Audit Report / Information • Jan 2, 2026
Audit Report / Information
Open in ViewerOpens in native device viewer
İşbu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, Sermaye Piyasası Kurulu'nun 12/02/2013 tarihli ve 5/145 sayılı kararında yer alan; payların ilk kez halka arzı öncesi uygulanacak esasların 7. Maddesine dayanılarak hazırlanmıştır. Rapor, Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Meysu Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. ("Şirket" ve/veya "Meysu Gıda") için hazırladığı Halka Arz Fiyat Tespit Raporu'nu değerlendirmek amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların pay alım satımına ilişkin herhangi bir öneri ya da teklif içermemektedir. Yatırımcılar, halka arza ilişkin izahnameyi inceleyerek kararlarını vermelidirler.
İşbu raporda kullanılan bilgiler, halka arza aracılık eden yetkili kuruluş Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Meysu Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. için hazırladığı Halka Arz Fiyat Tespit Raporu, İzahname ve İzahname eklerinden temin edilmiştir.
Meysu Gıda; her türlü meyve suyu ve benzeri içecek, meyve konsantresi, püresi/ pulp, süt ve krema ile her türlü alkolsüz içecek (soğuk çay, soğuk kahve, gazlı içecek, enerji içeceği) imalatı, alım satımı ve ihracatını gerçekleştirmektedir.
Meysu, tüketime hazır paketli içecek üretimi için ihtiyacı olan konsantre ve pulpu, büyük oranda kendisi işlemektedir. Ayrıca tesis bünyesinde işleme hattı bulunmayan narenciye ve tropik meyve ürünleri için dışarıdan konsantre alımı yapılmaktadır.
Şirket, Kayseri Melikgazi'de bulunan ve tamamı veya büyük bölümü kendisine ait olan fabrikada üç vardiya halinde üretim yapmakta, enerji maliyetlerini düşürmek amacıyla güneş enerjisi santralinden faydalanmaktadır. Artan satış hacmi doğrultusunda kapasite ihtiyacının yükselmesiyle Kayseri İncesu OSB'de yeni fabrika yatırımı gerçekleştirilmiş, ilave bina yatırımlarının ikinci etabı tamamlanmış, üçüncü etap proje aşamasındadır. Ürünler 2024 yılı itibariyle Asya, Avrupa, Amerika ve Afrika'da 51 ülkeye ihraç edilmekte; BRC Food, ISO 9001, ISO 22000, FDA, Helal ve benzeri sertifikalara sahiptir.
Şirket, güncel trendlerin takip edilmesi ve gelişen, değişen taleplere cevap verebilmesi amacıyla; kendi markaları ile satış yapmasının yanı sıra, Türkiye'nin en bilinen ve yaygın zincir marketleri için özel markalı ürün üretmektedir.
Şirket'in 1 adet bağlı ortaklığı bulunmaktadır. Şirket'in bağlı ortaklığı olan Meybuz Gıda Enerji Sanayi ve Ticaret A.Ş. ("Meybuz"), 23 Şubat 1973 tarihinde Meybuz Meyve Ve Buzlu Muhafaza ve Enternasyonal Nakliyat Anonim Şirketi unvanı ile kurulmuştur. Meybuz'un başlıca faaliyet konusu; Şirket tarafından üretilen ürünlerin yurt içinde ve yurt dışında pazarlamasını yapmaktır. 11 Nisan 2023 tarihli pay devirleri neticesinde; Meybuz 'da Şirket'in pay sahipliği oranı %99,57 olmuştur.
