Société anonyme à directoire et conseil de surveillance au capital de 28.324.256 Euros

Siège social : 10, rue Beffroy 92200 Neuilly sur Seine R.C.S. Nanterre B 393 430 608

RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL

Période du 1er janvier au 30 juin 2014

SOMMAIRE

COMPTES CONSOLIDES SEMESTRIELS ET RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES SUR L'INFORMATION FINANCIERE SEMESTRIELLE (Période du 1er janvier au 30 juin 2014)………………...………………3

Bilan consolidé………………….………………………………………………………………4
Compte de résultat consolidé…………………………………………………………………5
Etat des produits et charges comptabilisées…………………………………………………….6
Tableau des flux de trésorerie…………………………………………………………………7
Tableau de variation des capitaux propres……………………………………………………8
Annexe aux comptes consolidés ……….……………………………………………………9
Rapport des commissaires aux comptes sur l'information financière semestrielle………… 38

RAPPORT SEMESTRIEL D'ACTIVITE DU DIRECTOIRE…………………………...43

DECLARATION DE LA PERSONNE PHYSIQUE RESPONSABLE DU RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL…………………………………………………………….…. 52

ARGAN

Société anonyme à directoire et conseil de surveillance au capital de 28.324.256 Euros

Siège social : 10, rue Beffroy 92200 Neuilly sur Seine R.C.S. Nanterre B 393 430 608

Comptes consolidés semestriels au 30 juin 2014

Du 1er janvier au 30 juin 2014

I - Bilan consolidé

ACTIF (En milliers d'euros)	Notes	30.06.2014	31.12.2013

Actifs non courants :
Immobilisations incorporelles	8
Immobilisations corporelles	9	136	162
Immobilisations en-cours - Juste valeur	10	11 837	14 334
Immeubles de placement	10	870 940	839 480
Actifs d'impôts différés
Instruments financiers dérivés	11
Autres actifs non courants	12	1 986	1 848
Total actifs non courants		884 899	855 823

Actifs courants :
Créances clients	13	24 518	21 332
Autres actifs courants	14	7 743	11 541
Autres actifs financiers à la juste valeur par résultat
Trésorerie et équivalents de trésorerie	15	30 904	72 697
Total actifs courants		63 165	105 570
Actifs destinés à être cédés	16	3 513	0
TOTAL ACTIF		951 577	961 394

PASSIF (En milliers d'euros)	Notes	30.06.2014	31.12.2013

Capitaux propres :
Capital	17	28 324	28 253
Primes	17	45 532	57 224
Réserves		155 056	126 536
Titres d'autocontrôle	17	-97	-120
Réévaluation des instruments financiers	11	-18 693	-13 731
Résultat		16 981	28 300
Total des capitaux propres part des propriétaires de la
société mère		227 104	226 462
Intérêts minoritaires
Total des capitaux propres consolidés		227 104	226 462

Passifs non courants :
Part à long terme des dettes financières	18	616 944	639 408
Instruments financiers dérivés	11	19 285	14 051
Dépôts de garantie	19	6 672	6 414
Provisions	20		193
Dettes d'impôt à long terme (Exit tax - SIIC)	21
Impôts différés	21
Total des passifs non courants		642 901	660 066

Passifs courants :
Part à court terme des dettes financières	18	40 302	38 233
Dettes d'impôt à court terme (Exit tax - SIIC - Impôts
courants)	21	0	0
Dettes sur immobilisations		4 489	4 946
Provisions	20	170	172
Autres passifs courants	22	33 079	31 514
Total des passifs courants		78 040	74 865
Passifs classés comme détenus en vue de la vente	18	3 532
TOTAL PASSIF		951 577	961 394

II - Compte de résultat consolidé

Période du 1erjanvier 2014 au 30 juin 2014

En milliers d'euros	Notes	30.06.2014	30.06.2013
Revenus locatifs		32 749	30 416
Produits et charges locatives
Autres produits et charges sur immeubles
Revenus nets des immeubles	23	32 749	30 416

Autres produits de l'activité
Achats consommés
Charges de personnel		-1 080	-1 142
Charges externes		-697	-749
Impôts et taxes		-457	-443
Dotations aux amortissements et provisions		-22	-266
Autres produits et charges d'exploitation		-332	264
Résultat opérationnel courant		30 161	28 080

Résultat des cessions	10		14
Variation de la juste valeur des immeubles de
placement	10	-952	-864
Résultat opérationnel		29 210	27 231

Produits de trésorerie et d'équivalents de trésorerie	24	342	206
Coût de l'endettement financier brut	24	-12 255	-10 633
Coût de l'endettement financier net	24	-11 913	-10 427

Autres produits et charges financiers	25	0	-2
Charge ou produit d'impôt	26	-315	-339
Résultat net		16 981	16 463

Part des actionnaires de la société mère		16 981	16 463
Intérêts minoritaires
Résultat par action en euros	27	1,20	1,17
Résultat dilué par action en euros	27	1,20	1,17

III – Etat des produits et charges comptabilisés

En milliers d'euros	Notes	30.06.2014	30.06.2013
Résultat de la période		16 981	16 463
Partie efficace des gains et pertes sur instruments de couverture	11	-4 962	5 221
Total des gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres		-4 962	5 221
Résultat de la période et gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres		12 019	21 684
- Dont part du Groupe		12 019	21 684
- Dont part des intérêts minoritaires		0	0

En milliers d'euros	Notes	30.06.2014	30.06.2013
Résultat net consolidé (y compris intérêts
minoritaires)		16 981	16 463
Dotations nettes aux amortissements et provisions		-171	27
Gains et pertes latents liés aux variations de juste valeur	10	952	864
Charges calculées		185	224
Résultat sur cessions d'actifs, subventions reçues	10	3	-14
Coût de l'endettement financier net	24	11 913	10 427
Charge d'impôt (y compris impôts différés)	26	315	339
Capacité d'autofinancement avant coût de
l'endettement financier et avant impôt (A)		30 177	28 330
Impôts courants (B1)		-315	-339
Exit tax payée (B2)
Variation du B.F.R. lié à l'activité (C)		2 436	3 400
Flux net de trésorerie dégagé par l'activité
(D) = (A + B1 + B2 + C)		32 298	31 391
Acquisitions d'immobilisations corporelles et
incorporelles		-33 395	-13 375
Cessions d'immobilisations	10	4	11 913
Acquisitions d'immobilisations financières	12	-196	-188
Diminutions des immobilisations financières		58	5
Variation de périmètre
Variation des dettes sur achat d'immobilisations		-457	-7 312
Autres flux liés aux opérations d'investissement
Flux net de trésorerie lié aux opérations
d'investissement (E)		-33 986	-8 957
Augmentation et réduction de capital
Achat et revente d'actions propres	17.3	47	53
Subvention d'investissement reçue		-38
Dividende payé (actionnaires de la société mère et
minoritaires)	17.2	-11 608	-11 291
Encaissements liés aux emprunts		801	26 886
Remboursements d'emprunts et dettes financières	18.1	-18 085	-23 828
Variation de trésorerie liée aux charges et produits
financiers		-9 920	-9 924
Autres flux liés aux opérations de financement (avances
preneurs)	18.1	-1 300	-6 867
Flux net de trésorerie lié aux opérations de
financement (F)		-40 104	-24 971
Variation de la trésorerie nette ( D + E + F)		-41 792	-2 538
Trésorerie d'ouverture		72 697	21 173
Trésorerie de clôture	28	30 904	18 635

IV - Tableau des flux de trésorerie consolidés

(En milliers d'euros)	Capital	Primes et Réserves	Actions propres	Gains et pertes compta bilisés en capitaux propres	Résultats	Capitaux propres part du groupe	Capitaux propres part des mino ritaires	Total capitaux propres
Capitaux propres au 31 décembre 2012	28 180	168 611	-184	-19 924	26 040	202 723		202 723
Dividende Affectation résultat non distribué		-11 291 26 040			-26 040	-11 291		-11 291
Actions propres			64			64		64
Attribution d'actions gratuites		438				438		438
Augmentations de capital	73	-73
Résultat de cession d'actions propres Résultat global au 31 décembre		34				34		34
2011				6 193	28 300	34 494		34 494
Capitaux propres au 31 Décembre 2013	28 253	183 760	-120	-13 731	28 300	226 462	0	226 462
Dividende		-11 608				-11 608		-11 608
Affectation résultat non distribué		28 300			-28 300			0
Actions propres			24			24		24
Attribution d'actions gratuites		185				185		185
Augmentations de capital	72	-72						0
Résultat de cession d'actions propres		23				23		23
Résultat global au 30 juin 2014				-4 962	16 981	12 019		12 019
Capitaux propres au 30 juin 2014	28 324	200 588	-97	-18 693	16 981	227 104	0	227 104

V – Tableau de variation des capitaux propres consolidés

1.		INFORMATIONS GENERALES 11
2.		FAITS CARACTERISTIQUES 11
3.		CONTEXTE DE L'ELABORATION DES ETATS FINANCIERS CONSOLIDES ANNUELS 11
4.		PRINCIPES GENERAUX D'EVALUATION ET DE PREPARATION 12
5.		RECOURS A DES ESTIMATIONS 12
6.		PRINCIPES, REGLES ET METHODES COMPTABLES 13
	6.1.	METHODES DE CONSOLIDATION 13
	6.2.	PERIODE DE CONSOLIDATION 13
	6.3.	OPERATIONS RECIPROQUES 13
	6.4.	REGROUPEMENTS D'ENTREPRISES 13
	6.5.	IMMOBILISATIONS INCORPORELLES 13
	6.6.	IMMEUBLES DE PLACEMENT (IAS 40) 13
	6.6.1.	Méthodologie 14
	6.6.2.	Juste Valeur 14
	6.7.	CONTRATS DE LOCATION-FINANCEMENT PORTANT SUR LES IMMEUBLES DE PLACEMENT 14
	6.8.	IMMOBILISATIONS CORPORELLES 15
	6.9.	IMMEUBLES DE PLACEMENT EN COURS 15
	6.10.	DEPRECIATION DES ECARTS D'ACQUISITION ET DES IMMOBILISATIONS 15
	6.11.	CREANCES CLIENTS ET AUTRES DEBITEURS 15
	6.12.	ACTIFS FINANCIERS 16
	6.12.1.	Actifs financiers détenus jusqu'à l'échéance 16
	6.12.2.	Actifs financiers disponibles à la vente 16
	6.12.3.	Prêts et créances 16
	6.12.4.	Instruments financiers dérivés actifs 16
	6.12.5.	Actifs financiers à la juste valeur par résultat 17
	6.12.6.	Trésorerie et équivalents de trésorerie 17
	6.12.7.	Actifs destinés à être cédés 17
	6.13.	CAPITAUX PROPRES 18
	6.13.1.	Titres d'autocontrôle 18
	6.13.2.	Subventions d'investissement 18
	6.13.3.	Paiements en actions 18
	6.14.	DETTES FINANCIERES 18
	6.15.	DEPOTS DE GARANTIE REÇUS DES PRENEURS 18
	6.16.	PROVISIONS 19
	6.17.	FOURNISSEURS 19
	6.18.	IMPOTS 19
	6.18.1.	Impôts courants 19
	6.18.2.	Impôts différés 19
	6.18.3.	Régime SIIC 19
	6.19.	AVANTAGES POSTERIEURS A L'EMPLOI CONSENTIS AUX SALARIES 20
	6.20.	REVENUS LOCATIFS 20
	6.21.	PRODUITS ET CHARGES LOCATIVES 20
	6.22.	AUTRES PRODUITS ET CHARGES SUR IMMEUBLES 20
	6.23.	RESULTAT PAR ACTION 20
	6.24.	PRESENTATION DES ETATS FINANCIERS 21
	6.25.	SECTEURS OPERATIONNELS 21
	6.26.	GESTION DES RISQUES 21
	6.26.1.	Risque de marché 21
	6.26.2.	Risque de contrepartie 21
	6.26.3.	Risques de liquidité et de crédit 21
	6.26.4.	Risque de taux 22
	6.26.5.	Risque de marché actions 22
	6.26.6.	Risque lié à l'évaluation du patrimoine 22

	6.26.7. Risque lié au maintien du Régime SIIC 22
7.	PERIMETRE DE CONSOLIDATION 23
8.	IMMOBILISATIONS INCORPORELLES 23
9.	IMMOBILISATIONS CORPORELLES 23
10.	IMMEUBLES DE PLACEMENT 23
	10.1. IMMOBILISATIONS EN COURS – JUSTE VALEUR 23
	10.2. IMMEUBLES DE PLACEMENT 24 10.3. HIERARCHIE DES JUSTES VALEURS 24
	10.4. RESULTAT DE CESSION DES IMMEUBLES 26
	10.5. LOYERS MINIMAUX A RECEVOIR 26
11.	INSTRUMENTS FINANCIERS DERIVES ET GESTION DU RISQUE DE TAUX D'INTERET 26
12.	AUTRES ACTIFS FINANCIERS NON COURANTS 28
13.	CREANCES CLIENTS 28
14.	AUTRES ACTIFS COURANTS 29
15.	TRESORERIE ET EQUIVALENTS DE TRESORERIE 29
16.	ACTIFS DESTINES A ETRE CEDES 29
17.	CAPITAUX PROPRES CONSOLIDES 29
	17.1. COMPOSITION DU CAPITAL SOCIAL 29
	17.2. DIVIDENDE VERSE 30 17.3. ACTIONS D'AUTOCONTROLE 30
	17.4. ACTIONS GRATUITES 30
18.	DETTES FINANCIERES 31
	18.1. VARIATION DES DETTES FINANCIERES ET GARANTIES DONNEES 31
	18.2. ECHEANCES DES DETTES FINANCIERES ET VENTILATION TAUX FIXE – TAUX VARIABLE 31 18.3. ECHEANCES DES REDEVANCES DE LOCATION-FINANCEMENT 32
	18.4. ENDETTEMENT FINANCIER NET 32
19.	DEPOTS DE GARANTIE 32
20.	PROVISIONS 33
21.	DETTE D'IMPOT 33
22.	AUTRES PASSIFS COURANTS 33
23.	REVENUS NETS DES IMMEUBLES 33
24.	COUT DE L'ENDETTEMENT FINANCIER NET 34
25.	AUTRES PRODUITS ET CHARGES FINANCIERS 34
26.	RAPPROCHEMENT DE LA CHARGE D'IMPOT 34
27.	RESULTAT PAR ACTION 34
28.	DETAIL DE CERTAINS POSTES DU TABLEAU DES FLUX DE TRESORERIE 35
29.	ENGAGEMENTS HORS BILAN 35
30.	RELATIONS AVEC LES PARTIES LIEES 36
31.	EFFECTIFS 37
32.	EVENEMENTS POSTERIEURS A LA CLOTURE 37

1. Informations générales

La Société ARGAN est une société dont l'activité est centrée sur la construction, l'acquisition et la location de bases logistiques et d'entrepôts.

