taux fixe à 2,33% jusqu'au 10/07/17
• -26,1 M€ : Swap de taux fixe à 2,395% jusqu'au 10/10/17
• -7,2 M€ : Swap de taux fixe à 2,23% jusqu'au 10/10/17
• -15,8 M€ : Swap de taux fixe à 2,29% jusqu'au 10/01/18
• -3,8 M€ : Swap de taux fixe à 2,30% jusqu'au 10/01/18
• -6,2 M€ : Swap de taux fixe à 2,245% jusqu'au 10/07/18
• -9,5 M€ : Swap de taux fixe à 2,34% jusqu'au 10/10/19
• -46,2 M€ : Swap de taux fixe à 1,5175% jusqu'au 10/12/20
• -5,7 M€ : Swap de taux fixe à 0,34% jusqu'au 10/01/22
• -10,6 M€ : Swap de taux fixe à 0,695% jusqu'au 10/10/22
• • 17,4 M€ : Swap de taux fixe à 2,90% jusqu'au 10/01/23 + cap à 5,50% jusqu'au 10/01/20
• -5,2 M€ : Swap de taux fixe à 0,55% jusqu'au 10/01/23
• -8,3 M€ : Swap de taux fixe à 0,61% jusqu'au 10/01/23
• -18,7 M€ : Swap de taux fixe à 1,395% jusqu'au 10/04/23
• -2,7 M€ : Swap de taux fixe à 1,55% jusqu'au 10/04/23
• -4,4 M€ : Swap de taux fixe à 0,39% jusqu'au 10/10/23
• -8,8 M€ : Swap de taux fixe à 1,80% jusqu'au 10/07/24
• -20,2 M€ : Swap de taux fixe à 0,561% jusqu'au 10/01/30

La société a également contracté les macro-couvertures suivantes :

• -61,7 M€ : Swap de taux fixe à 2,365% jusqu'au 10/07/17
• -169,7 M€ : Tunnel de taux fixe 0%-1% jusqu'au 10/01/20

3/ EVOLUTION PREVISIBLE DE LA SITUATION

Pour l'exercice 2016, ARGAN anticipe des revenus locatifs en léger retrait, à moins de 1%, avant de repartir sur une hausse de l'ordre de 7% en 2017 pour atteindre environ 71 M€.

4/ EVENEMENTS IMPORTANTS SURVENUS DEPUIS LA CLOTURE DU 30 JUIN 2016

ARGAN a poursuivi son programme de construction au cours du second semestre 2016.

5/ ANALYSE DES PRINCIPAUX RISQUES

Les risques au niveau de la société peuvent être de différentes natures :

Risques liés au marché :

• Risques liés au marché de l'immobilier : La société est exposée aux variations du marché de l'immobilier, qui pourraient avoir un impact défavorable sur la politique d'investissement et d'arbitrage de la société, ainsi que sur ses activités, sa situation financière, ses résultats et ses perspectives.

Le marché de l'investissement logistique français a connu une excellente année 2015. Le 1er semestre 2016 confirme l'intérêt des investisseurs sur ce marché, toujours à la recherche de rendements élevés et bénéficiant encore d'une surabondance de capitaux et d'un coût de l'argent au plus bas. Les taux de rendement locatif poursuivent une lente compression, entrainant une variation de juste valeur positive des immeubles de placement.

• Risques liés à l'environnement économique : L'évolution de la conjoncture économique générale est susceptible d'avoir une influence sur la demande de nouvelles surfaces d'entrepôt, ainsi qu'une incidence à long terme sur le taux d'occupation et sur la capacité des locataires à payer leurs loyers. La société estime que son portefeuille de clients est constitué en grande partie par des entreprises de premier plan dont la situation financière permet de limiter ce risque.

