Altareit — Earnings Release 2020

Feb 25, 2021

Communiqué de presse Résultats annuels 2020 Paris, le 25 février 2021, 17h45

Stabilité du chiffre d'affaires et forte baisse de l'endettement

Logement : gains de parts de marché et croissance des résultats

• Réservations : 3 353 M€ (+2%)
• Chiffre d'affaires¹ : 2 407 M€ (+5%)
• Résultat opérationnel : 178,1 M€ (+4%)
• Elu service client de l'année pour la 4ème année consécutive

Immobilier d'entreprise : nombreuses livraisons en 2020

- Sièges sociaux :	Altarea (Paris) et Danone (Rueil Malmaison)
- Logistique :	Plateforme de 46 000 m² pour Lidl (Nantes)
- Campus :	Orange Lumière (Lyon)
- Résultat opérationnel :	12,8 M€

Résultats financiers

- Chiffre d'affaires2 :	2 839,7 M€ (-1,5%)
- Résultat opérationnel récurrent3 :	189,3 M€ (-4,5%)
- Résultat net FFO part du Groupe4 :	127,7 M€ (-19,8%)
- Endettement net5 :	20 M€ (-314 M€ sur l'année)
- Gearing6 :	0,02x (vs 0,36x fin 2019)

Paris, le 25 février 2021, 17h45. Après examen par le Conseil de Surveillance, la gérance a arrêté les comptes consolidés de l'exercice 2020. Les procédures d'audit sur les comptes consolidés et individuels sont effectuées et les rapports d'audit relatifs à leur certification sont en cours d'émission.

A PROPOS D'ALTAREIT - FR0000039216 - AREIT

Filiale à 99,85% du groupe Altarea, Altareit est un pure player de la Promotion immobilière en France. Son expertise unique en promotion multiproduit en fait un acteur de référence sur les Grands projets mixtes des métropoles françaises. Altareit dispose de l'ensemble des savoir-faire pour concevoir, développer, commercialiser et gérer des produits immobiliers sur-mesure. Altareit est coté sur le compartiment B d'Euronext Paris.

CONTACTS FINANCE

Eric Dumas, Directeur Financier Paul Richardier, Relations Investisseurs

edumas@altarea.com, tél : + 33 1 44 95 51 42 prichardier@altarea.com, tél : + 33 1 56 26 24 87

AVERTISSEMENT

Ce communiqué de presse ne constitue pas une offre de vente ou la sollicitation d'une offre d'achat de titres Altareit. Si vous souhaitez obtenir des informations plus complètes concernant Altareit, nous vous invitons à vous reporter aux documents disponibles sur notre site Internet www.altareit.com. Ce communiqué peut contenir certaines déclarations de nature prévisionnelle. Bien que la Société estime que ces déclarations reposent sur des hypothèses raisonnables à la date de publication du présent document, elles sont par nature soumises à des risques et incertitudes pouvant donner lieu à un écart entre les chiffres réels et ceux indiqués ou induits dans ces déclarations.

1 Chiffre d'affaires à l'avancement hors prestations de services externes.

² Chiffre d'affaires à l'avancement et prestations de services externes.

³ Correspond au résultat opérationnel colonne Cash-flow courant des opérations (Funds From Operations ou FFO) du Compte de résultat analytique.

⁴ Correspond au résultat net part du Groupe colonne Cash-flow courant des opérations (FFO) du Compte de résultat analytique.

⁵ Endettement net bancaire et obligataire consolidé.

RAPPORT D'ACTIVITE

31 DECEMBRE 2020

1.1	PURE PLAYER DE LA PROMOTION IMMOBILIÈRE EN FRANCE 4
1.1.1	Logement 5
1.1.2	Immobilier d'entreprise 7
1.2	RÉSULTATS CONSOLIDÉS 2020 10
1.3	RESSOURCES FINANCIÈRES 12

1.1 Pure player de la promotion immobilière en France

Un modèle résilient

Filiale à 99,85% du groupe Altarea, Altareit propose une plateforme de compétences couvrant l'ensemble des classes d'actifs (logement, bureau, commerce, logistique, hôtellerie, résidences services…). Cette spécificité lui permet de répondre efficacement et de manière globale aux enjeux de transformation des villes.

En Logement, Altareit est le 2ème promoteur français, et vise un objectif de 18 000 lots vendus par an à terme,dont le calendrier précis dépendra de la stabilisation de la crise sanitaire.

En Immobilier d'entreprise, Altareit a développé un modèle unique lui permettant d'intervenir de façon très significative et pour un risque contrôlé :

• en tant que promoteur⁷ pour des clients externes avec une position particulièrement forte sur le marché des « clé-en-main » utilisateurs ;

• en tant que développeur-investisseur à moyen terme dans certains actifs à fort potentiel (localisation prime) en vue de leur cession (en direct ou à travers le fonds AltaFund⁸ ) ;

Un positionnement unique

Le Groupe a structuré au fil des ans une plateforme de compétences immobilières unique au service de la transformation des villes pour répondre à de multiples enjeux :

• la concentration des populations, des activités et des richesses au sein des grandes métropoles, qui gagne désormais de nouveaux territoires situés dans leur orbite, constituant autant de nouveaux marchés immobiliers ;

• l'inadaptation des infrastructures immobilières qui doivent être repensées pour répondre aux défis de la densification. Ce phénomène est à l'origine de l'essor des grands projets mixtes de reconversion urbaine, qui constituent un segment de marché particulièrement dynamique. Au 31 décembre 2020, Altareit maîtrise ainsi 13 grands projets mixtes pour une valeur d'environ 3,7 milliards d'euros pour près de 910 000 m².

Sur ces tendances de long terme est venue se greffer l'urgence écologique qui bouleverse les attentes des citoyens en matière d'immobilier (performance énergétique, mobilités, réversibilité, mixité d'usages, nouvelles consommations…).

Tout le savoir-faire d'Altareit consiste à développer des produits immobiliers mixtes qui intègrent ces enjeux dans une équation économique complexe, lui donnant ainsi accès à un marché immense : la transformation des villes.

Fin 2020, Altareit maîtrise ainsi un important portefeuille de projets de près de 4,2 millions de m² pour une valeur potentielle de 17,9 milliards d'euros.

⁸ AltaFund est un fonds d'investissement discrétionnaire créé en 2011 dont Altareit est l'un des contributeurs aux côtés d'institutionnels de premier plan.