La société et sa filiale « Immo CBI » sont placées sous le régime fiscal des Sociétés d'investissement immobilier cotées (SIIC) depuis le 1er juillet 2007.

La Société ARGAN est cotée sur NYSE Euronext Paris, compartiment B, depuis le 25 juin 2007.

2. Faits caractéristiques

En mars 2014, la société a fait l'acquisition d'une plateforme HQE d'une surface de 46.800 m² située à Saint Bonnet les Oules, près de St Etienne (42).

En juin 2014, la société a également livré une extension de 7.000 m² de sa plateforme située à Croissy Beaubourg (77), qui passe ainsi de 30.000 à 37.000 m².

Enfin, la société a signé une promesse de vente de sa messagerie de 9.300 m² située à Longvic, près de Dijon.

3. Contexte de l'élaboration des états financiers consolidés semestriels

Les comptes semestriels consolidés, couvrant la période du 1er janvier au 30 juin 2014, ont été arrêtés par le Directoire le 16 juillet 2014.

Conformément au règlement européen CE N° 1606/2002 du 19 juillet 2002 sur les normes internationales, les comptes consolidés du groupe ARGAN sont établis conformément au référentiel IFRS tel qu'adopté dans l'Union européenne. Ce référentiel est disponible sur le site internet de la Commission Européenne (http://ec.europa.eu/internal_market/accounting/ias_fr.htm#adopted-commission).

Les normes et interprétations adoptées par l'Union européenne mais non entrées en vigueur pour l'exercice considéré, ou celles adoptées par l'IASB ou l'IFRIC mais non encore adoptées dans l'Union européenne au 30 juin 2014 n'ont pas donné lieu à une application anticipée.

Les normes et interprétations applicables pour le Groupe depuis le 1er janvier 2014, ci-après listées, n'ont pas d'impact significatif sur ses résultats et sa situation financière.

Les nouvelles normes entrées en vigueur à compter du 1er janvier 2014 sont les suivantes :

IFRS 10 : Etats financiers consolidés
IFRS 11 : Partenariats
IFRS 12 : Informations à fournir sur les intérêts détenus dans d'autres entités
IAS 27R : Etats financiers individuels
IAS 28R : Participations dans les entreprises associées et des coentreprises
Amendements IFRS 10, IFRS 11, et IFRS 12 : Modalités de transition
Amendements IFRS 10, IFRS 12, et IAS27 : Entités d'investissement
Amendement IAS 32 : Instruments financiers : Présentation compensation d'actifs et de passifs financiers
Amendement IAS 36 : Informations à fournir sur la valeur recouvrable des actifs non financiers
Amendement IAS 39 : Novation de dérivés et maintien de la comptabilité de couverture

Les normes, amendements de normes et interprétations adoptés mais applicables ultérieurement ou en cours d'adoption par l'Union Européenne, n'ont pas fait l'objet d'une application par anticipation.

4. Principes généraux d'évaluation et de préparation

Les états financiers sont présentés en milliers d'euros.

Ils sont établis selon le principe du coût historique à l'exception des immeubles de placement, des instruments financiers dérivés qui sont évalués à leur juste valeur.

Application de l'IFRS 13 « Evaluation de la juste valeur »

Le Groupe ARGAN applique depuis le 1er janvier 2013 la norme IFRS 13, laquelle définit la juste valeur comme le prix qui serait reçu pour la vente d'un actif ou payé pour le transfert d'un passif lors d'une transaction normale entre des intervenants du marché à la date d'évaluation. La norme établit une hiérarchie des justes valeurs à trois niveaux pour les données utilisées dans le cadre des évaluations :

Niveau 1 : Cours (non ajusté) sur un marché actif pour des actifs / passifs identiques et disponibles à la date d'évaluation,
Niveau 2 : Modèle de valorisation utilisant des données d'entrées observables directement ou indirectement sur un marché actif,
Niveau 3 : Modèle de valorisation utilisant des données d'entrées non observables sur un marché actif.

Le niveau hiérarchique de la juste valeur est ainsi déterminé par référence aux niveaux des données d'entrée dans la technique de valorisation. En cas d'utilisation d'une technique d'évaluation basée sur des données de différents niveaux, le niveau de la juste valeur est alors contraint par le niveau le plus bas.

5. Recours à des estimations

L'établissement des comptes consolidés, conformément aux principes établis par les IFRS, implique que la Direction procède à un certain nombre d'estimations et retienne certaines hypothèses qui ont une incidence sur les montants portés à l'actif et au passif, et sur les montants portés aux comptes de produits et de charges au cours de l'exercice. Ces estimations sont basées sur l'hypothèse de la continuité d'exploitation et sont établies en fonction des informations disponibles lors de leur établissement.

Les principales estimations faites par la direction lors de l'établissement des états financiers portent notamment sur :

les hypothèses retenues pour la valorisation des immeubles de placement,
les dépréciations d'actifs et les provisions,
l'échéancier courant et non courant de certaines lignes de crédit en cours de tirage,
l'analyse des contrats de location et les charges locatives, taxes et assurances lorsque leur montant n'est pas définitivement connu à la clôture.

La Direction revoit régulièrement ses estimations et appréciations afin de prendre en compte l'expérience passée et d'intégrer les facteurs jugés pertinents au regard des conditions économiques. Toutefois, les hypothèses ayant par nature un caractère incertain, les réalisations pourront s'écarter des estimations.

6. Principes, règles et méthodes comptables

6.1. Méthodes de consolidation

Les sociétés contrôlées par le Groupe, c'est-à-dire celles sur lesquelles le Groupe dispose du pouvoir de diriger les politiques financières et opérationnelles afin d'en obtenir des avantages, sont consolidées selon la méthode de l'intégration globale.

La liste des sociétés consolidées est donnée en note 7 "Périmètre de consolidation".

6.2. Période de consolidation

Toutes les sociétés incluses dans le périmètre établissent des comptes ou des situations intermédiaires à même date que celle des comptes consolidés.

6.3. Opérations réciproques

Les créances, dettes, produits et charges résultant d'opérations entre les sociétés consolidées sont éliminés.

6.4. Regroupements d'entreprises

Les regroupements d'entreprises sont traités conformément à la norme IFRS 3. Selon cette méthode, lors de la première consolidation d'une entité sur laquelle le Groupe acquiert un contrôle exclusif, les actifs acquis et les passifs, ainsi que les passifs éventuels sont comptabilisés à leur juste valeur à la date d'acquisition.

La différence éventuelle entre le coût d'acquisition et la part d'intérêt de l'acquéreur dans la juste valeur des actifs et passifs acquis est inscrite dans le poste écart d'acquisition.

6.5. Immobilisations incorporelles

Les immobilisations incorporelles acquises sont inscrites au bilan à leur coût d'acquisition diminué du cumul des amortissements et des pertes de valeur.

Les immobilisations incorporelles sont essentiellement constituées par des licences d'utilisation de logiciels informatiques de faible valeur unitaire.

6.6. Immeubles de placement (IAS 40)

Les biens immobiliers détenus directement ou dans le cadre de contrat de location financement pour en retirer des loyers ou pour valoriser le capital ou les deux, sont classés en « Immeubles de placement » au bilan.

Le patrimoine immobilier est exclusivement constitué d'immeubles en construction et d'immeubles loués en location simple répondant à la définition des immeubles de placement.

ARGAN a opté pour la valorisation de ses immeubles de placement à la juste valeur telle que définie par la norme IFRS 13 (voir note 4). Ces immeubles ne font par conséquent l'objet ni d'amortissements, ni de dépréciations.

Les immeubles en construction ou en cours de développement sont comptabilisés à la juste valeur lorsque celleci peut être évaluée de façon fiable. Pour le cas où la juste valeur ne pourrait être déterminée de manière fiable, l'immeuble est comptabilisé à sa dernière valeur connue augmentée des coûts éventuellement immobilisés sur la période. Lors de chaque arrêté, un test d'impairment permet d'attester que la valeur comptabilisée n'excède pas la valeur recouvrable de l'immeuble.

La juste valeur est retenue sur la base d'évaluations réalisées par un expert indépendant et reconnu. Les expertises répondent aux normes professionnelles nationales du rapport COB / AMF de février 2000 (Barthes de Ruyter) et de la charte d'expertise en évaluation immobilière élaborée sous l'égide de l'I.F.E.I Les expertises répondent également aux normes professionnelles Européennes TEGOVA. L'évaluation du portefeuille a été faite notamment en accord avec la Charte de l'Expertise en Evaluation Immobilière.

6.6.1.Méthodologie

La méthodologie retenue est principalement la technique de capitalisation du revenu net ou d'actualisation de flux futurs. Cette dernière méthode a été privilégiée à l'arrêté annuel 2013 ainsi qu'à l'arrêté des comptes semestriels au 30 juin 2014, compte tenu de la diminution des périodes fermes pour la plupart des actifs et de l'évolution complexe des flux prévus dans les baux.

Les valeurs sont retenues hors droits et hors frais. L'écart entre les justes valeurs d'une période à l'autre est enregistré en résultat.

La variation de juste valeur de chaque immeuble inscrite au compte de résultat est déterminée comme suit :

Valeur de marché n – (valeur de marché n-1 + montant des travaux et dépenses capitalisés de l'exercice n).

Les dépenses capitalisées correspondent aux prix, droits de mutation et frais d'acquisition des immeubles.

Le résultat de cession d'un immeuble de placement est calculé par rapport à la dernière juste valeur enregistrée au bilan de clôture de l'exercice précédent.

6.6.2.Juste Valeur

L'évaluation de la juste valeur doit tenir compte de l'utilisation optimale de l'actif (« highest and best use »). Le Groupe ARGAN n'a pas identifié d'utilisation optimale d'un actif différente de l'utilisation actuelle. De ce fait, la mise en œuvre d'IFRS 13 n'a pas conduit à modifier les hypothèses retenues pour la valorisation du patrimoine.

L'évaluation à la juste valeur des immeubles de placement implique le recours à différentes méthodes de valorisation utilisant des paramètres non observables ou observables, mais ayant fait l'objet de certains ajustements. De ce fait, le patrimoine du groupe est réputé relever, dans son ensemble, du niveau 3 au regard de la hiérarchie des justes valeurs édictées par la norme IFRS 13, nonobstant la prise en compte de certaines données observables de niveau 2, tel que détaillé ci-après.

Paramètres principaux	Niveau
Entrepôts
- taux de rendement	3
- taux d'actualisation DCF	3
- taux de rendement de sortie du DCF	3
- valeur locative de marché	3
- loyer couru	2
Bureaux
- taux de rendement	3
- taux d'actualisation DCF	3
- taux de rendement de sortie du DCF	3
- valeur locative de marché	3
- loyer couru	2

6.7. Contrats de location-financement portant sur les immeubles de placement

Les locations d'immobilisations corporelles en vertu desquelles la quasi-totalité des risques et avantages inhérents à la propriété revient au Groupe sont classées en tant que contrats de location-financement. La juste valeur des immeubles faisant l'objet d'un contrat de location-financement est inscrite à l'actif. La dette en capital envers le crédit-bailleur est enregistrée en passifs courants et non courants.

A la clôture, les immeubles concernés sont comptabilisés selon la méthode de la juste valeur (cf. § 6.6).

Chaque paiement au titre des contrats de location est ventilé entre la charge financière et l'amortissement du solde de la dette.

6.8. Immobilisations corporelles

Les immobilisations corporelles hors immeubles de placement sont comptabilisées au coût diminué du cumul des amortissements et des pertes de valeur.

Les amortissements sont comptabilisés en charges selon le mode linéaire sur la durée d'utilité estimée des immobilisations corporelles. Les composants ayant des durées d'utilité plus courtes que la durée de l'immobilisation à laquelle ils se rattachent sont amortis sur leur durée d'utilisation propre.

Les durées d'utilité estimées sont de 3 à 10 ans.

6.9. Immeubles de placement en cours

Les terrains d'assiette d'une opération de construction, ainsi que les constructions en cours, d'un ensemble immobilier destiné à la location sont comptabilisés en immeuble de placement en cours selon les modalités d'évaluation décrites en § 6.6 « immeubles de placement (IAS 40) ».