Par ailleurs, l'évolution de la situation économique a un impact sur les variations des indices INSEE (ICC : Indice du coût de la construction ou ILAT : indice des loyers des activités tertiaires) sur lesquels sont indexés les loyers de la société. Cependant, la société a mis en œuvre dans 70% de ses baux un système de tunnel d'indexation ou de pré-indexation des loyers afin de limiter les effets de l'indexation selon les indices INSEE.

• Risques liés à la crise immobilière : La société ayant retenu l'option de comptabiliser les immeubles de placement selon la méthode de la juste valeur, son compte de résultat peut être impacté par une variation négative de juste valeur de ses immeubles, liée à une baisse des valeurs vénales. D'autre part, l'évolution à la baisse des valeurs vénales peut avoir un impact sur les obligations de respect de ratio ou covenant envers certains établissements financiers dans le cadre de contrats de prêts. La société est peu impactée par ce phénomène car plus de 90% des contrats de prêts souscrits ne sont pas assortis d'obligation de covenant.

• Risques liés à la crise financière : La société ayant recours à un fort effet de levier de la dette et compte tenu d'un contexte de resserrement du crédit de la part de certains organismes financiers, la société peut ne pas être à même de mettre en œuvre sa stratégie de développement aussi rapidement que souhaité du fait de la pénurie de crédits accordés. Toutefois, la société estime que la diversité de ses partenaires financiers lui permet de contracter les financements dont elle a besoin.

• Risques liés au niveau des taux d'intérêt : La société ayant recours à l'endettement pour financer ses futurs développements, toute variation des taux d'intérêts entraînerait une variation de la charge des frais financiers dus au titre de ces emprunts. Cependant, la société a conclu différentes couvertures de taux lui permettant de réduire son exposition aux taux variables à 5% de sa dette totale.

De plus, la majorité des contrats de financements conclus en taux variable intègre des possibilités de conversion en taux fixe.

• Risques liés à l'environnement concurrentiel : La société est confrontée à de nombreux acteurs et doit faire face à une forte concurrence.

Dans le cadre de son activité patrimoniale, la société se trouve en concurrence avec des acteurs dont certains

disposent d'une surface financière supérieure et/ou d'un patrimoine plus important, voire d'une capacité de promotion propre. Cette capacité financière et cette aptitude à entreprendre des projets de taille significative en propre, offrent aux plus grands intervenants sur le marché la possibilité de répondre à des appels d'offres des acquisitions d'actifs à fort potentiel de rentabilité à des conditions de prix ne correspondant pas nécessairement aux critères d'investissement et aux objectifs d'acquisition que la société s'est fixés.

Dans un contexte marqué par une croissance du marché sur lequel elle se positionne, et face à cette concurrence, la société peut ne pas être à même de mettre en œuvre sa stratégie de développement aussi rapidement que souhaité, ce qui pourrait avoir un effet défavorable sur sa croissance, son activité et ses résultats futurs.

Risques liés à l'exploitation :

• Risques liés à la réglementation des baux et à leur non renouvellement : La société ne peut pas exclure qu'à l'échéance des baux, certains locataires choisissent de ne pas renouveler leur contrat de bail, et que la société soit à même de renouveler rapidement et dans les mêmes conditions les biens correspondants. Cependant, au regard de l'échelonnement des échéances des baux actuels, la société estime pouvoir faire face à de telles éventualités.

• Risques de dépendance à l'égard de certains locataires et risques de contrepartie : Le patrimoine de la société comprend 41 immeubles, loués à un total de 30 locataires différents. Les 10 premiers locataires d'ARGAN représentent 71% des loyers annualisés 2016 répartis sur 24 sites différents.

Le portefeuille de clients de la société est constitué en grande partie par des entreprises de premier plan, dont la situation financière permet de limiter a priori le risque de contrepartie.

Préalablement à la signature de baux, la situation, notamment financière, des locataires potentiels est examinée. Les baux sont assortis des garanties suivantes : dépôt de garantie ou caution bancaire équivalent à 3 mois de loyers minimums qui peuvent, le cas échéant, être renforcées suivant le profil de risque potentiel de l'utilisateur.