⁷ Cette activité de promotion ne présente pas de risque commercial : Altareit porte uniquement un risque technique mesuré.

1.1.1 Logement

1.1.1.1 STRATÉGIE

La stratégie de développement du Groupe vise à détenir des positions fortes sur les territoires des grandes métropoles françaises les plus dynamiques, ainsi que sur des villes de taille moyenne de façon ciblée, où le besoin de logements est le plus important.

La totalité de l'offre à la vente et du portefeuille foncier sont ainsi situés dans les zones dites « tendues » et concernent des immeubles collectifs et disposent de certifications élevées (qualité et/ou environementale).

Le Groupe est aujourd'hui le 2 ème promoteur de logement en France⁹ . Le Groupe s'est structuré afin de pouvoir atteindre un potentiel de 18 000 lots vendus par an en fonction des conditions de marché.

Une stratégie multimarques et multiproduits

Les différentes marques du Groupe (Cogedim, Pitch Promotion, Histoire & Patrimoine, Woodeum, Severini et Cogedim Club) sont dotées d'une autonomie opérationnelle tout en bénéficiant de la puissance du Groupe.

Le Groupe apporte ainsi une réponse pertinente à tous les segments du marché et à toutes les typologies de clients :

• Haut de gamme : des produits se définissant par une exigence élevée en termes de localisation, d'architecture et de qualité ;

• Milieu et entrée de gamme : des programmes conçus pour répondre au besoin de logements adaptés tant à l'accession (prix maîtrisés) qu'à l'investissement particulier d'une part, aux enjeux des bailleurs sociaux et des investisseurs institutionnels d'autre part ;

• Résidences Services : le Groupe conçoit et gère ce type de résidences alliant une localisation au cœur des villes et un éventail de services à la carte, notamment sous la marque Cogedim Club à destination des seniors actifs® ;

• Produits de réhabilitation du patrimoine : sous la marque Histoire & Patrimoine, le Groupe propose une offre de produits en Monuments Historiques, Malraux et Déficit Foncier ;

• Ventes en démembrement : le Groupe développe des programmes en Usufruit Locatif Social. Ils offrent un produit patrimonial alternatif pour les investisseurs privés, tout en répondant aux besoins de logement social en zones tendues, et apportent ainsi des solutions alternatives aux collectivités ;

• Promotion résidentielle à structure bois sous la marque Woodeum, acteur de référence de la promotion décarbonée en France et filiale du Groupe à 50%.

Le Groupe a également développé une plateforme de services internalisée (Altarea Solutions & Services) à valeur ajoutée pour accompagner ses clients et partenaires, tout au long de leur projet : démembrement, courtage en financement et gestion locative notamment.

1.1.1.2 ACTIVITÉ DE L'ANNÉE

Impacts de la pandémie sur l'activité

Le Groupe a montré une grande réactivité pour faire face au premier confinement (17 mars au 11 mai 2020) qui a fortement perturbé l'ensemble du cycle de promotion Logement :

• pendant la fermeture des bureaux de vente qui a limité les contacts commerciaux auprès des Particuliers, la mobilisation des équipes a permis de maintenir l'activité commerciale à environ 30% de l'activité normale par l'utilisation à plein ses outils digitaux, et notamment la e-réservation permettant de contractualiser online les ventes dans des conditions sécurisées ;

• le Groupe a mis en place une campagne de régularisations notariées et d'encaissements en amont de la sortie du confinement. Cette campagne s'est déroulée alors même que les clients et les études notariales sortaient à peine de confinement, ces dernières disposant d'une capacité encore réduite à enregistrer les transactions.

• début mai les 300 chantiers en cours ont redémarré et retrouvé un rythme soutenu en juin, permettant de compenser rapidement l'impact de leur arrêt sur le taux d'avancement technique ;

Cette démarche offensive s'est maintenue tout au long de l'année permettant de conserver un rythme élevé d'activité lors du 2ème confinement (30 octobre au 15 décembre 2020) pendant lequel les chantiers n'ont pas été suspendus et les ventes notariées ont été beaucoup plus fluides.

Réservations¹⁰ : 3,4 Mds€ (+2%)

Placements		2020		2019	Var.
Particuliers - Accession	609	M€	1 011	M€	(40)%
Particuliers - Investissement	724	M€	1 174	M€	(38)%
Ventes en bloc	2 019	M€	1 093	M€	85%
Total en valeur (TTC)	3 353	M€	3 278	M€	+2%
Dont MEE en QP	179	M€	181	M€	(1)%
Particuliers - Accession	1 622	lots	2 865	lots	(43)%
Particuliers - Investissement	2 605	lots	4 671	lots	(44)%
Ventes en bloc	7 702	lots	4 592	lots	68%
Total en lots	11 929	lots	12 128	lots	(2)%

En 2020, les ventes en bloc auprès des institutionnels se sont substituées aux ventes auprès des Particuliers dans un marché toujours caractérisé par une pénurie structurelle d'offre, accentuée cette année par des élections municipales tardives.

⁹ Source : Classement des Promoteurs réalisé par Innovapresse qui analyse et compare les volumes d'activité, le nombre de logements ou de mètres carrés produits, ou encore les fonds propres et l'endettement des principaux promoteurs immobiliers. Il fournit des chiffres détaillés, promoteur par

promoteur, et retrace leurs projets et leurs stratégies. La 32ème édition présente les résultats de l'exercice 2019 et porte sur 55 des principaux acteurs du secteur. ¹⁰ Réservations nettes des désistements, en euros TTC quand exprimées en valeur. Données à 100%, à l'exception des opérations en contrôle conjoint pris en quote-part (dont Woodeum).

Régularisations notariées : 3,7 Mds€ (+14%)

L'engagement définitif d'un client se matérialise juridiquement lors de la signature notariée, qui vient régulariser un contrat de réservation.

En M€ TTC	2020	%	2019	%	Var.
Particuliers	1 965	53%	1 858	50%	+6%
Ventes en bloc	1 768	47%	1 421	38%	+24%
Total	3 733		3 279		+14%
Entrée/Moyenne gamme	2 194	59%	1 972	53%	+11%
Haut de gamme	1 339	36%	958	26%	+40%
Résidences Services	11	ns	182	5%	na
Rénovation / Réhabilitation	189	5%	167	4%	+13%
Total	3 733		3 279		+14%

En 2020, le Groupe a mené une campagne de régularisation active tout au long de l'année. Les régularisations progressent de +14% en valeur par rapport à 2019 et de +8% en volume (13 100 lots régularisés, de manière équilibrée entre les typologies d'investisseurs).