6.10. Dépréciation des écarts d'acquisition et des immobilisations

Les écarts d'acquisition et les immobilisations incorporelles à durée indéfinie sont soumis à un test de dépréciation lors de chaque clôture annuelle ou semestrielle et chaque fois qu'il existe un indice quelconque montrant qu'une diminution de valeur a pu se produire. Les autres immobilisations incorporelles et les immobilisations corporelles font également l'objet d'un tel test chaque fois qu'un indice de perte de valeur existe.

La perte de valeur est la différence entre la valeur nette comptable et la valeur recouvrable de l'actif, celle-ci étant sa valeur d'utilité ou sa valeur de vente, sous déduction des coûts de cession, si cette dernière est supérieure à la valeur d'utilité.

Les immeubles de placement ne font l'objet d'aucune dépréciation du fait qu'ils sont évalués à leur juste valeur.

6.11. Créances clients et autres débiteurs

Les créances clients sont initialement comptabilisées à leur juste valeur puis, lorsque l'impact est significatif, ultérieurement évaluées à leur coût amorti à l'aide de la méthode du taux d'intérêt effectif, déduction faite des provisions pour dépréciation. Une dépréciation des créances clients est constituée lorsqu'il existe un indicateur objectif de l'incapacité du Groupe à recouvrer l'intégralité des montants dus dans les conditions initialement prévues lors de la transaction. Des difficultés financières importantes rencontrées par le débiteur, la probabilité d'une faillite ou d'une restructuration financière du débiteur et une défaillance ou un défaut de paiement (créance échue depuis plus de 30 jours) constituent des indicateurs de dépréciation d'une créance. Le montant de la dépréciation représente la différence entre la valeur comptable de l'actif et la valeur des flux de trésorerie futurs estimés, actualisée au taux d'intérêt effectif initial. La valeur comptable de l'actif est diminuée via un compte de dépréciation et le montant de la perte est comptabilisé au compte de résultat. Lorsqu'une créance est irrécouvrable, elle est décomptabilisée en contrepartie de la reprise de la dépréciation des créances. Les recouvrements de créances précédemment décomptabilisées sont crédités dans le compte de résultat.

6.12. Actifs financiers

Les actifs financiers comprennent les actifs détenus jusqu'à leur échéance, les actifs disponibles à la vente, les prêts et les créances, les instruments dérivés actifs, les actifs à la juste valeur par résultat et les disponibilités et équivalents de trésorerie.

6.12.1. Actifs financiers détenus jusqu'à l'échéance

Ces actifs sont exclusivement des titres à revenu fixe ou déterminable et à échéance fixe, autres que les prêts et créances, que le Groupe a l'intention et la capacité de détenir jusqu'à leur échéance.

Après leur comptabilisation initiale à la juste valeur, ils sont évalués et comptabilisés au coût amorti en utilisant la méthode du taux d'intérêt effectif et dépréciés, en cas de perte de valeur, en contrepartie du compte de résultat sous la rubrique « autres produits et charges financiers ».

Le Groupe n'a pas de tels placements au 30 juin 2014.

6.12.2. Actifs financiers disponibles à la vente

Les actifs disponibles à la vente comprennent principalement les titres de participation non consolidés et les valeurs mobilières ne répondant pas à la définition des autres catégories d'actifs financiers.

Les actifs financiers disponibles à la vente sont évalués à leur juste valeur à chaque clôture. Les variations de la juste valeur des titres sont comptabilisées en capitaux propres.

La juste valeur correspond au prix du marché pour les titres cotés ou à une estimation de la valeur d'utilité pour les titres non cotés.

Le Groupe n'a pas de tels placements au 30 juin 2014.

6.12.3. Prêts et créances

Il s'agit d'actifs financiers assortis de paiements déterminés ou déterminables qui ne sont pas cotés sur un marché actif. Comptabilisés à l'émission à la juste valeur puis au coût amorti en utilisant la méthode du taux effectif, ils sont dépréciés, en cas de pertes de valeur, en contrepartie du compte de résultat sous la rubrique « autres produits et charges financiers ».

Le poste « Prêts et créances » non courant comprend les dépôts et cautionnements versés dont l'échéance est supérieure à douze mois.

Les autres actifs financiers dont l'échéance est inférieure à douze mois et qui ne sont pas qualifiés « d'actifs financiers à la juste valeur par résultat » sont présentés au bilan en actif courant dans le poste « autres actifs courants ».

6.12.4. Instruments financiers

La norme IFRS 13 requiert de tenir compte du risque de crédit des contreparties (i.e. le risque qu'une contrepartie manque à l'une de ses obligations) dans l'évaluation de la juste valeur des actifs et des passifs financiers.

IFRS 13 conserve les obligations d'information sur la hiérarchie des justes valeurs à trois niveaux de l'IFRS 7, qui exige qu'une entité établisse une différence entre les justes valeurs des actifs financiers et passifs financiers en fonction du caractère observable des données d'entrée utilisées pour déterminer la juste valeur.

Au 31 décembre 2013, la première application d'IFRS 13 par le groupe n'a pas remis en cause la hiérarchie de la juste valeur des instruments financiers, jusqu'alors de niveau 2 selon IFRS 7 (modèle de valorisation reposant sur des données de marché observables) dans la mesure où l'ajustement au titre du risque de crédit est considéré comme une donnée d'entrée observable.

Les emprunts initialement émis à taux variable exposent le Groupe au risque de flux de trésorerie sur taux d'intérêt. Les emprunts initialement émis à taux fixe exposent le Groupe au risque de variation de juste valeur d'un instrument lié à l'évolution des taux d'intérêt.

Le groupe utilise des instruments dérivés pour la couverture de ses dettes à taux variable contre le risque de taux (couverture de flux de trésorerie futurs) et applique la comptabilité de couverture lorsque les conditions de documentation et d'efficacité sont remplies. L'efficacité de la couverture est démontrée si les variations de flux de trésorerie de l'élément couvert sont compensées par les variations de l'instrument de couverture dans un intervalle compris entre 80 et 125 pour cent.

Dans ce cas, la partie efficace de la variation de juste valeur de l'instrument de couverture est enregistrée par contrepartie des capitaux propres, la variation de juste valeur de la partie couverte de l'élément couvert n'étant pas enregistré au bilan. La variation de valeur de la part inefficace est enregistrée immédiatement en résultat de la période. Les gains ou pertes accumulés en capitaux propres sont repris en résultat dans la même rubrique que l'élément couvert pendant les mêmes périodes au cours desquelles le flux de trésorerie couvert affecte le résultat.

La juste valeur des instruments dérivés est évaluée par des modèles communément admis (méthode d'actualisation des cash flows futurs,…) et fondée sur des données de marché. Le risque de crédit des contreparties dans l'évaluation de la juste valeur des instruments financiers du Groupe au 30 juin 2014 n'a pas eu d'impact significatif.

Les dérivés sont classés au bilan en fonction de leur date de maturité.

6.12.5. Actifs financiers à la juste valeur par résultat

Les actifs financiers évalués à leur juste valeur par contrepartie du résultat sont des actifs financiers détenus à des fins de transaction, c'est-à-dire acquis dès l'origine dans le but d'être revendus à court terme, ou des actifs volontairement enregistrés dans cette catégorie, car gérés sur la base d'une valeur liquidative représentative de la juste valeur, dont l'échéance à l'origine est supérieure à trois mois.

Les actifs financiers à leur juste valeur en contrepartie du résultat sont présentés dans le tableau des flux de trésorerie sous la rubrique « Variation du fonds de roulement ».

La juste valeur inscrite à l'actif correspond à la valorisation communiquée par les établissements bancaires et les variations de juste valeur sont comptabilisées dans le compte de résultat.

6.12.6. Trésorerie et équivalents de trésorerie

Ce poste comprend les disponibilités, les placements à court terme ainsi que les autres instruments liquides et facilement convertibles dont le risque de perte de valeur est négligeable et dont la maturité est de trois mois au plus au moment de leur date d'acquisition. Les placements à plus de trois mois, de même que les comptes bancaires bloqués ou nantis sont exclus de la trésorerie. La trésorerie et les équivalents de trésorerie sont comptabilisés à la juste valeur et les variations de valeur sont enregistrées en résultat.

6.12.7. Actifs destinés à être cédés

Un actif immobilisé, ou un groupe d'actifs et de passifs, est détenu en vue de la vente quand sa valeur comptable sera recouvrée principalement par le biais d'une vente et non d'une utilisation continue. Pour que tel soit le cas, l'actif doit être disponible en vue de sa vente immédiate et sa vente doit être hautement probable. Les actifs et passifs concernés sont reclassés en « Actifs ou passifs destinés à être cédés » sans possibilité de compensation et évalués à la plus faible de leur valeur comptable ou de leur juste valeur nette des frais de cession. La juste valeur des immeubles sous promesse de vente correspond à la valeur de vente inscrite dans la promesse, nette des frais de cession à la charge du Groupe.

6.13. Capitaux propres

6.13.1. Titres d'autocontrôle

Conformément à la norme IAS 32, les titres d'autocontrôle ainsi que les coûts de transaction directement liés sont enregistrés en déduction des capitaux propres consolidés. Lors de leur cession, la contrepartie est comptabilisée en capitaux propres.

6.13.2. Subventions d'investissement

Les subventions d'investissement reçues sont toutes liées à des immeubles de placement. Lors de leur obtention, elles sont déduites de la valeur de l'actif subventionné.

6.13.3. Paiements en actions

Au cours de sa séance du 31 janvier 2012, le Directoire a mis en place un système d'attribution gratuite d'actions relatif à l'exercice 2011 et portant sur 35 800 actions de la Société au bénéfice du personnel salarié et des dirigeants de la société. Ces actions gratuites ne pourront être acquises définitivement par les attributaires visés ci-dessus qu'à l'issue d'une période de deux ans à compter dudit Directoire. Au 30 juin 2014, le nombre d'actions gratuites relatif à ce plan et pouvant être acquises est de 35 800 actions.

Au cours de sa séance du 18 janvier 2013, le Directoire a mis en place un système d'attribution gratuite d'actions relatif à l'exercice 2012 et portant sur 43 855 actions de la Société au bénéfice du personnel salarié et des dirigeants de la société. Ces actions gratuites ne pourront être acquises définitivement par les attributaires visés ci-dessus qu'à l'issue d'une période de deux ans à compter dudit Directoire. Au 30 juin 2014, le nombre d'actions gratuites relatif à ce plan et pouvant être acquises est de 43 855 actions.

Au cours de sa séance du 21 janvier 2014, le Directoire a mis en place un système d'attribution gratuite d'actions relatif à l'exercice 2013 et portant sur 16 800 actions de la Société au bénéfice du personnel salarié et des dirigeants de la société. Ces actions gratuites ne pourront être acquises définitivement par les attributaires visés ci-dessus qu'à l'issue d'une période de deux ans à compter dudit Directoire. Au 30 juin 2014, le nombre d'actions gratuites relatif à ce plan et pouvant être acquises est de 16 800 actions.

En application de la norme IFRS 2 "Paiements fondés sur des actions", la juste valeur de ces actions gratuites est représentative d'une charge qui sera enregistrée linéairement à compter de leur attribution sur la durée de 2 ans nécessaire pour que l'attribution devienne définitive. La juste valeur de l'action gratuite a été déterminée selon le cours à la date d'attribution diminué des dividendes futurs connus. Ces charges complémentaires sont classées en frais de personnel.

6.14. Dettes financières

Les emprunts portant intérêts sont comptabilisés initialement à la juste valeur diminuée du montant des coûts de transaction attribuables. Après la comptabilisation initiale, ils sont évalués au coût amorti selon la méthode du taux d'intérêt effectif.

La partie long terme des emprunts avec une échéance supérieure à douze mois à compter de la date de clôture est classée en dettes non courantes et la partie court terme est classée en dettes courantes. Lorsque les échéances ne sont pas définitivement fixées à la date d'établissement des comptes, la société procède par estimation.

Les coûts d'emprunt sont comptabilisés en charges dans l'exercice au cours duquel ils sont encourus.

Toutefois, les coûts d'emprunt qui sont rattachables à l'acquisition ou à la production d'un bien immobilier sont incorporés comme composante du coût de l'actif lorsqu'il est probable qu'ils génèreront des avantages économiques futurs pour l'entreprise et que les coûts peuvent être évalués de façon fiable.

6.15. Dépôts de garantie reçus des preneurs

Les dépôts de garantie n'ont pas donné lieu à actualisation car l'incidence de cette dernière serait non significative.

6.16. Provisions

Conformément à la norme IAS 37 une provision est comptabilisée lorsqu'à la date de clôture, le Groupe a une obligation résultant d'un événement passé dont il est probable qu'elle provoquera une sortie de ressources représentative d'avantages économiques et que le montant de l'obligation peut être estimé de manière fiable. Le montant provisionné est actualisé au taux sans risque lorsque l'effet temps de l'argent est significatif et dans la mesure où un échéancier fiable peut être déterminé. L'augmentation des provisions enregistrée pour refléter les effets de l'écoulement du temps est inscrite en charge financière. Les provisions dont l'échéance est supérieure à un an ou n'est pas fixée sont classées en passif non courant.

Les actifs et passifs éventuels ne sont pas comptabilisés.

6.17. Fournisseurs

Les dettes fournisseurs sont évaluées à leur juste valeur lors de la comptabilisation initiale, puis au coût amorti. Lorsque les échéances de ces passifs sont brèves, les montants obtenus du fait de l'application de cette méthode sont très voisins de la valeur nominale des dettes, celle-ci étant alors retenue.