Şirket ve Meybuz; "Meysu" ve Şirket adına tescil edilmiş diğer markalar ile satış yapmakla birlikte Şirket'in ürettiği özel markalı ürünleri de satmaktadır. Şirket'in ve Meybuz'un satışları aşağıda detayları verilen şekilde sınıflandırılabilir;
Meysu'nun ürettiği ürün grupları aşağıda listelendiği şekilde sınıflandırılabilir;
Şirket'in 2022, 2023, 2024 ve 2024/09, 2025/09 dönemlerine ilişkin bağımsız denetimden geçmiş özet gelir tablosu kalemleri aşağıdaki gibidir;
| (TL) | 31.12.2022 | 31.12.2023 | 31.12.2024 | 30.09.2024 | 30.09.2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Hasılat | 3.836.235.486 | 3.322.300.377 | 3.481.180.214 | 2.752.115.594 | 2.806.144.652 |
| Brüt Kar | 895.588.143 | 948.388.967 | 1.022.027.637 | 752.114.452 | 862.400.872 |
| Brüt Kar Marjı (%) | 23,3% | 28,5% | 29,4% | 27,3% | 30,7% |
| Esas Faaliyet Karı | 552.386.488 | 626.131.106 | 647.181.595 | 434.805.472 | 574.977.818 |
| Esas Faaliyet Kar Marjı(%) | 14,4% | 18,8% | 18,6% | 15,8% | 20,5% |
| Net Kar | 266.823.383 | 264.674.402 | 217.488.973 | 106.769.586 | 276.420.230 |
| Net Kar Marjı (%) | 7,0% | 8,0% | 6,2% | 3,9% | 9,9% |
Şirket halka arzdan elde edeceği geliri aşağıda şekilde kullanmayı hedeflemektedir:
Değerleme çalışmasında, İndirgenmiş Nakit Akımları ("İNA") ve Çarpan Analizi yöntemleri kullanılmıştır. İNA yönteminde Şirket'in geçmiş dönemlerdeki finansalları baz alınarak gelecek yıllara ilişkin beklentileri doğrultusunda 2025-2030 projeksiyonları kullanılarak TL bazında değerleme yapılmıştır. Çarpan Analizinde ise 2025 yılı 9 aylık finansal dönemde son 12 aylık FAVÖK ile yurt içi ve yurt dışı benzer şirketlerin FD/FAVÖK ortalama çarpanları kullanılarak piyasa yaklaşımına göre özsermaye değeri hesaplanmıştır. Yurt içi ve yurt dışı çarpan analizleriyle ulaşılan özsermaye değerleri sırasıyla %70 ve %30 ağırlıklandırılmıştır. İNA yöntemine %70, çarpan analizi yöntemine %30 ağırlık verilerek 7.924 milyon TL ağırlıklandırılmış özsermaye değeri hesaplanmıştır, bu değerleme üzerinden %29 halka arz iskontosu uygulanarak 5.626 milyon TL iskontolu özsermaye değerine ulaşılmıştır. İskontosuz özsermeye değerinin işaret ettiği birim pay değeri 10,57 TL iken, halka arz iskontosu uygulanmış haliyle birim pay değeri 7,50 TL olarak belirlenmiştir.
İNA yönteminde 2025-2030 dönemi için projeksiyon çalışmaları yapılmıştır. İNA öngörülerinde üretim ve satış miktarları (litre) ve birim satış fiyatları beklenti ve varsayımları kullanılarak net satış gelirleri tahmin edilmiştir.
Risksiz getiri oranı, 10 yıllık Devlet İç Borçlanma Senedi'nin son 3 ay, 6 ay, ve 1 yıllık kapanış verileri incelenerek 2025-2030 arası %40, %35, %30, %25, %20 ve %15 olarak belirlenmiştir. Hisse senedi risk primi %6 ve hisse betası 1,0 olarak kullanılmıştır. Borçlanma maliyeti hesabında risksiz getiri oranı üzerine 500 baz
puan risk primi eklenerek hesaplanmıştır. Uç büyüme oranı %5 varsayılmıştır. Borç oranı %41,5 seviyesinde korunmuştur.
