Aedifica SA

Interim / Quarterly Report • Feb 15, 2011

Le 15 février 2011 – après clôture des marchés Sous embargo jusqu'à 17h40

Rapport financier semestriel 2010/2011

I. Rapport de gestion intermédiaire

• Taux d'occupation record de 97,4% pour la partie non meublée du portefeuille et à un niveau normalisé de 83,3% pour les immeubles à appartements meublés
• Revenus locatifs, marge d'exploitation, résultat hors IAS 391 et IAS 402 et résultat net supérieurs aux prévisions³
• Variation positive de la juste valeur des immeubles de placement en exploitation de 1,34%
• Juste valeur des immeubles de placement de 453 millions €, en augmentation de 18 millions € par rapport au 30 juin 2010
• Aedifica a été la sicafi la plus active en termes d'investissements en Belgique en 2010⁴
• Augmentation de capital de 67 millions € clôturée avec succès5 le 15 octobre 2010, portant la capitalisation boursière à près de 300 millions € et le taux d'endettement à 41%
• Renouvellement et extension des lignes de crédit bancaires clôturés avec succès au cours de l'été 2010
• Prévision inchangée pour le dividende de l'exercice en cours (1,63 € brut par action)⁶

Aedifica a connu sur le plan opérationnel un excellent premier semestre 2010/2011. Le taux d'occupation pour la partie non meublée du portefeuille atteint un taux record de 97,4%, en augmentation par rapport aux niveaux du 30 juin et du 30 septembre 2010. Le taux d'occupation de la partie meublée du portefeuille (83,3%) confirme son rétablissement. Les revenus locatifs (2010 : 13,8 millions € ; 2009 : 11,2 millions €), la marge d'exploitation (2010 : 75% ; 2009 : 72%), le résultat hors IAS 39 et IAS 40 (2010 : 5,6 millions € ; 2009 : 4,3 millions €) et le résultat net (14,5 millions € ; 2009 : 0,6 millions €) du premier semestre de l'exercice 2010/2011 sont supérieurs aux prévisions3 et aux données comparables du premier semestre de l'exercice précédent.

La juste valeur des immeubles de placement, qui atteint 453 millions € au 31 décembre 2010, a progressé de 18 millions € par rapport au 30 juin 2010 grâce à la première acquisition faisant suite à l'augmentation de capital du 15 octobre dernier, aux projets de développement en cours et à l'appréciation des immeubles de placement.

Aedifica a été qualifiée de sicafi la plus active en Belgique en 20104 ; les moyens financiers récoltés lors du renouvellement et de l'extension des lignes de crédit bancaires au cours de l'été dernier et lors de l'augmentation de capital du mois d'octobre 2010 devraient permettre à la sicafi, qui bénéficie d'un taux d'endettement de seulement 41%, de continuer son développement en saisissant de nouvelles opportunités. Plusieurs dossiers d'investissement dans le secteur du logement des seniors sont en effet actuellement à l'étude.

Les prévisions de dividende pour l'exercice en cours restent inchangées à 1,63 € brut par action.

5 Voir communiqué de presse du 11 octobre 2010.

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1. Introduction

Aedifica est la principale société cotée belge investissant en immobilier résidentiel. Elle développe un portefeuille immobilier autour des axes d'investissement suivants :

• immeubles résidentiels ou mixtes ; - immeubles exploités en appartements meublés ; - logement des seniors ; - hôtels.

Aedifica est cotée sur le marché continu d'Euronext Brussels. Conformément à la législation fiscale en vigueur, les dividendes qu'elle distribue sont exemptés de précompte mobilier. Aedifica clôture ses comptes annuels le 30 juin.

Le présent rapport de gestion intermédiaire constitue une mise à jour du rapport de gestion au 30 juin 2010, compris dans le rapport financier annuel 2009/2010 dont le lexique reprend les définitions des principaux termes techniques utilisés. Seuls les changements significatifs qui ont eu lieu depuis lors sont présentés ici.

2. Patrimoine au 31 décembre 2010

Au cours du premier semestre, Aedifica a augmenté son portefeuille d'immeubles de placement de 18 millions €, passant d'une juste valeur de 435 millions € à 453 millions €1. Cette croissance provient de la première acquisition (voir section 3.1.2 ci-dessous) faisant suite à l'augmentation de capital du 15 octobre dernier, des projets de développement en cours et de l'appréciation des immeubles de placement (voir section 4.1 ci-dessous) qui continue à s'inscrire dans la tendance positive observée depuis le 1er janvier 2010.

Au 31 décembre 2010, les immeubles de placement en exploitation d'Aedifica sont composés de 111 biens, d'une surface bâtie totale de 232.107 m², constitués principalement de :

• 466 appartements non meublés ;
• 272 appartements meublés ;
• 27 maisons de repos comprenant 2.599 lits, plus un immeuble comprenant 20 appartements de résidences-services ;
• et 6 hôtels comprenant 457 chambres.

Leur répartition par secteur d'activité est la suivante (en juste valeur) :

• 49% logement des seniors ;
• 38% immeubles à appartements ou mixtes dont :
• 26% immeubles à appartements non meublés ;
• et 12% immeubles à appartements meublés.
• 13% hôtels et autres types d'immeubles.

¹ C'est-à-dire hors variation de la juste valeur des instruments de couverture. 2 C'est-à-dire hors variation de la juste valeur des immeubles de placement. 3 C'est-à-dire aux prévisions semestrielles sur base desquelles la prévision annuelle pour l'exercice 2010/2011, publiée dans la

note d'opération relative à l'augmentation de capital d'octobre dernier, a été déterminée. 4 « Most active player in 2010 » selon le « Investors Directory 2011 », édité en janvier 2011 par Expertise Immo Media.

⁶ Voir section 5 ci-dessous.

¹ Soit, en valeur d'investissement, de 447 millions € à 465 millions €.

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Leur répartition géographique se présente comme suit (en juste valeur) :

• 53% à Bruxelles ;
• 29% en Flandre ;
• et 18% en Wallonie.

Le taux d'occupation1 pour la partie non meublée du portefeuille a atteint un taux record de 97,4% au 31 décembre 2010 (30 septembre 2010 : 96,0% ; 30 juin 2010 : 96,9% ; 31 décembre 2009 : 96,6%). Avec un taux d'occupation de 83,3% sur le premier semestre (30 juin 2010 : 79,3% ; 31 décembre 2009 : 79,2%) pour la partie meublée du portefeuille, le redressement observé depuis le printemps 2010 sur ce marché se confirme. Les taux d'occupation de ce secteur ont en effet été supérieurs à 80% au cours des trois derniers trimestres.

La durée résiduelle moyenne des baux pour l'ensemble du portefeuille est très élevée (17 ans), identique à celle au 30 juin 2010.

			31 d éce	mbr e 20	10
Pat rimo ine (x1. 000 €)	Imm eub les rési dent iels ou mixt es	les à Imm eub arte ts app men blés meu	Loge t men des iors sen	Hôte ls et autr es	Imm eub les d e plac nt e eme n loita tion exp	Proj ets de déve lopp nt eme	Imm eub les de plac nt eme
Jus aleu te v r	114 .457	51.6 36	218 .443	58.8 17	443 .353	9.15 2	452 .505
Loy trac tue ls ers con uels ann	6.43 4	5.05 4 *	13.2 02	3.74 1	28.4 31	-	-
Ren dem brut (%) ** ent	5,6%	9,2%	6,0%	6,4%	6,4%	-	-
			31 d éce	mbr e 20	09
Pat rimo ine (x1. 000 €)	Imm eub les rési dent iels ou mixt es	Imm eub les à arte ts app men blés meu	Loge t men des iors sen	Hôte ls et autr es	Imm eub les d e plac nt e eme n loita tion exp	Proj de ets déve lopp nt eme	Imm eub les de plac nt eme
Jus aleu te v r	112 .680	45.2 16	162 .523	33.6 74	354 .093	5.86 3	359 .956
Loy trac tue ls ers con uels ann	6.42 9	1 * 4.47	9.9 11	2.35 1	23.1 62	-	-
Ren dem brut (%) ** ent	5,7%	9,2%	6,1%	7,0%	6,5%	-	-

* Les montants relatifs aux appartements meublés correspondent aux revenus locatifs du 1/07 au 31/12 HTVA et annualisés.

** Sur base de la juste valeur (valeur expertisée, réévaluée tous les 3 mois), augmentée du goodw ill et du mobilier pour les appartements meublés. Dans le secteur du logement des seniors, le rendement brut est identique au rendement net (contrats "triple net"), les charges d'exploitation, les frais d'entretien et de réparation, et le risque de chômage locatif étant entièrement pris en charge par l'exploitant. Il en va de même pour les hôtels.

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3. Evénements importants

3.1. Durant le premier semestre

3.1.1. Financement

• Pour rappel (voir rapport financier annuel 2009/2010), la sicafi a clôturé avec succès cet été le renouvellement et l'extension de ses lignes de crédit bancaires, entamé au printemps 2010. Les nouvelles lignes de crédit en place totalisent 270 millions € courant jusqu'en août 2013, avec une première échéance de 60 millions € en juillet 2012.
• Le 23 septembre 2010, Aedifica a lancé une augmentation de capital en espèces avec droits de préférence pour un montant brut de 67 millions €, avec pour objectif principal de se doter de moyens financiers nouveaux afin de poursuivre sa stratégie de croissance tout en maintenant un taux d'endettement adéquat, de l'ordre de 50 à 55%. La sicafi a ainsi émis 2.013.334 actions nouvelles à un prix de souscription de 33,45 € par action, ce qui représentait une décote de 17% par rapport au cours de clôture de l'Action sur Euronext Brussels le 17 septembre 2010 (lequel s'élevait à 42,25 €) ajusté pour tenir compte du détachement des coupons n°5 et n°6, soit 40,10 €. Durant la période de souscription, le droit de souscription s'est négocié en bourse avec des cours de clôture oscillant entre 0,85 € et 2,10 €. A l'issue de la période de souscription de 15 jours qui s'est clôturée le 7 octobre 2010, 85% des actions offertes avaient été souscrites. Les droits de préférence non exercés à la clôture de la période de souscription ont été vendus le 11 octobre 2010 sous la forme de scripts à des investisseurs institutionnels de haute qualité dans le cadre d'un placement privé accéléré. Le montant revenant aux titulaires de droits de préférence non exercés s'est élevé à 0,70 € par script. Le 15 octobre 2010, le conseil d'administration d'Aedifica a procédé à l'augmentation de capital pour un montant de 67.346.022 € (prime d'émission comprise). A la clôture des marchés le 11 février 2011, la capitalisation boursière de la société s'élevait à 297 millions €.

3.1.2. Acquisitions

• Le 22 décembre 2010, Aedifica a fait l'acquisition de 4 des 16 appartements de l'immeuble Ring situé Plantin-Moretuslei 107-115 à 2018 Anvers, dont elle n'était pas encore propriétaire. La valeur d'acquisition totale de ces 4 appartements s'est élevée à 0,3 million €1. Aedifica détient dès lors 86 des 98 appartements de cet immeuble.
• Le 30 décembre 20102, Aedifica a acquis l'immeuble et le terrain de la maison de repos « Buitenhof » dans la province d'Anvers. Le centre d'habitation et de soins « Buitenhof », qui a une capacité de 80 lits agréés, est situé dans un environnement verdoyant à Brasschaat3, à proximité immédiate du campus de soins « De Mick » (hôpital, centre d'habitation et de soins, foyer pour personnes handicapées), et est facilement accessible par l'E19. L'immeuble a été construit en 2 phases en 2005 et 2008, et a une surface de 4.386 m². La valeur d'acquisition de l'immeuble s'est

¹ Le taux d'occupation se calcule comme suit :

^- Pour le portefeuille total (sauf les appartements meublés): (Loyers contractuels + garanties de revenus locatifs) / (Loyers contractuels + valeur locative estimée (VLE) des surfaces non occupées du patrimoine immobilier). Il est donc à noter que ce taux d'occupation inclut les unités en rénovation et temporairement non louables.

^- Pour les appartements meublés : % des jours loués pendant le premier semestre. Ce taux d'occupation ne peut donc pas être comparé au taux d'occupation calculé sur le reste du portefeuille, vu que la méthodologie est spécifique à ce secteur.

¹ Ne dépassant pas la valeur d'investissement déterminée le 21 décembre 2010 par l'expert indépendant d'Aedifica.

² Voir communiqué de presse du 30 décembre 2010.

³ Papestraat 24, 2930 Brasschaat.

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élevée à 8,4 millions €1. L'opération a consisté en l'acquisition le 30 décembre 2010 de 100% des titres de la société « Altigoon SA », entièrement financée par les lignes de crédit de la sicafi. L'ASBL « Buitenhof » (dont l'administrateur délégué est Monsieur Kurt Stabel) poursuit l'exploitation de la maison de repos. Monsieur Kurt Stabel a près de 20 ans d'expérience dans le secteur du logement des seniors, notamment en tant que gestionnaire de maisons de repos, administrateur de FOS (« Federatie Onafhankelijke Seniorenzorg ») et consultant. Par ailleurs, Monsieur Kurt Stabel est membre du « Strategische Adviesraad Welzijn Vlaanderen », et actif dans la « Federatie Palliatieve Zorg Vlaanderen ». L'immeuble est mis à la disposition de l'ASBL « Buitenhof » sur base d'un contrat triple net, prenant la forme d'un bail emphytéotique de 27 ans. Le rendement locatif initial triple net attendu pour cette opération s'élève à environ 6%.

3.1.3. Réceptions d'immeubles

Pour rappel, comme mentionné dans le rapport financier annuel 2009/2010 publié en septembre dernier, la réception provisoire de l'extension de la maison de repos Mélopée à Molenbeek-Saint-Jean a eu lieu le 9 juillet 2010.

Par ailleurs, la première phase de rénovation de l'immeuble situé rue Haute à Bruxelles a été réceptionnée en septembre 2010.

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Enfin, la réception provisoire des immeubles Livourne 14, et Livourne 20-22 a eu lieu, en différentes phases, entre le mois d'octobre et le mois de décembre 2010. Il s'agit de la transformation d'anciens immeubles de bureaux de la CBFA, qui avaient été acquis par Aedifica en 2007, en 18 appartements (meublés). Aedifica dispose désormais d'un complexe de 5 immeubles à appartements meublés (totalisant 34 unités) situé rue de Livourne à Bruxelles.. La commercialisation de ces appartements a très bien débuté et est en avance sur les prévisions.

3.1.4. Projets en cours

Pour rappel, comme mentionné dans le rapport financier annuel 2009/2010 publié en septembre dernier, le permis d'urbanisme pour le projet Citadelle de Dinant (construction d'une nouvelle maison de repos à Dinant) a été délivré le 23 juillet 2010.

Au cours du semestre, les travaux ont débuté pour le projet d'extension de la Seniorerie La Pairelle (une maison de repos à Wépion/Namur).

Les chantiers progressent pour les projets suivants :

• Klooster Hotel (extension de l'hôtel à Leuven) ;
• Rue Haute (rénovation d'un immeuble à appartements à Bruxelles) ;
• Résidence Exclusiv (extension d'une maison de repos à Evere).

¹ Ne dépassant pas la valeur d'investissement déterminée le 30 novembre 2010 par l'expert indépendant d'Aedifica.

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Les chantiers ci-dessous devraient quant à eux être réceptionnés avant la fin de l'exercice 2010/2011 :

• Gaerveld (maison de repos à Hasselt) ;
• Media Gardens (immeuble à appartements à Schaerbeek).

Des détails sur ces projets en cours sont fournis en section 1.2 du rapport immobilier ci-dessous.

3.2. Après le premier semestre

Aucune opération d'investissement ou de désinvestissement n'est intervenue après la date de clôture du 31 décembre 2010.

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4. Analyse des comptes consolidés semestriels

Un jeu d'états financiers résumés préparé conformément à la norme IAS 34 est fourni en page 34 du présent rapport financier semestriel. Les sections suivantes du rapport de gestion intermédiaire analysent ces états financiers sous un format analytique conforme à la structure du reporting interne d'Aedifica.

4.1. Résultats consolidés¹

e ré ché Co te d sul tats aly tiqu mp - s ma an e	déc 31 bre 20 10 em	déc 31 bre 20 09 em
(x 1 .00 0 € )
Rev s lo ifs cat enu	13. 775	11. 240
Cha lativ à la loc atio rge s re es n	2	-79
Rés ulta t lo if ne cat t	13. 777	11. 161
Cha pér atio lles * rge s o nne	-3.4 13	-3.0 87
Rés ulta t d' loita tion ésu ltat rtef eui lle nt r exp ava sur po	10. 364	8.0 74
Mar d'ex plo itat ion ** % ge	75 %	72 %
Rés t fin S 3 ulta ier hor s IA 9 anc	-4. 699	-3. 738
Imp ôts	-38	-27
Rés ulta t ho rs I AS IAS 39 et 40	5.6 27	4.3 09
Dén inat *** om eur	6.4 59. 990	4.6 41. 529
Rés ulta t ho rs I AS 39 IAS 40 tion (€/ ion ) et act pa r ac	0,8 7	0,9 3
Rés ulta t ho rs I AS 39 IAS 40 et	5.6 27	4.3 09
Imp IAS 40 ** act	5.8 68	-2. 630
IAS Imp act 39 *	3.0 44	-1.0 88
Rés t ( e) ulta t ne t du par gr oup	14. 539	591
Dén inat (IA S 3 3) om eur	5.8 80. 215	4.5 78. 201
Rés ulta tion ( t du IAS 33 - € /ac tion ) t ne t pa r ac par gr oup e -	2,4 7	0,1 3

* Rubriques IV à XV du compte de résultats.

Résultat d'exploitation avant résultat sur portefeuille divisé par le résultat locatif net.

Calculé sur base du nombre de droits au dividende attendus en fin d'exercice.

Variation de la juste valeur des immeubles de placement.

Variation de la juste valeur des instuments de couverture.

Durant le premier semestre de l'exercice, Aedifica a réalisé un chiffre d'affaires consolidé (revenus locatifs consolidés) de 13,8 millions €, supérieur aux prévisions2, et en croissance de 23% par rapport au 31 décembre 2009. Cette évolution provient du secteur des immeubles à appartements meublés (+0,5 million €), du secteur du logement des seniors (+1,4 million €) et du secteur des hôtels et autres (+0,7 million €), principalement à la suite des acquisitions réalisées dans ces secteurs. Le secteur des immeubles résidentiels ou mixtes est resté globalement stable.

¹ Le compte de résultats couvre la période de 6 mois du 1er juillet 2010 au 31 décembre 2010. Les opérations d'acquisition sont comptabilisées à la date de transfert effectif du contrôle. Ces opérations ont donc un impact différent sur le compte de résultats selon qu'elles ont lieu en début, au cours ou à la fin de la période.

² C'est-à-dire au chiffre d'affaires consolidé semestriel sur base duquel la prévision annuelle de résultat locatif net pour l'exercice 2010/2011, publiée dans la note d'opération relative à l'augmentation de capital d'octobre 2010, a été déterminée.