6.18. Impôts

6.18.1. Impôts courants

Certaines sociétés du Groupe et certains revenus de sociétés qui ont opté pour le régime SIIC restent soumis à l'impôt sur les sociétés au taux de droit commun.

6.18.2. Impôts différés

Les impôts différés sont constatés selon la méthode du report variable sur les différences temporelles entre les valeurs comptables des éléments d'actif et passif et leurs valeurs fiscales. Ils sont calculés selon la réglementation et les taux d'imposition qui ont été votés ou annoncés en date de clôture et compte tenu du statut fiscal de la société à la date d'arrêté des comptes. Les impôts différés sont calculés au taux de 33,33%. Les montants ainsi déterminés ne sont pas actualisés conformément aux dispositions d'IAS 12. Le Groupe n'a comptabilisé aucun impôt différé au 30 juin 2014.

6.18.3. Régime SIIC

La société et sa filiale sont placées sous le régime fiscal des sociétés d'investissement immobilier cotées (SIIC).

Le régime SIIC permet de bénéficier d'une exonération d'impôt sur les sociétés au titre des revenus locatifs et des plus-values réalisées à l'occasion de la cession d'immeubles ou de certaines participations dans des sociétés immobilières.

En contrepartie de cette exonération d'impôt, les SIIC sont soumises à une obligation de distribution à leurs actionnaires d'au moins 85 % de leurs bénéfices exonérés provenant de l'activité locative et 50 % des bénéfices exonérés provenant des plus-values de cession d'immeubles ou de participations dans des sociétés immobilières. A compter de l'exercice 2013, les taux de ces obligations de distribution sont passés respectivement de 85% à 95% et de 50% à 60%. Les dividendes reçus de filiales soumises à l'impôt sur les sociétés faisant partie du périmètre d'option doivent quant à eux être intégralement redistribués.

L'option pour le régime SIIC, sous réserve du respect des conditions prévues par la loi et tenant notamment à son objet social, la composition de son actif, le montant de son capital social et sa cotation sur un marché règlementé français, a donné lieu au versement d'un impôt sur les sociétés au taux de 16,5 % assis sur la différence entre la valeur vénale de ses actifs immobiliers au jour de l'option pour le régime SIIC et leur valeur fiscale. Cet impôt, également appelé « exit tax » est payable sur quatre ans en quatre versements d'égal montant.

A compter du 1er janvier 2009, le taux de l'impôt de sortie est passé à 19%.

Cette dette a été inscrite dans les dettes d'impôt courant pour la partie payable à moins d'un an et dans les dettes d'impôt non courant pour celle payable à plus d'un an.

En application de la norme IAS 39, cette dette n'étant pas rémunérée, elle a été actualisée au taux de 3,5 %. La différence entre le montant nominal et la valeur actualisée à l'origine a un impact positif sur les capitaux propres et donnera lieu à une charge sur les périodes postérieures jusqu'à extinction de la dette.

6.19. Avantages postérieurs à l'emploi consentis aux salariés

Les avantages postérieurs à l'emploi à prestations définies consentis aux salariés du Groupe sont constitués par des indemnités de fin de carrière versées à la date du départ à la retraite.

Il est rappelé que les retraites des salariés du Groupe sont versées par des organismes nationaux de retraite fonctionnant par répartition. Le Groupe estimant n'avoir aucune obligation au-delà de celle d'avoir à verser les cotisations à ces organismes, celles-ci sont enregistrées en charge de périodes au titre desquelles elles sont appelées.

6.20. Revenus locatifs

Les produits locatifs sont comptabilisés à la date de facturation et le produit d'une période locative se situant audelà de la date de clôture est porté en produits constatés d'avance.

Afin de rendre compte correctement des avantages économiques procurés par le bien, les avantages accordés aux locataires (franchises, paliers de loyers, …) dont la contrepartie se trouve dans le niveau de loyer apprécié sur l'ensemble de la période d'engagement du locataire, sont étalés sur la durée probable du bail estimée par la société sans tenir compte de l'indexation, lorsque l'incidence est significative.

6.21. Produits et charges locatives

Les charges locatives refacturées à l'euro près sont présentées nettes des refacturations faites aux locataires et ne sont pas présentées séparément dans le compte de résultat.

Les charges locatives dont ARGAN assume le risque de dépassement (facturation au forfait) sont présentées distinctement en produits et en charges.

Les charges locatives enregistrent l'ensemble des charges locatives, qu'elles incombent au locataire, au propriétaire, aux locaux loués ou vacants.

6.22. Autres produits et charges sur immeubles

Les autres produits sur immeubles correspondent aux produits qui ne peuvent être qualifiés de loyer ou de charges locatives refacturées (honoraires et prestations de services divers…).

Les autres charges sur immeubles correspondent aux frais de contentieux, créances douteuses, et charges de travaux n'ayant pas la nature de charges locatives.

Considérant qu'ils sont inclus dans la juste valeur des immeubles de placement, les coûts directs initiaux encourus lors de la négociation et la rédaction des contrats de location simple sont enregistrés en charges lors de la signature des baux auxquels ils se rattachent et ne sont donc pas comptabilisés en charges sur la période de location.

Dans le cas particulier d'une signature en fin d'année pour laquelle les produits locatifs ne commencent à courir qu'à partir de l'année suivante, ces frais sont considérés comme constatés d'avance.

6.23. Résultat par action

Le résultat net par action (avant dilution) est calculé en faisant le rapport entre le résultat net part du Groupe de l'exercice et le nombre moyen pondéré d'actions en circulation au cours de l'exercice.

Le résultat net dilué par action prend en compte les actions en circulation et les instruments financiers donnant un accès différé au capital du Groupe en ayant un effet de dilution. L'effet dilutif est calculé selon la méthode du "rachat d'actions" selon laquelle le nombre théorique d'actions qui serait émis avec une contrepartie au prix de marché (moyenne des cours de l'action) vient en diminution du nombre d'actions résultant de l'exercice des droits.

Les actions d'autocontrôle sont déduites du nombre moyen pondéré d'actions en circulation qui sert de base au calcul du résultat net par action (avant et après dilution).

6.24. Présentation des états financiers

Les actifs et les passifs dont la maturité est inférieure à 12 mois, sont classés au bilan en actifs et passifs courants. Si leur échéance excède cette durée, ils sont classés en actifs ou passifs non courants.

Les charges au compte de résultat sont présentées selon leur nature.

Dans le tableau de flux de trésorerie, le flux net de trésorerie provenant des activités opérationnelles est obtenu suivant la méthode indirecte, selon laquelle ce flux net est obtenu à partir, du résultat net corrigé des opérations non monétaires, des éléments associés aux flux nets de trésorerie liés aux activités d'investissement et de financement et de la variation du besoin en fonds de roulement.

Les investissements réalisés par location financement sont exclus des activités d'investissement dans le tableau des flux de trésorerie. La part des redevances correspondant au paiement des frais financiers est présentée parmi les flux liés aux opérations de financement. La part de redevance correspondant au remboursement en capital est présentée parmi les opérations de financement.

6.25. Secteurs opérationnels

La société n'a pas identifié de secteurs opérationnels distincts dans la mesure où son activité est centrée sur l'investissement immobilier, notamment l'exploitation d'immeubles de placement qui génèrent des produits locatifs et que le Groupe n'a pas d'autres produits ou services pouvant être assimilés à une autre composante de l'entité.

Le patrimoine est composé de bases logistiques implantées sur le territoire français hormis un immeuble de bureaux qui représentent sensiblement moins de 2% des loyers et de la valeur du patrimoine immobilier du Groupe.

6.26. Gestion des risques

6.26.1. Risque de marché

L'activité de la Société est influencée par l'évolution de l'indice national du coût de la construction sur lequel les loyers sont généralement indexés lors de la conclusion des baux. Afin de limiter la sensibilité des loyers à cet indice, la société a mis en place, dans la plupart de ses baux, des systèmes de « tunnel » bornant l'évolution annuelle minimale et maximale des loyers. La capacité de la Société à augmenter les loyers lors des renouvellements de baux est fonction de l'offre et de la demande sur le marché.

La valeur du portefeuille immobilier dépend de nombreux facteurs dont certains évoluent en fonction de l'environnement économique général.

6.26.2. Risque de contrepartie

Les locataires sont en majorité des sociétés ne présentant pas de risque significatif quant à leur solvabilité.

Chaque preneur à bail fait l'objet d'une étude financière préalable, et un suivi de l'évolution de son activité et de sa solvabilité financière est effectué tout au long de la durée du bail.

6.26.3. Risques de liquidité et de crédit

Les caractéristiques de la société (baux conclus sur des durées fermes relativement longues, vacance nulle à ce jour, financement par un endettement à moyen / long terme et majoritairement à taux fixe) lui permettent d'avoir une bonne visibilité sur le niveau prévisionnel de sa trésorerie. Au regard de la trésorerie dont dispose la société et des lignes de crédit confirmées, la société estime ne pas avoir de difficultés à respecter ses échéances de remboursement d'emprunt à moins d'un an. Par ailleurs, la société estime être en mesure de financer ces opérations de développement par accès à des financements moyen / long terme auprès des établissements financiers.

6.26.4. Risque de taux

La politique de la société est de privilégier un endettement à taux fixe. Pour son endettement à taux variable, la société limite la sensibilité des charges financières à l'évolution des taux d'intérêts par la mise en place d'instruments de couverture (Swap taux fixe contre taux variable, CAP et Tunnel). Dans ce contexte, le risque de taux est maîtrisé par la société et son exposition résiduelle en taux variable est faible. Comme détaillé en note 11, la part de son endettement non couvert à taux variable s'établit à 31%.

6.26.5. Risque de marché actions

La Société détenant un certain nombre de ses propres actions en autocontrôle est sensible à la variation du cours de bourse de son propre titre qui impacte le montant de ses capitaux propres. Ce risque n'est pas significatif, compte tenu du faible nombre d'actions propres détenues (cf. note 17.3)

6.26.6. Risque lié à l'évaluation du patrimoine

La société a retenu l'option de comptabiliser les immeubles de placement selon la méthode de la juste valeur. Cette juste valeur correspond à la valeur de marché déterminée à dire d'expert, la société ayant recours à un expert indépendant pour l'évaluation de son patrimoine.

Après avoir connu en 2013 une progression d'environ +20% des demandes placées, le marché de l'investissement immobilier logistique connait au 1er semestre 2014 un fort ralentissement, malgré une progression des demandes exprimées, notamment en Ile de France. Les taux de rendement locatif restent relativement stables au cours du 1er semestre 2014, entrainant ainsi une très faible variation de juste valeur des immeubles de placement.

Cependant, il reste important de noter que la société n'est soumise à aucune obligation de respect de ratios ou covenants liés à la valorisation du patrimoine, envers les établissements financiers dans le cadre de plus de 90% des contrats de prêts qui ont été contractés.

6.26.7. Risque lié au maintien du Régime SIIC

Ces risques sont liés aux contraintes résultant du régime fiscal applicable aux sociétés d'investissements immobiliers cotées, à un éventuel changement des modalités de ce statut ou encore à la perte du bénéfice de ce statut. La Société bénéficie du régime fiscal des SIIC et, à ce titre, est exonérée d'impôt sur les sociétés. Le bénéfice de ce régime fiscal est conditionné notamment par le respect de l'obligation de redistribuer une part importante des bénéfices et par le respect de conditions touchant à l'actionnariat de la Société. Il pourrait être remis en cause ou se traduire par des conséquences financières pour la Société en cas de non-respect de ces conditions. Par ailleurs, l'obligation de conserver pendant 5 ans les actifs acquis ayant permis de placer les opérations d'apports ou de cessions par des sociétés industrielles ou commerciales sous le régime de l'article 210 E du Code général des impôts pourrait représenter une contrainte, mais la Société précise qu'elle ne détient que deux actifs acquis sous ce régime. Enfin, la perte du bénéfice du régime fiscal des SIIC et de l'économie d'impôt correspondante ou d'éventuelles modifications substantielles des dispositions applicables aux SIIC serait susceptible d'affecter l'activité, les résultats et la situation financière de la Société.

7. Périmètre de consolidation

Forme	Sociétés	N° SIREN	% d'intérêt et de contrôle au 30/06/2014	% d'intérêt et de contrôle au 31/12/2013
SA	ARGAN	393 430 608	100,00%	100,00%
SARL	IMMO CBI	498 135 920	100,00%	100,00%

Les sociétés sont consolidées suivant la méthode de l'intégration globale.

8. Immobilisations incorporelles

(En milliers d'euros)	Valeur brute au 31.12.2013	Valeur brute au 30.06.2014
Valeur brute (logiciels)	15	15
Amortissements	-15	-15
Valeur nette

9. Immobilisations corporelles

(En milliers d'euros)	Valeur brute au 31.12.2013	Augmentation	Diminution	Valeur brute au 30.06.2014
Agencements et matériel de
bureau	692	5	-30	668
Amortissements	-531	-24	23	-532
Valeur nette	162	-19	-7	136

10.Immeubles de placement

10.1. Immobilisations en cours

(En milliers d'euros)	Valeur brute au 31.12.2013	Augmentation	Virement poste à poste	Variation de juste valeur	Valeur brute au 30.06.2014
Valeur des constructions en cours	14 334	90	-2 587		11 837

Les immeubles en construction ou en cours de développement sont comptabilisés à la juste valeur lorsque celleci peut être évaluée de façon fiable. Pour le cas où la juste valeur ne peut être déterminée de manière fiable, l'immeuble est comptabilisé à sa dernière valeur connue, augmentée des coûts éventuellement immobilisés sur la période. Lors de chaque arrêté, un test d'impairment permet d'attester que la valeur comptabilisée n'excède pas la valeur recouvrable de l'immeuble.