Livraisons

En 2020, le Groupe a livré près de 7 800 lots et plus de 300 chantiers (27 000 lots) sont en cours début 2021.

Lancements commerciaux

En 2020, le Groupe s'est concentré sur l'accélération de l'écoulement des programmes déjà lancés.

Compte tenu du contexte, l'activité a repris plus fortement sur la 2 ème partie de l'année, notamment grâce à la digitalisation du lancement des programmes commerciaux. Au total, 110 nouvelles opérations (5 300 lots) ont été lancées cette année, contre 166 opérations en 2019 pour 11 500 lots.

Chiffre d'affaires à l'avancement: 2,4 Mds€ (+5%)

Le chiffre d'affaires à l'avancement est comptabilisé à la fois en fonction de l'avancement commercial (régularisations notariées) et de l'avancement technique (avancement des chantiers).

En M€ HT	2020	%	2019	%	Var.
Entrée/Moyenne gamme	1 578	66%	1 550	68%	+2%
Haut de gamme	694	29%	566	25%	+23%
Résidences Services	42	2%	92	4%	(54)%
Rénovation/Réhabilitation	92	4%	74	3%	+24%
Total	2 407		2 283		+5%

En 2020, la mobilisation des équipes sur les régularisations notariées (avancement commercial) a largement compensé le retard pris sur l'avancement technique lié à l'arrêt des chantiers au printemps.

Backlog : 4,0 Mds€ (+5%)

Le backlog est un indicateur avancé de chiffre d'affaires potentiel qui comprend :

• le chiffre d'affaires acté non avancé : lots ayant été régularisés chez le notaire à reconnaitre en chiffre d'affaires en fonction de l'avancement technique,

• le chiffre d'affaires réservé non acté : lots vendus, non encore régularisés.

En M€ HT	31/12/2020	31/12/2019	Var.
CA acté non avancé	2 252	1 722	+31%
CA réservé non acté	1 709	2 057	(17)%
Backlog	3 962	3 778	+5%
Dont MEE en QP	324	258	ns
En nombre de mois	20	20

Offre à la vente et portefeuille foncier

Le pipeline de projets en développement est composé de :

• l'offre à la vente (lots disponibles à la vente) ;

• du portefeuille foncier, qui regroupe les projets maîtrisés par le biais d'une promesse de vente (très majoritairement sous forme unilatérale) et dont le lancement n'a pas encore eu lieu. Il alimente l'offre à la vente au fur et à mesure des lancements commerciaux.

En M€ TTC du CA potentiel	31/12/2020	Nb. mois	31/12/2019	Var.
Offre à la vente	1 563	6	2 104	(26)%
Portefeuille foncier	11 235	40	10 659	+5%
Pipeline	12 798	46	12 764	+0%
En nb de lots	49 515		48 885	+1%
En m²	2 772 800		2 737 600	+1%

Le recul facial de l'offre à la vente fin 2020 est lié à l'accélération des ventes en bloc au cours de l'année. Ce recul est temporaire, car le Groupe a rechargé dans le même temps son portefeuille foncier, dont près de la moitié des 45 000 lots qu'il contient doivent être lancés dans les douze prochains mois.

Gestion des risques

Fin 2020, l'offre à la vente s'élève à près de 1,6 milliard d'euros TTC (soit 6 mois d'activité), et se répartit comme suit selon le stade d'avancement des opérations :

En M€

	Chantier non lancé	Chantier en cours	En stock	Total
Montants engagés HT	245	549	13	806
Dont déjà décaissé (a)	245	303	13	561
Offre à la vente TTC (b)	895	639	29	1 563
En %	57%	41%	2%	100%
Dont à livrer	en 2021	86
	en 2022	328
	≥ 2023	226

(a) Montant total déjà dépensé sur les opérations concernées, hors taxes. (b) En chiffre d'affaires TTC.

Gestion des engagements fonciers

57% de l'offre à la vente concerne des programmes dont la construction n'a pas encore été lancée et pour lesquels les montants engagés correspondent essentiellement à des frais d'études, de publicité et d'indemnités d'immobilisation (ou cautions) versés dans le cadre des promesses sur le foncier, et plus récemment au coût du foncier.

41% de l'offre est actuellement en cours de construction, dont une part limitée correspond à des lots à livrer d'ici fin 2021 (86 millions d'euros, soit moins de 6% de l'offre totale). Le montant du stock de produits finis n'est pas significatif (2% de l'offre totale).

Cette répartition des opérations par stade d'avancement est le reflet des critères en vigueur dans le Groupe :

• volonté de privilégier la signature de fonciers sous promesse de vente unilatérale plutôt que des promesses synallagmatiques ;

1.1.2 Immobilier d'entreprise

1.1.2.1 STRATEGIE

Un modèle de promoteur investisseur

Le Groupe intervient sur le marché de l'immobilier d'entreprise de façon significative et pour un risque en capital limité :

• principalement en tant que promoteur¹¹ sous forme de contrats de VEFA (vente en l'état futur d'achèvement), de BEFA (bail en l'état futur d'achèvement) ou encore de CPI (contrat de promotion immobilière), avec une position particulièrement forte sur le marché des « clé-en-main » utilisateurs, ou dans le cadre de contrats de MOD (maîtrise d'ouvrage déléguée) ;

• ou en tant que co-investisseur, en direct ou via AltaFund¹², pour des actifs à fort potentiel (localisation prime) en vue de leur cession une fois redéveloppés¹³ .

Le Groupe est systématiquement promoteur des opérations sur lesquelles il est également investisseur et gestionnaire¹⁴ .

Altareit est ainsi susceptible d'intervenir tout au long de la chaîne de création de valeur, avec un modèle de revenus diversifiés : marges de promotion à l'avancement, loyers, plus-values de cession et honoraires.

Une double stratégie de diversification

Stratégie géographique

En termes d'organisation, le Groupe est structuré pour adresser deux marchés complémentaires :

• Grand Paris : dans un contexte de rareté foncière, il intervient (généralement en partenariat) sur des projets à forte intensité capitalistique, ou bien alternativement en tant que prestataire afin d'accompagner les grands investisseurs et utilisateurs ;

• Grandes métropoles régionales : le Groupe intervient sur des opérations de promotion (VEFA ou CPI) généralement « sourcées » grâce au maillage territorial Logement.