Le 15 février 2011 – après clôture des marchés Sous embargo jusqu'à 17h40

Après déduction des charges relatives à la location, le résultat locatif net atteint 13,8 millions € (+23% par rapport au 31 décembre 2009).

Le résultat immobilier atteint 13,2 millions € (31 décembre 2009 : 10,6 millions €). Ce résultat, diminué des autres frais directs, conduit à un résultat d'exploitation des immeubles de 11,8 millions € (31 décembre 2009 : 9,3 millions €), soit une marge opérationnelle1 de 85% (31 décembre 2009 : 83%).

Après déduction des frais généraux de 1,4 million € (31 décembre 2009 : 1,3 million €) et prise en compte des autres revenus et charges d'exploitation, le résultat d'exploitation avant résultat sur portefeuille est en hausse de 28% à 10,4 millions € (représentant une marge d'exploitation de 75% contre 72% au 31 décembre 2009) et est en avance sur les prévisions2.

La part de chaque secteur d'activités dans le résultat d'exploitation avant résultat sur portefeuille (constituant le résultat sectoriel au sens de IFRS 8) est détaillée ci-dessous :

			31 d éce mbr	e 20 10
Info tion torie lle rma sec (x1. 000€ )	Imm eub les rési den tiels ou mix tes	Imm eub les à arte ts app men blés meu	Log nt d eme es iors sen	Hôte ls et autr es	Non -allo ué e t inte ctor iel r-se	Tota l
RES ULT AT S ECT ORI EL
Reve loca tifs nus	3.13 9	2.47 3	6.33 3	1.86 8	-38	13.7 75
Rés ultat loca tif ne t	3.14 3	2.47 1	6.33 3	1.86 8	-38	13.7 77
Rés ultat d'ex ploit ation nt ava résu ltat s rtefe uille ur po	2.38 5	1.26 1	6.33 3	1.83 6	-1.4 51	10.3 64

			31 d éce mbr	e 20 09
Info tion torie lle rma sec (x1. 000€ )	Imm eub les rési den tiels ou mix tes	Imm eub les à arte ts app men blés meu	Log nt d eme es iors sen	Hôte ls et autr es	Non -allo ué e t inte ctor iel r-se	Tota l
RES ULT AT S ECT ORI EL
Reve loca tifs nus	3.12 6	1.99 7	4.97 3	1.18 2	-38	11.2 40
Rés ultat loca tif ne t	3.06 4	1.98 4	4.97 3	1.17 8	-38	11.1 61
Rés ultat d'ex ploit ation nt ava résu ltat s rtefe uille ur po	2.27 1	918	4.97 3	1.16 1	-1.2 49	8.07 4

Après prise en compte des charges d'intérêt nettes de 2,5 millions € (flux cash) générés par les produits dérivés de couverture (décrits plus bas), les charges d'intérêt de la sicafi s'élèvent à 4,7 millions € (31 décembre 2009 : 3,9 millions €). Le taux d'intérêt effectif moyen (4,4% avant activation des intérêts intercalaires sur les projets de développement) est stable par rapport à celui du premier semestre de l'exercice 2009/2010 (4,4%). En tenant compte des autres produits et charges de nature financière, à l'exclusion de l'impact net de la revalorisation des instruments de couverture à leur juste valeur (flux non cash comptabilisé conformément à la norme IAS 39 et ne faisant pas partie du résultat hors IAS 39 et IAS 40 comme expliqué plus bas), le résultat financier hors IAS 39 représente une charge nette de 4,7 millions € (31 décembre 2009 : 3,7 millions €), très légèrement inférieure aux prévisions3.

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Conformément au régime particulier des sicafi, les impôts (38 k€ ; 31 décembre 2009: 27 k€) comprennent principalement l'impôt sur les dépenses non admises d'Aedifica.

Le résultat hors IAS 39 et IAS 40 a atteint 5,6 millions € pour ce semestre (31 décembre 2009 : 4,3 millions €), soit 0,87 € par action (31 décembre 2009 : 0,93 € par action), calculé sur base du nombre de droits au dividende attendu en fin d'exercice. La baisse du résultat hors IAS 39 et IAS 40 par action trouve son origine dans la dilution consécutive à l'augmentation de capital du 15 octobre 2010. Ce résultat (absolu et par action) est en avance par rapport aux prévisions1.

Le compte de résultats comprend, en outre, deux éléments sans effet monétaire (c'est-à-dire non cash) qui varient en fonction de paramètres de marché. Il s'agit de la variation de la juste valeur des immeubles de placement (comptabilisés conformément à la norme IAS 40) et de la variation de la juste valeur des instruments de couverture (comptabilisés conformément à la norme IAS 39) :

• Sur les six premiers mois de l'exercice, la variation de la juste valeur des immeubles de placement en exploitation² prise en résultat a été de +1,34%, soit +5,8 millions € (31 décembre 2009 : -2,0 millions €). Il s'agit donc du quatrième trimestre consécutif de hausse de la juste valeur des immeubles de placement en exploitation. Une variation de juste valeur de +23 k€ a été enregistrée sur les projets de développement (contre -0,6 million € pour la même période de l'exercice précédent). La variation de juste valeur combinée des immeubles de placement en exploitation et des projets de développement représente une hausse de 5,9 millions € sur le semestre.
• Afin de limiter le risque de taux d'intérêt sur le financement de ses investissements, Aedifica a mis en place des couvertures (appelées « couverture de flux de trésorerie ») très prudentes convertissant sur le long terme3 la dette à taux variable en dette à taux fixe. Les instruments de couverture sont soit des produits dérivés (interest rate swaps ou « IRS » présentant au bilan une juste valeur passive de 7 millions €) qui remplissent les conditions strictes imposées par la norme IAS 39 pour l'application de la comptabilité de couverture, soit des produits dérivés (multi-callable interest rate swaps ou « multi-callable IRS » présentant au bilan une juste valeur passive de 10 millions €) qui ne remplissent pas ces conditions mais qui participent cependant à la couverture économique du risque de taux d'intérêt. La somme de la juste valeur passive des « IRS » et des « multi-callable IRS » est de 17 millions €, mentionnée sur la ligne I.C. du passif du bilan consolidé. Selon le type d'instrument, l'impact IAS 39 (variations de juste valeur) entre le 30 juin 2010 et le 31 décembre 2010 est soit pris en résultat (+3,0 millions €) soit pris directement en capitaux propres (+2,0 millions €). Ces variations constituent une traduction purement comptable (sous la norme IAS 394), ponctuelle (au 31 décembre 2010) et sans effet monétaire (c'est-à-dire non cash) de l'évolution de paramètres de marché.

¹ Résultat d'exploitation des immeubles divisé par le résultat locatif net.

² C'est-à-dire aux prévisions semestrielles sur base desquelles la prévision annuelle pour l'exercice 2010/2011, publiée dans la

note d'opération relative à l'augmentation de capital d'octobre 2010, a été déterminée. 3 C'est-à-dire aux prévisions semestrielles sur base desquelles la prévision annuelle pour l'exercice 2010/2011, publiée dans la note d'opération relative à l'augmentation de capital d'octobre 2010, a été déterminée.

¹ C'est-à-dire aux prévisions semestrielles sur base desquelles la prévision annuelle pour l'exercice 2010/2011, publiée dans la

note d'opération relative à l'augmentation de capital d'octobre 2010, a été déterminée. 2 Correspondant au solde des variations positives et négatives de juste valeur entre celle au 30 juin 2010 ou au moment de l'entrée des nouveaux immeubles dans le patrimoine, et la juste valeur estimée par les experts au 31 décembre 2010.

³ Les couvertures à long terme permettent notamment de réduire le risque de taux d'intérêt sur le financement d'investissements générant des revenus à long terme, tels que les emphytéoses. Pour rappel, la durée moyenne des baux d'Aedifica est de 17 ans.

⁴ Selon les normes comptables belges, qui ne s'appliquent pas aux sicafi, la juste valeur des instruments de couverture ne figure pas dans le bilan. Par conséquent, la variation de la juste valeur de ces instruments n'affecte, sous lesdites normes comptables belges, ni le compte de résultats, ni les capitaux propres. Les informations relatives aux instruments de couverture sont judicieusement mentionnées dans les annexes aux comptes annuels ou consolidés.

Le 15 février 2011 – après clôture des marchés Sous embargo jusqu'à 17h40

Compte tenu des éléments non monétaires mentionnés ci-dessus, le résultat net (part du groupe) semestriel est positif et s'élève à 14,5 millions € (31 décembre 2009 : 0,6 million €), après intérêts minoritaires nuls. Le résultat de base par action (basic earnings per share, tel que défini par IAS 33), est de 2,47 € (31 décembre 2009 : 0,13 €).

4.2. Bilan consolidé

Bila olid é n c ons	31 déc bre 20 10 em	30 jui n 2 010
	0€ x 1 .00	0€ x 1 .00
Imm eub les de pla ent cem	452 .50 5	434 .69 2
tifs Aut res ac	9.6 66	9.0 68
Tot al d ifs act es	462 .17 1	443 .76 0
Ca pita ux pro pre s
Hor s im t IA S 3 9 pac	270 .58 0	202 .59 8
S 3 Im t IA 9* pac	-16 .83 4	-21 .83 8
Ca pita pro pre s ux	253 .74 6	180 .76 0
Det sifs ris dan s le io d 'end tes et rat ette nt pas rep me	189 .73 0	239 .35 9
fs Aut ssi res pa	18. 695	23. 641
Tot al d itau du sif et es cap x p rop res pas	462 .17 1	443 .76 0
Rat io d 'end nt ( %) ette me	41 %	54 %

* Juste valeur des instruments de couverture.

Au 31 décembre 2010, l'actif du bilan d'Aedifica est composé à 98% (30 juin 2010 : 98%) d'immeubles de placement, évalués conformément à la norme IAS 401, pour un montant de 453 millions € (30 juin 2010 : 435 millions €). Cette rubrique reprend :

• Les immeubles de placement en exploitation (31 décembre 2010 : 443 millions € ; 30 juin 2010 : 423 millions €). La croissance nette de la juste valeur des immeubles de placement en exploitation s'explique pour 9 millions € par les opérations d'investissement (voir point 3.1.2 ci-dessus), pour 5 millions € par la mise en exploitation de projets de développement achevés (voir point 3.1.3 ci-dessus) et pour 6 millions € par la variation de la juste valeur des immeubles en exploitation présents dans le patrimoine.
• Les projets de développement (31 décembre 2010 : 9 millions € ; 30 juin 2010: 11 millions €) représentent principalement les investissements immobiliers en cours de construction ou de rénovation (voir point 3.1.4 ci-dessus). Ils s'inscrivent dans le cadre d'un budget d'investissement pluriannuel détaillé en section 1.2 du rapport immobilier ci-dessous. La diminution de ce poste entre le 30 juin 2010 et le 31 décembre 2010 est due à l'achèvement du chantier de la rue de Livourne (voir point 3.1.3 ci-dessus).

Les autres actifs représentent 2% du total du bilan et sont stables par rapport au 30 juin 2010.

Depuis la constitution d'Aedifica, son capital a évolué au fur et à mesure des opérations immobilières (apports, fusions, etc.), et récemment grâce à l'augmentation de capital d'octobre 2010. Il s'élève à 176 millions € au 31 décembre 20102 (30 juin 2010 : 127 millions €). Les capitaux propres (aussi

Rapport financier semestriel Information réglementée

Le 15 février 2011 – après clôture des marchés Sous embargo jusqu'à 17h40

appelés actif net), représentant la valeur intrinsèque d'Aedifica en tenant compte de la juste valeur du patrimoine immobilier, s'élèvent à :

• 271 millions € hors impact IAS 39, en hausse par rapport au 30 juin 2010 (203 millions €), à la suite de l'augmentation de capital du mois d'octobre 2010 ;
• ou à 254 millions € après impact IAS 39 (30 juin 2010: 181 millions €).

Au 31 décembre 2010, les dettes et passifs repris dans le ratio d'endettement (tel que défini par l'Arrêté royal du 21 juin 2006 relatif à la comptabilité des sicafi) s'élèvent à 190 millions € (30 juin 2010 : 239 millions €), dont 184 millions € (30 juin 2010 : 230 millions €) représentent les montants effectivement tirés sur les lignes de crédit de la sicafi. Le ratio d'endettement d'Aedifica ^s'élève donc à 41% (30 juin 2010 : 54%). Le ratio d'endettement maximum autorisé pour les sicafi étant de 65% du total des actifs, Aedifica dispose encore à cette date d'une capacité d'endettement de 111 millions € à actif constant1 et de 316 millions € à actif variable2. Inversement, la structure actuelle du bilan permettrait, toutes choses restant égales par ailleurs, d'absorber une diminution de la juste valeur des immeubles de placement de 38% avant d'atteindre le ratio d'endettement maximum.

Les autres passifs représentent principalement la juste valeur des instruments financiers de couverture (31 décembre 2010 : 17 millions € ; 30 juin 2010 : 22 millions €).

4.3. Actif net par action

Le tableau ci-dessous présente l'évolution de l'actif net par action. La hausse de l'actif net par action, qui tient compte de la dilution causée par l'émission de 2.013.334 nouveaux titres lors de l'augmentation de capital du mois d'octobre dernier, ainsi que de l'évolution de la juste valeur des immeubles de placement (IAS 40), de l'évolution de la juste valeur des instruments de couverture (IAS 39) et du paiement du dividende 2009/2010 en octobre 2010, est de 0,3% par rapport à sa valeur au 30 juin 2010 (36,02€ au 31 décembre 2010, par rapport à 35,93€ au 30 juin 2010).

Sans l'impact non-monétaire (c'est-à-dire non cash) de la norme IAS 393 et après prise en compte du paiement du dividende 2009/2010 en octobre dernier4, l'actif net par action sur base de la juste valeur des immeubles de placement est de 38,41 € au 31 décembre 2010 contre 38,59 € par action au 30 juin 2010. La légère baisse de cet indicateur est le résultat de deux mouvements se compensant largement : dilution due à l'augmentation de capital d'octobre 2010 d'une part, croissance due au résultat hors IAS 39 largement positif accumulé depuis le début de l'exercice 2010/2011 d'autre part.

¹ C'est-à-dire comptabilisés à leur juste valeur, telle que déterminée par les experts immobiliers indépendants (à savoir Stadim

CVBA et de Crombrugghe & Partners SA). 2 Pour rappel, les normes IFRS prévoient de présenter les frais d'augmentation de capital en diminution du capital statutaire.

¹ C'est-à-dire sans accroissement du portefeuille immobilier.

² C'est-à-dire avec accroissement du portefeuille immobilier.

³ Voir section 4.1 du présent rapport de gestion intermédiaire. 4 Pour rappel, les normes IFRS prévoient de présenter les comptes annuels avant affectation. L'actif net de 35,93 € par action du 30 juin 2010 comprenait donc toujours le dividende à distribuer en octobre 2010, et doit donc être corrigé de 1,68 € par action pour pouvoir être comparé à la valeur du 31 décembre 2010. Ce montant correspond au montant total du dividende (8,4 millions €) rapporté au nombre d'actions en circulation au 30 juin 2010 (5.031.350) et est inférieur au montant du coupon n°5 de 1,82 € par action (certaines actions n'ayant donné droit qu'à un dividende prorata temporis).

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if n ctio n (e n €) Act et p ar a	éce 31 d mb re 2 010	juin 30 20 10
Sur ba se d e la jus te v ale ur d es i eub les de pla ent mm cem
Act if ne t ap rès déd ucti on d u di vide nde , ho rs IA S 3 9	38, 41	38, 59
Divi den de p ayé bre 201 0 octo en	0,0 0	1,6 8
Imp IAS act 39	-2,3 9	-4,3 4
Act if ne t su r ba se d e la jus te v aleu r	36, 02	35, 93
Sur ba se d e la leu r d' inve stis ent de s im ubl es d lace nt va sem me e p me
rès déd S 3 Act if ne t ap ucti on d u di vide nde , ho rs IA 9	40, 16	40, 94
Divi den de p ayé bre 201 0 octo en	0,0 0	1,6 8
Imp IAS 39 act	-2,3 9	-4,3 4
if ne Act t su r ba se d e la jus te v aleu r	37, 77	38, 28
(ho res) Nom bre d'a ctio ircu lati ctio ns e n c on rs a ns p rop	7.04 4.68 4	5.0 31.3 50

Pour comparer l'actif net par action au cours de bourse, il convient encore de tenir compte du détachement du coupon n° 6 qui a eu lieu le 14 octobre 2010 dans le cadre de l'augmentation de capital du 15 octobre 2010. Compte tenu de ce dernier élément, l'actif net par action peut être estimé à 35,68 € après impact IAS 39, ou à 38,07 € avant impact IAS 39.

No mb d'a ctio re ns	déc bre 31 20 10 em	jui 30 n 2 010
Nom bre d'a ctio circ ulat ion * ns en	7.0 44. 684	5.0 31. 350
Nom bre al d 'act ion tot s	7.0 46. 672	5.0 33. 338
oté Nom bre tot al d 'act ion Bou s c es en rse	7.0 46. 672	4.5 79. 047
Nom bre ndé ré d 'act ion rdin aire ircu lati mo yen po s o s e n c on (dé inat lon IAS 33 ) nom eur se	5.8 80. 215	4.6 42. 422
Nom bre de dro its divi den de ndu n fi n d 'exe rcic e** atte au s e	6.4 59. 990	4.6 41. 932
* Ap rès déd ucti on d ctio es a ns p ropr es

** Compte tenu du droit au dividende pro rata temporis des actions émises au cours de l'exercice.

5. Perspectives

Le conseil d'administration continue à suivre avec grande attention l'évolution du contexte économique et financier et ses effets sur les activités de la société.

Dans le climat économique actuel, les atouts principaux d'Aedifica sont les suivants :

• La diversification de ses investissements lui permet de s'adapter aux opportunités de marché et à l'évolution de la conjoncture économique. Grâce à ses investissements dans le logement des seniors et les hôtels, Aedifica bénéficie de revenus locatifs à long terme indexés générant des rendements nets élevés. La durée résiduelle moyenne de la totalité de ses baux, qui atteint 17 ans, lui confère une très bonne visibilité sur ses revenus futurs.
• Le financement externe du portefeuille immobilier (y compris les engagements pour les projets de développement) est assuré par des lignes de crédit récemment conclues et courant jusqu'en 2013.
• Avec un taux d'endettement de 41% (très éloigné du maximum légal de 65% s'imposant aux sicafi) après l'augmentation de capital clôturée avec succès le 15 octobre dernier, Aedifica jouit d'une

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excellente solvabilité, soutenue d'ailleurs par la stabilité de la juste valeur dont le patrimoine immobilier de la sicafi a fait preuve depuis le début de la crise économique et financière. Aedifica dispose donc de moyens financiers lui permettant de réaliser de nouveaux investissements importants.