Au 30 juin 2014, le solde des immobilisations en cours est principalement composé de terrains d'assiette.

10.2. Immeubles de placement

(En milliers d'euros)	Immeubles de placement 30.06.2014	Immeubles de placement 31.12.13
Valeur à l'ouverture	839 480	753 485
Acquisitions d'immeubles détenus en propre	27 500
En-cours N-1 mis en service et virement poste à
poste	2 587	22 727
Travaux et constructions sur biens en propriété	5 800	19 635
Subvention reçues	38
Variation de périmètre
Travaux financés en location-financement		45 734
Travaux non refinancés en location-financement
Acquisitions d'immeubles en location-financement
Juste valeur des immeubles vendus		-11 899
Reclassement en actif destiné à être cédé	-3 513	11 899
Variation de juste valeur	-952	-2 102
Valeur à la clôture	870 940	839 480

Le taux de rendement moyen issu de la valorisation hors droits du patrimoine de la société par des experts indépendants reste relativement stable et s'élève à 7,65% au 30 juin 2014.

La sensibilité à la variation de ce taux de rendement moyen hors droits sur la valeur vénale du patrimoine est la suivante :

Une hausse de 0,5% du taux génère une baisse de la valeur vénale du patrimoine de 6,1%
Une baisse de 0,5% du taux génère une augmentation de la valeur vénale du patrimoine de 7 %

(En milliers d'euros)	Immeubles de placement 30.06.2014	Immeubles de placement 31.12.13
J.V des immeubles de placement en propriété	346 809	314 499
J.V des immeubles en location-financement	524 131	524 981
Total	870 940	839 480

10.3. Hiérarchie des justes valeurs

Classification d'actifs	Juste valeur au 30.06.2014	niveau 3
Immeubles à usage d'entrepôts	858 350	858 350
Immeubles à usage de bureaux	12 590	12 590
Total	870 940	870 940

Valeur à l'ouverture (dont en-cours)	853 814
Variation de juste valeur en résultat opérationnel	-952
Acquisitions d'immeubles	33 389
Immeubles destinés à la vente	-3 513
Subventions annulées	38
Cessions d'immeubles
Transferts vers ou depuis le niveau 3
Valeur à la clôture	882 776
Dont immobilisations en cours	11 836
Dont Immeubles de placement	870 940

Les différentes hypothèses retenues pour l'évaluation des justes valeurs par les experts indépendants sont les suivantes (10 actifs sur les 42 actifs du patrimoine ne sont pas pris en compte du fait de leurs spécificités : entrepôts frigorifiques, messagerie, bureaux et locaux vacants) :

Ile de France - 20 actifs
Valeurs	Loyer € / m2 / an	Valeur locative € / m2 / an	Taux d'actualisation sur flux fermes (13 actifs)	Taux d'actualisation sur flux non sécurisés	Taux de rendement théorique à la vente	Net Initial Yield	Taux de capitalisation
Les plus hautes	78,00 €	67,00 €	6,60%	8,80%	9,40%	8,94%	9,55%
Les plus basses	42,00 €	39,00 €	5,90%	7,00%	7,50%	7,50%	6,73%
Moyenne	57,00 €	52,00 €	6,31%	8,03%	7,97%	7,41%	7,79%
				Région centre - 3 actifs
Valeurs	Loyer € / m2 / an	Valeur locative € / m2 / an	Taux d'actualisation sur flux fermes	Taux d'actualisation sur flux non sécurisés	Taux de rendement théorique à la vente	Net Initial Yield	Taux de capitalisation
Les plus hautes	42,00 €	44,00 €		9,30%	9,50%	8,28%	8,85%
Les plus basses	35,00 €	35,00 €		830,00%	8,50%	4,68%	5,00%
Moyenne	37,00 €	40,00 €	6,40%	8,87%	8,83%	6,57%	7,03%
			Rhône Alpes / Bourgogne - 5 actifs
Valeurs	Loyer € / m2 / an	Valeur locative € / m2 / an	Taux d'actualisation sur flux fermes (4 actifs)	Taux d'actualisation sur flux non sécurisés	Taux de rendement théorique à la vente	Net Initial Yield	Taux de capitalisation
Les plus hautes	79,00 €	48,00 €	7,10%	9,90%	9,00%	9,91%	10,60%
Les plus basses	43,00 €	40,00 €	4,00%	7,25%	7,00%	7,74%	7,88%
Moyenne	57,00 €	44,00 €	6,00%	8,64%	8,10%	8,42%	8,75%
				Région Nord - 2 actifs
Valeurs	Loyer € / m2 / an	Valeur locative € / m2 / an	Taux d'actualisation sur flux fermes (5 actifs)	Taux d'actualisation sur flux non sécurisés	Taux de rendement théorique à la vente	Net Initial Yield	Taux de capitalisation
Les plus hautes	45,00 €	50,00 €	7,70%	8,90%	8,50%	7,51%	7,65%
Les plus basses	40,00 €	40,00 €	7,40%	8,45%	8,25%	5,82%	5,93%
Moyenne	42,00 €	45,00 €	7,55%	8,68%	8,38%	6,67%	6,79%

Le reste - 2 actifs diffus
Valeurs	Loyer € / m2 / an	Valeur locative € / m2 / an	Taux d'actualisation sur flux fermes (5 actifs)	Taux d'actualisation sur flux non sécurisés	Taux de rendement théorique à la vente	Net Initial Yield	Taux de capitalisation
Les plus hautes	42,00 €	41,00 €		8,40%	8,50%	7,67%	8,20%
Les plus basses	42,00 €	41,00 €	5,80%	8,00%	8,50%	7,24%	7,38%
Moyenne	42,00 €	41,00 €	5,80%	8,20%	8,50%	7,46%	7,79%

10.4. Résultat de cession des immeubles

(En milliers d'euros)	Résultat cession immeubles de placement 30.06.2014	Résultat cession immeubles de placement 31.12.2013
Prix de cession des immeubles vendus		12 200
Juste valeur à l'ouverture des immeubles vendus		-11 899
Frais de cession et investissements		-286
Total des résultats de cession		15

10.5. Loyers minimaux à recevoir

(En milliers d'euros)	A moins d'un an	De un à cinq ans	Au-delà de cinq ans	Total
Loyers minimaux à recevoir	66 038	216 944	74 969	357 951

Ce tableau reflète les engagements locatifs reçus de la part des locataires sous forme de périodes fermes de 3, 6, 9 ou 12 ans.

11.Instruments financiers dérivés et gestion du risque de taux d'intérêt

(En milliers d'euros)	Juste valeur au 30.06.2014	Juste valeur au 31.12.2013	Variation de juste valeur	Dont variation de juste valeur en capitaux propres	Dont variation de juste valeur en résultat

Swaps de taux, payeur fixe	-16 279	-11 589	-4 691	-4 493	-198
Caps et tunnels	-3 005	-2 462	-543	-470	-74
Total instruments de couverture de flux de trésorerie	-19 285	-14 051	-5 234	-4 962	-272
Dont contrepartie fonds propres	-18 693	-13 731	-4 962
Dont contrepartie résultat	-592	-320	-272

	Montant au 30.06.2014				Montant au 31.12.2013
(En milliers d'euros)	Fixe	Variable couvert	Variable non couvert	Fixe	Variable couvert	Variable non couvert
Emprunts	98 685	80 544	119 579	100 410	81 721	122 525
Dette Location financement
	41 252	162 577	159 031	42 529	167 350	165 716
Swap Macro		75 082	-75 082		78 539	-78 539
Dettes Financières
	139 937	318 203	203 528	142 939	327 610	209 702
Total	661 668				680 251

Le Groupe utilise des instruments dérivés pour gérer et réduire son exposition nette aux fluctuations des taux d'intérêts.

Le Groupe a conclu des swaps d'intérêt et un tunnel, qui permettent de limiter l'impact de la volatilité des flux de trésorerie futurs liés aux paiements d'intérêts relatifs aux emprunts à taux variable.

Selon les termes de ces swaps, le Groupe paie des taux d'intérêt fixes précisés ci-dessous et reçoit des intérêts variables calculés d'après l'Euribor 3 mois sur les montants du principal couvert.

Le Tunnel est un instrument dérivé permettant d'encadrer l'évolution d'un taux variable.

Liste des couvertures déjà souscrites au 1er janvier 2014 :

(En milliers d'euros)	Montant couvert à l'origine	30.06.2014	Type Taux fixe		Taux variable	Période couverte
Swap 1	21 357	17 205	taux fixe contre taux variable	2,33%	Euribor 3 mois	2010-2017
Swap 2	9 009	5 526	taux fixe contre taux variable	2,55%	Euribor 3 mois	2009-2014
Swap 3	34 850	29 226	taux fixe contre taux variable	2,395%	Euribor 3 mois	2010-2017
Swap 4	13 157	11 069	taux fixe contre taux variable	2,340%	Euribor 3 mois	2012-2019
Swap macro	99 546	75 082	taux fixe contre taux variable	2,365%	Euribor 3 mois	2010-2017
Swap 5	39 602	35 113	taux fixe contre taux variable	1,98%	Euribor 3 mois	2012-2017
Swap 6	18 430	17 485	taux fixe contre taux variable	2,29%	Euribor 3 mois	2013-2018
Swap 7	4 775	4 389	taux fixe contre taux variable	2,300%	Euribor 3 mois	2013-2018
Swap 8	7 143	6 357	taux fixe contre taux variable	2,050%	Euribor 3 mois	2012-2017

Swap 9			taux fixe
			contre taux		Euribor 3
	7 600	6 965	variable	2,245%	mois	2012-2018
Swap 10			taux fixe
	8 651	8 044	contre taux variable	2,230%	Euribor 3 mois	2012-2017
Swap 11
			taux fixe
			contre taux		Euribor 3
	11 294	10 179	variable	1,800%	mois	2012-2024
Swap 12 et CAP
			taux fixe
			contre taux
			variable
			désactivé si		Euribor 3
			Eur>4%	2,900%	mois	2013-2023
					Euribor 3
	21 813	20 155	CAP	5,500%	mois	2013-2020
Swap 13			taux fixe
			contre taux		Euribor 3
	5 298	5 133	variable	1,395%	mois	2013-2023
Swap 14
			taux fixe
			contre taux		Euribor 3
	15 893	15 399	variable	1,395%	mois	2013-2023
Swap 15			taux fixe
			contre taux		Euribor 3
	3 348	3 275	variable	1,550%	mois	2014-2023
Swap 16
			taux fixe
			contre taux		Euribor 3
	47 780	47 601	variable	1,5175%	mois	2013-2020

Aucun nouvel instrument financier n'a été souscrit sur le 1er semestre 2014.

12.Autres actifs financiers non courants

(En milliers d'euros)	Montant au 31.12.2013	Augmentation	Diminution	Montant au 30.06.2014
Dépôts et cautionnements versés	1 021	4	-1	1 024
Avances versées sur immobilisations	799	192	-52	939
Autres Prêts	28		-5	22
Total	1 848	196	-58	1 986

13.Créances clients

(En milliers d'euros)	Montant au 30.06.2014	Montant au 31.12.2013
Créances clients et comptes rattachés	24 518	21 285
Clients douteux		286
Total brut créances clients	24 518	21 571
Dépréciation		-239
Total net créances clients	24 518	21 332

Les créances clients correspondent essentiellement aux facturations des loyers du 2ème trimestre 2014 qui sont produites en mai 2014.

14.Autres actifs courants

(En milliers d'euros)	Montant au 30.06.2014	Montant au 31.12.2013
Créances fiscales et sociales	1 725	2 253
Autres créances d'exploitation	4 563	8 950
Autres charges constatées d'avance	1 160	37
Autres actifs courants d'exploitation	7 448	11 240
Intérêts d'avance sur location financement	295	302
Autres actifs courants financiers	295	302
Total autres actifs courants	7 743	11 541

Les créances fiscales concernent essentiellement la TVA récupérable liée aux investissements. Les autres créances d'exploitation enregistrent notamment des dépenses de construction incombant au crédit-bailleur et des provisions sur frais de notaire.

15.Trésorerie et équivalents de trésorerie

(En milliers d'euros)	Montant au 30.06.2014	Montant au 31.12.2013	Variation
Titres de placement sans risque et très liquides	28 648	64 623	-35 975
Disponibilités	2 256	8 074	-5 817
Trésorerie	30 904	72 697	-41 792

Les titres de placement sont constitués principalement de dépôts à terme et de SICAV de trésorerie.