Devenu en quelques années également le 1er promoteur d'Immobilier d'entreprise en Régions, Altareit a su capitaliser sur son savoir-faire pour répondre aux attentes de ce marché de report pour les entreprises situées en région parisienne. Ces dernières partagent la même demande pour des produits centrés sur le confort de travail et les aménagements de grande qualité (connectivité, espaces collaboratifs,…).

• accord requis du comité des engagements à chaque étape de l'opération : signature de la promesse, mise en commercialisation, acquisition du foncier, démarrage des travaux ;

• forte pré-commercialisation requise à l'acquisition du foncier ;
• abandon ou renégociation des opérations dont le taux de précommercialisation serait en-deçà du plan validé en comité.

Stratégie produit

Le Groupe développe une large gamme de produits : bureaux multi-occupants, sièges sociaux, plateformes logistiques, hôtels, grandes écoles,…

Le véhicule d'investissement Logistique créé fin 2017 par Pitch Promotion a permis à Altareit de devenir un acteur engagé de la logistique en France avec 7 projets totalisant près de 600 000 m² en développement fin décembre 2020.

Que ce soit pour des projets tertiaires neufs ou des restructurations complexes, toutes les opérations du Groupe intègrent à la fois une exigence de haute qualité environnementale, la modularité et le multi-usages.

1.1.2.2 ACTIVITE DE L'ANNEE

Impact de la pandémie sur l'activité

Le premier confinement (17 mars au 11 mai 2020) a perturbé l'activité avec la mise à l'arrêt de la majorité des chantiers en cours, sauf celui de Richelieu, siège social d'Altarea qui a été livré au 2ème trimestre, et celui de Bridge à Issy-les-Moulineaux (futur siège social d'Orange), dont la livraison a dû être décalée à début 2021.

Placements

Sur l'ensemble de l'année 2020, le Groupe a placé 8 opérations pour 161 millions d'euros dont :

• 9 700 m² de bureaux du grand projet mixte Bobigny-La Place en VEFA et une MOD dans le centre de Paris ;

• et six VEFA en Régions, parmi lesquelles :
• « Amazing Amazones » à Nantes, au sein du projet mixte EuroNantes, 16 200 m² de bureaux acquis par la SCPI Accimmo Pierre (BNP REIM) ;
• « Gravity » à Lyon, et « La Pomone » à Aix-en-Provence, toutes deux vendues à une SCPI, filiale de la Banque Populaire Grand Ouest ;

« Gravity », livrable fin 2021, vise les certifications HQE Bâtiments Tertiaires niveau Excellent et BREEAM Very Good. « La Pomone », composé de 3 immeubles, (sur 4 900 m²), est loué au centre de formation Esaip et à l'agence Nahema, filiale de l'OTAN spécialisée dans le développement de programme

¹¹ Cette activité de promotion ne présente pas de risque commercial : Altareit porte uniquement un risque technique mesuré.

¹² AltaFund est un fonds d'investissement discrétionnaire créé en 2011 dont le Groupe est l'un des contributeurs aux côtés d'institutionnels de premier plan.

¹³ Revente en blanc ou loué.

¹⁴ Dans le cadre de contrats de commercialisation, de cession, d'asset ou encore de fund management.

d'hélicoptères militaires, et constitue la première tranche du programme « Vert Pomone ».

• et « Campus Adriana » à Marseille, un immeuble de 9 600 m² à proximité de la Gare St-Charles. Cette opération d'intérêt public, à usage de co-working, formation, restauration et salles de sport est livrable en 2022. Partiellement loué à EPITECH sur 2 500 m² (avec Auditorium), membre du Groupe Ionis, premier groupe d'enseignement supérieur privé en France, cet immeuble a été vendu à Newton Offices.

Pipeline

62 projets en développement

Fin 2020, le pipeline du Groupe se compose de 62 opérations pour une valeur potentielle estimée de 4,0 milliards d'euros.

Il intègre 4 opérations en co-investissement, dont le portage est partagé avec des investisseurs institutionnels de premier plan, pour un potentiel de valeur de 1,1 milliard d'euros à 100% (243 millions d'euros en part du Groupe).

Au 31/12/2020	Nb	Surface à 100% (m²)	CA HT M€	Valeur potentielle à 100% (M€ HT)
Investissements (a)	4	116 900	436	1 088
Promotion CPI /	55	1 232 600	2 769	2 769
VEFA (b) MOD (c)	3	36 400	122	122
Total	67	1 385 900	3 327	3 979
Dont Régions	44	919 200	1 756	1 756
Dont Bureau	55	794 000	2 803	2 803
Dont Logistique	7	592 000	524	524

(a) Valeur potentielle : valeur de marché hors droits des projets à date de cession, détenus en direct ou via AltaFund. (b) Projets à destination des clients «100% externes » uniquement. Valeur potentielle = montant HT des contrats de CPI/VEFA signés ou estimés, à

100%. (c) CA HT = Valeur potentielle = honoraires de MOD capitalisés.

Livraisons

Malgré les contraintes liées à la pandémie, Altareit a livré cette année plusieurs projets emblématiques illustrant sa stratégie produits et géographique, notamment :

• « Convergence », le nouveau siège social monde de Danone à Rueil-Malmaison, certifié NF HQE Bâtiments Tertiaires ;

• une plateforme logistique de 46 000 m² pour Lidl à proximité de Nantes ;

• « Orange Lumière » à Lyon Part-Dieu, le nouveau campus d'Orange rassemblant ses équipes lyonnaises, auparavant réparties sur dix-huit sites (concomitant d'une opération de 160 logements libres, intermédiaires et sociaux réalisés par le Groupe).

Le Groupe a également livré son siège social au premier semestre au 87 rue de Richelieu à Paris, projet récompensé à de nombreuses reprises pour sa restructuration exemplaire (Grand Prix SIMI 2020 notamment).

Début 2021, le Groupe livrera «Bridge», futur siège d'Orange à Issy-les-Moulineaux, qui vient d'être labellisé Wired Score « Platinium », plus haut niveau de distinction existant en matière de connectivité numérique, Eria à La Défense qui sera occupé par le futur pôle de Cybersécurité voulu par le Président de la République, ainsi que Landscape à La Défense.