Les prévisions de dividende pour l'exercice en cours, telles que publiées dans la note d'opération relative à l'augmentation de capital d'octobre 2010, restent inchangées à 1,63 € par action (exempt de précompte mobilier), représentant un rendement en dividende brut après augmentation de capital de l'ordre de 4,25%1. Rappelons que le dividende au titre de l'exercice 2010/2011 sera réparti sur deux coupons (coupon n° 6 déjà détaché et estimé à 0,47 € ; coupon n° 7 encore attaché aux actions en circulation et estimé à 1,16 €).

6. Principaux risques et incertitudes

Le conseil d'administration considère que les principaux facteurs de risque synthétisés en pages 2 à 9 du rapport financier annuel 2009/2010 et en pages 8 à 12 de la note d'opération relative à l'augmentation de capital d'octobre 2010 restent pertinents pour les mois restants de l'exercice 2010/2011.

7. Transactions avec les parties liées

Les transactions avec les parties liées, telles que définies par la norme IAS 24 et par le Code des sociétés, font l'objet de la note annexe 15 des états financiers consolidés résumés ci-joints. Ces transactions comprennent la rémunération des administrateurs et des dirigeants effectifs d'Aedifica.

Certains types de transactions sont en outre visés par l'article 24 de l'Arrêté royal du 10 avril 1995 (notamment les transactions avec la banque dépositaire). Au cours du premier semestre de l'exercice 2010/2011, aucune transaction visée par cet article et sortant du cadre normal des relations commerciales entre Aedifica et ses prestataires de services habituels (comme la banque dépositaire) n'a été exécutée.

Pour rappel, et à titre d'information :

• La Banque Degroof (banque dépositaire de la sicafi) est intervenue comme « arranger » dans le refinancement bancaire du 23 juillet 2010 et continuera à intervenir comme « agent » tout au long de la durée du crédit. A ce titre, elle bénéficie d'une commission de montage unique calculée sur le montant total de la ligne de crédit, et d'une commission d'agent prélevée trimestriellement sur la partie utilisée du crédit. Par ailleurs, la Banque Degroof bénéficie, en tant que prêteur, de la même rémunération que les trois autres banques, au prorata de sa participation dans le financement de la sicafi. Le niveau des rémunérations accordées aux quatre banques est conforme aux normes du marché.
• La Banque Degroof (banque dépositaire de la sicafi) est intervenue comme « joint lead manager » (aux côtés de deux autres banques) dans l'augmentation de capital d'octobre 2010. A ce titre, elle a bénéficié d'une rémunération à des conditions normales de marché, au pro rata de sa participation dans le « soft underwriting » des nouvelles actions.

¹ Par rapport au prix théorique ex-droit de souscription, ex-droit au dividende 2009/2010 et ex-droit au dividende prorata temporis 2010/2011.

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8. Corporate governance

8.1. Renouvellement de mandats

Pour rappel, lors de l'assemblé générale ordinaire du 12 octobre 2010, le mandat d'administrateur de Monsieur Jean Kotarakos a été renouvelé jusqu'en octobre 2013.

8.2. Nouvel administrateur représentant les actionnaires

Pour rappel, l'assemblée générale ordinaire d'Aedifica a nommé, le 12 octobre 2010, avec effet immédiat et pour une période de 3 ans (jusqu'à l'issue de l'assemblée générale ordinaire d'octobre 2013), Monsieur Olivier Lippens en tant que nouvel administrateur représentant les actionnaires. Le conseil d'administration d'Aedifica se compose depuis lors de dix membres, dont 4 administrateurs indépendants.

8.3. Comité d'audit

Pour rappel, lors de sa réunion du 15 novembre 2010, le conseil d'administration d'Aedifica a nommé Monsieur Lippens en tant que membre du comité d'audit. Le comité d'audit est depuis lors constitué de 4 administrateurs, dont 2 administrateurs indépendants. Le Code 2009 de gouvernance d'entreprise recommande qu'une majorité des membres du comité d'audit soit composée d'administrateurs indépendants. La nomination de Monsieur Lippens au sein du comité d'audit constitue cependant un atout pour ledit comité et pour la société. Vu sa formation et son expérience professionnelle, Monsieur Lippens dispose des compétences approfondies nécessaires, notamment en matière de comptabilité, d'audit et de finance. Par ailleurs, la présidente du comité d'audit est un administrateur indépendant et sa voix est prépondérante en cas de parité des votes. Dès lors, la majorité des voix du comité d'audit demeure auprès des administrateurs indépendants. Finalement, le comité d'audit assiste le conseil d'administration dans l'exercice de ses responsabilités de suivi en matière de contrôle au sens le plus large du terme, mais le pouvoir de décision final demeure auprès du conseil d'administration.

Fait à Bruxelles le 14 février 2011. Le conseil d'administration.

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II. Aedifica en Bourse

1. Cours et volume

L'action Aedifica (AED) est cotée sur le marché continu d'Euronext Bruxelles depuis le 23 octobre 2006. Lors de son introduction en Bourse et l'augmentation de capital concomitante, l'action a été offerte en vente/souscription à 41,0 €. Le 15 octobre 2010, Aedifica a clôturé avec succès une augmentation de capital en espèces avec droits de préférences pour un montant brut de 67 millions €. La sicafi a ainsi émis 2.013.334 actions nouvelles à un prix de souscription de 33,45 € par action.

Au 31 décembre 2010, Aedifica est reprise dans le BEL Real Estate avec une pondération de 4,74% et dans le Bel Mid Index1 avec une pondération de 1,78%.

Sur base du cours de Bourse du 31 décembre 2010 (41,50 €), l'action Aedifica présente :

• Une prime de 8,0% par rapport à l'actif net par action hors impact IAS 39 sur base de la juste valeur du portefeuille immobilier;
• Une prime de 15,2% par rapport à l'actif net par action après impact IAS 39 sur base de juste valeur du portefeuille immobilier ;
• Une prime de 3,3% par rapport à l'actif net par action hors impact IAS 39 sur base de la valeur d'investissement du portefeuille immobilier;
• Une prime de 9,9% par rapport à l'actif net par action après impact IAS 39 sur base de la valeur d'investissement du portefeuille immobilier.

Les primes et décotes estimées ci-dessus ne tiennent pas compte du détachement du coupon n°6 en octobre 2010, et qui sera payé en octobre 2011.

Entre la date de l'introduction en Bourse (après déduction du coupon 4, le 22 septembre 2010, qui représentait le droit de préférence dans le cadre de l'augmentation de capital du 15 octobre 2010) et le 31 décembre 2010, le cours de l'action Aedifica a augmenté de 6,1%, tandis que les indices Bel Mid Index et EPRA Europe2 ont respectivement chuté de 9,3% et de 47,4% sur la même période.

Au 11 février 2011, l'action Aedifica a clôturé à 42,08€, soit :

• Une prime de 9,6% par rapport à l'actif net par action hors impact IAS 39 sur base de la juste valeur du portefeuille immobilier ;
• Une prime de 16,8% par rapport à l'actif net par action après impact IAS 39 sur base de juste valeur du portefeuille immobilier ;
• Une prime de 4,8% par rapport à l'actif net par action hors impact IAS 39 sur base de la valeur d'investissement du portefeuille immobilier;
• Une prime de 11,4% par rapport à l'actif net par action après impact IAS 39 sur base de la valeur d'investissement du portefeuille immobilier.

1 L'indice BEL Mid est composé de valeurs n'appartenant pas à l'indice BEL20 ayant une capitalisation boursière flottante supérieure au niveau de l'indice BEL20 multiplié par 50.000 euros et affichant un taux de rotation d'au moins 10%. En outre, aucune valeur ne peut représenter plus de 10% de l'indice Bel Mid.

2 Des informations supplémentaires sur l'Indice EPRA sont consultables sur le site web de l'EPRA (www.EPRA.com).

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Les primes et décotes estimées ci-dessus ne tiennent pas compte du détachement du coupon n°6 en octobre 2010, et qui sera payé en octobre 2011.

Entre la date de l'introduction en Bourse (après déduction du coupon 4, le 22 septembre 2010, qui représentait le droit de préférence dans le cadre de l'augmentation de capital du 15 octobre 2010) et le 11 février 2011, l'action Aedifica a augmenté de 7,6%, tandis que les indices Bel Mid Index et EPRA Europe ont respectivement chuté de 8,6% et de 47,1% sur la même période.

Act ion Ae difi ca	31 déc bre 20 10 em	30 j uin 20 10
Cou rs d e b de clôt (en €) our se ure	41, 50	42, 21
if n S 3 9 (e ) Act et p ctio n h im t IA n € ar a ors pac
Sur ba de la ju vale ste se ur	38, 41	5 38, 59
Sur ba de la v aleu r d'i stis ent se nve sem	40, 16	5 40, 94
Pri (+) /Dé e (- ) ho rs i IAS 39 cot act me mp
Sur ba de la ju ste vale se ur	8,0 %	9,4 %
Sur ba de la v aleu r d' inve stis ent se sem	3,3 %	3,1 %
if n ctio prè s im S 3 9 (e ) Act et p t IA n € ar a n a pac
Sur ba de la ju vale ste se ur	36, 02	6 35, 93
Sur ba de la v aleu r d' inve stis ent se sem	37, 77	6 38, 28
Pri (+) / Dé e (- ) ap rès im t IA S 3 9 cot me pac
Sur ba de la ju ste vale se ur	15, 2%	17, 5%
Sur ba de la v aleu r d' inve stis ent se sem	9,9 %	10, 3%
Cap itali ion bou rsiè re ( en € ) sat	292 .436 .888	193 .28 1.57 4
at1 Fre e flo	88, 17%	86, 72%
Nom bre l d'a ctio oté tota ns c es	7.0 46. 672	4.5 79. 047
Dén inat r le calc ul d e l'a ctif ion net act om eur pou par	7.0 44. 684	5.0 31. 350
(en ) Vol jou lier act ions ume rna moy en	6.3 84	3.3 97
é2 Vél ocit	25, 3%	19, 2%
€)3 Divi den de brut tion (en pa r ac	1,63	1,8 2
de4 Ren dem divi den ent net en	3,9 %	4,3 %

1 Pourcentage du capital d'une société détenu par le public, selon la définition d'Euronext.

2 Volume total d'actions échangées annualisé divisé par le nombre total d'actions cotées, selon la définition d'Euronext. 3 Selon la section 5 du rapport de gestion intermédiaire ci-dessus.

4 Dividende net par action, après précompte mobilier libératoire de 0% (conformément à la législation fiscale actuelle), divisé par le cours de Bourse de clôture.

5 Après déduction du dividende 2009/2010 payé en octobre 2010.

6 Avant déduction du dividende 2009/2010 payé en octobre 2010.

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Cours de bourse, volume et actif net par action¹

Comparaison – indices

1 Les cours et volumes couvrent la période comprise entre la date de l'introduction en Bourse et le 11 février 2011. L'actif net par action couvre la même période et se prolonge jusqu'à la date de la prochaine publication trimestrielle.

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2. Actionnariat

Le tableau ci-dessous indique les actionnaires d'Aedifica détenant plus de 5% du capital (situation au 15 octobre 2010)1.

Act ion nai res	En du ital % cap
Jub eal Fo nda tion	6,3 7%
Wu lfsd k In nt S A tme onc ves	5,4 6%
Fre e F loa t	88 ,17 %
Tot al	100 ,00 %

Le nombre total d'actions (y compris actions propres) est de 7.046.672.

3. Agenda de l'actionnaire

Ca len dri Fin ier er anc
Déc lara tion int édi aire erm	18/ 05/ 201 1
Com ni qué l 30 .06 .20 11 mu an nue	5/0 9/2 011
rt fi 10/ Ra cie l 20 201 1 ppo nan r an nue	09/ 201 1
Ass blé éné rale ord ina ire em e g	11/ 10/ 201 1
Pai div ide nde - C 6 & ent 7 em oup ons	18/ 10/ 201 1
Déc lara tion int édi aire erm	16/ 11/ 201 1
Rés ulta ts s est riel s 3 1.1 2.2 011 em	02/ 201 2

1 Les déclarations de transparence ainsi que les chaînes de contrôle sont disponibles sur le site web d'Aedifica. La société n'a reçu aucune déclaration de transparence présentant une situation postérieure à celle du 15 octobre 2010.

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III. Rapport immobilier

1. Portefeuille immobilier consolidé

1.1. Immeubles de placement¹

Imm mixt es	ésid eub les r enti els o u	Sup erfic ie le (m ²) tota	Sup erfic ie rési den tielle (m²)	Nom bre d'un ités résid enti elles	% T aux d'oc cup	Loy ers trac t. con	Loy ers VLE tr. + con sur inoc és cup	Vale ur loca tive esti mée (VLE )
		(1)			(2)	(3)	(4)	(5)
1 Te rvue	ren 1 3 A/ B	4.62 8	621	3	87,6 %	562 .549	641 .964	636 .878
2 Sa blon		4.65 5	3.34 2	30	93,0 %	916 .294	985 .481	891 .270
3 C omp	lexe Laek Pont Neu f en -	5.72 0	4.63 7	42	87,9 %	537 .960	611 .675	624 .992
4 Le Bon	24-2 8	1.66 6	1.66 6	15	100 ,0%	175 .191	175 .191	193 .428
5 Lo mba	rd 32	1.43 2	1.09 6	13	98,8 %	191 .672	194 .012	159 .171
6 C omp	lexe Loui se 3 31-3 33	4.87 1	1.50 9	8	98,8 %	604 .900	612 .400	639 .300
7 P lace	du S di 6- 10 ame	3.76 9	2.36 5	24	87,1 %	269 .856	309 .661	298 .593
8 B roqu	eville 8	836	836	8	84,7 %	64.1 12	75.7 07	88.1 55
9 Ba tave	s 71	552	312	3	100 ,0%	55.4 26	55.4 26	55.9 80
10 T ervu	103 eren	881	410	6	100 ,0%	114 .600	114 .600	110 .875
11 L ouis	Hap 128	688	688	7	64,8 %	45.6 12	70.4 22	72.3 90
12 R ue H	aute	2.63 0	1.38 0	20	96,3 %	199 .438	207 .088	267 .018
13 R ésid	Pal ence ace	6.38 8	6.18 9	57	83,7 %	540 .600	645 .800	669 .800
14 C hurc	hill 1 57	2.21 0	1.95 5	22	77,8 %	193 .403	248 .738	261 .558
15 A uder 241-	ghem 237 -239 - 266- 272	1.73 9	1.73 9	21	100 ,0%	194 .815	194 .815	184 .278
16 E diso	n	2.02 9	758	7	96,6 %	113 .196	117 .156	144 .443
17 V erlai	ne/R imba ud/B aude laire	2.79 5	1.51 8	21	89,7 %	245 .129	273 .214	280 .910
18 Io nesc	o	930	930	10	97,7 %	86.2 45	88.2 85	99.8 80
19 M usse	t	562	472	6	100 ,0%	49.8 79	49.8 79	50.2 00
20 G iono	& H ugo	1.41 2	1.41 2	15	85,9 %	108 .087	125 .787	142 .830
21 A ntare	s	439	439	7	100 ,0%	39.1 66	39.1 66	38.2 25
22 R ing		10.4 55	7.11 7	86	100 ,0%	858 .600	858 .600	803 .200
23 R ésid	Gau guin et M anet ence	2.88 5	2.88 5	35	86,2 %	267 .011	309 .694	298 .245
Tota rési den	l du "Imm eub les sect eur tiels mixt es" ou	64.1 72	44.2 76	466	91,8 %	6.43 3.74 1	7.00 4.76 1	7.01 1.61 9

1 Surface hors sol et hors parking. Les caves ne sont prises en compte que dans des cas exceptionnels.

2 Voir lexique du rapport financier annuel 2009/2010. Il est bon de rappeler que le taux d'occupation des immeubles à appartements meublés ne peut être comparé au taux d'occupation calculé sur le reste du portefeuille, vu que la méthodologie est différente. Il est également à noter que le taux d'occupation des immeubles résidentiels et mixtes inclut les unités en rénovation

et donc temporairement non louables.

3 Voir lexique du rapport financier annuel 2009/2010. Les montants relatifs aux immeubles à appartements meublés correspondent aux revenus locatifs annualisés et HTVA.

4 Pour les immeubles à appartements meublés, aucune valeur locative estimée (VLE) n'a été ajoutée pour le vide.

5 Voir lexique du rapport financier annuel 2009/2010. La VLE est la valeur telle que déterminée par les experts immobiliers indépendants. Pour les immeubles à appartements meublés, les experts font abstraction de l'occupation meublée.

¹ Il n'est pas dans l'intérêt de l'actionnaire de publier les valeurs par immeuble. Les adresses des immeubles sont disponibles dans le rapport financier annuel 2009/2010. Les adresses des acquisitions depuis le 1er juillet 2010 sont disponibles dans les communiqués de presse respectifs.

Le 15 février 2011 – après clôture des marchés Sous embargo jusqu'à 17h40

Hôte ls et aut res	Sup erfic ie le (m ²) tota	Sup erfic ie rési den tielle (m²)	Nom bre ités d'un résid enti elles	% T aux d'oc cup	Loy ers trac t. con	Loy ers tr. + VLE con sur inoc és cup	Vale ur loca tive esti mée (VLE )
	(1)			(2)	(3)	(4)	(5)
62 H otel Mart in's Brug ge	11.3 69	0	0	100 ,0%	1.72 4.35 5	1.72 4.35 5	1.14 3.70 0
63 R oyal e 35	1.81 3	0	0	87,6 %	163 .838	186 .938	174 .405
64 K loos ter H otel	2.51 0	0	0	100 ,0%	540 .994	540 .994	413 .925
65 B 124- 126 ara	1.53 9	0	0	100 ,0%	45.0 00	45.0 00	63.1 13
66 C orba is 18	292	0	0	100 ,0%	24.0 00	24.0 00	12.0 00
67 C arbo n	5.71 5	0	0	100 ,0%	400 .000	400 .000	540 .000
68 E buro n	4.01 6	0	0	100 ,0%	287 .500	287 .500	443 .100
69 E cu	1.96 0	0	0	100 ,0%	201 .500	201 .500	221 .900
70 E l urote	4.77 9	0	0	100 ,0%	337 .200	337 .200	360 .800
71 V illa B ois d e la Pier re	320	0	0	46,5 %	16.4 00	35.3 00	32.4 00
Tota l du "Hô tels sect et eur autr es"	34.3 13	0	0	98,9 %	3.74 0.78 7	3.78 2.78 7	3.40 5.34 3
TOT AL d es im bles de meu	232 .107	169 .278	758 . et app	n.a.	28.4 31.1 02	29.0 44.1 22	6 27.5 98.2 20

placement 1 Surface hors sol et hors parking. Les caves ne sont prises en compte que dans des cas exceptionnels.