16.Actifs destinés à être cédés

	Montant au 31.12.2013	Augmentation	Diminution	Montant au 30.06.2014
Actifs destinés à être cédés		3 513		3 513

17.Capitaux propres consolidés

17.1. Composition du capital social

(En euros)	Nombre d'actions émises	Valeur nominale	Montant du capital après l'opération	Montant de la prime après l'opération
Position au 1er janvier 2014	14 126 328	2	28 252 656	57 224 130
Actions gratuites	35 800	2	71 600	-78 760
Dividende				-11 612 945
Affectation Résultat 31 décembre 2013
Montant du capital au 30 Juin 2014	14 162 128	2	28 324 256	45 532 425

17.2. Dividende versé

(En euros)	30.06.2014	31.12.2013
Dividende net par action en euros	0,82	0,80
Dividende global versé	11 608 288	11 290 726
Impact de l'option du paiement du dividende en
actions
Dividende payé	11 608 288	11 290 726

17.3. Actions d'autocontrôle

(En milliers d'euros)	Montant à la clôture	Montant à l'ouverture	Variation	Résultat de cession
Coût d'acquisition	97	120	-24	23
Dépréciation
Valeur nette	97	120	-24
Nombre de titres d'autocontrôle	6 065	8 896	-2 831

17.4. Actions gratuites

	Plan 2013	Plan 2012	Plan 2011
Date d'attribution	21/01/2014	18/01/2013	31/01/2012
Nombre de bénéficiaires	9	8	8
Date d'acquisition	21/01/2016	18/01/2015	31/01/2014
Nombre d'actions gratuites	16 800	43 855	35 800
Cours à la date d'attribution	14,9	12,52	12,18
Dividende / action attendu année N+1 (en €)	0,82	0,8	0,8
Dividende / action attendu année N+2 (en €)	0,85	0,8	0,8
Juste Valeur des actions (en €)	13,23	10,92	10,58
Charge comptabilisée au titre de la période	49 020	119 724	15 782

18.Dettes financières

(En milliers d'euros)	Montant au 31.12.2013	Augmentation	Diminution	Virements poste à poste	Montant au 30.06.2014
Emprunts	226 136	801		-11 072	215 865
Emprunt obligataire	65 000				65 000
Location-financement	352 750			-12 565	340 185
Frais d'émission	-4 478		371		-4 107
Dettes financières non courantes	639 408	801	371	-23 637	616 944
Emprunts	13 520		-6 650	7 540	14 410

Location-financement	22 845	-1 300	-11 436	12 565	22 674
Intérêts courus emprunts	1 868	3 217	-1 868		3 217
Concours bancaires
Billet de trésorerie
Intérêts courus concours bancaires
Dettes financières courantes	38 233	1 917	-19 953	20 104	40 301
Emprunt(s) sur actifs destinés à être cédés				3 532	3 532
Total dettes financières brutes	677 641	2 718	-19 581		660 778

18.1. Variation des dettes financières et garanties données

Plus de 90% des emprunts souscrits ne sont pas assortis de covenants.

Par ailleurs, lors de leur mise en place, la plupart des emprunts a fait l'objet, à titre de garantie auprès des établissements financiers :

de prise d'hypothèque et de privilège de prêteurs de deniers sur les immeubles concernés, à hauteur de :
au 30 juin 2014 : 231 708 K€
au 31 décembre 2013 : 237 255 K€
de cautions accordées par la société ARGAN, à hauteur de :
au 30 juin 2014 : 25 098 K€
au 31 décembre 2013 : 25 898 K€

18.2. Echéances des dettes financières et ventilation taux fixe – taux variable

(En milliers d'euros)	30.06.2014	Part à moins d'un an	Part à plus d'un an et moins de 5 ans	Part à plus de 5 ans	31/12/2013
Emprunts à taux variable (a)	200 123	11 071	53 359	135 693	204 246
Emprunts à taux fixe	98 685	6 871	12 157	79 656	100 410
Dette crédit-bail taux variable (a)	321 608	20 062	86 155	215 391	333 066
Dette crédit-bail taux fixe	41 252	2 612	11 263	27 377	42 529
Frais d'émission	-4 107	-730	-2 442	-935	-4 478
Dettes financières en capital	657 561	39 886	160 492	457 182	675 773

(a) Taux variable à l'origine – la part couverte de ces emprunts est précisée à la note 11

La société a procédé à une estimation des échéances relatives à ces lignes de crédit.

En tenant compte des couvertures de taux mises en place par le Groupe, une variation de + 50 bp de l'euribor 3 mois aurait un impact de + 0,5 M€ sur le résultat financier de la période.

La part à moins d'un an comprend le capital à rembourser sur les actifs destinés à être cédés.

(En milliers d'euros) Engagement crédit-bail au 30.06.2014 Part à moins d'un an Part à plus d'un an et moins de 5 ans Part à plus de 5 ans Prix de levée de l'option Redevances de crédit-bail à taux fixe 53 520 4 353 17 048 24 145 7 975 Redevances de crédit-bail à taux variable 380 959 29 637 114 887 189 655 46 780 Total redevances de crédit-bail futures 434 479 33 990 131 935 213 800 54 755

18.3. Echéances des redevances de location-financement

Les échéances (capital et intérêts) des contrats de location-financement à taux variable incluses dans le montant de l'engagement présenté ci-dessus au titre des contrats de crédit-bail, ont été calculées en retenant le taux d'intérêt en vigueur à la date d'arrêté.

18.4. Endettement financier net

L'endettement financier net est constitué de l'endettement financier brut diminué de la trésorerie nette.

(En milliers d'euros)	30.06.2014	31.12.2013	Variation
Dette financière brute	660 778	677 641	-16 863
Trésorerie et équivalents de trésorerie	-30 904	-72 697	41 793
Endettement financier net	629 874	604 944	24 930

19.Dépôts de garantie

(En milliers d'euros)	Montant au 30.06.2014	Montant au 31.12.2013	Variation
Dépôts de garantie locataires	6 672	6 414	258

20.Provisions

(En milliers d'euros)	Montant à l'ouverture	Diminution	Montant à la clôture
Provisions pour charges courantes	172	-2	170
Provisions pour risques non
courants	193	-193
Provisions risques et charges	365	-195	170
Dont provisions utilisées		195
Dont provisions non utilisées

21.Dette d'impôt

Depuis 2011, il n'existe plus d'impôt différé étant donné que toutes les sociétés du groupe ont opté pour le régime SIIC.

22.Autres passifs courants

(En milliers d'euros)	Montant au 30.06.2014	Montant au 31.12.2013
Dettes fournisseurs et comptes rattachés	5 011	5 211
Dettes fiscales	6 142	6 406
Dettes sociales	228	249
Autres dettes courantes	168	137
Produits constatés d'avance	21 529	19 512
Total autres passifs courants	33 079	31 514

Les dettes fiscales concernent essentiellement la TVA collectée sur les encaissements et les charges à payer.

Les loyers étant facturés trimestriellement et d'avance, les produits constatés d'avance sont relatifs aux loyers du trimestre qui suit la date d'arrêté.

23.Revenus nets des immeubles

(En milliers d'euros)	30.06.2014	31.12.2013	30.06.2013
Revenus locatifs	32 749	61 924	30 416
Charges locatives facturées au forfait
Autres produits sur immeubles
Total des produits sur immeubles	32 749	61 924	30 416
Charges locatives (avec refacturation forfaitaire)
Autres charges sur immeubles
Total des charges sur immeubles
Revenus nets des immeubles	32 749	61 924	30 416

24.Coût de l'endettement financier net

(En milliers d'euros)	30.06.2014	31.12.2013	30.06.2013
Revenus VMP monétaires <3 mois
Produits de trésorerie et équivalents de trésorerie	342	418	206
Résultat des couvertures de taux
Produits de trésorerie	342	418	206
Intérêts sur emprunts et découverts	-11 612	-21 479	-10 343
Instruments dérivés	-272	-277	-68
Frais d'émission emprunt	-371	-464	-221
Résultat des couvertures de taux
Coût de l'endettement financier brut	-12 255	-22 220	-10 633
Coût de l'endettement financier net	-11 913	-21 802	-10 427

25.Autres produits et charges financiers

(En milliers d'euros)	31.12.2013	30.06.2013
Pénalités remboursement emprunt sur cession	2 502
Actualisation Exit tax	4	2
Autres produits et charges financiers	2 506	2

26.Rapprochement de la charge d'impôt

(En milliers d'euros)	30.06.2014	31.12.2013	30.06.2013
Bénéfice avant impôts	17 296	28 740	16 802
Charge (Produit) d'impôt théorique au taux en
vigueur en France (taux de 33,33%)	-5 765	-9 580	-5 601
Incidence du secteur non taxable	5 765	9 580	5 601
Reprise des impôts différés des sociétés SIIC
Exit tax actualisée
Contribution exceptionnelle 3% sur distribution	-315	-339	-339
Impôt société sur exercices antérieurs		-101
Autres décalages
Charge d'impôt effective	-315	-440	-339

27.Résultat par action

Calcul du résultat par action	30.06.2014	31.12.2013	30.06.2013
Résultat net, part du groupe (Milliers d'€)	16 981	28 300	16 463
Nombre moyen pondéré d'actions en capital	14 136 819	14 123 132	14 119 884
Actions propres (pondérées)	-6 954	-11 916	-13 293
Nombre d'actions retenues	14 129 865	14 111 216	14 106 591
Résultat par action (en euros)	1,20	2,01	1,17

28.Détail de certains postes du tableau des flux de trésorerie

La trésorerie nette des découverts bancaires se présente comme suit :

(En milliers d'euros)	30.06.2014	31.12.2013	30.06.2013
Trésorerie et équivalents de trésorerie	30 904	72 697	18 640
Concours bancaires, billets de trésorerie et intérêts
courus			-5
Trésorerie du tableau des flux de trésorerie	30 904	72 697	18 635

29.Engagements hors bilan

(En milliers d'euros)	30.06.2014	31.12.2013
Engagements reçus :
Lignes de crédits reçues non utilisées	291	1 092
Cautions reçues des locataires	10 870	10 951
Total engagements actif	11 161	12 043
Engagements donnés :
Cautions et garanties données	5 739	3 639
Total engagements passif	5 739	3 639
Engagements réciproques :
Engagements construction d'immeubles de
placement	351	3 991

30.Comptabilisation des actifs et passifs financiers

	Actifs/ Passifs évalués à la juste valeur par le compte de résultat	Actifs/ Passifs détenus jusqu'à l'échéance	Actifs/ Passifs au coût amorti	Coût historique	Juste valeur par capitaux propres	Total	Juste Valeur
Immobilisations financières		1 047		939		1 986	1 986
Disponibilités	6 404		24 500			30 904	30 904
Instruments financiers courants et non courants
Autres actifs				30 805		30 805	30 805
TOTAL ACTIFS FINANCIERS	6 404	1 047	24 500	31 745		63 696	63 696
Dettes financières non courantes			616 944			616 944	616 944
Instruments financiers courants et non courants	592				18 693	19 285	19 285
Dettes financières courantes			40 302			40 302	40 302
Dettes financières sur actifs destinés à la vente			3 532			3 532	3 532
Autres passifs				11 549		11 549	11 549
Dépôts de garantie				6 672		6 672	6 672
TOTAL PASSIFS FINANCIERS	592		660 778	18 221	18 693	698 284	698 284

31.Relations avec les parties liées

La rémunération des membres du Directoire et de certains membres du Conseil de surveillance se présente comme suit sur la période :

Avantages dirigeants (En milliers d'euros)	30.06.2014	31.12.2013	30.06.2013
Salaires	260	482	188
Jetons de présence	16	29	14
Rémunération globale	276	511	202

La société n'a mis en place aucun dispositif particulier de retraite ou d'indemnités en cas de cessation des fonctions des mandataires sociaux. A l'exception des dirigeants, aucune autre partie liée n'a été identifiée.

32.Effectifs

Effectifs	Cadres	Non cadres	Total
Effectif moyen au 31 décembre 2013	9	4	13
Effectif moyen au 30 juin 2014	10	4	14

33.Evénements postérieurs à la clôture

L'acte authentique de cession de l'actif sous promesse de vente au 30 juin 2014 a été signé le 8 juillet 2014.

ARGAN

Rapport des commissaires aux comptes sur l'information financière semestrielle

Comptes semestriels consolidés Période du 1er janvier au 30 juin 2014

EXPONENS Synergie-Audit MAZARS

E X P O N E N S S y n e r g i e - A u d i t

BU R E A U D E P A R I S : 2 0 , R U E B R U N E L – 7 5 0 1 7 P AR I S

T E L : + 3 3 ( 0 ) 1 8 5 3 4 1 6 6 6 - F A X : + 3 3 ( 0 ) 1 8 5 3 4 1 6 7 0

SOCIETE PAR ACTIONS SIMPLIFIEE D'EXPERTISE-COMPTABLE ET DE COMMISSARIAT AUX COMPTES CAPITAL DE 401 580 EUROS – RCS NANTERRE B 340 362 524

M A Z A R S

S I E G E S O C I AL : 6 1 , R U E H E N R I R E G N AU L T - 9 2 4 0 0 C O U R B E V O I E T E L : + 3 3 ( 0 ) 1 4 9 9 7 6 0 0 0 - F A X : + 3 3 ( 0 ) 1 4 9 9 7 6 0 0 1

SOCIETE ANONYME D'EXPERTISE COMPTABLE ET DE COMMISSARIAT AUX COMPTES CAPITAL DE 8 320 000 EUROS - RCS NANTERRE B 784 824 153

ARGAN

Siège Social : 10, rue Beffroy – 92 200 Neuilly-sur-Seine Société Anonyme à Directoire et Conseil de Surveillance au capital de 28 324 256 € N° Siren : 393 430 608

Rapport des commissaires aux comptes sur l'information financière semestrielle

Comptes semestriels consolidés Période du 1er janvier au 30 juin 2014

EXPONENS Synergie-Audit MAZARS

Rapport des commissaires aux comptes sur l'information financière semestrielle

Aux actionnaires,

En exécution de la mission qui nous a été confiée par votre assemblée générale, et en application de l'article L. 451-1-2 III du Code monétaire et financier, nous avons procédé à :

l'examen limité des comptes semestriels consolidés de la société ARGAN, relatifs à la période du 1er janvier au 30 juin 2014, tels qu'ils sont joints au présent rapport ;
la vérification des informations données dans le rapport semestriel d'activité.