Approvisionnements

En 2020, le Groupe a signé plusieurs opérations en Régions dont un bâtiment à destination de l'Unedic à Marseille et un projet de restructuration au sein du pôle de la Haute-Borne à Villeneuve d'Ascq. A Paris, le Groupe a signé deux MOD, dans le quartier de la Madeleine et pour le projet Landscape à La Défense¹⁵ .

De nombreuses opérations étaient en cours de négociation fin 2020. Plusieurs d'entres elles se sont concrétisées en ce début d'année et viendront nourrir le pipeline, dont :

• l'acquisition par Altarea avec J.P. Morgan Global Alternatives d'un ensemble de 7 immeubles de bureaux totalisant 14 000 m² dans le quartier central des affaires de Paris, qui fera l'objet d'un programme de restructuration,

• une MOD dans le quartier des Champs-Elysées à Paris.

Backlog

Le backlog promotion en Immobilier d'entreprise est composé des ventes notariées HT restant à comptabiliser à l'avancement, des placements HT non encore régularisés par acte notarié (CPI signés) et des honoraires à recevoir de tiers sur contrats signés.

En M€	31/12/2020	31/12/2019	Var.
VEFA/CPI	468	668	(30)%
Dont MEE en quote-part	31	73	-
Honoraires (MOD)	11	9	-
Total	479	677	(29)%

¹⁵ Comptabilisé dans le pipeline MOD pour sa contribution en euros, mais non en surface et en nombre de projets, car déjà intégré aux opérations en coinvestissement.

Pipeline en cours de développement au 31 décembre 2020

	Typologie	Surface (m²)	CA HT (M€) (a)	Valeur potentielle à 100% (M€ HT) (b)	Avancement (c)
Tour Eria (La Défense)	Invest	26 600			Travaux en cours
Landscape (La Défense)	Invest	70 100			Travaux en cours
Cocktail (La Défense)	Invest	18 100			Maitrisé
Saussure (Paris)	Invest	2 100			Maitrisé
Projets d'investissements Groupe (4 opérations)		116 900	436	1 088
Belvédère (Bordeaux)	VEFA	50 000			Travaux en cours
Bridge (Issy-les-Moulineaux)	CPI	57 900			Travaux en cours
Bassins à Flot (Bordeaux)	VEFA	49 500			Travaux en cours
Cœur de Ville - Immeuble Hugo (Issy-les-Mx)	CPI	25 700			Travaux en cours
Campus Balma - Orange (Toulouse)	VEFA	19 100			Travaux en cours
Amazing Amazones (Nantes)	VEFA	19 100			Travaux en cours
Cœur de Ville - Immeuble Leclerc & Vernet	CPI	15 200			Travaux en cours
Aerospace - Tranche A (Toulouse)	VEFA	13 500			Travaux en cours
Bobigny-La Place	VEFA	9 800			Travaux en cours
Gravity (Lyon)	VEFA	4 800			Travaux en cours
Cœur d'Orly (Orly)	CPI	30 700			Maitrisé
EM Lyon Business School (Lyon)	CPI	29 400			Maitrisé
Vert Pomone -Tranche A (Aix-en-Provence)	VEFA	4 900			Maitrisé
Autres projets Bureau (35 opérations)	CPI / VEFA	311 000			Travaux ou
ICAM T2 (Seine et Marne)	CPI	5 300			maitrisés Travaux en cours
Technoparc (Collégien - Grand Paris)	CPI / VEFA	11 800			Travaux en cours
Hexahub Ile-de-France (Seine et Marne)	CPI	68 200			Maitrisé
Hexahub Aquitaine (Bordeaux)	CPI	170 000			Maitrisé
Autres projets Logistique (3 opérations)	CPI/VEFA	336 700			Maitrisé
Promotion « 100% externes » (55 opérations)		1 232 600	2 769	2 769
Portefeuille MOD (3 opérations)		36 400	122	122
Total Portefeuille Promotion (62 opérations)		1 385 900	3 327	3 979

(a) CPI/VEFA : montant HT des contrats signés ou estimés, à 100%. MOD : honoraires capitalisés.

(b) Investissements : valeur de marché potentielle hors droits à date de cession pour les opérations d'investissement (à 100%). VEFA/CPI : montant HT des contrats signés ou estimés pour les autres opérations de promotion (à 100%, ou en quote-part pour les projets en contrôle conjoint). MOD : honoraires capitalisés.

(c) Projets maîtrisés : projets partiellement ou totalement autorisés, dont le foncier est acquis ou sous promesse, mais dont la construction n'a pas encore été lancée.

1.2 Résultats consolidés 2020

Le chiffre d'affaires¹⁶ consolidé 2020 s'élève à 2 839,7 millions d'euros en très légère baisse sur un an (-1,5%), porté par la croissance du Logement (+5,3%) qui a compensé la baisse de l'activité en Immobilier d'entreprise (retard sur les chantiers et décalages de livraison sur 2021).

Le résultat opérationnel (FFO) à 189,3 millions d'euros (-4,5% sur un an) tient compte de :

• la hausse du résultat opérationnel Logement¹⁷ (+6,1 millions d'euros) ;

• la baisse du résultat opérationnel Immobilier d'entreprise (-10,7 millions d'euros,) principalement sous l'effet de décalages de livraison sur le 1er semestre 2021 (Bridge, le futur siège d'Orange notamment).

Le résultat net récurrent (FFO)¹⁸ part du Groupe s'élève à 127,7 millions d'euros (-19,8% sur un an), du fait de la montée en puissance de l'impôt en Logement (soit au total, 13,9 millions d'euros, contre 4,7 millions d'euros en 2019). Par action, il ressort à 73,06 euros.