2 Voir lexique du rapport financier annuel 2009/2010. Il est bon de rappeler que le taux d'occupation des immeubles à appartements meublés ne peut être comparé au taux d'occupation calculé sur le reste du portefeuille, vu que la méthodologie est différente. Il est également à noter que le taux d'occupation des immeubles résidentiels et mixtes inclut les unités en rénovation

2.599 lits

et donc temporairement non louables.

3 Voir lexique du rapport financier annuel 2009/2010. Les montants relatifs aux immeubles à appartements meublés correspondent aux revenus locatifs annualisés et HTVA.

4 Pour les immeubles à appartements meublés, aucune valeur locative estimée (VLE) n'a été ajoutée pour le vide.

5 Voir lexique du rapport financier annuel 2009/2010. La VLE est la valeur telle que déterminée par les experts immobiliers indépendants. Pour les immeubles à appartements meublés, les experts font abstraction de l'occupation meublée.

6 Cette VLE n'est pas comparable aux loyers contractuels, car (pour les immeubles à appartements meublés) elle ne tient pas compte d'une occupation meublée.

Rapport financier semestriel Information réglementée

Le 15 février 2011 – après clôture des marchés Sous embargo jusqu'à 17h40

es à Imm eubl artem ents app blés meu	Sup erfic ie total e (m ²)	Sup erfic ie résid entie lle (m²)	Nom bre d'un ités résid entie lles	% Ta ux d'oc cup.	Loye rs cont ract.	Loye rs cont r. + V LE sur inoc cupé s	Vale ur loca tive estim ée (VLE )
	(1)			(2)	(3)	(4)	(5)
24 E ble S raine nsem ouve	11.84 7	11.8 47	116	82,6 %	2.65 0.99 6	2.65 0.99 6	8 6 1.37 2.75
25 L ouise 130	1.11 0	694	9	88,3 %	229 .894	229 .894	153 .500	6
(+ 2 26 L ouise 135 park ings Louis e 137)	1.97 8	1.93 0	31	89,8 %	604 .372	604 .372	323 .800	6
27 L ouise 270	1.04 3	958	14	83,2 %	260 .416	260 .416	138 .700	6
28 V allée 48	623	623	6	80,2 %	122 .874	122 .874	85.2 00	6
29 L ivour (+ 24 park ings ne 16 -18 Livou rne 7 -11)	1.56 7	1.56 7	16	82,4 %	356 .238	356 .238	248 .200	6
30 F ias rees	3.63 5	3.13 8	37	78,6 %	421 .242	421 .242	338 .400	6
31 H éliotr opes	1.49 3	1.22 3	25	89,7 %	228 .522	228 .522	165 .700	6
32 L ivour ne 20 -22	1.18 9	1.18 9	12	59,0 %	161 .096	161 .096	179 .800	6
33 L ivour ne 14	212	212	6	31,9 %	18.5 24	18.5 24	30.0 00	6
Tota l du sect "Imm eubl eur es à ap eubl és" parte ts m men	24.6 97	23.3 81	272	83,3 %	5.05 4.17 4	5.05 4.17 4	8 6 3.03 6.05

Loge t des iors men sen	Sup erfic ie	Sup erfic ie	Nom bre	% Ta ux	Loye rs	Loye rs	Vale ur
	e (m ²) total	résid entie lle	ités d'un	d'oc cup.	cont ract.	cont r. + V LE	tive loca
		(m²)	résid entie lles			sur	estim ée
						inoc cupé s	(VLE )
	(1)			(2)	(3)	(4)	(5)
34 C hâtea u Ch enois	6.35 4	6.19 6	100	100 ,0%	794 .900	794 .900	869 .500
35 N ew P hilip	3.91 4	3.82 0	111	100 ,0%	435 .200	435 .200	532 .000
36 J ardin s de Prov ence	2.05 2	1.94 4	72	100 ,0%	357 .300	357 .300	332 .300
37 B el Ai r	5.35 0	4.57 8	161	100 ,0%	649 .600	649 .600	648 .600
éside nce G 38 R rang e	3.39 6	3.15 2	75	100 ,0%	384 .400	384 .400	397 .100
des Cham ps
39 R éside nce A tin ugus	4.83 2	4.59 8	95	100 ,0%	483 .300	483 .300	491 .800
40 E nnea	1.84 8	1.67 0	41	100 ,0%	173 .700	173 .700	160 .900
41 K elhof aste	3.50 0	3.33 5	82	100 ,0%	314 .100	314 .100	423 .200
42 W ielan t	4.83 4	4.58 4	103	100 ,0%	482 .400	482 .400	555 .500
43 R éside nce P arc P alace	6.71 9	6.40 0	180	100 ,0%	1.12 5.70 0	1.12 5.70 0	1.04 9.40 0
44 R éside nce S ervic e	8.71 6	8.33 2	200	100 ,0%	1.15 7.90 0	1.15 7.90 0	984 .700
45 R éside nce d u Go lf	6.42 4	6.00 4	202	100 ,0%	700 .800	700 .800	958 .000
46 R éside nce B ut onep	2.99 3	2.74 7	78	100 ,0%	409 .100	409 .100	461 .500
47 R éside nce A ux D eux P arcs	1.42 3	1.34 8	53	100 ,0%	207 .100	207 .100	245 .400
48 R éside nce L 'Air d u Tem ps	2.76 3	2.47 4	88	100 ,0%	408 .600	408 .600	409 .200
49 A u Bo n Vie ux Te mps	1.26 8	1.20 3	43	100 ,0%	182 .900	182 .900	161 .500
50 O p Ha anve n	4.67 5	4.20 2	84	100 ,0%	373 .300	373 .300	385 .700
51 R éside nce E xclus iv	2.75 8	2.60 0	71	100 ,0%	409 .000	409 .000	390 .600
52 S énio rie M élopé e	2.96 7	2.68 7	70	100 ,0%	440 .500	440 .500	320 .400
53 L ogis de F ame nne	1.29 0	1.22 3	96	100 ,0%	111 .500	111 .500	146 .400
54 L es C harm n Fa es e menn e	3.16 5	2.39 9	42	100 ,0%	268 .500	268 .500	278 .400
55 S enio rerie La P airel le	1.59 9	1.43 9	51	100 ,0%	165 .000	165 .000	7 614 000
56 R éside nce G eld aerv	1.89 5	1.70 6	20 a pp.	100 ,0%	152 .400	152 .400	160 .000
éside 57 R nce d u Pla teau	7.10 6	6.75 1	143	100 ,0%	1.13 5.00 0	1.13 5.00 0	1.13 7.00 0
58 S enio rie d e Ma retak	5.31 2	5.04 6	116	100 ,0%	470 .000	470 .000	514 .000
59 D e Ed elwe is	5.11 4	4.85 8	97	100 ,0%	510 .000	510 .000	601 .900
60 B ois d e la P ierre	2.27 2	2.15 8	65	100 ,0%	400 .200	400 .200	400 .200
hof 61 B uiten	4.38 6	4.16 7	80	100 ,0%	500 .000	500 .000	516 .000
Tota l du sect "Log nts eur eme	108. 925	101 .621	259 9 lits	100, 0%	13.2 02.4 00	13.2 02.4 00	14.1 45.2 00
des seni ors"			et 20 app

des seniors"

1 Surface hors sol et hors parking. Les caves ne sont prises en compte que dans des cas exceptionnels.

2 Voir lexique du rapport financier annuel 2009/2010. Il est bon de rappeler que le taux d'occupation des immeubles à appartements meublés ne peut être comparé au taux d'occupation calculé sur le reste du portefeuille, vu que la méthodologie est différente. Il est également à noter que le

taux d'occupation des immeubles résidentiels et mixtes inclut les unités en rénovation

et donc temporairement non louables.

3 Voir lexique du rapport financier annuel 2009/2010. Les montants relatifs aux immeubles à appartements meublés correspondent aux revenus locatifs annualisés et HTVA.

5 Voir lexique du rapport financier annuel 2009/2010. La VLE est la valeur telle que déterminée par les experts immobiliers indépendants. Pour les 4 Pour les immeubles à appartements meublés, aucune valeur locative estimée (VLE) n'a été ajoutée pour le vide.

immeubles à appartements meublés, les experts font abstraction de l'occupation meublée. 6 Cette VLE n'est pas comparable aux loyers contractuels, car (pour les immeubles à appartements meublés) elle ne tient pas compte d'une

occupation meublée.

7 Est égale à la VLE après la réalisation de l'extension de la maison de repos pour un budget de 7 millions €. La VLE de la maison de repos en l'état actuel correspond bien au loyer contractuel actuel.

Le 15 février 2011 – après clôture des marchés Sous embargo jusqu'à 17h40

1.2. Projets et rénovations en cours

Pro jets rén tion ou ova	Adr ess e	Inv	Inv. à	Inv	Dat e d ise e m en	Com ires nta me
(en mil lion s €)		esti mé	ce j our	futu r	loita tion exp
I. P roje ts e n co urs
Med ia G arde ns	Bru xell es	14, 1	0,2	13, 9	201 1	Con ctio n de stru 75 arte ts, app men 4 co mm erce s, u n es pac e po ur prof ion libé rale 2 pa rkin et 7 ess gs -sol en s ous
Exte nsio n du Klo r Ho tel oste	Lou vain	12, 0	4,7	7,3	201 2	Con ctio n de velle stru nou s cha mbr es d 'hôte l et d'un king par terra in. sou
Sen iore rie L a P aire lle	Wé pion	7,8	0,4	7,4	201 1/20 12	Ext ion de l aiso n de ens a m rep os.
Rés iden ce E xclu siv	Bru xell es	3,2	0,4	2,8	201 1/20 12	Ext ion de l aiso n de ens a m rep os.
Gae rveld MR	Has selt	10, 0	0,0	10, 0	201 1	Con ctio n d' ison de stru une ma repo s.
Cita dell e D inan t	Dina nt	6,7	1,2	5,5	201 1/20 12	Dév elop ent d'un aiso n de pem e m repo s.
Rue Ha ute	Bru xell es	1,8	0,0	1,8	1/20 201 12	Rén ovat ion d'un imm eub le rési den tiel de 2 0 ap part nts et eme d'un rfac erci ale. e su e co mm
II. P roje is à de ts s oum s
diti sive con on sus pen s
Au Bon Vie ux T emp s	Mo nt-S aint Gui bert	1,6	0,0	1,6	201 2	Rén ion sion de la ovat et e xten mai de son repo s.
Log is d e Fa men ne	Wa nlin	1,5	0,0	1,5	201 1/20 12	Ext ion de l aiso n de ens a m rep os.
De Ede lwei s	Beg ijne ndij k	2,9	0,0	2,9	201 4/20 15	Ext ion de l aiso n de ens a m rep os.
Ebu ron	Ton gere n	1,0	0,0	1,0	201 3	Ext ion de l 'hôte l et réno vatio ens n des hes exi stan tes. arc
III. Rés es f ière erv onc s
Plat ane s	Bru xell es	0,2	0,2	0,0		Rés fon cièr erve e.
Terr ain Bois de la P ierre	Wa vre	1,8	1,8	0,0		Rés fon cièr erve e.
Tot al		64, 6	8,9	55,7
Frai s d' étud tivés e ac		-	0,4	-
Var iatio n de jus te v aleu r		-	0,0	-
Arro ndi		-	-0,1	-
Mon bil tan t au an			9,2

Parmi ces projets, 75% sont déjà pré-loués. Le budget d'investissement total de 55,7 millions € est supposé payé en espèces, à l'exception de 1,8 million € relatif au projet Gaerveld qui fera en principe l'objet d'un apport en nature, comme mentionné en note annexe 45 des états financiers consolidés, publiés dans le rapport financier annuel 2009/2010.

Rapport financier semestriel Information réglementée

Le 15 février 2011 – après clôture des marchés Sous embargo jusqu'à 17h40

2. Analyse du portefeuille d'immeubles en exploitation

2.1. Répartition par secteur d'activité (en juste valeur)

Ré titi d'a ctiv ité cte par on par se ur	31 déc 20 10	30 jui n 2 010
Imm eub les rés ide ntie ls o ixte u m s	26%	27%
Imm eub les à a eub lés rtem ent ppa s m	12%	11%
Lo ent de eni gem s s ors	49%	48%
Hôt els et aut res	13%	14%

2.2. Répartition géographique (en juste valeur)

Ré titi géo phi par on gra que	31 déc 20 10 30 jui n 2 010
Bru xel les	53% 54%
Fla ndr e	29% 27%
Wa llon ie	18% 19%

2.3. Répartition des immeubles (en juste valeur)

Ré titi des im ubl ( jus ale ur) te v par on me es	31 déc 20 10	30 jui n 2 010
Ens ble Sou ain em ver e	6%	6%
Hôt el M arti n's Bru gge	6%	6%
Rés Se ide rvic nce e	4%	4%
Rés ide du Pl ate nce au	4%	4%
Sab lon	4%	4%
Rés ide Pa rc P ala nce ce	4%	4%
Châ u C tea hen ois	3%	3%
Rin g	3%	3%
Rés ide Pa lac nce e	3%	3%
Rés ide du Go lf nce	3%	3%
Com uf ple Lae ken - P ont Ne xe	< 3 %	3%
Imm eub les < 3 %	61%	57%

Le 15 février 2011 – après clôture des marchés Sous embargo jusqu'à 17h40

2.4. Nombre d'immeubles par secteur d'activité

No mb d'im ubl re me es	déc 31 20 10	jui 30 n 2 010
rés Imm eub les ide ntie ls o ixte u m s	44	44
Imm eub les à a eub lés rtem ent ppa s m	29	27
Lo de eni ent gem s s ors	28	27
Hôt els et aut res	10	10
Tot al	11 1	108

2.5. Age des immeubles par type de contrat (sur base de la juste valeur)

( ur) A des im ubl jus te v ale ge me es	déc 31 20 10 30	jui n 2 010
Bau i ple x tr net	64%	64%
Aut ba 0 - 10 res ux ans	15%	12%
Aut ba > 1 0 a res ux ns	21%	24%

2.6. Répartition de la durée initiale des baux (sur base de la juste valeur)

rée in itia x ( jus ur) Du le d bau te v ale es	déc 31 20 10	jui 30 n 2 010
< 1 5 a ns	62%	62%
15 ans	2%	2%
≥ 2 7 a ns	36%	36%

La durée moyenne restante des baux est de 17 ans.

2.7. Répartition par secteur d'activité (en loyers contractuels)

Ré titi ctiv ité cte d'a par on par se ur	déc 31 20 10 30	jui n 2 010
Imm eub les rés ide ntie ls o ixte u m s	23%	23%
Imm eub les à a eub lés rtem ent ppa s m	18%	17%
Lo de eni ent gem s s ors	46%	46%
Hôt els et aut res	13%	14%
Tot al	100 %	100 %

Rapport financier semestriel Information réglementée

Le 15 février 2011 – après clôture des marchés Sous embargo jusqu'à 17h40

2.8. Répartition des loyers contractuels du logement des seniors (par groupe d'exploitant)

Ré titi des lo ls d ont tue par on yer s c rac u
lo nt d ior ge me es sen s	déc 31 20 10	30 jui n 2 010
Me dib el / C hât Ch is G ion / N Phi li est ge eau eno ew p	46%	47%
Co rdia	7%	8%
Sen Gro ior Livi ng up	35%	36%
Arm one a	5%	6%
Boi s d e la Pi erre	3%	3%
Bui ten hof	4%	-
Tot al	100 %	100 %

2.9. Rendement brut par secteur d'activité1 (en fonction de la juste valeur)

Re nde nt me	31 déc 20 10	30 jui n 2 010
Imm eub les rés ide ntie ls o ixte u m s	5,6 %	5,6 %
Imm eub les à a eub lés rtem ent ppa s m	9,2 %	8,9 %
Lo de eni ent gem s s ors	6,0 %	6,1 %
Hôt els et aut res	6,4 %	6,4 %
Mo yen ne	6,4 %	6,3 %

2.10. Taux d'occupation ²

2.10.1. Immeubles à appartements meublés

	Ta ux	d'o ion (Im ubl à a blé s) pat rte nts ccu me es ppa me m eu
Déc	20 09	79 ,2%
Jui n 2	010	79 ,3%
Déc	20 10	83 ,3%

¹ Le rendement brut est calculé comme suit :

^- Pour le portefeuille total (sauf les appartements meublés): (Loyers contractuels y compris les garanties locatives) / (Juste valeur des immeubles concernés).

^- Pour les appartements meublés: (Chiffre d'affaires au 31 décembre 2010 annualisé et HTVA) / (Juste valeur des immeubles

concernés + goodwill + mobilier). 2 Le taux d'occupation est calculé comme suit :

^- Pour le portefeuille total (sauf les appartements meublés): (Loyers contractuels y compris les garanties de revenus locatifs) / (Loyers contractuels + valeur locative estimée (VLE) sur les surfaces non occupées du patrimoine immobilier). Il est donc à noter que ce taux d'occupation inclut les unités en rénovation et temporairement non louables des immeubles de placement. - Pour les appartements meublés : % des jours loués pour le semestre. Ce taux d'occupation ne peut donc pas être comparé au taux d'occupation calculé sur le reste du portefeuille, vu que la méthodologie est différente.

Le 15 février 2011 – après clôture des marchés Sous embargo jusqu'à 17h40

2.10.2. Portefeuille total (hors appartements meublés)

Ta d'o ion (P efe uill tal hor blé s) pat ort e to rte nts ux ccu s a ppa me m eu
Déc 20 09	96 ,6%
Jui n 2 010	96 ,9%
Déc 20 10	97 ,4%

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3. Le marché immobilier

3.1. Marché résidentiel¹

Sur le marché secondaire, c'est-à-dire le marché des biens vendus sous droits d'enregistrement, l'on notait une reprise de l'activité au second semestre 2009. Celle-ci s'est poursuivie en 2010. Le nombre de ventes d'habitations unifamiliales de 2010 peut être estimé à 80.700, tout comme en 2002-2004, ou environ 5% de moins que lors des années record 2005-2008. Le nombre de transactions pour les appartements se situe à peu près à 39.500, ou à peine 1,5% de moins que pendant les années record 2007-2008. Le marché des terrains à bâtir a le plus souffert ces dernières années : en passant de 26.913 parcelles vendues en 2005 à 17.464 en 2009, le recul a été de 35%. En 2010, une reprise de 10% s'est marquée au premier semestre, mais ne s'est pas poursuivie au second semestre. Sur base annuelle, on estime l'augmentation à 5%, soit approximativement 18.300 parcelles.

Le marché des constructions neuves reste faible. En 2010, seules 21.150 habitations unifamiliales ont été mises en chantier, ce qui ne représente que 4% de plus qu'en 2009 et un cinquième de moins qu'en 2005-2006. Le nombre de mises en chantier d'appartements s'élevait en 2006-2007 à environ 31.000 unités, un nombre jamais vu, qui a mené à une suroffre. Ce secteur a continué à s'éroder en 2010 à 19.400 unités, ou 3.000 unités de moins qu'en 2009.