Sur l'exercice du 1er semestre 2016, le montant du loyer annuel du site le plus important représente 6,8% de la masse des loyers annuels de la société. La société estime qu'elle peut faire face à un impayé de cet ordre pendant la durée nécessaire à la mise en place d'un nouveau locataire sur un tel site.

Risques liés aux actifs :

• Risques liés à la stratégie d'acquisition : Dans le cadre de son développement, la société envisage notamment de procéder à des acquisitions sélectives d'actifs immobiliers. Elle ne peut garantir que de telles opportunités d'acquisition se présenteront, ni que les acquisitions obtiennent la rentabilité escomptée.

• Risques liés à l'estimation de la valeur des actifs : Le portefeuille de la société est évalué semestriellement par des experts indépendants. L'évaluation des actifs repose sur un certain nombre de paramètres et d'hypothèses, qui peuvent varier au cours des années. Cette évaluation peut ne pas être équivalente à sa valeur de réalisation dans l'hypothèse d'une cession, notamment en cas de changement des paramètres de valorisation entre les dates de cession et d'évaluation.

Risques liés au régime fiscal des SIIC :

• Risques liés au régime fiscal des SIIC : un changement ou la perte du régime fiscal des SIIC pourrait avoir un effet défavorable significatif sur les résultats de la société. Cependant, la société respecte à ce jour toutes les contraintes liées à l'évolution de ce régime, dit SIIC 4, et notamment en ce qui concerne les obligations de détention maximale par l'actionnaire majoritaire.

6/ PERIMETRE DE CONSOLIDATION

Le périmètre de consolidation au 30 juin 2016 est le suivant :

Forme	Sociétés	N° SIREN	% d'intérêt et de contrôle au 30.06.2016	% d'intérêt et de contrôle au 31.12.2015
SA	ARGAN	393 430 608	100,00%	100,00%
SARL	IMMO CBI	498 135 920	100,00%	100,00%

Les sociétés sont consolidées suivant la méthode de l'intégration globale.

7/ COMPTES CONSOLIDES SEMESTRIELS

Les comptes consolidés semestriels, couvrant la période du 1er janvier au 30 juin 2016, ont été arrêtés par le Directoire le 20 juillet 2016.

Conformément au règlement européen CE N° 1606/2002 du 19 juillet 2002 sur les normes internationales, les comptes consolidés du groupe ARGAN sont établis conformément au référentiel IFRS tel qu'adopté dans l'Union européenne. Ce référentiel est disponible sur le site internet de la Commission Européenne (http://ec.europa.eu/internal_market/accounting/ias_fr.htm#adopted-commission).

Les normes et interprétations adoptées par l'Union européenne mais non entrées en vigueur pour l'exercice considéré, ou celles adoptées par l'IASB ou l'IFRIC mais non encore adoptées dans l'Union européenne au 30 juin 2016 n'ont pas donné lieu à une application anticipée.

Les normes et interprétations applicables pour le Groupe depuis le 1er janvier 2016, ci-après listées, n'ont pas d'impact significatif sur ses résultats et sa situation financière :

• Annual improvements (cycle 2010-2012) : Processus annuel d'amélioration des normes cycle 2010- 2012 (publié le 12 décembre 2013),

• Amendement à IAS 19 : Régimes à prestations définies : cotisations des membres du personnel (publié le 21 novembre 2013),

• Annual improvements (cycle 2012-2014) : Processus annuel d'amélioration des normes cycle 2012- 2014 (publié le 25 septembre 2014),

• Amendements à IAS 16 et IAS 38 : Clarification sur les méthodes d'amortissements acceptables (publié le 12 mai 2014),

• Amendements à IAS 16 et IAS 41 : Plantes productrices (publié le 30 juin 2014),

• Amendements à IAS 27 : Méthode de la mise en équivalence dans les comptes individuels (publié le 12 août 2014),

• Amendements à IAS 1 : « Disclosure initiative » Présentation des états financiers (publié le 18 décembre 2014),

• Amendements à IFRS 11 : Acquisition d'une quote-part dans une activité conjointe (publié le 6 mai 2014),

Les normes, amendements de normes et interprétations adoptés mais applicables ultérieurement ou en cours d'adoption par l'Union Européenne, n'ont pas fait l'objet d'une application par anticipation.