Ces comptes semestriels consolidés ont été établis sous la responsabilité du directoire. Il nous appartient, sur la base de notre examen limité, d'exprimer notre conclusion sur ces comptes.

I - Conclusion sur les comptes

Nous avons effectué notre examen limité selon les normes d'exercice professionnel applicables en France.

Un examen limité consiste essentiellement à s'entretenir avec les membres de la direction en charge des aspects comptables et financiers et à mettre en œuvre des procédures analytiques. Ces travaux sont moins étendus que ceux requis pour un audit effectué selon les normes d'exercice professionnel applicables en France. En conséquence, l'assurance que les comptes, pris dans leur ensemble, ne comportent pas d'anomalies significatives obtenue dans le cadre d'un examen limité est une assurance modérée, moins élevée que celle obtenue dans le cadre d'un audit.

Sur la base de notre examen limité, nous n'avons pas relevé d'anomalies significatives de nature à remettre en cause, au regard du référentiel IFRS tel qu'adopté dans l'Union européenne, la régularité et la sincérité des comptes semestriels consolidés et l'image fidèle qu'ils donnent du patrimoine et de la situation financière à la fin du semestre ainsi que du résultat du semestre écoulé de l'ensemble constitué par les personnes et entités comprises dans la consolidation.

II – Vérification spécifique

Nous avons également procédé à la vérification des informations données dans le rapport semestriel d'activité commentant les comptes semestriels consolidés sur lesquels a porté notre examen limité.

Nous n'avons pas d'observation à formuler sur leur sincérité et leur concordance avec les comptes semestriels consolidés.

Fait à Paris et Courbevoie, le 30 juillet 2014

Les commissaires aux comptes

E X P O N E N S S Y N E R G I E - A U D I T

Yvan Corbic

M A Z A R S

Odile Coulaud

Société Anonyme à directoire et conseil de surveillance au capital de 28.324.256 euros Siège social : 10 Rue Beffroy 92 200 Neuilly RCS Nanterre B 393 430 608

Rapport semestriel d'activité du Directoire Période du 1er janvier au 30 juin 2014

1/ SITUATION DE L'ENSEMBLE CONSOLIDE DURANT LE PREMIER SEMESTRE

La société ARGAN est une foncière française spécialisée en développement et location de plateformes logistiques Premium.

Le portefeuille immobilier de la société est valorisé à 881,3 M€ hors droits (916,2 M€ droits compris).

Il comprend :

- Le patrimoine construit (hors développements en cours et actifs destinés à être cédés), d'une surface totale de 1.292.000 m², pour une valeur expertisée de 870,9 M€ hors droits (905,8 M€ droits compris),
-Des réserves foncières, valorisées à 10,4 M€ hors droits.

Son parc est composé essentiellement de bases logistiques de catégorie A (38 plateformes logistiques et 2 messageries au 30 juin 2014), de moyenne d'âge pondérée égale à 6,6 ans, implantées en France, principalement sur l'axe vertical Lille, Paris, Lyon, Marseille.

La répartition principale des surfaces est la suivante :

-Région Ile de France : 64%
-Région Rhône-Alpes / Bourgogne : 16%
-Région Nord : 8%
-Région Centre / Orléanais : 7%

La société ARGAN a été cotée sur le compartiment C d'Euronext Paris le 25 juin 2007. Elle a intégré le compartiment B en janvier 2012.

Sa capitalisation boursière au 30 juin 2014 s'élève à 227,9 M€, sur la base d'un cours de bourse de 16,09 €/action.

La société ARGAN détient à ce jour une seule filiale, la société IMMOCBI SARL.

Régime SIIC :

La totalité du groupe ARGAN est placée sous le régime fiscal des SIIC (Sociétés d'Investissement Immobilier Cotées).

Les montants des exit tax relatifs à la société ARGAN et à sa filiale IMMOCBI, ainsi que de l'exit tax repris au titre de l'absorption par la société ARGAN de sa filiale IMMOGONESSE en date du 1er janvier 2011,ont été réglés intégralement.

2/ COMPTE RENDU D'ACTIVITE

Les nouvelles mises en location intervenues au cours du 1er semestre 2014 représentent un total de 53.800 m² :

- 7.000 m² relatifs à une livraison de plateforme clés en mains :
o à Croissy Beaubourg (77) pour la Société Allumetière Française (SAF), loués pour 6 ans fermes. Il s'agit d'une extension de la plateforme existante qui passe ainsi de 30.000 m² à 37.000 m².
- 46.800 m² relatifs à une acquisition de plateforme louée :
o à St Etienne (42), loués au groupe Casino, pour une durée résiduelle de 7,5 ans fermes.

En parallèle, ARGAN a signé une promesse de vente de sa messagerie de 9.300 m² située à Dijon.

L'évolution des loyers perçus par le groupe est la suivante :

- 1 e semestre 2014 : 32,7 M€ de revenus nets locatifs
- 1 er semestre 2013 : 30,4 M€ de revenus nets locatifs

Soit une progression de 8% du 1er semestre 2014 par rapport au 1er semestre 2013.

Le taux d'occupation du patrimoine s'établit à 98% au 30 juin 2014.

Au 30 juin 2014, la dette financière brute relative au patrimoine construit et expertisé à 881,3 M€ représente un montant total de 593,1 M€, à laquelle s'ajoute l'émission obligataire d'un montant de 65 M€.

Après prise en compte de la trésorerie résiduelle de 30,9 M€, la LTV nette (dette financière nette / valeur d'expertise hors droit) s'élève à 71,2%.

La répartition de la dette financière brute en capital d'ARGAN est la suivante :

-21% en taux fixe, soit 136,4 M€ au taux moyen de 4,95%
-31% en taux variable, soit 203,5 M€ au taux moyen Euribor 3 mois + 1,69 %
-48% en taux variable couvert, soit 318,2 M€ au taux moyen de 3,93%

En prenant en compte un Euribor 3 mois égal à 0,30% en moyenne sur le 1er semestre 2014, le taux moyen de la dette globale du groupe ARGAN ressort à 3,54% au 30 juin 2014, à comparer à 3,52% au 31 décembre 2013, avec un euribor moyen de 0,22%.

Le montant des financements couverts individuellement et les instruments de couverture contractés au 30 juin 2014 sont les suivants :

-5,5 M€ : Swap de taux fixe à 2,55% jusqu'au 21/10/14
-35,1 M€ : Swap de taux fixe à 1,98% jusqu'au 10/01/17
-17,2 M€ : Swap de taux fixe à 2,33% jusqu'au 10/04/17
-6,4 M€ : Swap de taux fixe à 2,05% jusqu'au 10/04/17
-29,2 M€ : Swap de taux fixe à 2,395% jusqu'au 21/07/17
-8,0 M€ : Swap de taux fixe à 2,23% jusqu'au 10/10/17
-17,5 M€ : Swap de taux fixe à 2,29% jusqu'au 10/01/18
-4,4 M€ : Swap de taux fixe à 2,30% jusqu'au 10/01/18
-7,0 M€ : Swap de taux fixe à 2,245% jusqu'au 10/07/18
-11,1 M€ : Swap de taux fixe à 2,34% jusqu'au 10/10/19
-47,6 M€ : Swap de taux fixe à 1,5175% jusqu'au 10/12/20
-20,5 M€ : Swap de taux fixe à 1,395% jusqu'au 10/01/23
-3,2 M€ : Swap de taux fixe à 1,55% jusqu'au 10/01/23
- 20,2 M€ : Swap de taux fixe à 2,90% jusqu'au 10/01/23
- cap à 5,50% jusqu'au 10/01/20
-10,2 M€ : Swap de taux fixe à 1,80% jusqu'au 10/07/24

La société a également contracté la macro-couverture suivante :

-75,1 M€ : Swap de taux fixe à 2,365% jusqu'au 10/07/17

3/ EVOLUTION PREVISIBLE DE LA SITUATION

Pour l'exercice 2014, ARGAN anticipe une croissance de ses revenus locatifs de 7%, à hauteur de 66 M€.

4/ EVENEMENTS IMPORTANTS SURVENUS DEPUIS LA CLOTURE DU 30 JUIN 2014

ARGAN a signé le 8 juillet 2014 l'acte authentique de vente de la messagerie de Dijon, sous promesse de vente au 30 juin 2014.

5/ ANALYSE DES PRINCIPAUX RISQUES

Les risques au niveau de la société peuvent être de différentes natures :

Risques liés au marché :

Risques liés au marché de l'immobilier : La société est exposée aux variations du marché de l'immobilier, qui pourraient avoir un impact défavorable sur la politique d'investissement et d'arbitrage de la société, ainsi que sur ses activités, sa situation financière, ses résultats et ses perspectives.

Risques liés à l'environnement économique : L'évolution de la conjoncture économique générale est susceptible d'avoir une influence sur la demande de nouvelles surfaces d'entrepôt, ainsi qu'une incidence à long terme sur le taux d'occupation et sur la capacité des locataires à payer leurs loyers. La société estime que son portefeuille de clients est constitué en grande partie par des entreprises de premier plan dont la situation financière permet de limiter ce risque.

Par ailleurs, l'évolution de la situation économique a un impact sur les variations de l'indice INSEE du coût de la construction sur lequel sont indexés les loyers de la société. Cependant, la société a mis en œuvre dans 77% de ses baux un système de tunnel d'indexation ou de pré-indexation des loyers afin de limiter les effets de l'indexation selon l'indice INSEE.

Risques liés à la crise immobilière : La société ayant retenu l'option de comptabiliser les immeubles de placement selon la méthode de la juste valeur, son compte de résultat peut être impacté par une variation négative de juste valeur de ses immeubles, liée à une baisse des valeurs vénales. D'autre part, l'évolution à la baisse des valeurs vénales peut avoir un impact sur les obligations de respect de ratio ou covenant envers certains établissements financiers dans le cadre de contrats de prêts. La société est peu impactée par ce phénomène car plus de 90% des contrats de prêts souscrits ne sont pas assortis d'obligation de covenant.
Risques liés à la crise financière : La société ayant recours à un fort effet de levier de la dette et compte tenu d'un contexte de resserrement du crédit de la part des principaux organismes financiers, la société peut ne pas être à même de mettre en œuvre sa stratégie de développement aussi rapidement que souhaité du fait de la pénurie de crédits accordés. Toutefois, la société estime que la diversité de ses partenaires financiers lui permet de contracter les financements dont elle a besoin.
Risques liés au niveau des taux d'intérêt : La société ayant recours à l'endettement pour financer ses futurs développements, toute variation des taux d'intérêts entraînerait une variation de la charge des frais financiers dus au titre de ces emprunts. Cependant, la société a conclu différentes couvertures de taux lui permettant de réduire son exposition aux taux variables à 31% de sa dette totale.

De plus, la majorité des contrats de financements conclus en taux variable intègre des possibilités de conversion en taux fixe.

Risques liés à l'environnement concurrentiel : La société est confrontée à de nombreux acteurs et doit faire face à une forte concurrence.

Dans le cadre de son activité patrimoniale, la société se trouve en concurrence avec des acteurs dont certains disposent d'une surface financière supérieure et/ou d'un patrimoine plus important, voire d'une capacité de promotion propre. Cette capacité financière et cette aptitude à entreprendre des projets de taille significative en propre, offrent aux plus grands intervenants sur le marché la possibilité de répondre à des appels d'offres des acquisitions d'actifs à fort potentiel de rentabilité à des conditions de prix ne correspondant pas nécessairement aux critères d'investissement et aux objectifs d'acquisition que la société s'est fixés.

Dans un contexte marqué par une croissance du marché sur lequel elle se positionne, et face à cette concurrence, la société peut ne pas être à même de mettre en œuvre sa stratégie de développement aussi rapidement que souhaité, ce qui pourrait avoir un effet défavorable sur sa croissance, son activité et ses résultats futurs.

Risques liés à l'exploitation :

Risques liés à la réglementation des baux et à leur non renouvellement : La société ne peut pas exclure qu'à l'échéance des baux, certains locataires choisissent de ne pas renouveler leur contrat de bail, et que la société soit à même de renouveler rapidement et dans les mêmes conditions les biens correspondants. Cependant, au regard de l'échelonnement des échéances des baux actuels, la société estime pouvoir faire face à de telles éventualités.
Risques de dépendance à l'égard de certains locataires et risques de contrepartie : Le patrimoine de la société comprend 42 immeubles, loués à un total de 30 locataires différents. Les 10 premiers locataires d'ARGAN représentent 72% des loyers annualisés 2014 répartis sur 23 sites différents.

Le portefeuille de clients de la société est constitué en grande partie par des entreprises de premier plan, dont la situation financière permet de limiter a priori le risque de contrepartie.

Préalablement à la signature de baux, la situation, notamment financière, des locataires potentiels est examinée. Les baux sont assortis des garanties suivantes : dépôt de garantie ou caution bancaire équivalent à 3 mois de loyers minimums qui peuvent, le cas échéant, être renforcées suivant le profil de risque potentiel de l'utilisateur.

Sur l'exercice du 1er semestre 2014, le montant du loyer annuel du site le plus important représente 6,9% de la masse des loyers annuels de la société. La société estime qu'elle peut faire face à un impayé de cet ordre pendant la durée nécessaire à la mise en place d'un nouveau locataire sur un tel site.