Les prix sur le marché secondaire ont connu un premier semestre 2009 faible et reprennent progressivement depuis lors. Pour les habitations unifamiliales, on estime la hausse pour 2010 à +4% en Wallonie et +5% en Flandre. Bruxelles a connu une chute prononcée fin 2008 et début 2009 (-9%), suivie d'une reprise très importante en 2010 (+9%). Sur le marché des appartements, la Wallonie a enregistré une stagnation en 2010. En Flandre, la côte s'est rétablie (+4%), alors que la zone non côtière est remonté de 2%. Bruxelles a connu une baisse des prix de 4% jusqu'au troisième trimestre de 2009, avec une reprise au quatrième trimestre qui s'est poursuivie en 2010 (+7%). Les terrains à bâtir ont atteint un sommet au premier trimestre de 2010 : +9% par rapport à la moyenne de 2009. Cependant, vers la fin de l'année, ils ont à nouveau cédé 2%.

Le marché des investissements pris globalement a reçu des impulsions positives au cours de 2010 grâce à la poursuite de la baisse des taux d'intérêt et à l'inflation à nouveau croissante. La différence entre le taux d'intérêt de base pour les emprunts hypothécaires et l'inflation, en d'autres mots le taux d'intérêt réel, était montée au-dessus de 6% au cours de l'été 2009, ce qui avait bloqué le marché hypothécaire. Depuis lors, le taux d'intérêt réel a baissé de manière continue jusqu'à moins de 1% en octobre-novembre 2010, ce qui a réveillé l'intérêt pour les investissements immobiliers à long terme. Cependant, au cours du mois de décembre 2010 et au début de 2011, les taux d'intérêt montrent à nouveau une tendance à la hausse, ce qui incite à la prudence.

Tout au long de 2010, l'attention des investisseurs s'est de plus en plus concentrée sur la problématique de la location. Les secteurs du marché ayant des probabilités élevées en matière de relocation et/ou les propriétés ayant une grande sécurité de location à long terme bénéficient d'un grand intérêt de la part des candidats-investisseurs. Combiné à la baisse du taux d'intérêt réel, ceci a

¹ Rédigé par Stadim CVBA le 27 janvier 2011.

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résulté au long de l'année en des rendements locatifs en baisse et donc des valeurs d'investissement en hausse. Le secteur des magasins ayant des localisations résolument commerciales, ainsi que celui du logement des seniors avec des loyers conformes au marché et un bon exploitant, répondent le mieux à ces critères. Sur le marché des bureaux et des propriétés semi-industrielles, l'effet conjugué d'une économie plus faible et de l'arrivée sur le marché de constructions neuves fait que l'offre dépasse la demande. De plus, les pôles d'attraction se déplacent parfois, ce qui fait que l'intérêt pour les centres secondaires disparait quasi entièrement du marché. Des loyers plus faibles et d'autres concessions demeurent alors les seuls atouts pour tenter d'atteindre une occupation raisonnable. Des risques plus élevés combinés à des rendements plus élevés et des loyers plus faibles sont une double cause de repli des valeurs d'investissement pour ces localisations. Sauf en cas de reprise économique vigoureuse, l'on peut s'attendre à ce que cette polarisation entre les marchés « prime » ou de niche d'une part, et les localisations secondaires d'autre part, continue à s'accentuer au cours des prochaines années.

Sur le marché résidentiel, la demande locative dans le secteur haut de gamme suit la détérioration de l'économie. Le secteur d'entrée de gamme subit quant à lui la pression de familles financièrement plus faibles.

3.2. Marché des appartements meublés

La présence à Bruxelles des institutions européennes, de l'OTAN et de nombreux QG d'entreprises internationales a vu l'émergence, vers la fin des années 80 et le début des années 90, des exploitations d'appartements meublés pour répondre à la demande croissante de la communauté expatriée. Cette demande s'est encore accrue avec l'augmentation du nombre de congrès internationaux organisés à Bruxelles.

Dans ce secteur très concurrentiel, on voit poindre depuis quelques années une multitude de petites exploitations et un nombre important d'investisseurs indépendants qui se lancent dans la location meublée à titre privé.

Parallèlement, les principaux acteurs du marché se sont fortement professionnalisés en offrant un meilleur service à la clientèle « business », dans le but de la fidéliser. La professionnalisation du secteur se marque également dans d'autres villes telles qu'Anvers, et via la constitution d'une nouvelle association professionnelle regroupant les propriétaires de « business flats » en Belgique. (Vereniging van Businessflats uitbaters of VBF VZW ; www.businessflats.org)

Le marché belge des « business flats » est caractérisé par la dispersion des exploitants ainsi que par son manque de transparence. A notre connaissance, cette niche de marché n'a jusqu'ici fait l'objet d'aucune étude indépendante.

Le marché des « business flats » a connu une augmentation de la demande et des loyers jusqu'à la fin de l'année 2008. La crise financière mondiale a cependant inversé cette tendance depuis le printemps 2009. Après avoir atteint son point le plus bas durant l'été 2009, le marché a commencé à se redresser durant le 1er semestre de l'année 2010, tant sur le plan des taux d'occupation que des tarifs. Cette tendance positive s'est poursuivie au cours du second semestre 2010.

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3.3. Marché du logement des seniors¹

Le secteur du logement des seniors représentait en Belgique en 2010 environ 130.000 logements MR2 et MRS3 répartis sur 1.600 maisons de repos. 52% de ces logements se situent en Région flamande. La Région wallonne et la Région bruxelloise représentent respectivement 36% et 12% de ce marché. En Région flamande, une répartition de 40% de MR et 60% de MRS est d'application. Dans les deux autres régions, cette répartition est inversée.

Actuellement, l'habitant d'une maison de repos est âgé de 84 à 85 ans en moyenne, et y réside en moyenne pendant 2 ans. En 2010, la Belgique comptait environ 531.500 personnes âgées de plus de 80 ans, soit 4,9% de la population globale. Selon les prévisions du Bureau du plan, ce chiffre augmentera à 637.500 (5,5%) en 2020 et à 773.500 (6,5%) en 2030. Afin de pouvoir loger ce nombre croissant de personnes âgées de plus de 80 ans, l'étude sectorielle « Maisons de repos », publiée par le SPF Economie, estime que le nombre de lits de maison de repos devrait augmenter à 154.800 en 2020 et à 181.500 en 2030, soit une croissance de 2.500 à 2.600 unités pas an. En 2050, ce nombre devrait atteindre 205.000 logements, soit une croissance de 1.275 unités par an. Dans ces estimations, l'étude prend pour hypothèse un nombre stable de lits de maison de repos par rapport au nombre attendu de personnes âgées de plus de 60 ans. Cependant, la croissance du nombre personnes âgées de plus de 80 ans est plus forte, surtout à partir de 2020, ce qui peut causer une sous-estimation du besoin de logement à long terme. D'autre part, une espérance de vie plus longue pourrait faire augmenter l'âge moyen du résident en maison de repos à 90 ans, ce qui tempérerait le besoin de logement. Une mise à jour régulière des prévisions est donc indispensable.

Les besoins croissants attendus dans le secteur du logement des seniors attirent l'intérêt de la part d'investisseurs à long terme et d'acteurs à plus court terme, en provenance du monde de la construction et de la promotion. Le défi de ce secteur résidera, dans les années à venir, dans la sélection de localisations et le maintien de la qualité des services offerts aux résidents, dans le cadre d'une gestion rationnelle des établissements (les bilans 2006-2007 de 15% des maisons de repos présentaient des capitaux propres négatifs, et des pertes pour 30% d'entre elles).

3.4. Marché des hôtels⁴

Le marché hôtelier belge représente approximativement 58.000 chambres réparties sur 2.000 unités. Il y a un bon équilibre entre les différentes catégories, allant des hôtels budget aux hôtels de luxe. C'est surtout dans cette dernière catégorie que les chaînes sont surreprésentées, avec une part de marché de ±40%. Sur le segment des hôtels meilleurs marchés, elles ne représentent qu'une vingtaine de pourcents. Les hôtels exploités par des chaînes ont généralement une taille plus importante (en moyenne 112 chambres) que ceux qui sont exploités par des indépendants (en moyenne 18 chambres).

Vu sa fonction internationale, Bruxelles constitue le marché hôtelier le plus important du pays. C'est certainement le cas sur le plan des « MICE » (Meetings, Incentives, Conferences, Exhibitions). Le pourcentage de nuitées dans ce cadre s'élève à environ 35% à Bruxelles, contre 12% en moyenne

¹ Rédigé par Stadim CVBA le 27 janvier 2011.

² Maison de repos.

³ Maison de repos et de soins.

⁴ Rédigé par de Crombrugghe & Partners le 25 janvier 2011.

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pour toute la Belgique. En Wallonie et en Flandre, le tourisme constitue la plus grande part du nombre de nuitées (±80%).

Le marché hôtelier belge a connu une forte décroissance en 2009, tant au niveau du taux d'occupation, que du RevPar (Revenue per Available Room) et de l'ADR (Average Daily Rate). Le début de l'année 2010 a encore été caractérisé par des chiffres très faibles. En ligne avec le début de la reprise économique, les chiffres se sont progressivement améliorés. Le taux d'occupation moyen a donc augmenté, et est passé de ±52% en janvier à ±70% en novembre. Le prix moyen a également connu une augmentation par rapport à l'année 2009. Le RevPar a augmenté de 5% tandis que le GOP Par (Gross Operational Profit per Available Room) a augmenté de près de 15%. L'amélioration est cependant moins importante qu'à Amsterdam ou à Frankfort, où des chiffres de croissance encore plus importants ont pu être présentés. Il faut cependant mentionner que les chiffres pour 2009 y étaient extrêmement faibles, ce qui fait qu'une croissance par rapport à l'année précédente n'a rien d'illogique. L'évolution positive des principaux indicateurs s'est principalement manifestée grâce à une augmentation du nombre de nuitées internationales. Une croissance moyenne de 5,5% a pu être enregistrée entre les mois de janvier et d'août 2010. En chiffres absolus, le nombre de touristes en provenance des Pays-Bas et de l'Allemagne a connu la plus forte croissance. Le marché intérieur a connu au cours de la même période une croissance beaucoup plus faible, limitée à 1%. Dans ce contexte, il n'est pas surprenant que ce soient principalement les villes artistiques qui aient connu une croissance, tandis que la côte subissait un léger recul.

Les contrats de location des hôtels étant souvent conclus sur base d'un montant fixe augmenté d'une rémunération additionnelle liée de la rentabilité de l'hôtel, le recul des taux d'occupation et des prix par chambre a inévitablement causé une baisse des revenus et de la valeur immobilière. Il n'est donc pas étonnant que le marché des investissements hôteliers ait également eu à faire à une volatilité croissante. Tout comme pour le marché de bureaux, les mouvements en Belgique ont été moins prononcés grâce au poids important de Bruxelles, où la présence de bon nombre d'organisations internationales (institutions de l'UE, l'OTAN) a eu un effet stabilisateur sur le marché. Dans le sillage de l'amélioration du taux d'occupation et des prix par chambre, l'intérêt pour l'investissement hôtelier a également peu à peu repris.

Dans la région EMEA (Europe Middle East Africa), approximativement 4 milliards € d'investissements hôteliers ont ainsi été réalisés durant les trois premiers trimestres de 2010. En Belgique, en 2010, environ 100 millions € ont été investis sur le marché des hôtels et des loisirs. Ceci représente 9% du volume total d'investissement en 2010, alors qu'en 2009 ce chiffre ne s'élevait qu'à 5%. L'investissement le plus important sur le marché belge a été l'acquisition de l'hôtel Hilton à Bruxelles par la banque suédoise Pandox pour 29 millions €.

Parallèlement au nombre croissant de nouveaux projets hôteliers en Europe (+35%), il y a aussi bon nombre de projets hôteliers qui se préparent en Belgique. A Bruxelles, dans le secteur meilleur marché, l'on retrouve la transformation de l'ancien siège du journal Le Soir (rue Royale) en un hôtel 2 étoiles de 400 chambres. Dans le secteur supérieur, il y a le projet hôtelier en face de la Bourse, rue Henri Maus (5 étoiles, 50 chambres) et la rénovation de l'hôtel Astoria, rue Royale (5 étoiles, 146 chambres). D'autres projets existent à Leuven, dont le projet Kop à Kessel-Lo (Hôtel Etap et Park Inn, tous deux de 135 chambres), à Flémalle (Francotel, 86 chambres), à Gand (Hôtel Sandton Reylhof, 135 chambres) et à Knokke (nouveau La Réserve, Duinen Water).

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4. Rapport des experts¹

Messieurs,

Nous avons le plaisir de vous transmettre notre estimation de la valeur du patrimoine d'Aedifica en date du 31 décembre 2010.

Aedifica a confié aux experts la mission de déterminer la valeur d'investissement et la juste valeur du portefeuille. Les évaluations sont établies compte tenu des remarques et définitions reprises dans les rapports ainsi que des directives des International Valuation Standards émis par l'IVSC.

Nous avons agi en qualité d'expert indépendant. Les experts disposent d'une qualification pertinente et reconnue et ont une expérience récente pour la situation et le type d'immeubles concernés.

Les biens sont considérés compte tenu des baux en cours ainsi que de tous droits et obligations que ces engagements entraîneraient. Nous avons évalué chaque entité individuellement. Les évaluations ne tiennent pas compte d'une valeur potentielle qui peut être générée en offrant le portefeuille dans son ensemble sur le marché. Nos évaluations ne tiennent pas compte des frais de commercialisation propres à une transaction, tels que les frais de courtage ou de publicité. Nos évaluations sont basées sur l'inspection des biens immobiliers, les renseignements fournis par les requérants dont e.a. la situation locative et les superficies, les croquis ou plans, les charges locatives et la fiscalité immobilière liée au bien ainsi que les aspects de conformité et de pollution. Les informations transmises ont été considérées comme exactes et complètes. Nos évaluations sont établies en considérant qu'aucun élément non communiqué n'est susceptible d'affecter la valeur du bien.

La juste valeur du portefeuille s'élève à 452.504.736€ au 31 décembre 2010, dont 443.353.377€ pour les immeubles de placement en exploitation. Actuellement, les loyers contractuels s'élèvent à 28.431.102€ ce qui correspond à un rendement locatif initial de 6,41%2 par rapport à la juste valeur des immeubles en exploitation. En supposant que les immeubles en exploitation, à l'exception des appartements meublés, soient loués à 100% et que la partie actuellement non louée le soit à des prix conformes au marché, les loyers contractuels passeraient à 29.044.122€, soit un rendement locatif initial de 6,55%3 par rapport à la juste valeur des immeubles en exploitation.

Dans le contexte d'un reporting conforme aux International Financial Reporting Standards, nos évaluations reflètent la juste valeur :

• La juste valeur ou fair value est définie par la norme IAS 40 comme étant le montant pour lequel un actif serait échangé entre deux parties agissant en connaissance de cause, librement et sans intérêts particuliers, réciproques ou non. L'IVSC considère que ces conditions sont remplies si l'on respecte la définition de la valeur de marché. La valeur de marché doit en outre refléter les contrats de location en cours, l'actuelle marge brute d'autofinancement (ou cash-flow), ainsi que des hypothèses raisonnables quant aux revenus locatifs potentiels et les frais envisagés.

¹ Le rapport d'expertise a été repris avec l'accord de de Crombrugghe & Partners SA et Stadim CVBA.

^{2 6,36%} par rapport à la juste valeur des immeubles de placement en exploitation augmentée du goodwill sur les appartements meublés et du mobilier.

^{3 6,50%} par rapport à la juste valeur des immeubles de placement en exploitation augmentée du goodwill sur les appartements meublés et du mobilier.

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• Les frais d'actes nécessitent dans ce contexte une adaptation aux frais de marché. Après analyse d'un grand nombre de transactions, les experts agissant à la demande de sociétés immobilières cotées en bourse, réunis en groupe de travail, sont arrivés à la conclusion suivante : le « fiscal engineering » étant en grande partie appliqué sous diverses formes (d'ailleurs parfaitement légales), implique que l'impact des frais de transaction sur d'importants immeubles d'investissement dont la valeur dépasse 2,5 millions € est limité à 2,5%. La valeur d'investissement correspond dès lors à la fair value plus 2,5% de frais d'actes. La fair value est dès lors calculée en divisant la valeur d'investissement par 1,025. Les objets situés sous ce seuil de 2,5 millions € restent assujettis aux droits d'enregistrement d'usage et leur juste valeur correspond donc à la valeur hors frais tenant compte des baux en cours. Dans ce cas précis et pour de l'immobilier résidentiel, la juste valeur tient compte de la plus-value potentielle en cas de vente par appartement.

de Crombrugghe & Partners SA, le 7 février 2011 Stadim CVBA, le 1er février 2011

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IV. Etats financiers consolidés résumés

1. Compte de résultats consolidé

Sem	ôtur é le déc estr e cl 31 emb re
(x 1	€) .000	Note s ann exe s	31/1 2/20 10	31/1 2/20 09
I.	Rev s lo cati fs enu		13.7 75	11. 240
II.	Rep rise s de loy céd és e ptés t es ers com		0	0
III.	Cha rela tives à la loc atio rges n		2	-79
Rés	ulta t lo cati f ne t		13.7 77	11. 161
IV.	Réc upé ière ratio n de cha imm obil rges s		18	11
V.	Réc upé ratio n de cha loc ative s et de taxe lem ent umé ar le loc atai rges s no rma ass es p re imm eub les loué		222	537
VI.	sur s Fra is in ban x lo ires més le p iéta ire s ur d égâ ts lo cati fs e t au cata et a t com ssu par ropr ises état e du bai l		0	0
VII.	term rem en au Cha umé loc ative s et tax alem ent ar le loc atai ur im bles rges es n orm ass es p re s meu loué		-222	-53 7
VIII.	s Aut ttes et d lativ es à la l tion		-60 1	-52 5
Rés	épe res rece nse s re oca ulta t im mob ilier		13.1 94	10. 647
IX.	Fra is te chn s		-368	-39 0
X.	ique Fra is c erci omm aux		-266	-21 5
XI.	Cha és et t r im bles lou axe s su meu non		-64	-55
XII.	rges Fra is d stio n im mob ilière		-272	-29 5
XIII.	e ge Aut cha imm obil ière res s		-453	-42 3
Cha	rges s im mob ilièr es		-1.4 23	-1.3 78
Rés	rge ulta t d'e xpl oita tion de s im bles meu		11. 771	9.2 69
XIV.	Fra is g éné raux		-1.4 04	-1.3 27
XV.	Aut et c harg es d 'exp loita tion res reve nus		-3	132
Rés	ulta t d'e xpl oita tion ésu ltat tefe uille nt r ava sur por		10. 364	8.0 74
XVI.	Rés ulta te d 'imm eub les de p lace t su t r ven men		0	0
XVII	. R ésu ltat e d'a tifs fina ncie vent utre sur s ac non rs		0	0
XVII	I. V aria tion de la ju vale ur d es i eub les de p lace ste t mm men		5.8 68	-2.6 30
Rés	ulta t d'e xpl oita tion		16.2 32	5.4 44
XIX.	Rev s fin iers enu anc		3.11 1	139
XX.	Cha d'in térê ts rges		-4.4 98	-3.7 41
XXI.	Aut cha fina nciè res rges res		-268	-1.2 24
Rés	t fin ier ulta anc	9	-1.6 55	-4.8 26
XXII	. P rodu its d artic ipat ions mis n éq uiva lenc es p es e e		0	0
Rés	ulta t av ant imp ôt		14.5 77	618
XXII	I. I mpô ts d ocié tés es s		-38	-27
XXIV	. E xit t ax		0	0
Imp	ôt		-38	-27
Rés	ulta t ne t		14.5 39	591
Attr	ibua ble à :
	Inté rêts min orita ires		0	0
	Par t du gro upe		14.5 39	591
Rés	ulta t de bas tion (€) e pa r ac	10	2,4 7	0,1 3
Rés	ulta t dil ué p ctio n (€ ) ar a	10	2,4 7	0,1 3

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2. Etat du résultat global consolidé

Sem lôtu ré l e 3 1 d éce mb estr e c re
(x 1 .00 0 €)	31/ 12/ 201	0 3 1/1 2/2 009
I. Rés ulta t ne t	14. 539	591
élé rés II. Au tres nts du ulta t gl oba l me
Var iatio n d e la jus ale ur d inst s fi cie te v ent es rum nan rs	1.9 59	-15 8
Imp r la jus ale ur d frai t dr oits de tati imé s in act te v est terv nt su es s e mu on ena	-21 8	-12 1
lors de l'al iéna tion h thé tiqu e d imm eub les de plac ent ypo es em
Aut élé du rés ulta t gl oba l* nts res me	101	-36
Rés ulta t gl oba l	16. 381	276
* Ec val d'inv estis aleu ntion elle, ès p rise des fra is lié art e ntre ent et v pte eur sem r co nve apr en com s au	quis ition x ac s.