Compte de résultat consolidé simplifié :

(en k€) Comptes consolidés, normes IFRS	Du 01/01/15 au 30/06/15	Du 01/01/16 au 30/06/16
	(6 mois)	(6 mois)
Revenus locatifs	33.454	32.925
Résultat opérationnel courant	30.321	29.962
Résultat opérationnel, après ajustement des valeurs	42.834	54.291
Coût de l'endettement financier net	- 12.452	- 12.817
Résultat avant impôts et autres charges financières	30.382	41.474
Résultat net, part du groupe	30.677	41.474
Nombre d'actions au 30 juin	14.198.878	14.478.949
Résultat net dilué part du groupe / action	2,16 €	2,86 €
Capacité d'autofinancement nette après impôt courant	19.140	19.060

• • ARGAN a généré des revenus locatifs de 32,9 M€ au cours du 1er semestre 2016, en baisse de 2 % par rapport au 1er semestre 2015.
• • Le résultat opérationnel courant s'élève à 30 M€ au 30 juin 2016, en baisse de 1 % par rapport au résultat opérationnel courant du 1er semestre 2015.
• • Le résultat opérationnel, après ajustement des valeurs, atteint 54,3 M€, du fait d'une variation de juste valeur sur les immeubles de placement positive de + 14 M€ et d'un résultat de cessions de + 10,3 M€.
• • Le résultat net part du groupe est de 41,5 M€, après déduction de 12,8 M€ du coût de l'endettement financier net.
• -Le résultat net par action s'établit ainsi à 2,86 € à comparer à 2,16 € pour le 1er semestre 2015.
• -La CAF nette après impôt courant s'élève à 19,1 M€, au même niveau qu'au 30 juin 2015.

Etat des produits et charges comptabilisées :

(en k€)	Du 01/01/15 au 30/06/15 (6 mois)	Du 01/01/16 au 30/06/16 (6 mois)
Résultat de la période	30.677	41.474
Total des gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres	4.354	- 1.549
Résultat de la période et gains et pertes comptabilisées directement en capitaux propres	35.032	39.925

• Les gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres représentent une perte de - 1.549 k€ (contre un gain de 4.354 k€ au 1er semestre 2015), et correspondent à la variation de juste valeur des instruments de couverture (pour la part efficace).

Bilan consolidé simplifié :

(en k€)	Au 31/12/15	Au 30/06/16
Actifs non courants	936.568	952.323
Actifs courants	44.696	89.380
Actifs destinés à être cédés	71.400	0
Total Actif	1.052.664	1.041.703
Capitaux propres	292.424	325.506
Passifs non courants	630.049	616.510
Passifs courants	89.476	99.687
Passifs classés comme détenus en vue de la vente	40.715
Total Passif	1.052.664	1.041.703

Actif du bilan :

• Les actifs non courants s'élèvent à 952,3 M€, et comprennent principalement les immeubles de placement pour leur valeur hors droits de 912,5 M€, les immobilisations en cours pour 38 M€ et les autres actifs non courants pour 1,4 M€.

La valorisation du patrimoine fait ressortir un taux de capitalisation de 7,30 % hors droits (soit 6,90 % droits compris) au 30 juin 2016, en légère baisse par rapport au 31 décembre 2015 (7,35% hors droits).