Risques liés aux actifs :

Risques liés à la stratégie d'acquisition : Dans le cadre de son développement, la société envisage notamment de procéder à des acquisitions sélectives d'actifs immobiliers. Elle ne peut garantir que de telles opportunités d'acquisition se présenteront, ni que les acquisitions obtiennent la rentabilité escomptée.
Risques liés à l'estimation de la valeur des actifs : Le portefeuille de la société est évalué semestriellement par des experts indépendants. L'évaluation des actifs repose sur un certain nombre de paramètres et d'hypothèses, qui peuvent varier au cours des années. Cette évaluation peut ne pas être équivalente à sa valeur de réalisation dans l'hypothèse d'une cession, notamment en cas de changement des paramètres de valorisation entre les dates de cession et d'évaluation.

Risques liés au régime fiscal des SIIC :

Risques liés au régime fiscal des SIIC : un changement ou la perte du régime fiscal des SIIC pourrait avoir un effet défavorable significatif sur les résultats de la société. Cependant, la société respecte à ce jour toutes les contraintes liées à l'évolution de ce régime, dit SIIC 4, et notamment en ce qui concerne les obligations de détention maximale par l'actionnaire majoritaire.

6/ PERIMETRE DE CONSOLIDATION

Forme	Sociétés	N° SIREN	% d'intérêt et de contrôle au 30.06.2014	% d'intérêt et de contrôle au 31.12.2013
SA	ARGAN	393 430 608	100,00%	100,00%
SARL	IMMO CBI	498 135 920	100,00%	100,00%

Le périmètre de consolidation au 30 juin 2014 est le suivant :

Les sociétés sont consolidées suivant la méthode de l'intégration globale.

7/ COMPTES CONSOLIDES SEMESTRIELS

Les comptes consolidés semestriels, couvrant la période du 1er janvier au 30 juin 2014, ont été arrêtés par le Directoire le 16 juillet 2014.

Les normes et interprétations applicables pour le Groupe depuis le 1er janvier 2014, ci-après listées, n'ont pas d'impact significatif sur ses résultats et sa situation financière.

Les nouvelles normes entrées en vigueur à compter du 1er janvier 2014 sont les suivantes :

IFRS 10 : Etats financiers consolidés
IFRS 11 : Partenariats
IFRS 12 : Informations à fournir sur les intérêts détenus dans d'autres entités
IAS 27R : Etats financiers individuels
IAS 28R : Participations dans les entreprises associées et des coentreprises
Amendements IFRS 10, IFRS 11, et IFRS 12 : Modalités de transition
Amendements IFRS 10, IFRS 12, et IAS27 : Entités d'investissement
Amendement IAS 32 : Instruments financiers : Présentation compensation d'actifs et de passifs financiers
Amendement IAS 36 : Informations à fournir sur la valeur recouvrable des actifs non financiers
Amendement IAS 39 : Novation de dérivés et maintien de la comptabilité de couverture

Compte de résultat consolidé simplifié :

(en k€) Comptes consolidés, normes IFRS	Du 01/01/13 au 30/06/13	Du 01/01/14 au 30/06/14
	(6 mois)	(6 mois)
Revenus locatifs	30.416	32.749
Résultat opérationnel courant	28.080	30.161
Résultat opérationnel, après ajustement des valeurs	27.231	29.210
Coût de l'endettement financier net	- 10.427	- 11.913
Résultat avant impôts et autres charges financières	16.804	17.297
Résultat net, part du groupe	16.463	16.981
Nombre d'actions au 30 juin	14.089.878	14.162.128
Résultat net dilué part du groupe / action	1,17 €	1,20 €
Capacité d'autofinancement nette après impôt courant	17.799	18.340

- ARGAN a généré des revenus locatifs de 32,7 M€ au cours du 1er semestre 2014, en croissance de 8 % par rapport au 1er semestre 2013.
- Le résultat opérationnel courant s'élève à 30,2 M€ au 30 juin 2014 et progresse de 7 % par rapport au résultat opérationnel courant du 1er semestre 2013.
- Le résultat opérationnel, après ajustement des valeurs, atteint 29,2 M€, du fait d'une variation de juste valeur sur les immeubles de placement négative de -1,0 M€ et d'un résultat de cessions de 0 M€.
- Le résultat net part du groupe est de 17,0 M€, après déduction de 11,9 M€ du coût de l'endettement financier net et de 0,3 M€ de charges d'impôt (contribution exceptionnelle de 3% sur les dividendes en numéraire).
-Le résultat net par action s'établit ainsi à 1,20 € à comparer à 1,17 € pour le 1er semestre 2013.
-La CAF nette après impôt courant s'élève à 18,3 M€, en augmentation de 3% par rapport au 1er semestre 2013.

Etat des produits et charges comptabilisées :

(en k€)	Du 01/01/13 au 30/06/13	Du 01/01/14 au 30/06/14
	(6 mois)	(6 mois)
Résultat de la période	16.463	16.981
Total des gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres	5.221	- 4.962
Résultat de la période et gains et pertes comptabilisées directement en capitaux propres	21.684	12.019

Les gains et pertes comptabilisés directement en capitaux propres représentent une perte de - 4.962 k€ (contre un gain de 5.221 k€ au 1er semestre 2013), et correspondent à la variation de juste valeur des instruments de couverture (pour la part efficace correspondant à la valeur intrinsèque de l'instrument).

Bilan consolidé simplifié :

(en k€)	Au 31/12/13	Au 30/06/14
Actifs non courants	855.823	884.899
Actifs courants	105.570	63.165
Actifs destinés à être cédés	0	3.513
Total Actif	961.394	951.577
Capitaux propres	226.462	227.104
Passifs non courants	660.066	642.901
Passifs courants	74.865	78.040
Passifs classés comme détenus en vue de la vente	0	3.532
Total Passif	961.394	951.577

Actif du bilan :

Les actifs non courants s'élèvent à 884,9 M€, et comprennent principalement les immeubles de placement pour leur valeur hors droits de 870,9 M€, les immobilisations en cours pour 11,8 M€ et les autres actifs non courants pour 2,0 M€.

La valorisation du patrimoine fait ressortir un taux de capitalisation de 7,65 % hors droits (soit 7,35 % droits compris) au 30 juin 2014, quasi stable par rapport au 31 décembre 2013 (7,70% hors droits).

- Les actifs courants s'élèvent à 63,2 M€, et comprennent la trésorerie pour 30,9 M€, les créances clients pour 24,5 M€, et les autres actifs courants pour 7,8 M€.
- Les actifs destinés à être cédés correspondent à un immeuble sous promesse de vente au 30 juin 2014 et sont enregistrés à leur valeur de promesse de vente signée, nette des coûts de cession à la charge du vendeur.

Passif du bilan :

- Les capitaux propres au 30 juin 2014 s'élèvent à 227,1 M€ et sont en hausse de 0,6 M€ par rapport au 31 décembre 2013. Cette hausse sur la période a pour origine :
o Le résultat consolidé de la période pour + 17,0 M€,
o La distribution de dividendes en numéraire pour 11,6 M€,
o L'imputation sur les réserves du coût du plan d'attribution gratuite d'actions pour + 0,2 M€,
o La variation de juste valeur des instruments de couverture pour 5,0 M€.
- Les passifs non courants s'élèvent à 642,9 M€ et se répartissent entre dettes à long terme pour 616,9 M€, dépôts de garantie pour 6,7 M€ et instruments financiers dérivés pour 19,3 M€.
- Les passifs courants s'élèvent à 78,1 M€ et se répartissent entre dettes à court terme pour 40,3 M€, dettes sur immobilisations pour 4,5 M€, provisions pour 0,2 M€ et autres passifs pour 33,1 M€.
- Les passifs classés comme détenus en vue de leur vente correspondent à la dette résiduelle liée à un immeuble sous promesse de vente au 30 juin 2014.

Calcul de l'Actif Net Réévalué (ANR) triple net EPRA au 30 juin 2014 (régime SIIC) :

L'Actif net Réévalué au 30 juin 2014 correspond aux capitaux propres consolidés, la société ayant choisi d'intégrer ses immeubles de placement à leur juste valeur.

L'ANR de reconstitution est calculé droits de mutation inclus.

L'ANR de liquidation est calculé hors droits de mutation.

(en M€)	au 31/12/12	au 31/12/13	au 30/06/14
Capitaux propres consolidés	202,7	226,5	227,1
Impôts différés passifs	0	0	0
Exit tax et impôt sur PV cession, statut SIIC	0	0	0
ANR de Liquidation statut SIIC	202,7	226,5	227,1
Droits d'enregistrement	28,9	31,7	34,9
ANR de Reconstitution statut SIIC	231,6	258,2	262,0

Nombre d'actions	14.089.878	14.126.328	14.162.128
ANR de Liquidation statut SIIC / action	14,4 €	16,0 €	16,0 €
ANR de Reconstitution statut SIIC /action	16,4 €	18,3 €	18,5 €

L'ANR de liquidation par action au 30 juin 2014 s'élève donc à 16,0 €, stable par rapport au 31 décembre 2013. L'évolution poste à poste entre le 31 décembre 2013 et le 30 juin 2014 est la suivante :

-Le résultat net (hors variation de juste valeur) : + 1,3 €
-La variation de valeur du patrimoine : - 0,1 €
-La réévaluation des instruments de couverture de la dette : - 0,4 €
-Le versement du dividende en numéraire : - 0,8 €

DECLARATION DE LA PERSONNE PHYSIQUE RESPONSABLE DU RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL

J'atteste, à ma connaissance, que les comptes et les états financiers consolidés résumés du Groupe ARGAN pour le semestre écoulé sont établis conformément aux normes comptables applicables et donnent une image fidèle du patrimoine, de la situation financière et du résultat du Groupe consolidé au 30 juin 2014, et que le rapport semestriel d'activité figurant en pages 43 à 51 présente un tableau fidèle des évènements importants survenus pendant les six premiers mois de l'exercice, de leur incidence sur les comptes, des principales transactions entre parties liées ainsi qu'une description des principaux risques et des principales incertitudes pour les six mois restants de l'exercice.

Fait à Neuilly-sur-Seine, le 30 juillet 2014

Monsieur Ronan Le Lan Président du Directoire

AI assistant

Argan — Interim / Quarterly Report 2014

1116_ir_2014-07-30_f19d2559-065f-4fcd-a01e-398233c5a953.pdf

RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL

Période du 1er janvier au 30 juin 2014

SOMMAIRE

COMPTES CONSOLIDES SEMESTRIELS ET RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES SUR L'INFORMATION FINANCIERE SEMESTRIELLE (Période du 1er janvier au 30 juin 2014)………………...………………3

RAPPORT SEMESTRIEL D'ACTIVITE DU DIRECTOIRE…………………………...43

DECLARATION DE LA PERSONNE PHYSIQUE RESPONSABLE DU RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL…………………………………………………………….…. 52

ARGAN

Comptes consolidés semestriels au 30 juin 2014

I - Bilan consolidé

II - Compte de résultat consolidé

Période du 1erjanvier 2014 au 30 juin 2014

III – Etat des produits et charges comptabilisés

IV - Tableau des flux de trésorerie consolidés

V – Tableau de variation des capitaux propres consolidés

1. Informations générales

2. Faits caractéristiques

3. Contexte de l'élaboration des états financiers consolidés semestriels

4. Principes généraux d'évaluation et de préparation

Application de l'IFRS 13 « Evaluation de la juste valeur »

5. Recours à des estimations

6. Principes, règles et méthodes comptables

6.1. Méthodes de consolidation

6.2. Période de consolidation

6.3. Opérations réciproques

6.4. Regroupements d'entreprises

6.5. Immobilisations incorporelles

6.6. Immeubles de placement (IAS 40)

6.6.1.Méthodologie

6.6.2.Juste Valeur

6.7. Contrats de location-financement portant sur les immeubles de placement

6.8. Immobilisations corporelles

6.9. Immeubles de placement en cours

6.10. Dépréciation des écarts d'acquisition et des immobilisations

6.11. Créances clients et autres débiteurs

6.12. Actifs financiers

6.12.1. Actifs financiers détenus jusqu'à l'échéance

6.12.2. Actifs financiers disponibles à la vente

6.12.3. Prêts et créances

6.12.4. Instruments financiers

6.12.5. Actifs financiers à la juste valeur par résultat

6.12.6. Trésorerie et équivalents de trésorerie

6.12.7. Actifs destinés à être cédés

6.13. Capitaux propres

6.13.1. Titres d'autocontrôle

6.13.2. Subventions d'investissement

6.13.3. Paiements en actions

6.14. Dettes financières

6.15. Dépôts de garantie reçus des preneurs

6.16. Provisions

6.17. Fournisseurs

6.18. Impôts

6.18.1. Impôts courants

6.18.2. Impôts différés

6.18.3. Régime SIIC

6.19. Avantages postérieurs à l'emploi consentis aux salariés

6.20. Revenus locatifs

6.21. Produits et charges locatives

6.22. Autres produits et charges sur immeubles

6.23. Résultat par action

6.24. Présentation des états financiers

6.25. Secteurs opérationnels

6.26. Gestion des risques

6.26.1. Risque de marché

6.26.2. Risque de contrepartie

6.26.3. Risques de liquidité et de crédit

6.26.4. Risque de taux

6.26.5. Risque de marché actions

6.26.6. Risque lié à l'évaluation du patrimoine

6.26.7. Risque lié au maintien du Régime SIIC

7. Périmètre de consolidation

8. Immobilisations incorporelles

9. Immobilisations corporelles

10.Immeubles de placement

10.1. Immobilisations en cours

10.2. Immeubles de placement

10.3. Hiérarchie des justes valeurs

10.4. Résultat de cession des immeubles

Argan Interim / Quarterly Report 2014