En M€	Logement	Immobilier d'entreprise	Diversifi cation	Autres Corporate	Cash-Flow courant des opérations (FFO)	Variations de valeurs, charges calculées et frais de transaction	TOTAL
Chiffre d'affaires et prest. de serv. ext.	2 417,0	422,7	–	–	2 839,7	–	2 839,7
Variation vs 31/12/2019	+5,3%	(28,1)%	na	na	(1,5)%		(1,5)%
Loyers nets	-	-	–	-	–	–	–
Marge immobilière	201,6	22,3	-	–	223,9	(0,6)	223,3
Prestations de services externes	10,1	6,2	–	–	16,3	–	16,3
Revenus nets	211,7	28,5	–	–	240,2	(0,6)	239,6
Variation vs 31/12/2019	(3,3)%	+20,0%	na	na	(1,1)%		(1,1)%
Production immobilisée et stockée	163,0	13,9	–	–	176,9	–	176,9
Charges d'exploitation	(207,3)	(29,3)	0,1	(1,7)	(238,3)	(16,8)	(255,0)
Frais de structure	(44,3)	(15,4)	0,1	(1,7)	(61,3)	(16,8)	(78,1)
Contributions des sociétés MEE	10,8	(0,3)	–		10,4	4,1	14,5
Gains/Pertes sur cessions d'actifs Diversification						(0,1)	(0,1)
Var. valeurs Immeuble de placement						–	–
Charges calculées et frais de transaction					-	(22,4)	(22,4)
Résultat opérationnel	178,1	12,8	0,1	(1,7)	189,3	(35,7)	153,6
Variation vs 31/12/2019	+3,6%	(45,6)%	na	na	(4,5)%		+4,4%
Coût de l'endettement net	(13,4)	(5,3)	–	–	(18,7)	(2,1)	(20,8)
Autres résultats financiers	(7,5)	(0,5)	–	–	(8,0)	(0,0)	(8,0)
Gains / pertes sur val. des instruments fin.	–	–	–	–	–	1,1	1,1
Impôts	(13,3)	(0,6)	-	–	(13,9)	(21,5)	(35,4)
Résultat net	143,9	6,4	0,1	(1,7)	148,7	(58,3)	90,4
Minoritaires	(21,3)	0,3	–	–	(21,0)	(0,1)	(21,1)
Résultat net, part du Groupe	122,7	6,7	0,1	(1,7)	127,7	(58,4)	69,4
Variation vs 31/12/2019	(12,4)%	(59,3)%	na	na	(19,8)%
Nombre moyen d'actions dilué					1 748 409
Résultat net, part du Groupe par action					73,06
Variation vs 31/12/2019					(19,8)%

¹⁶ Chiffre d'affaires à l'avancement et prestations de services externes.

¹⁷ Afin de refléter au mieux la contribution économique de son activité de résidences gérées, Altareit a décidé de retraiter l'impact positif de la norme IFRS 16 sur sa contribution au FFO, pour un montant de -7,5 millions d'euros (vs -5,7 millions d'euros en 2019) en contrepartie de l'augmentation des Variations de valeurs, charges calculées et frais de transaction, diminuant ainsi le FFO à due concurrence.

¹⁸ Fund from operations, ou Cash-flow courant des opérations : correspond au résultat net hors les variations de valeur, les charges calculées les frais de transaction et les variations d'impôt différé.

FFO Logement

En M€	2020	2019
Chiffre d'affaires à l'avancement	2407	2283
Coût des ventes hors frais	(2177)	(2035)
marketing Marge immobilière Logement	229,9	248,2
% du chiffre d'affaires	9,6%	10,9%
Frais marketing	(28,3)	(40,5)
Marge immobilière Logement	201,6	207,7
% du chiffre d'affaires	8,4%	9,1%
Prestations de services externes	10,1	11,2
Production stockée	163,0	157,8
Charges d'exploitation	(207,3)	(217,1)
Contribution des sociétés MEE	10,8	12,5
Résultat opérationnel Logement	178,1	172,0
% du chiffre d'affaires	7,4%	7,5%
Coût de l'endettement net	(13,4)	(7,9)
Autres résultats financiers	(7,5)	(1,2)
Impôt sur les sociétés	(13,3)	(3,4)
Minoritaires	(21,3)	(19,3)
FFO Logement	122,7	140,1

Le chiffre d'affaires à l'avancement en Logement atteint un nouveau record historique (+5,4%) en dépit du contexte, le taux d'avancement commercial (régularisations) ayant compensé le retard d'avancement technique lié au confinement du printemps.

Hors frais marketing, le taux de marge baisse de 130 bps reflétant ainsi la proportion accrue de ventes en bloc dans le chiffre d'affaires comptabilisé à l'avancement. Cette baisse du taux de marge a cependant été partiellement compensée par une forte baisse des frais marketing, essentiellement engagés pour les ventes au détail. Au total, la baisse du taux de marge après frais marketing est contenue à -70 bps.

Compte tenu de la gestion rigoureuse des frais de structure (-9,8 millions d'euros), le résultat opérationnel Logement s'incrit en progression de +3,6%. Ramené au chiffre d'affaires à l'avancement, le taux de marge opérationnel Logement reste stable à 7,4%.

La baisse du FFO Logement est imputable à la montée en puissance de l'impôt (9,9 millions d'euros) d'une part, et à l'augmentation du coût de portage de l'importante liquidité dont bénéficie le pôle promotion d'autre part (conséquence notamment des levées obligataires réalisées en 2020).

FFO Immobilier d'entreprise

Le modèle de revenu du pôle Immobilier d'entreprise est particulièrement diversifié :

• marge immobilière issue des opérations de promotion (CPI et VEFA) ;

• prestations de services externes : honoraires de MOD, asset management, commercialisation et performance (« promote ») ;

• et contribution des sociétés mises en équivalence : résultats réalisés sur les opérations d'investissement en partenariat.

En M€	2020	2019
Chiffre d'affaires à l'avancement	416,5	577,0	(27,8)%
Coût des ventes et autres charges	(394,2	(564,2)
Marge immobilière IE	) 22,3	12,9	73,5%
% du chiffre d'affaires	5,4%	2,2%
Prestations de services externes	6,2	10,9
Production stockée	13,9	24,7
Charges d'exploitation	(29,3)	(34,9)
Contribution des sociétés MEE	(0,3)	9,9
Résultat opérationnel IE	12,8	23,5	(45,6)%
% du (chiffre d'affaires + Prest. serv. ext.)	3,0%	4,0%
Coût de l'endettement net	(5,3)	(7,8)
Autres résultats financiers	(0,5)	(2,8)
Impôt sur les sociétés	(0,6)	(1,3)
Minoritaires	0,3	4,8
FFO Immobilier d'entreprise	6,7	16,4	(59,3)%

En 2020, la marge immobilière s'inscrit en nette hausse à 22,3 millions d'euros malgré un chiffre d'affaires en baisse en raison d'un mix d'opérations à taux de marge moyen plus élevé (notamment en Régions).

La contribution des sociétés mises en équivalence s'inscrit en nette baisse en raison du fort niveau d'activité réalisé en 2019 (87 rue de Richelieu notamment).