• • Les actifs courants s'élèvent à 89,4 M€, et comprennent la trésorerie pour 53,1 M€, les créances clients pour 25,9 M€, et les autres actifs courants pour 10,3 M€.
• -Il n'y a pas d'actifs destinés à être cédés au 30 juin 2016.

Passif du bilan :

• • Les capitaux propres au 30 juin 2016 s'élèvent à 325,5 M€ et sont en hausse de 33,1 M€ par rapport au 31 décembre 2015. Cette hausse sur la période a pour origine :
• o Le résultat consolidé de la période pour + 41,5 M€,
• o La distribution de dividendes en numéraire pour 7 M€,
• o L'imputation sur les réserves du coût du plan d'attribution gratuite d'actions pour + 0,1 M€,
• o La variation de juste valeur des instruments de couverture pour 1,5 M€.
• • Les passifs non courants s'élèvent à 616,5 M€ et se répartissent entre dettes à long terme pour 587,3 M€, dépôts de garantie pour 7,5 M€ et instruments financiers dérivés pour 21,7 M€.
• • Les passifs courants s'élèvent à 99,7 M€ et se répartissent entre dettes à court terme pour 45,5 M€, dettes sur immobilisations pour 18,7 M€ et autres passifs pour 35,5 M€.
• -Il n'y a pas de passifs classés comme détenus en vue de leur vente.

Calcul de l'Actif Net Réévalué (ANR) triple net EPRA au 30 juin 2016 (régime SIIC) :

L'Actif net Réévalué au 30 juin 2016 correspond aux capitaux propres consolidés, la société ayant choisi d'intégrer ses immeubles de placement à leur juste valeur.

L'ANR de reconstitution est calculé droits de mutation inclus.

L'ANR de liquidation est calculé hors droits de mutation.

(en M€)	au 31/12/14	au 31/12/15	au 30/06/16
Capitaux propres consolidés	249,9	292,4	325,5
Impôts différés passifs	0	0	0
Exit tax et impôt sur PV cession, statut SIIC	0	0	0
ANR de Liquidation statut SIIC	249,9	292,4	325,5
Droits d'enregistrement	40,3	46,1	46,0
ANR de Reconstitution statut SIIC	290,2	338,5	371,5

Nombre d'actions	14.162.128	14.198.878	14.478.949
ANR de Liquidation statut SIIC / action	17,6 €	20,6 €	22,5 €
ANR de Reconstitution statut SIIC /action	20,5 €	23,8 €	25,7 €

L'ANR de liquidation par action au 30 juin 2016 s'élève donc à 22,5 € contre 20,6 € au 31 décembre 2015, soit une hausse de 9%.

Cette hausse de 1,9 € est liée à :

• -Le résultat net (hors variation de juste valeur) : + 1,3 €
• -La variation de valeur du patrimoine : + 1,0 €
• -Le résultat de cessions : + 0,7 €
• -La réévaluation des instruments de couverture de la dette : - 0,2 €
• -Le versement du dividende en numéraire : - 0,5 €
• • L'impact dilutif de la création des nouvelles actions suite à l'option pour le paiement du dividende en action : - 0,4 €

DECLARATION DE LA PERSONNE PHYSIQUE RESPONSABLE DU RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL

J'atteste, à ma connaissance, que les comptes et les états financiers consolidés du Groupe ARGAN pour le semestre écoulé sont établis conformément aux normes comptables applicables et donnent une image fidèle du patrimoine, de la situation financière et du résultat du Groupe consolidé au 30 juin 2016, et que le rapport semestriel d'activité figurant en pages 41 à 49 présente un tableau fidèle des évènements importants survenus pendant les six premiers mois de l'exercice, de leur incidence sur les comptes, des principales transactions entre parties liées ainsi qu'une description des principaux risques et des principales incertitudes pour les six mois restants de l'exercice.

Fait à Neuilly-sur-Seine, le 29 juillet 2016

Monsieur Ronan Le Lan Président du Directoire