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3. Bilan consolidé

(x 1. ACT	€) 000 IF	Note s anne xes	31/1 2/20 10	30/0 6/20 10
I.	Act ifs n nts on c oura
A.	Goo dwil l		1.85 6	1.85 6
B.	Imm obili satio ns in orell corp es		41	60
C.	Imm eubl es d e pla ent cem	6	452 .505	434 .692
E.	Aut res i bilis ation lles mmo s co rpore		1.90 0	1.89 4
F.	Act ifs fi iers ants nanc non cour		681	584
G.	Cré s de loca tion- finan ent ance cem		0	0
H.	Par ticip ation ises équi vale s m en nce		0	0
I.	Cré rcial t au tres actif ts ance s co mme es e s no n co uran		0	0
J.	ôts d ifféré Act ifs d 'imp s		0	0
Tota	l ac tifs rant non cou s		456. 983	439 .086
II.	Act ifs c nts oura
A.	Act ifs d éten e de la v ente us e n vu		0	0
B.	Act ifs fi iers ants nanc cour		0	0
C.	Cré s de loca tion- finan ent ance cem		0	0
D.	Créa iales nces com merc		1.56 0	1.52 9
E.	Cré s fis cale ctifs s et autr rants ance es a cou		2.28 6	1.78 5
F.	Trés ie et équ ivale nts d e tré rie orer sore	8	1.19 3	880
G.	Com ptes de régu laris ation		149	480
Tota	l ac tifs rant cou s		5.18 8	4.67 4
TOT	AL D E L' ACT IF		462. 171	443 .760

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CAP ITAU X P ROP RES Cap et ré ciét é-m ère I. ital ttrib uab les a ctio ires de la so serv es a ux a nna A. Cap ital 7 B. Prim es d 'émi ssio n C. Act ions pro pres D. Rés erve s E. Rés ultat * F. Imp act la ju ste v aleu r des frais et d roits de muta tion estim és in terve nant lors de sur l'alié natio n hy poth étiqu e de s im bles de plac nt meu eme G. Var iatio n de la ju ste v aleu r d'a ctifs et d ssifs fina ncie 9 e pa rs H. Eca rts d sion e co nver Tota l du ital et d ése attr ibua bles act ionn aire s de la s ocié té-m ère cap es r rves aux	175 .639 34.2 61 -133 48.1 11 14.5 39 -11. 077 -7.5 94 0 253 .746 0 253. 746	126 .820 18.0 28 -135 53.3 68 2.79 0 -10. 859 -9.2 52 0 180 .760 0 180 .760
II. Inté rêts min orita ires TOT AL D ES C API TAU X P ROP RES
PAS SIF I. Pas sifs
rant non cou s A. Pro visio	0	0
ns cière B. Det tes finan tes
s no n co uran créd a. E tabli ents de it 8 ssem	184 .087	230 .325
C. fs fin Aut assi anci ants 9 ers non cour	16.8 34	21.8 38
res p D. Det iales det tes et a utres tes ante com merc non cour s	0	0
E. Aut assi fs no ts n co uran	0	0
res p F. Pas sifs d'im pôts diffé rés	0	0
ssifs Tota l de rant s pa non cou s	200. 921	252 .163
II. Pas sifs rant cou s
A. Pro visio ns	0	0
B. Det tes finan cière tes s co uran
a. E tabli ents de créd it ssem	193	0
b. Lo catio n-fin t ance men	0	0
C. Aut assi fs fin anci ants res p ers cour	0	0
D. Det tes iales et a utres det tes ante com merc cour s
a. E xit t ax	930	1.04 9
b. A utres	4.52 0	7.98 5
E. Aut assi fs co ts res p uran	0	0
F. Com de régu laris ation ptes	1.86 1	1.80 3
Tota l de ssifs rant s pa cou s	7.50 4	10.8 37
TOT AL D U PA SSI F	425 208.	263 .000
TOT AL D ES C API TAU X P ROP RES ET DU PAS SIF	462 .171	443 .760

* La ventilation entre résultat de l'exercice et résultat reporté des exercices antérieurs est fournie dans le tableau consolidé des variations de capitaux propres.

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4. Tableau de flux de trésorerie consolidé

Sem estr e cl ôtur é le 31 déc emb re
(x 1 .000 €)
ÉSO ITÉS ÉRA FLU X D E TR RER IE P ROV ENA NT DES AC TIV OP TIO NNE LLE S	31/ 12/2 010	31/ 12/2 009
Rés ultat net	14.5 39	591
Inté rêts min orita ires	0	0
Imp ôts	38	27
Am ortis ents sem	191	168
Réd ucti de vale ons ur	-7	73
Var iatio n de la j vale ur d es i eub les de p lace des jets de déve lopp nt (+ /-) uste t et mm men pro eme	-5.8 69	2.6 30
Plus -valu s ré alisé ette es n es	0	0
Rés ultat fina ncie r	1.65 5	4.8 26
Var iatio n de éan ciale s (+ /-) s cr ces com mer	-24	202
Var iatio n de éan fisc ales tifs s (+ /-) et a utre rant s cr ces s ac cou	-65	282
Var iatio n de es d e ré gula risat ion acti fs (+ /-) mpt s co	331	251
Var iatio n de s de ciale dett (ho xit t ax) (+/-) ttes s et aut ntes com mer res es c oura rs e	-1.7 31	-16 1
Var iatio n de es d e ré gula risat ion sifs (+/-) mpt s co pas	52	-38 8
trés ivité éra Flux de rie des act tion nell ore s op es	9.1 10	8.5 01
Imp ôts és pay	-64	-48
trés opé Flux de rie rati els nets ore onn	9.04 6	8.4 53
ÉSO ÉRA FLU X D E TR RER IE P ROV ENA NT DES OP TIO NS D'IN VES TIS SEM ENT	31/ 12/2 010	31/ 12/2 009
Acq uisit ions d'im mob ilisa tion s in orel les corp	-1	-7
iété ilière Acq uisit ions de s im mob s et d'im bles de plac nt e ploit atio soc meu eme n ex n	-5.6 67	-46
Acq uisit ions d'im mob ilisa tion elles s co rpor	-17 7	-54
ével Acq uisit ions de proj ets de d nt opp eme	-2.5 76	-1.4 61
Ces sion s d' imm eub les de p lace t men	0	0
réan Var iatio tte d rant n ne es c ces non cou es	-69	2.7 99
Inve stis ents net aut imm obil isat ions sem s en res	0	0
Flux de trés rie d'in tisse t ne ts ore ves men	-8.4 90	1.2 31
ÉSO ITÉS FLU X D E TR RER IE P ROV ENA NT DES AC TIV DE FIN ANC EME NT	31/ 12/2 010	31/ 12/2 009
Aug tatio n de ital, nett e de frai men cap s	65. 052	0
Ces sion s d'a ctio ns p ropr es	2	0
Divid end e de l'ex erci récé den t ce p	-8.4 48	-8.1 14
Var iatio tte d es l igne s de cré dit b aire n ne anc s	-48 .598	2.1 41
Var iatio tte d utre ts n ne es a s em prun	0	0
Cha fina nciè ayé nett rges res es p es	-4.7 28	-3.7 59
Rem bou des det fina nciè des iété quis u fu sion née ent tes rsem res soc s ac es o s	-70 1	0
Rem bou du f ond s de lem des iété quis u fu sion née ent ent rsem rou soc s ac es o s	-2.8 22	-71
Flux de trés rie de f inan ent nets ore cem	-243	-9.8 03
ÉSO PÉR
FLU X D E TR RER IE T OTA UX DE LA IOD E	31/ 12/2 010	31/ 12/2 009
Flux de trés rie ux d e la pé riod tota ore e	313	-11 9
RÉC ONC ILIA TIO N A VEC LE BILA N	31/ 12/2 010	31/ 12/2 009
Trés ie e t éq uiva lent s de trés ie a u dé but de l a pé riod orer orer e	880	952
Flux de trés ie to de la p ério de taux orer	313	-11 9
Tré rie et é quiv réso reri e à lôtu pé riod ale nts de t la c re d e la sore e	1.1 93	833

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5. Etat consolidé de variation des capitaux propres

Sem estre clôt uré l e 31 déce mbre
(x 1.0 00 €)	30/06 /2009	Varia tion de capit al en espè ces	tion Augm enta de c apita l	isitio ns / Acqu ions cess d'act ions	Impa ct de s ées entr en porte feuil le	Résu ltat d e l'exe rcice	Affe ctati on d u résu ltat	Autr es	31/1 2/200 9
Capit al	108. 430	0	4.95 0	prop res 0	0	0	0	0	113. 380
Prime s d'é missi on	18.0 28	0	0	0	0	0	0	0	18.0 28
Actio ns pr opres	-144	0	0	0	0	0	0	0	-144
Rése rves	0	0	0	0	0	0	0	0
Léga le	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Indisp onible	144	0	0	0	0	0	0	0	144
Immu nisée	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Dispo nible	69.8 18	0	0	0	-36	0	-16.4 71	0	53.3 11
Résu ltat	0	0	0	0	0	0	0	0
Exerc ices a ntérie urs	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Exerc ice	-8.89 3	0	0	0	0	591	8.89 3	0	591
es fr Impac t sur la jus te va leur d ais et dro its de tion e stimé muta s interv t lors de l'a liénat ion enan hypo thétiq ue de s imm euble s de place ment	-9.08 5	0	0	0	-121	0	0	0	-9.20 6
Varia tion d e la ju ste v aleur d'ac tifs ifs fin et de ancie pass rs
Sur in strum ents de co uvert ure	-5.58 4	0	0	0	0	0	-536	-158	-6.27 8
Sous l -tota	172. 714	0	4.95 0	0	-157	591	-8.11 4	-158	169. 826
Intérê ts min oritai res	1	0	0	0	0	0	0	-1	0
TOTA L	172. 715	0	4.95 0	0	-157	591	-8.11 4	-159	169. 826
	30/06 /2010	Varia tion de capit al en espè ces	Augm enta tion de c apita l	Acqu isitio ns / ions cess d'act ions res	Impa ct de s entr ées en porte feuil le	Résu ltat d e l'exe rcice	Affe ctati on d u résu ltat	Autr es	31/1 2/201 0
				prop

Capit al	126. 820	0	48.8 19	0	0	0	0	0	175. 639
Prime s d'é missi on	18.0 28	0	16.2 33	0	0	0	0	0	34.2 61
Actio ns pr opres	-135	0	0	2	0	0	0	0	-133
Rése rves
Léga le	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Indisp onible	135	0	0	-2	0	0	0	0	133
nisée Immu	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Dispo nible	53.2 33	0	0	2	101	0	-5.35 7	-1	47.9 78
Résu ltat
Résu ltat re porté rcice - exe s an	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Résu ltat d e l'ex ercic e	2.79 0	0	0	0	0	14.5 39	-2.79 0	0	14.5 39
es fr Impac t sur la jus te va leur d ais et dro its de tion e stimé muta s interv t lors de l'a liénat ion enan hypo thétiq ue de s imm euble s de place ment	-10.8 59	0	0	0	-218	0	0	0	-11.0 77
Varia tion d e la ju ste v aleur d'ac tifs ifs fin et de ancie pass rs
Sur in de co strum ents uvert ure	-9.25 2	0	0	0	0	0	-301	1.95 9	-7.59 4
Sous -tota l	180. 760	0	65.0 52	2	-117	14.5 39	-8.44 8	1.95 8	253. 746
Intérê ts min oritai res	0	0	0	0	0	0	0	0	0
TOTA L	180. 760	0	65.0 52	2	-117	14.5 39	-8.44 8	1.95 8	253. 746

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6. Notes annexes

Note annexe 1: informations générales

Aedifica SA (dénommée dans les états financiers « la société » ou « la société-mère ») est une sicaf immobilière (société d'investissement à capital fixe en immobilier) publique de droit belge. Elle est constituée sous la forme d'une société anonyme, dont les principaux actionnaires sont mentionnés en note annexe 7. L'adresse du siège social de la société est la suivante : Avenue Louise 331-333, B-1050 Bruxelles.

Aedifica est la principale société cotée belge investissant en immobilier résidentiel. Sa stratégie consiste à créer un portefeuille équilibré générant des revenus stables tout en offrant un potentiel important de plus-values.

Pour réaliser son objectif, Aedifica (et ses filiales, formant ensemble « le groupe ») diversifie ses investissements dans le secteur immobilier résidentiel.

Aedifica détient à la fois :

• des immeubles résidentiels ou mixtes dans les villes de Belgique avec des baux classiques ;
• des immeubles exploités en appartements meublés situés au cœur de Bruxelles avec des baux à plus court terme ;
• du logement des seniors avec des baux de très longue durée ;
• et des hôtels avec des baux de très longue durée, ainsi que d'autres types d'immeubles non stratégiques.

Aedifica cherche à investir :

• dans des immeubles existants déjà loués;
• et dans des projets en état futur d'achèvement à haute valeur ajoutée.

Les actions de la société sont cotées sur Euronext Brussels (marché continu) depuis le mois d'octobre 2006.

L'exercice social d'Aedifica court du 1er juillet au 30 juin. La publication des états financiers consolidés résumés clôturés au 31 décembre 2010 a été approuvée par le Conseil d'administration le 14 février 2010 pour publication le 15 février 2010 (conformément au calendrier financier publié par Aedifica dans son rapport financier annuel précédent).

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Note annexe 2: méthodes comptables

Note annexe 2.1 : Bases d'évaluation

Les états financiers consolidés résumés couvrent la période du 1er juillet au 31 décembre 2010. Ils ont été préparés sur base du référentiel comptable « International Financial Reporting Standards » (« IFRS ») et des interprétations de l' « International Financial Reporting Interpretations Committee » (« IFRIC »), publiées et effectives au 31 décembre 2010 qui ont été approuvées par l'Union européenne (« UE »), et notamment de la norme IAS 34 « Information financière intermédiaire ». Celles-ci correspondent aux normes et interprétations publiées par l'« International Accounting Standards Board » « IASB ») en vigueur au 31 décembre 2010 car les éléments de la norme IAS 39 rejetés par l'UE ne sont pas pertinents pour le groupe. Les états financiers consolidés résumés ont aussi été préparés en respectant l'esprit et les dispositions des arrêtés royaux relatifs aux sicafi (des 10 avril 1995, 10 juin 2001 et 21 juin 2006). L'Arrêté royal du 7 décembre 2010 relatif aux sicafi, publié au Moniteur belge le 28 décembre 2010 et entré en vigueur le 7 janvier 2011, n'a pas été pris en compte dans les présents états financiers consolidés résumés.

Les états financiers consolidés résumés sont préparés en euros, et sont présentés en milliers d'euros sous forme résumée, comme l'autorise la norme IAS 34. Ils doivent être lus en conjonction avec les états financiers consolidés clôturés au 30 juin 2010 repris dans le rapport financier annuel 2009/2010.

Les états financiers consolidés résumés sont établis en respectant le principe du coût historique, à l'exception des actifs et passifs suivants qui sont évalués à leur juste valeur : immeubles de placement, actifs financiers disponibles à la vente, actifs et passifs financiers détenus à des fins de couverture ou de transaction (notamment les produits dérivés).

Les états financiers consolidés résumés sont établis selon la méthode de la comptabilité d'engagement, et sur une base de continuité d'exploitation, sur un horizon de temps prévisible.

Les nouvelles normes, nouveaux amendements et nouvelles interprétations suivants sont obligatoirement applicables par le groupe depuis le 1er juillet 2010, mais n'ont pas eu d'impact sur les présents états financiers consolidés résumés :

• Amélioration de 8 normes IFRS publiées le 16 avril 2009 ;

• Amendement à la norme IFRS 2 « Transactions intra-groupe dont le paiement est fondé sur des actions et qui sont réglées en trésorerie » ;

• Amendement à la norme IAS 32 « Classement des émissions de droits » ;

• Nouvelle interprétation IFRIC 19 « Extinction des passifs financiers avec des instruments de capitaux propres ».

Les normes, amendements et interprétations publiés mais non encore obligatoires n'ont pas été adoptés de manière anticipée, et font actuellement l'objet d'une analyse par le groupe.

Note annexe 2.2 : Résumé des principales méthodes comptables appliquées

Un résumé des principales méthodes comptables appliquées est fourni en note annexe 2.2 des états financiers consolidés 2010 (voir pages 116 à 121 du rapport financier annuel 2009/2010). Ces principales méthodes comptables sont restées inchangées au cours du semestre.

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Note annexe 3: information sectorielle

Les secteurs opérationnels suivants ont été identifiés en application de la norme IFRS 8 :

• Immeubles résidentiels ou mixtes : il s'agit des immeubles à appartements non meublés situés en ville et donnés en location. Les rez commerciaux et les surfaces de bureaux sont inclus car ils fournissent des rendements complémentaires à ceux des surfaces résidentielles non meublées.
• Immeubles à appartements meublés : il s'agit des appartements meublés, situés dans les quartiers cotés de Bruxelles. Ils sont destinés à une clientèle internationale, avec des durées de baux relativement courts. Les rez commerciaux et les surfaces de bureaux sont inclus car ils fournissent des rendements complémentaires à ceux des surfaces résidentielles meublées.
• Logement des seniors : il s'agit des maisons de repos et résidences-services, avec des baux de très longue durée qui ont un caractère « triple net » (ce qui explique l'absence de charges d'exploitation).
• Hôtels et autres : il s'agit principalement des hôtels, avec des baux de très longue durée qui ont un caractère «triple net».