İNA yöntemi sonucunda, 25 Aralık 2025 itibarıyla 7.852 milyon TL özsermaye değeri hesaplanmıştır.
| AOSM Varsayımları | 2025T | 2026T | 2027T | 2028T | 2029T | 2030T |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Risksiz Getiri Oranı | 40,0% | 35,0% | 30,0% | 25,0% | 20,0% | 15,0% |
| Beta | 1,0 | 1,0 | 1,0 | 1,0 | 1,0 | 1,0 |
| Hisse Senedi Risk Primi | 6,0% | 6,0% | 6,0% | 6,0% | 6,0% | 6,0% |
| Özkaynak Maliyeti | 46,0% | 41,0% | 36,0% | 31,0% | 26,0% | 21,0% |
| Kurumlar Vergisi Oranı | 25,0% | 25,0% | 25,0% | 25,0% | 25,0% | 25,0% |
| Borçlanma Maliyeti | 45,0% | 40,0% | 35,0% | 30,0% | 25,0% | 20,0% |
| Vergi Sonrası Borç Maliyeti | 33,8% | 30,0% | 26,3% | 22,5% | 18,8% | 15,0% |
| Borç Oranı | 41,5% | 41,5% | 41,5% | 41,5% | 41,5% | 41,5% |
| AOSM | 40,92% | 36,44% | 31,96% | 27,48% | 22,99% | 18,51% |
| İNA Analizi | 2025T | 2026T | 2027T | 2028T | 2029T | 2030T |
| Net Satışlar (milyon TL) | 3.716,5 | 5.020,9 | 6.659,9 | 8.479,6 | 10.149,2 | 11.589,4 |
| (-) Satışların Maliyeti (milyon TL) | 2.608,2 | 3.493,7 | 4.603,8 | 5.835,5 | 6.960,7 | 7.930,3 |
| Brüt Kar (milyon TL) | 1.108,3 | 1.527,2 | 2.056,2 | 2.644,1 | 3.188,5 | 3.659,2 |
| (-) Faaliyet Giderleri (milyon TL) | 410,7 | 484,2 | 642,0 | 817,4 | 978,3 | 1.117,2 |
| FVÖK (milyon TL) | 697,6 | 1.043,0 | 1.414,2 | 1.826,7 | 2.210,2 | 2.542,0 |
| (+) Amortisman | 88,9 | 115,9 | 154,4 | 199,5 | 249,5 | 304,4 |
| FAVÖK (milyon TL) | 786,5 | 1.158,9 | 1.568,6 | 2.026,3 | 2.459,6 | 2.846,4 |
| (-) Vergi (milyon TL) | 160,4 | 239,9 | 325,3 | 420,2 | 508,3 | 635,5 |
| (-) NİS Değişimi (milyon TL) | 26,8 | 356,8 | 447,9 | 497,1 | 455,2 | 392,4 |
| (-) Yatırımlar (milyon TL) | 50,0 | 75,0 | 75,0 | 50,0 | 50,0 | 50,0 |
| Serbest Nakit Akımı (milyon TL) | 549,3 | 487,2 | 720,5 | 1.059,1 | 1.446,1 | 1.768,5 |
| AOSM | 40,9% | 36,4% | 32,0% | 27,5% | 23,0% | 18,5% |
| İskonto Faktörü | 0,92 | 0,68 | 0,54 | 0,45 | 0,41 | 0,41 |
| İndirgenmiş Nakit Akımı (milyon TL) | 504,2 | 330,4 | 386,1 | 481,1 | 600,0 | 725,0 |
| Özsermaye Değeri | ||||||
| İndirgenmiş Nakit Akımları Bugünkü Değeri (milyon TL) Uç Değer Büyüme Oranı |
3.026,8* 5,0% |
|||||
| Uç Değerin Bugünkü Değeri (milyon TL) | 5.633,7 | |||||
| Firma Değeri (milyon TL) | 8.660,6 | |||||
| (+) Nakit ve Nakit Benzerleri (milyon TL) | 78,7 | |||||
| (-) Finansal Borçlar (milyon TL) | 887,4 | |||||
Özsermaye Değeri (milyon TL) 7.851,8
* Tera Yatırım varsayım ve tahminleri kullanılarak hesaplanmıştır.