Par ailleurs, la gestion rigoureuse des frais de structure (5,6 millions d'euros d'économies) n'a pas pu compenser la forte baisse des honoraires (-10,8 millions d'euros) liée à la baisse d'activité suite aux retards pris sur certains chantiers durant le confinement et au décalage de plusieurs opérations sur 2021.

1.3 Ressources financières

Mise en place de 590 M€ de financements long terme

Depuis le 1er janvier 2020, le Groupe a mis en place 590 millions d'euros de nouveaux financements long terme.

En M€	RCF	Term loan	Total bancaire	Obligataire	Total
New money	237	70	307	150	457
Extension	83	50	133	-	133
Total	320	120	440	150	590

En juillet et octobre, Altareit a placé respectivement 80 millions d'euros et 70 millions d'euros d'obligations assimilées à la souche Altareit 2,875% 07/2025, portant le nominal total de cette souche à 500 millions d'euros.

Liquidités disponibles : 2,5 Mds€

Au 31 décembre 2020, les liquidités disponibles représentent 2 454 millions d'euros (contre 1 772 millions d'euros au 31 décembre 2019), décomposées comme suit :

Disponible (en M€)	Trésorerie	Lignes de crédits non utilisées	Total
Au niveau Corporate	738	540	1 278
Au niveau des projets	586	590	1 176
Total	1 324	1 130	2 454

Les lignes de crédit non utilisées sont constituées à hauteur de 520 millions d'euros de RCF¹⁹ dont la maturité moyenne est de 4,0 ans, sans aucune échéance au cours des 18 prochains mois.

Au 31 décembre 2020, compte-tenu de la situation de liquidité du Groupe d'une part, et du maintien de l'accès au marché à court terme d'autre part, aucun RCF n'est tiré. Le Groupe n'envisage pas d'y avoir recours avant plusieurs mois.

Financements court et moyen termes

Au 31 décembre 2020, Altareit dispose d'un encours NEU CP²⁰ de 254 millions d'euros (échéance inférieure ou égale à 1 an) et d'un encours NEU MTN²¹ de 85 millions d'euros (échéance supérieure à 1 an).

L'encours total s'élève à 339 millions d'euros pour une échéance moyenne de 5,5 mois,

Baisse de la dette nette²² : - 314 M€

En M€	31/12/2020	31/12/2019
Term loans bancaires	197	148
Marché de crédit (a)	842	666
Dette promotion	167	205
Dette brute bancaire et obligataire	1 206	1 019
Disponibilités	(1 185)	(685)
Dette nette bancaire et obligataire	20	334

(a) Ce montant inclut la dette obligataire, ainsi que 339 millions d'euros de NEU CP et NEU MTN.

Grâce à une forte génération de cash-flow, la dette nette d'Altareit est désormais proche de zéro.

Notation de crédit BBB

En mai 2020, dans la foulée d'une revue sectorielle, l'agence de notation S&P Global a attribué la notation financière « BBB, assortie d'une perspective négative » tant pour Altarea que pour Altareit.

Ratio ICR²³

Le ratio ICR d'Altareit ressort à 10.1x au 31 décembre 2020, contre 10.0x au 31 décembre 2019.

Covenants applicables

La dette corporate est assortie des covenants consolidés du Groupe Altarea dont Altareit est filiale à hauteur de 99,85% (LTV ≤ 60%, ICR ≥ 2). Altarea les respecte avec une marge de manœuvre importante (LTV à 33.0% et ICR à 7,3x).

	Covenant	31/12/2020	31/12/2019	Delta
LTV (a)	≤ 60%	33,0%	33,2%	(0,2) pt
ICR (b)	≥ 2,0 x	7,3x	7.3x	(0.0)x

(a) LTV (Loan-to-Value) = Endettement net / Valeur réévaluée du patrimoine droits inclus.

(b) ICR (Interest-Coverage-Ratio) = Résultat opérationnel retraité/ Coût de l'endettement net (colonne "Cash-flow courant des opérations").

Par ailleurs, la dette promotion adossée à des projets est assortie de covenants spécifiques à chaque projet.

Le gearing²⁴ Altareit s'élève à 0,02x au 31 décembre 2020, contre 0,36x au 31 décembre 2019.

Capitaux propres

Les capitaux propres d'Altareit s'établissent à 1 002 millions d'euros au 31 décembre 2020, contre 918 millions d'euros au 31 décembre 2019, faisant d'Altareit l'un des promoteurs français les plus capitalisés.

¹⁹ Revolving credit facilities (autorisations de crédit confirmées).

²⁰ NEU CP (Negotiable EUropean Commercial Paper).

²¹NEU MTN (Negotiable EUropean Medium Term Note).

²² Endettement net bancaire et obligataire.

²³ ICR = Coût de l'endettement net FFO ramené au résultat opérationnel FFO. ²⁴ Endettement net bancaire et obligataire rapporté aux capitaux propres consolidés.