Cette segmentation est cohérente avec l'organisation du groupe et sa structure de reporting interne.

	Non ublé me s	Meu blés	31/1 2/20 10 Log nt eme des seni ors	Hôte ls et autr es	Non allo ué	Inte r sect orie l	Tota l
RES AT S ECT ULT ORIE L
Reve locat ifs nus	3.13 9	2.47 3	6.33 3	1.86 8	0	-38	13.7 75
Résu ltat l ocat if net	3.14 3	2.47 1	6.33 3	1.86 8	0	-38	13.7 77
Résu ltat i bilier mmo	3.14 5	1.89 0	6.33 3	1.86 4	0	-38	13.1 94
Résu ltat d 'expl oitat ion d es im bles meu	2.39 8	1.26 8	6.33 3	1.83 5	-25	-38	11.7 71
RÉS ULT AT D 'EXP LOIT ATIO N AV ANT RÉS AT S ULT UR P ORT EFEU ILLE	2.38 5	1.26 1	6.33 3	1.83 6	-1.4 51	0	10.3 64
ACT IF S ECT ORIE L
Imm euble s de plac nt en eme explo itatio n	114.4 57	51.6 36	218 .443	58.8 17	0		443 .353
Proje ts de déve loppe t men	-	-	-	-	9.15 2		9.15 2
IMM EUB LES DE P LAC EME NT							452. 505
ctifs Autr es a	-	-	-	-	9.66 6		9.66 6
CTIF TOT AL A							462. 171

			31/1 2/20 09
	Non ublé me s	Meu blés	Log nt eme des seni ors	Hôte ls et autr es	Non allo ué	Inte r sect orie l	Tota l
RES ULT AT S ECT ORIE L
Reve locat ifs nus	3.12 6	1.99 7	4.97 3	1.18 2	0	-38	11.2 40
Résu ltat l if net ocat	3.06 4	1.98 4	4.97 3	1.17 8	0	-38	11.1 61
Résu ltat i bilier mmo	3.04 7	1.48 8	4.97 3	1.17 7	0	-38	10.6 47
Résu ltat d 'expl oitat ion d es im bles meu	2.28 5	910	4.97 3	1.16 2	-23	-38	9.26 9
RÉS ULT AT D 'EXP LOIT ATIO N AV ANT RÉS ULT AT S UR P ORT EFEU ILLE	2.27 1	918	4.97 3	1.16 0	-1.2 48	0	8.07 4
ACT IF S ECT ORIE L
Imm euble s de plac nt en eme explo itatio n	112. 680	45.2 16	162 .523	33.6 74	0		354 .093
Proje ts de déve loppe t men IMM EUB LES DE P LAC EME NT	-	-	-	-	5.86 3		5.86 3 359. 956
ctifs Autr es a TOT AL A CTIF	-	-	-	-	8.34 4		8.34 4 368. 300

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Note annexe 4: caractère saisonnier ou cyclique des activités

Parmi les quatre secteurs d'activité d'Aedifica, seul le secteur des appartements meublés présente un caractère saisonnier, qui se marque au niveau du taux d'occupation des appartements (traditionnellement plus élevé au printemps et en automne qu'en été et en hiver), et partant du chiffre d'affaires et du résultat d'exploitation. Ces variations tendent à se compenser sur un semestre.

La sensibilité des activités d'Aedifica aux cycles économiques est présentée en page 2 du rapport financier annuel 2009/2010 (section "risques de marché").

Note annexe 5: éléments inhabituels

Aucun élément inhabituel opérationnel n'est de nature à être mentionné pour le semestre sous revue.

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Note annexe 6: immeubles de placement

	Imm ble s d eu e	Pro jet s d e	TO TA L
	pla ent cem en	dév elo nt ppe me
(x 1 ) .00 0 €	plo itat ion ex
Va leu tab le a u 0 1/0 7/2 009 r co mp	35 1.0 91	5.1 95	356 .28 6
Ac qui siti ons	72 .40 2	2.9 10	.31 2 75
Act ivat ion de cha s d 'inté rêt rge	0	294	294
Act ivat ion de frai s d el e p ers onn	0	42	42
é Act ivat ion d'a utre s d pen ses	482	5.0 28	5.5 10
Mis xpl oita tion e e n e	1.7 36	-1. 736	0
Va riat ion de la jus ale te v ur	-1. 183	-81	-1. 264
rés Aut pri ulta t res ses en	0	0	0
nsf Tra erts pita en ca ux pro pre s	-1. 488	0	-1. 488
0/0 6/2 Va leu tab le a u 3 009 r co mp	423 .04 0	11 .65 2	434 .69 2
Va leu tab le a u 0 1/0 7/2 010 r co mp	423 .04 0	11 .65 2	434 .69 2
Ac qui siti ons	8.8 60	0	8.8 60
Act ivat ion des ch d'in térê t arg es	0	224	224
Act ivat ion de frai s d el e p ers onn	0	21	21
é Act ivat ion d'a utre s d pen ses	64 1	2.3 32	2.9 73
Mis xpl oita tion e e n e	5.1 00	-5. 100	0
Va riat ion de la jus ale te v ur	5.8 45	23	5.8 68
Aut pri rés ulta t res ses en	0	0	0
Tra nsf erts pita en ca ux pro pre s	-13 3	0	-13 3
VA LEU R C OM PT AB LE AU 31 /12 /20 10	443 .35 3	9.1 52	452 .50 5

La principale acquisition d'immeubles de placement du semestre est la suivante :

Nom	Se ur d 'ac tivi té cte	Va lori ion de sat s imm eub les *	Reg istr e d es per son nes rale mo s	Dat e d'a isit ion ** cqu	Mo de d'in té tion gra
		(x 1 0 €) .00
Alti goo n	Log de enio ent em s s rs	8.4 00	457 .73 9.6 34	30/ 12/2 010	Ac quis ition des titr es
Tot al		8.4 00

* pour déterminer le nombre d'actions à émettre, le rapport d'échange et/ou la valeur des titres acquis. ** et d'intégration en résultat.

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Note annexe 7: capital

Aedifica a procédé, le 15 octobre 2010, à une augmentation de capital d'un montant brut de 67,3 millions € (y compris 16,2 millions € de prime d'émission), dont le détail est rappelé en section 3.1.1 du rapport de gestion intermédiaire.

Le capital d'Aedifica a donc évolué comme suit au cours du semestre :

	No mb re d'a ctio ns	Ca pita l rés é ent rep (x 1 ) .00 0 €
Situ atio u 0 1/0 7/2 010 n a	5.0 33. 338	127 .78 3
Au atio n d api tal ent gm e c	2.0 13. 334	51 .11 3
Sit ion 31 /12 /20 10 uat au	7.0 46. 672	178 .89 6

Le capital représenté s'entend avant déduction des frais d'augmentation de capital (le capital repris dans le bilan étant, conformément aux normes IFRS, présenté après déduction de ces frais).

Les actionnaires d'Aedifica, détenant plus de 5% des actions, sont mentionnés ci-dessous (conformément aux déclarations de transparence reçues par la société au 31/12/2010) :

Act ion nai res	Fra ctio n d u ital cap
Jub eal Fo nda tion	6,3 7%
Wu lfsd k In nt S A (via Fin SA ) tme onc ves asu cre	5,4 6%
Fre e fl oat	88, 17%

Toutes les actions Aedifica sont cotées sur le marché continu d'Euronext Brussels.

Les augmentations de capital jusqu'au 30 juin 2010 sont détaillées dans les « documents permanents » du rapport financier annuel 2009/2010. Toutes les actions souscrites sont totalement libérées. Les actions sont sans désignation de valeur nominale. Les actions sont nominatives, au porteur ou dématérialisées. Chacune des actions confère un droit de vote.

Aedifica SA détient 1.988 actions propres.

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Le 15 février 2011 – après clôture des marchés Sous embargo jusqu'à 17h40

Note annexe 8: dettes financières

(x 1 ) .00 0 €	31/ 12/ 201 0	30/ 06/ 201 0
Det fin ière tes tes anc s n on cou ran
Eta blis s d réd it ent sem e c	184 .08 7	230 .32 5
Det tes fin ière ant anc s c our es
Eta blis s d réd it ent sem e c	193	0
TO TA L	184 .28 0	230 .32 5

Aedifica dispose de lignes de crédit bancaire (présentées en dettes financières non courantes, appartenant à la catégorie « passifs financiers au coût amorti » selon IAS 39) accordées par cinq banques (club deal de 210 millions € regroupant BNP Paribas Fortis, ING, la Banque LBLux et la Banque Degroof, crédit bilatéral de 30 millions € accordé par KBC Bank et un crédit bilatéral de 30 millions € accordé par BNP Paribas Fortis). Dans le cadre de ces crédits, Aedifica peut utiliser jusqu'à 270 millions € suivant ses besoins dans le cadre d'acquisitions d'immeubles, pour autant que le ratio d'endettement défini par l'Arrêté royal du 21 juin 2006 ne dépasse pas 60%, que la juste valeur des actifs immobiliers en exploitation à vocation de maison de repos ne dépasse pas 63% du total de l'actif, et que d'autres engagements (conformes aux pratiques du marché pour de tels crédits) soient respectés. Chaque tirage se fait en € pour une durée de 1, 3 ou 6 mois, à un taux fixé par rapport au taux euribor correspondant prévalant au moment du tirage. Au 31 décembre 2010, les montants sont tirés à 1 mois. Le taux d'intérêt moyen, marge de crédit comprise, s'est élevé, au cours de l'exercice, à 4,2% après activation des intérêts intercalaires (4,3% au premier semestre 2009/2010 ; 4,1% sur la totalité de l'exercice 2009/2010) ou à 4,4% avant activation des intérêts intercalaires (4,4% au premier semestre 2009/2010 ; 4,2% sur la totalité de l'exercice 2009/2010). Vu la durée des tirages, la valeur comptable des dettes financières est une approximation de leur juste valeur. La ligne de crédit bilatérale accordée par KBC Bank arrivera à échéance le 31 mars 2013. Le club deal arrivera à échéance le 23 juillet 2012 (60 millions €) et le 23 juillet 2013 (150 millions €). La ligne de crédit bilatérale accordée par BNP Paribas Fortis arrivera à échéance le 6 août 2013.

Depuis le 30 décembre 2010, date de l'acquisition de la société Altigoon SA, Aedifica dispose en outre de deux crédits d'investissement amortissables octroyés par KBC Bank (dont 2,4 millions € présentés en dettes financières non courantes, et 0,2 million € présenté en dettes financières courantes), courant jusqu'en 2021 et soumis à un taux fixe de 5,3%. Ces deux crédits sont couverts par une hypothèque et un mandat hypothécaire sur la maison de repos Buitenhof.

La dette financière nette est un indicateur de performance non défini par les normes IFRS. Aedifica utilise ce concept pour évaluer son endettement. La dette financière nette se définit comme la somme des dettes financières courantes et non courantes, déduction faite de la trésorerie et des équivalents de trésorerie. La dette financière nette n'incorpore pas la juste valeur des dérivés liés à l'endettement. La définition de la dette financière nette peut être différente de celle d'autres concepts portant la même appellation dans les états financiers d'autres groupes. La dette financière nette ne constitue pas un élément du calcul du ratio d'endettement défini par l'Arrêté royal du 21 juin 2006.

	31/ 12/ 201 0	30/ 06/ 201 0
Det fin ière tes anc s	184 .28 0	230 .32 5
Mo ins : Tr éso reri t é qui vale de tré erie nts e e sor	-1. 193	-88 0
CIÈ DET TE FIN AN RE NE TT E	183 .08 7	5 229 .44

Le 15 février 2011 – après clôture des marchés Sous embargo jusqu'à 17h40

Note annexe 9: instruments de couverture

1. Cadre général :

Afin de limiter le risque de taux d'intérêt, Aedifica a mis en place des couvertures convertissant la dette à taux variable en dette à taux fixe (couverture de flux de trésorerie). Toutes les couvertures se rapportent à des risques existants ou hautement probables. Les instruments de couverture sont soit des produits dérivés (interest rate swaps ou « IRS ») qui remplissent les conditions strictes imposées par la norme IAS 39 pour l'application de la comptabilité de couverture, soit des produits dérivés (multi-callable interest rate swaps ou « multi-callable IRS ») qui ne remplissent pas ces conditions mais qui participent cependant à la couverture économique du risque de taux d'intérêt. Toutes les couvertures sont conclues dans le cadre de la politique de couverture des risques financiers décrite en note annexe 44 du rapport financier annuel 2009/2010. La juste valeur de ces instruments est calculée par les banques sur base de la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs estimés. Les tableaux ci-dessous présentent le détail des instruments de couverture.

Ana lyse juin 30 201 0: au
Inst ent rum	Mo nta nt not ion nel (x 1 €) .000	Déb ut	Pé riod icité (mo is)	Dur ée init iale (an née s)	Pre mie r rcic e d exe u cal l po ssib le	Tau x d e ture cou ver san s m arg e (en %)	Jus te vale ur (x 1 €) .000
IRS	50. 000	30/ 06/2 010	3	3	-	2,2 1%	-1.2 94
IRS	25. 000	1/0 4/20 07	3	10	-	3,9 7%	-2.8 12
IRS	25. 000	1/1 0/20 07	3	5	-	3,9 3%	-1.5 48
IRS *	11. 000	1/1 1/20 10	3	32	-	4,7 9%	-2.7 07
S* Mul ti-ca llab le IR	32. 696	31/ 07/2 007	3	36	31/ 07/2 017	4,3 9%	-7.0 00
S Mul ti-ca llab le IR	15. 000	1/0 7/20 08	3	10	1/0 7/20 11	4,0 2%	-2.0 23
Mul ti-ca llab le IR S	12. 000	2/0 6/20 08	1	10	2/0 6/20 13	4,2 5%	-1.9 50
Mul ti-ca llab le IR S	8.0 00	1/0 8/20 08	1	10	1/0 8/20 13	4,2 5%	-1.3 12
IRS	12. 000	1/1 1/20 08	1	5	-	4,1 8%	-1.1 92
TOT AL	190 .696						-21. 838

* Nominal amortissable sur la durée du sw ap. Aedifica et la banque peuvent liquider anticipativement ces contrats tous les 10 ans.

Ana lyse 31 déc au em	bre 201 0:
Inst ent rum	Mo nta nt not ion nel (x 1 .000 €)	Déb ut	Pé riod icité (mo is)	Dur ée init iale (an née s)	Pre mie r rcic e d exe u cal l po ssib le	Tau x d e ture cou ver san s m arg e	Jus te vale ur (x 1 .000 €)
						(en %)
IRS	50. 000	30/ 06/2 010	3	3	-	2,2 1%	-82 5
IRS	25. 000	1/0 4/20 07	3	10	-	3,9 7%	-2.0 98
IRS	25. 000	1/1 0/20 07	3	5	-	3,9 3%	-1.1 55
IRS *	11. 000	1/0 4/20 11	3	32	-	4,8 9%	-2.2 72
S* Mul ti-ca llab le IR	32. 204	31/ 07/2 007	3	36	31/ 07/2 017	4,3 9%	-5.3 42
Mul ti-ca llab le IR S	15. 000	1/0 7/20 08	3	10	1/0 7/20 11	4,0 2%	-1.6 28
Mul ti-ca llab le IR S	12. 000	2/0 6/20 08	1	10	2/0 6/20 13	4,2 5%	-1.5 54
Mul ti-ca llab le IR S	8.0 00	1/0 8/20 08	1	10	1/0 8/20 13	4,2 5%	-1.0 46
IRS	12. 000	1/1 1/20 08	1	5	-	4,1 8%	-91 4
TOT AL	190 .204						-16. 834

* Nominal amortissable sur la durée du sw ap. Aedifica et la banque peuvent liquider anticipativement ces contrats tous les 10 ans.

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2. Dérivés auxquels la comptabilité de couverture est appliquée :

A la date de clôture, les capitaux propres incluent la partie efficace, au sens de la norme IAS 39, de la variation de la juste valeur (+1.960 k€) des instruments financiers correspondant aux dérivés pour lesquels la comptabilité de couverture peut être appliquée. La partie inefficace (+329 k€), au sens de la norme IAS 39, se retrouve dans le résultat financier.

(x 1 .00 0 €)	31/ 12/2 010	30/ 06/ 201 0
dér ivé Par tie effi e d e la riat ion de la jus te v ale ur d cac va es s:
En déb ut d ério de e p	-8.9 21	-5.7 89
Var iatio n d e la rtie effic de la vari atio n d e la jus aleu te v pa ace r	-54 4	-6.5 55
s fin dé rivé re ( éch us) des ins trum ent iers ertu anc s e n c ouv cou pon s n on
Tra nsfe e d e ré sult de s é chu s d dér ivés rt a mpt ats rtur u co cou pon es en co uve e	2.5 04	3.4 23
EN FIN DE PE RIO DE	-6.9 61	-8.9 21
(x 1 .00 0 €)	31/ 12/2 010	30/ 06/ 201 0
ffic ériv és Par tie ine de la iati de la j uste leu r de s d ace var on va :
déb ério En ut d de e p	-63 2	-33 1
Var iatio n d e la rtie inef fica de la ju val des ins s fin iers dé rivé ste trum ent pa ce eur anc s	329	-30 1

3. Dérivés auxquels la comptabilité de couverture n'est pas appliquée :

Outre le produit de 329 k€ cité dans le dernier tableau ci-dessus, le résultat financier comprend un produit de 2.714 k€ (31 décembre 2009 : charge de 800 k€) représentant la variation de juste valeur des produits dérivés pour lesquels la comptabilité de couverture (au sens de IAS 39, c'est-à-dire les multi-callable IRS dans le cadre général ci-dessus) n'est pas appliquée.

EN FIN DE PERIODE -303 -632

4. Sensibilité :

Une variation de la courbe des taux d'intérêt aurait une influence sur la juste valeur des interest rate swaps pour lesquels la comptabilité de couverture au sens de IAS 39 est appliquée, en contrepartie des capitaux propres (poste « G. Variation de la juste valeur d'actifs et de passifs financiers »). Toutes autres choses restant égales par ailleurs, une variation positive de 10 points de base des taux d'intérêt à la date de clôture aurait augmenté les capitaux propres à hauteur de 528 k€ (593 k€ au 30 juin 2010). Une variation négative de 10 points de base des taux d'intérêt aurait eu un impact négatif de même montant sur les capitaux propres. L'influence d'une variation de la courbe des taux d'intérêt sur la juste valeur des multi-callable interest rate swaps (pour lesquels la comptabilité de couverture au sens de IAS 39 n'est pas appliquée) ne peut pas être déterminée aussi précisément, car ces dérivés contiennent une option vendue, dont la juste valeur évolue de façon asymétrique et non linéaire, et dépend d'autres paramètres (volatilité des taux d'intérêt). La sensibilité du « mark-tomarket » des multi-callable interest rate swaps à une hausse de 10 points de base a été estimée à un effet positif d'environ 661 k€ (734 k€ au 30 juin 2010) sur le compte de résultats. Une variation négative de 10 points de base des taux d'intérêt aurait un impact négatif de même ampleur sur le compte de résultats.