Çarpan Analizinde ise 2025 yılı 9 aylık finansal dönemde son 12 aylık döneme ait FAVÖK ile yurt içi ve yurt dışı benzer şirketlerin FD/FAVÖK ortalama çarpanları kullanılarak piyasa yaklaşımına göre özsermaye değeri hesaplanmıştır. Yurt içi ve yurt dışı çarpan analizleriyle ulaşılan özsermaye değerleri sırasıyla %70 ve %30 ağırlıklandırılmıştır. Yurt içi benzer şirketler için "BIST Gıda ve İçecek Endeksi" içerisinde yer alan 4 şirketin 25 Aralık 2025 itibariyle ortalama FD/FAVÖK çarpanı kullanılmıştır. Yurt dışı benzer şirketler analizi üç şirketin ortalama FD/FAVÖK çarpanını baz almıştır. Çarpan analizi sonucunda 8.094 milyon TL ağırlıklandırılmış özsermaye değerine ulaşılmıştır.
| Piyasa Yaklaşımı | FD/FAVÖK |
|---|---|
| Yurt İçi Benzer Şirketler | |
| Ortalama Çarpan | 9,6x |
| 12 Aylık FAVÖK (milyon TL) | 892,4 |
| Firma Değeri | 8.549,6 |
| Net Borç (milyon TL, 30.09.2025 itibariyle) | -808,7 |
| Özsermaye Değeri (milyon TL) | 7.740,8 |
| Ağırlık | 70% |
| FD/FAVÖK | |
| Yurt Dışı Benzer Şirketler | |
| Ortalama Çarpan | 10,9x |
| 12 Aylık FAVÖK (milyon TL) | 892,4 |
| Firma Değeri | 9.727,1 |
| Net Borç (milyon TL, 30.09.2025 itibariyle) | -808,7 |
| Özsermaye Değeri (milyon TL) | 8.918,3 |
| Ağırlık | 30% |
Özsermaye değeri; İNA yöntemi (gelir yaklaşımı) sonucunda 7.852 milyon TL, çarpan analizi sonucunda 8.094 milyon TL olarak hesaplanmıştır. İNA yöntemine %70, çarpan analizi yöntemine %30 ağırlık verilerek 7.924,5 milyon TL ağırlıklandırılmış özsermaye değeri hesaplanmıştır, bu değerleme üzerinden %29 halka arz iskontosu uygulanarak 5.626 milyon TL iskontolu özsermaye değerine ulaşılmıştır. İskontosuz özsermeye değerinin işaret ettiği birim pay değeri 10,57 TL iken, halka arz iskontosu uygulanmış haliyle birim pay değeri 7,5 TL olarak belirlenmiştir.
| Özsermaye Değeri | Toplam | Ağırlık |
|---|---|---|
| Gelir Yaklaşımı - INA (milyon TL) | 7.851,8 | 70% |
| Çarpanlar Analizi (milyon TL) | 8.094,1 | 30% |
| İskontosuz Özsermaye Değeri (milyon TL) | 7.924,5 | |
| Halka Arz Öncesi Çıkarılmış Sermaye (milyon TL) | 750,0 | |
| İskontosuz Birim Pay Değeri (TL) | 10,57 | |
| Halka Arz İskontosu | 29% | |
| İskontolu Özsermaye Değeri (milyon TL) | 5.626,4 | |
| Halka Arz Öncesi Çıkarılmış Sermaye (milyon TL) | 750,0 | |
| İskontolu Birim Pay Değeri (TL) | 7,50 | |
| Halka Arz Edilecek Nominal Pay Tutarı (milyon TL) | 175,00 | |
| Ortak Satışı (milyon TL) | 55,0 | |
| Sermaye Artırımı (milyon TL) | 120,0 | |
| Sermaye Artırım Oranı | 16% | |
| Halka Arz Sonrası Ödenmiş Sermaye (milyon TL) | 870,00 | |
| Halka Arz Büyüklüğü (milyon TL) | 1.312,5 |
Bu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ak Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Ak Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ak Yatırım'ın ve Akbank'ın tüm çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Bunlara ilaveten, Ak Yatırım, raporların Internet üzerinden e-mail yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.
© Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
Building tools?
Free accounts include 100 API calls/year for testing.
Have a question? We'll get back to you promptly.