Compte de résultat analytique

Variations de Variations de valeurs, valeurs, Cash-flow charges Cash-flow charges courant des calculées, courant des calculées, Opérations frais de Opérations frais de En millions d'euros (FFO) transaction Total (FFO) transaction Total Chiffre d'affaires 2 406,9 – 2 406,9 2 283,1 – 2 283,1 Coût des ventes et autres charges (2 205,3) (0,6) (2 205,9) (2 075,4) (0,6) (2 076,0) Marge immobilière 201,6 (0,6) 201,0 207,7 (0,6) 207,1 Prestations de services externes 10,1 – 10,1 11,2 – 11,2 Production stockée 163,0 – 163,0 157,8 – 157,8 Charges d'exploitation (207,3) (12,6) (219,9) (217,1) (16,3) (233,5) Frais de structure nets (34,2) (12,6) (46,8) (48,1) (16,3) (64,5) Part des sociétés associées (1) 10,8 (2,5) 8,3 12,5 0,1 12,6 Dotations nettes aux amortissements et provisions – (22,9) (22,9) – (18,3) (18,3) Indemnités (frais) de transaction – (0,0) (0,0) – (1,5) (1,5) RESULTAT OPERATIONNEL LOGEMENT 178,1 (38,6) 139,5 172,0 (36,6) 135,5 Chiffre d'affaires 416,5 – 416,5 577,0 – 577,0 Coût des ventes et autres charges (394,2) – (394,2) (564,2) – (564,2) Marge immobilière 22,3 – 22,3 12,9 – 12,9 Prestations de services externes 6,2 – 6,2 10,9 – 10,9 Production stockée 13,9 – 13,9 24,7 – 24,7 Charges d'exploitation (29,3) (3,0) (32,3) (34,9) (3,7) (38,6) Frais de structure nets (9,2) (3,0) (12,2) 0,8 (3,7) (2,9) Part des sociétés associées (0,3) 6,6 6,3 9,9 (3,0) 6,9 Dotations nettes aux amortissements et provisions – (1,5) (1,5) – (3,2) (3,2) Gains / Pertes sur valeur des immeubles de placement – 1,7 1,7 – 1,3 1,3 RESULTAT OPERATIONNEL IMMOBILIER D'ENTREPRISE 12,8 3,8 16,7 23,5 (8,6) 15,0 Revenus locatifs – – – 1,6 – 1,6 Autres charges – – – (0,8) – (0,8) Loyers nets – – – 0,8 – 0,8 Prestations de services externes – – – – – – Charges d'exploitation 0,1 (1,0) (0,9) 4,7 – 4,7 Frais de structure nets 0,1 (1,0) (0,9) 4,7 – 4,7 Part des sociétés associées – – – 0,2 (0,3) (0,1) Dotations nettes aux amortissements et provisions – 0,3 0,3 – (5,1) (5,1) Gains / Pertes sur cessions d'actifs – (0,1) (0,1) – (1,2) (1,2) Gains / Pertes sur valeur des immeubles de placement – – – – 1,0 1,0 RESULTAT OPERATIONNEL DIVERSIFICATION 0,1 (0,8) (0,7) 5,7 (5,6) 0,1 Autres (Corporate) (1,7) (0,2) (1,9) (3,0) (0,4) (3,4) RESULTAT OPERATIONNEL 189,3 (35,7) 153,6 198,3 (51,2) 147,2 Coût de l'endettement net (18,7) (2,1) (20,8) (16,4) (1,3) (17,8) Autres résultats financiers (8,0) (0,0) (8,0) (3,4) – (3,4) Actualisation des dettes et créances – – – – 2,1 2,1 Variation de valeur et résultats de cession des instruments financiers – 1,1 1,1 – (0,1) (0,1) Résultats de cession des participations – (0,0) (0,0) – (1,7) (1,7) RESULTAT AVANT IMPOT 162,6 (36,8) 125,8 178,5 (52,2) 126,3 Impôts sur les sociétés (13,9) (21,5) (35,4) (4,7) (26,2) (30,9) RESULTAT NET 148,7 (58,3) 90,4 173,8 (78,5) 95,3 Minoritaires (21,0) (0,0) (21,0) (14,5) 0,2 (14,3) RESULTAT NET, PART DU GROUPE 127,7 (58,3) 69,4 159,2 (78,3) 81,0 Nombre moyen d'actions après effet dilutif 1 748 409 1 748 409 1 748 409 1 748 489 1 748 489 1 748 489 RESULTAT NET PAR ACTION (€/ACTION), PART DU GROUPE 73,1 (33,4) 39,7 91,1 (44,8) 46,3	31/12/2020			31/12/2019 retraité

* Retraité en 2019 du changement de présentation du Coût de l'endettement.

(1) Concernant la part des mises en équivalence, l'impact du retraitement IFRS 16 est totalement présenté en variations de valeurs, notamment pour l'activité Cogedim Résidences Services.

Bilan

En millions d'euros	31/12/2020	31/12/2019 retraité*
Actifs non courants Immobilisations incorporelles	753,4 303,3	667,5 303,1
dont Ecarts d'acquisition	192,1	192,1
dont Marques	105,4	105,4
dont Relations clientèles	–	0,6
dont Autres immobilisations incorporelles	5,8	5,0
Immobilisations corporelles	24,1	18,9
Droits d'utilisation sur Immobilisations corporelles	139,4	21,7
Immeubles de placement	32,8	31,1
dont Immeubles de placement évalués à la juste valeur	6,5	4,1
dont Immeubles de placement évalués au coût	22,0	22,0
dont Droits d'utilisation sur Immeubles de placement	4,3	5,0
Titres et créances sur les sociétés mises en équivalence	242,0	249,5
Actifs financiers non courant	9,8	41,9
Impôt différé actif	2,0	1,3
Actifs courants	3 449,9	3 016,0
Stocks et en-cours nets	845,9	1 051,1
Actifs sur contrats	741,2	564,9
Clients et autres créances	649,7	686,4
Créance d'impôt sur les sociétés	5,5	6,4
Actifs financiers courant	22,6	22,1
Trésorerie et équivalents de trésorerie	1 185,1	685,0
TOTAL ACTIF	4 203,3	3 683,5
Capitaux propres	1 002,0	918,0
Capitaux propres attribuables aux actionnaires d'Altareit SCA	949,8	881,0
Capital	2,6	2,6
Primes liées au capital	76,3	76,3
Réserves	801,6	721,1
Résultat, part des actionnaires d'Altareit SCA	69,4	81,0
Capitaux propres attribuables aux actionnaires minoritaires des filiales	52,1	37,1
Réserves, part des actionnaires minoritaires des filiales	31,1	22,7
Résultat, part des actionnaires minoritaires des filiales	21,0	14,3
Passifs non courants	1 050,6	704,9
Emprunts et dettes financières à plus d'un an	978,4	652,5
dont Placement obligataire et privé	496,0	345,7
dont Emprunts auprès des établissements de crédit	301,5	259,6
dont Titres négociables à moyen terme	25,0	30,0
dont Avances Groupe et associés	3,0	2,8
dont Obligations locatives	152,9	14,3
Provisions long terme	16,3	19,2
Dépôts et cautionnements reçus	1,4	2,1
Impôt différé passif	54,5	31,2
Passifs courants	2 150,8	2 060,5
Emprunts et dettes financières à moins d'un an	473,9	478,6
dont Placement obligataire et privé	6,8	5,1
dont Emprunts auprès des établissements de crédit	58,4	91,6
dont Titres négociables à court terme	314,0	285,0
dont Concours bancaires (trésorerie passive)	3,9	2,2
dont Avances Actionnaire, Groupe et associés	89,9	82,5
dont Obligations locatives	0,9	12,2
Passifs sur contrats	177,3	168,8
Dettes fournisseurs et autres dettes	1 488,4	1 407,8
Dettes d'impôt exigible	11,2	5,3
TOTAL PASSIF	4 203,3	3 683,5

* Retraité en 2019 du changement de présentation entre actifs financiers courants et non courants.