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Note annexe 10: résultat par action

Le résultat par action (« EPS » tel que défini par IAS 33), se calcule de la manière suivante :

	31/ 12/ 201 0	31/ 12/ 200 9
Rés ulta t (p du ) (x 1.0 00 €) t ne art gro upe	14. 539	591
Nom bre dér é d 'act ions ord inai circ ulat ion rs d e la pé riod moy en pon res en au cou e	5.8 80. 215	4.5 78. 201
EP S d e b (en €) ase	2,4 7	0,1 3
EP S d ilué (en €)	2,4 7	0,1 3

Le résultat hors IAS 39 et IAS 40 est un indicateur de performance non défini par les normes IFRS. Aedifica utilise ce concept pour déterminer le niveau du dividende proposé. Le résultat hors IAS 39 et IAS 40 est le résultat net (part du groupe) après exclusion des variations de juste valeur des immeubles de placement et des instruments financiers de couverture. La définition du résultat hors IAS 39 et IAS 40 peut être différente de celle d'autres concepts portant la même appellation dans les états financiers d'autres groupes.

Il se calcule de la manière suivante :

(x 1 .00 0 €)	31/ 12/ 201 0	31/ 12/ 200 9
Rés ulta t ne t (p art du ) gro upe	14. 539	591
Mo ins: Va riat ion de la ju val de s im uble s d lace nt ( IAS ) ste 40 eur me e p me	-5.8 68	2.6 30
(IAS ) Mo ins: Va riat ion de la ju ste val de s in stru nts de vert 39 eur me cou ure	-3.0 44	1.08 8
Rés ulta t ho rs IA S 3 9 e t IA S 4 0	5.6 27	4.3 09
Dén inat * (e ctio ns) om eur n a	6.4 59. 990	4.6 41. 529
EP S h IAS 39 IAS 40 (en €) et ors	0,8 7	0,9 3
* No mbr e de dro its a u div iden de a dus fin d 'exe rcic tten en e.

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Note annexe 11: actif net par action

Act if n ctio n (e n €) et p ar a	31 d éce mb re 2 010	30 juin 20 10
Sur ba se d e la jus ale ur d es i eub les de pla te v ent mm cem
Act if ne rès déd ucti on d u di vide nde , ho rs IA S 3 9 t ap	38, 41	38, 59
Divi den de p ayé bre octo 201 0 en	0,0 0	1,6 8
Imp act IAS 39	-2,3 9	-4,3 4
Act if ne r ba se d e la jus aleu t su te v r	36, 02	35, 93
Sur ba se d e la leu r d' inve stis de s im ubl es d lace ent nt va sem me e p me
Act if ne rès déd ucti on d u di vide nde , ho rs IA S 3 9 t ap	40, 16	40, 94
Divi den de p ayé bre octo 201 0 en	0,0 0	1,6 8
IAS Imp act 39	-2,3 9	-4,3 4
Act if ne r ba se d e la jus aleu t su te v r	37, 77	38, 28
Nom bre d'a ctio ircu lati (ho ctio res) ns e n c on rs a ns p rop	7.04 4.68 4	5.0 31.3 50

Pour rappel, les normes IFRS prévoient de présenter les comptes annuels avant affectation. L'actif net de 35,93€ par action du 30 juin 2010 comprenait donc toujours le dividende à distribuer en octobre 2010, et doit donc être corrigé de 1,68 € par action pour pouvoir être comparé à la valeur du 31 décembre 2010. Ce montant correspond au montant total du dividende (8,4 millions €) rapporté au nombre d'actions en circulation au 30 juin 2010 (5.031.350) et est inférieur au montant du coupon n° 5 de 1,82 € par action (certaines actions n'ayant donné droit qu'à un dividende prorata temporis).

Pour comparer l'actif net par action au cours de bourse, il convient encore de tenir compte du détachement du coupon n° 6 qui a eu lieu le 14 octobre 2010 dans le cadre de l'augmentation de capital du 15 octobre 2010. Compte tenu de ce dernier élément, l'actif net par action peut être estimé à 35,68 € après impact IAS 39, ou à 38,07 € avant impact IAS 39.

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Note annexe 12: éléments éventuels

Un relevé des éléments éventuels au 30 juin 2010 est fourni en note annexe 45 des états financiers consolidés présentés dans le rapport financier annuel 2009/2010 (voir pages 141-144). Aucune adaptation importante n'est à mentionner au terme du premier semestre de l'exercice en cours à l'exception des éléments ci-dessous.

1. Augmentation de capital du 15 octobre 2010

Dans le cadre de l'augmentation de capital du 15 octobre 2010 et comme mentionné dans la note d'opération du 22 septembre 2010, Aedifica a, dans le « Underwriting Agreement », fait certaines déclarations, donné certaines garanties et exonéré les « Joint Lead Managers » de certaines responsabilités.

2. Passifs éventuels

Altigoon SA, acquise le 30 décembre 2010, a octroyé une hypothèque et un mandat hypothécaire sur la maison de repos Buitenhof, pour couvrir ses deux crédits d'investissement d'un montant de 2,6 millions € (voir note annexe 8).

Note annexe 13 : dividendes payés

L'assemblée générale du 12 octobre 2010 a approuvé l'affectation proposée par le conseil d'administration au titre de l'exercice 2009/2010. Un dividende de 1,82 € a dès lors été octroyé aux actions ayant droit à la totalité du dividende (1,82 € par action), et mis en paiement le 19 octobre 2010 (coupon n°5). Un dividende adapté a, le cas échéant, été octroyé aux actions n'ayant temporairement pas droit à la totalité du dividende. Le montant total distribué s'élève à 8.448 k€ (correspondant à un coupon moyen de 1,68 € par action).

Note annexe 14: événements significatifs postérieurs à la date de clôture

Aucun événement significatif postérieur à la date de clôture ne requiert une mention dans les présents états financiers consolidés résumés.

Note annexe 15: transactions avec les parties liées

Les transactions avec les parties liées concernent exclusivement la rémunération des principaux dirigeants, c'est-à-dire les membres du conseil d'administration (415 k€ pour le premier semestre de l'exercice 2010/2011 ; 733 k€ pour l'exercice 2009/2010).

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Note annexe 16: transactions avec la Banque Degroof et ses filiales

La Banque Degroof (et ses filiales) est un fondateur d'Aedifica. La Banque Degroof n'est pas une partie liée au sens de IAS 24 et du Code des sociétés. Elle tombe cependant dans le champ d'application de l'article 24 de l'Arrêté royal du 10 avril 1995. Les transactions avec la Banque Degroof (et ses filiales) sont présentées ci-dessous.

(x 1 .00 0 € )	31/ 12/ 201 0 Pé rio de de 6 m ois	30/ 06/ 201 0 Pé rio de de 12 is mo
Ban De of - De of C te F ina que gro gro orp ora nce
Mo nt d tion s ré alis ées du t la pé riod nta tran es sac ran e
Com mis sio ni de clu b d eal nta n u que mo ge	187	0
Com mis sio n d arti ci pat ion dan s le clu b d eal e p	49	100
Inté rêts r cl ub dea l su	237	259
Rém uné rati da le c adr e d ons ns e	682	0
l'au atio n d api tal ent gm e c
Aut rvic res se es	44	65
Sol de cré dite ur à la fin de la pér iod e
Clu b d eal	19. 272	26 .23 0
Fou rnis seu rs	0	3

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7. Rapport du commissaire (revue limitée)

Au Conseil d'Administration,

Nous avons procédé à une revue limitée des informations comptables contenues dans le rapport semestriel établi en conformité avec l'Arrêté Royal de 21 juin 2006 relatif à la comptabilité, aux comptes annuels et aux comptes consolidés des sicaf immobilières publiques et en conformité avec le référentiel de Normes internationales d'information financière (IFRS) tel qu'adopté dans l'Union européenne. Ces informations comptables comprennent le bilan consolidé, le compte de résultats consolidé, le tableau consolidé des flux de trésorerie, l'état consolidé des variations des capitaux propres et des annexes (conjointement les "informations financières intermédiaires") pour le semestre clôturé au 31 décembre 2010.

Ces informations financières intermédiaires ont été établies sous la responsabilité du Conseil d'Administration. Le total du bilan consolidé s'élève à 462.171.000 EUR et le bénéfice net consolidé intermédiaire au 31 décembre 2010 s'élève à 14.539.000 EUR.

Notre responsabilité est d'exprimer une conclusion sur les informations financières intermédiaires sur base de notre revue.

Notre revue limitée a été réalisée conformément aux recommandations en matière de revue limitée telles qu'édictées par l'Institut des Réviseurs d'Entreprises. Une revue limitée consiste principalement en la discussion des informations financières intermédiaires avec la direction, ainsi que l'analyse et la comparaison des informations financières intermédiaires et des données financières sous-jacentes. L'étendue de ces travaux est moins importante que celle qui résulte d'un contrôle complet, exécuté suivant les normes de révision appliquées pour la certification des comptes consolidés telles qu'édictées par l'Institut des Réviseurs d'Entreprises.

Sur base de notre revue limitée, aucun fait n'a été porté à notre attention qui nous porterait à croire que les informations financières intermédiaires pour le semestre clôturé au 31 décembre 2010 ne sont pas établies conformément à l'Arrêté Royal du 21 juin 2006, au référentiel IFRS tel qu'adopté dans l'Union européenne et aux dispositions légales et réglementaires applicables en Belgique.

Fait à Ixelles (1050 Bruxelles) le 14 février 2010.

Dirk SMETS, Réviseur d'Entreprises, associé de BST Réviseurs d'Entreprises, S.C.P.R.L. de Réviseurs d'Entreprises

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V. Informations sur les déclarations prévisionnelles

Ce rapport financier semestriel contient des informations prévisionnelles impliquant des risques et des incertitudes, en particulier des déclarations portant sur les plans, les objectifs, les attentes et les intentions d'Aedifica. Il est porté à l'attention du lecteur que ces déclarations peuvent comporter des risques connus ou inconnus et être sujettes à des incertitudes importantes sur les plans opérationnel, économique et concurrentiel, dont beaucoup sont en dehors du contrôle d'Aedifica. Au cas où certains de ces risques et incertitudes venaient à se matérialiser, ou au cas où les hypothèses retenues ^s'avéraient être incorrectes, les résultats réels pourraient dévier significativement de ceux anticipés, attendus, projetés ou estimés. Dans ce contexte, Aedifica décline toute responsabilité quant à l'exactitude des informations prévisionnelles fournies.

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VI. Déclaration des personnes responsables

Monsieur Jacques Blanpain, représentant permanent de Services et Promotion de Lasne SA, membre du conseil d'administration d'Aedifica, et Monsieur Stefaan Gielens, CEO d'Aedifica, déclarent que, à leur connaissance :

• le jeu d'états financiers résumés, établi conformément aux normes comptables applicables, donne une image fidèle du patrimoine, de la situation financière et des résultats d'Aedifica et des entreprises comprises dans la consolidation ;
• le rapport de gestion intermédiaire contient un exposé fidèle sur les événements importants et les principales transactions entre parties liées qui ont eu lieu pendant les six premiers mois de l'exercice et sur leur incidence sur le jeu d'états financiers résumés, ainsi qu'une description des principaux risques et incertitudes pour les mois restants de l'exercice.

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Table des matières

I.	RA PP	OR T D E G ES TIO N I NT ER ME DIA IRE	. 1
1.	INT	ROD UCT ION	2
2.	PAT	U 3 1 DE 20 10 . RIM OIN E A CEM BRE	2
3.	EVE	NEM ENT S IM POR TAN TS .	4
	3.1	t le Du mie tre . ran r se mes	4
	3.1 .1.	pre Fin nt anc eme	4
	3.1 .2.	Ac qui siti ons	4
	3.1 .3.	Réc s d 'imm eub les . ion	5
	3.1 .4.	ept jets Pro	6
	3.2	en cou rs A prè s le mie tre r se mes	. 7
4.	AN	pre ALY SE D ES C OM PTE S CO NSO LID ES S EME STR IEL S	8
	4.1	Rés ulta olid és . ts c	8
	4.2	ons Bila lidé	. 11
	4.3	n co nso Act if n ctio	1 2
5.	PER	et p ar a n SPE CTI VES	1 3
6.	PRI	NCI PAU X R UES ET INC ERT ITU DES	14
7.	TRA	ISQ NSA CTI ONS AV EC LES PA ES L S RTI IEE	14
8.	CO	RPO RAT E G OVE RNA NCE	1 5
	8.1	elle t de nda Ren ts	15
	8.2	ouv men ma l ad min istr ése nt l ctio ires No ate nta ur r es a nna	1 5
	8.3	uve epr Com ité d 'aud it	15
II.	AE DIF	ICA EN BO UR SE	16
1.	CO	URS ET VOL UM E	16
2.	AC	TIO NNA RIA T	1 9
3.	AG	'AC A D TIO NNA END E L IRE	. 19
III.	RA PP	OR T I MM OB ILI ER	2 0
1.	POR	TEF EUI LLE IMM OBI LIE R C ONS OLI DE	2 0
	1.1	Imm eub les de pla ent cem	. 20
	1.2	Pro jets rén tion et ova s en co urs	. 23
2.	AN	'IM ALY SE D U P ORT EFE UIL LE D MEU BLE S EN EX PLO ITA TIO N	. 24
	2.1	ur d val Ré titio 'act ivit é (e n ju ) ecte ste par n p ar s eur	24
	2.2	phi (en ale ur) Ré titio éo jus te v par n g gra que	24
	2.3	Ré n d eub les (en ale ur) titio es i jus te v par mm	. 24
	2.4	bre d'i eub les r d 'act é Nom ivit teu mm par sec	2 5
	2.5	A ge d es i eub les e de (su r ba se d e la jus ale ur) typ trat te v mm par con	2 5
	2.6	Ré titio n d e la du rée ini tial e de s ba ux ( ba se d e la jus ale ur) te v par sur	. 25
	2.7	Ré titio ur d 'act ivit é (e n lo els) ecte ntra ctu par n p ar s yer s co	25
	2.8	Ré titio n d es l ls d u lo des iors ( d'e xpl oita nt) ont tue ent par oye rs c rac gem sen par gro upe	2 6
	2.9	Ren dem bru r d 'act ivit é (e n fo ion de la jus ale ur) ent t pa cteu nct te v r se	. 26
	2.1 0.	Tau x d 'occ tion upa	. 26
	2.1 0.1	eub les ubl Imm à a és rtem ents ppa me	6 2
	2.1 0.2	tefe uill tal (ho ubl Por és) . e to rtem ents rs a ppa me	. 27
3.	LE	MA RCH MO E IM BIL IER	2 8
	3.1	rch side l Ma é ré ntie	2 8

Le 15 février 2011 – après clôture des marchés Sous embargo jusqu'à 17h40

	3.2 Ma rch é de ubl és . tem ents s ap par me	29
	3.3 Ma rch é du lo des iors ent gem sen	30
	rch é de s hô tels 3.4 Ma	3 0
4.	RA PPO DES TS . RT EX PER	3 2
IV.	ET AT S F INA NC IER S C ON SO LID ES RE SU ME S	34
1.	CO MPT E D E R ESU LTA TS C ONS OLI DE	3 4
2.	ETA T D U R ESU LTA T G LOB AL CON SOL IDE	35
3.	BIL AN CON SOL IDE	36
4.	TAB LEA U D E FL UX DE TRE SOR ERI E C ONS OLI DE .	. 38
5.	ETA T C ONS OLI DE DE VAR IAT ION DE S CA PITA UX PRO PRE S	3 9
6.	NO TES AN NEX ES .	4 0
	xe 1 : inf rale No atio éné te a nne orm ns g s	40
	xe 2 étho des ble No te a pta nne : m com s	4 1
	No xe 3 : inf atio riel le te a cto nne orm n se	4 2
	No xe 4 tère sai nie li des tivi tés te a nne : ca rac son r ou cyc que ac	4 3
	No xe 5 : él éme inh abi ls te a nts tue nne	43
	No xe 6 : im bles de pla te a ent nne meu cem	. 44
	No 7: c api tal . te a nne xe	4 5
	No xe 8 : de fin ière te a ttes nne anc s	4 6
	No xe 9 : in ts d te a stru rtur nne men e co uve e	47
	ltat No xe 1 0: r ésu tion te a nne pa r ac	4 9
	ctif No xe 1 1: a tion te a t pa nne ne r ac	5 0
	xe 1 2: é lém els No éve te a ents ntu nne	1 5
	xe 1 3 : div iden des yés No te a nne pa	51
	xe 1 4: é vén ific atif stér s à la d de c lôtu No sign ieur te a nts ate nne eme s po re .	5 1
	No xe 1 5: t tion ec l arti es l iées te a nne ran sac s av es p	51
	No xe 1 6: t tion ec l a B ue D oof fili ale te a et nne ran sac s av anq egr ses s	52
7.	RA (RE E) PPO RT DU COM MIS SAI RE VUE LIM ITE	5 3
V.	INF OR MA TIO NS SU R L ES DE CL AR AT ION S P RE VIS ION NE LL ES	54
VI.	CL AR AT ION S P SO ES SPO NS AB S DE DE ER NN RE LE	55

Rapport financier semestriel Information réglementée

Le 15 février 2011 – après clôture des marchés Sous embargo jusqu'à 17h40

Sicaf immobilière publique de droit belge depuis le 8 décembre 2005 Avenue Louise, 331 à 1050 Bruxelles Tél : +32.2.626.07.70 Fax : +32.2.626.07.71 TVA - BE 0877.248.501 - R.P.M Bruxelles www.aedifica.be

Banque dépositaire Banque Degroof Exercice social 1er juillet-30 juin

Réviseur Dirk Smets, associé de BST Réviseurs d'Entreprises SCPRL Experts immobiliers Stadim CVBA et de Crombrugghe & Partners SA

Pour toute information générale info@aedifica.be

Pour toute information complémentaire, veuillez vous adresser à : Stefaan Gielens, CEO – info@aedifica.be Jean Kotarakos, CFO – info@aedifica.be Charles-Antoine van Aelst, Corporate Analyses & Communication – info@aedifica.be

Ce rapport financier semestriel est également disponible en version néerlandaise1.

1 La version française du document a force de preuve. La version néerlandaise est une traduction et est établie sous la responsabilité d'Aedifica.